Predmet: Osnovi poslovnih finansija Vežbe, 2021/2022

Tema: Finansijski izveštaji preduzeća i njihova analiza

Sekcija A:
1. Uvidom u strukturu sredstava i izvora sredstava kompanije DMS dolazite do zaključka da multiplikator sopstvenog kapitala
iznosi 1,55. Stope (margine) bruto, poslovnog i neto dobitka iznose 27%, 14% i 4,3%, respektivno. Posmatranjem pokazatelja
efikasnosti upravljanja sredstvima zaključujete da kompanija DMS ostvaruje 2,5 dinara neto prihoda od prodaje na jedan dinar
ulaganja u stalna sredstva. Ukoliko posmatramo ukupna sredstva, taj pokazatelj je niži i iznosi 1,75 dinara. Stopa prinosa na
sopstveni kapital (ROE) kompanije DMS je:
a) 10,33%
b) 11,66%
c) 13,17%
d) 18,99%

2. Odabrani pokazatelji profitabilnosti kompanije BL pokazuju vam da je, kada govorimo o profitnim marginama, udeo
poslovnog dobitka 25% i da je, zbirno posmatrano, tačno polovina poslovnog dobitka potrebna za izmirenje troškova kamata i
obaveza po osnovu poreza na dobitak. Od sintetičkih pokazatelja, izdvajamo stopu prinosa na sopstveni kapital koja je 25%. Na
polju zaduženosti, pokazatelji pokazuju da 45% sredstava nije finansirano sopstvenim kapitalom, što je atipično za granu u kojoj
kompanija posluje. Ukupan iznos ugovorenih pozajmljenih i spontanih izvora finansiranja je 4.500 dinara. Neto prihodi od
realizacije kompanije BL iznose: (Napomena: U formulama gde se koriste prosečne veličine, koristiti stanja na kraju godine)

a) 9.000 din
b) 10.000 din
c) 11.000 din
d) 12.000 din

3. Preduzeće HP je u prethodnoj godini ostvarilo stopu prinosa na sopstveni kapital od samo 13%, čime značajno zaostaje za
konkurentima u grani, te je, u cilju povećanja profitabilnosti, uprava razvila novi poslovni plan koji se odlikuje značajnim
promenama i usmerenošću ka aktiviranju pozitivnih efekata finansijskog leveridža. Novi plan pretpostavlja da 70% potrebnih
sredstava bude obezbeđeno iz pozajmljenih izvora (i ugovorenih i spontanih) kao i da preduzeće održava racio pokrića kamata
na nivou od 4. U planovima za narednu godinu očekuje se 40.000 din neto prihoda od prodaje, EBIT od 2.000 din i ostvarenje
koeficijenta obrta ukupnih sredstava od 2. Efektivna stopa poreza na dobitak preduzeća iznosi 20%. Očekivane stope prinosa na
ukupna sredstva (ROA) i sopstveni kapital (ROE) su: (Napomena: U formulama gde se koriste prosečne veličine, koristiti stanja
na kraju godine)
a) ROA=10%; ROE=15%
b) ROA=10%; ROE=20%
c) ROA=12,5%; ROE=25%
d) ROA=14%; ROE=21,5%

4. Na finansijskom tržištu, investitori preduzeća BV vrednuju akcije 1,125 puta više od knjigovodstvene vrednosti jedne obične
akcije, koja iznosi 40 dinara. Knjigovodstvena vrednost celokupnog sopstvenog kapitala je 100.000 dinara. Takođe, poredeći se
sa investitorima u obveznice, akcionari su zadovoljni ostvarenim dividendnim prinosom od 6%. Da bi preduzeće odogovorilo na
zahteve akcionara i ispunilo očekivanja investitora, kontinuirano isplaćuje 45% neto dobitka akcionarima u vidu dividendi. Stopa
prinosa na sopstveni kapital (ROE) preduzeća BV je: (Napomena: U formulama gde se koriste prosečne veličine, koristiti stanja
na kraju godine)

a) 10%
b) 15%
c) 20%
d) 25%
5. Posmatrajući racio pokazatelje likvidnosti svog preduzeća i konkurenata iz grane, menadžment tim mora biti svestan da,
prilikom ocene njihove visine mora uvažiti i:
I. Delatnost u kojoj preduzeće posluje
II. Disperziju (ili koncentraciju) vlasništva nad kompanijom
III. Strukturu i rokove dospeća kratkoročnih obaveza
IV. Strukturu stalnih sredstava i vreme njihove konverzije u gotovinu
V. Efikasnost mehanizama korporativnog upravljanja
a) I i II
b) II i V
c) I i III
d) III i IV

6. Koje od navedenih tvrđenja NIJE karakteristično za poziciju "Rezervisanja":

a) Postoji velika verovatnoća da će dovesti do odliva sredstava (izdavanja) iz preduzeća, međutim tačan iznos i trenutak takvog
odliva nisu unapred poznati
b) Troškovi rezervisanja predstavljaju rashod i smanjuju rezultat u godini kada se priznaju, a ne onda kada će se izdavanja
gotovine zaista desiti
c) Tipične stavke u okviru ove pozicije predstavljaju unapred plaćeni troškovi zakupnine i odložene poreske obaveze
d) Garancije kupcima za ispravno funkcionisanje proizvoda u garantnom roku iskazuju se u okviru ove pozicije
Sekcija B:
Naredni scenario (zadatak) se odnosi na sledećih pet povezanih pitanja

7. Analiza likvidnosti kompanije PS rezultovala je pokazateljima likvidnosti RRL od 1,2 i ORL od 2,4. Uvidom u bilansne
pozicije ove kompanije zaključujete da ukupna obrtna sredstva, koja su zbir zaliha, potraživanja od kupaca i gotovine i
gotovinskih ekvivalenata, iznose 16.800 dinara. Prosečno vreme trajanja jednog obrta zaliha je 72 dana i dodatno je poznato da
kompanija na tekućem računu, blagajni i u ulaganjima u kratkoročne finansijske plasmane ročnosti do 3 meseca ima ukupno
2.400 dinara. Ostvarena stopa bruto dobitka je 30% a efektivna stopa poreza na korporativni dobitak 20%. (Napomena: U
formulama gde se koriste prosečne veličine, koristiti stanja na kraju godine)
Prosečno stanje bilansne pozicije Zalihe je:
a) 4.600 din
b) 6.000 din
c) 7.200 din
d) 8.400 din
Ostvareni Neto prihodi od prodaje iznose:
a) 42.000 din
b) 48.000 din
c) 60.000 din
d) 66.000 din
Prosečan period naplate potraživanja od kupaca je:
a) 20 dana
b) 36 dana
c) 45 dana
d) 60 dana
Ukoliko je politikom upravljanja potraživanjima od kupaca, definisan kreditni period, u kom preduzeće „kreditira“ svoje kupce,
od 30 dana, koje zaključke donosite?
a) Kupci preduzeća PS svoje obaveze izmiruju značajno pre isteka kreditnog perioda
b) Posmatrano u toku godine, kupci neznatno kasne u izmirenju obaveza, te bi preduzeće trebalo da razmisli o
preduzimanju određenih aktivnosti nakon isteka kreditnog perioda
c) Kupci očigledno imaju dominantnu pregovaračku poziciju koju zloupotrebljavaju pošto je broj dana kašnjenja u izmirenju
obaveza dvocifren
d) Poređenjem dužine odobrenog kreditnog perioda i prosečnog vremena koje protekne od prodaje do naplate potraživanja,
zaključujemo da je preduzeće u velikim problemima pošto je prosečno vreme dvostruko veće od odobrenog kreditnog perioda

Teorijski posmatrano, cilj preduzeća trebalo bi da bude povećanje, u što je moguće većoj meri, koeficijenata obrta pozicija obrtne
i stalne imovine. Koja od navedenih tvrdnji ukazuje na moguće probleme koji nastaju zbog previše visokog obrta?
a) Preterano visok obrt potraživanja od kupaca može ukazati da preduzeće ima, u odnosu na konkurente, predug kreditni period
b) Previsok obrt zaliha može značiti da preduzeće radi sa preterano velikim zalihama koje je skupo čuvati i skladištiti
c) Preterano visok obrt stalnih sredstava mogao bi signalizirati da preduzeće ima prevelike kapacitete
d) Preterano visok koeficijent obrta potraživanja od kupaca može značiti da su kupci suočeni sa prekratkim kreditnim
periodom i da, u budućnosti, mogu potražiti alternativnog dobavljača
Sekcija C:
U ovom zadatku (case-u) potrebno je da, za hipotetičko preduzeće, ponudite odgovarajuće metodološko rešenje i da
teorijskim komentarima (kratkim esejima) pružite objašnjenje predstavljenog problema ili pojmova i fenomena
8. Preduzeće General AD je u toku obračunske 2020. godine ostvarilo neto prihode od prodaje u iznosu od 400.000 din. Tokom
godine preduzeće je otkupilo (sopstvene) akcije u vrednosti od 8.000 din, te na kraju obračunskog perioda u opticaju ima 5.000
običnih akcija, sa tekućom tržišnom cenom od 80 din. U toku godine preduzeće je uzelo dodatni dugoročni kredit u iznosu od
7.500 din i izmirilo kratkoročni u iznosu od 2.500 din, dok drugih transakcija sa kreditorima (osim navedenih) nije bilo.

Dodatnim uvidom u finansijske izveštaje utvrđeno je da se iznos potraživanja od kupaca u toku godine povećao za 15.000 din,
da je stanje zaliha uvećano za 12.000 dinara kao i da je smanjenje pozicije nekretnina, postrojenja i opreme (koju preduzeće
iskazuje na neto osnovi) iznosilo 10.000 din. Pozicija dugoročnih finansijskih plasmana smanjena je u toku godine za ukupno
5.000 din. Dodatno, usled odlaganja plaćanja dela nabavki, uvećane su i obaveze prema dobavljačima za iznos od 7.000 dinara.
Promene pozicije ukalkulisanih obaveza u toku godine nije bilo.
Analizom profitabilnosti na dan 31.12.2020. utvrđeno je da stope bruto, poslovnog i neto dobitka (margine) iznose 40%, 20% i
13%, respektivno, i dodatno je poznato da EBITDA margina iznosi 32%. Dividende za 2020. godinu su isplaćene krajem godine
te je dividendni prinos, koji su ostvarili akcionari, 6%. Troškovi kamate isplaćuju se u trenutku obračuna (ne ukalkulisavaju se)
i ne postoji porez na dobitak (preduzeće je, zbog obavljanja specifične delatnosti, oslobođeno plaćanja poreza na dobitak).
Zahtevi:

a) Sastaviti kompletan izveštaj o novčanim tokovima korišćenjem indirektne metode

b) Izračunati slobodni novčani tok (FCF) ostvaren u toku 2020. godine
c) Ukratko objasniti koncept Diskrecionog novčanog toka (DCF)
d) Objasniti, u nekoliko rečenica, osnovne razlike između različitih metoda sastavljanja CF izveštaja

Rešenja:

a) NNT iz poslovne aktivnosti 80.000

NNT iz investicione aktivnosti (33.000)
NNT iz finansijske aktivnoti (27.000)
Promena gotovine i gotovinskih ekvivalenata 20.000

b) Slobodni novčani tok (FCF) 42.000

Za odgovore na zahteve c) i d) pogledati udžbenik, Glavu 3, Finansijski izveštaji preduzeća i njihova analiza