ROLA AGENCJI RATINGOWYCH

NA
RYNKU FINANSOWYM
AGENCJA RATINGOWA
Firma doradztwa inwestycyjnego, która prowadzi
jakościową klasyfikację dłużnych papierów
wartościowych, a także innych zobowiązań z powodu na
standing finansowy emitenta za pomocą nadania
pożyczkobiorcy poziomu zaufania finansowego
przedstawionego za pomocą kodu literowego.
Działalność takiej agencji ratingowej przybiera formę
zorganizowanej firmy, której przewodnim obszarem
działalności jest ocena wiarygodności kredytowej
wszystkich podmiotów dokonujących pożyczania
pieniędzy, zatem fundusze, spółki, banki, organizacje
oraz rządy państwa, jak również ocena instrumentów
dłużnych spożytkowanych na rynkach ekonomicznych.

20XX Prezentacja 2
 CHARAKTERYSTYKA
W wyniku oceny podmiotom gospodarczym przyznawany jest rating,
który jest miarą ryzyka związanego z inwestycją w oceniane papiery
dłużne. Tworzy się go poprzez przypisanie określonych ilości punktów
(wag) istotnym z punktu widzenia ryzyka czynnikom ekonomicznym,
politycznym i społecznym, które następnie zostają zagregowane.
Łączna ocena podmiotów umożliwia oszacowanie wysokości ryzyka
krajowego oraz podjęcie decyzji o przyszłym zaangażowaniu
finansowym. Niezależność od rządów analizowanych krajów pozwala
na stosunkowo dużą obiektywność. Dużą zaletą sporządzonych
raportów jest również ciągłe aktualizowanie danych.
Rolę, jaką odgrywają agencje ratingowe, mają zasadniczy wpływ na
inwestorów, a także na emitentów. Dostarczają inwestorom
informacji sprzyjającej ocenie ryzyka z danym papierem
wartościowym. Pomaga emitentom w
ograniczeniu kosztów gromadzenia kapitału przynajmniej tym,
których są w takie korzystnie ocenić.
20XX Prezentacja 3
Uznanie rynkowe większości emisji papierów
dłużnych istotne jest od poziomu przyznawanych
im ratingów. Rating jest uznawany za wstępny
warunek dokonywania poszukiwań zewnętrznych
źródeł finansowania na rynkach papierów
wartościowych, głównie dotyczy to emitentów,
którzy nie posiadają ugruntowanej pozycji na
rynkach papierów dłużnych. Agencje te coraz
częściej angażowane są w ocenę ryzyka
dotyczącego posiadania przez instytucję
finansową aktywa koniecznie dla wymagań
adekwatności kapitałowej.

20XX Prezentacja 4
 CECHY DETERMINUJĄCE PRESTIŻ I RENOMĘ AGENCJI
RATINGOWYCH
rzeczowość i obiektywność czyli traktowanie wszystkich podmiotów tak samo

wiarygodność i niezawodność niezmienność oraz stałość dotycząca kryteriów oceny podmiotów w ramach

danej branży i w danym czasie

profesjonalizm dotyczący fachowej wiedzy analityków i poprawności, a także wiarygodności

wykorzystywanych danych

dyskrecja metod pracy oraz etyka wyróżnia agencje ratingowe spośród innych instytucji które zajmują się
badaniem sytuacji finansowej danych podmiotów gospodarczych. Takie agencje posiadają pełen dostęp do
wewnętrznych systemów sprawozdawczości podmiotów, postanowień zarządu oraz informacji o planach
strategicznych
20XX Prezentacja 5
 PRZYKŁADY AGENCJI RATINGOWYCH
Do wielkiej trójki agencji ratingowych należy:
1.Moody's Investors Service- agencja działająca od 1909 roku, początkowo tylko na rynkach lokalnych w
Stanach Zjednoczonych, a od roku 1918 na pozostałych rynkach międzynarodowych
2.Standard & Poor's- pierwszy amerykański rating Poor's Publishing Company powstały w latach 1916, a w
1922 przedstawiono pierwszą ocenę amerykańskiej firmy Standard Statistics Company. W roku 1941 obydwie te
agencje połączyły się w jedną Standard & Poor's. Obecnie firma ta posiada sieć swoich oddziałów w 11 krajach,
w tym 6 europejskich: Niemczech, Wielkiej Brytanii, Hiszpanii, Belgii, Szwecji oraz Francji.
3.Fitch IBCA Ltd- jest to agencja, która powstała w roku 1924 w USA. W Wielkiej Brytanii w roku 1978 powstała
agencja IBCA (International Bank Credit Analysis), która specjalizowała się w dokonywaniu oceny banków.
Początkowo firmy te funkcjonowały oddzielnie do 1997 roku. Połączenie w jedną agencję dokonano pod nazwą
Fitch IBCA. Agencja swoją działalność prowadzi na rynkach międzynarodowych i obecnie posiada sieć swoich
oddziałów w 13 krajach, także w 4 krajach europejskich: Wielkiej Brytanii, Niemczech, Francji oraz Hiszpanii.

20XX Prezentacja 6
20XX Prezentacja 7
20XX Prezentacja 8
20XX Prezentacja 9
 Sporządzanie raportów na podstawie danych z
przeszłości

Na ocenę wpływa wybór kryteriów użytych w analizie

i przypisywane im wagi

WADY? Nieobiektywna, obciążona indywidualną oceną

eksperta dokonującego pomiaru ryzyka kryteriów
niemierzalnych (subiektywnych)

Negatywna ocena agencji ratingowych może mieć

charakter samospełniającej się przepowiedni

20XX Prezentacja 10
 ZALETY
instrument wpływający na
polepszenie sytuacji
czynnik motywujący szansa uzyskania negocjacyjnej jednostki
baza informacyjna  samorządu terytorialnego z
organy samorządowe  przewagi konkurencyjnej  instytucją kredytową (bankiem)
– szansa na pozyskanie tańszego
kapitału 

znajomość i obiektywna ocena instrument informacyjny

akceptowalność oceny ze zdolności podmiotu do służący zwiększeniu narzędzie zarządzania
strony rynków wywiązywania się z zaufania i ryzykiem i informowania
finansowych oraz zobowiązań , jasność i uwiarygodnieniu sytuacji o nim 
inwestorów  zrozumiałość oceny  finansowej

20XX Prezentacja 11
 CZYNNIKI ANALIZOWANE W PROCESIE
NADAWANIA RATINGU 
Analiza ratingowa JST uwzględnia badanie zarówno czynników
ilościowych, jak i jakościowych. Czynniki jakościowe to:
a) otoczenie instytucjonalne samorządów, 
b) czynniki natury politycznej pokazujące relacje pomiędzy różnymi
szczeblami samorządu i rządu, 
c) charakterystyka społeczno-ekonomiczna 
d) inne elementy pokazujące gotowość danej jednostki do spłaty swoich
zobowiązań finansowych lub skłonność do zapewnienia jej wsparcia
ze strony wyższych szczebli władzy. 

20XX Prezentacja 12
 PRESTIŻ I RENOMĘ AGENCJI RATINGOWYCH DETERMINUJĄ
NASTĘPUJĄCE CECHY:
obiektywność i rzeczowość: równe traktowanie wszystkich podmiotów poddanych analizie i niepodleganie presji tych
podmiotów, które chciałyby traktować rating jako sposób publicznego potwierdzenia swojej wartości,

niezawodność i wiarygodność: stałość i niezmienność kryteriów oceny wszystkich podmiotów w ramach danej branży
oraz w czasie, 

profesjonalizm: oparty na fachowej wiedzy analityków oraz poprawności i wiarygodności wykorzystywanych danych , 

etyka i dyskrecja metod pracy: wyróżnia agencje ratingowe od innych instytucji zajmujących się badaniem sytuacji
finansowej podmiotów gospodarczych; agencje mają pełny dostęp do postanowień zarządu, wewnętrznych systemów
sprawozdawczości badanych podmiotów, informacji o ich planach strategicznych itp.,

niezależność: zapewnienie sobie przez agencję takiego statusu prawnego i gospodarczego, który gwarantowałby jej
odporność na wszystkie wpływy ze strony badanych podmiotów, organów państwowych i innych, np. zrzeszeń
konsumenckich, lobby branżowych

20XX Prezentacja 13
 OPINIOTWÓRCZA ROLA AGENCJI RATINGOWYCH

Agencje ratingowe jako ważny element opiniotwórczy gospodarki wolnorynkowej posiadają

najwyższą wiarygodność i zachowują całkowitą niezależność od inwestorów (lobby
kapitałowego) i środowisk politycznych (np. rządów państw). Nie są zależne od ocenianych
przez siebie podmiotów, gdyż opłaty za analizę i wystawienie oceny pobierają przed
przystąpieniem do badań. Procedurze przyznawania oceny wiarygodności finansowej poddają
się najpoważniejsze i największe instytucje finansowe świata, a także państwa i miasta 

Jest zasadą, że wiarygodność finansowa firmy nie może być wyższa od wiarygodności, jaką
uzyskał kraj, w którym dana firma ma siedzibę. Zasada ta wynika z założenia, że
przedsiębiorstwo zależne jest od swojego państwa

20XX Prezentacja 14
 WPŁYW NA RYNKI FINANSOWE=AGENCJE RATINGOWE
Znaczenie agencji ratingowych w ostatnich latach
jest widoczne zarówno w praktyce gospodarczej, jak
i uregulowaniach prawnych. Z jednej strony
powodzenie rynkowe większości emisji papierów
dłużnych zależy od poziomu przyznawanych im
ratingów. Rating uznawany jest dziś za wstępny
warunek poszukiwania zewnętrznych źródeł
finansowania na rynkach papierów wartościowych,
szczególnie dotyczy to emitentów, którzy nie mają
ugruntowanej pozycji na rynkach papierów
dłużnych. Ocena kredytowa emitenta decyduje o
oprocentowaniu, jakie musi on zaoferować celem
uzyskania zewnętrznego finansowania.
20XX Prezentacja
Agencje ratingowe są również w coraz większym
stopniu angażowane w ocenę ryzyka związanego z
posiadanymi przez instytucje finansowe aktywami
koniecznymi dla spełnienia wymagań
adekwatności kapitałowej. Rola, jaką odgrywają
agencje ratingowe na rynkach, ma zasadniczo
korzystny wpływ zarówno na inwestorów, jak i na
emitentów. Dostarczają one inwestorom
informacji służącej ocenie ryzyka związanego z
danym papierem wartościowym. Pomagają
również emitentom ograniczyć koszty
gromadzenia kapitału, a przynajmniej tym,
których oceniają korzystnie
15
OBNIŻENIE RATINGU PRZEZ AGENCJE MOŻE POGŁĘBIAĆ
KRYZYS
Im wyżej agencje ratingowe ocenią ryzyko kraju po­ży­cza­ją­ce­go pieniądze w formie obligacji, tym więcej państwo płaci za
taką po­ży­czkę. A to oznacza mniej środków np. na infrastrukturę, edukację, zdrowie czy kulturę albo wyższe podatki. Niższy
rating kraju emitującego obligacje popycha też inwestorów do zakupu bezpieczniejszych papierów i walut.
W lipcu 2011 r. agencja ratingowa Moody’s obniżyła wiarygodność kre­dytową Portugalii (oceniając jej obligacje jako
śmieciowe), inwestorzy pozbywali się w Europie akcji i obligacji, spadł kurs euro.  W od­powiedzi na obniżenie oceny
wiarygodności dziewięciu krajów strefy eu­ro przez agencję ratingową Standard&Poor’s (13 stycznia 2012 r.) za­re­a­go­wało
wielu polityków. Komisja Eu­ro­pej­ska dysponuje większą liczbą danych niż agencje ratingowe o budżetach i re­for­mach
krajów UE, bo wymienia je z nimi na co dzień, często poufnie.
Wiarygodność finansowa firmy nie może być wyższa niż wiarygodność fi­nan­so­wa kraju, z którego pochodzi, co może
utrudnić działania przed­się­biorstw znajdujących się w bardzo dobrej kondycji finansowej. Wiele du­żych funduszy
inwestycyjnych ma w statucie nakaz natychmiastowej sprze­da­ży papierów, których rating spada poniżej tzw. inwestycyjnego
po­zio­mu ryzyka. Podobnie fundusze emerytalne nie mogą mieć aktywów o zbyt niskich ocenach. Jeśli więc agencje
ratingowe obniżają ocenę ok­reś­lo­ne­go aktywu, to natychmiast zwiększa się jego podaż, co równie gwał­tow­nie obniża jego
cenę. Zadowoleni są tylko ci inwestorzy, którzy grają na spadek wartości danego aktywu.
20XX Prezentacja 16
 REGULACJE PRAWNE

• Kwesti e problemowe związane z agencjami rati ngowymi są poważne i powinny być

należycie potraktowane

• Dla agencji ratingowych mają znaczenie trzy dyrektywy FSAP14. Najważniejsza jest dyrektywa w
sprawie nadużyć rynkowych (MAD), która wraz z przepisami wykonawczymi w postaci
rozporządzenia i dalszych dyrektyw reguluje. kwestie wykorzystywania poufnych informacji i
manipulacji na rynku (nadużyć na rynku) dla zapewnienia spójności rynków finansowych
Wspólnoty i podniesienia zaufania inwestorów do tych rynków.

• Przypadki wykorzystywania poufnych informacji i manipulacji na rynku są  przeszkodą

dla pełnej przejrzystości rynku, która jest ważnym elementem  działalności
gospodarczej wszystkich podmiotów funkcjonujących na  zintegrowanych rynkach
fi nansowych15. W sprawach związanych ze  sprzecznością interesów, uczciwym
przedstawianiem zaleceń inwestycyjnych  oraz dostępem do informacji poufnych
przepisy dyrektywy MAD stanowią  kompleksowe ramy prawne dla agencji
rati ngowych, nadając im przy tym  szczególną rolę oraz wprowadzając rozróżnie.
20XX Prezentacja 17
ŹRÓDŁA ZAGROŻENIA DLA STABILNOŚCI FINANSOWEJ ZE STRONY
AGENCJI RATINGOWYCH ORAZ ROZWIĄZANIA NADZORCZE
UKIERUNKOWANE NA ICH OGRANICZENIE

20XX Prezentacja 18
CHARAKTER PRAWNY RATINGU NA RYNKU FINANSOWYM

Rating na rynku finansowym poza aspektem informacyjnym i ochronnym dla

potencjalnego konsumenta pełni przede wszystkim rolę prewencyjną, polegająca na
zapewnieniu bezpieczeństwa całego systemu finansowego. Jest on również bardzo
często postrzegany jako zobiektywizowane narządzie służące do pomiaru i kontroli
ryzyka], które to bardzo często jest właściwym przedmiotem transakcji finansowych.
Ponadto posiadanie przez prywatny lub publiczny podmiot (samorząd, spółka,
instrument finansowy) oceny wiarygodności nadanej przez agencję ratingową
stanowienie tylko o jego pozycji względem potencjalnych klientów, ale de facto
przybiera formę najważniejszej identyfikacji danego podmiotu na rynku finansowym
.Ocena dokonywana przez agencje ratingowe stanowi zatem na rynku finansowym o
klasyfikacji przedsiębiorcy ze względu na poziom jego wypłacalności 

20XX Prezentacja 19
RATING JAKO NARZĘDZIE OCENY WIARYGODNOŚCI KREDYTOWEJ…

W ocenie jakości gospodarowania finansami samorządowymi ważniejsze niż dobrze skonstruowany

jednoroczny budżet są perspektywy rozwoju. Samorządy otrzymują z budżetu państwa coraz mniej
środków finansowych, muszą więc same szukać funduszy na finansowanie zadań infrastrukturalnych
oraz dużych inwestycji59. Na rynkach finansowych o pieniądze inwestorów poprzez emisję dłużnych
papierów wartościowych stara się wiele podmiotów, mających różną sytuację finansową i
oferujących odmienne warunki spłaty zaciągniętych długów. W efekcie inwestorom trudno jest się
zorientować jak znaczne ryzyko ponoszą powierzając im swoje pieniądze, a co się z tym wiąże, czy
proponowane wynagrodzenie jest odpowiednie. Chcąc przeanalizować niezbędne informacje
musieliby dysponować odpowiednią wiedzą i czasem. Znacznym ułatwieniem i wskazówką dla nich
są ratingi.

20XX Prezentacja 20
OCENA
RATINGOWA
POLSKI

20XX Prezentacja 21
 PODSUMOWANIE

Rating stanowi nieodłączny element oraz narzędzie dla oznaczania przedsiębiorców na rynku
finansowym, gdyż stanowi z założenia obiektywną ocenę ryzyka związanego z inwestycjami na tym
rynku Odznacza się on jednak bardzo ograniczona odpowiedzialnością wyspecjalizowanych
podmiotów takiej oceny dokonujących. Dlatego też wprowadzenie jednolitego i jasnego systemu
nadzoru nad tymi podmiotami na poziomie UE przyczyni się niewątpliwie do zwiększenia zaufania to
tego segmentu.

20XX Prezentacja 22
 ŹRÓDŁA:
• Encyklopedia zarządzania
• Brylak J. (2011), Agencje ratingowe na rynku inwestycji. Prawne aspekty instytucji, Zeszyty Naukowe nr
11, Polskie Towarzystwo Ekonomiczne, Kraków, s. 311-315
• Herdan A., Krasodomska J. (2006), Ocena agencji ratingowych a klasyfikacja wag ryzyka bankowego,
Zeszyty Naukowe nr 702 Akademii Ekonomicznej w Krakowie, Kraków, s. 179-180
• Iwanicz-Drozdowska M., Jaworski W., Zawadzka Z. (2006), Bankowość, Wydawnictwo POLTEXT, Warszawa,
s. 284-287
• Milewski P. (2000), Agencja ratingowa na rynku ubezpieczeń, Wiadomości Ubezpieczeniowe, nr 7-8, s. 40-
47
• Milewski P. (1999), Ratingi w gospodarce rynkowej z uwzględnieniem ratingu ubezpieczeniowego, Gazeta
Ubezpieczeniowa, nr 9,10, s. 21
• Milewski P. (2009), Agencje ratingowe: Najpierw analiza, później ocena, Gazeta Ubezpieczeniowa, nr 21, s.
528
• Niedziółka P. (2013), Agencje ratingowe – instytucje wczesnego ostrzegania przed kryzysem czy
podmioty destabilizujące rynki finansowe?, Zarządzanie i Finanse, nr 1, s. 395-405
• Świeszczak K. (2012), Europejska agencja ratingowa w ocenie wiarygodności kredytowej, Zarządzanie i
Finanse, nr 2, s. 271-283
• Ocena ratingowa Polski- gov.pl

20XX Prezentacja 23