‫‪2021-2020‬‬ ‫‪/‬د‪ .

‬عائشة عزوز‬ ‫محاضرات في التحليل المالي المتقدم‬

‫احملور الرابع‪ :‬جدول التمويل‬

‫أوال‪ :‬تعريف وأهداف جدول التمويل‬
‫‪ -1‬تعريف جدول التمويل‪:‬‬
‫يعرف جدول التمويل بأنه قائمة مالية توضح حركة األموال خالل فترة زمنية معينة حيث يبين لنا االستخدامات واملوارد‬
‫الجديدة للدورة بمعنى احتياجات التمويل التى تظهر خالل الدورة بمعنى احتياجات التمويل التى تظهر خالل الدورة ووسائل‬
‫التمويل املستخدمة للذلك‪.‬‬
‫اذ يظهر جدول التمويل مصادر األموال التى تحصلت عليها املؤسسة خالل فترة زمنية معينة واالستخدامات التى وجهت اليها‬
‫هذه األموال خالل نفس الفترة‪ ،‬كما يوضح أيضا التأثير النهائي ملختلف العمليات املحققة على خزينة املؤسسة‪ .‬منها‬
‫‪-2‬أهداف جدول التمويل‪:‬‬
‫يسمح جدول التمويل بمعرفة األلية التى واجهت بها املؤسسة احتياجاتها للتمويل خالل فترة زمنية معينة‪ ،‬ويمكن تلخيص أهم‬
‫أهداف جدول التمويل فيمايلي‪:‬‬
‫‪ -‬القيام بتحليل التغيرات التى تطرأ على ذمة املؤسسة واملتمثلة في كل الحركات املحاسبية‪.‬‬
‫‪ -‬تحليل العمليات التى قامت بها املؤسسة والقيام بإظهار تأثيرها على الخزينة‪.‬‬
‫‪ -‬احصاء االستخدامات الجديدة واملوارد الجديدة التى استفادت منها املؤسسة خالل الدورة‪.‬‬
‫‪ -‬التعرف على نسبة التمويل الذاتي مقابل الديون املالية‪.‬‬
‫‪ -‬تحليل السياسة التمويلية للمؤسسة من أجل تعزيز نقاط القوة وتجاوز نقاط الضعف من أجل رفع املردودية‪.‬‬
‫‪ -‬تقييم نجاعة سياسة التمويل واالستثمار وتقدير انعكاساتها على مستقبل املؤسسة وتتبع التغير في رأس املال العامل‬
‫والقيام بتفسيره‪.‬‬
‫‪ -‬يساعد جدول التمويل على اتخاذ القرارات الخاصة ببرامج املؤسسة واحتياجات املؤسسة‪.‬‬
‫ثانيا‪ :‬اعداد وتكوين جدول التمويل‬
‫من أجل اعداد جدول التمويل يجب توفر ميزانيتين متتاليتين باإلضافة الى جدول حسابات النتائج وبعض الجداول التى يتم‬
‫نشرها ضمن املالحق كجدول االهتالك وجدول االستثمارات حيث يتم حسب التغيرات في كل البنود وذلك سواء بالزيادة أو‬
‫بالنقصان‪ ،‬بحيث يتم تصنيف هذه التغيرات الى موارد واستخدامات‪.‬‬
‫يتكون جدول التمويل من قسمين رئيسين هما‪:‬‬
‫‪ -1‬الجدول األول‪ :‬يوضح هذا الجدول التغير في رأس املال الصافي االجمالي (‪ )FRNg‬والعناصر التى كانت سبب في هذا التغير‪،‬‬
‫بحيث يرتبط بالجزء العلوي من امليزانية ويتكون من جزئيين هما‪:‬‬
‫‪ ‬املوارد الدائمة التى تحصلت عليها املؤسسة خالل الدورة املالية‪.‬‬
‫‪ ‬االستخدامات الثابتة املستقرة التى كونتها املؤسسة في الدورة نفسها‪.‬‬
‫وعليه نالحظ أن هذا الجدول مخصص للموارد واستخدامات الدورة طويلة األجل ومن أجل اعداد قائمة املوارد واالستخدامات‬
‫يتم االعتماد على املراحل التالية‪:‬‬
‫‪ ‬املرحلة األولى‪ :‬رصد التغيرات في بنود امليزانية التى حدثت خالل فترة زمنية معينة‪.‬‬
‫‪ ‬املرحلة الثانية‪ :‬تصنيف التغيرات التى حدثت الى موارد واستخدامات استنادا للقاعدة التالية‪:‬‬

‫‪14‬‬
‫‪2021-2020‬‬ ‫‪/‬د‪ .‬عائشة عزوز‬ ‫محاضرات في التحليل المالي المتقدم‬
‫كل زيادة في االستخدامات املستقرة أو نقص في املوارد الدائمة تعتبر استخدام وكل زيادة في املوارد الدائمة وكل نقصان في‬
‫عناصر األصول الثابتة تعتبر مورد‪ ،‬كما يجب اظهار التمويل الذاتي خالل تلك الفترة كعنصر أساس ي في تمويل املؤسسة حسب‬
‫ما يظهره الجدول املوالي‪:‬‬
‫املوارد‬ ‫االستخدامات‬
‫‪-‬زيادة في الخصوم‬ ‫‪ -‬نقص في الخصوم‬
‫‪ -‬نقص في األصول‬ ‫‪ -‬زيادة في األصول‬
‫والجدول املوالي يوضح لنا مستوي القسم األول من جدول التمويل‬
‫جدول رقم(‪ :)1‬القسم األول من جدول التمويل" التمويل متوسط وطويل األجل"‬
‫املوارد الدائمة‬ ‫االستخدامات (املستقرة)‬
‫‪ -‬القدرة على التمويل الذاتي‪CAF‬‬ ‫‪ -‬حيازة تثبيتات جديدة‬
‫‪ -‬التنازل أو االنخفاض في عناصر التثبيتات‪.‬‬ ‫‪ -‬مصاريف موزعة على عدة سنوات‬
‫‪ -‬رفع رأس املال أو املساهمات‪.‬‬ ‫‪ -‬تسديد الديون املالية‬
‫‪ -‬الحصول على ديون مالية‬ ‫‪ -‬انخفاض رأس املال‬
‫‪ -‬توزيع األرباح‬
‫التغيير في املوارد املستقرة‪+‬‬ ‫التغيير في االستخدامات املستقرة‪-‬‬
‫‪+‬‬ ‫‪Δ FRng‬‬ ‫ــــ‬

‫إن القسم األول من جدول التمويل يهدف إلى تقييم التغير في رأس املال العامل الوظيفي وبالتالي فهو يعبر عن سياسة التمويل‬
‫وسياسة االستثمار املنتهجة من طرف املؤسسة‪ ،‬وعندما يكون هذا التغير موجبا فهذا معناه أن نشاط الدورة نتج عنه مورد‬
‫صافي‪ ،‬في املقابل عندما يكون هذا التغير سالب فهذا معناه أن نشاط الدورة نتج عنه استخدام صافي‪.‬‬
‫شرح مكونات محتوى القسم األول من جدول التمويل‪:‬‬ ‫‪-1.1‬‬
‫‪ ‬املوارد الدائمة ‪:‬تتكون املوارد الدائمة من العناصر التالية‪:‬‬
‫‪ ‬القدرة على التمويل الذاتي‪ :‬تعرف بأنها الطاقة التمويلية الذاتية‪ ،‬فهي عبارة عن مورد داخلي ناتج عن العمليات املسجلة‬
‫من مداخيل مالية ونواتج خالل دورة معينة‪ ،‬فالقدرة على التمويل الذاتي تبين لنا قدرة املؤسسة على تمويل‬
‫استثمارات جديدة اعتمادا على مواردها املالية الذاتية وتحسب ‪ CAF‬من خالل العالقة التالية‪:‬‬

‫القدرة على التمويل الذاتي = النتيجة الصافية ‪ +‬مخصصات اإلهتالك ‪ +‬املؤونات وخسائر القيمة – اإلسترجاع‬
‫في خسائر القيمة واملؤونات ‪ +‬ق م ص للتثبيتات املتنازل عنها – سعر التنازل للتثبيتات املتنازل عنها – القسط‬
‫املحول من إعانات اإلستثمار لنتيجة الدورة‬

‫التمويل الذاتي= قدرة التمويل الذاتي‪ -‬األرباح الموزعة‬

‫أما ‪:‬‬

‫‪15‬‬
‫‪2021-2020‬‬ ‫‪/‬د‪ .‬عائشة عزوز‬ ‫محاضرات في التحليل المالي المتقدم‬

‫‪ ‬التنازل أو االنخفاض في عناصر التثبيتات ‪:‬إن التنازل عن التثبيتات امللموسة وغير امللموسة واملالية تعتبر موارد دائمة‬
‫ويتم احتسابها بسعر التنازل في جدول التمويل بحيث يتم االعتماد على جداول االستثمارات من أجل الحصول على كل‬
‫املعطيات املتعلقة بعملية التنازل‪.‬‬
‫‪ ‬رفع األموال الخاصة ‪:‬تعتبر هذه الوسيلة من الوسائل الي تعتمد عليها املؤسسة في الحصول على أموال جديدة ويكون ذلك‬
‫بواسطة قيام املؤسسة بطرح أسهم لالكتتاب من قبل الجمهور في السوق املالي‪.‬‬
‫‪ ‬الزيادة في الديون املالية‪ :‬وتتمثل في الديون الجديدة الي تتحصل عليها املؤسسة خالل الدورة املالية والتى تتعدى درجة‬
‫استحقاقها السنة‪ ،‬ويتم استثناء االعتمادات البنكية الجارية‪.‬‬
‫‪ ‬االستخدامات املستقرة‪ :‬وتتكون من العناصر التالية‪:‬‬
‫‪ ‬حيازة تثبيتات جديدة‪ :‬قد تشمل العملية حيازة التثبيتات امللموسة أو غير ملموسة أو التثبيتات املالية والتى يتم تسجيلها‬
‫بالقيم اإلجمالية خالل الدورة ويتم حسابها اعتمادا على معطيات حركة االستثمارات أو بالعالقة التالية‪:‬‬

‫مشتريات االستثمارات = االستثمارات الصافية ‪+‬حصص االهتالكات للدورة‪ +‬القيمة الباقية للتنازل‬
‫عن االستثمارات‬

‫‪ ‬املصاريف املوزعة على عدة سنوات ‪:‬وهي عبارة عن املصاريف الي يتم توزيعها على السنوات الخمس القادمة فهي تؤدي‬
‫دور االهتالكات في تخفيض املصاريف الحالية وزيادة النتيجة‪.‬‬
‫‪ ‬تخفيض األموال الخاصة‪ :‬أي التخفيض في رأس مال الشركة وقد يكون ذلك من خالل تخلي املساهم عن أسهم املؤسسة‬
‫وبالتحديد عندما تكون املؤسسة في وضعية مالية غير جيدة أو عندما يتخذ قرار بإعادة هيكلتها‪.‬‬
‫‪ ‬تسديد الديون‪ :‬وهذه العملية خاصة بتسديد مختلف القروض البنكية والقروض الخاصة بعقود اإليجار التمويلي ما عدا‬
‫االعتمادات البنكية الجارية ويمكن حسابها من خالل العالقة التالية‪:‬‬

‫ديون الدورة الحالية = ديون الدورة السابقة‪ +‬الديون الجديدة – التسديد‬

‫‪ ‬توزيع األرباح ‪:‬وتخص األرباح خالل الدورة ‪ N-1‬والتى يتم توزيعها خالل الدورة ‪ N‬فاألرباح املحتجزة تعبر عن مقدار ما‬
‫وزعته املؤسسة على شركائها أو مساهميها أو عمالها من أرباح تحققت خالل الدورة املالية السابقة‪ ،‬ويمكن أن تحسب‬
‫األرباح املوزعة حسب العالقة التالية‪:‬‬

‫األرباح املوزعة= نتيجة الدورة السابقة ‪ ∆ −‬في االحتياطات‬

‫أو تحسب بالعالقة التالية‪:‬‬

‫األرباح املوزعة = األرباح الصافية للدورة‪ + N_1‬الترحيل من جديد للدورة ‪ N_1‬ـ ـ ـ االحتياطات الجديدة– الترحيل من‬
‫جديد للدورة‪N‬‬

‫‪16‬‬
‫‪2021-2020‬‬ ‫‪/‬د‪ .‬عائشة عزوز‬ ‫محاضرات في التحليل المالي المتقدم‬
‫‪ -2‬الجدول الثاني ‪:‬يبين الجدول الثاني من جدول التمويل التغيرات في االحتياج في رأس املال العامل اإلجمالي والخزينة الصافية‬
‫اإلجمالية‪ ،‬فهو يبين لنا موارد دورة االستغالل وخارج االستغالل واستخداماتها‪ ،‬ويحتوي على التغيرات التالية‪:‬‬
‫‪ ‬التغير في عناصر االستغالل‪ :Δ BFRex‬ونقصد به الفرق بين احتياجات دورة االستغالل (املخزون ‪ ،‬الزبائن ‪ ..‬الخ) و‬
‫مواردها ) املورد والحسابات امللحقة‪.‬‬

‫‪BFRe x Eex Re x‬‬

‫‪ ‬التغير في عناصر خارج االستغالل‪ :BF Rhex‬تتمثل في الفرق بين االحتياجات واملوارد الناتجة عن األنشطة غير‬
‫األساسية للمؤسسة‪.‬‬
‫‪BF Rhex Ehex Rhe x‬‬

‫‪ ‬التغير في الخزينة الصافية‪ :TNg‬وهي الفرق بين استخدامات الخزينة وموارد الخزينة‪.‬‬

‫‪TNg Et Rt‬‬

‫وعليه وبناء على التغيرات في العناصر الثالثة السابقة يمكن حساب التغير في رأس املال العامل من أدنى امليزانية وفق العالقة‬
‫التالية‪:‬‬

‫‪FRNG BF Re x BFRhex TNg‬‬

‫والجدول التالي يبين الجزء الثاني من جدول التمويل‬

‫الرصيد ‪2-1‬‬ ‫املوارد‪2‬‬ ‫احتياج‪( 1‬استخدام)‬ ‫التغير في أ رس املال العامل االجمالي‬

‫أ ‪-‬التغير في عناصر االستغالل‬
‫‪-‬تغيرات االصول المتداولة لالستغالل‬
‫‪-‬تغيرات الديون قصيرة األجل‬
‫‪BFRe x ‬‬
‫ب ‪-‬التغير في عناصر خارج االستغالل‬
‫‪-‬تغيرات األصول املتداولة خارج االستغالل‬
‫‪-‬تغيرات الديون القصيرة‬
‫‪BF Rhex‬‬
‫‪C=A+B‬‬ ‫املجموع ‪BF R g‬‬
‫ج ‪-‬تغيرات الخزينة‬
‫‪-‬تغيرات القيم الجاهزة‬
‫‪-‬تغيرات القروض البنكية واألرصدة الدائنة للبنوك‬
‫‪TNg‬‬ ‫‪D)‬‬ ‫‪‬‬
‫التغير في رأس المال العامل االجمالي =‪C+D‬‬

‫‪17‬‬
‫‪2021-2020‬‬ ‫‪/‬د‪ .‬عائشة عزوز‬ ‫محاضرات في التحليل المالي المتقدم‬
‫ثالثا‪ :‬االنتقادات املوجهة للجدول التمويل‬
‫تكمن فائدة جدول التمويل في نوع وطبيعة املعلومات التى من شأنها املساعدة على ضبط وفهم التطور الهيكل املالي وسيولة‬
‫املؤسسة وهذا ما ال يستطيع باقي الكشوفات من ميزانية وجدول حسابات النتائج منحه لألن نوع املعلومات املقدمة من قبل هذه‬
‫األخيرة تخص حالة ثابتة للمؤسسة وبذلك ال تسمح لألطراف الخارجيين من مقرضين وماليين االملام بجميع العمليات التى‬
‫أحدثت تغير في ثروة املؤسسة طوال فترة النشاط وعليه من خالل جدول التمويل الذي يقوم بتحليل جميع التدفقات املالية‬
‫الحاصلة وترجمة هذه األخيرة نستطيع شرح الكيفية التى انتقلت بها املؤسسة من توازن مالي في بداية النشاط الى توازن مالي في‬
‫أخر مدة نشاطها غير أنه وبالرغم من هذه املزايا اال أن جدول التمويل قد تعرض الى انتقادات من أهمها‪:‬‬
‫‪-‬يعتبر جدول التمويل القدرة على التمويل الذاتي موردا دائما لكنه قام بدمج املؤونات الخاصة بأصول دورة االستغالل في‬
‫حسابه‪.‬‬
‫لم يبين كيفية تشكل الخزينة وال الدورة املسؤولة عن حاالت العجز والفائض‪.‬‬
‫تمرين تطبيقي‪:‬‬
‫لديك امليزانيتين التاليتين للدورتين ‪،2016 /2015‬جذاول االستثمارات‪ ،‬االهتالكات واملخصصات الخاصة بالدورة‪:‬‬
‫املبالغ‬ ‫الخصوم‬ ‫املبالغ‬ ‫األصول‬
‫‪2016 2015‬‬ ‫‪2016‬‬ ‫‪2015‬‬
‫‪1500 1000‬‬ ‫األموال الجماعية‬ ‫‪260‬‬ ‫‪200‬‬ ‫االستثمارات املعنوية‬
‫‪200‬‬ ‫‪-‬‬ ‫عالوات االصدار‬ ‫‪2400‬‬ ‫‪1800‬‬ ‫االستثمارات املادية‬
‫‪500‬‬ ‫‪400‬‬ ‫االحتياطات‬ ‫‪800‬‬ ‫‪700‬‬ ‫االستثمارات املالية‬
‫‪180‬‬ ‫‪150‬‬ ‫نتيجة الدورة‬ ‫‪980‬‬ ‫‪800‬‬ ‫املخزون‬
‫‪350‬‬ ‫مخصصات الخسائر والتكاليف ‪240‬‬ ‫‪1320‬‬ ‫‪900‬‬ ‫عمالء وأوراق القبض‬
‫‪1300 1210‬‬ ‫اهتالك ومخصصات األصول‬ ‫‪390‬‬ ‫ذمم أخرى خارج االستغالل ‪500‬‬
‫‪1500 1200‬‬ ‫الديون املالية(‪)1‬‬ ‫‪10‬‬ ‫‪30‬‬ ‫نقديات‬
‫‪500‬‬ ‫‪400‬‬ ‫ديون االستغالل‬
‫‪130‬‬ ‫‪330‬‬ ‫ديون أخرى( خارج االستغالل)‬
‫‪6160 4930‬‬ ‫املجموع‬ ‫‪6160‬‬ ‫‪4930‬‬ ‫املجموع‬
‫‪100‬‬ ‫(‪ )1‬تسبيقات بنكية جارية ‪200‬‬
‫جدول االستثمارات‬

‫القيمة االجمالية نهاية الدورة‬ ‫انخفاض‬ ‫زيادة‬ ‫القيمة االجمالية بداية الدورة‬
‫‪260‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪60‬‬ ‫‪200‬‬ ‫االستثمارات املعنوية‬
‫‪2400‬‬ ‫‪200‬‬ ‫‪800‬‬ ‫‪1800‬‬ ‫االستثمارات املادية‬
‫‪800‬‬ ‫‪100‬‬ ‫‪200‬‬ ‫‪700‬‬ ‫االستثمارات املالية‬

‫‪18‬‬
‫‪2021-2020‬‬ ‫‪/‬د‪ .‬عائشة عزوز‬ ‫محاضرات في التحليل المالي المتقدم‬
‫جدول االهتالكات‬

‫اهتالكات نهاية الدورة‬ ‫ـــ‬ ‫‪+‬‬ ‫اهتالكات بداية الدورة‬

‫‪170‬‬ ‫ــ‬ ‫‪50‬‬ ‫‪120‬‬ ‫االستثمارات املعنوية‬
‫‪970‬‬ ‫‪130‬‬ ‫‪200‬‬ ‫‪900‬‬ ‫االستثمارات املادية‬
‫جدول املخصصات‬

‫مخصصات نهاية الدورة‬ ‫ــ‬ ‫‪+‬‬ ‫مخصصات بداية الدورة‬

‫‪60‬‬ ‫‪40‬‬ ‫ـــ‬ ‫‪100‬‬ ‫مخصصات مالية‬
‫‪100‬‬ ‫‪10‬‬ ‫‪20‬‬ ‫‪90‬‬ ‫مخصصات األصول املتداولة‬
‫‪350‬‬ ‫‪50‬‬ ‫‪160‬‬ ‫‪240‬‬ ‫مخصصات الخسائر والتكاليف‬
‫‪510‬‬ ‫‪100‬‬ ‫‪180‬‬ ‫‪430‬‬ ‫املجموع‬
‫كما توفرت لك املعلومات االضافية التالية‪:‬‬
‫‪ -‬سعر التنازل عن االستثمارات املادية هو ‪ 80‬دينار‪.‬‬
‫‪ -‬تسديد الديون املالية ارتفع الى ‪ 200‬دينار‬
‫‪ -‬هناك توزيع لألرباح‪.‬‬
‫املطلوب‪:‬‬
‫‪ -‬اعداد جدول التمويل مع تقديم تفسير دقيق للنتائج املحصل عليها‪.‬‬

‫‪19‬‬