‫المحور األول‪ :‬ماهية الهندسة المالية ومجاالت إستخدامها‬

‫تعتبر الهندسة المالية مجال من بين المجاالت المتعددة والمتطورة إنطالقا مما تقدمه من منتجات‬
‫وابتكارات مالية جديدة ساهمت بشكل كبير في تنشيط البورصات واألسواق المالية المحلية والعالمية وأيضا‬
‫بفضل تزويدها بالطرق الحديثة لقياس وتحسين إدارة والحماية من المخاطر التي قد تتعرض لها تلك‬
‫األسواق‪ ،‬وترتكز فلسفة الهندسة المالية على إدارة بنود المركز المالي وكذا إدارة المنتجات المالية الجديدة‪،‬‬
‫يكون غرضها األساسي تحقيق أعلى قيمة للمشروع بالتركيز على اإلستثمارات المادية والمالية بأقل تكلفة‬
‫تمويل وأدنى مخاطر محتملة‪ ،‬وهي تعني تناول المشروع من جميع الجوانب‪ ،‬التقني والمالي واإلقتصادي‬
‫والقانوني واإلجتماعي وغيره‪.‬‬
‫‪ -1‬مفهوم الهندسة المالية‪:‬‬
‫يندرج مفهوم الهندسة المالية ضمن ميدان واسع جدا أال وهو الميدان المالي‪ ،‬أي ميدان مالية المؤسسة‬
‫وميدان مالية السوق‪ ،‬وعليه فإنه هناك مقاربتان في معالجة هذه المادة وذلك كما يلي‪:‬‬
‫‪ ‬الهندسة المالية للسوق‪:‬‬
‫وهي مقاربة أنجلوسكسونية تربط الهندسة المالية بحقل مالية السوق‪ ،‬ومن إهتماماتها الرئيسية‪ :‬تحديد‬
‫المخاطر‪ ،‬التغطية منها‪ ،‬وقياس أداء المؤسسة‪.‬‬
‫‪ ‬الهندسة المالية للمؤسسة‪:‬‬
‫وهي مقاربة أوروبية تربط الهندسة المالية بحقل مالية المؤسسة‪ ،‬وتركز على تعظيم القيمة السوقية‬
‫للمؤسسة وأمثلية الهيكل المالي وكيفية اإلستفادة من الجانب الضريبي والقانوني للدولة التي تتوطن بها‬
‫المؤسسة‪ .‬هناك نوع من التوفيق بين المقاربتين األوروبية واألنجلوسكسونية‪.‬‬
‫‪ -1 -1‬تعريف الهندسة المالية‪:‬‬
‫هناك عدة تعاريف للهندسة المالية‪ ،‬تبدو هذه التعاريف بأنها مبتعدة عن بعضها البعض وهذا بسبب‬
‫إتساع حقلها وصعوبة تحديده تحديدا دقيقا‪ .‬فهي ال تقتصر على الجانب المالي فقط بل تتناوله في عالقته‬
‫بالنظام الضريبي والمنظومة القانونية‪ ،‬ومن أهم التعاريف المتعلقة بالهندسة المالية ما يلي‪:‬‬

‫‪1‬‬
‫‪ ‬هي عبارة عن مجموعة من التقنيات المالية التي تسمح بتحقيق أهداف التمويل والتثمين‬
‫واإلستثمار وتسيير المحافظ المالية المختلفة‪.‬‬
‫‪ ‬تررتبط الهندسرة الماليرة بالترتيبرات الماليرة األكثرر تركيبرا التري توضرع مرن أجرل تمويرل المؤسسرات‬
‫ومساعدتها على إيجاد حلول إبداعية أصيلة لمشكالتها المالية القائمة‪.‬‬
‫‪ ‬تعرف الهندسة المالية بأنها عبارة عن مجموعة من التقنيات المالية والضرريبية والمحاسربيةب بحير‬
‫يتم أخذ مختلف هذه األبعاد التي تنطوي عليها عمليات أعلى الحصيلة‪ ،‬مثل اإلندماج واإلقتناء‪.‬‬
‫‪ ‬يمكن تعريف الهندسرة الماليرة بأنهرا تعبرر عرن قردرة المختصرين لريس فقرط علرى إبتكرار تقنيرات ماليرة‬
‫متطررورة وتصررور ترتيبررات ماليررة جررد مركبررة بررل ووضررعها حيررز التنفيررذ مررن أجررل اإلسررتجابة لحاجيررات‬
‫األعوان اإلقتصاديين وايجاد حلول خالقة لمشراكلهم‪ .‬أي مرافقرة األعروان اإلقتصراديين فري عمليرات‬
‫تموير ررل تتعلر ررق خاصر ررة بر ررأعلى الحصر رريلة‪ ،‬مثر ررل تموير ررل النمر ررو الر ررداخلي والخر ررارجي‪ ،‬اإلنر رردراج فر رري‬
‫البورصة‪ ،‬نقل جزئي أو كلي للملكية إلى الغير‪ ،‬إعادة الهيكلة المالية‪.‬‬
‫‪ ‬كذلك‪ ،‬تعرف الهندسة المالية بأنها عبارة عن تصميم وتطوير أدوات وآليات مالية مبتكرة وصرياغة‬
‫حلرول إبداعيرة لمشراكل التمويرل‪ ،‬وبنراء عليره فرإن حقرل الهندسرة الماليرة يتحردد باألنشرطة الثالثرة‬
‫التالية‪:‬‬
‫‪ -‬اإلبتكارات المالية خاصة منها المشتقات‪ ،‬أي أن الهندسة المالية تقوم بإبتكار أدوات ماليرة جديردة‪،‬‬
‫وهي كثيرةب‬
‫إبتكار وتطوير آليات مالية أصيلة من شأنها تخفيض تكلفة التمويلب‬ ‫‪-‬‬
‫‪ -‬حلول خالقة للمشاكل المالية التي تعرفها المؤسسة‪ ،‬مثل مشاكل الديون والخزينة‪.‬‬
‫‪ ‬يمكن تعريف الهندسة المالية بأنها عبرارة عرن مجموعرة تقنيرات ماليرة ومحاسربية وضرريبية وقانونيرة‬
‫تتروفر عليهرا اإلدارة الماليرة مرن أجرل رفرع قيمرة أصرول الملكيرة وتحقيرق ديمومرة التوزيعرات وتدنئرة‬
‫المخاطر‪ .‬تسمح معرفة التقنيات الضريبية والتحكم فيهرا‪ ،‬خاصرة فري دولرة يكرون نظامهرا الضرريبي‬
‫معقدا‪ ،‬من معرفة الفرص التي تتاح لتخفيض العبء الضريبي بطريقة قانونية‪.‬‬
‫‪ ‬تعرف الهندسة المالية بأنها تخصص في مالية المؤسسة وهي ت ارفرق المؤسسرة اإلقتصرادية وتعرال‬
‫عرددا مرن المشراكل التري تعتررض المؤسسرة اإلقتصرادية فري تطورهرا‪ ،‬مثرل‪ :‬الردخول للبورصرة‪،‬‬
‫إعادة التمركز في النشاط والتخلي عرن جرزء منره‪ ،‬اإلنردماج واإلسرتحواذ‪ ،‬تمويرل المشراريع‪ ،‬التمويرل‬
‫المهيكل‪.‬‬

‫‪2‬‬
‫وهرري عمليررات مركبررة تتطلررب ترردخل مختصررين فرري الهندسررة الماليررة‪ .‬الهرردف مررن وراء هررذه العمليررات المركبررة‬
‫هو تحسين قيمة السهم وديمومرة توزيرع األربراح وتدنئرة المخراطر التري تتعررض لهرا المؤسسرة اإلقتصرادية أو‬
‫المحافظ المالية‪ .‬سنعود إلى هذه العمليات بإعتبارها تقع في أعلى الحصيلة الحقا‪.‬‬
‫‪ -‬إن فكرة الهندسة المالية تحيلنا إلى الترتيبات المالية المتعددة والمركبرة‪ ،‬التري يرتم وضرعها مرن أجرل‬
‫تروفير تمويرل مفصرل علرى مقراس المؤسسرة – ولريس تمرويال جراه از يقردم ألي مشرروع إقتصرادي‪،‬‬
‫يرتم تحقيرق أمثليره هرذا األخيرر‪ ،‬إمرا علرى مسرتو تقنيرات إنجرازه أو تسرييره‪ ،‬إن األمرر يتعلرق‬ ‫بحير‬
‫بدراسة المشروع من جميع جوانبه‪ ،‬وهو ما يتطلب تنسيق ألعمال مجموعة فرق متخصصرة تعمرل‬
‫على المشروع‪.‬‬
‫ومن برين أهرم العمليرات التري تقرع فري أعلرى الحصريلة والتري تشركل اإلهتمرام الرئيسري فري موضروع الهندسرة‬
‫المالية‪:‬‬
‫أ‪ -‬ال ندماج والستحواذ‪:‬‬
‫تتطلرب هرذه العمليرة اللجروء إلرى مؤسسرة ماليرة مختصرة مرن أجرل مسراعدتها علرى تحقيرق العمليرة‪ ،‬كمرا‬
‫تتطلب عملية اإلدراج في البورصة وكذا عملية تمويل المشاريع اللجوء إلى مؤسسات مالية مختصة‪.‬‬
‫بالنسرربة إلعررادة مرك رزة النشرراط فإنهررا تقتضرري تخلرري المؤسسررة عررن نرروع مررن أنشررطتها بعرردما كانررت سررابقا قررد‬
‫إنتهج ررت سياس ررة تنوي ررع النش رراط‪ ،‬مث ررل ه ررذا التخل رري يتطل ررب إيج رراد مقتن رري جدي ررد أو التخل رري لص ررالح الط رررف‬
‫الشريك‪ ،‬كما يتطلب معرفة قيمة هرذه األصرول المعنيرة‪ ،‬إن األمرر يتطلرب د ارسرة دقيقرة لجانبهرا المرالي حترى‬
‫يتم التخلي عنه بقيمة مجزية‪ ،‬فمثال خالل األزمة الصحية لعرام ‪ 0202‬بسربب فشرلها فري زيرادة حصرتها فري‬
‫السرروق الص ررينية تخلررت رين ررو الفرنسررية ف رري الص ررين عررن مش ررروع ش رراكتها م ررع المؤسسررة الص ررينية العمومي ررة‬
‫المتعلق بإنتاج نوع من السيارات يشتغل بالطاقة الح اررية‪.‬‬
‫ب‪ -‬التمويل المهيكل‪:‬‬
‫يكمرن التمويرل المهيكرل فري‬ ‫التمويل المهيكل هو عبارة عن آلية مالية مبتكرة وهي مركبرة ومعقردة‪ ،‬حير‬
‫قيام بنوك بتجميع أصول مالية مختلفة‪ ،‬يتم تصنيفها إلى شررائح متفاوترة المخراطر (كبرر ‪ ،‬متوسرطة ودنيرا)‬
‫ثم يتم بيع حقوقها في شكل أصول جديدة مثل )‪Asset backed security (ABS‬‬
‫و)‪ Collateralised Debt Obligation (CDO‬وغيرهما إلى مستثمرين‪ :‬بنوك أخر ‪ ،‬صناديق تقاعد‪،‬‬
‫صناديق مضاربة يتم إصدار مثل هذه األصول المالية المهيكلة من خالل تقنيات مثل التوريق‪.‬‬

‫‪3‬‬
 ‫تم تطوير هذه التقنيات المالية‪ ،‬إما من أجل الحصول على تمويرل أو مرن أجرل تحويرل مخراطر إلرى أعروان‬
‫إقتصاديين آخرين‪ .‬بل وتوزيعها على أوسع نطاق ممكن حتى يتضاءل تأثيرها السلبي‪.‬‬
‫إن الهندسرة الماليرة بإعتبارهرا تتعلرق فري جرزء منهرا بماليرة المؤسسرة تلعرب دو ار هامرا فري كافرة العمليرات‬
‫الواقعرة أعلرى حصريلة المؤسسرة‪ ،‬فري حالرة االنردماج واإلسرتحواذ التري يرتم اللجروء إليهرا فري سرياق النمرو‬
‫الخارجي للمؤسسات اإلقتصرادية‪ .‬يرتم اللجروء إليره مرن قبرل مؤسسرتين بمقتضرى قررار إسرتراتيجي يرتم إتخراذه‬
‫بصرفة تشراورية‪ ،‬ومرن أجرل مصرلحة المؤسسرتين معرا‪ ،‬كمرا قرد ترتم العمليرة مرن قبرل مؤسسرة منفرردة بصرفة‬
‫عدوانية‪.‬‬
‫ج‪ -‬تمويل المشاريع‪:‬‬
‫فرري حالررة تعثررر المؤسسررة عررن الوفرراء بخدمررة الرردين فإنرره يمكررن مررن الناحيررة القانونيررة للرردائنين اإلسررتيالء‬
‫على المؤسسة بغرض إسرترجاع حقهرم‪ ،‬فري هرذه الحالرة‪ ،‬وفري إطرار إنقراذ المؤسسرة‪ ،‬يرتم تحويرل الرديون إلرى‬
‫والنهروض مرن جديرد وبمشراركة‬ ‫أسهم مما يسمح للمؤسسة من إعادة رسملة نفسها ومن ثم إمكانية اإلنتعرا‬
‫مساهمين جدد قد يهيمنوا على المؤسسة اإلقتصادية‪.‬‬
‫مبرردأ الت روازن بررين األم روال الخاصررة والررديون يحكررم كيفيررة التوليررف بررين جرعررة األم روال الخاصررة والررديون‬
‫ينبغرري أن تسررمح التوليفررة بررين‬ ‫المترتبررة عررن تمويررل إسررتثمارات المؤسسررة وضررمان اإلسررتقرار المررالي‪ ،‬حي ر‬
‫مصادر التمويل (األموال الخاصة‪ ،‬التمويل الذاتي والديون) بتعظيم قيمرة المؤسسرة‪ ،‬ومرن ثرم ثرروة المسراهم‪،‬‬
‫وهو الهدف النهائي‪.‬‬
‫عررادة مررا يررؤدي إرتفرراع معرردل المديونيررة إلررى إرتفرراع فرري معرردل مردوديررة األمروال الخاصررة وكلفتهررا كررذلك‪،‬‬
‫عليه ينبغي التركيز علرى نسربة المديونيرة التري تعظرم الفررق مرا برين مردوديرة األمروال الخاصرة وكلفتهرا‪ ،‬وهرو‬
‫ما يزيد من قيمة السهم‪.‬‬
‫ف رري إط ررار نش رراطها‪ ،‬تواج رره المؤسس ررة رهرررانين كبير ررين إثن ررين‪ ،‬األول يخ ررص الم ررد الطوي ررل أي تموير ررل‬
‫اإلسرتثمار‪ ،‬والثرراني يخررص المررد القصررير‪ ،‬أي تمويررل دورة اإلسرتغالل‪ ،‬بتعبيررر آخررر‪ ،‬فإنرره فرري حالررة اللجرروء‬
‫إلررى اإل قت رراض فررإن األصررول الطويلررة تمررول عررن طريررق قررروض طويلررة واألصررول القصرريرة تمررول بواسررطة‬
‫قروض قصيرة‪.‬‬
‫د‪ -‬الدراج في البورصة‪:‬‬
‫قبرل قيرام المعنري بإيرداع نشررة اإلدراج فري البورصرة‪ ،‬فرإن األمرر يتطلرب تروفر مجموعرة مرن الشرروط‬
‫القانونيرة والماليرة فري المؤسسرة‪ :‬ينبغري أن تكرون مؤسسرة إقتصرادية ذات أسرهم‪ ،‬أن تكرون مؤشرراتها الماليرة‬

‫‪4‬‬
‫جيردة‪ ،‬أي تحقرق أرباحرا بمعردالت ال تقرل عمرا يطلبره أصرحاب األمروال الخاصرة‪ ،‬أن تكرون تتمترع بشرفافية‬
‫وغيرها من الشروط‪ ،‬يسمح دخول المؤسسة إلى البورصة بتحقيق عدة مزايا‪ ،‬منها‪ :‬الحصرول علرى التمويرل‬
‫بشرروط أيسرر مرا يمكرن وبالشركل المرراد‪ ،‬إمكانيرة التمترع بدرجرة عاليرة مرن السريولة بسربب ترداول أصرولها‬
‫المالية في البورصة‪ ،‬معرفة القيمة السوقية للمؤسسة لحظة بلحظة وغير ذلك من المزايا األخر ‪.‬‬
‫‪ -2-1‬أهمية الهندسة المالية‪:‬‬
‫توضيح أهمية الهندسة المالية من خالل ما يلي‪:‬‬
‫‪ -‬تسرراهم الهندسررة الماليررة فرري إيجرراد وتطرروير مجموعررة متنوعررة مررن األدوات الماليررة المسررتحدثة الترري يمكررن‬
‫عن طرق هندستها بتوليفات معينة بناء مراكز التعرض للمخاطرة وادارة هذه المخاطر بأقل صورة ممكنة‪.‬‬
‫‪ -‬تقليررل تكرراليف المعررامالت مررن خررالل إمكانيررة الرردخول بتعررامالت معينررة وخلررق م اركررز كبي ررة الحجررم بتكلفررة‬
‫قليلررة نسرربيا خاصررة وأنرره غالبررا مررا يكررون التعامررل مررن خررالل أدوات الهندسررة الماليررة أقررل مررن تكلفررة التعامررل‬
‫بالطرق التقليدية‪.‬‬
‫‪ -‬تعزي ررز ف رررص تحقي ررق األرب رراح‪ ،‬م ررن خ ررالل إيج رراد األدوات الجدي رردة الت رري يمك ررن إس ررتعمالها ف رري عملي ررات‬
‫اإلسررتثمار والمضرراربة والتحرروط والمتعرراملين بررأدوات الهندسررة الماليررة‪ ،‬مررن خررالل إفسرراح المجررال للتعامررل مررع‬
‫مجموعة واسعة من األدوات الجديدة التي تتميز بالسيولة العالية نسبيا سواء كانرت فري األسرواق النظاميرة أم‬
‫األسواق الموازية‪.‬‬
‫‪ -2‬تطور الهندسة المالية‪:‬‬
‫عرفرت الهندسرة الماليرة‪ ،‬علرى غررار الماليرة الدوليرة وأسرواق رؤوس األمروال‪ ،‬تحروالت عميقرة إنطالقرا مرن‬
‫بداية عقد الثمانينيات من القرن العشرين‪ ،‬أي خالل فترة موجة العولمرة الماليرة الراهنرة‪ ،‬مثرل هرذه التحروالت‬
‫جعلرت المالمرح الماليرة لألعروان اإلقتصراديين‪ ،‬سرواء علرى المسرتو الجزئري أو الكلري‪ ،‬تعررف هري األخرر‬
‫تطو ار كبي ار‪.‬‬
‫إن الهندسة المالية عند مطلع القرن‪ 02‬تختلف إختالفا كبي ار عما كانت عليه قبل عقرد الثمانينيرات مرن‬
‫تعرود هرذه التحروالت الجذريرة إلرى اإلبتكرارات الماليرة الغزيررة والمعقردة التركيرب التري‬ ‫القررن المنصررم‪ ،‬حير‬
‫أسفرت عنها الصناعة المالية‪.‬‬
‫حترى غايررة أزمررة الكسرراد التضررخمي الترري إنفجرررت خررالل عقررد السرربعينيات مررن القررن الماضرري‪ ،‬كانررت‬
‫مصادر التمويرل الداخليرة والخارجيرة تتمثرل فري عردد محردود مرن أدوات التمويرل‪ ،‬وهري عبرارة عرن القرروض‬
‫بجميع أنواعها الداخلية والخارجيرة‪ .‬اإلصردارات التري كانرت تتمثرل فري األسرهم والسرندات وبعرض مشرتقاتها‪،‬‬

‫‪5‬‬
 ‫أي تقريبا فري السرهم العرادي‪ ،‬السرهم الممتراز‪ ،‬السرهم القابرل للتحويرل إلرى سرند‪ ،‬نفرس الشريء بالنسربة للسرند‪،‬‬
‫ورؤوس األموال الخاصة‪ .‬كمرا أن المخراطر كانرت قليلرة تتمثرل أساسرا فري التوقرف عرن الردفع بسربب إنعردام‬
‫السيولة‪ .‬كانت المخاطر نادرة نسبيا بالمقارنة مع مخاطر الفترة الراهنرة‪ ،‬بسربب كرون أسرعار الصررف كانرت‬
‫ثابتة وتغييرها كان مشروطا بموافقة صندوق النقد الدولي‪ .‬كما أن معدالت الفائدة كانت عبر أالف السنين‬
‫ثابتة‪ ،‬مما يعني أن مخاطرها كانت تقتصر على التوقف عن خدمرة الردين أو التغيررات التري تحصرل عليهرا‬
‫في المد الطويل‪ .‬بعبارة واحدة‪ ،‬فإن أنواع المخاطر كان نسبيا قليلة جدا مقارنة بها اآلن‪.‬‬
‫فري سرياق موجرة العولمرة الماليرة الراهنرة والثرورة التكنولوجيرة المزدوجرة‪ ،‬فرإن وظيفرة الهندسرة الماليرة‬
‫أصبحت تكتسي أهمية بالغة جدا‪ ،‬خاصة في إقتصاد منفتح ومنردم بدرجرة عاليرة فري اإلقتصراد العرالمي‪.‬‬
‫إنها حالة كل اإلقتصاديات الكبر والصاعدة التي تتصف باإلعتماد المتبادل المتزايد في وقتنا الحالي‪.‬‬
‫في مثل هذا السياق اإلقتصادي العرالمي سرريع التطرور‪ ،‬وخاصرة فري ظرل إقتصراد يتميرز بهيمنرة شرركة ذات‬
‫أسهم على األنسرجة اإلقتصرادية الوطنيرة‪ ،‬فرإن األعروان اإلقتصراديين هرم برأمس الحاجرة إلرى ترتيبرات ماليرة‬
‫تضمن لهم البقاء والتطور في عالم ال يعرف الرحمة‪ .‬عالم الكبار يأكل فيه الصغار‪ .‬إن عمليات اإلندماج‬
‫واإلقتناء عرفت وتعرف إزدها ار كبي ار في الفترة الراهنة‪ ،‬إذ أنه ال يمر أسربوع واحرد برل تقريبرا يروم واحرد دون‬
‫أن تحصل على المستو العالمي عمليات إندماج واقتناء‪.‬‬
‫ترؤدي المنتوجرات الماليرة المشرتقة دو ار هامرا فري إنجراح مهمرة الهندسرة الماليرة‪ ،‬فهري تروفر المنتوجرات‬
‫المالية المناسبة لإلستثمار‪ ،‬من جهة‪ ،‬ومن جهة ثانية‪ ،‬فإنها كذلك توفر منتوجات مالية أخر للتغطية مرن‬
‫مخراطر السروق المختلفرة‪ ،‬بالمقابرل فهرذه المنتوجرات الماليرة بردورها تنطروي علرى مخراطر‪ ،‬إمرا بسربب‬
‫إسرتخداماتها ألغرراض غيرر تلرك التري وجردت مرن أجلهرا‪ ،‬أو بسربب المخراطر العديردة التري تنطروي عليهرا‬
‫أدوات اإلستثمار المالي نفسها والتي سنعود إليها الحقا ونوليها ما تستحقه من إهتمام‪.‬‬
‫هنراك نقطرة علرى جانرب كبيرر مرن األهميرة وهري أن إبتكرارات الصرناعة الماليرة لرم تقتصرر علرى المشرتقات‬
‫الماليرة فقرط برل هنراك إبتكرارات مرن نروع آخرر مثرل التشرريعات التنظيميرة كاإلفصراح عرن النترائ فصرليا‬
‫والشفافية المطلوبة من األعوان اإلقتصاديين بشكل عام‪.‬‬
‫لنتسراءل عرن ماهيرة المروارد الماليرة التري ينبغري علرى المؤسسرة تردبيرها وكيرف يرتم ذلرك أي‪ ،‬مرا هري‬
‫أدوات تعبئتها هناك أدوات عدة للحصول على الموارد المالية الالزمة‪ ،‬منها القرض بجميع أنواعه‪ ،‬أدوات‬
‫التمويرل المباشرر كاألسرهم والسرندات ومشرتقاتهما المختلفرة‪ ،‬األمروال الخاصرة وشربه الخاصرة المسراعدات‬
‫والدعم المالي الحكومي إن وجد خالل العقود األربعة األخيرة تم تطروير أدوات جديردة عردة‪ ،‬بعضرها لتعبئرة‬

‫‪6‬‬
‫الموارد المالية وأخر للحماية من المخراطر الماليرة المختلفرة‪ .‬بعبرارة واحردة هري المنتوجرات الماليرة المشرتقة‪.‬‬
‫بلغت قيمة سوق المشتقات المالية خالل العقد الثاني من هذا القرن حوالي ‪ 700‬بليون دوالر أمريكي‪.‬‬
‫كيف يمكن إستخدام هرذه المروارد الماليرة إسرتخداما ناجعرا مرن قبرل المؤسسرة اإلقتصرادية مرا هري األهرداف‬
‫المتوخاة‬
‫يتمثرل الهردف النهرائي فري تعظريم العائرد علرى األمروال الخاصرة‪ ،‬إن خلرق القيمرة السرهمية هرو أهرم‬
‫إنشغاالت المسير المتمثل في تحقيق عائد للمساهم ال يقل عن ذلك الذي يمكن أن يحقق في سوق رؤوس‬
‫األمروال مقابرل نفرس المخراطر‪ ،‬باإلضرافة إلرى تكروين إحتيراطي يمكرن للمؤسسرة إن تسرتخدمه فري التمويرل‬
‫الذاتي‪ .‬هكذا فإن على المسير وضع نصب عينيه هذا الهدف المزدوج‪.‬‬
‫تتصف الهندسة المالية التي طورتهرا المؤسسرات المدرجرة فري البورصرات بالتركيرب‪ .‬مهمتهرا هري تعظريم‬
‫ربح شريك المتمثل في المساهمين الكبار وتوزيع المخاطر على أكبر عدد ممكن من المستثمرين‪.‬‬
‫‪ -3‬العوامل المساعدة على ظهور الهندسة المالية‪:‬‬
‫‪ -1-3‬ظهور إحتياجات مختلفة للمستثمرين وطالبي التمويل‪:‬‬
‫تقوم الوساطة المالية عموما بتسهيل تمويل األمروال مرن وحردات الفروائض النقديرة لوحردات العجرز المرالي‬
‫مررن أجررل تحقيررق الكفرراءة والفعاليررة‪ ،‬غيررر أن ظهررور اإلحتياجررات الجديرردة والمتطررورة لوسررائل تمويليررة مختلفررة‬
‫التصررميم وت رواريا اإلسررتحقاق‪ ،‬جعررل مررن الصررعب علررى الوسرراطة الماليررة بصررورتها التقليديررة مررن‬ ‫مررن حي ر‬
‫إشباع رغبرات المسرتثمرين والمشراركين فري أسرواق رأس المرال‪ ،‬لرذلك ظهررت الحاجرة إلبتكرار وإلبرداع وسرائل‬
‫جديدة لمقابلة هذه اإلحتياجات‪.‬‬
‫‪ -2-3‬تقنية المعلومات ومفهوم السوق العريض‪:‬‬
‫سراعد ظهرور شربكات اإلتصرال علرى تمويرل األسرواق العالميرة المتعرددة والمنفصرلة إلرى سروق مرالي كبيررر‬
‫تنعدم فيه الحوافز الزمانية والمكانية ويصل مداه إلى مد وصول المعلومة المرسلة‪.‬‬
‫ونظ ر ار ألن هنرراك إحتياجررات مختلفررة فرري أج رزاء مختلفررة مررن العررالم المت ررابط بوسرراطة هررذه الشرربكات‪ ،‬فقررد‬
‫أصبح من السهل تصرميم اإلحتياجرات ومقابلتهرا باإلعتمراد علرى قاعردة عريضرة وواسرعة مرن المشراركين فري‬
‫كلمرا زاد عردد المشراركين فري هرذه األسرواق كلمرا تمكرن مبتكررو ومصرممو‬ ‫هذا السوق العرالمي الكبيرر‪ ،‬حير‬
‫كلمررا تررم‬ ‫األوراق الماليررة مررن العمررل بصررورة إقتصررادية مقبولررة‪ ،‬بمعنررى وجررود مسرراحة واسررعة للحركررة حي ر‬
‫تصميم وابتكار أدوات جديدة تجد من يطلبها ويقبلها‪.‬‬

‫‪7‬‬
 ‫‪ -3-3‬ظهور مفهومي الكفاءة والفعالية‪:‬‬
‫يقصررد بالفعاليررة فرري سرروق المررال مررد القرردرة علررى مقابلررة إحتياجررات المشرراركين فيرره‪ ،‬بينمررا تعنرري الكفرراءة‬
‫المررد الررذي تسررتطيع فيرره هررذه األس رواق مقابلررة هررذه اإلحتياجررات بتكلفررة قليلررة أو برروفرات ملحوظ رة وبسرررعة‬
‫ودقررة عرراليتين‪ ،‬وهررذان المعيررارين (الكفرراءة والفعاليررة) يأخررذان أهميررة أكبررر فرري حالررة توسررع قاعرردة المشرراركين‬
‫وتوجه األسواق عموما نحو درجات عالية من الجودة وتقديم الخدمات للعمالء‪.‬‬
‫‪ -4‬مجــاالت إستخــدام الهندســــة الماليــــة‪:‬‬
‫تعمررل الهندسررة الماليررة علررى تصررميم و تشررغيل ومراقبررة الترردفقات النقديررة وشرربه النقديررة بإسررتخدام األدوات‬
‫الكمي ررة والحاس رروب والنم رراذج اإلقتص ررادية والمحاس رربية إلتخ رراذ القر ر اررات المناس رربة‪ ،‬و تغط رري الهندس ررة المالي ررة‬
‫المجاالت التالية‪:‬‬
‫‪ -‬الخدمات المالية للمصارف و مؤسسات اإلدخار واإلقراض‪.‬‬
‫‪ -‬تخطيط الخدمات المالية لألفراد واعداد المخطط المالي والقانوني‪.‬‬
‫‪ -‬نشاط اإلستثمارات إدارة محافظ األوراق المالية والتحليل المالي والقانوني‪.‬‬
‫‪ -‬تقديم الخدمات المالية للمكاتب والشركات العقارية وأمناء اإلستثمار والتأمين ومكاتب التثمين‪.‬‬
‫‪ -‬إدارة األعمال المالية والتجارية لغرض الربح أو لغير ذلك‪.‬‬
‫‪ -‬تغطية مخاطر عمليات المراجحة ( اإلستفادة من فرق السعر ألصل معين )‪.‬‬
‫‪ -‬تطوير عمليات التسوية واألدوات األساسية لألسواق المالية‪.‬‬

‫‪8‬‬