Professional Documents
Culture Documents
قيم المنقولة001
قيم المنقولة001
تمثل المعروضة لإلكتتاب من اهم المی ازت التي تتمیز بها سوق المالیة ،كما تؤول حیازتها
لألشخاص الذین قدموا االموال الضروریة للشركة المصدرة ،فه القیم المنقولة نوع من األوارق المالیة
إلى جانب األوارق التجاریة ،یتم إصدارها من طرف الشركات المسموح بها قانونا و المتمثلة في
شركات التوصیة باألسهم و شركات المساهمة .فال بد من د ارسة مفهومها و تبیان انواعها قبل د ارسة
كیفیات تداولها في بورصة الج ازئر.
سیتم التطرق إلى تعریف القیم المنقولة وفق ما جاء في التشریع و ما جاء به الفقه ،ثم إستنباط
مختلف الخصائص التي تتمیز بها القیم المنقولة .
نص المشرع الج ازئري عن تعریف للقیم المنقولة في المادة 715مكرر 30من القانون التجاري
كما یلي ".القیم المنقولة هي سندات قابلة للتداول تصدرها شركات المساهمة و تكون مسعرة في
البورصة أو یمكن أن تسعر أو تمنح حقوق مماثلة حسب الصنف و تسمح بالدخول مباشرة أو بصورة
غیر مباشرة في حصة معینة من أرس مال الشركة المصدرة أو حق مدیونیة عام على أموالها.1".
أما المشرع الفرنسي عرف القیم المنقولة في عدة قوانین ،في المادة 264من القانون المتعلق
بالشركات التجاریة الصادر في 24جویلیة 1966و في المادة األولى من القانون رقم 1211- 88
المتعلق بهیئات التوظیف الجماعي للقیم المنقولة opcvmالصادر في 23دیسمبر ، 1988التي تنص
على أن القیم المنقولة هي السندات الصادرة من األشخاص المعنویة العامة و الخاصة و القابلة لإلنتقال
بالقید في الحساب أو بالحیازة و التي تضفي حقوقا مماثلة لكل فئة ،كما تمكن من الحصول على نسبة
من أرسمال الشخص المعنوي المصدر ،أو من الحصول على عن حقوق الدائنیة العامة على ذمة
الشخص المصدر ، 32نالحظ أنه نفس التعریف الذي قدمه المشرع الج ازئري.
1
2
3
فتعتبر بمثابة ال اربطة القانونیة و المالیة التي تربط مالك هذه القیم و الشركة المصدرة لها بمقابل
حصة أرس مال أو دین على ذمة المصدر.4
التعریف الوارد في المادة 715مكرر 30من القانون التجاري الج ازئري هو عبارة عن سرد
خصائص القیم المنقولة و تتمثل فیما یلي :
بالرجوع إلى نص المادة السابقة الذكر أول عبارة تستعمل هو مصطلح سندات ،و تعرف السندات
بأنها صكوك متساویة القیمة ،قابلة للتداول بالطرق التجاریة و هي غیر قابلة للتجزئة ،هي عبارة عن
قرضا جماعیا طویل األجل یعقد عن طریق اإلكتتاب العام ،یجري العمل على ان تصدر السندات في
شكل شهادات إسمیة أو لحاملها قابلة للتداول.65
لكن هذه الحقوق تختلف بإختالف أنواع القیم المنقولة ،فقد أخذ المشرع الجزائري بشرط التساوي
في الحقوق و االلتزامات بالنسبة إلى الصنف التي تنتمي إلیه ،فإذا كانت القیمة المنقولة أسهما فتتمتع
كلها بالحق في الدخول في أرس المال ،أما إذا كانت القیم المنقولة سندات فیجب ان یمنح كل اإلصدار
حق مدیونیة للمكتتبین فیه . 5
القیم المنقولة تحمل نفس القیمة عند اإلصدار الواحد ،و تمنح نفس الحقوق و تحمل نفس االلتزامات
فهذه القیم المنقولة یقوم بعضها مقام البعض عند الوفاء .7
4
5
6
7
إن القیم المنقولة سندات تصدرها األشخاص المعنویة الخاصة أو العامة و یستثنى من جهة اإلصدار
األشخاص الطبیعیة . 8
لصفة قابلیة التداول أهمیة معتبرة ،فقد نص المشرع الجزائري على أنه یحول السند للحامل عن
طریق التسلیم فقط أو بواسطة قید الحسابات ،أما السند اإلسمي یحول إزاء الغير و ازاء الشخص
المعنوي المصدر عن طریق نقله في السجالت التي تمسكها الشركة لهذا الغرض .9
تنص المادة 715مكرر 33من القانون التجاري على 3أنواع من القیم المنقولة في السوق المالي الج
ازئري ،تختلف هذه القیم بحسب ميزاتها و بحسب الحقوق التي تخولها لحاملیها ،و تتمثل فیما یلي:
-تقسم األسهم بحسب شكلها إلى أسهم إسمیة و لحاملها و ألمر ،و بحسب طبیعة الحصة التي تمثلها
،تنقسم إلى أسهم نقدیة و أسهم عینیة ،و بحسب الحقوق التي تمنحها ألصحابها تنقسم إلى أسهم عادیة
و أسهم ممتازة .و بحسب عالقتها ب أرس المال ،تنقسم إلى أسهم أرس مال و أسهم تمتع.10
األسهم العادية
8
9
10
تعد األسهم العادية أكثر أنواع األسهم المتعارف عليها ،وتمثل معظم األسهم التي يتعامل معها األفراد،
حيث يشير هذا النوع إلى ملكية جزيئة محددة في الشركات ،بحيث يمتلك المستثمرون أو المساهمون
الحق في الحصول على حصص متناسبة من قيمة أي أصل في حال تم إغالق الشركة وإ نهاء أعمالها،
ويمتاز هذا النوع من األسهم َّ
بأنه يمنح مالك األسهم إمكانيات متاحة في الحصول على العوائد من
كبيرا في ما يتعلّق األرباح التي يتم تحقيقها وما إلى ذلك ،إال َّأنها ومن ناحية أخرى تشكل ً
خطرا ً
سويا.
يتحمل كافة األفراد المالكين هذه الخسارة ً
بخسارة الشركة ،ففي حال خسارتها ّ
األسهم المفضلة
-1األسهم ذات رؤوس األموال الكبيرة :وهي األسهم 4التي تبلغ قيمتها 10مليارات دوالر أو أكثر
حيث يتم التعامل معها على َّأنها أسهم ذات رؤوس مال كبيرة .
-3األسهم ذات رؤوس األموال الصغيرة :وهي األسهم 4التي تبلغ قيمتها أقل من 2مليار.
المحلية
ّ -1األسهم
التي تخص فقط اقتصاد بلد محدد والشركات التي يحتويها عن األسهم الدولية أو العالمية.
الدولية
ّ -2األسهم
-1أسهم النمو
وهي األسهم التي يميل فيها المستثمرون إلى البحث عن النمو والفرصة في التوسع والبحث عن
ٍ
بشكل دائم وبسرعة مناسبة لزيادة ثروتهم. ارتفاعا
ً الشركات التي تشهد مبيعاتها
-2أسهم القيمة
وهي األسهم التي يميل فيها المستثمرون إلى االهتمام بقيمة السهم فينظرون إلى الشركات التي ال تعتبر
فعليا وقد نمت بالشكل المطلوب ،وهي خيار
أسهمها مكلفةً ،بحيث تكون هذه الشركات كبيرةً ومعروفة ً
جيد للمستثمرين الذين يبحثون عن االستقرار ويرغبون في االبتعاد عن المخاطر.
ّ
ثالثا :أهمية القيم المنقولة
تعت بر بورص ة القيم المنقول ة من مؤسس ات الوس اطة المالية ،حيث تلعب
دورا ب الغ األهمية في ج ذب الف ائض في رأس الم ال غ ير الموظّ ف في
وتحول ه من م ال عاط ل راك د إلى رأس م ال موظَّف
ّ االقتص اد الوط ني
وفع ال في ال دورة االقتص ادية ،وذل ك من خالل عمليات االس تثمار في
ّ
األسهم والسندات التي يتم طرحها في البورصة
-القیم المنقولة المرتبطة بأرس المال ( األسهم ):
السهم هو سند قابل للتداول تصدره شركة مساهمة أو شركة التوصیة باألسهم 11و هو یمثل جزء من
أرسمالها ،12یكون للسهم شكل نقدي أو شكل عیني .
هي األسهم التي :تم وفاؤها نقدا أو عن طریق المقاصة ،و التي تم إصدارها بعد ضمها إلى
أرس المال اإلحتیاطي أو األرباح أو عالوة اإلصدار ،و التي نتج مبلغها في جزء منه عن طریق
ضمه في اإلحتیاطات أو الفوائد أو عالوات اإلصدار و في جزء آخر عن طریق الوفاء نقدا كما
یجب أن یتم الوفاء النقدي بتمامها عند اإلكتتاب .13و یكون السهم النقدي إسمیا إلى أن یدفع كامال،14
. أما األسهم المتبقیة هي األسهم العینیة
171615
تمثل هذه األسهم إكتتابات و وفاء لجزء من أرسمال الشركة التجاریة المصدرة لها ،فتمنح الحق
لحاملیها في المشاركة في الجمعیات العامة و الحق في إنتخاب هیئات التسییر أو عزلها و المصادقة
على كل عقود الشركة و قانونها األساسي أو تعدیله بالتناسب مع حق التصویت الذي بحوزتها بموجب
قان ونها األساسي أو بموجب القانون ،كما تمنح األسهم العادیة الحق في تحصیل األرباح عندما تقرر
الجمعیة العامة توزیع كل الفوائد الصافیة المحققة أو جزء منها .15
تقسم األسهم العادیة اإلسمیة حسب إ اردة الجمعیة العامة التأسیسیة إلى فئتین - :الفئة األولى لها
الحق في التصویت یفوق عدد األسهم التي تحوزها ،أما الفئة الثانیة تتمتع بإمتیاز األولویة في اإلكتتاب
ألسهم أو سندات إستحقاق جدیدة .16
11
12
13
14
15
16
17
7
أسهم التمتع: -
هي التي تم تعویض مبلغها اإلسمي إلى المساهم عن طریق اإلستهالك المخصوم إما من الفوائد
أواإلحتیاطات و یمثل هذا اإلستهالك دفع مسبق للمساهم عن حصته في تصفیة الشركة في المستقبل.18
و یتم إس تهالك أرس مال الش ركة المص درة ،بم وجب حكم في الق انون األساس ي أو ق ارر من الجمعی ة
العام ة غیر عادیة و بواسطة مب الغ قابل ة للتوزی ع ،كم ا ال یمكن تحقیق هذا اإلس تهالك إال عن طریق
التس دید المتس اوي عن ك ل س هم من نفس الص نف و ال ی ترتب عن ه تخفیض في أرس الم ال ، 19و ال
یمكن أن یتم اإلستهالك عن طریق السحب بالقرعة و كل مداولة تتخذ خرقا لهذا المنع القانوني تعتبر
باطلة ، 20هذا تطبیقا لمبدأ المساواة بین جمیع المساهمین. 21
كما أن األسهم المستهلكة تفقد كلیا أو جزئیا ما یعادل الحق في الربح األولي و إذل إقتضى األمر
في تعویض القیمة اإلسمیة ،و تحتفظ هذه األسهم بكل الحقوق المتبقیة.22
هي تجزئ ة لألس هم العادی ة ،حیث تص در ه ذه الش هادات بمناس بة زی ادة أرس الم ال أو عن د تجزئ ة
األس هم الموج ودة . 23فه ذه الش هادات عب ارة عن حق وق مالی ة قابل ة للت داول و تتم یز بمجموع ة من
الخصائص هي:
-شهادات الحق في التصویت یجب أن تصدر بعدد یساوي عدد شهادات اإلستثمار،24
-تنشأ شهادات اإلستثمار و شهادات الحق في التصویت بنسبة ال تتجاوز ¼ من أرسمال الشركة،25
18
19
20
21
22
.23
24
25
8
-تمث ل ش هادات اإلس تثمار ال تي یجب أن تك ون قیمته ا اإلس میة مس اویة للقیم ة اإلس میة لس هم الش ركة
المصدرة حقوقا مالیة و هي قابلة للتداول،26
-تمثل شهادات الحق في التصویت حقوقا أخرى غیر الحقوق المالیة المرتبطة باألسهم و یجب أن تكتسي
الشكل اإلسمي ،27
-یتك ون الس هم بق وة الق انون حینم ا یح وز أح دهم على نفس ع دد ش هادات اإلس تثمار و ش هادات الح ق في
التصویت ،و ال یجوز التنازل عن شهادة الحق في التصویت إال إذا كانت مرفقة بشهادة اإلستثمار ،
و یجوز التنازل عنها لحامل شهادة اإلستثمار .28
السهم النوعي هو سهم في أرسمال الشركة ناتج عن خوصصة مؤسسة عمومیة إقتصادیة تحتفظ ب ه
الدولة مؤقتا و یخول لها حق التدخل بموجبه ألسباب ذات مصلحة وطنیة.29
إن هذا النوع من األسهم غیر قابل للتصرف فیه ،و ینتج آثاره بقوة القانون بمجرد تأسیسه في دفتر
الش روط و إد ارج ه في الق انون األساس ي للمؤسس ة الجدی دة المتول دة عن الخوصصة ،323130و یمنح ه ذا
السهم للمستفید حقوق تتمثل فیما یلي :
تعیین ممثل واحد أو ممثلین إثنین عن الدولة في مجلس اإلدارة أو مجلس الم ارقبة ،حسب الحالة
،و في الجمعیات العامة للمؤسسة ،لكن دون منح المستفید حق التصویت،
-للمس تفید س لطة اإلعت ارض على أي ق ارر یتعل ق ب :تغی یر طبیع ة نش اط المؤسس ة ،التص فیة اإل
اردیة ،تقلیص عدد المستخدمین.30
سمح المشرع الج ازئري تحویل السهم النوعي إلى سهم عادي بق ارر یتخذه رئیس الحكومة بعد
اإلستماع إلى مجلس مساهمات الدولة و ال یمكن أن یتجاوز ذلك مدة 3سنوات.31
26
.27
28
29
.30
.31
32
-السندات : 4
الس ند ه و ص ك قاب ل للت داول تص دره الش ركة و یتعل ق بق رض طوی ل األج ل حیث تحت اج ش ركات
33
المساهمة إلى رؤوس أموال إما لسبب عجز طارئ في المی ازنیة أو بقصد توسیع المشاریع
ق د أج از المش رع الج ازئ ري إص دار ن وعین من الس ندات في ش كل س ندات مس اهمة أو في ش كل
سندات إستحقاق.
هي س ندات دین تتك ون أجرته ا من ج زء ث ابت یتض منه العق د و ج زء متغ یر یحس ب إس تنادا إلى
تقوم على القیمة اإلسمیة للسند .34
عناصر تتعلق بنشاط الشركة أو نتائجها و ّ
إن هذه السندات ال تكون قابلة للتسدید إال في حالة تصفیة الشركة أو بمبادرة منها ،بعد إنتهاء أجل
ال یقل عن 5سنوات حسب الشروط المتواجدة في عقد اإلصدار ،373635یتم اإلصدار من طرف الجمعیة
العام ة للمس اهمین و یج وز له ا أن تف وض س لطاتها إلى مجلس اإلدارة أو مجلس الم ارقب ة أو مجلس
الم دیرین ،لكن ال یمكن للش ركات ال تي یك ون موض وعها األساس ي إص دار س ندات ض روریة لتموی ل
القروض التي تمنحها.35
یجتمع حاملو سندات المساهمة التي هي من نفس اإلصدار بقوة القانون ،لتمثیل مصالحهم المشتركة
في جماع ة تتمت ع بالشخص یة المدنی ة ،تجتم ع ه ذه الجماع ة بق وة الق انون م رة في الس نة لإلس تماع إلى
تقری ر مس یري الش ركة عن الس نة المالی ة المنص رمة و لتقری ر من دوبي الحس ابات ح ول حس ابات الس نة
المالیة و العناصر التي تستعمل لتحدید أجرة سندات المساهمة.36
33
34
35
36
.37
هي أدوات دین قابل ة للت داول تص درها ش ركات المس اهمة بمع دالت عوائ د و فت ارت إس تحقاق
مج ددة على أن یك ون أرس مال ه ذه االخ یرة مس ددا ،و یش ترط في ه ذه الش ركات المص درة لس ندات
اإلس تحقاق أن یم ر على وجوده ا م دة س نتین على األق ل و أن تق دم می ازنی تین مص ادق علیهم ا
المساهمون بصفة منتظمة و التي یكوم ل أرسمالها مسددا بكامله.37
ألص حاب س ندات اإلس تحقاق الح ق في الحض ور للجمعی ات العام ة للمس اهمین بص فة إستش اریة و
یطلع ون على وث ائق الش ركة حب نفس الش روط المطبق ة على المس اهمین ،و یص بح ح املو س ندات
اإلستحقاق من نفس اإلصدار جماعة بقوة القانون ،تتمتع هذه الجماعة بالشخصیة المعنویة ،و یمثل
هذه الجماعة وكیل أو عدة وكالء ،لكن ال یجوز لهم و لممثلیهم التدخل في تسییر ش ؤون الشركة.38
هي القیم المنقولة التي ترخص الجمعیة العامة غیر العادیة للمساهمین بإصدارها بناء على تقریر
مجلس اإلدارة أو مجلس الم ارقبة أو مجلس المدیرین و مندوب الحسابات ،كما یجیز ق ارر الجمعیة
العامة غیر العادیة تنازل المساهمین عن حقهم في األفضلیة لإلكتتاب في السندات التي تعطي الحق فیه
39
. ،لصالح حاملي هذه القیم المنقولة
یكون لمساهمي الشركة المصدرة حق تفضیلي في إكتتاب هذه القیم المنقولة بما یناسب قیمة أسهمهم
،كما یملك أصحاب شهادات اإلستثمار حقا تفاضلیا في إكتتاب هذه القیم المنقولة .40
منع المشرع تحویل أو تغییر قیم منقولة ممثلة لحصة من أرس المال إلى قیم منقولة أخرى ممثلة
ل دیون ، 41و قس مها إلى س ندات اإلس تحقاق القابل ة للتحوی ل إلى أس هم و إلى س ندات إس تحقاق ذات
قسیمات إكتتاب باألسهم .
هي سندات دین قابلة للتحول إلى أسهم جدیدة في أرس مال الشركة ،لكن عملیة التحویل یجب أن
تك ون بطلب من الحاملین بعد توافر الشروط المنصوص علیها في عقد اإلص دار و یجب أن یبین
ه ذا العق د ب أن التحوی ل س یتم إم ا في ف ترة أو ف ترات اختيارية مح ددة أو في أي وقت ك ان في ك ل
األحوال ال یجوز أن یكون سعر إصدار سندات اإلستحقاق القابلة للتحویل أقل من القیمة اإلسمیة
لألسهم التي تؤول إلى أصحاب سندات اإلستحقاق قي حالة إختیار التحویل .38
یج یز المش رع لش ركات المس اهمة ال تي تت وفر فیه ا الش روط المطلوب ة إلص دار س ندات اإلس تحقاق أن
تصدر سندات إستحقاق ذات قسیمات إكتتاب باألسهم .39
خاتمة
تعتبر القيم المنقولة حقوق معنوية ممثلة في سندات قابلة للتداول تصدرها شركات المساهمة و تكون
غير قابلة للتجزئة و تمنح حقوقا متشابهة حسب الفئة عن نفس اإلصدار ،و يمكن تسعيرها في
البورصة ،وتنقسم إلى نوعين أساسين أال و هي األسهم المقدمة من طرف الشركاء المساهمين أو على
شكل سندات استحقاق التي تشكل دينا على ذمة الشركة و التي تطرحها لالكتتاب الذي تعد األداة التي
38
39
40
بواسطتها يتم مخاطبة جمهور المدخرين الراغبين في توظيف و استثمار أموالهم في هذا المشروع في
حالة تولد الثقة لديهم