džƚƌĂĐƚŝǀŝƐŵŽLJĚĞƌĞĐŚŽƐůĂďŽƌĂůĞƐ͗ĚŝůĞŵĂƐĚĞůĐĂƐŽďŽůŝǀŝĂŶŽ͕DĂƌĐŽ'ĂŶĚĂƌŝůůĂƐ

 
 
 
 
 



 ^ĞŐƵŶĚĂƉĂƌƚĞ
 
 

 džƚƌĂĐƚŝǀŝƐŵŽLJ


ĚĞƌĞĐŚŽƐůĂďŽƌĂůĞƐ͗
 ĚŝůĞŵĂƐĚĞůĐĂƐŽ


ďŽůŝǀŝĂŶŽ
DĂƌĐŽ'ĂŶĚĂƌŝůůĂƐϭ


 dĠƌŵŝŶŽƐ͗ŝŶĚƵƐƚƌŝĂĞdžƚƌĂĐƚŝǀĂ͕ŽůŝǀŝĂ͕ƐŝŶĚŝĐĂƚŽƐ͕
 ĚĞƌĞĐŚŽƐůĂďŽƌĂůĞƐ͕ŵŝŶĞƌşĂ͕ĞŵƉůĞŽ͕ĐŽŽƉĞƌĂƚŝǀĂƐ
 ŵŝŶĞƌĂƐ͕ƉĞƚƌŽůĞƌĂƐ͕ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐƚĞƌĐŝĂƌŝnjĂĚŽƐ

 ϭ͘/ŶƚƌŽĚƵĐĐŝſŶ
 Ϯ͘ŵƉůĞŽLJĚĞƌĞĐŚŽƐůĂďŽƌĂůĞƐĞŶůĂƐĞdžƚƌĂĐƚŝǀĂƐ
 ϯ͘ ŝůĞŵĂƐ ĚĞů ƐŝŶĚŝĐĂůŝƐŵŽ ĞŶ ůĂƐ ĞdžƚƌĂĐƚŝǀĂƐ͗ Ğů
 ĐĂƐŽŵŝŶĞƌŽ




 ϭ͘/ŶƚƌŽĚƵĐĐŝſŶ

ŶůŽƐƐĞĐƚŽƌĞƐĞdžƚƌĂĐƚŝǀŝƐƚĂƐĞƐĚŽŶĚĞƌĞƐƵůƚĂ
 ŵĄƐ ĚŝĨşĐŝů Ğů ĂĐĐĞƐŽ Ă ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ƐŽďƌĞ ůĂ
 ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ĚĞů ĞŵƉůĞŽ LJ Ğů ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ĚĞ ůŽƐ
 ĚĞƌĞĐŚŽƐ ůĂďŽƌĂůĞƐ͘ WŽƌ ĞƐƚĂ ƌĂnjſŶ Ğů
 ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ƉƌŽďůĞŵĄƚŝĐĂ ĚĞƐĚĞ ƵŶ
 ƉƵŶƚŽĚĞǀŝƐƚĂŝŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞLJĐƌşƚŝĐŽĞƐĐĂƐŝ
 ŝŵƉŽƐŝďůĞ ƐŝŶ ƵŶĂ ŝŶƚĞƌĂĐĐŝſŶ ĐŽŶ ůŽƐ
ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ LJ ƐƵƐ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĞƐ͕ ƋƵĞ ŚĂďŝͲ
 ƚƵĂůŵĞŶƚĞ ĚĞƐĐŽŶŽĐĞŶ ůĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ŐůŽďĂů ĚĞ
 ƐƵ ƐĞĐƚŽƌ͘ ů ƐƚĂĚŽ ďŽůŝǀŝĂŶŽ ĐĂƌĞĐĞ ĚĞ

ϭ
  DĂƌĐŽ 'ĂŶĚĂƌŝůůĂƐ͕ ƐŽĐŝſůŽŐŽ͕ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĚŽƌ ƐŽĐŝĂů LJ
ĚŝƌĞĐƚŽƌ ĞũĞĐƵƚŝǀŽ ĚĞů ĞŶƚƌŽ ĚĞ ŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶ Ğ
 /ŶĨŽƌŵĂĐŝſŶŽůŝǀŝĂ;/Ϳ͘ŽŶƚĂĐƚŽ͗
ŵĂƌĐŽŐĂŶĚĂƌŝůůĂƐΛŐŵĂŝů͘ĐŽŵ

Ϯϭϴ
 džƚƌĂĐƚŝǀŝƐŵŽLJĚĞƌĞĐŚŽƐůĂďŽƌĂůĞƐ͗ĚŝůĞŵĂƐĚĞůĐĂƐŽďŽůŝǀŝĂŶŽ͕DĂƌĐŽ'ĂŶĚĂƌŝůůĂƐ

ǀŽůƵŶƚĂĚ ƉĂƌĂ ĞdžŝŐŝƌ Ă ůĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ŵĂLJŽƌ

ƚƌĂŶƐƉĂƌĞŶĐŝĂ͘ >ĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ƵƐƵĂůŵĞŶƚĞ ŶŽ dĂďůĂϭ͘ŽůŝǀŝĂ͗ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐŵŝŶĞƌŽƐƉŽƌ
ƉƌŽǀĞĞŶ ĞƐƚĂ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ LJ ĞŶ ůŽƐ ĐŽŶƚĂĚŽƐ ƐƵďƐĞĐƚŽƌĞƐϭϵϴϬLJϮϬϭϬ͘
ĐĂƐŽƐ ĞŶ ƋƵĞ ůŽ ŚĂĐĞŶ ƐƵĞůĞ ƐĞƌ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ
ƋƵĞŶŽƉĞƌŵŝƚĞĚŝƐƚŝŶŐƵŝƌĂƐƉĞĐƚŽƐĞƐĞŶĐŝĂůĞƐ dƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ
ĐŽŵŽ ůĂ ĐĂůŝĚĂĚ LJ ƚĞŵƉŽƌĂůŝĚĂĚ ĚĞů ĞŵƉůĞŽ͕
ĞƐƚŽƐĞĚĞďĞĂůĂĚŝƐĐƌĞĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĐŽŶƋƵĞƐĞ ^ƵďƐĞĐƚŽƌŵŝŶĞƌŽ ϭϵϴϬ ϮϬϭϬ
ŵĂŶĞũĂŶůĂƐĞŵƉƌĞƐĂƐĞŶĂƵƐĞŶĐŝĂĚĞĐŽŶƚƌŽů
ĚĞ ůĂƐ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ LJ ĚĞ ƵŶĂ ĞdžƚƌĞŵĂ ƐƚĂƚĂů Ϯϳ͘ϴϮϯ ϲ͘ϭϴϲ
ĚĞďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ůŽƐ ƐŝŶĚŝĐĂƚŽƐ ƉĂƌĂ ĞdžŝŐŝƌ ƐƵƐ
ĚĞƌĞĐŚŽƐ͘ ϰϬй ϴй

ŶĞůƉƌĞƐĞŶƚĞ͕ŶŽƐƉƌŽƉŽŶĞŵŽƐƵŶĂŶĄůŝƐŝƐĂ DĞĚŝĂŶĂ ϳ͘ϰϬϬ ϱ͘ϰϳϯ

ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ ůĂ ĞƐĐĂƐĂ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĚŝƐƉŽŶŝďůĞ
ƋƵĞ ƉĞƐĞ Ă ƐƵƐ ůŝŵŝƚĂĐŝŽŶĞƐ ƌĞƐƵůƚĂ ĚĞ ƵŶ
ŝŶĂƉƌĞĐŝĂďůĞ ǀĂůŽƌ ƉĂƌĂ ĐŽŶĨƌŽŶƚĂƌ ůŽƐ
ĚŝƐĐƵƌƐŽƐ ŽĨŝĐŝĂůĞƐ ĚĞ ůĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ĐŽŶ ůĂ
ĚƵƌĂ ƌĞĂůŝĚĂĚ ĞŶ ůĂ ƋƵĞ ƐĞ ĚĞďĂƚĞŶ ĞƐƚŽƐ
ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ͘

ϭ͘ŵƉůĞŽLJĚĞƌĞĐŚŽƐ
ůĂďŽƌĂůĞƐĞŶůĂƐĞdžƚƌĂĐƚŝǀĂƐ
>ĂƐ ŵĂƚĞƌŝĂƐ ƉƌŝŵĂƐ͕ ĐŽŶĐĞŶƚƌĂĚĂƐ ĞŶ ůŽƐ
ƐĞĐƚŽƌĞƐ ĚĞ ŚŝĚƌŽĐĂƌďƵƌŽƐ LJ ŵŝŶĞƌşĂ͕
ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶĞŶůŽƐƷůƚŝŵŽƐĂŹŽƐ;ϮϬϬϰͲϮϬϭϭͿ
ƵŶ ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĚĞů WƌŽĚƵĐƚŽ
/ŶƚĞƌŶŽƌƵƚŽĚĞŽůŝǀŝĂ͕ĞůƷůƚŝŵŽĂŹŽ;ϮϬϭϭͿ
ĂŵďŽƐƐĞĐƚŽƌĞƐƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƌŽŶƵŶϭϴ͕ϬϴйĚĞů
ŵŝƐŵŽ͕ ĐŽŶ ƵŶĂ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝſŶ ƐƵƉĞƌŝŽƌ Ă
ƌƵďƌŽƐ ĐŽŵŽ ůĂ ŐƌŝĐƵůƚƵƌĂ ;ϵ͕ϳϴйͿ LJ ůĂƐ
DĂŶƵĨĂĐƚƵƌĂƐ ;ϳ͕ϳϴйͿ͘ ƐƚĂ ĐŽŶƚƌŝďƵĐŝſŶ ĞƐ
ĂƷŶ ŵĂLJŽƌ Ɛŝ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŵŽƐ Ğů ƉĞƐŽ ĚĞ ĞƐƚŽƐ
ƐĞĐƚŽƌĞƐĞŶůĂƐĞdžƉŽƌƚĂĐŝŽŶĞƐŶĂĐŝŽŶĂůĞƐƋƵĞ͕
ƉŽƌ ĞũĞŵƉůŽ ĞŶ Ğů ĂŹŽ ϮϬϭϬ͕ ĐŽŶĐĞŶƚƌĂƌŽŶ
ϳϴ͕ϯϰй ĚĞů ƚŽƚĂů ;ϰϯ͕ϮϮй ŚŝĚƌŽĐĂƌďƵƌŽƐ LJ
ϯϱ͕ϭϮйŵŝŶĞƌĂůĞƐͿ͘ŶƚĠƌŵŝŶŽƐƉŽƌĐĞŶƚƵĂůĞƐ
ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĞŵƉůĞĂĚĂ ĞŶ ůĂ ŵŝŶĞƌşĂ ĞƐ
ŵĞŶŽƌ Ăů ϯй ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĞĐŽŶſŵŝĐĂͲ
ŵĞŶƚĞ ĂĐƚŝǀĂ͕ ĞƐ ĚĞĐŝƌ ůĂ ŵŝŶĞƌşĂ Ă ƉĞƐĂƌ ĚĞ
ƐƵ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĐŽŶƚƌŝďƵĐŝſŶ Ăů W/ LJ Ă ůĂƐ
ĞdžƉŽƌƚĂĐŝŽŶĞƐ ŐĞŶĞƌĂ ŵƵLJ ƉŽĐŽ ĞŵƉůĞŽ͘  Ŷ
Ğů ƐĞĐƚŽƌ ŵŝŶĞƌŽ Ğů ŶƷŵĞƌŽ ƚŽƚĂů ĚĞ ƚƌĂďĂũĂͲ
ĚŽƌĞƐ ŚĂ ǀĂƌŝĂĚŽ ŵşŶŝŵĂͲŵĞŶƚĞ ĞŶ ůŽƐ
ƷůƚŝŵŽƐϯϬĂŹŽƐ͘^ŝďŝĞŶĞŶϭϵϴϬƐĞĐŽŶƚĂďĂŶ
ϲϵ͘ϳϲϵ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ͕ ĞŶ ϮϬϭϬ ƐĞ ĂůĐĂŶnjſ Ğů
ƌĞĐŽƌĚĚĞϳϵ͘ϯϭϭ͕ƵŶŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽĚĞƚĂŶƐŽůŽ
ϭϯ͕ϲϴйĞŶƚƌĞƐĚĠĐĂĚĂƐ͘
ϭϭй ϳй
DŝŶĞƌşĂŚŝĐĂ ϭϯ͘Ϭϰϲ ϭ͘ϴϮϰ
ϭϵй Ϯй
ŽŽƉĞƌĂƚŝǀĂƐ Ϯϭ͘ϱϬϬ ϲϱ͘ϴϮϴ
ϯϭй ϴϯй
dŽƚĂů ϲϵ͘ϳϲϵ ϳϵ͘ϯϭϭ
&ƵĞŶƚĞ͗DŝŶŝƐƚĞƌŝŽĚĞDŝŶĞƌşĂLJDĞƚĂůƵƌŐŝĂ͘
>Ă ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ŵĄƐ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂ ƐĞ ƉƌŽĚƵũŽ
ƉŽƌ ůĂ ƌĞĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂĐŝſŶƉƌŽĚƵĐƚŝǀĂ ŶĞŽůŝďĞƌĂů
ƋƵĞ ƌĞĚƵũŽ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂďůĞŵĞŶƚĞ ůĂ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂͲ
ĐŝſŶĚĞůŽƐƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐĚĞůĂĞŵƉƌĞƐĂĞƐƚĂƚĂů
;ĐĞƌƌĂĚĂ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ ϭϵϴϱͿ͕ ƋƵĞ ĚĞ ƌĞƉƌĞƐĞŶͲ
ƚĂƌ Ğů ϰϬй ĚĞ ůĂ ĨƵĞƌnjĂ ůĂďŽƌĂů ƐĞĐƚŽƌŝĂů ĞŶ
ϭϵϴϬ ƉĂƐſ Ă ƚĂŶ ƐŽůŽ ƵŶ ϴй ĞŶ ϮϬϭϬ͕ ƚƌĂƐ ůĂ
ŶĂĐŝŽŶĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŵŝŶĂ ,ƵĂŶƵŶŝ LJ ůĂ
ƌĞĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ ĚĞ ϰ͘ϭϱϬ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ Ă ĨŝŶĞƐ
ĚĞ ϮϬϬϲ͘  WŽƌ Ğů ůĂĚŽ ĐŽŶƚƌĂƌŝŽ͕ ƐĞ ƉƌŽĚƵũŽ
ƵŶĂĞdžƚĞŶƐŝſŶĚĞůŽƐƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐŵŝŶĞƌŽƐĚĞ
ůĂƐ ĞŶƚŝĚĂĚĞƐ ƉƌŝǀĂĚĂƐ ƋƵĞ ĚĞ ĐŽŶƐƚŝƚƵŝƌ Ğů
ϲϬйĚĞůĞŵƉůĞŽƐĞĐƚŽƌŝĂůĞŶϭϵϴϬƉĂƐĂƌŽŶĂů
ϵϮй ĞŶ ϮϬϭϬ͘ ƐƚĞ ƷůƚŝŵŽ ƐĞĐƚŽƌ ǀĂƌŝſ ƐƵ
ĐŽŵƉŽƐŝĐŝſŶ ƚĂŵďŝĠŶ ĞŶ ůŽƐ ƷůƚŝŵŽƐ ĂŹŽƐ͖ Ɛŝ
ĞŶ ϭϵϴϬ ůĂ ĚĞŶŽŵŝŶĂĚĂ ĞŵƉƌĞƐĂ ŵŝŶĞƌĂ
ŵĞĚŝĂŶĂ;ŐƌĂŶĞŵƉƌĞƐĂƉƌŝǀĂĚĂƉƌŽƉŝĂŵĞŶƚĞ
ĚŝĐŚĂͿ ĞŵƉůĞĂďĂ Ăů ϭϭй ĚĞ ůŽƐ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ͕
ƚƌĞƐ ĚĠĐĂĚĂƐ ĚĞƐƉƵĠƐ ĞŵƉůĞſ ƐŽůŽ Ăů ϳй͖ ĞŶ
ƚĂŶƚŽ ƋƵĞ Ğů ƐĞĐƚŽƌ ŵŝŶĞƌŽ ƉƌŝǀĂĚŽ ƉĞƋƵĞŹŽ
;ĚŽŶĚĞ ƉƌĞĚŽŵŝŶĂŶ ůĂƐ ĚĞŶŽŵŝŶĂĚĂƐ ĐŽŽƉĞͲ
ƌĂƚŝǀĂƐ ŵŝŶĞƌĂƐͿ ƉĂƐſ ĚĞ ĐŽŶĐĞŶƚƌĂƌ Ğů ϱϬй

Ϯϭϵ
 džƚƌĂĐƚŝǀŝƐŵŽLJĚĞƌĞĐŚŽƐůĂďŽƌĂůĞƐ͗ĚŝůĞŵĂƐĚĞůĐĂƐŽďŽůŝǀŝĂŶŽ͕DĂƌĐŽ'ĂŶĚĂƌŝůůĂƐ
ĚĞ ůĂ ĨƵĞƌnjĂ ůĂďŽƌĂů ĞŶ ϭϵϴϬ Ăů ϴϱй ĚĞ ůĂ
ŵŝƐŵĂĞŶϮϬϭϬ͘;dĂďůĂϭͿ͘
 ϮϬϬϴͿ͘ŶůĂƐĐŽŽƉĞƌĂƚŝǀĂƐŶŽĞdžŝƐƚĞĞůƐĂůĂƌŝŽ
Ŷ Ğů ƐĞĐƚŽƌ ĚĞ ŚŝĚƌŽĐĂƌďƵƌŽƐ͕ ƐĞ ƉƌŽĚƵũŽ
ƐŝŵŝůĂƌ ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ͘ ^ŝ ĞŶ ϭϵϴϱ ůĂ ĞƐƚĂƚĂů
zW& ĐŽŶƚĂďĂ ĐŽŶ ϴ͘ϰϴϬ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ͕ ƉĂƌĂ
ϭϵϵϲ͕ ƵŶ ĂŹŽ ĂŶƚĞƐ ĚĞ ƋƵĞ ƐƵƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ
ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĨƵĞƌĂŶ ƉƌŝǀĂƚŝnjĂĚĂƐ͕ ĂůďĞƌŐĂďĂ
ƵŶĂ ĨƵĞƌnjĂ ůĂďŽƌĂů ĚĞ ƚĂŶ ƐſůŽ ϰ͘ϱϬϯ
ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ͕ ƵŶĂ ĚŝƐŵŝŶƵĐŝſŶ ĚĞů ŽƌĚĞŶ ĚĞ
ϰϲ͕ϴϵй͘ Ŷ ůŽƐ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ ĂŹŽƐ ĚĞ ĂƉůŝĐĂĐŝſŶ
ĚĞ ůĂ ƉƌŝǀĂƚŝnjĂĐŝſŶ͕ ůĂ ƌĞĚƵĐĐŝſŶ ĚĞů ŶƷŵĞƌŽ
ĚĞ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ ƉĞƚƌŽůĞƌŽƐ ĞƐƚĂƚĂůĞƐ ĨƵĞ
ĚƌĂŵĄƚŝĐĂ͕ ƉĂƐĂŶĚŽ ĚĞ Ϯ͘ϱϮϴ ĞŶ ϭϵϵϳ ;ƵŶĂ
ƌĞĚƵĐĐŝſŶ ĚĞ ϰϯ͕ϴϱй ƌĞƐƉĞĐƚŽ ĚĞů ĂŹŽ
ĂŶƚĞƌŝŽƌͿ Ă ϱϵϴ ĞŶ ϮϬϬϮ ;ƵŶĂ ƌĞĚƵĐĐŝſŶ ĚĞ
ϳϲ͕ϯϰй ĞŶ ϱ ĂŹŽƐ ĚĞ ĂũƵƐƚĞ ĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂůͿ͘ >Ă
͞ŵĂƐĂĐƌĞ ďůĂŶĐĂ͟ ĚĞ ůŽƐ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ
ĞƐƚĂƚĂůĞƐ ŽĐƵƌƌŝſ ƐŝŶ ƋƵĞ ůŽƐ ŵŝƐŵŽƐ ĨƵĞƌĂŶ
ĂďƐŽƌďŝĚŽƐ ƉŽƌ ůĂƐ ƚƌĂŶƐŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ƋƵĞ ƐĞ
ĂƉŽĚĞƌĂƌŽŶ ĚĞů ƐĞĐƚŽƌ ĐŽŶ ƉƌŽŵĞƐĂƐ ĚĞ
ŵĂLJŽƌ ŝŶǀĞƌƐŝſŶ LJ ŵĂLJŽƌ ĞŵƉůĞŽ͘ >ĂƐ ƉŽĐĂƐ
ĞƐƚĂĚşƐƚŝĐĂƐ ĚŝƐƉŽŶŝďůĞƐ ŵƵĞƐƚƌĂŶ ƋƵĞ ĞŶƚƌĞ
ϭϵϵϱ ;ĂŶƚĞƐĚĞ ůĂƉƌŝǀĂƚŝnjĂĐŝſŶͿ LJ Ğů ϮϬϬϰ  Ğů
şŶĚŝĐĞ ĚĞ ĞŵƉůĞŽ ĞŶ Ğů ƐĞĐƚŽƌ ƉƌŝǀĂĚŽ
ƉĞƚƌŽůĞƌŽƐĞƌĞĚƵũŽĞŶϱƉƵŶƚŽƐ͕ƚĂůƌĞĚƵĐĐŝſŶ
ĂĨĞĐƚſ ĞŶ ĞƐƉĞĐŝĂů Ă ůŽƐ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ
ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĐƵĂůŝĨŝĐĂĚŽƐ ;ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĞƐ LJ
ĞŵƉůĞĂĚŽƐ ƋƵĞ ƌĞĚƵũĞƌŽŶ ƐƵ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝſŶ
ĞŶƚƌĞ ϭϰ Ă ϮϬ ƉƵŶƚŽƐ ĞŶƚƌĞ ϭϵϵϱ LJ ϮϬϬϰͿ
;/ŶƐƚŝƚƵƚŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ƐƚĂĚşƐƚŝĐĂƐ ĚĞ ŽůŝǀŝĂ͕
ϮϬϬϱ͗ϰϯͿ͘ŝĐŚŽĞŶĨŽƌŵĂƐĞŶĐŝůůĂ͕ĞŶϵĂŹŽƐ
ůĂƐ ƚƌĂŶƐŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ƉĞƚƌŽůĞƌĂƐ ƌĞĚƵũĞƌŽŶ ůŽƐ
ƉƵĞƐƚŽƐ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ ƋƵĞ ƚĞŶşĂŶ ůĂƐ ƉƌŝǀĂĚĂƐ
ĂŶƚĞƐĚĞďĞŶĞĨŝĐŝĂƌƐĞĐŽŶůĂƉƌŝǀĂƚŝnjĂĐŝſŶ͘
 ƌŝĞƐŐŽƐ ĚĞ ŵƵĞƌƚĞ ƉŽƌ ŵĂŶŝƉƵůĂĐŝſŶ ĚĞ
 ůĂ ƉĠƌĚŝĚĂ ĚĞ ƉƵĞƐƚŽƐ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ ĚĞ ůĂƐ
ĞŵƉƌĞƐĂƐĞƐƚĂƚĂůĞƐ͕ƚĂŶƚŽŵŝŶĞƌĂLJƉĞƚƌŽůĞƌĂ͕
ŚĂLJ ƋƵĞ ĂŹĂĚŝƌ ůĂ ƉĠƌĚŝĚĂ ĚĞ ĚĞƌĞĐŚŽƐ
ůĂďŽƌĂůĞƐ ƉƌŽŵŽǀŝĚĂ ƉŽƌ ůĂ ƉƌŝǀĂƚŝnjĂĐŝſŶ LJ ůĂ
ƌĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂĐŝſŶĚĞĂŵďŽƐƐĞĐƚŽƌĞƐĚĞƐĚĞƋƵĞ
ƐĞŝŶŝĐŝĂƌĂĞůƉĞƌŝŽĚŽŶĞŽůŝďĞƌĂů͘
 ŵŝŶĂ͕ ĞŶ ĚĞƐŵŽŶƚĞƐ͕ ĐŽůĂƐ ;ĞdžƚƌĂLJĞŶĚŽ
zĂ ƐĞ ŚĂ ŵĞŶĐŝŽŶĂĚŽ ĐſŵŽ Ğů ƐĞĐƚŽƌ ŵŝŶĞƌŽ
ĐŽŶĐĞŶƚƌĂĞŶůĂĂĐƚƵĂůŝĚĂĚŵĄƐĚĞϮͬϯƉĂƌƚĞƐ
ĚĞ ƐƵ ĨƵĞƌnjĂ ůĂďŽƌĂů ĞŶ Ğů ƐĞĐƚŽƌ ƉƌŝǀĂĚŽ
ƉĞƋƵĞŹŽ͕ ĞŶ ĞƐƉĞĐŝĂů ĞŶ ůĂƐ ĚĞŶŽŵŝŶĂĚĂƐ
ϮϮϬ
ĐŽŽƉĞƌĂƚŝǀĂƐŵŝŶĞƌĂƐƋƵĞĂůďĞƌŐĂŶĂůϴϯйĚĞ
ůŽƐ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ ŵŝŶĞƌŽƐ ĚĞů ƉĂşƐ ;DŝĐŚĂƌĚ͕
ŵĞŶƐƵĂů͕ ůŽƐ ŝŶŐƌĞƐŽƐ ƋƵĞ ƐĞ ŽďƚŝĞŶĞŶ ƐŽŶ
ǀĂƌŝĂďůĞƐ͕ ĚĞ ĂĐƵĞƌĚŽ Ă ůĂ ĞdžƚƌĂĐĐŝſŶ ƋƵĞ
ĐĂĚĂ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌ ƉƵĞĚĂ ƉƌŽǀĞĞƌƐĞ ĞŶ ƵŶ
ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽ ƚŝĞŵƉŽ ;1ďŝĚ͗ ϰϱͿͿ͕ ĂƵŶƋƵĞ
ƵƐƵĂůŵĞŶƚĞďĂũŽƐƉŽƌƋƵĞĞůƐĞĐƚŽƌƚƌĂďĂũĂĞŶ
ŵŝŶĂƐĚĞƐŽĐĂǀſŶ;ŐĂůĞƌşĂƐƐƵďƚĞƌƌĄŶĞĂƐͿĐŽŶ
LJĂĐŝŵŝĞŶƚŽƐ ĐĂƐŝ ĂŐŽƚĂĚŽƐ ĚĞďŝĚŽ Ă ƋƵĞ ƐĞ
ƚƌĂƚĂ ĚĞ ŵŝŶĂƐ ĞŶ ĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ ĚĞƐĚĞ ůĂ
ĐŽůŽŶŝĂ ŚĂĐĞ ŵĄƐ ĚĞ ϱϬϬ ĂŹŽƐ͘ hŶĂ
ƉƌŽƉŽƌĐŝſŶ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ƚƌĂďĂũĂ ĞŶ Ğů ŽƌŽ ĞŶ
ĞdžƉůŽƚĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĐŝĞůŽ ĂďŝĞƌƚŽ ƉĞƌŽ Ă ƉĞƐĂƌ
ĚĞůĂƐĂůƚĂƐĐŽƚŝnjĂĐŝŽŶĞƐĚĞůŽƐŵŝŶĞƌĂůĞƐĚĞů
ƷůƚŝŵŽ ƋƵŝŶƋƵĞŶŝŽ͕ Ğů ƉƌŽŵĞĚŝŽ ĚĞ ŝŶŐƌĞƐŽƐ
ĞƐĂƉĞŶĂƐƐƵƉĞƌŝŽƌĂůƐĂůĂƌŝŽŵşŶŝŵŽŶĂĐŝŽŶĂů
;1ďŝĚ͗ϰϳͿ͘

 ;͙ͿĞůƐĞĐƚŽƌŵŝŶĞƌŽĐŽŶĐĞŶƚƌĂĞŶůĂ
 ĂĐƚƵĂůŝĚĂĚŵĄƐĚĞϮͬϯƉĂƌƚĞƐĚĞƐƵ
 ĨƵĞƌnjĂůĂďŽƌĂůĞŶĞůƐĞĐƚŽƌƉƌŝǀĂĚŽ
 ƉĞƋƵĞŹŽ

ĞďŝĚŽĂůĂƌĞĚƵĐŝĚĂŵĞĐĂŶŝnjĂĐŝſŶ͕ĞůƚƌĂďĂũŽ
ĞƐ ŐĞŶĞƌĂůŵĞŶƚĞ ŵĂŶƵĂů LJ ƉƌĞĐĂƌŝŽ͕ ƉŽƌ ĞůůŽ
ŵŝƐŵŽĞƐĨƵĞŶƚĞĚĞĚƌĂŵĄƚŝĐŽƐƉƌŽďůĞŵĂƐĚĞ
ƐĂůƵĚŽĐƵƉĂĐŝŽŶĂů͕ůŽƐŵĄƐƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀŽƐƐŽŶ͗
ůĂ ƐŝůŝĐŽƐŝƐ LJ Ğů ƌĞƵŵĂƚŝƐŵŽ ƉŽƌ ĞdžƉŽƐŝĐŝſŶ Ă
ŐĂƐĞƐ͕ ƉŽůǀŽ ĚĞ ŵŝŶĂƐ LJ ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂƐ
ĞdžƚƌĞŵĂƐƋƵĞƐĞĂŐƌĂǀĂŶĐŽŶůĂƉĞƌŵĂŶĞŶĐŝĂ
ĞŶ ŵĂůĂƐ ƉŽƐƚƵƌĂƐ ƉŽƌ ƉƌŽůŽŶŐĂĚŽƐ ƉĞƌŝŽĚŽƐ
ĚĞ ƚŝĞŵƉŽ͘ ĚĞŵĄƐ ĐĂƌĞĐĞŶ ĚĞ ŵĞĚŝĚĂƐ ĚĞ
ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂů LJ ĞƐƚĄŶ ĞdžƉƵĞƐƚŽƐ Ă
ĞdžƉůŽƐŝǀŽƐ LJ ƐƵƐƚĂŶĐŝĂƐ ƚſdžŝĐĂƐ LJ ŐĂƐĞƐ ĚĞ
ŝŶƚĞƌŝŽƌ ĚĞ ůĂ ŵŝŶĂ͘ ƐƚƵĚŝŽƐ ŚĂŶ ƌĞǀĞůĂĚŽ ůĂ
ĞdžƚƌĞŵĂƉƌĞĐĂƌŝĞĚĂĚLJƉĞůŝŐƌŽƉĂƌĂŶŝŹŽƐͬĂƐLJ
ĂĚŽůĞƐĐĞŶƚĞƐ͕ ƋƵŝĞŶĞƐ͕ ƐŝŶ ůůĞŐĂƌ Ă ƐĞƌ ƐŽĐŝŽƐ
ĨŽƌŵĂůĞƐ ĚĞ ůĂƐ ĐŽŽƉĞƌĂƚŝǀĂƐ ŵŝŶĞƌĂƐ͕ ƐĞ
ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ƚƌĂďĂũĂŶĚŽ ĞŶ Ğů ŝŶƚĞƌŝŽƌ ĚĞ ůĂ
ŵŝŶĞƌĂů ĞŶ ůŽƐ ƌĞƐŝĚƵŽƐ ĚĞ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐ
ŵŝŶĞƌĂƐĂŶƚŝŐƵĂƐͿĞŝŶŐĞŶŝŽƐ͕ĞƐĚĞĐŝƌĞŶĐĂƐŝ
ƚŽĚĂ ůĂ ĐĂĚĞŶĂ ŵŝŶĞƌĂ ĚŽŶĚĞ ŽƉĞƌĂŶ ůĂƐ
ĐŽŽƉĞƌĂƚŝǀĂƐ͕ ĞŶ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ĂůƚŽ ƌŝĞƐŐŽ
 džƚƌĂĐƚŝǀŝƐŵŽLJĚĞƌĞĐŚŽƐůĂďŽƌĂůĞƐ͗ĚŝůĞŵĂƐĚĞůĐĂƐŽďŽůŝǀŝĂŶŽ͕DĂƌĐŽ'ĂŶĚĂƌŝůůĂƐ
ƉĂƌĂ ůĂ ƐĂůƵĚ LJ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ ĚĞ ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ
;ĂĂƐ͕ϮϬϬϴͿ͘
 ƚƌĂďĂũŽƐ ĞŶ ĂůƚƵƌĂƐ ƐƵƉĞƌŝŽƌĞƐ Ă ϰ͘ϰϬϬ
ů ƐĞĐƚŽƌ ĐŽŽƉĞƌĂƚŝǀŝƐƚĂ ĨƵĞ ƌĞƐƉŽŶƐĂďůĞ ĚĞů
ϯϯй ĚĞ ůĂƐ ĞdžƉŽƌƚĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ŵŝŶĞƌĂůĞƐ ĚĞ
ŽůŝǀŝĂĞŶϮϬϭϭ͕ůŽŐƌŽĂƚƌŝďƵŝďůĞĂƵŶƐŝŶŐƵůĂƌ
ŵŽĚĞůŽ ĚĞ ͞dĞƌĐĞƌŝnjĂĐŝſŶ͕͟ ƉƵĞƐ ĂƵŶƋƵĞ ƐĞ
ƚƌĂƚĂ ĚĞ ĐŽŽƉĞƌĂƚŝǀĂƐ ĂƉĂƌĞŶƚĞŵĞŶƚĞ
ĂƵƚſŶŽŵĂƐ͕ ůĂ ŵĂLJŽƌşĂ ĚĞ ĞƐƚĂƐ ĚĞƉĞŶĚĞŶ
ƉĂƌĂůĂĐŽŵĞƌĐŝĂůŝnjĂĐŝſŶĚĞƐƵƉƌŽĚƵĐĐŝſŶĚĞ
ŐƌĂŶĚĞƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ĂĐŽƉŝĂĚŽƌĂƐ LJ ƌĞͲ
ĞdžƉŽƌƚĂĚŽƌĂƐĚĞŵŝŶĞƌĂůƋƵĞĞdžƚƌĂĞŶLJƉŽƌĞů
ĐƵĂů ƐĞ ůŝďĞƌĂ Ă ůĂƐ ƉŽƚĞŶĐŝĂƐ ĐŽŶƐƵŵŝĚŽƌĂƐ
ĚĞ ĞŶŽƌŵĞƐ ĐŽƐƚŽƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ LJ ĂŵďŝĞŶƚĂůĞƐ
ĂƌƌŽũĂĚĂƐƐŽďƌĞůŽƐŵŝƐŵŽƐƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐLJůĂƐ
ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐŝŶĚşŐĞŶĂƐLJĐĂŵƉĞƐŝŶĂƐ͘
 ĨƵĞƐĞŐƵŝĚŽĚĞƵŶĂƌĞĚƵĐĐŝſŶĚĞůŽƐƉƵĞƐƚŽƐ
>ĂƐ ĐŽŽƉĞƌĂƚŝǀĂƐ ŵŝŶĞƌĂƐ ĚĞ ŽůŝǀŝĂ
ĐŽŶĨŽƌŵĂŶ ƵŶ ŶƵĞǀŽ ƚŝƉŽ ĚĞ dĞƌĐĞƌŝnjĂĐŝſŶ͕
ĚŽŶĚĞ ƚŽĚŽ ƵŶ ƐƵďƐĞĐƚŽƌ ƉƌŽĚƵĐƚŝǀŽ͕
ĐŽŵƉƵĞƐƚŽ ĚĞ ŵĄƐ ĚĞƵŶ ŵŝůůĂƌ ĚĞ ƵŶŝĚĂĚĞƐ
ƉƌŽĚƵĐƚŝǀĂƐ͕ ĚŝƐƉĞƌƐĂƐ ƉŽƌ ƚŽĚŽ Ğů ƉĂşƐ͕ ĐŽŶ
ŵŝůĞƐ ĚĞ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ ĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞƐ͕ ĞƐ
ŵĂŶĞũĂĚŽ ƉŽƌ ůŽƐ ŚŝůŽƐ ͞ŝŶǀŝƐŝďůĞƐ͟ ĚĞů
ŵĞƌĐĂĚŽ ĚĞ ŵŝŶĞƌĂůĞƐ͕ ĚĞ ůĂƐ ĐŽƚŝnjĂĐŝŽŶĞƐ
ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ͕ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ƵŶ ƉƵŹĂĚŽ ĚĞ
ĞŵƉƌĞƐĂƐ ƚƌĂŶƐŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ƋƵĞ ĂďŽĐĂĚĂƐ Ă ůĂ
ĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ ĚĞ ŵŝŶĂƐ ƌĞŶƚĂďůĞƐ LJ Ă ĐŝĞůŽ
ĂďŝĞƌƚŽϮ͕ ĚĞũĂŶ ƉĂƌĂ ůĂƐ ĐŽŽƉĞƌĂƚŝǀĂƐ
ƐŽĐĂǀŽŶĞƐ ĐĞŶƚĞŶĂƌŝŽƐ͕ ĚĞƐŵŽŶƚĞƐ ĂďĂŶĚŽͲ
ŶĂĚŽƐLJƚŽĚŽƚŝƉŽĚĞƉĂƌĂũĞƐƋƵĞŶŽĞdžƉůŽƚĂŶ
ĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƚƌĂƐ ĐŽƐĂƐ ƉŽƌ Ğů ůĂƐƚƌĞ
ĞĐŽŶſŵŝĐŽ ƋƵĞ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƌşĂ͕ ƉĞƌŽ ĚĞů ĐƵĂů
ƐĞ ďĞŶĞĨŝĐŝĂŶ ĞŶ ƷůƚŝŵŽ ƚĠƌŵŝŶŽ ĐŽŶ ůĂ
ĂĚƋƵŝƐŝĐŝſŶ ĚĞ ŵŝŶĞƌĂůĞƐ Ă ďĂũŽƐ ƉƌĞĐŝŽƐ͘
ũĞŵƉůŽĚĞ ĞůůŽĞƐ ůŽ ƋƵĞ ŽĐƵƌƌĞ ĞŶ Ğů ĞƌƌŽ
ZŝĐŽ ĚĞ WŽƚŽƐş͕ ĚŽŶĚĞ ůĂ ƚƌĂŶƐŶĂĐŝŽŶĂů
ĞƐƚĂĚŽƵŶŝĚĞŶƐĞ ŽĞƵƌ DzůĞŶĞ ;ĐŽŶ ƐƵ
ĞŵƉƌĞƐĂ ƐƵďƐŝĚŝĂƌŝĂ DĂŶƋƵŝƌŝͿ ŵĂŶƚŝĞŶĞ Ă
Ϯ ϯ
ŶŽůŝǀŝĂĞdžŝƐƚĞŶůĂƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐŵŝŶĂƐĂŝĞůŽĂďŝĞƌƚŽ͗
^ĂŶ ƌŝƐƚſďĂů͕ ŽŶ DĂƌŝŽ͕ <Žƌŝ ŚĂĐĂ͕ ů DƵƚƷŶ͕ <Žƌŝ
<ŽůůŽ;ĞƚĂƉĂĚĞĐŝĞƌƌĞͿ͕WƵƋƵŝŽEŽƌƚĞ;ĞƚĂƉĂĞŶĐŝĞƌƌĞͿ͘
ĞůĂƐƚƌĞƐŵĄƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐĞŵƉƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽƐŵŝŶĞƌŽƐ
ĚĞŐƌĂŶĞƐĐĂůĂĚŽŶĚĞŽƉĞƌĂŶƚƌĂŶƐŶĂĐŝŽŶĂůĞƐƐŽůŽƵŶŽ
ĞƐĂĐŝĞůŽĂďŝĞƌƚŽ͕^ĂŶƌŝƐƚſďĂů͕ĞůƌĞƐƚŽƐŽŶŵŝŶĂƐĂƷŶ
ĚĞƐŽĐĂǀſŶƋƵĞŝŶĐůƵLJĞŶĞůƌĞƐĐĂƚĞLJĞdžƉŽƌƚĂĐŝſŶĚĞůĂ
ƉƌŽĚƵĐĐŝſŶĚĞůĂƐĐŽŽƉĞƌĂƚŝǀĂƐŵŝŶĞƌĂƐ͘
ϮϮϭ
ĞŶĞƌŽ ĚĞ ϮϬϭϮ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ ĐŽŶ ƐŝĞƚĞ
ĐŽŽƉĞƌĂƚŝǀĂƐŵŝŶĞƌĂƐƉĂƌĂƋƵĞĠƐƚĂƐƌĞĂůŝĐĞŶ
ŵ͘Ɛ͘Ŷ͘ŵ͘ϯ ;ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ƋƵĞ ĞŶ ϮϬϬϵ ĨƵĞƌŽŶ
ƐƵƐƉĞŶĚŝĚĂƐƉŽƌůĂƐĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐĚĞďŝĚŽĂůŽƐ
ŐƌĂǀĞƐ ƌŝĞƐŐŽƐ ƉĂƌĂ ůĂ ĞƐƚĂďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ƚŽĚŽ Ğů
ĐĞƌƌŽͿ͘ >Ă ĞŵƉƌĞƐĂ ŵŝŶĞƌĂ DĂŶƋƵŝƌŝ ĐƵĞŶƚĂ
ĐŽŶ ĂƉĞŶĂƐ ϯϰϰ ĞŵƉůĞĂĚŽƐ ĞŶ ŽůŝǀŝĂ͕ ƵŶĂ
ĐŝĨƌĂ͕ ƋƵĞ ƉŽƌ ƐƵƉƵĞƐƚŽ ŶŽ ŝŶĐůƵLJĞ Ă ůŽƐ
ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ůĂƐ ƐŝĞƚĞ ĐŽŽƉĞƌĂƚŝǀĂƐ ŵŝŶĞͲ
ƌĂƐĐŽŶƋƵŝĞŶĞƐŚĂƐƵƐĐƌŝƚŽƐĐŽŶƚƌĂƚŽƐ;ŽĞƵƌ
ĚΖůĞŶĞDŝŶĞƐ͕ϮϬϭϮ͗ϭϬͲϭϲͿ͘

>Ă ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƚĞƌĐĞƌŝnjĂĐŝſŶ LJ ůĂ
ƐƵďĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ ƐĞ ŝŵƉƵƐŽ ƚĂŵďŝĠŶ ĞŶ Ğů
ƐĞĐƚŽƌ ĚĞ ŚŝĚƌŽĐĂƌďƵƌŽƐ͘ ŽŵŽ ƐĞ ƐĞŹĂůſ
ĂŶƚĞƐ͕ Ğů ĚĞƐƉŝĚŽ ĚĞ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ ĞƐƚĂƚĂůĞƐ͕
ĞŶ Ğů ƐĞĐƚŽƌ ƉĞƚƌŽůĞƌŽ ƉƌŝǀĂĚŽ͘ hŶ ĞƐƚƵĚŝŽ
ĞƐƚŝŵſƋƵĞĂƚƌĞƐĂŹŽƐĚĞůĂƉƌŝǀĂƚŝnjĂĐŝſŶĚĞ
ůĂƉĞƚƌŽůĞƌĂĞƐƚĂƚĂů͕ůŽƐĚĞƐƉŝĚŽƐĚĞůƉĞƌƐŽŶĂů
ŝŶŝĐŝĂůŵĞŶƚĞ ĂďƐŽƌďŝĚŽ ƉŽƌ ĂůŐƵŶĂƐ ƚƌĂŶƐŶĂͲ
ĐŝŽŶĂůĞƐ ĨƵĞƌŽŶ ĚĞů ŽƌĚĞŶ ĚĞů ϲϮйϰ͕ ϳϬйϱ LJ
ϴϭйϲ ;ŝůůſŶ 'ŽŵĞnj͕ ϮϬϬϰ͗ ϲϬͲϲϭͿ͘ >Ă ƌĞĚƵĐͲ
ĐŝſŶ ĚĞů ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ ĞŵƉůĞĂĚŽƐ
ƉŽƌ ůĂƐ ƚƌĂŶƐŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ƐĞ ƌĞĨůĞũſ ĞŶ ƵŶĂ
ĚŝƐŵŝŶƵĐŝſŶ ďĂƐƚĂŶƚĞ ŶŽƚŽƌŝĂ ĚĞ ůĂ ŵĂƐĂ
ƐĂůĂƌŝĂůLJůŽƐĐŽƐƚŽƐĞŶƉĞƌƐŽŶĂůĚĞůĂƐĐŽŵƉĂͲ
ŹşĂƐĞŶĂůƌĞĚĞĚŽƌĚĞϲϬй;1ďŝĚ͗ϲϲͿ͘

>ĂƐ ĐŽŵƉĂŹşĂƐ ƉĞƚƌŽůĞƌĂƐ ƌĞĚƵũĞƌŽŶ ƐƵƐ
ƉůĂŶƚŝůůĂƐ Ăů ŵĄdžŝŵŽ͕ ŵƵĞƐƚƌĂ ĚĞ ĞůůŽ ĞƐ ƋƵĞ
Ăů ĂŹŽ ϮϬϬϱ ;ĂŶƚĞƐ ĚĞ ůĂ ŶĂĐŝŽŶĂůŝnjĂĐŝſŶͿ ůĂ
ƉĞƚƌŽůĞƌĂ ĨƌĂŶĐĞƐĂ dKd> &/E >&͕ ĞŶ ĞƐĞ
ĞŶƚŽŶĐĞƐ ŽƉĞƌĂĚŽƌĂ ĚĞ ĚŽƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ
ĐĂŵƉŽƐƉĞƚƌŽůĞƌŽƐ͕ĐŽŶƌĞƐĞƌǀĂƐĚĞĂůƌĞĚĞĚŽƌ
ĚĞ ϳ dƌŝůůŽŶĞƐ ĚĞƉŝĞƐ ĐƷďŝĐŽƐ͕ ŵĂŶƚĞŶşĂ ƵŶĂ
ƉůĂŶƚŝůůĂ ĚĞ ƚĂŶ ƐſůŽ ϯϭ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ ƉĞƌŵĂͲ
ŶĞŶƚĞƐ͖ ĚĞů ŵŝƐŵŽ ŵŽĚŽ ůĂ ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ
ƉĞƚƌŽůĞƌĂ͕ ůĂ ďƌĂƐŝůĞƌĂ WdZKZ^͕ ĂĚũƵĚŝĐĂͲ
DĞƚƌŽƐƐŽďƌĞĞůŶŝǀĞůĚĞůŵĂƌ
ϰ
 Ŷ Ğů ĐĂƐŽ ĚĞ ůĂ ƌĞĨŝŶĂĚŽƌĂ ĚĞŶŽŵŝŶĂĚĂ ŵƉƌĞƐĂ
ŽůŝǀŝĂŶĂ ĚĞ ZĞĨŝŶĂĐŝſŶ ƉƌŝǀĂƚŝnjĂĚĂ ƉŽƌ WĞƚƌŽďƌĂƐ ĚĞů
ƌĂƐŝů͘
ϱ
ŶĞůĐĂƐŽĚĞůĂƉĞƚƌŽůĞƌĂ,K^͘͘ƉƌŝǀĂƚŝnjĂĚĂƉŽƌ
ƵŶĂƐƵďƐŝĚŝĂƌŝĂĚĞůĂƌŝƚŝƐŚWĞƚƌŽůĞƵŵ͘
ϲ
ŶĞůĐĂƐŽĚĞůĂƉĞƚƌŽůĞƌĂE/E^͘͘ƉƌŝǀĂƚŝnjĂĚĂƉŽƌ
ĞůĐŽŶƐŽƌĐŝŽZW^K>ͲWZKDW͘
 džƚƌĂĐƚŝǀŝƐŵŽLJĚĞƌĞĐŚŽƐůĂďŽƌĂůĞƐ͗ĚŝůĞŵĂƐĚĞůĐĂƐŽďŽůŝǀŝĂŶŽ͕DĂƌĐŽ'ĂŶĚĂƌŝůůĂƐ

dĂďůĂϮ͘ŽůŝǀŝĂ͗ƐĂůĂƌŝŽƐŵĄƐĂůƚŽƐĚĞůĂƐƉĞƚƌŽůĞƌĂƐĂĚŝĐŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϬϱ

ŝĨĞƌĞŶĐŝĂĐŽŶĞů
^ĂůĂƌŝŽ ŝĨĞƌĞŶĐŝĂĞŶƚƌĞ ƐĂůĂƌŝŽŵşŶŝŵŽ
ŽŵƉĂŹşĂ ĂƌŐŽ EĂĐŝŽŶĂůŝĚĂĚ DĞŶƐƵĂůĞŶ ƐĂůĂƌŝŽŵĄƐĂůƚŽ ŶĂĐŝŽŶĂůĂ
Ɛ͘ LJŵĄƐďĂũŽ ŝĐŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϬϱ
сϰϰϬƐ͘
'ĞƌĞŶƚĞĚĞdžƉůŽƌĂĐŝſŶ &ƌĂŶĐŝĂ Ϯϳϱ͘ϬϮϴ ϭϭǀĞĐĞƐ ϲϮϱ
dŽƚĂů&ŝŶĂůĨ
^ĞŐƵƌŝĚĂĚ ŽůŝǀŝĂ Ϯϱ͘ϭϳϵ ϱϳ

WĞƚƌŽďƌĂƐŽůŝǀŝĂ/ŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐLJ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ƌĂƐŝů ϭϰϬ͘ϰϵϵ ϳǀĞĐĞƐ ϯϭϵ

^ĞƌǀŝĐŝŽƐ 'ĞƌĞŶƚĞ ŽůŝǀŝĂ ϮϬ͘ϬϬϬ ϰϱ
WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ƌĂƐŝů ϳϮ͘Ϯϯϱ ϱǀĞĐĞƐ ϭϲϰ
WĞƚƌŽďƌĂƐŽůŝǀŝĂŝƐƚƌŝďƵĐŝſŶ^͘͘
>ŝĐŝĞŶĐŝĂĚŽWůĞŶŽ ŽůŝǀŝĂ ϭϰ͘ϯϬϬ ϯϯ
'ĞƌĞŶƚĞ ƌĂƐŝů ϴϰ͘ϱϴϭ ϰǀĞĐĞƐ ϭϵϮ
WĞƚƌŽďƌĂƐŽůŝǀŝĂZĞĨŝŶĂĐŝſŶ^͘͘
'ĞƌĞŶƚĞ ŽůŝǀŝĂ ϭϵ͘ϴϬϬ ϰϱ
'ĞƌĞŶƚĞ ƌĂƐŝů ϴϰ͘ϴϱϭ ϱǀĞĐĞƐ ϭϵϯ
WĞƚƌŽďƌĂƐŽůŝǀŝĂ^͘͘
ƐŝƐƚĞŶƚĞdĠĐŶŝĐŽ ŽůŝǀŝĂ ϭϱ͘ϳϬϬ ϯϲ
ŝƌĞĐƚŽƌhŶŝĚĂĚĚĞ
ƐƉĂŹĂ ϰϭϲ͘ϰϯϲ ϭϯǀĞĐĞƐ ϵϰϲ
ZĞƉƐŽůzW&ŽůŝǀŝĂ^͘͘ ŶĞŐŽĐŝŽƐ
džƉĂƚƌŝĂĚŽEĞƵƋƵĞŶ ŽůŝǀŝĂ ϯϯ͘ϮϬϯ ϳϱ
'ĞƌĞŶƚĞŽŵĞƌĐŝĂů ƌŐĞŶƚŝŶĂ ϴϯ͘ϭϯϱ ϲǀĞĐĞƐ ϭϴϵ
ZĞƉƐŽůzW&'ĂƐŽůŝǀŝĂ^͘͘
ŽŽƌĚŝŶĂĚŽƌŽŵĞƌĐŝĂů ŽůŝǀŝĂ ϭϯ͘ϬϬϬ ϯϬ
:ĞĨĞĚĞŝŶŐĞŶŝĞƌŽƐLJ
ĞůŐĂ ϭϮϮ͘ϵϯϵ ϴǀĞĐĞƐ Ϯϳϵ
ƉƌŽLJĞĐƚŽƐ
ZĞƉƐŽůzW&ΘWŽůŝǀŝĂ^͘͘
ŶĐĂƌŐĂĚŽdƵƌŶŽDĂŵŽƌĠ ŽůŝǀŝĂ ϭϲ͘Ϯϱϴ ϯϳ

'ĞƌĞŶƚĞ'ĞŶĞƌĂů WĞƌƷ ϭϬϳ͘ϭϭϮ ϴǀĞĐĞƐ Ϯϰϯ

ZĞƉƐŽůzW&'>WŽůŝǀŝĂ^͘͘
dĠĐŶŝĐŽ ŽůŝǀŝĂ ϭϰ͘ϮϬϮ ϯϮ
ŶĐĂƌŐĂĚŽĞŶƚƌŽ ƐƉĂŹĂ ϰϯ͘ϱϬϬ ϯǀĞĐĞƐ ϵϵ
ŶĚŝŶĂ^͘͘;^ƵďƐŝĚŝĂƌŝĂĚĞZĞƉƐŽů
zW&Ϳ ^ƵƉĞƌǀŝƐŽƌĂŵƉŽĐĂŵŝƌŝ ŽůŝǀŝĂ ϭϱ͘ϴϳϲ ϯϲ

&ƵĞŶƚĞ͗&ŽƌŵƵůĂƌŝŽjŶŝĐŽĚĞWƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶdƌŝŵĞƐƚƌĂůĚĞWůĂŶƚŝůůĂƐĚĞ^ƵĞůĚŽƐLJ^ĂůĂƌŝŽƐLJĐĐŝĚĞŶƚĞƐĚĞdƌĂďĂũŽĞĐůĂƌĂĐŝſŶ:ƵƌĂĚĂ͘
ŝƚĂĚŽƉŽƌůDƵŶĚŽϬϭͬϬϱͬϮϬϬϲ͘

ƚĂƌŝĂ ĚĞ ůŽƐ ĚŽƐ ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ŵĞŐĂĐĂŵͲ
ƉŽƐŐĂƐşĨĞƌŽƐ͕LJ͕ĞŶŐĞŶĞƌĂůĐŽŶŵĄƐĚĞůϲϬй
ĚĞ ůĂƐ ƌĞƐĞƌǀĂƐ ĐŽŶ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐ ĞŶ ƚŽĚĂ ůĂ
ĐĂĚĞŶĂ ƉƌŽĚƵĐƚŝǀĂ ĚĞƐĚĞ ůĂ ĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ͕
ƌĞĨŝŶĂĐŝſŶ ŚĂƐƚĂ ůĂ ĐŽŵĞƌĐŝĂůŝnjĂĐŝſŶ͕ ĐŽŶƚĂďĂ
ĂƉĞŶĂƐĐŽŶϴϰϲƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞƐ͖ůĂ
ĞƐƉĂŹŽůĂZW^K>͕ƐĞŐƵŶĚĂĞŶŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂĞŶ
Ğů ƉĂşƐ͕ ƋƵĞ Ăů ŝŐƵĂů ƋƵĞ ůĂ ďƌĂƐŝůĞƌĂ ŽƉĞƌĂďĂ
ĞŶĐĂƐŝƚŽĚĂůĂĐĂĚĞŶĂƉƌŽĚƵĐƚŝǀĂĚĞůƐĞĐƚŽƌ͕
ĐŽŶƚĂďĂ ĐŽŶ ƐſůŽ ϯϭϬ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ ƉĞƌŵĂͲ
ŶĞŶƚĞƐϳ͘
 ƵŶĂŶŽƚŽƌŝĂĚŝƐŵŝŶƵĐŝſŶĚĞĐŽƐƚŽƐůĂďŽƌĂůĞƐ͘
ŶĞůƉĞƌŝŽĚŽƉŽƐƚĞƌŝŽƌĂůĂƉƌŝǀĂƚŝnjĂĐŝſŶ͕ůŽƐ
şŶĚŝĐĞƐ ĚĞ ĞdžƚƌĂĐĐŝſŶ ƐĞ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂƌŽŶ ĞŶ
ϳ
ůDƵŶĚŽϬϭͬϬϱͬϮϬϬϲ
ϭϱϱ ƉƵŶƚŽƐ ĞŶƚƌĞ ϭϵϵϳ LJ Ğů ĂŹŽ ϮϬϬϱ͕ ƐŝŶ
ƚƌĂƚĂƌ ĚĞ ĞƐƚĂďůĞĐĞƌ ƵŶĂ ƌĞůĂĐŝſŶ ŵĞĐĄŶŝĐĂ͕
ĞƐĞǀŝĚĞŶƚĞƋƵĞĞƐƚĞƐƷďŝƚŽŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽĚĞůĂ
ƉƌŽĚƵĐƚŝǀŝĚĂĚƐĞĚĞďŝſĂůĞŶĚƵƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽĚĞ
ůĂƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ůĂďŽƌĂůĞƐ ƉĂƌĂ ůŽƐ ƉŽĐŽƐ
ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ ƋƵĞ ƋƵĞĚĂƌŽŶ ĞŶ ůĂƐ ƚƌĂŶƐŶĂͲ
ĐŝŽŶĂůĞƐ LJ Ă ůĂ ƚĞƌĐĞƌŝnjĂĐŝſŶͲƐƵďĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ
ĚĞ ǀĂƌŝĂƐ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ƉĞƚƌŽůĞƌĂƐ͕ ĞƐ ĚĞĐŝƌ Ăů
ƌĞĐƌƵĚĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ LJ Ğů
ĚĞƚĞƌŝŽƌŽĚĞůŽƐĚĞƌĞĐŚŽƐĚĞůŽƐƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ
ƐƵďĐŽŶƚƌĂƚĂĚŽƐ ƉŽƌ ůĂƐ ƚƌĂŶƐŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ LJ ƐƵƐ
ƐŽĐŝĂƐ͘ Ŷ ĂŵďŽƐ ĞdžƚƌĞŵŽƐ Ğů ƌĞƐƵůƚĂĚŽ ĨƵĞ

ŽŶƚƌĂƌŝĂŵĞŶƚĞ͕ ůŽƐ ƐĂůĂƌŝŽƐ ĚĞ ůŽƐ ĂůƚŽƐ
ŵĂŶĚŽƐĚĞůĂƐƚƌĂŶƐŶĂĐŝŽŶĂůĞƐƉĞƚƌŽůĞƌĂƐ͕ĞŶ

ϮϮϮ
 džƚƌĂĐƚŝǀŝƐŵŽLJĚĞƌĞĐŚŽƐůĂďŽƌĂůĞƐ͗ĚŝůĞŵĂƐĚĞůĐĂƐŽďŽůŝǀŝĂŶŽ͕DĂƌĐŽ'ĂŶĚĂƌŝůůĂƐ
ĞƐĞŵŝƐŵŽĂŹŽ͕ŝŶƐƵůƚĂďĂŶůĂƉŽďƌĞnjĂĚĞůƉĂşƐ
LJ ůŽƐ ŐĞŶĞƌĂůŝnjĂĚŽƐ ďĂũŽƐ ŝŶŐƌĞƐŽƐ ĚĞ ůŽƐ
ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ ďŽůŝǀŝĂŶŽƐ͘  ĨŝŶĞƐ ĚĞ ϮϬϬϱ͕ Ğů
ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞũĞĐƵƚŝǀŽĚĞůĂĞƐƉĂŹŽůĂZW^K>ĞŶ
ŽůŝǀŝĂ ƚĞŶşĂ ƵŶ ƐĂůĂƌŝŽ ϵϰϲ ǀĞĐĞƐ ŵĄƐ ĂůƚŽ
ƋƵĞ Ğů ƐĂůĂƌŝŽ ŵşŶŝŵŽ ŶĂĐŝŽŶĂů͖ Ğů ĞũĞĐƵƚŝǀŽ
ĚĞ ůĂ ĨƌĂŶĐĞƐĂ dKd> ƌĞĐŝďşĂ ƵŶ ƐƵĞůĚŽ ϲϮϱ
ǀĞĐĞƐ ŵĂLJŽƌ Ăů ŵşŶŝŵŽ ŶĂĐŝŽŶĂů͖ LJ Ğů
ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞ ďƌĂƐŝůĞƌŽ ĚĞ WdZKZ^ ƐĞ
ĂůnjĂďĂ ƵŶ ŝŶŐƌĞƐŽ ϯϭϵ ǀĞĐĞƐ ƉŽƌ ĞŶĐŝŵĂ ĚĞů
ŵşŶŝŵŽ ŶĂĐŝŽŶĂů͘ ŽŶ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƐ ŶŽƚĂďůĞƐ
ĚĞŶƚƌŽ ĚĞů ŵŝƐŵŽ ƉĞƌƐŽŶĂů ũĞƌĄƌƋƵŝĐŽ ĚĞ ůĂƐ
ƉĞƚƌŽůĞƌĂƐƉƵĞƐůŽƐŝŶŐƌĞƐŽƐĚĞůŽƐĞũĞĐƵƚŝǀŽƐ͕
ƉƌĞĚŽŵŝŶĂŶƚĞŵĞŶƚĞĞdžƚƌĂŶũĞƌŽƐ͕ĨƌĞŶƚĞĂůŽƐ
ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĞƐƚƵǀŝĞƌŽŶ ďĂƐƚĂŶƚĞ ĚŝƐƚĂŶĐŝĂĚŽƐ
ĐŽŵŽƐĞĂƉƌĞĐŝĂĞŶůĂƚĂďůĂϮ͘
 ƌĞĐŽŶŽĐĞƌ ƉŽƌ ůĞLJ ƚŽĚŽƐ ƐƵƐ ĚĞƌĞĐŚŽƐ
ů ŝŶĨŽƌŵĞ ƚĞŵĄƚŝĐŽ ƐŽďƌĞ ĞƐĂƌƌŽůůŽ
,ƵŵĂŶŽ ĚĞů WƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ EĂĐŝŽŶĞƐ hŶŝĚĂƐ
ƉĂƌĂĞůĞƐĂƌƌŽůůŽ;WEhͿĞŶϮϬϬϱĞƐƚĂďůĞĐŝſ
ƋƵĞ ĞŶ ůĂ ůŽĐĂůŝĚĂĚ ĚĞ sŝůůĂ DŽŶƚĞƐ Ͳ
ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĚĂ ĐŽŵŽ ůĂ ŶƵĞǀĂ ĐĂƉŝƚĂů ƉĞƚƌŽůĞƌĂ
ĚĞ ŽůŝǀŝĂ Ă ƌĂşnj ĚĞů ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂƐ
ĞdžƉŽƌƚĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ŐĂƐ ĚĞƐĚĞ ĞƐƚĂ ƌĞŐŝſŶ
ƉŽƐƚĞƌŝŽƌĞƐ Ă ůĂ ƉƌŝǀĂƚŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ
ŚŝĚƌŽĐĂƌďƵƌŽƐͲƐĞŵƵůƚŝƉůŝĐĂƌŽŶĞůŶƷŵĞƌŽĚĞ
ĞŵƉƌĞƐĂƐ ƐƵďĐŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂƐ ƉĞƚƌŽůĞƌĂƐ͘ dĂů
ĐŽŵŽƐŝƐĞƚƌĂƚĂƌĂĚĞƵŶƚƌŝĄŶŐƵůŽ͕ĞůŝŶĨŽƌŵĞ
ĚĞƐĐƌŝďĞ ůĂ ĞƐƚƌĂƚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞů ĞŵƉůĞŽ ĞŶ ůĂ
ĐĂƉŝƚĂůƉĞƚƌŽůĞƌĂ͕ĚĞůƐŝŐƵŝĞŶƚĞŵŽĚŽ͗
 ĚĞƉƌĞĐŝĂĚŽƐ ĂƚŝĞŶĚĞŶ ƐƵƐ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐ
͞>ŽƐĞŵƉůĞĂĚŽƐĐƵĂůŝĨŝĐĂĚŽƐƋƵĞĨŽƌŵĂŶ
ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůĂƐ ƉůĂŶƚŝůůĂƐ ĚĞ ůĂƐ ŐƌĂŶĚĞƐ
ĞŵƉƌĞƐĂƐ ƐĞ ƚƌĂƐůĂĚĂŶ ĞŶ ĂǀŝŽŶĞƐ
ĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐ ĐƵĂŶĚŽ ǀĂŶ Ăů ŚĂĐŽ͕
ŵŝĞŶƚƌĂƐ ƐƵƐ ƉůĂŶƚĞůĞƐ ŽƉĞƌĂƚŝǀŽƐ ƐĞ
ĞƐƚĂďůĞĐĞŶ ĞŶ ĨŽƌŵĂ ƚĞŵƉŽƌĂů ĞŶ
ĐĂŵƉĂŵĞŶƚŽƐ ƌƵƌĂůĞƐ Ž ƉĞƌŝƵƌďĂŶŽƐ͕
ĚŽŶĚĞ ƐĞ ĐŽŶƚƌĂƚĂ Ă ĂůŐƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ
ŽďƌĞƌŽƐĚĞƐĞŵƉůĞĂĚŽƐƋƵĞŚĂĐĞŶůĂƌŐĂƐ
ǀŝŐŝůŝĂƐĐĞƌĐĂĚĞƐƵƐĞŶƚƌĂĚĂƐ͘
 dĂŶƚŽ ĞƐ ĂƐş ƋƵĞ ůĂ ĄŵĂƌĂ ŽůŝǀŝĂŶĂ ĚĞ
Ğ ĞƐƚĂ ĨŽƌŵĂ͕ ĞdžŝƐƚĞ ƵŶ ŵĞƌĐĂĚŽ
ƌĞůĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞĂŵƉůŝŽƉĂƌĂůĂƐĞŵƉƌĞƐĂƐ
ĐŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂƐ LJ ƐƵďĐŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂƐ ĞŶ
sŝůůĂŵŽŶƚĞƐ͘ >Ă ƉƵŶƚĂ ĚĞ ůĂ ƉŝƌĄŵŝĚĞ
ĞƐƚĄ ĐŽŶƐƚŝƚƵŝĚĂ ƉŽƌ ƚƌĞƐ ŐƌĂŶĚĞƐ ĐŽŶͲ
ϮϮϯ
ƚƌĂƚŝƐƚĂƐ ĐŽŶ ĐĂƉŝƚĂůĞƐ ĞdžƚƌĂŶũĞƌŽƐ͕
ƉƌĞƐĞŶƚĞƐ ĞŶ ǀĂƌŝŽƐ ƉĂşƐĞƐ͕ LJ ƋƵĞ
ŵĂŶƚŝĞŶĞŶ ĞƐƚƌĞĐŚĂƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĞƐ ĐŽŶ ůĂƐ
ŐƌĂŶĚĞƐ ƉĞƚƌŽůĞƌĂƐ ;͙Ϳ͟ ;WEh͕
ϮϬϬϱ͗ϭϱϲͿ

ůĂƐŐƌĂŶĚĞƐLJĞdžƚƌĂŶũĞƌĂƐƐƵďĐŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂƐ͕ůĞ
ƐŝŐƵĞŶ ĞŶ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ ŽƚƌĂƐ ĚĞ ŽƌŝŐĞŶ
ŶĂĐŝŽŶĂů͕ŵĞĚŝĂŶĂƐLJƉĞƋƵĞŹĂƐϴ͘ŶƚŽĚŽƐůŽƐ
ĐĂƐŽƐ ƐĞ ƚƌĂƚĂ ĚĞ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ƋƵĞ ƌĞĚƵĐĞŶ ůŽƐ
ĐŽƐƚŽƐ ĚĞ ůĂƐ ŐƌĂŶĚĞƐ ƉĞƚƌŽůĞƌĂƐ Ăů ŚĂĐĞƌƐĞ
ĐĂƌŐŽ ĚĞ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ LJ ƐĞĐĐŝŽŶĞƐ ƋƵĞ ůĂ
ƚƌĂŶƐŶĂĐŝŽŶĂů ŶŽ ƋƵŝĞƌĞ ĂƐƵŵŝƌ LJͬŽ ƉƌĞĨŝĞƌĞ
ĞůƵĚŝƌ ƉŽƌ ƐƵ ĞƐĐĂƐĂ ƚĞŵƉŽƌĂůŝĚĂĚ Ž ƐƵ ĂůƚĂ
ƉĞůŝŐƌŽƐŝĚĂĚLJĞŶĞƐƉĞĐŝĂůƉĂƌĂŶŽĐŽƌƌĞƌĐŽŶ
ƵŶĂ ƉůĂŶƚŝůůĂ ĚĞ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ Ă ůŽƐ ƋƵĞ ĚĞďĞ
ůĂďŽƌĂůĞƐ͘

>Ă ƐƵďĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ ƚƌĂƚĂ ƚĂŵďŝĠŶ ĚĞ ƌĞĚƵĐŝƌ
ůŽƐ ĐŽƐƚĞƐ ůĂďŽƌĂůĞƐ ĚĞ ůŽƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ͕ ĞŶ
ƉƌŝŶĐŝƉŝŽ ĚĞ ůŽƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ĚĞ ĂůŝŵĞŶƚĂĐŝſŶ LJ
ůŝŵƉŝĞnjĂĚĞůŽƐĐĂŵƉĂŵĞŶƚŽƐƉĞƚƌŽůĞƌŽƐ͕ƋƵĞ
Ăů ƐŝƚƵĂƌƐĞ ĞŶ ůƵŐĂƌĞƐ ƌĞŵŽƚŽƐ͕ ŐĞŶĞƌĂŶ ƵŶ
ǀĞƌĚĂĚĞƌŽ ƉƌŽďůĞŵĂ ĚĞ ͞ĐƵŝĚĂĚŽƐ͟ ƉĂƌĂ ůŽƐ
ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ LJ ůĂƐ ƉƌŽƉŝĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ͘ ĞďŝĚŽ
Ă ĞůůŽ͕ ĞƐƚŽƐ ͞ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ͟ ƐŽŶ ƌĞƋƵĞƌŝĚŽƐ Ă ƐƵ
ǀĞnjƉŽƌůĂƐƐƵďĐŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂƐƉĞƚƌŽůĞƌĂƐĂŽƚƌĂƐ
ĞŵƉƌĞƐĂƐƐƵďĐŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂƐƋƵĞůĞƐƉƌŽǀĞĞŶĚĞ
ƉĞůŽƚŽŶĞƐ ĚĞ ŵƵũĞƌĞƐ ƋƵĞ ƉŽƌ ƐĂůĂƌŝŽƐ ŵƵLJ
ďĄƐŝĐĂƐ͘ ƐƚĂƐ ŵƵũĞƌĞƐ Ă ƉĞƐĂƌ ĚĞ ƐƵ
ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů ĐŽŶƚƌŝďƵĐŝſŶ Ă ůĂ ŐĞƐƚŝſŶ
ĞŵƉƌĞƐĂƌŝĂů͕ ƐŝŶ ůĂ ƋƵĞ ŶŽ ƐĞƌşĂ ƉŽƐŝďůĞ Ğů
ƚƌĂďĂũŽ ĞŶ ůŽƐ ĂůĞũĂĚŽƐ ĐĂŵƉĂŵĞŶƚŽƐ
ƉĞƚƌŽůĞƌŽƐ͕ŶŽĨŽƌŵĂŶƉĂƌƚĞĚĞůĂƉůĂŶƚŝůůĂĚĞ
ůĂ ĞŵƉƌĞƐĂ͕ ŵƵĐŚŽ ŵĞŶŽƐ ĚĞ ůĂ
ƐƵďĐŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂ͕ ĐŽŶƚƌŝďƵLJĞŶĚŽ Ă ĐŽŶƐŽůŝĚĂƌ
ƵŶĂ ŝŵĂŐĞŶ ĞƐƚĞƌĞŽƚŝƉĂĚĂŵĞŶƚĞ ŵĂƐĐƵůŝŶĂ
ĚĞůƐĞĐƚŽƌĂƚƌĂǀĠƐĚĞůĂŝŶǀŝƐŝďŝůŝnjĂĐŝſŶLJ͕ƉŽƌ
ƚĂŶƚŽ͕ ĚĞƐǀĂůŽƌŝnjĂĐŝſŶ ĚĞů ƚƌĂďĂũŽ ĨĞŵĞŶŝŶŽ͘
ϴ
 Ŷ ƉĂůĂďƌĂƐ ĚĞ ƵŶ ƉƌŽƉŝĞƚĂƌŝŽ ĚĞ ƵŶĂ ƉĞƋƵĞŹĂ
ƐƵďĐŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂďŽůŝǀŝĂŶĂ͕ůĂƌĞůĂĐŝſŶĞŶƚƌĞƵŶŽƐLJŽƚƌŽƐ
ŝŵƉůŝĐĂ͞ĚŽŶĚĞůĂĐŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂƐĞƋƵĞĚĂĐŽŶůĂŵŝƚĂĚLJ
ƚĞƉĂŐĂůĂŵŝƚĂĚƉĂƌĂƋƵĞŚĂŐĂƐůĂŽďƌĂ;͙Ϳ͟/ďşĚ͘ϭϳϮ͘

 džƚƌĂĐƚŝǀŝƐŵŽLJĚĞƌĞĐŚŽƐůĂďŽƌĂůĞƐ͗ĚŝůĞŵĂƐĚĞůĐĂƐŽďŽůŝǀŝĂŶŽ͕DĂƌĐŽ'ĂŶĚĂƌŝůůĂƐ

,ŝĚƌŽĐĂƌďƵƌŽƐ͕ŐƌĞŵŝŽƋƵĞĂŐƌƵƉĂƚĂŶƚŽĂůĂƐ ĐŽŵŝĚĂ ĐŽŶ ƵŶ ƐĂůĂƌŝŽ ŵĞŶƐƵĂů ĚĞ Ɛ͘

ƚƌĂŶƐŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ƉĞƚƌŽůĞƌĂƐ ĐŽŵŽ Ă ůĂƐ
ĞŵƉƌĞƐĂƐ ĚĞ ͞ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ƉĞƚƌŽůĞƌŽƐ͟ ;ĐŽŶƚƌĂͲ
ƚŝƐƚĂƐLJƐƵďĐŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂƐͿ͕ƐŽůŽŵĞŶĐŝŽŶĂĂƵŶĂ
ĞŵƉƌĞƐĂ ĚĞ ͞ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ĚĞ ůŝŵƉŝĞnjĂ Ž
ĂůŝŵĞŶƚĂĐŝſŶ͟ĐŽŵŽƉĂƌƚĞĚĞůƐĞĐƚŽƌϵ͘
 ϮϬϬϱ͗ϭϱϳͿ
>Ă ƐƵďĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ ŵƵůƚŝƉůŝĐĂ ůĂƐ ĂƐŝŵĞƚƌşĂƐ
ĚĞŶƚƌŽ ĚĞů ƐĞĐƚŽƌ ƉĞƚƌŽůĞƌŽ ĚĞďŝĚŽ Ă ƋƵĞ
ĞdžƚĞƌŶĂůŝnjĂ ĄƌĞĂƐ ĐŽŵƉůĞƚĂƐ ĚĞ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ͕
ƌĞĚƵĐŝĞŶĚŽ Ăů ŵşŶŝŵŽ ŝŶĚŝƐƉĞŶƐĂďůĞ Ăů
ƉĞƌƐŽŶĂůĚĞƉůĂŶƚĂĚĞůĂĞŵƉƌĞƐĂ͕ĞůƋƵĞĞƐƚĄ
ŐĞŶĞƌĂůŵĞŶƚĞ ĐŽŶĐĞŶƚƌĂĚŽ ĞŶ ůĂƐ ƚĂƌĞĂƐ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂƐ LJ ĚŝƌĞĐƚŝǀĂƐ͕ ĐŽŶ ŵşŶŝŵŽ
ƉĞƌƐŽŶĂů ĚĞ ĐŽŶƚƌŽů LJ Ă ǀĞĐĞƐ ŝŶĞdžŝƐƚĞŶƚĞ
ƉĞƌƐŽŶĂů ŽƉĞƌĂƚŝǀŽ Ž ĚĞ ĐĂŵƉŽ͘ ZĞĚƵĐĞ
ƚŽƚĂůŵĞŶƚĞ Ğů ƉĞƌƐŽŶĂů ĂĚĞŵĄƐ ĚĞ ůĂƐ
ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ĂƉŽLJŽ ;ŵĂŶƚĞŶŝŵŝĞŶƚŽ͕
ĂƉĞƌƚƵƌĂ ĚĞ ƐĞŶĚĂƐ͕ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ĚĞ
ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ͕ĂůŝŵĞŶƚĂĐŝſŶ͕ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ͕ĞƚĐ͘Ϳ
ƋƵĞ ĂŶƚĞƐ ĚĞů ƉĞƌŝŽĚŽ ŶĞŽůŝďĞƌĂů LJ ůĂ
ƉƌŝǀĂƚŝnjĂĐŝſŶ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚşĂŶ Ă ůĂ ŵŝƐŵĂ
ĞŶƚŝĚĂĚ ĞƐƚĂƚĂů͘ ŶƚƌĞ ůŽƐ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ ƐĞ
ŐĞŶĞƌĂƵŶĂďƌĞĐŚĂƋƵĞƐĞƉĂƌĂĂƋƵŝĞŶĞƐƐŽŶ
ƉĞƌƐŽŶĂů ĚĞ ƉůĂŶƚĂ LJ ƋƵŝĞŶĞƐ ŶŽ͖ ĞŶƚƌĞ
ƋƵŝĞŶĞƐ ƚƌĂďĂũĂŶ ĞŶ ƵŶĂ ƐƵďĐŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂ
ĞdžƚƌĂŶũĞƌĂŽƋƵŝĞŶĞƐƚƌĂďĂũĂŶƐƵďĐŽŶƚƌĂƚĂĚŽƐ
ƉĂƌĂ ĞůůĂ ĞŶ ƵŶĂ ŶĂĐŝŽŶĂů Ž ůŽĐĂů͕ ĞŶƚƌĞ
ƐƵďĐŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂƐ ĚĞ ƵŶ ŽĨŝĐŝŽ LJ ĚĞ ŽƚƌŽ͕ ĞŶƚƌĞ
ĐĂůŝĨŝĐĂĚŽƐ LJ ŶŽ ĐĂůŝĨŝĐĂĚŽƐ͘ Ŷ ƚĂů ƐĞŶƚŝĚŽ Ğů
ŝŶĨŽƌŵĞ ĚĞů WEh ĚĞƐĐƌŝďĞ͕ ƉŽƌ ĞũĞŵƉůŽ͕ ůĂƐ
ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƐ ƐĂůĂƌŝĂůĞƐ ŝŶĐůƵƐŝǀĞ ĞŶƚƌĞ ůĂƐ
ƉĞƌƐŽŶĂƐƚƌĂďĂũĂĚŽƌĂƐĚĞůĂƐƐƵďĐŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂƐ͕
ĚŽŶĚĞƉƌĞĚŽŵŝŶĂŶĚŝƐƚĂŶĐŝĂƐĞŶůŽƐŝŶŐƌĞƐŽƐ
ĚĞĞŶƚƌĞϳĂϭϯǀĞĐĞƐ͗
 ϭϲ й ĚĞ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ ĞŶ ƉůĂŶƚŝůůĂ Ğů ϮϬϬϲ͕
͞Ŷ ůĂ ĠƉŽĐĂ ĚĞ ĂƵŐĞ͕ ůŽƐ ŽďƌĞƌŽƐ ŶŽ
ĐĂůŝĨŝĐĂĚŽƐ ƌĞĐŝďşĂŶ ƐĂůĂƌŝŽƐ ŵĞŶƐƵĂůĞƐ
ƋƵĞ ůůĞŐĂďĂŶ Ă ƐƵŵĂƌ͕ ĐŽŶ Ğů ƉĂŐŽ ĚĞ
ŚŽƌĂƐ ĞdžƚƌĂƐ͕ ŚĂƐƚĂ ƵŶ ƚŽƚĂů ĚĞ Ϯ͘ϬϬϬ Ă
ϰ͘ϱϬϬ ďŽůŝǀŝĂŶŽƐ͘ >ĂƐ ŵƵĐŚĂĐŚĂƐ ƋƵĞ
ĂƚĞŶĚşĂŶ ůŽƐ ƉĞƋƵĞŹŽƐ ůŽĐĂůĞƐ ĚĞ
ϯϬϬĂϯϱϬĂůŵĞƐ͕ƐŝĞƚĞĚşĂƐĂůĂƐĞŵĂŶĂ
LJ ĐŽŶ ŽĐŚŽ ŚŽƌĂƐ Ăů ĚşĂ͕ ƐŽŹĂďĂŶ ĐŽŶ
ƵŶĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚ ůĂďŽƌĂů ƐŝŵŝůĂƌ Ă ůĂ ĚĞ
ůŽƐ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ LJ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĞƐ ƋƵĞ
ůůĞŐĂďĂŶĂĐĞŶĂƌƉŽƌůĂƐŶŽĐŚĞƐ͟;WEh͕

ů ŝŐƵĂůƋƵĞ ĞŶ Ğů ĐĂƐŽŵŝŶĞƌŽ͕ ĞůƚƌĂďĂũŽ ĞŶ
ůĂƐƐƵďĐŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂƐƉĞƚƌŽůĞƌĂƐĞƐĞdžƚƌĞŵŽ͕ƉŽƌ
ůĂ ƉƌŽůŽŶŐĂĚĂ ĞdžƉŽƐŝĐŝſŶ Ăů ĚƵƌŽ ĐůŝŵĂ ĚĞů
ŚĂĐŽ LJ ŐĞŶĞƌĂůŵĞŶƚĞ ŵĂů ƌĞŵƵŶĞƌĂĚŽ͘ >ĂƐ
ũŽƌŶĂĚĂƐ ůĂďŽƌĂůĞƐ ƵƐƵĂůŵĞŶƚĞ ƐŽďƌĞƉĂƐĂŶ
ůĂƐϴŚŽƌĂƐĚŝĂƌŝĂƐ͕ĂƉĂƌƚŝƌĚĞůĂƐĐŝŶĐŽĚĞůĂ
ŵĂĚƌƵŐĂĚĂ͕ ĞŶ ƉĞƌŝŽĚŽƐ ĚĞ ƚƌĞŝŶƚĂ Ă
ĐƵĂƌĞŶƚĂ LJ ĐŝŶĐŽ ĚşĂƐ ĐŽŶƚŝŶƵŽƐ͕ ƐĞŐƵŝĚŽƐ ĚĞ
ƐŝĞƚĞ ;Ă ǀĞĐĞƐ ŵĞŶŽƐͿ ĚşĂƐ ĚĞ ĚĞƐĐĂŶƐŽ͘
ĞďŝĚŽĂůĂĐŽƌƚĂĚƵƌĂĐŝſŶĚĞůŽƐĐŽŶƚƌĂƚŽƐLJ
ůĂ ŝŶĨŽƌŵĂůŝĚĂĚ ĚĞ ůŽƐ ŵŝƐŵŽƐ ůŽƐ
ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐŶŽƐĞŽƌŐĂŶŝnjĂŶĞŶƐŝŶĚŝĐĂƚŽƐ͘

>Ă ƚĞƌĐĞƌŝnjĂĐŝſŶ ĞƐ ůĂ ƌĞŐůĂ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞů ƐĞĐƚŽƌ
ƉĞƚƌŽůĞƌŽ ďŽůŝǀŝĂŶŽ LJ ůĂƐ ƚƌĂŶƐŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ŶŽ
ƚŝĞŶĞŶƌĞƉĂƌŽƐĞŶŵŽƐƚƌĂƌůĂĐŽŵŽƵŶ͞ĂƉŽƌƚĞ
Ă ůĂ ŐĞŶĞƌĂĐŝſŶĚĞ ĞŵƉůĞŽƐ͘͟ Ğ ĞƐƚĞ ŵŽĚŽ͕
ůĂ ƚƌĂŶƐŶĂĐŝŽŶĂů ĞƐƉĂŹŽůĂ ZĞƉƐŽů ĞŶ ŽůŝǀŝĂ
ŝŶĨŽƌŵſƋƵĞ ĞŶ ĂŐŽƐƚŽĚĞ ϮϬϭϭ ĐŽŶƚĂďĂ ĐŽŶ
ϮϬϴ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞ ƐƵ ƉůĂŶƚŝůůĂ
;ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ ĚŝƌĞĐƚŽƐͿ LJ ƋƵĞ ŐĞŶĞƌſ ϯ͘ϯϰϱ
ĞŵƉůĞŽƐ ŝŶĚŝƌĞĐƚŽƐ͘ Ɛ ĚĞĐŝƌ ƚĂŶ ƐŽůŽ ϱ͕ϴϱй
ĚĞ ůŽƐ ƉƵĞƐƚŽƐ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ ĨŝŐƵƌĂŶ ĐŽŵŽ
ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ůĂ ĞŵƉƌĞƐĂ LJ ϵϰ͕ϭϱй ƐŽŶ
ƉƌĞƐƵŵŝďůĞŵĞŶƚĞƚĞƌĐĞƌŝnjĂĚŽƐϭϬ͘dĂůĐŽŵŽƐĞ
ĂƉƌĞĐŝĂ ĞŶ ůĂ ƚĂďůĂ ϯ͕ ĞƐƚĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ƐĞ ŚĂ
ĂŐƌĂǀĂĚŽĐŽŶĞůĐŽƌƌĞƌĚĞůŽƐĂŹŽƐ͕ĚŽŶĚĞĚĞů
ƉĂƐĂƌŽŶĂƚĂŶƐŽůŽĞůϱйĞŶϮϬϭϭ͘

>ĂƚĞƌĐĞƌŝnjĂĐŝſŶĞŶĞůƐĞĐƚŽƌƉĞƚƌŽůĞƌŽĂĨĞĐƚĂ
ĂƵŶϴϬйĚĞůŽƐƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ͘ŽůŽŵďŝĂͲƉĂşƐ
ĐŽŶ ůĂ ŵĂLJŽƌ ƚĂƐĂ ĚĞ ƐŝŶĚŝĐĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ
ƉĞƚƌŽůĞƌŽƐ ;ĚĞ ĂůƌĞĚĞĚŽƌ ĚĞů Ϯϰй ĚĞ ůŽƐ

ϵ ϭϬ
^ĞƚƌĂƚĂĚĞD^Z^K>ĚƚĂ͘ŶĞůƌƵďƌŽĚĞƐĞƌǀŝĐŝŽƐĚĞ ZW^K>zW&ΘWK>/s/^͘͘ƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶƉŽǁĞƌ
ĐĂƚĞƌŝŶŐ͘ ƉŽŝŶƚĞŶĞůϱǑ͘^ĞŵŝŶĂƌŝŽ^ŝŶĚŝĐĂůZĞƉƐŽůzW&Ͳ^ĂŶƚĂ
 ƌƵnjĚĞůĂ^ŝĞƌƌĂ;ϮϲͲϮϳͲϮϴͬϬϵͬϭϭͿ͘ŶĞůŝŶĨŽƌŵĞĚĞZ^
 ĚĞůĂĞŵƉƌĞƐĂƐĞŝŶĚŝĐĂƋƵĞĞŶϮϬϭϭĞŵƉůĞĂƌŽŶĞŶĞů
 ƉĂşƐĂϮϭϴƉĞƌƐŽŶĂƐ;ϲϰŵƵũĞƌĞƐLJϭϱϰŚŽŵďƌĞƐͿ͘

ϮϮϰ
 džƚƌĂĐƚŝǀŝƐŵŽLJĚĞƌĞĐŚŽƐůĂďŽƌĂůĞƐ͗ĚŝůĞŵĂƐĚĞůĐĂƐŽďŽůŝǀŝĂŶŽ͕DĂƌĐŽ'ĂŶĚĂƌŝůůĂƐ

dĂďůĂϯ͘dƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐĚŝƌĞĐƚŽƐĞŝŶĚŝƌĞĐƚŽƐ;ƚĞƌĐĞƌŝnjĂĚŽƐͿĚĞZW^K>ĞŶŽůŝǀŝĂ

ŵƉůĞŽƐ ϮϬϬϲ ϮϬϬϳ ϮϬϬϴ ϮϬϬϵ ϮϬϭϬ ϮϬϭϭ

ŝƌĞĐƚŽƐ Ϯϴϵ ϮϳϬ ϭϳϴ ϭϴϮ ϭϵϲ ϮϬϴ

й ϭϲ͕Ϭϯй ϭϳ͕ϴϳй ϭϲ͕ϴϲй ϭϲ͕ϯϴй ϭϯ͕ϵϵй ϱ͕ϴϱй
/ŶĚŝƌĞĐƚŽƐ ϭϱϭϰ ϭϮϰϭ ϴϳϴ ϵϮϵ ϭϮϬϱ ϯϯϰϱ
й ϴϯ͕ϵϳй ϴϮ͕ϭϯй ϴϯ͕ϭϰй ϴϯ͕ϲϮй ϴϲ͕Ϭϭй ϵϰ͕ϭϱй
dŽƚĂů ϭϴϬϯ ϭϱϭϭ ϭϬϱϲ ϭϭϭϭ ϭϰϬϭ ϯϱϱϯ
&ƵĞŶƚĞ͗ZĞƉƐŽůzW&ΘWK>/s/^͘͘ƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶƉŽǁĞƌƉŽŝŶƚĞŶĞůϱǑ͘^ĞŵŝŶĂƌŝŽ^ŝŶĚŝĐĂůZĞƉƐŽůzW&Ͳ^ĂŶƚĂƌƵnjĚĞůĂ
^ŝĞƌƌĂ;ϮϲͲϮϳͲϮϴͬϬϵͬϭϭͿ͘

ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐͿͲ ƐſůŽ ϮϮй ĚĞ ůŽƐ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ ůĂďŽƌĂůLJƐĞĐƚŽƌŝĂůďŽůŝǀŝĂŶĂŶŽůĂƌĞŐƵůĂĐŽŵŽ

ƋƵĞŐŽnjĂŶĚĞĞƐĞĚĞƌĞĐŚŽƐƐŽŶĚŝƌĞĐƚŽƐϭϭ͘
 ĐŝſŶ ĞŶ Ğů ƐĞĐƚŽƌ ƉĞƚƌŽůĞƌŽ ďŽůŝǀŝĂŶŽ ƐĞ
Ŷ ƌĂƐŝů ůĂ ƌĞůĂĐŝſŶ ĞƐ ƵŶ ƉŽĐŽ ŵĄƐ
ĚĞƐĨĂǀŽƌĂďůĞ͕ ƉƵĞƐ ϳϵй ĚĞ ůŽƐ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ
ĚĞ WdZKZ^ ƐŽŶ ƚĞƌĐĞƌŝnjĂĚŽƐ ;&/dYͲ
KK͕ ϮϬϭϭ͗ϱͿ͘ Ŷ ŽůŝǀŝĂ ŶŽ ƐĞ ĚŝƐƉŽŶĞ ĚĞ
ĚĂƚŽƐ ĂĐƚƵĂůŝnjĂĚŽƐ ĚĞ ĞŵƉůĞŽ ĞŶ Ğů ƐĞĐƚŽƌ
ƉĞƚƌŽůĞƌŽ͕ ĂƵŶƋƵĞ ĐŽŵŽ ŵƵĞƐƚƌĂ LJĂ ŚĞŵŽƐ
ŵĞŶĐŝŽŶĂĚŽ ƋƵĞ ůĂ ƚƌĂŶƐŶĂĐŝŽŶĂů ZW^K>
ĐƵĞŶƚĂĂϮϬϭϭĐŽŶĞůϵϱйĚĞůŽƐƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ
ƚĞƌĐĞƌŝnjĂĚŽƐ͕ ĞƐ ĚĞĐŝƌ ĞƐ Ğů ƉĂşƐ ĚŽŶĚĞ ůĂ
ƚƌĂŶƐŶĂĐŝŽŶĂůŚĂƌĞĚƵĐŝĚŽŵĄƐĚƌĄƐƚŝĐĂŵĞŶƚĞ
ůĂ ĐĂůŝĚĂĚ LJ ƚĞŵƉŽƌĂůŝĚĂĚ ĚĞů ĞŵƉůĞŽ͘ Ğ
ĂĐƵĞƌĚŽ ĐŽŶ ƵŶ ŝŶĨŽƌŵĞ ĚĞ ƵŶ ƐŝŶĚŝĐĂůŝƐƚĂ
ĞƐƉĂŹŽů͕ ĞŶ Ğů ƉƌŝŶĐŝƉĂů ĐĂŵƉŽ ƉĞƚƌŽůĞƌŽ
ŽƉĞƌĂĚŽ ƉŽƌ ZW^K> ĞŶ ŽůŝǀŝĂ͕ ƚƌĂďĂũĂƌşĂŶ
͙͞ĂůŐŽ ŵĄƐ ĚĞ ϭ͘ϬϬϬ ŚŽŵďƌĞƐ ĚĞ ůĂƐ
ŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ /ŶĚşŐĞŶĂƐ͟ ĚĞ ůŽƐ ĐƵĂůĞƐ ƚĂŶ
ƐŽůŽ ϮϬϬ ƚŝĞŶĞŶ ĐŽŶƚƌĂƚŽ ŝŶĚĞĨŝŶŝĚŽ Ž
ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ LJ Ğů ƌĞƐƚŽ ƉŽƌ ŽďƌĂ
;ƐƵďĐŽŶƚƌĂƚĂĚŽƐͿ ĞŶ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ƐƵďĐŽŶͲ
ƚƌĂƚŝƐƚĂƐ ;Žŝdž͕ ϮϬϭϭͿ͘ ŽŵŽ ĐŽŶƐƵĞůŽ͕ Ğů
ƐĂůĂƌŝŽĚĞůĂŵĂLJŽƌşĂĚĞůŽƐƚĞƌĐĞƌŝnjĂĚŽƐƐƵĞůĞ
ƌŽŶĚĂƌ͕ĂĚĞĐŝƌĚĞůŝŶĨŽƌŵĂŶƚĞ͕ůŽƐϯϱϬƵƌŽƐ͕
ĞƐĚĞĐŝƌĂůŐŽŵĄƐĚĞϯǀĞĐĞƐĞůƐĂůĂƌŝŽŵşŶŝŵŽ
ŶĂĐŝŽŶĂůĚĞĞƐĞĂŹŽ͘
 ŽďůŝŐĂĐŝŽŶĞƐ ĐŽŶ ůŽƐ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ͖ ŵĞĚŝĚĂƐ
 ƉĞƐĂƌ ĚĞ ůĂ ĐƌĞĐŝĞŶƚĞ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ ĚĞů
ĨĞŶſŵĞŶŽ ĚĞ ůĂ ƚĞƌĐĞƌŝnjĂĐŝſŶ͕ ůĂ ůĞŐŝƐůĂĐŝſŶ
ϭϭ
^ĞƚƌĂƚĂĚĞϮϯ͘ϬϬϬƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ͕ĚĞůŽƐĐƵĂůĞƐϱ͘ϬϬϬ
ƐŽŶ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ ĚŝƌĞĐƚŽƐ LJ ϭϴ͘ϬϬϬ ƚĞƌĐĞƌŝnjĂĚŽƐ͘ ^Ğ
ĞƐƚŝŵĂ ƋƵĞ ĞŶ ƚŽƚĂů ĞdžŝƐƚĞŶ ϳϬ͘ϬϬϬ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ
ƚĞƌĐĞƌŝnjĂĚŽƐ;&/dYͲKK͕ϮϬϭϭ͗ϰͿ͘

ĞŶŽƚƌŽƐƉĂşƐĞƐ͘ůĨĞŶſŵĞŶŽĚĞůĂƚĞƌĐĞƌŝnjĂͲ
ĞdžƉĂŶĚŝſ ŚĂƐƚĂ ŶŝǀĞůĞƐ ĞdžŽƌďŝƚĂŶƚĞƐ ĞŶƚƌĞ
ϭϵϵϳ LJ ϮϬϭϭ LJ ĞƐ ƉŽƐŝďůĞ ƐŽƐƚĞŶĞƌ ƋƵĞ ƐĞ
ŚĂůůĂ ĨƵĞƌĂ ĚĞ ƚŽĚĂ ƌĞŐƵůĂĐŝſŶ LJ ĐŽŶƚƌŽů͕
ŵƵĞƐƚƌĂ ĚĞ ĞůůŽ ĞƐ ƋƵĞ ĞŶ ůĂ ŶƵĞǀĂ >ĞLJ
ƐĞĐƚŽƌŝĂů ϯϬϱϴ ;ĂƉƌŽďĂĚĂ ĞŶ ϮϬϬϱͿ ŶŽ ƐĞ
ĚŝƐƉŽŶĞ ŶŝŶŐƵŶĂ ŵĞĚŝĚĂ ĞĨĞĐƚŝǀĂ ĚĞ ƌĞŐƵůĂͲ
ĐŝſŶ͕ ƚĂŶ ƐſůŽ ĞŶ ƵŶ ĂƌƚşĐƵůŽ͕ Ğů ϲϳ ĚĞ ůĂ
ƌĞĨĞƌŝĚĂ ůĞLJ͕ ƐĞ ŵĞŶĐŝŽŶĂ ĐŽŵŽ ƵŶĂ
ŽďůŝŐĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ Ğů ͞ĐŽŶƚƌĂƚĂƌ ĚĞ
ŵĂŶĞƌĂ ƉƌĞĨĞƌĞŶƚĞ ŵĂŶŽ ĚĞ ŽďƌĂ͕ ďŝĞŶĞƐ LJ
ƐĞƌǀŝĐŝŽƐŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ͙͘͟

ĞďŝĚŽ Ă ůĂ ƉƌĞƐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ŐƌƵƉŽƐ
ƚƌĂŶƐŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ LJ ĂůŐƵŶŽƐ ĞƐƚĂĚŽƐ͕ ůĂ KĨŝĐŝŶĂ
/ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞů dƌĂďĂũŽ ;K/dͿ ĨĂůůſ ĞŶ ůĂ
ĐŽŶĐĞƌƚĂĐŝſŶ ĚĞ ƵŶ ŽŶǀĞŶŝŽ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů
ĚĞů dƌĂďĂũŽ ƐŽďƌĞ ^ƵďĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ ;ƌŵŝĚĂ LJ
ŽůƚƵnjnjŽ͕ ϮϬϬϵͿ͘ ŽŶǀĞŶŝŽ ƋƵĞ ĐĞŶƚƌĂůŵĞŶƚĞ
ĞƐƚĂďůĞĐşĂ͗ Ğů ƌĞŐŝƐƚƌŽ ĚĞ ůĂƐ ƐƵďĐŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂƐ
ĂŶƚĞ ůĂ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚ ĐŽŵƉĞƚĞŶƚĞ ĚĞŵŽƐƚƌĂŶĚŽ
ĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ƉĂƌĂ ĐƵŵƉůŝƌ ĐŽŶ ƐƵƐ ŽďůŝŐĂĐŝŽŶĞƐ
ĨƌĞŶƚĞ Ă ůŽƐ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ͖ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚ
ƐŽůŝĚĂƌŝĂĞŶƚƌĞůĂƐƵďĐŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂLJůĂĞŵƉƌĞƐĂ
ƵƐƵĂƌŝĂ ƉĂƌĂ Ğů ĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂƐ
ƉĂƌĂ ƉƌĞǀĞŶŝƌ ĂĐĐŝĚĞŶƚĞƐ ůĂďŽƌĂůĞƐ͖ ĂĨƌŽŶƚĂƌ
Ğů ƉĂŐŽ ĚĞ ůĂ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ ƐŽĐŝĂů͖ ĂĚŽƉƚĂƌ
ŵĞĚŝĚĂƐ ƋƵĞ ƉŽƐŝďŝůŝƚĞŶ ůĂ ŶĞŐŽĐŝĂĐŝſŶ
ĐŽůĞĐƚŝǀĂ LJ ůĂ ĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝſŶ ĚĞ ƐŝŶĚŝĐĂƚŽƐ͖
ĐƵŵƉůŝƌůĂƐŶŽƌŵĂƐůĂďŽƌĂůĞƐ͖LJĂďƐƚĞŶĞƌƐĞĚĞ
ŝŶĐƵƌƌŝƌ ĞŶ ƉƌĄĐƚŝĐĂƐ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂƚŽƌŝĂƐ Ă ůŽƐ
ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ ;1ďŝĚ͗ ϯϱͲϯϲͿ͘ ŹŽƐ ĚĞƐƉƵĠƐ͕ ĞŶ

ϮϮϱ
 džƚƌĂĐƚŝǀŝƐŵŽLJĚĞƌĞĐŚŽƐůĂďŽƌĂůĞƐ͗ĚŝůĞŵĂƐĚĞůĐĂƐŽďŽůŝǀŝĂŶŽ͕DĂƌĐŽ'ĂŶĚĂƌŝůůĂƐ
ϮϬϬϲ͕ůĂK/dĂƉƌŽďſůĂZĞĐŽŵĞŶĚĂĐŝſŶEŽϭϵϴ
ƐŽďƌĞ ůĂ ƌĞůĂĐŝſŶ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ ͲĐŽŶ ĞǀŝĚĞŶƚĞ
ƌĂŶŐŽ ĚĞ ŝŶĨĞƌŝŽƌŝĚĂĚ Ăů ĨĂůůŝĚŽ ŽŶǀĞŶŝŽ
ƐŽďƌĞ ƐƵďĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶͲ ƋƵĞ ƌĞŵĂƌĐĂ ͞ůĂ
ŶĞĐĞƐŝĚĂĚ ĚĞ ƉƌŽƚĞĐĐŝſŶ ĚĞ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ
ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ͕ƉŽƐƚƵůĂĞůƉƌŝŶĐŝƉŝŽĚĞƉƌŝŵĂĐşĂ
ĚĞ ůĂ ƌĞĂůŝĚĂĚ LJ ʹĐŽŶƐĞĐƵĞŶƚĞŵĞŶƚĞʹ͕ ĚĞ ůĂ
ŝŶĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂ ĚĞ ůĂ ĐĂůŝĨŝĐĂĐŝſŶ ũƵƌşĚŝĐĂƋƵĞůĂƐ
ƉĂƌƚĞƐ ŚĂŐĂŶ ĚĞů ŶĞŐŽĐŝŽ ƋƵĞ ůĂƐ ǀŝŶĐƵůĂ͕ ĂƐş
ĐŽŵŽ ƌĂƚŝĨŝĐĂ ůĂ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚ ĚĞ ůƵĐŚĂƌ ĐŽŶƚƌĂ
ůĂƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ ĞŶĐƵďŝĞƌƚĂƐ͕ LJ
ƉƌŽŵƵĞǀĞůĂĞůŝŵŝŶĂĐŝſŶĚĞůĂƐĚŝƐƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐ
ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐƋƵĞƐƵƉŽŶŐĂŶŝŶĐĞŶƚŝǀŽƐĂůƵƐŽĚĞ
ĨŽƌŵĂƐ ĞŶĐƵďŝĞƌƚĂƐ ĚĞ ƌĞůĂĐŝſŶ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ͙͟
;1ďŝĚ͗ ϯϴͲϯϵͿ͘ ů ƐƚĂĚŽ ďŽůŝǀŝĂŶŽ ŶŽ ŚĂ
ĂǀĂŶnjĂĚŽ ĞŶ ůŽ ŵĄƐ ŵşŶŝŵŽ ĞŶ ůĂ
ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĐŝſŶĚĞĞƐƚĂZĞĐŽŵĞŶĚĂĐŝſŶ͘
 LJ ƚĠĐŶŝĐŽƐ ĚĞ ĐĂůŝĚĂĚ͕ ĐŽƐƚĞ LJ ƉƵŶƚƵĂůŝĚĂĚ LJ
Ŷ ĂƵƐĞŶĐŝĂ ĚĞ ƌĞŐƵůĂĐŝŽŶĞƐ ĞĨĞĐƚŝǀĂƐ Ğ
ŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĞƐ ƉƷďůŝĐĂƐ ƋƵĞ ůĂƐ ŚĂŐĂŶ ĐƵŵƉůŝƌ͕
ůĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ƚƌĂŶƐŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ƐĞ ĚĞƐĞŶǀƵĞůͲ
ǀĞŶ ĞŶ ƵŶ ĞƐĐĞŶĂƌŝŽ ďĂũŽ ƐƵ ĐŽŶƚƌŽů͘ >Ă
ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ĞƐƚĄ ƚĂŶ ĚĞƐƌĞŐƵůĂĚĂ ƋƵĞ͕ ĞŶ ůŽƐ
ƷůƚŝŵŽƐ ĂŹŽƐ͕ ǀĂƌŝĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ŵŝŶĞƌĂƐ ŚĂŶ
ŝŶƐĞƌƚĂĚŽ ĐŽŵŽ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ƐƵƐ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ĚĞ
͞ďƵĞŶ ŐŽďŝĞƌŶŽ͟ LJ ĚĞ ZĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚ ^ŽĐŝĂů
ŽƌƉŽƌĂƚŝǀĂ ;Z^Ϳ͕ Ž ƐĞĂ ĐŽŵŽ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ƐƵ
ƉŽůşƚŝĐĂ ĨŝůĂŶƚƌſƉŝĐĂ͕ Ğů ĂƉŽLJŽ Ă ůŽƐ
ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ůĂƐ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ Ă ƋƵŝĞŶĞƐ
͞ĂƉŽLJĂ͟ ƌĞŚĂďŝůŝƚĂŶĚŽ ďŽĐĂŵŝŶĂƐ ĚŽŶĚĞ
ƚƌĂďĂũĂŶƉĂƌĂůƵĞŐŽǀĞŶĚĞƌůĞƐƵƉƌŽĚƵĐĐŝſŶĂ
ůĂ ƚƌĂŶƐŶĂĐŝŽŶĂůϭϮ͘ >ĂƐ ƉĞƚƌŽůĞƌĂƐ ŚĂŶ
ŵĂƌĐĂĚŽ ůĂ ƉĂƵƚĂ Ă ƐĞŐƵŝƌ͕ ƉĂƐĂŶĚŽ ĚĞ ůĂ
ƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂůĂĐĐŝſŶĚĞĐŽŽƉƚĂĐŝſŶĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝĂ
Ă ůĂ ĐŽŽƉƚĂĐŝſŶ ƐŝŶĚŝĐĂů͕ ĂƐŝŵŝůĂŶĚŽ͕ ĞŶ
ĂůŐƵŶŽƐ ĐĂƐŽƐ ĐŽŵŽ ůĂ ZW^K> Ă ĞƐĐĂůĂ
ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͕ Ă ůĂƐ ĂĐĐŝŽŶĞƐ ƐŝŶĚŝĐĂůĞƐ Ă ƐƵƐ
ĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂƐ ĚĞ ZĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚ ŽƌƉŽƌĂƚŝǀĂ͕
ĐůĂƌĂŵĞŶƚĞ ǀŽůƵŶƚĂƌŝĂƐ͕ ƵŶŝůĂƚĞƌĂůĞƐ LJ ŶŽ
ĞdžŝŐŝďůĞƐ;,ĞƌŶĄŶĚĞnjƵďŝnjĂƌƌĞƚĂ͕ϮϬϬϵͿ͘
ϭϮ
 ŽĞƵƌ ĚDzůĞŶĞ͕ ƉŽƌ ĞũĞŵƉůŽ͕ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ƐƵ
&ƵŶĚĂĐŝſŶ ƉĂƌĂ Ğů ĞƐĂƌƌŽůůŽ ^ŽƐƚĞŶŝďůĞ ĚĞ WŽƚŽƐş
;&hE^WKͿ ŚĂŶ ĂĐŽƌĚĂĚŽ ĐŽŶ ůĂƐ ĐŽŽƉĞƌĂƚŝǀĂƐ
ŵŝŶĞƌĂƐ͕ĐŽŶƋƵŝĞŶĞƐƚŝĞŶĞƐƵƐĐƌŝƚŽƐ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ͕ĐƵĂƚƌŽ
ĂĐĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚ ƐŽĐŝĂů ĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝĂ ĞŶƚƌĞ
ůĂƐƋƵĞƐĞŝŶĐůƵLJĞŶůĂƌĞƐƚĂƵƌĂĐŝſŶĚĞϭϯϬďŽĐĂŵŝŶĂƐ
ĚŽŶĚĞ ƚƌĂďĂũĂŶ ĞƐƚŽƐ ĐŽŽƉĞƌĂƚŝǀŝƐƚĂƐ ;ŽĞƵƌ ĚDzůĞŶĞ
DŝŶĞƐ͕ϮϬϭϮ͗ϭϭϭͲϭϭϮͿ͘
ϮϮϲ
hŶĂ ŵƵĞƐƚƌĂ ĚĞ ůĂ ǀŽůƵŶƚĂƌŝĞĚĂĚ LJ
ƵŶŝůĂƚĞƌĂůŝĚĂĚ ĚĞ ĞƐƚĂƐ ŶŽƌŵĂƐ ŝŶƚĞƌŶĂƐ ƐŽŶ
ůŽƐ ĚĞŶŽŵŝŶĂĚŽƐ ſĚŝŐŽƐ ĚĞ ƚŝĐĂ ĚĞ ůĂƐ
ƚƌĂŶƐŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ͘  ŵŽĚŽ ĚĞ ĞũĞŵƉůŽ͕ Ğů
ſĚŝŐŽĚĞƚŝĐĂĚĞWdZKZ^ĞŶƌĞůĂĐŝſŶĂ
ůĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ƉƌĞƐƚĂĚŽƌĂƐ ĚĞ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ Ž
ƚĞƌĐĞƌŝnjĂĚĂƐ ƐĞ ĐŽŵƉƌŽŵĞƚĞ ƚĂŶ ƐŽůŽ Ă͗ ŝͿ
ŝƐƉŽŶĞƌ ƉĂƌĂ ůŽƐ ĞŵƉůĞĂĚŽƐ ĚĞ ĞƐƚĂƐ
ĞŵƉƌĞƐĂƐ͕ ĐƵĂŶĚŽ ĞƐƚĠŶ ĞŶ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚ ĞŶ ƐƵƐ
ŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐ͕ůĂƐŵŝƐŵĂƐĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐƐĂůƵĚĂͲ
ďůĞƐ LJ ƐĞŐƵƌĂƐ ĞŶ Ğů ƚƌĂďĂũŽ ŽĨƌĞĐŝĚĂƐ Ă ƐƵƐ
ĞŵƉůĞĂĚŽƐ͖ŝŝͿƌĞƋƵĞƌŝƌƋƵĞůŽƐĞŵƉůĞĂĚŽƐĚĞ
ůĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ͕ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ƉĞƌĚƵƌĞŶ ůŽƐ
ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ͕ƋƵĞƌĞƐƉĞƚĞŶůŽƐƉƌŝŶĐŝƉŝŽƐĠƚŝĐŽƐLJ
ůŽƐĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽƐĚĞĐŽŶĚƵĐƚĂĚĞĨŝŶŝĚŽƐĞŶƐƵ
ſĚŝŐŽ͖ ŝŝŝͿ ƐĞůĞĐĐŝŽŶĂƌ LJ ĐŽŶƚƌĂƚĂƌ ĞŵƉƌĞƐĂƐ
ďĂƐĄŶĚŽƐĞ ĞŶ ĐƌŝƚĞƌŝŽƐ ĞƐƚƌŝĐƚĂŵĞŶƚĞ ůĞŐĂůĞƐ
ĞdžŝŐŝƌ ĠƚŝĐĂ ĞŶ ƐƵƐ ƉƌĄĐƚŝĐĂƐ ĚĞ ŐĞƐƚŝſŶ LJ
ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚƐŽĐŝĂůLJĂŵďŝĞŶƚĂů͕ƌĞĐŚĂnjĂŶͲ
ĚŽ ůĂ ĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂ ĚĞƐůĞĂů͕ ƚƌĂďĂũŽ ŝŶĨĂŶƚŝů͕
ƚƌĂďĂũŽĨŽƌnjĂĚŽLJŽƚƌŽƐ;WdZKZ^͗ϵͿ͘

Ϯ͘ŝůĞŵĂƐĚĞůƐŝŶĚŝĐĂůŝƐŵŽ
ĞŶůĂƐĞdžƚƌĂĐƚŝǀĂƐ͗ĞůĐĂƐŽ
ŵŝŶĞƌŽ
>ĂƐĐŽŽƉĞƌĂƚŝǀĂƐŵŝŶĞƌĂƐ͕ĚĞĂĐƵĞƌĚŽĐŽŶƵŶ
ŝŶĨŽƌŵĞ ĚĞů sŝĐĞŵŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ ŽŽƉĞƌĂƚŝǀĂƐ
DŝŶĞƌĂƐĂůϯϭĚĞũƵůŝŽĚĞůϮϬϭϮ͕ƐƵŵĂŶϭ͘ϯϬϰ
ĚĞŶƚƌŽ ĚĞ ůĂƐ ĐƵĂůĞƐ ĞdžŝƐƚĞŶ ϱϭ͘Ϭϵϭ ƐŽĐŝŽƐ
ĨƵŶĚĂĚŽƌĞƐ ;dĂďůĂ ϰͿ͘ WŽƌ ƐƵƐ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ
ǀŝŶĐƵůĂĚĂƐ Ăů ĂƵƚŽĞŵƉůĞŽ͕ Ă ƉĞƐĂƌ ĚĞ ŐƌĂŶ
ĐĂŶƚŝĚĂĚ ĚĞ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ ƌĞŵƵŶĞƌĂĚŽƐͲ
ĂƐĂůĂƌŝĂĚŽƐ ĞŶ ƐƵ ŝŶƚĞƌŝŽƌϭϯ͕ ŶŽ ĞdžŝƐƚĞŶ ƐŝŶĚŝͲ
ĐĂƚŽƐ Ŷŝ ŽƚƌĂ ĨŽƌŵĂ ĚĞ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ ƋƵĞ ŶŽ
ƐĞĂ ůĂ ƉƌŽƉŝĂ ĐŽŽƉĞƌĂƚŝǀĂ͘ Ğ ĞƐƚĞ ŵŽĚŽ ůĂ
ĞŶƚŝĚĂĚĐŽŽƉĞƌĂƚŝǀĂ͕ŝŶǀŝƐŝďŝůŝnjĂůĂƐƌĞůĂĐŝŽŶĞƐ
ŽďƌĞƌŽͲƉĂƚƌŽŶĂůĞƐͬĐĂƉŝƚĂů ͲƚƌĂďĂũŽ ĞdžŝƐƚĞŶƚĞƐ
ϭϯ
 ů ƋƵĞ ƋƵĞĚĂ ĚĞŵŽƐƚƌĂĚŽ ƉŽƌ ůĂƐ ĐŝĨƌĂƐ ĚĞ ĞŵƉůĞŽ
ĞŶ Ğů ƐƵďƐĞĐƚŽƌ ĐŽŽƉĞƌĂƚŝǀŝƐƚĂ  ŵŝŶĞƌŽ ĚĞů ƉƌŽƉŝŽ
ŵŝŶŝƐƚĞƌŝŽĚĞŵŝŶĞƌşĂLJŵĞƚĂůƵƌŐŝĂ͕ĚŽŶĚĞĐůĂƌĂŵĞŶƚĞ
Ğů ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ ƐŽďƌĞƉĂƐĂ Ăů ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ
ƐŽĐŝŽƐĨƵŶĚĂĚŽƌĞƐ͘



 džƚƌĂĐƚŝǀŝƐŵŽLJĚĞƌĞĐŚŽƐůĂďŽƌĂůĞƐ͗ĚŝůĞŵĂƐĚĞůĐĂƐŽďŽůŝǀŝĂŶŽ͕DĂƌĐŽ'ĂŶĚĂƌŝůůĂƐ

dĂďůĂϰ͘ŽůŝǀŝĂ͗ŽŽƉĞƌĂƚŝǀĂƐŵŝŶĞƌĂƐLJƐŽĐŝŽƐĨƵŶĚĂĚŽƌĞƐ

ĞŶŝ ŚƵƋƵŝƐĂĐĂ ŽĐŚĂďĂŵďĂ >ĂWĂnj KƌƵƌŽ WĂŶĚŽ WŽƚŽƐş ^ĂŶƚĂƌƵnj dĂƌŝũĂ

EƷŵ͘ĚĞĐŽŽƉĞƌĂƚŝǀĂƐ ϳ ϴ ϲϰ ϵϰϳ ϲϲ ϮϮ ϭϲϯ Ϯϯ ϰ

EƷŵ͘ĚĞƐŽĐŝŽƐĨƵŶĚĂĚŽƌĞƐ ϭϲϭ ϯϭϰ ϯ͘ϯϱϬ ϯϬϳϱϬ ϯϮϵϱ ϳϬϬ ϭϭϳϯϬ ϲϴϯ ϭϬϴ

&ƵĞŶƚĞ͗sŝĐĞŵŝŶŝƐƚĞƌŝŽĚĞŽŽƉĞƌĂƚŝǀĂƐŵŝŶĞƌĂƐ͘WƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶƉŽǁĞƌƉŽŝŶƚƉĂƌĂŵƵŶŝĐŝƉŝŽĚĞ>ĂWĂnj͘^ĞƉƚ͘ϮϬϭϮ͘

ĞŶ ƐƵ ŝŶƚĞƌŝŽƌ͕ ĚĞƐƉŽũĂŶĚŽ ĚĞ ŽďůŝŐĂĐŝŽŶĞƐ Ă
ůŽƐĞŵƉƌĞƐĂƌŝŽƐLJĞŵƉůĞĂĚŽƌĞƐŵŝĞŶƚƌĂƐƋƵĞ
ůŽƐ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ ĞƐƚĄŶ ůŝďƌĂĚŽƐ Ă ƐƵ ƐƵĞƌƚĞ͘
ƐƚĂƌĞůĂĐŝſŶƉĞƌǀĞƌƐĂĞŶĐƵďƌĞďĂũŽĞůŵĂŶƚŽ
ĚĞ ƵŶĂ ͞ƐŽĐŝĞĚĂĚ ĐŽŽƉĞƌĂƚŝǀĂ͟ ƌĞůĂĐŝŽŶĞƐ
ĞĐŽŶſŵŝĐĂƐĚĞĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶLJƉŽĚĞƌƚŽƚĂůŵĞŶͲ
ƚĞĂƐŝŵĠƚƌŝĐĂƐϭϰ͘
 sĞŶƚƵƌĞͿ͘ >ŽƐ ĞŵƉůĞĂĚŽƌĞƐ ĚŝƌĞĐƚŽƐ ͲƐĞĂŶĚĞ
ĞďŝĚŽ Ă ƐƵ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ ĞŶ ůĂ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ
ĚĞů ƉƌŽĐĞƐŽ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ͕ ĞŶ Ğů ĂĐĐĞƐŽ Ă ůĂƐ
ŵŝŶĂƐ LJ ůĂ ĚŝƐƚƌŝďƵĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ƉĂƌĂũĞƐͲĄƌĞĂƐ
ĞƐƉĞĐşĨŝĐĂƐ ĚĞ ůĂďŽƌşŽ͕ ůŽƐ ĂƉŽƌƚĞƐ ĚĞ ůŽƐ
ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ Ă ůĂƐ ĐŽŽƉĞƌĂƚŝǀĂƐ ƐƵĞůĞŶ ƐĞƌ
ĂůƚŽƐ;ĞŶƚƌĞϮĂůϮϬйĚĞůsĂůŽƌĚĞƐƵWƌŽĚƵĐͲ
ĐŝſŶ Ă ƐƵ ŽŽƉĞƌĂƚŝǀĂ͕ ϭ͕ϱй Ă ƐƵ &ĞĚĞƌĂĐŝſŶ
ZĞŐŝŽŶĂů LJ ϭй Ă ůĂ &ĞĚĞƌĂĐŝſŶ EĂĐŝŽŶĂůͿ LJ
ƐƵƉĞƌĂŶ ĞŶ ŵƵĐŚŽ Ă ůŽƐ ĂƉŽƌƚĞƐ ƋƵĞ ĠƐƚŽƐ
ƌĞĂůŝnjĂŶ͕ĐƵĂŶĚŽŽĐƵƌƌĞ͕ĂůĂƐĞŐƵƌŝĚĂĚƐŽĐŝĂů͕
ĚŽŶĚĞ ĐŽŶƚƌŝďƵLJĞŶ ĐŽŶ ƚĂŶ ƐŽůŽ ϭ͕ϴй ĚĞů
ǀĂůŽƌ ĚĞ ƐƵ ƉƌŽĚƵĐĐŝſŶϭϱ͘ >ĂƐ ĐŽŽƉĞƌĂƚŝǀĂƐ
ĐŽŵŽ ŐƌĞŵŝŽƐ͕ ƐĞ ŶƵƚƌĞŶ ĚĞ ůŽƐ ĂƉŽƌƚĞƐ ĚĞ
ůŽƐƐŽĐŝŽƐLJůŽƐƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐĂƐĂůĂƌŝĂĚŽƐ͕ƉĞƌŽ
ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶ ƚĂŶ ƐŽůŽ Ă ůŽƐ ŝŶƚĞƌĞƐĞƐ ĚĞ ůŽƐ
ƉĂƚƌŽŶĞƐ͘
 KD/K> LJ ϯϵ Ă ůĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ƉƌŝǀĂĚĂƐ͘ ů
>ĂƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĞƐ ĞŶƚƌĞ ĂƐĂůĂƌŝĂĚŽƐ ĚĞů ƐĞĐƚŽƌ
ŵŝŶĞƌŽƐĞŚĂŶĐŽŵƉůĞũŝnjĂĚŽĚĞďŝĚŽĂƋƵĞĞŶ
ƵŶ ŵŝƐŵŽ LJĂĐŝŵŝĞŶƚŽ ;ŵŝŶĂ Ž ĄƌĞĂͿ ƐƵĞůĞŶ
ĐŽŶĐƵƌƌŝƌƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐĚĞůĂƐĐŽŽƉĞƌĂƚŝǀĂƐ͕ĚĞ
ůĂ ĞŵƉƌĞƐĂ ĞƐƚĂƚĂů LJ͕ ĞŶ ŽƚƌŽƐ͕ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ
ĚĞ ůĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ƚƌĂŶƐŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ LJ ĚĞ ůĂƐ
ĐŽŽƉĞƌĂƚŝǀĂƐ͘ Ŷ ůĂƐ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ^ŝŶĐŚŝ
tĂLJƌĂ ĂůŐƵŶĂƐ ĐŽŽƉĞƌĂƚŝǀĂƐ ƐƵĞůĞŶ ƚƌĂďĂũĂƌ
ŝŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞŵĞŶƚĞĚĞůĂƐƚƌĂŶƐŶĂĐŝŽŶĂůĞƐLJ
ƚĂŵďŝĠŶ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ
ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ ĚĞ ZŝĞƐŐŽ ŽŵƉĂƌƚŝĚŽ ;:ŽŝŶƚ
ůĂƐ ĐŽŽƉĞƌĂƚŝǀĂƐ͕ Ğů ƐƚĂĚŽ Ž ůĂƐ ƚƌĂŶƐŶĂĐŝŽͲ
ŶĂůĞƐͲƐŽŶůŽƐƋƵĞĞŶĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂĞƐƚĂďůĞĐĞŶůĂƐ
ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƐ LJ ůĂƐ ũĞƌĂƌƋƵşĂƐ ƋƵĞ ǀĂŶ ĚĞƐĚĞ ůĂ
ƚĞŵƉŽƌĂůŝĚĂĚ͕ ŶĂƚƵƌĂůĞnjĂ ĚĞ ůŽƐ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ
ůĂďŽƌĂůĞƐLJĨŽƌŵĂƐĚĞƌĞŵƵŶĞƌĂĐŝſŶ͕ŚĂƐƚĂůĂ
ĨŽƌŵĂ ĚĞ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ͕
ŝŶĐůƵƐŝǀĞ ĞdžŝƐƚĞŶ ŶŽƚĂďůĞƐ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƐ ĞŶ ůĂƐ
ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ Ğ ŚŝŐŝĞŶĞ ĞŶƚƌĞ
ƋƵŝĞŶĞƐ ƚƌĂďĂũĂŶ ůĂĚŽ Ă ůĂĚŽ͕ ̺à à ̺Ă͕ ƉĞƌŽ
ƉĂƌĂĚŝƐƚŝŶƚŽƐĞŵƉůĞĂĚŽƌĞƐϭϲ͘

WŽƌ ŽƚƌĂ ƉĂƌƚĞ͕ ůĂ &ĞĚĞƌĂĐŝſŶ ^ŝŶĚŝĐĂů ĚĞ
dƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ DŝŶĞƌŽƐ ĚĞ ŽůŝǀŝĂ ;&^dDͿ
ƚŝĞŶĞĂĨŝůŝĂĚŽƐĂϰϱƐŝŶĚŝĐĂƚŽƐĚĞƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ
ĚĞůĂƐĞŵƉƌĞƐĂƐŵŝŶĞƌĂƐĞƐƚĂƚĂůĞƐLJƉƌŝǀĂĚĂƐ͘
Ğ ĠƐƚŽƐ͕ ϲ ƉĞƌƚĞŶĞĐĞŶ Ă ůĂ ĞŵƉƌĞƐĂ ĞƐƚĂƚĂů
ŵĂLJŽƌ ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ƐŝŶĚŝĐĂƚŽƐ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞ ůĂƐ
ƉƌŝǀĂĚĂƐ ůĂ ƚŝĞŶĞ ^ŝŶĐŚŝ tĂLJƌĂ ĚĞ ůĂ ƐƵŝnjĂ
'ůĞŶĐŽƌĞ ;ĨƵƐŝŽŶĂĚĂ ƌĞĐŝĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ĐŽŶ
yƚƌĂƚĂͿ ĐŽŶ ϴ ƐŝŶĚŝĐĂƚŽƐ͕ ƐĞŐƵŝĚĂ ĚĞ Dh^

ϭϰ ϭϲ
 dĂŶ ƐŽůŽ ĞŶ Ğů ĞƌƌŽ ZŝĐŽ ĚĞ WŽƚŽƐş ƐĞ ĐŽŶŽĐĞ ƋƵĞ  Ŷ ĂďŝĞƌƚŽ ŝŶĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞů ŽŶǀĞŶŝŽ
ƚƌĂďĂũĂŶĐŽŵŽĂƐĂůĂƌŝĂĚŽƐŵĄƐĚĞϭϬ͘ϬϬϬƉĞƌƐŽŶĂƐĞŶ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĚĞůdƌĂďĂũŽEǑϭϱϱ;K/dͿƐŽďƌĞƐĞŐƵƌŝĚĂĚ
ůĂƐ ĐŽŽƉĞƌĂƚŝǀĂƐ ŵŝŶĞƌĂƐ͕ ůŽƐ ƋƵĞ ƉŽƌ ƐƵƉƵĞƐƚŽ ŶŽ LJ ƐĂůƵĚ ĚĞ ůŽƐ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ͕ ĞƐƚĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ƋƵĞ
ĞƐƚĄŶ ƐŝŶĚŝĐĂůŝnjĂĚŽƐ͘ WůĂŶ ĚĞ ĞƐĂƌƌŽůůŽ DƵŶŝĐŝƉĂů ĚĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂŶ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĞŶ ƵŶ ŵŝƐŵŽ ůƵŐĂƌ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ
WŽƚŽƐş͕ϮϬϬϳͲϮϬϭϮ͘;&ĞƌƌƵĨŝŶŽĞƚ͘Ăů͕͘ϮϬϭϮͿ ;ĞŶĞƐƚĞĐĂƐŽĞŶůŽƐŵŝƐŵŽƐĐĞƌƌŽƐͿŶŽĐŽůĂďŽƌĂŶƉĂƌĂ
ϭϱ
ĞďŝĚŽĂƋƵĞůĂĂĨŝůŝĂĐŝſŶĞƐůŝďƌĞ͕ŵƵĐŚŽƐŶŽŚĂĐĞŶ ŐĂƌĂŶƚŝnjĂƌ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ Ğ ŚŝŐŝĞŶĞ Ă ƚŽĚŽƐ ůŽƐ
ĞƐƚĞ ĂƉŽƌƚĞ LJ ƚĂŵƉŽĐŽ ƌĞĐŝďĞŶ ĂƚĞŶĐŝſŶ ŵĠĚŝĐĂ͕ ĞŶ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ͘
ĞƐƉĞĐŝĂů ůŽƐ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ ƚĞŵƉŽƌĂůĞƐ Ğ 
ŝŶĚŽĐƵŵĞŶƚĂĚŽƐ ƋƵĞ ĞŶ ƐƵ ŐƌĂŶ ŵĂLJŽƌşĂ ŶŽ ĞƐƚĄŶ 
ĂƐĞŐƵƌĂĚŽƐ͘  >Ž ƉƌŽƉŝŽ ŽĐƵƌƌĞ ĐŽŶ ůŽƐ ĂƉŽƌƚĞƐ Ă ůĂ 
ƐĞŐƵƌŝĚĂĚƐŽĐŝĂůĚĞůĂŐŽƉůĂnjŽ͕ĚĞďŝĚŽĂůĂŝŶƐĞŐƵƌŝĚĂĚ 
ĚĞ ůŽƐ ŝŶŐƌĞƐŽƐ͘ >Ă ŐĞŶĞƌĂůŝĚĂĚ ŽƉƚĂ ƉŽƌ ĂƉŽƌƚĂƌ ƚĂŶ 
ƐŽůŽƵŶƐĂůĂƌŝŽŵşŶŝŵŽ;DŝĐŚĂƌĚ͕ϮϬϬϴͿ͘ 

ϮϮϳ
 džƚƌĂĐƚŝǀŝƐŵŽLJĚĞƌĞĐŚŽƐůĂďŽƌĂůĞƐ͗ĚŝůĞŵĂƐĚĞůĐĂƐŽďŽůŝǀŝĂŶŽ͕DĂƌĐŽ'ĂŶĚĂƌŝůůĂƐ

ĞdžƉŽƌƚĂĐŝŽŶĞƐ ŵŝŶĞƌĂƐ ĚĞů ƉĂşƐϭϳ͕ ƉŽƌ ĞƐƚĂ

dĂďůĂϱ͘^ŝŶĚŝĐĂƚŽƐĚĞĞŵƉƌĞƐĂƐƉƌŝǀĂĚĂƐLJĞƐƚĂƚĂůĞƐĂĨŝůŝĂĚŽƐĂůĂ&^dD
ƌĂnjſŶ ƐĞŚĂŶ ƚŽƌŶĂĚŽ ĞŶ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽƐ ĚĞŶƚƌŽ
ĚĞ ůĂ ŐĞƐƚŝſŶ ĞŵƉƌĞƐĂƌŝĂů ƚƌĂŶƐŶĂĐŝŽŶĂů LJ ůĂƐ
WƌŽƉŝĞĚĂĚ ŵƉƌĞƐĂ ^ŝŶĚŝĐĂƚŽƐ
ŵŝŶĞƌĂƐ ƉƌŽŵŽĐŝŽŶĂŶ ƐƵ ĐƌĞĂĐŝſŶ ĐŽŵŽ
,ƵĂŶƵŶŝ͕sŝŶƚŽ͕ĂƌĂĐŽůĞƐΎ͕ ĞŶƚŝĚĂĚĞƐƉƌŽͲƉĂƚƌŽŶĂůĞƐŽĐƵĂŶĚŽƐĞĨŽƌŵĂŶ
ƐƚĂƚĂů ŽŵŝďŽů ŽŵŝďŽů>ĂWĂnj͕ZĞƐŝĚƵĂůsŝŶƚŽ͕
ŽƌŽŽƌŽ
ĞƐƉŽŶƚĄŶĞĂŵĞŶƚĞ ƐĞ ĞŵƉĞŹĂŶ ĞŶ ĐŽŶƚƌŽůĂƌͲ
WƌŝǀĂĚĂƐ
ůŽƐ͘
WŽƌĐŽ͕ŽůŝǀĂƌ͕ŽůƋƵŝƌŝ͕^ĂŶ
^ŝŶĐŚŝtĂLJƌĂ >ŽƌĞŶnjŽ͕dŽƚŽƌĂů͕ŽŵĐŽ͕ŽŶ 
ŝĞŐŽ͕ŽŶDĂƌŝŽ ĞďŝĚŽ Ă ĞůůŽ͕ Ă ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂ ĚĞ ůŽƐ ĂŶƚŝŐƵŽƐ
/ŶƚŝZĂLJŵŝ^͘͘ /ŶƚŝZĂLJŵŝ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ůĂ ĞƐƚĂƚĂů KD/K> Ž ĚĞ ůĂƐ
ƌŝƐƵƌ/ŶĐ͘ ŶĚĂĐĂǀĂ ĞŵƉƌĞƐĂƐŵŝŶĞƌĂƐĚĞůŽƐĂƌŽŶĞƐĚĞůĞƐƚĂŹŽ͕
ůŽƐ ĂĐƚƵĂůĞƐ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ ŵŝŶĞƌŽƐ ĚĞ ůĂƐ
ǀŝĐĂLJĂ͕WƵĞďůŽsŝĞũŽ͕ĂƉĂƐŝƌĐĂ͕
ŵĂLJĂƉĂŵƉĂ͕WƵĐƌŽ͕ŚŽũůůĂ͕ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ƉƌŝǀĂĚĂƐ ĐƵĞŶƚĂŶ ĐŽŶ ƵŶ ƐƚĂƚƵƐ
ƵĞŶƚĂWƌŽƉŝĂ
>ŽĐĂƚĂƌŝŽƐĐĂƉĂƐŝƌĐĂ͕YƵŝŽŵĂ͕ ͞ƉƌŝǀŝůĞŐŝĂĚŽ͕͟ŵĄƐĐƵĂŶĚŽŐŽnjĂŶĚĞůĚĞƌĞĐŚŽ
ĞďĂĚŝůůĂƐ͕zƵŵĂƌĄŶ͕ĂƌŝƉĞĞůĞŶ
Ă ůĂ ƐŝŶĚŝĐĂůŝnjĂĐŝſŶϭϴ͘ Ŷ Ğů ĐĂƐŽ ĚĞ ůĂƐ
^Žŵŝů^͘͘ WƵƚƵŵĂ ŵĂLJŽƌĞƐ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐ͕ ĐŽŵŽ ^ĂŶ ƌŝƐƚſďĂů͕
ĞůĞƐƚĞƐ^͘͘ dƵǁĂŶĂĐƵ ĞƐƚŽƐ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ ƐŽŶ ƵƐƵĂůŵĞŶƚĞ ĐƵĂůŝĨŝͲ
dŝĞƌƌĂ^͘͘ dŝĞƌƌĂ ĐĂĚŽƐ͕ ĚĞďŝĚŽ Ă ůĂƐ ĨĂĞŶĂƐ ƉƌŽƉŝĂƐ ĚĞ ůĂ
ĂƌƌŽƐƋƵŝƌĂ ^ĂLJĂƋƵŝƌĂ ŵŝŶĞƌşĂ Ă ĐŝĞůŽ ĂďŝĞƌƚŽ ƋƵĞ ŝŵƉůŝĐĂŶ Ğů
ŵƵƐĂ^͘͘
^ĂĨĂƌŝ͕ŚŝůĐŽďŝũĂ͕ĂƌĂĐŽƚĂ͕^ĂŶ ŵĂŶĞũŽ ĚĞ ŵĂƋƵŝŶĂƌşĂ LJ ŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐ ŵĄƐ
sŝĐĞŶƚĞΎΎ
ƐŽĨŝƐƚŝĐĂĚĂƐ͕ ƌĂnjſŶ ƉŽƌ ůĂ ĐƵĂů ůĂƐ ĐŽŵƉĂŹşĂƐ
ƐƚĂůƐĂ>ƚĚĂ͘ ĞƐŵŽŶƚĞƐƐƚĂůƐĂ ƐĞ ĞŵƉĞŹĂŶ ĞŶ ĐĂƉĂĐŝƚĂƌ Ă ƐƵ ĨƵĞƌnjĂ ůĂďŽƌĂů
^Žŵŝů ^Žŵŝů ĞŶ Ğů ŵĂŶĞũŽ ĚĞ ůĂƐ ƚĠĐŶŝĐĂƐ ƌĞƋƵĞƌŝĚĂƐ͕
>ĂŵďŽů >ĂŵďŽů ĂƐƉĞĐƚŽ ƋƵĞ ĞƐ ǀŝƐƚŽ ƉŽƌ ůŽƐ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ
ŽŵŝŶĞƐĂ ǀĂƌŽĂ ĐŽŵŽƵŶĂŐĞŶƚŝůĞnjĂĚĞůĂĞŵƉƌĞƐĂ͘^ƵƐƚĂƚƵƐ
DŝŶĞƌĂůĞƐLJDĞƚĂůĞƐ ŶĂŚŝŵŝŶ͘LJŵĞƚ͘ ĚĞ ƉƌŝǀŝůĞŐŝŽ ƐĞ ĚĞďĞ Ă ůŽƐ ŶŝǀĞůĞƐ ƐĂůĂƌŝĂůĞƐ
^ƵŵŝƚŽŵŽ ^ĂŶƌŝƐƚſďĂů ƌĞůĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞ ƐƵƉĞƌŝŽƌĞƐ Ă ůĂ ŵĞĚŝĂ ĚĞ ůŽƐ
WƌŝǀĂĚĂ K͘D͘^͘͘&ƵŶĚŝĐŝſŶ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ ĚĞů ƉĂşƐ͘ Ŷ ĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂƐ ĐŽŶ
KƚƌĂƐ ŚƵƌƋƵŝŶŝ͕ŽŵŝƐĂů͕DDW^ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ LJ ĚŝƌŝŐĞŶƚĞƐ ƐŝŶĚŝĐĂůĞƐ ĚĞ ůĂƐ
Ύ/ŶĨŽƌŵĂĐŝſŶƌĞĐŽŐŝĚĂĞŶƚĞƌƌĞŶŽƉŽƌŝŶǀĞƐƚŝŐĂĚŽƌĞƐĚĞ/ĚĂĐƵĞŶƚĂĚĞůĂĞdžŝƐƚĞŶĐŝĂ
ĚĞů^ŝŶĚŝĐĂƚŽdĞůĂŵĂLJƵ͘
ŵĄƐ ŐƌĂŶĚĞƐ ŵŝŶĞƌĂƐ ƐĞ ƐƵƉŽ ƋƵĞ ĞdžŝƐƚĞŶ
ΎΎ^ĂŶsŝĐĞŶƚĞĞƐĚĞƉƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂĞŵƉƌĞƐĂWĂŶĂŵĞƌŝĐĂŶ^ŝůǀĞƌ͘
ƐĂůĂƌŝŽƐ ĚĞ ϭϱ͘ϬϬϬ͕ ϭϳ͘ϬϬϬ LJ ϮϬ͘ϬϬϬ
ŽůŝǀŝĂŶŽƐ͕ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ƋƵĞ Ğů ƐĂůĂƌŝŽ ŵşŶŝŵŽ
&ƵĞŶƚĞ͗&ĞĚĞƌĂĐŝſŶ^ŝŶĚŝĐĂůĚĞdƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐDŝŶĞƌŽƐĚĞŽůŝǀŝĂ͘
ŶĂĐŝŽŶĂůĞŶŽůŝǀŝĂĞƐĂƉĂƌƚŝƌĚĞůĂŹŽϮϬϭϮĚĞ
ĂƉĞŶĂƐϭ͘ϬϬϬŽůŝǀŝĂŶŽƐϭϵ͘
;ĚĞ ƉƌŽƉŝĞĚĂĚ ĚĞ ůĂƐ &ĂŵŝůŝĂƐ ďŽůŝǀŝĂŶĂƐ 
ZŽĐĂďĂĚŽ LJ DĞƌĐĂĚŽ sĂĐĂ 'ƵnjŵĄŶͿ ĐŽŶ ϰ WŽƌ ůĂ ƉƌĞĐĂƌŝĞĚĂĚ ĚĞů ŵĞƌĐĂĚŽ ůĂďŽƌĂů LJ ůĂ
ƐŝŶĚŝĐĂƚŽƐ͘ ĚĞŵĄƐ ƐĞ ĐƵĞŶƚĂŶ ůŽƐ ϭϮ ŝŶĞdžŝƐƚĞŶĐŝĂ ĚĞ ĞƐƚĂďŝůŝĚĂĚ ĞŶ ůŽƐ ƉƵĞƐƚŽƐ ĚĞ
ƐŝŶĚŝĐĂƚŽƐĚĞĞŵƉƌĞƐĂƐƋƵĞŚĂŶĂďĂŶĚŽŶĂĚŽ ƚƌĂďĂũŽ͕ ůŽƐ ƐĂůĂƌŝŽƐ ĞŶ ŽůŝǀŝĂ͕ ƐŽŶ ĂďƐƵƌĚĂͲ
ĞůƉĂşƐƉĞƌŽƋƵĞĐŽŶƚŝŶƷĂŶĞŶŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐƐŝŶ ŵĞŶƚĞ ďĂũŽƐ͕ ĨƌĞŶƚĞ Ă ĞůůŽ ůŽƐ ͞ĞdžŽƌďŝƚĂŶƚĞƐ
ůĂƉĂƚƌŽŶĂů͘;sĞƌdĂďůĂϱͿ ƐĂůĂƌŝŽƐ͟ ŽĨƌĞĐŝĚŽƐ ƉŽƌ ůĂƐ ƚƌĂŶƐŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ

ƉĞƐĂƌĚĞƐƵĞůĞǀĂĚŽŶƷŵĞƌŽ͕ůŽƐƐŝŶĚŝĐĂƚŽƐ ϭϳ
ŶĞůĂŹŽϮϬϭϭ͕ůĂŵŝŶĞƌşĂƉƌŝǀĂĚĂŵĞĚŝĂŶĂĂƉŽƌƚſĞů
ĚĞ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ ŵŝŶĞƌŽƐ ĚĞ ůĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ϲϬйĚĞůĂƐĞdžƉŽƌƚĂĐŝŽŶĞƐŵŝŶĞƌĂƐĚĞŽůŝǀŝĂ͘
ϭϴ
ƉƌŝǀĂĚĂƐƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶĂƚĂŶƐſůŽĂƵŶƉĞƋƵĞŹŽ  EŽ ĞdžŝƐƚĞŶ ĞƐƚĂĚşƐƚŝĐĂƐ ĚŝƐƉŽŶŝďůĞƐ ĂĐĞƌĐĂ ĚĞů
ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞĚĞůĂĨƵĞƌnjĂůĂďŽƌĂůƐĞĐƚŽƌŝĂů;ϳйŽ ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ ƚĞƌĐĞƌŝnjĂĚŽƐ ĞŶ ůĂƐ ŐƌĂŶĚĞƐ
ĞŵƉƌĞƐĂƐ ŵŝŶĞƌĂƐ ƉƌŝǀĂĚĂƐ͘ ů ƷŶŝĐŽ ƉĂƌĄŵĞƚƌŽ ĚĞ
ϱ͘ϰϳϯ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ ĞŶ ϮϬϭϬͿ͘ ^ŝŶ ĞŵďĂƌŐŽ͕
ĞƐƚĂďŝůŝĚĂĚLJƉĞƌƚĞŶĞŶĐŝĂĂůĂĞŵƉƌĞƐĂĞƐůĂĂĨŝůŝĂĐŝſŶĂ
ůŽƐ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ ƉƌŝǀĂĚŽƐ LJ ƐƵƐ ƐŝŶĚŝĐĂƚŽƐ͕ ůŽƐƐŝŶĚŝĐĂƚŽƐ͘
ƐŽŶ ƌĞƐƉŽŶƐĂďůĞƐ ĚĞ ůĂ ŵĂLJŽƌşĂ ĚĞ ůĂƐ ϭϵ
ŶƚƌĞǀŝƐƚĂĂsůĂĚŝŵŝƌşĂnj͘KĐƚƵďƌĞϮϬϭϮ͘

ϮϮϴ
 džƚƌĂĐƚŝǀŝƐŵŽLJĚĞƌĞĐŚŽƐůĂďŽƌĂůĞƐ͗ĚŝůĞŵĂƐĚĞůĐĂƐŽďŽůŝǀŝĂŶŽ͕DĂƌĐŽ'ĂŶĚĂƌŝůůĂƐ
ŵŝŶĞƌĂƐ ƌĞƐƵůƚĂŶ ƐĞƌ ƵŶ ďƵĞŶ ĂůŝĐŝĞŶƚĞ Ă ůĂ
ĨŝĚĞůŝĚĂĚĚĞůŽƐŽďƌĞƌŽƐLJƐƵƐŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĞƐ͘
>ĂĐŽŽƉƚĂĐŝſŶƐŝŶĚŝĐĂůůůĞŐſĂůĞdžƚƌĞŵŽƋƵĞůĂ
ĚŝƌŝŐĞŶĐŝĂĚĞůĂ&^dD͕ŽƚƌŽƌĂǀĂŶŐƵĂƌĚŝĂĚĞů
ƉƌŽůĞƚĂƌŝĂĚŽ͕ďĂũŽůĂĚŝƌĞĐĐŝſŶĚĞůŽƐƐŝŶĚŝĐĂͲ
ƚŽƐ ĚĞ ůĂƐ ƚƌĂŶƐŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ŵŝŶĞƌĂƐ ĞŶĂƌďŽůſ
ŚĂƐƚĂ ŚĂĐĞ ƉŽĐŽƐ ĂŹŽƐ ůĂƐ ďŽŶĚĂĚĞƐ ĚĞ ůĂ
ŝŶǀĞƌƐŝſŶ ĞdžƚƌĂŶũĞƌĂ LJ ƌĞĐŚĂnjſ ƚŽĚŽ ĂŶƵŶĐŝſ
ĚĞŶĂĐŝŽŶĂůŝnjĂĐŝſŶĚĞĞƐƚĞƐĞĐƚŽƌϮϬ͘
 ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ ƐŝŶĚŝĐĂƚŽƐ ĚĞũĂ ƉŽƌ ĨƵĞƌĂ ĚĞ ƐƵ
ů ŵŽĚĞůŽ ĚĞ ĐŽŽƉƚĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ƐŝŶĚŝĐĂƚŽƐ
ŵŝŶĞƌŽƐ LJ ƐƵ ĨƵŶĐŝŽŶĂůŝnjĂĐŝſŶ Ă ůĂ ŐĞƐƚŝſŶ
ĞŵƉƌĞƐĂƌŝĂů ĚĞ ůĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ƉƌŝǀĂĚĂƐ ƐĞ ŚĂ
ĞdžƚĞŶĚŝĚŽ ƚĂŵďŝĠŶ Ă ůĂ ŵŝŶĞƌşĂ ĞƐƚĂƚĂů͘ Ŷ
ĞƐƚĞ ĐĂƐŽ ůĂ ĚŝƌŝŐĞŶĐŝĂ ƐŝŶĚŝĐĂů ŚĂ ƐŝĚŽ͕ ĞŶ
ƉĂƌƚĞ͕ƵŶĨƌĞŶŽĂůĂƉƌŽƉŝĂŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶĚĞůŽƐ
ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ͕ ĐŽŵŽ ĞŶ ůŽƐ ĐĂƐŽƐ ĚĞ ůĂƐ
ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐĞŶŽƌŽŽƌŽ͕dĞůĂŵĂLJƵ͕sŝŶƚŽLJ
ůĂ'ĞƌĞŶĐŝĂ'ĞŶĞƌĂůĚĞZĞĐƵƌƐŽƐǀĂƉŽƌşƚŝĐŽƐ
ĚŽŶĚĞ ĞdžŝƐƚĞŶ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ ƐƵďĐŽŶƚƌĂƚĂĚŽƐͲ
ƚĞƌĐĞƌŝnjĂĚŽƐŶŽƐŝŶĚŝĐĂůŝnjĂĚŽƐϮϭ͘ŶŝǀĞůƉŽůşƚŝͲ
ĐŽ͕ ďĂũŽ ůĂ ĐŽŶƐŝŐŶĂ ĚĞ ĚĞĨĞŶƐĂ ĚĞ ůĂ
͞ǀŝĂďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ůĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ͟ LJ ͞ŶŽ ĂĨĞĐƚĂƌ ůĂ
ƉƌŽĚƵĐƚŝǀŝĚĂĚ͕͟ ůĂƐ ĚŝƌŝŐĞŶĐŝĂƐ ƐĞ ŚĂŶ ƌĞƐŝƐƚŝͲ
ĚŽ Ă ĨŽƌŵĂƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůĂƐ ŵŽǀŝůŝnjĂĐŝŽŶĞƐ
ĐŽŶǀŽĐĂĚĂƐ ƉŽƌ ƐƵ ĞŶƚŝĚĂĚ ŵĂƚƌŝnj͕ ůĂ ĞŶƚƌĂů
KďƌĞƌĂ ŽůŝǀŝĂŶĂ ;KͿ͕ ŚĂƐƚĂ ƐĞƉƚŝĞŵďƌĞĚĞ
ϮϬϭϮ͕ ĐƵĂŶĚŽ ƐĞ ĚĞƐĂƚſ Ğů ĐŽŶĨůŝĐƚŽ ƋƵĞ
ĞŶĨƌĞŶƚſ Ă ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ ĂƐĂůĂƌŝĂĚŽƐ ĚĞ
KD/K> LJ ŵŝŶĞƌŽƐ ĐŽŽƉĞƌĂƚŝǀŝƐƚĂƐ ƉŽƌ Ğů
ĐŽŶƚƌŽů ĚĞ ůĂ ŵŝŶĂ ŽůƋƵŝƌŝ͘ ů ƌĞƐƉĂůĚŽ
ƉƷďůŝĐŽĂůŐŽďŝĞƌŶŽĚĞDŽƌĂůĞƐĞŶŶƵŵĞƌŽƐŽƐ
ϮϬ
 ƐƚĂ ƚĞŶĚĞŶĐŝĂ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞ ůĂ ĚŝƌŝŐĞŶĐŝĂ ĚĞ ůĂ &^dD
;ƋƵĞĂŐƌƵƉĂĂůŽƐƐŝŶĚŝĐĂƚŽƐĚĞůĂƐĞŵƉƌĞƐĂƐƉƌŝǀĂĚĂƐLJ
ĞƐƚĂƚĂůĞƐͿ ƐĞ ƌĞǀŝƌƚŝſ ŚĂĐĞ ƵŶ ƉĂƌ ĚĞ ĂŹŽƐ ĐƵĂŶĚŽ ůŽƐ
ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ůĂ ĞƐƚĂƚĂů KD/K> LJ ĞŶ ĞƐƉĞĐŝĂů ĚĞů
ƐŝŶĚŝĐĂƚŽ ŵŝŶĞƌŽ ĚĞ ,ƵĂŶƵŶŝ ůŽŐƌĂƌŽŶ ĐŽŶƚƌŽůĂƌ ůĂ
ĚŝƌŝŐĞŶĐŝĂ ĚĞ ůĂ ŵŝƐŵĂ͕ ĂƌƌĞďĂƚĄŶĚŽƐĞůĂ Ă ůŽƐ
ƐŝŶĚŝĐĂƚŽƐĚĞůĂƐƚƌĂŶƐŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ͘
Ϯϭ
ŶŽƌŽŽƌŽĞdžŝƐƚĞŶĂůƌĞĚĞĚŽƌĚĞϮϬϬƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ
LJ ƵŶ ŶƷŵĞƌŽ ŶŽ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽ ĚĞ ƐƵďĐŽŶƚƌĂƚĂĚŽƐ͕ ĞŶ
dĞůĂŵĂLJƵ ŚĂLJ ĂůƌĞĚĞĚŽƌ ĚĞ ϭϬϬ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ LJ ƐĞ
ĐŽŶŽĐĞƋƵĞŶŽƚŽĚŽƐĞƐƚĄŶƐŝŶĚŝĐĂůŝnjĂĚŽƐĞŶƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ
ůĂƐ ŵƵũĞƌĞƐ͘ ƋƵŝƉŽ /͕ ǀŝƐŝƚĂƐ Ă ĚŝǀĞƌƐŽƐ ĐĞŶƚƌŽƐ
ŵŝŶĞƌŽƐ͘ŶŵĂLJŽĚĞϮϬϭϮƐĞĚĞƐĂƚſƵŶĂŚƵĞůŐĂĞŶĞů
ĞŵďůĞŵĄƚŝĐŽƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞůŝƚŝŽĞŶĞů^ĂůĂƌĚĞhLJƵŶŝ͕ůŽƐ
ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ ĚĞŶƵŶĐŝĂƌŽŶ ůĂ ƐƵďĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ LJ Ğů
ŝŶĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ĚĞƌĞĐŚŽƐ ůĂďŽƌĂůĞƐ ĚĞ ĚĞĐĞŶĂƐ ĚĞ
ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐĚĞůĂĞŵƉƌĞƐĂĞƐƚĂƚĂů͘
ϮϮϵ
ĂĐƚŽƐ ŽĨŝĐŝĂůŝƐƚĂƐ͕ Ăů ƋƵĞ ŚĂŶ ĂƐŝƐƚŝĚŽ
ĐĞŶƚĞŶĂƌĞƐ ĚĞ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ͕ ŚĂ ƐŝĚŽ ƌĞƚƌŝďƵŝͲ
ĚŽĐŽŶƵŶĂĐƵŽƚĂĞŶĞůƉŽĚĞƌĞũĞĐƵƚŝǀŽϮϮ͘Ŷ
ϮϬϬϵ ůĂ ůĞĂůƚĂĚ ŚĂĐŝĂ Ğů ŐŽďŝĞƌŶŽ ůĞƐ ŚĂ
ƐĞƌǀŝĚŽ Ă ůŽƐ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ,ƵĂŶƵŶŝ ƉĂƌĂ
ŽďƚĞŶĞƌƵŶŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽƐĂůĂƌŝĂůƐƵƐƚĂŶĐŝĂůϮϯ͘

 ĐŽŶƚƌĂƉĞůŽ ĚĞ ƐƵƐ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐ ƉŽůşƚŝĐŽƐ
ŐĞŶĞƌĂůŵĞŶƚĞ ƌĂĚŝĐĂůĞƐ͕ ůĂ ƉƌĄĐƚŝĐĂ ĚĞ ůŽƐ
ƉůĂƚĂĨŽƌŵĂ ĚĞ ůƵĐŚĂ ůŽƐ ƉƌŽďůĞŵĂƐ ůĂďŽƌĂůĞƐ
ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ ĚĞů ƐĞĐƚŽƌ͕ ĐŽŵŽ ůĂ ƚĞƌĐĞƌŝnjĂĐŝſŶ
ƋƵĞ ĂĨĞĐƚĂ͕ ĐŽŵŽ ŵĞŶĐŝŽŶĂŵŽƐ ĂŶƚĞƌŝŽƌͲ
ŵĞŶƚĞ͕ Ă ůŽƐ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ ĂƐĂůĂƌŝĂĚŽƐ ĚĞ ůĂƐ
ĞŵƉƌĞƐĂƐ ĞƐƚĂƚĂůĞƐ LJ ƉƌŝǀĂĚĂƐ LJ ƵŶ ŶƷŵĞƌŽ
ŵƵLJĂďƵůƚĂĚŽĚĞůĂƐĐŽŽƉĞƌĂƚŝǀĂƐŵŝŶĞƌĂƐϮϰ͘

>ŽƐĚŝůĞŵĂƐĂƋƵĞƐĞĞŶĨƌĞŶƚĂŶůŽƐƐŝŶĚŝĐĂƚŽƐ
ŵŝŶĞƌŽƐ ƐŽŶ ŵƵĐŚŽƐ LJ ŵƵLJ ĐŽŵƉůĞũŽƐ͘ Ŷ
ƉƌŝŵĞƌůƵŐĂƌ͕ůŽƐƉŽĐŽƐƋƵĞĞdžŝƐƚĞŶĂŐůƵƚŝŶĂŶ
Ă ƵŶĂ ďĂƐĞ ŵƵLJ ĞƐƚƌĞĐŚĂ ;LJ ƵƐƵĂůŵĞŶƚĞ
ƉƌŝǀŝůĞŐŝĂĚĂͿ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞ ƐƵƐ ƉƌŽƉŝŽƐ ƐĞĐƚŽƌĞƐ
ϮϮ
 ^Ğ ƚƌĂƚĂ ĚĞů sŝĐĞŵŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ ƉŽůşƚŝĐĂ ŵŝŶĞƌĂ͕
ƌĞŐƵůĂĐŝſŶ LJ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶ͕ Ă ůĂ ĐĂďĞnjĂ ĚĞ :ŽƌŐĞ sŝůůĐĂ
ƚƌĂďĂũĂĚŽƌ ĚĞ ,ƵĂŶƵŶŝ ƋƵĞ ĂƐƵŵŝĞƌĂ Ğů ĐĂƌŐŽ Ğů
ϭϱͬϬϯͬϮϬϭϮ͘  Ŷ ůŽƐ ĐĂƐŽƐ ĞŶ ƋƵĞ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ ĚĞ
,ƵĂŶƵŶŝ ƐŽŶ ƌĞĐŽŵƉĞŶƐĂĚŽƐ ĐŽŶ ƉƵĞƐƚŽƐ ĞŶ ůĂƐ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝŽŶĞƐ ƉƷďůŝĐĂƐ ;ƐĂŵďůĞĂ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚĂů͕
'ŽďĞƌŶĂĐŝſŶ Ğ ŝŶĐůƵƐŝǀĞ ĞŶ ůĂ ƐĂŵďůĞĂ >ĞŐŝƐůĂƚŝǀĂ
WůƵƌŝŶĂĐŝŽŶĂůͿ ĠƐƚŽƐ ƐŽŶ ĚĞĐůĂƌĂĚŽƐ ͞ĞŶ ĐŽŵŝƐŝſŶ͟ ůŽ
ƋƵĞŝŵƉůŝĐĂƋƵĞƵŶĂǀĞnjƚĞƌŵŝŶĂĚĂƐƵĨƵŶĐŝſŶƉƷďůŝĐĂ
ƐĞƌĞŝŶĐŽƌƉŽƌĂŶĂƐƵƐĨĂĞŶĂƐĞŶůĂĞŵƉƌĞƐĂ͘
Ϯϯ
͘^͘ϬϯϵϬĚĞůϮϰĚĞĚŝĐŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϬϵ͘
Ϯϰ
 Ŷ ůĂ ƉůĂƚĂĨŽƌŵĂ ĚĞ ůƵĐŚĂ ƵŶŝƚĂƌŝĂ ĂƉƌŽďĂĚĂ ĞŶ Ğů
yyy/ĐŽŶŐƌĞƐŽŶĂĐŝŽŶĂůŵŝŶĞƌŽŽƌĚŝŶĂƌŝŽĚĞůĂ&^dD
ƌĞĂůŝnjĂĚŽĚĞůϱĂůϭϭĚĞƐĞƉƚŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϭϭĞŶWŽƚŽƐş͕
ƌĞƐƉĞĐƚŽ ĚĞ ůĂ ƉƌŽďůĞŵĄƚŝĐĂ ƐĞŹĂůĂĚĂ ƐŽůŽ ƐĞ
ŵĞŶĐŝŽŶĂ͗͞/EdZE/KE>ϯ͘ZĞĐŚĂnjŽLJĐŽŶĚĞŶĂĂůĂ
ĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂ ĚĞů ĐĂƉŝƚĂůŝƐŵŽ ƉĂƌĂ ƐƵƉĞƌĂƌ ƐƵ ĐƌŝƐŝƐ ĞŶ
ďĂƐĞ Ăů ĚĞƐƉŝĚŽ ŵĂƐŝǀŽ͕ ƌĞďĂũĂ ĚĞ ƐĂůĂƌŝŽƐ LJ
ƐŽďƌĞĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ͘ E/KE>
ϳ͘ZĞĐŚĂnjŽ Ă ĐƵĂůƋƵŝĞƌ ŝŶƚĞŶƚŽ ĚĞ ĚĞƐƉŝĚŽ LJ
ĚĞƐĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ Ă ůĂƐ ĐŽŶƋƵŝƐƚĂƐ ůĂďŽƌĂůĞƐ LJ ƐŽĐŝĂůĞƐ
ĞŶĐƵĂůƋƵŝĞƌĞŵƉƌĞƐĂŵŝŶĞƌĂĚĞůƉĂşƐ͘ϴ͘>ƵĐŚĂĐŽŶƚƌĂ
Ğů ĚĞƐĞŵƉůĞŽ LJ ĐŽŶƚƌĂ Ğů ƚƌĂďĂũŽ ƉƌĞĐĂƌŝŽ ƐŝŶ
ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂů LJ ƐŽĐŝĂů͘ ^/E/>
ϯ͘ ZĞĐŚĂnjŽ LJ ĐŽŶĚĞŶĂ Ăů ƐŝŶĚŝĐĂůŝƐŵŽ ĂŵĂƌŝůůŽ͕
ƉƌŽƉĂƚƌŽŶĂů LJ ƌĂƚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞů ƐŝŶĚŝĐĂůŝƐŵŽ
ƌĞǀŽůƵĐŝŽŶĂƌŝŽĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽĞŶůŽƐƐƚĂƚƵƚŽƐLJWƌŝŶĐŝƉŝŽƐ
ĚĞ ůĂƐ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĞƐ ŵĂƚƌŝĐĞƐ LJ ĚĞ ďĂƐĞ͘  &^dDͲ
WZKD/E͕ϮϬϭϮ͗ϵϳͲϵϴͿ
 džƚƌĂĐƚŝǀŝƐŵŽLJĚĞƌĞĐŚŽƐůĂďŽƌĂůĞƐ͗ĚŝůĞŵĂƐĚĞůĐĂƐŽďŽůŝǀŝĂŶŽ͕DĂƌĐŽ'ĂŶĚĂƌŝůůĂƐ
;ĞƐƚĂƚĂů Ž ƉƌŝǀĂĚŽͿ͕ ƐŝŶ ŵĞŶĐŝŽŶĂƌ ƋƵĞ ƐŽŶ
ĂũĞŶŽƐLJŚĂƐƚĂŚŽƐƚŝůĞƐŚĂĐŝĂůŽƐƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ
ƉƌĞĐĂƌŝnjĂĚŽƐ ĚĞů ŵŝƐŵŽ ƐĞĐƚŽƌ ƋƵĞ ƐĞ ŚĂůůĂŶ
ƉƌĞƐŽƐ ĚĞů ŵŽĚĞůŽ ĐŽŽƉĞƌĂƚŝǀŽ͘ ů ĚĞƐĂĨşŽ
ĐŽŶƐŝƐƚĞ ĞŶ ĂƉŽLJĂƌ ůĂ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ĞƐƚŽƐ
ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ͕ ĂƉŽLJĂƌ ůĂ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ ĞŶ
ĂƋƵĞůůŽƐ ƐĞĐƚŽƌĞƐ ĚŽŶĚĞ ǀŝĞŶĞŶ ĞŵĞƌŐŝĞŶĚŽ
ƐŝŶĚŝĐĂƚŽƐ ĚĞ ďĂƐĞ͕ ƌĞĐŽŶŽĐŝĞŶĚŽ ůĂƐ
ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƐ LJ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ŽďũĞƚŝǀĂƐ ƋƵĞ
ĞdžŝƐƚĞŶ ĞŶ ĐĂĚĂ ĐĂƐŽ͕ ŐĞŶĞƌĂůŝnjĂŶĚŽ ůĂ
ƐŝŶĚŝĐĂůŝnjĂĐŝſŶ ĐŽŵŽ ĞƐƉĂĐŝŽ ĚĞ ĚĞĨĞŶƐĂ ĚĞ
ĚĞƌĞĐŚŽƐ͘ ƐƚĂ ƚĂƌĞĂ ĞƐ ƵƌŐĞŶƚĞ LJ ƉƵĞĚĞ
ĞǀŝƚĂƌ ƋƵĞ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ůŽƐ
ĚŝƐƚŝŶƚŽƐ ƐƵďƐĞĐƚŽƌĞƐ ŵŝŶĞƌŽƐ ƐĞ ƉƌŽĨƵŶĚŝĐĞ
ůĂ ĐŽŶĨƌŽŶƚĂĐŝſŶ Ă ƋƵĞ ƐĞ ǀĞŶ ĨŽƌnjĂĚŽƐ ƉĂƌĂ
ƉƌĞƐĞƌǀĂƌ ĐĂĚĂ ƵŶŽ ƉŽƌ ƐƵ ůĂĚŽ ƐƵƐ ĨƵĞŶƚĞƐ
ĚĞƚƌĂďĂũŽ͘
 ĂĐƚƵĂůŝĚĂĚŵĄƐĚĞϮͬϯƉĂƌƚĞƐĚĞƐƵ
Ŷ ƐĞŐƵŶĚŽ ůƵŐĂƌ͕ ĐƵĂŶĚŽ ŚĂŶ ƉŽĚŝĚŽ
ŽƌŐĂŶŝnjĂƌƐĞ͕ ůŽƐ ƐŝŶĚŝĐĂƚŽƐ ĐĂƌĞĐĞŶ ĚĞ
ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶĐŝĂ Ž ĠƐƚĂ ƐĞ ŚĂůůĂ ůŝŵŝƚĂĚĂ Ă ůŽ
ĚŝƐĐƵƌƐŝǀŽ͕ LJĂ ƋƵĞ ĞŶ ƉƌĄĐƚŝĐĂ ůĂƐ ĚŝƌŝŐĞŶĐŝĂƐ
ŵƵĞƐƚƌĂŶ ĂďƐŽůƵƚĂ ƐƵďŽƌĚŝŶĂĐŝſŶ ŚĂƐƚĂ
ŝĚĞŽůſŐŝĐĂ ŚĂĐŝĂ ůĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ Ă ƋƵŝĞŶĞƐ
ĚĞĨŝĞŶĚĞŶ ĂƷŶ Ă ƉĞƐĂƌ ĚĞ ƋƵĞ ĐŽŶĐƵůĐĂŶ
ŵƵĐŚŽƐĚĞƐƵƐĚĞƌĞĐŚŽƐ͘
 ƚĞƐ ĚĞ ůĂ njŽŶĂƐ ŵŝŶĞƌĂƐ͕ ůŽƐ ƐŝŶĚŝĐĂƚŽƐ ƐĞ
ů ĚĞƐĂĨşŽ ĞƐ ĨŽƌƚĂůĞĐĞƌ ŽƌŐĄŶŝĐĂ LJ
ƉŽůşƚŝĐĂŵĞŶƚĞůĂĂĐĐŝſŶƐŝŶĚŝĐĂů͕ƉĂƌĂŐĞŶĞƌĂƌ
ĂĐĞƌƚĂĚŽƐ ĚŝĂŐŶſƐƚŝĐŽƐ ƐŽďƌĞ ůĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ĚĞ
ůŽƐ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ ĞŶ ĐĂĚĂ ƐƵďƐĞĐƚŽƌ ŵŝŶĞƌŽ͕
ƋƵĞĞŶƌŝƋƵĞnjĐĂŶůĂƐƉůĂƚĂĨŽƌŵĂƐĚĞůƵĐŚĂ͕ůĞƐ
ŽƚŽƌŐƵĞŶ ůĞŐŝƚŝŵŝͲĚĂĚ ĨƌĞŶƚĞ Ă ůĂƐ ďĂƐĞƐ LJ ůĂ
ƐŽĐŝĞĚĂĚ͕ ƐƵƉĞƌĂŶĚŽ ůĂ ǀŝƐŝſŶ ƵƐƵĂůŵĞŶƚĞ
ĐŽƌƚŽƉůĂĐŝƐƚĂ LJ ƉƌĂŐŵĄƚŝĐĂ Ž Ă ǀĞĐĞƐ ĚĞ
ĚĞŵĂŐſŐŝĐĂ ĚĞ ůĂ ĂĐĐŝſŶ ƐŝŶĚŝĐĂů͘ >Ă
ĨŽƌŵĂĐŝſŶ ƐŝŶĚŝĐĂů LJ ƉŽůşƚŝĐĂ͕ ůĂ ĚĞĨĞŶƐĂ
ũƵƌşĚŝĐĂ LJ ůĂ ƉƌŽŵŽĐŝſŶ ĚĞ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ĚĞ
ĂƌƚŝĐƵůĂĐŝſŶ ŝŶƚĞƌƐĞĐƚŽƌŝĂů ƐĞ ƚŽƌŶĂŶ ĞŶ
ŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐ ŝŐƵĂůŵĞŶƚĞ ŝŵƉŽƌͲƚĂŶƚĞƐ ĞŶ
ĞƐƚĞƉƌŽĐĞƐŽ͘
 ŚĂĐŝĂ ƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ͕ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ƋƵĞ ŚĂ
Ŷ ƚĞƌĐĞƌ ůƵŐĂƌ͕ Ğů ĐŽŶƚƌŽů ƐŽĐŝĂů ĞŶƚĞŶĚŝĚŽ
ĐŽŵŽ ůĂ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ ĞŶ
ůĂŐĞƐƚŝſŶĚĞůĂĞŵƉƌĞƐĂĞƐƚĂƚĂů͕ŚĂĨŽƌƚĂůĞĐŝͲ
ĚŽ Ğů ĐŽŶƚƌŽů ŐƵďĞƌŶĂŵĞŶƚĂů ƐŽďƌĞ Ğů ƉƌŝŶĐŝͲ
ƉĂůƐŝŶĚŝĐĂƚŽŵŝŶĞƌŽĞƐƚĂƚĂů͕ĞŶůƵŐĂƌĚĞƋƵĞ
ϮϯϬ
ůĞƐƐŝƌǀŝĞƌĂĂůŽƐƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐƉĂƌĂŝŶƚĞƌǀĞŶŝƌ
ƉƌŽƚĂŐſŶŝĐĂŵĞŶƚĞ ĞŶ Ğů ĐŽŶƚƌŽů ĚĞů ƐĞĐƚŽƌ
ƉĂƌĂ ďĞŶĞĨŝĐŝŽ ĚĞů ĐŽůĞĐƚŝǀŽ͘ ů ĚĞƐĂĨşŽ ĞƐ
ƉƌŽĨƵŶĚŝnjĂƌ Ğů ĐŽŶƚƌŽů ƐŽĐŝĂů ĚĞ ůĂƐ ďĂƐĞƐ
ŚĂĐŝĂƐƵƐƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞƐLJůĂƐĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐĞŶ
ůĂ ƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĂ ĚĞ ŝŵƉƵůƐĂƌ ůĂ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĐŝſŶ
ĚĞ ůĂ ŐĞƐƚŝſŶ ĚĞů ĐŽŶũƵŶƚŽ ĚĞů ƐĞĐƚŽƌ͘ Ɛ
ŝŵƉĞƌĂƚŝǀŽ ůƵĐŚĂƌ ƉĂƌĂ ƋƵĞ Ğů ĐŽŶƚƌŽů ƐŽĐŝĂů
ŝŵƉůŝƋƵĞĂƚŽĚŽƐůŽƐƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐLJƐĞĞdžƚŝĞŶͲ
ĚĂ͕ ĞŶ ƉƌŝŶĐŝƉŝŽ͕ Ăů ƌĞƐƚŽ ĚĞ ůĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ
ĞƐƚĂƚĂůĞƐ LJ Ă ůĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ƉƌŝǀĂĚĂƐ LJ
ĐŽŽƉĞƌĂƚŝǀĂƐ͘ >ĂƐ ĚŝƐƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůĂ ŽŶƐͲ
ƚŝƚƵĐŝſŶ ƉŽůşƚŝĐĂ ƉƵĞĚĞŶ ƐĞƌ ĂƉƌŽǀĞĐŚĂĚĂƐ
ƉĂƌĂůĞŐŝƚŝŵĂƌůĂůƵĐŚĂƉŽƌĞůĐŽŶƚƌŽůƐŽĐŝĂů͘
;͙ͿĞůƐĞĐƚŽƌŵŝŶĞƌŽĐŽŶĐĞŶƚƌĂĞŶůĂ
ĨƵĞƌnjĂůĂďŽƌĂůĞŶĞůƐĞĐƚŽƌƉƌŝǀĂĚŽ
ƉĞƋƵĞŹŽ
>ŽƐ ĚŝůĞŵĂƐ ŶŽ ƐŽŶ ƐŽůŽ ƐĞĐƚŽƌŝĂůĞƐ͕ ĂĚĞŵĄƐ
ƐŽŶƐŽĐŝĂůĞƐLJĂŵďŝĞŶƚĂůĞƐ͘ŶƚĞĞůŐƌĂǀşƐŝŵŽ
ŝŵƉĂĐƚŽ ĂŵďŝĞŶƚĂů ƉƌŽǀŽĐĂĚŽ ƉŽƌ ůĂƐ
ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐ ŵŝŶĞƌĂƐ ƋƵĞ ƚĂŵďŝĠŶ ĂĨĞĐƚĂ Ă
ůŽƐƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐLJƐƵƐĨĂŵŝůŝĂƐĐŽŵŽŚĂďŝƚĂŶͲ
ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ĂŶƚĞ ůĂ ĚŝƐLJƵŶƚŝǀĂ ĚĞ ĚĞĨĞŶĚĞƌ
ƐƵƐ ƉƵĞƐƚŽƐ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ ;ũƵƐƚŝĨŝĐĂƚŝǀŽ ƋƵĞ
ĂnjƵnjĂŶ ĐŽŶ ĂŚşŶĐŽ ůĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ƉĂƌĂ
ĐŽŶĨƌŽŶƚĂƌůŽƐ ĐŽŶ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĂĨĞĐƚĂĚĂͿ Ž
ĚĞĨĞŶĚĞƌ Ă ƐƵƐ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ͘ ů ĚĞƐĂĨşŽ ĞƐ
Ăďƌŝƌ ĚĞƐĚĞ ůĂƐ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ĂĨĞĐƚĂĚĂƐ͕ ƉĞƌŽ
ƚĂŵďŝĠŶ ĚĞƐĚĞ ůŽƐ ƐŝŶĚŝĐĂƚŽƐ͕ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ĚĞ
ĚŝĄůŽŐŽ ƐŽĐŝĂů ƋƵĞ ĞǀŝƚĞŶ ůĂ ĐŽŶĨƌŽŶƚĂĐŝſŶ LJ
ŵĄƐ ƉŽƌ Ğů ĐŽŶƚƌĂƌŝŽ ƐĞ ĐŽŶƐƚŝƚƵLJĂŶ ĞŶ
ŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐ ĚĞ ƉƌĞƐŝſŶ ĐŽŶũƵŶƚĂƐ ŚĂĐŝĂ ůĂƐ
ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ͕ ĚĞ ŵŽĚŽ ƋƵĞ ĂƐƵŵĂŶ ƐƵƐ
ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞƐLJĐƵŵƉůĂŶĐŽŶůĂƐŶŽƌŵĂƐ͘
ů ĚŝĄůŽŐŽ ĐŽŶ ůŽƐ ƉƵĞďůŽƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ ĞƐ ŽƚƌĂ
ŵĂƚĞƌŝĂŝŶĂƉůĂnjĂďůĞĚĞďŝĚŽĂůĂĞdžƉĂŶƐŝſŶĚĞ
ůĂƐ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐ ŵŝŶĞƌĂƐ ƚƌĂŶƐŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ
ĚĞƐĞŵďŽĐĂĚŽĞŶŶƵŵĞƌŽƐŽƐĐŽŶĨůŝĐƚŽƐĞŶƚƌĞ
ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐLJƉƵĞďůŽƐŝŶĚşŐĞŶĂƐ͘

WƌĞĐŝƐĂŵĞŶƚĞ ĞŶ ƚŽƌŶŽ Ă ĞƐƚŽ ƷůƚŝŵŽ͕ ůŽƐ
ƐŝŶĚŝĐĂƚŽƐ ŶŽ ƉƵĞĚĞŶ ƋƵĞĚĂƌ Ăů ŵĂƌŐĞŶ ĚĞů
 džƚƌĂĐƚŝǀŝƐŵŽLJĚĞƌĞĐŚŽƐůĂďŽƌĂůĞƐ͗ĚŝůĞŵĂƐĚĞůĐĂƐŽďŽůŝǀŝĂŶŽ͕DĂƌĐŽ'ĂŶĚĂƌŝůůĂƐ

ĚĞďĂƚĞĐĂĚĂǀĞnjŵĄƐĂŵƉůŝŽLJĞdžƚĞŶĚŝĚŽĞŶůĂ
ƐŽĐŝĞĚĂĚ ďŽůŝǀŝĂŶĂ ƐŽďƌĞ ůĂ ŝŶǀŝĂďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ůĂ
ĂĐƚƵĂů ƉŽůşƚŝĐĂ ĞdžƚƌĂĐƚŝǀŝƐƚĂ ŵŝŶĞƌĂ͘ DƵĐŚŽ
ŵĄƐ ĐƵĂŶĚŽ Ğů ƐĞĐƚŽƌ ǀŝǀĞ ĂƐĞĚŝĂĚŽ ƉŽƌ ůĂ
ŝŶĐĞƌƚŝĚƵŵďƌĞ ĚĞ ůŽƐ ĐŝĐůŽƐ ĚĞ ůŽƐ ƉƌĞĐŝŽƐ
ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞ ůŽƐ ŵŝŶĞƌĂůĞƐ͕ ƋƵĞ ĚĞ
ƚĞŶĚĞƌ Ă ůĂ ďĂũĂ ůůĞǀĂƌşĂ ;ĐŽŵŽ LJĂ ǀŝĞŶĞ
ŽĐƵƌƌŝĞŶĚŽ ĐŽŶ ĂůŐƵŶŽƐ ŵŝŶĞƌĂůĞƐ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝͲ
ĐŽƐƉĂƌĂĞůƉĂşƐĐŽŵŽĞůƐƚĂŹŽͿĂůĚĞƐĞŵƉůĞŽ
Ă ůĂ ŵĂLJŽƌşĂ ĚĞ ůŽƐ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ͕ ĞŶ ƉƌŝŵĞƌ
ůƵŐĂƌ ĞƐƚĂƚĂůĞƐ͘ >ĂƐ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂƐ ƋƵĞ ŚĂ
ŐĞŶĞƌĂĚŽĞƐƚĞƐŝŶĚŝĐĂƚŽĚĞĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůĂƐ
ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐĚĞ,ƵĂŶƵŶŝĚĞĚŽƐŵŝůƚŽŶĞůĂĚĂƐ
ĚŝĂƌŝĂƐ Ă ĐŝŶĐŽ ŵŝů ƐŽŶ ĂƉĞŶĂƐ ƵŶ ƉĞƋƵĞŹŽ
ƉĂƌĐŚĞ ƋƵĞ ŶŽ ƌĞƐŽůǀĞƌĄ ůĂ ĐƌŝƐŝƐ ĚĞů ƐĞĐƚŽƌ
ƋƵĞ ƉŽƌ ƐƵ ƚŽƚĂů ĚĞƐŝŶĚƵƐƚƌŝĂůŝnjĂĐŝſŶ ĞƐƚĄ
ƐŽŵĞƚŝĚŽ Ă ůŽƐ ǀĂŝǀĞŶĞƐ ĚĞ ůŽƐ ŵĞƌĐĂĚŽƐ
ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞ ŵŝŶĞƌĂůĞƐ͕ ďŝĞŶ ĂƉƌŽǀĞͲ
ĐŚĂĚŽƐƉŽƌůĂƐƚƌĂŶƐŶĂĐŝŽŶĂůĞƐƋƵĞƚĞŶĚĞƌĄŶ
ĂƌĞĚƵĐŝƌĂƷŶŵĄƐůŽƐƐĂůĂƌŝŽƐ͕ůĂƐĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ
ůĂďŽƌĂůĞƐ LJ ƚĂŵďŝĠŶ ůŽƐ ƉƌĞĐŝŽƐ ĚĞ ůŽƐ
ŵŝŶĞƌĂůĞƐ ďŽůŝǀŝĂŶŽƐ͘ ů ĚĞƐĂĨşŽ ĞƐ͕ ĞŶƚƌĞ
ŽƚƌŽƐ͕ ƌĞĐƵƉĞƌĂƌ ůĂ ƐŽďĞƌĂŶşĂ ĚĞů ƉĂşƐ͕
ŶĂĐŝŽŶĂůŝnjĂŶĚŽ ůĂƐ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐ ŵŝŶĞƌĂƐ ĚĞ
ůĂƐ ƚƌĂŶƐŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ͕ ƌĞĚƵĐŝĞŶĚŽ ůĂƐ ŽƉĞƌĂĐŝŽͲ
ŶĞƐ ĞŶ ůƵŐĂƌĞƐ ĂŵďŝĞŶƚĂůŵĞŶƚĞ ǀƵůŶĞƌĂďůĞƐ
;ĞǀŝƚĂŶĚŽůĂĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůĂĨƌŽŶƚĞƌĂŵŝŶĞƌĂ
Ă ŽƚƌĂƐ njŽŶĂƐ LJ ƌĞŐŝŽŶĞƐ ĐŽŵŽ ǀŝĞŶĞ ƐƵĐĞͲ
ĚŝĞŶĚŽĐŽŶůĂƐƚŝĞƌƌĂƐďĂũĂƐLJůĂŵĂnjŽŶşĂͿLJ
ĞƐƚĂďůĞĐŝĞŶĚŽ ĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂƐ Ă ůŽƐ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ
ĐŽŽƉĞƌĂƚŝǀŝƐƚĂƐƉĂƌĂůĂŝŶƐĞƌĐŝſŶĚĞƵŶĂƉĂƌƚĞ
ĚĞ ĞůůŽƐ ĞŶ Ğů ƐĞĐƚŽƌ ĞƐƚĂƚĂů͘ >Ă ŝŶĚƵƐƚƌŝĂůŝnjĂͲ
ĐŝſŶ ƐĂůǀĂŐƵĂƌĚĂƌşĂ Ăů ƉĂşƐ ĚĞ ůĂƐ ƉƌĞƐŝŽŶĞƐ
ĞdžƚĞƌŶĂƐ͕ ƐŝĞŵƉƌĞ ƋƵĞ ƐĞ ŝŶƐĞƌƚĞ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞ
ƵŶĂƉŽůşƚŝĐĂŶĂĐŝŽŶĂůĚĞŝŶĚƵƐƚƌŝĂůŝnjĂĐŝſŶƋƵĞ
ƌĞƐŐƵĂƌĚĞ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ͕ ůŽƐ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ
ŵŝŶĞƌŽƐ͕ ůĂƐ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ LJ Ğů ŵĞĚŝŽͲ
ĂŵďŝĞŶƚĞ͘

Ϯϯϭ
 džƚƌĂĐƚŝǀŝƐŵŽLJĚĞƌĞĐŚŽƐůĂďŽƌĂůĞƐ͗ĚŝůĞŵĂƐĚĞůĐĂƐŽďŽůŝǀŝĂŶŽ͕DĂƌĐŽ'ĂŶĚĂƌŝůůĂƐ

ŝďůŝŽŐƌĂĨşĂ 'ƌĂLJ DŽůŝŶĂ͕ '͘ ;ŽŽƌĚ͘Ϳ ;ϮϬϭϬͿ͗ ͞>ŽƐ

ĐĂŵďŝŽƐ ĚĞƚƌĄƐ ĚĞů ĐĂŵďŝŽ͕͟ /ŶĨŽƌŵĞƐ ƐŽďƌĞ
ŝůůſŶ 'ſŵĞnj͕ d͘ ;ϮϬϬϰͿ͗ DŽŶŽƉŽůŝŽƐ ĞůĞƐĂƌƌŽůůŽ,ƵŵĂŶŽ͕WƌŽŐƌĂŵĂĚĞEĂĐŝŽŶĞƐ
ƉĞƚƌŽůĞƌŽƐ ĞŶ ŽůŝǀŝĂ͕ >Ă ĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĚĞ ƐƵƐ hŶŝĚĂƐƉĂƌĂĞůĞƐĂƌƌŽůůŽ;WEhͿ͕ŽůŝǀŝĂ͘
ŐĂŶĂŶĐŝĂƐ ĞdžƚƌĂŽƌĚŝŶĂƌŝĂƐ͕ ^/ͲW/Ͳ/^Ͳ
'ƌĂLJ DŽůŝŶĂ͕ '͘ ;ŽŽƌĚ͘Ϳ ;ϮϬϬϱͿ͗ ͞>Ă
W>hZ>͘
ĞĐŽŶŽŵşĂ ŵĄƐ ĂůůĄ ĚĞů ŐĂƐ͕͟ /ŶĨŽƌŵĞƐ ƐŽďƌĞ
ĂĂƐ͕ >͘ ;ϮϬϬϴͿ͗ ŚŝůĚ >ĂďŽƵƌ ŝŶ ƚŚĞ DŝŶŝŶŐ ĞƐĂƌƌŽůůŽ ,ƵŵĂŶŽ͕ WƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ ůĂƐ
^ĞĐƚŽƌŽĨŽůŝǀŝĂ͕/ZtK͘ EĂĐŝŽŶĞƐ hŶŝĚĂƐ ƉĂƌĂ Ğů ĞƐĂƌƌŽůůŽ ;WEhͿ͕
ŽůŝǀŝĂ
Žŝdž͕ /͘ ;ϮϬϭϭͿ͗ ƉƌŽdžŝŵĂĐŝſŶ ƐŝŶĚŝĐĂů Ă ůĂ
ĐƵĞƐƚŝſŶ ŝŶĚşŐĞŶĂ Ăůůş ĚŽŶĚĞ ŽƉĞƌĂ ůĂ /ŶƐƚŝƚƵƚŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ƐƚĂĚşƐƚŝĐĂƐ ĚĞ ŽůŝǀŝĂ
ŝŶĚƵƐƚƌŝĂƉĞƚƌŽůĞƌĂ͕&/dYͲKK͕ŽĐƚƵďƌĞĚĞ ;ϮϬϬϱͿ͗ ͞ƐƚĂĚşƐƚŝĐĂƐ ĚĞ ůĂ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚ ĚĞ
ϮϬϭϭ͕ŽůŝǀŝĂ͘ ,ŝĚƌŽĐĂƌďƵƌŽƐϭϵϵϰͲϮϬϬϰ͕͟ŽůŝǀŝĂ͘
ŽĞƵƌ ĚDzůĞŶĞ DŝŶĞƐ͕ ϮϬϭϮ͗ ͞^ĂŶ ĂƌƚŽůŽŵĠ ,ĞƌŶĄŶĚĞnj ƵďŝnjĂƌƌĞƚĂ͕ :͘ ;ϮϬϬϵͿ͗ >ĂƐ
dĞĐŚŶŝĐĂůZĞƉŽƌƚ͕͟ϭĚĞĞŶĞƌŽĚĞϮϬϭϮ͘ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ƚƌĂŶƐŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĨƌĞŶƚĞ Ă ůŽƐ
ĚĞƌĞĐŚŽƐŚƵŵĂŶŽƐ͗,ŝƐƚŽƌŝĂĚĞƵŶĂĂƐŝŵĞƚƌşĂ
ƌŵŝĚĂhƌŝĂƌƚĞ͕K͘LJŽůŽƚƵnjnjŽ͕E͘;ϮϬϬϵͿ͗
ŶŽƌŵĂƚŝǀĂ͕ /ŶƐƚŝƚƵƚŽ ĚĞ ƐƚƵĚŝŽƐ ƐŽďƌĞ
ĞƐĐĞŶƚƌĂůŝnjĂĐŝſŶdĞƌĐĞƌŝnjĂĐŝſŶ ĞƐĂƌƌŽůůŽ LJ ŽŽƉĞƌĂĐŝſŶ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů
^ƵďĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ͕KƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ/ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ;,'KͿ LJ KďƐĞƌǀĂƚŽƌŝŽ ĚĞ ůĂƐ
ĚĞůdƌĂďĂũŽ;K/dͿ͕hƌƵŐƵĂLJ͘ DƵůƚŝŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĞŶ ŵĠƌŝĐĂ >ĂƚŝŶĂ ;KD>Ϳ͕
&/dYͲKK;ϮϬϭϭͿ͗͞^ĞŵŝŶĂƌŝŽƐŝŶĚŝĐĂůĞŶ ŝůďĂŽ͘
ŽŐŽƚĄ͕͟ϮϲĂϮϴĚĞũƵůŝŽϮϬϭϭ͕ŽůŽŵďŝĂ DŝĐŚĂƌĚ͕ :͘ ;ϮϬϬϴͿ͗ ŽŽƉĞƌĂƚŝǀĂƐ ŵŝŶĞƌĂƐ ĞŶ
&^dD͖ WZKD/E ;ϮϬϬϴͿ͗ ͞yyy ŽŶŐƌĞƐŽ ŽůŝǀŝĂ͕/͕ŽůŝǀŝĂ͘
EĂĐŝŽŶĂů DŝŶĞƌŽ͕ ZĞƐŽůƵĐŝŽŶĞƐ LJ WdZKZ^͘͞ſĚŝŐŽĚĞƚŝĐĂĚĞů^ŝƐƚĞŵĂ
ZĞĐŽŵĞŶĚĂĐŝŽŶĞƐ͕͟ &ĞĚĞƌĂĐŝſŶ ^ŝŶĚŝĐĂů ĚĞ WĞƚƌŽďƌĂƐ͘͟
dƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ DŝŶĞƌŽƐ ĚĞ ŽůŝǀŝĂ &^dD͘
WZKD/EͲ/^K h'd͕ /Ŷƚŝ ZĂLJŵŝ ĚĞů Ϯϰ Ăů ZƵďĠŶ &ĞƌƌƵĨŝŶŽ '͖͘ ZŽĚŽůĨŽ ƌſƐƚĞŐƵŝ d͘ LJ
ϮϴĚĞŵĂƌnjŽĚĞϮϬϬϴ͕KƌƵƌŽ;ŽůŝǀŝĂͿ͘ DĂƌĐŽ 'ĂǀŝŶĐŚĂ >͘ ;ϮϬϭϮͿ͗ WŽƚŽƐş͕ ů ĞƌƌŽ
EƵĞƐƚƌŽĚĞĐĂĚĂĚşĂ͕'ĂƌnjĂnjƵů͕>ĂWĂnj͘
&^dD͖ WZKD/E ;ϮϬϭϭͿ͗ ͞ yyy ŽŶŐƌĞƐŽ
EĂĐŝŽŶĂů DŝŶĞƌŽ͕ DĞŵŽƌŝĂ͕͟ &ĞĚĞƌĂĐŝſŶ
^ŝŶĚŝĐĂů ĚĞ dƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ DŝŶĞƌŽƐ ĚĞ ŽůŝǀŝĂ
&^dD͘WZKD/EͲ/^Kh'd͕ĚĞůϱĂůϭϭĚĞ
ƐĞƉƚŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϭϭ͕WŽƚŽƐş;ŽůŝǀŝĂͿ͘
&^dD͖ WZKD/E ;ϮϬϭϮͿ͗ ͞DĞŵŽƌŝĂ ĚĞů
yyy/ ŽŶŐƌĞƐŽ EĂĐŝŽŶĂů DŝŶĞƌŽ KƌĚŝŶĂƌŝŽ͕͟
&ĞĚĞƌĂĐŝſŶ ^ŝŶĚŝĐĂů ĚĞ dƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ DŝŶĞƌŽƐ
ĚĞ ŽůŝǀŝĂ &^dD͘ WZKD/EͲ/^K h'd͕
ŵĂƌnjŽĚĞϮϬϭϮ͕ŽůŝǀŝĂ͘
'ŽďŝĞƌŶŽ DƵŶŝĐŝƉĂů ĚĞ WŽƚŽƐş ;ϮϬϬϳͿ͗ ͞WůĂŶ
ĚĞ ĞƐĂƌƌŽůůŽ DƵŶŝĐŝƉĂů ĚĞ WŽƚŽƐş ϮϬϬϳͲ
ϮϬϭϮ͕͟WŽƚŽƐş͘


ϮϯϮ