‫انًحىر األول‪ :‬ياهيت انهنذست انًانيت‬

‫نوذ عبًْج ػًه‪ٛ‬بث انُٓذعت انًبن‪ٛ‬ت ٔيب حضًُخّ‬

‫يٍ ابخكبس يبن‪ ٙ‬ك‪ ٙ‬حوذ‪ٚ‬ى انؼذ‪ٚ‬ذ يٍ األدٔاث انًبن‪ٛ‬ت‬
‫انًبخكشة ٔيُٓب انًشخوبث انًبن‪ٛ‬ت‪ٔ .‬حش‪ٛ‬ش انُٓذعت‬
‫انًبن‪ٛ‬ت ئنٗ ػًه‪ٛ‬بث حصً‪ٛ‬ى‪ ،‬حطٕ‪ٚ‬ش‪ٔ ،‬حوذ‪ٚ‬ى أدٔاث‬
‫يبن‪ٛ‬ت خذ‪ٚ‬ذة ٔأعبن‪ٛ‬ب حؼبيم يغخسذثت‪ ،‬ببإلضبكت‬
‫ئنٗ ص‪ٛ‬بؿت زهٕل يبخكشة نًٕاخٓت انًشبكم ك‪ٙ‬‬
‫يدبل انخًٕ‪ٚ‬م‪.‬‬
 ‫أوال‪ :‬االبتكار انًاني‬
‫بًب أٌ انُٓذعت انًبن‪ٛ‬ت حؼخبش كٕع‪ٛ‬هت نخُل‪ٛ‬ز االبخكبس‬
‫انًبن‪ ،ٙ‬نزنك ٔخب ػه‪ُٛ‬ب يؼشكت يب يؼُٗ ػًه‪ٛ‬ت االبخكبس‬
‫انًبن‪ٔ ٙ‬يخخهق يشازم حطٕسْب انخ‪ ٙ‬ؿ‪ٛ‬شث يغبساث‬
‫ػهى انًبن‪ٛ‬ت‪.‬‬
‫يفهىو االبتكار انًاني‪ :‬نلٓى انُٓذعت انًبن‪ٛ‬ت ‪ٚ‬دب أٔال‬
‫كٓى ػًه‪ٛ‬ت االبخكبس انًبن‪ ،ٙ‬انز٘ كبٌ نّ انلضم انكب‪ٛ‬ش‬
‫ك‪ ٙ‬حسٕل انُظبو انًبن‪ ٙ‬انؼبنً‪ .ٙ‬كبنصُبػت انًبن‪ٛ‬ت يثهٓب‬
‫كًثم انصُبػبث األخشٖ ‪ٚ‬دب انؼًم ػهٗ ب‪ٛ‬غ يُخدبحٓب‬
‫نكغب األسببذ‬
 ‫"أ٘ حـ‪ٛٛ‬ش ك‪ ٙ‬انًدبل انًبن‪ٔ ٙ‬انز٘ ‪ٚ‬سلض انًإعغبث‬
‫انًبن‪ٛ‬ت ػهٗ اإلبذاع انز٘ ‪ٚ‬كٌٕ رٔ سبس‪ٛ‬ت ػبن‪ٛ‬ت"‪.‬‬
‫‪ٚ‬ؼخبش االبخكبس ٔازذ يٍ أْى انًإثشاث انخ‪ ٙ‬حض‪ٚ‬ذ يٍ‬
‫كلبءة انًُظًت ٔحغبػذ ػهٗ حؼض‪ٚ‬ض ػالهت انخلبػم ب‪ٍٛ‬‬
‫انًُظًت ٔب‪ٛ‬ئخٓب‪ ،‬كضال ػٍ أَّ ‪ٚ‬غبْى ك‪ ٙ‬ئ‪ٚ‬دبد انسهٕل‬
‫نهًشبكم انذاخه‪ٛ‬ت ٔانخبسخ‪ٛ‬ت نهًُظًت ٔيٍ ثى يٕاكبخٓب‬
‫نهخـ‪ٛ‬شاث انسبصهت ك‪ ٙ‬انغٕم ٔب‪ٛ‬ئت انؼًم‪ ،‬كًب ئٌ‬
‫االبخكبس حًُ‪ ّٛ‬انؼُصش انبشش٘ (سأط انًبل انلكش٘)‬
‫ػهٗ اػخببس أٌ اإلَغبٌ خْٕشِ ػًه‪ ّٛ‬االبخكبس‬
‫ٔئرا يب حسذثُب ػٍ االبخكبس انًبن‪ ٙ‬كه‪ٛ‬ظ بٕعؼُب أٌ َخدبْم‬
‫ٔازذا يٍ أبشص االهخصبد‪ ٍٛٚ‬انز٘ عبًْٕا ك‪ ٙ‬ئثشاء ػهى‬
‫االهخصبد‪ٚٔ ،‬وخشٌ ببعًّ يصطهر االبخكبس ْٕٔ‬
‫االهخصبد٘ األيش‪ٚ‬ك‪ ٙ‬انًُغبٔ٘ "خٕص‪ٚ‬ق شٕيب‪ٛ‬خش"‬
‫صبزب َظش٘ انخًُ‪ٛ‬ت االهخصبد‪ٚ‬ت ٔانز٘ دػب ئنٗ‬
‫االبخكبس‪.‬‬
‫ٔاالبخكبس ػُذ شٕيب‪ٛ‬خش ‪ٚ‬وصذ بّ‪:‬‬
‫‪ -‬أٌ ‪ٚ‬دهب ئنٗ انغٕم يُخح خذ‪ٚ‬ذ يخً‪ٛ‬ض ػٍ ؿ‪ٛ‬شِ‪ٔ ،‬نّ‬
‫ٔصَّ ك‪ ٙ‬األًْ‪ٛ‬ت‪.‬‬
‫‪ -‬حوذ‪ٚ‬ى كٍ ئَخبخ‪ ٙ‬يخوذو‪.‬‬
‫‪ -‬كخر أعٕام خذ‪ٚ‬ذة‪.‬‬
 ‫إيجاد منتج جديد لم يكن موجودا من قبل‬ ‫اختراع معدوم‬ ‫‪1‬‬

‫إضافة قٌمه المنتج قائم حتى تجد منفعته‬ ‫تكمٌل ناقص‬ ‫‪2‬‬

‫القدرة على الفك والتركٌب أو تحلٌل المكونات بما ٌسهل عملٌات النقل واالستبدال‬ ‫تفصٌل مجمل‬ ‫‪3‬‬

‫تجمٌع أجزاء متفرقة ذات مواصفات معٌنه لتعطً منتجا متكامال ذي خصائص جٌدة‬ ‫جمع مفرق‬ ‫‪4‬‬

‫‪ًٚ‬كُُب انوٕل أٌ االبخكبس ‪ٚ‬شًم انؼُبصش انخبن‪ٛ‬ت‪:‬‬

‫إنقاص أو تقلٌل عناصر كانت تشوش على ابتكار سابق‬ ‫تهذٌب مطول‬ ‫‪5‬‬

‫إعادة ترتٌب أجزاء المنتج للوصول إلى منتج أفضل‬ ‫ترتٌب مختلط‬ ‫‪6‬‬

‫تحدٌد خصائص ووظائف منتج بشكل أوضح لزٌادة كفاءته وتعظٌم فائدته‬ ‫تعٌٌن مبهم‬ ‫‪7‬‬

‫توضٌح أخطاء فً منتج قائم لتصحٌحها‬ ‫تبٌٌن خطا‬ ‫‪8‬‬

‫أنىاع االبتكار‬
 ‫أهًيت االبتكاراث‬
‫‪ -‬خلض َلوبث‪:‬‬
‫‪ -‬ص‪ٚ‬بدة اإلَخبخ‪ٛ‬ت‪:‬‬
‫‪ -‬حسغ‪ ٍٛ‬األداء‬
‫‪ -‬ئ‪ٚ‬دبد انًُخدبث اندذ‪ٚ‬ذة ٔحطٕ‪ٚ‬شْب‬
‫‪ -‬ئ‪ٚ‬دبد أعٕام خذ‪ٚ‬ذة‬
‫‪ -‬ئ‪ٚ‬دبد كشص انؼًم اندذ‪ٚ‬ذة‬
 ‫انُٓذعت انًبن‪ٛ‬ت بأَٓب‪" :‬انخصً‪ٛ‬ى‪ٔ ،‬انخُل‪ٛ‬ز‪ ،‬ألدٔاث ٔآن‪ٛ‬بث‬
‫يبن‪ٛ‬ت يبخكشة‪ٔ ،‬انص‪ٛ‬بؿت نسهٕل ئبذاػ‪ٛ‬ت نًشبكم انخًٕ‪ٚ‬م‪".‬‬
‫ٔ‪ٚ‬ش‪ٛ‬ش بزنك ئنٗ أٌ انُٓذعت انًبن‪ٛ‬ت حخضًٍ ثالد إَٔاع‬
‫يٍ األَشطت ْٔ‪:ٙ‬‬
‫‪ -‬ابخكبس أدٔاث يبن‪ٛ‬ت خذ‪ٚ‬ذة‪ ،‬يثم بطبهبث االئخًبٌ‪.‬‬
‫‪ -‬ابخكبس آن‪ٛ‬بث حًٕ‪ٚ‬ه‪ٛ‬ت خذ‪ٚ‬ذة يٍ شأَٓب حخل‪ٛ‬ض انخكبن‪ٛ‬ق‬
‫اإلخشائ‪ٛ‬ت ألػًبل هبئًت‪ ،‬يثم انخببدل يٍ خالل انشبكت‬
‫انؼبنً‪ٛ‬ت‪.‬‬
‫‪ -‬ابخكبس زهٕل خذ‪ٚ‬ذة نإلداسة انخًٕ‪ٚ‬ه‪ٛ‬ت‪ ،‬يثم ئداسة انغ‪ٕٛ‬نت‬
‫أٔ انذ‪ ،ٌٕٚ‬أٔ ئػذاد ص‪ٛ‬ؾ حًٕ‪ٚ‬ه‪ٛ‬ت نهًشبس‪ٚ‬غ‪.‬‬
 ‫ٔانغإال ُْب انز٘ ‪ٚ‬دٕل ك‪ ٙ‬األرْبٌ ْٕ‪ْ :‬م‬
‫انُٓذعت انًبن‪ٛ‬ت ٔاالبخكبس انًبن‪ ٙ‬ش‪ٙ‬ء ٔازذ؟‬
‫ٔ‪ٚ‬د‪ٛ‬ب ي‪ٛ‬شحٌٕ ػهٗ ْزا انغإال بوٕنّ‪ :‬أٌ انُٓذعت‬
‫انًبن‪ٛ‬ت ْ‪ٔ ٙ‬ع‪ٛ‬هت نخُل‪ٛ‬ز االبخكبس انًبن‪ٙ‬‬

‫االبتكارات المالية‬
‫‪-‬ابتكار أوراق مالية‬ ‫عروض‬
‫‪-‬ابتكار عملية تمويلية‬
‫‪-‬ابتكار حلول المشاكل المتعلقة باإلدارة المالية‬
‫في الشركات‬
‫مخطط توضيحي عالقة الهندسة المالية باالبتكارات المالية‬
‫الهندسة المالية‬
‫تصميم‪:‬‬
‫‪-‬برامج تقنية‬ ‫‪-‬عدم تماثل المعلومات وتقلبات‬
‫‪-‬نماذج إحصائية كمية ورياضية‬ ‫األسعار‬
‫‪-‬استراتيجيات‬ ‫طلبات‬ ‫‪-‬تشدد في القوانين واألنظمة‬
‫‪-‬طرق وأساليب تطوير أدوات وتقنيات‬ ‫‪-‬المغاالت في تكاليف الوكالة‬
 ‫نشأة انهنذست انًانيت وعىايم ظهىرها‬
‫ظهىر احتياجاث يختهفت نهًستثًرين وطانبي انتًىيم‬
‫تطىر تقنيت انًعهىياث وانخفاض تكهفت االتصاالث وتبادل انًعهىياث‬
‫ظهىر يفهىيي انكفاءة (‪ )efficiency‬وانفاعهيت (‪)effectiveness‬‬
‫كًعايير تراعى عنذ إصذار األدواث واألوراق انًانيت‬
‫زيادة عذد األسىاق انًنظًت انجذيذة‬
‫زيادة انًخاطر وانحاجت إنى إدارتها‬
‫يحاونت االستفادة ين اننظاو انًاني‬
 ‫انًحىر انثاني‪ :‬تقييى األسهى‬
‫حؼخبش األعٓى أداة اعخثًبس‪ٚ‬ت يًٓت ٔيسشكت‬
‫نالعخثًبس ك‪ ٙ‬عٕم سؤٔط األٔسام انًبن‪ٛ‬ت‪ ،‬كؼًه‪ٛ‬ت‬
‫االعخثًبس ك‪ٓٛ‬ب حُطٕ٘ ػهٗ انخسه‪ٛ‬م ٔانخو‪ٛٛ‬ى انذه‪ٛ‬ن‬
‫انز٘ ‪ًٚ‬كٍ يٍ انٕهٕف ػهٗ ه‪ًٓٛ‬ب انسو‪ٛ‬و‪ٛ‬ت‪ًٚٔ .‬كٍ‬
‫بهٕؽ انو‪ًٛ‬ت انسو‪ٛ‬و‪ٛ‬ت نهغٓى يٍ خالل خًهت ًَبرج‬
‫حوٕو ػهٗ يبذأ ػبو يلبدِ أٌ انو‪ًٛ‬ت انسو‪ٛ‬و‪ٛ‬ت نغٓى‬
‫حغبٔ٘ خًهت انخذكوبث انُوذ‪ٚ‬ت انًغخسذثت‪ٔ .‬حخًثم ْزِ‬
‫انًُبرج ك‪:ٙ‬‬
 ‫‪ -‬انًُٕرج األعبع‪.ٙ‬‬
‫‪ًَٕ -‬رج خٕسدٌ ٔشبب‪ٛ‬شٔ ‪GORDEN SHAPIRO‬‬
‫‪BATES‬‬ ‫‪ًَٕ -‬رج ببحش‬
‫‪ -‬انًُٕرج انًخؼذد انًشازم ‪MULTIPHASES‬‬
 ‫اننًىرج األساسي‪:‬‬
‫ٔ‪ٚ‬ؼشف أ‪ٚ‬ضب بًُٕرج انًُٕ انصلش٘ أٔ ًَٕرج‬
‫انخٕص‪ٚ‬ؼبث انثببخت ٔ‪ٚ‬ؼبش ػٍ انسبنت انخ‪ ٙ‬حكٌٕ ك‪ٓٛ‬ب‬
‫انخٕص‪ٚ‬ؼبث انخ‪ٚ ٙ‬سصم ػه‪ٓٛ‬ب زبيهت األعٓى ثببخت‬
‫ٔيخغبٔ‪ٚ‬ت ػبش انضيٍ‪ ،‬بًب ‪ٚ‬ؼُ‪ ٙ‬أٌ انًُٕ انذٔس٘ نٓب‬
‫‪ٚ‬غبٔ٘ انصلش‪.‬‬
‫ٔحو‪ٛٛ‬ى االعٓى ٔكن انًؼبدنت انخبن‪ٛ‬ت‬
 ‫يثبل‬
‫سهم ممتاز ٌتحصل على توزٌعات ارباح ‪ D‬بمقدار ‪ 5‬دوالر‪ ،‬اذا‬
‫علمت ان معدل الخصم ( معدل االستحداث او العائد الضمنً)‬
‫ٌساوي ‪%12‬‬
‫المطلوب ‪ :‬ما هً القٌمة الحقٌقٌة للسهم؟‬
‫‪-‬بما تنصح المستثمرٌن فً هذه االسهم اذا كان السعر السوقً‬
‫‪ 54‬دوالر؟‬
‫الحل ‪p0=5/0,12=41,67 $‬‬
‫اذا كان سعر السهم السوقً ٌساوي ‪ 54‬دوالر نقول ان السهم مقوم‬
‫باكبر من قٌمته الحقٌقٌة وال ٌنصح بشرائه‬
 ‫يثبل‬
‫الٌك المعطٌات التالٌة حول سهم شركة ‪b1‬‬
‫االرباح الموزعة على السهم ) ‪ 3 (D‬دوالر للسهم علما ان معدل‬
‫توزٌع االرباح ‪ %40 q‬وان معدل االستحداث (‪ % 12,5 )r‬وان‬
‫معدل مردودٌة االموال المستثمرة (‪% 15 )R‬‬
‫المطلوب احسب القٌمة الحقٌقٌة للسهم؟‬
‫اوال حساب معدل نمو االرباح‬
‫‪g=R(1-q)=0,15(1-0,4)=0,09‬‬
‫ومنه ‪g=9 %‬‬
‫بالتطبٌق فً قانون جوردن شابٌرو نجد‬
p0=3/(0,125-0,09)=85,71$
‫ٔحو‪ٛ‬ى انغُذاث ٔكن انًؼبدنت انخبن‪ٛ‬ت‬
‫‪,,‬‬
‫سند بقيمة اسمية ‪ 100‬ون يستحق الدفع في ‪ 28‬مارس ‪ 2017‬وبمعدل كوبون ‪ %8‬ومعدل خصم ‪% 5‬إذا عممت أن تاريخ إصدار هذا السند هو‬
‫‪.01/04/2004‬‬
‫المطموب‪:‬‬
‫•أحسب القيمة الحالية لهذا السند‬
‫•أحسب القيمة الحالية في ظل معدالت الخصم اآلتية‪:‬‬

‫‪12%‬‬ ‫‪11%‬‬ ‫‪10%‬‬ ‫‪9%‬‬ ‫‪8%‬‬ ‫‪7%‬‬ ‫معدالت الخصم‬

‫ماذا تستنتج؟‬
 ‫انحم‪:‬‬
‫حساب انقيًت انحانيت نهسنذ‪:‬‬
‫‪ 01/04/2014‬ـــ ‪28/03/2027‬‬
‫‪ 9‬أشٓش ‪ 12 +‬عُت ‪ 4 +‬أشٓش = ‪ 13‬عُت‬
‫𝑛‪1 − (1 + 𝑟)−‬‬
‫𝑐 = ‪𝑃0‬‬ ‫𝑛‪+ 𝐹(1 + 𝑟)−‬‬
‫𝑟‬
‫‪C=F.i‬‬ ‫‪C = 100 x 0.08 = 8‬‬
‫‪1 − (1.05)−13‬‬
‫‪𝑃0 = 8‬‬ ‫‪+ 100(1.05)−13 = 128.18‬‬
‫‪0.05‬‬
 ‫حساب القيمة الحالية في ظل تغيرات معدالت الخصم‬
‫االستنتاج‪:‬‬
‫كمما ارتفع معدل الخصم انخفضت القيمة الحقيقية لمسند وبذلك فهي عالقة عكسية بينهما‬

‫‪12%‬‬ ‫‪11%‬‬ ‫‪10%‬‬ ‫‪9%‬‬ ‫‪8%‬‬ ‫‪7%‬‬ ‫معدالت الخصم‬

‫‪74.36‬‬ ‫‪79.75‬‬ ‫‪85.79‬‬ ‫‪92.51‬‬ ‫‪100‬‬ ‫‪108.35‬‬ ‫القيم الحالية للسند ‪P0‬‬