Çevre Sorunlarının Ortaya Çıkış Süreci Çevre Yönetiminin Temelleri Ve Ekonomik Etkileri

6OH\PDQ'HPLUHOhQLYHUVLWHVL
øNWLVDGLYHøGDUL%LOLPOHU)DNOWHVL
<&6V

d(95(62581/$5,1,1257$<$d,.,ù6h5(&ø
d(95(<g1(7ø0ø1ø17(0(//(5ø
9((.2120ø.(7.ø/(5ø

7+( 352&(662)(19,5210(17$/352%/(06
$1' 7+()281'$7,2162)(19,5210(17$/
0$1$*(0(17$1',76(&2120,&,03$&76

<UG'Ro'U0HYOW.$5$%,d$.
<UG'Ro'U5DPD]DQ$50$ö$1
g=(7
dDOÕúPDGD |QFHOLNOH \DúDGÕ÷ÕPÕ] oHYUHQLQ |QHPL YXUJXODQPÕúWÕU
.RQX\ODLOJLOLWDQÕPYHNDYUDPODUD\HUYHULOGLNWHQVRQUDoHYUHVRUXQODUÕQÕQ
RUWD\D oÕNÕú VUHFL LQFHOHQHUHN oHYUHQLQ NRUXQPDVÕQD LOLúNLQ JHOLQHQ VRQ
QRNWD EHOLUOHQPH\H oDOÕúÕOPÕúWÕU $\UÕFD L\L ELU oHYUH \|QHWLPL LoLQ JHUHNOL
NRúXOODU YXUJXODQPÕú L]OHQHQ SROLWLND YH |QOHPOHUH GH÷LQLOPLúWLU dHYUH LOH
LOJLOL ED]Õ YHULOHU ÕúÕ÷ÕQGD WDEORODU G]HQOHQHUHN EXQODUÕQ ONH HNRQRPLOHUL
]HULQGHNL GH÷LúLN HWNLOHUL LQFHOHQPLúWLU dHYUHQLQ NRUXQPDVÕQD \|QHOLN
DOÕQDQYHYH\DDOÕQDELOHFHN|QOHPOHULQWHNEDúÕQD\HWHUOLRODPD\DFD÷ÕoHYUH
ELOLQFLQLQ HNRQRPLN PDOL\HWOHUL |QHPOL |OoGH DúD÷Õ oHNHELOHFH÷L VRQXFXQD
XODúÕOPÕúWÕU
$%675$&7
7KLV VWXG\ EHJLQV E\ VWUHVVLQJ WKH LPSRUWDQFH RI WKH QDWXUDO
HQYLURQPHQW $IWHU LQWURGXFLQJ WKH UHODWHG GHILQLWLRQV DQG FRQFHSWV WKH
SURFHVV RI HQYLURQPHQWDO SUREOHPV LV H[DPLQHG DQG WKH UHFHQW SURWHFWLRQ
PHDQVDQGSROLFLHVDUHGLVVFXVVHG$GGLWLRQDOO\WKHQHFHVVDU\IDFWRUVIRUD
JRRGHQYLURQPHQWDOPDQDJHPHQWDUHSRLQWHGRXWE\DQDO\VLVLQJSROLFLHVDQG
PHDVXUHVLQWKLVGLVFLSOLQH,QWKHOLJKWRIWKHUHODWHGGDWDYDULRXVLPSDFWVRI
HQYLURQPHQWDO SUREOHPV RQ GLIIHUHQW FRXQWLUHV DUH H[DPLQHG
&RUUHVSRQGLQJO\WKHIROORZLQJUHVXOWVDUHIRXQGLWKHSURWHFWLRQPHDVXUHV
IRUHQYLURQPHQWDOSUREOHPVZLOOQRWEHHIIHFWLYHXQOHVVWKH\DUHDFFRPSDQLHG
E\ RWKHU SROLFLHV LL WKH HQYLURQPHQWDO DZDUHQHVV LV D FULWLFDO IDFWRU IRU
UHGXFLQJHFRQRPLFFRVWVWKDWVWHPPHGIURPHQYLURQPHQWDOSUREOHPV
dHYUHNRUXPDoHYUH\|QHWLPLHNRQRPLNHWNLOHU
(QYLURQPHQWDOSURWHFWLRQHQYLURQPHQWDOPDQDJHPHQWHFRQRPLFLPSDFWV
6OH\PDQ'HPLUHOhQLYHUVLWHVLøø%)0DOL\H%|OPg÷UHWLPh\HVL
6OH\PDQ'HPLUHOhQLYHUVLWHVLøø%)øNWLVDW%|OPg÷UHWLPh\HVL

.$5$%,d$.±$50$ö$1
*ø5øù
øQVDQR÷OX YDUROXúXQGDQ EHUL NÕWOÕN VRUXQX LOH NDUúÕ NDUúÕ\DGÕU %X
VRUXQX DúPDGD NXOODQÕODELOHFHN WHN ND\QDN GR÷DGÕU 7RSOD\ÕFÕOÕN YH DYFÕOÕN
G|QHPOHULQGHGR÷DGDQHEXOGX\VDRQXQOD\HWLQPHN]RUXQGDNDODQLQVDQR÷OX
EDúODQJÕoWD NHQGLQL GR÷DQÕQ ELU SDUoDVÕ JLEL KLVVHWPLú YH RQX GR÷UXGDQ ELU
WDKULEDWD\|QHOPHPLúWLU=DPDQODLQVDQÕQKHUúH\LNRQWURODOWÕQDDOPDLVWH÷L
GR÷D WDKULEDWÕQÕ EDúODWPÕúWÕU 'R÷DGD LON WDKULEDW DWHúLQ EXOXQXOPDVÕ\OD
RUPDQOÕNDODQODUGDRUWD\DoÕNPÕúYHEXDODQODUÕQoRN|QHPOLELUE|OP\RN
ROPXúWXU $QFDNGR÷DGDNLEXJHOLúLPHQGVWULGHYULPLQHNDGDUNHQGLQLoRN

ID]OD KLVVHWWLUPHPLúWLU (QGVWUL 'HYULPL \ÕOÕQGD -DPHV :DWW¶ÕQ LON

EXKDUOÕ PDNLQH\L EXOPDVÕ\OD EDúODPÕú ¶GH HOHNWUL÷LQ GHPLU UHWLPLQGH
JLUGLRODUDNNXOODQÕPÕ\ODJHOLúPLúYH\ÕOÕQGD)RUGLVWhUHWLP6LVWHPL\OH
KÕ]ODQPÕúWÕU¶OHUGHJQGHPHJHOHQ(VQHNhUHWLP6LVWHPLYH%LOJL7RS
OXPXDúDPDVÕJQP]GHGHGHYDPHWPHNWHGLU %XVUHoUHWLPYHND\QDN
NXOODQÕPÕQGDNLDUWÕúÕLQDQÕOPD]ER\XWODUDWDúÕPÕúWÕU
$VOÕQGD \]\ÕO ER\XQFD PRGHUQ WRSOXPXQ GLQDPL÷L oLIW \|QO
ELU JHOLúPH\H WDQÕN ROPXúWXU %LU \DQGD SL\DVD VUHNOL JHQLúOHUNHQ |EU
\DQGDGDJHQLúOHPH÷LEHOLUOL\|QOHUGHNÕVÕWOD\DQNDUúÕWELUKDUHNHWOHNDUúÕODú
PÕúWÕU%XELUDQODPGDGDWRSOXPVDOGRNXQXQo|]OPHVLQHNDUúÕELUWHSNLGLU
dQNWRSOXPODUVDGHFHNXUXPYHGH÷HUOHULQLQGH÷LOGR÷DOoHYUHVLQLQo|N
ú\OH GH NDUúÕ NDUúÕ\DGÕU %X VDGHFH oD÷ÕPÕ]D |]J ELU VRUXQ GD GH÷LOGLU
7DUÕP YH úHKLUFLOL÷LQ EDúODQJÕFÕ VD\ÕODQ <DNÕQGR÷X¶QXQ o|OOHúPLú YH oRUDN
ODúPÕúWRSUDNODUÕHVNLLQVDQ\D÷PDFÕOÕ÷ÕQÕQELUNDQÕWÕGÕU$QFDNEX\D÷PDFÕ
OÕNPRGHUQWRSOXPXQVDQD\LOHúPHVLLOHRUWD\DoÕNDQYH|]HOOLNOHøNLQFL'Q
\D 6DYDúÕ VRQUDVÕQGD JLGHUHN DUWDQ \ÕNÕFÕ WDKULEDW \DQÕQGD oRN PDVXP
NDOPDNWDGÕU 5REHUW2ZHQ¶ÕQGDEHOLUWWL÷LJLELSL\DVDHNRQRPLVLKLoELUVÕQÕU

ODPD\D WDEL WXWXOPDGÕ÷ÕQGD oRN E\N YH NDOÕFÕ ROXPVX]OXNODUD \RO DoDELO
PHNWHGLU%XQHGHQOHSL\DVDVLVWHPLQLQE\NJHULOLPOHUH\RODoPD\DFDNYH
LQVDQLOHGR÷DDUDVÕQGDNLLOLúNL\LER]PD\DFDNúHNLOGHLúOHUOL÷LQLQVUGUOPH
VLJHUHNPHNWHGLU
¶OÕ \ÕOODUD NDGDUNL VDQD\LOHúPH SROLWLNDODUÕQGD GQ\DQÕQ IL]LNL

RODQDNODUÕQÕQ WP ONHOHULQ VDQD\LOHúPHOHULQH YH VDQD\LOHULQL VUHNOL RODUDN
E\WPHOHULQH \HWHUOL RODFD÷Õ VDQÕOÕ\RUGX <D\JÕQ RODQ GL÷HU ELU J|Uú

GR÷DQÕQNLUOLOLNWXWPD\DFD÷ÕYHNHQGLQLRWRPDWLNRODUDN\HQLOH\HFH÷LúHNOLQ
GH\GL $VOÕQGD EX \DQOÕú NDQÕ ELUD] GD $UWKXU %XUQV¶XQ GD GHGL÷L JLEL PLOOL
JHOLU KHVDSODQÕUNHQ oHYUH\H LOLúNLQ DPRUWLVPDQODUÕQ GúOPHPHVLQGHQ ND\

52*(56FKDHIHU³dHYUH<|QHWLPLYH7HNQRORML´7UNL\HdHYUH6RUXQODUÕ9DNIÕdHYUH
h]HULQH$QNDUDV

'ø1/(5 =H\QHO øNWLVDGD *LULú (NLQ .LWDSHYL <D\ÕQODUÕ 'RNX]XQFX %DVÕP %XUVD
V

32/$1<ø .DUO%\N'|QúP dD÷ÕPÕ]ÕQ6RV\DOYH(NRQRPLN.|NHQOHULdHY $\úH
%X÷UDøOHWLúLP<D\ÕQODUÕ%DVNÕøVWDQEXOV

%22.&+,1 0XUUD\ g]JUO÷Q (NRORMLVL +L\HUDUúLQLQ 2UWD\D dÕNÕúÕ YH d|]Oú
dHY$OHY7UNHU$\UÕQWÕ<D\ÕQODUÕ%DVÕPøVWDQEXO.DVÕPV

32/$1<ø.DUODJHV

KWWSZZZJRRJOHFRPWUVHDUFK"T FDFKH7WK$$89JF-ZZZJHRFLWLHVFRP\VWH]HO

DUWLFOHVVDQBLNWBEX\BSL\GRF%&%&\&%&PHQLQ6&%Q&%UODU&
% KO WU VWDUW OU ODQJBWU LH 87) LQODQJ WU

& 6 dHYUH6RUXQODUÕQÕQ2UWD\DdÕNÕú6UHFLdHYUH<|QHWLPLQLQ7HPHOOHUL

QDNODQPDNWD\GÕ $úÕUÕQIXVVDQD\LOHúPHYHKÕ]OÕNHQWOHúPH\OHDUWDQGR÷DO

ND\QDN WNHWLPL ONHOHULQ JHOLúPLúOLN G]H\LQH EDNÕOPDNVÕ]ÕQ GQ\DQÕQ

KHPHQKHU\HULQGHoHYUHVRUXQXQX|QHoÕNDUPÕúYHWPLQVDQOÕ÷ÕWHKGLWHGHU
ELUER\XWND]DQGÕUPÕúWÕU
.LUOLOLN QHGHQL\OH ELU ONHGH \DúDQDQ ROXPVX]OXNODU NRPúX GL÷HU
ONHOHUL GH GH÷LúLN |OoOHUGH HWNLOHPHNWHGLU gUQH÷LQ DVLW \D÷PXUODUÕ ELU O
NHGHNLNLUOLOL÷LGL÷HUELUONH\HNROD\OÕNODWDúÕ\DELOPHNWHGLUdHYUH\HLOLúNLQ
ELUoDOÕúPDGDNLYHULOHUHJ|UH5XV\D¶GDGR÷D\DVDOÕQDQWRSODPPLO\RQWRQ
VOIUDVLGLQPLO\RQWRQXNHQGLVLQGHNDOÕUNHQNDODQPLO\RQWRQXDVLW
\D÷PXUODUÕQÕQ HWNLVL\OH øVNDQGLQDY ONHOHUL $% YH GL÷HU NRPúX ONHOHUH
WDúÕQPDNWDGÕU 6RQ ]DPDQODUGD oHYUHQLQ WDKULEDWÕ QHGHQL\OH RUWD\D oÕNDQ

QHJDWLIGÕúVDOOÕNODUÕQLoVHOOHúWLULOPHVLNRúXOX\DQLNLUOHWHQ|GHUSUHQVLELJHU
oHN X\JXODPDODUGD SHN LúH \DUDPDPDNWDGÕU dHYUH VRUXQODUÕ VÕQÕUODU |WHVL
|]HOOL÷LQGHQGROD\ÕWPGQ\DQÕQRUWDNJQGHPLQLROXúWXUPDNWDGÕUgUQH÷LQ
1LVDQ \ÕOÕQGD (VNL 6RY\HWOHU %LUOL÷LQGH \DúDQDQ dHUQRELO QNOHHU
IDFLDVÕ E\N ELU FR÷UDI\D\Õ HWNLVL DOWÕQD DOPÕúWÕU hVWHOLN EX HWNLQLQ \ÕO
NDGDUVUHFH÷LWDKPLQHGLOPHNWHGLU
dLQ¶GH HQHUML ND\QDNODUÕQÕQ E\N |OoGH N|PUH ED÷OÕ ROXúX

N|PU NRQXVXQGD GQ\DQÕQ HQ E\N UH]HUYOHULQH VDKLS dLQ¶L DúÕUÕ N|PU
WNHWLPLQH\|QHOWPLúYHEXGXUXPE|OJHGH\NVHNELUNLUOLOL÷H\RODoPÕúWÕU
\ÕOÕQGD <DQJW]H
GH PH\GDQD JHOHQ VHO EDVNÕQÕQD dLQ¶GHNL HNRORMLN
ER]XOPDQÕQ QHGHQ ROGX÷X EHOLUWLOPHNWHGLU $\UÕFD dLQ¶GHNL NDUERQGLRNVLW
HPLV\RQXQXQ GQ\D HPLV\RQXQXQ ¶LQH XODúWÕ÷Õ ONHGHNL VHUD JD]ODUÕ
HPLV\RQXQXQ
LQLQ N|PUQ \DQPDVÕ VRQXFX ROXúWX÷X YH EX UDNDPÕQ
DOÕQDELOHFHNWP|QOHPOHUHUD÷PHQ|QP]GHNLoH\UHNDVÕUGD¶LQDOWÕQD
GúUOHPH\HFH÷LKHVDSODQPDNWDGÕU
2]RQ WDEDNDVÕQGDNL GHOLQPHQLQ EX WU NLUOLOLNOHUGHQ ND\QDNODQGÕ÷Õ

KHPHQ KHUNHVoH LIDGH HGLOPHNWHGLU *QP]GHNL NUHVHO ÕVÕQPD GQ\D\Õ
WDP ELU IHODNHWLQ HúL÷LQH JHWLUPLúWLU +DWWD ED]Õ JHOLúPLú ONHOHUGH \ÕOÕ
LoLQNUHVHOÕVÕQPD\ODLOJLOLNÕ\DPHWVHQDU\RODUÕUHWLOPHNWHGLU$VOÕQGDELURN
ONHGH KD\DW VWDQGDUGÕQÕQ \NVHOPHVL YH KDONÕQ ELOLQoOHQPHVL oHYUHQLQ |QH
PLQLGDKDGDDQODúÕOÕUNÕOPÕúWÕUdHYUHNLUOLOL÷LNRQXVXQGDLONEHOLUWLYHGX\DU
OÕOÕNJHOLúPLúONHOHUHDLWWLUdQN\R÷XQVDQD\LOHúPHQHWLFHVLQGHLONROXP
VX]HWNLOHU|QFHOLNOHEXONHOHUGHRUWD\DoÕNPÕúWÕU
*HOLúPHNWHRODQONHOHUGHD\QÕ|OoGHROPDVDELOHEXVUHoWHQHWNL
OHQPHNWHGLU %X HWNLOHQPHGH HQ |QHPOL HWNHQ QIXVWDNL KÕ]OÕ DUWÕúWÕU 1IXV
DUWÕúÕQÕQELOLQHQVDNÕQFDODUÕ\DQÕQGDJ|UOPH\HQED]ÕKDQGLNDSODUÕGDYDUGÕU

'$9,'621 (ULF $ *D\UL 6DIL 0LOOL +DVÕOD\Õ <L\HPH]VLQL] dHYUHQLQ gQHPOL 2OGX
÷XQX9DUVD\DQ(NRQRPL7UNL\HdHYUH9DNIÕ<D\ÕQÕdHY%HONÕV'LúEXGDNgQGHU0DW
EDD$QNDUD0DUWV

7851(5 5.HUU\ 3($5&( 'DYLG %$7(0$1 ,DQ (QYLURQPHQWDO (FRQRPLFV 7KH

-RKQV+RSNLQV8QLYHUVLW\3UHVV)ÕUVW3XEOLVK%DOWLPRUHV

)RFXVKWWSZZZIRFXVGHUJLVLFRPWUWDULK

+22'0DUORZH6:((7:LOOLDPdLQ¶GHNL(QHUML3ROLWLNDODUÕ,(((6SHFWUXP'HUJLVL
QLQ
.DVÕP VD\ÕVÕ dHYLUHQ <XVXI %HGL] KWWSZZZELOWHNLHHHPHWXHGXWU VD\L PDUW
LQGH[SKS"KDQGOH FLQ

.$5$%,d$.±$50$ö$1
)DNLUOHU ELU NÕVÕU G|QJ LoHULVLQGHGLU 'XUPDGDQ G|QHQ EX VSLUDOLQ J|YGHVL
]HULQGH IDNLUOHU GDKD DúD÷Õ\D ND\DUNHQ YDUOÕNOÕODU DGHWD \XNDUÕ\D GR÷UX
LWLOPHNWHGLU dQN JHOLU G]H\L DUWWÕNoD KHP GDKD D] oRFXN VDKLEL ROPD

ELOLQFL KHP GH \DúDP NDOLWHVL DUWPDNWDGÕU 6RQ \ÕOODUGD oHYUH |QOHPOHULQLQ
JOREDOELUQLWHOLN ND]DQPDVÕ YHEXNRQXGD JQGHPH JHOHQWDUWÕúPDODUDGQ
\DQÕQKHPHQ KHU \HULQGHQSHNoRNELOLP YHGHYOHWDGDPÕQÕQ NDWÕOÕPÕoHYUH
NRUXPDQÕQ|QHPLQLJ|VWHUHQROXPOXELUJHOLúPHGLU$QFDNKHUONHGHoHYUH
NRUXPD\DLOLúNLQ|QOHPOHULQ\HWHULQFHVD÷ODQGÕ÷ÕV|\OHQHPH]
hONHPL]GHGHoHYUHNLUOLOL÷LQLQQHJDWLIHWNLOHULPHYFXWWXU.LUOLOL÷LQ
QDVÕO ELU ROXPVX]OXN \DUDWWÕ÷Õ |]HOOLNOH E\N NHQW YH GHQL]OHUGH RUWD\D
oÕNDQ NLUOLOLN |UQHNOHULQGHQ GDKD QHW J|UOHELOLU %X NLUOLOLN LQVDQ VD÷OÕ÷ÕQÕ
WDULKL YDUOÕNODUÕPÕ]Õ WXULVWLN DODQODUÕ YH NÕ\ÕODUGDNL WP J]HOOLNOHUL WHKGLW
HGHU ELU ER\XW ND]DQPÕúWÕU dHYUH NRUXPDQÕQ |QHPL ONHPL]GH KHQ] \HQL
IDUNHGLOPHNWHGLU.RQX\DELUD]GDKHOHNDONÕQDOÕPVRUXQODUQDVÕOROVDo|]
OU PDQWÕ÷Õ LOH \DNODúÕOPDNWDGÕU %X NRQXGD |]HOOLNOH oHYUHFL NXUXOXúODUD

|QHPOLJ|UHYOHUGúPHNWHGLU %XELOLQoYHGX\DUOÕOÕ÷ÕQ\HUOHúPHVLEHOOLELU

]DPDQDE\NELUoDED\D YHL\LELUH÷LWLPHED÷OÕGÕUdHYUHH÷LWLPLQLQ QRU

PDO H÷LWLPGHQ ELUD] GDKD IDUNOÕ ROPDVÕ oHYUH H÷LWLFLOHULQLQ GLVLSOLQOHU DUDVÕ
ELUH÷LWLPDOPÕúROPDVÕoHúLWOLX]PDQOÕNDODQODUÕ\ODoHYUHVRUXQODUÕDUDVÕQGD
JHUHNOLED÷ODQWÕODUÕ NXUDELOPHNDoÕVÕQGDQROGXNoD|QHPOLGLU $QFDNL\LELU
H÷LWLPLoLQJoOELUHNRQRPLN\DSÕJHUHNPHNWHGLU%XVD÷ODQDPDGÕ÷ÕVUHFH
EDUÕQPDEHVOHQPHH÷LWLPYHVD÷OÕNJLELWHPHOVRUXQODUo|]OHPH]%X\DSÕ
QÕQ JoOHQGLULOPHVL ELUD] GD J|VWHULúWHQ X]DN YHULPOLOL÷L YH \NVHN NDOLWH\L
|]HQGLUHQELUWDVDUUXIDQOD\ÕúÕQÕQONHJHQHOLQH\HUOHúPLúROPDVÕQDED÷OÕGÕU
$\UÕFDONHPL]HNRQRPLNELULPOHULQLQXOXVODUDUDVÕUHNDEHWWHV|]VD
KLEL RODELOPHVL LoLQ PRGHUQ UHWLP \|QWHP YH WHNQLNOHUL \DQÕ VÕUD oHYUH\OH
X\XPOXYH\DúDPNDOLWHVLQLDUWÕUDFDN|QOHPOHULQGHDOÕQPDVÕJHUHNLU+HUQH
NDGDUEXUHWLP\|QWHPOHULQGHPDOL\HWOHUELUD]\NVHNROVDGDVDWÕúVRQUDVÕ
HOGH HGLOHQ NDWPD GH÷HU EXQX GDKD DYDQWDMOÕ NÕOPDNWDGÕU dQN RUJDQLN
WDUÕPUQOHULQHJHOLUG]H\L\NVHNONHOHUGHE\NWDOHSYDUGÕUYHEXONH
OHULQVDWÕQDOPDJoOHULROGXNoD\NVHNWLU$VOÕQGDoHYUHVRUXQODUÕQÕQHNRQR
PLN WHNQLN VRV\DO NOWUHO YH \DVDO ELUoRN ER\XWX EXOXQPDNWDGÕU %XUDGD
KHP EX ER\XWODU HOH DOÕQDUDN LUGHOHQHFHN KHP GH HNRQRPLN ER\XWXQ oHYUH
\|QHWLPLYHONHNDONÕQPDVÕ]HULQGHNLRODVÕHWNLOHULGH÷HUOHQGLULOPH\HoDOÕ
úÕODFDNWÕU

+$55ø621 3DXO 'Q\D YH (NRORML dHY &HYGHW &(5ø7 3ÕQDU <D\ÕQODUÕ 1R
%LULQFL%DVÕPøVWDQEXOV

86/8 2UKDQ dHYUHVHO (WNL 'H÷HUOHQGLULOPHVL 7UNL\H dHYUH 9DNIÕ <D\ÕQÕ gQGHU
0DWEDDVÕNDVÕP$QNDUDV

KWWSZZZQWYPVQEFFRPQHZVDVS

(5$< &HYDW ³dHYUH øoLQ (÷LWLP´ øQVDQ dHYUH 7RSOXP <D\ÕQD +D]ÕUOD\DQ 5XúHQ
.(/(ùøPJH.LWDSHYL%DVNÕ$÷XVWRVV


d(95(d(95(62581/$5,9(d(95(<g1(7ø0ø
%X NRQX EDúOÕ÷Õ DOWÕQGD |QFHOLNOH WDQÕP YH NDYUDPODU ]HULQGH
GXUXOGXNWDQVRQUDoHYUH\|QHWLPLQLHWNLOH\HQIDNW|UOHULQFHOHQPHNWHGLU
dHYUH\HøOLúNLQ7HPHO.DYUDPYH7DQÕPODU
*QP]GH oHYUH NRQXVXQGD ELUoRN NDYUDP V|] NRQXVXGXU %X
NDYUDPODU WDP RODUDN ELUELUL LOH D\QÕ DQODPD JHOPHVH GH oR÷X NH] ELUELUL
\HULQHNXOODQÕOPDNWDGÕUdHYUHELOLPHNRORML<XQDQFDHYRLNRVYHDQODPD
ORJRV V|]FNOHULQGHQ WUHWLOPLúWLU h]HULQGH \DúDQÕODQ \HU \D GD \XUGX
DQODPD DQODPÕQD JHOPHNWHGLU dHYUH NDYUDPÕ LQVDQODUÕ GR÷DO RODQ \D GD
ROPD\DQRUWDPODULoHULVLQGHHOHDOÕSLQFHOHGL÷LKDOGHHNRORMLKD\YDQYHELWNL
WRSOXOXNODUÕQÕQ oHYUHOHUL\OH LOLúNLOHULQL LQFHOHPHNWHGLU %X EDNÕPGDQ oHYUH
V|]F÷QGHQGDKDGDUELUDQODPLoHUPHNWHGLU
%X QHGHQOH oHYUH GDU DQODPGD GR÷DO RUWDP NRúXOODUÕQÕQ WRSODPÕ

JHQLúDQODPGDLVHLQVDQÕQUHWLPYH\DúDPDND\QD÷ÕQÕROXúWXUDQEXNRúXOODUD
VRV\DO NRúXOODUÕQ LODYHVL úHNOLQGH WDQÕPODQDELOLU <DQL oHYUH LQVDQODUÕQ

RUWDN YDUOÕ÷ÕQÕ ROXúWXUDQ ELU GH÷HUOHU EWQGU NL EX GH÷HUOHU EWQ LoHUL
VLQGHKDYDVXWRSUDNJLEL\DúDPRUWDPODUÕEXRUWDPODUÕLQVDQODUODSD\ODúDQ
ELWNL YH KD\YDQ WRSOXOXNODUÕ YH LQVDQOÕ÷ÕQ WDULK ER\XQFD \DUDWWÕ÷Õ oHúLWOL
X\JDUOÕNODU\HUDOPDNWDGÕU %LUEDúNDLIDGH\OHoHYUHRUJDQL]PD\ÕNDSVD\DQ

FDQOÕ YH FDQVÕ] WP HWNHQOHULQ NDUÕúÕPÕ \D GD NLúL\L HWNLOH\HQ GÕú NRúXO YH
GXUXPODUÕQWRSODPÕúHNOLQGHGHWDQÕPODQDELOLU 7DQÕPGDQGDJ|UOG÷JLEL

oHYUHNRQXVXGQQ\DGDEXJQQVÕUDGDQELUVRUXQXGH÷LOGLU*HOHFH÷LGH
NDSVD\DQLQVDQÕQLQVDQFD\DúÕ\RUXPGL\HELOPHVLLoLQVDGHFHFDQOÕODUODGH÷LO
FDQVÕ]YDUOÕNODUODGDX\XPXQX]RUXQOXNÕODQWHPHOELULQVDQOÕNVRUXQXGXU
dHYUH6RUXQODUÕQÕQ*HOLúLP6UHFL
dHYUHVRUXQODUÕoRN|QFHGHQ EHULELOLQPHNOHELUOLNWH|]HOOLNOH
\ÕOÕ VRQUDVÕQGD oRN GDKD E\N |QHP ND]DQPÕúWÕU %XQGDQ GROD\Õ oHYUH
VRUXQODUÕQÕQ JHOLúLP VUHFLQL |QFHVL G|QHP YH VRQUDVÕ G|QHP
RODUDNLNLEDúOÕNDOWÕQGDLQFHOHPHNPPNQGU
gQFHVL'|QHP
dHYUH VRUXQXLQVDQOÕNWDULKL LOHELUOLNWH YDURODQELUVUHoWLU$QFDN
EX NRQXGDNL HQ HVNL ELOJLOHU 0g ¶O \ÕOODUD GD\DQPDNWDGÕU $ULVWR¶QXQ
KRFDVÕ RODQ YH 0g ¶O \ÕOODUGD \DúD\DQ 7HRIURVWXV¶WDQ NDODQ \D]ÕODU
HNRORMLN WHPD WDúÕ\DQ HQ HVNL \D]ÕODU RODUDN ELOLQPHNWHGLU <LQH %L\RORMLN
6ÕQÕIODQGÕUPD %LOLPL 7DNVRQRPL¶QLQ NXUXFXVX VD\ÕODQ øVYHoOL /LQHDXV¶XQ
\ÕOÕQGD ELWNLOHULQ E\PHVLQH oHYUHQLQ HWNLVLQL LQFHOH\HQ \D]ÕODUÕ
)UDQVÕ]ELOLPDGDPÕ5HDXPXU¶XQ¶GHNLNDUÕQFDODU]HULQHJ|]OHPOHULYH

.(/(ù 5XúHQ (57$1 %LURO dHYUH +XNXNXQD *LULú øPJH .LWDS HYL %DVNÕ $QNDUD
2FDNV

'85$ &LKDQ ³dHYUH 6RUXQODUÕ YH (NRQRPL´ 7UNL\H dHYUH 6RUXQODUÕ 9DNIÕ dHYUH
h]HULQH$QNDUDV

.(/(ù5XúHQ+$0$0&,&DQdHYUHELOLPøPJH.LWDSHYL%DVNÕøVWDQEXOV

8/8ö (URO ³dHYUH .LUOHQPHVLQLQ%R\XWODUÕ´ øQVDQ dHYUH 7RSOXP <D\ÕQD +D]ÕUOD\DQ
5XúHQ.(/(ùøPJH.LWDSHYL%DVNÕ$÷XVWRVV

.$5$%,d$.±$50$ö$1
0DOWKXV¶XQ¶GHLQVDQSRSXODV\RQXLOHLOJLOLDQDOL]OHULEXG|QHPLQ|QHP
OL|UQHNOHULQGHQGLU $\UÕFDEXNRQXGD9RQ+XPEROGW¶XQ¶GHNLELWNLOH

ULQ GD÷ÕOÕP FR÷UDI\DVÕ ]HULQGHNL oDOÕúPDODUÕ 9HUKXOWV¶XQ ¶GHNL LON

PDWHPDWLNVHOSRSXODV\RQPRGHOOHUL/HLELJ¶LQ¶GDNLJEUHJ|UHYL\DSDQ
ED]Õ NLP\DVDO PDGGHOHULQ ELWNL UHWLPLQGH VÕQÕUOD\ÕFÕ HWNLOHUL ]HULQGHNL
DUDúWÕUPDODUÕ ()RUEHV¶LQ ¶GDNL (JH GHQL]LQGHNL KD\YDQ WRSOXOXNODUÕ
]HULQHoDOÕúPDODUÕ&RZOHV¶LQ¶GDNLNÕ\ÕVDOELWNLWRSOXOXNODUÕQGDNLVÕUDOÕ
GH÷LúLP ]HULQH oDOÕúPDODUÕ 6SDOGLQJ¶LQ ¶GHNL E|FHNOHULQ LoJGVHO
GDYUDQÕúODUÕ YH HNRORMLOHUL NRQXVXQGDNL oDOÕúPDODUÕ 0RELXV¶XQ ¶GHNL
GHQL]OHUGHNL WU WRSOXOXNODUÕ NRQXVXQGDNL DUDúWÕUPDODUÕ YH 6$)RUEHV¶LQ
¶GHNLJ|OOHUGHNLELWNL YH KD\YDQWUWRSOXOXNODUÕNRQXVXQGDNL \D]ÕODUÕ
oHYUHNRQXVXQD|QHPOLNDWNÕODUVD÷ODPÕúWÕU
(NRORML oHYUHELOLP V|]F÷ ELOLPVHO RODUDN LON GHID \ÕOÕQGD

(UQVW +DHFNHO WDUDIÕQGDQ ³=RRORMLN 7UOHU YH 2QODUÕ dHYUHOH\HQ 'Q\D
$UDVÕQGDNL øOLúNLOHULQ %LOLPL´ RODUDN NXOODQÕOPÕúWÕU -HQQLQJ¶LQ ¶GHNL

øONHO +D\YDQODUÕQ 'DYUDQÕú (NRORMLVL ]HULQH oDOÕúPDODUÕ %ODFPDQ¶ÕQ

¶GHNL³HNRORMLNRSWLPXP´NDYUDPÕ]HULQHoDOÕúPDODUÕ|QHPOLGLU
\ÕOÕQGD LVH 8H[NOO WDUDIÕQGDQ EX NDYUDPÕQ LQVDQOÕN LoLQ |QHPL EHOLUWLOPLú
WLU
6KHOIRUG¶XQ¶GHIL]\RORMLN\DNODúÕPÕYH&OHPHQWV¶LQ¶GDNL
ELWNLWUOHULQGHNLVÕUDOÕGH÷LúLP]HULQHED]ÕNDWNÕODUÕV|]NRQXVXGXU$OPDQ
ELOLP DGDPÕ +HVVH¶LQ ¶GHNL +D\YDQODUÕQ (NRORMLN &R÷UDI\DVÕ EX ELOJL
ELULNLPLQLQ |QHPOL ELU VHQWH]LQL ROXúWXUPXúWXU &KDUOHV (OWRQ \ÕOÕQGD
ELWNLYHKD\YDQWRSOXOXNODUÕQDDLWNDYUDPYHEXOJXODUÕ+D\YDQ(NRORMLVLDGOÕ
HVHULQGH ELU DUD\D JHWLUPLúWLU øQJLOL] ELOLP DGDPÕ 7DQVOH\ \ÕOÕQGD
³HNRVLVWHP´ V|]F÷QFDQOÕODUÕQELUELUOHUL\OH YHoHYUHOHUL\OHRODQLOLúNLOH
ULQLQGLQDPLNELUVLVWHP\DUDWPDVÕDQODPÕQGDNXOODQPÕúWÕU <LQHEXNRQXGD
*DXVH¶XQ¶GHNL<DúDP6DYDúÕ $OOHH YHDUNDGDúODUÕQÕQ¶GDNL+D\

YDQ (NRORMLVLQLQ 3UHQVLSOHUL $QGUHZDUWKD %LUFK¶XQ ¶GHNL +D\YDQODUÕQ
'D÷ÕOÕPÕ /DFN¶LQ ¶GHNL +D\YDQ 3RSXODV\RQODUÕQÕQ 'R÷DO 'HQJHVL YH
/RWND¶QÕQ0DWHPDWLNVHO%L\RORMLDGOÕHVHUOHULQGHQV|]HGLOHELOLU
.DUERQGLRNVLWJD]ÕQÕQJOREDOÕVÕQPD\DQHGHQRODELOHFH÷LNRQXVXQGD
LON X\DUÕ \ÕOÕQGD øVYHo¶OL ELOLP DGDPÕ 6YDQWH $KUUHQLXV¶GDQ JHOPLúWLU
$QFDNEXELOJLRJQNGQ\DNRúXOODUÕQGDoRNID]ODLOJLX\DQGÕUPDPÕúWÕU
\ÕOÕQGD%HOoLND¶QÕQ0HXVH9DGLVLQGH\DúDQDQoHYUHNLUOHQPHVLVRQXFX
DUWDQ|OPNDOSYHVROXQXPUDKDWVÕ]OÕNODUÕKDYDNLUOHQPHVLROJXVXQXJ|]OHU

(5.(6)LNUHW.,ù/$/,2ö/80LQH(NRORMLYHdHYUH%LOLPL5HP]L.LWDSHYL*HOLúWL
ULOPLú<HQL%DVÕPøVWDQEXOV

%(5.(6)LNUHW.,ù/$/,2ö/8DJHV

$/3$*87 %HUQD ³øQVDQ (NRORMLVL´ 7UNL\H dHYUH 6RUXQODUÕ 9DNIÕ dHYUH h]HULQH
$QNDUDV

%(5.(6)LNUHW.,ù/$/,2ö/80LQHDJHV

$/3$*87%HUQDDJHV

.$5$0$1=HUULQ 7RSUDN dHYUH <|QHWLPL YH 3ROLWLNDVÕ %DVNÕ $QDGROX 0DWEDDFÕOÕN

ø]PLUV

%(5.(6)LNUHW.,ù/$/,2ö/80LQHDJHV

.$5%8= 6RKEHW ³6UGUOHELOLU .DONÕQPDQÕQ =DPDQ <ROFXOX÷X´ øNWLVDW øúOHWPH YH
)LQDQV'HUJLVL<ÕO6D\Õ(\OOV


|QQH VHUPLúWLU \ÕOÕQGD 3HQVLOYDQ\D¶QÕQ 'RQDUD NHQWLQGH YH \Õ
OÕQGD /RQGUD¶GD EDú J|VWHUHQ oHYUH NLUOHQPHVL ROD\ODUÕ GD LQVDQ |OPOHULQH
\RODoWÕ÷ÕLoLQNÕVDVUHGHGX\XODUDNNLUOLOL÷H NDUúÕ|QOHP DOÕQPDVÕ JHUH÷LQL
RUWD\DoÕNDUPÕúWÕU1NOHHUJoNDUúÕWÕJUXSODUÕQRUWD\DoÕNÕúÕGD\LQHEX\ÕOOD
UDUDVWODPDNWDGÕU
dHYUHNLUOLOL÷LQLQLON|QHoÕNWÕ÷ÕELUEDúNDDODQVDÕUPDNODUROPXúWXU
\ÕOÕQGD øQJLOWHUH¶GH NDEXO HGLOHQ ELU \DVD\OD KHU WUO ÕUPDN NLUOLOLN
ELoLPOHULQL \DVDNOD\ÕFÕ G]HQOHPHOHU \DSÕOPÕúWÕU $QFDN EX \DVDGD ³VDQD\L
NXUXOXúODUÕQÕQPDGGL]DUDUÕQD\RODoDELOHFHNúHNLOGHX\JXODQDPD\DFD÷ÕúHN
OLQGHELUVÕQÕUODPDQÕQROXúX´NLUOLOL÷L|QOHPHGH\HWHUOLROPD\DFD÷ÕQÕQGDELU
NDQÕWÕGÕU <LQH øQJLOWHUH¶GH WDULKOL EDúND ELU \DVDGD ÕUPDN NLUOLOL÷LQGH
VWDQGDUWODUROXúWXUXOPDVÕNRQXVXQGD\HUHORWRULWHOHUH\HWNLYHULOGL÷LKDOGHEX
\HWNLQLQKLoELU\HUHORWRULWHFHNXOODQÕOPDPÕúROPDVÕGLNNDWoHNLFLELUGXUXP
GXU
6RQUDVÕ'|QHP
\ÕOÕQGDQ LWLEDUHQ GQ\DQÕQ oHúLWOL \|UHOHULQGHNL SHN oRN NLúL
oHYUHNRúXOODUÕQÕQLQVDQR÷OXWDUDIÕQGDQJLGHUHNN|WOHúWLULOGL÷LQLYHEXúHNLO
GH VUPHVL KDOLQGH \HU\]QQ \DúDQDPD] ELU KDO DODFD÷ÕQÕ YXUJXODPÕúWÕU
5DFKHO &DUVRQ¶XQ ¶GHNL 6LOHQW 6SULQJ YH 3DXO (KUOLFK¶LQ ¶GHNL
3RSXODWLRQ%RPEDGOÕHVHUOHULEXYXUJXQXQHQLOJLQo|UQHNOHULQLROXúWXUPDN
WDGÕU%XNLWDSODUJHQLúKDONNLWOHOHULDUDVÕQGDE\N\DQNÕX\DQGÕUPÕúWÕU
\ÕOÕQGDRUWD\DNRQDQ8OXVODUDUDVÕ%L\RORMLNVHO3URJUDP\ÕO
VUHQ YH ELU oRN ONHGHQ NDWÕOÕPFÕQÕQ KD]ÕUODGÕ÷Õ ELU oDOÕúPD EDúODWPÕúWÕU

ODUGDQVRQUDDUWDQELUER\XWND]DQDQ\HUNUHQLQNLUOHQPHVL\OHELUOLNWH
HNRORMLNGHQJHVLQLQER]XOPDVÕYHVDGHFHHNRQRPLNGH÷LOPXWODNRODUDNGDNÕW
RODQ GR÷DO ND\QDNODUÕQ WP GQ\DQÕQ VDQD\LOHúPHVLQH \HWPHPHVL E\PH
QLQVÕQÕUODUÕVRUXQXQXJQGHPHWDúÕPÕúWÕU\ÕOÕQGDGQ\DQÕQoHúLWOL\HU
OHULQGHNLX]PDQODU81(6&2WDUDIÕQGDQG]HQOHQHQELUSODWIRUPGDELUDUD\D
JHOHUHN VUGUOHELOLU E\PH \|QQGH LON DGÕPÕ DWPÕúODUGÕU \ÕOÕQGD
oHYUHNLUOLOL÷LGDKLONOWUHOHWQLNYHGR÷DO\DSÕGDNLoHúLWOLOL÷LNRUXPDGDVHV
JHWLUHELOHFHNLONNkUJWPH\HQJ|QOOELURUJDQL]DV\RQRODQ)ULHQGVRI7KH
(DUWKNXUXOPXúYHD\QÕ\ÕOGQ\DGDLONNH]$%'¶GH8OXVDOdHYUH3ROLWLNDVÕ
.DQXQX\UUO÷HJLUPLúWLU
\ÕOÕQGD $YUXSD .RQVH\L $YUXSD .RUXPD <ÕOÕ .RQIHUDQVÕ¶QÕ

G]HQOHPLúYHD\QÕ\ÕOPHUNH]L+ROODQGD¶GDRODQXOXVODUVWGLUHQPHKDNNÕQÕ
X\JXODPD\D NR\DQ *UHQSHDFH <HúLOEDUÕú NXUXOPXúWXU $\UÕFD 5RPD
.XOE øWDO\DQ LNWLVDWoÕ YH VDQD\LFLVL $XUHOLR 3HHFHL¶QLQ \|QOHQGLUPHVL\OH

7h5.0$1 $\úH <DúDQDELOLU %LU dHYUH øoLQ 'RNX] (\OO <D\ÕQÕ ø]PLU (\OO
V

%8552:6 3DXO 7KH (FRQRPLF 7KHRU\ RI 3ROOXWLRQ &RQWURO )LUVW 0,7 3UHVV (GLWLRQ
&DPEULGJH0DVVDFKXVHWWVV

.$5%8=6RKEHWDJPV

.$5%8=6RKEHWDJPV

$.,1&,0VOP2OXúXPYH<DSÕODQPD6UHFLQGH7UNdHYUH+XNXNX.RFDHOL.LWDS
.OE<D\ÕQODUÕ%LOLP'L]LVLø]PLWV

.$5$%,d$.±$50$ö$1
RQ ONHGHQ JHOHQ RWX] NDWÕOÕPFÕ WDUDIÕQGDQ NXUXODUDN ¶GH %\PHQLQ

6ÕQÕUODUÕ/LPLWVWR*URZWKDGOÕLONUDSRUXQX\D\ÕQODPÕúWÕU -D\)RUUHVWHU¶LQ

¶GH\D\ÕQODQDQ ³'Q\D 'LQDPLNOHUL´DGOÕoDOÕúPDVÕ 5RPD.XOE¶QQ

ELUKDEHUFLVLRODUDNNDEXOHGLOPHNWHGLU ()6FKXPDFKHU¶LQ.oN*]HOGLU

DGOÕ HVHUL GH oHYUH VRUXQXQXQ NUHVHO ELU ER\XWD WDúÕQPDVÕQGD |QHPOL ELU
HWNHQROPXúWXU6FKXPDFKHUEXHVHULQGH|OoHNVRUXQXQDGH÷LQPHNWHNoN
|OoHNOLHNRQRPLOHULQGR÷DOoHYUH]HULQGHNLWDKULEDWODUÕQÕQoRNGDKDD]ROGX
÷XQX YXUJXODPDNWD GR÷D\OD X\XPOX ELU HNRQRPLN \DSÕQÕQ ROXúPDVÕ YH Lú
KD\DWÕQÕQLQVDQFÕOODúWÕUÕOPDVÕJHUH÷LQLVDYXQPDNWDGÕU
øON<HúLO3DUWL+D]LUDQ¶GH<HQL=HOODQGD¶GDNXUXOPXúLNLQ
FLVL \ÕOÕQGD øQJLOWHUH¶GH (NRORML 3DUWLVL DGÕ\OD IDDOL\HWH JHoPLú YH
¶GH DGÕQÕ <HúLO 3DUWL RODUDN GH÷LúWLUPLúWLU ¶GH 3DULV¶WH 'Q\D

NOWUHO YH GR÷DO PLUDVÕQÕQ NRUXQPDVÕ V|]OHúPHVL LP]DODQPÕú D\QÕ \ÕO

+D]LUDQ ¶GH 6WRFNKROP¶GH %LUOHúPLú 0LOOHWOHU ONHQLQ NDWÕOÕPÕ\OD
ELU oHYUH NRQIHUDQVÕ G]HQOHPLú YH +D]LUDQ WDULKLQLQ 'Q\D dHYUH *Q
ROPDVÕNDUDUODúWÕUÕOPÕúWÕU¶GH$(7%LULQFLdHYUH(\OHP3URJUDPÕ\UU
O÷H JLUPLú ¶GH %LUOHúPLú 0LOOHWOHU dHYUH 3URJUDPÕ 81(3 NXUXOPXú
YH¶GH%DUVHORQD¶GD$NGHQL](\OHP3ODQÕRQD\ODQPÕúWÕU
&,7(6 RODUDN ELOLQHQ QHVOL WNHQPHNWH RODQ WUOHULQ XOXVODUDUDVÕ

WLFDUHWLNRQYDQVL\RQX¶GH:DVKLQJWRQ¶GDLP]DODQPDVÕQDUD÷PHQDQFDN
¶GH\UUO÷HJLUPLúWLU \ÕOÕQGDLVHLQVDQ\HUOHúLPLYHoHYUHED÷

ODQWÕVÕQÕ DPDo HGLQHQ LON oHYUH NRQIHUDQVÕ RODQ +DELWDW .DQDGD

9DQFRXYHU¶GD \DSÕOPÕúWÕU ¶GH %LUOHúPLú 0LOOHWOHU WDUDIÕQGDQ o|OOHú

PH ]HULQH ELU NRQIHUDQV G]HQOHQPLú ¶GD 6ÕQÕUODUDUDVÕ +DYD .LUOLOL÷L

+DYD .RQYDQVL\RQX \UUO÷H JLUPLú ¶GH :RUOG &RQVHUYDWLRQ 8QLRQ
WDUDIÕQGDQLoHULVLQGH³VUGUOHELOLUNDONÕQPD\DGR÷UX´GL\HELUE|OPQGH
\HU DOGÕ÷Õ \HQL ELU VWUDWHML SURJUDPÕ \D\ÕQODQPÕú YH \ÕOÕQGD LVH :RUOG
5HVRXUFHV,QVWLWXWHNXUXOPXúWXU
¶GH.HQ\D¶QÕQEDúNHQWL 1DLUREL¶GH \DSÕODQ XOXVODUDUDVÕWRSODQ

WÕGD6WRFNKROP.RQIHUDQVÕQGDQ\ÕOJLELELUVUHQLQJHoPLúROPDVÕQD
UD÷PHQ |QHPOL ELU LOHUOHPH VD÷ODQDPDGÕ÷Õ YXUJXODQPÕú YH 81(3¶H GL÷HU
XOXVODUDUDVÕ NXUXOXúODUFD FLGGL HOHúWLULOHU \|QHOWLOPLúWLU %X ED÷ODPGD
\ÕOÕQGD1RUYHo%$ù%$.$1,*UR+DUOHP%UXQWODQGEDúNDQOÕ÷ÕQGD NXUXODQ
'Q\DdHYUHYH*HOLúWLUPH.RPLV\RQX¶QXQ¶GH\D\ÕQODGÕ÷Õ2UWDN*HOH
FH÷LPL]%UXQWGWODQG5DSRUXDGOÕUDSRUGDoRN|QHPOLELU\DQNÕX\DQGÕUPÕú

0($'2:6'HQQLV/(NRQRPLN%\PHQLQ6ÕQÕUODUÕ/LPLWVWR*URZWKdHY.HPDO
7RVXQYHDUNDGDúODUÕøh<D\ÕQÕ1Røù/70()DNOWHVL<D\ÕQÕ1RøúOHWPHøNWLVD
GÕ<D\ÕQÕ1RøVWDQEXOV;;9,,,

*g9'(5( %HNLU dHYUH 3ROLWLNDODUÕ 9H <DEDQFÕ <DWÕUÕPODU 'HULQ <D\ÕQODUÕ øVWDQEXO
V

6&+80$&+(5 () .oN *]HOGLU dHY 2VPDQ 'HQL]WHNLQ &HS .LWDSODUÕ 1R
øNLQFL%DVNÕøVWDQEXOV

7h5.0$1$\úHDJHV

$.,1&,0VOPDJHV

.$5%8=6RKEHWDJPV

*g.'$<, øVPDLO dHYUHQLQ *HOHFH÷L <DNODúÕPODU YH 3ROLWLNDODU 7UNL\H dHYUH 9DNIÕ

<D\Õ1R$QNDUDV

.$5%8=6RKEHWDJPV


WÕU %XUDSRU]HULQHROXúWXUXODQJQGHPOH%LUOHúPLú0LOOHWOHU\ÕOÕQGD

5LR¶GD\HQLELUNRQIHUDQVG]HQOHPH\LNDUDUODúWÕUPÕúWÕU
6UGUOHELOLUNDONÕQPDNRQXVXQGDHQ|QHPOLLNLQFLDGÕPEXNRQIH
UDQVROPXúWXUONHGHQGHYOHWEDúNDQÕQÕQNDWÕOGÕ÷Õ%LUOHúPLú0LOOHW
OHUdHYUH.DONÕQPD.RQIHUDQVÕQGD LNLDQDKHGHIEHOLUOHQPLúWLU%XQODUGDQ

ELUL*QGHPDGOÕH\OHPSURJUDPÕGL÷HULLVH<HU\]ùDUWÕ¶GÕU <HU\]
úDUWÕQGDD\UÕ XOXVODUDUDVÕEHOJH ]HULQGHGXUXOPXúWXU%XQODUøNOLP'H÷L

úLNOL÷LdHUoHYH6|]OHúPHVLdHYUHYH.DONÕQPD]HULQH5LR%LOGLULVL%L\ROR
MLNdHúLWOLOLN6|]OHúPHVLYH2UPDQ%LOGLULVL¶GLU <LQHEX]LUYHGHDUDODUÕQGD

1REHO |GOOOHULQGH EXOXQGX÷X ELOLP DGDPÕQÕQ LP]DODGÕ÷Õ +HLGHOEHUJ

'X\XUXVX¶QGD \HU NUHQLQ NRUXQPDVÕ LoLQ JHUHNOL WP NDWNÕODUÕ YHUPH\H
KD]ÕU ROGXNODUÕ EHOLUWPHNOH ELUOLNWH ELOLPVHO YH HQGVWUL\HO JHOLúPH\H NDUúÕ
RODQ HNRQRPLN YH VRV\DO JHOLúPH\L |QOH\LFL DNÕO GÕúÕ ELU LGHRORMLQLQ RUWD\D
oÕNPDVÕQGDQGDHQGLúHOLROGXNODUÕQÕEHOLUWPLúOHUGLU
\ÕOÕQGD%LUOHúPLú0LOOHWOHUVUGUOHELOLUNDONÕQPDNRQXVXQGD
LON WRSODQWÕVÕQÕ \DSPÕúWÕU \ÕOÕQGD 'Q\D .RUXPD %LUOL÷L :RUOG
&RQVHUYDWLRQ 8QLRQ \RN ROPD WHKOLNHVL DOWÕQGD EXOXQDQ WUOHUL LoHUHQ ELU
NÕUPÕ]Õ OLVWH KD]ÕUODPÕú YH \LQH D\QÕ \ÕO .DKLUH¶GH ONHGHQ GHOHJHOHULQ
NDWÕOGÕ÷ÕQIXVDUWÕúKÕ]ÕQÕQD]DOWÕOPDVÕYHVWDELOL]HHGLOPHVLQLDPDoOD\DQELU
NRQIHUDQV G]HQOHQGL \ÕOÕQGD %HUOLQ¶GH \DSÕODQ &23 &RQIHUHQFH

RIWKH3DUWLHVDQODúPDVÕJHUH÷LQFH\ÕOÕQGD\DUDWÕODQHPLV\RQXQVHUD

HWNLVL \DSDQ JD]ODUÕQ \ÕOODUÕ DUDVÕQGD DWPRVIHUH VDOÕQPDVÕQÕQ HQ
D]D]DOWÕOPDVÕQÕ|QJ|UHQ.\RWRSURWRNRO\ÕOÕQGD.\RWR
GDEHQLP
VHQHUHN 0DUW WDULKLQGH 1HZ <RUN
WD LP]D\D DoÕOPÕúWÕU WDUDI
ONHWDUDIÕQGDQLP]DODQDQSURWRNRO\ÕOÕQGD$%'WDUDIÕQGDQYHWRHGLOGL
÷LLoLQ\UUO÷HJLUPHPLúWLU \ÕOÕQGD1HZ<RUN¶WDG]HQOHQHQ'Q\D

=LUYHVL¶GH5LR¶GDHOHDOÕQDQNRQXODUÕQKLoELULQLQo|]POHQPHPLúROGX÷X
J|UOPúWU $\UÕFD JHOLúPLú YH JHOLúPHNWH RODQ ONHOHULQ oHYUH NRQXVXQGD
\DNODúÕPODUÕQIDUNOÕOÕ÷ÕELUNH]GDKDVX\]QHoÕNPÕúWÕU

86/82UKDQ³6DQD\LOHúPHYH .HQWOHúPHQLQ*HWLUGL÷LdHYUH6RUXQODUÕ6UHNOLYH'HQJHOL
.DONÕQPD $oÕVÕQGDQ %LU 7DUWÕúPD´ 6UGUOHELOLU .DONÕQPD .RQIHUDQVÕ 7UNL\H dHYUH
6RUXQODUÕ9DNIÕgQGHU0DWEDD1LVDQ$QNDUDV

.$5%8=6RKEHWDJPV

.$3/$1$\úHJO.UHVHOdHYUH6RUXQODUÕYH3ROLWLNDODUÕ0ONL\HOLOHU%LUOL÷L<D\ÕQODUÕ
1R$QNDUDV

$ö&$ %DUoÕQ 'Q\D 6UGUOHELOLU .DONÕQPD =LUYHVL KWWSZZZPIDJRYWUWXUNFHJUXSH
XHVNDONLQPD]LUYHVLKWP

6$9$ù&,1 0 <ÕOPD] %WQVHO dHYUH %LOLQFL YH dHYUH <DODQODUÕ 'X\DO 0DWEDDFÕOÕN
$UDOÕNø]PLUV.RUWH)DQG&RXOVWRQ)&RPPHQW)URPVLQJOHVXEVWDQFH
HYDOXDWLRQ WR HFRORJLFDO SURFHVV FRQFHSW 7KH GLOHPPD RI SURFHVVLQJ JROG ZLWK F\DQLGH
(FRWR[LF DQG (QYLURQ 6DI KWWSZZZLQIXXQLGRUWPXQGGHNRUWH
JROGPLQLQJYDUJHQWKWPO

.$5%8=6RKEHWDJPV

%X NRQXGD D\UÕFD DQODúPD\D LP]D YHUHQ ONHOHULQ \ÕOÕQD NDGDU HPLV\RQX GúUPH
NRQXVXQGDLOHUOHPHND\GHWWL÷LQHLOLúNLQVRPXWDGÕPODUÕDWPDODUÕGDEHNOHQPHNWHGLU

KWWSXQIFFFLQWUHVRXUFHGRFVFRQYNSNSHQJSGI(ULúLP

*g9'(5(%HNLUDJHV

.$5$%,d$.±$50$ö$1
'Q\D6UGUOHELOLU.DONÕQPD=LUYHVLLVH$÷XVWRV(\OO
WDULKOHUL DUDVÕQGD -RKDQQHVEXUJ¶GD \DSÕOPÕúWÕU -RKDQQHVEXUJ =LUYHVL
VRQXQGD LNL WHPHO EHOJH RUWD\D oÕNPÕúWÕU %XQODUGDQ ELUL ³8\JXODPD 3ODQÕ´
GL÷HUL LVH VL\DVL LUDGHQLQ \DQVÕWÕOGÕ÷Õ ³6L\DVL %LOGLUL´GLU 8\JXODPD SODQÕ
WDVOD÷Õ$÷XVWRVWDULKOHULQGHJD\UÕUHVPLRODUDNWDUWÕúPD\DDoÕOPÕú
$÷XVWRV WDULKLQGH LVH DOWoDOÕúPD JUXSODUÕ oHUoHYHVLQGH oDOÕúPDODU
VUGUOPúWU 8\JXODPD SODQÕ ]HULQGH DQODúPD\D YDUÕODPD\DQ NRQXODU
³EDNDQODU´ G]H\LQGHNL WRSODQWÕODUGD HOH DOÕQDUDN WDUWÕúÕOPÕú YH RQ LNL JQ
VUHQ \R÷XQ J|UúPHOHU VRQXFXQGD \HQLOHQHELOLU HQHUML NLP\DVDOODU GR÷DO
ND\QDNODU LNOLP JLEL KXVXVODU VRQXoODQGÕUÕODUDN (\OO WDULKOL JHQHO
NXUXOGD NDEXO HGLOPLúWLU -RKDQQHVEXUJ =LUYHVL¶QGH |QHPOL DODQGD úX

NDUDUODUDOÕQPÕúWÕU
6X SURMHOHUL \ÕOÕQD NDGDU WHPL] VX YH VD÷OÕN KL]PHWL DODPD\DQODUÕQ
VD\ÕVÕQÕ \DUÕ\D GúUPHN %XQXQ LoLQ $%' \ÕO LoLQGH PLO\RQ GRODU
KDUFDPD\Õ WDDKKW HWPLúWLU $% LVH |]HOOLNOH $IULND YH 2UWD $V\D¶GDNL \HQL
DPDoODUÕQ \HULQH JHWLULOPHVL LoLQ \DUGÕP WDDKKGQGH EXOXQPXúWXU $\UÕFD
%0GHKHUELULPLO\RQGRODUYHUHFHNDGHWEDúNDSDUWQHUONHEXOPXú
WXU
(QHUML <HQLOHQHELOLU HQHUML\L WHúYLN HGLS GHVWHNOHPHN YH EHOLUWLOHQ WDULKH
NDGDU HQHUML KL]PHWOHULQH XODúDPD\DQ PLO\DU LQVDQD HQHUML\L XODúWÕUPDN
%XQXQ LoLQ $% PLO\RQ GRODU YHUPH\L WDDKKW HWPLú YH $%' LVH
\ÕOÕQGDPLO\RQGRODUYHUHFH÷LQLEHOLUWPLúWLU
6D÷OÕN+,9YH$ø'6¶øGúUPHNVXGDQEXODúDQYHNLUOLOLNWHQGR÷DQKDVWD
OÕNODUÕ D]DOWPDN LQVDQ VD÷OÕ÷ÕQD YH oHYUH\H ]DUDUOÕ NLP\DVDOODUÕQ UHWLP YH
NXOODQÕPÕQÕ\ÕOÕQDNDGDUD]DOWPDN
7DUÕPd|OOHúPH\H.DUúÕ6DYDú.RQJUHVL¶QGHDOÕQDQYHX\JXODPD\DNRQX
ODQNDUDUODUÕQWDNLELYHNXUXWDUÕPDODQODUÕQÕQVXODQPDVÕLoLQ|QHPOLDGÕPODU
DWPDN6UGUOHELOLUWDUÕPLoLQ $%'\ÕOÕQGDPLO\RQGRODUD\UÕFD
ONHGH%0¶\HHQD]¶úHUPLO\RQGRODUYHUPH\LWDDKKWHWPLúWLU
%L\RORMLNoHúLWOLOLNYHHNRVLVWHP\|QHWLPLQLQNRUXQPDVÕ%XQXQLoLQELU
oRNDQODúPDLP]DODQPÕúWÕU%XDQODúPDODUDJ|UH\ÕOÕQDNDGDUEL\RORMLN
oHúLWOLOLNWHNLD]DOPDKÕ]ÕGúUOPHOLEDOÕNUHWLPDODQODUÕ\ÕOÕQDNDGDU
PDNVLPXPG]H\HoÕNDUÕOPDOÕYHµ\HNDGDU\DWOLPDQODUÕD÷ÕNXUXOPDOÕ
GÕU$\UÕFDJHOLúPHNWHRODQONHOHU\ÕOÕQDNDGDUR]RQWDEDNDVÕQD]DUDU
YHUHQNLP\DVDOODU\HULQHoHYUH\H]DUDUVÕ]\HQLDOWHUQDWLIOHUEXOPDOÕGÕU%XQXQ
VD÷ODQDELOPHVL LoLQ %0¶\H ONH LP]D YHUHUHN PLO\RQ GRODU ND\QDN
DNWDUPD\Õ WDDKKW HWPLúOHUGLU $\UÕFD RUPDQ \|QHWLPL LoLQ $%' GH
DUDVÕQGDPLO\RQGRODUYHUHFH÷LQLLODQHWPLúWLU

$ö&$ %DUoÕQ 'Q\D 6UGUOHELOLU .DONÕQPD =LUYHVL KWWSZZZPIDJRYWUWXUNFH
JUXSHXHVNDONLQPD]LUYHVLKWP

KWWSZZZMRKDQQHVEXUJVXPPLWRUJKWPOZKDWVBQHZIHDWXUHBVWRU\KWP


$\UÕFDEXNRQXODUÕQWDNLELLoLQVÕNVÕNWHNUDUODQDQ&RQIHUHQFHRIWKH
3DUWLHV¶LQ¶XQFXVXLVH&23$UDOÕN¶GH$UMDQWLQ¶LQEDúNHQWL
%XHQRV$LUHV¶GH\DSÕODFDNWÕU
dHYUHVHO$NÕPYH<DNODúÕPODU
dHYUHNRUXPDNRQXVXQGDoRNIDUNOÕJ|UúYHDQOD\ÕúODUGDQV|]HGL
OHELOLU%XIDUNOÕOÕ÷ÕQWHPHOLQGHLGHRORMLNQHGHQOHUNDGDUE|OJHVHOYH\|UHVHO
RODQODUGD|QHPOLGLU+DQJLQHGHQHGD\DQÕUVDGD\DQVÕQoHYUHVHOHQGLúHWDúÕ
PDN YH oHYUH NRUXPD\D \|QHOLN WP JLULúLPOHUL GHVWHNOHPHN \HU\]QGHNL
\DúDPÕVD÷OÕNOÕVUGUHELOPHNDoÕVÕQGDQROGXNoD|QHPOLGLU%HONLJQP]H
NDGDUXOXVODUDUDVÕDODQGDRUWD\DoÕNDQHQ|QHPOL JHOLúPH oHYUHNRUXPDNR
QXVXQGDNLRUWDNELOLQoWLU$QFDNVDGHFHLVWHPHNOHoHYUHQLQNRUXQDELOHFH÷LQL
EHNOHPHN E\N ELU \DQÕOJÕGÕU 8OXVODUÕQ DúÕUÕ UHNDEHWL EX NRQXGDNL |QHPOL
ELUKDQGLNDSWÕU
7HN NXWXSOX ELU GQ\DGD JHOLúPLú YH UDNLSVL] ED]Õ ONHOHULQ WP
\HU\]Q EHONL ELU GHIDGD WP\OH \RN HGHFHN NDGDU VLODKODQGÕNODUÕ YH EX
|OGUF VLODKODUÕ +LURúLPD YH 1DJD]DNL¶GHNL |UQHNOHULQGH ROGX÷X JLEL ]D
PDQ ]DPDQ PDVXP LQVDQODUGD GHQHGLNOHUL J|UOPHNWHGLU dR÷X ]DPDQ EX
IHODNHWOHULQLQ GHPRNUDVL |]JUON YH EDUÕúÕ NRUXPDN DGÕQD \DSÕOPÕú ROPDVÕ

ROGXNoD úDúÕUWÕFÕGÕU %XUDGD LOJLQo RODQ QRNWD LQVDQOÕN LoLQ JHOLúWLULOPH\H
oDOÕúÕODQEXGH÷HUOHULQPDOL\HWLSDUDGRNVDOELUELoLPGHoHYUHIHODNHWOHUL\R
OX\OD \LQH LQVDQOÕ÷D oÕNDUWÕOPDNWDGÕU hVWHOLN GHPRNUDVL |]JUON YH EDUÕú
JLELGH÷HUOHULQDNVLQHoHYUHPDOL\HWLG|QúROPD\DQELUPDOL\HWWLU
dHYUHFLKDUHNHWLoLQGHoHYUHVRUXQODUÕQD\DNODúÕPGDWHPHONHVLPOHU
DUDVÕQGD IHOVHIL DoÕGDQ E\N IDUNOÕOÕNODU YDUGÕU 5DGLNDO oHYUHFLOLN oHYUHFL
VRIXOXNRUWRGRNVoHYUHFLOLNoHYUHPHUNH]FLOLNHNRGLQGDUOÕNHNRoÕNDUFÕOÕN
JLEL 5DGLNDOoHYUHFLOHUGHVDOWHNRORML\DNODúÕPÕD÷ÕUEDVPDNWDGÕU $\UÕFD

2¶5LRUGDQWDUDIÕQGDQ\DSÕODQVÕQÕIODQGÕUPDGDROGXNoDGLNNDWoHNLFLGLU %X
VÕQÕIODQGÕUPDQÕQLONLHFRFHQWULVPoHYUHGH÷HUOHULQHG|QN YHGX\JXVDOYH

WHFKQRFHQWULVP WHNQRNUDWLN \DNODúÕPODUD GD\DQDQ \|QHWLPGH HWNLQOLN YH
DNÕOFÕOÕNDUD\DQLNLQFLVLLúOHYVHOoR÷XOFXD\ÕUÕPoQFVLVHJHUHNLUFLOL÷H
LQDQDQODU LOH |]JU LVWHQFH |QHP YHUHQOHU DUDVÕQGDNL D\ÕUÕPGÕU (VDVHQ WP
EXDNÕPODUÕoDQDJUXSWDWRSODPDNPPNQGU %XQODU
'|QHPLQ HNRQRPLN ELUH\FLOL÷LQH YH ID\GDFÕ PDWHU\DOLVW GH÷HUOHUH

ELU oRN DoÕGDQ NDUúÕ oÕNDQ YH RQ GRNX]XQFX \]\ÕO OLEHUDOL]PLQLQ PLUDVoÕVÕ
RODQGR÷DNRUXPDFÕODU\DGDJHOHQHNoLOHURODUDNLIDGHHGLOHQJUXS%XJUXS

KWWSXQIFFFLQW

7UNL\HdHYUH9DNIÕ1NOHHU)HODNHW7UNL\HdHYUH9DNIÕ<D\ÕQÕgQGHU0DWEDD$QNDUD
V

*g.'$<, øVPDLO ³dHYUHFLOL÷H )DUNOÕ <DNODúÕPODU YH 'HULQ (NRORML <DNODúÕPÕQD
%RRNFKLQ¶LQ (OHúWLULVL´ 7UN øGDUH 'HUJLVL <ÕO 6D\Õ øoLúOHUL %DNDQOÕ÷Õ $QNDUD
+D]LUDQV

785*871NKHWdHYUHYH<XUWWDúODU6DYDú<D\ÕQODUÕ$QNDUDV

.(/(ù5XúHQ+$0$0&,&DQDJHV

3255ø77-RQDWKRQ<HúLO3ROLWLNDdHY$OHY7UNHU$\UÕQWÕ<HYLøVWDQEXOV

.$5$%,d$.±$50$ö$1
|]QGHVDQD\LOHúPH\HNDUúÕGH÷LOGLUYHWRSOXPXGH÷LúWLUPHN \HULQHL\LRODQ
\|QOHULQLNRUXPD\DoDOÕúPDNWDGÕU
.URSRWNLQE7KRUHDXYH*RGZLQ¶LQDQDUúLVWLGHDOOHUL\OHWDQÕPODQDQ
GH÷LúLNELUJHOHQH÷LQPLUDVoÕVÕRODQUDGLNDOoHYUHFLOHU%XJUXSWDNLOHUEXJQ
NHQGVWUL\HOVLVWHPLQNDUúÕVÕQGDGÕU%XQODULoLQWRSOXPVDOGH÷LúLPL|\OHVLQH
]RUODPDN\HWHUOLGH÷LOGLU7RSOXPVDOGH÷HUOHUGHWHPHOELUGH÷LúLNOLNSHúLQGH
NRúDUODU
hoQFVLVHEXLNLDNÕPDUDVÕQGD\HUDODQoHYUHVRUXQODUÕQDJHQLú
ELULOJLGX\PDNODELUOLNWHVDQD\LOHúPH\HGH|]GHNDUúÕoÕNPD\DQDQFDNN|NO
GH÷LúLPOHUGHQ GH ROGXNoD UDKDWVÕ] RODQ JUXSWXU %X JUXEXQ oHYUH NRUXPD\D
LOLúNLQWHPHOSROLWLNDODUÕEHOLUOHPHGHGDKDHWNLOLROGX÷XV|\OHQHELOLU

8<*8/$1$1 d(95( <g1(7ø0ø 32/ø7ø.$/$5, 9(
08+7(0(/(7.ø/(5ø
dHYUH\|QHWLPLLOHLOJLOLSROLWLNDODUÕYHEXSROLWLNDODUÕQ\RODoWÕ÷ÕHW
NLOHULDúD÷ÕGDNLNRQXEDúOÕNODUÕDOWÕQGDLQFHOHPHNPPNQGU
8\JXODQDQdHYUH<|QHWLPL3ROLWLNDODUÕ
|QFHVLoHYUHLOHLOJLOLRODUDNNDEXOHGLOHQWHPHOSROLWLNDoHYUH
VRUXQODUÕQÕQ NDONÕQPD oDEDODUÕQÕ \DYDúODWPD\DFDN úHNLOGH HOH DOÕQPDVÕ YH
NXUXODFDN HQGVWULOHULQ NLUOLOLN WDKPLQOHULQLQ |QFHGHQ \DSÕODUDN NLUOHQPHQLQ
GDKD ROXúPDGDQ |QOHQPHVL\GL VRQUDVÕQGD oHYUH NRUXPD NRQXVXQGD
GDKDIDUNOÕELUSROLWLNDL]OHQPHNWHYHVDGHFHYDURODQNLUOLOL÷LQRUWDGDQNDOGÕ
UÕOPDVÕ \D GD PXKWHPHO ELU NLUOLOL÷LQ |QOHQPHVL GH÷LO JHOHFHN NXúDNODUÕ GD
NDSVD\DQELUoHYUH\|QHWLPDQOD\ÕúÕJHWLULOPH\HoDOÕúÕOPDNWDGÕU
%X \|QHWLP DQOD\ÕúÕQÕQ EDúDUÕ úDQVÕ oHYUH VRUXQODUÕQÕQ KHU ELUL\OH

LOJLOL \HQL o|]POHU WDVDUODQÕS X\JXODQPDVÕQD ED÷OÕGÕU $QFDN EX GXUXP
JHUHNOL |]HQGLUPH\L VD÷OD\DFDN HNRQRPLN DQDOL] YH SROLWLNDODUÕQ GHYUH\H
VRNXOPDVÕLOHPPNQGU%XQXQLoLQWHNQRORJODUÕQHNRQRPLVWOHULQYHHNR
ORMLVWOHULQ ELOJL ELULNLPL YH GHQH\LPOHULQGHQ \DUDUODQPDN JHUHNLU $QFDN EX
LIDGHOHUGHQ GR÷D\D G|Qú DQODPÕ oÕNDUÕOPDPDOÕGÕU =DWHQ GQ\DPÕ] EXQX
VD÷OD\DPD\DFDNNDGDUNDODEDOÕNWÕUhVWHOLNEXQD|UQHNWHúNLOHGHFHN$IULNDOÕ
NDELOHOHULQ\ÕOODUGÕUQDVÕOELU\RNVXOOXNLoHULVLQGHEXOXQGX÷XGDRUWDGDGÕU
ø\LELUoHYUH\|QHWLPLLoLQ|QFHOLNOHX\JXQKHGHIVWUDWHMLYHSROLWLND
ODUEHOLUOHQPHOL YHEXQODUGR÷UXDUDoODUODGHVWHNOHQPHOLGLU$\UÕFDEXQDX\
JXQH\OHPSODQODUÕVHoLOPHOLGLUøONKHGHIRODUDNHNRQRPLNJLULúLPOHULQoHY
UHVHO HWNL GH÷HUOHQGLULOPHVL VUHFLQGH WHPHO HWPHQOHUGHQ ELUL ROPDVÕ VD÷ODQ
PDOÕ KDQJL IDDOL\HWLQ QH WU NLUOLOL÷H \RO DoDELOHFH÷L L\LFH NHVWLULOPHOL YH
EXQXQ\RODoDFD÷ÕoHYUHVHOHWNLOHUGR÷UXKHVDSODQPDOÕGÕUøNLQFLKHGHIoHYUH
VHONLUOLOLNOHUL|QOHPHNYH\DúDPNDOLWHVLQL\NVHOWPHNROPDOÕoQFRODUDN

$.7(/ 0HKPHW .UHVHOOHúPH YH 7UN .DPX <|QHWLPL $VLO <D\ÕQ 'D÷ÕWÕP/WG ùW
7HPPX]$QNDUDV

'$9,'621(ULF$DJHV


GD oHYUHVHO SODQODPD YH oHYUH NRQXVXQGDNL oDOÕúPDODUÕQ HúJGPQH |QHP

YHULOPHOLGLU
(WNLOLELUoHYUH\|QHWLPLQGHHNRQRPLHNRORMLYHWHNQRORMLQLQELUD
UD\D JHWLULOPHVL NDoÕQÕOPD] ELU ]RUXQOXOXNWXU $\UÕFD HNRQRPLGH PDOL\HW
ID\GD DQDOL]OHUL YH LQGLULP KHVDSODUÕQGD GÕúVDOOÕNODU \D J|UPH]OLNWHQ JHOLQ
PHNWH \D GD \DQOÕú NXOODQÕOPDNWDGÕU +DOEXNL EXQODUÕQ WP WHUVLQH oHYULOLS
oHYUH \|QHWLPLQGH SR]LWLI ELU Jo RODUDN NXOODQÕODELOLU hVWHOLN HNRQRPL YH
HNRORMLQLQELUDUD\DJHOPHVLVD÷OÕNOÕELUoHYUHQLQGR÷PDVÕQD\RODoDUDNKHP
VD÷OÕNOÕ EHVLQOHU UHWLOPLú KHP GH UHIDK HNRQRPLVLQH ]HPLQ KD]ÕUODQPÕú
ROXU (WNLQ VRQXo \DUDWDQ ELU GL÷HU VWUDWHML oHúLWOL \|QHWLP ELULPOHUL G]H

\LQGH OREL ROXúWXUPDNWÕU %X GDKD oRN UDGLNDO oHYUHFLOHULQ X]ODúPDFÕ RODUDN
QLWHOHQGLUGLNOHUL oHYUHFL JUXSODUÕQ L]OHGL÷L ELU \|QWHPGLU %|\OH ELU \DNOD

úÕPGDKDKÕ]OÕVRQXoYHUHELOLUdHYUHNRQXVXQGDKLoROPD\DFDNúH\OHULGD\D
WÕSLVWHQPH\HQELUVRQXFDXODúPDNWDQVDRODELOHFHNOHU]HULQGH\R÷XQODúDUDN
VRQXo DOPDN GDKD JHUoHNoL ELU \DNODúÕPGÕU hVWHOLN |QOHP DOPDGD RUWD\D
oÕNDELOHFHN JHFLNPHOHUHQD]DLQGLULOHUHNKHPHNRQRPLN PDOL\HWOHUD]DOWÕOD
ELOLUKHPGHUHWLPGHHWNLQOLNDUWÕUÕODELOLU
dHYUH\|QHWLPLGR÷DOND\QDNODUODLKWL\DoODUUHWLPOHWNHWLPQIXV
DUWÕúÕ\ODVUGUOHELOLU E\PH GHQJHOL NDONÕQPD\OD\DWÕUÕP HWNLQOL÷L LVWLK
GDPODLú EDUÕúÕ DUDVÕQGDNL oHOLúNLOHUL D]DOWÕFÕ ELU WXWXP VHUJLOHGL÷L |OoGH
EDúDUÕ\Õ \DNDOD\DELOHFHNWLU <HU\]Q ELU EWQ RODUDN HOH DOGÕ÷ÕPÕ]GD
KLoELUONH\DGDoHYUHFLROXúXPXQEXQXWHNEDúÕQDGDKDL\L\DúDQÕUNÕOPDVÕ
PPNQGH÷LOGLU2QXQLoLQX\JXODQDFDNoHYUHSROLWLNDODUÕQDXOXVODUVWELU
QLWHOLNND]DQGÕUÕOPDVÕNDoÕQÕOPD]ELU]RUXQOXOXNRODUDNJ|UOPHNWHGLU
7P EXQODUD UD÷PHQ oHYUH NRQXVXQGD KHP GQ\DGD KHP GH ONH
PL]GHJHUHNOLGX\DUOÕOÕ÷ÕQJ|VWHULOGL÷LQLLIDGHHWPHNROGXNoDJoWU%X\]
GHQRUWD\DoÕNDQNLUOLOL÷LQHNRQRPLNPDOL\HWOHULJLGHUHNDUWPDNWDGÕUg]HOOLN
OHJHOLúPHNWHRODQONHOHUGH|QHPOLELUJHOLUGúNO÷\DúDQPDNWDYHVUG
UOHELOLUNDONÕQPDLoLQEXONHOHUGDKDoRNND\QDNWNHWPHN]RUXQGDNDOPDN
WDGÕU %X GXUXP X\JXODQDFDN oHYUH SROLWLNDODUÕQÕQ HWNLVLQL D]DOWDELOLU %X
QHGHQOHUOHHWNLQELUoHYUHSROLWLNDVÕX\JXODPDNYHL\LELUVRQXoHOGHHGHELO
PHNLoLQELU\DQGDQGDEXoHOLúNLOHUJLGHULOPH\HoDOÕúPDOÕGÕU%XNRQXGDHQ
E\N |]YHUL JHOLúPLú ONHOHUFH J|VWHULOPHOLGLU dQN JHOLúPLú ONHOHU
UHIDKG]H\OHULQLE\N|OoGHJHOLúPHNWHRODQONHND\QDNODUÕQDERUoOXGXU
dHYUH<|QHWLPLQL(WNLOH\HQ*HOLúPHOHU
dHYUH\|QHWLPLQHHWNLOH\HQXQVXUODUÕEDúOÕ
6RV\DO*HOLúPHOHU
$úD÷ÕGDNL7DEOR¶GHVHoLOPLú2(&'hONHOHULQHDLWED]ÕVRV\DOYH
ULOHU \HU DOPDNWDGÕU %X YHULOHUGHQ GQ\D QIXVXQXQ DUWPD\D GHYDP HWWL÷L

<$ù$0,ù )LOL] 'HPLU dHYUH <|QHWLPLQLQ 7HPHO $UDoODUÕ øPJH .LWDSHYL <D\ÕQODUÕ
%LULQFL%DVNÕ7HPPX]V

'$9,'621(ULF$DJHV

785*871NKHWDJHV

.$5$%,d$.±$50$ö$1
DQODúÕOPDNWDGÕU*HUoL\ÕOODUÕQÕNDSVD\DQ\ÕOOÕNG|QHPGHONH
OHULQ ED]ÕVÕQGD |UQH÷LQ 0DFDULVWDQ¶GD dHN &XPKXUL\HWLQGH
QIXVXQD]DOGÕ÷ÕJ|UOPHNWHGLU$QFDNJHQHOLWLEDUL\OHHOHDOÕQGÕ÷ÕQGDQIXV
WD \NVHN ELU DUWÕú KÕ]ÕQGDQ |UQH÷LQ D\QÕ G|QHPGH 0HNVLND¶GD YH
7UNL\H¶GH V|] HGLOHELOLU 7DEL EX GXUXP oHYUH\L ROGXNoD ROXPVX]
HWNLOHPHNWHGLU

7DEOR2(&'hONHOHULQH$LW%D]Õ6RV\DO9HULOHU
6D÷OÕN (÷LWLP
1IXV 1IXV
1IXV KDUFDPD KDUFD
\R÷XQ WDNL .DGÕQÕQ
ODUÕ PDODUÕ øúVL]OLN
OX÷X GH÷LúLP RUWDOD
hONHOHU \ÕOÕ RUDQÕ
\ÕOÕ PD\DúÕ
PLO\RQ *6<ø+¶QÕ *6<ø+
Q
NLúL Q ¶QÕQ
IXVNP
¶VL ¶VL
.DQDGD
0HNVLND
$%'
-DSRQ\D
.RUH
$YXVWUDO\D
$YXVWXU\D
%HOoLND
dHN
'DQLPDUND
)LQODQGL\D
)UDQVD
$OPDQ\D
<XQDQLVWDQ
0DFDULVWDQ
ø]ODQGD
øUODQGD
øWDO\D
/NVHPERXUJ
+ROODQGD
1RUYHo
3RORQ\D
3RUWHNL]
6ORYDN\D
øVSDQ\D
øVYHo
7UNL\H
øQJLOWHUH
2(&'
.D\QDNKWWSZZZRHFGRUJGDWDRHFG3')
<LQH 7DEOR¶GHNL YHULOHUGHQ GQ\DGDNL RUWDODPD \DúDPD VUHVLQLQ

JLGHUHNDUWWÕ÷ÕJ|UOPHNWHGLUg]HOOLNOHEXGXUXPNDGÕQODUGDoRNGDKDEHOLU
JLQGLU$QFDNRUWDODPD\DúDPDVUHVLNRQXVXQGDONHOHULQJHOLúPLúOLNG]H\
OHUL\OH GR÷UX RUDQWÕOÕ RODUDN |QHPOL IDUNOÕOÕNODU GD EXOXQPDNWDGÕU gUQH÷LQ
RUWDODPDNDGÕQ\DúÕ-DSRQ\D¶GDLNHQONHPL]GHDQFDNG]H\OHULQ
GHNDOPDNWDGÕU6D÷OÕNKDUFDPDVÕGDKHPNDOLWHOLELU\DúDPKHPGHoHYUH\H
GX\DUOÕOÕN DoÕVÕQGDQ |QHPOL LSXoODUÕ YHUPHNWHGLU 6D÷OÕN NRQXVXQGD HQ \N
VHN KDUFDPD\Õ $%' \DSDUNHQ *6<ø+¶ VÕQÕQ ¶X HQ D] KDUFDPD\Õ


ONHPL] \DSPDNWDGÕU *6<ø+¶ VÕQÕQ ¶L (÷LWLP KDUFDPDODUÕQGD GD GX

UXP oRN IDUNOÕ J|UOPHPHNWHGLU (÷LWLP NRQXVXQGD HQ \NVHN RUDQ 'DQL
PDUND¶\D DLW LNHQ *6<ø+¶ VÕQÕQ ¶L HQ GúN RUDQ *6<ø+¶ VÕQÕQ
¶ \LQH ONHPL]H DLW EXOXQPDNWDGÕU øúVL]OLN RUDQODUÕQGD LVH 3RORQ\D
YH6ORYDN\DEDúÕoHNHUNHQEXQODUÕøVSDQ\D7UNL\H
YH<XQDQLVWDQL]OHPHNWHGLU

(QHUML.XOODQÕPÕQGDNL*HOLúPHOHU
6DQD\LOHúPH VUHFL LOH ELUOLNWH HQHUML UHWLPL YH WNHWLPL GH LQDQÕO
PD]|OoGHDUWPÕúWÕU(QHUMLhUHWLPLQHLOLúNLQYHULOHU7DEOR¶GHNLJLELGLU
7DEOR2(&'hONHOHULQGH(QHUML.XOODQÕPÕQDøOLúNLQ%D]Õ9HULOHU
(QHUMLDU]ÕQÕQ\DSÕVÕ
7RSODP
GH÷LúPH
hONHOHU DU] .DWÕ 1NOHHU +LGUR
SHWURO *D]
0WRH \DNÕW \DNÕW YE

.DQDGD
0HNVLND
$%'
-DSRQ\D
.RUH
$YXVWXU\D
$YXVWUDO\D
%HOoLND
dHN
'DQLPDUND
)LQODQGL\D
)UDQVD
$OPDQ\D
<XQDQLVWDQ
0DFDULVWDQ
ø]ODQGD
øUODQGD
øWDO\D
/NVHPERXUJ
+ROODQGD
1RUYHo
3RORQ\D
3RUWHNL]
6ORYDN\D
øVSDQ\D
øVYHo
7UNL\H
øQJLOWHUH
2(&'

0WRH 0LOOLRQ WRQQHV RI RLO HTXLYDOHQW 3HWURO HúGH÷HULQGH PLO\RQ WRQ HQHUML .D\QDN
KWWSZZZRHFGRUJGDWDRHFGSGI

.$5$%,d$.±$50$ö$1
7DEOR ¶GHNL EX YHULOHUH J|UH HQHUML DU]Õ JLGHUHN DUWPDNWDGÕU

\ÕOODUÕDUDVÕQGD2(&'ONHOHULQGHHQHUMLUHWLPLQGHWRSODP¶OLN
ELUDUWÕúJHUoHNOHúPLúWLU(QHUMLDU]ÕLoHULVLQGHHQE\NSD\LOH3HWUROH
DLWWLU %XQX ¶OH JD] YH ¶OH NDWÕ \DNÕW WDNLS HWPHNWHGLU 1NOHHU
<DNÕWÕQ3D\ÕYH+LGURHQHUMLYE¶QLQSD\Õ¶GXU+DOEXNLEX\DNÕW
ODUGDQ VDGHFH KLGUR HQHUML \HQLOHQHELOLU ND\QDNODUD GD\DOÕ YH oHYUH\L ROXP
VX]HWNLOH\HELOHFHNHPLV\RQLoHUPH\HQELUHQHUMLWUGU<LQH7DEOR¶GHNL
YHULOHUGHQ)UDQVD¶QÕQJLELoRNE\N|OoGHQNOHHUHQHUML\HED÷ÕPOÕ
ROGX÷XONHPL]LQLVHQNOHHUHQHUMLNRQXVXQGDKHUKDQJLELUUHWLPLROPDGÕ÷Õ
YHE\N|OoGHSHWUROHED÷ÕPOÕROGX÷XJ|UOPHNWHGLU
.LúL EDúÕQD HOHNWULN WNHWLPL ONHPL]GH ROGXNoD GúN G]H\GHGLU
2(&'¶QLQ\ÕOÕYHULOHULQHJ|UH ONHPL]GHNLNLúLEDúÕQDHOHNWULNWNH

WLPL2(&'ONHOHULRUWDODPDVÕRODQN:K¶ÕQoRNDOWÕQGDYHVDGHFH
N:KLNHQø]ODQGDN:KLOHLONVÕUDGD\HUDOPDNWDGÕU%XONH\L
N:KLOH1RUYHoN:KLOH.DQDGDN:KLOHøVYHoN:K
LOH )LQODQGL\D N:K LOH $%' N:K LOH -DSRQ\D N:K LOH
)UDQVDYHN:KLOH$OPDQ\DL]OHPHNWHGLU7RSODPHOHNWULNWNHWLPLQGH
LVH$%'PLO\DUN:KLOHLONVÕUDGD\HUDOÕUNHQEXQXPLO\DUN:K
LOH -DSRQ\D PLO\DU N:K LOH $OPDQ\D PLO\DU N:K LOH .DQDGD YH
PLO\DUN:KLOH)UDQVDL]OHPHNWHGLU7UNL\H¶QLQWRSODPHOHNWULNWNHWLPL
LVHPLO\DUN:KROXSEXWRSODPGDHQE\NWNHWLPSD\ÕLOHVDQD\L
\H DLWWLU 7NHWLOHQ EX PLNWDUODUD EDNÕOGÕ÷ÕQGD ONHPL]LQ HQHUML WNHWLPL NR
QXVXQGD oHYUH\L WHKGLW HGHFHN ELU \DSÕ VHUJLOHPHGL÷L V|\OHQHELOLU $QFDN
(QHUML UHWLPLQGH \HU DODQ KDP PDGGHQLQ FLGGL ELU GHQHWLPGHQ \RNVXQOX÷X
oHYUH\LROXPVX]HWNLOH\HELOLU
7DUÕPVDOøODo*EUH.XOODQÕPÕ<DúDPÕ7HKGLW$OWÕQGDNL
7UOHUYH$WÕN0LNWDUODUÕQGDNL*HOLúPHOHU
$úD÷ÕGDNL 7DEOR ¶GHNL YHULOHUGHQ oHYUH \|QHWLPL NRQXVXQGD ED]Õ

FLGGL ELOJLOHU HOGH HWPHN PPNQGU 2(&' ONHOHULQGHNL WRSODP NRUXPD
DODQODUÕQÕQ ONHGHQ ONH\H E\N IDUNOÕOÕN J|VWHUGL÷L J|UOPHNWHGLU
'DQLPDUND $YXVWUDO\D $OPDQ\D JLEL ONHOHUGH WRSODP NRUXQDQ DODQ
¶OHULQVWQGHVH\UHGHUNHQ7UNL\H%HOoLNDYHøUODQGDGDEXRUDQ¶LQ
DOWÕQGD NDOPDNWDGÕU 2UPDQ DODQODUÕ )LQODQGL\D¶GD øVYHo¶WH
-DSRQ\D¶GD .RUH¶GH $YXVWUDO\D¶GD LNHQ 7UNL\H¶GH
GXU 1LWURMHQ JEUH NXOODQÕPÕ øUODQGD¶GD +ROODQGD¶GD
.RUH¶GH øQJLOWHUH¶GH %HOoLND¶GD $OPDQ\D¶GD
1RUYHo¶GH)UDQVD¶GDYH-DSRQ\D¶GDLNHQ7UNL\H¶GHEX
RUDQLOH2(&'RUWDODPDVÕQÕQDOWÕQGDNDOPDNWDGÕU
(VDVHQGR÷DOND\QDNODUÕNRUXPDGDHQHWNLOLDUDoODUGDQELULVLEXNR
UXPD DODQODUÕ \DQL 0LOOL 3DUNODUGÕU %X SDUNODUGDQ \|UH LQVDQODUÕ \DUDUODQ
PDNWD D\QÕ ]DPDQGD GD \DEDQL KD\YDQODU ELWNL |UWV YH EWQ SDQRUDPLN
PDQ]DUDOÕ\HUOHUKHUWUOGÕúHWNLGHQNRUXQPDNWDGÕU 7DUÕPVDOLODoNXOODQÕ

KWWSZZZJRRJOHFRPWUVHDUFK"T FDFKHM[Z%KJ9J0-ZZZWHGDVJRYWURGHFVHNGDJ
KWP2(&'&&ONHOHUL KO WU OU ODQJBWU LH 87) LQODQJ WU

%$ù2/ .RUD\ *g.$/3 )D\VDO ³(NRORMLN 'HQJH YH 'R÷DO .D\QDNODUÕQ .RUXQPDVÕ´
'R÷DO .D\QDN .XOODQÕPÕQGD $OWHUQDWLI <|QWHPOHU <HQL <DNODúÕPODU0RGHUDW|U )XDW
9XUDO6$9$ù)UÕHGUÕFK1DXPDQQY9DNIÕ$QNDUDV


PÕQGD LVH -DSRQ\D .RUH %HOoLND |Q VÕUDODUGD \HU DOÕUNHQ 7UNL\H \LQH
)LQODQGL\D $YXVWXU\D YH øVYHo¶LQ ELUD] VWQGH YH 2(&' RUWDODPDVÕQÕQ
DOWÕQGD \HU DOPDNWDGÕU <LQH 7DEOR ¶GHNL YHULOHUGHQ |]HOOLNOH PHPHOLOHUGH
\DúDPÕ WHKGLW DOWÕQGD SHN oRN WUQ EXOXQGX÷X J|UOPHNWHGLU 0HPHOLOHULQ
0DFDULVWDQ¶GD/NVHPERXUJ¶GDYHøWDO\D¶GDLVH¶Õ\DúDPÕ
WHKGLWDOWÕQGDEXOXQPDNWDGÕU.XúODUGDHQULVNOLONH/NVHPERXUJYH%DOÕN
ODUGDLVH+ROODQGD$OPDQ\DYH%HOoLND¶GÕU2(&'ONHOHULQGHNLPHYFXWVX
ND\QDNODUÕQDJ|UHWNHWLOHELOHQVXGDQHQoRN\DUDUODQDQONH%HOoLND¶GÕU%X
ONHQLQ VX WNHWLP RUDQÕ PHYFXW VX\XQ ¶LQH XODúPDNWDGÕU %XQX VÕUD
VÕ\OD øVSDQ\D .RUH YH øWDO\D L]OHPHNWHGLU 0HYFXW
VXGDQ 7UNL\H¶QLQ \DUDUODQPD RUDQÕ LVH ¶GLU .DQDGD 1RUYHo øVYHo YH
6ORYDN\D¶QÕQ PHYFXW VXGDQ \DUDUODQPD RUDQÕ ERO VX ND\QDNODUÕQD VDKLS RO
PDODUÕQGDQ|WUROGXNoDGúNG]H\GHNDOPDNWDGÕU
7DEOR2(&'hONHOHULQGHdHYUH\HøOLúNLQ%D]Õ9HULOHU
1LWURMHQ <DúDPÕWHKGLWDOWÕQGDNL 7RSODP

Õ
D \ *EUH O WUOHU 6XGDQ
P P P D Q
D X
D Q N D P S
NXOODQÕPÕ N 7NHWLOH
O D O Õ P
hONHOHU O X Õ P 0HPH
S S U o N
R D R Q U Q WNP .XúODU %DOÕN ELOHQ
R D D D
O 2 O O 7 OLOHU
7 7 N ø
D D ODU VX\XQ

¶VL
.DQDGD
0HNVLND
$%'
-DSRQ\D
.RUH
$YXVWXU\D
$YXVWUDO\D
%HOoLND
dHN
'DQLPDUND
)LQODQGL\D
)UDQVD
$OPDQ\D
<XQDQLVWDQ
0DFDULVWDQ
ø]ODQGD
øUODQGD
øWDO\D
/NVHPERXUJ
+ROODQGD
1RUYHo
3RORQ\D
3RUWHNL]
6ORYDN\D
øVSDQ\D
øVYHo
7UNL\H
øQJLOWHUH

2(&'
<LQHoHYUH\|QHWLPLQHLOLúNLQGL÷HUED]ÕYHULOHULGH7DEOR¶GHQLQ
FHOHPHNPPNQGU7DEOR\DJ|UHNLúLEDúÕQDHQoRN6OIURNVLWHPLV\RQX
NJOD$YXVWXU\D¶GDYHNJOD.DQDGD¶GDEXOXQPDNWDGÕU%XQODUÕ

.$5$%,d$.±$50$ö$1
NJ OD $%' YH NJ OD 0DFDULVWDQ WDNLS HWPHNWHGLU hONHPL]GHNL VOIU
RNVLW HPLV\RQX GD NJ OD VW VÕUDODUGD \HU DOPDNWDGÕU 6OIU DVLW
HPLV\QXQGDVHYLQGLULFLELUVRQXo\ÕOÕEDúÕLOHVRQXDUDVÕQGDNL|OoPOHU
GHEXQXQ|QHPOL|OoGHD]DOPÕúROPDVÕGÕU1LWURMHQGHGHEXVRQXooRNID]OD
GH÷LúPHPHNWHGLU $QFDNNDUERQ'LRNVLW NRQXVXQGDGXUXPLoDoÕFÕGH÷LOGLU
.DUERQ GLRNVLW HPLV\RQX ELU oRN ONHGH \ÕOODUÕ DUDVÕQGD |QHPOL
|OoGHDUWÕúJ|VWHUPLúWLU
7DEOR2(&'hONHOHULQGHdHYUH\HøOLúNLQ%D]Õ9HULOHU
dg30ø.7$5,

X X W
W L
W D Q L D Q V
L Q

R V
Q

R N D
V XÕ P V N X Õ P V X Q P O '
ú L ú L R Õ L H I
N Q Q L Q ú 6
D ú ± 2 D ú ± ú \ H U
2 R L R L ' R D L L 8 \ H R
\E
÷ Õ Q \ E
÷ Õ \ ÷ U 3 L S H6
hONHOHU U VL H ú
D H LVL H ú
D Q V
E
H W G D H
O R
Lú M ú L L V ' F W(
I L G
E L G
E R ú G
H N
O R P L O 3
P N U H N E P * H J 0 7
H W
U H N

G
N
J L J D W Q % 1
6 J W
N 1 N (
. N

.DQDGD
0HNVLND
$%'
-DSRQ\D
.RUH
$YXVWXU\D
$YXVWUDO\D
%HOoLND
dHN
'DQLPDUND
)LQODQGL\D
)UDQVD
$OPDQ\D
<XQDQLVWDQ
0DFDULVWDQ
ø]ODQGD
øUODQGD
øWDO\D
/NVHPERXUJ
+ROODQGD
1RUYHo
3RORQ\D
3RUWHNL]
6ORYDN\D
øVSDQ\D
øVYHo
7UNL\H
øQJLOWHUH
2(&'
<LQH 7DEOR ¶GHNL YHULOHUGHQ HQGVWUL\HO o|S NRQXVXQGD
3RORQ\D¶QÕQEDúWDROGX÷XJ|UOPHNWHGLU%XONHQLQGRODUOÕN*6<ø+¶\D
LVDEHW HGHQ o|S PLNWDUÕ NJ GÕU %XQX NJ OD )LQODQGL\D NJ OD
/NVHPERXUJNJOD$YXVWXU\DYHNJODøVYHoWDNLSHWPHNWHGLU7U
NL\H¶QLQHQGVWUL\HOo|SDWÕ÷ÕLVHNJGÕU%HOHGL\Ho|SDWÕNODUÕQGDHQID]OD
DWÕ÷ÕRODQONHOHULVHVÕUD\OD$%'NJ$YXVWXU\DNJ'DQLPDUND
NJøVSDQ\DNJ/NVHPERXUJNJ1RUYHoNJYH+ROODQGDNJ


GÕU7UNL\H¶QLQ %HOHGL\H o|S DWÕ÷Õ LVH NJ OD 2(&' RUWDODPDVÕQÕQ
NJ ELU KD\OL DOWÕQGDGÕU 1NOHHU DWÕNWD øVYHo¶OH )UDQVD EDúÕ oHNPHNWH
øQJLOWHUH.RUH6ORYDN\DYH%HOoLND¶GDEXONHOHULWDNLSHWPHNWHGLUhONHPL
]LQKHUKDQJLELUQNOHHUDWÕ÷ÕEXOXQPDPDNWDGÕU
dHYUH.RUXPDYH(NRQRPLN*HOLúPHOHU
dHYUH NRUXPD LOH HNRQRPLN JHOLúPH DUDVÕQGD \DNÕQ ELU LOLúNL PHY
FXWWXU%XLOLúNL7DEOR¶WHNLYHULOHUGHQLQFHOHQHELOLU
7DEOR2(&'hONHOHULQGHNL%D]Õ(NRQRPLN9HULOHU
hONHOHU *6<ø+ .DWPD 6DQD\L .DWPD 7DUÕPVDO
\ÕOÕ GH÷HU UHWLPLQGHNL GH÷HU UHWLPGHNL NLúL\H
PLO\DU VDQD\L GH÷LúPH 7DUÕP GH÷LúPH GúHQ
GRODU VHNW|U VHNW|U DUDo
\ÕOÕ *6<ø+¶QÕQ *6<ø+¶QÕQ VD\ÕVÕ
IL\DWODUÕ VL VL
YH6*3¶
\HJ|UH
.DQDGD
0HNVLND
$%'
-DSRQ\D
.RUH
$YXVWXU\D
$YXVWUDO\D
%HOoLND
dHN
'DQLPDUND
)LQODQGL\D
)UDQVD
$OPDQ\D
<XQDQLVWDQ
0DFDULVWDQ
ø]ODQGD
øUODQGD
øWDO\D
/NVHPERXUJ ;
+ROODQGD
1RUYHo
3RORQ\D
3RUWHNL]
6ORYDN\D
øVSDQ\D
øVYHo
7UNL\H
øQJLOWHUH
2(&'
7DEOR¶GHNLYHULOHUHOGHHGLOHQJHOLUOHIDNW|UNXOODQÕPÕIDNW|UNXO
ODQÕPÕ\OD GD oHYUHVHO HWNLOHúLP DUDVÕQGD GR÷UXVDO ELU LOLúNLQLQ EXOXQGX÷XQX
J|VWHUPHNWHGLU $QFDN EX LOLúNL VHNW|UGHQ VHNW|UH IDUNOÕOÕN J|VWHUHELOPHNWH
GLUgUQH÷LQVDQD\LYHWDUÕPVHNW|UOHULQGHND\QDNWNHWLPLKL]PHWVHNW|UQH
J|UHGDKD\R÷XQGXUdHYUHVHOGX\DUOÕOÕNoHYUHNRUXPDGD|QHPOLHWNHQOHUGHQ

.$5$%,d$.±$50$ö$1
ELULGLU%XGX\DUOÕOÕ÷ÕQJHOLúPLúONHOHUGHGDKD\NVHNROGX÷XJ|UOPHNWHGLU
)DNDWEXONHOHULQoHYUHNLUOLOL÷LROXúWXUDFDNXQVXUODUÕoR÷X]DPDQED]ÕHNR
QRPLN\DUGÕPODUÕQLoHULVLQHJL]OH\HUHNJHOLúPHNWHRODQONHOHUHLKUDoHWWLNOHUL
ELOLQPHNWHGLU
\ÕOÕQGD 6DWÕQDOPD *F 3DULWHVL YH \ÕOÕ VDELW IL\DWODUÕQD
J|UH HQ \NVHN JHOLULQ PLO\DU GRODU $%' WDUDIÕQGDQ HOGH HGLOGL÷L
J|UOPHNWHGLU%XQXVÕUDVÕ\OD-DSRQ\DPLO\DUGRODU$OPDQ\D
PLO\DU GRODU )UDQVD PLO\DU GRODU øQJLOWHUH PLO\DU GRODU YH
øWDO\DPLO\DUGRODUL]OHPHNWHGLU%XONHOHUGHVDQD\LVHNW|UQGHHOGH
HGLOHQ NDWPD GH÷HULQ *6<ø+¶\D RUDQODUÕ $%'¶GH -DSRQ\D¶GD
$OPDQ\D¶GD )UDQVD¶GD øQJLOWHUH¶GH YH øWDO\D¶GD
OPDVÕQD NDUúÕQ EX RUDQ .RUH¶GH øUODQGD¶GD dHN &XPKXUL\H
WL¶QGHYH1RUYHo¶WH¶GLU7DUÕPVHNW|UQQSD\ÕHQ\NVHNRODQLNL
ONH ø]ODQGD YH 7UNL\H ¶GLU \ÕOODUÕ DUDVÕQGD ELUoRN
ONHGH WDUÕPVDO UHWLP JHULOHUNHQ 0HNVLND .RUH %HOoLND¶GD ¶QLQ V
WQGH ROPDN ]HUH $%' <XQDQLVWDQ øVSDQ\D YH 7UNL\H¶GH GH ¶XQ
]HULQGHELUDUWÕúJ|VWHUPLúWLU
<LQH2(&'ONHOHULQGHKHU\]NLúL\HGúHQDUDoVD\ÕVÕGDKHPO
NHOHULQ JHOLúPLúOLN G]H\L KHP GH DUDoODUÕQ PH\GDQD JHWLUGLNOHUL oHYUHVHO
NLUOLOLN KDNNÕQGD ELU ELOJL YHUHELOLU %XUDGD ONHOHU ED]ÕQGD HOH DOÕQGÕ÷ÕQGD
KHU\]NLúL\HGúHQDUDoVD\ÕVÕQÕQoRNOX÷XEL]L\DQÕOJÕ\DGúUHELOLUgUQH
÷LQ/NVHPERXUJ¶GDKHU\]NLúL\HGúHQRUWDODPDDUDoVD\ÕVÕROXSELU
oRN2(&'ONHVLQGHQ\NVHNWLU$QFDNQIXV\R÷XQOX÷XID]ODONHOHUGHGH
WRSODPDUDoVD\ÕVÕROGXNoD\NVHNWLU$%'KHP\]NLúL\HGúHQDUDoVD\ÕVÕ
EDNÕPÕQGDQKHPGHWRSODPDUDoVD\ÕVÕEDNÕPÕQGDQGL÷HUONHOHUGHQoRN|QGH
EXOXQPDNWDGÕU%XGDKDoRNGR÷DOND\QDNWNHWLPLGDKDID]OD\RO\DSÕPÕYH
GDKD oRN NLUOLOLN GHPHNWLU $QFDN EX ONHOHU JHOLúWLUGLNOHUL \HQL WHNQRORMLOHU
VD\HVLQGH EX DODQGD RUWD\D oÕNDQ NLUOLOL÷L HQ D]D LQGLUPH÷L EDúDUDELOPLúWLU
+DOEXNLONHPL]GHKHU\]NLúLLoLQVDGHFHDUDoEXOXQPDNODELUOLNWHHJ]R]
GXPDQÕ YH JUOW NLUOLOL÷LQGHQ VD÷OÕNOÕ GRODúPDN QHUHGH LVH PPNQ ROD
PDPDNWDGÕU
dHYUH<|QHWLPLQGH(NRQRPLN$UDoODUÕQ(WNLOHUL
(WNLOL ELU oHYUH \|QHWLPL oHYUH NLUOLOL÷LQL |QHPOL |OoGH D]DOWDELOLU
$QFDNEXGXUXP|]HOOLNOHJHOLúPHNWHRODQONHHNRQRPLOHULQH|QHPOLPDOL
\HWOHU \NOHPHNWHGLU+DOEXNLJHOLúPHNWHRODQONHOHUJHOLúPLúONHHNRQR
PLOHUL LOH EWQOHúPHN YH NUHVHO UHNDEHWWH JHUL NDOPDPDN LoLQ \NVHN ELU
NDONÕQPDYHE\PHVWUDWHMLVLL]OHPHN]RUXQGDGÕU%XVUHoND\QDNNXOODQÕ
PÕQÕQ DUWPDVÕQD QHGHQ ROPDNWDGÕU .D\QDN NXOODQÕPÕQÕQ DUWPDVÕ GDKD oRN
KDYDVXYHWRSUDNNLUOLOL÷LQH\RODoPDNWDGÕU7RSUDNYHRUPDQODUÕQELOLQoVL]
NXOODQÕPÕLVHHUR]\RQYHo|OOHúPH\HQHGHQROPDNWDGÕU
*HOLU KHVDSODUÕQGD IL]LNL VHUPD\HGH PH\GDQD JHOHQ DúÕQPD YH HV
NLPHOHUDPRUWLVPDQRODUDNGúOUNHQGR÷DOND\QDNNXOODQÕPÕQÕQ\RODoWÕ÷Õ
ROXPVX]HWNLOHUEX KHVDSODUGDKLo \HUDOPDPDNWDGÕU%XGXUXPGDDúÕUÕND\
QDN NXOODQÕPÕGDKDND]DQoOÕ JLELJ|]NPHNWHGLU+DOEXNL PHYFXW ND\QDNOD
UÕQDúÕUÕWNHWLPLLOHULGHEXND\QDNODUÕGDKDDUDQÕUNÕODFDNYHEXJQHJ|UHoRN


GH÷HUOLKDOHJHWLUHFHNWLU *HOHFHNWHoRNGDKDGH÷HUOLRODELOHFHNELUQHVQH\L

EXJQGHQ ELOLQoVL]FH WNHWPHN oRFXNODUÕQD oRN NÕ]DQ EDEDQÕQ RQODUÕ PLUD

VÕQGDQ \RNVXQ EÕUDNPDN LoLQ HOLQGH QH YDUVD KDU YXUXS KDUPDQ VDYXUPDVÕ
JLELELUGXUXPDEHQ]HPHNWHGLUg]HOOLNOHLúGQ\DVÕoHYUHPDQWÕ÷ÕQÕL\LNDY
UDPDOÕ YH UHWLP VWUDWHMLOHULQGH PXWODND J|] |QQGH EXOXQGXUPDOÕGÕU )DNDW
\|QHWHQOHULQEXGX\DUOÕOÕ÷Õ KHUNHVLQD\QÕ|OoGHJ|VWHUHPH\HFH÷LQLSHúLQHQ
ELOHUHN JHUHNOL |QOHPOHUL DOPDVÕ GD NDoÕQÕOPD] ELU ]RUXQOXOXNWXU $\UÕFD
\HWNLOL ELULPOHUFH Lú oHYUHOHULQLQ ,62 dHYUH <|QHWLP 6LVWHPOHULQH
JHoLúL|]HQGLULOPHOLGLU
,62¶HX\PD\ÕEDúDUPDNIL\DWWDEDúDUÕ\DQÕVÕUDUDNLSOHUHNDUúÕ
EDúDUÕOÕROPDQÕQGD|QNRúXOXGXUdQNE|\OHELUDoÕOÕPoHYUH\H|QHPYHU
GL÷LELOLQHQXOXVODUDUDVÕúLUNHWOHUOHLúELUOL÷LYHWLFDUHWLJoOHQGLUHFHNWLU.DOLWH
QDVÕOJDUDQWL\LKHGHIOL\RUVDL\LELUoHYUH\|QHWLPLGHVUHNOLJHOLúPH\LKHGHI
OH\HFHNWLU 6UHNOL JHOLúLP YH WRSOXPGDNL LPDMÕQ NRUXQPDVÕ LVH UDNLSOHUGHQ
IDUNOÕODúPDDQODPÕQDGDJHOPHNWHGLU
,62dHYUH<|QHWLPL6LVWHPLYH6WDQGDUWODUÕ)LQDQVDODODQGD
GD |QHPOL DYDQWDMODU VD÷ODPDNWDGÕU 8OXVODUDUDVÕ VWDQGDUWODUD X\JXQ UQOHU
KHP\DVDODUDX\JXQOXNKHPVLJRUWDODPDKHPGHVLJRUWDPDOL\HWOHULDoÕVÕQ
GDQ |QHPOL DYDQWDMODU WDúÕPDNWDGÕU *QP]GH ONHPL]GHQ LWKDODW \DSDQ

NXUXOXúODUÕQ \DNÕQGÕ÷Õ NRQXODUÕQ EDúÕQGD UHWLP JLUGLOHULQLQ oHYUH GRVWX

ROPDPDVÕUHWLPVUHFLQGHNLoHYUHNRUX\XFX|QOHPOHULQ\HWHUVL]OL÷LDPED
ODMODPD GHSRODPD YH WDúÕPD VUHoOHULQGH RUWD\D oÕNDQ ED]Õ oHYUH VRUXQODUÕ
WNHWLP VUHFLQGH ROXúDQ DWÕNODUÕQ oHYUH VRUXQX \DUDWPD LKWLPDOL YH UQQ
LQVDQVD÷OÕ÷Õ]HULQGHNL]DUDUOÕHWNLOHULJHOPHNWHGLU
øQVDQRODUDN\DSWÕNODUÕPÕ]DEDNWÕ÷ÕPÕ]GDoHYUH\HGDKDoRNLNLQRN
WDGD]DUDUYHUGL÷LPL]J|UOPHNWHGLUgQFHND\QDNODUKDPPDGGHVXYHKDYD
oHYUHGHQ DOÕQPDNWD VRQUD GD NDODQ DWÕNODU oHYUH\H EÕUDNÕOPDNWDGÕU %|\OHFH
oR÷X \HUGH EX ND\QDNODUÕQ LKWL\DoODUÕ NDUúÕODPD |]HOOLNOHUL JLGHUHN ND\ERO
PDNWDGÕU ùD\HW VUGUOHELOLU ELU NDONÕQPD LVWHQLOL\RUVD oHYUH NRUXPD J|]
DUGÕ HGLOPHGHQ UHWLP \DSPD\Õ VD÷ODPDPÕ] JHUHNPHNWHGLU gUQH÷LQ NDSDOÕ
GHYUHVLVWHPOHULEXQXEDúDUDELOLU%XGHYUHOHUGHDWÕNODUWHNUDUUHWLPHDOÕQD
ELOLUYH\DWNHWLOPLúUQOHUJHULG|QúPVD÷ODQDUDNWHNUDUGH÷HUOHQGLULOHEL
OLU <LQH EXQODUÕQ \DQÕ VÕUD UHWLPLQ KHU DúDPDVÕQGD oHYUH NRUXPD\D \DU

7UNL\H dHYUH 6RUXQODUÕ 9DNIÕ dHYUH YH .DONÕQPD øOLúNLOHULQGH 'Q\D%DQNDVÕ 7UNL\H
dHYUH6RUXQODUÕ9DNIÕ<D\ÕQÕgQGHU0DWEDD$QNDUDV

.2+/(5 3LHUUH ³,62 dHYUH <|QHWLP 6LVWHPOHUL´ '7g 7DULIH 'ÕúÕ (QJHOOHU YH
dHYUH <|QHWLPL 6LVWHPOHUL ø62 dHYUH ùXEHVL <D\ÕQÕ 5HP 2IVHW 0DWEDDFÕOÕN øVWDQEXO
V

<h&( 2VPDQ ³,62 dHYUH <|QHWLPL 6LVWHPL YH 6WDQGDUWODUÕ´ dHYUH YH 6DQD\L
6HPLQHUL7ø6.$GDQD0D\ÕVV

%$5/$6 +XOXVL ³7HNVWLO 6HNW|U´ 6DQD\LGH $WÕN <|QHWLPLQGH .DUúÕODúÕODQ 6RUXQODU
ø62<D\ÕQÕ<D\ÕQ1RøVWDQEXO$UDOÕNV\RN

%86&+ * ³hUHWLP 6UHFLQGH ROXúDQ $WÕNODUÕQ 0LQLPL]DV\RQX YH <HQLGHQ 'H÷HUOHQGLULO
PHVL´6DQD\LGH$WÕN<|QHWLPLø62dHYUHùXEHVL<D\ÕQÕ5HP2IVHW0DWEDDFÕOÕNøVWDQEXO
$÷XVWRVV

.$5$%,d$.±$50$ö$1
GÕPFÕRODQYHILUPDODUÕQPDOL\HWOHULQLD]DOWDQELUoRNSUDWLN|QOHPGúQOH
ELOLU
dHYUH \|QHWLPLQGH HNRQRPLN DUDoODUGDQ \DUDUODQÕOPDVÕQÕ ]RUXQOX

NÕODQELUNDo WHPHO IDNW|UGHQ V|]HWPHN PPNQGU%XQODUGDQHQ|QHPOLVL
GÕúVDORODQODUGÕU%XIDNW|UOHULQHWNLOHULROXPOXROGX÷XJLELoR÷XQOXNODROXP
VX]GDRODELOPHNWHGLU³7DúPDHWNLVL´\DGD³NRPúXOXNHWNLVL´JLELLVLPOHUGH
DODELOHQ EX ROXPVX] HWNLOHULQ \DUDWWÕ÷Õ VRQXoODU YH EX VRQXoODUÕQ \NOHGL÷L
PDOL\HWOHU QHGHQL\OH oHYUH \|QHWLPL GDKD oRN HNRQRPLN ELU QLWHOLN ND]DQ
PDNWDGÕU $QFDNEXNRQXGDHWNLOLELUVRQXoDODELOPHNLoLQWPoDOÕúDQODUÕQ

oHYUHNRUXPDVÕQDNDWÕOÕPÕ|]HQGLULOPHOLNLUOHWHQOHULQROXúWXUGX÷XPDOL\HWOHU
PXWODNDNHQGLOHULQH|GHWWLULOPHOLYHHNRQRPLNDUDoODUÕQGDKDHWNLQNXOODQÕPÕ
|QFHOLNOHVD÷ODQPDOÕGÕU
dHYUHNRUXPDGDJ|QOONXUXOXúODUGDQGDHWNLOLELUELoLPGH\DUDU
ODQÕODELOLU hVWHOLN EX X\JXODPD oHYUH NRUXPD PDOL\HWOHULQL |QHPOL |OoGH
D]DOWDELOLU $VOÕQGD JQP] PRGHUQ WRSOXPODUÕQGD ELUH\OHULQ oR÷XOFX YH
NDWÕOÕPFÕELUGHPRNUDVLDQOD\ÕúÕLoLQGH\|QHWLPOHLOJLOLNDUDUODUÕQDOÕQPDVÕQD
DNWLINDWÕOPD\DGDNDUDUVUHFLQLHWNLOHPHoDEDVÕLoHULVLQGHROGXNODUÕJ|UO
PHNWHGLU <LQHoHYUHNRUXPDGDFH]DL\DSWÕUÕPODUGDQoRNJ|QOOX]ODúPD

ODUÕQ|QHoÕNDUÕOPDVÕGDKDHWNLOLELUDUDoRODELOLU

6218d
'Q\DGD YH ONHPL]GH |]HOOLNOH VRQ \ÕOODUGD RUWD\D oÕNDQ NLUOLOLN
oRN E\N ELU ND\QDN ND\EÕ YH WDKULEDWD QHGHQ ROPDNWDGÕU 1HKLU GHQL] YH
N|UIH]OHUGHNL NLUOLOLN GDKD GD NRUNXQoWXU %X |UQHNOHUL \HU\]QQ SHN oRN
\|UHVL LoLQ oR÷DOWPDN PPNQGU %X QHGHQOH NLUOLOL÷LQ PDOL\HWL EHNOHQHQ
GHQ \NVHNWLU1HKLUNÕ\Õ YHN|UIH]OHULQWHPL]OHQPHVLHUR]\RQoRUDNODúPD
YH o|OOHúPHQLQ |QOHQHELOPHVL LoLQ D\UÕODQ IRQ YH KDUFDQDQ HPHN J|] |QQH
DOÕQGÕ÷ÕQGDNLUOLOL÷LQIDWXUDVÕQÕQoRNGDKDD÷ÕUROGX÷XNROD\FDIDUNHGLOHELOLU
hVWHOLNQHNDGDUKDUFDPD\DSÕOÕUVD\DSÕOVÕQED]ÕúH\OHUDUWÕNHVNLGR÷DOOÕ÷ÕQD
GDG|QGUOHPHPHNWHGLU
dHYUHVRUXQXVDGHFHGQ\DGDEXJQNDSVD\DQELUVRUXQGH÷LOGLU
1HNDGDUHWNLOL|QOHPDOÕQÕUVDDOÕQVÕQWP\OHRUWDGDQNDONDFDNELUVRUXQGD
GH÷LOGLU 7P GQ\DQÕQ KHP RUWDN VRUXQX KHP GH RUWDN VRUXPOXOX÷XGXU
6RUXQXQER\XWXQGDELUD]GDLQVDQÕQEHQFLOOL÷L\DWPDNWDGÕU$úÕUÕQIXV\RN
VXOOXN H÷LWLPGHNL \HWHUVL]OLNOHU GDKD oRN ND]DQPD KÕUVÕ VRUXQODUÕ KDILIH
DOPD VD÷OÕNOÕ ELU oHYUH ELOLQFLQLQ JHOLúPHPLú ROPDVÕ EHOHúoLOLN SL\DVD PH
NDQL]PDVÕQD \HWHULQFH LúOHUOLN ND]DQGÕUÕODPDPDVÕ \DVDO \HWHUVL]OLNOHU JLEL
SHNoRNROJXoHYUHVRUXQODUÕQÕQDUWPDVÕQGDEDúOÕFDHWPHQOHUGLU

%DNQ]352.23.0DULDQ<HúLO<|QHWLP7UNL\HdHYUH9DNIÕ<D\ÕQÕgQGHU0DWEDD
$QNDUDV

<$ù$0,ù)LOL]'HPLUDJHV

'ø1d(50HUDOdHYUH*|QOO.XUXOXúODUÕ7UNL\HdHYUH9DNIÕ<D\ÕQÕgQGHU0DWEDD
(NLPV


dHYUHVRUXQODUÕKHPLQVDQVD÷OÕ÷ÕQÕER]PDNWDKHPELUoRNFDQOÕQÕQ
QHVOLQLQ WNHQPHVLQH QHGHQ ROPDNWD KHP GH EX VRUXQODUÕQ DúÕOPDVÕQGD
|QHPOLPDOL\HWOHURUWD\DoÕNPDNWDGÕU%XVUHoWHQONHHNRQRPLOHULROGXNoD
ROXPVX]HWNLOHQPHNWHGLU%XNRQXGDED]ÕHNRQRPLNDUDoODUGDQ\DUDUODQÕODEL
OLU 3DUD FH]DVÕ GD GDKLO ROPDN ]HUH KHU WUO FH]DL \DSWÕUÕP X\JXODQDELOLU
$QFDNoHYUHNRUXPDNRQXVXQGDWRSOXPXQNDUDNWHULQGH\HUDODQoHYUHGLQD
PLNOHULKDUHNHWHJHoLULOPHGL÷LVUHFHHWNLOLVRQXoDOPDNELUKD\OLJoWU
7PONHOHUoHYUHNRQXVXQGDRUWDNKDUHNHWHWPHN]RUXQGDGÕU$\
UÕFD JHUHN GQ\DGD YH JHUHNVH ONHPL]GH PHYFXW NRUXPD DODQODUÕ PPNQ
ROGX÷XQFDJHQLúOHWLOPHOLGLU2UPDQDODQODUÕQÕQoR÷DOWÕOPDVÕYHWDUÕPDUD]LOH
ULQLQQLWHOL÷LQLQNRUXQPDVÕGDHWNLOLELUoHYUH\|QHWLPLLoLQ|QHPOLYH]RUXQOX
J|UOPHNWHGLU +DOEXNL DUWDQ VDQD\LOHúPH YH EHUDEHULQGH JHWLUGL÷L VD÷OÕNVÕ]
NHQWOHúPHWDUÕPDODQODUÕQÕ JLGHUHNGDUDOWPDNWDGÕU9HULPOLWDUÕPWRSUDNODUÕ
QÕQPDKDOOH\DGDIDEULND\DG|QúWUOPHVLQHDVODL]LQYHULOPHPHOLJHUHNL
\RUVDVDGHFHWDUÕPGÕúÕDODQODUGH÷HUOHQGLULOPHOLGLU

.$<1$.d$
$ö&$%DUoÕQ'Q\D6UGUOHELOLU.DONÕQPD=LUYHVL
KWWSZZZPIDJRYWUWXUNFHJUXSHXHVNDONLQPD]LUYHVLKWP

$.,1&, 0VOP 2OXúXP YH <DSÕODQPD 6UHFLQGH 7UN dHYUH
+XNXNX .RFDHOL.LWDS.OE<D\ÕQODUÕ%LOLP'L]LVLø]PLW
$.7(/0HKPHW.UHVHOOHúPHYH7UN.DPX<|QHWLPL $VLO<D\ÕQ
'D÷ÕWÕP/WGùW7HPPX]$QNDUD
$/3$*87 %HUQD ³øQVDQ (NRORMLVL´ 7UNL\H dHYUH 6RUXQODUÕ 9DNIÕ
dHYUHh]HULQH$QNDUD
%$5/$6+XOXVL³7HNVWLO6HNW|U´6DQD\LGH$WÕN<|QHWLPLQGH.DU
úÕODúÕODQ6RUXQODU ø62<D\ÕQÕ<D\ÕQ1RøVWDQEXO$UDOÕN
%$ù2/.RUD\*g.$/3)D\VDO³(NRORMLN'HQJHYH'R÷DO.D\QDNOD
UÕQ .RUXQPDVÕ´ 'R÷DO .D\QDN .XOODQÕPÕQGD $OWHUQDWLI <|QWHPOHU
<HQL<DNODúÕPODU0RGHUDW|U)XDW9XUDO6$9$ù)UÕHGUÕFK1DXPDQQ
Y 9DNIÕ$QNDUD
%(5.(6 )LNUHW .,ù/$/,2ö/8 0LQH (NRORML YH dHYUH %LOLPL
5HP]L.LWDSHYL*HOLúWLULOPLú<HQL%DVÕPøVWDQEXO
%22.&+,1 0XUUD\ g]JUO÷Q (NRORMLVL +L\HUDUúLQLQ 2UWD\D
dÕNÕúÕYH d|]Oú dHY $OHY7UNHU$\UÕQWÕ<D\ÕQODUÕ %DVÕPøV
WDQEXO.DVÕP
%8552:6 3DXO 7KH (FRQRPLF 7KHRU\ RI 3ROOXWLRQ &RQWURO )LUVW
0,73UHVV(GLWLRQ&DPEULGJH0DVVDFKXVHWWV

.$5$%,d$.±$50$ö$1
%86&+ * ³hUHWLP 6UHFLQGH ROXúDQ $WÕNODUÕQ 0LQLPL]DV\RQX YH

<HQLGHQ 'H÷HUOHQGLULOPHVL´ 6DQD\LGH $WÕN <|QHWLPL ø62 dHYUH ùX
EHVL<D\ÕQÕ5HP2IVHW0DWEDDFÕOÕNøVWDQEXO$÷XVWRV
'$9,'621(ULF$*D\UL6DIL0LOOL+DVÕOD\Õ<L\HPH]VLQL]dHYUH
QLQ gQHPOL 2OGX÷XQX 9DUVD\DQ (NRQRPL 7UNL\H dHYUH 9DNIÕ <D
\ÕQÕdHY%HONÕV'LúEXGDNgQGHU0DWEDD$QNDUD0DUW
'ø1d(5 0HUDO dHYUH *|QOO .XUXOXúODUÕ 7UNL\H dHYUH 9DNIÕ
<D\ÕQÕgQGHU0DWEDD(NLP
'ø1/(5 =H\QHO øNWLVDGD *LULú (NLQ .LWDSHYL <D\ÕQODUÕ 'RNX]XQFX
%DVÕP%XUVD
'85$&LKDQ³dHYUH6RUXQODUÕYH(NRQRPL´7UNL\HdHYUH6RUXQODUÕ
9DNIÕdHYUHh]HULQH$QNDUD
*(5$< &HYDW ³dHYUH øoLQ (÷LWLP´ øQVDQ dHYUH 7RSOXP <D\ÕQD
+D]ÕUOD\DQ5XúHQ.(/(ùøPJH.LWDSHYL%DVNÕ$÷XVWRV
*g.'$<, øVPDLO ³dHYUHFLOL÷H )DUNOÕ <DNODúÕPODU YH 'HULQ (NRORML
<DNODúÕPÕQD %RRNFKLQ¶LQ (OHúWLULVL´ 7UN øGDUH 'HUJLVL <ÕO 6D\Õ
øoLúOHUL%DNDQOÕ÷Õ$QNDUD+D]LUDQ
*g.'$<, øVPDLO dHYUHQLQ *HOHFH÷L <DNODúÕPODU YH 3ROLWLNDODU
7UNL\HdHYUH9DNIÕ<D\Õ1R$QNDUD
*g9'(5( %HNLU dHYUH 3ROLWLNDODUÕ YH <DEDQFÕ <DWÕUÕPODU 'HULQ
<D\ÕQODUÕøVWDQEXO
+$55ø621 3DXO 'Q\D YH (NRORML dHY &HYGHW &(5ø7 3ÕQDU
<D\ÕQODUÕ1R%LULQFL%DVÕPøVWDQEXO
+22'0DUORZH6:((7:LOOLDPdLQ¶GHNL(QHUML3ROLWLNDODUÕ,(((
6SHFWUXP'HUJLVL
QLQ.DVÕPVD\ÕVÕdHYLUHQ<XVXI%HGL]
KWWSZZZELOWHNLHHHPHWXHGXWUVD\LPDUWLQGH[SKS"KDQGOH FLQ
(ULúLP
KWWSXQIFFFLQW
KWWSXQIFFFLQWUHVRXUFHGRFVFRQYNSNSHQJSGI
KWWSZZZJRRJOHFRPWUVHDUFK"T FDFKHM[Z%KJ9J0-ZZZWHGDV
JRYWURGHFVHNGDJKWP2(&'&&ONHOHUL KO WU OU ODQJBWU LH
87) LQODQJ WU
KWWSZZZJRRJOHFRPWUVHDUFK"T FDFKH7WK$$89JF-ZZZJHRFLWL
HVFRP\VWH]HODUWLFOHVVDQBLNWBEX\BSL\GRF%&%&\&%&PH
QLQ6&%Q&%UODU&% KO WU
VWDUW OU ODQJBWU LH 87) LQODQJ WU
KWWSZZZMRKDQQHVEXUJVXPPLWRUJKWPOZKDWVBQHZIHDWXUHBVWRU\KW
P
KWWSZZZQWYPVQEFFRPQHZVDVS


KWWSZZZRHFGRUJGDWDRHFG3')
³.DONÕQPD $oÕVÕQGDQ %LU 7DUWÕúPD´ 6UGUOHELOLU .DONÕQPD
.RQIHUDQVÕ 7UNL\HdHYUH6RUXQODUÕ9DNIÕgQGHU0DWEDD1LVDQ
$QNDUD
.$3/$1 $\úHJO .UHVHO dHYUH 6RUXQODUÕ YH 3ROLWLNDODUÕ 0ONL
\HOLOHU%LUOL÷L<D\ÕQODUÕ1R$QNDUD
.$5$0$1=HUULQ 7RSUDN dHYUH <|QHWLPL YH 3ROLWLNDVÕ %DVNÕ
$QDGROX0DWEDDFÕOÕNø]PLU
.$5%8= 6RKEHW ³6UGUOHELOLU .DONÕQPDQÕQ =DPDQ <ROFXOX÷X´
øNWLVDWøúOHWPHYH)LQDQV'HUJLVL<ÕO6D\Õ(\OO
.(/(ù5XúHQ(57$1%LUROdHYUH+XNXNXQD*LULúøPJH.LWDSHYL
%DVNÕ$QNDUD2FDN
.(/(ù5XúHQ+$0$0&,&DQdHYUHELOLP øPJH.LWDSHYL%DVNÕ
øVWDQEXO
.2+/(53LHUUH³,62dHYUH<|QHWLP6LVWHPOHUL´'7g7DULIH
'ÕúÕ(QJHOOHUYHdHYUH<|QHWLPL6LVWHPOHUL ø62dHYUHùXEHVL<D\ÕQÕ
5HP2IVHW0DWEDDFÕOÕNøVWDQEXO
.257()YH&28/6721)&RPPHQW)URPVLQJOHVXEVWDQFH
HYDOXDWLRQ WR HFRORJLFDO SURFHVV FRQFHSW 7KH GLOHPPD RI SURFHVVLQJ
JROG ZLWK F\DQLGH (FRWR[LF DQG (QYLURQ KWWSZZZLQIXXQL
GRUWPXQGGHNRUWHJROGPLQLQJYDUJHQWKWPO
0($'2:6 'HQQLV / (NRQRPLN %\PHQLQ 6ÕQÕUODUÕ /LPLWV WR
*URZWK dHY .HPDO 7RVXQ YH DUNDGDúODUÕ øh <D\ÕQÕ 1R
øù/70()DNOWHVL<D\ÕQÕ1RøúOHWPHøNWLVDGÕ<D\ÕQÕ1RøVWDQ
EXO
32/$1<ø .DUO %\N '|QúP dD÷ÕPÕ]ÕQ 6RV\DO YH (NRQRPLN
.|NHQOHULdHY$\úH%X÷UDøOHWLúLP<D\ÕQODUÕ%DVNÕøVWDQEXO

3255,77-RQDWKRQ<HúLO3ROLWLND dHY$OHY7UNHU$\UÕQWÕ<D\Õ
QHYLLNLQFLEDVÕPøVWDQEXO
352.23 . 0DULDQ <HúLO <|QHWLP 7UNL\H dHYUH 9DNIÕ <D\ÕQÕ
gQGHU0DWEDD$QNDUD
52*(5 6FKDHIHU ³dHYUH <|QHWLPL YH 7HNQRORML´ 7UNL\H dHYUH 6R
UXQODUÕ9DNIÕdHYUHh]HULQH$QNDUD
6$9$ù&,10<ÕOPD]%WQVHOdHYUH%LOLQFLYHdHYUH<DODQODUÕ
'X\DO0DWEDDFÕOÕN$UDOÕNø]PLU
6&+80$&+(5().oN*]HOGLU dHY2VPDQ'HQL]WHNLQ&HS
.LWDSODUÕ1RøNLQFL%DVNÕøVWDQEXO
785*871NKHWdHYUHYH<XUWWDúODU 6DYDú<D\ÕQODUÕ$QNDUD

.$5$%,d$.±$50$ö$1
7851(5 5.HUU\ 3($5&( 'DYLG %$7(0$1 ,DQ

(QYLURQPHQWDO(FRQRPLFV 7KH-RKQV+RSNLQV8QLYHUVLW\3UHVV)ÕUVW
3XEOLVK%DOWLPRUH
7h5.0$1 $\úH <DúDQDELOLU %LU dHYUH øoLQ 'RNX] (\OO <D\ÕQÕ
ø]PLU(\OO
7UNL\H dHYUH 9DNIÕ 1NOHHU )HODNHW 7UNL\H dHYUH 9DNIÕ <D\ÕQÕ
gQGHU0DWEDD$QNDUD
7UNL\HdHYUH6RUXQODUÕ9DNIÕdHYUHYH.DONÕQPDøOLúNLOHULQGH'Q
\D%DQNDVÕ 7UNL\HdHYUH6RUXQODUÕ9DNIÕ<D\ÕQÕgQGHU0DWEDD$Q
NDUD
8/8ö (URO ³dHYUH .LUOHQPHVLQLQ %R\XWODUÕ´ øQVDQ dHYUH 7RSOXP
<D\ÕQD +D]ÕUOD\DQ 5XúHQ .(/(ù øPJH .LWDSHYL %DVNÕ $÷XVWRV

86/8 2UKDQ dHYUHVHO (WNL 'H÷HUOHQGLULOPHVL 7UNL\H dHYUH 9DNIÕ
<D\ÕQÕgQGHU0DWEDDVÕNDVÕP$QNDUD
86/82UKDQ³6DQD\LOHúPHYH.HQWOHúPHQLQ*HWLUGL÷LdHYUH6RUXQODUÕ
6UHNOL YH 'HQJHOL .DONÕQPD $oÕVÕQGDQ %LU 7DUWÕúPD´ 6UGUOHELOLU
.DONÕQPD .RQIHUDQVÕ 7UNL\H dHYUH 6RUXQODUÕ 9DNIÕ gQGHU 0DWEDD
1LVDQ$QNDUDV
<$ù$0,ù )LOL] 'HPLU dHYUH <|QHWLPLQLQ 7HPHO $UDoODUÕ øPJH
.LWDSHYL<D\ÕQODUÕ%LULQFL%DVNÕ7HPPX]
<h&( 2VPDQ ³,62 dHYUH <|QHWLPL 6LVWHPL YH 6WDQGDUWODUÕ´
dHYUHYH6DQD\L6HPLQHUL 7ø6.$GDQD0D\ÕV

Çevre Sorunlarının Ortaya Çıkış Süreci Çevre Yönetiminin Temelleri Ve Ekonomik Etkileri

Uploaded by

Document Information

Original Title

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

Çevre Sorunlarının Ortaya Çıkış Süreci Çevre Yönetiminin Temelleri Ve Ekonomik Etkileri

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

6OH\PDQ'HPLUHOhQLYHUVLWHVL

ID]OD KLVVHWWLUPHPLúWLU (QGVWUL 'HYULPL  \ÕOÕQGD -DPHV :DWW¶ÕQ LON

¶OÕ \ÕOODUD NDGDUNL VDQD\LOHúPH SROLWLNDODUÕQGD GQ\DQÕQ IL]LNL

h]HULQH $QNDUDV

% KO WU VWDUW  OU ODQJBWU LH 87) LQODQJ WU

ND\QDN WNHWLPL ONHOHULQ JHOLúPLúOLN G]H\LQH EDNÕOPDNVÕ]ÕQ GQ\DQÕQ

dLQ¶GH HQHUML ND\QDNODUÕQÕQ E\N |OoGH N|PUH ED÷OÕ ROXúX

2]RQ WDEDNDVÕQGDNL GHOLQPHQLQ EX WU NLUOLOLNOHUGHQ ND\QDNODQGÕ÷Õ

.DVÕP  VD\ÕVÕ dHYLUHQ <XVXI %HGL] KWWSZZZELOWHNLHHHPHWXHGXWU VD\L PDUW

]DPDQDE\NELUoDED\D YHL\LELUH÷LWLPHED÷OÕGÕUdHYUHH÷LWLPLQLQ QRU

%X QHGHQOH oHYUH GDU DQODPGD GR÷DO RUWDP NRúXOODUÕQÕQ WRSODPÕ

ULQ GD÷ÕOÕP FR÷UDI\DVÕ ]HULQGHNL oDOÕúPDODUÕ 9HUKXOWV¶XQ ¶GHNL LON

(NRORML oHYUHELOLP V|]F÷ ELOLPVHO RODUDN LON GHID  \ÕOÕQGD

øONHO +D\YDQODUÕQ 'DYUDQÕú (NRORMLVL ]HULQH oDOÕúPDODUÕ %ODFPDQ¶ÕQ

*DXVH¶XQ¶GHNL<DúDP6DYDúÕ $OOHH YHDUNDGDúODUÕQÕQ¶GDNL+D\

 \ÕOÕQGD $YUXSD .RQVH\L $YUXSD .RUXPD <ÕOÕ .RQIHUDQVÕ¶QÕ

.XOE øWDO\DQ LNWLVDWoÕ YH VDQD\LFLVL $XUHOLR 3HHFHL¶QLQ \|QOHQGLUPHVL\OH

RQ ONHGHQ JHOHQ RWX] NDWÕOÕPFÕ WDUDIÕQGDQ NXUXODUDN ¶GH %\PHQLQ

¶GH\D\ÕQODQDQ ³'Q\D 'LQDPLNOHUL´DGOÕoDOÕúPDVÕ 5RPD.XOE¶QQ

NOWUHO YH GR÷DO PLUDVÕQÕQ NRUXQPDVÕ V|]OHúPHVL LP]DODQPÕú D\QÕ \ÕO 

&,7(6 RODUDN ELOLQHQ QHVOL WNHQPHNWH RODQ WUOHULQ XOXVODUDUDVÕ

ODQWÕVÕQÕ DPDo HGLQHQ LON oHYUH NRQIHUDQVÕ RODQ +DELWDW .DQDGD

PH ]HULQH ELU NRQIHUDQV G]HQOHQPLú ¶GD 6ÕQÕUODUDUDVÕ +DYD .LUOLOL÷L

¶GH.HQ\D¶QÕQEDúNHQWL 1DLUREL¶GH \DSÕODQ XOXVODUDUDVÕWRSODQ

úDUWÕQGDD\UÕ XOXVODUDUDVÕEHOJH ]HULQGHGXUXOPXúWXU%XQODUøNOLP'H÷L

1REHO |GOOOHULQGH EXOXQGX÷X  ELOLP DGDPÕQÕQ LP]DODGÕ÷Õ +HLGHOEHUJ

RIWKH3DUWLHV DQODúPDVÕJHUH÷LQFH\ÕOÕQGD\DUDWÕODQHPLV\RQXQ VHUD

.DONÕQPD $oÕVÕQGDQ %LU 7DUWÕúPD´ 6UGUOHELOLU .DONÕQPD .RQIHUDQVÕ 7UNL\H dHYUH

$UDOÕNø]PLUV.RUWH)DQG&RXOVWRQ)  &RPPHQW)URPVLQJOHVXEVWDQFH

(FRWR[LF DQG (QYLURQ 6DI   KWWSZZZLQIXXQLGRUWPXQGGHNRUWH

IHODNHWOHULQLQ GHPRNUDVL |]JUON YH EDUÕúÕ NRUXPDN DGÕQD \DSÕOPÕú ROPDVÕ

VÕQÕIODQGÕUPDQÕQLONLHFRFHQWULVP oHYUHGH÷HUOHULQHG|QN YHGX\JXVDO YH

'|QHPLQ HNRQRPLN ELUH\FLOL÷LQH YH ID\GDFÕ PDWHU\DOLVW GH÷HUOHUH

%X \|QHWLP DQOD\ÕúÕQÕQ EDúDUÕ úDQVÕ oHYUH VRUXQODUÕQÕQ KHU ELUL\OH

GD oHYUHVHO SODQODPD YH oHYUH NRQXVXQGDNL oDOÕúPDODUÕQ HúJGPQH |QHP

.DQDGD       

0HNVLND       

$%'       

-DSRQ\D       

.RUH       

$YXVWUDO\D       

$YXVWXU\D       

%HOoLND       

dHN       

'DQLPDUND       

)LQODQGL\D       

)UDQVD       

$OPDQ\D       

<XQDQLVWDQ       

0DFDULVWDQ       

ø]ODQGD       

øUODQGD       

øWDO\D       

/NVHPERXUJ       

+ROODQGD       

1RUYHo       

3RORQ\D       

3RUWHNL]       

6ORYDN\D       

øVSDQ\D       

øVYHo       

7UNL\H       

øQJLOWHUH       

6OH\PDQ'HPLUHOhQLYHUVLWHVL

ID]OD KLVVHWWLUPHPLúWLU (QGVWUL 'HYULPL \ÕOÕQGD -DPHV :DWW¶ÕQ LON

¶OÕ \ÕOODUD NDGDUNL VDQD\LOHúPH SROLWLNDODUÕQGD GQ\DQÕQ IL]LNL

h]HULQH$QNDUDV

% KO WU VWDUW OU ODQJBWU LH 87) LQODQJ WU

ND\QDN WNHWLPL ONHOHULQ JHOLúPLúOLN G]H\LQH EDNÕOPDNVÕ]ÕQ GQ\DQÕQ

dLQ¶GH HQHUML ND\QDNODUÕQÕQ E\N |OoGH N|PUH ED÷OÕ ROXúX

2]RQ WDEDNDVÕQGDNL GHOLQPHQLQ EX WU NLUOLOLNOHUGHQ ND\QDNODQGÕ÷Õ

.DVÕP VD\ÕVÕ dHYLUHQ <XVXI %HGL] KWWSZZZELOWHNLHHHPHWXHGXWU VD\L PDUW

]DPDQDE\NELUoDED\D YHL\LELUH÷LWLPHED÷OÕGÕUdHYUHH÷LWLPLQLQ QRU

%X QHGHQOH oHYUH GDU DQODPGD GR÷DO RUWDP NRúXOODUÕQÕQ WRSODPÕ

ULQ GD÷ÕOÕP FR÷UDI\DVÕ ]HULQGHNL oDOÕúPDODUÕ 9HUKXOWV¶XQ ¶GHNL LON

(NRORML oHYUHELOLP V|]F÷ ELOLPVHO RODUDN LON GHID \ÕOÕQGD

øONHO +D\YDQODUÕQ 'DYUDQÕú (NRORMLVL ]HULQH oDOÕúPDODUÕ %ODFPDQ¶ÕQ

*DXVH¶XQ¶GHNL<DúDP6DYDúÕ $OOHH YHDUNDGDúODUÕQÕQ¶GDNL+D\

\ÕOÕQGD $YUXSD .RQVH\L $YUXSD .RUXPD <ÕOÕ .RQIHUDQVÕ¶QÕ

.XOE øWDO\DQ LNWLVDWoÕ YH VDQD\LFLVL $XUHOLR 3HHFHL¶QLQ \|QOHQGLUPHVL\OH

RQ ONHGHQ JHOHQ RWX] NDWÕOÕPFÕ WDUDIÕQGDQ NXUXODUDN ¶GH %\PHQLQ

¶GH\D\ÕQODQDQ ³'Q\D 'LQDPLNOHUL´DGOÕoDOÕúPDVÕ 5RPD.XOE¶QQ

NOWUHO YH GR÷DO PLUDVÕQÕQ NRUXQPDVÕ V|]OHúPHVL LP]DODQPÕú D\QÕ \ÕO

&,7(6 RODUDN ELOLQHQ QHVOL WNHQPHNWH RODQ WUOHULQ XOXVODUDUDVÕ

ODQWÕVÕQÕ DPDo HGLQHQ LON oHYUH NRQIHUDQVÕ RODQ +DELWDW .DQDGD

PH ]HULQH ELU NRQIHUDQV G]HQOHQPLú ¶GD 6ÕQÕUODUDUDVÕ +DYD .LUOLOL÷L

¶GH.HQ\D¶QÕQEDúNHQWL 1DLUREL¶GH \DSÕODQ XOXVODUDUDVÕWRSODQ

úDUWÕQGDD\UÕ XOXVODUDUDVÕEHOJH ]HULQGHGXUXOPXúWXU%XQODUøNOLP'H÷L

1REHO |GOOOHULQGH EXOXQGX÷X ELOLP DGDPÕQÕQ LP]DODGÕ÷Õ +HLGHOEHUJ

RIWKH3DUWLHVDQODúPDVÕJHUH÷LQFH\ÕOÕQGD\DUDWÕODQHPLV\RQXQVHUD

.DONÕQPD $oÕVÕQGDQ %LU 7DUWÕúPD´ 6UGUOHELOLU .DONÕQPD .RQIHUDQVÕ 7UNL\H dHYUH

$UDOÕNø]PLUV.RUWH)DQG&RXOVWRQ)&RPPHQW)URPVLQJOHVXEVWDQFH

(FRWR[LF DQG (QYLURQ 6DI KWWSZZZLQIXXQLGRUWPXQGGHNRUWH

IHODNHWOHULQLQ GHPRNUDVL |]JUON YH EDUÕúÕ NRUXPDN DGÕQD \DSÕOPÕú ROPDVÕ

VÕQÕIODQGÕUPDQÕQLONLHFRFHQWULVPoHYUHGH÷HUOHULQHG|QN YHGX\JXVDOYH

%X \|QHWLP DQOD\ÕúÕQÕQ EDúDUÕ úDQVÕ oHYUH VRUXQODUÕQÕQ KHU ELUL\OH

GD oHYUHVHO SODQODPD YH oHYUH NRQXVXQGDNL oDOÕúPDODUÕQ HúJGPQH |QHP

.DQDGD

0HNVLND

$%'

-DSRQ\D

.RUH

$YXVWUDO\D

$YXVWXU\D

%HOoLND

dHN

'DQLPDUND

)LQODQGL\D

)UDQVD

$OPDQ\D

<XQDQLVWDQ

0DFDULVWDQ

ø]ODQGD

øUODQGD

øWDO\D

/NVHPERXUJ

+ROODQGD

1RUYHo

3RORQ\D

3RUWHNL]

6ORYDN\D

øVSDQ\D

øVYHo

7UNL\H

øQJLOWHUH

2(&'

<LQH 7DEOR¶GHNL YHULOHUGHQ GQ\DGDNL RUWDODPD \DúDPD VUHVLQLQ

ONHPL] \DSPDNWDGÕU *6<ø+¶ VÕQÕQ ¶L (÷LWLP KDUFDPDODUÕQGD GD GX

.DQDGD

0HNVLND

$%'

-DSRQ\D

.RUH

$YXVWXU\D

$YXVWUDO\D

%HOoLND

dHN

'DQLPDUND

)LQODQGL\D

)UDQVD

$OPDQ\D

<XQDQLVWDQ

0DFDULVWDQ