Professional Documents
Culture Documents
CL 230622 Agr
CL 230622 Agr
Sep-08
Feb-14
Mar-15
Sep-21
Jan-00
May-04
Aug-07
Dec-11
Jan-13
May-17
Apr-03
Jun-05
Oct-09
Nov-10
Apr-16
Jun-18
Aug-20
Jul-06
Jul-19
cung dầu mỏ ở mức thấp (tác động từ cuộc xung
đột giữa Nga – Ukraine); (2) Giá thực phẩm tăng
do chuỗi cung ứng gián đoạn trong bối cảnh nhu UK EU US
➢ Thông thường, nhà đầu tư sẵn sàng trả mức P/B cao hơn khi hiệu quả sinh lời (ROE) của
doanh nghiệp cao hơn. Agriseco Research kết hợp hai chỉ tiêu này để xác định bối cảnh hiệu quả
hoạt động của các doanh nghiệp trong 2 giai đoạn. Việc cổ phiếu có P/B cao hơn đi kèm với ROE tăng
tương ứng chưa chắc là đắt và ngược lại.
1 ACB Ngân hàng Á Châu 1,37 1,66 22,15% 24,28% Đắt hơn Cải thiện
2 BID BIDV 1,59 1,78 14,15% 11,73% Đắt hơn Chưa cải thiện
3 BVH Tập đoàn Bảo Việt 1,95 1,75 8,43% 7,81% Rẻ hơn Chưa cải thiện
4 CTG VietinBank 1,10 1,16 11,06% 15,29% Đắt hơn Cải thiện
5 FPT FPT Corp 4,47 4,82 20,77% 20,51% Đắt hơn Chưa cải thiện
6 GAS PV Gas 4,92 3,90 24,37% 19,19% Rẻ hơn Chưa cải thiện
7 GVR Tập đoàn CN Cao su VN 1,87 1,75 6,43% 7,31% Rẻ hơn Chưa cải thiện
8 HDB HDBank 1,22 1,52 19,37% 21,83% Đắt hơn Cải thiện
9 HPG Hòa Phát 1,25 1,27 23,72% 29,38% Rẻ hơn Cải thiện
10 KDH Nhà Khang Điền 2,75 2,36 11,47% 13,41% Rẻ hơn Cải thiện
11 MBB MBBank 1,40 1,39 17,88% 21,47% Rẻ hơn Cải thiện
12 MSN Tập đoàn Masan 3,03 5,48 15,45% 13,85% Đắt hơn Chưa cải thiện
13 MWG Thế giới di động 2,70 4,65 40,07% 30,66% Đắt hơn Chưa cải thiện
14 NVL Novaland 3,29 4,05 17,46% 12,72% Đắt hơn Chưa cải thiện
15 PDR BĐS Phát Đạt 3,80 4,77 19,77% 25,22% Đắt hơn Cải thiện
16 PLX Petrolimex 2,20 1,97 15,99% 10,58% Rẻ hơn Chưa cải thiện
17 PNJ Vàng Phú Nhuận 5,81 3,51 29,98% 22,92% Rẻ hơn Chưa cải thiện
18 POW Điện lực Dầu khí Việt Nam 1,31 1,04 8,05% 7,49% Rẻ hơn Chưa cải thiện
19 SAB SABECO 5,18 4,67 30,19% 22,53% Rẻ hơn Chưa cải thiện
20 SSI Chứng khoán SSI 1,05 1,18 13,07% 15,08% Đắt hơn Cải thiện
21 STB Sacombank 1,33 1,09 7,41% 9,99% Rẻ hơn Chưa cải thiện
22 TCB Techcombank 1,87 1,25 22,40% 19,45% Rẻ hơn Chưa cải thiện
23 TPB Ngân hàng Tiên Phong 1,64 1,51 20,86% 24,09% Rẻ hơn Cải thiện
24 VCB Vietcombank 3,49 3,07 23,16% 22,87% Rẻ hơn Chưa cải thiện
25 VHM Vinhomes 3,88 2,18 33,97% 36,43% Rẻ hơn Cải thiện
26 VIC VinGroup 3,39 2,79 6,92% 3,14% Rẻ hơn Chưa cải thiện
27 VJC Vietjet Air 4,62 4,10 45,27% 9,12% Rẻ hơn Chưa cải thiện
28 VNM VINAMILK 4,37 4,58 41,02% 34,37% Đắt hơn Chưa cải thiện
29 VPB VPBank 1,62 1,45 23,93% 19,96% Rẻ hơn Chưa cải thiện
30 VRE Vincom Retail 2,48 2,09 9,02% 7,71% Rẻ hơn Chưa cải thiện
Nguồn: Fiinpro, Agriseco Research
❖ Kết quả tại nhóm VN30 cho thấy, có 13/30 cổ phiếu đang ghi nhận định giá P/B hiện tại cao hơn trước
Covid-19, mặc dù vậy, chỉ 10/30 doanh nghiệp ghi nhận tình hình hiệu quả kinh doanh khả quan hơn
so với thời điểm trước dịch.
❖ Nhìn tổng quan toàn bộ rổ cổ phiếu VN30, mức định giá P/B trung bình của 30 cổ phiếu hiện tại là
2,66 lần; thấp hơn một chút so với thời điểm cuối năm 2019 là 2,70 lần; tuy nhiên ROE bình quân của
30 cổ phiếu là khoảng 18%, thấp hơn so với mức 20,1% trước khi Covid-19 xuất hiện.
➢ Như vậy, mặc dù định giá P/B của VN30 đang thấp hơn một chút so với trước dịch, nhưng hiệu quả
kinh doanh chưa cải thiện nhiều. Do vậy, Agriseco Research cho rằng, định giá của nhóm cổ phiếu
trong VN30 đang ở vùng hợp lý và đã xuất hiện một số cổ phiếu ở vùng giá hấp dẫn. Các cổ
phiếu thỏa mãn cả tiêu chí định giá hấp dẫn và hiệu quả kinh doanh cải thiện bao gồm: HPG, KDH,
MBB, TPB, VHM.
❖ Mặc dù chỉ số VN Midcap đã giảm khoảng 30% kể từ đầu tháng 4 tới nay, tuy nhiên vẫn còn tới 41%
cổ phiếu đang có định giá P/B đắt hơn định giá tại thời điểm trước dịch Covid-19. Đáng chú ý hơn, có
tới 62% số cổ phiếu trong rổ VN Midcap hiện đang ghi nhận hiệu quả kinh doanh chưa cải thiện so với
trước khi có dịch Covid-19, điều này có nghĩa khá nhiều cổ phiếu trong rổ cổ phiếu này hiện có định
giá cao hơn nhiều so với hiệu quả kinh doanh thực tế.
➢ Như vậy, Agriseco Research cho rằng, định giá các cổ phiếu trong rổ VN MidCap hiện vẫn
còn đắt đỏ và cơ hội đầu tư chưa xuất hiện nhiều. Một số cổ phiếu thỏa mãn tiêu chí định giá
hấp dẫn kết hợp hiệu quả kinh doanh cải thiện bao gồm: BWE, DGW, DHC, HDG, PHR, SCS, SZC.
Dựa trên góc độ định giá P/B, kết hợp với đánh giá hiệu quả kinh doanh qua chỉ tiêu ROE, chúng tôi cho
rằng, nhóm cổ phiếu VN30 hiện đang ở vùng định giá phù hợp và một số cổ phiếu đã về vùng
hấp dẫn. Trong khi nhóm VN Midcap hiện được định giá tương đối đắt đỏ nếu so sánh tương
quan với hiệu quả hoạt động và cơ hội đầu tư cổ phiếu trong nhóm này sẽ tương đối khan hiếm.
Mặc dù vậy, trên đây chỉ là một phương pháp để nhà đầu tư tham khảo trong quá trình nghiên cứu, và
mỗi phương pháp khác nhau có thể đem lại những kết quả khác nhau. Do vậy, nhà đầu tư cần cân nhắc
kỹ phương pháp nghiên cứu thích hợp và lựa chọn thời điểm để giải ngân cũng như phân bổ cơ cấu vốn
hợp lý trước các kịch bản thị trường.
Trụ sở chính Tầng 5 tòa nhà Artex, 172 Ngọc Khánh, P. Giảng Võ, Q. Ba Đình, Hà Nội.
Chi nhánh miền Bắc Tầng 3, Tower 1, Times City, 458 Minh Khai, P. Vĩnh Tuy, Q. Hai Bà Trưng, HN
19 điểm tại Hà Nội Đống Đa
49 cơ sở phát triển dịch vụ
đặt tại chi nhánh Hoàn Kiếm Hà Tây Thanh Trì Hà Nội
Ngân Hàng Agribank Hoàng Mai Nam Hà Nội CN Sở Giao dịch Láng Hạ
Tràng An Tây Hà Nội Tràng An – PGD 11 Hà Thành
Tam Trinh Tây Đô PGD số 3 – CN Sở giao dịch Từ Liêm
Thủ Đô Đông Hà Nội
30 điểm tại chi nhánh Agribank các tỉnh
Chi nhánh miền Trung Tòa nhà Agribank, số 228 đường 2/9, P. Hòa Cường Bắc, Q.Hải Châu, TP Đà Nẵng.
Chi nhánh miền Nam 179A Nguyễn Công Trứ (2A Phó Đức Chính), Quận 1, TP. Hồ Chí Minh.
PGD Nguyễn Văn Trỗi Số 207 Nguyễn Văn Trỗi, Quận Phú Nhuận, TP. Hồ Chí Minh
KHUYẾN CÁO
Bản tin này (gồm các thông tin, ý kiến, nhận định và khuyến nghị nêu trong bản tin)
được thực hiện/gửí với mong muốn cung cấp cho nhà đầu tư thêm các thông tin liên
quan đến thị trường chứng khoán. Thông tin nêu trong bản tin được thu thập từ các
nguồn đáng tin cậy, tuy nhiên, chúng tôi không đảm bảo các thông tin nêu trong bản
tin này là hoàn toàn chính xác và đầy đủ. Bản tin này được thực hiện/gửi bởi chuyên
viên và không đại diện/nhân danh Agriseco. Agriseco không chịu trách nhiệm về bất
cứ kết quả nào phát sinh từ việc sử dụng nội dung của báo cáo dưới mọi hình thức.