SSI – TRUNG TÂM PHÂN TÍCH VÀ TƯ VẤN ĐẦU TƯ

Ngày 06/10/2021

Cập nhật tình hình giá khí thế giới và cổ phiếu khí của Việt Nam

1. Giá khí thế giới đạt đỉnh 12 năm

Giá khí thiên nhiên (USD/mmbtu)

16

14

12

10

0
Jul-1997

Jul-1998

Jul-1999

Jul-2000

Jul-2001

Jul-2002

Jul-2003

Jul-2004

Jul-2005

Jul-2006

Jul-2007

Jul-2008

Jul-2009

Jul-2010

Jul-2011

Jul-2012

Jul-2013

Jul-2014

Jul-2015

Jul-2016

Jul-2017

Jul-2018

Jul-2019

Jul-2020

Jul-2021
Jan-1997

Jan-1998

Jan-1999

Jan-2000

Jan-2001

Jan-2002

Jan-2003

Jan-2004

Jan-2005

Jan-2006

Jan-2007

Jan-2008

Jan-2009

Jan-2010

Jan-2011

Jan-2012

Jan-2013

Jan-2014

Jan-2015

Jan-2016

Jan-2017

Jan-2018

Jan-2019

Jan-2020

Jan-2021
Nguồn: Bloomberg (giá vào ngày 15 hàng tháng tại cảng Henry Hub, Louisiana)

Giá khí thiên nhiên thế giới (natural gas) giao ngay tại Henry Hub đạt mức 6,3 USD/mmbtu vào đầu tháng 10, tăng 143% so với mức đầu
năm 2021, và tăng 143% so với cùng kì năm ngoái. Mức giá khí gần 6,3 USD/mmbtu cũng là mức cao nhất tính từ T12/2008. Vậy có
thể nói là chu kì giá khí rẻ đã kết thúc, hay giá khí chỉ tăng nhất thời?

Chúng tôi tìm hiểu và tổng hợp các nhóm nguyên nhân như sau:

• Nhu cầu phục hồi nhanh khi các nền kinh tế mở cửa trở lại:

Các nền kinh tế thế giới đang dần mở cửa trở lại, đặc biệt các khu vực kinh tế lớn như Mỹ, Châu Âu, Trung Quốc, Nhật Bản, Hàn Quốc
sau tác động của biến thể Delta. Nhu cầu sử dụng năng lượng cho sản xuất nói chung và khí nói riêng đã phục hồi mạnh mẽ tại các khu
vực này qua các tháng. Đáng nói là nhu cầu tiêu thụ tăng nhiều hơn so với mức tăng của nguồn cung, khiến giá khí được đẩy lên cao.
Đặc biệt là đối với khu vực Châu Âu, tồn kho khí thiên nhiên đang ở mức thấp đáng kể so với mức trung bình 5 năm qua.

SSI.COM.VN Visit SSI Research on Bloomberg at SSIV<GO> Trang 1

SSI Research Web Portal: https://www.ssi.com.vn/en/organization-customer/sector-report
 SSI – TRUNG TÂM PHÂN TÍCH VÀ TƯ VẤN ĐẦU TƯ

Tồn kho khí tại châu Âu (tỷ bộ khối)

Cũng theo IEA, châu Âu nhập khẩu khí chính từ Nga, Nauy (qua
đường ống) và LNG từ Mỹ…. Nguồn khí dự trữ tại các cơ sở dự
4,000
trữ của các công ty dầu khí của Nga như Gazprom ở Áo, Mỹ và
3,500
Hà Lan vào ngày 28/9/2021 đã thấp hơn 75% so với mức trung
3,000
bình 5 năm.
2,500

Châu Á chiếm ¾ lượng LNG nhập khẩu toàn cầu. Với đà phục 2,000

hồi của nền kinh tế, các nước châu Á đang cạnh tranh với châu 1,500

Âu trong việc nhập khẩu LNG, chủ yếu từ Mỹ, đặc biệt là khi 1,000

châu Á trải qua một mùa hè khắc nghiệt vừa qua, cũng như nhu 500

cầu điện khí tại Trung Quốc tăng cao do nền kinh tế nước này mở -
T1 T2 T3 T4 T5 T6 T7 T8 T9 T10 T11 T12
cửa trước thế giới (nhập khẩu LNG của Trung Quốc đã tăng 26,5%
YoY trong 6T2021). 2020 2017-2020 avg 2021

Nguồn: AGSI+

Như vậy trong 6T2021, Trung Quốc vượt Nhật trở thành nước nhập khẩu LNG nhiều nhất thế giới. Nhiều chuyến tàu LNG thay vì đi đến
châu Âu thì đã chuyển hướng sang châu Á khi các nước ở khu vực này tăng cường tích trữ LNG. Tồn kho LNG tại các cảng nhập khẩu
của châu Âu đang ở mức thấp nhất 3 năm theo IEA chỉ đạt 7,2 tỷ bộ khối (tính từ tháng 4 đến tháng 9), giảm 18% so với mức cùng kỳ,
và 22% so với năm 2019.

Mỹ La-tinh cũng đã và đang trải qua thời tiết khô hạn khắc nghiệt, buộc họ phải tăng cường nhập khẩu gấp đôi LNG để bù đắp cho phần
thủy điện thiếu hụt trong 2020- 6T2021.

• Nguồn cung bị gián đoạn do nhiều yếu tố như thời tiết, Covid-19 và địa chính trị

Thị phần nhập khẩu khí thiên nhiên Thị phần xuất khẩu khí thiên nhiên

6%
6%
12%
12%
33%
4%
5%
48% 9%
4%

8%
9%
16%
4% 12%

11%

US Germany Italy Netherlands Japan South Korea China Other Canada US Germany Norway Australia Qatar Russia Other

Nguồn: IEA, BP, số liệu công bố năm 2020

SSI.COM.VN Visit SSI Research on Bloomberg at SSIV<GO> Trang 2

SSI Research Web Portal: https://www.ssi.com.vn/en/organization-customer/sector-report
 SSI – TRUNG TÂM PHÂN TÍCH VÀ TƯ VẤN ĐẦU TƯ

Trữ lượng khí thiên nhiên (tỷ mét khối)

40,000

35,000

30,000

25,000

20,000

15,000

10,000

5,000

Nguồn: IEA, BP, số liệu công bố năm 2020

➢ Nguồn cung LNG từ Mỹ bị ảnh hưởng: Mỹ là quốc gia xuất khẩu LNG nhiều nhất thế giới. Khoảng 10% sản lượng khí của Mỹ
được xuất khẩu hàng năm. Cuối tháng 8, bão Ida đã làm cho hơn 90% công suất sản xuất khí của Mỹ tại Vịnh Mexico phải
đóng cửa. Điều này đã làm cho sản lượng các sản phẩm lọc hóa dầu và khí từ Mỹ bị giảm sút trong nửa đầu tháng 9.

➢ Thêm vào đó, nguồn cung LNG bị ảnh hưởng do các hoạt động bảo dưỡng lớn các cơ sở LNG kéo dài tại Úc, Nga, Quatar do
Covid-19 hay vụ cháy cơ sở LNG của Nauy, khiến nguồn cung LNG sụt giảm trong ngắn hạn

➢ Các cơ sở LNG của Mỹ cũng như các nước Úc, Quatar gần như đã hoạt động gần full công suất, và để mở rộng hoặc xây dựng
mới cần phải tính bằng một vài năm.

➢ Đầu tư cho hạ tầng đầu khí giảm mạnh trong những năm vừa qua do chu kì giá dầu/khí thấp và xu hướng chuyển sang năng
lượng tái tạo. Do đó nguồn cung khí sẽ khó để tăng mạnh trong ngắn hạn.

➢ Địa chính trị: Nga là nước có trữ lượng khí đốt lớn nhất thế giới. Hàng năm, Nga cung cấp đến khoảng gần 40% nhu cầu khí
của Châu Âu. Việc Nga hạn chế cung cấp khí cho thị trường Châu Âu có liên quan đến dự án dòng chảy phương Bắc, trong đó
Nga muốn gây áp lực cho Châu Âu để nhanh chóng thông qua dự án này và đưa vào hoạt động.

SSI.COM.VN Visit SSI Research on Bloomberg at SSIV<GO> Trang 3

SSI Research Web Portal: https://www.ssi.com.vn/en/organization-customer/sector-report
 SSI – TRUNG TÂM PHÂN TÍCH VÀ TƯ VẤN ĐẦU TƯ

Số giàn khoan khí

500
448
450 415
400

350
275 287
300 269 271
257
250

200

150

100

50

0
2018 2019 2020 1Q21 2Q21 Jul-21 Aug-21

Nguồn: Rystad Energy Nguồn: Baker Hughes, OPEC

Sản lượng xuất khẩu LNG của Mỹ (tỷ bộ khối/ngày) Sản lượng khí thiên nhiên của Mỹ ước tính sẽ không tăng cho
đến năm 2022

12.00 120.00

10.00 100.00

8.00 80.00

6.00 60.00

4.00 40.00

2.00
20.00

0.00
0.00
May-20

Dec-20

Nov-21
Dec-21
Jul-20

Nov-20

Feb-21

May-21

Jul-21
Feb-20

Sep-20
Oct-20

Sep-21
Oct-21
Jan-20

Mar-20
Apr-20

Aug-20

Jan-21

Mar-21
Apr-21

Aug-21
Jun-20

Jun-21

Jul-18

Jul-19

Jul-20

Jul-21
Oct-21

Jul-22
Oct-18

Oct-19

Oct-20

Oct-22
Apr-18
Jan-18

Jan-19
Apr-19

Jan-20
Apr-20

Jan-21
Apr-21

Jan-22
Apr-22
Nguồn: IEA

Kết luận: xem xét các nguyên nhân kể trên, chúng tôi cho rằng giá khí sẽ tiếp tục ở mức cao trong Q4, khi mùa đông sắp diễn ra ở bắc
bán cầu và nhu cầu năng lượng tăng cao sau đại dịch. Bên cạnh đó, một số nguyên nhân liên quan đến nguồn cung như tăng công suất
chưa thể giải quyết nhanh.

SSI.COM.VN Visit SSI Research on Bloomberg at SSIV<GO> Trang 4

SSI Research Web Portal: https://www.ssi.com.vn/en/organization-customer/sector-report
 SSI – TRUNG TÂM PHÂN TÍCH VÀ TƯ VẤN ĐẦU TƯ

2. Nhóm các cổ phiếu khí trong nước

Giá LPG (USD/tấn) Giá FO tại thị trường Singapore (USD/tấn)

700 500

450
600

400
500

350
400
300

300
250

200
200

100 150

- 100
Jul-15

Jul-16

Jul-17

Jul-18

Jul-19

Jul-20

Jul-21
Oct-15

Oct-16

Oct-17

Oct-18

Oct-19

Oct-20
Jan-17

Apr-21
Jan-15
Apr-15

Jan-16
Apr-16

Apr-17

Jan-18
Apr-18

Jan-19
Apr-19

Jan-20
Apr-20

Jan-21
Nguồn: Bloomberg

Cần lưu ý rằng giá khí thiên nhiên trong nước không sử dụng giá khí thế giới để làm cơ sở cho giá bán. Giá khí thiên nhiên mà GAS và các đơn vị thành viên phân phối được dựa
trên công thức sử dụng giá FO hoặc LPG làm cơ sở. Trong thời gian gần đây, việc giá khí thiên nhiên thế giới tăng mạnh cũng thúc đẩy giá các nhiên liệu thay thế như FO, LPG
tăng mạnh. Tuy nhiên, theo quan điểm của chúng tôi, mức độ hưởng lợi và mức gia tăng về lợi nhuận nếu có sẽ không mạnh mẽ như mức tăng của giá khí thiên nhiên. Khi xem
xét đến định giá của một số cổ phiếu, chúng tôi cho rằng định giá đã không còn hấp dẫn.

Do đó, chúng tôi chỉ khuyến nghị tích lũy cổ phiếu GAS tại các nhịp đi với giá mục tiêu là 118.500 đồng/cp (mức tăng giá 9% so với giá ngày 5/10/2021).

SSI.COM.VN Visit SSI Research on Bloomberg at SSIV<GO> Trang 5

SSI Research Web Portal: https://www.ssi.com.vn/en/organization-customer/sector-report
 SSI – TRUNG TÂM PHÂN TÍCH VÀ TƯ VẤN ĐẦU TƯ

Mức độ ảnh Ước LNST 2021

Mã CK Ngành kinh doanh Phân tích ảnh hưởng của giá khí lên doanh nghiệp YoY Phân tích LN 2021 Giá mục tiêu
hưởng tích cực 2021 (tỷ) P/E
Giá dầu tăng làm tăng doanh thu và lợi nhuận. Bên cạnh đó GAS có mảng sản
xuất LPG nên được hưởng lợi từ xu hướng LPG tăng giá, ngoài ra GAS cũng nắ Tham khảo báo cáo cập nhất GAS của
GAS Khí thiên nhiên, LPG ++++ 8.762 8,6% 23,0 118.500
70% thị phần LPG toàn quốc, và được hưởng lợi tồn kho giá thấp khi giá LPG chúng tôi (link)
liên tục tăng đối với mảng trading
Lợi nhuận của CNG trong điều kiện
Công thức giá đầu vào và giá bán của CNG dựa trên giá FO/LPG và được điều
bình thường có xu hướng giữ ổn định
chỉnh 6 tháng/lần. Khi giá FO, LPG tăng sẽ làm tăng doanh thu. Tuy nhiên, cần
CNG mặc dù sản lượng khí
lưu ý là GAS quyết định giá đầu vào cho các công ty phân phối thành viên, nên
(GAS nắm Khí thiên nhiên (CNG) ++ 48 -6% tăng qua các năm. Năm 2021, do ảnh 21,7 N.a
thường lợi nhuận của CNG được GAS điều tiết và thường không quá đột biến
56%) hưởng của dịch Covid-19 sản lượng
trong điều kiện bình thường. Trong tương lai, CNG sẽ phân phối LNG cho PVGAS
khí bán ra trong 2 quý cuối năm có thể
khi dự án LNG Thị Vải đi vào khai thác từ cuối 2022
bị ảnh hưởng.
Công ty phân phối khí thấp áp, CNG tại thị trường miền Nam và miền Bắc. PGD Sản lượng khí tăng 31% trong 9T2021
PGD
mua khí từ GAS và giá mua được điều chỉnh 6 tháng/lần. PGD được hưởng lợi nhờ mức tăng mạnh mẽ trong H1. Quý
(GAS
Khí thiên nhiên ++ một phần nhờ doanh thu tăng khi giá FO/LPG tăng do công thức giá đầu vào và 205 1% 3/2021 dự kiến lợi nhuận thấp hơn 18,7 N.a
nắm
đầu ra dựa trên giá FO/LPG. Trong tương lai, PGD sẽ là đơn vị phân phối LNG khi cùng kì do ảnh hưởng của dịch bệnh
50.5%)
GAS đưa vào vận hành LNG Thị Vải và cơ sở so sánh cao trong Q3/2020.
Lợi nhuận 2021 tăng mạnh do mức cơ
sở so sánh thấp năm 2020 khi giá dầu
Là đơn vị kinh doanh LPG của GAS tại thị trường phía Bắc, do đó có thể được
PVG sụt giảm làm công ty
hưởng lợi khi doanh thu LPG tăng nhờ giá tăng. Trong tương lai sẽ là cánh tay
(GAS LPG + 18 2.640% phải ghi nhận lỗ tồn kho. Mức tiêu thụ 35,7 N.a
nối dài của GAS phân phối thêm các sản phẩm khí LPG, LNG ở thị trường miền
nắm 51%) LPG năm 2021 chưa khả quan do ảnh
Bắc và miền Trung.
hưởng của dịch bệnh, đặc biệt là
Q3/2021
Công thức giá đầu vào và giá bán khí thiên nhiên dựa trên giá FO/LPG.
PGS Khi giá FO, LPG tăng sẽ làm tăng doanh thu. PGS cũng là công ty phân phối
Khí thiên nhiên (CNG),
(GAS + LPG nên có thể được hưởng lợi từ xu hướng LPG tăng giá. Cần lưu ý, lợi nhuận
LPG
nắm 35%) của PGS trong những năm gần đây có xu hướng giảm dần khi sản lượng CNG
bán ra giảm và tỷ suất lợi nhuận giảm.
Là đơn vị bán lẻ LPG, công ty con của PLX, công ty có thể được hưởng lợi 1
PGC LPG +
phần do tồn kho giá thấp và doanh thu tăng khi giá bán LPG tăng
Là đơn vị bán lẻ LPG, công ty có thể được hưởng lợi 1 phần do tồn kho giá thấp
PCG LPG +
và doanh thu tăng khi giá bán LPG tăng
Là đơn vị bán lẻ LPG, công ty có thể được hưởng lợi 1 phần do tồn kho giá thấp
MTG LPG +
và doanh thu tăng khi giá bán LPG tăng
Là đơn vị bán lẻ LPG, công ty có thể được hưởng lợi 1 phần do tồn kho giá thấp
TDG LPG +
và doanh thu tăng khi giá bán LPG tăng

SSI.COM.VN Visit SSI Research on Bloomberg at SSIV<GO> Trang 6

SSI Research Web Portal: https://www.ssi.com.vn/en/organization-customer/sector-report
 SSI – TRUNG TÂM PHÂN TÍCH VÀ TƯ VẤN ĐẦU TƯ

KHUYẾN CÁO

Các thông tin, tuyên bố, dự đoán trong bản báo cáo này, bao gồm cả các nhận định cá nhân, là dựa trên các nguồn thông tin tin cậy, tuy nhiên SSI
không đảm bảo sự chính xác và đầy đủ của các nguồn thông tin này. Các nhận định trong bản báo cáo này được đưa ra dựa trên cơ sở phân tích chi
tiết và cẩn thận, theo đánh giá chủ quan của chúng tôi, là hợp lý trong thời điểm đưa ra báo cáo. Các nhận định trong báo cáo này có thể thay đổi bất
kì lúc nào mà không báo trước. Báo cáo này không nên được diễn giải như một đề nghị mua hay bán bất cứ một cổ phiếu nào. SSI và các công ty con;
cũng như giám đốc, nhân viên của SSI và các công ty con có thể có lợi ích trong các công ty được đề cập tới trong báo cáo này. SSI có thể đã, đang
và sẽ tiếp tục cung cấp dịch vụ cho các công ty được đề cập tới trong báo cáo này. SSI sẽ không chịu trách nhiệm đối với tất cả hay bất kỳ thiệt hại
nào hay sự kiện bị coi là thiệt hại đối với việc sử dụng toàn bộ hay bất kỳ thông tin hoặc ý kiến nào của báo cáo này.

SSI nghiêm cấm việc sử dụng, và mọi sự in ấn, sao chép hay xuất bản toàn bộ hay từng phần bản Báo cáo này vì bất kỳ mục đích gì mà không có sự
chấp thuận của SSI.

THÔNG TIN LIÊN HỆ

Trung tâm phân tích và tư vấn đầu tư

Hoàng Việt Phương
Giám đốc Trung Tâm phân tích và tư vấn đầu tư
phuonghv@ssi.com.vn
SĐT: (+84 – 24) 3936 6321 ext. 8729

Chiến lược thị trường Phân tích cổ phiếu KHCN Dữ liệu

Nguyễn Lý Thu Ngà Ngô Thị Kim Thanh Nguyễn Thị Kim Tân
Chuyên viên phân tích cao cấp Chuyên viên phân tích cao cấp Chuyên viên hỗ trợ
nganlt@ssi.com.vn thanhntk@ssi.com.vn tanntk@ssi.com.vn
SĐT: (+84 – 28) 3636 3688 ext. 3051 SĐT: (+84 – 28) 3636 3688 ext. 3053 Tel: (+84 – 24) 3936 6321 ext. 8715

Nguyễn Trọng Đình Tâm Nguyễn Thị Thanh Tú, CFA

Chuyên viên phân tích Chuyên viên phân tích cao cấp
tamntd@ssi.com.vn tuntt@ssi.com.vn
SĐT: (+84 – 24) 3936 6321 ext. 8713 SĐT: (+84 – 24) 3936 6321 ext. 8718

Phân tích kỹ thuật Lê Huyền Trang

Lương Biện Nhân Quyền Chuyên viên phân tích cao cấp
Chuyên viên phân tích cao cấp tranglh@ssi.com.vn
quyenlbn@ssi.com.vn SĐT: (+84 – 24) 3936 6321 ext. 8717
SĐT: (+84 – 24) 3936 6321

Trần Trung Kiên

Chuyên viên cao cấp Phân tích Định lượng
kientt@ssi.com.vn
SĐT: (+84 – 24) 3936 6321

SSI.COM.VN Visit SSI Research on Bloomberg at SSIV<GO> Trang 7

SSI Research Web Portal: https://www.ssi.com.vn/khach-hang-ca-nhan/bao-cao-nganh