‫الفصل الثاين‪ :‬دراسة اجلانب التطبيقي لتجارب بعض الدول يف جمال التمويل ابلصكوك االسالمية‬

‫متهيد‪:‬‬
‫تواجه دول العامل أزمات مالية واقتصادية من شأهنا أن تؤثر على اقتصادها‪ ،‬خصوصا بعد األزمة املالية العاملية‬
‫األخرية ‪ ، 2008‬ويف ظل هذه األوضاع جلأت البنوك التقليدية للبحث عن بدائل ألدوات التمويل التقليدية و اليت مت‬
‫التطرق إليها سابقا‪ ،‬وما إن ظهرت الصكوك حىت اشتهرت وانتشرت كأداة معاصرة وزاد عليها اإلقبال من املسلمني وغري‬
‫املسلمني يف كل أحناء العامل‪ ،‬إذ تؤدي الصكوك دورا مهما يف إنعاش االقتصاد‪ .‬فلتمويل اإلسمام عن رري الصكوك توفر‬
‫املرونة والتنويع ألصحاب املشاريع وهذا ما جعل التمويل اإلسمام ال يقتصر على الدول اإلسمامية على غرار كل من‬
‫ماليزاي والسودان‪ ،‬بل تعدى ذلك ليصل إىل الدول غري اإلسمامية وخنص ابلذكر التجربة الربيطانية‪.‬‬
‫كما مت تسليط الضوء على جتربة اجلزائر يف مسار تطبي التمويل اإلسمام ودوره يف متويل املشاريع هبدف اإلستفادة‬
‫من جتارب الدول اإلسمامية وغري اإلسمامية يف تطبي التمويل عن رري الصكوك ملعاجلة مشاكل االقتصاد الورين‪.‬‬
‫فقد تطرقنا يف هذا الفصل إىل حتليل إىل حتليل جتارب دولية لكل من ماليزاي‪ ،‬السودان‪ ،‬وبريطانيا ابإلضافة إىل اجلزائر من‬
‫خمال ثماث مباحث‪ ،‬حيت تطرقنا يف‪:‬‬
‫املبحث األول‪ :‬واقع الصكوك اإلسالمية عامليا‬
‫املبحث الثاين‪ :‬عرض جتربيت ماليزاي والسودان يف جمال التمويل اإلسالمي‬
‫املبحث الثالث‪ :‬عرض جتربيت بريطانيا واجلزائر‬
 ‫الفصل الثاين‪ :‬دراسة اجلانب التطبيقي لتجارب بعض الدول يف جمال التمويل ابلصكوك االسالمية‬

‫املبحث األول‪ :‬واقع الصكوك اإلسالمية عامليا‬

‫برزت الصناعة املالية اإلسمامية كواحدة من أهم جماالت املنافسة والتأثري على مستوى األسواق املالية العاملية خمال العقدين‬
‫املاضيني‪ ،‬وأصبحت أدوات ومنتجات التمويل اإلسمام تشكل جانبا كبريا من الطلب على األصول املالية املتداولة عامليا‬
‫وبوجه اخلصوص التطورات امللحوظة يف التعامل ابلصكوك اإلسمامية‪.‬‬
‫املطلب األول‪ :‬نظرة عامة عن الصكوك اإلسالمية العاملية‬
‫الفرع األول‪ :‬تطور التمويل اإلسالمي العاملي‬
‫مل تعد الصريفة اإلسمامية حكرا على الدول اإلسمامية بل انتشر هذا النوع يف العامل كصناعة مالية إسمامية وساعدت العوملة‬
‫أيضا يف توسعها وزايدة نشارها‪ ،‬والشكل التايل يبني تطور أصول املصرفية اإلسمامية‪.‬‬

‫الشكل (‪ :)02‬منو أصول التمويل اإلسالمي العاملي ‪2022 -2012‬‬

‫‪4‬‬ ‫‪3,782‬‬
‫‪3,442‬‬
‫‪3,5‬‬ ‫‪3,141‬‬
‫‪2,873‬‬
‫‪3‬‬ ‫‪2,632‬‬
‫‪2,417‬‬
‫‪2,5‬‬ ‫‪2,063‬‬ ‫‪2,202‬‬
‫‪1,931‬‬
‫‪2‬‬ ‫‪1,741‬‬ ‫‪1,698‬‬
‫‪1,5‬‬
‫‪1‬‬
‫‪0,5‬‬
‫‪0‬‬
‫‪2012‬‬ ‫‪2013‬‬ ‫‪2014‬‬ ‫‪2015‬‬ ‫‪2016‬‬ ‫‪2017‬‬ ‫‪2018‬‬ ‫‪2019‬‬ ‫‪2020‬‬ ‫‪2021‬‬ ‫‪2022‬‬

‫‪Source: Midoun Sisani, Med Tagrerout, Global Islamic Finance Finance Assets : Analysis of The Islamic Banking‬‬
‫‪In Algeria, Studies and Scientific Researche, Economics Edition, No30, 2019.‬‬

‫من خمال الشكل الساب نماحظ تطور ملحوظ (إجيايب) يف أصول التمويل اإلسمام العامل وهذا راجع إىل اعتماد الدول‬
‫اإلسمامية وغري اإلسمامية على صيغ التمويل اإلسمام يف معامماهتم البنكية حيث انتقل معدل النمو من ‪ 1.741‬تريليون‬
‫يربر اعتماد البنوك اإلسمامية على أنظمة إلكرتونية‬
‫دوالر سنة ‪ 2012‬إىل ‪ 2.873‬تريليون دوالر سنة ‪ 2019‬وهذا ّ‬
‫متطورة لتسهيل اخلدمات املصرفية اإلسمامية كما تعمل هذه البنوك على تطوير وابتكار أدوات التمويل اإلسمام ‪ ،‬حيث‬
‫تشري االحصائيات إىل ارتفاع حمتمل يف نسبة منو األصول املصرفية اإلسمامية لتصل بذلك ‪ 3.8‬تريليون دوالر حبلول سنة‬
‫‪2022‬م القادمة‪.‬‬
 ‫الفصل الثاين‪ :‬دراسة اجلانب التطبيقي لتجارب بعض الدول يف جمال التمويل ابلصكوك االسالمية‬

‫الفرع الثاين‪ :‬أهم الدول املصدرة للصكوك اإلسالمية‬

‫عرفت الصكوك اإلسمامية انتشارا واسعا بني دول العامل وهذا راجع اىل األيمية الكربى ذهذه الصكوك اليت هتدف اىل حل‬
‫مشاكل التمويل ويف الشكل املقابل سنوضح أهم الدول املصدرة للصكوك اإلسمامية‪.‬‬

‫الشكل (‪:)03‬تقسيمات الصكوك العاملية املصدرة حسب املوطن سنة‬

‫‪.2020‬‬
‫‪11‬‬

‫‪4,4‬‬

‫‪7,2‬‬ ‫‪45,6‬‬ ‫ماليزيا‬

‫السعودية العربية‬

‫االمارات العربية المتحدة‬

‫‪8,2‬‬ ‫إندونيسيا‬

‫تركيا‬

‫‪23,6‬‬ ‫أخرى‬

‫‪SOURSE : Malaysia International Islamic Financial Centre (MIFC), DISPONIBIE SUR LE SITE: www.mifc.com.‬‬

‫من خمال الشكل أعماه يتضح أن دولة ماليزاي ترتبع عرش سوق الصكوك اإلسمامية كأكرب مصدر للصكوك بنسبة‬
‫اصدار ‪ ،% 45,6‬تليها السعودية لتحتل املرتبة الثانية بنسبة ‪ ،%23,6‬وشهدت ابق الدول نسب متقاربة ترتاوح ما‬
‫بني (‪ ،% )11-4‬كاإلمارات العربية املتحدة واندونيسيا بنسبة ‪ %8,2‬و‪ %7,2‬على التوايل‪.‬‬
‫الفرع الثالث‪ :‬التقسيم اجلغرايف للصكوك اإلسالمية عامليا‬
‫يتم تقسيم إصدارات الصكوك اإلسمامية بني دول العامل حسب املنطقة كاآليت‪:‬‬
 ‫الفصل الثاين‪ :‬دراسة اجلانب التطبيقي لتجارب بعض الدول يف جمال التمويل ابلصكوك االسالمية‬

‫مجلس‬
‫التعاون‬ ‫الشكل (‪:)04‬اصدارات الصكوك االسالمية حسب املنطقة خالل ‪2018- 2001‬‬
‫الخليجي‬
‫والشرق‬
‫أوربا وأمريكا وأخرى; ‪2,49‬‬
‫األوسط;‬
‫‪24,19‬‬

‫أفريقيا; ‪2,08‬‬

‫آسيا والشرق األقصى;‬

‫‪69,98‬‬

‫آسيا والشرق األقصى‬ ‫مجلس التعاون الخليجي والشرق األوسط‬ ‫أوربا وأمريكا وأخرى‬ ‫أفريقيا‬

‫من إعداد الطالبتني ابإلاعتماد على‪:‬‬

‫‪Sukuk Report، International Islamic Financial Market، 8th- Edition، July 2019، p59.‬‬

‫من خمال الشكل (‪ )04‬املتعل بتمركز امجايل اصدارات الصكوك اإلسمامية يف العامل حسب املنطقة خمال الفرتة املمتدة‬
‫‪ ،2018- 2001‬وهذا حسب أربعة منار ‪ :‬دول جملس التعاون اخلليج والشرق األوسط‪ ،‬اسيا والشرق االوسط‪،‬‬
‫إفريقيا أورواب وأمريكا ودول اخرى‪ .‬حيث نماحظ ان دول آسيا والشرق األقصى ه الدول البارزة واملهيمنة يف اصدارات‬
‫الصكوك خمال الفرتة ‪ 2018-2001‬بنسبة ‪ ،%69.98‬وتليها دول جملس التعاون اخلليج والشرق األوسط بنسبة‬
‫‪ ،%24,19‬اما افريقيا‪ ،‬اورواب وأمريكا ودول اخرى فكانت نسب إصداريما قليلة ما بني ‪ %2,08‬و‪ %2,49‬على‬
‫التوايل‪.‬‬
‫املطلب الثاين‪ :‬تطورات الصكوك اإلسالمية العاملية وأهم إصداراهتا‬
‫الفرع األول‪ :‬تطور حجم إصدارات الصكوك اإلسالمية عامليا‬
‫متيزت الصكوك اإلسمامية بنشارها امللحوظ يف هناية القرن العشرين‪ ،‬ويف مايل تبيان لتطورات إصدارات الصكوك اإلسمامية‬
‫العاملية‪.‬‬
 ‫الفصل الثاين‪ :‬دراسة اجلانب التطبيقي لتجارب بعض الدول يف جمال التمويل ابلصكوك االسالمية‬

‫الشكل (‪:)05‬تطورات حجم اصدارات الصكوك اإلسالمية‬

‫‪200‬‬

‫‪150‬‬

‫‪100‬‬
‫‪2019; 157,8‬‬
‫‪2013; 119,7 2014; 118,8‬‬ ‫‪2018; 112,4‬‬
‫‪50‬‬ ‫‪2017; 99,5‬‬
‫‪2015; 66,1 2016; 74,8‬‬ ‫نهاية جوان ‪73,5 ;2020‬‬

‫‪0‬‬
‫‪2013‬‬ ‫‪2014‬‬ ‫‪2015‬‬ ‫‪2016‬‬ ‫‪2017‬‬ ‫‪2018‬‬ ‫‪2019‬‬ ‫نهاية جوان‬
‫‪2020‬‬

‫‪SOURSE : Malaysia International Islamic Financial Centre (MIFC), DISPONIBIE SUR LE SITE: www.mifc.com‬‬

‫من الشكل أعماه يتضح أن قيم إصدارات الصكوك العاملية خمال عام ‪ 2014-2013‬فقد سجل قيم متقاربة جدا‬
‫قدرت ب ‪ 119.7‬بليون دوالر أمريك خمال عام ‪ ،2013‬و‪ 118.8‬بليون دوالر أمريك سنة ‪ ،2014‬مث شهدت‬
‫تناقص خمال عام ‪ 2015‬بنسبة ‪ 66.1‬بليون دوالر امريك ‪ ،‬وبعدها شهدت تزايد تدرجي خمال السنوات ‪-2015‬‬
‫‪ 2018‬لتسجل بذلك أعلى ذروة يف اصدار الصكوك العاملية خمال سنة ‪ 2019‬بقيمة ‪ 157.8‬بليون دوالر امريك ‪،‬‬
‫أما سنة ‪ 2020‬نماحظ اخنفاض شديد قدر ب ‪ 73.5‬بليون دوالر أمريك ‪.‬‬
‫الفرع الثاين‪ :‬أهم اإلصدارات العاملية للصكوك االسالمية‬
‫متيزت الصكوك اإلسمامية إبصداراهتا املتنوعة عامليا واجلدول التايل يوضح ذلك‪.‬‬
‫اجلدول (‪ :)02‬أهم اجلهات املصدرة للصكوك اإلسالمية ‪2018‬‬
‫قيمة اإلصدار ( ابلبليون)‬ ‫عملة اإلصدار‬ ‫املدة ابلسنوات‬ ‫عدد اإلصدارات‬ ‫جهة اإلصدار‬
‫‪15.036‬‬ ‫رجنيت ماليزي‬ ‫‪11‬‬ ‫‪17‬‬ ‫احلكومة املاليزية‬
‫‪8.854‬‬ ‫رايل سعودي‬ ‫‪5‬‬ ‫‪11‬‬ ‫وزارة املالية السعودية‬
‫‪3.000‬‬ ‫دوالر أمريك‬ ‫‪8‬‬ ‫‪2‬‬ ‫احلكومة اإلندونيسية‬
‫‪2.550‬‬ ‫دوالر أمريك‬ ‫‪5‬‬ ‫‪2‬‬ ‫البنك اإلسمام للتنمية‬
‫‪2.000‬‬ ‫دوالر أمريك‬ ‫‪10‬‬ ‫‪1‬‬ ‫وزارة املالية السعودية‬
‫‪2.000‬‬ ‫دوالر أمريك‬ ‫‪8‬‬ ‫‪2‬‬ ‫الشركة السعودية للكهرابء‬
‫‪1.500‬‬ ‫دوالر أمريك‬ ‫‪7‬‬ ‫‪1‬‬ ‫وزارة املالية العمانية‬
‫‪1.000‬‬ ‫دوالر أمريك‬ ‫‪10‬‬ ‫‪1‬‬ ‫موانئ ديب العاملية‬
 ‫الفصل الثاين‪ :‬دراسة اجلانب التطبيقي لتجارب بعض الدول يف جمال التمويل ابلصكوك االسالمية‬

‫‪1.000‬‬ ‫دوالر أمريك‬ ‫‪5‬‬ ‫‪1‬‬ ‫بنك ديب اإلسمام‬

‫‪1000‬‬ ‫دوالر أمريك‬ ‫‪7‬‬ ‫‪1‬‬ ‫حكومة البحرين‬
‫‪250‬‬ ‫دوالر أمريك‬ ‫دائم‬ ‫‪1‬‬ ‫مصرف أبو ظيب اإلسمام‬
‫‪ADIB‬‬
‫‪738‬‬ ‫يورو أورويب‬ ‫‪5‬‬ ‫‪1‬‬ ‫البنك اإلسمام للتنمية‬
‫‪1.247.27‬‬ ‫يورو أورويب‬ ‫‪2‬‬ ‫‪2‬‬ ‫وزارة املالية الرتكية‬
‫‪600‬‬ ‫دوالر أمريك‬ ‫‪10‬‬ ‫‪1‬‬ ‫اخلطوط اجلوية اإلماراتية‬
‫‪Source: Sukuk Report، International Islamic Financial Market، 8th- Edition، July 2019، p21.‬‬
‫هذا المرجع استعملته في المبحث الثاني ‪ ،‬هل نتركه كما هو في المبحث الثاني أم مرجع سبق ذكره‬
‫ابلنظر ألهم اإلصدارات العاملية خمال سنة ‪ ،2018‬تبني أن من أهم اجلهات املصدرة للصكوك جند احلكومة املاليزية ذها‬
‫الصدارة بعدد إصدارات ‪ 17‬خمال ‪ 11‬سنة بقيمة ‪ ،15.36‬وتليها السعودية ابملرتبة الثانية بعدد ‪ 11‬إصدار خمال ‪5‬‬
‫سنوات بقيمة ‪ 8.854‬مليون‪ ،‬بينما نماحظ أن ابق الدول تتواىل اصدارهتا ما بني اصدار إىل اصدارين بقيم وفرتات‬
‫متفاوتة‪.‬‬
‫الفرع الثالث‪ :‬منو إصدارات الصكوك اإلسالمية عامليا‬
‫يتم توضيح تطور معدالت منو إصدارات الصكوك اإلسمامية العامل من سنة ‪ 2016‬إىل سنة ‪ 2019‬من خمال الشكل‬
‫التايل‪:‬‬
 ‫الفصل الثاين‪ :‬دراسة اجلانب التطبيقي لتجارب بعض الدول يف جمال التمويل ابلصكوك االسالمية‬

‫الشكل (‪ :)06‬معدالت منو إصدارات الصكوك اإلسالمية عامليا‬

‫‪2016‬‬ ‫‪2017‬‬ ‫‪2018‬‬

‫‪87.78‬‬ ‫‪33%‬‬ ‫‪116.71‬‬ ‫‪5.5%‬‬ ‫‪123.15‬‬

‫بليون دوالر‬ ‫بليون دوالر‬ ‫بليون دوالر‬

‫‪14.1‬‬

‫‪%‬‬

‫أكتوبر ‪2019‬‬

‫‪ 140.6‬بليون دوالر‬

‫‪IIFM&MIFC :‬‬ ‫املصدر‬

‫من خمال الشكل أعماه نماحظ ارتفاع تدرجي يف معدالت منو إصدارات الصكوك اإلسمامية خمال السنوات ‪-2016‬‬
‫‪ ،2019‬حيث ق ّدر حجم إصدارات الصكوك العاملية سنة ‪ 2016‬ب ‪ 87.78‬بليون دوالر إىل أن بلغ حجم اإلصدار‬
‫‪ 116.71‬بليون دوالر سنة ‪ 2017‬أي مبعدل منو ‪ ، %33‬مث بلغ حجم اإلصدار العامل للصكوك ‪ 140.6‬بليون‬
‫دوالر يف أكتوبر ‪ 2019‬أي مبعدالت منو ‪ %5.5‬و ‪ %14.4‬خمال سنيت ‪ 2017‬و‪ 2018‬وسنيت‪ 2018‬و‪2019‬‬
‫على التوايل وهذا راجع إىل التوسع يف عمليات الصريفة اإلسمامية عامليا مع تطور عدد البنوك اإلسمامية‪.‬‬
 ‫الفصل الثاين‪ :‬دراسة اجلانب التطبيقي لتجارب بعض الدول يف جمال التمويل ابلصكوك االسالمية‬

‫املبحث الثاين‪ :‬عرض جتربيت ماليزاي والسودان يف جمال التمويل اإلسالمي‬

‫تسعى العديد من الدول اإلسمامية (ماليزاي) والدول العربية (السودان) أن تسجل تطورا ملحوظا يف ابتكار أدوات‬
‫مالية ملعاجلة املشاكل االقتصادية من خمال العمل على التطور يف األصول املالية اإلسمامية لتطوير املشاريع االقتصادية‪.‬‬
‫املطلب األول‪ :‬عرض جتربة ماليزاي‬
‫تعترب ماليزاي أهم التجربة العريقة يف جمال إصدار الصكوك‪ ،‬وقد أصبحت من بني الدول الرائدة يف متويل املشروعات‬
‫االقتصادية عن رري التعامل ابلصكوك اإلسمامية‪ ،‬حيث قامت بتوفري كل أسباب النجاح من خمال تبنيها التمويل‬
‫اإلسمام يف معامماهتا خاصة التصكيك اإلسمام ‪ ،‬فه من أكثر الدول الرائدة يف إصدار الصكوك‪.‬‬
‫الفرع االول تطور التمويل اإلسالمي‪ ،‬الصكوك اإلسالمية يف ماليزاي‬
‫أ ـ تطور التمويل اإلسالمي يف ماليزاي‬
‫من خمال اجلدول املوايل يتم متابعه تطور التمويل اإلاسمام يف ماليزاي من خمال تطور جمموع األصول والودائع‬
‫والقروض يف املصارف اإلسمامية املاليزية‪.‬‬
‫اجلدول رقم(‪ :)03‬تطور جمموع األصول والودائع والقروض يف املصارف اإلسالمية املاليزية‬

‫‪Source Bank Negara Malaysia، monthly statistical bulletin، malaysia، dec 2015.available on:‬‬
‫‪http://www.bnm.gov.my،14/06/2020.‬‬
‫واآلن يتمتع التمويل اإلسمام مبيزه تنافسية راسخة هبا وينمو يف ظل حميط يتعزز ابستمرار ابلبيئة التشغيلية والتنظيم‬
‫واألنظمة الضريبية املواتية‪ ،‬واألهم من ذلك دعم احلكومات املتعاقبة‪ ،‬فعلى مدى السنوات املاضية وكما هو موضح يف‬
‫اجلدول أعماه تضاعف حجم األصول يف البنوك والنوافذ اإلسمامية املاليزية بعد ان كان يقدر ب ‪ 228‬مليار رجنيت‬
‫هناية ‪ 2009‬بلغ ‪ 535‬مليار رجنيت هناية ‪ ،2015‬كما توسع جمموع الودائع من ‪ 154‬مليار رجنيت ماليزي هناية‬
‫‪ 2008‬اىل ‪ 402‬مليار رجنيت ماليزي هناية ‪.2015‬‬
 ‫الفصل الثاين‪ :‬دراسة اجلانب التطبيقي لتجارب بعض الدول يف جمال التمويل ابلصكوك االسالمية‬

‫الشكل (‪ :)07‬تطور اخلدمات املصرفية املاليزية بني التمويل التقليدي والتمويل اإلسالمي‬
‫‪%‬‬

‫متويل إسمام‬ ‫قرض تقليدي‬

‫)‪Source: Fitch Rating، Bank Negara Malaysia (BNM‬‬
‫من خمال الشكل أعماه يتضح أن ماليزاي تعتمد يف خدماهتا املصرفية على نوعني من التمويل فنماحظ أن التمويل اإلسمام‬
‫يعرف تطورا بنسب متزايدة خمال سنيت ‪ 2013‬و‪ ،2018‬إال أن نسب القرض التقليدي أكرب من نسب التمويل‬
‫اإلسمام ‪ ،‬أما توقعات ‪ 2020‬توح أبن التمويل اإلسمام سيصل إىل ‪ %40‬من جمموع اخلدمات املصرفية املاليزية‪.‬‬
‫ـ استخدامات التمويل اإلسالمي يف االقتصاد املاليزي‬
‫اكتسب التمويل اإلسمام يف ماليزاي قبوال عريضا بني السكان‪ ،‬بغض النظر عن العرق أو الدين‪ ،‬حيث تشري تقديرات‬
‫الصناعة املالية أن غري املسلمني يشكلون أكثر من ‪ % 50‬من قاعدة عمماء البنوك اإلسمامية‪ .‬وتستخدم التمويمات‬
‫املقدمة من البنوك اإلسمامية بصورة أساسية لشراء السيارات والعقارات وكذلك لتمويل رأس املال العامل واالستثمار يف‬
‫األوراق املالية‪ ،‬وخمال عام ‪ 2015‬مت توجيه ‪ % 18‬من األموال اليت مت احلصول عليها من البنوك لشراء مركبات النقل‬
‫(السيارات الشخصية بشكل رئيس )‪ ،‬بينما بلغت حصة متويل العقارات السكانية ورأس املال العامل ‪ % 25‬مما يساهم‬
‫يف حتقي أهداف التنمية‪ ،‬كما مت استثمار‪ %59‬من التمويل يف القطاع العائل مما يبني تفضيل العائمات للتمويل‬
‫اإلسمام وف مبادئ الشريعة اإلسمامية‪ ،‬أما ابق القطاعات فاستفادت من نسب ال تزيد عن ‪ %10‬من جمموع‬
‫التمويل اإلسمام كما يشري الشكل املوايل‪:‬‬
 ‫الفصل الثاين‪ :‬دراسة اجلانب التطبيقي لتجارب بعض الدول يف جمال التمويل ابلصكوك االسالمية‬

‫الشكل رقم(‪ :)08‬توزيع التمويل املصريف اإلسالمي يف ماليزاي حسب الغرض والقطاع ديسمرب‪2015‬‬

‫املصدر‪ :‬شريفة العابد برينيس‪ ،‬دور التمويل اإلسالمي يف حتقيق أهداف التنمية االقتصادية‪ ،‬عرض جتربيت ماليزاي وابكستان جملة البشائر االقتصادية‪ ،‬اجمللد‬
‫رقم(‪ ،)5‬العدد(‪ ،)2‬أوت‪ ،2019‬ص‪.188‬‬
‫ب ـ تطور الصكوك اإلسالمية يف ماليزاي‬
‫تعد ماليزاي جتربة رائدة يف جمال املالية اإلسمامية عموما ويف الصكوك اإلسمامية خصوصا حيث استمرت يف اإلحتفاظ‬
‫مبركز املقدمة بني مصدري الصكوك يف السنوات األخرية‪ ،‬وذلك راجع إىل اخلربة اليت اكتسبتها ومن تطور قطاعها املايل‬
‫الذي ساعدها كثريا يف احتمال هذا املركز و الشكل املقابل يوضح مكانة ماليزاي يف إصدار الصكوك اإلسمامية حبسب‬
‫بلدان العامل‪.‬‬
‫الشكل رقم (‪ :)09‬إصدارات الصكوك اإلسالمية حبسب البلد هناية ‪2018‬‬

‫‪Source: Sukuk Report، International Islamic Financial Market، 8th- Edition، July 2019، p139.‬‬
‫من خمال الشكل نماحظ أن ماليزاي حافظت على هيمنتها يف سوق الصكوك العاملية‪ ،‬حيث شكلت ‪ %50.5‬من‬
‫الصكوك العاملية‪ ،‬مث تليها اململكة العربية السعودية بنسبة ‪ %19,9‬يف هناية ‪ ،2018‬مث اإلمارات العربية املتحدة بنسبة‬
‫‪ ،%8‬وبعدها تليها إندونيسيا بنسبة ‪ ،%7.3‬تليها قطر بنسبة ‪ ،%4.1‬يف حني بقية دول العامل إصدار الصكوك‬
‫اإلسمامية فيها ال يتجاوز ‪.%9.8‬‬
 ‫الفصل الثاين‪ :‬دراسة اجلانب التطبيقي لتجارب بعض الدول يف جمال التمويل ابلصكوك االسالمية‬

‫وبذلك تعترب ماليزاي رائدة يف صناعة الصكوك اإلسمامية فه متتلك أكرب سوق للتمويل اإلسمام ‪ ،‬وكان اذهدف من‬
‫إصدار هذه الصكوك هو متويل عمليات إنشاء وتطوير عدة مشاريع عمماقة يف جمال البنية التحتية للمشاريع التنموية‬
‫‪1‬‬
‫مثل‪ :‬املطارات والطرق الرئيسية وعمليات التنقيب وصناعة البرتوكيمياوايت والعقارات وغريها‪.‬‬
‫كما متيزت سوق الصكوك اإلسمامية املاليزية بنشارها امللحوظ يف هناية القرن العشرين من خمال اصداراهتا املتنوعة‬
‫للصكوك وفيما يل تبيان تطور الصكوك اإلسمامية يف ماليزاي‪:‬‬
‫اجلدول رقم(‪ :)04‬تطور إصدار الصكوك اإلسالمية يف ماليزاي إىل إمجايل اإلصدار العاملي (‪)2016-2007‬‬
‫الوحدة‪ :‬مليار رجنيت ماليزي‬

‫املصدر‪ :‬إلياس حناش وآخرون‪ ،‬الصكوك اإلسالمية كبديل لتمويل التنمية االقتصادية –عرض التجربة املاليزية‪ ،-‬جملة مناء لإلقتصاد والتجارة‪ ،‬جملد رقم(‪،)1‬‬
‫أفريل ‪ ،2018‬ص‪.288‬‬
‫من خمال اجلدول أعماه يماحظ تزايد قيمة اإلصدارات العاملية للصكوك اإلسمامية اىل غاية سنة ‪ 2013‬مث بدأت يف‬
‫الرتاجع‪ ،‬ومن حيث الرايدة تبقى ماليزاي رائدة يف سوق الصكوك اإلسمامية اال انه يف سنوات األزمة تراجع االصدار نتيجة‬
‫أتثر اإلقتصاد املاليزي ابألزمة املالية العاملية ‪ 2008‬لكن بعد سنة ‪ 2012‬عاد اإلصدار اىل نسب مقبولة أكثر من‬
‫‪2‬‬
‫‪ %50‬من السوق العامل للصكوك‪.‬‬
‫كما يماحظ من خمال الشكلني التالني تطور إصدار صيغ الصكوك اإلسمامية يف ماليزاي حسب النوع عام ‪2018‬‬
‫و‪ 2019‬على التوايل‪:‬‬

‫‪ 1‬سناء رمحاين‪ ،‬فتيحة ديلم ‪ ،‬الصكوك اإلسالمية كبديل غري تقليدي للتمويل‪ ،‬مرجع سب ذكره‪ ،‬ص‪.7‬‬
‫‪ 2‬إلياس حناش وآخرون‪ ،‬الصكوك اإلسالمية كبديل لتمويل التنمية االقتصادية –عرض التجربة املاليزية‪ ،-‬جملة مناء لماقتصاد والتجارة‪ ،‬جملد رقم(‪ ،)1‬أفريل‬
‫‪ ،2018‬ص‪.288‬‬
 ‫الفصل الثاين‪ :‬دراسة اجلانب التطبيقي لتجارب بعض الدول يف جمال التمويل ابلصكوك االسالمية‬

‫الشكل رقم(‪ :)10‬إصدار الصكوك اإلسالمية الماليزية حسب النوع ‪2018‬‬

‫‪0,53%‬‬
‫مرابحة‬

‫‪28,70%‬‬
‫مضاربة‬

‫مشاركة‬
‫‪47,65%‬‬
‫وكالة‬

‫هجينة‬

‫‪15,14%‬‬ ‫إجارة‬

‫‪2,32%‬‬ ‫‪5,66%‬‬

‫الشكل(‪ :)11‬إصدار الصكوك اإلسالمية الماليزية حسب النوع ‪2019‬‬

‫‪0,07%‬‬
‫مرابحة‬

‫‪33,05%‬‬ ‫مضاربة‬

‫مشاركة‬

‫وكالة‬
‫‪56,99%‬‬
‫هجينة‬
‫‪0,32%‬‬
‫‪1,95%‬‬
‫إجارة‬
‫‪7,61%‬‬

‫‪Source: annual Bulletin on the Malaysian Islamic Capital Market by the Securities Commission Malaysia،vol 14، NO‬‬
‫‪02، 2019، P18.‬‬

‫يماحظ من خمال الشكلني السابقني تنوع صيغ الصكوك اإلسمامية املصدرة يف ماليزاي‪ ،‬ولكن صكوك املراحبة والصكوك‬
‫اذهجينة اليت تعرف على أهنا" ورقة مالية واحدة جتمع بني إثنني أو أكثر من األوراق مالية عادة ما جتمع بني كل من‬
‫‪1‬‬
‫خصائص الديون وحقوق امللكيةً"‬
‫ه األكثر تداوال يف سوق الصكوك اإلسمامية املاليزية‪ ،‬فنماحظ زايدة إصدارات هذين النوعني من الصكوك‪ ،‬بلغت‬
‫نسبة إصدار صكوك املراحبة ‪ %56.99‬ونسبة الصكوك اذهجينة ‪ % 33.05‬سنة ‪ ،2019‬أما ابلنسبة لصكوك الوكالة‬

‫‪https www.meemapps.com‬‬ ‫‪ 1‬ترمجة وتعريف الورقة املالية اذهجينة‪ ،‬من املوقع‪:‬‬

 ‫الفصل الثاين‪ :‬دراسة اجلانب التطبيقي لتجارب بعض الدول يف جمال التمويل ابلصكوك االسالمية‬

‫اليت تعرف على أهنا "واثئ مشاركة متثل مشروعات أو أنشطة تدار على أساس الوكالة ابإلستثمار بتعيني وكيل عن محلة‬
‫الصكوك إلدارهتا"‪ 1‬فعرفت تناقص يف نسبة إصدارها فف سنة ‪ 2018‬بلغت ‪ %15.14‬إال أن هذه النسبة تكاد‬
‫تنعدم يف سنة ‪ ،2019‬أما ابق الصكوك كصكوك املضاربة‪ ،‬صكوك املشاركة وصكوك اإلجارة تراوحت نسبة اإلصدار‬
‫ما بني ‪ %0.3‬و‪ %8‬تقريبا خمال عام ‪ 2018‬و‪.2019‬‬
‫الفرع الثاين‪ :‬دور الصكوك اإلسالمية يف حتقيق النمو يف ماليزاي‬

‫بدال من احلصول على التمويل من املؤسسات املالية‪ ،‬ميكن متويل مشاريع البنية التحتية عرب إصدار الصكوك اإلسمامية‪،‬‬
‫حيث ميكن للحكومات إصدار صكوك اإلجارة لتمويل مشاريع ذات نفع عام‪ ،‬واليت ترغب احلكومة يف إقامتها لتحقي‬
‫مصلحة عامة ال بغرض حتقي الربح كتمويل بناء اجلسور واملطارات والطرق والسدود وسائر مشروعات البنية التحتية‪ .‬كما‬
‫تعترب ماليزاي أكرب سوق للصكوك‪ ،‬حيث تكون احلكومة هنا ه املستأجر من أصحاب الصكوك الذين هم مبثابة مماك‬
‫ذهذه األعيان املؤجرة للدولة‪ ،‬مث تقوم احلكومة بصفتها مستأجرا إباتحة تلك املشاريع للموارنني الستخدامها واالنتفاع هبا‪،‬‬
‫كما ميكن أيضا استخدام صكوك إجارة املنافع يف متويل برامج اإلسكان والتنمية العقارية‪ ،‬كما أن سوق الصكوك يف‬
‫ماليزاي تنشط الشركات(خاصة شركات النفط والغاز) وختضع لرقابة اللجنة االستشارية الشرعية‪ ،‬أما الصكوك احلكومية‬
‫‪2‬‬
‫فتخضع لرقابة البنك املركزي املاليزي‪ ،‬وقد أثبتت الصكوك املاليزية جناعة كبرية يف إنشاء وتطوير البنية التحتية‬
‫وقد كان مثال ذلك مطار كواالملبور إلصدار الصكوك اليت ربقها بنجاح رئيس وزراء ماليزاي الساب مهاتري حممد‬
‫إبصدار صكوك مدهتا عشر سنوات وبيعها مث توقيع عقد شراء هذه الصكوك مرة أخرى من قبل الدولة يف نفس اللحظة‬
‫وبنفس قيمة البيع إلعادة امللكية إىل الدولة ولكن بعد عشر سنوات‪ ،‬وخمال هذه العشر سنوات تذهب عائدات تشغيل‬
‫املطار اىل محلة الصكوك وإذا حتققت أية خسائر يف أي من هذه االستثمارات فسيتحملها محلة الصكوك وتقوم الدولة‬
‫ابستغمال أمثان بيع الصكوك خمال هذه العشر سنوات يف مشاريع تنموية أخرى خاصة يف جمال البنية التحتية مبا يوفر‬
‫مورد مايل إضايف للدولة‪.3‬‬

‫‪ 1‬عبد الرزاق زيدان‪ ،‬صناعة الصكوك اإلسالمية خالل الفرتة ‪ 2015- 2001‬الواقع والتحدايت واآلفاق‪ ،‬مرجع سب ذكره‪ ،‬ص‪.106‬‬
‫‪ 2‬حسنب عثماين‪ ،‬خولة مناصرية‪ ،‬أمهية الصكوك اإلسالمية يف متويل مشاريع البنية التحتية – جتارب عربية وعاملية خمتارة‪ ،-‬اجمللة األردنية يف الدراسات‬
‫اإلسمامية‪ ،‬جملد(‪ ،)13‬العدد(‪ ،2017 ،)3‬ص ص ‪.288 286‬‬
‫‪ 3‬فاحل نغيمش مطر الزبيدي‪ ،‬الصكوك اإلسالمية ودورها يف عمليات التمويل‪ ،‬جملة الداننري‪ ،‬العدد(‪ ،2017 ،)10‬ص‪.157‬‬
 ‫الفصل الثاين‪ :‬دراسة اجلانب التطبيقي لتجارب بعض الدول يف جمال التمويل ابلصكوك االسالمية‬

‫املمولة ابلصكوك اإلسمامية يف ماليزاي خمال(‪)2015-2010‬‬

‫اجلدول رقم(‪ :)05‬أهم مشاريع البىن التحتية ّ‬
‫البياانت‬
‫الغرض من اإلصدار‬ ‫القانون‬ ‫فرتة املشروع‬ ‫صيغة‬ ‫معدل الربح‬ ‫القطاع‬ ‫قيمة‬ ‫املصدر‬
‫احلاكم‬ ‫الصكوك‬ ‫املمول‬ ‫اإلصدار‬
‫املشروع‬
‫ـ أول إصدار حكوم ‪،‬‬ ‫مشروع الطريق‬
‫وأول الصكوك اإلسمامية‬ ‫‪(Projek‬‬
‫القانون‬ ‫السريع بني‬
‫املقومة ابلرجنيت املاليزي‪،‬‬
‫ّ‬ ‫‪30.4‬‬ ‫‪Lebuhraya‬‬
‫املاليزي‬
‫وعائدات اإلصدار‬ ‫‪25-05‬‬ ‫املشاركة‬ ‫‪-%3.9‬‬ ‫النقل‬ ‫بليون‬ ‫‪Ultra-‬‬ ‫الشمال‬
‫سنة‬ ‫‪%5.75‬‬
‫موجهة لتمويل بناء‬ ‫)رجنيت‬ ‫‪Selatan‬‬
‫ّ‬ ‫واجلنوب‬
‫الطري السريع‪.‬‬ ‫‪Berhad‬‬
‫ماليزي)‬
‫)‪PLUS‬‬

‫أول الصكوك ذات‬

‫الدخل الثابت‪ ،‬و‬ ‫‪300‬‬
‫املدرجة يف بورصة ماليزاي‬ ‫القانون‬ ‫‪15-07‬‬ ‫‪-%3.62‬‬ ‫مليون‬ ‫‪Dana Infra‬‬
‫مشروع القطار‬
‫املراحبة‬ ‫البناء‬
‫للمستثمرين األفراد‪ ،‬و‬ ‫املاليزي‬ ‫سنة‬ ‫‪%4.04‬‬ ‫(دوالر‬ ‫‪National‬‬ ‫السريع‬
‫توجه صايف عائداهتا‬ ‫أمريك )‬ ‫‪Berhad‬‬
‫لتمويل النفقات‬
‫الرأمسالية والتشغيلية‬
‫ملشروع القطار السريع‪.‬‬
‫ـ أول صكوك مبتكرة خمتلطة يف العامل‪ ،‬وأكرب إصدار دائم للصكوك من قبل شركة ماليزية‪ ،‬يبلغ حجمه مليار )رجنيت ماليزي)‪ ،‬مع‬ ‫مشروع‬
‫اإلفراط يف املشاركة حوايل )‪ 5.5‬بليون أمر اكتتاب( ‪.‬‬
‫ـ عملية إجناز هذا املطار بصيغة الصكوك املختلطة تلقت أربعة جوائز دولية ه ‪:‬‬
‫املطار الكبري‬
‫ـ جائزة التمويل اإلسمام لسنة ‪ 2015‬كأفضل الصكوك املختلطة للشركات؛‬
‫ـ جائزة ‪ MaydenEuromoney‬لمابتكار يف التمويل اإلسمام لسنة ‪.2015‬‬
‫ـ جائزة ‪ Pioneer Market‬لسنة ‪.2015‬‬
‫ـ جائزة ‪.Leagne RAM‬‬
‫املصدر‪ :‬هناد طوالبية‪ ،‬هبلول لطيفة‪ ،‬الصكوك اإلسالمية كبديل متويلي لتحقيق التنمية االقتصادية وسد العجز املوازي‪ ،‬ماليزاي أمنوذجا‪ ،‬جملة البشائر‬
‫االقتصادية‪ ،‬جملد(‪ ،)5‬العدد(‪ ،)2‬أوت ‪ ،2019‬ص‪.961‬‬

‫ابإلضافة إىل أن للصكوك اإلسمامية دورا مهما يف تنشيط سوق األوراق املالية وخاصة يف ماليزاي كأكرب بلد مصدر‬
‫للصكوك يف العامل ويرجع سبب منو الصكوك وتطورها إىل قدرهتا على جتميع املدخرات واملوارد املالية األخرى بطرح‬
‫الصكوك لتمويل املشاريع التنموية الكبرية مثل مشاريع البنية التحتية والطرق واملواينء واملطارات والتوسع يف املشاريع‬
‫القائمة وكذلك بسبب عدم تعرضها للمخارر نوعاً ما كما هو احلال للسندات التقليدية فمن ابرز مسات هذه الصكوك‬
 ‫الفصل الثاين‪ :‬دراسة اجلانب التطبيقي لتجارب بعض الدول يف جمال التمويل ابلصكوك االسالمية‬

‫أن القرارات اإلستثمارية تكون بيد اجلهة صاحبة املشروع (احلكومة)‪ ،‬فتستطيع توجيه اإلستثمار مبا خيدم أهداف التنمية‬
‫االقتصادية‪ 1.‬واجلدول اآليت سيوضح مكانة الصكوك اإلسمامية مقارنة ابلسندات التقليدية يف ماليزاي‬
‫اجلدول رقم(‪ :)06‬تطور الصكوك اإلسالمية إىل إمجايل السندات يف ماليزاي خالل الفرتة (‪)2017-2005‬‬

‫الوحدة‪ :‬مليار رجنيت ماليزي‬

‫املصدر‪ :‬غنية بوربيعة‪ ،‬بشري كشرود‪ ،‬حنو إدراج الصكوك اإلسالمية إلعادة تنشيط تفعيل وتنشيط بورصة اجلزائر‪-‬قراءة يف التجربة املاليزية‪ ،-‬جملة املؤسسة‪،‬‬
‫‪ ، Eissn:2600-6685،pissn:2335-1438‬جانف ‪ ،2020‬ص‪.419‬‬

‫‪ 1‬فاحل نغيمش مطر الزبيدي‪ ،‬الصكوك اإلسمامية ودورها يف عمليات التمويل‪ ،‬مرجع سب ذكره‪ ،‬ص‪157‬‬
 ‫الفصل الثاين‪ :‬دراسة اجلانب التطبيقي لتجارب بعض الدول يف جمال التمويل ابلصكوك االسالمية‬

‫الشكل رقم (‪ :)12‬تطور حجم إصدار الصكوك إىل إمجايل السندات يف السوق املاليزي‬
‫الفرتة جانفي (‪ -2001‬ديسمرب‪)2017‬‬
‫‪140‬‬

‫‪120‬‬

‫‪100‬‬

‫‪80‬‬

‫‪60‬‬

‫‪40‬‬

‫‪20‬‬

‫‪0‬‬
‫‪2005‬‬ ‫‪2006‬‬ ‫‪2007‬‬ ‫‪2008‬‬ ‫‪2009‬‬ ‫‪2010‬‬ ‫‪2011‬‬ ‫‪2012‬‬ ‫‪2013‬‬ ‫‪2014‬‬ ‫‪2015‬‬ ‫‪2016‬‬ ‫‪2017‬‬
‫‪Titre de l'axe‬‬

‫إجمالي الصكوك اإلسالمية‬ ‫إجمالي السندات التقليدية‬ ‫نسبة الصكوك إلى السندات التقليدية‪%‬‬

‫املصدر‪ :‬من إعداد الطالبتني ابالعتماد على بياانت اجلدول الساب‬

‫نماحظ من خمال اجلدول رقم (‪ )06‬والشكل رقم (‪ ،)12‬أن نسبة الصكوك املصدرة مقارنة ابلسندات التقليدية يف‬
‫بورصة ماليزاي شهدت منو متزايد خمال الفرتة (‪ ،)2017-2005‬حيث تعدت نسبة ‪ %50‬لتصل إىل ‪ %76.4‬سنة‬
‫‪ ،2007‬لتعرف تدهورا سنة‪ 2008‬وهذا راجع إىل أتثر االقتصاد املاليزي بسبب االزمة املالية العاملية اليت شهدها العامل‬
‫أبسره من نفس العام‪ ،‬إالّ أن هذا التدهور مل يدم رويما فسرعان ما اسرتجعت ماليزاي مكانتها سنة ‪ 2009‬وتفوقت على‬
‫السندات التقليدية يف بورصة ماليزاي بنسبة ‪ %59.13‬مقابل ‪ % 23.5‬مليار رينجيت‪ ،‬وهذا ما يوضح زايدة اهتمام‬
‫ماليزاي إبصدار الصكوك اإلسمامية مقارنة ابلسندات التقليدية‪ّ .‬إال أن السبب وراء زايدة حجم إصدارات الصكوك يعود‬
‫إىل التنوع يف الصكوك مثل‪ ،‬صكوك املضاربة‪ ،‬املشاركة‪ ،‬اإلجارة مما خلف ديناميكية وحيوية يف السوق األويل‪ ،‬أما يف‬
‫سنة ‪ 2015‬فقد اخنفضت النسبة بقرار من البنك املركزي وهو التوقف عن اإلصدار والتحول إىل أدوات أخرى إلدارة‬
‫السيولة ألن الصكوك الصادرة عن مصرف ماليزاي املركزي مل تصل إىل املستثمرين املقصودين‪ ،‬لتعود بعدها إىل االرتفاع‬
‫سنة ‪ 2017‬بنسبة ‪.%50.10‬‬

‫وحاليا يف اآلونة األخرية أظهرت ماليزاي قدرهتا على تطوير أحدث أنواع الصكوك اإلسمامية املصممة خصيصا لتلبية‬
‫احتياجات املستثمرين‪ ،‬مما أدى إىل ظهور الصكوك العاملية األوىل لإلستثمار األخضر املستدام )‪ )S R I‬اليت تستخدم‬
‫لتمويل مشاريع صديقة للبيئة‪.‬‬
 ‫الفصل الثاين‪ :‬دراسة اجلانب التطبيقي لتجارب بعض الدول يف جمال التمويل ابلصكوك االسالمية‬

‫ـ بلغت حصة االستثمار األخضر املستدام يف ماليزاي ‪ 924‬مليون دوالر امريك سنة ‪ 2019‬مليون دوالر أمريك‬
‫معظمها لتمويل مشاريع الطاقة الشمسية‪ ،‬ومن املتوقع أن يكون التمويل املطلوب حبلول ‪ 2040‬حوايل ‪ 7.2‬تريليون‬
‫‪1‬‬
‫دوالر أمريك مع وجود عجز متوقع يقدر ب ‪ 1.6‬تريليون دوالر أمريك يف ‪ 13‬دولة من منظمة التعاون اإلسمام ‪.‬‬
‫وفيما يل توضيح ألهم املشاريع املمولة عن رري الصكوك اخلضراء‪.‬‬

‫اجلدول رقم(‪ :)07‬صكوك االستدامة اخلضراء والصكوك االجتماعية السيادية‬

‫األموال املستثمرة استخدام األموال‬ ‫العملة‬ ‫اتريخ االصدار‬ ‫الدولة‬ ‫اجلهة املصدرة‬
‫مشروع الطاقة‬ ‫‪58‬‬ ‫مليار رجنيت‬ ‫جويلية ‪2017‬‬ ‫ماليزاي‬ ‫سند برهاد للطاقة‬
‫الشمسية‬ ‫ماليزي‬ ‫اتدو‬
‫مشروع الطاقة‬ ‫‪236‬‬ ‫مليار رجنيت‬ ‫أكتوبر ‪2017‬‬ ‫ماليزاي‬ ‫سند برهاد‬
‫الشمسية‬ ‫ماليزي‬ ‫حلديقة الطاقة‬
‫الشمسية الكمية‬
‫التطوير العقاري‬ ‫‪461‬‬ ‫مليار رجنيت‬ ‫ديسمرب ‪2017‬‬ ‫ماليزاي‬ ‫مشاريع ‪PNB‬‬
‫يف كواال المبور‬ ‫ماليزي‬ ‫‪Merdeka‬‬
‫للمباين اخلضراء‬ ‫سندت برهاد‬
‫مشروع الطاقة‬ ‫‪63‬‬ ‫مليار رجنيت‬ ‫جانف ‪2018‬‬ ‫ماليزاي‬ ‫جمموعة ميدجااي‬
‫الشمسية‬ ‫ماليزي‬ ‫برهاد‬
‫مشاريع خضراء‬ ‫‪1.250‬‬ ‫مليار دوالر‬ ‫مارس‪2018‬‬ ‫إندونيسيا‬ ‫إندونيسيا‬
‫خمتلفة‬ ‫أمريك‬
‫مشروع الطاقة‬ ‫‪57‬‬ ‫مليار رجنيت‬ ‫أفريل ‪2018‬‬ ‫ماليزاي‬ ‫‪ Uitm‬للطاقة‬
‫الشمسية‬ ‫ماليزي‬ ‫الشمسية‬
‫مصنع الطاقة‬ ‫‪49‬‬ ‫مليار رجنيت‬ ‫‪ 28‬فيفري ‪2019‬‬ ‫ماليزاي‬ ‫األصول اخلضراء‬
‫الكهرومائية‬ ‫ماليزي‬ ‫األصلية‬
‫املصدر‪ :‬العلجة مبطوش‪ ،‬خالدية بوجنان‪ ،‬دراسة قياسية لتعزيز التنمية املستدامة عن طريق التمويل ابلصكوك اخلضراء‪-‬التجربة املاليزية منوذجا‪ ،-‬املؤمتر‬
‫الدويل الثاين حول‪ :‬الطاقة اخلضراء والتنمية املستدامة –جتارب ومقارابت‪ ،-‬يوم‪ 28/24‬أكتوبر ‪ ،2019‬أنطاليا‪ ،‬تركيا‪ ،‬ص‪.8‬‬

‫الفرع الثالث‪ :‬دور الصكوك املالية اإلسالمية يف متويل عجز املوازنة العامة يف ماليزاي‬

‫تواجه البلدان املتقدمة والنامية على حد سواء مشكلة عجز املوازنة العامة‪ ،‬واليت تعين جتاوز النفقات العامة اإليرادات‬
‫العامة‪ ،‬أي بصفة أخرى قصور اإليرادات العامة املقدرة للدولة عن سداد النفقات املقدرة واليت تعد هذه املشكلة واحدة‬

‫‪1‬‬
‫‪IIFM SUKUK REPORT A Comprehensive Study of the Global Sukuk Market ، July 2019، 8th Edution، p113.‬‬
 ‫الفصل الثاين‪ :‬دراسة اجلانب التطبيقي لتجارب بعض الدول يف جمال التمويل ابلصكوك االسالمية‬

‫من أهم املشكمات االقتصادية ذات اآلاثر املباشرة على االقتصاد ‪ 1،‬فف حالة ماليزاي فإن عجز املوازنة العامة كان أقل‬
‫حدة من بعض الدول األخرى‪ ،‬رغم توسع الدولة املاليزية يف اإلنفاق على مشاريع التنمية املتعددة‪ ،‬األمر الذي يتطلب‬
‫توسعا كبرياً يف اإلنفاق العام‪ ،‬إالّ أ ّن وجود روافد كثرية لدعم امليزانية العامة خ ّفف من الضغط على امليزانية العامة‪ ،‬فقد‬
‫لعبت األدوات املالية اإلسمامية ممثلة يف الصكوك اإلسمامية اليت تعترب ماليزاي الرائدة عامليّا يف إصدارها كما سب وذكران‪،‬‬
‫ووجود سياسة من الدولة إلدارة املؤسسات املالية اإلسمامية مثل مؤسسة الزكاة والوقف ‪ ،‬كل ذلك ّأدى لدعم املوازنة‬
‫‪2‬‬
‫وختفيف العبء عنها‪.‬‬

‫أـ املوازنة العامة للدولة املاليزية‪:‬‬

‫سجلت ماليزاي عجزا يف موازنة احلكومة يساوي ‪ %3‬من إمجايل الناتج احملل للبماد يف عام ‪2017‬م‪ ،‬يف حني بلغ‬
‫متوسط عجز املوازنة احلكومة يف ماليزاي ‪-%2.97‬من الناتج احملل اإلمجايل يف الفرتة من عام ‪ 1988‬حىت عام‬
‫‪ ،2017‬وقد بلغ العجز مستوى قياس عند ‪ %6.70-‬من الناتج احملل اإلمجايل يف عام ‪ 2009‬ومن خمال‬
‫‪3‬‬
‫الشكل(‪ )13‬واجلدول (‪ )08‬التايل تستطيع توضيح موقف املوازنة العامة لدولة ماليزاي‪.‬‬

‫‪ 1‬محيدة أوكيل‪ ،‬دور املوارد املالية العمومية يف حتقيق التنمية االقتصادية –دراسة حالة اجلزائر‪ ،-‬أرروحة لنيل شهادة الدكتوراه يف العلوم االقتصادية‪ ،‬كلية‬
‫العلوم االقتصادية والتجارية وعلوم التسيري‪ ،‬ختصص‪ :‬إقتصادايت املالية والبنوك‪ ،‬جامعة أحممد بوقرة‪ ،‬بومرداس‪ ،‬ص‪.51‬‬
‫‪ 2‬أيوب حممد يونس‪ ،‬حممد صربي هارون‪ ،‬دور الصكوك اإلسالمية يف عالج عجز املوازنة العامة يف ماليزاي‪ ،‬اجمللة الدولية للبحوث اإلسمامية واإلنسانية‬
‫املتقدمة‪ ،‬اجمللد(‪ ،)8‬العدد(‪ ،)5‬ماي‪ ،2018،‬ص‪.13‬‬
‫‪ 3‬حممد حسني حممد تنرية‪ ،‬استدامة متويل عجز املوازنة العامة بني البدائل التقليدية واإلسالمية (عرض جتربة ماليزاي)‪ ،‬مذكرة لنيل شهادة املاجستري كلية‬
‫االقتصاد والعلوم اإلدارية‪ ،‬ختصص‪ :‬اقتصادايت التنمية‪ ،‬اجلامعة اإلسمامية‪ ،‬غزة‪ ،2019 ،‬ص‪.112‬‬
 ‫الفصل الثاين‪ :‬دراسة اجلانب التطبيقي لتجارب بعض الدول يف جمال التمويل ابلصكوك االسالمية‬

‫الشكل (‪ :) 13‬رسم توضيح الخنفاض عجز امل وازنة‬

‫خمال الفرتة (‪) 2018 - 2008‬‬
‫‪-2‬‬
‫‪2008‬‬ ‫‪2010‬‬ ‫‪2012‬‬ ‫‪2014‬‬ ‫‪2016‬‬ ‫‪2018‬‬
‫‪-2,5‬‬
‫‪-3‬‬
‫‪-3,1‬‬ ‫‪-3‬‬
‫‪-3,5‬‬ ‫‪-3,2‬‬
‫‪-3,5‬‬
‫‪-4‬‬ ‫‪-3,7‬‬
‫‪-3,9‬‬
‫‪-4,5‬‬
‫‪-4,6‬‬ ‫‪-4,5‬‬
‫‪-5‬‬ ‫‪-4,8‬‬
‫‪-5,5‬‬
‫‪-5,4‬‬
‫‪-6‬‬
‫‪-6,5‬‬
‫‪-7‬‬ ‫‪-6,7‬‬

‫المصدر‪Trading Economics 2019 :‬‬

‫اجلدول(‪ :)08‬قيمة العجز املوازي ملاليزاي خالل الفرتة‪)2017-2014( :‬‬

‫الوحدة‪ :‬بليون رجنيت ماليزي‬

‫‪2017‬‬ ‫‪2016‬‬ ‫‪2015‬‬ ‫‪2014‬‬ ‫السنوات‬

‫‪219.7‬‬ ‫‪212.6‬‬ ‫‪219.1‬‬ ‫‪220.6‬‬ ‫اإليرادات احلكومية‬
‫‪260.8‬‬ ‫‪252.1‬‬ ‫‪257.8‬‬ ‫‪259.1‬‬ ‫اإلنفاق احلكومي‬
‫(‪)41.1‬‬ ‫(‪)39.5‬‬ ‫(‪)38.7‬‬ ‫(‪)38.5‬‬ ‫العجز املوازي‬
‫املصدر‪ :‬هناد روالبية‪ ،‬هبلول لطيفة‪ ،‬الصكوك اإلسالمية كبديل متويلي لتحقيق التنمية االقتصادية وسد العجز املوازي‪ ،‬ماليزاي أمنوذجا‪ ،‬مرجع سب ذكره‪،‬‬
‫ص‪.963‬‬

‫ب ـ آليات تغطية عجز املوازنة العامة يف ماليزاي‬

‫تقوم ماليزاي بتمويل وتغطية عجز موازنتها العامة من خمال الصكوك اإلسمامية‪ ،‬حيث ساهم إصدارها بشكل كبري يف مجع األموال‬
‫المازمة لتحريك عجلة االقتصاد والنهوض ابقتصادايهتا‪.‬‬
‫وسنوضح من خمال اجلدول ادانه اليات متويل وتغطية العجز الذي عانته احلكومة املاليزية خمال الفرتة ‪ 2017-2008‬عن رري‬
‫مسايمة الصكوك اإلسمامية فيه‪.‬‬
 ‫الفصل الثاين‪ :‬دراسة اجلانب التطبيقي لتجارب بعض الدول يف جمال التمويل ابلصكوك االسالمية‬

‫الجدول (‪ :)09‬أداء الصكوك الحكومية في تغطية عجز الموازنة العامة في ماليزيا في الفترة‪)2017-2008( :‬‬
‫الصكوك احلكومية مسايمة الصكوك‬ ‫التمويل احملل‬ ‫التمويل اخلارج‬ ‫العجز الكل‬ ‫السنوات‬
‫(‪)GDP%‬‬
‫‪%42‬‬ ‫‪246.69‬‬ ‫‪35.7‬‬ ‫‪-0.5‬‬ ‫‪-35.6‬‬ ‫‪2008‬‬
‫‪%51.4‬‬ ‫‪139.78‬‬ ‫‪56.9‬‬ ‫‪-6.3‬‬ ‫‪-47.4‬‬ ‫‪2009‬‬
‫‪%53.6‬‬ ‫‪118.73‬‬ ‫‪36.5‬‬ ‫‪3.7‬‬ ‫‪-43.3‬‬ ‫‪2010‬‬
‫‪%54.01‬‬ ‫‪167.73‬‬ ‫‪45.1‬‬ ‫‪0.5‬‬ ‫‪-42.5‬‬ ‫‪2011‬‬
‫‪%54.07‬‬ ‫‪226.96‬‬ ‫‪43.3‬‬ ‫‪-0.1‬‬ ‫‪-42.0‬‬ ‫‪2012‬‬
‫‪%61.36‬‬ ‫‪255.71‬‬ ‫‪39.5‬‬ ‫‪-0.2‬‬ ‫‪-38.6‬‬ ‫‪2013‬‬
‫‪%53.38‬‬ ‫‪262.76‬‬ ‫‪37.6‬‬ ‫‪-0.4‬‬ ‫‪-37.4‬‬ ‫‪2014‬‬
‫‪%43.57‬‬ ‫‪117.70‬‬ ‫‪38.9‬‬ ‫‪0.7‬‬ ‫‪-37.2‬‬ ‫‪2015‬‬
‫‪%53.81‬‬ ‫‪129.45‬‬ ‫‪37.9‬‬ ‫‪0.8‬‬ ‫‪-38.4‬‬ ‫‪2016‬‬
‫‪%53.05‬‬ ‫‪168.68‬‬ ‫‪40.8‬‬ ‫‪-0.3‬‬ ‫‪-40.3‬‬ ‫‪2017‬‬
‫‪%57.69‬‬ ‫إمجايل مسايمة الصكوك يف الفرتة ‪2017-2008‬‬
‫املصدر‪ :‬منال بوضياف‪ ،‬دور الصكوك اإلسالمية يف تغطية عجز املوازنة العامة دراسة حالة جتربيت ماليزاي والسودان للفرتة (‪ ،)2018-2008‬مذكرة‬
‫لنيل شهادة املاسرت يف العلوم االقتصادية‪ ،‬ختصص‪ :‬اقتصاد نقدي وبنك ‪ ،‬جامعة حممد خيضر‪ ،‬بسكرة‪ ،‬ص‪.144‬‬
‫يماحظ من خمال اجلدول أعماه الذي وضح لنا الوضعية املالية حلكومة ماليزاي ومسايمة الصكوك يف تغطية عجز‬
‫ميزانيتها‪ ،‬حيث كان حجم العجز الكل للفرتة (‪ )2017-2008‬متقارب نسبيا ومتذبذب كان يف أعلى نسبة له عام‬
‫‪ 2009‬ق ّدر ب ‪ %47.4‬من إمجايل الناتج احملل اإلمجايل ومت متويله ب ‪ %-6.3‬أي اإلستدانة من دول أخرى ّأما‬
‫حمليا قدر ب ‪ ، %56.9‬كما سايمت الصكوك اإلسمامية احلكومية يف تغطية هذا العجز بنسبة ‪ %51.4‬وبلغ حجم‬
‫الصكوك املستغلة خمال هذه السنة ‪ 139.78‬مليار رجنيت ماليزي ‪.‬إالّ ان نسبة تغطية العجز احلكوم يف ماليزاي‬
‫بواسطة الصكوك اإلسمامية خمال فرتة الدراسة بلغ تقريبا ‪ %50‬فيما عدا سنيت ‪ 2008‬و‪ 2015‬حيث كانت نسبة‬
‫املسايمة ‪ %42‬و‪ %43‬على التوايل و هذا راجع اىل أن العجز خمال هذين العامني كان األقل بني العشر سنوات حمل‬
‫الدراسة‪ ،‬وهذا ما يثبت االعتماد الكبري للحكومة املاليزية على الصكوك اإلسمامية كأداة متويل حملية مقارنة مبصادر أخرى‬
‫وهذا واضح من خمال نسبة إمجايل مسايمة الصكوك يف الفرتة ‪ 2017-2008‬اليت بلغت ‪ ، %57.69‬أما النسبة‬
‫املتبقية أي ‪ %42.06‬فه تعرب عن مصادر أخرى للتمويل كشهادات االستثمار احلكومية‪ ،‬أوراق مالية حكومية مثل‬
‫األسهم واإلستدانة من البنك املركزي وغريها من املصادر‪.‬‬

‫املطلب الثاين‪ :‬جتربة السودان‬

‫من بني التجارب الدولية يف تطبي صيغ التمويل اإلسمام جند التجربة السودانية حيث تعترب من أهم التجارب الدولية‬
‫يف هذا اجملال وهذا ما سيتم توضيحه‪.‬‬
 ‫الفصل الثاين‪ :‬دراسة اجلانب التطبيقي لتجارب بعض الدول يف جمال التمويل ابلصكوك االسالمية‬

‫الفرع األول‪ :‬التمويل البنكي اإلسالمي يف السودان وأنواع الصكوك اإلسالمية املدرجة فيها‬

‫أـ التمويل البنكي اإلسالمي يف السودان‬

‫تعد جتربة البنوك السودانية من التجارب الرائدة عامليا يف تقدمي التمويل اإلسمام خصوصا يف ظل أسلمة النظام املصريف‬
‫وسياسات البنك املركزي اذهادفة إىل متويل خمتلف القطاعات االقتصادية‪ ،‬حيث يرتكز اجلهاز املصريف اإلسمام يف‬
‫السودان على جمموعة من الصيغ ميكن إمجاذها يف اجلدول املوايل‪:‬‬

‫استخدامات صيغ التمويل اإلسمام يف السودان‬ ‫صيغ التمويل‬

‫املعتمدة يف‬
‫السودان‬
‫تعترب املضاربة أقل استعماال يف متويل القطاع الصناع ذلك أهنا تتطلب املضاربني األكفاء يف‬ ‫التمويل بصيغة‬
‫جمال عملهم ويلتزمون شرورها‪ ،‬ولذلك مل تتوسع فيها البنوك إلمكانية حدوث خمارر فقدان رأس‬ ‫املضاربة‬
‫املال‪ ،‬حيث وضحت السياسات التمويلية لبنك السودان كيفية استخدام املضاربة واملشاركة‬
‫وضوابط وأساليب تطبيقها‪ ،‬يرتك لكل بنك حتديد نسب املشاركات ونصيب املضارب يف‬
‫املضارابت املقيدة يف حالة منح التمويل ابلعملة احمللية واألجنبية‪.‬‬
‫إن البنوك اليت مولت القطاع الصناع مل جتد صعوبة يف متويل األصول الصناعية الثابتة بصيغيت‬ ‫التمويل بصيغة‬
‫املراحبة واملشاركة ذلك أن هذه األصول ميكن امتماكها مث بيعها‪ ،‬حيث حدد بنك السودان‬ ‫املشاركة‬
‫املركزي احلد األدىن ملسايمة الشريك بنسبة‪ % 25‬وتقوم اجملموعة يف العادة بزايدة حصة الزبون يف‬
‫املشاركة مما يضمن جديته وحرصه على جناح املشروع‪.‬‬
‫عملت البنوك اإلسمامية على تطبي هذا األسلوب خصوصا يف القطاع التجاري أم يف جمال‬ ‫التمويل بصيغة‬
‫الصناعة‪ ،‬فقد استخدمت البنوك اإلسمامية هذه الصيغة لتوفري احتياجات القطاع الصناع من‬ ‫املراحبة‬
‫املواد اخلام ومدخمات اإلنتاج‪ ،‬كما حددت البنوك اإلسمامية السودانية نسبة التمويل هبذه‬
‫الصيغة حيث ال تتجاوز ‪ %30‬كمؤشر من إمجايل رصيد التمويل الكل للبنك ‪.‬‬
‫رب التمويل بصيغة االستصناع عام ‪ 1991‬يف متويل القطاع الصناع ‪ ،‬يستعمل لتمويل‬ ‫التمويل بصيغة‬
‫الصناعات الصغرية مثل‪ :‬معاصر الزيوت‪ ،‬ومعامل صناعة الصابون‪.‬‬ ‫االستصناع‬
‫ربقت صيغة بيع السلم يف معاممات البنك الزراع ابتداءا من موسم ‪ 1992/1991‬يف إرار‬ ‫التمويل بصيغة‬
‫التمويل القصري األجل‪ ،‬الذي كان يقدمه ربقا لنظام تكلفة اخلدمة لتغطية تكاليف الزرع‬ ‫السلم‬
‫واحلصاد‬
 ‫الفصل الثاين‪ :‬دراسة اجلانب التطبيقي لتجارب بعض الدول يف جمال التمويل ابلصكوك االسالمية‬

‫ربقها البنك الزراع يف السودان حلفر اآلابر وش القنوات‪ ،‬حيث يقوم البنك إببرام عقد احلفر‬ ‫التمويل ابملقاولة‬
‫مع اجلهة املنفذة للخدمة مبواصفات حمددة‪ ،‬ويربم عقد آخر مع رالب خدمة احلفر(العميل)‪،‬‬
‫وأيخذ البنك لقاء هذه الوسارة ربح معينا‪.‬‬
‫املصدر‪ :‬من إعداد الطالبتان ابإلعتماد على‪ :‬عبد احلكيم شنيخر‪ ،‬ندى نبوش ‪ ،‬إدارة خماطر الصكوك اإلسالمية يف املصارف اإلسالمية‪-‬دراسة بعض‬
‫التجارب‪ ،-‬مذكرة مقدمة لنيل شهادة املاسرت‪ ،‬كلية العلوم االقتصادية والعلوم التجارية وعلوم التسيري‪ ،‬ختصص‪ :‬مالية وبنوك‪ ،2016 ،‬ص ص ‪.54-53‬‬

‫ابإلضافة إىل صيغ أخرى وضفتها البنوك اإلسمامية السودانية يف عملية التمويل اإلسمام كاإلجارة والقرض احلسن ويف‬
‫مايل نوضح حجم التمويل اإلسمام حسب الصيغ يف اجلدول التايل‪:‬‬

‫اجلدول(‪ :)10‬تدفق التمويل املصريف اإلسالمي حسب الصيغ التمويلية يف السودان‬

‫الوحدة‪ :‬مليون جنيه‬

‫‪2015‬‬ ‫‪2014‬‬ ‫‪2013‬‬ ‫‪2012‬‬ ‫‪2011‬‬ ‫‪2010‬‬ ‫‪2009‬‬ ‫‪2008‬‬ ‫العام ‪2007‬‬
‫الصيغة‬
‫‪26.968.5‬‬ ‫‪20.180.4‬‬ ‫‪18.012.7‬‬ ‫‪2.021.9‬‬ ‫‪14.312.9‬‬ ‫‪11.474.1‬‬ ‫‪8.186.3‬‬ ‫‪6.899.7‬‬ ‫‪7.315.1‬‬ ‫املراحبة‬
‫‪3.822.8‬‬ ‫‪3.625.3‬‬ ‫‪3.740.7‬‬ ‫‪2.636.9‬‬ ‫‪1.548.5‬‬ ‫‪1.981.9‬‬ ‫‪1641.4‬‬ ‫‪1.769.3‬‬ ‫‪1.631.4‬‬ ‫املشاركة‬
‫‪3.582.1‬‬ ‫‪2.086.5‬‬ ‫‪1.772.9‬‬ ‫‪1.296.3‬‬ ‫‪1.424.7‬‬ ‫‪1.480.0‬‬ ‫‪956.0‬‬ ‫‪876.4‬‬ ‫‪497.6‬‬ ‫املضاربة‬
‫‪1.622.9‬‬ ‫‪1.464.3‬‬ ‫‪665.3‬‬ ‫‪459.8‬‬ ‫‪174.8‬‬ ‫‪257.6‬‬ ‫‪349.6‬‬ ‫‪290.7‬‬ ‫‪81.7‬‬ ‫السلم‬
‫‪8.402.2‬‬ ‫‪5.178.3‬‬ ‫‪3.929.5‬‬ ‫‪2.160.1‬‬ ‫‪1.952.2‬‬ ‫‪2.295.6‬‬ ‫‪1.005.6‬‬ ‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫املقاولة‬
‫‪200.2‬‬ ‫‪144.6‬‬ ‫‪331.2‬‬ ‫‪89.6‬‬ ‫‪35.8‬‬ ‫‪52.2‬‬ ‫‪24.8‬‬ ‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫اإلجارة‬
‫‪47.2‬‬ ‫‪43.2‬‬ ‫‪32.4‬‬ ‫‪20.1‬‬ ‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫اإلستصناع‬
‫‪120.9‬‬ ‫‪208.7‬‬ ‫‪99.6‬‬ ‫‪125.5‬‬ ‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫القرض احلسن‬
‫املصدر‪ :‬جملة مصرفية واقتصادية ربع سنوية‪ ،‬اإلدارة العامة للسياسات والبحوث واإلحصاء‪ ،‬بنك السودان املركزي‪ ،‬العدد(‪ ،)78‬ديسمرب‪ ،2015‬ص‪.39‬‬

‫ب ـ أنواع الصكوك اإلسالمية املدرجة يف السودان‬

‫من أهم الصكوك اليت قامت إبصدارها الصكوك احلكومية جند‪:‬‬

‫‪1‬ـ شهادات مشاركة البنك املركزي مشم(‪1 :)1999‬ه نوع من توري األصول ويتم جتميع األصول مملوكة للبنك املركزي‬
‫ووزارة املالية يف القطاع البنك خاصة يف سلة (صندوق) وتوزع قيمة الصندوق إىل أنصبة متساوية (شهادات) ذها قيمة‬
‫إمسية ومشرتي هذه الشهادات يكون مشاركا يف الصندوق بقيمة شهادته وه قابلة للتداول يف السوق الثانوي‪ ،‬وسهلة‬
‫التسييل ومتثل آلية إلدارة السيولة للبنك املركزي وذلك على النحو التايل‪:‬‬
‫ـ يف حالة حاجة االقتصاد للسيولة يقوم بشراء هذه الشهادات‪.‬‬

‫‪ 1‬مااي فتين‪ ،‬عل بن اثبت‪ ،‬التجربة السودانية واألردنية يف التمويل ابلصكوك اإلسالمية والدروس املستفادة‪ :‬اجلزائر منوذجا‪ ،‬امللتقى الدويل الثاين للصناعة‬
‫املالية واإلسمامية‪ ،‬حتت شعار آليات ترشيد الصناعة املالية اإلسمامية‪ ،‬يوم ‪ 8‬و‪ 9‬ديسمرب ‪ ،2013‬كلية العلوم االقتصادية وعلوم التسيري بعنابة‪ ،‬ص‪.15‬‬
 ‫الفصل الثاين‪ :‬دراسة اجلانب التطبيقي لتجارب بعض الدول يف جمال التمويل ابلصكوك االسالمية‬

‫ـ يف حالة زايدة السيولة يقوم ببيع الشهادات‪.‬‬

‫وتصدر هذه الشهادات استنادا على مبدأ املشاركة يف الربح واخلسارة لألصول املكونة للشهادات‪ ،‬ويستخدمها البنك‬
‫املركزي إلدارة السيولة يف االقتصاد يف إرار عمليات السوق املفتوحة‪ ،‬وه شهادات قابلة للتداول فقط بني البنوك‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪ 2‬ـ شهادات املشاركة احلكومية(شهامة)‪:‬‬
‫وه عبارة صكوك أو شهادات تصدرها وزارة املالية بصيغة املشاركة بواسطة شركة السودان للخدمات املالية‪ ،‬ويتكون‬
‫الصندوق الذي أنشئ إلصدار الشهادات من األصول اململوكة جزئيا أو كليا للدولة يف بعض اذهيئات واملؤسسات‬
‫والشركات املنتقاة مثل ‪ :‬الشركة السودانية لماتصاالت (سود اتل)‪ ،‬وشركة النيل للزيوت‪ ،‬وفندق هيلتون وشركة أرايب‬
‫للتعدين‪ ،‬واذهدف األساس إلصدار هذه الشهادة كان هو توفر آليات للبنك املركزي تعينه يف إدارة السيولة‪ ،‬إالّ أهنا‬
‫فعالة لتمويل امليزانية العامة تستطيع احلكومة من خماذها احلصول على موارد حقيقية من‬ ‫أصبحت خمال فرتة وجيزة وسيلة ّ‬
‫اجلمهور لتغطية عجز امليزانية العامة بدال من اللجوء لماستدانة من القطاع املصريف‪.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ 3‬ـ صكوك االستثمار احلكومية(صرح)‪:‬‬
‫عبارة عن ورقة مالية إسمامية تصدر بواسطة وزارة املالية وتقوم غالبا على صيغيت املضاربة واإلجارة بفرتات استحقاق من‬
‫سنتني إىل ست سنوات غري قابلة للتجديد‪.‬تبلغ القيمة اإلمسية للصك ‪ 100‬جنيه وتوزع أرابحها ربع أو نصف سنوية‪.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ 4‬ـ صكوك إجارة البنك املركزي(شهاب)‪:‬‬
‫متثل صكوك يتم إصدارها وف صيغة اإلجارة اإلسمامية حيث يتم تداوذها بني بنك السودان املركزي والبنوك التجارية‪،‬‬
‫وهتدف إىل إصدار أدوات مالية (صكوك) هبدف متكني بنك السودان املركزي من إدارة السيولة وتوفري فرص استثمارية‬
‫حتق رحبا حلملة هذه الصكوك‪ ،‬وبتحقي ذلك بتصكيك أصول البنك املركزي وعرضها على املستثمرين‪ .‬بدأ العمل هبذه‬
‫الصكوك سنة‪ 2005‬وانتهى سنة ‪.2014‬‬
‫‪5‬ـ شهادات االستثمار اجلماع ابلعممات األجنبية (مشوخ)‪ :‬هذه الشهادات متنح الفرصة يف االستثمار يف صندوق متويل‬
‫استرياد سلع اسرتاتيجية وفقا لصيغ التمويل اإلسمام ‪ ،‬وقد مت إصدارها يف اكتوبر‪ 2009‬وانتهى العمل هبا‬
‫اكتوبر‪ ،2010‬هتدف إىل متكني بنك السودان املركزي من إدارة موارد البماد من النقد األجنيب وحتقي عائد جمزي‬
‫‪4‬‬
‫للمستثمرين ابلعملة األجنبية‪.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪6‬ـ شهادات إجارة أصول مصفاة اخلرروم للبرتول(شامة)‪:‬‬

‫‪ 1‬سوسن ابدي وآخرون‪ ،‬دور الصكوك اإلسالمية يف متويل عجز املوازنة العامة (جتربة السودان‪ ،)2017- 2000‬مذكرة لنيل شهادة املاسرت أكادمي ‪،‬‬
‫كلية العلوم االقتصادية والتجارية وعلوم التسيري‪ ،‬ختصص‪ :‬اقتصاد نقدي وبنك ‪ ،‬جامعة الشهيد محه خلضر‪ ،‬الوادي‪ ،2019،‬ص‪56‬‬
‫‪ 2‬حياة جنار‪ ،‬هشام بورمة‪ ،‬اهلندسة املالية اإلسالمية كمدخل لتطوير الصريفة اإلسالمية‪-‬دراسة التجربة السودانية‪ ،-‬جملة علمية دولية حمكمة‪ ،‬العدد(‪،)23‬‬
‫‪ ،2017‬ص‪..213‬‬
‫‪ 3‬أمساء بللعما‪ ،‬جتربة السودان يف جمال االبتكار املايل يف إطار الصريفة اإلسالمية‪ ،‬جملة إضافات اقتصادية‪ ،‬اجمللد(‪ ،)04‬العدد(‪ ،2020 ،)01‬ص‪.147‬‬
‫‪ 4‬أمحد حسن أمحد آاثر‪ ،‬دور الصكوك يف متويل التنمية االقتصادية ابلسودان (دراسة تطبيقية على القطاع الزراعي‪ ،)2012-2007‬مذكرة لنيل شهادة‬
‫املاجستري‪ ،‬كلية الدراسات العليا‪ ،‬ختصص‪ :‬االقتصاد التطبيق (التمويل)‪ ،‬جامعة السودان للعلوم والتكنولوجيا‪ ،2019،‬ص‪.41‬‬
‫‪ 5‬سناء رمحاين‪ ،‬فتيحة ديلم ‪ ،‬الصكوك اإلسالمية كبديل غري تقليدي للتمويل‪ ،‬مرجع سب ذكره‪ ،‬ص‪.11‬‬
 ‫الفصل الثاين‪ :‬دراسة اجلانب التطبيقي لتجارب بعض الدول يف جمال التمويل ابلصكوك االسالمية‬

‫مت اصدار شهادات إجارة أصول مصفاة اخلرروم للبرتول(شامة) سنة‪ 2010‬وه على صيغة اإلجارة اإلسمامية بغرض‬
‫حشد املوارد من املستثمرين عن رري عقد الوكالة الشرعية لتوظيفها لشراء أصول املصفاة وأتجريها لوزارة املالية إجارة‬
‫تشغيلية لتحقي عوائد جمزية للمستثمرين فيها‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪7‬ـ شهادات نور‪:‬‬
‫بدأ العمل في شهادات نور يف عام‪ ، 2012‬وانتهى العمل هبا يف عام ‪ ،2013‬وه عبارة عن صندوق استثماري‬
‫متوسط األجل (ثماث سنوات) ب رأس مال قدره ‪ 758‬مليون دوالر أمريك ‪ ،‬وبقيمة امسية قدرها ‪ 100‬دوالر‬
‫أمريك للشهادة الواحدة‪ ،‬وعائد سنوي متوقع يف حدود‪ ، %7‬تدفع كل ستة أشهر بنفس العملة أو ما يعادذها‪ ،‬وكان‬
‫اذهدف من إصدارها هو توفري موارد مناسبة للدولة‪.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪8‬ـ شاشة إجارة أصول الشركة السودانية لتوزيع الكهرابء(شاشة)‪:‬‬
‫بدأ العمل هبذه الشهادات يف العام ‪ 2013‬وه عبارة عن صندوق استثماري متوسط األجل (‪ 4‬سنوات) أنشئ بغرض‬
‫حشد املوارد من املستثمرين عن رري عقد املضاربة لتوظيفها لشراء أصول الشركة السودانية لتوزيع الكهرابء وأتجريها‬
‫لوزارة املالية والتخطيط االقتصادي إجارة تشغيلية لتحقي عوائد جمزية للمستثمرين فيه‪ .‬الغرض منها توفري فرص استثمارية‬
‫حتق عائدا للمستثمرين وتوفري موارد مالية حقيقية للدولة بدون ضغوط تضخمية‪.‬‬
‫اجلدول (‪ :)11‬العالقة التعاقدية يف الصكوك اإلسالمية السيادية يف السودان والغرض من إصدارها‬
‫األرراف املتعاقدة‬ ‫الصكوك اتريخ‬
‫الغرض من إصدارها‬ ‫العماقة التعاقدية‬ ‫الطرف الثالث‬ ‫الطرف األول الطرف الثاين‬ ‫املصدرة بداية‬
‫(الصيغة)‬ ‫العمل هبا‬
‫إدارة السيولة يف االقتصاد‬ ‫صيغة املشاركة‬ ‫بنك السودان‬ ‫الشركة (مدير‬ ‫املستثمرون‬ ‫من ‪1998‬‬ ‫مشم‬
‫املركزي‬ ‫الصندوق)‬ ‫(البنوك)‬ ‫إىل ‪2004‬‬

‫متويل العجز يف املوازنة‬ ‫صيغة املشاركة‬ ‫وزارة املالية‬ ‫الشركة‬ ‫املستثمرون‬ ‫من‪1999‬‬ ‫شهامة‬
‫إىل يومنا‬
‫هذا‬
‫متويل مشاريع البىن التحتية‬ ‫املضاربة املقيدة (بني املستثمر‬ ‫وزارة املالية‬ ‫املستثمرون‬ ‫من‪2003‬‬ ‫صرح‬
‫وقطاعات الصحة والتعليم واملياه‬ ‫والشركة)‬ ‫(اجلهة‬ ‫شركة السودان‬ ‫(أرابب‬ ‫إىل يومنا‬
‫ـ مراحبة‪ ،‬سلم‪ ....‬إخل بني الشركة يف خمتلف والايت السودان‬ ‫املستفيدة من‬ ‫للخدمات‬ ‫العمل)‬ ‫هذا‬
‫والوزارة‬ ‫التمويل)‬ ‫املالية(مضارب)‬
‫إدارة السيولة داخل اجلهاز‬ ‫عقد الوكالة (بني املستثمر‬ ‫البنك (البائع‬ ‫الشركة (الوكيل‬ ‫املستثمرين‬ ‫من ‪2005‬‬ ‫شهاب‬
‫البنك ‪ ،‬وتوفري فرص استثمارية‬ ‫والشركة)‬ ‫لألصل‬ ‫املؤجر)‬ ‫إىل‬
‫حتق رحبا حلملة الصكوك‬ ‫ـ على أساس شراء األصل‬ ‫واملستأجر له)‬ ‫يومنا هذا‬
‫وأتجريه (بني الشركة والبنك)‬

‫‪ 1‬السعيد بريكة‪ ،‬سناء مرابط ‪ ،‬دور الصكوك اإلسالمية يف حتقيق التنمية االقتصادية‪-‬جتربة السودان أمنوذجا‪ ،-‬جملة ميماف للبحوث والدراسات‪،‬‬
‫العدد(‪ ،2017 ،)5‬ص ‪191‬‬
‫‪ 2‬التقرير السنوي الثامن واخلمسون ‪ 2018‬لبنك السودان املركزي‪ ،‬ص‪.81‬‬
 ‫الفصل الثاين‪ :‬دراسة اجلانب التطبيقي لتجارب بعض الدول يف جمال التمويل ابلصكوك االسالمية‬

‫متويل استرياد سلع وفقا ألحكام‬ ‫ـ عقد املضاربة الشرعية (بني‬ ‫الوحدات‬ ‫الشركة‬ ‫املستثمرين‬ ‫من‪2009‬‬ ‫مشوخ‬
‫الشريعة اإلسمامية‬ ‫املستثمر والشركة)‬ ‫ابجلهاز البنك‬ ‫(املضارب)‬ ‫(محلة‬ ‫إىل ‪2010‬‬
‫ـ عقد املضاربة املقيدة (بني‬ ‫ه اجلهة‬ ‫الشهادات‬
‫الشركة والوحدات ابجلهاز‬ ‫املستفيدة من‬ ‫االستثمارية)‬
‫البنك )‬ ‫التمويل‬
‫ـ عقد الوكالة أبجر (بني املستثمر حتق عوائد جمزية للمستثمرين‬ ‫وزارة املالية‬ ‫الشركة (الوكيل)‬ ‫املستثمرون‬ ‫من‪2010‬‬ ‫شامة‬
‫فيها‬ ‫والشركة)‬ ‫(البائع لألصل‬ ‫إىل يومنا‬
‫ـ على أساس شراء األصل‬ ‫واملستأجر له‬ ‫هذا‬
‫وأتجريه (بني الشركة والوزارة)‬ ‫إجارة تشغيلية‬
‫توفري فرص استثمارية حتق رحبا‬ ‫عقد املضاربة املقيدة (بني‬ ‫وزارة املالية‬ ‫الشركة‬ ‫املستثمرون‬ ‫من ‪2012‬‬ ‫نور‬
‫حلملة الصكوك ابإلضافة إىل‬ ‫املستثمرين والشركة)‬ ‫(البائع لألصل‬ ‫ا(ملضارب)‬ ‫(رب املال)‬ ‫إىل ‪2013‬‬
‫توفري موارد نقد أجنيب مناسبة‬ ‫ـ على أساس شراء األصل‬ ‫واملستأجر له‬
‫للدول‬ ‫وأتجريه (بني الشركة والوزارة)‬ ‫إجارة تشغيلية‬

‫توفري فرص استثمارية حتق‬ ‫عقد املضاربة املقيدة (بني‬ ‫وزارة املالية‬ ‫الشركة‬ ‫املستثمرون‬ ‫من ‪2013‬‬ ‫شاشة‬
‫عائدا حلملة الصكوك ابإلضافة‬ ‫املستثمرين والشركة)‬ ‫(البائع لألصل‬ ‫إىل يومنا ها‬
‫إىل توفري موارد مالية للدولة‬ ‫ـ على أساس شراء األصل‬ ‫واملستأجر له‬
‫وأتجريه (بني الشركة والوزارة)‬ ‫إجارة تشغيلية‬
‫املصدر‪ :‬خمتار بونقاب‪ ،‬زواويد لزهاري‪ ،‬الصكوك اإلسالمية السيادية كأداة لتمويل املشاريع احلكومية ومعاجلة العجز يف املوازنة العامة (دراسة جتارب بعض‬
‫الدول)‪ ،‬امللتقى العلم الدويل حول‪ :‬اآلليات اجلديدة لتمويل التنمية االقتصادية‪ :‬حنو متويل مستدام للتنمية يف اجلزائر‪ ،‬جامعة حممد الصدي بن حي جيجل‪-‬‬
‫اجلزائر‪ ،‬يوم ‪ 25‬و‪ 26‬أفريل ‪ ،2018‬ص ص‪.13-12‬‬
‫الفرع الثاين‪ :‬مسامهة الصكوك اإلسالمية يف متويل مشاريع البىن التحتية‬
‫سايمت الصكوك اإلسمامية اليت أصدرهتا حكومة السودان يف متويل خمتلف جماالت التنمية يف السودان واجلدول املوايل‬
‫يوضح ذلك‪:‬‬
‫اجلدول (‪ :)12‬مسامهة الصكوك اإلسالمية يف متويل مشاريع البىن التحتية ابلسودان‬
‫اإلجنازات‬ ‫اجملال‬
‫من خمال متويل جزء من احتياجات سد مروي ومطار اخلرروم اجلديد ومشروعات إسكان‬ ‫دعم املشروعات‬
‫الطماب يف الوالايت املختلفة ومتويل شبكة املياه وحمطة حتلية املياه ببورت تسودان‬ ‫االسرتاتيجية‬
‫دعم املراكز الطبية القومية ابلعاصمة والوالايت واملعمل القوم الصح وتوفري مع ّدات‬ ‫الصحة‬
‫تشخيصية متطورة ومعدات متخصصة يف اجملاالت املختلفة ابملستشفيات االحتادية يف ارار‬
‫مشروع تورني العماج ابلداخل‪.‬‬
‫مت توفري معامل تقنية متطورة للكليات التقنية إضافة إىل توفري أجهزة كومبيوتر مبلحقاهتا ملدارس‬ ‫التعليم العام والعايل‬
‫الوالايت‪.‬‬
‫من خمال حفر وتركيب مئات اآلابر‪ ،‬إضافة لبناء السدود وحفر احلفائر واليت ساعدت يف‬ ‫املياه‬
‫حل مشكلة العطش يف عدد الوالايت‪.‬‬
 ‫الفصل الثاين‪ :‬دراسة اجلانب التطبيقي لتجارب بعض الدول يف جمال التمويل ابلصكوك االسالمية‬

‫دعم البنيات األساسية للري وتوفري مدخمات اإلنتاج (حاصدات‪ ،‬زراعات وغريها)‬ ‫الزراعة والري‬
‫مت توفري األمصال واألدوية لمامدادات البيطرية إضافة إىل إنشاء احملاجر البيطرية‪.‬‬ ‫الثروة احليوانية‬
‫مت دعم السكة احلديدية‪ ،‬النقل النهري‪ ،‬إضافة إىل املسايمة يف تشييد الطرق القومية واملزلقاانت‬ ‫البنيات األساسية‬
‫ابلوالايت‬
‫مت أتهيل قطاع النسيج‬ ‫الصناعة‬
‫مت دعم البنية التحتية للتلفزيون واإلذاعة ووكالة السودان لألنباء ابملرسمات اإلذاعية وتوفري‬ ‫املعلوماتية‬
‫األجهزة التقنية املتطورة اليت وضعت السودان يف مصاف الدول املتقدمة‬
‫املصدر‪ :‬من اعداد الطالبتان ابالعتماد على سوق اخلرروم للخدمات املالية‪.‬‬
‫كما ذكران سابقا يتم اصدار صكوك صرح لتمويل مشاريع البىن التحتية وقطاعات الصحة واملياه والتعليم واملياه‪ ،‬وهتدف‬
‫إىل جتميع املدخرات وتشجيع اإلستثمار وإدارة السيولة ابإلضافة إىل توظيف التمويل احلكوم ملقابلة الصرف على‬
‫‪1‬‬
‫مرت ابلعديد من التطورات خمال الفرتة‬
‫املشاريع التنموية ومشاريع البىن التحتية‪ .‬إالّ أن هذا النوع من الصكوك ّ‬
‫‪ 2017-2008‬كما سنوضحه يف اجلدول التايل‪:‬‬

‫اجلدول (‪ :)13‬تطور شهادة (صرح) خالل الفرتة ‪2017-2008‬‬

‫صرح‬ ‫الشهادة‬
‫معدل النمو‬ ‫القيمة مليون جنيه سوداين‬ ‫السنوات‬
‫‪9.8‬‬ ‫‪1.872.5‬‬ ‫‪2008‬‬
‫‪8‬‬ ‫‪2.022.4‬‬ ‫‪2009‬‬
‫‪-9.7‬‬ ‫‪1.826.3‬‬ ‫‪2010‬‬
‫‪6.5‬‬ ‫‪1.944.2‬‬ ‫‪2011‬‬
‫‪-24.1‬‬ ‫‪1.476.3‬‬ ‫‪2012‬‬
‫‪-43‬‬ ‫‪841.3‬‬ ‫‪2013‬‬
‫‪-1.6‬‬ ‫‪828‬‬ ‫‪2014‬‬
‫‪9.2‬‬ ‫‪904.2‬‬ ‫‪2015‬‬
‫‪8.3‬‬ ‫‪829.2‬‬ ‫‪2016‬‬
‫‪1.2‬‬ ‫‪819.5‬‬ ‫‪2017‬‬

‫‪ 1‬براضية حكيم‪ ،‬دور الصكوك اإلسالمية احلكومية يف إدارة السيولة ومتويل املوازنة العامة (دراسة جتربة السودان ‪ ،)2015-2008‬جملة املعيار‪،‬‬
‫العدد(‪ ،2016 ،)16‬ص‪.280‬‬
 ‫الفصل الثاين‪ :‬دراسة اجلانب التطبيقي لتجارب بعض الدول يف جمال التمويل ابلصكوك االسالمية‬

‫املصدر‪ :‬من اعداد الطالبتني ابإلعتماد على‪ :‬منال بوضياف‪ ،‬دور الصكوك اإلسمامية يف تغطية عجز املوازنة العامة دراسة حالة جتربيت ماليزاي والسودان للفرتة‬
‫(‪ ،)2018-2008‬مرجع سب ذكره‪ ،‬ص‪.150‬‬
‫يماحظ من خمال اجلدول أعماه ارتفاع يف قيمة إصدار شهادات(صرح) السودانية يف سنة ‪ 2009‬االّ ان هذا النوع من‬
‫الصكوك شهدت اخنفاضا يف سنيت ‪ 2012‬و‪ 2013‬بنسب ‪ %24.1‬و‪ %43‬على التوايل‪ ،‬أما فيما خيص معدل‬
‫النمو فهو يف اخنفاض مستمر منذ سنة ‪ 2009‬غري أن سنيت ‪ 2015‬و‪ 2016‬شهدات حتسن يف معدل النمو مث عرفت‬
‫هذه الشهادات اخنفاض مرة أخرى سنة‪.2017‬‬
‫فيما يتعل ابستغمال حصيلة موارد الصكوك احلكومية يف متويل مشروعات التنمية للعام ‪ 2016‬حسب القطاعات‬
‫االقتصادية املوجهة إليها فه موضحة يف اجلدول التايل‪:‬‬
‫اجلدول(‪ :)14‬استغالل حصيلة الصكوك يف مشروعات التنمية للعام ‪2016‬‬
‫‪%‬‬ ‫املبلغ‬ ‫البيان‬
‫‪26.55‬‬ ‫‪971.67‬‬ ‫اخلدمات األساسية (مياه وصحة‬
‫وتعليم)‬
‫‪18.28‬‬ ‫‪669.05‬‬ ‫البنيات التحتية األساسية‬
‫‪7.13‬‬ ‫‪260.84‬‬ ‫املشروعات اإلنتاجية‬
‫‪40.80‬‬ ‫‪1.493.46‬‬ ‫تدفقات نقدية لوزارة املالية‬
‫‪4.00‬‬ ‫‪146.27‬‬ ‫مشروعات تنموية متنوعة‬
‫‪1.11‬‬ ‫‪40.47‬‬ ‫مشروعات املعلوماتية‬
‫‪2.13‬‬ ‫‪78.34‬‬ ‫أخرى‬
‫‪100.00‬‬ ‫‪3.660.1‬‬ ‫اجلملة‬
‫املصدر‪ :‬فتح الرمحن عل حممد صاحل‪ ،‬جتربة السودان يف اصدار الصكوك السيادية ألغراض التنمية وإدارة السيولة‪ ،‬الواقع وآفاق التطوير‪ ،‬جملة املالية‬
‫التشاركية لألحباث والدراسات الفقهية والقانونية‪ ،‬العدد(‪ ،2018،)01‬ص‪53‬‬
‫نماحظ من خمال اجلدول (‪ )14‬أن استغمال حصيلة الصكوك لتمويل التنمية يف السودان للعام ‪ 2016‬مت استغماذها يف‬
‫متويل التدفقات النقدية لوزارة املالية كأعلى نسبة ب ‪ %40.80‬وكذلك يف متويل خدمات الصحة والتعليم واملياه بنسبة‬
‫‪ %26.55‬ابإلضافة إىل متويل البنيات األساسية التحتية بنسبة ‪ % 18.28‬أما ابق املشروعات فعرفت نسب قليلة‬
‫ومتقاربة‪.‬‬
‫الفرع الثالث‪ :‬دور الصكوك اإلسالمية يف متويل عجز املوازنة العامة‬
‫لقد ساهم اصدار الصكوك اإلسمامية ابلسودان يف تعبئة املوارد لتمويل عجز املوازنة العامة‪ ،‬حيث تعترب صكوك املشاركة‬
‫احلكومية (شهامة)‪ ،‬وصكوك االستثمار احلكومية (صرح) من أبرز الصكوك يف متويل عجز املوازنة واليت ذها دور يف زايدة‬
‫الناتج احملل اإلمجايل‪ .‬ويف اجلدول أسفله سنوضح العماقة بني عجز املوازنة العامة والناتج احملل اإلمجايل ودور الصكوك‬
‫اإلسمامية يف تقليل العجز الكل للموازنة العامة ابلسودان‬
‫اجلدول(‪ :)15‬أداء الصكوك احلكومية السودانية يف متويل العجز خالل الفرتة ‪2018-2008‬‬
 ‫الفصل الثاين‪ :‬دراسة اجلانب التطبيقي لتجارب بعض الدول يف جمال التمويل ابلصكوك االسالمية‬

‫مسايمة صكوك‬ ‫مسايمة صكوك‬ ‫صايف التمويل‬ ‫صايف التمويل‬ ‫العجز الكل‬ ‫السنوات‬
‫نسبة عجز املوازنة‬ ‫الناتج احملل االمجايل‬ ‫صرح يف‬ ‫شهامة‬ ‫احملل‬ ‫اخلارج‬
‫إىل الناتج احملل‬ ‫التمويل احملل‬ ‫يف التمويل‬
‫اإلمجايل ‪%‬‬ ‫احملل‬
‫‪1.05‬‬ ‫‪120.734‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪466.3‬‬ ‫‪811.4‬‬ ‫‪-1.277.7‬‬ ‫‪2008‬‬
‫‪3.60‬‬ ‫‪135.659‬‬ ‫‪95.0‬‬ ‫‪749.0‬‬ ‫‪3.984.6‬‬ ‫‪910.9‬‬ ‫‪-4.895‬‬ ‫‪2009‬‬
‫‪4.67‬‬ ‫‪162.203.9‬‬ ‫‪1.662.0‬‬ ‫‪2.020.0‬‬ ‫‪8.292.7‬‬ ‫‪706.6‬‬ ‫‪-7.586.1‬‬ ‫‪2010‬‬
‫‪5.04‬‬ ‫‪186.689‬‬ ‫‪521.5‬‬ ‫‪1.687.5‬‬ ‫‪2.080.2‬‬ ‫‪34.7‬‬ ‫‪-9.426.1‬‬ ‫‪2011‬‬
‫‪3.14‬‬ ‫‪243.412.8‬‬ ‫‪501.2‬‬ ‫‪1.886.3‬‬ ‫‪5.385.0‬‬ ‫‪268.3‬‬ ‫‪-7.653.4‬‬ ‫‪2012‬‬
‫‪2.19‬‬ ‫‪294.630.2‬‬ ‫‪495.7‬‬ ‫‪738.7‬‬ ‫‪5.383.2‬‬ ‫‪1.073.2‬‬ ‫‪-6.456.5‬‬ ‫‪2013‬‬
‫‪0.93‬‬ ‫‪471.295‬‬ ‫‪173.1‬‬ ‫‪1.611.6‬‬ ‫‪3.668.7‬‬ ‫‪871‬‬ ‫‪-4.416.9‬‬ ‫‪2014‬‬
‫‪1.19‬‬ ‫‪582.937‬‬ ‫‪-50.3‬‬ ‫‪2.611.2‬‬ ‫‪7.381.8‬‬ ‫‪-405.4‬‬ ‫‪-6.976.4‬‬ ‫‪2015‬‬
‫‪1.68‬‬ ‫‪693.514‬‬ ‫‪-206.4‬‬ ‫‪2.109‬‬ ‫‪10.094‬‬ ‫‪1.141‬‬ ‫‪- 10.918‬‬ ‫‪2016‬‬
‫‪1.6‬‬ ‫‪773.467.7‬‬ ‫‪-163‬‬ ‫‪3.276‬‬ ‫‪15.450‬‬ ‫‪-385‬‬ ‫‪-14.314‬‬ ‫‪2017‬‬
‫‪2.5‬‬ ‫‪1.228.967.3‬‬ ‫‪206‬‬ ‫‪3.011‬‬ ‫‪34.394‬‬ ‫‪3.518‬‬ ‫‪-37.846‬‬ ‫‪2018‬‬
‫املصدر‪ :‬من إعداد الطالبتني ابإلعتماد على التقارير السنوية لبنك السودان املركزي للسنوات ‪2018-2008‬‬
‫ـ سوسن ابدي وآخرون‪ ،‬دور الصكوك اإلسمامية يف متويل عجز املوازنة العامة (جتربة السودان‪ ،)2017-2000‬مرجع سب ذكره‪ ،‬ص‪65‬‬
‫من خمال اجلدول أعماه يتضح أن العجز الكل يف تزايد مستمر كل سنة حيث بلغ (‪ )1.277.7‬مليون جنيه سوداين‬
‫سنة ‪ 2008‬ليصل إىل (‪ )37.846‬سنة ‪ ،2018‬كما يماحظ أن أداء التمويل احملل يف تزايد كبري فقد أصبحت‬
‫السودان تعتمد على التمويل احملل بدل التمويل اخلارج يف السنوات األخرية‪ ،‬وهذا راجع الستخدام الصكوك اإلسمامية‬
‫شهامة وصرح يف التمويل احملل لتغطية عجز املوازنة ابلسودان فكل زايدة يف مسايمات شهادات شهامة يقابله الزايدة يف‬
‫الناتج احملل اإلمجايل‪ ،‬وكل زايدة يف هذا األخري يقابله الزايدة يف نقص عجز املوازنة وهذا يوضح العماقة الطردية بني‬
‫الناتج احملل اإلمجايل وصكوك شهامة ويوضح العماقة العكسية بني الناتج احملل اإلمجايل والعجز الكل للموازنة‪.‬‬
 ‫الفصل الثاين‪ :‬دراسة اجلانب التطبيقي لتجارب بعض الدول يف جمال التمويل ابلصكوك االسالمية‬

‫املبحث الثالث‪ :‬عرض جتربيت بريطانيا واجلزائر‬

‫مت توجه العديد من دول العامل حنو التمويل عن رري الصكوك اإلسمامية بدافع االبتعاد عن الراب يف املعاممات املالية‬
‫االقتصادية من دول غربية أوروبية كربيطانيا ودول عربية إسمامية كاجلزائر هبدف إجياد احللول املناسبة للمشاكل و‬
‫األزمات املالية االقتصادية كمشاكل متويل مشاريع البىن التحتية ومشاكل املوازنة العامة‪.‬‬

‫املطلب األول‪ :‬جتربة بريطانيا‬

‫تعترب بريطانيا من بني الدول الغري إسمامية اليت توجهت إىل تطبي مبادئ التمويل اإلسمام يف عملياهتا املالية حيث‬
‫تسعى ألن تكون مركزا عامليا له هبدف تعزيز القدرة التنافسية‪ ،‬والعمل على استبعاد أي موارن من عدم االستفادة من‬
‫خدمات القطاع املايل‪.‬‬

‫الفرع األول‪ :‬واقع التمويل اإلسالمي يف بريطانيا‬

‫متتلك اململكة املتحدة أحد أكثر األسواق املالية اإلسمامية تقدما يف العامل الغريب‪ ،‬وسرعان ما أصبحت وجهة رئيسية‬
‫للمؤسسات األجنبية املتوافقة مع الشريعة اإلسمامية‪ ،‬كما تعد لندن على وجه اخلصوص مركزا ماليا مهما حيث يوجد هبا‬
‫مؤسسات مالية دولية كربى وأكرب البنوك التقليدية يف الشرق األوسط اليت تقدم منتجات إسمامية يف هذه املدينة‪ ،‬فقد‬
‫بدأت أنشطة التمويل اإلسمام يف اململكة املتحدة يف مثانينيات القرن املاض عندما قدمت بورصة لندن للمعادن‬
‫‪1‬‬
‫تسهيمات إيداع متوافقة مع الشريعة اإلسمامية قائمة عل أساس عقد املراحبة‪.‬‬

‫وبذلك أتيت بريطانيا يف مقدمة الدول األوربية اليت تطب خدمات مصرفية إسمامية حيث يوجد هبا حنو ‪ 100‬ألف‬
‫شركة إسمامية والعديد منها تعمل ابنتظام أو تستقبل مدفوعات دولية عرب ‪ 250‬مصرفا إسماميا يف أحناء العامل وحتتل‬
‫املركز الثامن بني دول العامل يف جمال التمويل اإلسمام ‪ ،‬وه أكرب مركز للخدمات املصرفية اإلسمامية يف غرب أورواب‪،‬‬
‫ويوجد هبا ‪ 22‬بنك يقدم هذا النوع من اخلدمات منها ‪ 5‬مؤسسات ال تتعامل إال يف خدمات تتف مع أحكام الشريعة‬
‫اإلسمامية وهبذا فقد بلغ حجم التمويل اإلسمام يف بريطانيا حنو تريليون دوالر سنة ‪ .2010‬ويف اجلدول املوايل ملخص‬
‫‪2‬‬
‫لنشارات البنوك اإلسمامية العاملة يف بريطانيا‪.‬‬

‫‪ecboc146‬‬ ‫‪p28‬‬ ‫‪ 1‬تهميشه من ملف مرفق‬

‫‪ 2‬هواري معراج‪ ،‬ادم حديدي‪ ،‬تنامي الصناعة املصرفية اإلسالمية يف الدول األوروبية –ابإلشارة إىل التجربة الربيطانية والفرنسية‪ ،-‬جملة إدارة األعمال‬
‫والدراسات االقتصادية‪ ،‬العدد(‪ ،)01‬ص ص ‪.115-114‬‬
 ‫الفصل الثاين‪ :‬دراسة اجلانب التطبيقي لتجارب بعض الدول يف جمال التمويل ابلصكوك االسالمية‬

‫اجلدول رقم (‪ :)16‬البنوك اإلسالمية العاملة يف اململكة املتحدة‬

‫ربيعة النشاط‬ ‫اتريخ اإلنشاء‬ ‫اسم البنك‬

‫بنك جتزئة وهو البنك اإلسمام الوحيد الذي له تواجد كبري وله مخسة فروع‬ ‫‪2004‬‬ ‫البنك اإلسمام‬
‫وحوايل ‪ 50000‬عميل‪ ،‬يقدم البنك جمموعة واسعة من املنتجات املالية‬ ‫الربيطاين)‪(IBB‬‬
‫املتوافقة مع الشريعة اإلسمامية يف اململكة املتحدة‪.‬‬
‫بنك استثماري ابجلملة يقدم لعممائه خزينة وأسواق رأس مال متوافقة مع‬ ‫‪2005‬‬ ‫بنك االستثمار اإلسمام‬
‫أحكام الشريعة‪ ،‬من نشاراته‪ :‬إدارة األصول‪ ،‬واخلدمات املصرفية اخلاصة‪،‬‬ ‫األورويب (‪)EIIB‬‬
‫والتمويل التجاري‪ ،‬واخلدمات املصرفية املراسلة واخلدمات االستشارية وخدمات‬
‫متويل الشركات يقع مقر هذا البنك يف لندن‪.‬‬
‫بنك بريطاين مستقل للبيع ابجلملة متواف مع الشريعة ومقره لندن‪ ،‬تشمل‬ ‫‪2007‬‬ ‫بنك لندن والشرق األوسط‬
‫عروضها اخلدمات املصرفية للشركات واخلزانة وإدارة الثروات اليت تشمل‬ ‫)‪)BLME‬‬
‫اخلدمات املصرفية اخلاصة وإدارة األصول‬
‫بنك استثمار إسمام ابجلملة‪ ،‬يقدم خدمات مصرفية استثمارية متوافقة مع‬ ‫‪2008‬‬ ‫بنك قطر اإلسمام ‪-‬اململكة‬
‫أحكام الشريعة‪ ،‬مبا يف ذلك متويل التجارة واألسهم اخلاصة وإدارة األصول‬ ‫املتحدة (املصرف الربيطاين)‬
‫للعمماء ذوي الثروات العالية إىل صنادي الثروة السيادية واملستثمرين املؤسسيني‬ ‫(خرروم التمويل األورويب) ‪-‬‬
‫اآلخرين‪.‬‬
‫بنك استثماري ابجلملة يعمل يف أسواق رأس املال والعقارات ومتويل األصول‪،‬‬ ‫‪2008‬‬ ‫بنك جيت هاوس‬
‫وأعمال اخلزينة‪ ،‬واخلدمات االستشارية الشرعية‪.‬‬
‫يدير البنك أصوال عقارية بقيمة ‪ 1.7‬مليار دوالر يف الوالايت املتحدة‬
‫واململكة املتحدة‪.‬‬
‫أيضا بنك مجلة له شبكة فروع كبرية يف مصر وهو يف رور توسيع‬
‫وهو ً‬ ‫‪2013‬‬
‫العمليات إىل العديد من األسواق يف مجيع أحناء الشرق األوسط وخارجها‪ .‬مت‬ ‫بنك أبو ظيب اإلسمام‬
‫أتسيس بنك ابو ظيب اإلسمام لتقدمي خدماته للعمماء يف اململكة املتحدة‪.‬‬ ‫‪-‬اململكة املتحدة‪-‬‬

‫‪Source: AHMED BELOUAFI, ABDELKADER CHACHI, Islamic Finance in the United Kingdom: actors Behind‬‬
‫‪its Development and Growth, Islamic Economic Studie, Vol (22), No )01( , p53.‬‬

‫جيسد اإلهتمام اإلجنليزي املتزايد ابملالية اإلسمامية يف إرماق السلطات احلكومية لفرقة عمل املالية اإلسمامية سنة ‪ 2013‬اليت هدفت‬
‫لرتقية وتطوير عمليات التمويل اإلسمام يف بريطانيا يف إرار اسرتاتيجية " لندن بوابة الغرب للمالية اإلسمامية"‪ ،‬ابإلضافة إىل إصدار‬
‫احلكومة الربيطانية لصكوك إجارة سياسية بقيمة ‪ 200‬مليون جنية إسرتليين بتاريخ ‪ 30‬جوان ‪ 2014‬تستح سنة ‪ 2019‬يف سوق‬
 ‫الفصل الثاين‪ :‬دراسة اجلانب التطبيقي لتجارب بعض الدول يف جمال التمويل ابلصكوك االسالمية‬

‫لندن لألوراق املالية‪ ،‬مع العلم أن شركتني خاصتني كانتا قد سبقتاها يف إصدار صكوك مشاركة بقيمة ‪ 261‬مليون و ‪ 11.7‬مليون دوالر‬
‫‪1‬‬
‫سنيت ‪ 2005‬و‪ 2010‬على التوايل‪.‬‬

‫الفرع الثاني‪ :‬تطورات الصكوك اإلسالمية في بريطانيا‪.‬‬

‫مت إصدار صكوك إسمامية يف ‪ 21‬أكتوبر ‪ 2009‬بقيمة ‪ 100‬مليون دوالر ببورصة البحرين وديب من ررف املؤسسة‬
‫املالية الدولية ‪ SFI‬وه فرع للبنك الدويل‪ ،‬وتتميز هذه الصكوك أهنا بدون مدفوعات مسبقة وآبجال إستحقاق مخس‬
‫سنوات‪ ،‬هناك عشر صكوك متداولة يف بورصة لندن بقيمة ‪ 5.1‬بليون دوالر سنة ‪ ،2011‬اضافة إىل اثنني يف بداية سنة‬
‫‪ ،2012‬ليصل احلجم إىل قيمة ‪ 37‬صك ابلبورصة وبقيمة ‪ 20‬بليون دوالر‪ ،‬وست صكوك أخرى وصل اتريخ استحقاقها‬
‫ومت شطبها‪ ،‬أي ما يعادل ‪ 42‬صك وبقيمة امجالية ‪ 24‬بليون دوالر‪ ،‬وكان بنك جيت هاوس ‪Gatehouse Bank‬‬
‫‪2‬‬
‫قد أصدر صكوك إسمامية بقيمة ‪ 1‬مليار دوالر بداية سنة ‪ ،2011‬يف أول خطوة للتعامل ابلصكوك اإلسمامية بربيطانيا‪.‬‬
‫يف جوان ‪ 2014‬أصبحت اململكة املتحدة أول حكومة مركزية غربية تصدر صكوكا سيادية‪ ،‬يف حني أن التشريع األساس‬
‫إلدارة الديون يف اململكة املتحدة هو قانون القروض الورنية لعام ‪ ،1968‬مت متكني اإلصدار من خمال ما يسمى " ترتيبات‬
‫التمويل البديل" يف قانون املالية‪ 2008‬حيث مت إضافة بنود التمويل البديل إىل قوانني الضرائب املختلفة‪ ،‬إال أن صكوك‬
‫اإلجارة ه الصكوك الوحيدة الصادرة عن احلكومة اعتبارا من ذلك التاريخ‪ ،‬كما بلغ احلجم اإلمجايل إلصدار الصكوك‬
‫‪3‬‬
‫الصادرة يف بورصة لندن مستوى ‪ 48‬مليار دوالر أمريك اعتبارا من جانف ‪.2017‬‬
‫الشكل (‪ :)14‬عدد الصكوك اإلسالمية المدرجة والمتداولة في بورصة لندن بين ‪2016-2009‬‬

‫‪60‬‬
‫‪57‬‬
‫‪50‬‬ ‫‪53‬‬
‫‪49‬‬ ‫‪49‬‬
‫‪40‬‬
‫‪37‬‬
‫‪30‬‬
‫‪31‬‬
‫‪20‬‬
‫‪20‬‬
‫‪18‬‬
‫‪10‬‬

‫‪0‬‬
‫‪2009‬‬ ‫‪2010‬‬ ‫‪2011‬‬ ‫‪2012‬‬ ‫‪2013‬‬ ‫‪2014‬‬ ‫‪2015‬‬ ‫‪2016‬‬
‫‪Source: The statistics Portal, Islamic finance: Sukuk bonds traded on London stock exchange 2009-2016,‬‬
‫‪https://www.statista.com/statistics/324366/sukuk-issues-uk-london-stock-exchange/‬‬

‫‪ 1‬عبد املالك أمحد بضياف‪ ،‬وليد نواري بوعظم‪ ،‬واقع الصناعة املالية اإلسالمية عرب العامل‪ ،‬جملة كلية فلسطني التقنية لألحباث والدراسات ‪ ،2018‬العدد‬
‫(‪ ،)05‬ص ‪.604‬‬
‫‪ 2‬نوال مسرد‪ ،‬رفي بوشندة‪ ،‬دور السوق املايل اإلسالمي يف معاجلة السيولة النقدية" الصكوك اإلسالمية منوذجا"‪ ،‬مرجع سب ذكره‪ ،‬ص‪.18‬‬
‫‪ 3‬هتميشه من ملف مرف ‪Page 13 -14.‬‬
 ‫الفصل الثاين‪ :‬دراسة اجلانب التطبيقي لتجارب بعض الدول يف جمال التمويل ابلصكوك االسالمية‬

‫من خمال الشكل أعماه نماحظ منو متزايد يف عدد الصكوك اإلسمامية املعروضة يف بورصة لندن من السنوات ‪2009‬‬
‫إىل ‪ ،2016‬فقد ارتفعت من ‪ 18‬صك مت تداوذها يف عام ‪ 2009‬إىل ‪ 57‬صكا اعتبارا من عام ‪ ،2016‬وابلتايل فإن‬
‫التجربة الربيطانية أثبتت جناحها يف استخدام الصكوك اإلسمامية وكفاءهتا يف جذب األموال من أصحاب الفوائض املالية‪،‬‬
‫واستقطاب املستثمرين من أصحاب العجز املايل من خمال القيام إبصدار الصكوك اإلسمامية‪.‬‬
‫الفرع الثالث‪ :‬دور التمويل اإلسالمي يف تطوير البنية التحتية‬

‫يلعب التمويل اإلسمام دورا مهما يف تطوير البنية التحتية يف اململكة املتحدة‪ ،‬ويشمل ذلك تطوير مشروع ‪The‬‬
‫‪ shard‬وجتديد حمطة الطاقة‪ London Gatewey ,Battersea‬والقرية األوملبية‪ ،‬وإعادة تطوير ‪shelsea‬‬
‫‪ ,barrcks‬حيث يتم حاليا متويل أكثر من ‪ 6500‬منزل يف الشمال الغريب وميدالندز بقيمة استثمار ‪ 700‬مليون‬
‫جنيه إسرتليين من قبل ‪ Gatehoue Bank‬وهو بنك متواف متاما مع الشريعة اإلسمامية‪ ،‬وتشري االجتاهات احلالية‬
‫‪1‬‬
‫إىل أن دور التمويل اإلسمام يف متويل تطوير البنية التحتية سيستمر يف النمو يف السنوات املقبلة‪.‬‬

‫ـاملطلب الثاين‪ :‬جتربة اجلزائر‬

‫الفرع األول‪ :‬واقع التمويل اإلسالمي يف اجلزائر‬

‫إن اجلزائر كغالبية الدول اإلسمامية والعربية وحىت منها الغربية‪ ،‬قامت بفتح اجملال أمام التمويل اإلسمام الذي ال يزال‬
‫جد حمدود ان مل نقل شبه منعدم‪ ،‬أي عندما قامت اجلزائر بسن قانون النقد والقرض ‪ 10-90‬الذي فتح اجملال‬
‫للقطاع اخلاص واألجنيب إلنشاء البنوك ومنها البنوك اإلسمامية يف اجلزائر‪ ،‬حيث مت اعتماد سوى بنكني إسماميني‪ ،‬يتعل‬
‫االمر بكل من "بنك الربكة اجلزائري" وهو أول بنك مت انشاؤه برأس مال يقدر ب ‪500.000.000‬دج وبدأ مبزاولة‬
‫نشاره خمال شهر سبتمرب ‪ ،1991‬و"بنك السمام اجلزائر" ليكون بذلك اثين بنك إسمام يدخل السوق املصرفية‬
‫‪2‬‬
‫اجلزائرية بتاريخ ‪ 20‬أكتوبر ‪.2008‬‬
‫كما مت اصدار النظام رقم ‪ 02-18‬املؤرخ يف ‪ 4‬نوفمرب ‪2018‬م‪ ،‬حيدد القواعد املطبقة على املنتجات املسماة‬
‫"التسايمية" اليت ال تقض إىل قبض أو دفع فوائد ربوية وتتمثل هذه املنتجات يف‪ :‬املراحبة‪ ،‬املشاركة‪ ،‬املضاربة‪ ،‬اإلجارة‪،‬‬
‫اإلستصناع‪ ،‬والسلم‪ ،‬إضافة إىل اإليداع يف حساابت االستثمار‪ ،‬كما تطرق النظام لضوابط فتح الشبابيك اإلسمامية يف‬
‫‪3‬‬
‫البنوك التقليدية‪.‬‬

‫‪Giobal –trends in.islamic finance and the uk market -2017‬‬ ‫‪1‬التهميش من ملف ‪p08‬‬

‫‪ 2‬سعيد بعزيز‪ ،‬رارق خملويف‪ ،‬تفعيل الصريفة اإلسالمية يف اجلزائر لتعزيز متويل املؤسسات الصغرية واملتوسطة‪ ،‬امللتقى الورين حول‪ :‬إشكالية استدامة‬
‫املؤسسات الصغرية واملتوسطة‪ ،‬يوم ‪ 06‬و‪ 07‬ديسمرب‪ ،2017‬جامعة الوادي‪ ،‬اجلزائر‪ ،‬ص ص ‪.11-10‬‬
‫‪ 3‬اجلريدة الرمسية للجمهورية اجلزائرية‪ ،‬العدد (‪ ،)73‬الصادرة يف ‪ 9‬ديسمرب ‪.2018‬‬
 ‫الفصل الثاين‪ :‬دراسة اجلانب التطبيقي لتجارب بعض الدول يف جمال التمويل ابلصكوك االسالمية‬

‫ويف فرتة تعترب وجيزة مت اصدار النظام رقم ‪ 02-20‬املؤرخ يف ‪ 15‬مارس ‪ .2020‬احملدد للعمليات البنكية املتعلقة‬
‫ابلصريفة اإلسمامية وقواعد ممارستها من ررف البنوك واملؤسسات املالية اإلسمامية يف اجلزائر‪ ،‬كما حدد القواعد املطبقة‬
‫‪1‬‬
‫عليها وشروط ممارستها وشروط الرتخيص املسب ذها‪.‬‬
‫اجلدول (‪ :)17‬حجم التمويل المقدم للزبائن لدى بنك السالم والربكة يف اجلزائر خالل الفرتة (‪-2013‬‬
‫‪)2017‬‬
‫‪2017‬‬ ‫‪2016‬‬ ‫‪2015‬‬ ‫‪2014‬‬ ‫‪2013‬‬ ‫السنوات‬
‫‪45.454481‬‬ ‫‪29.377096‬‬ ‫‪21.268340‬‬ ‫‪22.548034‬‬ ‫‪27.530829‬‬ ‫بنك السمام‬
‫‪%0.51‬‬ ‫‪%0.37‬‬ ‫‪%0.29‬‬ ‫‪%0.34‬‬ ‫‪%0.53‬‬ ‫النسبة من إمجايل‬
‫القروض املمنوحة‬
‫لإلقتصاد‬
‫‪136.553371‬‬ ‫‪107.531185‬‬ ‫‪94.097100‬‬ ‫‪78.506379‬‬ ‫‪62.640201‬‬ ‫بنك الربكة‬
‫‪%1.54‬‬ ‫‪1.36%‬‬ ‫‪1.48%‬‬ ‫‪%1.2‬‬ ‫‪%1.21‬‬ ‫النسبة من إمجايل‬
‫القروض املمنوحة‬
‫لإلقتصاد‬
‫املصدر‪ :‬زبري عياش وآخرون‪ :‬تقييم مسامهة البنوك اإلسالمية الناشطة يف اجلزائر يف متويل االستثمار الوطين‪-‬دراسة حالة بنكي الربكة والسالم‪ ،-‬جملة املنهل‬
‫االقتصادي‪ ،‬اجمللد (‪ ،)03‬العدد (‪ ،)01‬جوان ‪ ،2020‬ص ‪.179‬‬

‫من خمال اجلدول أعماه يتضح أن حجم التمويل املقدم من ررف كل من بنك السمام وبنك الربكة يعرف زايدة ملحوظة‬
‫من سنة إىل أخرى‪ ،‬فبالنسبة لبنك السمام ق ّدر حجم التمويل املقدم للزابئن سنة ‪ 2013‬ب ‪ 27.530829‬حيث‬
‫عرف تزايدا ليصل إىل ‪ 45.454481‬مليار دج سنة ‪ 2017‬أي شهد زايدة ب ‪ 17.923652‬مليار دج‪ ،‬أما‬
‫ابلنسبة لبنك الربكة فقد قدرت الزايدة يف حجم التمويل املقدم للزابئن ب ‪ 73.91317‬مليار دج خمال الفرتة‬
‫‪ ،2017-2013‬إالّ أن نسبة هذا النوع من التمويل إىل إمجايل القروض املمنوحة لماقتصاد تبقى دائما نسب قليلة جدا‬
‫ومتقاربة يف كما البنكني اإلسماميني وهذا راجع إىل استمرارية الزابئن يف االعتماد على البنوك التقليدية للحصول على‬
‫قروض متويلية‪.‬‬

‫الفرع الثاين‪ :‬دور صيغ التمويل اإلسالمي يف متويل املشاريع االقتصادية ابجلزائر‬

‫عرفت صيغ التمويل اإلسمام يف اجلزائر دورا هاما يف متويل املشاريع االقتصادية وبغرض توضيح هذا سندرس الصيغ‬
‫التمويلية اليت يعتمد عليها بنك الربكة اجلزائري يف متويل املشاريع االقتصادية‪ .‬من خمال اجلدول التايل‪:‬‬

‫‪ 1‬جلريدة الرمسية للجمهورية اجلزائرية‪ ،‬العدد (‪ ،)16‬الصادرة يف ‪ 24‬مارس ‪.2020‬‬

 ‫الفصل الثاين‪ :‬دراسة اجلانب التطبيقي لتجارب بعض الدول يف جمال التمويل ابلصكوك االسالمية‬

‫اجلدول رقم (‪ :)18‬بعض صيغ التمويل اإلسالمي لدى بنك الربكة اجلزائري ‪1.‬‬
‫املشاركة‬ ‫االستصناع‬ ‫السلم‬ ‫اإلجارة أو االعتماد‬ ‫املراحبة‬ ‫الصيغ التمويلية‬
‫اإلجياري‬ ‫طبيعة التمويل‬
‫التمويل املسب‬ ‫التمويل املسب‬
‫للتصدير‬ ‫للتصدير‬
‫متويل صفقة مرهونة‬ ‫متويل صفقة مرهونة‬

‫متويل ديون انشئة‬ ‫متويل ديون انشئة‬ ‫متويل االستغمال‬

‫متويل السلع إلعادة‬ ‫متويل السلع إلعادة‬
‫البيع على حالتها‬ ‫البيع على حالتها‬
‫متويل املواد األولية‬ ‫متويل املواد األولية‬
‫والسلع النصف مصنعة‬ ‫والسلع النصف مصنعة‬
‫التمويل ابإلعتماد‬ ‫متويل االستثمار‬
‫اإلجياري‬
‫التمويل الكماسيك‬ ‫التمويل الكماسيك‬ ‫التمويل الكماسيك‬ ‫التمويل الكماسيك‬
‫لماستثمارات‬ ‫لماستثمارات‬ ‫لماستثمارات‬ ‫لماستثمارات‬
‫متويل شراء عقار جديد متويل شراء عقار جديد‬ ‫متويل شراء عقار‬
‫متويل البناء الذايت‬

‫متويل أشغال توسيع‬

‫مسكن‬
‫متويل أشغال التهيئة‬

‫املصدر‪ :‬العطرة دغنوش‪ ،‬التمويل اإلسالمي حافز لتطوير االقتصاد اجلزائري (بنك الربكة اإلسالمي بني الواقع واملأمول)‪ ،‬جملة العلوم اإلنسانية‪ ،‬العدد (‪،)48‬‬
‫‪ ،2017‬ص ص ‪.653-652‬‬

‫يتضح من خمال اجلدول أعماه أن بنك الربكة يعتمد يف نشاره على خمتلف صيغ التمويل اإلسمام ‪ ،‬حيث ميول خمتلف‬
‫املشاريع االقتصادية من متويل نشاط االستغمال على صيغيت املراحبة والسلم‪ ،‬أما خبصوص نشاراته يف متويل االستثمار‬
‫فيعتمد بنك الربكة على كافة الصيغ التمويلية من مراحبة‪ ،‬إجارة‪ ،‬سلم‪ ،‬استصناع ومشاركة‪ .‬مع استمرارية االعتماد على‬
‫كل من صيغ املراحبة‪ ،‬اإلجارة أو االعتماد االجياري واإلستصناع يف متويل شراء عقار‪.‬‬
 ‫الفصل الثاين‪ :‬دراسة اجلانب التطبيقي لتجارب بعض الدول يف جمال التمويل ابلصكوك االسالمية‬

‫اجلدول(‪ :)19‬برانمج بنك الربكة اجلزائري لتحقيق التنمية االقتصادية‬

‫املبالغ (ألف دوالر أمريك )‬ ‫القطاعات‬ ‫السنوات‬
‫‪206‬‬ ‫الزراعة والتشجري وصيد السمك‬ ‫‪2012‬‬
‫‪181‬‬ ‫التجارة‬
‫‪414‬‬ ‫اخلدمات‬
‫‪140‬‬ ‫اإلنتاج‬
‫‪279‬‬ ‫الصناعة‬
‫‪1220‬‬ ‫اإلمجايل‬
‫‪85‬‬ ‫الصناعات التقليدية‬ ‫‪2013‬‬
‫‪127‬‬ ‫التجارة‬
‫‪42‬‬ ‫اخلدمات‬
‫‪10‬‬ ‫اإلنتاج‬
‫‪264‬‬ ‫اإلمجايل‬
‫‪13‬‬ ‫الصناعات التقليدية‬ ‫‪2014‬‬
‫‪21‬‬ ‫التجارة‬
‫‪58‬‬ ‫اخلدمات‬
‫‪31‬‬ ‫اإلنتاج‬
‫‪123‬‬ ‫اإلمجايل‬
‫‪28‬‬ ‫قطاع اإلنتاج‬ ‫‪2015‬‬
‫‪7‬‬ ‫التمويل الشخص واالستهماك‬
‫‪35‬‬ ‫اجملموع‬
‫املصدر‪ :‬خدجية سعيدي‪ ،‬صيغ التمويل اإلسالمي كآلية لتفعيل التنمية املستدامة يف اجلزائر – بنك الربكة منوذجا‪ ،-‬جملة املشكاة يف االقتصاد التنمية‬
‫والقانون‪ ،‬اجمللد(‪ ،)01‬العدد (‪ ،2017 ،)06‬ص‪.192‬‬

‫من خمال اجلدول أعماه الذي يوضح برانمج مسطر لبنك الربكة يهدف إىل حتقي التنمية االقتصادية خمال السنوات‬
‫‪ .2015- 2012‬املمول ملختلف القطاعات‪ ،‬حيث كان لقطاع اخلدمات النصيب األكرب خمال سنيت ‪2012‬‬
‫و‪ ،2014‬وركز على دعم قطاع التجارة سنة ‪ ،2013‬وقطاع اإلنتاج سنة ‪.2015‬‬

‫الفرع الثالث‪ :‬مسامهة الصكوك اإلسالمية يف التخفيف من عجز املوازنة العامة ابجلزائر‬

‫مع اخنفاض أسعار النفط منذ منتصف عام ‪ ،2014‬بدأت األوضاع املالية لماقتصاد اجلزائري تشهد أزمات متصاعدة‪،‬‬
‫مع ارتفاع العجز يف املوازنة العامة الذي بلغ حنو ‪ %15‬من الناتج الورين اخلام يف سنة ‪ ،2016‬وجاء قانون املالية‬
‫‪ 2017‬ليسجل عجزا قدره ‪ ،%08‬ويتم بصورة أساسية تغطية هذا العجز من االحتيارات اليت جتمعت يف سنوات‬
‫ارتفاع أسعار النفط ومن االقرتاض الداخل ‪ ،‬مع اتباع سياسات تقشفيه‪ ،‬بتخفيض اإلنفاق العام الذي مس العديد من‬
‫‪1‬‬
‫القطاعات‪.‬‬

‫‪ 1‬أمحد بلخري‪ ،‬الصكوك اإلسالمية وأمهية تطبيقها يف االقتصاد اجلزائري‪ ،‬جملة البحوث االقتصادية واملالية‪ ،‬اجمللد (‪ ،)05‬العدد (‪ ،2018 ،)02‬ص‪.368‬‬
 ‫الفصل الثاين‪ :‬دراسة اجلانب التطبيقي لتجارب بعض الدول يف جمال التمويل ابلصكوك االسالمية‬

‫وعلى هذا األساس يعد اللجوء لطرح الصكوك اإلسمامية احلل األمثل ملواجهة مشكلة تراجع مداخيل اإلقتصاد الورين‬
‫بسبب تراجع اسعار النفط عامليا‪ ،‬حيث تسمح هذه الصيغة لطبقة شعبية واسعة دعم احتياجات ومتطلبات التنمية‬
‫االقتصادية‪ ،‬ذلك من خمال توجيه األموال اليت يتم جتميعها من حصيلة االكتتاب يف هذه الصكوك حنو اإلستثمارات‬
‫‪1‬‬
‫املباشرة يف القطاعات االقتصادية العامة واخلاصة‪ ،‬كما ميكن االستفادة منها يف دعم وتنمية موارد الوقف اإلسمام ‪.‬‬
‫فإذا ما استخدمت اجلزائر الصكوك يف متويل العجز يف اخلزينة فستوفر بذلك‪ :‬متويما غري تضخم حيث توفر متويما‬
‫مرتبطا مبشاريع حقيقية‪ ،‬متويما يعتمد على املشاركة يف الربح واخلسارة‪ ،‬متويما يشارك فيه اجلميع مبا فيهم البنوك‬
‫اإلسمامية و شركات التأمني التكافل ‪ ،‬متويما مرتبطا مبشاريع حمددة مبا يقلل اذهدر والتبذير الذي أدى إىل انفاق‬
‫املليارات يف مشاريع تنموية مل تؤيت مثارها‪ ،‬متويما جينب الدولة خمارر التمويل األجنيب حيث إبمكان الدولة عند إصدارها‬
‫‪2‬‬
‫أن حتدد نسبة مشاركة األجانب من إمجايل قيمة اإلصدار‪ ،‬وبذلك تتمكن الدولة من االحتفاظ ابلقرار اإلستثماري‪.‬‬

‫‪ 1‬زهري بن دعاس‪ ،‬نرميان رقوب‪ ،‬الصكوك اإلسالمية كبديل متويلي للعجز املوازي يف اجلزائر‪ ،‬اجمللد (‪ ،)15‬العدد (‪ ،2018 ،)01‬ص‪.420‬‬
‫‪2‬حبيبة رميتة‪ ،‬الصكوك اإلسالمية كأداة لتمويل عجز اخلزينة العمومية ابجلزائر‪ ،‬جملة ميماف للبحوث والدراسات‪ ،‬اجمللد (‪ ،)03‬العدد (‪ ،2017 ،)02‬ص‬
‫ص ‪.146-145‬‬
 ‫الفصل الثاين‪ :‬دراسة اجلانب التطبيقي لتجارب بعض الدول يف جمال التمويل ابلصكوك االسالمية‬

‫خالصة الفصل‪:‬‬

‫حاولنا من خمال هذا الفصل إعطاء نظرة عامة حول تطور الصكوك اإلسمامية عامليا من خمال توضيح التقسيم‬
‫اجلغرايف الصدارات الصكوك بتمركزها الكبري يف قارة آسيا والشرق األوسط وكذلك توضيح تطورات حجم إصدارات‬
‫الصكوك عامليا‪ ،‬مث مت التطرق إىل دراسة بعض التجارب الدولية الرائدة يف عملية التمويل عن رري الصكوك اإلسمامية‬
‫كتجربة ماليزاي اليت كثريا ما حتتل املرتبة األوىل عامليا يف هذا اجملال ابعتبارها دولة إسمامية‪ ،‬كما شهدت السودان تنويع يف‬
‫شهادات الصكوك اإلسمامية لغرض متويل املشاريع االقتصادية ومتويل املوازنة العامة‪ ،‬أما جتربة بريطانيا جتربة لدولة غري‬
‫إسمامية غربية جنحت يف تطبي التمويل اإلسمام وتسعى لتطويره لتصبح بذلك مركزا عامليا‪.‬‬

‫كما مت تسليط الضوء على جتربة اجلزائر القتداءها ابلدول الرائدة يف جمال التمويل اإلسمام ابعتبارها دولة انمية نظرا‬
‫لكوهنا تعاين من نقص املوارد نتيجة اخنفاض أسعار البرتول‪ ،‬مما يسمح ابستقطاب السيولة املخزنة لدا األفراد وذلك من‬
‫خمال نشر ثقافة التعامل ابلصكوك اإلسمامية لدى املستثمرين عن رري هيئات متخصصة‪ ،‬وانشاء مراكز خاصة بتدريب‬
‫املوارد البشرية للتعامل ابلصكوك اإلسمامية مع توفري البيئة القانونية لذلك‪.‬‬