Roma, 2011

>ĂŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂĚĞůĂĚƵĐĂĐŝſŶEƵƚƌŝĐŝŽŶĂů



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'ƌƵƉŽĚĞĚƵĐĂĐŝſŶEƵƚƌŝĐŝŽŶĂůLJĚĞ^ĞŶƐŝďŝůŝnjĂĐŝſŶĚĞůŽŶƐƵŵŝĚŽƌĚĞůĂ&K

/ŶƚƌŽĚƵĐĐŝſŶ
Ŷ ƚŽĚŽ Ğů ŵƵŶĚŽ ĐŽĞdžŝƐƚĞŶ ĐĂĚĂ ǀĞnj ŵĄƐ ƉƌŽďůĞŵĂƐ ƌĞůĂƚŝǀŽƐ Ă ůĂ ĚĞƐŶƵƚƌŝĐŝſŶ͕ ůĂ ĚĞĨŝĐŝĞŶĐŝĂ ĚĞ
ǀŝƚĂŵŝŶĂƐ LJ ŵŝŶĞƌĂůĞƐ͕ ůĂ ŽďĞƐŝĚĂĚ LJ ůĂƐ ĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚĞƐ ĐƌſŶŝĐĂƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ ĐŽŶ Ğů ƌĠŐŝŵĞŶ
ĂůŝŵĞŶƚĂƌŝŽ͘

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ŝŶƐƵĨŝĐŝĞŶĐŝĂƉŽŶĚĞƌĂů͘YƵŝĞŶĞƐŶŽƌĞĐŝďĞŶƵŶŶŝǀĞůƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞĚĞĞŶĞƌպÎŶƵƚƌŝĞŶƚĞƐĞƐĞŶĐŝĂůĞƐŶŽ
ƉƵĞĚĞŶůůĞǀĂƌƵŶĂǀŝĚĂƐĂŶĂLJĂĐƚŝǀĂ͕ůŽĐƵĂůĐŽŵƉŽƌƚĂĚĞĨŝĐŝĞŶĐŝĂƐĞŶĞůĚĞƐĂƌƌŽůůŽĨşƐŝĐŽLJŵĞŶƚĂů͕
ĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚĞƐ LJ ŵƵĞƌƚĞƐ ĚĞǀĂƐƚĂĚŽƌĂƐ ĂƐş ĐŽŵŽ ƵŶĂ ƉĠƌĚŝĚĂ ŝŶĐĂůĐƵůĂďůĞ ĚĞ ƉŽƚĞŶĐŝĂů ŚƵŵĂŶŽ LJ
ĚĞƐĂƌƌŽůůŽƐŽĐŝŽĞĐŽŶſŵŝĐŽ͘

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ĂůŝŵĞŶƚĂƌŝŽƐĞdžĐĞƐŝǀŽƐŽƉŽĐŽĞƋƵŝůŝďƌĂĚŽƐ͕LJŵƵĐŚŽƐƉĂşƐĞƐĞŶĚĞƐĂƌƌŽůůŽŚĂĐĞŶĂĐƚƵĂůŵĞŶƚĞĨƌĞŶƚĞ
Ă ŐƌĂǀĞƐ ƉƌŽďůĞŵĂƐ ĚĞ ƐĂůƵĚ ĞŶ ůŽƐ ĚŽƐ ĞdžƚƌĞŵŽƐ ĚĞů ĞƐƉĞĐƚƌŽ ŶƵƚƌŝĐŝŽŶĂů͘ WĂşƐĞƐ ƋƵĞ ƐŝŐƵĞŶ
ĞƐĨŽƌnjĄŶĚŽƐĞ ƉŽƌ ĂůŝŵĞŶƚĂƌ Ă ƐƵ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĂƐƵŵĞŶ Ă ůĂ ǀĞnj ůŽƐ ĐŽƐƚŽƐ ĚĞƌŝǀĂĚŽƐ ĚĞ ƉƌĞǀĞŶŝƌ ůĂ
ŽďĞƐŝĚĂĚ LJ ƚƌĂƚĂƌ ĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚĞƐ ŶŽ ĐŽŶƚĂŐŝŽƐĂƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ ĐŽŶ ůŽƐ ƌĞŐşŵĞŶĞƐ ĂůŝŵĞŶƚĂƌŝŽƐ͕ ĞƐ
ĚĞĐŝƌ͕ƐŽƉŽƌƚĂŶůĂ͞ĚŽďůĞĐĂƌŐĂ͟ĚĞůĂŵĂůŶƵƚƌŝĐŝſŶ͘

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ĂůŝŵĞŶƚŽƐŝŶŽĐƵŽƐLJĚĞĐĂůŝĚĂĚ͕ƉĞƌŽŶŽĞƐƉƌŽďĂďůĞƋƵĞĞůĐĞŶƚƌĂƌƐĞĞdžĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞĞŶůĂƐĞŐƵƌŝĚĂĚ
ĂůŝŵĞŶƚĂƌŝĂ ďĂƐƚĞ ƉĂƌĂ ƌĞƐŽůǀĞƌ Ğů ƉƌŽďůĞŵĂ ĚĞ ůĂ ŵĂůŶƵƚƌŝĐŝſŶ ŵƵŶĚŝĂů͖ ůĂƐ ŵĞũŽƌĂƐ ƋƵĞ ƐĞ ĐŝŹĞŶ
ĞƐƚƌŝĐƚĂŵĞŶƚĞ Ă ůĂ ƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ ĚĞ ĂůŝŵĞŶƚŽƐ ŶŽ ƐĞ ƚƌĂĚƵĐĞŶ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ĂƵƚŽŵĄƚŝĐĂ ĞŶ ŵĞũŽƌĂƐ ĚĞů
ĞƐƚĂĚŽ ŶƵƚƌŝĐŝŽŶĂůϭ͘ WĂƌĂ ĞǀŝƚĂƌ ĞŶ ůŽƐ ƉƌſdžŝŵŽƐ ϭϱ Ă ϮϬĂŹŽƐ ĐĂƌŐĂƐ ĞĐŽŶſŵŝĐĂƐ LJ ƐŽĐŝĂůĞƐ
ĂƉůĂƐƚĂŶƚĞƐ͕ůŽƐƉĂşƐĞƐƚŝĞŶĞŶƋƵĞĞĚƵĐĂƌĂƐƵƉŽďůĂĐŝſŶĞŶĞůĐŽŶƐƵŵŽĚĞĂůŝŵĞŶƚŽƐĂĚĞĐƵĂĚŽƐ͕ŶŽ
ƐŽůŽ ĞŶ Ğů ĐŽŶƐƵŵŽ ĚĞ ŵĄƐ Ž ŵĞŶŽƐ ĂůŝŵĞŶƚŽƐ͘ >Ă ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞďĞ ƐĂďĞƌ ƋƵĠ ĞƐ ƵŶĂ ĚŝĞƚĂ ƐĂŶĂ LJ
ĐſŵŽĚĞďĞŶĞůĞŐŝƌƐĞŽƉĐŝŽŶĞƐĂůŝŵĞŶƚĂƌŝĂƐĂĐĞƉƚĂďůĞƐ͘

>ĂƉƌŽŵŽĐŝſŶĚĞƌĞŐşŵĞŶĞƐĂůŝŵĞŶƚĂƌŝŽƐŶƵƚƌŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞĂĚĞĐƵĂĚŽƐƉĂƌĂƚŽĚŽƐůŽƐĐŽŶƐƵŵŝĚŽƌĞƐ
ĞƐƵŶĂŵĞƚĂĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůĚĞůĂ&KLJƵŶĞůĞŵĞŶƚŽĐƌƵĐŝĂůĚĞůĂůĂďŽƌŐĞŶĞƌĂůĚĞůĂƐEĂĐŝŽŶĞƐhŶŝĚĂƐ
ĞŶĐĂŵŝŶĂĚĂĂŵĞũŽƌĂƌůĂƐĂůƵĚLJĞůďŝĞŶĞƐƚĂƌĚĞůĂƐƉŽďůĂĐŝŽŶĞƐĂƐşĐŽŵŽĂĨŽŵĞŶƚĂƌĞůĚĞƐĂƌƌŽůůŽ
ƐŽĐŝĂůLJĞĐŽŶſŵŝĐŽ͘


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 ĂŶĐŽ DƵŶĚŝĂů͕ ϮϬϬϳ͘ &ƌŽŵ ŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ ƚŽ EƵƚƌŝƚŝŽŶ͗ WĂƚŚǁĂLJƐ͕ ^LJŶĞƌŐŝĞƐ ĂŶĚ KƵƚĐŽŵĞƐ͘ tĂƐŚŝŶŐƚŽŶ͘
ŚƚƚƉ͗ͬͬǁĞď͘ǁŽƌůĚďĂŶŬ͘ŽƌŐͬt^/dͬydZE>ͬdKW/^ͬydZͬϬ͕͕ĐŽŶƚĞŶƚD<͗ϮϭϲϬϴϵϬϯΕƉĂŐĞW<͗ϭϰϴϵϱϲΕƉŝW<͗ϮϭϲϲϭϴΕƚ
ŚĞ^ŝƚĞW<͗ϯϯϲϲϴϮ͕ϬϬ͘Śƚŵů͘

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>ĂŶƵƚƌŝĐŝſŶĞŶĞůĚĞƐĂƌƌŽůůŽ
/ŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂĚĞůĂŶƵƚƌŝĐŝſŶ

,ĂƐƚĂĨĞĐŚĂƐƌĞĐŝĞŶƚĞƐůĂŶƵƚƌŝĐŝſŶŚĂƐŝĚŽĞů͞KďũĞƚŝǀŽĚĞĞƐĂƌƌŽůůŽĚĞůDŝůĞŶŝŽŽůǀŝĚĂĚŽ͕͟ƉƵĞƐ͞Ă
ŵĞŶƵĚŽƐĞŚĂƉĂƐĂĚŽƉŽƌĂůƚŽ͕ƉŽĐĂƐǀĞĐĞƐŚĂƐƵƐĐŝƚĂĚŽŵĞĚŝĚĂƐLJƐĞŚĂĨŝŶĂŶĐŝĂĚŽŵƵLJƉŽƌĚĞďĂũŽ
ĚĞ ůŽ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽ͟Ϯ͕ ĂĚĞŵĄƐ ĚĞ ƐƵ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĐŝſŶ ĐŽŵŽ ŝŶǀĞƌƐŝſŶ ĚĞ ĂƉŽLJŽ ĞŶ ůƵŐĂƌ ĚĞ ŝŶǀĞƌƐŝſŶ
ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů͘ hŶŽ ĚĞ ůŽƐ ŵŽƚŝǀŽƐ ĞƐ Ğů ŚĞĐŚŽ ĚĞ ƋƵĞ ůĂ ŶƵƚƌŝĐŝſŶ ŶŽ ĞŶĐĂũĂ ďŝĞŶ ĞŶ ůĂ
͞ĐŽŵƉĂƌƚŝŵĞŶƚĂĐŝſŶ ƐĞĐƚŽƌŝĂů͖͟ ŽƚƌŽ ĞƐ Ğů ĚĞƐĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ ŐĞŶĞƌĂů ĞdžŝƐƚĞŶƚĞ ĞŶ ůŽƐ ƉĂşƐĞƐ LJ ůĂƐ
ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĞƐŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ͕ůŽĐƵĂůŝŵƉŝĚĞƋƵĞĞũĞƌnjĂŶƉƌĞƐŝſŶ͘ĞϮϬϬϰĂϮϬϬϳĂƉĞŶĂƐƵŶϭ͕ϳй͕
ĂƉƌŽdžŝŵĂĚĂŵĞŶƚĞ͕ ĚĞ ůĂ ĂLJƵĚĂ ĂůŝŵĞŶƚĂƌŝĂ ĚĞ ĞŵĞƌŐĞŶĐŝĂ LJ ƉĂƌĂ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ƐĞ ĚĞƐƚŝŶſ
ĞdžƉƌĞƐĂŵĞŶƚĞ Ă ůĂ ŵĞũŽƌĂ ĚĞ ůĂ ŶƵƚƌŝĐŝſŶ͕ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ƋƵĞ ĞƐƚĂ ĂƉĞŶĂƐ ƌĞĐŝďĞ ƵŶ ϯй ĚĞů ƚŽƚĂů
ĚĞƐƚŝŶĂĚŽ Ă ůĂ ƐĂůƵĚ͘ Ğ ĞƐƚĂ ƐƵŵĂ͕ ůĂ ƉƌŽƉŽƌĐŝſŶ ĚĞƐƚŝŶĂĚĂ Ă ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ŶƵƚƌŝĐŝŽŶĂů ŚĂ ƐŝĚŽ
ŵŝŶƷƐĐƵůĂ͘

EŽŽďƐƚĂŶƚĞ͕ƉŽƌĨŝŶĞŵƉŝĞnjĂĂƌĞĐŽŶŽĐĞƌƐĞƋƵĞůĂŶƵƚƌŝĐŝſŶĞƐ͞ĞůƉƵŶƚŽĚĞƉĂƌƚŝĚĂĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůĚĞ
ƚŽĚŽĞdžĂŵĞŶĞŶƐĞƌŝŽĚĞůĚĞƐĂƌƌŽůůŽĞĐŽŶſŵŝĐŽLJŚƵŵĂŶŽ͟LJƋƵĞŐĂƐƚĂƌĞŶŶƵƚƌŝĐŝſŶ͕ĂĚĞŵĄƐĚĞƐĞƌ
ďĄƐŝĐŽ͕ƌĞƐƵůƚĂƌĞŶƚĂďůĞ͘>ĂƐƌĞĐŝĞŶƚĞƐĐƌŝƐŝƐĂůŝŵĞŶƚĂƌŝĂƐLJĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂƐŚĂŶŝŶƐƚŝŐĂĚŽĂůŽƐŐŽďŝĞƌŶŽƐĂ
ƌĞĐŽŶŽĐĞƌ ůĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ ĚĞ ůĂ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ ĂůŝŵĞŶƚĂƌŝĂ LJ ŶƵƚƌŝĐŝŽŶĂů ĐŽŵŽ ĞůĞŵĞŶƚŽ ĐĞŶƚƌĂů ĚĞ ůĂ
ĞƐƚĂďŝůŝĚĂĚ ƉŽůşƚŝĐĂ LJ ĚĞů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ƐŽĐŝŽĞĐŽŶſŵŝĐŽ͘  ĞƐĐĂůĂ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ƐĞ ŚĂŶ ƌĞǀŝƚĂůŝnjĂĚŽ
ŽƌŐĂŶŝƐŵŽƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ͕ ĐŽŵŽ Ğů ŽŵŝƚĠ ĚĞ ^ĞŐƵƌŝĚĂĚ ůŝŵĞŶƚĂƌŝĂ DƵŶĚŝĂůϯ͕ ĨŽƌũĂĚŽ ŶƵĞǀĂƐ
ĂƐŽĐŝĂĐŝŽŶĞƐ͕ ĐŽŵŽ ůĂ ƐŽĐŝĂĐŝſŶ DƵŶĚŝĂů ĚĞ ^ĂůƵĚ WƵďůŝĐĂ LJ EƵƚƌŝĐŝſŶ͕ ŽďƚĞŶŝĚŽ ŶƵĞǀĂƐ ƉƌƵĞďĂƐ
ĞŵƉşƌŝĐĂƐ ĚĞ ůĂ ƌĞƉĞƌĐƵƐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ŝŶƚĞƌǀĞŶĐŝŽŶĞƐĞŶ ŵĂƚĞƌŝĂ ĚĞ ŶƵƚƌŝĐŝſŶ͕ ƉƌĞƉĂƌĂĚŽ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐ
ƐŽďƌĞ ƉŽůşƚŝĐĂƐ LJ ĞŵƉƌĞŶĚŝĚŽ ŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂƐ Ă ŐƌĂŶ ĞƐĐĂůĂ ŽƌŝĞŶƚĂĚĂƐ Ă ůĂ ƌĞĚƵĐĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŵĂůŶƵƚƌŝĐŝſŶ
ŵĂƚĞƌŶĂLJĚĞůŽƐŶŝŹŽƐƉĞƋƵĞŹŽƐ͕ĐŽŵŽůĂŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂƉĂƌĂĞůĨŽŵĞŶƚŽĚĞůĂŶƵƚƌŝĐŝſŶ;^hEͿϰ͘

>ĂƐĞŐƵƌŝĚĂĚĂůŝŵĞŶƚĂƌŝĂLJŶƵƚƌŝĐŝŽŶĂů

ůĂǀĞnjƐĞĞƐƚĄŶƉŽŶŝĞŶĚŽĚĞƌĞůŝĞǀĞůĂƐƐŝŶĞƌŐŝĂƐĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůĞƐĞŶƚƌĞůĂĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂ͕ůĂƐĂůƵĚLJůĂ
ŶƵƚƌŝĐŝſŶ͘ hŶ ĚĞƐĐƵďƌŝŵŝĞŶƚŽ ĞƐĞŶĐŝĂů ŚĂ ƐŝĚŽ ĐŽŵƉƌŽďĂƌ ƋƵĞ Ğů ĐĞŶƚƌĂƌƐĞ ĞdžĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞ ĞŶ ůĂ
ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ ĂůŝŵĞŶƚĂƌŝĂ ŶŽ ƐƵĞůĞ ƐĞƌǀŝƌ ƉĂƌĂ ŵĞũŽƌĂƌ Ğů ĞƐƚĂĚŽ ŶƵƚƌŝĐŝŽŶĂůϱ͖ ĚŝĐŚŽ ůůĂŶĂŵĞŶƚĞ͕ ŵĄƐ
ĂůŝŵĞŶƚŽƐŶŽĞƋƵŝǀĂůĞŶŽďůŝŐĂƚŽƌŝĂŵĞŶƚĞĂƵŶŵĞũŽƌƌĠŐŝŵĞŶĂůŝŵĞŶƚĂƌŝŽ͘WŽƌĞũĞŵƉůŽ͕ĞůĂƵŵĞŶƚŽ
ĚĞůĂƉƌŽĚƵĐĐŝſŶĚĞŵĂşnjŶŽĐŽŵƉŽƌƚĂƵŶĂƵŵĞŶƚŽĞŶĞůĐŽŶƐƵŵŽĚĞŵŝĐƌŽŶƵƚƌŝĞŶƚĞƐ͕ŵŝĞŶƚƌĂƐƋƵĞ
ůĂ ƉĞƌĐĞƉĐŝſŶ ĚĞ ŵĂLJŽƌĞƐ ŝŶŐƌĞƐŽƐ ƉƌŽĐĞĚĞŶƚĞƐ ĚĞ ĐƵůƚŝǀŽƐ ĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐ ƉƵĞĚĞ ƚƌĂĚƵĐŝƌƐĞ ĞŶ ƵŶ
ŵĂLJŽƌ ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ďŝĞŶĞƐ ĚĞ ĐŽŶƐƵŵŽ ĞŶ Ğů ŚŽŐĂƌ͕ ƉĞƌŽ ŶŽ ŶĞĐĞƐĂƌŝĂŵĞŶƚĞ ĞŶ ƵŶĂ ŵĞũŽƌ


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 ^hE͘ϮϬϭϬ^ĐĂůŝŶŐƵƉŶƵƚƌŝƚŝŽŶ͗ĂĨƌĂŵĞǁŽƌŬĨŽƌĂĐƚŝŽŶ͘WƌĞƉĂƌĂĚŽĞŶĐŽŶƐƵůƚĂĐŽŶĞůĞŶƚƌĞĨŽƌ'ůŽďĂůĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ͕ůĂ
ŽŶĨĞƌĞŶĐŝĂ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ƐŽďƌĞ EƵƚƌŝĐŝſŶ͕ ůĂ ŽŵƵŶŝĚĂĚ ƵƌŽƉĞĂ͕ Ğů ŽŵŝƚĠ WĞƌŵĂŶĞŶƚĞ ĚĞ EƵƚƌŝĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ EĂĐŝŽŶĞƐ
hŶŝĚĂƐ͕h^/͕ĞůhE/&͕ĞůWD͕ůĂKD^LJĞůĂŶĐŽDƵŶĚŝĂů͘ 
ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ƵŶƐĐŶ͘ŽƌŐͬĨŝůĞƐͬŶŶŽƵŶĐĞŵĞŶƚƐͬ^ĐĂůŝŶŐͺhƉͺEƵƚƌŝƚŝŽŶͲͺ&ƌĂŵĞǁŽƌŬͺĨŽƌͺĐƚŝŽŶ͘ƉĚĨ

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ĂŶĐŽDƵŶĚŝĂů͘ϮϬϬϳ͘/ďşĚ͘

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>ĂŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂĚĞůĂĚƵĐĂĐŝſŶEƵƚƌŝĐŝŽŶĂů



ĂůŝŵĞŶƚĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĨĂŵŝůŝĂ͘ WŽƌ ĞůůŽ Ğů ĐŽŶĐĞƉƚŽ ĚĞ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ ĂůŝŵĞŶƚĂƌŝĂ ƚŝĞŶĞ ƋƵĞ ŝŶĐůƵŝƌ ůĂ
ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ ŶƵƚƌŝĐŝŽŶĂů LJǀŝĐĞǀĞƌƐĂ͕ LJ ůĂƐ ŝŶƚĞƌǀĞŶĐŝŽŶĞƐ ĞŶ ŵĂƚĞƌŝĂ ĚĞ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ ĂůŝŵĞŶƚĂƌŝĂ ŚĂŶ ĚĞ
ĐĞŶƚƌĂƌƐĞĞdžƉƌĞƐĂŵĞŶƚĞĞŶůĂŶƵƚƌŝĐŝſŶ͘

WĂƉĞůĚĞůĂ&K

>Ă&KƉĂƌƚŝĐŝƉĂƉůĞŶĂŵĞŶƚĞĞŶĞƐƚĞƌĞŶĂĐŝŵŝĞŶƚŽĚĞůĂŶƵƚƌŝĐŝſŶ͘^ƵŵŝƐŝſŶĐŽŶƐŝƐƚĞĞŶ͞ĞůĞǀĂƌůŽƐ
ŶŝǀĞůĞƐĚĞŶƵƚƌŝĐŝſŶ͕ŵĞũŽƌĂƌĞůƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽĚĞůĂƉƌŽĚƵĐĐŝſŶĂŐƌşĐŽůĂ͕ŵĞũŽƌĂƌůĂƐĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐĚĞůĂ
ƉŽďůĂĐŝſŶƌƵƌĂůLJĐŽŶƚƌŝďƵŝƌĂůĂĞdžƉĂŶƐŝſŶĚĞůĂĞĐŽŶŽŵşĂŵƵŶĚŝĂů͘͟ƉŽƌƚĂƵŶĂĚŝůĂƚĂĚĂĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ
LJƵŶĂŵĂƐĂĐƌşƚŝĐĂĚĞĞdžƉĞƌƚŽƐƉĂƌĂĂďŽƌĚĂƌĐƵĞƐƚŝŽŶĞƐƌĞůĂƚŝǀĂƐĂůĂƐƉŽůşƚŝĐĂƐLJůĂƉůĂŶŝĨŝĐĂĐŝſŶ͕ůĂ
ĞǀĂůƵĂĐŝſŶĚĞůĂŶƵƚƌŝĐŝſŶLJůĂĞůĂďŽƌĂĐŝſŶĚĞƉƌŽŐƌĂŵĂƐĂĞƐĐĂůĂŵƵŶĚŝĂůLJŶĂĐŝŽŶĂůĂƐşĐŽŵŽĞŶůĂƐ
ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐLJŚŽŐĂƌĞƐ͘>ĂŶƵƚƌŝĐŝſŶĞƐƚĄŝŶĐŽƌƉŽƌĂĚĂĞŶůĂŵĂLJŽƌşĂĚĞƐƵƐĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ͕ƉĞƌŽŽĐƵƉĂ
ƵŶ ůƵŐĂƌ ƉƌŽŵŝŶĞŶƚĞ ĞŶ ůĂ ůĂďŽƌĐĞŶƚƌĂĚĂ ĞŶ ůĂ ĐŽŵƉŽƐŝĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐĂůŝŵĞŶƚŽƐ͕ůĂ ĞǀĂůƵĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ
ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐĚĞŶƵƚƌŝĞŶƚĞƐLJĚĞůĂŶƵƚƌŝĐŝſŶ͕ůĂƐƉŽůşƚŝĐĂƐĚĞƐĞŐƵƌŝĚĂĚĂůŝŵĞŶƚĂƌŝĂLJŶƵƚƌŝĐŝŽŶĂůLJůĂ
ĞĚƵĐĂĐŝſŶŶƵƚƌŝĐŝŽŶĂůϲ͘

WŽƌ ůĂ ƉƌŽƉŝĂ ŶĂƚƵƌĂůĞnjĂ ĚĞ ƐƵ ŵĂŶĚĂƚŽ͕ ůĂ &K ŚĂĐĞ ŚŝŶĐĂƉŝĠ ĞŶ ĞŶĨŽƋƵĞƐ ĐĞŶƚƌĂĚŽƐ ĞŶ ůŽƐ
ĂůŝŵĞŶƚŽƐ ĐŽŵŽ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ŵĞĐĂŶŝƐŵŽ ƉĂƌĂ ŵĞũŽƌĂƌ ůĂƐ ĚŝĞƚĂƐ LJ ůƵĐŚĂƌ ĐŽŶƚƌĂ ůĂ ŵĂůŶƵƚƌŝĐŝſŶ͘
DĞĚŝĂŶƚĞ ĞƐƚŽƐ ĞŶĨŽƋƵĞƐ ƐĞ ĞdžĂŵŝŶĂŶ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĞƐůĂďŽŶĞƐ ĚĞ ůĂ ĐĂĚĞŶĂ ĂůŝŵĞŶƚĂƌŝĂ͕ ĚĞƐĚĞ ůĂ
ƉƌŽĚƵĐĐŝſŶLJ ůĂ ĐŽŵƉƌĂ ŚĂƐƚĂ Ğů ĐŽŶƐƵŵŽ͕ ƐĞ ƉƌŽŵƵĞǀĞŶ ůŽƐ ŚƵĞƌƚŽƐ ĚŽŵĠƐƚŝĐŽƐ ƉĂƌĂ ŵĞũŽƌĂƌ ůŽƐ
ƌĞŐşŵĞŶĞƐ ĂůŝŵĞŶƚĂƌŝŽƐ͕ ƐĞ ĞŶƚŝĞŶĚĞ ůĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ ƐŽĐŝĂů ĚĞ ůŽƐ ĂůŝŵĞŶƚŽƐ LJ ƐĞ ƌĞĐŽŶŽĐĞ ůĂ
ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĚĞůĂƐƉĞƌƐŽŶĂƐĚĞĂĐƚƵĂƌƉŽƌĐƵĞŶƚĂƉƌŽƉŝĂƉĂƌĂŵĞũŽƌĂƌƐƵĚŝĞƚĂLJƐƵĞƐƚŝůŽĚĞǀŝĚĂ͘
ƚƌĂǀĠƐĚĞĞůůŽƐƐĞƉƌŽŵƵĞǀĞƵŶĂĂŵƉůŝĂŐĂŵĂĚĞĂůŝŵĞŶƚŽƐŝŶŽĐƵŽƐĚĞďƵĞŶĂĐĂůŝĚĂĚLJĂĚĞĐƵĂĚŽƐ
ĐƵůƚƵƌĂůŵĞŶƚĞ ĐƵLJĂ ĐĂŶƚŝĚĂĚ ƐĞĂ ƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞ ƉĂƌĂ ƐĂƚŝƐĨĂĐĞƌ ůĂƐ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐ ŶƵƚƌŝĐŝŽŶĂůĞƐ ĞŶ ƵŶ
ĞŶƚŽƌŶŽŚŝŐŝĠŶŝĐŽĂĐŽŵƉĂŹĂĚŽĚĞƵŶĞƐƚŝůŽĚĞǀŝĚĂƐĂŶŽ͕ůŽĐƵĂů͕ĚŝĐŚŽĐŽŶƐĞŶĐŝůůĞnj͕ĞƋƵŝǀĂůĞĂƵŶ
ƌĠŐŝŵĞŶĂůŝŵĞŶƚĂƌŝŽŐůŽďĂůŵĞŶƚĞďƵĞŶŽĂůŽůĂƌŐŽĚĞƚŽĚŽĞůĂŹŽ͘

&ƵŶĐŝſŶĚĞůĂĚƵĐĂĐŝſŶEƵƚƌŝĐŝŽŶĂů
>ĂĞĚƵĐĂĐŝſŶŶƵƚƌŝĐŝŽŶĂůĐŽŵŽĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂƉƌĞĨĞƌĞŶƚĞ

>ĂĞĚƵĐĂĐŝſŶŶƵƚƌŝĐŝŽŶĂůƚĂŵďŝĠŶĞƐƚĄƉĂƐĂŶĚŽĂƵŶƉƌŝŵĞƌƉůĂŶŽ͘ĐƚƵĂůŵĞŶƚĞƐĞƌĞĐŽŶŽĐĞƐƵǀĂůŽƌ
ĐŽŵŽĐĂƚĂůŝnjĂĚŽƌĞƐĞŶĐŝĂůĚĞůĂƌĞƉĞƌĐƵƐŝſŶĚĞůĂŶƵƚƌŝĐŝſŶĞŶůĂƐĞŐƵƌŝĚĂĚĂůŝŵĞŶƚĂƌŝĂ͕ůĂŶƵƚƌŝĐŝſŶ
ĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝĂ LJ ůĂƐ ŝŶƚĞƌǀĞŶĐŝŽŶĞƐ ĞŶ ŵĂƚĞƌŝĂ ĚĞ ƐĂůƵĚ͘ dĂŵďŝĠŶ ĞƐƚĄ ĚĞŵŽƐƚƌĂĚĂ ƐƵ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ĚĞ
ŵĞũŽƌĂƌƉŽƌƐşƐŽůĂĞůĐŽŵƉŽƌƚĂŵŝĞŶƚŽĚŝĞƚĠƚŝĐŽLJĞůĞƐƚĂĚŽŶƵƚƌŝĐŝŽŶĂů͘ ƐŝŵŝƐŵŽ͕ ƚŝĞŶĞ ĞĨĞĐƚŽƐ Ă
ůĂƌŐŽƉůĂnjŽĞŶůĂĂĐƚƵĂĐŝſŶŝŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞĚĞůŽƐƉƌŽŐĞŶŝƚŽƌĞƐLJ͕ƉŽƌŵĞĚŝŽĚĞĞƐƚŽƐ͕ĞŶůĂƐĂůƵĚĚĞ
ƐƵƐŚŝũŽƐ͘ůĂǀĞnjƌĞƐƵůƚĂĞĐŽŶſŵŝĐĂ͕ǀŝĂďůĞLJƐŽƐƚĞŶŝďůĞ͘

^ƵĂůĐĂŶĐĞĞƐŵƵLJĞdžƚĞŶƐŽ͘ŽŶƚƌŝďƵLJĞĂƚŽĚŽƐůŽƐƉŝůĂƌĞƐĚĞůĂƐĞŐƵƌŝĚĂĚĂůŝŵĞŶƚĂƌŝĂLJŶƵƚƌŝĐŝŽŶĂů͕
ƉĞƌŽ ƐĞ ĐĞŶƚƌĂ ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞ ĞŶ ƚŽĚŽ ůŽ ƋƵĞ ƉƵĞĚĞ ŝŶĨůƵŝƌ ĞŶ Ğů ĐŽŶƐƵŵŽ ĚĞ ĂůŝŵĞŶƚŽƐ LJ ůĂƐ
ƉƌĄĐƚŝĐĂƐĚŝĞƚĠƚŝĐĂƐ͗ůŽƐŚĄďŝƚŽƐĂůŝŵĞŶƚĂƌŝŽƐLJůĂĐŽŵƉƌĂĚĞĂůŝŵĞŶƚŽƐ͕ůĂƉƌĞƉĂƌĂĐŝſŶĚĞĞƐƚŽƐ͕ƐƵ
ŝŶŽĐƵŝĚĂĚ LJ ůĂƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĂŵďŝĞŶƚĂůĞƐ͘ 'ƌĂŶ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůĂƐ ĐĂƵƐĂƐ ĚĞ ƵŶĂ ŶƵƚƌŝĐŝſŶ ĚĞĨŝĐŝĞŶƚĞ ƐŽŶ


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sĠĂƐĞŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ĨĂŽ͘ŽƌŐͬĂŐͬŚƵŵĂŶŶƵƚƌŝƚŝŽŶͬŶƵƚƌŝƚŝŽŶĞĚƵĐĂƚŝŽŶͬĞƐͬ͘

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ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ŶƵƚƌŝĐŝŽŶĂů͘ ŽŵŽ ĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂ ĚĞ ĞůůŽ͕ ĐƌĞĞ ƋƵĞ ƐƵ ůĂďŽƌ ĐŽŶƐŝƐƚĞ ĞdžĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞ ĞŶ
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ĚĞĞĚƵĐĂĐŝſŶŶƵƚƌŝĐŝŽŶĂůƉŽŶĞĚĞƌĞůŝĞǀĞ͗
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o Ğů ĞƐƚƵĚŝŽ ĚĞ ůĂƐ ůŝŵŝƚĂĐŝŽŶĞƐ͕ ĐŽŵŽ Ğů ǀŽůƵŵĞŶ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ ĚĞ ůĂƐ ŵƵũĞƌĞƐ LJ ůĂƐ ĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚĞƐ
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o ůĂ ĐĂĚĞŶĂ ĂůŝŵĞŶƚĂƌŝĂ ĞŶ ƐƵ ĐŽŶũƵŶƚŽ͕ ĐŽŵŽ ƉŽƌ ĞũĞŵƉůŽ ƉůĂŶŝĨŝĐĂŶĚŽ LJ ĐƵůƚŝǀĂŶĚŽ ĂůŝŵĞŶƚŽƐ
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o ůŽƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ ĚĞ ůĂ ĚŝĞƚĂ͕ ĐŽŵŽ ƉŽƌ ĞũĞŵƉůŽ ůĂƐ ŝŶĨůƵĞŶĐŝĂƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ LJ ĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐ ĞŶ Ğů
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o Ğů ƉŽĚĞƌ ĚĞů ĂƚƌĂĐƚŝǀŽ LJ ůĂ ŵŽƚŝǀĂĐŝſŶ ŐĞŶĞƌĂĚŽƐ ƉŽƌ ůŽƐ ĂůŝŵĞŶƚŽƐ͗ ůĂ ĐŽĐŝŶĂ LJ Ğů ĐŽŶƐƵŵŽ ĚĞ
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o ůĂ ďĂƐĞ ĞŵƉşƌŝĐĂ ĞŶ ƋƵĞ ƐĞ ƐƵƐƚĞŶƚĂ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ŶƵƚƌŝĐŝŽŶĂů͗ ůĂ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚ ĚĞ ĞƐƚĂďůĞĐĞƌ
ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂƐ͕ ĞǀĂůƵĂƌ ůĂƐ ƌĞƉĞƌĐƵƐŝŽŶĞƐ͕ ĚĞƐĐƌŝďŝƌ LJ ĞdžƉůŝĐĂƌ ůĂƐ ŵĞƚŽĚŽůŽŐşĂƐ͕ ĞǀĂůƵĂƌ ůŽƐ
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Ŷ ůĂ &K͕ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ŶƵƚƌŝĐŝŽŶĂů ŝŶĐƵŵďĞ ĞŶ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ Ăů 'ƌƵƉŽ ĚĞ ĚƵĐĂĐŝſŶ EƵƚƌŝĐŝŽŶĂů ĚĞ
^ĞŶƐŝďŝůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞů ŽŶƐƵŵŝĚŽƌ ;'EͿ͕ ƋƵĞ ƐĞ ĞŶĐĂƌŐĂ ĚĞ ůĂ ƉƌŽŵŽĐŝſŶ͕ Ğů ŝŶƚĞƌĐĂŵďŝŽ ĚĞ
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• ĨŽŵĞŶƚĂƌĞůĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽĚĞůǀĂůŽƌŶƵƚƌŝĐŝŽŶĂůĚĞůŽƐĂůŝŵĞŶƚŽƐ
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ĂĚĞĐƵĂĚĂ ĚĞ ĂůŝŵĞŶƚŽƐ LJ ƐƵ ĐŽŵďŝŶĂĐŝſŶ͕ ůĂ &K ƉƌĞƐƚĂ ĂƉŽLJŽ Ăů ĞƐƚĂďůĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ĚŝƌĞĐƚƌŝĐĞƐ
ĚŝĞƚĠƚŝĐĂƐďĂƐĂĚĂƐĞŶĂůŝŵĞŶƚŽƐƋƵĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶůĂƐŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐŶĂĐŝŽŶĂůĞƐĞŶŵĂƚĞƌŝĂĚĞŶƵƚƌŝĐŝſŶ
ĞŶĨŽƌŵĂĚĞĐŽŶƐĞũŽƐĚŝĞƚĠƚŝĐŽƐƐĞŶĐŝůůŽƐĚŝƌŝŐŝĚŽƐĂůƉƷďůŝĐŽĞŶŐĞŶĞƌĂůLJĂLJƵĚĂĂůĂƐŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĞƐ
ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐĂĞůĂďŽƌĂƌŵĂƚĞƌŝĂůĚĞĚŝǀƵůŐĂĐŝſŶ;ƉŽƌĞũĞŵƉůŽ͕ŐƵşĂƐƐŽďƌĞĂůŝŵĞŶƚŽƐLJĨŽůůĞƚŽƐͿĂĨŝŶĚĞ
ǀĞůĂƌƉŽƌůĂĂƉůŝĐĂĐŝſŶĞĨŝĐĂnjĚĞůĂƐĚŝƌĞĐƚƌŝĐĞƐ͘ƐƚĂƐLJĂƐĞŚĂŶĞůĂďŽƌĂĚŽLJƉƵĞƐƚŽĂƉƌƵĞďĂĞŶŵĄƐ
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ůĂƐ ŶŽƌŵĂƐ ĚŝĞƚĠƚŝĐĂƐ ĞŶ ĞŶƚŽƌŶŽƐ ŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůĞƐ ĐŽŵŽ ĞƐĐƵĞůĂƐ LJ ůƵŐĂƌĞƐ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ͘ >Ă &K ƐĞ


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ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ĨĂŽ͘ŽƌŐͬĂŐͬŚƵŵĂŶŶƵƚƌŝƚŝŽŶͬŶƵƚƌŝƚŝŽŶĞĚƵĐĂƚŝŽŶͬĨďĚŐͬĞŶͬ͘

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>ĂŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂĚĞůĂĚƵĐĂĐŝſŶEƵƚƌŝĐŝŽŶĂů



ĂĨĂŶĂĂĐƚƵĂůŵĞŶƚĞƉŽƌĂŵƉůŝĂƌůĂĐĂƉĂĐŝĚĂĚLJƉƌĞƉĂƌĂƌŵĂƚĞƌŝĂůĚŝĚĄĐƚŝĐŽĐŽŶĞůŽďũĞƚŽĚĞǀŝŶĐƵůĂƌ
ůĂƐĚŝƌĞĐƚƌŝĐĞƐĚŝĞƚĠƚŝĐĂƐĐŽŶĞůĞƚŝƋƵĞƚĂĚŽĂůŝŵĞŶƚĂƌŝŽLJŶƵƚƌŝĐŝŽŶĂů͘

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ĚƵƌĂŶƚĞĞƐƚĞƉĞƌşŽĚŽƐĞŶƵƚƌĞŵĂůĂůŽƐůĂĐƚĂŶƚĞƐLJŶŝŹŽƐĞƐƚŽƐŶŽĐƌĞĐĞŶŶŝƐĞĚĞƐĂƌƌŽůůĂŶďŝĞŶ͕Ŷŝ
ĨşƐŝĐĂŶŝŵĞŶƚĂůŵĞŶƚĞ͕LJĚĞŵĂLJŽƌĞƐƉƵĞĚĞŶƉĂĚĞĐĞƌŽďĞƐŝĚĂĚLJƉƌŽďůĞŵĂƐĚĞƐĂůƵĚĐƌſŶŝĐŽƐ͘WŽƌůŽ
ŐĞŶĞƌĂů͕ ƐĞ ĐŽŶǀŝĞŶĞ ĞŶ ƵŶĂ ƐĞƌŝĞ ĚĞ ƉƌĄĐƚŝĐĂƐ LJ ƌĞŐşŵĞŶĞƐ ĂůŝŵĞŶƚĂƌŝŽƐ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĚŽƐ ƉĂƌĂ ůĂƐ
ŵƵũĞƌĞƐ LJ ůŽƐ ŶŝŹŽƐ ƉĞƋƵĞŹŽƐϭϬ͕ LJ ƐĞ ŚĂŶ ƌĞŐŝƐƚƌĂĚŽ ƉƌŽŐƌĞƐŽƐ Ăů ƌĞƐƉĞĐƚŽ͕ ƉĞƌŽ ƋƵĞĚĂ ŵƵĐŚŽ
ĐĂŵŝŶŽƉŽƌƌĞĐŽƌƌĞƌ͘ĞďĞŵĞũŽƌĂƌƐĞĞůĂƐĞƐŽƌĂŵŝĞŶƚŽĞŶŵĂƚĞƌŝĂĚĞŶƵƚƌŝĐŝſŶĚŝƌŝŐŝĚŽĂůĂƐŶŝŹĂƐ
ƉĞƋƵĞŹĂƐ LJ ůĂƐ ŵƵũĞƌĞƐ͕ ĞŶ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ Ă ůĂƐ ŵĂĚƌĞƐ͖ ŚĂ ĚĞ ŚĂĐĞƌƐĞ ƵŶ ƵƐŽ ſƉƚŝŵŽ ĚĞ ůĂƐ ĚŝĞƚĂƐ
ůŽĐĂůĞƐ͕ ƋƵĞ ĚĞďĞŶ ǀŝŶĐƵůĂƌƐĞ ĐŽŶ ŝŶƚĞƌǀĞŶĐŝŽŶĞƐ ĞŶ ŵĂƚĞƌŝĂ ĚĞ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ ĂůŝŵĞŶƚĂƌŝĂ͖ ƐĞ ƉƌĞĐŝƐĂ
ƵŶĂĞĚƵĐĂĐŝſŶŝŶƚĞŶƐŝǀĂƐŽďƌĞĂůŝŵĞŶƚĂĐŝſŶĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌŝĂ͘

>Ă &K ƉƌŽŵƵĞǀĞ ůĂ ďƵĞŶĂ ĂůŝŵĞŶƚĂĐŝſŶ ĨĂŵŝůŝĂƌ LJ ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌŝĂ ŵĞĚŝĂŶƚĞ Ğů ŝŶƚĞƌĐĂŵďŝŽ ĚĞ
ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐ ƚĞſƌŝĐŽƐ LJ ƉƌĄĐƚŝĐŽƐ ƐŽďƌĞ ůĂ ŵĂŶĞƌĂ ĚĞ ŚĂĐĞƌ ƵŶ ƵƐŽ ſƉƚŝŵŽ ĚĞ ůŽƐ ĂůŝŵĞŶƚŽƐ
ĚŝƐƉŽŶŝďůĞƐĂŶŝǀĞůůŽĐĂů͘ƐƚĄĞƐƚƵĚŝĂŶĚŽůĂŵĂŶĞƌĂĚĞĐŽŶƐĞŐƵŝƌƋƵĞůĂƐŵĞũŽƌĂƐĚĞůĂĂůŝŵĞŶƚĂĐŝſŶ
ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌŝĂƐĞĂĚŽƉƚĞŶĐŽŶůĂŵĂLJŽƌĚŝůŝŐĞŶĐŝĂƉŽƐŝďůĞLJĚĞĐĂƉĂĐŝƚĂƌĂůŽƐĞdžƚĞŶƐŝŽŶŝƐƚĂƐĞŶĞů
ĄŵďŝƚŽ ĚĞ ůĂ ƐĂůƵĚ LJ ůĂ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂ LJ Ă ƋƵŝĞŶĞƐ ƉƌŽŵƵĞǀĞŶ ůĂ ŶƵƚƌŝĐŝſŶ ĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝĂ ƉĂƌĂ ƋƵĞ
ĐŽŶƚƌŝďƵLJĂŶ Ăů ƉƌŽĐĞƐŽ͘ ^Ğ ĞƐƚĄŶ ƌĞĂůŝnjĂŶĚŽ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝŽŶĞƐ ƉĂƌĂ ĞǀĂůƵĂƌ ůĂ ƌĞƉĞƌĐƵƐŝſŶ ĚĞ ĞƐƚĞ
ĞŶĨŽƋƵĞĞŶƵŶƉĂşƐĂĨƌŝĐĂŶŽLJƵŶŽĂƐŝĄƚŝĐŽ͘

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'ƌĂŶƉĂƌƚĞĚĞůŽƐŝŶŐƌĞƐŽƐĚĞŵƵĐŚŽƐƉĂşƐĞƐĚĞŝŶŐƌĞƐŽƐďĂũŽƐLJŵĞĚŝŽƐƉƌŽĐĞĚĞĚĞůĂĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂ͘
>ŽƐ ŚƵĞƌƚŽƐ ĨĂŵŝůŝĂƌĞƐ ĚĞ ůĂƐ njŽŶĂƐ ƌƵƌĂůĞƐ LJ ƵƌďĂŶĂƐ ƉƵĞĚĞŶ ƐĞƌ ƵŶ ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚŽ ĞƐĞŶĐŝĂů ĚĞ ůĂ
ƉƌŽĚƵĐĐŝſŶĐŽŵĞƌĐŝĂůĚĞĂůŝŵĞŶƚŽƐĞŶůĂŵĞĚŝĚĂĞŶƋƵĞƐƵƚĞĐŶŽůŽŐşĂ͕ƋƵĞŶĞĐĞƐŝƚĂƉŽĐŽƐŝŶƐƵŵŽƐ͕
LJƐƵĨĂĐŝůŝĚĂĚĚĞĂĐĐĞƐŽƉĞƌŵŝƚĞŶƉƌŽĚƵĐŝƌĚŝǀĞƌƐŽƐĐƵůƚŝǀŽƐLJĐƌŝĂƌǀĂƌŝŽƐƚŝƉŽƐĚĞŐĂŶĂĚŽŵĞŶŽƌ͕ůŽ
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ĐŽŶĐƌĞƚŽ ĚĞ ůŽƐ ŶŝŹŽƐ ƉĞƋƵĞŹŽƐ͕ Ğů ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ǀĂƌŝĞĚĂĚ͕ ĚĞ ůĂƐ ĨƌƵƚĂƐ LJ ŚŽƌƚĂůŝnjĂƐ ƌŝĐĂƐ ĞŶ
ŵŝĐƌŽŶƵƚƌŝĞŶƚĞƐLJĚĞůŽƐĂůŝŵĞŶƚŽƐĚĞŽƌŝŐĞŶĂŶŝŵĂů;ƉŽƌĞũĞŵƉůŽ͕ŐĂŶĂĚŽŵĞŶŽƌŽƉĞƐĐĂĚŽͿƉƵĞĚĞ
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ĐƵůƚŝǀĂŶ ĞƐƚŽƐ ŚƵĞƌƚŽƐ ĚĞďĞŶ ƐĞƌ ĐĂƉĂĐĞƐ ĚĞ ĂƉƌĞĐŝĂƌ ůĂƐ ĐŽŶĞdžŝŽŶĞƐ ďĄƐŝĐĂƐ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ĐƵůƚŝǀŽƐ ƋƵĞ
ĞůŝŐĞŶLJůĂƐŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐŶƵƚƌŝĐŝŽŶĂůĞƐLJƉƌĄĐƚŝĐĂƐĚŝĞƚĠƚŝĐĂƐĚĞƐƵĨĂŵŝůŝĂ͘WĂƌĂĞůůŽ͕ůŽƐƐĞƌǀŝĐŝŽƐĚĞ
ĞdžƚĞŶƐŝſŶĂŐƌĂƌŝĂLJƐĂŶŝƚĂƌŝĂĚĞďĞŶĐŽŽƌĚŝŶĂƌĞůĂƐĞƐŽƌĂŵŝĞŶƚŽƋƵĞƉƌĞƐƚĂŶLJƉƌŽŵŽǀĞƌůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶ
ŶƵƚƌŝĐŝŽŶĂů͕ĚĞƐĞƌƉŽƐŝďůĞĞƐƚĂďůĞĐŝĞŶĚŽǀşŶĐƵůŽƐĐŽŶůŽƐŚƵĞƌƚŽƐĞƐĐŽůĂƌĞƐLJĞůƉůĂŶĚĞĞƐƚƵĚŝŽƐ͘

>Ă &K ŚĂ ƉƌŽŵŽǀŝĚŽ ƐŝƐƚĞŵĄƚŝĐĂŵĞŶƚĞ ůŽƐ ŚƵĞƌƚŽƐ ĚŽŵĠƐƚŝĐŽƐ͕ ƉĂƌĂ ŵĞũŽƌĂƌ ůĂ ŶƵƚƌŝĐŝſŶ͕ LJ ůŽƐ
ŚƵĞƌƚŽƐĞƐĐŽůĂƌĞƐ͕ ƉĂƌĂ ĂƉƌĞŶĚĞƌ Ă ĂĚŽƉƚĂƌ ƵŶ ƌĠŐŝŵĞŶ ĂůŝŵĞŶƚĂƌŝŽƐĂŶŽ͘WƌŽŐƌĂŵĂƐ ĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝŽƐ
ĚĞĞƐƚƵĚŝŽĚĞůĂ&K͕ĐŽŵŽůĂƐĞƐĐƵĞůĂƐĚĞĐĂŵƉŽƉĂƌĂĂŐƌŝĐƵůƚŽƌĞƐ͕LJůĂƐĞƐĐƵĞůĂƐĚĞĐĂŵƉŽƉĂƌĂ


ϭϬ
 sĠĂŶƐĞ͕ ƉŽƌ ĞũĞŵƉůŽ͕ ůŽƐ ŝŶĚŝĐĂĚŽƌĞƐ ĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽƐ ĞŶ ϮϬϬϴ ƉŽƌ ůĂ KD^ ƉĂƌĂ ĞǀĂůƵĂƌ ůĂ ŝĚŽŶĞŝĚĂĚ ĚĞ ůĂƐ ƉƌĄĐƚŝĐĂƐ ĚĞ
ĂůŝŵĞŶƚĂĐŝſŶĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌŝĂ͘

ϵ


>ĂŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂĚĞůĂĚƵĐĂĐŝſŶEƵƚƌŝĐŝŽŶĂů



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ĂƉƌĞŶĚŝnjĂũĞŝŶƚĞŐƌĂĚŽ͘

WƌŽŵŽĐŝſŶĚĞůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶŶƵƚƌŝĐŝŽŶĂůĞŶůĂƐĞƐĐƵĞůĂƐ

>ĂƐĞƐĐƵĞůĂƐƉƌŝŵĂƌŝĂƐŽĨƌĞĐĞŶƵŶĞŶƚŽƌŶŽĞdžĐĞůĞŶƚĞƉĂƌĂƉƌŽŵŽǀĞƌĞůĐŽŶƐƵŵŽĚĞĂůŝŵĞŶƚŽƐƐĂŶŽƐ
ƚŽĚĂ ůĂ ǀŝĚĂ LJ ŵĞũŽƌĂƌ ůĂ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ ŶƵƚƌŝĐŝŽŶĂů ƐŽƐƚĞŶŝďůĞ Ă ůĂƌŐŽ ƉůĂnjŽ͘ hŶĂ ďƵĞŶĂ ŶƵƚƌŝĐŝſŶ ĞƐ
ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůƉĂƌĂĞůĚĞƐĂƌƌŽůůŽĨşƐŝĐŽLJŵĞŶƚĂůĚĞůŶŝŹŽ͖ůŽƐŶŝŹŽƐĞŶĞĚĂĚĞƐĐŽůĂƌƐŽŶĐŽŶƐƵŵŝĚŽƌĞƐ
ĚĞĂůŝŵĞŶƚŽƐ͕ĂĐƚƵĂůŵĞŶƚĞLJĞŶĞůĨƵƚƵƌŽ͕LJƐĞƌĄŶƉĂĚƌĞƐĞŶĞůĨƵƚƵƌŽ͕ĂůĂǀĞnjƋƵĞƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƵŶ
ǀşŶĐƵůŽŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞĞŶƚƌĞůĂĞƐĐƵĞůĂ͕ĞůŚŽŐĂƌLJůĂĐŽŵƵŶŝĚĂĚ͘ůƉƌŽďůĞŵĂƌĞƐŝĚĞĞŶƋƵĞůĂŶƵƚƌŝĐŝſŶ
ĂƉĞŶĂƐĞƐƚĄƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂĞŶůŽƐƉůĂŶĞƐĚĞĞƐƚƵĚŝŽLJůĂĨŽƌŵĂĐŝſŶĚĞƉƌŽĨĞƐŽƌĞƐ͕ƚŝĞŶĞƋƵĞĐŽŵƉĞƚŝƌ
ĐŽŶ ŽƚƌĂƐ ĂƐŝŐŶĂƚƵƌĂƐ ĚĞ ƵŶ ƉůĂŶ ĚĞ ĞƐƚƵĚŝŽƐ LJĂ ĞdžĐĞƐŝǀĂŵĞŶƚĞ ĚĞŶƐŽ͕ ƐĞ ƐƵĞůĞ ŝŵƉĂƌƚŝƌ ŵĂů LJ ŶŽ
ƚŝĞŶĚĞƉƵĞŶƚĞƐĐŽŶĞůŚŽŐĂƌLJůĂĐŽŵƵŶŝĚĂĚ͘

ƵŶ ĂƐş͕ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ŶƵƚƌŝĐŝŽŶĂů ĞŶ ůĂ ĞƐĐƵĞůĂ ƉƌŝŵĂƌŝĂ ĚĞƐƉŝĞƌƚĂ Ğů ŝŶƚĞƌĠƐŵƵŶĚŝĂů͕ ƉŽƌ ůŽ ƋƵĞ ůĂ
&KĞƐƵŶĂƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂƉĂƌĂůŽƐƉĂşƐĞƐƋƵĞĚĞƐĞĂŶŚĂĐĞƌĨƌĞŶƚĞĂĞƐƚŽƐƉƌŽďůĞŵĂƐ͘ůĞŶĨŽƋƵĞĚĞůĂ
&KĞƐĐŽŶƐŽŶĂŶƚĞĐŽŶĞůĚĞŽƚƌŽƐŵŽǀŝŵŝĞŶƚŽƐŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐƌĞůĂƚŝǀŽƐĂůĂƐĂůƵĚĞƐĐŽůĂƌ͕ĐŽŵŽĞů
ŵŽǀŝŵŝĞŶƚŽ ĐĞŶƚƌĂĚŽ ĞŶ ĞƐĐƵĞůĂƐ ƋƵĞ ƉƌŽŵƵĞǀĂŶ ůĂ ƐĂůƵĚ LJ ůĂ ŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂ &Z^,ϭϭ͘ ^Ğ ďĂƐĂ ĞŶ ůĂƐ
ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐ͕ůĂĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƉƌĄĐƚŝĐĂLJůĂĂĐĐŝſŶ͖ŶŽƐŽůŽĂďĂƌĐĂůĂƐĂƵůĂƐ͕ƐŝŶŽƚĂŵďŝĠŶůĂĨĂŵŝůŝĂ͕ůĂ
ĐŽŵƵŶŝĚĂĚLJĞůƉĞƌƐŽŶĂůĚĞůĂƐĞƐĐƵĞůĂƐ͕ĂƐşĐŽŵŽĞůĞŶƚŽƌŶŽĞƐĐŽůĂƌ͕ŝŶĐůƵŝĚŽƚŽĚŽůŽƋƵĞƚŝĞŶĞƋƵĞ
ǀĞƌ ĐŽŶ ůĂƐ ďƵĞŶĂƐ ƉƌĄĐƚŝĐĂƐ ĞŶ ŵĂƚĞƌŝĂ ĚĞ ĂůŝŵĞŶƚĂĐŝſŶ LJ ƐĂůƵĚ͕ ĐŽŵŽ ůŽƐ ŚƵĞƌƚŽƐ ĞƐĐŽůĂƌĞƐ͕ ůŽƐ
ĐŽŵĞĚŽƌĞƐ͕ ůŽƐ ƉƵĞƐƚŽƐ ĚĞ ŐŽůŽƐŝŶĂƐ LJ ůĂƐ ŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽ ĚĞ ĂŐƵĂ LJ ƐĂŶĞĂŵŝĞŶƚŽ͘ >ĂƐ
ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐĚĞůĂ&KĚĞĞĚƵĐĂĐŝſŶŶƵƚƌŝĐŝŽŶĂůĞŶůĂƐĞƐĐƵĞůĂƐŚĂŶĐŽŶƐƚĂĚŽĚĞƚĂůůĞƌĞƐ͕ƌĞƵŶŝŽŶĞƐLJ
ĂƌƚşĐƵůŽƐ LJ ĚĞ ƵŶ ŶƷŵĞƌŽ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂďůĞ ĚĞ ƉƌŽLJĞĐƚŽƐ͘ hŶĂ ƐĞƌŝĞ ĚĞ ƉƌŽĚƵĐƚŽƐ ŵŽĚĞůŽ ŵƵĞƐƚƌĂ ůĂ
ŵĂŶĞƌĂĚĞĂĐƚŝǀĂƌĞůĂƉƌĞŶĚŝnjĂũĞĚĞůĂŶƵƚƌŝĐŝſŶĞŶůĂƐĞƐĐƵĞůĂƐĞŝŶĐŽƌƉŽƌĂƌůŽĞŶĞůĞŶƚŽƌŶŽƐŽĐŝĂůLJ
ĨşƐŝĐŽƉĂƌĂŽďƚĞŶĞƌƌĞƐƵůƚĂĚŽƐĐŽŶĐƌĞƚŽƐϭϮ͘

WƌŽŵŽĐŝſŶĚŝƌŝŐŝĚĂĂůŽƐŶŝŹŽƐLJũſǀĞŶĞƐĞŶŵĂƚĞƌŝĂĚĞŚĂŵďƌĞLJŵĂůŶƵƚƌŝĐŝſŶ

>Ă &K LJ Ğů 'E ĐŽůĂďŽƌĂŶ ĐŽŶ ŽƚƌĂƐ ĂŐĞŶĐŝĂƐ ĚĞů ^ŝƐƚĞŵĂ ĚĞ EĂĐŝŽŶĞƐ hŶŝĚĂƐ͕ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĞƐ
ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ LJ KE' ƉĂƌĂ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĞŶ ŵĂƚĞƌŝĂƐ ĚĞ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ ĂůŝŵĞŶƚĂƌŝĂ LJ
ŶƵƚƌŝĐŝŽŶĂůƉĂƌĂůŽƐũſǀĞŶĞƐ͕ƐƵƐƉĂĚƌĞƐ͕ŵĂĞƐƚƌŽƐLJůşĚĞƌĞƐ͘>Ă&KĞŶĐĂďĞnjĂůĂŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂŵƵŶĚŝĂůĚĞ
ĞĚƵĐĂĐŝſŶLJƉƌŽŵŽĐŝſŶůŝŵĞŶƚĂƌůĂŵĞŶƚĞƉĂƌĂĐŽŵďĂƚŝƌĞůŚĂŵďƌĞ͕ƋƵĞƚŝĞŶĞƉŽƌŽďũĞƚŽƉƌĞƐĞŶƚĂƌ
ĂůŽƐũſǀĞŶĞƐůĂƚĞŵĄƚŝĐĂĚĞůŚĂŵďƌĞ͕ůĂŵĂůŶƵƚƌŝĐŝſŶLJůĂƐĞŐƵƌŝĚĂĚĂůŝŵĞŶƚĂƌŝĂ͘ƐƚĂŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂĚĞůĂ
&K ĞůĂďŽƌĂĚĂ ĐŽŶũƵŶƚĂŵĞŶƚĞ ĐŽŶ ŽƚƌŽƐ ŽƌŐĂŶŝƐŵŽƐ ĚĞ ůĂƐ EĂĐŝŽŶĞƐ hŶŝĚĂƐ LJ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĞƐ
ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ LJ ƌĞŐŝŽŶĂůĞƐ͕ ŽĨƌĞĐĞ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ͕ ŵŽĚĞůŽƐ ĚĞ ĐůĂƐĞƐ͕ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ LJ ŽƚƌŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ
ƐŽďƌĞĚŝǀĞƌƐŽƐƚĞŵĂƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐĐŽŶĞůŚĂŵďƌĞLJůĂŵĂůŶƵƚƌŝĐŝſŶ͕ƉĂƌĂƵƐĂƌƐĞƚĂŶƚŽĚĞŶƚƌŽĐŽŵŽ


ϭϭ
 KD^͘ ϭϵϵϳ͘ &ŽŵĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ƐĂůƵĚ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ůĂ ĞƐĐƵĞůĂ͗ /ŶĨŽƌŵĞ ĚĞ ƵŶ ŽŵŝƚĠ ĚĞ džƉĞƌƚŽƐ ĚĞ ůĂ KD^ ĞŶ ĚƵĐĂĐŝſŶ
^ĂŶŝƚĂƌŝĂ LJ &ŽŵĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ^ĂůƵĚ /ŶƚĞŐƌĂůĞƐ ĞŶ ůĂƐ ƐĐƵĞůĂƐ͘ ^ĞƌŝĞ ĚĞ /ŶĨŽƌŵĞƐ dĠĐŶŝĐŽƐ ϴϳϬ͘ 'ŝŶĞďƌĂ͘
ŚƚƚƉ͗ͬͬǁŚƋůŝďĚŽĐ͘ǁŚŽ͘ŝŶƚͬƚƌƐͬt,KͺdZ^ͺϴϳϬͺƐƉĂ͘ƉĚĨ͘

hE^K͘ϮϬϬϬ͘&Z^,͗ĂƉŽƌƚĂĐŝſŶĚĞƌĞĐƵƌƐŽƐƉĂƌĂƵŶĂƐĂůƵĚĞĨŝĐĂnjĞŶůĂĞƐĐƵĞůĂ͘hE^K͕hE/&͕KD^͕ĂŶĐŽDƵŶĚŝĂů͘
ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ƵŶĞƐĐŽ͘ŽƌŐͬĞĚƵĐĂƚŝŽŶͬƚůƐĨͬd>^&ͬƚŚĞŵĞͺďͬŵŽĚϬϴͬŝŵŐͬ&Z^,͘ƉĚĨ͘

ϭϮ
ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ĨĂŽ͘ŽƌŐͬĂŐͬŚƵŵĂŶŶƵƚƌŝƚŝŽŶͬŶƵƚƌŝƚŝŽŶĞĚƵĐĂƚŝŽŶͬϰϵϳϰϬͬĞƐͬ͘

ϭϬ


>ĂŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂĚĞůĂĚƵĐĂĐŝſŶEƵƚƌŝĐŝŽŶĂů



ĨƵĞƌĂĚĞůĂƐĂƵůĂƐ͘dĂŵďŝĠŶŝŶĐůƵLJĞƵŶƐŝƚŝŽǁĞďĐŽŶĂŶŝŵĂĐŝſŶƐŽďƌĞĞůĚĞƌĞĐŚŽĂůĂĂůŝŵĞŶƚĂĐŝſŶ
ůůĂŵĂĚŽ hŶĂ ǀĞŶƚĂŶĂ ĂďŝĞƌƚĂ Ăů ŵƵŶĚŽ LJ ĞŶ Ğů ĨƵƚƵƌŽ ƉƌſdžŝŵŽ ůĞĐĐŝŽŶĞƐ ƐŽďƌĞ ŶƵƚƌŝĐŝſŶ LJ ĚŝĞƚĂƐ
ƐĂůƵĚĂďůĞƐ ƋƵĞ ƐĞ ƚŝƚƵůĂƌĄŶ ůŝŵĞŶƚĂƌƐĞ ďŝĞŶ ƉĂƌĂ ĞƐƚĂƌ ƐĂŶŽƐ͘ ů 'E ƚĂŵďŝĠŶ ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂ
ĂƐŝƐƚĞŶĐŝĂ ƚĠĐŶŝĐĂ ƐŽďƌĞ Ğů ŚĂŵďƌĞ͕ ŶƵƚƌŝĐŝſŶ LJ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ ĂůŝŵĞŶƚĂƌŝĂ Ă ůĂ ůŝĂŶnjĂ DƵŶĚŝĂů ĚĞ ůĂ
:ƵǀĞŶƚƵĚLJůĂƐEĂĐŝŽŶĞƐhŶŝĚĂƐ;zhE'͕ƉŽƌƐƵƐƐŝŐůĂƐĞŶŝŶŐůĠƐͿƋƵĞĨĂĐŝůŝƚĂůĂĐŽůĂďŽƌĂĐŝſŶĞŶƚƌĞůĂƐ
ĂŐĞŶĐŝĂƐ ĚĞů ƐŝƐƚĞŵĂ ĚĞ EĂĐŝŽŶĞƐ hŶŝĚĂƐ LJ ŽƚƌĂƐ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĞƐ ƋƵĞ ƚƌĂďĂũĂŶ ĐŽŶ ŶŝŹŽƐ LJ ũſǀĞŶĞƐ
;ĐŽŵŽĐŽůĞŐŝŽƐ͕ŐƌƵƉŽƐĚĞũſǀĞŶĞƐLJůĂƐŽĐŝĞĚĂĚĐŝǀŝů͕KE'ĞŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĞƐŐƵďĞƌŶĂŵĞŶƚĂůĞƐͿ͘

ƌĞĂĐŝſŶĚĞĐĂƉĂĐŝĚĂĚ

>Ă &K ĐŽůĂďŽƌĂ ĐŽŶ ŽƌŐĂŶŝƐŵŽƐ ŐƵďĞƌŶĂŵĞŶƚĂůĞƐ͕ ƵŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĞƐ͕ ŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĐĂƉĂĐŝƚĂĐŝſŶ LJ
KE' ƉĂƌĂ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌ͕ ŵĞũŽƌĂƌ͕ ĂŵƉůŝĂƌ LJ ĨŽƌƚĂůĞĐĞƌ ůĂ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ŝŵƉĂƌƚŝƌ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ
ŶƵƚƌŝĐŝŽŶĂů Ăů ƉƷďůŝĐŽ ĞŶ ŐĞŶĞƌĂů͕ ůŽƐ ŶŝŹŽƐ ĞŶ ĞĚĂĚ ĞƐĐŽůĂƌ LJ ůŽƐ ŐƌƵƉŽƐ ǀƵůŶĞƌĂďůĞƐ͘ Ğ ŶƵĞƐƚƌĂ
ƌĞĐŝĞŶƚĞ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝſŶϭϯ ƐĞ ĚĞƐƉƌĞŶĚĞ ƋƵĞ ůŽƐ ƉĂşƐĞƐ ĞŶ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĞƐƚĄŶ ŵƵLJ ŝŶƚĞƌĞƐĂĚŽƐ ĞŶ
ŝŶĐŽƌƉŽƌĂƌ ůĂ ƉƌĞƉĂƌĂĐŝſŶ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂů ĞŶ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ŶƵƚƌŝĐŝŽŶĂů ĞŶ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ŶŝǀĞůĞƐ ;ƵŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝŽ͕
ƉŽƐƚŐƌĂĚŽ LJ ĚŝƌĞĐƚŝǀŽ ĂƐş ĐŽŵŽ ĞŶ Ğů ĄŵďŝƚŽ ĚĞ ůĂ ĞdžƚĞŶƐŝſŶͿ ƉƌĞƐƚĂŶĚŽ ĞƐƉĞĐŝĂů ĂƚĞŶĐŝſŶ Ă ůĂ
ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ŶƵƚƌŝĐŝŽŶĂů ŽƌŝĞŶƚĂĚĂ Ă ůĂ ĂĐĐŝſŶ͘ Ŷ Ğů ŵĂƌĐŽ ĚĞ ƵŶ ŶƵĞǀŽ ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĚĞ ůĂ &Kϭϰ ƐĞ
ƉƌĞƉĂƌĂƌĄ ĞƐĂ ĐĂƉĂĐŝƚĂĐŝſŶ ĞŵƉĞnjĂŶĚŽ ƉŽƌ ƵŶ ŵſĚƵůŽ ƵŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝŽ ďĄƐŝĐŽ ƋƵĞ ŝƌĄ ƐĞŐƵŝĚŽ ĞŶ
ƵůƚĞƌŝŽƌĞƐ ƉƌŽLJĞĐƚŽƐ ƉŽƌ ĐƵƌƐŽƐ ŝŵƉĂƌƚŝĚŽƐ ĞŶ Ğů ĞŵƉůĞŽ͕ ĐĂƉĂĐŝƚĂĐŝſŶ ĞŶ ĞdžƚĞŶƐŝſŶ LJ ƚĂůůĞƌĞƐ ĚĞ
ƉƌŽŵŽĐŝſŶ͘>ĂĐĂƉĂĐŝƚĂĐŝſŶƐĞŝŵƉĂƌƚŝƌĄĚĞĨŽƌŵĂŐƌĂƚƵŝƚĂĞŶůşŶĞĂLJƉƌĞƐĞŶĐŝĂůŵĞŶƚĞ͕LJĞůƉƌŽĐĞƐŽ
ĚĞ ƉƌĞƉĂƌĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ĐƵƌƐŽƐ ŝŵƉƵůƐĂƌĄ Ğů ĚĞďĂƚĞ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ƐŽďƌĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ŶƵƚƌŝĐŝŽŶĂů
ŵĞĚŝĂŶƚĞĞůĨŽƌŽĐŽŶĞdžŽĚŝƐƉŽŶŝďůĞĞŶ/ŶƚĞƌŶĞƚ͘

ZĞĐƵƌƐŽƐLJŵĂƚĞƌŝĂůĞƐĚŝĚĄĐƚŝĐŽƐĞŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐĚĞƉůĂŶŝĨŝĐĂĐŝſŶ

WĂƌĂ ƉƌĞƐƚĂƌ ĂƉŽLJŽ Ă ůĂƐ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ƐŽďƌĞ Ğů ƚĞƌƌĞŶŽ͕ Ğů 'E ĞůĂďŽƌĂ LJ ĚŝĨƵŶĚĞ ŵĂƚĞƌŝĂů
ŝŶĨŽƌŵĂƚŝǀŽ͕ ĚŝƌĞĐƚƌŝĐĞƐ ƚĠĐŶŝĐĂƐ Ğ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ ƉĂƌĂ ƵƐŽ ĚĞ ůŽƐ ĞƐƉĞĐŝĂůŝƐƚĂƐ͕ ŝŶƐƚƌƵĐƚŽƌĞƐ LJ
ĞĚƵĐĂĚŽƌĞƐ ĞŶ Ğů ĄŵďŝƚŽ ĚĞ ůĂ ŶƵƚƌŝĐŝſŶ͘ WƵĞĚĞ ĂĐĐĞĚĞƌƐĞ Ă ƚŽĚŽ ĞůůŽ ĞŶ Ğů ƐŝƚŝŽ ǁĞď ƐŽďƌĞ
ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ŶƵƚƌŝĐŝŽŶĂů LJ ƐĞŶƐŝďŝůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞů ĐŽŶƐƵŵŝĚŽƌϭϱ͘ Ŷ Ğů ŶĞdžŽ ƐĞ ĞŶƵŵĞƌĂ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ĞƐƚĞ
ŵĂƚĞƌŝĂů͘

ŽŶĐůƵƐŝſŶ
ŶůĂŵĂLJŽƌşĂĚĞůĂƐƐŝƚƵĂĐŝŽŶĞƐůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶƉƵĞĚĞŵĂƌĐĂƌĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƐĞŶůĂůƵĐŚĂĐŽŶƚƌĂůĂŶƵƚƌŝĐŝſŶ
ĚĞĨŝĐŝĞŶƚĞ͕ LJ ĞŶ ŵƵĐŚĂƐ ĚĞ ĞůůĂƐ ƐĞ ƚƌĂƚĂ ĚĞů ĨĂĐƚŽƌ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů͘ WŽƌ ĞũĞŵƉůŽ͕ ƐŽŶ ŵƵLJ ƉŽĐĂƐ ůĂƐ
ŵĂĚƌĞƐƋƵĞŶŽƉƵĞĚĞŶŝŶĐŽƌƉŽƌĂƌĞŶůĂĂůŝŵĞŶƚĂĐŝſŶĚĞƐƵƐďĞďĠƐƉĞƋƵĞŹĂƐŵĞũŽƌĂƐƋƵĞƉƌŽƚĞũĂŶ
ƐƵƐĂůƵĚLJůŽƐĂLJƵĚĞŶĂĐƌĞĐĞƌLJĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌƐĞ͘ůƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽĚĞĚĞƐĂLJƵŶŽƐĂůŽƐŶŝŹŽƐƋƵĞĂƐŝƐƚĞŶĂůĂ


ϭϯ
 &K͕ ϮϬϭϭ͘ dƌĂŝŶŝŶŐ ŶĞĞĚƐ ĂŶĂůLJƐŝƐ ŝŶ ŶƵƚƌŝƚŝŽŶ ĞĚƵĐĂƚŝŽŶ͕ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ ĞͲůĞĂƌŶŝŶŐ͘ /ŶĨŽƌŵĞ ĨŝŶĂů͘ &K͕ ZŽŵĂ͘
ǁǁǁ͘ŶƵƚƌŝƚŝŽŶůĞĂƌŶŝŶŐ͘ŶĞƚ͘

ϭϰ
ǁǁǁ͘ŶƵƚƌŝƚŝŽŶůĞĂƌŶŝŶŐ͘ŶĞƚ͘
ϭϱ
ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ĨĂŽ͘ŽƌŐͬĂŐͬŚƵŵĂŶŶƵƚƌŝƚŝŽŶͬŶƵƚƌŝƚŝŽŶĞĚƵĐĂƚŝŽŶͬĞƐͬ͘

ϭϭ


>ĂŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂĚĞůĂĚƵĐĂĐŝſŶEƵƚƌŝĐŝŽŶĂů



ĞƐĐƵĞůĂLJĚĞƌĞĨƌŝŐĞƌŝŽƐŵĄƐƐĂŶŽƐĂůŽƐĂĚŽůĞƐĐĞŶƚĞƐŶŽƋƵĞĚĂĨƵĞƌĂĚĞůĂůĐĂŶĐĞĚĞůĂŵĂLJŽƌşĂĚĞůĂƐ
ĨĂŵŝůŝĂƐ͘ ƐƚŽƐ ĐĂŵďŝŽƐ ŶŽ ƐƵƉŽŶĞŶ ŐƌĂŶĚĞƐ ĚŝƐƉĞŶĚŝŽƐ ĚĞ ĚŝŶĞƌŽ Ŷŝ ĚĞ ĞƐĨƵĞƌnjŽ͕ ƉĞƌŽ ĚĞďĞŶ
ŝŶĐŽƌƉŽƌĂƌƐĞ ĞŶ ůĂ ǀŝĚĂ ĚĞ ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ LJ ĞŶ ůŽƐ ƐŝƐƚĞŵĂƐ ĚĞ ƐĂůƵĚ͕ ĞŶƐĞŹĂŶnjĂ LJ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂ ĐŽŵŽ
ŵĞŶƚĂůŝĚĂĚƉƌĄĐƚŝĐĂLJŶŽĐŽŵŽƵŶĂƐĞƌŝĞĚĞƉƌŽLJĞĐƚŽƐŽĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚŽƐůŝŵŝƚĂĚŽƐŽďƵĞŶŽƐĐŽŶƐĞũŽƐ
ƐŝŶƉůĂƐŵĂĐŝſŶĐŽŶĐƌĞƚĂ͘

ŶĞůŵĂƌĐŽĚĞƐƵƐƉƌŽƉŝĂƐĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐĞŶŵĂƚĞƌŝĂĚĞĞĚƵĐĂĐŝſŶŶƵƚƌŝĐŝŽŶĂů͕ůĂ&KƉƌĞƐƚĂĞƐƉĞĐŝĂů
ĂƚĞŶĐŝſŶĂĂůŐƵŶŽƐƉƌŝŶĐŝƉŝŽƐďĄƐŝĐŽƐ͗
ϭ͘ WĂƌĂ ƋƵĞ ĚĞ ǀĞƌĚĂĚ ƐƵƌƚĂ ĞĨĞĐƚŽ ĞŶ ůĂ ǀŝĚĂ ĚĞ ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ͕ ůĂ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ ĂůŝŵĞŶƚĂƌŝĂ ĚĞďĞ
ŝŶĐŽƌƉŽƌĂƌůĂƐĞŐƵƌŝĚĂĚŶƵƚƌŝĐŝŽŶĂů͘
Ϯ͘ >ĂƐĞŐƵƌŝĚĂĚŶƵƚƌŝĐŝŽŶĂůŽďůŝŐĂĂĂƉƌĞŶĚĞƌŶƵĞǀŽƐƉůĂŶƚĞĂŵŝĞŶƚŽƐLJŶƵĞǀĂƐƉƌĄĐƚŝĐĂƐ͘
ϯ͘ ĞŶƚƌĂƌƐĞĞŶůŽƐĂůŝŵĞŶƚŽƐĞƋƵŝǀĂůĞĂƚĞŶĞƌĞŶĐƵĞŶƚĂůĂĐĂĚĞŶĂĂůŝŵĞŶƚĂƌŝĂĞŶƐƵĐŽŶũƵŶƚŽ͕
ĚĞƐĚĞůĂƉƌŽĚƵĐĐŝſŶŚĂƐƚĂĞůĐŽŶƐƵŵŽ͘
ϰ͘ >Ă ďƵĞŶĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ŶƵƚƌŝĐŝŽŶĂů ǀŝĞŶĞ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂ ƉŽƌ ƉƌĞŐƵŶƚĂƐ͘ ^ŽŶ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůĞƐ ůĂ
ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝſŶĨŽƌŵĂƚŝǀĂ͕ĞůƐĞŐƵŝŵŝĞŶƚŽLJůĂĞǀĂůƵĂĐŝſŶ͕ƋƵĞĚĞďĞŶĞƐƚĂƌďĂũŽĞůĐŽŶƚƌŽůĚĞ
ůĂƐĨĂŵŝůŝĂƐLJůĂƐĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ͕ŶŽƐŽůŽĚĞůŽƐŝŶǀĞƐƚŝŐĂĚŽƌĞƐ͘
ϱ͘ >ĂƐƉĞƌƐŽŶĂƐĚĞďĞŶŚĂĐĞƌƐĞĐĂƌŐŽĚĞƐƵƉƌŽƉŝĂŶƵƚƌŝĐŝſŶLJĚĞůĂĚĞƐƵƐĨĂŵŝůŝĂƐ͘
ϲ͘ >ŽƐĂůŝŵĞŶƚŽƐLJůĂĚŝĞƚĂƚŝĞŶĞŶƵŶĂĚŝŵĞŶƐŝſŶƐŽĐŝĂů͕LJŵƵĐŚĂƐƉĞƌƐŽŶĂƐLJŐƌƵƉŽƐ͕ŝŶĐůƵŝĚŽƐ
ůŽƐŵĞĚŝŽƐĚĞĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶ͕ŝŶĨůƵLJĞŶĞŶůĂƐƉƌĄĐƚŝĐĂƐĚŝĞƚĠƚŝĐĂƐ͘
ϳ͘ >Ă ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ŚĄďŝƚŽƐ ĂůŝŵĞŶƚĂƌŝŽƐ ůůĞǀĂ ƚŝĞŵƉŽ LJ ƐƵƉŽŶĞ ŵŽůĞƐƚŝĂƐ͘ >ĂƐ ĚŝĞƚĂƐ
ƉƌĞǀŝĂƐ͕ ůŽƐ ŚĄďŝƚŽƐ ĂůŝŵĞŶƚĂƌŝŽƐ͕ ůĂƐ ĂĐƚŝƚƵĚĞƐ LJ ůĂƐ ĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂƐ ĚĞ ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ƐŽŶ Ğů
ƉƵŶƚŽĚĞƉĂƌƚŝĚĂ͘
ϴ͘ ůƉƌŽĐĞƐŽĐŽŶƐŝƐƚĞĞŶĂǀĞƌŝŐƵĂƌ͕ĚĞůŝďĞƌĂƌ͕ƌĞƐŽůǀĞƌƉƌŽďůĞŵĂƐ͕ƉŽŶĞƌĞŶƉƌĄĐƚŝĐĂLJƉƌĞƐƚĂƌ
ĂƉŽLJŽ͘
ϵ͘ >ŽŵĄƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞĞƐůĂĐŽŶƚŝŶƵŝĚĂĚ͘
ϭϬ͘ ŶƚŽĚŽĞůƐŝƐƚĞŵĂĚĞďĞƉŽƚĞŶĐŝĂƌƐĞůĂĐĂƉĂĐŝĚĂĚĚĞŝŵƉĂƌƚŝƌĞĚƵĐĂĐŝſŶŶƵƚƌŝĐŝŽŶĂů͘

WƵĞĚĞ ƋƵĞ ƚŽĚŽ ĞƐƚŽ ƌĞƐƵůƚĞ ĂĐĞƉƚĂďůĞ ƉŽƌ ŝŶƚƵŝĐŝſŶ͕ ƉĞƌŽ ůĂ ŵĂLJŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůĂƐ ŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂƐ ĞŶ
ŵĂƚĞƌŝĂĚĞŶƵƚƌŝĐŝſŶŶŽƚŝĞŶĞŶĞŶĐƵĞŶƚĂŐƌĂŶƉĂƌƚĞĚĞĞůůŽŶŝůŽůůĞǀĂŶĂůĂƉƌĄĐƚŝĐĂ͘EŽƐŽůŽĚĞďĞŶ
ŵŽĚŝĨŝĐĂƌƐĞ ůŽƐ ŚĄďŝƚŽƐ ĂůŝŵĞŶƚĂƌŝŽƐ ĚĞ ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ͕ ƐŝŶŽ ƚĂŵďŝĠŶ ůĂƐ ĂĐƚŝƚƵĚĞƐ ŽĨŝĐŝĂůĞƐ LJ
ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĞƐĂŶƚĞůŽƐƉƌŽďůĞŵĂƐ͘ŶĞƐƚĞƐĞŶƚŝĚŽ͕ůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶŶƵƚƌŝĐŝŽŶĂůƌĞĚƵŶĚĂĞŶďĞŶĞĨŝĐŝŽĚĞ
ƚŽĚŽƐ͘

ϭϮ


>ĂŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂĚĞůĂĚƵĐĂĐŝſŶEƵƚƌŝĐŝŽŶĂů



ƐŽĐŝĂĐŝŽŶĞƐLJĐŽůĂďŽƌĂĐŝſŶ

DĞĚŝĂŶƚĞůĂůĂďŽƌĚĞůĂ&KĞŶŵĂƚĞƌŝĂĚĞĞĚƵĐĂĐŝſŶŶƵƚƌŝĐŝŽŶĂůƐĞƉƌĞƐƚĂĂƉŽLJŽĂŵƵĐŚĂƐ
ŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂƐ͕ĐŽŵŽůŽƐKďũĞƚŝǀŽƐĚĞĞƐĂƌƌŽůůŽĚĞůDŝůĞŶŝŽ;KDͿĚĞůĂƐEĂĐŝŽŶĞƐhŶŝĚĂƐ͕ůĂ
ƐƚƌĂƚĞŐŝĂŵƵŶĚŝĂůƐŽďƌĞƌĠŐŝŵĞŶĂůŝŵĞŶƚĂƌŝŽ͕ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĨşƐŝĐĂLJƐĂůƵĚĚĞůĂKD^͕ůĂ/ŶŝĐŝĂƚŝǀĂ
ĐŽŶũƵŶƚĂĚĞůĂ&KLJĚĞůĂKD^ƐŽďƌĞůĂƐĨƌƵƚĂƐLJůĂƐŚŽƌƚĂůŝnjĂƐĞŶďĞŶĞĨŝĐŝŽĚĞůĂƐĂůƵĚ͕ůĂ/ŶŝĐŝĂƚŝǀĂ
ƉĂƌĂůĂĐŽŶĐĞŶƚƌĂĐŝſŶĚĞƌĞĐƵƌƐŽƐĞŶůĂƐĂůƵĚĞŶůĂĞƐĐƵĞůĂ;&Z^,Ϳ͕ůĂ/ŶŝĐŝĂƚŝǀĂŝŶƚĞƌŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů
ĚĞůĂƐĞƐĐƵĞůĂƐĨĂǀŽƌĂďůĞƐĂůĂŶƵƚƌŝĐŝſŶLJƵŶĂƐĞƌŝĞĚĞŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂƐĚŝƌŝŐŝĚĂƐƉŽƌůĂ&K͕ĐŽŵŽ
ĚƵĐĂĐŝſŶƉĂƌĂůĂƉŽďůĂĐŝſŶƌƵƌĂů͕ůĂƐƚƌĂƚĞŐŝĂĚĞĞŵƉůĞŽƌƵƌĂů͕ůĂƐĞƐĐƵĞůĂƐĚĞĐĂŵƉŽLJĚĞǀŝĚĂ
ƉĂƌĂũſǀĞŶĞƐĂŐƌŝĐƵůƚŽƌĞƐ͕ĞůĚĞƌĞĐŚŽĂůĂĂůŝŵĞŶƚĂĐŝſŶ͕ĞůWƌŽŐƌĂŵĂƐƉĞĐŝĂůƉĂƌĂůĂ^ĞŐƵƌŝĚĂĚ
ůŝŵĞŶƚĂƌŝĂLJůĂůŝĂŶnjĂ/ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĐŽŶƚƌĂĞů,ĂŵďƌĞ͘>Ă&KĞƐƚĄĂƐŽĐŝĂĚĂƚĂŵďŝĠŶĐŽŶůĂ
KƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶDƵŶĚŝĂůĚĞůĂ^ĂůƵĚ;KD^Ϳ͕ĞůWƌŽŐƌĂŵĂDƵŶĚŝĂůĚĞůŝŵĞŶƚŽƐ;WDͿLJĞů&ŽŶĚŽĚĞ
ůĂƐEĂĐŝŽŶĞƐhŶŝĚĂƐƉĂƌĂůĂ/ŶĨĂŶĐŝĂ;hE/&ͿĞŶůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞƉƌŽŐƌĂŵĂƐƌĞůĂƚŝǀŽƐĂůŽƐKDĞŶ
ϮϰƉĂşƐĞƐĞŶĞůŵĂƌĐŽĚĞůĂǀĞŶƚĂŶŝůůĂƚĞŵĄƚŝĐĂĚĞĚŝĐĂĚĂĂůĂŝŶĨĂŶĐŝĂ͕ůĂŶƵƚƌŝĐŝſŶLJůĂƐĞŐƵƌŝĚĂĚ
ĂůŝŵĞŶƚĂƌŝĂĚĞů&ŽŶĚŽƉĂƌĂĞůůŽŐƌŽĚĞůŽƐKD͘>Ă&KĨŽƌŵĂƉĂƌƚĞĚĞůĂ/ŶŝĐŝĂƚŝǀĂĚĞĞƐĨƵĞƌnjŽƐ
ƌĞŶŽǀĂĚŽƐĐŽŶƚƌĂĞůŚĂŵďƌĞŝŶĨĂŶƚŝů;Z,ͿLJƉƌĞƐƚĂĂƉŽLJŽĂĐƚŝǀŽĂůĂŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂŵƵŶĚŝĂůƉĂƌĂĞů
ĨŽŵĞŶƚŽĚĞůĂŶƵƚƌŝĐŝſŶ;^hEͿ͘

^ŝĚĞƐĞĂŽďƚĞŶĞƌŵĄƐŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ͕ƉŽƌĨĂǀŽƌƉſŶŐĂƐĞĞŶĐŽŶƚĂĐƚŽĐŽŶ͗

ůůĞŶDƵĞŚůŚŽĨĨ
KĨŝĐŝĂůWƌŝŶĐŝƉĂůĚĞEƵƚƌŝĐŝſŶ
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ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ĨĂŽ͘ŽƌŐͬĚŽĐƌĞƉͬϬϭϯͬŝϭϲϴϵƐͬŝϭϲϴϵƐϬϬ͘ƉĚĨ͘

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ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ĨĂŽ͘ŽƌŐͬĨŽƌĞƐƚƌLJͬϭϱϮϳϴͲϬϳϬϮϱϰĐĐϮďďĨϱϮϭϯϴĐϲĂĚϴĂϲϲϬĂϬϱĂϯϲ͘ƉĚĨ͘

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ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ĨĂŽ͘ŽƌŐͬĚŽĐƌĞƉͬϬϭϰͬĂŵϴϲϲĞͬĂŵϴϲϲĞϬϬ͘ƉĚĨ͘

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ƉƌŽŵŽƚĞƌƐ͕ĚĞǀĞůŽƉĞĚĨŽƌĂŵďŽĚŝĂ͘

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ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ĨĂŽ͘ŽƌŐͬĚŽĐƌĞƉͬϬϭϰͬĂŵϴϲϲĞͬĂŵϴϲϲĞϬϬ͘ƉĚĨ͘

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ƉƌŽŵŽĐŝſŶ ĐƵLJŽ ŽďũĞƚŽ ĞƐ ƉƌĞƐĞŶƚĂƌ Ă ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ůŽƐ ƉƌŽďůĞŵĂƐ ĚĞů ŚĂŵďƌĞ͕ ůĂ ŵĂůŶƵƚƌŝĐŝſŶ LJ ůĂ
ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ ĂůŝŵĞŶƚĂƌŝĂ͘ ƉŽƌƚĂ Ă ůŽƐ ƉƌŽĨĞƐŽƌĞƐŵŽĚĞůŽƐ ĚĞ ĐůĂƐĞƐĞŶϭϯ ŝĚŝŽŵĂƐ͕ ĂƐşĐŽŵŽ ƵŶ ƐŝƚŝŽ
ǁĞďĐŽŶĂŶŝŵĂĐŝſŶLJƵŶĨŽƌŽŝŶƚĞƌĂĐƚŝǀŽƉĂƌĂƋƵĞůŽƐũſǀĞŶĞƐůŽƵƚŝůŝĐĞŶĞŶĞůĂƵůĂŽĨƵĞƌĂĚĞĞůůĂ͘
>ŽƐ ƉƌŽĨĞƐŽƌĞƐ ƉƵĞĚĞŶ ĂĚĂƉƚĂƌ LJ ƉĞƌĨĞĐĐŝŽŶĂƌ Ğů ŵĂƚĞƌŝĂů ĞŶ ĨƵŶĐŝſŶ ĚĞ ƐƵƐ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐ LJ
ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐůŽĐĂůĞƐ͘

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>ĂŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂĚĞůĂĚƵĐĂĐŝſŶEƵƚƌŝĐŝŽŶĂů



ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ĨĞĞĚŝŶŐŵŝŶĚƐ͘ŽƌŐͬĨŵĨŚͬŝŶŝĐŝŽͬĞƐͬ͘

ůĚĞƌĞĐŚŽĂůĂĂůŝŵĞŶƚĂĐŝſŶ͗ƵŶĂǀĞŶƚĂŶĂĂďŝĞƌƚĂĂůŵƵŶĚŽ͘,ŝƐƚŽƌŝĞƚĂƉĂƌĂŶŝŹŽƐLJũſǀĞŶĞƐƐŽďƌĞĞů
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ƉƌŽĨĞƐŽƌĞƐ LJ ůŽƐ ŵŽŶŝƚŽƌĞƐ ĚĞ ũſǀĞŶĞƐ͘ Ŷ Ğů ůŝďƌŽ͕ ĚŽŶĚĞ ƐĞ ŶĂƌƌĂŶ ŽĐŚŽ ŚŝƐƚŽƌŝĂƐ ĚŝƐƚŝŶƚĂƐ
ĂŵďŝĞŶƚĂĚĂƐ ĞŶ ĚŝƐƚŝŶƚŽƐ ƉĂşƐĞƐ͕ ƐĞ ĐƵĞŶƚĂ ůĂ ŵĂŶĞƌĂ ĞŶ ƋƵĞ ĐƵĂůƋƵŝĞƌ ƉĞƌƐŽŶĂ͕
ŝŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞŵĞŶƚĞĚĞƐƵƐŝƚƵĂĐŝſŶĐƵůƚƵƌĂů͕ĞĐŽŶſŵŝĐĂŽƐŽĐŝĂů͕ƉƵĞĚĞŽďƚĞŶĞƌůŽƐĂůŝŵĞŶƚŽƐƋƵĞ
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ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ĨĞĞĚŝŶŐŵŝŶĚƐ͘ŽƌŐͬĐĂƌƚŽŽŶͬƌƚĨͺĞŶ͘Śƚŵ͘

ĂƚŝŶŐǁĞůůĨŽƌŐŽŽĚŚĞĂůƚŚ͘ϮϬϭϭ͘ĂƐŝĐůĞƐƐŽŶƐŽŶŐŽŽĚŶƵƚƌŝƚŝŽŶĂŶĚŚĞĂůƚŚLJĚŝĞƚƐ͘

ŚƚƚƉ͗ͬͬƚLJƉŽϯ͘ĨĂŽ͘ŽƌŐͬƚĞƐƚƐŝƚĞͬŶƵƚƌŝƚŝŽŶůĞƐƐŽŶƐ͘

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ĨŝŶĂůLJƐŝĞƚĞĞƐƚƵĚŝŽƐĚĞĐĂƐŽƐĚĞƉĂşƐĞƐ͘ 

ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ĨĂŽ͘ŽƌŐͬĂŐͬŚƵŵĂŶŶƵƚƌŝƚŝŽŶͬŶƵƚƌŝƚŝŽŶĞĚƵĐĂƚŝŽŶͬϲϵϳϮϱͬĞƐͬ͘

ŶƉƌĞƉĂƌĂĐŝſŶ͗ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐƉĂƌĂĞůĂŶĄůŝƐŝƐĚĞůĂƐŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐĚĞůĂĐĂƉĂĐŝĚĂĚŶĂĐŝŽŶĂůĚĞŝŵƉĂƌƚŝƌ
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ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ĨĂŽ͘ŽƌŐͬĂŐͬŚƵŵĂŶŶƵƚƌŝƚŝŽŶͬϮϭϲϱϱͲϬĂĚďďϮϴϰϵϵϭĚĚϱϳϭĞϯĂϯϱĂϰĐϰĨϵĐϬϭĨϴĚ͘ƉĚĨ͘

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