CẬP NHẬT HÀNG HÓA CƠ

BẢN
Quý 3 - 2021
Ngày 19/10/21
Huỳnh Anh Huy
Chuyên viên phân tích

ACBS Research Department www.acbs.com.vn 1

Tel: (+84) (8) 3823 4159 (ext: 354) Bloomberg: ACBS <GO>
 Quý 2 - 2021
Ngày 19/10/21

CẬP NHẬT GIÁ HÀNG HÓA CƠ BẢN QUÝ 3 2021

Sự gia tăng của hoạt động sản xuất toàn cầu khi các chiến dịch tiêm chủng trên khắp
thế giới đang đạt được nhiều tiến bộ đã dẫn đến nhu cầu ngày càng tăng về nhiều loại
vật liệu sản xuất. Các mặt hàng công nghiệp và năng lượng chính yếu tiếp tục xu
hướng tăng trong quý 3 năm 2021. Cao su vẫn đang cho thấy nhu cầu thấp do sản
xuất ô tô chậm lại vì nguồn cung chip thiếu hụt.
Giá thép đạt đỉnh mới
USD/ton Giá thép thanh
1000 Sau đợt điều chỉnh ngắn xuống dưới 750 USD / tấn vào đầu tháng 8, giá thép thanh
vằn trên sàn giao dịch Thượng Hải đã sớm quay trở lại mức trên 850 USD / tấn vào
800
cuối tháng 9.
600 • Chính phủ Trung Quốc vẫn đang đẩy mạnh đầu tư cơ sở hạ tầng và giữ cho
nhu cầu thép trong nước ở mức cao.
400 • Giá than phục vụ nhiệt điện tăng do nguồn cung trong nước thiếu hụt và nhu
Jan-19 Jul-19 Jan-20 Jul-20 Jan-21 Jul-21
cầu điện cao cũng đẩy giá than luyện cốc tăng nhanh, khi mà loại than này
chiếm khoảng 20% giá thành sản xuất thép.

Giá cao su tự nhiên

Jyen/kg Giá cao su tự nhiên
400
Sau khi giảm mạnh từ mức 220 xuống mức đáy 185 JPY / kg, các hợp đồng giao dịch
giá cao su thiên nhiên trên sàn giao dịch hàng hóa Tokyo đã phục hồi lên mức trên
300
200 JPY / kg vào cuối tháng 9:
200
• Trung Quốc và Ấn Độ báo cáo nhu cầu cao su yếu do hoạt động sản xuất ô
100
tô chậm lại. Trung Quốc cũng báo cáo hoạt động sản xuất ô tô bị đình trệ
0 một phần sau đại dịch và dẫn đến nhu cầu cao su thấp ở nước này, nơi chiếm
Jan-19 Jul-19 Jan-20 Jul-20 Jan-21 Jul-21
40% nhu cầu cao su thế giới.
• Giá cao su thấp vào cuối tháng 9 (thấp hơn 40% so với đầu năm 2021) cho
thấy lo ngại về tăng trưởng nhu cầu cao su toàn cầu chậm lại sau đại dịch và
sản xuất ô tô chậm lại do thiếu chip.
USD/ton Giá than Giá than đá đạt mức cao nhất trong 5 năm
230
Giá than tăng mạnh và vượt ngưỡng 200 USD / tấn khi Trung Quốc đẩy mạnh nhập
180 khẩu than để bù cho sản lượng sản xuất trong nước giảm trong mùa mưa. Thiếu
130 nguồn cung cấp than cũng gây ra tình trạng thiếu điện ở Trung Quốc khi quốc gia
80 này phụ thuộc nhiều vào điện than.
30 • Mưa lớn kéo dài đã buộc hơn 60 mỏ ở tỉnh Sơn Tây, trung tâm khai thác than
Jan-19 Jul-19 Jan-20 Jul-20 Jan-21 Jul-21
lớn nhất của Trung Quốc phải đóng cửa, dẫn đến việc giá và thặng dư nhu cầu
than trong nước ngày càng tăng.
• Nhập khẩu thang của Trung Quốc bắt đầu tăng trở lại từ Q2.2021 khi nước
này mở cửa trở lại hoạt động sản xuất. Việc lượng than tồn kho của Trung
Quốc giảm nhanh cũng buộc chính phủ nước này phải nới lỏng các chính sách
hạn chế nhập khẩu than của họ với than từ Úc.

Giá dầu WTI

Giá dầu
USD/barrel
100 Sau một thời gian điều chỉnh ngắn từ giữa tháng Bảy đến giữa tháng Tám. Giá dầu
quay trở lại xu hướng tăng, vượt qua mức cao nhất trong 5 năm và chưa có dấu hiệu
50
điều chỉnh. Giá dầu thô đã tăng 60% kể từ đầu năm 2021.
0 • Ngoài việc OPEC + xác nhận vẫn giữ kế hoạch sản xuất thêm 400.000 thùng
Jan-19 Jul-19 Jan-20 Jul-20 Jan-21 Jul-21
/ ngày vào tháng 11. Giá dầu tăng gần đây cho thấy nhu cầu năng lượng toàn
-50
cầu đang tăng cao khi nền kinh tế thế giới phục hồi sau đại dịch nhưng các
nhà sản xuất dầu không thể đáp ứng kịp thời nhu cầu tăng nhanh hiện nay.
• Các nước tiêu thụ điện lớn (Ấn Độ, Trung Quốc) đã báo cáo tình trạng thiếu
điện khi nguồn cung than không thể đáp ứng nhu cầu của các nhà máy nhiệt

ACBS Research Department www.acbs.com.vn 2

Tel: (+84) (8) 3823 4159 (ext: 354) Bloomberg: ACBS <GO>
 Quý 2 - 2021
Ngày 19/10/21

điện. Điều làm cho dầu thô, chỉ mới tăng khoảng 60% so với cùng kỳ trong
khi giá than đã tăng 300%, trở thành nguồn nhiên liệu hấp dẫn cho nhu cầu
sản xuất năng lượng.
USD/ton Giá gạo Việt Nam xuất khẩu Giá gạo hạt dài Việt Nam FOB Ho Chi Minh
600
Giá gạo Việt Nam giảm mạnh trong tháng 7 do làn sóng COVID-19 lần thứ tư hoành
400 hành tại Việt Nam, gây ra những rào cản về khâu logistic, kết hợp với đo là chi phí vận
chuyển cao và nhu cầu nước ngoài giảm nhẹ.
200
• Sau khi giảm vào tháng 7 và đầu tháng 8, giá gạo hiện đang ổn định ở mức
0 khoảng 385 USD / tấn
Jan-20 Jul-20 Jan-21 Jul-21
• Các doanh nghiệp xuất khẩu gạo Việt Nam cũng đang thực hiện chính sách
giảm giá FOB cho mặt hàng gạo để dễ bán hơn trong bối cảnh tồn kho gạo
tại các nước nhập khẩu gạo lớn như Philippines và Nhật Bản đang gia tăng.
Bloomberg Commodities Index Chỉ số Bloomberg Commodities
110

Sau khi dao động trong khoảng 90-95 điểm trong 5 tháng, chỉ số hàng hóa
90
Bloomberg đã tăng mạnh và vượt qua mốc 100 điểm vào nửa cuối tháng 9, cho thấy
dấu hiệu gia tăng nhu cầu hàng hóa và giá cả.
70

• Sau khi chủ yếu được hỗ trợ bởi vàng và hàng hóa công nghiệp trong
50
Jan-19 Jul-19 Jan-20 Jul-20 Jan-21 Jul-21
Q2.2021. Chỉ số hàng hóa tăng mạnh trong Q3 là kết quả của việc giá hàng
hóa nhóm năng lượng tăng mạnh khi hoạt động sản xuất thế giới trở lại mạnh
mẽ trong bối cảnh các biện pháp giãn cách COVID-19 dần được nới lỏng.
• Sự phục hồi của các hoạt động kinh tế và nhu cầu ngày càng tăng của các mặt
hàng năng lượng cho thấy sự phục hồi của các hoạt động kinh tế thế giới khi
tỷ lệ tiêm chủng tăng. Điều này mửo ra cơ hội tái hoạt động của các lĩnh vực
tiếp xúc nhiều như du lịch hoặc giao thông dân dụng, làm tăng tiêu dùng dân
dụng thông qua tạo thêm việc làm và tăng thu nhập hộ gia đình.

ACBS Research Department www.acbs.com.vn 3

Tel: (+84) (8) 3823 4159 (ext: 354) Bloomberg: ACBS <GO>
 Quý 2 - 2021
Ngày 19/10/21

Thép
Giá nguyên liệu thép
Giá quặng sắt giảm gần một nửa so với mức đỉnh vào Q2.2021 do Trung Quốc áp đặt giới hạn một số giới hạn sản xuất thép. Trong
một thông báo gần đây vào đầu tháng 9, chính phủ Trung Quốc cho biết họ phải hạn chế sản xuất thép bằng với mức năm 2020
để đáp ứng mục tiêu phát thải CO2 đã được đề ra.

USD/ton Giá quặng sắt

270

220

170

120

70

20
Jan-19 Jul-19 Jan-20 Jul-20 Jan-21 Jul-21

Nguồn: Bloomberg
Sản lượng thép của Trung Quốc trong 8 tháng năm 2021 đạt 734 triệu tấn (+ 6% YoY) và chủ yếu sản lượng đến từ công nghệ lò
oxy cơ bản (BOF). Nếu tăng trưởng 6% sản lượng thép được duy trì cho quý cuối cùng của năm 2021, Trung Quốc không thể đạt
được mục tiêu phát thải CO2 trong năm 2021. Chính phủ Trung Quốc nói rằng họ muốn duy trì mức sản xuất thép vào năm 2020
cho năm 2021, điều đó có nghĩa là họ cần phải cắt giảm sản lượng thép trong nước trong Q4.2021 xuống khoảng 15% so với cùng
kỳ. Tuy nhiên, tiêu thụ thép Trung Quốc dự kiến cho năm 2021 sẽ tăng khoảng 6-7% là không thay đổi sẽ dẫn đến sản lượng thép
nội địa Trung Quốc khả năng cao không thể đáp ứng được nhu cầu và làm cán cân cung cầu bị lệch nghiêm trọng.
Giá than đá cao do nhu cầu phát điện tăng mạnh trong khi mưa lũ đã làm giảm sản lượng nghiêm trọng tại vùng khai thác chính
cũng đã đẩy giá than cốc lên cao, gần như gấp đôi trong Q3.2021.

usd/ton Giá than cốc Trung Quốc

700

600

500

400

300

200

100
Jan-19 Jul-19 Jan-20 Jul-20 Jan-21 Jul-21

Nguồn: Bloomberg

ACBS Research Department www.acbs.com.vn 4

Tel: (+84) (8) 3823 4159 (ext: 354) Bloomberg: ACBS <GO>
 Quý 2 - 2021
Ngày 19/10/21

Với mức giá than luyện cốc hiện tại, chúng tôi ước tính chi phí nguyên liệu đầu vào cho mỗi tấn thép thô từ BOF hiện đã gần gấp
đôi so với đầu năm 2021 khi quặng sắt và than luyện cốc chỉ lần lượt là 90 USD / tấn và 175 USD / tấn. Thép từ công nghệ EAF cũng
đang phải chịu giá thép phế đầu vào cao và chi phí điện cao do giá than nhiệt và dầu tăng.

USD/Ton Giá thép nhập khẩu và thép phế USD/Ton

500 1,200
1,100
450
1,000
400
900
350 800

300 700
600
250
500
200
400
150 300
Jan-18 Jul-18 Jan-19 Jul-19 Jan-20 Jul-20 Jan-21 Jul-21
Thép phế (LHS) Thép nhập khẩu các loại (RHS)

Nguồn: Fiinpro, ACBS khảo sát

Thép và phế liệu nhập khẩu vào Việt Nam cũng có diễn biến tương tự với thị trường toàn cầu. Trong bối cảnh giá than phát điện
tăng cao dẫn đến chi phí điện cao như hiện nay, thép BOF (phụ thuộc vào than cốc để cung cấp cho các lò điện) dường như có lợi
thế về chi phí hơn so với thép EAF (dựa vào điện để nung thép). Giá thép phế trong tháng 7 giảm mạnh nhờ các hợp đồng nhập
khẩu đã thanh toán trước đó vào tháng 6 khi giá thép giảm mạnh so với mức đỉnh nhưng sớm phục hồi lên mức cao nhất 2 năm,
khoảng 475 USD / tấn.

VND/kg Giá bán thép của một số doanh nghiệp nội

21,000

19,000

17,000 HPG

15,000
TIS
13,000

11,000
VINA Kyoei

9,000
Jan-19 Jul-19 Jan-20 Jul-20 Jan-21 Jul-21

Nguồn: Fiinpro, ACBS khảo sát

Giá thép trong nước tại Việt Nam hiện đang ổn định quanh mức 17.000 đồng / kg khi giá quặng sắt giảm mạnh và được bù trừ bởi
giá than cốc tăng cao. Do chủ yếu thị trường thép là thị trường cạnh tranh về giá, giá bán của cả thép từ công nghệ BOF và EAF
gần như bằng nhau, nhưng nhà sản xuất EAF có thể có biên lợi nhuận thấp hơn do chi phí đầu vào cao hơn và chi phí điện tăng.
Theo ước tính của chúng tôi, chi phí đầu vào cho EAF hiện cao hơn BOF từ 8-9%, điều này làm cho thép từ công nghệ EAF có lợi
nhuận thấp hơn.

ACBS Research Department www.acbs.com.vn 5

Tel: (+84) (8) 3823 4159 (ext: 354) Bloomberg: ACBS <GO>
 Quý 2 - 2021
Ngày 19/10/21

Đánh giá của người phân tích:

Kế hoạch cắt giảm sản lượng thép ở Trung Quốc có thể mở ra cơ hội xuất khẩu cho các nước lân cận. Việt Nam đã báo cáo mức
tăng trưởng 100% yoy về giá trị thép xuất khẩu trong tháng 9 và chúng tôi tin rằng mức tăng trưởng này có thể được duy trì đến
cuối năm 2021 do Trung Quốc có nhu cầu cao về thép khi họ đang cố gắng đẩy mạnh xây dựng cơ sở hạ tầng. Xuất khẩu sang
Trung Quốc có thể giúp các nhà sản xuất thép Việt Nam tối đa hóa công suất khi dịch COVID-19 gây ảnh hưởng lớn đến nhu cầu
thép trong nước.
Khi giá thép trong nước đi vào giai đoạn ổn định, các doanh nghiệp xây dựng trong nước như Coteccons (HSX: CTD) hay Hòa Bình
(HSX: HBC) có thể hưởng lợi một phần vì thép thường chiếm khoảng 30% giá thành nguyên liệu. Mặt khác, chúng tôi cho rằng các
nhà sản xuất thép có dây chuyền BOF như Hòa Phát (HSX: HPG) hay Thép Thái Nguyên (HSX: TIS) có thể hưởng lợi từ chi phí đầu
vào rẻ hơn so với nhà sản xuất thép EAF, do đó tăng sức cạnh tranh trên thị trường.

ACBS Research Department www.acbs.com.vn 6

Tel: (+84) (8) 3823 4159 (ext: 354) Bloomberg: ACBS <GO>
 Quý 2 - 2021
Ngày 19/10/21

Cao su tự nhiên
Cung – Cầu ngành cao su
Trong báo cáo mới nhất của Hiệp hội các nước sản xuất cao su thiên nhiên (ANRPC), tổng nhu cầu cao su tự nhiên (NR) toàn cầu
ước tính tăng 9,3% so với cùng kỳ, lên 14,100 triệu tấn vào năm 2021. Về phía nguồn cung, tổng số là ước tính tăng trưởng 2,0%
yoy vào năm 2021, đạt 13,860 triệu tấn.

triệu tấn Dự báo cung/cầu cao su 2021

14.2
14.10
14.1

14

13.9 13.86
13.81
13.8
13.68
13.7

13.6

13.5

13.4
Sản lượng Tiêu thụ
Đầu năm Cập nhật

Nguồn: ANRPC
Báo cáo mới nhất của ANRPC cũng chuyển triển vọng cán cân cung/cầu đối với cao su thiên nhiên thế giới sang phía cầu so với dự
báo về dư thừa sản lượng trong báo cáo của tổ chức vào đầu năm 2021. ANRPC không nêu lý do cho dự báo cập nhật này, nhưng
theo quan điểm của chúng tôi, nhu cầu cao su tăng là do kinh tế toàn cầu phục hồi sau đại dịch khi tỷ lệ tiêm chủng ngày càng tăng
ở cả các nước lớn và nhỏ. Kinh tế toàn cầu phục hồi sẽ kích thích hoạt động giao thông vận tải ở cả khía cạnh dân dụng và công
nghiệp, tạo ra nhu cầu tăng cao đối với lốp xe, một yếu tố chính của nhu cầu cao su.
Chúng tôi nhận thấy ngành công nghiệp cao su thiên nhiên thời gian tới khả năng cao sẽ thiếu cung, nhưng giá lại giảm do hoạt
động sản xuất ô tô bị chậm lại vì thiếu hụt nguồn cung chip điện tử mặc dù nhu cầu ô tô của Trung Quốc, một thị trường tiêu thụ
ô tô lớn, đã tăng 27%.
Giá cao su giảm chủ yếu nằm ở nhóm phục vụ trong ngành ô tô, trong khi các loại cao su cấp thấp hơn khác có giá tăng nhẹ nhờ
hoạt động sản xuất trở lại trên toàn thế giới. Điển hình là giá FOB trung bình của STR-20 tăng 0,11 USD / kg lên 1,72 USD / kg,
trong khi giá SMR-20 tăng 0,09 USD / kg lên 1,73 USD / kg trong Q3.2021.
Trở lại với Việt Nam, mặc dù là nước đứng thứ 4 về xuất khẩu cao su, nhưng Việt Nam vẫn đang phải đối mặt với một số áp lực để
đáp ứng tiêu chuẩn chất lượng toàn cầu cho các sản phẩm cao su thiên nhiên. Chuỗi cung ứng cao su Việt Nam được đánh giá là
khá lộn xộn với hơn 250.000 hộ sản xuất nhỏ và hơn 250 công ty chế biến. Cao su Việt Nam không phải sản xuất trong nước 100%
và thường được pha trộn với cao su từ Campuchia, Lào và khó truy xuất nguồn gốc. Hơn nữa, ngành công nghiệp cao su của Việt
Nam đã bị thị trường quốc tế đặt câu hỏi về tranh chấp đất đai và khai thác gỗ trong nhiều năm.
Trong nửa đầu năm 2021, khoảng 392.000 tấn cao su chưa chế biến được nhập khẩu vào Việt Nam từ Campuchia trong khi sản
lượng xuất khẩu báo cáo từ phía Campuchia chỉ khoảng 100.000 tấn. Mặc dù các nhà chế biến săm lốp luôn yêu cầu nguồn gốc
xuất xứ cao su minh bạch, nhưng hầu hết các nhà nhập khẩu cao su từ Trung Quốc, chiếm hơn 50% lượng cao su xuất khẩu từ Việt
Nam, không yêu cầu minh bạch về nguồn gốc xuất xứ. Tuy vậy, các công ty cao su Việt Nam vẫn cần nỗ lực hơn nữa để đáp ứng
các tiêu chuẩn cao hơn nữa để mở rộng thị trường xuất khẩu.

ACBS Research Department www.acbs.com.vn 7

Tel: (+84) (8) 3823 4159 (ext: 354) Bloomberg: ACBS <GO>
 Quý 2 - 2021
Ngày 19/10/21

Bình luận của người phân tích:

Nhu cầu ô tô từ Trung Quốc tăng mạnh là một yếu tố tốt cho nhu cầu cao su, nhưng sự thiếu hụt vi mạch đã hạn chế đà tăng của
giá cao su do hoạt động sản xuất ô tô chậm lại.
Chúng tôi kỳ vọng giá cao su ít nhất có thể duy trì mức trên 200 JPY / kg cho đến cuối năm 2021, khiến giá cao su bình quân sẽ
cao hơn khoảng 31% so với mức trung bình năm 2020. Các doanh nghiệp sản xuất cao su Việt Nam cũng có thể hưởng lợi từ giá
cao su tăng, các doanh nghiệp sản xuất cao su tự nhiên niêm yết như Cao su Đồng Phú (HSX: DPR), Tập đoàn Cao su Việt Nam
(HSX: GVR) hay Cao su Phước Hòa (HSX: PHR) được biết đến với diện tích trồng tốt. Mặt khác, ngành sản xuất ô tô chậm và chuỗi
logistic Việt Nam vẫn cần thời gian để phục hồi sau COVID-19 sẽ làm giảm nhu cầu tiêu thụ săm lốp, các doanh nghiệp sản xuất
săm lốp Việt Nam như Cao su Đà Nẵng (HSX: DRC) hay Casumina (HSX: CSM) có thể chịu những tác động tiêu cực từ thị trường
lốp xe trong ngắn hạn.

ACBS Research Department www.acbs.com.vn 8

Tel: (+84) (8) 3823 4159 (ext: 354) Bloomberg: ACBS <GO>
 Quý 2 - 2021
Ngày 19/10/21

Than đá
Yếu tố chính khiến giá than tăng là do Trung Quốc đang phải đối mặt với lượng than tồn kho giảm do mùa mưa khiến hơn 60 mỏ
than ở Sơn Tây phải đóng cửa. Sự trở lại của ngành sản xuất Trung Quốc đòi hỏi rất nhiều năng lượng, trong khi phụ thuộc vào
than để tạo ra 60% điện năng cho Trung Quốc, tình trạng thiếu than khiến đất nước này rơi vào tình trạng giống như khủng hoảng
năng lượng. Một nước tiêu thụ than lớn khác là Ấn Độ, quốc gia này cũng đang cạnh tranh với Trung Quốc trong cuộc đua mua
than để đáp ứng nhu cầu phát điện tăng nhanh của họ.

Tấn Tồn kho than của Trung Quốc

9,000,000

8,000,000

7,000,000

6,000,000

5,000,000

4,000,000

3,000,000

2,000,000

1,000,000

0
Jan-20 Apr-20 Jul-20 Oct-20 Jan-21 Apr-21 Jul-21

Nguồn: Bloomberg
Chúng ta có thể thấy rằng Trung Quốc đang tiêu thụ lượng than tích lũy của họ cho nhu cầu phát điện. Khi mùa đông sắp đến,
Trung Quốc có thể sẽ cần thêm nhiều than hơn để sưởi ấm. Trung Quốc cũng có một só động thái đẩy sản lượng than cao hơn từ
Mông Cổ nhưng tuyến đường sắt chính giữa Trung Quốc và Mông Cổ hiện đang quá tải, Trung Quốc cũng sẽ gặp vấn đề hậu cần
nếu họ muốn mua thêm than từ Mông Cổ, vì vậy chúng tôi cho rằng Trung Quốc cũng có thể tăng lượng than nhập khẩu qua đường
biển, chủ yếu từ Indonesia và Australia.
Đẩy mạnh các hoạt động sản xuất hiện là ưu tiên của mọi quốc gia nhằm phục hồi càng nhanh càng tốt sau đại dịch COVID-19.
Khi các hoạt động kinh tế bắt đầu trở lại, nhu cầu năng lượng cũng tăng nhanh và các nhà khai thác than hiện nay đang không thể
bất kịp với tốc độ tăng nhu cầu than.
Chính phủ Trung Quốc đã ban hành một số phương pháp để đối phó với giá than ngày càng tăng, chẳng hạn như nới lỏng hạn chế
đối với than từ Úc, hạn chế người mua than ngoài mục đích phát điện và cho phép nhà máy điện tự định giá bán theo giá than. Ấn
Độ cũng cho phép các nhà máy điện than trộn than trong nước với than nhập khẩu để đáp ứng nhu cầu than khoảng 1,9 triệu
tấn/ngày.
Giá than tăng cũng đang được hỗ trợ bởi giá dầu và khí đốt tăng khi các nước phương Tây tìm kiếm một nguồn năng lượng thay
thế bên cạnh khí đốt tự nhiên để đáp ứng nhu cầu điện ngày càng tăng của họ. Chi phí vận chuyển cao cũng góp phần làm tăng giá
than trong khi chỉ số giá vận tải biển đã tăng gần 100% kể từ đầu năm 2021.
Nhận định của người phân tích:

Theo quan điểm của chúng tôi, xu hướng tăng giá than có thể tiếp tục đến cuối năm 2021 khi nước tiêu thụ than lớn nhất, Trung
Quốc, bắt đầu bước vào mùa lạnh từ tháng 11 và tăng nhu cầu sử dụng năng lượng để sưởi ấm. Giá than thế giới tăng cũng gây áp
lực lên các nhà máy nhiệt điện Việt Nam vốn thường trộn than nhập khẩu với than trong nước để đáp ứng chất lượng đốt. Khi giá
hợp đồng của các nhà máy nhiệt điện đã được ấn định vào đầu năm, giá than tăng cao khiến các nhà máy nhiệt điện than trở nên
kém cạnh tranh hơn với thủy điện, tạo ra hiệu ứng tiêu cực cho các công ty nhiệt điện than như Phả Lại (HSX: PPC) hoặc PC Quảng
Ninh (UpCOM: QTP).

ACBS Research Department www.acbs.com.vn 9

Tel: (+84) (8) 3823 4159 (ext: 354) Bloomberg: ACBS <GO>
 Quý 2 - 2021
Ngày 19/10/21

Dầu thô
Nhu cầu năng lượng tăng nhanh cùng với giá than cao khiến các quốc gia tìm cách đa dạng hóa năng lượng. Dầu khí dường như là
nguồn năng lượng hấp dẫn nhất bên cạnh than đá. Mặc dù giá dầu đang tăng nhưng các nhà khai thác dầu vẫn chưa cho thấy động
thái gia tăng sản lượng của họ.
Giá dầu đã điều chỉnh nhẹ vào giữa tháng 9 nhờ kỳ vọng tăng công suất khai thác dầu của OPEC + trong quý cuối năm 2021 nhưng
sớm quay trở lại xu hướng tăng khi OPEC + quyết định giữ nguyên kế hoạch sản xuất dầu hiện tại.

Million barrels Tồn kho dầu thế giới

3,300

3,200

3,100

3,000

2,900

2,800

2,700

2,600

2,500
Jan-20 May-20 Sep-20 Jan-21 May-21 Sep-21 Jan-22 May-22 Sep-22

Nguồn: IEA
Chúng ta có thể thấy rằng tồn kho dầu thế giới đang giảm kể từ giữa năm 2020, cho thấy nhu cầu dầu thô là cao cho đến cuối năm
2021. Các con số trên biểu đồ sau tháng 9 năm 2021 là dự báo của IEA dựa trên kế hoạch sản xuất của các công ty khoan dầu lớn
(Nga, Iran, OPEC, Hoa Kỳ, …). Nếu các nhà sản xuất dầu lớn không điều chỉnh kế hoạch sản xuất hiện tại và tăng thêm sản lượng
của họ, tồn kho dầu thế giới có thể phục hồi chậm và xu hướng tăng của giá dầu vẫn được duy trì.
Các nhà sản xuất dầu đá phiến ở Mỹ thông báo rằng họ sẽ giữ nguyên mức sản xuất cho đến hết năm 2021 vì họ đang tập trung
vào việc trả cổ tức cho các cổ đông. OPEC + cũng cho biết họ sẽ chỉ bổ sung thêm khoảng 400.000 thùng / ngày vào sản lượng
tháng 11.
Nhu cầu năng lượng tăng mạnh nhanh chóng và nguồn cung hiện không thể bắt kịp. Vào tháng 9, Hoa Kỳ đã báo cáo sự sụt giảm
đầu tiên trong tồn kho dầu thô sau 4 năm. Sự sụt giảm trong tồn kho dầu của Mỹ củng cố quan điểm rằng nhu cầu đối với dầu thô
đã vượt qua sản lượng hiện tại. Nếu tình trạng này tiếp tục diễn ra, giá dầu có thể tiếp tục xu hướng tăng và đạt 90 USD / thùng,
giả định rằng sản lượng mà OPEC + dự kiến bổ sung trong tháng 11 không thể đáp ứng nhu cầu dầu tăng.
Nhận định của người phân tích:
Mặc dù OPEC + có thể được hưởng lợi từ việc tăng sản lượng với giá dầu hiện tại, nhưng họ đang chọn cách bám sát kế hoạch đã
đề rai và có thể khiến tình trạng thiếu dầu tiếp tục kéo dài đến cuối năm 2021. Chúng tôi cho rằng giá dầu có thể duy trì xu hướng
tăng và có thể đạt mức 90 USD / thùng vào cuối năm 2021.
Nếu giá dầu duy trì được mức trên 80USD / thùng, các doanh nghiệp sản xuất dầu tại Việt Nam sẽ có động lực để đẩy mạnh công
suất, kéo theo việc tăng cường hoạt động thăm dò và thành lập giếng dầu mới, tạo ra lợi ích cho các công ty thượng nguồn như
Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (HSX: PVS) hoặc Petro Vietnam Drilling (HSX: PVD). Các công ty trung nguồn như Petro Gas
South (HSX: PGS) hay PV GAS (HSX: GAS) cũng được hưởng lợi từ giá dầu tăng trong khi giá bán của họ cũng liên quan đến giá
dầu.

ACBS Research Department www.acbs.com.vn 10

Tel: (+84) (8) 3823 4159 (ext: 354) Bloomberg: ACBS <GO>
 Quý 2 - 2021
Ngày 19/10/21

Thị trường gạo

Chỉ số tất cả các loại gạo của FAO tăng 0,9 điểm, lên 98,7 điểm vào tháng 9 năm 2021 nhưng mức này vẫn thấp hơn 11,5% so với
mức tháng 9 năm 2020. Thị trường EU ghi nhận mức nhập khẩu gạo 9 tháng giảm 19% so với cùng kỳ năm ngoái do chi phí hậu
cần cao. Trung Quốc cũng báo cáo sản lượng gạo nếp cuối vụ cao khi điều kiện đất đai được cải thiện, khiến cán cân cung / cầu
toàn cầu dịch chuyển nhẹ về phía cung.

Points Chỉ số giá gạo FAO

130

120
Glutinous
110 index

Japonica
100
Index

90 Aromatic
index
80 Indica index

70
FAO All rice
index
60
Sep-20 Nov-20 Jan-21 Mar-21 May-21 Jul-21 Sep-21

Nguồn: FAO

Các nước Đông Nam Á như Thái Lan hay Việt Nam cũng đã báo cáo các điều kiện thuận lợi cho vụ mùa cuối năm 2021, khiến
triển vọng nguồn cung gạo toàn cầu sẽ cao hơn khoảng 3-4% so với ước tính của FAO vào đầu năm 2021. Chúng tôi kỳ vọng
rằng giá gạo có thể được giữ ở mức hiện tại hoặc thấp hơn một chút cho đến cuối năm 2021.

Chi phí hậu cần đang là mối quan tâm của hai nước xuất khẩu gạo lớn nhất là Thái Lan và Việt Nam khi giá vận chuyển trên mỗi
container gạo đã tăng lên khoảng 10.000 USD / cont, so với cách đây một năm chỉ 3.000-4.000 USD / cont. Chi phí vận chuyển
tăng buộc các công ty xuất khẩu gạo phải hạ giá bán FOB để thu hút người mua.

Nhận định của người phân tích

Trong báo cáo mới nhất của FAO, thương mại gạo toàn cầu năm 2021 được dự đoán sẽ đạt khoảng 49,2 triệu tấn, thấp hơn 2%
so với năm 2020 do chi phí hậu cần cao và tồn kho tăng ở các nước nhập khẩu gạo chính, chủ yếu là Trung Quốc và các nước
châu Phi.

Giá giao dịch gạo thơm, gạo xuất khẩu chủ lực của Việt Nam hiện nay ở mức thấp so với thời điểm tháng 9/2020, có thể tạo ra
tác động tiêu cực đến các công ty xuất khẩu gạo Việt Nam như Tập đoàn Lộc Trời (UpCOM: LTG), làm giảm doanh thu và biên
lợi nhuận gộp.

ACBS Research Department www.acbs.com.vn 11

Tel: (+84) (8) 3823 4159 (ext: 354) Bloomberg: ACBS <GO>
 Quý 2 - 2021
Ngày 19/10/21

Phụ lục:
Giá hàng hóa bình quân và sự thay đổi
Giá bình quân % thay đổi
Jan-21 Feb-21 Mar-21 Apr-21 May-21 Jun-21 Jul-21 Aug-21 Sep-21 1 Năm YTD
Thép cây
650.2 669.7 727.9 780.4 832.2 774.9 802.3 812.5 853.5 68.3% 37.7%
(USD/ton)
Cao su tự nhiên
291.7 252.7 263.9 229.3 257.5 242.2 257.5 207.1 191.4 -11.1% -26.1
(JPY/kg)
Than đá
84.9 86.1 90.9 94.1 100.4 125.3 125.3 167.2 184.1 319.6% 170.8%
(USD/ton)
Dầu WTI
52.1 59.1 62.4 61.3 65.1 71.3 65.1 67.1 71.5 76.1% 54.6%
(USD/bbl)
Bloomberg
commodities 80.1 84.3 84.7 85.9 92.3 93.3 94.6 94.5 97.9 37.4% 29.1%
index
Nguồn: Bloomberg
Bloomberg Commodity Index* Top 20 tỷ trọng

Mã Loại hàng hóa Sàn giao dịch Weight (%)

GCM1 Vàng 100 Oz Commodity Exchange, Inc. 12.6%

CON1 Brent crude ICE Futures Europe Commodities Exchange 7.6%
CLK1 WTI crude New York Mercantile Exchange 5.5%
NGK21 Khí gas tự nhiên New York Mercantile Exchange 4.4%
LCM1 Gia súc sống Chicago Mercantile Exchange 3.9%
CK1 Bắp ngô Chicago Board of Trade 3.7%
CLN1 WTI crude New York Mercantile Exchange 3.7%
SK1 Đậu nành Chicago Board of Trade 3.4%
HGK1 Đồng Commodity Exchange, Inc. 3.4%
NGN21 Khí gas tự nhiên New York Mercantile Exchange 3.1%
LAK21 Nhôm LME London Metal Exchange 2.7%
LHM1 Heo hơi Chicago Mercantile Exchange 2.5%
CN1 Báp hạt Chicago Board of Trade 2.4%
STK1 Bạc Commodity Exchange, Inc. 2.3%
SN1 Đậu nành Chicago Board of Trade 2.3%
HGN1 Đồng Commodity Exchange, Inc. 2.2%
BOK1 Dầu đậu nành Chicago Board of Trade 2.2%
SMK1 Đậu nành Chicago Board of Trade 1.9%
LAN21 Nhôm LME London Metal Exchange 1.8%
LXK1 Kẽm LME London Metal Exchange 1.8%
QSK1 Dầu diesel lưu huỳnh thấp ICE Futures Europe Commodities Exchange 1.8%

Total 74.9%
*Bloomberg Commodity Index (BCOM) được tính dựa theo sự thay đổi giá của rổ hàng hóa và phản ánh xu hướng của các hợp đồng giá hàng hóa tương lai. Rổ chỉ
số được cơ cấu hàng năm dựa theo 2/3 khối lượng giao dịch và 1/3 dựa theo sản lượng toàn cầu, giới hạn tỷ trọng được áp dụng ở cấp độ hàng hóa, ngành và nhóm
để đa dạng hóa. Khoảng thời gian cuộn thường diễn ra từ ngày làm việc thứ 6 đến ngày 10 dựa trên lịch trình. – Bloomberg.

ACBS Research Department www.acbs.com.vn 12

Tel: (+84) (8) 3823 4159 (ext: 354) Bloomberg: ACBS <GO>

LIÊN HỆ
Trụ sở chính
41, Mạc Đĩnh Chi Q.1, TPHCM
Tel: (+84 28) 3823 4159
Fax: (+84 28) 3823 5060
PHÒNG PHÂN TÍCH
Phó phòng Phân tích
Nguyễn Bỉnh Thanh Giao
(+84 28) 3823 4159 (ext: 250)
giaonbt@acbs.com.vn
CVPT – Hàng tiêu dùng,
Công nghệ
Lương Thị Kim Chi
(+84 28) 3823 4159 (ext:
327)
chiltk@acbs.com.vn
CVPT – Hàng tiêu dùng,
Truyền thông
Trần Nhật Trung
(+84 28) 3823 4159 (ext:
351)
trungtn@acbs.com.vn
NVPT – Vật liệu xây dựng
Huỳnh Anh Huy
(+84 28) 3823 4159 (ext:
325)
huyha@acbs.com.vn
KHỐI KHÁCH HÀNG ĐỊNH CHẾ
Giám đốc Khối Khách hàng Định chế
Tyler Cheung
(+84 28) 38 234 876
tyler@acbs.com.vn
Trưởng bộ phận -
GDKHĐC
Chu Thị Kim Hương
(+84 28) 3824 6679
huongctk@acbs.com.vn
Chuyên viên GDKHĐC
Trần Thị Thanh
(+84 28) 3824 7677
thanhtt@acbs.com.vn
CVPT – Bất động sản
Phạm Thái Thanh Trúc
(+84 28) 3823 4159 (ext: 303)
trucptt@acbs.com.vn
CVPT- Dầu khí
Phan Việt Hưng
(+84 28) 3823 4159 (ext: 354)
hungpv@acbs.com.vn
NVPT – Vĩ mô
Trịnh Viết Hoàng Minh
(+84 28) 3823 4159 (ext: 352)
minhtvh@acbs.com.vn
Chuyên viên GDKHĐC
Chu Thị Minh Phương
(+84 28) 3823 4159
(ext:357)
phuongctm@acbs.com.vn
ACBS Research Department
Tel: (+84) (8) 3823 4159 (ext: 354)
Quý 2 - 2021
Ngày 19/10/21
Chi nhánh Hà Nội
10, Phan Chu Trinh Q.Hoàn Kiếm, Hà Nội
Tel: (+84 24) 3942 9395
Fax: (+84 24) 3942 9407
CVPT – Tài chính ngân
hàng
Cao Việt Hùng, CFA
(+8428) 3823 4159 (ext: 326)
hungcv@acbs.com.vn
NVPT – Công nghiệp
Trần Trí An Phúc
(+8428) 3823 4159 (ext: 325)
phuctta@acbs.com.vn
NVPT – PTKT
Lương Duy Phước
(+84 28) 3823 4159 (ext: 354)
phuocld@acbs.com.vn
NV Hỗ trợ khách hàng
Lê Nguyễn Tiến Thành
(+84 28) 3823 4798
thanhlnt@acbs.com.vn
Nhân viên GDKHĐC Nhân viên GDKHĐC
Lý Ngọc Dung Nguyễn Phương Nhi
(+84 28) 3823 4159 (ext: (+84 28) 3823 4159
313) (ext:315)
dungln.hso@acbs.com.vn nhinp@acbs.com.vn
www.acbs.com.vn 13
Bloomberg: ACBS <GO>
 Quý 2 - 2021
Ngày 19/10/21

KHUYẾN CÁO
Xác Nhận Của Chuyên Viên Phân Tích
Chúng tôi,các tác giả của bản báo cáo phân tích này, xác nhận rằng (1) các quan điểm được trình bày trong bản báo cáo phân tích này
là của chúng tôi (2) chúng tôi không nhận được bất kỳ khoản thu nhập nào, trực tiếp hoặc gián tiếp, từ các khuyến nghị hoặc quan điểm
được trình bày đó.

Công Bố Thông Tin Quan Trọng

ACBS và các tổ chức có liên quan của ACBS (sau đây gọi chung là ACBS) đã có hoặc sẽ tiến hành các giao dịch theo giấy phép kinh
doanh của ACBS với các công ty được trình bày trong bản báo cáo phân tích này. Danh mục đầu tư trên tài khoản tự doanh chứng khoán
của ACBS cũng có thể có chứng khoán do các công ty này phát hành. Vì vậy nhà đầu tư nên lưu ý rằng ACBS có thể có xung đột lợi ích
ở bất kỳ thời điểm nào.
ACBS phát hành nhiều loại báo cáo phân tích,bao gồm nhưng không giới hạn ở phân tích cơ bản, phân tích cổ phiếu, phân tích định
lượng hoặc phân tích xu hướng thị trường.Các khuyến nghị trên mỗi loại báo cáo phân tích có thể khác nhau,nguyên nhân xuất phát từ
sự khác biệt về thời hạn đầu tư, phương pháp phân tích áp dụng và các nguyên nhân khác.

Tuyên Bố Miễn Trách Nhiệm

Bản báo cáo phân tích này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin, ACBS không cung cấp bất kỳ bảo đảm rõ ràng hay ngụ ý nào và không
chịu trách nhiệm về sự phù hợp của các thông tin chứa đựng trong báo cáo cho một mục đích sử dụng cụ thể. ACBS sẽ không xem
những người nhận báo cáo,không nhận trực tiếp từ ACBS, là khách hàng của ACBS.Giá chứng khoán được trình bày trong kết luận của
báo cáo (nếu có) chỉ mang tính tham khảo.ACBS không đề nghị hoặc khuyến khích nhà đầu tư tiến hành mua hoặc bán bất kỳ chứng
khoán nào dựa trên báo cáo này. ACBS, các tổ chức liên quan của ACBS, ban quản lý, đối tác hoặc nhân viên của ACBS sẽ không
chịu trách nhiệm cho bất kỳ (a) các thiệt hại trực tiếp, gián tiếp; hoặc (b) các khoản tổn thất do mất lợi nhuận, doanh thu, cơ hội
kinh doanh hoặc các khoản tổn thất khác, kể cả khi ACBS đã được thông báo về khả năng xảy ra thiệt hại hoặc tổn thất đó, phát
sinh từ việc sử dụng bản báo cáo phân tích này hoặc thông tin trong đó. Ngoài các thông tin liên quan đến ACBS,các thông tin khác
trong bản báo cáo này được thu thập từ các nguồn mà ACBS cho rằng đáng tin cậy, tuy nhiên ACBS không bảo đảm tính đầy đủ và chính
xác của các thông tin đó, Các quan điểm trong báo cáo có thể bị thay đổi bất kỳ lúc nào và ACBS không có nghĩa vụ cập nhật các thông
tin và quan điểm đã bị thay đổi đó cho nhà đầu tư đã nhận báo cáo này.
Bản báo cáo có chứa đựng các giả định,quan điểm của chuyên viên phân tích, tác giả của báo cáo, ACBS không chịu trách
nhiệm cho bất kỳ sai sót nào của họ phát sinh trong quá trình lập báo cáo,đưa ra các giả định, quan điểm.Trong tương lai, ACBS
có thể sẽ phát hành các bản báo cáo có thông tin mâu thuẫn hoặc thậm chí có nội dung kết luận đi ngược lại hoàn toàn với bản
báo cáo này.Các khuyến nghị trong bản báo cáo này hoàn toàn là của riêng chuyên viên phân tích,các khuyến nghị đó không được đưa
ra dựa trên các lợi ích của bất kỳ cá nhân tổ chức nào, kể cả lợi ích của ACBS.Bản báo cáo này không nhằm đưa ra các lời khuyên đầu
tư cụ thể,cũng như không xem xét đến tình hình và điều kiện tài chính của bất kỳ nhà đầu tư nào, những người nhận bản báo cáo này.
Vì vậy các chứng khoán được trình bày trong bản báo cáo có thể không phù hợp với nhà đầu tư. ACBS khuyến nghị rằng nhà đầu tư nên
tự thực hiện đánh giá độc lập và tham khảo thêm ý kiến chuyên gia khi tiến hành đầu tư. Giá trị và thu nhập đem lại từ các khoản đầu tư
có thể thay đổi hàng ngày tùy theo thay đổi của nền kinh tế và thị trường chứng khoán. Các kết luận trong báo cáo không nhằm tiên đoán
thực tế do đó nó có thể khác xa so với thực tế, kết quả đầu tư của quá khứ không bảo đảm cho kết quả đầu tư của tương lai.
Bản báo cáo này có thể không được phát hành rộng rãi trên phương tiện thông tin đại chúng hay được sử dụng, trích dẫn bởi
các phương tiện thông tin đại chúng mà không có sự đồng ý trước bằng văn bản của ACBS. Việc sử dụng không có sự đồng ý
của ACBS sẽ bị xem là bất hợp pháp và cá nhân,tổ chức vi phạm có nghĩa vụ bồi thường mọi thiệt hại, tổn thất (nếu có) đã gây
ra cho ACBS từ sự vi phạm đó.
Trong trường hợp quốc gia của nhà đầu tư nghiêm cấm việc phân phối hoặc nhận các báo cáo phân tích như thế này thì nhà đầu tư cần
hủy bản báo cáo này ngay lập tức, nếu không nhà đầu tư sẽ hoàn toàn tự chịu trách nhiệm.
ACBS không cung cấp dịch vụ tư vấn thuế và không nội dung nào trong bản báo cáo này được xem như có nội dung tư vấn thuế. Do đó
khi liên quan đến vấn đề thuế, nhà đầu tư cần tham khảo ý kiến của chuyên gia dựa trên tình hình và điều kiện tài chính cụ thể của nhà
đầu tư.
Bản báo cáo này có thể chứa đựng các đường dẫn đến trang web của bên thứ ba, ACBS không chịu trách nhiệm đối với nội dung trên
các trang web này. Việc đưa đường dẫn chỉ nhằm mục đích tạo sự thuận tiện cho nhà đầu tư trong việc tra cứu thông tin; do đó nhà đầu
tư hoàn toàn chịu các rủi ro khi truy cập các trang web này.
© Copyright ACBS (2021).Mọi quyền sở hữu trí tuệ và quyền tác giả là của ACBS và/hoặc chuyên viên phân tích,Bản báo cáo
phân tích này không được phép sao chép,toàn bộ hoặc một phần, khi chưa có sự đồng ý bằng văn bản của ACBS.

ACBS Research Department www.acbs.com.vn 14

Tel: (+84) (8) 3823 4159 (ext: 354) Bloomberg: ACBS <GO>