Công ty Cổ phần Than Vàng Danh – Vinacomin

1. Giới thiệu chung

1.1. Lĩnh vực kinh doanh
1.1.1. Ngành nghề kinh doanh chính:
 Khai thác và thu gom than cứng;
 Khai thác và thu gom than bùn;
1.1.2. Địa bàn kinh doanh: Phường Vàng Danh, thành phố Uông Bí, tỉnh Quảng Ninh.
1.2. Cơ cấu cổ đông

Về ngành than, đây là ngành tạo ra nguyên vật liệu có mặt hầu hết trong nền công nghiệp quan trọng của
cả nước, liên quan đến điện (nhiệt điện: NT2; POW); Thép (HPG; NKG); Đầu tư công (Xi măng: HT1; BCC)
cho nên ngành này chủ yếu vẫn thuộc quyền kiểm soát chặt chẽ của Nhà nước thông qua Tập đoàn Công
nghiệp Than – Khoáng sản Việt Nam (TKV - Vinacomin).

Hình 1 - Cơ cấu cổ đông TVD

1.3. Tình hình ngành Than

1.3.1. Chuỗi giá trị
Hình 2 - Chuỗi giá trị ngành than tại VN thông qua TKV

Có thể thấy đầu ra của sản phẩm than chủ yếu được chia ra 3 nguồn ra chính: Xuất khẩu than; Công
nghiệp (Điện; Phân đạm; Thép; Xi măng;…) ngoài ra còn có thêm 1 tỷ trọng nhỏ ở các hộ tiêu thụ nhỏ lẻ
(người dân tiêu dùng; bán lẻ than;…).

Xét đến TVD 2 nguồn mang lại cao nhất phải kể đến nguồn ra Xuất khẩu than và Công nghiệp.

2. Luận điểm đầu tư

2.1. Giá than đang duy trì ở mức cao
3.

4. Hình 3 - Giá than thế giới (tradingeconomics.com)

Giá than bật tăng mạnh vào tháng 6/2021, điều này xảy ra giữa giai đoạn COVID – 19 khiến top 10 thị
trường lớn về sản xuất than (Nga; Úc; Đức; Mỹ; Indo; Thổ Nhĩ Kỳ; Trung Quốc; Séc-bi; New Zealand; Ba
Lan) bị gián đoạn mạnh, tiếp đến chiến sự tại Nga – Ukraine càng đẩy giá than lên mức cao hơn. Từ đây
đến giữa năm 2023, TVD là doanh nghiệp sản xuất than với sự trở lại của TQ và tăng theo nhu cầu nhiệt
điện; đầu tư công; thép đây càng là cơ hội lớn về đầu ra tiêu thụ và giá than vẫn neo ở mức cao so với
cùng kỳ.

4.1. Nhu cầu về than quay trở lại khi Trung Quốc mở cửa và tăng theo nhu cầu nhiệt điện; đầu tư
công; thép

Dẫu biết than không còn là phương hướng phát triển trong tương lai khi sự thay thế của năng lượng tái
tạo đang được đẩy nhanh để cải thiện môi trường, nhưng nhìn đi cũng phải nhìn lại đối với VN, để
chuyển đổi thành công hoàn toàn NLTT không phải là ngày một ngày hai.

Việc tăng, giảm nhu cầu về than không phải là xu thế chung mà tùy thuộc vào từng khu vực. Trong giai
đoạn 2020 – 2022, việc giảm tiêu thụ than trên thế giới đa phần nằm ở các nước chịu ảnh hưởng bởi
COVID – 19. Đối với TVD, chúng ta tập trung vào nhu cầu điện; đầu tư công; công nghiệp thép tại VN và
sự trở lại của TQ.

Nhìn vào BCTC Q4/2022 của TVD, Tổng doanh thu tăng vọt đẩy lợi nhuận năm tăng lên mức cao kỷ lục,
sự đóng góp này đến từ Công ty Kho vận Đá bạc – Vinacomin với khoản phải thu đi kèm trong năm.
Trong Hội nghị tổng kết hoạt động sản xuất, kinh doanh năm 2021; Hội nghị Người lao động năm 2022
vừa qua, công ty này đánh giá sản lượng tiêu thụ: “Than giao điện đạt 4,7 triệu tấn, bằng 114% kế
hoạch; Than xuất khẩu đạt 550 nghìn tấn, bằng 157% kế hoạch, đây là năm xuất khẩu cao kỷ lục đối với
than cục sau 14 năm kể từ khi thành lập Công ty.” Từ đây có thể thấy từ Q4/2022, nhu cầu về than đối
với ngành điện và than của TQ đã đang được đẩy mạnh trở lại. Lý do cho việc này một phần bởi nhu cầu
điện VN gia tăng nhất là khi Nhà nước ban hành mức giá mua điện mới đối với NLTT thấp hơn dự kiến
khiến cho NLTT kém hấp dẫn với nhà đầu tư, thủy điện thì lại chưa có khí tượng thuận lợi, đẩy cho
nguyên liệu than thay thế cho nhiệt điện gia tăng. Theo đánh giá của SSI, nhiệt điện có cơ hội trở lại
trong năm 2023

Đi kèm với đó, TQ mở cửa đánh dấu sự trở lại của ngành thép và BĐS, trong khi thép lại là ngành công
nghiệp nặng của lực tại quốc gia này.

Nhu cầu về than lại 1 lần nữa được gia tăng khi nhìn lại ngành Xi măng với làn sóng đầu tư công. Theo
SSI, than là nguyên liệu chiếm 30 – 40% trong chi phí sản xuất. Tuy có sự điều chỉnh ổn định trong tương
lai, nhưng sự điều chỉnh này đối với VN sẽ rất hạn chế với mức nhu cầu cao. TVD sẽ vẫn hưởng được giá
than với mặt bằng giá bán cao hơn so với cùng kỳ
 4.2. Vinacomin thoái vốn

Tính đến nay, ngành Than vẫn là trụ cột của nền kinh tế không có gì lạ khi Tổ chức Nhà nước chiếm gần
66.8% TVD. Câu chuyện thoái vốn sẽ kích thích đà tăng của cổ phiếu. Tuy nhiên, điều này vẫn cần chờ đợi
sự xác nhận trong thời gian tới trong cuộc họp Đại hội đồng vào ngày 22/04/2022 của TVD.

5. Phân tích kỹ thuật

Xét trên các đường MA và EMA cơ bản, đường giá của TVD nói riêng và ngành Than nói chung đậm chất
lái mang tính rủi ro cao nhưng vẫn tạo ra suất sinh lời ấn tượng.

Hiện tại đường giá đã tạo khoảng GAP khá lớn trong phiên gần đây nhưng đây cũng là điểm bứt khỏi
EMA200 quan trọng của cổ phiếu. KLGD ấn tượng cho cả dòng than trong 3 phiên gần nhất, đồng thời
KLGD cũng đi ngang với MA20 tạo nền tích lũy từ 18/11/2022 tạo nên cơ sở khác chắc chắn cho cổ
phiếu.

6. Mục tiêu và chiến lược đầu tư

Dòng than không phải là dòng vững chắc về dài hạn mà có tính chu kỳ và ăn theo biến động giá cả hàng
hóa, nên không khuyến khích giải ngân với tỷ trọng lớn. Sẽ có 2 chiến lược đối với 2 dạng nhà đầu tư:

Mạo hiểm: Vì đã vượt EMA200 với KLGD đột biến và tạo nền tích lũy khá chắc.

 Giải ngân 30% ở mức giá 11.5 – 12

 Giá mục tiêu: 18
 Giá cắt lỗ: 10% từ giá mua

Cẩn trọng: TVD đã tăng mạnh trong 3 phiên gần đây đi kèm KLGD lớn và tạo nền chắc. Tuy nhiên khoảng
GAP tạo ra không hề nhỏ có thể gây nên rủi ro giảm giá.

 Giải ngân 50% ở mức giá 9.5 – 10

 Giá mục tiêu: 11.5
 Giá cắt lỗ: 10% từ giá mua