Ekonomski Fakultet Sarajevo

Univerzitet u Sarajevu
Master studiji - Napredni finansijski menadžment
Predmet: Rizici i osiguranje

«DUE DILIGENCE – PROCJENA VRIJEDNOSTI OSIGURAVAJUĆEG

DRUŠTVA»

dr Edin Taso

Sarajevo, mart 2020. godine

CILJEVI

Istraživanje i povezivanje u jedinstven proces:

 Metoda due diligence-a (finansijskog, pravnog,

komercijalnog, tehnološkog, informatičkog, ljudskih
potencijala, menadžmenta, ekološkog)
i
 Metoda procjene vrijednosti,

radi svestrane analize postignutih rezultata, budućih

poslovnih mogućnosti i vrijednosti osiguravajućeg društva i/ili
njegovih poslova/profitnih centara.
RAZLOZI ZA PROCJENU VRIJEDNOSTI OSIGURAVAJUĆEG DRUŠTVA

 kupoprodaja osiguravajućeg društva,

 ugovaranje poslova o osiguranju,
 povećanje kapitala i izdavanje potvrda o udjelima,
 statusne promjene osiguravajućeg društva,
 nasljedni poslovi i darovni ugovori,
 dobivanje kredita, osiguranje kredita,
 utvrđivanje granice prekomjerne zaduženosti,
 nadzor nad poslovanjem i plasmanima sredstava osiguravajućeg
društva od strane ovlaštenih agencija,
 ocjene kvaliteta (sigurnosti i likvidnosti) plasmana sredstava i
njihovih izvora itd.
 mjere sanacije, likvidacija društva itd.
VAŽNO!

Predmet procjene je uvijek vrijednost cjeline osiguravajućeg društva.

REZULTATI ISTRAŽIVANJA

 ANALIZOM I PROGNOZOM VIŠE RELEVANTNIH FAKTORA

SMANJUJU SE RIZICI OD GREŠKI U PROCJENI VRIJEDNOSTI
OSIGURAVAJUĆEG DRUŠTVA I NJEGOVIH POSLOVA
 Finansijska analiza materijalne aktive &
nematerijalnih dobara& prognoza prinosa

Tržište i osig. Pravni status i

portfolio regulativa
ANALIZOM I PROGNOZOM
VIŠE RELEVANTNIH
Osiguranje FAKTORA SMANJUJU SE Tehnologija i
RIZICI OD GREŠKI U organizacija
PROCJENI VRIJEDNOSTI
OSIGURAVAJUĆEG
Kadrovi i DRUŠTVA I NJEGOVIH Informatička
menadžment POSLOVA podrška

Ekologija i drugi relevantni faktori procjene

REZULTATI ISTRAŽIVANJA

 Moguće su bitne razlike između neto knjigovodstvene

vijednosti iz bilansa stanja (book value) i korigovane ili tržišne
neto knjigovodstvene vrijednosti materijalne aktive (market
value).

 Procijenjena vrijednost osiguravajućeg društva po tržišnim

metodama procjene vrijednosti je približnija njegovoj fer
tržišnoj vrijednosti u odnosu na procjene njegove vrijednosti
po knjigovodstvenim metodama.

 Razlikuju se prodavčev i kupčev due diligence i procjena

vrijednosti osiguravajućeg društva.
DUE DILIGENCE OSIGURAVAJUĆEG DRUŠTVA

 Due diligence je «proces ispitivanja i istraživanja od

strane potencijalnog kupca kojim bi bilo potvrđeno da
kupuje ono što misli da kupuje».

 Glavne teme due diligence-a su:

– finansijski due diligence,
– pravni due diligence,
– komercijalni due diligence,
– due diligence ljudskih resursa,
– due diligence menadžmenta,
– informatički due diligence,
– tehnološki due diligence,
– due diligence zaštite okoliša...
Proces due diligence-a u funkciji analize poslovanja i poslovnog
potencijala, procjene solventnosti i vrijednosti
(re)osiguravajućeg društva
 Korigovana Metoda višeg
Book Value prihoda
(Assets Method)
PROCJENA VRIJEDNOSTI
OSIGURAVAJUĆEG DRUŠTVA
Diskontna KAO CJELINE Metoda srednje
metoda vrijednosti
(Discount Cash PO ZADOVOLJAVAJUĆOJ
Flow Method) METODI/METODAMA

Metoda P/E
vrijednosti multiplikativnoj
prihoda metodi

DONOŠENJE ODLUKE
ZBOG KOJE JE IZVRŠEN DUE DILIGENCE-PROCJENA
VRIJEDNOSTI OSIGURAVAJUĆEG DRUŠTVA:

ougovaranje poslova o osiguranju,

opovećanje kapitala i izdavanje potvrda o udjelima,
ostatusne promjene osiguravajućeg društva,
onasljedni poslovi i darovni ugovori,
odobivanje kredita, osiguranje kredita,
outvrđivanje granice prekomjerne zaduženosti,
onadzor nad poslovanjem i plasmanima sredstava osig.društva...
ASSET METHOD
 Neto vrijednost aktive iz bilansa stanja tzv. book value (BV)

BV = Aktiva – (Ukupne obaveze + Tehničke rezerve + Neopipljiva

aktiva + Nenaplativi plasmani)

 Korigovana (tržišna) vrijednost neto aktive tzv. market value

(MV)

MV = (KBV – BV) + BV
BV =Book Value
MV=Market Value
KBV = korigovana tržišna vrijednost sastavnica materijalne i tekuće aktive
DILEMA ZA KUPCA: KUPITI POSTOJEČE ILI INVESTIRATI U NOVO
OSIGURAVAJUĆE DRUŠTVO ?

 Izbor najbliže (prihvatljivije) vrijednosti:

Materijalna imovina (neto vrijednost)
+ Saldo tekuće imovine umanjene za obaveze
Djelomična zamjenska nabavna vrijednost vlastitih sredstava
uloženih u kompaniju, umanjena za akumuliranu amortizaciju
+ Troškovi osnivanja i kapitalnog cenzusa po propisanoj strukturi
+ Troškovi započinjanja poslovanja
Ukupno troškovi započinjanja novog osiguravajućeg društva

 Slijede: Komparacija ovih troškova sa kupovnom cijenom nekog

postojećeg društva koje je ponuđeno na tržištu za prodaju i odluka o
izboru povoljnijeg u odnosu na ciljeve kupca.
PROCJENA VRIJEDNOSTI U PRIVATIZACIJI DRŽAVNOG KAPITALA
U FEDERACIJI BIH

 Priprema privrednog društva za privatizaciju državnog kapitala

obuhvata: 
1. Reviziju vlasničke transformacije;
2. Pripremu početnog bilansa stanja i
3. Pripremu programa privatizacije

 Početni bilans stanja privrednog društva se dobije transformacijom

bilansa stanja po završnom računu u tri podbilansa:
1. Pasivni podbilans
2. Neutralni podbilans
3. Aktivni podbilans ili korigovani bilans
METODA VRIJEDNOSTI PRIHODA ILI METODA KAPITALIZACIJE NETO
PROFITA

 Vrijednost kompanije jednaka je razlici tokova

prihoda i rashoda diskontiranih na datum
procjene.
Po = Prb / i
gdje su:
 Po = Vrijednost kompanije
 Prb = Buduća neto dobit nakon oporezivanja
 i = Kamatna stopa kapitaliziranja (i = p /100) gdje je p stopa prinosa
Faze procjene vrijednosti po metodi kapitalizacije neto profita

1) Obračunati neto dobiti poslije oporezivanja

2) Izbor zadovoljavajuće stope prinosa
3) Obračun multiplikatora kapitalizacije
(mk) = 100 : stopa prinosa
4) Obračun sadašnje vrijednosti društva za svaki period
množenjem buduće neto dobiti sa “mk”
5) Obračun multiplicirane vrijednosti osig.društva za različite
periode
6) Ponderisanje različitih perioda i obračun prosječne vrijednosti
osiguravajućeg društva
DISCOUNTED CASH FLOW METHOD

Vk = Vp ( 1+ P/100) n
Vk = konačna vrijednost ulaganja nakon “n” godina
Vp = početna vrijednost ulaganja
P = godišnja stopa kapitalizacije (prinosa)
n = broj godina

Faze su:
l Projektovati buduću neto dobit i amortizaciju (bilans uspjeha) za
buduće 3-5 godina
l Izračunati likvidacijsku vrijednost aktive na kraju perioda
l Izračunati (preuzeti iz Tablica) diskontni faktor i pomnožiti sa njim
vrijednosti pod 1. i 2.
l Izračunati sadašnju vrijednost budućeg finansijskog toka (zbir
svih diskontiranih vrijednosti)
P/E MULTIPLIKATIVNA METODA ODNOS CIJENE I ZARADE
(PRICE / EARNINGS RATIO)

P/E = Tržišna vrijednost dionice

Dobit po običnoj dionici (EPS)

Prethodno treba izračunati:

(EPS-Earnings per Share) =
Neto dobit nakon oporezivanja .
Prosječan broj emitovanih i uplaćenih dionica

Prosječan broj običnih dionica =

Neto profit nakon oporezivanja .
Neto dobit po običnoj dionici (EPS)
P/E MULTIPLIKATIVNA METODA

 veći P/E pokazuje bržu mogućnost stvaranja profita

 što je P/E veći, veća je i tržišna vrijednost korporacije
 Ova metoda primjenjuje se za procjenu vrijednosti osiguravajućeg
društva:
        čije dionice berzovno kotiraju
        čiji se finansijski podaci javno objavljuju.
METODA SREDNJE VRIJEDNOSTI (ŠMALENBAHOVA METODA)

 Vrijednost kompanije je aritmetička sredina

zbira neto vrijednosti aktive i budućih prihoda:
Po= (S + Pr) / 2

Po = Vrijednost kompanije
S = Vrijednost supstance (neto vrijednost aktive)
Pr = Vrijednost prihoda (kapitalizirane neto dobiti)
METODA VIŠEG PRIHODA (FALKENBERGOVA METODA)

Po = S + g + V

Po = vrijednost privrednog društva

S = vrijednost korigovane neto imovine
g = goodwill
V = prodajna vrijednost imovine koja nije neophodna za poslovanje

Ako vrijednost trajnog budućeg rezultata ne dostiže

ukamaćivanje vrijednosti supstance, ova metoda se ne
može primijeniti.
IZRAČUN GOODWILL-A

Po metodi višeg prihoda goodwill se izračunava kao razlika između

budućeg kapitaliziranog prihoda (vrijednosti) tvrtke i vrijednosti
njene korigovane neto imovine:

G = (Pr – (S x p / 100)) x Tiv

G = goodwill
Pr = procijenjeni (kapitalizirani) budući prihod
S = vrijednost supstance
p / 100 = stopa kapitalizacije
Tiv = diskontni faktor sadašnje vrijednosti dodatne rente
 Uz ostale,važna faza u procesu due diligencea - procjene
vrijednosti osiguravajućeg društva je verifikacija imovine i
obaveza osiguravajućeg društva jer je:

Nerealna imovina Nerealna procjena

i obaveze OD = vrijednosti OD
(podcjenjena ili precjenjena) (podcjenjena ili precjenjena)
 Nekada domaća osiguravajuća društva u pogledu vlastite
profitabilnosti, likvidnosti, finansijske stabilnosti,
sigurnosti... nisu onakva kakvim se predstavljaju u
oficijelnim finansijskim izvještajima, a naročito nisu onakva
kakvim se prezentiraju klijentima i konkurenciji na tržištu
osiguranja.

 Stoga je važno, izvršiti due diligence-procjenu vrijednosti

osiguravajućeg društva po uobičajenim metodama, a koje
su primjerno izložene i u ovom radu.
NEKI OD UZROKA I PRIMJERI ODSTUPANJA KNJIGOVODSTVENE OD
STVARNE FINANSIJSKE BONITETE DRUŠTAVA OSIGURANJA I
POSLJEDICE

 Odstupanja u pravcu slabije finansijske bonitete od one koja

je predstavljena u oficijelnom knjigovodstvu i finansijskim
izvještajima osiguravajućeg društva, mogući su osnov za:
– osporavanje takvih oficijelnih finansijskih izvještaja,
– poduzimanje propisanih mjera prema pojedinim
osiguravajućim društvima,
– u najtežim slučajevima prestankom poslovanja: gubitkom
licence, likvidacija ili stečaj,
– u širem kontekstu, ovi problemi, uz druge probleme na
domaćem tržištu, ekonomiji i aktualnim političkim
podjelama, bitno usporavaju dinamičniji i stabilan razvoj
djelatnosti osiguranja u BiH, u oba njena entiteta.
Finansijski koeficijenti i specifični pokazatelji uspješnosti
osiguravajućeg društva

 Prema međunarodnim finansijskim-računovodstvenim standardima u

razvijenim tržišnim ekonomijama, uobičajeni finansijski koeficijenti koji se
planiraju i prate na nivou kompanije i koji se uspoređuju sa konkurencijom
u istoj privrednoj grani, kao i privredne grane međusobno su:
– Stopa profitabilnosti
– Koeficijenti likvidnosti
– Finansijska sigurnost
– Efikasnost aktive
 Stopa profitabilnosti:
– Mjerodavni tehnički rezultat
– Bruto marža
– Dobit prije amortizacije, kamata i poreza
– Povrat na prodaju
– Povrat na kapital
– Kvalitet portfolija
 Koeficijenti likvidnosti:
– Opšta likvidnost (Current Ratio)
– Tekuća likvidnosti (Quick Ratio)
– Trenutna likvidnost (dnevna)
 Finansijska sigurnost:
– Garantni fond i adekvatnost kapitala
– Margina solventnosti
– Koeficijent zaduženosti
– Neto pokriće kreditnih obaveza
 Efikasnost aktive:
– Kvalitet plasmana tehničkih rezervi po propisima
– Kvalitet plasmana garantnog fonda po propisima
– Koefcijent prodaja/aktiva
– Povrat na aktivu
– Koeficijenti obrta: kupaca, šteta, zaliha i dobavljača
– Procjena realne vrijednosti rezervisanih šteta
Likvidnost

Trenutna likvidnost = likvidna aktiva/ kratkoročni dug + potencijalne obaveze

(poželjno preko 1)

Koeficijent likvidnosti = (gotovina + kupci) / tekući dug (poželjno preko 1)

Opšta likvidnost = Obrtna sredstva / tekući dug (poželjno preko 1)

Sigurnost

Koeficijent dug / kapital = Ukupne obaveze / Kapital

Garantni fond = (Kapital+ Rezerve+ Ak. Dobit)–(Nematerijalna imovina+ Uk.

Gubitak+ Nelikvidna aktiva)

Adekvatnost kapitala = tri uslova:

– garantni fond >= minmalnog osnovnog kapitala
– garantni fond >= 1/3 margine solventosti
– garantni fond >= margine solventosti
– 50% cenzusa u nenamjenskom depozitu (2)

Margina solventnosti = Minimum vlastitog kapitala potreban za pokriće

budućih obaveza a izračunava se po premiji ili po štetama u zavisnosti
koji je iznos (premije ili štete) veći
Profitabilnost

 Mjerodavni tehnički rezultat = (Tehnička premija+ Prenosna premija (stanje sa

početka – stanje na kraju perioda)) – (Obrađene štete + Rezervacije šteta (stanje
na kraju – stanje na početku perioda))
Ovo je pokazatelj kvaliteta portfolia i profitabilnosti po vrstama osiguranja

 Stopa bruto marže (Gross Margin) = (Prodaja – varijabilni troškovi) / Prodaja

 Odnos obračunatog režijskog dodatka i ukupnih troškova pribave i administracije

 Kvalitet portfolija = mjerodavne štete / mjerodavna premija

 Stopa dobiti prije kamata = (Bruto marža – Fiksni troškovi)

poreza i amortizacije Prodaja
Efikasnost aktive

 Kvalitet plasmana tehničkih rezervi, matematičke rezerve i granatnog

fonda mjeri se u odnosu na propisanu strukturu. 100% iznosa tehničkih
rezervi treba biti plasirano u namjene propisane Pravilnikom

 Prodaja na aktivu = Prodaja / aktiva

 Prinos na aktivu = Profit poslije poreza / Aktiva (ROA)

 Prinos na kapital = Profit poslije poreza / Kapital (ROE)

 Ukupna ugovorena premija u 000 KM / Broj zaposlenih

Koeficijenti obrta

 Koeficijent obrta potraživanja = Premija / Kupci

 Dani naplate potraživanja = Broj dana u računovodstvenom
periodu / Koeficijent obrta potraživanja

 Obrt šteta = Od dana prijave do dana isplate (broj dana)

 Obrt šteta = Rješene štete / prijavljene štete (brojčano,
vrijednosno)

 Procjena realne vrijednosti rezervisanih šteta - Prosječno

obrađena i isplaćena šteta vs. rezervisana šteta
(Vrijednost / broj šteta)
 Vrlo je važno za svaku firmu kontinuirano planiranje, praćenje i
analiziranje prethodnih koeficijenata, kao i finansijskih izvještaja.
Zatim, njihovo uspoređivanje sa konkurencijom u okviru iste
privredne grane u cilju određivanja vlastite pozicije i ciljeva
uspješnijeg konkurisanja.

 Svaki od analiziranih pokazatelja sam za sebe je značajan, ali oni

u pravilu djeluju svi zajedno i proizvode sinergetsko dejstvo. To
znači da se mogu planirati, analizirati i unapređivati samo u
međusobnoj zavisnosti, a ne pojedinačno i izdvojeno jedni od
drugih.
PRIMJERI IZ PRAKSE

Na konkretnim primjerima iz poslovanja domaćih osiguravajućih društava

mogu se analizirati uzroci i posljedice nabrojanih odstupanja kao što su:
 Neusklađenost strukture i obima ulaganja sredstava tehničkih rezervi,
matematičke rezerve i garantnog fonda sa propisima
 Podcjenjivanje iznosa rezervacija po osnovu prijavljenih šteta
 Nekvalitetni plasmani
 Obaveze i potraživanja za sve štete ne vode se u cijelosti u skladu sa
Zakonom o računovodstvu i MRS-ovima
 Zastarjela, nenaplativa potraživanja
 Kreditno zaduživanje da bi se obezbjedila gotovina za ispunjenje
formalnog uslova za propisani depozit
DUE DILIGENCE I PROCJENA VRIJEDNOSTI OSIGURAVAJUĆEG DRUŠTVA OD
STRANE PRODAVCA
Nalazi komercijalnog due diligencea:

Privlačnost tržišta osiguranja

K Visoka Prosječna Niska
o 100% 75% 50% 0%
n Rast Zrelost
k V
u i
r
s
e
n o
t k
s
a
k
a

p
o
z N Uvođenje Ispadanje
i i
c s
i
j
k
a a
0%
EFEKTI STRATEGIJE RASTA

Rast prodaje (P) P

D

Rast aktive (A)

Smanjenje duga (D)
Rast kapitala i profita (K) D

A K

A

D K
A K
Vrijeme
Matematski model za izračunavanje stopa održivog
rasta (SR) privrednog društva uopće je:

 Varijabilna aktiva obuhvata tekuću aktivu (obrtna sredstva)

uvećanu za neto vrijednost opreme.
NALAZI FINANSIJSKOG DUE DILIGENCEA
Bilans stanja: osig.društvo ima optimalnu strukturu i stabilne izvore,realne i
lako unovčive plasmane poslovnih sredstava
Bilans uspjeha: Osig.društvo ostvaruje stabilan rast prihoda od premije i
ukupnog prihoda, stabilnu bruto maržu, efikasno kontroliše fiksne troškove i
ostvaruje rastuće neto profite i LIKVIDNO JE.

VARIJABILNI
TEHNIČKI TROŠKOVI
PRIHODI

FIKSNI
TROŠKOVI
BRUTO
MARŽA

POREZ NA
PROFIT DOBIT
PRIJE POREZA
NETO DOBIT
Nalazi pravnog i vlasničkog due diligenca:
 uredno registrirano,
 imovina i vlasnička struktura neupitna i registrirana,
 nema skrivenih mana, hipoteka, niti dr.opterečenja,
 imovina iznad propisanog cenzusa za sve usluge osiguranja.
Tehnološki i infirmacioni due diligence:
 zastupljena savremena organizacija, IT struktura i tehnologija,velika baza podataka
Due diligence menadžmenta i kadrova:
 optimalan broj stručnih radnika,
 starosna dob ispod 34 godine,
 plate su iznad prosjeka u grani. Radnici su zadovoljni i pravilno stimulisani za
ostvarenje razvojnih planova društva.
 menadžment kvalifikovan, mlad i organizovan na funkcionalnom principu.
 Prodavčev zaključak:
Osiguravajuće društvo ima važne predispozicije za finansijski uspjeh
.

FINANSIJSKI USPJEH = PROFITNI POTENCIJAL PROFITABILNOST LIKVIDNOST

OSIGURAVAJUĆEG
DRUŠTVA PRODAVCA

ISPLATA DIVIDENDI + POVEĆANJE KAPITALA

PLAĆANJE ŠTETA I DRUGIH TEKUĆIH OBAVEZA

DUE DILIGENCE I PROCJENA VRIJEDNOSTI OSIGURAVAJUĆEG
DRUŠTVA OD STRANE KUPCA

 Cilj: Kupac nastoji otkriti što je moguće više rizika kojima su

izloženi poslovi i imovina osiguravajućeg društva kojeg
procjenjuje.
Dijagnoza stanja/problema:

 ostvarilo veliki gubitak u tekućoj godini

 da je nelikvidno
 da ima velika nenaplaćena potraživanja od premija
 ima upitne i dijelom nenaplative plasmane sredstava
 aktiva je nedovoljno efikasna u odnosu na ostvareni ukupan prihod
 da je prezaduženo
 da je jamstveni fond ovog osiguravajućeg društva negativan
 da je kapital i margina solventnosti društva ispod propisanog cenzusa
 neusklađeni su plasmani privremeno slobodnih sredstava osiguranja
 10% od iznosa tehničkih rezervi društva nalazi se u nenaplaćenim
potraživanjima
 društvo samo formalno (a ne i stvarno) ispunjava obaveze deponovanja
gotovine
 DIJAGNOZA PROBLEMA

POSLOVNI SMANJEN TRŽIŠNI

= GUBICI NELIKVIDNOST
NEUSPJEH POTENCIJAL

USKRAĆIVANJE DIVIDENDI I SMANJENJE KAPITALA ZBOG

POKRIĆA GUBITAKA

NEPLAĆANJE TEKUĆIH OBAVEZA (ŠTETA I DR. OBAVEZA)

Procjena postojećih/budućih poslovnih šansi osiguravajućeg društva
u krizi:

 kontinuirana iznad prosječna stopa rasta premije

 dobru tekuću naplatu premije
 realna vrijednost materijalnih sredstava
 razvijena prodajna mreža
 iskusni i stručni kadrovi
 kompjuterski informacioni sistem za podršku
poslovanju.
Procjena kupca

 Procjena kupca: kupovina i konsolidacija ovog društva je

rentabilnija i efektnija od investicije u osnivanje novog
osiguravajućeg društva.

 Rješavanje problema (moguće opcije):

1. Alternativa: Otvaranje stečajnog postupka kao zakonska opcija

2. Alternativa: Kupoprodaja društva, plan i realizacija poslovne

konsolidaciju društva u krizi
 Problemi Mogući uzroci Moguće rješenje
Visoka h. Mala vrijednost kapitala 8. Dodati novi kapital
zaduženost i. Prevelike ukupne obaveze 9. Smanjiti troškove, povećati
prihode, dobit koristiti za
plaćanje obaveza, a ne za
dividende ili za brži rast
Mala stopa j. Niske prodajne cijene usluga u 10. Cijene usluga formirati
razlike u cijeni odnosu na preuzete rizike srazmjerno preuzetim rizicima
k. Visoki troškovi šteta 11. Ne odobravati popuste
l. Neodgovarajuća ponuda kupcima
usluga 12. Unaprijediti kvalitet portfolia
m. Niska produktivnost osiguranja, prethodno izvršiti
n. Slaba ekonomičnost segmentaciju tržišta
13. Ostvariti povećanje premije
po uposlenom
14. Vezati plaće uposlenih sa
zarađenom premijom
Nizak profit nj. Visoki troškovi pribave i 15. Smanjiti troškove pribave i
prije poreza administracije iznad obračunatog administracije
režijskog dodatka 16. Smanjiti ostale fiksne
o. Visoki ostali fiksni troškovi troškove
Negativna gotovina iz obrtnog p. Mala gotovina ispod propisane 17. Obezbijediti propisani nenamjenski
gotovinski depozit kod banaka
kapitala r. Spora naplata, velika
18. Ubrzati naplatu dospjelih
zastarjela potraživanja potraživanja
s. Visoke kratkoročne obaveze 19. Smanjiti kratkoročne obaveze,
.... djelimično i obezbjeđenjem zamjenskih
dugoročnih izvora
Moguće mjere prema osiguravajućem društvu u krizi

– Uvođenje privremenog upravnika

– Zabrana raspolagana imovinom
– Zabrana zaključivanja novih polica za određenu vrstu
osiguranja ili više njih
– Prenos portfelja
– Oduzimanje odobrenja za obavljanja određenim vrstama
osiguranja
– Oduzimanja odobrenja za rad društva
– Stečaj i likvidacija
– Konsolidacija
Raspoložive strategije/izbor:

 Osiguravajuće društvo će primijeniti nekoliko

kombinovanih poslovnih strategija:
– rasta osnivačkog kapitala i održivog rasta prihoda od premije i
prihoda od ulaganja,
– konsolidacije troškova, naročito troškova šteta i
administrativnih troškova;
– resegmentiranja tržišta, posebno u dijelu jačanja prodaje
imovinskih osiguranja
– dezinvestiranja iz pojedinih nerentabilnih poslova/ poslovnica
koji generišu gubitke.
Mjere konsolidacije :

 Dokapitalizacija društva
 Naplata dospjelih potraživanja od povezanih i trećih lica
 Povlaćenje/prodaja nedovoljno likvidnih plasmana
 Prihodi od uloženih sredstava osiguranja
 Prodaja viška poslovnih prostora i opreme.
OČEKIVANI REZULTAT

 Opstanak i stabilizacija na tržištu

Prodaja

Zrelost

Pad
Rast

Uvođenje

Vrijeme
Očekivani rezultati:
– planirani priliv gotovine
– profitabilno poslovanje
– povećanje kapitala
– smanjenje kreditnih zaduženja,
– povećanje prihoda od uloženih sredstva
– smanjenje administrativnih troškova
– zatvaranje nerentabilnih poslovnica/poslova
– promjene top menadžmenta, odvajanje funkcije
general-menadžera od većinskog dioničara
ZAKLJUČAK:

 Nelikvidni i faktički dijelom izgubljeni plasmani sredstava

osiguravajućeg društva koji se samo knjigovodstveno evidentiraju
kao imovina nisu se mogli saznati samo iz knjigovodstvene
evidencije i bilansa stanja, odnosno samo iz finansijskog due
diligencea, već i uporednom sveobuhvatnom analizom osiguranog
portfolia i ugovora o plasmanima sredstava, kao i pravnim-
vlasničkim due diligenceom.

 Takođe činjenice o nedovoljno iskorištenim budućim razvojnim

šansama ovog društva na kojima se temelji plan konsolidacije
društva i odluka kupca o kupovini su se mogle saznati tek nakon
provedenog sveobuhvatnog komercijalnog/tržišnog, tehnološkog,
informacionog, kadrovskog i menadžerskog due diligencea.
 Podaci i procjene iz kupčeve analize i tabele korigovane neto
knjigovodstvene vrijednosti potvrđuju hipotezu o razlici između
neto knjigovodstvene vrijednosti iz bilansa stanja
(18.464.000KM – 14.549.000 KM = 4.915.000 KM) i korigovane
neto knjigovodstvene vrijednosti (minus 3.299.000 KM) ovog
društva.
 U primjeru procjene vrijednosti osiguravajućeg društva nakon
dokapitalizacije i konsolidacije na kraju prve planske godine po
metodi višeg prihoda, vidljiva je razlika između neto knjigovodstvene
(7,5 miliona KM) i procijenjene vrijednosti osiguravajućeg društva po
metodi višeg prihoda (8,5 miliona KM).

 Procijenjena vrijednost osiguravajućeg društva po metodama

koje uobziruju: pored neto knjigovodstvene vrijednosti i
vrijednost budućih prinosa i vrijednost goodwilla, kao i
vrijednost imovine osiguravajućeg društva koja nije neophodna
za njegovo poslovanje su približnije njegovoj fer tržišnoj
vrijednosti u odnosu na procjene po knjigovodstvenim
metodama
 Za razliku od kupca, u pravilu, prodavac/vlasnik ovog
osiguravajućeg društva bi u svom due diligence-u i procjeni
vrijednosti, nastojao da prikrije što više činjenica o nelikvidnim i
nenaplativim plasmanima sredstava i o spornoj imovini (propalim
investicijama) koje predstavljaju gubitak i umanjuju vrijednost
aktive osiguravajućeg društva.

 Ovim je potvrđeno da postoji bitna razlika u procjeni vrijednosti

osiguravajućeg društva koju vrši prodavac/vlasnik od one koju vrši
potencijalni kupac.
AKTUELNOST TEME I PROJEKTOVANIH RJEŠENJA

 Vršenje kontinuiranog, sveobuhvatnog i na standardnim tržišnim

metodoma zasnovanog finansijskog, tržišnog, pravnog... due
diligencea-procjene vrijednosti osiguravajućih društava, je put za
rano/blagovremeno otkrivanje mogućih finansijskih i drugih
poslovnih problema osiguravajućih društava, odnosno u
razvijenim tržišnim ekonomijama provjeren put/način
dijagnosticiranja i rješavanja postojećih poslovnih/finansijskih
problema kod osiguravajućih društava.

 Bez skorog/brzog rješavanja ovih problema teško da može doći

do stabilizacije i uspješnijeg razvoja ove privredne grane kod nas,
a naročito njenog osposobljavanja da uspješnije konkuriše
regionalnoj i međunarodnoj konkurenciji u poslovima osiguranja,
kao i da postane moćan pokretač domaćeg privrednog razvoja.
 Nabrojani i slični primjeri iz aktuelne poslovne prakse domaćih
osiguravajućih društava, aktueliziraju mogućnosti i potrebu
primjene ovog modela, naročito u radu nadležnih agencija za
nadzor osiguranja, pored već nabrojanih mogućnosti njegove
upotrebe u kupoprodaji, poslovima osiguranja i u drugim
poslovnim transakcijama.

 U tom pogledu, ovaj model ima potencijal da doprinese

stabilizaciji i budućem uspješnijem razvoju ove djelatnosti,
naročito u očekivanom procesu restruktuiranja sektora
osiguranja imovine i lica i životnog osiguranja u BiH.
 Procijenjena Ponderisana
Rb Metoda procjene vrijednost KM Ponder vrijednost KM

1. Metod neto aktive (book value) 10.693.000 5% 534.650

2. Metod neto aktive (market value) 10.000.000 10% 1.000.000

3. Metod vrijednosti prihoda (kapitalizacije profita) 11.250.000 15% 1.687.500

4. P/E multiplikativna metoda 11.305.000 20% 2.261.000

5. Discount Cash Flow Method a) 11.030.000 12,5% 1.378.750

6. Discount Cash Flow Method b) 18.172.000 12,5% 2.271.500

7. Šmalenbahova metoda srednje vrijednosti 11.000.000 5% 550.000

8. Falkenbergova metoda više dobiti 11.516.320 20% 2.303.264

  Ponderisana vrijednost privrednog društva AD   100% 11.986.664

  Broj dionica     140.000

  Vrijednost po dionici     85,62

MRS i MSFI

 Okvir za pripremanje i prikazivanje fin. Izvještaja

 MRS 1 – prikazivanje fin. izvještaja
 MRS 32 i 39 – utvrđivanje fer vrijednosti imovine i obaveza i prikazivanje
 MRS 38 – nematerijalna imovina (goodwill)
 MRS 24 – odnosi sa povezanim licima
 MRS 27 – konsolidovani fin. izvještaji
 MRS 37 rezervacije za potencijalne obaveze i sredstva
 MRS 8 – dobit i gubitak, ispravke grešaka
 MSFI 4 – ugovori o osiguranju:
– Test adekvatnosti obaveza
– Poslovne kombinacije – prenos portfelja
– Vremenska razgraničenja
– Fer vrijednost
MRS i MSFI

 Novi standardi objavljeni u 2017./18. godini:

– MSFI 14 - Međunarodni standard finansijskog izvještavanja
– MSFI 13 - Mjerenje fer vrijednosti
– MSFI 9 - Finansijski instrumenti
– MSFI 17 – Ugovor o osiguranju (primjena 2021.)
– ....
 KORISNI LINKOVI

www.azobih.gov.ba – Agencija za osiguranje u BiH

www.nados.ba – Agencija za nadzor osiguranja F BiH

www.bzkbih.ba – Biro Zelene karte u BiH
www.azors.rs.ba – Agencija za osiguranje RS
www.aktuari.ba – Aktuarsko društvu u BiH
www.air.ba – Akademsko-strukovno udruženje internih revizora u BiH

www.eiopa.europa.eu – European Insurance and Occupational Pensions Authority

www.actuaries.org - International Actuarial Association (IAA)

www.hanfa.hr – Hrvatska agencija za nadzor finansijskih usluga

www.huo.hr – Hrvatski ured za osiguranje
www.nbs.rs – Narodna banka Srbije
HVALA
?