Vrednovanje obveznica

Vrijednost financijskih instrumenata

P 06

VRIJEDNOST OBVEZNICE
z Odreena

nazivnim karakteristikama
vrijednost z dospijee obveznice z nominalna (kuponska) kamatna stopa z sistem amortizacije
z jednokratni z viekratni z obveznica

z nominalna

bez kupona
Poslovne financije 2(6)

Vrijednost financijskih instrumenta

Vrijednost kuponske (jednokratne) obveznice

z prognoza
z

novanih tokova od obveznice

periodine isplate jednakih kuponskih kamata z isplata nominalne vrijednosti o dospijeu

z prognoza
z

odgovarajue diskontne stope

meuovisnost rizika i nagrade z standardi profitabilnosti z rejting obveznica

Vrijednost financijskih instrumenta Poslovne financije 3(6)

Vrijednost kuponske obveznice

It N B0 = + t T (1 + kb ) t =1 (1 + kb )
I 0 1I 2 I 3 I 4

I+N T

It periodine kamate na obveznice - N nominalna vrijednost obveznice - B0 tekua cijena obveznice - kb zahtijevani prinos na obveznice - T dospijee obveznice
Poslovne financije

Vrijednost financijskih instrumenta

4(6)

Vrijednost kuponske obveznice

It N + B0 = t T (1 + kb ) t =1 (1 + kb )
T
It periodine kamate N nominalna vrijednost B0 tekua cijena kb zahtijevani prinos T dospijee

(1+ kb ) 1 1 B0 = It +N T T (1+ kb ) kb (1+ kb )

T

B0 = I t IV + NII
T k
Vrijednost financijskih instrumenta

T k

Kumulativni faktor i tablice

Poslovne financije

5(6)

Vrijednost obveznice bez kupona

N

z z

prognoza novanih tokova od obveznice

z

isplata nominalne vrijednosti o dospijeu meuovisnost rizika i nagrade standardi profitabilnosti rejting obveznica 0

prognoza odgovarajue diskontne stope

z z z

1 B =N T (1 + kb ) B0 = NII
T k
6(6)

Uvijek se prodaje uz diskont

Vrijednost financijskih instrumenata

Poslovne financije

Obveznica bez kupona

z Svojevrsni

jedinini financijski instrument z Svaka se obveznica moe rastaviti na portfolio obveznica bez kupona z Kuponska obveznica
Vremenski portfolio kamatnih kupona z Nominalna vrijednost z Prodaja dravnih obveznica u SAD
z

z Anuitetska
z

obveznica
Poslovne financije 7(6)

Vremenski portfolio jednakih anuiteta

Vrijednost financijskih instrumenta

Vrijednost anuitetske obveznice

A 0
z z
z

A 2

A 3

prognoza novanih tokova od obveznice

periodine isplate jednakih anuiteta meuovisnost rizika i nagrade standardi profitabilnosti T ( 1 + k ) 1 b rejting obveznica B0 = At T
At konstantni anuiteti

prognoza odgovarajue diskontne stope

z z z

(1 + kb ) kb

B0 = At IVkT
8(6)

Vrijednost financijskih instrumenta

Poslovne financije

Prinosi na obveznice

(mjere profitabilnosti obveznica)

prinos z Prinos do dospijea z Prinos do opoziva

z Tekui

Vrijednost financijskih instrumenta

Poslovne financije

9(6)

Tekui prinos
z

godinja profitabilnost kamata prema trinoj vrijednosti obveznice

It yB = B0
z

yB tekui prinos
10(6)

Vrijednost financijskih instrumenta

Poslovne financije

Prinos do dospijea
z Profitabilnost

kamata i nominalne vrijednosti prema trinoj vrijednosti obveznice u vremenu do njena dospijea z Ukupna profitabilnost obveznice z Interna stopa profitabilnosti ulaganja u obveznicu z Nain izrauna ovisi o tipu obveznice
Vrijednost financijskih instrumenta Poslovne financije 11(6)

Izraunavanje prinosa do dospijea kuponska obveznica

z z

Iz modela vrednovanja obveznice metodom interne stope profitabilnosti Aproksimacija Gabrielova formula (za kuponske obveznice)

z z z

Koritenje tablica prinosa Koritenjem financijskih kalkulatora Koritenjem raunalnih programa

z z

Excel I drugi programi

Poslovne financije 12(6)

Vrijednost financijskih instrumenta

Izraunavanje prinosa do dospijea obveznica bez kupona

z z

Iz modela vrednovanja obveznice metodom interne stope profitabilnosti Koritenje tablica

N B0 = T (1 + k b )

kb = T
T k

N 1 B0

(1 + k b )

N T = Ik B0
Poslovne financije

B II = N
13(6)

Vrijednost financijskih instrumenta

Izraunavanje prinosa do dospijea anuitetska obveznica

z

Iz modela vrednovanja obveznice metodom interne stope profitabilnosti

( 1 + kb ) 1 B0 = At T (1 + k b ) k b
T

Koritenjem tablica
Iteracija Interpolacija

B0 IV = At
T kb
Poslovne financije

Interpolacija

Vrijednost financijskih instrumenta

14(6)

Prinos do opoziva
z

profitabilnost kamata i cijene opoziva prema trinoj vrijednosti obveznice u vremenu do njena najranijeg mogueg opoziva

It BC B0 = + t n (1 + kc ) t =1 (1 + kc )
Vrijednost financijskih instrumenta

Bc cijena opoziva kc prinos do opoziva n godine do opoziva

Poslovne financije 15(6)

Meuovisnost zahtijevane stope i vrijednosti obveznice

z

z z

Kvantitativni odnosi izmeu vrijednosti obveznice i zahtijevanog prinosa do dospijea Pokazuju kretanja cijene obveznice i rizike ulaganja u obveznice razliitih dospijea i kamatnih karakteristika Pokazuju osjetljivost cijene obveznica na promjene parametara njena formiranja Izvedeni za kuponsku obveznicu
Poslovne financije 16(6)

Vrijednost financijskih instrumenta

Prva meuovisnost
z

B0 Cijena obveznice inverzna je kretanju zahtijevanog prinosa do N dospijea Promjene cijena obveznice inverzne su promjenama trinih kamatnih stopa
Poslovne financije

kb
17(6)

Vrijednost financijskih instrumenta

Druga meuovisnost
B0

Trina cijena obveznice vea je od nominalne ako je zahtijevani prinos do dospijea manji od kuponske kamatne stopa i obrnuto Trina vrijednost obveznice odgovarat e nominalnoj samo ako je zahtijevani prinos do dospijea jednak kuponskoj kamatnoj stopi i = kb kb
18(6)

Vrijednost financijskih instrumenta

Poslovne financije

Trea meuovisnost
z

S pribliavanjem dospijea obveznice njena e se trina vrijednost pribliavati nominalnoj

B0

O dospijeu obveznica uvijek vrijedi kao njena nominalna vrijednost

Poslovne financije

T
19(6)

Vrijednost financijskih instrumenta

etvrta meuovisnost
z

to je dulje vrijeme do dospijea obveznice su vie izloene kamatnom riziku - riziku promjene kamatnih stopa

B0

5g

10 g

kb
Vrijednost financijskih instrumenta Poslovne financije 20(6)

Peta meuovisnost
z

Osjetljivost obveznice na promjene zahtijevanog prinosa ovisi i o modelu novanih tokova obveznice

B0

anuitetska

kuponska

kb
Vrijednost financijskih instrumenta Poslovne financije 21(6)