‫وزارة التعليـم العالـــي والبحث العلمـي‬

‫جامعة الشهيد حمه لخضر بالوادي‬

‫كلية العلوم االقتصادية والتجارية وعلوم التسيير‬

‫التخصص‪ :‬إقتصاد نقدي بنكي‬ ‫السنة‪ :‬ثالثة ليسانس‬

‫الفوج ‪02 :‬‬ ‫المقياس ‪ :‬مالية دولية‬

‫التوريق في التشريع الجزائري‬

‫أستاذ المقياس‬ ‫إعداد الطلبة‬

‫د‪.‬‬ ‫بكاري كمال ضياء الحق‬
‫مهاوات سندس‬
‫بوصبيع صالح أميرة‬
‫شايع آية‬
‫مرزوقي نور الهدى‬
‫بوعزيز مليكة‬

‫الموسم الجامعي‪2023/2024:‬‬

‫خطة البحث‬
‫مقدمة ‪3..............................................................................................................‬‬

‫المبحث األول ‪ :‬ماهية التوريق في التشريع الجزائري ‪4...................................................‬‬

‫المطلب األول ‪ :‬مفهوم التوريق حسب التشريع الجزائري‪4 ................................................‬‬
‫المطلب الثاني ‪ :‬مزايا التوريق في الجزائر ‪4 .................................................................‬‬
‫المطلب الثالث ‪ :‬أساليب التوريق‪5 ..............................................................................‬‬

‫المبحث الثاني ‪ :‬آليات عملية التوريق في البنوك الجزائرية‪6............................................‬‬

‫المطلب األول ‪ :‬األطراف المشاركة في عملية التوريق‪6 ..................................................‬‬
‫المطلب الثاني ‪ :‬شروط التوريق ‪8 ..............................................................................‬‬
‫المطلب الثالث ‪ :‬مساهمة البنوك الجزائرية في نشاط التوريق‪9 ..........................................:‬‬

‫الخاتمة‪10...........................................................................................................‬‬

‫قائمة المراجع ‪11..................................................................................................‬‬

 ‫مقدمة‬
‫ُيعّد التوريق أداة مالية حديثة ُتستخدم لتمويل مختلف القطاعات‪ ،‬مثل القط&&اع العق&&اري‬
‫والقطاع الصناعي والقطاع التجاري‪ .‬وُيعّر ف التوريق على أنه عملية تحويل مجموعة من‬
‫األص&&ول المالي&&ة إلى أوراق مالي&&ة قابل&&ة للت&&داول في الس&&وق المالي&&ة‪ .‬وُتق&&دم ه&&ذه األداة العدي&&د‬
‫من المم &&يزات‪ ،‬مث &&ل زي &&ادة التموي &&ل المت &&اح للقطاع &&ات المختلف &&ة‪ ،‬وتط &&وير الس &&وق المالي &&ة‪،‬‬
‫وخلق فرص عمل جديدة‪ .‬وعلى الرغم من حداثة نشاط التوريق في الجزائر‪ ،‬إال أنه ُيمكن‬
‫أن ُيساهم بشكل كبير في تنمية االقتصاد الوطني‪.‬‬

‫ولكن‪ ،‬ال زال هن &&اك العدي &&د من التح &&ديات ال &&تي تواج &&ه ه &&ذا النش &&اط‪ ،‬مث &&ل قل &&ة ال &&وعي‬
‫بمفهوم التوريق‪ ،‬وغياب السوق الثانوية‪ ،‬وعدم استقرار السوق المالية‪ ،‬والقيود القانونية‪.‬‬

‫اإلشكالية ‪:‬‬

‫ما المقصود بالتوريق وما استراتيجيات التوريق في الجزائر ؟‬

 ‫المبحث األول ‪ :‬ماهية التوريق في التشريع الجزائري‬
‫المطلب األول ‪ :‬مفهوم التوريق حسب التشريع الجزائري‬
‫ُيعّر ف التوريق في القانون الجزائري‪ ،‬بموجب القانون رقم ‪ 05-06‬الم&&ؤرخ في ‪28‬‬
‫ذي الحج&&ة ‪ 1427‬المواف&&ق لـ ‪ 12‬يولي&&و ‪ 2006‬المتض&&من توري&&ق الق&&روض الرهني&&ة‪ ،‬على‬
‫أنه‪:‬‬

‫"عملي&&ة تحوي&&ل مجموع&&ة من الق&&روض العقاري&&ة إلى أوراق مالي&&ة قابل&&ة للت&&داول‪ ،‬وذل&&ك‬
‫عن طريق نقل ملكي&&ة ه&&ذه الق&&روض إلى مؤسس&ة وس&يطة متخصص&&ة‪ ،‬تق&&وم بإص&&دار أوراق‬
‫‪1‬‬
‫مالية تمثل حصًص ا في ملكية هذه القروض‪ ،‬وتطرحها للبيع في السوق المالية‪".‬‬

‫‪2‬‬
‫المطلب الثاني ‪ :‬مزايا التوريق في الجزائر‬
‫لألفراد‪:‬‬ ‫‪‬‬
‫توفير فرص جديدة لالستثمار في القطاع العقاري‪ :‬من خالل ش& &&راء ش& &&هادات التوري& &&ق‪،‬‬ ‫‪‬‬
‫يمكن لألفراد االستثمار في القطاع العقاري دون الحاجة إلى شراء عقار بشكل مباشر‪.‬‬
‫تنويع محفظة االستثمارات‪ُ :‬يع &ّد التوري&&ق أداة جي&&دة لتنوي&&ع محفظ&&ة االس&&تثمارات‪ ،‬حيث‬ ‫‪‬‬
‫ُيتيح للمستثمرين االستثمار في أصول مختلفة‪.‬‬
‫الحصول على عوائ))د جي))دة على االس)تثمار‪ُ :‬تق &&دم ش &&هادات التوري &&ق عوائ &&د جي &&دة على‬ ‫‪‬‬
‫االستثمار‪ ،‬خاصًة إذا تم اختيارها بعناية‪.‬‬
‫للبنوك‪:‬‬ ‫‪‬‬
‫تحف))يز منح المزي))د من الق))روض العقاري))ة‪ :‬من خالل تحوي & &&ل الق & &&روض العقاري & &&ة إلى‬ ‫‪‬‬
‫أوراق مالي &&ة‪ ،‬يمكن للبن &&وك تحري &&ر رأس الم &&ال واس &&تخدامه لمنح المزي &&د من الق &&روض‬
‫العقارية‪.‬‬

‫عبيد علي أحمد الحجازي‪ ،‬التوريق ومدى أهميته في ظل قانون الرهن العقاري‪ ،‬الطبعة الثانية‪ ،‬القاهرة‪ ،‬دار‬ ‫‪1‬‬

‫النهضة العربية‪ 2001 ،‬ص‪.21.‬‬

‫الجريدة الرسمية للجمهورية الجزائرية الديمقراطية الشعبية‪ ،‬المؤرخة في ‪ 12‬صفر ‪1427‬هـ‪ ،‬الموافق لـ ‪ 12‬مارس‬ ‫‪2‬‬

‫‪ ،2006‬العدد ‪ ،15‬المادة ‪ ،2‬ص‪.14.‬‬

‫تنويع مخاطر القروض‪ُ :‬يقّلل التوريق من مخاطر القروض العقارية على البنوك‪ ،‬حيث‬ ‫‪‬‬
‫يتم نقل جزء من هذه المخاطر إلى المستثمرين‪.‬‬
‫تحسين كفاءة رأس المال‪ُ :‬يس &&اعد التوري &&ق البن &&وك على تحس &&ين كف &&اءة رأس الم &&ال من‬ ‫‪‬‬
‫خالل تحرير رأس المال الُم ستثمر في القروض العقارية‪.‬‬
‫لالقتصاد‪:‬‬ ‫‪‬‬
‫تنمية القط)اع العق)اري‪ُ :‬يس &&اعد التوري &&ق على تنمي &&ة القط &&اع العق &&اري من خالل توف &&ير‬ ‫‪‬‬
‫تمويل جديد للبنوك‪.‬‬
‫تط))وير الس))وق المالي))ة‪ُ :‬يس& &&اهم التوري& &&ق في تط& &&وير الس& &&وق المالي& &&ة من خالل توف& &&ير‬ ‫‪‬‬
‫منتجات استثمارية جديدة للمستثمرين‪.‬‬
‫خلق فرص عم))ل جدي))دة‪ُ :‬يس &&اعد التوري &&ق على خل &&ق ف &&رص عم &&ل جدي &&دة في القط &&اع‬ ‫‪‬‬
‫المالي‪.‬‬
‫‪3‬‬
‫المطلب الثالث ‪ :‬أساليب التوريق‬
‫التوريق التقليدي‪:‬‬ ‫‪‬‬
‫هو الن&&وع األك&&ثر ش&يوًع ا في الجزائ&&ر‪ .‬حيث يتم تحوي&&ل الق&&روض العقاري&&ة إلى أوراق‬
‫مالي&&ة يتم طرحه&&ا لل&&بيع في الس&&وق المالي&&ة‪.‬كم&&ا ويمكن للمس&&تثمرين ش&&راء ش&&هادات التوري&&ق‬
‫التي تمثل حصًص ا في ملكية القروض العقاري&ة‪ .‬وُتس&تخدم ه&ذه األم&وال لتموي&ل منح المزي&د‬
‫من القروض العقارية‪.‬‬

‫التوريق اإلسالمي‪:‬‬ ‫‪‬‬

‫ه&&و ن&&وع خ&&اص من التوري&&ق يتواف&&ق م&&ع أحك&&ام الش&&ريعة اإلس&&المية‪ .‬يتم في&&ه اس&&تخدام‬
‫أدوات مالي& & &&ة متوافق& & &&ة م& & &&ع الش& & &&ريعة اإلس& & &&المية‪ ،‬مث& & &&ل الص& & &&كوك واالستص& & &&ناع‪ .‬وُيمكن‬
‫للمستثمرين المسلمين شراء هذه األدوات المالية واالستثمار في القطاع العقاري‪.‬‬

‫الجريدة الرسمية للجمهورية الجزائرية الديمقراطية الشعبية‪ ،‬المؤرخة في ‪ 12‬صفر عام ‪1427‬هـ الموافق لـ ‪12‬‬ ‫‪3‬‬

‫مارس ‪ ،2006‬العدد ‪ ،15‬ص‪.14.‬‬

 ‫المبحث الثاني ‪ :‬آليات عملية التوريق في البنوك الجزائرية‬
‫‪4‬‬
‫المطلب األول ‪ :‬األطراف المشاركة في عملية التوريق‬
‫تتكون عملية التوريق من العديد من األطراف‪ ،‬ولكل طرف دور محدد‪:‬‬

‫البائع‪:‬‬ ‫‪.1‬‬
‫هو الطرف الذي يبيع الق))روض العقاري))ة‪.‬ع))ادًة م))ا يك))ون الب))ائع ه))و البن))ك ال))ذي منح‬
‫القروض العقارية‪.‬‬

‫الناقل‪:‬‬ ‫‪.2‬‬
‫هو مؤسسة مالية متخصصة تشتري القروض العقارية من البائع‪ .‬ويقوم الناقل بتحويل‬
‫القروض العقارية إلى أوراق مالية‪.‬‬

‫الُم صدر‪:‬‬ ‫‪.3‬‬

‫هو المؤسسة التي ُتصدر أوراق مالية تمثل حصًص ا في ملكية القروض العقارية‪ .‬عادًة‬

‫ما يكون الُمصدر هو الناقل‪.‬‬

‫المستثمرون‪:‬‬ ‫‪.4‬‬
‫هم األشخاص الذين يشترون أوراق مالية تمثل حصًص ا في ملكية الق))روض العقاري))ة‪.‬‬
‫ويمكن أن يكون المستثمرون أفراًد ا أو مؤسسات‪.‬‬

‫وكيل التوريق‪:‬‬ ‫‪.5‬‬

‫هو المؤسسة التي ُتنّظ م عملية التوريق وُتقدم الخ))دمات االستش))ارية للط))رفين‪ُ .‬يس))اعد‬
‫وكيل التوريق في تقييم القروض العقارية وتحديد هيكل عملية التوريق‪.‬‬

‫‪4‬‬
‫‪Thierry Granier, Corynne Jaffeux, op. cit., p. 49.‬‬
 ‫شركة التقييم‪:‬‬ ‫‪.6‬‬
‫هي الشركة التي ُتقّيم القروض العقارية وتحديد قيمتها‪ُ .‬يساعد تقييم القروض العقاري))ة‬
‫في تحديد سعر أوراق مالية التوريق‪.‬‬

‫شركة التأمين‪:‬‬ ‫‪.7‬‬

‫هي الشركة التي ُتؤّمن القروض العقارية ضد مخ)اطر ع)دم الس)داد‪ُ .‬يقّل ل الت)أمين من‬
‫مخاطر المستثمرين وُيشجع على االستثمار في أوراق مالية التوريق‪.‬‬

‫الهيئة العامة لسوق المال‪:‬‬ ‫‪.8‬‬

‫هي الهيئة التي ُتنظم وُت شرف على عملية التوريق في الجزائر‪.‬‬

‫ُت صدر الهيئة العامة لسوق المال تعليمات ُت حدد شروط وأحكام عملية التوريق‪.‬‬

‫البنوك االستثمارية‪:‬‬ ‫‪.9‬‬

‫ُت ساعد البنوك االستثمارية في هيكلة عملية التوريق وتسويق أوراق مالية التوريق‪.‬‬

‫محامون‪:‬‬ ‫‪.10‬‬
‫ُيقدمون المشورة القانونية لألطراف المشاركة في عملية التوريق‪.‬‬

‫ُم دققون‪:‬‬ ‫‪.11‬‬

‫‪.5‬‬
‫المستثمرين‬ ‫ُيدققون حسابات عملية التوريق وُيقدمون تقارير إلى‬

‫‪6‬‬
‫المطلب الثاني ‪ :‬شروط التوريق‬
‫تختل&&ف ش&&روط التوري&&ق من دول&&ة إلى أخ&&رى‪ ،‬لكن بش&&كل ع&&ام‪ ،‬هن&&اك بعض الش&&روط‬
‫األساسية التي يجب توافرها لكي تتم عملية التوريق بنجاح‪:‬‬

‫وجود أصول قابلة للتوريق‪:‬‬ ‫‪‬‬

‫‪5‬‬
‫‪Thierry Granier, Corynne Jaffeux, 2eme édition, op. cit., p. 146.‬‬

‫‪6‬‬
‫‪Antoine Frachot, Christian Gouriéroux, Titrisation et remboursements anticipés, Paris,‬‬
‫‪Economica, 1995. p. 38.‬‬
‫يجب أن تك& &&ون هن& &&اك أص& &&ول قابل& &&ة للتوري& &&ق‪ ،‬مث& &&ل الق& &&روض العقاري& &&ة أو غيره& &&ا من‬ ‫‪‬‬
‫األصول المالية‪.‬‬
‫يجب أن تكون هذه األصول ذات نوعية جيدة وقابلة للتحويل إلى أوراق مالية‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫وجود بنية قانونية مناسبة‪:‬‬ ‫‪‬‬
‫يجب أن يك & &&ون هن & &&اك إط & &&ار ق & &&انوني ينظم عملي & &&ة التوري & &&ق ويح & &&دد حق & &&وق وواجب & &&ات‬ ‫‪‬‬
‫األطراف المشاركة‪.‬‬
‫يجب أن تكون هذه القوانين واضحة وسهلة الفهم‬ ‫‪‬‬
‫وجود جهات تصنيف‪:‬‬ ‫‪‬‬
‫يجب أن يك&&ون هن&&اك جه&&ات تص&&نيف متخصص&&ة ُتقّيم المخ&&اطر الُم تعلق&&ة ب&&أوراق مالي&&ة‬ ‫‪‬‬
‫التوريق‪.‬‬
‫ُتساعد هذه الجهات المستثمرين في اتخاذ قرارات استثمارية جيدة‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫وجود مستثمرين‪:‬‬ ‫‪‬‬
‫يجب أن يكون هناك مستثمرون على استعداد لشراء أوراق مالية التوريق‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫يجب أن يك & &&ون ه & &&ؤالء المس & &&تثمرون على دراي & &&ة بالمخ & &&اطر الُم تعلق & &&ة به & &&ذا الن & &&وع من‬ ‫‪‬‬
‫االستثمار‪.‬‬
‫وجود وكيل توريق‪:‬‬ ‫‪‬‬
‫يجب أن يك &&ون هن &&اك وكي &&ل توري &&ق ُينظم عملي &&ة التوري &&ق وُيق &&دم الخ &&دمات االستش &&ارية‬ ‫‪‬‬
‫للطرفين‪.‬‬
‫يجب أن يكون هذا الوكيل ُم ؤهًال وذا خبرة في هذا المجال‪.‬‬ ‫‪‬‬

‫‪7‬‬
‫المطلب الثالث ‪ :‬مساهمة البنوك الجزائرية في نشاط التوريق‪:‬‬

‫ُتعّد مساهمة البن))وك الجزائري))ة في نش))اط التوري))ق مح))دودة‪ ،‬وذل &&ك ألس &&باٍب متع &&ددة‪،‬‬
‫منها‪:‬‬
‫‪7‬‬
‫‪Antoine Sardi, Audit et Contrôle interne Bancaires, Paris, édition Afges, 2002, p838-‬‬
‫‪839.‬‬
 ‫قلة الوعي بمفهوم التوريق‪:‬‬ ‫‪‬‬
‫ال يزال مفهوم التوريق جديًد ا في الجزائر‪ ،‬وال يزال هناك نقص في الوعي به من قبل‬
‫البنوك والمستثمرين‪.‬‬

‫غياب السوق الثانوية‪:‬‬ ‫‪‬‬

‫ال يوجد سوق ثانوية نشطة لتداول شهادات التوريق في الجزائر‪ ،‬مما ُيعيق سيولة هذه‬
‫األصول‪.‬‬

‫عدم استقرار السوق المالية‪:‬‬ ‫‪‬‬

‫ُيعّد ع))دم اس))تقرار الس))وق المالي))ة الجزائري))ة أح))د العوام))ل ال))تي ُتعي))ق االس))تثمار في‬
‫التوريق‪.‬‬

‫القيود القانونية‪:‬‬ ‫‪‬‬

‫توجد بعض القيود القانونية التي ُت عيق عملية التوريق في الجزائر‪.‬‬
 ‫الخاتمة‬
‫ُيع& &ّد التوري &&ق أداة مالي &&ة حديث &&ة ُتس &&تخدم لتموي &&ل مختل &&ف القطاع &&ات‪ .‬على ال &&رغم من‬
‫حداثت &&ه في الجزائ &&ر‪ ،‬إال أن &&ه ُيمكن أن ُيس &&اهم بش &&كل كب &&ير في تنمي &&ة االقتص &&اد الوط &&ني من‬
‫خالل زي&&ادة التموي&&ل المت&&اح للقطاع&&ات المختلف&&ة‪ ،‬وتط&&وير الس&&وق المالي&&ة الجزائري&&ة‪ ،‬وخل&&ق‬
‫فرص عمل جديدة‪.‬‬

‫ولكن‪ ،‬ال زال هن &&اك العدي &&د من التح &&ديات ال &&تي تواج &&ه ه &&ذا النش &&اط‪ ،‬مث &&ل قل &&ة ال &&وعي‬
‫بمفهوم التوريق‪ ،‬وغياب السوق الثانوية‪ ،‬وعدم استقرار السوق المالية‪ ،‬والقيود القانونية‪.‬‬

‫وم&&ع ذل&&ك‪ ،‬هن&&اك العدي&&د من الخط&&وات ال&&تي يتم اتخاذه&&ا لمعالج&&ة ه&&ذه التح&&ديات‪ ،‬مث&&ل‬
‫نش&&ر ال&&وعي بمفه&&وم التوري&&ق‪ ،‬وتط&&وير الس&&وق الثانوي&&ة‪ ،‬وتحس&&ين اس&&تقرار الس&&وق المالي&&ة‪،‬‬
‫وتخفيف القيود القانونية‪.‬‬

‫وُتش&&ير بعض التوقع&&ات إلى أن التوري&&ق في الجزائ&&ر سُيش&&هد نم&ًو ا كب&&يًر ا في الس&&نوات‬
‫القادمة‪.‬‬

‫ل &&ذا‪ ،‬من المهم دعم ه &&ذا النش &&اط من خالل زي &&ادة ال &&وعي بمفه &&وم التوري &&ق‪ ،‬وتط &&وير‬
‫السوق الثانوية‪ ،‬وتحسين استقرار السوق المالية‪ ،‬وتخفيف القي&ود القانوني&ة‪ ،‬وتش&جيع البن&وك‬
‫على المشاركة في نشاط التوريق‪ ،‬ودعم المستثمرين في االستثمار في شهادات التوريق‪.‬‬

‫إّن التوري& & &&ق أداة مالي& & &&ة مهم& & &&ة يمكن أن ُتس& & &&اهم بش& & &&كل كب& & &&ير في تنمي& & &&ة االقتص& & &&اد‬
‫الجزائ&&ري‪ .‬من خالل معالج&&ة التح&&ديات ال&&تي تواج&&ه ه&&ذا النش&&اط‪ ،‬يمكن أن ُيص&&بح التوري&&ق‬
‫أداة فّع الة لتمويل مختلف القطاعات وتحقيق التنمية االقتصادية في الجزائر‪.‬‬
 ‫قائمة المراجع‬
‫عبي &&د علي أحم &&د الحج &&ازي‪ ،‬التوري &&ق وم &&دى أهميت &&ه في ظ &&ل ق &&انون ال &&رهن العق &&اري‪،‬‬ ‫‪‬‬
‫الطبعة الثانية‪ ،‬القاهرة‪ ،‬دار النهضة العربية‪ 2001 ،‬ص‪.21.‬‬
‫الجري&&دة الرس&&مية للجمهوري&&ة الجزائري&&ة الديمقراطي&&ة الش&&عبية‪ ،‬المؤرخ&&ة في ‪ 12‬ص&&فر‬ ‫‪‬‬
‫‪1427‬هـ‪ ،‬الموافق لـ ‪ 12‬مارس ‪ ،2006‬العدد ‪ ،15‬المادة ‪ ،2‬ص‪.14.‬‬
‫الجري&&دة الرس&&مية للجمهوري&&ة الجزائري&&ة الديمقراطي&&ة الش&&عبية‪ ،‬المؤرخ&&ة في ‪ 12‬ص&&فر‬ ‫‪‬‬
‫عام ‪1427‬هـ الموافق لـ ‪ 12‬مارس ‪ ،2006‬العدد ‪ ،15‬ص‪.14.‬‬

‫‪ Thierry Granier, Corynne Jaffeux, op. cit., p. 49.‬‬

‫‪ Thierry Granier, Corynne Jaffeux, 2eme édition, op. cit., p.‬‬
‫‪146.‬‬
‫‪ Antoine Frachot, Christian Gouriéroux, Titrisation et‬‬
‫‪remboursements anticipés, Paris, Economica, 1995. p. 38.‬‬
‫‪ Antoine Sardi, Audit et Contrôle interne Bancaires, Paris,‬‬
‫‪édition Afges, 2002, p838-839.‬‬