MINI CASE 3:

CẤU TRÚC VỐN VÀ

CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN
CỦA TẬP ĐOÀN AEON
GVHD: PGS. TS. NGUYỄN THỊ LIÊN HOA

NHÓM 5: LÊ TUẤN NGÀ

TRẦN THỊ LAN ANH
NGUYỄN ANH NAM
PHAN NGỌC GẤM
 GIỚI THIỆU VỀ TẬP ĐOÀN AEON

Tập đoàn AEON là một trong những tập đoàn

thương mại bán lẻ lớn nhất trên thế giới thành
lập từ năm 1758, trụ sở tại Nhật Bản

Tập đoàn có 179 liên doanh trong và ngoài nước

Nhật Bản

Tập đoàn có 16.498 trung tâm, cửa hàng tại 14

quốc gia châu Á và châu Úc
 CÔNG TY TNHH AEON VIỆT NAM

Công ty TNHH AEON Việt Nam thành lập

07/10/2011. Trụ sở: 30 Bờ Bao Tân Thắng,
Phường Sơn Kỳ, Quận Tân Phú, TP. HCM

Vốn điều lệ: 192.383.000 USD

Vốn đăng ký đầu tư: 204.648.000 USD
Hoạt động về xây dựng, tổ chức, quản lý và kinh
doanh các mô hình Trung tâm thương mại,
Trung tâm bách hóa tổng hợp và Siêu thị hiện
đại.
 CÔNG TY MẸ AEON NHẬT BẢN
CẤU TRÚC VỐN THÂM DỤNG NỢ
TRÍCH BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN Đvt: triệu JPY
 
Chỉ tiêu 2016 2015 2014

Vốn cổ phần 356.203 339.849 332.536

Tổng nợ 656.554 635.120 568.420
Nợ ngắn hạn 212.117 211.398 209.461
Vay ngắn hạn   8.339 
Khoản phải trả 82.482 96.338 109.478
Nợ dài hạn đến hạn trả 52.563 38.585 24.709
Khác 77.072 68.136 75.274
Nợ dài hạn 444.437 423.722 358.959
TỔNG NGUỒN VỐN 1.012.757 974.969 900.956
Tỷ lệ nợ dài hạn/vốn cổ phần 124,77% 124,68% 107,95%
Tỷ lệ nợ dài hạn/Tổng nợ 67,69% 66,72% 63,15%
Tổng nợ/ Vốn cổ phần 1,84 1,87 1,71
Tỷ lệ vốn cổ phần 35,2% 34,9% 36,9%
Tỷ lệ nợ 64,8% 65,1% 63,1%
 CÔNG TY MẸ AEON NHẬT BẢN
CẤU TRÚC VỐN THÂM DỤNG NỢ

• Lãi suất cho vay các nước

18
16 Japan USA

14 Vietnam

12
10
8
6
4
2
0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
 CÔNG TY MẸ AEON NHẬT BẢN CẤU
TRÚC VỐN THÂM DỤNG NỢ
• Tỷ lệ sở hữu

Số cổ phiếu nắm giữ % cổ phiếu được

STT Tên
(ngàn cổ phiếu) biểu quyết

1 Công ty AEON MALL (Công ty mẹ) 112.116 49,80%

Ngân hàng Master Trust của Nhật Bản (Cổ đông chính là
2 4.784 2,12%
ngân hàng Mitsubishi)
3 Ngân hàng State Street Bank và Trust Company 2.278 1,01%
4 Ngân hàng dịch vụ uy tín Nhật Bản (Tài khoản 9) 2.834 1,25%
5 SAJAP 2.005 0,89%
6 Ngân hàng State Street West Client - Treaty 1.953 0,86%
7 Ngân hàng JP Morgan Chase 4.109 1,82%
8 Northen Trust Co. (AVFC) 2.089 0,92%
9 Ngân hàng dịch vụ uy tín Nhật Bản (Tài khoản 1) 6.531 2,90%
10 Công ty Bảo HiểmTokio Marine & Nichido Fire 1.851 0,82%
 CÔNG TY MẸ AEON NHẬT BẢN
CẤU TRÚC VỐN THÂM DỤNG NỢ
• AEON sử dụng đòn bẩy tài chính lớn khi tổng nợ khoảng 2 lần
vốn cổ phần
1
• Nợ dài hạn luôn chiếm tỷ trọng cao trên 60% giá trị nợ của
AEON.
• Nợ dài hạn: Vay dài hạn, tiền đặt cọc thuê mặt bằng và trái phiếu
2 doanh nghiệp chiếm tỉ trọng cao nhất.

• Lãi suất Nhật duy trì ở mức khá thấp khoảng 2% => kích thích
3 sử dụng vốn vay
CÔNG TY MẸ AEON NHẬT BẢN CẤU
TRÚC VỐN THÂM DỤNG NỢ
• Cổ đông là ngân hàng (chiếm từ 2-5%) nếu tính luôn các tổ
chức tài chính khác thì chiếm khoảng 16% => thuận lợi khi
4 tiếp cận nguồn vốn vay.

• Tập đoàn thương mại thường xuyên chiếm dụng vốn của
nhà cung cấp.
5

• Ngoài ra nền kinh tế của Nhật Bản trong vòng 20 năm trở
lại đây có mức tăng trưởng thấp, chính phủ có chính sách
6 khuyến khích đầu tư.
 CÔNG TY TNHH AEON VIỆT NAM
TRÍCH BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN
  Đvt: triệu đồng

Chỉ tiêu 2012 2013 2014

Vốn cổ phần 3.799.290 4.290.141 4.992.073

Tổng nợ 8.199.380 12.677.950 15.204.297
Nợ ngắn hạn 4.561.682 8.719.782 10.861.636
Vay ngắn hạn 316.869 923.992 797.348
Khoản phải trả 1.908.612 1.876.569 2.201.718
Nợ dài hạn đến hạn trả 967.842 961.263 784.723
Các khoản nợ khác 1.368.359 4.957.958 7.077.847
Nợ dài hạn 3.637.698 3.958.168 4.342.661
TỔNG NGUỒN VỐN 11.998.670 16.968.091 20.196.370
Tỷ lệ nợ dài hạn/vốn cổ phần 95,75% 92,26% 86,99%
Tỷ lệ nợ dài hạn/Tổng nợ 44,37% 31,22% 28,56%
Tổng nợ/ Vốn cổ phần 2,16 2,96 3,05
Tỷ lệ vốn cổ phần 31,7% 25,3% 24,7%
Tỷ lệ nợ 68,3% 74,7% 75,3%
CẤU TRÚC VỐN AEON NHẬT BẢN
VÀ AEON VIỆT NAM
• Đều sử dụng đòn bẩy tài chính lớn khi tổng nợ từ 2 đến 3 lần
1 vốn cổ phần.

• AEON Nhật Bản: Nợ dài hạn chiếm tỷ trọng cao trên 60% giá
trị nợ.
• AEON Việt Nam: Nợ ngắn hạn chiếm tỷ trọng cao trên 60%
2 giá trị nợ.

• AEON Nhật Bản: Có sử dụng vốn vay của các ngân hàng.
3 • AEON Việt Nam: Không sử dụng vốn vay.
 AEON NHẬT BẢN SỞ HỮU
51% AEON VIỆT NAM

AEON NẮM GIỮ

NHẬT BẢN QUYỀN
sở hữu CHI PHỐI
51% AEON Ở MỨC TỐI
VIỆT NAM THIỂU
 AEON NHẬT BẢN SỞ HỮU
THUẬN LỢI 51% AEON VIỆT NAM

TIẾT KIỆM SỐ VỐN ĐẦU TƯ

THU HÚT NHIỀU NHÀ ĐẦU TƯ THAM

GIA GÓP VỐN

TĂNG QUY MÔ CỦA TẬP ĐOÀN TOÀN

CẦU
 AEON NHẬT BẢN SỞ HỮU
51% AEON VIỆT NAM
KHÓ KHĂN
CÁC QUYẾT ĐỊNH QUAN TRỌNG TẠI
VIỆT NAM PHẢI CÓ ĐỒNG THUẬN
CỦA ĐẠI HỘI CỔ ĐÔNG (65%)

CHI PHÍ VỐN CỔ PHẦN CAO

DÒNG TIỀN AEON ĐẢM BẢO
CẤU TRÚC THÂM DỤNG NỢ
 DÒNG TIỀN AEON ĐẢM BẢO
CẤU TRÚC THÂM DỤNG NỢ

Chỉ số 2015 2016 2017

Hệ số thanh toán hiện hành 0,98 1,00 1,00
Khả năng chi trả lãi vay 13,30 10,99 12,00
• Doanh nghiệp có dòng tiền ổn định hơn sẽ có khả
năng thanh toán các khoản chi trả lãi định kỳ lớn
hơn và do đó có thể có một cấu trúc vốn với tỷ lệ
vốn vay (thâm dụng nợ) tương đối lớn.
 DÒNG TIỀN AEON ĐẢM BẢO
CẤU TRÚC THÂM DỤNG NỢ
Chỉ tiêu 2014 2015 2016 2017

Tổng tài sản 6.815.241 7.859.803 8.225.874 8.750.856

Tài sản ròng 1.819.474 1.829.980 1.684.569 1.862.410

Tiền mặt và các khoản tương 633,123 778,151 700,511 802,099

đương tiền tại cuối niên độ
 ĐẶC ĐIỂM CÔNG TY
TÁC ĐỘNG ĐẾN CHI PHÍ SDV
• AEON có cấu trúc theo mô hình Keiretsu gồm nhiều
công ty thành viên và các công ty này xoay quanh
một định chế tài chính (thường là một Ngân hàng).
Chính hình thức sở hữu bởi ngân hàng này đã đem
lại nhiều lợi ích kinh tế cho Aeon về mặt tối thiểu
hóa chi phí tài trợ.
 ĐẶC ĐIỂM QUỐC GIA
TÁC ĐỘNG ĐẾN CHI PHÍ SDV
• Nhật áp dụng chính sách tiền tệ mở rộng và chính sách
tài khóa linh hoạt nhằm kiểm soát lạm phát mục tiêu ở
mức thấp (2% mỗi năm). Lãi suất cho vay tại Nhật duy
trì ở mức khá thấp thường vào khoảng 2% (có thời
điểm lãi suất là -0,1% vào tháng 02/2016) điều này thúc
đẩy, tạo sự hấp dẫn vay vốn đồng thời khuyến khích
các doanh nghiệp tăng cường chi tiêu hoặc tái đầu tư.
• Tuy nhiên thuế TNDN ở quốc gia này lại rất cao
(khoảng 40% và hiện đang có xu hướng giảm dần –
năm 2018 là 29,74%).
GIA TĂNG TỶ LỆ NỢ NHẰM MỤC TIÊU
TẬN DỤNG TẤM CHẮN THUẾ?
• Thương mại bán lẻ tại Việt Nam sẽ tăng khoảng 11,9%/năm
1 trong những năm tới

• Thuế suất tại Việt Nam thấp hơn tại Nhật (20% so với 29,74%),
VN khuyến khích FDI, giao lưu văn hóa, giáo dục, môi
trường…
2 • AEON cam kết gia tăng bán lẻ các sản phẩm VN (=> gia tăng
xuất khẩu hàng hóa mỗi quốc gia)

• Lĩnh vực kinh doanh chính của AEON Việt Nam là bán lẻ và
3 khả năng chiếm dụng vốn của nhà cung cấp là chắc chắn;
GIA TĂNG TỶ LỆ NỢ NHẰM MỤC TIÊU
TẬN DỤNG TẤM CHẮN THUẾ?

• Tỷ lệ nợ của AEON Việt Nam trên vốn cổ phần các năm

gần đây vẫn ở mức thấp => đòn bẩy tài chính thấp.
4 • Vốn cổ phần tăng trưởng đều qua các năm;

• Ngoài ra, tận dụng lãi suất cho vay ngắn hạn và dài hạn
đều thấp (6 - 9% - công bố của các NHTM tháng 03/2018)
• Lãi suất thấp tại thị trường Nhật Bản (<2%) và mối quan
hệ với các tổ chức tài chính tại Nhật, Công ty mẹ có thể
5 vay và cho công ty con tại VN vay lại với lãi suất ưu đãi
hơn tại VN
GIA TĂNG TỶ LỆ NỢ NHẰM MỤC TIÊU
TẬN DỤNG TẤM CHẮN THUẾ?

Việc gia tăng tỷ

lệ nợ của AEON
Việt Nam nhằm
mục tiêu tận
dụng tấm chắn
thuế là khả thi
 QUYẾT ĐỊNH GIA TĂNG NỢ ẢNH
HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN MỤC TIÊU
TOÀN CẦU CỦA AEON

Việc gia tăng tỷ lệ nợ tại

AEON Việt Nam với tổng
vốn khiêm tốn (khoảng 1tỷ
USD năm 2017), sẽ không
ảnh hưởng nhiều đến cấu
trúc vốn lên đến 78tỷ USD
(trong đó khoảng vay và nợ
là 62tỷ USD – số liệu năm
2017), và phù hợp với xu
hướng hiện tại của Tập đoàn
AEON.