個案(一):資產配置的抉擇

組員:陳少迪、曾羿馨、林睦軒、陳宥綸

客戶一：偏好穩定低風險投資，支數不超過兩檔。

根據堅甲的組合偏好，我們選擇「中華電」、「富邦金」兩支股票。主要考量穩定低風險，我們以標準差、Beta
值的計算數據（附錄表二），鎖定低標準差-波動較小、低 Beta 值-低系統性風險之標的，其中，富邦金之標準
差為第二低，其 Beta 值非最低，然標準差考慮總風險，其較低顯示其歷年更高的穩定性，因此優先參考標準
差，最終選擇富邦金作為標的。

客戶二：期望積極成長，希望把資金平均投資在某三檔投資機會。擔心過去表現很好的股票，其超額報酬未來不會持
續。
我們根據乙太的投資目標，為其制定四階段的投資評估分析：選股、報酬計算、風險計算、比較。

一、選股
根據乙太的投資態度，我們決定幫乙太制定相對主動式管理的投資組合，傾向挑選被低估價值的股票，認定
市場不具效率，希望投資組合可以贏過大盤，以符合乙太「積極成長」、「擔心過去表現很好的股票，其超額報
酬未來不會持續」的投資態度。但相對的乙太也願意承擔較高的風險以獲取較高的報酬。
因此，我們先鎖定Beta值較高（系統性風險較高）的股票，期望可以獲利贏過大盤及獲取更高報酬。接者找出這
群股票的平均報酬率以及過去報酬率，了解各支股票過去的整體表現。最後找出這群股票的標準差（風險），作
為判斷的依據。

根據乙太的需求，我們列出了兩個投資組合，進行下一步的評估，分別為：
組合一：2330 台積電＋3008 大立光＋3673 TPK-KY
組合二：2330 台積電＋3019 亞光＋4958 臻鼎-KY
選取 Beta值、報酬率較高的股票（台積電、大立光、亞光)，期望得到高報酬及超越大盤獲利的能力。並搭
配成長性較好且過去表現一班的股票，期望未來可以獲得更高的超額報酬，達到積極成長，並符合乙太擔心
的部分。

二、報酬計算
組合一：1/3(1.89)+1/3(1.89)+1/3(-0.66)=1.04
組合二：1/3(1.89)+1/3(1.72)+1/3(0.87)=1.49
單看兩投資組合過去的平均報酬率，投資組合二可以獲得較高的報酬。

三、風險計算
夏普指標：
市場無風險利率上，我們假設為現在的定存利率：1.465%
組合一：(1.04-1.465)/6.01= -0.071
組合二：(1.49-1.465)/5.827=0.0043
利用夏普指標，我們得到組合二在夏普指標上高於組合一，顯示在單位總風險的超額報酬上的表現組合
二較為優秀、超額獲利的能力更好。且組合內也納入了過去平均報酬較低的股票，在未來的超額報酬
上，期望會有成長的趨勢。
 崔納指標：
組合一：(1.04-1.465)/1.187= -0.36
組合二：(1.49-1.465)/1.213=0.02
利用崔納指標，我們得到組合二在崔納指標上高於組合一，顯示在單位系統性風險下的超額報酬的表現
組合二較為優秀、在承擔單位系統性風險時，組合二可獲得的報酬率溢酬較高。

四、比較結論
最後，總結上述分析，我們會將投資組合二：2330 台積電＋3019 亞光＋4958 臻鼎-KY 推薦給乙
太。此投資組合不僅符合以太「積極成長」、「擔心過去表現很好的股票，其超額報酬未來不會持續」的投
資態度，在不管報酬率、夏普指標、崔納指標上都優於其他組合。

客戶三：穩定中成長，資金平均投資在某三檔。
第一小題（參考表三）

1. 因為敖丙想要穩定中成長，「穩定」代表其風險承擔意願較低，而「成 長」代表其仍希望有一定的投資報酬
率。因此鎖定 Beta 值接近大盤的 五檔:大立光、臻鼎、TPK、亞光、富邦金，五取三共十組的投資組合去進
行報酬風險之試算。
2. 根據計算、比較十種投資組合數據後，發現「大立光、亞光、富邦 金」(組合 6)具有這十種組合中最高的投資
報酬率(1.614%)以及夏 普值(0.020)，且此組合之 Beta 值為 1.01，也是全部組合內最接近大盤的值，是為
最符合顧客的「穩定中成長」需求。

第二小題: 三股股價(2023/4/6):大立光:NT$2,150.00、亞光:NT$65.70、富邦金: NT$56.80。

資金若不平均投資於個股(1/9, 1/9, 7/9):

1. 對於投資規模極小的投資人來說，若要投資 1/9 在大立光，假設其最少買一張大立光股票，則為

NT$2,150,000，代表其本金至少需要有: 2,150,000/(1/9)=19,350,000，不符合一開始投資規模極小之假
設。
2. 對於投資規模極大的投資人來說，若要投資 7/9 在亞光，但亞光之資 本額為:28.9 億元，因此發行股數為
2.89 億股，市值為:2.89 億 *65.70=189.873 億元。假設此投資人買下所有亞光股票，則其本金最 多只
有:189.873 億/(7/9)=244.122 億元，不符合一開始投資規模極大 之假設。

結論：

在第一種情況下，投資規模極小的投資人之 1/9 本金會買不起一張大立 光股票;而在第二種情況下，投資規模極

大的投資人若將其 7/9 的本金分配去 買亞光，則會將亞光所有股票都買下且還有多餘的錢。因此若是敖丙為投資規
模極大或極小的投資人，則其資金分配會受到限制，故較推薦其作平均投資; 但若敖丙並非這兩種情況的投資人，則會
較不受限制，可以依其需求選擇最適 合的投資組合與資金分配，達成相對較高報酬且相對較低風險之需求。

客戶四：已有的投資組合系統性風險太高，選兩檔投資機會，以降低系統性風險。

根據胖丁的投資需求，他目前的投資組合系統性風險過高，我們以低 Beta 值-低系統風險之標的為優先考量，以

降低整體系統性風險。由此標準選擇「中華電」、「鴻海」兩檔股票，其 Beta 值分別為 0.14、0.59，且皆低於大
盤。
 附錄
表一：相關係數矩陣

表二：平均報酬率、標準差、Beta 值

表三：資金平均分配（1/3,1/3,1/3）之夏普值計算