‫‪ -1‬تعريف االبتكار المالي‬

‫االبتكار‪ %‬هو المبادرة في إنتاج شيء جديد يُشترط فيه األصالة والمالءمة للواقع‪ ،‬وذي مضمون وقيمة‬
‫يساهم في حل مشكلة من المشكالت ويحظى‪ %‬بالقبول االجتماعي‪.‬بمعنى أن االبتكارهوكل ماهو جديد‬
‫وغير مألوف و خارج عن حدود المعرفة الحالية‪.‬‬
‫أما االبتكار في الحقل المالي فهو كغيره من االبتكارات يقوم على أساس البحث والتطويرمن خالل حطر‬
‫منتجات ماليةجديدة( المشتقات المالية)وعمليات وآليات جديدة( آليات التسعير) يُشترط‪ %‬فيها التكيف‬
‫والمواءمة مع المفاهيم والمنتجات‪ %‬القائمة‪ .‬حيث تعمل هذه األدوات على زيادة السيولة (من خالل نقل‬
‫األموال أو إتاحة الفرص للمستثمرين لتجميعها بهدف تسهيل بيع السلع وشرائه ) أو إدارة المخاطر‪ %‬في‬
‫األسواق‪ %‬والمؤسسات‪.‬‬
‫وبالتالي‪ ،‬فإن االبتكارات المالية تقوم على ثالثة أبعاد‪ ،‬هي‪:‬‬
‫‪-‬إنتاج منتجات مالية تكون أكثر تطورا تستجيب أكثر الحتياجات السوق‪ %‬من حيث المخاطر‪ %‬واالستثمار‪%‬‬
‫خالل مدة معينة( خلق أدوات مالية مبتكرة وبسيطة‪ ،‬أدوات إدارة المحافظ‪ %‬الفردية أو جماعية‪)...‬؛‬
‫‪-‬إيجاد آليات لتسعير هذه األدوات المالية في السوق المنظمة أو غيرالمنظمة؛‬
‫‪-‬تطوير‪ %‬التكنولوجيا الالزمة لتداول هذه األدوات وتوفير‪ %‬جميع المعلومات ذات الصلة‪.‬‬

‫‪ -2‬أنواع االبتكارات المالية‬

‫يمكن تصنيف‪ %‬االبتكارات المالية إلى‪2:‬‬
‫‪ -‬ابتكارات لتقليل المخاطر‪ %:‬وهي االبتكارات التي تقلل من المخاطر‪ %‬الكامنة في ورقة مالية معينة أو‬
‫تمكن حاملها من التحوط ضد خطر معين‪.‬‬
‫‪ -‬ابتكارات لتعزيز السيولة‪ :‬لما لها من قدرة على زيادة سيولة األوراق المالية واألصول( األصول‬
‫المورقة‪:‬مؤسسة اإلقراض بإمكانها بيع القروض في السوق الثانوية مما يوفر لها القدرة على تغيير هيكل‬
‫محفظتها)‬
‫‪ -‬ابتكارات توليد األسهم‪ :‬مثل مبادلة الديون باألسهم‪ ،‬وهي أدوات تمنح خصائص األسهملألصول‪ %،‬حيث‬
‫يتم تحديد معدل‬
‫‪ -‬االبتكارات للتأمين‪ :‬بعض األوراق المالية تعمل على تأمين المخاطر‪ %‬مقابل دفع قسط‪ %‬التأمين‪ ،‬ومن‬
‫األمثلة المتعلقة بمخاطر االئتمان نجد"عقود مبادلة التعثر على السداد"‪ ،‬حيث يدفع المشتري للبائع جزء‬
‫من أقساط التأمين مقابل أن يتعهد بتعويض المشتري في حال حدوث خلل معين‪.‬‬
‫‪ -‬االبتكارات التمويلية للمؤسسات‪ %‬المالية‪ :‬مثل التوريق الذي يعتبر مصدر من مصادر التمويل‬
‫المصرفي‪ ،‬حيث يمكن البنك من تنويع تمويله لمجموعة واسعة من المستثمرين الذين يكونون مستعدين‬
‫لالستثمار‪ %‬في فئة معينة من األصول المصرفية ولكن ليس في نفس البنك‪،‬مثل الرهون العقارية‪.‬عائد على‬
‫األصل بناء ً على أداء الجهة المصدرة‪.‬‬
 ‫‪ -3‬ابتكارات الهندسة المالية ‪:‬‬
‫نسمي منتجا للهندسة المالية أو ابتكارا لصناعة الهندسة المالية كل ما يمكن أن يحقق هدفا أو أكثر من‬
‫أهداف الهندسة المالية مستخدما‪ %‬في ذلك أدواتها المختلفة‪ .‬ويمكن إدراج ابتكارات الهندسة المالية ضمن‬
‫الفروع الرئيسية التالية‪:‬‬
‫‪ -1‬ابتكار أوراق مالية‬
‫‪ .1.1‬المنتجات التقليدية‪:‬وهي مخرجات صناعة الهندسة المالية التي تحولت حاليا بعد شيوعها وانتشارها‪%‬‬
‫إلى منتجات نمطية منخفضة الربحية‪.‬ومن أمثلة هذه المنتجات‪:‬‬
‫أ‪.‬شهادات اإليداع القابلة للتداول‬
‫ب‪.‬اتفاقيات إعادة الشراء‬
‫ج‪.‬اليورو‪ %‬دوالر‬
‫د‪.‬بطاقة االئتمان‬
‫‪ .2.1‬المنتجات الحديثة‪:‬من االبتكارات الحديثة للهندسة المالية في مجال األوراق المالية‪:‬‬
‫أ‪.‬السندات القابلة للتحويل إلى أسهم عادية للمنشأة المصدرة للسند‪ :‬يعتبر هذا المنتوج بديل أمثل يُطرح‬
‫أمام المنشآت التي ترغب في إصدار أسهم عادية لكنها تجد صعوبة في ذلك بسبب نقص المعلومات‬
‫المتاحة عنها‪.‬‬
‫ب‪.‬رأس المال المخاطر‪ :‬ظهر ألول مرة في ثمانينات القرن الماضي‪ %.‬وهو عبارة عن شركات‬
‫متخصصة في تمويل عمليات على درجة عالية من المخاطر أمال في الحصول على عائد مرتفع يتناسب‬
‫مع تلك المخاطر‪ .‬يتكون رأس المال المخاطر من أسهم ممتازة مصحوبة بصكوك ُتعطي الحق‬
‫ج‪.‬السندات ذات الكوبون الصفري( سندات صفرية العائد)‪:‬نوع من سندات الخصم اليحصل حاملها على‬
‫فوائد‪ %‬دورية بل على الفرق بين السعر الذي يُشترى به السند وقيمته األصلية‪.‬فهي‪ %‬سندات يتم شراؤها في‬
‫البداية بأقل من قيمتها االسمية على أن يتم استردادها‪ %‬بكامل قيمتها في تاريخ استحقاقها‪ %.‬وبالتالي يحصل‬
‫المستثمر‪ %‬على قيمة الشراء باإلضافة إلى إجمالي الفائدة المستحقة والمتراكمة خالل فترة حيازة السندات‪.‬‬
‫د‪.‬اليورو‪ :‬باإلضافة إلى كونه عملة‪ ،‬فهو في نفس الوقت أداة مالية مستحدثة ساعدت على تقديم حلول‬
‫لكثير من المشكالت المالية واالقتصادية‪ .‬فهو يعتبر من االبتكارات المالية التي أدت إلى‪:‬‬
‫‪-‬تخفيض تكاليف المعامالت؛‬
‫‪-‬خفض مخاطر‪ %‬سعر الصرف؛‬
‫‪-‬خلق نظام مالي كفء في المنطقة األوروبية‪.‬‬
‫‪ 3.1‬المنتجات المركبة ‪ :‬يندرج هذا النوع من مخرجات الهندسة المالية في إطارتنويع‪ %‬االستثمار‬
‫واالبتعاد‪ %‬عن األسواق المالية التقليدية سواء لالحتماء من المخاطر أو لالستفادة من أي ارتفاع قد تسجله‬
‫هذه األسواق‪ .‬فالمنتجات‪ %‬المالية عبارة عن استثمار‪ %‬مركب يضم منتجين أو أداتين ماليتين مختلفتين‪ ،‬حيث‬
‫أن قيمة هذه المنتجات تتوقف على العائد المرتبط بإحدى األداتين(ضمن المنتج المركب) أو العائد على‬
‫كليهما معاً‪.‬‬
‫إن اعتماد مثل هذه التقنية يكون بغرض تحقيق هدفين هما‪:‬‬
‫‪-‬المحافظة رأس المال الذي تم استثماره؛‬
‫‪-‬العمل على تنمية رأس المال‪.‬‬
‫العائد والمخاطرة‪ ،‬قابليتها للتسييل وحاجتها للوساطة‪.‬‬
 ‫‪ -2‬ابتكار عمليات مالية ‪:‬‬
‫تهدف الهندسة المالية من خالل ابتكار العمليات المالية إلى تطوير األداء بصفة عامة‪ .‬ويمكن إجمال‬
‫هذه االبتكارات فيما يلي‪:‬‬
‫‪-‬ابتكارات تهدف إلى تخفيض تكلفة المعامالت؛‬
‫‪-‬ابتكارات تتيح الفرصة الستخدام األساليب التكنولوجية الحديثة التي تستهدف سرعة تنفيذ المعامالت؛‬
‫‪-‬ابتكارات تهدف إلى تخفيض الرصيد النقدي المعطل‪.‬‬
‫ومن بين العمليات المالية المتولدة عن الهندسة المالية نذكر‪:‬‬
‫أ‪.‬مؤشرات األسهم‪:‬تعتبر منتجا من منتجات الهندسة المالية التي تقدم خدمات كبيرة للمتعاملين في‬
‫البورصات ومديري‪ %‬المحافظ االستثمارية‪.‬ظهرت ألول مرة في بداية القرن‪19‬في الواليات المتحدة‬
‫األمريكية على يد داو وشريكه جونز في بورصة نيويورك‪ %‬لألوراق المالية بإصدار أول مؤشر سمُي‬
‫مؤشر‪ %‬دوجونز‪ %‬للشركات الصناعية سنة‪ .1896‬يعبر هذا المؤشر عن رقم حسابي قياسي‪ %‬يعكس أسعار‬
‫التعامل في سوق معينة سواء بالزيادة أو النقصان‪ ،‬بما يمكن المستثمرين من التحوط ضد المخاطر‪.‬‬
‫ب‪.‬الشراء بالهامش‪:‬أحد‪ %‬منتجات الهندسة المالية التي يُقصد بها قيام العميل بتمويل جزء من الصفقة نقدا ً‬
‫من أمواله الخاصة والباقي بقرض يحصل عليه من سمسار( الذي يمكن اقتراضه بدوره من بنك تجاري)‬
‫والمبلغ المدفوع‪ %‬يمثل الهامش النقدي للصفقة والذي يمثل غطاء ً لحماية المقرض‪.‬‬
‫ج‪.‬البيع على المكشوف‪:‬الشراء االعتيادي يعني شراء الورقة المالية أوال ثم بيعها‪ .‬غير أن الهندسة المالية‬
‫أنتجت نمط اآخر من المعامالت ُتباع فيه الورقة المالية أوال ثم ُتشترى فيما بعد عندما تنخفض قيمتها‪%‬‬
‫السوقية عن القيمة التي بيعت بها‪.‬‬
‫د‪.‬االستراتيجيات المختلفة‪:‬تختلف حسب وضعية كل مؤسسة وتتنوع بشكل كبير‪ ،‬نذكر منها‪:‬‬
‫‪-‬السيطرة العدوانية‪ :‬مناالستراتيجيات الهجومية التي تتمثل في استيالء منشأة على أخرى بشراء كل‬
‫أسهمها أو معظمها من خالل عطاءات الشراء‪.‬‬
‫‪-‬التخلص من جزء من أصول المنشأة‪ :‬وذلك ببيعها إما لحاجة هذه المنشأة للسيولة‪ ،‬أو لكون تلك‬
‫األصول تمثل عبئا عليها‪.‬‬
‫‪-‬استراتيجيات أخرى‪ :‬االندماج‪ ،‬االستحواذ‪ ،‬الخصخصة‪....،‬الخ‪.‬‬
‫‪ -3‬ابتكار حلول للمشاكل المالية المتعلقة بالشركات ‪:‬‬
‫يُقصد بها مجموعة األفكار‪ %‬المبتكرة التي تمكن المنشأة من تحقيق أهداف الهندسة المالية‪ .‬ومن‬
‫االبتكارات إليجاد حلول للمشاكل المالية للمؤسسات‪ ،‬نذكر‪:‬‬
‫أ‪.‬الهندسة المالية لنشاط‪ %‬السمسرة‪:‬نجحت الهندسة المالية في ابتكار جديد هو سمسار الخصم بهدف‬
‫تخفيض تكلفة السمسرة‪ .‬ويُقصد‪ %‬بسمسار الخصم بيت السمسرة الذي يقدم لعمالئه خدمات محدودة‬
‫مستبعدا‪ %‬خدمات السمسرة األكثر تكلفة‪ ،‬وهي تقديم الخدمات االستشارية بشأن قرارات االستثمار‪%.‬‬
‫ب‪.‬البدائل بين الملكية والديون‪:‬تعتبر من الخيارات المتاحة أمام اإلدارة المالية في منشآت األعمال‪ ،‬حيث‬
‫تتم دراسة خصائص المصادر التمويلية وتكلفتها ثم اتخاذ القرار التمويلي‪ %‬المناسب الذي يعظم قيمة‬
‫المنشأة ويخفض التكاليف‪.‬‬
 ‫‪ -5‬عالقة االبتكار المالي بالهندسة‪ %‬المالية‬
‫إن الهندسة المالية هي وسيلة لتنفيذ االبتكار المالي‪ ،‬فهي عبارة عن منهج مصاغ في صورة نظام أو‬
‫مجموعة من األفكار‪ %‬و المبادئ تستخدمه مؤسسات أو شركات الخدمات المالية إليجاد حلول أفضل‬
‫لمشاكل مالية معينة تواجه عمالئها‬
‫الهندسة المالية واالبتكار المالي هما عمليتان متكاملتان‪ ،‬فالحاجة تدفع لالبتكار‪ ،‬واالبتكار يعتمد على‬
‫الهندسة المالية التي يتوفر‪ %‬للقائمين عليها من المهندسين الماليين من الخبرات والمهارات‪ %‬والقدرة على‬
‫توظيف‪ %‬النماذج الرياضية واإلحصائية المعقدة ما يؤهلها لوضع هذه االبتكارات موضع التنفيذ‪ ،‬ليتم‬
‫طرحها‪ %‬في األسواق‪ %‬في صورة أدوات وخدمات مالية تتنافس في تقديمها المؤسسات‪ %‬المالية‪.‬‬