‫وزارة التعليم العالي والبحث العلمي‪.

‬‬
‫جامعة الجزائر ‪3‬‬
‫كلية العلوم االقتصادية والعلوم التجارية‬

‫بحث عن األسواق المالية‬

‫من إعداد الطلبة‪:‬‬

‫‪-‬حلوى خولة‬
‫‪-‬ياسمين بن يكن‬
‫مجموعة ‪04 :‬‬
‫الفوج‪43 :‬‬

‫السنة الجامعية ‪2023/2022‬‬

‫خطة البحث ‪:‬‬
‫مقدمة‪:‬‬
‫المبحث ‪ ,: 1‬ماهية األسواق المالية‬
‫المطلب ‪:1‬تعاريف األسواق المالية ومكوناته‬
‫المطلب ‪,:2‬شروط تكوين األسواق المالية‬
‫المطلب ‪:3‬تطوير األسواق المالية‬
‫المطلب ‪:4‬العوامل المؤثر في األسواق المالية‬
‫المبحث ‪:2‬دراسة سوق االوراق المالية‬
‫المطلب ‪:1‬تعريف سوق االوراق المالية ومكوناته‬
‫المطلب ‪:2‬خصائص ووظائف أسواق االوراق المالية‬
‫المطلب ‪:3‬دور أسواق االوراق المالية في نشاط اإلقتصادي‬
‫المبحث ‪ :3‬االوراق المالية محل التعامل في األسواق المالية ومخاطرها‬
‫المطلب ‪ :1‬السندات‬
‫المطلب ‪:2‬االسهم‬
‫المطلب ‪ :3‬المخاطرالتي تتعرض لها االوراق‬
‫خاتمة‬
‫المقدمة‬

‫مما الشك فيه أن المال من االحتياجات األساسية في الحياة اليومي‪CC‬ة مث‪CC‬ل غيره‪CC‬ا من‬
‫الحاج‪CC‬ات ال‪CC‬تي تتمث‪CC‬ل في س‪CC‬لعة و خدم‪CC‬ة ‪ ،‬ولعل‪CC‬ه ال يغيب عن ال‪CC‬ذهن أن الم‪CC‬ال‬
‫هوعصب الحياة ألي منظمة أعم‪CC‬ال باعتب‪CC‬اره المح‪C‬رك األساس‪C‬ي للوظ‪CC‬ائف والمه‪CC‬ام‬
‫داخ‪CC‬ل ه‪CC‬ذه المنظم‪CC‬ة ومن َث م ال ب‪CC‬د أن يت‪CC‬وفر الم‪CC‬ال في ال‪CC‬وقت المناس‪CC‬ب وأيض‪CC‬ا‬
‫بالقدرالمناسب ‪،‬ولتلبية هذه الحاجة البد من توفر األسواق المالية‪،‬والنقدية المختلفة ‪.‬‬

‫إن وج‪CC‬ود األس‪CC‬واق المالي‪CC‬ة والنقدي‪CC‬ة يعت‪CC‬بر أداة هام‪CC‬ة لتوفيروتق‪CC‬ديم الم‪CC‬ال لألنش‪CC‬طة‬
‫المختلف‪CCC‬ة وذل‪CCC‬ك من خالل الدوراألساس‪CCC‬ي لك‪CCC‬ل مؤسس‪CCC‬تها المالي‪CCC‬ة في تجمي‪CCC‬ع‬
‫المدخراتوتوجيهها إلى مجاالت االستثمار المختلف‪CC‬ة ‪،‬كم‪CC‬ا يمكنه‪CC‬ا التنب‪CC‬ؤ بالمس‪CC‬تقبل ‪،‬‬
‫وتوضيح الحالة االقتصادية للدولة‪.‬‬

‫المبحث األول ‪ :‬ماهية األسواق المالية‬

‫المطلب األول ‪ :‬تعاريف األسواق المالية ومكوناتها‬

‫عادة ما ينصرف سوق المال إذا أطلق ب‪CC‬دون تح‪CC‬ديث إلى س‪CC‬وق األوراق المالي‪CC‬ة أي‬
‫األس‪C‬هم والس‪C‬ندات وه‪C‬ذا ه‪C‬و المفه‪C‬وم الض‪C‬يق لس‪C‬وق الم‪C‬ال ويطل‪C‬ق علي‪C‬ه مص‪C‬طلح‬
‫البورصات ‪ .‬وهناك مفهوم آخر يشمل المؤسسات المالية التي تتعام‪CC‬ل في اإلق‪CC‬راض‬
‫الطويل األجل فقط ‪ ,‬غير أن المفهوم المقبول لسوق الم‪CC‬ال ه‪CC‬و ال‪CC‬ذي يتض‪CC‬من أيض‪CC‬ا‬
‫جميع الوسطاء ‪ ,‬والمؤسسات المالية المختلفة باإلضافة إلى سوق النقد ‪ .‬وه‪CC‬ذا يع‪CC‬ني‬
‫أن سوق المال يتكون من شقين أساسيين هما ‪ :‬أسواق رأس المال‬
 ‫وسوق النقد‪.‬‬

‫أوال ‪ :‬تعاريف األسواق المالية‬

‫إن للسوق المالية عدة تعاريف بحسب اختصاص كل عون من األعوان االقتصاديين‬
‫وهي‪:‬‬
‫‪ /1‬التعريف االقتصادي ‪:‬‬
‫يعتبر سوق المال المكان الذي يلتقي فيه الطلب والعرض ل‪CC‬رؤوس األم‪CC‬وال الطويل‪CC‬ة‬
‫األجل لتمويل جزء من االقتصاد بمعنى آخر هي طريقة لتعبئة وتحوي‪CC‬ل االدخ‪CC‬ارات‬
‫الوطنية المجمعة الستثمارها في مشاريعا مختلفة ‪.‬‬
‫‪ /2‬التعريف المالي ‪:‬‬
‫هو سوق رؤوس األموال الطويلة األج‪C‬ل تتمث‪C‬ل في العارض‪C‬ين والط‪C‬البين ل‪C‬رؤوس‬
‫األموال من اجل االكتتاب لرؤوس الموال االجتماعية للشركات‬
‫وللتوظيفات ذات األمد الطويل ‪.‬‬
‫‪ /3‬التعريف القانوني ‪:‬‬
‫ق‪CC‬د ع‪CC‬رف المش‪CC‬رع الفرنس‪CC‬ي في الم‪CC‬ادة األولى من الق‪CC‬انون رقم ‪ 08/98‬المتعل‪CC‬ق‬
‫باللجنة المشرفة عن تنظيم عملية البورصة ما يلي بحث ح‪CC‬ول األس‪CC‬واق المالي‪CC‬ةيمثل‬
‫هذا السوق إجمالي الصفقات المتعلقة بالقيم المنقول‪CC‬ة ‪ ،‬عق‪CC‬ود التف‪CC‬اوض أو المنتج‪CC‬ات‬
‫المقبولة من طرف لجنة البورصة أو لجنة السوق اآلجلة ‪.‬‬
‫ثانيا ‪ :‬مكونات األسواق المالية توجد تقسيمات مختلفة‬
‫لألسواق المالية يمكن إيجازها باالتي‪:‬‬
‫‪ /1‬سوق رأس المال ‪:‬‬
‫و هي أسواق التداول باألوراق المالية و فيها تنتقل األموال من األفراد والش‪C‬ركات و‬
‫المدخرات إلى الشركات المستثمرة من خالل أدوات مالية طويلة األجل أهمها‬
‫األسهم و السندات ‪.‬‬
‫‪ /2‬سوق النقد ‪:‬‬
‫و هو السوق ال‪CC‬ذي تنتق‪CC‬ل فيه‪CC‬ا األم‪CC‬وال من خالل أدوات مالي‪CC‬ة قص‪CC‬يرة األج‪CC‬ل ذات‬
‫سيولة عالية مثل الودائع المقابل‪CC‬ة للت‪CC‬داول والقب‪CC‬والت المص‪CC‬رفية واألوراق التجاري‪CC‬ة‬
‫وغيرهاو أهم المنشآت المالية التي تعم‪CC‬ل في س‪CC‬وق لنق‪CC‬د البن‪CC‬وك التجاري‪CC‬ة‪ ،‬ويرتك‪CC‬ز‬
‫سوق النقد على عامل أساس‪CC‬ي ومهم ه‪CC‬و س‪CC‬عر الفائ‪CC‬دة بن‪CC‬اًءا على الع‪CC‬رض والطلب‪،‬‬
‫ويعتبر رفدا هاما لتمويل القصير األجل إذا أنه يوفر الفرصة للمقترض‪CC‬ين للحص‪CC‬ول‬
‫على األموال‬
‫الالزمة باألجل القصير ‪.‬‬

‫المطلب الثاني ‪ :‬شروط تكوين األسواق المالية‬

‫‪ /1‬زيادة عدد وكفاءة المؤسسات المالية لدى الدولة ‪:‬‬

‫حاول بعض االقتصاديين تحليل العالقة الموجودة بين زيادة عدد المؤسس‪CC‬ات المالي‪CC‬ة‬
‫للدولة النامية وعملية تطوير التنمية االقتصادية ‪.‬وق‪CC‬د اعتم‪CC‬د العدي‪CC‬د من الب‪CC‬احثين في‬
‫تحليل ذلك على تطوير االدخار بهدف االستثمار وعلى هذا ف‪CC‬إن الرغب‪CC‬ة في تط‪CC‬وير‬
‫سياسة التمويل في المشروعات لتحقيق أهداف التنمية االقتصادية يعتبر عنص‪CC‬ر ه‪CC‬ام‬
‫بالنس‪C‬بة للدول‪CC‬ة النامي‪CC‬ة وهك‪CC‬ذا فالموض‪CC‬وع الخ‪C‬اص بتك‪CC‬وين الس‪C‬وق الم‪CC‬الي يقتض‪CC‬ي‬
‫بتشجيع االدخار في القطاع الخاص وهذه المشكلة لها أهمي‪CC‬ة واض‪CC‬حة خصوص‪CC‬ا ل‪CC‬و‬
‫علم إن االدخارات المنظمة تساعد على زيادة عملية التنمية والدفع إلى األمام‪.‬‬
‫‪ /2‬تحويل المدخرات المجمعة إلى االستثمارات ‪:‬‬
‫يجب أن يك‪CCC‬ون اله‪CCC‬دف النه‪CCC‬ائي من تجمي‪CCC‬ع الم‪CCC‬دخرات ه‪CCC‬و توجيهه‪CCC‬ا نح‪CCC‬و‬
‫االستثمار ‪.‬ويعتبر سوق المالي سوق استثمار أموال األفراد والمؤسسات والبنوك في‬
‫شراء األوراق التي تمثل حصص في رأس المال الخاص بالمؤسس‪CC‬ات الص‪CC‬ناعية أو‬
‫التجاري‪CC‬ة أو ق‪CC‬روض تتمث‪CC‬ل في الس‪CC‬ندات وتتس‪CC‬م األوراق المالي‪CC‬ة بالمرون‪CC‬ة إذ ينق‪CC‬ل‬
‫المستثمر أمواله من مشروعات قائمة ويشتري أسهم في مؤسس‪CC‬ات أخ‪CC‬رى في ط‪CC‬ور‬
‫االنجاز أو قائمة تسعى إلى التوس‪C‬يع ومن َث م ف‪C‬إن األس‪C‬واق المالي‪C‬ة تس‪C‬عى إلى تنمي‪C‬ة‬
‫االدخ‪CC‬ار وتش‪CC‬جيعه إلى التنمي‪CC‬ة االقتص‪CC‬ادية ‪.‬والمش‪CC‬كلة الرئيس‪CC‬ية في البل‪CC‬دان النامي‪CC‬ة‬
‫ليست في زيادة االدخار فحسب ولكن في تغ‪CC‬ير الطريق‪CC‬ة المس‪CC‬تعملة في حفظ‪CC‬ه وهي‬
‫االكتناز فالعمل الرئيسي والمؤك‪CC‬د في ال‪CC‬دول النامي‪CC‬ة ه‪CC‬و تفج‪C‬ير طاق‪C‬ة ه‪CC‬ذا االدخ‪C‬ار‬
‫البدائي ليصرف مع االستثمارات المنتجة ‪.‬‬
 ‫‪ /3‬إنشاء بورصة األوراق المالية ‪:‬‬
‫تعتبر بورصة األوراق المالية من أجهزة االدخار واالس‪CC‬تثمار للدول‪CC‬ة ذات االقتص‪CC‬اد‬
‫الحر أو االقتصاد المختلط حيث يلعب كل من القط‪CC‬اع الع‪CC‬ام والخ‪CC‬اص دورا في ه‪CC‬ذا‬
‫الشأن فالبورصات هي أسواق الستثمار أموال األف‪CC‬راد والبن‪CC‬وك التجاري‪CC‬ة وش‪CC‬ركات‬
‫التأمين وصناديق االدخار وعندما تكون سوق األوراق المالية منظمة ويكون التعامل‬
‫فيها واسع النطاق فإنها تهتم بالمرونة كما تقوم بتحويل األوراق الم‪CC‬دخرة ح‪CC‬ديثا إلى‬
‫أموال مستثمرة في مشروعات طويلة األجل أو إلى أموال سائلة عند الحاجة ‪.‬‬
‫‪ /4‬االهتمام بوسائل االهتمام ومراقبتها ‪:‬‬
‫إن تكوين الشركات أو طرح السندات في البورصة البد أن يصحبه إعالن ومناس‪CC‬ب‬
‫ويكون على المستوى الوطن ولذلك ح‪C‬تى تت‪CC‬اح الفرص‪CC‬ة لك‪CC‬ل مس‪C‬تثمر أو م‪CC‬دخر أن‬
‫يوظف أمواله ‪.‬وللمحافظة على صغار المدخرين فالبد للمصدر البيان من المراجع‪CC‬ة‬
‫والوقوف على البيانات الواردة في إعالنها ‪.‬‬
‫‪ /5‬ضرورة توفير االستقرار السياسي ‪:‬‬
‫تعتبر هذه النقطة من أهم العوامل في جلب رؤوس األموال وتحولها من االدخ‪CC‬ارات‬
‫الخاصة إلى االستثمار المتوسط والطويل األجل وأن كان هذا العامل مهما للمس‪CC‬تثمر‬
‫العادي المقيم في دولته ‪،‬فهو أكثر أهمية بالنسبة للمستثمر األجنبي الن ل‪CC‬ه الح‪CC‬ق في‬
‫تحويل صافي أرباحه من ال‪CC‬داخل إلى الخ‪CC‬ارج كم‪CC‬ا ت‪CC‬ؤمن ل‪CC‬ه الدول‪CC‬ة انتق‪CC‬ال رؤؤس‬
‫أموال‪CC‬ه إلى وطن‪CC‬ه بع‪CC‬د نهاي‪CC‬ة ك‪CC‬ل اس‪CC‬تثمار ‪ .‬كم‪CC‬ا أن اس‪CC‬تقرار العمل‪CC‬ة في الدول‪CC‬ة‬
‫ما ‪،‬ومحاولة السيطرة على التضخم ‪،‬يعتبران من العوامل المشبعة على تنقل رؤوس‬
‫األموال من دولة إلى أخرى ‪.‬‬

‫المطلب الثالث ‪ :‬تطوير األسواق المالية‬

‫ويكون كما يلي‪:‬يتم التط‪C‬وير إم‪C‬ا في ج‪C‬انب الع‪C‬رض وذل‪C‬ك بتش‪C‬جيع إنش‪C‬اء ش‪C‬ركات‬
‫األم‪CC‬وال وخل‪CC‬ق أدوات جدي‪CC‬دة ‪.‬أو من ج‪CC‬انب الطلب وذل‪CC‬ك بتوف‪CC‬ير المن‪CC‬اخ المالئم‬
‫اقتصاديا وسياسيا ونشر الوعي االدخ‪CC‬اري ل‪CC‬دي األف‪CC‬راد وتوف‪CC‬ير المعلوم‪CC‬ات الكافي‪CC‬ة‬
‫عن قطاعات األعمال المختلفة ونشاطها ‪.‬وفي البالد المتقدمة يكفي التطوير من اح‪CC‬د‬
‫الجانبين حيث أن النسق االجتماعي واالقتصادي السائد يتكفل لتطوير الجانب اآلخ‪CC‬ر‬
‫من االستجابة التلقائية ‪.‬أما في البالد المتخلف‪C‬ة والنامي‪C‬ة ف‪C‬إن التط‪C‬وير الب‪C‬د أن يش‪C‬مل‬
‫الش‪CC‬قين مع‪CC‬ا‪ ،‬وليس هن‪CC‬اك ج‪CC‬دول من زي‪CC‬ادة الع‪CC‬رض دون أن يك‪CC‬ون هن‪CC‬اك طلب‪CC‬ا‬
‫كافيا‪.‬وهذا نجد أن هذه البالد تسعى لزي‪CC‬ادة الم‪CC‬دخرات حيث أنه‪CC‬ا تمث‪CC‬ل أهم الم‪CC‬وارد‬
‫الحقيقية لألموال الالزمة ألغراض التنمية ومن المعروف أن هذه المدخرات عادة ما‬
‫تكون مدينة في هذه البالد ‪ ،‬ومن هنا يظهر دور المؤسسات المالية التي يتكون منه‪CC‬ا‬
‫سوق المال والتي ينبغي أن تقوم ب‪C‬دور فع‪C‬ال في تجمي‪C‬ع المزي‪C‬د من الم‪C‬دخرات وم‪C‬ا‬
‫يتبع ذلك من تنشيط سوق المال بصفة عامة واألوراق المالية بصفة خاصة ‪.‬‬

‫المطلب الرابع ‪ :‬العوامل المؤثر في األسواق المالية‬

‫يمكن أن تتعرض األس‪C‬واق المالي‪C‬ة لع‪C‬دة م‪C‬ؤثرات ‪ ،‬بإمكانه‪C‬ا أن ت‪C‬ؤدي بالس‪C‬وق إلى‬
‫التألق والنجاح ‪ ،‬وذلك في حالة ما إذا كانت هذه المؤثرات ‪،‬ايجابية أما إذا كانت هذه‬
‫األخيرة سلبية فإنها ستؤدي حتما إلى فشل وظائف‬
‫السوق وهي في اآلتي ‪:‬‬
‫‪ /1‬العوامل االيجابية ‪:‬‬
‫لقيام سوق مالي لدولة ما ‪ ،‬البد من ت‪CC‬وفر الش‪CC‬روط األساس‪CC‬ية الم‪CC‬ذكورة س‪CC‬بقا إال أن‬
‫لنجاح هذه السوق‬
‫يتطلب عدة عوامل إلى جانب هذه الشروط وهي ‪:‬‬
‫•خلق جو من الثقة بين المتعاملين باألوراق المالي‪CC‬ة المتداول‪CC‬ة بالس‪CC‬وق الم‪CC‬الي وذل‪CC‬ك‬
‫بوض‪CC‬ع نظم كفيل‪CC‬ة يتم التعام‪CC‬ل به‪CC‬ا ‪ ،‬وك‪CC‬ذا تحدي‪CC‬د الش‪CC‬روط ال‪CC‬واجب توفره‪CC‬ا في‬
‫المتعاملين وهذا لضمان حماية و سالمة المستثمرين في السوق المالي وتنمية الوعي‬
‫االستثماري لدى الموظفين ‪.‬‬
‫•جع‪CC‬ل االدخ‪CC‬ار واالس‪CC‬تثمار اختي‪CC‬ارين وليس إجب‪CC‬اريين وه‪CC‬ذا لتحس‪CC‬يس األش‪CC‬خاص‬
‫والمودعين أو المستثمرين أن لديهم الحرية التامة في اتخاذ القرار ‪.‬‬
‫•توفير الخبرات والكفاءات القادرة على إدارة األسواق المالية والسمسرة وذلك بقي‪CC‬ام‬
‫الدولة بعملية تكوين أي تكوين الخبرات والكفاءات‪...‬الخ ‪.‬‬
‫‪ /2‬العوامل السلبية ‪:‬‬
‫إن العوامل التي تلعب دورا هاما في تقلب‪CC‬ات أس‪CC‬عار البورص‪CC‬ة ‪ ،‬ليس‪CC‬ت ذات طبيع‪CC‬ة‬
‫مماثلة لقوانين الفيزياء والكيمياء ‪ ،‬وال يمكن ألي كان‪ ،‬ومهما ك‪CC‬ان أن يتوق‪CC‬ع مس‪CC‬بقا‬
‫اتجاه أسعار البورصة وال معرف‪CC‬ة اتج‪CC‬اه األس‪CC‬واق المالي‪CC‬ة بش‪CC‬كل دقي‪CC‬ق ‪ ،‬وأن يح‪CC‬دد‬
‫درجة هبوطها أو ارتفاعها ‪.‬ومن أهم هذه العوامل المؤثرة سلبا على‬
‫األسواق المالية كما يلي ‪:‬‬
‫•العوامل االقتصادية ‪ :‬هي اعتماد العمالء بتم‪CC‬وين ج‪CC‬انب واح‪CC‬د من االقتص‪CC‬اد ‪،‬وق‪CC‬د‬
‫تقع حادثة ما تؤدي بهم إلى اإلفالس وبالتالي تدهور قيمة السوق المالي ال‪CC‬ذي ك‪CC‬انت‬
‫تتداول فيه هذه الورقة ‪.‬‬
‫•العوام‪CC‬ل المالي‪CC‬ة ‪ :‬تخض‪CC‬ع البورص‪CC‬ة لق‪CC‬انون الع‪CC‬رض والطلب فكلم‪CC‬ا زادت كمي‪CC‬ة‬
‫رؤوس األم‪CC‬وال الموض‪CC‬وعة في الت‪CC‬داول كلم‪CC‬ا تحس‪CC‬نت أس‪CC‬عار أوراق البورص‪CC‬ة‬
‫واتجهت نحو الصعود كذلك كلما قلت كمية رؤوس األموال المعروضة كلم‪CC‬ا اتجهت‬
‫أسعار البورصة نحو الهبوط ‪.‬‬
‫ومن أهم األسباب التي تؤثر على عرض وطلب رؤوس‬
‫األموال ‪:‬‬
‫‪-‬االدخار ‪ :‬وهو التوفير في إنفاق الدخل على السلع االس‪C‬تهالكية وه‪CC‬ذا م‪CC‬ا ح‪C‬دث في‬
‫فترة ما بع‪CC‬د الح‪C‬رب العالمي‪CC‬ة إذ أن الن‪CC‬اس ك‪CC‬انوا ينفق‪CC‬ون م‪CC‬دخراتهم إال في األم‪CC‬وال‬
‫الضرورية كاألكل والشرب والبناء ‪...‬الخ ويؤثر هذا النقص في األموال أو انعدامها‬
‫سلبا في السوق ‪.‬‬
‫‪-‬السياسة االئتمانية ‪ :‬يجب على الدولة أن ت‪CC‬راعي إلى ج‪CC‬انب األس‪CC‬واق المالي‪CC‬ة أثن‪CC‬اء‬
‫إص‪CC‬دارها للق‪CC‬وانين توج‪CC‬ه سياس‪CC‬تها المالي‪CC‬ة ‪.‬فالسياس‪CC‬ة المالي‪CC‬ة التقليدي‪CC‬ة ت‪CC‬ؤدي إلى‬
‫انخفاض األموال المدخرة مما يؤثر مباشرة على السوق الخاصة بتلك الشركة ‪.‬وهذا‬
‫ما يؤدي بالشركة إلى تقليل من نشاطها داخل األسواق المالية ‪.‬‬
‫•العوامل األمنية ‪ :‬قد تحدث عملية تغير اتجاه رؤوس األموال من بلد إلى آخر نتيجة‬
‫الحروب أو األزمات السياس‪CC‬ية ‪ ،‬وه‪CC‬ذا راج‪CC‬ع إلى خ‪CC‬وف العمالء على أم‪CC‬والهم مم‪CC‬ا‬
‫يؤدي إلى تدهور السوق في تلك المنظمة ‪.‬‬
‫•العوامل النفسية ‪ :‬تتمثل هذه العوامل في اإلش‪CC‬اعات الزائف‪CC‬ة ال‪CC‬تي تح‪C‬دث اض‪CC‬طرابا‬
‫على مستوى األسواق المالية ‪ ،‬كما يمكن أن يكون أن يحدث أزمة داخل البورص‪CC‬ات‬
‫‪.‬فمثال عن‪CC‬دما يق‪CC‬وم العمالء ب‪CC‬بيع أوراقهم المالي‪CC‬ة في وقت واح‪CC‬د ف‪CC‬إنهم يتخل‪CC‬ون عن‬
‫السوق ‪.‬‬

‫المبحث الثاني ‪ :‬سوق األوراق المالية‬

‫المطلب األول ‪ :‬تعريف سوق األوراق المالية ومكوناته‬

‫أوال‪ :‬تعريف سوق األوراق المالية‬

‫وهي سوق مستمرة ثابتة في مكان تقام في مراكز التجارة والمال في مواعيد مح‪CC‬ددة‬
‫يغلب أن تكون يومية ‪،‬يجتمع فيها أصحاب رؤوس األم‪CC‬وال والسماس‪CC‬رة للتعام‪CC‬ل في‬
‫األوراق المالية وفقا لنظم ثابتة ولوائح محددة وتتسم سوق األوراق المالية بحساس‪CC‬ية‬
‫شديدة فهي أول من يتأثر بالكساد والرواج وفي جميع األح‪CC‬وال العادي‪CC‬ة يتح‪CC‬دد س‪CC‬عر‬
‫األوراق المالي‪CC‬ة بعوام‪CC‬ل الع‪CC‬رض والطلب ش‪C‬أنها في ذل‪CC‬ك شـأن أي س‪C‬لعة أخ‪C‬رى ‪.‬‬
‫وهناك تعريف آخر لسوق األوراق المالية بأن‪C‬ه عب‪C‬ارة عن نظ‪C‬ام يتم بموجب‪C‬ه الجم‪C‬ع‬
‫بين الب‪CCC‬ائعين والمش‪CCC‬ترين لن‪CCC‬وع معين من األوراق أو ألص‪CCC‬ل م‪CCC‬الي معين وتمكن‬
‫المشترين من بيع وش‪CC‬راء ع‪CC‬دد من األسهـم والس‪CC‬ندات داخ‪CC‬ل البورص‪CC‬ة عن طري‪CC‬ق‬
‫السماسرة أو الشركات العاملة في هذا المجال ‪.‬‬

‫ثانيا ‪ :‬مكونات سوق األوراق المالية‬

‫•سوق إصدار األوراق المالية (السوق األولية)‪:‬يتم في نطاقه‪CC‬ا التعام‪CC‬ل م‪CC‬ع األوراق‬
‫المالية عند إصدارها ألول مرة؛ وذلك عن طريق ما يسمى باالكتت‪CC‬اب‪ ،‬س‪CC‬واء تعل‪CC‬ق‬
‫ذلك بإص‪CC‬دار األس‪CC‬هم عن‪CC‬د تأس‪CC‬يس الش‪CC‬ركات الجدي‪CC‬دة أو عن‪CC‬د زي‪CC‬ادة رأس‪CC‬مالها بع‪CC‬د‬
‫التأسيس‪ ،‬أو بإصدار السندات عند الحاجة إلى قروض طويلة األجل‪ .‬واالكتت‪CC‬اب في‬
‫األسهم قد يكون خاصا (مغلقا) أي مقصورا على المؤسسين وحدهم وقد يكون عاما؛‬
‫وذلك عن طريق طرح كل أو بعض أسهم الشركة على الجمهور لالكتتاب فيها‪ .‬أم‪CC‬ا‬
‫االكتتاب في السندات فغالبا ما يكون عاما‪ ،‬حيث يتم اللج‪C‬وء إلى الجمه‪C‬ور لالكتت‪C‬اب‬
‫في السندات‪.‬‬
‫•سوق تداول األوراق المالية(السوق الثانوية) ‪ :‬يتم في نطاقها التعام‪CC‬ل على األوراق‬
‫المالية التي سبق إصدارها في السوق األولية وتم االكتتاب فيها‪ .‬ويش‪C‬مل ت‪CC‬داول ه‪CC‬ذه‬
‫األوراق المالية بالسوق الثانوية ال‪CC‬بيع والش‪CC‬راء بين حامله‪CC‬ا وأي مس‪CC‬تثمر آخ‪CC‬ر؛ ل‪CC‬ذا‬
‫فالمالحظ في هذه السوق أن متحصالت بيع األوراق المالية ال تذهب إلى الجهة التي‬
‫أصدرتها بل تذهب إلى حاملي هذه األوراق الذين يحصلون على ناتج عملي‪CC‬ة ال‪CC‬بيع؛‬
‫فهم يتحملون الخسائر (في حالة نقص سعر بيع الورقة عن سعر ش‪CC‬رائهم له‪CC‬ا)‪ ،‬كم‪CC‬ا‬
‫أنهم يجنون األرباح (في حالة زيادة سعر بيع الورقة عن سعر شرائهم لها) ‪.‬‬

‫المطلب الثاني ‪ :‬خصائص ووظائف أسواق األوراق المالية‬

 ‫أوال‪ :‬خصائص أسواق األوراق المالية‬

‫وهي أسواق بيع وشراء األوراق المالية يتم ت‪CC‬داولها في الس‪CC‬وق النق‪CC‬دي لس‪CC‬وق رأس‬
‫المال فقد قام على أساس كون الموجودات المالية التي تناولها في كل منها طويل‪CC‬ة أو‬
‫قصيرة األجل ‪،‬فإذا اسمينا هذا التمييز على سوق العمالت األجنبية ‪،‬ف‪CC‬إن ه‪CC‬ذا يدخل‪CC‬ه‬
‫على نطاق السوق النقدي ‪،‬فإذا كانت الموجودات طويلة األج‪CC‬ل ف‪CC‬إن معظم المؤلف‪CC‬ات‬
‫تشير إلى سوق األوراق المالية على انه السوق الذي يتم ت‪CC‬داول األوراق المالي‪CC‬ة في‪CC‬ه‬
‫سواء ا كانت طويلة أم قصيرة األجل وهناك تداول األوراق المالية ألول مرة ‪.‬‬
‫وفي سوق األوراق المالية الثانوية يتم تداول األوراق المالية المصدرة سابقا أي التي‬
‫سبق وأن بقيت في األسواق األولى ‪ .‬أما سوق األوراق المالية تقسم (كما ه‪CC‬و الح‪CC‬ال‬
‫في سوق العمالت األجنبية) وسوف تباع بس‪C‬وق م‪C‬وازي (غ‪C‬ير نظ‪C‬امي) في الس‪C‬وق‬
‫النظامي يتم تداول أسهم وسندات الشركات المسجلة وفق نظام السوق ‪.‬‬
‫أنها توفر المعلومات الضرورية للمستثمرين ‪.‬وفي هذا السوق غ‪CC‬ير النظ‪CC‬امي‬ ‫‪-1‬‬
‫(الم‪CC‬وازي) يتم ت‪CC‬داول األوراق المالي‪CC‬ة لمؤسس‪CC‬ات غ‪CC‬ير المس‪CC‬جلة في ق‪CC‬وائم‬
‫الس‪CC‬وق ‪.‬ل‪CC‬ذلك معظم البل‪CC‬دان هن‪CC‬اك أدوات مس‪CC‬تقلة ذات ص‪CC‬الحيات ت‪CC‬دير‬
‫العمليات في السوق المالي وتوفر للمتعاملين المعلومات الضرورية ‪.‬‬
‫الت‪CC‬داول في س‪CC‬وق األوراق المالي‪CC‬ة ي‪CC‬وفر المن‪CC‬اخ المالئم والمنافس‪CC‬ة التام‪CC‬ة‬ ‫‪-2‬‬
‫وبالتالي تجديد األسعار العادلة على أساس العرض والطلب ‪.‬‬
‫الت‪CC‬داول في س‪CC‬وق األوراق المالي‪CC‬ة خصوص‪CC‬ا في األس‪CC‬واق الثانوي‪CC‬ة يتم من‬ ‫‪-3‬‬
‫خالل الوسطاء أو السماسرة أو من ذوي الخبرة في الشؤون المالية باإلضافة‬
‫إلى الكفاية المالية التي يجب أن يتوفر فيهم ‪.‬‬
‫نظ‪CC‬را للمرون‪CC‬ة ال‪CC‬تي تتم‪CC‬يز به‪CC‬ا األس‪CC‬واق المالي‪CC‬ة وإمكاني‪CC‬ة االس‪CC‬تفادة من‬ ‫‪-4‬‬
‫تكنولوجيا االتصاالت فإن ذلك يعطي خاصية لألوراق المالي‪CC‬ة بكونه‪CC‬ا تتم‪CC‬يز‬
‫عن غيرها من أسواق السلع بأنها أسواق واسعة تتم ص‪CC‬فقات كب‪CC‬يرة ومتع‪CC‬ددة‬
‫قد يتسع نطاقها يشمل أجزاء عديدة من العالم في نفس الوقت ‪.‬‬
‫أس‪CC‬واق األوراق المالي‪CC‬ة تتص‪CC‬ف بأنه‪CC‬ا متط‪CC‬ورة مم‪CC‬ا ي‪CC‬تيح مج‪CC‬االت واس‪CC‬عة‬ ‫‪-5‬‬
‫لالستفادة من أمام فئات المستثمرين في مختلف أرجاء العالم ‪.‬‬
‫االس‪CC‬تثمار في األس‪CC‬واق المالي‪CC‬ة يتطلب معرف‪CC‬ة المعلوم‪CC‬ات الس‪CC‬وقية واتخ‪CC‬اذ‬ ‫‪-6‬‬
‫القرارات االستثمارية الرش‪CC‬يدة ‪.‬وبالت‪CC‬الي ف‪CC‬ان االس‪CC‬تثمار في األوراق المالي‪CC‬ة‬
‫ذات المخاطر العادية قد يكون ذو أبعاد سلبية ‪،‬األمر الذي يستدعي في بعض‬
‫األحي‪CC‬ان من الحكوم‪CC‬ات الت‪CC‬دخل لمن‪CC‬ع بعض المعلوم‪CC‬ات الض‪CC‬ارة للمجتم‪CC‬ع‬
‫واألفراد ‪.‬‬
 ‫ثانيا ‪ :‬وظائف أسواق األوراق المالية‬

‫إيج‪C‬اد حلق‪CC‬ة فعال‪CC‬ة بين الب‪CC‬ائعين والمش‪C‬ترين األم‪CC‬ر ال‪CC‬ذي ييس‪C‬ر االس‪C‬تثمار ة‬ ‫‪-1‬‬
‫التمويل لإلقراض ؛‬
‫تشجيع االدخ‪C‬ار وذل‪C‬ك بفتح مج‪C‬االت واس‪C‬عة أم‪C‬ام ص‪C‬غار الم‪C‬دخرين إليج‪C‬اد‬ ‫‪-2‬‬
‫فرص استثمار مالئمة ؛‬
‫توجيه االدخار نحو االستثمارات األكثر كفاءة وإنتاجية األمر الذي يولد عائ‪C‬د‬ ‫‪-3‬‬
‫مالئم للمستثمر ويعود بالنفع العام على مستوى االقتصاد القومي ؛‬
‫وجود سوق يساعد السياسة النقدية والمالية على تحقيق أهداف تلك السياسات‬ ‫‪-4‬‬
‫في العملة االقتصادية ؛‬
‫توفير المعلومات والبيانات التي تمكن المستثمر من حس‪CC‬ن االختي‪CC‬ار للوس‪CC‬ائل‬ ‫‪-5‬‬
‫االستثمارية وتمكنه من إع‪CC‬ادة النظ‪CC‬ر من اس‪CC‬تثماراته مم‪CC‬ا يع‪CC‬ود علي‪CC‬ه ب‪CC‬النفع‬
‫والفائدة ؛‬

‫المبحث الثالث ‪ :‬األوراق المالية محل التعامل في األسواق المالية ومخاطرها‬

‫األوراق المالية هي صكوك األسهم والسندات التي تص‪CC‬درها الش‪CC‬ركات والمص‪CC‬ارف‬

‫والهيئات العامة وغيرها ‪،‬وهي صكوك طويلة األجل تصدر لمدة حياة الش‪CC‬ركة فيم‪CC‬ا‬
‫يتعلق باألسهم أو لمدة عدد من السنوات فيم‪CC‬ا يتعل‪CC‬ق بالس‪CC‬ندات مم‪CC‬ا يجعله‪CC‬ا عرض‪CC‬ة‬
‫لتقلب األسعار في السوق حسب التغيرات الظروف االقتصادية ‪.‬‬
‫ومن خالل هذا سوف نتطرق إلى تعريف وخصائص‬
‫وأنواع كل من األسهم والسندات فيما يلي ‪:‬‬

‫المطلب األول ‪ :‬السندات‬

‫تعد السندات احد أشكال االستثمار في األصول المالية ويعرف السند بأنه ‪:‬‬
‫ه‪CC‬و ص‪CC‬ك مديوني‪CC‬ة بمقتض‪CC‬اه يتعه‪CC‬د مص‪CC‬در الس‪CC‬ند ب‪CC‬رد القيم‪CC‬ة المدون‪CC‬ة على الس‪CC‬ند‬
‫باإلضافة إلى الفوائد لمالك السند وذلك من خالل فترة زمنية متفق عليها ‪.‬‬
‫نس‪CC‬تنتج أن الس‪CC‬ند يعت‪CC‬بر بمثاب‪CC‬ة اتف‪CC‬اق بين المنش‪CC‬آت والمس‪CC‬تثمر ‪،‬والس‪CC‬ند يك‪CC‬ون‬
‫لحامله ‪،‬وهو بذلك ورقة مالية قابلة للتداول بالبيع أو الشراء التنازل وقد يكون اسمي‬
‫‪،‬ويثبت دائنية حاملها للمؤسسة التي أصدرتها ‪.‬‬
‫أوال ‪ :‬خصائص السندات ‪:‬‬
‫تتمثل خصائص السندات فيما يلي ‪:‬‬
‫‪-‬السند وثيقة قرض تثبت أن حامله دائن اتجاه المؤسسة التي أصدرته ؛‬
‫‪-‬يستفيد حامل السند من دخل ثابت ومعروف مسبق يتمثل في الفائ‪CC‬دة ويحص‪CC‬ل علي‪CC‬ه‬
‫طول عمر السند ؛‬
‫‪-‬من خصائص السندات التداول في بورصة األوراق المالية ؛‬
‫‪-‬حامل السند ليس له أي حق في التدخل في شؤون تسيير المؤسسة ؛‬
‫‪-‬في حال‪CC‬ة تص‪CC‬فية المؤسس‪CC‬ة أو إفالس‪CC‬ها تمنح األولوي‪CC‬ة لحمل‪CC‬ة الس‪CC‬ندات على حمل‪CC‬ة‬
‫األسهم في استرجاع رأسمال الموظف باعتبارهم دائنين للمؤسسة باإلضافة إلى ه‪CC‬ذه‬
‫الخصائص هناك أخرى جوهرية تتمثل في ‪:‬‬
‫وهي تدلنا على العوامل التي تميز السند عن غيره من السندات وكذلك الورقة المالية‬
‫وتشمل ‪:‬‬
‫أ ـ الكوبون ‪ :‬وهو عبارة عن الدخل الذي يحصل علي‪CC‬ه حام‪CC‬ل الس‪CC‬ند ويتح‪CC‬دد معدل‪CC‬ه‬
‫بأسعار الفائدة السائدة في السوق لسندات والتي لها نفس درجة المخاطرة ‪.‬‬
‫ب ـ تاريخ االستحقاق ‪ :‬يشير إلى الفترة التي يحص‪CC‬ل فيه‪CC‬ا حام‪CC‬ل الس‪C‬ند على القيم‪CC‬ة‬
‫االسمية للسند ‪،‬وهناك نوعين تاريخ االستحقاق فعلي وأصلي ‪.‬‬
‫ج ـ القيمة االسمية ‪ :‬وهي القيمة المدونة على السند والتي يتعهد مصدر السند بردها‬
‫إلى حامل السند في تاريخ االستحقاق ‪.‬‬
‫د ـ ش‪CC‬روط نق‪CC‬ل الملكي‪CC‬ة ‪ :‬ال يتم نق‪CC‬ل الملكي‪CC‬ة الس‪CC‬ند القاب‪CC‬ل للت‪CC‬داول إال من خالل‬
‫إجراءات معينة لنقل القيد من سجالت الشركة ‪.‬‬

‫ثانيا ‪ :‬أنواع السندات ‪:‬‬

‫‪ 1‬ـ السندات الدائمة ‪ :‬وهي سندات ليس لها تاريخ استحقاق محدد والوس‪CC‬يلة الوحي‪CC‬دة‬
‫لتخلص من هذا السند هو بيع‪C‬ه لش‪C‬خص آخ‪C‬ر ‪،‬وه‪C‬ذا ال يمن‪C‬ع المنش‪C‬أة المص‪C‬درة من‬
‫كراء السندات التي أصدرتها من السوق مباشرة ‪.‬‬
‫‪ 2‬ـ السندات ذات تاريخ االستحقاق المحدد ‪ :‬هي س‪CC‬ندات ال‪CC‬تي له‪CC‬ا ت‪CC‬اريخ اس‪CC‬تحقاق‬
‫وفي هذا التاريخ يتقدم حامل السند إلى المنشأة المصدرة لكي يس‪CC‬ترد القيم‪CC‬ة االس‪CC‬مية‬
‫للسند ‪.‬‬
‫‪ 3‬ـ السندات القابلة لالستدعاء ‪ :‬وهي سندات تعطي للجهة المصدرة الح‪CC‬ق في س‪CC‬داد‬
‫السندات قبل تاريخ اس‪CC‬تحقاقها ‪،‬وتق‪CC‬وم المنش‪CC‬أة المص‪CC‬درة بممارس‪CC‬ة ح‪CC‬ق االس‪CC‬تدعاء‬
‫اعتمادا على سعر الفائدة السائدة في السوق‬
‫‪.‬‬
‫‪ 4‬ـ السندات ذات العائد الصفري ‪ :‬هذا الن‪CC‬وع من الس‪CC‬ندات ال يمنح المس‪CC‬تثمر فوائ‪CC‬د‬
‫دوري‪CC‬ة وإنم‪CC‬ا يحص‪CC‬ل المس‪CC‬تثمر على فوائ‪CC‬د عن‪CC‬د ت‪CC‬اريخ االس‪CC‬تحقاق أو عن‪CC‬د بي‪CC‬ع‬
‫السند ‪،‬وتتمثل الفائدة على هذا النوع من السندات في الفرق بين القيم‪CC‬ة ال‪CC‬تي اش‪CC‬ترى‬
‫بها المستثمر والقيمة االسمية التي يبيع بها السند ‪.‬‬
‫‪ 5‬ـ السندات ذات مع‪CC‬دل الفائ‪CC‬دة المتح‪CC‬رك ‪ :‬يتم في تع‪CC‬ديل مع‪CC‬دل الكرب‪CC‬ون بص‪CC‬ورة‬
‫دورية لكي يعكس أثر التضخم ‪ ،‬الن التضخم يجعل الفائدة المحل عليه‪CC‬ا غ‪CC‬ير كافي‪CC‬ة‬
‫لتعويض المستثمر ‪.‬‬
‫‪ 6‬ـ السندات الرديئة ‪ :‬يقصد بها تلك السندات التي يرفع مق‪C‬دار المخ‪C‬اطرة المرتبط‪C‬ة‬
‫بالعائد المتحقق ‪.‬‬
‫‪ 7‬ـ السندات القابلة للتحويل ‪ :‬يعني أن الس‪CC‬ندات المص‪CC‬درة يمكن تحويله‪CC‬ا إلي أس‪CC‬هم‬
‫عادية ‪.‬إما اختيارية أي برغبة حامل السند ‪،‬أو إجبارية عن طريق استدعاء حملة‬
‫تلك السندات‬

‫المطلب الثاني ‪ :‬األسهم‬

‫هي نوع آخر من أنواع األوراق المالية المتداولة في بورص‪CC‬ة األوراق المالي‪CC‬ة وله‪CC‬ا‬
‫عدة مفاهيم نذكر منها ‪:‬‬
‫ـ الس‪CC‬هم ه‪CC‬و عب‪CC‬ارة عن حص‪CC‬ة متس‪CC‬اوية من رأس‪CC‬مال ش‪CC‬ركة مس‪CC‬اهمة ‪،‬ويتم تق‪CC‬ديم‬
‫الحصة من طرف الش‪CC‬ريك ألي ش‪CC‬خص مكتتب مقاب‪CC‬ل الحص‪CC‬ول على وثيق‪CC‬ة تس‪CC‬مى‬
‫السهم وتحصيل قيمة االسمية‪.‬‬
‫ـ الس‪CC‬هم ه‪CC‬و عب‪CC‬ارة عن ورق‪CC‬ة مالي‪CC‬ة تثبت امتالك ح‪CC‬ائزا في ج‪CC‬زء من رأس م‪CC‬ال‬
‫المؤسسة التي أصدرته مع االستفادة من كل الحقوق وتحصل كل األعب‪CC‬اء ال‪CC‬تي تنتج‬
‫عن امتالك هذه الورقة‪.‬‬
‫ونستخلص مما سبق أن ‪ :‬السهم هو ورقة تثبت ملكية صاحبها لجزء من رأس المال‬
‫في حدود قيمته االسمية ‪،‬وعليه فحامل السهم هو شريك في المؤسسة ‪،‬ولألسهم‬
‫خصائص وأنواع نذكرها فيما يلي ‪:‬‬

‫أوال ‪ :‬خصائص األسهم ‪:‬‬

‫لألسهم عدة خصائص وهي ‪:‬‬

‫‪-‬يسمح السهم لصاحبه باالستفادة من عائد هو ربح السهم أو الحص‪CC‬ة وك‪CC‬ذلك يتحم‪CC‬ل‬
‫جزء من الخسارة في حالة تحقيق المؤسسة لخسائر ؛‬
‫‪-‬الدخل الذي يدره السهم هو دخل متغير ‪،‬وهو مرتبط بالنتائج التي تحققه‪CC‬ا المؤسس‪CC‬ة‬
‫باألفق االقتصادي لهذه المؤسسة ؛‬
‫‪-‬السهم هو ورقة مالية غير محددة األجل ‪ ،‬وأجله النظري هو حياة المؤسسة ذاته‪CC‬ا ‪،‬‬
‫فالسهم يعتبر بالنسبة للمؤسسة مصدر تمويل دائم ؛‬
‫‪-‬ص‪CC‬احب الس‪CC‬هم ل‪CC‬ه الح‪CC‬ق في المش‪CC‬اركة في تس‪CC‬يير المؤسس‪CC‬ة وذل‪CC‬ك عن طري‪CC‬ق‬
‫المشاركة في عملية التصويت المتخذة الخاصة ؛‬
‫‪-‬يشكل السهم موضوعا للمضاربة في البورصة ؛‬
‫‪-‬في حالة تصفية المؤسسة ‪،‬أصحاب األسهم هم آخر من يستوف حق‪CC‬وقهم باعتب‪CC‬ارهم‬
‫شركاء ؛‬
‫‪-‬من خصائص األسهم إنها قابلة للتداول ببورصة األوراق المالية ؛‬

‫ثانيا ‪ :‬أنواع األسهم ‪:‬‬

‫تنقسم األسهم إلى أربع فئات ‪:‬‬

‫‪1‬ـ من حيث الشكل الذي تظهر به ‪:‬‬
‫أسهم اسمية ‪ :‬وهي األسهم ال‪CC‬تي تس‪CC‬جل عليه‪CC‬ا معلوم‪CC‬ات منه‪CC‬ا اس‪CC‬م مالكه‪CC‬ا والقيم‪CC‬ة‬
‫االسمية للسهم بجانب بيانات عن الشركة المص‪CC‬درة له‪CC‬ا وال يج‪C‬وز التن‪CC‬ازل عنه‪CC‬ا أو‬
‫نقل ملكيتها عن طريق البيع في البورصات األوراق المالية إال بع‪CC‬د توقي‪CC‬ع عض‪CC‬وين‬
‫من أعضاء مجلس اإلدارة واثبات ذلك في دفاتر الشركة ‪.‬‬
‫األسهم لحاملها ‪ :‬وهي أسهم ال يذكر فيه‪C‬ا اس‪C‬م المس‪C‬اهم ‪،‬ويعت‪C‬بر حامله‪C‬ا مالك‪C‬ا كم‪C‬ا‬
‫يمكن التنازل عنه من شخص ألخر وال تلتزم الشركة إال بمالك واحد فقط للحص‪CC‬ول‬
‫على حقوقه ‪،‬وهو الحائز حتى ولو حصل عليه بطرق غير قانونية‪.‬‬
‫األسهم ألمر ‪:‬الشركة تصدر أسهمها ألمر ‪،‬وتشترط أن تكون كامل‪CC‬ة الوف‪CC‬اء أي دف‪CC‬ع‬
‫كل قيمتها االسمية إذ أن الشركة ال تستطيع أن تتعقب تداول الس‪CC‬هم ‪،‬وال تس‪CC‬تطيع أن‬
‫تتعرف على المساهم األخير الملزم برصيد القيمة التي لم تدفع من قيمة السهم ‪.‬‬
‫‪ 2‬ـ من حيث نوع الحصة التي يدفعها ‪:‬‬
‫األسهم النقدية ‪ :‬وهي أسهم يجب دف‪CC‬ع قيمته‪CC‬ا نق‪CC‬دا ‪،‬وال يص‪CC‬بح الس‪CC‬هم ق‪CC‬ابال للت‪CC‬داول‬
‫ب‪CC‬الطرق التجاري‪CC‬ة ‪،‬إال بتحدي‪CC‬د الش‪CC‬كة بص‪CC‬فة نهائي‪CC‬ة وص‪CC‬دور المرس‪CC‬وم الم‪CC‬رخص‬
‫بتأسيسها ‪.‬‬
‫األسهم العينية ‪ :‬وهي التي تمثل حصة عينية من رأسمال الشركات كعقار أو مص‪CC‬نع‬
‫‪...‬الخ مقدرة ومصادق عليه‪CC‬ا من الجمعي‪CC‬ة العام‪CC‬ة التأسيس‪CC‬ية وال تس‪CC‬لم ه‪CC‬ذه األس‪CC‬هم‬
‫ألصحابها ‪،‬إال بعد تسليم المقدمات التي تقابلها وتعت‪CC‬بر قيم‪CC‬ة مدفوع‪CC‬ة بالكام‪CC‬ل ‪،‬وق‪CC‬د‬
‫منع القانون تداول األسهم العينية إال بعد سنتين من إصدارها ‪.‬‬
‫األسهم المختلطة ‪ :‬وهي التي يدفع بعض قيمتها عينا والباقي يدفع نقدا ‪.‬‬
‫‪ 3‬ـ من حيث الحقوق التي يخولها السهم ‪:‬‬
‫أسهم ممتازة ‪ :‬تخص دون غيرها من األسهم ببعض االمتيازات كما يطلق عليه اس‪C‬م‬
‫أولوية وأفضلية ‪،‬ويتخذ هذا االمتياز الممنوح أحد الصور التالية ‪:‬‬
‫‪-‬األولية في الحصول على األرباح أو في قسمة ناتج التصفية ؛‬
‫‪-‬منح حامله أصواتا في مداوالت الجمعية العامة ‪،‬سمي السهم بالصوت المتعدد ؛‬
‫‪-‬منح حامله حق األولية في االكتتاب في أسهم الشركة عند تقرير زيادة رأسماله ؛‬
‫أسهم عادية ‪:‬وهي أكثر أنواع األسهم انتشارا ألنها تمثل األه‪CC‬ل وال تعطي أص‪CC‬حابها‬
‫أي امتيازات‪ .‬والسهم العادي هو صك وله ثالثة قيم ‪،‬قيم‪CC‬ة اس‪CC‬مية ‪،‬ودفتري‪CC‬ة ‪،‬وقيم‪CC‬ة‬
‫س‪CC‬وقية والقيم‪CC‬ة الس‪CC‬وقية تعت‪CC‬بر هي التق‪CC‬ديم الحقيقي للس‪CC‬هم وهي تتوق‪CC‬ف على العائ‪CC‬د‬
‫المتوقع من نتيجة األرباح الرأسمالية والتوزيعات التي يحصل عليها المستثمر ‪.‬‬
‫‪ 4‬ـ من حيث عالقتها برأس المال ‪ :‬وهي أسهم رأس مال ‪ ،‬أسهم تمتع ‪:‬‬
 ‫‪-‬إن أسهم رأس المال هي األسهم التي لم تستهلك قيمتها ‪.‬‬
‫‪-‬أسهم التمتع وهي األسهم التي استهلكت قيمته‪CC‬ا ‪،‬ويقص‪CC‬د باس‪CC‬تهالك الس‪CC‬هم الش‪CC‬ركة‬
‫ب‪CC‬دفع القيم‪CC‬ة االس‪CC‬مية للمس‪CC‬اهم أثن‪CC‬اء حي‪CC‬اة الش‪CC‬ركة ودون انتظ‪CC‬ار إلنه‪CC‬اء اجله‪CC‬ا‬
‫وتصفيتها ‪،‬وذلك بسبب تعل‪C‬ق نش‪C‬اط الش‪C‬ركة في اس‪C‬تغالل م‪C‬ورد من م‪C‬وارد ال‪C‬ثروة‬
‫الطبيعي‪CC‬ة ‪،‬أو مرف‪CC‬ق من المراف‪CC‬ق العام‪CC‬ة ممن‪CC‬وح لم‪CC‬دة مح‪CC‬دودة أو بوج‪CC‬ه من أوج‪CC‬ه‬
‫االستغالل مم‪CC‬ا يس‪CC‬تهلك باالس‪CC‬تعمال أو ي‪CC‬زول بع‪CC‬د ف‪CC‬ترة معين‪CC‬ة وهك‪CC‬ذا ف‪CC‬ان األس‪CC‬هم‬
‫والسندات هما يتداوالن في بورصة األوراق المالية وذلك باالكتتاب ‪،‬وس‪CC‬وف نق‪CC‬ارن‬
‫بين األسهم والسندات ‪:‬‬

‫المطلب الثالث ‪ :‬المخاطر التي تتعرض لها األوراق المالية‬

‫مخاطر سعر الفائدة‪ :‬هي التغ‪CC‬يرات ال‪CC‬تي تح‪CC‬دث في العائ‪CC‬د على ورق‪CC‬ة مالي‪CC‬ة‬ ‫‪.1‬‬
‫نتيج‪CC‬ة للتغ‪CC‬يرات في أس‪CC‬عار الفائ‪CC‬دة ‪ ،‬حيث أن العالق‪CC‬ة بين أس‪CC‬عار األوراق‬
‫المالية وأسعار الفائدة عكسية‪.‬‬
‫مخاطر السوق‪ :‬هي التغ‪CC‬يرات ال‪CC‬تي تح‪CC‬دث في العوائ‪CC‬د على األوراق المالي‪CC‬ة‬ ‫‪.2‬‬
‫نتيجة للتغيرات في السوق ككل كالركود االقتصادي أو الحروب‪.‬‬
‫مخاطر التضخم‪ :‬ففي حالة التضخم‪ ،‬يتأثر العائد الحقيقي حتى ولو كان العائد‬ ‫‪.3‬‬
‫االسمي مضمون (مثل في حالة السندات الحكومية)‪.‬‬
‫مخاطر األعمال‪ :‬هي المخاطر الناتجة عن التعام‪CC‬ل في ص‪CC‬ناعة معين‪CC‬ة‪ .‬على‬ ‫‪.4‬‬
‫سبيل المث‪C‬ال‪ ،‬يمكن أن تواج‪C‬ه ش‪C‬ركة محلي‪C‬ة لص‪C‬نع الس‪C‬يارات منافس‪C‬ة قوي‪C‬ة‬
‫منتجين أجانب‪.‬‬
‫المخاطر المالية‪ :‬هي المخاطر المرتبطة بنسبة ال‪CC‬ديون المس‪CC‬تخدمة في هيك‪CC‬ل‬ ‫‪.5‬‬
‫رأسمال الشركة‪.‬‬
‫مخاطر السيولة‪ :‬هي مدى صعوبة بيع وشراء هذه األوراق المالية في السوق‬ ‫‪.6‬‬
‫الثانوي‪.‬‬
‫مخ‪CC‬اطر س‪CC‬عر الص‪CC‬رف ‪ :‬هي المخ‪CC‬اطر المرتبط‪CC‬ة ب‪CC‬التغيرات في أس‪CC‬عار‬ ‫‪.7‬‬
‫الصرف وال سيما بالمستثمرين الذين يستثمرون في األسواق العالمية‪.‬‬
‫المخاطر السياسية‪ :‬تؤثر هذه المخ‪CC‬اطر على ق‪CC‬رار ك‪CC‬ل من المس‪CC‬تثمر المحلي‬ ‫‪.8‬‬
‫واألجنبي‬
‫ويمكن أيض‪ًCC‬ا وض‪CC‬ع تل‪CC‬ك المخ‪CC‬اطر ض‪CC‬من إط‪CC‬ارين‪ :‬المخ‪CC‬اطرة المنتظم‪CC‬ة‬ ‫‪.9‬‬
‫والمخاطرة غير المنتظمة‪:‬‬
‫أ ‪ .‬المخاطرة المنتظمة أو المخاطرة غير القابلة للتنويع ‪:‬‬
‫هي ذلك الجزء من المخاطرة الذي تسببه عناصر تؤثر على الس‪CC‬وق كك‪CC‬ل‪ ،‬وبالت‪CC‬الي‬
‫ال يمكن التخلص منه من خالل التنويع ألنه يؤثر على كل الشركات في نفس الوقت‪.‬‬
‫ومن بين هذه العناصر هناك التضخم وأسعار الفائدة والسياسات المالية والنقدية‪.‬‬
‫ب‪ .‬المخاطرة غير المنتظمة أو المخاطرة القابلة للتنويع ‪:‬‬
‫المخاطرة التي تسببها عناصر خاصة وبالتالي يمكن التخفيض من ح‪CC‬دتها من خالل‬
‫التنويع ألن أي تأثيرات س‪CC‬لبية على ش‪CC‬ركة ق‪CC‬د تقابله‪CC‬ا ت‪CC‬أثيرات إيجابي‪CC‬ة على ش‪CC‬ركة‬
‫أخرى ‪ .‬ومن بين هذه العناصر هناك إضراب العمال ‪ ،‬سوء إدارة الشركة وارتف‪CC‬اع‬
‫مستوى الديون‪.‬‬

‫الخاتمة‬
‫إن النتيجة التي نخرج بها في النهاية ه‪CC‬ذا البحث هي أن األس‪CC‬واق المالي‪CC‬ة أدت دورا‬
‫فعاال في تنشيط الحياة االقتصادية فخالل أدائها لوظيفتها المتكونة من شقين أساسيين‬
‫وهم‪CC‬ا تعبئ‪CC‬ة الم‪CC‬دخرات و توجيهه‪CC‬ا للتموي‪CC‬ل االس‪CC‬تثمارات من أج‪CC‬ل تحقي‪CC‬ق التنمي‪CC‬ة‬
‫االقتصادية واالجتماعية‪.‬ومن خالل دراستنا في هذا البحث عرفنا أن الس‪CC‬وق المالي‪CC‬ة‬
‫تتكون من سوقين سوق النقد الذي يتعامل فيه بأدوات مالية قص‪CC‬يرة األج‪CC‬ل ‪ ,‬وس‪CC‬وق‬
‫رأس الم‪CC‬ال وال‪CC‬ذي يتعام‪CC‬ل في‪CC‬ه ب‪CC‬أدوات مالي‪CC‬ة طويل‪CC‬ة األج‪CC‬ل والمتمثل‪CC‬ة في األس‪CC‬هم‬
‫والسندات والتي هي محور بحثنا (أسواق األوراق المالية)‪.‬‬
‫فسوق األوراق المالية بما يتضمنه من أس‪C‬واق منظم‪CC‬ة أي البورص‪CC‬ة و أس‪C‬واق غ‪CC‬ير‬
‫منظمة تنقسم إلى سوقين ‪ ,‬السوق األولي ال‪C‬ذي ي‪C‬دعى بس‪C‬وق اإلص‪C‬دار أو االكتت‪C‬اب‬
‫حيث يتم فيه إصدار األوراق المالية المتكون‪CC‬ة من األس‪CC‬هم و الس‪CC‬ندات و تتعام‪CC‬ل به‪CC‬ا‬
‫البورصة والمؤسسات المالية كافة ‪.‬‬
‫و السوق الثانوي وهو سوق تداول األسهم و السندات التي سبق إصدارها في السوق‬
‫األولي و في األخير نعتذر عن عدم إلمامنا بجميع جوانب الموضوع ‪.‬‬