‫الجمهورية الديمقراطية الشعبية الجزائرية‬

‫وزارة التعليم العالي والبحث العلمي‬

‫المركز الجامعي نور البشير البيض‬
‫معهد العلوم االقتصادية وعلوم التسيير‬
‫السنة األولى ماستر إدارة مالية‬

‫المقياس‪ :‬هندسة مالية‬

‫األسـ ـ ـ ـ ـ ـه ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ــم‬
‫‪ -‬تحت إشراف‪:‬‬ ‫من إعداد الطالب‬ ‫‪-‬‬
‫‪ -‬أ‪ .‬بلحمر‬ ‫عتيق شيماء‬ ‫‪-‬‬

‫‪ -‬عماري نشوى‬

‫‪ -‬الفوج‪04 :‬‬

‫‪3202/2202‬‬
 ‫المقدمة‬

‫مقدمة‪:‬‬

‫الس هم ص ك‪ ،‬يثبت لص احبه الح ق في حص ة ش ائعة‪ ،‬في ملكي ة ص افي أص ول ش ركة مس اهمة‪ ،‬أو‬

‫توص ية باألس هم؛ وُيعطي ه الح ق في الحص ول على حص ة من األرب اح‪ ،‬ال تي تحققه ا الش ركة‪ .‬وتك ون‬

‫مس ؤولية المس اهم مح دودة بق در م ا يملك ه من أس هم‪ ،‬وبق در قيم ة ه ذه األس هم‪ .‬ويتم يز الس هم عن ب اقي‬

‫األوراق المالي ة‪ ،‬في أن ه يمنح ص احبه عائ ًد ا متغ يًر ا‪ ،‬يالئم م ا يملك ه من أس هم‪ ،‬وم ا حققت ه الش ركة من‬

‫أرباح‪ .‬إضافة إلى ذلك‪ ،‬فإن السهم يختلف عن باقي أنواع األوراق المالية‪ ،‬في أنه عادة ما يعطي صاحبه‬

‫الح ق في التص ويت والس هم ه و ش هادة‪ ،‬تتض من بيان ات أساس ية‪ ،‬تتمث ل في اس م الش ركة ال تي أص درته‪،‬‬

‫وعنوان مركزها الرئيسي‪ ،‬وغرضها باختصار‪ ،‬ومدتها‪ ،‬وتاريخ قيدها في السجل التجاري ورقمه ومحله‪،‬‬

‫وقيم ة رأس الم ال بن وعي (الم رخص ب ه والمص در)‪ ،‬وع دد األس هم المص درة وأنواعه ا‪ ،‬وخص ائص ك ل‬

‫نوع‪ ،‬وقيمة السهم االسمية‪ ،‬وما دفع منها‪ ،‬واسم مالكه‪.‬‬

‫فما هي أهم خصائص األسهم ؟ وما هي طرق التداول بها ؟ ‪...‬‬

‫‪2‬‬
 ‫األسهم‬

‫المبحث األول‪ :‬تعريف األسهم وخصائصها‬

‫تع ّد األسهم وسيلة للتمويل‪ .‬ذلك أن الشركات تقوم بعملية نداء عام لإلّد خار بهدف جمع األموال‬

‫الالزم ة الس تثمارات الشركة‪ ،‬مس اهمات الم ّد خرين تكون على ش كل أسهم تض من لحامليها الحق في تلقي‬

‫قس م من األرب اح‪ ،‬ك ل حس ب نس بة مس اهمته‪ .‬تلقي األرب اح رهين بسياس ة الش ركة‪ ،‬حيث أنه ا إم ا تتب نى‬

‫سياسة توزيع األرباح أو سياسة تعبئة االحتياطي‪ ،‬وفي هذه األخيرة‪ ،‬تفضل الشركة عدم توزيع األرباح‪.‬‬

‫المطلب األول‪ :‬تعريف األسهم‬

‫يمكن تقديم عدة تعاريف للسهم‪:1‬‬

‫‪ -‬التعري ف األول‪ :‬األس هم عب ارة عن ص كوك متس اوية القيم ة قابل ة للت داول فهي بورص ة األوراق المالي ة‬

‫بطرق تجارية‪ ،‬حيث تمثل مشاركة في رأس مال إحدى شركات األموال عموما‪ ،‬ويمثل السهم حصة‬

‫الشريك فهي الشركة التي يساهم في رأسمالها والذي يتكون من مجموع الحصص سواء كانت الحصة‬

‫نقدية أو عينية‪.‬‬

‫‪ -‬التعري ف الث اني‪" :‬الس هم ه و ح ق المس اهم في ش ركة األم وال‪ ،‬وه و الص ك ال ذي يثبت ه ذا الح ق القاب ل‬

‫للتداول وفقا لقواعد القانون التجاري‬

‫‪ -‬التعريف الثالث‪ :‬األسم تشكل الرأس المال المكتل والمضاف من قبل المستثمرين‪ ،‬والذي يضم مساهماتهم‬

‫المالية ويحدد ملكيتهم للشركة‪ ،‬وبالتالي فإن كال من رأس المال المعلن ورأس المال اليعلي ورأس المال‬

‫المسهاهم فيه مصطلحات تعبر عن القيمة الكلية لألسهم التي اقتناها المستثمرون‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫أبوزید رضوان‪ ،‬شركات المساھمة والقطاع العام‪ ،‬دار الفكر العربي‪ ،‬ط ‪ ،1983‬ص ‪.112‬‬

‫‪3‬‬
 ‫األسهم‬

‫المطلب الثاني‪ :‬خصائص األسهم‬

‫تتمتع األسهم بالعديد من الخصائص‪ ،‬أهمها تساوي قيمة األسهم‪ ،‬وعدم قابليتها للتجزئة‪ ،‬وتداولها بالطرق‬

‫التجارية ومنها‪:2‬‬

‫تساوي قيمة األسهم ‪:‬‬ ‫‪-‬‬

‫ُيَقَّس م رأس م ال الش ركة المس اهمة‪ ،‬إلى أس هم متس اوية القيم ة‪ ،‬وتح دد الق وانين التجاري ة لل دول‪ ،‬الح د‬

‫األدنى‪ ،‬والحد األقصى‪ ،‬لقيمة كل سهم‪ .‬ويترتب على مبدأ تساوي قيمة األسهم‪ ،‬المساواة في الحقوق‪ ،‬التي‬

‫يمنحها السهم‪ ،‬وهي الحق في األرباح والتصويت؛ وكذلك المساواة في االلتزامات‪ ،‬التي يرتبها السهم‪ .‬إَّال‬

‫أن ه ذه المس اواة‪ ،‬ليس ت من النظ ام الع ام؛ وذل ك لج واز نص نظ ام الش ركة‪ ،‬على إص دار أس هم ممت ازة‪،‬‬

‫ُتخ ول أص حابها أولوي ة في األرب اح‪ ،‬أو في موج ودات الش ركة‪ ،‬أو في منح أص حابها ع دًد ا أك بر من‬

‫األص وات‪ .‬وعلى ال رغم من أن ه ذا الن وع من األس هم‪ ،‬يعطي بعض الم يزات ألص حابها؛ إَّال ان ه يجب أن‬

‫تتحق ق المس اواة بين األس هم المتش ابهة‪ ،‬ال تي تنتمي إلى فئ ة واح دة؛ م ا يع ني وج وب تس اوي قيم ة األس هم‬

‫الممتازة‪ ،‬التي تصدرها الشركة نفسها‪ ،‬في القيمة والحقوق وااللتزامات‪.‬‬

‫عدم قابلية السهم للتجزئة ‪:‬‬ ‫‪-‬‬

‫ع دم قابلي ة الس هم للتجزئ ة‪ ،‬تع ني ع دم ج واز تع دد مال ك الس هم‪ ،‬أم ام الش ركة‪ .‬وبن اء على ذل ك‪ ،‬ف إن‬

‫اش تراك شخص ين أو أك ثر‪ ،‬في ملكي ة س هم واح د‪ ،‬نتيج ة إلرٍث أو هب ة أو وص ية‪ ،‬ال يس ري في مواجه ة‬

‫الشركة‪ ،‬على الرغم من صحته‪ .‬ولذلك‪ ،‬يلتزم أصحاب السهم باختيار شخص فيما بينهم‪ ،‬يتوّلى الحقوق‬

‫المتصلة بالسهم تجاه الشركة‪.‬‬

‫‪2‬‬
‫أبوزید رضوان‪ ،‬نفس المرجع السابق‪ ،‬ص ‪.115-114‬‬

‫‪4‬‬
 ‫األسهم‬
‫وُيَع ّد ه ذا الش خص‪ ،‬أم ام الش ركة‪ ،‬الح ائز الوحـيد فال يك ون لك ل من م الكي الس هم الح ق في الحص ول‬

‫على ما يمثله نصيبه في السهم من أربـاح‪ ،‬كما ال يكون لكل منهم صوت في الجمعية العمومية‪.3‬‬

‫تداول األسهم ‪:‬‬ ‫‪-‬‬

‫مـن أهـم خصائص السهم قابليته للتداول‪ ،‬على خالف الحصـة في شركـات األشخاص‪ ،‬التي ال يجوز‪،‬‬

‫في األصل‪ ،‬التنازل عنها ألجنبي من الشركاء؛ إذ تكون المرتبة األولى لالعتبار الشخصي‪ .‬وقابلية السهم‬

‫للت داول‪ ،‬تج يز حري ة التن ازل عنه ا ألجن بي من الش ركاء‪ .‬وقابلي ة الس هم للت داول‪ ،‬تج يز حري ة التن ازل عن ه‬

‫لغ يره‪ ،‬من دون الحاج ة إلى الحص ول على قب ول الش ركة للتن ازل‪ ،‬ويرج ع ذل ك إلى أن ش ركات األم وال‬
‫‪4‬‬
‫تأخذ باالعتبار المالي‪ ،‬دون االعتبار الشحصي‪ ،‬وتختلف ُس ُب ل تداول األسهم‪ ،‬باختالف أنواعها‪.‬‬

‫‪ 3‬المادة ‪ 15‬من المرسوم التنفیذي ‪ 134-96‬المتعلق بشروط تملك الجمھور لألسھم والقیم المنقولة األخرى في المؤسسات العمومیة التي ستخوصص‪،‬‬
‫عدد ‪.23‬‬
‫‪ 4‬أبوزید رضوان‪ ،‬نفس المرجع السابق‪ ،‬ص ‪.115-114‬‬

‫‪5‬‬
 ‫األسهم‬

‫المبحث الثاني‪ :‬أنواع األسهم وطرق تداولها‬

‫يعد االستثمار في األسهم أحد أهم المسارات المّتبعة لتحقيق النجاح المالّي ‪ ،‬وتتم مناقشتها باإلشارة‪،‬‬

‫حيث إَّن لألسهم أنواع مختلفًة في تقسيماتها لك ٍل منها قطاع وجهة خاصة بها‪ ،‬وفي ما يأتي توضيح ألهم‬

‫هذه األنواع‪.‬‬

‫المطلب األول‪ :‬أنواع األسهم‬

‫أوال‪ :‬األسهم النقدية واألسهم العينية‬

‫لتمييز الحصة النقدية عن الحصة العينية‪ ،‬يتم االعتماد أساسا على الحصة المقدمة من طرف المساهم‬

‫في رأسمال الشركة‪ ،‬فإذا كانت حصته في رأسمال الشركة حصة عينية‪ ،‬فإنه يحصل على أسهم عينية‪ ،‬أما‬

‫فيم ا يتعل ق ب التحرير فص احب الحص ة العيني ة يك ون ملزم ا عن د تأس يس الش ركة بتحري ر حص ته كامل ة‬

‫وفوري ة‪ ،‬أم ا ص احب الحص ة النقدي ة طبق ا لم ا نص ت علي ه الم ادة ‪ 21‬من ق ش م فإن ه يكفي تحري ره أو‬

‫وف اؤه برب ع قيمته ا المالي ة عن د التأس يس‪ ،‬على أن يح رر الب اقي دفع ة واح دة أو ع دة دفع ات حس ب النظ ام‬

‫المعم ول ب ه في الش ركة على أن يتم ذل ك داخ ل أج ل ال يتع دى ثالث س نوات ابت داء من تقيي د الش ركة في‬

‫الس جل التج اري‪ .‬وعموم ا فالس هم عيني ا ك ان أو نق ديا يمث ل حق ا منق وال‪ ،‬ألن الش ركة –باعتباره ا ش خص‬

‫‪5‬‬
‫معنوي‪ -‬هي التي تملك رأس المال‪ ،‬وليس للشريك سوى حق شخصي في أموال الشركة بعد تصفيتها ‪.‬‬

‫ثانيا‪ :‬األسهم العادية واألسهم الممتازة‪:‬‬

‫‪5‬‬
‫مصطفى كمال‪ ،‬اصول القانون التجاري‪( ،‬مقدمة االعمال التجاریة‪ ،‬التاجر‪ ،‬االعمال التجاریة) الدار الجامعیة للطباعة والنشر ‪ 1994‬رقم ‪.530‬‬

‫‪6‬‬
 ‫األسهم‬
‫يقص د باألس هم العادي ة تل ك األس هم ال تي تمنح ألص حابها حقوق ا متس اوية‪ ،‬فالس هم الع ادي يمث ل مس تند‬

‫ملكية له قيمة اسمية‪ ،‬وقيم ة دفترية‪ ،‬وقيمة سوقية‪ ،‬وتتمثل القيمة اإلس مية في القيم ة المدونة على قسيمة‬

‫السهم‪ ،‬وعادة ما يكون منصوصا عليها في عقد التأسيس‪ .‬أما القيمة الدفترية فتتمثل في قيمة حقوق الملكية‬

‫التي ال تتضمن األسهم الممتازة‪ ،‬ولكنها تتضمن اإلحتياطات واألرباح المحتجزة مقسومة على عدد األسهم‬

‫العادية المصدرة‪ ،‬وأخيرا تتمثل القيمة السوقية في القيمة التي تباع بها األسهم في سوق المال‪ ،‬حيث تعتبر‬

‫هي القيمة الحقيقية للسهم‪ ،‬والتي قد تكون أكثر أو أقل من القيمة اإلسمية أو القيمة الدفترية‪ ،‬وتعتبر األسهم‬

‫العادية هي األصل‪ ،‬إال أن المشرع أوجد نوعا آخر هو ما يسمى باألسهم الممتازة‪ ،‬والتي تخول لصاحبها‬

‫حقوق ا وامتي ازات ال تمنحه ا ل ه األس هم العادي ة‪ ،‬مث ل نس بة مقطوع ة من األرب اح قب ل توزيعه ا‪ ،‬أو ح ق‬

‫العضوية في مجلس اإلدارة‪ ،‬أو إعطاء السهم أكثر من صوت واحد أثناء التصويت (المادة ‪ 262‬ق ش م)‬

‫ومن هنا يمكن القول أن هناك نوعان من األسهم الممتازة التي يمكن إنشاؤها‪.6‬‬

‫ثالثا‪ :‬األس هم ذات األولوي ة في األرب اح‪ :‬وهي ن وع جدي د من األس هم أخ ذها الق انون المغ ربي عن الق انون‬

‫الفرنس ي[‪ .]2‬وتق وم على إعط اء حامله ا ح ق أولوي ة في األرب اح مقاب ل حرمان ه من ح ق التص ويت ال ذي‬

‫يتفرع عادة عن السهم‪ .‬وهذه األولوي ة أو األفض لية تتمثل في الحص ول على ربح يقتط ع من أرباح السنة‬

‫المالية القابلة للتوزيع قبل توزيع باقي األرباح بالتساوي على بقية المساهمين‪ ،‬أو منحهم فائدة ثابتة تقتطع‬

‫لهم من األرب اح‪ ،‬أو في اس تيفائه قيم ة الس هم من موج ودات الش ركة عن د التص فية‪ ،‬لكن بش رط وج ود نص‬

‫في النظام األساسي للشركة يتيح ذلك‪ ،‬كما يجوز للجمعية العامة غير العادية تقرير هذا النظام‪.‬‬

‫‪ 6‬مصطفى كمال‪ ،‬نفس المرجع السابق‪ ،‬رقم ‪.535‬‬

‫‪7‬‬
 ‫األسهم‬

‫رابعا‪ :‬األسهم ذات حق التصويت المضاعف‪:‬‬

‫مبدئيا وطبقا لنص المادة ‪ 259‬ق ش م فإن حق التصويت المترتب عن السهم يجب أن يكون متناسبا مع‬

‫نصيب رأس المال الذي يمثله‪ ،‬إال أن المشرع استثناءا من هذا المبدأ أجاز إعطاء حق تصويت مضاعف‬

‫لجميع األسهم المحررة كليا والتي ثبت أنها قيدت تقييدا إسميا منذ سنتين على األقل باسم نفس المساهم‪،‬‬

‫لكن يشترط أن يتم ذلك إما بموجب النظام األساسي‪ ،‬أو بناءا على قرار من الجمعية العامة غير العادية (م‬

‫‪ 257‬فقرة ‪ 2‬ق ش م) ‪.7‬‬

‫خامسا‪ :‬األسهم االسمية واألسهم لحاملها‪:‬‬

‫أ ‪-‬األسهم اإلسمية‪ :‬هي تلك األسهم التي تحمل اسم المساهم نفسه‪ ،‬فهي عبارة عن سندات ال تتجسد‬

‫مادي ا وإ نم ا بمج رد قي د حق ص احبها في س جل التح ويالت للش ركة (الم ادة ‪245‬فقرة ‪ ،)2‬وي وجب القانون‬

‫الوفاء بربع قيمتها على األقل عند االكتتاب بالنسبة لكل سهم على حدة ‪ ،‬بحيث تظل أسهما اسمية إلى أن‬

‫تدفع قيمتها بالكام ل‪ ،‬حيث يمكن لصاحبها حينئذ االختيار بين الشكل االسمي والشكل للحامل ما لم ينص‬

‫الق انون على خالف ذل ك (الم ادة ‪ 245‬ف ‪ .)4‬وتت داول األس هم االس مية عن طري ق قي د التن ازل في س جل‬

‫التح ويالت الموج ود في مق ر الش ركة (الم ادة ‪ 245‬فق رة ‪ ،)6‬وله ذا الغ رض فق د أوجب المش رع على ك ل‬

‫شركة مساهمة سجال للتحويالت تقيد فيها جميع التحويالت الواقعة على األسهم االسمية أو سندات القرض‬

‫مية‪.‬‬ ‫االس‬

‫ب‪ -‬أما السهم لحامله‪ :‬فهو ذلك السهم الذي ال يحمل اسم شخص معين‪ ،‬حيث يعتبر حامل ذلك السهم‬

‫‪ 7‬مصطفى كمال‪ ،‬نفس المرجع السابق‪ ،‬رقم ‪.537‬‬

‫‪8‬‬
 ‫األسهم‬
‫مالك ا ل ه ينتق ل بمج رد المناول ة (الم ادة ‪– 245‬فق رة ‪ ،)5‬حيث ين دمج الس ند ب الحق الممث ل ل ه‪.‬‬

‫وتجدر اإلشارة أن أغلب المساهمين يفضلون شكل السهم للحامل‪ ،‬وذلك لما يوفره من سهولة في التداول‬

‫واقتصاد تكلفته‪ ،‬باإلضافة إلى سرية الحيازة‪.8‬‬

‫سادسا‪ :‬أسهم التمتع وأسهم رأس المال‪:‬‬

‫تنص المادة ‪ 202‬من ق ش م‪ ” :‬يتم استهالك القيمة االسمية ألسهم رأس المال‪ ،‬بناء على مقتضى نظامي‬

‫أو ق رار تتخ ذه الجمعي ة العام ة غ ير العادي ة وباس تعمال األرب اح القابل ة للتوزي ع‪ ،‬ال يمكن أن يتم ه ذا‬

‫االس تهالك إال بإرج اع متس او عن قيم ة ك ل س هم من نفس الفئ ة وال ي ترتب عن ه تخفيض رأس الم ال‪.‬‬

‫تسمى األسهم المستهلكة بكاملها أسهم انتفاع‪.‬‬

‫يتض ح أن ثم ة أس هما تمث ل رأس مال الش ركة‪ ،‬وتعطي لص احبها الح ق في األرب اح‪ ،‬وك ذلك الح ق في‬

‫موجودات الشركة‪ ،‬كما نجد حسب ماهو مبين في النص أعاله أن هناك نوع آخر من األسهم يسمى بأسهم‬

‫التمت ع وهي ال تي تعطي لص احبها حق ا في األرب اح دون أن تعطي ل ه حق ا في موج ودات الش ركة‪ ،‬وذل ك‬

‫بعدما يتم استهالك القيمة االسمية لألسهم‪.‬‬

‫المطلب الثاني‪ :‬طرق تداول األسهم‬

‫أوال سنتطرق لتعريف االستثمار والمضاربة‪:‬‬

‫مفه وم االس تثمار‪ :‬يش ير االس تثمار إلى عملي ة ش راء األص ول و األوراق المالي ة ال تي ته دف إلى‬ ‫‪-‬‬

‫تحقيق العوائد المستقبلية على شكل توزيعات أرباح أو ارتفاع قيمة األصول نفسها‪.‬‬

‫‪ 8‬مصطفى كمال‪ ،‬نفس المرجع السابق‪ ،‬رقم ‪.540‬‬

‫‪9‬‬
 ‫األسهم‬
‫مفهوم المضاربة‪ :‬هي مجموع ة العمليات الخط رة التي تتض من بيع وش راء األصول بغي ة تحقيق‬ ‫‪-‬‬

‫ربح من إرتفاع ثمنها بشكل قصير‪.‬‬

‫الفرق بين المستثمر والمضارب في األسهم‪:9‬‬

‫ال زمن‪ :‬المس تثمر ‪ :‬ف ترة امتالك الس هم طويل ة (أك ثر من س نة) المض ارب ‪ :‬ف ترة امتالك الس هم‬ ‫‪-‬‬

‫قصيرة (بضعة أسابيع أو أشهر)‪.‬‬

‫طريق ة التحلي ل‪ :‬المس تثمر ‪ :‬يعتم د على التحلي ل األساس ي للش ركة حيث ين اظر ك ل من المنتج ات‬ ‫‪-‬‬

‫المبيعات األرباح و يقارنها مع المنافسين كما ينظر إلى القطاع الذي تنتمي إليه الشركة المضارب‬

‫‪ :‬يعتم د على التحلي ل الف ني و الرس ومات البياني ة بحث ال يهتم بالش ركة أو ح تى نش اطها يهتم‬

‫باالسهم ذات التذبذب العالي التي تكون فيها كيمة تداول كبيرة‪.‬‬

‫المخ اطر‪ :‬المس تثمر ‪ :‬تك ون متوس طة بحيث ال يت أثر بالتذب ذب القص ير ألس عار األس هم‬ ‫‪-‬‬

‫المضارب ‪:‬نسبة مخاطرة عالية‪.‬‬

‫التف رغ‪ :‬المس تثمر ‪ :‬ال يحت اج ان يتف رغ لس وق األس هم المض ارب ‪ :‬ض روري ان يتف رغ لس وق‬ ‫‪-‬‬

‫األسهم‪.‬‬

‫أوامر التحديد‪:‬‬

‫أوامر التحديد هي عبارة عن أوامر يتم تطبيقها على صفقات مفتوحة أو معلقة‪ .‬في صفقة مفتوحة‪ ،‬سيتم‬

‫إغالق هذه الصفقة بناُء على األمر المحدد وذلك عندما يصل أحد األصول إلى القيمة المحددة مسبًقا‪ ،‬مما‬

‫يضمن تحقيق صفقة رابحة‪ .‬تعرف هذه األوامر أيضا بأوامر “جني األرباح”‪ ،‬تساعد أوامر التحديد أيضا‬

‫‪9‬‬
‫المادة ‪ 134‬فقرة ‪ 2/3‬من قانون الضرائب المباشرة و الرسوم المماثلة‪.‬‬

‫‪10‬‬
 ‫األسهم‬
‫المستثمرين على شراء أو بيع أصل بسعر محدد أو حتى أفضل‪ .‬تنقسم أوامر التحديد إلى قسمين‪ :‬أوامر‬

‫تحديد الشراء وأوامر تحديد البيع‪.‬‬

‫أوامر تحديد الشراء هي عبارة عن أمر لشراء أصل بسعر محدد أو أقل من السعر الحالي‪ ،‬بينما أوامر‬

‫تحديد البيع هي عبارة عن أمر لبيع أصل بسعر محدد أو أعلى من السعر الحالي‬

‫ه ذه األوام ر مفي دة للغاي ة بالنس بة للمس تثمرين‪ ،‬ويتم اس تخدامها بش كل متك رر‪ ،‬ألنه ا تلعب دورا مهم ا في‬

‫الحد من مخاطر التداول‪ ،‬مع ضمان تحقيق أرباح‪.10‬‬

‫كيف تعمل أوامر التحديد؟‬

‫أم ر تحدي د الش راء ه و أم ر معل ق من أج ل ش راء أص ل عن دما تنخفض قيمت ه أو تق ل عن قيم ة‬ ‫‪-‬‬

‫مح ددة‪ .‬يق رر المت داول وض ع أم ر لتحدي د أو األداة المت داول عليه ا من أج ل فتح ص فقة إذا ك ان‬

‫يعتقد أن قيمة األصل سوف تزيد بعد فتح الصفقة‪.‬‬

‫أمر تحديد البيع هو أمر معلق لفتح صفقة بيع إذا ارتفعت قيمة أصل إلى سعر محدد أو أعلى من ه‪.‬‬ ‫‪-‬‬

‫يفتح المتداول صفقة بيع إذا كان يعتقد أن قيمة األصل ستنخفض بعد أن يفتح الصفقة‬

‫أم ر إيقاف الش راء هو أمر معلق لش راء أص ل إذا ارتفعت قيمت ه أو وص ل إلى قيم ة مح ددة‪ .‬يفتح‬ ‫‪-‬‬

‫المتداول صفقة إيقاف الشراء إذا كان يعتقد أن قيمة األصل سترتفع أكثر بعد فتح الصفقة‪.‬‬

‫أمر إيقاف البيع هو أمر معلق لفتح صفقة بيع إذا انخفضت قيمة األصل إلى قيمة محددة أو أقل‬ ‫‪-‬‬

‫منه ا‪ .‬يفتح المت داول ص فقة إيق اف ال بيع إذا ك ان يعتق د أن قيم ة األص ل س تنخفض أك ثر بع د فتح‬

‫الصفقة‪.‬‬

‫‪ 10‬د‪ .‬عبد الرحيم شميعة‪ ”:‬محاضرات في القانون التجاري”‪“ ،‬الشركات التجارية”‪.‬ط‪.2009-2008.‬‬

‫‪11‬‬
 ‫األسهم‬

‫ماهي أوامر اإليقاف المحددة‪11‬؟‬

‫أوامر اإليقاف المحددة هي مزيج من أوامر اإليقاف وأوامر التحديد‪ .‬باستخدام أمر اإليقاف المحدد‪ ،‬بعد‬

‫الوص ول إلى س عر إيق اف معين‪ ،‬يتح ول األم ر إلى أم ر مح دد‪ ،‬ويتم ش راء أو بي ع أص ل بس عر معين أو‬

‫أفضل منه‪ .‬تشبه هذه األوامر إيقاف حد سعر أو وقف أوامر سعر‪ .‬تعد هذه األنواع من األوامر مثالية‬

‫للمت داولين والمس تثمرين ال ذين يفض لون إج راء عملي ات ت داول تتض من مكون ات لك ل من أوام ر اإليق اف‬

‫وأوامر التحديد‪.‬‬

‫كيفية استعمال أوامر اإليقاف والتحديد؟‬

‫حدد الصفقة في نافذة فتح الصفقة‪ ،‬وانقر بيمين الماوس عليها‪ .‬اختر تحديد وضع الطلب الذي تفضله‪.‬‬

‫في صف الصفقة المطلوبة‪ ،‬اختر عمود التحديد وانقر فوقه‪ .‬ثم‪ ،‬قم بتعيين أمر التحديد الذي تفضله‪.‬‬

‫في عالمة تبويب “التداول”‪ ،‬اختر التحديد‪ .‬انقر على الصفقة المطلوبة في نافذة “تعيين أمر التحديد”‪ .‬ثم‪،‬‬

‫قم بتعيين أمر التحديد الذي تفضله‪.‬‬

‫إغالق األوامر‬

‫بينما تعتبر أوامر اإليقاف والتحديد هي أوامر لفتح الصفقات‪ ,‬فإنه يتم استخدام نوعين من األوامر‬ ‫‪-‬‬

‫إلغالق صفقة مفتوحة – كالهما لهما أهمية أكبر عند التفكير في إدارة المخاطر‪ .‬هذه هي أوامر‬

‫وقف الخسارة وجني األرباح‪.‬‬

‫‪ 11‬د‪ .‬عبد الرحيم شميعة‪ ،‬نفس المرجع السابق‬

‫‪12‬‬
 ‫األسهم‬
‫يتم تعيين أمر جني األرباح على صفقة مفتوحة بهدف إغالق هذه الصفقة بسعر محدد مسبًقا يكون‬ ‫‪-‬‬

‫أكثر مالءمة من سعر السوق الحالي‪ .‬الغرض منه هو إغالق المركز بناًء على ما يعتبره المت داول‬

‫“أفضل سيناريو ممكن” ‪ ،‬مع ضمان حسب توقعه أن ذلك هو أقصى ربح من المحتمل تحقيقه قبل‬

‫أن ينعكس االتجاه‪.‬‬

‫ما هي أوامر إيقاف الخسارة؟‬

‫أوامر إيقاف الخسارة هي أوامر يتم وضعها على صفقة مفتوحة والتي ستغلق الصفقة بسعر محدد مسبًقا‬

‫ويكون أقل مالءمة من سعر السوق الحالي‪ .‬الغرض من استخدام أمر إيقاف الخسارة هو الحد من الخسائر‬

‫المحتمل ة في الص فقة‪ .‬أوام ر وق ف الخس ارة تمن ع المس تثمر من التع رض لخس ائر م دمرة في حال ة ح دوث‬

‫هبوط مفاجئ في أسعار األصول‪.‬‬

‫كيف تعمل أوامر إيقاف الخسارة؟‬

‫تعمل أوامر إيقاف الخسارة عن طريق إغالق صفقة تلقائًي ا عندما يصل سعر األصل إلى نقطة معينة‪ .‬على‬

‫سبيل المثال‪ ،‬إذا كان سعر السهم عند ‪ 100‬دوالر‪ ،‬فقد يتم وضع أمر إيقاف الخسارة من قبل المستثمر‬

‫بس عر ‪ 75‬دوالًر ا‪ .‬ل ذلك‪ ،‬إذا وص ل الس عر أو انخفض إلى م ا دون ‪ 75‬دوالًر ا‪ ،‬فس يؤدي ذل ك إلى إص دار‬

‫أمر بيع تلقائي في السوق لألسهم التي يمتلكها المستثمر‪ .‬في هذا المثال ‪ ،‬سيؤدي ذلك إلى إيقاف خسائر‬

‫المستثمر على ‪ ،٪25‬وعلى الرغم من أن ما سبق يتعلق بأوامر الشراء‪ ،‬إال أنه يمكن أيًض ا تطبيق إيقاف‬

‫الخس ائر على أوام ر ال بيع‪ .‬في ه ذه الحال ة‪ ،‬س يتم إغالق الص فقة إذا ارتفعت قيم ة األص ل ف وق المس توى‬

‫المحدد‪.12‬‬

‫‪ 12‬فؤاد معالل‪ ” ،‬شرح القانون التجاري المغربي الجديد” ‪ ،‬ص‪.361-‬‬

‫‪13‬‬
 ‫الخاتمة‬

‫الخاتمة‪:‬‬

‫تعت بر األس هم أداة تموي ل أساس ية لتك وين رأس الم ال في الش ركات المس اهمة‪ ،‬إذ تط رح لالكتت اب‬

‫العام ضمن مهلة محددة و ضوايط معينة يعلن عنها في نشرة اإلصدار‪ ،‬ويمكن القول بأن األسهم صكوك‬

‫متساوية القيمة‪ ،‬غير قابلة للتجزئة وقابلة للتداول بالطرق التجارية‪ ،‬وتمثل حقوق المساهمين في الشركات‬

‫ال تي أس هموا في رأس ماله ا‪ ،‬كم ا أنه ا عب ارة عن أوراق مالي ة ُتمنح للمس تثمر كض مان لحص ته في رأس‬

‫م ال الشركة التي ي رغب في شراء األس هم منها‪ ،‬ويستطيع المس تثمر تداول هذه األسهم بكل سهولة متى‬

‫أراد ويمكنه استرداد قيمتها بمجرد بيعها والتنازل عنها لمن يرغب في شرائها‪.‬‬

‫‪14‬‬
 ‫قائمة المراجع‬

‫قائمة المراجع‪:‬‬

‫أبوزید رضوان‪ ،‬شركات المساھمة والقطاع العام‪ ،‬دار الفكر العربي‪ ،‬ط ‪ ،1983‬ص ‪.112‬‬ ‫‪-‬‬

‫المادة ‪ 134‬فقرة ‪ 2/3‬من قانون الضرائب المباشرة و الرسوم المماثلة‪.‬‬ ‫‪-‬‬

‫المادة ‪ 15‬من المرسوم التنفیذي ‪ 134-96‬المتعلق بشروط تملك الجمھور لألسھم والقیم المنقولة‬ ‫‪-‬‬

‫األخرى في المؤسسات العمومیة التي ستخوصص‪ ،‬عدد ‪.23‬‬

‫مص طفى كم ال‪ ،‬اص ول الق انون التج اري‪( ،‬مقدم ة االعم ال التجاریة‪ ،‬الت اجر‪ ،‬االعم ال التجاریة)‬ ‫‪-‬‬

‫الدار الجامعیة للطباعة والنشر ‪ 1994‬رقم ‪.530‬‬

‫د‪ .‬عب د ال رحيم ش ميعة‪ ”:‬محاض رات في الق انون التج اري”‪“ ،‬الش ركات التجاري ة”‪.‬ط‪-2008.‬‬ ‫‪-‬‬

‫‪.2009‬‬

‫فؤاد معالل‪ ” ،‬شرح القانون التجاري المغربي الجديد” ‪ ،‬ص‪.361-‬‬ ‫‪-‬‬

‫‪15‬‬
‫قائمة المراجع‬

‫‪16‬‬