Prognozy na

2023 rok
ebook
SPIS TREŚCI

Przedmowa3
Wstęp4
Stany Zjednoczone 5
Unia Europejska 9
Chiny11
Rynki wschodzące 13
Przyszłość w 2023 roku: co może wstrząsnąć światem? 14
Towary energetyczne 16
Metale20
Dolar amerykański 25
Akcje i fundusze ETF 32
Kryptowaluty43

AUTORZY

Santa Zvaigzne-Sproge, CFA

Head of Investment Advice Department

Aris Christofi
Head of Dealing Department

Grzegorz Ryszard Dróżdż

Market Analyst

Poniższa publikacja handlowa nie stanowi rekomendacji inwestycyjnej ani informacji rekomendującej lub sugerującej strategię inwestycyjną
w rozumieniu Rozporządzenia (UE) nr 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r. Została ona sporządzona w celach informacyjnych i nie powinna stanowić
podstawy do podejmowania decyzji inwestycyjnych. Ani autor opracowania, ani Conotoxia Ltd. nie ponoszą odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne
podjęte na podstawie informacji zawartych w niniejszej publikacji. Kopiowanie bądź powielanie niniejszego opracowania bez pisemnej zgody Conotoxia
Ltd. jest zabronione.

Kontrakty CFD są złożonymi instrumentami i wiążą się z dużym ryzykiem szybkiej utraty środków pieniężnych z powodu dźwigni finansowej. 76.41%
rachunków inwestorów detalicznych odnotowuje straty pieniężne w wyniku handlu kontraktami CFD u niniejszego dostawcy CFD. Zastanów się, czy
rozumiesz, jak działają kontrakty CFD i czy możesz pozwolić sobie na wysokie ryzyko utraty pieniędzy.
Dziękujemy za wyjątkowy
rok i wyjawiamy plany na
najbliższy czas
Drodzy Klienci!
Czujemy się zaszczyceni, że w minionym roku
korzystaliście z usług inwestycyjnych Conotoxia Ltd.
dostępnych na portalu Cinkciarz.pl. Dziękujemy za
wieloletnią współpracę oraz życzymy udanych inwestycji
i sukcesów także w 2023 roku.
Dla naszej spółki był to czas niezwykle dynamicznego
rozwoju. Plany na najbliższe miesiące mamy równie
ambitne. Dziś chcemy się z Wami podzielić informacjami,
o naszych najważniejszych dokonaniach, ale też
zamierzeniach.
Zmiany, zmiany, zmiany…
W minionych 12 miesiącach rozszerzyliśmy ofertę
instrumentów finansowych ze 100 do ponad 5000.
Umożliwiliśmy handel na instrumentach pochodnych
opartych o akcje z największych światowych giełd.
Wprowadziliśmy też instrumenty pochodne oparte na
ETF-ach.
Naszą ofertę wzbogaciliśmy także o możliwości handlu
długoterminowego na akcjach i ETF-ach CFD DMA,
dzięki którym zlecenia są księgowane bezpośrednio
w arkuszach zleceń światowych giełd papierów
wartościowych. Dodatkowo wprowadziliśmy standard
nieponoszenia kosztu utrzymania pozycji kupna na
instrumentach DMA. Mocno rozszerzyliśmy propozycję
handlu CFD na kryptowalutach z 10 do ponad 140.
Udostępniliśmy też drugą platformę transakcyjną – MT5
– jako dopełnienie cTrader.
Dwa razy więcej Klientów – nasza największa nagroda
Jest nam bardzo miło, że nasze starania okazały
się owocne, czego dowodem jest coraz większe
zainteresowanie i uznanie rynku. W 2022 r. liczba
aktywnych klientów Conotoxia Ltd. podwoiła się
w porównaniu z poprzednim rokiem. Naszą ofertę
wybierają zarówno zawodowi inwestorzy, jak
i początkujący gracze. W III i IV kw. 2022 r. osiągnęliśmy
ponad 50-proc. wzrost liczby nowych inwestorów
w porównaniu do pierwszego półrocza, co jest dla
naszego całego zespołu powodem do dumy i satysfakcji.
Wymienione nowości i codzienne starania specjalistów
Conotoxia Ltd. przyczyniły się do tego, że nasza spółka
zdobyła w minionym roku nagrodę Best Trading
Experience w prestiżowym konkursie Ultimate FinTech
Awards.
Kurtyna w górę
Zrobimy wszystko, aby utrzymać dynamikę rozwoju,
abyście w 2023 r. nadal z przekonaniem i satysfakcją
wybierali ofertę Conotoxia Ltd. Wprowadziliśmy właśnie
pierwsze instrumenty pochodne oparte o Futures,
a w kolejnych tygodniach będziemy udostępniać kolejne
z nich.
Stale koncentrujemy się na rozbudowywaniu oferty
handlowej, ale również na edukowaniu i wspieraniu
w podejmowaniu decyzji inwestycyjnych. W tej sferze
zaplanowaliśmy m.in. wprowadzenie analiz spółek
giełdowych przygotowywanych przez nowo utworzony
Departament Investment Advice.
W bieżącym roku przeniesiemy edukację inwestorów
na wyższy poziom poprzez przemodelowanie sekcji
edukacyjnej, która zawierała wyłącznie komentarze
rynkowe. W rozbudowanej przestrzeni znajdziecie
m.in. szczegółowe analizy oraz rekomendacje rynkowe
i inwestycyjne autorstwa wyłącznie certyfikowanych
analityków Departamentu Investment Advice.
Jest to jednak tylko część nowości, jakie planujemy
wdrożyć w najbliższym czasie, wpisując się w globalne
plany rozwoju całej grupy Conotoxia Holding.
Grzegorz Jaworski
CEO of Conotoxia Ltd.
(usługa inwestycyjna Cinkciarz.pl)
Wstęp
Patrząc z perspektywy na rok 2022, jest tylko jeden
pewnik – nie był on łatwy. Kiedy świat już zaczął wracać
do normalności po opanowaniu pandemii COVID-19,
w Europie wybuchła wojna. Inwazja Federacji Rosyjskiej
na Ukrainę wywołała następstwa, na które chyba nikt
nie był gotowy.
Od 4 stycznia 2022 r., kiedy inwestorzy powitali nowy
rekord wszech czasów indeksu S&P500, przez cały rok
poruszał się on w dół. Przyczyny pogorszenia nastrojów
inwestorów i możliwej recesji są liczne i wzajemnie
powiązane – od zakłóceń w łańcuchu dostaw z powodu
pandemii koronawirusa (i przebiegu samej pandemii,
zwłaszcza w Chinach) po niestabilne ceny energii
i zagrożenia bezpieczeństwa z powodu konfliktów
geopolitycznych. Wszystko to prowadzi do uporczywej
inflacji, z którą walczy się za pomocą rosnących stóp
procentowych. Jest to walka, której zwycięzcę znamy, ale
pytanie brzmi: jakim kosztem?
Najlepszym wskaźnikiem nastrojów na rynku są
oczywiście nasi klienci. Ten rok był dla Was wszystkich
z pewnością bogaty w wydarzenia i produktywny.
W 2022 r. nasi klienci najczęściej handlowali na
indeksach giełdowych i parach walutowych.
Największym zainteresowaniem cieszył się niemiecki
indeks DAX (DE40) – blisko 22 proc. całkowitego
wolumenu transakcji. Drugie miejsce należało do
zmian kursu EUR/USD – 18 proc., a trzecie do indeksu
Nasdaq 100 (US100) – 15 proc. Złoto, jako jedyny towar
uwzględniony w czołówce zestawienia, wygenerowało
5,77 proc. całkowitego wolumenu. Pary walutowe EUR/
PLN, GBP/USD, USD/PLN i USD/JPY oraz indeks US30
były przedmiotem obrotu nieco poniżej 5 proc. wartości
transakcji. Listę zamyka indeks S&P 500 (US500),
kumulując 3 proc. całkowitego wolumenu.
Teraz jednak sprawdźmy, co nadchodzące miesiące
mogą przynieść w różnych częściach świata.
Wg chińskiego kalendarza wchodzimy w rok
Królika, który, jeśli wierzyć horoskopowi, przynosi
długowieczność, pokój i dobrobyt.

TOP 10 INSTRUMENTÓW BĘDĄCYCH PRZEDMIOTEM

OBROTU WEDŁUG WIELKOŚCI 2022

Źródło: MT5 i cTrader

4
 Stany Zjednoczone

Jak długa i głęboka będzie ta

recesja w Stanach Zjednoczonych?

Na początek jedna prognoza na rok 2023 jest niemal

wszechobecna: Stany Zjednoczone wpadną w recesję.
Stosunek krzywej skarbowej 10Y/3M oraz 10Y do
efektywnej stopy funduszy Fed przesunęły się znacząco
w kierunku inwersji. To są dwa podstawowe wskaźniki
nadchodzącej recesji, ale istnieje jeszcze wiele innych
wskaźników i opinii analityków wspierających tę teorię.
Dlatego zasadne wydaje się pytanie, jak długa i głęboka
będzie ta recesja.

5

Biorąc pod uwagę zobowiązanie Fed do obniżenia inflacji
do 2% oraz wysokie prawdopodobieństwo, że dynamika
cen osiągnęła już swój szczyt, stopy procentowe
pozostaną na wysokim poziomie przez dłuższy czas.
Mimo to docelowa stopa procentowa nie powinna
przekraczać 5%. Gdy inflacja osiągnie 8%, to według
historii będzie się utrzymywać. Według Jerome’a Powella,
prezesa Fed, rynek pracy „wykazuje jedynie nieśmiałe
oznaki przywracania równowagi, a wzrost płac pozostaje
znacznie powyżej poziomów, które byłyby zgodne
z 2-procentową inflacją”. Powell pragnie widzieć duże
spadki liczby nowych miejsc pracy, ale nie duże wzrosty
bezrobocia. I na tym froncie dokonuje się postęp.
Stany Zjednoczone
Innym ważnym wskaźnikiem, na który należy zwracać
uwagę, jest dolar amerykański, a pytanie na rok 2023
brzmi, czy widzieliśmy już szczyt jego kursu. Dla wielu
odpowiedź jest prawdopodobnie twierdząca i może to
być prawda. Czynnikami, które spowodowały rajd dolara
amerykańskiego w 2022 r., były: polityka „zero COVID”
w Chinach, kryzys energetyczny i oczywiście agresywne
zacieśnianie polityki monetarnej przez Fed.
6
 Stany Zjednoczone

Jeśli założymy, że szczyt

dolara już minął, może
to mieć trzy główne
następstwa:

1. Zwiększone zyski zagraniczne 2. Słabszy wzrost gospodarczy, 3. Zwiększona presja inflacyjna

podmiotów z USA, które ponieważ nastąpi odpływ wraz ze wzrostem cen
odpowiadają za 43% EPS S&P500. kapitału z USA. importu.

7
 Stany Zjednoczone

W grę wchodzą również ważne czynniki, takie jak

bilans USA, spadek płynności, stopa oszczędności oraz
korelacja akcji i obligacji na rynku mieszkaniowym.
Mimo to na razie czynniki te zajmują drugie miejsce
w rozważaniach.

Recesja może nie być tak łagodna, jak chce tego Fed, ale
prawdopodobnie nie będzie też tak głęboka, jak podczas
wielkiego kryzysu finansowego z 2008 r. Gospodarka USA
nie zwalnia jeszcze tak, jak wielu by tego oczekiwało.
Wydatki konsumpcyjne Amerykanów okazują się
w dużej mierze odporne na kryzys. W przeciwieństwie
do poprzednich spadków tempa rozwoju gospodarczego
przedsiębiorstwa w Ameryce wejdą w nadchodzące
spowolnienie z niezwykle zdrowymi bilansami
i historycznie niskimi wskaźnikami niewypłacalności.
Nadchodząca recesja nie jest wywołana poprzez
nadmierną dźwignię finansową.

8
 Unia Europejska

Kryzys energetyczny w UE
będziemy płacić więcej za energię?
Inwestorzy z dużym prawdopodobieństwem spodziewają
się recesji w USA, ale są więcej niż pewni wystąpienia
tego zjawiska w Unii Europejskiej. Wspólnota stoi
w obliczu kilku zagrożeń, których prawdopodobieństwo
wystąpienia wydaje się całkiem spore. Na początek:
kryzys energetyczny, z którym się zmagamy, nie zniknie
przez co najmniej kolejne 2 lata, nawet gdyby wojna
Rosji z Ukrainą skończyła się jutro. Rurociągi NordStream
zostały mocno uszkodzone i nawet przy optymistycznym
scenariuszu Europa będzie musiała w 2023 r. zapłacić
za energię więcej niż w poprzednich latach, co ma być
sfinansowane z nadwyżki długu.

9
 Unia Europejska

Philipp Heimberger, ekonomista z wiedeńskiego

Instytutu Międzynarodowych Studiów
Gospodarczych (the Vienna Institute for
International Economic Studies), rozważa, czy
wyższy poziom długu publicznego obniża wzrost
gospodarczy. Analizuje 816 szacunków z 37
badań i sugeruje, że 10-procentowy wzrost
zadłużenia w stosunku do PKB wiąże się
ze spadkiem rocznych stóp wzrostu o 0,14
punktu procentowego.

Odporność sektora produkcyjnego w UE wskazuje, że

kryzys energetyczny ma mniejszy wpływ na produkcję,
niż się obawiano. Jeśli jednak Unia nie będzie
w stanie uniknąć, z jakiegokolwiek powodu, zakłóceń
w dostawach energii, może to poważnie wpłynąć na
tempo wzrostu jej PKB. Pozytywnym aspektem jest to,
że zakłócenia w łańcuchu dostaw wydają się ustępować
i nie ma bezpośredniego ryzyka ich wystąpienia w roku
2023.

Inflacja w UE wydaje się bardziej trwała niż w USA,

a zaufanie konsumentów nie uległo jeszcze zmianie,
co może spowodować, że niektóre kraje UE podejmą
większe ryzyko niż inne. Jednym z głównych zagrożeń
dla UE, biorąc pod uwagę Brexit, jest spread rentowności
obligacji pomiędzy krajami UE. Jeśli spread znacznie
się pogłębi, może to mieć druzgocący wpływ. Włochy
i Hiszpania pozostają na razie najbardziej ryzykownymi
krajami.

Podsumowując, stagflacja nie wydaje się w tym

momencie ryzykiem podstawowym dla Europy na rok
2023.

10
 Chiny

To tylko przeziębienie... Czy uda

się uniknąć kryzysu w Chinach?

Największym zwycięzcą w 2023 roku mogą być Chiny.

Wycofanie się z surowej polityki „zero COVID” wystarczy,
by pobudzić rozwój. W eksport Państwa Środka uderzyły
wprowadzane w 2022 r. ograniczenia. Spodziewamy się
jednak, że w najbliższych miesiącach ten sektor może
odrabiać straty.

11
 Chiny

Akcje i obligacje mieszkaniowe zawirowały dzięki

Wydaje się też, że chiński zobowiązaniu do utrzymania aktywnej polityki fiskalnej
oraz ukierunkowanych i silnych narzędzi monetarnych.
rząd zapanował nad Chińskie instrumenty ryzyka mogą w pewnym stopniu
cieszyć się pozytywnym rozpędem, a fakt, że są
potężnym zagrożeniem niedowartościowane w porównaniu z amerykańskimi
daje im na starcie ogromną przewagę.
dla krajowego rynku
Chiny bywają jednak nieprzewidywalne i są już na
mieszkaniowego, który kursie kolizyjnym z USA. Jeśli eskalacja napięcia
będzie tu postępować, to nie może przenieść niczego
zyskał poważnie wsparcie. dobrego (wystarczy wspomnieć rok 2018), a na razie
prezydent Joe Biden nie wydaje się sprzyjać relacjom
amerykańsko-chińskim lepiej niż Donald Trump.

12

Rynki wschodzące szykują
się na odwrót swoich losów
Zwykło się mówić, że gdy Stany Zjednoczone kichają,
reszta świata, co dotyczy przede wszystkim rynków
wschodzących, łapie przeziębienie. Jednak tym razem,
nawet jeśli Stany Zjednoczone wpadną w recesję,
jak przewiduje wielu analityków, mogą powstać
pozytywne zjawiska dla dużych rynków wschodzących
w perspektywie roku 2023.
• Wydaje się, że rentowność długoterminowych
obligacji amerykańskich osiągnęła szczyt, dzięki
widocznym już oznakom, że inflacja odnotuje
trwałe spowolnienie w miarę osłabiania się wzrostu
gospodarczego w USA.
• Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych spadła
w pobliże poziomu wsparcia wyznaczonego na 3,5%,
czyli prawie o punkt procentowy niżej od maksimum
z końca października 2022 r.
Rynki wschądzące
• Spadające rentowności obligacji USA mogą być
sygnałem, że dolar już osiągnął swój szczyt.
• Niemal codziennie pojawiają się kolejne sygnały, że
banki centralne systematycznie łagodzą działania,
których efektem było obniżenie w 2022 r. wzrostu
gospodarczego w Chinach, czyli drugiej co do
wielkości gospodarce świata.
Krajom wschodzącym, które już popadły w kłopoty
z zadłużeniem – takich jak m.in. Pakistan i kilka
gospodarek afrykańskich – ten zwrot niewiele pomoże.
Jednak pozostałym państwom słabnący dolar stworzy
przestrzeń do ograniczenia stóp procentowych.
13
 Inne zagrożenia

Przyszłość Jeśli mielibyśmy wskazać na jedną lekcję z minionych

lat, to stabilność i pokój na świecie najbardziej burzą

w 2023 roku: co
te wydarzenia, które wydają się wyjątkowo mało
prawdopodobne. Rok 2023 może przynieść kolejne
niespodziewane zmiany i zagrożenia, np.:

może wstrząsnąć • wprowadzenie powszechnej kontroli cen w celu

ograniczenia oficjalnej inflacji;

światem? •
•
rozstanie OPEC z plusem (Federacja Rosyjska);
początek wojny handlowej USA z Chinami
i UE, co może prowadzić do silnych ruchów
antyglobalizacyjnych;
• wojna między Chinami a Tajwanem;
• użycie broni jądrowej przez Federację Rosyjską.

Nie uwzględniliśmy powyższych wydarzeń w naszej

prognozie, ponieważ wiążące się z nimi konsekwencje
byłyby tak ogromne, że jakiekolwiek przewidywania
wydawałyby się tylko spekulacją.

14
 Reklama

Bądź częścią
Trading Universe
Jedno proste konto Smart z 5000+ instrumentów CFD na:
•
Waluty, akcje, ETFy, indeksy, towary, futures, kryptowaluty
•
Możliwość inwestowania krótko i długoterminowego
•
Spready ze światowych giełd
•
2 nowoczesne platformy handlowe - MetaTrader 5 i cTrader
•
Dostęp do przelewów pieniężnych i kart walutowych*
*Przekazy pieniężne i usługi płatnicze świadczone są przez Conotoxia Sp. z o.o. , zarejestrowaną w Polsce
instytucję płatniczą posiadającą zezwolenie Komisji Nadzoru Finansowego (licencja nr 30/2015) i podlegającą jej regulacjom.

invest.cinkciarz.pl
 Towary energetyczne

Towary energetyczne, czyli wzrost

produkcji i niedobory na rynku
W 2022 roku średnia produkcja ropy naftowej
wyniosła 99,42 mln baryłek dziennie. Był to wzrost
globalnego wydobycia o 4 proc. W tym samym czasie
popyt na tę ropę wynosił średnio 99,52 mln baryłek
dziennie – tworzyło to niedobory, które musiały być
rekompensowane przez zmniejszające się rezerwy.

ŚWIATOWY POPYT DO PODAŻY

101,5
101,25

101,0

100,5 100,38

100,0
99,77

99,5 99,36 99,32

99,04
99,0

99,04
98,5 98,35

98,0

97,5

97,0

96,5

Źródło: OPEC, Conotoxia

16
 Towary energetyczne

Aby zrozumieć, które kraje

napędzają cenę ropy, warto
wiedzieć, że największym
światowym producentem
jest grupa państw kartelu
OPEC, odpowiadająca aż za Największym pojedynczym producentem ropy są Stany
Zjednoczone, które odpowiadają za 19 proc. globalnej
34 proc. światowej podaży produkcji. Wynika z tego, że tegoroczne cięcia produkcji
przez kartel zmusiły USA do wykorzystania swoich
ropy. rezerw ropy.

ŚWIATOWA PRODUKCJA ROPY NAFTOWEJ

Źródło: OPEC, Conotoxia

17
 Towary energetyczne

W oparciu o obecną niepewność towary energetyczne Co więcej, ostatnie ograniczenie cen z Zachodu na
wydają się tak samo nieprzewidywalne i zmienne rosyjską ropę może spowodować zakłócenia na
w 2023 roku, jak w 2022 roku. Biorąc pod uwagę obecne światowym rynku energii, z których jedno już pojawiło
czynniki, ich trajektoria może być pozytywna w 2023 się w odniesieniu do operacji żeglugi tankowców.
roku. Rezygnacja przez Chiny z polityki „zero COVID”
znacząco zwiększyłaby globalny popyt na ropę. Warto
wspomnieć, że Międzynarodowa Agencja Energii podała
we wrześniu, że zakupy ropy przez Chiny w tym roku
mają być najniższe od 1990 roku.

18
 Towary energetyczne

Zapasy ropy w USA są na wieloletnich minimach,
a Stany Zjednoczone zobowiązały się do zakupu ropy
i ponownego ich napełnienia po cenie około 60 USD za
baryłkę, co może być podstawową linią wsparcia w 2023
roku dla ropy.
Z tego powodu raport Energy Information
Administration (EIA) przedstawił swoją projekcję
przyszłej ceny ropy WTI (XTIUSD), ustalając średnią na
rok 2023 na poziomie 92,36 USD/b. Wydaje się, że jest to
dość wiarygodna projekcja.

CENA ROPY NAFTOWEJ WEST TEXAS INTERMEDIATE

(WTI) I PRZEDZIAŁ UFNOŚCI NYMEX
(dolary za baryłkę)

200$

180$

160$

140$
Cena kasowa West Texas Krótkokresowa
120$ prognoza
Intermediate (WTI)
100$ energetyczna

80$ Kurs kontraktów

terminowych
60$ NYMEX
40$

20$

0$

2017 2018 2019 20202 0212 022 2023

Źródło: EIA, Short-Term Energy Outlook

19
 Metale

Złoto i srebro
jako aktywa Osłabienie dolara oznacza, że złoto może w najbliższym

bezpieczeństwa czasie przewyższać inne główne aktywa, ale srebro

oferuje jeszcze lepsze zabezpieczenie walutowe
w kategoriach względnych. Oba metale są przedmiotem

finansowego: obrotu w tych samych miejscach, zapewniają ten

sam szeroki wachlarz produktów pochodnych i są
narażone na te same czynniki finansowe. Ich korelacja

które z nich wynosi około 0,8 w dowolnym przedziale czasowym,

który ktoś chciałby przetestować. Jednakże, aby
uzyskać taką ekspozycję, ktoś może potrzebować

oferuje lepsze przeznaczenia większej części swojego portfela na złoto.

Przy współczynniku beta wynoszącym 1,6 srebro ma
tendencję do echa i wzmacniania wahań na złocie, co

zabezpieczenie? oznacza, że potrzeba około jednej trzeciej mniej gotówki,

aby uzyskać taką samą ekspozycję.

XAUUSD, DAILY GOLD VS US DOLLAR

2090.00

2041.30

1992.60

1943.90

1895.20

1846.50

1797.90
1789.34

1749.10

1700.40

1651.70

1603.00

3 Gru 2021 1 Sty 2022 4 Mar 2022 20 Kwi 2022 3 Cze 2022 19 Lip 2022 1 Wrz 2022 30 Gru 2022

Źródło: Conotoxia MT5, Daily

20
 Metale

Dla metali przemysłowych przyszłość wygląda jasno, Dalsza słabość

biorąc pod uwagę Chiny porzucające pakiet polityki
„zero COVID”, który tak długo wywierał presję na gospodarcza, jak również
gospodarkę oraz ich wsparcie dla rynku mieszkaniowego.
Jednak rok 2023 może być również ponury, jeśli słabość sezonowa,
weźmiemy pod uwagę przewidywaną globalną recesję.
Zakładając, że recesja będzie umiarkowana, metale ograniczy dalszy wzrost
przemysłowe mogą być dobrym miejscem na pewne
zaangażowanie w 2023 roku. cen metali i stwierdza, że
Dokładniej, miedź jest sprzedawana po około 8.536 metale takie jak miedź
USD za tonę metryczną na Londyńskiej Giełdzie Metali,
co stanowi wzrost o około jedną piątą od najniższych wyceniają znaczne
poziomów z lipca tego roku, według FactSet. Ceny
aluminium na LME również wzrosły o około jedną piątą krótkoterminowe ożywienie
od najniższych poziomów z końca września. Citi twierdzi,
że podaż miedzi obecnie prawdopodobnie przewyższa wzrostu popytu, które może
popyt, a aluminium w trzecim kwartale przesunęło się
do nadwyżki. nie nastąpić.

21
 Metale

W 2022 roku byliśmy świadkami rozbieżności między

ceną uncji srebra w formie futures i uncji srebra w formie
monet American Eagle, która nie była widziana od co
najmniej dekady. Jeden i drugi rynek wyceniał tę samą
uncję srebra, przy czym monety zazwyczaj miały tylko
nieznacznie wyższą wartość niż futures. Dla porównania
teraz rozbieżność wydaje się ogromna, sięgająca
kilkudziesięciu procent. Na początku grudnia 2022 roku
popularna srebrna moneta kosztowała około 36 USD.
Kontrakt futures na uncję srebra kosztował 22-23 USD,
tworząc dywergencję na poziomie blisko 50-60 proc.
Dywergencja ta powinna się zmniejszyć, gdy ceny obu
aktywów zaczną odwracać swoją historyczną relację.

SILVER AMERICAN EAGLES

(dolary za uncję)

40$

35$

30$

25$

20$

15$

10$

Źródło: https://www.monex.com/silver-american-eagle-price-charts/

22
Towary i metale, które
warto obserwować
XBRUSD/XTIUSD
Ropa naftowa ze względu na zwiększony popyt ze strony
Chin oraz możliwe dalsze cięcia produkcji przez kartel
OPEC, cena może przejawiać trend wzrostowy.
XAGUSD
Rynek srebra przejawia pojawiającą się dywergencję
pomiędzy cenami fizycznych monet a cenami futures.
Z powodu niedoborów tego towaru w obiegu rozbieżność
nie wydaje się możliwa do utrzymania. Dlatego też na
rynku futures na srebro mogą pojawić się wzrosty.
XAUUSD
Złoto ze względu na słabnącego dolara i odejście
od ryzyka, cena złota może w najbliższym czasie
kształtować się pozytywnie
XPTUSD
Na cenę platyny podobnie jak w przypadku rynku ropy,
może mieć duży wpływ sytuacja w Chinach w 2023
roku. Zakładając jednak zniesienie polityki „zero COVID”
przez chiński rząd oraz wsparcie rynku nieruchomości,
moglibyśmy spodziewać się wzrostów na tym towarze.
23
 Reklama

Ropa, gaz i 7 najpopularniejszych

metali szlachetnych
•
Popularne kontrakty Futures CFD,
w tym: kawa i kakao
•
Ultraniskie prowizje transakcyjne
•
Bez kosztów swap
•
Wysoka płynność
invest.cinkciarz.pl
 Dolar amerykański

Dolar amerykański – w jakim

kierunku będzie zmierzał w 2023 r?
Dolar amerykański wzbudził szczególne zainteresowanie
w 2022 r. dzięki umocnieniu się i osiągnięciu parytetu
z euro, co nie miało miejsca od końca 2002 r., tuż
po wprowadzeniu wspólnej europejskiej waluty.
Dla porównania – tuż przed globalnym kryzysem
finansowym z 2008 r. kurs EUR/USD osiągnął rekordowo
wysoki poziom 1,60.

EURUSD, WEEKLY EURO VS US DOLLAR

1.58810

1.51930

1.45050

1.38170

1.31290

1.24410

1.17530

1.10650

1.03770
1.00000
0.96890

0.90010

0.83130

0.76250

15 Gru 1991 29 Maj 1994 10 Lis 1996 25 Kwi 1999 21 Mar 2004 3 Wrz 2006 15 Lut 2009 31 Lip 2011 12 Sty 2014 26 Cze 2016 9 Lis 2018 23 Maj 2021

Źródło: Conotoxia MT5, USDIndex, Weekly

25
 Dolar amerykański

Dolar amerykański jest walutą numer jeden w handlu

na świecie. Bierze udział w 90% wszystkich transakcji
par walutowych prowadzonych globalnie. Dolar
amerykański to jednak nie tylko popularny instrument
finansowy często używany w międzynarodowych
rozliczeniach i do wyceny innych jednostek
monetarnych, ale też waluta jednej z największych
gospodarek świata. Szacuje się, że 59% wszystkich
światowych rezerw walutowych jest utrzymywanych
w dolarach amerykańskich (spadek z około 70%
w 1999 r.)1. USD jest też wykorzystywany do zakupu ropy
i gazu na świecie. Oznacza to, że wszystkie wymienione
wyżej czynniki wpływają również na wartość dolara
amerykańskiego. Przyjrzyjmy się bliżej najważniejszym
z nich oraz temu, jak mogą one wpływać na wartość
dolara amerykańskiego w 2023 r.

Dolar amerykański, czyli Według stanu na grudzień 2021 r. na świecie w obiegu

znajdowało się 2 187,5 mld dolarów amerykańskich,
waluta rezerwowa z czego około połowa poza USA. Wartość amerykańskiej
waluty w obiegu rosła w średnim tempie 6,61% rocznie.
Tymczasem część światowych rezerw walutowych
utrzymywanych w dolarach amerykańskich od dwóch
dekad systematycznie maleje. Jaki zatem wpływ na
wartość waluty ma malejący popyt połączony z rosnącą
podażą (drukowaniem) waluty? Nie trzeba być wielkim
znawcą finansów, aby zrozumieć, że takie rozbieżności
mogłyby spowodować spadek ceny aktywów w celu
osiągnięcia nowej równowagi. Dlaczego więc dolar
amerykański umocnił się względem euro i innych walut?

Odpowiedzią na to pytanie może być m.in. nieustające

wspieranie jego siły i stabilności przez Rezerwę
Federalną. Nawiasem mówiąc, jest to również powód,
dla którego tak wiele krajów decyduje się na trzymanie
swoich rezerw walutowych w dolarach amerykańskich.

Podczas gdy udział innych walut rezerwowych

stopniowo rośnie, siła dolara amerykańskiego wydaje
się niezagrożona (przynajmniej na razie). W końcu
gospodarka USA nie musi być najlepsza na świecie,
aby utrzymać dominację w rezerwach walutowych.
Wystarczy, że będzie bardziej stabilna, niż ma to miejsce
w przypadku innych krajów. Biorąc pod uwagę obecne
wydarzenia w Europie, wydaje się, że to dość nisko
zawieszona poprzeczka.

1
International Monetary Fund
https://www.imf.org/en/Blogs/Articles/2022/06/01/blog-dollar-dominance-and-the-rise-of-nontraditional-reserve-currencies

26
 Dolar amerykański

Przeanalizujmy kluczowe dla dolara amerykańskiego

Dolar amerykański czynniki ekonomiczne. Na wartość waluty danego kraju
wpływają z reguły różne procesy zachodzące w jego
– wskaźnik procesów gospodarce. Dolar amerykański zyskał znaczne wsparcie
w postaci zacieśniającej polityki Rezerwy Federalnej
gospodarczych w USA polegającej na podnoszeniu stóp procentowych.
Fed zaczął tu swoje działania wcześniej niż inne
banki centralne, w tym EBC. Kluczowym powodem
podnoszenia stóp procentowych jest walka z niezwykle
wysoką inflacją. Można się spodziewać, że dopóki
inflacja nie wróci do najniższego, jednocyfrowego
poziomu, dopóty stopy nie będą obniżane.

Kolejnym istotnym aspektem wpływającym na krajową

walutę jest bilans handlowy, czyli różnica pomiędzy
importowanymi i eksportowanymi przez dany kraj
towarami. Bilans handlowy USA od lat jest ujemny
(import przewyższa eksport), osiągając najwyższy
poziom -125,7 mld USD w marcu 2022 r. i wywierając
presję na walutę tego kraju. Od tego czasu deficyt
handlowy USA obniżył się o 26,8%, do -91,9 mld USD we
wrześniu 2022 r.2 Jednym ze źródeł zmniejszenia deficytu
handlowego jest rosnący eksport ropy naftowej i jej
produktów. USA były importerem netto ropy naftowej do
2020 r., kiedy okazał się on ujemny (eksport przewyższył
import) i od tego czasu osiągnął szacunkową wartość -1
205 tys. baryłek dziennie we wrześniu 2022 r.3 Połączenie
rosnących wolumenów i ostatnich cen ropy naftowej
stanowi istotny impuls dla amerykańskiego bilansu
handlowego, a tym samym dla dolara amerykańskiego.
Ponadto, biorąc pod uwagę niedawno wprowadzoną
politykę Unii Europejskiej, która ma na celu zakończenie
zależności od importu rosyjskiej ropy i gazu, można by
powiedzieć, że wspomniane źródło poprawy bilansu
handlowego USA powinno zostać na dłużej.

Ponieważ podjęliśmy dyskusję na temat ropy naftowej

i jej wpływu na dolara amerykańskiego, kontynuujmy
temat, który nie ma większego oddziaływania na
pozostałe waluty.

2
United States Census Bureau https://www.census.gov/foreign-trade/balance/c0004.html
3
U.S. Energy Information Administration https://www.eia.gov/totalenergy/data/monthly/pdf/sec3_3.pdf

27

Dolar amerykański – waluta
handlu ropą naftową
Czy słyszeliście o petrodolarze? Termin ten jest używany
w kontekście dolarów amerykańskich, którymi płaci się
za ropę naftową na całym świecie, i stanowi kolejny
wskaźnik dominacji dolara amerykańskiego wśród
innych walut. Początki dolara amerykańskiego jako
standardowej waluty do płacenia za ropę sięgają 1945
r., kiedy to Arabia Saudyjska zgodziła się na wycenę ropy
w dolarach w zamian za ochronę militarną i polityczną,
a także możliwość sprzedaży swojej ropy do Stanów
Zjednoczonych. Wkrótce po tym inne kraje eksportujące
ropę naftową przyłączyły się do petrodolara, ponieważ
uznano to za łatwiejsze i bezpieczniejsze rozwiązanie.
Dolar amerykański
Ostatnie wydarzenia mogą prowadzić do zachwiania
dominacji płatności w dolarze za surowce energetyczne.
Może to wpływać na stabilność systemu petrodolara.
Sankcje związane z inwazją na Ukrainę popchnęły
Rosję do odmowy przyjmowania płatności w dolarach
amerykańskich za swoją ropę i gaz. Po raz pierwszy od
powstania globalnego systemu handlu ropą naftową
transakcje pomiędzy Rosją, Wenezuelą, Iranem, Chinami,
Turcją i Indiami są obecnie rozliczane w rosyjskich
rublach i chińskich juanach zamiast w amerykańskiej
walucie. Nie jest to koniec petrodolara, ale raczej pewien
sygnał, że nic w walutowym świecie nie jest trwałe,
w tym dominacja USD na arenie globalnej.
28

Co by się stało, gdyby coraz
więcej krajów odmówiło
stosowania USD
w transakcjach na rynku
ropy i gazu?
Dolar amerykański
Po pierwsze, istnieje duże prawdopodobieństwo, że
kraje na całym świecie zmniejszyłyby swoje rezerwy
walutowe denominowane w dolarze amerykańskim.
Jednym z powodów byłoby to, że nie musiałyby
trzymać tej waluty w gotowości, aby zapłacić za import
ropy. Inny powód: coraz większe wycofywanie dolara
amerykańskiego jako kluczowej waluty w handlu ropą
i gazem wskazywałoby na niepewność co do przyszłości
tej waluty i jej stabilności.
Po drugie, Stany Zjednoczone mogłyby mieć trudności
z finansowaniem swojego stale rosnącego deficytu
fiskalnego. Kraje eksportujące ropę naftową mają na
swoich kontach bardzo dużo dolarów amerykańskich.
Kupują też aktywa finansowe denominowane
w dolarach, w tym amerykańskie papiery skarbowe
o różnych terminach zapadalności. Gdyby kraje
eksportujące ropę przestały dostawać wielkie kwoty
w USD, wstrzymałyby się również z kupowaniem
amerykańskich obligacji skarbowych, co doprowadziłoby
do spadku popytu na amerykańskie instrumenty dłużne
i powstania przed Stanami Zjednoczonymi trudnego
do rozstrzygnięcia pytania, jak dalej finansować swoje
wydatki rządowe.
Omówione powyżej scenariusze wydają się
prawdopodobne, a ich wpływ byłby wystarczająco
negatywny dla dolara amerykańskiego, aby zepchnąć go
z powrotem do poziomów z czasów globalnego kryzysu
finansowego z 2008 r. Takie procesy wiążą się z istotnymi
zmianami geopolitycznymi i gospodarczymi, które nie
nastąpią w ciągu jednego dnia. Jednak w nadchodzącym
roku dolar amerykański może być notowany na niższych
poziomach.
29
Inne główne waluty
warte uwagi
EURUSD
Dla euro wszystkie istotne czynniki, które wywierały
presję na obniżenie kursu wspólnej waluty w stosunku
do dolara amerykańskiego w 2022 r., nie wydają się
znikać w momencie wejścia w 2023 r. Pogorszenie
perspektyw strefy euro w związku z pogłębiającym się
kryzysem energetycznym oraz stosunkowo nieśmiałe
podwyżki stóp procentowych pomimo nadmiernej
inflacji będą nadal utrzymywać walutę euro w okolicach
parytetu z dolarem amerykańskim.
USDCAD
Dolar kanadyjski w nadchodzącym roku może
utrzymywać się na wyższym poziomie w stosunku do
dolara amerykańskiego, ponieważ Kanada odrobiła
zadanie domowe polegające na wcześniejszym
podniesieniu stóp procentowych. Kanada jest
ważnym eksporterem surowców, w tym ropy naftowej,
a ponieważ świat czeka, aż Chiny złagodzą swoje
ograniczenia COVID-19, poprawi to perspektywy
gospodarcze Kanady.
USDJPY
Dla jena japońskiego przyszły rok może przynieść
odczuwalne zmiany w gołębiej polityce Banku Japonii,
gdyż kadencja jego obecnego prezesa kończy się
8 kwietnia 2023 r. Jen może odnotować zwiększony
poziom spekulacji i zmienności, gdyż rynek oczekuje na
potencjalnie bardziej jastrzębiego prezesa.
GBPUSD
Choć funt brytyjski nieco odżył po odejściu od
katastrofalnej polityki fiskalnej, która zepchnęła
brytyjską walutę do rekordowo niskiego poziomu 1,04
USD, nie należy spodziewać się, że GBP powróci do
poziomów sprzed 2022 r. Duże potrzeby w zakresie
finansowania zewnętrznego, niższe stopy procentowe
w Wielkiej Brytanii w porównaniu z innymi głównymi
gospodarkami oraz rosnący niedobór siły roboczej będą
hamować wzrost wartości GBP.
USDCHF
Frank szwajcarski, będzie atrakcyjny dla inwestorów,
ze względu na oczekiwaną recesję w Europie i na
świecie w 2023 roku. Gospodarka Szwajcarii jest silna
i stabilna, co przejawia się w niskiej inflacji i wysokiej
nadwyżce na rachunku bieżącym. Dlatego inwestorzy
będą szukać bezpieczniejszych inwestycji i mogą
wybrać frank szwajcarski, zamiast ryzykownych rynków
z peryferyjnych rynków długu w Europie.
30
 Reklama

100+ par walutowych

od EURUSD i USDJPY,
po pary z MXN, SGD i TRY
•
Ultraniskie spready, od 0 na EURUSD
•
Elastyczne wielkości transakcji, od 0,01 lota
•
Dostęp do rynku 24/5

invest.cinkciarz.pl
 Akcje i fundusze ETF

„Przyszłość jest tak jasna, że

muszę nosić ciemne okulary”,
czyli o akcjach i funduszach ETF
„The future’s so bright, I gotta wear shades” („Przyszłość
jest tak jasna, że muszę nosić ciemne okulary”) – to
tytuł, którego niestety nie możemy użyć do prognozy
na rok 2023. Niemniej jednak nowy rok będzie musiał
się mocno napracować, aby zaskoczyć każdego, kto
przeżył ostatnie kilka lat. Można odnieść wrażenie,
że oczy wszystkich inwestorów są zwrócone na Chiny
i ich sukces we wznowieniu aktywności gospodarczej.
Odradzające się Chiny spowodują wzrost importu
ropy naftowej, towarów i surowców, podsycając
jednocześnie popyt na bilety lotnicze, pokoje hotelowe
i zagraniczne nieruchomości. „Z pewnością będzie to
pchać w górę globalną inflację, jeśli Chiny w pełni się
otworzą” – mówi Iris Pang, główna ekonomistka dla
regionu Greater China w ING Group NV. Istnieje ryzyko,
że Chiny będą działać proinflacyjnie w 2023 r., ale ryzyko
to wydaje się ograniczone ze względu na bardzo realne
prawdopodobieństwo, że podaż poprawi się również
w wielu sektorach gospodarki.

32

Inflacja i rentowność obligacji stanowią główne
ryzyko dla wyników indeksów giełdowych w 2023 r.
W czasie gdy łagodna recesja jest niemal pewna, Fed
prawdopodobnie zwolni podwyżki stóp procentowych
na wypadek, gdyby inflacja zaczęła wykazywać
oznaki łagodzenia. Wraz ze spowalniającym wzrostem
gospodarczym spowolni też wzrost płac, co m.in.
pomoże ustabilizować marże korporacyjne.
Akcje i fundusze ETF
„To zdumiewające”, powiedział profesor Uniwersytetu
Harvarda Jeremy Stein, „Gdybyś rok temu powiedział
komukolwiek z nas, że będziemy mieli serię podwyżek
stóp procentowych o 75 punktów bazowych, rzekłbyś,
że to szalone i wysadzi w powietrze system finansowy’”.
W tym momencie seria podwyżek o 75 punktów
bazowych została zakończona, a system finansowy nie
został zniszczony, ani nawet nie jest tego bliski.
33

Indeksy giełdowe są otwarte na kolejną fazę spadkową
(nie mieliśmy jeszcze kapitulacji), ale do końca 2023
r. możemy wrócić do trendu wzrostowego, nawet
jeśli świat pogrąży się w relatywnie łagodnej recesji.
Inwestorzy powinni uważnie śledzić rynek i zachować
ostrożność, dopóki nowy trend się nie potwierdzi. Przy
czym dobrym pomysłem może być również posiadanie
pewnej ekspozycji i dostosowywanie jej wtedy, gdy
alokacja aktywów wymyka się spod kontroli. Istotnymi
czynnikami, które należy obserwować pod kątem roku
2023 i indeksów giełdowych, są rentowność obligacji
Akcje i fundusze ETF
krótkoterminowych, stosunek put/call oraz płynność
banków. Na koniec należy pamiętać, że akcje są
zakładnikami tyranii okrągłych liczb, dlatego dobrze jest
mieć na uwadze, aby linie wsparcia i oporu znajdowały
się zawsze w ich pobliżu.
Idąc dalej, przyjrzyjmy się, co według oczekiwań spółek
przyniesie rok 2023. Przeanalizowaliśmy prognozy zysków
wszystkich 30 spółek wchodzących w skład indeksu Dow
Jones Industrials (US30).
34
 Akcje i fundusze ETF

Na początku będzie ciężko,

a potem już z górki dla Dow Jones

Pozyskując dane o prognozach zysku za akcję

w I kwartale 2023 r., widzimy, że 12 z 30 spółek w tym
indeksie (40%) może poprawić swoje kwartalne zyski,
co daje wzrost EPS o 11,7% od IV kwartału 2022 r.
do I kwartału 2023 r. Średni wskaźnik ceny do zysku
w przyszłości w ramach tego indeksu może wynosić
16,8, co stanowi poprawę, porównując go do obecnego
średniego wskaźnika P/E w ramach tego indeksu
wynoszącego 18,5.

35
 Akcje i fundusze ETF

Największą poprawę w nadchodzącym kwartale
prognozuje producent samolotów i rakiet Boeing
Co., czyli jedyna spółka, która w ramach indeksu
odnotowała stratę w III kwartale 2022 r.
W rzeczywistości, jeśli wyłączymy dane Boeing Co.
z obliczeń, szacowany wzrost EPS w kolejnym kwartale
zmniejsza się do skromnych 2,00%.
Drugi wzrost prognozowany jest przez Goldman
Sachs Group Inc., który ma również zaraportować
najwyższy kwartalny EPS (9,99) w ramach indeksu.
Bank inwestycyjny będzie mógł zwiększyć swoje
zyski dzięki wykorzystaniu rosnącego otoczenia stóp
procentowych. Dwie spółki spodziewające się spadku
EPS w nadchodzącym kwartale to Chevron Corp.
i McDonald's Corp.

EPS PROGNOZA KWARTALNA

-2 0 2 4 6 8 10

Źródło: Dane Yahoo Finance, analizy własne Conotoxia

36
 Akcje i fundusze ETF

Podobnie prezentowane są dane dotyczące SUMA ROCZNYCH EPS SPÓŁEK DOW

skumulowanego rocznego zysku. Narastający EPS
jest obliczany poprzez zsumowanie rocznych EPS dla
wszystkich spółek w ramach indeksu, co pozwala
nam ocenić zmiany EPS dla indeksu pomiędzy dwoma 300

okresami. Aby jednak porównać pełne okresy roczne,

przyjęliśmy oczekiwane wyniki za ostatni kwartał
2022 r. Z danych wynika, że oczekiwany roczny wzrost
EPS w 2023 r. w ramach indeksu wyniesie 10,37% (6,19%, 250

jeśli wykluczymy Boeing Co. jako wartość odstającą).

Ponadto 26 z 30 spółek w indeksie prawdopodobnie
odnotuje wzrost zysków w ujęciu rocznym.

200

150

100

50

Wyniki te pokazują, że analitycy przewidują

spowolnienie w dużej części firm w średnim okresie
i poprawę do końca przyszłego roku.
Te same stosunkowo ponure nastroje na nadchodzący
rok dotyczą również działań firm związanych Źródło: Dane Yahoo Finance, analizy własne Conotoxia
z utrzymaniem pracowników oraz poszukiwaniem *Publikowany EPS na 2022 r. jest obliczany z uwzględnieniem średnich
nowych miejsc pracy. prognoz zysku na 4 kw. 2022 r.

37
 Akcje i fundusze ETF

Dzień dobry, niestety,

ale jest Pan zwolniony

W zeszłym roku wszystkie duże firmy technologiczne

ogłosiły cięcia etatów – niektóre znaczące, inne
mniejsze. Działania firm zmierzające do zmniejszenia
liczby pracowników wynikają z różnych czynników, takich
jak zmieniające się modele biznesowe i spowalniająca
gospodarka. Jednak największym powodem rozległych
zwolnień w branży technologicznej w 2022 r. są
możliwości wzrostu w usługach cloud computing
i zakupach online na skutek pandemii COVID-19, która
skłoniła ludzi do zdalnego organizowania swojego
życia. Na przykład z powodu tej zmiany w zachowaniu
konsumentów Amazon podwoił swoją siłę roboczą
i odnotował najbardziej dochodowy okres w ciągu
dwóch lat od początku pandemii.

Gdy pandemia spowolniła w większości

świata, takie firmy jak Amazon zostały
pozostawione z wysokimi kosztami
szybkiej ekspansji, spowolnioną
sprzedażą i wysoką inflacją. Wzrost
Amazona w połowie 2022 r. osiągnął
najniższe tempo od 20 lat. W okresie
od kwietnia do września Amazon
zwolnił ok. 80 tys. osób na całym
świecie. W listopadzie ogłosił kolejne
zwolnienia 10 tys. pracowników (w grudniu liczba
ta została zwiększona do 20 tys.) i zamroził
zatrudnienie. W sumie zwolnienia w Amazonie
to ok. 6,6% wszystkich pracowników. Choć
w wartościach bezwzględnych są one największe
w historii firmy, Amazon ma doświadczenie
w zarządzaniu personelem w czasie recesji –
podczas krachu dot-comów zlikwidował 1 500
miejsc pracy (co stanowiło wówczas 15% personelu).

38

Oprócz dużych firm technologicznych, takich jak
Amazon, Meta czy Twitter, również startupy – zwłaszcza
te powstające w odpowiedzi na potrzeby świata
dotkniętego pandemią – oraz firmy działające w branży
kryptowalutowej odczuwają presję inflacji, trudności
z pozyskaniem nowego finansowania, a w przypadku
tej ostatniej – załamujące się ceny Bitcoina i nastroje
inwestorów. Według bazy danych Crunchbase
o publicznych i prywatnych firmach w Stanach
Zjednoczonych zwalniających pracowników blisko 400
firm ogłosiło zwolnienia, z czego 21 ogłosiło całkowite
zamknięcie, a 15 kolejnych zwolniło od 40 do 60% swoich
pracowników. Największe zwolnienia miały miejsce
w branżach fintech, crypto, e-commerce i social media.
Akcje i fundusze ETF
Gdyby ktoś zastanawiał się, czy zwolnienia będą
kontynuowane w 2023 r., z pewnością tak (przynajmniej
w Amazonie). Potwierdził to Andy Jassy, CEO firmy.
Można szacować, że zwolnienia będą kontynuowane
w 2023 r. również w innych firmach technologicznych
i potencjalnie rozprzestrzenią się również na kolejne
sektory. Wprawdzie rynek pracy w USA nadal cechuje
niskie bezrobocie, jeśli jednak przyjrzeć się bliżej, widać,
że znaczna część zatrudnienia ma miejsce w tych
branżach, które zostały zdławione przez pandemię.
Można więc śmiało stwierdzić, że zwolnienia staną się
również problemem pracowników różnych sektorów.
Innym (potencjalnie bardziej logicznym) czynnikiem
prowadzącym do redukcji zatrudnienia mogą być tzw.
zachowania stadne. Gdy rynkowi konkurenci ogłoszą
zwolnienia pracowników, by przygotować firmę do
nadchodzącej recesji, liderzy korporacji prawdopodobnie
rozważą, czy zrobić to samo.
39
 Akcje i fundusze ETF

Wprawdzie trudno jest szukać pozytywów w zwalnianiu
pracowników, ale redukcja zatrudnienia pozwala
firmom zaoszczędzić gotówkę, poprawić wydajność i,
jeśli to konieczne, przetrwać spowolnienie gospodarcze.
Niemniej jednak kluczowe jest, aby przeprowadzić
należytą analizę i sprawdzić, co można zrobić w celu
optymalizacji swoich działań. Żadna firma nie zarobiła
miliardów, po prostu zwalniając pracowników.
Inwestorzy powinni zwracać uwagę na działania
związane z utrzymaniem pracowników, przyczyny
koniecznych redukcji zatrudnienia, a także na to, jak
spółka spodziewa się poradzić sobie z ewentualnymi
negatywnymi konsekwencjami. Bazując na obecnych
trendach na rynku, można założyć, że zwolnienia będą
kontynuowane, gdy oficjalnie wejdziemy w recesję
w 2023 r.

Podczas gdy redukcja zatrudnienia może pomóc spółce

przetrwać trudny okres, cały rynek zazwyczaj postrzega
zwolnienia negatywnie. Badania obejmujące 141 spółek
ogłaszających zwolnienia w latach 1979-1997 i 1445
spółek ogłaszających zwolnienia w latach 1990-1998
wyraźnie pokazują, że redukcja zatrudnienia negatywnie
wpływa na ceny akcji spółek zarówno tuż po ogłoszeniu
komunikatu o zwolnieniach, jak i w dłuższym
okresie. Co ciekawe, mimo że kluczowym celem
redukcji zatrudnienia jest zazwyczaj cięcie kosztów
i optymalizacja, firmy decydujące się na takie kroki
stają też przed ryzykiem utraty cenionych pracowników
(mogą być zmuszone do ponownego zatrudnienia części
z nich w późniejszym czasie) i prawdopodobnie będą
miały do czynienia ze spadkiem jakości obsługi klienta,
produktywności i innowacyjności z powodu zniechęcenia
pozostałych pracowników.

Podsumowując, firmy nie

zwalniają pracowników,
jeśli spodziewają się, że
czeka je okres wysokiego
wzrostu. Dotyczy to zarówno
jednej konkretnej spółki, jak
i całego rynku.

40
ETF-y, które warto
obserwować
CHINAH
Indeks Hong Kong China H-shares - można oczekiwać,
że będzie pokazywał tendencję byków zarówno
wśród analityków, jak i inwestorów, ponieważ Chiny
stopniowo rozluźniają swoją politykę „zero COVID”.
Chociaż zalecana jest duża doza ostrożności ze względu
na niepewność związaną z polityką chińskiego rządu
i frontem geopolitycznym.
DAX
German 40 stock index ETF - wykazuje presję na swoją
wydajność z powodu obecnych napięć geopolitycznych
w Europie i kryzysu energetycznego, jak również inflacji
i osłabionej waluty strefy euro, z którymi niemieckie
spółki jeszcze nie poradziły sobie
XLE
Dla Energy Select Sector SPDR Fund spór o pułap cen
ropy i potencjalna rezygnacja z rosyjskiej ropy i gazu
mogą być szansą dla zachodnich firm z tego sektora.
OPEC spodziewa się solidnego wzrostu globalnego
popytu na ropę w 2023 r., czemu może sprzyjać
rozluźnienie polityki „zero COVID” w Chinach.
IWO
iShares Russell 2000 Growth ETF - z historycznego
punktu widzenia spółki o małej kapitalizacji jako
pierwsze wykazują odwrócenie sentymentu, gdy tylko
cykl gospodarczy osiągnie swoje minimum. Ponieważ
prognozuje się, że USA czeka łagodniejsza recesja,
indeksy small-cap na tym rynku mogą zapewnić
rentowne możliwości w pierwszej połowie 2023 r.
41
 Reklama

Akcje i ETFy
w formie CFD i DMA
•
Bogata oferta instrumentów pochodnych na
2450+ Akcji i 235+ ETF
•
Dostęp do ponad 15 giełd
•
Fundusze ETF od czołowych światowych emitentów
•
Możliwość uczestniczenia w wypłatach dywidend

invest.cinkciarz.pl
 Kryptowaluty

Kryptowaluty na skraju
załamania nerwowego
Kryptowaluty wydają się być w odwrocie w ostatni
kwartale 2022 roku. Dla 75 największych z nich (bez
stablecoinów) średni spadek od początku roku wyniósł
aż 65,09 proc. Bitcoin (BTCUSD) spadł w tym czasie
o 63,22 proc.
Co ciekawe, w tej puli tylko jedna kryptowaluta -
Trust Wallet Token - zyskała pozytywną stopę zwrotu
wynoszącą od początku roku ponad 240 proc.

WYNIKI RYNKU KRYPTOWALUT W I-III KW. 2022 ROKU

240% do 300%
200% do 240%
100% do 200%
50% do 100%
0% do 50%
-10% do 0%
-20% do -10%
-30% do -20%
-40% do -30%
-50% do -40%
-60% do -50%
-70% do -60%
-80% do -70%
-90% do -80%
-100% do -90 %

Źródło: Dane Yahoo Finance, analizy własne Conotoxia

43

Przypomnijmy jednak strukturę tego rynku. Wartość
wszystkich kryptowalut, według danych MacroMicro,
wynosi obecnie około 860 mld USD i od szczytu spadła
o 69 proc (2,82 bln USD). Obecnie Bitcoin odpowiada
za 38 proc. kapitalizacji, a druga co do wielkości
waluta cyfrowa Ethereum za 18 proc. Średnia korelacja
wszystkich walut względem Bitcoina wyniosła 0,71.
Może to świadczyć o dużym uzależnieniu tego rynku
od wyceny tylko tej jednej kryptowaluty. Dlatego przy
podwyższonej zmienności, wzrostach lub spadkach na
Bitcoinie, moglibyśmy spodziewać się podobnych reakcji
na pozostałych kryptowalutach.
Kryptowaluty
Korelacja Bitcoina z indeksem S&P500 (US500) wyniosła
0,56, co wydaje się znaczącą zależnością. Dodatkowo
zmienność kryptowalut była zauważalnie wyższa
niż na rynku akcji, mierzona rocznym odchyleniem
standardowym 58,5 proc. w porównaniu do 21,7 proc.
S&P500. Średnie odchylenie rynku dla największych
walut cyfrowych wyniosło 91 proc., a rekordzistą był
Synthetix (SNXUSD), którego roczna zmienność wyniosła
aż 141 proc. To pokazuje nam, jak ta klasa aktywów
miała zwiększone ryzyko w stosunku do rynku akcji.
44
 Kryptowaluty

Kryptowaluty dziećmi
taniego pieniądza

Wcześniej za sukcesem rynku kryptowalut mogła stać

polityka monetarna banków centralnych. Działania
mające na celu pobudzenie postpandemicznych
gospodarek poprzez dostarczenie taniego pieniądza
w postaci niskich stóp procentowych historycznie
mogły prowadzić do lokalnych baniek spekulacyjnych.
Wydaje się, że w tym przypadku nie jest inaczej.
Możemy zauważyć korelację w odniesieniu do zmian
wielkości bazy monetarnej M2 oraz ceny Bitcoina,
której dynamika wzrostu w tym roku wyraźnie zwolniła.
W związku z tym wydaje się, że w najbliższym czasie
możemy nie zobaczyć wzrostów na tym rynku, ponieważ
obecnie znajdujemy się w cyklu coraz wyższych stóp
procentowych i zacieśniania polityki pieniężnej.

30% 90,000$

25% 75,000$

20% 60,000$

15% 45,000$

10% 30,000$

5% 15,000$

0% 0$

Źródło: FRED, Coinbase

45
 Kryptowaluty

„Dopiero gdy przyjdzie odpływ, widać,

kto pływał nago”, czyli konsekwencje
upadku giełdy FTX

Odkąd byliśmy świadkami bankructwa trzeciej co do

wielkości giełdy kryptowalutowej FTX, rynek walut
cyfrowych przebił w ostatnim czasie poziomy wsparcia.
Obecnie cena Bitcoina (BTCUSD) oscyluje w okolicach
17 000 USD.

Aby odpowiedzieć na pytanie, które giełdy mogą być

zagrożone niewypłacalnością, powinniśmy móc być
w stanie ocenić poziom pokrycia zajmowanych pozycji.
Taką funkcję wprowadziła strona Coinmarketcap.
Wydaje się jednak, że brak przejrzystości w tym
przypadku może być jedną z pierwszych wskazówek
ostrzegających inwestorów. Giełdy charakteryzujące się
obecnie stosunkowo wysokim obrotem i jednocześnie
brakiem przejrzystości to Ecxx, MEXC, IndoEx, Upbit
oraz BitCoke. Zwiększona płynność może być związana
z chęcią inwestorów do wycofywania środków
i zamykania pozycji, dlatego należałoby szczególnie
obserwować te podmioty.

46
Kryptowaluty, które
warto obserwować
BNBUSD BTCUSD

Binance Coin, wypuszczony przez największą giełdę Bitcoin, największa kryptowaluta z potencjalnie
kryptowalutową Binance. Wydaje się korelować z jej największym wpływem na rynek walut cyfrowych.
potencjalnym sukcesem lub porażką. Obecnie po upadku
wielu giełd kryptowalutowych jej udział w rynku się
zwiększył, co może pozytywnie wpływać na notowania
tej kryptowaluty.

ETHUSD

Ethereum, kryptowaluta, która wydaje się utrzymywać

wysoki zysk przy niskim koszcie wydobycia przez
górników dzięki przejściu na system proof-of-stake,
dalej tworząc całą infrastrukturę umożliwiającą
wprowadzenie.

47
 Reklama

148+ CFD
na kryptowaluty
•
Dostęp 24/7 bez przerw technicznych
•
Minimalna wartość transakcji 0,01 lot
•
Ultraniski spread

invest.cinkciarz.pl
 CYPR
Conotoxia Ltd.
Chrysorroiatissis 11
3032 Limassol
+357 250 300 46

POLSKA
Conotoxia Ltd. Oddział w Polsce
Aleje Jerozolimskie 123A
ATLAS TOWER, 26. piętro
02-017 Warszawa
+48 224 639 988

NAPISZ WIADOMOŚĆ
support@cy.conotoxia.com

invest.cinkciarz.pl