‫خالصة المبحث ‪ 1‬عموميات حول المشتقات المالية‬

‫لفد شهدت األسواق المالية العالمية تحوالت جذرية ‪ ،‬وذلك من خالل التطور السريع‬
‫والمستمر لتكنولوجيا المعلومات واالتصاالت‪ ،‬وتغير القوائين والتتظيمات في األسواق المالية‬
‫ورفع الحواجز بينها ‪ ....‬إلخ ‪ ،‬كل هذه التحوالت أدت إلى بروز المخاطر وانتشارها ‪ ،‬مما‬
‫دقع بالمتعاملين إلنالبحث عن أدوات للتغطية و لتحوط ضد المخاطر‪ ،‬وتعتبر المشتقات‬
‫المالية إحدى أهم األدوات التي ثم استخدامها لهذا الغرض ‪،‬خأصة وأنها تشمل عده أنواع‬
‫وتلبي عدة أغراض كما أنه يثم تداولها في عدة أسواق‪.‬‬
‫بحيث تعتبر المشتقات المالية من أهم أدوات المستخدمة فى تقديم الحلول للمشكالت‬
‫المالية التي تتعرض لها تتعرض لها األسواق المال بشكل عام ‪ ،‬وسوق األوراق بوجه خاص‬
‫وهي أهم األدوات وليدة الهندسة المالية ‪ ،‬التي ساعدت في إيجاد منتجات مالية جديدة من‬
‫شأنها جعل األسواق المالية أكثر تكامال وسيولة ‪،‬منها يؤدي إلى استقرار ‪.‬‬
‫ومن خالل هذا القصل ستحاول التعرف على المشتقات المالية من حيث مفهومها‪،‬‬
‫أهميتها‪ ،‬مخاطر‬

‫السوق‪،‬فضال عن تنويع الخدمات المالية التي تقدم للمتعاملين‪،‬األمر الذي من شأنه أن يزيد عدد‬
‫‪ 1‬المتعاملين مع الجهات التي تقدم هذه الخدمات‪.‬‬

‫ت‪ -‬تخفيض التكلفة‪:‬‬

‫تقلل المشتقات المالية من تكاليف المعامالت التقليدية في األسواق وتكاليف األجهزة الرقابية‪،‬إذ‬
‫يتم دفع هامش بسيط فقط ألغراض التعاقد بدال من دفع مبلغ العقد كامال منذ البداية‪.‬األمر الذي‬
‫يسهم في زيادة الكفاءة التشغيلية لألسواق‪.‬‬
‫ث‪ -‬السيولة‪:‬‬
‫تتمتع المشتقات المالية بسيولة عالية‪ ،‬مما يمكن المتعاملين ا من تحسين سيولتهم‪،‬إذ يمكن بيع‬
‫المراكز بسهولة أو إلغائها من خالل الدخول بمراكز مضادة في نفس السوق‪،‬وبذلك يتمتع المتعامل ذه‬
‫األدوات بوجود فرص متعددة لتكوين المراكز أو إلغائها تبعا لحاجياته ورغباته‪.‬‬
‫ج‪ -‬الزيادة في النمو االقتصادي‪:‬‬
 ‫إن تعدد المشتقات المالية أدى إلى وجود األسواق المنظمة والموازية المتخصصة في التعامل ذه‬
‫األدوات‪،‬األمر الذي ساهم في نموها إذ وصل إلى ما يمثل ثلثي تجارة العالم بالسلع واألوراق المالية‪،‬األمر‬
‫الذي من شأنه أن يزيد من فرص تحقيق اإليرادات ممثلة بالرسوم والعموالت‪.‬‬
‫ح‪ -‬إتاحة فرص استثمارية للمضاربين‪:‬‬
‫يدخل المضارب طرفا في عقود المشتقات المالية بغرض تحقيق الربح‪ ،‬من خالل االستفادة من ميزة‬
‫المتاجرة بالهامش أو الرفع المالي‪ ،‬إذ يكفي أن يدفع المضارب في عقود المستقبليات المالية سواء كان مشتريا‬
‫أوبائعا‪ ،‬قيمة الهامش المطلوب‪ ،‬وفي عقود الخيارات المالية أن يدفعالمشتري قيمةعالوة الخيار‬
‫خ‪ -‬سرعة تنفيذ االستراتيجيات االستثمارية ‪:‬‬
‫نظرا لمرونة عقود المشتقات المالية وسيولتها لجيدة‪ ،‬فهذا يجعلها أكثر جاذبية في تنفيذ االستراتجيات‬
‫‪1‬ا‬

‫المطلب األول‪ :‬مفهوم المشتقات المالية وخصائصها‬

‫اوال ‪ :‬مفهوم المشتقات المالية‬
‫المشتقات المالية أخذت اسمها من حقيقة أنها عقود تشتق قيمتها من قيمة مرجعية‪ ،‬تمثل في الحقيفة األصول موضوع العقد والتي تتتوع ما‬
‫بين األسهم ‪ ،‬السندات‪ ،‬السلع العمالت األجنبية‪ ....‬إلخ فإذا كانت أسعار تلك األصول المالئمة من وجهة نظر حامل العقد فإنه يصبح ذا‬
‫قيمة وقد يسمح بتحقيق مكاسب ‪،‬أما إذا كانت أسعارها غير مالئمة من وجهة نظره فيصبح العقد ال قيمة له وقد ينتج عنه خسائر وقد اختلفت‬
‫التعريفات لهذه المشتقات المالية ‪¹‬‬
‫وقد استمدت المشتقات المالية هذا االسم لكون قيمها مشتقة من شيء آخر‪ ،‬أي أنها ليست ذات قيمة سوقية في األصل‪ ،‬ولكن غمد إلى ما هو‬
‫ذو قيمة سوقية‪ ،‬فاشتقت منه أشياء صير إلى بيعها وتداولها‪ ،‬فكان لها قيمة‪ .‬والذي يميز المشتقات المالية هنا أنها ليست جزها مما اشتقت‬
‫هي منه على نحو مشتقات ينشئها المتعاقدان على أشياء المعادن أو األلبان‪ ،‬بل هي إن صح التعبير التزامات لها قيمة سوقية كالسلع‪،‬‬
‫يصار إلى االتجار بها كما لو كانت سلغا بذاته‪²‬‬
 ‫ثانيا ‪ :‬خصائص المشتقات المالية‬

‫التعقيد‪ :‬نظرا ألن معظم عقود المشتقات تتم صياغتها طبقا لحاجة المتعاملين فإن التتوع نلك المشتقات المالية واختالف أساليب تقبيمها‬ ‫‪‬‬
‫وهل يمكن تحقيق األهداف المرجوة منها أم ال‪ ،‬يحمل في طياتها صعوبة فهم نلك العقود أو إتمام العمليات المحاسبة وعملية‬
‫المراجحة الخاصة بها عما هو الحال في العمليات التقليدية‪.‬‬
‫‪ :‬طبيعة العمليات خارج الميزانية‪ :‬حيث يجري التطبيق العملى على إثبات قيم األدوات المائية التقليدية كاألسهم والسندات داخل‬ ‫‪‬‬
‫الميزانية كالخصوم أو أصول بما يسهل التعرف على أرصدتها وتتبع تغيراتها بعكس األدوات المائية المشتقه التي تقتضي طبيعة‬
‫التعامل فيها تداولها بقيم نقدية صئيلة بصورة ال تعكس ما تتضمنها من قيم ندية كامنة‪ ،‬وهذا ما يجعل المجال مفتوحا للتعرض‬
‫للمخاطر عدم اإلفصاح عن تلك القيم باإلضافه لمخاطر ضعف الرقابة عليها ‪.‬‬
‫السيولة ‪ :‬بعض عقود المشتقات تسم بدرجه سيولة عالية حيث يصل تسويتها أما عن طريق البيع أو الشراء في تاريخ اإلستحقاق‬ ‫‪‬‬
‫محدد‪ ،‬أو عن طريق إبرام صففة عكسية بواسطة بيوت التسوية ‪ ،‬إال أنه في نفس الوقت يصعب أحيانا سوية بعض أنواع عقود‬
‫المشتقات في األسواق المشتقات مما ينتج عنه مشاكل في عملية يقييمها ومراكز المرتبطة بها ‪.‬‬
‫نقل المخاطر‪ :‬والميزة الرئيسية للمشتقات المالية هو أنها يمكنها نقل المخاطر من المستثمر إلي آخر‪ .‬وفي الواقع «فإن المخاطر‬ ‫‪‬‬
‫الكامنة في األسواق المالية عموما ال يتم توزيعها وفقا للتوقعات المشاركين ‪،‬مل المستثمر حين يرغب فى حماية محفظته ضد انخفاض‬
‫فاالسعار‬
‫الرفع‪ :‬يقوم الرقع على إمكانية تحقيق مكاسب كبيرة مقابل استخدام مبالغ محدودة ويرتبط مقهوم الرفع باستخدأم المشتقات المالية‬ ‫‪‬‬
‫ارئياطا وثيقا حيث يمكن للمستخدم للمشقات المالية أن يحقق أرباحا عالية مقابل استخدام مبالغ محنودة غير أنه يجدر باإلشارة إلى أن‬
‫هناك جانبا سلييا للرفع واذي يتمثل في إمكانية حدوث خسائر كبيرة نتيجة حدوث تغيرات طفيفة في أسعار األصول التي تشنق منها‬
‫العقود المشتقات‪.‬‬
‫عدم وضوح القواعد المحاسبية‪ :‬بالمعالجة المحاسبية لآلثار المترتبة على دخول في عمليات المشتقات ‪ ،‬ويرجع ذلك أساسا إلى التكم‬ ‫‪‬‬
‫السريع والنمو المتالحق في مجال االبتكار و استخدام األدوات المالية وسريعة من أجل المحاسبة عن التأثيرات تلك األنشطة ‪،‬الذي‬
‫يالحظون فجوة واسعة بين الواقع االقتصادي اذي تمارس فيه تلك األنشطة وبين االستجاية المحاسبية اتجاه التعبير عن آثار المحاسبية‬
‫الناتجة عنها‪.‬‬
‫المخاطر الناشئة عن التعامل في عقود المشتقات‪ :‬المالية بالمخاطر الشديدة نظرا الرتفاع درجة المخاطر التي تحيط بأسعارها كونها‬ ‫‪‬‬
‫تعتمد على التتبو بالمستقبل أساسا لالستثمار ‪.‬‬

‫المطلب الثاني ‪ :‬اهمية و مخاطر المشتقات المالية‬

‫االهمية‬

‫تؤدي المشتقات المالية دورا مهما في سوق األوراق المالية ويبرز ذلك من خالل العناصر التالية‪:‬‬
‫أ‪ -‬إدارة المخاطر‪ :‬فعن طريق المشتقات المالية يمكن ابتكار طرق جديدة إلدارة المخاطر‪،‬فمن خاللها يمكن تجزئة المخاطر الموجودة باألدوات‬
‫المالية التقليدية‪ ،‬كمخاطر تقلب األسعار ومخاطر سعر الفائدة ومخاطر أسعار الصرف وإدارةكل نوع من هذه المخاطر عن طريق عملية التحوط‪¹‬‬
‫ب‪ -‬زيادة االستثمار‪ :‬تمكن المشتقات المالية من دعم فرص تحقيق اإليرادات وزيادة األرباح من خالل زيادة الفرص االستثمارية وتنويع المحافظ‬
‫االستثمارية للمؤسسات المالية‪،‬ودخول المتعاملين في عمليات صناع السوق‪،‬فضال عن تنويع الخدمات المالية التي تقدم للمتعاملين‪،‬األمر الذي من‬
‫شأنه أن يزيد عدد المتعاملين مع الجهات التي تقدم هذه الخدمات‬
‫ت‪ -‬تخفيض التكلفة‪ :‬تقلل المشتقات المالية من تكاليف المعامالت التقليدية في األسواق وتكاليف األجهزة الرقابية‪،‬إذ يتم دفع هامش بسيط فقط‬
‫ألغراض التعاقد بدال من دفع مبلغ العقد كامال منذ البداية‪.‬األمر الذي يسهم في زيادة الكفاءة التشغيلية لألسواق‪.‬‬
 ‫ث‪ -‬السيولة‪ :‬تتمتع المشتقات المالية بسيولة عالية‪ ،‬مما يمكن المتعاملين ا من تحسين سيولتهم‪،‬إذ يمكن بيع المراكز بسهولة أو إلغائها من خالل‬
‫الدخول بمراكز مضادة في نفس السوق‪،‬وبذلك يتمتع المتعامل بهذه األدوات بوجود فرص متعددة لتكوين المراكز أو إلغائها تبعا لحاجياته ورغباته‪.‬‬
‫ج‪ -‬الزيادة في النمو االقتصادي‪ :‬إن تعدد المشتقات المالية أدى إلى وجود األسواق المنظمة والموازية المتخصصة في التعامل ذه األدوات‪،‬األمر‬
‫الذي ساهم في نموها إذ وصل إلى ما يمثل ثلثي تجارة العالم بالسلع واألوراق المالية‪،‬األمر الذي من شأنه أن يزيد من فرص تحقيق اإليرادات‬
‫ممثلة بالرسوم والعموالت‪.‬‬
‫ح‪ -‬إتاحة فرص استثمارية للمضاربين‪ :‬يدخل المضارب طرفا في عقود المشتقات المالية بغرض تحقيق الربح‪ ،‬من خالل االستفادة من ميزة‬
‫المتاجرة بالهامش أو الرفع المالي‪ ،‬إذ يكفي أن يدفع المضارب في عقود المستقبليات المالية سواء كان مشتريا أوبائعا‪ ،‬قيمة الهامش المطلوب‪ ،‬وفي‬
‫عقود الخيارات المالية أن يدفعالمشتري قيمةعالوة الخيار‬
‫خ‪ -‬سرعة تنفيذ االستراتيجيات االستثمارية ‪ :‬نظرا لمرونة عقود المشتقات المالية وسيولتها لجيدة‪ ،‬فهذا يجعلها أكثر جاذبية في تنفيذ االستراتجيات‬
‫االستثمارية‬
‫د‪-‬تحقيق سمة الكمال للبورصة‪ :‬يتحقق الكمال للبورصة لو أنه وفر للمتعاملين كافة األصول المالية التي تتناسب مع أهدافهم‬

‫ورغباتهم‪ ،‬سواء من حيث العائد أو المخاطرة وبالرغم من كون الكمال على الصورة السابقة أمر يستحيل تحقيقه‪ ،‬فإن عقود المشتقاتالمالية أصبح‬
‫من الممكن االعتمادعليها في تكوين توليفاتمن عقود المشتقات المالية وأوراق مالية متداولة في البورصة الحاضرة‪ ،‬في ظلها يتحقق للمستثمر‬
‫مستويات فريدة من العائد والمخاطرة ال تحققها أي ورقة مالية متداولة في البورصة الحاضرة‪.‬‬

‫المخاطر‬
‫هناك مجموعة من المخاطر المحيطة بالتعامل بعقود المشتقات المالية وأهمها ما يلي‬

‫مخاطراالئتمان ‪:‬‬ ‫أ‪-‬‬

‫هي المخاطر المتمثلة في الخسائر الناتجةعن تخلف أحداألطراف عن الوفاء بالتزاماته الناشئةعن أحد‬

‫عقود المشتقات المالية‪.‬‬

‫مخاطرالسيولة ‪:‬‬ ‫ب‪-‬‬

‫تتحقق عند عدم تمكن البائع من الحصول على ثمن األوراق المالية محل التعاقد في موعدها مما قد‬

‫يضطره إلى االقتراض أو تسييل بعض أصوله حتى يتمكن من مقابلة التزاماته اتجاه الغير ‪.‬وكذلك يتعرض‬

‫المشتري لذات المخاطر عند قيامه بالوفاء بثمن األوراق المالية التي تعاقد على شرائها دون أن يتمكن من‬

‫حيازة األوراق المالية المتعاقدعليها في موعدها ‪.‬في هذه الحالة أيضا قديضطر إلى اقتراض األوراق المالية محل‬

‫التعاقدأو الدخول في عقد جديد‪.‬‬

‫مخاطراإلحالل‪:‬‬ ‫ت‪-‬‬

‫هذه المخاطر ال تتعلق بإخفاق أحد األطراف في الوفاء بالتزاماته خالل فترة التسوية‪ ،‬وإنما بعدم‬

‫قدرتهعلى الوفاءذا االلتزام مطلقا‪ ،‬وهو األمر الذي يضطر معه الطرف اآلخر إلى الدخول في عقد جديد‬

‫حتى يتمكن من الوفاء بالتزاماته اتجاه الغير مع تحمله لخسائر جسيمة والتي تتمثل في الفرق بين سعر التعاقد‬

‫وسعر األوراق المالية المتعاقدعليها في البورصة الحاضرة‪.‬‬

‫المخاطرالتشغيلية‪:‬‬ ‫ث‪-‬‬

‫تنشأ المخاطر التشغيلية من خالل عمليات المقاصة والتسوية نتيجة عدم كفاءة نظم المعلومات أو‬
 ‫الرقابة الداخلية‪ ،‬واإلخفاق في إجراء عمليات المقاصة والتسوية بكفاءة عالية األمر الذي يترتب عليه‬

‫خسائر للمشاركين في البورصة لم يكن في وسع أحد التنبؤ ا نتيجة التأخير في التسوية أو األخطاء أو‬

‫الغش‪.‬‬

‫المخاطرالقانونية‪:‬‬ ‫ج‪-‬‬

‫ترجع هذه المخاطر إلى كون هذه العقود ليست ملزمة قانونا‪،‬خاصة في حالة عقود الخيارات‪ .‬ألن‬

‫ليس لها قوة التنفيذوتصبح عملية االلتزام أكثر صعوبة إذا كانت العقود دولية‪.‬‬

‫المخاطرالسوقية‪:‬‬ ‫ح‪-‬‬

‫كل تغير في حركة األسعار في البورصة الحاضرة يقترن بتغير مماثل في بورصات عقود المشتقات المالية‬

‫باستثناء الفوارق الطفيفة في األسعار الناتجة عن حساسية البورصة‪ ،‬وهذا يؤدي إلى إضعاف المركز المالي‬

‫للشركة والناشئ عن مركزها في المشتقات‬