‫פתרון בחינה לדוגמא בניהול פיננסי‬

‫שאלה ‪1‬‬
‫נתונה פירמה בעלת מחיר הון של ‪ 10%‬לשנה‪ .‬פרויקט א ופרויקט ב דורשים השקעה של ‪ 15,000‬ש"ח כל אחד‬
‫ולשניהם ענ"נ של ‪ 90,000‬ש"ח במחיר ההון של הפירמה‪ .‬לפרויקט א שת"פ של ‪ 20%‬ולפרויקט ב שת"פ של‬
‫‪.22%‬‬
‫מהו שת"פ הפרויקט ההפרשי?‬
‫א‪21% .‬‬
‫ב‪2% .‬‬
‫‪10%‬‬ ‫ג‪.‬‬
‫ד‪15% .‬‬
‫ה‪ .‬אין מספיק נתונים על‪-‬מנת למצוא את שת"פ הפרויקט ההפרשי‪.‬‬

‫תשובה ג'‬
‫שת"פ הפרויקט ההפרשי‪ ,‬שווה למחיר ההון שבו עקומות הענ"נ חותכות זו את זו‪ ,‬כלומר שווה למחיר ההון שבו‬
‫מתקיים ב‪ = NPV‬א‪NPV‬‬
‫מאחר ונתון שמתקיים עבור ‪ 90,000  K = 10%‬ש ח" = ב‪ = NPV‬א‪NPV‬‬
‫לכן שת"פ הפרויקט ההפרשי שווה ל‪  10%-‬תשובה ג'‪.‬‬

‫שאלה ‪2‬‬
‫חברת "ישראלה" בודקת שתי תכניות השקעה‪:‬‬
‫תכנית א ‪ -‬דורשת השקעה בסכום של ‪ 18‬אלף ש"ח במזומן וצפויה להניב תזרים מזומנים שנתי בגובה ‪9,956‬‬
‫ש"ח בסוף כל אחת משלושת שנות התכנית‪.‬‬
‫תכנית ב ‪ -‬הפירמה חישבה ומצאה שענ"נ התכנית גבוה מענ"נ תכנית א‪ ,‬עבור מחיר ההון של הפירמה שהינו ‪6%‬‬
‫לשנה‪.‬‬
‫אם ידוע שתכנית ב צפויה להניב תזרים מזומנים שנתי בסוף כל אחת משלושת שנות הפרויקט והתזרים שווה ל‪-‬‬
‫‪ 70%‬מההשקעה במזומן בתכנית‪ ,‬מהו תזרים המזומנים השנתי המינימלי של תכנית ב?‬
‫א‪ 9,887 .‬ש"ח‬
‫ב‪ 2,600 .‬ש"ח‬
‫‪ 8,612‬ש"ח‬ ‫ג‪.‬‬
‫ד‪ .‬לא ניתן לחשב‪ ,‬עקב חוסר בנתונים‬
‫ה‪ 6,921 .‬ש"ח‪.‬‬
 ‫תשובה ה‬
‫? = ‪CF = 0.7 * I 0‬‬
‫ראשית נחשב את ענ"נ פרויקט א‪ ,‬כאשר אנו יודעים שענ"נ פרויקט ב צריך להיות גדול ממנו ‪-‬‬
‫‪2.673‬‬
‫‪3‬‬ ‫‪‬‬
‫מ‪.‬ע‪.‬נ‪ = -18,000 + 9,956  .‬א‪NPV‬‬ ‫‪ = 8,612‬‬
‫ס‪6% ..‬‬ ‫‪‬‬
‫‪CF‬‬ ‫‪2.673‬‬ ‫א‪NPV‬‬
‫‪3‬‬ ‫‪‬‬
‫מ‪.‬ע‪.‬נ‪ → − I 0 + 0.7 * I 0  .‬ב‪NPV‬‬ ‫‪  8,612‬‬
‫ס‪6% ..‬‬ ‫‪‬‬

‫‪I 0 = 9,886 .796‬‬ ‫נפתור את המשוואה עבור השוויון ונקבל ‪‬‬

‫‪CF = 0.7  9,886.796  6,921‬‬

‫כלומר‪ ,‬על מנת שפרויקט ב יעמוד בתנאי של ענ"נ גבוה מזה של פרויקט א‪ ,‬הרי שתזרים המזומנים השנתי שלו‬
‫צריך להיות גבוה מ‪ 6,921-‬ש"ח‪.‬‬

‫שאלה ‪3‬‬
‫לפניך שני פרויקטים המוציאים זה את זה ‪-‬‬

‫‪IRR‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪0‬‬ ‫פרויקט‬

‫‪9%‬‬ ‫‪15,000‬‬ ‫‪12,000‬‬ ‫‪9000‬‬ ‫(‪)30,000‬‬ ‫א‬

‫‪10.5%‬‬ ‫‪13,000‬‬ ‫‪8250‬‬ ‫‪6750‬‬ ‫(‪)22,500‬‬ ‫ב‬

‫בהנחה שלפירמה מחיר הון של ‪ 15%‬לשנה‪ ,‬סמן את הקביעה הנכונה ‪-‬‬

‫א‪ .‬גם לפי קריטריון הענ"נ וגם לפי קריטריון השת"פ הפירמה תבחר לבצע את פרויקט ב‪.‬‬
‫ב‪ .‬במצב הנתון‪ ,‬הפירמה תבחר שלא לבצע אף אחד מהפרויקטים‪.‬‬
‫ג‪ .‬מאחר ועבור ‪ ,k=0‬ענ"נ פרויקט א גבוה מענ"נ פרויקט ב‪ ,‬הרי שהפירמה תבחר להשקיע בפרויקט א‪ ,‬לפי‬
‫קריטריון הענ"נ‪.‬‬
‫ד‪ .‬לפי קריטריון הענ"נ הפירמה תבחר להשקיע בפרויקט א ואילו לפי קריטריון השת"פ‪ ,‬תבחר להשקיע בפרויקט‬
‫ב‪.‬‬
‫ה‪ .‬תשובות ג ו‪-‬ד נכונות‪.‬‬
‫תשובה ב‬
‫נשרטט את עקומות הענ"נ של הפרויקטים על אותה מערכת צירים –‬
‫‪NPV‬‬ ‫‪ (k = 0) = 6,000‬א‪NPV‬‬
‫‪ (k = 0) = 5,500‬ב‪NPV‬‬
‫‪6,000‬‬ ‫א‬
‫‪5,500‬‬ ‫ניתן לראות כי בשני המקרים עבור ‪,k = 15%‬‬
‫ענ"נ הפרויקטים שלילי ולכן אינם כדאיים להשקעה‪.‬‬
‫ב‬

‫‪0‬‬ ‫•‬
‫•‬ ‫•‬ ‫‪k‬‬
‫‪9%‬‬ ‫‪10.5%‬‬ ‫‪15‬‬
‫‪%‬‬ ‫‪%‬‬

‫•‬
 ‫שאלה ‪4‬‬
‫נתון הפרויקט שגרף הענ"נ שלו מתואר בתרשים שלהלן‪ ,‬מחיר ההון ‪.15%‬‬

‫ענ"נ‬

‫‪K‬‬
‫שער היוון‬

‫‪7‬‬ ‫‪12‬‬ ‫‪15‬‬ ‫‪18‬‬

‫סמן את הקביעה הנכונה ‪-‬‬

‫א‪ .‬לא ניתן לקבל פרויקט זה מפני שיש לו שלושה שת"פים‪.‬‬
‫ב‪ .‬לפי כלל השת"פ נוכל לקבל את הפרויקט‪ ,‬מפני שמחיר ההון גדול מרוב השת"פים‪.‬‬
‫לפי כלל הענ"נ נוכל לקבל את הפרויקט מפני שהשת"פ הגדול ביותר‪ ,‬גדול ממחיר ההון‪.‬‬ ‫ג‪.‬‬
‫ד‪ .‬לפי כלל הענ"נ לא נוכל לקבל את הפרויקט‪ ,‬מפני שבמחיר ההון הנתון (‪ )15%‬הענ"נ שלילי‪.‬‬
‫ה‪ .‬לפי כלל השת"פ לא נוכל לקבל את הפרויקט‪ ,‬מפני שרוב השת"פים (‪ 2‬מתוך ‪ )3‬קטנים ממחיר ההון‪.‬‬

‫תשובה ד‬

‫ניתן לראות בתרשים שכאשר ‪ NPV<0  K=15%‬ולכן המסקנה הינה שהפרויקט אינו כדאי להשקעה‪.‬‬

‫שאלה ‪5‬‬
‫פרויקט קונבנציונאלי הוא‪:‬‬
‫פרויקט בסדר גודל של עד ‪ 1‬מליון ש"ח‪.‬‬ ‫א‪.‬‬
‫פרויקט שזרם המזומן שלו משנה את סימנו פעם אחת‪.‬‬ ‫ב‪.‬‬
‫פרויקט השקעה יצרני‪.‬‬ ‫ג‪.‬‬
‫פרויקט שאין לו השלכות פיננסיות מסובכות‪.‬‬ ‫ד‪.‬‬
‫פרויקט שנומינלית סכום תקבוליו גדול מסכום תשלומיו‪.‬‬ ‫ה‪.‬‬
 ‫שאלה ‪6‬‬

‫למשקיע מסוים הוצע פרויקט שבו תזרים המזומנים‪:‬‬

‫‪5‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪0‬‬

‫‪41,000‬‬ ‫‪37,500‬‬ ‫‪25,000‬‬ ‫‪18,500‬‬ ‫‪-10,000‬‬ ‫‪-70,000‬‬

‫מחיר הון הפירמה הוא ‪ 7%‬לשנה בשנתיים הראשונות ו‪ 9%-‬לשנה לאחר מכן‪.‬‬

‫ענ"נ הפרויקט הוא‪:‬‬

‫א‪ 15,061 .‬ש"ח‬

‫ב‪ 12,067 .‬ש"ח‬
‫‪ 14,726‬ש"ח‬ ‫ג‪.‬‬
‫ד‪ 8,914 .‬ש"ח‬
‫ה‪ .‬אף תשובה אינה נכונה‪.‬‬

‫תשובה ב‬

‫שאלה ‪7‬‬
‫חברה בוחנת כניסה לייצור מוצר חדש‪ .‬לצורך ייצור המוצר נדרשת השקעה בסך ‪ 100‬אלף ש"ח לשנה‪ ,‬בתחילת‬
‫כל שנה במשך שלוש השנים הראשונות‪ .‬ההכנסות ממכירת המוצר החדש צפויות להתקבל החל מסוף השנה‬
‫השלישית במשך ‪ 8‬שנים‪ .‬בהנחה שמחיר ההון של החברה ‪ 10%‬לשנה‪ ,‬החל מאיזו הכנסה שנתית יהיה הפרויקט‬
‫כדאי?‬
‫‪ 51,278‬ש"ח‬ ‫א‪.‬‬
‫‪ 56,406‬ש"ח‬ ‫ב‪.‬‬
‫‪ 62,047‬ש"ח‬ ‫ג‪.‬‬
‫‪ 46,616‬ש"ח‬ ‫ד‪.‬‬
‫‪ 37,500‬ש"ח‬ ‫ה‪.‬‬
 ‫תשובה ג‬

‫שאלה ‪8‬‬
‫לפרויקט מסוים נמצאו ‪ 2‬שת"פים ‪.‬‬
‫הניחו כי מחיר ההון של הפירמה הוא בין שני השת"פים‪ ,‬מכאן שיש לקבל את הפרויקט ‪ .‬סמנו את התשובה‬
‫הנכונה ‪-‬‬
‫נכון‪ ,‬משום שבתחום בין שני השת"פים הענ"נ חיובי‪.‬‬ ‫א‪.‬‬
‫לא נכון‪ ,‬משום שבתחום בין שני השת"פים הענ"נ שלילי‪.‬‬ ‫ב‪.‬‬
‫לא ניתן לדעת‪.‬‬ ‫ג‪.‬‬
‫לא יתכן יותר משת"פ אחד לפרויקט‪.‬‬ ‫ד‪.‬‬
‫תשובה א' נכונה‪ ,‬אם ידוע כי עבור ‪ k = 0‬ענ"נ הפרויקט חיובי‪.‬‬ ‫ה‪.‬‬