‫ﺠﺎﻤﻌﺔ ﺍﻟﻤﻠﻙ ﻓﻴﺼل‬

‫ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺃﻋﻤﺎل – ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺜﺎﻟﺙ‬

‫ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪١‬‬

‫ﺩ‪ .‬ﺴﻌﻴﺩﻱ ﻭﺼﺎﻑ‬

‫‪٢٠١٦ /٢٠١٥‬ﻡ‬

‫} ﻤﻠﺘﻘﻰ ﻁﻼﺏ ﻭﻁﺎﻟﺒﺎﺕ ﺠﺎﻤﻌﺔ ﺍﻟﻤﻠﻙ ﻓﻴﺼل {‬

‫ﺗﻨﺴﻴﻖ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﰊ‬
 ‫ﺍﶈﺎﺿﺮﺓ ﺍﻷﻭﱃ‬
‫ﶈﺔ ﻋﺎﻣﺔ ﻋﻦ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‬
‫ﻋﻨﺎﺻﺮ ﺍﳌﻮﺿﻮﻉ‪:‬‬
‫ﻃﺒﻴﻌﺔ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﻭﳎﺎﻻ‪‬ﺎ‬ ‫‪9‬‬
‫ﺍﻟﺘﻄﻮﺭ ﺍﻟﺘﺎﺭﳜﻲ ‪‬ﺎﻻﺕ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‬ ‫‪9‬‬
‫ﺃﻫﺪﺍﻑ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ‬ ‫‪9‬‬
‫ﺃﻫﺪﺍﻑ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‬ ‫‪9‬‬
‫ﻭﻇﺎﺋﻒ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‬ ‫‪9‬‬

‫ﻃﺒﻴﻌﺔ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﻭﳎﺎﻻ‪‬ﺎ‪:‬‬

‫‪ 9‬ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﻣﻦ ﺍ‪‬ﺎﻻﺕ ﺍﻟﻮﻇﻴﻔﻴﺔ ﺍﳌﺘﺨﺼﺼﺔ ﺍﻟﱵ ﺗﻨﺪﺭﺝ ﲢﺖ ﺍﻟﺘﺨﺼﺺ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﻷﻋﻤﺎﻝ‪.‬‬
‫‪ 9‬ﳝﻜﻦ ﺗﻌﺮﻳﻒ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺑﺄﻬﻧﺎ‪ :‬ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺩﺍﺧﻞ ﻣﻨﺸﺂﺕ ﺍﻷﻋﻤﺎﻝ ﺍﻟﻌﺎﻣﺔ ﻭﺍﳋﺎﺻﺔ‪.‬‬

‫ﺃﻭﺟﻪ ﺍﻻﺧﺘﻼﻑ ﺑﲔ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﻭﺍﶈﺎﺳﺒﺔ ﻭﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ‪:‬‬

‫‪ 9‬ﺍﶈﺎﺳﺒﺔ ‪‬ﺘﻢ ﺑﻌﻤﻠﻴﺔ ﲡﻤﻴﻊ ﺍﻟﺒﻴﺎﻧﺎﺕ ﺍﻟﺘﺎﺭﳜﻴﺔ ﺃﻭ ﺍﳌﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ ﻭﺗﺴﺠﻴﻠﻬﺎ ﺑﺼﻮﺭﺓ ﺻﺤﻴﺤﺔ‪.‬‬
‫‪ 9‬ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﻫﻲ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺇﺩﺍﺭﻳﺔ ‪‬ﺘﻢ ﺑﺎﲣﺎﺫ ﺍﻟﻘﺮﺍﺭﺍﺕ ﰲ ﺿﻮﺀ ﺍﳌﻌﻠﻮﻣﺎﺕ ﺍﻟﱵ ﻳﻔﺮﺯﻫﺎ ﺍﻟﻨﻈﺎﻡ ﺍﶈﺎﺳﱯ‪.‬‬
‫‪ 9‬ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻳﻬﺘﻢ ﺑﺘﺤﻠﻴﻞ ﻭﺗﻮﺯﻳﻊ ﺍﳌﻮﺍﺭﺩ ﻭﺩﺭﺍﺳﺔ ﺍﳌﻌﺎﻣﻼﺕ‪.‬‬

‫ﳎﺎﻻﺕ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬

‫ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻌﺎﻣﺔ ﻭ‪‬ﺘﻢ ﺑﺎﻟﻨﻔﻘﺎﺕ ﻭﺍﻹﻳﺮﺍﺩﺍﺕ ﺍﻟﻌﺎﻣﺔ‪.‬‬ ‫‪9‬‬
‫ﲢﻠﻴﻞ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﰲ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﻣﻦ ﺣﻴﺚ ﺍﻟﻌﻮﺍﺋﺪ ﻭﺍﻷﺧﻄﺎﺭ‪.‬‬ ‫‪9‬‬
‫ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺪﻭﻟﻴﺔ‪.‬‬ ‫‪9‬‬
‫ﳎﺎﻝ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬ ‫‪9‬‬
‫ﳎﺎﻝ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﻤﻨﺸﺄﺓ‪.‬‬ ‫‪9‬‬

‫ﻋﻼﻗﺔ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺑﺎﻟﻌﻠﻮﻡ ﺍﻷﺧﺮﻯ‪:‬‬

‫‪ 9‬ﻳﺴﺘﻔﻴﺪ ﻋﻠﻢ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﻛﺜﲑﺍ ﻣﻦ ﺍﻟﻨﻈﺮﻳﺎﺕ ﻭﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﱵ ﻳﻘﺪﻣﻬﺎ ﻋﻠﻢ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ‪.‬‬
‫‪ 9‬ﺗﻌﺘﻤﺪ ﺍﻟﻌﻠﻮﻡ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺑﺸﻜﻞ ﻛﺒﲑ ﻋﻠﻰ ﺍﶈﺎﺳﺒﺔ‪ ،‬ﻣﻦ ﺣﻴﺚ ﺗﻮﻓﲑ ﺍﳌﻌﻠﻮﻣﺎﺕ ﻭﺍﻟﺒﻴﺎﻧﺎﺕ ﻭﺗﺒﻮﻳﺒﻬﺎ ﻭﲢﻠﻴﻠﻬﺎ ﻟﻐﺮﺽ ﺍﲣﺎﺫ ﺍﻟﻘﺮﺍﺭﺍﺕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ 9‬ﺗﻌﺘﻤﺪ ﺍﻟﻌﻠﻮﻡ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ ﺍﻟﻌﻠﻮﻡ ﺍﳌﺴﺎﻋﺪﺓ ﺍﻷﺧﺮﻯ ﻛﺎﻹﺣﺼﺎﺀ ﻭﺍﻷﺳﺎﻟﻴﺐ ﺍﻟﻜﻤﻴﺔ‪ ،‬ﻭﻧﻈﻢ ﺍﻟﻌﻠﻮﻡ ﺍﻹﺩﺍﺭﻳﺔ‪.‬‬
‫ﻋﻼﻗﺔ ﻭﻇﻴﻔﺔ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺑﻔﺮﻭﻉ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻷﻋﻤﺎﻝ ﺍﻷﺧﺮﻯ‪:‬‬
‫ﺍﻟﺘﺴﻮﻳﻖ‬ ‫‪9‬‬
‫ﻻ ﻳﻤﻜﻦ ﻷﻳﺔ وﻇﻴﻔﺔ ﻣﻦ وﻇﺎﺋﻒ‬ ‫ﺍﻹﻧﺘﺎﺝ‬ ‫‪9‬‬
‫إدارة اﻹﻋﻤﺎل اﺗﺨﺎذ ﻗﺮار ﻣﻌﻴﻦ‬
‫دون اﻟﺘﻨﺴﻴﻖ ﻣﻊ اﻟﻮﻇﻴﻔﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬ ‫ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﳌﻮﺍﺭﺩ ﺍﻟﺒﺸﺮﻳﺔ‬ ‫‪9‬‬
‫ﻧﻈﺎﻡ ﺍﳌﻌﻠﻮﻣﺎﺕ ‪....‬‬ ‫‪9‬‬
‫]‪[2‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫ﺍﻟﺘﻄﻮﺭ ﺍﻟﺘﺎﺭﳜﻲ ﺠﻤﻟﺎﻻﺕ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬

‫¾ ﺍﳌﺮﺣﻠﺔ ﺍﻷﻭﱃ‪ :‬ﺑﺪﺍﻳﺔ ﺍﻟﻘﺮﻥ ﺍﻟﻌﺸﺮﻳﻦ‬

‫ﺃﻭﻝ ﻇﻬﻮﺭ ﻟﻌﻠﻢ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﻛﺎﻥ ﰲ ﺍﻟﻮﻻﻳﺎﺕ ﺍﳌﺘﺤﺪﺓ ﺍﻷﻣﺮﻳﻜﻴﺔ ﰲ ﺃﻭﺍﺋﻞ ﺍﻟﻘﺮﻥ ﺍﻟﻌﺸﺮﻳﻦ‪ ،‬ﻭﻣﻦ ﺧﺼﺎﺋﺼﻪ‪:‬‬
‫‪ 9‬ﻛﺎﻥ ﻳﻌﺘﱪ ﺟﺰﺀ ﻣﻦ ﻋﻠﻢ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ‬
‫‪ 9‬ﺭﻛﺰ ﻋﻠﻰ ﺍﳌﺴﺎﺋﻞ ﺍﻟﻘﺎﻧﻮﻧﻴﺔ ) ﻣﺜﻞ ﺍﻻﻧﺪﻣﺎﺝ‪ ،‬ﺍﻻﲢﺎﺩ‪ ،‬ﺇﻧﺸﺎﺀ ﺷﺮﻛﺎﺕ ﺟﺪﻳﺪﺓ ﻭﺇﺻﺪﺍﺭ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‪.(...‬‬

‫¾ ﺍﳌﺮﺣﻠﺔ ﺍﻟﺜﺎﻧﻴﺔ‪) :‬ﺑﺪﺍﻳﺔ ﺍﻟﻌﺸﺮﻳﻨﻴﺎﺕ‪ :‬ﻣﺮﺣﻠﺔ ﺍﻟﺜﻮﺭﺓ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﻴﺔ(‪:‬‬

‫ﻭﺻﻮﻝ ﺍﻟﺘﺼﻨﻴﻊ ﺇﱃ ﺫﺭﻭﺗﻪ ﻭﺍﺣﺘﺎﺝ ﺇﱃ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻟﻐﺮﺽ ﺍﻟﺘﻮﺳﻊ ﳑﺎ ﺩﻓﻊ ﺇﱃ‪:‬‬
‫‪ 9‬ﺍﻟﺒﺤﺚ ﻋﻦ ﺍﻟﺴﻴﻮﻟﺔ‬
‫‪ 9‬ﺍﻧﺘﺸﺎﺭ ﺍﻷﺳﻮﺍﻕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‬
‫‪ 9‬ﺍﻧﺘﺸﺎﺭ ﻣﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻟﻮﺳﺎﻃﺔ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‬

‫¾ ﺍﳌﺮﺣﻠﺔ ﺍﻟﺜﺎﻟﺜﺔ‪ :‬ﻓﺘﺮﺓ ﺍﻟﺜﻼﺛﻴﻨﻴﺎﺕ‪:‬‬

‫ﺑﻌﺪ ﺃﺯﻣﺔ ‪ ١٩٢٩‬ﺍﺯﺩﺍﺩ ﻓﺸﻞ ﻣﻨﻈﻤﺎﺕ ﺍﻷﻋﻤﺎﻝ‪ ،‬ﳑﺎ ﺃﺩﻯ ﺇﱃ ﺗﺮﻛﻴﺰ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻋﻠﻰ ﺍﻹﻓﻼﺱ ﻭﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺘﻨﻈﻴﻢ ﻭﺳﻴﻮﻟﺔ ﺍﻟﺸﺮﻛﺎﺕ ﻭﻗﻮﺍﻧﲔ ﺗﻨﻈﻴﻢ ﺳﻮﻕ‬
‫ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬

‫¾ ﺍﳌﺮﺣﻠﺔ ﺍﻟﺮﺍﺑﻌﺔ‪ :‬ﻓﺘﺮﺓ ﺍﻷﺭﺑﻌﻴﻨﻴﺎﺕ ﻭﺑﺪﺍﻳﺔ ﺍﳋﻤﺴﻴﻨﻴﺎﺕ‪:‬‬

‫‪ 9‬ﺍﺳﺘﻤﺮ ﺍﻷﺳﻠﻮﺏ ﺍﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻱ ﰲ ﳑﺎﺭﺳﺔ ﺍﻟﻮﻇﻴﻔﺔ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﻭﲢﻠﻴﻞ ﺍﳉﻮﺍﻧﺐ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﺸﺮﻛﺎﺕ ﻣﻦ ﻭﺟﻬﺔ ﻧﻈﺮ ﺍﻷﻃﺮﺍﻑ ﺍﳋﺎﺭﺟﻴﺔ )ﺍﳌﻤﻮﻟﲔ(‬
‫‪ 9‬ﺑﺪﺍﻳﺔ ﻇﻬﻮﺭ ﺍﻻﻫﺘﻤﺎﻡ ﺑﺪﺭﺍﺳﺔ ﺃﺳﺎﻟﻴﺐ ﺍﻟﺮﻗﺎﺑﺔ ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﻴﺔ ﻭﺇﻋﺪﺍﺩ ﺍﳌﻮﺍﺯﻧﺔ ﺍﻟﺮﺃﲰﺎﻟﻴﺔ‬

‫¾ ﺍﳌﺮﺣﻠﺔ ﺍﳋﺎﻣﺴﺔ‪ :‬ﻓﺘﺮﺓ ﺍﳋﻤﺴﻴﻨﻴﺎﺕ ﻭﺍﻟﺴﺘﻴﻨﻴﺎﺕ‪:‬‬

‫‪ 9‬ﺍﻻﻫﺘﻤﺎﻡ ﻣﻮﺟﻪ ﳓﻮ ﺍﻻﻟﺘﺰﺍﻣﺎﺕ ﻭﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ‪ ،‬ﻓﻀﻼ ﻋﻦ ﺩﺭﺍﺳﺔ ﺍﻷﺻﻮﻝ‪ ،‬ﺇﺿﺎﻓﺔ ﻟﻈﻬﻮﺭ ﳕﺎﺫﺝ ﺭﻳﺎﺿﻴﺔ ﻭﻛﻤﻴﺔ ﰲ ﳎﺎﻻﺕ ﻓﺮﻋﻴﺔ ﻋﺪﻳﺪﺓ ﻣﻦ‬
‫ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﻛﺈﺩﺍﺭﺓ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﺍﻟﻌﺎﻣﻞ )ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ‪ ،‬ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‪ ،‬ﺍﳌﺪﻳﻨﲔ(‪ ،‬ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﻟﺜﺎﺑﺘﺔ‪ .‬ﺑﻴﺎﻥ ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺔ‪.....‬‬
‫‪ 9‬ﻇﻬﻮﺭ ﻭﺗﻄﻮﺭ ﻧﻈﺮﻳﺔ ﺍﶈﻔﻈﺔ ﻭﺗﻄﺒﻴﻘﺎ‪‬ﺎ ﻣﻦ ﺃﻫﻢ ﺍﻷﺣﺪﺍﺙ ﺧﻼﻝ ﺍﻟﺴﺘﻴﻨﻴﺎﺕ‪ ،‬ﺣﻴﺚ ﺍﺭﺗﺒﻂ ﺗﻄﻮﺭ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻨﻈﺮﻳﺔ ﺑـ ﻣﺎﺭﻛﻮﺗﺰ ‪ ،١٩٥٢‬ﺇﱃ‬
‫ﺃﻥ ﰎ ﺗﻨﻘﻴﺘﻬﺎ ﻭﺗﻄﻮﻳﺮﻫﺎ ﺃﻛﺜﺮ ﻣﻦ ﻗﺒﻞ ﻓﺎﻣﺎ ﺳﻨﺔ ‪ ،١٩٦٥‬ﻭ ﻟﻨﺘﺮ ‪.١٩٦٤‬‬
‫‪ 9‬ﺗﻄﻮﻳﺮ ﳕﺎﺫﺝ ﻣﺘﻘﺪﻡ ﻋﻠﻰ ﺳﺒﻴﻞ ﺍﳌﺜﺎﻝ ﺗﺴﻌﲑ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﻟﺮﺃﲰﺎﻟﻴﺔ )‪(CAPM‬‬

‫¾ ﺍﳌﺮﺣﻠﺔ ﺍﻟﺴﺎﺩﺳﺔ‪ :‬ﻓﺘﺮﺓ ﺍﻟﺴﺒﻌﻴﻨﺎﺕ‪:‬‬

‫ﺍﻟﺘﻮﺟﻪ ﳓﻮ ﺗﻄﻮﻳﺮ ﳕﺎﺫﺝ ﺑﺪﻳﻠﺔ ﰲ ﺍ‪‬ﺎﻻﺕ ﺍﻟﺪﻗﻴﻘﺔ ﻟﻺﺩﺍﺭﺓ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺳﺒﻴﻞ ﺍﳌﺜﺎﻝ ﺗﺴﻌﲑ ﺍﳋﻴﺎﺭﺍﺕ ﺍﻟﺬﻱ ﺍﺭﺗﺒﻂ ﺑﺒﻼﻙ ﻭﺷﻮﻟﺰ ﺳﻨﺔ ‪،١٩٧٣‬‬
‫ﻭﺍﻟﺬﻱ ﳝﺜﻞ ﲢﺪﻳﺎ ﻟﻨﻤﻮﺫﺝ ﺗﺴﻌﲑ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﻟﺮﺃﲰﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬

‫¾ ﺍﳌﺮﺣﻠﺔ ﺍﻟﺴﺎﺑﻌﺔ‪ :‬ﻓﺘﺮﺓ ﺍﻟﺜﻤﺎﻧﻴﻨﻴﺎﺕ ﻭﺍﻟﺘﺴﻌﻴﻨﻴﺎﺕ‪:‬‬

‫ﺍﻟﺘﺮﻛﻴﺰ ﻋﻠﻰ ﺃﺳﺎﻟﻴﺐ ﺍﻟﺘﻌﺎﻣﻞ ﻣﻊ ﻣﺘﻐﲑﺍﺕ ﺑﻴﺌﺔ ﺍﻷﻋﻤﺎﻝ ﺍﳌﻌﺎﺻﺮﺓ ﻻﺳﻴﻤﺎ‪:‬‬
‫‪ 9‬ﻇﺮﻭﻑ ﻋﺪﻡ ﺍﻟﺘﺄﻛﺪ‬
‫]‪[3‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫ﻛﻔﺎﺀﺓ ﺍﻷﺳﻮﺍﻕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‬ ‫‪9‬‬
‫ﻼﺕ ﺍﳌﺘﺮﺗﺒﺔ ﻋﻦ ﺍﻟﺘﻀﺨﻢ ﻭﺍﻟﻀﺮﺍﺋﺐ ﻭﺃﺳﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺋﺋﺪﺓ‬ ‫ﺍﳌﺸﻜﻼ‬ ‫‪9‬‬
‫ﺑﺮﺍﻣﺞ ﺍﳋﺼﺨﺼﺔ‬ ‫‪9‬‬
‫ﺍﻟﻌﻮﳌﺔ‬ ‫‪9‬‬
‫ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺍﳌﻌﺎﺻﺮﺮﺓ ) ﺍﳌﺸﺘﻘﺎﺕ ﺍﳌﺎﺎﻟﻴﺔ(‬
‫ﺕ‬ ‫‪9‬‬
‫ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺍﻹﺳﻼﻣﻣﻴﺔ‬
‫ﺕ‬ ‫‪9‬‬
‫ﺃﻫﺪﺍﻑ ﺍﺍﳌﻨﺸﺄﺓ‪:‬‬

‫‪ .١‬ﻫﺪﺪﻑ ﺗﻌﻈﻴﻢ ﺍﻟﺮﺮﺑﺢ‪:‬‬

‫ﺗﻌﻈﻴﻢ ﺍﻟﺮﺑﺢ‪:‬‬
‫ﻻﺳﺘﺨﺪﺍﻡ ﻫﺪﻑ ﻢ‬
‫ﻡ‬ ‫ﺍﻻﻻﻧﺘﻘﺎﺩﺍﺕ ﺍﳌﻮﺟﺟﻬﺔ‬

‫‪ .٢‬ﲡﺎﻫﻞ ﻧﻈﺮﻳﺔ ﺍﻟﻘﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺰﻣﻨﻴﺔ ﻟﻠﻨﻘﻘﻮﺩ‪:‬‬ ‫‪ .١‬ﺗﻌﺪﺩ ﻣﻔﺎﺎﻫﻴﻢ ﺍﻟﺮﲝﻴﺔ‪ ،‬ﺣﻴﻴﺚ ﻳﺴﺘﺨﺪﻡ ﻣﻔﻔﻬﻮﻡ ﺍﻟﺮﺑﺢ ﻟﻠﺘﻌﺒﺒﲑ ﻋﻦ‬
‫ﺍﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻣﻦ ﺍﳌﻔﺎﻫﻴﻢ ﻣﻨﻬﺎ‪:‬‬
‫ﺃﻥ ﺃﻱ ﻣﺒﻠﻎ ﻦ‬
‫ﻣﻦ‬ ‫ﻳﺘﺠﺎﺎﻫﻞ ﻣﺒﺪﺃ ﺗﻌﻈﻴﻴﻢ ﺍﻟﺮﺑﺢ ﻣﺒﺪﺃ ﺃﺃﺳﺎﺳﻲ ﻭﻫﻮ ﻥ‬
‫ﺭﲝﻴﺔ ﻃﻮﻳﻠﺔ ﺍﻷﺟﻞ‪.‬‬ ‫‪9‬‬
‫ﺍﳌﺎﻝ ﻳﺘﻢ ﺍﺳﺘﻼﻣﻪ ﺍﺍﻟﻴﻮﻡ ﻫﻮ ﺃﻋﻠﻰ ﰲ ﻗﻴﻤﺘﻪ ﻣﺴﺘﻘﻘﺒﻼ‪.‬‬
‫ﻝ‬
‫ﺭﲝﻴﺔ ﻗﺼﲑﺓ ﺍﻷﺟﻞ‪.‬‬ ‫‪9‬‬
‫ﻧﺼﻴﺐ ﺍﻟﺴﻬﻢ ﻣﻦ ﺍﻷﺭﺭﺑﺎﺡ ﺍﶈﻘﻘﺔ‪.‬‬
‫ﺐ‬ ‫‪9‬‬
‫ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ‪.‬‬ ‫‪9‬‬
‫ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﻠﻰ ﺣﻘﻮﻕ ﺍﳌﻠﻜﻜﻴﺔ‪.‬‬ ‫‪9‬‬

‫ﺸﺄﺓ‪:‬‬
‫ﳉﻮﺍﻧﺐ ﺍﳌﺘﻌﻠﻘﺔ ﺑﺈﺈﺳﺘﺮﺍﺗﻴﺠﻴﺔ ﺍﳌﻨﺸ‬
‫‪ .٤‬ﲡﺎﻫﻞ ﺑﻌﺾ ﺍﳉ‬ ‫‪ .٣‬ﲡﺎﻫﻞ ﻋﻨﻨﺼﺮ ﺍﳌﺨﺎﻃﺮﺓ‪:‬‬
‫ﺕ‬
‫ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ‬ ‫‪ 9‬ﻛﺄﻥ ﺗﻜﻮﻥ ﺇﺳﺘﺮﺍﺗﻴﺠﻴﺔ ﺍﳌﻨﺸﺄﺄﺓ ﺍﻟﺘﺮﻛﻴﺰ ﻋﻠﻰ ﻣﻣﻌﺪﻝ ﳕﻮ‬ ‫ﻭﺑﺎﻟﺘﺎﱄ ﻗﺪ‬
‫ﱄ‬ ‫ﻣﻦ ﻏﲑﻫﺎ‪،‬‬
‫‪ 9‬ﺑﻌﺾ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﳍﺎ ﺃﺧﻄﺎﺭ ﺃﻛﺜﺮ ﻦ‬
‫ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﰲ ﺍﳌﺪﻯ ﲑ‬
‫ﺍﻟﻘﺼﲑ‬ ‫ﺑﺎﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ ﺗﺪﺪﱐ ﺍﻟﺮﲝﻴﺔ ﺔ‬ ‫ﻣﺆﻛﺪ‪.‬‬
‫ﻳﻜﻮﻥ ﺍﻟﺮﺑﺢ ﻏﲑ ﺪ‬
‫ﺠﺎﺕ ﻭﺍﻷﺳﻮﺍﻕ ﻣﻣﻦ‬‫ﺗﻜﻮﻥ ﺇﺳﺘﺮﺍﺗﻴﺠﻴﺔ ﺍﻟﺸﺮﺮﻛﺔ ﺗﻨﻮﻳﻊ ﺍﳌﻨﺘﺠﺎ‬
‫‪ 9‬ﺃﻭ ﺃﻥ ﻥ‬ ‫‪ 9‬ﺍﻟﻜﺜﲑ ﻣﻦ ﺍﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ ﻗﻗﺪ ﻳﻔﻀﻠﻮﻥ ﺍﳌﺸﺎﺎﺭﻳﻊ ﺫﺍﺕ ﺍﳌﺨﺎﻃﻃﺮﺓ‬
‫ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ‪.‬‬
‫ﺡ‬ ‫ﺃﺟﻞ ﺗﻌﺰﻳﺰ ﻣﺮﺮﻛﺰﻫﺎ ﺍﻟﺘﻨﺎﻓﺴﻲ ﺑﺎﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ ﺗﺪﱐ ﻣﺴﺘﻮﻯ‬ ‫ﺍﻷﻗﻞ ﻭﳛﺎﻭﻟﻦ ﲡﻨﺐ ﺍﳌﳌﺨﺎﻃﺮﺓ‪.‬‬

‫]‪[4‬‬ ‫ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬

‫ﺗﻨﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﻲ‬ ‫‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
‫ﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪٥‬‬
‫ﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻ‬
‫ﻣﻠﺨ‬
 ‫‪ .٢‬ﻫﺪﻑ ﺗﻌﻈﻴﻢ ﺍﻟﺜﺮﻭﺓ‪:‬‬

‫ﻳﺘﻌﻠﻖ ﺑﺘﺄﺛﲑ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺴﻮﻗﻴﺔ ﻟﻠﻤﻨﺸﺄﺓ‪.‬‬ ‫‪9‬‬

‫‪‬ﺘﻢ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﰲ ﺍﳌﺪﻯ ﺍﻟﻄﻮﻳﻞ ﺑﺘﻨﺴﻴﻖ ﺍﳋﻄﻂ ﻭﺍﻟﱪﺍﻣﺞ ﺑﺎﻟﻘﺪﺭ ﺍﻟﺬﻱ ﻳﻀﻤﻦ ﻟﻠﻤﻼﻙ ﺃﻛﱪ ﻗﺪﺭ ﻣﻦ ﺍﻟﺘﻮﺯﻳﻌﺎﺕ‪ ،‬ﻭﻣﺎ ﻣﻦ ﺷﺄﻧﻪ ﺯﻳﺎﺩﺓ ﺳﻌﺮ‬ ‫‪9‬‬
‫ﺍﻟﺴﻬﻢ‪.‬‬
‫ﺍﺭﺗﺒﻂ ﻣﻔﻬﻮﻡ ﺗﻌﻈﻴﻢ ﺍﻟﺜﺮﻭﺓ ﲟﻔﻬﻮﻡ ﻣﻘﺎﻳﻀﺔ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﺑﺎﳌﺨﺎﻃﺮﺓ ﻓﻌﺎﺩﺓ ﻣﺎ ﻳﺘﺠﻪ ﺍﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻭﻥ ﳓﻮ ﺍﳌﻮﺍﺯﻥ ﺑﲔ ﺍﻟﻌﻮﺍﺋﺪ ﺍﳌﺘﻮﻗﻌﺔ ﻣﻦ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ‬ ‫‪9‬‬
‫ﻭﺍﳌﺨﺎﻃﺮ ﺍﳌﺮﺗﺒﻄﺔ ‪‬ﺎ‪.‬‬
‫ﻳﺄﺧﺬ ﻫﺪﻑ ﺗﻌﻈﻴﻢ ﺍﻟﺜﺮﻭﺓ ﲟﺒﺪﺃ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺰﻣﻨﻴﺔ ﻟﻠﻨﻘﻮﺩ )ﻋﻜﺲ ﻫﺪﻑ ﺗﻌﻈﻴﻢ ﺍﻟﺮﺑﺢ(‪.‬‬ ‫‪9‬‬
‫ﺃﻫﺪﺍﻑ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫ﺗﺘﺤﺪﺩ ﺃﻫﺪﺍﻑ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﻣﻦ ﺧﻼﻝ ﻋﺪﺓ ﻣﺪﺍﺧﻞ‪:‬‬
‫‪ .١‬ﻣﺪﺧﻞ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﲔ ﺍﻟﺮﺑﺢ ﻭﺍﳌﺨﺎﻃﺮﺓ‪ :‬ﻭﺿﻊ ﺍﻹﻃﺎﺭ ﺍﻟﺴﻠﻴﻢ ﻭﺍﳌﻨﺎﺳﺐ ﻟﺘﺤﻘﻴﻖ ﺍﻟﺮﺑﺢ ﻋﻨﺪ ﻣﺴﺘﻮﻯ ﻣﻌﲔ ﻣﻦ ﺍﳌﺨﺎﻃﺮﺓ(‪.‬‬
‫ﺃﻫﺪﺍﻑ ﺍﳌﺪﺧﻞ‪:‬‬
‫‪ 9‬ﲢﻘﻴﻖ ﺃﻗﺼﻰ ﺭﺑﺢ ﰲ ﺍﳌﺪﻯ ﺍﻟﻄﻮﻳﻞ‪.‬‬
‫‪ 9‬ﺗﻘﻠﻴﻞ ﺍﳌﺨﺎﻃﺮﺓ ﻣﻦ ﺧﻼﻝ ﺗﻔﺎﺩﻱ ﺍﳌﺨﺎﻃﺮ ﻏﲑ ﺍﻟﻀﺮﻭﺭﻳﺔ‬
‫‪ 9‬ﺍﻟﺮﻗﺎﺑﺔ ﺍﳌﺴﺘﻤﺮﺓ‪) :‬ﺍﻟﻌﻤﻞ ﻋﻠﻰ ﻣﺘﺎﺑﻌﺔ ﻭﻣﺮﺍﻗﺒﺔ ﺗﺪﻓﻖ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﻭﺍﻟﺘﺄﻛﺪ ﻣﻦ ﺍﺳﺘﻐﻼﳍﺎ ﺑﺎﻟﺼﻮﺭﺓ ﺍﳌﺜﻠﻰ ﻣﻦ ﺧﻼﻝ ﻣﺎ ﻳﻌﺮﻑ ﺑﺎﻟﺘﻘﺎﺭﻳﺮ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ(‪.‬‬
‫‪ 9‬ﲢﻘﻴﻖ ﺍﳌﺮﻭﻧﺔ‪) :‬ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﱵ ﲢﺪﺩ ﻣﺼﺎﺩﺭ ﲤﻮﻳﻞ ﻛﺎﻓﻴﺔ ﰲ ﻭﻗﺖ ﻣﺒﻜﺮ ﺗﺘﻤﺘﻊ ﺑﺪﺭﺟﺔ ﺃﻋﻠﻰ ﻣﻦ ﺍﳌﺮﻭﻧﺔ ﻋﻨﺪ ﺍﻻﺧﺘﻴﺎﺭ ﻣﻦ ﺑﲔ ﻫﺬﻩ ﺍﳌﺼﺎﺩﺭ‬
‫ﻋﻨﺪ ﺍﳊﺎﺟﺔ ﺇﱃ ﲤﻮﻳﻞ ﺇﺿﺎﰲ(‪.‬‬
‫‪ .٢‬ﻣﺪﺧﻞ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﲔ ﺍﻟﺴﻴﻮﻟﺔ ﻭﺍﻟﺮﲝﻴﺔ‪:‬‬
‫‪ 9‬ﻟﻠﻤﺪﻳﺮ ﺍﳌﺎﱄ ﻫﺪﻓﲔ ﻳﺴﻌﻰ ﻟﺘﺤﻘﻴﻘﻬﻤﺎ )ﺍﻟﺮﲝﻴﺔ ﻭﺍﻟﺴﻴﻮﻟﺔ(‬
‫‪ 9‬ﺿﺮﻭﺭﺓ ﺍﻻﺣﺘﻔﺎﻅ ﺑﺄﺭﺻﺪﺓ ﻧﻘﺪﻳﺔ ﺇﺿﺎﻓﻴﺔ ﳌﻮﺍﺟﻬﺔ ﺍﳊﺎﻻﺕ ﺍﻟﻄﺎﺭﺋﺔ ﺩﺍﺧﻞ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ‬

‫ﻭﻇﺎﺋﻒ ﻭﻗﺮﺍﺭﺍﺕ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬

‫‪ .١‬ﺍﻟﺘﻨﺒﺆ ﺑﺎﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﺔ ﻭﺍﳋﺎﺭﺟﺔ‪:‬‬
‫‪ .٢‬ﺗﺪﺑﲑ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ‪ :‬ﲢﺪﻳﺪ ﻣﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﳌﺨﺘﻠﻔﺔ ﻭﺣﺠﻢ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﳌﻄﻠﻮﺏ ﻣﻦ ﻛﻞ ﻣﺼﺪﺭ ﻭﺗﻮﻗﻴﺖ ﺍﳊﺼﻮﻝ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻭﺗﻜﻠﻔﺘﻪ‪.‬‬
‫‪ .٣‬ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺗﺪﻓﻖ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺩﺍﺧﻞ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ‪ :‬ﻣﻦ ﺧﻼﻝ ﺗﺘﺒﻊ ﻭﻣﺮﺍﻗﺒﺔ ﺍﻟﺮﺻﻴﺪ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﻟﻠﺤﺴﺎﺏ‪ ،‬ﻭﺍﻟﻌﻤﻞ ﻋﻠﻰ ﲢﺮﻳﻜﻬﺎ ﻟﺘﻐﻄﻴﺔ ﺃﻱ ﻋﺠﺰ ﳏﺘﻤﻞ‪.‬‬
‫‪ .٤‬ﺍﻟﺮﻗﺎﺑﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ ﺑﺎﺳﺘﻌﻤﺎﻝ ﺑﺮﺍﻣﺞ ﺍﳊﺎﺳﺐ ﺍﻵﱄ‪.‬‬
‫‪ .٥‬ﺍﻟﺘﻨﺒﺆ ﺑﺎﻷﺭﺑﺎﺡ‪ :‬ﻣﻦ ﺧﻼﻝ ﺍﻟﺘﻨﺒﺆ ﺑﺎﳌﺒﻴﻌﺎﺕ ﻭﺍﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ ﻭﺍﻟﱵ ﻳﺘﻢ ﺍﳊﺼﻮﻝ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻣﻦ ﺃﻗﺴﺎﻡ ﺍﻟﺘﺴﻮﻳﻖ ﻭﺍﻹﻧﺘﺎﺝ‪.‬‬
‫‪ .٦‬ﺍﻟﺘﺴﻌﲑ‪ :‬ﻋﻤﻠﻴﺔ ﻣﺸﺘﺮﻛﺔ ﺑﲔ ﳐﺘﻠﻒ ﺇﺩﺍﺭﺍﺕ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ‬
‫‪ .٧‬ﻗﻴﺎﺱ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﺍﳌﻄﻠﻮﺏ ﻭﺗﻜﻠﻔﺔ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ‪ :‬ﲢﻠﻴﻞ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﺍﳌﺘﻮﻗﻊ ﻭﻣﻘﺎﺭﻧﺘﻪ ﲟﺴﺘﻮﻯ ﺍﳌﺨﺎﻃﺮﺓ ﺍﳌﺘﻮﻗﻌﺔ‪ .‬ﻭﺣﺴﺎﺏ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﻛﻞ ﻣﺼﺪﺭ ﻣﻦ‬
‫ﻣﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ‪ ،‬ﻭﻣﻦ ﰒ ﺗﻘﺪﻳﺮ ﻣﺘﻮﺳﻂ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﺍﻟﱵ ﺗﺴﺎﻋﺪ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﰲ ﺗﺮﺷﻴﺪ ﻗﺮﺍﺭﺍﺕ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ‪.‬‬
‫‪ .٨‬ﺍﳌﻮﺍﺯﻧﺔ ﺍﻟﺮﺃﲰﺎﻟﻴﺔ‪ :‬ﲣﻄﻴﻂ ﻭﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﻟﻄﻮﻳﻠﺔ ﺍﻷﺟﻞ ﺑﺎﳌﻨﺸﺄﺓ‬
‫‪ .٩‬ﻫﻴﻜﻞ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ‪ :‬ﲢﺪﻳﺪ ﻧﺴﺒﺔ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻭﻣﺼﺎﺩﺭ ﺍﳊﺼﻮﻝ ﻋﻠﻰ ﻛﻞ ﻣﻨﻬﺎ‪.‬‬
‫‪ .١٠‬ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﺍﻟﻌﺎﻣﻞ‪ :‬ﻋﺒﺎﺭﺓ ﻋﻦ ﻧﺸﺎﻁ ﻳﻮﻣﻲ ﻳﻬﺪﻑ ﺇﱃ ﺍﻟﺘﺄﻛـﺪ ﻣﻦ ﻭﺟﻮﺩ ﺍﳌﻮﺍﺭﺩ ﺍﻟﻜﺎﻓﻴﺔ ﺍﻟﱵ ﲤﻜﻦ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﻣﻦ ﻣﻮﺍﺻﻠﺔ ﻋﻤﻠﻴﺎ‪‬ﺎ‪.‬‬
‫]‪[5‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫ﺍﶈﺎﺿﺮﺓ ﺍﻟﺜﺎﻧﻴﺔ‬

‫ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺰﻣﻨﻴﺔ ﻟﻠﻨﻘﻮﺩ‬

‫ﻣﻔﻬﻮﻡ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺰﻣﻨﻴﺔ ﻟﻠﻨﻘﻮﺩ‪:‬‬
‫ﻳﺸﲑ ﻣﻔﻬﻮﻡ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺰﻣﻨﻴﺔ ﻟﻠﻨﻘﻮﺩ ﺇﱃ ﺃﻥ ﺭﻳﺎﻝ ﺍﻟﻴﻮﻡ ﺃﻓﻀﻞ ﻣﻦ ﺭﻳﺎﻝ ﺍﳌﺴﺘﻘﺒﻞ ﻭﺫﻟﻚ ﻻﻥ ﺭﻳﺎﻝ ﺍﻟﻴﻮﻡ ﳝﻜﻦ ﺃﻥ ﻳﺘﻢ ﺍﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻩ ﻭﺑﺎﻟﺘﺎﱄ‬
‫ﲢﻘﻴﻖ ﻋﻮﺍﺋﺪ ﺇﺿﺎﻓﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ Ó‬ﻣﺜﺎﻝ‪ :‬ﻫﻞ ﻳﻔﻀﻞ ﺍﳌﺴﺘﺜﻤﺮ ﺃﻭ ﺍﻟﻔﺮﺩ ﺍﳊﺼﻮﻝ ﻋﻠﻰ ‪ 100000‬ﺭﻳﺎﻝ ﺍﻟﻴﻮﻡ ﺃﻭ ﺍﳊﺼﻮﻝ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺑﻌﺪ ‪ 3‬ﺃﺷﻬﺮ ﻣﻦ ﺍﻵﻥ؟؟‬

‫ﺃﳘﻴﺔ ﺩﺭﺍﺳﺔ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺰﻣﻨﻴﺔ ﻟﻠﻨﻘﻮﺩ‪:‬‬

‫‪ 9‬ﺍﳌﺴﺎﻋﺪﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﲣﺎﺫ ﻗﺮﺍﺭﺍﺕ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ‪ ،‬ﻓﺎﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺍﳌﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ ﳚﺐ ﺇﺭﺟﺎﻋﻬﺎ ﺇﱃ ﺍﳊﺎﺿﺮ ﳌﻌﺮﻓﺔ ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ ﺍﻵﻥ )ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ﻣﻌﺪﻝ‬
‫ﺧﺼﻢ(‬
‫‪ 9‬ﲤﻜﻦ ﺍﶈﻠﻞ ﺍﳌﺎﱄ ﻣﻦ ﺍﲣﺎﺫ ﻗﺮﺍﺭﺍﺕ ﻣﺎﻟﻴﺔ ﺳﻠﻴﻤﺔ ﻭﻣﻨﻄﻘﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺰﻣﻨﻴﺔ ﻟﻠﻨﻘﻮﺩ‪:‬‬
‫ﻳﻌﱪ ﻋﻦ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺰﻣﻨﻴﺔ ﻟﻠﻨﻘﻮﺩ ﻣﻦ ﺧﻼﻝ ﻣﻔﻬﻮﻣﲔ ﳘﺎ‪:‬‬
‫¾ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳌﺴﺘﻘﺒﻠﻴـﺔ )‪(Future Value‬‬
‫¾ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊـﺎﻟﻴـﺔ )‪(Present Value‬‬
‫ﺃﻭ ﹰﻻ‪ :‬ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳌﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ‪: FV‬‬
‫ﺗﺸﲑ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳌﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ ﺇﱃ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺍﻟﱵ ﳝﻜﻦ ﺍﳊﺼﻮﻝ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻣﻦ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﳊﺎﱄ ﺍﻟﺬﻱ ﻳﻨﻤﻮ ﲟﻌﺪﻝ ﻋﺎﺋﺪ )ﺳﻌﺮ ﻓﺎﺋﺪﺓ( ﳏﺪﺩ‪.‬‬
‫ﻟﺘﻮﺿﻴﺢ ﻫﺬﺍ ﺍﳌﻔﻬﻮﻡ ﻧﺒﺪﺃ ﺑﺄﺑﺴﻂ ﺍﳊﺎﻻﺕ‪ ،‬ﻭﻫﻲ‪:‬‬
‫‪@@@Zoibq@ñ†öbÏ@ކȶ@paìäÛa@åß@…†ÈÛ@Þb½a@åß@ÍÜjß@‰bàrna@ NQ‬‬
‫‪ Ó‬ﻣﺜـﺎﻝ‪:‬ﺃﻗﺪﻣﺖ ﺷﺮﻛﺔ ﺍﳌﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺍﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﻣﺒﻠﻎ ‪ 2000‬ﺭﻳﺎﻝ ﳌﺪﺓ ﺳﻨﺘﲔ ﲟﻌﺪﻝ ﻓﺎﺋﺪﺓ ﺃﻭ ﻋﺎﺋﺪ ﺳﻨﻮﻱ ﻗﺪﺭﻩ‪ ،10 %‬ﻣﺎ ﻫﻮ ﺍﳌﺒﻠﻎ ﺍﻟﺬﻱ‬
‫ﺳﺘﺤﺼﻞ ﻋﻠﻴﻪ ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ ﰲ ﻬﻧﺎﻳﺔ ﺍﻟﺴﻨﺘﲔ؟‬
‫‪FV= C x (1+r)t‬‬
‫ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳌﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ =‪FV‬‬ ‫ﺍﻟﺘﺪﻓﻖ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﺍﳊﺎﱄ =‪C‬‬ ‫ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ=‪R‬‬ ‫ﺣﻴﺚ‪ :‬ﻋﺪﺩ ﺍﻟﺴﻨﻮﺍﺕ=‪t‬‬
‫) ﺃﻭﻝ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﳋﺼﻢ ﺃﻭ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻔﺎﺋﺪ(‬
‫‪ (1+r)t‬ﺗﻌﱪ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﻋﻦ ﻣﻌﺎﻣﻞ اﻟﺨﺼﻢ ﻟﻠﻘﻴﻤﺔ ﺍﳌﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ ﻟﺮﻳﺎﻝ ﻭﺍﺣﺪ ﻳﺘﻢ ﺍﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻩ ﻟﻌﺪﺩ ﻣﻦ ﺍﻟﺴﻨﻮﺍﺕ )‪ (t‬ﲟﻌﺪﻝ ﻓﺎﺋﺪﺓ ﺃﻭ ﻋﺎﺋﺪ )‪(r‬‬
‫ﺑﺎﻟﻨﻈﺮ ﳉﺪﺍﻭﻝ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳌﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ ‪ ،‬ﰲ ﻇﻞ ﻣﻌﺪﻝ ﻓﺎﺋﺪﺓ ﺃﻭ ﻋﺎﺋﺪ ‪ ،%10‬ﻭ ﻋﻨﺪ ﺍﻟﺴﻨﺔ ﺍﻟﺜﺎﻧﻴﺔ‪ ،‬ﳒﺪ ﺃﻥ‪:‬‬

‫اﻟﻘﳰﺔ اﳌﺴـﺘﻘﺒﻠﻴﺔ ‪) FV‬ابﻟﺮﺟﻮع ﻟﻠﺠﺪول اﳌﺎﱄ رﰴ‪(١‬‬ ‫ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳌﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ ‪ 2420 = 1.210×2000 = FV‬ﺭﻳﺎﻝ‪.‬‬

‫ﻣﻼﺣﻈﺔ‪ :‬ﻧﻌﺘﻤﺪ ‪ ٣‬ﺃﺭﻗﺎﻡ ﺑﻌﺪ ﺍﻟﻔﺎﺻﻠﺔ ﻓﻘﻂ ﻣﺜﻞ )‪(1.210‬‬

‫]‪[6‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫ﻣﺜﺎﻝ ﺁﺧﺮ‪ :‬ﺃﺗﻴﺤﺖ ﻟﻚ ﻓﺮﺻﺔ ﺍﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﻣﺒﻠﻎ ‪ 1000‬ﺭﻳﺎﻝ ﳌﺪﺓ ﲬﺲ ﺳﻨﻮﺍﺕ ﲟﻌﺪﻝ ﻋﺎﺋﺪ ﺳﻨﻮﻱ‪ ،12 %‬ﻣﺎ ﻫﻲ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﳌﺒﻠﻎ ﺍﳌﺘﺠﻤﻊ ﻟﺪﻳﻚ‬
‫ﰲ ﻬﻧﺎﻳﺔ ﺍﻟﺴﻨﺔ ﺍﳋﺎﻣﺴﺔ؟ ﻭﻣﺎ ﻫﻮ ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﺍﻟﺬﻱ ﺣﺼﻠﺖ ﻋﻠﻴﻪ‪ ،‬ﻭ ﻣﺎ ﻫﻲ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻌﻮﺍﺋﺪ ﺍﻟﱵ ﺣﺼﻠﺖ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻧﺘﻴﺠﺔ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻟﻌﻮﺍﺋﺪ؟‬
‫‪FV= C x (1+r)t‬‬

‫‪ .١‬ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳌﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ = ‪1762 = 1.762× 1000‬ﺭﻳﺎﻝ‪.‬‬

‫) ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻟﻌﻮﺍﺋﺪ = ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳌﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ ‪ -FV‬ﻣﺒﻠﻎ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ‪(C‬‬ ‫‪ .٢‬ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻟﻌﻮﺍﺋﺪ = ‪ 762 =1000 –1762‬ﺭﻳﺎﻝ‬
‫)ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﺍﻟﺴﻨﻮﻱ = ‪(C x R‬‬ ‫‪ .٣‬ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﺍﻟﺴﻨﻮﻱ = ‪ 120 = 0.12×1000‬ﺭﻳﺎﻝ ) ﻟﻠﺴﻨﺔ ﺍﻟﻮﺍﺣﺪﺓ(‬
‫ﻋﺎﺋﺪ ﲬﺲ ﺳﻨﻮﺍﺕ= ‪ 600 = 5×120‬ﺭﻳﺎﻝ ) ﻟـ‪ 5‬ﺳﻨﻮﺍﺕ(‬
‫)= ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻟﻌﻮﺍﺋﺪ‪ -‬ﺍﻟﻌﻮﺍﺋﺪ ﺍﻟﺴﻨﻮﻳﺔ(‬ ‫‪ .٤‬ﺍﻟﻌﻮﺍﺋﺪ ﺍﻟﻨﺎﲡﺔ ﻣﻦ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻟﻌﻮﺍﺋﺪ = ‪ 162 = 600- 762‬ﺭﻳﺎﻝ‬

‫اﻟﻘﳰﺔ اﳌﺴـﺘﻘﺒﻠﻴﺔ ‪) FV‬ابﻟﺮﺟﻮع ﻟﻠﺠﺪول اﳌﺎﱄ رﰴ‪(١‬‬

‫ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳌﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ ‪ ) FV‬ﺑﺎﻟﺮﺟﻮﻉ ﻟﻠﺠﺪﻭﻝ ﺍﳌﺎﱄ ﺭﻗﻢ‪(١‬‬

‫@‬

‫]‪[7‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫‪@@Zòíëbnß@òíìä@pbÈφÛ@òîÜjÔn½a@òàîÔÛa NR‬‬
‫ﺗﺸﲑ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳌﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ ﻟﺪﻓﻌﺎﺕ ﺳﻨﻮﻳﺔ ﻣﺘﺴﺎﻭﻳﺔ ﺇﱃ ﺳﻠﺴﻠﺔ ﻣﻦ ﺍﻟﻘﻴﻢ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺍﳌﺘﺴﺎﻭﻳﺔ ﺍﳌﺴﺘﺤﻘﺔ ﰲ ‪‬ﺎﻳﺔ ﻛﻞ ﺳﻨﺔ ﻟﻌﺪﺩ ﳏﺪﺩ ﻣﻦ ﺍﻟﺴﻨﻮﺍﺕ‪.‬‬
‫‪ Ó‬ﻣﺜﺎﻝ‪ :‬ﺍﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﻣﺒﻠﻎ ﻣﻌﲔ ﰲ ﻬﻧﺎﻳﺔ ﻛﻞ ﻋﺎﻡ ﲟﻌﺪﻝ ﻓﺎﺋﺪﺓ ﺳﻨﻮﻱ ﳌﺪﺓ ﻋﺪﺩ ﻣﻦ ﺍﻟﺴﻨﻮﺍﺕ‬
‫© ﻗﺎﻧﻮﻥ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳌﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ ﻟﺪﻓﻌﺎﺕ ﺳﻨﻮﻳﺔ ﻣﺘﺴﺎﻭﻳﺔ ﻛﺎﻟﺘﺎﱄ‪:‬‬
‫–‬
‫‪FV= C x‬‬
‫‪ Ó‬ﻣﺜﺎﻝ‪ :‬ﺇﺫﺍ ﻗﺎﻣﺖ ﺷﺮﻛﺔ ﺟﻮﺩﺓ ﺑﺎﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﻣﺒﻠﻎ ‪ 5000‬ﺭﻳﺎﻝ ﰲ ﻛﻞ ﺳﻨﺔ ﲟﻌﺪﻝ ﻋﺎﺋﺪ ﺳﻨﻮﻱ ﻣﻘﺪﺍﺭﻩ ‪ ،4%‬ﻓﻤﺎ ﻫﻮ ﺍﳌﺒﻠﻎ ﺍﳌﺘﺠﻤﻊ ﻟﺪﻯ‬
‫ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﺑﻌﺪ ‪ 3‬ﺳﻨﻮﺍﺕ؟‬
‫? =‪FV‬‬ ‫‪3‬ﺳﻨﻮﺍﺕ =‪t‬‬ ‫‪R= 4%‬‬ ‫‪C= 5000‬‬
‫–‬
‫‪FV= C x‬‬
‫–‬
‫ﻳﻘﺎﺑﻠﻪ ﰲ ﺍﳉﺪﻭﻝ ﺍﳌﺎﱄ ﺭﻗﻢ)‪3.122 (٢‬‬
‫‪FV= 5000*3.122 = 15610 SR‬‬

‫ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳌﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ ﻟﺪﻓﻌﺎﺕ ﺳﻨﻮﻳﺔ ﻣﺘﺴﺎﻭﻳﺔ ) ﺑﺎﻟﺮﺟﻮﻉ ﻟﻠﺠﺪﻭﻝ ﺍﳌﺎﱄ ﺭﻗﻢ‪(٢‬‬

‫]‪[8‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫‪@@ZpaìäÛa@åß@òÐÜn«@ÍÛbj½@òîÜjÔn½a@òàîÔÛa NS‬‬
‫ﰲ ﻫﺬﻩ ﺍﳊﺎﻟﺔ ﺗﻘﻮﻡ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﺑﺎﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﺳﻠﺴﻠﻪ ﳐﺘﻠﻔﺔ ﻣﻦ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‪.‬‬
‫ﻣﺜﺎﻝ‪ :‬ﺗﺴﺘﺜﻤﺮ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﰲ ﺍﻟﺴﻨﺔ ﺍﻷﻭﱃ ‪ 1000‬ﺭﻳﺎﻝ‬
‫ﰲ ﺍﻟﺴﻨﺔ ﺍﻟﺜﺎﻧﻴﺔ ‪ 2000‬ﺭﻳﺎﻝ‬
‫ﰲ ﺍﻟﺴﻨﺔ ﺍﻟﺜﺎﻟﺜﺔ ‪ 3000‬ﺭﻳﺎﻝ‬
‫ﻋﻨﺪ ﻣﻌﺪﻝ ﻓﺄﺩﻩ ﳏﺪﺩ‬
‫‪t‬‬
‫)‪FV= C x (1+r‬‬

‫‪ Ó‬ﻣﺜﺎﻝ‪ :‬ﻗﺎﻣﺖ ﺷﺮﻛﺔ ﺍﻟﺴﻼﻡ ﺑﺎﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ‪ 600 , 400 , 200‬ﺭﻳﺎﻝ ﰲ ﻭﺩﻳﻌﺔ ﺍﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻳﺔ ﲡﺮﻱ ﰲ ﻬﻧﺎﻳﺔ ﻛﻞ ﻋﺎﻡ ﻭﺫﻟﻚ ﳌﺪﺓ ‪ 3‬ﺳﻨﻮﺍﺕ‪.‬‬
‫ﺍﳌﻄﻠﻮﺏ‪ :‬ﻣﺎ ﻫﻮ ﺍﳌﺒﻠﻎ ﺍﳌﺘﺠﻤﻊ ﻟﻠﻤﻨﺸﺄﺓ ﰲ ﻬﻧﺎﻳﺔ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﺍﻟﺜﺎﻟﺚ ﻋﻠﻤﺎ ﺑﺎﻥ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻔﺎﺋﺪﺓ ﺍﻟﺴﻨﻮﻱ ‪10%‬؟‬

‫ﺭﻳﺎﻝ ‪FV= 200* {1+10 % }^2= 242‬‬ ‫ﺭﻳﺎﻝ‪FV= 200 x (1+10%)2= 242‬‬

‫ﺭﻳﺎﻝ‪FV= 400* {1+10 % }^1=440‬‬ ‫‪FV= C x (1+r)t‬‬ ‫ﺭﻳﺎﻝ‪FV= 400 x (1+10%)1= 440‬‬

‫ﺭﻳﺎﻝ ‪FV= 600* {1+10 % }^0=600‬‬ ‫ﺭﻳﺎﻝ‪FV= 600 x (1+10%)0= 600‬‬

‫ﺍﳌﺒﻠﻎ ﺍﳌﺘﺠﻤﻊ ﰲ ﻬﻧﺎﻳﺔ ﺍﻟﺴﻨﺔ ﺍﻟﺜﺎﻟﺜﺔ ﻫﻮ = ‪ 1282 = 600 + 440 + 242‬ﺭﻳﺎﻝ‬

‫ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳌﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ ﳌﺒﺎﻟﻎ ﳐﺘﻠﻔﺔ ﻣﻦ ﺍﻟﺴﻨﻮﺍﺕ ) ﺑﺎﻟﺮﺟﻮﻉ ﻟﻠﺠﺪﻭﻝ ﺍﳌﺎﱄ ﺭﻗﻢ‪(١‬‬

‫]‪[9‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫‪:âbÈÛa@¿@êŠß@åß@Šr×c@ñ†öbÐÛa@ÉÏ…@òÛby@¿@òîÜjÔn½a@òàîÔÛa NT‬‬
‫ﰲ ﺣﺎﻝ ﺩﻓﻊ ﺍﻟﻔﺎﺋﺪﺓ ﺃﻛﺜﺮ ﻣﻦ ﻣﺮﻩ ﻭﺍﺣﺪﻩ ﰲ ﺍﻟﺴﻨﺔ‪ ،‬ﰲ ﻫﺬﻩ ﺍﳊﺎﻟﺔ ﻳﺘﻢ ﺍﺳﺘﺨﺪﺍﻡ ﺍﳌﻌﺎﺩﻟﺔ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬

‫‪FV= C‬‬
‫ﺣﻴﺚ‪:‬‬
‫ﻋﺪﺩ ﻣﺮﺍﺕ ﺩﻓﻊ ﺍﻟﻔﺎﺋﺪﺓ ﰲ ﺍﻟﺴﻨﺔ =‪M‬‬ ‫ﻋﺪﺩ ﺍﻟﺴﻨﻮﺍﺕ=‪N‬‬

‫‪ Ó‬ﻣﺜﺎﻝ‪ :‬ﻗﺎﻣﺖ ﺷﺮﻛﺔ ﺍﳌﺮﺍﻋﻲ ﺑﺎﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﻣﺒﻠﻎ ‪ 2000‬ﺭﻳﺎﻝ ﳌﺪﺓ ﺳﻨﺘﲔ ﲟﻌﺪﻝ ﻓﺎﺋﺪﺓ ‪ ، 4%‬ﻋﻠﻤﺎ ﺑﺎﻥ ﺍﻟﻔﺎﺋﺪﺓ ﺗﺪﻓﻊ ﻣﺮﺗﲔ ﰲ ﺍﻟﺴﻨﺔ‪ ،‬ﻓﻤﺎ‬
‫ﻫﻮ ﺍﳌﺒﻠﻎ ﺍﳌﺘﺠﻤﻊ ﰲ ﻬﻧﺎﻳﺔ ﺍﻟﺴﻨﺔ ﺍﻟﺜﺎﻧﻴﺔ؟‬

‫? =‪FV‬‬ ‫‪2‬ﺳﻨﻮﺍﺕ =‪t‬‬ ‫‪m= 2‬‬ ‫‪n=2‬‬ ‫‪R= 4%‬‬ ‫‪C= 2000‬‬

‫‪FV= C‬‬

‫‪= 2000 * {1+ 4% / 2}^2*2 = 2164 SR‬‬

‫‪%‬‬
‫‪FV= 2000 1‬‬ ‫‪= 2164 SR‬‬

‫آﻠﻤﺎ زادت ﻋﺪد ﻣﺮات دﻓﻊ اﻟﻔﻮاﺋﺪ ﺧﻼل‬

‫اﻟﺴﻨﺔ زادت اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ ﻟﻠﻨﻘﻮد‬

‫ﻣﻼﺣﻈﺎﺕ‪:‬‬
‫‪ C‬ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳌﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ ﺃﻛﱪ ﻣﻦ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﳊﺎﱄ‬ ‫‪ .١‬ﺩﺍﺋﻤﹰﺎ ‪FV‬‬
‫‪ .٢‬ﻣﻦ ﺍﻟﺴﺆﺍﻝ ﻧﺴﺘﺪﻝ ﻋﻠﻰ ﺍﳌﻄﻠﻮﺏ ﺇﺫﺍ ﻛﺎﻥ ﻗﻴﻤﺔ ﻣﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ ﺃﻭ ﺣﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﺃﻭ ﺗﺪﻓﻖ ﻣﺘﺴﺎﻭﻱ ﺃﻭ ﻏﲑ ﻣﺘﺴﺎﻭﻱ‪:‬‬
‫‪ −‬ﺇﺫﺍ ﻛﺎﻥ ﺍﻟﺴﺆﺍﻝ‪ ) :‬ﻣﺎ ﻫﻮ ﺍﳌﺒﻠﻎ ﺍﻟﺬﻱ ﺳﺘﺤﺼﻞ ﻋﻠﻴﻪ؟( ﺃﻭ ) ﻣﺎ ﻫﻮ ﺍﳌﺒﻠﻎ ﺍﳌﺘﺠﻤﻊ ﻟﺪﻯ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﺑﻌﺪ ‪ t‬ﺳﻨﺔ؟( = ﺍﳌﻄﻠﻮﺏ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳌﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ‬
‫‪ −‬ﺇﺫﺍ ﻛﺎﻧﺖ ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ ﺗﺴﺘﺜﻤﺮ ﻣﺒﻠﻎ ﻣﻌﲔ ‪) C‬ﻛﻞ ﺳﻨﺔ ﺃﻭ ﺳﻨﻮﻳﹰﺎ( = ﺗﺪﻓﻘﺎﺕ ﻧﻘﺪﻳﺔ ﻣﺘﺴﺎﻭﻳﺔ‬
‫‪ −‬ﺇﺫﺍ ﺃﻋﻄﺎﱐ ﺃﻛﺜﺮ ﻣﻦ ﺗﺪﻓﻖ ‪ C‬ﰲ ﺍﻟﺴﺆﺍﻝ = ﺗﺪﻓﻘﺎﺕ ﻏﲑ ﻣﺘﺴﺎﻭﻳﺔ‬
‫‪ .٣‬ﰲ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺳﻨﺴﺘﺨﺪﻡ ‪ ٤‬ﺟﺪﺍﻭﻝ ﻣﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫‪ ٢ + ١ −‬ﻟﻠﻘﻴﻤﺔ ﺍﳌﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ ) ﺍﳉﺪﻭﻝ ‪ ١‬ﻟﺘﺪﻓﻖ ﻧﻘﺪﻱ ‪ +‬ﺗﺪﻓﻘﺎﺕ ﻏﲑ ﻣﺘﺴﺎﻭﻳﺔ ‪ +‬ﺩﻓﻊ ﺍﻟﻔﺎﺋﺪﺓ ﺃﻛﺜﺮ ﻣﻦ ﻣﺮﺓ ‪ /‬ﺍﳉﺪﻭﻝ ‪ ٢‬ﻟﻠﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﳌﺘﺴﺎﻭﻳﺔ(‬
‫‪ ٤ +٣ −‬ﻟﻠﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴـﺔ ) ﺍﳉﺪﻭﻝ ‪ ٣‬ﻟﺘﺪﻓﻖ ﻧﻘﺪﻱ ‪ +‬ﺗﺪﻓﻘﺎﺕ ﻏﲑ ﻣﺘﺴﺎﻭﻳﺔ ‪ /‬ﺍﳉﺪﻭﻝ ‪ ٤‬ﻟﻠﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﳌﺘﺴﺎﻭﻳﺔ(‬
‫‪ .٤‬ﻣﻌﺪﻝ ﺍﳋﺼﻢ = ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻔﺎﺋﺪﺓ ﺃﻭ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ‬
‫‪t‬‬
‫‪ .٥‬ﺃﻣﺎ ﻣﻌﺎﻣﻞ ﺍﳋﺼﻢ ﻳﻘﺼﺪ ﺑﻪ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺍﻟﱵ ﻳﺪﺧﻞ ﻓﻴﻬﺎ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﳋﺼﻢ ﻣﺜﻞ )‪ (1+r‬ﻭ ﺍﻟﺬﻱ ﳝﻜﻦ ﺍﳊﺼﻮﻝ ﻋﻠﻴﻪ ﻣﻦ ﺍﳉﺪﺍﻭﻝ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‬
‫]‪[10‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫ﺍﶈﺎﺿﺮﺓ ﺍﻟﺜﺎﻟﺜﺔ‬

‫ﺗﺎﺑﻊ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺰﻣﻨﻴﺔ ﻟﻠﻨﻘﻮﺩ‬

‫ﻣﻠﺨﺺ ﺍﶈﺎﺿﺮﺓ ﺍﻟﺜﺎﻧﻴﺔ‬
‫ﺍﳉﺪﻭﻝ ﺍﳌﺎﱄ ﺍﳌﺴﺘﺨﺪﻡ‬
‫ﻣﻼﺣﻈﺎﺕ‬ ‫ﺍﻟﻘﺎﻧﻮﻥ ﺍﳌﺴﺘﺨﺪﻡ‬ ‫ﺍﳊﺎﻟﺔ‬ ‫ﺍﻟﺒﻴﺎﻥ‬
‫ﻹﳚﺎﺩ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﳋﺼﻢ‬
‫‪1‬‬ ‫‪FV= C x (1+r)t‬‬ ‫ﺗﺪﻓﻖ ﻧﻘﺪﻱ ﻭﺍﺣﺪ‬

‫–‬
‫‪2‬‬ ‫‪FV= C x‬‬ ‫ﺗﺪﻓﻘﺎﺕ ﻧﻘﺪﻳﺔ ﻣﺘﺴﺎﻭﻳﺔ‬

‫ﲢﺴﺐ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ﺇﳚﺎﺩ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ‬ ‫ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳌﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ‬

‫ﺍﳌﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ ﻟﻜﻞ ﺗﺪﻓﻖ ﻧﻘﺪﻱ ﻋﻠﻰ ﺣﺪﺍ‬ ‫‪FV‬‬
‫‪1‬‬ ‫‪FV= C x (1+r)t‬‬ ‫ﺗﺪﻓﻘﺎﺕ ﻧﻘﺪﻳﺔ ﻏﲑ ﻣﺘﺴﺎﻭﻳﺔ‬
‫ﰒ ﻧﻘﻮﻡ ﲜﻤﻊ ﺍﻟﻘﻴﻢ ﺍﳌﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ ﳉﻤﻴﻊ‬
‫ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ‬
‫‪1‬‬ ‫‪FV= C 1‬‬ ‫ﺩﻓﻊ ﺍﻟﻔﺎﺋﺪﺓ ﺃﻛﺜﺮ ﻣﻦ ﻣﺮﺓ ﰲ ﺍﻟﺴﻨﺔ‬

‫ﻋﻨﺎﺻﺮ ﺍﶈﺎﺿﺮﺓ‪:‬‬
‫ﻣﻔﻬﻮﻡ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ‬ ‫‪9‬‬
‫ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﻟﺘﺪﻓﻖ ﻧﻘﺪﻱ ﻭﺍﺣﺪ‬ ‫‪9‬‬
‫ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﻧﻘﺪﻳﺔ ﻣﺘﺴﺎﻭﻳﺔ‬ ‫‪9‬‬
‫ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﻟﺪﻓﻌﺎﺕ ﻧﻘﺪﻳﺔ ﳐﺘﻠﻔﺔ‬ ‫‪9‬‬
‫ﲢﺪﻳﺪ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﳋﺼﻢ ‪R‬‬ ‫‪9‬‬
‫ﲢﺪﻳﺪ ﻋﺪﺩ ﺍﻟﻔﺘﺮﺍﺕ ‪N‬‬ ‫‪9‬‬

‫ﺛﺎﻧﻴﹰﺎ‪ :‬ﻣﻔﻬﻮﻡ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ‪: PV‬‬

‫ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﻫﻲ ﻋﻜﺲ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳌﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ‪ ،‬ﺇﺫ ﺗﺴﻌﻰ ﺇﱃ ﺧﺼﻢ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻭﺇﺭﺟﺎﻋﻬﺎ ﺇﱃ ﺍﳊﺎﺿﺮ‬

‫ﻣﺎ ﻫﻮ ﺍﳌﺒﻠﻎ ﺍﻟﺬﻱ ﺗﺴﺘﺜﻤﺮﻩ ﺍﻵﻥ ﻟﻜﻲ ﲢﺼﻞ ﻋﻠﻰ ﺭﻳﺎﻝ ﻭﺍﺣﺪ ﰲ ‪‬ﺎﻳﺔ ﺍﻟﺴﻨﺔ ﺇﺫﺍ ﻛﺎﻥ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﺍﻟﺴﻨﻮﻱ ﻋﻠﻰ ﺳﺒﻴﻞ ﺍﳌﺜﺎﻝ ﻫﻮ ‪.%١٠‬‬

‫ﺃﻱ ﻣﺒﻠﻎ ﻳﺘﻢ ﺍﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻩ ﺳﻴﻜﻮﻥ ﺃﻛﱪ ﻣﻦ ‪ ١.١‬ﻣﺮﺓ ﰲ ﻬﻧﺎﻳﺔ ﺍﻟﺴﻨﺔ‪.‬‬

‫‪Z†yaë@ð†Ôã@ÕφnÛ@òîÛb§a@òàîÔÛa NQ‬‬
‫‪PV= C x‬‬ ‫ﻧﺴﺘﺨﺪﻡ ﺍﳌﻌﺎﺩﻟﺔ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ ‪:‬‬
‫ﺣﻴﺚ‪:‬‬
‫ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ =‪PV‬‬ ‫ﺍﻟﺘﺪﻓﻖ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﺍﳌﺴﺘﻘﺒﻠﻲ ﻣﻦ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ =‪C‬‬ ‫ﻋﺪﺩ ﺍﻟﺴﻨﻮﺍﺕ=‪ t‬ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻔﺎﺋﺪﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ=‪R‬‬

‫]‪[11‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫‪ Ó‬ﻣﺜﺎﻝ‪ :‬ﺃﻗﺪﻣﺖ ﺷﺮﻛﺔ ﻧﺎﺻﺮ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺪﺧﻮﻝ ﰲ ﻣﺸﺮﻭﻉ ﺍﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻱ ﻳﺪﺭ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻣﺒﻠﻎ ‪ 1000‬ﺭﻳﺎﻝ ﺑﻌﺪ ﺳﻨﺘﲔ ﻣﻦ ﺍﻵﻥ‬
‫ﺍﳌﻄﻠﻮﺏ‪ :‬ﺇﳚﺎﺩ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﳍﺬﺍ ﺍﳌﺒﻠﻎ ﺇﺫﺍ ﻛﺎﻥ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﳋﺼﻢ ‪10%‬؟‬
‫ﺍﳊﻞ‪:‬‬

‫ﺑﺎﻟﺮﺟﻮﻉ ﻟﻠﺠﺪﻭﻝ ﺍﳌﺎﱄ ﺭﻗﻢ ‪ 3‬ﻧﺴﺘﺨﺮﺝ ﻣﻌﺎﻣﻞ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ‬

‫‪PV= C x‬‬
‫‪PV= 1000 x 0.826 = 826 SR‬‬

‫ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﻟﺘﺪﻓﻖ ﻧﻘﺪﻱ ﻭﺍﺣﺪ ) ﺑﺎﻟﺮﺟﻮﻉ ﻟﻠﺠﺪﻭﻝ ﺍﳌﺎﱄ ﺭﻗﻢ )‪((٣‬‬

‫]‪[12‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫‪ Ó‬ﻣﺜﺎﻝ ﺁﺧﺮ‪ :‬ﺃﻗﺪﻣﺖ ﺷﺮﻛﺔ ﺍﻟﺮﻭﺍﰊ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺪﺧﻮﻝ ﰲ ﻣﺸﺮﻭﻉ ﺍﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻱ ﻳﺪﺭ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻋﺎﺋﺪ ‪ 1500‬ﺭﻳﺎﻝ ﺑﻌﺪ ‪ 4‬ﺳﻨﻮﺍﺕ ﻣﻦ ﺍﻵﻥ ﲟﻌﺪﻝ‬
‫ﻋﺎﺋﺪ ‪ ،7%‬ﺍﳌﻄﻠﻮﺏ‪ :‬ﺇﳚﺎﺩ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﳍﺬﺍ ﺍﳌﺒﻠﻎ ؟‬
‫ﺍﳊﻞ‪:‬‬

‫? =‪PV‬‬ ‫‪C= 1500‬‬ ‫‪R= 7%‬‬ ‫‪ 4‬ﺳﻨﻮﺍﺕ=‪t‬‬

‫‪PV= C x‬‬
‫‪PV= 1500 x‬‬ ‫‪= 1500 x 0.762 = 1144 SR‬‬
‫‪%‬‬

‫ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﻟﺘﺪﻓﻖ ﻧﻘﺪﻱ ﻭﺍﺣﺪ ) ﺑﺎﻟﺮﺟﻮﻉ ﻟﻠﺠﺪﻭﻝ ﺍﳌﺎﱄ ﺭﻗﻢ )‪((٣‬‬

‫]‪[13‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫‪@@Zòíëbnß@òíìä@pbÈφÛ@òîÛb§a@òàîÔÛa NR‬‬
‫ﻫﻲ ﺳﻠﺴﻠﺔ ﻣﺘﺴﺎﻭﻳﺔ ﻣﻦ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺍﻟﱵ ﳝﻜﻦ ﺍﳊﺼﻮﻝ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻛﻞ ﻋﺎﻡ ﻟﻌﺪﺩ ﻣﻌﲔ ﻣﻦ ﺍﻟﺴﻨﻮﺍﺕ‪.‬‬

‫‪ Ó‬ﻣﺜﺎﻝ‪ :‬ﺇﺫﺍ ﻛﺎﻥ ﺍﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﺷﺮﻛﺔ ﻧﺎﺻﺮ ﻳﺪﺭ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺗﺪﻓﻘﺎ ﻧﻘﺪﻳﺎ ﻣﻘﺪﺍﺭﻩ ‪ 1000‬ﺭﻳﺎﻝ ﺳﻨﻮﻳﺎ ﳌﺪﺓ ‪ 3‬ﺳﻨﻮﺍﺕ‪ ،‬ﻭﻛﺎﻥ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﳋﺼﻢ ﺍﻟﺴﺎﺋﺪ‬
‫ﻫﻮ ‪ ،%10‬ﺍﳌﻄﻠﻮﺏ‪ :‬ﺇﳚﺎﺩ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﻣﻦ ﻫﺬﺍ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ؟‬

‫ﺍﳊﻞ‪ :‬ﳝﻜﻦ ﺍﳊﺼﻮﻝ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﻫﺬﺍ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬

‫‪PV=C x‬‬

‫‪%‬‬
‫ﻣـﻦ ﺧـﻼﻝ ﺍﺳـﺘﺨﺪﺍﻡ‬ ‫‪ ،‬ﳝﻜﻦ ﺍﺳﺘﺨﺮﺍﺝ ﻗﻴﻤﺔ‬ ‫ﻣﻌﺎﻣﻞ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﻟﺪﻓﻌﺎﺕ ﺳﻨﻮﻳﺔ ﻣﺘﺴﺎﻭﻳﺔ ﻫﻮ‪:‬‬
‫‪%‬‬

‫ﺑﺎﻟﺮﺟﻮﻉ ﻟﻠﺠﺪﻭﻝ ﺍﳌﺎﱄ ﺭﻗﻢ )‪ (٤‬ﳒﺪ ﺃﻥ ﻣﻌﺎﻣـﻞ ﺍﻟﻘﻴﻤـﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴـﺔ ﺍﳉﺪﺍﻭﻝ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺑﺎﻟﺮﺟﻮﻉ ﻟﻠﺠﺪﻭﻝ ﺭﻗﻢ ‪ ٤‬ﻋﻨﺪ ﻣﻌﺪﻝ ﻋﺎﺋـﺪ ‪ 10%‬ﻭ‬
‫ﻋﻨﺪ ﺍﻟﺴﻨﺔ ‪ 3‬ﳒﺪ ﺃﻥ ﻣﻌﺎﻣﻞ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﻫﻮ ‪2.487‬‬ ‫ﻫﻮ‪2.487‬‬

‫‪PV= 1000 x 2.487 = 2487 SR‬‬ ‫ﺇﺫﹰﺍ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﺗﺴﺎﻭﻱ‬

‫ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﻟﺪﻓﻌﺎﺕ ﺳﻨﻮﻳﺔ ﻣﺘﺴﺎﻭﻳﺔ ) ﺑﺎﻟﺮﺟﻮﻉ ﻟﻠﺠﺪﻭﻝ ﺍﳌﺎﱄ ﺭﻗﻢ )‪((٤‬‬

‫]‪[14‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫‪:paìäÛa@åß@òÐÜn«@ÍÛbj½@òîÛb§a@òàîÔÛa NS‬‬
‫ﰲ ﻫﺬﻩ ﺍﳊﺎﻟﺔ ﺗﺪﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﺳﻠﺴﻠﺔ ﳐﺘﻠﻔﺔ ﻣﻦ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺍﳌﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ Ó‬ﻣﺜﺎﻝ‪ :‬ﺗﺪﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﰲ ﺍﻟﺴﻨﺔ ﺍﻷﻭﱃ ‪1000‬ﺭﻳﺎﻝ‬

‫ﰲ ﺍﻟﺴﻨﺔ ﺍﻟﺜﺎﻧﻴﺔ ‪ 2000‬ﺭﻳﺎﻝ‬
‫ﰲ ﺍﻟﺴﻨﺔ ﺍﻟﺜﺎﻟﺜﺔ ‪ 3000‬ﺭﻳﺎﻝ‬
‫‪PV= C x‬‬ ‫ﻋﻨﺪ ﻣﻌﺪﻝ ﻓﺎﺋﺪﺓ ﳏﺪﺩ‬

‫‪ Ó‬ﻣﺜـﺎﻝ‪ :‬ﺇﺫﺍ ﻛﺎﻧﺖ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺍﳌﺘﻮﻗﻌﺔ ﻣﻦ ﻣﺸﺮﻭﻉ ﻧﺎﺻﺮ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻱ ﺧﻼﻝ ﺳﻨﻮﺍﺕ ﺣﻴﺎﺗﻪ ﺍﻹﻧﺘﺎﺟﻴﺔ ﻭﺍﻟﺒﺎﻟﻐﺔ ‪ 3‬ﺳﻨﻮﺍﺕ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺍﻟﻨﺤﻮ ﺍﳌﺒﲔ ﰲ ﺍﳉﺪﻭﻝ ﺍﻟﺘﺎﱄ‪ ،‬ﻓﻤﺎ ﻫﻲ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﳍﺬﺍ ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ ﺇﺫﺍ ﻛﺎﻥ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﳋﺼﻢ ‪ %10‬؟‬

‫‪@@3‬‬ ‫‪@@2‬‬ ‫‪1‬‬ ‫ﺍﻟﺴﻨﻮﺍﺕ‬

‫‪@@60‬‬ ‫‪@@75‬‬ ‫‪@90‬‬ ‫ﺍﻟﺘﺪﻓﻖ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ‬

‫‪PV= C x‬‬ ‫ﻧﺴﺘﺨﺪﻡ ﺍﳌﻌﺎﺩﻟﺔ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ ﰲ ﺍﻟﻮﺻﻮﻝ ﺇﱃ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﻟﻜﻞ ﺗﺪﻓﻖ ﻧﻘﺪﻱ‪:‬‬

‫ﺣﻴﺚ‪:‬‬
‫ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ =‪PV‬‬ ‫ﺍﻟﺘﺪﻓﻖ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﺍﳌﺴﺘﻘﺒﻠﻲ ﻣﻦ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ =‪C‬‬ ‫ﻋﺪﺩ ﺍﻟﺴﻨﻮﺍﺕ=‪ t‬ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻔﺎﺋﺪﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ=‪R‬‬
‫‪@@ZHòÛ…bȽa@ÕíŠ@åÇI@paìäÛa@åß@òÐÜn«@ÍÛbj½@òîÛb§a@òàîÔÛa‬‬
‫=‪@@PV‬‬ ‫‪188.82‬‬
‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬

‫ﻭﺑﺎﺳﺘﻌﻤﺎﻝ ﺍﳉﺪﻭﻝ ﺍﳌﺎﱄ ﺭﻗﻢ )‪ :(٣‬ﳒﺪ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﻣﻦ ﻣﺸﺮﻭﻉ ﻧﺎﺻﺮ‬

‫ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ‬ ‫ﻣﻌﺎﻣﻞ ﺍﳋﺼﻢ ‪10%‬‬ ‫ﺍﻟﺘﺪﻓﻖ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ‬ ‫ﺍﻟﺴﻨﻮﺍﺕ‬

‫‪@@81.81‬‬ ‫‪0.909‬‬ ‫‪@90‬‬ ‫ﺍﻷﻭﱃ‬
‫‪61.95‬‬ ‫‪0.826‬‬ ‫‪75‬‬ ‫ﺍﻟﺜﺎﻧﻴﺔ‬
‫‪45.06‬‬ ‫‪0.751‬‬ ‫‪60‬‬ ‫ﺍﻟﺜﺎﻟﺜﺔ‬
‫‪188.82‬‬ ‫ﺍﺠﻤﻟﻤﻮﻉ‬
‫@@‬
‫@‬ ‫@‬

‫]‪[15‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫‪@@ZR@á–¨a@Þ†Èß@†í†¤‬‬
‫ﺗﺘﻜﻮﻥ ﻣﻌﺎﺩﻟﺔ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﺃﻭ ﺍﳌﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ ﻣﻦ ﺃﺭﺑﻌﺔ ﻣﺘﻐﲑﺍﺕ ﻫﻲ‪:‬‬
‫‪ .١‬ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ )‪ (PV‬ﺃﻭ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳌﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ )‪(FV‬‬
‫‪ .٢‬ﻭ ﺍﻟﺘﺪﻓﻖ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ )‪(C‬‬
‫‪ .٣‬ﻭ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﳋﺼﻢ )‪(r‬‬
‫‪ .٤‬ﻭ ﻋﺪﺩ ﺍﻟﻔﺘﺮﺍﺕ ﺍﻟﺰﻣﻨﻴﺔ )‪(t‬‬
‫ﻭ ﰲ ﺣﺎﻟﺔ ﺗﻮﻓﺮ ﺛﻼﺛﺔ ﻣﺘﻐﲑﺍﺕ ﳝﻜﻦ ﺣﺴﺎﺏ ﺍﳌﺘﻐﲑ ﺍﻟﺮﺍﺑﻊ‪.‬‬
‫ﰲ ﺑﻌﺾ ﺍﳊﺎﻻﺕ ﺗﻜﻮﻥ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳌﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ ﻣﻌﻄﺎﺓ ﺃﻭ ﻣﺘﻮﻓﺮﺓ ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ ﺇﱃ ﻋﺪﺩ ﺍﻟﺴﻨﻮﺍﺕ‪ ،‬ﻭ ﺑﺎﻟﺘﺎﱄ ﳚﺐ ﺍﺳﺘﺨﺮﺍﺝ ﻧﺴﺒﺔ ﻣﻌﺪﻝ‬
‫ﺍﻟﻔﺎﺋﺪﺓ )‪(r‬‬
‫‪PV= C x‬‬ ‫‪Or‬‬ ‫‪FV= C x (1+r)t‬‬

‫‪ Ó‬ﻣﺜـﺎﻝ‪ :‬ﺇﺫﺍ ﻗﺎﻡ ﺃﺣﺪ ﺍﻷﺷﺨﺎﺹ ﺑﺈﻳﺪﺍﻉ ﻣﺒﻠﻎ ‪ 2500‬ﺭﻳﺎﻝ ﻭﻛﺎﻥ ﺑﺎﺳﺘﻄﺎﻋﺘﻪ ﺍﳊﺼﻮﻝ ﻋﻠﻰ ﻣﺒﻠﻎ ‪ 2800‬ﺭﻳﺎﻝ‪ ،‬ﻭﺫﻟﻚ ﰲ ﻬﻧﺎﻳﺔ ﺍﻟﻌﺎﻡ‬
‫ﺍﻟﻘﺎﺩﻡ‪ ،‬ﻓﻤﺎ ﻫﻮ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ) ﻣﻌﺪﻝ ﺍﳋﺼﻢ(؟‬
‫‪FV= 2800‬‬ ‫‪C= 2500‬‬ ‫?= ‪R‬‬ ‫‪t= 1‬‬ ‫ﺣﻴﺚ‪:‬‬

‫‪FV= C x (1+r)t‬‬ ‫ﺍﳊﻞ‪:‬‬

‫‪2800 = 2500 x (1+r)1‬‬ ‫ﺑﺎﻟﺘﻌﻮﻳﺾ‬

‫)‪2800= 2500 x (1+ r‬‬ ‫‪2500 +2500 r= 2800‬‬ ‫ﳒﺪ‬

‫‪2500 r = 2800 – 2500‬‬
‫=‪r‬‬ ‫‪= 0.12‬‬

‫) ﻫﻨﺎ ﺃﻭﺟﺪﻧﺎ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﳋﺼﻢ (‬ ‫ﺇﺫﹰﺍ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﳋﺼﻢ ﻳﺴﺎﻭﻱ ‪%12‬‬

‫ﻣﺜﺎﻝ ﺃﺧﺮﻯ‪ :‬ﺗﻘﺪﻡ ﺃﺣﺪ ﺭﺟﺎﻝ ﺍﻷﻋﻤﺎﻝ ﺑﻄﻠﺐ ﳌﻨﺤﻪ ﻣﺒﻠﻎ ‪ 1000‬ﺭﻳﺎﻝ ﺍﻟﻴﻮﻡ ﻋﻠﻰ ﺃﻥ ﻳﻌﻴﺪﻫﺎ ‪ 2000‬ﺭﻳﺎﻝ ﺑﻌﺪ ﺃﺭﺑﻌﺔ ﺃﻋﻮﺍﻡ‪ ،‬ﻓﻤﺎ ﻫﻮ‬
‫ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﺍﻟﺬﻱ ﻳﺪﻓﻌﻪ ﺭﺟﻞ ﺍﻷﻋﻤﺎﻝ؟‬
‫‪FV= 2000‬‬ ‫‪C= 1000‬‬ ‫?= ‪R‬‬ ‫‪t= 4‬‬ ‫ﺣﻴﺚ‪:‬‬

‫‪FV= C x (1+r)t‬‬ ‫ﺍﳊﻞ‪:‬‬

‫‪2000 = 1000 x (1+r)4‬‬ ‫ﺑﺎﻟﺘﻌﻮﻳﺾ‬
‫‪= (1+r)4‬‬ ‫‪(1+r)4 = 2‬‬ ‫ﺑﻀﺮﺏ ﺍﻟﻄﺮﻓﲔ ﰲ ﺍﻟﻮﺳﻄﲔ‪ ،‬ﳒﺪ‬
‫) ﻫﻨﺎ ﺃﻭﺟﺪﻧﺎ ﻣﻌﺎﺍﺍﺍﻣﻞ ﺍﳋﺼﻢ ‪ ،‬ﰒ ﻧﺒﺤﺚ ﻋﻦ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﳋﺼﻢ ﻣﻦ ﺍﳉﺪﻭﻝ ﺣﻴﺚ ﺃﻥ ﺫﻟﻚ ﺃﺳﻬﻞ ﻣﻦ ﻟﻮ ﺃﻧﻨﺎ ﻛﻨﺎ ﺿﺮﺑﻨﺎ ‪ 1000‬ﰲ ﻣﻌﺎﻣﻞ ﺍﳋﺼﻢ ﻷﻧﻪ ﻣﺮﻓﻮﻉ ﺃﺱ ‪(4‬‬
‫ﻟﺘﺤﺪﻳﺪ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﻳﺘﻢ ﺍﻟﻠﺠﻮﺀ ﺇﱃ ﺍﳉﺪﻭﻝ ﺍﳌﺎﱄ ﺭﻗﻢ )‪ (١‬ﻋﻨﺪ ﺍﻟﺴﻨﺔ ﺍﻟﺮﺍﺑﻌﺔ ﰲ ﻇﻞ ﻣﻌﺎﻣﻞ ﺧﺼﻢ ‪ ،2‬ﳒﺪ ﺃﻧﻪ ﻳﻘﻊ ﺑﲔ ‪.%20 %18‬‬

‫]‪[16‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫ﲢﺪﻳﺪ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﳋﺼﻢ ‪ ) R‬ﺑﺎﻟﺮﺟﻮﻉ ﻟﻠﺠﺪﻭﻝ ﺍﳌﺎﱄ ﺭﻗﻢ )‪( (١‬‬

‫]‪[17‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
‫]‪[18‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫‪NpaÐÛa@…†Ç@†í†¤‬‬
‫‪ Ó‬ﻣﺜﺎﻝ‪ :‬ﲤﺘﺘﻠﻚ ﺇﺣﺪﻯ ﻣﺆﺳﺳﺴﺎﺕ ﺍﻷﻋﻤﺎﻝ ﺍﻟﺼﻐﲑﺓ ﻣﺒﻠﻎ ‪ 400000‬ﺭﻳﺎﻝ ﺍﻵﻥ ﻭﺗﻔﻜﺮ ﰲ ﺷﺮﺍﺀ ﻣﻌﺪﺍﺕ ﻣﻣﻜﺘﺒﻴﺔ ﲟﺒﻠﻎ ‪ 800000‬ﺭﻳﺎﻝ‪ ،‬ﻓﺈﺫﺍ‬
‫‪ 80000‬ﺭﻳﺎﻝ؟‬
‫‪8‬‬ ‫ﳉﻤﻊ ﻣﺒﻠﻎ‬
‫ﺍﻟﻔﺘﺮﺍﺕ ﺍﻟﻼﺯﻣﺔ ﻊ‬
‫ﺕ‬ ‫ﻛﺎﻥ ﻣﻌﺪﺪﻝ ﺍﳋﺼﻢ ﺍﻟﺴﺎﺋﺋﺪ ‪ ،%10‬ﻓﻤﺎ ﻫﻮ ﻋﺪﺩ‬
‫ﺍﳊﻞ‪:‬‬
‫‪= 400000‬‬ ‫‪(1+0..1)t = 2‬‬
‫‪.‬‬

‫ﻣﻦ ﺍﳉﺪﻭﻝ ﺍﳌﺎﱄ‬

‫ﻣﻘﺪﺍﺭﻩ ‪ 2‬ﲟﻌﺪﻝ ﻋﺎﺋﺪ ﻣﻘﺪﺍﺭﻩ ‪ 10%‬ﻭﺍﻟﺒﺤﺚ ﻋﻦ ﺍﻟﻘﻴﻘﻴﻤﺔ ‪ 2‬ﰒ ﻗﺮﺍﺀﺓ ﻋﻋﺪﺩ ﺍﻟﻔﺘﺮﺍﺕ )‪ ،(t‬ﺣﻴﺚ ﳒﺪ ﻦ‬
‫ﻩ‬ ‫ﻣﻌﺎﻣﻞ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳌﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ‬
‫ﺭﻗﻢ )‪ (1‬ﺃﻥ ﻗﻗﻴﻤﺔ )‪ 7 = (t‬ﺳﺳﻨﻮﺍﺕ‬

‫]‪[19‬‬ ‫ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬

‫ﺢ‬ ‫ﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ‬
‫ﺗﻨﺴ‬ ‫‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
‫ﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪٥‬‬
‫ﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻ‬
‫ﻣﻠﺨ‬
 ‫ﺧﻼﺻﺔ ﻣﻮﺿﻮﻉ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺰﻣﻨﻴﺔ ﻟﻠﻨﻘﻮﺩ‬

‫ﺍﳉﺪﻭﻝ ﺍﳌﺎﱄ ﺍﳌﺴﺘﺨﺪﻡ‬

‫ﻣﻼﺣﻈﺎﺕ‬ ‫ﺍﻟﻘﺎﻧﻮﻥ ﺍﳌﺴﺘﺨﺪﻡ‬ ‫ﺍﳊﺎﻟﺔ‬ ‫ﺍﻟﺒﻴﺎﻥ‬
‫ﻹﳚﺎﺩ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﳋﺼﻢ‬

‫‪1‬‬ ‫‪FV= C x (1+r)t‬‬ ‫ﺗﺪﻓﻖ ﻧﻘﺪﻱ ﻭﺍﺣﺪ‬

‫–‬
‫‪2‬‬ ‫‪FV= C x‬‬ ‫ﺗﺪﻓﻘﺎﺕ ﻧﻘﺪﻳﺔ ﻣﺘﺴﺎﻭﻳﺔ‬

‫ﲢﺴﺐ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ﺇﳚﺎﺩ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ‬ ‫ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳌﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ‬

‫ﺍﳌﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ ﻟﻜﻞ ﺗﺪﻓﻖ ﻧﻘﺪﻱ ﻋﻠﻰ ﺣﺪﺍ‬ ‫‪FV‬‬
‫‪1‬‬ ‫‪FV= C x (1+r)t‬‬ ‫ﺗﺪﻓﻘﺎﺕ ﻧﻘﺪﻳﺔ ﻏﲑ ﻣﺘﺴﺎﻭﻳﺔ‬
‫ﰒ ﻧﻘﻮﻡ ﲜﻤﻊ ﺍﻟﻘﻴﻢ ﺍﳌﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ ﳉﻤﻴﻊ‬
‫ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ‬

‫‪1‬‬ ‫‪FV= C 1‬‬ ‫ﺩﻓﻊ ﺍﻟﻔﺎﺋﺪﺓ ﺃﻛﺜﺮ ﻣﻦ ﻣﺮﺓ ﰲ ﺍﻟﺴﻨﺔ‬

‫‪3‬‬ ‫‪PV= C x‬‬ ‫ﺗﺪﻓﻖ ﻧﻘﺪﻱ ﻭﺍﺣﺪ‬

‫‪4‬‬ ‫‪PV=C x‬‬ ‫ﺗﺪﻓﻘﺎﺕ ﻧﻘﺪﻳﺔ ﻣﺘﺴﺎﻭﻳﺔ‬ ‫ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ‬

‫ﲢﺴﺐ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ﺇﳚﺎﺩ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ‬
‫‪PV‬‬
‫ﻟﻜﻞ ﺗﺪﻓﻖ ﻧﻘﺪﻱ ﻋﻠﻰ ﺣﺪﻩ ﰒ ﻧﻘﻮﻡ‬ ‫‪3‬‬ ‫‪PV= C x‬‬ ‫ﺗﺪﻓﻘﺎﺕ ﻧﻘﺪﻳﺔ ﻏﲑ ﻣﺘﺴﺎﻭﻳﺔ‬
‫ﲜﻤﻊ ﺍﻟﻘﻴﻢ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﳉﻤﻴﻊ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ‬

‫ﻣﻼﺣﻈﺎﺕ‪:‬‬
‫‪ C‬ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﺃﻗﻞ ﻣﻦ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﳌﺴﺘﻘﺒﻠﻲ ) ﻷﻥ ‪ PV‬ﻭ ‪ FV‬ﻋﻜﺲ ﺑﻌﺾ(‬ ‫‪ .١‬ﰲ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﺩﺍﺋﻤﹰﺎ ﻳﻜﻮﻥ ‪PV‬‬
‫=‪FV‬‬ ‫‪ .٢‬ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﻋﻜﺲ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳌﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ‬
‫‪ .٣‬ﺍﻟﻘﻮﺍﻧﲔ ﺃﻳﻀﹰﺎ ﺗﻜﻮﻥ ﻋﻜﺲ ﺑﻌﺾ ) ﻧﻘﺴﻢ ﻣﻌﺎﻣﻞ ﺍﳋﺼﻢ ﻋﻠﻰ ‪(١‬‬

‫]‪[20‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫ﺍﶈﺎﺿﺮﺓ ﺍﻟﺮﺍﺑﻌﺔ‬

‫ﲢﻠﻴﻞ ﺍﻟﻘﻮﺍﺋﻢ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‬

‫ﲢﻠﻴﻞ ﺍﻟﻘﻮﺍﺋﻢ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫ﻫﻲ ﻗﺮﺍﺀﺓ ﻭﺗﺮﲨﻪ ﺍﻟﻘﻮﺍﺋﻢ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﰒ ﲢﻠﻴﻠﻬﺎ ﺑﻐﺮﺽ ﻣﻌﺮﻓﺔ ﺍﳌﺮﻛﺰ ﺍﳌﺎﱄ ﻟﻠﻤﻨﺸﺄﺓ ﻭﻣﺴﺘﻮﻯ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻭﺭﲝﻴﺘﻬﺎ‪.‬‬
‫ﻳﻌﺘﻤﺪ ﲢﻠﻴﻞ ﺍﻟﻨﺴﺐ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﳌﻌﻠﻮﻣﺎﺕ ﺍﳌﺘﻀﻤﻨﺔ ﰲ ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﺍﻟﻌﻤﻮﻣﻴﺔ ﻟﻠﺸﺮﻛﺔ ﻭﻗﺎﺋﻤﺔ ﺩﺧﻠﻬﺎ‪.‬‬

‫ﺍﳋﺼﻮﻡ‬ ‫ﺍﻷﺻﻮﻝ‬ ‫ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﺍﻟﻌﺎﻣﺔ‪:‬‬

‫ﺍﳋﺼـــﻮﻡ ﺍﳌﺘﺪﺍﻭﻟﺔ ) ﻗﺼﲑﺓ ﺍﻷﺟﻞ(‪:‬‬ ‫ﺍﻷﺻــﻮﻝ ﺍﳌﺘﺪﺍﻭﻟﺔ‪:‬‬ ‫) ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﺍﻟﻌﻤﻮﻣﻴﺔ = ﺍﳌﺮﻛﺰ ﺍﳌﺎﱄ ﻛﻤﺎ‬
‫ﺍﻟﺪﺍﺋﻨﲔ‬ ‫ﻭﺭﺩﺕ ﰲ ﳏﺎﺳﺒﺔ‪ ١‬ﻭ ‪(٢‬‬
‫ﺃﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﺪﻓﻊ‬
‫ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ‬
‫ﺍﳌﺴﺘﺤﻘﺎﺕ‬
‫ﺍﳌﺪﻳﻨﲔ‬
‫ﳐﺼﺼﺎﺕ ﺍﻟﻀﺮﺍﺋﺐ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬
‫ﺍﳋﺼـــﻮﻡ ﺍﻟﻐﲑ ﻣﺘﺪﺍﻭﻟﺔ ) ﻃﻮﻳﻠﺔ ﺍﻷﺟﻞ(‪:‬‬
‫ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‬
‫ﺳﻨﺪﺍﺕ‬
‫ﻗﺮﻭﺽ ﻃﻮﻳﻠﺔ ﺍﻷﺟﻞ‬
‫ﺣـﻘــﻮﻕ ﺍﳌﻠﻜﻴـﺔ‪:‬‬ ‫ﺍﻷﺻـــﻮﻝ ﺍﻟﺜﺎﺑﺘﺔ‪:‬‬
‫ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ )ﺃﺳﻬﻢ ﻋﺎﺩﻳﺔ(‬ ‫ﺍﻵﻻﺕ ﻭﺍﳌﻌﺪﺍﺕ‬
‫ﺃﺳﻬﻢ ﳑﺘﺎﺯﺓ‬ ‫ﺍﻷﺭﺍﺿﻲ‬
‫ﺃﺭﺑﺎﺡ ﳏﺘﺠﺰﺓ‬ ‫ﻣﻌﺪﺍﺕ ﺍﻟﻨﻘﻞ‬
‫ﺍﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻴﺎﺕ‬ ‫ﺍﳌﺒﺎﱐ‬

‫¾ ﺗﻌﺘﱪ ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﺍﻟﻌﻤﻮﻣﻴﺔ ﺍﻟﻘﺎﺋﻤﺔ ﺍﻟﺮﺋﻴﺴﺔ ﺍﳌﻌﱪﺓ ﻋﻦ ﺍﳌﺮﻛﺰ ﺍﳌﺎﱄ ﻟﻠﻤﻨﺸﺄﺓ ﺧﻼﻝ ﻓﺘﺮﺓ ﺯﻣﻨﻴﺔ ﻣﻌﻴﻨﺔ‬

‫اﻷﺻﻮل = اﻟﺨﺼﻮم ‪ +‬ﺣﻘﻮق اﻟﻤﺴﺎهﻤﻴﻦ‬ ‫¾ ﻣﻌﺎﺩﻟﺔ ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﺍﻟﻌﻤﻮﻣﻴﺔ ﻫﻲ‪:‬‬

‫ﺻﺎﰲ ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ‬ ‫ﻗﺎﺋﻤﺔ ﺍﻟﺪﺧﻞ‪:‬‬

‫ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﺒﻀﺎﻋﺔ ﺍﳌﺒﺎﻋﺔ‬ ‫‪-‬‬
‫ﺍﻟﺮﺑﺢ ﺍﻹﲨﺎﱄ‬ ‫=‬
‫ﺍﳌﺼﺮﻭﻓﺎﺕ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ‬ ‫‪-‬‬
‫ﺻﺎﰲ ﺍﻟﺮﺑﺢ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴﻠﻲ‬ ‫=‬
‫ﺇﻳﺮﺍﺩﺍﺕ ﺃﺧﺮﻯ‬ ‫‪+‬‬
‫ﻣﺼﺮﻭﻓﺎﺕ ﺃﺧﺮﻯ‬ ‫‪-‬‬
‫ﺻﺎﰲ ﺍﻟﺮﺑﺢ ﻗﺒﻞ ﺍﻟﻔﻮﺍﺋﺪ ﻭ ﺍﻟﻀﺮﺍﺋﺐ‬ ‫=‬
‫ﺍﳌﺼﺎﺭﻳﻒ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ) ﺍﻟﻔﻮﺍﺋﺪ(‬ ‫‪-‬‬
‫ﺻﺎﰲ ﺍﻟﺮﺑﺢ ﻗﺒﻞ ﺍﻟﻀﺮﻳﺒﺔ‬ ‫=‬
‫ﺍﻟﻀﺮﺍﺋﺐ‬ ‫‪-‬‬
‫ﺻﺎﰲ ﺍﻟﺮﺑﺢ‬ ‫=‬

‫]‪[21‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫¾ ﺗُﻈﻬﺮ ﻗﺎﺋﻤﺔ ﺍﻟﺪﺧﻞ ﺗﻔﺼﻴﻼﺕ ﺍﻹﻳﺮﺍﺩﺍﺕ ﻭ ﺍﳌﺼﺮﻭﻓﺎﺕ ﺧﻼﻝ ﺍﻟﻔﺘﺮﺓ ﺍﶈﺎﺳﺒﻴﺔ ﺍﻟﻮﺍﺣﺪﺓ‬
‫¾ ﺇﺫﺍ ﻛﺎﻧﺖ‪:‬‬
‫‪ Ý‬ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻹﻳﺮﺍﺩﺍﺕ < ﳎﻤﻮﻉ ﺍﳌﺼﺮﻓﺎﺕ ‪ ،‬ﻓﺈﻥ ﻧﺘﻴﺠﺔ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﺗﻜﻮﻥ رﺑﺤﺎ ﺻﺎﻓﻴ ًﺎ‬
‫‪ Ý‬ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻹﻳﺮﺍﺩﺍﺕ > ﳎﻤﻮﻉ ﺍﳌﺼﺮﻭﻓﺎﺕ‪ ،‬ﻓﺈﻥ ﻧﺘﻴﺠﺔ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﺗﻜﻮﻥ ﺧﺴﺎرة ﺻﺎﻓﻴﺔ‬

‫ﻣﺰﺍﻳﺎ ﲢﻠﻴﻞ ﺍﻟﻘﻮﺍﺋﻢ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬

‫‪ 9‬ﺳﻬﻞ ﺍﳊﺴﺎﺏ‬
‫‪ 9‬ﳝﻜﻦ ﺗﻄﺒﻴﻘﻪ ﻋﻠﻰ ﺃﻱ ﺷﺮﻛﺔ ﺑﻐﺾ ﺍﻟﻨﻈﺮ ﻋﻦ ﺍﳊﺠﻢ ﻭﻃﺒﻴﻌﺔ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ‬
‫‪ 9‬ﻳﺴﺎﻋﺪ ﻋﻠﻰ ﺍﳌﻘﺎﺭﻧﺔ ﺑﲔ ﺍﻟﺸﺮﻛﺎﺕ ﻭﺍﺧﺘﻴﺎﺭ ﺍﻷﻓﻀﻞ‬

‫ﻋﻴﻮﺏ ﲢﻠﻴﻞ ﺍﻟﻘﻮﺍﺋﻢ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬

‫‪ 9‬ﺍﳊﺴﺎﺑﺎﺕ ﺗﺘﻌﻠﻖ ﻓﻘﻂ ﺑﺎﳌﻌﻠﻮﻣﺎﺕ ﺍﳌﻌﻠﻨﺔ‬
‫‪ 9‬ﺍﺳﻢ ﺍﻟﺸﻬﺮﺓ ﻻ ﻳﺪﺧﻞ ﰲ ﺍﳊﺴﺎﺑﺎﺕ‬
‫‪ 9‬ﺻﻌﻮﺑﺔ ﻣﻘﺎﺭﻧﺔ ﺍﻟﻘﻮﺍﺋﻢ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺧﻼﻝ ﻓﺘﺮﺓ ﺯﻣﻨﻴﺔ ﻃﻮﻳﻠﺔ ﺑﺴﺒﺐ ﺍﺣﺘﻤﺎﻟﻴﺔ ﺗﺒﲏ ﻃﺮﻕ ﳏﺎﺳﺒﻴﺔ ﺟﺪﻳﺪﺓ‬

‫ﺍﳌﺴﺘﻔﻴﺪﻭﻥ ﻣﻦ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴﻞ ﺍﳌﺎﱄ ) ﲢﻠﻴﻞ ﺍﻟﻘﻮﺍﺋﻢ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ(‪:‬‬

‫ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ‬ ‫‪9‬‬
‫ﺍﳌﺴﺎﳘﻮﻥ‬ ‫‪9‬‬
‫ﺍﻟﺪﺍﺋﻨﻮﻥ )ﺩﻳﻮﻥ ﻃﻮﻟﺔ ﺍﻷﺟﻞ ﻭ ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ ﻗﺼﲑﺓ ﺍﻷﺟﻞ(‬ ‫‪9‬‬
‫ﺍﻟﺪﻭﻟﺔ )ﻣﺼﻠﺤﺔ ﺍﻟﻀﺮﺍﺋﺐ(‬ ‫‪9‬‬
‫ﺍ‪‬ﺘﻤﻊ‬ ‫‪9‬‬
‫ﺍﻷﻧﻮﺍﻉ ﺍﻷﺳﺎﺳﻴﺔ ﻟﻠﻨﺴﺐ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫ﻧﺴﺐ ﺍﻟﺴﻴﻮﻟﺔ‬ ‫‪9‬‬
‫ﻧﺴﺐ ﺍﳌﺪﻳﻮﻧﻴﺔ‬ ‫‪9‬‬
‫ﻧﺴﺐ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ‬ ‫‪9‬‬
‫ﻧﺴﺐ ﺍﻟﺮﲝﻴﺔ‬ ‫‪9‬‬
‫ﻧﺴﺐ ﺍﻟﺘﻘﻮﱘ ) ﻧﺴﺐ ﺍﻷﺳﻬﻢ( ) ﻧﺴﺐ ﺍﻟﺴﻮﻕ(‬ ‫‪9‬‬

‫ﻣﻌﺎﻳﲑ ﺍﳊﻜﻢ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﺴﺐ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬

‫ﻣﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‬ ‫‪9‬‬
‫ﺍﻟﺸﺮﻛﺎﺕ ﺍﳌﻨﺎﻓﺴﺔ ﻭ ﺍﳌﺸﺎ‪‬ﺔ‬ ‫‪9‬‬
‫ﺍﻟﺴﻨﻮﺍﺕ ﺍﻟﺴﺎﺑﻘﺔ )ﲢﻠﻴﻞ ﺗﺎﺭﳜﻲ(‬ ‫‪9‬‬
‫ﺍﻟﺘﻮﻗﻌﺎﺕ ﺍﳌﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ‬ ‫‪9‬‬

‫]‪[22‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫‪ Ó‬ﻣﺜﺎﻝ‪:‬‬
‫ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﺍﻟﻌﻤﻮﻣﻴﺔ ﰲ‪١٢/ ٣١‬‬
‫ﺍﳋﺼﻮﻡ‬ ‫ﺍﻷﺻﻮﻝ‬
‫ﺍﳋﺼـــﻮﻡ ﺍﳌﺘﺪﺍﻭﻟﺔ ) ﻗﺼﲑﺓ ﺍﻷﺟﻞ(‪:‬‬ ‫ﺍﻷﺻــﻮﻝ ﺍﳌﺘﺪﺍﻭﻟﺔ‪:‬‬
‫‪55000‬‬ ‫ﺫﻣﻢ ﺩﺍﺋﻨﺔ )ﺍﻟﺪﺍﺋﻨﻮﻥ(‬ ‫‪7000‬‬ ‫ﻧﻘﺪﻳﺔ‬
‫ﺃﻭﺭﺍﻕ ﻣﺎﻟﻴﺔ )ﻗﺼﲑﺓ ﺍﻷﺟﻞ(‬
‫‪12000‬‬ ‫ﺃﺭﺻﺪﺓ ﺩﺍﺋﻨﺔ ﺃﺧﺮﻯ‬ ‫‪21000‬‬
‫=)ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﳌﺆﻗﺘﺔ(‬
‫‪67000‬‬ ‫ﳎﻤﻮﻉ ﺍﳋﺼﻮﻡ ﳌﺘﺪﺍﻭﻟﺔ‬ ‫‪60000‬‬ ‫ﺫﻣﻢ ﻣﺪﻳﻨﺔ )ﺍﳌﺪﻳﻨﻮﻥ(‬

‫ﺍﳋﺼﻮﻡ ﺍﻟﻐﲑ ﻣﺘﺪﺍﻭﻟﺔ ) ﻃﻮﻳﻠﺔ ﺍﻷﺟﻞ(‪:‬‬ ‫‪75000‬‬ ‫ﳐﺰﻭﻥ‬

‫‪70000‬‬ ‫ﺳﻨﺪﺍﺕ ﺩﻳﻦ ﻃﻮﻳﻠﺔ ﺍﻷﺟﻞ‬ ‫‪163000‬‬ ‫ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﳌﺘﺪﺍﻭﻟﺔ‬

‫‪80000‬‬ ‫ﻗﺮﻭﺽ ﻃﻮﻳﻠﺔ ﺍﻷﺟﻞ‬

‫‪150000‬‬ ‫ﳎﻤﻮﻉ ﺍﳋﺼﻮﻡ ﻃﻮﻳﻠﺔ ﺍﻷﺟﻞ‬

‫ﺣـﻘــﻮﻕ ﺍﳌﻠﻜﻴـﺔ ) ﺣﻘﻮﻕ ﺍﳌﺴﺎﳘﲔ(‪:‬‬ ‫ﺍﻷﺻـــﻮﻝ ﺍﻟﺜﺎﺑﺘﺔ‪:‬‬

‫‪45000‬‬ ‫ﺃﺳﻬﻢ ﳑﺘﺎﺯﺓ‬ ‫‪246000‬‬ ‫ﺻﺎﰲ ﺍﳌﻌﺪﺍﺕ‬

‫‪60000‬‬ ‫ﺃﺳﻬﻢ ﻋﺎﺩﻳﺔ )‪ ٦٠٠٠‬ﺳﻬﻢ(‬ ‫‪60000‬‬ ‫ﺃﺭﺍﺿﻲ‬

‫‪147000‬‬ ‫ﺃﺭﺑﺎﺡ ﳏﺘﺠﺰﺓ‬ ‫‪306000‬‬ ‫ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﻟﺜﺎﺑﺘﺔ‬

‫‪252000‬‬ ‫ﳎﻤﻮﻉ ﺣﻘﻮﻕ ﺍﳌﻠﻜﻴﺔ‬

‫‪469000‬‬ ‫ﳎﻤﻮﻉ ﺍﳋﺼﻮﻡ ﻭﺣﻘﻮﻕ ﺍﳌﻠﻜﻴﺔ‬ ‫‪469000‬‬ ‫ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻷﺻﻮﻝ‬

‫ﻗﺎﺋﻤﺔ ﺍﻟﺪﺧﻞ‪:‬‬
‫ﺍﻟﻘﻴﻤـﺔ‬ ‫ﺍﻟﺒﻴـﺎﻥ‬
‫‪495000‬‬ ‫ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ‬
‫‪225000‬‬ ‫‪ -‬ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﺒﻀﺎﻋﺔ ﺍﳌﺒﺎﻋﺔ‬
‫‪270000‬‬ ‫ﳎﻤﻞ ﺍﻟﺮﺑﺢ‬
‫‪110000‬‬ ‫‪ -‬ﻣﺼﺎﺭﻳﻒ ﺇﺩﺍﺭﻳﺔ‬
‫‪5000‬‬ ‫ﺍﻹﻫﻼﻙ‬
‫‪25000‬‬ ‫‪ -‬ﺇﳚﺎﺭ‬
‫‪130000‬‬ ‫ﺭﺑﺢ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺎﺕ )ﺭﺑﺢ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴﻞ(‬
‫‪130000‬‬ ‫ﺍﻟﺮﺑﺢ ﻗﺒﻞ ﺍﻟﻀﺮﺍﺋﺐ ﻭﺍﻟﻔﻮﺍﺋﺪ‬
‫‪21000‬‬ ‫ﺍﻟﻔﻮﺍﺋﺪ‬
‫‪109000‬‬ ‫ﺍﻟﺮﺑﺢ ﻗﺒﻞ ﺍﻟﻀﺮﻳﺒﺔ‬
‫‪54500‬‬ ‫ﺍﻟﻀﺮﺍﺋﺐ ‪%٥٠‬‬
‫‪54500‬‬ ‫ﺍﻟﺮﺑﺢ ﺑﻌﺪ ﺍﻟﻀﺮﻳﺒﺔ‬
‫‪3000‬‬ ‫‪ -‬ﺃﺭﺑﺎﺡ ﻣﻮﺯﻋﺔ ﳊﻤﻠﺔ ﺍﻷﺳﻬﻢ ﺍﳌﻤﺘﺎﺯﺓ‬
‫‪51500‬‬ ‫ﺻﺎﰲ ﺍﻟﺮﺑﺢ‬

‫]‪[23‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫ﻧﺴﺐ ﺍﻟﺴﻴﻮﻟﺔ ﻛﻠﻬﺎ ﻣﻦ ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﺍﻟﻌﻤﻮﻣﻴﺔ‬ ‫‪@ZòÛìîÛa@kã@@Zü ëc‬‬
‫ﺗﺴﺘﺨﺪﻡ ﻧﺴﺐ ﺍﻟﺴﻴﻮﻟﺔ ﻣﻦ ﺃﺟﻞ ﺗﻘﻴﻴﻢ ﻗﺪﺭﺓ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻮﻓﺎﺀ ﺑﺎﻟﺘﺰﺍﻣﺎ‪‬ﺎ ﻗﺼﲑﺓ ﺍﻷﺟﻞ‪:‬‬
‫‪ .١‬ﻧﺴﺒﺔ ﺍﻟﺘﺪﺍﻭﻝ‪:‬‬
‫ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﳌﺘﺪﺍﻭﻟﺔ ÷ ﳎﻤﻮﻉ ﺍﳋﺼﻮﻡ ﺍﳌﺘﺪﺍﻭﻟﺔ‬ ‫ﻧﺴﺒﺔ ﺍﻟﺘﺪﺍﻭﻝ = ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﳌﺘﺪﺍﻭﻟﺔ ÷ ﺍﳋﺼﻮﻡ ﺍﳌﺘﺪﺍﻭﻟﺔ‬
‫ﻣﻌﻨﺎﻩ ﺃﻥ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﳌﺘﺪﺍﻭﻟﺔ ﺃﻛﱪ ﻣﻦ ﺍﳋﺼﻮﻡ ﺍﳌﺘﺪﺍﻭﻟﺔ ﲟﺮﺗﲔ ﻭﻧﺼﻒ ﺗﻘﺮﺑﹰﺎ‬ ‫ﻧﺴﺒﺔ ﺍﻟﺘﺪﺍﻭﻝ = ‪ 2.4 = 67000 ÷ 163000‬ﻣﺮﺓ‬

‫ﻧﺴﺒﺔ ﺍﻟﺘﺪﺍﻭﻝ‬ ‫ﺍﳌﻘﺎﺭﻧﺔ ﲟﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‪:‬‬

‫ﻣﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‬ ‫ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ‬
‫)ﻫﻨﺎ ﰎ ﺍﻻﻋﺘﻤﺎﺩ ﻋﻠﻰ ﲨﻴﻊ‬
‫‪ 2.8‬ﻣﺮﺓ‬ ‫‪ 2.4‬ﻣﺮﺓ‬ ‫ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﳌﺘﺪﺍﻭﻟﺔ ﲟﺎ ﻓﻴﻬﺎ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ‬
‫ﻫﺬﺍ ﻳﻌﲏ ﺃﻥ ﺍﳌﻼﺀﺓ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﻗﺼﲑﺓ ﺍﻷﺟﻞ ﻟﻠﺸﺮﻛﺔ )ﺍﻟﻘﺪﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻮﻓﺎﺀ ﺑﺎﻟﺘﺰﺍﻣﺎ‪‬ﺎ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﻗﺼﲑﺓ‬ ‫ﻟﻠﻮﻓﺎﺀ ﺑﺎﻻﻟﺘﺰﺍﻣﺎﺕ(‬

‫ﺍﻷﺟﻞ( ﺃﻗﻞ ﳑﺎ ﻫﻮ ﺳﺎﺋﺪ ﰲ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ ) ﺍﻟﻘﻄﺎﻉ( ﺍﻟﱵ ﺗﻨﺘﻤﻲ ﺇﻟﻴﻪ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ‪.‬‬

‫‪ .٢‬ﻧﺴﺒﺔ ﺍﻟﺘﺪﺍﻭﻝ ﺍﻟﺴﺮﻳﻊ‪:‬‬

‫ﻧﺴﺒﺔ ﺍﻟﺘﺪﺍﻭﻝ ﺍﻟﺴﺮﻳﻊ = )ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﳌﺘﺪﺍﻭﻟﺔ – ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ ﺍﻟﺴﻠﻌﻲ( ÷ ﺍﳋﺼﻮﻡ ﺍﳌﺘﺪﺍﻭﻟﺔ‬
‫ﻧﺴﺒﺔ ﺍﻟﺘﺪﺍﻭﻝ ﺍﻟﺴﺮﻳﻊ = ) ‪ 1.3 = 67000 ÷ ( 75000 - 163000‬ﻣﺮﺓ‬

‫ﻧﺴﺒﺔ ﺍﻟﺘﺪﺍﻭﻝ ﺍﻟﺴﺮﻳﻊ‬ ‫ﺍﳌﻘﺎﺭﻧﺔ ﲟﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‪:‬‬

‫ﻣﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‬ ‫ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ‬
‫)ﻫﻨﺎ ﰎ ﺍﻻﻋﺘﻤﺎﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﺻﻮﻝ‬
‫‪ 1.2‬ﻣﺮﺓ‬ ‫‪ 1.3‬ﻣﺮﺓ‬ ‫ﺍﳌﺘﺪﺍﻭﻟﺔ ﺑﺪﻭﻥ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ ﻟﻠﻮﻓﺎﺀ‬
‫ﻧﺴﺒﺔ ﺍﻟﺘﺪﺍﻭﻝ ﺍﻟﺴﺮﻳﻊ ﻟﻠﺸﺮﻛﺔ ﺃﻛﱪ ﻣﻦ ﻣﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ ﺃﻱ ﺃﻥ ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ ﳍﺎ ﺍﻟﻘﺪﺭﺓ ﺃﻛﱪ ﻣﻦ‬ ‫ﺑﺎﻻﻟﺘﺰﺍﻣﺎﺕ(‬
‫ﻣﺜﻴﻼ‪‬ﺎ ﰲ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ ﻋﻠﻰ ﻣﻮﺍﺟﻬﺔ ﺍﻟﺘﺰﺍﻣﺎ‪‬ﺎ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﰲ ﺍﳌﺪﻯ ﺍﻟﻘﺼﲑ ﺑﺎﻻﻋﺘﻤﺎﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﳌﺘﺪﺍﻭﻟﺔ‬
‫ﻣﻦ ﺩﻭﻥ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ‪.‬‬

‫‪ .٣‬ﻧﺴﺒﺔ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‪:‬‬
‫ﻧﺴﺒﺔ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ = )ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ‪ +‬ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﳌﺆﻗﺘﺔ( ÷ ﺍﳋﺼﻮﻡ ﺍﳌﺘﺪﺍﻭﻟﺔ‬
‫ﻧﺴﺒﺔ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ = )‪ 0.24 = 67000 ÷ (21000 + 7000‬ﻣﺮﺓ‬

‫ﻧﺴﺒﺔ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬ ‫ﺍﳌﻘﺎﺭﻧﺔ ﲟﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‪:‬‬

‫ﻣﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‬ ‫ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ‬
‫)ﻫﻨﺎ ﺍﻋﺘﻤﺪﻧﺎ ﰲ ﺍﻟﻮﻓﺎﺀ‬
‫‪ 0.22‬ﻣﺮﺓ‬ ‫‪ 0.24‬ﻣﺮﺓ‬ ‫ﺑﺎﻻﻟﺘﺰﺍﻣﺎﺕ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ‪+‬‬
‫ﻫﺬﺍ ﻳﻌﲏ ﺃﻥ ﻗﺪﺭﺓ ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ ﻋﻠﻰ ﺗﻐﻄﻴﺔ ﺍﻟﺘﺰﺍﻣﺎ‪‬ﺎ ﺍﳌﺎﺩﻳﺔ ﺑﺎﺳﺘﺨﺪﺍﻡ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺍﳌﺘﻮﻓﺮﺓ ﺃﻓﻀﻞ ﻣﻦ ﻣﺜﻴﻼ‪‬ﺎ‬ ‫ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ(‬

‫ﰲ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‪.‬‬
‫ﻣﻼﺣﻈﺎﺕ‪:‬‬
‫‪ −‬ﰲ ﲨﻴﻊ ﺍﻟﻨﺴﺐ ﺍﻟﺴﺎﺑﻘﺔ ﻛﻠﻤﺎ ﻛﺎﻧﺖ ﺍﻟﻨﺴﺐ ﺃﻛﱪ ﻛﻠﻤﺎ ﻛﺎﻧﺖ ﺃﻓﻀﻞ ﰲ ﺍﻟﻮﻓﺎﺀ ﺑﺎﳋﺼﻮﻡ ﺍﳌﺘﺪﺍﻭﻟﺔ‬
‫‪ −‬ﻭ ﻛﻠﻤﺎ ﺍﳔﻔﻀﺖ ﺍﻟﻨﺴﺐ ﻗﻠﺖ ﻗﺪﺭ‪‬ﺎ ﰲ ﺍﻟﻮﻓﺎﺀ ﺑﺎﳋﺼﻮﻡ ﺍﳌﺘﺪﺍﻭﻟﺔ‬
‫‪ −‬ﻭﺣﺪﺓ ﺍﻟﻘﻴﺎﺱ ﳉﻤﻴﻊ ﺃﻧﻮﺍﻉ ﺍﻟﻨﺴﺐ ﻫﻲ )ﻣﺮﺓ( ﻋﺪﺩ ﺍﳌﺮﺍﺕ‬
‫]‪[24‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫@‬ ‫‪@ZaÓüa@ëc@òîãì톽a@kã@Zb îãbq‬‬
‫ﺗﻘﻴﺲ ﳎﻤﻮﻋﺔ ﻧﺴﺐ ﺍﳌﺪﻳﻮﻧﻴﺔ ﺩﺭﺟﺔ ﺍﻋﺘﻤﺎﺩ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ ﰲ ﲤﻮﻳﻞ ﺍﺳﺘﺜﻤﺎﺭﺍ‪‬ﺎ‪ ،‬ﻭﻛﺬﻟﻚ ﻗﺪﺭﺓ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻮﻓﺎﺀ ﺑﺎﻟﺘﺰﺍﻣﺎ‪‬ﺎ ﻗﺼﲑﺓ‬
‫ﺍﻷﺟﻞ؛ ﺍﻟﻨﺎﲡﺔ ﻣﻦ ﺍﺳﺘﺨﺪﺍﻡ ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ )ﻛﺎﻟﻔﻮﺍﺋﺪ ﻭ ﺃﻗﺴﺎﻁ ﺍﻟﻘﺮﻭﺽ(‪.‬‬
‫ﻣﻦ ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﺍﻟﻌﻤﻮﻣﻴﺔ‬ ‫‪ .١‬ﻧﺴﺒﺔ ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ ﺇﱃ ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻷﺻﻮﻝ‪:‬‬
‫ﺗﻌﱪ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﻋﻦ ﻣﺪﻯ ﺍﺳﺘﺨﺪﺍﻡ ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ ﻟﻠﺪﻳﻮﻥ ﰲ ﲤﻮﻳﻞ ﺃﺻﻮﳍﺎ‪.‬‬
‫ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ‬
‫ﻧﺴﺒﺔ ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ =‬
‫ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻷﺻﻮﻝ‬

‫¾ ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ ﺗﺸﻤﻞ ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ ﻗﺼﲑﺓ ﻭﻃﻮﻳﻠﺔ ﺍﻷﺟﻞ‪.‬‬

‫¾ ﻛﻠﻤﺎ ﻛﺎﻧﺖ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﻋﺎﻟﻴﺔ ﻓﺈﻥ ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ ﺳﻮﻑ ﺗﻮﺍﺟﻪ ﺻﻌﻮﺑﺎﺕ ﺷﺪﻳﺪﺓ ﻋﻨﺪ ﺍﳊﺎﺟﺔ ﺇﱃ ﺩﻳﻮﻥ ﺇﺿﺎﻓﻴﺔ ﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﺳﺘﺜﻤﺎﺭﺍ‪‬ﺎ‪،‬‬
‫ﻣﺜﻞ‪:‬‬
‫‪ 9‬ﻋﺪﻡ ﺍﳊﺼﻮﻝ ﻋﻠﻰ ﻗﺮﻭﺽ‪.‬‬
‫‪ 9‬ﺃﻭ ﺍﳊﺼﻮﻝ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺑﺸﺮﻭﻁ ﺻﻌﺒﺔ ﺍﳌﻨﺎﻝ‪.‬‬
‫‪ 9‬ﺃﻭ ﺍﳊﺼﻮﻝ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﲟﻌﺪﻻﺕ ﻓﺎﺋﺪﺓ ﻣﺮﺗﻔﻌﺔ‪.‬‬
‫¾ ﺃﻣﺎ ﺇﺫﺍ ﻛﺎﻧﺖ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﻣﻨﺨﻔﻀﺔ؛ ﻓﺈﻥ ﺫﻟﻚ ﻳﺪﻝ ﻋﻠﻰ ﺃﻥ ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ ﱂ ﺗﺴﺘﻔﺪ ﻣﻦ ﻣﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻣﻨﺨﻔﻀﺔ ﺍﻟﺘﻜﻠﻔﺔ‬
‫)ﺍﻟﻘﺮﻭﺽ( ﰲ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﺳﺘﺜﻤﺎﺭﺍ‪‬ﺎ‪.‬‬
‫= ‪46%‬‬ ‫=‬ ‫ﻧﺴﺒﺔ ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ ﺇﱃ ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻷﺻﻮﻝ =‬

‫ﻧﺴﺒﺔ ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ ﺇﱃ ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻷﺻﻮﻝ‬ ‫ﺍﳌﻘﺎﺭﻧﺔ ﲟﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‪:‬‬

‫ﻣﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‬ ‫ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ‬
‫‪42 %‬‬ ‫‪46 %‬‬
‫ﻧﺴﺒﺔ ﺍﳌﺪﻳﻮﻧﻴﺔ ﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﺸﺮﻛﺔ ﺃﻋﻠﻰ ﻣﻦ ﻣﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ ﻭﻫﺬﺍ ﻳﻌﲏ ﺃﻥ ‪ %٤٦‬ﻣﻦ‬
‫ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺍﳌﺴﺘﺜﻤﺮﺓ ﰲ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﻣﺼﺪﺭﻫﺎ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺍﳌﻘﺘﺮﺿﺔ‪ .‬ﳝﺜﻞ ﺫﻟﻚ ﳏﺎﻭﻟﺔ‬
‫ﻣﻦ ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ ﺍﻻﺳﺘﻔﺎﺩﺓ ﻣﻦ ﻣﻴﺰﺓ ﺍﻟﺪﻳﻦ ﰲ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺇﻻ ﺃﻥ ﺍﺭﺗﻔﺎﻉ ﻧﺴﺒﺔ ﺍﳌﺪﻳﻮﻧﻴﺔ ﻋﻦ‬
‫ﻣﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ ﻗﺪ ﻳﺮﻓﻊ ﻣﻦ ﺩﺭﺟﺔ ﺍﳌﺨﺎﻃﺮ ﺍﳌﺮﺗﺒﻄﺔ ‪‬ﺎ ﻭﻛﺬﻟﻚ ﺍﳊﺪ ﻣﻦ ﻓﺮﺹ‬
‫ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ ﺍﳊﺼﻮﻝ ﻋﻠﻰ ﺃﻣﻮﺍﻝ ﺇﺿﺎﻓﻴﺔ ﰲ ﺍﳌﺴﺘﻘﺒﻞ‪.‬‬

‫]‪[25‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫ﻣﻦ ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﺍﻟﻌﻤﻮﻣﻴﺔ‬ ‫‪ .٢‬ﻧﺴﺒﺔ ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ ﺇﱃ ﳎﻤﻮﻉ ﺣﻘﻮﻕ ﺍﳌﻠﻜﻴﺔ‪:‬‬
‫ﻭﺗﻘﻴﺲ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﻧﺴﺒﺔ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺍﳌﻘﺘﺮﺿﺔ ﺇﱃ ﺃﻣﻮﺍﻝ ﺣﻘﻮﻕ ﺍﳌﻠﻜﻴﺔ‪.‬‬
‫ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ = ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ ﻃﻮﻳﻠﺔ ﺍﻷﺟﻞ ‪ +‬ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ ﻗﺼﲑﺓ ﺍﻷﺟﻞ‬
‫ﺣﻘﻮﻕ ﺍﳌﻠﻜﻴﺔ = ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ )ﺃﺳﻬﻢ ﳑﺘﺎﺯﺓ ‪ +‬ﺃﺳﻬﻢ ﻋﺎﺩﻳﺔ( ‪ +‬ﺍﻻﺣﺘﻴﺎﻃﺎﺕ ﺑﺄﻧﻮﺍﻋﻬﺎ‪ +‬ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﶈﺘﺠﺰﺓ‪.‬‬
‫ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ‬
‫ﻧﺴﺒﺔ ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ ﺇﱃ ﺣﻘﻮﻕ ﺍﳌﻠﻜﻴﺔ =‬
‫ﺣﻘﻮﻕ ﺍﳌﻠﻜﻴﺔ‬

‫= ‪86%‬‬ ‫ﻧﺴﺒﺔ ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ ﺇﱃ ﳎﻤﻮﻉ ﺣﻘﻮﻕ ﺍﳌﻠﻜﻴﺔ =‬

‫ﻧﺴﺒﺔ ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ ﺇﱃ ﺣﻘﻮﻕ ﺍﳌﻠﻜﻴﺔ‬ ‫ﺍﳌﻘﺎﺭﻧﺔ ﲟﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‪:‬‬

‫ﻣﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‬ ‫ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ‬
‫‪75 %‬‬ ‫‪86 %‬‬
‫ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ ﺗﻌﺘﻤﺪ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺍﳌﻘﺘﺮﺿﺔ ﺑﺸﻜﻞ ﻳﺘﺠﺎﻭﺯ ﺑﻜﺜﲑ ﻣﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‪ ،‬ﳑﺎ ﻗﺪ‬
‫ﻳﻌﺮﺽ ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ ﺇﱃ ﳐﺎﻃﺮ ﺇﺿﺎﻓﻴﺔ ﻣﻘﺎﺭﻧﺔ ﺑﺸﺮﻛﺎﺕ ﻧﻔﺲ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‪.‬‬

‫ﻣﻦ ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﺍﻟﻌﻤﻮﻣﻴﺔ‬ ‫‪ .٣‬ﻧﺴﺒﺔ ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ ﻃﻮﻳﻠﺔ ﺍﻷﺟﻞ ﺇﱃ ﳎﻤﻮﻉ ﻫﻴﻜﻞ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ‪:‬‬
‫ﺗﻘﻴﺲ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﻧﺴﺒﺔ ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ ﻃﻮﻳﻠﺔ ﺍﻷﺟﻞ ﺇﱃ ﳎﻤﻮﻉ ﻫﻴﻜﻞ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ‪.‬‬
‫ﻳﺸﻤﻞ ﻫﻴﻜﻞ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ )ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ ﻃﻮﻳﻠﺔ ﺍﻷﺟﻞ ‪ +‬ﺣﻘﻮﻕ ﺍﳌﻠﻜﻴﺔ(‬
‫ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ ﻃﻮﻳﻠﺔ ﺍﻷﺟﻞ‬
‫ﻧﺴﺒﺔ ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ ﻃﻮﻳﻠﺔ ﺍﻷﺟﻞ =‬
‫ﳎﻤﻮﻉ ﻫﻴﻜﻞ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ‬

‫= ‪37%‬‬ ‫ﻧﺴﺒﺔ ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ ﻃﻮﻳﻠﺔ ﺍﻷﺟﻞ ﺇﱃ ﳎﻤﻮﻉ ﻫﻴﻜﻞ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ =‬

‫ﻧﺴﺒﺔ ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ ﻃﻮﻳﻠﺔ ﺍﻷﺟﻞ ﺇﱃ ﳎﻤﻮﻉ ﻫﻴﻜﻞ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ‬ ‫ﺍﳌﻘﺎﺭﻧﺔ ﲟﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‪:‬‬
‫ﻣﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‬ ‫ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ‬
‫‪35 %‬‬ ‫‪37 %‬‬
‫ﻧﺴﺒﺔ ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ ﺗﻔﻴﺪ ﺃﻥ ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ ﻃﻮﻳﻠﺔ ﺍﻷﺟﻞ ﲤﺜﻞ ‪ %37‬ﻣﻦ ﳎﻤﻮﻉ ﻫﻴﻜﻞ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﻭﻫﻰ ﻧﺴﺒﺔ‬
‫ﺃﻋﻠﻰ ﻣﻦ ﻣﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‪.‬‬

‫¾ ﻳﺘﻀﺢ ﻣﻦ ﺍﻟﻨﺴﺐ ﺍﻟﺜﻼﺛﺔ ﺍﻟﺴﺎﺑﻘﺔ ﺃﻥ ﺍﻋﺘﻤﺎﺩ ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ ﺃﻋﻠﻰ ﻣﻦ ﻣﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎﻡ ﻭﻫﺬﺍ ﺃﻣﺮ ﻏﲑ ﻣﺮﻏﻮﺏ ﻓﻴﻪ ﻷﻧﻪ‬
‫ﻗﺪ ﻳﺆﺛﺮ ﺳﻠﺒﺎ ﻋﻠﻰ‪:‬‬
‫‪-‬ﺍﻟﻘﺪﺭﺓ ﺍﻻﻗﺘﺮﺍﺿﻴﺔ ﻟﻠﺸﺮﻛﺔ‪ - .‬ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺴﻮﻗﻴﺔ ﻟﻠﺸﺮﻛﺔ‪- .‬ﺍﺭﺗﻔﺎﻉ ﺩﺭﺟﺔ ﺍﳌﺨﺎﻃﺮ‪.‬‬

‫]‪[26‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫ﻣﻦ ﻗﺎﺋﻤﺔ ﺍﻟﺪﺧﻞ‬ ‫‪ .٤‬ﻋﺪﺩ ﻣﺮﺍﺕ ﺗﻐﻄﻴﺔ ﺍﻟﻔﻮﺍﺋﺪ‪:‬‬
‫ﺗﻘﻴﺲ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﻗﺪﺭﺓ ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ ﻋﻠﻰ ﺗﺴﺪﻳﺪ ﺍﻟﻔﻮﺍﺋﺪ ﺍﻟﺴﻨﻮﻳﺔ ﺍﳌﺮﺗﺒﻄﺔ ﺑﺎﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻋﻦ ﻃﺮﻕ ﺍﻻﻗﺘﺮﺍﺽ )ﻃﻮﻳﻞ ﺍﻷﺟﻞ ﻭ ﻗﺼﲑ ﺍﻷﺟﻞ(‪.‬‬

‫ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﻗﺒﻞ ﺍﻟﻀﺮﺍﺋﺐ ﻭ ﺍﻟﻔﻮﺍﺋﺪ‬

‫ﻋﺪﺩ ﻣﺮﺍﺕ ﺗﻐﻄﻴﺔ ﺍﻟﻔﻮﺍﺋﺪ =‬
‫ﺍﻟﻔﻮﺍﺋﺪ ﺍﻟﺴﻨﻮﻳﺔ‬

‫‪ 9‬ﻛﻠﻤﺎ ﻛﺎﻥ ﻋﺪﺩ ﻣﺮﺍﺕ ﺍﻟﺘﻐﻄﻴﺔ ﻣﺮﺗﻔﻌﹰﺎ ﻛﻠﻤﺎ ﻛﺎﻧﺖ ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ ﰲ ﻭﺿﻊ ﺃﻓﻀﻞ‪.‬‬
‫‪ 9‬ﺃﻱ ﺗﺪﱐ ﰲ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﻗﺪ ﻳﻌﺮﺽ ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ ﻟﻌﺪﻡ ﺍﻟﻘﺪﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺳﺪﺍﺩ ﺍﻟﻔﻮﺍﺋﺪ ﺍﳌﺴﺘﺤﻘﺔ ﻋﻠﻴﻬﺎ‪.‬‬

‫= ‪ 6.2‬ﻣﺮﺓ‬ ‫ﻋﺪﺩ ﻣﺮﺍﺕ ﺗﻐﻄﻴﺔ ﺍﻟﻔﻮﺍﺋﺪ =‬

‫ﻋﺪﺩ ﻣﺮﺍﺕ ﺗﻐﻄﻴﺔ ﺍﻟﻔﻮﺍﺋﺪ‬ ‫ﺍﳌﻘﺎﺭﻧﺔ ﲟﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‪:‬‬

‫ﻣﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‬ ‫ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ‬
‫‪ 4.2‬ﻣﺮﺓ‬ ‫‪ 6.2‬ﻣﺮﺓ‬
‫ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ ﳍﺎ ﺍﻟﻘﺪﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺩﻓﻊ ﺍﻟﻔﻮﺍﺋﺪ ﺍﳌﺴﺘﺤﻘﺔ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺑﺸﻜﻞ ﺃﻛﱪ ﺑﻜﺜﲑ ﻣﻦ ﻣﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‪ .‬ﻭﻗﺪ‬
‫ﻳﻌﻮﺩ ﺫﻟﻚ ﺇﱃ ﻛﻔﺎﺀﺓ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﰲ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺃﺻﻮﳍﺎ ﻭﲢﻘﻴﻖ ﺃﺭﺑﺎﺡ ﻋﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﺃﻭ ﺑﺴﺒﺐ ﺍﻟﺮﻗﺎﺑﺔ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺍﳌﺼﺮﻭﻓﺎﺕ‪ ،‬ﺃﻭ ﺑﺴﺒﺐ ﺍﳔﻔﺎﺽ ﻧﺴﺒﺔ ﺍﻟﻔﻮﺍﺋﺪ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻘﺮﻭﺽ ﺍﻟﱵ ﺣﺼﻠﺖ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ‪.‬‬

‫ﻣﻼﺣﻈﺎﺕ‪:‬‬
‫‪ −‬ﰲ ﺍﻟﻨﺴﺐ ‪ ٣ ،٢ ، ١‬ﺍﻟﻮﺣﺪﺓ ﺍﳌﺴﺘﺨﺪﻣﺔ )‪(%‬‬
‫‪ −‬ﰲ ﺍﻟﻨﺴﺐ ‪ ٣ ،٢ ، ١‬ﻛﻠﻤﺎ ﻛﺎﻧﺖ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﺃﻗﻞ ﻛﺎﻥ ﺃﻓﻀﻞ‬
‫‪ −‬ﰲ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ‪ ٤‬ﺍﻟﻮﺣﺪﺓ ﺍﳌﺴﺘﺨﺪﻡ )ﻣﺮﺓ(‬
‫‪ −‬ﰲ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ‪ ٤‬ﻛﻠﻤﺎ ﻛﺎﻧﺖ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﺃﻛﱪ ﻛﺎﻥ ﺃﻓﻀﻞ‬

‫]‪[27‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫ﺍﶈﺎﺿﺮﺓ ﺍﳋﺎﻣﺴﺔ‬

‫ﺗﺎﺑﻊ ﲢﻠﻴﻞ ﺍﻟﻘﻮﺍﺋﻢ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‬

‫ﻣﻠﺨﺺ ﺍﶈﺎﺿﺮﺓ ﺍﻟﺮﺍﺑﻌﺔ‪:‬‬

‫ﻣﻘﺪﻣﺔ ﺣﻮﻝ ﲢﻠﻴﻞ ﺍﻟﻘﻮﺍﺋﻢ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ) ﺍﳌﻔﻬﻮﻡ‪ ،‬ﺍﻟﻘﻮﺍﺋﻢ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﺍﳌﺴﺘﻔﻴﺪﻭﻥ‪ ،‬ﺍﳌﺰﺍﻳﺎ ﻭ ﺍ ﻟﻌﻴﻮﺏ(‬

‫ﲢﻠﻴﻞ ﺍﻟﻘﻮﺍﺋﻢ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺧﻼﻝ ﺍﻟﻨﺴﺐ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬

‫¾ ﻧﺴﺐ ﺍﻟﺴﻴﻮﻟﺔ‪ ) :‬ﺗﻘﻴﺲ ﻗﺪﺭﺓ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻮﻓﺎﺀ ﺑﺎﻟﺘﺰﺍﻣﺎ‪‬ﺎ ﻗﺼﲑﺓ ﺍﻷﺟﻞ(‬
‫‪ .١‬ﻧﺴﺒﺔ ﺍﻟﺘﺪﺍﻭﻝ‬
‫‪ .٢‬ﻧﺴﺒﺔ ﺍﻟﺘﺪﺍﻭﻝ ﺍﻟﺴﺮﻳﻊ‬
‫‪ .٣‬ﻧﺴﺒﺔ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬

‫¾ ﻧﺴﺐ ﺍﳌﺪﻳﻮﻧﻴﺔ‪ ) :‬ﺗﻘﻴﺲ ﻣﺪﻯ ﺍﺳﺘﺨﺪﺍﻡ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﻟﻠﻤﻮﺍﺭﺩ ﺍﳋﺎﺭﺟﻴﺔ ﰲ ﲤﻮﻳﻞ ﺃﻭ ﺗﻮﻟﻴﺪ ﺍﺳﺘﺜﻤﺎﺭﺍ‪‬ﺎ ‪ +‬ﻗﺪﺭﺓ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻮﻓﺎﺀ ﺑﺎﻟﺘﺰﺍﻣﺎ‪‬ﺎ ﻗﺼﲑﺓ ﺍﻷﺟﻞ(‬
‫‪ .١‬ﻧﺴﺒﺔ ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ ﺇﱃ ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻷﺻﻮﻝ‬
‫‪ .٢‬ﻧﺴﺒﺔ ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ ﺇﱃ ﳎﻤﻮﻉ ﺣﻘﻮﻕ ﺍﳌﻠﻜﻴﺔ‬
‫‪ .٣‬ﻧﺴﺒﺔ ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ ﻃﻮﻳﻠﺔ ﺍﻷﺟﻞ ﺇﱃ ﳎﻤﻮﻉ ﻫﻴﻜﻞ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ‬
‫‪ .٤‬ﻋﺪﺩ ﻣﺮﺍﺕ ﺗﻐﻄﻴﺔ ﺍﻟﻔﻮﺍﺋﺪ‬

‫]‪[28‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫<< ﺗﻜﻤﻠﺔ ﳌﺎ ﺳﺒﻖ ﰲ ﺍﶈﺎﺿﺮﺓ ﺍﻟﺮﺍﺑﻌﺔ‬ ‫ﺍﻷﻧﻮﺍﻉ ﺍﻷﺳﺎﺳﻴﺔ ﻟﻠﻨﺴﺐ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫‪ .١‬ﻧﺴﺐ ﺍﻟﺴﻴﻮﻟﺔ‬
‫‪ .٢‬ﻧﺴﺐ ﺍﳌﺪﻳﻮﻧﻴﺔ‬
‫‪ .٣‬ﻧﺴﺐ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ‬
‫‪ .٤‬ﻧﺴﺐ ﺍﻟﺮﲝﻴﺔ‬
‫‪ .٥‬ﻧﺴﺐ ﺍﻟﺘﻘﻮﱘ )ﻧﺴﺐ ﺍﻷﺳﻬﻢ( )ﻧﺴﺐ ﺍﻟﺴﻮﻕ(‬

‫ﺍﻟﻘـﻮﺍﺋـﻢ ﺍﳌﺎﻟﻴـﺔ ﻟﺸﺮﻛﺔ ﺍﻟﺮﻭﺍﰊ‬

‫ﻗﺎﺋﻤﺔ ﺍﻟﺪﺧﻞ‬ ‫ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﺍﻟﻌﻤﻮﻣﻴﺔ ﰲ‪ ) ١٢/ ٣١‬ﻬﻧﺎﻳﺔ ﺍﻟﺴﻨﺔ(‬

‫ﺍﻟﻘﻴﻤـﺔ‬ ‫ﺍﻟﺒﻴـﺎﻥ‬ ‫ﺍﳋﺼﻮﻡ‬ ‫ﺍﻷﺻﻮﻝ‬
‫‪495000‬‬ ‫ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ‬ ‫ﺍﳋﺼـــﻮﻡ ﺍﳌﺘﺪﺍﻭﻟﺔ ) ﻗﺼﲑﺓ ﺍﻷﺟﻞ(‪:‬‬ ‫ﺍﻷﺻــﻮﻝ ﺍﳌﺘﺪﺍﻭﻟﺔ‪:‬‬
‫‪225000‬‬ ‫‪ -‬ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﺒﻀﺎﻋﺔ ﺍﳌﺒﺎﻋﺔ‬ ‫‪55000‬‬ ‫ﺫﻣﻢ ﺩﺍﺋﻨﺔ )ﺍﻟﺪﺍﺋﻨﻮﻥ(‬ ‫‪7000‬‬ ‫ﻧﻘﺪﻳﺔ‬
‫‪270000‬‬ ‫ﳎﻤﻞ ﺍﻟﺮﺑﺢ‬ ‫ﺃﻭﺭﺍﻕ ﻣﺎﻟﻴﺔ )ﻗﺼﲑﺓ ﺍﻷﺟﻞ(‬
‫‪12000‬‬ ‫ﺃﺭﺻﺪﺓ ﺩﺍﺋﻨﺔ ﺃﺧﺮﻯ‬ ‫‪21000‬‬
‫‪110000‬‬ ‫‪ -‬ﻣﺼﺎﺭﻳﻒ ﺇﺩﺍﺭﻳﺔ‬ ‫=)ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﳌﺆﻗﺘﺔ(‬
‫‪5000‬‬ ‫ﺍﻹﻫﻼﻙ‬ ‫‪67000‬‬ ‫ﳎﻤﻮﻉ ﺍﳋﺼﻮﻡ ﳌﺘﺪﺍﻭﻟﺔ‬ ‫‪60000‬‬ ‫ﺫﻣﻢ ﻣﺪﻳﻨﺔ )ﺍﳌﺪﻳﻨﻮﻥ(‬
‫‪25000‬‬ ‫‪ -‬ﺇﳚﺎﺭ‬ ‫ﺍﳋﺼﻮﻡ ﺍﻟﻐﲑ ﻣﺘﺪﺍﻭﻟﺔ ) ﻃﻮﻳﻠﺔ ﺍﻷﺟﻞ(‪:‬‬ ‫‪75000‬‬ ‫ﳐﺰﻭﻥ‬
‫‪130000‬‬ ‫ﺭﺑﺢ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺎﺕ )ﺭﺑﺢ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴﻞ(‬
‫‪70000‬‬ ‫ﺳﻨﺪﺍﺕ ﺩﻳﻦ ﻃﻮﻳﻠﺔ ﺍﻷﺟﻞ‬ ‫‪163000‬‬ ‫ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﳌﺘﺪﺍﻭﻟﺔ‬
‫‪130000‬‬ ‫ﺍﻟﺮﺑﺢ ﻗﺒﻞ ﺍﻟﻀﺮﺍﺋﺐ ﻭﺍﻟﻔﻮﺍﺋﺪ‬
‫‪80000‬‬ ‫ﻗﺮﻭﺽ ﻃﻮﻳﻠﺔ ﺍﻷﺟﻞ‬
‫‪21000‬‬ ‫ﺍﻟﻔﻮﺍﺋﺪ‬
‫‪109000‬‬ ‫ﺍﻟﺮﺑﺢ ﻗﺒﻞ ﺍﻟﻀﺮﻳﺒﺔ‬ ‫‪150000‬‬ ‫ﳎﻤﻮﻉ ﺍﳋﺼﻮﻡ ﻃﻮﻳﻠﺔ ﺍﻷﺟﻞ‬

‫‪54500‬‬ ‫ﺍﻟﻀﺮﺍﺋﺐ ‪%٥٠‬‬ ‫ﺣـﻘــﻮﻕ ﺍﳌﻠﻜﻴـﺔ ) ﺣﻘﻮﻕ ﺍﳌﺴﺎﳘﲔ(‪:‬‬ ‫ﺍﻷﺻـــﻮﻝ ﺍﻟﺜﺎﺑﺘﺔ‪:‬‬

‫‪54500‬‬ ‫ﺍﻟﺮﺑﺢ ﺑﻌﺪ ﺍﻟﻀﺮﻳﺒﺔ‬ ‫ﺃﺳﻬﻢ ﳑﺘﺎﺯﺓ‬ ‫ﺻﺎﰲ ﺍﳌﻌﺪﺍﺕ‬
‫‪45000‬‬ ‫‪246000‬‬
‫‪3000‬‬ ‫‪ -‬ﺃﺭﺑﺎﺡ ﻣﻮﺯﻋﺔ ﳊﻤﻠﺔ ﺍﻷﺳﻬﻢ ﺍﳌﻤﺘﺎﺯﺓ‬
‫‪60000‬‬ ‫ﺃﺳﻬﻢ ﻋﺎﺩﻳﺔ )‪ ٦٠٠٠‬ﺳﻬﻢ(‬ ‫‪60000‬‬ ‫ﺃﺭﺍﺿﻲ‬
‫‪51500‬‬ ‫ﺻﺎﰲ ﺍﻟﺮﺑﺢ‬
‫‪147000‬‬ ‫ﺃﺭﺑﺎﺡ ﳏﺘﺠﺰﺓ‬ ‫‪306000‬‬ ‫ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﻟﺜﺎﺑﺘﺔ‬

‫‪252000‬‬ ‫ﳎﻤﻮﻉ ﺣﻘﻮﻕ ﺍﳌﻠﻜﻴﺔ‬

‫‪469000‬‬ ‫ﳎﻤﻮﻉ ﺍﳋﺼﻮﻡ ﻭﺣﻘﻮﻕ ﺍﳌﻠﻜﻴﺔ‬ ‫‪469000‬‬ ‫ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻷﺻﻮﻝ‬

‫]‪[29‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫@=) اﻟﻤﺒﻴﻌﺎت اﻟﺘﻲ ﺣﻘﻘﺘﻬﺎ اﻟﻤﻨﺸﺄة ﻣﻦ اﺳﺘﺜﻤﺎر اﻟﻤﻮارد اﻟﻤﺘﺎﺣﺔ(‪.‬‬ ‫@@‬ ‫‪@@@@pbÈîj½bi@ÕÜÈnm@ZÂb’äÛa@kã@@Zb rÛbq‬‬
‫‪‬ﺘﻢ ﻧﺴﺐ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺑﺘﺤﻠﻴﻞ ﻗﺪﺭﺓ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﺳﺘﺨﺪﺍﻡ ﺍﳌﻮﺍﺭﺩ ﺍﳌﺘﺎﺣﺔ ﻟﺪﻳﻬﺎ ﻣﻦ ﺃﺟﻞ ﺗﻮﻟﻴﺪ ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ‪ ،‬ﻭ ﺃﻫﻢ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻨﺴﺐ ﻫﻲ‪:‬‬

‫ﻣﻦ ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﺍﻟﻌﻤﻮﻣﻴﺔ ‪ +‬ﻗﺎﺋﻤﺔ ﺍﻟﺪﺧﻞ‬ ‫‪ .١‬ﻣﻌﺪﻝ ﺩﻭﺭﺍﻥ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﳌﺘﺪﺍﻭﻟﺔ‪:‬‬

‫=) اﻟﻤﺒﻴﻌﺎت اﻟﺘﻲ ﺣﻘﻘﺘﻬﺎ اﻟﻤﻨﺸﺄة ﻣﻦ اﺳﺘﺜﻤﺎر ﺟﻤﻴﻊ اﻷﺻﻮل اﻟﻤﺘﺪاوﻟﺔ(‪.‬‬

‫ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ‬
‫ﻣﻌﺪﻝ ﺩﻭﺭﺍﻥ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﳌﺘﺪﺍﻭﻟﺔ =‬
‫ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﳌﺘﺪﺍﻭﻟﺔ‬

‫= ‪ 3.24‬ﻣﺮﺓ‬ ‫ﻣﻌﺪﻝ ﺩﻭﺭﺍﻥ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﳌﺘﺪﺍﻭﻟﺔ =‬

‫ﻣﻌﺪﻝ ﺩﻭﺭﺍﻥ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﳌﺘﺪﺍﻭﻟﺔ‬ ‫ﺍﳌﻘﺎﺭﻧﺔ ﲟﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‪:‬‬

‫ﻣﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‬ ‫ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ‬
‫‪ 2.8‬ﻣﺮﺓ‬ ‫‪ 3.24‬ﻣﺮﺓ‬ ‫اﺳﺘﺜﻤﺎر ‪ 1‬رﻳﺎل أﺻﻮل ﻣﺘﺪاوﻟﺔ‬
‫ﻳﻮﻟـ=ـﺪ‬
‫ﻭ ﺗﻌﲏ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻨﺘﻴﺠﺔ ﺃﻥ ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ ﰲ ﻭﺿﻊ ﺃﻓﻀﻞ‪ ،‬ﻓﻜﻠﻤﺎ ﻛﺎﻥ ﻣﻌﺪﻝ ﺩﻭﺭﺍﻥ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﳌﺘﺪﺍﻭﻟﺔ ﻋﻠﻴﹰﺎ‬ ‫‪ 3.24‬رﻳﺎل ﻣﺒﻴﻌﺎت‬

‫ﻛﻠﻤﺎ ﺩﻝ ﻋﻠﻰ ﻛﻔﺎﺀﺓ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ‪.‬‬

‫ﻣﻦ ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﺍﻟﻌﻤﻮﻣﻴﺔ ‪ +‬ﻗﺎﺋﻤﺔ ﺍﻟﺪﺧﻞ‬ ‫‪ .٢‬ﻣﻌﺪﻝ ﺩﻭﺭﺍﻥ ﺍﻟﺬﻣﻢ ﺍﳌﺪﻳﻨﺔ )ﺍﳌﺪﻳﻨﻮﻥ(‪:‬‬
‫ﺗﻘﺎﺭﻥ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﺑﲔ ﺣﺠﻢ ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ ﻭ ﺣﺠﻢ ﺍﻟﺬﻣﻢ ﺍﳌﺪﻳﻨﺔ ﻭ ﺍﻟﱵ ﱂ ﻳﺘﻢ ﲢﺼﻴﻠﻬﺎ ﻣﻦ ﺍﻟﻌﻤﻼﺀ‪.‬‬

‫ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ‬
‫ﻣﻌﺪﻝ ﺩﻭﺭﺍﻥ ﺍﻟﺬﻣﻢ ﺍﳌﺪﻳﻨﺔ =‬
‫ﺍﻟﺬﻣﻢ ﺍﳌﺪﻳﻨﺔ‬

‫= ‪ 8.25‬ﻣﺮﺓ‬ ‫ﻣﻌﺪﻝ ﺩﻭﺭﺍﻥ ﺍﻟﺬﻣﻢ ﺍﳌﺪﻳﻨﺔ =‬

‫ﺍﳔﻔﺎﺽ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﺩﻟﻴﻞ ﻋﻠﻰ ﺃﻥ ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ ﺗﻮﺍﺟﻪ ﻣﺸﻜﻠﺔ ﰲ ﲢﺼﻴﻞ ﺍﻟﺬﻣﻢ ﺍﳌﺪﻳﻨﺔ‪ ،‬ﻭ ﺑﺎﻟﺘﺎﱄ ﺗﺰﺍﻳﺪ ﺭﺻﻴﺪ ﻫﺬﻩ ﺍﳊﺴﺎﺑﺎﺕ‪ .‬ﻭ ﻗﺪ ﻳﻜﻮﻥ‬ ‫¾‬

‫=) ﻣﻦ اﻷﻓﻀﻞ أن ﺗﻜﻮن اﻟﻨﺱﺒﺔ ﻋﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻷﻧﻩ آﻠﻤﺎ اﻧﺨﻔﻀﺖ اﻟﻨﺱﺒﺔ ﻳﻌﻨﻲ ذﻟﻚ‬ ‫ﺍﻟﺴﺒﺐ ﰲ ﺫﻟﻚ ﺍﻟﺴﻴﺎﺳﺔ ﺍﻻﺋﺘﻤﺎﻧﻴﺔ ﺍﳌﺘﺴﺎﻫﻠﺔ ﺍﻟﱵ ﺗﻨﺘﻬﺠﻬﺎ ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ‪.‬‬
‫أن اﻟﻤﻨﺸﺄة ﻟﻴﺱﺖ ﻗﺎدرة ﻋﻠﻰ ﺗﺡﺹﻴﻞ )اﻟﺬﻣﻢ اﻟﻤﺪﻳﻨﺔ "اﻟﻤﺪﻧﻴﻦ"= ﻣﺎ ﻟﻠﻤﻨﺸﺄة ﻋﻨﺪ اﻟﻐﻴﺮ ( و ﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ رﺻﻴﺪ اﻟﻤﺪﻳﻨﻴﻦ ﻓﻲ اﻟﻤﻨﺸﺄة ﺳﻮف ﻳﺰﻳﺪ( ‪.‬‬

‫¾ ﺃﻣﺎ ﺇﺫﺍ ﻛﺎﻧﺖ ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ ﺗﺘﺒﻊ ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺍﺋﺘﻤﺎﻧﻴﺔ ﻣﺸﺪﺩﺓ ﻓﺈﻥ ﺭﺻﻴﺪ ﺍﻟﺬﻣﻢ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺳﻮﻑ ﻳﻜﻮﻥ ﻣﻨﺨﻔﻀﹰﺎ ﻭ ﺑﺎﻟﺘﺎﱄ ﻓﺈﻥ ﻣﻌﺪﻝ ﺩﻭﺍﺭﺍﻥ ﺍﻟﺬﻣﻢ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‬
‫ﺳﻮﻑ ﻳﻜﻮﻥ ﻋﺎﻟﻴﹰﺎ )ﻳﻌﻨﻲ ﻗﺪرة اﻟﻤﻨﺸﺄة ﻋﻠﻰ ﺗﺡﺹﻴﻞ ﻣﺎ ﻟﻬﺎ ﻋﻨﺪ اﻟﻐﻴﺮ ﺳﺘﻜﻮن أآﺒﺮ و ﺑﺬﻟﻚ ﺗﺱﺘﻄﻴﻊ اﺳﺘﺜﻤﺎر اﻟﺬﻣﻢ اﻟﻤﺪﻳﻨﺔ ﻟﺘﻮﻟﺪ ﻣﺒﻴﻌﺎت(‪.‬‬

‫ﻣﻌﺪﻝ ﺩﻭﺭﺍﻥ ﺍﻟﺬﻣﻢ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‬ ‫ﺍﳌﻘﺎﺭﻧﺔ ﲟﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‪:‬‬

‫ﻣﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‬ ‫ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ‬
‫‪ 8.5‬ﻣﺮﺓ‬ ‫‪ 8.25‬ﻣﺮﺓ‬
‫اﺳﺘﺜﻤﺎر ‪ 1‬رﻳﺎل ﻓﻲ اﻟﺬﻣﻢ‬
‫ﻧﺴﺒﺔ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﺃﻗﻞ ﻣﻦ ﻣﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‪ ،‬ﻭ ﻫﺬﺍ ﻳﻌﲏ ﺃﻥ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﻟﺪﻳﻬﺎ ﺍﻟﻘﺪﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﲢﺼﻴﻞ ﺩﻳﻮ‪‬ﺎ ﻭ‬ ‫اﻟﻤﺪﻳﻨﺔ‬

‫ﺗﺪﻭﻳﺮﻫﺎ ﲟﺎ ﻣﻌﺪﻟﻪ ‪ 8.25‬ﻣﺮﺓ ﰲ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﺍﻟﻮﺍﺣﺪ‪ ،‬ﻭ ﻫﺬﺍ ﺃﻗﻞ ﻣﻦ ﺍﻟﻘﺪﺭﺓ ﺍﻟﱵ ﻟﺪﻯ ﺍﻟﺸﺮﻛﺎﺕ‬ ‫ﻳﻮﻟـ=ـﺪ ‪ 8.54‬رﻳﺎل ﻣﺒﻴﻌﺎت‬

‫) اﻟﻤﻔﺮوض ﺗﻜﻮن ﻗﺪرﺗﻬﺎ ﻋﻠﻰ اﻟﺘﺡﺹﻴﻞ أآﺒﺮ ﻟﻴﻜﻮن وﺿﻌﻬﺎ اﻟﻤﺎﻟﻲ ﺟﻴﺪ(‬ ‫ﺍﳌﻨﺎﻇﺮﺓ ﰲ ﻧﻔﺲ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‪.‬‬
‫]‪[30‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫ﻣﻦ ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﺍﻟﻌﻤﻮﻣﻴﺔ ‪ +‬ﻗﺎﺋﻤﺔ ﺍﻟﺪﺧﻞ‬ ‫‪ .٣‬ﻣﻌﺪﻝ ﺩﻭﺭﺍﻥ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ‪:‬‬
‫ﺗﻘﻴﺲ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﻛﻔﺎﺀﺓ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﰲ ﺗﺪﻭﻳﺮ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ ﻭ ﲢﻘﻴﻖ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻭ ﻳﻌﱪ ﻋﻨﻬﺎ ﺑﻌﺪﺩ ﻣﺮﺍﺕ ﲢﻮﻳﻞ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ ﺇﱃ ﻣﺒﻴﻌﺎﺕ‪.‬‬
‫=) اﻟﻤﺒﻴﻌﺎت اﻟﺘﻲ ﺣﻘﻘﺘﻬﺎ اﻟﻤﻨﺸﺄة ﻣﻦ اﺳﺘﺜﻤﺎر ﻣﺨﺰوﻧﻬﺎ(‪.‬‬

‫ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﺒﻀﺎﻋﺔ ﺍﳌﺒﺎﻋﺔ‬

‫ﻣﻌﺪﻝ ﺩﻭﺭﺍﻥ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ =‬
‫ﻣﺘﻮﺳﻂ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ‬

‫ﳐﺰﻭﻥ ﺁﺧﺮ ﺍﳌﺪﺓ‬ ‫ﳐﺰﻭﻥ ﺃﻭﻝ ﺍﳌﺪﺓ‬

‫*ﻣﺘﻮﺳﻂ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ =‬

‫= ‪ 3.3‬ﻣﺮﺓ‬ ‫ﻣﻌﺪﻝ ﺩﻭﺭﺍﻥ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ =‬

‫ﻣﻌﺪﻝ ﺩﻭﺭﺍﻥ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ‬ ‫ﺍﳌﻘﺎﺭﻧﺔ ﲟﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‪:‬‬

‫ﻣﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‬ ‫ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ‬
‫‪ 3‬ﻣﺮﺓ‬ ‫‪ 3.3‬ﻣﺮﺓ‬
‫ﻭ ﺗﻌﲏ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻨﺘﻴﺠﺔ ﺃﻥ ﻛﻞ ﺭﻳﺎﻝ ﻣﺴﺘﺜﻤﺮ ﰲ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ ﰲ ﺷﺮﻛﺔ ﺍﻟﺮﻭﺍﰊ ﻳﻨﺘﺞ ﻋﻨﻪ ﻣﺒﻴﻌﺎﺕ ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ‬
‫‪ 3.30‬ﺭﻳﺎﻝ‪ ،‬ﺃﻭ ﲟﻌﲎ ﺁﺧﺮ ﺃﻥ ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ ﺍﺳﺘﻄﺎﻋﺖ ﲢﻮﻳﻞ ﳐﺰﻭ‪‬ﺎ ﺇﱃ ﻣﺒﻴﻌﺎﺕ ﺧﻼﻝ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﲟﻌﺪﻝ‬ ‫اﺳﺘﺜﻤﺎر ‪ 1‬رﻳﺎل ﻓﻲ اﻟﻤﺨﺰون‬

‫‪ 3.30‬ﻣﺮﺓ‪ .‬ﻣﻘﺎﺭﻧ ﹰﺔ ﲟﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ ﻓﺈﻥ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﺗﻌﺘﱪ ﳑﺘﺎﺯﺓ‪ ،‬ﻓﻜﻠﻤﺎ ﺯﺍﺩﺕ ﻋﻦ ﻣﺘﻮﺳﻂ‬ ‫ﻳﻮﻟـ=ـﺪ ‪ 3.3‬رﻳﺎل ﻣﺒﻴﻌﺎت‬

‫ﺍﻟﺼﺎﻧﻌﺔ ﺫﻟﻚ ﺩﻟﻴﻞ ﻋﻠﻰ ﻛﻔﺎﺀﺓ ﺍﻹﺩﺍﺭﻳﺔ ﰲ ﺟﺎﻧﺐ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ‪.‬‬

‫ﻣﻦ ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﺍﻟﻌﻤﻮﻣﻴﺔ ‪ +‬ﻗﺎﺋﻤﺔ ﺍﻟﺪﺧﻞ‬ ‫‪ .٤‬ﻣﻌﺪﻝ ﺩﻭﺭﺍﻥ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﻟﺜﺎﺑﺘﺔ‪:‬‬

‫ﺗﻘﻴﺲ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﻛﻔﺎﺀﺓ ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ ﰲ ﺍﺳﺘﺨﺪﺍﻡ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﻟﺜﺎﺑﺘﺔ ﰲ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺎﺕ ﻣﻦ ﺃﺟﻞ ﺗﻮﻟﻴﺪ ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ‪.‬‬
‫=) اﻟﻤﺒﻴﻌﺎت اﻟﺘﻲ ﺣﻘﻘﺘﻬﺎ اﻟﻤﻨﺸﺄة ﻣﻦ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ اﻷﺻﻮل اﻟﺜﺎﺑﺘﺔ ﻓﻘﻁ(‪.‬‬

‫ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ‬
‫ﻣﻌﺪﻝ ﺩﻭﺭﺍﻥ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﻟﺜﺎﺑﺘﺔ =‬
‫ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﻟﺜﺎﺑﺘﺔ‬

‫¾ ﻛﻠﻤﺎ ﻛﺎﻥ ﻣﻌﺪﻝ ﺩﻭﺭﺍﻥ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﻟﺜﺎﺑﺘﺔ ﻣﺮﺗﻔﻌﹰﺎ ﻓﺈﻧﻪ ﻳﻌﲏ‪:‬‬

‫‪ −‬ﺩﻟﻴﻞ ﻋﻠﻰ ﻛﻔﺎﺀﺓ ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ ﰲ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﻟﺜﺎﺑﺘﺔ‪.‬‬
‫) ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﺑﺡﺠﻢ اﻟﻤﺒﻴﻌﺎت اﻷآﺒﺮ‪ ،‬ﺗﺘﺠﻩ اﻟﺸﺮآﺔ إﻟﻰ ﺗﻘﻠﻴﺺ ﺣﺠﻢ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻟﺘﻔﺎدي اﻧﺨﻔﺎض اﻟﻨﺱﺒﺔ(‬ ‫‪ −‬ﺻﻐﺮ ﺣﺠﻢ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﰲ ﻫﺬﻩ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﻟﺜﺎﺑﺘﺔ‬
‫¾ ﻛﻠﻤﺎ ﻛﺎﻥ ﻣﻌﺪﻝ ﺩﻭﺭﺍﻥ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﻟﺜﺎﺑﺘﺔ ﻣﻨﺨﻔﻀﹰﺎ ﻓﺈﻧﻪ ﻳﻌﲏ‪:‬‬
‫‪ −‬ﻭﺟﻮﺩ ﻃﺎﻗﺔ ﻣﻌﻄﻠﺔ ﺿﻤﻦ ﻫﺬﻩ ﺍﻷﺻﻮﻝ‪.‬‬
‫‪ −‬ﺩﻟﻴﻞ ﻋﻠﻰ ﻋﺪﻡ ﻛﻔﺎﺀﺓ ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ ﰲ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﻟﺜﺎﺑﺘﺔ‪.‬‬

‫= ‪ 1.62‬ﻣﺮﺓ‬ ‫ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﻟﺜﺎﺑﺘﺔ =‬

‫]‪[31‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫ﻣﻌﺪﻝ ﺩﻭﺭﺍﻥ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﻟﺜﺎﺑﺘﺔ‬ ‫ﺍﳌﻘﺎﺭﻧﺔ ﲟﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‪:‬‬
‫ﻣﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‬ ‫ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ‬
‫‪ 2.1‬ﻣﺮﺓ‬ ‫‪ 1.62‬ﻣﺮﺓ‬
‫ﺑﺎﳌﻘﺎﺭﻧﺔ ﲟﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ ﳒﺪ ﺃﻥ ﻛﻞ ﺭﻳﺎﻝ ﻣﺴﺘﺜﻤﺮ ﰲ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﻟﺜﺎﺑﺘﺔ ﻳﻨﺘﺞ ﻋﻨﻪ ﻣﺒﻴﻌﺎﺕ ﻣﻘﺪﺍﺭﻫﺎ‬ ‫اﺳﺘﺜﻤﺎر ‪ 1‬رﻳﺎل ﻓﻲ اﻷﺻﻮل‬
‫اﻟﺜﺎﺑﺘﺔ‬
‫‪ 1.62‬ﺭﻳﺎﻝ ﻭ ﻫﺬﻩ ﺃﻗﻞ ﻣﻦ ﻣﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‪ ،‬ﻭ ﺗﻌﺘﱪ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﺿﻌﻴﻔﺔ ﺟﺪﹰﺍ ﻭ ﻋﻠﻰ ﺇﺩﺍﺭﺓ‬ ‫ﻳﻮﻟـ=ـﺪ ‪ 1.62‬رﻳﺎل ﻣﺒﻴﻌﺎت‬
‫ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ ﺍﻟﺒﺤﺚ ﻋﻦ ﺍﻷﺳﺒﺎﺏ ﺍﻟﱵ ﺃﺩﺕ ﺇﱃ ﺍﳔﻔﺎﺽ ﻣﻌﺪﻝ ﺩﻭﺭﺍﻥ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﻟﺜﺎﺑﺘﺔ‪.‬‬

‫ﻣﻦ ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﺍﻟﻌﻤﻮﻣﻴﺔ ‪ +‬ﻗﺎﺋﻤﺔ ﺍﻟﺪﺧﻞ‬ ‫‪ .٥‬ﻣﻌﺪﻝ ﺩﻭﺭﺍﻥ ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻷﺻﻮﻝ‪:‬‬

‫ﺗﻌﱪ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﻋﻦ ﻛﻔﺎﺀﺓ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﰲ ﺍﺳﺘﺨﺪﺍﻡ ﻛﻞ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﳌﺘﺎﺣﺔ ﳍﺎ ) ﺍﻟﺜﺎﺑﺘﺔ ‪ +‬ﺍﳌﺘﺪﺍﻭﻟﺔ( ﰲ ﺯﻳﺎﺩﺓ ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ ﻭ ﲢﻘﻴﻖ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ‪ .‬ﻭ ﺗﻔﺘﺮﺽ‬
‫ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﻭﺟﻮﺩ ﻧﻮﻉ ﻣﻦ ﺍﻟﺘﻮﺍﺯﻥ ﺑﲔ ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ ﻭ ﺍﻷﺻﻮﻝ‪ .‬ﻭ ﳝﻜﻦ ﺍﻟﻨﻈﺮ ﺇﱃ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﻋﻠﻰ ﺃ‪‬ﺎ ﻣﺆﺷﺮ ﻟﻘﻴﺎﺱ ﺣﺠﻢ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﳌﻄﻠﻮﺏ ﰲ‬
‫ﺍﻷﺻﻮﻝ ﻣﻦ ﺃﺟﻞ ﺗﻮﻟﻴﺪ ﺭﻳﺎﻝ ﻭﺍﺣﺪ ﻋﻠﻰ ﺷﻜﻞ ﻣﺒﻴﻌﺎﺕ‪.‬‬
‫=) اﻟﻤﺒﻴﻌﺎت اﻟﺘﻲ ﺣﻘﻘﺘﻬﺎ اﻟﻤﻨﺸﺄة ﻣﻦ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ ﺟﻤﻴﻊ اﻷﺻﻮل ) اﻟﻤﺘﺪاوﻟﺔ ‪ +‬اﻟﺜﺎﺑﺘﺔ(‪.‬‬

‫ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ‬
‫ﻣﻌﺪﻝ ﺩﻭﺭﺍﻥ ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻷﺻﻮﻝ =‬
‫ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻷﺻﻮﻝ‬

‫¾ ﺗﻘﻴﺲ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﻜﻔﺎﺀﺓ ﺍﻹﺩﺍﺭﻳﺔ ﰲ ﺍﺳﺘﺨﺪﺍﻡ ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻷﺻﻮﻝ‪.‬‬

‫¾ ﺇﻥ ﺍﳔﻔﺎﺽ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﺩﻟﻴﻞ ﻋﻠﻰ‪:‬‬
‫‪ −‬ﺃﻥ ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ ﻻ ﺗﻨﺘﺞ ﻣﺒﻴﻌﺎﺕ ﻛﺎﻓﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ −‬ﺃﻭ ﻭﺟﻮﺩ ﻃﺎﻗﺔ ﻣﻌﻄﻠﺔ‪.‬‬
‫‪ −‬ﺃﻭ ﻭﺟﻮﺩ ﻣﺸﻜﻠﺔ ﰲ ﺍﻟﺴﻴﺎﺳﺎﺕ ﺍﻟﺘﺴﻮﻳﻘﻴﺔ‪.‬‬

‫¾ ﻭ ﻳﻨﺒﻐﻲ ﻋﻠﻰ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ ﺍﲣﺎﺫ ﺍﻹﺟﺮﺍﺀﺍﺕ ﺍﻟﺘﺼﺤﻴﺤﻴﺔ ﺍﻟﻜﻔﻴﻠﺔ ﺑﺘﺤﺴﲔ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﺇﻣﺎ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ‪:‬‬
‫‪ −‬ﺯﻳﺎﺩﺓ ﺣﺠﻢ ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ‪.‬‬
‫‪ −‬ﺃﻭ ﺗﻘﻠﻴﺺ ﺣﺠﻢ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﰲ ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻷﺻﻮﻝ‪.‬‬

‫= ‪ 1.055‬ﻣﺮﺓ‬ ‫ﻣﻌﺪﻝ ﺩﻭﺭﺍﻥ ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻷﺻﻮﻝ =‬

‫ﻣﻌﺪﻝ ﺩﻭﺭﺍﻥ ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻷﺻﻮﻝ‬ ‫ﺍﳌﻘﺎﺭﻧﺔ ﲟﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‪:‬‬

‫ﻣﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‬ ‫ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ‬
‫‪ 1.8‬ﻣﺮﺓ‬ ‫‪ 1.055‬ﻣﺮﺓ‬
‫ﻫﺬﺍ ﻳﻌﲏ ﺃﻥ ﻛﻞ ﺭﻳﺎﻝ ﻣﺴﺘﺜﻤﺮ ﰲ ﺃﺻﻮﻝ ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ ﻳﻮﻟﺪ ﻣﺒﻴﻌﺎﺕ ﻣﻘﺪﺍﺭﻫﺎ ‪ 1.06‬ﺭﻳﺎﻝ‪ ،‬ﻭ ﻫﻮ ﺃﻗﻞ‬
‫ﺑﻜﺜﲑ ﻣﻦ ﻣﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‪ ،‬ﻟﺬﻟﻚ ﻳﻌﺘﱪ ﺃﺩﺍﺀ ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ ﺿﻌﻴﻒ‪.‬‬
‫]‪[32‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫ﻣﻦ ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﺍﻟﻌﻤﻮﻣﻴﺔ ‪ +‬ﻗﺎﺋﻤﺔ ﺍﻟﺪﺧﻞ‬ ‫‪ .٦‬ﻣﺘﻮﺳﻂ ﻓﺘﺮﺓ ﺍﻟﺘﺤﺼﻴﻞ‪:‬‬
‫ﺗﻘﻴﺲ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﺳﺮﻋﺔ ﲢﺼﻴﻞ ﺍﻟﺬﻣﻢ ﺍﳌﺪﻳﻨﺔ‪ ،‬ﻓﻜﻠﻤﺎ ﺯﺍﺩﺕ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﻛﻠﻤﺎ ﺃﺩﻯ ﺫﻟﻚ ﺇﱃ ﺯﻳﺎﺩﺓ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺍ‪‬ﻤﺪﺓ ﰲ ﺷﻜﻞ ﺣﺴﺎﺑﺎﺕ ﻣﺪﻳﻨﺔ‬
‫ﻟﺪﻯ ﻋﻤﻼﺀ ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ‪.‬‬
‫ﺍﻟﺬﻣﻢ ﺍﳌﺪﻳﻨﺔ‬
‫ﻣﺘﻮﺳﻂ ﻓﺘﺮﺓ ﺍﻟﺘﺤﺼﻴﻞ =‬
‫ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ ﺍﻵﺟﻠﺔ ﰲ ﺍﻟﻴﻮﻡ‬

‫ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ‬
‫ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ ﺍﻵﺟﻠﺔ ﰲ ﺍﻟﻴﻮﻡ =‬
‫ﻋﺪﺩ ﺃﻳﺎﻡ ﺍﻟﺴﻨﺔ‬

‫= ‪ 44‬ﻳﻮﻣﹰﺎ‬ ‫ﻣﺘﻮﺳﻂ ﻓﺘﺮﺓ ﺍﻟﺘﺤﺼﻴﻞ =‬

‫ﻣﻼﺣﻈﺔ‪:‬‬
‫¾ ﺇﺫﺍ ﱂ ﻳﻨﺺ ﻋﻦ ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ ﺍﻵﺟﻠﺔ ﺗﺆﺧﺬ ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ ﺍﻟﻮﺍﺭﺩﺓ ﰲ ﻗﺎﺋﻤﺔ ﺍﻟﺪﺧﻞ ﻋﻠﻰ ﺃ‪‬ﺎ ﻣﺒﻴﻌﺎﺕ ﺁﺟﻠﺔ )إذا ﻟﻢ ﻳﻜﻦ هﻨﺎك ﺗﻮﺿﻴﺢ و ﺗﻔﺹﻴﻞ ﺑﻴﻦ اﻟﻤﺒﻴﻌﺎت‬
‫اﻵﺟﻠﺔ و اﻟﻤﺒﻴﻌﺎت ﻏﻴﺮ اﻵﺟﻠﺔ ﻓﺈﻧﻨﺎ ﺳﻨﻌﺘﺒﺮ ﺟﻤﻴﻊ اﻟﻤﺒﻴﻌﺎت ﺁﺟﻠﺔ(‪.‬‬

‫)ﻳﻌﻨﻲ ﻟﻮ وﺟﺪت ﻣﺒﻴﻌﺎت ﺁﺟﻠﺔ و ﻣﺒﻴﻌﺎت ﻏﻴﺮ اﻵﺟﻠﺔ ﻓﺈﻧﻨﺎ ﻧﻌﺘﻤﺪ اﻟﻤﺒﻴﻌﺎت اﻵﺟﻠﺔ ﻓﻘﻁ(‪.‬‬ ‫ﺃﻣﺎ ﺇﺫﺍ ﻛﺎﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﺗﻔﺼﻴﻞ ﻓﺈﻧﻨﺎ ﺳﻨﻌﺘﻤﺪ ﻓﻘﻂ ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ ﺍﻵﺟﻠﺔ‪.‬‬ ‫¾‬

‫ﻣﺘﻮﺳﻂ ﻓﺘﺮﺓ ﺍﻟﺘﺤﺼﻴﻞ‬ ‫ﺍﳌﻘﺎﺭﻧﺔ ﲟﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‪:‬‬

‫ﻣﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‬ ‫ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ‬
‫‪ 40‬ﻳﻮﻡ‬ ‫‪ 44‬ﻳﻮﻡ‬
‫ﻣﺘﻮﺳﻂ ﻓﺘﺮﺓ ﺍﻟﺘﺤﺼﻴﻞ ﻟﻠﺸﺮﻛﺔ ﻣﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‪ ،‬ﻭ ﺫﻟﻚ ﻳﻌﲏ ﺃﻥ ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ ﺗﺴﺘﻐﺮﻕ ﻓﺘﺮﺓ‬
‫ﺃﻃﻮﻝ ﰲ ﲢﺼﻴﻞ ﺍﻷﺭﺻﺪﺓ ﺍﳌﺪﻳﻨﺔ ﳑﺎ ﳚﻌﻞ ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻷﺭﺻﺪﺓ ﺍ‪‬ﻤﺪﺓ ﺧﺎﺭﺝ ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ ﺃﻛﱪ‪ ،‬ﻭ ﺑﺎﻟﺘﺎﱄ‬
‫ﺍﻋﺘﻤﺎﺩ ﺃﻗﻞ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻣﻦ ﺍﳊﺴﺎﺑﺎﺕ ﺍﳌﺪﻳﻨﺔ ﰲ ﻣﻮﺍﺟﻬﺔ ﺍﻻﻟﺘﺰﺍﻣﺎﺕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﻗﺼﲑﺓ‬
‫ﺍﻷﺟﻞ‪.‬‬
‫ﻣﻼﺣﻈﺎﺕ‪:‬‬
‫‪ −‬ﰲ ﺍﻟﻨﺴﺐ ﻣﻦ ‪ ٥-١‬ﺍﻟﻮﺣﺪﺓ ﺍﳌﺴﺘﺨﺪﻣﺔ ﻟﻠﻘﻴﺎﺱ )ﻣﺮﺓ(‪ ،‬ﻛﻠﻤﺎ ﻛﺎﻧﺖ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﺃﻋﻠﻰ ﻛﺎﻥ ﺫﻟﻚ ﺃﻓﻀﻞ‪.‬‬
‫‪ −‬ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ‪ ٦‬ﻭﺣﺪﺓ ﺍﻟﻘﻴﺎﺱ )ﻳﻮﻡ( ‪ ،‬ﻭ ﻛﻠﻤﺎ ﻛﺎﻧﺖ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﺃﻗﻞ ﻛﺎﻥ ﺫﻟﻚ ﺃﻓﻀﻞ‪.‬‬
‫‪ −‬ﻧﻼﺣﻆ ﺃﻥ ﻧﺴﺐ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﲨﻴﻌﻬﺎ ﺿﻤﻦ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺑﻨﻔﺲ ﺗﺮﺗﻴﺐ ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﺍﻟﻌﻤﻮﻣﻴﺔ‪:‬‬
‫ﺍﻷﺻﻮﻝ‬
‫‪ -١‬اﻷﺻــﻮل اﻟﻤﺘﺪاوﻟﺔ‪ ) :‬ﺟﻤﻴﻌﻬﺎ(‬
‫ﻧﻘﺪﻳﺔ‬
‫ﺃﻭﺭﺍﻕ ﻣﺎﻟﻴﺔ‬
‫‪ -٢‬ذﻣﻢ ﻣﺪﻳﻨﺔ )اﻟﻤﺪﻳﻨﻮن(‬
‫‪ -٣‬ﻣﺨﺰون‬
‫‪ -١‬ﻣﺠﻤﻮع اﻷﺻﻮل اﻟﻤﺘﺪاوﻟﺔ‬
‫‪ -٤‬اﻷﺻـــﻮل اﻟﺜﺎﺑﺘﺔ‪) :‬ﺟﻤﻴﻌﻬﺎ(‬
‫ﺻﺎﰲ ﺍﳌﻌﺪﺍﺕ‬
‫ﺃﺭﺍﺿﻲ‬
‫‪-٤‬ﻣﺠﻤﻮع اﻷﺻﻮل اﻟﺜﺎﺑﺘﺔ‬
‫‪ -٥‬ﻣﺠﻤﻮع اﻷﺻﻮل )اﻟﺜﺎﺑﺘﺔ‪+‬اﻟﻤﺘﺪاوﻟﺔ(‬
‫@@‬

‫]‪[33‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫@@‬
‫@‬ ‫@@‬ ‫‪@H@†öaìÈÛa@ë@bi‰þbi@ÕÜÈnmI@Zòî¡ŠÛa@kã@@Zb Èia‰‬‬
‫ﲢﺎﻭﻝ ﻧﺴﺐ ﺍﻟﺮﲝﻴﺔ ﺩﺭﺍﺳﺔ ﺍﳉﻮﺍﻧﺐ ﺍﳌﺘﻌﻠﻘﺔ ﺑﻔﺎﻋﻠﻴﺔ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﰲ ﺍﺳﺘﻐﻼﻝ ﺍﳌﻮﺍﺭﺩ ﺍﳌﺘﺎﺣﺔ ﻭﺗﻮﻟﻴﺪ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ‪ ،‬ﻭ ﺗﺴﻌﻰ ﻧﺴﺐ ﺍﻟﺮﲝﻴﺔ ﲢﺪﻳﺪﹰﺍ ﺇﱃ ﺍﻹﺟﺎﺑﺔ‬
‫ﻋﻦ ﺍﻟﺴﺆﺍﻟﲔ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﲔ‪:‬‬

‫ﺍﻷﻭﻝ‪ :‬ﻣﺎ ﻫﻲ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﶈﻘﻘﺔ ﻋﻦ ﻛﻞ ﺭﻳﺎﻝ ﻣﺒﻴﻌﺎﺕ؟‬

‫ﺍﻟﺜﺎﱐ‪ :‬ﻣﺎ ﻫﻲ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﶈﻘﻘﺔ ﻋﻦ ﻛﻞ ﺭﻳﺎﻝ ﻣﺴﺘﺜﻤﺮ ﰲ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﻟﱵ ﺗﺴﺘﺨﺪﻣﻬﺎ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ؟‬

‫ﻣﻦ ﻗﺎﺋﻤﺔ ﺍﻟﺪﺧﻞ‬ ‫‪ .١‬ﻫﺎﻣﺶ ﳎﻤﻞ ﺍﻟﺮﺑﺢ‪:‬‬

‫ﺗﻘﻴﺲ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﻣﻘﺪﺭﺓ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﰲ ﺍﻟﺮﻗﺎﺑﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ ﺍﳌﺮﺗﺒﻄﺔ ﺑﺎﳌﺒﻴﻌﺎﺕ‪ ،‬ﻭ ﻳﻌﱪ ﻋﻦ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﺑﺎﳌﻌﺎﺩﻟﺔ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫اﻟﻤﺒﻴﻌﺎت(‬ ‫=) اﻷرﺑﺎح اﻟﺘﻲ ﺗﺡﻘﻘﻬﺎ اﻟﻤﻨﺸﺄة ﻣﻦ اﻟﻤﺒﻴﻌﺎت ﻓﻲ ﻇﻞ ﻣﺮاﻗﺒﺔ ﺗﻜﻠﻔﺔ اﻟﻤﺒﻴﻌﺎت و ﺗﻐﻄﻴﺘﻬﺎ ﻳﻌﻨﻲ ﻳﺠﺐ أن ﺗﻜﻮن ﺗﻜﻠﻔﺔ اﻟﻤﺒﻴﻌﺎت‬
‫ﻫﺎﻣﺶ ﳎﻤﻞ ﺍﻟﺮﺑﺢ‬
‫ﻫﺎﻣﺶ ﳎﻤﻞ ﺍﻟﺮﺑﺢ =‬
‫ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ‬

‫¾ ﻳﻌﻜﺲ ﻫﺎﻣﺶ ﺇﲨﺎﱄ ﺍﻟﺮﺑﺢ ﺍﻹﺿﺎﻓﺔ ﺍﻟﱵ ﲢﻘﻘﻬﺎ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﺑﻌﺪ ﺗﻐﻄﻴﺔ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﺒﻀﺎﻋﺔ ﺍﳌﺒﺎﻋﺔ‪.‬‬
‫¾ ﻛﻠﻤﺎ ﻛﺎﻧﺖ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﻋﺎﻟﻴﺔ ﻓﺈﻥ ﺫﻟﻚ ﻳﺪﻝ ﻋﻠﻰ ﺳﻼﻣﺔ ﺃﺩﺍﺀ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﰲ ﲢﻘﻴﻖ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﻹﲨﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬

‫= ‪54.5%‬‬ ‫ﻫﺎﻣﺶ ﳎﻤﻞ ﺍﻟﺮﺑﺢ =‬

‫ﻫﺎﻣﺶ ﳎﻤﻞ ﺍﻟﺮﺑﺢ‬ ‫ﺍﳌﻘﺎﺭﻧﺔ ﲟﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‪:‬‬

‫ﻣﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‬ ‫ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ‬
‫‪56%‬‬ ‫‪54.5%‬‬
‫ﻭ ﻳﺘﻀﺢ ﻣﻦ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﺃﻥ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﲢﺼﻞ ﻋﻠﻰ ‪ 0.545‬ﺭﻳﺎﻝ ﻋﻦ ﻛﻞ ﺭﻳﺎﻝ ﻣﺒﻴﻌﺎﺕ ﻭ ﺫﻟﻚ ﰲ‬ ‫اﻟﻤﻨﺸﺄة ﺗﺡﻘﻖ رﺑﺢ‬
‫إﺟﻤﺎﻟﻲ ‪ 1‬ﻋﻦ آﻞ رﻳﺎل‬
‫ﺷﻜﻞ ﺭﺑﺢ ﺇﲨﺎﱄ ﻭ ﻫﻮ ﺃﻗﻞ ﻣﻦ ﻣﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ ﺍﻟﺬﻱ ﻳﺒﻠﻎ ‪ ،56%‬ﻭ ﻳﻌﺘﱪ ﺫﻟﻚ ﻣﺆﺷﺮ ﺳﻠﱯ‬ ‫ﻣﺒﻴﻌﺎت و هﻮ وﺿﻊ ﻏﻴﺮ ﺟﻴﺪ‬

‫ﰲ ﺣﻖ ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ ﻭ ﺗﻘﺪﺭ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﺑﺄ‪‬ﺎ ﺿﻌﻴﻔﺔ‪.‬‬

‫ﻣﻦ ﻗﺎﺋﻤﺔ ﺍﻟﺪﺧﻞ‬ ‫‪ .٢‬ﻫﺎﻣﺶ ﺻﺎﰲ ﺍﻟﺮﺑﺢ‪:‬‬

‫ﻭ ‪‬ﺪﻑ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﺇﱃ ﻣﻌﺮﻓﺔ ﺻﺎﰲ ﺍﻟﺮﺑﺢ ﺍﻟﺬﻱ ﲢﻘﻘﻪ ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ ﻋﻦ ﻛﻞ ﺭﻳﺎﻝ ﻣﺒﻴﻌﺎﺕ ﺑﻌﺪ ﺧﺼﻢ ﺍﳌﺼﺎﺭﻳﻒ ﻭ ﺍﻟﻨﻔﻘﺎﺕ ﺍﳌﺘﻌﻠﻘﺔ ﺑﺎﻹﻧﺘﺎﺝ ﻭ ﺍﻟﺒﻴﻊ ﻭ‬
‫ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻭ ﺍﻟﻀﺮﺍﺋﺐ‪.‬‬
‫=) اﻷرﺑﺎح اﻟﺘﻲ ﺗﺡﻘﻘﻬﺎ اﻟﻤﻨﺸﺄة ﻣﻦ ﻣﺒﻴﻌﺎﺗﻬﺎ ﺑﻌﺪ ﺧﺹﻢ اﻟﻀﺮاﺋﺐ و اﻟﻔﻮاﺋﺪ و اﻟﻨﻔﻘﺎت(‬

‫]‪[34‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫اﻟﺮﺑﺢ ﺑﻌﺪ اﻟﻀﺮﻳﺒﺔ ﻳﻜﻮن ﻗﺒﻞ ﺻﺎﻓﻲ اﻟﺮﺑﺢ‬ ‫‪−‬‬
‫ﺍﻟﺮﺑﺢ ﺑﻌﺪ ﺍﻟﻀﺮﻳﺒﺔ‬ ‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟﺮﺑﺢ = اﻟﺮﺑﺢ ﺑﻌﺪ اﻟﻀﺮﻳﺒﺔ – أرﺑﺎح ﺣﻤﻠﺔ‬ ‫‪−‬‬
‫ﻫﺎﻣﺶ ﺻﺎﰲ ﺍﻟﺮﺑﺢ =‬ ‫اﻷﺳﻬﻢ اﻟﻤﻤﺘﺎزة‬
‫ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ‬ ‫و ﻟﻜﻦ ﻓﻲ آﺜﻴﺮ ﻣﻦ اﻷﺣﻴﺎن ﻻ ﻳﻜﻮن هﻨﺎك‬ ‫‪−‬‬
‫أﺳﻬﻢ ﻣﻤﺘﺎزة ﻓﻔﻲ هﺬﻩ اﻟﺡﺎﻟﺔ ﻳﻜﻮن‪:‬‬
‫=‪11.2%‬‬ ‫ﻫﺎﻣﺶ ﺻﺎﰲ ﺍﻟﺮﺑﺢ =‬ ‫اﻟﺮﺑﺢ ﺑﻌﺪ اﻟﻀﺮﻳﺒﺔ = ﺻﺎﻓﻲ اﻟﺮﺑﺢ‬
‫أﻣﺎ ﻟﻮ وﺟﺪت أﺳﻬﻢ ﻣﻤﺘﺎز ﻓﺈن‪:‬‬ ‫‪−‬‬
‫اﻟﺮﺑﺢ ﺑﻌﺪ اﻟﻀﺮﻳﺒﺔ ﺻﺎﻓﻲ اﻟﺮﺑﺢ‬

‫ﻫﺎﻣﺶ ﺻﺎﰲ ﺍﻟﺮﺑﺢ‬ ‫ﺍﳌﻘﺎﺭﻧﺔ ﲟﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‪:‬‬

‫ﻣﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‬ ‫ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ‬
‫‪8%‬‬ ‫‪11.2%‬‬
‫ﻫﺎﻣﺶ ﺻﺎﰲ ﺍﻟﺮﺑﺢ ﻟﻠﻤﻨﺸﺄﺓ ﺃﻋﻠﻰ ﻣﻦ ﻣﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ ﻭ ﺃﻥ ﻛﻞ ﺭﻳﺎﻝ ﻣﺒﻴﻌﺎﺕ ﳛﻘﻖ ﺃﺭﺑﺎﺣﹰﺎ‬ ‫ا‪ 1‬رﻳﺎل ﻣﺒﻴﻌﺎت‬
‫ﻳﻮﻟـ=ـﺪ‬
‫ﺻﺎﻓﻴﺔ ﻣﻘﺪﺍﺭﻫﺎ ‪ .0.112‬ﻭ ﻗﺪ ﻳﻌﻮﺩ ﺍﻟﺴﺒﺐ ﰲ ﺍﺭﺗﻔﺎﻉ ﻫﺎﻣﺶ ﺻﺎﰲ ﺍﻟﺮﺑﺢ ﺇﱃ ﺍﳔﻔﺎﺽ ﺍﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ‬ ‫‪ 11.2‬رﻳﺎل أرﺑﺎح ﺻﺎﻓﻴﺔ‬

‫ﺃﻭ ﺍﻟﻔﻮﺍﺋﺪ ﺃﻭ ﺍﻟﻀﺮﺍﺋﺐ ﺃﻭ ‪......‬‬

‫ﻣﻦ ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﺍﻟﻌﻤﻮﻣﻴﺔ ‪ +‬ﻗﺎﺋﻤﺔ ﺍﻟﺪﺧﻞ‬ ‫‪ .٣‬ﺍﻟﻘﻮﺓ ﺍﻹﻳﺮﺍﺩﻳﺔ‪:‬‬

‫ﺗﻌﱪ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﻋﻦ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﺍﻟﺬﻱ ﲢﺼﻞ ﻋﻠﻴﻪ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﻣﻦ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﳌﺸﺎﺭﻛﺔ ﰲ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺎﺕ‪.‬‬
‫=) اﻷرﺑﺎح اﻟﺘﻲ ﺗﺡﻘﻘﻬﺎ اﻟﻤﻨﺸﺄة ﻣﻦ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ اﻷﺻﻮل اﻟﻤﻠﻤﻮﺳﺔ(‬

‫ﺻﺎﰲ ﺭﺑﺢ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺎﺕ‬

‫ﺍﻟﻘﻮﺓ ﺍﻹﻳﺮﺍﺩﻳﺔ =‬
‫ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻷًﺻﻮﻝ ﺍﳌﺸﺎﺭﻛﺔ ﰲ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺎﺕ‬

‫¾ ﺗﻀﻢ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﳌﺸﺎﺭﻛﺔ ﰲ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺎﺕ ﲨﻴﻊ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺑﺎﺳﺘﺜﻨﺎﺀ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﻏﲑ ﺍﳌﻠﻤﻮﺳﺔ‪:‬‬

‫‪ −‬ﺷﻬﺮﺓ ﺍﶈﻞ‪.‬‬
‫‪ −‬ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﳌﺆﺟﺮﺓ ﻟﻠﻐﲑ‪.‬‬
‫‪ −‬ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﻟﱵ ﲤﺜﻞ ﺍﺳﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﻓﺮﻋﻴﺔ ﻻ ﺗﺮﺗﺒﻂ ﺑﻌﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﻛﺎﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﰲ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻘﺼﲑﺓ ﺍﻷﺟﻞ )ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﳌﺆﺟﻠﺔ(‪.‬‬
‫¾ ﻛﻤﺎ ﻳﺴﺘﺒﻌﺪ ﻣﻦ ﺍﻟﺪﺧﻞ ﺃﺭﺑﺎﺡ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﻏﲑ ﺍﳌﻠﻤﻮﺳﺔ ﻛﺄﺭﺑﺎﺡ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺍﳌﻤﻠﻮﻛﺔ‪.‬‬

‫=‪29%‬‬ ‫ﺍﻟﻘﻮﺓ ﺍﻹﻳﺮﺍﺩﻳﺔ =‬

‫ﺍﻟﻘﻮﺓ ﺍﻹﻳﺮﺍﺩﻳﺔ‬ ‫ﺍﳌﻘﺎﺭﻧﺔ ﲟﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‪:‬‬

‫ﻣﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‬ ‫ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ‬
‫‪30%‬‬ ‫‪29%‬‬
‫ﻭ ﻳﻌﲏ ﺫﻟﻚ ﺃﻥ ﺃﺻﻮﻝ ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ ﺍﳌﻠﻤﻮﺳﺔ ﻭ ﺍﳌﺸﺎﺭﻛﺔ ﰲ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺎﺕ ﻻ ﲢﻘﻖ ﺇﻳﺮﺍﺩﺍﺕ ﺑﻨﻔﺲ‬
‫ﺍﳌﺴﺘﻮﻯ ﺍﻟﺬﻱ ﲢﻘﻘﻪ ﺷﺮﻛﺎﺕ ﳑﺎﺛﻠﺔ ﻣﻦ ﻧﻔﺲ ﺍﻟﻘﻄﺎﻉ‪ .‬ﺃﻱ ﺃﻥ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﺿﻌﻴﻔﺔ ﻣﻘﺎﺭﻧﺔ ﲟﺘﻮﺳﻂ‬
‫ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‪.‬‬

‫]‪[35‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫ﻣﻦ ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﺍﻟﻌﻤﻮﻣﻴﺔ ‪ +‬ﻗﺎﺋﻤﺔ ﺍﻟﺪﺧﻞ‬ ‫‪ .٤‬ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ‪:‬‬
‫ﺗﻘﻴﺲ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﺻﺎﰲ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﻣﻘﺎﺭﻧﺔ ﺑﺎﺳﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ‪ ،‬ﻭ ﺑﺎﻟﺘﺎﱄ ﻓﻬﻲ ﺗﻘﻴﺲ ﺭﲝﻴﺔ ﻛﺎﻓﺔ ﺍﺳﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ ﻗﺼﲑﺓ ﺍﻷﺟﻞ ﻭ ﻃﻮﻳﻠﺔ‬
‫ﺍﻷﺟﻞ‪.‬‬
‫=) اﻷرﺑﺎح اﻟﺘﻲ ﺗﺡﻘﻘﻬﺎ اﻟﻤﻨﺸﺄة ﻣﻦ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ ﺟﻤﻴﻊ أﺻﻮﻟﻬﺎ(‬

‫ﺍﻟﺮﺑﺢ ﺑﻌﺪ ﺍﻟﻀﺮﻳﺒﺔ‬

‫ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﻠﻰ ﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ =‬
‫ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻷًﺻﻮﻝ‬

‫¾ ﻛﻠﻤﺎ ﻛﺎﻧﺖ ﻋﺎﻟﻴﺔ ﻛﻠﻤﺎ ﺩﻝ ﺫﻟﻚ ﻋﻠﻰ ﻛﻔﺎﺀﺓ ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻳﺔ ﻭ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ‪.‬‬

‫=‪11.62%‬‬ ‫ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ =‬

‫ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ‬ ‫ﺍﳌﻘﺎﺭﻧﺔ ﲟﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‪:‬‬

‫ﻣﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‬ ‫ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ‬
‫‪9%‬‬ ‫‪11.62%‬‬
‫ﳝﻜﻦ ﺍﻟﻘﻮﻝ ﺑﺄﻥ ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ ﺃﻓﻀﻞ ﻣﻦ ﻣﺜﻴﻼ‪‬ﺎ ﻓﻴﻤﺎ ﻳﺘﻌﻠﻖ ﲟﻌﺪﻝ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪﻋﻠﻰ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ )ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﳑﺘﺎﺯﺓ(‬

‫ﻣﻦ ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﺍﻟﻌﻤﻮﻣﻴﺔ ‪ +‬ﻗﺎﺋﻤﺔ ﺍﻟﺪﺧﻞ‬ ‫‪ .٥‬ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﻠﻰ ﺣﻘﻮﻕ ﺍﳌﻠﻜﻴﺔ‪:‬‬

‫ﺗﻘﻴﺲ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﺍﻟﺬﻱ ﳛﻘﻘﻪ ﺍﳌﻼﻙ ﻋﻠﻰ ﺃﻣﻮﺍﳍﻢ ﺍﳌﺴﺘﺜﻤﺮﺓ ﰲ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﻭ ﺗﺸﻤﻞ ﺣﻘﻮﻕ ﺍﳌﻠﻜﻴﺔ‪:‬‬
‫=) اﻷرﺑﺎح اﻟﺘﻲ ﻳﺡﻘﻘﻬﺎ اﻟﻤﻼك ﻣﻦ اﺳﺘﺜﻤﺎر أﻣﻮاﻟﻬﻢ ﻓﻲ اﻟﻤﻨﺸﺄة(‬

‫ﺍﻟﺮﺑﺢ ﺑﻌﺪ ﺍﻟﻀﺮﻳﺒﺔ‬

‫ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﻠﻰ ﺣﻘﻮﻕ ﺍﳌﻠﻜﻴﺔ =‬
‫ﺣﻘﻮﻕ ﺍﳌﻠﻜﻴﺔ‬

‫¾ ﺇﺫﺍ ﻛﺎﻧﺖ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﻣﺮﺗﻔﻌﺔ ﻓﺈﻥ ﺫﻟﻚ ﻳﺪﻝ ﻋﻠﻰ ﻛﻔﺎﺀﺓ ﻗﺮﺍﺭﺍﺕ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴﻞ ﻭ ﻗﺪ ﻳﻌﻮﺩ ﺍﻟﺴﺒﺐ ﺃﻳﻀﹰﺎ ﺇﱃ ﺍﺳﺘﺨﺪﺍﻡ ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ ﺑﻨﺴﺒﺔ‬
‫ﺃﻋﻠﻰ ﻣﻦ ﻣﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‪.‬‬

‫=‪21.6%‬‬ ‫ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﻠﻰ ﺣﻘﻮﻕ ﺍﳌﻠﻜﻴﺔ =‬

‫ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﻠﻰ ﺣﻘﻮﻕ ﺍﳌﻠﻜﻴﺔ‬ ‫ﺍﳌﻘﺎﺭﻧﺔ ﲟﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‪:‬‬

‫ﻣﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‬ ‫ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ‬
‫‪20%‬‬ ‫‪21.6%‬‬
‫ﻭ ﻫﺬﺍ ﻳﻌﲏ ﺃﻥ ﻣﻼﻙ ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ ﳛﻘﻘﻮﻥ ﻣﻜﺎﺳﺐ ﺃﻋﻠﻰ ﻣﻘﺎﺭﻧﺔ ﺑﻨﻈﺮﺍﺋﻬﻢ ﰲ ﺷﺮﻛﺎﺕ ﺍﻟﻘﻄﺎﻉ‪.‬‬

‫]‪[36‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫ﻣﻦ ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﺍﻟﻌﻤﻮﻣﻴﺔ ‪ +‬ﻗﺎﺋﻤﺔ ﺍﻟﺪﺧﻞ‬ ‫‪ .٦‬ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﻠﻰ ﻫﻴﻜﻞ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ‪:‬‬
‫ﺗﻌﱪ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﻋﻦ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﺍﻟﺬﻱ ﲢﻘﻘﻪ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﻋﻠﻰ ﻫﻴﻜﻞ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ )ﺍﻟﺮﲰﻠﺔ( ﺍﻟﺬﻱ ﻳﺘﻜﻮﻥ ﻣﻦ ﺣﻘﻮﻕ ﺍﳌﻠﻜﻴﺔ ﻣﻀﺎﻓﹰﺎ ﺇﻟﻴﻪ ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ ﻃﻮﻳﻠﺔ ﺍﻷﺟﻞ‬
‫) ﺍﻟﻘﺮﻭﺽ ﻭ ﺳﻨﺪﺍﺕ ﺍﻟﺪﻳﻦ(‪.‬‬
‫=) اﻷرﺑﺎح اﻟﺘﻲ ﺗﺡﻘﻘﻬﺎ اﻟﻤﻨﺸﺄة ﻣﻦ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ هﻴﻜﻞ رأس اﻟﻤﺎل(‬

‫ﻓﻮﺍﺋﺪ ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ ﻃﻮﻳﻠﺔ ﺍﻷﺟﻞ‬ ‫ﺍﻟﺮﺑﺢ ﺑﻌﺪ ﺍﻟﻀﺮﻳﺒﺔ‬

‫ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﻠﻰ ﻫﻴﻜﻞ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ =‬
‫ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ ﻃﻮﻳﻠﺔ ﺍﻷﺟﻞ‬ ‫ﺣﻘﻮﻕ ﺍﳌﻠﻜﻴﺔ‬

‫ﻫﻴﻜﻞ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ = ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ ﻃﻮﻳﻠﺔ ﺍﻷﺟﻞ ‪ +‬ﺣﻘﻮﻕ ﺍﳌﻠﻜﻴﺔ‬

‫¾ ﻋﻠﻰ ﺍﻋﺘﺒﺎﺭ ﺃﻥ ﺍﻟﻔﻮﺍﺋﺪ ﺍﻟﻮﺍﺭﺩﺓ ﰲ ﻗﺎﺋﻤﺔ ﺍﻟﺪﺧﻞ ﻫﻲ ﻓﻮﺍﺋﺪ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ ﻃﻮﻳﻠﺔ ﺍﻷﺟﻞ ﳓﺴﺐ‪:‬‬
‫)إذا ﻟﻢ ﻳﻜﻦ هﻨﺎك ﺗﻮﺿﻴﺢ و ﺗﻔﺹﻴﻞ ﺑﻴﻦ ﻓﻮاﺋﺪ اﻟﺪﻳﻮن ﻗﺹﻴﺮة اﻷﺟﻞ و ﻓﻮاﺋﺪ اﻟﺪﻳﻮن ﻃﻮﻳﻠﺔ اﻷﺟﻞ ) ﻓﻲ ﻗﺎﺋﻤﺔ اﻟﺪﺧﻞ( ﻓﺈﻧﻨﺎ ﺳﻨﻌﺘﺒﺮ أن آﻞ اﻟﻔﻮاﺋﺪ‬
‫ﻓﻲ اﻟﻘﺎﺋﻤﺔ = ﻓﻮاﺋﺪ دﻳﻮن ﻃﻮﻳﻠﺔ اﻷﺟﻞ(‬

‫=‪18.8%‬‬ ‫ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﻠﻰ ﻫﻴﻜﻞ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ =‬

‫ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﻠﻰ ﻫﻴﻜﻞ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ‬ ‫ﺍﳌﻘﺎﺭﻧﺔ ﲟﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‪:‬‬

‫ﻣﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‬ ‫ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ‬
‫‪16%‬‬ ‫‪18.8%‬‬
‫ﻭ ﻫﺬﺍ ﻳﻌﲏ ﺃﻥ ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ ﲢﻘﻖ ﻋﻮﺍﺋﺪ ﺃﻋﻠﻰ ﻣﻘﺎﺭﻧﺔ ﺑﻨﻈﺮﺍﺋﻬﺎ ﰲ ﺷﺮﻛﺎﺕ ﺍﻟﻘﻄﺎﻉ‪.‬‬

‫ﻣﻼﺣﻈﺎﺕ‪:‬‬
‫‪ −‬ﰲ ﻧﺴﺐ ﺍﻟﺮﲝﻴﺔ ﺍﻟﻮﺣﺪﺓ ﺍﳌﺴﺘﺨﺪﻣﺔ ﻟﻠﻘﻴﺎﺱ )‪ ،(%‬ﻛﻠﻤﺎ ﻛﺎﻧﺖ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﺃﻋﻠﻰ ﻛﺎﻥ ﺫﻟﻚ ﺃﻓﻀﻞ‪.‬‬

‫@‬ ‫@‬

‫]‪[37‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫‪@Záèþa@kã@@Zb ßb‬‬
‫ﺗﺴﻤﻰ ﺃﺣﻴﺎﻧﹰﺎ ﻧﺴﺐ ﺍﻟﺴﻮﻕ‪ ،‬ﻭ ﺗﺴﻌﻰ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻨﺴﺐ ﺇﱃ ﺗﻮﻓﲑ ﺍﳌﻌﻠﻮﻣﺎﺕ ﺍﳌﺘﻌﻠﻘﺔ ﺑﺈﻳﺮﺍﺩﺍﺕ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﻭ ﺗﺄﺛﲑﻫﺎ ﻋﻠﻰ ﺳﻌﺮ ﺍﻟﺴﻬﻢ‪ .‬ﻭ ﻣﻦ ﺃﻫﻢ ﻫﺬﻩ‬
‫ﺍﻟﻨﺴﺐ ﻣﺎ ﻳﻠﻲ‪) :‬اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﻴﻦ ﻣﺎ ﺗﺡﻘﻘﻩ اﻟﺸﺮآﺔ ﻣﻦ أرﺑﺎح أو ﻋﻮاﺋﺪ و ﻣﺎ ﻳﺮﺗﺒﻁ ﺑﺱﻌﺮ اﻟﺱﻬﻢ ﻓﻲ اﻟﺱﻮق (‬

‫‪ .١‬ﻧﺼﻴﺐ ﺍﻟﺴﻬﻢ ﻣﻦ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﶈﻘﻘﺔ )‪:(Earnings Per Share‬‬

‫ﺻﺎﰲ ﺍﻟﺮﺑﺢ‬
‫‪8.6‬ﺭﻳﺎﻝ‬ ‫=‬ ‫=‬ ‫ﻧﺼﻴﺐ ﺍﻟﺴﻬﻢ ﻣﻦ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﶈﻘﻘﺔ =‬
‫ﻋﺪﺩ ﺍﻷﺳﻬﻢ ﺍﻟﻌﺎﺩﻳﺔ‬

‫ﻭ ﻫﻲ ﻋﺒﺎﺭﺓ ﻋﻦ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﳌﺘﻮﻓﺮﺓ ﻟﻠﺸﺮﻛﺔ ﻭ ﺍﻟﱵ ﳝﻜﻦ ﺗﻮﺯﻳﻌﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺍﳌﺴﺎﳘﲔ ﺃﻭ ﺗﻮﺯﻳﻊ ﺟﺰﺀ ﻣﻨﻬﺎ ﻭ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﳉﺰﺀ ﺍﻷﺧﲑ ﻟﺼﺎﳊﻬﻢ‪.‬‬
‫)ﻳﻌﻨﻲ ﻟﻤﺎ اﻟﻤﻨﺸﺄة ﺗﺡﻘﻖ أرﺑﺎح ﻣﻤﻜﻦ ﺗﻌﻄﻲ اﻟﻤﺱﺎهﻤﻴﻦ ﻧﺹﻴﺒﻬﻢ "و ﺗﺱﻤﻰ أرﺑﺎح ﻣﻮزﻋﺔ " و ﻣﻤﻜﻦ ﺗﻌﻄﻴﻬﻢ ﺟﺰء واﻟﺠﺰء اﻟﺒﺎﻗﻲ " أرﺑﺎح ﻏﻴﺮ‬
‫ﻣﻮزﻋﺔ أو ﻣﺡﺘﺠﺰة" ﺗﻌﻴﺪ اﺳﺘﺜﻤﺎرﻩ (‬

‫‪ .٢‬ﻧﺴﺒﺔ ﺳﻌﺮ ﺍﻟﺴﻬﻢ ﺇﱃ ﻧﺼﻴﺐ ﺍﻟﺴﻬﻢ ﻣﻦ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﶈﻘﻘﺔ )ﺍﳌﻀﺎﻋﻒ(‪:‬‬

‫ﺳﻌﺮ ﺍﻟﺴﻬﻢ ﺍﻟﺴﻮﻗﻲ‬

‫ﻧﺴﺒﺔ ﺳﻌﺮ ﺍﻟﺴﻬﻢ ﺇﱃ ﻧﺼﻴﺐ ﺍﻟﺴﻬﻢ ﻣﻦ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﶈﻘﻘﺔ =‬
‫ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﶈﻘﻘﺔ ﻟﻠﺴﻬﻢ‬

‫=‪ 2.3‬ﻣﺮﺓ‬ ‫ﻧﺴﺒﺔ ﺳﻌﺮ ﺍﻟﺴﻬﻢ ﺇﱃ ﻧﺼﻴﺐ ﺍﻟﺴﻬﻢ ﻣﻦ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﶈﻘﻘﺔ =‬

‫‪.‬‬

‫ﻭ ﺗﻌﺘﱪ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﻣﻦ ﺍﻟﻨﺴﺐ ﺍﳍﺎﻣﺔ ﰲ ﺗﻘﻴﻴﻢ ﺍﻷﺳﻬﻢ ﰲ ﺳﻮﻕ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﻟﻜﻮ‪‬ﺎ ﺗﺄﺧﺬ ﰲ ﺍﳊﺴﺒﺎﻥ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺑﻌﺪ ﺍﻟﻀﺮﺍﺋﺐ ﻭ ﺳﻌﺮ ﺍﻟﺴﻬﻢ‬
‫ﰲ ﺍﻟﺴﻮﻕ ﻭ ﲢﺎﻭﻝ ﺭﺑﻂ ﻧﺼﻴﺐ ﺍﻟﺴﻬﻢ ﻣﻦ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﶈﻘﻘﺔ ﻣﻊ ﻧﺸﺎﻁ ﺍﻟﺴﻬﻢ ﰲ ﺳﻮﻕ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫)ﻻﺑﺪ ﻣﻦ ﻣﻘﺎرﻧﺔ اﻷرﺑﺎح اﻟﻤﺡﻘﻘﺔ ﺑﺱﻌﺮ اﻟﺱﻬﻢ ﻓﻲ اﻟﺱﻮق ﻟﻴﺘﺱﻨﻰ ﻟﻨﺎ ﻣﻌﺮﻓﺔ أن اﻟﺮﺑﺢ اﻟﺬي ﺗﺡﻘﻖ أﻓﻀﻞ ﻣﻦ ﺳﻌﺮ اﻟﺱﻮق ﺣﺎﻟﻴﺎً أو أﻗﻞ‬
‫)ﻳﻌﻨﻲ آﻢ ﻳﺱﻮى ﻓﻲ اﻟﺱﻮق( ﺣﻴﺚ أن‪:‬‬

‫ﺳﻌﺮ اﻟﺴﻬﻢ اﻟﺴﻮﻗﻲ = اﻟﺴﻌﺮ اﻟﻤﻮﺟﻮد ﺣﺎﻟﻴﺎً ﻓﻲ اﻟﺴﻮق‬

‫ﺳﻌﺮ اﻟﺴﻬﻢ اﻷﻣﻲ = ﺳﻌﺮ اﻟﺴﻬﻢ ﻓﻲ ﺑﺪاﻳﺔ اآﺘﺘﺎب اﻟﺴﻬﻢ‬

‫‪ .٣‬ﻧﺴﺒﺔ ﻧﺼﻴﺐ ﺍﻟﺴﻬﻢ ﻣﻦ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﶈﻘﻘﺔ ﺇﱃ ﺳﻌﺮ ﺍﻟﺴﻬﻢ‪:‬‬

‫ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﻋﺒﺎﺭﺓ ﻋﻦ ﻣﻘﻠﻮﺏ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﺴﺎﺑﻘﺔ‪ ،‬ﻭ ﻫﻲ ﻋﺒﺎﺭﺓ ﻋﻦ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﺍﻟﺬﻱ ﻳﻄﺎﻟﺐ ﺑﻪ ﺍﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻭﻥ ﻣﻦ ﺃﺟﻞ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﰲ ﺳﻬﻢ‬
‫ﻣﻌﲔ‪) .‬اﻟﻔﻘﺮة ‪ = ٣‬ﻣﻘﻠﻮب اﻟﻨﺱﺒﺔ اﻟﺱﺎﺑﻘﺔ ﻓﻲ اﻟﻔﻘﺮة ‪ ، ٢‬و آﻼ اﻟﻨﺱﺒﺘﻴﻦ ﻟﻬﻤﺎ ﻧﻔﺲ اﻟﻤﺪﻟﻮل ﺣﻴﺚ أن اﻟﻔﻘﺮة ‪ ٢‬ﻣﻌﻨﺎهﺎ أن ﺳﻌﺮ اﻟﺱﻬﻢ‬
‫ﻳﺱﺎوي ﻣﺮﺗﻴﻦ و ﺛﻠﺚ ﻣﻦ اﻷرﺑﺎح اﻟﻤﺡﻘﻘﺔ ‪ ،‬و اﻟﻔﻘﺮة ‪ ٣‬ﻣﻌﻨﺎهﺎ أن ﻣﺎ ﺗﺡﻘﻖ ﻣﻦ أرﺑﺎح ﻳﺱﺎوي ‪ ,٤٣‬ﻣﻦ ﺳﻌﺮ اﻟﺱﻬﻢ‪ ،‬ﻓﺈذا آﺎﻧﺖ اﻟﻨﺱﺒﺔ ﻓﻲ‬
‫‪ ٢‬ﺟﻴﺪة إذاً اﻟﻨﺱﺒﺔ ﻓﻲ ﻓﻘﺮة ‪ ٣‬ﺳﺘﻜﻮن ﺟﻴﺪة أﻳﻀﺎً(‬

‫ﻧﺼﻴﺐ ﺍﻟﺴﻬﻢ ﻣﻦ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﶈﻘﻘﺔ‬

‫ﻧﺼﻴﺐ ﺍﻟﺴﻬﻢ ﻣﻦ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﶈﻘﻘﺔ ﺇﱃ ﺳﻌﺮ ﺍﻟﺴﻬﻢ =‬
‫ﺳﻌﺮ ﺍﻟﺴﻬﻢ ﺍﻟﺴﻮﻗﻲ‬

‫‪.‬‬
‫= ‪0.43‬‬ ‫ﻧﺼﻴﺐ ﺍﻟﺴﻬﻢ ﻣﻦ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﶈﻘﻘﺔ ﺇﱃ ﺳﻌﺮ ﺍﻟﺴﻬﻢ =‬

‫]‪[38‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫‪ .٤‬ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﳌﻮﺯﻋﺔ ﺑﺎﻟﺴﻬﻢ ‪:Dividends Per Share‬‬
‫ﺗﻘﻴﺲ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﻧﺼﻴﺐ ﺍﻟﺴﻬﻢ ﺍﻟﻌﺎﺩﻱ ﻣﻦ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﻟﱵ ﺗﻮﺯﻋﻬﺎ ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﳌﺴﺎﳘﲔ‪ ،‬ﻭ ﺗﻌﺘﱪ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﻣﻦ ﺍﻟﻌﻮﺍﻣﻞ ﺍﻟﱵ ﺗﺆﺛﺮ ﰲ ﲢﺪﻳﺪ‬
‫ﺳﻌﺮ ﺍﻟﺴﻬﻢ )ﻣﻦ اﻷرﺑﺎح اﻟﻤﻮزﻋﺔ ﻓﻘﻁ دون اﻷرﺑﺎح اﻟﻤﺡﺘﺠﺰة(‪.‬‬

‫ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﳌﻮﺯﻋﺔ‬
‫ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﳌﻮﺯﻋﺔ ﺑﺎﻟﺴﻬﻢ =‬
‫ﻋﺪﺩ ﺍﻷﺳﻬﻢ ﺍﻟﻌﺎﺩﻳﺔ ﺍﳌﺼﺪﺭﺓ‬

‫= ‪ 3.33‬ﺭﻳﺎﻝ‬ ‫ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﳌﻮﺯﻋﺔ ﺑﺎﻟﺴﻬﻢ =‬

‫)‪ ٣.٣‬هﻲ ﻣﺎ ﺗﻢ ﺗﻮزﻳﻌﻩ ﻣﻦ اﻷرﺑﺎح اﻟﻤﺡﻘﻘﺔ ‪ ٨.٦‬و اﻟﺒﺎﻗﻲ ذهﺐ إﻣﺎ ﻋﻠﻰ ﺷﻜﻞ أرﺑﺎح ﻣﺡﺘﺠﺰة ﻏﻴﺮ ﻣﻮزﻋﺔ ﻹﻋﺎدة اﺳﺘﺜﻤﺎراهﺎ أو ﻋﻠﻰ ﺷﻜﻞ‬
‫اﺣﺘﻴﺎﻃﺎت ﻟﻠﻤﻨﺸﺄة(‬

‫‪ .٥‬ﻋﺎﺋﺪ ﺃﻭ ﻏﻠﺔ ﺍﻟﺮﺑﺢ ﺍﳌﻮﺯﻉ‪:‬‬

‫ﺗﻌﱪ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﻋﻦ ﺍﻟﺮﺑﺢ ﺍﳌﻮﺯﻉ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺴﻬﻢ‪ ،‬ﻭ ﺗﻘﺎﺱ ﺑﺎﳌﻌﺎﺩﻟﺔ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬

‫ﺍﻟﺮﺑﺢ ﺍﳌﻮﺯﻉ ﺑﺎﻟﺴﻬﻢ‬

‫ﻋﺎﺋﺪ ﺍﻟﺮﺑﺢ ﺍﳌﻮﺯﻉ =‬
‫ﺍﻟﺴﻌﺮ ﺍﻟﺴﻮﻗﻲ ﻟﻠﺴﻬﻢ‬

‫ﻣﻦ ﺍﳌﺜﺎﻝ ﺍﻟﺴﺎﺑﻖ ﳒﺪ‪:‬‬

‫‪.‬‬
‫=‪16.5 %‬‬ ‫ﻋﺎﺋﺪ ﺍﻟﺮﺑﺢ ﺍﳌﻮﺯﻉ =‬

‫‪ .٦‬ﻣﻌﺪﻝ ﺗﻮﺯﻳﻊ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ‪:‬‬

‫ﻳﻌﱪ ﻫﺬﺍ ﺍﳌﻌﺪﻝ ﻋﻦ ﻧﺴﺒﺔ ﺗﻮﺯﻳﻊ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺑﺎﻟﻴﻬﻢ ﻣﻘﺎﺑﻞ ﻣﺎ ﳛﻘﻘﻪ ﺍﻟﺴﻬﻢ ﻣﻦ ﺃﺭﺑﺎﺡ ﺻﺎﻓﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﳛﺴﺐ ﻣﻦ ﺧﻼﻝ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬

‫ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﳌﻮﺯﻋﺔ‬
‫ﻣﻌﺪﻝ ﺗﻮﺯﻳﻊ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ =‬
‫ﺻﺎﰲ ﺍﻟﺮﺑﺢ‬

‫ﻣﻦ ﺍﳌﺜﺎﻝ ﺍﻟﺴﺎﺑﻖ ﳒﺪ‪:‬‬

‫=‪38.83%‬‬ ‫ﻣﻌﺪﻝ ﺗﻮﺯﻳﻊ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ =‬

‫]‪[39‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫ﺍﻷﻧﻮﺍﻉ ﺍﻷﺳﺎﺳﻴﺔ ﻟﻠﻨﺴﺐ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ) ﲡﻤﻴﻊ ﻟﻠﻨﺴﺐ(‪:‬‬
‫‪ .١‬ﻧﺴﺐ ﺍﻟﺴﻴﻮﻟﺔ‪:‬‬
‫‪ −‬ﻧﺴﺐ ﺍﻟﺘﺪﺍﻭﻝ‬
‫‪ −‬ﻧﺴﺐ ﺍﻟﺘﺪﺍﻭﻝ ﺍﻟﺴﺮﻳﻊ‬
‫‪ −‬ﻧﺴﺐ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬

‫‪ .٢‬ﻧﺴﺐ ﺍﳌﺪﻳﻮﻧﻴﺔ‪:‬‬
‫‪ −‬ﻧﺴﺒﺔ ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ ﺇﱃ ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻷﺻﻮﻝ‬
‫‪ −‬ﻧﺴﺒﺔ ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ ﺇﱃ ﳎﻤﻮﻉ ﺣﻘﻮﻕ ﺍﳌﻠﻜﻴﺔ‬
‫‪ −‬ﻧﺴﺒﺔ ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ ﻃﻮﻳﻠﺔ ﺍﻷﺟﻞ ﺇﱃ ﳎﻤﻮﻉ ﻫﻴﻜﻞ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ‬
‫‪ −‬ﻋﺪﺩ ﻣﺮﺍﺕ ﺗﻐﻄﻴﺔ ﺍﻟﻔﻮﺍﺋﺪ‬

‫‪ .٣‬ﻧﺴﺐ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ‪:‬‬
‫‪ −‬ﻣﻌﺪﻝ ﺩﻭﺭﺍﻥ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﳌﺘﺪﺍﻭﻟﺔ‬
‫‪ −‬ﻣﻌﺪﻝ ﺩﻭﺭﺍﻥ ﺍﻟﺬﻣﻢ ﺍﳌﺪﻳﻨﺔ )ﺍﳌﺪﻳﻨﻮﻥ(‬
‫‪ −‬ﻣﻌﺪﻝ ﺩﻭﺭﺍﻥ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ‬
‫‪ −‬ﻣﻌﺪﻝ ﺩﻭﺭﺍﻥ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﻟﺜﺎﺑﺘﺔ‬
‫‪ −‬ﻣﻌﺪﻝ ﺩﻭﺭﺍﻥ ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻷﺻﻮﻝ‬
‫‪ −‬ﻣﺘﻮﺳﻂ ﻓﺘﺮﺓ ﺍﻟﺘﺤﺼﻴﻞ‬

‫‪ .٤‬ﻧﺴﺐ ﺍﻟﺮﲝﻴﺔ‪:‬‬
‫‪ −‬ﻫﺎﻣﺶ ﳎﻤﻞ ﺍﻟﺮﺑﺢ‬
‫‪ −‬ﻫﺎﻣﺶ ﺻﺎﰲ ﺍﻟﺮﺑﺢ‬
‫‪ −‬ﺍﻟﻘﻮﺓ ﺍﻹﻳﺮﺍﺩﻳﺔ‬
‫‪ −‬ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ‬
‫‪ −‬ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﻠﻰ ﺣﻘﻮﻕ ﺍﳌﻠﻜﻴﺔ‬
‫‪ −‬ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﻠﻰ ﻫﻴﻜﻞ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ‬

‫‪ .٥‬ﻧﺴﺐ ﺍﻷﺳﻬﻢ‪:‬‬
‫‪ −‬ﻧﺼﻴﺐ ﺍﻟﺴﻬﻢ ﻣﻦ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﶈﻘﻘﺔ )‪(EPS‬‬
‫‪ −‬ﻧﺴﺒﺔ ﺳﻌﺮ ﺍﻟﺴﻬﻢ ﺇﱃ ﻧﺼﻴﺐ ﺍﻟﺴﻬﻢ ﻣﻦ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﶈﻘﻘﺔ )ﺍﳌﻀﺎﻋﻒ(‬
‫‪ −‬ﻧﺴﺒﺔ ﻧﺼﻴﺐ ﺍﻟﺴﻬﻢ ﻣﻦ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﶈﻘﻘﺔ ﺇﱃ ﺳﻌﺮ ﺍﻟﺴﻬﻢ‬
‫‪ −‬ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﳌﻮﺯﻋﺔ ﺑﺎﻟﺴﻬﻢ ‪Dividends Per Share‬‬
‫‪ −‬ﻋﺎﺋﺪ ﺃﻭ ﻏﻠﺔ ﺍﻟﺮﺑﺢ ﺍﳌﻮﺯﻉ‬
‫‪ −‬ﻣﻌﺪﻝ ﺗﻮﺯﻳﻊ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ‬
‫]‪[40‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫ﺍﶈﶈﺎﺿﺮﺓ ﺍﻟﺴﺎﺎﺩﺳﺔ‬

‫ﺍﻟﻟﺘﺨﻄﻴﻂ ﺍﺍﳌﺎﱄ‬
‫‚‪ïÛb½a@Áîİ‬‬
‫‪‚nÛa@¿@âa†‚nnüa@òÈöb‘@òòîàØÛa@x‡bàäÛäÛa‬‬ ‫ﺿﻮﻉ ﺍﳊﺎﱄ ﻋﻋﻠﻰ‪:‬‬
‫ﻳﺮﻛﺰ ﺍﳌﻮﺿ‬

‫ﺃﳘـﻬـﺎ‪:‬‬
‫اﻹﺣﺹﺎء(‬
‫ء‬ ‫ﻘﺮرات ﻣﺜﻞ‬
‫اﻷﺧﺮى ﺳﻴﺘﻢ اﻟﺘﻄﺮق إﻟﻴﻬﺎ ﻓﻲ ﺑﺎﻗﻲ اﻟﻤﻘ‬
‫ى‬ ‫ﻓﻘﻁ ﻷن اﻟﻄﺮق‬
‫ﻧﻌﺘﻤﺪ هﺬﻩ اﻟﻄﺮﻳﻘﺔ ﻁ‬
‫ﺪ‬ ‫)ﺳﻮف‬ ‫ﺃﺳﻠﻮﺏ ﺍﻟﻨﺴﺐ ﺍﳌﺌﻮﻳﺔ ﻣﻦ ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ‬
‫ﺏ‬ ‫‪9‬‬
‫‪ 9‬ﲢﻠﻴﻞ ﺍﻻﳓﺪﺍﺭ‪.‬‬
‫) اﻻﺣﺘﻴﺎﺟﺎت ااﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﻤﻨﺸﺄة ﺗﻌﻌﻨﻲ آﻢ ﺗﺡﺘﺎج اﻟﻤﻨﻨﺸﺄة إﻟﻰ أﻣﻮال‬ ‫ﻛﻴﻔﻴﺔ ﺗﻄﺒﻴﻖ ﻫﺬﻳﻦ ﺍﻷﻷﺳﻠﻮﺑﲔ ﰲ ﲢﺪﻳﻳﺪ ﺍﻻﺣﺘﻴﺎﺟﺎت اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﻤﻨﺸ‬
‫ﺸﺄة‬
‫ﻟﺘﻤﻮل اﺳﺘﺜﻤﺎراﺗﻬﺎ(‬

‫‪ZpbÈîj½a@åß@ò‬‬
‫‪p‬‬ ‫‪òíì÷½a@käÛäÛa@lìÜc‬‬
‫ﻨﺸﺄة ﻣﻦ أﻣﻮال ﻦ‬
‫ﻣﻦ‬ ‫)= ﻳﺘﻢ اﻟﺘﻨﻨﺒﺆ ﺑﺎﺣﺘﻴﺎﺟﺎت اﻟﻤﻨﺸ‬ ‫ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ ﻫﻲ ﺍﻷﺳﺎﺱ ﺍﻟﺬﻱ ﺗﺒﲎ ﻋﻠﻴﻪ ﻋﻋﻤﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﻨﺒﺆ ﺑﺎﻻﺣﺣﺘﻴﺎﺟﺎﺕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺧﺧﺎﺻﺔ ﰲ ﺍﳌﺪﻯ ﺍﻟﻘﺼﲑ‬
‫ﺕ‬ ‫‪9‬‬
‫ﺧﻼل اﻟﻤﺒﻴﻌﺎت(‬
‫‪ 9‬ﺗﻮﺟﺪ ﻋﻼﻗﺔ ﻗﻮﻳﺔ ﺑﲔ ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ ﻣﻦ ﺟﻬﻬﺔ ﻭﺑﻨﻮﺩ )ﺍﻷﺻﻮﻮﻝ ﻭﺍﳋﺼﻮﻡ( ﻦ‬
‫ﻣﻦ ﺟﻬﺔ ﺃﺧﺮﻯ‪.‬‬

‫اﻟﻤﺒﻴﻌﺎت اﻟﻤﺘﻮﻗﻌﺔ‪ ،‬ﻓﻓﺈﻧﻪ ﻳﻤﻜﻦ ﺗﺤﺪﺪﻳﺪ ﻣﺎ‬

‫ت‬ ‫اﻟﻤﺪى اﻟﻘﺼﻴﺮ وﺑﻤﻤﻌﺮﻓﺔ‬
‫ﻼﻗﺔ ﻓﻲ ى‬ ‫ﺑﺎﻓﺘﺮاض ﺛﺒﺎت هﺬﻩ اﻟﻌﻼ‬
‫ﻼ‪.‬‬
‫ﻤﺎﻟﻲ)اﻷﺻﻮل و اﻟﺨﺨﺹﻮم( ﻟﻠﻤﻨﺸﺄة ﻣﺴﺘﻘﺒ ً‬
‫ﻳﺠﺐ أن ﺗﺗﻜﻮن ﻋﻠﻴﻪ ﺑﻨﻮﻮد اﻟﻤﺮآﺰ اﻟﻤﺎ‬
‫ﺹﻮم و اﻟﻌﻜﺲ ﺻﺡﻴﻴﺢ(‬
‫ﻋﻠﻰ اﻷﺻﻮل و اﻟﺨﺹ‬
‫ﻄﺮأ ﻋﻠﻰ اﻟﻤﺒﻴﻌﺎت ﺳﻴﻜﻮن ﻟﻩ ﺗﺄﺛﻴﺮ ﻋﻠ‬
‫)أي ﺗﻐﻴﻴﺮ ﺳﻴﻄ‬

‫اﻻﺣﺘﻴﺎﺟﺎت اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﻤﻨﺸﺄة( ‪:‬‬

‫ت‬ ‫ﻄﺒﻴﻖ ﺃﺳﻠﻮﺏ ﺍﻟﻨﺴﺐ ﺍﳌﺌﻮﻳﺔ ﻣﻦ ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ )ﻟﺘﺡﺪﻳﺪ‬
‫ﺧﻄﻮﺍﺕ ﺗﻄ‬
‫)ﻳﻌﻨﻲ ﺗﺡﺪﻳﻳﺪ‬ ‫• ﲢﺪﻳﺪ ﺑﻨﻮﺩ ﺍﺍﻷﺻﻮﻝ ﻭﺍﳋﺼﻮﻮﻡ ﺍﻟﱵ ﺗﺘﻐﲑ ﻣﺒﺎﺷﺷﺮﺓ ﻣﻊ ﺍﻟﺘﻐﻴﲑ ﰲ ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ ﻭﺗﻠﻚ ﺍﻟﱵ ﻻ ﺗﺮﺗﺒﻂ ﺍﺭﺗﺗﺒﺎﻃﺎ ﻣﺒﺎﺷﺮﺍ ﺑﺎﳌﺒﻴﻴﻌﺎﺕ‬
‫ﻤﺒﻴﻌﺎت(‬
‫اﻟﺘﻲ ﻻ ﺗﺘﻐﻴﺮ ﺑﺘﻐﻴﺮ اﻟﻤ‬
‫ﻤﺒﻴﻌﺎت و اﻟﺒﻨﻮد ﻲ‬
‫ﺑﻨﻮد اﻷﺻﻮل و ﻻﺧﺹﻮم اﻟﺘﻲ ﺗﺘﻐﻴﻴﺮ ﻣﺒﺎﺷﺮة ﺑﺘﻐﻴﺮ اﻟﻤ‬ ‫‪1‬‬

‫ﺴﺎﺑﻘﺔ‬
‫ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ ﻭﺫﻟﻚ ﺑﻘﺴﻤﺔ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﺒﻨﺪ ﻋﻠﻰ ﻣﺒﻴﻌﺎﺕ ﺍﻟﻔﺘﺮﺓ ﺍﻟﺴ‬
‫ﺕ‬ ‫• ﲢﺪﻳﺪ ﻧﺴﺒﺔ ﻛﻞ ﺑﻨﺪ ﻳﺘﻐﲑ ﻣﺒﺒﺎﺷﺮﺓ ﻣﻊ‬
‫‪2‬‬

‫ﺨﺘﻠﻔﺔ ﻭﺍﳌﻨﺎﺳﺒﺔ‬
‫ﺍﳌﺘﻮﻗﻌﺔ ﺧﻼﻝ ﺍﻟﻔﺘﺮﺓ ﺍﻟﻟﻘﺎﺩﻣﺔ ) اﻟﻌﺎم اﻟﻘﺎﺎدم( ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ﺃﺳﺳﺎﻟﻴﺐ ﺍﻟﺘﻨﺒﺆ ﺍﳌﺨ‬
‫ﻭﲢﺪﻳﺪ ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ ﻌﺔ‬
‫ﺪ‬ ‫• ﺍﻟﺘﻨﺒﺆ‬
‫‪3‬‬

‫• ﲢﺪﻳﺪ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﺍﳌﺘﻮﻗﻌﺔ ﻟﻜﻞ ﺑﻨﺪ ﻭﻭﺫﻟﻚ ﺑﻀﺮﺏ ﺍﻟﻨﺴﺒﺒﺔ ﺍﻟﱵ ﺣﺼﻠﻨﺎ ﻋﻠﻴﻬﻬﺎ ﰲ ﺍﻟﺒﻨﺪ ﺭﻗﻢ )‪ (2‬ﰲ ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ ﺍﳌﺘﻮﻗﻗﻌﺔ ﻟﻠﻔﺘﺮﺓ ﺍﻟﻘﺎﺩﻣﺔ ﺍﻟﱵ ﺣﺪﺩﻧﺎﻩ ﰲ‬
‫ﺍﳋﻄﻮﺓ )‪.(3‬‬ ‫‪4‬‬

‫ﻟﻠﺒﻨﻮﺩ ﺍﻟﱵ ﻻ ﺗﺘﻐﲑ ﻣﺒﺎﺷﺷﺮﺓ ﻣﻊ ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ ﻳﺘﺘﻢ ﲢﺪﻳﺪ ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ ﺇﻣﺎ ﻋﻠﻰ ﺃ‪‬ﺎ ﺗﻈﻞ ﺛﺛﺎﺑﺘﺔ ﰲ ﺍﻟﻔﺘﺮﺓ ﺍﻟﻘﺎﺩﻣﺔ ﺃﻭ ﻳﺘﻢ ﺗﻌﺪﻳﻠﻬﻬﺎ ﰲ ﺣﺎﻟﺔ ﺗﻮﻓﺮ‬
‫• ﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﺩ‬
‫ﻣﻌﻠﻮﻣﺎﺕ ﺣﻮﻮﳍﺎ‪.‬‬ ‫‪5‬‬

‫ﻏﻴﺮ‬
‫) اﻷرﺑﺎح = أرﺑﺎح ﻣﻮزﻋﺔ ‪ +‬أرﺑﺎح ﻣﺡﺘﺠﺰة "ﻏ‬ ‫ﺗﻮﺯﻳﻊ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ‬
‫• ﳝﻜﻦ ﲢﺪﻳﺪ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﶈﶈﺘﺠﺰﺓ ﺧﻼﻝ ﺍﻟﻔﺘﺘﺮﺓ ﺍﻟﻘﺎﺩﻣﺔ ﺑﻨﺎﺀ ﻋﻋﻠﻰ ﺳﻴﺎﺳﺔ ﻊ‬
‫ﻣﻮزﻋﺔ" (‬ ‫‪6‬‬

‫ﳎﻤﻮﻉ ﺍﳋﺼﻮﻡ‬
‫• ﲢﺪﻳﺪ ﺍﻻﺣﺘﻴﻴﺎﺟﺎﺕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻜﻜﻠﻴﺔ ﻣﻦ ﺧﻼﻝ ﻣﻘﻘﺎﺭﻧﺔ ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﻣﻊ ﻉ‬
‫‪7‬‬

‫ﻳﺘﻢ اﺳﺘﺨﺪاﻣﻬﺎ ) ﻟﺪﻳﻨﺎ أﻣﻮال و ﻟﻜﻦ ﻻ ﻳﻮﺟﺪ ﻟﺪﻳﻨﺎ أﺻﻮل ﻧﺱ‬

‫ﺱﺘﺜﻤﺮ أﻣﻮاﻟﻨﺎ ﻓﻴﻬﺎ(‬ ‫ﺪﻳﻨﺎ ﻓﺎﺋﺾ ﻓﻲ اﻟﻤ‬
‫ﻤﻮارد اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﻢ ﻢ‬ ‫ﻟﺪ‬ ‫ﻣﺠﻤﻮع اﻷﺻﻮل‬
‫ﻣ‬ ‫ﺠﻤﻮع اﻟﺨﺹﻮم‬
‫إذا آﺎن ﻣﺠ‬

‫ﺟﺪ ﻟﺪﻳﻨﺎ ﺗﻤﻮﻳﻞ(‬

‫ﺪﻳﻨﺎ ﻋﺠﺰ ﻓﻲ ﺗﻤﻮﻮﻳﻞ اﻷﺻﻮل ) ﻟﺪﻳﻨﺎ أﺻﻮل و ﻟﻜﻦ ﻻ ﻳﻮﺟ‬
‫ﻟﺪ‬ ‫ﺠﻤﻮع اﻟﺨﺹﻮم‬
‫ﻣﺠ‬ ‫ﺠﻤﻮع اﻷﺻﻮل‬
‫إذا آﺎن ﻣﺠ‬

‫]‪[41‬‬ ‫ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬

‫ﺢ‬ ‫ﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ‬
‫ﺗﻨﺴ‬ ‫‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
‫ﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪٥‬‬
‫ﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻ‬
‫ﻣﻠﺨ‬
 ‫ﻣﺜﺎل ﺗﻄﺒﻴﻘﻲ‪:‬‬
‫ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﺍﻟﻌﻤﻮﻣﻴﺔ ﻟﺸﺮﻛﺔ ﺟﻨﲔ ﰲ‪ ٢٠١٣/١٢/ ٣١‬ﻡ‬
‫ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ‬ ‫ﺍﳋﺼﻮﻡ‬ ‫ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ‬ ‫ﺍﻷﺻﻮﻝ‬
‫‪150000‬‬ ‫ﺫﻣﻢ ﺩﺍﺋﻨﺔ‬ ‫‪50000‬‬ ‫ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬
‫‪50000‬‬ ‫ﻣﺘﺄﺧﺮﺍﺕ‬ ‫‪150000‬‬ ‫ﺫﻣﻢ ﻣﺪﻳﻨﺔ‬
‫‪200000‬‬ ‫ﳎﻤﻮﻉ ﺍﳋﺼﻮﻡ ﳌﺘﺪﺍﻭﻟﺔ‬ ‫‪200000‬‬ ‫ﳐﺰﻭﻥ‬
‫‪200000‬‬ ‫ﺩﻳﻮﻥ ﻃﻮﻳﻠﺔ ﺍﻷﺟﻞ‬ ‫‪400000‬‬ ‫ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﳌﺘﺪﺍﻭﻟﺔ‬
‫‪250000‬‬ ‫ﺃﺳﻬﻢ ﻋﺎﺩﻳﺔ‬ ‫‪400000‬‬ ‫ﺻﺎﰲ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﻟﺜﺎﺑﺘﺔ‬
‫‪150000‬‬ ‫ﺃﺭﺑﺎﺡ ﳏﺘﺠﺰﺓ‬
‫‪800000‬‬ ‫ﳎﻤﻮﻉ ﺍﳋﺼﻮﻡ ﻭﺣﻘﻮﻕ ﺍﳌﻠﻜﻴﺔ‬ ‫‪800000‬‬ ‫ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻷﺻﻮﻝ‬
‫ﻳﺠﺐ أن ﻳﻜﻮن ﻣﺠﻤﻮع اﻷﺻﻮل ﻣﺠﻤﻮع اﻟﺨﺹﻮم ﻟﺘﺘﻮازن اﻟﻤﻴﺰاﻧﻴﺔ اﻟﻌﻤﻮﻣﻴﺔ‬ ‫‪.١‬‬
‫إذا آﺎن هﻨﺎك اﺧﺘﻼل ﻓﻲ اﻟﺘﻮازن ﻳﺠﺐ اﻟﺒﺡﺚ ﻓﻲ أﺳﺒﺎب اﻻﺧﺘﻼل ﺳﻮاء آﺎن اﻻﺧﺘﻼل ﻋﺠﺰ أو ﻓﺎﺋﺾ‬ ‫‪.٢‬‬

‫‪ Ó‬ﻣﺜﺎﻝ ﺗﻄﺒﻴﻘﻲ ﻋﻦ ﺃﺳﻠﻮﺏ ﺍﻟﻨﺴﺐ ﺍﳌﺌﻮﻳﺔ ﻣﻦ ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ ‪:‬‬

‫ﺑﻠﻐﺖ ﻣﺒﻴﻌﺎﺕ ﺷﺮﻛﺔ ﺟﻨﲔ ﺧﻼﻝ ﻋﺎﻡ ‪ ٢٠١٣‬ﻡ ﻣﻠﻴﻮﻥ ﺭﻳﺎﻝ‪ ،‬ﻭﺣﻘﻘﺖ ﺭﲝﺎ ﺻﺎﻓﻴﺎ ﻣﻘﺪﺭﺍﻩ ‪ %8‬ﻣﻦ ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ‪ ،‬ﻭﻳﺘﻮﻗﻊ ﳍﺎ ﺃﻥ ﲢﻘﻖ ﻧﻔﺲ‬
‫ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﰲ ﻋﺎﻡ ‪ ٢٠١٤‬ﻡ‪ ،‬ﻭﺗﺘﺒﻊ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺗﻘﻀﻲ ﺑﺘﻮﺯﻳﻊ ‪ %50‬ﻣﻦ ﺃﺭﺑﺎﺣﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺍﳌﺴﺎﳘﲔ‪ ،‬ﻭﻳﺘﻮﻗﻊ ﺃﻥ ﺗﺰﻳﺪ ﻣﺒﻴﻌﺎﺕ‪٢٠١٤‬ﻡ ﺑﻨﺴﺒﺔ ‪%15‬‬
‫ﻋﻦ ﻣﺒﻴﻌﺎﺕ ‪ ٢٠١٣‬ﻡ ‪ .‬ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ ﺗﻌﻤﻞ ﺣﺎﻟﻴﺎ ﺑﻜﺎﻣﻞ ﻃﺎﻗﺘﻬﺎ ﺍﻹﻧﺘﺎﺟﻴﺔ ) ﻟﻴﺲ هﻨﺎك ﻃﺎﻗﺎت ﻣﻌﻄﻠﺔ أي أن اﻟﻄﺎﻗﺔ اﻟﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ = ‪(100%‬‬
‫ﻣﺒﻴﻌﺎت ﻋﺎم ‪ ٢٠١٣‬م = ‪ 1000000‬رﻳﺎل و ﻣﺒﻴﻌﺎت ﻋﺎم ‪٢٠١٤‬م ﺗﺰﻳﺪ ﻋﻦ ﻣﺒﻴﻌﺎت ‪٢٠١٣‬م ﺑﻨﺱﺒﺔ ‪%15‬‬
‫أرﺑﺎح ﻋﺎم ‪ ٢٠١٣‬م = ‪ 8%‬ﻣﻦ ﻣﺒﻴﻌﺎت اﻟﻌﺎم ‪ ٢٠١٣‬م‪ ،‬و ﻳﺘﻮﻗﻊ أن ﺗﻜﻮن أرﺑﺎح ‪ ٢٠١٤‬م أﻳﻀﺎً ﺑﻨﻔﺲ اﻟﻨﺱﺒﺔ ‪ 8%‬و ﻟﻜﻦ ﻣﻦ ﻣﺒﻴﻌﺎت ‪٢٠١٤‬م‬
‫ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺗﻮزﻳﻊ اﻷرﺑﺎح ﻟﻠﻤﺱﺎهﻤﻴﻦ = ‪ ) %50‬أرﺑﺎح ﻣﻮزﻋﺔ ( أي أن اﻟﺒﺎﻗﻲ )‪ (50%‬أرﺑﺎح ﻣﺡﺘﺠﺰة‬

‫ﺍﳌﻄﻠﻮﺏ‪:‬‬
‫) اﻻﺣﺘﻴﺎﺟﺎت اﻟﻜﻠﻴﺔ = اﻻﺣﺘﻴﺎﺟﺎت اﻟﺨﺎرﺟﻴﺔ ‪ +‬اﻻﺣﺘﻴﺎﺟﺎت اﻟﺪاﺧﻠﻴﺔ(‬ ‫‪ .١‬ﲢﺪﻳﺪ ﺍﻻﺣﺘﻴﺎﺟﺎﺕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻜﻠﻴﺔ ﻟﻠﺸﺮﻛﺔ‬
‫‪ .٢‬ﲢﺪﻳﺪ ﺍﻻﺣﺘﻴﺎﺟﺎﺕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺍﳋﺎﺭﺟﻴﺔ‪.‬‬

‫© ‪@Zµëþa@ñìݨa‬‬
‫ﲢﺪﻳﺪ ﺑﻨﻮﺩ ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﺍﻟﱵ ﺗﺘﻐﻴﺮ ﻣﺒﺎﺷﺮﺓ ﻣﻊ ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ ﻭﻳﺘﻀﺢ ﻣﻦ ﻣﻌﻄﻴﺎﺕ ﺍﳌﺜﺎﻝ ﺃﻋﻼﻩ ﺃﻥ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﺗﻌﻤﻞ ﺣﺎﻟﻴﺎ ﺑﻜﺎﻣﻞ ﻃﺎﻗﺘﻬﺎ؛ ﻭﻋﻠﻴﻪ ﻓﺈﻥ ﺃﻳﺔ زﻳﺎدة‬

‫ﰲ ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ ﻻ ﳝﻜﻦ ﻣﻘﺎﺑﻠﺘﻬﺎ ﺇﻻ ﻣﻦ ﺧﻼﻝ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﰲ اﻷﺻﻮل اﻟﺜﺎﺑﺘﺔ ﺍﻟﱵ ﳚﺐ ﺃﻥ ﺗﺘﻐﲑ ﻣﺒﺎﺷﺮﺓ ﻣﻊ ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ‪ .‬ﻫﺬﺍ ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ ﺇﱃ ﺍﻷﺻﻮﻝ‬
‫ﻭﺍﳋﺼﻮﻡ ﺍﳌﺘﺪﺍﻭﻟﺔ ﺍﻟﱵ ﻳﻔﺘﺮﺽ ﺃ‪‬ﺎ ﺗﺘﻐﲑ ﻣﺒﺎﺷﺮﺓ ﻣﻊ ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ‪ .‬ﻭﻓﻴﻤﺎ ﻳﺘﻌﻠﻖ ﺑﺎﻟﺪﻳﻮﻥ ﻃﻮﻳﻠﺔ ﺍﻷﺟﻞ ﻭﺍﻷﺳﻬﻢ ﺍﻟﻌﺎﺩﻳﺔ ﻭﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﶈﺘﺠﺰﺓ ﻓﺈ‪‬ﺎ ﲤﺜﻞ‬
‫ﺑﻨﻮﺩ ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﺍﻟﱵ ﻻ ﺗﺘﻐﻴﺮ ﻣﺒﺎﺷﺮﺓ ﻣﻊ ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ‪.‬‬
‫ﺣﺎﻟﺔ اﻟﻤﻨﺸﺄة ﺗﻌﻤﻞ ﺑﻜﺎﻣﻞ ﻃﺎﻗﺘﻬﺎ اﻹﻧﺘﺎﺟﻴﺔ ﻓﺈن اﻟﺒﻨﻮد اﻟﺘﻲ ﺗﺘﻐﻴﺮ ﺑﺘﻐﻴﺮ اﻟﻤﺒﻴﻌﺎت ‪ :‬ﻣﺠﻤﻮع اﻷﺻﻮل اﻟﻤﺘﺪاوﻟﺔ و اﻷﺻﻮل اﻟﺜﺎﺑﺘﺔ و اﻟﺨﺹﻮم اﻟﻤﺘﺪاوﻟﺔ‪.‬‬ ‫‪.١‬‬

‫ﺣﺎﻟﺔ اﻟﻤﻨﺸﺄة ﻻ ﺗﻌﻤﻞ ﺑﻜﺎﻣﻞ ﻃﺎﻗﺘﻬﺎ اﻹﻧﺘﺎﺟﻴﺔ ﻓﺈن اﻟﺘﻐﻴﺮ ﻳﻜﻮن ﻓﻘﻁ ﻓﻲ اﻷﺻﻮل اﻟﻤﺘﺪاوﻟﺔ و اﻟﺨﺹﻮم اﻟﻤﺘﺪاوﻟﺔ‪.‬‬ ‫‪.٢‬‬

‫ﻣﻤﻜﻦ أن ﺗﺘﻐﻴﺮ اﻷرﺑﺎح اﻟﻤﺡﺘﺠﺰة ﻃﺒﺎً ﻟﺱﻴﺎﺳﺔ اﻟﻤﻨﺸﺄة ﻓﻲ ﺗﻮزﻳﻊ اﻷرﺑﺎح‪.‬‬ ‫‪.٣‬‬

‫]‪[42‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫© ‪ZòîãbrÛa@ñìݨa‬‬
‫ﻳﺘﻢ ﺣﺴﺎﺏ ﻧﺴﺐ ﺑﻨﻮﺩ ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﻣﻦ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﻭﺍﳋﺼﻮﻡ ﺍﻟﱵ ﺗﺘﻐﻴﺮ ﻣﺒﺎﺷﺮﺓ ﻣﻊ ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ ﻛﻨﺴﺒﺔ ﻣﻦ ﻣﺒﻴﻌﺎﺕ ‪٢٠١٣‬ﻡ ﻛﻤﺎ ﻳﺘﻀﺢ‬
‫ﰲ ﺍﳉﺪﻭﻝ ﺍﳌﻮﺍﱄ‪ .‬ﻓﻌﻠﻰ ﺳﺒﻴﻞ ﺍﳌﺜﺎﻝ ﳝﻜﻦ ﺇﳚﺎﺩ ﻧﺴﺒﺔ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻣﻦ ﺧﻼﻝ ﻗﺴﻤﺔ ‪ 50000‬ﺭﻳﺎﻝ ﻋﻠﻰ ﻣﺒﻴﻌﺎﺕ ‪٢٠١٣‬ﻡ ﻭﻫﻲ ﻣﻠﻴﻮن رﻳﺎل‪,‬‬
‫ﻭﻛﺬﻟﻚ ﺍﳊﺎﻝ ﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﺬﻣﻢ ﺍﳌﺪﻳﻨﺔ ﻭﺍﳌﺨﺰﻭﻥ ﻭﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﻟﺜﺎﺑﺘﺔ ﻭﺍﳊﺴﺎﺑﺎﺕ ﺍﻟﺪﺍﺋﻨﺔ ﻭﺍﳌﺘﺄﺧﺮﺍﺕ‪.‬‬

‫ﻧﺴﺐ ﺑﻨﻮﺩ ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﺍﻟﱵ ﺗﺘﻐﲑ ﻣﺒﺎﺷﺮﺓ ﻣﻊ ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ‬

‫ﻗﻤﻨﺎ ﺑﻘﺱﻤﺔ‬
‫ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ‪%‬‬ ‫ﺍﳋﺼﻮﻡ‬ ‫ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ‪%‬‬ ‫ﺍﻷﺻﻮﻝ‬ ‫ﺟﻤﻴﻊ اﻟﺒﻨﻮد ﻋﻠﻰ‬
‫ﻣﻠﻴﻮن‬

‫= ‪%5‬‬ ‫ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬
‫=‪15%‬‬ ‫ﺫﻣﻢ ﺩﺍﺋﻨﺔ‬
‫‪%15‬‬ ‫ﺫﻣﻢ ﻣﺪﻳﻨﺔ‬
‫‪%20‬‬ ‫ﳐﺰﻭﻥ‬
‫‪%5‬‬ ‫ﻣﺘﺄﺧﺮﺍﺕ‬
‫‪%40‬‬ ‫ﺃﺻﻮﻝ ﺛﺎﺑﺘﺔ‬
‫‪20%‬‬ ‫ﺍﺠﻤﻟﻤﻮﻉ‬ ‫‪80%‬‬ ‫ﺍﺠﻤﻟﻤﻮﻉ‬

‫ﻓﻬﺬﻩ ﺍﻟﻨﺴﺐ ﺗﺸﲑ ﺇﱃ ﺃﻥ ﺃﻳﺔ زﻳﺎدة ﰲ ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ ﲟﻌﺪﻝ رﻳﺎل واﺣﺪ؛ ﳚﺐ ﺃﻥ ﻳﺼﺎﺣﺒﻬﺎ ﺍﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﰲ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﲟﻘﺪﺍﺭ ‪ 0.80‬ﺭﻳﺎﻝ‪ ,‬ﻏﲑ ﺃﻥ ﻫﺬﺍ‬
‫ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﻣﻮﺯﻉ ﻋﻠﻰ ﺑﻨﻮﺩ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺑﻨﺴﺐ ﻣﺘﻔﺎﻭﺗﺔ‪ ,‬ﻓﻤﺴﺘﻮﻯ ﺍﻟﺰﻳﺎﺩﺓ ﰲ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﳚﺐ ﺃﻥ ﻳﻜﻮﻥ ‪ 0.05‬ﺭﻳﺎﻝ‪ ,‬ﻭﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﻟﺜﺎﺑﺘﺔ ﳚﺐ ﺃﻥ ﺗﻜﻮﻥ‬
‫ﺍﻟﺰﻳﺎﺩﺓ ﻓﻴﻬﺎ ﲟﻘﺪﺍﺭ ‪ 0.40‬ﺭﻳﺎﻝ ﻭﻫﻜﺬﺍ‪.‬‬
‫ﻭﰲ ﺟﺎﻧﺐ ﺍﳋﺼﻮﻡ ﳒﺪ ﺃﻥ ﺍﻟﺰﻳﺎﺩﺓ ﰲ ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ ﺗﻘﺎﺑﻠﻬﺎ ﺯﻳﺎﺩﺓ ﺃﻳﻀﺎ ﰲ ﺍﳋﺼﻮﻡ ﺍﳌﺘﺪﺍﻭﻟﺔ ﺗﺒﻠﻎ ‪ %20‬ﻭﻫﺬﻩ ﺍﻟﺰﻳﺎﺩﺓ ﲤﺜﻞ ﲤﻮﻳﻼ ﺗﻠﻘﺎﺋﻴﹰﺎ‪.‬‬

‫© ‪ZòrÛbrÛa@ñìݨa‬‬
‫)= اﻟﺘﻨﺒﺆ و ﺗﺡﺪﻳﺪ اﻟﻤﺒﻴﻌﺎت اﻟﻤﺘﻮﻗﻌﺔ‬ ‫‪ .١‬ﻳﺘﻢ ﲢﺪﻳﺪ ﻗﻴﻤﺔ ﻛﻞ ﺑﻨﺪ ﻣﻦ ﺑﻨﻮﺩ ﻗﺎﺋﻤﺔ ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﺍﻟﻌﻤﻮﻣﻴﺔ ﺍﳌﺘﻮﻗﻌﺔ ﰲ ﻋﺎﻡ ‪٢٠١٤‬ﻡ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﺤﻮ ﺍﻟﺘﺎﱄ‪:‬‬
‫ﻟﻠﻌﺎم اﻟﻘﺎدم (‬

‫)‪ 1150000‬رﻳﺎل(‬ ‫‪ 9‬ﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﺒﻨﻮﺩ ﺍﻟﱵ ﺗﺘﻐﲑ ﻣﺒﺎﺷﺮﺓ‪ ،‬ﻳﺘﻢ ﺿﺮﺏ ﻧﺴﺒﺔ ﻛﻞ ﺑﻨﺪ ﰲ ﻣﺒﻴﻌﺎﺕ ‪٢٠١٤‬ﻡ‬
‫ﻣﺒﻴﻌﺎت ‪ ٢٠١٤‬م ﺗﺰﻳﺪ ﻋﻦ ﻣﺒﻴﻌﺎت ‪٢٠١٣‬م ﺑﻨﺱﺒﺔ ‪ %15‬ﺣﻴﺚ ﻣﺒﻴﻌﺎت ‪٢٠١٣‬م = ‪ 1000000‬رﻳﺎل‬
‫‪ 1150000 =1000000 + 150000‬رﻳﺎل‬ ‫ﻣﺒﻴﻌﺎت ‪ ٢٠١٤‬م = ‪150000 =15% × 1000000‬‬

‫‪ 9‬ﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﺒﻨﻮﺩ ﺍﻟﱵ ﻻ ﺗﺘﻐﲑ ﻣﺒﺎﺷﺮﺓ ﻣﻊ ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ ) ﻣﺜﻞ اﻷﺳﻬﻢ اﻟﻌﺎدﻳﺔ و اﻟﺪﻳﻮن ﻃﻮﻳﻠﺔ اﻷﺟﻞ( ﻳﺘﻢ ﺇﺩﺭﺍﺟﻬﺎ ﺑﻨﻔﺲ ﺍﻟﻘﻴﻢ ﺍﻟﱵ ﻇﻬﺮﺕ ‪‬ﺎ ﰲ ﻋﺎﻡ‬
‫‪٢٠١٣‬ﻡ‪.‬‬
‫‪ 9‬ﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻸﺭﺑﺎﺡ ﺍﶈﺘﺠﺰﺓ ﻳﺘﻢ ﲢﺪﻳﺪﻫﺎ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﺤﻮ ﺍﻟﺘﺎﱄ‪:‬‬
‫ﳒﺪ ﺃﻥ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﲢﻘﻖ ﻫﺎﻣﺶ ﺭﺑﺢ ﺻﺎﻓﻴﹰﺎ ﻋﻠﻰ ﻣﺒﻴﻌﺎﺕ ‪٢٠١٣‬ﻡ ﻧﺴﺒﺘﻪ ‪ %8‬ﻭﻫﺬﺍ ﻳﻌﲏ ﺃﻥ ﺃﺭﺑﺎﺡ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﰲ ‪ ٢٠١٤‬ﻡ ‪:‬‬
‫ﺻﺎﻓﻲ رﺑﺢ ‪٢٠١٣‬م = ‪ 8%‬ﻣﻦ ﻣﺒﻴﻌﺎت اﻟﻌﺎم ﻧﻔﺱﻩ = ‪ 80000 = 8%×1000000‬رﻳﺎل‬
‫ﺻﺎﻓﻲ رﺑﺢ ‪ 8% = ٢٠١٤‬ﻣﻦ ﻣﺒﻴﻌﺎت اﻟﻌﺎم ﻧﻔﺱﻩ و هﻲ ﻧﻔﺲ ﻧﺱﺒﺔ أرﺑﺎح اﻟﻌﺎم اﻟﺱﺎﺑﻖ = ‪ 92000 = 8%×1150000‬رﻳﺎل‬

‫ﺻﺎﰲ ﺍﻟﺮﺑﺢ = ‪ ×0.08‬ﻣﺒﻴﻌﺎﺕ ‪٢٠١٤‬ﻡ )ﺍﻟﱵ ﺗﻌﺎﺩﻝ ‪ 1150000‬ﺭﻳﺎﻝ( = ‪ 92000‬ﺭﻳﺎﻝ‪.‬‬

‫‪ 9‬ﺇﺫﺍ ﻛﺎﻧﺖ ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﺗﻘﻀﻲ ﺑﺘﻮﺯﻳﻊ ‪ %50‬ﻣﻦ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﻓﺈﻥ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﺣﺘﺠﺎﺯ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﻫﻮ ‪ %50‬ﻭﻋﻠﻴﻪ ﺗﺼﺒﺢ‬
‫ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﶈﺘﺠﺰﺓ= ‪ 46000 = 92000 × 0.50‬ﺭﻳﺎﻝ‬
‫]‪[43‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﺍﻟﺘﻘﺪﻳﺮﻳﺔ ﻟﺸﺮﻛﺔ ﺟﻨﲔ ﻟﻠﻌﺎﻡ ‪٢٠١٤‬ﻡ‬
‫ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ‬ ‫ﺍﳋﺼﻮﻡ‬ ‫ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ‬ ‫ﺍﻷﺻﻮﻝ‬
‫‪172500‬‬ ‫ﺫﻣﻢ ﺩﺍﺋﻨﺔ = ‪1150000 × 0.15‬‬ ‫‪57500‬‬ ‫ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ = ‪1150000 × 0.50‬‬
‫‪57500‬‬ ‫ﻣﺘﺄﺧﺮﺍﺕ = ‪1150000 × 0.50‬‬ ‫‪172500‬‬ ‫ﺫﻣﻢ ﻣﺪﻳﻨﺔ= ‪1150000 × 0.15‬‬
‫‪230000‬‬ ‫ﳎﻤﻮﻉ ﺍﳋﺼﻮﻡ ﺍﳌﺘﺪﺍﻭﻟﺔ‬ ‫‪230000‬‬ ‫ﳐﺰﻭﻥ = ‪1150000 × 0.20‬‬
‫‪200000‬‬ ‫دﻳﻮن ﻃﻮﻳﻠﺔ اﻷﺟﻞ‬ ‫‪460000‬‬ ‫ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﳌﺘﺪﺍﻭﻟﺔ‬
‫‪250000‬‬ ‫ﺃﺳﻬﻢ ﻋﺎﺩﻳﺔ‬
‫‪460000‬‬ ‫ﺻﺎﰲ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﻟﺜﺎﺑﺘﺔ = ‪1150000 × 0.40‬‬
‫‪196000‬‬ ‫= ‪46000+150000‬‬ ‫ﺃﺭﺑﺎﺡ ﳏﺘﺠﺰﺓ‬
‫‪876000‬‬ ‫ﳎﻤﻮﻉ ﺍﳋﺼﻮﻡ ﻭﺣﻘﻮﻕ ﺍﳌﻠﻜﻴﺔ‬ ‫‪920000‬‬ ‫ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻷﺻﻮﻝ‬
‫ﻟﺪﻳﻨﺎ ﻋﺠﺰ ) اﺣﺘﻴﺎج ﻣﺎﻟﻲ(‬ ‫ﻣﺠﻤﻮع اﻟﺨﺹﻮم‬ ‫ﻣﺠﻤﻮع اﻷﺻﻮل‬
‫ﻓﻲ ﺗﻤﻮﻳﻞ اﻷﺻﻮل ) ﻟﺪﻳﻨﺎ أﺻﻮل و ﻟﻜﻦ ﻻ ﻳﻮﺟﺪ ﻟﺪﻳﻨﺎ ﺗﻤﻮﻳﻞ(‬ ‫‪44000‬‬ ‫اﻻﺣﺘﻴﺎﺟﺎت اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬

‫ﺍﳌﺮﻛﺰ ﺍﳌﺎﱄ ﻟﻠﻤﻨﺸﺄﺓ ﻗﺒﻞ ﺗﺪﺑﲑ ﺍﻟﻌﺠﺰ ﻛﻤﺎ ﻳﻮﺿﺤﻪ ﺍﳉﺪﻭﻝ ﺃﻋﻼﻩ‪:‬‬
‫‪ .١‬ﺃﻥ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﶈﺘﺠﺰﺓ ﺯﺍﺩﺕ ) آﺎﻧﺖ ‪ 150000‬و زادت ‪ (46000‬ﻋﻤﺎ ﻛﺎﻧﺖ ﻋﻠﻴﻪ ﰲ ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﲟﻘﺪﺍﺭ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﻟﱵ ﰎ ﺍﺣﺘﺠﺎﺯﻫﺎ ﻭﻫﻲ‬
‫‪460000‬ﺭﻳﺎﻝ‪.‬‬
‫‪ .٢‬ﻛﻤﺎ ﻳﻼﺣﻆ ﻣﻦ ﺍﳉﺪﻭﻝ ﺃﻳﻀﺎ ﺃﻥ ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﻳﻔﻮﻕ ﳎﻤﻮﻉ ﺍﳋﺼﻮﻡ ﻭﺣﻘﻮﻕ ﺍﳌﻠﻜﻴﺔ ﲟﺒﻠﻎ ‪44000‬ﺭﻳﺎﻝ‪ .‬ﻭﻫﺬﺍ ﺍﳌﺒﻠﻎ ﳝﺜﻞ ﻋﺠﺰﹰﺍ‬
‫) ﻳﺠﺐ ﻋﻠﻰ اﻟﻤﻨﺸﺄة اﻟﺒﺡﺚ ﻋﻦ ﻣﺹﺎدر ﻟﺘﻤﻮﻳﻞ اﻟﻌﺠﺰ (‬ ‫ﳚﺐ ﻋﻠﻰ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﺗﺄﻣﻴﻨﻪ ﻣﻦ ﺩﺍﺧﻞ ﺃﻭ ﺧﺎﺭﺝ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ‬
‫هﻨﺎك ﻋﺪة ﺧﻴﺎرات ﻟﺪى اﻟﻤﻨﺸﺄة ﻟﻤﻌﺎﻟﺠﺔ اﻻﺧﺘﻼل ‪:‬‬
‫‪ .١‬اﻟﺒﻘﺎء ﻋﻠﻰ ﻧﻔﺲ ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺗﻮزﻳﻊ ﻷرﺑﺎح اﻟﻤﺘﻔﻖ ﻋﻠﻴﻬﺎ ) ‪ % ٥٠‬ﻣﻮزﻋﺔ و ‪ % ٥٠‬ﻣﺡﺘﺠﺰة( ﺣﻴﺚ أن ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺗﻮزﻳﻊ اﻷرﺑﺎح ﺗﻌﺘﺒﺮ ﻋﻘﺪ ﻣﺒﺮم‬

‫ﺑﻴﻦ اﻟﻤﻨﺸﺄة و اﻟﻤﺱﺎهﻤﻴﻦ‪.‬‬

‫ﺗﻐﻴﻴﺮ ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺗﻮزﻳﻊ اﻷرﺑﺎح و ذﻟﻚ ﺑﺘﺨﻔﻴﺾ اﻷرﺑﺎح اﻟﻤﻮزﻋﺔ ﻟﺰﻳﺎدة اﻷرﺑﺎح اﻟﻤﺡﺘﺠﺰة و ذﻟﻚ ﻟﻤﻮاﺟﻬﺔ اﻟﻌﺠﺰ و ﻟﻜﻦ هﺬا اﻟﺘﻐﻴﻴﺮ ﺳﻴﻮﻟﺪ ردود‬ ‫‪.٢‬‬

‫ﻓﻌﻞ ﻟﺪى اﻟﻤﺱﺎهﻤﻴﻦ و اﻟﻤﺱﺘﺜﻤﺮﻳﻦ ﺗﺠﺎﻩ اﻟﻤﻨﺸﺄة‪.‬‬

‫أن ﺗﺹﺪر أﺳﻬﻢ ﻋﺎدﻳﺔ ﺟﺪﻳﺪة‪.‬‬ ‫‪.٣‬‬

‫ﺗﻠﺠﺄ إﻟﻰ اﻻﻗﺘﺮاض اﻟﺨﺎرﺟﻲ ﻟﻤﻌﺎﻟﺠﺔ اﻻﺧﺘﻼل‪.‬‬ ‫‪.٤‬‬

‫‪ .١‬ﺍﻟﻄﺮﻳﻘﺔ ﺍﻷﻭﱃ ﳌﻌﺎﳉﺔ ﺍﻻﺧﺘﻼﻝ ) ﲣﻔﻴﺾ ﻧﺴﺒﺔ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﳌﻮﺯﻋﺔ ﻟﺰﻳﺎﺩﺓ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﶈﺘﺠﺰﺓ(‪:‬‬

‫ﻭﺇﺫﺍ ﺍﻛﺘﻔﺖ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﺑﺘﻮﺯﻳﻊ ‪ 2000‬ﺭﻳﺎﻝ ﻓﻘﻂ ) ﺑﺪل أن ﺗﻮزع ‪ 46000‬رﻳﺎل ﻣﻦ اﻷرﺑﺎح اﻟﺘﻲ ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ ‪ 92000‬رﻳﺎل( ؛ ﻓﺈﻥ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﻟﻦ ﲢﺘﺎﺝ ﺇﱃ ﲤﻮﻳﻞ‬

‫ﺇﺿﺎﰲ؛ ﻷﻥ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﶈﺘﺠﺰﺓ ﰲ ﻫﺬﻩ ﺍﳊﺎﻟﺔ ﺳﺘﺰﻳﺪ ﲟﻘﺪﺍﺭ ‪ 90000‬ﺭﻳﺎﻝ ﻋﻮﺿﹰﺎ ﻣﻦ ‪ 46000‬ﺭﻳﺎﻝ‪ ,‬ﻭﺗﺼﺒﺢ ﰲ ﳎﻤﻮﻋﻬﺎ ‪ 240000‬ﺭﻳﺎﻝ‬

‫ﺑﺪ ﹰﻻ ﻣﻦ ‪ 196000‬ﺭﻳﺎﻝ‪ ,‬ﻭﻳﻜﻮﻥ ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﻳﺴﺎﻭﻱ ﳎﻤﻮﻉ ﺍﳋﺼﻮﻡ ﻭﺣﻘﻮﻕ ﺍﳌﻠﻜﻴﺔ ﻛﻤﺎ ﰲ ﺍﳉﺪﻭﻝ ﺍﻟﺘﺎﱄ‪:‬‬
‫) ﻋﻮﺿﺎً ﻣﻦ ﺗﻮزﻳﻊ اﻷرﺑﺎح إﻟﻰ ‪46000‬أرﺑﺎح ﻣﻮزﻋﺔ و ‪ 46000‬أرﺑﺎح ﻣﺡﺘﺠﺰة ﻋﻠﻰ ﺣﺱﺐ ﺳﻴﺎﺳﺔ اﻟﻤﻨﺸﺄة و اﻟﺘﻲ ﺟﻌﻠﺘﻬﺎ ﻓﻲ اﺣﺘﻴﺎج ﻣﺎﻟﻲ‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﻤﻨﺸﺄة وزﻋﺖ‬
‫‪ 2000‬أرﺑﺎح ﻣﻮزﻋﺔ و اﺣﺘﺠﺰت ‪(90000‬‬

‫]‪[44‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﺍﻟﺘﻘﺪﻳﺮﻳﺔ ﻟﺸﺮﻛﺔ ﺟﻨﲔ ﻟﻠﻌﺎﻡ ‪٢٠١٤‬ﻡ ﻣﻊ ﺍﺣﺘﺠﺎﺯ ‪ ٩٠٠٠٠‬ﺭﻳﺎﻝ ﻣﻦ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ‬

‫ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ‬ ‫ﺍﳋﺼﻮﻡ‬ ‫ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ‬ ‫ﺍﻷﺻﻮﻝ‬

‫‪172500‬‬ ‫ﺫﻣﻢ ﺩﺍﺋﻨﺔ = ‪1150000 × 0.15‬‬ ‫‪57500‬‬ ‫ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ = ‪1150000 × 0.50‬‬
‫‪57500‬‬ ‫ﻣﺘﺄﺧﺮﺍﺕ = ‪1150000 × 0.50‬‬ ‫‪172500‬‬ ‫ﺫﻣﻢ ﻣﺪﻳﻨﺔ= ‪1150000 × 0.15‬‬
‫‪230000‬‬ ‫ﳎﻤﻮﻉ ﺍﳋﺼﻮﻡ ﺍﳌﺘﺪﺍﻭﻟﺔ‬ ‫‪230000‬‬ ‫ﳐﺰﻭﻥ = ‪1150000 × 0.20‬‬
‫‪200000‬‬ ‫دﻳﻮن ﻃﻮﻳﻠﺔ اﻷﺟﻞ‬ ‫‪460000‬‬ ‫ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﳌﺘﺪﺍﻭﻟﺔ‬
‫‪250000‬‬ ‫ﺃﺳﻬﻢ ﻋﺎﺩﻳﺔ‬ ‫‪460000‬‬ ‫ﺻﺎﰲ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﻟﺜﺎﺑﺘﺔ = ‪1150000 × 0.40‬‬
‫‪240000‬‬ ‫أرﺑﺎح ﻣﺤﺘﺠﺰة = ‪90000+150000‬‬

‫‪920000‬‬ ‫ﳎﻤﻮﻉ ﺍﳋﺼﻮﻡ ﻭﺣﻘﻮﻕ ﺍﳌﻠﻜﻴﺔ‬ ‫‪920000‬‬ ‫ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻷﺻﻮﻝ‬

‫‪ .١‬ﺍﻟﻄﺮﻳﻘﺔ ﺍﻟﺜﺎﻧﻴﺔ ﳌﻌﺎﳉﺔ ﺍﻻﺧﺘﻼﻝ ) ﺇﺻﺪﺍﺭ ﺃﺳﻬﻢ ﻋﺎﺩﻳﺔ(‪:‬‬

‫ﺃﻣﺎ ﺇﺫﺍ ﻗﺮﺭﺕ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﻋﺪﻡ ﺍﳌﺴﺎﺱ ﺑﺎﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﳌﻮﺯﻋﺔ ) ﺧﻮﻓﺎً ﻣﻦ ردود ﻓﻌﻞ اﻟﻤﺱﺎهﻤﻴﻦ أو اﺣﺘﺮاﻣﺎً ﻟﺱﻴﺎﺳﺔ ﺗﻮزﻳﻊ اﻷرﺑﺎح( ﻭﺗﻮﺯﻳﻊ ﻣﺒﻠﻎ ‪ 46000‬ﺭﻳﺎﻝ‬

‫ﻛﻤﺎ ﺗﻨﺺ ﻋﻠﻴﻪ ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ‪ ,‬ﻓﻔﻲ ﻫﺬﻩ ﺍﳊﺎﻟﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﺍﻟﻠﺠﻮﺀ ﺇﱄ ﻣﺼﺎﺩﺭ ﲤﻮﻳﻞ ﺧﺎﺭﺟﻴﺔ ﻛﺎﻟﻘﺮﻭﺽ ﻭﺳﻨﺪﺍﺕ ﺍﻟﺪﻳﻦ ﻭﺇﺻﺪﺍﺭ ﺍﻷﺳﻬﻢ‬

‫ﺍﻟﻌﺎﺩﻳﺔ‪ .‬ﻓﺈﺫﺍ ﺍﻓﺘﺮﺿﻨﺎ ﺃﻥ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﻗﺮﺭﺕ ﺳﺪ ﺍﻟﻌﺠﺰ ﺑﻮﺍﺳﻄﺔ ﺇﺻﺪﺍﺭ ﺃﺳﻬﻢ ﻋﺎﺩﻳﺔ ﺇﺿﺎﻓﻴﺔ ﺑﻘﻴﻤﺔ ‪ 44000‬ﺭﻳﺎﻝ‪ ،‬ﻓﻔﻲ ﻫﺬﻩ ﺍﳊﺎﻟﺔ ﺳﺘﺼﺒﺢ ﻗﻴﻢ‬

‫ﺍﻷﺳﻬﻢ ﺍﻟﻌﺎﺩﻳﺔ ‪ 294000‬ﺭﻳﺎﻝ ﻭﻳﺼﺒﺢ ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﻣﺴﺎﻭﻳﺎ ‪‬ﻤﻮﻉ ﺍﳋﺼﻮﻡ ﻛﻤﺎ ﻳﺘﻀﺢ ﻣﻦ ﺍﳉﺪﻭﻝ ﺍﻟﺘﺎﱄ‪:‬‬

‫ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﺍﻟﺘﻘﺪﻳﺮﻳﺔ ﻟﺸﺮﻛﺔ ﺟﻨﲔ ﻟﻠﻌﺎﻡ ‪٢٠١٣‬ﻡ ﰲ ﺣﺎﻟﺔ ﺗﻐﻄﻴﺔ ﺍﻟﻌﺠﺰ ﺑﻮﺍﺳﻄﺔ ﺇﺻﺪﺍﺭ ﺃﺳﻬﻢ ﻋﺎﺩﻳﺔ ﲟﺒﻠﻎ ‪ 44000‬ﺭﻳﺎﻝ‬
‫ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ‬ ‫ﺍﳋﺼﻮﻡ‬ ‫ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ‬ ‫ﺍﻷﺻﻮﻝ‬
‫‪172500‬‬ ‫ﺫﻣﻢ ﺩﺍﺋﻨﺔ = ‪1150000 × 0.15‬‬ ‫‪57500‬‬ ‫ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ = ‪1150000 × 0.50‬‬
‫‪57500‬‬ ‫ﻣﺘﺄﺧﺮﺍﺕ = ‪1150000 × 0.50‬‬ ‫‪172500‬‬ ‫ﺫﻣﻢ ﻣﺪﻳﻨﺔ= ‪1150000 × 0.15‬‬
‫‪230000‬‬ ‫ﳎﻤﻮﻉ ﺍﳋﺼﻮﻡ ﺍﳌﺘﺪﺍﻭﻟﺔ‬ ‫‪230000‬‬ ‫ﳐﺰﻭﻥ = ‪1150000 × 0.20‬‬
‫‪200000‬‬ ‫دﻳﻮن ﻃﻮﻳﻠﺔ اﻷﺟﻞ‬ ‫‪460000‬‬ ‫ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﳌﺘﺪﺍﻭﻟﺔ‬
‫‪294000‬‬ ‫أﺳﻬﻢ ﻋﺎدﻳﺔ = ‪44000 × 250000‬‬ ‫‪460000‬‬ ‫ﺻﺎﰲ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﻟﺜﺎﺑﺘﺔ = ‪1150000 × 0.40‬‬
‫‪196000‬‬ ‫أرﺑﺎح ﻣﺤﺘﺠﺰة= ‪460000+150000‬‬

‫‪920000‬‬ ‫ﳎﻤﻮﻉ ﺍﳋﺼﻮﻡ ﻭﺣﻘﻮﻕ ﺍﳌﻠﻜﻴﺔ‬ ‫‪920000‬‬ ‫ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻷﺻﻮﻝ‬

‫ﻋﻴﻮب اﺳﺘﺨﺪام هﺬﻩ اﻟﻄﺮﻳﻘﺔ ﻓﻲ ﻣﻌﺎﻟﺠﺔ اﻻﺧﺘﻼل‪:‬‬

‫ﺗﻜﻠﻔﺔ اﻹﺻﺪار‪.‬‬ ‫‪.١‬‬
‫إﺻﺪار أﺳﻬﻢ ﺟﺪﻳﺪة ﻣﻦ وﺟﻬﺔ ﻧﻈﺮ اﻟﻤﺱﺎهﻤﻴﻦ و اﻟﻤﺱﺘﺜﻤﺮﻳﻦ و اﻟﺮأي اﻟﻌﺎم ﻳﻌﻄﻴﻬﻢ اﻧﻄﺒﺎع ﺑﺄن اﻟﻮﺿﻊ اﻟﻤﺎﻟﻲ ﻟﻠﻤﻨﺸﺄة ﻏﻴﺮ ﺟﻴﺪ و أن‬ ‫‪.٢‬‬
‫ﻟﺪﻳﻬﺎ اﺧﺘﻼل ﻷﻧﻬﺎ ﺑﺪأت ﻓﻲ اﻟﺒﺡﺚ ﻋﻦ ﻣﺹﺎدر ﺗﻤﻮﻳﻞ و ذﻟﻚ آﻔﻴﻞ ﺑﺎﻟﺘﺄﺛﻴﺮ ﻋﻠﻰ ﺳﻤﻌﺔ اﻟﻤﻨﺸﺄة و ﻋﺰوف اﻟﻤﺱﺘﺜﻤﺮﻳﻦ ﻋﻨﻬﺎ‪.‬‬

‫]‪[45‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫ﳝﻜﻦ ﺗﻄﺒﻴﻖ ﺍﳌﻌﺎﺩﻟﺔ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ ﻟﺘﺤﺪﻳﺪ ﺍﻻﺣﺘﻴﺎﺟﺎﺕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻜﻠﻴﺔ ﻟﻠﺸﺮﻛﺔ ) اﻟﻤﻄﻠﻮب اﻷول ﻓﻲ اﻟﻤﺜﺎل( ﺁﺧﺬﻳﻦ ﰲ ﺍﻻﻋﺘﺒﺎﺭ ﺃﻥ ﺟﺰﺀﹰﺍ ﻣﻦ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ‬

‫ﺍﳌﻄﻠﻮﺏ ﰲ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﳝﻜﻦ ﺗﻐﻄﻴﺘﻪ ﻣﻦ ﺍﳋﺼﻮﻡ ﺍﻟﱵ ﺗﺘﻐﲑ ﻣﺒﺎﺷﺮﺓ ﻣﻊ ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ‪ ,‬ﻷ‪‬ﺎ ﲤﺜﻞ ﲤﻮﻳﻼ ﺗﻠﻘﺎﺋﻴﹰﺎ‪.‬‬
‫ﻋﻼﻗﺔ ﻣﺨﺘﺹﺮة ﻹﻳﺠﺎد اﻻﺣﺘﻴﺎﺟﺎت اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻟﻜﻠﻴﺔ ﺧﻼل ﻓﺘﺮة ﻗﺹﻴﺮة‬

‫‪F= ∑ %‬‬ ‫‪∑%‬‬ ‫∆‬

‫ﺣﻴﺚ ﺃﻥ‪:‬‬

‫=‪F‬‬ ‫ﺍﻻﺣﺘﻴﺎﺟﺎﺕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻜﻠﻴﺔ‬

‫= ‪∑%‬‬ ‫ﳎﻤﻮﻉ ﻧﺴﺐ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﻟﱵ ﺗﺘﻐﲑ ﻣﺒﺎﺷﺮﺓ ﻣﻊ ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ‬
‫= ‪∑%‬‬ ‫ﳎﻤﻮﻉ ﻧﺴﺐ ﺍﳋﺼﻮﻡ ﺍﻟﱵ ﺗﺘﻐﲑ ﻣﺒﺎﺷﺮﺓ ﻣﻊ ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ‬
‫= ∆‬ ‫) اﻟﻔﺮق ﺑﻴﻦ ﻣﺒﻴﻌﺎت ‪٢٠١٣‬م و ‪٢٠١٤‬م(‬ ‫ﺣﺠﻢ ﺍﻟﺘﻐﲑ ﰲ ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ‬

‫ﻟﻜﻲ ﻧﺘﻤﻜﻦ ﻣﻦ ﺣﺴﺎﺏ ﺍﻻﺣﺘﻴﺎﺟﺎﺕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻜﻠﻴﺔ ﻟﻠﺸﺮﻛﺔ ﻻﺑﺪ ﻣﻦ ﺣﺴﺎﺏ ﺣﺠﻢ ﺍﻟﺘﻐﲑ ﰲ ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ ) ∆ ( ﻭﻫﻮ ﰲ ﺍﳌﺜﺎﻝ ﺍﻟﺴﺎﺑﻖ ﻋﺒﺎﺭﺓ ﻋﻦ‪:‬‬

‫‪15% x 100000= 150000 SR‬‬

‫ﻭﺑﺘﻄﺒﻴﻖ ﺍﳌﻌﺎﺩﻟﺔ ﺍﻟﺴﺎﺑﻘﺔ ﳒﺪ ﺃﻥ ﺍﻻﺣﺘﻴﺎﺟﺎﺕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻜﻠﻴﺔ ﻫﻲ‪:‬‬

‫‪F= (80% - 20%) x 150000= 90000 SR‬‬ ‫) اﻟﺪاﺧﻠﻴﺔ و اﻟﺨﺎرﺟﻴﺔ(‬ ‫ﺍﻻﺣﺘﻴﺎﺟﺎﺕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻜﻠﻴﺔ‬

‫ﳝﻜﻦ ﺃﻳﻀﺎ ﲢﺪﻳﺪ ﺍﻻﺣﺘﻴﺎﺟﺎﺕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺍﳋﺎﺭﺟﻴﺔ ) اﻟﻤﻄﻠﻮب اﻟﺜﺎﻧﻲ ﻓﻲ اﻟﻤﺜﺎل( ﻟﺸﺮﻛﺔ ﺟﻨﲔ ﺁﺧﺬﻳﻦ ﰲ ﺍﻻﻋﺘﺒﺎﺭ ﺃﻥ ﺟﺰﺀﺍ ﻣﻦ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﳌﻄﻠﻮﺏ ﳝﻜﻦ‬

‫ﺍﳊﺼﻮﻝ ﻋﻠﻴﻪ ﻣﻦ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﶈﺘﺠﺰﺓ ) ﺣﻴﺚ أن اﻷرﺑﺎح اﻟﻤﺡﺘﺠﺰة ﺗﻌﺘﺒﺮ ﺗﻤﻮﻳﻞ داﺧﻠﻲ و وﺳﻴﻠﺔ ﻣﻦ وﺳﺎﺋﻞ ﻣﻌﺎﻟﺠﺔ اﻻﺧﺘﻼل( ﻭﻣﻦ ﺃﺟﻞ ﺍﳊﺼﻮﻝ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ‬

‫ﺍﶈﺘﺠﺰﺓ‪ ,‬ﻻﺑﺪ ﺃﻭﻻ ﻣﻦ ﺣﺴﺎﺏ ﺻﺎﰲ ﺍﻟﺮﺑﺢ ﻭﻣﻌﺮﻓﺔ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﺣﺘﺠﺎﺯ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﻭﻛﻞ ﻫﺬﻩ ﺍﳌﻌﻠﻮﻣﺎﺕ ﻣﺘﻮﻓﺮﺓ ﰲ ﻫﺬﺍ ﺍﳌﺜﺎﻝ‪ .‬ﲢﻘﻖ ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ ﻫﺎﻣﺶ‬

‫ﺭﺑﺢ ﺻﺎﰲ ﻋﻠﻰ ﻣﺒﻴﻌﺎﺕ ‪٢٠١٤‬ﻡ ﻧﺴﺒﺘﻪ ‪ %8‬ﻭﻫﺬﺍ ﻳﻌﲏ ﺃﻥ ﺃﺭﺑﺎﺡ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﰲ ‪ ٢٠١٤‬ﻡ = ‪ ×0.08‬ﻣﺒﻴﻌﺎﺕ ‪٢٠١٤‬ﻡ )ﺍﻟﱵ ﺗﻌﺎﺩﻝ‬

‫‪ 1150000‬ﺭﻳﺎﻝ( = ‪ 92000‬ﺭﻳﺎﻝ‪.‬‬

‫ﻭﺇﺫﺍ ﻛﺎﻧﺖ ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﺗﻘﻀﻲ ﺑﺘﻮﺯﻳﻊ ‪ %50‬ﻣﻦ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﻓﺈﻥ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﺣﺘﺠﺎﺯ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﻫﻮ ‪ %50‬ﻭﻋﻠﻴﻪ ﺗﺼﺒﺢ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﶈﺘﺠﺰﺓ ﻫﻲ‬

‫‪ 46000 = 92000 × 0.50‬ﺭﻳﺎﻝ‪.‬‬

‫ﻭﺑﺎﻟﺘﺎﱄ ﻓﺈﻥ ﺍﻻﺣﺘﻴﺎﺟﺎﺕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺍﳋﺎﺭﺟﻴﺔ =‬

‫ﺍﻻﺣﺘﻴﺎﺟﺎﺕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻜﻠﻴﺔ )‪ - (F‬ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﶈﺘﺠﺰﺓ = ‪ 44000 = 46000 - 90000‬ﺭﻳﺎﻝ‪ .‬ﻭﻫﺬﺍ ﻳﺸﲑ ﺇﱃ ﺿﺮﻭﺭﺓ ﺳﻌﻲ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ‬

‫ﻟﻠﺤﺼﻮﻝ ﻋﻠﻰ ﻣﺒﻠﻎ ‪ 44000‬ﺭﻳﺎﻝ‪ ،‬ﺇﻣﺎ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ﺍﺣﺘﺠﺎﺯ ﻣﺰﻳﺪ ﻣﻦ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺃﻭ ﺍﻟﻠﺠﻮﺀ ﺇﱃ ﻣﺼﺎﺩﺭ ﺧﺎﺭﺟﻴﺔ ﻛﻤﺎ ﺃﻭﺿﺤﻨﺎ ﺳﺎﺑﻘﺎ‪.‬‬

‫]‪[46‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫ﻭﺇﺫﺍ ﻋﻠﻤﻨﺎ ﻫﺎﻣﺶ ﺻﺎﰲ ﺍﻟﺮﺑﺢ ﻭﻣﻌﺪﻝ ﺍﺣﺘﺠﺎﺯ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ‪ ,‬ﻓﻴﻤﻜﻦ ﺍﻟﻮﺻﻮﻝ ﺇﱃ ﺍﻻﺣﺘﻴﺎﺟﺎﺕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺍﳋﺎﺭﺟﻴﺔ ﻣﺒﺎﺷﺮﺓ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ﺍﳌﻌﺎﺩﻟﺔ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬

‫– ‪EFN = F‬‬ ‫‪%‬‬

‫=‪EFN‬‬ ‫ﺍﻻﺣﺘﻴﺎﺟﺎﺕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺍﳋﺎﺭﺟﻴﺔ‬ ‫ﺣﻴﺚ ﺃﻥ‪:‬‬
‫=‪F‬‬ ‫ﺍﻻﺣﺘﻴﺎﺟﺎﺕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻜﻠﻴﺔ‬
‫=‪M‬‬ ‫ﻫﺎﻣﺶ ﺻﺎﰲ ﺍﻟﺮﺑﺢ‪.‬‬
‫=‪%RE‬‬ ‫ﻣﻌﺪﻝ ﺍﺣﺘﺠﺎﺯ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ‬
‫=‪ES‬‬ ‫ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ ﺍﳌﺘﻮﻗﻌﺔ‬
‫ﻭﺑﺎﺳﺘﺨﺪﺍﻡ ﺍﻟﺒﻴﺎﻧﺎﺕ ﺍﻟﻮﺍﺭﺩﺓ ﰲ ﺍﳌﺜﺎﻝ ﳒﺪ ﺃﻥ ﺍﻻﺣﺘﻴﺎﺟﺎﺕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺍﳋﺎﺭﺟﻴﺔ ﺗﺴﺎﻭﻱ‬

‫‪90000 - { 0.08‬‬ ‫‪0.50‬‬ ‫‪1150000 } = 44000 SR‬‬

‫ﻭﻫﺬﺍ ﻳﺪﻝ ﻋﻠﻰ ﺃﻧﻪ ﻋﻨﺪ ﺯﻳﺎﺩﺓ ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ ﺑﻨﺴﺒﺔ ‪ ,%15‬ﻓﺈﻥ ﻣﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺬﺍﺗﻴﺔ ﻭﺍﻟﺪﺍﺧﻠﻴﺔ ﻻ ﺗﻜﻔﻲ ﳌﻘﺎﺑﻠﺔ ﺍﻻﺣﺘﻴﺎﺟﺎﺕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﻭﻋﻠﻰ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ‬

‫ﺍﻟﺒﺤﺚ ﻋﻦ ﻣﺼﺎﺩﺭ ﲤﻮﻳﻞ ﺧﺎﺭﺟﻴﺔ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ ﻭﺇﺻﺪﺍﺭﺍﺕ ﺍﻷﺳﻬﻢ ﺍﻟﻌﺎﺩﻳﺔ ﺃﻭ ﺍﺣﺘﺠﺎﺯ ﻣﺰﻳﺪ ﻣﻦ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﻛﻤﺼﺪﺭ ﲤﻮﻳﻞ ﳊﻈﻲ‪.‬‬

‫ﻃﺮﻕ ﻣﻌﺎﳉﺔ ﺍﻻﺧﺘﻼﻝ ﰲ ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﺍﻟﻌﻤﻮﻣﻴﺔ‪:‬‬

‫‪ .١‬ﺯﻳﺎﺩﺓ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﶈﺘﺠﺰﺓ ) ﺭﻓﻊ ﻧﺴﺒﺔ ﺍﻻﺣﺘﺠﺎﺯ ﻭﲣﻔﻴﺾ ﻧﺴﺒﺔ ﺗﻮﺯﻳﻊ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ(‪.‬‬
‫‪ .٢‬ﺇﺻﺪﺍﺭ ﺃﺳﻬﻢ ﻋﺎﺩﻳﺔ ﺟﺪﻳﺪﺓ ﺑﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﻌﺠﺰ ) ﺍﻻﺧﺘﻼﻝ(‪.‬‬
‫‪ .٣‬ﺍﻟﻠﺠﻮﺀ ﻟﻼﻗﺘﺮﺍﺽ ﺍﳋﺎﺭﺟﻲ ﺳﻮﺍﺀ ﻣﻦ ﺧﻼﻝ ﺇﺻﺪﺍﺭ ﺳﻨﺪﺍﺕ ﺃﻭ ﺍﻟﻠﺠﻮﺀ ﻟﻠﺒﻨﻮﻙ ﺑﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﻌﺠﺰ ) ﺍﻻﺧﺘﻼﻝ(‪.‬‬

‫ﻣﺘﻰ ﻧﻘﻮل أن هﻨﺎك اﺧﺘﻼل؟ إذا آﺎن‪:‬‬

‫ﻋﺠﺰ‬ ‫ﻣﺠﻤﻮع اﻟﺨﺹﻮم = هﻨﺎك أﺻﻮل ﻟﻜﻦ ﻻ ﻳﻮﺟﺪ ﺗﻤﻮﻳﻞ‬ ‫إذا آﺎن ﻣﺠﻤﻮع اﻷﺻﻮل‬ ‫‪.١‬‬
‫ﻓﺎﺋﺾ‬ ‫ﻣﺠﻤﻮع اﻷﺻﻮل = هﻨﺎك ﻣﻮارد ﻣﺎﻟﻴﺔ ﻳﻨﺒﻐﻲ اﺳﺘﺜﻤﺎراهﺎ ﻟﺘﺡﻘﻴﻖ اﻟﺘﻮازن ﻓﻲ اﻟﻤﻴﺰاﻧﻴﺔ اﻟﻌﻤﻮﻣﻴﺔ‬ ‫إذا آﺎن ﻣﺠﻤﻮع اﻟﺨﺹﻮم‬ ‫‪.٢‬‬

‫ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ اﻟﻌﺠﺰ ﻓﺈن ﻃﺮق ﻣﻌﺎﻟﺠﺔ اﻻﺧﺘﻼل آﻤﺎ ﺳﺒﻖ ذآﺮهﺎ‬
‫ﺗﻌﺘﺒﺮ زﻳﺎدة اﻷرﺑﺎح اﻟﻤﺡﺘﺠﺰة أﻗﻞ اﻟﻄﺮق ﻓﻲ ﺗﻜﻠﻔﺘﻬﺎ اﻟﻤﺎدﻳﺔ ) أﻣﺎ ﻣﻦ اﻟﻨﺎﺣﻴﺔ اﻟﻤﻌﻨﻮﻳﺔ ﻓﻬﻮ ﻧﻘﺾ ﻟﻠﻌﻘﺪ ﺑﻴﻦ اﻟﻤﻨﺸﺄة و اﻟﻤﺱﺎهﻤﻴﻦ ﻓﻲ‬ ‫‪.١‬‬
‫ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺗﻮزﻳﻊ اﻷرﺑﺎح و ﺳﻴﻨﺘﺞ ﻋﻨﻩ ردود أﻓﻌﺎل ﺳﻠﺒﻴﺔ‪.‬‬
‫اﻟﺮأي اﻵﺧﺮ ﻳﺪﻋﻮ إﻟﻰ اﺣﺘﺮام ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺗﻮزﻳﻊ اﻷرﺑﺎح اﻟﻠﺠﻮء إﻟﻰ ﻃﺮق أﺧﺮى ﻣﻨﻬﺎ إﺻﺪار أﺳﻬﻢ ﻋﺎدﻳﺔ ﺟﺪﻳﺪة ﺑﻘﻴﻤﺔ اﻻﺣﺘﻴﺎج اﻟﻤﺎﻟﻲ أو‬ ‫‪.٢‬‬
‫اﻻﺧﺘﻼل و ﻟﻜﻨﻬﺎ ﻃﺮﻳﻘﺔ ﻏﻴﺮ ﻣﻨﺎﺳﺒﺔ إذ أﻧﻬﺎ ﺗﻌﻄﻲ اﻟﻤﺱﺘﺜﻤﺮﻳﻦ و اﻟﺠﻤﻬﻮر ﻣﺆﺷﺮ ﺑﺄن إﺻﺪار أﺳﻬﻢ ﺟﺪﻳﺪة =وﺟﻮد اﺧﺘﻼل آﻤﺎ ذآﺮﻧﺎ ﻓﻲ ﺁﻧﻔﺎً‬
‫أﻓﻀﻞ اﻟﻄﺮق ﻓﻲ ﻣﻌﺎﻟﺠﺔ اﻻﺧﺘﻼل هﻲ اﻻﻗﺘﺮاض ﺣﺘﻰ ﻟﻮ وﺟﺪت ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ) اﻟﻔﻮاﺋﺪ ﻋﻠﻰ اﻟﻘﺮض( إﻻ أﻧﻬﺎ ﺗﺱﺎهﻢ ﻓﻲ اﻟﺘﻘﻠﻴﻞ ﻣﻦ اﻟﻀﺮاﺋﺐ‬ ‫‪.٣‬‬
‫ﻋﻠﻰ اﻟﻤﻨﺸﺄة و ﻳﺠﻌﻠﻬﺎ ﺗﺡﻘﻖ وﻓﻮرات ﺿﺮﻳﺒﻴﺔ ﻣﻦ ﺣﻴﺚ اﻋﺘﺒﺎر اﻟﻔﻮاﺋﺪ = ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ‪.‬‬

‫ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ اﻟﻔﺎﺋﺾ اﻟﻌﻜﺲ ﺗﻤﺎﻣﺎ‬

‫ﺗﺨﻔﻴﺾ اﻷرﺑﺎح اﻟﻤﺡﺘﺠﺰة ) زﻳﺎدة ﻧﺱﺒﺔ ﺗﻮزﻳﻊ اﻷرﺑﺎح(‪.‬‬ ‫‪.١‬‬
‫ﺑﻴﻊ اﻷﺳﻬﻢ اﻟﻌﺎدﻳﺔ‪.‬‬ ‫‪.٢‬‬
‫ﺗﺱﺪﻳﺪ اﻟﺪﻳﻮن أو إﻗﺮاض اﻟﻐﻴﺮ ﻟﻤﻌﺎﻟﺠﺔ اﻟﻔﺎﺋﺾ‪.‬‬ ‫‪.٣‬‬

‫ﻃﺮﻳﻘﺔ اﻟﻨﺱﺒﺔ اﻟﻤﺆوﻳﺔ ﻳﻤﻜﻦ ﻣﻦ ﺧﻼﻟﻬﺎ ﺗﻘﺪﻳﺮ اﻟﻤﻴﺰاﻧﻴﺔ اﻟﻌﻤﻮﻣﻴﺔ و اﻻﺣﺘﻴﺎﺟﺎت اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ و ﻣﻌﺎﻟﺠﺔ اﻻﺧﺘﻼل‪.‬‬

‫]‪[47‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫ﺍﶈﺎﺿﺮﺓ ﺍﻟﺴﺎﺑﻌﺔ‬

‫ﺍﳌﻮﺍﺯﻧﺎﺕ ﺍﻟﺮﺃﲰﺎﻟﻴﺔ‬
‫اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ اﻟﺪاﺧﻠﺔ= آﻞ اﻹﻳﺮادات‬
‫ﺍﳌﻮﺍﺯﻧﺔ ﺍﻟﺮﺃﲰﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫اﻟﺘﻲ ﺗﺡﺹﻞ ﻋﻠﻴﻬﺎ اﻟﻤﻨﺸﺄة ﻓﻲ ﺷﻜﻞ‬ ‫‪ 9‬ﻳﻘﺼﺪ ‪‬ﺎ ﺍﳋﻄﺔ ﺍﻟﺘﻔﺼﻴﻠﻴﺔ ﺍﻟﱵ ﲢﺘﻮﻱ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺍﳋﺎﺭﺟﺔ ﻭﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬
‫ﻧﻘﺪي‪.‬‬
‫اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ اﻟﺨﺎرﺟﺔ= آﻞ ﻣﺎ ﻳﺨﺮج‬ ‫ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﺔ ﺍﳌﺮﺗﺒﻄﺔ ﺑﺎﻷﺻﻮﻝ ﺍﻟﺮﺃﲰﺎﻟﻴﺔ ) اﻷﺻﻮل اﻟﺮأﺳﻤﺎﻟﻴﺔ ﻣﺜﻞ اﻵﻻت و اﻟﻤﻌﺪات و اﻟﺘﺠﻬﻴﺰات(‪.‬‬
‫ﻣﻦ اﻟﻤﻨﺸﺄة ﻓﻲ ﺷﻜﻞ ﻧﻘﺪي‪.‬‬
‫ﻣﺡﺹﻠﺘﻬﻢ ﻣﻌﺎً ﻳﺱﻤﻰ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‪ ،‬و‬
‫‪ 9‬ﺗﻘﺪﻳﺮ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺍﳌﺘﻮﻗﻌﺔ ﻣﻦ ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻱ‪.‬‬
‫ﻳﺘﻢ ﺣﺱﺎب اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻟﻠﻤﺸﺮوع و‬ ‫‪ 9‬ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺗﺘﻄﻠﺐ ﺇﻋﺪﺍﺩ ﻗﺎﺋﻤﺔ ﺍﻟﺪﺧﻞ ﺍﻟﺘﻘﺪﻳﺮﻳﺔ ﻟﻜﻞ ﺳﻨﺔ ﻣﻦ ﺳﻨﻮﺍﺕ ﺣﻴﺎﺓ ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ‬
‫ﻟﻴﺲ ﻟﻠﺸﺮآﺔ‬
‫)اﻻﻓﺘﺮاﺿﻴﺔ(‪.‬‬
‫)ﻗﺎﺋﻤﺔ اﻟﺪﺧﻞ اﻟﺘﻘﺪﻳﺮﻳﺔ ﺳﻤﻴﺖ ﺗﻘﺪﻳﺮﻳﺔ ﻷﻧﻬﺎ ﺗﺘﻌﻠﻖ ﺑﺎﻟﻤﺱﺘﻘﺒﻞ‪ ،‬و ﺗﺨﺘﻠﻒ ﻋﻦ ﻗﺎﺋﻤﺔ اﻟﺪﺧﻞ اﻟﻌﺎدﻳﺔ‬
‫و اﻟﺘﻲ ﺗﺘﻜﻠﻢ ﻋﻦ ﻓﺘﺮات ﺗﺎرﻳﺨﻴﺔ ﺳﺎﺑﻘﺔ ﺗﻤﺖ و اﻧﺘﻬﺖ(‬

‫)أي اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎت اﻟﺘﻲ ﻳﺠﺐ أن ﺗﺘﻮﻓﺮ‬

‫ﻳﺘﻄﻠﺐ ﺇﻋﺪﺍﺩ ﺍﳌﻮﺍﺯﻧﺎﺕ ﺍﻟﺮﺃﲰﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫)اﻟﺘﻲ ﻧﺮﻳﺪ إﻧﺘﺎﺟﻬﺎ(‪.‬‬ ‫‪ 9‬ﻣﻌﻠﻮﻣﺎﺕ ﻋﻦ ﺍﻟﻄﻠﺐ ﺍﳌﺴﺘﻘﺒﻠﻲ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺴﻠﻌﺔ‬
‫ﻹﻋﺪاد ﻗﺎﺋﻤﺔ اﻟﺪﺧﻞ اﻟﺘﻘﺪﻳﺮﻳﺔ و ﺑﻨﺎءٍ‬
‫ﻋﻠﻬﺎ ﻳﻤﻜﻦ إﻋﺪاد ﻣﻮازﻧﺔ رأﺳﻤﺎﻟﻴﺔ‬
‫) اﻟﺱﻨﻮﻳﺔ اﻟﻤﺘﻮﻗﻌﺔ(‪.‬‬ ‫‪ 9‬ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴﻞ‬
‫) أي ﺗﻜﻠﻔﺔ اﻟﺸﺮاء أو ﺛﻤﻦ ﺷﺮاء اﻵﻟﺔ اﻟﻔﻌﻠﻲ اﻟﺬي ﻧﻨﻔﻘﻩ ﻹﻗﺎﻣﺔ اﻟﻤﺸﺮوع(‪.‬‬ ‫‪ 9‬ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻟﺮﺃﲰﺎﱄ‬
‫‪ 9‬ﺍﳊﻴﺎﺓ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ )اﻻﻓﺘﺮاﺿﻴﺔ( ﺍﳌﺘﻮﻗﻌﺔ ﻟﻠﻤﺸﺮﻭﻉ‪.‬‬
‫) ﻟﻜﻞ ﻣﺸﺮوع ﻗﻴﻤﺔ ﺧﺮدة ﻓﻲ ﻧﻬﺎﻳﺔ اﻟﻌﻤﺮ اﻻﻓﺘﺮاﺿﻲ ﻟﻠﺘﺨﻠﺺ‬ ‫‪ 9‬ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳌﺘﺒﻘﻴﺔ ﰲ ‪‬ﺎﻳﺔ ﺍﻟﻌﻤﺮ ﺍﻻﻓﺘﺮﺍﺿﻲ )اﻟﻤﺘﻮﻗﻊ( ﻟﻠﻤﺸﺮﻭﻉ )ﻗﻴﻤﺔ ﺍﳋﺮﺩﺓ(‬
‫ﻣﻦ اﻵﻟﺔ أو اﻟﻤﺒﻨﻰ ﻣﺜﻼً و ﻗﻴﻤﺔ اﻟﺨﺮدة ﺗﺱﺎوي إﻣﺎ ﺻﻔﺮ أو أﻋﻠﻰ أو ﺳﺎﻟﺒﺔ ﻣﺜﻞ اﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﺘﻲ ﻧﺪﻓﻌﻬﺎ ﻹزاﻟﺔ اﻟﻤﺒﻨﻰ ﻓﻲ ﻧﻬﺎﻳـﺔ اﻟﻤﺸـﺮوع‬
‫أو ﺗﻔﻜﻴﻚ ﺁﻟﺔ ﻟﺒﻴﻌﻬﺎ و هﻲ ﺗﻌﺘﺒﺮ ﻗﻴﻤﺔ ﺳﺎﻟﺒﺔ ﻷﻧﻲ دﻓﻌﺖ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻷﺗﺨﻠﺺ ﻣﻨﻬﺎ(‬

‫) إﻋﺪاد ﻣﻮازﻧﺔ رأس ﻣﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﻤﺪى‬

‫ﺃﳘﻴﺔ ﺍﳌﻮﺍﺯﻧﺎﺕ ﺍﻟﺮﺃﲰﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫اﻟﻘﺹﻴﺮ أﺳﻬﻞ ﺑﻜﺜﻴﺮ ﻣﻦ إﻋﺪادهﺎ ﻟﻠﻤﺪى‬
‫اﻟﻄﻮﻳﻞ ﺣﻴﺚ ﻳﺘﻄﻠﺐ اﻷﻣﺮ وﻗﺖ وﺧﺒﺮة و‬
‫‪ 9‬ﺗﻌﺘﱪ ﺍﻟﻘﺮﺍﺭﺍﺕ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻳﺔ ﻣﻦ ﺃﻫﻢ ﺍﻟﻘﺮﺍﺭﺍﺕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻛﻮ‪‬ﺎ ﺗﺘﻌﻠﻖ ﺑﻔﺘﺮﺍﺕ ﺯﻣﻨﻴﺔ ﻃﻮﻳﻠﺔ‪.‬‬
‫ﻣﺨﺘﺹﻴﻦ و ﺗﻜﻤﻦ أهﻤﻴﺘﻬﺎ ﻓﻲ أﻧﻩ ﺗﺒﻨﻰ‬
‫ﻋﻠﻴﻬﺎ آﻞ اﻟﻘﺮارات اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﻳﺔ اﻟﻤﺘﻌﻠﻘﺔ‬ ‫‪ 9‬ﺻﻌﻮﺑﺔ ﺍﻟﺘﻨﺒﺆ ﺑﺎﳌﺴﺘﻘﺒﻞ ﺍﻟﺒﻌﻴﺪ ﻋﻠﻰ ﻭﺟﻪ ﺍﻟﺪﻗﺔ‪ ،‬ﳚﻌﻠﻬﺎ ﻗﺮﺍﺭﺍﺕ ﳏﻔﻮﻓﺔ ﺑﺎﳌﺨﺎﻃﺮ‪.‬‬
‫ﺑﺎﻟﻤﺸﺮوع(‬

‫ﺃﻧﻮﺍﻉ ﺍﳌﺸﺮﻭﻋﺎﺕ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻳﺔ ) اﻟﺘﻲ ﻳﻤﻜﻦ إﻋﺪاد ﻣﻮازﻧﺔ رأﺳﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﻬﺎ (‪:‬‬
‫ﻣﺸﺮﻭﻋﺎﺕ ﺟﺪﻳﺪﺓ‪ :‬ﻷﻭﻝ ﻣﺮﺓ ﺗﺪﺧﻞ ﺍﻟﺴﻮﻕ‬ ‫‪.١‬‬
‫ﻣﺸﺮﻭﻋﺎﺕ ﺍﻹﺣﻼﻝ ﺃﻭ ﺍﻻﺳﺘﺒﺪﺍﻝ‪ :‬ﻟﻠﻤﺸﺎﺭﻳﻊ ﺍﻟﻘﺪﳝﺔ ﺑﺎﳌﺸﺎﺭﻳﻊ ﺍﳉﺪﻳﺪﺓ ‪.‬‬ ‫‪.٢‬‬
‫ﺍﳌﺸﺮﻭﻋﺎﺕ ﺍﻟﺘﻮﺳﻌﻴﺔ‪ ،‬ﻣﻦ ﺧﻼﻝ‪:‬‬ ‫‪.٣‬‬
‫‪ −‬ﺇﺿﺎﻓﺔ ﺧﻄﻮﻁ ﺇﻧﺘﺎﺝ ﺟﺪﻳﺪﺓ ﻟﺘﻐﻄﻴﺔ ﺍﻟﻄﻠﺐ ﺍﳉﺪﻳﺪ‪.‬‬
‫‪ −‬ﺗﻨﻮﻳﻊ ﺍﳌﻨﺘﺠﺎﺕ ﺑﺪﻝ ﻣﻦ ﺍﻻﻋﺘﻤﺎﺩ ﻋﻠﻰ ﻣﻨﺘﺞ ﻭﺍﺣﺪ‬
‫ﻣﺸﺮﻭﻋﺎﺕ ﺍﻟﺒﺤﺚ ﻭﺍﻟﺘﻄﻮﻳﺮ‪ :‬ﻳﺘﻢ ﲣﺼﻴﺺ ﻣﻨﺘﺠﺎﺕ ﻭﺃﺳﺎﻟﻴﺐ ﺗﻘﻨﻴﺔ ﺟﺪﻳﺪﺓ‪ ،‬ﻟﻀﻤﺎﻥ ﺍﻟﺒﻘﺎﺀ ﰲ ﺍﻟﺴﻮﻕ ﻭﻣﻮﺍﺟﻬﺔ ﺍﻟﺘﻐﲑﺍﺕ ﺍﳌﺴﺘﻤﺮﺓ ﰲ‬ ‫‪.٤‬‬
‫ﺍﻹﻧﺘﺎﺝ ‪.‬‬

‫]‪[48‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫ﺻﺎﰲ ﺍﻟﺪﺧﻞ ﻭﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‪:‬‬
‫ﺍﻟﺘﺪﻓﻖ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ‬ ‫ﺍﻟﺮﺑﺢ ﺍﶈﺎﺳﱯ‬ ‫ﺍﻟﺒﻴــﺎﻥ‬
‫‪20000‬‬ ‫‪200000‬‬ ‫ﺇﻳﺮﺍﺩﺍﺕ ﻧﻘﺪﻳﺔ‬
‫‪100000‬‬ ‫‪100000‬‬ ‫‪ -‬ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴﻞ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬
‫) اﺳﺘﺒﻌﺪﻧﺎ اﻹهﻼك ﻷﻧﻩ ﻻ ﻳﻌﺪ ﻣﺹﺮوف‬
‫ﺑﻴﻌﻲ و إﻧﻤﺎ ﻳﻌﺘﺒﺮ ﻣﺹﺮوف ﻏﻴﺮ ﻧﻘﺪي(‬ ‫‪40000‬‬ ‫‪ -‬ﺍﻹﻫﻼﻙ‬
‫‪100000‬‬ ‫‪60000‬‬ ‫= ﺍﻟﺮﺑﺢ ﻗﺒﻞ ﺍﻟﻀﺮﻳﺒﺔ‬
‫‪24000‬‬ ‫‪24000‬‬ ‫‪ -‬ﺍﻟﻀﺮﻳﺒﺔ )‪(%40‬‬
‫‪36000‬‬ ‫)ﺻﺎﻓﻲ اﻟﺮﺑﺢ(‬ ‫= ﺍﻟﺮﺑﺢ ﺑﻌﺪ ﺍﻟﻀﺮﻳﺒﺔ‬
‫‪76000‬‬ ‫ﺻﺎﰲ ﺍﻟﺮﺑﺢ ﺑﻌﺪ ﺍﻟﻀﺮﻳﺒﺔ ‪ +‬ﺍﻹﻫﻼﻙ‬ ‫ﺍﻟﺘﺪﻓﻖ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ =‬

‫أوﻻ ﻧﻌﺘﺒﺮ اﻹهﻼك ﺗﻜﻠﻔﺔ ﻟﺘﺨﻔﻴﺾ اﻟﻮﻋﺎء‬ ‫‪CF= EAT + D‬‬ ‫ﺻﺎﰲ ﺍﻟﺘﺪﻓﻖ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ‬
‫اﻟﻀﺮﻳﺒﻲ )اﻟﻮﻋﺎء اﻟﻀﺮﻳﺒﻲ =اﻟﺮﺑﺢ ﻗﺒﻞ‬
‫اﻟﻀﺮﻳﺒﺔ( ﺛﻢ ﺗﺨﻔﻴﺾ اﻟﻀﺮﻳﺒﺔ ﻓﻨﻄﺮﺣﻩ ﻣﻦ‬ ‫ﺻﺎﰲ ﺍﻟﺘﺪﻓﻖ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ= ﺍﻟﺮﺑﺢ ﺑﻌﺪ ﺍﻟﻀﺮﻳﺒﺔ ‪ +‬ﺍﻹﻫﻼﻙ‬
‫اﻹﻳﺮادات اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‪ ،‬ﺛﻢ ﻧﻌﺘﺒﺮﻩ إﻳﺮاد ﺑﻌﺪ ﺑﻴﻊ‬
‫اﻵﻟﺔ و ﻧﻀﻴﻔﻩ ﻋﻠﻰ اﻟﺮﺑﺢ ﺑﻌﺪ اﻟﻀﺮﻳﺒﺔ‬ ‫ﺃﻭ ﺍﻟﺮﺑﺢ ﺑﻌﺪ ﺍﻟﻀﺮﻳﺒﺔ = ﺻﺎﰲ ﺍﻟﺘﺪﻓﻖ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ‪ -‬ﺍﻹﻫﻼﻙ‬
‫ﻟﻴﻌﻄﻴﻨﻲ اﻟﺘﺪﻓﻖ اﻟﻨﻘﺪي اﻟﺹﺎﻓﻲ‪.‬‬
‫و اﻹهﻼك ﻓﻲ اﻟﺡﺎﻟﺔ اﻷوﻟﻰ ﻣﺹﺮوف ﻏﻴﺮ‬ ‫)‪ = (CF‬ﺻﺎﰲ ﺍﻟﺘﺪﻓﻖ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﺍﻟﺴﻨﻮﻱ‬
‫ﻧﻘﺪي ﻻ ﻳُﺪﻓﻊ ﻟﻄﺮف ﺛﺎﻟﺚ و هﻮ ﻗﻴﺪ‬
‫ﻣﺡﺎﺳﺒﻲ ﻓﻲ اﻟﺪﻓﺎﺗﺮ ﺗﺘﺡﻤﻠﻩ اﻟﻤﻨﺸﺄة‬ ‫) ‪ = (EAT‬ﺍﻟﺮﺑﺢ ﺑﻌﺪ ﺍﻟﻀﺮﻳﺒﺔ‬
‫ﻋﺒﺎرة ﻋﻦ اﺳﺘﺨﺪام اﻵﻻت و ﻳﺠﺐ ﺗﺡﻤﻴﻠﻩ‬
‫ﻋﻠﻰ اﻟﻤﻨﺸﺄة ﺣﺘﻰ ﻻ ﺗﻈﻬﺮ اﻷرﺑﺎح‬
‫ﺿﺨﻤﺔ ﻋﻠﻰ ﺧﻼف اﻟﺡﻘﻴﻘﺔ‪.‬‬
‫)‪ = (D‬ﺍﻹﻫﻼﻙ ﺍﻟﺴﻨﻮﻱ‬
‫ﺍﻟﺘﺪﻓﻖ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ = ‪ 76000 = 40000 + 36000‬ﺭﻳﺎﻝ‬
‫_____________________________________________________________________‬
‫ﻟﺘﻮﺿﻴﺢ ﺃﺛﺮ ﺍﻹﻫﻼﻙ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺮﺑﺢ ﻭﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‪:‬‬
‫ﻟﻨﺘﺼﻮﺭ ﺃﻥ ﺍﻹﻫﻼﻙ ﰲ ﻋﺎﻡ ‪ ٢٠٠٩‬ﺍﳔﻔﺾ ﺇﱃ ‪ 10000‬ﺭﻳﺎﻝ‪ .‬ﻣﻦ ﺧﻼﻝ ﻓﺤﺺ ﺍﳉﺪﻭﻝ ﺍﻟﺘﺎﱄ‪:‬‬
‫ﺻﺎﰲ ﺍﻟﺮﺑﺢ ﻭﺍﻟﺘﺪﻓﻖ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﻟﺸﺮﻛﺔ ﻓﺎﺿﻞ ﻟﺴﻨﺔ ‪ ٢٠٠٩‬ﻡ‬
‫ﺍﻟﺘﺪﻓﻖ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ‬ ‫ﺍﻟﺮﺑﺢ ﺍﶈﺎﺳﱯ‬ ‫ﺍﻟﺒﻴــﺎﻥ‬
‫‪20000‬‬ ‫‪200000‬‬ ‫ﺇﻳﺮﺍﺩﺍﺕ ﻧﻘﺪﻳﺔ‬
‫‪100000‬‬ ‫‪100000‬‬ ‫‪ -‬ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴﻞ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬
‫‪10000‬‬ ‫‪ -‬ﺍﻹﻫﻼﻙ‬
‫‪100000‬‬ ‫‪90000‬‬ ‫= ﺍﻟﺮﺑﺢ ﻗﺒﻞ ﺍﻟﻔﻮﺍﺋﺪ ﻭﺍﻟﻀﺮﺍﺋﺐ‬
‫‪36000‬‬ ‫‪36000‬‬ ‫‪ -‬ﺍﻟﻀﺮﻳﺒﺔ )‪(%40‬‬
‫‪54000‬‬ ‫= ﺍﻟﺮﺑﺢ ﺑﻌﺪ ﺍﻟﻀﺮﻳﺒﺔ‬
‫‪64000‬‬ ‫ﺻﺎﰲ ﺍﻟﺮﺑﺢ ﺑﻌﺪ ﺍﻟﻀﺮﻳﺒﺔ ‪ +‬ﺍﻹﻫﻼﻙ‬ ‫ﺍﻟﺘﺪﻓﻖ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ =‬

‫ﺻﺎﰲ ﺍﻟﺘﺪﻓﻖ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﺍﻟﺴﻨﻮﻱ= ‪ 64000 = 10000 +54000‬ﺭﻳﺎﻝ‬

‫]‪[49‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫آﻠﻤﺎ أرﺗﻔﻊ اﻹهﻼك ‪ :‬أدى ذﻟﻚ إﻟﻰ ﺗﺨﻔﻴﺾ اﻟﻮﻋﺎء اﻟﻀﺮﻳﺒﻲ )أي اﻟﻤﺒﻠﻎ اﻟﺨﺎﺿﻊ ﻟﻠﻀﺮﻳﺒﺔ أو اﻟﺬي ﺗﻄﺒﻖ ﻋﻠﻴﻩ اﻟﻀﺮﻳﺒﺔ و هﻮ‬
‫اﻟﺮﺑﺢ ﻗﺒﻞ اﻟﻀﺮﻳﺒﺔ( ﺛﻢ أدى إﻟﻰ ﺗﺨﻔﻴﺾ اﻟﻀﺮﻳﺒﺔ ﺛﻢ زﻳﺎدة ﻓﻲ ﺻﺎﻓﻲ اﻟﺘﺪﻓﻖ اﻟﻨﻘﺪي ﺑﻨﻔﺲ ﻗﻴﻤﺔ اﻹهﻼك‪ ،‬ﻓﻲ ﺣﻴﻦ أن‬
‫اﻧﺨﻔﺎض اﻹهﻼك ﻳﺰﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻮﻋﺎء اﻟﻀﺮﻳﺒﻲ و ﺗﺰﻳﺪ ﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ اﻟﻀﺮﻳﺒﺔ و ﻳﻨﺨﻔﺾ ﺻﺎﻓﻲ اﻟﺘﺪﻓﻖ اﻟﻨﻘﺪي ﺑﻘﻴﻤﺔ اﻹهﻼك‪ ،‬ﻓﻔﻲ‬
‫اﻟﻤﺜﺎل اﻟﺜﺎﻧﻲ اﻧﺨﻔﺾ اﻹهﻼك ﺑﻘﻴﻤﺔ ‪ 30000‬رﻳﺎل أدى ذﻟﻚ إﻟﻰ اﻧﺨﻔﺎض ﺻﺎﻓﻲ ﻟﺘﺪﻓﻖ اﻟﻨﻘﺪي ب‪ 30000‬رﻳﺎل أﻳﻀﺎً (‪.‬‬

‫إذاً اﻟﻌﻨﺹﺮ اﻟﻤﺆﺛﺮ ﻓﻲ ﺗﺡﻘﻴﻖ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ هﻮ اﻹهﻼك‬

‫و ﺑﺘﻐﻴﺮ اﻹهﻼك ﻳﺘﻐﻴﺮ اﻟﺮﺑﺢ ﻗﺒﻞ اﻟﻀﺮﻳﺒﺔ و اﻟﻀﺮﻳﺒﺔ و اﻟﺘﺪﻓﻖ اﻟﻨﻘﺪي‪.‬‬

‫ﺍﺭﺗﻔﺎﻉ ﺍﻹﻫﻼﻙ ﺃﺩﻯ ﺇﱃ‪:‬‬ ‫ﺍﳔﻔﺎﺽ ﺍﻹﻫﻼﻙ ﺃﺩﻯ ﺇﱃ‪:‬‬

‫‪ 9‬ﺍﳔﻔﺎﺽ ﺍﻟﻀﺮﺍﺋﺐ ‪.‬‬ ‫‪ 9‬ﺯﻳﺎﺩﺓ ﺍﻟﻀﺮﺍﺋﺐ ‪.‬‬
‫ﻭ ﺍﻟﻌﻜﺲ ﺻﺤﻴﺢ‬
‫‪ 9‬ﺍﳔﻔﺎﺽ ﺻﺎﰲ ﺍﻟﺮﺑﺢ ‪.‬‬ ‫‪ 9‬ﺯﻳﺎﺩﺓ ﺻﺎﰲ ﺍﻟﺮﺑﺢ ‪.‬‬
‫‪ 9‬ﺯﻳﺎﺩﺓ ﺻﺎﰲ ﺍﻟﺘﺪﻓﻖ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ‪.‬‬ ‫‪ 9‬ﺍﳔﻔﺎﺽ ﺻﺎﰲ ﺍﻟﺘﺪﻓﻖ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ‪.‬‬

‫ﻟﻤﺎذا ﻳﺰﻳﺪ ﺻﺎﻓﻲ اﻟﺘﺪﻓﻖ اﻟﻨﻘﺪي ﺑﺎرﺗﻔﺎع اﻹهﻼك و ﻳﻨﺨﻔﺾ ﺑﺎﻧﺨﻔﺎض اﻹهﻼك؟‬
‫ﻷﻧﻲ أﺟﻤﻊ اﻟﺮﺑﺢ ﺑﻌﺪ اﻟﻀﺮﻳﺒﺔ ﻣﻊ اﻹهﻼك ﻓﺈذا آﺎن اﻹهﻼك ﻣﺮﺗﻔﻊ ﻓﺈﻧﻩ ﻳﺮﻓﻊ ﻣﻌﻩ ﺻﺎﻓﻲ اﻟﺘﺪﻓﻖ اﻟﻨﻘﺪي و إذا آﺎن ﻣﻨﺨﻔﺾ ﺳﻴﻨﺨﻔﺾ ﺻﺎﻓﻲ‬
‫اﻟﺘﺪﻓﻖ اﻟﻨﻘﺪي‬

‫)أﺳﺲ ﻋﻠﻤﻴﺔ ﺛﺎﺑﺘﺔ ﻻ ﺗﺘﻐﻴﺮ(‬ ‫ﺃﺳﺲ ﺣﺴﺎﺏ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‪:‬‬

‫‪ .١‬ﻷن اﻟﺮﺑﺢ اﻟﻤﺡﺎﺳﺒﻲ ﻻ ﻳﻌﺒﺮ ﻋﻦ اﻟﺮﺑﺢ اﻟﺡﻘﻴﻘﻲ‬ ‫‪ .١‬ﺍﻟﺘﺮﻛﻴﺰ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﺪﻓﻖ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﻭﻟﻴﺲ ﺍﻟﺮﺑﺢ ﺍﶈﺎﺳﱯ‬
‫ﻷﻧﻩ ﻻ ﻳﺄﺧﺬ ﺑﺎﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺰﻣﻨﻴﺔ ﻟﻠﻨﻘﻮد‬

‫‪ .٢‬ﻟﻮ اﻓﺘﺮﺿﻨﺎ وﺟﻮد ﺷﺮآﺔ ﻟﺪﻳﻬﺎ ت ن ﺳﺎﺑﻘﺔ ﺛﻢ‬ ‫‪ .٢‬ﺍﻟﺘﺮﻛﻴﺰ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺍﻹﺿﺎﻓﻴﺔ )اﻟﺱﻨﻮﻳﺔ( ﺍﻟﱵ ﺗﻨﺘﺞ ﻣﺒﺎﺷﺮﺓ ﻣﻦ ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ‪.‬‬
‫اﺳﺘﺜﻤﺮت اﻟﺸﺮآﺔ ﻓﻲ ﻣﺸﺎرﻳﻊ ﺟﺪﻳﺪة ﻧﺘﺠﺖ ﻋﻨﻬﺎ‬
‫ت ن إﺿﺎﻓﻴﺔ ﺟﺪﻳﺪة ﺗﻀﺎف إﻟﻰ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﺱﺎﺑﻘﺔ‪،‬‬
‫ﻓﺈن ت ن اﻹﺿﺎﻓﻴﺔ اﻟﺠﺪﻳﺪة هﻲ اﻟﺘﻲ ﺗﻀﻴﻒ إﻟﻰ‬
‫اﻟﻤﺸﺮوع و ﻟﻴﺱﺖ اﻟﻘﺪﻳﻤﺔ‪.‬‬ ‫‪ .٣‬ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺑﲔ ﻗﺮﺍﺭ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﻗﺮﺍﺭ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ‪.‬‬
‫‪ .٣‬ﻗﺮار اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‪ :‬أن ﺗﺘﺨﺬ اﻟﺸﺮآﺔ ﻗﺮار ﺑﻘﺒﻮل‬
‫اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ ﻣﺸﺮوع ﺟﺪﻳﺪ أو ﺗﺮﻓﻀﻩ‬
‫أﻣﺎ ﻗﺮار اﻟﺘﻤﻮﻳﻞ‪ :‬ﻳﺮآﺰ آﻴﻔﻴﺔ اﻟﺡﺹﻮل ﻋﻠﻰ ﻣﺹﺎدر‬ ‫‪ .٤‬ﺣﺴﺎﺏ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻋﻠﻰ ﺃﺳﺎﺱ ﻣﺎ ﺑﻌﺪ ﺍﻟﻀﺮﻳﺒﺔ‪.‬‬
‫ﺗﻤﻮﻳﻠﻴﺔ ﻟﻠﻤﺸﺮوع‬

‫]‪[50‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫) ت ن إﻣﺎ داﺧﻠﺔ أو ﺧﺎرﺟﺔ(‪:‬‬ ‫ﻣﻜﻮﻧﺎﺕ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻟﻠﻤﺸﺎﺭﻳﻊ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻳﺔ‬

‫ﺍﻟﺒﻨــﻮﺩ‬ ‫ﻃﺒﻴﻌﺔ ﺍﻟﺘﺪﻓﻖ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ‬

‫‪ ٤ ،٣ ،٢ ،١‬آﻠﻬﺎ‬
‫)ﻹﻗﺎﻣﺔ اﻟﻤﺸﺮوع(‬ ‫‪ .١‬ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻻﺳﺘﺸﺎﺭﺓ ﻭﺍﻟﺘﺮﺍﺧﻴﺺ‬
‫ﺗﺪﻓﻘﺎت ﻧﻘﺪﻳﺔ‬
‫ﺧﺎرﺟﺔ ﻳﺘﺡﻤﻠﻬﺎ‬
‫)ﻣﻦ ﻵﻻت و ﻣﻌﺪات و ﻣﺒﺎﻧﻲ(‬ ‫‪ .٢‬ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺷﺮﺍﺀ ﻭﺇﻋﺪﺍﺩ ﻭﲡﻬﻴﺰ ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ‬
‫ﺻﺎﺣﺐ اﻟﻤﺸﺮوع‬
‫ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺍﳌﺒﺪﺋﻴﺔ‬
‫)ﻓﻲ اﻟﻤﺸﺮوﻋﺎت اﻟﺘﻮﺳﻌﻴﺔ(‬ ‫‪ .٣‬ﺍﻟﺰﻳﺎﺩﺓ ﰲ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﺍﻟﻌﺎﻣﻞ)ﻛﺎﳌﺨﺰﻭﻥ(‬
‫) هﻲ ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﻳﺘﺡﻤﻠﻬﺎ ﺻﺎﺣﺐ اﻟﻤﺸﺮوع‬
‫ﻹﻗﺎﻣﺔ ﻣﺸﺮوﻋﻩ‪،‬أﻏﻠﺐ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻤﺒﺪﺋﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﻌﺎﻣﻠﲔ)ﻓﻲ ﺑﺪاﻳﺔ اﻟﻤﺸﺮوع(‬ ‫‪ .٤‬ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﲡﺮﺑﺔ ﺗﺸﻐﻴﻞ ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ ﻭﺗﺪﺭﻳﺐ‬
‫‪ -٥‬ﺗﺪﻓﻘﺎت ﻧﻘﺪﻳﺔ‬
‫ت ن ﺧﺎرﺟﺔ أي ﺗﺨﺮج ﻣﻦ اﻟﻤﻨﺸﺄة‬
‫داﺧﻠﺔ‬ ‫ﺑﻤﻌﻨﻰ ﺗﺪﻓﻌﻬﺎ أو ﺗﺹﺮﻓﻬﺎ اﻟﻤﻨﺸﺄة(‬
‫) أي إﻳﺮادات ﺳﻮف‬
‫) ﻓﻲ ﻣﺸﺎرﻳﻊ‬ ‫‪ .٥‬ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺍﻟﺼﺎﻓﻴﺔ ﺍﳌﺮﺗﺒﻄﺔ ﺑﺒﻴﻊ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﻟﻘﺪﳝﺔ‬
‫ﺗﺪﺧﻞ ﻋﻠﻰ‬
‫اﻟﻤﺸﺮوع أو ﺻﺎﺣﺐ‬ ‫اﻹﺣﻼل و اﻻﺳﺘﺒﺪال(‬
‫اﻟﻤﺸﺮوع(‬

‫‪ .١‬ﺍﻹﻳﺮﺍﺩﺍﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺍﻹﺿﺎﻓﻴﺔ ﺑﻌﺪ ﺗﻐﻄﻴﺔ ﺍﳌﺼﺎﺭﻳﻒ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬

‫اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬ ‫) أي اﻟﺘﻮﻓﻴﺮ ﻓﻲ ﺗﻜـﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤـﻮاد و‬ ‫‪ .٢‬ﺍﻟﻮﻓﻮﺭﺍﺕ ﰲ ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﺍﳌﻮﺍﺩ ﻭﺍﻟﻌﻤﺎﻟﺔ‬

‫اﻹﺿﺎﻓﻴﺔ آﻠﻬﺎ‬ ‫ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺍﻹﺿﺎﻓﻴﺔ‬
‫اﻷﻳﺪي اﻟﻌﺎﻣﻠﺔ ﺑﺎﺳﺘﺒﺪال اﻷﻳﺪي اﻟﻌﺎﻣﻠﺔ ﻣﺜﻼً ﺑﺂﻻت(‬
‫ﺗﺪﻓﻘﺎت ﻧﻘﺪﻳﺔ‬
‫داﺧﻠﺔ‬ ‫) أي ﺗﺨﻔـﻴﺾ أو ﺗﻘﻠﻴـﻞ اﻟﻀـﺮﻳﺒﺔ ﻣـﻦ ﺧـﻼل زﻳـﺎدة‬ ‫‪ .٣‬ﺍﻟﻮﻓﻮﺭﺍﺕ ﺍﻟﻀﺮﻳﺒﻴﺔ‬ ‫)و هﻲ ﻣﺮﺣﻠﺔ اﻟﺘﺸﻐﻴﻞ و اﻹﻧﺘﺎج(‬

‫اﻻﺳﺘﻬﻼك اﻟﺬي ﻳﺆدي إﻟﻰ ﺗﺨﻔﻴﺾ اﻟﻮﻋﺎء اﻟﻀﺮﻳﺒﻲ ﺛﻢ ﻳﺨﻔﺾ اﻟﻀﺮﻳﺒﺔ و‬

‫ﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﺗﺰﻳﺪ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‪ ،‬أو ﻣﻦ ﺧﻼل زﻳـﺎدة اﻟﻔﻮاﺋـﺪ ﻋﻠـﻰ اﻟﻘـﺮوض‬
‫اﻟﺘﻲ ﺗﻌﺎﻣﻞ آﺘﻜﺎﻟﻴﻒ ﻧﻔﺲ اﻹهﻼك و ﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﺗﺨﻔﺾ اﻟﻮﻋﺎء اﻟﻀﺮﻳﺒﻲ ﺛـﻢ‬
‫ﺗﺨﻔﺾ اﻟﻀﺮﻳﺒﺔ ﺛﻢ ﺗﺰﻳﺪ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ(‬
‫‪١‬و ‪ ٢‬ﻗﺪ ﺗﻜﻮن ت ن‬
‫‪ .١‬ﺻﺎﰲ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﳋﺮﺩﺓ‬
‫د أو ت ن خ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺣﺱﺐ إذا‬
‫‪ .٢‬ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺍﳌﺮﺗﺒﻄﺔ ﺑﺘﺼﻔﻴﺔ ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ‬ ‫ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﰲ ﻬﻧﺎﻳﺔ ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ‬
‫آﺎن ﻟﻠﺨﺮدة ﻗﻴﻤﺔ‬
‫ﻣﻮﺟﺒﺔ أو ﺳﺎﻟﺒﺔ‬
‫) اﻟﺬي دُﻓﻊ ﻓﻲ ﺑﺪاﻳﺔ اﻟﻤﺸﺮوع(‬ ‫‪ .٣‬ﺍﺳﺘﺮﺩﺍﺩ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﺍﻟﻌﺎﻣﻞ‬
‫‪ -٣‬ت ن د‬

‫) آﻤﺎ ﺗﻢ اﻟﺸﺮح أﻋﻼﻩ(‬ ‫ﺃﺛﺮ ﺍﻹﻫﻼﻙ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬

‫‪ 9‬ﻳﻈﻬﺮ ﺍﻹﻫﻼﻙ ﰲ ﻗﺎﺋﻤﺔ ﺍﻟﺪﺧﻞ ﻛﻤﺼﺮﻭﻑ ﻏﲑ ﻧﻘﺪﻱ ﻭﻳﺆﺛﺮ ﰲ ﺣﺴﺎﺏ ﺍﻟﺪﺧﻞ ﻭﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺣﻴﺚ‪:‬‬

‫‪ 9‬ﻳﻌﻤﻞ ﻋﻠﻰ ﺗﻘﻠﻴﻞ ﺍﻟﺪﺧﻞ ﺍﳋﺎﺿﻊ ﻟﻠﻀﺮﻳﺒﺔ )ﺿﺮﻳﺒﺔ ﺃﻗﻞ(‪.‬‬

‫)أي زﻳﺎدة ﻓﻲ اﻹهﻼك ﺗﻌﻨﻲ زﻳﺎدة ﻓﻲ ص ت ن(‬ ‫‪ 9‬ﺯﻳﺎﺩﺓ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺑﺰﻳﺎﺩﺓ ﳐﺼﺼﺎﺕ ﺍﻹﻫﻼﻙ )ﺗﺪﻓﻘﺎﺕ ﻧﻘﺪﻳﺔ ﺃﻛﱪ(‬

‫]‪[51‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫ﺃﺛﺮ ﺍﻹﻫﻼﻙ ﻋﻠﻰ ﺻﺎﰲ ﺍﻟﺘﺪﻓﻖ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ‪:‬‬
‫ﺷﺮآﺔ ﺑﺪون إهﻼك‬
‫أي أﻧﻬﺎ ﺗﺱﺘﺄﺟﺮ ﺁﻻت‬
‫ﺷﺮﻛﺔ ﺑﺪﻭﻥ ﺇﻫﻼﻙ‬ ‫ﺷﺮﻛﺔ ﻟﺪﻳﻬﺎ ﺇﻫﻼﻙ= ‪ 100000‬ﺭﻳﺎﻝ‬ ‫ﺍﻟﺒﻴــﺎﻥ‬
‫ﻣﻦ ﺧﺎرج اﻟﺸﺮآﺔ و‬
‫ﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻻ ﻳﻮﺟﺪ ﻗﻴﻤﺔ‬ ‫‪500000‬‬ ‫‪500000‬‬ ‫ﺍﻹﻳﺮﺍﺩﺍﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬
‫إهﻼك ﻟﻶﻻت‬
‫‪200000‬‬ ‫‪200000‬‬ ‫‪ -‬ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴﻞ‬
‫‪0‬‬ ‫‪100000‬‬ ‫‪ -‬ﺍﻹﻫﻼﻙ‬
‫أرﺗﻔﻊ اﻟﺮﺑﺢ ﻗﺒﻞ‬
‫اﻟﻀﺮﻳﺒﺔ ﻟﻌﺪم وﺟﻮد‬ ‫‪300000‬‬ ‫‪200000‬‬ ‫= ﺍﻟﺮﺑﺢ ﻗﺒﻞ ﺍﻟﻀﺮﻳﺒﺔ‬
‫إهﻼك و ارﺗﻔﻌﺖ‬
‫اﻟﻀﺮﻳﺒﺔ أﻳﻀﺎً‬ ‫‪120000‬‬ ‫‪80000‬‬ ‫‪ -‬ﺍﻟﻀﺮﻳﺒﺔ )‪(%٤٠‬‬
‫‪180000‬‬ ‫‪120000‬‬ ‫= ﺍﻟﺮﺑﺢ ﺑﻌﺪ ﺍﻟﻀﺮﻳﺒﺔ‬
‫‪0‬‬ ‫‪100000‬‬ ‫‪ +‬ﺍﻹﻫﻼﻙ‬
‫‪180000‬‬ ‫‪220000‬‬ ‫= ﺻﺎﰲ ﺍﻟﺘﺪﻓﻖ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ‬

‫ﺍﻷﺛﺮ ﺍﻟﻀﺮﻳﱯ ﻟﻺﻫﻼﻙ‪:‬‬

‫) ‪( 80000 – 120000‬‬ ‫‪ 9‬ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﺍﻟﱵ ﻟﺪﻳﻬﺎ ﺇﻫﻼﻙ ﺗﺪﻓﻊ ﺿﺮﺍﺋﺐ ﺃﻗﻞ ﻣﻦ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﺍﻟﱵ ﻻ ﻳﻮﺟﺪ ﻟﺪﻳﻬﺎ ﺇﻫﻼﻙ ﲟﻘﺪﺍﺭ ‪ 40000‬ﺭﻳﺎﻝ‬
‫‪ 9‬ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﺍﻟﱵ ﻟﺪﻳﻬﺎ ﺇﻫﻼﻙ ﰲ ﺣﻮﺯ‪‬ﺎ ﺗﺪﻓﻘﺎﺕ ﻧﻘﺪﻳﺔ ﻣﻘﺪﺍﺭﻫﺎ ‪ 220000‬ﺭﻳﺎﻝ ﻣﻘﺎﺭﻧﺔ ﺑـ ‪ 180000‬ﺭﻳﺎﻝ ﻟﻠﻤﻨﺸﺄﺓ ﺍﻟﱵ ﻻ ﻳﻮﺟﺪ ﻟﺪﻳﻬﺎ‬
‫ﺇﻫﻼﻙ‪.‬‬
‫_____________________________________________________________________‬
‫ﻣﺜﺎﻝ‪ :‬ﺗﺒﻠﻎ ﺍﻟﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﺮﺃﲰﺎﻟﻴﺔ ﳌﺸﺮﻭﻉ ‪ 100000‬ﺭﻳﺎﻝ‪ ،‬ﻭﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴﻞ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺍﻟﺴﻨﻮﻳﺔ )اﻟﻤﺘﻮﻗﻌﺔ( ‪ 20000‬ﺭﻳﺎﻝ‪ ،‬ﻭﺍﻹﻳﺮﺍﺩﺍﺕ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺍﻟﺴﻨﻮﻳﺔ )اﻟﻤﺘﻮﻗﻌﺔ( ‪ 100000‬ﺭﻳﺎﻝ‪ ،‬ﻭﻟﻠﻤﺸﺮﻭﻉ ﺣﻴﺎﺓ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﻗﺪﺭﻫﺎ ‪ 5‬ﺳﻨﻮﺍﺕ‪ ،‬ﻭﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻀﺮﻳﺒﺔ ‪ ،%40‬ﻭﻻ ﻳﺘﻮﻗﻊ ﺃﻥ ﻳﻜﻮﻥ‬
‫ﻟﻠﻤﺸﺮﻭﻉ ﻗﻴﻤﺔ ﺧﺮﺩﺓ ﰲ ﻬﻧﺎﻳﺔ ﻋﻤﺮﻩ ﺍﻻﻓﺘﺮﺍﺿﻲ‪.‬‬
‫ﺍﳌﻄﻠﻮﺏ‪:‬‬
‫ﺣﺴﺎﺏ ﺍﻟﺘﺪﻓﻖ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﻣﺴﺘﺨﺪﻣﺎ ﻃﺮﻕ ﺍﻹﻫﻼﻙ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫‪ .١‬ﻃﺮﻳﻘﺔ ﺍﻟﻘﺴﻂ ﺍﻟﺜﺎﺑﺖ ﻣﻊ ﻋﺪﻡ ﻭﺟﻮﺩ ﺧﺮﺩﺓ‪.‬‬
‫‪ .٢‬ﻃﺮﻳﻘﺔ ﺍﻹﻫﻼﻙ ﺍﳌﺘﻨﺎﻗﺺ ﺑﻮﺍﻗﻊ ‪ %40‬ﺳﻨﻮﻳﺎ‪.‬‬
‫ﺃﻭﻻ‪ :‬ﺣﺴﺎﺏ ﺍﻟﺘﺪﻓﻖ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﻣﺴﺘﺨﺪﻣﺎ ﻃﺮﻳﻘﺔ ﺍﻟﻘﺴﻂ ﺍﻟﺜﺎﺑﺖ ﻟﻺﻫﻼﻙ‪:‬‬

‫ﺃ‪ .‬ﺣﺴﺎﺏ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻹﻫﻼﻙ ﺍﻟﺴﻨﻮﻱ‪:‬‬

‫ﺍﻟﻘﺴﻂ ﺍﻟﺜﺎﺑﺖ ﻟﻺﻫﻼﻙ = ) ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ – ﻗﻴﻤﺔ ﺍﳋﺮﺩﺓ( ÷ ﻋﺪﺩ ﺍﻟﺴﻨﻮﺍﺕ‬

‫) إهﻼك ﺛﺎﺑﺖ ﻟﻜﻞ ﺳﻨﺔ ﻣﻦ اﻟﺱﻨﻮات اﻟﺨﻤﺱﺔ(‬ ‫= ‪ 20000‬ﺭﻳﺎﻝ‬ ‫ﺍﻟﻘﺴﻂ ﺍﻟﺜﺎﺑﺖ ﻟﻺﻫﻼﻙ=‬

‫ﺏ‪ .‬ﺣﺴﺎﺏ ﺍﻟﺘﺪﻓﻖ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﺍﻟﺴﻨﻮﻱ = ﺍﻟﺮﺑﺢ ﺑﻌﺪ ﺍﻟﻀﺮﻳﺒﺔ ‪ +‬ﺍﻹﻫﻼﻙ‬

‫]‪[52‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺑﻌﺪ ﺍﻟﻀﺮﻳﺒﺔ ﺑﺎﺳﺘﺨﺪﺍﻡ ﻃﺮﻳﻘﺔ ﺍﻟﻘﺴﻂ ﺍﻟﺜﺎﺑﺖ )ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺑﺎﻷﻟﻒ(‬

‫ﺗﺪﻓﻖ ﻧﻘﺪﻱ‬ ‫ﺍﻟﺮﺑﺢ ﺑﻌﺪ‬ ‫ﺿﺮﻳﺒﺔ‬ ‫ﺍﻟﺮﺑﺢ ﻗﺒﻞ‬ ‫ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ‬ ‫ﺇﻳﺮﺍﺩﺍﺕ‬

‫ﺍﻹﻫﻼﻙ‬ ‫ﺍﻹﻫﻼﻙ‬ ‫ﺍﻟﺴﻨﺔ‬
‫ﺍﻟﻀﺮﻳﺒﺔ‬ ‫‪%40‬‬ ‫ﺍﻟﻀﺮﻳﺒﺔ‬ ‫ﺗﺸﻐﻴﻞ‬ ‫ﻧﻘﺪﻳﺔ‬
‫= ‪56‬‬ ‫‪20 +‬‬ ‫= ‪36‬‬ ‫‪24 -‬‬ ‫= ‪60‬‬ ‫‪20 -‬‬ ‫‪20 -‬‬ ‫‪100‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪56‬‬ ‫‪20‬‬ ‫‪36‬‬ ‫‪24‬‬ ‫‪60‬‬ ‫‪20‬‬ ‫‪20‬‬ ‫‪100‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪56‬‬ ‫‪20‬‬ ‫‪36‬‬ ‫‪24‬‬ ‫‪60‬‬ ‫‪20‬‬ ‫‪20‬‬ ‫‪100‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪56‬‬ ‫‪20‬‬ ‫‪36‬‬ ‫‪24‬‬ ‫‪60‬‬ ‫‪20‬‬ ‫‪20‬‬ ‫‪100‬‬ ‫‪4‬‬
‫‪56‬‬ ‫‪20‬‬ ‫‪36‬‬ ‫‪24‬‬ ‫‪60‬‬ ‫‪20‬‬ ‫‪20‬‬ ‫‪100‬‬ ‫‪5‬‬
‫ﺗﺪﻓﻘﺎت‬
‫ﻧﻘﺪﻳﺔ‬
‫)ﻳﻜﻔﻲ أن أﺣﺱﺐ اﻟﺘﺪﻓﻖ اﻟﺱﻨﻮي ﻟﻠﺱﻨﺔ اﻷوﻟﻰ و ﻳﻄﺒﻖ ﻋﻠﻰ ﺑﺎﻗﻲ اﻟﺱﻨﻮات(‬
‫ﻣﻨﺘﻈﻤﺔ‬
‫)ﻣﺘﺱﺎوﻳﺔ(‬

‫)ﺑﻤﺎ أن اﻹهﻼك ﻳﺘﻨﺎﻗﺺ إذاً اﺳﺘﺜﻤﺎر ﺁﺧﺮ اﻟﻤﺪة ﺳﻴﺘﻨﺎﻗﺺ(‬ ‫ﺛﺎﻧﻴﺎ‪ :‬ﺍﻟﺘﺪﻓﻖ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﺑﺎﺳﺘﺨﺪﺍﻡ ﻃﺮﻳﻘﺔ ﺍﻟﻘﺴﻂ ﺍﳌﺘﻨﺎﻗﺺ ﻟﻺﻫﻼﻙ‬
‫ﺃ‪ .‬ﺣﺴﺎﺏ ﺍﻹﻫﻼﻙ ﺍﻟﺴﻨﻮﻱ‪:‬‬
‫‪5‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪1‬‬ ‫ﺍﻟﺒﻴـﺎﻥ‬
‫‪13‬‬ ‫‪21.6‬‬ ‫‪36‬‬ ‫‪60‬‬ ‫‪100‬‬ ‫ﺍﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﺃﻭﻝ ﺍﳌﺪﺓ‬
‫‪5.2‬‬ ‫‪8.6‬‬ ‫‪14.4‬‬ ‫‪24‬‬ ‫‪40 -‬‬ ‫ﺍﻹﻫﻼﻙ ﺍﻟﺴﻨﻮﻱ )‪(%40‬‬
‫‪7.8‬‬ ‫‪13‬‬ ‫‪21.6‬‬ ‫‪36‬‬ ‫= ‪60‬‬ ‫ﺍﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﺁﺧﺮ ﺍﳌﺪﺓ‬

‫اﺳﺘﺜﻤﺎر ﺁﺧﺮ اﻟﻤﺪة ﻟﻠﺱﻨﺔ اﻷوﻟﻰ = اﺳﺘﺜﻤﺎر أول اﻟﻤﺪة ﻟﻠﺱﻨﺔ اﻟﺜﺎﻧﻴﺔ‪ ،‬و اﺳﺘﺜﻤﺎر ﺁﺧﺮ اﻟﻤﺪة ﻟﻠﺱﻨﺔ اﻟﺜﺎﻧﻴﺔ = اﺳﺘﺜﻤﺎر أول اﻟﻤﺪة ﻟﻠﺱﻨﺔ اﻟﺜﺎﻟﺜﺔ‪ ..‬و هﻜﺬا‬

‫ﺏ‪ .‬ﺻﺎﰲ ﺍﻟﺘﺪﻓﻖ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﺍﻟﺴﻨﻮﻱ ﺑﺎﺳﺘﺨﺪﺍﻡ ﻃﺮﻳﻘﺔ ﺍﻟﻘﺴﻂ ﺍﳌﺘﻨﺎﻗﺺ ﻟﻺﻫﻼﻙ ) ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺑﺎﻷﻟﻒ(‬
‫ﺗﺪﻓﻖ ﻧﻘﺪﻱ‬ ‫ﺍﻟﺮﺑﺢ ﺑﻌﺪ‬ ‫ﺿﺮﻳﺒﺔ‬ ‫ﺍﻟﺮﺑﺢ ﻗﺒﻞ‬ ‫ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ‬ ‫ﺇﻳﺮﺍﺩﺍﺕ‬
‫ﺍﻹﻫﻼﻙ‬ ‫ﺍﻹﻫﻼﻙ‬ ‫ﺍﻟﺴﻨﺔ‬
‫ﺍﻟﻀﺮﻳﺒﺔ‬ ‫‪%40‬‬ ‫ﺍﻟﻀﺮﻳﺒﺔ‬ ‫ﺗﺸﻐﻴﻞ‬ ‫ﻧﻘﺪﻳﺔ‬
‫‪64‬‬ ‫‪40‬‬ ‫‪24‬‬ ‫‪16‬‬ ‫‪40‬‬ ‫‪40‬‬ ‫‪20‬‬ ‫‪100‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪57.6‬‬ ‫‪24‬‬ ‫‪33.6‬‬ ‫‪22.4‬‬ ‫‪56‬‬ ‫‪24‬‬ ‫‪20‬‬ ‫‪100‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪53.8‬‬ ‫‪14.4‬‬ ‫‪39.4‬‬ ‫‪26.2‬‬ ‫‪65.6‬‬ ‫‪14.4‬‬ ‫‪20‬‬ ‫‪100‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪51‬‬ ‫‪8.6‬‬ ‫‪42.4‬‬ ‫‪28.6‬‬ ‫‪71.4‬‬ ‫‪8.6‬‬ ‫‪20‬‬ ‫‪100‬‬ ‫‪4‬‬
‫‪51.1‬‬ ‫‪5.2‬‬ ‫‪44.9‬‬ ‫‪29.9‬‬ ‫‪74.8‬‬ ‫‪5.2‬‬ ‫‪20‬‬ ‫‪100‬‬ ‫‪5‬‬
‫ﻳﺘﻨﺎﻗﺺ‬ ‫ﻳﺘﺰاﻳﺪ‬ ‫ﻳﺘﺰاﻳﺪ‬ ‫ﻳﺘﺰاﻳﺪ‬ ‫ﻳﺘﻨﺎﻗﺺ‬

‫)إذاً اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﻴﻦ اﻹهﻼك و ﺻﺎﻓﻲ اﻟﺘﺪﻓﻖ اﻟﻨﻘﺪي ﻋﻼﻗﺔ ﻃﺮدﻳﺔ(‬

‫) و اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﻴﻦ اﻹهﻼك و اﻟﺮﺑﺢ ﺑﻌﺪ اﻟﻀﺮﻳﺒﺔ و اﻟﻀﺮﻳﺒﺔ و اﻟﺮﺑﺢ ﺑﻌﺪ اﻟﻀﺮﻳﺒﺔ ﻋﻼﻗﺔ ﻋﻜﺱﻴﺔ(‬

‫]‪[53‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫ﺧﻼﺻﺔ‪:‬‬
‫‪ 9‬ﻃﺮﻳﻘﺔ ﺍﻹﻫﻼﻙ ﺗﺆﺛﺮ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻌﺐﺀ ﺍﻟﻀﺮﻳﱯ ﻟﻠﻤﻨﺸﺄﺓ ﻭﺣﺠﻢ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬
‫‪ 9‬ﺑﺎﺳﺘﺨﺪﺍﻡ ﻃﺮﻳﻘﺔ ﺍﻟﻘﺴﻂ ﺍﳌﺘﻨﺎﻗﺺ ﻳﻜﻮﻥ ﺍﻹﻫﻼﻙ ﻋﺎﻟﻴﺎ ﰲ ﺍﻟﺴﻨﻮﺍﺕ ﺍﻷﻭﱃ‪ ،‬ﳑﺎ ﻳﺆﺩﻱ ﺇﱃ ﲣﻔﻴﺾ ﺍﻟﺪﺧﻞ ﺍﳋﺎﺿﻊ ﻟﻠﻀﺮﻳﺒﺔ ﻭﺍﻟﻀﺮﻳﺒﺔ ﺍﻟﱵ‬
‫ﺗﺪﻓﻌﻬﺎ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ‪.‬‬
‫‪ 9‬ﻳﺘﻴﺢ ﻫﺬﺍ ﺍﻷﺳﻠﻮﺏ ﻟﻠﻤﻨﺸﺄﺓ ﺍﻻﺣﺘﻔﺎﻅ ﺑﻘﺪﺭ ﺃﻛﱪ ﻣﻦ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﰲ ﺍﻟﺴﻨﻮﺍﺕ ﺍﻷﻭﱃ‪.‬‬
‫‪ 9‬ﰲ ﺣﺎﻟﺔ ﺑﻴﻊ ﺍﳋﺮﺩﺓ‪ ،‬ﻳﺘﻢ ﺇﺿﺎﻓﺔ ﺍﻟﺘﺪﻓﻖ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﰲ ﺍﻟﺴﻨﺔ ﺍﻷﺧﲑﺓ‪.‬‬
‫_____________________________________________________________________‬
‫‪ Ó‬ﻣﺜﺎﻝ ﻋﻦ ﺍﳌﺸﺎﺭﻳﻊ ﺍﳉﺪﻳﺪﺓ‪:‬‬
‫ﺗﻔﻜﺮ ﺷﺮﻛﺔ ﺍﳊﻤﺪﺍﻥ ﰲ ﺍﻟﺪﺧﻮﻝ ﰲ ﻣﺸﺮﻭﻉ ﻟﻠﻨﺴﺦ ﻭ ﺍﻟﺘﺼﻮﻳﺮ‪ ،‬ﻳﺘﻄﻠﺐ ﺷﺮﺍﺀ ﻣﺎﻛﻴﻨﺔ ﺟﺪﻳﺪﺓ ﲟﺒﻠﻎ ‪ 10000‬ﺭﻳﺎﻝ ﺑﺎﻹﺿـﺎﻓﺔ ﺇﱃ ﻣﺒﻠـﻎ‬

‫‪ 2000‬ﺭﻳﺎﻝ ﻟﻠﺘﺠﻬﻴﺰ ﻭﺍﻟﺘﺮﻛﻴﺐ ﻭﺗﺪﺭﻳﺐ ﺍﻟﻌﺎﻣﻠﲔ‪ ،‬ﻛﻤﺎ ﲢﺘﺎﺝ ﺍﳌﺎﻛﻴﻨﺔ ﺇﱃ ﻣﺒﻠﻎ ‪ 800‬ﺭﻳﺎﻝ ﻛﺮﺃﲰﺎﻝ ﻋﺎﻣﻞ ﻟﺘﻮﻓﲑ ﺍﻟﻮﺭﻕ ﻭﺍﳊﱪ‪ ،‬ﻭﺗﻘـﺪﺭ‬

‫ﺍﳊﻴﺎﺓ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﳍﺬﻩ ﺍﳌﺎﻛﻴﻨﺔ ﺏ‪ 4 :‬ﺳﻨﻮﺍﺕ ﺗﺴﺘﻬﻠﻚ ﺧﻼﳍـﺎ ﻋـﻦ ﻃﺮﻳـﻖ ﺍﻟﻘﺴـﻂ ﺍﻟﺜﺎﺑـﺖ ﻟﺘﺼـﺒﺢ ﻟﺘﻜـﻮﻥ ﻗﻴﻤﺘـﻬﺎ ﺍﻟﺪﻓﺘﺮﻳـﺔ‬

‫ﺑﻌﺪ ﺃﺭﺑﻊ ﺳﻨﻮﺍﺕ =‪) 0‬أي ﺗﺱﺘﻬﻠﻚ ﺑﺎﻟﻜﺎﻣﻞ ﺧﻼل اﻟـ‪ ٤‬ﺳﻨﻮات( ‪ ،‬ﻭﳝﻜﻦ ﺑﻴﻌﻬﺎ ﰲ ﻬﻧﺎﻳﺔ ﺣﻴﺎ‪‬ﺎ ﺍﻹﻧﺘﺎﺟﻴﺔ ﲟﻠﻎ ‪ 1000‬ﺭﻳﺎﻝ‪ .‬ﻭﺗﻘﺪﺭ ﺍﻹﻳﺮﺍﺩﺍﺕ‬

‫ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺍﻟﺴﻨﻮﻳﺔ )اﻟﻤﺘﻮﻗﻌـﺔ( ﲟﺒﻠﻎ ‪ 8000‬ﺭﻳﺎﻝ‪ ،‬ﻭﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴﻞ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺍﻟﺴﻨﻮﻳﺔ )اﻟﻤﺘﻮﻗﻌـﺔ( ﲟﺒﻠﻎ ‪ 4000‬ﺭﻳﺎﻝ‪ ،‬ﻭﺗﺪﻓﻊ ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ ﺿﺮﻳﺒﺔ‬

‫ﺃﺭﺑﺎﺡ ﲟﻌﺪﻝ ‪.%40‬‬

‫ﺍﳌﻄﻠﻮﺏ‪:‬‬

‫) أي آﻞ ﻣﺎ ﻳﺘﻢ ﺻﺮﻓﻩ ﻹﻧﺸﺎء اﻟﻤﺸﺮوع ﻓﻲ اﻟﺒﺪاﻳﺔ " اﻟﺒﻨﻮد اﻟﻤﻮﺟﻮدة ﻓﻲ ص ‪(51‬‬ ‫‪ .١‬ﺣﺴﺎﺏ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺍﳌﺒﺪﺋﻴﺔ ﻟﻠﻤﺸﺮﻭﻉ‬

‫‪ .٢‬ﺣﺴﺎﺏ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺍﻟﺴﻨﻮﻳﺔ ﻟﻠﻤﺸﺮﻭﻉ‬

‫‪ .٣‬ﺣﺴﺎﺏ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﰲ ‪‬ﺎﻳﺔ ﺣﻴﺎﺓ ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ‪.‬‬

‫ﺍﳊﻞ‪ :‬ﺍﳌﻄﻠﻮﺏ ﺍﻷﻭﻝ‪:‬ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺍﳌﺒﺪﺋﻴﺔ ﻟﻠﻤﺸﺮﻭﻉ‪:‬‬

‫ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ) ﺷﺮﺍﺀ ﻣﺎﻛﻴﻨﺔ ﺍﻟﺘﺼﻮﻳﺮ ﻭﺍﻟﻨﺴﺦ( = ‪ 10000‬ﺭﻳﺎﻝ‬

‫‪+‬‬
‫ﺗﻜﺎﻟﻴـﻒ ﺍﻟﺘﺠﻬﻴــﺰ ﻭﺍﻟﺘﺮﻛﻴـﺐ ﻭﺍﻟﺘﺪﺭﻳـﺐ= ‪ 2000‬ﺭﻳﺎﻝ‬
‫‪+‬‬
‫ﻣﺘﻄــﻠﺒــﺎﺕ ﺭﺃﺱ ﺍﳌــﺎﻝ ﺍﻟﻌــﺎﻣــﻞ= ‪ 800‬ﺭﻳﺎﻝ‬
‫_____________________________________________‬
‫ﳎﻤـــﻮﻉ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘـــﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳــﺔ ﺍﳌﺒﺪﺋﻴــﺔ= ‪ 12800‬ﺭﻳﺎﻝ‬
‫]‪[54‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫) ﺑﻤﻌﻨﻰ أن اﻟﻤﺸﺮوع ﻟﻦ ﻳﺒﺪأ ﺑﺎﻹﻧﺘﺎج إﻻ ﺑﻌﺪ أن ﻧﺹﺮف ﻋﻠﻴﻩ ‪ 12800‬رﻳﺎل و هﻲ ﺗﻌﺘﺒﺮ ﺗﺪﻓﻘﺎت ﻧﻘﺪﻳﺔ ﺧﺎرﺟﺔ(‬
‫ﺍﳌﻄﻠﻮﺏ ﺍﻟﺜﺎﱐ‪ :‬ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺍﻹﺿﺎﻓﻴﺔ ﺍﻟﺴﻨﻮﻳﺔ‪:‬‬

‫ﺃ‪ .‬ﺣﺴﺎﺏ ﺍﻹﻫﻼﻙ ﺍﻟﺴﻨﻮﻱ )ﻃﺮﻳﻘﺔ اﻟﻘﺱﻁ اﻟﺜﺎﺑﺖ(‪:‬‬

‫) ﺗﻜﻠﻔﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر = ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺷﺮاء اﻵﻟﺔ ‪ +‬أي‬
‫ﻣﺹﺎرﻳﻒ أﺧﺮى ﺗﺹﺮف ﻋﻠﻰ اﻵﻟﺔ ﻟﺘﺹﺒﺢ‬ ‫)ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ – ﻗﻴﻤﺔ ﺍﳋﺮﺩﺓ( ÷ ﺍﻟﻌﻤﺮ ﺍﻻﻓﺘﺮﺍﺿﻲ ﻟﻶﻟﺔ‪.‬‬
‫ﺟﺎهﺰة ﻟﻼﺳﺘﺨﺪام(‬

‫= ‪2000+ 10000‬‬ ‫)‪2750 = 4 ÷ (1000 – 12000‬‬

‫ﺏ‪ .‬ﺣﺴﺎﺏ ﺻﺎﰲ ﺍﻟﺘﺪﻓﻖ ﺍﻟﺴﻨﻮﻱ ﳌﺸﺮﻭﻉ ﺷﺮﻛﺔ ﺍﳊﻤﺪﺍﻥ‬

‫ﺻﺎﰲ ﺍﻟﺘﺪﻓﻖ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﺍﻟﺴﻨﻮﻱ ﳌﺸﺮﻭﻉ ﺷﺮﻛﺔ ﺍﳊﻤﺪﺍﻥ‪:‬‬

‫ﺍﻟﺴﻨــﻮﺍﺕ‬
‫ﺍﻟﺒﻴـﺎﻥ‬
‫‪4‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪8000‬‬ ‫‪8000‬‬ ‫‪8000‬‬ ‫‪8000‬‬ ‫ﺍﻹﻳﺮﺍﺩﺍﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬
‫‪4000‬‬ ‫‪4000‬‬ ‫‪4000‬‬ ‫‪4000‬‬ ‫‪ -‬ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴﻞ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬
‫‪2750‬‬ ‫‪2750‬‬ ‫‪2750‬‬ ‫‪2750‬‬ ‫‪ -‬ﺍﻹﻫﻼﻙ‬
‫‪1250‬‬ ‫‪1250‬‬ ‫‪1250‬‬ ‫‪1250‬‬ ‫= ﺍﻟﺮﺑﺢ ﻗﺒﻞ ﺍﻟﻀﺮﻳﺒﺔ‬
‫‪500‬‬ ‫‪500‬‬ ‫‪500‬‬ ‫‪500‬‬ ‫‪ -‬ﺍﻟﻀﺮﻳﺒﺔ )‪(%40‬‬
‫‪750‬‬ ‫‪750‬‬ ‫‪750‬‬ ‫‪750‬‬ ‫= ﺍﻟﺮﺑﺢ ﺑﻌﺪ ﺍﻟﻀﺮﻳﺒﺔ‬
‫‪2750‬‬ ‫‪2750‬‬ ‫‪2750‬‬ ‫‪2750‬‬ ‫‪ +‬ﺍﻹﻫﻼﻙ‬
‫‪3500‬‬ ‫‪3500‬‬ ‫‪3500‬‬ ‫‪3500‬‬ ‫= ﺻﺎﰲ ﺍﻟﺘﺪﻓﻖ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ‬

‫ﺍﳌﻄﻠﻮﺏ ﺍﻟﺜﺎﻟﺚ‪ :‬ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﰲ ﻬﻧﺎﻳﺔ ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ ) ﻬﻧﺎﻳﺔ ﺍﻟﺴﻨﺔ ﺍﻟﺮﺍﺑﻌﺔ(‬

‫ﻳﺘﻀﻤﻦ ﺍﻟﺘﺪﻓﻖ ﰲ ﺍﻟﺴﻨﺔ ﺍﻟﺮﺍﺑﻌﺔ‪:‬‬

‫‪ 9‬ﺻﺎﰲ ﺍﻟﺘﺪﻓﻖ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﺍﻹﺿﺎﰲ ﻟﻠﺴﻨﺔ ﺍﻟﺮﺍﺑﻌﺔ‪.‬‬

‫‪ 9‬ﺍﺳﺘﺮﺩﺍﺩ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﺍﻟﻌﺎﻣﻞ‪.‬‬
‫‪ 9‬ﺻﺎﰲ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﳋﺮﺩﺓ‪.‬‬

‫ﺍﳌﺒﺎﻟﻎ‬ ‫ﺍﻟﺒﻴـﺎﻥ‬
‫‪3500‬‬ ‫ﺍﻟﺘﺪﻓﻖ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﺍﻟﺴﻨﻮﻱ ﻣﻦ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴﻞ‬
‫‪800‬‬ ‫‪ +‬ﺍﺳﺘﺮﺩﺍﺩ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﺍﻟﻌﺎﻣﻞ‬
‫‪600‬‬ ‫‪ +‬ﺻﺎﰲ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﳋﺮﺩﺓ = ‪(40% ×1000 ) -1000‬‬
‫‪4900‬‬ ‫ﺍ‪‬ﻤﻮﻉ‬

‫]‪[55‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
‫اﻟﺨﺮدة ﺗﻤﺜﻞ إﻳﺮاد ﻷن ﻗﻴﻤﺔ اﻵﻟﺔ اﻟﺪﻓﺘﺮﻳﺔ = ‪ 0‬أي ﺗﺱﺘﻬﻠﻚ ﺑﺎﻟﻜﺎﻣﻞ ﻓﻲ اﻷرﺑﻊ ﺳﻨﻮات‪ ،‬و ﻟﻜﻦ ﻗﺪرت ﻟﻬﺎ ﻗﻴﻤﺔ ﺑﻴﻌﻴﺔ = ‪ 1000‬رﻳﺎل ﺗﻌﺘﺒﺮ رﺑﺢ و‬
‫اﻟﺮﺑﺢ ﻳﺡﺱﺐ ﻋﻠﻴﻩ ﺿﺮﻳﺒﺔ‬

‫ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻟﺸﺮﻛﺔ ﺍﳊﻤﺪﺍﻥ‪:‬‬

‫ﺍﻟﺴﻨــﻮﺍﺕ‬
‫ﺍﻟﺒﻴـﺎﻥ‬
‫‪4‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪0‬‬
‫‪12800 -‬‬ ‫ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺍﳌﺒﺪﺋﻴﺔ‬
‫‪3500‬‬ ‫‪3500‬‬ ‫‪3500‬‬ ‫‪3500‬‬ ‫ﺗﺪﻓﻘﺎﺕ ﺗﺸﻐﻴﻞ ﻧﻘﺪﻳﺔ ﺳﻨﻮﻳﺔ‬
‫‪* 1400 +‬‬ ‫ﺗﺪﻓﻘﺎﺕ ﻧﻘﺪﻳﺔ ﻟﻨﻬﺎﻳﺔ ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ‬
‫= ‪4900‬‬ ‫‪3500‬‬ ‫‪3500‬‬ ‫‪3500‬‬ ‫‪12800 -‬‬ ‫ﺻﺎﰲ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬

‫*)‪ (1400‬ﻋﺒﺎﺭﺓ ﻋﻦ ﺍﺳﺘﺮﺩﺍﺩ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﺍﻟﻌﺎﻣﻞ )‪ (800‬ﻣﻀﺎﻓﺎ ﺇﻟﻴﻪ ﺻﺎﰲ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﳋﺮﺩﺓ )‪.(600‬‬

‫اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ اﻟﻤﺒﺪﺋﻴﺔ ﺗﺪﻓﻘﺎت ﺧﺎرﺟﺔ ﻟﺬﻟﻚ هﻲ ﺑﺎﻟﺱﺎﻟﺐ‬

‫]‪[56‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫ﺍﶈﺎﺿﺮﺓ ﺍﻟﺜﺎﻣﻨﺔ‬

‫ﺍﻟﺘﻘﻴﻴﻢ ﺍﳌﺎﱄ ﻟﻠﻤﺸﺮﻭﻋﺎﺕ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻳﺔ‬

‫ﺍﻟﺘﻘﻴﻴﻢ ﺍﳌﺎﱄ ﻟﻠﻤﺸﺮﻭﻋﺎﺕ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻳﺔ‪:‬‬
‫) ﺑﻤﻌﻨﻰ ﻋﻨﺪﻣﺎ ﺗﻜﻮن اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻏﻴﺮ آﺎﻓﻴﺔ "اﻟﻤﻨﺸﺄة ﻣﺎ‬ ‫‪ 9‬ﺗﻠﺠﺄ ﺍﳌﻨﺸﺄ ﻟﻠﻤﻔﺎﺿﻠﺔ ﺑﲔ ﺍﳌﺸﺎﺭﻳﻊ ﻋﻨﺪ ﻋﺪﻡ ﻛﻔﺎﻳﺔ ﺍﳌﻮﺍﺯﻧﺔ ﺍﻟﺮﺃﲰﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫ﻋﻨﺪهﺎ ﻓﻠﻮس آﻔﺎﻳﺔ" ﻓﺈﻧﻬﺎ ﺗﻠﺠﺄ ﻻﺧﺘﻴﺎر أﻓﻀﻞ ﻣﺸﺮوع ﻣﻄﺮوح ﻣﻦ ﺑﻴﻦ ﻋﺪد ﻣﻦ اﻟﺒﺪاﺋﻞ اﻟﻤﺘﺎﺣﺔ " اﻟﻤﺸﺎرﻳﻊ"(‬

‫)اﻟﻤﻨﻔﻌﺔ=اﻹﻳﺮادات( ‪:‬‬ ‫‪ 9‬ﺗﻘﻮﻡ ﺍﳌﻮﺍﺯﻧﺔ ﺍﻟﺮﺃﲰﺎﻟﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﻣﻔﻬﻮﻡ ﺍﻟﺘﻜﻠﻔﺔ ﻭﺍﳌﻨﻔﻌﺔ‬

‫اﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ ‪9‬ﻧﻘﺒﻞ اﻟﻤﺸﺮوع‬ ‫اﻟﻤﻨﺎﻓﻊ ) اﻹﻳﺮادات (‬ ‫ﰲ ﺣﺎﻟﺔ ﺗﻔﻮﻕ ﺍﳌﻨﺎﻓﻊ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ ﻧﻘﺒﻞ ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ‪.‬‬ ‫‪−‬‬

‫اﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ ‪ 8‬ﻧﺮﻓﺾ اﻟﻤﺸﺮوع‬ ‫اﻟﻤﻨﺎﻓﻊ ) اﻹﻳﺮادات (‬ ‫ﰲ ﺣﺎﻟﺔ ﺗﻔﻮﻕ ﺍﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ ﻋﻠﻰ ﺍﳌﻨﺎﻓﻊ ﻧﺮﻓﺾ ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ‪.‬‬ ‫‪−‬‬

‫) ﻣﻘﺒﻮﻟﺔ أو ﻣﺮﻓﻮﺿﺔ ﻣﻦ ﺣﻴﺚ‬ ‫‪ 9‬ﻟﻠﺤﻜﻢ ﻋﻠﻰ ﺍﳌﺸﺎﺭﻳﻊ ﻧﻠﺠﺄ ﺇﱃ ﺍﺳﺘﺨﺪﺍﻡ ﺑﻌﺾ ﺍﳌﻌﺎﻳﲑ ﻟﺘﻤﻴﻴﺰ ﺑﲔ ﺍﳌﺸﺮﻭﻋﺎﺕ ﺍﳌﻘﺒﻮﻟﺔ ﻭﻏﲑ ﺍﳌﻘﺒﻮﻟﺔ‪.‬‬
‫اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ ﺗﻠﻚ اﻟﻤﺸﺎرﻳﻊ(‬

‫ﻣﻌﺎﻳﲑ ﺗﻘﻴﻴﻢ ﺍﳌﺸﺮﻭﻋﺎﺕ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻳﺔ‪:‬‬

‫)ﻋﻠﻰ ﺿﻮء اﻟﺘﻘﻴﻴﻢ ﻧﺘﺨﺬ ﻗﺮار اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻣﻦ ﻋﺪﻣﻩ و ﻳﻌﺘﺒﺮ اﻟﺘﻘﻴﻴﻢ أهﻢ اﻟﻘﺮارات اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻷﻧﻩ ﻗﺮار اﺳﺘﺜﻤﺎر(‬
‫ﳝﻜﻦ ﺗﺼﻨﻴﻒ ﻣﻌﺎﻳﲑ ﺍﻟﺘﻘﻴﻴﻢ ﺇﱃ ﳎﻤﻮﻋﺘﲔ‪:‬‬
‫‪ .٥‬ﺍﺠﻤﻟﻤﻮﻋﺔ ﺍﻷﻭﱃ )ﺍﳌﻌﺎﻳﲑ ﺍﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳﺔ(‪:‬‬
‫ﲰﻴﺖ ﺑﺎﳌﻌﺎﻳﲑ ﺍﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳﺔ ﺃﻭ ﺍﻟﺒﺴﻴﻄﺔ ﻷ‪‬ﺎ ﺗﺘﺠﺎﻫﻞ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺰﻣﻨﻴﺔ ﻟﻠﻨﻘﻮﺩ ﻭﺗﻌﺎﻣﻞ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻋﻠﻰ ﺃ‪‬ﺎ ﻣﺘﺴﺎﻭﻳﺔ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺧﻼﻝ ﺣﻴﺎﺓ ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ‬
‫) اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺰﻣﻨﻴﺔ ﻟﻠﻨﻘﻮد ﻣﻬﻤﺔ ﺟﺪاً ﻓﻲ اﺗﺨﺎذ اﻟﻘﺮار و ﻻ ﻳﻤﻜﻦ ﺗﺠﺎهﻠﻬﺎ(‬
‫ﺗﺸﻤﻞ ﺍﳌﻌﺎﻳﲑ ﺍﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳﺔ‪:‬‬
‫) اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﻤﺡﺎﺳﺒﻲ هﻮ اﻟﺮﺑﺢ اﻟﻤﺡﺎﺳﺒﻲ اﻟﻤﻌﺘﺎد اﻟﺬي ﻳﻈﻬﺮ ﻓﻲ ﻗﺎﺋﻤﺔ‬ ‫‪ .١‬ﻃﺮﻳﻘﺔ ﻣﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﺃﻭ ﻣﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﺍﶈﺎﺳﱯ‬
‫اﻟﺪﺧﻞ ﻷي ﻣﺸﺮوع ‪ ،‬و اﻟﺮﺑﺢ اﻟﻤﺡﺎﺳﺒﻲ ﻻ ﻳﺄﺧﺬ ﺑﺎﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺰﻣﻨﻴﺔ ﻟﻠﻨﻘﻮد(‬

‫) ﻓﺘﺮة اﻻﺳﺘﺮداد هﻲ اﻟﻔﺘﺮة اﻟﻼزﻣﺔ ﻻﺳﺘﺮداد رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻤﺱﺘﺜﻤﺮ ﻓﻲ ﻧﻬﺎﻳﺔ اﻟﻤﺸﺮوع(‬ ‫ﻃﺮﻳﻘﺔ ﻓﺘﺮﺓ ﺍﻻﺳﺘﺮﺩﺍﺩ‪.‬‬ ‫‪.٢‬‬

‫ﻣﻦ آﻠﻤﺔ "ﺧﺹﻢ أو ﻣﺨﺹـﻮم" ﻧﺱـﺘﺪل أن اﻟﻘﻴﻤـﺔ اﻟﺰﻣﻨﻴـﺔ ﻟﻠﻨﻘـﻮد هـﻲ‬ ‫‪ .٦‬ﺍﺠﻤﻟﻤﻮﻋﺔ ﺍﻟﺜﺎﻧﻴﺔ‪ :‬ﻣﻌﺎﻳﲑ ﺧﺼﻢ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‪:‬‬
‫اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺡﺎﻟﻴﺔ ‪ PV‬ﻟﺬﻟﻚ ﺳﻨﺱﺘﺨﺪم اﻟﺠﺪاول اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ٣‬و ‪ ٤‬ﻓﻘﻁ و ذﻟﻚ‬
‫ﻟﻐــﺮض )إرﺟــﺎع اﻟﺘــﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳــﺔ ﻟﺡﺎﻟﺘﻬــﺎ اﻟﻄﺒﻴﻌﻴــﺔ ﻗﺒــﻞ اﻻﺳــﺘﺜﻤﺎر و‬
‫ﺗﺴﻤﻰ ﺑﻄﺮﻕ ﺍﳋﺼﻢ‪ ،‬ﻷ‪‬ﺎ ﺗﺄﺧﺬ ﲟﺒﺪﺃ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺰﻣﻨﻴﺔ ﻟﻠﻨﻘﻮﺩ ﰲ‬
‫ﺣﺹﻮﻟﻨﺎ ﻋﻠﻰ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻤﺱـﺘﻘﺒﻠﻴﺔ( ﻟﻜـﻲ ﻧﺄﺧـﺬ ﺑﺎﻻﻋﺘﺒـﺎر أي ﻣﺨـﺎﻃﺮ‬
‫ﻣﺡﺘﻤﻠـﺔ اﻟﺡــﺪوث‪ ،‬ﻓﺎﻟﺘــﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳــﺔ ﺗﺨﻀــﻊ ﻟﻤﻌﺎﻣــﻞ اﻟﺨﺹــﻢ ﻟﻴﺹــﺒﺢ‬
‫ﺍﻻﻋﺘﺒﺎﺭ‪،‬ﺣﻴﺚ ﻳﺘﻢ ﺧﺼﻢ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻣﻦ ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ ﲟﻌﺪﻝ‬
‫اﻟﺘﺪﻓﻖ اﻟﻨﻘﺪي ﺣﻘﻴﻘﻲ أو ﻃﺒﻴﻌﻲ أو ﺻﺡﻴﺢ‪.‬‬
‫ﺧﺼﻢ ﻣﻨﺎﺳﺐ ﻋﻨﺪ ﺗﻘﻮﳝﻬﺎ ﻟﻠﻤﺸﺮﻭﻉ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻱ‪:‬‬
‫‪ .١‬ﻃﺮﻳﻘﺔ ﺻﺎﰲ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ )‪(NPV‬‬
‫‪ -١‬ﻃﺮﻳﻘﺔ ص ق ح ﺗﻌﺘﺒﺮ أهﻢ ﻣﻌﻴﺎر ﻣﻦ ﻣﻌﺎﻳﻴﺮ‬
‫اﻟﻤﻔﺎﺿﻠﺔ ﺑﻴﻦ اﻟﻤﺸﺎرﻳﻊ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﻳﺔ‪ ،‬و هﻲ ﻣﻮﺿﻊ‬ ‫‪ .٢‬ﻃﺮﻳﻘﺔ ﻓﺘﺮﺓ ﺍﻻﺳﺘﺮﺩﺍﺩ ﺍﳌﺨﺼﻮﻣﺔ )‪(DPP‬‬
‫اﻟﺪراﺳﺔ ﻓﻲ هﺬﻩ اﻟﻤﺡﺎﺿﺮة و ﻳﺮﻣﺰ ﻟﻬﺎ ﺑﺎﻻﺧﺘﺹﺎر‬
‫ص ق ح ‪ ،‬ﻓﺈذا آﺎن ص ق ح< ‪ 0‬ﻳﻘﺒﻞ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ‬ ‫‪ .٣‬ﻃﺮﻳﻘﺔ ﻣﺆﺷﺮ ﺍﻟﺮﲝﻴﺔ ﺃﻭ ﺩﻟﻴﻞ ﺍﻟﺮﲝﻴﺔ )‪(PI‬‬
‫اﻟﻤﺸﺮوع‪ ،‬و إذا آﺎﻧﺖ ص ق ح >‪ 0‬ﻻ ﻳﻘﺒﻞ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‬
‫ﻓﻲ اﻟﻤﺸﺮوع‬ ‫‪ .٤‬ﻃﺮﻳﻘﺔ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﻲ )‪(IRR‬‬

‫]‪[57‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫‪ .١‬ﻃﺮﻳﻘﺔ ﺻﺎﰲ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ )‪:(NPV‬‬

‫ﺗﻌﱪ ﻋﻦ ﺍﻟﺰﻳﺎﺩﺓ ﺍﻟﱵ ﻳﻀﻴﻔﻬﺎ ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻱ ﺇﱃ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﻜﻠﻴﺔ ﻟﻼﺳﺘﺜﻤﺎﺭ‪ ،‬ﻭﺗﻘﺎﺱ ﺑﺎﻟﻌﻼﻗﺔ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫) ﻳﻌﻨﻲ ﻋﻨﺪي رأس ﻣﺎل و اﺳﺘﺜﻤﺮﺗﻩ ﻓﺄآﻴﺪ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﺳﻮف ﻳﻌﻄﻴﻨﻲ زﻳﺎدة(‬

‫)‪NPV= PV (CF) – PV (K‬‬

‫ﺹ ﻕ ﺡ = ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺍﻟﺴﻨﻮﻳﺔ ‪ -‬ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﻟﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ‬

‫ﺣﻴﺚ‪:‬‬
‫‪ = NPV‬ﺻﺎﰲ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ‬
‫)‪ =PV(CF‬ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺍﻟﺴﻨﻮﻳﺔ‬
‫)‪ = PV(K‬ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﻟﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ‬

‫ﺃﻭﻻﹰ‪ :‬ﺻﺎﰲ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﰲ ﺣﺎﻟﺔ ﺃﻥ ﺳﻨﻮﺍﺕ ﺍﻹﻧﻔﺎﻕ ﺍﻟﺮﺃﲰﺎﱄ ﻻ ﺗﺘﺠﺎﻭﺯ ﺍﻟﻔﺘﺮﺓ ﺍﻟﻮﺍﺣﺪﺓ‪ ،‬ﻭﺃﻥ ﺍﻹﻧﻔﺎﻕ ﻳﺘﻢ ﰲ ﺑﺪﺍﻳﺔ ﺍﻟﻔﺘﺮﺓ‪:‬‬
‫)اﻹﻧﻔﺎق اﻟﺮأﺳﻤﺎﻟﻲ ﻻ ﺗﺘﺠﺎوز اﻟﻔﺘﺮة اﻟﻮاﺣﺪة ﻣﻌﻨﺎﻩ أن رأس اﻟﻤﺎل ﻳُﺪﻓﻊ ﻣﺮة واﺣﺪة ﻓﻲ ﺑﺪاﻳﺔ اﻟﻤﺸﺮوع و ذﻟﻚ ﻳﻌﻨﻲ أﻧﻩ أﺻﻼً ﻓﻲ ﻗﻴﻤﺘﻩ اﻟﺡﺎﻟﻴﺔ ﻓﻼ‬
‫ﺣﺎﺟﺔ ﻷن أﺧﺹﻢ ﻣﻨﻩ ﻣﻌﺎﻣﻞ اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺡﺎﻟﻴﺔ ﻟﻴﻌﻮد ﻟﺡﺎﻟﺘﻩ اﻟﻄﺒﻴﻌﻴﺔ إذ هﻮ أﺻﻼً ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺘﻩ اﻟﻄﺒﻴﻌﻴﺔ(‬

‫∑=‪NPV‬‬

‫هﺬﻩ اﻟﻤﻌﺎدﻟﺔ هﻲ ﻧﻔﺲ اﻟﻤﻌﺎدﻟﺔ اﻟﺱﺎﺑﻘﺔ ص ق ح و ﻟﻜﻦ هﻨﺎ آﺘﺒﺖ ﺑﺸﻜﻞ رﻳﺎﺿﻲ‪ ،‬ﺣﻴﺚ أن ‪:‬‬

‫= ﻣﻌﺎﻣﻞ اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺡﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ) اﻟﺘﺪﻓﻖ اﻟﻨﻘﺪي × ﻣﻌﺎﻣﻞ اﻟﺨﺹﻢ(‬

‫= ﻣﻌﺎﻣﻞ اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺡﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﺨﺮدة " إن وﺟﺪت" ) اﻟﺨﺮدة× ﻣﻌﺎﻣﻞ اﻟﺨﺹﻢ(‬

‫‪ =K‬اﻟﺘﺪﻓﻖ اﻟﻨﻘﺪي اﻟﻤﺒﺪﺋﻲ أو رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻤﺒﺪﺋﻲ و آﻤﺎ ذآﺮت أﻧﻩ ﻓﻲ ﻗﻴﻤﺘﻩ اﻟﺡﺎﻟﻴﺔ‬

‫_____________________________________________________________________‬
‫‪ Ó‬ﻣﺜﺎﻝ‪ :‬ﺣﺴﺎﺏ ﺻﺎﰲ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﰲ ﺣﺎﻟﺔ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻣﻨﺘﻈﻤﺔ ﻭﻋﺪﻡ ﻭﺟﻮﺩ ﻗﻴﻤﺔ ﺧﺮﺩﺓ‪.‬‬
‫اﻟﺤﺎﻟﺔ )‪ (١‬ﺗﺪﻓﻘﺎت ﻧﻘﺪﻳﺔ ﻣﻨﺘﻈﻤﺔ ) ﻣﺘﺴﺎوﻳﺔ ( و ﻻ ﺗﻮﺟﺪ ﺧﺮدة ‪ ،‬ﻧﺴﺘﺨﺪم اﻟﺠﺪول اﻟﻤﺎﻟﻲ )‪(٤‬‬

‫ﻣﺸﺮﻭﻉ ﺍﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻱ ﻳﺘﻄﻠﺐ ﺭﺃﺱ ﻣﺎﻝ ﻣﺒﺪﺋﻲ ‪ 500000‬ﺭﻳﺎﻝ ﻭﻳﺘﻮﻗﻊ ﺃﻥ ﻳﻌﻄﻲ ﺗﺪﻓﻘﺎﺕ ﻧﻘﺪﻳﺔ ﺳﻨﻮﻳﺔ ‪ 200000‬ﺭﻳﺎﻝ ﳌﺪﺓ ‪ 10‬ﺳـﻨﻮﺍﺕ‪.‬‬
‫ﻓﺈﺫﺍ ﺗﺒﲔ ﺃﻥ ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ ﻟﻦ ﻳﻜﻮﻥ ﻟﻪ ﻗﻴﻤﺔ ﺧﺮﺩﺓ ﰲ ﻬﻧﺎﻳﺔ ﻋﻤﺮﻩ ﺍﻻﻓﺘﺮﺍﺿﻲ ﻭﺃﻥ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﳋﺼﻢ = ‪ %12‬ﻣﺎ ﻫـﻮ ﺻـﺎﰲ ﺍﻟﻘﻴﻤـﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴـﺔ‬
‫ﻟﻠﻤﺸﺮﻭﻉ‪.‬‬
‫ﺣﻴــﺚ أن ‪ 10 =t %12 =r ) 0 =SV 200000=PV(CF) 500000 =k :‬ﻧﺱــﺘﺨﺪم هــﺎﺗﻴﻦ اﻟﻤﻌﻠــﻮﻣﺘﻴﻦ ﻻﺳــﺘﺨﺮاج ﻣﻌﺎﻣــﻞ اﻟﺨﺹــﻢ ﻣــﻦ اﻟﺠــﺪول‬
‫اﻟﻤﺎﻟﻲ(‬

‫]‪[58‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫∑=‪NPV‬‬ ‫ﺑﺘﻄﺒﻴﻖ ﻣﻌﺎﺩﻟﺔ ﺻﺎﰲ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬

‫ﻭﺑﺘﻄﺒﻴﻖ ﻣﻌﺎﻣﻞ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﻣﻦ ﺍﳉﺪﻭﻝ ﺍﳌﺎﱄ )ﺭﻗﻢ ‪(٤‬‬

‫ﺹ ﻕ ﺡ )‪630040 = 500000 – (5.6502) 200000 = (NPV‬‬

‫_____________________________________________________________________‬

‫‪ Ó‬ﻣﺜﺎﻝ‪ :‬ﺣﺴﺎﺏ ﺻﺎﰲ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﰲ ﺣﺎﻟﺔ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻣﻨﺘﻈﻤﺔ ﻭ ﻭﺟﻮﺩ ﻗﻴﻤﺔ ﺧﺮﺩﺓ‪.‬‬

‫اﻟﺤﺎﻟﺔ )‪ (٢‬ﺗﺪﻓﻘﺎت ﻧﻘﺪﻳﺔ ﻣﻨﺘﻈﻤﺔ ) ﻣﺘﺴﺎوﻳﺔ ( و ﺗﻮﺟﺪ ﺧﺮدة ‪ ،‬ﻧﺴﺘﺨﺪم‪:‬‬

‫اﻟﺠﺪول اﻟﻤﺎﻟﻲ )‪ (٤‬ﻟﻠﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻤﻨﺘﻈﻤﺔ‬
‫و اﻟﺠﺪول اﻟﻤﺎﻟﻲ )‪ (٣‬ﻟﻠﺨﺮدة ﻷﻧﻬﺎ ﺗﻌﺘﺒﺮ ﺗﺪﻓﻖ ﻧﻘﺪي واﺣﺪ‬

‫ﻣﺸﺮﻭﻉ ﺍﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻱ ﻳﺘﻄﻠﺐ ﺭﺃﺱ ﻣﺎﻝ ﻣﺒﺪﺋﻲ ‪ 500000‬ﺭﻳﺎﻝ ﻭﻳﺘﻮﻗﻊ ﺃﻥ ﻳﻌﻄﻲ ﺗﺪﻓﻘﺎﺕ ﻧﻘﺪﻳﺔ ﺳﻨﻮﻳﺔ ‪ 200000‬ﺭﻳﺎﻝ ﳌﺪﺓ ‪ 10‬ﺳﻨﻮﺍﺕ‪ .‬ﻓـﺈﺫﺍ‬
‫ﺗﺒﲔ ﺃﻥ ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ ﺳﻴﻜﻮﻥ ﻟﻪ ﻗﻴﻤﺔ ﺧﺮﺩﺓ ﰲ ﻬﻧﺎﻳﺔ ﻋﻤﺮﻩ ﺍﻻﻓﺘﺮﺍﺿﻲ ‪ 100000‬ﺭﻳﺎﻝ ﻭﺃﻥ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﳋﺼﻢ = ‪ %12‬ﻣﺎ ﻫﻮ ﺻﺎﰲ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴـﺔ‬
‫ﻟﻠﻤﺸﺮﻭﻉ‪.‬‬
‫ﺣﻴــﺚ أن ‪ 10 =t %12 =r ) 100000 =SV 200000=PV(CF) 500000 =k :‬ﻧﺱــﺘﺨﺪم هــﺎﺗﻴﻦ اﻟﻤﻌﻠــﻮﻣﺘﻴﻦ ﻻﺳــﺘﺨﺮاج ﻣﻌﺎﻣــﻞ اﻟﺨﺹــﻢ ﻣــﻦ‬
‫اﻟﺠﺪول اﻟﻤﺎﻟﻲ(‬

‫∑=‪NPV‬‬ ‫ﺑﺘﻄﺒﻴﻖ ﻣﻌﺎﺩﻟﺔ ﺻﺎﰲ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬

‫ﻭﺑﺘﻄﺒﻴﻖ‪:‬‬
‫‪ −‬ﻣﻌﺎﻣﻞ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﻣﻦ ﺍﳉﺪﻭﻝ ﺍﳌﺎﱄ )ﺭﻗﻢ ‪ (٤‬ﻋﻨﺪ )‪ %12‬ﺍﻟﺴﻨﺔ ‪ (10‬ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺍﳌﻨﺘﻈﻤﺔ‪.‬‬
‫ﺣﻴﺚ أن اﻟﺨﺮدة ﻓﻲ ﻧﻬﺎﻳﺔ اﻟﻌﻤﺮ‬ ‫‪ −‬ﻭﻣﻌﺎﻣﻞ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﻣﻦ ﺍﳉﺪﻭﻝ ﺍﳌﺎﱄ )ﺭﻗﻢ ‪ (٣‬ﻋﻠﻰ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﳋﺮﺩﺓ )ﻋﻨﺪ ‪ %12‬ﺍﻟﺴﻨﺔ ﺍﻟﻌﺎﺷﺮﺓ "‬
‫اﻻﻓﺘﺮاﺿﻲ ﻟﻠﻤﺸﺮوع" (‪.‬‬
‫ﺍﳉﺪﻭﻝ ﺍﳌﺎﱄ )‪(٣‬‬ ‫ﺍﳉﺪﻭﻝ ﺍﳌﺎﱄ)‪(٤‬‬

‫]‪[59‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫ﺹ ﻕ ﺡ )‪662240= 500000 – (0.3220) 100000 + (5.6502) 200000 = (NPV‬‬
‫‪ Ó‬ﻣﺜﺎﻝ‪ :‬ﺣﺴﺎﺏ ﺻﺎﰲ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﰲ ﺣﺎﻟﺔ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻏﲑ ﻣﻨﺘﻈﻤﺔ ﻭﻋﺪﻡ ﺟﻮﺩ ﻗﻴﻤﺔ ﺧﺮﺩﺓ‪.‬‬
‫اﻟﺤﺎﻟﺔ )‪ (٣‬ﺗﺪﻓﻘﺎت ﻧﻘﺪﻳﺔ ﻏﻴﺮ ﻣﻨﺘﻈﻤﺔ ) ﻏﻴﺮ ﻣﺘﺴﺎوﻳﺔ ( و ﻻ ﺗﻮﺟﺪ ﺧﺮدة ‪ ،‬ﻧﺴﺘﺨﺪم اﻟﺠﺪول اﻟﻤﺎﻟﻲ )‪(٣‬‬

‫ﻣﺸﺮﻭﻉ ﺍﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻱ ﻳﺘﻄﻠﺐ ﺭﺃﺱ ﻣﺎﻝ ﻣﺒﺪﺋﻲ ‪ 500000‬ﺭﻳﺎﻝ ﻭﻳﺘﻮﻗﻊ ﺃﻥ ﻳﻌﻄﻲ ﺗﺪﻓﻘﺎﺕ ﻧﻘﺪﻳﺔ ﺳﻨﻮﻳﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﺤﻮ ﺍﻟﺘﺎﱄ‪:‬‬
‫ﺍﻟﺴﻨﺔ ‪ 300000 = ١‬ﺭﻳﺎﻝ‬
‫ﺍﻟﺴﻨﺔ ‪ 400000 = ٢‬ﺭﻳﺎﻝ‬
‫ﺍﻟﺴﻨﺔ ‪ 500000 = ٣‬ﺭﻳﺎﻝ‬
‫ﻓﺈﺫﺍ ﺗﺒﲔ ﺃﻥ ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ ﻟﻦ ﻳﻜﻮﻥ ﻟﻪ ﻗﻴﻤﺔ ﺧﺮﺩﺓ ﰲ ﻬﻧﺎﻳﺔ ﻋﻤﺮﻩ ﺍﻻﻓﺘﺮﺍﺿﻲ ﻭﺃﻥ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﳋﺼﻢ = ‪ %12‬ﻣﺎ ﻫﻮ ﺻﺎﰲ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ‬
‫ﻟﻠﻤﺸﺮﻭﻉ‪.‬‬
‫‪0 =SV‬‬ ‫)‪ PV(CF‬ﻟﻠﺱﻨﺔ‪500000 =٣‬‬ ‫ﺣﻴﺚ أن ‪ PV(CF) 500000 =k :‬ﻟﻠﺱﻨﺔ‪ PV(CF) 300000 =١‬ﻟﻠﺱﻨﺔ‪400000 =٢‬‬
‫) ‪ 3 =t %12 =r‬ﻧﺱﺘﺨﺪم هﺎﺗﻴﻦ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺘﻴﻦ ﻻﺳﺘﺨﺮاج ﻣﻌﺎﻣﻞ اﻟﺨﺹﻢ ﻣﻦ اﻟﺠﺪول اﻟﻤﺎﻟﻲ(‬

‫∑=‪NPV‬‬ ‫ﺑﺘﻄﺒﻴﻖ ﻣﻌﺎﺩﻟﺔ ﺻﺎﰲ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬

‫ﻭﺑﺘﻄﺒﻴﻖ‪:‬‬
‫‪ −‬ﻣﻌﺎﻣﻞ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﻣﻦ ﺍﳉﺪﻭﻝ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ )‪ (٣‬ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ )ﻋﻨﺪ ‪ %12‬ﺍﻟﺴﻨﺔ ﺍﻟﺜﺎﻟﺜﺔ(‬

‫ﺣﺴﺎﺏ ﺻﺎﰲ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬

‫ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ‬ ‫ﻣﻌﺎﻣﻞ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ‬ ‫ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬ ‫ﺍﻟﺴﻨﺔ‬
‫‪+ 267870‬‬ ‫‪= 0.8929‬‬ ‫×‬ ‫‪300000‬‬ ‫‪1‬‬
‫)‪PV(CF‬‬ ‫‪+ 318880‬‬ ‫‪0.7972‬‬ ‫‪400000‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪+ 355900‬‬ ‫‪0.7118‬‬ ‫‪500000‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪-K‬‬ ‫‪-500000‬‬ ‫‪-500000‬‬ ‫ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﳌﺒﺪﺋﻲ‬
‫‪=NPV‬‬ ‫‪442650‬‬ ‫ﺹﻕﺡ‬

‫]‪[60‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫‪ Ó‬ﻣﺜﺎﻝ‪ :‬ﺣﺴﺎﺏ ﺻﺎﰲ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﰲ ﺣﺎﻟﺔ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻏﲑ ﻣﻨﺘﻈﻤﺔ ﻭﺟﻮﺩ ﻗﻴﻤﺔ ﺧﺮﺩﺓ‪.‬‬

‫اﻟﺤﺎﻟﺔ )‪ (٤‬ﺗﺪﻓﻘﺎت ﻧﻘﺪﻳﺔ ﻏﻴﺮ ﻣﻨﺘﻈﻤﺔ ) ﻏﻴﺮ ﻣﺘﺴﺎوﻳﺔ ( و ﺗﻮﺟﺪ ﺧﺮدة ‪ ،‬ﻧﺴﺘﺨﺪم اﻟﺠﺪول اﻟﻤﺎﻟﻲ )‪(٣‬‬

‫ﻣﺸﺮﻭﻉ ﺍﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻱ ﻳﺘﻄﻠﺐ ﺭﺃﺱ ﻣﺎﻝ ﻣﺒﺪﺋﻲ ‪ 500000‬ﺭﻳﺎﻝ ﻭﻳﺘﻮﻗﻊ ﺃﻥ ﻳﻌﻄﻲ ﺗﺪﻓﻘﺎﺕ ﻧﻘﺪﻳﺔ ﺳﻨﻮﻳﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﺤﻮ ﺍﻟﺘﺎﱄ‪:‬‬
‫ﺍﻟﺴﻨﺔ ‪ 300000 = ١‬ﺭﻳﺎﻝ‬
‫ﺍﻟﺴﻨﺔ ‪ 400000 = ٢‬ﺭﻳﺎﻝ‬
‫ﺍﻟﺴﻨﺔ ‪ 500000 = ٣‬ﺭﻳﺎﻝ‬
‫ﻓﺈﺫﺍ ﺗﺒﲔ ﺃﻥ ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ ﺳﻴﻜﻮﻥ ﻟﻪ ﻗﻴﻤﺔ ﺧﺮﺩﺓ ﰲ ﻬﻧﺎﻳﺔ ﻋﻤﺮﻩ ﺍﻻﻓﺘﺮﺍﺿﻲ ‪ 100000‬ﺭﻳﺎﻝ ﻭﺃﻥ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﳋﺼﻢ = ‪ %12‬ﻣﺎ ﻫﻲ ﺻﺎﰲ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ‬
‫ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﻤﺸﺮﻭﻉ‪.‬‬
‫‪100000 =SV‬‬ ‫)‪ PV(CF‬ﻟﻠﺱﻨﺔ‪500000 =٣‬‬ ‫ﺣﻴﺚ أن ‪ PV(CF) 500000 =k :‬ﻟﻠﺱﻨﺔ‪ PV(CF) 300000 =١‬ﻟﻠﺱﻨﺔ‪400000 =٢‬‬
‫) ‪ 3 =t %12 =r‬ﻧﺱﺘﺨﺪم هﺎﺗﻴﻦ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺘﻴﻦ ﻻﺳﺘﺨﺮاج ﻣﻌﺎﻣﻞ اﻟﺨﺹﻢ ﻣﻦ اﻟﺠﺪول اﻟﻤﺎﻟﻲ(‬

‫∑=‪NPV‬‬ ‫ﺑﺘﻄﺒﻴﻖ ﻣﻌﺎﺩﻟﺔ ﺻﺎﰲ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬

‫ﻭﺑﺘﻄﺒﻴﻖ‪:‬‬
‫ﺣﻴﺚ أن‬ ‫‪ −‬ﻭﻣﻌﺎﻣﻞ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﻣﻦ ﺍﳉﺪﻭﻝ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ )‪ (٣‬ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻗﻴﻤﺔ ﻭﻋﻠﻰ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﳋﺮﺩﺓ )ﻋﻨﺪ ‪ %12‬ﳌﺪﺓ ﺛﻼﺛﺔ ﺳﻨﻮﺍﺕ‬
‫اﻟﺨﺮدة ﻓﻲ ﻧﻬﺎﻳﺔ اﻟﻌﻤﺮ اﻻﻓﺘﺮاﺿﻲ ﻟﻠﻤﺸﺮوع" (‪.‬‬

‫ﺣﺴﺎﺏ ﺻﺎﰲ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬

‫ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ‬ ‫ﻣﻌﺎﻣﻞ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ‬ ‫ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬ ‫ﺍﻟﺴﻨﺔ‬

‫‪+ 267870‬‬ ‫‪= 0.8929‬‬ ‫×‬ ‫‪300000‬‬ ‫‪1‬‬
‫)‪PV(CF‬‬ ‫‪+ 318880‬‬ ‫‪0.7972‬‬ ‫‪400000‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪+ 355900‬‬ ‫‪0.7118‬‬ ‫‪500000‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪+ SV‬‬ ‫‪+ 71180‬‬ ‫‪0.7118‬‬ ‫‪100000‬‬ ‫ﻗﻴﻤﺔ ﺍﳋﺮﺩﺓ )ﺍﻟﺴﻨﺔ ‪(3‬‬
‫‪-K‬‬ ‫‪-500000‬‬ ‫‪-500000‬‬ ‫ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﳌﺒﺪﺋﻲ‬
‫‪=NPV‬‬ ‫‪514630‬‬ ‫ﺹﻕﺡ‬

‫]‪[61‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫اﻟﺱﻨﺔ اﻷوﻟﻰ و اﻟﺜﺎﻧﻴﺔ و اﻟﺜﺎﻟﺜﺔ و اﻟﺨﺮدة ﺗﻌﺘﺒﺮ ﺗﺪﻓﻘﺎت ﻧﻘﺪﻳﺔ داﺧﻠﺔ أﻣﺎ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻟﻤﺒﺪﺋﻲ ﻳﻌﺘﺒﺮ ﺗﺪﻓﻖ ﻧﻘﺪي ﺧﺎرج ﻟﺬﻟﻚ ﻧﻄﺮﺣﻩ‬ ‫‪−‬‬
‫ﻟﻮ أردﻧﺎ اﻟﻔﻬﻢ أآﺜﺮ ﻟﻤﺎذا اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻟﻤﺒﺪﺋﻲ ﻟﻴﺲ ﻟﻩ ﻣﻌﺎﻣﻞ ﺧﺹﻢ آﻤﺎ أﺷﺮت ﺳﺎﺑﻘﺎً ﻳﻤﻜﻦ اﻟﻘﻮل ﺑﺄن ﻣﻌﺎﻣﻞ اﻟﺨﺹﻢ أس ﺻﻔﺮ =‬ ‫‪−‬‬
‫‪ ١‬ﻟﺬﻟﻚ ﻓﺈن اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻟﻤﺒﺪﺋﻲ ×‪ =١‬اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻟﻤﺒﺪﺋﻲ‬
‫ص ق ح ﻳﺨﺘﻠﻒ ﻓﻲ اﻟﺡﺎﻻت اﻷرﺑﻌﺔ وﻓﻘﺎً ﻟﻠﺘﺪﻓﻖ اﻟﻨﻘﺪي إذا آﺎن ﻣﻨﺘﻈﻢ أو ﻏﻴﺮ ﻣﻨﺘﻈﻢ و إذا وﺟﺪت ﺧﺮدة ﻓﻲ ﻧﻬﺎﻳﺔ اﻟﻌﻤﺮ‬ ‫‪−‬‬
‫اﻻﻓﺘﺮاﺿﻲ أم ﻟﻢ ﺗﻮﺟﺪ‬

‫)اﻟﻘﺮار اﻟﺬي ﻳﺠﺐ اﺗﺨﺎذﻩ ﻓﻲ ﻗﺒﻮل أو رﻓﺾ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ اﻟﻤﺸﺮوع ﻳﺒﻨﻰ وﻓﻘﺎً ﻟﻤﻌﻴﺎر ص ق ح(‬ ‫ﺍﻟﻘﺮﺍﺭ ﻭﻓﻖ ﻣﻌﻴﺎﺭ ﺻﺎﰲ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬

‫) و آﻠﻤﺎ آﺎن ص ق ح أﻋﻠﻰ آﺎن أﻓﻀﻞ( ص ق ح< ‪9 0‬ﻧﻘﺒﻞ‬ ‫‪ 9‬ﺇﺫﺍ ﻛﺎﻥ ﺻﺎﰲ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﻤﺸﺮﻭﻉ ﻣﻮﺟﺒﺎ‪ ،‬ﻳﻌﺘﱪ ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ ﻣﺮﲝﺎ ﻭﻣﻘﺒﻮﻻ‬
‫اﻟﻤﺸﺮوع‬

‫ص ق ح >‪ 8 0‬ﻧﺮﻓﺾ اﻟﻤﺸﺮوع‬ ‫‪ 9‬ﺃﻣﺎ ﺇﺫﺍ ﻛﺎﻥ ﺳﺎﻟﺒﺎ ﻓﺈﻥ ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ ﻳﻌﺘﱪ ﺧﺎﺳﺮﺍ ﻭﻣﺮﻓﻮﺿﺎ‬

‫ص ق ح =‪ ) 0‬اﻟﻤﺸﺮوع اﻟﺡﻴﺎدي هﻮ ﺗﺪﻓﻘﺎﺗﻩ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ اﻟﺪاﺧﻠﺔ = ﺗﺪﻓﻘﺎﺗﻩ‬ ‫‪ 9‬ﺃﻣﺎ ﺇﺫﺍ ﻛﺎﻥ ﺻﺎﰲ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﺻﻔﺮ ﻓﺈﻥ ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ ﻳﻌﺘﱪ ﺣﻴﺎﺩﻳﺎ‬
‫اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ اﻟﺨﺎرﺟﺔ أو )‪ K= PV(CF‬و اﻷﻣﺮ ﻋﻨﺪﺋﺬ ﻳﺮﺟﻊ ﻟﺹﺎﺣﺐ اﻟﻤﺸﺮوع ﻓﻲ ﻗﺒﻮل أو رﻓﺾ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ اﻟﻤﺸﺮوع اﻟﺡﻴﺎدي(‬

‫ﻓﻌﻠﻴﻬﺎ ﺃﻥ ﲣﺘﺎﺭ ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ ﺍﻟﺬﻱ ﻳﻌﻄﻲ ﺃﻋﻠﻰ ﺻﺎﰲ‬ ‫) اﻟﻤﻔﺎﺿﻠﺔ ﺑﻴﻦ ﻣﺸﺮوع "أ" و "ب"(‬ ‫‪ 9‬ﺇﺫﺍ ﻛﺎﻧﺖ ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ ﲣﺘﺎﺭ ﻣﻦ ﺑﲔ ﻣﺸﺮﻭﻋﲔ ﺑﺪﻳﻠﲔ‬

‫ﻗﻴﻤﺔ ﺣﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ 9‬ﻭﰲ ﺣﺎﻟﺔ ﺍﻻﺧﺘﻴﺎﺭ ﻣﻦ ﺑﲔ ﺍﳌﺸﺮﻭﻋﺎﺕ ﺍﳌﺴﺘﻘﻠﺔ ﻓﻴﻤﻜﻦ ﻟﻠﻤﻨﺸﺄﺓ ﻗﺒﻮﻝ ﲨﻴﻊ ﺍﳌﺸﺮﻭﻋﺎﺕ ﺍﻟﱵ ﳍﺎ ﺻﺎﰲ ﻗﻴﻤﺔ ﺣﺎﻟﻴﺔ ﻣﻮﺟﺒﺔ ﺇﺫﺍ ﺗﻮﻓﺮﺕ‬

‫) اﻟﻤﺸﺮوﻋﺎت اﻟﻤﺱﺘﻘﻠﺔ اﻟﺘﻲ ﻻ ﻋﻼﻗﺔ ﻟﻬﺎ ﺑﺒﻌﻀﻬﺎ اﻟﺒﻌﺾ(‬ ‫ﺍﳌﻮﺍﺯﻧﺔ ﺍﻟﺮﺃﲰﺎﻟﻴﺔ ﳍﺎ ﲨﻴﻌﺎ‬

‫ﺛﺎﻧﻴﺎﹰ‪ :‬ﺻﺎﰲ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﰲ ﺣﺎﻟﺔ ﺃﻥ ﺍﻹﻧﻔﺎﻕ ﺍﻟﺮﺃﲰﺎﱄ ﻳﺘﻮﺯﻉ ﻋﻠﻰ ﻋﺪﺓ ﻓﺘﺮﺍﺕ‪:‬‬

‫=‪NPV‬‬

‫ﺣﻴﺚ‪:‬‬

‫‪ = CF‬ﺻﺎﰲ ﺍﻟﺘﺪﻓﻖ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﺍﻟﺴﻨﻮﻱ ﺣﻴﺚ ‪ I‬ﺗﺘﺮﺍﻭﺡ ﻣﻦ ﺻﻔﺮ ﺇﱃ ‪N‬‬

‫‪ = SV‬ﺻﺎﰲ ﺍﻟﺘﺪﻓﻖ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﻣﻦ ﺍﳋﺮﺩﺓ‬
‫‪ =r‬ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﺍﳌﻄﻠﻮﺏ ﺃﻭ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﳋﺼﻢ‬
‫‪ =n‬ﻋﺪﺩ ﺳﻨﻮﺍﺕ ﺣﻴﺎﺓ ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ‬
‫‪ = K‬ﺍﻟﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻳﺔ ﻟﻠﻤﺸﺮﻭﻉ ﻭﻗﺪ ﻳﻌﱪ ﻋﻨﻬﺎ ﺑﺎﻟﺴﺎﻟﺐ ﺩﻻﻟﺔ ﺃ‪‬ﺎ ﺗﺪﻓﻖ ﻧﻘﺪﻱ ﺧﺎﺭﺝ‪.‬‬
‫‪ =t‬ﻋﺪﺩ ﺍﻟﺴﻨﻮﺍﺕ ﺃﻭ ﺍﻟﻔﺘﺮﺍﺕ ﺍﻟﱵ ﻳﺴﺘﻐﺮﻗﻬﺎ ﺇﻧﺸﺎﺀ ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ ﻗﺒﻞ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴﻞ‬

‫]‪[62‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫)ﻗﺪ ﻳﺘﻄﻠﺐ ﺑﻨﺎء ﻣﺹﻨﻊ ﻣﺜﻼ ﻟﻤﺸﺮوع ﻣﺎ ‪ ٣‬ﺳﻨﻮات ﺛﻢ ﺑﻌﺪ اﻟـ‪ ٣‬ﺳﻨﻮات ﻳﺒﺪأ ﻓﻲ إﻋﻄﺎء ﺗﺪﻓﻘﺎت ﻧﻘﺪﻳﺔ ‪،‬ﻓﻔﻲ هﺬﻩ اﻟﺡﺎﻟﺔ ﻳﺘﻢ ﺗﻮزﻳﻊ رأس‬
‫اﻟﻤﺎل ﻋﻠﻰ اﻟﺱﻨﻮات اﻟﺜﻼﺛﺔ أي آﻞ ﺳﻨﺔ ﻳُﺪﻓﻊ ﺟﺰء ﻣﻦ رأس اﻟﻤﺎل ﻟﺬﻟﻚ ﻻﺑﺪ ﻓﻲ هﺬﻩ اﻟﺡﺎﻟﺔ ﻣﻦ أن إﻳﺠﺎد ﻣﻌﺎﻣﻞ اﻟﺨﺹﻢ ﻟﺮأس اﻟﻤﺎل و‬
‫إرﺟﺎﻋﻩ إﻟﻰ ﻗﻴﻤﺘﻩ اﻟﺡﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬أو ﻳﻤﻜﻦ اﻋﺘﺒﺎر أن ﺟﺰء ﻣﻦ رأس اﻟﻤﺎل أي اﻟﺘﻜﻠﻔﺔ ﻳﺘﻢ اﺳﺘﺜﻤﺎرﻩ ﻗﺒﻞ ﺑﺪاﻳﺔ اﻟﻤﺸﺮوع و ﺟﺰء ﻳﺘﻢ اﺳﺘﺜﻤﺎرﻩ‬
‫ﺑﻌﺪ ﺑﺪاﻳﺔ اﻟﻤﺸﺮوع(‬

‫]‪[63‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫ﻣﺰﺍﻳﺎ ﻭﻋﻴﻮﺏ ﻃﺮﻳﻘﺔ ﺻﺎﰲ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬

‫ﺃﻭ ﹰﻻ‪ :‬ﺍﳌﺰﺍﻳـﺎ‪:‬‬

‫‪ 9‬ﺗﺄﺧﺬ ﰲ ﺍﳊﺴﺒﺎﻥ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺰﻣﻨﻴﺔ ﻟﻠﻨﻘﻮﺩ‬

‫) اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ اﻟﺪاﺧﻠﺔ و اﻟﺨﺎرﺟﺔ و اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻗﺒﻞ أو ﻓﻲ ﺑﺪاﻳﺔ‬ ‫‪ 9‬ﺗﺄﺧﺬ ﰲ ﺍﳊﺴﺒﺎﻥ ﲨﻴﻊ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻣﻦ ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ‬
‫اﻟﻤﺸﺮوع(‬

‫‪ 9‬ﺗﺘﻔﻖ ﻣﻊ ﻫﺪﻑ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺍﳌﺘﻤﺜﻞ ﰲ ﻣﻀﺎﻋﻔﺔ ﺛﺮﻭﺓ ﺍﳌﻼﻙ‪.‬‬

‫ﺛﺎﻧﻴﹰﺎ‪ :‬ﺍﻟﻌﻴــﻮﺏ‪:‬‬

‫) ﻟﺬﻟﻚ ﻳﻨﺒﻐﻲ ﺗﻮﺣﻴﺪ ﻣﻌﺎﻣﻞ اﻟﺨﺹﻢ ﻋﻨﺪ اﻻﺧﺘﻴﺎر ﺑﻴﻦ اﻟﻤﺸﺎرﻳﻊ ﻟﻴﻜﻮن اﻻﺧﺘﻴﺎر أآﺜﺮ دﻗﺔ(‬ ‫‪ 9‬ﺗﺮﺗﻴﺐ ﺍﳌﺸﺮﻭﻋﺎﺕ ﻳﺘﺄﺛﺮ ﲟﻌﺪﻝ ﺍﳋﺼﻢ‬

‫‪ 9‬ﺍﺧﺘﻴﺎﺭ ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ ﺍﻟﺬﻱ ﻳﺘﻤﺘﻊ ﺑﺄﻋﻠﻰ ﺻﺎﰲ ﻗﻴﻤﺔ ﺣﺎﻟﻴﺔ ﻟﻴﺲ ﺑﺎﻟﻀﺮﻭﺭﺓ ﻫﻮ ﺍﻷﺭﺟﺢ ﺇﺫﺍ ﻛﺎﻧﺖ ﺗﻜﻠﻔﺘﻪ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻳﺔ ﻣﺮﺗﻔﻌﺔ ﺟﺪﺍ‪:‬‬

‫ﻓﻤﺜﻼً آﺎﻧﺖ هﻨﺎك ﻣﻔﺎﺿﻠﺔ ﺑﻴﻦ ﻣﺸﺮوﻋﻴﻦ ‪:‬‬

‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺡﺎﻟﻴﺔ‬ ‫ﺗﻜﻠﻔﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‬ ‫اﻟﻤﺸﺮوع‬

‫‪75000‬‬ ‫‪200000‬‬ ‫ﻣﺸﺮوع ‪A‬‬

‫‪150000‬‬ ‫‪1000000‬‬ ‫ﻣﺸﺮوع ‪B‬‬

‫ﻧﻼﺣﻆ أن‪:‬‬ ‫‪9‬‬

‫ﻓﻲ اﻟﻤﺸﺮوع ‪ A‬ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺡﺎﻟﻴﺔ أﻗﻞ‪ ،‬ﺑﻴﻨﻤﺎ ﻓﻲ اﻟﻤﺸﺮوع ‪ B‬ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺡﺎﻟﻴﺔ أﻋﻠﻰ ﺑﻤﺮﺗﻴﻦ ﻣﻦ ‪.A‬‬ ‫‪−‬‬
‫و ﻟﻜﻦ‪ :‬ﺗﻜﻠﻔﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ اﻟﻤﺸﺮوع ‪ B‬أﻋﻠﻰ ﺑﺨﻤﺱﺔ أﺿﻌﺎف ﻣﻦ ﺗﻜﻠﻔﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ اﻟﻤﺸﺮوع ‪. A‬‬ ‫‪−‬‬
‫إذاً ﻳﺘﻢ ﻗﺒﻮل اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ اﻟﻤﺸﺮوع اﻷﻗﻞ ﺗﻜﻠﻔﺔ ‪. A‬‬ ‫‪−‬‬

‫ﻣﺘﻰ ﻧﺱﺘﺨﺪم اﻟﺠﺪول اﻟﻤﺎﻟﻲ )‪:(٤‬‬ ‫‪9‬‬

‫ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ اﻟﻤﻨﺘﻈﻤﺔ )اﻟﻤﺘﺱﺎوﻳﺔ( ‪.‬‬ ‫‪−‬‬

‫ﻣﺘﻰ ﻧﺱﺘﺨﺪم اﻟﺠﺪول اﻟﻤﺎﻟﻲ )‪:(٣‬‬ ‫‪9‬‬

‫ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ اﻟﻐﻴﺮ ﻣﻨﺘﻈﻤﺔ )اﻟﻐﻴﺮ ﻣﺘﺱﺎوﻳﺔ( ‪.‬‬ ‫‪−‬‬
‫ﻗﻴﻤﺔ اﻟﺨﺮدة ) ﻷﻧﻬﺎ ﺗﻌﺘﺒﺮ ﺗﺪﻓﻖ ﻧﻘﺪي واﺣﺪ(‪.‬‬ ‫‪−‬‬

‫اﻟﺪآﺘﻮر أآﺪ آﺜﻴﺮاً ﻋﻠﻰ أﻧﻨﺎ ﻧﻌﺘﻤﺪ ﻋﻠﻰ ‪ ٣‬أرﻗﺎم ﻓﻘﻁ ﺑﻌﺪ اﻟﻔﺎﺻﻠﺔ‪.‬‬ ‫‪9‬‬

‫]‪[64‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫ﺍﶈﺎﺿﺮﺓ ﺍﻟﺘﺎﺳﻌﺔ‬

‫ﺗﺎﺑﻊ ﺍﻟﺘﻘﻴﻴﻢ ﺍﳌﺎﱄ ﻟﻠﻤﺸﺮﻭﻋﺎﺕ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻳﺔ‬

‫ﺗﺎﺑﻊ ﺍﻟﺘﻘﻴﻴﻢ ﺍﳌﺎﱄ ﻟﻠﻤﺸﺮﻭﻋﺎﺕ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻳﺔ‪:‬‬
‫اﻟﻤﻴﺰاﻧﻴﺔ ﻏﻴﺮ آﺎﻓﻴﺔ ﻟﻼﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ آﻞ اﻟﻤﺸﺎرﻳﻊ اﻟﻤﺘﺎﺣﺔ‬
‫ﻟﻼﺳﺘﺜﻤﺎر‪ ،‬ﻓﺘﻠﺠﺄ اﻟﻤﻨﺸﺄة ﻟﻼﺧﺘﻴﺎر ﻣﻦ ﺑﻴﻦ أﺣﺪ اﻟﻤﺸﺎرﻳﻊ‬
‫‪ 9‬ﺗﻠﺠﺄ ﺍﳌﻨﺸﺄ ﻟﻠﻤﻔﺎﺿﻠﺔ ﺑﲔ ﺍﳌﺸﺎﺭﻳﻊ ﻋﻨﺪ ﻋﺪﻡ ﻛﻔﺎﻳﺔ ﺍﳌﻮﺍﺯﻧﺔ ﺍﻟﺮﺃﲰﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ 9‬ﺗﻘﻮﻡ ﺍﳌﻮﺍﺯﻧﺔ ﺍﻟﺮﺃﲰﺎﻟﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﻣﻔﻬﻮﻡ ﺍﻟﺘﻜﻠﻔﺔ ﻭﺍﳌﻨﻔﻌﺔ‪.‬‬

‫ﰲ ﺣﺎﻟﺔ ﺗﻔﻮﻕ ﺍﳌﻨﺎﻓﻊ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ ﻧﻘﺒﻞ ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ‪.‬‬ ‫‪−‬‬

‫‪9‬ﻧﻘﺒﻞ اﻟﻤﺸﺮوع‬ ‫اﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ‬ ‫اﻟﻤﻨﺎﻓﻊ ) اﻹﻳﺮادات (‬
‫‪ 8‬ﻧﺮﻓﺾ اﻟﻤﺸﺮوع‬ ‫اﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ‬ ‫اﻟﻤﻨﺎﻓﻊ ) اﻹﻳﺮادات (‬
‫ﰲ ﺣﺎﻟﺔ ﺗﻔﻮﻕ ﺍﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ ﻋﻠﻰ ﺍﳌﻨﺎﻓﻊ ﻧﺮﻓﺾ ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ‪.‬‬ ‫‪−‬‬

‫‪ 9‬ﻟﻠﺤﻜﻢ ﻋﻠﻰ ﺍﳌﺸﺎﺭﻳﻊ ﻧﻠﺠﺄ ﺇﱃ ﺍﺳﺘﺨﺪﺍﻡ ﺑﻌﺾ ﺍﳌﻌﺎﻳﲑ ﻟﺘﻤﻴﻴﺰ ﺑﲔ ﺍﳌﺸﺮﻭﻋﺎﺕ ﺍﳌﻘﺒﻮﻟﺔ ﻭﻏﲑ ﺍﳌﻘﺒﻮﻟﺔ‪.‬‬

‫ﻃﺮﻳﻘﺔ ﻓﺘﺮﺓ ﺍﻻﺳﺘﺮﺩﺍﺩ ﺍﳌﺨﺼﻮﻣﺔ‪:‬‬ ‫‪.٢‬‬

‫ﺍﻟﻔﺘﺮﺓ ﺍﻟﺰﻣﻨﻴﺔ ﺍﻟﻼﺯﻣﺔ ﻻﺳﺘﺮﺩﺍﺩ ﺭﺃﺱ ﻣﺎﻝ ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ ﺍﳌﻘﺘﺮﺡ‪ ،‬ﺃﻱ ﻋﻨﺪﻣﺎ ﺗﺘﺴﺎﻭﻯ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﺔ ﺑﺎﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ‬

‫ﻟﻠﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺍﳋﺎﺭﺟﺔ‪.‬‬

‫ﻳﻔﻀﻞ ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻱ ﺍﻟﺬﻱ ﻳﺴﺘﺮﺩ ﺃﻣﻮﺍﻟﻪ ﰲ ﻓﺘﺮﺓ ﺃﻗﺼﺮ‬

‫)آﻠﻤﺎ اﺳﺘﺮﺟﻌﺖ اﻟﻤﻨﺸﺄة رأس ﻣﺎﻟﻬﺎ ﻓﻲ ﻓﺘﺮة أﻗﺹﺮ ﻓﺈﻧﻩ ﻳﺘﻢ اﻟﺡﻜﻢ ﻋﻠﻰ‬
‫اﻟﻤﺸﺮوع اﻟﺬي اﺳﺘﺜﻤﺮت ﻓﻴﻩ ﺑﺄﻧﻩ ﻣﺸﺮوع ﻣﺮﺑﺢ(‬

‫و ﻳﻘﺹﺪ ﺑﺎﻟﻔﺘﺮة اﻟﺘﻲ ﺗﺘﺱﺎوى ﻓﻴﻬﺎ ‪:‬‬

‫اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺡﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ اﻟﺪاﺧﻠﺔ= اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺡﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ اﻟﺨﺎرﺟﺔ‬
‫أي ﻋﻨﺪﻣﺎ ﺗﺘﺱﺎوى‪:‬‬
‫ﻗﻴﻤﺔ اﻹﻳﺮادات أو اﻷرﺑﺎح = ﻗﻴﻤﺔ رأس اﻟﻤﺎل‬

‫و ﻋﻨﺪ ﺑﻠﻮغ )ﻓﺘﺮة( اﻟﺘﺱﺎوي ﺗﻠﻚ ﻳﻤﻜﻨﻨﺎ اﺳﺘﺮداد رأس اﻟﻤﺎل‪ ،‬و اﻟﻔﺘﺮة اﻟﺰﻣﻨﻴﺔ ﻳﺠﺐ أﻻ ﺗﺘﺠﺎوز ﺣﻴﺎة اﻟﻤﺸﺮوع اﻻﻓﺘﺮاﺿﻴﺔ و إﻻ ﻟﻦ‬
‫ﻳﻌﺘﺒﺮ اﻟﻤﺸﺮوع ﻣﺮﺑﺢ و ﻻ ﻳﺘﻢ ﻗﺒﻮل اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻴﻩ‬

‫اﻟﻔﺮق ﺑﻴﻦ ﻓﺘﺮة اﻻﺳﺘﺮداد ﺑﻄﺮﻳﻘﺔ اﻟﻤﻌﺎﻳﻴﺮ اﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳﺔ و ﻓﺘﺮة اﻻﺳﺘﺮداد اﻟﻤﺨﺼﻮﻣﺔ ﺑﻄﺮﻳﻘﺔ ﻣﻌﺎﻳﻴﺮ ﺧﺼﻢ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬

‫ﻓﺘﺮة اﻻﺳﺘﺮداد اﻟﻤﺨﺼﻮﻣﺔ‬ ‫ﻓﺘﺮة اﻻﺳﺘﺮداد‬

‫ﺑﻄﺮﻳﻘﺔ ﻣﻌﺎﻳﻴﺮ ﺧﺼﻢ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬ ‫ﺑﻄﺮﻳﻘﺔ اﻟﻤﻌﺎﻳﻴﺮ اﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳﺔ‬

‫ﺗﺄﺧﺬ ﺑﺎﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺰﻣﻨﻴﺔ ﻟﻠﻨﻘﻮد‪ ،‬ﺣﻴﺚ أﻧﻬﺎ ﺗُﺨﻀِﻊ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬

‫ﻻ ﺗﺄﺧﺬ ﺑﺎﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺰﻣﻨﻴﺔ ﻟﻠﻨﻘﻮد‬
‫ﻟﻤﻌﺎﻣﻞ اﻟﺨﺹﻢ‬

‫]‪[65‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫ﻣﺜﺎل ﻋﻠﻰ ﻃﺮﻳﻘﺔ ﻓﺘﺮة اﻻﺳﺘﺮداد اﻟﻤﺨﺼﻮﻣﺔ‬

‫)ﻏﻴﺮ ﻣﻨﺘﻈﻤﺔ إذاً اﻟﺠﺪول اﻟﻤﺎﻟﻲ ‪(٣‬‬ ‫‪ Ó‬ﻣﺜﺎﻝ‪ :‬ﺣﺴﺎﺏ ﻓﺘﺮﺓ ﺍﻻﺳﺘﺮﺩﺍﺩ ﺍﳌﺨﺼﻮﻣﺔ ﰲ ﺣﺎﻟﺔ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻏﲑ ﻣﻨﺘﻈﻤﺔ ﻭ ﻭﺟﻮﺩ ﻗﻴﻤﺔ ﺧﺮﺩﺓ‬
‫ﻣﺸﺮﻭﻉ ﺍﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻱ ﻳﺘﻄﻠﺐ ﺭﺃﺱ ﻣﺎﻝ ﻣﺒﺪﺋﻲ ‪ 500000‬ﺭﻳﺎﻝ ﻭﻳﺘﻮﻗﻊ ﺃﻥ ﻳﻌﻄﻲ ﺗﺪﻓﻘﺎﺕ ﻧﻘﺪﻳﺔ ﺳﻨﻮﻳﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﺤﻮ ﺍﻟﺘﺎﱄ‪:‬‬

‫ﺍﻟﺴﻨﺔ ‪ 200000 = ١‬ﺭﻳﺎﻝ‬

‫ﺍﻟﺴﻨﺔ ‪ 350000 = ٢‬ﺭﻳﺎﻝ‬
‫ﺍﻟﺴﻨﺔ ‪ 500000 = ٣‬ﺭﻳﺎﻝ‬
‫ﻓﺈﺫﺍ ﺗﺒﲔ ﺃﻥ ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ ﺳﻴﻜﻮﻥ ﻟﻪ ﻗﻴﻤﺔ ﺧﺮﺩﺓ ﰲ ﻬﻧﺎﻳﺔ ﻋﻤﺮﻩ ﺍﻻﻓﺘﺮﺍﺿﻲ ‪ 100000‬ﺭﻳﺎﻝ ﻭﺃﻥ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﳋﺼﻢ = ‪ %12‬ﺍﳌﻄﻠﻮﺏ ﻓﺘﺮﺓ‬

‫ﺍﻻﺳﺘﺮﺩﺍﺩ ﺍﳌﺨﺼﻮﻣﺔ ﻟﻠﻤﺸﺮﻭﻉ‪.‬‬

‫ﻣﻌﺎﻣﻞ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﻣﻦ ﺍﳉﺪﻭﻝ ﺍﳌﺎﱄ )‪ (٣‬ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻭﻋﻠﻰ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﳋﺮﺩﺓ )ﻋﻨﺪ ‪ %12‬ﳌﺪﺓ ‪ 3‬ﺳﻨﻮﺍﺕ(‬ ‫‪−‬‬

‫ﺣﺴﺎﺏ ﻓﺘﺮﺓ ﺍﻻﺳﺘﺮﺩﺍﺩ‪:‬‬

‫ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺘﺮﺍﻛﻤﻴﺔ‬ ‫ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ‬ ‫ﻣﻌﺎﻣﻞ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ‬ ‫ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬ ‫ﺍﻟﺴﻨﺔ‬
‫‪178580‬‬ ‫‪178580‬‬ ‫‪= 0.8929‬‬ ‫‪× 200000‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪458300‬‬ ‫‪279720‬‬ ‫‪0.7992‬‬ ‫‪350000‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪814200‬‬ ‫‪355900‬‬ ‫‪0.7118‬‬ ‫‪500000‬‬ ‫‪3‬‬

‫))ﻓﺘﺮﺓ ﺍﻻﺳﺘﺮﺩﺍﺩ ﺗﻘﻊ ﺑﲔ ﺍﻟﺴﻨﺔ ﺍﻟﺜﺎﻧﻴﺔ ﻭﺍﻟﺴﻨﺔ ﺍﻟﺜﺎﻟﺜﺔ((‬

‫ﻛﻤﺎ ﻫﻮ ﻭﺍﺿﺢ ﻣﻦ ﺍﳉﺪﻭﻝ ﺍﻟﻔﺘﺮﺓ ﺍﻟﺰﻣﻨﻴﺔ ﺍﻟﻼﺯﻣﺔ ﻻﺳﺘﺮﺟﺎﻉ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﺍﳌﺒﺪﺋﻲ )‪ 500000‬ﺭﻳﺎﻝ( ﺃﻛﺜﺮ ﻣﻦ ﺳﻨﺘﲔ‪ ،‬ﻓﺒﻨﻬﺎﻳﺔ ﺍﻟﺴﻨﺔ ﺍﻟﺜﺎﻧﻴﺔ ﰎ‬

‫ﲡﻤﻴﻊ ‪ 458300‬ﺭﻳﺎﻝ ﻭﻫﺬﺍ ﻳﻌﲏ ﺃﻥ ﺍﳌﺒﻠﻎ ﺍﳌﺘﺒﻘﻲ ﻫﻮ‪:‬‬

‫ﺍﳌﺒﻠﻎ ﺍﳌﺘﺒﻘﻲ = ‪ 41700 = 458300 - 500000‬ﻭﻳﻨﺒﻐﻲ ﺍﺳﺘﺮﺩﺍﺩ ﻫﺬﺍ ﺍﳌﺒﻠﻎ ﰲ ﺟﺰﺀ ﻣﻦ ﺍﻟﺴﻨﺔ ﺍﻟﺜﺎﻟﺜﺔ‪ ،‬ﻭﻳﺘﻢ ﺣﺴﺎﺏ ﻓﺘﺮﺓ ﺍﻻﺳﺘﺮﺩﺍﺩ‬

‫ﺍﳌﺨﺼﻮﻣﺔ ﺑﺎﻟﺼﻴﻐﺔ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬

‫اﻟﻤﺘﺒﻘﻲ ﻣﻦ ﻣﺒﻠﻎ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‬
‫× ‪ ١٢‬ﺷﻬﺮ‬ ‫‪ ٢‬ﺳﻨﺔ ‪+‬‬
‫اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺡﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﺱﻨﺔ اﻟﺘﻲ أﺧﺬﻧﺎ ﻣﻨﻬﺎ اﻟﺒﺎﻗﻲ‬ ‫ﻓﺘﺮﺓ ﺍﻻﺳﺘﺮﺩﺍﺩ ﺍﳌﺨﺼﻮﻣﺔ = ‪ 2‬ﺳﻨﺔ ‪12×(355900 ÷ 41700) +‬‬

‫)ﺳﻨﺘﻴﻦ و ﺷﻬﺮ و أرﺑﻌﺔ أﻳﺎم(‬ ‫ﻓﺘﺮﺓ ﺍﻻﺳﺘﺮﺩﺍﺩ ﺍﳌﺨﺼﻮﻣﺔ = ‪ 2‬ﺳﻨﺔ ‪ 1.4 +‬ﺷﻬﺮ‬

‫]‪[66‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫اﻟﺤﻞ‪:‬‬

‫)اﻟﺘﺪﻓﻖ اﻟﻨﻘﺪي× ﻣﻌﺎﻣﻞ اﻟﺨﺹﻢ (‬ ‫‪ -١‬ﻧﻮﺟﺪ اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺡﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻣﻦ اﻟﻤﻌﺎدﻟﺔ اﻟﺨﺎﺻﺔ ﺑﺹﺎﻓﻲ اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺡﺎﻟﻴﺔ‬

‫‪ -٢‬ﻧﻮﺟﺪ اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺡﺎﻟﻴﺔ اﻟﺘﺮاآﻤﻴﺔ ﻟﻜﻞ ﺗﺪﻓﻖ‪:‬‬

‫اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺡﺎﻟﻴﺔ اﻟﺘﺮاآﻤﻴﺔ ﻟﻠﺱﻨﺔ اﻷوﻟﻰ = ﻧﻔﺲ اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺡﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﺱﻨﺔ اﻷوﻟﻰ ﻷﻧﻩ ﻻ ﻳﻮﺟﺪ أي ﻣﺒﻠﻎ ﺳﺎﺑﻖ ﻣﺘﺮاآﻢ‬
‫اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺡﺎﻟﻴﺔ اﻟﺘﺮاآﻤﻴﺔ ﻟﻠﺱﻨﺔ اﻟﺜﺎﻧﻴﺔ = اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺡﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﺱﻨﺔ اﻟﺜﺎﻧﻴﺔ ‪ +‬اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺡﺎﻟﻴﺔ اﻟﺘﺮاآﻤﻴﺔ ﻟﻠﺱﻨﺔ اﻷوﻟﻰ‬
‫اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺡﺎﻟﻴﺔ اﻟﺘﺮاآﻤﻴﺔ ﻟﻠﺱﻨﺔ اﻟﺜﺎﻟﺜﺔ = اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺡﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﺱﻨﺔ اﻟﺜﺎﻟﺜﺔ ‪ +‬اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺡﺎﻟﻴﺔ اﻟﺘﺮاآﻤﻴﺔ ﻟﻠﺱﻨﺔ اﻟﺜﺎﻧﻴﺔ‬

‫‪ -٣‬ﻧﺒﺡﺚ ﻋﻦ اﻟﺱﻨﺔ اﻟﺘﻲ ﺗﺠﻤﻊ ﻟﺪﻳﻨﺎ ﻓﻴﻬﺎ رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻤﺒﺪﺋﻲ )‪ ،(500000‬ﻓﻨﺠﺪ هﻨﺎ أن أﻗﺮب ﻗﻴﻤﺔ ﺣﺎﻟﻴﺔ ﺗﺮاآﻤﻴﺔ ﻣﻦ رأس اﻟﻤﺎل هﻲ ﻓﻲ‬
‫اﻟﺱﻨﺔ اﻟﺜﺎﻧﻴﺔ )‪ (458300‬ﺣﻴﺚ أن اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺡﺎﻟﻴﺔ اﻟﺘﺮاآﻤﻴﺔ ﻟﻠﺱﻨﺔ اﻷوﻟﻰ أﻗﻞ ﺑﻜﺜﻴﺮ ﻣﻦ رأس اﻟﻤﺎل‪ ،‬و اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺡﺎﻟﻴﺔ اﻟﺘﺮاآﻤﻴﺔ ﻟﻠﺱﻨﺔ‬
‫اﻷﺧﻴﺮة ﺗﺠﺎوزت رأس اﻟﻤﺎل‪ ،‬و ﻟﻜﻦ ﻳﺠﺐ أن ﻧﺱﺘﺮد ﻣﺒﻠﻎ رأس اﻟﻤﺎل آﺎااﻣﻼً ﻟﺬﻟﻚ ﻧﺡﺹﻞ ﻋﻠﻰ اﻟﻤﺘﺒﻘﻲ ﻣﻦ رأس اﻟﻤﺎل ﻣﻦ اﻟﺱﻨﺔ اﻟﺜﺎﻟﺜﺔ‪ ،‬و‬
‫ﺑﻤﺎ أﻧﻨﺎ ﻟﻢ ﻧﺄﺧﺬ إﻻ ﺟﺰء ﻣﻦ اﻟﻘﻴﻤﺔ ﻣﻦ اﻟﺱﻨﺔ اﻟﺜﺎﻟﺜﺔ ﻓﻴﺠﺐ أن ﻧﺡﺱﺐ اﻟﻔﺘﺮة ) ﻓﻲ آﻢ ﺷﻬﺮ أو ﻓﻲ آﻢ ﻳﻮم( اﻟﺘﻲ اﺳﺘﺮدﻳﻨﺎ ﻓﻴﻬﺎ اﻟﻤﺒﻠﻎ‬
‫اﻟﻤﺘﺒﻘﻲ‪.‬‬

‫) ﻟﻤﺎذا ﻟﻢ ﻧﺄﺧﺬ رأس اﻟﻤﺎل آﺎﻣﻼً ﻣﻦ اﻟﺴﻨﺔ اﻟﺜﺎﻟﺜﺔ؟ ﻷﻧﻪ آﻠﻤﺎ اﺳ ُﺘﺮِد رأس اﻟﻤﺎل ﻓﻲ وﻗﺖ أﻗﺼﺮ آﻠﻤﺎ أﻋﺘُﺒﺮ اﻟﻤﺸﺮوع ﻣﺮﺑﺤﺎً‪،‬‬
‫ﻓﺎﺳﺘﺮداد رأس اﻟﻤﺎل ﻓﻲ ﺳﻨﺘﻴﻦ و ﺷﻬﺮ و أرﺑﻌﺔ أﻳﺎم أﻓﻀﻞ ﻣﻦ اﺳﺘﺮدادﻩ ﻓﻲ ﺛﻼث ﺳﻨﻮات‪.‬‬

‫ﻧﻼﺣﻆ أن ﻓﺘﺮة اﻻﺳﺘﺮداد ﻻ ﺗﺰﻳﺪ ﻋﻦ اﻟﻌﻤﺮ اﻻﻓﺘﺮاﺿﻲ ﻟﻠﻤﺸﺮوع ) ‪ ٣‬ﺳﻨﻮات( ﻟﺬﻟﻚ ﺗﻢ ﻗﺒﻮل اﻟﻤﺸﺮوع و أن اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺘﺮاآﻤﻴﺔ ) اﻟﻤﻨﻔﻌﺔ( أآﺒﺮ‬
‫ﻣﻦ ﺗﻜﻠﻔﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ) اﻟﺘﻜﻠﻔﺔ(‬

‫_____________________________________________________________________‬

‫) ﻣﻌﺪل دﻟﻴﻞ اﻟﺮﺑﺡﻴﺔ(‬ ‫‪ .٣‬ﻃﺮﻳﻘﺔ ﻣﺆﺷﺮ ﺩﻟﻴﻞ ﺍﻟﺮﲝﻴﺔ‬

‫)ﻣﺆﺷﺮ ﻧﺱﺒﻲ‪:‬‬
‫أي ﻳﻌﻄﻴﻨﺎ ﻧﺱﺒﺔ‬ ‫ﻫﻮ ﻣﺆﺷﺮ ﻧﺴﱯ ﻟﺮﲝﻴﺔ ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ‪ ،‬ﻭﻫﻮ ﻋﺒﺎﺭﺓ ﻋﻦ ﺗﻘﺴﻴﻢ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﻟﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻟﺮﺃﲰﺎﱄ‪.‬‬
‫‪ %‬و ﻟﻴﺲ ﻗﻴﻤﺔ(‬
‫∑‬
‫=‪PI‬‬ ‫∑‬

‫اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ اﻟﺪاﺧﻠﺔ‬

‫ﻣﺆﺷﺮ دﻟﻴﻞ اﻟﺮﺑﺡﻴﺔ =‬
‫اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ اﻟﺨﺎرﺟﺔ‬

‫= ﻣﺆﺷﺮ ﺍﻟﺮﲝﻴﺔ‬ ‫‪PI‬‬

‫‪ =PVCF‬ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺍﻟﺴﻨﻮﻳﺔ‬

‫‪ =PVK‬ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﻟﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ‬

‫آﻠﻤﺎ آﺎن‪:‬‬
‫ﻗُﺒﻞ اﻟﻤﺸﺮوع ‪9‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪PI‬‬
‫رُﻓﺾ اﻟﻤﺸﺮوع ‪8‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪PI‬‬

‫]‪[67‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫ﻣﺜﺎل ﻋﻠﻰ ﻃﺮﻳﻘﺔ ﻣﺆﺷﺮ دﻟﻴﻞ اﻟﺮﺑﺤﻴﺔ‬

‫‪ Ó‬ﻣﺜﺎﻝ‪ :‬ﺣﺴﺎﺏ ﻣﻌﺪﻝ ﺩﻟﻴﻞ ﺍﻟﺮﲝﻴﺔ‪:‬‬

‫ﻣﺸﺮﻭﻉ ﺍﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻱ ﻳﺘﻄﻠﺐ ﺭﺃﺱ ﻣﺎﻝ ﻣﺒﺪﺋﻲ ‪ 500000‬ﺭﻳﺎﻝ ﻭﻳﺘﻮﻗﻊ ﺃﻥ ﻳﻌﻄﻲ ﺗﺪﻓﻘﺎﺕ ﻧﻘﺪﻳﺔ ﺳﻨﻮﻳﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﺤﻮ ﺍﻟﺘﺎﱄ‪:‬‬

‫ﺍﻟﺴﻨﺔ ‪ 300000 = ١‬ﺭﻳﺎﻝ‬

‫ﺍﻟﺴﻨﺔ ‪ 400000 = ٢‬ﺭﻳﺎﻝ‬
‫ﺍﻟﺴﻨﺔ ‪ 500000 = ٣‬ﺭﻳﺎﻝ‬
‫ﻓﺈﺫﺍ ﺗﺒﲔ ﺃﻥ ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ ﻟﻦ ﻳﻜﻮﻥ ﻟﻪ ﻗﻴﻤﺔ ﺧﺮﺩﺓ ﰲ ﻬﻧﺎﻳﺔ ﻋﻤﺮﻩ ﺍﻻﻓﺘﺮﺍﺿﻲ ﻭﺃﻥ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﳋﺼﻢ = ‪ %12‬ﻣﺎ ﻫﻮ ﻣﻌﺪﻝ ﺩﻟﻴﻞ ﺍﻟﺮﲝﻴﺔ ﳍﺬﺍ‬
‫ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ‪.‬‬

‫ﺑﺘﻄﺒﻴﻖ ﻣﻌﺎﺩﻟﺔ ﻣﺆﺷﺮ ﺍﻟﺮﲝﻴﺔ‪:‬‬

‫∑‬
‫=‪PI‬‬ ‫∑‬
‫ﻭﺑﺘﻄﺒﻴﻖ‪:‬‬
‫ﻭﻣﻌﺎﻣﻞ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﻣﻦ ﺍﳉﺪﻭﻝ ﺍﳌﺎﱄ ﺭﻗﻢ )‪ ) (٣‬ﻷﻧﻬﺎ ﺗﺪﻓﻘﺎت ﻏﻴﺮ ﻣﻨﺘﻈﻤﺔ ( )ﻋﻨﺪ ‪ %12‬ﳌﺪﺓ ‪ ٣‬ﺳﻨﻮﺍﺕ(‬ ‫‪−‬‬

‫ﺣﺴﺎﺏ ﺩﻟﻴﻞ ﺍﻟﺮﲝﻴﺔ‪:‬‬

‫ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ‬ ‫ﻣﻌﺎﻣﻞ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ‬ ‫ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬ ‫ﺍﻟﺴﻨﺔ‬
‫‪+‬‬ ‫‪267870‬‬ ‫‪= 0.8929‬‬ ‫‪× 300000‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪+‬‬ ‫‪319680‬‬ ‫‪0.7992‬‬ ‫‪400000‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪+‬‬ ‫‪355900‬‬ ‫‪0.7118‬‬ ‫‪500000‬‬ ‫‪3‬‬
‫∑‬ ‫=‬ ‫‪943450‬‬ ‫ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬
‫∑‬ ‫÷‬ ‫‪500000‬‬ ‫‪500000‬‬ ‫ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﳌﺒﺪﺋﻲ‬
‫‪PI=%‬‬ ‫‪1.8869‬‬ ‫ﻣﺆﺷﺮ ﺍﻟﺮﲝﻴﺔ‬

‫‪ 1 < %1.8869‬ﺇﺫﹰﺍ ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ ﻣﻘﺒﻮﻝ‬

‫)‪ % ١.٨٨٦٩‬ﻳﻌﻨﻲ أن اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺳﺘﺱﺎوي ﺗﻘﺮﻳﺒﺎً ﺿﻌﻔﻴﻦ ﺗﻜﻠﻔﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر (‬

‫إذا ﻻﺣﻈﻨﺎ ﻣﻌﻄﻴﺎت اﻟﺱﺆال هﻲ ﻧﻔﺲ اﻟﻤﻌﻄﻴﺎت ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻳﻄﻠﺐ ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺡﺎﻟﻴﺔ ﻟﺘﻘﻴﻴﻢ اﻟﻤﺸﺮوع ص ق ح‬
‫∑=‪NPV‬‬ ‫و اﻟﻔﺮق ﺑﻴﻨﻬﻢ أن ص ق ح ﻧﻄﺮح ﻣﺠﻤﻮع اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت ﻣﻦ ﺗﻜﻠﻔﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ‪- K‬‬
‫∑=‪PI‬‬ ‫و دﻟﻴﻞ ﻣﺆﺷﺮ اﻟﺮﺑﺡﻴﺔ ﻧﻘﺱﻢ ﻣﺠﻤﻮع اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت ﻋﻠﻰ ﺗﻜﻠﻔﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ‪÷ K‬‬

‫]‪[68‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫ﺍﻟﻘﺮﺍﺭ ﻭﻓﻖ ﻣﻌﻴﺎﺭ ﻣﺆﺷﺮ ﺍﻟﺮﲝﻴﺔ‪:‬‬

‫ﻗُﺒﻞ اﻟﻤﺸﺮوع ‪9‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪PI‬‬ ‫‪ .١‬ﻛﻠﻤﺎ ﻛﺎﻥ ﻣﺆﺷﺮ ﺍﻟﺮﲝﻴﺔ ﺃﻛﱪ ﻣﻦ ﺍﻟﻮﺍﺣﺪ ﺍﻟﺼﺤﻴﺢ ﻳﻌﺘﱪ ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ ﻣﺮﲝﺎ‪ ،‬ﻭﺍﻟﻌﻜﺲ ﺻﺤﻴﺢ‪.‬‬
‫رُﻓﺾ اﻟﻤﺸﺮوع ‪8‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪PI‬‬
‫‪ .٢‬ﰲ ﺣﺎﻟﺔ ﺍﳌﻔﺎﺿﻠﺔ ﺑﲔ ﻣﺸﺮﻭﻋﲔ ﻳﺘﻢ ﺍﺧﺘﻴﺎﺭ ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ ﺍﻟﺬﻱ ﻳﺘﻤﺘﻊ ﺑﺄﻋﻠﻰ ﻣﺆﺷﺮ ﺭﲝﻴﺔ *‪.‬‬
‫‪ .٣‬ﺇﺫﺍ ﻛﻨﺎ ﰲ ﺣﺎﻟﺔ ﻣﺸﺮﻭﻋﺎﺕ ﺍﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻳﺔ ﻣﺴﺘﻘﻠﺔ ﻓﻴﻤﻜﻦ ﻗﺒﻮﻝ ﲨﻴﻊ ﺍﳌﺸﺮﻭﻋﺎﺕ ﺍﻟﱵ ﺗﺰﻳﺪ ﻧﺴﺒﺔ ﻣﺆﺷﺮ ﺭﲝﻴﺘﻬﺎ ﻋﻦ ﺍﻟﻮﺍﺣﺪ ﺍﻟﺼﺤﻴﺢ**‪.‬‬
‫‪ *٢‬اﻟﻤﻔﺎﺿﻠﺔ ﺗﻌﻨﻲ وﺟﻮد "ﻗﻴﺪ ﻣﻴﺰاﻧﻴﺔ" أي ﻋﺪم آﻔﺎﻳﺔ ﻓﻲ اﻟﻨﻘﻮد و ﻻ ﺗﺱﺘﻄﻴﻊ اﻟﻤﻨﺸﺄة ﻗﺒﻮل آﻞ اﻟﻤﺸﺎرﻳﻊ ﻟﺘﺱﺘﺜﻤﺮ ﻓﻴﻬﺎ‪ ،‬ﻓﺘﺨﺘﺎر اﻟﻤﺸﺮوع‬
‫ﺻﺎﺣﺐ أﻋﻠﻰ ﻣﺆﺷﺮ رﺑﺡﻴﺔ و اﻟﺬي ﺑﻄﺒﻴﻌﺔ اﻟﺡﺎل ﻳﺠﺐ أن ﻳﻜﻮن أآﺒﺮ ﻣﻦ واﺣﺪ‪.‬‬

‫‪ **٣‬أﻣﺎ إذا ﻟﻢ ﺗﻜﻦ اﻟﻤﻨﺸﺄة ﺗﻌﺎﻧﻲ ﻣﻦ أي ﻣﺸﻜﻠﺔ ﻣﺎﻟﻴﺔ ﻓﻴﻤﻜﻨﻬﺎ أن ﺗﻘﺒﻞ ﺟﻤﻴﻊ اﻟﻤﺸﺎرﻳﻊ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﻳﺔ اﻟﻤﺘﺎﺣﺔ ﺑﺸﺮط أن ﻳﻜﻮن ﻣﺆﺷﺮ دﻟﻴﻞ‬
‫اﻟﺮﺑﺡﻴﺔ أآﺒﺮ ﻣﻦ اﻟﻮاﺣﺪ‪.‬‬

‫ﻣﺰﺍﻳﺎ ﻃﺮﻳﻘﺔ ﻣﺆﺷﺮ ﺩﻟﻴﻞ ﺍﻟﺮﲝﻴﺔ‪:‬‬

‫‪ .١‬ﲤﺜﻞ ﻣﻌﻴﺎﺭﺍ ﻧﺴﺒﻴﺎ ﻣﺮﺗﺒﻄﺎ ﺑﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ *‬
‫‪ .٢‬ﺗﺘﻤﻴﺰ ﺑﺴﻬﻮﻟﺔ ﺍﻟﻔﻬﻢ ﻭﺍﳊﺴﺎﺏ‬
‫‪ .٣‬ﳝﻜﻦ ﺍﺳﺘﺨﺪﺍﻣﻬﺎ ﰲ ﺍﳌﻔﺎﺿﻠﺔ ﺑﲔ ﺍﳌﺸﺮﻭﻋﺎﺕ ﰲ ﺣﺎﻟﺔ ﳏﺪﻭﺩﻳﺔ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ‪.‬‬

‫‪*١‬اﻟﻤﻌﻴﺎر اﻟﻨﺱﺒﻲ أآﺜﺮ ﺗﻘﺪﻳﺮ و أآﺜﺮ وﺿﻮح ﻣﻦ اﻟﻘﻴﻢ اﻟﻤﻄﻠﻘﺔ ﻓﻲ ﺣﺎل أردﻧﺎ ﺗﻘﻴﻴﻢ ﻣﺸﺮوع ﻟﻨﻘﺒﻠﻩ أو ﻧﺮﻓﻀﻩ‪ ،‬ﻓﻜﻤﺎ ذآﺮاً ﺳﺎﺑﻘﺎً أن اﻟﻤﺸﺮوع ﻗﺪ‬
‫ﻳﻌﻄﻲ ﻗﺮاءة ﺑﺄن ) ﻗﻴﻤﺔ( ص ق ح ﻋﺎﻟﻲ و ﻧﻤﻴﻞ إﻟﻰ ﻗﺒﻮﻟﻩ و ﻟﻜﻦ ﺣﻴﻦ اﻟﻨﻈﺮ إﻟﻰ ﺗﻜﻠﻔﺘﻩ ﻧﺠﺪهﺎ ﻋﺎﻟﻴﺔ ﺟﺪاً ﻓﻼ ﻳﻤﻜﻦ ﻗﺒﻮﻟﻩ ‪ ،‬أﻣﺎ ﻣﺆﺷﺮ اﻟﺮﺑﺡﻴﺔ‬
‫ﻓﻴﻌﻄﻴﻨﺎ ﻧﺱﺒﺔ واﺿﺡﺔ و أآﺜﺮ ﻣﺹﺪاﻗﻴﺔ‪.‬‬

‫ﻋﻴﻮﺏ ﻃﺮﻳﻘﺔ ﻣﺆﺷﺮ ﺩﻟﻴﻞ ﺍﻟﺮﲝﻴﺔ‪:‬‬

‫‪ 9‬ﺗﻌﺘﱪ ﺃﻥ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﳋﺼﻢ ﺛﺎﺑﺖ ﻭﻣﻌﺮﻭﻑ ﻣﺴﺒﻘﺎ‬
‫‪ 9‬ﺍﺳﺘﺨﺪﺍﻡ ﻃﺮﻳﻘﺔ ﻣﺆﺷﺮ ﺩﻟﻴﻞ ﺍﻟﺮﲝﻴﺔ ﻗﺪ ﻳﺆﺩﻱ ﺇﱃ ﻗﺮﺍﺭ ﳐﺎﻟﻒ ﻟﻄﺮﻳﻘﺔ ﺻﺎﰲ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﲞﺼﻮﺹ ﺍﺧﺘﻴﺎﺭ ﺍﳌﺸﺮﻭﻋﺎﺕ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻳﺔ‬
‫_____________________________________________________________________‬
‫‪ .٤‬ﻃﺮﻳﻘﺔ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﻲ‬
‫ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﻲ ﻫﻮ ﺫﻟﻚ ﺍﳌﻌﺪﻝ ﺍﻟﺬﻱ ﻳﺴﺎﻭﻱ ﺑﲔ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻣﻦ ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ ﻭﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﻟﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻟﺮﺃﲰﺎﱄ‪،‬‬
‫ﺃﻭ ﻫﻮ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﳋﺼﻢ ﺍﻟﺬﻱ ﳚﻌﻞ ﺻﺎﰲ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻣﺴﺎﻭﻳﺎ ﻟﻠﺼﻔﺮ‬
‫∑ أي أن ﻧﺎﺗﺞ ﻃﺮﺣﻬﻤﺎ = ﺻﻔﺮ(‬ ‫) ﻓﺎﻟﻤﻄﻠﻮب إﻳﺠﺎد ﻣﻌﺪل اﻟﺨﺹﻢ‪ %‬و اﻟﺬي ﻳﺠﻌﻞ ص ق ح = ﺻﻔﺮ أو ﺑﻤﻌﻨﻰ ﺁﺧﺮ أﻧﻩ ﻳﺠﻌﻞ ‪=K‬‬
‫ﲰﻲ ﲟﻌﺪﻝ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﻲ ﻷﻧﻪ ﻳﻌﺘﻤﺪ ﺃﺳﺎﺳﺎ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻌﻮﺍﺋﺪ ﻭﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺍﻟﻨﺎﲡﺔ ﻣﻦ ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ‪ ،‬ﻭﻟﻴﺲ ﻋﻠﻰ ﻣﻌﺪﻝ ﺧﺼﻢ ﻳﺘﻢ ﺍﺧﺘﻴﺎﺭﻩ‬
‫ﺧﺎﺭﺟﻴﺎ‪ ،‬ﻭﻳﺘﻢ ﺣﺴﺎﺑﻪ ﻭﻓﻖ ﺍﻟﺼﻴﻐﺔ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬

‫=‪0‬‬ ‫∑‬

‫‪ =n‬ﻋﺪﺩ ﺳﻨﻮﺍﺕ ﻋﻤﺮ ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ‬ ‫‪ = K‬ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ‬

‫‪ =IRR‬ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﻲ‬ ‫‪ =CF‬ﺍﻟﺘﺪﻓﻖ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﺍﻟﺴﻨﻮﻱ ﻣﻦ ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ‬
‫‪ =SV‬ﻗﻴﻤﺔ ﺍﳋﺮﺩﺓ‬ ‫‪ =i‬ﺍﻟﺴﻨﺔ ﻭﺗﺘﺮﺍﻭﺡ ﺑﲔ ‪ ١‬ﺇﱃ ‪n‬‬

‫]‪[69‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫ﻭ ﳝﻜﻦ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﻛﺘﺎﺑﺔ ﺍﳌﻌﺎﺩﻟﺔ ﺍﻟﺴﺎﺑﻘﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﺤﻮ ﺍﻟﺘﺎﱄ‪:‬‬

‫∑= ‪K‬‬

‫) هﻨﺎﻟـــﻚ ﺷـــﺮﻃﺎن ﻳﺠـــﺐ ﺗﺡﻘﻘﻬﻤـــﺎ ﻣﻌـ ـﺎً ﻟﻘﺒـــﻮل‬

‫اﻟﻤﺸﺮوع و ﺗﺡﻘـﻖ أﺣـﺪهﻤﺎ دون اﻵﺧـﺮ ﻳـﺆدي إﻟـﻰ‬ ‫ﻛﻠﻤﺎ ﻛﺎﻥ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﻲ ﺃﻛﱪ ﻣﻦ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ) ﻣﻌﺪل اﻟﺨﺹﻢ( ﺍﳌﻄﻠﻮﺏ ﺃﻭ‬ ‫™‬
‫رﻓﺾ اﻟﻤﺸﺮوع‪ ،‬اﻟﺸﺮوط‪:‬‬
‫‪ -١‬أن ﻳﺠﻌﻞ ‪ IRR‬ﻣﻦ ص ق ح = ‪0‬‬
‫‪ -٢‬أن ﻳﻜﻮن ‪K < IRR‬‬
‫ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﻳﻜﻮﻥ ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ ﻣﻘﺒﻮﻻ ﻭﺍﻟﻌﻜﺲ ﺻﺤﻴﺢ‪.‬‬

‫ﰲ ﺣﺎﻟﺔ ﺍﻻﺧﺘﻴﺎﺭ ﻣﻦ ﺑﲔ ﻣﺸﺮﻭﻋﲔ ﺍﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻳﲔ ﺑﺪﻳﻠﲔ ﳛﻞ ﻛﻞ ﻭﺍﺣﺪ ﻣﻨﻬﻤﺎ ﳏﻞ ﺍﻷﺧﺮ ﻳﺘﻢ ﺍﺧﺘﻴﺎﺭ ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ ﺍﻟﺬﻱ ﻳﻌﻄﻲ ﺃﻋﻠﻰ ﻣﻌﺪﻝ‬ ‫™‬

‫) و ﻳﺠﻌﻞ ص ق ح = ﺻﻔﺮ(‪.‬‬ ‫ﻋﺎﺋﺪ ﺩﺍﺧﻠﻲ‪ ،‬ﺑﺸﺮﻁ ﺃﻥ ﻳﻜﻮﻥ ﺃﻛﱪ ﻣﻦ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﺃﻭ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﺍﳌﻄﻠﻮﺏ‬

‫ﰲ ﺣﺎﻟﺔ ﺍﳌﺸﺮﻭﻋﺎﺕ ﺍﳌﺴﺘﻘﻠﺔ ﻳﺘﻢ ﺍﺧﺘﻴﺎﺭ ﲨﻴﻊ ﺍﳌﺸﺮﻭﻋﺎﺕ ﺍﻟﱵ ﻳﺰﻳﺪ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﻲ ﻓﻴﻬﺎ ﻋﻦ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﰲ ﺣﺎﻟﺔ ﺗﻮﻓﺮ‬ ‫™‬

‫ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ‪.‬‬

‫) و ﺻﺎﺣﺐ اﻟﻤﺸﺮوع إﻣﺎ ﻳﻘﺒﻞ أو ﻳﺮﻓﺾ اﻟﻤﺸﺮوع(‪.‬‬ ‫ﰲ ﺣﺎﻟﺔ ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻳﻜﻮﻥ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﻲ ﻣﺴﺎﻭﻳﹰﺎ ﻟﺘﻜﻠﻔﺔ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﻳﻌﺘﱪ ﺣﻴﺎﺩﻳﺎ‬ ‫™‬

‫ﻣﺰﺍﻳﺎ ﻭﻋﻴﻮﺏ ﻃﺮﻳﻘﺔ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﻲ‪:‬‬

‫ﺍﳌﺰﺍﻳﺎ‪:‬‬ ‫™‬

‫‪ 9‬ﺗﺄﺧﺬ ﰲ ﺍﳊﺴﺒﺎﻥ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺰﻣﻨﻴﺔ ﻟﻠﻨﻘﻮﺩ‬

‫‪ 9‬ﺗﺪﺧﻞ ﰲ ﺣﺴﺎﺑﺎ‪‬ﺎ ﲨﻴﻊ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬

‫‪ 9‬ﻳﻌﻄﻲ ﺍﻓﺘﺮﺍﺽ ﺑﺄﻥ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﳋﺼﻢ ﻣﻌﺮﻭﻑ ﻣﺴﺒﻘﺎ ﻭﳏﺪﺩ ﻣﻦ ﺧﺎﺭﺝ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ‪ ،‬ﻓﻜﺮﺓ ﺟﻴﺪﺓ ﻋﻦ ﺭﲝﻴﺔ ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ‪.‬‬

‫‪ 9‬ﻋﺒﺎﺭﺓ ﻋﻦ ﻧﺴﺒﺔ ﻭﻟﻴﺴﺖ ﻗﻴﻤﺔ ﻣﻄﻠﻘﺔ‪.‬‬

‫اﻟﻤﻌﻴﺎر اﻟﻨﺱﺒﻲ أآﺜﺮ ﺗﻘﺪﻳﺮ و أآﺜﺮ وﺿﻮح ﻣﻦ اﻟﻘﻴﻢ اﻟﻤﻄﻠﻘﺔ ﻓﻲ ﺣﺎل أردﻧﺎ ﺗﻘﻴﻴﻢ ﻣﺸﺮوع ﻟﻨﻘﺒﻠﻩ أو ﻧﺮﻓﻀﻩ‪ ،‬ﻓﻜﻤﺎ ذآﺮاً ﺳﺎﺑﻘﺎً أن اﻟﻤﺸﺮوع ﻗﺪ ﻳﻌﻄﻲ‬
‫ﻗﺮاءة ﺑﺄن ) ﻗﻴﻤﺔ( ص ق ح ﻋﺎﻟﻲ و ﻧﻤﻴﻞ إﻟﻰ ﻗﺒﻮﻟﻩ و ﻟﻜﻦ ﺣﻴﻦ اﻟﻨﻈﺮ إﻟﻰ ﺗﻜﻠﻔﺘﻩ ﻧﺠﺪهﺎ ﻋﺎﻟﻴﺔ ﺟﺪاً ﻓﻼ ﻳﻤﻜﻦ ﻗﺒﻮﻟﻩ ‪ ،‬أﻣﺎ ﻣﺆﺷﺮ اﻟﺮﺑﺡﻴﺔ ﻓﻴﻌﻄﻴﻨﺎ‬
‫ﻧﺱﺒﺔ واﺿﺡﺔ و أآﺜﺮ ﻣﺹﺪاﻗﻴﺔ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻌﻴﻮﺏ‪:‬‬ ‫™‬

‫) ﻳﺠﻌﻞ ﻣﻦ ص ق ح = ﺻﻔﺮ(‬ ‫ﻗﺪ ﻳﻜﻮﻥ ﻟﻠﻤﺸﺮﻭﻉ ﺃﻛﺜﺮ ﻣﻦ ﻣﻌﺪﻝ ﻋﺎﺋﺪ ﺩﺍﺧﻠﻲ‬ ‫‪9‬‬
 ‫ﺣﺴﺎﺏ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﻲ )ﻃﺮﻳﻘﺔ ﺍﻟﺘﺠﺮﺑﺔ ﻭﺍﳋﻄﺄ(‪:‬‬

‫‪( R2 − R1 ) NPV1‬‬
‫‪IRR = R1 +‬‬
‫) ‪( NPV1 − NPV2‬‬
‫‪ =R‬ﻣﻌﺪﻝ ﺍﳋﺼﻢ ﺍﻷﺻﻐﺮ ﻭﺍﻟﺬﻱ ﳚﻌﻞ ‪ NPV‬ﻣﻮﺟﺒﺎ‪.‬‬

‫‪ =R‬ﻣﻌﺪﻝ ﺍﳋﺼﻢ ﺍﻷﻛﱪ ﻭﺍﻟﺬﻱ ﳚﻌﻞ ‪ NPV‬ﺳﺎﻟﺒﺎ‬

‫‪ =NPV‬ﺻﺎﰲ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﻋﻨﺪ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﳋﺼﻢ ﺍﻷﺻﻐﺮ ‪R‬‬

‫‪ ==NPV‬ﺻﺎﰲ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﻋﻨﺪ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﳋﺼﻢ ﺍﻷﻛﱪ ‪R‬‬

‫ﻃﺮﻳﻘﺔ اﻟﺘﺠﺮﺑﺔ و اﻟﺨﻄﺄ‪ :‬ﺗﻘﻮم ﻓﻜﺮﺗﻩ ﺑﺄن ﻧﻘﺘﺮح ﻣﻌﺪﻟﻴﻦ ﺧﺹﻢ أﺣﺪهﻤﺎ أﻗﻞ ﻣﻦ اﻵﺧﺮ و اﻟﺜﺎﻧﻲ ﺳﻴﻜﻮن أآﺒﺮ ﺑﺡﻴﺚ أن اﻷﻗﻞ ﺳﻴﻌﻄﻴﻨﺎ ص ق ح ﻣﻮﺟﺒﺔ‬
‫و اﻷآﺒﺮ ﺳﻴﻌﻄﻴﻨﺎ ص ق ح ﺳﺎﻟﺒﺔ‪ ،‬ﺛﻢ ﻧﻮﺟﺪ ﻗﻴﻤﺔ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺑﻤﻌﺪل اﻟﺨﺹﻢ اﻷﻗﻞ و اﻷﻋﻠﻰ ‪ ،‬ﺛﻢ ﻧﻄﺒﻖ اﻟﻤﻌﺎدﻟﺔ ﻟﻨﻮﺟﺪ ﻣﻌﺪل اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﺪاﺧﻠﻲ‬
‫اﻟﻤﻄﻠﻮب و هﻮ اﻟﺬي ﻳﺠﻌﻞ ﻣﻦ ص ق ح = ﺻﻔﺮ‪ ،‬أي إذا ﻃﺒﻘﻨﺎ ﻣﻌﺪل اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﺪاﺧﻠﻲ اﻟﺬي ﻧﺘﺞ ﻣﻦ اﻟﺡﻞ ﻋﻠﻰ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺛﻢ ﺟﻤﻌﻨﺎ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت‬
‫اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ اﻟﺡﺎﻟﻴﺔ و ﻃﺮﺣﻨﺎهﺎ ﻣﻦ ﺗﻜﻠﻔﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﺈن اﻟﺠﻮاب ﺳﻴﻜﻮن ﺻﻔﺮ‬

‫ﻣﺜﺎل ﻋﻠﻰ ﻃﺮﻳﻘﺔ ﻣﻌﺪل اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﺪاﺧﻠﻲ‬

‫‪ Ó‬ﻣﺜﺎﻝ‪ :‬ﺣﺴﺎﺏ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﻲ‪:‬‬

‫ﻣﺸﺮﻭﻉ ﺍﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻱ ﻳﺘﻄﻠﺐ ﺭﺃﺱ ﻣﺎﻝ ﻣﺒﺪﺋﻲ ‪ 500000‬ﺭﻳﺎﻝ ﻭﻳﺘﻮﻗﻊ ﺃﻥ ﻳﻌﻄﻲ ﺗﺪﻓﻘﺎﺕ ﻧﻘﺪﻳﺔ ﺳﻨﻮﻳﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﺤﻮ ﺍﻟﺘﺎﱄ‪:‬‬

‫ﺍﻟﺴﻨﺔ ‪ 200000 = ١‬ﺭﻳﺎﻝ‬

‫ﺍﻟﺴﻨﺔ ‪ 250000 = ٢‬ﺭﻳﺎﻝ‬

‫ﺍﻟﺴﻨﺔ ‪ 400000 = ٣‬ﺭﻳﺎﻝ‬

‫ﻓﺈﺫﺍ ﺗﺒﲔ ﺃﻥ ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ ﻟﻦ ﻳﻜﻮﻥ ﻟﻪ ﻗﻴﻤﺔ ﺧﺮﺩﺓ ﰲ ﻬﻧﺎﻳﺔ ﻋﻤﺮﻩ ﺍﻻﻓﺘﺮﺍﺿﻲ ﻭﺃﻥ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﳋﺼﻢ = ‪ %12‬ﻣﺎ ﻫﻲ ﺻﺎﰲ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ‬

‫ﻟﻠﻤﺸﺮﻭﻉ‪.‬‬
‫) ﻳﻮﺟﺪ ﺧﻄﺄ ﻓﻲ اﻟﺠﺪول‬
‫ﺑﺎﻟﻤﺡﺘﻮى ﻓﻲ ﻣﻌﺎﻣﻞ اﻟﻘﻴﻤﺔ‬
‫اﻟﺡﺎﻟﻴﺔ اﻟﺜﺎﻧﻴﺔ آﺎن ﻣﻜﺘﻮب‬
‫‪ % 20‬و ﻋﻨﺪ اﻟﺒﺡﺚ ﻋﻦ‬
‫اﻟﻘﻴﻢ ﻓﻲ اﻟﺠﺪول وﺟﺪت أن‬
‫ﻣﻌﺪل اﻟﺨﺹﻢ = ‪(%32‬‬

‫]‪[71‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫ﺣﺴﺎﺏ ﺻﺎﰲ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬

‫ﻣﻌﺎﻣﻞ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ‬ ‫ﻣﻌﺎﻣﻞ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ‬

‫ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ‬ ‫ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ‬ ‫ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬ ‫ﺍﻟﺴﻨﺔ‬
‫)‪R (%32‬‬ ‫)‪R (%12‬‬
‫‪151520‬‬ ‫‪= 0.7576‬‬ ‫‪178580‬‬ ‫‪= 0.8929‬‬ ‫‪× 200000‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪143475‬‬ ‫‪0.5739‬‬ ‫‪199300‬‬ ‫‪0.7992‬‬ ‫‪250000‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪173920‬‬ ‫‪0.4348‬‬ ‫‪284720‬‬ ‫‪0.7118‬‬ ‫‪400000‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪-500000‬‬ ‫‪-500000‬‬ ‫‪-500000‬‬ ‫ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﳌﺒﺪﺋﻲ‬
‫‪- 31085‬‬ ‫ﺹﻕﺡ‬ ‫‪162600‬‬ ‫ﺹﻕﺡ‬

‫ﺑﺘﻄﺒﻴﻖ ﺍﳌﻌﺎﺩﻟﺔ‪:‬‬

‫‪( R2 − R1 ) NPV1‬‬
‫‪IRR = R1 +‬‬
‫) ‪( NPV1 − NPV2‬‬

‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬
‫‪IRR= 0.12 +‬‬ ‫‪0.187161‬‬ ‫‪% 18.7161‬‬

‫اﻟﺡﻞ‪:‬‬
‫‪ -١‬ﻧﻮﺟﺪ ص ق ح ﻋﻨﺪ ﻣﻌﺪﻟﻲ اﻟﺨﺹﻢ اﻷﻗﻞ و اﻷآﺒﺮ‪ ،‬ﺣﻴﺚ أن إﻳﺠﺎد ﻣﻌﺪل اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﺪاﺧﻠﻲ ﻣﺮﺗﺒﻁ ﺑﺈﻳﺠﺎد ص ق ح أوﻻً‬
‫‪ -٢‬ﻧﻄﺒﻖ اﻟﻤﻌﺎدﻟﺔ ﻓﻴﻨﺘﺞ ﻟﺪﻳﻨﺎ ﻣﻌﺪل اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﺪاﺧﻠﻲ‪.‬‬
‫‪ -٣‬إذا ﻗﻤﻨﺎ ﺑﺡﺱﺎب ص ق ح ﻋﻨﺪ ﻣﻌﺪل اﻟﺨﺹﻢ ‪ %١٨.٧١٦١‬ﻓﺈن ص ق ح ﺳﻴﺱﺎوي ﺻﻔﺮ و اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ اﻟﺪاﺧﻠﺔ‬
‫ﺳﺘﺱﺎوي اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ اﻟﺨﺎرﺟﺔ‪.‬‬

‫أي أن ﻣﻌﺪل اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﺪاﺧﻠﻲ اﻟﺬي ﻳﺠﻌﻞ ص ق ح = ﺻﻔﺮ هﻮ ‪%١٨.٧١٦١‬‬

‫‪ −‬ﻋﻨﺪﻣﺎ أوﺟﺪﻧﺎ ص ق ح ﻣﻮﺟﺐ و ﺁﺧﺮ ﺳﺎﻟﺐ ﻓﺒﺎﻟﺘﺄآﻴﺪ أن ص ق ح اﻟﺬي = ﺻﻔﺮ ﻳﻘﻊ ﺑﻴﻨﻬﻤﺎ‪ )،‬ﻷن ﻓﻲ ﺧﻁ اﻷﻋﺪاد اﻟﺹﻔﺮ‬
‫ﻳﻘﻊ ﻓﻲ اﻟﻤﻨﺘﺹﻒ ﺑﻴﻦ اﻷﻋﺪاد اﻟﻤﻮﺟﺒﺔ و اﻟﺱﺎﻟﺒﺔ( و ﺣﺘﻤﺎً ﺳﻴﻜﻮن ﻣﻌﺪل اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﺪاﺧﻠﻲ ﻳﻘﻊ أﻳﻀﺎً ﺑﻴﻦ ﻣﻌﺪل اﻟﺨﺹﻢ‬
‫اﻷﺻﻐﺮ و اﻷآﺒﺮ‪.‬‬

‫‪ −‬ﻣﻌﺪل اﻟﺨﺹﻢ اﻷﻗﻞ ﻳُﻌﻄﻲ ص ق ح ﻣﻮﺟﺒﺔ ‪ ،‬و ﻣﻌﺪل اﻟﺨﺹﻢ اﻷآﺒﺮ ﻳُﻌﻄﻲ ص ق ح ﺳﺎﻟﺒﺔ‬
‫‪ −‬إذاً اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﻴﻦ )ﻣﻌﺪل اﻟﺨﺹﻢ( و )ص ق ح( ﻋﻼﻗﺔ ﻋﻜﺱﻴﺔ‬

‫]‪[72‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫ﺍﶈﺎﺿﺮﺓ ﺍﻟﻌﺎﺷﺮﺓ‬

‫ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻭ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﳌﺆﻗﺘﺔ‬

‫هﻨﺎﻟﻚ ﻓﺮق ﺑﻴﻦ رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ و ﺻﺎﻓﻲ رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ‪،‬‬ ‫ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﺍﻟﻌﺎﻣﻞ ) ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﳌﺘﺪﺍﻭﻟﺔ( ﻭ ﺗﺸﻤﻞ‪:‬‬
‫ﺻﺎﻓﻲ رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ= اﻷﺻﻮل اﻟﻤﺘﺪاوﻟﺔ – اﻟﺨﺹﻮم اﻟﻤﺘﺪاوﻟﺔ‬
‫‪ 9‬ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻭ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﳌﺆﻗﺘﺔ‪*.‬‬
‫* اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات اﻟﻤﺆﻗﺘـﺔ هـﻲ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴـﺔ ﻗﺹـﻴﺮة اﻷﺟـﻞ) ﻣﺜـﻞ‬
‫اﻷﺳﻬﻢ و اﻟﺱـﻨﺪات و ﺧﻼﻓـﻩ(‪ ،‬و ﺳـﻤﻴﺖ ﻗﺹـﻴﺮة اﻷﺟـﻞ ﻟﺱـﻬﻮﻟﺔ‬
‫‪ 9‬ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﺬﻣﻢ ﺍﳌﺪﻳﻨﺔ‪.‬‬
‫ﺗﺡﻮﻳﻠﻬﺎ إﻟﻰ ﺳﻴﻮﻟﺔ ﻧﻘﺪﻳﺔ )ﻳﻌﻨﻲ ﺑﺱﻬﻮﻟﺔ ﻧﻘﺪر ﻧﺡﻮﻟﻬﺎ إﻟﻰ ﻓﻠـﻮس‬
‫آﺎش( ﻣﻦ ﺧﻼل ﺑﻴﻌﻬﺎ‪.‬‬ ‫‪ 9‬ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ‪.‬‬

‫‪ -‬ﻣﺹــﻄﻠﺢ اﻟﻨﻘﺪﻳــﺔ‪ :‬اﻟﻨﻘﺪﻳــﺔ ﺗﻨــﺪرج ﺗﺡــﺖ اﻷﺻــﻮل اﻟﻤﺘﺪاوﻟــﺔ ﻓــﻲ‬

‫اﻟﻤﻴﺰاﻧﻴﺔ اﻟﻌﻤﻮﻣﻴﺔ و اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻣﻤﻜﻦ أن ﺗﻌﺒﺮ ﻋﻦ اﻟﺹﻨﺪوق أو اﻟﺒﻨـﻚ‬
‫ﺃﻭ ﹰﻻ‪ :‬ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻭ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﳌﺆﻗﺘﺔ‪:‬‬
‫أو اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴــﺔ ﻗﺹــﻴﺮة اﻷﺟــﻞ آﻤــﺎ أﺧــﺬﻧﺎ ﻓــﻲ ﻣﺡﺎﺳــﺒﺔ ‪ ،١‬و‬ ‫ﻣﺼﻄﻠﺢ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‪:‬‬
‫اﻟﻨﻘﺪﻳــﺔ هــﻲ آــﻞ ﻣــﺎ ﻳﻜــﻮن ﻋﻠــﻰ ﺻــﻮرة أﻣــﻮال ﺟــﺎهﺰة ﻳﻤﻜــﻦ‬
‫اﺳﺘﺨﺪاﻣﻬﺎ ﻓﻮراً‪.‬‬
‫‪ -‬و اﻟﻨﻘﺪﻳــﺔ ﺗﺘــﻮﻓﺮ ﺑﺹــﻮرة ﺗﻠﻘﺎﺋﻴــﺔ ﻧﺘﻴﺠــﺔ اﻟﻨﺸــﺎط اﻟــﺬي ﺗﺰاوﻟــﻩ‬ ‫‪ 9‬ﻳﺮﻣﺰ ﺇﱃ ﺑﻨﻮﺩ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻭ ﻣﺼﺎﺩﺭﻫﺎ ﺍﻟﱵ ﺗﺘﻮﻓﺮ ﺑﺼﻮﺭﺓ ﺗﻠﻘﺎﺋﻴﺔ ﻟﻠﻤﻨﺸﺄﺓ‬
‫اﻟﻤﻨﺸﺄة ﻓﻴﺘﺮﺗﺐ ﻋﻠﻴﻩ ﺗﺪﻓﻘﺎت ﻧﻘﺪﻳـﺔ داﺧﻠـﺔ أو ﺧﺎرﺟـﺔ و اﻟﺹـﺎﻓﻲ‬
‫ﺑﻴﻨﻬﻤــﺎ ﻳﻜــﻮن ﻋﻠــﻰ ﺷــﻜﻞ ﻧﻘــﻮد آــﺎش أو اﺳــﺘﺜﻤﺎرات ﻣﺆﻗﺘــﺔ‪ ،‬و‬ ‫ﳌﺴﺎﻋﺪ‪‬ﺎ ﰲ ﺩﻓﻊ ﺍﻻﻟﺘﺰﺍﻣﺎﺕ ) ﻋﻠﻰ اﻟﻤـﺪى اﻟﻘﺹـﻴﺮ( ﺍﻟﱵ ﺗﺘﺤﻤﻠﻬﺎ‪،‬‬
‫اﻻﺳــﺘﺜﻤﺎرات اﻟﻤﺆﻗﺘــﺔ ﻳﺡــﺪث ﻧﺘﻴﺠــﺔ وﺟــﻮد ﻓــﺎﺋﺾ أﻣــﻮال ﻟــﺪى‬
‫اﻟﺸﺮآﺔ‪ ،‬و ﺟﺮى اﻟﻌﺮف ﺑﺄﻧﻩ ﻻ ﻳﻤﻜﻦ اﻻﺣﺘﻔﺎظ ﺑﺄﻣﻮال ﻣﺠﻤﺪة ﻏﻴـﺮ‬
‫ﻭ ﻣﻦ ﺃﻫﻢ ﺑﻨﻮﺩ ﻭ ﻣﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﻨﻘﺪ ﳘﺎ‪:‬‬
‫ﻣﺱﺘﻐﻠﺔ ﻟﺬﻟﻚ ﻳﺘﻢ اﺳﺘﺜﻤﺎر اﻟﻔﺎﺋﺾ )ﻟﺰﻳﺎدة اﻷرﺑـﺎح أو ﻣﻮاﺟﻬـﺔ أي‬
‫ﻋﺠــﺰ ﻟــﺪى اﻟﺸــﺮآﺔ(‪ ،‬و اﻻﺳــﺘﺜﻤﺎرات اﻟﻤﺆﻗﺘــﺔ ﻣــﻦ اﻟﺱــﻬﻞ ﺟــﺪاً‬
‫‪ .١‬ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‪.‬‬
‫ﺗﺡﻮﻳﻠﻬﺎ إﻟﻰ ﺳﻴﻮﻟﺔ ﻋﻨﺪ ﺣﺎﺟﺔ اﻟﺸﺮآﺔ إﻟﻰ آﺎش‪ ،‬ﻓﻀـﻼً إﻟـﻰ أن‬
‫اﻻﺣﺘﻔﺎظ ﺑﺄرﺻﺪة ﻓﺎﺋﻀﺔ ﻣﺠﻤﺪة ﻏﻴﺮ ﻣﺱﺘﻐﻠﺔ ﻳﺘﺮﺗﺐ ﻋﻠﻴـﻩ ﺗﻜـﺎﻟﻴﻒ‬
‫‪ .٢‬ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺍﳌﺆﻗﺘﺔ‪.‬‬
‫ﻋﻠﻰ اﻟﻤﻨﺸﺄة ) ﺗﻜﻠﻔﺔ اﻟﻔﺮﺻﺔ اﻟﺒﺪﻳﻠﺔ( ﺳﻴﺘﻢ اﻟﺘﻄﺮق إﻟﻴﻬﺎ ﻻﺣﻘـﺎً‬
‫ﻓﻲ اﻟﻤﺡﺎﺿﺮة‪.‬‬
‫ﻭﻇﻴﻔﺔ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‪:‬‬
‫ﺗﺘﻤﺜﻞ ﻭﻇﻴﻔﺔ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﰲ‪:‬‬
‫وﻇﻴﻔﺔ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‪ :‬ﺗﻘﻮم اﻟﻤﻨﺸﺄة ﺑﺈدارة ﻣﻜﻮﻧﺘﻬـﺎ اﻟﻨﻘﺪﻳـﺔ ﻣـﻦ ﻣﺒـﺎﻟﻎ‬
‫ﻓﻲ اﻟﺒﻨﻚ أو ﺷﻴﻜﺎت أو ﻏﻴﺮﻩ ﻣﻦ أﺷـﻜﺎل اﻟﻨﻘﺪﻳـﺔ ﺑﺸـﻜﻞ ﺟﻴـﺪ و‬ ‫‪ .١‬ﺇﺩﺍﺭﺓ ﻣﻜﻮﻧﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻣﻦ ﺃﺟﻞ ﺗﻮﻓﲑ ﺍﻟﺴﻴﻮﻟﺔ ﺍﻟﱵ ﺗﺘﻄﻠﺒﻬﺎ‬
‫ذﻟﻚ ﻣﻦ أﺟـﻞ ﺗـﻮﻓﻴﺮ ﻣﺒـﺎﻟﻎ ﻓـﻲ ﺣﻮزﺗﻬـﺎ ﺗﻤﻜّﻨﻬـﺎ ﻣـﻦ ﻣﻮاﺟﻬـﺔ أي‬
‫اﻟﺘﺰاﻣﺎت ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺳـﻮاء آـﺎن ﺳـﺪاد دﻳـﻮن ﻗﺹـﻴﺮة اﻷﺟـﻞ أو ﺗﺱـﺪﻳﺪ‬ ‫ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﰲ ﺍﻟﻮﻗﺖ ﺍﳌﻨﺎﺳﺐ‪.‬‬
‫رواﺗــﺐ اﻟﻤــﻮﻇﻔﻴﻦ ﻣــﺜﻼً‪ ،‬و ﻳﺠــﺐ أن ﺗﻜــﻮن اﻟﺱــﻴﻮﻟﺔ ﻣﺘــﻮﻓﺮة ﻓــﻲ‬
‫اﻟﻮﻗﺖ اﻟﻤﻨﺎﺳﺐ و إﻻ ﻣﺎ اﻟﻔﺎﺋﺪة ﻣﻨﻬﺎ إذا وﻗﻊ ﺿﺮر ﻋﻠـﻰ اﻟﺸـﺮآﺔ‬ ‫‪ .٢‬ﺍﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺋﺾ ‪‬ﺪﻑ ﺯﻳﺎﺩﺓ ﺭﲝﻴﺔ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ‪.‬‬
‫ﻧﺘﻴﺠﺔ ﻋﺪم ﺗﻮﻓﺮ ﺳﻴﻮﻟﺔ‪.‬‬

‫ﺃﻫﺪﺍﻑ ﺍﳌﻮﺍﺯﻧﺔ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‪:‬‬

‫ﻣﻦ ﺃﻫﺪﺍﻑ ﺍﳌﻮﺍﺯﻧﺔ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‪:‬‬
‫أهﺪاف اﻟﻤﻮازﻧﺔ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‪ :‬ﺗﺡﺪﻳﺪ ﺣﺠﻢ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ اﻷﻣﺜﻞ اﻟـﺬي ﻳﺠـﺐ‬
‫أن ﺗﺡﺘﻔﻆ ﺑﻩ اﻟﺸﺮآﺔ ﻟﻴﻐﻄﻲ اﺣﺘﻴﺎﺟﺎﺗﻬﺎ و ﻟﻤﻮاﺟﻬﺔ أي اﻟﺘﺰاﻣـﺎت‬ ‫‪ .١‬ﲢﺪﻳﺪ ﺣﺠﻢ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺍﻟﺬﻱ ﳝﻜﻦ ﺃﻥ ﻳﺘﻮﻓﺮ ﻟﻠﻤﻨﺸﺄﺓ‪.‬‬
‫ﻣﺎﻟﻴﺔ ﻟﺪﻳﻬﺎ دون أن ﻳﺡﺹﻞ ﻋﻨﺪهﺎ ﻋﺠﺰ ﻧﺘﻴﺠﺔ اﻟﻮﻓﺎء ﺑﺎﻻﻟﺘﺰاﻣـﺎت‪ ،‬و‬
‫ذﻟﻚ ﻓﻲ اﻟﻮﻗﺖ اﻟﻤﻨﺎﺳﺐ و اﻟﻤﺪة اﻟﻤﻨﺎﺳﺒﺔ‪.‬‬ ‫‪ .٢‬ﻭ ﺗﻮﻗﻴﺖ ﺍﳊﺼﻮﻝ ﻋﻠﻴﻪ ‪.‬‬
‫‪ .٣‬ﻭ ﺍﳌﺪﺓ ﺍﻟﱵ ﺗﻐﻄﻲ ﻓﻴﻬﺎ ﺍﺣﺘﻴﺎﺟﺎﺕ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ‪.‬‬

‫]‪[73‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
‫اﻟﻌﺎﻟﻢ اﻻﻗﺘﺹﺎدي آﻴﻨﺰ ﺻﻨﻒ دواﻓﻊ اﻟﻄﻠﺐ ﻋﻠﻰ اﻟﻨﻘﻮد )اﻻﺣﺘﻔﺎظ‬ ‫ﻟﻤﺎذا ﺗﺡﺘﻔﻆ اﻟﺸﺮآﺔ ﺑﺎﻟﻨﻘﺪﻳﺔ؟(‬ ‫ﺩﻭﺍﻓﻊ ﻭ ﺃﺳﺒﺎﺏ ﺍﻻﺣﺘﻔﺎﻅ ﺑﺎﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‪):‬‬
‫ﺑــﺎﻟﻨﻘﻮد( إﻟــﻰ ‪ ٣‬دواﻓــﻊ و ﻣــﻦ وﺟﻬــﺔ ﻧﻈــﺮﻩ ﺳــﻮاء ﺗﻌﻠــﻖ اﻟﻄﻠــﺐ‬
‫ﺑﺎﻷﻓﺮاد أو اﻟﻤﻨﺸﺂت‪:‬‬ ‫‪ .١‬ﺩﻭﺍﻓﻊ ﺇﲤﺎﻡ ﺍﳌﻌﺎﻣﻼﺕ )إﺗﻤﺎم أﻧﺸﻄﺔ اﻟﺸﺮآﺔ(‪:‬‬
‫‪ −‬ﻟﺪواﻓﻊ اﻟﻤﻌﺎﻣﻼت‬
‫‪ −‬ﻟﺪواﻓﻊ اﻟﻤﻀﺎرﺑﺔ و اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‬
‫‪ 9‬ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﻴﻮﻣﻴﺔ ﰲ ﺷﺮﺍﺀ ﺍﳌﻮﺍﺩ ﺍﳋﺎﻡ ﻭ ﺩﻓﻊ ﺍﻷﺟﻮﺭ‪.‬‬
‫‪ −‬ﻟــﺪواﻓﻊ اﻻﺣﺘﻴــﺎط ﻟﻤﻮاﺟﻬــﺔ اﻟﻄــﻮارئ )ﺗﺨﺹــﻴﺺ ﺟــﺰء ﻣــﻦ اﻟﻨﻘــﻮد‬
‫ﻟﻤﻮاﺟﻬﺔ أي ﻣﺨﺎﻃﺮ ﻏﻴﺮ ﻣﺘﻮﻗﻌﺔ(‬ ‫‪ 9‬ﺗﺴﺪﻳﺪ ﺍﻟﺘﺰﺍﻣﺎﺕ ﻣﺎﻟﻴﺔ ﻣﻌﻴﻨﺔ ﻛﺎﻟﻀﺮﺍﺋﺐ ﻭ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﳌﻮﺯﻋﺔ‪.‬‬
‫) هﻨﺎك ﻋﻼﻗﺔ ﻃﺮدﻳﺔ ﺑﻴﻦ ﺣﺠﻢ ﻣﻌـﺎﻣﻼت و‬ ‫‪ 9‬ﻛﻠﻤﺎ ﺯﺍﺩ ﺣﺠﻢ ﻣﻌﺎﻣﻼﺕ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﻛﻠﻤﺎ ﺯﺍﺩ ﺍﻟﺮﺻﻴﺪ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﺍﻷﻣﺜﻞ ﻣﻊ ﺛﺒﺎﺕ ﺍﻟﻌﻮﺍﻣﻞ ﺍﻷﺧﺮﻯ‪.‬‬
‫اﻟﺮﺻﻴﺪ اﻟﻨﻘﺪي اﻷﻣﺜﻞ اﻟﺬي ﻻﺑﺪ ﻣﻦ أن ﻳﺘﻮاﺟﺪ ﻟﺪى اﻟﺸﺮآﺔ(‬

‫‪ .٢‬ﺩﻭﺍﻓﻊ ﺍﻟﻄﻮﺍﺭﺉ ﺃﻭ ﺍﳊﻴﻄﺔ‪:‬‬

‫ﺗﻠﺠﺄ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﻣﻦ ﺑﺎﺏ ﺍﳊﻴﻄﺔ ﻭ ﺍﳊﺬﺭ ﺇﱃ ﺍﻻﺣﺘﻔﺎﻅ ﺑﺮﺻﻴﺪ ﻧﻘﺪﻱ ﻛﻤﺨﺰﻭﻥ ﺃﻣﺎﻥ ﳌﻘﺎﺑﻠﺔ ﺍﻻﻟﺘﺰﺍﻣﺎﺕ )اﻟﻐﻴﺮ ﻣﺘﻮﻗﻌﺔ(‪.‬‬
‫ﻣﻬﻤﺎ آﺎن ﻟﺪى اﻟﻤﻨﺸﺄة اﻟﻘﺪرة ﻋﻠﻰ اﻟﺘﻨﺒﺆ ﺑﺎﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ اﻟﺪاﺧﻠﺔ و اﻟﺨﺎرﺟﺔ ﻓﻬﻨﺎك داﺋﻤﺎً هﺎﻣﺶ ﻣﻦ اﻟﺨﻄﺄ ﻳﺘﻢ اﻻﺣﺘﻔﺎظ ﺑﻨﻘﺪﻳـﺔ‬
‫ﻣﻦ أﺟﻠﻩ أو ﻣﻦ أﺟﻞ ﻣﻮاﺟﻬﺔ ﻇﺮوف ﻏﻴﺮ ﻣﺘﻮﻗﻌﺔ‪.‬‬

‫‪ .٣‬ﺩﻭﺍﻓﻊ ﺍﳌﻀﺎﺭﺑﺔ ﻭ ﺍﻏﺘﻨﺎﻡ ﺍﻟﻔﺮﺹ‪:‬‬

‫‪ 9‬ﺍﻻﺳﺘﻔﺎﺩﺓ ﻣﻦ ﺍﳋﺼﻢ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﰲ ﺣﺎﻟﺔ ﺍﻟﺸﺮﺍﺀ ﺑﻜﻤﻴﺎﺕ ﻛﺒﲑﺓ ﻣﻦ ﺍﳌﻮﺍﺩ ﺍﳋﺎﻡ‪.‬‬
‫‪ 9‬ﺍﻻﺳﺘﻔﺎﺩﺓ ﻣﻦ ﺍﺭﺗﻔﺎﻉ ﺃﺳﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺋﺪﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ) ﺑﺎﺳﺘﺜﻤﺎر اﻟﻔﻮاﺋﺪ و اﻟﺡﺹـﻮل ﻋﻠـﻰ أرﺑـﺎح(‪ ،‬ﻭ ﺗﻘﻠﺒﺎﺕ ﺳﻌﺮ ﺍﻟﺼﺮﻑ ﰲ ﺣﺎﻟﺔ ﺗﻮﻓﺮ‬
‫ﺍﻟﺮﺻﻴﺪ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﺍﻟﻜﺎﰲ‪.‬‬

‫دواﻓﻊ اﻟﻤﻀﺎرﺑﺔ‪ :‬ﻟﻴﺲ ﺑﺎﻟﻀﺮورة أن ﻳﻜﻮن ﻓﻲ آﻞ اﻟﺸﺮآﺎت و ﻟﻜﻦ ﻋﻠﻰ ﺣﺱﺐ ﻧﺸﺎط اﻟﺸﺮآﺔ‪.‬‬
‫اﻏﺘﻨﺎم اﻟﻔﺮص‪ :‬ﺣﺹﻮل اﻟﺸﺮآﺔ ﻋﻠﻰ ﺧﺹﻢ اﻟﻨﻘﺪي ﻳﻌﺘﺒﺮ ﺑﻤﺜﺎﺑﺔ رﺑﺢ‪.‬‬
‫ﻳﺠﺐ أن ﺗﻌﺮف اﻟﻤﻨﺸﺄة ﻣﺘﻰ ﺗﺪﺧﻞ اﻟﺱﻮق آﺒﺎﺋﻊ )ﺗﺒﻴﻊ ﺑﺄﻋﻠﻰ ﺳﻌﺮ( و ﻣﺘﻰ ﺗﻜﻮن ﻣﺸﺘﺮي )و ﺗﺸﺘﺮي ﺑﺄﻗﻞ ﺳﻌﺮ(‪.‬‬

‫‪ .٤‬ﺩﻭﺍﻓﻊ ﻓﺮﻋﻴﺔ ﺃﺧﺮﻯ‪:‬‬

‫‪ .١‬ﺍﻻﺋﺘﻤﺎﻥ ﺍﳌﺼﺮﰲ‪:‬‬
‫ﺗﻠﺠﺄ ﺑﻌﺾ ﺍﳌﻨﺸﺂﺕ ﺇﱃ ﻋﻘﺪ ﺍﺗﻔﺎﻗﻴﺎﺕ ﻣﻊ ﺃﺣﺪ ﺍﻟﺒﻨﻮﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻳﺔ ﲝﻴﺚ ﻳﻠﺘﺰﻡ ﻓﻴﻬﺎ ﺍﻟﺒﻨﻚ ﺑﺈﻗﺮﺍﺽ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﰲ ﺣﺎﻟﺔ ﺗﻌﺮﺿﻬﺎ ﺇﱃ ﻇﺮﻭﻑ ﻏﲑ ﻣﺘﻮﻗﻌﺔ‬
‫ﺗﺆﺛﺮ ﻋﻠﻰ ﺇﻣﻜﺎﻧﻴﺔ ﺳﺪﺍﺩ ﺍﻟﺘﺰﺍﻣﺎ‪‬ﺎ ) ﺑﺪﻻً ﻣﻦ أن ﺗﺡﺘﻔﻆ ﺑﺄرﺻﺪة ﻧﻘﺪﻳﺔ إﺿﺎﻓﻴﺔ(‪.‬‬

‫‪ .٢‬ﻣﻌﺪﻻﺕ ﺍﻟﻔﺎﺋﺪﺓ‪:‬‬
‫ﻛﻤﺎ ﺗﺘﺄﺛﺮ ﻣﻌﺪﻻﺕ ﺍﻟﻔﺎﺋﺪﺓ ﺑﻌﺪﺓ ﻋﻮﺍﻣﻞ ﻓﺈ‪‬ﺎ ﺗﺆﺛﺮ ﰲ ﺣﺠﻢ ﺍﻻﺋﺘﻤﺎﻥ ﻭ ﻣﻦ ﰒ ﰲ ﺣﺠﻢ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻭ ﺍﻟﻄﻠﺐ ﻋﻠﻴﻬﺎ‪.‬‬
‫ﺗﻐﺮي ﺑﻌﺾ اﻟﺒﻨﻮك اﻟﺸﺮآﺎت ﺑﺘﺨﻔﻴﺾ ﺳﻌﺮ اﻟﻔﺎﺋﺪة ﻋﻠﻰ اﻟﻘﺮض ﻳﻌﻨـﻲ ﻟـﻮ ﺣﺹـﻠﺖ ﻋﻠـﻰ ﻗـﺮض ﻟـﺪﻳﻬﻢ ﺳـﺘﺪﻓﻊ ﻓﺎﺋـﺪة ﻣﻨﺨﻔﻀـﺔ‪ ،‬ﻓﻜﻠﻤـﺎ‬
‫اﻧﺨﻔﻀﺖ أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة زاد اﻟﻄﻠﺐ ﻋﻠﻰ اﻟﻘﺮض أو اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ و ﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﺗﺰﻳﺪ اﻟﺱﻴﻮﻟﺔ ﻟﺪى اﻟﺸﺮآﺔ‪ ،‬و اﻟﻌﻜﺲ ﺻﺡﻴﺢ‪.‬‬

‫‪ .٣‬ﺍﻟﺘﺒﺎﻳﻦ ﰲ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‪:‬‬

‫ﺗﺘﺴﻢ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻟﻠﺸﺮﻛﺎﺕ ﺑﻌﺪﻡ ﺍﻻﻧﺘﻈﺎﻡ‪ ،‬ﻓﻘﺪ ﺗﻌﺎﱐ ﻣﻦ ﺑﻌﺾ ﺍﻟﺼﻌﻮﺑﺎﺕ ﰲ ﻓﺘﺮﺍﺕ ﺯﻣﻨﻴﺔ ﳏﺪﺩﺓ‪ ،‬ﺑﻴﻨﻤﺎ ﺗﺘﻜﻮﻥ ﻟﺪﻳﻬﺎ ﺃﺭﺻﺪﺓ ﻧﻘﺪﻳﺔ ﺯﺍﺋﺪﺓ‬
‫ﻋﻦ ﺍﳌﻄﻠﻮﺏ ﰲ ﺃﺣﻴﺎﻥ ﺃﺧﺮﻯ‪.‬‬
‫ﻏﺎﻟﺒﺎً ﻻ ﺗﺘﺱﺎوى اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ اﻟﺪاﺧﻠﺔ ) اﻹﻳﺮادات( و اﻟﺨﺎرﺟـﺔ )اﻻﺳـﺘﺜﻤﺎرات( ﻧﺘﻴﺠـﺔ ﻋـﺪم اﻟﻴﻘـﻴﻦ اﻟـﺬي ﻳﺘﺱـﻢ ﺑـﻩ اﻻﻗﺘﺹـﺎد و ﺑﺎﻟﺘـﺎﻟﻲ‬
‫اﻟﺸﺮآﺔ‪ ،‬ﻓﻘﺪ ﺗﻮاﺟﻩ اﻟﺸﺮآﺔ ﻓﺎﺋﺾ أو ﻋﺠﺰ ) و ﻳﺘﻢ ﻣﻌﺎﻟﺠﺔ اﻟﻔﺎﺋﺾ و اﻟﻌﺠﺰ آﻤﺎ ورد ﻓﻲ ﻣﺡﺎﺿﺮة ‪(٦‬‬

‫]‪[74‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫‪ .٤‬ﺍﻷﺭﺻﺪﺓ ﺍﻟﺘﻌﻮﻳﻀﻴﺔ‪:‬‬
‫ﺗﻠﻚ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﻣﻦ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻘﺮﺽ ﺍﶈﺘﻔﻆ ‪‬ﺎ ﻛﺮﺻﻴﺪ ﰲ ﺣﺴﺎﺏ ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ ﻟﺪﻯ ﺍﻟﺒﻨﻚ‪.‬‬

‫ﻟﺘﻔﺘﺢ اﻟﺸﺮآﺔ ﺣﺱﺎﺑﺎت ﻟﺪى اﻟﺒﻨﻚ ﻳﺸﺘﺮط اﻟﺒﻨﻚ أن ﻳﺡﺘﻔﻆ ﺑﺮﺻﻴﺪ ﺗﻌﻮﻳﻀﻲ ﻣﻦ أرﺻﺪة اﻟﺸﺮآﺔ ﻣﻘﺎﺑﻞ اﻟﺨﺪﻣﺎت اﻟﺘﻲ ﻳﺆدﻳﻬﺎ اﻟﺒﻨـﻚ ﻟﻠﺸـﺮآﺔ ﻣـﻦ‬
‫ﺳﺪاد و ﺗﺡﺹﻴﻞ و ﺧﻼﻓﻩ‪ ،‬و ﻳﺱﺘﻐﻞ اﻟﺒﻨﻚ هﺬا اﻟﺮﺻـﻴﺪ اﻟﺘﻌﻮﻳﻀـﻲ ﻟﺹـﺎﻟﺡﻩ ﺑـﺄن ﻳﻘـﻮم ﻣـﺜﻼً ﺑﺈﻗﺮاﺿـﻩ ﻷﺷـﺨﺎص ﺁﺧـﺮﻳﻦ‪ ،‬و ﺑـﺎﻟﻄﺒﻊ ﻓﻬـﺬﻩ اﻷرﺻـﺪة‬
‫اﻟﺘﻌﻮﻳﻀﻴﺔ ﻣﻠﻚ ﻟﻠﺸﺮآﺔ و ﻟﻜﻦ اﻟﺒﻨﻚ ﻻ ﺑﺪ أن ﻳﺱﺘﻔﻴﺪ ﻣﻦ اﺣﺘﻔﺎﻇﻩ ﺑﺄرﺻﺪة اﻟﺸﺮآﺎت و ﺗﺄدﻳﺘﻩ ﻟﺨﺪﻣﺎت ﻟﻬﻢ‪.‬‬
‫ﺑﻤﻌﻨﻰ إن ﺟﺰء ﻣﻦ أرﺻﺪة اﻟﺸﺮآﺔ ﻟﺪى اﻟﺒﻨﻚ ﻻ ﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﺸﺮآﺔ أن ﺗﺱﺡﺒﻩ ﻟﻤﻮاﺟﻬﺔ أي ﻇﺮوف و هﻮ اﻟﺮﺻﻴﺪ اﻟﺘﻌﻮﻳﻀﻲ ‪ ،‬ﻓﻠـﺬﻟﻚ آـﺎن هـﺬا داﻓﻌـﺎً‬
‫ﻟﻠﺸﺮآﺔ ﺑﺄن ﺗﺡﺘﻔﻆ ﻟﺪﻳﻬﺎ ﺑﺄرﺻﺪة ﻧﻘﺪﻳﺔ إﺿﺎﻓﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ .٥‬ﺍﻟﻌﺎﺋﻢ‪:‬‬
‫ﺍﻟﻔﺮﻕ ﺑﲔ ﺍﻟﺮﺻﻴﺪ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﺍﻟﺬﻱ ﺗﻈﻬﺮﻩ ﺩﻓﺎﺗﺮ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ) ﺍﻟﺮﺻﻴﺪ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﺍﻟﺪﻓﺘﺮﻱ( ﻭ ﺭﺻﻴﺪ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﻟﺪﻯ ﺍﻟﺒﻨﻚ ﺍﻟﺬﻱ ﺗﺘﻌﺎﻣﻞ ﻣﻌﻪ‪.‬‬

‫ﻗﺪ ﻻ ﺗﺘﻄﺎﺑﻖ أرﺻﺪة دﻓﺎﺗﺮ اﻟﺸﺮآﺔ ﻣﻊ أرﺻﺪة اﻟﺸﺮآﺔ ﻟﺪى ﺣﺱﺎﺑﻬﺎ ﻓﻲ اﻟﺒﻨﻚ ﻟﻌﺪة أﺳﺒﺎب ﺗﻢ ذآﺮهﺎ ﻓﻲ ﻣﺡﺎﺳﺒﺔ ‪ ٢‬ﻓﻲ ﻣﺡﺎﺿـﺮة ﺟـﺮد اﻟﺒﻨـﻚ‪،‬‬
‫ﻓﺈن اﻟﻌﺎﺋﻢ = اﻟﺮﺻﻴﺪ اﻟﻨﻘﺪي اﻟﺪﻓﺘﺮي – رﺻﻴﺪ اﻟﺸﺮآﺔ ﻟﺪى اﻟﺒﻨﻚ‪.‬‬

‫آﻞ ﻣﺎ ﺳﺒﻖ ﻣﻦ أﺳﺒﺎب و دواﻓﻊ ﺗﺪﻓﻊ اﻟﺸﺮآﺔ ﻟﻼﺣﺘﻔﺎظ ﺑﺮﺻﻴﺪ ﻧﻘﺪي إﺿﺎﻓﻲ و هﻮ هﺪف رﺋﻴﺱﻲ ﺑﺎﻟﻨﺱﺒﺔ ﻟﻺدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻷي ﺷﺮآﺔ‪ ،‬و ﻓﻲ ﻣﺎ‬
‫ﻳﻠﻲ اﻟﻄﺮق اﻟﺘﻲ ﻣﻦ ﺧﻼﻟﻬﺎ ﺗﺱﺘﻄﻴﻊ اﻟﺸﺮآﺔ اﻟﻮﺻﻞ إﻟﻰ اﻟﺡﺠﻢ اﻷﻣﺜﻞ ﻟﻠﺮﺻﻴﺪ اﻟﻨﻘﺪي‪:‬‬

‫ﺍﳊﺠﻢ ﺍﻷﻣﺜﻞ ﻟﻠﺮﺻﻴﺪ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ‪:‬‬

‫ﺗﻮﺟﺪ ﻋﺪﺓ ﺃﺳﺎﻟﻴﺐ ﻛﻤﻴﺔ ﻟﺘﺤﺪﻳﺪ ﺍﳊﺪ ﺍﻷﻣﺜﻞ ﻟﻠﻨﻘﺪﻳﺔ‪ ،‬ﻣﻦ ﺑﻴﻨﻬﺎ ﳒﺪ‪:‬‬
‫‪ .١‬ﺃﺳﻠﻮﺏ ﺍﻟﻨﺴﺐ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫‪ 9‬ﺗﻘﻮﻡ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺑﺘﺤﺪﻳﺪ ﺍﻟﺮﺻﻴﺪ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﺍﻷﻣﺜﻞ ﰲ ﺣﺎﻟﺔ ﺍﻟﻈﺮﻭﻑ ﺍﻟﻌﺎﺩﻳﺔ ﻭ ﰲ ﺣﺎﻟﺔ ﺍﻟﺬﺭﻭﺓ‪ ،‬ﻭ ﲢﺪﻳﺪ ﺍﳌﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﻴﻮﻣﻲ ﻟﻠﻤﺪﻓﻮﻋﺎﺕ ﻭ ﻛﺬﻟﻚ‬
‫ﻋﺪﺩ ﺃﻳﺎﻡ ﺍﻷﻣﺎﻥ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ) ﻋﺪﺩ ﺍﻷﻳﺎﻡ ﺍﻟﱵ ﲢﺘﻔﻆ ﻓﻴﻪ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﺑﺮﺻﻴﺪ ﻧﻘﺪﻱ ﻳﻜﻔﻲ ﳌﻘﺎﺑﻠﺔ ﺍﳌﺪﻓﻮﻋﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ(‪.‬‬
‫‪ 9‬ﻳﻌﺘﻤﺪ ﺗﻘﺪﻳﺮ ﻋﺪﺩ ﺃﻳﺎﻡ ﺍﻷﻣﺎﻥ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﻋﻠﻰ ﺍﳋﱪﺓ ﻭ ﺍﻟﺘﺠﺮﺑﺔ ﻭ ﻋﻠﻰ ﺍﲡﺎﻩ ﻭ ﻣﻴﻮﻝ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﳓﻮ ﺍﳌﺨﺎﻃﺮﺓ‪ ،‬ﻓﻔﻲ ﺍﻟﻈﺮﻭﻑ ﺍﻟﻄﺒﻴﻌﻴـﺔ ﻳﻜـﻮﻥ‬
‫ﻣﺴﺘﻮﻯ ﺍﻷﻣﺎﻥ‪:‬‬
‫ﻣﺴﺘﻮﻯ ﺍﻷﻣﺎﻥ = ﺍﳌﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﻴﻮﻣﻲ ﻟﻠﻤﺪﻓﻮﻋﺎﺕ × ﻋﺪﺩ ﺃﻳﺎﻡ ﺍﻷﻣﺎﻥ‬
‫‪ -‬اﻟﻤﺪﻓﻮﻋﺎت هﻲ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ اﻟﺨﺎرﺟﺔ ﻣﻦ اﻟﺸﺮآﺔ أو اﻻﻟﺘﺰاﻣﺎت اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻟﺘﻲ ﻳﺠﺐ اﻟﻮﻓﺎء ﺑﻬﺎ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻣﻴﻮل اﻹدارة ﻧﺡﻮ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮة‪ :‬هﻨﺎك ﻧﻮﻋﺎن ﻣﻦ اﻟﻤﺪراء اﻟﻤﺎﻟﻴﻴﻦ‪:‬‬
‫‪ -١‬ﻣﺪﻳﺮ ﻣﺎﻟﻲ ﻣﺡﺎﻓﻆ ﻳﺡﺘﻔﻆ ﺑﺄرﺻﺪة ﻧﻘﺪﻳﺔ إﺿﺎﻓﻴﺔ ﺗﺡﺱﺒﺎً ﻷي ﻃﺎرئ‪.‬‬
‫‪ -٢‬ﻣﺪﻳﺮ ﻣﺎﻟﻲ ﻣﺠﺎزف ﻳﺱﺘﺜﻤﺮ آﻞ أﻣﻮال اﻟﺸﺮآﺔ ﻓﻲ أﻧﺸﻄﺔ و ﻋﻤﻠﻴﺎت أﻣﻼً ﻓﻲ اﻟﺡﺹﻮل ﻋﻠﻰ ﻋﻮاﺋﺪ آﺒﻴﺮة و ﻻ ﻳﺡﺘﻔﻆ ﺑﺄي أرﺻﺪة إﺿﺎﻓﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ .٢‬ﳕﻮﺫﺝ ﺍﻟﻜﻤﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﻟﻠﻄﻠﺐ‪:‬‬

‫ﰎ ﺗﻄﻮﻳﺮ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻨﻤﻮﺫﺝ ﺑﻮﺍﺳﻄﺔ ﻋﺎﱂ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻭﻟﻴﺎﻡ ﺑﻮﻣﻞ ﻭ ﻳﻘﻮﻡ ﻋﻠﻰ ﺍﻓﺘﺮﺍﺽ‪:‬‬
‫‪ −‬ﺣﺎﻟﺔ ﺍﻟﺘﺄﻛﺪ ﻓﻴﻤﺎ ﻳﺘﻌﻠﻖ ﺑﺎﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﺔ ﻭ ﺍﳋﺎﺭﺟﺔ )ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎت و اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات(‪.‬‬
‫‪ −‬ﺇﻣﻜﺎﻧﻴﺔ ﲢﺪﻳﺪ ﺍﳌﺴﺘﻮﻯ ﺍﻷﻣﺜﻞ ﻟﻠﺮﺻﻴﺪ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﺍﻟﻌﺎﻣﻞ ﻟﻠﻤﻨﺸﺄﺓ‪.‬‬
‫) اﻟﻬﺪف ﻣﻦ اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺗﺨﻔﻴﺾ اﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤﺮﺗﺒﻄﺔ ﺑﺎﻻﺣﺘﻔﺎظ ﺑﺎﻟﻤﺎﻟﻴﺔ(‬ ‫‪ −‬ﲣﻔﻴﺾ ﺍﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ ﺍﻟﻜﻠﻴﺔ ﺍﳌﺘﺼﻠﺔ ﺑﺎﻻﺣﺘﻔﺎﻅ ﺑﺎﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬

‫]‪[75‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫‪ −‬ﻭﺟﻮﺩ ﻧﻮﻋﺎﻥ ﻣﻦ ﺍﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ ﺍﳌﺘﺮﺗﺒﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺣﺘﻔﺎﻅ ﺑﺎﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‪:‬‬
‫‪ .١‬ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﺯﻳﺎﺩﺓ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻋﻦ ﺍﳊﺪ ﺍﳌﻄﻠﻮﺏ‪ ،‬ﻭ ﻳﻌﱪ ﻋﻨﻬﺎ ﺑﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﻔﺮﺻﺔ ﺍﻟﺒﺪﻳﻠﺔ‪.‬‬
‫‪ .٢‬ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﺍﻟﻨﺎﲡﺔ ﻣﻦ ﺍﳔﻔﺎﺽ ﻣﺴﺘﻮﻯ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻋﻦ ﺍﳊﺪ ﺍﳌﻄﻠﻮﺏ‪ ،‬ﻭ ﻳﻌﱪ ﻋﻨﻬﺎ ﺑﺘﻜﺎﻟﻴﻒ ﺍﻟﺼﻔﻘﺔ ﺍﻟﱵ ﳚﺐ ﺃﻥ ﺗﻘﻮﻡ ‪‬ﺎ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﻣﻦ ﺃﺟﻞ‬
‫ﺗﺪﺑﲑ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ) ﺍﻻﻗﺘﺮﺍﺽ‪ ،‬ﺑﻴﻊ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ(‪.‬‬
‫اﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤﺮﺗﺒﻄﺔ ﺑﺎﻻﺣﺘﻔﺎظ ﺑﺎﻟﻨﻘﺪﻳﺔ أي ﺑﺮﺻﻴﺪ ﻧﻘﺪي إﺿﺎﻓﻲ‪:‬‬
‫‪ -١‬ﺗﻜﻠﻔﺔ اﻟﻔﺮﺻﺔ اﻟﺒﺪﻳﻠﺔ )أو اﻟﺰﻳﺎدة أو ﺗﻜﻠﻔﺔ اﻻﺣﺘﻔﺎظ( ‪ :‬هﻲ ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﺗﺘﻜﺒﺪهﺎ اﻟﻤﻨﺸﺄة ﻧﺘﻴﺠﺔ اﺣﺘﻔﺎﻇﻬﺎ ﺑﺄرﺻﺪة ﻓﺎﺋﻀﺔ ﻏﻴـﺮ ﻣﺴـﺘﻐﻠﺔ و ﺑﺎﻟﺘـﺎﻟﻲ‬
‫ﺗﻀﻴﻊ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻓﺮص اﺳﺘﺜﻤﺎر ﺗﻠﻚ اﻷﻣﻮال اﻟﺰاﺋﺪة و ﺗﺡﻘﻴﻖ أرﺑﺎح و ﻋﻮاﺋﺪ ﻣﻨﻬﺎ‪ ،‬ﻟﺬﻟﻚ ﻓﺈن ﻣﻔﻬﻮم اﻟﻔﺮﺻﺔ اﻟﺒﺪﻳﻠﺔ ﻳﻌﻨﻲ ﺿﻴﺎع ﻓﺮﺻﺔ اﻟﺡﺹﻮل ﻋﻠﻰ ﺳﻌﺮ‬
‫أﻓﻀﻞ أو ﻓﺮﺻﺔ أﻓﻀﻞ ﺑﺎﻟﻨﺱﺒﺔ ﻟﻠﻤﻨﺸﺄة‪.‬‬
‫‪ -٢‬ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺗﺪﺑﻴﺮ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ) أو اﻻﻧﺨﻔﺎض(‪ :‬ﻟﻮ اﻧﺨﻔﻀﺖ أرﺻﺪة اﻟﻤﻨﺸﺄة ﻓﻼ ﺑﺪ ﻟﻬﺎ ﻣﻦ أن ﺗﺪﺑﺮ ﻧﻘﺪﻳﺔ أي ﺗﺒﺡﺚ ﻋﻦ ﻣﺹـﺎدر ﺗﻤﻮﻳـﻞ ﻟﻤﻮاﺟﻬـﺔ اﻟﻌﺠـﺰ‪ ،‬و‬
‫أﺳﺮﻋﻬﺎ هﻲ ﺑﻴﻊ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ و ﺗﺡﻮﻳﻠﻬـﺎ إﻟـﻰ أﻣـﻮال‪ ،‬و ﺗﺡﻮﻳـﻞ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴـﺔ إﻟـﻰ أﻣـﻮال ﻳﺘﺮﺗـﺐ ﻋﻠﻴـﻩ وﺟـﻮد ﺗﻜـﺎﻟﻴﻒ ﺗـﺪﻓﻌﻬﺎ اﻟﻤﻨﺸـﺄة إﻟـﻰ‬
‫اﻟﺱﻤﺱﺎر أو اﻟﻮﺳﻴﻁ اﻟﺬي ﻳﻘﻮم ﺑﺘﺡﻮﻳﻞ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬و آﺬﻟﻚ اﻟﺡﺎل ﺑﺎﻟﻨﺱﺒﺔ إﻟﻰ اﻻﻗﺘﺮاض اﻟﺬي ﻣﻦ اﻟﻤﻤﻜﻦ أن ﺗﻠﺠﺄ ﻟﻩ اﻟﻤﻨﺸﺄة ﻟﺘﻮاﺟﻩ اﻟﻌﺠﺰ‬
‫أو اﻻﻧﺨﻔﺎض ﻓﻲ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻓﻬﻨﺎك ﺗﻜﻠﻔﺔ اﻟﻔﻮاﺋﺪ اﻟﺘﻲ ﺗﺪﻓﻌﻬﺎ اﻟﻤﻨﺸﺄة ﻧﺘﻴﺠﺔ اﻟﺡﺹﻮل ﻋﻠﻰ ﻗﺮض‪.‬‬

‫)ﺗﺡﺪﻳﺪ اﻟﺮﺻﻴﺪ اﻟﻨﻘﺪي اﻷﻣﺜﻞ ﺑﺎﺳﺘﺨﺪام ﻧﻤﻮذج اﻟﻜﻤﻴﺔ اﻻﻗﺘﺹﺎدﻳﺔ ﻟﻠﻄﻠﺐ‪ ،‬و ﻟﺘﺡﺪﻳﺪﻩ ﻳﺠﺐ ﻣﻌﺮﻓﺔ اﻟﻌﻨﺎﺻﺮ اﻟﺘﺎﻟﻴﺔ(‪:‬‬ ‫ﺍﻟﺮﺻﻴﺪ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ‬
‫ﺫﻟﻚ ﺍﻟﺮﺻﻴﺪ ﺍﻟﺬﻱ ﻳﺼﺒﺢ ﻋﻨﺪﻩ ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ ﻋﻨﺪ ﺍﳊﺪ ﺍﻷﺩﱏ‪ ،‬ﺃﻭ ﺍﳊﺪ ﺍﻟﺬﻱ ﺗﺘﺴﺎﻭﻯ ﻓﻴﻪ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﻔﺮﺻﺔ ﺍﻟﺒﺪﻳﻠﺔ ﻣﻊ ﺍﻟﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﳌﺼﺎﺣﺒﺔ ﻟﺘﺪﺑﺮﻱ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻣﻦ ﻣﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﳌﺨﺘﻠﻔﺔ‪.‬‬
‫ذﻟﻚ اﻟﺮﺻﻴﺪ اﻟﺬي ﻳﺹﺒﺢ ﻋﻨﺪﻩ ﻣﺠﻤﻮع اﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ ﻋﻨﺪ اﻟﺡﺪ اﻷدﻧﻰ‪ ،‬ﺑﻤﻌﻨﻰ ﺗﺨﻔﻴﺾ )ﺗﻜﻠﻔﺔ اﻟﻔﺮﺻﺔ اﻟﺒﺪﻳﻠﺔ و ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺗﺪﺑﻴﺮ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ( إﻟﻰ أدﻧﻰ ﺣﺪ و‬
‫ﻋﻨﺪ هﺬا اﻟﺡﺪ اﻷدﻧﻰ ﺗﺘﺱﺎوى اﻟﺘﻜﻠﻔﺘﻴﻦ ﺗﻜﻠﻔﺔ اﻟﻔﺮﺻﺔ اﻟﺒﺪﻳﻠﺔ و ﺗﻜﻠﻔﺔ اﻟﺘﺪﺑﻴﺮ اﻟﻨﻘﺪي‪ ،‬و ﻋﻨﺪ هﺬﻩ اﻟﻨﻘﻄﺔ ﺑﺎﻟﺘﺡﺪﻳـﺪ ﻧﻜـﻮن وﺻـﻠﻨﺎ إﻟـﻰ ﺗﺡﺪﻳـﺪ‬
‫اﻟﺮﺻﻴﺪ اﻟﻨﻘﺪي اﻷﻣﺜﻞ ﻟﻼﺣﺘﻔﺎظ ﺑﻩ ﻓﻲ اﻟﻤﻨﺸﺄة‪.‬‬

‫‪ =D‬ﺍﻟﻄﻠﺐ ﺍﻟﻜﻠﻲ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ) ﺣﺠﻢ ﺍﳌﺪﻓﻮﻋﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺧﻼﻝ ﺍﻟﻔﺘﺮﺓ ﺍﳌﻌﻨﻴﺔ(‬
‫‪ =Q‬ﻛﻤﻴﺔ ﺍﻟﺮﺻﻴﺪ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﺍﻷﻣﺜﻞ‬
‫‪ =N‬ﻋﺪﺩ ﺍﻟﺘﺤﻮﻳﻼﺕ ) ﺍﻟﻄﻠﺐ ﺍﻟﻜﻠﻲ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺗﻘﺴﻢ ﺍﻟﺮﺻﻴﺪ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ(‬

‫=‪N‬‬ ‫ﻋﺪﺩ ﺍﻟﺘﺤﻮﻳﻼﺕ ﺑﺎﻟﺼﻴﻐﺔ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬

‫‪ =O‬ﺍﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ ﺍﻟﺜﺎﺑﺘﺔ ﻟﻠﺼﻔﻘﺔ ﻭ ﻫﻲ ﺛﺎﺑﺘﺔ ﻟﻜﻞ ﺃﻣﺮ ﺷﺮﺍﺀ ﻭ ﻣﺴﺘﻘﻠﺔ ﻋﻦ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺍﶈﻮﻟﺔ ﻣﻦ ﻭ ﺇﱃ ﺃﻭﺭﺍﻕ ﻣﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ =H‬ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ) ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﻔﺮﺻﺔ ﺍﻟﺒﺪﻳﻠﺔ(‪.‬‬

‫‪ =A‬ﻣﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﺮﺻﻴﺪ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ =‬

‫ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﻔﺮﺻﺔ ﺍﻟﺒﺪﻳﻠﺔ =‬
‫ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﺍﻟﻔﺮﺻﺔ ﺍﻟﺒﺪﻳﻠﺔ ﺗﺰﻳﺪ ﻛﻠﻤﺎ ﺯﺍﺩ ﺍﻟﺮﺻﻴﺪ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ )اﻟﻤﺠﻤﺪ و اﻟﻐﻴﺮ ﻣﺴﺘﻐﻞ( ﻭ ﺍﻟﻌﻜﺲ ﺻﺤﻴﺢ‪ ،‬ﺃﻱ ﺃﻥ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﻃﺮﺩﻳﺔ ﺑﲔ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﻔﺮﺻﺔ‬
‫ﺍﻟﺒﺪﻳﻠﺔ ﻭ ﺣﺠﻢ ﺍﻟﺮﺻﻴﺪ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ )‪) (Q‬آﻠﻤﺎ زادت اﻷرﺻﺪة اﻟﻐﻴﺮ ﻣﺱﺘﻐﻠﺔ زادت ﺗﻜﻠﻔﺔ اﻟﻔﺮﺻﺔ اﻟﺒﺪﻳﻠﺔ أي ﺿﺎﻋﺖ ﻋﻠﻴﻨﺎ ﻓﺮص آﺎن ﻣﻦ اﻟﻤﻤﻜﻦ‬
‫اﺳﺘﻐﻼﻟﻬﺎ(‬

‫ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺗﺪﺑﲑ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻋﺒﺎﺭﺓ ﻋﻦ‪:‬‬

‫ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺗﺪﺑﲑ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ = ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﺼﻔﻘﺔ × ﻋﺪﺩ ﺍﻟﺘﺤﻮﻳﻼﺕ‬

‫‪O‬‬ ‫‪N= O‬‬ ‫=‬

‫]‪[76‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫ﳎﻤﻮﻉ ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻋﺒﺎﺭﺓ ﻋﻦ ‪:‬‬
‫ﳎﻤﻮﻉ ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ = ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﺍﻟﻔﺮﺻﺔ ﺍﻟﺒﺪﻳﻠﺔ ‪ +‬ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﺗﺪﺑﲑ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬

‫‪+‬‬

‫ﻹﳚﺎﺩ ﺍﳊﺠﻢ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻟﻠﻜﻤﻴﺔ ﺍﳌﻄﻠﻮﺑﺔ )اﻟﺮﺻﻴﺪ اﻟﻨﻘﺪي اﻷﻣﺜﻞ( ﻧﻘﻮﻡ ﺑﺘﺤﺪﻳﺪ ﺍﻟﻄﻠﺒﻴﺔ )‪ (Q‬ﺍﻟﱵ ﺗﻌﻤﻞ ﻋﻠﻰ ﲣﻔﻴﺾ ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ ﺇﱃ ﺍﳊﺪ‬
‫ﺍﻷﺩﱏ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ﺍﳌﺴﺎﻭﺍﺓ ﺑﲔ ﺍﻟﺘﻜﻠﻔﺘﲔ ) ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﻔﺮﺻﺔ ﺍﻟﺒﺪﻳﻠﺔ ﻭ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺗﺪﺑﲑ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ(‪:‬‬

‫=‬
‫ﺑﻀﺮﺏ ﺍﻟﻄﺮﻓﲔ ﰲ ﺍﻟﻮﺳﻄﲔ ﳓﺼﻞ ﻋﻠﻰ ﻣﻌﺎﺩﻟﺔ ﺍﻟﺮﺻﻴﺪ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ‪Q‬‬

‫‪2‬‬ ‫=‪Q‬‬
‫‪ =D‬اﺣﺘﻴﺎج اﻟﺸﺮآﺔ ﻟﻠﻨﻘﺪﻳﺔ ﺧﻼل اﻟﺱﻨﺔ ﺑﺎﻟﻜﺎﻣﻞ‬
‫‪=Q‬و هﻮ اﻟﻤﻄﻠﻮب‪ ،‬أن ﻧﺡﺪد اﻟﺮﺻﻴﺪ اﻷﻣﺜﻞ أو اﻻﻗﺘﺹﺎدي اﻟﺬي ﻳﺠﺐ اﻻﺣﺘﻔﺎظ ﺑﻩ داﺧﻞ اﻟﺸﺮآﺔ ﻓﻼ ﻳﻤﻜﻦ اﻻﺣﺘﻔﺎظ ﺑﺠﻤﻴﻊ اﺣﺘﻴﺎﺟﺎت اﻟﺱﻨﺔ ﻣﻦ‬
‫ﺑﺪاﻳﺘﻬﺎ إﻟﻰ ﻧﻬﺎﻳﺘﻬﺎ‪.‬‬
‫‪ =N‬ﺗﺡﻮﻳﻞ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ إﻟﻰ ﻧﻘﺪﻳﺔ ﻋﻨﺪ ﺣﺎﺟﺔ اﻟﻤﻨﺸﺄة إﻟﻰ ﺳﻴﻮﻟﺔ آﻤﺎ ﺷﺮﺣﻨﺎ ﺁﻧﻔﺎً ) و ﻣﻤﻜﻦ اﻟﻌﻜﺲ ﺗﺡﻮﻳﻞ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ إﻟﻰ أوراق ﻣﺎﻟﻴﺔ(‪.‬‬
‫‪ =O‬اﻟﺘﻜﻠﻔﺔ اﻟﻤﺘﺮﺗﺒﺔ ﻋﻠﻰ ﺗﺡﻮﻳﻞ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ إﻟﻰ ﻧﻘﺪﻳﺔ ﻋﻨﺪ ﺣﺎﺟﺔ اﻟﻤﻨﺸﺄة إﻟﻰ ﺳﻴﻮﻟﺔ آﻤﺎ ﺷﺮﺣﻨﺎ ﺁﻧﻔﺎً ) ﺗﻜﻠﻔﺔ اﻟﺘﺡﻮﻳﻞ(‬
‫‪ =A‬ﻣﺜﻼً ﺣﺪدﻧﺎ ‪ Q‬رﺻﻴﺪ أﻣﺜﻞ ﺷﻬﺮي أﻟﻒ رﻳﺎل و ﻟﻤﺎ اﻧﺘﻬﻰ اﻟﺸﻬﺮ ﺻﺎرت ‪ =Q‬ﺻﻔﺮ‪ ،‬إذاً هﻨﺎك رﺻـﻴﺪﻳﻦ ﻧﻘـﺪﻳﻴﻦ أﻟـﻒ ‪ +‬ﺻـﻔﺮ و ﻧﻘﺱـﻢ ﻋﻠـﻰ ‪٢‬‬
‫ﻟﻨﺡﺹﻞ ﻋﻠﻰ اﻟﻤﺘﻮﺳﻁ‪ ،‬و ﺑﻤﺎ أن اﻟﺹﻔﺮ ﻟﻴﺲ ﻟﻩ ﻗﻴﻤﺔ ﻧﻘﺱﻢ ‪ Q‬ﻣﺒﺎﺷﺮة ﻋﻠﻰ ‪٢‬‬
‫ﺗﻜﻠﻔﺔ اﻟﻔﺮﺻﺔ اﻟﺒﺪﻳﻠﺔ= ﺗﺱﻤﻰ ﺑﺘﻜﻠﻔﺔ اﻻﺣﺘﻔﺎظ ﺑﺎﻟﻨﻘﺪﻳﺔ اﻟﻤﺠﻤﺪة و هﻲ أﻣﺮ ﻏﻴﺮ ﻣﺮﻏﻮب ﺑﺡﺹﻮﻟﻩ ﻷﻧﻩ ﻳﻀﻴﻊ ﻋﻠﻰ اﻟﻤﻨﺸﺄة ﻓﺮص اﺳﺘﺜﻤﺎر ‪.‬‬
‫ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺗﺪﺑﻴﺮ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ= ﻋﺒﺎرة ﻋﻦ اﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﺜﺎﺑﺘﺔ ) ﺗﻜﻠﻔﺔ اﻟﺘﺡﻮﻳﻞ ( ‪ × O‬ﻋﺪد ﻣﺮات اﻟﺘﺡﻮﻳﻞ‬
‫ﺣﺹﻠﻨﺎ ﻋﻠﻰ اﻟﺮﺻﻴﺪ اﻷﻣﺜﻞ أو اﻻﻗﺘﺹﺎدي آﻤﺎ ﺷﺮﺣﻨﺎ أﻋﻼﻩ )ﻧﺡﺹﻞ ﻋﻠﻰ اﻟﺮﺻﻴﺪ اﻷﻣﺜﻞ ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻳﺹﺒﺢ ﻣﺠﻤﻮع اﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ ﻋﻨﺪ اﻟﺡﺪ اﻷدﻧﻰ‪ ،‬ﺑﻤﻌﻨﻰ‬
‫ﺗﺨﻔﻴﺾ )ﺗﻜﻠﻔﺔ اﻟﻔﺮﺻﺔ اﻟﺒﺪﻳﻠﺔ و ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺗﺪﺑﻴﺮ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ( إﻟﻰ أدﻧﻰ ﺣﺪ و ﻋﻨﺪ هﺬا اﻟﺡﺪ اﻷدﻧﻰ ﺗﺘﺱﺎوى اﻟﺘﻜﻠﻔﺘﻴﻦ ﺗﻜﻠﻔﺔ اﻟﻔﺮﺻﺔ اﻟﺒﺪﻳﻠﺔ و ﺗﻜﻠﻔﺔ‬
‫اﻟﺘﺪﺑﻴﺮ اﻟﻨﻘﺪي‪ ،‬و ﻋﻨﺪ هﺬﻩ اﻟﻨﻘﻄﺔ ﺑﺎﻟﺘﺡﺪﻳﺪ ﻧﻜﻮن وﺻﻠﻨﺎ إﻟـﻰ ﺗﺡﺪﻳـﺪ اﻟﺮﺻـﻴﺪ اﻟﻨﻘـﺪي اﻷﻣﺜـﻞ ﻟﻼﺣﺘﻔـﺎظ ﺑـﻩ ﻓـﻲ اﻟﻤﻨﺸـﺄة و اﻟـﺬي ﻳﻤﻜﻨﻨـﺎ ﻣـﻦ‬
‫ﻣﻮاﺟﻬﺔ اﻻﻟﺘﺰاﻣﺎت داﺧﻞ اﻟﻤﻨﺸﺄة ) ﻣﻦ دﻓﻊ رواﺗﺐ و ﺗﺱﺪﻳﺪ ﻓﻮاﺗﻴﺮ و ﺷﺮاء ﻣﻮاد ‪...‬اﻟﺦ( و ﻣﻮاﺟﻬﺔ اﻻﻟﺘﺰاﻣﺎت ﺧﺎرج اﻟﻤﻨﺸﺄة ) ﻣﻦ ﺳـﺪاد ﻗـﺮوض‬
‫ﻗﺹﻴﺮة اﻷﺟﻞ ﻋﻠﻰ ﺳﺒﻴﻞ اﻟﻤﺜﺎل (‪.‬‬

‫ﺍﻧﺘﻘﺎﺩﺍﺕ ﺍﻟﻨﻤﻮﺫﺝ‪:‬‬
‫) ﻷن اﻻﻗﺘﺹـﺎد ﻳﺘﺱـﻢ ﺑﻌـﺪم اﻟﻴﻘـﻴﻦ و‬ ‫‪ 9‬ﺍﻓﺘﺮﺽ ﺍﻟﻨﻤﻮﺫﺝ ﺃﻥ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﺔ ﻭ ﺍﳋﺎﺭﺟﺔ ﳝﻜﻦ ﺍﻟﺘﻨﺒﺆ ‪‬ﺎ ﺑﻴﻘﲔ ﺗﺎﻡ‪ ،‬ﺍﻓﺘﺮﺍﺽ ﻏﲑ ﻭﺍﻗﻌﻲ‬
‫اﻟﺘﺄآﺪ و هﻨﺎك ﻣﺨﺎﻃﺮ و أزﻣﺎت و ﻋﺪم اﺳﺘﻘﺮار و اﻧﺘﻈﺎم ﻗﺪ ﺗﺡﺪث ﻓﻲ أي وﻗﺖ(‬
‫اﺣﺘﻴﺎﺟﺎت اﻟﻤﻨﺸـﺄة‬‫‪ 9‬ﻳﻔﺘﺮﺽ ﺍﻟﻨﻤﻮﺫﺝ ﺃﻥ ﺍﻟﻄﻠﺐ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻳﻜﻮﻥ ﺑﺼﻮﺭﺓ ﻣﻨﺘﻈﻤﺔ ﺧﻼﻝ ﺍﳌﺪﺓ ﺍﻟﺰﻣﻨﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻫﺬﺍ ﻗﺪ ﻻ ﻳﻜﻮﻥ ﻭﺍﻗﻌﻴﹰﺎ )ﺃﻱ ﺃﻥ‬
‫ﺗﻜﻮن ﻧﻔﺱﻬﺎ آﻞ ﺳﻨﺔ و هﺬا ﻻ ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﺡﺪث ﻋﻠﻰ أرض اﻟﻮاﻗﻊ(‬
‫‪ 9‬ﻳﻔﺘﺮﺽ ﺍﻟﻨﻤﻮﺫﺝ ﺃﻥ ﺍﻟﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﺜﺎﺑﺘﺔ ﻟﻠﺼﻔﻘﺔ )ﺗﻜﻠﻔﺔ اﻟﺘﺡﻮﻳﻞ( ﺗﻈﻞ ﺛﺎﺑﺘﺔ ﺑﻐﺾ ﺍﻟﻨﻈﺮ ﻋﻦ ﺣﺠﻢ ﺍﻟﺼﻔﻘﺎﺕ‪ ،‬ﻭ ﻫﻮ ﺃﻳﻀﹰﺎ ﺍﻓﺘﺮﺍﺽ ﻏﲑ ﻭﺍﻗﻌـﻲ‬
‫ﺇﺫ ﻗﺪ ﺗﻨﺨﻔﺾ ﺍﻟﺘﻜﻠﻔﺔ ﻣﻊ ﺯﻳﺎﺩﺓ ﻋﺪﺩ ﺍﻟﺼﻔﻘﺎﺕ‪.‬‬
‫‪ 9‬ﻳﺴﺘﺨﺪﻡ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻨﻤﻮﺫﺝ ﻣﺘﻮﺳﻂ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻔﺎﺋﺪﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺧﻼﻝ ﺍﻟﻔﺘﺮﺓ ﺍﻟﺰﻣﻨﻴﺔ ﺍﳌﻌﻴﻨﺔ‪ ،‬ﻭ ﻟﻜﻦ ﻣﻦ ﺍﳌﻨﺎﺳﺐ ﺍﺳﺘﺨﺪﺍﻡ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻌﺎﺋـﺪ‬
‫ﺍﻟﺴﺎﺋﺪ ﰲ ﺳﻮﻕ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬

‫]‪[77‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫‪ Ó‬ﻣﺜﺎﻝ ﺭﻗﻢ ‪:١‬‬
‫ﺗﺒﻠﻎ ﺍﻻﺣﺘﻴﺎﺟﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺍﻟﻜﻠﻴﺔ ﺍﻟﺴﻨﻮﻳﺔ ﻟﺸﺮﻛﺔ ﺍﳌﻄﻮﻉ ‪ 200000‬ﺭﻳﺎﻝ‪ ،‬ﻭ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﲢﻮﻳﻞ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺇﱃ ﻧﻘﺪﻳﺔ ‪ 4‬ﺭﻳﺎﻻﺕ ﻟﻠﺼﻔﻘﺔ‬
‫ﺍﻟﻮﺍﺣﺪﺓ‪ ،‬ﻭ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﺍﻟﺴﻨﻮﻱ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ‪ ،%10‬ﻓﻤﺎ ﻫﻮ ﻣﺴﺘﻮﻯ ﺍﻟﺮﺻﻴﺪ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﻟﻠﻤﻨﺸﺄﺓ؟ ﻭ ﻣﺎ ﻋﺪﺩ ﺍﻟﺘﺤﻮﻳﻼﺕ ﺍﻟـﱵ‬
‫ﲡﺮﻳﻬﺎ ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ ﺧﻼﻝ ﺍﻟﺴﻨﺔ؟ ﻭ ﻣﺎ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﻔﺮﺻﺔ ﺍﻟﺒﺪﻳﻠﺔ )ﺗﻜﻠﻔﺔ اﻟﻔﺮص اﻟﻀﺎﺋﻌﺔ(؟ ﻭ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺗﺪﺑﲑ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ؟‬
‫‪10% =H‬‬ ‫‪4=O‬‬ ‫ﺣﻴﺚ أن ‪200000 =D :‬‬

‫=‪Q‬‬ ‫‪= 4000‬‬ ‫ﻣﺴﺘﻮﻯ ﺍﻟﺮﺻﻴﺪ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ )‪ (Q‬ﺍﻷﻣﺜﻞ =‬

‫‪.‬‬

‫=‪N‬‬ ‫=‬ ‫‪=50‬‬ ‫ﻋﺪﺩ ﺍﻟﺘﺤﻮﻳﻼﺕ)‪=(N‬‬

‫ﻭ ﻫﺬﺍ ﻳﻌﲏ ﺻﻔﻘﺔ ﻛﻞ = ‪ 7.3 = 50÷365‬ﻳﻮﻡ‬

‫)ذآﺮ ﻓﻲ اﻟﺱﺆال أﻧﻩ ﻳﺮﻳﺪ ﻋﺪد ﻣﺮات اﻟﺘﺡﻮﻳﻞ ﻓﻲ اﻟﺱﻨﺔ ﻟﺬﻟﻚ ﻗﺱﻤﻨﺎ ﻋﻠﻰ ‪ ،365‬و اﻟﺠﻮاب أن اﻟﺸﺮآﺔ ﺗﻘﻮل ﺑﺘﺡﻮﻳﻞ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ إﻟﻰ ﻧﻘﺪﻳﺔ آﻞ ‪ ٧‬أﻳﺎم(‬

‫‪.‬‬
‫=‬ ‫‪= 200‬‬ ‫ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﻔﺮﺻﺔ ﺍﻟﺒﺪﻳﻠﺔ ) ﺍﻻﺣﺘﻔﺎﻅ ﺑﺎﻟﻨﻘﺪﻳﺔ( =‬

‫اﺣﺘﻔﺎظ اﻟﺸﺮآﺔ ﺑﺄﻣﻮال زاﺋﺪة ﻣﺠﻤﺪة دون أن ﺗﺱﺘﺜﻤﺮهﺎ آﻠﻔﻬﺎ ‪ ٢٠٠‬رﻳﺎل‬

‫= ‪ 200‬ﺭﻳﺎﻝ‬ ‫‪=O‬‬ ‫ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺗﺪﺑﲑ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ = ‪N‬‬

‫اﻧﺨﻔﺎض أرﺻﺪة اﻟﻤﻨﺸﺄة ﺟﻌﻠﻬﺎ ﺗﺒﺡﺚ ﻋﻦ ﻣﺹﺎدر ﺗﻤﻮﻳﻞ ﺗﻐﻄﻲ ﻓﻴﻩ اﻻﺣﺘﻴﺎج و هﻨﺎ اﻟﻤﻨﺸﺄة ﻗﺎﻣﺖ ﺑﺘﺡﻮﻳﻞ أوراﻗﻬﺎ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ إﻟﻰ ﻧﻘﻮد و ذﻟﻚ آﻠﻔﻬﺎ‬
‫أﻳﻀﺎً ‪ ٢٠٠‬رﻳﺎل ) ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺗﺡﻮﻳﻞ(‬

‫)إذاً اﻟﺮﺻﻴﺪ اﻷﻣﺜﻞ ﻟﻼﺣﺘﻔﺎظ ﺑﻩ = ‪ 4000‬رﻳﺎل(‬ ‫ﻳﻼﺣﻆ‪ :‬ﺃﻥ ﺍﻟﺘﻜﻠﻔﺘﲔ ﺗﺘﺴﺎﻭﻳﺎﻥ ﻋﻨﺪ ﺍﻟﺮﺻﻴﺪ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻟﻠﻨﻘﺪﻳﺔ ‪ 4000‬ﺭﻳﺎﻝ‬

‫]‪[78‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫‪ Ó‬ﻣﺜﺎﻝ ﺭﻗﻢ ‪:٢‬‬
‫ﺍﻻﺣﺘﻴﺎﺟﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺍﻟﻜﻠﻴﺔ ﺍﻟﺴﻨﻮﻳﺔ ﳌﻨﺸﺄﺓ ﺍﻟﺴﻌﺪ ‪ 800000‬ﺭﻳﺎﻝ‪ ،‬ﻣﻮﺯﻋﺔ ﺑﺎﻟﺘﺴﺎﻭﻱ ﻋﻠﻰ ﻣﺪﺍﺭ ﺍﻟﺴـﻨﺔ‪ ،‬ﻗـﺮﺭﺕ ﺍﳌﻨﺸـﺄﺓ ﺗـﺪﺑﲑ‬
‫ﺍﻻﺣﺘﻴﺎﺟﺎﺕ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ﺑﻴﻊ ﺃﻭﺭﺍﻕ ﻣﺎﻟﻴﺔ ﻣﻦ ﳏﻔﻈﺔ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﱵ ﲤﺘﻠﻜﻬﺎ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ‪ ،‬ﻋﻠﻤﹰﺎ ﺑﺄﻥ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﰲ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﻳﻌﻄـﻲ ﻋﺎﺋـﺪﹰﺍ‬
‫ﻣﻘﺪﺍﺭﻩ ‪ ،%15‬ﻛﻤﺎ ﺃﻥ ﻛﻞ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﲢﻮﻳﻞ ﻟﻸﻭﺭﺍﻕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺗﻜﻠﻒ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ‪ 3‬ﺭﻳﺎﻻﺕ‪.‬‬
‫ﺍﳌﻄﻠﻮﺏ‪:‬‬
‫‪ .١‬ﲢﺪﻳﺪ ﻣﺴﺘﻮﻯ ﺍﻟﺮﺻﻴﺪ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﻟﻠﻤﻨﺸﺄﺓ‪.‬‬
‫‪ .٢‬ﲢﺪﻳﺪ ﻋﺪﺩ ﺍﻟﺘﺤﻮﻳﻼﺕ ﺍﻟﱵ ﲡﺮﻳﻬﺎ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﺧﻼﻝ ﺍﻟﺴﻨﺔ‪.‬‬
‫‪ .٣‬ﺇﳚﺎﺩ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﻔﺮﺻﺔ ﺍﻟﺒﺪﻳﻠﺔ‪.‬‬
‫‪15% =H‬‬ ‫‪3=O‬‬ ‫ﺣﻴﺚ أن ‪800000 =D :‬‬

‫=‪Q‬‬ ‫‪= 5656.854‬‬ ‫ﻣﺴﺘﻮﻯ ﺍﻟﺮﺻﻴﺪ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ )‪=(Q‬‬

‫‪.‬‬

‫=‪N‬‬ ‫=‬ ‫‪=141.421‬‬ ‫ﻋﺪﺩ ﺍﻟﺘﺤﻮﻳﻼﺕ)‪=(N‬‬

‫‪.‬‬

‫‪ 2.54 = 141.421÷365‬ﻳﻮﻡ‬ ‫ﻭ ﻫﺬﺍ ﻳﻌﲏ ﺻﻔﻘﺔ ﻛﻞ =‬

‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬
‫=‬ ‫‪= 424.264‬‬ ‫ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﻔﺮﺻﺔ ﺍﻟﺒﺪﻳﻠﺔ ) ﺍﻻﺣﺘﻔﺎﻅ ﺑﺎﻟﻨﻘﺪﻳﺔ(=‬

‫= ‪ 424.264‬ﺭﻳﺎﻝ‬ ‫‪.‬‬ ‫‪=O‬‬ ‫ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺗﺪﺑﲑ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ = ‪N‬‬

‫ﻳﻼﺣﻆ‪ :‬ﺃﻥ ﺍﻟﺘﻜﻠﻔﺘﲔ ﺗﺘﺴﺎﻭﻳﺎﻥ ﻋﻨﺪ ﺍﻟﺮﺻﻴﺪ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻟﻠﻨﻘﺪﻳﺔ ‪ 5656.854‬ﺭﻳﺎﻝ‬

‫* ذآﺮ اﻟﺪآﺘﻮر أن اﻋﺘﺒﺎر اﻟﺱﻨﺔ ‪ 365‬ﻳﻮم أو ‪ 360‬ﻳﻮم آﻼهﻤﺎ ﺻﺡﻴﺢ ) ﺑﺎﻟﻘﺱﻤﺔ ﻋﻠﻰ ‪ 365‬اﻟﺠﻮاب = ‪ 2.58‬ﻳﻮم و آﻼهﻤﺎ ﺻﺡﻴﺢ(‬

‫]‪[79‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫ﺍﶈﺎﺿﺮﺓ ﺍﳊﺎﺩﻳﺔ ﻋﺸﺮ‬

‫ﺗﺎﺑﻊ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻭ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﳌﺆﻗﺘﺔ‬

‫ﲤﻬﻴـــﺪ‪:‬‬
‫‪ 9‬ﻳﺮﻣﺰ ﺇﱃ ﺑﻨﻮﺩ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻭ ﻣﺼﺎﺩﺭﻫﺎ ﺍﻟـﱵ ﺗﺘـﻮﻓﺮ ﺑﺼـﻮﺭﺓ ﺗﻠﻘﺎﺋﻴـﺔ ﻟﻠﻤﻨﺸـﺄﺓ ﳌﺴـﺎﻋﺪ‪‬ﺎ ﰲ ﺩﻓـﻊ ﺍﻻﻟﺘﺰﺍﻣـﺎﺕ ﺍﻟـﱵ ﺗﺘﺤﻤﻠـﻬﺎ‪،‬‬
‫ﻭ ﻣﻦ ﺃﻫﻢ ﺑﻨﻮﺩ ﻭ ﻣﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﻨﻘﺪ ﳘﺎ‪:‬‬
‫‪ .١‬ﺍﻟﻨﻘﺪ‪.‬‬
‫‪ .٢‬ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺍﳌﺆﻗﺘﺔ‪.‬‬
‫ﻭﻇﻴﻔﺔ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‪:‬‬
‫ﺗﺘﻤﺜﻞ ﻭﻇﻴﻔﺔ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﰲ‪:‬‬
‫‪ .١‬ﺇﺩﺍﺭﺓ ﻣﻜﻮﻧﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻣﻦ ﺃﺟﻞ ﺗﻮﻓﲑ ﺍﻟﺴﻴﻮﻟﺔ ﺍﻟﱵ ﺗﺘﻄﻠﺒﻬﺎ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﰲ ﺍﻟﻮﻗﺖ ﺍﳌﻨﺎﺳﺐ‪.‬‬
‫‪ .٢‬ﺍﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺋﺾ ‪‬ﺪﻑ ﺯﻳﺎﺩﺓ ﺭﲝﻴﺔ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ‪.‬‬
‫ﺃﻫﺪﺍﻑ ﺍﳌﻮﺍﺯﻧﺔ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‪:‬‬
‫ﻣﻦ ﺃﻫﺪﺍﻑ ﺍﳌﻮﺍﺯﻧﺔ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‪:‬‬
‫و أي اﺧــﺘﻼل ﻓــﻲ أهــﺪاف اﻟﻤﻮازﻧــﺔ‬ ‫‪ .١‬ﲢﺪﻳﺪ ﺣﺠﻢ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺍﻟﺬﻱ ﳝﻜﻦ ﺃﻥ ﻳﺘﻮﻓﺮ ﻟﻠﻤﻨﺸﺄﺓ‪.‬‬
‫اﻟﻨﻘﺪﻳــﺔ ﻳﻌﻨــﻲ أن هﻨــﺎك إدارة ﻣﺎﻟﻴــﺔ‬
‫ﻏﻴﺮ ﺟﻴﺪة ﻟﻠﻨﻘﺪﻳﺔ‬
‫‪ .٢‬ﻭ ﺗﻮﻗﻴﺖ ﺍﳊﺼﻮﻝ ﻋﻠﻴﻪ ‪.‬‬
‫‪ .٣‬ﻭ ﺍﳌﺪﺓ ﺍﻟﱵ ﺗﻐﻄﻲ ﻓﻴﻬﺎ ﺍﺣﺘﻴﺎﺟﺎﺕ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ‪.‬‬

‫ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﺘﺤﺼﻴﻞ ) أو إدارة اﻟﻤﻘﺒﻮﺿﺎت(‪:‬‬

‫‪ 9‬ﺗﻌﺘﻤﺪ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻄﺮﻳﻘﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻋﻠﻰ ﻃﺒﻴﻌﺔ ﻧﺸﺎﻁ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ‪ ،‬ﻓﻔﻲ ﺑﻌﺾ ﺍﻷﻧﺸﻄﺔ ﻳﻘﻮﻡ ﺍﻟﻌﻤﻴﻞ ﺑﺪﻓﻊ ﻣﺎ ﻋﻠﻴﻪ ﻧﻘﺪﹰﺍ ﺃﻭ ﻣﻦ ﺧﻼﻝ ﺷـﻴﻚ ﺃﻭ‬

‫ﺑﻄﺎﻗﺔ ﺍﺋﺘﻤﺎﻧﻴﺔ ﻭﻗﺖ ﺍﻟﺸﺮﺍﺀ‪.‬‬

‫و ﻟﻜـﻦ ﺳـﻴﺘﺮﺗﺐ ﻋﻠـﻰ اﻟﻤﻨﺸـﺄة ﺗﻜـﺎﻟﻴﻒ‬ ‫‪ 9‬ﰲ ﺑﻌﺾ ﺍﳊﺎﻻﺕ ﺗﺘﻮﱃ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﺍﻟﺘﺤﺼﻴﻞ ﺑﻨﻔﺴﻬﺎ ﺃﻭ ﺗﺴﺘﺄﺟﺮ ﻣﻜﺘﺒﹰﺎ ﻣﺘﺨﺼﺼﹰﺎ ﻟﻌﻤﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﺤﺼﻴﻞ )‬
‫ﻋﻠﻰ ﻋﻤﻠﻴﺔ اﻟﺘﺡﺹﻴﻞ إذا أوآﻠﺘﻬﺎ إﻟﻰ ﺟﻬﺎت أﺧﺮى(‬

‫‪ 9‬ﺗﻮﺟﺪ ﻣﺪﺍﺧﻞ ﺃﺧﺮﻯ ﻟﻌﻤﻠﻴﺔ ﺍﻹﺳﺮﺍﻉ ﰲ ﲢﺼﻴﻞ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻣﻨﻬﺎ ﺍﻻﺗﻔﺎﻕ ﺍﳌﺴﺒﻖ ﺑﲔ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﻭ ﺍﻟﻌﻤﻴﻞ ﻋﻠﻰ ﺗﺎﺭﻳﺦ ﻣﻌﲔ ﻟﻠﺘﺴﺪﻳﺪ‪ ،‬ﻭ ﻋﻨﺪﻣﺎ‬

‫ﳛﲔ ﺫﻟﻚ ﺍﻟﺘﺎﺭﻳﺦ ﻳﻘﻮﻡ ﺍﻟﻌﻤﻴﻞ ﺑﺘﺤﻮﻳﻞ ﺍﳌﺒﻠﻎ ﻣﻦ ﺣﺴﺎﺑﻪ ﺇﱃ ﺣﺴﺎﺏ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ )ﻣﻦ اﻟﻌﻤﻴﻞ ﻟﻠﻤﻨﺸﺄة ﻣﺒﺎﺷﺮة ﺑﺪون وﺳﻴﻁ(‪ ،‬ﻭ ﺑﺎﻟﺘﺎﱄ ﻳـﺘﻢ‬

‫ﺍﻟﺘﺨﻠﺺ ﻣﻦ ﺍﻟﺘﺄﺧﲑ ﺍﻟﻨﺎﺗﺞ ﻣﻦ ﺍﻟﱪﻳﺪ ﻭ ﺍﻟﺘﺄﺧﲑ ﺍﻟﻨﺎﺗﺞ ﻣﻦ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﲢﺼﻴﻞ ﺍﻟﺸﻴﻚ ﻧﻘﺪﺍﹰ‪ ،‬ﻭ ﻣﻦ ﺑﲔ ﺍﻷﺳﺎﻟﻴﺐ ﺍﻷﺧﺮﻯ ﺍﻟﱵ ﻛﺎﻧﺖ ﺗﻨﺘﻬﺠﻬﺎ‬

‫ﺍﳌﻨﺸﺂﺕ ﻗﺪﳝﹰﺎ ﰲ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﺤﺼﻴﻞ‪ ،‬ﳒﺪ‪:‬‬

‫]‪[80‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫‪ .١‬ﺍﻟﺼﻨﺎﺩﻳﻖ ﺍﳌﻐﻠﻘﺔ‪:‬‬

‫‪ 9‬ﻫﻲ ﺗﻠﻚ ﺍﻟﺼﻨﺎﺩﻳﻖ ﺍﻟﱪﻳﺪﻳﺔ ﺍﻟﱵ ﺗﺴﺘﺨﺪﻣﻬﺎ ﺍﳌﻨﺸﺂﺕ ﰲ ﺍﺳﺘﻼﻡ ﻭ ﺗﺴﻠﻴﻢ ﺍﻟﺸﻴﻜﺎﺕ ) ﺗﺘﻮﱃ ﺍﻟﺒﻨﻮﻙ ﺍﶈﻠﻴﺔ ﲡﻤﻴﻊ ﺍﻟﺸﻴﻜﺎﺕ ﺍﻟﱵ ﺗﺼـﻞ ﺇﱃ‬

‫ﻫﺬﻩ ﺍﻟﺼﻨﺎﺩﻳﻖ ﻭ ﺇﻳﺪﺍﻋﻬﺎ ﰲ ﺣﺴﺎﺏ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ‪ ،‬ﻭ ﺗﺴﺠﻴﻞ ﺍﻟﺒﻴﺎﻧﺎﺕ ﺍﻟﱵ ﺗﻄﻠﺒﻬﺎ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﻟﻸﻏﺮﺍﺽ ﺍﶈﺎﺳﺒﻴﺔ )ﻣﺜﻞ‪ :‬ﺍﺳﻢ ﺍﻟﻌﻤﻴﻞ‪ ،‬ﺍﳌﺒﺎﻟﻎ ﺍﶈﻮﻟﺔ‪،‬‬

‫ﺗﺎﺭﻳﺦ ﺍﻟﺘﺤﻮﻳﻞ‪(...‬‬

‫‪ 9‬ﻭ ﻳﻬﺪﻑ ﻫﺬﺍ ﺍﻷﺳﻠﻮﺏ )إدارة اﻟﺘﺡﺹﻴﻞ( ﺇﱃ ﺗﻘﻠﻴﻞ ﻓﺘﺮﺓ ﺍﻹﺭﺳﺎﻝ ﺍﻟﱪﻳﺪﻱ ﻟﺸﻴﻜﺎﺕ ﺍﻟﻌﻤﻼﺀ ﻣﻦ ﻧﺎﺣﻴﺔ ﻭ ﻣـﺪﺓ ﺍﻟﺘﺴـﻮﻳﺎﺕ ﺍﶈﺎﺳـﺒﻴﺔ ﻭ‬

‫ﺍﳌﻜﺘﺒﻴﺔ ﻟﺪﻯ ﺍﳌﻨﺸﺂﺕ ﻣﻦ ﻧﺎﺣﻴﺔ ﺃﺧﺮﻯ‪.‬‬

‫‪ .٢‬ﺍﻟﺘﺮﻛﻴﺰ ﺍﳌﺼﺮﰲ‪:‬‬

‫‪ 9‬ﲤﺘﻠﻚ ﻛﺜﲑ ﻣﻦ ﺍﳌﻨﺸﺂﺕ ﺣﺴﺎﺑﹰﺎ ﺟﺎﺭﻳﹰﺎ ﻭﺍﺣﺪ ﻟﺪﻯ ﺃﺣﺪ ﺍﻟﺒﻨﻮﻙ‪ ،‬ﺣﻴﺚ ﻳﺘﻢ ﻣﻦ ﺧﻼﻟﻪ ﺳﺪﺍﺩ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﺸﻴﻜﺎﺕ ﺍﻟﱵ ﺣﺮﺭ‪‬ﺎ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ‪ ،‬ﻭ ﺗﺼﺐ‬

‫)ﻓﻲ ﺣﺎل آﺎن ﻟﺪى اﻟﻤﻨﺸﺄة ﻋﺪة ﺣﺱﺎﺑﺎت ﻓﻲ اﻟﺒﻨﻚ ﻓﺈﻧﻬﺎ ﺗﺡﺪد ﺣﺱﺎب ﻣﻌﻴﻦ ﻳﻜﻮن ﺑﻤﺜﺎﺑﺔ ﺣﺱـﺎب‬ ‫ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﺸﻴﻜﺎﺕ ﺍﶈﺼﻠﺔ ﻟﺼﺎﱀ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ‬

‫اﻟﺘﺮآﻴﺰ ﻳﺘﻢ ﻓﻴﻩ إﻳﺪاع آﻞ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪي اﻟﺘﻲ ﺗﻢ ﺗﺡﺹﻴﻠﻬﺎ(‪.‬‬

‫ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﳌﺪﻓﻮﻋﺎﺕ‪:‬‬

‫إﺑﻄـﺎء‬ ‫‪ 9‬ﺇﺫﺍ ﻛﺎﻥ ﻫﺪﻑ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﻓﻴﻤﺎ ﻳﺘﻌﻠﻖ ﺑﺎﳌﻘﺒﻮﺿﺎﺕ ﻫﻮ ﺍﻹﺳﺮﺍﻉ ﰲ ﺍﻟﺘﺤﺼﻴﻞ ﻓﺈﻥ ﻫﺪﻑ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﻓﻴﻤﺎ ﻳﺘﻌﻠﻖ ﺑﺎﳌﺪﻓﻮﻋﺎﺕ ﻫﻮ ﺇﺑﻄﺎﺅﻫـﺎ )‬

‫اﻟﻤﺪﻓﻮﻋﺎت( ﺣﱴ ﺗﺘﻤﻜﻦ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﺍﻻﺳﺘﻔﺎﺩﺓ ﻣﻦ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻷﻃﻮﻝ ﻓﺘﺮﺓ ﳑﻜﻨﺔ‪ ،‬ﻭ ﺑﺎﻟﺘﺎﱄ ﲣﻔﻴﺾ ﺍﻻﺣﺘﻴﺎﺟﺎﺕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ .٣‬ﳕﻮﺫﺝ ﺣﺪ ﺍﻟﺮﻗﺎﺑﺔ ) اﻟﻄﺮﻳﻘﺔ اﻟﺜﺎﻟﺜﺔ ﻣﻦ ُﻃﺮق إدارة اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ و اﻟﻮﺻﻮل إﻟﻰ اﻟﺡﺪ اﻷﻣﺜﻞ ﻟﻠﻨﻘﺪﻳﺔ( ‪:‬‬

‫‪ 9‬ﰎ ﺗﻘﺪﱘ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻨﻤﻮﺫﺝ ﺑﻮﺍﺳﻄﺔ ﻣﲑﺗﻮﻥ ﻣﻴﻠﺮ ﻭ ﺩﺍﻧﻴﺎﻝ ﺃﻭﺭﺭ‪ ،‬ﻭ ﻫﻮ ﻋﻠﻰ ﻧﻘﻴﺾ ﻣﻦ ﳕﻮﺫﺝ ﺑﻮﻣﻞ‪.‬‬

‫‪ 9‬ﻳﻔﺘﺮﺽ ﺃﻥ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻭ ﺗﻘﻠﺒﺎ‪‬ﺎ ﻻ ﳝﻜﻦ ﺍﻟﺘﻨﺒﺆ ‪‬ﺎ‪) .‬ﻋﻜﺲ ﻧﻤﻮذج اﻟﻜﻤﻴﺔ اﻻﻗﺘﺹﺎدﻳﺔ ﻟﻠﻄﻠﺐ(‬

‫‪ -‬ﻋﻨـــﺪ وﺻـــﻮل اﻟﻤﻨﺸـــﺄة ﻟﻠﺡـــﺪ‬ ‫‪ 9‬ﻳﻀﻊ ﺍﻟﻨﻤﻮﺫﺝ ﺣﺪﻳﻦ ﳌﺮﺍﻗﺒﺔ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‪:‬‬

‫اﻷﻗﺹــﻰ ﻓــﻼ ﻳﻨﺒﻐــﻲ أن ﺗﺘﺠــﺎوزﻩ و‬
‫ﻳﺠﺐ أن ﺗﺱﺘﺜﻤﺮ اﻟﺱﻴﻮﻟﺔ اﻟﻨﻘﺪﻳـﺔ‬
‫اﻟﺰاﺋﺪة‪.‬‬
‫‪ −‬ﺍﳊﺪ ﺍﻷﻭﻝ‪ :‬ﺍﳌﺴﺘﻮﻯ ﺍﻷﻗﺼﻰ ﺍﻟﺬﻱ ﳝﻜﻦ ﺃﻥ ﺗﺼﻞ ﺇﻟﻴﻪ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ )‪.(M‬‬
‫‪ -‬و ﻋﻨﺪ وﺻﻮﻟﻬﺎ ﻟﻠﺡـﺪ اﻷدﻧـﻰ ﻓـﻼ‬
‫ﻳﺠـــﺐ أن ﺗﻨـــﺰل ﻋﻨـــﻩ و إﻻ أﺻـــﺒﺢ‬ ‫‪ −‬ﺍﳊﺪ ﺍﻟﺜﺎﱐ‪ :‬ﺍﳌﺴﺘﻮﻯ ﺍﻷﺩﱏ )‪ (L‬ﻭ ﺑﲔ ﻫﺬﻳﻦ ﺍﳊﺪﻳﻦ ﻳﺘﻘﻠﺐ ﺍﻟﺮﺻـﻴﺪ ﺍﻟﻨﻘـﺪﻱ ﺍﻟﻌﺎﻣـﻞ‬
‫ﻟــﺪﻳﻬﺎ ﻋﺠــﺰ و ﻳﺠــﺐ أن ﺗﻠﺠــﺄ إﻟــﻰ‬
‫ﺑﻴﻊ أوراﻗﻬﺎ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﺡﺹـﻮل ﻋﻠـﻰ‬
‫ﺳﻴﻮﻟﺔ‪.‬‬
‫ﻋﺸﻮﺍﺋﻴﹰﺎ‪.‬‬

‫‪ −‬ﳛﺪﺩ ﺍﻟﻨﻤﻮﺫﺝ ﺣﺪ ﺍﻟﻄﻠﺐ ﺃﻭ ﻧﻘﻄﺔ ﺍﻟﻌﻮﺩﺓ)‪) (T‬ﺍﻟﺮﺻﻴﺪ اﻟﻨﻘﺪي اﻷﻣﺜﻞ(‪.‬‬

‫]‪[81‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫ﳕﻮﺫﺝ ﺣﺪ ﺍﻟﺮﻗﺎﺑﺔ‪:‬‬

‫آﻠﻤﺎ وﺻﻠﺖ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ إﻟﻰ ﺣﺪهﺎ اﻷﻗﺹﻰ ‪ M‬ﻻﺑﺪ ﻣﻦ ﺗﺨﻔﻴﻀﻬﺎ و إﻋﺎدﺗﻬﺎ إﻟﻰ ﻧﻘﻄﺔ اﻟﻌﻮدة ‪ T‬أو اﻟﺮﺻﻴﺪ اﻟﻨﻘﺪي اﻷﻣﺜﻞ‪ ،‬و ذﻟﻚ ﺑﺎﺳـﺘﺜﻤﺎر اﻟﻔـﺎﺋﺾ‬
‫ﻣﻦ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻓﻲ أوراق ﻣﺎﻟﻴﺔ ﺣﻴﺚ ﺗﺱﺘﻤﺮ ﺑﻌﺪهﺎ اﻟﻤﻨﺸﺄة ﻓﻲ ﻣﺰاوﻟﺔ ﻧﺸﺎﻃﻬﺎ‪ ،‬و آﻠﻤﺎ اﻧﺨﻔﻀﺖ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ إﻟـﻰ ﺣـﺪهﺎ اﻷدﻧـﻰ ‪ L‬ﻧﻘـﻮم ﺑﺘﺱـﻴﻴﻞ‬
‫اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ )ﺑﻴﻌﻬﺎ( ﻟﻠﺡﺹﻮل ﻋﻠﻰ ﺳﻴﻮﻟﺔ و إﻋﺎدة اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ إﻟﻰ ﻧﻘﻄﺔ اﻟﻌﻮدة )‪(T‬ﻣﻦ ﺟﺪﻳﺪ ‪.‬‬
‫ﺑﻤﻌﻨﻰ ﻟﻮ زادت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻋﻦ ا ﻟﻠﺰوم أﻧﺰﻟﻬﺎ ﻟﻨﻘﻄﺔ اﻟﻌﻮدة و ﻟﻮ اﻧﺨﻔﻀﺖ أرﻓﻌﻬﺎ إﻟﻰ ﻧﻘﻄﺔ اﻟﻌﻮدة‪.‬‬

‫ﲢﺪﻳﺪ ﺍﻟﺮﺻﻴﺪ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﺍﻟﻴﻮﻣﻲ ﺍﻷﻣﺜﻞ )‪ (T‬ﺍﻟﺬﻱ ﻳﻌﻤﻞ ﻋﻠﻰ ﺗﻘﻠﻴﻞ ﺍﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ ﺇﱃ ﺍﳊﺪ ﺍﻷﺩﱏ‪ ،‬ﻭ ﻛﻤﺎ ﻫﻮ ﺍﳊﺎﻝ ﰲ ﳕﻮﺫﺝ ﺑﻮﻣﻞ ﻓـﺈﻥ ﺍﻟﺘﻜـﺎﻟﻴﻒ‬
‫ﺍﻟﻜﻠﻴﺔ ﺗﺘﺄﻟﻒ ﻣﻦ ﻧﻮﻋﲔ ﻣﻦ ﺍﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ ﳘﺎ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﺼﻔﻘﺔ ﻭ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﻔﺮﺻﺔ ﺍﻟﺒﺪﻳﻠﺔ‪.‬‬

‫ﺍﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ ﺍﻟﺜﺎﺑﺘﺔ ﻟﻠﺴﻤﺴﺮﺓ ﻣﺘﻮﺳﻂ ﻋﺪﺩ ﺍﻟﺘﺤﻮﻳﻼﺕ ﺧﻼﻝ ﺍﻟﻔﺘﺮﺓ‬

‫ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﺼﻔﻘﺔ =‬
‫ﻋﺪﺩ ﺃﻳﺎﻡ ﺍﻟﻔﺘﺮﺓ‬

‫ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﻔﺮﺻﺔ ﺍﻟﺒﺪﻳﻠﺔ = ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﺃﻭ ﺍﻟﻔﺎﺋﺪﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﻋﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺴﻴﻮﻟﺔ × ﻣﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﺮﺻﻴﺪ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﺍﻟﻴﻮﻣﻲ ﺍﳌﺘﻮﻗﻊ‪.‬‬

‫‪ 9‬ﻳﻌﺘﻤﺪ ﺍﻟﻨﻤﻮﺫﺝ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﺒﺎﻳﻦ ﻛﻤﻘﻴﺎﺱ ﻟﺘﺸﺘﺖ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ )ارﺗﻔﺎﻋﻬﺎ ﻟﻠﺡﺪ اﻷﻗﺹﻰ و اﻧﺨﻔﺎﺿﻬﺎ( ﻣﻊ ﺍﻷﺧﺬ ﰲ ﺍﻻﻋﺘﺒـﺎﺭ ﺍﺣﺘﻤـﺎﻻﺕ‬

‫ﲢﻘﻖ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ‪.‬‬

‫‪ 9‬ﺍﳊﺪ ﺍﻷﻗﺼﻰ ﻟﻄﻠﺐ ﺍﻟﺮﺻﻴﺪ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ )‪ (M‬ﰲ ﺣﺎﻟﺔ ﻋﺪﻡ ﻭﺟﻮﺩ ﺣﺪ ﺃﺩﱏ ﻣﻦ ﺍﻟﺮﺻﻴﺪ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﻳﻌﺎﺩﻝ )‪ (3T‬ﻭ ﻳﻌﺘﱪ ﻫﺬﺍ ﺻﺤﻴﺤﹰﺎ ﰲ ﺣﺎﻟﺔ‬

‫ﺃﻥ ﺍﺣﺘﻤﺎﻝ ﺯﻳﺎﺩﺓ ﺍﻷﺭﺻﺪﺓ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻳﺴﺎﻭﻱ ﺍﺣﺘﻤﺎﻝ ﺍﳔﻔﺎﺿﻬﺎ ) ﺍﻻﺣﺘﻤﺎﻝ ﻟﻜﻞ ﻣﻨﻬﻤﺎ = ‪.(0.50‬‬

‫=‪T‬‬ ‫ﻧﻘﻄﺔ ﺍﻟﻌﻮﺩﺓ ﺃﻭ ﺍﻟﺮﺻﻴﺪ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﺍﻷﻣﺜﻞ )‪= (T‬‬

‫]‪[82‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫ﺣﻴﺚ‪:‬‬

‫‪ =T‬ﻧﻘﻄﺔ ﺍﻟﻌﻮﺩﺓ ﺃﻭ ﺍﻟﺮﺻﻴﺪ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﺍﻷﻣﺜﻞ‪.‬‬

‫‪ =O‬ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﺴﻤﺴﺮﺓ ) ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺃﻭﺍﻣﺮ ﺑﻴﻊ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﳌﺆﻗﺘﺔ(‪.‬‬

‫= ﺗﺒﺎﻳﻦ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻴﻮﻣﻴﺔ‪.‬‬

‫= ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ) ﺍﻟﻔﺎﺋﺪﺓ( ﻋﻠﻰ ﺍﺳﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﳌﺆﻗﺘﺔ ﻋﻠﻰ ‪ 360‬ﻳﻮﻡ‪.‬‬

‫‪ =L‬ﺍﳊﺪ ﺍﻷﺩﱏ ﻣﻦ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‪.‬‬

‫‪M= 3T – 2L‬‬ ‫ﺍﳊﺪ ﺍﻷﻗﺼﻰ )‪:(M‬‬

‫=‪A‬‬ ‫ﻣﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ )‪:(A‬‬

‫∑=‬ ‫–‬ ‫ﺗﺒﺎﻳﻦ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺍﻟﻴﻮﻣﻴﺔ‪:‬‬

‫ﺍﻟﺘﺒﺎﻳﻦ= ﺍﺣﺘﻤﺎﻻﺕ ﺍﻟﺘﺤﻘﻖ × ﻣﺮﺑﻊ ﺍﳓﺮﺍﻓﺎﺕ ﺍﻷﺭﺻﺪﺓ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻋﻦ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳌﺘﻮﻗﻌﺔ ﳍﺬﻩ ﺍﻷﺭﺻﺪﺓ‬

‫ﻣﺰﺍﻳﺎ ﺍﻟﻨﻤﻮﺫﺝ‪:‬‬

‫‪ 9‬ﻳﺄﺧﺬ ﰲ ﺍﻻﻋﺘﺒﺎﺭ ﻋﻨﺼﺮﻱ ﺍﻟﺘﻘﻠﺐ )اﻻرﺗﻔﺎع و اﻻﻧﺨﻔﺎض( ﻭ ﻋﺪﻡ ﺍﻟﺘﺄﻛﺪ ﰲ ﺣﺴﺎﺏ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‪.‬‬

‫‪ 9‬ﻛﻠﻤﺎ ﺯﺍﺩﺕ ﺩﺭﺟﺔ ﻋﺪﻡ ﺍﻟﺘﺄﻛﺪ ﻛﻠﻤﺎ ﺯﺍﺩﺕ ﺣﺪﺓ ﺗﻘﻠﺒﺎﺕ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻭ ﺑﺎﻟﺘﺎﱄ ﺯﺍﺩ ﻣﺴﺘﻮﻯ ﺍﻟﺮﺻﻴﺪ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﺍﻷﻣﺜﻞ‪.‬‬

‫‪ 9‬ﳝﺘﺎﺯ ﺑﺎﳌﺮﻭﻧﺔ‪ ،‬ﺣﻴﺚ ﳝﻜﻦ ﺗﻌﺪﻳﻞ ﺍﳊﺪﻭﺩ ﺍﻟﺪﻧﻴﺎ ﻭ ﺍﻟﻘﺼﻮﻯ‪.‬‬

‫ﻋﻴﻮﺏ ﺍﻟﻨﻤﻮﺫﺝ‪:‬‬
‫اﻟﻌﺸـــﻮاﺋﻴﺔ اﻟﻜﺎﻣﻠـــﺔ إذا ﻟـــﻢ ﻳﻜـــﻦ‬
‫ﻟﻠﺸــﺮآﺔ ﺧﻄــﺔ ﺗﺸــﻐﻴﻠﻴﺔ واﺿــﺡﺔ‬
‫ﺗﺒﻴﻦ اﻟﻤﻴﺰاﻧﻴﺔ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‪ ،‬أﻣـﺎ إذا آـﺎن‬ ‫‪ 9‬ﻳﻔﺘﺮﺽ ﺍﻟﻌﺸﻮﺍﺋﻴﺔ ﺍﻟﻜﺎﻣﻠﺔ ﰲ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ‪.‬‬
‫ﻟﻠﺸﺮآﺔ ﺧﻄﺔ ﺗﺸـﻐﻴﻠﻴﺔ ﻓـﻼ ﻣﺠـﺎل‬
‫ﻟﻮﺟــﻮد ﻋﺸــﻮاﺋﻴﺔ آﺎﻣﻠــﺔ و إن آــﺎن‬ ‫‪ 9‬ﺍﻓﺘﺮﺽ ﺛﺎﺑﺖ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﺼﻔﻘﺔ )ﺍﻟﺴﻤﺴﺮﺓ( ﻭ ﻫﻮ ﺍﻓﺘﺮﺍﺽ ﻏﲑ ﻭﺍﻗﻌﻲ‪.‬‬
‫ﻣــﻦ اﻟﻄﺒﻴﻌــﻲ وﺟــﻮد ﻧﺱــﺒﺔ ﻣــﻦ‬
‫اﻟﺨﻄﺄ‪.‬‬

‫]‪[83‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫‪ Ó‬ﻣﺜﺎﻝ ﺭﻗﻢ ‪:١‬‬

‫ﺗﺒﻠﻎ ﺍﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ ﺍﻟﺜﺎﺑﺘﺔ ﻟﺘﺤﻮﻳﻞ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺇﱃ ﻧﻘﺪﻳﺔ ‪ 16‬ﺭﻳﺎﻝ‪ ،‬ﻭ ﺃﻥ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﻠـﻰ ﺍﻻﺳـﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﳌﺆﻗﺘـﺔ ‪ ،%14.4‬ﻭ ﺃﻥ‬

‫ﺍﻻﳓﺮﺍﻑ ﺍﳌﻌﻴﺎﺭﻱ ﻟﻠﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺍﻟﻴﻮﻣﻴﺔ ‪ 4000‬ﺭﻳﺎﻝ‪ ،‬ﻭ ﺃﻥ ﺍﳊﺪ ﺍﻷﺩﱏ ﺍﳌﻄﻠﻮﺏ ﻣﻦ ﺍﻟﺮﺻﻴﺪ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ‪ 200‬ﺭﻳﺎﻝ‪:‬‬

‫ﺍﳌﻄﻠﻮﺏ‪:‬‬

‫‪ .١‬ﺣﺴﺎﺏ ﺍﻟﺮﺻﻴﺪ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﺍﻷﻣﺜﻞ )‪.(T‬‬

‫‪ .٢‬ﺣﺴﺎﺏ ﺍﳊﺪ ﺍﻷﻗﺼﻰ ﻣﻦ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ )‪.(M‬‬

‫‪ .٣‬ﺣﺴﺎﺏ ﻣﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ)‪.(A‬‬

‫‪ ) 4000 =σ‬ﻧﻨﺘﺒﻩ أن اﻟﻤﻌﻄﻰ ﻓﻲ اﻟﺱﺆال هﻮ ‪ σ‬و ﻟﻴﺲ ‪ σ‬ﻟﺬﻟﻚ ﺳﻨﻘﻮم ﺑﺘﺮﺑﻴﻊ ‪(4000‬‬ ‫‪14.4%=R‬‬ ‫ﺣﻴﺚ أن ‪16 =O :‬‬
‫‪ 200 =L‬و هﻮ اﻟﺡﺪ اﻟﺬي ﻻ ﻳﺠﺐ ﻟﻠﻨﻘﺪﻳﺔ أن ﻳﻘﻞ ﻋﻨﻩ(‬

‫=‪T‬‬ ‫=‬ ‫‪+ 200 = 8027‬‬ ‫ﺍﻟﺮﺻﻴﺪ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﺍﻷﻣﺜﻞ )‪= (T‬‬
‫‪.‬‬

‫‪M= 3T – 2L = (3 8027) – (2‬‬ ‫‪200) = 23681‬‬ ‫ﺍﳊﺪ ﺍﻷﻗﺼﻰ )‪:(M‬‬

‫=‪A‬‬ ‫=‬ ‫‪=10636‬‬ ‫ﻣﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ )‪:(A‬‬

‫]‪[84‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫‪ Ó‬ﻣﺜﺎﻝ ﺭﻗﻢ ‪:٢‬‬

‫ﺗﻘﺪﺭ ﺍﻻﺣﺘﻴﺎﺟﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﳌﻨﺸﺄﺓ ﺍﻟﻌﻴﺴﻰ ‪ 50000‬ﺭﻳﺎﻝ ﰲ ﺍﻟﺴﻨﺔ‪ ،‬ﻭ ﺃﻥ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﺍﻟﺴﻨﻮﻱ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﰲ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ‪7.2‬‬

‫‪%‬ﻭ ﺃﻥ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﺼﻔﻘﺔ ‪ 4‬ﺭﻳﺎﻻﺕ ﻭ ﺗﺒﺎﻳﻦ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺍﻟﻴﻮﻣﻴﺔ ‪ 4000‬ﺭﻳﺎﻝ‪ ،‬ﻭ ﺃﻥ ﺍﳊﺪ ﺍﻷﺩﱏ ﺍﳌﻄﻠﻮﺏ ﻣﻦ ﺍﻟﺮﺻـﻴﺪ ﺍﻟﻨﻘـﺪﻱ‬

‫‪ 1000‬ﺭﻳﺎﻝ‪.‬‬

‫ﺍﳌﻄﻠﻮﺏ‪:‬‬
‫‪ .١‬ﺣﺴﺎﺏ ﺍﻟﺮﺻﻴﺪ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﺍﻷﻣﺜﻞ )‪.(T‬‬

‫‪ .٢‬ﺣﺴﺎﺏ ﺍﳊﺪ ﺍﻷﻗﺼﻰ ﻣﻦ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ )‪.(M‬‬

‫‪ .٣‬ﺣﺴﺎﺏ ﻣﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ)‪.(A‬‬

‫‪ ) 4000 =σ‬ﻧﻨﺘﺒﻩ أن اﻟﻤﻌﻄﻰ ﻓﻲ اﻟﺱﺆال هﻮ ‪ σ‬و ﻟﻴﺲ ‪ σ‬ﻟﺬﻟﻚ ﻻ ﻧﺡﺘﺎج إﻟﻰ ﺗﺮﺑﻴﻊ ‪(4000‬‬ ‫‪7.2%=R‬‬ ‫ﺣﻴﺚ أن ‪4 =O :‬‬
‫‪ 1000 =L‬و هﻮ اﻟﺡﺪ اﻟﺬي ﻻ ﻳﺠﺐ ﻟﻠﻨﻘﺪﻳﺔ أن ﻳﻘﻞ ﻋﻨﻩ ‪ 50000=D‬ﻳﺘﻢ ﺗﺠﺎهﻠﻬﺎ ﻷﻧﻬﺎ ﻻ ﺗﻌﻨﻴﻨﺎ ﻓﻲ هﺬﻩ اﻟﻄﺮﻳﻘﺔ‬

‫=‪T‬‬ ‫=‬ ‫‪+ 1000 = 1391.487‬‬ ‫ﺍﻟﺮﺻﻴﺪ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﺍﻷﻣﺜﻞ )‪= (T‬‬
‫‪.‬‬

‫‪M= 3T – 2L = (3 1391.487) – (2‬‬ ‫‪1000) = 2174.461‬‬ ‫ﺍﳊﺪ ﺍﻷﻗﺼﻰ )‪:(M‬‬

‫‪1391.487‬‬
‫=‪A‬‬ ‫=‬ ‫‪= 1521.983‬‬ ‫ﻣﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ )‪:(A‬‬

‫]‪[85‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﳌﺆﻗﺘﺔ )آﻤﺎ ذآﺮﻧﺎ أﻧﻬﺎ ﺗﻌﺘﺒﺮ ﻣﻦ اﻷﺻﻮل اﻟﻤﺘﺪاوﻟﺔ و أﻳﻀﺎً ﻣﻦ ﻣﻜﻮﻧﺎت رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ(‪:‬‬

‫ﺗﻠﺠﺄ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﺇﱃ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﰲ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﻗﺼﲑﺓ ﺍﻷﺟﻞ ﻟﻌﺪﺓ ﺃﺳﺒﺎﺏ ﻣﻨﻬﺎ‪:‬‬

‫‪ −‬ﻭﺟﻮﺩ ﺃﺭﺻﺪﺓ ﻧﻘﺪﻳﺔ ﻣﻌﻄﻠﺔ ﺃﻭ ﺯﺍﺋﺪﺓ ﻋﻦ ﺍﳌﻄﻠﻮﺏ‪.‬‬

‫‪ −‬ﺗﻌﺪ ﳐﺰﻭﻥ ﺁﻣﺎﻥ ﻟﻠﺴﻴﻮﻟﺔ ﺍﳌﻄﻠﻮﺑﺔ ﻟﺘﻐﻄﻴﺔ ﺍﺣﺘﻴﺎﺟﺎﺕ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﻏﲑ ﺍﳌﺘﻮﻗﻌﺔ‪.‬‬

‫‪ −‬ﻭﺟﻮﺩ ﺃﺭﺻﺪﺓ ﻧﻘﺪﻳﺔ ﻓﺎﻗﺖ ﻣﺘﻄﻠﺒﺎﺕ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﻟﺘﺸﻐﻴﻞ ﻋﻤﻠﻴﺎ‪‬ﺎ ﻟﻔﺘﺮﺓ ﻃﻮﻳﻠﺔ )ﻓﺎﺋﺾ(‬

‫ﺧﺼﺎﺋﺺ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺍﳌﺘﺪﺍﻭﻟﺔ ﰲ ﺳﻮﻕ ﺍﻟﻨﻘﺪ‪:‬‬

‫‪ .١‬ﳐﺎﻃﺮ ﺍﻟﺘﻮﻗﻒ ﻋﻦ ﺍﻟﺴﺪﺍﺩ‪:‬‬

‫ﻋﺪﻡ ﺍﻟﻘﺪﺭﺓ ﻣﺼﺪﺭ ﺍﻟﻮﺭﻗﺔ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺳﺪﺍﺩ ﺍﻟﻔﺎﺋﺪﺓ ﺍﳌﺴﺘﺤﻘﺔ ﺃﻭ ﺃﺻﻞ ﺍﻟﺪﻳﻦ ﰲ ﺍﻟﻮﻗﺖ ﺍﶈﺪﺩ‪ ،‬ﻭ ﻫﺬﺍ ﻣﻦ ﺷﺄﻧﻪ ﺃﻥ ﻳـﺆﺩﻱ ﺇﱃ ﻫﺒـﻮﻁ‬

‫ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﰲ ﺣﺎﻟﺔ ﺗﺄﺧﺮ ﺍﻟﺴﺪﺍﺩ ‪ ،‬ﻭ ﺑﺎﺳﺘﺜﻨﺎﺀ ﺍﳋﺰﻳﻨﺔ ﻓﺈﻥ ﻣﻌﻈﻢ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﻋﺮﺿﺔ ﳍﺬﺍ ﺍﻟﻨﻮﻉ ﻣﻦ ﺍﳌﺨﺎﻃﺮ ) ﺗﻮﺟﺪ ﻋﻼﻗﺔ ﺑﲔ ﺍﻟﻌﺎﺋـﺪ ﻭ‬

‫ﺍﳌﺨﺎﻃﺮﺓ( ﻗﺒﻮﻝ ﺍﳌﺪﻳﺮ ﺍﳌﺎﱄ ﻟﻌﺎﺋﺪ ﺃﻗﻞ ﰲ ﺳﺒﻴﻞ ﺿﻤﺎﻥ ﺍﻟﺴﺪﺍﺩ ﰲ ﺍﻟﻮﻗﺖ ﺍﶈﺪﺩ(‪.‬‬

‫‪ .٢‬ﳐﺎﻃﺮ ﺍﻟﺴﻴﻮﻟﺔ ﺃﻭ ﺍﻟﺘﺴﻮﻕ‪:‬‬

‫ﻳﻘﺼﺪ ‪‬ﺬﻩ ﺍﳌﺨﺎﻃﺮ ﺍﻟﻘﺪﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﲢﻮﻳﻞ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺇﱃ ﻧﻘﺪﻳﺔ‪ ،‬ﻭ ﺗﺮﺗﺒﻂ ﺍﻟﺴﻴﻮﻟﺔ ﺑﻌﻨﺼﺮﻱ ﺍﻟﺴﻌﺮ ﻭ ﺍﻟﺰﻣﻦ‪ ،‬ﺣﻴﺚ ﺗﻜﻮﻥ ﺍﻟﻮﺭﻗﺔ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‬

‫ﻼ ﻋﻦ ﺍﻟﺰﻣﻦ‪ ،‬ﲟﻌﲎ ﺇﻣﻜﺎﻧﻴﺔ ﺑﻴﻊ ﺍﻟﻮﺭﻗﺔ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺑﺴﻌﺮ ﻣﺮﺗﻔﻊ ﻭ ﺑﺪﻭﻥ ﺗﺄﺧﺮ ﻭ ﺃﻥ ﻳﻜﻮﻥ ﺍﻟﺴﻌﺮ ﻗﺮﻳﺒﹰﺎ ﻣـﻦ‬
‫ﺃﻛﺜﺮ ﺳﻴﻮﻟﺔ ﺇﺫﺍ ﻛﺎﻥ ﺍﻟﺴﻌﺮ ﻣﺴﺘﻘ ﹰ‬

‫ﺍﻟﺴﻌﺮ ﺍﻟﺴﻮﻗﻲ‪ .‬ﺃﻣﺎ ﺇﺫﺍ ﻛﺎﻥ ﺳﻌﺮ ﺍﻟﻮﺭﻗﺔ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﻭﺛﻴﻖ ﺍﻟﺼﻠﺔ ﺑﺎﻟﺰﻣﻦ ﺃﻱ ﺃﻥ ﺍﻟﻮﺭﻗﺔ ﲢﺘﺎﺝ ﻟﺒﻌﺾ ﺍﻟﻮﻗﺖ ﻟﺒﻴﻌﻬﺎ ﻓﺈﻥ ﺍﻟﻮﺭﻗﺔ ﺗﻌﺘﱪ ﻣﻨﺨﻔﻀـﺔ‬

‫ﺍﻟﺴﻴﻮﻟﺔ ‪،‬ﻭ ﺗﺘﺄﺛﺮ ﺳﻴﻮﻟﺔ ﺍﻟﻮﺭﻗﺔ ﻛﺬﻟﻚ ﺑﺘﻜﺎﻟﻴﻒ ﺍﻟﺼﻔﻘﺔ ﺇﺫﺍ ﻛﺎﻥ ﺍﺭﺗﻔﺎﻋﻬﺎ ﻳﺆﺩﻱ ﺇﱃ ﺍﳔﻔﺎﺽ ﺳﻴﻮﻟﺘﻬﺎ‪.‬‬

‫‪ .٣‬ﻓﺘﺮﺓ ﺍﻻﺳﺘﺤﻘﺎﻕ‪:‬‬

‫ﺗﺸﲑ ﻓﺘﺮﺓ ﺍﻻﺳﺘﺤﻘﺎﻕ ﺇﱃ ﺍﻟﻔﺘﺮﺓ ﺍﻟﺰﻣﻨﻴﺔ ﺍﻟﱵ ﻳﺘﻢ ﻓﻴﻬﺎ ﺳﺪﺍﺩ ﺍﻟﻔﻮﺍﺋﺪ ﻭ ﺃﺻﻞ ﺍﻟﺪﻳﻦ‪ ،‬ﻭ ﺗﺮﺗﺒﻂ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻔﺘﺮﺓ ﺍﺭﺗﺒﺎﻃﹰﺎ ﻗﻮﻳﹰﺎ ﲟﻌﺪﻻﺕ ﺍﻟﻔﺎﺋـﺪﺓ‪،‬‬

‫ﻓﻜﻠﻤﺎ ﻛﺎﻧﺖ ﻓﺘﺮﺓ ﺍﻻﺳﺘﺤﻘﺎﻕ ﻟﻠﻮﺭﻗﺔ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﻃﻮﻳﻠﺔ ﺍﻷﺟﻞ ﻛﻠﻤﺎ ﻛﺎﻥ ﺳﻌﺮ ﺍﻟﻮﺭﻗﺔ ﺃﻛﺜﺮ ﺣﺴﺎﺳﻴﺔ ﻟﻠﺘﻐﲑ ﰲ ﺳﻌﺮ ﺍﻟﻔﺎﺋﺪﺓ‪.‬‬

‫ﻛﻤﺎ ﺃﻥ ﺍﺭﺗﻔﺎﻉ ﻣﻌﺪﻻﺕ ﺍﻟﻔﺎﺋﺪﺓ ﻣﻦ ﺷﺄﻧﻪ ﺃﻥ ﻳﺆﺩﻱ ﻋﻠﻰ ﺍﳔﻔﺎﺽ ﺳﻌﺮ ﺍﻟﻮﺭﻗﺔ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺫﺍﺕ ﺍﻟﺪﺧﻞ ﺍﻟﺜﺎﺑﺖ ﻭ ﺍﻟﻌﻜﺲ ﺻﺤﻴﺢ‪.‬‬

‫]‪[86‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫‪ Ó‬ﻣﺜﺎﻝ ‪:‬‬

‫ﺑﻌﺾ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﻛﺎﻟﺴﻨﺪﺍﺕ ﺍﳊﻜﻮﻣﻴﺔ ﻏﲑ ﻣﻌﺮﺿﺔ ﳌﺨﺎﻃﺮ ﺍﻟﺘﻮﻗﻒ ﻋﻦ ﺍﻟﺴﺪﺍﺩ )ﻷﻧﻬﺎ ﻣﺪﻋﻤﺔ ﻣﻦ اﻟﺡﻜﻮﻣﺔ و أآﺜﺮ أﻣﺎن(‪ ،‬ﻭ ﻟﻜﻨﻬﺎ‬

‫ﺗﺘﻌﺮﺽ ﳌﺨﺎﻃﺮ ﻣﻌﺪﻻﺕ ﺍﻟﻔﺎﺋﺪﺓ ﺍﳌﺮﺗﺒﻄﺔ ﺑﻔﺘﺮﺓ ﺍﻻﺳﺘﺤﻘﺎﻕ‪ ،‬ﻭ ﺑﺼﻔﺔ ﻋﺎﻣﺔ ﳒﺪ ﺃﻥ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﰲ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﻗﺼﲑﺓ ﺍﻷﺟﻞ ﻳﻜﻮﻥ‬

‫ﻣﻔﻴﺪﹰﺍ ﻷﻏﺮﺍﺽ ﺍﻟﺴﻴﻮﻟﺔ ﺧﺎﺻﺔ ﺃﺫﻭﻧﺎﺕ ﺍﳋﺰﻳﻨﺔ‪.‬‬

‫ﻟﻠﻤﻔﺎﺿﻠﺔ ﺑﲔ ﺍﻟﺴﻴﻮﻟﺔ ﻭ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﻭ ﺍﳌﺨﺎﻃﺮﺓ ﻣﻦ ﺃﺟﻞ ﺗﻜﻮﻳﻦ ﳏﻔﻈﺔ ﺍﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻳﺔ ﻣﻦ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﳌﺎﻟﻴـﺔ‪،‬‬
‫ﳚﺐ ﺗﻨﻮﻳﻊ* ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﻣﻦ ﺧﻼﻝ ﺍﻟﺘﻮﻓﻴﻖ ﺑﲔ ﻫﻴﺎﻛﻞ ﺍﺳﺘﺤﻘﺎﻕ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﻭ ﺑﲔ ﺍﻻﺣﺘﻴﺎﺟـﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺍﳌﻄﻠﻮﺑﺔ‬
‫* ﻳﻤﻜﻦ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ أوراق ﻗﺹﻴﺮة اﻷﺟﻞ و ﻃﻮﻳﻠﺔ اﻷﺟﻞ أو ﻋﺎﻟﻴﺔ اﻟﺨﻄﻮرة أو ﻣﻨﺨﻔﻀﺔ اﻟﺨﻄﻮرة أو‬
‫ﻋﺎﻟﻴﺔ اﻟﻌﺎﺋﺪ أو ﻣﻨﺨﻔﻀﺔ اﻟﻌﺎﺋﺪ ‪..‬اﻟﺦ‬

‫ﺃﻧﻮﺍﻉ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺍﳌﺆﻗﺘﺔ‪:‬‬

‫‪ 9‬ﺃﺫﻭﻧﺎﺕ ﺍﳋﺰﻳﻨﺔ‪.‬‬

‫‪ 9‬ﺍﻟﺸﻴﻜﺎﺕ ﺍﳌﻘﺒﻮﻟﺔ ﻣﻦ ﺍﻟﺒﻨﻮﻙ‪.‬‬

‫‪ 9‬ﺷﻬﺎﺩﺍﺕ ﺍﻹﻳﺪﺍﻉ ﺍﳌﺼﺮﻓﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ 9‬ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻳﺔ‪.‬‬

‫‪ 9‬ﺍﺗﻔﺎﻗﻴﺎﺕ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺸﺮﺍﺀ‪.‬‬

‫]‪[87‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫ﺍﻟﺜﺎﻧﻴﺔ ﻋﺸﺮ‬
‫ﺍﶈﺎﺿﺮﺓ ﺔ‬

‫ﺇﺩﺍﺭﺭﺓ ﺍﻟﺬﻣﻢ ﺍﳌﺪﻳﻨﺔ‬

‫ﻋﺎﻣﺔ‪:‬‬
‫ﻧﻘﺎﻁ ﺔ‬
‫ﻏﺎﻟﺒﻴﺔ ﺍﳌﻌﺎﻣﻼﺕ ﺍﶈﻠﻴﺔ ﺃﻭ ﺍﻟﺪﻭﻟﻴﺔ ﺗﺘﻢ ﺑﺄﺑﺄﺟﻞ ) ﻗﺮﺽ(‪.‬‬ ‫‪9‬‬
‫ﺸﺄﺓ ﻭ ﺍﻟﻌﻤﻼﺀ‪.‬‬ ‫ﺃﳘﻴﺔ ﺍﻟﺘﻮﺍﺻﻞ ﺑﲔ ﺍﳌﻨﺸ‬ ‫‪9‬‬
‫ﺴﻠﻮﻛﻴﺔ ﻟﻠﻌﻤﻼﺀ‪.‬‬ ‫ﺃﳘﻴﺔ ﻣﻣﻌﺮﻓﺔ ﺍﻷﳕﺎﻁ ﺍﻟﺴ‬ ‫‪9‬‬
‫ﺍﻟﺘﺤﺪﻳﻳﺪ ﺍﻟﺼﺤﻴﺢ ﻟﻨﻮﻋﻋﻴﺔ ﺍﻟﻌﻤﻴﻞ‪.‬‬ ‫‪9‬‬

‫ّﻧﺖ ﻧﺘﻴﺠﺔ ﺑﻴـﻊ‬

‫ﻟﻌﻤﻴﻞ و ﻳﺠﺐ أن ﻳﺱﺪدهﺎ ﻟﻠﺸﺮآآﺔ( و اﻟﺘﻲ ﺗﻜﻮ ﺖ‬
‫ﺱﺎﺑﺎت ﻏﻴﺮ ﻣﺱﺪددة )دﻳﻮن ﻋﻠﻰ اﻟﻌ‬
‫ﻤﺪﻳﻨﻴﻦ( هﻲ ﺣﺱ‬
‫اﻟﺬﻣﻢ اﻟﻤﺪﻳﻨﺔ أو )اﻟﻤﺪ‬
‫ﻢ‬ ‫‪-‬‬
‫اﻟﻌﻤﻴﻞ ﻣﻦ اﻟﺸﺮآﺔ ‪ ،‬ﺑﺑﻤﻌﻨﻰ أن اﻟﺸﺮآآﺔ ﻗﺪﻣﺖ اﺋﺘﻤﺎن ﺗﺠﺎري ﻟﻠﻌﻤﻴﻞ ﺗﺗﺮﺗﺐ ﻋﻠﻴﻩ ذﻣﻢ ﻣ‬
‫ﻣﺪﻳﻨﺔ‪.‬‬ ‫ﻞ‬ ‫ﺣﺹﻞ ﻋﻠﻴﻩ‬
‫ﺁﺟﻞ ﺣﺹ‬
‫ﺠﺎري و اﻻﺋﺘﻤﺎن ااﻟﻤﺹﺮﻓﻲ‪:‬‬
‫اﻟﻔﺮق ﺑﻴﻦ اﻻﺋﺘﻤﺎن اﻟﺘﺠ‬
‫ﻟﻴﺱﺖ أﻣﻮال‪.‬‬
‫ﺖ‬ ‫ﻗﺮوض ﻋﻴﻨﻴﺔ )ﺑﻀﺎﺋﻊ و ﺳﻠﻊ( و‬
‫ض‬ ‫ﻤﻼء و ﻟﻜﻨﻬﺎ‬
‫ﺡﻬﺎ اﻟﺸﺮآﺔ ﻟﻠﻌﻤ‬
‫اﻻﺋﺘﻤﺎن اﻟﺘﺠﺎري ﻋﺒﺎرة ﻋﻦ ﻗﺮوض ﺗﻤﻨﺡ‬
‫ن‬
‫اﻟﺒﻨﻚ( ﻟﻠﺸﺮآﺔ أو اﻟﻌﻌﻤﻴﻞ‪.‬‬
‫ﻬﺎ اﻟﻤﺹﺮف ) ﻚ‬
‫ﺿﺮة ‪ (١٠‬هﻲ ﻗﺮﺮوض ﻣﺎﻟﻴﺔ ﻳﻤﻨﺡﻬ‬
‫اﻟﻤﺹﺮﻓﻲ )آﻤﺎ ﻓﻲ ﻣﺡﺎﺿ‬
‫ﻲ‬ ‫ﺑﻴﻨﻤﺎ ااﻻﺋﺘﻤﺎن‬
‫ﻼء‪.‬‬
‫ﺗﺒﻴﻊ ﺑﺎﻷﺟﻞ ﻟﻠﻌﻤﻼ‬
‫ﻣﻦ اﻟﻤﻮردﻳﻦ و ﻴﻊ‬
‫ﺸﺘﺮي ﺑﺎﻷﺟﻞ ﻦ‬
‫ﻷﺟﻞ ﻓﺎﻟﺸﺮآﺔ ﺗﺸ‬ ‫‪ -‬ﺐ‬
‫أﻏﻠﺐ ﺗﻌﺎﻣﻞ اﻟﺸﺮآﺔ ﻣﻌﻬﺎ ﺑﻌﻀﻬﺎ ﻻ ﻳﺘﺘﻢ ﻧﻘﺪاً و إﻧﻤﺎ ﺑﺎﻷ‬
‫ﻣﻤﺎﻃﻞ‪ ....‬هﻞ ﻟﺪﻳـﻩ اﻟﻟﻘـﺪرة ﻋﻠـﻰ‬
‫ﻞ‬ ‫أم ﻣﺘﺮدد أم‬
‫هﻞ اﻟﻌﻤﻴﻞ ﺟﺎد م‬
‫اﻟﺬﻳﻦ ﻧﻘﺮر ﻣﻨﺡﻬﻢ اﺋﺋﺘﻤﺎن ﺗﺠﺎري‪ ،‬ﻞ‬
‫ﻦ‬ ‫‪ -‬ﻳﺠﺐ ﻣﻌﺮﻓﺔ أﻧﻤﺎط ﺳ‬
‫ﺳﻠﻮك اﻟﻌﻤﻼء‬
‫اﻟﺱﺪاد ‪....‬‬
‫د‬
‫ﻋﻠـﻰ اﻟﺱـﺪاد و‬
‫ﻰ‬ ‫ﺪﻳﻬﻢ اﻟﻘـﺪرة‬
‫ﺟـﻮدة ﻋﺎﻟﻴـﺔ ) أي ﻟـﺪ‬
‫ة‬ ‫ﻣﺪﻳﻨـﺔ ذات‬
‫ﻤﻼء إﻟﻰ ﻋﻤـﻼء ذذوي ﺣﺱـﺎﺑﺎت ﻣ‬
‫ﻤﻼء‪ :‬ﻳﻨﻘﺱﻢ اﻟﻌﻤ‬ ‫‪ -‬اﻟﺘﺡﺪ‬
‫ﺪﻳﺪ اﻟﺹﺡﻴﺢ ﻟﻠﻌﻤ‬
‫ﻣﺘﺪﻧﻴﺔ‪.‬‬
‫ﺔ‬ ‫ﺿﻌﻴﻒ( أو ﺣﺱﺎﺑﺎﺎت ذات ﺟﻮدة ﻣﺘﻮﻮﺳﻄﺔ أو‬
‫ﺸﻜﻮك ﻓﻲ ﺗﺡﺹﻴﻴﻠﻬﺎ أو ﻣﻌﺪوﻣﺔ ﺿ‬
‫اﺣﺘﻤﺎﻟﻴﻴﺔ وﺟﻮد دﻳﻮن ﻣﺸ‬

‫ﻉ‬
‫ﺍﳌﻮﺿﻮﻉ‬ ‫ﻋﻋﻨﺎﺻﺮ‬

‫ﺍﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ ﺍﳌﺮﺮﺗﺒﻄﺔ ﺑﺈﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﺬﺬﻣﻢ ﺍﳌﺪﻳﻨﺔ‬ ‫ﺣﺠﻢ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﰲ ﺍﻟﺬﻣﻢ ﺍﳌﺪﻳﻨﺔ‬

‫ﺷﺮﻭﻁ ﻣﻨﺢ ﺍﻻﺋﺘﻤﺎﻥ‬ ‫ﻣﻌﺎﺎﻳﲑ ﻣﻨﺢ ﺍﻻﺋﺘﻤﻤﺎﻥ‬ ‫ﺗﺗﻘﻮﱘ ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺍﻟﺒﻟﺒﻴﻊ ﺍﻵﺟﻞ‬

‫]‪[88‬‬ ‫ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬

‫ﺢ‬ ‫ﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ‬
‫ﺗﻨﺴ‬ ‫‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
‫ﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪٥‬‬
‫ﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻ‬
‫ﻣﻠﺨ‬
‫‪ -١‬اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ اﻟﺬﻣﻢ اﻟﻤﺪﻳﻨﺔ‪ :‬ﻳﻌﻨﻲ إﻧﻲ أﻣﻨﺢ ﻣﺒﻴﻌﺎت ﺁﺟﻠﺔ ﻟﻠﻐﻴﺮ ﻟﻔﺘﺮة ﻣﺡﺪدة و ﻟﻴﺱﺖ ﻣﻔﺘﻮﺣﺔ‪ ،‬و أﺣﻘﻖ ﺑﺎﻟﺘـﺎﻟﻲ أرﺑـﺎح ﻧﺘﻴﺠـﺔ اﻟﺒﻴـﻊ و‬
‫إن آﺎن ﺑﺎﻷﺟﻞ‪ ،‬ﻳﻌﻨﻲ ﺣﺮآﺔ اﻟﺒﻴﻊ و اﻟﺸﺮاء ﺑـﻴﻦ اﻟﺸـﺮآﺔ و اﻟﻌﻤﻴـﻞ هـﻲ اﺳـﺘﺜﻤﺎر أو هـﻲ ﻓﻠـﻮس ﻟﻠﺸـﺮآﺔ ﻣﻮﺟـﺪة ﺧـﺎرج اﻟﺸـﺮآﺔ ﻣﻨﺡﺘﻬـﺎ‬
‫ﻟﻠﻌﻤﻼء آﺎﺋﺘﻤﺎن ﺗﺠﺎري ﻣﻮﺟﻮدة ﻓﻲ اﻟﺪﻓﺎﺗﺮ اﻟﻤﺡﺎﺳﺒﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺷﻜﻞ ذﻣﻢ ﻣﺪﻳﻨﺔ‪ ،‬و ﺑـﺎﻟﻄﺒﻊ ﻣـﻦ اﻷﻓﻀـﻞ أن ﻻ ﺗﻜـﻮن ﺣﺱـﺎﺑﺎت اﻟـﺬﻣﻢ اﻟﻤﺪﻳﻨـﺔ‬
‫ﻟﺪى اﻟﺸﺮآﺔ آﺒﻴﻴﻴﺮة أو هﺎااﺋﻠﺔ‪ ،‬ﻟﻤﺎذا؟ ﻷن اﻟﺬﻣﻢ اﻟﻤﺪﻳﻨﺔ ﻋﺒﺎرة ﻋﻦ أﻣﻮال اﻟﺸﺮآﺔ ﻟـﺪى اﻟﻐﻴـﺮ و ﺑﺎﻟﺘـﺎﻟﻲ ﺗﻌﺘﺒـﺮ أﻣـﻮال ﻣﺠﻤـﺪة آـﺎن ﻣﻤﻜـﻦ‬
‫ﻟﻠﺸﺮآﺔ أﻧﻬﺎ ﺗﺱﺘﻐﻠﻬﺎ ﻓﻲ أﻣﺎآﻦ أﺧﺮى ﻟﺬﻟﻚ اﻟﺸﺮآﺔ ﺗﺘﻜﺒﺪ‪:‬‬

‫‪ -٢‬ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﻣﺮﺗﺒﻄﺔ ﺑﺎﻟﺬﻣﻢ اﻟﻤﺪﻳﻨﺔ‪ :‬أﺣﺪ هﺬﻩ اﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ هﻲ ﺗﻜﻠﻔﺔ اﻟﻔﺮﺻﺔ اﻟﺒﺪﻳﻠـﺔ أي ﺿـﻴﺎع ﻓﺮﺻـﺔ ﻣـﻦ اﻟﺸـﺮآﺔ ﻓـﻲ اﺳـﺘﺜﻤﺎر ﻣﺒﻴﻌﺎﺗﻬـﺎ أو‬
‫أﻣﻮاﻟﻬﺎ ﻓﻲ ﻓﺮص أﺧﺮى‪.‬‬
‫و ﻟﻜﻲ ﺗﻤﻨﺢ اﻟﺸﺮآﺔ اﺋﺘﻤﺎن ﺗﺠﺎري ﻟﻠﻌﻤﻼء ﻻﺑﺪ ﻣﻦ ﺗﺡﻘﻴﻖ ﻋﺪة ﻋﻮاﻣﻞ‪:‬‬

‫أ‪ -‬ﺗﻘﻮﻳﻢ ﺳﻴﺎﺳﺔ اﻟﺒﻴﻊ اﻵﺟﻞ‪ :‬أي ﻣﺎ هﻲ ﻃﺮﻳﻘﺔ اﻟﺸﺮآﺔ ﻓﻲ اﻧﺘﻘﺎﺋﻬﺎ ﻟﻠﻌﻤﻼء اﻟﺬﻳﻦ ﺗﻤﻨﺡﻬﻢ اﻻﺋﺘﻤـﺎن اﻟﺘﺠـﺎري ﻓـﻼ ﻳﻤﻜـﻦ أن ﻳﻜـﻮن اﻻﻧﺘﻘـﺎء‬
‫ﻋﺸﻮاﺋﻲ‪.‬‬

‫ب‪ -‬ﻣﻌﺎﻳﻴﺮ اﻻﺋﺘﻤﺎن اﻟﺘﺠﺎري‪ :‬ﻣﻦ هﻢ اﻟﻌﻤﻼء اﻟﺬﻳﻦ اﻣـﻨﺡﻬﻢ اﻻﺋﺘﻤـﺎن اﻟﺘﺠـﺎري و ﻣـﺎ هـﻮ ﻣﻌﻴـﺎر اﺧﺘﻴـﺎرهﻢ‪ ،‬و هـﻞ ﻧﺘﺒـﻊ ﺳﻴﺎﺳـﺔ ﻣﺘﺸـﺪدة او‬
‫ﻣﺘﺱﺎهﻠﺔ؟ هﻨﺎك ﻧﻮﻋﺎن ﻣﻦ اﻟﺱﻴﺎﺳﺔ اﻻﺋﺘﻤﺎﻧﻴﺔ اﻟﺘﺠﺎرﻳﺔ ‪:‬‬
‫‪ #‬ﺳﻴﺎﺳﺔ ﻣﺘﺸﺪدة‪ :‬آﻠﻤﺎ آﺎﻧﺖ اﻟﺱﻴﺎﺳﺔ ﻣﺘﺸﺪدة‪ ،‬آﻠﻤﺎ آﺎﻧﺖ اﻟﺡﺱﺎﺑﺎت اﻟﻤﺪﻳﻨﺔ ذات ﺟﻮدة ﻋﺎﻟﻴﺔ أي أﻧﻬﻢ ﻋﻤﻼء ﻗﺎدرﻳﻦ ﻋﻠﻰ اﻟﺱـﺪاد و‬
‫ﻻ ﻳﻌﺎﻧﻮن ﻣﻦ ﻣﺸﺎآﻞ ﻓﻲ اﻟﺱﻴﻮﻟﺔ و ﻻ ﻳﺘﻮﻗﻊ أن ﺗﻜﻮن ﻟﺪﻳﻬﻢ دﻳﻮن ﻣﺸﻜﻮك ﻓﻲ ﺗﺡﺹﻴﻠﻬﺎ أو ﻣﻌﺪوﻣﺔ‪.‬‬

‫‪ #‬و ﺳﻴﺎﺳﺔ ﻣﺘﺱﺎهﻠﺔ‪ :‬آﻠﻤﺎ آﺎﻧﺖ اﻟﺱﻴﺎﺳﺔ ﻣﺘﺱﺎهﻠﺔ آﻠﻤﺎ آﺎﻧﺖ اﻟﺡﺱﺎﺑﺎت اﻟﻤﺪﻳﻨﺔ ذات ﺟﻮدة ﻣﺘﺪﻧﻴﺔ ﻗﺪ ﻳﻜﻮن ﻋﻤﻼءهﺎ ﻏﻴﺮ ﻗﺎدرﻳﻦ ﻋﻠﻰ‬
‫اﻟﻮﻓﺎء ﺑﺎﻟﺘﺰاﻣﺎﺗﻬﻢ أو ﻗﺪ ﺗﺘﺡﻮل اﻟﺪﻳﻮن إﻟﻰ ﻣﺸﻜﻮك ﻓﻲ ﺗﺡﺹﻴﻠﻬﺎ أو ﻣﻌﺪوﻣﺔ‪.‬‬

‫و ﻟﻜﻦ اﻟﺱﻴﺎﺳﺔ اﻟﻤﺘﺸﺪدة ﻗﺪ ﻳﺘﺮﺗﺐ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻓﻘﺪان ﻓﺮﺻﺔ ﺑﺪﻳﻠﺔ ﻟﺹﺎﻟﺢ اﻟﺸﺮآﺎت اﻟﻤﻨﺎﻓﺱﺔ‪ ،‬أي ﻓﻘﺪان ﺑﻌﺾ اﻟﻌﻤﻼء اﻟﺬﻳﻦ آـﺎن ﻣـﻦ اﻟﻤﻤﻜـﻦ‬
‫أن ﻳﺡﺹﻠﻮا ﻋﻠﻰ اﺋﺘﻤﺎن ﺗﺠﺎري ﻟﺪى اﻟﺸﺮآﺔ و اﻟﺸﺮآﺔ ﺗﺡﺹـﻞ ﺑﺎﻟﻤﻘﺎﺑـﻞ ﻋﻠـﻰ ﻋﻮاﺋـﺪ ﻣـﻦ ﻣﺒﻴﻌﺎﺗﻬـﺎ اﻵﺟﻠـﺔ ﻟﻬـﻢ‪ ،‬ﻓـﻼ ﺑـﺪ ﻣـﻦ اﻟﻤﻮازﻧـﺔ ﻓـﻲ‬
‫اﻟﺱﻴﺎﺳﺔ ﺑﻴﻦ ﻓﻘﺪان اﻟﻔﺮص اﻟﺒﺪﻳﻠﺔ ﻟﺹﺎﻟﺢ اﻟﻤﻨﺎﻓﺱﻴﻦ ﺟﺮاء اﻟﺘﺸﺪد‪ ،‬و اﻟﻮﻗﻮع ﻓﻲ ﺣﺱﺎﺑﺎت ﻣﺪﻳﻨـﺔ ﻣﺘﺪﻧﻴـﺔ أو أن ﺗﺹـﺒﺢ اﻟﺡﺱـﺎﺑﺎت اﻟﻤﺪﻳﻨـﺔ‬
‫آﺒﻴﺮة ﺟﺪاً ﻟﺪى اﻟﺸﺮآﺔ ﺟﺮاء اﻟﺘﺱﺎهﻞ‪.‬‬

‫ج‪ -‬ﻻﺑﺪ ﻣﻦ ﺷﺮوط ﻋﻨﺪ ﻣﻨﺢ اﻻﺋﺘﻤﺎن ﺗﻀﻤﻦ ﻟﻠﺸﺮآﺔ اﻟﺮﺑﺢ ﻣﻦ ﺟﻬﺔ و ﺳﺪاد اﻟﺬﻣﻢ اﻟﻤﺪﻳﻨﺔ ﻣﻦ ﺟﻬﺔ أﺧﺮى‪.‬‬

‫]‪[89‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫ﺣﺠﻢ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﰲ ﺍﻟﺬﻣﻢ ﺍﳌﺪﻳﻨﺔ‪:‬‬
‫ﻳﺘﺤﺪﺩ ﺣﺠﻢ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﰲ ﺍﻟﺬﻣﻢ ﺍﳌﺪﻳﻨﺔ ﰲ ﺿﻮﺀ ﺗﻮﺍﻓﺮ ﻋﺎﻣﻠﲔ ﺃﺳﺎﺳﲔ ﳘﺎ‪:‬‬
‫‪ −‬ﺣﺠﻢ ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ ﺍﻵﺟﻠﺔ‪.‬‬
‫‪ −‬ﻣﺘﻮﺳﻂ ﻓﺘﺮﺓ ﺍﻟﺘﺤﺼﻴﻞ‪.‬‬

‫ﺣﺠﻢ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ اﻟﺬﻣﻢ اﻟﻤﺪﻳﻨﺔ‪:‬‬

‫ﻳﻌﻨﻲ إﻟﻰ أي ﻣﺪى ﻣﻤﻜﻦ ﻟﻠﺸﺮآﺔ أن ﺗﺒﻴﻊ ﻟﻌﻤﻼﺋﻬﺎ ﺑﺎﻷﺟﻞ؟ هﻞ ﺗﺒﻴﻊ ﺑﺸﻜﻞ ﻣﻔﺘﻮح ﻷي ﻋﻤﻴﻞ أو ﺗﺒﻴﻊ ﺑﺱﻴﺎﺳﺔ ﻣﺘﺱﺎهﻠﺔ ﺗﺠﺮ ﻋﻠﻴﻬـﺎ اﻟﻮﻗـﻮع ﻓـﻲ‬
‫اﻟﺡﺱﺎﺑﺎت اﻟﻤﺪﻳﻨﺔ اﻟﻤﺘﺪﻧﻴﺔ و ﻳﺹﺒﺢ ﺣﺱﺎب اﻟﺬﻣﻢ اﻟﻤﺪﻳﻨﺔ آﺒﻴﺮ ﺟﺪاً وآﻤﺎ ﺗﻢ اﻹﺷﺎرة إﻟﻴﻩ ﻓﺈن ذﻟﻚ ﻳﻌﻨﻲ أﻣﻮال اﻟﺸﺮآﺔ ﺗﺹﺒﺢ ﻣﺠﻤﺪة إﻟﻰ أن ﻳﺱﺪد‬
‫اﻟﻌﻤﻴﻞ ﻣﺎ ﻋﻠﻴﻩ‪ ،‬أم ﺗﺒﻴﻊ ﺑﺱﻴﺎﺳﺔ ﻣﺘﺸﺪدة ﺗﻘﻠﻞ ﻣﻦ أﻣﻮاﻟﻬﺎ ﻟﺪى اﻟﻐﻴﺮ و ﻟﻜﻦ ﺗﻜﻠﻔﻬﺎ ﺿﻴﺎع ﻓﺮص ﺑﺪﻳﻠﺔ‪.‬‬
‫ﻟﺬﻟﻚ آﺎن ﻻ ﺑﺪ ﻣﻦ ﺗﺡﺪﻳﺪ اﻟﺡﺠﻢ اﻷﻣﺜﻞ ﻟﻼﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ اﻟﺬﻣﻢ اﻟﻤﺪﻳﻨﺔ ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﻴﻦ ﺣﺠﻢ اﻟﻤﺒﻴﻌﺎت اﻵﺟﻠﺔ و ارﺗﺒﺎﻃﻬـﺎ ﺑﺎﻟﻤـﺪة اﻟﺘـﻲ ﺳـﻮف‬
‫ﻳﻘﻮم اﻟﻌﻤﻴﻞ ﻓﻴﻬﺎ ﺑﺘﺱﺪﻳﺪ ﻣﺎ ﻋﻠﻴﻩ‬

‫‪ Ó‬ﻣﺜﺎﻝ ‪:١‬‬
‫‪ −‬ﺗﻘﺪ‪‬ﺭ ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ ﺍﻵﺟﻠﺔ ﻟﻠﻴﻮﻡ ‪ 20000‬ﺭﻳﺎﻝ ﻳﻮﻣﻴﹰﺎ‬
‫‪ −‬ﻣﻬﻠﺔ ﺍﻟﺴﺪﺍﺩ ‪ 10‬ﺃﻳﺎﻡ‪.‬‬
‫) أي آﻢ ﺑﺎﻋﺖ ﺑﺎﻷﺟﻞ ﺧﻼل ‪ ١٠‬أﻳﺎم(‪:‬‬ ‫ﲢﺴﺐ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﰲ ﺍﻟﺬﻣﻢ ﺍﳌﺪﻳﻨﺔ ﻟﻨﻬﺎﻳﺔ ﺍﻟﻴﻮﻡ ﺍﻟﻌﺎﺷﺮ‬

‫‪I=S‬‬ ‫‪P = 20000‬‬ ‫‪10 = 200000‬‬

‫‪ =I‬ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﺬﻣﻢ ﺍﳌﺪﻳﻨﺔ )اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ اﻟﺬﻣﻢ اﻟﻤﺪﻳﻨﺔ(‪.‬‬
‫‪ =S‬ﺍﳌﻌﺪﻝ ﺍﻟﻴﻮﻣﻲ ﻟﻠﻤﺒﻴﻌﺎﺕ ﺍﻵﺟﻠﺔ‪.‬‬
‫‪ =P‬ﻣﺘﻮﺳﻂ ﻓﺘﺮﺓ ﺍﻟﺘﺤﺼﻴﻞ‪.‬‬

‫‪ Ó‬ﻣﺜﺎﻝ‪:٢‬‬
‫ﺗﺒﻠﻎ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ ﺍﻵﺟﻠﺔ ﺍﻟﺴﻨﻮﻳﺔ ﻟﺸﺮﻛﺔ ﺍﻟﻔﺮﺳﺎﻥ ‪ 730000‬ﺭﻳﺎﻝ‪ ،‬ﻭ ﲤﻨﺢ ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ ﻋﻤﻼﺀﻫﺎ ﻓﺘﺮﺓ ‪ 20‬ﻳﻮﻡ ﻟﻠﺴﺪﺍﺩ‪ ،‬ﻣﺎ ﺣﺠﻢ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ‬
‫ﰲ ﺍﻟﺬﻣﻢ ﺍﳌﺪﻳﻨﺔ؟‬
‫ﺍﳊﻞ‪:‬‬
‫ﺍﳌﻌﺪﻝ ﺍﻟﻴﻮﻣﻲ ﻟﻠﻤﺒﻴﻌﺎﺕ ﺍﻵﺟﻠﺔ ‪ ) = S‬ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ ﺍﻵﺟﻠﺔ ﺍﻟﺴﻨﻮﻳﺔ ÷ ‪ 360‬ﻳﻮﻡ(‬

‫)اﻟﻤﻔﺮوض ﻗﺱﻢ ﻋﻠﻰ ‪ 365‬ﻟﻴﻌﻄﻲ ‪(2000‬‬ ‫‪I=S‬‬ ‫‪P = (730000‬‬ ‫)‪360‬‬ ‫‪20 = 40000‬‬

‫اﻟﻌﻼﻗﺔ ﻃﺮدﻳﺔ ﺑﻴﻦ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ اﻟﺬﻣﻢ اﻟﻤﺪﻳﻨﺔ ‪ I‬و ﺑﻴﻦ اﻟﻤﻌﺪل اﻟﻴﻮﻣﻲ ﻟﻠﻤﺒﻴﻌﺎت اﻵﺟﻠﺔ ‪ S‬ﻓﻜﻠﻤﺎ زاد اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓـﻲ اﻟـﺬﻣﻢ اﻟﻤﺪﻳﻨـﺔ زاد اﻟﻤﻌـﺪل‬
‫اﻟﻴﻮﻣﻲ ﻟﻠﻤﺒﻴﻌﺎت اﻵﺟﻠﺔ‪.‬‬
‫ﻓﻲ اﻟﻤﺜﺎل اﻷول ﻋﻠﻰ ﺳﺒﻴﻞ اﻟﻤﺜﺎل ﻟﻮ ﻟﻢ ﺗﻜﻦ اﻟﺸﺮآﺔ اﺳﺘﺜﻤﺮت ﻣﺒﻴﻌﺎﺗﻬﺎ ﻓﻲ اﻟﺬﻣﻢ اﻟﻤﺪﻳﻨﺔ آﺎﻧﺖ وﻓﺮت ‪ 200000‬ﺧـﻼل ‪10‬أﻳـﺎم و اﺳـﺘﺜﻤﺮﺗﻬﺎ‬
‫ﻓﻲ اﻟﺱﻮق ﺑﻤﻌﺪل رﺑﺢ ﻣﺘﻮﻓﺮ ﻓﻲ اﻟﺱﻮق‪ ،‬ﻣﻤﺎ ﻳﻌﻨﻲ ﺿﻴﺎع ﻓﺮﺻﺔ ﺑﺪﻳﻠﺔ ﻓﻠﺬﻟﻚ ﻋﻨﺪ اﻟﺡﻜﻢ ﻋﻠﻰ ﺳﻴﺎﺳﺔ اﻻﺋﺘﻤﺎن اﻟﺘﺠﺎري اﻟﺬي ﺗﻤﻨﺡﻩ اﻟﺸـﺮآﺔ‬
‫ﻟﻠﻌﻤﻼء ﻻﺑﺪ ﻣﻦ ﻣﻌﺮﻓﺔ اﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤﺮﺗﺒﻄﺔ ﺑﺈدارة اﻟﺬﻣﻢ اﻟﻤﺪﻳﻨﺔ ) اﻟﺘﻲ ﺗﺘﻜﺒﺪهﺎ اﻟﻤﻨﺸﺄة و هﻲ ﻋﺒﺎرة ﻋﻦ أﻣﻮال ﺧﺎرﺟﺔ ﻣﻦ اﻟﺸﺮآﺔ(‪ ،‬وهﻲ‪:‬‬

‫]‪[90‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫ﺍﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ ﺍﳌﺮﺗﺒﻄﺔ ﺑﺈﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﺬﻣﻢ‪:‬‬

‫ﺗﻜﻠﻔﺔ‬
‫ﺍﻟﺘﺤﺼﻴﻞ‬

‫ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﺘﺄﺧﲑ‬ ‫ﺍﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ‬

‫ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺭﺃﺱ‬
‫ﰲ ﲢﺼﻴﻞ‬ ‫ﺍﳌﺮﺗﺒﻄﺔ ﺑﺈﺩﺍﺭﺓ‬
‫ﺍﻟﺬﻣﻢ ﺍﳌﺪﻳﻨﺔ‬
‫ﺍﳌﺎﻝ‬
‫ﺍﻟﺬﻣﻢ‬

‫ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ‬
‫ﺍﳌﻌﺪﻭﻣﺔ‬

‫‪ -‬ﺗﻜﻠﻔﺔ اﻟﺘﺡﺹﻴﻞ و اﻟﺘﺄﺧﺮ ﻋﻦ اﻟﺱﺪاد‪ :‬ﻗﺪ ﺗﻠﺠﺄ اﻟﺸﺮآﺔ ﻟﻠﺠﻮء إﻟﻰ اﻟﺒﻨﻚ أو ﻣﻜﺘﺐ ﻣﺘﺨﺹﺺ ﻟﺘﺡﺹﻴﻞ اﻟﺪﻳﻮن ﻣﻦ اﻟﻌﻤﻴﻞ ﻣﻘﺎﺑﻞ ﺣﺹـﻮل اﻟﻤﻜﺘـﺐ أو‬
‫اﻟﺒﻨﻚ ﻋﻠﻰ أﺗﻌﺎب ﻧﺘﻴﺠﺔ اﻟﺨﺪﻣﺔ اﻟﺘﻲ ﻗﺪﻣﻬﺎ ﻟﻠﺸﺮآﺔ‪ ،‬ﺳﻮاء ﻓﻲ ﻣﻮﻋﺪ اﻟﺱﺪاد أو ﻋﻨﺪ ﺗﺄﺧﺮ اﻟﻌﻤﻴﻞ ﻋﻦ اﻟﺱﺪاد‪.‬‬
‫‪ -‬ﺗﻜﻠﻔﺔ رأس اﻟﻤﺎل‪ :‬هﻲ ﺗﻜﻠﻔﺔ اﻟﻔﺮﺻﺔ اﻟﺒﺪﻳﻠﺔ ﻧﺘﻴﺠﺔ ﺗﺠﻤﻴﺪ أﻣﻮال اﻟﺸﺮآﺔ ﻋﻠﻰ ﺷﻜﻞ ﺣﺱﺎﺑﺎت ﻣﺪﻳﻨﺔ ﻟﺪى اﻟﻐﻴﺮ‪.‬‬
‫ﺗﻜﻠﻔﺔ اﻟﺪﻳﻮن اﻟﻤﻌﺪوﻣﺔ‪ :‬ﻟﻦ ﺗﺱﺘﻄﻴﻊ اﻟﺸﺮآﺔ ﺗﺡﺹﻴﻞ أﻣﻮاﻟﻬﺎ ﻣﻦ اﻟﺡﺱﺎﺑﺎت اﻟﺘﻲ أﻋﻠﻨﺖ إﻓﻼﺳﻬﺎ و ﻟﻴﺲ ﻟﺪﻳﻬﺎ اﻟﻘﺪرة ﻋﻠﻰ اﻟﺱﺪاد‪.‬‬

‫ﻣﺴﺘﻮﻯ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻷﻣﺜﻞ ﰲ ﺍﻟﺬﻣﻢ ﺍﳌﺪﻳﻨﺔ‪:‬‬

‫ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ‬
‫ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﺍﻹﺿﺎﰲ ﺍﳌﺘﻮﻗﻊ‬ ‫ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﺍﳌﻄﻠﻮﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ‬
‫ﰲ ﺍﻟﺬﻣﻢ ﺍﳌﺪﻳﻨﺔ‬

‫ﻧﻘﺪﹰﺍ‬
‫ﺍﳌﺴﺘﻮﻯ ﺍﻷﻣﺜﻞ‬
‫ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺍﺋﺘﻤﺎﻥ ﻣﺘﺸﺪﺩﺓ‬ ‫ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺍﺋﺘﻤﺎﻥ ﻣﺘﺴﺎﻫﻠﺔ‬
‫ﻟﻼﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﰲ ﺍﻟﺬﻣﻢ ﺍﳌﺪﻳﻨﺔ‬

‫]‪[91‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫ﻣﻌﺪل اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻹﺿﺎﻓﻲ اﻟﻤﺘﻮﻗﻊ‪ :‬هﻮ اﻟﺮﺑﺢ اﻟﻤﺘﻮﻗﻊ اﻟﺡﺹﻮل ﻋﻠﻴﻩ ﻣﻦ اﻟﻤﺒﻴﻌﺎت اﻵﺟﻠﺔ‪.‬‬
‫و ﻣﻌﺪل اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﻤﻄﻠﻮب ﻋﻠﻰ ﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ اﻟﺬﻣﻢ اﻟﻤﺪﻳﻨﺔ‪ :‬هﻮ اﻟﺮﺑﺢ اﻟﺬي ﻗﺪ ﺗﻔﻘﺪﻩ اﻟﻤﻨﺸﺄة و ﻟﻦ ﺗﺡﺹﻞ ﻋﻠﻴﻩ ﻧﺘﻴﺠﺔ ﺿﻴﺎع ﻓﺮﺻﺔ ﺑﺪﻳﻠﺔ‪.‬‬
‫ﻓﻲ آﻼ اﻟﺡﺎﻟﺘﻴﻦ اﻟﺸﺮآﺔ ﺑﺎﻋﺖ ﺑﺎﻷﺟﻞ و اﺳﺘﺜﻤﺮت ﻓﻲ اﻟﺬﻣﻢ اﻟﻤﺪﻳﻨﺔ و ﻟﻜﻦ اﻟﺬي ﻳﺡﺪد ﻣﺱﺘﻮى اﻻﺳـﺘﺜﻤﺎر اﻷﻣﺜـﻞ اﻟـﺬي ﺳﺘﺡﺹـﻞ اﻟﺸـﺮآﺔ‬
‫ﻣﻦ ﺧﻼﻟﻩ ﻋﻠﻰ رﺑﺢ ﻣﺆآﺪ هﻮ ﺳﻴﺎﺳﺔ اﻟﺸﺮآﺔ ﻓﻲ ﻣﻨﺢ اﻻﺋﺘﻤﺎن‪.‬‬
‫ﻓﺎﻟﻌﻼﻗﺔ ﻋﻜﺱﻴﺔ ﺑﻴﻦ اﻟﺱﻴﺎﺳﺔ و اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻹﺿﺎﻓﻲ اﻟﻤﺘﻮﻗﻊ‪ :‬ﻓﻜﻠﻤﺎ آﺎﻧـﺖ اﻟﺱﻴﺎﺳـﺔ ﻣﺘﺱـﺎهﻠﺔ آﺎﻧـﺖ اﻷرﺑـﺎح اﻟﻤﺘﻮﻗﻌـﺔ ﻣﺮﺗﻔﻌـﺔ‪ ،‬و آﻠﻤـﺎ آﺎﻧـﺖ‬
‫ﻣﺘﺸﺪدة آﺎﻧﺖ اﻷرﺑﺎح اﻟﻤﺘﻮﻗﻌﺔ ﻣﻨﺨﻔﻀﺔ‪.‬‬
‫و اﻟﻌﻼﻗﺔ ﻃﺮدﻳﺔ ﺑﻴﻦ اﻟﺱﻴﺎﺳﺔ و اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﻤﻄﻠﻮب ﻋﻠﻰ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ) اﻟﺮﺑﺢ اﻟﺬي ﻟﻦ ﺗﺡﺹﻞ ﻋﻠﻴﻩ اﻟﺸﺮآﺔ ﺑﺱﺒﺐ ﺗﺠﻤﻴـﺪ اﻷﻣـﻮال ﻓـﻲ اﻟﺡﺱـﺎﺑﺎت‬
‫اﻟﻤﺪﻳﻨﺔ و ﺿﻴﺎع ﻓﺮص اﺳﺘﺜﻤﺎرﻳﺔ أﺧﺮى( ﻋﻼﻗﺔ‪ :‬ﻓﻜﻠﻤﺎ آﺎﻧﺖ اﻟﺱﻴﺎﺳﺔ ﻣﺘﺱﺎهﻠﺔ اﻧﺨﻔﺾ اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﻤﻄﻠﻮب )ﻳﻌﻨـﻲ اﻧﺨﻔﻀـﺖ إﻣﻜﺎﻧﻴـﺔ ﺿـﻴﺎع رﺑـﺢ‬
‫ﻣﻦ ﻓﺮص ﺑﺪﻳﻠﺔ(‪ ،‬و آﻠﻤﺎ آﺎﻧﺖ اﻟﺱﻴﺎﺳﺔ ﻣﺘﺸﺪدة زاد اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﻤﻄﻠﻮب ) ﻳﻌﻨﻲ زادت إﻣﻜﺎﻧﻴﺔ ﺿﻴﺎع رﺑﺢ ﻣﻦ ﻓﺮص ﺑﺪﻳﻠﺔ(‬
‫ﻟﺬﻟﻚ ﻓﺈن اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻷﻣﺜﻞ ﻓﻲ اﻟﺬﻣﻢ اﻟﻤﺪﻳﻨﺔ ﻳﻘﻊ ﻓﻲ ﺑﻴﻦ اﻟﺱﻴﺎﺳﺘﻴﻦ أو ﻋﻨﺪ ﺗﺱﺎوي ﻣﻌﺪل اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﻤﻄﻠﻮب ﻣﻊ ﻣﻌﺪل اﻟﻌﺎﺋـﺪ اﻟﻤﺘﻮﻗـﻊ )ﻧﻘﻄـﺔ‬
‫اﻟﺘﻘﺎﺋﻬﻤﺎ(‪.‬‬

‫ﺗﻘﻮﱘ ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺍﻟﺒﻴﻊ ﺍﻵﺟﻞ‪:‬‬

‫• ﺍﻟﺴﻤﺎﺕ ﺍﻟﱵ ﺗﻜﺸﻒ ﻋﻦ ﺭﻏﺒﺔ ﺍﻟﻌﻤﻴﻞ ﰲ ﺳﺪﺍﺩ ﻣﺎ ﻋﻠﻴﻪ ﻣﻦ ﻣﺴﺘﺤﻘﺎﺕ ﰲ ﺍﳌﻮﺍﻋﻴﺪ ﺍﶈﺪﺩﺓ‪.‬‬ ‫ﺷﺨﺼﻴﺔ اﻟﻌﻤﻴﻞ‬

‫• ﻣﺪﻯ ﻗﺪﺭﺓ ﺍﻟﻌﻤﻴﻞ ﻋﻠﻰ ﺗﺴﺪﻳﺪ ﺍﻟﺘﺰﺍﻣﺎﺗﻪ‪ ،‬ﻳﺘﻢ ﻣﻌﺮﻓﺔ ﺫﻟﻚ ﻣﻦ ﺧﻼﻝ ) ﻓﺤﺺ ﺣﺠﻢ ﻭ ﻃﺒﻴﻌﺔ ﻭ ﺟﻮﺩﺓ ﺍﻷﺻﻮﻝ‬ ‫ﻗﺪرة اﻟﻌﻤﻴﻞ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺍﳌﺘﺪﺍﻭﻟﺔ ﻟﻠﻌﻤﻴﻞ‪ ،‬ﻓﺤﺺ ﻃﺮﻕ ﺍﻻﻧﺘﺎﺝ ﻭ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺎﺕ ﺩﺍﺧﻞ ﺍﳌﺸﺄﺓ‪(...‬‬ ‫اﻟﺴﺪاد‬

‫• ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﻟﱵ ﻳ‪‬ﺒﺪﻱ ﺍﻟﻌﻤﻴﻞ ﺍﺳﺘﻌﺪﺍﺩ ﻟﺘﻘﺪﳝﻬﺎ ﻟﻠﻤﻨﺸﺄﺓ ﻛﻀﻤﺎﻥ ﰲ ﻣﻘﺎﺑﻞ ﺍﻟﺒﻴﻊ ﻟﻪ ﺑﺄﺟﻞ‪.‬‬ ‫اﻟﻀﻤــﺎن‬

‫• ﻧﺴﺒﺔ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺍﳌﻤﻠﻮﻛﺔ ﺇﱃ ﺇﲨﺎﱄ ﺍﳌﻮﺍﺭﺩ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺍﳌﺘﺎﺣﺔ‪.‬‬ ‫رأس اﻟﻤﺎل‬

‫• ﺗﺄﺛﲑ ﺍﳊﺎﻟﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺍﻟﺴﺎﺋﺪﺓ ﻋﻠﻰ ﻧﺸﺎﻁ ﺍﻟﻌﻤﻴﻞ ﻭ ﻋﻠﻰ ﻗﺪﺭﺍﺗﻪ‪.‬‬ ‫اﻟﺤﺎﻟﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ‬

‫ﻣﻌﺎﻳﲑ ﻣﻨﺢ ﺍﻷﻣﺎﻥ‪:‬‬

‫درﺟﺔ اﻟﺘﺸﺪد و اﻟﺴﻬﻮﻟﺔ اﻟﺘﻲ ﺗﻤﺎرﺳﻬﺎ اﻟﻤﻨﺸﺄة ﻓﻲ‬
‫ﻣﻨﺢ اﻻﺋﺘﻤﺎن اﻟﺘﺠﺎري ﻟﻌﻤﻼﺋﻬﺎ‬
‫ﺟﻮدة اﻟﺬﻣﻢ اﻟﻤﺪﻳﻨﺔ‪:‬‬
‫ﻗﺪرة اﻟﻌﻤﻴﻞ ﻋﻠﻰ اﻟﺴﺪاد‬
‫ﻣــﺎ هــﻲ اﻟﻤﻌــﺎﻳﻴﺮ اﻟﺘــﻲ أﺗﺒﻌﻬــﺎ ﻟﻤــﻨﺢ‬
‫اﻟﻌﻤﻴﻞ اﺋﺘﻤـﺎن ﺗﺠـﺎري؟ ﻣﺘﺱـﺎهﻠﺔ أم‬
‫ﻣﺘﺸﺪدة؟‬
‫اﻟﺬي ﻳﺡﺪد اﻟﻤﻌﻴﺎر هﻮ ﺟﻮدة ﺣﺱـﺎﺑﺎت‬
‫اﻟﺬﻣﻢ اﻟﻤﺪﻳﻨﺔ آﻤﺎ ﺗـﻢ اﻹﺷـﺎرة إﻟـﻴﻬﻢ‬
‫ﺳـــﺎﺑﻘﺎً‪ :‬ﺣﺱـــﺎﺑﺎت ذات ﺟـــﻮدة ذﻣـــﻢ‬
‫ﻋﺎﻟﻴﺔ أو ﻣﺘﻮﺳـﻄﺔ أو ﻣﺘﺪﻧﻴـﺔ‪ ،‬و آﻴـﻒ‬
‫أﺣﻜﻢ ﺑﺠﻮدﺗﻬﺎ؟‬
‫ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﻌﻨﺹﺮﻳﻦ اﻷﺳﺎﺳﻴﻴﻦ‪:‬‬
‫ﻣﺘﻮﺳﻁ ﻓﺘﺮة اﻟﺘﺡﺹﻴﻞ‬
‫و ﻗﺪرة اﻟﻌﻤﻴﻞ ﻋﻠﻰ اﻟﺱﺪاد‪.‬‬
‫ﻣﺘﻮﺳﻂ ﻓﺘﺮة اﻟﺘﺤﺼﻴﻞ‬

‫]‪[92‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫ﺧﻄﻮﺍﺕ ﺃﺳﻠﻮﺏ ﻧﻈﺎﻡ ﺍﻟﻨﻘﺎﻁ ﻟﺘﺤﻠﻴﻞ ﺑﻴﺎﻧﺎﺕ ﺍﻟﻌﻤﻴﻞ ) ﻧﺘﺒﻊ هﺬﻩ اﻟﺨﻄﻮات ﻟﻤﻌﺮﻓﺔ ﺟﻮدة اﻟﺬﻣﻢ اﻟﻤﺪﻳﻨﺔ(‪:‬‬
‫© ﺍﳋﻄﻮﺓ ﺍﻷﻭﱃ‪:‬‬
‫‪ −‬ﺍﺧﺘﻴﺎﺭ ﻋﻴﻨﺔ ﻣﻦ ﺣﺴﺎﺑﺎﺕ ﺍﻟﻌﻤﻼﺀ ﺍﻟﺬﻳﻦ ﺳﺒﻖ ﳍﻢ ﺍﻟﺘﻌﺎﻣﻞ ﻣﻊ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ‪.‬‬
‫‪ −‬ﻓﺤﺺ ﺣﺴﺎﺑﺎﺕ ﺍﻟﻌﻤﻼﺀ ﺍﳌﺨﺘﺎﺭﺓ‪.‬‬
‫‪ −‬ﲢﺪﻳﺪ ﺃﻫﻢ ﺍﳋﺼﺎﺋﺺ ﺍﻟﱵ ﳍﺎ ﺃﻛﱪ ﺍﻷﺛﺮ ﰲ ﲢﺪﻳﺪ ﻗﺪﺭﺓ ﺍﻟﻌﻤﻴﻞ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺴﺪﺍﺩ ﺃﻭ ﻋﺪﻡ ﺍﻟﺴﺪﺍﺩ‪.‬‬
‫‪ −‬ﺍﺳﺘﺨﺪﺍﻡ ﺑﻌﺾ ﺍﻟﻨﺴﺐ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴﻞ ) ﻧﺴﺒﺔ ﺍﻟﺘﺪﺍﻭﻝ ﻭ ﻧﺴﺒﺔ ﺍﳌﺪﻳﻮﻧﻴﺔ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴﻞ‪ ) (....‬اﻟﻨﺱﺐ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ هﻲ اﻟﺨﺹﺎﺋﺺ اﻟﺘﻲ ﺗﺡﺪد ﺟﻮدة‬
‫اﻟﺬﻣﻢ اﻟﻤﺪﻳﻨﺔ(‬

‫© ﺍﳋﻄﻮﺓ ﺍﻟﺜﺎﻧﻴﺔ‪:‬‬
‫ﳛﺪﺩ ﻟﻜﻞ ﺧﺎﺻﻴﺔ ﻣﺪﻯ ﻣﻌﲔ ﻣﻦ ﺍﻟﻨﻘﺎﻁ ﻳﺘﺮﺍﻭﺡ ﻋﻠﻰ ﺳﺒﻴﻞ ﺍﳌﺜﺎﻝ ﻣﻦ ‪ 1‬ﺇﱃ ‪ 5‬ﻧﻘﺎﻁ‪.‬‬

‫© ﺍﳋﻄﻮﺓ ﺍﻟﺜﺎﻟﺜﺔ‪:‬‬
‫‪ .١‬ﺍﺧﺘﺒﺎﺭ ﻣﺪﻯ ﺗﻮﻓﺮ ﺧﺎﺻﻴﺔ ﻟﺪﻯ ﻛﻞ ﺣﺴﺎﺏ ﻣﻦ ﻣﻔﺮﺩﺍﺕ ﺍﻟﻌﻴﻨﺔ‪.‬‬
‫‪ .٢‬ﲢﺪﻳﺪ ﻋﺪﺩ ﺍﻟﻨﻘﺎﻁ ﺍﳌﺴﺘﺤﻘﺔ ﻟﻜﻞ ﺣﺴﺎﺏ ﻟﻜﻞ ﺧﺎﺻﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ Ó‬ﻣﺜﺎﻝ‪:‬‬
‫ﻧﺴﺒﺔ ﺍﻟﺘﺪﺍﻭﻝ‪:‬‬
‫) ﻳﻌﻨﻲ ﺗﻮﻓﺮ ﺳﻴﻮﻟﺔ ﻟﺪى اﻟﺸﺮآﺔ(‬ ‫ﻣﺴﺘﻮﻯ ﻋﺎ ﹺﻝ ﻣﻦ ﺍﻟﺴﻴﻮﻟﺔ = ﻳﻌﻄﻲ ﺍﻟﻌﻤﻴﻞ ‪ 5‬ﻧﻘﺎﻁ‬
‫) ﻳﻌﻨﻲ ﻋﺪم ﺗﻮﻓﺮ ﺳﻴﻮﻟﺔ ﻟﺪى اﻟﺸﺮآﺔ(‬ ‫ﻣﺴﺘﻮﻯ ﻣﺘﺪﱐ ﻣﻦ ﺍﻟﺴﻴﻮﻟﺔ = ﻳﻌﻄﻲ ﺍﻟﻌﻤﻴﻞ ‪ 1‬ﻧﻘﻄﺔ‬

‫ﻧﺴﺒﺔ ﺍﳌﺪﻳﻮﻧﻴﺔ‪:‬‬
‫) ﻳﻌﻨﻲ اﻟﻌﻤﻴﻞ ﻟﻴﺲ ﻟﺪﻩ اﻟﻘﺪرة ﻋﻠﻰ اﻟﺱﺪاد ﺑﺱﺒﺐ ارﺗﻔﺎع دﻳﻮﻧﻩ(‬ ‫ﻭﺟﻮﺩ ﻣﺪﻳﻮﻧﻴﺔ ﻋﺎﻟﻴﺔ = ﻳﻌﻄﻲ ﺍﻟﻌﻤﻴﻞ ‪ 1‬ﻧﻘﻄﺔ‬
‫) اﻟﻌﻤﻴﻞ ﻟﺪﻳﻩ اﻟﻘﺪرة ﻋﻠﻰ اﻟﺱﺪاد(‬ ‫ﻋﺪﻡ ﻭﺟﻮﺩ ﻣﺪﻳﻮﻧﻴﺔ = ﻳﻌﻄﻲ ﺍﻟﻌﻤﻴﻞ ‪ 5‬ﻧﻘﺎﻁ‬

‫© ﺍﳋﻄﻮﺓ ﺍﻟﺮﺍﺑﻌﺔ‪:‬‬
‫ﲢﺪﻳﺪ ﺍﳊﺴﺎﺑﺎﺕ ﺍﻟﱵ ﺗﺘﺼﻒ ﺑﺎﺣﺘﻤﺎﻟﻴﺔ ﻋﺪﻡ ﺍﻟﺴﺪﺍﺩ‪:‬‬
‫‪ Ó‬ﻣﺜﺎﻝ‪:‬‬
‫ﺍﳊﺴﺎﺏ ﺍﻟﺬﻱ ﺣﺼﻞ ﻋﻠﻰ ‪ 10‬ﻧﻘﺎﻁ ﺃﻭ ‪ 9‬ﻧﻘﺎﻁ ﻣﻦ ﺃﺻﻞ ‪ 10‬ﻧﻘﺎﻁ ﻳﻌﺪ ﺍﺣﺘﻤﺎﻝ ﻋﺪﻡ ﺍﻟﺴﺪﺍﺩ ﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻪ ﺿﻌﻴﻔﹰﺎ ﻣﻘﺎﺭﻧﺔ ﺑﺎﳊﺴﺎﺏ‬
‫ﺍﻟﺬﻱ ﺣﺼﻞ ﻋﻠﻰ ‪ 5‬ﺃﻭ ‪ 4‬ﻧﻘﺎﻁ‪.‬‬

‫]‪[93‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫© ﺍﳋﻄﻮﺓ ﺍﳋﺎﻣﺴﺔ‪:‬‬
‫ﺗﺼﻨﻴﻒ ﺍﻟﻌﻤﻼﺀ ﻋﻠﻰ ﺃﺳﺎﺱ ﺍﳌﺨﺎﻃﺮﺓ ﻭ ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ ﺍﻵﺟﻠﺔ ﻭ ﻣﺘﻮﺳﻂ ﻓﺘﺮﺓ ﺍﻟﺘﺤﺼﻴﻞ ﻭ ﻧﺴﺒﺔ ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ ﺍﳌﻌﺪﻭﻣﺔ‪ ،‬ﻭ ﻓﻖ ﻣﺎ ﻳﻠﻲ‪:‬‬
‫ﺗﺼﻨﻴﻒ ﺍﻟﻌﻤﻼﺀ ﻋﻠﻰ ﺃﺳﺎﺱ‪:‬‬
‫‪ Î‬ﻭ ﻧﺴﺒﺔ ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ ﺍﳌﻌﺪﻭﻣﺔ‬ ‫‪Î‬ﻭ ﻓﺘﺮﺓ ﺍﻟﺘﺤﺼﻴﻞ‬ ‫‪Î‬ﻭ ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ ﺍﻵﺟﻠﺔ‬ ‫‪Î‬ﺍﳌﺨﺎﻃﺮﺓ‬

‫ﻧﺴﺒﺔ ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ ﺍﳌﻌﺪﻭﻣﺔ‬ ‫ﻣﺘﻮﺳﻂ ﻓﺘﺮﺓ ﺍﻟﺘﺤﺼﻴﻞ )ﻳﻮﻡ(‬ ‫ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ ﺍﻵﺟﻠﺔ ﺍﳌﺘﻮﻗﻌﺔ‬ ‫ﻓﺌﺔ ﺍﳌﺨﺎﻃﺮﺓ‬
‫‪1‬‬ ‫‪30‬‬ ‫‪400000‬‬ ‫ﺃ‬
‫‪3‬‬ ‫‪45‬‬ ‫‪600000‬‬ ‫ﺏ‬
‫‪5‬‬ ‫‪60‬‬ ‫‪800000‬‬ ‫ﺝ‬
‫‪12‬‬ ‫‪90‬‬ ‫‪500000‬‬ ‫ﺩ‬

‫© ﺍﳋﻄﻮﺓ ﺍﻟﺴﺎﺩﺳﺔ‪:‬‬
‫ﺗﻘﻮﻡ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺑﺘﺤﺪﻳﺪ ﺩﺭﺟﺔ ﺍﳌﺨﺎﻃﺮﺓ ﺍﻟﱵ ﺗﻜﻮﻥ ﻣﺴﺘﻌﺪﺓ ﻟﻘﺒﻮﳍﺎ‪ ،‬ﻭ ﺗﻌﻜﺲ ﻫﺬﻩ ﺍﳌﺨﺎﻃﺮﺓ ﺍﳌﻌﻴﺎﺭ ﺍﳌﺴﺘﺨﺪﻡ ﰲ ﻗﺒﻮﻝ ﺃﻭ ﺭﻓﺾ ﻣﻨﺢ ﺍﻻﺋﺘﻤﺎﻥ‬
‫ﻟﻠﻌﻤﻼﺀ‪.‬‬

‫ﻣﻦ ﺍﳉﺪﻭﻝ ﺍﻟﺴﺎﺑﻖ ﻧﻼﺣﻆ‪:‬‬

‫ﻗﺪ ﺗﻘﺮﺭ ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ ﻋﺪﻡ ﻣﻨﺢ ﺍﻟﻔﺌﺔ )ﺩ( ﻣﻦ ﺍﻟﻌﻤﻼﺀ ﺍﻻﺋﺘﻤﺎﻥ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ ﻭ ﺍﻟﺘﻌﺎﻣﻞ ﻣﻌﻬﺎ ﻧﻘﺪﹰﺍ ﻟﻸﺳﺒﺎﺏ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫‪ .١‬ﺍﺭﺗﻔﺎﻉ ﻣﺘﻮﺳﻂ ﻓﺘﺮﺓ ﺍﻟﺘﺤﺼﻴﻞ‪.‬‬
‫‪ .٢‬ﺍﺭﺗﻔﺎﻉ ﻧﺴﺒﺔ ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ ﺍﳌﻌﺪﻭﻣﺔ‪.‬‬
‫ﻣﻼﺣﻈﺔ‪:‬‬
‫ﻗﺒﻞ ﺍﲣﺎﺫ ﻗﺮﺍﺭ ﻋﺪﻡ ﻣﻨﺢ ﺍﻻﺋﺘﻤﺎﻥ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ ﻟﻠﻔﺌﺔ )ﺩ( ﳚﺐ ﺃﻥ ﺗﻘﻮﻡ ﲟﻘﺎﺭﻧﺔ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﻹﺿﺎﻓﻴﺔ ﺑﺎﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ ﺍﻹﺿﺎﻓﻴﺔ‪.‬‬

‫]‪[94‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫‪ Ó‬ﻣﺜﺎﻝ‪:‬‬
‫ﺗﺪﺭﺱ ﺷﺮﻛﺔ ﺍﳊﺴﻴﲏ ﺯﻳﺎﺩﺓ ﻣﺒﻴﻌﺎ‪‬ﺎ ﺍﻵﺟﻠﺔ ﺇﱃ ﺃﺣﺪ ﻋﻤﻼﺋﻬﺎ ﲟﺒﻠﻎ ‪ 288000‬ﺭﻳﺎﻝ‪ ،‬ﻋﻠﻤﹰﺎ ﺑﺄﻥ ﻣﺘﻮﺳﻂ ﻓﺘﺮﺓ ﺍﻟﺘﺤﺼﻴﻞ ﳍﺬﺍ ﺍﻟﻌﻤﻴﻞ ﻫﻲ‬

‫‪ 50‬ﻳﻮﻡ‪ ،‬ﻭ ﺃﻥ ﺍﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ ﺍﳌﺘﻐﲑﺓ ﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﺸﺮﻛﺔ ﲤﺜﻞ ‪ %80‬ﻣﻦ ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ‪ .‬ﺇﺫﺍ ﻋﻠﻤﺖ ﺃﻥ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﺍﳌﻄﻠﻮﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﰲ ﺍﻟﺬﻣﻢ‬

‫ﺍﳌﺪﻳﻨﺔ ﻫﻮ ‪ ،%15‬ﻭ ﺃﻥ ﻧﺴﺒﺔ ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ ﺍﳌﻌﺪﻭﻣﺔ ﻗﹸﺪﺭﺕ ﺑـ‪ ،%5‬ﻓﻬﻞ ﺗﻨﺼﺢ ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ ﺑﺰﻳﺎﺩﺓ ﻣﺒﻴﻌﺎ‪‬ﺎ ﳍﺬﺍ ﺍﻟﻌﻤﻴﻞ؟‬
‫ﺣﻴﺚ أن‪:‬‬
‫اﻟﻤﺒﻴﻌﺎت اﻵﺟﻠﺔ = ‪ 288000‬رﻳﺎل‬
‫ﻣﺘﻮﺳﻁ ﻓﺘﺮة اﻟﺘﺡﺹﻴﻞ = ‪50‬ﻳﻮم‬
‫اﻟﺘﻜﻠﻔﺔ اﻟﻤﺘﻐﻴﺮة=‪ % 80‬و هﻲ اﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﺘﻲ ﺗﺘﻐﻴﺮ ﻃﺮدﻳﺎً ﻣﻊ ﺗﻐﻴﺮ اﻟﻨﺸﺎط ‪ ،‬و هﻲ اﻟﻤﻘﺪار اﻟﺬي زادت ﺑﻩ اﻟﻤﺒﻴﻌﺎت‬
‫‪ %15‬ﺗﻤﺜﻞ أرﺑﺎح ﻣﻦ اﻟﻤﺒﻴﻌﺎت و ﻟﻜﻦ ﻟﻦ ﻧﺡﺹﻞ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺑﺱﺒﺐ اﻟﻔﺮﺻﺔ اﻟﺒﺪﻳﻠﺔ و هﻲ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺗﺘﺡﻤﻠﻬﺎ اﻟﻤﻨﺸﺄة‬
‫‪ % 20 = %80 - %100‬ﺗﻤﺜﻞ أرﺑﺎح إﺿﺎﻓﺔ ﻣﺘﻮﻗﻊ اﻟﺡﺹﻮل ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻣﻦ اﻟﻤﺒﻴﻌﺎ‬

‫ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﻹﺿﺎﻓﻴﺔ‪:‬‬
‫ﺍﻟﻨﺘﻴﺠﺔ‬ ‫ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺎﺕ‬ ‫ﺍﻟﺒﻴﺎﻥ‬
‫‪288000‬‬ ‫ﺍﻟﺰﻳﺎﺩﺓ ﰲ ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ‬
‫‪57600‬‬ ‫‪288000 0.20‬‬ ‫)اﻟﻤﺘﻮﻗﻊ اﻟﺡﺹﻮل ﻋﻠﻴﻩ(‬ ‫ﺍﻟﺮﺑﺢ ﺍﻹﺿﺎﰲ )‪(1‬‬
‫ﺍﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ ﺍﻹﺿﺎﻓﻴﺔ ﺍﻟﻨﺎﲡﺔ ﻣﻦ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﰲ ﺍﻟﺬﻣﻢ ﺍﳌﺪﻳﻨﺔ‪:‬‬
‫‪40000‬‬ ‫‪50‬‬ ‫)‪(360 288000‬‬ ‫ﻣﺘﻮﺳﻂ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﰲ ﺍﻟﺬﻣﻢ ﺍﳌﺪﻳﻨﺔ‬
‫‪32000‬‬ ‫‪0.80‬‬ ‫‪40000‬‬ ‫ﺯﻳﺎﺩﺓ ﺣﺠﻢ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﰲ ﺍﻟﺬﻣﻢ ﺍﳌﺪﻳﻨﺔ‬
‫‪4800‬‬ ‫‪0.15 32000‬‬ ‫ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﺍﳌﻄﻠﻮﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﰲ ﺍﻟﺬﻣﻢ ﺍﳌﺪﻳﻨﺔ )‪(2‬‬
‫‪14400‬‬ ‫‪0.05 288000‬‬ ‫ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ ﺍﳌﻌﺪﻭﻣﺔ )‪(3‬‬
‫‪38400‬‬ ‫ﺍﻟﺮﺑﺢ ﺍﻹﺿﺎﰲ ﺍﻟﻨﺎﺗﺞ ﻣﻦ ﺍﻟﺰﻳﺎﺩﺓ ﰲ ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ )‪(3-2-1‬‬

‫‪33600<38400‬‬ ‫‪Î‬ﺍﻟﺘﻮﺻﻴﺔ ﺑﺰﻳﺎﺩﺓ ﻣﺒﻴﻌﺎﺕ ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ ﻟﻠﻌﻤﻴﻞ ﻷﻥ ﺍﻟﺮﺑﺢ ﺍﻹﺿﺎﰲ ﺃﻛﱪ ﻣﻦ ﺍﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ ﺍﻹﺿﺎﻓﻴﺔ‪.‬‬
‫)ﻧﺠﻤﻊ اﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﺘﻲ ﺗﺘﺡﻤﻠﻬﺎ اﻟﻤﻨﺸﺄة ‪ 91200= 11400+4800+32000+40000‬ﺛﻢ ﻧﻄﺮح ﻣﺠﻤﻮع اﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ ﻣﻦ اﻟﺮﺑﺢ اﻹﺿﺎﻓﻲ = ‪33600‬‬
‫ﻟﻴﻌﻄﻴﻨﻲ اﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ اﻹﺿﺎﻓﻴﺔ (‬

‫]‪[95‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫ﺍﻟﺼﻴﻐﺔ ﺍﳌﺒﺴﻄﺔ ﻟﻠﺘﻌﺒﲑ ﻋﻦ ﺍﻻﺋﺘﻤﺎﻥ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ‪:‬‬
‫‪1/10/net 30‬‬ ‫ﻳﻌﱪ ﻋﻦ ﺍﻻﺋﺘﻤﺎﻥ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ ﺑﺎﻟﺼﻴﻐﺔ ﺍﳌﺒﺴﻄﺔ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬

‫ﻭ ﺗﻌﲏ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﺼﻴﻐﺔ‪:‬‬

‫ﺣﺼﻮﻝ ﺍﻟﻌﻤﻴﻞ ﻋﻠﻰ ﺧﺼﻢ ‪ %1‬ﺇﺫﺍ ﻗﺎﻡ ﺑﺎﻟﺴﺪﺍﺩ ﰲ ﻓﺘﺮﺓ ‪ 10‬ﺃﻳﺎﻡ ﻣﻦ ﺗﺎﺭﻳﺦ ﺍﻟﺸﺮﺍﺀ‪ ،‬ﻭ ﺇﺫﺍ ﱂ ﻳﺘﻤﻜﻦ ﻣﻦ ﺍﻟﺪﻓﻊ ﺧﻼﻝ ‪ 10‬ﺃﻳﺎﻡ ﻋﻠﻴﻪ ﺗﺴﺪﻳﺪ‬
‫ﻼ ﰲ ‪ 30‬ﻳﻮﻡ ﻣﻦ ﺗﺎﺭﻳﺦ ﺍﻟﺸﺮﺍﺀ‪.‬‬
‫ﺍﳌﺒﻠﻎ ﻛﺎﻣ ﹰ‬

‫ﺷﺮﻭﻁ ﻣﻨﺢ ﺍﻻﺋﺘﻤﺎﻥ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ‪:‬‬

‫ﺗﺴﻌﻰ ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺍﻻﺋﺘﻤﺎﻥ ﺇﱃ ﺍﺳﺘﻘﻄﺎﺏ ﻋﻤﻼﺀ ﺟﺪﺩ ﻣﻦ ﺧﻼﻝ ﲤﺪﻳﺪ ﻓﺘﺮﺓ ﺍﻟﺘﺴﺪﻳﺪ‪ ،‬ﻛﻤﺎ ﳚﺐ ﻋﻠﻰ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺑﺎﳌﻨﺸﺄﺓ ﺣﺚ ﺍﻟﻌﻤﻼﺀ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺴﺪﺍﺩ‬
‫ﺍﳌﺒﻜﺮ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ﻣﻨﺢ ﺍﳋﺼﻢ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﻭ ﺗﻨﺘﻬﺞ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﰲ ﺍﲣﺎﺫ ﻣﺜﻞ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻘﺮﺍﺭﺍﺕ ﻣﻌﻴﺎﺭ ﻣﻘﺎﺭﻧﺔ ﺍﳌﻨﺎﻓﻊ ﺍﻹﺿﺎﻓﻴﺔ ﺑﺎﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ ﺍﻹﺿﺎﻓﻴﺔ‪.‬‬

‫ﻓﺘﺮﺓ ﺍﻻﺋﺘﻤﺎﻥ‪:‬‬
‫‪ −‬ﻣﺪﻳﺪ ﻓﺘﺮﺓ ﺍﻻﺋﺘﻤﺎﻥ ﻣﻦ ﺷﺄﻧﻪ ﺃﻥ ﻳﺆﺩﻱ ﺇﱃ ﺯﻳﺎﺩﺓ ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ‪ ،‬ﻭ ﺑﺎﻟﺘﺎﱄ ﻳﻜﻮﻥ ﻟﻪ ﺗﺄﺛﲑ ﺇﳚﺎﰊ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ‪.‬‬
‫‪ −‬ﻣﻦ ﺟﻬﺔ ﺃﺧﺮﻯ ﻳﺆﺩﻱ ﲤﺪﻳﺪ ﻓﺘﺮﺓ ﺍﻻﺋﺘﻤﺎﻥ ﺇﱃ ﺯﻳﺎﺩﺓ ﺣﺠﻢ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﰲ ﺍﻟﺬﻣﻢ ﺍﳌﺪﻳﻨﺔ ﳑﺎ ﻳﺆﺛﺮ ﺳﻠﺒﹰﺎ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﻣﻦ ﺧﻼﻝ ﺯﻳﺎﺩﺓ‬
‫ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﺍﻟﺘﺤﺼﻴﻞ ﻭ ﺯﻳﺎﺩﺓ ﺃﻋﻤﺎﺭ ﺍﻟﺬﻣﻢ ﺍﳌﺪﻳﻨﺔ‪ ،‬ﻭ ﳝﻜﻦ ﺃﻥ ﻳﺆﺩﻱ ﺇﱃ ﺯﻳﺎﺩﺓ ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ ﺍﳌﻌﺪﻭﻣﺔ ﻭ ﺑﺎﻟﺘﺎﱄ ﺍﳔﻔﺎﺽ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ‪.‬‬

‫ﺷﺮوط ﻣﻨﺢ اﻻﺋﺘﻤﺎن ﻣﻤﻜﻦ أن ﺗﺮﻏﺐ اﻟﻌﻤﻼء أآﺜﺮ ﻓﻲ اﻟﺘﻌﺎﻣﻞ ﻣﻊ اﻟﺸﺮآﺔ‪ ،‬و اﻟﺸﺮوط ﻣﺘﻤﺜﻠﺔ ﻓﻲ اﻟﺹﻴﻐﺔ ‪ ، 1/10/net 30‬ﻣﻦ اﻟﻴﻤﻴﻦ إﻟﻰ اﻟﻴﺱﺎر‪:‬‬
‫أوﻻً‪ /net 30:‬ﺗﻤﺪﻳﺪ ﻓﺘﺮة اﻻﺋﺘﻤﺎن اﻟﺘﺠﺎري ﺑﺪﻻً ﻣﻦ اﻟﺱﺪاد ﺧﻼل ‪ ٣٠‬ﻳﻮم ﻳﺱﺪد ﺧﻼل ‪ ٦٠‬ﻳﻮم و ﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﺗﺰﻳﺪ اﻟﻤﺒﻴﻌﺎت و ﻳﺰﻳﺪ اﻟﺮﺑﺢ و هﻮ أﺛﺮ إﻳﺠﺎﺑﻲ‪،‬‬
‫و ﻟﻜﻦ ﻟﻩ أﻳﻀﺎً أﺛﺮ ﺳﻠﺒﻲ ﻓﺎﻷﻣﻮال اﻟﻤﺠﻤﺪة ﺳﻮف ﺗﻜﻮن ﻣﺪﺗﻬﺎ أﻃﻮل و ﺳﻴﺘﺮﺗﺐ ﻋﻠﻴﻩ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﻓﺮﺻﺔ ﺑﺪﻳﻠﺔ‪.‬‬
‫ﺛﺎﻧﻴﺎً‪ /10 :‬ﺗﻤﺪﻳﺪ ﻓﺘﺮة اﻟﺘﺱﺪﻳﺪ ﺑﺎﻟﺨﺹﻢ اﻟﺘﺠﺎري ﺑﺪﻻً ﻣﻦ ‪ ١٠‬أﻳﺎم ﻣﻤﻜﻦ زﻳﺎدﺗﻬﺎ إﻟﻰ ‪ ١٥‬ﻳﻮم ﻣﺜﻼً و هﺬا ﻳﻌﻤﻞ آﺱﺐ ﻋﻤﻼء أآﺜﺮ‪.‬‬
‫ﺛﺎﻟﺜ ُﺎ‪ :‬اﻟﺨﺹﻢ اﻟﺘﺠﺎري ﻣﻤﻜﻦ زﻳﺎدﺗﻩ ﻟﺡﺚ اﻟﻌﻤﻼء ﻋﻠﻰ اﻟﺱﺪاد اﻟﻤﺒﻜﺮ ﻟﻜﻨـﻩ ﻳﺡﻤـﻞ اﻟﺸـﺮآﺔ ﺧﺱـﺎرة ﺑﻘﻴﻤـﺔ اﻟﺨﺹـﻢ‪ ،‬ﻓﻠـﻮ آـﺎن اﻟـﺮﺑﺢ اﻟﻤﺘﻮﻗـﻊ ﻣـﻦ‬
‫اﻟﻤﺒﻴﻌﺎت اﻵﺟﻠﺔ أو اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ اﻟﺬﻣﻢ اﻟﻤﺪﻳﻨﺔ ‪ %١٥‬و ﻣﻨﺡﺖ اﻟﻌﻤﻴﻞ ﺧﺹﻢ ﺗﺠـﺎري ‪ %٥‬و اﻧﺘﻬـﺖ اﻟﻤﻬﻠـﺔ و ﺳـﺪد اﻟﻌﻤﻴـﻞ و اﺳـﺘﻠﻤﺖ اﻟﻤﻨﺸـﺄة‬
‫أرﺑﺎﺣﻬﺎ ﻓﺈﻧﻬﺎ ﻟﻦ ﺗﺱﺘﻠﻢ ﻣﺎ ﻗﻴﻤﻨﻩ ‪ %١٥‬رﺑﺢ ﻓﻼ ﺑﺪ ﻣﻦ اﺳﺘﺒﻌﺎد اﻟﺨﺹﻢ اﻟﺬي ﻣُﻨﺢ ﻟﻠﻌﻤﻴﻞ وهﻮ ‪ % ٥‬أي أن رﺑﺢ اﻟﺸﺮآﺔ = ‪. %١٠‬‬
‫و ﻋﻨﺪ اﺗﺨﺎذ أي ﻗﺮار ﻣﻦ اﻟﺜﻼﺛﺔ اﻟﺱﺎﺑﻘﺔ ﻻﺑﺪ أوﻻً ﻣﻦ ﻣﻘﺎرﻧﺔ اﻟﺮﺑﺢ اﻹﺿﺎﻓﻲ ﺑﺎﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ اﻹﺿﺎﻓﻴﺔ ﻟﺘﻀﻤﻦ اﻟﺸﺮآﺔ أﻧﻬﺎ ﺳﺘﺮﺑﺢ ﻓﻲ أي ﻗﺮار ﺳﺘﺘﺨﺬﻩ‪.‬‬

‫]‪[96‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫ﺍﶈﺎﺿﺮﺓ ﺍﻟﺜﺎﻟﺜﺔ ﻋﺸﺮ‬

‫ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ‬
‫ﻣﻘﺪﻣﺔ‪:‬‬
‫‪ 9‬ﺍﻻﺣﺘﻔﺎﻅ ﺑﺄﻧﻮﺍﻉ ﳐﺘﻠﻔﺔ ﻣﻦ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ ﻳﺴﺎﻋﺪ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﻋﻠﻰ ﺃﺩﺍﺀ ﻭﻇﺎﺋﻔﻬﺎ‪.‬‬
‫‪ 9‬ﻳﺸﻤﻞ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ‪ :‬ﺍﳌﻮﺍﺩ ﺍﻷﻭﻟﻴﺔ‪ ،‬ﺍﻟﺒﻀﺎﻋﺔ ﺍﻟﺘﺎﻣﺔ‪ ،‬ﻭ ﻧﺼﻒ ﺗﺎﻣﺔ ﺍﻟﺼﻨﻊ‪.‬‬
‫ﺗ‪‬ﻌﺪ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﻴﻮﻣﻴﺔ ﻟﻠﻤﺨﺰﻭﻥ ﻣﻦ ﻣﺴﺆﻭﻟﻴﺎﺕ ﻣﺪﻳﺮ ﺍﻹﻧﺘﺎﺝ ﲟﺎ ﰲ ﺫﻟﻚ ﲢﺪﻳﺪ ﺍﳊﺠﻢ ﺍﳌﻨﺎﺳﺐ ) اﻷﻣﺜـﻞ( ﻣﻦ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ ﻭ ﻣﺴﺘﻮﻯ ﺍﻷﻣﺎﻥ )اﻟـﺬي ﻻ‬

‫ﻳﺠﺐ أن ﻳﻘﻞ ﻋﻨﻩ اﻟﻤﺨﺰون( ﻭ ﻧﻘﻄﺔ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺸﺮﺍﺀ‪.‬‬

‫‪ 9‬ﳐﺰﻭﻥ ﺍﻷﻣﺎﻥ ﻣﻦ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﺍﻟﺘﺎﻣﺔ ﺍﻟﺼﻨﻊ ﻣﻦ ﻣﻬﺎﻡ ﻣﺪﻳﺮ ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ‪.‬‬
‫‪ 9‬ﰲ ﺍﻟﻐﺎﻟﺐ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ ﺗﻜﻮﻥ ﻣﺸﺘﺮﻛﺔ ﺑﲔ ﺃﻃﺮﺍﻑ ﻋﺪﺓ ﺩﺍﺧﻞ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ‪ ،‬ﻣﻦ ﺑﻴﻨﻬﺎ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬

‫اﻟﻤﺨﺰون هﻮ أهﻢ ﻋﻨﺎﺻﺮ رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ ﻷﻧﻩ اﻟﻤﺹﺪر اﻷﺳﺎﺳﻲ اﻟﺬي ﺗﺘﻮﻟﺪ ﺑﺱﺒﺒﻩ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ داﺧﻞ اﻟﺸﺮآﺔ‪.‬‬
‫ﺣﺠﻢ اﻟﻤﺨﺰون اﻷﻣﺜﻞ ﻳﺸﺒﻩ ﺣﺠﻢ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ اﻷﻣﺜﻞ و ﺣﺠﻢ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻷﻣﺜﻞ ﻓﻲ اﻟﺬﻣﻢ اﻟﻤﺪﻳﻨﺔ ﻓﻤﺎ زاد ﻳﺘﺮﺗﺐ ﻋﻠﻴﻩ ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﺗﺨﺰﻳﻦ و اﺣﺘﻔﺎظ‪.‬‬
‫ﻧﻘﻄﺔ إﻋﺎدة اﻟﺸﺮاء‪ :‬ﻻ ﻳﺠﺐ أن ﻧﻨﺘﻈﺮ أن ﻳﻨﻔﺪ اﻟﻤﺨﺰون و إﻧﻤﺎ ﻧﺨﺘﺎر اﻟﻮﻗﺖ اﻟﻤﻨﺎﺳﺐ ﻹﻋﺎدة اﻟﺸﺮاء‪ ،‬ﻓﻨﻔﺎد اﻟﻤﺨﺰون ﻳﺘﺮﺗﺐ ﻋﻠﻴﻩ ﺗﻮﻗﻒ اﻹﻧﺘﺎج و اﻟﺬي‬
‫ؤﺛﺮ ﻋﻠﻰ اﻟﻤﺒﻴﻌﺎت ﺛﻢ ﻳﺆﺛﺮ ﻋﻠﻰ اﻷرﺑﺎح‪.‬‬

‫ﻣﺰﺍﻳﺎ ﺍﻻﺣﺘﻔﺎﻅ ﺑﺎﳌﺨﺰﻭﻥ )ﻟﻤﺎذا ﻧﺡﺘﻔﻆ ﺑﺎﻟﻤﺨﺰون؟(‪:‬‬

‫‪ .١‬ﺗﻔﺎﺩﻱ ﻓﻘﺪﺍﻥ ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ‪ :‬ﻗﺪﺭﺓ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﻋﻠﻰ ﺗﻘﺪﱘ ﺧﺪﻣﺎﺕ ﺳﺮﻳﻌﺔ ﻟﻠﻌﻤﻼﺀ ﺗﺮﺗﺒﻂ ﺍﺭﺗﺒﺎﻃﹰﺎ ﻣﺒﺎﺷﺮﹰﺍ ﺑﺎﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﻔﻌﺎﻟﺔ ﻟﻠﻤﺨﺰﻭﻥ‪.‬‬
‫‪ .٢‬ﺍﳊﺼﻮﻝ ﻋﻠﻰ ﺧﺼﻢ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻜﻤﻴﺎﺕ ﺍﳌﺸﺘﺮﺍﺓ‪ :‬ﻋﻨﺪ ﺷﺮﺍﺀ ﺍﳌﻮﺍﺩ ﺍﻷﻭﻟﻴﺔ ﺑﻜﻤﻴﺎﺕ ﻛﺒﲑﺓ‪.‬‬
‫‪ .٣‬ﲣﻔﻴﺾ ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﺍﻟﻄﻠﺒﻴﺔ‪ :‬ﻣﻦ ﺧﻼﻝ ﻗﻴﺎﻡ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﺑﻄﻠﺒﻴﺎﺕ ﻛﺒﲑﺓ ﺑﺪ ﹰﻻ ﻣﻦ ﻃﻠﺒﻴﺎﺕ ﺻﻐﲑﺓ‪.‬‬
‫‪ .٤‬ﲢﻘﻴﻖ ﻛﻔﺎﺀﺓ ﰲ ﺍﻹﻧﺘﺎﺝ‪ :‬ﺍﻻﺣﺘﻔﺎﻅ ﲟﺨﺰﻭﻥ ﻣﻦ ﺍﳌﻮﺍﺩ ﺍﳋﺎﻡ ﻳﺴﺎﻋﺪ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﻋﻠﻰ ﲢﻘﻴﻖ ﺩﻭﺭﺍﺕ ﺇﻧﺘﺎﺟﻴﺔ ﻋﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻜﻔﺎﺀﺓ ﰲ ﺍﳌﺪﻯ ﺍﻟﻄﻮﻳﻞ‪.‬‬
‫‪ .٥‬ﺗﻔﺎﺩﻱ ﺗﻮﻗﻒ ﺍﻹﻧﺘﺎﺝ‪ :‬ﺍﻻﺣﺘﻔﺎﻅ ﲟﺨﺰﻭﻥ ﻛﺎ ‪‬‬
‫ﻑ ﺧﺎﺻﺔ ﻣﻦ ﺍﳌﻮﺍﺩ ﺍﳋﺎﻡ‪ ،‬ﳚﻨﺐ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﺃﻱ ﻧﻘﺺ ﺃﻭ ﺗﻮﻗﻒ ﳋﻄﻮﻁ ﺍﻻﻧﺘﺎﺝ‪.‬‬
‫ﻳﺘﺮﺗﺐ ﻋﻠﻰ ﻓﻘﺪان اﻟﻤﺒﻴﻌﺎت = ﻓﻘﺪان ﻋﻤﻼء= ﻓﻘﺪان ﻣﺒﻴﻌﺎت ﻣﺘﻮﻗﻌﺔ= ﻓﻘﺪان إﻳﺮادات‬

‫هﻲ اﻟﻤﺒﺎﻟﻎ اﻟﺘﻲ ﺗﺘﺡﻤﻠﻬﺎ اﻟﺸﺮآﺔ ﻟﻼﺣﺘﻔﺎظ ﺑﺎﻟﻤﺨﺰون‪ ،‬ﻓﺎﻟﺘﺨﺰﻳﻦ ﻟﻴﺲ ﻣﺠﺎﻧﻲ و ﺑﻘﺪر ﻣﺎ ﻟﻼﺣﺘﻔﺎظ‬ ‫ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﺍﻻﺣﺘﻔﺎﻅ ﺑﺎﳌﺨﺰﻭﻥ )‬
‫ﺑﺎﻟﻤﺨﺰون ﻣﺰاﻳﺎ إﻻ أن ﻟﻩ ﺳﻠﺒﻴﺎت(‪:‬‬
‫‪ .١‬ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﺍﳌﻮﺍﺩ‪ :‬ﺍﻟﺸﺮﺍﺀ‪ ،‬ﺍﻟﺘﺮﺣﻴﻞ‪ ،‬ﺍﳌﻨﺎﻭﻟﺔ‪.‬‬
‫‪ .٢‬ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﻄﻠﺒﻴﺔ )اﻹﺻﺪار(‪ :‬ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﺍﻟﻄﺒﺎﻋﺔ‪ ،‬ﻣﺘﺎﺑﻌﺔ ﺍﻟﻄﻠﺒﻴﺔ‪ ،‬ﺍﻻﺳﺘﻼﻡ‪ ،‬ﺍﻟﻔﺤﺺ‪ ،‬ﺍﻟﻨﻘﻞ‪ ،‬ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﻔﺮﺻﺔ ﺍﻟﺒﺪﻳﻠﺔ‪.‬‬
‫‪ .٣‬ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﺍﻻﺣﺘﻔﺎﻅ ﺑﺎﳌﺨﺰﻭﻥ‪ :‬ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﺍﻟﺘﺨﺰﻳﻦ‪ ،‬ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﺍﻟﺘﺄﻣﲔ‪ ،‬ﺍﻟﺘﻘﺎﺩﻡ ﻭ ﻓﻘﺪﺍﻥ ﺍﳋﺼﺎﺋﺺ ﺍﻟﻔﻨﻴﺔ‪ ،‬ﺍﻟﺘﻠﻒ ﻭ ﺍﻟﺴﺮﻗﺔ‪.‬‬
‫‪ .٤‬ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺍﳌﺴﺘﺜﻤﺮﺓ ﰲ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ‪ :‬ﺍﻗﺘﻨﺎﺀ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ ﻭ ﺍﻻﺣﺘﻔﺎﻅ ﺑﻪ ﳝﺜﻞ ﺃﻣﻮﺍﻝ ﳎﻤﺪﺓ ﻛﺎﻥ ﳝﻜﻦ ﺃﻥ ﺗ‪‬ﺴﺘﺜﻤﺮ ﰲ ﳎﺎﻻﺕ ﺃﺧﺮﻯ‪.‬‬
‫‪ .٥‬ﺗﻜﻠﻔﺔ ﻧﻔﺎﺩ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ‪ :‬ﺗﻨﺘﺞ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﻧﻔﺎﺩ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ ﻣﻦ ﻋﺪﻡ ﺗﻮﻓﺮ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ ﻣﻦ ﺍﳌﻮﺍﺩ ﺍﳋﺎﻡ ﺃﻭ ﺍﳌﺼﻨﻌﺔ ﺑﺎﻟﻜﺎﻣﻞ‪.‬‬

‫]‪[97‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫ﺃﻫﺪﺍﻑ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ‪:‬‬
‫‪‬ﺪﻑ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ ﺇﱃ‪:‬‬
‫‪ −‬ﺗﻘﻠﻴﻞ ﺍﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ ﺍﳌﺮﺗﺒﻄﺔ ﺑﺎﳌﺨﺰﻭﻥ ﺩﻭﻥ ﺗﻔﺮﻳﻂ ﰲ ﻣﺰﺍﻳﺎ ﺍﻻﺣﺘﻔﺎﻅ ﺑﺎﳊﺠﻢ ﺍﳌﻨﺎﺳﺐ ﻟﻪ )اﻷﻣﺜﻞ(‬
‫‪ −‬ﲢﺪﻳﺪ ﺍﳊﺠﻢ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻣﻦ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ ﺍﻟﺬﻱ ﻳﻜﻮﻥ ﻋﻨﺪﻩ ﳎﻤﻮﻉ ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ ﻋﻨﺪ ﺣﺪﻫﺎ ﺍﻷﺩﱏ‪.‬‬

‫ﳕﻮﺫﺝ ﺍﳊﺠﻢ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻟﻠﻄﻠﺒﻴﺔ ﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ‪:‬‬

‫ﻳﻘﻮﻡ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻨﻤﻮﺫﺝ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﻓﺘﺮﺍﺿﺎﺕ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫‪ −‬ﺃﻥ ﺍﻟﻄﻠﺐ ﻋﻠﻰ ﺍﳌﻨﺘﺞ ﺃﻭ ﺍﻟﺴﻠﻌﺔ ﻣﻌﺮﻭﻑ ﻭ ﻣﺆﻛﺪ‪.‬‬
‫‪ −‬ﺃﻥ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﺳﺘﺨﺪﺍﻡ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﺃﻭ ﺍﻟﻜﻤﻴﺔ ﺍﳌﺒﺎﻋﺔ ﻳﺘﻢ ﲟﻌﺪﻝ ﺛﺎﺑﺖ ﺧﻼﻝ ﺍﻟﻔﺘﺮﺓ‪.‬‬
‫‪ −‬ﻋﺪﻡ ﺍﻷﺧﺬ ﰲ ﺍﻻﻋﺘﺒﺎﺭ ﺍﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ ﺍﳌﺘﻌﻠﻘﺔ ﺑﻨﻔﺎﺩ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ‪.‬‬
‫‪ −‬ﺃﻥ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ ﻳﺘﻢ ﲡﺪﻳﺪﻩ ﺃﻭ ﺇﺣﻼﻟﻪ ﻓﻮﺭ ﺍﻟﻨﻔﺎﺩ‪ ،‬ﺃﻱ ﻻ ﻳﻮﺟﺪ ﳐﺰﻭﻥ ﺃﻣﺎﻥ‪.‬‬
‫ﻳﻌﻤﺪ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻨﻤﻮﺫﺝ ﰲ ﺍﻷﺳﺎﺱ ﺇﱃ ﺗﻘﻠﻴﻞ ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ ) ﺗﻜﻠﻔﺔ ﻃﻠﺐ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ ﻭ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻻﺣﺘﻔﺎﻅ ﺑﺎﳌﺨﺰﻭﻥ(‪.‬‬

‫ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻻﺣﺘﻔﺎﻅ ﺑﺎﳌﺨﺰﻭﻥ‪:‬‬

‫ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻻﺣﺘﻔﺎﻅ ﺑﻮﺣﺪﺓ ﻣﻦ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ ﺧﻼﻝ ﻓﺘﺮﺓ ﺯﻣﻨﻴﺔ ﳏﺪﺩﺓ‪ ،‬ﺗﺮﺗﺒﻂ ﺍﺭﺗﺒﺎﻃﹰﺎ ﻣﺒﺎﺷﺮﹰﺍ ﲟﺘﻮﺳﻂ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ‪ ،‬ﺍﻟﺬﻱ ﻳﻌﺘﻤﺪ ﻋﻠﻰ ﻣﻌﺪﻻﺕ ﻃﻠﺐ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ‬
‫ﺃﻭ ﻣﻌﺪﻝ ﺗﻜﺮﺍﺭ ﺍﻟﻜﻤﻴﺔ ﺍﳌﻄﻠﻮﺑﺔ‪.‬‬

‫ﳎﻤﻮﻉ ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﺍﻻﺣﺘﻔﺎﻅ ﺑﺎﳌﺨﺰﻭﻥ= ﻣﺘﻮﺳﻂ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ × ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻻﺣﺘﻔﺎﻅ ﺑﺎﻟﻮﺣﺪﺓ ﺍﻟﻮﺍﺣﺪﺓ ﻣﻦ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ‪.‬‬

‫ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ = ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻻﺣﺘﻔﺎﻅ ‪ +‬ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﻄﻠﺐ‬

‫ﻣﺘﻐﲑﺍﺕ ﺍﻟﻨﻤﻮﺫﺝ‪:‬‬
‫‪ =D‬ﺍﻻﺣﺘﻴﺎﺟﺎﺕ ﺍﻟﻜﻠﻴﺔ ﻟﻠﻤﻨﺸﺄﺓ ﺧﻼﻝ ﺍﻟﺴﻨﺔ ﻣﻦ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ‪.‬‬
‫‪ =n‬ﻋﺪﺩ ﺍﻟﻄﻠﺒﻴﺎﺕ ﺃﻭ ﺍﻹﺻﺪﺍﺭﺍﺕ‪.‬‬
‫‪ =Q‬ﺍﻟﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﱵ ﺗﻄﻠﺒﻬﺎ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﰲ ﻛﻞ ﻣﺮﺓ ) اﻟﺡﺠﻢ اﻷﻣﺜﻞ ﻣﻦ اﻟﻤﺨﺰون(‪.‬‬
‫‪ =H‬ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻻﺣﺘﻔﺎﻅ ﺑﺎﻟﻮﺣﺪﺓ ﺍﻟﻮﺍﺣﺪﺓ ﻣﻦ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ‪.‬‬
‫‪ =O‬ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻷﻣﺮ ﺍﻟﻮﺍﺣﺪ ﺃﻭ ﺍﻟﻄﻠﺒﻴﺔ ﺍﻟﻮﺍﺣﺪﺓ )ﺗﻜﻠﻔﺔ إﺻﺪار اﻟﻄﻠﺒﻴﺔ(‬

‫) ﻳﺱﺎوي ﻣﺨﺰون أول اﻟﻤﺪة ‪ +‬ﻣﺨﺰون ﺁﺧﺮ اﻟﻤﺪة ÷ ‪(2‬‬ ‫ﻣﺘﻮﺳﻂ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ =‬

‫ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻻﺣﺘﻔﺎﻅ =‬

‫ﻣﻼﺣﻈﺔ‪ :‬ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﻃﺮﺩﻳﺔ ﺑﲔ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻻﺣﺘﻔﺎﻅ ﺑﺎﳌﺨﺰﻭﻥ ﻭ ﺍﻟﻜﻤﻴﺔ ﺍﳌﻄﻠﻮﺑﺔ ) آﻠﻤﺎ زاد اﻟﺡﺠﻢ اﻷﻣﺜﻞ ﻟﻠﻤﺨﺰون زادت ﺗﻜﻠﻔﺔ اﻻﺣﺘﻔﺎظ ﺑﻩ(‪.‬‬

‫]‪[98‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫ﺣﺴﺎﺏ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﻃﻠﺐ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ‪:‬‬

‫اﻻﺣﺘﻴﺎج ﺧﻼل اﻟﺱﻨﺔ ﻣﻦ اﻟﻤﺨﺰون ÷ اﻟﻜﻤﻴﺔ اﻟﻤﻄﻠﻮﺑﺔ آﻞ ﻣﺮة(‬ ‫)‬ ‫=‪n‬‬ ‫ﻋﺪﺩ ﻃﻠﺒﺎﺕ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ=‬

‫ﺗﻜﻠﻔﺔ ﻃﻠﺐ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ =‬

‫‪+‬‬ ‫ﳎﻤﻮﻉ ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ =‬

‫ﲟﺎ ﺃﻥ ﳕﻮﺫﺝ ﺍﳊﺠﻢ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻟﻠﻄﻠﺒﻴﺔ ﻳﻬﺪﻑ ﺇﱃ ﲢﺪﻳﺪ ﻛﻤﻴﺔ ﺍﻟﻄﻠﺒﻴﺔ )‪ (Q‬ﺍﻟﱵ ﺗﺆﺩﻱ ﺇﱃ ﲣﻔﻴﺾ ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ ﻋﻨﺪ ﺣﺪﻫﺎ ﺍﻷﺩﱏ‪ ،‬ﻭ‬

‫ﺍﻟﱵ ﺗﺘﺤﻘﻖ ﺭﻳﺎﺿﹰﺎ ﻋﻨﺪ ﺍﻟﻨﻘﻄﺔ ﺍﻟﱵ ﺗﺘﺴﺎﻭﻯ ﻋﻨﺪﻫﺎ ﺍﻟﺘﻜﻠﻔﺘﲔ‪:‬‬

‫ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻻﺣﺘﻔﺎﻅ ﺑﺎﳌﺨﺰﻭﻥ = ﺗﻜﻠﻔﺔ ﻃﻠﺐ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ‬

‫=‬

‫ﲝﻞ ﺍﳌﻌﺎﺩﻟﺔ ﺍﻟﺴﺎﺑﻘﺔ ﳓﺼﻞ ﻋﻠﻰ ) ﻃﺮﺏ ﻃﺮﻓﲔ ﰲ ﻭﺳﻄﲔ( ‪:‬‬

‫‪2‬‬ ‫=‪Q‬‬
‫) ﻧﻤﻮذج اﻟﺡﺠﻢ اﻻﻗﺘﺹﺎدي ﻟﻠﻨﻘﺪﻳﺔ ﻧﻔﺲ ﻧﻤﻮذج اﻟﺡﺠﻢ اﻻﻗﺘﺹﺎدي ﻟﻠﻤﺨﺰون (‬

‫]‪[99‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫‪ Ó‬ﻣﺜﺎﻝ ﺭﻗﻢ ‪:١‬‬
‫ﺗﺒﻠﻎ ﺍﻻﺣﺘﻴﺎﺟﺎﺕ ﺍﻟﺴﻨﻮﻳﺔ ﻟﺸﺮﻛﺔ ﺍﳉﻬﺎﺩ ‪ 12000‬ﺭﻳﺎﻝ‪ ،‬ﻭ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻹﺻﺪﺍﺭ ﺍﻟﻮﺍﺣﺪ ﻟﻠﺸﺮﺍﺀ ‪ 12‬ﺭﻳﺎﻝ‪ ،‬ﻭ ﺳﻌﺮ ﺍﻟﻮﺣﺪﺓ ‪ 20‬ﺭﻳـﺎﻝ‪ ،‬ﻭ‬
‫ﺗﻘﺪ‪‬ﺭ ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﺍﻻﺣﺘﻔﺎﻅ ﺑﺎﻟﻮﺣﺪﺓ ‪ % 20‬ﻣﻦ ﺳﻌﺮ ﺍﻟﺸﺮﺍﺀ‪.‬‬
‫ﺍﳌﻄﻠﻮﺏ‪:‬‬
‫‪ .١‬ﲢﺪﺩﻱ ﺍﳊﺠﻢ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻟﻠﻄﻠﺒﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ .٢‬ﻋﺪﺩ ﺍﻹﺻﺪﺍﺭﺍﺕ‪.‬‬
‫‪ .٣‬ﺩﻭﺭﺓ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ ﺍﳌﺜﻠﻰ‪.‬‬
‫‪ .٤‬ﳎﻤﻮﻉ ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ‪.‬‬
‫‪ 20% =H‬ﻣﻦ ﺳﻌﺮ اﻟﺸﺮاء ‪ 20‬رﻳﺎل )‪( 20× %20 =H‬‬ ‫‪12=O‬‬ ‫ﺣﻴﺚ أن ‪12000 =D :‬‬
‫ﺍﳊﻞ‪:‬‬
‫‪ .١‬ﻳﺘﻢ ﲢﺪﻳﺪ ﺍﳊﺠﻢ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻟﻠﻄﻠﺒﻴﺔ )‪ (Q‬ﺑﺎﺳﺘﺨﺪﺍﻡ ﺍﳌﻌﺎﺩﻟﺔ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬

‫=‪Q‬‬ ‫‪= 268‬‬

‫‪.‬‬

‫=‪n‬‬ ‫=‬ ‫‪=45‬‬ ‫‪ .٢‬ﻋﺪﺩ ﺍﻹﺻﺪﺍﺭﺍﺕ )ﺍﻟﻄﻠﺒﻴﺎﺕ(‪:‬‬

‫‪ .٣‬ﺩﻭﺭﺓ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ ﺍﳌﺜﻠﻰ )ﻟﺘﺡﺪﻳﺪ ﻧﻘﻄﺔ إﻋﺎدة اﻹﺻﺪار أو اﻟﻄﻠﺐ ﻗﺒﻞ أن ﻳﻨﻔﺪ(‪:‬‬
‫ﻳﻘﺼﺪ ‪‬ﺎ ﺍﻟﻔﺘﺮﺓ ﺍﻟﺰﻣﻨﻴﺔ ﺑﲔ ﺍﻟﻄﻠﺒﻴﺘﲔ‪ ،‬ﺃﻱ ﺍﳌﺪﺓ ﺍﻟﱵ ﻳﺄﺧﺬﻫﺎ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ ﺣﱴ ﻳﻨﻔﺪ ) ﺛﻢ ﻧﻄﻠﺐ ﻣﺮة أﺧﺮى(‪ ،‬ﻭ ﲢﺴﺐ ﻛﺎﻵﰐ‪:‬‬

‫) هﻨﺎ ﻗﺱﻢ ﻋﻠﻰ ‪(365‬‬ ‫ﻋﺪﺩ ﺃﻳﺎﻡ ﺍﻟﺴﻨﺔ )‪ ÷ (360‬ﻋﺪﺩ ﺍﻹﺻﺪﺍﺭﺍﺕ = ‪ 8.1 =45÷360‬ﻳﻮﻡ‬

‫‪ .٤‬ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ‪:‬‬
‫‪.‬‬
‫=‬ ‫‪= 536‬‬ ‫ﺃ‪ .‬ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻻﺣﺘﻔﺎﻅ ﺑﺎﳌﺨﺰﻭﻥ‪:‬‬

‫=‬ ‫‪= 536‬‬ ‫ﺏ‪ .‬ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻹﺻﺪﺍﺭ‪:‬‬

‫ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ = ‪1072 = 536 + 536‬‬

‫]‪[100‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫‪ Ó‬ﻣﺜﺎﻝ ﺭﻗﻢ ‪:2‬‬
‫ﺗﺘﻮﻗﻊ ﺷﺮﻛﺔ ﻧﺎﻫﺾ ﺃﻥ ﺗﻜﻮﻥ ﻣﺒﻴﻌﺎ‪‬ﺎ ﺧﻼﻝ ﺍﻟﺴﻨﺔ ‪ 5000‬ﻭﺣﺪﺓ ﻣﻮﺯﻋﺔ ﺑﺎﻟﺘﺴﺎﻭﻱ ﻋﻠﻰ ﻣﺪﺍﺭ ﺍﻟﺴﻨﺔ‪ ،‬ﻭ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺇﻋﺪﺍﺩ ﺍﻟﻄﻠﺒﻴﺔ ﺍﻟﻮﺍﺣﺪﺓ‬
‫ﺗﻌﺎﺩﻝ ‪ 30‬ﺭﻳﺎﻝ ﰲ ﺣﲔ ﺗﺒﻠﻎ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻻﺣﺘﻔﺎﻅ ﺑﺎﻟﻮﺣﺪﺓ ﻣﻦ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ ‪ %30‬ﻣﻦ ﺳﻌﺮ ﺍﻟﺸﺮﺍﺀ ﺍﻟﺒﺎﻟﻎ ‪ 50‬ﺭﻳﺎﻝ‪.‬‬
‫ﺍﳌﻄﻠﻮﺏ‪:‬‬
‫‪ .١‬ﲢﺪﺩﻱ ﺍﳊﺠﻢ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻟﻠﻄﻠﺒﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ .٢‬ﻋﺪﺩ ﺍﻟﻄﻠﺒﻴﺎﺕ‪.‬‬
‫‪ .٣‬ﺩﻭﺭﺓ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ ﺍﳌﺜﻠﻰ‪.‬‬
‫‪ .٤‬ﳎﻤﻮﻉ ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ‪.‬‬
‫‪ 30% =H‬ﻣﻦ ﺳﻌﺮ اﻟﺸﺮاء ‪ 50‬رﻳﺎل )‪( 50× %30 =H‬‬ ‫‪30=O‬‬ ‫ﺣﻴﺚ أن ‪5000 =D :‬‬
‫ﺍﳊﻞ‪:‬‬
‫‪ .١‬ﻳﺘﻢ ﲢﺪﻳﺪ ﺍﳊﺠﻢ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻟﻠﻄﻠﺒﻴﺔ )‪ (Q‬ﺑﺎﺳﺘﺨﺪﺍﻡ ﺍﳌﻌﺎﺩﻟﺔ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬

‫=‪Q‬‬ ‫‪= 141.421‬‬

‫‪.‬‬

‫=‪n‬‬ ‫=‬ ‫‪=35.355‬‬ ‫‪ .٢‬ﻋﺪﺩ ﺍﻹﺻﺪﺍﺭﺍﺕ )ﺍﻟﻄﻠﺒﻴﺎﺕ(‪:‬‬

‫‪.‬‬

‫‪ .٣‬ﺩﻭﺭﺓ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ ﺍﳌﺜﻠﻰ‪:‬‬

‫ﻳﻘﺼﺪ ‪‬ﺎ ﺍﻟﻔﺘﺮﺓ ﺍﻟﺰﻣﻨﻴﺔ ﺑﲔ ﺍﻟﻄﻠﺒﻴﺘﲔ‪ ،‬ﺃﻱ ﺍﳌﺪﺓ ﺍﻟﱵ ﻳﺄﺧﺬﻫﺎ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ ﺣﱴ ﻳﻨﻔﺪ‪ ،‬ﻭ ﲢﺴﺐ ﻛﺎﻵﰐ‪:‬‬

‫) هﻨﺎ ﻗﺱﻢ ﻋﻠﻰ ‪(365‬‬ ‫ﻋﺪﺩ ﺃﻳﺎﻡ ﺍﻟﺴﻨﺔ )‪ ÷ (360‬ﻋﺪﺩ ﺍﻹﺻﺪﺍﺭﺍﺕ = ‪ 10.182 =35.355÷360‬ﻳﻮﻡ‬

‫‪ .٤‬ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ‪:‬‬
‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬
‫=‬ ‫‪= 1060.658‬‬ ‫ﺝ‪ .‬ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻻﺣﺘﻔﺎﻅ ﺑﺎﳌﺨﺰﻭﻥ‪:‬‬

‫=‬ ‫‪= 1060.66‬‬ ‫ﺩ‪ .‬ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻹﺻﺪﺍﺭ‪:‬‬

‫‪.‬‬

‫ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ = ‪2121.32 =1060.66 +1060.66‬‬

‫]‪[101‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫ﺍﶈﺎﺿﺮﺓ ﺍﻟﺮﺍﺑﻌﺔ ﻋﺸﺮ‬

‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﻘﺮﺭ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ‪١‬‬

‫)ﻣﺮﺍﺟﻌﺔ(‬
‫‪Î‬ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺰﻣﻨﻴﺔ ﻟﻠﻨﻘﻮﺩ‪:‬‬

‫ﺍﳉﺪﻭﻝ ﺍﳌﺎﱄ ﺍﳌﺴﺘﺨﺪﻡ‬

‫ﻣﻼﺣﻈﺎﺕ‬ ‫ﺍﻟﻘﺎﻧﻮﻥ ﺍﳌﺴﺘﺨﺪﻡ‬ ‫ﺍﳊﺎﻟﺔ‬ ‫ﺍﻟﺒﻴﺎﻥ‬
‫ﻹﳚﺎﺩ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﳋﺼﻢ‬

‫‪1‬‬ ‫‪FV= C x (1+r)t‬‬ ‫ﺗﺪﻓﻖ ﻧﻘﺪﻱ ﻭﺍﺣﺪ‬

‫–‬
‫‪2‬‬ ‫‪FV= C x‬‬ ‫ﺗﺪﻓﻘﺎﺕ ﻧﻘﺪﻳﺔ ﻣﺘﺴﺎﻭﻳﺔ‬

‫ﲢﺴﺐ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ﺇﳚﺎﺩ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ‬ ‫ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳌﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ‬

‫ﺍﳌﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ ﻟﻜﻞ ﺗﺪﻓﻖ ﻧﻘﺪﻱ ﻋﻠﻰ ﺣﺪﺍ‬ ‫‪FV‬‬
‫‪1‬‬ ‫‪FV= C x (1+r)t‬‬ ‫ﺗﺪﻓﻘﺎﺕ ﻧﻘﺪﻳﺔ ﻏﲑ ﻣﺘﺴﺎﻭﻳﺔ‬
‫ﰒ ﻧﻘﻮﻡ ﲜﻤﻊ ﺍﻟﻘﻴﻢ ﺍﳌﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ ﳉﻤﻴﻊ‬
‫ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ‬

‫‪1‬‬ ‫‪FV= C 1‬‬ ‫ﺩﻓﻊ ﺍﻟﻔﺎﺋﺪﺓ ﺃﻛﺜﺮ ﻣﻦ ﻣﺮﺓ ﰲ ﺍﻟﺴﻨﺔ‬

‫‪3‬‬ ‫‪PV= C x‬‬ ‫ﺗﺪﻓﻖ ﻧﻘﺪﻱ ﻭﺍﺣﺪ‬

‫‪4‬‬ ‫‪PV=C x‬‬ ‫ﺗﺪﻓﻘﺎﺕ ﻧﻘﺪﻳﺔ ﻣﺘﺴﺎﻭﻳﺔ‬ ‫ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ‬

‫ﲢﺴﺐ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ﺇﳚﺎﺩ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ‬
‫‪PV‬‬
‫ﻟﻜﻞ ﺗﺪﻓﻖ ﻧﻘﺪﻱ ﻋﻠﻰ ﺣﺪﻩ ﰒ ﻧﻘﻮﻡ‬ ‫‪3‬‬ ‫‪PV= C x‬‬ ‫ﺗﺪﻓﻘﺎﺕ ﻧﻘﺪﻳﺔ ﻏﲑ ﻣﺘﺴﺎﻭﻳﺔ‬
‫ﲜﻤﻊ ﺍﻟﻘﻴﻢ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﳉﻤﻴﻊ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ‬

‫]‪[102‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫‪ Ó‬ﲤﺎﺭﻳﻦ ﺣﻮﻝ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺰﻣﻨﻴﺔ ﻟﻠﻨﻘﻮﺩ‪:‬‬
‫‪ .١‬ﻳﻔﻜﺮ ﻣﺴﺘﺜﻤﺮ ﺍﻟﺪﺧﻮﻝ ﰲ ﻣﺸﺮﻭﻉ ﳝﻨﺢ ‪ 20000‬ﺭﻳﺎﻝ ﺳﻨﻮﻳﹰﺎ ﳌﺪﺓ ‪ 5‬ﺳﻨﻮﺍﺕ‪ ،‬ﻓﺈﺫﺍ ﻛﺎﻥ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﺍﳌﻄﻠﻮﺏ‬
‫‪ ،%10‬ﻓﻤﺎ ﻫﻮ ﺍﳌﺒﻠﻎ ﺍﻟﺬﻱ ﺗﻜﻮﻥ ﻋﻠﻰ ﺍﺳﺘﻌﺪﺍﺩ ﻟﺪﻓﻌﻪ ﻟﻠﺪﺧﻮﻝ ﰲ ﻫﺬﺍ ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ؟‬
‫‪PV=C x‬‬

‫ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ = ‪ 75800 = 3.790× 20000‬ﺭﻳﺎﻝ‬

‫‪----------------------------------------------------------------‬‬
‫‪ .٢‬ﻗﺎﻡ ﻣﺴﺘﺜﻤﺮ ﺑﺘﻮﻇﻴﻒ ﻣﺒﻠﻎ ‪ 2000‬ﺭﻳﺎﻝ ﰲ ﺍﻟﺴﻨﺔ ﺍﻷﻭﱃ‪ ،‬ﻭ ﻣﺒﻠﻎ ‪ 4000‬ﺭﻳﺎﻝ ﰲ ﺍﻟﺴﻨﺔ ﺍﻟﺜﺎﻟﺜﺔ‪ ،‬ﻭ ﻣﺒﻠﻎ ‪6000‬‬
‫ﺭﻳﺎﻝ ﰲ ﺍﻟﺴﻨﺔ ﺍﳋﺎﻣﺴﺔ ﰲ ﻭﺩﻳﻌﺔ ﺍﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻳﺔ‪ ،‬ﻣﺎ ﻫﻮ ﺍﳌﺒﻠﻎ ﺍﳌﺘﺠﻤﻊ ﻟﻠﻤﺴﺘﺜﻤﺮ ﰲ ﻬﻧﺎﻳﺔ ﺍﻟﺴﻨﺔ ﺍﻟﺘﺎﺳﻌﺔ‪ ،‬ﻋﻠﻤﹰﺎ ﺑﺄﻥ ﻣﻌﺪﻝ‬
‫ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﺍﻟﺴﻨﻮﻱ ‪%12‬؟‬
‫‪FV= C x (1+r)t‬‬

‫‪ 6000‬ﺭﻳﺎﻝ ﰲ ﺍﻟﺴﻨﺔ ﺍﳋﺎﻣﺴﺔ ﳌﺪﺓ ‪ 5‬ﺳﻨﻮﺍﺕ‪:‬‬ ‫‪ 4000‬ﺭﻳﺎﻝ ﰲ ﺍﻟﺴﻨﺔ ﺍﻟﺜﺎﻟﺜﺔ ﳌﺪﺓ ‪ 7‬ﺳﻨﻮﺍﺕ‪:‬‬ ‫‪ 2000‬ﺭﻳﺎﻝ ﰲ ﺍﻟﺴﻨﺔ ﺍﻷﻭﱃ ﳌﺪﺓ ‪ 9‬ﺳﻨﻮﺍﺕ‪:‬‬

‫‪ 11772 =1.762×6000‬ﺭﻳﺎﻝ‬ ‫‪ 8840 =2.210×4000‬ﺭﻳﺎﻝ‬ ‫‪ 5546 =2.773×2000‬ﺭﻳﺎﻝ‬

‫ﺍﳌﺒﻠﻎ ﺍﳌﺘﺠﻤﻊ ﰲ ﻬﻧﺎﻳﺔ ﺍﻟﺴﻨﺔ ﺍﻟﺘﺎﺳﻌﺔ = ‪ 26158‬ﺭﻳﺎﻝ‬

‫‪----------------------------------------------------------------‬‬
‫‪ .٣‬ﺃﻭﺩﻉ ﻣﺴﺘﺜﻤﺮ ﻣﺒﻠﻎ ‪ 4000‬ﻟﺪﻯ ﺑﻨﻚ ﳌﺪﺓ ‪ 17‬ﺳﻨﺔ‪ ،‬ﻓﺄﺻﺒﺢ ﺍﳌﺒﻠﻎ ﺍﳌﺘﺠﻤﻊ ‪ 14800‬ﺭﻳﺎﻝ‪ .‬ﻣﺎ ﻫﻮ ﺳﻌﺮ ﻓﺎﺋﺪﺓ‬
‫ﺍﻟﺒﻨﻚ؟‬
‫‪t‬‬
‫)‪FV= C x (1+r‬‬

‫ﻣﻌﺎﱂ ﳋﺼﻢ ﳌﺪﺓ ‪ 17‬ﺳﻨﺔ ﻫﻮ ‪3.7‬‬

‫ﺑﺎﻟﺮﺟﻮﻉ ﺇﱃ ﺍﳉﺪﻭﻝ ﺍﳌﺎﱄ ﻭ ﻋﻨﺪ ﻣﻌﺎﻣﻞ ﺍﳋﺼﻢ ‪ 3.7‬ﳒﺪ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﳋﺼﻢ = ‪%8‬‬

‫‪----------------------------------------------------------------‬‬

‫‪ .٤‬ﺍﺳﺘﺜﻤﺮ ﺷﺨﺺ ﻣﺒﻠﻎ ‪ 1000‬ﺭﻳﺎﻝ ﺳﻨﻮﻳﹰﺎ ﳌﺪﺓ ‪ 5‬ﺳﻨﻮﺍﺕ ﺑﺴﻌﺮ ﻓﺎﺋﺪﺓ ‪ ،%12‬ﻓﻤﺎ ﻫﻮ ﺍﳌﺒﻠﻎ ﺍﳌﺘﺠﻤﻊ ﰲ ﻬﻧﺎﻳﺔ ﺍﻟﺴﻨﺔ‬
‫ﺍﳋﺎﻣﺴﺔ؟‬
‫–‬
‫‪FV= C x‬‬
‫ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳌﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ= ‪ 6352 = 6.352× 1000‬ﺭﻳﺎﻝ‬

‫‪Î‬ﲢﻠﻴﻞ ﺍﻟﻘﻮﺍﺋﻢ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬

‫]‪[103‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫ﺴﺐ ﺍﻟﺴﻴﻮﻟﺔ ‪:‬‬
‫ﺃﻭ ﹰﻻ ‪ :‬ﻧﺴ‬
‫ﺴﺐ ‪:‬‬
‫ﻭﻣﻦ ﺃﻫﻢ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻨﺴ‬
‫ﺗﻘﻴﺲ ﻧﺴﺐ ﺍﻟﺴﻴﻮﻟﺔ ﻣﺪﻯ ﻗﺪﺭﺭﺓ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻟﻮﻓﺎﺀ ﺑﺎﻟﺘﺰﺍﻣﺎ‪‬ﺎ ﻗﻗﺼﲑﺓ ﺍﻷﺟﻞ ﻣﻦ‬

‫ﺴﺐ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ‪:‬‬

‫ﺛﺎﻧﻴﹰﺎ ‪ :‬ﻧﺴ‬
‫ﻌﺎﺕ ﻭﻣﻦ ﺃﻫﻢ ﻫﺬﺬﻩ ﺍﻟﻨﺴﺐ ‪:‬‬
‫ﺗﻘﻴﺲ ﻧﺴﺐ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﻣﺪﻯ ﻗﺪﺭﺭﺓ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﺳﺳﺘﺨﺪﺍﻡ ﺍﳌﻮﺍﺭﺩ ﺍﺍﳌﺘﺎﺣﺔ ﻟﺪﻳﻬﺎ ﻣﻦ ﺃﺟﻞ ﺗﻮﻟﻴﺪ ﺍﳌﺒﻴﻌﺎ‬

‫]‪[104‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬

‫ﻖ‬ ‫‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
‫ﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪٥‬‬
‫ﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻ‬
‫ﻣﻠﺨ‬
 ‫ﺃﻭ ﺍﻻﻗﺘﺮﺍﺽ ‪:‬‬
‫ﺴﺐ ﺍﳌﺪﻳﻮﻧﻴﺔ ﻭ‬
‫ﺛﺎﻟﺜﹰﺎ ‪ :‬ﻧﺴ‬
‫ﺸﺄﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻮﻓﺎﺀ ﺑﺎﺎﻟﺘﺰﺍﻣﺎ‪‬ﺎ ﻗﺼﲑﺓ ﺍﻷﺻﻞ ﺍﻟﻨﺎﲡﺔ ﻦ‬
‫ﻣﻦ‬ ‫ﲤﻮﻳﻞ ﺍﺳﺘﺜﻤﺎﺭﺍ‪‬ﺎ ﻭﻛﻛﺬﻟﻚ ﻗﺪﺭﺓ ﺍﳌﻨﺸ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ ﰲ ﻳﻞ‬
‫ﺗﻘﻴﺲ ﻧﺴﺐ ﺍﳌﺪﻳﻮﻧﻴﺔ ﺩﺭﺟﺔ ﺍﻋﻋﺘﻤﺎﺩ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﻰ‬
‫ﺴﺐ ‪:‬‬‫ﻭﻣﻦ ﺃﻫﻢ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻨﺴ‬
‫ﻗﺴﺎﻁ ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ ﻦ‬
‫ﺍﺳﺘﺨﺪﺍﻡ ﺍﻟﺪﻳﻮﻮﻥ ﻛﺎﻟﻔﻮﺍﺋﺪ ﻭﺃﻗﺴ‬

‫ﺴﺐ ﺍﻟﺮﲝﻴﺔ ‪:‬‬

‫ﺭﺍﺑﻌﹰﺎ ‪ :‬ﻧﺴ‬
‫ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ‪.‬‬
‫ﺡ‬ ‫ﺗﻘﻴﺲ ﻧﺴﺐ ﺍﻟﺮﲝﻴﺔ ﻣﺪﻯ ﻓﻌﺎﻟﻴﻴﺔ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﰲ ﺍﺳﺘﻐﺘﻐﻼﻝ ﺍﳌﻮﺍﺭﺩ ﺍﳌﺘﺎﺣﺔ ﻟﺘﻮﻟﻴﺪ‬

‫]‪[105‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬

‫ﻖ‬ ‫‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
‫ﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪٥‬‬
‫ﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻ‬
‫ﻣﻠﺨ‬
 ‫ﺍﻷﺳﻬﻢ ) ﺍﻟﺴﻮﻕ ( ‪:‬‬
‫ﻢ‬ ‫ﺧﺎﻣﺴﹰﺎ ‪ :‬ﻧﺴﺐ‬
‫ﺍﻟﻨﺴﺐ ‪:‬‬
‫ﻭﻣﻦ ﺃﻫﻢ ﻫﺬﻩ ﺐ‬
‫ﺍﳌﺘﻌﻠﻘﺔ ﺑﺈﻳﺮﺍﺩﺍﺕ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﻭﺗﺄﺛﲑﻫﺎ ﻋﻠﻰ ﺳﻌﺮ ﺍﻟﺴﻬﻢ ﻦ‬
‫ﺔ‬ ‫ﺗﺴﻌﻰ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻨﻨﺴﺐ ﺇﱃ ﺗﻮﻓﲑ ﺍﳌﻌﻠﻮﻣﺎﺕ‬

‫]‪[106‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬

‫ﻖ‬ ‫‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
‫ﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪٥‬‬
‫ﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻ‬
‫ﻣﻠﺨ‬
 ‫ﳋﻠﻴﺞ‬
‫‪ Ó‬ﲤﺮﻳﻦ ﺣﻮﻝ ﲢﻠﻴﻞ ﺍﻟﻘﻮﺍﺋﻢ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‪ :‬ﻓﻴﻤﺎ ﻳﻠﻲ ﺍﻟﻘﻮﺍﺋﻢ ﺍﳌﳌﺎﻟﻴﺔ ﻟﺸﺮﻛﺔ ﺍﳋ‬

‫ﻗﺎﺋﻤﺔ ﺍﻟﺪﺧﻞ‬ ‫ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﺍﻟﻌﻤﻤﻮﻣﻴﺔ‬

‫ﺍﻟﻘﻴﻤـﺔ‬ ‫ﺍﻟﺒﻴـﺎﻥ‬ ‫ﺼﻮﻡ‬
‫ﺍﳋﺼ‬ ‫ﺍﻷﺻﻮﻝ‬
‫‪35000‬‬ ‫ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ‬
‫ﺕ‬ ‫ﺻﺎﰲ‬ ‫ﺍﳌﺘﺪﺍﻭﻟﺔ ) ﻗﺼﲑﺓ ﺍﻷﺟﻞ(‪:‬‬
‫ﺔ‬ ‫ﺼـــﻮﻡ‬
‫ﺍﳋﺼ‬ ‫ﺍﻷﺻــﻮﻝ ﺍﳌﺘﺘﺪﺍﻭﻟﺔ‪:‬‬
‫‪15000‬‬ ‫ﺍﻟﺒﻀﺎﻋﺔ ﺍﳌﺒﺎﻋﺔ‬
‫ﺔ‬ ‫‪ -‬ﺗﻜﻠﻔﺔ‬ ‫‪35500‬‬ ‫ﺍﻟﺪﺍﺋﻨﻮﻥ‬ ‫‪2500‬‬ ‫ﻧﻘﺪﺪﻳﺔ‬
‫‪20000‬‬ ‫ﺍﻟﺮﺑﺢ‬
‫ﳎﻤﻞ ﺢ‬ ‫‪15500‬‬ ‫ﺃﻭﺭﺍﻕ ﺩﻓﻊ‬ ‫‪3000‬‬ ‫ﻣﺪﻳﻨﻨﻮﻥ‬
‫‪3000‬‬ ‫ﺸﻐﻴﻞ‬
‫‪ -‬ﻣﺼﺎﺭﻳﻒ ﺍﻟﺘﺸ‬
‫‪50000‬‬ ‫ﳎﻤﻮﻉ ﺍﳋﺼﻮﻡ ﳌﺘﺪﺪﺍﻭﻟﺔ‬ ‫‪5500‬‬ ‫ﺑﻀﺎﺎﻋﺔ‬
‫‪2000‬‬ ‫‪-‬ﺍﻹﻫﻼﻙ‬
‫‪25500‬‬ ‫ﻗﺮﻭﺽ ﻃﻮﻳﻠﺔ ﺍﻷﺟﺟﻞ‬ ‫‪11000‬‬ ‫ﺻﻮﻝ ﺍﳌﺘﺪﺍﻭﻟﺔ‬
‫ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻷﺻ‬
‫‪15000‬‬ ‫ﺍﻟﺘﺸﻐﻴﻞ‬
‫ﻞ‬ ‫ﺭﺑﺢ‬
‫‪1000‬‬ ‫‪-‬ﺍﻟﻔﻮﺍﺋﺪ‬ ‫‪30000‬‬ ‫ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ )ﺃﺳﻬﻢ ﻋﺎﺎﺩﻳﺔ(‬ ‫‪30000‬‬ ‫ـﻮﻝ ﺍﻟﺜﺎﺑﺘﺔ‬
‫ﺍﻷﺻـــ‬

‫‪14000‬‬ ‫ﻀﺮﻳﺒﺔ‬
‫ﺍﻟﺮﺑﺢ ﻗﺒﻞ ﺍﻟﻀ‬ ‫‪35500‬‬ ‫ﺃﺭﺑﺎﺡ ﳏﺘﺠﺰﺓ‬
‫‪5600‬‬ ‫ﺍﻟﻀﺮﺍﺋﺐ ‪%٤٠‬‬
‫‪41000‬‬ ‫ﺍﺠﻤﻟﻤﻮﻉ‬ ‫‪41000‬‬ ‫ﺍﺠﻤﻟﻤﻤﻮﻉ‬
‫‪8400‬‬ ‫ﺍﻟﺼﺎﰲ‬
‫ﺍﻟﺮﺑﺢ ﰲ‬

‫‪ 3000‬ﺳﻬﻢ‪ .‬ﻳﺘﻢ ﺗﻮﻮﺯﻳﻊ ‪4000‬‬

‫‪3‬‬ ‫ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻻﲰﻴﺔ ﻟﻠﺴﻬﻢ‪10 :‬ﺭﻳﺎﻝ‪ ،‬ﻭﺍﻟﻘﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺴﻮﻗﻴﺔ ﻟﻠﺴﻬﻢ‪12 :‬ﺭﺭﻳﺎﻝ‪ ،‬ﻋﺪﺩ ﺍﻷﺳﺳﻬﻢ‪:‬‬
‫ﺭﻳﺎﻝ ﻋﻠﻰ ﺍﳌﺴﺎﳘﲔ ﰲ ﻬﻧﺎﺎﻳﺔ ﺍﻟﺴﻨﺔ‬
‫ﺍﳌﻄﻠﻮﺏ‪:‬‬
‫ﻼﻝ ﺣﺴﺎﺏ ﺍﻟﻨﻟﻨﺴﺐ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫‪ ،٢٠١‬ﻣﻦ ﺧﻼ‬
‫ﺸﺮﻛﺔ ﻟﺴﻨﺔ ‪١٢‬‬
‫ﺿﻊ ﺍﳌﺎﱄ ﻟﻠﺸﺮ‬
‫ﲢﻠﻴﻞ ﺍﻟﻮﺿ‬
‫ﺣﻞ ﺍﻟﺘﻤﺮﻳﻦ‪:‬‬

‫]‪[107‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬

‫ﻖ‬ ‫‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
‫ﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪٥‬‬
‫ﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻ‬
‫ﻣﻠﺨ‬
 ‫‪Î‬ﺍﻟﺘﺨﻄﻴﻂ ﺍﳌﺎﱄ ) ﺃﺳﻠﻮﺏ ﺍﻟﻨﺴﺐ ﺍﳌﺌﻮﻳﺔ ﻟﻠﻤﺒﻴﻌﺎﺕ(‪:‬‬
‫‪ -‬ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﺗﺸﺘﻐﻞ ﺑﻜﺎﻣﻞ ﻃﺎﻗﺘﻬﺎ‪:‬‬

‫ﺗﺘﻐﲑ ﺍﻟﺒﻨﻮﺩ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ ﺑﺘﻐﲑ ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ‪:‬‬

‫ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﳌﺘﺪﺍﻭﻟﺔ‪ -‬ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﻟﺜﺎﺑﺘﺔ‪ -‬ﺍﳋﺼﻮﻡ ﺍﳌﺘﺪﺍﻭﻟﺔ‬

‫‪ -‬ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﻻ ﺗﺸﺘﻐﻞ ﺑﻜﺎﻣﻞ ﻃﺎﻗﺘﻬﺎ‪:‬‬

‫ﺗﺘﻐﲑ ﺍﻟﺒﻨﻮﺩ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ ﺑﺘﻐﲑ ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ‪:‬‬

‫ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﳌﺘﺪﺍﻭﻟﺔ‪ -‬ﺍﳋﺼﻮﻡ ﺍﳌﺘﺪﺍﻭﻟﺔ‬

‫ﺍﻻﺣﺘﻴﺎﺟﺎﺕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻜﻠﻴﺔ‪:‬‬

‫‪F= ∑ %‬‬ ‫‪∑%‬‬ ‫∆‬

‫ﺍﻻﺣﺘﻴﺎﺟﺎﺕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻜﻠﻴﺔ‬ ‫‪=F‬‬
‫ﳎﻤﻮﻉ ﻧﺴﺐ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﻟﱵ ﺗﺘﻐﲑ ﻣﺒﺎﺷﺮﺓ ﻣﻊ ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ‬ ‫‪=∑ %‬‬

‫ﳎﻤﻮﻉ ﻧﺴﺐ ﺍﳋﺼﻮﻡ ﺍﻟﱵ ﺗﺘﻐﲑ ﻣﺒﺎﺷﺮﺓ ﻣﻊ ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ‬ ‫‪=∑ %‬‬

‫ﺣﺠﻢ ﺍﻟﺘﻐﲑ ﰲ ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ‬ ‫=‬ ‫∆‬

‫ﺍﻻﺣﺘﻴﺎﺟﺎﺕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺍﳋﺎﺭﺟﻴﺔ‪:‬‬

‫– ‪EFN = F‬‬ ‫‪%‬‬
‫ﺍﻻﺣﺘﻴﺎﺟﺎﺕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺍﳋﺎﺭﺟﻴﺔ‬ ‫‪=EFN‬‬
‫ﺍﻻﺣﺘﻴﺎﺟﺎﺕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻜﻠﻴﺔ‬ ‫‪=F‬‬
‫ﻫﺎﻣﺶ ﺻﺎﰲ ﺍﻟﺮﺑﺢ‪.‬‬ ‫‪=M‬‬
‫ﻣﻌﺪﻝ ﺍﺣﺘﺠﺎﺯ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ‬ ‫‪=%RE‬‬
‫ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ ﺍﳌﺘﻮﻗﻌﺔ‬ ‫‪=ES‬‬

‫ﻃﺮﻕ ﻣﻌﺎﳉﺔ ﺍﻻﺧﺘﻼﻝ ﰲ ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﺍﻟﻌﻤﻮﻣﻴﺔ‪:‬‬

‫‪ .١‬ﺯﻳﺎﺩﺓ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﶈﺘﺠﺰﺓ ) ﺭﻓﻊ ﻧﺴﺒﺔ ﺍﻻﺣﺘﺠﺎﺯ ﻭﲣﻔﻴﺾ ﻧﺴﺒﺔ ﺗﻮﺯﻳﻊ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ(‪.‬‬
‫‪ .٢‬ﺇﺻﺪﺍﺭ ﺃﺳﻬﻢ ﻋﺎﺩﻳﺔ ﺟﺪﻳﺪﺓ ﺑﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﻌﺠﺰ ) ﺍﻻﺧﺘﻼﻝ(‪.‬‬
‫‪ .٣‬ﻟﻠﺠﻮﺀ ﻟﻼﻗﺘﺮﺍﺽ ﺍﳋﺎﺭﺟﻲ ﺳﻮﺍﺀ ﻣﻦ ﺧﻼﻝ ﺇﺻﺪﺍﺭ ﺳﻨﺪﺍﺕ ﺃﻭ ﺍﻟﻠﺠﻮﺀ ﻟﻠﺒﻨﻮﻙ ﺑﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﻌﺠﺰ ) ﺍﻻﺧﺘﻼﻝ(‪.‬‬
‫ﰲ ﺣﺎﻟﺔ ﺍﻟﻔﺎﺋﺾ ﺍﻟﻌﻜﺲ ﲤﺎﻣﺎ‬

‫]‪[108‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫‪ Î‬ﺍﳌﻮﺍﺯﻧﺔ ﺍﻟﺮﺃﲰﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬

‫‪CF= EAT + D‬‬ ‫ﺻﺎﰲ ﺍﻟﺘﺪﻓﻖ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ‬

‫)‪ = (CF‬ﺻﺎﰲ ﺍﻟﺘﺪﻓﻖ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﺍﻟﺴﻨﻮﻱ‬

‫) ‪ = (EAT‬ﺍﻟﺮﺑﺢ ﺑﻌﺪ ﺍﻟﻀﺮﻳﺒﺔ‬

‫)‪ = (D‬ﺍﻹﻫﻼﻙ ﺍﻟﺴﻨﻮﻱ‬

‫ﺣﺴﺎﺏ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻹﻫﻼﻙ ﺍﻟﺴﻨﻮﻱ ﺍﻟﺜﺎﺑﺖ‪:‬‬

‫ﺍﻟﻘﺴﻂ ﺍﻟﺜﺎﺑﺖ ﻟﻺﻫﻼﻙ = ) ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ – ﻗﻴﻤﺔ ﺍﳋﺮﺩﺓ( ÷ ﻋﺪﺩ ﺍﻟﺴﻨﻮﺍﺕ‬

‫ﺣﺴﺎﺏ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻹﻫﻼﻙ ﺍﳌﺘﻨﺎﻗﺺ‪:‬‬

‫ﻣﺜﺎﻝ‪ :‬ﺑﺎﻓﺘﺮﺍﺽ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ‪ 100‬ﺭﻳﺎﻝ‪ ،‬ﻭ‪‬ﻠﻚ ﺍﻵﻟﺔ ﺑﻄﺮﻳﻘﺔ ﺍﻹﻫﻼﻙ ﺍﳌﺘﻨﺎﻗﺺ ﺑﻮﺍﻗﻊ ‪.%40‬‬

‫‪5‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪1‬‬ ‫ﺍﻟﺒﻴـﺎﻥ‬

‫‪13‬‬ ‫‪21.6‬‬ ‫‪36‬‬ ‫‪60‬‬ ‫‪100‬‬ ‫ﺍﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﺃﻭﻝ ﺍﳌﺪﺓ‬
‫‪5.2‬‬ ‫‪8.6‬‬ ‫‪14.4‬‬ ‫‪24‬‬ ‫‪40 -‬‬ ‫ﺍﻹﻫﻼﻙ ﺍﻟﺴﻨﻮﻱ )‪(%40‬‬
‫‪7.8‬‬ ‫‪13‬‬ ‫‪21.6‬‬ ‫‪36‬‬ ‫= ‪60‬‬ ‫ﺍﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﺁﺧﺮ ﺍﳌﺪﺓ‬

‫‪ Ó‬ﲤﺮﻳﻦ ﺣﻮﻝ ﺍﳌﻮﺍﺯﻧﺔ ﺍﻟﺮﺃﲰﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬

‫ﺗﺒﻠﻎ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺃﺻﻞ ﻣﻌﲔ ‪ 6000‬ﺭﻳﺎﻝ‪ .‬ﻣﺪﺓ ﺣﻴﺎﺗﻪ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﲬﺲ ﺳﻨﻮﺍﺕ ﻭﻳﻬﺘﻠﻚ ﺑﻄﺮﻳﻘﺔ ﺍﻟﻘﺴﻂ ﺍﻟﺜﺎﺑﺖ‪ .‬ﻭﳛﺘﺎﺝ ﺇﱃ ﺭﺃﺱ ﻣﺎﻝ ﻋﺎﻣﻞ‬
‫ﲟﻘﺪﺍﺭ ‪ 1200‬ﺭﻳﺎﻝ‪ .‬ﺍﻹﻳﺮﺍﺩﺍﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺍﻟﺴﻨﻮﻳﺔ ﻟﻸﺻﻞ ﺗﺴﺎﻭﻱ ‪ 8000‬ﺭﻳﺎﻝ‪ ،‬ﺃﻣﺎ ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴﻞ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺍﻟﺴﻨﻮﻳﺔ ﻓﻬﻲ ‪ 3000‬ﺭﻳﺎﻝ‪ .‬ﰎ‬
‫ﺑﻴﻊ ﺍﻷﺻﻞ ﰲ ﻬﻧﺎﻳﺔ ﺣﻴﺎﺗﻪ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺑﺴﻌﺮ ‪ 1000‬ﺭﻳﺎﻝ‪ .‬ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻀﺮﻳﺒﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ ﻭﺍﻟﺮﺃﲰﺎﻟﻴﺔ‪،%40‬‬
‫ﺍﳌﻄﻠﻮﺏ‪:‬‬
‫‪ .١‬ﺣﺴﺎﺏ ﻗﺴﻂ ﺍﻹﻫﻼﻙ ﺍﻟﺴﻨﻮﻱ ﺍﻟﺜﺎﺑﺖ ﻟﻸﺻﻞ‪.‬‬
‫‪ .٢‬ﺇﳚﺎﺩ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺍﳌﺒﺪﺋﻴﺔ ﻟﻠﻤﺸﺮﻭﻉ‪.‬‬
‫‪ .٣‬ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺍﻟﺴﻨﻮﻳﺔ )ﺍﻹﺿﺎﻓﻴﺔ(‬
‫‪ .٤‬ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻟﻨﻬﺎﻳﺔ ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ‪.‬‬
‫ﺍﳊـﻞ‪:‬‬
‫‪ -١‬ﻗﺴﻂ ﺍﻹﻫﻼﻙ ﺍﻟﺴﻨﻮﻱ ﺍﻟﺜﺎﺑﺖ = )ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ‪-‬ﻗﻴﻤﺔ ﺍﳋﺮﺩﺓ( ÷ ﻣﺪﺓ ﺣﻴﺎﺓ ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ‬
‫ﻗﺴﻂ ﺍﻹﻫﻼﻙ= ) ‪ 1000 = 5÷(1000-6000‬ﺭﻳﺎﻝ‬

‫]‪[109‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺍﻷﻭﻟﻴﻴﺔ )ﺍﳌﺒﺪﺋﻴﺔ(‪:‬‬
‫ﺕ‬ ‫‪-٢‬‬
‫ﺍﻷﺻﻞ‪6000 :‬‬
‫ﻞ‬ ‫ﺗﻜﻜﻠﻔﺔ ﺷﺮﺍﺀ‬ ‫ƒ‬
‫ﺭﺃﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﺍﻟﻌﺎﻣﻞ‪1200 :‬‬ ‫ƒ‬
‫ﺍﺠﻤﻟﻤﻮﻉ = ‪ 7200‬ﺭﻳﺎﻝ‬
‫ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺍﻟﺴﻨﻮﻳﻳﺔ )ﺍﻹﺿﺎﻓﻴﺔ(‪:‬‬
‫ﺕ‬ ‫‪-٣‬‬

‫‪ -٤‬ﺗﺪﻓﻘﺎﺕ ﻬﻧﺎﻳﺔ ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ )ﺍﻟﺴﻨﺔ ﺍﳋﺎﻣﺴﺔ(‬

‫ƒ ﺍﻟﺘﺪﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﺴﻨﻮﻳﺔ ﻟﻠﺴﻨﺔ ﺍﳋﺎﻣﺴﺔ )ﺍﻟﺴﻨﺔ ﺍﻷﺧﲑﺓ( ‪3400‬‬
‫ﺻﺎﰲ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﳋﺮﺩﺓ= ‪600 = (0.4×10000 )-1000‬‬
‫ﰲ‬ ‫ƒ‬
‫ﺘﺮﺩﺍﺩ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﺍﻟﻌﺎﻣﻞ= ‪12200‬‬
‫ƒ ﺍﺳﺘﺮ‬
‫ﺍﺠﻤﻟﻤﻮﻉ= ‪ 52000‬ﺭﻳﺎﻝ‬

‫‪Î‬ﺍﻟﺘﻘﻴﻴﻢ ﺍﳌﺎﱄ ﻟﻠﻤﺸﺮﻭﻋﺎﺎﺕ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻳﺔ‪:‬‬

‫ﻣﻌﺎﻳﲑ ﺧﺼﻢ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﻳﺔ‪:‬‬
‫ﺗﺴﻤﻰ ﺑﻄﺮﻕ ﺍﳋﺼﻢ‪ ،‬ﻷ‪‬ﺎ ﺗﺄﺧﺧﺬ ﲟﺒﺪﺃ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﺍﻟﺰﻣﻨﻴﺔ ﻟﻠﻨﻘﻮﺩ ﰲ ﺍﻻﻋﺘﺒﺎﺭ‪ ،‬ﺣﻴﺚ ﻳﺘﻢ ﺧﺼﻢ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻣﻦ ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ ﲟﻌﺪﻝ ﺧﺼﻢ ﻣﻨﺎﺳﺐ‬
‫ﻋﻨﺪ ﺗﻘﻮﳝﻬﺎ ﻟﻠﻠﻤﺸﺮﻭﻉ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﻤﺎﺭﻱ‬
‫ﳊﺎﻟﻴﺔ )‪(NPV‬‬ ‫‪ -١‬ﻃﺮﻳﻘﺔ ﺻﺎﰲ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊ‬
‫‪(DP‬‬ ‫‪ -٢‬ﻃﺮﻳﻘﺔ ﻓﺘﺮﺓ ﺍﻻﺳﺘﺮﺩﺍﺩ ﺍﺍﳌﺨﺼﻮﻣﺔ )‪PP‬‬
‫ﺃﻭ ﺩﻟﻴﻞ ﺍﻟﺮﲝﻴﺔ )‪(PII‬‬‫‪ -٣‬ﻃﺮﻳﻘﺔ ﻣﺆﺷﺮ ﺍﻟﺮﲝﻴﺔ ﻭ‬
‫‪ -٤‬ﻃﺮﻳﻘﺔ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﺍﻟﺪﺪﺍﺧﻠﻲ )‪(IRR‬‬

‫‪:(NPV‬‬
‫ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ) ‪N‬‬
‫ﻃﺮﻳﻘﺔ ﺻﺎﰲ ﺔ‬
‫ﺔ‬ ‫‪.١‬‬
‫ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﻜﻠﻴﺔ ﻟﻼﺳﺘﺜﻤﺎﺎﺭ‪ ،‬ﻭﺗﻘﺎﺱ ﺑﺎﻟﻌﻼ‬
‫ﻼﻗﺔ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬ ‫ﻳﻀﻴﻔﻬﺎ ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ ﺍﻻﺳﺘﺜﺜﻤﺎﺭﻱ ﺇﱃ ﺔ‬ ‫ﺎ‬ ‫ﺗﻌﱪ ﻋﻦ ﺍﻟﺰﺰﻳﺎﺩﺓ ﺍﻟﱵ‬
‫)‪NPV= PV (CF) – PV (K‬‬
‫ﺣﻴﺚ‪:‬‬
‫ﳊﺎﻟﻴﺔ‬
‫‪ = NPV‬ﺻﺎﰲ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊ‬
‫)‪ =PV(CF‬ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻟﻘﻴﻤﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺍﻟﺴﻨﻮﻮﻳﺔ‬
‫‪P‬‬
‫ﻟﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ‬
‫)‪ = PV(K‬ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻟﻘﻴﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﻔﺔ‬ ‫‪P‬‬
‫]‪[110‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬
‫ﻖ‬ ‫‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
‫ﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪٥‬‬
‫ﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻ‬
‫ﻣﻠﺨ‬
 ‫ﻃﺮﻳﻘﺔ ﻓﺘﺮﺓ ﺍﻻﺳﺘﺮﺩﺍﺩ ﺍﳌﺨﺼﻮﻣﺔ‪:‬‬ ‫‪.٢‬‬
‫ﺍﻟﻔﺘﺮﺓ ﺍﻟﺰﻣﻨﻴﺔ ﺍﻟﻼﺯﻣﺔ ﻻﺳﺘﺮﺩﺍﺩ ﺭﺃﺱ ﻣﺎﻝ ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ ﺍﳌﻘﺘﺮﺡ‪ ،‬ﺃﻱ ﻋﻨﺪﻣﺎ ﺗﺘﺴﺎﻭﻯ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﺔ ﺑﺎﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ‬
‫ﻟﻠﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺍﳋﺎﺭﺟﺔ‪.‬‬
‫ﻳﻔﻀﻞ ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻱ ﺍﻟﺬﻱ ﻳﺴﺘﺮﺩ ﺃﻣﻮﺍﻟﻪ ﰲ ﻓﺘﺮﺓ ﺃﻗﺼﺮ‬
‫ﻃﺮﻳﻘﺔ ﻣﺆﺷﺮ ﺍﻟﺮﲝﻴﺔ‪:‬‬ ‫‪.٣‬‬
‫ﻫﻮ ﻣﺆﺷﺮ ﻧﺴﱯ ﻟﺮﲝﻴﺔ ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ‪ ،‬ﻭﻫﻮ ﻋﺒﺎﺭﺓ ﻋﻦ ﺗﻘﺴﻴﻢ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﻟﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻟﺮﺃﲰﺎﱄ‪.‬‬
‫∑‬
‫=‪PI‬‬ ‫∑‬
‫‪ = PI‬ﻣﺆﺷﺮ ﺍﻟﺮﲝﻴﺔ‬
‫‪ =PVCF‬ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺍﻟﺴﻨﻮﻳﺔ‬
‫‪ =PVK‬ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﻟﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ‬
‫‪ .٤‬ﻃﺮﻳﻘﺔ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﻲ‪:‬‬
‫ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﻲ ﻫﻮ ﺫﻟﻚ ﺍﳌﻌﺪﻝ ﺍﻟﺬﻱ ﻳﺴﺎﻭﻱ ﺑﲔ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻣﻦ ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ ﻭﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﻟﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻟﺮﺃﲰﺎﱄ‪،‬‬
‫ﺃﻭ ﻫﻮ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﳋﺼﻢ ﺍﻟﺬﻱ ﳚﻌﻞ ﺻﺎﰲ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻣﺴﺎﻭﻳﺎ ﻟﻠﺼﻔﺮ‪.‬‬
‫ﲰﻲ ﲟﻌﺪﻝ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﻲ ﻷﻧﻪ ﻳﻌﺘﻤﺪ ﺃﺳﺎﺳﺎ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻌﻮﺍﺋﺪ ﻭﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺍﻟﻨﺎﲡﺔ ﻣﻦ ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ‪ ،‬ﻭﻟﻴﺲ ﻋﻠﻰ ﻣﻌﺪﻝ ﺧﺼﻢ ﻳﺘﻢ ﺍﺧﺘﻴﺎﺭﻩ‬
‫ﺧﺎﺭﺟﻴﺎ‪ ،‬ﻭﻳﺘﻢ ﺣﺴﺎﺑﻪ ﻭﻓﻖ ﺍﻟﺼﻴﻐﺔ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬

‫=‪0‬‬ ‫∑‬

‫‪ =n‬ﻋﺪﺩ ﺳﻨﻮﺍﺕ ﻋﻤﺮ ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ‬ ‫‪ = K‬ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ‬

‫‪ =IRR‬ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﻲ‬ ‫‪ =CF‬ﺍﻟﺘﺪﻓﻖ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﺍﻟﺴﻨﻮﻱ ﻣﻦ ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ‬
‫‪ =SV‬ﻗﻴﻤﺔ ﺍﳋﺮﺩﺓ‬ ‫‪ =i‬ﺍﻟﺴﻨﺔ ﻭﺗﺘﺮﺍﻭﺡ ﺑﲔ ‪ ١‬ﺇﱃ ‪n‬‬

‫ﺣﺴﺎﺏ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﻲ )ﻃﺮﻳﻘﺔ ﺍﻟﺘﺠﺮﺑﺔ ﻭﺍﳋﻄﺄ(‪:‬‬

‫‪( R2 − R1 ) NPV1‬‬
‫‪IRR = R1 +‬‬
‫) ‪( NPV1 − NPV2‬‬
‫‪ =R‬ﻣﻌﺪﻝ ﺍﳋﺼﻢ ﺍﻷﺻﻐﺮ ﻭﺍﻟﺬﻱ ﳚﻌﻞ ‪ NPV‬ﻣﻮﺟﺒﺎ‪.‬‬

‫‪ =R‬ﻣﻌﺪﻝ ﺍﳋﺼﻢ ﺍﻷﻛﱪ ﻭﺍﻟﺬﻱ ﳚﻌﻞ ‪ NPV‬ﺳﺎﻟﺒﺎ‬

‫‪ =NPV‬ﺻﺎﰲ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﻋﻨﺪ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﳋﺼﻢ ﺍﻷﺻﻐﺮ ‪R‬‬

‫‪ ==NPV‬ﺻﺎﰲ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﻋﻨﺪ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﳋﺼﻢ ﺍﻷﻛﱪ ‪R‬‬

‫]‪[111‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫‪Î‬ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻭﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﳌﺆﻗﺘﺔ‪:‬‬
‫‪ -١‬ﺃﺳﻠﻮﺏ ﺍﻟﻨﺴﺐ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫ﻣﺴﺘﻮﻯ ﺍﻷﻣﺎﻥ = ﺍﳌﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﻴﻮﻣﻲ ﻟﻠﻤﺪﻓﻮﻋﺎﺕ × ﻋﺪﺩ ﺃﻳﺎﻡ ﺍﻷﻣﺎﻥ‬
‫‪ -٢‬ﳕﻮﺫﺝ ﺍﻟﻜﻤﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﻟﻠﻄﻠﺐ‪:‬‬

‫=‪n‬‬ ‫ﻋﺪﺩ ﺍﻟﺘﺤﻮﻳﻼﺕ ﺑﺎﻟﺼﻴﻐﺔ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬

‫‪ =A‬ﻣﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﺮﺻﻴﺪ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ =‬

‫ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﻔﺮﺻﺔ ﺍﻟﺒﺪﻳﻠﺔ =‬
‫‪O‬‬ ‫‪n= O‬‬ ‫=‬ ‫ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺗﺪﺑﲑ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ = ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﺼﻔﻘﺔ × ﻋﺪﺩ ﺍﻟﺘﺤﻮﻳﻼﺕ=‬

‫ﳎﻤﻮﻉ ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻋﺒﺎﺭﺓ ﻋﻦ ‪:‬‬

‫ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﺍﻟﻔﺮﺻﺔ ﺍﻟﺒﺪﻳﻠﺔ ‪ +‬ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﺗﺪﺑﲑ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬

‫‪+‬‬

‫ﻹﳚﺎﺩ ﺍﳊﺠﻢ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻟﻠﻜﻤﻴﺔ ﺍﳌﻄﻠﻮﺑﺔ )اﻟﺮﺻﻴﺪ اﻟﻨﻘﺪي اﻷﻣﺜﻞ( ﻧﻘﻮﻡ ﺑﺘﺤﺪﻳﺪ ﺍﻟﻄﻠﺒﻴﺔ )‪ (Q‬ﺍﻟﱵ ﺗﻌﻤﻞ ﻋﻠﻰ ﲣﻔﻴﺾ ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ ﺇﱃ ﺍﳊﺪ‬
‫ﺍﻷﺩﱏ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ﺍﳌﺴﺎﻭﺍﺓ ﺑﲔ ﺍﻟﺘﻜﻠﻔﺘﲔ ) ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﻔﺮﺻﺔ ﺍﻟﺒﺪﻳﻠﺔ ﻭ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺗﺪﺑﲑ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ(‪:‬‬

‫=‬
‫ﺑﻀﺮﺏ ﺍﻟﻄﺮﻓﲔ ﰲ ﺍﻟﻮﺳﻄﲔ ﳓﺼﻞ ﻋﻠﻰ ﻣﻌﺎﺩﻟﺔ ﺍﻟﺮﺻﻴﺪ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ‪Q‬‬

‫‪2‬‬ ‫=‪Q‬‬

‫‪ -٣‬ﳕﻮﺫﺝ ﺣﺪ ﺍﻟﺮﻗﺎﺑﺔ‪:‬‬
‫‪ 9‬ﰎ ﺗﻘﺪﱘ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻨﻤﻮﺫﺝ ﺑﻮﺍﺳﻄﺔ ﻣﲑﺗﻮﻥ ﻣﻴﻠﺮ ﻭ ﺩﺍﻧﻴﺎﻝ ﺃﻭﺭﺭ‪ ،‬ﻭ ﻫﻮ ﻋﻠﻰ ﻧﻘﻴﺾ ﻣﻦ ﳕﻮﺫﺝ ﺑﻮﻣﻞ‪.‬‬
‫‪ 9‬ﻳﻔﺘﺮﺽ ﺃﻥ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻭ ﺗﻘﻠﺒﺎ‪‬ﺎ ﻻ ﳝﻜﻦ ﺍﻟﺘﻨﺒﺆ ‪‬ﺎ‪.‬‬
‫‪ 9‬ﻳﻀﻊ ﺍﻟﻨﻤﻮﺫﺝ ﺣﺪﻳﻦ ﳌﺮﺍﻗﺒﺔ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‪:‬‬
‫‪ −‬ﺍﳊﺪ ﺍﻷﻭﻝ‪ :‬ﺍﳌﺴﺘﻮﻯ ﺍﻷﻗﺼﻰ ﺍﻟﺬﻱ ﳝﻜﻦ ﺃﻥ ﺗﺼﻞ ﺇﻟﻴﻪ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ )‪.(M‬‬
‫‪ −‬ﺍﳊﺪ ﺍﻟﺜﺎﱐ‪ :‬ﺍﳌﺴﺘﻮﻯ ﺍﻷﺩﱏ )‪ (L‬ﻭ ﺑﲔ ﻫﺬﻳﻦ ﺍﳊﺪﻳﻦ ﻳﺘﻘﻠﺐ ﺍﻟﺮﺻﻴﺪ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﺍﻟﻌﺎﻣﻞ ﻋﺸﻮﺍﺋﻴﹰﺎ‪.‬‬
‫‪ 9‬ﳛﺪﺩ ﺍﻟﻨﻤﻮﺫﺝ ﺣﺪ ﺍﻟﻄﻠﺐ ﺃﻭ ﻧﻘﻄﺔ ﺍﻟﻌﻮﺩﺓ)‪(T‬‬

‫]‪[112‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫ﺍﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ ﺍﻟﺜﺎﺑﺘﺔ ﻟﻠﺴﻤﺴﺮﺓ ﻣﺘﻮﺳﻂ ﻋﺪﺩ ﺍﻟﺘﺤﻮﻳﻼﺕ ﺧﻼﻝ ﺍﻟﻔﺘﺮﺓ‬
‫ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﺼﻔﻘﺔ =‬
‫ﻋﺪﺩ ﺃﻳﺎﻡ ﺍﻟﻔﺘﺮﺓ‬
‫ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﻔﺮﺻﺔ ﺍﻟﺒﺪﻳﻠﺔ = ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﺃﻭ ﺍﻟﻔﺎﺋﺪﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﻋﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺴﻴﻮﻟﺔ × ﻣﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﺮﺻﻴﺪ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﺍﻟﻴﻮﻣﻲ ﺍﳌﺘﻮﻗﻊ‪.‬‬

‫‪ 9‬ﻳﻌﺘﻤﺪ ﺍﻟﻨﻤﻮﺫﺝ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﺒﺎﻳﻦ ﻛﻤﻘﻴﺎﺱ ﻟﺘﺸﺘﺖ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ )ارﺗﻔﺎﻋﻬﺎ ﻟﻠﺡﺪ اﻷﻗﺹﻰ و اﻧﺨﻔﺎﺿﻬﺎ( ﻣﻊ ﺍﻷﺧﺬ ﰲ ﺍﻻﻋﺘﺒـﺎﺭ ﺍﺣﺘﻤـﺎﻻﺕ‬
‫ﲢﻘﻖ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ‪.‬‬
‫‪ 9‬ﺍﳊﺪ ﺍﻷﻗﺼﻰ ﻟﻄﻠﺐ ﺍﻟﺮﺻﻴﺪ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ )‪ (M‬ﰲ ﺣﺎﻟﺔ ﻋﺪﻡ ﻭﺟﻮﺩ ﺣﺪ ﺃﺩﱏ ﻣﻦ ﺍﻟﺮﺻﻴﺪ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﻳﻌﺎﺩﻝ )‪ (3T‬ﻭ ﻳﻌﺘﱪ ﻫﺬﺍ ﺻﺤﻴﺤﹰﺎ ﰲ ﺣﺎﻟﺔ‬
‫ﺃﻥ ﺍﺣﺘﻤﺎﻝ ﺯﻳﺎﺩﺓ ﺍﻷﺭﺻﺪﺓ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻳﺴﺎﻭﻱ ﺍﺣﺘﻤﺎﻝ ﺍﳔﻔﺎﺿﻬﺎ ) ﺍﻻﺣﺘﻤﺎﻝ ﻟﻜﻞ ﻣﻨﻬﻤﺎ = ‪.(0.50‬‬

‫=‪T‬‬ ‫ﻧﻘﻄﺔ ﺍﻟﻌﻮﺩﺓ ﺃﻭ ﺍﻟﺮﺻﻴﺪ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﺍﻷﻣﺜﻞ )‪= (T‬‬

‫ﺣﻴﺚ‪:‬‬
‫‪ =T‬ﻧﻘﻄﺔ ﺍﻟﻌﻮﺩﺓ ﺃﻭ ﺍﻟﺮﺻﻴﺪ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﺍﻷﻣﺜﻞ‪.‬‬
‫‪ =O‬ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﺴﻤﺴﺮﺓ ) ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺃﻭﺍﻣﺮ ﺑﻴﻊ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﳌﺆﻗﺘﺔ(‪.‬‬
‫= ﺗﺒﺎﻳﻦ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻴﻮﻣﻴﺔ‪.‬‬
‫= ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ) ﺍﻟﻔﺎﺋﺪﺓ( ﻋﻠﻰ ﺍﺳﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﳌﺆﻗﺘﺔ ﻋﻠﻰ ‪ 360‬ﻳﻮﻡ‪.‬‬
‫‪ =L‬ﺍﳊﺪ ﺍﻷﺩﱏ ﻣﻦ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‪.‬‬

‫‪M= 3T – 2L‬‬ ‫ﺍﳊﺪ ﺍﻷﻗﺼﻰ )‪:(M‬‬

‫=‪A‬‬ ‫ﻣﺘﻮﺳﻂ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ )‪:(A‬‬

‫∑=‬ ‫–‬ ‫ﺗﺒﺎﻳﻦ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺍﻟﻴﻮﻣﻴﺔ‪:‬‬

‫ﺍﻟﺘﺒﺎﻳﻦ= ﺍﺣﺘﻤﺎﻻﺕ ﺍﻟﺘﺤﻘﻖ × ﻣﺮﺑﻊ ﺍﳓﺮﺍﻓﺎﺕ ﺍﻷﺭﺻﺪﺓ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻋﻦ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳌﺘﻮﻗﻌﺔ ﳍﺬﻩ ﺍﻷﺭﺻﺪﺓ‬
‫ﺍﳌﺪﻳﻨﺔ‪:‬‬ ‫ﲢﺴﺐ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﰲ ﺍﻟﺬﻣﻢ‬

‫‪I=S‬‬ ‫‪P‬‬
‫‪ =I‬ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﺬﻣﻢ ﺍﳌﺪﻳﻨﺔ )اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ اﻟﺬﻣﻢ اﻟﻤﺪﻳﻨﺔ(‪.‬‬
‫‪ =S‬ﺍﳌﻌﺪﻝ ﺍﻟﻴﻮﻣﻲ ﻟﻠﻤﺒﻴﻌﺎﺕ ﺍﻵﺟﻠﺔ‪.‬‬
‫‪ =P‬ﻣﺘﻮﺳﻂ ﻓﺘﺮﺓ ﺍﻟﺘﺤﺼﻴﻞ‪.‬‬
‫ﺍﳌﻌﺪﻝ ﺍﻟﻴﻮﻣﻲ ﻟﻠﻤﺒﻴﻌﺎﺕ ﺍﻵﺟﻠﺔ = ) ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ ﺍﻵﺟﻠﺔ ﺍﻟﺴﻨﻮﻳﺔ ÷ ‪ 360‬ﻳﻮﻡ( × )ﻓﺘﺮﺓ ﺍﻟﺘﺤﺼﻴﻞ(‬

‫ﺍﻟﺼﻴﻐﺔ ﺍﳌﺒﺴﻄﺔ ﻟﻠﺘﻌﺒﲑ ﻋﻦ ﺍﻻﺋﺘﻤﺎﻥ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ‪:‬‬

‫‪1/10/net 30‬‬ ‫ﻳﻌﱪ ﻋﻦ ﺍﻻﺋﺘﻤﺎﻥ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ ﺑﺎﻟﺼﻴﻐﺔ ﺍﳌﺒﺴﻄﺔ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬

‫]‪[113‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬
 ‫ﻭ ﺗﻌﲏ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﺼﻴﻐﺔ‪:‬‬
‫ﺣﺼﻮﻝ ﺍﻟﻌﻤﻴﻞ ﻋﻠﻰ ﺧﺼﻢ ‪ %1‬ﺇﺫﺍ ﻗﺎﻡ ﺑﺎﻟﺴﺪﺍﺩ ﰲ ﻓﺘﺮﺓ ‪ 10‬ﺃﻳﺎﻡ ﻣﻦ ﺗﺎﺭﻳﺦ ﺍﻟﺸﺮﺍﺀ‪ ،‬ﻭ ﺇﺫﺍ ﱂ ﻳﺘﻤﻜﻦ ﻣﻦ ﺍﻟﺪﻓﻊ ﺧﻼﻝ ‪ 10‬ﺃﻳﺎﻡ ﻋﻠﻴﻪ ﺗﺴﺪﻳﺪ‬
‫ﻼ ﰲ ‪ 30‬ﻳﻮﻡ ﻣﻦ ﺗﺎﺭﻳﺦ ﺍﻟﺸﺮﺍﺀ‪.‬‬
‫ﺍﳌﺒﻠﻎ ﻛﺎﻣ ﹰ‬
‫ﳕﻮﺫﺝ ﺍﳊﺠﻢ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻟﻠﻄﻠﺒﻴﺔ ﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ‪:‬‬
‫ﻣﺘﻐﲑﺍﺕ ﺍﻟﻨﻤﻮﺫﺝ‪:‬‬
‫‪ =D‬ﺍﻻﺣﺘﻴﺎﺟﺎﺕ ﺍﻟﻜﻠﻴﺔ ﻟﻠﻤﻨﺸﺄﺓ ﺧﻼﻝ ﺍﻟﺴﻨﺔ ﻣﻦ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ‪.‬‬
‫‪ =n‬ﻋﺪﺩ ﺍﻟﻄﻠﺒﻴﺎﺕ ﺃﻭ ﺍﻹﺻﺪﺍﺭﺍﺕ‪.‬‬
‫‪ =Q‬ﺍﻟﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﱵ ﺗﻄﻠﺒﻬﺎ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﰲ ﻛﻞ ﻣﺮﺓ‬
‫‪ =H‬ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻻﺣﺘﻔﺎﻅ ﺑﺎﻟﻮﺣﺪﺓ ﺍﻟﻮﺍﺣﺪﺓ ﻣﻦ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ‪.‬‬
‫‪ =O‬ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻷﻣﺮ ﺍﻟﻮﺍﺣﺪ ﺃﻭ ﺍﻟﻄﻠﺒﻴﺔ ﺍﻟﻮﺍﺣﺪﺓ‬

‫ﻣﺘﻮﺳﻂ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ =‬

‫ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻻﺣﺘﻔﺎﻅ =‬
‫ﻣﻼﺣﻈﺔ‪ :‬ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﻃﺮﺩﻳﺔ ﺑﲔ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻻﺣﺘﻔﺎﻅ ﺑﺎﳌﺨﺰﻭﻥ ﻭ ﺍﻟﻜﻤﻴﺔ ﺍﳌﻄﻠﻮﺑﺔ‬
‫ﺣﺴﺎﺏ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﻃﻠﺐ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ‪:‬‬

‫=‪n‬‬ ‫ﻋﺪﺩ ﻃﻠﺒﺎﺕ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ=‬

‫ﺗﻜﻠﻔﺔ ﻃﻠﺐ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ =‬

‫‪+‬‬ ‫ﳎﻤﻮﻉ ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ =‬

‫ﲟﺎ ﺃﻥ ﳕﻮﺫﺝ ﺍﳊﺠﻢ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻟﻠﻄﻠﺒﻴﺔ ﻳﻬﺪﻑ ﺇﱃ ﲢﺪﻳﺪ ﻛﻤﻴﺔ ﺍﻟﻄﻠﺒﻴﺔ )‪ (Q‬ﺍﻟﱵ ﺗﺆﺩﻱ ﺇﱃ ﲣﻔﻴﺾ ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ ﻋﻨﺪ ﺣﺪﻫﺎ ﺍﻷﺩﱏ‪ ،‬ﻭ‬
‫ﺍﻟﱵ ﺗﺘﺤﻘﻖ ﺭﻳﺎﺿﹰﺎ ﻋﻨﺪ ﺍﻟﻨﻘﻄﺔ ﺍﻟﱵ ﺗﺘﺴﺎﻭﻯ ﻋﻨﺪﻫﺎ ﺍﻟﺘﻜﻠﻔﺘﲔ‪:‬‬
‫ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻻﺣﺘﻔﺎﻅ ﺑﺎﳌﺨﺰﻭﻥ = ﺗﻜﻠﻔﺔ ﻃﻠﺐ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ‬

‫=‬
‫ﲝﻞ ﺍﳌﻌﺎﺩﻟﺔ ﺍﻟﺴﺎﺑﻘﺔ ﳓﺼﻞ ﻋﻠﻰ ) ﻃﺮﺏ ﻃﺮﻓﲔ ﰲ ﻭﺳﻄﲔ( ‪:‬‬

‫‪2‬‬ ‫=‪Q‬‬

‫]‪[114‬‬ ‫ﺗﻨﺴﻴﻖ ‪ /‬ﻣﺴﺘﻌﻴﻨﺔ ﺑﺮﺑﻲ‪ -‬ﻻ ﺗﻨﺴﻮﻧﻲ ﻣﻦ ﺻﺎﻟﺢ دﻋﺎﺋﻜﻢ‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻣﺎدة اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ١‬د‪ .‬ﺳﻌﻴﺪي وﺻﺎف ﻟﻠﻌﺎم اﻟﺪراﺳﻲ ‪ ٢٠١٦\٢٠١٥‬م‬