‫خطة البحث‬

‫مقدمة‬

‫الفصل األول‪ :‬ماهية البورصة‬

‫المطلب االول‪ :‬مفهوم البورصة وأهميتها‬

‫المطلب الثاني ‪ :‬وظائف البورصة‬

‫المطلب الثالث‪ :‬أنواع المؤشرات في البورصة‬

‫المبحث الثاني‪ :‬إجراءات الدخول الى البورصة‬

‫المطلب األول‪ :‬عملية سير آلية اإلصدار في البورصة‬

‫مطلب الثاني‪ :‬عملية اإلدراج في البورصة وشروط قبولها‬

‫المطلب الثالث‪ :‬اإلجراءات القانونية لدخول في بورصة الجزائر‬

‫الخاتمة‪:‬‬

‫قائمة المراجع‬
 ‫مقدمة‬

‫كث يرا م ا ن ادت مختل ف المؤسس ات المالي ة الدولي ة ومرك ز البحث العالمي ة على غ رار البن ك‬
‫العالمي وص ندوق النقد ال دولي خاص ة في ظ ل مراح ل الرك ود بض رورة خل ق آلي ات للتحكم في س لوك‬
‫األعوان االقتصاديين وتوجيهه نحو تعبئة المدخرات للنهوض باالقتصاد الكلي وتحقيق مستوى مقبول‬
‫من التنمية االقتصادية والرفاهية االجتماعية‪ .‬ولعل من أبرز الوسائل المعول عليا في تحقيق ذلك‪ .‬ت وفر‬
‫س وق لألوراق المالي ة تتمث ل س مة تطوره ا في الوص ول إلى مس توى مقب ول من الكف اءة باالعتم اد على‬
‫معلوم ات حقيقي ة عن أداء الش ركات المدرج ة في البورص ة األم ر ال ذي سيس اعد على اتخ اذ ق رارات‬
‫مالية صائبة ويعطي صورة واقعية عن مدى التطور االقتصادي والتحكم في آليات تسيير الشركات‪.‬‬

‫إضافة الى ذلك‪ ،‬تعتبر العملية التمويلية للمشروعات االقتصادية من أهم المواضيع المطروحة‬
‫على الس احة الدولي ة وال تي ح ازت على نقاش ات وبح وث أغلب الب احثين في مج ال المالي ة‪ ،‬س يما بع د‬
‫األزمة المالية الخانقة التي ضربت عصب اقتصاد الدول األسمالية‪ .‬هذه األخيرة التي أصبح س عيا حثيث ا‬
‫ح ول جم ع الم دخرات من كاف ة أنح اء الع الم ( خاص ة ال دول ذات االقتص اد اليعي وتعبئته ا إلع ادة‬
‫االعتب ار واالعم ار لمختل ف مؤسس اتها المالي ة‪ .‬ومن هن ا زاد االعتم اد على أس واق األوراق المالي ة‪:‬‬
‫باعتبارها فضاء تمويليا بامتياز لجميع المؤسسات التي تعاني من عديد الصعوبات في تمويل نشاطاتها‬
‫االس تثمارية واالس تغاللية ب الرغم من أن الكث ير من الب احثين ي رون أن ه ذه األس واق زادت في ح دة‬
‫األزمة المالية نتيجة التعامالت السريعة في تداول األوراق المالية وتحويل رؤوس األموال‬

‫وعلي ه يمكن ط رح إش كالية ه ذه الدراس ة في التس اؤل الت الي‪ :‬فيم‪55‬ا تتمث‪55‬ل اإلج‪55‬راءات العملي‪55‬ة ل‪55‬دخول‬
‫البورصة؟‬

‫من أجل الوقوف على واقع بورصة الجزائر في تعبئة المدخرات العامة وتوجهها لتمويل التنمية‬

‫المحلية وكإجابة مؤقتة لتلك التساؤالت يقوم بحثنا على العناصر التالية‪:‬‬

‫ماهية البورصة وشروط دخولها‬ ‫‪-‬‬

‫مراحل وإ جراءات إدراج المؤسسة في البورصة‬ ‫‪-‬‬

‫‪1‬‬
 ‫الفصل األول‪ :‬ماهية البورصة‬

‫المطلب االول‪ :‬مفهوم البورصة وأهميتها‬

‫هناك عدة تعريفات للبورصة تتفق في كثير من الجوانب يمكن معالجتها من الناحية القانونية والناحية‬

‫االقتصادية‪.‬‬

‫مفهوم البورصة‬ ‫‪‬‬

‫الفرع األول‪ :‬من الناحية االقتصادية‬

‫تعد البورصة سوقا يلتقي فيه كل من البائع والمشتري إلتمام عملية تبادل ومن ثم فإن نشاط البورصة‬
‫يتس ع ليش مل كاف ة أن واع المع امالت واألنش طة ال تي يمارس ها البش ر ويحت اجون إليه ا إلش باع حاج اتهم‬
‫ورغباتهم‪ .‬فالبورصة سوق يقوم على تبادل المنتج (سلعة‪ ،‬خدمة‪ . .‬الخ) ما بين بائع ومشتري كل منهم‬
‫لديه الرغبة‬

‫والقدرة على إتمام عملية التبادل وفق القواعد والشروط المتفق عليها‪. 1‬‬

‫كما عرفها البعض بأنها " المكان الذي يتم فيه الحصول على حاصالت أو صكوك معينة تحت إشراف‬
‫السلطات العامة‪.2‬‬

‫الفرع الثاني‪ :‬من الناحية القانونية‬

‫تعتبر البورصة شخصية اعتبارية هامة‪ ،‬تتولى إدارة أموالها‪ ،‬وتكون لها أهلية التقاضي‪ ،‬وهي تخضع‬
‫لرقابة حكومية متمثلة في مندوب للحكومة‪ ،‬يتواجد في البورصة‪ ،‬وتكون مهمته مراقبة تنفيذ القوانين‬
‫وحض ور اجتماع ات لج ان البورص ة المختلف ة‪ ،‬ول ه ح ق االع تراض على قراراته ا إذا ص درت مخالف ة‬
‫للقوانين أو جميع اللوائح أو الصالح العام‪.3‬‬

‫وفي األخ ير يمكن أن نس تنتج أن البورص ة س وق منظم ة تنعق د في مك ان معين وفي أوق ات دوري ة بين‬
‫المتعاملين في بيع وشراء مختلف األوراق المالية او المحاصيل الزراعية أو السلع الصناعية‪ ،‬وتؤدي‬
‫كلمة البورصة معنيين هما‪:‬‬

‫‪ - 1‬المكان الذي يجتمع فيه المتعاملون بيعا وشراء‪.‬‬

‫‪ 1‬الحضري محسن أحمد ‪ ،‬كيف تتعلم البورصة في ‪ 24‬ساعة‪ ،‬الترك للنشر والتوزيع‪ ،‬ط‪ ،1990 ،2‬ص‪.09 :‬‬
‫‪ 2‬البهجي عصام أحمد‪ ،‬الموسوعة القانونية لبورصة األوراق المالية في التشريعات العربية‪ ،‬ط‪ ،1‬دار الجامعة الجديدة‪ ،2009 ،‬ص‪.17 :‬‬
‫‪ 3‬عطية حليمة‪ ،‬دور السوق المالية في تمويل استثمارات دراسة حالة بورصة عمان خالل الفترة (‪ – )2013-2008‬مذكرة ماجستير‪ ،‬جامعة‬
‫بسكرة كلية العلوم االقتصادية‪ ،2015-2014 ،‬ص‪51 :‬‬

‫‪2‬‬
 ‫‪ - 2‬مجموع العمليات التي تنعقد فيه‪.‬‬

‫وما يجب اإلشارة إليه أنه ال يمكن الحديث عن بورصة حقيقية تخدم االقتصاد ككل‪ ،‬إال إذا كان هناك‬
‫ق در معق ول من الحري ة االقتص ادية‪ ،‬وهك ذا ال يمكن تص ور وج ود بورص ة قوي ة وق ادرة على تحقي ق‬
‫المصالح االقتصادية للدولة في ظل نظام اقتصادي حر يقوم على حرية تداول رأس مال‪ ،‬وهذا األمر‬
‫ال يكفله النظام االشتراكي ‪.1‬‬

‫وبن اء على م ا تق دم ومن خالل ه ذه التعريف ات الم ذكورة أعاله يمكن إيج اد المالمح العام ة أو الرك ائز‬
‫العامة التي تقف عليها البورصة‬

‫‪ - 1‬البورصة سوق يلتقي فيه البائع والمشتري‪.‬‬

‫‪ -2‬هي المكان األساسي إلبرام صفقات البيع والشراء لألوراق المالية المسجلة فيه‪.‬‬

‫‪ - 3‬سوق منظمة‪ ،‬فهذا المصطلح يدل على أنها تنظم من طرف الحكومة وذلك لضمان التعامل فيها‪،‬‬
‫كما أنها تنظم وفق أطر وإ جراءات قانونية محددة من قبل المشرع‪.‬‬

‫أهمية البورصة‬ ‫‪‬‬

‫يظهر الدور الهام للبورصة في توزيع مدخرات األفراد على مختلف المشاريع االقتصادية وتنش يط كاف ة‬
‫قطاعات نشاط االقتصادي وعليه تظهر أهمية البورصة فيما يلي‪:‬‬

‫‪ -‬أداة فعال ة في توجي ه االقتص اد وتحريك ه وتنش يطه على أس اس أنه ا ت ؤثر بمختل ف ج وانب االقتص اد‬
‫الوطني إذ أنها أيضا تتأثر بهذا االقتصاد‪.‬‬

‫‪ -‬تجذب البورصة فائض رأس المال‪ ،‬والذي يستفاد منه في االقتصاد الوطني‪ ،‬وتحوله من مال مكسب‬
‫ال دور ل ه إلى رأس م ال مش تمل‪ ،‬ل ه نتائج ه على مالك ه‪ ،‬وعلى االقتص اد بش كل عام‪ ،‬ذل ك ألن األس هم‬
‫والسندات المطروحة لالكتتاب تجعل كل من األفراد والشركات يستثمرون أموالهم المكدسة والمدخرة‬
‫في االستثمار رغبة منهم في تحقيق األرباح‪.‬‬

‫‪ -‬توفير األموال الضرورية إلنجاز االستثمارات ومشاريع المؤسسات بطريقة مستمرة‪.2‬‬

‫‪1‬‬
‫البهجي عصام أحمد‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.17 :‬‬
‫‪ 2‬بوضياف عبير ‪ ،‬سوق األوراق المالية في الجزائر ‪ ،‬مذكرة تخرج لنيل شهادة دراسات عليا المتخصصة ‪ ،PSG‬جامعة منتوري قسنطينة‪ ،‬كلية‬
‫علوم االقتصاد والتسيير‪ ،2007 ،‬ص‪45 :‬‬

‫‪3‬‬
‫‪ -‬تحس ين كف اءة اإلدارة حيث تت ابع اإلدارة أس عار ش ركتها في البورص ة‪ ،‬وبالت الي تعم ل ه ذه اإلدارات‬
‫على تحسين كفاءتها وزيادة فعاليتها حتى ال تنخفض أسعار أسهمها‪.‬‬

‫‪ -‬تس اعد الش ركات على توس يع نش اطاتها وذل ك من خالل الحص ول على الم وارد ال تي تحتاجه ا من‬
‫خالل طرح أسهمها لالكتتاب‪. 1‬‬

‫‪ -‬تؤمن البورصة جو من المنافسة الضرورية لتأمين حرية المبادرات والتي تكرس حرية االقتص ـ ـــاد‬
‫مبدأ اقتصاد السوق"‪.‬‬

‫‪ -‬تطوير عمل البنوك ألن أسواق رأس المال تحفز عمل البنوك على تحسين الكفاءة‪.‬‬

‫‪ -‬البورص ة أداة فعال ة لتحقي ق برن امج الخوصص ة وذل ك من خالل الحص ول على الم دخرات الخاص ة‬
‫واستخدامها لتمويل المنشآت المملؤة للدولة‪.2‬‬

‫‪ -‬زي ادة ال وعي الجم اهيري بأهمي ة التعام ل بالبورص ات وبم ا يعين ه ذل ك من اش تداد ص غار الم دخرين‬
‫وتحويلهم الى مستثمرين فاعلين في االقتصاد القومي فضال‪ ،‬كما يعينه ذلك من زيادة االدراك بخطورة‬
‫االستثمار وتأثيراته المختلفة على المجتمع‪.3‬‬

‫‪ -‬زي ادة حجم ت راكم المص ادر المالي ة المتاح ة وتس اعد أيض ا األف راد لالس تثمار م دخراتهم من خالل‬
‫االكتت اب بأس هم الش ركات أو ش راء كمي ة من الس ندات ال تي تص در عن بعض الش ركات وال تي تعت بر‬
‫بمثابة اتاحة الفرصة لالستثمار المدخرات وإ ضافة مصادر تمويلية جديدة بما يخدم االقتصاد‪.4‬‬

‫يمكن الق ول بن اء على م ا تق دم بأن ه ب الرغم من اختالف تعري ف البورص ة وفق ا للتوج ه ال ذي‬
‫تناوله ا س واء من الناحي ة القانوني ة أو االقتص ادية إال أنه ا عموم ا تع د مك ان والس وق يجم ع بين ط رفين‬
‫أساسيين العارض والمتلقي البائع والمشتري) لعقد صفقاتهم‪ ،‬وذلك وفق لشروط وقواعد وقوانين خاص ة‬
‫تحكم وتنظم العالقات ضمنها‪ ،‬كما ال يمكن إنكار أهميتها الكبيرة في استقطاب وتداول رؤوس األموال‬
‫وانعكاسات ذلك في الحياة االقتصادية‪.‬‬

‫المطلب الثاني ‪ :‬وظائف البورصة‬

‫‪ 1‬الحضري محسن أحمد‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.12-11 :‬‬

‫‪ 2‬بوضياف عبير‪ ،‬مرجع سابق ‪ ،‬ص‪45 :‬‬
‫‪ 3‬الحضري محسن أحمد‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪12-11 :‬‬
‫‪ 4‬أحمد علي بكري‪ ،‬علم النفس البورصة وتطوير األسواق مالية العرش‪ ،‬ط‪ ،1‬دار الوفاء لدنيا الطباعة‪،2015 ،‬اإلسكندرية‪ ،‬ص‪:‬‬
‫‪.22‬‬
‫‪4‬‬
‫التعامل العادل في معامالت األوراق المالية ‪ :‬حيث أنها تعتمد على قواعد معيارية للطة والعرض‪ ،‬وإ ن‬
‫البورص ة تحت اج إلى التأك د من أن جمي ع المش اركين المهتمين في الس وق الق درة للوص ول الف وري إلى‬
‫البيان ات الخاص ة بجمي ع أوام ر ال بيع والش راء وبالت الي يتم المس اعدة في التس عير الع ادل والش فاف‬
‫لألوراق المالية‪ ،‬وتعمل البورصة أيضًا على إجراء مطابقة فعالة ألوامر الشراء والبيع المناسبة‪.‬‬

‫اكتشاف األسعار بكفاءة ‪ :‬حيث أن سوق األسهم تحتاج إلى دعم آلية فعالة حتى يتم اكتشاف األسعار‬
‫والتي تشير إلى عملية تحديد السعر المناسب لألوراق المالية‪ ،‬وتتم من خالل تقييم العرض والطلب في‬
‫السوق باإلضافة إلى العوامل األخرى التي ترتبط بالمعامالت‪.‬‬

‫الحف‪5‬اظ على الس‪5‬يولة ‪ :‬م ع العلم أن الحص ول على ع دد المش ترين والب ائعين لألمن الم الي ال ذي يك ون‬
‫محددًا يكون خارج نطاق السيطرة لسوق البورصة أو سوق األوراق المالية‪ ،‬ولهذا فإنه يحتاج للتأكد‬
‫من أن أي شخص مؤهل ومستعد للتداول أن يحصل على إمكانية الوصول الفوري‪ ،‬باإلضافة إلى تق ديم‬
‫الطلبات التي يجب تنفيذها وتحديد السعر‪.‬‬

‫تعمل على أمان المعامالت وصالحيتها ‪ :‬في حين أن المشاركين في هذا السوق مهمون للعمل الفعال‪،‬‬
‫ولكن أيض ا إن نفس الس وق بحاج ة إلى أن يض من التحق ق من جمي ع المش اركين باإلض افة إلى البق اء‬
‫ملتزمين بالقواعد واللوائح الالزمة‪ ،‬من دون أن يتم ترك أي مجال للتقصير من قبل أي من األطراف‪،‬‬
‫باإلضافة إلى أنه يجب أن يتم ضمان أن جميع الكيانات المرتبطة بالسوق والعاملة فيه يجب أن تلتزم‬
‫بالقواعد‪ ،‬وأن تعمل ضمن إطار قانوني محدد والذي يوضع من قبل الجهة التنظيمية‪.‬‬

‫المطلب الثالث‪ :‬أنواع المؤشرات في البورصة‬

‫المؤش رات هي مقي اس أداء أس عار مجموع ة أس هم من البورص ة‪ .‬على س بيل المث ال‪ ،‬مؤش ر ‪100‬‬
‫‪ FTSE‬يتتبع أكبر ‪ 100‬شركة في سوق لندن لألوراق المالية‪ .‬يسمح لك تداول المؤشرات بالتعرض‬
‫لقطاع أو اقتصاد بأكمله في آن واحد‪ ،‬مع الحاجة إلى فتح مركز واحد فقط‬

‫انواع مؤشرات البورصة‬ ‫‪‬‬

‫هن اك أن واع عدي دة من المؤش رات وتس تعمل ه ذه األن واع ك ل لغايته ا‪ ،‬ومن األن واع المنتش رة ه و‬
‫المؤشرات لكبرى الشركات المدرجة في البورصات‪.‬‬

‫هناك أيضا مؤشرات تشمل كافة األسهم المدرجة في السوق‪ .‬و هناك أيضا أنواع متخصصة بقطاعات‬
‫معينة‪.‬‬

‫‪5‬‬
 ‫يورونكست العالمي‬ ‫‪‬‬
‫النيكاي الياباني‬ ‫‪‬‬
‫الداكس ‪ 30‬األلماني‬ ‫‪‬‬
‫الكاك ‪ 40‬الفرنسي‬ ‫‪‬‬
‫الداو جونز األمريكي‬ ‫‪‬‬
‫الفوتسي ‪ 100‬البريطاني‬ ‫‪‬‬
‫مازي المغربي‬ ‫‪‬‬
‫ال ‪ 30EGX‬المصري‬ ‫‪‬‬

‫( قانون حساب المؤشر = القيمة الرأسمالية في تاريخ محدد ÷القاسم )‬

‫أنواع مؤشرات البورصة‬ ‫‪‬‬

‫أ‪ -‬مؤشرات عامة‬

‫تهتم بحال ة الس وق كك ل أي تقيس اتج اه الس وق بمختل ف القطاع ات االقتص ادية ول ذلك تح اول أن تعكس‬
‫الوضعية االقتصادية للدولة المعنية‬

‫ب‪ -‬مؤشرات قطاعية‬

‫حيث تقتصر على قياس سلوك السوق بالنسبة لقطاع معين كقطاع الصناعة أو قطاع صناعة النقل أو‬
‫قط اع الخ دمات أو غ يره من القطاع ات‪ ،‬ومن األمثل ة على ه ذه المؤش رات مؤش ر داو ج ونز لص ناعة‬
‫ومؤشر ستاندرد اندبور للخدمات العامة ومؤشر النفط والغاز ‪.....‬الخ‬

‫ج‪ -‬مؤشرات األسواق‬

‫إذا كانت الدولة تتوفر على سوق ثانية تتداول فيها أسهم الشركات المتوسطة الحجم‪ ،‬فإنه يمكن حساب‬
‫مؤشر تلك السوق‪ ،‬وذلك بقصد معرفة اتجاهها ونفس الشيء إذا كانت تتوفر على سوق ثانية لتداول‬
‫أسهم الشركات الصغيرة‬

‫ثالث استخدامات لمؤشرات البورصة ‪:‬‬

‫‪6‬‬
‫المؤش رات س وق األوراق المالي ة اس تخدامات عدي دة تهم المس تثمرين األف راد ومن أهمه ا الحكم‬ ‫‪-‬‬
‫في أداء حافظة الوراق المالية وذلك بمقارنة التغير في مردودية الحافظة المالية مع التغير في‬
‫مؤشر السوق‬
‫التنب ؤ المس تقبلي بوض ع الس وق وذل ك من خالل تحدي د االرتب اط بين المتغ يرات االقتص ادية و‬ ‫‪-‬‬
‫السياس ية واألمني ة و غيره ا م ع المتغ يرات المتحكم ة في مؤش ر س وق الم ال يمكن اس تخدام‬
‫المؤش رات لقي اس المخ اطر المرتبط ة باالس تثمار في حافظ ة األوراق المالي ة و من ثم اتخ اذ‬
‫القرار الذي يقلل من المخاطر الى ادنى حد ممكن‬
‫الحكم على مس توى أداء الم ديرين المح ترفين الق ائمين على إدارة محفظ ة األوراق المالي ة‬ ‫‪-‬‬
‫‪1‬‬
‫للمؤسسات المتخصصة في االستثمار‬

‫‪ 1‬محل منشور في موقع ‪ scribd‬الدفع الفوبورك تامر بعنوان مؤشرات البورصة تم االطالع في ‪ 21‬نوامبر ‪ 2019‬على‬
‫‪ 18:00https://www.scribd.com/document8422452‬لمؤشرات البورصة‬

‫‪7‬‬
 ‫المبحث الثاني‪ :‬إجراءات الدخول الى البورصة‬

‫المطلب األول‪ :‬عملية سير آلية اإلصدار في البورصة‬

‫يأخذ السوق األولي للبورصة‪ ،‬الذي يكون الجهاز المصرفي مسرحا له عدة تسميات‪ ،‬تختلف التسميات‬
‫باختالف القصد من العملية‬

‫الطرح‪ :‬تقصد به قيام البنوك التجارية كوسيط لدى الشركات الراغبة في طرح أوراقها المالية‬ ‫‪‬‬
‫للجمهور‪ ،‬من خالل القيام بالمراحل التي تتطلبها العملية من البداية وحتى شراء هاته االوراق‬
‫من الجمهور‪.‬‬
‫اإلصدار ‪ :‬يقصد به اإلصدار األولي لألوراق المالية‪ ،‬من قبل البنوك التجارية لصالح الش ركات‬ ‫‪‬‬
‫التي كلفتها بهاته العملية وهو ال يختلف عن المصطلح األول‪.‬‬
‫اإلكتاب‪ :‬يقص د ب ه ش راء الجمه ور لألوراق المالي ة ال تي طرحته ا الش ركات وأص درتها البن وك‬ ‫‪‬‬
‫التجارية الصالح هاته الشركات‪.‬‬

‫‪ - 2‬أنواع الطرح في السوق األولي ‪:‬‬

‫وعليه فاألوراق المالية التي يتم تداولها على مستوى البورصة‪ ،‬يتم طرحها لالكتتاب في البنوك‬
‫التجاري ة‪ ،‬ول ذلك تس مى س وقا أوله ا للبورص ة‪ ،‬ه ذا الط رح اإلص دار األولي اإلكت اب)‪ ،‬يك ون على‬
‫توعدن‪:‬‬

‫أ‪-‬الطرح العام‬

‫يقص د ب الطرح الع الم إص دار الش ركات والخزين ة العمومي ة ألس هم وس ندات من أج ل الحص ول‬
‫على رؤوس األم وال‪ ،‬لتموي ل مش اريعها ونفقاته ا‪ ،‬وطرحه ا للجمه ور من أج ل االكتت اب فيه ان ويك ون‬
‫ذل ك من خالل البن وك التجاري ة ال تي تق وم بالوس اطة المالي ة م ا بين الجه ات المص درة لالوراق المالي ة‪،‬‬
‫وم ا بين الجمه ور ال راغب في االس تثمار في هات ه األوراق‪ ،‬ويك ون البن ك التج اري وس يطا مغطي‬
‫الإلص دارة أو وس يطا مص رف اإلص دار‪ ،‬ويأس د عمول ة عن الش ركات المص درة فق ط وليس من‬
‫الجمه ور‪ ،‬إال أن ه يض من بعض الرس وم على الجمهور‪ ،‬كرس وم تأدي ة خ دمات سمي الط رح العام به ذا‬
‫للمصطلح‪ ،‬ألنه يكون متاحا للجمهور الراغب في االستثمار دون تمييز‪ ،‬وتكون على المستوى الدولي‬
‫وعلى المستوى المحلي في الدولة‪.‬‬

‫ب‪ -‬الطرح الخاص‪:‬‬

‫‪8‬‬
‫وه و إص دار الش ركات األس هم والس ندات‪ ،‬وطرحه ا لإلكت اب ل دى المس اهمون فيه ا فق ط‪ ،‬دون‬
‫غيرهم‪ ،‬وتكون أيضا البنوك التجارية هي الوسيط ‪ ،‬وغالبا ما تقوم المؤسسات بتصريف هذا النوع من‬
‫االصدار باستدعاء مساهميها الراغبين في رفع حصتهم في الشركة‪ ،‬وتلجأ إليه المؤسسات في التمويل‬
‫المؤقت عندما تكون لديها مشكل مؤقت في السيولة‪ ،‬وال ترغب في دخول مساهمين جدد‪.‬‬

‫سمي الطرح الخاص بهذا المصطلح‪ ،‬ألنه ال يكون متاحا لكل الجمهور الراغب في االستثمار‪ ،‬وإ نما‬
‫يكون موجها للمساهمين في الشركة فقط‪ ،‬ويكون على المستوى المحلي فقط في الدولة ‪.‬‬

‫‪ -3‬مراحل طرح األوراق المالية في السوق األولى‪:‬‬

‫على مس توى الجه از المص رفي تت ولى البن وك التجاري ة القي ام بمراح ل تك ون ض رورية قب ل توف ير‬
‫‪1‬‬
‫األوراق المالية للجمهور لإلستثمار فيها هاته المراحل نذكرها على النحو اآلتي‪:‬‬

‫المرحل‪55‬ة االولى ‪ -‬تبل‪55‬ور ووض‪55‬وح الحاج‪55‬ة إلى اللج‪55‬وء للط‪55‬رح ‪ :‬هات ه المرحل ة تك ون على مس توى‬
‫الش ركة‪ ،‬أو الخزين ة العمومي ة‪ ،‬تقتض ي هات ه المرحل ة تحدي د االحتياج ات المالي ة الض رورية المطلوب ة‪،‬‬
‫وعدم القدرة على التمويل الذاتي الداخلي‪ ،‬وبالتالي تكون الشركات في جامعة اللجوء إلى طرح أسهم‬
‫وال أو س ندات للجمه ور ال راغب في االس تثمار‪ ،‬كم ا أنه ا تح دد فيم ا إذا ك انت بحاج ة لزي ادة رأس مالها‬
‫وبالتالي تطرح أسهما وتكون غالبا للتوسع في االستثمار العمودي أو األفقي‪ ،‬أو بجامعة للديون وبالتالي‬
‫طرح سندات‪.‬‬

‫المرحلة الثانية ‪-‬إختيار الوسيط‪ :‬بع د انته اء المرحل ة األولى وق رار الش ركة اللج وء إلى الط رح‪ ،‬تق وم‬
‫بعمل دفتر شروط‪ ،‬يتضمن بطاقة فنية عن العملية والهدف منها ‪...‬الخ‪ ،‬وتقوم البنوك التجارية بالتنافس‬
‫على الصفقة‪ ،‬بتقديم أحسن عرض وأقل تكلفة لعملية اإلصدار‪ ،‬لتقوم الشركة بعد ذلك باختيار األفضل‬
‫من حيث الع رض والخ دمات المقدم ة والتكفل ة المطلوب ة للعملي ة‪ ،‬إض افة إلى اإلنتش ار الجغ رافي للبن ك‬
‫التجاري‪ ،‬ألن له دور في تصريف األوراق المالية إلى أكبر قدر من الجمهور الراغب في االستثمار‪،‬‬
‫ناهي ك عن إختي ار البن وك ال تي له ا خ برة في االص دار وله ا أذرع إعالمي ة ق ادرة على ال ترويج لهات ه‬
‫األوراق المالية‪.‬‬

‫المرحل‪55‬ة الثالث‪55‬ة – تحدي‪55‬د التص‪55‬نيف اإلدم‪55‬اني‪ :‬هات ه المرحل ة خاص ة ب البنوك التجاري ة‪ ،‬تق وم بتوف ير‬
‫المعلومات الخاصة بالشركة من حيث بالقدرة المالية وضعية خزينتها وقدرتها على الوفاء بديونها في‬

‫‪ 1‬كحلة عبد الغني‪ ،‬تقنيات تسيير البورصة‪ ،‬محاضرة االولى ماستر تخصص اقتصاد نقدي ومالي جامعة مدية ‪ 2024-2023‬ص‬
‫ص ‪4-3‬‬
‫‪9‬‬
‫حينه ا ودون ت أخير‪ ،‬لتق وم بتحدي د التص نيف االئتم اني للش ركة‪ ،‬وه و من درج ات مختلف ة‪ ،‬يفي د ق درة‬
‫المؤسسة على الوفاء بالتزاماتها المالية في تواريخ االستحقاق‬

‫المرحلة الرابعة ‪ -‬تحديد االحتياجات المالية الفعلية للمؤسسة‪ :‬تقوم بالبنوك التجارية التي تم اختياره ا‬
‫كوسيط لإلصدار‪ ،‬بدراسة الوضعية المالية للشركة‪ ،‬من أجل تحديد دقيق لإلحتياجات المالية‪ ،‬ومن أجل‬
‫تقديم االستشارة المالية المطلوبة للشركة إن كانت العملية تتطلب اللجوء فعال للطرح‪ ،‬أو القرض البنكي‬
‫يفي ب الغرض‪ ،‬وإ ن ك ان الط رح لألس هم أو للس ندات‪ ،‬وإ ن ك ان الط رح عام ا أو خاص ا يفي ب الغرض‬
‫وغيرها من البيانات‪.‬‬

‫المرحلة الخامسة ‪ .‬مرحلة الطرح للجمهور لإلكتتاب‪ :‬وفي المرحلة األخيرة‪ ،‬تقوم في البنوك التجارية‬
‫الوس يطة ب الترويج اإلعالمي لألوراق المالي ة المطروح ة‪ ،‬وت رغب الجمه ور في االس تثمار فيه ا‪ ،‬من‬
‫خالل اب راز أهم العوائ د المالي ة وأهمي ة القط اع االس تثماري وإ ن ك انت هات ه األوراق المالي ة ت وفر‬
‫اس تراتيجة في حال ة تراج ع الس وق‪ ،‬ناهي ك عن مزاي ا األوراق المالي ة المطروح ة من حيث إمكاني ة‬
‫اإلطفاء او االستدعاء او التحويل‪...‬الخ‬

‫مطلب الثاني‪ :‬عملية اإلدراج في البورصة وشروط قبولها‬

‫عملية االدراج‬ ‫‪‬‬

‫تتضمن عملية اإلدراج في البورصة ثالث مراحل مهمة هي‪:‬‬

‫مرحلة ما قبل اإلدراج‬ ‫‪.1‬‬

‫مرحلة اإلدراج‬ ‫‪.2‬‬
‫مرحلة ما بعد اإلدراج‪.‬‬ ‫‪.3‬‬

‫‪ .1‬مرحلة ما قبل اإلدراج‪:‬‬

‫هذه هي المرحلة التي تسبق عملية اإلدراج في البورصة والخطوة األولى التي يجب أن يتبعها المصدر‬
‫مهما كان شكله‪ ،‬قبل عملية اإلدراج‪ .‬وتتضمن المراحل التالية ‪:‬‬

‫‪ -‬القرار بإجراء العملية‬

‫‪10‬‬
‫تعت بر الجمعي ة العام ة االس تثنائية للش ركة الجه ة الوحي دة المخول ة بإص دار ق رار القي ام بإح دى‬
‫عملي ات اللج وء العل ني لالدخ ار‪ ،‬وال يمكنه ا أن تف ّو ض لمجلس اإلدارة أو مجلس اإلدارة الجماعي ة إّال‬
‫الصالحيات التي تمكنهما من تفعيل هذه العملية‪.‬‬

‫‪ -‬اإلعداد القانوني للشركة واألسهم‬

‫إن إدراج أي ش ركة في البورص ة يقتض ي فحص ها ال دقيق على المس توى الق انوني‪ ،‬وذل ك ألن‬
‫الشركة كثيرًا ما تلزم بإجراء تغييرات في النظام األساسي والشكل القانوني وهيكل رأس المال لتلبية‬
‫متطلبات القبول في التسعيرة‪.‬‬

‫‪ -‬تقييم الشركة‪:‬‬

‫يجب على الش ركة أن تس عى لتق ييم أص ولها من خالل عض و في الهيئ ة الوطني ة للخ براء‬
‫المحاسبين‪ ،‬من غير محافظ حسابات الشركة‪ ،‬أو أي خبير آخر تعترف اللجنة بتقييمه‪ ،‬على أن ال يكون‬
‫عضوا في هذه األخيرة‪ .‬ويعتمد على هذا التقييم في تحديد أسعار بيع أو إصدار األسهم‪.‬‬

‫‪ -‬اختي‪55‬ار الوس‪55‬يط في عملي‪55‬ات البورص‪55‬ة المراف‪55‬ق أو م‪55‬رقي البورص‪55‬ة بالنس‪55‬بة للمؤسس‪55‬ات الص‪55‬غيرة‬
‫والمتوسطة ‪:‬‬

‫ينبغي على الشركة أن تختار لها وسيطًا في عمليات البورصة قائدا للفريق‪ ،‬وتتمثل مهامه في‬
‫مساعدتها ومرافقتها وتقديم المشورة لها عبر جميع مراحل عملية االدخال ويتعاون الوسيط في عمليات‬
‫البورص ة قائ د الفري ق م ع الوس طاء في عملي ات البورص ة اآلخ رين من أج ل تحس ين ف رص توظي ف‬
‫الس ندات‪ ،‬فيش كلون مع ًا نقاب ة التوظي ف ال تي ت تيح انتش ارًا أوس ع للس ندات من خالل اس تغالل ش بكة من‬
‫الوكاالت البنكية‪.‬‬

‫ام ا بالنس بة للمؤسس ات الص غيرة والمتوس طة فينبغي تق وم بتع يين مستش ار مراف ق ي دعى م رقي‬
‫البورصة‪ ،‬وذلك لمدة خمس (‪ )05‬سنوات‪ ،‬بحيث يكلف بمساعدتها في إصدار سنداتها واإلعداد لعملية‬
‫القبول وضمان إيفائها الدائم بالتزاماتها القانونية والتنظيمية فيما يخص اإلفصاح عن المعلومات‪.‬‬

‫‪11‬‬
 ‫‪ -‬إعداد مشروع المذكرة اإلعالمية ‪:‬‬

‫يجب على الشركة تقديم مشروع "مذكرة إعالمية" لدى لجنة تنظيم عمليات البورصة ومراقبتها‬
‫‪ COSOB‬وال تي تتض من كاف ة التفاص يل ذات الص لة بأنش طة الش ركة ووض عها الم الي وإ س تراتيجيتها‬
‫وخصائص السندات المصدرة (العدد السعر الشكل القانوني ‪)......‬‬

‫‪ -‬إي داع مل ف طلب القب ول‪ :‬يجب أن يحت وي مل ف طلب القب ول‪ ،‬كم ا ه و مح دد في تعليم ة لجن ة تنظيم‬
‫عمليات البورصة ومراقبتها رقم ‪ 98/01‬المؤرخة في ‪ 30‬أبريل ‪ 1998‬والمتعلقة بقبول القيم المنقولة‬
‫للتداول في البورصة‪ ،‬على‪:‬‬

‫‪ -‬طلب القبول‪:‬‬

‫‪ -‬محضر الجهة المخولة التي قررت أو صّر حت باإلصدار‪:‬‬

‫‪-‬مشروع المذكرة اإلعالمية‬

‫‪ -‬مشروع الدليل‪:‬‬

‫‪-‬معلومات عامة عن الجهة المصدرة‬

‫‪ -‬معلومات عن التمويل معلومات اقتصادية ومالية‬

‫‪ -‬الوثائق القانونية‬

‫‪ -‬تقرير تقييمي لعملية إصدار األسهم‪.‬‬

‫ويجب على الش ركة تق ديم مش روع "م ذكرة إعالمي ة" ل دى لجن ة تنظيم عملي ات البورص ة‬
‫ومراقبته ا ‪ COSOB‬وال تي تتض من كاف ة التفاص يل ذات الص لة بأنش طة الش ركة ووض عها الم الي‬
‫وإ ستراتيجيتها وخصائص السندات المصدرة (العدد‪ ،‬السعر الشكل القانوني ‪......‬‬

‫‪ -‬تأشيرة لجنة تنظيم عمليات البورصة مراقبتها ‪:‬‬

‫تملك لجنة أجل شهرين اثنين (‪ )02‬لدراسة الملف‪ ،‬وبناء علي ه تمنح أو ترفض منح التأشيرة ‪-‬‬
‫االنضمام إلى المؤتمن المركزي قبل إجراء عملية اإلدراج في البورصة‪ ،‬يتعين على الشركة االنضمام‬
‫إلى الم ؤتمن المرك زي من أج ل تس جيل رأس ماله ا بأكمل ه في حال ة إص دار أس هم أو مبل غ الق رض في‬
‫حالة إصدار سندات‪.‬‬

‫‪12‬‬
 ‫‪ -‬حملة التسويق‪:‬‬

‫س عيًا إلنج اح عملي ة توظي ف الس ندات تق وم الجه ة المص درة ب إطالق حمل ة تس ويقية من خالل‬
‫وسائل اإلعالم المختلفة (اإلذاعة والتلفزيون والصحف ‪ ) ...‬وتوزيع الدالئل والمذكرات اإلعالمية عبر‬
‫كامل شبكة نقابة التوظيف‪.‬‬

‫بيع السندات ‪:‬يتم البيع عموم ًا من خالل الشبكة المصرفية‪ ،‬إذ يقوم المستثمرون بتقديم‬
‫أوام ر الش راء الخاص ة بهم مباش رة ل دى البن وك األعض اء في نقاب ة التوظي ف‪ ،‬من خالل إي داع‬
‫مبلغ يمثل مقابل قيمة عدد األسهم المطلوبة‪.‬‬

‫كشف النتائج‪ :‬في حال استيفاء شروط اإلدراج في التسعيرة‪ ،‬يتم اإلعالن بأن العرض‬
‫إيجابي وتنشر نتائج العملية للجمهور‪ .‬وإ ذا حدث العكس فيتم رفض إدراج السند في التسعيرة‪.‬‬

‫تس ‪55‬وية العملي ‪55‬ة ‪:‬يق وم الم ؤتمن المرك زي على الس ندات بتس وية العملي ة‪ .‬وذل ك في‬
‫غضون ثالثة (‪ )3‬أيام من أيام العمل ابتداًء من تاريخ كشف النتائج‪.‬‬

‫‪ -2‬مرحلة اإلدراج‪:‬‬

‫وه ذه هي المرحل ة ال تي يب دأ فيه ا قي د الس ند في التس عيرة‪ ،‬وذل ك بع د أن تحص ل الش ركة على‬
‫إذن (قرار القبول) من لجنة تنظيم عمليات البورص ة ومراقبتها للقيام ب دخولها الفعلي للبورصة‪ .‬تنشر‬
‫شركة تسيير بورصة القيم إعالنًا في النشرة ‪ -‬الرسمية للتسعيرة ويوضح تاريخ حصة التسعير األولى‬
‫للسند وسعر إدخال السند‪ .‬كما تنشر شركة تسيير بورصة القيم نتائج حصة التسعيرة األولى للجمهور‬
‫في النشرة الرسمية ‪ -‬للتسعيرة‪.‬‬

‫‪ - 3‬مرحلة ما بعد اإلدراج‪:‬‬

‫وه ذه هي الخط وة ال تي ت أتي مباش رة بع د حص ة التس عيرة األولى للس ند في البورص ة وتغيرات ه في‬
‫السوق‪.‬‬

‫‪ -‬عقد السيولة‬

‫ُيس مح للش ركات من أج ل ض بط أس عار األس هم‪ ،‬بش راء أس همها الخاص ة بم وجب عق د الس يولة‪ .‬ويتم‬
‫توقي ع العق د بين الش ركة والوس يط في عملي ات | البورص ة والغ رض من ه ه و تحدي د الش روط ال تي‬

‫‪13‬‬
‫يتصرف بموجبها الوسيط نيابة عن الجهة المصدرة في السوق في سبيل تعزيز سيولة السندات وانتظام‬
‫تسعيرتها‪.‬‬

‫‪ -‬نشر المعلومات‬

‫ما إن يتم تسعيرة السند في البورصة حتى تصبح الجهة المصدرة ملزمة بإطالع الجمهور بأي‬
‫تغيير أو حدث هام من شأنه إن كان معروفًا‪ ،‬التأثير بشكل كبير على سعر السندات‪.‬‬

‫ويتعين عليها أيض ًا إطالع الجمهور بتقارير التسيير والكشوف المالية السنوية والفصلية‪ ،‬وكذا‬
‫إيداعها لدى لجنة تنظيم عمليات البورصة ومراقبتها وشركة تسيير بورصة القيم والمؤتمن المركزي‬
‫على السندات‪.‬‬

‫شروط القبول‬ ‫‪‬‬

‫السوق الرسمي‬ ‫‪‬‬

‫‪ -‬يجب أن تكون الشركة منظمًة قانونيًا على شكل شركة ذات أسهم (‪ )SPA‬أن يكون لديها رأس مال‬
‫مدفوع بقيمة دنيا تساوي خمسة ماليين دينار (‪ 5000000‬دينار جزائري) أن تكون قد نشرت الكشوف‬
‫المالي ة المعتم دة للس نوات المالي ة الثالث ة الس ابقة للس نة ال تي تم فيه ا تق ديم طلب القب ول أن تق دم تقري رًا‬
‫تقييميًا ألصولها ُيعّد ه عضو في الهيئة الوطنية للخبراء المحاسبين‪ ،‬من غير محافظ حسابات الشركة‪ ،‬أو‬
‫أي خبير آخر بحيث تعترف اللجنة بتقريره التقييمي‪ ،‬على أن ال يكون عضوا في هذه األخيرة ‪.‬‬

‫‪ -‬أن تك ون ق د حققت أرباح ًا خالل الس نة الس ابقة لطلب القب ول‪ ،‬م ا لم تعفيه ا اللجن ة من ه ذا الش رط ‪:‬‬
‫يجب على الشركة إحاطة اللجنة بكل عمليات التحويل أو البيع التي طرأت على عناصر من األصول‬
‫قبل عملية اإلدراج‬

‫‪ -‬إثبات وجود هيئة داخلية لمراجعة الحسابات تكون محل تقدير من قبل محافظ الحسابات في تقريره‬
‫عن الرقابة الداخلية للشركة‪.‬‬

‫‪ -‬وإ ن لم يوجد ذلك‪ ،‬فيجب على الشركة المبادرة إلى تنصيب مثل هذه الهيئة خالل السنة المالية التالي ة‬
‫لقبول سنداتها في البورصة‬

‫‪14‬‬
‫‪ -‬ض مان التكّفل بعملي ات تحوي ل الس ندات ‪ -‬تس وية النزاع ات الك برى بين المس اهمين والمؤسس ة ‪-‬‬
‫العمل على االمتثال لشروط الكشف عن المعلومات‪.‬‬

‫‪ -‬الطرح لالكتتاب العام سندات رأس المال بما يمثل ‪ 20‬على األقل من رأس مال الشركة‪ ،‬في موعد‬
‫ال يتجاوز يوم اإلدراج‪.‬‬

‫‪ -‬ينبغي أن ت وزع س ندات رأس الم ال المطروح ة لالكتت اب الع ام على مائ ة وخمس ين (‪ )150‬مس اهما‬
‫كحد أدنى‪ ،‬في موعد ال يتجاوز تاريخ اإلدراج‪.‬‬

‫سوق السندات‬ ‫‪‬‬

‫تعتبر سندات االستحقاق والسندات القابلة للتحويل الى سندات رأسمال والسندات المساهمة أو‬
‫أي وص ل آخ ر يخ ول الح ق في س ندات رأس الم ال كس ندات دين‪ .‬باس تثناء س ندات الخزين ة ال تي تقب ل‬
‫بقوة القانون يجب أن يكون سعر السندات الدين التي طلب بشأنها القبول بالتداول في البورصة مساويا‬
‫على األقل لخمسمائة مليون دينار (‪ 500.000.000‬دج) و ذلك يوم الالدراج‪.‬‬

‫سوق الشركات الصغيرة والمتوسطة‬ ‫‪‬‬

‫تعت بر ش روط اإلدراج في الس وق الرئيس ية ص ارمة نوع ًا م ا و و ع ادة ال تمل ك المؤسس ات‬
‫الص غيرة والمتوس طة و ع ادة الش روط الالزم ة لتلبيته ا‪ ،‬له ذا أدرجت بعض التع ديالت التنظيمي ة خالل‬
‫سنة ‪ 2012‬على تلك الشروط حيث تمّي زت بتخفيفها‪ ،‬فصارت المؤسسات الصغيرة والمتوسطة ملزمة‬
‫بأن‪:‬‬

‫‪-‬تكون على ش كل ش ركة ذات أس هم‪ ،‬وينبغي له ا أن تعّين‪ ،‬لم دة خمس (‪ )05‬س نوات‪ ،‬مستش ارًا مرافق ًا‬
‫يسمى "مرقي البورصة"‪.‬‬

‫‪ -‬تفتح رأسمالها بنسبة ‪ %10%‬كحد أدنى يوم اإلدراج في البورصة‬

‫‪ -‬تطرح لالكتتاب العام سندات رأس المال التابعة لها‪ ،‬بحيث توّز ع على ما ال يقل عن خمسين (‪)50‬‬
‫مساهمًا أو ثالثة (‪ )03‬مستثمرين من المؤسسات يوم اإلدراج‬

‫‪ -‬تنش ر كش وفها المالي ة المص ّد قة للع امين الماض يين‪ ،‬م ا لم تعفه ا لجن ة تنظيم عملي ات البورص ة‬
‫ومراقبتها من هذا الشرط‪ .‬وأما شروط األرباح والحد األدنى لرأس المال فليست مفروضة على الشركة‬
‫ال تي تطلب اإلدراج في س وق المؤسس ات الص غيرة والمتوس طة‪ ،‬وذل ك دون اإلخالل بأحك ام الق انون‬

‫‪15‬‬
‫التج اري المتعلق ة بالش ركات ذات األس هم ال تي تق وم ب اللجوء العل ني إلى االدخ ار‪ .‬تنطب ق ه ذه الش روط‬
‫على الشركة التي‬

‫وإ لى ذلك‪ ،‬تكون قيد اإلنشاء من خالل عملية اللجوء العلني إلى االدخار‪.‬‬

‫المستثمرون المؤسساتيون ‪:‬‬ ‫‪‬‬

‫هي الهيئ ات المكلف ة ب التوظيف الجم اعي للقيم المنقول ة‪ ،‬البن وك والمؤسس ات المالي ة وش ركات الت أمين‬
‫وصناديق االستثمار والمؤسسات المسيرة لألصول‪.‬‬

‫المطلب الثالث‪ :‬اإلجراءات القانونية لدخول في بورصة الجزائر‬

‫ب الرجوع إلى المرس وم التش ريعي رقم ‪ 2003-970‬الم ؤرخ في ‪ 23‬نوفم بر ‪ 1997‬والمتعل ق‬
‫بالق انون الع ام للبورص ة القيم المنقول ة‪ ،‬وفي الفص ل الث الث ال ذي ينص على الخط وات األولي ة ال تي‬
‫تف رض على الش ركة الراغب ة في الحص ول على تأش يرة ال دخول‪ ،‬وه ذا حرص ا على حماي ة االدخ ار‬
‫الع ام‪ ،‬وبه ذا الض مان وعلى الش ركة ال تي فرض ت التس عير في البورص ة أن تح ترم وتطب ق حرفي ا ه ذه‬
‫الخطوات والمتمثلة في‪:‬‬

‫أ ‪ -‬اختيار الوسيط في العمليات البورصية‬

‫على الش ركة ال تي تس تعد لطلب ادخ ال قيمه ا للت داول في البورص ة أن تعين وس يط في عملي ات‬
‫البورصة يمثلها لدى شركة تسيير البورصة ويتابع إجراءات القبول والدخول وما يأتي بعدها‪ ،‬ولهذا‬
‫الغرض‪ ،1‬توكل الشركة وسيطها عن طريق إمضاء عقد يتعهد فيه الطرفان باحترام واجبات كل منهما‪،‬‬
‫وللوس يط مهم ة التأك د من أن الش ركة تمتث ل لجمي ع ش روط ال دخول المفروض ة في نظ ام لجن ة تنظيم‬
‫ومراقبة عمليات البورصة ويتدخل هنا بصفته مستشار للشركة لتقديم طلب الدخول لدى شركة تسيير‬
‫البورصة‪ ،‬وتقديم النصائح واإلرشادات متى استدعى األمر‪ ،‬وهنا يجب على الوسيط القيام بما يلي‪:2‬‬

‫‪ -‬إبالغ شركة تسيير البورصة بنية تقديم طلب الدخول‪.‬‬

‫‪ -‬المساهمة في تحضير ملف الدخول‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫مروان عطوان‪ ،‬األسواق والنقدية‪ ،‬ج ‪ ، 1‬ديوان مطبوعات‪ ،‬الجزائر‪ ،‬ص‪180 :‬‬
‫‪2‬‬
‫مرون عطوان المرجع نفسه‪ ،‬ص‪180 :‬‬
‫‪16‬‬
 ‫‪ -‬المساهمة في تقييم الشركة‬

‫‪ -‬المشاركة في اختيار تاريخ انطالق العملية واختيار إجراء القبول‪.‬‬

‫‪ -‬المشاركة في تحديد سعر العرض‪.‬‬

‫ب‪-‬تكوين ملف طلب الدخول‬

‫بع د عملي ة اختي ار الوس يط تق وم الش ركة بتك وين مل ف ال دخول عن د تحض ير مش روع الم ذكرة‬
‫اإلعالمية الذي يقدم لدى اللجنة تنظيم ومراقبة عمليات البورصة ‪ ،‬وبعد إطالع عليه بدقة تمنح اللجنة‬
‫تأشيرة الدخول إذا استوفيت جميع الشروط أو ترفض إذا استدعى األمر ذلك‪.‬‬

‫ويرفق طلب القبول بالملف المكون لهذا الغرض‪ ،‬والذي يتضمن معلومات كاملة عن الشركة‬
‫من الناحية القانونية واالقتصادية والمالية‪ ،‬وعليه تلتزم هذه األخيرة بتقديم الوثائق التالية‪: 1‬‬

‫•وثائق الحالة العامة للشركة‬

‫إن رغب ة أي ش ركة كش خص معن وي في االنض مام إلى البورص ة عليه ا أن تق دم الوث ائق الحال ة العام ة‬
‫للشركة‪ ،‬وهذا العتباره شرط جوهري لمعرفة جميع جوانبها االقتصادية والمالية والقانونية‪.‬‬

‫‪ -‬طلب خطي لقبول القيم المنقولة في البورص ة والذي يتضمن ‪ :‬اسم والقانون األساسي للشركة التي‬
‫تطلب الدخول‪ ،‬وتاريخ الترقيم في السجل التجاري‪ ،‬ورقم التسجيل الضريبي‪.‬‬

‫‪ -‬تاريخ طلب دخول قيم الشركة إلى البورصة‪.‬‬

‫‪ -‬طلب رسمي يعين فيه المبلغ‪ ،‬ومصدر القيم التي ترغب بتسجيلها في التسعيرة‪.‬‬

‫‪ -‬وصف عام لنشاط الشركة بجميع فروعها والذي يتضمن ما يلي‪:‬‬

‫‪ -‬قائم ة تحت وي على أعض اء مجلس اإلدارة‪ ،‬ومجلس المراقب ة‪ ،‬وك ذلك لمس يرين الرئيس يون‬
‫لشركة‪ .‬قائمة المؤسسات المكلفة بالخدمات المالية لشركة الطالبة في الدخول‪.‬‬

‫‪ -‬نسخة من اإلصدار في الجريدة الرسمية لإلعالنات القانونية‪.‬‬

‫‪ -‬مشروع المذكرة اإلعالمية الخاضع لتعليمات لجنة تنظيم ومراقبة عمليات البورصة‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫شمعون شمعون‪ ،‬بورصة األوراق المالية‪ ،‬أطلس للنشر ‪ ،‬الجزائر‪ ،1993 ،‬ص‪.94 :‬‬
‫‪17‬‬
‫‪ -‬تعهد الشركة باحترام شروط نشر المعلومات التي تخص كل الخالفات المتعلقة والتي تكون‬
‫فيها الشركة أو أحد فروعها طرفا فيها‪. 1‬‬

‫•الوثائق الخاصة برأسمال الشركة‬

‫تل تزم الش ركة ك أي هيئ ة بتق ديم م ذكرة تص ف فيه ا تط ور رأس مالها من ذ تأسيس ها إلى ي وم تق ديم الطلب‬
‫على جانب جدول يصف رأسمالها‪ ،‬ويبين طبيعة وقيمة كل صنف من أصناف ألسهم مح ل طلب ط الب‬
‫االدخال‪ ،‬وتتضمن هذه المذكرة المعلومات المتعلقة باألسهم المصدرة خالل ‪ 5‬سنوات التي سبقت طلبها‬
‫أو منذ تأسيسها إذا كانت المدة تفوق خمس سنوات‪ ،‬وتتمثل أهم المعلومات فيمايلي‪:‬‬

‫‪ -‬العدد الكلي للقيم المصدرة؛‬

‫‪-‬المبلغ اإلجمالي لإلصدار ؛‬

‫‪ -‬تاريخ اإلصدار ؛‬

‫‪-‬المبلغ الصافي التي تحصلت عليه الشركة خالل اإلصدار ؛‬

‫‪-‬عدد المساهمين بتاريخ طلب الدخول حسب سجالت؛‬

‫‪ -‬شهادة مصادق عليها من طرف أحد مسؤولي الشركة؛‬

‫‪ -‬تقارير توزيع األرباح وكيفية توزيعها ومقاديرها ؛‬

‫‪ -‬شهادة توزيع أسهم الشركة في تاريخ تقديم طلب القيد‪. 2‬‬

‫•وثائق اقتصادية ومالية‬

‫على الشركة الراغبة في الدخول للبورصة أن تقدم تقريرا حول ما يلي‪:‬‬

‫‪ -‬بيان يتضمن النشاط الصناعي والتجاري‪ ،‬ومراحل تطوره منذ تأسيسها إلى غاية تاريخ طلب القيد؛‬

‫‪ -‬تنظيم الشركة وهيكلتها وإ عادة هيكلتها إن حصلت؛‬

‫‪ 1‬تعلمية لجنة تنظيم عمليات البورصة ومراقبتها رقم ‪ 01-98‬المؤرخة في ‪ 30‬أفريل ‪ 1998‬المتعلقة بالقيم المنقولة للتداول في بورصة‪،‬‬
‫الجريدة الرسمية عدد ‪ ، 93‬الصادرة في ‪ 13‬ديسمبر ‪.1998‬‬
‫‪2‬‬
‫‪guide de la bourse et des opérations boursières collection les guides COSOB. Novembre1997. P:20.‬‬

‫‪18‬‬
 ‫‪ -‬درجة المنافسة التي تخضع لها الشركة‬

‫‪ -‬بيان الوضعية المالية للشركة لمدة ثالثة سنوات قبل الطلب؛‬

‫‪ -‬نسختان من حسابات الشركة مرفقة بمحاضر الشركة وتقارير محافظ الحسابات؛‬

‫– نسختين من جدول حسابات النتائج الميزانيات تقارير مندوبي الحسابات‪ ،‬ومحضر الضبط؛ ‪ -‬جدول‬
‫حساب األرباح والخسائر وتقرير يفسر ويحلل األرباح والخسائر المسجلة في خمسة سنوات التي س بقت‬
‫طلب الدخول؛‬

‫‪ -‬خمس ة نس خ للدراس ات التقديري ة ال تي تخص األرب اح والت دفقات النقدي ة ال تي تلي تق ديم الطلب؛ ‪-‬‬
‫مذكرة توضح فيها شروط اإلصدار والقروض البنكية واالمتيازات الجبائية‪.1‬‬

‫•الوثائق القانونية‬

‫على الشركة الراغبة في الدخول إلى البورصة الجزائر أن تقدم الوثائق القانونية التالية‪:‬‬

‫‪ -‬خمسة نسخ من نظام الشركة المتمم والمصادق عليه؛‬

‫‪ -‬خمسة نسخ من شهادة تقييدها بالسجل المركزي؛‬

‫‪ -‬خمسة نسخ من شهادة إقرار بالبدء الفعلي لعمليات الشركة؛‬

‫‪ -‬عينتين من شهادات األسهم المراد إدخالها في البورصة؛‬

‫‪ -‬نس خة من ك ل وثيق ة تثبت وض عية الش ركة اتج اه ك ل من الص ندوق الض مان االجتم اعي‪ ،‬وص ندوق‬
‫التقاعد وكذا اتجاه الضرائب ‪.2‬‬

‫عند تكوين ملف الدخول مباشرة يقوم وسيط العمليات البورصة المعين‪ ،‬وبعد أن يتأكد من أن‬
‫الش ركة تس توفي لجمي ع الش روط ال تي ح ددها الق انون الجزائ ري‪ ،‬والمتعلق ة بالبورص ة‪ ،‬يق وم مباش رة‬
‫بإيداع الملف مرفق بطلب الدخول لدى لجنة مراقبة وتنظيم عمليات البورصة في أجل أقصاه ‪ 60‬يوما‬
‫قبل تاريخ التسعيرة في البورصة‪ ،‬وتلتزم الشركة بإعالم اللجنة عن كل تعديل يطرأ على أي عنصر‬
‫من العناصر المكونة لملف القبول‪ ،‬وذلك بين تاريخ اإليداع وتاريخ تبليغ مقرر اللجنة‪.3‬‬

‫‪ 1‬قابة ريمة‪ ،‬النظام القانوني لقيم المنقولة المتداولة في البورصة‪ ،‬مذكرة لنيل شهادة الماستر أكاديمي‪ ،‬جامعة قاصدي مرباح ورقلة‬
‫كلية حقوق والعلوم السياسية‪ ،2015-2014 ،‬ص ‪44-43 :‬‬
‫‪ 2‬قابة ريمة‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ‪45‬‬
‫‪3‬‬
‫ابن بوسحافي فتيحة‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪154 :‬‬

‫‪19‬‬
‫حيث تق وم لجن ة تنظيم ومراقب ة عملي ات البورص ة بدراس ة المل ف والتأك د من انض باط الحال ة‬
‫القانونية للشركة وصحة شروط إصدار القيم محل الطلب وتداولها ‪ ،‬ثم تمنح الموافقة بعد ذلك بالتعاون‬
‫م ع ش ركة تس يير البورص ة إذا م ا ت وفرت فيه ا جمي ع الش روط أو ت رفض الطلب إذا م ا رأت في ذل ك‬
‫مصلحة لسوق المدخرين‪.‬‬

‫وفي حالة القبول تمنح اللجنة رقم التأشيرة لهذه الشركة كدليل واضح على مصداقية المعلومات‬
‫والوث ائق المتض منة داخ ل المل ف‪ ،‬ومن جهته ا تعلم ش ركة تس يير البورص ة القيم المتع املين في الس وق‬
‫بإدخ ال قيمه ا المنقول ة الجدي دة في التس عيرة الرس مية بواس طة إعالن ذل ك في النش رة الرس مية لج دول‬
‫التسعيرة‪ ،‬الذي يصدر قبل التاريخ المقرر لألول تسعيرة بخمسة عشر يوما على األقل‪ ،‬حيث يتضمن‬
‫هذا اإلعالن معلومات‬

‫خاصة‪ ،‬متمثلة فيما يلي‪:‬‬

‫—هوية الوضعية المالية للشركة المصدرة ؛‬

‫‪ -‬الوس يط أو الوس طاء في عملي ات البورص ة المع نيون من طرفه ا لمهم ة تتب ع اإلج راءات القب ول‬
‫واإلدخال؛ ‪ -‬األسهم والسندات (العدد الطبعة‪ ،‬الخصائص)؛‬

‫‪ -‬السعر المقترح من طرف المدخلين؛‬

‫‪ -‬اإلجراء المقرر للتسعيرة األولى‪.1‬‬

‫وبناء على ما تقدم نستنتج أنه عند استيفاء المؤسسة ما شروط الولوج إلى البورصة يستلزم عليه ا القي ام‬
‫بمجموع ة من اإلج راءات القانوني ة ال تي تخ ول له ا الح ق الق انوني في مباش رة عمله ا في البورص ة‬
‫الجزائ ر وبالت الي ف إن حص ول المؤسس ة على تأش يرة ال دخول للبورص ة يتطلب منه ا القي ام ب إجراءات‬
‫ضرورية انطالقا من اختيار الوسيط في العلميات البورصية والذي يعتبر من أهم االجراءات القانونية‬
‫بحثا حيث يعد العامل األساسي لسير عمليات البورصة أما باقي اإلجراءات المتمثلة في تكوين الملف‬
‫وطلب الدخول سواء كانت متعلقة بالشركة أو رأس مالها والذي يضم أهم الوثائق التي تعطي صورة‬
‫واضحة عن حالة المؤسسة القانونية والمالية يمكن والقول بأن هذه الوثائق لها شق ايجابي والمتمثل في‬
‫إيضاح الوضع المالي لشركة وحصول على مختلف المعلومات المتعلقة بالشركة وذلك بهدف إعطاء‬
‫الص ورة الحقيقي ة للش ركة أم ا الش ق الس لبي يمكن الق ول بأن ه يعرق ل نوع ا م ا س رعة العملي ة فمن‬
‫المستحسن أن يكون األمر على شكل أنظمة معلوماتية للدخول إلى البورصة كان أفضل‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫ابن بوسحافي فتيحة‪ ،‬مرجع نفسه‪ ،‬ص‪155 :‬‬
‫‪20‬‬
21
 ‫الخاتمة‪:‬‬

‫يمكنن ا التوص ل إلى ع دة نق اط مهم ة ح ول س وق البورص ة ‪ ،‬ال ش ك أن س وق البورص ة يلعب‬

‫دوًر ا حيوًي ا في االقتص اد الع المي عن طري ق توف ير وس يط رك زي للت داول في األوراق المالي ة‪ .‬تعت بر‬
‫البورص ة الس وق الرئيس ية ال تي يتم ت داول فيه ا األس هم والس ندات والعمالت والس لع والمش تقات المالي ة‬
‫األخ رى ‪ ،‬وهي ت وفر فرص ا للش ركات والمس تثمرين لج ني األرب اح وتنمي ة رؤوس األم وال ‪ ،‬يجب أن‬
‫يتم تنظيم سوق البورصة بشكل صارم من قبل الهيئات الرقابية لضمان نزاهة وشفافية التداول وحماية‬
‫حقوق المستثمرين ومراقبة النشاط غير القانوني توفر هذه اإلجراءات القواعد واللوائح التي يجب أن‬
‫تتبعه ا الش ركات والمس تثمرين للحف اظ على أمن الت داول والثق ة في الس وق‪ ، .‬يجب على األف راد‬
‫والش ركات أن يؤخ ذوا في االعتب ار مخ اطر الت داول في البورص ة وض رورة إج راء تحلي ل جي د للس وق‬
‫وتنوي ع المحفظ ة للح د من المخ اطر‪ .‬يجب أن يك ون الت داول في البورص ة بن اة على معرف ة جي دة‬
‫لألساسيات والتقنيات المالية وتحقيق اهداف استثمارية واضحة في الختام‪ ،‬يمثل سوق البورصة مكانا‬
‫هاما للتداول واالستثمار ‪ ،‬ولكن يجب أن يتم التعامل معه بحذر ومعرفة جيدة لضمان استخدامه بطريقة‬
‫صحيحة ومستدامة‪.‬‬

‫‪22‬‬
 ‫قائمة المراجع‬

‫الحض ري محس ن أحم د ‪ ،‬كي ف تتعلم البورص ة في ‪ 24‬س اعة‪ ،‬ال ترك للنش ر والتوزي ع‪ ،‬ط‪،2‬‬ ‫‪.1‬‬
‫‪،1990‬‬
‫البهجي عص ام أحم د‪ ،‬الموس وعة القانوني ة لبورص ة األوراق المالي ة في التش ريعات العربي ة‪ ،‬ط‬ ‫‪.2‬‬
‫‪ ،1‬دار الجامعة الجديدة‪،2009 ،‬‬
‫عطية حليمة‪ ،‬دور السوق المالية في تمويل استثمارات دراسة حالة بورصة عمان خالل الفترة‬ ‫‪.3‬‬
‫(‪ – )2013-2008‬مذكرة ماجستير‪ ،‬جامعة بسكرة كلية العلوم االقتصادية‪،2015-2014 ،‬‬
‫بوضياف عبير ‪ ،‬سوق األوراق المالية في الجزائر ‪ ،‬مذكرة تخرج لنيل شهادة دراسات عليا‬ ‫‪.4‬‬
‫المتخصصة ‪ ،PSG‬جامعة منتوري قسنطينة‪ ،‬كلية علوم االقتصاد والتسيير‪،2007 ،‬‬
‫أحم د علي بك ري‪ ،‬علم النفس البورص ة وتط وير األس واق مالي ة الع رش‪ ،‬ط‪ ،1‬دار الوف اء ل دنيا‬ ‫‪.5‬‬
‫الطباعة‪،2015 ،‬اإلسكندرية‪،‬‬
‫محل منشور في موقع ‪ scribd‬الدفع الفوبورك تامر بعنوان مؤشرات البورصة تم االطالع في‬ ‫‪.6‬‬
‫بر ‪ 2019‬على ‪18:00https://www.scribd.com/document8422452‬‬ ‫‪ 21‬نوام‬
‫لمؤشرات البورصة‬
‫كحل ة عب د الغ ني‪ ،‬تقني ات تس يير البورص ة‪ ،‬محاض رة االولى ماس تر تخص ص اقتص اد نق دي‬ ‫‪.7‬‬
‫وم الي جامع ة مدي ة ‪ 2024-2023‬م روان عط وان‪ ،‬األس واق والنقدي ة‪ ،‬ج ‪ ، 1‬دي وان‬
‫مطبوعات‪ ،‬الجزائر‪،‬‬
‫شمعون شمعون‪ ،‬بورصة األوراق المالية‪ ،‬أطلس للنشر ‪ ،‬الجزائر‪1993 ،‬‬ ‫‪.8‬‬
‫تعلمي ة لجن ة تنظيم عملي ات البورص ة ومراقبته ا رقم ‪ 01-98‬المؤرخ ة في ‪ 30‬أفري ل ‪1998‬‬ ‫‪.9‬‬
‫المتعلق ة ب القيم المنقول ة للت داول في بورص ة‪ ،‬الجري دة الرس مية ع دد ‪ ، 93‬الص ادرة في ‪13‬‬
‫ديسمبر ‪.1998‬‬
‫قاب ة ريم ة‪ ،‬النظ ام الق انوني لقيم المنقول ة المتداول ة في البورص ة‪ ،‬م ذكرة لني ل ش هادة الماس تر‬ ‫‪.10‬‬
‫أكاديمي‪ ،‬جامعة قاصدي مرباح ورقلة كلية حقوق والعلوم السياسية‪،2015-2014 ،‬‬
‫‪11.guide de la bourse et des opérations boursières collection les guides‬‬
‫‪COSOB. Novembre1997‬‬

‫‪23‬‬
24