‫األستاذة جاب الخير وردة‪ :‬اإلقتصاد النقدي وأسواق رأس المال‬

‫الفصل الثاني‬
‫اإلحصاءات النقدية‪ :‬مكونات ومقابالت الكتلة النقدية‬

‫‪ -1‬مفهوووا الكتلووة النقديووة‪ :‬الكتلةةا النقد ةةا جةةع األمةةوا األئةةول ال ةةازلا التةةع و جةةا األعةةوا‬
‫اإلقتصةةةاد ا فةةةع اقتصةةةاد اةةةا ‪ ،‬ضةةة فةةةع األموعةةةان اتألاب ةةةا ا ةةةل درجةةةا ال ةةةيولا ةةةم‬
‫المألمعان النقد ا ‪.‬‬
‫تصف الكتلا النقد ا بأبها‪:‬‬
‫أ‪ -‬اخةةنو بقةةدي‪ :‬الكتلةةا النقد ةةا اخةةنو و يةةر فولةةيت ةةدف ل‪ .‬ت ةةدد فةةع ل ةةا ا ة الةةنا ف‪31‬‬
‫د م ر اثالل‪ ،‬عنداا بهتم بتطور الكتلا النقد ا خالل سنا سنقار المخنو فع بدا ا ال ةنا وبها ةا‬
‫ال نا‪.‬‬
‫ب‪ -‬فع ايا ة األعوا اإلقتصاد ا‪ :‬متلك الكتلا النقد ةا اة فةرل األعةوا اإلقتصةاد ا واألعةوا‬
‫غير الماليا فتدخل األوراق النقد ا التع متلكها العازالن والمؤس ان ضم الكتلا النقد ا‪ ،‬فع اي‬
‫ال دخل األوراق النقد ا التع و جا المصارل ضمنها‪.‬‬
‫ةول األئةل لة بقةود‪،‬‬ ‫ج‪-‬اتكوبا ا أئول سازلا‪ :‬ال يولا سواء وابت و يرة أو قليلا ع ر عة‬
‫تدرج سةيولا األئةول اة األوثةر لة األقةل سةيولا فنألةد النقةود الةو رقيةا واإلزتمابيةا ذان سةيولا‬
‫واالا ثم أ ع بعدجا ا ابان اإلدخار ثم الودازع ألجل‪.‬‬
‫لهذا ال ل وجد األمعان بقد ةا اختلةةا )‪ (M0,M1,M2,M3‬التةع ضةم أئةوال ختلةف ا ةل‬
‫درجا ال يولا‪.‬‬
‫د ةد قةوة الطلةل علة ال ةلع‬ ‫د‪ -‬قابلا لتل يا فلل ال لع وا لخةداان‪ :‬صة و المألمعةان النقد ةا لة‬
‫والخداان‪ ،‬فهع اول قد ر األم الموارد التع متلكها األعوا اإلقتصاد ا لل صةول علة ال ةلع‬
‫والخداان‪ .‬توي ذ ‪ ،‬عالوة عل وسازل الدفع‪ ،‬جميع التوظيةان الماليا التع راجا األعوا غير‬
‫الماليا اخن للقدرة الشرازيا المتااةا فةورا‪ ،‬مكة عاد هةا ب ةهولا وسةرعا لة وسةازل دفةع دو‬
‫خ ارة رأسمال‪.‬‬
‫و‪-‬األمها ار طا ب ةلو األعةوا ‪ :‬قيةاس األةم المألمعةان النقد ةا مكة أ ضةطرب بتيألةا قيةام‬
‫األعوا اإلقتصاد ا بت و ل وظيةان أاوالهم ا شكل ل آخر ا ل عواال اثل ظهور انتألان‬
‫االيا جد دة‪ ،‬غير التشر عان القابوبيا و طور أسعار الةازدة‪.‬‬
‫‪ -2‬مكونات الكتلة النقدية‪ :‬العنائر المكوبةا للكتلةا النقد ةا األوثةر ةداوال فةع الت اليةل اإلقتصةاد ا‬
‫جع لك المألمعان النقد ا التع نشرجا ال لطان النقد ا فع بشرا ها الرسميا‪ ،‬و ر ل ا ل درجا‬
‫سيولتها‪:‬‬
‫اعيار ال يولا ‪ :‬سرعا ول األئل المالع ل بقود قابوبيا‪.‬‬
‫‪ -1-2‬القاعدة النقدية ‪ B‬أو ‪ :M0‬أ ع فع قما جيكل الكتلا النقد ا و تمثل فع النقد القابوبع أو بقد‬
‫المصةرل المروةةني أو النقةةود المرون ةةا‪ .‬تكةةو أساسةا اة األوراق النقد ةةا و ضةةال لهةةا اختلةةف‬
‫القطع النقد ا الألنزيا‪.‬‬
‫تصةةف جةةذا المألمةةع بال ةةيولا الكاالةةا و قة فيةةر وةةل الشةةروف الال اةةا ا ة وظةةازف وخصةةاز‬
‫جوجر ا وعمليا الوتمال الوجود اإلقتصادي والعملع للنقود‪.‬‬
‫خضع جذا المألمع للرقابا التع ةرضها المصرل المروةني علة اإلئةدار وعوااةل أخةر اثةل‬
‫لك التع تعل ب روا األئول األجن يا‪ ،‬لما لر اة أجميةا فةع خلة النقةد وعالقةا المضةاعف بينةر‬
‫وبي الكتلا النقد ا‬

‫‪1‬‬
‫األستاذة جاب الخير وردة‪ :‬اإلقتصاد النقدي وأسواق رأس المال‬

‫‪ -2-2‬المجمووا النقوود ‪ :M1‬ذا أضةةةنا لة المألمةةع )‪ (M0‬ا لةةا الودازةةع ةةت الطلةةل فالألار ةال‬
‫المتمثلا فع أرئدة ال ابان الألار ا المةتواا لصالح الألمهور لد المصارل التألار ا‪،‬والودازع‬
‫الألار ةةا لةةد اراوةةن الصةةكو ال ر د ةةا‪ ،‬وأي ودازةةع جار ةةا أخةةر وتلةةك التةةع و جةةا الخن نةةا‬
‫العموايا والمصرل المروني‪،‬ف ن صل عل المألمع النقدي ‪.M1‬‬
‫م الودازع ت الطلل بالنقد الكتابع أو النقةد اإلزتمةابع أو بقةد الودازةع‪ ،‬و تصةف ب ةيولا عاليةا‬
‫جدا كاد عادل سيولا النقد القابوبع‪.‬‬
‫ع ر الودازةع الألار ةا عة التةنام الألهةا المصةرفع بةدفع ا لةا اعةي اة النقةد القةابوبع ألئة اب‬
‫ال ابان الألار ا المةتواا لد ر‪ ،‬و نشأ جذا اإللتنام عند داا وميا ا النقةد اة فةرل الواةدان‬
‫اإلقتصاد ا لد الألها المصرفع‪ ،‬أو عند قيام المصارل بتقد م قروض لنبازنها فتةتح فع دفا رجا‬
‫ا ابان لهم ألل فيها فالألابل الداز ل ا الا جذه القروض‪ .‬مثل جذه ال ةابان أدوان دفةع ب ةرا‬
‫إلاكابيا ال ل عليها بواسطا أواار الدفع أو الصكو لت و ا المعااالن والد و بواسةطتها اثةل‬
‫النقد القابوبع‪ ،‬وغال ا اا تم دلك ع فر الت و ل بي ال ابان فع المؤس ا المصرفيا ذا ها أو‬
‫بي عدة اؤس ان ع فر المقائا‪.‬‬
‫مثل المألمع ‪ M1‬الكتلا النقد ا المتااا أوالمتااان النقد ا و طل علير األموا وسازل الةدفع‪ .‬جةذه‬
‫الت ميا قتضع جمال ااتيافان المصةارل ألبهةا غيةر اعةدة لشةراء ال ةلع والخةداان‪ ،‬واة جهةا‬
‫أخةةر ‪ ،‬جمةةال األرئةةدة النقد ةةا التةةع ب ةةو ة الدولةةا أل قةةراران بةاقهةةا ال تعلةة بشةةكل وثيةة‬
‫برئيدجا النقدي‪ ،‬وما مكنها أ غطع ااتياجا ها للنقد ال ازل بالت يقان التع قداها لها المصرل‬
‫المروني‪.‬‬
‫ج‪ -‬المألمع النقدي ‪: M2‬عند ضافا الودازع ألجل ل المألمع ‪ M1‬ب صل عل المألمع‬
‫النقدي ‪. M2‬و عرل الودازع ألجل بأبها األاوال التع ودعها النبو فع المصرل اع ااتناعر ع‬
‫فل ها ق ل ابقضاء أجل ا دد‪ .‬فهع تمين ع الودازةع الألار ةا بخلوجةا اة خطةر ال ة ل المةةاج‬
‫وبالتالع مك استعمالها لمنح قروض قصةيرة األجةل ووةذلك اتوسةطا وفو لةا األجةل‪ ،‬اقابةل ذلةك‬
‫دفع المصارل فوازد ألئ ابها‪.‬‬
‫جنا عدة أبواا للودازع ألجل أجمها‪ :‬الودازع ذان أجةل اسةت قاق ا ةدد والودازةع برشةعار والودازةع‬
‫المخصصا وسندان الصندوق والودازع اإلدخار ا فالدفتر ال‪.‬‬
‫و ةةل الودازةةع ألجةةل فبأبواعهةةال ل ة وسةةازل للةةدفع ولك ة لةةيت عنةةد الطلةةل وعل ة الةةةور‪،‬‬ ‫مك ة‬
‫ف يولتها أقل ا سيولا الودازع الألار ا و مك اعت ارجا بدازل قر ا للمتااان النقد ا المتضمنا فع‬
‫المألمع ‪ . M1‬لذلك م جذه الودازع بش ر النقد أو المتااان ش ر النقد ا‪.‬‬
‫ا وجها ب ر عمليا‪ ،‬مثل ‪ M2‬أوسع األمع بقدي مكة أ راق ةر و ةت كم فيةر ال ةلطان النقد ةا‬
‫بواسطا القاعةدة النقد ةا والمضةاعف فبةرضةيا اسةتقرارهل‪ ،‬أل جةذا المألمةع وجةد ب يةا ة الألهةا‬
‫المصرفع الذي ت كم فير ال لطا النقد ا و راقل بشافر بشكل وثي ‪.‬‬
‫د‪ -‬المألمةةع النقةةدي ‪ : M3‬ذا أضةةةنا ل ة المألمةةع النقةةدي ‪ M2‬بةةوا آخةةر ا ة الودازةةع ألجةةل لةةد‬
‫المؤس ان الماليةا غيةر المصةرفيا وبراةن لهةا )‪ (s‬ب صةل علة المألمةع ‪ M3‬الةذي مثةل ال ةيولا‬
‫الكليا لإلقتصاد فع ل ا اعينا‪.‬‬
‫جذه الودازع وجد لد ئناد التوفير واإلاتياف وسندان الخن نا العموايا والمكتت ا اة فةرل‬
‫الخةوا والمؤس ةان غيةر الماليةا أو سةندان الخن نةا العموايةا علة الوثةاز )‪(sur formules‬‬
‫والتع ش ر سندان الصندوق التع صدرجا المصارل التألار ا‪.‬‬
‫ب را لكو جذه ا لمؤس ان ال نتمع ل القطاا المصرفع فربها غير اراق ا بشكل وثي ا فرل‬
‫ال لطان النقد ا لد صعل دراج جذه الودازع فع ا اب الكتلا النقد ا‪.‬‬

‫‪2‬‬
‫األستاذة جاب الخير وردة‪ :‬اإلقتصاد النقدي وأسواق رأس المال‬

‫عت ر ول الودازع ألجل الداخلا فع ا اب ‪ M2‬أو‪ M3‬ادخارا قصير األجل او ادخارا سازال‪ ،‬فهةع‬
‫اثل األئول النقد ا تعمل لتخن القيما وبالتالع كو ‪ M3‬المألمع الذي ضم األمةوا وسةازل‬
‫خن القيم‪.‬‬
‫‪ -3‬مقابالت الكتلة النقدية‪ :‬ع ر وميا النقد المتداولا ع التنام للمؤس ان المصدرة لها‪-‬‬
‫المصرل المروني والمصارل التألار ا فووذلك الخن نا العموايال‪ -‬ألاه الوادان اإلقتصاد ا‪،‬‬
‫فوضع األرئدة النقد ا ت صرفها ال تم ال اقابل عمليان قتصاد ا اقيقيا‪ .‬و ترجم عل‬
‫و ل اإللتنااان ل بقد فع جابل‬ ‫ا تو اينابيا ها بت أليل ول العمليان التع مكنها ا‬
‫األئول‪ ،‬و شمل أربعا أبواا ‪:‬‬
‫‪ -1-3‬الذهب‪ :‬تكو الرئيد الذج ع فع ل ا اعينةا اة األمةوا ال ة ازك والقطةع النقد ةا الذج يةا‬
‫لد‬
‫المصرل المروني‪ ،‬و تعمل لتغطيا ئدار النقد القابوبع‪ ،‬لك قل دوره جذا ل د و ير ب ل‬
‫جمال ب ام قاعدة الذجل‪ .‬غير ابر قد تعمل ا فرل الدولا لت و ا المدفوعان الخارجيا عنداا‬
‫دث عألن فع اينا المدفوعان أو أثناء األ اان اإلقتصاد ا عنداا ةقد الدول الثقا فع عملتها‪.‬‬
‫مثل الرئيد الذج ع ذ قوة شرازيا عالميةا‪ ،‬فهةو مثةل وسةيلا دفةع عالميةا فةع بةةت الوقةت الةذي‬
‫شكل اصدرا ا اصادر الكتلا النقد ا‪.‬‬
‫‪ -2-3‬العموووالت ابين وووة‪ :‬بألابةةةل الرئةةةيد الةةةذج ع وجةةةد رئةةةيد العمةةةالن األجن يةةةا اي عمةةةالن‬
‫اإلاتيافع الدولع خائةا الةدوالر األار كةع‪ ،‬و شةكل اةع الةذجل وسةازل الةدفع الدوليةا أو ال ةيولا‬
‫الدوليا‪.‬‬
‫عتد فق برئيد العمالن األ جن يا الموجودة فع فرل األئةول اة اينابيةا المصةرل المروةني‬
‫فق ‪ ،‬وال ت ل لك العمليان التع ألر ها المصارل التألار ا اع بازنها غير المقيمي ‪.‬‬
‫ن د رئيد العمالن األجن يا عند صد ر ال ةلع والخةداان الوفنيةا لة الخةارج‪ ،‬أو بتيألةا ورود‬
‫رؤوس األاوال األجن يا ل ال لد فع شكل قروض أو استثماران‪ ،‬ووذلك عند ق ض فوازةد رؤوس‬
‫األاوال الم تثمرة فع الخارج‪.‬وبالمقابل نق جذا الرئيد ف ت ةرب لة الخةارجل بتيألةا اسةتيراد‬
‫سلع وخداان‪ ،‬و صد ر رؤوس أاوال ل الخارج ودفع فوازد رؤوس األاوال األجن يا الم ةتثمرة‬
‫ا ليا و و الن اليد العاالا األجن يا‪.‬‬
‫وما جو الشا بالن ا للذجل‪ ،‬غطع رئيد العمالن األجن يا ئدار النقد القةابوبع الم لةع و ةؤثر‬
‫فع وسازل الدفع الداخليا‪.‬‬
‫‪ -3-3‬اإلئتموواا المقوودا لادتصووا ‪ :‬لضةةما سةةير اإلقتصةةاد وبمةةو بشةةافر قةةوم المصةةارل التألار ةةا‬
‫بتقد م القروض‪ ،‬استنادا للم الا النقد ا المودعةا لةد ها‪ ،‬لة الواةدان اإلقتصةاد ا ب ةرا لعةدم وةا ةا‬
‫وسازل الدفع ب يا ها ألداء عمليان اإلبتاج واإلستهال ‪.‬‬
‫ن د القروض الممنواا ا وميا النقد المتداولا و غدي فع بةت الوقت ودازةع المصةارل األخةر‬
‫ةةمح لهةةا برعطةةاء قةةروض أوثةةر ع ةةر آليةةا اإلزتمةةا المصةةرفع‪ ،‬وجةةو اةةا سةةنراه الاقةةا فةةع جةةذا‬
‫ا لم ث‪.‬وما مك أ ت ول جنء ا جذه القروض ل بقد قابوبع عنداا لألا المصارل التألار ا‬
‫ل عادة التمو ل لد المصرل المروني عة فر ة اإلقتةراض الم اشةر أو عةادة خصةم بعةض‬
‫األوراق التألار ا فتتغير عا األم وبنيا الكتلا النقد ا المتداولا‪.‬‬
‫‪ -4-3‬اإلئتماا المقدا للدولة‪ :‬قدم جذا القةرض للدولةا فةع ا ةاب الخن نةا العااةا التةع ةير اةال‬
‫الدولا‪ ،‬فعنداا ن د بةقان الخن نا ع رادا ها لألأ ل المصرل المروني والمصارل التألار ا‬
‫والوادان اإلقتصاد ا فاشروعان وعازالنل لتنو دجا بالموارد النقد ا التةع تةاج ليهةا‪ ،‬و شةمل‬
‫جذه القروض خائا‪:‬‬

‫‪3‬‬
‫األستاذة جاب الخير وردة‪ :‬اإلقتصاد النقدي وأسواق رأس المال‬

‫‪ -‬الت يقان المقداا ا فرل المصرل المروني‪.‬‬

‫‪ -‬ال ندان التع كتت ها المؤس ان المصرفيا والماليا‪.‬‬
‫‪ -‬ال ندان التع كتت ها الألمهور فاشروعان وعازالنل‪.‬‬
‫ؤدي النوا األول والثابع ا جذا اإلزتما ل ئدار النقد أي ادة الكتلا النقد ا‪ ،‬فع اي مةول‬
‫النوا الثالث ع فرق اإلدخار أي بنقد اوجود ق ل اإلوتتاب فهو ال ت ل فع خل بقد جد د‪.‬‬
‫‪ -4‬محد ات الوضا النقد‬
‫ع ر الوضع النقدي عة وضةعيا الكتلةا النقد ةا واقابال هةا القتصةاد اةا فةع ل ةا اةا فآخةر‬
‫ال نا الألار ا اثالل بداج اينابيا المصرل المروةني والمصةارل التألار ةا ‪ ،‬ولةهةم و ليةل جةذه‬
‫العمليا تطلل ليل ثالثا أبواا ا ال ابان‪:‬‬
‫‪ -1-4‬حساب المصرف المركز ‪ :‬ا اب ال ةلطا النقد ةا‪ :‬ةع جةذا ال ةاب لة ظهةار أبشةطا‬
‫المصرل المروني ايث تضم فع الخصوم‪ :‬القاعدة النقد ا‪ ،‬اإلاتيافان المصرفيا‪ ،‬اإللتنااان‬
‫الخارجيا ودازع ال كواا‪.‬أاا فع جها األئول فيتضم ال ةاب المت صةالن الخارجيةا‪ ،‬ال قةوق‬
‫عل ال كواا وال قوق عل المصارل التألار ا‪.‬‬
‫اينابيا المصرل المروني‬
‫الخصوم‬ ‫األئول‬
‫‪ -‬القاعدة النقد ا‬ ‫‪ -‬أئول خارجيا‬
‫أوراق وقطع بقد ا‬ ‫ذجل‬
‫ااتيافان المصارل التألار ا‬ ‫عمالن أجن يا‬
‫اقوق ال ل الخائا‬
‫ودازع فع الخارج‬
‫‪ -‬د و فقروضل عل الدولا‬
‫‪ -‬قروض لإلقتصاد‬

‫‪ -2-4‬حساب المصارف التجارية‪ :‬تضم الخصا ألبشطا المؤس ان التع شةكل عنصةر الودازةع‬
‫المةةؤثر فةةع كةةو عةةرض النقةةد‪ .‬فةةع جهةةا الخصةةوم تضةةم ال ةةاب الودازةةع بمختلةةف أبواعهةةا‪،‬‬
‫اإللتنااان الخارجيا‪ ،‬وقروض المصرل المروني‪.‬أاا فع جها األئول فيتضةم اإلاتيافيةان ‪،‬‬
‫المت صالن الخارجيا‪،‬‬
‫ال قوق عل ال كواا‪ ،‬القروض المقداا للهيئان الرسميا‪ ،‬ال قوق عل القطاا اإلقتصادي‪ ..‬لخ‪.‬‬
‫اينابيا األموا المصارل التألار ا‬
‫الخصوم‬ ‫األئول‬
‫‪ -‬ودازع ت الطلل فجار ال‬ ‫‪ -‬ااتيافان‬
‫‪ -‬ودازع ألجل‬ ‫‪ -‬ائول خارجيا‬
‫‪ -‬د و ألاه المصرل المروني‬ ‫‪ -‬قروض للدولا‬
‫‪ -‬خصوم خارجيا‬ ‫‪ -‬قروض لإلقتصاد‬
‫‪ -‬ا ابان راس المال‬ ‫‪ -‬اتةرقا‬
‫‪ -‬اتةرقا‬

‫‪ -3-4‬المسح النقد ‪ :‬جو وسيلا مك ا القيام بت ليةل المتغيةران النقد ةا الكليةا التةع تةأثر بقةدر‬
‫و ير لو ال لطان النقد ا‪ ،‬والتع لها دور فعال فع التأثير علة المألمعةان اإلقتصةاد ا األخةر‬

‫‪4‬‬
‫األستاذة جاب الخير وردة‪ :‬اإلقتصاد النقدي وأسواق رأس المال‬

‫ولت قي جذا الهةدل ةتم داةج بيابةان المينابيةا العموايةا لألميةع المصةارل التألار ةا اةع المينابيةا‬
‫العموايةةا لل ةةلطان النقد ةةا و وايةةدجا فةةع أئةةنال قليلةةا‪ ،‬ذان أجميةةا و يةةرة بالن ة ا لإلقتصةةاد ي‬
‫وواضعع ال ياسا و تكو ا ‪:‬‬
‫* ئافع األئول األجن يا‪ :‬وجع األموا األئول األجن يا ا العمالن الصع ا والذجل انقوئةا‬
‫انها‪ :‬الخصوم األجن يا للمصارل التألار ا والمصرل المروني‪.‬‬
‫* اإلزتما الم لع جو اإلزتما الممنوح ا ق ل المصرل المروني والمصةارل التألار ةا لصةالح‬
‫ال كواا والقطاا اإلقتصادي فعام وخا ل فضال ع استثماران الألها المصلرفع فةع األوراق‬
‫الماليا‪.‬‬
‫ذ ‪ :‬اإلزتمةةا الم لةةع ف ئةةافع المطالةةل عل ة ال كواةةا ئو ع ةةر ع ة اإلزتمةةا المقةةدم ا ة الن ةةام‬
‫المصةةرفع لل كواةةا اطرواةةا انةةر ودازةةع ال كواةةا لةةد الن ةةام المصةةرفع القةةروض المقداةةا‬
‫للقطاا اإلقتصادي‪.‬‬
‫* النقود وش ر النقود و ودازع اإلدخار‪.‬‬
‫الم ح النقدي‬
‫الكتلا النقد ا‬ ‫اقابالن الكتلا النقد ا‬
‫‪ -‬النقود وش ر النقود ‪M2‬‬ ‫‪ -‬ئافع األئول األجن يا‬
‫بقود‬ ‫‪ -‬ئافع األئول الم ليا‬
‫أش اه النقود‬ ‫اإلزتما الم لع‬
‫‪ -‬ودازع اإلدخار‬ ‫ئافع اإلزتما لل كواا‬
‫اإلزتما لإلقتصاد‬
‫‪ -‬بنود أخر ئافيا‬

‫‪5‬‬