ISSN: 2335-1748 ‫مجلة الباحث االقتصادي‬ EISSN: 2588-235X

Economic Researcher Review

209-190 ‫ ص‬،)2019(‫(مكرر) جوان‬11 :‫ الع ــدد‬/ 7 ‫المجلد‬ Volume: 7/ Issue 11(Rep) (2019), 190-209

‫استخدام نموذج التمان للتنبؤ بالتعثر المالي لشركات قطاع التأمين في الجزائر‬
Using of Altman Z-Score Model to Predict Financial Distress of
Insurance Companies in Algeria
2‫طيار‬ ‫ أحسن‬،1‫رقية معلم‬
Rokaya MALLEM 1, Ahcène TIAR2
-1955 ‫ أوت‬20 ‫ جامعة‬،ECOFIMA ‫ خمرب االقتصاد واملالية وإدارة األعمال‬،‫ طالبة دكتوراه‬1
mallemrokaya@gmail.com ‫ اجلزائر‬،‫سكيكدة‬
‫ أوت‬20 ‫ جامعة‬،ECOFIMA ‫ خمرب االقتصاد واملالية وإدارة األعمال‬،"‫ أستاذ حماضر "أ‬2
a.tiar@univ-skikda.dz ‫ اجلزائر‬،‫ سكيكدة‬-1955
2019/06/28 :‫ تاريخ النشر‬2019/05/ 24 :‫ تاريخ القبول‬2019/03/15 :‫تاريخ االستالم‬
: ‫الملخص‬
‫تهدف الدراسة إلى التعرف على قدرة نموذج التمان على التنبؤ بالتعثر المالي لشركات‬
‫ شنركة تنأمين ووسنيط‬12 ‫ تم جمع بيانات الدراسة منن القنوائم المالينة ل ن‬.‫قطاع التأمين في الجزائر‬
‫مسننجلة علننى موقننع مركننز السننجا التجننارا الننوطني وقوائمهننا الماليننة مكتملننة ن ا فت نرة الد ارسننة‬
‫ توصننلت الد ارس ننة إل ننى شن نص ننف الشننركات المكون ننة لعين ننة الد ارس ننة متعثن نرة وشن‬.2015-2013
.‫نموذج شلتمان قد شظهر قدرة تنبؤية كبيرة في كشف هذا التعثر المالي‬
‫ جزائر‬،‫ شركات التأمين‬،‫ تعثر مالي‬،‫ نموذج التمان‬،‫ تنبؤ‬:‫الكلمات المفتاحية‬
G33, G34, C81 :JEL ‫تصنيف‬
Abstract :

The study aims at identifying the ability of the Altman model to

predict the financial distress of the insurance companies in Algeria. Data
was collected from the financial statements of 12 insurance companies and
intermediaries registered on the website of the National Commercial
Register Center and its financial statements were completed during the
period of stufy 2013-2015. The study found that half of the companies in the
sample of the study are distressed and the Altman model had a significant
predictive ability to detect this financial distress.
Key words: Prediction, Altman Model, Financial Distress, Insurance
Companies, Algeria
JEL classification codes: G33, G34, C81

a.tiar@univ
JEL classification codes: G33, G34, C81 -skikda.dz : ‫ طيار أحسن‬:‫املؤلف املرسل‬
 ‫‪Rokaya MALLEM1, Ahcène TIAR2‬‬ ‫‪Volume: 7/ Issue 11(Rep) (2019), p 190-209‬‬
‫]‪Using of Altman Z-Score Model to Predict Financial Distress of Insurance [...‬‬

‫‪ .1‬مقدمة‪.‬‬
‫يعترب موضوع الفشل (التعثر) املايل والتنبؤ به من املواضيع املهمة اليت مت تناوله يف‬
‫العديد من الدراسات والبحوث ملا له من أمهية وتأثري على املستوى االقتصادي بشكل عام‪،‬‬
‫وتأيت هذه األمهية من دراسة وحتليل الوضع املايل للشركات من جوانب متعددة من أجل معرفة‬
‫وحتديد نقاط القوة واالجيابيات اليت تتمتع هبا تلك الشركات وتدعيمها بقرارات مناسبة‪،‬‬
‫وكذلك معرفة وحتديد نقاط الضعف السلبيات اليت تعاين منها واختاذ االجراءات التصحيحية‬
‫املناسبة (األكرع والسعيدي‪ ،2017 ،‬ص ‪.)339‬‬

‫وبدأ االهتمام هبذا املوضوع منذ الثالثينات من القرن املاضي إذ قام عدد من الباحثني باستخدام‬
‫بعض النسب املالية بصورة فردية للتنبؤ بفشل الشركات‪ ،‬وازداد االهتمام هبذا املوضوع والسيما‬
‫يف الواليات املتحدة األمريكية منذ بداية الستينات من القرن املاضي‪ ،‬إذ نشط عدد من‬
‫الباحثني يف إجراء دراسات هتدف إىل حتديد املؤشرات اليت ميكن االسرتشاد هبا يف التنبؤ‬
‫باحتماالت الفشل‪ ،‬وذلك على أعقاب حوادث اإلفالس اليت حدثت يف عدد من الشركات‬
‫األمريكية اليت أخذت بالتزايد ملحقة أضرارا كبرية باملسامهني واملقرضني واملستثمرين‪ ،‬ومدى‬
‫مسؤولية مراقب احلسابات عن هذه احلوادث‪ ،‬ومنذ ذلك احلني ظهرت العديد من الدراسات‬
‫اليت قامت بتطوير مناذج هلا قدرة عالية على التنبؤ‪ ،‬وتعتمد على النسب املالية وباستخدام‬
‫أساليب حديثة يف التحليل املايل مثل التحليل التمييزي املتعدد‪ ،‬وكان من أبرز هذه النماذج‬
‫منوذج ألتمان )‪ (Altman‬ومنوذجه املعروف باسم )‪ )Z.Model‬وسار على هنجه العديد من‬
‫الباحثني األجانب والعرب‪ ،‬وباالعتماد على األسلوب نفسه (رمو والوتار‪ ،2010 ،‬ص ‪-9‬‬
‫‪.)10‬‬

‫ومع تزايد أمهية قطاع التأمني يف احلياة االقتصادية وتوجه اجلزائر يف سنوات التسعينات من‬
‫األلفية السابقة حنو اقتصاد السوق وحتريرها لقطاع التأمني أمام القطاع اخلاص احمللي واألجنيب مما‬
‫أدى ظهور العديد من شركات التأمني اخلاصة احمللية واألجنبية‪ ،‬جاءت هذه الدراسة كمحاولة‬
‫الستخدام منوذج كمي وهو منوذج ألتمان للتنبؤ بالتعثر املايل لشركات قطاع التأمني يف اجلزائر‪.‬‬

‫‪191‬‬
 ‫المجلد ‪ / 7‬الع ــدد‪(11 :‬مكرر) جوان(‪ ،)2019‬ص ‪209-190‬‬ ‫‪2‬‬
‫رقية معلم‪ ،1‬أحسن طيار‬
‫استخدام منوذج التمان للتنبؤ بالتعثر املايل لشركات قطاع التأمني يف اجلزائر‬

‫مشكلة الدراسة‬

‫أمام املخاطر املالية الكبرية اليت تتعرض هلا شركات التأمني يف اجلزائر واعتمادها على أدوات‬
‫وأساليب تقليدية لتحليل وتشخيص وضعها املايل واملتمثلة يف النسب املالية األحادية القاصرة‬
‫لوحدها على التنبؤ خبطر التعثرات املالية املستقبلية اليت ميكن أن تتعرض هلا‪ ،‬وإغفاهلا استخدام‬
‫النماذج الكمية املتعددة املتغريات اليت تعتمد على جمموعة من النسب املالية يف توليفة واحدة‬
‫ومن بينها منوذج ألتمان الذي أثبتت كفاءته وقدرته على التنبؤ خبطر التعثر أو الفشل املايل يف‬
‫العديد من البلدان والقطاعات االقتصادية‪ .‬بناء على ما سبق‪ ،‬ميكن بلورة مشكلة الدراسة يف‬
‫التساؤل الرئيسي التايل‪:‬‬

‫ما مدى قدرة منوذج ألتمان على التنبؤ بالتعثر املايل ملؤسسات قطاع التأمني يف اجلزائر‪.‬‬

‫فرضية الدراسة‬

‫يستطيع منوذج ألتمان التنبؤ بالتعثر املايل ملؤسسات قطاع التأمني يف اجلزائر‪.‬‬

‫أهمية الدراسة‬

‫تنبع أمهية الدراسة من أمهية التنبؤ بالتعثر املايل للمؤسسات وقدرة النماذج الكمية املتعددة‬
‫املتغريات وعلى رأسها منوذج ألتمان على التنبؤ به قبل تفاقمه وحتوله إىل فشل وإفالس مايل‪ ،‬مما‬
‫يعود بالفائدة على أصحاب املصاحل بالنسبة هلذه املؤسسات من أصحاب العمل‪ ،‬واملقرضني‬
‫واإلدارة واجلهات الرمسية يف معرفة نقاط القوة والضعف للمؤسسات‪ ،‬وبالتايل مساعدهتم اختاذ‬
‫القرارات الصحيحة واملناسبة‪.‬‬

‫أهداف الدراسة‬

‫تتمثل أهداف الدراسة يف التعرف على مدى قدرة منوذج ألتمان للتنبؤ بالتعثر املايل يف‬
‫مؤسسات قطاع التأمني يف اجلزائر‪ ،‬وتنبيه ومساعدة هذه املؤسسات على استخدام أداة حديثة‬

‫‪192‬‬
 ‫‪Rokaya MALLEM1, Ahcène TIAR2‬‬ ‫‪Volume: 7/ Issue 11(Rep) (2019), p 190-209‬‬
‫]‪Using of Altman Z-Score Model to Predict Financial Distress of Insurance [...‬‬

‫وفعالة تساعدها يف حتليل وتشخيص وضعيتها املالية والتنبؤ بأي تعثر مايل حمتمل‪ ،‬بدال من‬
‫األدوات التقليدية اليت تعتمد عليها واليت تعترب قاصرة عن فعل ذلك بصورة فعالة‪.‬‬

‫‪ .2‬اإلطار النظري والدراسات السابقة‬

‫‪ .1.2‬اإلطار النظري‬
‫أ‪ .‬مفهوم التعثر المالي‬
‫اختلف الباحثون يف اعطاء تعريف موحد لالختالالت املالية اليت متس املؤسسة‪ ،‬حيث هناك‬
‫تداخل كبري بني بعض املصطلحات مثل الفشل املايل‪ ،‬واإلعسار املايل‪ ،‬واإلفالس‪ ،‬والتعثر‬
‫املايل‪ ،‬فمنهم من يقول أهنا تصب يف مفهوم واحد ومنهم من ربط كل مصطلح بدرجة معينة‬
‫من اخلطر على املؤسسة‪ .‬حيث يعرف اإلفالس )‪ (Bankruptcy‬بأنه توقف املؤسسة عن‬
‫تسديد التزاماهتا اجتاه الغري يف تاريخ استحقاقها مث يتم إشهار إفالسها حبكم قضائي‪ ،‬أما العسر‬
‫املايل )‪ (Insolvency‬فهو تعبري عن احلالة اليت تكون فيها السيولة النقدية املتوافرة لدى‬
‫املؤسسة غري كافية لتسديد االلتزامات اجتاه الغري‪ ،‬بينما الفشل املايل )‪(Financial failure‬‬
‫فيعرف على أنه عجز عوائد الشركة عن تغطية كل التكاليف‪ ،‬وضمنها تكلفة متويل رأس املال‪،‬‬
‫يف حني أن التعثر املايل )‪ (Financial distress‬فهو اختالل مايل يواجه املؤسسة نتيجة‬
‫قصور مواردها وإمكانيتها عن الوفاء بالتزاماهتا يف األجل القصري و إن هذا االختالل ناجم‬
‫أساسا عن عدم توازن بني موارد املؤسسة املختلفة (الداخلية و اخلارجية) و بني التزاماهتا يف‬
‫األجل القصري اليت استحقت أو تستحق السداد‪ ،‬و إن هذا االختالل بني املوارد الذاتية و بني‬
‫االلتزامات اخلارجية يرتاوح بني االختالل املؤقت العارض و بني االختالل احلقيقي الدائم‪ ،‬و‬
‫كلما كان هذا االختالل هيكليا أو يقرتب من اهليكلي كلما كان من الصعب على املؤسسة‬
‫جتاوز األزمة اليت سببها هذا االختالل (عساوس وآيت حممد‪ ،2018 ،‬ص ‪.)273‬‬
‫كما مت تعريف التعثر املايل بأنه عندما تكون أصول الشركة وإيراداهتا أكثر من التزاماهتا مبعىن أن‬
‫صايف رأس املال أكثر من صفر ولكن الشركة غري قادرة على الوفاء بالتزاماهتا املالية كدفع‬
‫الفوائد‪ ،‬أو دفعات أساسية للديون‪ ،‬أو دفعات استئجار مبعىن أن قائمة التدفق النقدي غري‬
‫كفؤة ملقابلة احتياجاهتا يف الوقت املناسب أي أن املشكلة مشكلة استحقاق ‪maturity‬‬

‫‪193‬‬
 ‫المجلد ‪ / 7‬الع ــدد‪(11 :‬مكرر) جوان(‪ ،)2019‬ص ‪209-190‬‬ ‫‪2‬‬
‫رقية معلم‪ ،1‬أحسن طيار‬
‫استخدام منوذج التمان للتنبؤ بالتعثر املايل لشركات قطاع التأمني يف اجلزائر‬

‫حيث إن موعد استحقاق االلتزامات أسرع من موعد استحقاق إيرادات املؤسسة (الغصني‪،‬‬
‫‪ ،2004‬ص ‪.)22‬‬
‫ب‪ .‬أسباب التعثر المالي‬
‫يكون التعثر املايل نتيجة جملموعة من العوامل قد تظهر كلها أو بعضها يف املؤسسة‪ ،‬وأسبابه‬
‫ختتلف من مؤسسة إىل أخرى ومنها (الفرا‪ ،2017 ،‬ص ‪:)750‬‬
‫‪ -‬أسباب إدارية‪ :‬تتمثل يف يف عدم قدرة إدارة املنشأة على حتقيق الكفاءة والفاعلية كجزء من‬
‫نشاطها اليومي واملستقبلي‪ ،‬وعدم وجود إسرتاتيجية واضحة وحمددة‪ ،‬وعدم تناسب اهليكل‬
‫التنظيمي مع احتياجات العاملني‪ ،‬وعدم وجود رقابة على التكاليف‪ ،‬وحدوث جتميل يف النتائج‬
‫املالية املمارسة للعملية اإلدارية‪.‬‬
‫‪ -‬أسباب مالية‪ :‬تتمثل يف عدم وجود تناسب بني رأس مال املؤسسة والقروض‪ ،‬مما يعين عدم‬
‫سالمة اهليكل التمويلي للمؤسسة‪ ،‬وبالتايل يؤثر بالسلب على نتيجة نشاط املؤسسة‪ ،‬وكذلك‬
‫فقدان السيولة والعجز عن الوفاء بالتزامات املؤسسة اجتاه الغري‪.‬‬
‫‪ -‬أسباب تسويقية وبيعية‪ :‬تتمثل يف عدم دقة دراسة اجلدوى التسويقية واملبالغة يف تقدير‬
‫حجم الطلب على منتجات املؤسسة واحلصة السوقية‪ ،‬والفشل يف حتقيق حجم املبيعات‬
‫التقديرية واألرباح املتوقعة‪.‬‬
‫‪ -‬أسباب فنية‪ :‬تتمثل يف عدم سالمة دراسة اجلدوى الفنية‪ ،‬وعيوب يف املواد األولية‪،‬‬
‫واستخدام طرق تكنولوجية غري مناسبة‪ ،‬وبالتايل ظهور وحدات منتجة من السلع ذات جودة‬
‫منخفضة وبدورها تؤثر على حجم املبيعات‪.‬‬
‫‪ -‬أسباب أخرى‪ :‬تتمثل يف وجود تضخم على مستوى االقتصاد مما يؤدي إىل ارتفاع أسعار‬
‫املواد األولية مما يؤدي إىل زيادة التكاليف ونقص األرباح أو زيادة اخلسائر‪ ،‬وأن التقلبات احلادة‬
‫يف أسعار الصرف وتعددها تؤدي إىل تصاعد قيمة مديونيات العديد من املؤسسات املقرتضة‬
‫بصورة تؤدي إىل اختالل يف اهليكل التمويلي‪ ،‬كما ان التغريات التكنولوجية املتالحقة وتأثريها‬
‫على اإلنتاج‪ ،‬ومشاكل التعامل مع اجلهات احلكومية قد تؤدي إىل تأخر املؤسسات يف تنفيذ‬
‫خططها بشكل صحيح‪.‬‬

‫‪194‬‬
 ‫‪Rokaya MALLEM1, Ahcène TIAR2‬‬ ‫‪Volume: 7/ Issue 11(Rep) (2019), p 190-209‬‬
‫]‪Using of Altman Z-Score Model to Predict Financial Distress of Insurance [...‬‬

‫ج‪ .‬نماذج التنبؤ بالتعثر والفشل المالي‬

‫نشط الباحثون يف الواليات املتحدة منذ بداية الستينيات من القرن املاضي يف إجراء دراسات‬
‫هادفة إىل حتديد املؤشرات اليت ميكن االسرتشاد هبا يف التنبؤ باحتماالت الفشل املايل‪ ،‬وذلك‬
‫بتشجيع من املعهد األمريكي للممحاسبني القانونيني )‪ (AICPA‬وهيئة البورصات )‪،(SEC‬‬
‫وذلك حلسم اجلدل الذي احتدم وقتيا حول مدى مسؤولية مدقق احلسابات يف حوادث إفالس‬
‫الشركات اليت أخذت تتزايد ملحقة أضرار كبرية باملسامهني واملقرضني و بغريهم (العمار‬
‫وقصريي‪ ،2015 ،‬ص ‪.)135‬‬
‫والبداية كانت باستخدام مناذج أحادية املتغري مثل دراسة )‪ (FitzPatrick, 1932‬الذي قام‬
‫مبقارنة ‪ 13‬نسبة مالية لشركات فاشلة وناجحة فوجد أن هناك نسبتني مهمتني ميكن التمييز‬
‫بواسطتهما بني املؤسسات الفاشلة والناجحة ومها‪ :‬صايف القيمة إىل الديون واألرباح الصافية إىل‬
‫صايف القيمة‪ .‬وبعد ذلك‪ ،‬قام )‪ (Smith & Winakor, 1935‬بتحليل نسب ‪ 183‬شركة‬
‫فاشلة من جمموعة متنوعة من الصناعات ووجدا أن رأس املال العامل إىل جمموع األصول كان‬
‫أفضل مؤشر للمشاكل املالية‪ .‬وباملثل‪ ،‬وجد )‪ (Merwin, 1942‬أن النسبة السابقة اليت‬
‫وجداها مسيت ووينتاكور هي أفضل مؤشر باإلضافة إىل النسبة صايف القيمة إىل إمجايل الديون‪،‬‬
‫من خالل دراسة عينة من ‪ 79‬شركة فاشلة و‪ 79‬شركة ناجحة‪ .‬مث اختذت دراسة ‪(Beaver,‬‬
‫)‪ 1966‬خطوة إىل األمام وقدمت أدلة جتريبية على أن بعض النسب املالية ميكن أن متيز بني‬
‫العينات املتطابقة من الشركات الفاشلة وغري الفاشلة‪ .‬ووجد أن صايف الدخل إىل إمجايل الديون‬
‫كان أقوى مؤشر لإلفالس يليه صايف الدخل إىل املبيعات ‪(El Khoury and Al Beaïno,‬‬
‫)‪.2014 : 12‬‬
‫وأمام اخللل الذي عانت منه هذه النماذج األحادية املتغري حيث يتم حساب الضائقة املالية‬
‫بواسطة متغري واحد فقط‪ .‬وتعترب النسب مستقلة عن بعضها البعض‪ ،‬مما ال يسمح بالتعبري عن‬
‫الوضع برمته مرة واحدة‪ .‬لذلك‪ ،‬كان من الضروري أن يكون هناك منظور متعدد األبعاد حيث‬
‫يتم اجلمع بني النسب املهمة معا إللقاء نظرة على الصورة املالية الكبرية للشركة ‪(El Khoury‬‬
‫)‪.and Al Beaïno, 2014 : 12‬‬

‫‪195‬‬
 ‫المجلد ‪ / 7‬الع ــدد‪(11 :‬مكرر) جوان(‪ ،)2019‬ص ‪209-190‬‬ ‫‪2‬‬
‫رقية معلم‪ ،1‬أحسن طيار‬
‫استخدام منوذج التمان للتنبؤ بالتعثر املايل لشركات قطاع التأمني يف اجلزائر‬

‫ومن أوائل النماذج املتعددة املتغريات اليت ظهرت يف تلك الفرتة جند منوذج )‪(Altman, 1968‬‬
‫مث توالت العديد من النماذج والدراسات املشاهبة واليت نذكر منها‪،(Argenti, 1976) :‬‬
‫)‪(Sherrod, ،(Kida, 1981) ،(Altman, Haldeman and Narayanan, 1977‬‬
‫)‪.(Altman, Hartzell and Peck, 1995) ،1987‬‬
‫وما جيب التأكيد عليه أن أي من النماذج املذكورة سابقا ال ميكن تطبيقه كما هو يف صيغته‬
‫األصلية لدراسة احتماالت التعثر املايل ويف كل الظروف‪ ،‬وذلك الحتمال أن تكون املنشأة‬
‫موضوع الدراسة خمتلفة يف طبيعة نشاطها أو يف الظروف البيئية احمليطة هبا عن طبيعة النشاط أو‬
‫الظروف البيئية اليت كانت حميطة بالعينة اليت مشلتها الدراسة واليت بُين من خالهلا النموذج‬
‫(العمار وقصريي‪ ،2015 ،‬ص ‪.)135‬‬
‫د‪ .‬نموذج ألتمان للتنبؤ بالتعثر المالي‬
‫كما ذكرنا سابقا فقد قام ألتمان سنة ‪ 1968‬ببناء منوذج متعدد املتغريات باالعتماد على‬
‫جمموعة من النسب املالية وبالتطبيق على عينة مكونة ‪ 66‬مؤسسة صناعية نصفها مفلسة‬
‫والنصف اآلخر غري فاشلة وذلك خالل الفرتة ‪ ،1965-1946‬وباالعتماد على ‪ 22‬نسبة‬
‫مالية وباستخدام طريقة التحليل التمييزي توصل إىل النموذج التايل ‪(Altman, 1968 :‬‬
‫)‪:594‬‬

‫حيث‪:‬‬
‫‪ :Z‬املؤشر الكلي‬
‫‪ :‬رأس املال العامل‪ /‬جمموع األصول‪.‬‬
‫‪ :‬األرباح احملتجزة‪ /‬جمموع األصول‪.‬‬
‫‪ :‬األرباح قبل الفوائد والضرائب‪ /‬جمموع األصول‪.‬‬
‫‪ :‬القيمة السوقية حلقوق املسامهني‪ /‬إمجايل الديون‪.‬‬
‫‪ :‬املبيعات‪ /‬جمموع األصول‪.‬‬
‫حيث يتم معرفة هل املؤسسة فاشلة أو غري فاشلة من خالل قيمة ‪ Z‬اليت تقع يف اجملاالت‬
‫التالية‪:‬‬

‫‪196‬‬
 ‫‪Rokaya MALLEM1, Ahcène TIAR2‬‬ ‫‪Volume: 7/ Issue 11(Rep) (2019), p 190-209‬‬
‫]‪Using of Altman Z-Score Model to Predict Financial Distress of Insurance [...‬‬

‫تكون املؤسسة ناجحة‪.‬‬ ‫‪ -‬إذا كانت‪:‬‬

‫‪ -‬إذا كانت‪ Z<1.81 :‬تكون املؤسسة متعثرة‪.‬‬
‫تكون املؤسسة يف منطقة رمادية أي ال ميكن احلكم‬ ‫‪ -‬إذا كانت‪:‬‬
‫عليها بالتعثر أو عدمه‪.‬‬
‫وقد متت مراجعة النموذج السابق عدة مرات بواسطة ألتمان (‪)2005 ،1993 ،1984‬‬
‫حيث قام باستمرار بتحديث املعلمات وتكييف املؤشرات حسب عينات خمتلفة‪ .‬ففي عام‬
‫‪ ،1993‬اقرتح التمان مراجعة منوذجه األصلي وتعديله من أجل جعله مناسبا للشركات‬
‫الصناعية املدرجة يف البورصات‪ .‬حيث يف النموذج األصلي‪ ،‬يبلغ احلد الفاصل ‪ ،2.67‬ولكن‬
‫بعد املراجعة‪ ،‬أصبحت مساحة عدم اليقني ترتاوح بني ‪ 1.23‬و ‪ .2.90‬حيث تشري النتيجة‬
‫اليت تقل عن ‪ 1.23‬إىل وجود احتمالية كبرية للفشل‪ ،‬بينما تشري درجة أعلى من ‪ 2.90‬إىل‬
‫احتمال أقل للفشل‪ ،‬وتشري املنطقة الواقعة بني ذلك إىل عدم اليقني‪ .‬مث مت إصدار نسخة أخرى‬
‫من منوذج ‪ Altman‬يف عام ‪ ،1995‬حيث قام ألتمان وزمالئه بصياغة منوذج للشركات‬
‫الصناعية وغري الصناعية العاملة يف البلدان النامية من خالل التطبيق على عينة من الشركات‬
‫املكسيكية‪ .‬ومسي النموذج بنموذج ‪ EMS‬حيث متغريات النموذج هي نفسها اخلاصة‬
‫بالنموذج السابق املنقح مع استبعاد املتغري اخلامس (إيرادات املبيعات‪ /‬إمجايل األصول) من أجل‬
‫تصفية الوظيفة من التشويه احملتمل املتعلق بالقطاع والدولة‪ .‬وبالتايل‪ ،‬يتم تقدمي املعامالت‬
‫املوزونة على النحو التايل‪EMS=6.26x_1+3.26x_2+6.72x_3+1.05x_4+3.25:‬‬
‫)‪.(Paolone and Rangone, 2015: 491‬‬
‫‪ .2.2‬الدراسات السابقة‬
‫نظرا لتعدد الدراسات السابقة وتعدد النماذج املستخدمة يف التنبؤ بالفشل املايل للشركات‪،‬‬
‫سوف نركز هنا على أهم الدراسات احلديثة املتاحة واليت تناولت التنبؤ بالفشل املايل باستخدام‬
‫منوذج ألتمان فقط بدءا من األقدم فاألحدث‪.‬‬
‫أ‪ .‬دراسة (الديحاني‪ :)1995 ،‬هدفت الدراسة إىل التعرف على مدى كفاءة الشركات‬
‫املسامهة الكويتية واملالمح اليت متيزها باملقاييس العلمية للفرتة ‪ 1992-1988‬باستخدام منوذج‬
‫ألتمان للتنبؤ بفشل الشركات‪ .‬وقد توصلت الدراسة إىل أن منوذج ألتمان قد قام بتصنيف‬

‫‪197‬‬
 ‫المجلد ‪ / 7‬الع ــدد‪(11 :‬مكرر) جوان(‪ ،)2019‬ص ‪209-190‬‬ ‫‪2‬‬
‫رقية معلم‪ ،1‬أحسن طيار‬
‫استخدام منوذج التمان للتنبؤ بالتعثر املايل لشركات قطاع التأمني يف اجلزائر‬

‫الشركات إىل ناجحة وضعيفة‪ ،‬وأن درجة الفشل قد تأثرت بنسبتني فقط مها‪ :‬النسبة اليت تقيس‬
‫القيمة السوقية والنسبة اليت تقيس اإلنتاجية حيث جاءت النسب اخلمس للشركات الناجحة‬
‫والضعيفة أقل من متوسطات النسب النمطية أللتمان‪ .‬وهذا يدل على أن الشركات الكويتية‬
‫ضعيفة بشكل عام وخاصة يف قدرهتا على توليد املبيعات وأن قيمتها السوقية ال تعرب عن قيمتها‬
‫احلقيقية لذلك فإن منوذج ألتمان ال يعطي صورة واضحة ألداء الشركات الكويتية‪.‬‬
‫ب‪ .‬دراسة (رمو والوتار‪ :)2010 ،‬هدفت الدراسة إىل إجياد وسيلة ميكن االعتماد عليها يف‬
‫التنبؤ بالفشل من خالل تطبيق أمنوذج التمان على عدد من الشركات املسامهة العراقية‪ ،‬ومت‬
‫تطبيق النموذج على عينة متكونة من ‪ 17‬شركة مسامهة عراقية واليت مت احلصول على البيانات‬
‫اخلاصة هبا‪ ،‬ومت التوصل إىل عدة نتائج أمهها دقة منوذج التمان يف التنبؤ بفشل الشركات‬
‫املسامهة العراقية‪ ،‬وخلصت الدراسة إىل تبين منوذج التمان للتنبؤ بفشل الشركات املسامهة‬
‫الصناعية العراقية كأسلوب من أساليب التحليل املايل املعتمد يف تقييم أداء الشركات‪.‬‬
‫ج‪ .‬دراسة (‪ :)El Khoury and Al Beaïno, 2014‬هدفت الدراسة إىل التعرف ما إذا‬
‫كان بإمكان منوذج ألتمان تصنيف شركات التصنيع العاملة يف لبنان بدقة من خالل التطبيق‬
‫على عينة من ‪ 11‬شركة صناعية خالل الفرتة ‪ .2011-2009‬وقد وجدت الدراسة أن‬
‫عالمة )‪ (Z score‬ميكن أن تكون مقياسا لتصنيف الشركات الصناعية اللبنانية ضمن قطاع‬
‫ا ألعمال الفرعي نفسه‪ .‬كما ميكن استخدام هذه النتيجة من قبل البنوك لتصنيف عمالئها‪،‬‬
‫والشركات من أجل تقييم أدائها‪ ،‬واملستثمرين الختيار األسهم‪.‬‬
‫د‪ .‬دراسة (زغيب وغالب‪ :)2015 ،‬هدفت الدراسة إىل هدفت هذه الدراسة إىل التعرف‬
‫على مدى فعالية منوذج ألتمان ومنوذج هولدر لقطاع البناء واألشغال العمومية يف التنبؤ بإفالس‬
‫املؤسسات‪ ،‬وذلك إلعطاء إنذار مبكر يف الكشف عن احتمال اإلفالس‪ .‬ولتحقيق أهداف‬
‫الدراسة‪ ،‬متت مقارنة النموذجان على عينة من مؤسسات قطاع البناء واألشغال العمومية‬
‫باالعتماد على القوائم املالية للسنوات اخلمس السابقة لواقعة اإلفالس‪ .‬وقد توصلت الدراسة‬
‫إىل أن منوذج ألتمان هو األفضل يف التنبؤ بفشل املؤسسات خالل اخلمس سنوات السابقة‬
‫لواقعة اإلفالس مبتوسط قدرة تنبؤية بلغت ‪ %97.14‬مقابل‪ %62.5‬لنموذج هولدار‪.‬‬

‫‪198‬‬
 ‫‪Rokaya MALLEM1, Ahcène TIAR2‬‬ ‫‪Volume: 7/ Issue 11(Rep) (2019), p 190-209‬‬
‫]‪Using of Altman Z-Score Model to Predict Financial Distress of Insurance [...‬‬

‫ه‪ .‬دراسة (سليماني وعباس‪ :)2016 ،‬هدفت الدراسة استخدام منوذج ألتمان للتنبؤ بتعثر‬
‫املؤسسات االقتصادية اجلزائرية بالتطبيق على عينة من ‪ 22‬مؤسسة اقتصادية جزائرية خالل‬
‫الفرتة ‪ .2011-2009‬وقد أظهرت النتائج جناح هذا النموذج يف تصنيف ‪ %81.81‬من‬
‫املؤسسات بطريقة صحيحة سنة قبل التعثر مما يعين مالءمة هذا النموذج للبيئة اجلزائرية‪.‬‬
‫و‪ .‬دراسة (الفرا‪ :)2017 ،‬هدفت هذه الدراسة إىل معرفة مدى إمكانية التنبؤ بالتعثر املايل‬
‫للشركات املسامهة السعودية لصناعة االمسنت من خالل استخدام منوذجي ‪(Altman,‬‬
‫)‪ 2000‬و )‪ (Springate, 1978‬خالل الفرتة ‪ .2015-2013‬وقد توصلت الدراسة‬
‫إىل أنه هناك تقارب كبري بني نتائج النموذجني يف التنبؤ بالتعثر املايل للشركات السابقة‪.‬‬
‫ز‪ .‬دراسة (الرفاعي‪ :)2017 ،‬هدفت الدراسة إىل معرفة فيما إذا كان منوذج التمان لديه قدرة‬
‫على التنبؤ بالتعثر املايل قبل حدوث التعثر بسنتني على األقل‪ ،‬ومت اجراء االختبار على‬
‫الشركات املستمرة واليت تتوفر بياناهتا خالل الفرتة ‪ ،2015-2011‬وتكونت عينة الدراسة من‬
‫‪ 61‬شركة صناعية مدرجة يف بورصة عمان‪ .‬وأظهرت النتائج أن لنموذج ألتمان القدرة على‬
‫التنبؤ بتعثر الشركات سنتني قبل حدوث التعثر‪.‬‬
‫ح‪ .‬دراسة (عساوس وآيت محمد‪ :)2018 ،‬هدفت الدراسة إىل التنبؤ بالتعثر املايل ملؤسسة‬
‫"أقمصة جن جن" بوالية جيجل باستخدام منوذجي ألتمان وشريود خالل الفرتة ‪-2012‬‬
‫‪ .2016‬وقد توصلت الدراسة إىل أن بالرغم من أن مؤسسة أقمصة "جن جن" حققت نتائج‬
‫اجيابية يف بعض سنوات الدراسة إال أن منوذج ألتمان صنفها ضمن املؤسسات املتعثرة يف مجيع‬
‫سنوات الدراسة‪ ،‬يف حني مل يستطع منوذج شريود التنبؤ بتعثر املؤسسة حمل الدراسة من عدمه‬
‫وصنفها يف املنطقة الرمادية اليت يصعب التنبؤ فيها‪.‬‬
‫ط‪ .‬دراسة )‪ :(Al-Manaseer and Al-Oshaibat, 2018‬هدفت هذه الدراسة إىل‬
‫البحث يف صالحية منوذج ألتمان يف التنبؤ بالفشل املايل لشركات التأمني املدرجة يف بورصة‬
‫عمان خالل الفرتة ‪ .2016-2011‬وقد أظهرت نتائج الدراسة أن منوذج ألتمان يتمتع بقدرة‬
‫تنبؤية كبرية‪.‬‬
‫ي‪ .‬دراسة )‪ :(Apoorva, Sneha and Namratha, 2019‬هدفت الدراسة إىل‬
‫التحقق من كفاءة هذا منوذج ألتمان يف التنبؤ بإفالس الشركات اهلندية قبل ثالث سنوات من‬

‫‪199‬‬
 ‫المجلد ‪ / 7‬الع ــدد‪(11 :‬مكرر) جوان(‪ ،)2019‬ص ‪209-190‬‬ ‫‪2‬‬
‫رقية معلم‪ ،1‬أحسن طيار‬
‫استخدام منوذج التمان للتنبؤ بالتعثر املايل لشركات قطاع التأمني يف اجلزائر‬

‫وقوع احلدث‪ .‬مت اختيار سبع شركات للتحقق من كفاءة ودقة هذا النموذج‪ .‬وقد مت التوصل إىل‬
‫أنه وفقا هلذا النموذج‪ ،‬ميكن توقع إفالس هذه الشركات قبل ثالث سنوات من وقوع احلدث‪،‬‬
‫وأنه ميكن تطبيق هذا النموذج على للشركات اهلندية‪ ،‬لكن ليس بصفة دقيقة‪.‬‬
‫‪ .3‬منهجية الدراسة‬
‫‪ .1.4‬جمع البيانات‬
‫مت االعتماد يف هذه الدراسة على املنهج الوصفي التحليلي‪ ،‬ومت االعتماد على البيانات الثانوية‬
‫املتمثلة يف النسب املالية املستمدة من امليزانيات العامة وجداول حسابات النتائج للشركات‬
‫الناشطة يف جمال التأمني مبختلف أنواعه‪ ،‬حيث تكون جمتمع الدراسة من مجيع شركات ووسطاء‬
‫التأمني وإعادة التأمني يف اجلزائر املسجلة على موقع املركز الوطين للسجل التجاري واليت‬
‫اكتملت مجيع بياناهتا خالل فرتة الدراسة (‪ )2015-2013‬البالغ عددها ‪ 12‬شركات‪ ،‬ونظرا‬
‫لصغر جمتمع الدراسة فقد تكونت عينة الدراسة من مجيع الشركات املكونة له‪.‬‬
‫‪ .2.4‬نموذج الدراسة‬
‫يتمثل منوذج الدراسة يف منوذج (‪ )Altman, Hartzell and Peck, 1995‬املعدل واخلاص‬
‫باملؤسسات الصناعية وغري الصناعية التايل‪:‬‬

‫حيث‪:‬‬
‫‪ :Z‬قيمة املؤشر‬
‫‪ :‬رأس املال العامل‪ /‬جمموع األصول‪.‬‬
‫‪ :‬األرباح احملتجزة‪ /‬جمموع األصول‪.‬‬
‫‪ :‬األرباح قبل الفوائد والضرائب‪ /‬جمموع األصول‪.‬‬
‫‪ :‬القيمة الدفرتية حلقوق املسامهني‪ /‬إمجايل الديون‪.‬‬
‫ويتم التمييز بني املؤسسات الفاشلة وغري الفاشلة حسب هذا النموذج كما يلي‪:‬‬
‫تكون املؤسسة ناجحة‪.‬‬ ‫‪ -‬إذا كانت‪:‬‬
‫تكون املؤسسة متعثرة ماليا‪.‬‬ ‫‪ -‬إذا كانت‪:‬‬

‫‪200‬‬
 ‫‪Rokaya MALLEM1, Ahcène TIAR2‬‬ ‫‪Volume: 7/ Issue 11(Rep) (2019), p 190-209‬‬
‫]‪Using of Altman Z-Score Model to Predict Financial Distress of Insurance [...‬‬

‫تكون املؤسسة يف منطقة رمادية أي ال ميكن احلكم عليها‪.‬‬ ‫‪ -‬إذا كانت‪:‬‬

‫‪ .4‬تحليل النتائج‬
‫‪ .1.5‬وصف متغيرات الدراسة‬
‫لوصف متغريات الدراسة مت االستعانة بربنامج ‪ ،Eviews‬حيث مت حساب بعض املؤشرات‬
‫اإلحصائية الوصفية مثل الوسط احلسايب‪ ،‬واالحنراف املعياري‪... ،‬إخل ملتغريات النموذج‪،‬‬
‫واجلدول التايل يوضح هذه املؤشرات‪:‬‬
‫جدول‪ .1‬املؤشرات اإلحصائية الوصفية ملتغريات الدراسة‬
‫املتغريات‬
‫‪2.379065‬‬ ‫‪0.226441-‬‬ ‫‪0.545645-‬‬ ‫‪0.889846-‬‬ ‫احلد األدىن‬
‫‪36.47936‬‬ ‫‪0.953981‬‬ ‫‪0.426473‬‬ ‫‪0.848944‬‬ ‫احلد األعلى‬
‫‪2.379065‬‬ ‫‪0.181405‬‬ ‫‪0.023856‬‬ ‫‪0.005054-‬‬ ‫الوسط احلسايب‬
‫‪6.288719‬‬ ‫‪0.310821‬‬ ‫‪0.196899‬‬ ‫‪0.468979‬‬ ‫االحنراف املعياري‬
‫‪4.735248‬‬ ‫‪1.177273‬‬ ‫‪0.473457-‬‬ ‫‪0.068357-‬‬ ‫معامل االلتواء‬
‫‪25.63855‬‬ ‫‪3.394998‬‬ ‫‪4.933168‬‬ ‫‪2.287603‬‬ ‫معامل التفلطح‬
‫املصدر‪ :‬من إعداد الباحثان بناء على نتائج برنامج ‪.Eviews‬‬
‫يتضح من اجلدول (‪ )1‬أنه هناك تفاوت يف قيم الوسط احلسايب ملتغريات النموذج األربعة‬
‫خاصة املتغري الرابع املتمثل يف نسبة القيمة الدفرتية حلقوق املسامهني إىل إمجايل الديون‪ ،‬ونفس‬
‫الشيء يقال بالنسبة لتشتت هذه القيم واليت تعرب عنها القيم املتباينة جملال التغري (احلد األعلى‬
‫– احلد األدىن) واالحنراف املعياري‪ ،‬وكذلك مؤشرات الشكل املتمثلة يف مؤشرات االلتواء‬
‫والتفلطح واليت تشري إىل تباين يف شكل منحىن املتغريات األربعة وأن املتغري األول فقط هو‬
‫األقرب إىل التوزيع الطبيعي أما بقية املتغريات فهي مائلة سواء حنو اليمني أو حنو اليسار‬
‫ومفلطحة‪ ،‬وهذا يعود إىل تباين شركات عينة الدراسة من حيث وضعيتها املالية من جهة‪ ،‬ومن‬
‫حيث حجمها وبنيتها من جهة أخرى‪.‬‬
‫‪ .2.5‬تقدير النموذج‬
‫مت االعتماد على برنامج ‪ Excel‬حلساب قيمة ‪ Z‬لكل شركة خالل السنوات الثالث ‪،2013‬‬
‫‪ ،2015 ،2014‬ومت تلخيص النتائج يف اجلدول التايل‪:‬‬

‫‪201‬‬
 ‫المجلد ‪ / 7‬الع ــدد‪(11 :‬مكرر) جوان(‪ ،)2019‬ص ‪209-190‬‬ ‫‪2‬‬
‫رقية معلم‪ ،1‬أحسن طيار‬
‫استخدام منوذج التمان للتنبؤ بالتعثر املايل لشركات قطاع التأمني يف اجلزائر‬

‫جدول‪ .2‬نتائج منوذج ألتمان لشركات التأمني املكونة لعينة الدراسة‬

‫النتيجة‬ ‫‪2015‬‬ ‫النتيجة‬ ‫‪2014‬‬ ‫النتيجة‬ ‫‪2013‬‬ ‫الشركة‬

‫متعثرة‬ ‫‪0,59‬‬ ‫متعثرة‬ ‫‪0,58‬‬ ‫متعثرة‬ ‫‪- 0,20‬‬ ‫‪CCR‬‬

‫متعثرة‬ ‫‪0,62‬‬ ‫متعثرة‬ ‫‪0,65‬‬ ‫رمادية‬ ‫‪1,66‬‬ ‫‪CAAR‬‬
‫غري متعثرة‬ ‫‪3,61‬‬ ‫غري متعثرة‬ ‫‪3,82‬‬ ‫رمادية‬ ‫‪1,83‬‬ ‫‪ALLIANCE‬‬
‫‪ASSURANCES‬‬
‫متعثرة‬ ‫‪0,12‬‬ ‫رمادية‬ ‫‪2,18‬‬ ‫متعثرة‬ ‫‪0,57‬‬ ‫‪TAAMINE‬‬
‫‪LIFE ALGERIE‬‬
‫متعثرة‬ ‫‪- 0,19‬‬ ‫رمادية‬ ‫‪1,33‬‬ ‫غري متعثرة‬ ‫‪2,72‬‬ ‫‪AXA‬‬
‫‪ASSURANCES‬‬
‫‪ALGERIE VIE‬‬
‫رمادية‬ ‫‪2,04‬‬ ‫متعثرة‬ ‫‪- 1,77‬‬ ‫متعثرة‬ ‫‪- 2,11‬‬ ‫‪ALGERIA‬‬
‫‪BROKING‬‬
‫‪SERVICES‬‬
‫‪ASSURANCES‬‬
‫غري متعثرة‬ ‫‪13,49‬‬ ‫غري متعثرة‬ ‫‪15,43‬‬ ‫غري متعثرة‬ ‫‪12,56‬‬ ‫‪MAHER‬‬
‫‪ASSURANCE‬‬
‫غري متعثرة‬ ‫‪3,19‬‬ ‫متعثرة‬ ‫‪- 2,45‬‬ ‫متعثرة‬ ‫‪0,29‬‬ ‫‪CAP‬‬
‫‪ASSURANCES‬‬
‫متعثرة‬ ‫‪- 4,43‬‬ ‫متعثرة‬ ‫‪- 5,18‬‬ ‫متعثرة‬ ‫‪- 5,34‬‬ ‫‪B K CONSEIL‬‬
‫‪PLACEMENT‬‬
‫‪ET‬‬
‫‪COURTAGE‬‬
‫‪EN‬‬
‫‪ASSURANCES‬‬
‫غري متعثرة‬ ‫‪23,53‬‬ ‫غري متعثرة‬ ‫‪15,60‬‬ ‫غري متعثرة‬ ‫‪48,23‬‬ ‫‪WAFASSURA‬‬
‫‪NCES‬‬
‫متعثرة‬ ‫‪-7,28‬‬ ‫متعثرة‬ ‫‪- 5,54‬‬ ‫متعثرة‬ ‫‪- 2,77‬‬ ‫‪COMPAGNIE‬‬
‫‪DE‬‬
‫‪COURTAGE‬‬
‫‪ET DE‬‬
‫‪CONSEILS EN‬‬
‫‪ASSURANCE‬‬
‫غري متعثرة‬ ‫‪10,10‬‬ ‫غري متعثرة‬ ‫‪6,45‬‬ ‫رمادية‬ ‫‪2,15‬‬ ‫‪K2N‬‬
‫‪ASSURANCES‬‬
‫املصدر‪ :‬من إعداد الباحثان بناء على نتائج برنامج ‪Excel‬‬
‫يتضح من اجلدول (‪ )2‬أن عدد الشركات غري املتعثرة خالل السنوات الثالث هو ‪ 4‬أي أي‬
‫ثلث الشركات حمل الدراسة‪ ،‬أما بقية الشركات املقدر عددها بـ ‪ 8‬شركات أي الثلثني فقد‬
‫عرفت التعثر خالل سنة واحدة على األقل من سنوات الدراسة‪ .‬وإذا نظرنا إىل مؤشرات منوذج‬
‫ألتمان للشركات املتعثرة خالل السنوات الثالث (أنظر امللحق) وخاصة املؤشر األول (رأس املال‬
‫العامل‪ /‬جمموع األصول) والثالث (األرباح قبل الفوائد والضرائب‪ /‬جمموع األصول) وبصفة أقل‬

‫‪202‬‬
 ‫‪Rokaya MALLEM1, Ahcène TIAR2‬‬ ‫‪Volume: 7/ Issue 11(Rep) (2019), p 190-209‬‬
‫]‪Using of Altman Z-Score Model to Predict Financial Distress of Insurance [...‬‬

‫املؤشر الثاين (األرباح احملتجزة‪ /‬جمموع األصول) ملا هلا من وزن ترجيحي كبري يف معادلة منوذج‬
‫ألتمان وهي مؤشرات مهمة للحكم على الوضعية املالية ألي مؤسسة‪ ،‬فسوف جند أن أغلبها‬
‫كان أقل من املتوسط احلسايب جملموع الشركات (كما هو موضح يف اجلدول (‪ ))1‬مما يشري إىل‬
‫أن هذه الشركات تعاين من عدم وجود سيولة كافية وعجز مرتاكم جعلها غري قادرة على تسديد‬
‫التزاماهتا مما يدل على أهنا متعثرة ماليا بالفعل‪ ،‬وهذا ما يؤكد قدرة منوذج ألتمان على التنبؤ‬
‫بالتعثر املايل لشركات قطاع التأمني يف اجلزائر وهو ما يثبت فرضية الدراسة‪.‬‬
‫‪ .5‬الخاتمة‪.‬‬
‫تطرقنا يف دراستنا هذه إىل استخدام منوذج ألتمان للتنبؤ بالفشل املايل يف شركات التأمني‬
‫اجلزائرية من خالل االعتماد على منوذج ألتمان املعدل واملوجه للمؤسسات الصناعية وغري‬
‫الصناعية وتطبيقه على عينة مكونة ‪ 12‬شركة عامة وخاصة توافرت بياناهتا املالية خالل فرتة‬
‫‪ ،2015-2013‬وقد توصلت الدراسة إىل النتائج التالية‪:‬‬
‫‪ -‬يعاين العديد من شركات قطاع التأمني يف اجلزائر من اختالالت مالية تدل على الصعوبات‬
‫املالية اليت متيز نشاط هذا النوع من الشركات‪.‬‬
‫‪ -‬يستطيع منوذج ألتمان التنبؤ بالتعثر املايل لشركات قطاع التأمني يف اجلزائر‪.‬‬
‫بناء على النتائج السابقة ميكن تقدمي االقرتاحات التالية‪:‬‬
‫‪ -‬ضرورة اعتماد شركات قطاع التأمني بصفة خاصة واملؤسسات االقتصادية بصفة عامة يف‬
‫اجلزائر على أدوات ومناذج كمية متعددة املتغريات لتحليل وتشخيص وضعيتها املالية والتنبؤ‬
‫باألخطار املالية املستقبلية اليت ميكن أن تتعرض هلا‪.‬‬
‫‪ -‬ضرورة اختاذ شركات قطاع التأمني يف اجلزائر اإلجراءات التصحيحية الالزمة ملعاجلة‬
‫االختالالت املالية اليت تعاين منها قبل أن تؤدي هبا إىل الفشل املايل واإلفالس‪.‬‬
‫يف األخري نشري إىل أن من حمددات الدراسة احلالية عدم توفر البيانات املالية الكافية للعديد من‬
‫شركات التأمني يف اجلزائر مما جيعل نتائج هذه الدراسة مرتبطة مبدى متثيل عينتها لكامل‬
‫الشركات املكونة لقطاع التأمني‪ ،‬لذلك يوصي الباحثان بإجراء املزيد من الدراسات حول التعثر‬
‫املايل لشركات التأمني بالتطبيق على أكرب عدد من هذه الشركات خاصة الكربى منها‪ ،‬أو‬
‫قطاعات اقتصادية أخرى وباستخدام طرق ومناذج أخرى للتنبؤ‪.‬‬

‫‪203‬‬
 ‫المجلد ‪ / 7‬الع ــدد‪(11 :‬مكرر) جوان(‪ ،)2019‬ص ‪209-190‬‬ ‫‪2‬‬
‫رقية معلم‪ ،1‬أحسن طيار‬
‫استخدام منوذج التمان للتنبؤ بالتعثر املايل لشركات قطاع التأمني يف اجلزائر‬

‫قائمة المراجع‬
‫المراجع باللغة العربية‬
‫المقاالت‬
‫األكرع‪ ،‬رسول حسون ثامر والسعيدي‪ ،‬عبد اهلل كاظم (‪ ،)2017‬التنبؤ بالفشل املايل‬
‫باستخدام منوذج كيدا‪ :‬دراسة تطبيقية على عينة من الشركات املسامهة املدرجة يف سوق العراق‬
‫لألوراق املالية‪ ،‬جملة الكوت للعلوم االقتصادية اإلدارية‪ ،‬العدد ‪ ،28‬اجمللد ‪ ،1‬ص ‪.339‬‬
‫الدحياين‪ ،‬طالع حممد (‪ ،)1995‬دراسة لنموذج ألتمان للتنبؤ بفشل الشركات بالتطبيق على‬
‫الشركات املسامهة الكويتية‪ ،‬جملة جامعة امللك عبد العزيز‪ :‬االقتصاد واإلدارة‪ ،‬اجمللد ‪ ،8‬ص‬
‫‪.223‬‬
‫رمو‪ ،‬وحيد حممود والوتار‪ ،‬سيف (‪ ،)2010‬استخدام أساليب التحليل املايل يف التنبؤ بفشل‬
‫الشركات املسامهة الصناعية‪ :‬دراسة على عينة من الشركات املسامهة الصناعية العراقية املدرجة يف‬
‫سوق العراق لألوراق املالية‪ ،‬جملة تنمية الرافدين‪ ،‬العدد ‪ ، 100‬اجمللد ‪ ،32‬ص ص ‪.10 ،9‬‬
‫زغيب‪ ،‬مليكة وغالب‪ ،‬نعيمة (‪ ،)2015‬مدى فاعلية منوذج ألتمان ومنوذج هولدر يف التنبؤ‬
‫بالفشل املايل ملؤسسات البناء واألشغال العمومية اجلزائرية ‪ -‬دراسة ميدانية‪ ،‬ملفات األحباث يف‬
‫االقتصاد والتسيري العدد ‪ ،4‬اجمللد ‪ ،2‬ص ‪.109‬‬
‫سليماين‪ ،‬انتصار وعباس‪ ،‬جنمة (‪ ،)2016‬استخدام منوذج التمان للتنبؤ بتعثر املؤسسات‬
‫االقتصادية اجلزائرية‪ ،‬جملة االقتصاد الصناعي‪ ،‬العدد ‪ ،10‬ص ‪.488‬‬
‫عساوس‪ ،‬موسى وآيت حممد‪ ،‬مراد (‪ ،)2018‬التنبؤ بالتعثر املايل يف مؤسسة عمومية‬
‫اقتصادية‪ :‬دراسة حالة مؤسسة اقمصة "جن جن"‪ ،‬جملة املعيار‪ ،‬العدد ‪ ،9‬ص ص ‪،272‬‬
‫‪.273‬‬
‫العمار‪ ،‬رضوان وقصريي‪ ،‬حسني (‪ ،)2015‬دراسة مقارنة لنماذج التنبؤ بالفشل املايل‪ ،‬اجمللد‬
‫‪ ،37‬العدد ‪ ،5‬ص ‪.135‬‬
‫الفرا‪ ،‬عبد الشكور عبد الرمحن موسى (‪ ،)2017‬أمهية القوائم املالية يف التنبؤ بالتعثر املايل‬
‫للشركات املسامهة الصناعية السعودية لصناعة االمسنت‪ :‬دراسة حتليلية على القوائم والتقارير‬

‫‪204‬‬
 Rokaya MALLEM1, Ahcène TIAR2 Volume: 7/ Issue 11(Rep) (2019), p 190-209
Using of Altman Z-Score Model to Predict Financial Distress of Insurance [...]

‫املالية املنشورة للشركات املسامهة الصناعية السعودية لصناعة االمسنت باستخدام منوذج‬
‫ جملة الدراسات املالية واحملاسبية‬،Springate 1978 ‫ ومنوذج‬Altman Z-Score 2000
.750 ،743 ‫ ص ص‬،7 ‫ العدد‬،‫واإلدارية‬
‫الرسائل واألطروحات‬
‫ دراسة على‬:‫ التنبؤ بتعثر الشركات باستخدام امنوذج التمان‬،)2017( ‫ هاشم أمحد‬،‫الرفاعي‬
،‫ كلية األعمال‬،‫ رسالة ماجستري غري منشورة‬،‫الشركات الصناعية املدرجة يف سوق بورصة عمان‬
.‫ األردن‬،‫جامعة الشرق األوسط‬
‫ دراسة‬:‫ استخدام النسب املالية للتنبؤ بتعثر الشركات‬،)2004( ‫ هال بسام عبد اهلل‬،‫الغصني‬
-‫ اجلامعة اإلسالمية‬،‫ رسالة ماجستري غري منشورة‬،‫تطبيقية على قطاع املقاوالت يف قطاع غزة‬
.22 ‫ ص‬،‫ فلسطني‬،‫غزة‬

All Bibliography List in English.

Al-Akraa, R.H. T. & Al-Saidi, A.K. (2017). Prediction of failure
financial by using Kida model: Field Study of sample of Iraqi
Contributing Companies Listed in Iraqi Stock Market. Qut Journal of
Economic and Administrative Sciences, Vol. 28, N° 1, P. 339.
Al-Ammar, R. & Kousayri, H. (2015). Comparative Studyof
Financial Failure Forcasting Models. Tishreen University Journal for
Research and Scientific Studies -Economic and Legal Sciences
Series Vol. 37, No. 5, P. 1135.
Al-Deehani, T.M. (1995). An Implementation of Altman's Model
for the Prediction of Corporate Bankruptcy: The Case of Kuwait.
Journal of King Abdul-Aziz University: Economics and
Management, Vol. 8, P. 223.
Al-Fara, A.A.M. (2017). The Importance of Financial Statements
to Predict the Financial Failure of Saudi Industrial Corporations
Activating in the Cement Industry – Analytical Study on Financial
Statements and Published Reports of Saudi Industrial Companies
Activating in the Cement Industry Using the 2000 Altman Z-score
Model and Springate 1978 Model. Journal of Fnancial, Accouting
and Administrative Studies, N° 7, PP. 743, 750.

205
 209-190 ‫ ص‬،)2019(‫(مكرر) جوان‬11 :‫ الع ــدد‬/ 7 ‫المجلد‬ 2
‫ أحسن طيار‬،1‫رقية معلم‬
‫استخدام منوذج التمان للتنبؤ بالتعثر املايل لشركات قطاع التأمني يف اجلزائر‬
Al-Manaseer, S.R. & Al-Oshaibat, S.D. (2018). Validity of
Altman Z-Score to Predict Financial Failure : Evidence From Jordan,
International Journal of Economics and Finance, Vol. 10, N°. 8, P.
181.
Altman, E. I. (1968). Financial ratios, discriminant analysis and
the prediction of corporate bankruptcy. The Journal of Finance, 23,
P.,594.
Apoorva, D.V., Sneha, P. C. & Namratha, M. (2019). Application
of Altman Z Score Model on Selected Indian Companies to Predict
Bankruptcy. International Journal of Business and Management
Invention (IJBMI), Volume 8, Issue 01, P. 77.
Assaouas, M. & Ait-Mohamed M. (2018). Prediction of Financial
Distress in Public Economic Company: Case Study of Jen-Jen Shirts
Company, Norm Journal, N° 9, PP. 272, 273.
El Khoury, R & Al Beaïno, R. (2014). Classifying Manufacturing
Firms in Lebanon: An Application of Altman’s Model, 2nd World
Conference On Business, Economics And Management -WCBEM
2013, Procedia - Social and Behavioral Sciences 109, PP 11 , 12.
Paolone, F., Rangone, A. (2015). The Application of the
Emerging Market Score Model in China During the Global Crisis
Period: A Countertrend, Chinese Business Review, Vol. 14, No. 10,
484, 491.
Rammo, W.M. & Al-Wattar, S.A.M. (2010). Using Financial
Analysis Techniques to Predict the Failure of Contributing Industrial
Companies: A study of a Sample Consisting of Iraqi Contributing
Industrial Companies Listed in Iraqi Stock Market. Al-Rafideen
Development Journal, Vol. 32, N° 100, PP. 9-10.
Slimani, I. & Abbas, N. (2016). Use of Altman model to predict
Distress of Algerian Economic Companies. Journal of Industrial
Economic, N° 10, P. 488.
Zeghib, M. & Ghellab, N. (2015). The extent of Effevtiveness of
Altman Model and Holdar Model to Predict Financial Failure of
Construction and Public Works Algerian Companies: A Field Study.

206
 Rokaya MALLEM1, Ahcène TIAR2 Volume: 7/ Issue 11(Rep) (2019), p 190-209
Using of Altman Z-Score Model to Predict Financial Distress of Insurance [...]
Files of Researches in Economics and Management, Vol. 4, N° 2, P.
109.
Theses and Dissertations
Al-Ghossain, H.B.A. (2004). Use of Financial ratios to Predict
Companies Distress: Field Study of Construction Sector in Gaza
Strip, Master Thesis, Islamic University-Gaza, Palestine, P. 22.
Al-Rifai, H.A. (2017). Using Altman’s Model to Predict the
Distress of Industrial Companies Listed at Amman Stock, Master
Thesis, Middle East University, Jordan.

.‫المالحق‬
2013 ‫ لنموذج ألتمان في سنة‬Z ‫ النسب المالية وقيمة‬.1 ‫ملحق‬

Z ‫قيمة‬ ‫القيمة الدفرتية‬ ‫األرباح قبل الفوائد‬ /‫األرباح احملتجزة‬ /‫رأس املال العامل‬ ‫الشركة‬
/‫حلقوق املسامهني‬ ‫ جمموع‬/‫والضرائب‬ ‫جمموع األصول‬ ‫جمموع األصول‬
‫إمجايل الديون‬ ‫األصول‬

-0,17 0,04 0,05 0,59 -0,17 CCR

-0,05 0,04 0,03 0,57 -0,05 CAAR
ALLIANCE
0,39 0,006 0,06 0,67 0,39 ASSURANCES
TAAMINE LIFE
-0,19 0,11 0,04 0,63 -0,19 ALGERIE
AXA
ASSURANCES
-0,08 -0,10 0,01 0,50 -0,08 ALGERIE VIE
ALGERIA
BROKING
SERVICES
-0,06 0,001 0,32 0,23 -0,06 ASSURANCES
MAHER
0,65 0,03 0,93 2,88 0,65 ASSURANCE
CAP
0,05 0,31 -0,03 1,92 0,05 ASSURANCES
B K CONSEIL
PLACEMENT
ET COURTAGE
EN
-0,89 -0,05 0,19 0,07 -0,89 ASSURANCES
WAFASSURAN
0,85 0,42 0,51 12,81 0,85 CES
COMPAGNIE
DE COURTAGE
ET DE
CONSEILS EN
-0,73 -0,48 -0,20 0,17 -0,73 ASSURANCE

207
 ‫المجلد ‪ / 7‬الع ــدد‪(11 :‬مكرر) جوان(‪ ،)2019‬ص ‪209-190‬‬ ‫رقية معلم‪ ،1‬أحسن طيار‬
‫‪2‬‬

‫استخدام منوذج التمان للتنبؤ بالتعثر املايل لشركات قطاع التأمني يف اجلزائر‬
‫‪K2N‬‬
‫‪0,49‬‬ ‫‪0,33‬‬ ‫‪0,45‬‬ ‫‪2,84‬‬ ‫‪0,49‬‬ ‫‪ASSURANCES‬‬
‫المصدر‪ :‬من إعداد الباحثان باالعتماد على القوائم املالية ملؤسسات عينة الدراسة‬

‫ملحق ‪ .2‬النسب المالية وقيمة ‪ Z‬لنموذج ألتمان في سنة ‪2014‬‬

‫قيمة ‪Z‬‬ ‫القيمة الدفرتية‬ ‫األرباح قبل الفوائد‬ ‫األرباح‬ ‫رأس املال‬ ‫الشركة‬
‫حلقوق املسامهني‪/‬‬ ‫والضرائب‪ /‬جمموع‬ ‫احملتجزة‪ /‬جمموع‬ ‫العامل‪ /‬جمموع‬
‫إمجايل الديون‬ ‫األصول‬ ‫األصول‬ ‫األصول‬

‫‪-0,13‬‬ ‫‪0,066‬‬ ‫‪0,06‬‬ ‫‪0,58‬‬ ‫‪-0,13‬‬ ‫‪CCR‬‬

‫‪-0,07‬‬ ‫‪0,11‬‬ ‫‪0,02‬‬ ‫‪0,54‬‬ ‫‪-0,07‬‬ ‫‪CAAR‬‬

‫‪ALLIANCE‬‬
‫‪0,44‬‬ ‫‪0,02‬‬ ‫‪0,06‬‬ ‫‪0,60‬‬ ‫‪0,44‬‬ ‫‪ASSURANCES‬‬
‫‪TAAMINE LIFE‬‬
‫‪0,17‬‬ ‫‪0,08‬‬ ‫‪0,01‬‬ ‫‪0,78‬‬ ‫‪0,17‬‬ ‫‪ALGERIE‬‬
‫‪AXA‬‬
‫‪ASSURANCES‬‬
‫‪0,19‬‬ ‫‪-0,10‬‬ ‫‪-0,01‬‬ ‫‪0,51‬‬ ‫‪0,19‬‬ ‫‪ALGERIE VIE‬‬
‫‪ALGERIA‬‬
‫‪BROKING‬‬
‫‪SERVICES‬‬
‫‪-0,33‬‬ ‫‪0,001‬‬ ‫‪0,04‬‬ ‫‪0,04‬‬ ‫‪-0,33‬‬ ‫‪ASSURANCES‬‬
‫‪MAHER‬‬
‫‪0,68‬‬ ‫‪0,05‬‬ ‫‪0,95‬‬ ‫‪4,42‬‬ ‫‪0,68‬‬ ‫‪ASSURANCE‬‬
‫‪CAP‬‬
‫‪-0,46‬‬ ‫‪0,002‬‬ ‫‪-0,02‬‬ ‫‪0,53‬‬ ‫‪-0,46‬‬ ‫‪ASSURANCES‬‬
‫‪B K CONSEIL‬‬
‫‪PLACEMENT ET‬‬
‫‪COURTAGE EN‬‬
‫‪-0,89‬‬ ‫‪-0,05‬‬ ‫‪0,19‬‬ ‫‪0,07‬‬ ‫‪-0,89‬‬ ‫‪ASSURANCES‬‬
‫‪WAFASSURANC‬‬
‫‪0,85‬‬ ‫‪0,42‬‬ ‫‪0,51‬‬ ‫‪12,81‬‬ ‫‪0,85‬‬ ‫‪ES‬‬
‫‪COMPAGNIE DE‬‬
‫‪COURTAGE ET‬‬
‫‪DE CONSEILS EN‬‬
‫‪-0,73‬‬ ‫‪-0,48‬‬ ‫‪-0,20‬‬ ‫‪0,17‬‬ ‫‪-0,73‬‬ ‫‪ASSURANCE‬‬
‫‪K2N‬‬
‫‪0,49‬‬ ‫‪0,33‬‬ ‫‪0,45‬‬ ‫‪2,84‬‬ ‫‪0,4967‬‬ ‫‪ASSURANCES‬‬

‫المصدر‪ :‬من إعداد الباحثان باالعتماد على القوائم املالية ملؤسسات عينة الدراسة‬

‫‪208‬‬
 Rokaya MALLEM1, Ahcène TIAR2 Volume: 7/ Issue 11(Rep) (2019), p 190-209
Using of Altman Z-Score Model to Predict Financial Distress of Insurance [...]

2015 ‫ لنموذج ألتمان في سنة‬Z ‫ النسب المالية وقيمة‬.3 ‫ملحق‬

Z ‫قيمة‬ ‫القيمة الدفرتية‬ ‫األرباح قبل الفوائد‬ ‫األرباح‬ ‫رأس املال‬ ‫الشركة‬
/‫حلقوق املسامهني‬ ‫ جمموع‬/‫والضرائب‬ ‫ جمموع‬/‫احملتجزة‬ ‫ جمموع‬/‫العامل‬
‫إمجايل الديون‬ ‫األصول‬ ‫األصول‬ ‫األصول‬

-0,17 0,04 0,05 0,59 -0,17 CCR

-0,05 0,04 0,03 0,57 -0,05 CAAR

ALLIANCE
0,394 0,005 0,06 0,67 0,39 ASSURANCES
TAAMINE LIFE
-0,19 0,11 0,04 0,63 -0,19 ALGERIE
AXA ASSURANCES
-0,08 -0,10 0,01 0,50 -0,08 ALGERIE VIE
ALGERIA
BROKING
SERVICES
-0,06 0,001 0,32 0,23 -0,06 ASSURANCES
MAHER
0,65 0,03 0,93 2,88 0,65 ASSURANCE

0,053 0,31 -0,03 1,92 0,05 CAP ASSURANCES

B K CONSEIL
PLACEMENT ET
COURTAGE EN
-0,89 -0,05 0,19 0,07 -0,89 ASSURANCES

0,85 0,42 0,51 12,81 0,85 WAFASSURANCES

COMPAGNIE DE
COURTAGE ET DE
CONSEILS EN
-0,73 -0,48 -0,20 0,17 -0,73 ASSURANCE
K2N
0,49 0,33 0,45 2,84 0,49 ASSURANCES

‫ من إعداد الباحثان باالعتماد على القوائم املالية ملؤسسات عينة الدراسة‬:‫المصدر‬

209