‫جامعة الجزائر ‪3‬‬

‫كلية العلوم االقتصادية و العلوم التجارية و علوم التسيير‬

‫المجموعة ‪03:‬‬ ‫السنة ‪ :‬ثانية جامعي ليسانس‬

‫الفوج ‪30 :‬‬ ‫المقياس ‪ :‬اقتصاد نقدي و أسواق راس المال‬

‫بحــث حول ‪:‬‬

‫أسواق راس المال و أدوات االستثمار في رؤوس االموال‬

‫من اعداد‪:‬‬
‫‪ -‬مرجي بلقاسم‬
‫‪ -‬أعمارة وسيم‬
‫‪ -‬بوكروح عبد الحكيم‬

‫السنة الدراسية ‪2022/2023‬‬

 ‫خطة البحث ‪:‬‬

‫المبحث األول ‪ :‬مفهوم أسواق رأس المال‪.‬‬

‫المطلب األول ‪ :‬تعريف سوق رايس المال‪.‬‬

‫المطلب الثاني ‪ :‬خصائص سوق راس المال ‪.‬‬

‫المطلب الثالث ‪ :‬اقسام سوق راس المال ‪.‬‬

‫المطلب الرابع ‪ :‬عمليات سوق راس المال ‪.‬‬

‫المبحث الثاني ‪ :‬أدوات االستثمار في سوق راس المال ‪.‬‬

‫المطلب األول ‪ :‬األوراق المالية التي تمثل ملكية الشركة ‪.‬‬

‫المطلب الثاني ‪ :‬األوراق المالية التي تمثل دينا ‪.‬‬

‫المطلب الثالث ‪ :‬األوراق المالية التي تجمع بين الملكية و الدين ‪.‬‬

‫المطلب الرابع ‪ :‬المشتقات المالية ‪.‬‬

 ‫مقدمة‪:‬‬
‫تمثل أسواق رأس المال مؤسسة مالية رئيسية لتمويل النشاط االقتصادي المعاصر‪ ،‬وبدون رواجها‬
‫ال يمكن ألي اقتصاد تحريك المدخرات نحو قنوات االستثمار مما يؤدي إلى تحقيق وظائف األسواق‬
‫المالية وأهدافها‪ .‬وذلك من خالل أدوات التمويل طويلة األجل واستخدامها أحدث تقنيات التمويل‪،‬‬
‫وفي هذا اإلطار‪ ،‬يهدف هذا البحث لتبيين األهمية االقتصادية والتمويلية لهذه السوق ودورها في‬
‫تعبئة الموارد المتاحة االستثمارات االقتصادية‪.‬‬
‫المبحث األول‪ :‬مفهوم أسواق رأس المال‪:‬‬
‫‪)1‬تعريف سوق رأس المال‪:‬‬
‫يعرف سوق رأس المال أو سوق األوراق المالية بأنه المكان أو الزمن الذي يتم فيه عقد‬
‫الصفقات المالية واالستثمارية والتجارية طويلة األجل ومكان التقاء بين عارضي رؤوس أموال‬
‫طويلة األجل والطالبين لها وذلك بغية تعبئة وتسهيل تدفق الفوائض المالية من أصحاب الفوائض‬
‫المالية إلى أصحاب العجز المالي وفق شروط معينة‪ .‬كما تعمل سوق األوراق المالية على توجيه‬
‫الفوائض للمؤسسات االقتصادية ذات العجز في التمويل أو التي تريد توسيع نشاطها من أجل‬
‫المساهمة في التنمية وتطوير هذه المؤسسات االقتصادية‪ ،‬باإلضافة إلى أنها تؤمن للدولة موارد‬
‫إضافية تساعد على تحقيق سياستها االقتصادية واالجتماعية‪.‬‬
‫‪)2‬خصائص سوق رأس المال‪:‬‬
‫‪ )1‬يرتبط سوق رأس المال باألوراق المالية طويلة األجل‪.‬‬
‫‪ )2‬له دور فعال في تمويل المشروعات اإلنتاجية طويلة األجل‪.‬‬
‫‪ )3‬سوق رأس المال أكثر تنظيما من األسواق األخرى ألن المتعاملين به من الوكالء المتخصصين‪.‬‬
‫‪ )4‬االستثمار في سوق رأس المال أكثر مخاطرة من السوق النقدي وأقل سيولة أيضا‪.‬‬
‫‪ )5‬العوائد مرتفعة نسبيا لألسواق في رأس المال مقارنة مع االستثمار في األسواق األخرى‪.‬‬
‫‪ )6‬يشترط توفر سوق ثانوي يتم تداول أدوات االستثمار المختلفة فيه‪ ،‬وذلك لتنشيط االستثمار في‬
‫سوق رأس المال‪.‬‬
‫‪ )3‬أقسام سوق رأس المال‪:‬‬
‫‪.1‬السوق االبتدائي واألولي‪ :‬يتم عرض األوراق المالية المقترح إصدارها أول مرة في السوق‬
‫االبتدائي وهي األوراق المالية للشركات التي تؤسس حديثا أو عند زيادة رأسمالها بهدف توسيع‬
‫أعمالها بعد التأسيس لغرض االستثمار في األصول المنتجة‪ ،‬ولذلك يسمى بسوق إصدارات األوراق‬
‫المالية للشركات التي يتم االكتتاب بأسهمها أول مرة أي أنه سوق البيع األولي للورقة المالية من قبل‬
‫المصدر إلى عامة المستثمرين‪ ،‬أو بسبب توسيع المشاريع القائمة حاليا‪ .‬ويدعى كذلك سوق‬
‫اإلصدار‪ ،‬وهو السوق الذي يتم من خالل إصدار األوراق المالية الجديدة‪ ،‬والتي أصدرتها المنشآت‬
 ‫والمؤسسات والوحدات االقتصادية أول مرة بغرض الحصول على األموال لتمويل االحتياجات‬
‫المالية‪.‬‬
‫‪.2‬السوق الثانوي‪ :‬وهي السوق التي يتم فيها تداول األوراق المالية التي سبق تداولها في السوق‬
‫األولية وبالتالي فإن التعامل في هذه السوق ال يعدو أن يكون نقال لملكية تلك األوراق من مستثمر‬
‫إلى آخر‪.‬‬
‫وينبغي التأكيد على أن السوق الثانوي هو الذي يشكل موضوع السوق المالي ككل‪ ،‬بمعامالته‬
‫ومؤسساته وعملياته الحاضرة واآلجلة‪ ،‬المنظمة وغير المنظمة‪ .‬حيث تنقسم السوق الثانوية إلى‬
‫نوعين رئيسين هما‪:‬‬
‫السوق المنظمة‪" :‬بورصة األوراق المالية" وهي أسواق مالية يجري العمل بها وفقا‬ ‫أ‪.‬‬
‫للقوانين واللوائح الحكومية الصادرة بشأنها وتخضع لرقابة الحكومة فيما يتعلق باألوراق‬
‫المالية بيعا وشراء أو فيما يتعلق بانتقال ملكيتها‪ ،‬وتتمثل أهم وضائف بورصة األوراق‬
‫المالية فيما يلي‪:‬‬
‫‪ ‬تهيئة سوق دائمة ومستمرة لتداول األوراق المالية بيعا وشراء بين مختلف‬
‫المستثمرين‪.‬‬
‫‪ ‬ترجمة النفع المالي واالقتصادي على المستوى القومي والمحلي ويتم التعامل في‬
‫البورصة عالنية كما يتم تسجيل أسعار البيع والشراء في جداول ونشرات رسمية‬
‫وبها يمكن تتبع حركة التعامل على األوراق المالية ويؤمن المستثمر من خطر‬
‫تقلبات األسعار‪.‬‬
‫ب‪-‬السوق غير المنظمة(الموازي(‪:‬يتم تداول األوراق المالية غير المستوفية لشروط‬
‫اإلدراج في البورصة في السوق الموازي من خالل الوسطاء الماليين في السوق‬
‫الموازي وهو سوق افتراضي‪.‬‬
‫السوق الثالثة‪ :‬قطاع من السوق غير المنظمة الذي يكون من بيوت سمسرة‬ ‫‪‬‬
‫من غير أعضاء األسواق المنظمة‪ ،‬ولكن لهم حق التعامل في األوراق المالية‬
‫المصدرة في تلك األسواق‪ ،‬وتنشأ هذه السوق بصفة أساسية بهدف تخفيض‬
‫أعباء العمولة التي يحصل عليها السماسرة خصوصا عند التعامل بأحجام كبيرة‬
‫لحساب المؤسسات االستثمارية الكبيرة كصناديق المعاش‪.‬‬
‫السوق الرابعة‪ :‬تنشأ السوق الرابعة عن طريق المؤسسات المالية واالستثمارية‬ ‫‪‬‬
‫الكبيرة واألفراد األغنياء الذين يتعاملون فيما بينهم في شراء وبيع األوراق‬
‫المالية بكميات كبيرة‪ ،‬بهدف الحد من العموالت التي يتقاضاها السماسرة في‬
‫األسواق األخرى‪.‬‬

‫– عمليات سوق رأس المال‪ :‬تنقسم عمليات السوق المالي بدورها الى‪:‬‬

‫عمليات حاضرة او فورية‪ :‬يتم استالم األوراق المالية فور إتمام‬ ‫‪-1‬‬
‫الصفقة سواء كان ذلك في السوق المنظمة‪ ،‬او في السوق الغير منظمة‬

‫(السوق الموازي) ‪ .‬والهدف األساسي من العمليات الحاضرة هو‬

‫توظيف األموال و استثمارها لتحقيق عائد دوري من خالل التعامل‬

‫باألوراق المالية بيعا و شراءا ‪ ,‬او تحقيق عائد رأسمالي متمثل في‬

‫الفرق بين سعر الشراء و سعر البيع لألوراق المالية او استقبال خسارة‬

‫رأسمالية متوقعة في حالة البيع‪.‬‬

‫عمليات أجلة‪:‬‬ ‫‪-2‬‬

‫وذلك من خالل عقود و اتفاقيات يتم تنفيذها في تاريخ الحق ‪ ,‬في‬

‫أسواق العقود المستقبلية بمختلف أنواعها ‪ ,‬و تأسيسا على ذلك يمكن‬

‫القول انه هناك فاصل زمني بين توقيت ابرام العقد و تنفيذه ‪ ,‬ويهدف‬

‫هذا النوع من العمليات الى مواجهة خطر تقلب األسعار‪.‬‬

‫المبحث الثاني ‪ :‬أدوات االستثمار في سوق راس المال‬

‫تمثل أدوات االستثمار في سوق راس المال في األوراق األساس‬ ‫‪-‬‬

‫في معامالت السوق المالي و هي في طبيعتها محررات كتابية قد‬

‫تكون حق ملكية و حصة في الربح المحقق مع الحق في اإلدارة‬

‫مثل األسهم او حق دائنية مقابل فائدة ثابتة مثل السندات ‪ ,‬او حق‬

‫ملكية و حصة في الربح فقط مثل حصص التأسيس ‪,‬‬

‫فما هي اهم األدوات المتداولة في السوق المالي ؟‬

‫تنقسم أدوات االستثمار في سوق المال عموما الى ‪:‬‬

 ‫األوراق المالية التي تمثل ملكية الشركة ‪ :‬و في هذا الصدد يمكن‬ ‫‪-1‬‬
‫التمييز بين األسهم العادية و األسهم الممتازة ‪.‬‬

‫‪ -1‬األسهم العادية‪ :‬هو عبارة عن ورقة مالية قابلة للتداول ذات دخل متغير تصدرها شركة اسهم‬
‫تضمن حق الشريك في هذه الشركة و هو ينطوي على حق ملكية و حق دائنية في ان واحد و يكون‬
‫قابلل للتداول عن طريق القيد في دفاتر الشركة‪.‬‬

‫يتم اصدار السهم العادي بقسيمة اسمية تحدد في العقد التأسيسي للشركة و يكون االكتتاب في السهم‬
‫العادي من خالل اكتتاب عام او اكتتاب مغلق ‪ ,‬و يمكن ان يكون السهم لحامله او اسمي او ألمر‬
‫كما يمكن ان يكون سهم نقدي او عيني او حصص تأسيس ‪.‬‬

‫األسهم الممتازة‪ :‬هي عبارة عن مستند ملكية له قيمة دفترية‪ ،‬قيمة إسمية‪ ،‬قيمة‬ ‫‪-2‬‬

‫سوقية شأنه في ذلك شأن السهم العادي‪ ،‬و لحامل السهم الممتاز األولوية على حامل‬
‫السهم العادي‪ ،‬و ذلك سواء في الربح الموزع سنويا أو في إقسام أصول الشركة عند‬
‫إفالسها أو تصفيتها‪.‬‬
‫أ‪ -‬خصائص األسهم الممتازة‪:‬‬
‫األولوية في الحصول على األرباح بنسبة معينة ‪ :‬إال أنها تأتي بعد أصحاب الديون‬
‫من حيث األولوية‪.‬‬
‫خاصية التجميع ‪ :‬أي تجميع األرباح و بالتالي عدم توزيع األرباح لسنة أو أكثر مما‬
‫يؤدي بالشركة المصدرة إلى دفع تلك األرباح المتأخرة قبل توزيع األرباح على‬
‫المساهمين العاديين‪.‬‬
‫‪ ‬إمكانية االستدعاء واالستبدال ‪ :‬بالرغم من أن األسهم الممتازة تعتبر مستند ملكية‬
‫ليس له تاريخ استحقاق ‪ ،‬و أن الشركة بإمكانها استرداد تلك األسهم‪ ،‬و هذا إما‬
‫بشرائها أو باستبدالها بأسهم عادية‪.‬‬
‫إمكانية مشاركة المساهمين العاديين في األرباح ‪:‬أي مشاركة المساهمين العاديين‬
‫في األرباح المتبقية‪ ،‬و هذا بعد حصول كل من حملة األسهم الممتازة و حملة األسهم‬
‫العادية أيضا على أرباحها‪.‬‬
‫األوراق المالية التي تمثل دينا ‪ :‬و تتضمن السندات‪:‬‬
‫حيث يمثل السند ورقة مالية تعتبر قرضا طويل أو متوسط األجل و لحامله الحق في‬
‫الحصول على فوائد سنوية طوال مدة القرض‪ ،‬و عادة ما تكون نسبة الفائدة ثابتة‪.‬‬
 ‫و تعتبر السندات أداة تمويل تلجأ إليها الدولة و هيئاتها و المؤسسات االقتصادية لجمع‬
‫األموال لتمويل مشاريعها‪ ،‬و يعرف السند على أنه وعد مكتوب من قبل المقترض (المصدر)‬
‫بدفع مبلغ معين من المال "القيمة االسمية " إلى حامله بتاريخ معين‪ ،‬مع دفع الفائدة‬
‫المستحقة على القيمة االسمية بتاريخ معين‪.‬‬
‫‪ -‬خصائص حملة السندات‪:‬‬
‫» يحصل حملة السندات على دخل ثابت سنويا يتمثل في الفائدة سواء حققت الشركة‬
‫ربحا أم ال‪.‬للسند تاريخ استحقاق‪ ،‬فيه تلتزم الشركة بإرجاع القيمة اإلسمية لحاملها و هو قابل‬
‫للتداول‬
‫»ال يحق لحامل السند المشاركة في الجمعية العامة للمساهمين‬
‫حملة السند الحق في الحضور في جمعيات حملة السندات و االطالع على الوثائق‬
‫التي تنشر لجمعيات حملة السندات‪.‬‬
‫»عند التصفية يكون لحامل السند األولوية في الحصول على مستحقاته قبل حامل‬
‫األسهم العادية‪ ،‬لكن ال يحق له الحصول على األرباح التي تقرر على حملة‬
‫األسهم‪.‬‬
‫األوراق المالية التي تجمع بين الملكية والدين‪:‬‬
‫وهي تمثل أوراق مالية هجينة‪ ،‬حيث تجمع بين خصائص األسهم و السندات‪ ،‬فباإلضافة‬
‫إلى األسهم الممتازة التي صنفت من طرف البعض من األوراق المالية الهجينة ‪ ،‬فإنه من‬

‫الممكن إضافة أوراق مالية أخرى‪ ،‬من بينها‪:‬‬

‫سندات المساهمة‪ :‬وهي شهادات قابلة للتداول تصدر من طرف شركات المساهمة‪،‬‬
‫يتكون دخلها من جزء ثابت و جزء متغير حسب النتائج المحققة‪.‬‬
‫سندات بقسيمة االكتتاب في األسهم‪ :‬أوراق مالية تجمع بين صفات األسهم و صفات‬
‫السندات‪ ،‬حيث يمكن لحملتها االكتتاب في أسهم الشركة المعنية‪ ،‬بحيث يحصل على‬
‫قسيمة تابعة لسنداته ‪ ،‬و تؤهله لالكتتاب في سهم أو عدد من األسهم بسعر محدد وفي‬
‫فترة زمنية معينة‪ ،‬و بالتالي فحامل هذه السندات يمكن أن يصبح في فترة قادمة من‬
‫المساهمين العاديين باإلضافة لكونه دائن بالنسبة للشركة‪.‬‬
‫شهادات االستثمار ‪:‬عبارة عن ورقة مالية تصدرها الشركات العاملة في مجال تلقي‬
‫األموال الستثمارها‪ ،‬و تمثل مقابل ألموال التي تلقتها الشركة من المدخر‪ ،‬و يتحصل‬
 ‫بمقتضاها على نصيبه من األرباح الموزعة أو يتحمل الخسائر المحتملة‪ ،‬و للمدخر الحق‬
‫في استرداد قيمتها في نهاية األجل المتفق عليه‪ ،‬و تختلف شهادات االستثمار عن‬
‫األسهم‪ ،‬في أن حاملها ال يحق له التصويت شأنه في ذلك شأن حملة السندات‪.‬‬
‫المشتقات المالية‪:‬‬
‫لقد قام المهندسون الماليون باستحداث أدوات استثمار مالية جديدة‪ ،‬إضافة إلى األدوات‬

‫القديمة تسمى هذه األدوات " المشتقات المالية"‪ ،‬وقد أخذت هذا االسم و ذلك ألن قيمتها‬

‫مشتقة من قيمة مرجعية كقيمة السهم العادي أو السند أو غيرها‪ ،‬و يهدف استعمالها إلى‬
‫التحوط من خالل نقل المخاطر الناتجة عن عدم ثبات الكثير من األصول‪ .‬كما تستعمل‬
‫لغرض المضاربة‪.‬‬
‫تعريف المشتقات المالية‪:‬‬
‫تمثل المشتقات أدوات ترتب لحاملها التزاما أو اختيارا لشراء أو بيع أصل مالي‪.‬‬
‫و تشتق تلك األدوات قيمها من أسعار األوراق المالية األصلية قد تكون أسهم أو سندات أو‬
‫مجموعة من األسهم والسندات و تعد المشتقات أحد أهم مالمح تطور أسواق المال‪.‬‬
‫المتعاملون في عقود المشتقات‪:‬‬
‫‪ -‬المتحوطون‪ :‬يهتم المتحوطون بتخفيض المخاطرة التي يتعرضون لها‪ ،‬و المشتقات تسمح‬
‫لهم بتحسين درجة التأكد و لكنها ال تضمن تحسين النتائج‪.‬‬
‫‪ -‬المضاربون‪ :‬يراهنون على تحركات األسعار المستقبلية‪ ،‬لذلك يستخدمون المشتقات‬
‫لمحاولة تحقيق كسب‪.‬‬
‫‪ -‬المرجحون‪ :‬يدخلون عندما يكون هناك فرق أصل معين بين سوقين أو أكثر و ذلك‬
‫بالشراء من السوق منخفض السعر و البيع في نفس الوقت في السوق مرتفع السعر و بالتالي‬
‫يحققون ربح عديم المخاطرة‪.‬‬
‫أنواع المشتقات المالية‪ :‬تنقسم المشتقات المالية إلى‪:‬‬
‫أ‪ -‬عقود الخيارات‪:‬‬
‫تمثل عقود االختيار أحد أدوات االستثمار الحديثة التي تعطي للمستثمر‬
‫فرصة الحد من المخاطر التي يتعرض لها‪ .‬و على وجه الخصوص مخاطر تغير‬
‫أسعار األوراق المالية التي يمتلكها أو التي يزمع شرائها أو بيعها في المستقبل‪.‬‬
‫و تسمى هذه العقود "حقوق أو عقود اختيار" نظرا ألنها تعطي مشتري العقد الحق‬
 ‫وليس إلزام في تنفيذ العقد أو عدم تنفيذه‪ .‬و ذلك نظير مبلغ معين غير قابل للرد‬
‫يدفع للطرف الثاني محرر العقد على سبيل التعويض أو المكافأة‪.‬‬
‫تعرف الخيارات عموما بأنها عقود قانونية تمنح حاملها الحق‪ ،‬و لكن ليس‬
‫اإللزام ‪،‬لشراء أو بيع موجود محدد بسعر محدد في أو قبل تاريخ محدد سلفا‪ .‬الموجود‬
‫المحدد بالعقد يسمى الموجود األساس أو الموجود محل التعاقد كما و يطلق عليه‬
‫بعض األحيان اصطالح المصلحة األساس‪ .‬و هو يعني األداة التي أشتق منها عقد‬
‫الخيار‪ .‬و السعر المحدد بالعقد يسمى سعر التنفيذ أو سعر الصفقة أو سعر‬
‫المصافقة‪ .‬و هو سعر ثابت منصوص عليه في عقد الخيار و ربما يشترى أو يباع به‬
‫الموجود األساس إذا ما تم تنفيذ الخيار‪ .‬و التاريخ المحدد بالعقد يعرف بتاريخ‬
‫االستحقاق أو تاريخ انتهاء الصالحية‪ .‬اذا لم ينفذ الخيار عند أو قبل هذا التاريخ‬
‫فلن تعود له قيمة‪،‬ـ ألنه لن يكون ساري المفعول بعد انتهاء صالحيته‪.‬‬
‫وهو عقد بين طرفين يعطي لمشتريه الحق في أن يشتري أو يبيع كمية معينه‬
‫من أصل معين بسعر تنفيذ معين ‪ ،‬خالل فترة سريان العقد ‪ ،‬و يدفع مشتري الخيار‬
‫مقابل هذا الحق مبلغا معينا يسمى ثمن الخيار ‪ ،‬العالوة و هو مبلغ بسيط من سعر‬
‫األصل المالي‪.‬‬
‫تنقسم عقود الخيارات المالية إلى نوعين رئيسيين هما ‪ :‬خيار الشراء‪ ،‬و خيار‬
‫البيع ‪:‬‬
‫‪ -‬خيار الشراء ‪:‬وهو عقد يمتلك مشتريه أو مالكه أي دافع الثمن حق شراء عدد‬
‫محدد من أسهم شركة معينة ‪ ،‬أو أي أوراق مالية أخرى بسعر محدد خلل فترة‬
‫معينة‪ ،‬غالبا ما تكون ‪ 10‬يوما و هو غير ملزم بالتنفيذ ‪ ،‬و يدفع مقابل هذا الحق‬
‫ثمنا غير مسترد بأي حال ‪.‬‬
‫‪ -‬خيار البيع‪ :‬وله مسميات منها ‪" :‬خيار الدفع ‪ ،‬و خيار العرض"‪ ،‬وكلها بمعنى‬
‫واحد ‪ ،‬و هو عقد يعطي مشتريه أو مالكه الحق في بيع عدد معين من األسهم أو‬
‫األوراق المالية األخرى بسعر محدد خالل فترة محددة ‪ ،‬وال يجبر على البيع ‪ ،‬إنما‬
‫هو بالخيار ‪ ،‬ألن قابض ثمن الخيار هو الملزم على الشراء في هذه الحالة ‪،‬‬
‫و بالسعر المتفق عليه خالل المحددة‪ ،‬مقابل عالوة غير مسترد بأي حال‬
‫العقود المستقبلية‪ :‬على غرار العقد ألجل فان العقود المستقبلية هي اتفاق بين طرفين‬
 ‫على شراء أو بيع أصل ما في وقت معين في المستقبل بسعر معين ‪ ،‬ولكن على خالف‬
‫العقود اآلجلة يتم تداول العقود المستقبلية في البورصات‪ ،‬و من أجل جعل التداول ممكنا تحدد‬
‫البورصة سمات معيارية معينة للعقد‪ ،‬و نظرا ألن طرفي العقد قد ال يعرفان بعضهما البعض‬
‫بالضرورة‪ ،‬فإن البورصة توفر آلية تعطي كال من الطرفين ضمانا بأن العقد سوف يحترم‪.‬‬

‫خــــــــاتمة ‪:‬‬

‫تهدف هذه المطبوعة الى تقديم معارف تمكن الطالب من ادراك و معرفة األسواق التي تعتبر المرأة‬
‫العاكسة لحقيقة وضعية المؤسسة ومدى نشاطها و تعتبر أداة لتقويمها انطالقا من هذه األهمية ‪.‬‬