UNIVERZITET "UNION U BEOGRADU

BEOGRADSKA BANKARSKA AKADEMIJA

FAKULTET ZA BANKARSTVO, OSIGURANJE I
FINANSIJE

FUNDAMENTALNA ANALIZA
KOMPANIJE “AUDI”
 UVOD
• Predmet ovog master rada je fundamentalna analiza kompanije
„Audi“.
• Aktuelnost istraživanja proizilazi iz potrebe da se u uslovima
ekonomske neizvesnosti što preciznije predvidi kretanje cena
akcija u koje se investira.
• Imajući u vidu sve veću zavisnost poslovanja kompanija od uslova
makro okruženja, korišćenje fundamentalne analize je način da se
u proceni buduće vrednosti akcija u obzir uzmu svi faktori koji
mogu uticati na buduće prilive.
• Značaj teme rada jeste objašnjavanje pojma fundamentalne
analize kroz primer na konkretnoj kompaniji „Audi“, uzimajući u
obzir sve varijable koje su direktno povezane sa samom
kompanijom, kao što su njene zarade i dividende.
 Kratak istorijat kompanije „Audi“
• Audi AG je nemački proizvođač automobila luksuznih vozila sa
sedištem u Ingolštatu, Bavarska, Nemačka.
• Audi Automobilverke GmbH zvanično je osnovan 1910. godine.
• Pred početak Drugog svetskog rata kompanija je počela da
proizvodi oklopne automobile za vojsku što ju je učinilo metom
savezničkog bombardovanja i značajno umanjilo proizvodne
kapacitete.
• Prva generacija Audi 80 lansirana je 1972. godine a zvanično
ime kompanije skraćeno je u Audi AG.
• Danas, Audi grupa koja objedinjuje brendove Bentley,
Lamborghini i Ducati
• Matična kompanija je Volkswagen grupa
 Struktura kompanije „Audi“
• Upravni odbor upravlja poslovanjem AUDI AG
i Audi grupe u skladu sa zakonom, Statutom
AUDI AG i poslovnikom koji donosi Nadzorni
odbor kompanije.
• Upravni odbor AUDI AG sastoji se od
predsednika i šest članova, od kojih je svaki
odgovoran za određenu diviziju.
• Nadzorni odbor ispituje i odobrava godišnje i Slika 1: Organizaciona struktura AUDI AG
konsolidovane finansijske izveštaje Audi
grupe i AUDI AG.
• Nadzorni odbor AUDI AG je osnovao Komisiju
za reviziju koja se, između ostalog, bavi i
praćenjem računovodstvenog procesa i
pregledom finansijskih izveštaja, efektivnošću
sistema interne kontrole, sistema upravljanja
rizicima i sistema interne revizije.
• Podaci o starijim menadžerima AUDI AG su
dostupni na vebsajtu kompanije.
 Fundamentalna analiza
• Fundamentalna analiza
se bavi svim faktorima
koji mogu imati uticaj na
cenu akcija kompanije
• Dva osnovna pristupa -
top to bottom i bottom
up
• Interni faktori od
značaja za cenu akcija
analiziraju se racio
analizom. Faktori od značaja za fundamentalnu analizu
 SWOT analiza
Snage Prilike
prepoznatljiv i vredan brend rast tražnje za električnim vozilima
širok proizvodni program namenjen stabilnost tražnje za luksuznim vozilima
većem broju različitih grupa potrošača napredak tehnologije
globalno prisustvo prisustvo na tržištima sa visokim
iskusan menadžment potencijalom rasta (Kina i Indija)

Slabosti Pretnje
zavisnost od tražnje na evropskom tržištu konkurencija
visoki troškovi istraživanja i razvoja strožiji zakoni koji se odnose na zaštitu
zavisnost od politike majke kompanije životne sredine
ekonomska nestabilnost i
poremećaji u lancima snabdevanja.
 Analiza finansijskih izveštaja
• Audi grupa je 2022. fiskalnu godinu
završila rekordnim rezultatom - Prihod
je porastao za 16,4 % na 61,8 milijardi
evra, dok je operativni profit porastao za
skoro 40% na 7,6 milijardi evra.
• U 2022. godini zabeležen je rast
operativnog profita u odnosu na 2021.
godinu od 37.3%.
• Rast profita je rezultat rasta prihoda ali i
troškova u posmatranom periodu.
• Troškovi prodaje porasli su prvenstveno
zbog rasta cena sirovina i troškova
logistike. Bilans uspeha
• Stopa neto dobitka je 8,25% i pokazuje
dobitak koji kompanija generiše u
odnosu na prihode. Prosek za industriju
je 3.98%
 Analiza finansijskih izveštaja
• Ukupna aktiva kompanije povećana je na
70812 miliona evra sa 66124 miliona evra
u 2021. godini.
• Osnovna sredstva su povećana usled viših
troškova investicija u proizvodne pogone i
opremu.
• Obrtna imovina je takođe značajno
uvećana zbog rasta zaliha usled
poboljšanja u funkcionisanju lanaca
snabdevanja.
• Tekuće obaveze su povećane zbog visokih
potraživanja na kraju 2022. godine, kao i
zbog konsolidacije Bentley-ja.
• Dugoročne obaveze su smanjene zbog Bilans stanja
povećanja diskontne stope i smanjenja
obaveza po osnovu penzija.
 Izveštaj o gotovinskim tokovima
• U Izveštaju o tokovima gotovine Audi AG vidi se da je u
posmatranom periodu ostvarilo značajan pozitivan
novčani tok iz poslovanja od 4808 miliona evra u 2022.
godini odnosno 7757 miliona evra u 2021. godini (pad od
38%).
• Ostvareni novčani tok iz poslovanja potiče najvećim
delom od prihoda od prodaje i rashoda što ukazuje na
zadovoljavajuću rentabilnost.
• U okviru tokova gotovine iz aktivnosti plasiranja i
investiranja radi se o intenzivnim investicionim
aktivnostima prvenstveno u novu fabriku u Kini.
• U okviru tokova gotovine iz aktivnosti finansiranja najveći
su odlivi po osnovu isplaćenog profita Volkswagenu.
• Neto novčani tok je u obe posmatrane godine pozitivan
što se smatra dobrim pokazateljem i implicira da je
kompanija u posmatranom periodu iskazala sposobnost
da podnese intenzivne investicione aktivnosti zahvaljujući
kapacitetima da generiše gotovinu iz poslovanja.
• Investicione aktivnosti nisu dovele do dodatnog
zaduživanja.
 Racio analiza
• Tekuća likvidnost -Racio pokazuje da je sa 1.38 Eur obrtnih sredstava pokriven svaki evro
kratkoročnih obaveza odnosno da kompanija ima 1.38 puta više obrtnih sredstava nego
kratkoročnih obaveza.
• Racio trenutne likvidnosti pokazuje da je svaki evro kratkoročnih obaveza pokriven sa 0,58
evra gotovine.
• Kompanija je zabeležila pad neto obrtnih sredstava zbog povećanja zaliha usled boljeg
funkcionisanja lanaca snabdevanja na kraju 2022. godine i zbog rasta potraživanja usled
naglog rasta prodaje na kraju godine.
• Koeficijent obrta potraživanja u 2022. godini je 19,61 (Tesla na primer ima 32,47, Mercedes
Benz 3,08, Porsche 19,81). Koeficijent obrta potraživanja smatra se zadovoljavajućim s
obzirom na industriju u kojoj kompanija posluje.
• Koeficijent obrta zaliha u 2022. godini je 5,04 što je rast u odnosu na 2021. godinu i
implicira povećanje dinamike prodaje. Rast koeficijenta obrta zaliha je zadovoljavajući.
• Koeficient obrta ukupne aktive u 2022. godini je 0,86 (Tesla 1,12, Porsche 0,86, Mercedes
Benz 0,58). Koeficijent obrta ukupne trebalo bi da bude najmanje 1 ali pošto se radi o
kapitalno intenzivnoj delatnosti i najbliži konkurenti imaju slične koeficijente smatra se
zadovoljavajućim.
 Racio analiza
• Stopa prinosa na imovinu (Return on assets - ROA) u 2022. godini je 8,14 ukazuje da
menadžment efikasno upravlja aktivom kako bi se generisala što veća dobit.
• Prinos na kapital (Return on Equity -ROE) u 2022. godini je 17,57. Kako je prinos na
kapital iznad 15%, stopa se smatra povoljnom. Ovaj racio pokazuje da kompanija uspešno
upravlja akcionarskim kapitalom što je čini privlačnom za investitore.
• Prinos na ulaganje (ROI) u 2022. godini je 22,2% što je rast u odnosu na 2021. godinu
(16,7%). S obzirom na stabilan rast prinosa na investicije, akcije kompanije smatraju se
privlačnim za investitore.
• Prinos po akciji (Earnings Per Share -EPS) u 2020. godini bio je 21,86 (prosek za industriju
je 47,29). Audi AG imao je manju vrednost prinosa po akciji u odnosu na prosek
industrije.
• Koeficijent isplate dividendi (Payout Ratio) u 2020. godini je 33,13.
• Price-Earnings Ratio –P/E u 2020. godini je 29,97 (prosek za industriju je 5,38). Ovaj racio
pokazuje koliko investitori mogu ostvariti prinosa po jednoj akciji. Visok racio pokazuje da
se ulaganjem ne može ostvariti viša stopa prinosa što implicira da su akcije precenjene.
• Odnos tržišne cene i knjigovodstvene vrednosti akcije u 2020. godini je 6,82. Ovaj odnos
pokazuje da su akcije kompanije precenjene. U industriji prosek je 1,36
 ZAKLJUČAK
• Na osnovu fundamentalne analize kompanije Audi AG može se doći do zaključka da su investicije u akcije proizvođača
luksuznih automobile koji investiraju u elektrifikaciju vozila i digitalnu transformaciju preporučljive, s obzirom na
očekivani rast tržišta.
• Negativan uticaj na cenu akciji imaju nestabilni politički uslovi i ekonomska situacija, odnosno tekući konflikti koji
utiču na snabdevanje energentima i funkcionisanje lanaca snabdevanja, kao i restiktivna monetarna politika usled
visoke inflacije.
• Istovremeno, analiza pokazuje da je tržište luksuznih automobila otporno na eksterne šokove koji su značajno uticali
na tržište automobila u celini.
• Neizvesnosti u širem makroekonomskom okruženju negativno utiču na rast automobilskog sektora, ali rast tražnje na
tržištima u razvoju pruža priliku multinacionalnim kompanijama poput Audi AG da koriste ekonomiju obima i
ekonomiju lokacije i prevaziđu probleme na domaćem tržištu.
• Dalja stabilizacija funkcionisanja lanaca snabdevanja, kao i investicije u razvoj novih tehnologija kojima će se prevazići
zavisnost od uvoznih materijala, smanjiće probleme sa upravljanjem zalihama i nezadovoljstvo potrošača usled
čekanja na isporuke. Ovo će imati pozitivan uticaj na tražnju za novim automobilima.
• Racio analiza pokazuje da su akcije Audi AG bile precenjene.
• Međutim, analiza šireg okruženja pokazuje da se očekuje rast tržišta luksuznih automobila, posebno električnih vozila.
• Dobijeni rezultati istraživanja pokazuju složenost fundamentalne analize, ali i njen značaj, posebno u slučaju kapitalno
intenzivnih industrija poput automobilske industrije.
• Ograničenje dobijenih rezultata proizilazi iz delistiranja akcija analizirane kompanije pa se ne mogu koristiti za izradu
preporuka investitorima.
• Mogući pravci daljih istraživanja su komparacija poslovanih performansi proizvođača isključivo električnih vozila, a s
obzirom na ustanovljen trend rasta tražnje za električnim vozilima i visokih troškova tranzicije.