‫التي يتقاضاها السماسرة في األسواق‬
‫األخرى‪.‬‬ ‫توسيع أعمالها بعد التأسيس لغرض‬
‫– عمليات سوق رأس المال‪ :‬تنقسم‬
‫عمليات السوق المالي بدورها الى‪:‬‬
‫عمليات حاضرة او فورية‪ :‬يتم استالم‬
‫األوراق المالية فور إتمام‬
‫‪.2‬السوق الثانوي‪ :‬وهي السوق التي يتم‬
‫الصفقة سواء كان ذلك في السوق‬
‫المنظمة‪ ،‬او في السوق الغير منظمة‬
‫(السوق الموازي) ‪ .‬والهدف األساسي من‬
‫العمليات الحاضرة هو‬
‫توظيف األموال و استثمارها لتحقيق عائد‬
‫دوري من خالل التعامل‬
‫باألوراق المالية بيعا و شراءا‪ ,‬او تحقيق‬
‫عائد رأسمالي متمثل في‬
‫الفرق بين سعر الشراء و سعر البيع‬
‫لألوراق المالية او استقبال خسارة‬
‫رأسمالية متوقعة في حالة البيع‪.‬‬
‫عمليات أجلة‪:‬‬
‫وذلك من خالل عقود و اتفاقيات يتم‬
‫تنفيذها في تاريخ الحق ‪ ,‬في‬
‫أسواق العقود المستقبلية بمختلف‬
‫أنواعها ‪ ,‬و تأسيسا على ذلك يمكن‬
‫القول انه هناك فاصل زمني بين توقيت‬
‫ابرام العقد و تنفيذه ‪ ,‬ويهدف‬
‫هذا النوع من العمليات الى مواجهة خطر‬
‫تقلب األسعار‪.‬‬
‫المبحث الثاني ‪ :‬أدوات االستثمار في‬
‫سوق راس المال‬
‫تمثل أدوات االستثمار في سوق راس‬
‫المال في األوراق األساس‬
‫في تلك األسواق‪ ،‬وتنشأ هذه السوق بصفة‬
‫في معامالت السوق المالي و هي في‬
‫طبيعتها محررات كتابية قد‬
‫التعامل بأحجام كبيرة لحساب المؤسسات‬
‫تكون حق ملكية و حصة في الربح‬
‫المحقق مع الحق في اإلدارة‬
‫حديثا أو عند زيادة رأسمالها بهدف‬ ‫مقدمة‪:‬‬
‫تمثل أسواق رأس المال مؤسسة مالية‬
‫االستثمار في األصول المنتجة‪ ،‬ويدعى‬
‫رئيسية لتمويل النشاط االقتصادي‬
‫كذلك سوق اإلصدار‪ ،‬وهو السوق الذي‬
‫المعاصر‪ ،‬وبدون رواجها ال يمكن ألي‬
‫يتم من خالل إصدار األوراق المالية‬
‫اقتصاد تحريك المدخرات نحو قنوات‬
‫الجديدة‪ ،‬والتي أصدرتها المنشآت‬
‫االستثمار مما يؤدي إلى تحقيق وظائف‬
‫والمؤسسات والوحدات االقتصادية أول‬
‫األسواق المالية وأهدافها‪ .‬وذلك من خالل‬
‫مرة بغرض الحصول على األموال‬
‫أدوات التمويل طويلة األجل واستخدامها‬
‫لتمويل االحتياجات المالية‪.‬‬
‫أحدث تقنيات التمويل ‪،‬وفي هذا اإلطار‪،‬‬
‫يهدف هذا البحث لتبيين األهمية‬
‫فيها تداول األوراق المالية التي سبق‬
‫االقتصادية والتمويلية لهذه السوق‬
‫تداولها في السوق األولية وبالتالي فإن‬
‫ودورها في‬
‫التعامل في هذه السوق ال يعدو أن يكون‬
‫تعبئة الموارد المتاحة االستثمارات‬
‫نقال لملكية تلك األوراق من مستثمر إلى‬
‫االقتصادية ‪.‬‬
‫آخر‪.‬‬
‫المبحث األول‪ :‬مفهوم أسواق رأس‬
‫وتنقسم السوق الثانوية إلى نوعين‬
‫المال‪:‬‬
‫رئيسين هما‪:‬‬
‫‪)1‬تعريف سوق رأس المال‪:‬‬
‫السوق المنظمة‪" :‬بورصة األوراق‬
‫يعرف سوق رأس المال بأنه مكان‬
‫المالية" وهي أسواق مالية يجري العمل‬
‫التقاء بين عارضي رؤوس أموال طويلة‬
‫بها وفقا للقوانين الحكومية وتخضع لرقابة‬
‫األجل والطالبين لها وذلك بغية تعبئة‬
‫الحكومة فيما يتعلق باألوراق المالية بيعا‬
‫وتسهيل تدفق الفوائض المالية من‬
‫وشراءا أو فيما يتعلق بانتقال ملكيتها‪،‬‬
‫أصحاب الفوائض المالية إلى أصحاب‬
‫وتتمثل أهم وضائف بورصة األوراق‬
‫العجز المالي كما تعمل سوق األوراق‬
‫المالية فيما يلي‪:‬‬
‫المالية على توجيه الفوائض للمؤسسات‬
‫تهيئة سوق دائمة ومستمرة لتداول‬
‫االقتصادية ذات العجز في التمويل أو‬
‫األوراق المالية بيعا وشراء بين مختلف‬
‫التي تريد توسيع نشاطها من أجل‬
‫المستثمرين‪.‬‬
‫المساهمة في التنمية وتطوير هذه‬
‫ترجمة النفع المالي واالقتصادي على‬
‫المؤسسات االقتصادية‪ ،‬باإلضافة إلى‬
‫المستوى القومي والمحلي ويتم التعامل‬
‫أنها تؤمن للدولة موارد إضافية تساعد‬
‫في البورصة عالنية كما يتم تسجيل‬
‫على تحقيق سياستها االقتصادية‬
‫أسعار البيع والشراء في جداول ونشرات‬
‫واإلجتماعية‪.‬‬
‫رسمية‬
‫‪)2‬خصائص سوق رأس المال‪:‬‬
‫السوق غير المنظمة(الموازي(‪:‬يتم‬
‫‪ )1‬يرتبط سوق رأس المال باألوراق‬
‫تداول األوراق المالية غير المستوفية‬
‫المالية طويلة األجل‪.‬‬
‫لشروط اإلدراج في البورصة في السوق‬
‫‪ )2‬له دور فعال في تمويل المشروعات‬
‫الموازي من خالل الوسطاء الماليين في‬
‫اإلنتاجية طويلة األجل‪.‬‬
‫السوق الموازي وهو سوق افتراضي‪.‬‬
‫‪ )3‬سوق رأس المال أكثر تنظيما من‬
‫السوق الثالثة‪ :‬قطاع من السوق غير‬
‫األسواق األخرى ألن المتعاملين به من‬
‫المنظمة الذي يكون من بيوت سمسرة من‬
‫الوكالء المتخصصين‪.‬‬
‫غير أعضاء األسواق المنظمة‪ ،‬ولكن لهم‬
‫‪ )4‬االستثمار في سوق رأس المال أكثر‬
‫حق التعامل في األوراق المالية المصدرة‬
‫مخاطرة من السوق النقدي وأقل سيولة‬
‫أيضا‪.‬‬
‫أساسية بهدف تخفيض أعباء العمولة التي‬
‫‪ )5‬العوائد مرتفعة نسبيا لألسواق في‬
‫يحصل عليها السماسرة خصوصا عند‬
‫رأس المال مقارنة مع االستثمار في‬
‫األسواق األخرى‪.‬‬
‫االستثمارية الكبيرة كصناديق المعاش‪.‬‬
‫السوق الرابعة‪ :‬تنشأ السوق الرابعة عن‬
‫‪ )3‬أقسام سوق رأس المال‪:‬‬
‫طريق المؤسسات المالية واالستثمارية‬
‫‪.1‬السوق االبتدائي أو األولي‪ :‬يتم‬
‫الكبيرة واألفراد األغنياء الذين يتعاملون‬
‫عرض األوراق المالية المقترح إصدارها‬
‫فيما بينهم في شراء وبيع األوراق المالية‬
‫أول مرة في السوق االبتدائي وهي‬
‫بكميات كبيرة‪ ،‬بهدف الحد من العموالت‬
‫األوراق المالية للشركات التي تؤسس‬
 ‫شهادات االستثمار ‪:‬عبارة عن ورقة‬
‫مالية تصدرها الشركات العاملة في مجال‬
‫تلقي‬
‫األموال الستثمارها‪ ،‬و تمثل‬
‫مقابل ألموال التي تلقتها الشركة من‬
‫المدخر‪ ،‬و يتحصل‬
‫بمقتضاها على نصيبه‬
‫من األرباح الموزعة أو يتحمل الخسائر‬
‫المحتملة‪ ،‬و للمدخر الحق‬
‫في استرداد قيمتها في نهاية األجل المتفق‬
‫عليه‪ ،‬و تختلف شهادات االستثمار عن‬
‫األسهم‪ ،‬في أن حاملها ال يحق له‬
‫التصويت شأنه في ذلك شأن حملة‬
‫السندات‪.‬‬
‫المشتقات المالية‪:‬‬
‫أداة استثمار مالية جديدة ‪،‬‬
‫تسمى هذ ه األدوات " المشتقات‬
‫المالية"‪ ،‬وقد أخذت هذا االسم و ذلك ألن‬
‫قيمتها‬
‫مشتقة من قيمة مرجعية كقيمة السهم‬
‫العادي أو السند أو غيرها‪ ،‬و يهدف‬
‫استعماله ا إل ى‬
‫التحوط من خالل نقل المخاطر الناتجة‬
‫عن عدم ثبات الكثير من األصول‪ .‬كما‬
‫تستعمل‬
‫لغرض المضاربة‪.‬‬
‫تعريف المشتقات المالية‪:‬‬
‫تمثل المشتقات أدوات ترتب لحاملها‬
‫التزام ا أو اختيارا لشراء أو بيع أصل‬
‫مالي‪.‬‬
‫و تشتق تلك األدوات قيمها من أسعار‬
‫األوراق المالية األصلي ة قد تكون أسهم‬
‫أو سندات أو‬
‫مجموعة م ن األسهم والسندات ‪.‬‬
‫المتعاملون في عقود المشتقات‪:‬‬
‫المتحوطون‪ :‬تخفيض المخاطرة التي‬
‫يتعرضون لها‪ ،‬و المشتقات تسمح‬
‫لهم بتحسين درجة التأكد و لكنه ا ال‬
‫تضمن تحسين النتائج‪.‬‬
‫المضاربون‪ :‬يراهنون على تحركات‬
‫األسعار المستقبلية‪ ،‬لذلك يستخدمون‬
‫المشتقات‬
‫لمحاولة تحقيق كسب‪.‬‬
‫المرجحون‪ :‬يدخلون عندما يكون هناك‬
‫فرق أصل معين بين سوقين أو أكث ر و‬
‫ذلك‬
‫بالشراء من السوق منخفض السعر و‬
‫البيع في نفس الوقت في السوق مرتفع‬
‫السعر و بالتالي‬
‫األوراق المالية التي تمثل دينا ‪ :‬و‬
‫تتضمن السندات‪:‬‬
‫حيث يمثل السند ورقة مالية تعتبر قرضا‬
‫طويل أو متوسط األجل و لحامله الحق‬
‫في الحصول على فوائد سنوية طوال مدة‬
‫القرض‪ ،‬و عادة ما تكون نسبة الفائدة‬
‫ثابتة‪.‬‬
‫‪ -‬خصائص حملة السندات‪:‬‬
‫» يحصل حملة السندات على دخل ثابت‬
‫سنويا يتمثل في الفائدة سواء حققت‬
‫الشركة‬
‫ربحا أم ال‪ .‬للسند تاريخ استحقاق‪ ،‬فيه‬
‫تلتزم الشركة بإرجاع‬
‫القيمة اإلسمية لحاملها و هو قابل‬
‫للتداول‬
‫»ال يحق لحامل السند المشاركة في‬
‫الجمعية العامة للمساهمين‬
‫حملة السند الحق في الحضور في‬
‫جمعيات حملة السندات و االطالع على‬
‫الوثائق‬
‫التي تنشر لجمعيات حملة السندات‪.‬‬
‫األوراق المالية التي تجمع بين الملكية‬
‫والدين‪:‬‬
‫وهي تمثل أوراق مالية هجينة‪ ،‬حيث‬
‫تجمع بين خصائص األسهم و‬
‫السندات‪ ،‬فباإلضافة‬
‫إلى األسهم الممتازة التي صنفت من‬
‫طرف البعض‬
‫من األوراق المالية الهجينة ‪ ،‬فإنه من‬
‫الممكن إضافة أوراق مالية أخرى‪ ،‬من‬
‫بينها‪:‬‬
‫سندات المساهمة‪ :‬وهي شهادات قابلة‬
‫للتداول تصدر من طرف شركات‬
‫المساهمة‪،‬‬
‫يتكون دخلها من جزء ثابت و‬
‫جزء متغير حسب النتائج المحققة‪.‬‬
‫سندات بقسيمة االكتتاب في األسهم‪:‬‬
‫أوراق مالية تجمع بين صفات األسهم و‬
‫صفات‬
‫السندات‪ ،‬حيث يمكن‬
‫لحملتها االكتتاب في أسهم الشركة‬
‫المعنية‪ ،‬بحيث يحصل على‬
‫قسيمة تابعة لسنداته ‪ ،‬و‬
‫تؤهله لالكتتاب في سهم أو عدد‬
‫من األسهم بسعر محدد وفي‬
‫فترة زمنية معينة‪ ،‬و بالتالي فحامل هذه‬
‫السندات يمكن أن يصبح في فترة قادمة‬
‫من‬
‫المساهمين العاديين باإلضافة لكونه دائن‬
‫بالنسبة للشركة‪.‬‬
‫فما هي اهم األدوات المتداولة في‬
‫السوق المالي ؟‬
‫تنقسم أدوات االستثمار في سوق‬
‫المال عموما الى ‪:‬‬
‫األوراق المالية التي تمثل ملكية‬
‫الشركة ‪ :‬و في هذا الصدد يمكن‬
‫التمييز بين األسهم العادية و األسهم‬
‫الممتازة ‪.‬‬
‫‪ -1‬األسهم العادية‪ :‬هو عبارة عن ورقة‬
‫مالية قابلة للتداول ذات دخل متغير‬
‫تصدرها شركة اسهم تضمن حق الشريك‬
‫في هذه الشركة و هو ينطوي على حق‬
‫ملكية و حق دائنية في ان واحد و يكون‬
‫قابل للتداول عن طريق القيد في دفاتر‬
‫الشركة‪.‬‬
‫‪ -2‬األسهم الممتازة‪ :‬هي عبارة عن‬
‫مستند ملكية له قيمة دفترية‪ ،‬قيمة إسمية‪،‬‬
‫قيمة‬
‫سوقية شأنه في ذلك شأن السهم‬
‫العادي‪ ،‬و لحامل السهم‬
‫الممتاز األولوية على حامل‬
‫السهم العادي‪ ،‬و ذلك سواء في الربح‬
‫الموزع سنويا أو في إقسام أصول‬
‫الشركة عند‬
‫إفالسها أو تصفيتها‪.‬‬
‫أ‪ -‬خصائص األسهم الممتازة‪:‬‬
‫األولوية في الحصول‬
‫على األرباح بنسبة معينة ‪ :‬إال أنها تأتي‬
‫بعد أصحاب الديون‬
‫من حيث األولوية‪.‬‬
‫خاصية التجميع ‪ :‬أي تجميع األرباح و‬
‫بالتالي عدم توزيع األرباح لسنة أو أكثر‬
‫مما‬
‫‪ ‬إمكانية االستدعاء واالستبدال ‪:‬‬
‫بالرغم من أن األسهم الممتازة تعتبر‬
‫مستند ملكية‬
‫ليس له تاريخ استحقاق ‪ ،‬و أن الشركة‬
‫بإمكانها استرداد تلك األسهم‪ ،‬و هذا إما‬
‫بشرائها أو باستبدالها بأسهم عادية‪.‬‬
‫إمكانية مشاركة المساهمين العاديين‬
‫في األرباح ‪:‬أي مشاركة المساهمين‬
‫العاديين‬
‫في األرباح المتبقية‪ ،‬و هذا بعد حصول‬
‫كل من حملة األسهم الممتازة و‬
‫حملة األسهم‬
‫العادية أيضا على أرباحها‪.‬‬
 ‫يحققون ربح عديم المخاطرة‪.‬‬
‫يهدف هذا الملخص الى تقديم معارف‬ ‫أنواع المشتقات المالي ة‪ :‬تنقسم‬
‫تمكن الطالب من ادراك و معرفة‬ ‫المشتقات المالية إلى ‪:‬‬
‫األسواق التي تعتبر المرأة العاكسة لحقيقة‬ ‫أ‪ -‬عقود الخيارات‪:‬‬
‫وضعية المؤسسة ومدى نشاطها و تعتبر‬ ‫تمثل عقود االختيار أحد أدوات‬
‫أداة لتقويمها انطالقا من هذه األهمية ‪.‬‬ ‫االستثمار ر الحديثة التي تعطي للمستثمر‬
‫فرصة الحد من المخاطر التي يتعرض‬
‫لها‪ .‬و على وجه الخصوص مخاطر‬
‫تغير‬
‫أسعار األوراق المالية التي يمتلكها أو‬
‫التي يزعم شرائها أو بيعها في المستقبل‪.‬‬

‫المصافقة‪.‬‬
‫وهو عقد بين طرفين يعطي لمشتريه‬
‫الحق في أن يشتري أو يبيع كمية معينه‬
‫من أصل معين بسعر تنفيذ معين‪ ،‬خالل‬
‫فترة سريان العقد‪ ،‬و يدفع مشتري‬
‫الخيار‬
‫مقابل هذا الحق مبلغا معينا يسمى ثمن‬
‫الخيا ر ‪ ،‬العالو ة و هو مبلغ بسيط من‬
‫سعر‬
‫األصل المالي‪.‬‬
‫تنقسم عقود الخيارات المالية إلى‬
‫نوعين رئيسيين هم ا ‪ :‬خيار الشراء‪ ،‬و‬
‫خيار‬
‫البيع ‪:‬‬
‫خيار الشرا ء ‪:‬وهو عقد يمتلك مشتريه‬
‫أو مالكه أي دافع الثمن حق شراء عد د‬
‫محدد من أسهم شركة معينة ‪ ،‬أو أي‬
‫أوراق مالية أخرى بسعر محدد خل ل‬
‫فترة‬
‫معينة‪.‬‬
‫خيار البيع‪ ، :‬و ه و عقد يعطي مشتريه‬
‫أو مالكه الحق في بيع عدد معين من‬
‫األسهم أو‬
‫األوراق المالية األخر ى بسعر محدد‬
‫خالل فترة محددة ‪ ،‬وال يجبر على‬
‫البيع ‪.‬‬
‫العقود المستقبلية‪ :‬العقود المستقبلية‬
‫هي اتفاق بين طرفين‬
‫على شراء أو بيع أصل ما في وقت‬
‫معين في المستقبل بسعر معين ‪ ،‬ولكن‬
‫على خالف‬
‫العقود اآلجلة يتم تداول العقود المستقبلية‬
‫في البورصات‪.‬‬

‫خــــــــاتمة‪:‬‬