,'/E͗ DE/<dZ&;hW'Z/E'ͿZDdZKEEK;ZdEͿ

WĂĚĂ ŵĂƐĂ ŝŶŝ ƵŶƚƵŬ ŵĞŶĂŝŬƚĂƌĂĨ ;hƉŐƌĂĚŝŶŐͿ ZdE ŬĞ ǀĞƌƐŝ ƚĞƌŬŝŶŝ ƉĞƌůƵ ĚŝůĂŬƵŬĂŶ ƐĞĐĂƌĂ ŵĂŶƵĂů͘
ŵĂŶƵĂ
dĞƌĚĂƉĂƚϮŬĂĞĚĂŚƵŶƚƵŬŵĞŶĂŝŬƚĂƌĂĨZdEƐĞƉĞƌƚŝďĞƌŝŬƵƚ͗

ϭ͘ dEWEz,W^E';hE/E^d>>ͿZDdZKEEK
dEWEz,W^E';hE/E^d>>ͿZDdZKEEK;ZdEͿ ;Z;ZdE
;Z dEͿͿ
dE

<ĂĞĚĂŚ ŝŶŝ ĚŝůĂŬƵŬĂŶ dEW ƉƌŽƐĞƐ ŶLJĂŚƉĂƐĂŶŐ ;hŶ ;hŶŝŶƐƚĂůůͿ
ŶŝŶ
ŝŶƐƚ
ƐƚĂů
Ɛƚ ŵĞŵĂĚĂŵ
ĂůůͿ ZdE ĂƚĂƵ ŵĞŵĂĚĂ ĚĂŵ ĨĂŝů
ŵ ƐĞďĂƌĂŶŐ ĨĂ
dZhdDEzĨŽůĚĞƌ͘ŝƉĨƐĚŝĚĂůĂŵ͗ͰhƐĞƌƐͰ;ƵƐĞƌŶĂŵĞͿ͘
dZhdDEz ĨŽůĚĞƌ ͘ŝƉĨƐĚŝĚĂůĂŵ͗ͰhƐĞƌƐͰ;ƵƐĞƌ ŶĂŵ ŵĞͿĞ͘

ϭ͘ϭ <ůŝŬ ƉĂĚĂ ƚĂď

ƚĂď ŚĞĐŬ &Žƌ hƉĚĂƚĞƐ ĚĂŶ ŬůŝŬ
ŬůŝŬŬ zĞƐ
zĞƐ ƵŶƚƵŬ ŵƵůĂ ŵĞŵƵĂƚ
ŵĞŵƵ ƚ ƚƵƌƵŶ
ƵĂƚ ƚ ƌƵŶ ǀĞƌƐŝ ƚĞƌŬŝŶŝ͕ ũŝŬĂ
ƚƵ ũŝŬĂ
ĂĚĂ͘ DƵĂƚ ƚƵƌƵŶ ũƵŐĂ ďŽůĞŚ ďŽů
ŽůĞŚ
ĞŚŚ ĚŝůĂŬƵŬĂŶ ŵĞůĂůƵŝ
ŵĞůĂůƵŝ ůĂŵĂŶ
ůĂŵĂŶ ǁĞď džƉůŽƌĞƌdžƉůŽƌĞ
;ŚƚƚƉƐ͗ͬͬĞdžƉůŽƌĞƌ͘ƉĂŶĚŽƉƌŽũĞĐƚ͘ŽƌŐͬĚŽǁŶůŽĂĚͿĚĂŶƉŝůŝŚƐŝƐƚĞŵƉĞŶŐĞŶĚĂůŝĂŶĐŽŵƉƵƚĞƌ;K^Ϳ
;ŚƚƚƉƐ͗ͬͬĞdžƉůŽƌĞƌ͘ƉĂŶĚŽƉƌŽũĞĐƚ͘Ž ŽƌŐ
ƌŐͬĚ
ͬĚŽ
ͬĚ ŽǁŶůŽĂĚͿĚĂŶƉŝůŝŚƐŝƐƚ
ƐƚĞŵƉĞĞŶŐĞŶĚĂůŝĂŶĐŽŵƉƵƚĞƌ;K^
LJĂŶŐďĞƌŬĞŶĂĂŶƵŶƚƵŬŵƵůĂŵƵĂƚƚƵƌƵŶ͘
LJĂŶŐďĞƌŬĞŶĂĂŶƵŶƚƵŬŵƵůĂŵƵ ŵƵĂƚ
Ăƚ ƚƵƌƵŶ͘


ϭ͘Ϯ dƵƚƵƉZdEĚĞŶŐĂŶŬůŝŬyƉĂĚĂƐĞďĞůĂŚŬĂŶĂŶĂƚĂƐ͘
dƵƚƵƉZdEĚĞŶŐ
ŶŐĂŶŬůŝŬyƉĂĚĂƐĞďĞ
ďĞůĂĂŚ ŬĂŶĂŶĂƚĂƐ͘

ϭ͘ϯ ƵŬĂdĂƐŬDĂŶĂŐĞƌĚĂŶĐĂƌŝŝƉĨƐĚĂŶŶĚdĂƐŬ͘dƵƚƵƉƚĞƚŝŶŐŬĂƉdĂƐŬDĂŶĂŐĞƌ͘
ƵŬĂdĂƐŬDĂŶĂŐ
ĂŐĞƌ
ĞƌĚĂŶĐĂƌŝ
ƌŝŝƉĨ
ƉĨƐƐĚĂŶŶĚ dĂƐŬ͘dƵƚƵƉ
ƉĨ Ɖ ƚĞĞƚŝ
ƚŝŶŶŐŬĂƉ dĂƐŬDĂŶĂŐĞƌ͘

ϭ͘ϰ :ĂůĂŶŬĂŶ ĂƉůŝŬĂƐŝ ƉĞŵĂƐĂŶŐĂŶ
ƐĂŶŐĂŶ ZdE ;ZdE /ŶƐƚĂůůĞƌͬ^ĞƚƵƉͿ
ƉĞŵĂƐĂ
ƐĂ /ŶƐƚĂů
ĂůůĞ
ůĞƌͬ^ĞƚƵƉͿ LJĂŶŐ ƚĂůĂŚ ĚŝŵƵĂƚ ƚƵƌƵŶ ĚĂůĂŵ
Ğƌͬ ĚĂůĂŵ
>ĂŶŐŬĂŚϭĚŝĂƚĂƐĚĂŶŵƵůĂŬĂŶƉĞŵĂƐĂŶŐĂŶ͘
>ĂŶŐŬĂŚϭĚŝĂƚƚĂƐĚĂŶ
ĂŶŵƵůĂŬĂŶƉĞŵĂƐĂŶŐĂŶ
ĂŶ Ŷ͘

ϭ͘ϱ DƵůĂŬĂŶŽƉĞƌĂƐŝZdEĂƉĂďŝůĂƉƌŽƐĞƐƉĞŵĂƐĂŶŐĂŶƐĞůĞƐĂŝĚĂŶƐĞŵĂŬĚĂƚĂƐĞƌƚĂƉĂƐƚŝŬĂŶZdE
DƵůĂŬĂŶŽƉ ƉĞƌ
ĞƌĂƐ
ĂƐŝŝ ZdEĂƉĂďŝůĂƉƌŽƐĞƐ ƉĞŵ
ĂƐ ŵĂƐĂŶŐĂŶƐĞůĞƐĂŝĚĂŶƐĞŵĂŬĚĂƚĂƐĞƌƚĂƉĂƐƚŝŬĂŶZdE
ĂƐ
ďĞƌŽƉĞƌĂƐŝ
ďĞƌŽƉĞƌĂĂƐŝ ĚĚĞŶŐĂŶ
Ğ ŐĂŶ ďĂŝŬ͘ WĞĞƌ / ũƵ
ĞŶ ũƵŐĂ
ŐĂ ŬŬĞŬĂů
ũƵŐĂ ĞŬĂů ƐĞƉĞƌƚŝ ƐĞďĞůƵŵŶLJĂ ŬĞƌĂŶĂ ĨŽůĚĞƌ ͘ŝƉĨƐ ƚŝĚĂ
ƚŝĚĂŬ
ĚŝƉĂĚĂŵ͘
ĚŝƉĂĚĂĂŵ͘͘

EŽƚĂ͗
EŽƚĂ͗͗ WĂĚĂŵĂƉůŝŬĂƐŝƉĞŵĂƐĂŶŐ;/ŶƐƚĂůůĞƌͬ^ĞƚƵƉͿZdEǀĞƌƐŝůĂŵĂ͕ũŝŬĂƚŝĚĂŬĚŝƉĞƌůƵŬĂŶůĂŐŝ͘
WĂĚĂ
ĂŵĂƉůŝŬĂƐŝƉĞŵĂƐƐĂŶ
ĂŶŐŐ ;/
;/ŶƐ
ŶƐƚĂ
ŶƐ ƚĂůůĞƌͬ^ĞƚƵƉͿZdEǀĞƌƐŝůĂŵĂ͕ũŝŬĂƚŝĚĂŬĚŝƉĞƌůƵŬĂŶůĂŐŝ͘






Ăďϯ͗ZĂŵĞƚƌŽŶEŽĚĞ ϴϵ
 
Ϯ͘ E'E Ez,W^E' ;hE/E^d>>Ϳ E W^E' ^Dh> ;Z/E^d>>Ϳ ZDdZKE
EK ;ZdEͿ
EK;ZdEͿ

<ĂĞĚĂŚŝŶŝĚŝůĂŬƵŬĂŶƐĞďĂŐĂŝƉŝůŝŚĂŶďĂŐŝŵĞŶŐĞůĂŬŬĂŶƚĞƌĚĂƉ ƉĂƚĚĂƚĂ ƚ ĂƚĂƵĨĂŝůZdEǀĞƌƐŝůĂŵĂLJĂŶŐ

<ĂĞĚĂŚŝŶŝĚŝůĂŬƵŬĂŶƐĞďĂŐĂŝƉŝůŝŚĂŶďĂŐŝŵĞŶŐĞůĂŬŬĂŶƚĞƌĚĂƉĂƚĚĂƚĂĂƚĂƵĨĂŝůZdEǀĞƌƐŝůĂŵĂLJĂŶŐ
ƚŝĚĂŬĚŝƉĂĚĂŵ;ŽǀĞƌǁƌŝƚĞͿĂƉĂďŝůĂƉĞŵĂƐĂŶŐĂŶZdEǀĞƌƐŝďĂƌƵĚŝũĂůĂŶŬĂŶ͘
ŝĚĂŬĚŝƉĂĚĂŵ;ŽǀĞƌǁƌŝƚĞͿĂƉĂďŝůĂƉĞŵĂƐĂŶŐĂŶZdEǀĞƌƐŝďĂƌƵ Ƶ ĚŝũŝũĂů
ĂůĂŶŬŬĂŶ͘

ϭ͘ ƉůŝŬĂƐŝ ƉĞŵĂƐĂŶŐ ;/ŶƐƚĂůůĞƌͬ^ĞƚƵƉͿ ZdE ǀĞƌƐŝ ƚĞƌŬŝŶŝ ƚĞĞƌŬ ŝŶŝŝ ĚŝŵƵĂƚ ƚƵƌƵŶ͘ ;ZƵũƵ
ƌŬŝŶ
ŝŶ ;ZƵũƵŬ
ƵŬ <ĂĞĚĂŚ
<ĂĞĚ
<Ă ĞĚĂŚ  х
х
>ĂŶŐŬĂŚϭĚŝĂƚĂƐͿ

Ϯ͘ dƵƚƵƉZdEĚĞŶŐĂŶŬůŝŬyƉĂĚĂƐĞďĞůĂŚŬĂŶĂŶĂƚĂƐ͕ũŝŬĂƐĞĚĂŶŐďĞƌŽƉĞƌĂƐŝ͘
dƵƚƵƉZdEĚĞŶŐĂŶŬůŝŬyƉĂĚĂƐĞďĞůĂŚŬĂŶ ŶĂŶ ĂƚĂƐ͕ũŝŬĂƐĞĚĂŶŐďĞƌŽƉĞ ƉĞƌĂƌĂĂƐŝ
Ɛŝ͘

ϯ͘ ƵŬĂdĂƐŬDĂŶĂŐĞƌĚĂŶĐĂƌŝŝƉĨƐĚĂŶŶĚdĂƐŬ͘dƵƚƵƉƚĞƚŝŶŐŬĂƉdĂƐŬDĂŶĂŐĞƌ͘
ƵŬĂdĂƐŬDĂŶĂŐĞƌĚĂŶĐĂƌŝŝƉĨƐĚĂŶ ŶŶ
Ŷ
ŶĚ dĂƐŬ͘dƵƚƵƉƚĞƚŝŶŐŬĂƉ dĂĂƐŬDĂŶĂŐĞƌ͘ ƐŬ

ϰ͘ :ĂůĂŶŬĂŶ ƉƌŽƐĞƐ ŶLJĂŚƉĂƐĂŶŐ
ŶLJĂŚƉĂƐĂŶŐ ;hŶŝŶƐƚĂůůͿ
;hŶŶŝŶƐƚĂůůͿ
ŝŶ ƐĞƉĞƌƚŝ Ěŝ ĂŚĂŐŝĂŶ
ĂŚĂĂŐŝ ĂŶ 
ŐŝĂĂŶ  ;<ĂĞĚĂŚ
;<
<ĂĞĚĂŚ  ĂƚĂƵ Ϳ Ϳ Ěŝ ĂƚĂƐ͕
ĂƚĂƐ
ƚĞƚĂƉŝ:E'EƉĂĚĂŵĨŽůĚĞƌ͘ŝƉĨƐĚŝĚĂůĂŵ͗ͰhƐĞƌƐͰ;ƵƐĞƌŶĂŵĞͿ͘
ƚĞƚĂƉŝ :E'EƉĂĚĂŵĨŽů ŽůĚ
Žů ĚĞ ͘ŝ
ĚĞƌ ͘ŝƉĨ
ƉĨƐ ĚŝĚĂůĂŵ͗ͰhƐĞƌƐͰ;
ƉĨ Ͱ;ƵƐ
ƵƐƐĞƌŶĂŵ
Ğƌ ŵĞͿ Ğ͘

ϱ͘ :ĂůĂŶŬĂŶ ĂƉůŝŬĂƐŝ ƉĞŵĂƐĂŶŐĂŶ
ƉĞĞŵĂ ƐĂŶŐĂŶ ZdE ;ZdE /ŶƐƚĂůůĞƌͬ^ĞƚƵƉͿ
ŵĂƐĂ
ƐĂ /ŶƐƚĂů
ĂůůĞ
ůĞ
Ğƌͬ
ƌͬ^^ĞƚƵƉͿ LJĂŶŐLJĂŶŐ
Ő ƚĂůĂŚ
ƚĂůĂĂŚ ĚŝŵƵĂƚ ƚƵƌĂŶ ĚĂůĂŵĚĂůĂŵ
>ĂŶŐŬĂŚϭĚŝĂƚĂƐĚĂŶŵƵůĂŬĂŶƉĞŵĂƐĂŶŐĂŶ͘
>ĂŶŐŬĂŚϭĚŝĂƚĂƐ ĚĂŶŵŵƵůĂŬĂŶƉĞŵĂƐĂŶŐĂŶ Ŷ͘

ϱ͘ DƵůĂŬĂŶŽƉĞƌĂƐŝZdEĂƉĂďŝůĂƉƌŽƐĞƐƉĞŵĂƐĂŶŐĂŶƐĞůĞƐĂŝĚĂŶƐĞŵĂŬĚĂƚĂƐĞƌƚĂƉĂƐƚŝŬĂŶZdE
DƵůĂŬĂŶŽƉĞƌĂƐŝZdEĂƉ Ă Ăď ďŝůĂƉƌŽƐĞƐ ƉĞŵ ŵĂƐĂŶŐĂ
ĂƐ ĂŶ ƐĞĞůĞ ůĞƐĂ
Ɛ ŝĚĂŶƐĞŵ ŵĂŬ ĚĂƚĂĂ ƐĞƌƚĂ ĂƉĂ
Ɖ ƐƚŝŬĂŶZdE
ďĞƌŽƉĞƌĂƐŝ ĚĞŶŐĂŶ ďĂ ďĂŝŬ͘
ĂŝŬ͘ WĞĞƌ
W Ğƌ / ũƵ
WĞ ũƵŐĂ
ŐĂ ŬŬĞŬĂů
ũƵŐĂ ĞŬĂů ƐƐĞƉĞƌƚŝ
ĞƉĞƌƚŝ ƐƐĞďĞůƵŵŶLJĂ
ĞďĞůƵŵ ŶLJĂĂ ŬĞƌĂŶĂ
ŵŶLJ ŬĞƌĂŶ ŶĂ ĨĨŽůĚĞƌ ƚŝĚĂŬ
ŽůĚĞĞƌ ͘ŝƉĨƐ ƚŝĚĂ
ĚŝƉĂĚĂŵ͘

WĂĚĂŵĂƉůŝŬĂƐŝƉĞŵĂƐĂŶŐ;/ŶƐƚĂůůĞƌͬ^ĞƚƵƉͿZdEǀĞƌƐŝůĂŵĂ͕ũŝŬĂƚŝĚĂŬĚŝƉĞƌůƵŬĂŶůĂŐŝ͘
EŽƚĂ͗ WĂĚĂŵĂƉůŝŬĂƐŝƉĞŵĂƐĂŶ ŶŐ ;/ŶƐŶƐƐƚĂůůĞƌͬ^Ğƚ
ƚĂ ƚƵƉ
ƉͿͿZ
Zd
ZdEǀĞƌƐŝ ŝůĂ
ůĂŵŵĂ
ŵĂ͕ũŝŬĂƚŝĚĂĚĂŬŬĚŝ
ĚŝƉ
Ěŝ ƉĞƌůƵŬĂŶůĂŐŝ͘




























Ăďϯ͗ZĂŵĞƚƌŽŶEŽĚĞ ϵϬ