Tập đoàn Bảo Việt (HOSE: BVH)

1. Ngành nghề kinh doanh

Thành lập vào ngày 15/01/1965, Bảo Việt là Tập đoàn Tài chính - Bảo hiểm hàng đầu với lịch sử 57 năm tiên phong khai mở và đồng
hành cùng sự phát triển của thị trường bảo hiểm Việt Nam. Hoạt động trên 4 lĩnh vực, trong đó Bảo hiểm được xem như là lĩnh vực cốt
lõi:

 Bảo hiểm
 Đầu tư
 Tài chính
 Ngân hàng
2. Thông tin vốn cổ phần
Hiện tại cổ đông lớn nhất của BVH vẫn thuộc về phía cơ quan nhà nước với 2 đại diện là Bộ Tài chính và Tổng Công ty Đầu tư và
Kinh doanh vốn Nhà nước (SCIC) chiếm đến gần 68% tổng sở hữu của BVH.

3. Chuỗi giá trị ngành

Bồi
 thường

Bảo hiểm nhân thọ

Kênh phân phối
Hệ thống bán hàng trực Khách hàng doanh Tiền gửi
Hoạt động đầu tư
Bảo hiểm phi nhân thọ tiếp nghiệp Trái phiếu
Hệ thống đại lý Khách hàng cá nhân Chứng khoán
Bancassurance Đầu tư tài chính dài hạn
(1)BVH sẽ phát triển các sản phẩm bảo hiểmInsurTech
với 2 loại hình chính: Bảo hiểm nhân thọ và Phi khác
nhân thọ. (2) Thông qua các kênh phân
phối, chính BVH hoặc BVH hợp tác với các đối tác để đưa sản phẩm đến với khách hàng, (3) thu phí sản phẩm bảo hiểm, (4) sau đó
Sản phẩm
góp vào hoạt động đầu tư vừa gia tăng lợi nhuận vừa gia tăng nguồn tiền thuKhách hàng
được để chi trả cho các trường hợp bồi thường. Vì vậy, lợi
bảo hiểm
nhuận chính của công ty bảo hiểm như BVH thường đến từ Hoạt động đầu tư và Phí bảo hiểm.

4. Cơ cấu doanh thu

Hoạt động trong lĩnh vực bảo hiểm, BVH có cơ cấu doanh thu ở các nguồn sau:

Nguồn thu 6T/2021 Nguồn thu 6T/2022

0% 0% 0% 0%
Phí bảo hiểm gốc Phí bảo hiểm gốc

18% Phí nhận tái bảo hiểm 1 18% Phí nhận tái bảo hiểm
1
% %
Hoa hồng nhượng tái bảo hiểm và 2 Hoa hồng nhượng tái bảo hiểm và
2 doanh thu khác hoạt động kinh doanh doanh thu khác hoạt động kinh doanh
% %
bảo hiểm bảo hiểm
0 0
% %
Doanh thu hoạt động khác Doanh thu hoạt động khác

Doanh thu hoạt động tài chính Doanh thu hoạt động tài chính

Phần lợi nhuận trong công ty liên kết, Phần lợi nhuận trong công ty liên kết,
78% đơn vị kinh doanh kiểm soát 79% đơn vị kinh doanh kiểm soát

Thu nhập khác Thu nhập khác

Có thế thấy, 2 nguồn thu lớn nhất trong cả 6 tháng đầu năm 2021 và 2022 đến từ hoạt động tài chính và hoạt động kinh doanh bảo
hiểm, đây sẽ là 2 yếu tố ảnh hưởng lớn nhất đến lợi nhuận của BVH.
 5. Điểm nhấn đầu tư

Tiềm năng tăng giá từ sự kiện thoái vốn

Dù đã có văn bản kiến nghị bắt buộc phải thoái vốn trước 20/12/2021 để nộp tiền về Quỹ hỗ trợ sắp xếp doanh nghiệp và phát triển
doanh nghiệp trước ngày 20/12/2021 để nộp ngân sách Nhà nước là Tập đoàn Bảo Việt (HoSE: BVH). Tuy nhiên, việc thoái vốn bị kéo
dài đến nay do chậm trễ trong khâu định giá trước ảnh hưởng của dịch bệnh.

Vì vậy trong giai đoạn tới, tình hình kinh tế vĩ mô đang dần ổn định trở lại, cùng với đó là tình hình hoạt động kinh doanh của ngành
Bảo hiểm tăng trưởng vượt bậc trong thời gian tới. SCIC sẽ thực hiện lại việc thoái vốn khỏi BVH và khả năng thoái vốn sẽ thành
công.

Hoạt động đầu tư các sản phẩm tài chính hưởng lợi lãi suất tăng được đẩy mạnh trong Q2

Hoạt động trong lĩnh vực bảo hiểm, BVH có nguồn thu từ hoạt động tài chính rất lớn, không kém gì doanh thu phí bảo hiểm. Trong
6T/2022, dù nguồn thu đến từ phí bảo hiểm gốc khi chiếm đến 79% nhưng khi xét thêm yếu tố chi phí thì nguồn lợi nhuận gộp từ hoạt
đồng tài chính lại chiếm đến 87,88% trong toàn bộ cơ cấu lợi nhuận (chưa xét đến Chi phí bán hàng và Chi phí quản lý doanh nghiệp).
Xét trong 6T/2022, trong các khoản đầu tư tài chính ngắn hạn, BVH đã tăng lượng Tiền gửi ngân hàng và Trái phiếu so với cùng kỳ,
đây là 2 khoản hưởng lợi trong môi trường lãi suất tăng. Dự báo tình hình tăng lãi suất của FED trong thời gian tới sẽ còn tiếp diễn và
quyết liện hơn, giá trị gia tăng từ tài sản này dự kiến sẽ phản ánh mạnh mẽ trong giai đoạn từ đây đến 2023.

Dự phòng toán học sẽ bắt đầu giảm

Bất chấp những nỗ lực chuyển dịch cơ cấu sản phẩm khai thác mới sang UVL (Bảo hiểm nhân thọ liên kết chung – Sản phẩm bảo hiểm
sức khỏe tích hợp cùng gói bảo hiểm liên kết đầu tư của Bảo Việt nhân thọ), dự phòng toán học vẫn tăng đáng kể do lãi suất kỹ thuật
tiếp tục duy trì xu hướng giảm. Trong Q2/2022, chi phí dự phòng toán học là 5,48 nghìn tỷ đồng (+7,83% so với cùng kỳ); chiếm hơn
53,72% trong Q2/2022 và 42,33% trong 6 tháng đầu năm 2022.

Tuy nhiên, lợi suất TPCP 28/09/2022 đã tăng gần 224 điểm cơ bản so với đầu năm, lãi suất tham chiếu để tính dự phòng toán học có
thể bắt đầu tăng từ tháng 9/2022 và sẽ dần phản ánh rõ nét hơn từ Q3/2022 đến Q4/2023. Do đó, bài phân tích cho rằng BVH sẽ giảm
thiểu mạnh chí phí từ nguồn này một cách mạnh mẽ cải thiện tốt lợi nhuận trong thời gian tới.

6. Phân tích kỹ thuật và mục tiêu

Xét theo phương pháp Timing, nhìn lại khoảng thời gian nền kinh tế thế giới rơi và khủng hoảng 2017 – 2019. Năm 2017, BVH đã xây
nền tích lũy trong gần 1 năm trước khi đón nhận tác động của tăng lãi, nền kinh tế chính thức bước vào khủng hoảng từ năm 2018,
BVH đã tăng giá vượt bậc tới hơn 125% trong vòng 6 tháng.

Vì thế, tương tự như giai đoạn khủng hoảng kinh tế 2018 – 2019, nhà đầu tư có thể tích lũy cổ phiếu BVH ở thời điểm này, đầu tư
trung hạn trong 6 tháng cuối năm 2022 đến hến năm 2023.

 Giá mua: 52 – 56
 Giá mục tiêu:
o Ngắn hạn: 65 – 70
o Trung hạn: 100 – 105
 Giá cắt lỗ: 7% từ điểm mua