‫الجامعة المستنصرية‬

‫كلية االدارة واالقتصاد‬

‫قسم ادارة االعمال‬

‫دراسة الجدوى المالية للمشروع ‪2-‬‬

‫المرحلة الثالثة‬
 ‫ج‪ .‬صافي القيمة الحالية ‪Net Present value‬‬
‫هذا المعيار يأخذ في الحسبان القيمة الزمنية للنقود بخالف المعياريين السابقين وهذا مايميز استخدام هذه‬
‫الطريقة عن الطريقتين السابقتين‪.‬‬
‫ويحدد صافي القيمة الحالية لكل التدفقات النقدية بمعدل العائد الالزم ويسمى بمعدل الخصم او القطع‬
‫وبموجب هذا المعيار (صافي القيمة الحالية ) يستخدم سعر الخصم في احتساب القيمة الحالية لالستثمارات‬
‫المالية المقدرة للمشروع والتي يمكن ان تنفق خالل السنة االولى او خالل عدة سنوات من حياة المشروع‬
‫تحت الدراسة وكذلك يتم احتساب القيمة الحالية لصافي العوائد(االيرادادت) النقدية والمتوقعة خالل حياة‬
‫المشروع وبمقابلة القيمة الحالية لألستثمارات الرأسمالية بالقيمة الحالية لأليرادات النقدية نحصل على صافي‬
‫القيمة الحالية لألستثمارات‪.‬‬
‫فالمشروع الذي يكون صافي قيمته الحالية صفر او موجب يقبل‪ ,‬في حين ان المشروع الذي يكون صافي‬
‫قيمته الحالية سالب سيكون مشروع خاسر ويتم التوقف عن تنفيذه‪.‬‬

‫صافي القيمة الحالية = القيمة الحالية لتكلفة المشروع ‪ -‬القيمة الحالية لإليرادات النقدية في نهاية الفترة‬
‫أو هي كالتالي ‪:‬‬

‫‪F1‬‬
‫‪NPV= - A +‬‬
‫‪(1+ K+P1) n‬‬
 ‫حيث ‪ =A‬كلفة االستثمار األولي للمشروع ويكون سالباً ألنه تدفق نقدي خارجي‬
‫و ‪ = F1‬صافي التدفق النقدي السنوي‬
‫و ‪ = K‬معدل العائد الالزم‬
‫و ‪ =P‬معدل التضخم‬
‫و‪ = N‬عدد السنوات‬

‫مثال‬

‫(المشروع ‪ )A‬كانت كلفته (‪ )350000‬دينار ومعدل الخصم (‪ ,%8 = )K‬وأن القيمة الحالية من الجدول لمبلغ (‬
‫دينار واحد ) بعد سنة الى (‪ )3‬سنوات بمعدل خصم (‪ ) %8‬في السنة االولى (‪ )0.9259‬والسنة الثانية‬
‫(‪ )0.8573‬والسنة الثالثة (‪ )0.7938‬وكانت عوائد التدفق الداخلي (‪ )F‬خالل (‪ )3‬سنوات هي (‪)150000‬‬
‫دينار للسنة االولى ومبلغ (‪ )150000‬دينار للسنة الثانية ومبلغ (‪ )150000‬دينار للسنة الثالثة‬

‫حيث أن عدد سنوات المشروع (‪ )3( = )N‬سنوات‬

‫فهل يقبل المشروع (‪ )a‬أم ال علماً بأن معدل التضخم للمشروع(‪ )a‬كان صفر ‪.‬‬
 ‫الحل‬
‫التدفقات النقدية الداخلة ل(‪ )3‬سنوات تساوي‬
‫‪=150000x(0.9259)+150000x(0.8573)+150000x(0.7938)= 386550‬‬
‫وحيث ان صافي القيمة الحالية للمشروع (‪ )a‬اكبر من صفر وبموجبه فأننا نقبل االستثمار في المشروع‬
‫(‪ )a‬و‪386550+ 350000-=NPV‬‬
‫=‪36550‬‬
‫ويمكن حل هذا المثال بالطريقة التالية ايضاً ‪:‬‬

‫‪150000‬‬ ‫‪150000‬‬ ‫‪150000‬‬

‫=‬ ‫‪+‬‬ ‫‪+‬‬ ‫‪= 386550‬‬
‫)‪)1.08‬‬
‫‪1‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪3‬‬
‫)‪)1.08‬‬ ‫)‪)1.08‬‬

‫اذن صافي القيمة الحالية‬

‫‪NPV= 386550- 350000=36550‬‬
‫لذلك نقبل االستثمار في المشروع لكونه موجب أكبر من الصفر‬
 ‫أذن صافي القيمة الحالية‬
‫‪NPV= 386550- 350000=36550‬‬
‫لذلك نقبل االستثمار في المشروع لكونه موجب أكبر من الصفر‬

‫د‪ .‬نسبة العائد الى التكلفة وتسمى ايضا مؤشر الربحية ‪Return – to- cost ratio‬‬
‫صافي القيمة الحالية لعوائد المشروع المستقبلية‬ ‫ومعادلة هذا المعيار هي =‬
‫االستثمارات النقدية االولى للمشروع‬

‫فأذا كانت النسبة أكبر من رقم (‪ )1‬يقبل المشروع واذا كانت النسبة اصغر من رقم (‪ )1‬فيكون المشروع‬
‫خاسر ويرفض االستثمار فيه ‪.‬‬

‫مثال‬
‫مشروع (أ) اذا كانت القيمة الحالية لعوائد المشروع المستقبلية تساوي ( ‪ )332240‬دينار وكانت القيمة‬
‫الحالية لكلفة االستثمار هي (‪ )350000‬دينار‪.‬‬
 ‫القيمة الحالية لعوائد المشروع المستقبلي‬
‫فأن مؤشر الربحية =‬
‫القيمة الحالية‬
‫للكلفة‬

‫= ‪0.95‬‬ ‫‪332240‬‬ ‫=‬

‫‪350000‬‬

‫وبما أن مؤشر الربحية أصغر من (‪ )1‬لذلك فإننا نرفض االستثمار في هذا المشروع‬
‫ه‪ .‬معدل العائد الداخلي ‪Internal Rate of Return‬‬
‫لقد تم استخدام سعر الخصم في المعايير السابقة مثل معيار صافي القيمة الحالية ومعيار مؤشر‬
‫الربحية‪ .‬وخالفاً لهذين المعيارين فإن استخدام معيار العائد الداخلي يتم فيه البحث عن سعر الخصم‬
‫الذي تتساوى فيه القيمة الحالية لاليردات النقدية مع القيمة الحالية إلجمالي كلفة االستثمار‪.‬‬
‫وهذا يعني بأن سعر الخصم يجعل صافي القيمة الحالية مساوياً للصفر ويسمى بمعدل العائد الداخلي‬
‫(‪)IRR‬‬
 ‫ويعتبر هذا المعيار بمثابه المقياس الذي يستخدم في المفاضلة والترجيح مابين‬
‫المشروعات المختلفة والتي يتقرر تنفيذها خالل فترة زمنية معينة بهدف تحقيق‬
‫مستوى معين من الربحية التجارية ‪ .‬ويصبح صافي القيمة الحالية لإليرادات مساوياً‬
‫للصفرفي الحالة التي يكون عندها صافي القيمة الحالية مساويا تماماً للقيمة الحالية‬
‫إلجمالي تكاليف المشروع وتمثل هذة الحالة نقطة التعادل مابين طرفي المعادلة‪.‬‬
‫*** اليوجد معدل خصم (‪ )IRR‬معروف دائماً وانما يجب ان نبحث نحن عن معدل خصم‬
‫يجعل القيمة الحالية للعائد يساوي القيمة الحالية لتكلفة االستثمار فإذا كان لدينا‬
‫مجموعة من التدفقات النقدية الداخلة‪ ,‬والتدفقات النقدية الخارجية المتوقعة فيكون‬
‫معدل العائد الداخلي هو معدل المخصوم منه والذي تتساوى فيه القيم الحالية لمجموع‬
‫التدفقات الخارجية والتدفقات الداخلية = صفر‬

‫مثال‬
‫لوكان لدينا المشاريع التالية ‪:‬‬
‫اسم المش‬
‫المشروعالعائد الداخلي‬
‫اسم معدل‬ ‫معدل العائد الداخلي‬ ‫معدل الكلفة‬
‫معدل الكلفة‬
‫‪A‬‬ ‫‪%9‬‬ ‫‪%6‬‬
‫‪B‬‬ ‫‪%16‬‬ ‫‪%15‬‬
‫‪C‬‬ ‫‪%19‬‬ ‫‪%21‬‬
‫فأي المشاريع نقبلها‬
 ‫إننا نقبل المشروع الذي يكون معدل العائد الداخلي له أكبر من معدل الكلفة لذلك فأننا نقبل‬
‫المشروعين (‪ )B +A‬لكون معدل العائد الداخلي لهما أكبر من معدل الكلفة‪ .‬ونرفض تنفيذ‬
‫المشروع (‪ )C‬لكون معدل العائد الداخلي له أقل من معدل الكلفة ‪.‬‬