WHA Corporation PCL

WHA TB Outperform กระแสการลงทุนขนาดใหญ่ยังมีตอ

่ เนือ
่ ง
Target Price Bt 5.70 ► WHA ยืนย ันถึงกระแสการลงทุน ขนาดใหญ่ในนิค มฯทีต
่ ่อเนือ
่ งมาปี 2567 โดยหนุน
จากอุตสาหกรรมยานยนต์ อิเล็กทรอนิกส์และสินค้าอุปโภคบริโภค
Price (17/01/2024) Bt 4.56
Upside % 25.00 ► ตงเป
ั้ ้ าเริม
่ ต้นสาหร ับยอดขายทีด
่ น
ิ ในปี 2567 จะสูงกว่า 2,000 ไร่ หรือมากกว่าเป้า
Valuation SOTP ยอดขายทีด
่ น
ิ เริม
่ ต้นในปี 2566 อยู่ 14% ก่อนทีจ
่ ะจบปี ทีต
่ ัวเลขมากกว่า 2,750 ไร่
Sector Property Development
้ ” ด้วย TP ที่ 5.70 บาท ราคาหุน
► แนะน า “ซือ ้ ทีล
่ ดลงในช่วงทีผ
่ า ่ สวนทางก ับ
่ นมาซึง
Market Cap Btm 68,158
30-day avg turnover Btm 336.47 ้ กล ับทีด
แนวโน้มการเติบโตของธุรกิจเป็นจุดซือ ่ ส
ี าหร ับน ักลงทุนระยะยาว
No. of shares on issue m 14,947 ►
CG Scoring (IOD-Y2023) Excellent Investment Highlights
Anti-Corruption Indicator Certified
► คาดยอดขายทีด
่ น
ิ ในปี 2567 จะย ังอยูใ่ นระด ับสูงจากสถานะธุรกิจทีแ
่ ข็งแกร่ง WHA
Investment fundamentals
Year end Dec 31 2022A 2023E 2024E 2025E
ยืนยันกับเราในทีป ่ ระชุมทางโทรศัพท์เมือ ่ วานนี้ถงึ อุปสงค์การลงทุนทีแ ่ ข็งแกร่งมากขณะนี้ใน
Company Financials ประเทศไทยและเวียดนามหนุนจากการย ้ายฐานการผลิตท่ามกลางกลยุทธ์การกระจายความ
Revenue (Btmn) 13,729 14,908 15,627 17,103 เสี่ย งทางธุ ร กิจ เป้ ายอดขายทีิ่ ดิน ในปี 2567 คาดจะอยู่ ใ นระดั บ สู ง ที่ 2,000-2,500 ไร่
Core profit (Btmn) 3,870 4,086 5,194 5,879 (ประเทศไทยที่ 1,500-1,600 ไร่ และที่เ หลือ เป็ นของเวีย ดนาม) แม ้เป็ นตั ว เลขที่ต่ า กว่ า
Net profit (Btmn) 4,046 4,297 5,186 5,870 ยอดขายทีิดิ ่ นในปี 2566 ซึง่ ขณะนี้ WHA เห็นว่ามีโอกาสที่จะมากกว่า เป้ าหมายสุด ท ้ายที่
Net EPS (Bt) 0.27 0.29 0.35 0.39
บริษัท ฯ ประกาศช่วงปลายปี ก่อ นที่ 2,750 ไร่ เล็ก น ้อย แต่เป้ าหมายเริม ่ ต ้นดังกล่าวเท่ากับ
DPS (Bt) 0.17 0.17 0.21 0.24
BVPS (Bt) 2.19 2.25 2.41 2.58
14-42% ของเป้ ายอดขายทีด ่ น ิ เริม
่ ต ้นในปี 2566 ที่ตัง้ ไว ้ในช่วงต ้นปี ที่ 1,750 ไร่ (ประเทศ
Net EPS growth (%) 56.21 6.21 20.68 13.19 ไทยที่ 1,200 ไร่ และเวียดนามที่ 550 ไร่) นอกจากนี้ เป้ ายอดขายทีด ่ นิ ในปี 2567 ยังไม่รวม
ROA (%) 5.11 5.68 6.35 6.85 ยอดขายที่ด น ิ ล็ อ ตใหญ่ ท ี่อ ยู่ร ะหว่า งการเจรจากั บ ลูก ค ้าที่มีศั ก ยภาพบางราย เหมือ นในปี
ROE (%) 12.77 12.95 14.91 15.74 2566 WHA อาจพิจารณาทีจ ่ ะปรับเพิม ่ เป้ ายอดขายทีด ่ น
ิ หากสามารถปิ ดดีลการขายกับลูกค ้า
Net D/E (x) 0.94 0.98 0.94 0.90 ล็อตใหญ่ดังกล่าวได ้ WHA เห็นว่าธุรกิจยานยนต์ อิเล็กทรอนิกส์และสินค ้าอุปโภคบริโภคจะ
Valuation
เป็ นกลุม
่ ลูกค ้าหลักในปี 2567
P/E (x) 15.07 15.86 13.14 11.61
P/BV (x) 1.86 2.03 1.89 1.77 ► อ านาจในการต่อ รองย ง
ั อยู่ก บ
ั ฝั่ง ผู พ
้ ฒ ิ
ั นา WHA ยั ง เห็ น อุป สงค์ท ี่ดิน ส าหรั บ นิค มฯ ที่
EV/EBITDA (x) 16.75 17.66 14.73 13.62
แข็งแกร่งจากนักลงทุนชาวจีน และอิงอุปทานทีไ่ ม่มากของทีด ่ น
ิ ล็อตใหญ่ในทาเลทีม ่ อี ุปสงค์
Dividend yield (%) 4.10 3.80 4.57 5.17
สูง ที่ดน ิ บางผืนจึงอาจจมีก ารเจรจากับผู ้ซือ ้ ที่มีศัก ยภาพมากกว่า 1 ราย ซึง่ หมายความว่า
WHA TB rel SET performance WHA จะไม่ส ูญ เสีย โอกาสในการขายที่ด น ิ ในพื้นที่ท ี่มีค วามต ้องการสูง เช่น นี้ห ากผู ้ซือ ้ ที่มี
THB WHA TB [LHS] Rel to SET [RHS] Index ศักยภาพรายแรกทีจ ่ องทีด ่ น
ิ แล ้วไม่สามารถเซ็นสัญญาซือ ้ ขายกับ WHA ก่อนเส ้นตายได ้ และ
5.6 เพือ
่ บริหารสถานการณ์ดังกล่าวให ้มีประสิทธิภาพมากขึน ้ WHA จึงอยูร่ ะหว่างการซือ ้ ทีด
่ น ิ ล็อต
5.4 175
5.2 ใหญ่ผน ื ใหม่ในทาเลทีม ่ ค
ี วามต ้องการสูงหลายแห่ง WHA คาดว่าจะซือ ้ ทีด
่ น
ิ ได ้อย่างน ้อยปี ละ
5.0 155
4.8 2,000 ไร่ ในอีก 4 ปี ข ้างหน ้าซึง่ แต่ละแปลงจะพร ้อมโอนกรรมสิทธิภ ์ ายใน 2 ปี หลังได ้ทีด ่ นิ มา
4.6 135
4.4
4.2 115
► คาดโมเมนต ัมการเติบโตของกาไรดีขน
ึ้ ด ้วยแรงขับเคลือ
่ นจากแนวโน ้มการเติบโตของ
4.0 ยอดขายทีด ่ นิ ทีอ่ ยูใ่ นเชิงบวกโดยคาดจะเพิม ่ ขึน
้ ต่อเนื่องจาก 510 ไร่ ในปี 2563 มาอยูท ่ ี่ 889
3.8 95
3.6 ไร่ ในปี 2564, 1,898 ไร่ ในปี 2565 และคาดจะมากกว่า ระดั บ ที่ 2,750 ไร่ เล็ ก น อ ้ ยในปี
3.4 75
Jan-23 Mar-23 May-23 Jul-23 Sep-23 Nov-23 2566 ยอด backlog ที่ต่อ เนื่อ งมาถึงปี 2567 จึงคาดจะอยู่ที่มากกว่า 1,000 ไร่ ซึง่ สูงกว่า
Source: LSEG, KS (All figures in THB unless noted.) ระดั บ ของปี ก่ อ นที่ย อด backlog อยู่ ที่แ ค่ 468 ไร่ หากรวมปั จจั ย ดั ง กล่ า วกั บ คาดการณ์
ยอดขายที่ด น ิ ล็ อ ตใหญ่ ใ นปี 2567 และการขายทรั พ ย์ส ิน ให ้กั บ WHART ที่ค าดจะยั ง อยู่
Disclaimer: KS or its affiliates is acting or may act as the
underwriter, issuer, and/or market maker of the securities
ระดับสูงในปี 2567 เราจึงคาดว่ากาไรสุทธิปี 2567 จะทาสถิตส ิ ูงสุดใหม่ต่อ เนื่อ งเป็ นปี ที่ 3
mentioned in this document and/or other financial instruments ติดต่อกัน อัตรากาไรทีม ่ ากขึน้ ยังจะเป็ นอีกปั จจัยหลักทีช ่ ว่ ยหนุนการเติบโตของกาไรสุทธิในปี
related to the securities mentioned in this document, including 2567 หนุนจากการปรับขึน ้ ราคาขายอย่างต่อเนื่อง
but not limit to, bonds, debentures, derivatives warrants, and
structured notes. Investors should study the information Valuation and Recommendation
contained in the prospectus or related document before
investing in the shares and other financial instruments. ้ ” ด ้วยราคาเป้ าหมายปี 2567 อิงด ้วยวิธ ี SOTP ที่ 5.70 บาท เรามองว่า
► เราคงคาแนะนา “ซือ
ราคาหุ ้นที่ลดลง 14% YTD โดยไม่มีก ารเปลีย ่ นแปลงครัง้ ใหญ่ในฝั่ งปั จจัยพื้นฐาน (ขณะที่
SET Index ลดลง 2.5% ในช่วงเวลาเดียวกัน) จะเป็ นโอกาสสะสมหุ ้นสาหรับนักลงทุนระยะ
ยาว โดยยอดขายทีด ่ น
ิ และกาไรสุทธิไตรมาส 4/2566 ทีแ ่ ข็งแกร่งและกาไรสุทธิในปี 2567
Analyst ทีค
่ าดจะเติบโตขึน ้ จะช่วยดึงดูดความสนใจของนักลงทุนให ้กลับมายังหุ ้น แม ้ลูกค ้ากลุ่มใหญ่
Sorapong Jakteerungkul ้ ลิ ต รถ EV จะลดการซื้ อ ที่ ด ิน ลง แต่ ยั ง มี ลู ก ค า้ ที่ มี ศั ก ยภาพอี ก มากจากกลุ่ ม
เช่ น ผู ผ
Sorapong.j@kasikornsecurities.com อุตสาหกรรมอืน ่ ซึง่ คาดจะช่วยชดเชยลูกค ้าจากกลุม่ รถ EV ทีห ่ ายไปได ้

18 January 2024
Kasikorn Securities Public Company Limited

18 January 2024 1 WHA Corporation PCL

 KS ESG analysis: WHA Corporation PCL
ESG score: B+ Source: LSEG Company overview
THSI certified: Yes - WHA is the ultimate partner that can provide solutions for companies that
DJSI certified: No seek to optimize their manufacturing and logistics ability. WHA's vision is to be
recognized as a market leader in aligning integrated logistics facilities that offer
2022 Awards world-class utilities, power and digital infrastructure platforms.
- Thailand's Best Managed Companies 2022 (Deloitte Thailand) Analyst opinion
- SET Awards 2022 - Based on its expertise and experience, the WHA Group is positioned in
- Distinguished Award in Corporate Management Excellence 2022 (TMA) Thailand’s highly competitive industrial property market. Recognized for its
- IEE PES Women in Power Award 2022 integrated one-stop service solutions by local and international customers
- Thailand TOP CEO of the Year 2022 Award (Business Plus Magazine) across varying industries, it is ready to seize fresh opportunities in neighboring
- Eco-Industrial Town Awards (Industrial Estate Authority of Thailand) countries by expanding its investments and operations in the ASEAN Economic
Community (AEC).

Environmental (E score by LSEG: A-) Social (S score by LSEG: A+)

1. Net-zero green house gas emissions target 2050 unit 2021 2022
unit 2021 2022 1. Staff > 50 years % 14.47 12.70
2. Total waste disposed Tons 2,534 1,743 2. Employee Turnover rate % 7.64 6.28
3. GHG emission intensity tCO2eq 18,104 15,722 3. Gender diversity % female 36.59 37.43
4. Total energy consumption MWh 42,013 43,330 4. Total contribution mn THB 22.48 34.38
5. Total water consumption MI 69,233 66,205 5. Employee training Hours 17,646 18,798

Analyst comment Analyst comment

- WHA strongly focuses on enhancing its ability to manage energy consumption
using technology and environmentally friendly materials and processes to reduce
the impact of its business on the environment. WHA set a net-zero green house
gas emissions target by 2050.
- The percentage of aging employees is low, which implies the company is
dependent on a lower age workforce. This is in line with the dynamic
movement of the industry toward digital and technology as shown by a higher
number of employee training hours. A gender diversity of 36-37% female is
well diversified according to the nature of the company’s business.

Governance (G score by LSEG: C) Materiality assessment

unit 2021 2022

1. Independent board members % 50.00 57.14
2. Audit committee independence % 100.00 80.00
3. Executive members gender diversity % 25.00 36.36
4. Board specific skills % 43.75 35.71
5. Average board tenure Years 5.25 4.13

Analyst comment
- Members of the board of directors and audit committee are highly diversified.
The average board specific skills in 2022 declined, while gender diversity
increased to 1/3 in 2022.

Source: LSEG, Company data and KS Research

18 January 2024 2 WHA Corporation PCL

 Year-end 31 Dec
Income Statement (Btmn) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E Cashflow (Btmn) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E
Revenue 10,417 13,729 14,908 15,627 17,103 Net profit 2,873 4,321 5,048 5,927 6,709
Cost of sales and services -5,663 -7,592 -8,098 -7,907 -8,764 Depreciation & amortization 620 611 702 760 810
Gross Profit 4,754 6,137 6,810 7,719 8,339 Change in working capital -1,173 -470 -151 -1,331 -985
SG&A -1,604 -1,982 -2,147 -2,304 -2,398 Others 354 -40 -2,171 -2,417 -2,715
Other income 889 1,034 781 1,261 1,326 CF from operation activities 2,674 4,422 3,428 2,939 3,819
EBIT 4,697 5,993 6,948 8,250 9,093 Capital expenditure -5,014 -7,860 -7,620 -7,562 -8,247
EBITDA 4,659 5,799 6,147 7,437 8,076 Investment in subs and affiliates 4,251 1,710 -3,204 -416 -526
Interest expense -1,146 -1,126 -1,253 -1,557 -1,525 Others 2,514 6,111 6,734 6,680 7,426
Equity earnings 325 585 1,239 1,584 1,838 CF from investing activities 1,752 -39 -4,089 -1,297 -1,346
EBT 3,551 4,867 5,695 6,693 7,568 Cash dividend -1,694 -2,424 -2,499 -2,783 -3,269
Income tax -679 -546 -648 -766 -859 Net proceeds from debt -2,960 1,605 1,225 1,392 1,312
NPAT 2,873 4,321 5,048 5,927 6,709 Capital raising 0 0 0 0 0
Minority Interest -283 -276 -750 -741 -839 Others -6 -0 5 0 1
Core Profit 2,324 3,870 4,086 5,194 5,879 CF from financing activities -4,660 -818 -1,269 -1,390 -1,956
Extraordinary items 21 85 -28 -8 -9 Net change in cash -235 3,565 -1,930 251 517
FX gain (loss) 245 91 239 0 0 Key Statistics & Ratios
Reported net profit 2,590 4,046 4,297 5,186 5,870 Per share (Bt)
Balance Sheet (Btmn) Reported EPS 0.17 0.27 0.29 0.35 0.39
Cash & equivalents 3,573 7,148 5,218 5,469 5,986 Core EPS 0.16 0.26 0.27 0.35 0.39
ST investments 330 268 298 313 342 DPS 0.10 0.17 0.17 0.21 0.24
Accounts receivable 435 559 596 625 684 BV 2.05 2.19 2.25 2.41 2.58
Inventories 12,635 10,690 10,973 12,502 13,895 EV 6.09 6.50 7.26 7.33 7.36
Other current assets 870 465 2,602 2,696 2,950 Free Cash Flow -0.16 -0.23 -0.28 -0.31 -0.30
Total current assets 17,844 19,130 19,687 21,605 23,857 Valuation analysis
Investment in subs & others 15,713 16,428 20,299 21,559 22,972 Reported P/E (x) 20.31 15.07 15.86 13.14 11.61
Fixed assets-net 18,160 19,834 20,685 21,333 21,930 Core P/E (x) 22.64 15.76 16.68 13.12 11.59
Other assets 31,053 30,909 30,613 31,002 31,510 P/BV (x) 1.72 1.86 2.03 1.89 1.77
Total assets 82,769 86,302 91,285 95,498 100,269 EV/EBITDA (x) 19.55 16.75 17.66 14.73 13.62
Short-term debt 15,459 13,144 9,266 9,266 9,266 Price/Cash flow (x) 19.68 13.79 19.88 23.19 17.85
Accounts payable 2,583 2,743 4,845 5,079 5,558 Dividend yield (%) 2.85 4.10 3.80 4.57 5.17
Other current assets 594 511 365 383 419 Profitability ratios
Total current liabilities 18,636 16,398 14,476 14,727 15,243 Gross margin (%) 45.64 44.70 45.68 49.40 48.75
Long-term debt 23,478 27,591 32,819 34,061 35,063 EBITDA margin (%) 44.73 42.24 41.23 47.59 47.22
Other liabilities 6,626 6,701 6,575 6,891 7,542 EBIT margin (%) 45.09 43.65 46.60 52.80 53.17
Total liabilities 48,740 50,690 53,870 55,680 57,849 Net profit margin (%) 27.58 31.48 33.86 37.93 39.22
Paid-up capital 1,495 1,495 1,495 1,495 1,495 ROA (%) 3.47 5.11 5.68 6.35 6.85
Share premium 15,266 15,266 15,266 15,266 15,266 ROE (%) 8.72 12.77 12.95 14.91 15.74
Reserves & others, net 3,675 3,892 2,925 2,925 2,925 Liquidity ratios
Retained earnings 10,158 12,106 13,904 16,307 18,908 Current ratio (x) 0.96 1.17 1.36 1.47 1.57
Minority interests 3,436 2,853 3,825 3,825 3,826 Quick ratio (x) 0.23 0.49 0.42 0.44 0.46
Total shareholders' equity 34,030 35,612 37,415 39,818 42,420 Leverage Ratios
Total equity & liabilities 82,769 86,302 91,285 95,498 100,269 Liabilities/Equity ratio (x) 1.43 1.42 1.44 1.40 1.36
Key Assumptions Net debt/EBITDA (x) 7.52 5.75 5.95 5.05 4.71
Land sales in Thailand (rai) 850 1,792 2,035 2,000 1,500 Net debt/equity (x) 1.03 0.94 0.98 0.94 0.90
Land sales in Vietnam (rai) 39 106 715 800 1,000 Int. coverage ratio (x) 4.10 5.32 5.55 5.30 5.96
Asset sales to REIT (Btmn.) 4,922 5,054 3,566 3,500 3,500 Growth
Revenue growth (%) 50.66 31.79 8.59 4.82 9.45 Revenue (%) 50.66 31.79 8.59 4.82 9.45
Gross margin (%) 45.64 44.70 45.68 49.40 48.75 EBITDA (%) 28.90 24.46 6.00 20.99 8.59
SG&A to sales (%) 15.40 14.44 14.40 14.74 14.02 Reported net profit (%) 2.63 56.21 6.21 20.68 13.19
Reported EPS (%) 2.63 56.21 6.21 20.68 13.19
Core profit (%) -6.76 66.52 5.57 27.13 13.18
Core EPS (%) -6.76 66.52 5.57 27.13 13.18
Source: Company, KS estimates

18 January 2024 3 WHA Corporation PCL

 Analyst Certification
The views expressed in this research report accurately reflect the personal views of the analyst(s) about the subject security(ies) and
subject company(ies); and no part of the compensation of the research analyst(s) was, is, or will be, directly or indirectly, related to
the specific recommendations or views expressed in the report.
Investment Ratings
Outperform: Expected total return of 10% or more within a 12-month period
Neutral: Expected total return between -10% and 10% within a 12-month period
Underperform: Expected total return of -10% or worse within a 12-month period
General Disclaimer
This document is prepared by Kasikorn Securities Public Company Limited (“KS”). This document has been prepared for individual
clients of KS only and must not, either in whole or in part, be copied, photocopied or duplicated in any form or by any means or
distributed to any other person. If you are not the intended recipient you must not use or disclose the information in this research in
any way. If you received it in error, please immediately notify KS by return e-mail and delete the document. We do not guarantee the
integrity of any e-mails or attached files and are not responsible for any changes made to them by any other person.
This document, including information, data, statements, forecasts, analysis and projections contained herein, including any expression
of opinion, is based on public available information or information obtained from sources believed to be reliable, but KS does not make
any representation or warranty on, assumes no responsibilities for nor guarantees the accuracy, completeness, correctness or timeliness
of such information. KS accepts no obligation to correct or update the information or opinions in it. The statements or expressions of
opinion herein were arrived at after due and careful consideration and they were based upon such information or sources then, and in
our opinion are fair and reasonable in the circumstances prevailing at the time. The information or expressions of opinion contained
herein are subject to change without notice.
Nothing in this document shall be construed as an offer or a solicitation of an offer to buy or sell any securities or products, or to
engage in or refrain from engaging in any transaction. In preparing this document, KS did not take into account your specific investment
objectives, financial situation or particular needs. This document is for your information only and is not to be taken in substitution for
the exercise of your judgment. KS salespeople, traders and other professionals may provide oral or written market commentary or
trading strategies to our clients that reflect opinions which are contrary to the opinions expressed in this document. Before making an
investment decision on the basis of this document, you should obtain independent financial, legal or other advice and consider the
appropriateness of investment in light of your particular investment needs, objectives and financial circumstances. There are risks
involved in the investment in securities. KS accepts no liability whatsoever for any direct, indirect, consequential or other loss (including
claim for loss of profit) arising from any use of or reliance upon this document and/or further communication given in relation to this
document.
Any valuations, opinions, estimates, forecasts, projections, ratings or risk assessments herein constitute a judgment as of the date of
this document, and there can be no assurance that future results or events will be consistent with any such valuations, opinions,
estimates, forecasts, projections, ratings or risk assessments. Any valuations, opinions, estimates, forecasts, projections, ratings or risk
assessments described in this document were based upon a number of estimates and assumptions and are inherently subject to
significant uncertainties or contingencies. It can be expected that one or more of the estimates on which the valuations, opinions,
estimates, forecasts, projections, ratings or risk assessments were based will not materialize or will vary significantly from actual results.
Therefore, the inclusion of the valuations, opinions, estimates, forecasts, projections, ratings or risk assessments described herein is
not to be relied upon as a representation and/or warranty by KS (i) that such valuations, opinions, estimates, forecasts, projections,
ratings or risk assessments or their underlying assumptions will be achieved, or (ii) that there is an assurance that future results or
events will be consistent with any such valuations, opinions, estimates, forecasts, projections, ratings or risk assessments stated therein.
KS along with its affiliates and/or persons associated with it may from time to time have interests in the securities mentioned in this
document. KS and its associates, their directors and/or employees may have positions in, and may effect transactions in securities
mentioned herein and may also perform or seek to perform broking, investment banking, advisory and other securities services for
companies mentioned in this document.
Corporate Governance Report Disclaimer
The disclosure of the survey result of the Thai Institute of Directors Association (“IOD”) regarding corporate governance is made
pursuant to the policy of the Office of the Securities and Exchange Commission. The survey of the IOD is based on the information of
companies listed on the Stock Exchange of Thailand and the Market of Alternative Investment disclosed to the public and able to be
accessed by a general public investor at The Thai Institute of Directors Association (IOD). The result, therefore, is from the perspective
of a third party. It is not an evaluation of operation and is not based on inside information.
The survey result is as of the data appearing in the Corporate Governance Report of Thai Listed Companies. As a result, the survey
result may be changed after that date. KS does not confirm nor certify the accuracy of such survey result.

18 January 2024 4 WHA Corporation PCL

 Structured Notes and Derivative Warrants Disclaimer
KS may be the issuer of structured notes on these securities.
KS acts as market maker and issuer of Derivative Warrants (“DWs”) on the underlying stocks listed below. Investors should carefully
read the details of the DWs in the prospectus before making any investment decisions.
DWs Underlying: AAV, ADVANC, AMATA, AOT, AP, AWC, BAM, BANPU, BBL, BCH, BCP, BDMS, BEM, BGRIM, BH, BLA, BTS, CBG,
CENTEL, CHG, CK, COM7, CPALL, CPF, CPN, CRC, DELTA, DOHOME, EA, EGCO, ESSO, FORTH, GLOBAL, GPSC, GULF, GUNKUL, HANA,
HMPRO, INTUCH, IRPC, IVL, JMART, JMT, KCE, KEX, KKP, KTB, KTC, LH, MEGA, MINT, MTC, OR, OSP, PLANB, PSL, PTG, PTT, PTTEP,
PTTGC, RATCH, RCL, SAWAD, SCB, SCC, SCGP, SET50, SINGER, SIRI, SJWD, SPALI, SPRC, STA, STGT, TCAP, THG, TIDLOR, TIPH,
TISCO, TOP, TQM, TRUE, TTB, TU, VGI, WHA.

18 January 2024 5 WHA Corporation PCL