TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ - ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI

Khoa Kinh tế và Kinh doanh quốc tế

BÀI TẬP LỚN

Học phần: Quản trị tài chính quốc tế
Mã lớp: INE3066*8

Giảng viên hướng dẫn: TS. Trần Việt Dung

Họ và tên sinh viên: Dương Nguyễn Long Khánh
Mã số: 20050854
Ngày sinh: 14/09/2002
Khóa: QH2020 CLC6

Học kì I – Năm học 2022-2023

 Mục lục
Bài 1:.................................................................................................................2
a. Mua/bán hợp đồng quyền chọn..............................................................2
b. Kinh doanh chênh lệch giá quốc tế........................................................4
Bài 2:.................................................................................................................7
Câu a:...........................................................................................................7
Câu b:...........................................................................................................7
Câu c:............................................................................................................9
Bài 3:...............................................................................................................10
Câu a:.........................................................................................................10
Câu b:.........................................................................................................11
Câu c:..........................................................................................................13
Câu d:.........................................................................................................15
Bài 4:...............................................................................................................18

1
Bài 1:
Bài làm
Một số vấn đề mà tôi cảm thấy quan trọng và hữu ích trong học phần
Quản trị Tài chính quốc tế là:
a. Mua/bán hợp đồng quyền chọn
Hợp đồng quyền chọn là một loại công cụ phái sinh tài chính cho phép
người nắm giữ quyền nhưng không có nghĩa vụ phải mua hoặc bán một tài
sản cơ bản ở một mức giá và thời gian xác định trước. Hợp đồng quyền chọn
có thể được sử dụng cho nhiều mục đích khác nhau trong Quản lý tài chính
quốc tế, chẳng hạn như quản lý rủi ro tiền tệ hoặc đầu cơ đối với các chuyển
động tiền tệ.
Các hợp đồng quyền chọn bán có thể được sử dụng để tạo thu nhập
hoặc đầu cơ vào các chuyển động của tiền tệ. Việc bán quyền chọn mua có
thể tạo ra thu nhập nếu quyền chọn hết hạn mà không được thực hiện. Bán
quyền chọn bán có thể được sử dụng để suy đoán về biến động giá trong
tương lai của một loại tiền tệ. Nếu giá tiền tệ tăng cao hơn mức giá định
trước, người nắm giữ quyền chọn bán sẽ không thực hiện quyền bán tiền tệ và
người bán quyền chọn bán sẽ giữ lại khoản phí nhận được khi bán quyền
chọn.
Tuy nhiên, cần lưu ý rằng các hợp đồng quyền chọn có thể có rủi ro cao
vì giá trị của quyền chọn có thể thay đổi nhanh chóng dựa trên những thay đổi
về giá trị của tài sản cơ bản và các điều kiện thị trường khác. Ngoài ra, các
hợp đồng quyền chọn đòi hỏi trình độ chuyên môn cao, vì chúng có thể phức
tạp và yêu cầu phân tích tài chính phức tạp.
Mua và bán hợp đồng quyền chọn là một chủ đề quan trọng trong môn
Quản trị tài chính quốc tế, cung cấp cho sinh viên kiến thức và kỹ năng cần
thiết để quản lý rủi ro tài chính trong bối cảnh quốc tế. Kiến thức này có ý

2
nghĩa thực tiễn trong các môi trường khác nhau, chẳng hạn như tài chính
doanh nghiệp, quản lý đầu tư, giao dịch và quản lý rủi ro.
Trong tài chính doanh nghiệp, các công ty hoạt động ở nhiều quốc gia
phải đối mặt với rủi ro tiền tệ do biến động tỷ giá hối đoái. Bằng cách mua
hoặc bán các hợp đồng quyền chọn, các công ty có thể phòng ngừa rủi ro này
và đảm bảo rằng họ nhận được số tiền dự kiến từ các giao dịch quốc tế của
mình. Tương tự, các nhà quản lý đầu tư sử dụng hợp đồng quyền chọn để
quản lý rủi ro liên quan đến đầu tư quốc tế. Bằng cách mua hoặc bán các hợp
đồng quyền chọn, các nhà quản lý đầu tư có thể giảm thiểu rủi ro liên quan
đến những thay đổi về giá trị tiền tệ hoặc lãi suất, cải thiện hiệu suất danh
mục đầu tư của họ.
Trong giao dịch, các nhà giao dịch chuyên về thị trường tài chính quốc
tế sử dụng các hợp đồng quyền chọn để tận dụng các biến động của thị trường
và tạo ra lợi nhuận. Bằng cách hiểu các loại hợp đồng quyền chọn khác nhau
và cách chúng hoạt động, các nhà giao dịch có thể phát triển các chiến lược
giao dịch để tận dụng các cơ hội trên thị trường. Ngoài ra, các nhà quản lý rủi
ro trong các tổ chức tài chính sử dụng các hợp đồng quyền chọn để quản lý
rủi ro trên các công cụ tài chính khác nhau, bao gồm cổ phiếu, trái phiếu và
tiền tệ. Bằng cách sử dụng các hợp đồng quyền chọn, các nhà quản lý rủi ro
có thể phát triển các chiến lược quản lý rủi ro toàn diện để bảo vệ các tổ chức
của họ trước những tổn thất bất ngờ.
Hợp đồng quyền chọn có thể được sử dụng để phòng ngừa rủi ro ngoại
tệ và quản lý rủi ro lãi suất. Các công ty tham gia vào thương mại quốc tế và
phải đối phó với những biến động tỷ giá hối đoái có thể sử dụng các hợp đồng
quyền chọn để tự bảo vệ mình khỏi những biến động tỷ giá hối đoái bất lợi.
Tương tự, các công ty có số nợ lớn với lãi suất thay đổi có thể sử dụng quyền
chọn lãi suất để tự bảo vệ mình khỏi các đợt tăng lãi suất bất ngờ.

3
 Hợp đồng quyền chọn cũng có thể được sử dụng để tạo thu nhập và đa
dạng hóa danh mục đầu tư. Các nhà đầu tư có thể bán quyền chọn mua đối
với cổ phiếu mà họ sở hữu, kiếm thu nhập từ phí bảo hiểm được trả bởi người
mua quyền chọn. Đây có thể là một chiến lược hữu ích cho các nhà đầu tư
muốn tạo thu nhập từ danh mục đầu tư của mình mà không cần phải bán tài
sản cơ sở. Thêm các hợp đồng quyền chọn vào danh mục đầu tư cũng có thể
giúp các nhà đầu tư đa dạng hóa danh mục đầu tư của họ và giảm rủi ro danh
mục đầu tư tổng thể.
Tóm lại, ý nghĩa thực tiễn của việc nghiên cứu hợp đồng quyền chọn
mua bán trong môn học Quản trị tài chính quốc tế là nó cung cấp cho sinh
viên những kiến thức và kỹ năng cần thiết để quản lý rủi ro tài chính trong bối
cảnh quốc tế. Kiến thức này có giá trị không chỉ đối với những sinh viên dự
định theo đuổi sự nghiệp trong lĩnh vực tài chính mà còn đối với những cá
nhân muốn đưa ra quyết định sáng suốt về tài chính và đầu tư. Các hợp đồng
quyền chọn có thể được sử dụng để phòng ngừa rủi ro tiền tệ và lãi suất, tạo
thu nhập và đa dạng hóa danh mục đầu tư, khiến chúng trở thành một công cụ
quan trọng cho các chuyên gia tài chính và nhà đầu tư trong nền kinh tế toàn
cầu ngày nay.

b. Kinh doanh chênh lệch giá quốc tế

Kinh doanh chênh lệch giá quốc tế là một khái niệm trong lĩnh vực
Quản lý tài chính quốc tế liên quan đến việc tận dụng sự khác biệt về giá cả
hoặc lãi suất trên các thị trường khác nhau để kiếm lợi nhuận với ít hoặc
không có rủi ro. Nói cách khác, đó là hành vi khai thác sự kém hiệu quả của
thị trường để kiếm lợi nhuận.
Cơ hội kinh doanh chênh lệch giá phát sinh khi cùng một công cụ tài
chính, chẳng hạn như tiền tệ hoặc cổ phiếu, được định giá khác nhau ở các thị

4
trường khác nhau. Ví dụ: nếu một cổ phiếu đang giao dịch với giá 10 đô la ở
thị trường Mỹ và 12 đô la ở thị trường châu Âu, thì một nhà kinh doanh chênh
lệch giá có thể mua cổ phiếu ở thị trường Mỹ và đồng thời bán nó ở thị trường
châu Âu với mức lãi 2 đô la trên mỗi cổ phiếu.
Kinh doanh chênh lệch giá quốc tế cũng có thể xảy ra trên thị trường
ngoại hối, nơi các loại tiền tệ khác nhau được định giá khác nhau ở các thị
trường khác nhau. Một nhà kinh doanh chênh lệch giá có thể tận dụng chênh
lệch tỷ giá hối đoái để mua một loại tiền tệ ở một thị trường và bán nó ở một
thị trường khác, kiếm lợi nhuận từ chênh lệch tỷ giá hối đoái.
Kinh doanh chênh lệch giá quốc tế có ý nghĩa thiết thực trong lĩnh vực
tài chính vì nó cho phép các chuyên gia tài chính tận dụng sự khác biệt về giá
hoặc sự thiếu hiệu quả của thị trường để tạo ra lợi nhuận với ít hoặc không có
rủi ro. Bằng cách khai thác những chênh lệch giá này, các tổ chức tài chính có
thể tạo ra lợi nhuận bằng cách mua tài sản ở một thị trường và bán chúng ở
một thị trường khác với giá cao hơn, kiếm được lợi nhuận từ chênh lệch giá.
Ngoài ra, chênh lệch giá quốc tế đóng một vai trò quan trọng trong việc
đảm bảo rằng thị trường tài chính hoạt động hiệu quả. Bằng cách tận dụng sự
khác biệt về giá giữa các thị trường khác nhau, các nhà kinh doanh chênh lệch
giá nhanh chóng thu hẹp khoảng cách giá, giảm sự thiếu hiệu quả của thị
trường và tăng hiệu quả của thị trường.
Chênh lệch giá quốc tế cung cấp cho các tổ chức tài chính khả năng
quản lý rủi ro tài chính một cách hiệu quả. Bằng cách tận dụng sự khác biệt về
giá giữa các thị trường khác nhau, các tổ chức tài chính có thể bù đắp các
khoản lỗ tiềm năng ở một thị trường này bằng các khoản lãi ở một thị trường
khác, quản lý rủi ro một cách hiệu quả.
Và khi thị trường tài chính ngày càng toàn cầu hóa, khả năng quản lý
rủi ro tài chính và xác định cơ hội trên các thị trường khác nhau trở nên quan

5
trọng hơn. Bằng cách hiểu về kinh doanh chênh lệch giá quốc tế, người học
có thể phát triển các kỹ năng và kiến thức cần thiết để thành công trên thị
trường tài chính toàn cầu, giúp họ cạnh tranh hơn trong thị trường việc làm và
được trang bị tốt hơn để xử lý những thách thức của nền kinh tế toàn cầu hóa.
Tóm lại, ý nghĩa thực tiễn của kinh doanh chênh lệch giá quốc tế đối
với người học Quản trị tài chính quốc tế là rất lớn. Bằng cách tìm hiểu về các
loại chênh lệch giá khác nhau và các chiến lược được sử dụng để xác định và
khai thác các cơ hội chênh lệch giá, người học có thể phát triển các kỹ năng
và kiến thức cần thiết để thành công trên thị trường tài chính toàn cầu, cải
thiện hiệu quả tài chính và triển vọng nghề nghiệp.

6
Bài 2:  
STT phương án: 18
Câu a:
Trường hợp phòng ngừa rủi ro là phòng ngừa khoản phải trả:
 Số tiền phải trả: 100.000 EUR
 Lãi suất USD: 5%/năm
 Lãi suất EUR: 6%/năm
 Tỷ giá giao ngay: USD/EUR = 0,667 (1 EUR = 1,5 USD)
 Tỷ giá kỳ hạn 1 năm: USD/EUR = 0,671 (1 EUR = 1,49 USD)

Câu b:
Trường hợp 1: Phòng vệ rủi ro sử dụng thị trường kỳ hạn
Bước 1: Công ty ký hợp đồng kỳ hạn mua EUR với thông tin như sau:
 Số tiền mua: 100.000 EUR
 Kỳ hạn: 1 năm
 Tỷ giá kỳ hạn 1 năm: USD/EUR = 0,671 (1 EUR = 1,49 USD)
Bước 2: Sau 1 năm, công ty sẽ được mua 100.000 EUR với tỷ giá 1
EUR = 1,49 USD bất chấp tỷ giá USD/EUR ở ngoài thị trường tăng hay giảm
so với tỷ giá giao ngay
Công ty sẽ phải trả số tiền USD để mua 100.000 EUR là:
100.000 x 1,49 = 149.000 USD
Vậy, với trường hợp sử dụng thị trường kỳ hạn, số USD công ty phải
trả là 149.000 USD

7
 Trường hợp 2: Phòng vệ rủi ro sử dụng thị trường tiền tệ

Vay với lãi suất

1. Vay 140.566 USD 3. Trả nợ 147.594 USD
5%/ năm

Đổi sang 1,5 USD TG hiệu 1,49 USD

EUR = 1 EUR lực = 1 EUR

Cho vay với lãi suất

2. Đầu tư 93.711 EUR 3. Nhận 100.000 EUR
6%/ năm

100.000
Bước 1: Công ty ký hợp đồng vay: 1+6 % x 1,49 ≈ 140.566 USD với

lãi suất đi vay là 6%/ năm

Bước 2: Đồng thời, công ty quy đổi khoản vay 140.566 USD với tỷ giá
140.566
giao ngay 1 EUR = 1,5 USD và thu được: 1,5
≈ 93.711 EUR

Bước 3: Tại thời điểm hiện tại, công ty cũng đem khoản quy đổi
93.711 EUR đi gửi tiết kiệm với lãi suất 6%/ năm
Bước 4: Sau 1 năm, khoản tiền tiết kiệm đáo hạn, công ty nhận được cả
gốc và lãi là: 93.711 x (1 + 6%) ≈ 100.000 EUR và dùng số tiền 100.000 EUR
này để trả khoản cần trả ban đầu.
Bước 5: Sau 1 năm, hợp đồng vay nợ 140.905 USD cũng đáo hạn.
Công ty phải trả nợ vay cả gốc và lãi là: 140.566 x (1+5%) = 147.594 USD
Vậy, với trường hợp sử dụng thị trường tiền tệ, số USD công ty phải trả
là 147.594 USD

8
Câu c:
Khi sử dụng thị trường tiền tệ, các yếu tố ảnh hưởng đến số phải trả
bằng USD là:
- Tỷ giá hối đoái USD/EUR giao ngay càng cao, công ty sẽ phải bỏ ra
nhiều USD hơn để mua EUR và ngược lại
- Lãi suất đồng USD càng tăng, số tiền lãi công ty phải trả đối với
khoản vay USD để mua EUR càng nhiều hơn và ngược lại
- Lãi suất đồng EUR càng tăng, số tiền lãi công ty được nhận khi gửi
tiết kiệm khoản tiền EUR càng nhiều hơn và ngược lại

Có thể thấy trường hợp ở câu (b), số tiền phải trả khi phòng vệ sử dụng
thị trường kỳ hạn nhiều hơn thị trường tiền tệ là:
149.000 - 147.594 = 1.406 USD
Lý do là khi sử dụng thị trường kỳ hạn, ta đã đặt một mức giá cố định
cho việc quy đổi EUR trong khoản phải trả sang USD sau một năm. Do đó, số
tiền trả được vẫn giữ nguyên dù cho tỷ giá hối đoái tăng hay giảm. Tuy nhiên,
trong trường hợp sử dụng thị trường tiền tệ, số tiền trả được phụ thuộc vào tỷ
giá hối đoái hiện tại, do đó nó có thể giảm hoặc tăng tùy thuộc vào biến động
của thị trường.

9
Bài 3: 
Câu a:

Số thư tự phương án: 18

Đơn
Năm 0 Năm 1 Năm 2 Năm 3 Năm 4
vị
Tổng doanh thu
EUR 8.323.333 8.323.333 8.323.333 8.323.333
của chi nhánh
Tổng chi phí
EUR 6.360.000 6.360.000 6.360.000 6.360.000
của chi nhánh
Lợi nhuận
EUR 1.963.333 1.963.333 1.963.333 1.963.333
trước thuế
Lợi nhuận
EUR 1.472.500 1.472.500 1.472.500 1.472.500
sau thuế
Giá trị thanh lý EUR 4.600.000
Dòng tiền chuyển
EUR 2.242.500 2.242.500 2.242.500 6.842.500
về công ty mẹ
Dòng tiền chuyển
USD 2.691.000 2.691.000 2.691.000 8.211.000
về công ty mẹ

Giải thích cách tính:

1) Tổng doanh thu của chi nhánh
* Doanh thu ở thị trường Ý (đơn vị EUR) = 30.000 x 83 = 2.490.000 EUR
* Doanh thu ở thị trường Mỹ (đơn vị USD) = 70.000 x 100 = 7.000.000 USD
7.000.000
⟹ Doanh thu ở thị trường Mỹ (đơn vị EUR) = 1,2
= 5.833.333 EUR

⟹ Tổng doanh thu của chi nhánh (đơn vị EUR) = 2.490.000 + 5.833.333 =
8.323.333 EUR

10
2) Tổng chi phí của chi nhánh
* Chi phí biến đổi tại Ý (đơn vị EUR) = 100.000 x 35,5 = 3.550.000 EUR
* Chi phí biến đổi nhập khẩu từ Mỹ (đơn vị USD) = 100.000 x 19,8 =
1.980.000 USD
1.980.000
⟹ Chi phí biến đổi nhập khẩu từ Mỹ (đơn vị EUR) = 1,2
= 1.650.000

EUR
* Chi phí khấu hao TSCĐ (đơn vị EUR): 770.000 EUR
* Chi phí cố định hàng năm: 390.000 EUR
⟹ Tổng chi phí của chi nhánh: 3.550.000 + 1.650.000 + 770.000 + 390.000 =
6.360.000 EUR
3) Lợi nhuận trước thuế = Tổng doanh thu của chi nhánh - Tổng chi phí của
chi nhánh = 8.323.333 – 6.360.000 = 1.963.333 EUR
4) Lợi nhuận sau thuế = 1.963.333 x (1 - 25%) = 1.472.500 EUR
5) Dòng tiền chuyển về công ty mẹ (đơn vị EUR) = Lợi nhuận sau thuế +
Giá trị thanh lý + Chi phí khấu hao TSCĐ
6) Dòng tiền chuyển về công ty mẹ (đơn vị USD) = Dòng tiền chuyển về
công ty mẹ (đơn vị EUR) x 1,2

Câu b:
Công ty sử dụng Chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC) làm tỷ suất chiết
khấu khi sử dụng phương pháp NPV để đánh giá dự án
Xác định WACC như sau:
- Chi phí sử dụng vốn vay trước thuế (Kd) = 8%
- Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu (sử dụng mô hình CAPM)
 Lãi suất thị trường (Rm) = 15%
 Lãi suất phi rủi ro (Rf) = 5%

11
  Beta của công ty = 1,3
⟹ Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu (Ke):
Rf + Beta x (Rm – Rf) = 5% + 1,3 x (15% - 5%) = 18%
- Tỷ trọng vốn chủ sở hữu (We) = 75%
- Tỷ trọng vốn vay (Wd) = 25%
- Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp (t) = 25%
⟹ Chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC):
We x Ke + Wd x Kd x (1-t) = 75% x 18% + 25% x 8% x (1 - 25%)
= 15%

Giá trị hiện tại của dòng tiền mặt ròng

Năm 0 Năm 1 Năm 2 Năm 3 Năm 4

Giá trị dòng tiền 8.211.00

2.691.000 2.691.000 2.691.000
mặt ròng (USD) 0
Giá trị hiện tại
4.694.66
của dòng tiền 2.340.000 2.034.783 1.769.376
6
ròng (PV) (USD)
Vốn đầu tư ban 10.000.00
đầu (USD) 0
Giá trị hiện tại
của dòng tiền
-7.660.000 -5.625.217 -3.855.841 838.825
ròng lũy kế
(NPV) (USD)

Do dự án xây dựng nhà máy tại nước ngoài có NPV > 0

⟹ Dự án này nên được chấp thuận

12
Giải thích cách tính:
5.373 .000
1) Giá trị hiện tại của dòng tiền ròng (PV) năm 1 = 1 USD
(1+15 %)

5.373 .000
Giá trị hiện tại của dòng tiền ròng (PV) năm 2 = USD
(1+15 %)2

5.373 .000
Giá trị hiện tại của dòng tiền ròng (PV) năm 3 = 3 USD
(1+15 %)
10.893.000
Giá trị hiện tại của dòng tiền ròng (PV) năm 4 = 4 USD
( 1+15 % )

2) Giá trị hiện tại của dòng tiền ròng lũy kế (NPV) = - Vốn đầu tư ban đầu
+ Tổng giá trị hiện tại của dòng tiền ròng (PV) của 4 năm

Câu c:
Biến động tỷ giá USD/EUR sẽ có tác tới dòng tiền mặt ròng chuyển về
công ty mẹ:
* Nếu tỷ giá USD/EUR giảm hay EUR tăng giá - USD giảm giá
⟹ Công ty chi nhánh ở Ý có lợi nhuận bằng EUR sẽ đổi được nhiều
USD hơn khi chuyển lợi nhuận từ Ý về Mỹ. Tuy nhiên, tỷ giá USD/EUR
giảm sẽ làm cho lợi nhuận giảm đi. Do đó, dòng tiền ròng chuyển về cũng bị
sụt giảm ở 3 năm đầu và đến năm 4 mới tăng.
* Nếu tỷ giá USD/EUR tăng hay EUR giảm giá - USD tăng giá
⟹ Công ty chi nhánh ở Ý có lợi nhuận bằng EUR sẽ đổi được ít USD
hơn khi chuyển lợi nhuận từ Ý về Mỹ. Tuy nhiên, tỷ giá USD/EUR tăng sẽ
làm cho lợi nhuận tăng lên. Do đó, dòng tiền ròng chuyển về ở 3 năm đầu
tăng lên và đến năm 4 mới giảm.

13
 Cụ thể như sau:
* Giả sử tỷ giá tăng lên 1 EUR = 1,25 USD (tức tỷ giá USD/EUR giảm)
Đơn vị Năm 0 Năm 1 Năm 2 Năm 3 Năm 4
Tổng doanh thu
EUR 8.090.000 8.090.000 8.090.000 8.090.000
của chi nhánh
Tổng chi phí của
EUR 6.294.000 6.294.000 6.294.000 6.294.000
chi nhánh
Lợi nhuận trước
EUR 1.796.000 1.796.000 1.796.000 1.796.000
thuế
Lợi nhuận sau
EUR 1.347.000 1.347.000 1.347.000 1.347.000
thuế
Giá trị thanh lý EUR 4.600.000
Dòng tiền chuyển
EUR 2.117.000 2.117.000 2.117.000 6.717.000
về công ty mẹ
Dòng tiền chuyển
USD 2.646.250 2.646.250 2.646.250 8.396.250
về công ty mẹ
So với tỷ giá
USD -44.750 -44.750 -44.750 185.250
EUR/USD = 1,2

* Giả sử tỷ giá giảm còn 1 EUR = 1,14 USD (tức tỷ giá USD/EUR tăng)
Đơn vị Năm 0 Năm 1 Năm 2 Năm 3 Năm 4
Tổng doanh thu 8.630.35
EUR 8.630.351 8.630.351 8.630.351
của chi nhánh 1
Tổng chi phí của 6.446.84
EUR 6.446.842 6.446.842 6.446.842
chi nhánh 2
Lợi nhuận trước 2.183.50
EUR 2.183.509 2.183.509 2.183.509
thuế 9
Lợi nhuận sau thuế EUR 1.637.63 1.637.632 1.637.632 1.637.632

14
 2
Giá trị thanh lý EUR 4.600.000
Dòng tiền chuyển 2.407.63
EUR 2.407.632 2.407.632 7.007.632
về công ty mẹ 2
Dòng tiền chuyển 2.744.70
USD 2.744.700 2.744.700 7.988.700
về công ty mẹ 0
So với tỷ giá
USD 53.700 53.700 53.700 -222.300
EUR/USD = 1,2

Câu d:
* Những bất lợi và lợi thế của việc vay mượn tại nước đặt chi
nhánh thay vì vay tại Mỹ
- Ưu điểm:
Nếu công ty con ở Ý có thừa tiền mặt bằng đồng EUR, thì việc vay
bằng đồng EUR có thể hiệu quả hơn về mặt chi phí thay vì chuyển tiền mặt
thành USD để trả lại khoản vay từ trụ sở chính ở Mỹ.
Nếu công ty dự đoán rằng đồng EUR sẽ tăng giá so với đồng USD, thì
việc vay bằng đồng EUR sẽ cho phép công ty hoàn trả khoản vay với ít USD
hơn.
Nếu công ty con ở Ý tạo ra phần lớn doanh thu bằng đồng EUR, thì
việc vay bằng đồng EUR sẽ cung cấp một hàng rào tự nhiên chống lại rủi ro
ngoại tệ, vì dòng tiền của công ty con sẽ tăng lên khi đồng EUR tăng giá, điều
này có thể giúp bù đắp chi phí cao hơn của khoản vay bằng đồng EUR.
Vay bằng ngoại tệ có thể mang lại lợi ích đa dạng hóa bằng cách giảm
mức độ tiếp xúc của công ty với đồng USD, điều này có thể giúp giảm thiểu
tác động của việc đồng USD mất giá đáng kể.

15
 Nếu công ty con ở Ý hoạt động ở một thị trường địa phương tương đối
ổn định so với thị trường Mỹ, thì việc vay bằng đồng EUR có thể có lợi hơn
để tận dụng lãi suất thấp hơn ở Khu vực đồng tiền chung châu Âu, đặc biệt
nếu công ty dự đoán rằng đồng EUR sẽ lên giá so với USD trong tương lai.
Nếu công ty có tầm nhìn dài hạn về hoạt động của mình ở Ý và dự kiến
sẽ tạo ra dòng tiền đáng kể bằng đồng EUR theo thời gian, thì việc vay bằng
đồng EUR có thể có lợi hơn để khớp đồng tiền của khoản vay với đồng tiền
của tiền mặt trong tương lai của công ty con chảy.
- Nhược điểm:
Nếu đồng EUR mất giá so với USD, công ty sẽ phải trả nhiều USD hơn
để trả khoản vay từ công ty con ở Ý.
Công ty có thể phải đối mặt với chi phí bổ sung và gánh nặng hành
chính liên quan đến việc vay từ một công ty con ở nước ngoài.
Vay bằng ngoại tệ có thể khiến công ty gặp rủi ro tín dụng bổ sung,
chẳng hạn như rủi ro vỡ nợ của công ty con ở Ý hoặc rủi ro bất ổn chính trị ở
Ý.
Việc vay bằng ngoại tệ cũng có thể khiến công ty gặp thêm rủi ro pháp
lý và quy định, vì các điều khoản và điều kiện của khoản vay có thể tuân theo
các luật và quy định nước ngoài mà công ty không quen thuộc.
Vay bằng ngoại tệ có thể làm tăng chi phí vay, vì công ty sẽ cần tính
đến rủi ro tỷ giá hối đoái và có thể phải trả phí bảo hiểm để bù đắp cho rủi ro
ngoại tệ.
Nếu công ty không có hàng rào tự nhiên chống lại rủi ro ngoại tệ, thì
công ty có thể cần đầu tư vào các công cụ tài chính như hợp đồng tương lai
tiền tệ, quyền chọn hoặc kỳ hạn, để giảm thiểu rủi ro ngoại tệ, vốn có thể làm
tăng thêm chi phí vay mượn.

16
 * Ngay cả khi lãi vay ở Ý thấp hơn lãi vay ở Mỹ, chi phí vay mượn
ở Ý tính bằng USD không nhất thiết thấp hơn chi phí vay mượn tại Mỹ
Bởi vì:
Biến động tỷ giá hối đoái phụ thuộc vào nhiều yếu tố như cung cầu thị
trường ngoại tệ, lạm phát, chính sách tiền tệ mỗi nước, các yếu tố chính trị,…
mà không chỉ phụ thuộc vào mỗi chi phí vay mượn (lãi suất)
Ví dụ:
EUR/USD giao ngay = 1,2
Lãi suất EUR = 5%/năm
Lãi suất USD = 6%/năm
Nếu chỉ tính yếu tố lãi suất, EUR/USD sau 1 năm:
1+5 %
1,2 x 1+ 6 % = 1,19

Tuy nhiên, EUR/USD sau 1 năm có thể tăng mà không giảm có thể do
một yếu tố nào đó nêu trên (ví dụ như do yếu tố chính trị tác động) khiến Ý
hút EUR ra khỏi thị trường, dẫn đến EUR tăng giá so với đồng USD. Giả sử
tỷ giá EUR/USD sau 1 năm tăng và bằng 1,25 thì lợi nhuận chuyển về công ty
mẹ ở Mỹ sẽ giảm đi (số giảm cụ thể từng năm tại câu c)

17
Bài 4: 
Bài làm
Có thể thấy thời gian gần gây, sự thay đổi nhu cầu đối với hàng hóa,
thay đổi chính sách thương mại hoặc gián đoạn kinh tế do đại dịch COVID-
19 gây ra hay việc chính phủ Nga có những hành động làm gia tăng căng
thẳng địa chính trị đã góp phần làm ảnh hưởng không nhỏ tới giá trị đồng rúp
trên thị trường. Kể từ cuối năm 2022, tỷ giá hối đoái USD/RUB tiếp tục có
nhiều biến động.
Vào tháng 12 năm 2022, tỷ giá hối đoái USD/RUB dao động từ mức
thấp 59,55 RUB đến mức cao 74,40 RUB (Tradingview). Vào cuối năm
2022, đồng rúp mất giá đáng kể so với USD, đạt mức thấp nhất là 74,98 rúp
đổi một USD. Sự biến động này có tác động đáng kể đến cả các công ty đa
quốc gia ở Nga.
Gazprom Neft là một trong những công ty dầu khí lớn nhất của Nga và
đã chịu tác động đáng kể từ biến động tỷ giá USD/RUB. Trong báo cáo tài
chính năm 2022, Gazprom Neft tuyên bố rằng tỷ giá hối đoái trung bình của
đồng USD so với đồng rúp đã suy yếu 9,6% so với năm trước, dẫn đến tác
động tiêu cực đến hoạt động tài chính của công ty.
Một trong những tác động chính của biến động tỷ giá USD/RUB đối
với Gazprom Neft có liên quan đến doanh thu xuất khẩu của công ty. Doanh
thu của Gazprom Neft cho cả năm 2022 là 2,65 nghìn tỷ rúp (35,5 tỷ USD),
tăng 9,6% so với năm trước (Bloomberg). Đồng rúp yếu hơn làm cho xuất
khẩu của Gazprom Neft cạnh tranh hơn trên thị trường toàn cầu, điều này tuy
làm tăng doanh thu nhưng ít nhiều có tác động tiêu cực đến tăng trưởng của
công ty.
Tuy nhiên, do nhiều chi phí của công ty được tính bằng đồng rúp, biến
động tỷ giá hối đoái cũng ảnh hưởng đến chi phí sản xuất, vận chuyển và các

18
chi phí địa phương khác của công ty. Nếu tỷ giá hối đoái dao động quá
nhiều, chi phí sản xuất có thể tăng lên và lợi nhuận của công ty có thể bị
giảm. Cụ thể như trong quý 4 năm 2022, Gazprom Neft đã báo cáo lợi nhuận
ròng là 104,7 tỷ rúp (1,4 tỷ USD), giảm 26% so với cùng kỳ năm 2021
(Reuters). Công ty cho rằng sự sụt giảm này là do đồng rúp yếu hơn và chi
phí cao hơn.
Ngoài ra, Gazprom Neft, giống như nhiều công ty khác của Nga, có
khoản nợ bằng đô la, vốn trở nên đắt đỏ hơn khi đồng rúp suy yếu và lãi suất
cao hơn. Chi phí trả nợ của công ty tăng lên và công ty có thể phải chuyển
tiền từ các lĩnh vực kinh doanh khác để trang trải các chi phí này. Khoản nợ
của Gazprom Neft đã tăng 5% vào năm 2022 lên 768,5 tỷ rúp (10,3 tỷ USD)
(Reuters).
Để quản lý tác động của biến động tỷ giá hối đoái USD/RUB đối với
hoạt động tài chính của mình, Gazprom Neft đã thực hiện nhiều chiến lược
khác nhau, bao gồm phòng ngừa rủi ro ngoại tệ và đa dạng hóa hoạt động.
Công ty cũng tập trung vào các biện pháp kiểm soát chi phí để quản lý chi
phí và duy trì lợi nhuận.
Nhìn chung, sự ảnh hưởng mạnh trong biến động tỷ giá hối đoái
USD/RUB cho thấy tầm quan trọng của việc quản lý rủi ro tiền tệ. Các công
ty có rủi ro tiền tệ có thể sử dụng nhiều chiến lược khác nhau để quản lý rủi
ro này, chẳng hạn như phòng ngừa rủi ro hoặc đa dạng hóa hoạt động của họ.
Tuy nhiên, điều cần thiết là phải theo dõi biến động tỷ giá hối đoái và điều
chỉnh chiến lược phù hợp để giảm thiểu tác động đến hoạt động kinh doanh
và hiệu quả tài chính của họ.

19