‫بحث حول العائد و المخاطر في سوق‬

‫رأس المال‬

‫أعضاء الفرقة‬
‫عويسي فاروق‬

‫بلحيمر وائل‬

‫يحياوي فاتح‬
 ‫خطة البحث‬
‫مقدمة‬
‫المبحث االول ‪ :‬ماهية األسواق المالية‬
‫المطلب األول ‪ :‬تعاريف األسواق المالية ومكوناتها‬
‫المطلب الثاني شروط تكوين األسواق المالية‬
‫المطلب الثالث العوامل المؤثر في األسواق المالية‬
‫المبحث الثاني العائد في االستثمار‬
‫المطلب االول ‪ :‬تعريف العائد‬
‫المطلب الثاني أنواع العائد‬
‫المطلب الثالث العوامل المؤثرة على العائد‬
‫المبحث الثالث المخاطرة في االستثمار‬
 ‫المطلب االول مفهوم المخاطر‬
‫المطلب الثاني أنواع المخاطر‬

‫مقدمة‬
‫ان معرفة وفهم العلاقة بين العائد والمخاطرة يمكن أن يشكل أمرا بالغ الأهمية‬
‫لكل مستثمر وأي مستثمر لأن المستثمرين دائما ما يرغبون بالحصول على‬
‫عوائد عالية مع مخاطر منخفضة‪ .‬ولكن قدرتهم على النجاح في تحديد العلاقة‬
‫بين العوائد والمخاطر بشكل صحيح قد تمكنهم من إدارة استثماراتهم بشكل‬
‫‪.‬أفضل‬

‫فهم العلاقة بين العائد والمخاطرة تقوم على دراسة تأثير كلا العنصرين على‬
‫بعضهما البعض‪ ،‬حيث نقوم بقياس تأثير زيادة أو نقصان المخاطر على عائد‬
‫الاستثمار‬

‫المبحث األول ‪ :‬ماهية األسواق المالية‬

‫المطلب األول ‪ :‬تعاريف األسواق المالية ومكوناتها‬
‫عادة ما ينصرف سوق المال إذا أطلق بدون تحديث إلى سوق األوراق المالية أي األسهم‬
‫والسندات وهذا هو المفهوم الضيق لسوق المال ويطلق عليه مصطلح البورصات ‪ .‬وهناك‬
 ‫مفهوم آخر يشمل المؤسسات المالية التي تتعامل في اإلقراض الطويل األجل فقط ‪ ,‬غير أن‬
‫المفهوم المقبول لسوق المال هو الذي يتضمن أيضا جميع الوسطاء ‪ ,‬والمؤسسات المالية‬
‫المختلفة باإلضافة إلى سوق النقد ‪ .‬وهذا يعني أن سوق المال يتكون من شقين أساسيين هما‬
‫‪ :.‬أسواق رأس المال وسوق النقد‬
‫أوال ‪ :‬تعاريف األسواق المالية‬
‫‪:‬إن للسوق المالية عدة تعاريف بحسب اختصاص كل عون من األعوان االقتصاديين وهي‬
‫‪ :‬التعريف االقتصادي ‪1/‬‬
‫يعتبر سوق المال المكان الذي يلتقي فيه الطلب والعرض لرؤوس األموال الطويلة األجل‬
‫لتمويل جزء من االقتصاد بمعنى آخر هي طريقة لتعبئة وتحويل االدخارات الوطنية‬
‫‪ .‬المجمعة الستثمارها في مشاريع اقتصادية مختلفة‬
‫التعريف المالي ‪ :‬هو سوق رؤوس األموال الطويلة األجل تتمثل في العارضين ‪2/‬‬
‫والطالبين لرؤوس األموال من اجل االكتتاب لرؤوس الموال االجتماعية للشركات‬
‫‪ .‬وللتوظيفات ذات األمد الطويل‬
‫‪ :‬التعريف القانوني ‪3/‬‬
‫قد عرف المشرع الفرنسي في المادة األولى من القانون رقم ‪ 98/08‬المتعلق باللجنة‬
‫المشرفة عن تنظيم عملية البورصة ما يلي بحث حول األسواق الماليةيمثل هذا السوق‬
‫إجمالي الصفقات المتعلقة بالقيم المنقولة ‪ ،‬عقود التفاوض أو المنتجات المقبولة من طرف‬
‫‪ .‬لجنة البورصة أو لجنة السوق اآلجلة‬
‫‪:‬ثانيا ‪ :‬مكونات األسواق المالية توجد تقسيمات مختلفة لألسواق المالية يمكن إيجازها باالتي‬
‫‪ :‬سوق رأس المال ‪1/‬‬
‫و هي أسواق التداول باألوراق المالية و فيها تنتقل األموال من األفراد والشركات و‬
‫المدخرات إلى الشركات المستثمرة من خالل أدوات مالية طويلة األجل أهمها األسهم و‬
‫‪ .‬السندات‬
‫‪ :‬سوق النقد ‪2/‬‬
‫و هو السوق الذي تنتقل فيها األموال من خالل أدوات مالية قصيرة األجل ذات سيولة عالية‬
‫مثل الودائع القابلة للتداول والقبوالت المصرفية واألوراق التجارية وغيرها ومن أهم‬
‫المنشآت المالية التي تعمل في سوق لنقد البنوك التجارية‪ ،‬ويرتكز سوق النقد على عامل‬
‫أساسي ومهم هو سعر الفائدة بنا ًءا على‬
‫العرض والطلب‪ ،‬ويعتبر رفدا هاما لتمويل القصير األجل إذا أنه يوفر الفرصة للمقترضين‬
‫‪ .‬للحصول على األموال الالزمة باألجل القصير‬
‫المطلب الثاني ‪ :‬شروط تكوين األسواق المالية‬
‫‪1/‬‬ ‫زيادة عدد وكفاءة المؤسسات المالية لدى الدولة ‪ :‬حاول بعض االقتصاديين تحليل‬
‫العالقة الموجودة بين زيادة عدد المؤسسات المالية للدولة النامية وعملية تطوير التنمية‬
‫االقتصادية ‪.‬وقد اعتمد العديد من الباحثين في تحليل ذلك على تطوير االدخار بهدف‬
‫االستثمار وعلى هذا فإن الرغبة في تطوير سياسة التمويل في المشروعات لتحقيق أهداف‬
‫التنمية االقتصادية يعتبر عنصر هام بالنسبة للدولة النامية وهكذا فالموضوع الخاص بتكوين‬
 ‫السوق المالي يقتضي بتشجيع االدخار في القطاع الخاص وهذه المشكلة لها أهمية واضحة‬
‫‪.‬خصوصا لو علم إن االدخارات المنظمة تساعد على زيادة عملية التنمية والدفع إلى األمام‬
‫‪ :‬تحويل المدخرات المجمعة إلى االستثمارات ‪2/‬‬
‫يجب أن يكون الهدف النهائي من تجميع المدخرات هو توجيهها نحو االستثمار ‪.‬ويعتبر‬
‫سوق المالي سوق استثمار أموال األفراد والمؤسسات والبنوك في شراء األوراق التي تمثل‬
‫حصص في رأس المال الخاص بالمؤسسات الصناعية أو التجارية أو قروض تتمثل في‬
‫السندات وتتسم األوراق المالية بالمرونة إذ ينقل المستثمر أمواله من مشروعات قائمة‬
‫ويشتري أسهم في مؤسسات أخرى في طور االنجاز أو قائمة تسعى إلى التوسيع ومن ثَم‬
‫فإن األسواق المالية تسعى إلى تنمية االدخار وتشجيعه إلى التنمية االقتصادية‬
‫‪.‬والمشكلة الرئيسية في البلدان النامية ليست في زيادة االدخار فحسب ولكن في تغير‬
‫الطريقة المستعملة في حفظه وهي االكتناز فالعمل الرئيسي والمؤكد في الدول النامية هو‬
‫‪ .‬تفجير طاقة هذا االدخار البدائي ليصرف مع االستثمارات المنتجة‬
‫‪ :‬إنشاء بورصة األوراق المالية ‪3/‬‬
‫تعتبر بورصة األوراق المالية من أجهزة االدخار واالستثمار للدولة ذات االقتصاد الحر أو‬
‫االقتصاد المختلط حيث يلعب كل من القطاع العام والخاص دورا في هذا الشأن فالبورصات‬
‫هي أسواق الستثمار أموال األفراد والبنوك التجارية وشركات التأمين وصناديق االدخار‬
‫وعندما تكون سوق األوراق المالية منظمة ويكون التعامل فيها واسع النطاق فإنها تهتم‬
‫بالمرونة كما تقوم بتحويل األوراق المدخرة حديثا إلى أموال مستثمرة في مشروعات طويلة‬
‫‪ .‬األجل أو إلى أموال سائلة عند الحاجة‬
‫‪ :‬االهتمام بوسائل االهتمام ومراقبتها ‪4/‬‬
‫إن تكوين الشركات أو طرح السندات في البورصة البد أن يصحبه إعالن ومناسب ويكون‬
‫على المستوى الوطن ولذلك حتى تتاح الفرصة لكل مستثمر أو مدخر أن يوظف أمواله‬
‫‪.‬وللمحافظة على صغار المدخرين فالبد للمصدر البيان من المراجعة والوقوف على‬
‫‪ .‬البيانات الواردة في إعالنها‬
‫‪ :‬ضرورة توفير االستقرار السياسي ‪5/‬‬
‫تعتبر هذه النقطة من أهم العوامل في جلب رؤوس األموال وتحولها من االدخارات الخاصة‬
‫إلى االستثمار المتوسط والطويل األجل وأن كان هذا العامل مهما للمستثمر العادي المقيم‬
‫في دولته ‪،‬فهو أكثر أهمية بالنسبة للمستثمر األجنبي الن له الحق في تحويل صافي أرباحه‬
‫من الداخل إلى الخارج كما تؤمن له الدولة انتقال رؤؤس أمواله إلى وطنه بعد نهاية كل‬
‫استثمار ‪.‬كما أن استقرار العملة في الدولة ما ‪،‬ومحاولة السيطرة على التضخم ‪،‬يعتبران من‬
‫‪ .‬العوامل المشبعة على تنقل رؤوس األموال من دولة إلى أخرى‬
‫المطلب الثالث ‪ :‬تطوير األسواق المالية‬
‫ويكون كما يلي‪:‬يتم التطوير إما في جانب العرض وذلك بتشجيع إنشاء شركات األموال‬
‫وخلق أدوات جديدة ‪.‬أو من جانب الطلب وذلك بتوفير المناخ المالئم اقتصاديا وسياسيا‬
‫ونشر الوعي االدخاري لدي األفراد وتوفير المعلومات الكافية عن قطاعات األعمال‬
‫المختلفة ونشاطها ‪.‬وفي البالد المتقدمة يكفي التطوير من احد الجانبين حيث أن النسق‬
 ‫االجتماعي واالقتصادي السائد يتكفل لتطوير الجانب اآلخر من االستجابة التلقائية ‪.‬أما في‬
‫البالد المتخلفة والنامية فإن التطوير البد أن يشمل الشقين معا‪ ،‬وليس هناك جدول من زيادة‬
‫العرض دون أن يكون هناك طلبا كافيا‪.‬وهذا نجد أن هذه البالد تسعى لزيادة المدخرات‬
‫حيث أنها تمثل أهم الموارد الحقيقية لألموال الالزمة ألغراض التنمية ومن المعروف أن‬
‫هذه المدخرات عادة ما تكون مدينة في هذه البالد ‪ ،‬ومن هنا يظهر دور المؤسسات المالية‬
‫التي يتكون منها سوق المال والتي ينبغي أن تقوم بدور فعال في تجميع المزيد من‬
‫المدخرات وما يتبع ذلك من تنشيط سوق المال بصفة عامة واألوراق المالية بصفة خاصة‬
‫‪.‬‬

‫المطلب االول ‪ :‬تعريف العائد‬

‫تعريف العائد‬
‫مفهومه‪ :‬يعرف العائـد علـى "أنـه النـسبة المئويـة لمـا يـذره رأس المـال مـن إيـراد‪ ،‬فالعائـد‬
‫اإلجمـالي البسيط على سـند مـا هـو المقـدار الـسنوي الـذي يتلقـاه حامـل الـسند فـي شـكل‬
‫فائـدة‪ ،‬أمـا العائـد الـصافي البـسيط فهو العائد( اإلجمـالي البـسيط مطـروح منـه ضـريبة‬
‫الـدخل )" ويقـال بـأن" العائـد اإلجمـالي الـصافي علـى سـهم لـيس المقـصود بـه األربـاح‬
‫الـصافية فقـط‪ ،‬وانمـا (القيمـة اإلضـافية المحققـة‪ ،‬باإلضـافة إلـى األربـاح الراس مالية التي‬
‫قد تنتج عن إعادة بيعه‬

‫‪:‬أشكال العوائد المالية وأنواعها‬

‫أشكال العوائد ‪:‬تأخذ عوائد األوراق المالية عدة أشكال من بينها‬
‫توزيعات األرباح ‪:‬إذا كانت الورقة المالية تمثل ملكية في الشركة كالسهم الفوائـد‪ :‬إذا كانـت‬
‫الورقـة الماليـة تمثـل دينـا بالنـسبة للـشركة ‪ ،‬كالـسندات فحاملهـا يتحـصل علـى الفائـدة‬
‫‪.‬المتفق عليها‬
‫األربـاح الرأسـمالية ‪:‬وتنـتج عـن إعـادة بيـع األوراق الماليـة‪ ،‬فـالفرق بـين سـعر الـشراء‬
‫وسـعر البيـع يمثـل ربح‬
‫أنواع الع وائد المالية نميز هنا بين العوائد الفعلية ‪:‬أي التي حققها المستثمر فعال بين شرائه و‬
‫‪.‬بيعه لألوراق المالية وقد تكـون عوائـد إراديـة أو رأسمالية أو مزيجا بينهما‬
‫العوائد المتوقعة‪ :‬صعبة التحديد ألنها تعتمـد علـى المـستقبل وبالتـالي فهـي متعلقـة بحالـة‬
‫عـدم التأكـد‪ ،‬لذا فمن الممكن أن يضع المستثمر إطار للتوزيع االحتمالي‪ ،‬أي يقـدر‬
‫االحتمـاالت الممكنـة ووزن كـل احتمـال وقيمة العائد المتوقع في ظله‬
‫العوائد المطلوبة أو المرغوب فيهاوعادة ما تكون متناسبة مع مستوى الخطرالذي سيتعرض‬
‫له‬
 ‫المطلب الثاني أنواع العائد‬
‫أنواع العائد‬
‫العائد المتوقع*‬
‫وهو االحتمال غير األكيد لحدوث هذا العائد ‪،‬إذ يستحيل التأكد من وقوع ذلك العائد ‪،‬فيـتم "‬
‫تقـديره عـن طريـق نــسب احتماليــة ‪،‬وعليــه ال يــستطيع المــستثمر معرفــة معــدل‬
‫العائــد الــذي ســيدره االســتثمار فــي ورقــة معينــة وبالتالي فإنه يستطيع صياغة توزيع‬
‫احتمالي بمعدالت العائد المحتملة‬
‫هو العائد الذي يتوقع المستثمر الحصول عليه مستقبال عند استثمار أمواله في مشروع معين‬
‫يحـدد العائـد المتوقـع اتجـاه أو ميـل العوائـد علـى االسـتثمار‪ ،‬ولـيس كـل العوائـد الممكنـة‬
‫وانمـا أفضل خالصـة للعوائد المتوقعة التي تم قياسها‬
‫العائد المطلوب*‬
‫هـو ذلـك العائـد الـذي يـسعى ويرغـب المـستثمر فـي الحـصول عليـه كنتيجـة لتـضحية‬
‫بأموالـه الحاليـة وعـادة مـا يكــون هــذا العائــد مالئمــا لمــستوى المخــاطر القابلــة لــه‬
‫‪،‬أو التــي يتعــرض لهــا المــشروع أو أداة االســتثمار ويتكون هذا العائد المطلوب من‬
‫جزئين هما العائد الخالي من المخاطر وبدل المخاطرة‬
‫هـو العائـد الـذي يرغـب المـستثمر فـي الحـصول عليـه بالقـدر الكـاف الـذي يعـوض‬
‫المخـاطر التـي يتعـرض لهـا األصــل أو األداة ‪،‬إذن فالعائــد المطلــوب يمثــل العائــد‬
‫األدنــى الــذي يعــوض المــستثمر عــن عمليــة تأجيــل االستهالك ودرجة المخاطر‬
‫المصاحبة لالستثمار هـو أدنـى عائـد يطلـب ‪،‬أو الواجـب تحققـه لتحفيـز المـستثمر لـشراء‬
‫الـسهم ‪،‬تعويـضا عـن تأجيـل االسـتهالك الحالي أو المخاطر التي قد يتعرض لها مستقبال‬
‫‪ :‬العائد المحقق ( العائد الفعلي)‪-‬‬
‫هو العائد الذي يحققه المستثمر جراء اقتنائـه أو بيعـه ألداة اسـتثمارية‪ ،‬وبـذلك فهـي قـد‬
‫تكـون عوائـد إيراديـه أو عوائد رأسمالية‪ ،‬أو مزيجا بينهما ويطلق عليه بالعائد التاريخي‬
‫وهـو العائـد الـذي يحققـه المـستثمر فعـال نتيجـة حيازتـه أو بيعـه ألداة مـن األدوات‬
‫االسـتثمارية ‪،‬ويتكـون معـدل العائد الفعلي من العوائد االيرادية أو العوائـد الرأسـمالية أو‬
‫يكـون مزيجـا بينهمـا ‪،‬وتعـرف العوائـد االيراديـة بأنهـا مقدار الزيادة في الثروة التي‬
‫حـصلها المـستثمر نتيجـة احتفاظـه بالـسهم ‪،‬أمـا العوائـد الرأسـمالية فهـي تنـتج عـن‬
‫بيع األصل المستثمر ‪،‬كما توفر مصادر دخل جارية باإلضافة للـدخل النـاتج مـن هـذه‬
‫االسـتثمارات ‪،‬كمـا أنهـا ال تخضع للضرائب عند ارتفاع قيمة األصل إال في حالة البيع‬
‫المطلب الثالث العوامل المؤثرة على العائد‬
 ‫إن العوائـد علـى أدوات االسـتثمار سـواء كانـت فـي األسـواق النقديـة أو فـي سـوق رأس‬
‫المـال تتـأثر بمجموعـة‬
‫‪:‬كبيرة من العوامل أهمها‬

‫الزمن الالزم لحلول موعد االستحقاق ‪-‬‬

‫مخاطر االئتمان أو مخاطر عدم الوفاء ‪-‬‬
‫قابلية األداة للتسويق السريع ‪-‬‬
‫قابلية األداة لالستدعاء ‪-‬‬
‫خضوع عوائد األداة للضريبة ‪-‬‬

‫تعتبر هذه العوامل بصفة أساسية ذات تأثير واسع علـى أسـعار وعوائـد األدوات التـي‬
‫يتعامـل بهـا المـستثمرون‬
‫المتعـاملون فـي الـسوق الماليـة ‪،‬لـذا مـن الـضروري أن يعـي المتعامـل (المـستثمر) تـأثير‬
‫كـل عامـل مـن هـذه‬
‫العوامـل ‪،‬ألنهـا قـد تجنبـه خـسائر يمكـن أن يقـع فيهـا ‪،‬وتوجهـه لـألدوات الماليـة ذات‬
‫األربـاح المرتفعـة ‪،‬وفيمـا‬
‫يلي بحث كل عامل من هذه العوامل ‪1‬‬
‫‪ :‬الزمن الالزم لحلول موعد االستحقاق‪1 -‬‬
‫هناك عالقة طرديـة بـين زمـن حلـول موعـد اسـتحقاق األوراق الماليـة وعائـد تلـك‬
‫األوراق ‪ ،‬عـادة كلمـا زاد زمـن‬
‫‪ .‬استحقاق تلك األوراق أدى إلي ارتفاع العائد‬
‫إن العالقــة بــين العائــد وموعــد حلــول اســتحقاقه يطلــق عليهــا مــصطلح هيكــل‬
‫أســعار الفائــدة الزمنــي ويمكــن‬
‫‪".‬تمثيلها بيانيا بما يعرف باسم "منحنى العائد‬
‫ويكون منحى العائد موجـب مـن وجهـة نظـر المـستثمر مـن خـالل حـصوله علـى عوائـد‬
‫أكبـر إذا تـم االسـتثمار‬
 ‫حجم المخاطر المتعلقة بالعوائد ‪. -‬بأوراق مالية موعد حلول استحقاقها أطول‬
‫المبحث الثالث المخاطرة في االستثمار‬
‫المطلب األول مفهوم المخاطرة‬
‫يعتبر مفهوم المخاطر موضوع عدد من العلوم االجتماعية ‪ ،‬منها علم اإلحصاء وعلم‬
‫االقتـصاد وعلـم اإلدارة والمالية والتأمين ‪ ،‬إذ ينظر كل علم من هاته العلوم إلي المخاطر‬
‫بخصوصيته التي ينفرد بها عن اآلخر فالمخـاطرة تنـشأ مـن احتمـال عـدم تحقـق العائـد‬
‫المتوقـع علـى االسـتثمار ‪ ،‬أو بعبـارة أخـرى احتمـال الحـصول علـى عائـد فعلـي أقـل مـن‬
‫العائـد المتوقـع نتيجـة فـشل األربـاح الموزعـة أو الفوائـد ‪،‬أو سـعر الورقـة الماليـة ‪ ،‬أو‬
‫كليهمـا معـا فـي الوصـول إلـي المـستوى المتوقـع ‪ ،‬والعوامـل التـي تـؤدي إلـي حـدوث‬
‫هـذا التبـاين بـين العوائـد المحققة والعوائد المتوقعة تكون مصدر هذه المخاطرة الخطـر‬
‫لغـة ‪ :‬مـصدر خطـر وهـو اإلشـراف علـى الهـالك وخـوف التلـف ‪ ،‬والجمـع أخطـار ‪،‬‬
‫ويقـال ‪ :‬هـذا أمـر خطر أي متردد بين أن يوجد وأن ال يوجد ‪ ،‬والمخاطرة المراهنة‬
‫وخاطرته على مال راهنتـه عليـه وزنـا ومعنـى وال يخرج الخطر في االصطالح عن‬
‫المعنى اللغوي‬
‫والخطر عند االقتصاديين ‪ :‬هو احتمال خسارة أو مكسب في أي استثمار وعقـود المخـاطرة‬
‫هـي مـا يتـردد بـين الوجـود والعـدم ‪ ،‬وحـصول الـربح أو عدمـه عـن طريـق ظهـور رقـم‬
‫معـين مثال كالرهان والقمار عـرف مخـاطرة االسـتثمار ( سـواء كانـت مـشروعات أو‬
‫أوراق ماليـة ) بأنهـا احتمـال تحقيـق مـردود أو عائـد أو تدفق نقدي أقل من المـردود أو‬
‫العائـد المتوقـع ‪ ،‬فكلمـا زاد احتمـال تحقيـق مـردودات أو عائـد أو تـدفقات نقديـة اقل من‬
‫المتوقع أو سالبة كلما ارتفعت المخاطرة‬

‫المخـاطر هـي احتمـال فـشل المـستثمر فـي تحقيـق العائـد المتوقـع علـى االسـتثمار ‪ ،‬وهـي‬
‫الفـشل فـي تحقيـق العائــد ويمكــن قيــاس المخــاطر بمقــدار االنحــراف المعيــاري‬
‫للتــدفقات النقديــة الفعليــة عــن التــدفقات النقديــة المتوقعة من خالل معرفة درجة التشتت‬
‫عـن متوسـط العوائـد ‪،‬وتـصل المخـاطرة صـفرا فـي الـسندات الحكوميـة باعتبارها أوراق‬
‫مالية خالية من المخاطر مقارنـة مـع االسـتثمار فـي أسـهم شـركات مـساهمة‬
‫المطلب الثاني‪ :‬أنواع المخاطر‬
‫أوال‪ :‬المخاطر العامة أو المنتظمة‬
‫هـي ذلـك الجـزء مـن المخـاطر التـي يتعـرض لهـا األصـل االسـتثماري والتـي تـسببها‬
‫عوامـل تـؤثر علـى الـسوق ككل ‪،‬لذلك يطلق عليها أيضا مصطلح مخاطر السوق ‪ ،‬وهذه‬
‫المخـاطر ال يمكـن إزالتهـا أو التقليـل منهـا عـن طريـق تنويـع االسـتثمارات ألنهـا تتعلـق‬
‫بنظـام الـسوق ككـل ولـيس بـشركة معينـة أو صـناعة معينـة فهـي تـؤثرعلى جميع‬
 ‫الشركات في نفس الوقت‬
‫ثانيا ‪ :‬المخاطر غير منتظمة‬
‫ويقـصد بالمخـاطر غيـر المنتظمـة ذلـك الجـزء مـن المخـاطر الكليـة الـذي يمكـن إرجاعـه‬
‫إلـي ظـروف المـشروع أو الصناعة التي ينتمي إليها ‪ ،‬وتؤدي هذه المخاطر شأنها شـأن‬
‫المخـاطر العامـة إلـي تقلـب التـدفقات النقديـة الماليـة للمـشروع غيـر أنـه نظـرا ألن‬
‫المخـاطر غيـر المنتظمـة تـرتبط بظـروف الـشركة والـصناعة يـستطيع لمــستثمر تجنبهــا‬
‫بوسـائل عديــدة أهمهمــا تنويــع االســتثمارات ‪ ،‬وتعتبــر كــل مــن مخــاطر النــشاط‬
‫ومخــاطر التمويل أهم أنواع المخاطر غير المنتظمة‬

‫‪.‬‬

‫‪.‬‬

‫ا‬

‫‪،‬‬