الدور الجديد لصندوق النقد الدولي في ظل الازمات المالية و الاقتصادية

‫وزارة التعليم العالي والبحث العلمي‬
‫جامعة محمد خيضر –بسكرة‬

‫كلية العلوم االقتصادية والتجارية وعلوم التسيير‬
‫قسم العلوم االقتصادية‪-‬‬
‫الدور الجديد لصندوق النقد الدولي في ظل األزمات‬

‫المالية واالقتصادية العالمية‬
‫‪-‬أزمة ‪ 8002‬نموذجا‪-‬‬
‫أطروحة مقدمة لنيل شهادة دكتوراه علوم في العلوم االقتصادية‬
‫تخصص اقتصاد دولي‬
‫إشراف‪ :‬أ‪.‬د‪/‬لخضر مرغاد‬ ‫إعداد الطالبة‪ :‬صليحة جعفر‬
‫لجنة المناقشة‬
‫الصفة‬ ‫الجامعة‬ ‫الرتبة‬ ‫االسم واللقب‬
‫رئيسا‬ ‫جامعة بسكرة‬ ‫أستاذ التعليم العالي‬ ‫أ‪.‬د عبد الحميد غوفي‬
‫مشرفا ومقررا‬ ‫جامعة بسكرة‬ ‫أستاذ التعليم العالي‬ ‫أ‪.‬د لخضر مرغاد‬
‫مناقشا‬ ‫جامعة بسكرة‬ ‫أستاذة محاضرة ‪-‬أ‪-‬‬ ‫د‪ .‬فلة عاشور‬
‫مناقشا‬ ‫جامعة باتنة‬ ‫أستاذ محاضر ‪-‬أ‪-‬‬ ‫د‪ .‬سامي مباركي‬
‫مناقشا‬ ‫جامعة خنشلة‬ ‫أستاذة محاضرة ‪-‬أ‪-‬‬ ‫د‪ .‬ليليا بن منصور‬
‫مناقشا‬ ‫جامعة باتنة‬ ‫أستاذ محاضر ‪-‬أ‪-‬‬ ‫د‪ .‬مراد خروبي‬
‫‪8080-8002‬‬
‫والصالة والسالم على سيدنا محمد وعلى آله وصحبه‬
‫اّللِ عل ْي ِه تو اك ْلتُ و ِإل ْي ِه أ ُ ِن ُ‬
‫يب﴾‬ ‫﴿وما ت ْو ِفي ِقي ِإ اال ِب ا‬
‫(هود‪ ،‬اآلية ‪)22‬‬
‫اإلهداء‬
‫عز وجل أن يرحمهما برحمته‬‫إلى أغلى مافقدت أبي وأمي‪ ،‬أسأل هللا ّ‬
‫الواسعة‪ ،‬وأن يسكنهما فسيح جناته وأن يجمعني بهما في مقعد صدق عند‬
‫مليك مقتدر‪.‬‬
‫إلى زوجي‪ ،‬وأوالدي‪ ،‬وإخوتي‪ ،‬وأخواتي‪.‬‬
‫شكر وعرفان‬
‫الحمد والشكر كله هلل على توفيقه‪ ،‬حمدا كثيرا طيبا مباركا فيه‪ ،‬ملء السموات‬
‫واألرض‪ ،‬وملء ما بينهما وملء ما شاء بعد‪.‬‬
‫إن شكر هللا يستوجب في إثره شكر أستاذي المشرف‪ :‬أ‪.‬د لخضر مرغاد الذي شرفني‬
‫وتفضل علي بقبوله اإلشراف على أطروحتي‪ ،‬ولم يبخل علي بتوجيهاته القيمة ونصائحه‬
‫السديدة‪ .‬والشكر موصول إلى أعضاء لجنة المناقشة على تفضلهم بقبول المشاركة في‬
‫مناقشة هذا البحث وتقييمه‪.‬‬
‫كما أتوجه بجزيل الشكر إلى الصديقة العزيزة الدكتورة ليلى شيخة‪ ،‬والزميلين‪:‬‬
‫الدكتور اسماعيل جوامع و الدكتور ميلود بوعبيد على مساندتهم ودعمهم المعنوي‪.‬‬
:‫الملخص‬
‫ لهذا عمدت على إجراء تحليل‬.‫هدفت هذه الدراسة إلى تقييم دور صندوق النقد الدولي في مجال إدارة األزمات المالية ومنعها‬
‫متعمق ألدوار صندوق النقد الدولي في العديد من األزمات المالية التي أثرت على العديد من البلدان في جميع أنحاء العالم في أماكن‬
،‫ وقد كان هناك اهتمام خاص بتدخل صندوق النقد الدولي في أزمة المديونية في الثمانينيات‬.‫مثل أمريكا الالتينية وآسيا وأوروبا‬
‫ بالتركيز على‬8002 ‫ والركود االقتصادي العالمي لعام‬،‫ وأزمة الديون السيادية األوروبية‬،‫ وأزمة األرجنتين‬،‫واألزمة المالية اآلسيوية‬
‫ وتحديد المجاالت‬،‫ ومناقشة وتقييم اإلصالحات والتغييرات األخيرة التي أحدثها الصندوق‬8002 ‫الدور الجديد الذي أنيط به عقب أزمة‬
.‫التي ال تزال بحاجة إلى التحسين واقتراح الحلول‬
‫توصلت هذه الدراسة إلى أنه على الرغم من اإلصالحات الواسعة التي أنجزها صندوق النقد الدولي منذ األزمة العالمية فهناك‬
‫ فال يزال ينظر إليه باعتباره‬.‫حاجة إلى المزيد من اإلصالحات الجذرية ليتمكن من الحفاظ على االستقرار االقتصادي والمالي العالمي‬
‫أ‬.‫م‬.‫ بسبب هيمنة الو‬،‫متحيزا ضد االقتصادات النامية فهو يعمل لصالح االقتصادات الرأسمالية المتقدمة على حساب األولى‬
‫ كما أن مشروطيته المكثفة والمفرطة التدخل من شأنها أن تقوض من دوره في‬.‫واالقتصادات المتقدمة األخرى على حوكمة الصندوق‬
.‫مساعدة البلدان للحد من التعرض لألزمات وتسوية ما يقع منها في المستقبل‬
‫ ليصبح مؤسسة عالمية تتسم بالعدالة وتراعي‬،‫تقترح هذه الدراسة ضرورة إجراء إصالح جذري ورسم مسار جديد للصندوق‬
‫ تختلف تماما عن الرؤى الوضعية‬،‫ وهذا يتطلب رؤية جديدة أكثر عدالة وأكثر تعاونا‬.‫مصالح بلدان العالم أجمع بشقيه المتقدم والنامي‬
.‫التي فشلت في إقامة نظام اقتصادي عالمي يتسم بالعدالة والكفاءة واالستقرار‬
‫ ; دور جديد ; عدالة ; تعاون‬8002 ‫ صندوق النقد الدولي ; أزمة‬:‫الكلمات المفتاحية‬
Abstract :
This study aimed to assess the role of the IMF in the management and prevention of
financial crises. This study entailed an in-depth analysis of the roles of International Monetary
Fund (IMF) in several financial crises that have affected numerous countries across the globe
in places such as Latin America, Asia, and Europe. Specific attention was on the IMF's
intervention on the Debt Crisis of the 1980s , the Asian Financial Crisis, the Argentina Crisis,
the European sovereign debt crisis, and the 2008 Global Economic Recession. Focusing on
the new role assigned to it following the 2008 crisis, and relaunch the debate by assessing
the recent reforms and changes, identifying areas where progress is still needed and
proposing solutions
Our findings suggest that, while much reforms has been accomplished by the Fund
since the global crisis, there is still a need for further reforms to maintain global economic
and financial stability, where continue to perceive the IMF as biased against developing
economies, it works for advanced capitalist economies at the expense of developing
countries, because of the dominance of the United States and other developed economies in
the governance of the Fund. And its extensive conditionality undermining its role in assisting
countries to reduce vulnerability to crises and to settlement of future crises.
This study suggests the need for radical reform and a new path for the IMF, to become
a global institution that is fair and taking into account the interests of developed and
developing countries. It will require that a new vision of fairer and more cooperative, this
vision is quite different from other visions (capitalism & socialism) that failed to establish a just,
efficient and stable global economic system.
key words : International Monetary Fund; The 2008 crisis; New role; Justice; cooperation
‫الفهرس العام‬
‫الفصل األول‪ :‬اإلطار المفاهيمي والفكري ألزمات النظام االقتصادي الرأسمالي‬
‫فهرس الموضوعات‬
‫الموضوع‬
‫الصفحة‬
‫شكر‪..... .....................................................................................................‬‬
‫اإلهداء ‪..... ..................................................................................................‬‬
‫ملخص الدراسة‪..... ...........................................................................................‬‬
‫فهرس الموضوعات‪i ........................................................................................‬‬
‫فهرس الجداول ‪v ...........................................................................................‬‬
‫فهرس األشكال ‪vi ..........................................................................................‬‬
‫‪000‬‬ ‫المقدمة‬
‫إشكالية الدراسة‪000 ...........................................................................................‬‬
‫فرضيات الدراسة ‪000..........................................................................................‬‬
‫أهمية الدراسة‪005 ...............................................................................................‬‬
‫أهداف الدراسة‪005..............................................................................................‬‬
‫منهج الدراسة‪006................................................................................................‬‬
‫هيكل الدراسة‪007................................................................................................‬‬
‫الدراسات السابقة ‪007 .........................................................................................‬‬
‫الفصل األول‬
‫‪000‬‬ ‫اإلطار المفاهيمي والفكري ألزمات النظام االقتصادي الرأسمالي‬
‫المبحث األول‪ :‬التأصيل التاريخي لتطور النظام االقتصادي الرأسمالي ‪000 ...................................‬‬
‫المطلب األول‪ :‬أسس النظام الرأسمالي وثوابته‪000. ................................................................‬‬
‫المطلب الثاني‪ :‬المراحل التاريخية لتطور النظام االقتصادي الرأسمالي‪018. ..................................‬‬
‫المطلب الثالث‪ :‬المرجعية الفكرية للنظام االقتصادي الرأسمالي‪030. ............................................‬‬
‫المبحث الثاني‪ :‬اإلطار المفاهيمي لألزمات المالية واالقتصادية ‪040 ...........................................‬‬
‫المطلب األول‪ :‬ماهية األزمات المالية واالقتصادية ‪040 ..........................................................‬‬
‫المطلب الثاني‪ :‬أسباب األزمات المالية ‪049 ..........................................................................‬‬
‫المطلب الثالث‪ :‬آثار األزمات المالية وعدوى انتقالها ‪056 ........................................................‬‬
‫المطلب الرابع‪ :‬النماذج المفسرة لألزمات المالية وإمكانية التنبؤ بها‪062 . .....................................‬‬
‫المبحث الثالث‪ :‬التحليل الفكري ألزمات النظام االقتصادي الرأسمالي ‪072.....................................‬‬
‫المطلب األول‪ :‬أهم التفسيرات الوضعية ألزمات النظام الرأسمالي ‪072 .......................................‬‬
‫المطلب الثاني‪ :‬تفسير أزمات النظام الرأسمالي في الفكر االقتصادي اإلسالمي ‪081 .........................‬‬
‫خالصة الفصل األول ‪087 ...............................................................................................‬‬
‫الفصل الثاني‬
‫‪089‬‬ ‫أشهر أزمات النظام االقتصادي الرأسمالي‬
‫المبحث األول‪ :‬أولى أزمات النظام االقتصادي الرأسمالي‪089 ...................................................‬‬
‫المطلب األول‪ :‬أزمات القرنين السابع عشر والثامن عشر‪089. .................................................‬‬
‫المطلب الثاني‪ :‬أزمات القرن التاسع عشر‪092. ....................................................................‬‬
‫المبحث الثاني‪ :‬أزمات القرن العشرين ‪094 .......................................................................‬‬
‫المطلب األول‪ :‬أزمة الكساد الكبير (‪094 ........................................................ )0100-0181‬‬
‫المطلب الثاني‪ :‬األزمات في مرحلة بريتون وودز (‪104 .......................................)0190-0190‬‬
‫المطلب الثالث‪ :‬أزمات عقد السبعينيات‪106 ........................................................................‬‬
‫المطلب الرابع‪ :‬أزمات عقد الثمانينيات ‪114 ........................................................................‬‬
‫‪i‬‬
‫‪122‬‬ ‫المطلب الخامس‪ :‬أزمات عقد التسعينيات ‪.....................................................................‬‬

‫‪145‬‬ ‫المبحث الثالث‪ :‬أزمات العقد األول من القرن الواحد والعشرين ‪.........................................‬‬
‫‪145‬‬ ‫المطلب األول‪ :‬أزمة فقاعة اإلنترنت (‪. ...................................................)8000-8000‬‬
‫‪148‬‬ ‫المطلب الثاني‪ :‬أزمة األرجنتين (‪............................................................)8008-8000‬‬
‫‪152‬‬ ‫المطلب الثالث‪ :‬أزمة‪..................................................................................…8002‬‬
‫‪153‬‬ ‫المطلب الرابع‪ :‬أزمة الديون السيادية األوروبية ‪.......................................................8000‬‬
‫‪159‬‬ ‫خالصة الفصل الثاني‪....... .. ...................................................................................‬‬
‫الفصل الثالث‬
‫‪060‬‬ ‫األزمة المالية واالقتصادية العالمية ‪(8002‬دراسة تحليلية)‬
‫المبحث األول‪ :‬نشأة وتطور األزمة المالية واالقتصادية العالمية ‪060 ..... ....................................‬‬
‫المطلب األول‪ :‬أزمة الرهن العقاري األمريكي وبداية األزمة المالية العالمية ‪060 ..... ......................‬‬
‫المطلب الثاني‪ :‬تحول األزمة األمريكية إلى أزمة مالية واقتصادية عالمية‪098 ................................‬‬
‫المبحث الثاني‪ :‬تحليل أسباب األزمة المالية واالقتصادية العالمية ‪011 ........................................‬‬
‫المطلب األول‪ :‬الخلل في النظام المالي األمريكي‪099 ..............................................................‬‬
‫واالقتصادي‬ ‫المالي‬ ‫بالنظام‬ ‫المرتبطة‬ ‫األسباب‬ ‫الثاني‪:‬‬ ‫المطلب‬
‫العالمي‪020 ...............................................‬‬
‫المبحث الثالث‪ :‬اآلثار المترتبة عن األزمة المالية واالقتصادية العالمية ‪021 ................................‬‬
‫المطلب األول‪ :‬آثار األزمة على القطاع العقاري والمصرفي‪ ،‬وقطاع األسر‪010 .............................‬‬
‫المطلب الثاني‪ :‬آثار األزمة على االستثمار واإلنتاج الصناعي‪019 ..............................................‬‬
‫المطلب الثالث‪ :‬آثار األزمة على نمو االقتصاد العالمي‪800 .......................................................‬‬
‫المطلب الرابع‪ :‬آثار األزمة على أسعار السلع األولية والتجارة العالمية‪808 ...................................‬‬
‫المطلب الخامس‪ :‬آثار األزمة المالية العالمية على معدالت البطالة والتضخم‪806 .............................‬‬
‫المطلب السادس‪ :‬أثر األزمة على النظام النقدي الدولي‪801.........................................................‬‬
‫المبحث الرابع‪ :‬اإلجراءات المتخذة للتصدي لألزمة المالية العالمية‪806 .......................................‬‬
‫المطلب األول‪ :‬اإلجراءات المتخذة على المستوى القطري‪809 ..................................................‬‬
‫المطلب الثاني‪ :‬اإلجراءات المتخذة على المستوى الدولي‪882 ....................................................‬‬
‫خالصة الفصل الثالث ‪812 ..............................................................................................‬‬
‫الفصل الرابع‬
‫‪802‬‬ ‫‪ .‬صندوق النقد الدولي وإدارة األزمات المالية واالقتصادية العالمية‬
‫المبحث األول‪ :‬التعريف بصندوق النقد الدولي‪801 ...............................................................‬‬
‫المطلب األول‪ :‬نشأة صندوق النقد الدولي وأهدافه‪801 .............................................................‬‬
‫المطلب الثاني ‪ :‬المرجعية الفكرية لصندوق النقد الدولي‪890 ....................................................‬‬
‫المطلب الثالث‪ :‬إدارة وتنظيم صندوق النقد الدولي‪898 ...........................................................‬‬
‫المطلب الرابع‪ :‬موارد صندوق النقد الدولي المالية‪899 ...........................................................‬‬
‫المطلب الخامس‪ :‬المهام الرئيسية لصندوق النقد الدولي‪891 .....................................................‬‬
‫المبحث الثاني‪ :‬تطور دور صندوق النقد الدولي في معالجة األزمات المالية واالقتصادية ‪822 ..........‬‬
‫المطلب األول‪ :‬دور الصندوق في معالجة أزمات عقد السبعينيات‪806 ..........................................‬‬
‫المطلب الثاني‪ :‬دور الصندوق في معالجة أزمات الثمانينيات‪802 ................................................‬‬
‫المطلب الثالث‪ :‬دور صندوق النقد الدولي في معالجة أزمات عقد التسعينيات‪862 ............................‬‬
‫المطلب الرابع‪:‬دور صندوق النقد الدولي في معالجة أزمات العقد األول من القرن الواحد‬
‫والعشرين‪820 .............................................................................................................‬‬
‫‪ii‬‬
‫المبحث الثالث‪ :‬دور صندوق النقد الدولي في مواجهة األزمة المالية العالمية ‪822 .........................‬‬
‫المطلب األول‪ :‬إستراتيجية صندوق النقد الدولي للخروج من األزمة‪810 .......................................‬‬
‫المطلب الثاني‪ :‬جهود صندوق النقد الدولي في مساعدة بلدانه األعضاء لمواجهة األزمة‬
‫العالمية‪000 .................................................................................................................‬‬
‫المطلب الثالث‪ :‬انعكاسات األزمة على عمل صندوق النقد الدولي ودوره الجديد‪009 ..........................‬‬
‫خالصة الفصل الرابع‪141 ...............................................................................................‬‬
‫الفصل الخامس‬
‫‪090‬‬ ‫‪ .‬رؤية جديدة لصندوق النقد الدولي (مقترح الدراسة)‬
‫المبحث األول‪ :‬نحو صندوق نقد دولي اسالمي أكثر تعاونا وعدال‪096 .........................................‬‬
‫المطلب األول‪ :‬أهداف الصندوق‪096 ..................................................................................‬‬
‫المطلب الثاني‪ :‬نظام الحوكمة والتصويت في الصندوق‪008 ......................................................‬‬
‫المطلب الثالث‪ :‬موارد الصندوق‪000 ..................................................................................‬‬
‫المطلب الرابع‪ :‬مهام وأدوار الصندوق‪009 ...........................................................................‬‬
‫المبحث الثاني‪ :‬الواقع االقتصادي للبلدان اإلسالمية ومكانتها في النظام االقتصادي‬
‫العالمي‪160 .................................................................................................................‬‬
‫المطلب األول‪ :‬نظرة على اقتصادات البلدان اإلسالمية‪060 ......................................................‬‬
‫المطلب الثاني‪ :‬وضع البلدان اإلسالمية في صندوق النقد الدولي‪090 ..........................................‬‬
‫المبحث الثالث‪ :‬اإلجراءات الواجب اتخاذها لتعزيز مكانة البلدان اإلسالمية في االقتصاد العالمي‪112 ....‬‬
‫المطلب األول‪ :‬اإلجراءات الواجب اتخاذها على المستوى الوطني‪096 ........................................‬‬
‫المطلب الثاني‪ :‬تحقيق التكامل االقتصادي اإلسالمي‪020 .........................................................‬‬
‫خالصة الفصل الخامس‪021 ...........................................................................................‬‬
‫الخاتمة العامة‪010 ......................................................................................................‬‬
‫المراجع‪.... . ................................................................................................‬‬
‫المالحق‪..... .................................................................................................‬‬
‫‪iii‬‬
‫فهرس الجداول‬
‫الموضوع‬ ‫الرقم‬
‫الصفحة‬
‫‪ 00‬تواريخ خروج بعض البلدان الرأسمالية من قاعدة الذهب‪012 ..............................................‬‬
‫‪ 08‬الديون الخارجية للبلدان النامية (‪000 .........................................................)0110-0160‬‬
‫‪ 01‬خدمة الديون الخارجية (‪000 ..................................................................)0120-0190‬‬
‫‪ 04‬خدمة الدين إلى الصادرات غي عدد من البلدان النامية ‪006 ........................................0128‬‬
‫‪ 02‬هبوط أسعار األسهم وتدهور العمالت في البلدان اآلسيوية الخمس(جويلية‪-0119‬‬
‫فيفري‪002..........................................................................................................)0112‬‬
‫‪ 06‬احتياطات النقد األجنبي لدى البنك المركزي الروسي (جويلية‪-0119‬‬
‫جوان‪098 ..........................................................................................................)0112‬‬
‫‪ 01‬نسبة الدين الحكومي إلى الناتج المحلي اإلجمالي للبلدان األوروبية المتأزمة(‪000 .....)8000-8002‬‬
‫‪ 02‬حجم اصدارات السندات المالية المضمونة برهون عقارية (‪060 .........................)8006-8000‬‬
‫‪ 02‬تطورات أسعار السلع األولية(‪809 .............................................................)8001-8002‬‬
‫‪ 00‬معدل البطالة في البلدان المتقدمة (‪809 .......................................................)8009-8009‬‬
‫‪ 00‬معدالت التضخم في البلدان المتقدمة والبلدان الناشئة (‪802 .................................)8009-8009‬‬
‫‪ 08‬الحساب الجاري األمريكي خالل الفترة (‪800.................................................)8009-8000‬‬
‫‪ 01‬اإلجراءات المتخذة من قبل سلطات بعض البلدان العربية لمواجهة األزمة‪889 ...........................‬‬
‫‪ 04‬المشاركون في اتفاقات )‪ (GAB‬ومبالغ القروض‪899 ........................................................‬‬
‫‪ 02‬أدوات الصندوق االقراضية غير الميسرة‪800 .................................................................‬‬
‫‪ 06‬أدوات الصندوق االقراضية بشروط غير ميسرة‪809 ........................................................‬‬
‫‪ 01‬برامج صندوق النقد الدولي في ظل األزمة اآلسيوية‪890 ....................................................‬‬
‫‪ 02‬سلوك صندوق النقد الدولي اتجاه األزمة الروسية والبرازيلية‪892 .........................................‬‬
‫‪ 02‬جهود صندوق النقد الدولي في منطقة اليورو(ايرلندا‪ ،‬البرتغال‪ ،‬قبرص)‪829 ...........................‬‬
‫‪ 80‬قروض صندوق النقد الدولي المقدمة بموجب تسهيالت تمويلية ميسرة (‪000 ..........)8009-8002‬‬
‫‪ 80‬مجموعة البلدان العشرة صاحبة أكبر الحصص في الصندوق وقوتها التصويتية‪000 ...................‬‬
‫‪ 88‬الناتج المحلي اإلجمالي بالسعر الجاري وفقا لتعادل القوة الشرائية (‪060 ...............)8000-8001‬‬
‫‪81‬متوسط الناتج المحلي اإلجمالي للفرد بالسعر الجاري وفقا لتعادل القوة الشرائية (‪060..)8000-8001‬‬
‫‪ 84‬حصص البلدان اإلسالمية في صندوق النقد الدولي وقوتها التصويتية‪099 ................................‬‬
‫‪iv‬‬
‫فهرس األشكال‬
‫الموضوع‬ ‫الرقم‬
‫الصفحة‬
‫‪ 00‬مراحل الدورة االقتصادية‪099 ...................................................................................‬‬
‫‪ 08‬تطور مؤشر ‪001 ...............................................................)0129-0120( S&P500‬‬
‫‪ 01‬تدفق رؤوس األموال األجنبية إلى المكسيك(‪000 ............................................)0119-0110‬‬
‫‪ 04‬احتياطات المكسيك من النقد األجنبي(ديسمبر‪-0110‬ديسمبر‪008 ..................................)0119‬‬
‫‪ 02‬الناتج المحلي اإلجمالي ومعدل التضخم في المكسيك(‪000 .................................)0112-0110‬‬
‫‪ 06‬مؤشرات االقتصاد الكلي في األرجنتين(‪008 ................................................)8006-0110‬‬
‫‪ 01‬نسبة ملكية المنازل في الواليات المتحدة األمريكية (‪060 .................................)8000-0190‬‬
‫‪ 02‬تطور معدل الفائدة للبنك االحتياطي الفدرالي األمريكي (‪066 ...........................)8002-0110‬‬
‫‪ 02‬القروض العقارية المنزلية في الواليات المتحدة األمريكية‪069 .............................................‬‬
‫‪ 00‬عدد المنازل المتعلقة بإجراءات الحجز في الواليات المتحدة األمريكية(‪061 ..........)8002-8006‬‬
‫‪ 00‬موازين الحساب الجاري نسبة مئوية الى الناتج المحلي اإلجمالي العالمي(‪029 .......)8006-0119‬‬
‫‪ 08‬تطور تدفقات رأس المال العالمية (‪026 .......................................................)8000-0120‬‬
‫‪ 01‬نمو المشتقات المالية (‪029 .....................................................................)8009-8009‬‬
‫‪ 04‬عدد البنوك المفلسة في الواليات المتحدة سنويا‪016 ...........................................................‬‬
‫‪ 02‬تراجع االستثمار في االقتصادات المتقدمة (‪012 ...........................................)8009-8002‬‬
‫‪ 06‬اإلنتاج الصناعي‪011 ............................................................................................‬‬
‫‪ 01‬معدالت النمو في العالم (‪800 .................................................................)8009-8009‬‬
‫‪ 02‬تطور حجم التجارة الخارجية في االقتصادات المتقدمة (‪800 ............................)8009-8009‬‬
‫‪ 02‬تطور حجم التجارة الخارجية في االقتصادات الناشئة والنامية (‪806 ...................)8009-8009‬‬
‫‪ 80‬رصيد الموازنة العامة األمريكية خالل الفترة (‪800.........................................)8006-8000‬‬
‫‪ 80‬حجم الدين العام األمريكي خالل الفترة (‪808...............................................)8006-80000‬‬
‫‪ 88‬نصيب العمالت الرئيسية من إجمالي الحيازات الرسمية لالحتياطات الدولية‪809.........................‬‬
‫‪ 81‬تطور حجم التزامات االقراض التي تعهد بها صندوق النقد الدولي (‪860 ..............)0110-0190‬‬
‫‪ 84‬التزامات اإلقراض التي تعهد بها صندوق النقد الدولي (‪009 .............................)8009-8009‬‬
‫‪ 82‬المساعدة الفنية المقدمة حسب الموضوع (‪000 ............................................)8009-8000‬‬
‫‪ 86‬المساعدة الفنية المقدمة للبلدان األعضاء حسب فئة الدخل(‪009 ...........................)8009-8000‬‬
‫‪ 81‬تمويل أنشطة تنمية القدرات (‪080 .............................................................)8009-8000‬‬
‫‪v‬‬
‫فهرس األشكال‬
‫الصفحة‬ ‫الرقم‬
‫‪ 82‬القيمة المضافة حسب القطاعات االقتصادية الرئيسية في البلدان اإلسالمية‪069 ..........................‬‬

‫‪ 82‬معدالت التضخم (‪069...........................................................................)8000-8000‬‬
‫‪ 10‬إجمالي اإلنفاق على البحث والتطوير نسبة مئوية من إجمالي اإلنفاق العالمي‪090........................‬‬
‫‪ 10‬إجمالي الديون الخارجية كنسبة مئوية من الناتج المحلي اإلجمالي‪098 .....................................‬‬
‫‪ 18‬إجمالي المديونية كنسبة مئوية من الصادرات‪098..............................................................‬‬
‫‪vi‬‬
‫المقدمة‬
‫‪i‬‬
‫تعرضت العديد من بلدان العالم في ظل النظام االقتصادي الرأسمالي إلى أزمات مالية‬
‫واقتصادية خانقة هددت أركان هذا النظام القائم على آليات السوق وتحجيم دور الدولة‪.‬‬
‫فالتاريخ االقتصادي يشير إلى أن االقتصاد الرأسمالي عرف خالل مراحل تطوره عددا من‬
‫األزمات المالية الكبرى‪ ،‬كانت البداية في هولندا عام ‪ 0609‬بما عرف بفقاعة الخزامى‪ ،‬التي‬
‫اعتبرها المؤرخون أول أزمة مالية في النظام االقتصادي الرأسمالي كنتيجة الستفحال‬
‫ظاهرة المجازفة‪ .‬ثم انفجرت األزمات الواحدة تلو األخرى في العديد من البلدان األوروبية‬
‫خالل الفترة الممتدة من القرن السابع عشر وحتى أواخر القرن التاسع عشر‪ ،‬وذلك يرجع إلى‬
‫كون أوروبا في تلك الفترة تمثل مركزا لالقتصاد الرأسمالي العالمي‪ ،‬حيث شهدت عددا من‬
‫األزمات المالية‪ ،‬كان أشهرها أزمة ‪ 0290‬التي أصابت بلدانا أوروبية وانتقلت إلى الواليات‬
‫المتحدة األمريكية‪ ،‬وتسببت في وقوع كساد استمر لفترة طويلة‪.‬‬
‫وبعد الحرب العالمية األولى‪ ،‬بدأت تظهر الواليات المتحدة األمريكية كقوة اقتصادية‬
‫جديدة بسبب ضعف األطراف األوروبية المتحاربة‪ ،‬وعرف االقتصاد األمريكي في فترة‬
‫العشرينيات من القرن العشرين ازدهارا كبيرا‪ ،‬حيث زادت معدالت النمو والتوظيف‬
‫واالستثمار واألرباح‪ ،‬ووصل معدل البطالة إلى أدنى مستوياته حتى شهر أكتوبر من عام‬
‫‪ ،0181‬عندما انهارت بورصة نيويورك‪ ،‬ثم توالت االنهيارات المالية والنقدية الدولية‬
‫وتسببت في دخول العالم الرأسمالي في حالة كساد كبير‪ ،‬نجم عنها اضطرابات في العالقات‬
‫االقتصادية الدولية حيث لجأت العديد من البلدان إلى فرض القيود وإقامة الحواجز على‬
‫التجارة الخارجية‪ ،‬وتنافست فيما بينها في تخفيض قيمة عمالتها‪ ،‬ما أحدث أضرار بالغة‬
‫على مستوى التجارة الدولية ‪ ،‬وحركة رؤوس األموال الدولية ومعدالت النمو والتوظيف‬
‫ومستويات المعيشة في العديد من هذه البلدان‪ ،‬فضال عن نشوب الحرب العالمية الثانية التي‬
‫أحدثت دمارا هائال وزادت من حدة هذه الخسائر واالضطرابات‪.‬‬
‫وعندما الحت بوادر انتهاء الحرب العالمية الثانية في األفق‪ ،‬وبدا واضحا انتصار‬
‫الرأسمالية األمريكية انعقد مؤتمر بالواليات المتحدة األمريكية بهدف تصميم نظام نقدي دولي‬
‫جديد يصحح الفوضى االقتصادية التي حدثت في الفترة بين الحربين العالميتين‪ ،‬ويحول دون‬
‫تكرار األخ طاء التي وقعت في تلك الفترة‪ ،‬ويعالج الدمار الذي تسببت فيه الحرب‪ .‬وسرعان‬
‫ما أثمرت مباحثات هذا المؤتمر نظاما نقديا دوليا جديدا‪ ،‬أطلق عليه نظام بريتون وودز‪ ،‬وتم‬
‫إنشاء صندوق النقد الدولي إلدارة هذا النظام واإلشراف عليه‪ ،‬والعمل على استقراره‪.‬‬
‫وهكذا جاء صندوق النقد الدولي‪ -‬ومؤسسات دولية أخرى‪ -‬إلدارة النظام االقتصادي‬
‫الدولي لفترة ما بعد الحرب العالمية‪ .‬بدأ صندوق النقد الدولي عمله بمساعدة البلدان‬
‫األوروبية التي دمرتها الحرب‪ ،‬ثم انتقل ليساعد البلدان المستقلة وكذا بلدان االتحاد السوفيتي‬
‫السابق على االنتقال إلى اقتصاد السوق وتقليص دور الدولة واالنفتاح على األسواق‬
‫الخارجية‪ ،‬ومن ثم مساعدتها على االندماج في النظام االقتصادي الرأسمالي العالمي‪،‬‬
‫وأصبح الداعي الرئيسي إلى ضرورة اعتناق جميع بلدان العالم اقتصاد السوق على الطريقة‬
‫األمريكية باعتباره النموذج األمثل لتعزيز النمو االقتصادي وتوفير فرص العمل ورفع‬
‫مستويات المعيشة‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫وفي خضم هذه المرحلة من مراحل تطور النظام االقتصادي الرأسمالي‪ ،‬التي يطلق‬
‫عليها مرحلة عولمة الرأسمالية‪ ،‬ازداد معدل تكرار األزمات المالية واالقتصادية‪ ،‬وأصبحت‬
‫أكثر حدة‪ ،‬وأسرع انتشارا مما كانت عليه من قبل‪ ،‬فال يكاد يخلو عقد دون وقوع أزمة مالية‬
‫في بلد ما‪ ،‬التي سرعان ما تنتقل إلى بلدان أخرى نامية ومتقدمة كنتيجة لالنفتاح المالي‬
‫والتجاري في ظل العولمة‪ .‬وهو ما شكل تهديدا قويا على استقرار النظام المالي العالمي‬
‫واستقرار االقتصاد العالمي ككل‪.‬‬
‫وعلى اعتبار أن صندوق النقد الدولي هو المؤسسة الدولية المسؤولة على ضمان‬
‫االستقرار المالي واالقتصادي العالمي‪ ،‬فلقد انطلقت العديد من الدعوات المطالبة بإصالحه‬
‫وإعادة بناء نظام نقدي ومالي عالمي جديد عقب كل أزمة مالية منذ عقد السبعينيات‪ ،‬ولكن‬
‫سرعان ما يخف حماس هذه الدعوات عندما تبدأ االقتصادات المتضررة بالتعافي ويعاود‬
‫االستقرار من جديد‪ ،‬حتى جاءت األزمة المالية العالمية ‪ 8002‬التي تحولت إلى أسوأ اختالل‬
‫اقتصادي عالمي منذ الكساد الكبير‪ .0181‬حيث تعرض صندوق النقد الدولي من جديد إلى‬
‫موجة من االنتقادات‪ ،‬وعاودت المطالبة بإجراء إصالحات جذرية وشاملة له‪.‬‬
‫استجابة لتلك الدعوات‪ ،‬عقدت قمم لزعماء مجموعة العشرين خالل فترة األزمة‪،‬‬
‫إلعادة صياغة اإلطار االقتصادي والمالي العالمي‪ .‬وقد أفرزت هذه القمم عن التزامات مهمة‬
‫من بلدان هذه المجموعة بتوثيق تعاونها في مجال السياسات‪ ،‬وتدعيم تنظيم القطاع المالي‬
‫لعالج التجاوزات التي أدت إلى هذه األزمة‪ ،‬وأعطت صالحيات جديدة لصندوق النقد‬
‫الدولي‪ ،‬وأحدثت إصالحات واسعة على آلية عمله ونظام حوكمته لتجعله أكثر كفاءة وفعالية‬
‫من أجل بناء اقتصاد عالمي مستقر ومزدهر‪ .‬غير أن ما حدث ال يمكن اعتباره تغيير جذري‬
‫أو محاولة إقامة نظام نقدي ومالي عالمي جديد‪ ،‬إنما هو مجرد مراجعة وإعادة ترتيب قواعد‬
‫النظام القائم من معسكر رأسمالي (مجموعة العشرين)‪ ،‬وصياغتها بما يخدم مصالح بلدان‬
‫هذه المجموعة‪.‬‬
‫أما البلدان النامية والتي تشكل األغلبية الساحقة من بلدان العالم‪ ،‬والتي كانت من أشد‬
‫المتضررين من األزمة‪ ،‬كانت مستبعدة من المجموعة‪ ،‬ولم يكن لها أي دور في صنع‬
‫القرارات الدولية المتعلقة بالنظام النقدي والمالي العالمي‪ ،‬وإصالح المؤسسات المشرفة عليه‪.‬‬
‫وفي الحقيقة هذا هو واقع األمر منذ عقود طويلة‪ ،‬فجميع اإلجراءات والمحاوالت الهامة‬
‫إلقامة نظام نقدي ومالي عالمي جديد أو مراجعته خالل العقود الماضية كانت تأتي من‬
‫األطراف الفاعلة والمسيطرة على النظام وآلياته‪ ،‬وطوال القرن الماضي كانت مجموعة‬
‫البلدان الصناعية الكبرى هي الطرف الفاعل الوحيد والمسيطر على النظام الذي وظفته بما‬
‫يكفل مصالح النظام االقتصادي الرأسمالي العالمي‪ .‬ولكن بدخول األلفية الثالثة‪ ،‬برزت‬
‫أطراف فاعلة جديدة هي بلدان األسواق الصاعدة التي حققت نجاحات مثيرة وأصبحت بعد‬
‫األزمة المالية العالمية ‪ 8002‬من الفاعلين األساسيين إلى جانب البلدان الصناعية الكبرى‪،‬‬
‫وعليه ستعمل هذا البلدان معا لتحقيق مصالحها المشتركة‪ .‬ورغم أن للبلدان النامية مصالح‬
‫مختلفة‪ ،‬إال أنه سيتم إخضاعها للقواعد الجديدة التي صاغتها البلدان المسيطرة‪ ،‬وإلى شروط‬
‫عمل االقتصاد الرأسمالي العالمي‪ ،‬بمساعدة المؤسسات الدولية وخاصة صندوق النقد‬
‫الدولي‪ ،‬من خالل برامجه وسياساته التي يفرضها على البلدان األعضاء التي تلجأ إليه‪.‬‬
‫من هذا المنطلق‪ ،‬يمكن القول أنه ال يمكن تصور أن األطراف الفاعلة والمسيطرة على‬
‫النظام النقدي والمالي العالمي ستعمل على إقامة نظام جديد يخدم مصالح البلدان النامية‪ ،‬أو‬
‫‪2‬‬
‫ستسمح لهذه األخيرة بالسيطرة على آليات هذا النظام ومؤسساته‪ .‬لهذا على البلدان النامية‪،‬‬
‫والسيما البلدا ن اإلسالمية العمل على كسر وتجاوز ما هو مفروض عليها‪ ،‬من خالل التعاون‬
‫فيما بينها للنهوض باقتصاداتها وتنميتها‪ ،‬ومن ثم تشكيل قوة اقتصادية عالمية قادرة على‬
‫إقامة نظام عالمي جديد أكثر عدال وتعاونا‪ ،‬يراعي مصالح االقتصاد العالمي بكافة أطرافه‪،‬‬
‫ويرتكز على أصول الدين اإلسالمي ويعتمد عليها‪ ،‬ويجعل من مؤسسات هذا النظام بما فيها‬
‫صندوق النقد الدولي في خدمة اإلنسانية جمعاء (بلدان العالم جميعا)‪ ،‬من خالل مساهمته في‬
‫بناء اقتصاد عالمي مستقر يضمن الرخاء للجميع‪.‬‬
‫إشكالية الدراسة‬
‫لقد كانت المهمة الرئيسية لصندوق النقد الدولي بحسب اتفاقية تأسيسه‪ ،‬هي العمل على‬
‫ضمان ثبات أسعر الصرف ومساعدة بلدانه األعضاء التي تواجه مشكالت في موازين‬
‫مدفوعاتها‪ .‬ولكن خالل العقود الخمسة الماضية طرأت تغيرات هائلة على النظام النقدي‬
‫والمالي العالمي‪ ،‬وواجه العالم أزمات مالية حادة ومستجدات جديدة دفعت بصندوق النقد‬
‫الدولي إلى ارتياد ساحات جديدة والى االضطالع بأدوار جديدة لم تكن مدرجة في الوظائف‬
‫األصلية المحددة في ميثاق تأسيسه‪.‬‬
‫وقد كان التحدي األول الذي واجه صندوق النقد الدولي هو أزمة نظام بريتون وودز‬
‫وانهياره عام ‪ 0190‬ما أثار تساؤالت حول أهمية مؤسسة كان الغرض منها إدارة نظام لم‬
‫يعد موجودا‪ ،‬لكن الصندوق تمكن من التكيف‪ ،‬واستمر في البقاء كجزء ضروري من النظام‬
‫النقدي الدولي‪ ،‬خاصة في النصف األول من ثمانينيات القرن العشرين‪ ،‬عندما انفجرت أزمة‬
‫المديونية العالمية‪ ،‬وهددت أركان النظام المالي العالمي‪ ،‬حيث لعب الصندوق دورا قياديا في‬
‫إدارتها‪.‬‬
‫ومع انقضاء أزمة المديونية العالمية في أواخر عقد الثمانينيات‪ ،‬أثيرت التساؤالت‬
‫مجددا حول أهمية صندوق النقد الدولي‪ ،‬لكن تخلي بلدان االتحاد السوفيتي(السابق) عن‬
‫االشتراكية في ‪ ، 0110‬وسعيها إلى إقامة الرأسمالية بدال منها‪ ،‬استطاع الصندوق أن يرسم‬
‫مسار ا جديدا له من خالل مساعدة هذه البلدان وغيرها من البلدان النامية على االندماج في‬
‫النظام االقتصادي الرأسمالي العالمي‪ ،‬وأصبح بذلك من أهم صناع العولمة وأقوى المدافعين‬
‫عنها‪ .‬ولكن لم ينته عقد التسعينيات حتى بدأت سلبيات العولمة تطفو على السطح في شكل‬
‫أزمات مالية‪ ،‬بدأت في بالد نامية مثل المكسيك‪ ،‬ثم دول جنوب شرق آسيا‪ ،‬ثم روسيا‪،‬‬
‫البرازيل‪ ،‬وانعكست تداعياتها على البلدان الصناعية‪ .‬استجابة لهذه األزمات جاءت محاوالت‬
‫هامة لتحديث صندوق النقد الدولي وتغيير دوره بطريقة تمكنه من مجابهة مثل هذه األزمات‪،‬‬
‫وتحد من تعرض بلدانه األعضاء لها‪.‬‬
‫ولكن‪ ،‬في مطلع األلفية الثالثة واجه االقتصاد العالمي أسوأ وأعنف أزمة مالية‬
‫واقتصادية عالمية منذ الكساد الكبير هي أزمة ‪ 8002‬التي انفجرت في الواليات المتحدة‬
‫األمريكية‪ ،‬ثم انتشرت بسرعة فائقة في كل ركن من أركان العالم‪ .‬وعلى خلفية ما كشفت عنه‬
‫هذه األزمة من قصور في جوانب عديدة للنظام المالي العالمي ومؤسساته‪ ،‬اجتمع قادة‬
‫مجموعة العشرين لتنسيق إجراءات التصدي لألزمة‪ ،‬وإعادة النظر في هذا النظام ومؤسساته‬
‫خاصة صندوق النقد الدولي‪ ،‬الذي وجد نفسه في جدول أعمال اجتماعات المجموعة‪ ،‬التي‬
‫سلمته زمام القيادة الستعادة االستقرار المالي العالمي‪ ،‬وأكدت على ضرورة إحداث تغييرات‬
‫‪3‬‬
‫وإصالحات عليه لتقويته وتعزيز قدرته على أداء دوره الجديد في النظام المالي العالمي لما‬
‫بعد األزمة‪.‬‬
‫في ضوء المعطيات السابقة يمكن طرح تساؤل حول األدوار التي اضطلع بها صندوق‬
‫النقد الدولي في ظل األزمات المالية واالقتصادية العالمية‪ .‬والتساؤل األهم يطرح حول‬
‫الدور الجديد الذي أنيط به عقب األزمة المالية العالمية ‪.8002‬‬
‫واعتمادا على هذه اإلشكالية يمكن طرح التساؤالت الفرعية التالية‪:‬‬
‫ما هي األسباب الحقيقية وراء األزمات المالية واالقتصادية؟‬ ‫‪-‬‬
‫لماذا تعاود األزمات وتتكرر في ظل النظام االقتصادي الرأسمالي؟‬ ‫‪-‬‬
‫ما هي األسباب المفجرة لألزمة المالية العالمية ‪8002‬؟ وكيف انتقلت من الواليات‬ ‫‪-‬‬
‫المتحدة األمريكية إلى مختلف أنحاء العالم؟‬
‫ما هي التغييرات واإلصالحات التي أحدثها صندوق النقد الدولي في مجاالت عمله‬ ‫‪-‬‬
‫المختلفة عقب أزمة ‪8002‬؟ وهل ستمكنه من النجاح في مجال إدارة األزمات المالية‬
‫ومنعها في المستقبل؟‬
‫ما هو البديل عن صندوق النقد الدولي القادر على إقامة نظام اقتصادي عالمي يتسم‬ ‫‪-‬‬
‫بالعدالة والكفاءة واالستقرار؟‬
‫فرضيات الدراسة‬
‫تعتمد الدراسة في معالجتها لإلشكالية على الفرضيات التالية‪:‬‬
‫‪ -‬قواعد وأسس النظام االقتصادي الرأسمالي هي التي تؤدي به إلى عدم االستقرار‬
‫المالي وتقوده دائما إلى الوقوع في األزمات‪.‬‬
‫‪ -‬بقاء النظام االقتصادي الرأسمالي إلى يومنا هذا ألن الحكومات هي التي تقوم بإنقاذه‪.‬‬
‫‪ -‬لن يتمكن صندوق النقد الدولي من النجاح في أداء دوره الجديد بفعالية‪ ،‬ومن ث ّم‬
‫ستعاود األزمات وتتكرر في المستقبل‪.‬‬
‫أهمية الدراسة‬
‫تستمد هذه الدراسة أهميتها من الموقع الهام والقوي الذي يحتله صندوق النقد الدولي‬
‫في الساحة الدولية باعتباره مؤسسة دولية مهمتها األساسية –نظريا‪ -‬حماية االستقرار‬
‫االقتصادي والمالي العالمي عن طريق مساعدة بلدانه األعضاء على الحد من التعرض‬
‫لألزمات المالية واالقتصادية‪ ،‬وتقديم الدعم المالي لها للوقاية منها أو عالجها في حالة عدم‬
‫التمكن من تفاديها‪ .‬ولكن الواقع‪ ،‬يشير إلى أن هذه األزمات أصبحت أكثر تواتر وحدة‪،‬‬
‫وأسرع انتشارا‪ ،‬مما يستدعي تقييم وتحليل دور هذه المؤسسة في هذا المجال‪ ،‬خاصة عقب‬
‫األزمة المالية العالمية ‪ 8002‬التي أدت إلى حدوث اختالالت مالية واقتصادية كبيرة في‬
‫االقتصاد األمريكي‪ -‬القائد األول للنظام االقتصادي الرأسمالي‪ -‬لتطال بعد ذلك وبسرعة‬
‫كبيرة جميع بلدان العالم المتقدمة والنامية على حد سواء‪.‬‬
‫أهداف الدراسة‬
‫‪4‬‬
‫تسعى الدراسة إلى تحقيق جملة من األهداف‪ .‬من أهمها‪:‬‬

‫معرفة نمط اإلنتاج الرأسمالي‪ ،‬وتحديد الخصائص والركائز األساسية التي يقوم‬ ‫‪-‬‬
‫عليها‪ ،‬ومتابعة التطور الذي طرأ عليه اعتبارا من القرن السادس عشر وحتى يومنا‬
‫هذا‪ ،‬لمحاولة استخالص األسباب الحقيقية وراء األزمات المالية المالزمة له‪.‬‬
‫تسليط الضوء على أشهر وأكبر األزمات المالية واالقتصادية التي شهدها العالم في‬ ‫‪-‬‬
‫ظل النظام االقتصادي الرأسمالي‪ ،‬مع التركيز على األزمة المالية واالقتصادية‬
‫العالمية ‪ 8002‬للكشف عن اإلخفاقات الكبيرة والجوهرية في هذا النظام والتي كانت‬
‫سببا في األزمة‪.‬‬
‫تقييم دور صندوق النقد الدولي في مجال إدارة األزمات ومنعها‪ ،‬من خالل تتبع تطور‬ ‫‪-‬‬
‫أدواره منذ نشأته وتحليل برامجه التي تبناها في معالجة األزمات التي تعرضت لها‬
‫بلدانه األعضاء‪ ،‬وأهم التغييرات التي حدثت في مهامه عقب كل أزمة‪ .‬للكشف عن‬
‫أسباب محدودية دوره في مجال منع األزمات‪.‬‬
‫التركيز على الدور الذي أنيط به صندوق النقد الدولي عقب األزمة المالية و‬ ‫‪-‬‬
‫االقتصادية العالمية ‪ 8002‬وتقييم مدى فعالية اإلصالحات التي أحدثها في أعقاب‬
‫األزمة في تمكينه من أداء هذا الدور بكفاءة‪.‬‬
‫الكشف عن الكيفية التي تمكن من خاللها صندوق النقد الدولي من إدماج عدد كبير‬ ‫‪-‬‬
‫من بلدانه األعضاء في االقتصاد الرأسمالي العالمي‪ ،‬من خالل تشريح وتحليل‬
‫برامجه التي فرضها على هذه البلدان‪.‬‬
‫التأكيد على أن سعي صندوق النقد الدولي إلى إدماج جميع بلدانه األعضاء وخاصة‬ ‫‪-‬‬
‫النامية في االقتصاد العالمي ليس بهدف تمكينها من تحقيق نموذج متوازن للنمو ودفع‬
‫التطور االقتصادي لألمام وإنما خدمة للنظام االقتصادي الرأسمالي والبلدان‬
‫المسيطرة عليه‪.‬‬
‫التأكيد على أن المطلوب هو إجراء إصالح جذري تام لصندوق النقد الدولي وليس‬ ‫‪-‬‬
‫مجرد إصالحات شكلية أو تغييرات تجميلية‪.‬‬
‫تبيان أن الرؤية الوضعية وتحديدا الرأسمالية ليس بوسعها أن تقدم حال للمشاكل التي‬ ‫‪-‬‬
‫يعاني منها االقتصاد العالمي وخاصة منع األزمات‪ ،‬ألن السبب الحقيقي لهذه المشاكل‬
‫طبيعة النظام االقتصادي الرأسمالي المادي‪.‬‬
‫التأكيد على أن اإلسالم وحده القادر على تقديم نظام اقتصادي عادل يعيد لإلنسان‬ ‫‪-‬‬
‫كرامته ويؤمن له مستوى معيشيا طيبا‪ ،‬ويضمن الرخاء واالزدهار للجميع‪.‬‬
‫محاولة تقديم رؤية جديدة لصندوق النقد الدولي تتالءم مع تعاليم الشريعة اإلسالمية‪،‬‬ ‫‪-‬‬
‫وتسمح للصندوق بتحقيق مصلحة وخير اإلنسانية‪.‬‬
‫تبيان أن مسؤولية تحقيق هذه الرؤية تقع على عاتق البلدان اإلسالمية‪ ،‬وتوضيح ما‬ ‫‪-‬‬
‫يمكن أو ماذا يجب أن تفعل هذه البلدان على المستويين القطري واإلقليمي‪ ،‬لتحقيق‬
‫هذه الرؤية‪.‬‬
‫منهج الدراسة‬
‫للتحقق من صحة فرضيات الدراسة‪ ،‬تم االعتماد على ‪:‬‬
‫‪5‬‬
‫المنهج الوصفي والتحليلي‪ ،‬الذي يقوم على توصيف دقيق للظاهرة محل الدراسة من‬
‫خالل إدراج المفاهيم األساسية لألزمات المالية واالقتصادية وأنواعها‪ ،‬وتبيان عالقتها‬
‫بالدورة االقتصادية‪ ،‬وعرض أهم المؤشرات والنماذج التي وضعت للتنبؤ بها واستراتيجيات‬
‫عالجها‪ .‬وتحليل أثار األزمات المالية واالقتصادية على اقتصادات البلدان المتقدمة والصاعدة‬
‫والبلدان النامية‪ .‬ثم تحليل دور صندوق النقد الدولي في إدارة هذه األزمات‪ ،‬وتقديم قراءة‬
‫موضوعية ألدائه‪.‬‬
‫المنهج التاريخي‪ ،‬من خالل عرض تطور النظام االقتصادي الرأسمالي من القرن‬
‫السادس عشر وحتى القرن الحادي والعشرين‪ ،‬وكذا اكبر وأشهر األزمات المالية التي ميزت‬
‫العالم في ظل هذا النظام‪.‬‬
‫هيكل الدراسة‬
‫لإلحاطة بجميع جوانب الموضوع‪ ،‬صمم هيكل هذه الدراسة على النحو التالي‪:‬‬
‫يتناول الفصل األول اإلطار المفاهيمي والفكري ألزمات النظام االقتصادي الرأسمالي‪،‬‬
‫التي نالت حظا وافرا من اهتمام الباحثين والخبراء االقتصاديين الذين حاولوا تشخيصها‬
‫لكشف أسبابها واقتراح العالج لها وإيجاد مؤشرات ونماذج للتنبؤ بها قبل وقوعها‪ .‬باإلضافة‬
‫إلى التطرق إلى أهم التفسيرات النظرية التي قدمتها مختلف المدارس االقتصادية الفكرية‬
‫الوضعية‪ ،‬من المدرسة الكالسيكية إلى المدرسة الليبرالية الجديدة مرورا بالكينزية‪ ،‬إلى‬
‫جانب التطرق إلى تفسير مدرسة االقتصاد اإلسالمي لهذه األزمات‪ .‬وقد اهتم الفصل الثاني‬
‫باستعراض وتحليل كبرى األزمات المالية واالقتصادية التي مرت على العالم في ظل النظام‬
‫االقتصادي الرأسمالي‪ ،‬وكان لها تأثير كبير وعميق على اقتصادات البلدان المختلفة‪ .‬في حين‬
‫تناول الفصل الثالث األزمة المالية واالقتصادية العالمية ‪ 8002‬من خالل التطرق إلى كيفية‬
‫نشأتها وظروف تطورها‪ ،‬واألسباب الحقيقية الكامنة وراءها‪ ،‬وكذا انعكاساتها وطرق‬
‫احتوائها ومعالجتها‪ .‬وعني الفصل الرابع بتسليط الضوء على إدارة صندوق النقد الدولي‬
‫لألزمات المالية واال قتصادية التي شهدها العالم‪ ،‬انطالقا من أزمة نظام بريتون وودز وحتى‬
‫أزمة الديون السيادية األوروبية‪ .‬إلى جانب إيضاح األدوار الجديدة التي يقوم بها الصندوق‬
‫في ظل كل أزمة وتقييم دوره من خالل الكشف عن اخفاقاته وكذا نجاحاته‪ .‬وجاء الفصل‬
‫الخامس كمحاولة لتقديم نموذج جديد لصندوق النقد الدولي يكون أكثر عدال وأكثر تعاونا‪ .‬مع‬
‫التطرق إلى وضع البلدان اإلسالمية في النظام االقتصادي العالمي وما عليها فعله لتقوية‬
‫وتعزيز مكانتها في هذا النظام ومؤسساته لتحقيق هذا النموذج‪.‬‬
‫الدراسات السابقة‬
‫هناك العديد من األبحاث والدراسات التي اهتمت بمختلف جوانب موضوع األزمات‬
‫المالية واالقتصادية العالمية‪ .‬ومن أهم ما تم االطالع عليه‪:‬‬
‫‪1. Owen Evans and others, "Macroprudential Indicators of‬‬
‫‪Financial System Soundness", Occasional paper192,‬‬
‫‪International Monetary Fund, Washington, (April, 2000):‬‬
‫‪6‬‬
‫قامت هذه الدراسة بوضع مجموعة من المؤشرات أطلق عليها اسم "مؤشرات الحيطة‬
‫الكلية"‪ ،‬من أجل التعرف على العالمات المبكرة التي تساعد على منع حدوث األزمات‬
‫المالية والتنبؤ بها قبل حدوثها‪ ،‬حتى يستطيع صناع السياسات التعامل معها بشكل سريع‬
‫ومناسب‪،‬كما تساعد على تقييم مدى قابلية القطاع المالي للتأثر باألزمات المالية واالقتصادية‪،‬‬
‫وهي تشمل جانبين هما مؤشرات الحيطة الجزئية لتقييم سالمة مؤسسات القطاع المالي كل‬
‫على حدا‪ ،‬ومؤشرات االقتصاد الكلي المرتبطة بسالمة النظام المالي‪ .‬وبحسب هذه الدراسة‬
‫يمكن لهذه المؤشرات أن تعمل كأداة لإلنذار المبكر‪.‬‬
‫‪2. Eliane Nehme El Ahmer, "Libéralisation Financière et‬‬
‫‪Fragilisation dans les Pays Emergent : Cas la Crise‬‬
‫‪Asiatique", Thèse Doctorat, Université Panthéon-Assas,‬‬
‫‪Paris II, Droit-Economie- Sciences Sociales, Sciences de‬‬
‫‪Gestion,(2003) :‬‬
‫اهت مت هذه الدراسة باألزمات المالية التي مست البلدان الصاعدة‪ ،‬وركزت على األزمة‬
‫اآلسيوية وتوصلت إلى أن أهم سمة من سمات أزمات عقد تسعينيات القرن العشرين هي أن‬
‫جذورها تعود إلى التحرير السريع لحساب رأس المال في البلدان المتأزمة الذي تزامن مع‬
‫ركود اقتصادي في البلدان المتقدمة في بداية العقد‪ .‬كما توصلت إلى أن الصدمات المحلية‬
‫أصبحت في ظل نظام مالي متكامل تنتقل بسرعة إلى بلدان أخرى من خالل العدوى بين‬
‫األسواق المالية‪.‬‬
‫‪3. Takatoshi ITO," Asian Currency Crisis and the‬‬
‫‪International Monetary Fund,10 years later", Asian‬‬
‫‪Economic Policy Review, Japan Center for Economic‬‬
‫‪Research, (2007):‬‬
‫تناولت الورقة نظرة عامة على أزمة العمالت اآلسيوية في كل من تايالند‪ ،‬وأندونيسيا‪،‬‬
‫وكوريا الجنوبية في ‪ ،0112-0119‬مع التركيز على دور صندوق النقد الدولي‪ ،‬وكيف‬
‫أعدته هذه األزمة لألزمات المستقبلية‪ .‬كما تناولت الورقة أسباب األزمات وبرامج صندوق‬
‫النقد الدولي في بلدان مثل روسيا والبرازيل األرجنتين وتوصلت إلى أن الصندوق كان أكثر‬
‫ليونة في منهجه تجاه هذه البلدان التي عانت من األزمة بعد األزمة اآلسيوية‪ .‬وبينت أنه بعد‬
‫هذه األزمات تم تهميش دور صندوق النقد الدولي في عالج األزمات‪ ،‬بسبب لجوء العديد من‬
‫البلدان وخاصة اآلسيوية للتأمين الذاتي وتجنب االقتراض مجددا من الصندوق‪.‬‬
‫‪4. International Monetary Fund, "Initial Lessons of the‬‬
‫‪Crisis", Prepared by the Research, Monetary and Capital‬‬
‫‪Markets,‬‬ ‫‪and‬‬ ‫‪Strategy,‬‬ ‫‪Policy‬‬ ‫‪and‬‬ ‫‪Review‬‬
‫‪Departements,(Fabruary6,2009):‬‬
‫هدفت الدراسة إلى استخالص الدروس األولية من األزمة المالية العالمية ‪،8002‬‬
‫وتوصلت إلى أن هناك إخفاقات وأوجه قصور على مستوى ثالثة أصعدة‪ ،‬هي‪ :‬الرقابة‬
‫‪7‬‬
‫والتنظيم المالي الذي لم يكن معدا لتحديد تركز المخاطر الناتجة عن االبتكار المالي‪ ،‬سياسات‬
‫االقتصاد الكلي لم تأخذ بعين االعتبار تزايد المخاطر النظامية في النظام المالي وفي أسواق‬
‫المساكن بالتحديد‪ ،‬وإخفاق على مستوى البنيان المالي وصندوق النقد الدولي الذي لم يتمكن‬
‫من التنبؤ باألزمة‪ ،‬كما أدى تجزأ نظم الرقابة الدولية إلى عدم القدرة على رؤية المخاطر‬
‫والروابط المتنامية‪ .‬وأكدت الدراسة ضرورة توسيع حدود التنظيم ودرجة اإلشراف على‬
‫المؤسسات المالية‪ ،‬كما يجب على البنوك المركزية اعتماد نظرة أعم تجاه السالمة‬
‫االحترازية الكلية‪ ،‬كما يتعين تعزيز التعاون بين المؤسسات المالية الدولية‪ :‬صندوق النقد‬
‫الدولي‪ ،‬بنك التسويات الدولية‪ ،‬منتدى االستقرار المالي‪ ،‬لتوفير نظام لإلنذار المبكر وتعزيز‬
‫االستقرار المالي‪.‬‬
‫‪ . 5‬ذهبية لطرش‪" ،‬دور صندوق النقد الدولي في مواجهة األزمة المالية واالقتصادية‬
‫العالمية"‪ ،‬ورقة بحثية مقدمة في الملتقى العلمي الدولي حول األزمة المالية واالقتصادية‬
‫الدولية والحوكمة العالمية‪ ،‬جامعة فرحات عباس‪ ،‬سطيف‪ ( ،‬أكتوبر ‪ :)8002‬ركزت هذه‬
‫الورقة على دور صندوق النقد الدولي في أزمة ‪ .8002‬وتوصلت إلى أن دوره برز منذ‬
‫ظهور البوادر األولى لأل زمة‪ ،‬وتجلى ذلك من خالل سعيه إلحداث جملة من اإلصالحات‬
‫اإلدارية وآليات عمله وأدواته التمويلية لتكييفها مع متطلبات السيولة العالمية ودعمه لخطط‬
‫اإلنقاذ المالي التي اعتمدتها الكثير من البلدان‪ ،‬إال أنه البد من تبني إصالحات حقيقية في‬
‫نظام حوكمته لتفعيل دوره وإقامة وإرساء قواعد سليمة للنظام النقدي الدولي‪.‬‬
‫‪ .6‬مها رياض عبد هللا‪" ،‬تقويم أداء صندوق النقد الدولي في األزمة المالية العالمية"‪،‬‬
‫ورقة بحثية مقدمة في المؤتمر العلمي الدولي حول األزمة المالية واالقتصادية العالمية‬
‫المعاصرة من منظور اقتصادي إسالمي‪ ،‬جامعة العلوم اإلسالمية العالمية‪ ،‬ع ّمان‪،‬‬
‫(ديسمبر ‪ :)8000‬قدمت هذه الورقة وصفا لواقع صندوق النقد الدولي ودوره في إدارة‬
‫وعرفت باألزمة المالية العالمية‪ ،‬ودور صندوق النقد الدولي في هذه‬‫ّ‬ ‫االقتصاد الدولي‪،‬‬
‫األزمة من منظور اقتصادي وضعي وإسالمي‪ .‬وتوصلت إلى أن تعامالت وأنشطة الصندوق‬
‫ال تنسجم في معظمها مع معطيات ومبادئ الشريعة اإلسالمية‪ ،‬وأنه على البلدان اإلسالمية‬
‫االنتباه لذلك والعمل على حث الصندوق للخالص منها‪.‬‬
‫‪ .1‬محمد رمضاني‪" ،‬أثر السياسات اإلشرافية لصندوق النقد الدولي على تكيف السياسات‬
‫النقدية للدول النامية"‪ ،‬أطروحة دكتوراه في العلوم االقتصادية‪ ،‬جامعة أبو بكر بلقايد‪،‬‬
‫تلمسان‪ :)8008(،‬قامت هذه الدراسة بتحديد أخطاء السياسة النقدية المسؤولة عن إحداث‬
‫األزمات المالية (أزمة الديون‪ ،‬أزمة عملة‪ ،‬أزمة السيولة)‪ ،‬وذلك بدراسة حالة ثالث بلدان‬
‫نامية هي‪ :‬الجزائر‪ ،‬األرجنتين‪ ،‬تركيا‪ .‬كما قامت الدراسة بتحليل أداء السياسات النقدية لهذه‬
‫البلدان الثالث التي طبقت وصفات صندوق النقد الدولي باستخدام نموذج البرمجة المالية‪.‬‬
‫وتوصلت إلى أن توصيات صندوق النقد الدولي ذات النزعة الرأسمالية المندفعة ال تناسب‬
‫الوضعية االقتصادية لغالبية البلدان النامية‪ ،‬وأن على هذه األخيرة القيام بإصالحات مسبقة‬
‫لتصحيح أوضاعها والتكيف بشكل جيد‪.‬‬
‫‪ .2‬رفيقة صباغ‪" ،‬األزمات المالية العالمية وأثرها على الدول النامية"‪ ،‬أطروحة دكتوراه‬
‫في العلوم االقتصادية‪ ،‬جامعة أبو بكر بلقايد‪ ،‬تلمسان‪ :)8004( ،‬اهتمت الدراسة بتحليل أثر‬
‫‪8‬‬
‫أزمة الرهن العقاري األمريكي على اقتصادات دول مجلس التعاون الخليجي‪ ،‬بالتطرق لواقع‬
‫هذه االقتصادات قب ل وأثناء وبعد أزمة الرهن العقاري األمريكي‪ .‬وقد توصلت إلى أن هذه‬
‫البلدان التي عرفت مؤشراتها االقتصادية خالل الفترة ‪ 8002-8008‬تحسنا ملحوظا سرعان‬
‫ما أصبحت في ظل األزمة تواجه تحديات اقتصادية واجتماعية صعبة منها تزايد معدالت‬
‫البطالة‪ ،‬انخفاض معدل النمو االقتصادي‪ ،‬تراجع حجم التبادل التجاري‪ ،‬إلى جانب اآلثار‬
‫السلبية على أسواقها المالية وموازين مدفوعاتها ومالياتها العامة‪.‬‬
‫‪9. Aleksandra Riedl and others, "The mixed success of EU-‬‬
‫‪IMF adjustment programs in Europe - why Greece was‬‬
‫‪different", Focus on european economic integration,‬‬
‫‪Oesterreichische National bank, Foreign Research‬‬
‫‪Division, Vienna, Q 4, (2015):‬‬
‫اهتمت هذه الدراسة بمقارنة برامج اإلنقاذ المالي المدعومة بموارد صندوق النقد‬
‫الدولي واالتحاد األوروبي في البلدان األوروبية األربعة المتأزمة وهي ‪ :‬اليونان‪ ،‬البرتغال‪،‬‬
‫ايرلندا‪ ،‬واسبانيا‪ ،‬وكذا المقارنة بينها فيما يتعلق بالظروف االقتصادية والمالية والضريبية‪.‬‬
‫وتوصلت إلى أن اليونان كان أكثر البلدان تضررا خالل األزمة‪ ،‬وأن برامج اإلنقاذ المالي‬
‫فيها أدت إلى زيادة شدة الركود االقتصادي‪ .‬في حين كانت البرامج في البلدان الثالثة األخرى‬
‫أكثر نجاحا‪ .‬وأوصت بضرورة إعادة النظر في آليات الدعم واإلنقاذ‪ ،‬والتركيز على ظروف‬
‫كل بلد على حدا عند تصميم برامج التكيف‪.‬‬
‫‪10. Mark Kruger and others, "The Role of the Internationam‬‬
‫‪Monetary Fund in the Post- Crisis World", Staff Discussion‬‬
‫‪Paper, Bank of Canada, (February, 2016):‬‬
‫هدف هذه الورقة هو تقييم اإلصالحات والتغييرات التي أحدثها صندوق النقد الدولي في‬
‫أعقاب األزمة المالية واالقتصادية العالمية ‪ ،8002‬وتحديد المجاالت التي ال تزال تحتاج إلى‬
‫تغييرات‪ .‬وتوصلت الدراسة إلى أن الصندوق سيظل العبا مها في النظام االقتصادي والمالي‬
‫في عالم سريع التغير والتطور‪ ،‬ولكنه يحتاج إلى مزيد من اإلصالحات ألن اقتصادات‬
‫األسواق الصاعدة ال تزال ممثلة تمثيال ناقصا في الصندوق‪ ،‬وأشادت بالتغييرات والتحسينات‬
‫التي أجراها على مستوى الرقابة واإلقراض‪ ،‬وأوضحت بأنها ستزيد من جودة وكفاءة‬
‫عمله‪.‬‬
‫‪9‬‬
‫االطارالمفاهيمي‬
‫والفكري للنظام‬
‫الرأسمالي‬
‫‪1‬‬
‫الفصل األول‪ :‬االطار المفاهيمي والفكري للنظام الرأسمالي‬
‫اإلطار المفاهيمي والفكري ألزمات النظام االقتصادي الرأسمالي‬
‫شهدت العديد من بلدان العالم في ظل النظام االقتصادي الرأسمالي الكثير من األزمات‬
‫المالية واالقتصادية المتكررة التي كانت آثارها السلبية حادة وخطيرة على اقتصاديات تلك‬
‫البلدان‪ ،‬كما شكل بعضها خطرا وتهديدا صريحا ألركان النظام االقتصادي الرأسمالي‪ ،‬الذي‬
‫بدأ في الظهور في القرن السادس عشر في أوروبا‪ ،‬ثم استقر وثبت أقدامه بعد الثورة‬
‫الصناعية ابتداء من النصف الثاني من القرن الثامن عشر‪ ،‬وبدأ يفرض نفسه على نحو متسع‬
‫في جميع أنحاء العالم بعد ثورة تكنولوجيا المعلومات في أواخر القرن العشرين‪ ،‬ليصبح هو‬
‫النظام االقتصادي العالمي‪ .‬وهذا ما يدعو إلى ضرورة معرفة أساسه الفكري وأشكال‬
‫تطوره‪ ،‬وأهم ركائزه وطريقة أدائه الستخالص األسباب الرئيسية الكامنة وراء األزمات‬
‫المالية واالقتصادية المالزمة له منذ نشأته‪.‬‬
‫لذا‪ ،‬يحاول هذا الفصل في مبحثه األول دراسة و تحليل النظام الرأسمالي من حيث‬
‫خصائصه وتطوره‪ ،‬وذلك بالتطرق إلى األسس التي يقوم عليها‪ ،‬نشأته‪ ،‬والمراحل التي مر‬
‫بها‪ ،‬إلى جانب استعراضه لتطور الفكر االقتصادي الرأسمالي‪ .‬ويسعى في مبحثه الثاني إلى‬
‫تحديد اإلطار المفاهيمي لألزمات المالية واالقتصادية المالزمة لهذا النظام من خالل تحديد‬
‫مختلف المفاهيم المرتبطة بها‪ ،‬وتشخيص وتحليل األسباب الكامنة وراءها‪ ،‬إلى جانب‬
‫التطرق إلى مختلف الدراسات والنماذج التي وضعت للتنبؤ بها لتجنبها أو على األقل‬
‫التخفيف من حدتها‪ .‬أما في مبحثه الثالث فيتناول التحليل الفكري لهذه األزمات من خالل‬
‫استعراض أهم التفسيرات الوضعية ألزمات النظام الرأسمالي في مطلبه األول‪ ،‬أما المطلب‬
‫الثاني فيتناول تفسير الفكر االقتصادي اإلسالمي لها‪.‬‬
‫المبحث األول‪ :‬التأصيل التاريخي لتطور النظام االقتصادي الرأسمالي‬
‫يهتم هذا المبحث بتحليل وفهم مدلول الرأسمالية‪ ،‬من خالل عرض أهم الخصائص‬
‫والركائز التي يقوم عليها النظام الرأسمالي لفهم طبيعة عمله‪ ،‬إلى جانب التطرق ألهم‬
‫المراحل التاريخية لتطوره ومرجعيته الفكرية‪.‬‬
‫المطلب األول‪ :‬أسس النظام الرأسمالي وثوابته‬
‫يعرض هذا المطلب تعريفات عديدة لمفكرين واقتصاديين اهتموا بدراسة وتحليل النظام‬
‫االقتصادي الرأسمالي إلى جانب عرض أهم الخصائص والركائز التي يقوم عليها لمحاولة‬
‫فهم طبيعة عمل هذا النظام‪.‬‬
‫أوال‪ :‬مدلول الرأسمالية‪ ،‬إن أصل مصطلح الرأسمالية )‪ (Capitalism‬مأخوذ من اللفظة‬
‫الالتينية )‪ )caput‬ومعناها الرأس للداللة على األموال ومخازن البضائع وكذا المال الذي‬
‫يحمل الفوائد‪ .‬أما لفظة الرأسمالي فقد درج استعمالها منتصف القرن السابع عشر‪ 1،‬لتدل‬
‫على كون المرء رأسماليا )‪ .(Capitalist‬والرأسمالي هو الذي يستعمل مبلغا معينا من المال–‬
‫سواء كان ماله الخاص أو قرض– كرأس مال الستثماره في مشروع‪ ،‬عادة من خالل إنتاج‬
‫أو تصنيع شيء ما بغرض تحقيق الربح‪ .‬وهناك من يرى أنه إذا انتشر هذا السلوك‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬أسعد ملي‪" ،‬العالم الرأسمالي‪ :‬حيوية ذاتية وأزمات مستمرة"‪ ،‬مجلة جامعة دمشق‪ ،‬المجلد ‪ ،82‬العدد ‪ ،8008 ،0‬ص‪.800.‬‬
‫‪11‬‬
‫الرأسمالي على نحو موسع وبشكل كاف في مجتمع ما‪ ،‬يتم استخدام مصطلح الرأسمالية‬
‫للداللة على نظام اجتماعي منظم ومتكامل رأسماليا‪ 1.‬واصطالح "الرأسمالية" كنظام أطلقه‬
‫ألول مرة المفكر االقتصادي األلماني*)‪ (Werner Sombart‬واستخدمه بشكل خاص خصوم‬
‫‪2‬‬
‫هذا النظام من أنصار االشتراكية لوصف الواقع الذي ينتقدونه‪.‬‬
‫و في الحقيقة‪ ،‬ال يوجد تعريف واحد وموحد للرأسمالية كنظام اقتصادي‪ ،‬بل هناك‬
‫تعاريف متعددة تختلف باختالف األيديولوجية لصاحب التعريف‪ ،‬بعضها يصدر عن انحياز‬
‫أو موقف متخذ سلفا‪ ،‬وبعضها موضوعي‪ .‬لعل أهمها مايلي‪:‬‬
‫بحث )‪ (Werner Sombart‬عن أصول الرأسمالية في التطور الذي صاحب الفكر‬
‫والسلوك اإلنساني واعتقد أن ثمة مواقف اقتصادية مختلفة تحكم المجتمع في ظروف مختلفة‪،‬‬
‫وأن الروح البرجوازية وروح المغامرة هي التي خلقت النموذج المالئم لها‪ ،‬ومن ثم خلقت‬
‫المؤسسة االقتصادية‪ .‬كما ذهب إلى أن "الروح الرأسمالية كانت موجودة أحيانا بصورة‬
‫جنينية في الماضي البعيد قبل أن تصبح الممارسات الرأسمالية حقيقة واقعة"‪ .‬وكان يرى أن‬
‫إنسان ما قبل الرأسمالية "إنسانا طبيعيا"‪ ،‬يعتقد أن هدف النشاط االقتصادي إنما هو سد‬
‫حاجاته الطبيعية‪ .‬ولكن الرأسمالي قام باقتالع جذور اإلنسان الطبيعي بنظرته البدائية‬
‫األصلية‪ ،‬وقلب كل مفاهيم الحياة‪ ،‬واعتبر تكديس رأس المال الهدف الرئيسي للنشاط‬
‫االقتصادي‪ .‬وبذلك وصل (‪ )Sombart‬إلى "أن الرأسمالية تتركز في أن جمع رؤوس‬
‫‪3‬‬
‫األموال وتحقيق األرباح هي الباعث المسيطر للنشاط االقتصادي"‪.‬‬
‫أما )‪ **)Karl Marx‬فإنه لم يلتمس سمات الرأسمالية في روح المغامرة‪ ،‬أو في الدافع‬
‫لتحقيق الربح‪ ،‬ولكنه التمسها في أسلوب معين لإلنتاج‪ ،‬ولم يشر إلى أسلوب اإلنتاج باعتباره‬
‫مجرد مسألة فنية‪ ،‬ولكنه أشار إلى الطريقة التي تمتلك بها وسائل اإلنتاج‪ ،‬والعالقات‬
‫االجتماعية ال تي تربط بين الناس من خالل صلتهم بعملية اإلنتاج‪ .‬وعليه لم تكن الرأسمالية‬
‫من وجهة نظره نظاما لإلنتاج من أجل السوق‪ -‬نظام إلنتاج السلعة‪ -‬ولكنها "نظام أصبحت‬
‫قوة العمل في ظله سلعة تشترى وتباع في السوق كأي عنصر آخر من عناصر المبادلة‪ .‬وهذا‬
‫يشترط تركز ملكية وسائل اإلنتاج في أيدي طبقة محدودة من المجتمع‪ ،‬وظهور طبقة من‬
‫‪4‬‬
‫المعدومين مصدرها الوحيد لكسب عيشها هو بيع قوة العمل"‪.‬‬
‫*‬
‫ومن المفكرين الذين أتوا من صلب الثقافة االقتصادية الليبرالية‪)Adam Smith(:‬‬
‫وكتابه الشهير "ثروة األمم" الذي اعتبر بداية التأسيس للنظام الرأسمالي‪ ،‬حيث عرض فيه‬
‫أطروحاته المتعلقة بالحرية واليد الخفية التي تساهم في دفع الحركة االقتصادية وتشجيع‬
‫االستثمار‪ ،‬في ظل حماية الدولة ولكن بعيدا عن تدخلها المباشر في تنظيم العمل‪.‬كما أوضح‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬روبرت ألبريتن وآخرون‪ ،‬أطوار التطور الرأسمالي‪ :‬االزدهارات واألزمات والعولمات‪ ،‬ترجمة عدنان حسن‪ ،‬ص ص‪.91-92.‬من الموقع‪:‬‬
‫‪www.mohamedrabeea.com/books/book1_11200.pdf last visited 22/11/2000‬‬
‫*‬
‫‪:)0190-0260( Werner Sombart‬مفكر اقتصادي ألماني وأحد أبرز الباحثين في العلوم االجتماعية األوروبية في الربع األول من القرن‬
‫العشرين‪ .‬كان عمله الرئيسي "الرأسمالية الحديثة" عام ‪.0108‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬حازم الببالوي‪ ،‬النظام الرأسمالي ومستقبله‪ ،‬دار الشروق‪ ،‬مصر‪ ،8000 ،‬ص‪.06.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬مورس دوب‪ ،‬دراسات في تطور الرأسمالية‪ ،‬ترجمة رؤوف عباس حامد‪ ،‬دار الوفاء لدنيا الطباعة والنشر‪ ،‬اإلسكندرية‪ ،8000 ،‬ص‪.80.‬‬
‫**‬
‫‪ :)0220-0202 ( karl Marx‬فيلسوف ألماني وعالم في االقتصاد السياسي‪ ،‬ومؤسس االشتراكية العلمية ‪.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.‬المرجع نفسه‪ ،‬ص‪.80.‬‬
‫*‬
‫‪ :)0910-0980( Adam Smith‬فيلسوف واقتصادي ليبرالي‪ ،‬يعد مؤسس علم االقتصاد السياسي وواضع مبادئه األولى في كتابه المشهور‬
‫"ثروة األمم" الذي نشر عام ‪ .0996‬وقد قامت على أفكاره ونظرياته أسس "المدرسة الكالسيكية" في االقتصاد‪.‬‬
‫‪12‬‬
‫فيه أن إتباع نظام السوق الحرة وإتاحة الحرية الكاملة لألفراد في تعامالتهم االقتصادية كفيل‬
‫‪1‬‬
‫بتحقيق النمو والرفاه االقتصادي‪.‬‬
‫‪+‬‬
‫ويرى (‪، )Hyman Minsky‬أن الرأسمالية أشكال متعددة وليست محصورة في قالب‬
‫واحد ال تحيد عنه وأن النموذج الرأسمالي السائد مالي‪ ،‬أي أن الجانب المالي هو الطاغي‬
‫على النموذج الرأسمالي القائم الذي يصفه "برأسمالية المدراء الماليين"‪ ،‬ويرى أن الرأسمالية‬
‫تعود إلى طبيعتها المتحررة في فترة الرخاء‪ ،‬وعندما تتعرض لالضطرابات ال تجد مسلكا‬
‫‪2‬‬
‫سوى التدخل الحكومي‪.‬‬
‫أما (‪ ، )Milton Friedman‬فيرى أن النظام الرأسمالي يقتضي ضرورة ترك النشاط‬
‫§‬
‫االقتصادي بصورة كلية لقوى العرض والطلب في السوق الحرة‪ .‬وتتلخص فلسفته في أن‬
‫نظام السوق الحرة هو أفضل نظام اقتصادي يحقق الكفاءة في اإلنتاج والعدالة في توزيع‬
‫الدخل‪ ،‬وأن الحل الذي يقدمه نظام السوق لمعالجة بعض المشاكل هو الحل األمثل‪ ،‬وأي حل‬
‫آخر خارج هذا النظام سيكون أسوأ‪ .‬كما أكد على أن دور الدولة هو إقامة العقود وحماية‬
‫الحدود وكل شيء آخر يمكن أن يؤدي إلى ربح‪ -‬حتى المدارس والرعاية الصحية‪ -‬يجب‬
‫‪3‬‬
‫تركه بالكامل للسوق‪.‬‬
‫*‬
‫ومن مفكري االقتصاد اإلسالمي‪ :‬يرى المفكر (تقي الدين النبهاني) أن االقتصاد في النظام‬
‫الرأسمالي هو الذي يبحث في حاجات اإلنسان ووسائل إشباعها‪ ،‬وال يبحث إال في الناحية‬
‫المادية من حياة اإلنسان‪ .‬أي أن النظام االقتصادي الرأسمالي ال يعترف بوجود الحاجات‬
‫المعنوية واإلنسان في هذا النظام مادي بحت مجرد من الميول الروحية واألفكار األخالقية‬
‫والغايات المعنوية‪ 4،‬وهو ال يبالي بما يجب أن يكون عليه المجتمع من رفعة معنوية‪ ،‬بل همه‬
‫الوحيد المادة‪ .‬فهو ال يغش حتى تربح تجارته‪ ،‬وإذا ربحها بالغش يصبح الغش مشروعا‪ ،‬وإن‬
‫‪5‬‬
‫كان تجويع الفقراء يزيد ثروته فإنه يقوم بتجويعهم‪.‬‬
‫‪+‬‬
‫ويرى المفكر اإلسالمي والخبير االقتصادي (يوسف كمال محمد) "أن النظام‬
‫االقتصادي انعكاس لعقيدة المجتمع‪ ،‬وال يمكن عزل أي نظام عن جذوره العقائدية‪ ،‬حيث‬
‫يتشكل هذا النظام ويتحرك في طريق إنمائي ويبتكر أدواته‪ ،‬هذا األدوات إذن تخدم مجتمعا‬
‫رأسماليا أو اشتراكيا أو مجتمعا مسلما‪ ،‬بصورة مختلفة كما وكيفا باختالف العقيدة التي يؤمن‬
‫بها الناس‪ .‬والرأسمالية تقوم فلسفتها أساسا على مبدأ الحرية والكسب دون قيد واعتبار الربح‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬كامل وزنة‪ ،‬آدم سميث قراءة في اقتصاد السوق‪ ،‬ص‪.‬ص‪ .09-00.‬من الموقع‪:‬‬
‫‪https://www.4shared.com/web/preview/pdf/MavKGN4Z last visited 16/11/2017‬‬
‫‪+‬‬
‫‪ :)0116-0101( Hyman Minsky‬اقتصادي أمريكي‪ ،‬وصف أحيانا بأنه اقتصادي من مدرسة الكينزيين الجدد‪ ،‬ألنه دعا إلى بعض التدخل‬
‫الحكومي في األسواق المالية‪،‬وعارض بعض سياسات إلغاء القيود المالية في الثمانينيات‪.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬أحمد مهدي بلوافي‪" ،‬هايمان مينسكي‪ :‬ماذا يمكن أن يستفيد االقتصاديون المسلمون من أفكاره؟"‪ ،‬مجلة جامعة الملك عبد العزيز‪ ،‬المجلد ‪،89‬‬
‫العدد‪ ،8000 ،0‬ص‪.009.‬‬
‫§‬
‫‪ :)8006-0108( Milton Friedman‬اقتصادي أمريكي ومؤسس مدرسة شيكاغو(المدرسة النقدية)‪ ،‬حائز على جائزة نوبل عام ‪ 0196‬لعمله‬
‫على "تحليل االستهالك والتاريخ النقدي ومظاهر تعقيد سياسات االستقرار"‪ .‬وهو مدافع قوي عن الليبرالية وأحد أكثر االقتصاديين تأثيرا في القرن‬
‫العشرين‪.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬ميلتون فريدمان‪ ،‬الرأسمالية والحرية‪ ،‬ترجمة مروة عبد الفتاح شحاتة‪ ،‬كلمات عربية للترجمة والنشر‪ ،‬القاهرة‪ ،8000 ،‬ص‪.86.‬‬
‫*‬
‫تقي الدين النبهاني (‪ :)0199-0109‬فلسطيني‪ ،‬تحصل على الشهادة العالمية في الشريعة من األزهر عام ‪ ،0108‬من أشهر مؤلفاته النظام‬
‫االقتصادي في اإلسالم‪.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.‬تقي الدين النبهاني‪ ،‬النظام االقتصادي في اإلسالم‪ ،‬الطبعة ‪ ،6‬دار األمة للنشر والتوزيع‪ ،‬بيروت‪ ،8009 ،‬ص‪.00.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.‬المرجع نفسه‪،‬ص‪.89.‬‬
‫يوسف كمال محمد (‪ :)8009-0108‬مصري‪ ،‬عمل أستاذًا لالقتصاد اإلسالمي بجامعة عين شمس‪ ،‬ثم بجامعة اإلسكندرية‪ ،‬ثم‬
‫‪+‬‬
‫محاضرا بقسم‬
‫ً‬
‫االقتصاد اإلسالمي بكلية الشريعة بجامعة أم القرى ‪ .‬عين خبيرا اقتصاديا بالمعهد العالمي للفكر اإلسالمي‪ ،‬تميز بالجمع بين العلم العصري وبين‬
‫العلوم الشرعية‬
‫‪13‬‬
‫أهم حوافز اإلنتاج‪ ،‬والمنفعة واإلشباع غاية لهذا كان من أدواتها الربا‪ ،‬الضريبة‪ ،‬واالحتكار‪،‬‬
‫‪1‬‬
‫فانتهى المطاف إلى االستغالل وتفاوت الدخول واألزمات"‪.‬‬
‫ولتقديم تعريف موضوعي‪-‬بعيد عن التفسيرات األيديولوجية‪-‬للنظام االقتصادي‬
‫الرأسمالي‪ ،‬سيتم فيما يلي التطرق ألهم الركائز التي يقوم عليها هذا النظام‪.‬‬
‫ثانيا‪ :‬خصائص النظام االقتصادي الرأسمالي وأسسه‪ ،‬يتسم النظام االقتصادي الرأسمالي‬
‫بمجموعة من الخصائص‪ ،‬ويقوم على ركائز رئيسية يتألف منها كيانه الخاص الذي يميزه‬
‫عن األنظمة االقتصادية األخرى‪ ،‬يمكن استعراضها فيما يلي‪:‬‬
‫‪ -0‬خصائص النظام االقتصادي الرأسمالي‪ :‬من أهم السمات التي تميز النظام االقتصادي‬
‫الرأسمالي‪:‬‬
‫‪ 0 -0‬سيادة النظرة العلمية لألمور بعيدا عن النظرة الدينية‪ :‬لقد تنحى الدين من حياة‬
‫‪2‬‬
‫أوروبا بعد هزة عنيفة أصابته من العصر الوسيط‪ ،‬وذاعت النزعة المادية في الفلسفة‪،‬‬
‫فالمعرفة أساسها مادي‪ ،‬وال توجد الفكرة إال نتيجة للوجود السابق للمادة‪ ،‬وبالتالي ال يمكن‬
‫استخالص المعرفة إال باستخدام المنهج التجريبي ‪ 3.‬أي أن الوضعيين ال يؤمنون إال‬
‫بالمحسوس‪ ،‬حيث يقول أتباع األنظمة الوضعية "ال موجود إال المحسوس" ومنهم ‪(John‬‬
‫‪ Mill)* Stuart‬الذي يرى أن المجتمع الديني غير ليبرالي ألنه مجتمع خاضع لنظام حكم‬
‫فردي استبدادي‪ ،‬ونظامه االجتماعي مؤسس على اإلجماع في الرأي وعلى تحريم النقد‬
‫والنقاش المفتوح‪ .‬وبذلك ينتقد (‪)Mill‬كل دين أو مجتمع متشدد في قوانينه األخالقية والدينية‪،‬‬
‫ويصرح‪" :‬إن التحريم يمس حرية الفرد ألنه يفترض أن الفرد ال يعرف مصلحته"‪ 4.‬وتأسيسا‬
‫على ذلك‪ ،‬تنظر الرأسمالية لإلنسان على أنه كائن مادي وتتعامل معه بعيدا عن ميوله‬
‫‪5‬‬
‫الروحية واألخالقية‪ ،‬داعية إلى فصل الدين واألخالق عن االقتصاد‪.‬‬
‫‪6‬‬
‫‪ 8-0‬فكرة القانون الطبيعي‪ :‬يقوم النظام الرأسمالي على فكرتين أساسيتين هما‪:‬‬
‫‪ -‬أن الحياة االقتصادية تسير وفقا لقوى طبيعية محددة‪ ،‬و الواجب هنا هو العمل على‬
‫استكشاف قوانينها العامة وقواعدها األساسية التي تصلح لتفسير مختلف الظواهر واألحداث‬
‫االقتصادية‪.‬‬
‫‪ -‬أن تلك القوانين الطبيعية كفيلة بضمان تحقيق الرخاء االقتصادي‪ ،‬إذا عملت في جو حر‬
‫وأتيح لجميع األفراد التمتع بالحريات‪ :‬التملك‪ ،‬االستغالل‪ ،‬االستهالك‪ .‬وأي تقييد لتلك‬
‫الحريا ت أو تدخل للدولة في الشؤون االقتصادية‪ ،‬يعني الوقوف في وجه الطبيعة وقوانينها‬
‫التي كفلت لإلنسانية رخاءها وحل جميع مشاكلها‪.‬‬
‫ويقول (‪" ) Adam Smith‬لو أزيلت النظم كافة‪ ،‬سواء ما تعلق منها باإليثار أو الضبط‪،‬‬
‫فإن نظام الحرية الطبيعية الواضح البسيط يثبت وجوده بمحض إرادته"‪ .‬ويرى أن الشؤون‬
‫االقتصادية شأنها شأن عامة األشياء الطبيعية الموجودة في الكون المحكومة بقوانين طبيعية‪،‬‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬يوسف كمال محمد ‪ ،‬اإلسالم والمذاهب االقتصادية المعاصرة‪ ،‬الطبعة‪ ،8‬دار الوفاء‪ ،0110 ،‬القاهرة‪ ،‬ص‪.0.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.3‬مجدي محمود شهاب‪ ،‬أسامة محمد الفولي‪ ،‬أساسيات االقتصاد السياسي‪ ،‬دار الجامعة الجديدة‪ ،‬اإلسكندرية‪ ،8000 ،‬ص‪.090.‬‬
‫*‬
‫‪ :) 0290-0206( John Stuart Mill‬فيلسوف ومفكر اقتصادي انجليزي‪ ،‬يعد أحد أهم أقطاب المدرسة الكالسيكية في االقتصاد‪ .‬ترك عدة‬
‫مؤلفات في الفلسفة واالقتصاد السياسي‪.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.‬عبد الرحيم بن صمايل السلمي‪" ،‬الليبرالية نشأتها ومجاالتها"‪ ،‬ص‪ .00.‬من الموقع‪:‬‬
‫‪http://www.j4know.com/new_books/301471605301681.pdf last visited 10/07/2010‬‬
‫‪ .5‬مجدي محمود شهاب‪ ،‬أسامة محمد الفولي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.090.‬‬
‫‪6‬‬
‫‪.‬محمد باقر الصدر‪ ،‬اقتصادنا‪ ،‬الطبعة‪ ،8‬مؤسسة بوستان‪ ،‬خرسان‪0028 ،‬ه‪ ،‬ص‪.899.‬‬
‫‪14‬‬
‫فكذلك االقتصاد محكوم بقوانين اقتصادية طبيعية‪ ،‬ويجب أن تترك هذه القوانين لتعمل ذاتيا‬
‫‪1‬‬
‫دون تدخل يعيقها‪ ،‬فعملها الذاتي كفيل بأن يحقق أفضل النتائج‪.‬‬
‫‪ 1-0‬الفردية واألنانية (المصلحة الذاتية)‪ :‬يعتبر الفرد في نظر الفكر الرأسمالي الوحدة‬
‫األساسية التي ترتبط بها كل القيم واألحكام‪ ،‬وهو رشيد ومنطقي وعقالني في اتخاذ قراراته‪،‬‬
‫‪2‬‬
‫أناني يسعى لتحقيق نفعه الخاص‪ ،‬ومع ذلك فإنه في نفس الوقت يحقق مصلحة المجتمع‪.‬‬
‫ولعل أشهر عبارة وردت في هذا الخصوص "اليد الخفية" لصاحبها (‪ )Adam Smith‬في‬
‫كتابه "ثروة األمم" عندما قال‪ ":‬ليس بفضل كرم الجزار أو صانع الجعة أو الخباز أن نجد‬
‫عشاءنا‪ ،‬وإنما يتحقق ذلك نتيجة سعيهم لمصالحهم الشخصية‪ ،‬فنحن في هذا ال نشير إلى‬
‫إنسانيتهم بقدر ما نحرك أنانيتهم‪ ...‬فهؤالء المنتجون وهم يسعون إلى تحقيق األرباح فإنهم‬
‫يشبعون حاجة المستهلكين‪ ،‬وكأنهم مدفوعين بيد خفية لتحقيق المصلحة العامة"‪ 3.‬ويقول‬
‫أيضا‪ " :‬إن الفرد بسعيه لتحقيق مصالحه الخاصة فهو غالبا ما يحقق مصالح الجماعة بشكل‬
‫أكثر فعالية مما يمكن تحقيقه عندما يعمل باسم المصلحة العامة‪ .‬فأنا لم أصادف خيرا من‬
‫‪4‬‬
‫وراء هؤالء الذين يعلنون العمل من أجل المصلحة العامة"‪.‬‬
‫‪ -8‬أسس النظام االقتصادي الرأسمالي‪ :‬يقوم النظام االقتصادي الرأسمالي على األسس‬
‫التالية‪:‬‬
‫‪ 0-8‬الملكية الخاصة لوسائل اإلنتاج‪ :‬يعطي النظام الرأسمالي الحرية الكاملة في تملك‬
‫تخول‬
‫وسائل اإلنتاج على اختالف أنواعها ودون أيه حدود تذكر‪ .‬هذه الملكية الخاصة ّ ِّ‬
‫لصاحبها حرية االستعمال واالستغالل والتصرف بالطريقة التي تدر عليه أكبر عائد ممكن‪.‬‬
‫فاألساس القانوني للنظام الرأسمالي يتمثل في قدسية حق التملك الخاص وحرية العالقات‬
‫التعاقدية ويتعين على الدولة حماية هذه القدسية وفرضها‪ 5.‬إن هذا التقدير الفائق لحق الملكية‬
‫‪6‬‬
‫الخاصة أدى إلى تحقيق نتائج مهمة لالقتصاد الرأسمالي‪:‬‬
‫‪ -‬تنشيط الحافز على تنمية الثروة وتراكمها؛‬
‫‪ -‬الحافز على تجميع األموال وزيادة الثروة ينمي روح المخاطرة لدى الفرد للحصول‬
‫على مزيد من األموال؛‬
‫‪ -‬الشعور بالملكية الخاصة يدفع الفرد إلى حفظ ثروته‪ ،‬فيكون دائم الحرص على‬
‫صناعته وجميع ممتلكاته لحمايتها من التلف؛‬
‫‪ -‬يؤثر التفكير في زيادة الثرة وتنميتها على االستهالك‪ ،‬حيث يميل الفرد إلى االعتدال‬
‫في االستهالك وتوفير المدخرات بغية تحويلها إلى استثمارات؛‬
‫‪ 8-8‬حافز الربح‪ :‬الهدف األساسي والمباشر لمن يتخذ قرار اإلنتاج في النظام الرأسمالي هو‬
‫تحقيق الحد األقصى من الربح‪ .‬والمنتج (الرأسمالي) في سعيه لتحقيق أقصى ربح – حسب‬
‫منظري الرأسمالية ‪ -‬فإنه يحاول أن يقلل تكاليف اإلنتاج إلى أدنى حد وهذا من شأنه أن يؤدي‬
‫‪1‬‬
‫‪last visited 26/07/2013www.hamaim.com‬‬ ‫‪.‬عبد اللطيف هميم‪"،‬األزمة المالية والبديل الثالث (سقوط الرأسمالية)"‪ ،‬من الموقع‪:‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬مجدي محمود شهاب‪ ،‬أسامة محمد الفولي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.090.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬حازم الببالوي‪ ،‬مرجع سابق‬
‫‪4‬‬
‫‪.Harry Landreth, David C. Colander, History of economic thought, fourth edition, Houghton Mifflin‬‬
‫‪Company,Boston, 2002, p.26.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.‬مجدي محمود شهاب‪ ،‬أسامة محمد الفولي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.090.‬‬
‫‪6‬‬
‫‪.‬الطيب داودي‪ ،‬مدخل لعلم االقتصاد في الفكر الرأسمالي‪-‬االشتراكي‪-‬واإلسالمي‪ ،‬مكتبة المجتمع العربي للنشر والتوزيع‪ ،‬األردن‪،8000 ،‬‬
‫ص‪.20.‬‬
‫‪15‬‬
‫إلى االستخدام األمثل للموارد‪ .‬كما أن دافع الربح هو الذي ينمي روح المخاطرة لديه‪،‬‬
‫‪1‬‬
‫ويحفزه على تبني االبتكارات والتحسينات والتطوير المستمر في أساليب اإلنتاج‪.‬‬
‫‪ 1-8‬الحرية االقتصادية‪ :‬إن الحرية االقتصادية ركيزة من ركائز النظام الرأسمالي إلى‬
‫جانب الملكية الخاص ة وحافز الربح‪ .‬والمقصود بها عدم تدخل الدولة في النشاط االقتصادي‪،‬‬
‫ووفقا لهذه الركيزة‪ ،‬األفراد لهم الحرية الكاملة في طرق استثمارهم لألموال‪ ،‬وفي إنتاجهم‬
‫للسلع والخدمات‪ ،‬وفي تحديد الشروط التي يشترون على أساسها اآلالت أو الموارد أو‬
‫العمل‪ 2.‬وبحسب سميث فإن المنتج(الرأسمالي) أعرف وأدرى باالستخدام األمثل لرأس المال‬
‫الذي يمتلكه‪ ،‬ويرى أن تدخل الدولة في القرارات االقتصادية لألفراد بدافع توجيه رؤوس‬
‫األموال إلى أفضل الفروع اإلنتاجية أو أكثرها نفعا ليس له أي مبرر ومن شأنه أن يؤدي إلى‬
‫ضرر كبير‪ .‬ويدعم دفاعه عن الحرية االقتصادية وعدم تدخل الدولة قائال‪" :‬إن الدولة بحكم‬
‫انتفاء المصلحة الشخصية تتصف باإلسراف والتبذير على عكس األفراد‪ ،‬فالدولة إن كانت‬
‫مخلصة في تدعيم االقتصاد الوطني فما عليها إال أن تحد من إسرافها وتبذيرها وتقتصد في‬
‫نفقاتها تاركة لألفراد إدارة نشاطهم االقتصادي بما يتفق ومصالحهم الخاصة التي البد أن‬
‫تؤدي في النهاية في إطار مجتمع قائم على الحرية والمنافسة لما فيه خير المجتمع‬
‫‪3‬‬
‫ورفاهيته"‪.‬‬
‫كما أن مبدأ حرية اإلنتاج يقابله مبدأ حرية االستهالك‪ ،‬بمعنى أن لكل فرد الحرية في‬
‫التصرف في دخله وأمواله كما يشاء على حاجاته ورغباته‪ .‬وعلى هذا األساس تقوم‬
‫‪4‬‬
‫الرأسمالية على ثالث حريات‪ :‬حرية التملك االستغالل‪ ،‬االستهالك‪.‬‬
‫‪ 4-8‬المنافسة‪ :‬تنبع من قاعدة الحرية‪ ،‬فطالما يتمتع األفراد بهذه الحرية في الميدان‬
‫االقتصادي فإنهم يتنافسون فيما بينهم من أجل تحقيق الكسب المادي بدافع من المصلحة‬
‫الذاتية‪ ،‬فالمنتجون يتنافسون في زيادة اإلنتاج وتحسينه واستخدام الموارد االقتصادية بأفضل‬
‫الطرق وأكثرها كفاءة‪ ،‬والسعي دائما إلى ابتكار أفضل أساليب اإلنتاج وكسب األسواق من‬
‫أجل تصريف المنتجات وتحقيق أكبر أرباح ممكنة‪ .‬والمستهلكون يتنافسون فيما بينهم للفوز‬
‫بالسلع التي يحتاجون إليها‪ .‬هذه المنافسة القائمة على عرض عدد كبير من المنتجين لسلعهم‬
‫دون قيود أو شروط وطلب عدد كبير من المستهلكين للسلع دون قيود‪ ،‬هي األساس األول‬
‫للسوق الحرة‪ 5.‬إن المحافظة على المنافسة الحرة التي تقوم على العرض والطلب ستحقق‬
‫‪6‬‬
‫حسب منظري الرأسمالية العديد من المزايا وااليجابيات أهمها‪:‬‬
‫‪ -‬الكفاءة في استخدام الموارد االقتصادية؛‬
‫‪ -‬حرية االختيار الواسعة بالنسبة لالستهالك واإلنتاج واالستثمار‪ ،‬حيث يمكن للمستهلك‬
‫شراء السلع والخدمات التي يرغب بها مما يجعله سيدا في اتخاذ قراراته‪ .‬أما المستثمر‬
‫فيسعى دائما للد خول في المشروعات األكثر ربحية وله الحرية المطلقة في اختيار عوامل‬
‫اإلنتاج ألنسب الوظائف والمهن وجهات العمل مما يؤدي إلى الرفع من الكفاءة اإلنتاجية‬
‫للمشروعات االقتصادية‪ ،‬وتعظيم أثر الرفاهية للمستهلكين والمنتجين؛‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬يوسف كمال محمد‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.81.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬حسين عمر‪ ،‬النظريات االقتصادية‪ ،‬دار الكتاب الحديث‪ ،‬القاهرة‪ ،‬سنة النشر غير موجودة‪ ،‬ص‪.60.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬محمد عمر أبو عبيدة‪ ،‬عبد الحميد محمد شعبان‪ ،‬تاريخ الفكر االقتصادي‪ ،‬الشركة العربية المتحدة للتسويق والتوريدات‪ ،‬القاهرة‪،8002 ،‬‬
‫ص‪.809.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.‬محمد باقر الصدر‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.899.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪ .‬يوسف كمال محمد‪ ،‬مرجع سابق‪،‬ص‪.00.‬‬
‫‪6‬‬
‫‪.‬الطيب داودي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.20.‬‬
‫‪16‬‬
‫‪ -‬تشجع المنافسة اإلبداع واالبتكار لتقديم منتجات وخدمات جديدة؛‬

‫‪ -‬تحمي المنافسة العامل من االستغالل‪ ،‬حيث سيتنافس المنتجون على عمله‪ ،‬كما له‬
‫الحق في اختيار الوظيفة األعلى أجرا؛‬
‫‪ 2-8‬آلية السوق‪ :‬السوق أو جهاز الثمن هو المنظم التلقائي لسلوك األفراد كمنتجين‬
‫ومستهلكين‪ ،‬دون الحاجة إلى تدخل الدولة‪ ،‬وهو األداة التي تحقق التوازن بين العرض‬
‫والطلب‪ 1.‬فتتحدد األسعار على نحو ال مركزي من خالل العالقة التفاعلية بين البائع‬
‫‪2‬‬
‫والمشتري‪ ،‬وال تقتصر على السلع والخدمات وإنما تشمل األجور أيضا‪.‬‬
‫إذا هذه الخصائص و الركائز هي التي تحدد المعالم األساسية للنظام االقتصادي‬
‫الرأسمالي‪ ،‬والتي يمكن من خاللها تعريفه‪ :‬بأنه ذلك النظام الذي جعل من الفرد المحرك‬
‫األساسي للنشاط االقتصادي من خالل سعيه لتحقيق مصالحه الخاصة‪ ،‬واتخذ من فصل الدين‬
‫واألخالق عن االقتصاد مبدأ له‪ ،‬و الذي بموجبه يتمكن األفراد من امتالك وسائل اإلنتاج‬
‫وغيرها من األصول دون قيد أو شر ط والتصرف فيها بما يتفق مع مصالحهم من أجل تعظيم‬
‫أرباحهم وتنمية وزيادة ثرواتهم‪ ،‬في ظل حرية اقتصادية مطلقة ما يضمن المنافسة الحرة في‬
‫السوق التي تضمن التوازن التلقائي بين العرض والطلب وتحدد األسعار بعيدا عن تدخل‬
‫الدولة‪.‬‬
‫ولكن النظر للفرد في ظل النظام االقتصادي الرأسمالي على أنه كائن مادي يسعى إلى‬
‫تحقيق مصالحه المادية بعيدا عن ميوله وحاجاته الروحية‪ ،‬وفي ظل حرية مطلقة دون قيد‪،‬‬
‫وفصل الدين واألخالق عن االقتصاد‪ ،‬أصبح "كل شيء مباح مادام يعظم األرباح"‪ ،3‬فانتشر‬
‫الفساد وتحولت المنافسة الحرة إلى شكل من أشكال االحتكارات فلكي يحقق المشروع الحد‬
‫األقصى من الربح البد أن تكون له مزايا احتكارية تمكنه من التحكم في اإلنتاج أو األسعار‬
‫أو األسواق‪ .‬وهذا بالضرورة يؤدي إلى القضاء على المشروعات الصغيرة‪ .‬وبهذا أصبحت‬
‫"المنافسة في الرأسمالية شعارها البقاء لألقوى فهي تهدم كل ضعيف وآلية الهدم االحتكار‬
‫ونتيجة الهدم اإلفالس"‪.4‬‬
‫المطلب الثاني‪ :‬المراحل التاريخية لتطور النظام االقتصادي الرأسمالي‬
‫تتفق كل اآلراء أن النظام االقتصادي الرأسمالي مر بحسب المنهج التاريخي بعدة مراحل‬
‫تطورت خاللها وسائل اإلنتاج والعالقات بينها‪ ،‬وسيتم في هذا المبحث التطرق ألهم المراحل‬
‫التاريخية لتطور النظام االقتصادي الرأسمالي‪ ،‬وبطبيعة الحال فإن مثل هذا التعرض ال يمكن‬
‫أن يكون تفصيليا ‪ ،‬وإنما الغرض منه هو إلقاء نظرة على الخطوط الرئيسية ألهم المراحل‬
‫والتطورات التي عرفها النظام االقتصادي الرأسمالي والتي يمكن إيجازها فيما يلي‪:‬‬
‫أوال‪ :‬المرحلة الممتدة من أواخر القرن الخامس عشر إلى منتصف القرن السادس عشر‪،‬‬
‫وهي مرحلة التمهيد لنشأة الرأسمالية‪ ،‬حيث يرجع معظم كتاب تاريخ الفكر االقتصادي نشأة‬
‫الرأسمالية إلى ما بعد العصور الوسطى‪ ،‬أي بنهاية القرن الخامس عشر‪ .‬وقد ظهرت في‬
‫انجلترا وبدأت تحديدا في اإلنتاج الزراعي أي في نمط العالقة بين مالك األرض‬
‫ومستأجريها وزارعيها‪ .‬ففي النظام اإلقطاعي الذي كان سائدا في أوروبا خالل العصور‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬حسين عمر‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.60.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬ساروت جاهان‪ ،‬أحمد صابر محمود‪"،‬ما المقصود بالرأسمالية؟"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة فصلية يصدرها صندوق النقد الدولي‪ ،‬العدد‪،08‬‬
‫الرقم‪ ،8‬يونيو ‪،8000‬ص‪.99.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬الطيب داودي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.91.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪17‬‬
‫الوسطى كانت الثروة مرتبطة بالهيمنة على األرض الزراعية ال بملكية المال‪ ،‬واإلنتاج ليس‬
‫للسوق وإنما لال ستهالك من قبل المنتج (الفالح القن) ومالك األرض الذي يستخلص الفائض‬
‫من المنتجات الزراعية ويستولي عليه بقوة سلطانه كصاحب لألرض‪ .‬وفي أواخر القرن‬
‫الخامس عشر بدأت عالقات السوق تحل محل العالقات اإلقطاعية وأصبح اللوردات هم‬
‫أصحاب األرض الزراعية ويعيشون على ريعها الذي يدفعه الفالحون المستأجرون لألرض‬
‫والذين يتنافسون في السوق على إيجارها‪ ،‬وزادت العمالة المأجورة الستغالل األرض‬
‫وتحولت األراضي إلى ممتلكات خاصة تباع وتشترى‪ .‬وأدت المنافسة بين المزارعين إلى‬
‫االبتكار واإلبداع للحصول على محاصيل أكبر وأجود‪ .‬وهكذا أصبحت الزراعة السوقية أو‬
‫‪1‬‬
‫المنضوية ضمن آليات السوق البداية التي مهدت لظهور الرأسمالية‪.‬‬
‫وبذلك تراكم رأس المال بصورة تدريجية في أيدي التجار الذين يشترون المنتجات‬
‫الزراعية من المزارعين ويبيعونها في األسواق‪ .‬وازداد نفوذهم واشتدت سطوتهم‪ ،‬فشرعوا‬
‫من ث ّم في دعم االكتشافات العلمية التي كانت ضرورية لبناء السفن المتطورة وآلة الحرب‬
‫‪2‬‬
‫المدمرة وذلك للحصول على مزيد من الثروة والسلطة‪.‬‬
‫كما تميزت هذه المرحلة باالكتشافات الجغرافية‪ ،‬التي بدأت قبيل انتهاء القرن الخامس‬
‫عشر‪ ،‬حيث تمكن األوروبيون من الوصول إلى الهند والعالم الجديد‪ ،‬حيث تم اكتشاف العالم‬
‫األمريكي عام ‪ 0918‬وكذلك الطريق البحري إلى الهند عام ‪ 0912‬مما أدى إلى نمو التجارة‬
‫‪3‬‬
‫وثراء المشتغلين بها‪.‬‬
‫وقد كان نشوء المدن األوروبية الحديثة أحد أسباب نمو الرأسمالية وتطورها‪ ،‬فقد تمت‬
‫الوحدة الفرنسية في الفترة الممتدة بين (‪)0920-0920‬؛ وفي بريطانيا خالل الفترة(‪-0920‬‬
‫‪)0001‬؛ أما في إسبانيا قامت سلطة الملوك الكاثوليك في عام ‪0961‬؛ وقد أدى ذلك إلى‬
‫اضمحالل سلطة األمراء اإلقطاعيين والتغلب على سيطرة الكنيسة على جميع شؤون الحياة‪،‬‬
‫واستطاعت عزلها خارج نظام الحكم‪ .‬ولكن هذه الدول احتاجت لمؤسسات لتسيير شؤون‬
‫الدولة كما احتاجت إلى جيوش لحمايتها والدفاع عن أراضيها‪ ،‬فكانت بحاجة إلى أموال‬
‫كبيرة لتجسيد هذه المهمة‪ 4.‬فتكاتفت مع التجار الذين وفروا لها األموال‪ ،‬وكانت هي‪-‬الدولة‬
‫‪5‬‬
‫الحديثة‪ -‬أداة قوية لحماية مصالحهم وتنميتها‪.‬‬
‫كما كانت النهضة الفكرية والعلمية واإلصالح الديني في أوروبا من أهم األحداث التي‬
‫أثرت في التطور السياسي واالقتصادي األوروبي وساهمت في نمو الرأسمالية‪ ،‬ولقد كان‬
‫التصال الغرب بالعالم العربي اإلسالمي من خالل الحروب الصليبية في القرن الحادي عشر‬
‫واستمرت حتى القرن الرابع عشر‪ ،‬وقبل ذلك في صقلية وإسبانيا أثرا واضحا في الحركة‬
‫العلمية والفكرية لعصر النهضة التي شهدتها أوروبا على مشارف عصورها الحديثة‪ .‬فقد‬
‫قامت تلك الحركة على ترجمت مؤلفات الفالسفة العرب والتراث اليوناني القديم الذي حفظه‬
‫العرب باللغة العربية وزادوا عليه شروحهم الخاصة‪ ،‬كما كان العالم العربي آنذاك مكتبة‬
‫عظيمة تضم التراث العالمي وإبداعات العصر الفريدة التي أنتجتها الحضارة العربية‬
‫واإلسالمية في مختلف مجاالت العلوم‪ :‬علم الجبر والهندسة‪ ،‬الطب والصيدلة‪ ،‬علم الفلك‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬جيمس فولتشر‪ ،‬مقدمة قصيرة عن الرأسمالية‪ ،‬ترجمة رفعت السيد علي‪ ،‬دار الشروق‪ ،‬القاهرة‪ ،8000 ،‬ص‪ ،00.‬ص ص‪.90-90.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬أيوب أبو دية‪ ،‬علماء النهضة األوروبية‪ ،‬دار الفارابي‪ ،‬لبنان‪ ،8000 ،‬ص‪.81.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬مدحت القريشي‪ ،‬تطور الفكر االقتصادي‪ ،‬الطبعة‪ ،8‬دار وائل للنشر والتوزيع‪ ،‬األردن‪ ،8000 ،‬ص‪.28.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.‬الطيب داودي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.800-809.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.‬مدحت القريشي‪ ،‬مرجع سابق‪،‬ص‪.20.‬‬
‫‪18‬‬
‫والفيزياء وغيرها‪ .‬وتمت دراسة كل هذه العلوم بعقل متحرر من الدين وقيود الكنيسة‪ ،‬وكانت‬
‫هذه االستقاللية من األسباب الرئيسية التي شجعت العلم على التطور بهدف تحقيق طموحات‬
‫التوسع التجاري عبر تطوير تكنولوجيا السفن واإلبحار‪ ،‬فضال عن تطوير وسائل المالحة‬
‫وتكنولوجيا اإلنتاج المختلفة‪ ،‬ومما الشك فيه أن ذلك كله ساهم في ازدهار األعمال الحرفية‬
‫‪1‬‬
‫والصناعات اليدوية وحركة رأس المال والتجارة‪.‬‬
‫ثانيا‪ :‬المرحلة من منتصف القرن السادس عشر حتى الربع األخير من القرن الثامن عشر‪،‬‬
‫لقد ساهمت التطورات السابقة (نشوء الدول الحديثة‪ ،‬وانهيار النظام اإلقطاعي‪ ،‬النهضة‬
‫األوروبية والكشوف الجغرافية) في بروز وتعزيز الرأسمالية التجارية في الحياة االقتصادية‬
‫األوروبية وانتشارها نتيجة الدور الحاكم الذي لعبته التجارة‪ ،‬والتجار الذين لعبوا دورا فاعال‬
‫في تشجيع وتبني االكتشافات الجغرافية وتراكم رأس المال التجاري نتيجة تجارتهم بالسلع‬
‫الثمينة مع شعوب البحر المتوسط في الهند والصين‪ .‬وهكذا سيطر رأس المال التجاري على‬
‫أسواق العالم وتزايدت المبادالت التجارية في هذه المرحلة بهدف توفير المعادن النفيسة‪ ،‬فقد‬
‫كان الغرب في أمس الحاجة إلى الثروة في ذلك الوقت لمواجهة التوسع االستعماري‬
‫‪2‬‬
‫ومتطلباته الكبيرة‪.‬‬
‫وقد استطاعت الرأسمالية التجارية بشركاتها العمالقة ومن خالل ما كونته من‬
‫إمبراطوريات واسعة أن تكدس أرباحا ضخمة مكنت من تحقيق موازين تجارية مواتية(ذات‬
‫فائض) للدول األوروبية‪ .‬وقد كانت تلك األرباح والثروات الهائلة التي كونها التجار أحد‬
‫المصادر الهامة للتراكم المبدئي لرأس المال في مرحلة الثورة الصناعية‪ 3،‬حيث كان التجار‬
‫األغنياء الذين تراكمت لديهم رؤوس أموال ضخمة يبحثون عن مشروعات صناعية‬
‫استثمارية جديدة من أجل تحقيق مزيد من الثروة بتصدير هذه المشروعات‪ .‬وأدت التطورات‬
‫العلمية واالختراعات الفنية إلى خروج اآللة التي تعمل بالبخار إلى الوجود‪ ،‬مما أدى إلى‬
‫تحقق المشروعات الصناعية التي كان أصحاب رؤوس األموال يبحثون عنها كمجاالت‬
‫‪4‬‬
‫جديدة لالستثمار‪.‬‬
‫ثالثا ‪ :‬المرحلة الممتدة من الربع األخير من القرن الثامن عشر إلى أواخر القرن التاسع‬
‫عشر‪ ،‬تعرف هذه المرحلة بالرأسمالية الصناعية‪ ،‬حيث تطور اإلنتاج الصناعي ابتداء من‬
‫الربع األخير من القرن الثامن عشر‪ ،‬فترة إعالن الثورة الصناعية في انجلترا‪ ،‬والتي تعني‬
‫"االنتقال من الصناعة اليدوية إلى الصناعة اآللية عن طريق تحوالت كيفية في فنون اإلنتاج‬
‫وطرق تنظيمه باالنتقال إلى نظام المصانع القائم على التقسيم الفني للعمل" مما أدى إلى‬
‫بلورة عالقات اإلنتاج في المجتمع الرأسمالي‪ ،‬أين يتركز اإلنتاج الصناعي في عدد من‬
‫المصانع التي يمتلكها أصحاب رؤوس األموال‪ ،‬وتجمع كل منها عددا كبيرا من العمال‬
‫يقومون باإلنتاج‪ .‬وأدى نظام المصانع إلى زيادة نفوذ أصحاب رؤوس األموال وسيطرتهم‬
‫على معظم عوامل اإلنتاج‪ .‬كما أدى هذا التحول إلى خلق طبقة جديدة وهي طبقة المديرين‬
‫إلدارة المشروعات فبدأت المشاريع في التوسع من أجل زيادة األرباح‪ 5.‬كما غلب على هذه‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬محمد عمر أبو عبيدة‪ ،‬عبد الحميد محمد شعبان‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪ 89.‬؛ أيوب أبو دية‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.01 ،08 ،00 ،89.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬هيفاء عبد الرحمان التكريتي‪ ،‬آليات العولمة االقتصادية وآثارها المستقبلية في االقتصاد العربي‪ ،‬دار حامد للنشر والتوزيع‪ ،‬األردن‪ ،8000 ،‬ص‬
‫ص‪.96-90.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬غازي الصوراني‪ ،‬مرجع سابق‪.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.‬أشرف حافظ‪ ،‬الرأسمالية وأزمة الفكر العربي‪ ،‬دار كنوز المعرفة‪ ،‬األردن‪ ،8001 ،‬ص ص‪.98-90.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.‬رابح بوقرة‪ ،‬عبد هللا دخبابة‪ ،‬الوقائع االقتصادية من التاريخ القديم إلى بداية القرن الواحد والعشرين‪ ،‬دار الجامعة الجديدة‪ ،‬اإلسكندرية‪،8009 ،‬‬
‫ص ص‪.20-29.‬‬
‫‪19‬‬
‫المرحلة مذهب حرية التجارة وحياد المالية العامة على الفكر االقتصادي‪ ،‬بحيث كان تدخل‬
‫الدولة محدودا في المجاالت االقتصادية‪ .‬فالدولة بشكل عام دولة حارسة تؤمن الدفاع األمن‬
‫‪1‬‬
‫والعدالة‪ ،‬والسوق هو الذي يقوم بالدور االقتصادي الرئيسي‪.‬‬
‫وقد لعبت"ثورة المواصالت"‪ -‬النقل البحري والسكك الحديدية‪ -‬وما أتاحته من اتصال‬
‫بأبعد المناطق دورا خطيرا في فتح هذه المناطق وغزوها بالمنتجات الصناعية الجديدة‪ .‬كما‬
‫شهدت هذه المرحلة أيضا بداية تنظيم االقتصاد العالمي ألول مرة في التاريخ‪ ،‬حيث كان‬
‫المبدأ األساسي هو التقسيم الدولي للعمل بين مجموعة صغيرة من البلدان الرأسمالية‬
‫الصناعية في جانب‪ ،‬والبلدان األخرى (المستعمرات في إفريقيا وآسيا وأمريكا الجنوبية)‬
‫والتي كانت تعيش في مرحلة سابقة عن الرأسمالية في جانب آخر‪ ،‬فأصبحت مصدرا للمواد‬
‫الخام التي تحتاجها المجموعة األولى في صناعاتها‪ ،‬وسوقا للمنتجات الصناعية التي ال‬
‫تستطيع إنتاجها بنفسها‪ .‬وانتقلت رؤوس األموال بحرية بين الدول في النطاق الذي يوفره‬
‫الغطاء الذهبي الذي ازداد دوره في تنظيم العالقات االقتصادية بين البلدان بدءا من عام‬
‫‪ 0290‬وأصبح النظام النقدي المعمول به بعد أن زالت الصفة النقدية عن الفضة‪ 2.‬وهكذا‬
‫انكشف اتجاه واضح إلى تدويل الحياة االقتصادية وزاد اعتماد الصناعة على الخارج‪ ،‬فقد‬
‫أصبحت السوق المحلية أضيق من أن تفي باحتياجات تنمية اإلنتاج فكان البد من إدخال‬
‫السوق الخارجية لتصبح امتدادا للسوق الداخلية‪ .‬ومن ث ّم أخذت الرأسمالية على عاتقها عن‬
‫طريق الصناعة اآللية إخراج عملية اإلنتاج من حدود البلد الواحد إلى العالم كله‪ 3.‬والواقع أن‬
‫الرأسمالية منذ بدايتها‪ ،‬وهي تسعى لنقل أسلوب إنتاجها إلى خارج حدودها في نفس الوقت‬
‫الذي كانت تسعى إلى مصادر المواد األولية وأسواق لتصريف منتجاتها في الخارج‪ .‬وذلك‬
‫‪4‬‬
‫ألجل إدماج العالم كله في سوق رأسمالية عالمية واحدة‪.‬‬
‫رابعا‪ :‬المرحلة الممتدة من أواخر القرن التاسع عشر إلى نهاية الحرب العالمية الثانية‪،‬‬
‫أخذت الرأسمالية المالية في الظهور في بداية هذه المرحلة‪ -‬نهاية القرن التاسع عشر‪ ،-‬حيث‬
‫تزايد نشاط البنوك وتقديمها لالئتمان الكبير لكبار الرأسماليين الصناعيين‪ ،‬وهكذا نشأت‬
‫الصلة الوثيقة بين البنوك والصناعة‪ ،‬وتطورت العمليات لتكون النتيجة هي خضوع الرأس‬
‫مال الصناعي للبنك واندماجه مع رأس المال المصرفي ليشكال ما يسمى رأس المال المالي‪.‬‬
‫وجرى ال تحول من سيطرة رأس المال بوجه عام إلى سيطرة رأس المال المالي‪ ،‬أي رأس‬
‫المال الموجود تحت تصرف البنوك والذي يستخدمه رجال الصناعة‪ .‬وهكذا كان رأس المال‬
‫المالي المتركز بأيدي فئة قليلة يحصل على أرباحه من تأسيس المشروعات اإلنتاجية‬
‫وإقراض رجال الصناعة‪ .‬ولكنه فيما بعد أخذ يكتسب طابعا ريعيا حيث صارت الرأسمالية‬
‫المالية تحصل على أرباحها من توظيف رأس المال ال على استثماره‪ ،‬أي تحصل على‬
‫األرباح من األوراق المالية المتداولة في األسواق المالية ال على ربح المشروعات‬
‫‪5‬‬
‫اإلنتاجية‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬حازم الببالوي‪ ،‬النظام االقتصادي الدولي المعاصر‪ ،‬المجلس الوطني للثقافة والفنون واآلداب‪ ،‬الكويت‪ ،8000 ،‬ص‪.6.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬غازي الصوراني‪ ،‬مرجع سابق؛ جيمس فولتشر‪ ،‬مرجع سايق‪ ،‬ص ص‪.080-088.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬فؤاد مرسي‪ ،‬الرأسمالية تجدد نفسها‪ ،‬المجلس الوطني للثقافة والفنون واآلداب‪ ،‬الكويت‪ ،0110 ،‬ص ص‪.11-12.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.‬فؤاد مرسي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.800-809.‬‬
‫‪20‬‬
‫ومع بداية هذه المرحلة أخذت الرأسمالية تنتقل من أوضاع المنافسة إلى أوضاع‬
‫االحتكار حيث زادت درجة تركز اإلنتاج ورأس المال وأخذت المؤسسات الصناعية الكبيرة‬
‫تزيح من أمامها المؤسسات الصغيرة‪ .‬فمن أجل تعظيم الربح على المدى الطويل ومواجهة‬
‫تقلبات السوق و التعامل مع المنافسة‪ ،‬كانت الوسيلة الرئيسية أمام أصحاب الصناعات‬
‫واألعمال التكتل إما بشراء مصنع منافس أو التوحد واالندماج‪ .‬وقد تمت تلك العمليات بقوة‬
‫في البلدان الرأسمالية وعلى رأسها بريطانيا بدءا من أواخر القرن التاسع عشر منهية بذلك‬
‫‪1‬‬
‫عصر رأسمالية المنافسة‪.‬‬
‫كما شهدت بداية هذه المرحلة سباقا محموما بين البلدان الرأسمالية ( تنافس رأس المال‬
‫البريطاني مع الرأس المال الفرنسي‪ ،‬وبروز الرأس المال األلماني) للبحث عن مغانم جديدة‬
‫في إفريقيا‪ ،‬آسيا وأمريكا الجنوبية واقتسامها لكن كان التقسيم غير متكافئ بين هذه القوى مما‬
‫أشعل الصراع بينها وأدى إلى اندالع الحرب العالمية األولى‪ .‬إن هذا الصراع كان من أجل‬
‫تحقيق الهيمنة االقتصادية الدولية ألحد رؤوس األموال(البريطاني‪ ،‬الفرنسي‪ ،‬أو األلماني)‬
‫للتمكن من االستفادة القصوى في عالقاته الدولية االقتصادية والسياسية‪ .‬ولقد كانت الهيمنة‬
‫طوال القرن التاسع عشر وحتى الحرب العالمية األولى للرأس المال البريطاني حيث بدأت‬
‫تلك الهيمنة من التفوق االقتصادي النسبي وارتكزت على القوة العسكرية‪ ،‬كما استفادت من‬
‫سيادة قاعدة الذهب في السوق الدولية التي كانت تعني إمكانية استبدال الذهب بالعملة الورقية‬
‫محليا ودوليا في نفس الوقت‪ ،‬فجعلت من السوق الدولية امتداد للسوق البريطانية من حيث‬
‫تسوية المدفوعات الدولية‪ ،‬ومكنت بريطانيا المتفوقة صناعيا من توسيع السوق لمنتجاتها‬
‫الصناعية وجعلت من الجنيه اإلسترليني العملة الرئيسية في العالم ومن مدينة لندن مركز‬
‫السوق المالية‪ 2.‬ثم جاءت الحرب العالمية األولى عام ‪ ،0109‬وتسببت في انهيار نظام الذهب‬
‫نتيجة قيام البلدان المتحاربة بالتخلي عن قاعدة الذهب واإلسراف في إصدار النقود الورقية‬
‫لتمويل احتياجات الحرب‪ ،‬كما فرضت القيود على التجارة‪ ،‬وبعد الحرب حاولت بريطانيا‬
‫العودة إلى قاعدة الذهب على أساس سعر الجنيه اإلسترليني بالنسبة للذهب كما كان سائدا قبل‬
‫الحرب‪ ،‬ولكنها اضطرت للتخلي مرة أخرى عن هذا النظام عام ‪ 0100‬بسبب الكساد الكبير‬
‫الذي ضرب االقتصاد العالمي في ‪ 0181‬حيث انهارت البورصات وتضخمت البطالة في‬
‫بريطانيا والواليات المتحدة األمريكية وألمانيا وباقي البلدان الرأسمالية‪ ،‬وبدأت هذه البلدان‬
‫بتطبيق سياسا ت الحماية الجمركية وتخفيض العمالت بقصد كسب األسواق ووضع العقبات‬
‫أمام حركة رؤوس األموال‪ .‬وفي الوقت نفسه ظهر االتحاد السوفيتي الذي أخذ بنظام‬
‫اقتصادي مناقض تماما للنظام الرأسمالي‪ .‬وهكذا مثلت الفترة (‪ )0190-0109‬ما سماه‬
‫البعض "بالفوضى االقتصادية الدولية"‪ ،‬بفعل حربين عالميتين‪ ،‬وكساد كبير وما ترتب‬
‫عنهما من انقطاع تدويل التبادل الرأسمالي والتجاري‪ ،‬إلى جانب قيام نظام اقتصادي‬
‫‪3‬‬
‫اشتراكي مناقض للرأسمالية‪.‬‬
‫خامسا‪ :‬المرحلة الممتدة من نهاية الحرب العالمية الثانية إلى أواخر الثمانينيات‪ ،‬عند نهاية‬
‫الحرب العالمية الثانية ظهر الرأس مال األمريكي كرأس المال المهيمن على االقتصاد الدولي‬
‫ليحتل المكانة التي كان يحتلها رأس المال البريطاني‪ .‬وبدأ رأس المال األمريكي ينظر إلى‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬غازي الصوراني‪ ،‬مرجع سابق؛ جيمس فولتشر‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.60.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬محمد دويدار‪ ،‬مبادئ االقتصاد السياسي‪ ،‬االقتصاد الدولي‪ ،‬دار الجامعة الجديدة‪ ،‬اإلسكندرية‪ ،8009 ،‬ص ص‪.010-019.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬حازم الببالوي‪ ،‬النظام االقتصادي الدولي المعاصر‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪9-6.‬؛ محمد دويدار‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.800.‬‬
‫‪21‬‬
‫عالم تزول منه العوائق ليكون سوقا دولية متسعة‪ ،‬ويكون له فيها حرية الحركة في االستثمار‬
‫خارج الواليات المتحدة األمريكية وفي التجارة الدولية بين أرجاء االقتصاد الرأسمالي‬
‫الدولي‪ .‬ولكي يتحقق ما كانت تسعى إليه الواليات المتحدة‪ ،‬كان من الضروري أن يقوم نظام‬
‫نقدي دولي يكون محوره الدوالر األمريكي باعتباره سيد العمالت‪ ،‬ويضمن حد أدنى من‬
‫االستقر ار بين عمالت العالم الرأسمالي‪ .‬وهذا ما حصل في مؤتمر بريتون وودز الذي انعقد‬
‫بدعوة من الواليات المتحدة في عام ‪ .0199‬وتم التوصل في هذا المؤتمر إلى نظام يرتكز‬
‫على الذهب والدوالر األمريكي‪ ،‬حيث يتم تثبيت عمالت العالم الرأسمالي عند أسعار صرف‬
‫محددة على الدوالر األمريكي‪ ،‬الذي كان يتعين تثبيت سعره على الذهب بسعر ‪ 00‬دوالر‬
‫لألونصة‪ .‬وكان يتعين على كافة الدول األعضاء أن تلتزم بأسعار صرف ثابتة وال تجر أي‬
‫تغيير إال بموافقة صندوق النقد الدولي الذي أنشئ في مؤتمر بريتون وودز لإلشراف على‬
‫هذا النظام‪.‬كما أن الواليات المتحدة ملزمة بتحويل الدوالرات إلى ذهب ألي دولة عضو بهذا‬
‫السعر‪ 1.‬كما تم إنشاء البنك الدولي لإلنشاء والتعمير كمؤسسة دولية تشرف على حركة‬
‫رؤوس األموال الدولية‪ ،‬مهمتها األولى إعادة تعمير أوروبا المتضررة من الحرب وتوفير‬
‫المناخ مناسب لالستثمار العالمي‪ ،‬أما حركة التجارة الدولية فقد فشل المؤتمر في الوصول‬
‫إلى مؤسسة دولية تشرف على حركة التجارة الدولية على غرار صندوق النقد الدولي والبنك‬
‫الدولي لإلنشاء والتعمير‪ ،‬وفي عام ‪ 0199‬اكتفت البلدان الرأسمالية بإنشاء‬
‫سكرتارية)‪ (GATT‬والتي تقضي بتخفيض الضرائب الجمركية بصورة متبادلة على‬
‫الواردات السلعية للدول المشاركة‪ 2.‬وهكذا شهدت هذه المرحلة قيام نظام اقتصادي عالمي‬
‫جديد يقوم على ثالث ركائز هي استقرار سعر الصرف‪ ،‬وحرية انتقال رؤوس األموال‬
‫وضمان حرية التجارة الدولية‪ ،‬وقدم هذا النظام كأيديولوجية اقتصادية جديدة تقودها وتمثلها‬
‫‪3‬‬
‫الرأسمالية األمريكية‪.‬‬
‫وخالل ربع القرن التالي للحرب العالمية الثانية‪ ،‬عرفت البلدان الرأسمالية الصناعية‬
‫الكبرى نموا اقتصاديا سريعا وثابتا نسبيا‪ ،‬فأطلق عليه اسم العصر الذهبي للرأسمالية‪ .‬كان‬
‫سببه الدور التدخلي الذي لعبته الدولة في االقتصاد في كافة الدول الرأسمالية الصناعية في‬
‫تلك الفترة‪ .‬ففي الواليات المتحدة األمريكية لعبت الدولة دورا فاعال جدا بما في ذلك‬
‫اإلشراف على عالقات رأس المال‪-‬العمل‪ ،‬تنظيم االقتصاد الكلي عبر السياسة االقتصادية‬
‫الكينزية ومراقبة القطاع المالي وتحفيز النمو من خالل االستثمار العام في البنية التحتية‬
‫االقتص ادية والتعليم‪ ،‬وتأمين ضمان الدخل لألفراد‪ .‬مما جعل البعض يطلق عليها "الرأسمالية‬
‫المقيدة من الدولة"‪" ،‬رأسمالية الدولة"‪" ،‬رأسمالية دولة الرفاه"‪"،‬رأسمالية الدولة‬
‫االحتكارية" وغيرها من التوصيفات‪ .‬وقد كان الخوف من النظام المنافس (االشتراكية) في‬
‫االتحاد السوفيتي وكتلته في أوروبا الشرقية سببا هاما في الدور التدخلي للدولة في‬
‫أن العمال قد يتحولون إلى الشيوعية‪،‬‬ ‫االقتصادات الرأسمالية الكبرى فقد كان القلق من ّ‬
‫مشجعا على قبول إجراءات دولة الرفاهية‪ ،‬والخوف من التفوق األدائي االقتصادي للدول‬
‫االشتراكية سريعة النمو‪ ،‬عزز الدعم لتدخل الدولة الهادف إلى تسريع التراكم الرأسمالي‪،‬‬
‫هذا من جهة‪ .‬ومن جهة أخرى‪ ،‬الخوف من تكرار االنهيار المفاجئ عام ‪ 0181‬والكساد‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬محمد دويدار‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.801.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬عبد المطلب عبد الحميد‪ ،‬النظام االقتصادي العالمي الجديد وآفاقه المستقبلية بعد أحداث ‪ 00‬سبتمبر‪ ،‬مجموعة النيل العربية‪ ،‬القاهرة‪،8000 ،‬‬
‫ص‪.80.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬حازم الببالوي‪ ،‬النظام االقتصادي الدولي المعاصر‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.09.‬‬
‫‪22‬‬
‫الكبير الناجم عنه‪ ،‬دفعها الستعمال األجهزة التدخلية للدولة إلعادة هيكلة القوى اإلنتاجية‪،‬‬
‫وتطوير مؤسسات مالية مالئمة يمكنها أن تؤمن استقرار النظام الرأسمالي‪ .‬ورغم أن تفاصيل‬
‫هذه اإلستراتيجية قد اختلفت من بلد إلى آخر فقد كانت المهمة عالمية‪ ،‬بتنسيق من رأس المال‬
‫األمريكي‪ .‬حيث شوهد وألول مرة درجة من الوحدة بين الدول الرأسمالية الكبرى بقيادة‬
‫‪1‬‬
‫الواليات المتحدة األمريكية لم تكن تشاهد في األطوار السابقة للرأسمالية‪.‬‬
‫انهار نظام بريتون وودز النقدي الدولي خالل الفترة (‪ )0190-0169‬عندما فقدت‬
‫الواليات المتحدة األمريكية هيمنتها االقتصادية على التجارة الدولية‪ ،‬فبسبب الحرب الباردة‬
‫عمدت الواليات المتحدة إلى إرسال الدوالرات األمريكية بشكل مستمر إلى الخارج‪ ،‬مما‬
‫أحدث لها عجزا شديدا في ميزان المدفوعات‪ ،‬واتساع في الدين والتضخم‪ .‬فلم تعد الواليات‬
‫المتحدة نتيجة هذه الضغوط قادرة على الحفاظ على قابلية الدوالر للتحويل إلى الذهب‪،‬‬
‫وأجبرت في النهاية عن التخلي عن هذه القاعدة وبدأت مرحلة التعويم (أسعار الصرف تتحدد‬
‫و فقا لقوى العرض والطلب) في أوائل السبعينيات‪ .‬كل هذه التغيرات أدت إلى نهاية العصر‬
‫الذهبي للرأسمالية وبداية طور جديد تميز بالهبوط في معدل نمو االقتصاد العالمي وتنامي‬
‫البطالة وارتفاع التضخم (الركود التضخمي)‪ ،‬واالنفصال المتزايد للنقد والمال عن االقتصاد‬
‫‪2‬‬
‫الحقيقي‪.‬‬
‫وبنهاية العصر الذهبي للرأسمالية‪ ،‬بدأ الدور االقتصادي للدولة في التقلص كنتيجة‬
‫لفشل الكينزية في حل الركود التضخمي الذي طال أمده‪ .‬ومنذ بداية الثمانينيات‪ ،‬حلت‬
‫الليبرالية الجديدة محل الكينزية‪ ،‬لتصبح الموقف السياسي السائد في العالم الرأسمالي‪.‬‬
‫فخفضت نف قات الدولة في الرفاه والتعليم والصحة كما خفضت الضرائب على الشركات‬
‫الكبرى الرأسمالية‪ ،‬وتم تقليص عدد العاملين في قطاع الخدمات العامة‪ ،‬وتمت خصخصة‬
‫المشاريع العامة‪ ،‬ورفعت القيود والقواعد المنظمة إلعادة إحياء السوق الحرة التنافسية في‬
‫‪3‬‬
‫كل أنحاء العالم ‪ .‬وقد تم تبن ي هذه السياسة في عهد الرئيس األمريكي ( ‪Ronald‬‬
‫‪*)Reagan‬عام‪ 0120‬ورئيسة الوزراء البريطانية (‪**)Margaret Thatcher‬عام ‪،0120‬‬
‫اللذين عمما هذه الرسالة في بلديهما‪ 4،‬وحددا أهدافها األساسية في‪ :‬تدمير االتحاد السوفيتي‪،‬‬
‫فتح أسواق العالم أمام الرأس المال األمريكي‪ ،‬إنشاء منظمة التجارة العالمية‪ 5.‬وكانت‬
‫خطوتهما األولى هي رفع الرقابة على حركة رؤوس األموال من وإلى الواليات المتحدة‬
‫األمريكية وبريطانيا وبذلك رفعت كافة الحواجز في وجهها دخوال وخروجا‪ ،‬ثم تضاعف‬
‫‪6‬‬
‫عدد الدول التي عمدت إلى إلغاء القيود والحواجز على حركة رؤوس األموال‪.‬‬
‫أثناء الفترة (‪ ،)0110-0121‬تخلى االتحاد السوفيتي عن االشتراكية فجأة وبدأ السعي‬
‫إلقامة الرأسمالية بدال منها‪ .‬إن ّالزوال المفاجئ للنظام االشتراكي المنافس جعل النظام‬
‫الرأسمالي نظاما عالميا من الناحية الجغرافية‪ .‬وفسر على نطاق واسع على أنه برهان ودليل‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬روبرت ألبريتن وآخرون‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪009،009،000،18،080.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ .‬المرجع نفسه‪ ،‬ص ص‪.090-098.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬المرجع نفسه‪،‬ص‪.086.‬‬
‫*‬
‫‪:)8009-0100( Ronald Reagan‬شغل منصب الرئيس األربعين للواليات المتحدة في الفترة من( ‪.)0121 - 0120‬‬
‫**‬
‫‪ :)8000-0180( Margaret Thatcher‬أول امرأة شغلت منصب رئيسة الوزراء في بريطانيا وكان ذلك خالل الفترة (‪.)0110-0191‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.‬عبد المنعم السيد علي‪ "،‬مستقبل النظام الرأسمالي واستقراره في ظل األزمات المالية العالمية والعولمة المالية"‪ ،‬المؤتمر العلمي العاشر‪:‬‬
‫االقتصادات العربية وتطورات ما بعد األزمة االقتصادية العالمية‪ ،‬الجمعية العربية للبحوث االقتصادية‪ ،‬بيروت‪ ،‬يومي ‪ 80-01‬ديسمبر‪،8001‬‬
‫ص‪.00.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.‬روبرت ألبريتن وآخرون‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.800‬‬
‫‪6‬‬
‫‪ .‬صالح مفتاح‪" ،‬العولمة المالية"‪ ،‬مجلة العلوم اإلنسانية‪ ،‬جامعة محمد خيضر‪ ،‬بسكرة‪ ،‬العدد‪ ،8008 ،8‬ص‪.809.‬‬
‫‪23‬‬
‫واضح بأن أي شكل من أشكال تقييد الدولة لالقتصاد مصيره الفشل‪ ،‬وعمق إيمان الليبراليين‬
‫‪1‬‬
‫الجدد بالفعالية االقتصادية وبعقالنية نظام السوق الحرة التنافسي‪.‬‬
‫سادسا‪ :‬مرحلة عولمة الرأسمالية‪ ،‬بعد زوال المعسكر االشتراكي وانتهاج العديد من الدول‬
‫االشتراكية النظام الرأسمالي‪ ،‬برز بشكل واضح مصطلح العولمة كفكر وممارسة‪.‬كفكر‬
‫لدعم السياسات الليبرالية الجديدة مثل رفع القيود عن حركة السلع والخدمات ورؤوس‬
‫األموال على المستويين المحلي والخارجي لتحقيق سوق رأسمالية أكثر انفتاحا‪ .‬وعندما تم‬
‫تبني هذه السياسات من قبل البلدان الرأسمالية والبلدان االشتراكية –سابقا‪ -‬وغيرها من‬
‫البلدان النامية‪ ،‬وجرى تطبيقها على أرض الواقع‪ ،‬تحققت العولمة ليس فقط من خالل‬
‫االنتشار الجغرافي للرأسمالية‪ ،‬بل من خالل الحد الذي اندمجت فيه األنظمة الرأسمالية في‬
‫العالم مع بعضها البعض من الناحية االقتصادية‪ .‬وقد جرى تنفيذها من قبل المؤسسات‬
‫االقتصادية الدولية الثالث‪ :‬المنظمة العالمية للتجارة‪ ،‬البنك الدولي‪ ،‬وصندوق النقد الدولي‬
‫الذي ينصح الدول بإتباع النموذج األمريكي لنظام األعمال والسوق بوصفه معيارا عالميا‬
‫‪2‬‬
‫واقعيا ألجل كل االقتصادات في عصر العولمة‪.‬‬
‫وفي نهاية القرن العشرين ومطلع القرن الحادي والعشرين أصبح النظام الرأسمالي‬
‫أكثر عولمة مقارنة بمراحله السابقة‪ ،‬ومن أهم السمات التي ميزت النظام الرأسمالي في هذه‬
‫المرحلة وجعلته أكثر عولمة‪:‬‬
‫‪ -0‬الثورة العلمية والتكنولوجية‪ ،‬على مر التاريخ كانت االبتكارات التكنولوجية والفكرية‬
‫هي القوة المحركة للعولمة وحتى قبل الثورة الصناعية‪ ،‬فقدرة البشر على المالحة في البحار‬
‫بالسفن أدت إلى تسهيل ميالد إمبراطوريات عالمية‪ ،‬وحركة األفراد بين المحيطات‪ ،‬وتوسع‬
‫التجارة العالمية‪ .‬لكن بعد الثورة الصناعية تسارعت التكنولوجيا وخلقت فرصا جديدة‪ ،‬فكانت‬
‫القطارات العاملة بالبخار والبواخر والتلغراف هي محركات العولمة أواخر القرن التاسع‬
‫عشر‪ .‬ولكن ما يقود عولمة أواخر القرن العشرين ومطلع القرن الحادي والعشرين هي‬
‫الطائرات النفاثة وسفن الحاويات‪ ،‬واالنترنت والهواتف المحمولة ‪ 3.‬فعندما أصبحت‬
‫االنترنت متاحة للجمهور في ‪ 0110‬بدأ عصر جديد في مجال االتصاالت‪ ،‬وأدت الزيادة‬
‫الهائلة في إمكانية الوصول إلى االنترنت‪ -‬زاد عدد مستخدمي االنترنت في العقد الماضي من‬
‫مليار نسمة في ‪ 8000‬إلى ما يقارب ‪ 0,8‬مليار نسمة في نهاية عام ‪-48000‬إلى تقارب‬
‫الناس والشركات والبلدان‪ ،‬كما أصبح باإلمكان االطالع على مجموعة واسعة من مصادر‬
‫‪5‬‬
‫ثوان‪.‬‬
‫ٍ‬ ‫المعلومات وتبادل المعلومات والمعارف الجديدة مع بقية العالم في‬
‫لقد أدى التقدم السريع في تكنولوجيا المعلومات واالتصال إلى حدوث ابتكارات مهمة‬
‫ورئيسية في العديد من المجاالت والميادين‪ ،‬ففي صناعة الخدمات المالية مثال‪ ،‬كان‬
‫للتكنولوجيا أثر كبير على الخدمات المالية‪ ،‬فقد ساعدت على جعل حياة األفراد أسهل بطرق‬
‫عديدة‪ :‬أجهزة الصرف اآللي‪ ،‬بطاقات االئتمان‪ ،‬الصيرفة االلكترونية عبر شبكة‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬روبرت ألبريتن وآخرون‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.009-000.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬عبد المنعم السيد علي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪00.‬؛ روبرت ألبريتن وآخرون‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪ ،000.‬ص‪.086.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬مارتن وولف‪"،‬تشكيل العولمة"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة فصلية يصدرها صندوق النقد الدولي‪ ،‬العدد ‪ ،00‬الرقم‪ ، 0‬سبتمبر ‪،4102‬‬
‫ص‪.44.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪ .‬ناتا ليراميريز‪" ،‬الفجوة الرقمية"‪،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة فصلية يصدرها صندوق النقد الدولي‪ ،‬العدد ‪ ،00‬الرقم ‪ ،0‬سبتمبر ‪،4102‬‬
‫ص‪.01.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.‬أيهان كوسي‪ ،‬إزغي أوزترك‪"،‬عالم من التغيير"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة فصلية تصدر عن صندوق النقد الدولي‪ ،‬العدد‪ ،00‬الرقم ‪،0‬‬
‫سبتمبر ‪ ،4102‬ص‪10.‬‬
‫‪24‬‬
‫االنترنت‪ ،...‬كما عززت من قدرة المؤسسات المالية على جمع المعلومات وتخزينها‬
‫ومعالجتها بفضل التطورات النوعية في قوة الحاسوب‪ .‬وأدى التفاعل بين التكنولوجيا‬
‫والقطاع المالي إلى ظهور ما يعرف بالتكنولوجيا المالية لتصبح من أهم المجاالت المستقطبة‬
‫لالستثمارات‪ ،‬فقد قفز مجموع استثمارات التكنولوجيا المالية بأربعة أضعاف خالل‬
‫الفترة(‪ )8000-8000‬ليصل إلى تسعة عشر مليار دوالر أمريكي سنويا‪ ،‬ومعظم هذه‬
‫اال ستثمارات موجهة نحو استحداث منتجات مالية مبتكرة خاصة في مجالي الدفع‬
‫‪1‬‬
‫واإلقراض‪.‬‬
‫كما غيرت التكنولوجيا الجديدة بشكل جذري طريقة اإلنتاج التي أصبحت أكثر كفاءة‬
‫في مجموعة واسعة من الصناعات‪ ،‬وحسنت من مستوى الخدمات‪ ،‬كالخدمات الصحية‬
‫بفضل التكنولوجيا الطبية والصرف الصحي والنقل أيضا الذي عرف تغييرا كبيرا حيث‬
‫أصبح السفر وشحن السلع يتم بسرعة وتكلفة أقل مقارنة بما كان عليه من قبل‪ 2.‬وبالمثل‬
‫استفادت الزراعة هي األخرى من التقدم التكنولوجي‪ ،‬فبفضل التكنولوجيا الحيوية الزراعية‬
‫تم تطوير محاصيل جديدة وممارسات زراعية جديدة أكثر فعالية وكفاءة‪.‬‬
‫بفضل ثورة تكنولوجيا المعلومات دخلت الرأسمالية عصرا جديدا هو عصر المعرفة‬
‫الذي يقوم على المعلومات والمعرفة كمورد رئيسي لثروة المجتمع‪ ،‬ثروة ال تنضب مادام‬
‫العقل البشري قادر على اإلبداع واالبتكار‪ 3.‬وهكذا أصبح التنافس العالمي يجري حول العلم‬
‫والتكنولوجيا واالبتكار‪ ،‬فهناك تنافس شديد بين العديد من الدول لتصبح االقتصاد األكثر‬
‫تنافسية في مجال العلم والتكنولوجيا‪ ،‬وذلك من خالل تحفيز االستثمار واإلنفاق القوي على‬
‫البحث والتطوير الموجه إلى توليد االبتكارات‪ ،‬حيث تنفق عشر دول هي‪ :‬الواليات المتحدة‬
‫األمريكية‪ ،‬الصين اليابان‪ ،‬ألمانيا‪ ،‬كوريا فرنسا‪ ،‬الهند‪ ،‬روسيا‪ ،‬بريطانيا‪ ،‬البرازيل‪20 ،‬‬
‫بالمائة من اإلنفاق العالمي على البحث والتطوير الذي بلغ رقما قياسيا قدر بحوالي‪0,9‬‬
‫تريليون دوالر أمريكي‪ ،‬تأتي الواليات المتحدة في المرتبة األولى بــــــــ‪ 82,8‬بالمائة تليها‬
‫‪4‬‬
‫الصين بـــــ‪ 80,2‬بالمائة‪ ،‬ثم اليابان بـــ ‪00‬بالمائة‪.‬‬
‫‪ -8‬االنفراد بالقمة القطبية‪ ،‬يعتبر زوال االشتراكية مظهر من مظاهر عولمة الرأسمالية‪،‬‬
‫بمعنى آخر أصبح هناك نوع من االنفراد بالقمة القطبية االقتصادية الواحدة فقد أصبحت‬
‫الرأسمالية سيدة الموقف بقيادة الواليات المتحدة األمريكية‪ .‬وعلى الرغم من تجليات أمركة‬
‫مسار العولمة إال أن االنفراد بالقمة القطبية الواحدة ال يعني عدم وجود تنافس على تلك القمة‬
‫من البلدان الرأسمالية الكبرى (الو‪.‬م‪.‬أ‪ ،‬أوروبا‪ ،‬اليابان) ‪ 5،‬وخالل العقد الماضي برزت‬
‫أطراف فاعلة جديدة تنافس البلدان الكبرى‪ ،‬هي اقتصادات األسواق الصاعدة التي نمت‬
‫بوتيرة غير عادية منذ منتصف الثمانينيات واندمجت في االقتصاد العالمي بسرعة‪ ،‬وقد‬
‫استأثرت بأكثر من ‪90‬بالمائة من النمو العالمي وأصبحت المحرك الرئيسي للتجارة‬
‫العالمية‪ ،‬وأقامت روابط مصرفية ومالية أقوى مع بقية العالم‪ 6.‬وقد كانت الصين أفضل هذه‬
‫االقتصادات‪ .‬حيث تفوقت على أوروبا وتنافس الواليات المتحدة األمريكية‪ .‬فبعد األزمة‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬أديتيا ناراين‪" ،‬وجهان للتغير"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة فصلية يصدرها صندوق النقد الدولي‪ ،‬العدد ‪ ،00‬الرقم ‪ ،0‬سبتمبر ‪ ،4102‬ص‪.41.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬أيهان كوسي‪ ،‬إزغي أوزترك‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.09.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ .‬فؤاد مرسي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.60-60.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.UNESCO Institute for statistics, "How much does your country invest in R&D", from website:‬‬
‫‪http://uis.unesco.org/apps/visualisations/research-and-development-spendinglast visited 01/12/2017.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.‬عبد المطلب عبد الحميد‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.90.‬‬
‫‪6‬‬
‫‪ .‬أيهان كوسي‪ ،‬إزغي أوزترك‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.1.‬‬
‫‪25‬‬
‫المالية العالمية ‪ 8002‬تغير ميزان القوى العالمي وأدى إلى تضييق الفجوة بين الصين‬
‫والواليات المتحدة ‪ .‬وقد شقت الصين طريقها بنجاح في مجاالت واسعة مثل الكفاءة في‬
‫التصنيع تكنولوجيا السكك الحديدية عالية السرعة‪ ،‬والطاقة النووية وتكنولوجيا الطاقة‬
‫المتجددة والتعليم وغيرها‪ 1.‬وأصبحت قوة اقتصادية عظمى‪ ،‬فهي ثاني أكبر اقتصاد في العالم‬
‫بإجمالي ناتج محلي بلغ ‪ 00,0‬تريليون دوالر سنويا‪ ،‬كما أن لها ادخار محلي يقرب من‬
‫خمسة تريليون دوالر باإلضافة إلى مخزون من احتياطات النقد األجنبي يبلغ نحو ثالثة‬
‫‪2‬‬
‫تريليون دوالر‪ .‬وهي تعتبر دائن صاف لمعظم بلدان العالم في حدود ‪ 0,2‬تريليون دوالر‪.‬‬
‫ومع تزايد قوتها االقتصادية ونفوذها المالي أصبحت الصين منافسا قويا للواليات المتحدة‬
‫على كافة األصعدة السياسية واالقتصادية والتكنولوجية والعسكرية‪.‬‬
‫وما تجدر اإلشارة إليه‪ ،‬أن الصين تعتمد على النظام االقتصادي الرأسمالي وأضافت‬
‫إليه التخطيط الحكومي‪ 3،‬أي المزج بين اقتصاد السوق والتخطيط‪ ،‬حيث لألسواق دور‬
‫مهيمن لكنها تخضع لتنظيم الحكومة‪.‬‬
‫‪ -1‬تعاظم دور الشركات متعددة الجنسيات‪ ،‬من أهم سمات النظام االقتصادي الرأسمالي في‬
‫هذه المرحلة الدور الكبير للشركات متعد دة الجنسيات التي أصبحت تؤثر وبشكل متزايد على‬
‫هذا النظام في كافة المستويات اإلنتاجية والتكنولوجية والتسويقية والتمويلية واإلدارية‪،‬‬
‫باإلضافة إلى تأثيرها على توجهات االستثمار الدولي والتجارة العالمية وكذا تأثيرها على‬
‫النظام النقدي والمالي الدولي‪ ،‬وعلى أنماط التخصص وتقسيم العمل الدولي‪ 4.‬كما أصبحت‬
‫هي المنظم المركزي لألنشطة االقتصادية في االقتصاد العالمي وهذا نتيجة تمتعها بمجموعة‬
‫‪5‬‬
‫من الخصائص يمكن إيجاز أهمها فيما يلي‪:‬‬
‫‪ -‬التركز في النشاط االستثماري الضخم الذي تقوم به في كل من الواليات المتحدة‬
‫األمريكية ودول االتحاد األوروبي واليابان حيث تتوطن أكثر من ثلثي استثمارات هذه‬
‫الشركات في هذه البلدان؛‬
‫‪ -‬كبر مساحة أسواقها وامتدادها الجغرافي خارج البلد األم بما لديها من إمكانيات تسويقية‬
‫هائلة وفروع وشركات تابعة تجوب معظم أنحاء العالم؛‬
‫‪ -‬توافرها على مجموعة من المزايا االحتكارية التي تعطيها تفوقا نسبيا لمشروعاتها‬
‫وتمكنها من زيادة قدراتها التنافسية وتحسين كفاءتها اإلنتاجية والتسويقية وبالتالي تعظيم‬
‫أرباحها‪ ،‬وتتحدد المزايا االحتكارية في أربعة مجاالت هي‪ :‬التمويل‪ ،‬واإلدارة‪ ،‬والتكنولوجيا‪،‬‬
‫والتسويق؛‬
‫‪ -4‬تزايد التكتالت االقتصادية‪ ،‬عرف العالم خالل هذه المرحلة وتحديدا خالل العشر سنوات‬
‫األخيرة من القرن العشرين نشاطا واسعا على صعيد تكوين التكتالت االقتصادية العمالقة‬
‫بين مجموعة من البلدان ذات التفكير المتشابه والتي تربطها في النهاية مصالح اقتصادية‬
‫مشتركة‪ ،‬حيث تعمل هذه البلدان في ظل هذا التكتل على إزالة كافة الحواجز والعوائق على‬
‫حركة التجارة الدولية وكل أشكال التمييز وتطبيق سياسات موحدة بين هذه الدول من أجل‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬إدارة الدراسات والبحوث‪" ،‬التنافس والتشابك االقتصادي األمريكي‪ -‬الصيني"‪ ،‬اتحاد المصارف العربية‪ ،8009 ،‬من الموقع‪:‬‬
‫‪www.uabonline.org/ar/research/economic/.../7691/1 last visited 25/11/2017.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬إسوار براساد‪" ،‬الطريق إلى التأثير"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة فصلية يصدرها صندوق النقد الدولي‪ ،‬العدد‪ ،09‬الرقم ‪ ،0‬سبتمبر‪،8009‬‬
‫ص‪.88.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬إدارة الدراسات والبحوث‪" ،‬التنافس والتشابك االقتصادي األمريكي‪ -‬الصيني"‪ ،‬مرجع سابق‪.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.‬عبد المطلب عبد الحميد‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.020.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.‬المرجع نفسه‪ ،‬ص ص‪.018-026.‬‬
‫‪26‬‬
‫تحقيق الرفاهية االقتصادية ومعدالت نمو مرتفعة‪ .‬ولعل أهم تلك التكتالت االتحاد األوروبي‪،‬‬
‫‪1‬‬
‫منطقة التجارة الحرة ألمريكا الشمالية‪ ،‬منطقة شرق آسيا‪.‬‬
‫‪ -2‬تطور العالقات المالية الدولية‪ ،‬لم يقتصر التغير في العالقات االقتصادية على التغير‬
‫العيني في ظروف اإلنتاج وأساليب ووسائل المواصالت واالتصاالت وتغلغل المعلومات‬
‫وسيطرتها على اإلنتاج‪ 2،‬فمع تصاعد الدعوة إلى االنفتاح وتحرير االقتصاد وحركة رؤوس‬
‫األموال في ظل ثورة تكنولوجية في عالم االتصاالت واإلعالم اآللي والمعلومات والبرامج‪،‬‬
‫‪3‬‬
‫حدثت تحوالت هامة على صعيد العالقات المالية الدولية من أبرزها مايلي‪:‬‬
‫‪ -‬التوسع الكبير في أسواق السندات‪ ،‬وارتباطها على المستوى الدولي وتحريرها من كافة‬
‫القيود األمر الذي جعل البلدان الصناعية الكبرى تمول عجوزات ميزانياتها عن طريق‬
‫إصدار تلك األدوات المالية في األسواق المالية العالمية؛‬
‫‪ -‬تحرير أسواق األسهم‪ ،‬لقد كانت االنطالقة من بورصة لندن عام ‪ 0126‬بعد‬
‫إصالحات(‪ )BigBong‬وتبعتها بقية البورصات بعد ذلك بتحرير أسهمها مما سمح بربطها‬
‫ببعضها البعض وعولمتها على غرار أسواق السندات؛‬
‫‪ -‬ضم العديد من األسواق الصاعدة ابتدا ًء من أوائل التسعينيات من القرن العشرين وربطها‬
‫باألسواق المالية العالمية عن طريق شبكات االتصال وتسجيل أدوات أجنبية فيها‪ ،‬الشيء‬
‫الذي زاد من تدفق رؤوس األموال قصيرة األجل نحوها؛‬
‫‪ -‬زيادة االرتباط بين األسواق المالية العالمية إلى درجت أنها أصبحت تشبه السوق الواحدة؛‬
‫‪ -‬زيادة حجم التعامل في أسواق الصرف؛‬
‫‪ -‬توسيع التمويل المباشر (باللجوء إلى األسواق المالية)‪ ،‬وتغطية الدين العام بواسطة‬
‫األوراق المالية؛‬
‫‪ -‬زيادة كبيرة في عدد وحجم التعامل في األدوات المالية المشتقة التي تأخذ صورا عديدة‬
‫خاصة فيما يتعلق بالتعامل في المستقبل؛‬
‫وقد ترتب عن هذه التحوالت نمو هائل في تدفقات رأس المال المضاربي قصيرة‬
‫‪4‬‬
‫األجل‪ ،‬حيث أصبحت المضاربة الوظيفة األساسية ألسواق النقد والمال‪.‬‬
‫‪ -6‬صعود االقتصاد الرمزي‪ ،‬يقصد باالقتصاد الرمزي حركة رؤوس األموال بما في ذلك‬
‫تدفقات أسعار الفائدة وتدفقات االئتمان‪ ،‬وقد بدأت معالم هذا االقتصاد بالظهور بنشأة‬
‫الرأسمالية المالية في نهاية القرن التاسع عشر‪ .‬ولكن مع تزايد االتجاه نحو إزالة القيود‬
‫وعولمة األسواق المالية والنقدية وتوسع الدين والنشاط المضاربي بفعل اإلبداعات‬
‫واالبتكارات المالية‪ ،‬بدأ االقتصاد العالمي يشهد في أواخر القرن العشرين ظاهرة االنفصام‬
‫المتزايد بين االقتصاد الحقيقي( تدفقات السلع والخدمات) واالقتصاد الرمزي‪ ،‬حيث لم يعد‬
‫االقتصاد الحقيقي للسلع والخدمات واالقتصاد الرمزي مرتبط أحدهما باآلخر وإنما أصبحت‬
‫التدفقات النقدية بعيدة جدا عن التدفقات العينية‪ 5،‬مما خلق اقتصاد فقاعي يهدد فيه االقتصاد‬
‫النقدي االقتصاد الحقيقي بعدم االستقرار‪ ،‬واألزمة المالية العالمية ‪ 8002‬جعلت هذا واضحا‬
‫‪1‬‬
‫‪2‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬محفوظ جبار‪"،‬العولمة المالية وانعكاساتها على الدول النامية"‪ ،‬مجلة العلوم االجتماعية واإلنسانية‪ ،‬جامعة الحاج لخضر‪ ،‬باتنة‪ ،‬العدد ‪،9‬‬
‫‪ ،8008‬ص ص‪.12-19.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.‬فؤاد مرسي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.800.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.‬المرجع نفسه‪ ،‬ص ص‪.800-801.‬‬
‫‪27‬‬
‫عندما أدى انفجار فقاعة الرهن العقاري األمريكي في خريف ‪ 8009‬إلى نشوء أزمة مالية‬
‫واقتصادية عالمية خانقة‪.‬‬
‫لقد كان لكل تلك التطورات انعكاسات على االقتصاد العالمي الذي أصبح أكبر بست‬
‫مرات مما كان عليه قبل نصف قرن مضى‪ .‬ونتيجة لذلك زاد إجمالي الناتج المحلي العالمي‬
‫للفرد بأكثر من الضعف‪ .‬غير أن فوائد هذا النمو لم توزع بالتساوي‪ ،‬فالشخص العادي في‬
‫االقتصادات المتقدمة أفضل حاال من الشخص العادي في االقتصادت األسواق الصاعدة و‬
‫هذا األخير أفضل حاال من الشخص العادي في االقتصادات النامية األخرى كما ظل الفقر‬
‫منتشرا على نطاق واسع في عدد كبير من البلدان منخفضة الدخل‪ ،‬وال يزال يعيش أكثر من‬
‫مليار شخص في فقر مدقع‪ ،‬وزادت عدم المساواة في معظم البلدان‪ ،‬فعلى سبيل المثال يحقق‬
‫‪ 0‬بالمائة من سكان الواليات المتحدة األمريكية (الشريحة األغنى)حوالي‪02‬بالمائة من الدخل‬
‫القومي مقارنة بحوالي ‪ 2‬بالمائة قبل نصف قرن‪ 1.‬كما ال يزال حوالي أربعة مليارات نسمة‬
‫أي ‪ 60‬بالمائة من سكان العالم محرومين من االستفادة من شبكة االنترنت وال يمكنهم‬
‫المشــاركة الكاملــــة في االقتصــاد الرقمي‪ 2.‬فكانت النتيجة استمرار تبعية البلدان النامية‬
‫‪3‬‬
‫للبلدان المتقدمة مع إضافة صورة جديدة لها هي التبعية التكنولوجية‪.‬‬
‫من جانب آخر تزايدت الروابط التجارية والمالية بين البلدان بصورة حادة وأصبح‬
‫العالم مترابطا بشكل معقد على نحو يسهل انتشار المخاطر وانتقال األزمات بين البلدان‬
‫بسرعة كبيرة مع ضخامة تكاليفها االقتصادية والمالية واالجتماعية‪ .‬وهذا ما كشفت عنه‬
‫األزمة المالية العالمية ‪ 8002‬التي بدأت في الواليات المتحدة األمريكية ثم انتشرت بسرعة‬
‫فائقة إلى باقي البلدان المتقدمة و الصاعدة وحتى البلدان النامية من خالل الروابط التجارية‬
‫‪4‬‬
‫والمالية‪.‬‬
‫وهكذا مرت الرأسمالية بمراحل أساسية هي على التوالي‪ :‬الرأسمالية التجارية‪،‬‬
‫فالرأسمالية الصناعية‪ ،‬ثم الرأسمالية المالية‪ ،‬وبفضل التقدم العلمي والتكنولوجي المذهل تمر‬
‫الرأسمالية بمرحلة جديدة يمكن تسميتها رأسمالية المعرفة حيث أضحت المعرفة هي‬
‫المحرك الرئيسي للنمو االقتصادي‪ ،‬وال يعني هذا أن الرأسمالية تخلت عن القطاع التجاري‬
‫أو القطاع الصناعي أو المالي ولكنها تعمل على تسخير العلم والتكنولوجيا في خدمة هذه‬
‫القطاعات الثالثة‪ ،‬كما ال تزال الرأسمالية المالية السمة الغالبة للرأسمالية بسبب تزايد‬
‫االنفصام بين االقتصاد الحقيقي واالقتصاد المالي‪.‬‬
‫المطلب الثالث‪ :‬المرجعية الفكرية للنظام االقتصادي الرأسمالي‬
‫تغير الفكر االقتصادي الرأسمالي من حيث أشكاله وأساليب حركته‪ ،‬وأفرز طوال‬
‫تاريخه منجزات حسب حاجة النظام الرأسمالي ومشكالته‪ .‬فهو تيار فكري لم يتكون دفعة‬
‫واحدة ولم تتضح معالمه في وقت واحد بل كان خاضعا لتطورات طويلة المدى‪ ،‬بدءا بفكر‬
‫التجاريين ثم الطبيعيين مرورا بفكر الكالسيك ثم الكينزيين ثم الليبراليين الجدد‪.‬‬
‫أوال‪ :‬الفكر التجاري (الميركنتيلية)‪ ،‬الميركنتيلية مصطلح يطلق على السياسة االقتصادية‬
‫التي سادت خالل الفترة منتصف القرن السادس عشر إلى المنتصف القرن الثامن عشر‬
‫(مرحلة الرأسمالية التجارية)‪ .‬وإذا كانت األفكار االقتصادية في العصور الوسطى لم تتناول‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬أيهان كوسي‪ ،‬إزغي أوزترك‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.00-01.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬ناتاليراميريز‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.02.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬فؤاد مرسي‪ ،‬مرجع سابق‪،‬ص‪.62.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪28‬‬
‫إال بشكل عارض ضمن األفكار الدينية أو األخالقية من قبل رجال الكنيسة‪ ،‬فإن المركينتيلة‬
‫كانت نتاج عمل وعقول رجال األعمال وكبار التجار‪ 1.‬لهذا السبب يجمع مؤرخو الفكر‬
‫االقتصادي على أن الفكر التجاري قد تضمن من األفكار ماال يمكن اعتباره تحليال اقتصادي‬
‫في المعنى المتعارف عليه في الفكر الحديث‪ ،‬وإنما كان مجرد محاولة لتحديد طبيعة بعض‬
‫الظواهر االقتصادية من خالل إيجاد إجابات لتساؤالت مختلفة أهمها‪ :‬ما الثروة؟ كيف يمكن‬
‫زيادتها؟ ما هو سبب ارتفاع مستوى األسعار؟ وقد كانت اإلجابات التي قدمها التجاريون‬
‫بمثابة مبادئ وسياسات تمثل جوهر الفكر التجاري‪ 2،‬يمكن تلخيصها في اآلتي‪:‬‬
‫‪ -‬العالقة بين ثروة األمة والمعدن النفيس‪ :‬اعتقد التجاريون بأن ثروة البالد تقاس بحجم‬
‫ما تراكم في خزينتها من ذهب وفضة‪ ،‬وأن هذه الثروة هي الدعامة األساسية ورمز قوة‬
‫الدولة وتقدمها‪ ،‬لذلك يجب بذل كل الجهود‪،‬وانتهاج كل الوسائل التي تحقق هذه الثروة حتى‬
‫‪3‬‬
‫ولو كانت هذه الوسائل غير مشروعة وال أخالقية‪.‬‬
‫‪ -‬تحقيق ميزان تجاري موافق‪ :‬كانت نظرية التجاريين في التجارة الخارجية نتيجة‬
‫منطقية لوجهة نظرهم عن العالقة بين ثروة البالد وما لديها من معدن نفيس‪ ،‬ووفقا لذلك‬
‫اعتقد التجاريون أن الطريقة العادية لزيادة الثروة تتمثل في تحقيق فائض دائم في الميزان‬
‫التجاري (ميزان تجاري موافق)‪ .‬وفي كتاباتهم األولى كان التجاريون يرون أنه على الدولة‬
‫أن تحقق ميزان تجاري موافق مع كل دولة على انفراد‪ ،‬ثم جاء في عدد من الكتابات الالحقة‬
‫أنه ال ضرورة ألن يحقق فائض في الميزان التجاري مع كل بلد على انفراد وإنما يكفي أن‬
‫تكون قيمة ما يصدره البلد للعالم الخارجي أكبر من قيمة ما يستورده وبالتالي ال بأس أن‬
‫يكون هناك عجز في الميزان التجاري النجلترا مع الهند ألنه يمكن استراد المواد الخام‬
‫الرخيصة منها واستخدامها لتصنيع سلع للتصدير‪ ،‬لتكون النتيجة النهائية فائضا موافقا في‬
‫الميزان التجاري مع العالم الخارجي‪ 4.‬ويقول )‪ *(Thomas Mun‬أحد منظري الفكر التجاري‬
‫في كتابه "ثروة انجلترا عن طريق التجارة الخارجية" ‪":‬إن الوسيلة الوحيدة لزيادة ثروتنا‬
‫وكنوزنا هي التجارة الخارجية حيث يتعين علينا دائما أن نراعي هذه القاعدة وهي أن نبيع‬
‫لألجانب ما تزيد قيمته على ما نستهلكه من سلعهم‪ ،‬فإذا فعلنا ذلك كانت النتيجة اجتذاب‬
‫‪5‬‬
‫المعدن الثمين إلى البلد"‪.‬‬
‫‪ -‬تدخل الدولة في النشاط االقتصادي‪:‬من أجل تحقيق فائض في الميزان التجاري‬
‫وضمان بقاء المعدن النفيس داخل البالد‪ ،‬أكد التجاريون على ضرورة تدخل الدولة في‬
‫النشاط االقتصادي من خالل إخضاع التجارة الخارجية لقيود كثيرة‪ ،‬إلى جانب قيامها‬
‫باإلشراف على اإلنتاج الداخلي عن طريق تشجيع الصادرات‪ ،‬كما كانت تمنح اإلعانات‬
‫‪6‬‬
‫إلنتاج المنتجات األكثر استهالكا لتضمن عدم استرادها‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪..Harry Landreth, David C. Colander, Op. Cit, p.46.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬حسين عمر‪ ،‬موسوعة الفكر االقتصادي‪ ،‬الجزء‪ ،0‬دار الكتاب الحديث‪ ،‬القاهرة‪ ،‬سنة النشر غير موجودة‪ ،‬ص‪.009.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬الطيب داودي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.800-801.‬‬
‫‪4‬‬
‫حسين عمر‪ ،‬موسوعة الفكر االقتصادي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪. Harry Landreth, David C. Colander, Op. Cit, p.48. &002.‬‬
‫*‬
‫‪ :)0690-0090( Thomas Mun‬يعتبر خير ممثل للفكر التجاري‪ ،‬وقد ضمن أهم أفكاره كتابه الذي نشر بعد وفاته عام ‪ 0669‬وأصبح أهم‬
‫مرجع للفكر التجاري‪.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.‬الطيب داودي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪..800.‬‬
‫‪6‬‬
‫‪.‬المرجع نفسه‪ ،‬ص ص‪.800-801.‬‬
‫‪29‬‬
‫‪ -‬العالقة بين كمية النقود ومستوى األسعار‪ :‬عرفت العالقة بين كمية النقود ومستوى‬
‫العام لألسعار في ‪ 0061‬من قبل (‪ **)Jean Bodin‬الذي أشار إلى أن ارتفاع األسعار إنما‬
‫يرجع إلى زيادة كمية النقود المصنوعة من الذهب والفضة التي تدفقت إلى أوروبا من العالم‬
‫الجديد‪ .‬وتتلخص نظريته في أنه كلما زادت كمية النقود المتداولة‪ ،‬انخفضت قيمتها الشرائية‬
‫وارتفعت األسعار تبعا لذلك‪ .‬وإذا انخفضت كمية النقود‪ ،‬ارتفعت قيمتها الشرائية وانخفضت‬
‫‪1‬‬
‫بذلك األسعار‪.‬‬
‫لقد كان ألفكار المدرسة التجارية دور كبير في صياغة المعالم الرئيسية للنظام‬
‫الرأسمالي بدءا بتخليص البحوث االقتصادية نهائيا من الطابع الديني واألخالقي وإحالل‬
‫النظرة المادية لألمور‪ .‬أما موقفهم من دور الدولة في النشاط االقتصادي فلم يصل إلى حد‬
‫إفناء شخصية الفرد بل كانوا يعترفون بالملكية الفردية وجعلوها أساسا للنشاط االقتصادي‪،‬‬
‫كل ما هنالك أنهم يروا أن للدولة حق التدخل بالتنظيم من أجل قوة الدولة التي مصدرها‬
‫المعدن النفيس‪ ،‬والطريق الوحيد لالستزادة منه التجارة الخارجية وبالتالي ضرورة تبني‬
‫الدولة سياسات هادفة لتحقيق الفائض‪ ،‬ويرى البعض أن هذا التدخل في الحياة االقتصادية‬
‫ساعد على نشأة المشروعات الخاصة الحديثة وتنمية الصناعات الوطنية‪ ،‬كما أن أفكارهم‬
‫ساعدت على توفير رأس المال النقدي وخلق البنوك األوروبية وتوسيع نشاطها المالي مما‬
‫‪2‬‬
‫عزز نشوء النظام الرأسمالي‪.‬‬
‫ثانيا‪ :‬الفكر الطبيعي (المدرسة الطبيعية)‪ ،‬إن تطبيق مبادئ التجاريين قرابة ثالثة قرون‪ ،‬قد‬
‫خلق آثارا كان لها رد فعل قوي في الفكر االقتصادي الطبيعي الذي ظهر في فرنسا خالل‬
‫الفترة(‪ ،)0920-0900‬ومما يذكر أن *)‪ (François Quesnay‬هو مؤسس المدرسة الطبيعية‬
‫والمبدع الرئيسي ألفكارها التي القت قبوال من قبل زمالئه بالمدرسة وناصروه في كتاباتهم‬
‫‪3‬‬
‫ومؤلفاتهم‪.‬‬
‫وجوهر الفكر الطبيعي هو تطبيق القانون الطبيعي في االقتصاد‪ ،‬فقد اعتقد الطبيعيون‬
‫بوجود قوانين طبيعية تحكم النشاط االقتصادي ال دخل إلرادة اإلنسان في إيجادها شأنها في‬
‫‪5‬‬
‫ذلك شأن الظواهر الطبيعية‪ 4.‬وتقوم هذه القوانين الطبيعية على مبدأين‪:‬‬
‫‪ -‬مبدأ المنفعة الشخصية‪ :‬وينطوي على أن كل فرد يهتدي في تصرفاته وسلوكاته‬
‫االقتصادية إلى ما يحقق منفعته الشخصية؛‬
‫‪ -‬مبدأ المنافسة‪ :‬ينطوي على أن كل شخص في سعيه لتحيق منفعته الشخصية يدخل في‬
‫تنافس مع بقية أفراد المجتمع؛‬
‫ويرى الطبيعيون أن كل فرد في سعيه لتحقيق مصلحته ومنافعه الشخصية يحقق في‬
‫ذات الوقت المصلحة الجماعية‪ ،‬بعبارة أخرى ال يوجد تعارض بين المصالح الشخصية‬
‫لألفراد وبين مصلحة الجماعة بل هناك توافق تلقائي بينهما تضمنه القوانين الطبيعية‪ .‬ولكن‬
‫لكي تعمل هذه القوانين البد من ترك النشاط االقتصادي حرا دون تدخل الدولة‪ .‬لهذا دعا‬
‫**‬
‫‪ :)0016-0000( Jean Bodin‬فيلسوف وسياسي فرنسي وهو أحد رواد الفكر التجاري‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬حسين عمر‪ ،‬موسوعة الفكر االقتصادي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.060.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬مدحت القريشي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪21.‬؛ حسين عمر‪ ،‬موسوعة الفكر االقتصادي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪061.‬‬
‫*‬
‫‪ ) 0999-0619( François Quesnay‬فرنسي‪،‬وهو خبير اقتصادي وطبيب للملك لويس الخامس عشر‪ ،‬ومؤسس المدرسة الطبيعية‪ ،‬مؤلف‬
‫الجدول االقتصادي (‪ )0902‬الذي يعتبر أول تمثيل تخطيطي لالقتصاد‪.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪. Harry Landreth, David C. Colander, Op. Cit, p 01.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪. Ibid,p.60.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.‬محمد عمر أبو عبيدة‪ ،‬عبد الحميد محمد شعبان‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.098.‬‬
‫‪30‬‬
‫الطبيعيون إلى ضرورة االلتزام بمبدأ الحرية االقتصادية في الداخل ومع العالم الخارجي‬
‫‪1‬‬
‫وحددوا للدولة األدوار التالية‪:‬‬
‫‪ -‬ضمان حرية الفرد في التملك والعمل؛‬
‫‪ -‬التعاقد دون التعدي على حرية اآلخرين؛‬
‫‪ -‬توفير األمن والعدل والدفاع الخارجي؛‬
‫إن دعوة الطبيعيين إلى ضرورة عدم تدخل الدولة في الحياة االقتصادية ال يعني إلغاء‬
‫الدولة‪ ،‬وإنما يعني الحد األدنى من التشريعات االقتصادية والتدخالت‪ ،‬وحجتهم في ذلك أن‬
‫هذه السياسة (سياسة الحرية االقتصادية) وحدها فقط تمكن من تطبيق القوانين الطبيعية‬
‫وتؤدي بذلك إلى تحقيق الخير الذي تكفله هذه القوانين‪ .‬ويمكن القول أن الطبيعيين حسب‬
‫مؤرخي الفكر االقتصادي أول مدرسة أوروبية أشاعت فكرة الحرية االقتصادية والمذهب‬
‫الحر‪ 2.‬ك ما اهتمت المدرسة الطبيعية بتحديد مفهوم الثروة وحصروها في اإلنتاج الزراعي‪،‬‬
‫وعرفوا اإلنتاج على "أنه كل عمل يخلق ناتجا صافيا جديدا ويضيف مقدارا من المواد أكثر‬ ‫ّ‬
‫من تلك التي بذلت فيه"‪ .‬ووصلوا إلى أن الزراعة هي وحدها النشاط االقتصادي المنتج وأن‬
‫‪3‬‬
‫التجارة والصناعة قطاعات عقيمة‪.‬‬
‫ثالثا‪ :‬الفكر الكالسيكي‪ ،‬صاحب نشأة الرأسمالية الصناعية تطور في الفكر االقتصادي‪ ،‬حيث‬
‫ظهرت مدرسة فكرية اقتصادية جديدة أطلق عليها المدرسة الكالسيكية‪ .‬ويعتبر ‪(Adam‬‬
‫)‪ Smith‬المؤسس الحقيقي لهذه المدرسة‪ ،‬ولد في عام ‪ 0980‬في اسكتلندا‪ ،‬التحق بالجامعة في‬
‫سن صغيرة حيث توجه إلى غالسكو ودرس فيها ثم غادرها عام ‪ 0990‬متوجها إلى جامعة‬
‫أكسفورد في منحة دراسية‪ ،‬وابتدا ًء من عام ‪ 0992‬أصبح محاضرا في جامعة غالسكو‬
‫فدرس المنطق ثم الفلسفة األخالقية‪ .‬وفي عام ‪ 0901‬نشر كتابه األول بعنوان "نظرية‬ ‫ّ‬
‫المشاعر األخالقية"‪ .‬وفي عام ‪ 0969‬قام )‪ (Smith‬بجولته األوروبية التي شملت جنيف‬
‫وباريس حيث التقى )‪ ،(François Quesnay‬ثم عاد إلى انجلترا عام ‪ ،0966‬وخالل جولته‬
‫كان يستعد لكتابة مؤلفه الشهير "ثروة األمم" الذي نشر عام ‪ .0996‬وهو يحتوي على أهم‬
‫أفكار وآراء )‪ (Smith‬حول مفهوم الثروة حيث أوضح أن الثروة تتكون من السلع األساسية‬
‫الناتجة عن العمليات اإلنتاجية وليس من المعادن النفيسة‪ ،‬وفي تفسيره لنمو الثروة الوطنية‬
‫تطرق إلى تقسيم العمل وأوضح بأنه يمكن لمجموعة من العمال أن يتخصصوا في إنتاج‬
‫سلعة واحدة بحيث يتخصص كل فرد في أداء جزء من العملية اإلنتاجية وبين أن ذلك من‬
‫شأنه أن يؤدي إلى زيادة اإلنتاجية‪ .‬كما تناول أيضا في فصول أخرى من هذا الكتاب المال‬
‫والقيمة‪ ،‬السوق والسعر الطبيعي‪ ،‬واختتمه بتناوله فئات التوزيع الثالث‪ :‬األجور‪ ،‬الربح‪،‬‬
‫ا لريع‪ .‬ويعتبر هذا الكتاب نقطة تحول حقيقية في جعل االقتصاد علم مستقل بين العلوم‪ .‬كما‬
‫أصبح المصدر الرئيسي إللهام الكثير من الكتاب االقتصاديين الكالسيك‪ 4،‬الذين اعتمدوا عليه‬
‫في وضع المبادئ األساسية للنظام االقتصادي الرأسمالي الذي يرتكز على الفرد في ممارسة‬
‫النش اط االقتصادي وعلى الملكية الخاصة وحافز الربح وعلى الحرية االقتصادية التي تضمن‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬محمد عمر أبو عبيدة‪ ،‬عبد الحميد محمد شعبان‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪ ،098.‬ص‪.096.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬مدحت القريشي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.000‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ .‬المرجع نفسه‪ ،‬ص‪.000.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.Gianni Vaggi, Peter Groenewegen, Aconcise History of economic thought : from Mercantilism to‬‬
‫‪Monetarism, Palgrave Macmillan,United Kingdom,2003, pp 103-104,pp.107-108.‬‬
‫‪31‬‬
‫المنافسة الحرة‪ .‬والنظام الرأسمالي من وجهة نظرهم أفضل األنظمة االقتصادية وحجتهم في‬
‫‪1‬‬
‫ذلك‪:‬‬
‫‪ -‬أنه نظام طبيعي يستجيب للخصائص الطبيعية للنفس البشرية التي تفضل الحرية‬
‫وتسعى وراء تحقيق المصلحة الذاتية وتحب التملك؛‬
‫‪ -‬يتحدد اإلنتاج فيه وفقا لرغبات المستهلكين بفضل جهاز الثمن (السوق)؛‬
‫‪ -‬المنافسة فيما بين المنتجين التي تضمنها الحرية االقتصادية تؤدي إلى تنمية الجهاز‬
‫اإلنتاجي وإلى تخفيض تكاليف اإلنتاج وتحسين نوعية السلع وزيادة عرضها‪ ،‬مما يخفض‬
‫من أسعارها فتزيد بذلك الرفاهية االقتصادية لجميع أفراد المجتمع؛‬
‫كما ساد اعتقاد لدى الكالسيك أن النظام االقتصادي الرأسمالي يعمل بشكل تلقائي‬
‫ويصحح نفسه بنفسه‪ ،‬فالمرونة في كل من األسعار واألجور والفائدة سوف تعمل على تحقيق‬
‫التوازن‪ 2،‬وبالتالي فإن كل من ظاهرة البطالة واإلنتاج الزائد عبارة عن ظروف مؤقتة‪.‬‬
‫رابعا‪ :‬الفكر الكينزي‪ ،‬تعتبر المدرسة الكينزية واحدة من أهم وأكثر المدارس تأثيرا على‬
‫الصعيدين الفكري والعملي‪ .‬وهي المدرسة التي تنسب إلى مؤسسها )‪)John M. Keynes‬‬
‫درس المنطق واالقتصاد‬ ‫الذي ولد عام ‪ 0220‬في كمبردج‪ .‬كان والده أستاذا بجامعة كمبردج ّ‬
‫*‬
‫)‪ . (Alfred Marshall‬درس)‪ )Keynes‬في‬ ‫السياسي وقد كان زميال مقربا من‬
‫مدرسة إيتون ثم انتقل إلى كامبردج حيث درس الرياضيات وبعد تخرجه درس االقتصاد‪.‬‬
‫عمل في وزارة المستعمرات (مكتب الهند) عام ‪ 0109‬وهي التجربة التي مكنته من كتابة‬
‫مؤلفه األول على االقتصاد والعملة الهندية‪ .‬في عام ‪ 0101‬بدأ بتدريس االقتصاد في جامعة‬
‫كامبردج‪ 3‬اعتمادا على كتاب )‪ (Alfred Marshall‬في مبادئ النظرية الكالسيكية‪ ،‬وهذا يعني‬
‫أن )‪ )Keynes‬بدأ حياته العملية العلمية كالسيكيا حيث تأثر كثيرا بتعاليم أستاذه (‪)Marshall‬‬
‫وقام بتدريس النظرية الكالسيكية‪،‬كما طغت على كتاباته األولى مبادئ هذه النظرية‪ .‬لكن‬
‫معايشة )‪ )Keynes‬ألزمة الكساد الكبير (‪ )0100-0181‬كانت من أهم العوامل التي أثرت‬
‫في تغيير فكره وتشكيل وعيه الجديد‪ 4.‬وقد ض ّمن أفكاره الجديدة في كتابه الشهير "النظرية‬
‫العامة في التشغيل والفائدة والنقود" الذي صدر عام ‪ 0106‬وقد أثر هذا الكتاب تأثيرا كبيرا‬
‫‪5‬‬
‫في الفكر االقتصادي واعتبر بمثابة ثورة في الفكر االقتصادي الرأسمالي‪.‬‬
‫لهذا يعتبر الفكر الكينزي ثمرة أزمة الكساد الكبير‪ ،‬هذه األزمة التي أظهرت التناقض‬
‫الكبير الذي نشأ بين الفكر الكالسيكي في النظرية االقتصادية وبين الواقع الرأسمالي الذي‬
‫يعاني من أزمة طاحنة‪ .‬وقد بدأ)‪ )Keynes‬هجومه على قانون )‪ ،(Say‬الذي يفيد بأن كل‬
‫عرض يخلق الطلب المساوي له‪ ،‬وما يترتب عليه من أفكار بخصوص التوازن التلقائي‪،‬‬
‫فانتقد بشدة نظرية الكالسيك في التشغيل التي تنص على أنه في حالة وجود بطالة (عرض‬
‫العمالة أكبر من الطلب) فإن انخفاض األجور سيؤدي حتما إلى زيادة الطلب على العمال (‬
‫فانخفاض األجور يعني انخفاض في التكاليف‪ ،‬ويؤدي ذلك إلى انخفاض األسعار التي تؤدي‬
‫بدورها إلى زيادة الطلب على السلع ما يشجع المنظمين على زيادة اإلنتاج وبالتالي زيادة‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬حسين عمر‪ ،‬موسوعة الفكر االقتصادي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.900.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ .‬محمد عمر أبو عبيدة‪ ،‬عبد الحميد محمد شعبان‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.919.‬‬
‫*‬
‫‪ :) 0189-0298( Alfred Marshall‬عالم اقتصادي بريطاني‪ ،‬من مؤسسي المدرسة الكالسيكية الجديدة‪ ،‬ويعتبر واحد من االقتصاديين األكثر‬
‫تأثيرا في عصره‬
‫‪3‬‬
‫‪.Gianni Vaggi, Peter Groenewegen, Op. Cit, p.297.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.‬رمزي زكي‪ ،‬االقتصاد السياسي للبطالة‪ ،‬المجلس الوطني للثقافة والفنون واآلداب‪ ،‬الكويت‪ ،0112 ،‬ص‪.822.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪ .‬مدحت القريشي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.890.‬‬
‫‪32‬‬
‫الطلب على العمال) فيحدث التوازن ويتم القضاء على البطالة‪ .‬وأوضح )‪ )Keynes‬أن هناك‬
‫احتماال كبيرا ألن يؤدي انخفاض األجور إلى زيادة البطالة بدال من القضاء عليها‪.‬ويفسر ذلك‬
‫‪1‬‬
‫بـــــــــ‪:‬‬
‫‪ -‬أن األجور تمثل دخال‪ ،‬وعندما ينخفض األجر ينخفض دخل العمال فينخفض طلبهم على‬
‫السلع‪ ،‬مما يدفع المنظمين إلى تقليص إنتاجهم وبالتالي التخلص من جزء من العمالة‪،‬‬
‫فينخفض مستوى التشغيل وتزداد البطالة‪.‬‬
‫‪ -‬أن انخفاض األجور يدفع المنظمين إلى توقع حدوث انخفاض أشد في المستقبل بما يدفعهم‬
‫إلى تأجيل تنفيذ مشروعاتهم المستقبلية لكي يستفيدوا من االنخفاض األكبر في األجور‪،‬‬
‫وبذلك يستغنون عن جزء من عمالهم الذين كانوا يشتغلون فتزداد البطالة‪.‬‬
‫وبذلك خلص)‪ )Keynes‬إلى أن مستوى األجر ليس هو الذي يحدد مستوى التشغيل‪،‬‬
‫وإنما الذي يحدده هو الطلب الكلي الفعّال‪ .‬فعلى قدر الطلب الكلي على السلع ينتج المنتجون‬
‫وعلى قدر ما ينتجون يشغلون العدد المناسب من العمال‪ .‬فإذا زاد الطلب الكلي زاد اإلنتاج‬
‫ومن ثم ارتفاع مستوى التشغيل‪ ،‬وإذا نقص الطلب الكلي نقص حجم اإلنتاج ومن ثم انخفاض‬
‫حجم التشغيل وارتفاع البطالة‪.‬‬
‫ويعتبر)‪ )Keynes‬البطالة سمة من سمات المجتمع الرأسمالي وتمثل خطرا كبيرا على‬
‫النظام االقتصادي الرأسمالي وللقضاء عليها البد من التنازل عن سياسة الحرية االقتصادية‬
‫المطلقة‪ ،‬وتدخل الدولة إلصالح عيوب النظام الرأسمالي‪ .‬والسياسة التدخلية التي ينصح بها‬
‫‪2‬‬
‫)‪ )Keynes‬تتمحور حول رفع مستوى الطلب الكلي الفعّال وذلك من خالل‪:‬‬
‫‪ -0‬زيادة الطلب االستهالكي‪ ،‬وتتم عن طريق‪:‬‬
‫‪ -‬تخفيض التفاوت في توزيع الدخول والثروات‪ ،‬وذلك بفرض الضرائب التصاعدية على‬
‫األغنياء ليتم إنفاقها على الفقراء‪.‬‬
‫‪ -‬تقديم الخدمات الضرورية لذوي الدخول المحدودة مجانا أو بأسعار رمزية بهدف‬
‫زيادة االستهالك‪.‬‬
‫‪ -8‬زيادة الطلب االستثماري‪ ،‬عن طريق‪:‬‬
‫‪ -‬إقامة مشروعات استثمارية من طرف الدولة المتصاص البطالة‪.‬‬
‫‪ -‬تخفيض سعر الفائدة لتشجيع االقتراض والقيام باستثمارات جديدة‪.‬‬
‫‪ -‬القضاء على االحتكارات االقتصادية بشكل عام لمنع ارتفاع أسعار المنتجات‪ .‬ألن‬
‫ارتفاع األسعار يؤدي إلى تراجع الطلب االستهالكي‪ .‬ما يؤدي إلى خفض حجم االستثمارات‬
‫ويقلل من إقامة المشروعات الجديدة‪.‬‬
‫وبهذا فإن الفكر الكينزي يعبر عن مرحلة جديدة من تطور النظام االقتصادي‬
‫الرأسمالي وهي مرحلة رأسمالية الدولة خالل ربع القرن الذهبي الذي تلى الحرب العالمية‬
‫الثانية‪ ،‬حيث لعبت الدولة دورا مهما في تنظيم وضبط النظام االقتصادي الرأسمالي‪.‬‬
‫خامسا‪ :‬الفكر الليبرالي الجديد ( النيوليبرالية)‪ ،‬في منتصف السبعينيات أخذ الفكر الكينزي‬
‫منحى معاكسا فبعد أن كان النموذج السائد خالل فترة االزدهار واالنتعاش ‪.0190-0190‬‬
‫بدأت تطهر مشكالت جديدة لم تتمكن النظرية الكينزية من تفسيرها وعجزت السياسات‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬المرجع مفسه‪ ،‬ص ص‪ ،890-890.‬ص‪.800.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬المرجع نفسه‪ ،‬ص‪.808-800.‬‬
‫‪33‬‬
‫الكينزية في عالجها‪ 1.‬عندها ظهرت الليبرالية الجديدة التي تعتبر نسخة محدثة من الفكر‬
‫االقتصادي الكالسيكي الذي كان سائدا قبل فترة الكساد العظيم‪ ،‬لتعرف انتشارا واسعا في‬
‫‪2‬‬
‫االقتصاد األكاديمي ثم في مجال السياسة العامة‪.‬‬
‫أن النظام االقتصادي الرأسمالي الحر –غير المنظم من قبل الدولة‪-‬‬ ‫والنيوليبرالية تَعتبر ّ‬
‫يحقق األداء االقتصادي األمثل فيما يتعلق بالكفاءة‪ ،‬والنمو االقتصادي‪ ،‬والتقدم التقني‪،‬‬
‫والعدالة التوزيعية‪ .‬وتعطي للدولة دورا اقتصاديا محدودا يتمثل في تحديد حقوق الملكية‪،‬‬
‫وإنفاذ العقود‪ ،‬وترى أن تدخل الدولة لتصحيح بعض أوجه القصور في السوق من شأنه أن‬
‫‪3‬‬
‫يخلق الكثير من المشاكل أكثر مما يعالج‪.‬‬
‫إن توصيات السياسة النيوليبرالية تتعلق أساسا بتفكيك ما تبقى من دولة الرفاه‪ ،‬وتشمل‬
‫هذه التوصيات‪ :‬إلغاء تنظيم األعمال التجارية؛ وخصخصة األنشطة واألصول العامة؛‬
‫والقضاء على برامج الرعاية االجتماعية أو تخفيضها؛ وتخفيض الضرائب على األعمال‬
‫التجارية والطبقة االستثمارية؛ وعلى الصعيد الدولي تدعو إلى حرية حركة السلع والخدمات‬
‫‪4‬‬
‫ورأس المال عبر الحدود‪.‬‬
‫ويندرج ضمن الفكر الليبرالي الجديد عدد متنوع من المدارس‪ ،‬أبرزها مدرسة‬
‫شيكاغو‪ ،‬المدرسة النمساوية ومدرسة اقتصاديات جانب العرض‪.‬‬
‫تعتبر مدرسة شيكاغو (أو المدرسة النقدية) من أشهر المدارس الفكرية التي تمثل التيار‬
‫الليبرالي الجديد ومن أهم أعالم هذه المدرسة وأركانها‪ ،‬مؤسسها وقائدها ( ‪Milton‬‬
‫‪ ،)Friedman‬وعلى عكس )‪ )Keynes‬الذي بدأ حياته متأثرا بأفكار الكالسيك ومنتهيا‬
‫بمعارضته لها‪ ،‬فإن(‪ )Friedman‬بدأ حياته كينزيا ثم انتهى رافضا وناقدا لها‪ .‬ومن أهم‬
‫االنتقادات التي وجهها لــــــ )‪ )Keynes‬أنّه لم يوجه اهتماما كافيا لمسألة عرض النقود‪ ،‬تاركا‬
‫السلطات النقدية دون توجيهات محددة‪ .‬وكذا بشأن السياسة المالية التي يمكن أن تواجه‬
‫مشاكل الكساد والبطالة فهو يرى أن الزيادة في اإلنفاق الحكومي سيقابلها نقص في اإلنفاق‬
‫‪5‬‬
‫الخاص وبذلك تزاحم النفقات العامة النفقات الخاصة وال يحدث أي أثر على الطلب الكلي‪.‬‬
‫كما يعتبر (‪ )Friedman‬اقتصاديا ليبراليا يدعو إلى الفردية والحرية‪ ،‬ويرى ضرورة‬
‫حصر دور الدولة في أضيق الحدود‪ ،‬والرأسمالية بالنسبة إليه نظام ال ينطوي على عيوب بل‬
‫التدخل الحكومي في النشاط االقتصادي وتزمت العمال وإصرارهم على زيادة األجور هي‬
‫العوائق التي تحول دون عمل قوانين اقتصاد السوق‪ ،‬ولو توفرت الحرية واقتصرت مهمة‬
‫الحكومات على حماية هذه الحرية عندها يمكن للنظام أن يـُسيّر بسهولة والعودة إلى ما دعا‬
‫‪6‬‬
‫إليه)‪" (Smith‬اليد الخفية" التي باستطاعتها أن تحقق التوازن العام‪.‬‬
‫وقد القت أفكار مدرسة شيكاغو رواجا كبيرا منذ نهاية السبعينيات وبداية الثمانينيات‬
‫من القرن العشرين وخاصة مع إدارة الرئيس األمريكي(‪ )Reagan‬في الواليات المتحدة‬
‫‪1‬‬
‫‪.Thomas I. Pally, '' From Keynesianism to Neoliberalism :shifting paradigms in economics" , April 2004, p.2‬‬
‫‪https://www.thomaspally.com/../ last visited 10/09/2013.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪. David M. Kotz, " Globalization and Neoliberalism", Political Economy Research Institute, University of‬‬
‫‪Massachusetts Amherst, p.01, https://people.umass.edu/dmkotz/Glob_and_NL_02.pdf last visited 10/09/2013‬‬
‫‪3‬‬
‫‪. Ibid, p.01.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.Ibid, pp.01-02.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.‬حازم الببالوي‪ ،‬دليل الرجل العادي إلى تاريخ الفكر االقتصادي‪ ،‬دار الشروق‪ ،‬القاهرة‪ ،0110 ،‬ص‪،006.‬ص‪002.‬‬
‫‪6‬‬
‫‪.‬هيفاء عبد الرحمان التكريتي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪60.‬؛ حازم الببالوي‪ ،‬دليل الرجل العادي إلى تاريخ الفكر االقتصادي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.001.‬‬
‫‪34‬‬
‫األمريكية‪ ،‬والسيدة (‪)Thatcher‬رئيسة الوزراء البريطانية‪ ،‬إلى جانب تأثيرها الواضح على‬
‫‪1‬‬
‫السياسات المقترحة من المؤسسات الدولية مثل صندوق النقد الدولي‪.‬‬
‫إلى جانب(‪ ،)Friedman‬يعد المفكر النمساوي األصل البريطاني الجنسية ‪(Frederick‬‬
‫)‪ * Hayek‬من أهم وأشهر المفكرين الليبراليين في القرن العشرين‪ ،‬ينتمي إلى المدرسة‬
‫النمساوية التي ظهرت بداية السبعينيات من القرن التاسع عشر في النمسا‪ .‬وابتدا ًء من‬
‫السبعينيات من القرن العشرين أحيت المدرسة النمساوية االتجاه الليبرالي وأعادت األفكار‬
‫الليبرالية الكالسيكية المتعلقة بحرية السوق وبسياسات "دعه يعمل دعه يمر" وبأفضلية‬
‫النظام الرأسمالي على بقية النظم‪ .‬وذلك بقيادة (‪ )Hayek‬الذي كان آخر من بقي على قيد‬
‫الحياة من الجيل القديم للمدرسة النمساوية‪ ،‬حيث تولى مهمة الترويج ألفكار الليبرالية الجديدة‬
‫‪2‬‬
‫على مستوى العالم الرأسمالي‪.‬‬
‫وتدافع المدرسة النمساوية على النظام الرأسمالي من منطلق أنه النظام األكفأ في تعبئة‬
‫الموارد وتوظيفها وفي إبداع التكنولوجيا الجديدة وتطبيقها في اإلنتاج وفي اإلقالل من‬
‫تكاليف اإلنتاج‪ .‬كما تذهب إلى أن السوق الحرة المتروكة لقوانينها الخاصة سوف تصل إلى‬
‫استقرار ما في األسعار وتوازن بين العرض والطلب وبين الموارد المتاحة والقدرة على‬
‫تعبئتها وتشغيلها‪ ،‬وبين أرباح المجالت الصناعية المختلفة وبين قدرة المجتمع على العمل‬
‫وقدرة رأس المال على تحقيق الربح‪ .‬وترى أن الرأسمالية عادلة ألنها تعطي لكل طرف في‬
‫‪3‬‬
‫العملية اإلنتاجية ما يساوي قيمة عمله‪.‬‬
‫أما مدرسة اقتصاديات جانب العرض والتي تعرف أيضا باقتصاديات (‪ ،)Reagan‬ألن‬
‫الرئيس األمريكي(‪ )Ronald Reagan‬السابق أول من طبق سياسة جانب العرض‪ ،‬وساهم في‬
‫نشر فكرتها الرئيسة والتي مفادها " أن تخفيض الضرائب على المستثمرين سيعطيهم الحافز‬
‫لالدخار واالستثمار وبالتالي تشجع الزيادة في اإلنتاج مما يؤدي إلى رفع مستويات الدخول‬
‫‪4‬‬
‫والتوظيف ويعم الرخاء"‪.‬‬
‫وتحاول هذه المدرسة تفسير الظواهر االقتصادية الكلية‪ ،‬ومن ثم تقديم وصفات سياسية‬
‫للنمو االقتصادي المستقر‪ ،‬وبشكل عام ترتكز على ثالث ركائز‪:‬السياسة الضريبية‪ ،‬السياسة‬
‫التنظيمية والسياسة النقدية‪ .‬ويعتبر اإلنتاج الفكرة الرئيسية وراء هذه الركائز وهو المحدد‬
‫األكثر أهمية للنمو االقتصادي‪ .‬بعبارة أخرى إن هذه المدرسة ترى أن المنتجين واستعدادهم‬
‫لخلق السلع والخدمات يحدد وتيرة النمو االقتصادي‪ .‬وليس المستهلكين وطلبهم على السلع‬
‫‪5‬‬
‫والخدمات كما كان يعتقد )‪.)Keynes‬‬
‫بالنسبة للركيزة األولى‪ :‬السياسة الضريبية‪ ،‬تؤكد هذه المدرسة أن تخفيض معدالت‬
‫الضريبة على الدخل سيؤدي إلى حث العمال وتحفيزهم على تفضيل العمل على الراحة‪ ،‬كما‬
‫ستؤدي إلى تحفيز المستثمرين على زيادة استثماراتهم‪ ،‬وترى هذه المدرسة أن الحكومة لن‬
‫تخسر شيئا من اإليرادات الضريبية ألن انخفاض المعدالت الضريبية سيعوض من خالل‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬حازم الببالوي‪ ،‬دليل الرجل العادي إلى تاريخ الفكر االقتصادي ‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.001-002.‬‬
‫*‬
‫‪:)0118-0211( Frederick Hayek‬اقتصادي من المدرسة النمساوية‪ ،‬يدافع عن الليبرالية الكالسيكية القائمة على أساس السوق الحرة ‪ ،‬حصل‬
‫على جائزة نوبل في االقتصاد عام ‪.0199‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ .‬أشرف منصور‪ ،‬الليبرالية الجديدة جذورها الفكرية وأبعادها االقتصادية‪ ،‬الهيئة المصرية العامة للكتاب‪ ،‬القاهرة‪ ،8002 ،‬ص‪ ،060.‬ص‪.060.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ .‬أشرف منصور‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪ ،000.‬ص‪ ،092.‬ص‪.000.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.David Harper," Understanding Supply-Side Economics",www.investopedia.com/articles/05/011805.asp last‬‬
‫‪visited 12/08/2013‬‬
‫‪5‬‬
‫‪. Ibid‬‬
‫‪35‬‬
‫زيادة إيرادات الضريبة على أرباح الشركات التي ستزداد نتيجة لزيادة اإلنتاج‪ .‬أما الركيزة‬
‫الثانية‪ :‬السياسة التنظيمية‪ ،‬إن هذه المدرسة تفضل حكومة أصغر وتدخل أقل في السوق‬
‫الحرة‪ ،‬فاإلنفاق الحكومي من وجهة نظر المدرسة لن يكون له تأثير مستمر على النمو ومن‬
‫ث َ ّم ال يمكن أن ينقذ االقتصاد من الركود‪ .‬وكانت السياسة النقدية الركيزة الثالثة موضع جدل‪،‬‬
‫حيث تعتقد المدرسة أنها أداة ال يمكن أن تخلق قيمة اقتصادية ولكنها تدعو إلى سياسة نقدية‬
‫‪1‬‬
‫مستقرة ترتبط بالنمو‪.‬‬
‫أث ّرت مدرسة اقتصاديات جانب العرض على السياسة الضريبية في جميع أنحاء العالم‬
‫في أواخر الثمانينيات‪ .‬ومن بين ستة وثمانين دولة ذات ضريبة دخل شخصية‪ ،‬خفض‪ 00‬بلدا‬
‫الحد األعلى لمعدل الضرائب الحدية خالل الفترة (‪ .)0110-0120‬والبلدان التي خفضت‬
‫بقدر كبير تشمل‪ :‬أستراليا والبرازيل وفرنسا وإيطاليا واليابان ونيوزيلندا والسويد والمملكة‬
‫‪2‬‬
‫المتحدة‪.‬‬
‫بالرغم من االختالف بين هذه المدارس الثالث‪ ،‬إال أنها تعتبر كلها مدارس ليبرالية‬
‫التوجه بتأكيدها على مذهب "دعه يعمل دعه يمر"‪.‬‬
‫لقد انتشر الفكر النيوليبرالي في البلدان الرأسمالية الكبرى منذ نهاية سبعينيات القرن‬
‫العشرين ثم انتشر في العديد من بلدان العالم النامية واالشتراكية في ثمانينيات وتسعينيات‬
‫القرن العشرين‪ ،‬وظل الفكر السائد حتى عام ‪ 8002‬تاريخ األزمة المالية العالمية‪ .‬فلقد أدت‬
‫هذه األزمة إلى دخول طور جديد للنظام الرأسمالي تلعب فيه الدولة دورا تدخليا أكثر مما‬
‫كان عليه في السابق‪ ،‬وقد جاءت دعوات ضرورة تدخل الدولة من أنصار الليبرالية الجديدة‬
‫ومؤيدي فكرة أن األسواق الحرة أكثر فعالية وعقالنية‪ .‬فبعد أن كان مطلبهم الوحيد عدم‬
‫تدخل الدولة في الشؤون االقتصادية وضرورة تخفيض الضرائب‪ ،‬أصبحوا من أشد‬
‫‪3‬‬
‫المطالبين بتدخل الدولة إلنقاذ كبريات البنوك وشركات التأمين والنظام الرأسمالي بأكمله‪.‬‬
‫وبالفعل تبنت جميع حكومات العالم برامج التحفيز المالي والتمويل بالعجز وقامت بإنقاذ‬
‫البنوك الفاشلة وتأميم بعضها وذلك بالتعاون مع بنوكها المركزية التي قامت بدور المالذ‬
‫األخير‪ .‬ويبدو أن كل هذه اإلجراءات تتفق مع المبادئ األساسية للنظرية االقتصادية‬
‫الكينزية‪ .‬مما جعل البعض يعتقد أن العصر النيوليبرالي قد انتهى والعالم بصدد عهد جديد‬
‫للكينزية العالمية‪ .‬ولكن في الحقيقة كانت تلك اإلجراءات مؤقتة تقتصر على إنقاذ البنوك‬
‫والشركات‪ ،‬وبشكل عام إنقاذ الرأس المال الخاص و بمجرد العودة إلى طور االنتعاش‬
‫‪4‬‬
‫عاودت الرأسمالية إلى التحرر من جديد‪ .‬وبدأت بتقليص دور الدولة‪.‬‬
‫مما سبق يمكن القول‪ ،‬أن الفكر االقتصادي الرأسمالي لم يتكون دفعة واحدة ولكنه‬
‫تطور حسب حاجة ومصلحة النظام االقتصادي الرأسمالي فظهر الفكر التجاري الذي لعب‬
‫دورا كبيرا في إضفاء الطابع المادي للنظام الرأسمالي‪ ،‬ثم الفكر الطبيعي الذي لم يدم أكثر‬
‫من ربع قرن بسبب قيام الثورة الصناعية التي قضت على فكرته األساسية في كون الزراعة‬
‫‪1‬‬
‫‪. Ibid.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪. James D. J wartney, "Supply Side Economics", www.econlib.org/library/Enc1/SupplySideEconomics.html,‬‬
‫‪last visited 12/08/2013.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬عبد المنعم السيد علي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.02.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪. Heikki Patomak, "Neoliberalism and the Global Financial Crisis", New Political Science, Routledge, Volume‬‬
‫‪31, Number 4, December 2009,pp.436-437.‬‬
‫‪36‬‬
‫هي القطاع الوحيد المنتج للثروة‪ ،‬ولكن رغم ذلك تعتبر المدرسة الطبيعية أول مدرسة‬
‫أوروبية أشاعت المذهب الحر"دعه يعمل دعه يمر"‪ .‬ثم تبلور الفكر االقتصادي الرأسمالي‬
‫من خالل المدرسة الكالسيكية التي يعتبرها مؤرخو الفكر االقتصادي المدرسة التي وضعت‬
‫أسس ومبادئ النظام الرأسمالي‪ .‬وبعدها جاء الفكر الكينزي الذي اعتبر بمثابة ثورة في الفكر‬
‫االقتصادي الرأسمالي وقد جاء إلنقاذ النظام الرأسمالي من أزمته وإصالح عيوبه من خالل‬
‫تدخل الدولة‪ ،‬وقد انتشر الفكر الكينزي وقُ ِّبل على نطاق واسع من قبل السياسيين و المفكرين‬
‫االقتصاديين‪ ،‬ولكن في نهاية السبعينيات من القرن العشرين حدثت ثورة مضادة للكينزية من‬
‫قبل الليبراليين الجدد الذين يرفعون شعار الحرية االقتصادية المطلقة والحد من الدولة‬
‫المتدخلة وفعالية وكفاءة األسواق إلى أن وقعت األزمة المالية العالمية ‪ 8002‬التي أثبتت عدم‬
‫فعالية األسواق وأحيت الفكر الكينزي من جديد إلنقاذ النظام الرأسمالي ولكن هذه المرة تم‬
‫تطبيق األفكار الكينزبة بصورة مؤقتة‪ .‬وهذه هي الرأسمالية كما أوضح (‪)Hyman Minsky‬‬
‫عندما تتعرض لالضطرابات ال تجد مسلكا سوى التدخل الحكومي ولكن سرعان ما تعود إلى‬
‫طبيعتها المتحررة‪.‬‬
‫المبحث الثاني‪ :‬اإلطار المفاهيمي لألزمات المالية واالقتصادية‬
‫إلجراء التحليل المتعمق لموضوع األزمات المالية واالقتصادية ومتابعته بشكل علمي‪،‬‬
‫يبدأ هذا المبحث باستعراض أهم التعاريف التي حددت لألزمات المالية وبيان أنواعها في‬
‫المطلب األول‪ ،‬كما يولي هذا المطلب اهتماما خاصا لتبيان العالقة بين األزمة المالية‬
‫واألزمة االقتصادية وعالقتهما بالدورة االقتصادية‪ ،‬ثم تشخيص األسباب الكامنة وراء هذه‬
‫األزمات في المطلب الثاني‪ ،‬وإبراز آثارها وقنوات انتقالها في المطلب الثالث‪ ،‬ومن ثم‬
‫استعراض أهم النماذج التي درست هذه األزمات ومدى إمكانية التنبؤ بها في المطلب األخير‪.‬‬
‫المطلب األول‪ :‬ماهية األزمات المالية واالقتصادية‬
‫فيما يلي جملة من المفاهيم المتعلقة باألزمات المالية واالقتصادية‪ ،‬والدورة االقتصادية‪:‬‬
‫أوال‪ :‬مفهوم األزمة المالية وأنواعها وعالقتها باألزمة االقتصادية‪ ،‬األزمة في اللغة هي‬
‫الضيق والشدة ‪ 1.‬وتنحدر كلمة "األزمة" "‪ "crise‬في اللغة الفرنسية من الكلمة الالتينية‬
‫"‪ "crisis‬التي تنحدر بدورها من الكلمة اليونانية "‪ ،"kpiois‬وتكتب عادة"‪ . "krisis‬و‬
‫‪2‬‬
‫كلمة األزمة في الفكر اليوناني تدل على معنيين‪:‬‬
‫األول‪ :‬لحظة أو فترة حاسمة يقع فيها تغيير ما‪.‬‬
‫الثاني‪ :‬القرارات واالختيارات من أجل التغلب على المصاعب‪.‬‬
‫أما اصطالحا فوفقا لقاموس (‪ )Webster‬فإن األزمة هي‪ " :‬موقف يمثل نقطة تحول‬
‫نحو األسوأ أو األفضل‪ ،‬وهذا الموقف يواجه الدول واألفراد والجماعات والمنظمات على‬
‫‪3‬‬
‫مختلف أنواعها‪ ،‬وعليه فاألزمات تأخذ بخناق الجميع في كل زمان ومكان"‪.‬‬
‫عرف األزمة بأنها " فترة انتقالية ونقطة تحول أو بداية حياة‬ ‫أما قاموس )‪ (Oxford‬فقد ّ‬
‫‪1‬‬
‫الفرد أو الجماعة أو المنظمة أو المجتمع"‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬عمر يوسف عبد هللا عبابنة‪ ،‬األزمة المالية المعاصرة تقدير اقتصادي إسالمي‪ ،‬عالم الكتب الحديث‪ ،‬األردن‪،8000 ،‬ص‪.09.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬أنيس الرحمن منظور الحق‪"،‬األزمات المالية العالمية أسبابها وعالجها من منظور اقتصاد إسالمي"‪ ،‬مجلة مجمع‪ ،‬جامعة المدينة العالمية‪،‬‬
‫ماليزيا‪ ،‬العدد ‪ ،6‬ماي ‪ ،8000‬ص‪880.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬عماد صالح سالم‪ ،‬إدارة األزمات في بورصات األوراق المالية العربية والعالمية والتنمية المتواصلة‪ ،‬شركة أبو ظبي للطباعة والنشر‪ ،‬أبو ظبي‪،‬‬
‫‪ ،8008‬ص‪.80.‬‬
‫‪37‬‬
‫كما عرفت على أنها‪" :‬عبارة عن كل األحداث والظروف والتغيرات التي تحدث فجأة‬
‫وتصاحبها تهديدات معينة لألوضاع الجارية المستقرة‪ ،‬مع عدم وجود وقت كاف للتعامل مع‬
‫األوضاع والظروف الجديدة المنافية للوضع المستقر"‪ .‬ويتضح أن هذا المفهوم يتضمن ثالثة‬
‫‪2‬‬
‫عناصر أساسية‪ ،‬وهي‪:‬‬
‫‪ -‬عنصر المفاجأة؛‬
‫‪ -‬عنصر ضيق الوقت؛‬
‫‪ -‬عنصر التهديد؛‬
‫أما تعريف األزمة من منظور اقتصادي فيكون بتوضيح مفهوم األزمة المالية‬
‫وأنواعها‪ ،‬ومفهوم األزمة االقتصادية وتوضيح العالقة بينهما وفقا لما يلي‪:‬‬
‫‪– 0‬مفهوم األزمة المالية‪ :‬هناك تعاريف عديدة لألزمة المالية‪ ،‬يمكن استعراض أهمها فيما‬
‫يلي‪:‬‬
‫‪ -‬إن األزمة المالية تعني "االنخفاض المفاجئ في أسعار نوع أو أكثر من األصول‪.‬‬
‫واألصول إما رأس مال مادي يستخدم في العملية اإلنتاجية مثل اآلالت والمعدات واألبنية‪،‬‬
‫وإما أصول مالية وهي حقوق ملكية لرأس المال المادي أو للمخزون السلعي مثل األسهم‬
‫وحسابات االدخار‪،‬أو أنها حقوق ملكية لألصول المالية وهي تسمى مشتقات مالية منها العقود‬
‫المستقبلية‪ ،‬فإذا انهارت قيمة أصول ما فجأة فإن ذلك قد يعني إفالس أو انهيار قيمة‬
‫‪3‬‬
‫المؤسسات التي تملكها"‪.‬‬
‫‪ -‬هي عبارة عن "نقطة تحول أساسية‪ ،‬ومرحلة حرجة‪ ،‬وأحداث متتابعة و متسارعة‬
‫تصيب الكيانات المالية وتهدد وجودها‪ .‬وقد تأخذ األزمة المالية شكل انهيار مفاجئ في سوق‬
‫‪4‬‬
‫األسهم أو عملة دولة ما أو في سوق العقارات أو مجموعة من المؤسسات المالية"‪.‬‬
‫‪ -‬وتعرف أيضا على أنها‪" :‬تلك التذبذبات العميقة التي تؤثر كليا أو جزئيا على مجمل‬
‫المتغيرات المالية وعلى حجم اإلصدار وأسعار األسهم والسندات‪ ،‬وإجمالي القروض‬
‫والودائع المصرفية‪ ،‬ومعدل الصرف وتعبر على انهيار شامل في النظام المالي والنقدي"‪.5‬‬
‫من مجمل التعاريف السابقة يمكن تعريف األزمة المالية على أنها عبارة عن‬
‫اضطرابات حادة ومفاجئة تصيب الكيانات المالية‪ :‬أسواق المال‪ ،‬أو العقارات‪ ،‬أو مؤسسة‬
‫مالية أو عملة دولة– منفردة أو مجتمعة‪ -‬تؤدي إلى فشل عدد كبير من المؤسسات المالية‬
‫وغير المالية وتؤثر على مجمل المتغيرات المالية وتهدد بانهيار النظام المالي بأكمله‪.‬‬
‫‪ -8‬أنواع األزمات المالية‪ :‬من التعاريف السابقة يمكن تحديد أربعة أنواع من األزمات المالية‬
‫هي‪:‬‬
‫‪ 0-8‬األزمة النقدية‪ :‬وتسمى أيضا بأزمة عملة‪ ،‬وتتضمن هذه األزمة هبوطا شديدا في قيمة‬
‫العملة الوطنية يسبقه أو يصاحبه انخفاض حاد في االحتياطات األجنبية لدى السلطات النقدية‪.‬‬
‫وتحدث هذه األزمة عند اتجاه األفراد والشركات والمؤسسات نحو تحويل الموجودات المالية‬
‫‪1‬‬
‫‪2‬‬
‫‪. C.F.Hermann, Some Issues in the study of International crisis, Insight from Behavioral Rresearch free‬‬
‫‪Press,New York, 1972, p.13‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬عمر يوسف عبد هللا عبابنة‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.09.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.‬فريد كورتل‪ ،‬كمال رزيق‪" ،‬األزمة المالية‪ :‬مفهومها‪ ،‬أسبابها وانعكاساتها على الدول العربية"‪،‬مجلة كلية بغداد للعلوم االقتصادية الجامعة‪ ،‬العدد‬
‫‪-80‬أ‪ ،‬ص‪.6.‬من الموقع ‪:‬‬
‫‪https://www.iasj.net/iasj?func=fulltext&aId=53123 last visited 07/03/2019.‬‬
‫‪38‬‬
‫والنقدية بالعملة الوطنية إلى العملة األجنبية لتجنب الهبوط المتوقع في قيمة العملة الوطنية‬
‫الذي قد يحدث نتيجة لظهور اختالل على صعيد االقتصاد الكلي‪ ،‬وتصبح السلطات النقدية في‬
‫هذه الحالة غي ر قادرة على الدفاع عن السعر الثابت للعملة الوطنية مما يجبرها على التخلي‬
‫‪1‬‬
‫عنه لصالح تبني سعر الصرف العائم مما يؤدي إلى انهيار سعر تلك العملة‪.‬‬
‫‪ 8 -8‬األزمة المصرفية‪ :‬تظهر هذه األزمة عندما تتعرض البنوك لطلبات كبيرة ومفاجئة من‬
‫المودعين لسحب الودائع‪ ،‬وبما أن البنوك تقوم بإقراض أو تشغيل معظم الودائع لديها وتحتفظ‬
‫بنسبة بسيطة لمواجهة طلبات السحب اليومي‪،‬فلن تستطيع بطبيعة الحال االستجابة لتلك‬
‫الطلبات الكبيرة إذا ما تخطت تلك النسبة فتحدث أزمة سيولة لدى البنك‪ ،‬وإذا امتدت هذه‬
‫األزمة إلى بنوك أخرى‪ ،‬تسمى أزمة مصرفية‪ 2.‬وعادة ما يتصف هذا النوع من األزمات‬
‫بالذعر المالي‪ ،‬ذلك ألنها قد تصيب النظام المصرفي بأكمله بشلل بسبب الذعر بين أوساط‬
‫المودعين الذين يعملون في هذه الحالة بسحب ودائعهم سالكين في ذلك سلوك القطيع لدرجة‬
‫أن التجربة بينت أن أثار هذا السلوك ال يفرق بين البنوك السليمة التي تتمتع بأوضاع مالية‬
‫‪3‬‬
‫جيدة أو البنوك الرديئة‪ .‬فتغلق أبواب البنوك على أمل استقرار األوضاع واسترجاع الثقة‪.‬‬
‫كما قد تحدث األزمة المصرفية عندما ترفض البنوك منح قروض جديدة خوفا من عدم‬
‫‪4‬‬
‫قدرتها على الوفاء بطلبات السحب‪ ،‬وتسمى أزمة ائتمان‪.‬‬
‫واألزمات المصرفية تميل إلى االستمرار وفتا أطول من األزمات العملة ولها آثار أشد‬
‫على النشاط االقتصادي وقد كانت نادرة في الخمسينيات والستينيات من القرن العشرين‬
‫بسبب القيود على رأس المال والتحويل ‪ 5.‬ولكن منذ تحرير األسواق المالية الناشئة في‬
‫تسعينيات القرن العشرين‪ ،‬ونمو التكامل المالي العالمي أصبحت أكثر انتشارا‪ ،‬وبدأ العالم‬
‫يشهد شكال جديدا من األزمات وهو انهيار العملة (أزمة عملة) مربوط مع انهيار‬
‫مصرفي(أزمة مصرفية)‪ 6،‬يطلق عليها أزمات التوأم‪ .‬ويظهر هذا النوع من األزمات من‬
‫خالل تركيبة من مضاربة حادة على العملة الوطنية وموجة من حاالت اإلفالس والضعف‬
‫في البنوك‪ ،‬مع تجمع الشكوك حول استقرار سعر الصرف واستمرار نظام الصرف القائم‪،‬‬
‫وكذا الشك حول مدى توفر السيولة ومالءة الوسطاء الماليين‪ .‬وهناك ثالث وجهات نظر في‬
‫تفسير هذا النوع من األزمات‪ 7،‬األولى ترى أن األزمة المصرفية واألزمة النقدية تكون‬
‫متزامنة ولها نفس األسباب كما هو الحال في األزمة المكسيكية (‪ )0110-0119‬واألزمة‬
‫األسيوية (‪ .)0112-0119‬والثانية ترى أن األزمة المصرفية تسبق األزمة النقدية‪ ،‬وذلك‬
‫بسبب حدوث إفراط في اإلصدار النقدي عندما تتدخل البنوك المركزية إلنقاذ البنوك‬
‫المتعثرة‪ .‬أما وجهة النظر الثالثة فترى أن األزمة النقدية تسبق األزمة المصرفية كما حدث‬
‫‪8‬‬
‫في تركيا وفنزويال أواسط التسعينيات من القرن العشرين‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬هيل عجمي الجنابي‪ ،‬التمويل الدولي والعالقات النقدية الدولية‪ ،‬دار وائل‪ ،‬األردن‪ ،8009،‬ص‪.902.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ .‬حمد فواز الدليمي‪ ،‬أحمد يوسف دودين‪ ،‬إدارة األزمات الدولية المالية واالقتصادية‪ ،‬دار جليس الزمان‪ ،‬األردن‪ ،8000 ،‬ص‪.00.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.K.Michael Finger, Ludger Schuknecht," Commerce, Finance et Crises financières", Organisation du‬‬
‫‪Commerce, Genève, 1999, p.22.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.‬حمد فواز الدليمي‪ ،‬أحمد يوسف دودين‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.09.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.‬كريستيان ملدر‪" ،‬عين العاصفة"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة فصلية تصدر عن صندوق النقد الدولي‪ ،‬المجلد ‪ ،01‬العدد ‪ ،9‬ديسمبر ‪،8008‬‬
‫ص‪.6.‬‬
‫‪6‬‬
‫‪.‬محمد صالح القريشي‪ ،‬المالية الدولية‪ ،‬مؤسسة الوراق‪ ،‬ع ّمان‪،8002 ،‬ص‪.880.‬‬
‫‪7‬‬
‫‪.Robert Boyer et Autres , Les Crises Financières,Ed la documentation française, Paris, 2004, p.26.‬‬
‫‪8‬‬
‫هيل عجمي الجنابي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪ 998.‬؛ ‪. Ibid, pp.27-28‬‬
‫‪39‬‬
‫‪ 1-8‬أزمة األسواق المالية‪ :‬وتسمى أيضا بطاهرة الفقاعة المالية‪ ،‬وتحدث في سوق األوراق‬
‫المالية نتيجة للتدهور الحاد والمفاجئ في أسعار األصول المالية‪ ،‬حيث ترتفع أسعار هذه‬
‫األصول ارتفاعا مبالغا فيه ال يعكس قيمتها الحقيقية ثم يحدث انخفاض مفاجئ في هذه‬
‫األسعار‪،‬مما يلحق خسائر كبيرة بالمدخرين وإلى انخفاض مستمر في قيمة األصول المعنية‪،‬‬
‫‪1‬‬
‫وحتى تدهور مستمر في االقتصاد كله‪.‬‬
‫وتعتبر المضاربة المسبب الرئيسي النفجار الفقاعات المالية وحاالت عدم االستقرار في‬
‫‪2‬‬
‫األسواق المالية وذلك لالعتبارات التالية‪:‬‬
‫‪ -‬معظم التداوالت في السوق المالي يقوم بها كبار وصغار المضاربين مما يعني أن أداء‬
‫السوق يتحدد بشكل كبير بسلوكات وتوجهات المضاربين؛‬
‫‪ -‬طغيان المصلحة الفردية على حساب المصلحة الجماعية‪ ،‬فالمضارب يسعى دائما إلى‬
‫تحقيق اكبر ربح ممكن بأقل تكلفة وفي أقل مدة زمنية دون أن يأخذ في االعتبار ظروف‬
‫السوق؛‬
‫‪ -‬ينتهج كبار وصغار المضاربين سلوك القطيع‪ ،‬حيث يتركز معظم المعامالت‬
‫والتداوالت في قطاعات معينة ما يؤدي إلى تكوين فقاعات مالية تؤدي في حال انفجارها إلى‬
‫وقوع أزمة مالية؛‬
‫‪ -‬إن توقعات المضاربين حول توجهات السوق المستقبلية قد تكون غير صحيحة نتيجة‬
‫حالة عدم التأكد وعدم اليقين الذي يميز المستقبل القريب والبعيد‪ ،‬مما قد يسبب خسائر كبيرة‬
‫للمضاربين وغيرهم من المتعاملين في السوق المالي؛‬
‫‪ -‬ظهور االبتكارات المالية شجع المضاربين على التوجه إلى التداوالت في العقود اآلجلة‬
‫وهو ما يؤدي إلى تصاعد المخاطر المصاحبة لهذا النوع من المعامالت نتيجة حالة عدم‬
‫التأكد التي تصاحبها‪ ،‬وبالتالي ازدياد احتماالت وقوع األزمات المالية؛‬
‫‪ 4-8‬أزمة المديونية‪ :‬هي األزمة التي تواجه دولة ما في حالة عدم قدرتها على الوفاء بفوائد‬
‫ديونها الخارجية وتحدث ألسباب متعلقة باالقتصاد الكلي كارتفاع مستوى التضخم وعجز‬
‫الحساب الجاري والتوسع المفرط في االقتراض‪ .‬ويسمى القرض الخارجي بالقرض السيادي‬
‫والذي يعرف بأنه ا لقرض المقدم للقطاع الرسمي(الحكومي) لدولة ما‪ ،‬أو قرض قطاع خاص‬
‫مضمون من قبل الدولة‪ .‬ومن أشهر هذه األزمات أزمة المديونية العالمية ‪ 0128‬عندما‬
‫‪3‬‬
‫أعلنت المكسيك أنّها ير قادرة عن سداد ديونها‪.‬‬
‫كما يمكن أن تحدث أزمة المديونية عندما يتوقع المقرضون أن المقترضين سيتوقفون‬
‫‪4‬‬
‫عن السداد‪ ،‬ومن ثم يمتنعون عن اإلقراض‪ ،‬ويحاولون تصفية القروض القائمة‪.‬‬
‫‪ -1‬األزمة االقتصادية وعالقتها باألزمة المالية‪ :‬يفرق االقتصاديون بين القطاع المالي‬
‫والقطاع الحقيقي فالقطاع الحقيقي هو قطاع السلع والخدمات‪ ،‬سواء من حيث اإلنتاج أو‬
‫االستهالك أو التبادل التجاري الدولي أما القطاع المالي فهو يشمل البنوك وشركات التأمين‬
‫والصناديق االستثمارية واالستثمار في األوراق المالية كاألسهم والسندات والمشتقات كما‬
‫‪1‬‬
‫‪.Christian de Boissieu, Les Systèmes Financiers : Mutations, crises et régulation, 2e éd, Ed Economica,Paris,‬‬
‫‪2006, p.72.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬نبيل بوفليح‪ ،‬عبد هللا الحرتسي حميد‪ " ،‬التمويل اإلسالمي كأسلوب لمواجهة تحديات األزمة المالية العالمية"‪ ،‬الملتقى الدولي حول أزمة النظام‬
‫المالي والمصرفي الدولي وبديل البنوك اإلسالمية‪ ،‬جامعة األمير عبد القادر‪ ،‬قسنطينة‪ ،‬يومي‪ 09-06 :‬أفريل ‪ ،8001‬ص‪.2.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬محمد علي إبراهيم العامري‪ ،‬اإلدارة المالية الدولية‪ ،‬دار وائل‪ ،‬ع ّمان‪ ،8000 ،‬ص‪.016.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.‬كريستيان ملدر‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.6.‬‬
‫‪40‬‬
‫يشمل أسواق النقد‪ .‬لذلك يفرق االقتصاديون بين األزمة المالية التي تصيب الكيانات المالية‬
‫‪1‬‬
‫وبين األزمة االقتصادية التي تصيب االقتصاد الحقيقي‪.‬‬
‫وهناك تعاريف عديدة لألزمة االقتصادية من أهمها‪:‬‬
‫‪ -‬إن األزمة االقتصادية هي‪":‬عبارة عن انقطاع مفاجئ لحركة تصاعدية النشاط‬
‫االقتصادي‪ ،‬وانعكاس اتجاه يقلب حالة االقتصاد من النمو إلى الركود"‪ .‬وبتعبير أشمل هي‬
‫‪2‬‬
‫"وضعية اقتصادية تتميز بضعف نمو الناتج الداخلي الخام وتنامي البطالة"‪.‬‬
‫‪ -‬كما عرفت على أنّها "حالة حادة من المسار السيئ للحالة االقتصادية لبالد أو إلقليم أو‬
‫للعالم بأسره تبدأ عادة جراء انهيار أسواق المال‪ ،‬وترافقها ظاهرة جمود أو تدهور في‬
‫النشاط االقتصادي تتميز‪ ،‬بالبطالة اإلفالس التوترات االجتماعية‪ ،‬وانخفاض القدرة‬
‫‪3‬‬
‫الشرائية"‪.‬‬
‫‪ -‬أو هي "عبارة عن تراجع كبير في النشاط االقتصادي يستمر أكثر من ربعي سنة‬
‫متواليين ويظهر على شكل تراجع كبير في إجمالي الناتج المحلي الحقيقي‪ ،‬وفي االستثمار‬
‫واإلنتاج الصناعي‪ ،‬والمبيعات‪ ،‬والواردات والتوظيف‪ ،‬وكذا االستهالك"‪ 4.‬وغالبا ما يستخدم‬
‫المحللين االقتصاديين مصطلح الركود للداللة على هذا التراجع‪ .‬ويعتبرونـــه كسادا إذا زاد‬
‫‪5‬‬
‫فيه التراجع في الناتج المحلي اإلجمالي على ‪00‬بالمائة‪.‬‬
‫مما سبق يمكن القول‪ ،‬أن األزمة االقتصادية تصيب جوانب االقتصاد الحقيقي وهي‬
‫عبارة عن انقطاع في المسار التصاعدي للنمو االقتصادي وانعكاس اتجاهه ليدخل في حالة‬
‫تباطؤ وركود‪ ،‬يصاحبه ارتفاع حاد في البطالة وتراجع للقدرة الشرائية‪.‬‬
‫وهناك أسباب عديدة لألزمة االقتصادية‪ ،‬فقد يحدث التراجع الكبير في النشاط‬
‫االقتصادي بسبب التغيرات الحادة في أسعار المدخالت المستخدمة في إنتاج السلع‬
‫والخدمات‪ ،‬أو عندما يقرر بلد ما تخفيض التضخم باستخدام السياسات النقدية والمالية‬
‫االنكماشية‪ ،‬وإذا ما استخدمت هذه السياسات بإفراط فإنها تؤدي إلى تراجع الطلب على السلع‬
‫وال خدمات ما ينتج عنه كساد في نهاية األمر‪ ،‬كما قد تحدث األزمة نتيجة لتراجع الطلب‬
‫الخارجي خاصة في البلدان التي لديها قطاعات تصدير قوية‪ 6.‬و يمكن أيضا أن تؤدي‬
‫‪7‬‬
‫الكوارث الطبيعية والحروب واالضطرابات السياسية وغيرها إلى وقوع أزمة اقتصادية‪.‬‬
‫ولكن غالبا ما تمتد جذور األزمة االقتصادية إلى االضطرابات الحادة في المتغيرات المالية‪:‬‬
‫شح في عرض التمويل وانهيار أسعار األصول المالية وإفالس القطاع البنكي‪ 8.‬فمن أزمة‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬سامي بن إبراهيم السويلم‪ ،‬األزمات المالية في ضوء االقتصاد اإلسالمي‪ ،‬كرسي سابك لدراسات األسواق المالية اإلسالمية‪ ،‬المشروع رقم (‪-08‬‬
‫‪ ،)00‬جامعة اإلمام محمد بن سعود اإلسالمية‪ ،8008 ،‬ص‪ .00.‬من الموقع‪www.suwailem.net/BooksDetails-5, last visited :‬‬
‫‪08/12/2014‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ .‬محمد الكوادي‪ ،‬االجتهاد والتجديد في الفكر االقتصادي اإلسالمي المعاصر‪ ،‬دراسة تحليلية نقدية ألزمات ودورات الفكر االقتصادي الرأسمالي‪،‬‬
‫دار النفائس للنشر والتوزيع‪ ،8008 ،‬عمان‪ ،‬ص ص‪.009-000.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬عبد الرزاق سعيد بلعباس‪" ،‬ما معنى األزمة"‪ ،‬كتاب األزمة المالية العالمية‪ :‬أسباب وحلول من منظور إسالمي‪ ،‬مركز النشر العلمي جامعة الملك‬
‫عبد العزيز‪،‬جدة‪ ،8001 ،‬ص‪.01.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.‬ستيجن كاليسنس‪،‬أيهان كوزي‪" ،‬ما هو الكساد"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة فصلية تصدر عن صندوق النقد الدولي‪ ،‬المجلد‪ ،96‬العدد‪،0‬‬
‫مارس‪ ،8001‬ص‪.08.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.‬ماركو تيرونيس وآخرون‪" ،‬الحول من الركود إلى التعافي‪ :‬بأي سرعة وبأي قوة؟"‪ ،‬آفاق االقتصاد العالمي‪ ،‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬أفريل ‪،8001‬‬
‫ص‪.009.‬‬
‫‪6‬‬
‫‪.‬ستيجن كاليسنس‪ ،‬أيهان كوزي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.00-08.‬‬
‫‪7‬‬
‫‪.‬سامي بن إبراهيم السويلم‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.00.‬‬
‫‪8‬‬
‫‪Christian de Boissieu, Op.cit, p.88.‬‬
‫‪41‬‬
‫أسواق مالية إلى أزمة مصرفية وأزمة عملة مما يعرض النشاط االقتصادي إلى موجات‬
‫متتالية من التراجع والركود‪ .‬وقد بينت العديد من المؤشرات والدراسات اإلحصائية‬
‫والتاريخية أن الركود االقتصادي الذي ينتج عن األزمات المالية هو أسوأ أنواع الركود سواء‬
‫‪1‬‬
‫من حيث طول المدة أو شدة الهبوط‪.‬‬
‫وعلى الرغم من أن األزمة المالية قد تكون سببا في األزمة االقتصادية‪ ،‬إال أنه يمكن أن‬
‫تكون أيضا نتيجة لها فقد يؤدي تراجع النشاط االقتصادي إلى كساد أسواق االئتمان‬
‫‪2‬‬
‫واألصول والى تآكل قيمة المساكن واألسهم ومن ثم اضطراب في األسواق المالية‪.‬‬
‫مما سبق‪ ،‬يتضح أن هناك عالقة قوية تربط بين األزمة االقتصادية واألزمة المالية‪،‬‬
‫وأن هذه األخيرة يمكن أن تكون مؤشرا النعكاس اتجاه حالة االقتصاد من النمو إلى‬
‫الركود‪.‬كما يكمن أن تكون نتيجة له‪.‬‬
‫ثانيا‪ :‬عالقة األزمة االقتصادية بالدورة االقتصادية‪ ،‬يخضع االقتصاد الرأسمالي لقانون‬
‫التطور الدوري‪ ،‬فتطوره ونموه لم يكن بشكل خط مستقيم بل في شكل حركة شبيهة‬
‫‪3‬‬
‫بالتموجات يطلق عليها اسم الدورة االقتصادية التي تعد من أهم سماته‪.‬‬
‫‪ -0‬مفهوم الدورة االقتصادية‪ :‬هناك تعريفات عديدة لمصطلح للدورة االقتصادية‪ ،‬ومن‬
‫المفاهيم المبسطة لهذا المصطلح يمكن ذكر‪:‬‬
‫‪" -‬هي تلك التذبذبات أو التقلبات التي تؤثر على مجمل النشاط االقتصادي للدول‪ ،‬تتكون من‬
‫مرحلة التوسع التي تحدث تقريبا في جميع القطاعات االقتصادية‪ ،‬يليها انكماش فركود ثم‬
‫‪4‬‬
‫تعود مرة ثانية إلى التوسع في الدورة المقبلة"‪.‬‬
‫‪ -‬أو هي "ذلك التتابع مابين مرحلة القمة والقاع"‪ ،‬أو"أنها تلك التقلبات التي تؤثر على مجمل‬
‫‪5‬‬
‫النشاط االقتصادي للدولة"‪.‬‬
‫‪ -‬وذكر أن الدورة االقتصادية "تمثل التأرجح شبه منتظم أو التقلبات المتواترة في معدل‬
‫النمو االقتصادي في بلد ما‪ ،‬ويكون هذا التأرجح أدنى أو أعلى بدرجة كبيرة من االتجاه العام‬
‫طويل األجل في معدل نمو اإلنتاجية الكلية ألغلب الفعاليات االقتصادية الكلية( الناتج الوطني‬
‫‪6‬‬
‫اإلجمالي‪ ،‬معدالت البطالة المستوى العام لألسعار‪".)..‬‬
‫‪ -‬هي" تلك المسيرة التي تقود االقتصاد الرأسمالي بقوة ال تقاوم من أزمة إلى أزمة حيث‬
‫يخيم الجمود سنين طويلة وتدمر القوى المنتجة وتبدد كميات كبيرة من اإلنتاج بسبب الكساد‬
‫وانخفاض األسعار وعدم القدرة على التصريف‪ .‬ثم تتسارع حركة اإلنتاج والتبادل شيئا‬
‫فشيئا‪ ،‬وتتحول الخطى إلى خبب وتنتقل خبب الصناعة إلى ركض يتحول إلى جموح إلى‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬عمر يوسف عبد هللا عبابنة‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪ 89.‬؛ سامي بن إبراهيم السويلم‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.00.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬ستيجن كاليسنس‪ ،‬أيهان كوزي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.00.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬رجاء خضير الربيعي‪ ،‬التحليل الفكري للدورات االقتصادية‪،‬ص‪ . 1.‬من‬
‫‪, last‬‬ ‫‪visited 10/12/2014‬‬ ‫الموقع‪https://www.iasj.net/iasj?func=fulltext&aId=64359:‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.Francis X. Diebold, Glenn D. Rudebusch," Measuring Business Cycles: AModern perspective", Review of‬‬
‫‪Economics and Statistics,Vol 78, JUIN 27,1996, P.01.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.Kalasopatan Cynthia, Letondu François, "Les Cycles économiques", Revue Problèmes économiques, Paris,‬‬
‫‪N° 2949, Juin 2008, p.41.‬‬
‫‪6‬‬
‫‪ .‬رجاء خضير الربيعي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.6-0.‬‬
‫‪42‬‬
‫قفزات تشمل الصن اعة والتجارة والتسليف والمضاربة‪ ،‬وبعد قفزات يائسة تنحدر الحركة إلى‬
‫الهاوية‪ .‬وهكذا تتكرر األمور"‪1.‬‬
‫مما سبق يمكن القول‪ ،‬أن الدورة االقتصادية عبارة عن ذلك التتابع مابين أطوار‬
‫االرتفاع واالنخفاض طور يعرف باالنتعاش والرواج يرتفع خالله اإلنتاج والتوظيف وطور‬
‫يعرف باالنكماش ثم االنهيار واألزمة عندما يتراجع مستوى اإلنتاج والتوظيف‪.‬‬
‫‪ -8‬مراحل الدورة االقتصادية‪ :‬تتألف الدورة االقتصادية من مرحلتين رئيسيتين‪ :‬مرحلة‬
‫الركود أو مرحلة األزمة االقتصادية (من الذروة إلى القاع)‪ ،‬ومرحلة التوسع (من القاع إلى‬
‫الذروة)‪.‬كما يوضحه الشكل التالي‪:‬‬
‫الشكل رقم (‪ :)00‬مراحل الدورة االقتصادية‬
‫المصدر‪ :‬ماركو تيرونيس وآخرون‪" ،‬التحول من الركود إلى التعافي‪ :‬بأي سرعة وبأي‬
‫قوة؟"‪،‬آفاق االقتصاد العالمي‪ ،‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬أفريل ‪ ،8001‬ص‪.009.‬‬
‫تتسم مرحلة الركود بأنها أكثر ضحالة وأقصر أجال من مرحلة التوسع‪ ،‬ففي مرحلة‬
‫الركود ينخفض الناتج المحلي اإلجمالي بقرابة ‪ 8,90‬بالمائة‪ ،‬وفي المقابل يسجل إجمالي‬
‫الناتج المحلي اإلجمالي ارتفاعا بحوالي ‪ 80‬بالمائة أثناء مرحة التوسع‪ ،‬غير أن هناك بعض‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬مصطفى العبد هللا الكفري‪ ،‬األزمة المالية العالمية والتحديات االقتصادية الراهنة في الدول العربية‪ ،‬المؤسسة الجامعية للدراسات والنشر‬
‫والتوزيع‪ ،‬بيروت‪ 8008 ،‬ص‪88.‬‬
‫‪43‬‬
‫فترات الركود التي تتسم بالحدة حيث يتجاوز انخفاض الناتج المحلي اإلجمالي بين الذروة‬
‫‪1‬‬
‫والقاع نسبة ‪ 00‬بالمائة وتعرف هذه الفترات غالبا بالكساد‪.‬‬
‫وقد تحدث فترة الركود ألسباب عدة منها‪ :‬صدمات المالية العامة والسياسة النقدية‪،‬‬
‫صدمات أسعار النفط‪ ،‬صدمات خارجية‪ ،‬أو نتيجة ألزمات مالية‪ .‬وقد بينت دراسة لصندوق‬
‫النقد الدولي تضمنت ‪ 088‬فترة ركود‪ ،‬أن فترات الركود المرتبطة بأزمات مالية أصبحت‬
‫أكثر شيوعا مقارنة بفترات الركود المرتبطة بصدمات الطلب الخارجي أو صدمات المالية‬
‫العامة والسياسة النقدية‪ ،‬كما بينت أن فترات الركود المرتبطة بأزمات مالية تكون أطول أمدا‬
‫‪2‬‬
‫وأكثر تكلفة من سواها‪.‬‬
‫أما مرحلة التوسع التي تسبق مرحلة الركود المرتبطة بأزمة مالية فغالبا ما تتسم‬
‫بطفرات ائتمانية مقترنة بفترات نشاط مزدهر في أسواق السلع والعمل‪ ،‬وارتفاع في أسعار‬
‫المساكن‪ ،‬وفي كثير من األحيان فقدان القدرة التنافسية الخارجية‪ ،‬ويالحظ أيضا أن معدل نمو‬
‫االئتمان أثناء فترات التوسع التي تسبق وقوع األزمات المالية يكون أعلى منه في فترات‬
‫التوسع األخرى‪ ،‬ويكون مصحوبا بمعدالت استهالك أعلى من المعتاد كنسبة من إجمالي‬
‫الناتج المحلي في الفترة السابقة على مرحلة الذروة‪ ،‬وترتفع نسبة المشاركة في سوق العمل‪،‬‬
‫ويرتفع معدل نمو األجور‪ ،‬وينخفض معدل البطالة‪ ،‬وتحدث زيادات كبيرة في أسعار األسهم‬
‫واألصول المالية‪ ،‬مما يؤدي إلى نشوء فقاعات أسعار األصول‪ .‬وحسب الخبراء االقتصاديين‬
‫فإن كل هذه المتغيرات تشير على أن فترات التوسع التي تسبق وقوع األزمات المالية مفرطة‬
‫التفاؤل بالنسبة لنمو الدخل والثروة‪ ،‬وتكون محصلة ذلك تقييم السلع والخدمات وبصفة‬
‫خاصة أسعار األصول بأعلى من قيمتها‪ ،‬ولفترة معينة يبدو هذا النشاط المزدهر مؤكدا‬
‫للتوقعات المتفائلة‪ ،‬ولكن عندما يخيب الظن بهذه التوقعات في آخر المطاف تنفجر الفقاعة‬
‫وتحدث األزمة‪ ،‬حيث تنهار أسعار األصول عموما‪ ،‬ويتراجع االستهالك الخاص واالستثمار‬
‫الخاص‪ ،‬وتواصل أسعار المساكن الهبوط‪ ،‬ويتراجع االئتمان‪ ،‬ومن ثم يتراجع نمو الناتج‪،‬‬
‫ويرتفع معدل البطالة‪ ،‬حتى يدخل االقتصاد في مرحلة الركود حيث يشهد هبوطا حادا في‬
‫أسواق السلع والعمل واألصول واالئتمان ويسجل خسائر كبيرة في الثروة المالية‪ ،‬وتراجع‬
‫‪3‬‬
‫حاد في الناتج المحلي اإلجمالي‪.‬‬
‫أما فيما يتعلق بمرحلة التعافي‪ ،‬فغالبا ما يستغرق التعافي الذي يعقب األزمات المالية‬
‫فترة زمنية مماثلة لفترة الركود نفسها لكي يبلغ مستوى النشاط المحرز في الذروة السابقة‪.‬‬
‫ولكن من الخطأ االعتقاد أن التعافي هو عملية ينقلب فيها االقتصاد ببساطة إلى حالته السابقة‪،‬‬
‫فغالبا ما تتسم فترات التعافي خاصة تلك المرتبطة بأزمات مالية باستمرار ضعف االستهالك‬
‫الخاص‪ ،‬حيث ينمو معدل االستهالك بتباطؤ أكبر منه في فترات التعافي األخرى كما يستمر‬
‫االستثمار الخاص بالهبوط‪ ،‬ويستغرق االستثمار في المشروعات السكنية عادة السنتين حتى‬
‫يتمكن من التوقف عن الهبوط‪ ،‬ويتباطأ نمو الناتج‪ ،‬ويواصل معدل البطالة في االرتفاع‪ ،‬كما‬
‫‪4‬‬
‫تتسم أسعار األصول عموما بالضعف‪.‬‬
‫وعموما هناك عدد من العوامل التي يمكن أن تخرج االقتصاد من حالة الركود وتقوده‬
‫على التعافي كالتقدم التكنولوجي‪ ،‬والنمو السكاني‪ ،‬إال أن للسياسات النقدية والمالية‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬ماركو تيرونيس وآخرون‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.009.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬المرجع نفسه‪ ،‬ص‪.009.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ .‬ماركو تيرونيس وآخرون‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.000-002.‬ص‪.089.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪ .‬المرجع نفسه‪ ،‬ص ص‪.000-002.‬‬
‫‪44‬‬
‫التوسعيتين دور كبير في خفض فترة الركود وتعزيز فترات التعافي‪ ،‬حيث بينت دراسة‬
‫صندوق النقد الدولي ذاتها ‪ ،‬بأن كال من التوسع المالي والتوسع النقدي المستخدمين أثناء‬
‫فترات الركود يرتبطان عادة بفترات تعاف أكثر قوة‪ ،‬وعلى وجه التحديد فـإن حدوث زيادات‬
‫في االستهالك الحكومي بنسبة ‪ 0‬بالمائة يرتبط بزيادة احتمال الخروج من فترة الركود بنسبة‬
‫‪06‬بالمائة‪ ،‬وانخفاض سعر الفائدة الحقيقي بنسبة ‪ 0‬بالمائة يزيد من احتماالت الخروج من‬
‫الركود بنحو ‪ 6‬بالمائة مما يؤثر تأثيرا ايجابيا على قوة التعافي االقتصادي إلى أن يصل إلى‬
‫‪1‬‬
‫الذروة من جديد‪.‬‬
‫مما سبق يتضح أن هناك فرق بين الدورة االقتصادية واألزمة االقتصادية‪ ،‬فهذه‬
‫األخيرة تعني االضطراب في حين الدورة تعني التعاقب والتواتر بين مراحل معينة‪ ،‬والتي‬
‫تعتبر األزمة االقتصادية (الركود) بمثابة المرحلة التأسيسية لها‪ ،‬حيث تبدأ الدورة االقتصادية‬
‫دائما بأزمة‪ ،‬فكل أزمة تتفجر هي نقطة النهاية لدورة مضت ونقطة البداية لدورة مقبلة‪.‬‬
‫المطلب الثاني‪ :‬أسباب األزمات المالية‬
‫رغم أن لكل أزمة مالية توليفة مختلفة من األسباب التي أدت إلى انفجارها‪ ،‬إال أنه‬
‫هناك مجموعة من األسباب المشتركة التي تضافرت إلحداث معظم األزمات المالية التي‬
‫عرفها االقتصاد العالمي‪ .‬يمكن عرض أهمها فيما يلي‪:‬‬
‫أوال‪ :‬آلية االئتمان المزعزعة لالستقرار‪ ،‬إن آلية االئتمان كما تعمل اليوم‪ ،‬ساهمت ومن‬
‫شأنها اإلسهام في نشوء فوضى واختالالت ال يمكن ألحد أن يكون قادرا على مراقبتها أو‬
‫السيطرة عليها‪ 2.‬وهذا راجع لألسباب التالية‪:‬‬
‫‪ -0‬عدم تالؤم أصول وخصوم البنوك‪ :‬إن مجموع أصول ميزانية أي بنك يساوي مجمع‬
‫الخصوم‪ ،‬غير أن هذه المساواة هي مجرد مساواة محاسبية ذلك ألنها تعتمد على المقابلة بين‬
‫عناصر ذات طبيعة مختلفة‪:‬‬
‫في جانب الخصوم‪ :‬التزامات تحت الطلب وقصيرة األجل على البنك؛‬
‫في جانب األصول‪ :‬ديون آلجال أطول‪ ،‬وهي عبارة عن القروض التي منحها البنك؛‬
‫ومن هنا ينشأ عدم استقرار دائم كامن في النظام المصرفي بكامله‪ ،‬ألن البنوك هي في أي‬
‫وقت عاجزة عن مواجهة طلبات سحب كثيرة للودائع تحت الطلب‪ ،‬أو المؤجلة إذا حل أجلها‪،‬‬
‫‪3‬‬
‫إذ أن أصول هذه البنوك ال تتحول إلى نقود إال بعد آجال طويلة‪.‬‬
‫‪ -2‬التعامل بالفائدة‪ :‬إن التعامل بالفائدة يبعد النقود عن وظائفها الثالث‪ ،‬لتصبح سلعة (نقود‬
‫تلد نقود)‪ 4.‬وقد نادى االقتصاديون منذ زمن بعيد بضرورة إعادة النظر في إجراءات تطبيقه‬
‫إن لم نقل إلغاء معدل الفائدة كليا‪ .‬وكان )‪ (Adam Smith‬خالل القرن التاسع عشر وبالرغم‬
‫من تبنيه مبدأ الحرية االقتصادية قد طالب بوضع سقف لمعدل الفائدة على القروض‪ .‬كما‬
‫شكلت الفائدة حجر الزاوية عند )‪ )Keynes‬في أعقاب أزمة الكساد الكبير إذ اعتبرها سببا في‬
‫حدوث هذه األزمة‪ .‬أما من وجهة الشريعة اإلسالمية فاألمر واضح في تحريم الفائدة‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬المرجع نفسه‪ ،‬ص ص‪.080-001.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬مورس آليه‪"،‬الشروط النقدية القتصاد األسواق‪ ،‬من دروس األمس إلى إصالحات الغد"‪ ،‬ترجمة المعهد اإلسالمي للبحوث والتدريب‪ ،‬البنك‬
‫اإلسالمي للتنمية‪ ،‬جدة‪ ،0110 ،‬ص‪.09.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ .‬المرجع نفسه‪ ،‬ص ص‪.80-01.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.‬محمد بوجالل‪" ،‬مقاربة إسالمية لالزمة المالية الراهنة"‪ ،‬مجلة اقتصاديات شمال إفريقيا‪ ،‬جامعة حسيبة بن بوعلي‪ ،‬الشلف‪ ،‬العدد ‪،8002 ،6‬‬
‫ص‪.81.‬‬
‫‪45‬‬
‫باالستناد إلى كتاب هللا اتفق جمهور علماء المسلمين على أنها حرام باعتبارها سببا في‬
‫‪1‬‬
‫األزمات االقتصادية وما يتبعها من غالء وانحرافات مالية وركود اقتصادي‪.‬‬
‫‪2‬‬
‫ومن اآلثار السلبية للتعامل بالفائدة ما يلي‪:‬‬
‫‪ -‬التباين الشديد بين األصول العينية واألصول المالية‪ ،‬فتتضاعف الفجوة بين االقتصاد‬
‫الحقيقي واالقتصاد الرمزي‪ ،‬وتهرب األموال من االقتصاد الحقيقي( االستثمار المباشر) إلى‬
‫الزيادة في السوق المالي (المضاربات)؛‬
‫‪ -‬الزيادة في الديون بوتيرة أعلى من الزيادة في اإلنتاج؛‬
‫‪ -‬تزايد خدمة الدين بوتيرة أعلى من الزيادة في الدخول؛‬
‫‪ -‬إن لمعدل الفائدة (سواء بسبب التقلبات أو االرتفاع الكبير) بالغ األثر في تفجير األزمات في‬
‫البلدان النامية فالتغيرات الكبيرة في معدالت الفائدة عالميا ال تؤثر فقط في تكلفة االقتراض‬
‫بل تؤثر بشكل كبير على تدفقات االستثمار األجنبي المباشر إلى هذه البلدان ودرجة جاذبيتها‪.‬‬
‫بشكل عام‪ ،‬إن نظام الفائدة يؤدي إلى تفاقم المديونية إلى مستويات ال تتناسب مع تطور‬
‫‪3‬‬
‫النشاط االقتصادي في القطاع الحقيقي والنتيجة انكماش فتضخم فكساد‪.‬‬
‫‪ -1‬المراهنة والمضاربات الوهمية‪ :‬من الطبيعي والضروري إلى حد كبير أن تكون هناك‬
‫تنبؤات للمستقبل وأن يتصرف أطراف النشاط االقتصادي حسب هذه التنبؤات‪ .‬فالمراهنة‬
‫على األسعار من حيث المبدأ باعتبارها تحكيما بين الحاضر والمستقبل أمر ضروري ومفيد‬
‫إلى حد كبير‪ ،‬ولكن األصل أن تشترى األسهم أو أي أصول أخرى (مالية أو مادية) أوال ثم‬
‫تباع فيما بعد‪ ،‬غير أن ما يحدث هو أن المستثمر يشتري دون أن يدفع‪ ،‬ويبيع دون أن يحوز‪،‬‬
‫وهذا يعني أن المستثمر حينما يبيع آو يشتري ليس بغرض االستثمار الحقيقي المبني على‬
‫تبادل األصل بين طرفي العقد‪ ،‬وإنما ذلك كله صوري وهذا لالستفادة من التغيرات التي‬
‫تحدث في القيمة السوقية لألصول في األجل القصير جدا‪ .‬وعلى هذا فإن المستثمر ال يكون‬
‫غرضه تملك األوراق المالية أو السلعة أو العمالت التي اشتراها وإنما غرضه االستفادة من‬
‫تقلبات األسعار وتحقيق الربح وكل ذلك باستخدام أدوات المضاربة الوهمية‪ :‬عقود الخيار‪،‬‬
‫‪4‬‬
‫البيع على الهامش‪ ،‬البيع على المكشوف‪...‬إلخ‪.‬‬
‫واألخطر‪ ،‬أن هؤالء المستثمرين من أجل شراء األسهم أو أي أصول مالية أو مادية‬
‫أخرى‪ ،‬يلجئون إلى قروض مصرفية مضمونة بإيداع األسهم لتمويل مشترياتهم‪ ،‬وبهذا ترتفع‬
‫األسعار في الح ال وكل من اشترى في مثل هذه الظروف سيشهد في المستقبل القريب ارتفاع‬
‫األسعار‪ ،‬وهذا االرتفاع سيحقق توقعاته ويحفزه على االقتراض من جديد ألجل الشراء من‬
‫جديد وهكذا االرتفاع يجلب االرتفاع وتتضاعف المكاسب على الورق‪ .‬وهذا االزدهار‬
‫يحرض البنوك على المزيد من اإلقراض إذ أن مكاسبها تزداد كلما أقرضت‪ ،‬وتزداد آثار‬
‫خلق النقود من ال شي خطورة كلما تعلق هذا الخلق بحجم األسهم المتبادلة يوميا‪ ،‬ومع‬
‫التوقعات باالرتفاع واستمرار االرتفاع ستبلغ األسعار مستويات ال سابق لها‪ ،‬إال أن هذه‬
‫العملية ال يمكن أن تستمر إلى ماال نهاية ففي لحظة أو في أخرى سيدرك بعض المتعاملين أن‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬شريط عابد‪" ،‬معدل الفائدة ودورية األزمات في االقتصاد الرأسمالي"‪ ،‬بحوث اقتصادية عربية‪ ،‬مركز دراسات الوحدة العربية‪ ،‬العددان ‪،91-92‬‬
‫خريف ‪ ،8001‬خريف‪ ،8000‬ص ص‪.06-00.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ .‬محمد بوجالل‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪61.‬؛ شريط عابد‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.00.‬‬
‫‪.3‬محمد بوجالل‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.61.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.‬محمود فهد مهيدات‪" ،‬المضاربات الوهمية ودورها في األزمة المالية‪ -‬عقود الخيار‪ ،"-‬المؤتمر العلمي الدولي حول األزمة المالية واالقتصادية‬
‫العالمية المعاصرة من منظور اقتصادي إسالمي‪ ،‬جامعة العلوم اإلسالمية العالمية والمعهد العالمي للفكر اإلسالمي‪ ،‬ع ّمان ‪ 8-0‬ديسمبر ‪ ،8000‬ص‬
‫ص‪ .08-00.‬؛ موريس آليه‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.88.‬‬
‫‪46‬‬
‫األسعار صارت غير معقولة وفق كل المعايير فيشرعون في البيع ويبدأ االنهيار في‬
‫األسعار‪ ،‬ويتوجب على المقترضين الذين راهنوا على ارتفاع األسعار أن يواجهوا وعودهم‬
‫بالدفع‪ ،‬ومن أجل الوفاء بالتزاماتهم يصفوا أصولهم األخرى كلها أو بعضها مما ينشأ معه‬
‫ضغط يؤدي إلى انخفاض عام في األسعار‪ ،‬ويرافق ذلك حاالت من الذعر والخوف وفقدان‬
‫الثقة باالقتصاد كله‪ ،‬وعندئذ تتوقف البنوك عن اإلقراض مما يثير صعوبات جديدة وربما‬
‫‪1‬‬
‫انهيار للنظام المالي والنقدي‪.‬‬
‫‪ -4‬المشتقات المالية‪ :‬ظهرت خالل سنوات السبعينيات عدد من األدوات والمنتجات المالية‬
‫وأدوات استثمار معقدة بشكل لم يسبق له مثيل‪ .‬وكان من بين هذه المنتجات عقود المشتقات‬
‫المالية كأدوات صاحب ظهورها تعاظم ظاهرة تقلب أسعار الفائدة وأسعار صرف العمالت‬
‫األجنبية‪ .‬وال تعتبر المشتقات المالية أصوال مالية‪ ،‬كما ال تمثل أصوال عينية وإنما هي عقود‬
‫كسائر أنواع العقود المتعارف عليها‪ ،‬ويترتب عليها حقا لطرف والتزاما على الطرف‬
‫اآلخر‪ ،‬غير أنه في عقود المشتقات ال يوجد طرفان رابحان أو خاسران‪ ،‬بل البد لشخص‬
‫واحد أن يربح على حساب اآلخر‪ .‬وتستخدم المشتقات المالية لعدد من األغراض وتشمل‬
‫إدارة المخاطر والتحوط ضد المخاطر والمراجحة بين األسواق‪ ،‬ولكن االستخدام الغالب‬
‫للمشتقات اليوم يميل كثيرا للمضاربة‪ ،‬ألن معظم الشركات االستثمارية الكبيرة والبنوك‬
‫ساهمت في ذلك عبر توفير تسهيالت كبيرة وبالتالي نسبة المضاربة في هذه المشتقات‬
‫تصبح عالية جدا‪ 2.‬وهكذا تحولت المشتقات المالية من أداة لتغطية المخاطر إلى أداة تؤدي‬
‫إلى زيادة خطر عدم االستقرار المالي‪ ،‬وذلك من خالل تشجيع وتنشيط سلوك التقليد لدى‬
‫المتعاملين في األسواق المالية‪ ،‬فهي تؤدي إلى خطر العجز الذي يعمم إلى النظام المالي ككل‬
‫فيما يسمى بالمخاطر النظامية*‪ .‬ولهذا اعتبرها بعض االقتصاديين أنها "سالح تهديم قوي"‬
‫ساهمت وبشكل كبير في خلق األزمات المالية وتوسيع نطاقها باعتبارها الركيزة األساسية‬
‫‪3‬‬
‫"القتصاد الكازينو" في يد المضاربين‪.‬‬
‫‪4‬‬
‫لقد أسهمت كل هذه العوامل (الفائدة‪ ،‬المضاربة‪ ،‬المشتقات المالية) وبشكل كبير في‪:‬‬
‫‪ -‬انفصام متزايد بين االقتصاد الحقيقي واالقتصاد المالي‪ ،‬فخالل الفترة (‪)8009-0120‬‬
‫تضاعفت األصول المالية التي تشمل األسهم والديون الخاصة والحكومية والودائع الحكومية‬
‫ثالث مرات تقريبا نسبة إلى الناتج المحلي اإلجمالي‪ ،‬فقد بلغت األصول المالية ‪ 08‬تريليون‬
‫دوالر سنة ‪ 0120‬مقابل الناتج المحلي اإلجمالي لدول العالم ‪ 00‬تريليون دوالر‪ ،‬وفي عام‬
‫‪ 8000‬بلغت األصول المالية ‪ 19‬تريليون دوالر مقابل ‪ 08‬تريليون دوالر للناتج المحلي‬
‫اإلجمالي العالمي‪ ،‬وفي عام ‪ 8009‬بلغ الناتج المحلي اإلجمالي العالمي حوالي ‪ 00‬تريليون‬
‫‪5‬‬
‫دوالر فيما بلغت األصول المالية ‪ 016‬تريليون دوالر‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬موريس آليه‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.80-88.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬نصر أبو الفتوح فريد‪ ،‬الرهون العقارية واألزمة المالية العالمية‪ ،‬دار الفكر والقانون للنشر والتوزيع‪ ،‬مصر‪ ،8000 ،‬ص‪ ،000.‬ص ص‪-009.‬‬
‫‪.002‬‬
‫المخاطر النظامية‪ :‬تشير المخاطر النظامية إلى مشاكل تمتد عبر أنماط مختلفة من المؤسسات واألسواق المالية‪ ،‬وغالبا ً بطرق غير متوقعة‬
‫*‬
‫وأحيانا ً بسرعة بالغة‪.‬حيث يؤدي العسر المالي في إحدى المؤسسات إلى التأثير سلبا ً في المؤسسات األخرى‪ .‬ولعل المثال األكثر بروزا ً هو ما حدث‬
‫في عام ‪ 8002‬و الطريقة التي هدد بها فشل بنك ليمان براذرز االستثماري النظام المالي األمريكي باالنهيار‪ ،‬إضافة إلى الضغوط الشديدة التي‬
‫فرضها على النظام المالي العالمي ككل‪.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.Yves Jégourel, Les produits Financiers Dérivés, Ed la découverte,Paris, 2005, pp.100-102,p.106.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.‬موريس آليه‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪ 80.‬؛ محمد بوجالل‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.62.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.‬عبد الرزاق فارس الفارس‪ ،‬األزمة المالية العالمية األسباب والتداعيات والحلول‪ ،‬مركز اإلمارات للدراسات والبحوث اإلستراتيجية‪ ،‬اإلمارات‬
‫العربية‪ ،8000 ،‬ص‪.001.‬‬
‫‪47‬‬
‫‪ -‬تشكيل ما يسمى بالفقاعة المالية‪ :‬إن آلية االئتمان التي تقوم على خلق النقود من ال شيء‬
‫وبالتالي خلق قوة شرائية بدون أي مقابل فعلي سوى وعود بالدفع في المستقبل‪ ،‬هي السبب‬
‫في حدوث االرتفاعات العظيمة في أسعار األصول في األسواق المالية من خالل أدوات‬
‫المضاربة الوهمية والتي من أهمها المشتقات المالية‪ ،‬وهذا ما حدث فعليا في األزمات المالية‬
‫الكبرى‪.‬‬
‫‪ -‬انفجار الفقاعة سيتحول إلى أزمة شاملة ال تستثني القطاع الحقيقي‪ ،‬بحيث تتراجع جميع‬
‫مؤشرات النمو إلى منطقة الخطر (انخفاض حاد في اإلنتاج‪ ،‬زيادة معدالت البطالة‪ ،‬وركود‬
‫اقتصادي عميق)‪.‬‬
‫ثانيا‪ :‬التحرير المالي غير الوقائي‪ ،‬يقصد بالتحرير المالي إزالة القيود على حركة رؤوس‬
‫األموال بهدف تحقيق تكامل أوثق مع أسواق رؤوس األموال العالمية وتحسين إمكانية‬
‫الحصول على التدفقات الرأسمالية الدولية‪ 1.‬ولكن التحرير المالي المتسرع غير حذر وغير‬
‫وقائي للسوق المالي بعد فترة طويلة من االنغالق قد يؤدي إلى حدوث األزمات المالية‪ 2،‬فهذا‬
‫التحرير تصاحبه ظاهرة التقلب وعدم االستقرار‪ ،‬وهي ظاهرة معروفة في األسواق المالية‬
‫حيث أنه من الممكن أن تزيد التدفقات الرأسمالية الداخلة عن الحد الذي يمكن تبريره وفقا‬
‫ألساسيات االقتصادية في بلد ما في حالة وجود توقعات حسنة يغلب عليها التفاؤل ولكن من‬
‫الممكن أيضا أن تزيد التدفقات إلى الخارج عن الحد الذي يمكن تبريره أيضا وذلك عندما‬
‫تتغير التوقعات في االتجاه المعاكس وتنهار ثقة المستثمرين‪ ،‬ما قد يؤدي إلى حدوث‬
‫‪3‬‬
‫انهيارات مالية‪.‬‬
‫على الرغم من أن التدفقات الرأسمالية الداخلة لها مزايا معروفة في تحقيق النمو‬
‫االقتصادي على المدى الطويل‪ ،‬إال أنها غالبا ما تؤدي إلى حدوث زيادة سريعة في األموال‬
‫المتاحة لإلقراض‪ ،‬وفي محاولة من البنوك لتوزيع هذه األموال فإنها غالبا ما تقوم بتخفيض‬
‫معايير اإلقراض وتقديم االئتمان إلى الشركات واألسر التي لم تكن لديها القدرة قبل ذلك على‬
‫الوصول إلى األسواق المالية‪ .‬وقد يؤدي هذا األمر إلى توسع االئتمان المقدم للقطاع الخاص‬
‫بسرعة ودرجة كبيرتين تفوق التوسع االئتماني أثناء فترات التوسع االقتصادي المعتاد‪.‬‬
‫وخالل فترة التوسع االئتماني الكبير يشهد النشاط االقتصادي توسعا كبيرا‪ ،‬وترتفع أسعار‬
‫المساكن واألسهم بسرعة‪ ،‬وتزداد نسب الرفع المالي زيادة حادة‪ ،‬ويرتفع سعر الصرف‬
‫الحقيقي وتضعف القدرة التنافسية لالقتصاد المعني ويتسع عجز الحساب الجاري وتزداد‬
‫مواطن الضعف المالي‪ ،‬خاصة إذا لم تكن عملية التحرير مصحوبة بالتطور الكافي في‬
‫األطر التنظيمية والرقابية‪ .‬كما يزداد احتمال ظهور مخاطر تهدد االستقرار المالي في ظل‬
‫تزايد التدفقات الرأسمالية نحو الخارج ‪ .‬وقد أثبت الواقع أن هناك ارتباط قوي بين فترات‬
‫التوسع االئتماني وأزمات العملة واألزمات المصرفية والتوقعات المفاجئة في التدفقات‬
‫الرأسمالية‪ 4،‬كما بينت العديد من الدراسات أن أغلب األزمات المالية قد حدثت خالل‬
‫السنوات الخمس األولى من عملية التحرير المالي‪ ،‬حيث قامت بعض البلدان النامية بتحرير‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬محمد الفنيش‪" ،‬البالد النامية واألزمات المالية العالمية‪:‬حول استراتيجيات منع األزمات وإدارتها"‪ ،‬سلسلة محاضرات العلماء الزائرين‬
‫رقم(‪ ،)01‬المعهد اإلسالمي للبحوث والتدريب‪ ،‬البنك اإلسالمي للتنمية‪ ،‬جدة‪ ،8000 ،‬ص‪.06.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬ناجي التوني‪ ،‬األزمات المالية‪ ،‬سلسلة جسر التنمية‪ ،‬المعهد العربي للتخطيط‪ ،‬الكويت‪ ،‬العدد‪ ،81‬ماي ‪ ،8009‬ص‪.6.‬‬
‫‪ .3‬محمد الفنيش‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.06.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.‬يورغ دكريسن‪ ،‬ماركو تيرونيس‪ "،‬دورات الرواج والكساد"‪ ،‬آفاق االقتصاد العالمي‪ ،‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬سبتمبر ‪ ،8000‬ص ص‪.00-99‬‬
‫‪48‬‬
‫سياساتها اتجاه األسواق المالية الدولية وتدفقات رأس المال الدولي دون تعزيز قطاعها المالي‬
‫‪1‬‬
‫وهياكلها التحوطية‪.‬‬
‫ثالثا‪ :‬اختالل النظام النقدي الدولي الراهن‪ ،‬يرتبط النظام النقدي ارتباطا وثيقا بالفوضى‬
‫المالية‪ .‬ومنذ عام ‪ 0190‬و النظام النقدي العالمي يعمل وفقا لنظام تعويم العمالت الذي يهيمن‬
‫عليه الدوالر األمريكي‪ 2،‬حيث قامت البلدان الصناعية الكبرى بتعويم أسعار عمالتها بينما‬
‫فضلت البلدان النامية تثبيت أسعار صرف عمالتها عن طريق ربطها بالدوالر األمريكي أو‬
‫سلة من العمالت‪ ،‬مما أدى إلى زيادة حاجة البلدان إلى احتياطات دولية للتدخل في أسواق‬
‫الصرف األجنبي بهدف الحد من آثار تقلبات سعر الصرف في األجل القصير‪ ،‬وكان هذا‬
‫التدخل في الغالب بالدوالر األمريكي‪ ،‬وهكذا استفادت الواليات المتحدة األمريكية من‬
‫التطورات التي حدثت نتيجة التعويم بحيث أصبح االقتصاد العالمي كله سوقا للدوالر‬
‫األمريكي‪ ،‬واستطاعت بذلك أن تمتلك األصول العينية والمالية حول العالم مستغلة القبول‬
‫العالمي لعملتها كاحتياطات تلك الدول ولمبادالتها الدولية باإلضافة إلى تسعير البترول‬
‫حاضرا وآجال بالدوالر‪ 3،‬ومن ثم يصبح هناك دافع لكثير من البلدان إلى االحتفاظ باحتياطي‬
‫من الدوالر وهكذا استحوذ الدوالر على ‪ 60‬بالمائة من نسبة المساهمة في االحتياطات‬
‫الدولية وعلى ‪ 00‬بالمائة من نسبة المساهمة في معامالت التجارة الدولية و ‪90‬بالمائة من‬
‫‪4‬‬
‫نسبة المساهمة الودائع المصرفية‪.‬‬
‫وهكذا أصبح الدوالر عملة دولية وليس فقط عملة وطنية‪ ،‬تنفرد الواليات المتحدة‬
‫األمريكية وحدها بعملية إصداره وتتمتع وحدها بمكاسب وأرباح نتيجة احتكارها إصدار هذه‬
‫النقود الدولية‪ ،‬هذه المكاسب تتمثل في الفارق بين تكاليف إصدار النقود وقيمها االسمية‪،‬‬
‫ونظرا ألن النقود الورقية تكاد ال تتضمن أي نفقات فإنه يمكن القول إن المكاسب التي يحققها‬
‫محتكر إصدار النقود تقترب من قيمة النقود المصدرة ذاتها‪ .‬وترجع أسباب هذه المكاسب إلى‬
‫أن البلدان ال تحصل على الدوالرات إال مقابل تنازلها عن أصول مختلفة‪ ،‬في حين أن‬
‫الواليات المتحدة ال تتكلف شيئا في إصدار هذه الدوالرات (سوى تكاليف الطبع واإلدارة)‪.‬‬
‫ومن هنا بدأت تظهر مشاكل الدوالر الدولية وعدم استقرار النظام النقدي نتيجة ألسلوب‬
‫‪5‬‬
‫توفير هذه الدوالرات لالستخدام الدولي‪.‬‬
‫لقد كان معظم االقتصاديين يعتقدون أن النظام النقدي بعد ‪ 0190‬الذي يقوم على التخلي‬
‫عن قاعدة تحويل الدوالر إلى ذهب واالتجاه نحو تعويم سعر الصرف سيجعل النظام النقدي‬
‫الدولي أكثر مرونة ويزيل عقبة هائلة أمام النمو االقتصادي سواء بالنسبة للبلدان المتقدمة أو‬
‫النامية‪ 6،‬إال أن الواقع بين أن هذا النظام غير مستقر‪ ،‬حيث زاد من حدة عدم االستقرار في‬
‫أسعار الصرف ففي ظل حرية التحول عبر أنواع نظم الصرف أصبحت البلدان قادرة على‬
‫تخفيض عمالتها – بهدف إعادة االنتعاش لميزان مدفوعاتها‪ -‬مما نتج عنه صراع بين‬
‫‪1‬‬
‫‪. Pter Isard, Globalization and the International Financial System, What ‘s Wrong and What can be done,‬‬
‫‪Cambridge University Press,UK, 2004, p.244.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ .‬مارتن وولف‪" ،‬تشكيل العولمة"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة فصلية يصدرها صندوق النقد الدولي‪،‬العدد‪ ،00‬الرقم‪ ،0‬سبتمبر‪ ،8009‬ص‪.80.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬عمر يوسف عبد هللا عبابنة‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.99-96.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.‬جواد كاظم البكري‪ ،‬فخ االقتصاد األمريكي واألزمة المالية‪ ،‬مركز حمورابي للبحوث والدراسات اإلستراتيجية‪ ،‬بغداد‪ ،8000 ،‬ص‪99.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.‬حازم الببالوي‪ ،‬النظام االقتصادي الدولي المعاصر‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.92-99.‬‬
‫‪6‬‬
‫‪.‬عمر عبد هللا كامل‪" ،‬نحو اقتصاد فقهي حول النقود واألسواق المالية"‪ ،‬ص‪.16.‬من الموقع‪last visited www.okamel.com/index:‬‬
‫)‪25/12/2013‬‬
‫‪49‬‬
‫العمالت الدولية الرئيسية في سوق الصرف األجنبي أو ما أطلق عليه حرب العمالت‪ 1.‬هذا‬
‫من جهة‪ ،‬ومن جهة أخرى أدى هذا النظام إلى اضطرابات مالية واقتصادية بسب التقلبات‬
‫في أسعار الصرف خاصة مع دخول فئة جديدة إلى مسرح القوى العالمية هي فئة المتاجرين‬
‫والمضاربين بالعمالت‪ ،‬فطغت المضاربات في أسعار الصرف على حركة التجارة العالمية‪،‬‬
‫وأصبح التبادل اليومي في العمالت أكثر من عشرة أضعاف التبادل التجاري في السوق‬
‫العالمي‪ 2،‬وحقق هؤالء المضاربون أرباحا خيالية على حساب البلدان التي انهارت عمالتها‬
‫بفعل تلك المضاربات‪.‬‬
‫يمكن القول‪ ،‬أن التغيرات التي عرفها النظام النقدي الدولي منذ ‪ ،0190‬والتوجه نحو‬
‫التحرير المالي وإزالة القيود على حركة رؤوس األموال‪ ،‬من أهم مسببات عدم االستقرار‬
‫المالي حيث توالت األزمات المالية الواحدة تلو األخرى‪ ،‬فخالل الفترة (‪)8000-0190‬‬
‫وقعت حوالي ‪ 900‬أزمة مالية منها ‪ 802‬أزمة في اقتصاديات األسواق الصاعدة‪ ،‬معظمها‬
‫في ثمانينيات وتسعينيات القرن العشرين‪ .‬وكانت أزمات العمالت هي األكثر انتشارا إذ‬
‫‪3‬‬
‫استأثرت بالنصف واستأثرت األزمات المصرفية وأزمات الديون بالنصف اآلخر‪.‬‬
‫رابعا‪ :‬ضعف النظم الرقابية واإلشرافية‪ ،‬تظهر الدراسات المتعلقة بالدول التي تعرضت‬
‫ألزمات مالية أنه في أكثر من ‪ 82‬دولة تعرضت لألزمات‪ ،‬كان نقص الرقابة المصرفية‬
‫الفعالة سببا مباشرا في حدوث األزمة‪ ،‬حيث يؤدي نقص الرقابة إلى التقييم غير الدقيق وغير‬
‫الكافي للمخاطر االئتمانية وتركيز المخاطر في مجال واحد كالتوسع في منح القروض‬
‫العقارية واالستهالكية‪ .‬كما تظهر هذه الدراسات أن التنظيم والرقابة يأتيان دائما بعد حدوث‬
‫األزمة‪ 4.‬فبعد الكساد الكبير ‪ 0181‬سعى مهندسو البرنامج الجديد )‪ (*New Deal‬إلى معالجة‬
‫هذا الكساد بإنشاء هيكل رقابي جديد‪ ،‬غير أنه سرعان ما تم التراجع عنه عندما تولى‬
‫)‪ (Reagan‬الرئاسة ورفع شعار السوق الحرة التي لم تعد تعني التخلص من الرقابة‬
‫والضوابط القديمة فحسب وإنما أيضا مقاومة أي مبادرة للقيام بذلك‪ .‬ولضمان عدم عودة‬
‫الرقابة في المستقبل‪ ،‬مارس الليبراليون األمريكيون في تسعينيات القرن العشرين ضغوطا‬
‫شديدة إلصدار تشريع يحرص على بقاء األوراق المالية المشتقة غير خاضعة للرقابة‬
‫(تشريع عام‪ )8000‬واستخدموا أسلوب التخويف "إذا خضعت المشتقات للرقابة فستنهار‬
‫الرأسمالية وسيحدث اضطراب ذو أبعاد غير مسبوقة في السوق‪ ،‬ولن تدار المخاطر‬
‫بكفاءة"‪ 5.‬واألمر ذاته حدث في البلدان النامية التي تعرضت ألزمات مالية مثل‪:‬األرجنتين‪،‬‬
‫البرازيل‪ ،‬والدول اآلسيوية‪ ،...‬حيث قامت بعد حدوث األزمة بتعديل التشريعات التنظيمية‬
‫والرقابية ولكن بمجرد زوال حدة األزمة تراجعت عن تلك اإلجراءات وهو ما يعني عدم‬
‫‪6‬‬
‫وجود رقابة حقيقية وبالتالي تكرار األزمات‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬جالل عزايز‪ ،‬حاجي العلجة‪"،‬آليات إصالح النظام النقدي الراهن في ظل تحديات األزمة المالية العالمية ‪ ،"8006-8002‬مجلة اقتصاديات شمال‬
‫إفريقيا‪ ،‬جامعة حسيبة بن بوعلي‪ ،‬الشلف‪ ،‬العدد‪ ،8009 ،09‬ص ص‪.810-821.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬عمر عبد هللا كامل‪ ،‬مرجع سابق‪،‬ص ص‪.20-91.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.‬ناجي التوني‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.9.‬‬
‫*‬
‫‪ :New Deal‬مجموعة من اإلصالحات االجتماعية واالقتصادية الحكومية أطلقتها إدارة الرئيس األمريكي روزفلت ردا على الكساد العظيم‬
‫‪.0100-0181‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.‬جوزيف ستيغليتز‪ ،‬السقوط الحر‪ :‬أمريكا‪ ،‬األسواق الحرة‪ ،‬وتدهور االقتصاد العالمي‪ ،‬ترجمة عمر سعيد األيوبي‪ ،‬دار الكتاب العربي‪ ،‬لبنان‪،‬‬
‫‪ ،8000‬ص ص‪.010-010.‬‬
‫‪6‬‬
‫‪50‬‬
‫كما يعتبر نقص الشفافية واإلفصاح عن بيانات اقتصادية ومالية موثوق فيها سببا‬
‫مباشرا لألزمات‪ ،‬ذلك ألن األسواق ال تستطيع أن تعمل بصورة جيدة من دون الحصول على‬
‫معلومات جيدة‪ 1.‬فتوافر المعلومات الجيدة يتيح للمستثمرين التقييم السليم للمخاطر والفوائد‬
‫المصاحبة لالستثمار‪ .‬والفكرة هنا هي أن زيادة الشفافية تحسن انتظام وكفاءة عمل األسواق‬
‫المالية‪ ،‬فالشفافية تحد من حدوث ظواهر مثل التدافع في التداول ومبالغة المستثمرين في‬
‫ردود أفعالهم إزاء األنباء‪ .‬وقد كشفت األزمة المالية العالمية ‪ 8002‬مرة أخرى عن الدور‬
‫‪2‬‬
‫الذي يسهم به انعدام الشفافية في زيادة حدة الصدمات المالية‪.‬‬
‫ومن األمور المهمة في توفير معلومات جيدة وجود أنظمة محاسبية جيدة تمكن‬
‫المشاركين في السوق من تفسير البيانات المقدمة بطريقة مفيدة‪ 3.‬لكن كشفت العديد من‬
‫األزمات المالية كأزمة فقاعة االنترنت(‪ ،)8000-8000‬واألزمة المالية العالمية ‪،8002‬‬
‫واألزمة اليونانية ‪ ،8000‬عن ضعف اإلجراءات المحاسبية المتبعة وعن الدور الكبير لذوي‬
‫المهارات المالية والمحاسبية في ابتكار حيل وأساليب احتيالية وغير شرعية كانت سببا في‬
‫خلق فقاعات أدت إلى حدوث تلك األزمات‪ 4.‬وفيما يلي إيجاز ألبرز الحيل المحاسبية والمالية‬
‫التي كانت سببا في العديد من األزمات‪:‬‬
‫‪ -‬حيلة بونزي‪ :‬أو خطط بونزي لالستثمار االحتيالي‪ ،‬التي سميت على اسم ‪(Charles‬‬
‫)‪ ،Ponzi‬وهو محتال من مدينة بوسطن أقام مشروعا استثماريا انهار في عام ‪ .0180‬وهو‬
‫نوع من النصب واالحتيال االستثماري يتم فيه دفع الفوائد للمستثمرين من األموال التي‬
‫يودعها مستثمرون الحقون‪ ،‬وليس من أرباح حقيقية تتولد من نشاط استثماري أو أعمال‬
‫تجارية‪ .‬وهذه المشروعات الوهمية عموما تغري المستثمرين بعرض عوائد أعلى‪ .‬ويتعين‬
‫على خطط بونزي أن تجتذب استثمارات جديدة بمعدل نمو أسي حتى تستمر في الدفع إلى‬
‫المستثمرين الموجودين وتنهار عندما تتجاوز االستثمارات الجديدة قدرة هذه الخطط على‬
‫إغواء مساهمين آخرين وعند هذه النقطة يخسر معظم المستثمرين أموالهم‪ .‬وعلى الرغم من‬
‫كون هذه الحيلة ظهرت في عشرينيات القرن الماضي إال أنها ال تزال تطبق وعلى نطاق‬
‫واسع في البلدان التي تتسم أطرها التنظيمية بضعف كبير وحتى في البلدان المتقدمة‬
‫كالواليات المتحدة األمريكية‪ ،‬فقد كان مخطط بونزي وراء أكبر عملية احتيال قامت بها‬
‫شركة )‪ (Bernard Madoff‬الوهمية لتوظيف األموال والتي بلغت تعامالتها ‪ 60‬مليار دوالر‬
‫‪5‬‬
‫أواخر عام ‪.8002‬‬
‫‪ -‬حيلة )‪ :(Laddering‬تقوم هذه الحيلة على الترويج ألسهم شركة ما بأنها ستكون ذات‬
‫أسعار مرتفعة ويكون هذا قبل االكتتاب العام من أجل الحصول على أكبر حصة من الطرح‪،‬‬
‫وتعتبر ‪ Laddering‬ممارسة غير قانونية في االكتتاب العام إذ يشارك فيها الضامن أو‬
‫الوسيط في عملية االكتتاب العام مع اتفاق ضمني بأن يتم شراء المزيد من األسهم ما يؤدي‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬جوزيف ستيغليتز‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.800.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬لويس برانداو وآخرون‪" ،‬للشفافية تأثير"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة فصلية تصدر عن صندوق النقد الدولي‪ ،‬العدد‪ ،00‬الرقم‪،9‬‬
‫ديسمبر‪ ،8000‬ص ص‪.90-99.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬جوزيف ستيغليتز‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.800.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.‬يوسف علي‪"،‬الحيل المحاسبية والمالية ودورها في خلق األزمات المالية"‪،‬بحوث اقتصادية عربية‪ ،‬مركز دراسات الوحدة العربية‪،‬‬
‫العددان‪ ،68،60‬شتاء‪ ،‬ربيع‪ ،8000‬ص‪.82.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.‬هانتر مونروواخرون‪" ،‬مخاطر بونزي"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة فصلية تصدر عن صندوق النقد الدولي‪ ،‬المجلد‪ ،99‬العدد‪،0‬‬
‫مارس‪ ،8000‬ص‪.09.‬‬
‫‪51‬‬
‫إلى تحقيق مكاسب كبيرة لكال الطرفين‪ ،‬وبمجرد أن يزيد سعر السهم عن مستوى معين يقوم‬
‫المستفيدون من هذه الحيلة ببيع أسهمهم وجني األرباح‪ .‬ولقد استخدمت هذه الحيلة في أزمة‬
‫فقاعة االنترنت ‪ ،8000‬فخاللها ارتفعت أسعار األسهم في قطاعات االنترنت والتكنولوجيا‬
‫ارتفاعا مبالغا فيه ال يعكس قيمتها الحقيقية‪ ،‬فهذه الشركات ال تحقق أرباح أو إيرادات على‬
‫‪1‬‬
‫اإلطالق مما خلق فقاعة أدت إلى حدوث األزمة‪.‬‬
‫‪ -‬حيلة )‪ :(Repo 105‬هي اتفاقية إعادة شراء تتم بين طرفين أو أكثر‪ ،‬وهي عبارة عن‬
‫قرض قصير األجل يسجل على أساس أنه عملية بيع ألوراق مالية‪ ،‬ثم تستخدم األموال‬
‫المتحصل عليها من خالل البيع لسداد الديون‪ .‬ويسمح هذا للمؤسسة المالية بأن تظهر‬
‫ميزانياتها بصورة جيدة عند نشر التقارير المالية (السنوية أو الربع سنوية) وأنها تتمتع‬
‫بالقدرة على دفع ديونها‪ ،‬ولكن بصورة مؤقتة ألن المؤسسة ستعيد شراء أوراقها المالية الحقا‬
‫وتدفع األموال باإلضافة إلى الفائدة التي تكون عادة ‪0‬بالمائة في ( ‪ )Repo000‬و‪ 2‬بالمائة في‬
‫(‪ )Repo002‬و يعيد الطرف اآلخر (المقرض) مخزون األوراق المالية إلى المؤسسة المالية‪.‬‬
‫وبفضل هذه الحيلة تمكن بنك ‪ Brothers Lehman‬من إزالة المليارات من الدوالرات من‬
‫خصوم ميزانيته وعرضها في القوائم المالية كإيرادات على الرغم من أنها تمثل ديون‬
‫مستقبلية يلزم إعادة شرائها في المستقبل‪ .‬وقد قام البنك بتطبيق هذه الحيلة من ‪ 8000‬وتمكن‬
‫من خفض مستويات الديون في ميزانيته حيث قام بإخفاء ديون قيمتها ‪ 02,6‬مليار دوالر في‬
‫الربع األخير من عام ‪ ،8009‬وفي الربع الثاني من عام ‪ 8002‬تمكن من إخفاء ‪ 00,0‬مليار‬
‫دوالر وبما أن األمر ال يمكن أن يستمر إلى ماال نهاية ‪ ،‬مع انفجار فقاعة العقارات والتراجع‬
‫‪2‬‬
‫الحاد في قيمة سندات الرهن العقاري أشهر البنك إفالسه في سبتمبر ‪.8002‬‬
‫المطلب الثالث‪ :‬آثار األزمات المالية وعدوى انتقالها‬
‫خلّفت األزمات المالية آثارا بالغة على اقتصاديات البلدان المعنية‪ ،‬كما قد يمتد تأثيرها‬
‫لبلدان أخرى بسبب الترابط والتشابك بين األسواق المالية وزيادة االعتماد المتبادل بين هذه‬
‫البلدان في ظل العولمة‪.‬‬
‫أوال‪ :‬آثار األزمات المالية‪ ،‬تبين التجربة مع األزمات المالية التي شهدها العالم أنها جد مكلفة‬
‫وبالغة األثر على البلدان المتأزمة سواء كانت بلدانا متقدمة أو صاعدة أو بلدان نامية‪ .‬ومن‬
‫أهم هذه اآلثار‪:‬‬
‫‪ -0‬التأثير على الناتج المحلي اإلجمالي‪ :‬بينت دراسة لصندوق النقد الدولي(أكتوبر‪،‬‬
‫‪ ،)8001‬شملت مجموعة من األزمات المالية موزعة على اقتصاديات الدخل المرتفع‬
‫والمتوسط والمنخفض‪ ،‬وتضم عينة من ‪ 22‬أزمة مصرفية و‪ 888‬أزمة عملة خالل الفترة‬
‫(‪ ،)8008-0190‬أن هذه األزمات المالية تفضي إلى وقوع خسائر كبيرة في الناتج على‬
‫المدى المتوسط ( سبع سنوات الحقة لوقوع األزمة)‪ ،‬حيث يميل مسار الناتج إلى االنخفاض‬
‫بصورة كبيرة ومتواصلة خاصة في أعقاب األزمات المصرفية مسجال تراجعا بحوالي ‪00‬‬
‫بالمائة في المتوسط مقارنة بمستوى االتجاه العام قبل األزمة‪ .‬بينما تكون الخسائر أقل بكثير‬
‫بعد أزمات العملة‪ .‬وتتشابه الصورة إلى حد كبير على المستوى العالمي‪ ،‬حيث أدت األزمات‬
‫المالية إلى خسائر مستمرة في الناتج العالمي على المدى المتوسط‪ 3.‬ومن أهم األزمات المالية‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬يوسف علي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.92.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ .‬المرجع نفسه‪ ،‬ص ص‪.09-00.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬رافي باالكريشنان وآخرون‪ "،‬ما مدى الضرر؟"‪ ،‬آفاق االقتصاد العالمي‪ ،‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬أكتوبر ‪ ،8001‬ص ص‪.086-089.‬‬
‫‪52‬‬
‫التي اقترنت بأكبر الخسائر في الناتج العالمي على المدى المتوسط‪ :‬أزمة الكساد الكبير‬
‫‪ 0181‬أزمة المديونية العالمية ‪ ،0128‬أزمة اليابان وأزمة آلية سعر الصرف األوروبية في‬
‫‪1‬‬
‫مطلع التسعينيات من القرن العشرين‪ ،‬وأزمة ‪.8002‬‬
‫‪ -8‬التأثير على معدل توظيف العمالة‪ :‬يذهب عدد كبير من البحوث األكاديمية إلى أن معدل‬
‫توظيف العمالة على المدى المتوسط يتأثر سلبا‪ ،‬ألن األزمة قد تنطوي على الحاجة إلى‬
‫إجراء عملية واسعة إلعادة توزيع العمالة على القطاعات المختلفة‪ ،‬األمر الذي قد يستغرق‬
‫وقتا طويال ويؤدي إلى ارتفاع البطالة على المدى المتوسط‪ ،‬كما تزداد البطالة في أعقاب‬
‫األزمات المصرفية مباشرة‪ ،‬نظرا لتزايد حاالت اإلفالس‪ .‬وربما يستمر االرتفاع لفترة أطول‬
‫إذا أدى جمود المؤسسات في سوق العمل( بسبب قوانين الحماية الوظيفية المتشددة‪ ،‬وإعانات‬
‫البطالة السخية) إلى تعقيد مهمة الحصول على فرصة عمل جديدة‪ ،‬وربما يؤدي طول فترات‬
‫التوقف عن العمل إلى إضعاف المهارات المهنية والمهارات المكتسبة أثناء العمل فتزداد‬
‫‪2‬‬
‫مسألة الحصول على العمل صعوبة أمام العاطلين لفترة طويلة‪.‬‬
‫‪ -1‬التأثير على حجم التجارة الخارجية‪ :‬وجدت دراسة لـــــــ)‪ )Freund ,2009‬تناولت‬
‫تطور أوضاع التجارة العالمية في أعقاب األزمات المالية‪ ،‬أن حجم االنخفاض في نشاط‬
‫التجارة العالمية خالل األزمات يعادل خمسة أمثال حجم االنخفاض المناظر في إجمالي الناتج‬
‫المحلي العالمي‪ .‬ووجدت أيضا أن النشاط التجاري يستغرق أكثر من ثالث سنوات للعودة‬
‫‪3‬‬
‫إلى مستويات ما قبل األزمة‪.‬‬
‫أما بالنسبة ألثر األزمات المالية على النشاط التجاري لفرادى االقتصادات المتأزمة‪،‬‬
‫أوضحت دراسة لـــــ(صندوق النقد الدولي‪ ،‬أكتوبر‪ ،)8000‬أن واردات اقتصادات األزمة‬
‫تنخفض انخفاضا حادا في أعقاب‬
‫األزمات المالية بواقع ‪06‬بالمائة في المتوسط‪ ،‬ويستمر هذا االنخفاض قائما حيث تظل‬
‫الواردات دون المستوى العادي (أي أقل من المستوى المتوقع لها عند انقضاء األزمة)‪ .‬بينما‬
‫تسجل صادراتها انخفاضا أقل من انخفاض الواردات بحيث تصل في المتوسط إلى حوالي ‪2‬‬
‫‪4‬‬
‫بالمائة‪.‬‬
‫كما لوحظ تزايد النزعة الحمائية في أعقاب األزمات المالية‪ ،‬وقد ال تأتي هذه النزعة‬
‫بالضرورة في شكل ارتفاع التعريفات الجمركية بل قد تظهر في شكل زيادة استخدام تدابير‬
‫مكافحة اإلغراق وغيرها من أشكال الحمائية المستترة مثل وضع شروط في الدفعات‬
‫‪5‬‬
‫التنشيطية لقصر إنفاقها على المنتجين المحليين‪.‬‬
‫‪ -4‬التأثير على الموازنة العامة‪ :‬تح ِّ ّمل األزمات المالية ميزانية الدولة تكاليف باهضة نتيجة‬
‫تدخل الدولة للحد من تراجع اإلنتاج وتفاقم البطالة وتجنب عدم االستقرار الدائم‪ ،‬وذلك عن‬
‫‪6‬‬
‫طريق تبني إجـــــــراءات تصحيحية من خالل‪:‬‬
‫‪ -‬زيادة اإلنفاق الحكومي في شكل إعانات للبطالين أو مساعدات اجتماعية؛‬
‫‪ -‬خفض الضرائب على أرباح المؤسسات ما يؤدي إلى انخفاض إيراداتها؛‬
‫‪.1‬إيرينا تايتل‪"،‬األزمات المالية الدولية من منظور تاريخي"‪ ،‬آفاق االقتصاد العالمي‪ ،‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬أكتوبر ‪ ،8001‬ص‪.082.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ .‬رافي باالكريشنان وآخرون‪ ،‬مرجع سابق‪،‬ص‪ ،089.‬ص‪.000.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬عبدول أبيض وآخرون‪" ،‬هل تترك األزمات المالية آثارا دائمة على التجارة ؟"‪ ،‬آفاق االقتصاد العالمي‪ ،‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬أكتوبر ‪،8000‬‬
‫ص‪.086.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪ .‬عبدول أبيض وآخرون‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.089.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.‬المرجع نفسه‪ ،‬ص‪.001.‬‬
‫‪6‬‬
‫‪.K.Michael Finger, Ludger Schuknecht,Op.Cit, p.28.‬‬
‫‪53‬‬
‫‪ -‬ضخ األموال في النظام المالي‪ ،‬وما يترتب عليه من نشوء تكاليف على المالية العامة وربما‬
‫زيادة الدين العام وعجز الميزانية؛‬
‫وأوضحت دراسة تضمنت عينة من ‪ 80‬أزمة مالية خالل الفترة (‪ )0110-0190‬أن‬
‫عجز الميزانية في البلدان المتأزمة بلغ ‪ 6‬بالمائة من الناتج المحلي اإلجمالي في السنة الثانية‬
‫‪1‬‬
‫لألزمة مقابل ‪ 8‬بالمائة قبل األزمة‪.‬‬
‫‪ -2‬التأثير على أسعار الصرف‪ :‬قد تقترن األزمات المالية بانخفاضات حادة في قيم العمالت‪.‬‬
‫وأوضحت دراسة (صندوق النقد الدولي‪ ،‬أكتوبر ‪ )8000‬أن سعر الصرف الحقيقي ينخفض‬
‫في المدى القصير بنحو ‪ 6‬بالمائة في المتوسط خالل السنتين األوليتين بعد األزمة ويبقى‬
‫‪2‬‬
‫منخفضا في السنوات التالية‪.‬‬
‫‪ -6‬التأثير على حجم االئتمان‪ :‬تؤدي األزمات المالية إلى تشديد األوضاع االئتمانية ( تشديد‬
‫معايير اإلقراض وارتفاع تكاليف االقتراض)‪ .‬وبينت ذات الدراسة لصندوق النقد الدولي‬
‫(أكتوبر ‪ )8000‬أن حجم االئتمان المقدم إلى القطاع الخاص نسبة إلى إجمالي الناتج المحلي‬
‫يتراجع في سنوات األزمة بحوالي ‪00‬بالمائة في المتوسط بحلول السنة الخامسة‪ .‬وقد يخلق‬
‫عدم تيسر الحصول على االئتمان آثارا ضارة على االستثمار وعلى الواردات وكذا على‬
‫‪3‬‬
‫الطلب اإلجمالي‪.‬‬
‫‪ -1‬التأثير على تراكم رأس المال‪ :‬تؤدي األزمات المالية إلى إضعاف االستثمار وإبطاء‬
‫تراكم رؤوس األموال على امتداد فترة طويلة‪ ،‬فكلما ضاقت فرص عرض االئتمان واجهت‬
‫الشركات أوضاعا تمويلية صعبة مما ينعكس سلبا على معدالت األرباح التي تتراجع هي‬
‫األخرى‪ .‬وتزداد األمور صعوبة ويتضرر االستثمار أيضا إذا ما أدت األزمات المالية إلى‬
‫‪4‬‬
‫استمرار عدم اليقين وارتفاع المخاطر وانخفاض أسعار األسهم في األسواق المالية‪.‬‬
‫ثانيا‪ :‬عدوى األزمات المالية‪ ،‬لقد جعل التكامل االقتصادي المتزايد خالل العقود الثالثة‬
‫األخيرة األسواق المالية في مختلف أنحاء العالم مرتبطة ببعضها البعض ارتباطا وثيقا‪،‬‬
‫وأصبح من الممكن أن يكون للصدمات التي تحدث في اقتصاد بلد ما آثارا فورية على‬
‫اقتصادات بلدان أخرى وربما على االقتصاد العالمي بأكمله‪.‬‬
‫ومن أمثلة ذلك‪ ،‬ما حدث عند بداية األزمة لعملة تايالند في ماي ‪ ،0119‬وزادت حدتها‬
‫في جويلية ‪ 0119‬عندما تخلت تايالند عن تثبيت سعر الصرف‪ .‬وفي ‪00‬جويلية من نفس‬
‫السنة لجأت الفيليبين إلى تعويم عملتها عندما لم تستطع المحافظة على ثبات سعر الصرف‪،‬‬
‫وفي ‪80‬جويلية من نفس العام أيضا تعرضت العملة الماليزية لالنهيار‪ ،‬وبعدها انهارت عملة‬
‫اندونيسيا‪ ،‬وتعرضت سوق األوراق المالية إلى انخفاض كبير في األسعار وانتقلت العدوى‬
‫إلى األسواق العالمية بعد أيام قليلة حيث انخفض مؤشر بورصة نيويورك‪ ،‬ولندن‪ ،‬وطوكيو‪،‬‬
‫‪5‬‬
‫وفرنسا بــــ‪9‬بالمائة‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪. Ibid, p.49.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬عبدول أبيض وآخرون‪ ،‬مرجع سابق‪،‬ص ص‪.090-001.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬المرجع نفسه‪ ،‬ص‪ ،001.‬ص‪.090.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.‬رافي باالكريشنان وآخرون‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.000.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.‬صالح مفتاح‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.800.‬‬
‫‪54‬‬
‫كما يرى العديد من االقتصاديين أن الترابط المالي هو الجاني الرئيسي في حدة األزمة‬
‫المالية العالمية ‪ 8002‬فالصدمة التي كان يعتقد في البداية أنها صدمة محلية – إفالس بنك‬
‫‪1‬‬
‫(‪ - )Lehman Brothers‬ترتب عليها آثار تجاوزت بكثير حدود ذلك البنك وحدود بلده‪.‬‬
‫‪ -0‬مفهوم العدوى المالية‪ :‬في الحقيقة ال يوجد مفهوم محدد ومتفق عليه لظاهرة العدوى‬
‫المالية‪ ،‬ومن أهم ما جاء فيها‪ " :‬أن انهيار مؤسسة سوف يتسبب في خلق أزمة ثقة من شأنها‬
‫إصابة مؤسسات أخرى ال ترتبط بالمؤسسة األولى‪ ،‬مما يترتب عليه تراجعا في وتيرة‬
‫النشاط االقتصادي‪ .‬كما تتحقق العدوى أيضا إذا ترتب على انهيار أسواق المال أو أسواق‬
‫العملة في دولة ما نشوء أزمة ثقة ينتج عنها انهيار أسواق المال في دولة أخرى قد ال ترتبط‬
‫بروابط اقتصادية كبيرة مع الدولة األولى"‪ 2.‬أو "أنها ترتكز على التأثير الذي تمارسه‬
‫صدمة في بلد ما على سلوك المتغيرات األساسية في بلد أو مجموعة من البلدان األخرى‬
‫المجاورة لها أو التي لها عالقات قوية مع البلد األول وهي موجودة أصال قبل األزمة‪ ،‬قد‬
‫تكون تجارية كانخفاض في قيمة العملة في بلد ما يؤدي إلى تخفيض تنافسية أسعار‬
‫الصادرات للمنافسين له‪ ،‬ما يترتب عليه تدهور في الحساب الجاري لهذه البلدان وحدوث‬
‫أزمة جديدة‪ .‬أو قد تكون مالية أي أن البلدان مرتبطة مع بعضها من خالل األسواق المالية أو‬
‫‪3‬‬
‫من خالل دائن مشترك"‪.‬‬
‫يمكن تعريف العدوى المالية بأنها ظاهرة انتقال االضطرابات المالية من بلد ما لبلد‬
‫آخر أو مجموعة من البلدان بسبب الروابط التجارية والمالية بينها التي أصبحت قوية في ظل‬
‫العولمة‪.‬‬
‫‪ -8‬قنوات انتقال األزمات المالية‪ :‬أشارت العديد من األبحاث أن القنوات التي تنتقل من‬
‫خاللها األزمات المالية بين الدول أصبحت أقوى انطالقا من سنوات التسعينيات من القرن‬
‫العشرين‪ ،‬وهذا راجع إلى قوة التكامل المالي والتجاري الدوليين في ظل العولمة‬
‫االقتصادية‪ 4.‬ومن أهم هذه القنوات‪:‬‬
‫‪ 0-2‬قناة الصفقات التجارية‪ :‬أصبح من السهل انتقال األزمة من مراكز نشوئها إلى غيرها‬
‫من البلدان عبر ما يعرف باآلثار التبادلية للصفقات التجارية‪ ،‬حيث تنتقل حاالت الركود‬
‫‪5‬‬
‫والكساد من اقتصاديات البلدان المتأزمة إلى باقي االقتصادات وذلك بمستويات مختلفة‪:‬‬
‫المستوى األول‪ :‬خلل اقتصادي فيما يتعلق باالقتصادات ذات معامل االرتباط‬
‫الضعيف؛‬
‫المستوى الثاني ‪ :‬مشكل اقتصادي فيما يتعلق باالقتصادات ذات معامل االرتباط‬
‫المتوسط؛‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬كاميليا مينويو‪ "،‬الوقوع في الشبكة"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة فصلية يصدرها صندوق النقد الدولي‪ ،‬العدد‪ ،91‬الرقم‪ ،0‬سبتمبر ‪،8008‬‬
‫ص‪.09.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬عمر محي الدين‪ ،‬أزمة النمور اآلسيوية‪ :‬الجذور واآلليات‪ ،‬والدروس المستفادة‪ ،‬دار الشروق‪ ،‬القاهرة‪ ،8000 ،‬ص‪.22.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.Sophie Brana, Delphine Lahet, "La propagation des crises financières dans les pays émergents :la contagion‬‬
‫‪est-elle discriminante ?", Économie internationale, N° 103 , troisième trimestre, Paris, 2005, pp.76-77.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.Chaker Aloui, Fessi Hela," Intégration financière et vulnérabilité : analyse du phénomène de contagion des‬‬
‫‪crises financières : Cas de la crise asiatique de 1997", from :www.fsegn.rnu.tn/../ch%20Aloui%20%20‬‬
‫‪et20%H%20fessi.pdf last visited 25/05/2015.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪ .‬عقبة عبد الالوي‪ ،‬نور الدين جوادي‪" ،‬األزمات المالية سجال التدويل وأطروحات التعولم الثالثي" المؤتمر الدولي حول األزمة المالية‬
‫واالقتصادية العالمية المعاصرة من منظور اقتصادي إسالمي‪ ،‬جامعة العلوم اإلسالمية العالمية بالتعاون مع المعهد العالمي للفكر اإلسالمي‪ ،‬ع ّمان‪،‬‬
‫األردن‪ 8-0 ،‬ديسمبر ‪ ،8000‬ص‪ ،9.‬ص‪.1.‬‬
‫‪55‬‬
‫المستوى الثالث‪ :‬أزمة اقتصادية فيما يتعلق باالقتصادات ذات معامل االرتباط‬
‫المرتفع؛‬
‫ومن المهم التأكيد على أنه كلما كان حجم االقتصادي للبلدان المتضررة كبير‪ ،‬كلما‬
‫زادت احتمالية انتقال األزمة وشدتها واتساع نطاق تأثيرها‪ ،‬فعلى سبيل التدليل يعتبر‬
‫االقتصاد األمريكي من أكبر االقتصادات العالمية فهو يمثل ما يقرب ثلث الناتج العالمي‪،‬‬
‫ويستأثر على أكثر من ثلث التجارة العالمية‪ ،‬وعليه فإن أي أزمة تعصف باالقتصاد‬
‫األمريكي تنتقل بسرعة من صبغتها األمريكية إلى صبغة عالمية‪ .‬ففي أعقاب أحداث ‪00‬‬
‫سبتمبر عندما دخل االقتصاد األمريكي في ركود انتشرت عدواه وبسرعة فائقة إلى المراكز‬
‫الرأسمالية ( االتحاد األوروبي واليابان‪ )...‬ولم تسلم منه جاراتها كندا والمكسيك على وجه‬
‫الخصوص باعتبار معامل االرتباط المرتفع ضمن سياق ترتيبات منطقة التجارة الحرة‬
‫‪1‬‬
‫ألمريكا الشمالية‪ .‬كما أكدت ذلك األزمة المالية العالمية ‪.8002‬‬
‫‪ 8 -8‬قناة األسواق المالية‪ :‬بدأت تتوثق الروابط المالية عبر الحدود منذ السبعينيات من‬
‫القرن العشرين وازدادت بدرجة كبيرة مع مرور الوقت فاتسع نطاق انتقال التداعيات المالية‬
‫نتيجة ذلك‪ .‬فهناك اعتراف واسع النطاق بأن تأثير االضطراب في أحد األسواق المالية في‬
‫بلد ما على األسواق المالية في البلدان األخرى‪ ،‬يتوقف على طبيعة الروابط المالية على‬
‫مستوى هذه البلدان‪ .‬ففي البلدان المتقدمة على وجه الخصوص ازدادت االرتباطات بين‬
‫مؤشرات أسواق األسهم والسندات‪ ،‬وبالنسبة لألسواق الصاعدة ارتفعت ارتباطات أسعار‬
‫أصولها مع الواليات المتحدة األمريكية ومعظم البلدان المتقدمة األخرى‪ ،‬وارتفعت كذلك‬
‫‪2‬‬
‫االرتباطات بين األسواق الصاعدة مقارنة ببداية التسعينيات‪.‬‬
‫وتشير بعض الدراسات (دراسة صندوق النقد الدولي ‪ ،‬أفريل ‪ )8009‬إلى قيام الواليات‬
‫المتحدة األمريكية بدور رئيسي في نشر وترويج الصدمات المالية وذلك نظرا ألن حصتها‬
‫تصل إلى ‪ 90‬بالمائة من رسملة أسواق األسهم العالمية‪ ،‬كما تبلغ حصتها من ديون القطاع‬
‫الخاص المستحقة حوالي النصف‪ .‬كما بينت أن أهمية الواليات المتحدة االمريكية تزداد‬
‫بدرجة كبيرة خالل فترات تعثر السوق‪ ،‬فإذا ما شهد سوق األسهم األمريكية انخفاضا تسجل‬
‫أسواق األسهم األوروبية واآلسيوية وجميع أسواق بلدان العالم تقريبا انخفاضا طوال األشهر‬
‫التي انخفض فيها سوق األسهم األمريكية‪ .‬فعلى سبيل المثال تبين بوضوح من تحركات‬
‫األسعار اليومية خالل األيام المحيطة بفترة انهيار سوق األسهم األمريكية في عام ‪0129‬‬
‫كيفية تأثير سوق األسهم في الواليات المتحدة على آسيا‪ ،‬فقد أدت االنخفاضات في السوق‬
‫األمريكي إلى فتح أسواق آسيا عند مستوى أقل وأثرت التحركات خالل اليوم في األسواق‬
‫اآلسيوية بشكل كبير على أسعار االفتتاح في اليوم التالي في سوق نيويورك‪ .‬كما يبرز بشكل‬
‫كبير تأثير انتقال التداعيات من الواليات المتحدة األمريكية إلى أسواق األسهم األوروبية‬
‫‪3‬‬
‫حيث تنتقل ‪ 00‬بالمائة من صدمة أسواق األسهم األمريكية إلى أوروبا‪.‬‬
‫كذلك توصلت الدراسات إلى أن انتقال الصدمات المالية بين األسواق المالية الدولية‬
‫راجع أيضا إلى سلوك المستثمرين في األسواق المالية‪ ،‬فقد يتخذ هؤالء المستثمرون قرارات‬
‫مسبقة قد تكون فردية أو جماعية عقالنية أو غير عقالنية تؤدي في النهاية إلى حركة جماعية‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬المرجع نفسه‪ ،‬ص ص‪.00-1.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬بيتر بيرزن‪ "،‬الروابط المالية والتداعيات"‪ ،‬آفاق االقتصاد العالمي‪ ،‬صندوق النقد الولي‪ ،‬أفريل ‪ ،8009‬ص‪000.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬المرجع نفسه‪ ،‬ص ص‪.000-000.‬‬
‫‪56‬‬
‫تسهل انتقال الصدمة من بلد نحو بلدان أخرى وتسمح بانتشار االضطرابات بين األسواق‬
‫المالية‪ ،‬ومن أهم سلوكات هؤالء المستثمرين التي تساهم في نقل عدوى األزمات المالية ما‬
‫‪1‬‬
‫يلي‪:‬‬
‫‪ -‬عند حدوث أزمة في بلد ما تتسبب في خسائر كبيرة لهؤالء المستثمرين‪ ،‬فإنهم يندفعون إلى‬
‫سحب جماعي ومفاجئ لرؤوس أموالهم المستثمرة في باقي األسواق حتى يزيدوا من‬
‫سيولتهم‪ ،‬وهو ما يؤدي إلى ظهور مشكل شح السيولة في تلك األسواق التي يمكن أن تؤدي‬
‫إلى إفالس البنوك والمؤسسات المالية متسببة بذلك في أزمة مصرفية أو أزمة ثقة‪.‬‬
‫‪ -‬خالل فترات االضطراب في األسواق المالية‪ ،‬وخاصة في ظل غياب المعلومات الجيدة‪،‬‬
‫يمكن أن تصل ردود فعل المستثمرين إلى حد المبالغة‪ ،‬فإذا ما حدثت أزمة في بلد ما قد‬
‫يفترض هؤالء المستثمرون أن األزمة ستنتقل إلى بلدان أخرى وبالتالي يندفعون إلى سحب‬
‫أموالهم من أسواق تلك البلدان إما سعيا لحماية رؤؤس أموالهم أو محاولة االستفادة من تلك‬
‫الظروف‪ ،‬ما يؤدي إلى وقوع هجمات مضاربية في أسواق تلك البلدان وتنتقل األزمة‪.‬‬
‫‪ 1-8‬قناة أسعار الصرف‪ :‬لقد تركت أسعار الصرف‪ -‬كما سبق الذكر‪ -‬منذ انهيار نظام‬
‫بروتن وودز دون أي غطاء من الذهب‪ ،‬وأصبحت للبلدان الحرية في تعويم أو إدارة أو‬
‫تثبيت عملتها مقابل الدوالر أو أي عملة رئيسة أخرى‪،‬أو سلة من العمالت‪ .‬واتجهت معظم‬
‫البلدان النامية إلى تثبيت أسعار صرف عمالتها مع الدوالر بشكل رئيسي‪ ،‬األمر الذي ربط‬
‫‪2‬‬
‫مستويات التضخم وأسعار الفوائد فيها مع تلك السائدة في الواليات المتحدة األمريكية ‪،‬‬
‫فارتباط عمالت هذه البلدان بالدوالر األمريكي يؤدي قسرا إلى تبني السلطات النقدية في هذه‬
‫البلدان نفس مسار السياسة النقدية األمريكية‪ ،‬ففي حال كانت هذه األخيرة سياسة نقدية‬
‫توسعية عن طريق خفض أسعار الفائدة على الدوالر فإنه يستوجب خفض الفائدة تلقائيا على‬
‫عمالت الدول المثبتة بالنسبة للدوالر رغم اختالف طبيعة االقتصاد لهذه البلدان عن االقتصاد‬
‫األمريكي‪ ،‬فهذه السياسة التوسعية وإن كانت تناسب االقتصاد األمريكي المتعثر فإنها ال‬
‫تناسب اقتصاديات تلك البلدان بل من شأنها أن تقلل من آليات ضبط التضخم وتؤدي إلى‬
‫‪3‬‬
‫ارتفاع معدالته كنتيجة الرتفاع المعروض النقدي‪.‬‬
‫كما أن تراجع الدوالر مقابل العمالت الرئيسية األخرى يعني خسارة نقدية‬
‫لالستثمارات المالية المقومة بالدوالر سواء تلك المتواجدة في الواليات المتحدة األمريكية أو‬
‫خارجها ‪ ،‬وسواء تعود ملكيتها لمستثمرين أمريكيين أو أجانب وتمتد هذه الخسارة أيضا ً‬
‫وبنفس النسبة تقريبا إلى البلدان التي تثبت قيم عمالتها المحلية مع الدوالر األمريكي‪ .‬وعلى‬
‫هذا األساس فإن أية أزمة مالية في الواليات المتحدة تقود إلى سحب استثمارات من هذه‬
‫األقطار لتتوطن في بلدان أخرى ذات عمالت معومة لتعويض النقص في السيولة الناجم عن‬
‫الخسائر المتحققة في هذه البلدان‪ 4.‬وسيؤدي أيضا إلى انخفاض قيمة احتياطات البلدان في‬
‫مقابل العمالت األخرى‪،‬كما سيلقي تراجع الدوالر بظالله على اقتصاديات هذا البلدان‬
‫وخاصة إذا كانت ذات معامل ارتباط مرتفع عبر قناة الصفقات التجارية مع الواليات المتحدة‬
‫‪5‬‬
‫األمريكية وبذلك تكون الخسائر مزدوجة‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪. Chaker Aloui, Fessi Hela, Op.cit, pp.5-6.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ .‬طالب عوض‪ " ،‬أثر التقلبات المالية الدولية على أسواق الدول النامية"‪ ،‬المرصد االقتصادي‪ ،‬الجامعة األردنية‪ ،‬ع ّمان‪ ،‬ديسمبر ‪ ،8002‬ص‪.9.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬عقبة عبد الالوي‪ ،‬نور الدين جوادي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.00.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.‬طالب عوض‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.9.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.‬عقبة عبد الالوي‪ ،‬نور الدين جوادي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪00.‬‬
‫‪57‬‬
‫المطلب الرابع‪ :‬النماذج المفسرة لألزمات المالية وإمكانية التنبؤ بها‪.‬‬

‫نظرا لضخامة تكلفة تسوية األزمات المالية ظهر اهتمام كبير من قبل المؤسسات‬
‫المالية الدولية والباحثين االقتصاديين لدراسة وتحليل هذه األزمات ومحاولة تحديد المتغيرات‬
‫االقتصادية التي يمكن أن تعمل كإشارة لإلنذار المبكر لهذه األزمات‪ ،‬من خالل التعرف على‬
‫مجموعة من المتغيرات والتي يكون سلوكها قبل األزمة مختلفا عن السلوك الذي تسلكه خالل‬
‫الفترات العادية‪.‬‬
‫أوال‪ :‬نماذج تفسير األزمات وتوقعها‪ ،‬لقد تعددت الدراسات التي حاولت تقديم نماذج خاصة‬
‫بتقدير وتوقع األزمات المالية‪ ،‬يمكن إجمالها في ثالثة أجيال من النماذج‪ .‬وهي‪:‬‬
‫‪ -0‬نماذج الجيل األول ‪ :‬ارتبط ظهور نماذج هذا الجيل بأزمات السبعينيات عندما حاول كل‬
‫من (‪ )Krugman 1979‬و )‪ )Flood & Garber 1984‬تفسير ومعالجة بعض المشاكل النقدية‬
‫و االختالالت التي ظهرت في تلك الفترة مع انهيار نظام الصرف الثابت للدوالر والذهب(‬
‫‪1‬‬
‫انهيار نظام بريتون وودز)‪ ،‬ودخول الدول في سلسلة من التخفيضات التنافسية لعمالتها‪.‬‬
‫حسب نموذج (‪ )Krugman‬فإن األزمة تنشب نتيجة الرتفاع عجز الميزانية يتم تمويله‬
‫عن طريق خلق النقود وينتج عنه ارتفاع في القيمة الحقيقية لسعر الصرف وتدهور في‬
‫ميزان المدفوعات ال يمكن أن يستمر بدون تخفيض شديد في قيمة العملة‪ .‬ووفقا لهذا النموذج‬
‫فإن األ زمة يمكن التنبؤ بها ألن ديناميكياتها واضحة‪ :‬عند تفاقم العجز في الميزانية وارتفاع‬
‫القيمة الحقيقية للصرف يتعرض االقتصاد إلى هجوم على العملة عند وصول االحتياطي‬
‫األجنبي إلى حد معين يجبر المتعاملين والمضاربين الستنزاف ما تبقى من احتياطي من‬
‫‪2‬‬
‫خالل الهروب من العملة المحلية قبل انهيارها‪.‬‬
‫‪3‬‬
‫أما نموذج )‪ :)Flood & Garber‬يرى كل من ( ‪)Flood‬و( ‪ ) Garber‬أن (‪)Krugman‬‬
‫اقترب من تحديد تاريخ انفجار األزمة‪ ،‬فكلما كان مستوى االحتياطات مرتفعا كلما تأخرت‬
‫الهجمة المضاربة‪ .‬وحاوال في نموذجهما تحديد تاريخ الهجمة المضاربية‪ .‬وقد انطلقا من‬
‫كون األصول المتاحة تتمثل في النقود والسندات المحلية‪ ،‬والعملة الصعبة‪ ،‬والسندات‬
‫األجنبية‪ .‬وحصرا المتغيرات االقتصادية الكلية األساسية في احتياطات الصرف والدين‬
‫المحلي‪ ،‬احتياطي الصرف تستخدمه الحكومة للحفاظ على سعر الصرف الثابت والدين‬
‫المحلي هو المتغير األساسي الذي يميز االختالالت النقدية‪.‬‬
‫و وفقا لهذا النموذج فإن الكتلة النقدية تتكون من احتياطات الصرف والدين المحلي‪،‬‬
‫وقبل الهجمة المضاربية ينمو الدين المحلي تدريجيا بينما تتناقص االحتياطات بنفس معدل‬
‫نمو الدين المحلي‪ ،‬وعندما يتوقع المستثمرون انخفاض قيمة العملة بسبب تدهور المتغيرات‬
‫األساسية (احتيا طات الصرف‪ ،‬والدين المحلي) يتسارعوا من أجل بيع العملة المحلية مقابل‬
‫العملة األجنبية قبل نفاذ احتياطات الصرف‪ .‬وبعد الهجمة فإن سعر الصرف سوف لن يبقى‬
‫ثابتا (يعوم) و االحتياطات يتم استنفاذها( مستوى االحتياطات يصبح معدوما ) لتصبح الكتلة‬
‫النقدية مكونة فقط من الدين المحلي‪ ،‬عندها تحدث األزمة‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪.Flood Robert P, Peter M Garber," Collapsing Exchange -Rate Regimes", Journal of International‬‬
‫‪Economics, vol 17, North-Holland, 1984, p.1.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬أحمد طلفاح‪" ،‬األزمات المالية وأزمات الصرف وأثرها على التدفقات المالية"‪ ،‬المعهد العربي للتخطيط‪ ،‬الكويت‪ ،‬ص‪ ،1.‬من الموقع‪:‬‬
‫‪http://www.arab-api.org/images/training/programs/1/2006/31_C23-3.pdf last visited 10/10/2014.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.Flood Robert P, PeterM Garbe,Op.cit, p.0 .‬‬
‫‪58‬‬
‫تتفق نماذج الجيل األول على أن للمتغيرات االقتصادية الكلية األساسية دور أساسي‬
‫في نشوب أزمات الصرف‪ .‬فهذه النماذج فسرت األزمة على أساس أنها نتاج عدم تناسق في‬
‫السياسات المحلية مثل التمويل بالعجز اإلبقاء على سعر الصرف الثابت‪ ،‬نمو الدين المحلي‪،‬‬
‫وأن هذه االختالالت يمكن أن تدوم مادامت السلطة النقدية قادرة على توفير العملة األجنبية‬
‫لتمويل ميزان المدفوعات‪ ،‬لكن إذا انخفضت احتياطاتها من العملة األجنبية لمستوى حرج‬
‫فإن الضغوطات تتصاعد وتؤدي إلى هجمة مضاربية على العملة ما يتسبب في استنفاذ هذه‬
‫االحتياطات فتنفجر األزمة‪ .‬لتصل هذه النماذج في األخير إلى أن تدهور المتغيرات‬
‫االقتصادية الكلية ( تسارع عجز الموازنة‪ ،‬تضخم متسارع‪ ،‬عجز مرتفع في ميزان‬
‫المدفوعات‪ ،‬معدل نمو مرتفع للدين المحلي‪ ،‬ارتفاع أسعار الفائدة‪ ،‬انخفاض متسارع لمستوى‬
‫‪1‬‬
‫احتياطي الصرف) مؤشرا قبلي لحدوث األزمة‪.‬‬
‫‪ -8‬نماذج الجيل الثاني‪ :‬ترى نماذج الجيل الثاني أن األزمة ليست متوقعة بالكامل‪ ،‬فيمكن أن‬
‫تحدث األزمة بالرغم من جودة األساسيات االقتصادية‪ ،‬حيث يمكن أن تنشب األزمة نتيجة‬
‫توقعات المستثمرين الذين ال يملكون معلومات كافية عن االقتصاد وبالتالي يكونوا أكثر تأثرا‬
‫بالشائعات وباألزمات التي قد تحدث في دول أخرى‪ .‬كما بينت هذه النماذج أن للصدمات‬
‫الخارجية دور في تسريع نشوب األزمة (ارتفاع أسعار الفائدة العالمية‪ ،‬تراجع النمو‬
‫‪2‬‬
‫العالمي‪.)..‬‬
‫ويعتبر نموذج )‪ (Obstfeld 0119‬من أكثر النماذج الجيل الثاني شهرة‪ .‬وباالستناد‬
‫إلى أزمة االتحاد األوروبي (‪ )0110-0118‬فإن هذا النموذج بيّن أن هذه األزمة ال يمكن‬
‫تفسيرها من خالل نموذج ( ‪ (Krugman ,1979‬واعتبر أن المضاربين هم الذين يبادرون‬
‫‪3‬‬
‫بالمضاربة والحكومة تقرر التخفيض وهذا ما يولد ميزة التحقيق الذاتي لألزمات‪.‬‬
‫وحسب هذا النموذج فإن األزمة يمكن أن تحدث نتيجة توقع انخفاض أسعار الفائدة في‬
‫سوق ما‪ ،‬وبالتالي تحول اتجاه تدفقات رؤوس األموال إلى البلدان التي ال يتوقع أن ينخفض‬
‫فيها سعر الفائدة‪ .‬وقد وصف كل من بن سعيد و جيان في نموذجهما & ‪(Bensaid‬‬
‫)‪ O.Jeanne1996‬هذا النوع من األزمات الذي يحدث بسبب أسعار الفائدة بـــــ" حروب‬
‫الربا " بين الحكومة والمضاربين‪ ،‬فالحكومة ت ُ ِّعد أداة لمقاومة الهجمة المضاربية فترفع من‬
‫معدل الفائدة وتصبح بذلك التوظيفات بالعمالت المحلية أكثر مردودية‪ ،‬وهو ما يسمح باإلبقاء‬
‫على نظام الصرف الثابت‪ ،‬غير أن هذه السياسة تكون مكلفة للحكومة فيتوقع المضاربون أن‬
‫الحكومة ستقوم بالتخفيض ال محالة فيقومون بتقوية هجمتهم المضاربية‪ ،‬فترتفع تكلفة الدفاع‬
‫عن سعر الصرف‪ ،‬فتضطر الحكومة في وقت الحق إلى التخلي عن سعر الصرف الثابت‪،‬‬
‫‪4‬‬
‫وبالتالي تكون توقعات المضاربين حدثت ذاتيا‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬بلقاسم العباس‪" ،‬أزمات أسعار الصرف"‪ ،‬المعهد العربي للتخطيط‪ ،‬ص ص‪ ،00-00.‬من الموقع‪:‬‬
‫‪http://www.arab-api.org/images/training/programs/1/2007/22_C32-4.pdf last visited 12/09/2019‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬أحمد طلفاح‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.00.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.André Cartapanis," Le déclenchement des crises de change", Revue Economie Internationale, N° 97, Paris‬‬
‫‪2004, pp.11-12.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.Samir Zouari," Modèles des crises financières, indicateurs de vulnérabilité et implication du secteur bancaire‬‬
‫‪dans la crise asiatique de 1997-1998", thèse Doctorat au science Economique, université Panthéon-Assas,‬‬
‫‪Paris2, 2005, pp.63-64.‬‬
‫‪59‬‬
‫‪ -1‬نماذج الجيل الثالث‪ 1:‬بعد األزمة المالية اآلسيوية (‪ )0112-0119‬ساد النقاش حول‬
‫أسباب األزمات المالية وفيما إذا كان الذعر المالي هو أساس حدوث األزمة‪ ،‬أم أن السبب‬
‫يرجع إلى بعض أساسيات االقتصاد الكلي أو إلى الخطر المعنوي‪ .‬وهكذا ظهرت نماذج‬
‫الجيل الثالث التي تعتمد في تحليلها لألزمة على عوامل االقتصاد الجزئي‪ .‬ووفقا لهذه النماذج‬
‫فإن أوجه القصور تتمحور أساسا في هشاشة النظام المصرفي‪ ،‬عدم االستقرار السياسي‪،‬‬
‫المخاطرة دون التغطية بضمانات‪ .‬وبهذا انتقل التحليل إلى القطاع المصرفي‪.‬‬
‫فحسب نماذج الجيل الثالث األزمة المصرفية تكمن أساسا في اختالل هيكل ميزانيات‬
‫البنوك‪ ،‬حيث تم افتراض أن جزء متزايد من االئتمان المصرفي يتحول إلى قروض مشكوك‬
‫فيها‪ ،‬كما أن القروض االستهالكية والقروض العقارية تشكل الجزء األكبر من هذه القروض‪.‬‬
‫وكلما زادت القروض الممنوحة للقطاع الخاص بشكل كبير خالل فترة قصيرة من الزمن فإن‬
‫قدرة البنوك على الرقابة على نوعية المشاريع االستثمارية ضعيفة‪ ،‬ومنه وجود مقترضين‬
‫دون مالءة لمشاريع دون عائد وهي مهمة بالنسبة ألصول البنوك‪ .‬وكلما ارتفع مستوى‬
‫االئتمان المصرفي وكان الدخل ضعيفا ونموه أقل من نمو االئتمان المصرفي‪ ،‬فإن هذا يعني‬
‫أن االحتياطات سوف تستنفذ تدريجيا‪ ،‬وأ ن نظام الصرف سيتعرض لهجمة ومن ثم التخلي‬
‫عن ثبات سعر الصرف وتحدث األزمة‪.‬‬
‫ووفقا لهذه النماذج هناك عوامل مسرعة لألزمة هي‪ :‬تباطؤ النمو االقتصادي‪ ،‬انخفاض‬
‫مستوى االحتياطات‪ ،‬اإلفراط في االستدانة‪ ،‬وكلما كانت أساسيات االقتصاد الكلي ( وخاصة‬
‫النمو االقتصادي واحتياطات الصرف) في تراجع كبير‪ ،‬وكان نمو االئتمان المصرفي يفوق‬
‫بشكل كبير نمو الدخل كلما كان االقتصاد أكثر هشاشة واألزمة حتمية‪ .‬فعندما تكون أساسيات‬
‫الكلية في تدهور ويدرك المستثمرون ذلك تستنفذ احتياطات الصرف نتيجة سحب رؤوس‬
‫األموال والمطالبة بتحويلها إلى العملة الصعبة ما يحث على انهيار االحتياطات والتخلي عن‬
‫نظام الصرف الثابت‪ .‬وكلما كان المستوى األولي الحتياطات الصرف مرتفعة ونمو مرتفع‬
‫للدخل كلما تأخر حدوث األزمة‪.‬‬
‫مما سبق‪ ،‬يتبن أن نماذج الجيل الثالث حصرت أهم العوامل المسببة لألزمة في هشاشة‬
‫النظام المصرفي والخطر المعنوي‪ ،‬فبإمكان تحول جزء معتبر من االئتمان المصرفي إلى‬
‫ديون معدومة وانطالقا من اللحظة التي تكون فيها األساسيات الكلية متدهورة بما فيه الكفاية‬
‫وتدخل المنطقة الحرجة يكون المستثمرون في حالة من الذعر تنعكس في هجمة مضاربية‬
‫على العملة الوطنية والمطالبة بتحويلها إلى عملة أجنبية فتحدث األزمة‪.‬‬
‫ما يالحظ على نماذج األجيال الثالثة أنها ركزت على أزمات العملة التي تحدث في‬
‫الدول التي تتبنى نظام الصرف الثابت‪ ،‬وأنها بالفعل قدمت تفسيرات مهمة لألزمات‬
‫(الماضية) التي قامت بتحليلها‪ ،‬ولكنها كانت عاجزة عن التنبؤ بوقوع األزمات المستقبلية‪.‬‬
‫فنماذج الجيل األول فسرت أزمات السبعينيات والثمانينيات ولكنها لم تكن لها المقدرة على‬
‫التنبؤ بأزمة االتحاد األوروبي (‪ .)0118-0110‬هذه األزمة التي فسرتها نماذج الجيل الثاني‬
‫ولكن هذه النماذج أيضا فشلت في التنبؤ باألزمة اآلسيوية (‪ .)0112-0119‬كما فشلت نماذج‬
‫الجيل الثالث بالتنبؤ باألزمة المالية العالمية ‪.8002‬‬
‫‪1‬‬
‫‪.Delphine Lahet, "L’occurrence d’une crise financière dans un Modèle de troisième génération", Revue‬‬
‫‪Française d’économie, Volume 16, N° 2, 2001. Pp.180-200.‬‬
‫‪60‬‬
‫ثانيا‪ :‬المؤشرات االقتصادية لألزمات المالية‪ ،‬لقد بدأ االهتمام المبكر باستخدام مؤشرات‬
‫مالية لدعم البنوك والمؤسسات المالية من قبل لجنة بازل‪ ،‬ثم توالت الجهود والدراسات‬
‫لوضع نظم أو إشارات يمكن اعتمادها في التنبؤ بوقوع أزمة ما‪ .‬ولقد كان هناك شبه إجماع‬
‫من كل هذه الدراسات على عدد معين من المؤشرات‪ 1،‬يمكن تصنيفها إلى مجموعتين‪:‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ -0‬مؤشرات اإلنذار الجزئية‪ :‬هي مؤشرات لتقييم سالمة مؤسسات القطاع المالي على حدا‪،‬‬
‫حيث تعمل على تحديد المخاطر المصرفية التي تشكل نقاط ضعف في العمليات المالية‬
‫والتشغيلية واإلدارية للبنك والتي تتطلب بذل عناية رقابية خاصة أو تدخل السلطة النقدية‬
‫لمعالجة األمر‪ 3.‬وهي تتكون من ستة مؤشرات تجميعية أساسية لتحليل وضع المؤسسات‬
‫المالية والتي تعرف بإطار أو مؤشرات ‪ ، CAMELS‬يضاف إليها مؤشرات خاصة بالسوق‬
‫‪4‬‬
‫وهي ال تدخل ضمن‪.CAMELS‬‬
‫‪ 0-0‬مؤشر ‪ :CAMELS‬يعرف مؤشر ‪" CAMELS‬بأنه عبارة عن مؤشر سريع لإللمام‬
‫بحقيقة الموقف المالي ألي مصرف‪ ،‬وأحد الوسائل الرقابية المباشرة التي تتم عن طريق‬
‫التفتيش الميداني"‪ 5.‬كما عرف بأنه " نظام يسمح بالتعرف المبكر على المشاكل في عمليات‬
‫‪6‬‬
‫البنك‪ ،‬من طرف السلطة النقدية من خالل القيام بقياسات صحيحة"‪.‬‬
‫وقد بدأ استخدام هذا المؤشر عام ‪ 0191‬بواسطة خمس جهات رقابية في الواليات‬
‫المتحدة األمريكية بما فيها البنك االحتياطي الفيدرالي‪ 7،‬وقد توصل المحللون االقتصاديون‬
‫لهذا البنك إلى أن النتائج التي أظهرها استخدام هذا المؤشر في كشف أوجه الخلل بالبنوك‬
‫ومدى تحديد سالمتها كانت أفضل من النتائج التي استخدم فيها التحليل اإلحصائي التقليدي‬
‫الذي كان متبعا قبل استخدام ‪ .CAMELS‬كما أثبتت الدراسات أيضا مقدرة هذا المؤشر على‬
‫‪8‬‬
‫تحديد درجة المخاطرة بالبنك قبل كشفها عبر آلية السوق واألسعار‪.‬‬
‫يعتمد مؤشر ‪ CAMELS‬على ستة مؤشرات تجميعية أساسية والتي تمثل األحرف‬
‫‪9‬‬
‫األولى منه‪:‬‬
‫‪C : Capital adequacy‬‬ ‫كفاية رأس المال‬
‫‪A : Assets quality‬‬ ‫جودة األصول‬
‫‪M : Management soundness‬‬ ‫اإلدارة‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬عبد النبي إسماعيل الطوخي‪ "،‬التنبؤ باألزمات المالية باستخدام المؤشرات المالية القائدة"‪ ،‬مصر‪ ،‬كلية التجارة‪،‬جامعة أسيوط‪ ،‬ص‪ .9.‬من‬
‫الموقع‪:‬‬
‫‪www.kantakji.com last visited 08/08/2014‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬مصيطفى عبد اللطيف‪" ،‬الوضعية النقدية ومؤشرات التطور المالي في الجزائر‪ ،‬بعد إنهاء برنامج التسهيل الموسع"‪ ،‬مجلة الباحث‪ ،‬جامعة‬
‫قاصدي مرباح‪ ،‬ورقلة‪ ،‬العدد ‪،8002 ،6‬ص‪.080.‬‬
‫‪. 3‬علي عبد هللا شاهين‪" ،‬أثر تطبيق نظام التقييم المصرفي األمريكي)‪ ) Camels‬لدعم فعالية نظام التفتيش على البنوك التجارية دراسة حالة بنك‬
‫فلسطين المحدود"‪ ،‬الجامعة اإلسالمية‪ ،‬غزة‪ ،‬مارس ‪ ،8000‬ص‪ .02.‬من الموقع‪http://site.iugaza.edu.ps/ashaheen1/files/2011/ last :‬‬
‫‪visited 08/08/2014‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.‬علي عبد الرضا حمودي‪" ،‬مؤشرات الحيطة الكلية وإمكانية التنبؤ باألزمات‪ (،‬دراسة تطبيقية‪ -‬حالة العراق)"‪ ،‬المديرية العامة لإلحصاء‬
‫واألبحاث‪ ،‬البنك المركزي‪ ،‬العراق‪ ،‬ص‪.6.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪6‬‬
‫‪.Tihomir Hunjak, Drago Jakovcevic, "AHP based model for bank performance Evaluation and Rating", Berne,‬‬
‫‪Stwitzerland, August 2-4, 2001, p.150‬‬
‫‪7‬‬
‫‪.‬علي عبد الرضا حمودي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.6.‬‬
‫‪8‬‬
‫‪.‬مالك الرشيد أحمد‪" ،‬مقارنة بين معياري‪ CAMELS‬و‪CAEL‬كأدوات حديثة للرقابة المصرفية"‪ ،‬مجلة المصرفي‪ ،‬بنك السودان المركزي‪،‬‬
‫العدد‪ ،8000 ،00‬ص ص‪0-0.‬‬
‫‪9‬‬
‫‪.‬مصيطفى عبد اللطيف‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.080‬‬
‫‪61‬‬
‫‪E :Earning‬‬ ‫الربحية‬

‫‪L : Liquidity‬‬ ‫السيولة‬
‫الحساسية لمخاطر السوق ‪S : Sensitivity to market risk‬‬
‫أ‪ -‬مؤشرات كفاية رأس المال‪ :‬كفاية رأس المال هي تحقيق نوع من التوازن بين حجم رأس‬
‫المال المؤسسة المالية وبين المخاطر المتوقعة مثل مخاطر االئتمان والسوق والمخاطر‬
‫التشغيلية‪ .‬وذلك من أجل استيعاب الخسائر المحتملة‪ 1.‬فهذه المؤشرات تحدد متانة المؤسسات‬
‫المالية في مواجهة الصدمات التي تصيب بنود ميزانياتها العمومية وتكمن أهميتها في أنها‬
‫تأخذ بعين االعتبار أهم المخاطر المالية بما في ذلك مخاطر البنود خارج الميزانية مثل‬
‫‪2‬‬
‫المتاجرة بالمشتقات‪.‬‬
‫ب‪ -‬مؤشرات جودة األصول‪ :‬تعتمد مصداقية مؤشرات رأس المال على درجة مصداقية‬
‫مؤشرات جودة األصول‪ ،‬فمشاكل المالءة المالية للمؤسسات المالية تتأثر في كثير من‬
‫األحيان بنوعية األصول وصعوبة تسييلها‪ .‬ومن هنا تأتي أهمية مراقبة مؤشرات جودة‬
‫األصول التي تشتمل على مؤشرات تتعلق بالمؤسسة المقرضة وأخرى متعلقة بالمؤسسة‬
‫المقترضة‪ ( 3‬الملحق رقم"‪)"00‬‬
‫ج‪-‬مؤشرات سالمة اإلدارة‪ :‬يعتبر األداء اإلداري مكونا أساسيا للحكم على مدى نجاح‬
‫المؤسسة المالية في تحقيق أهدافها‪ ،‬ويتم ذلك من خالل تفاعل العديد من العوامل المرتبطة‬
‫بالمهام والمسؤوليات المنوطة باإلدارة والقدرة على التعامل مع التطورات ‪ 4.‬وتعتبر‬
‫مؤشرات سالمة اإلدارة في معظمها مؤشرات نوعية مع وجود بعض المؤشرات الكمية التي‬
‫يمكن االعتماد عليها مثل‪ :‬معدالت اإلنفاق‪ ،‬فإذا كانت نسبة النفقات إلى اإليرادات مرتفعة‬
‫فإن هذا يعكس أن المؤسسة ال تعمل بكفاءة‪ .‬وهناك أيضا مؤشر نسبة اإليرادات إلى عدد‬
‫الموظفين‪ ،‬إذا كانت هذه النسبة منخفضة فذلك يعني عدم فاعلية المؤسسة المالية والذي يمكن‬
‫أن يعود إلى عدم فاعلية اإلدارة‪.‬كما يعتبر معدل التوسع في عدد المؤسسات المالية‪ ،‬مؤشر‬
‫يقيس سالمة اإلدارة والمؤسسات المالية األخرى‪ .‬فاالزدياد السريع في أعداد المؤسسات‬
‫المالية قد يشير إلى التراخي في متطلبات الترخيص كما يعكس عدم جودة اإلدارة (إدارة‬
‫‪5‬‬
‫غيرسليمة)‪ ،‬وضعف الرقابة اإلشرافية على المؤسسات المالية‪.‬‬
‫أما المؤشرات النوعية فتتمثل في معايير الحوكمة‪ ،‬ويقصد بالحوكمة الطرق التي تتم بها‬
‫إدارة أعمال وشؤون المؤسسة المالية من قبل مجلس إدارتها واإلدارة التنفيذية‪ .‬وقد قامت‬
‫لجنة بازل بوضع إرشادات خاصة بحوكمة المؤسسات المصرفية بإصدارها تقرير عن‬
‫تعزيز الحوكمة في البنوك عام ‪ ،0111‬ثم أصدرت نسخة محدثة في فيفري ‪ ،8006‬وبعد‬
‫األزمة المالية العالمية كثفت جهودها لتعزيز هذه القواعد والمعايير إلدارة البنوك بشكل آمن‬
‫وسليم يضمن الحفاظ على أموال المودعين ويعالج أوجه القصور في مبادئ ‪ 8006‬والتي‬
‫كان من أهمها الرقابة غير الكافية من مجالس اإلدارة على اإلدارات التنفيذية‪ ،‬وعدم كفاية‬
‫إدارة المخاطر‪ ،‬والهياكل المعقدة على نحو غير مالئم للبنوك‪ ،‬والخلل في نظام المكافآت‬
‫‪1‬‬
‫‪.Uyen Dang, "The CAMEL Rating system in banking supervision. A case study",International Business,‬‬
‫‪Arcada university of applied sciences, 2011, p.17.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪3‬‬
‫‪. Owen Evans and others, "Macroprudential Indicators of Financial System Soundness",Occasional paper 192,‬‬
‫‪International Monetary Fund, , Washingtin, April 2000, p.0‬‬
‫‪4‬‬
‫‪ .‬علي عبد هللا شاهين‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.80.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.Owen Evans and others, Op. cit, p.7.‬‬
‫‪62‬‬
‫والحوافز‪ .‬وكانت ثمرة هذه الجهود إصدارها في عام ‪ 8000‬لمبادئ إرشادية جديدة للحوكمة‬
‫السليمة للبنوك‪ 1.‬ثم قامت بتنقيحها عام ‪ 8000‬مركزة على ضرورة تعزيز قدرة السلطات‬
‫اإلشرافية الوطنية على تقييم فعالية إدارة المخاطر لدى البنوك وثقافتها في مجال المخاطر‬
‫وضرورة المراقبة الدورية لتقييم مدى تطبيق البنوك الحوكمة والتواصل المستمر مع مجالس‬
‫اإلدارة واللجان المختلفة والمراجعين‪ .‬على ضوء ذلك قررت اللجنة في عام ‪ 8000‬تنقيح‬
‫المبادئ اإلرشادية الصادرة عنها في عام ‪ .8000‬وأصدرت دليال جديدا يتضمن ثالثة عشر‬
‫مبدأ ً للحوكمة‪ 2.‬ويوضح الملحق رقم"‪ "08‬مبادئ لجنة بازل لتعزيز حوكمة البنوك لعام‬
‫‪.8000‬‬
‫د‪-‬مؤشرات الربحية‪ :‬تعتبر األرباح أحد العناصر الهامة لضمان استمرارية المؤسسة‬
‫المالية‪ 3،‬وانخفاض نسب مؤشراتها قد يشير إلى وجود مشاكل في ربحية المؤسسات المالية‪،‬‬
‫كما أن االرتفاع العالي( غير طبيعي) يعتبر عالمة على وجود مخاطرة عالية‪ ،‬وهناك‬
‫مجموعة من النسب التي تعتبر بمثابة مؤشرات ربحية منها‪ :‬نسبة العائد على األصول‪ ،‬نسبة‬
‫‪4‬‬
‫العائد على حقوق الملكية‪ ،‬نسب الدخل والنفقات‪.‬‬
‫ه‪-‬مؤشرات السيولة‪ :‬قد يحدث اإلعسار المالي في المؤسسات المالية بسبب سوء اإلدارة‬
‫للسيولة ومن هنا تأتي أهمية متابعة مؤشرات السيولة التي تتمثل بشكل عام جانب األصول‬
‫والخصوم‪ ،‬وليس فقط األصول‪ ،‬ففي جانب الخصوم يجب النظر إلى مصادر السيولة‬
‫كاإلقراض فيما بين البنوك والتمويل من البنك المركزي‪ ،‬كما يجب لمؤشرات السيولة أن‬
‫‪5‬‬
‫تأخذ عدم التطابق في آجال االستحقاق بين األصول والخصوم‪.‬‬
‫و‪-‬مؤشرات الحساسية اتجاه مخاطر السوق‪ :‬تتعلق هذه المؤشرات بالمحافظ االستثمارية‬
‫بالنسبة للمؤسسات المالية‪ ،‬فهذه المحافظ تحتوي على عدد كبير من األدوات المالية من أسهم‬
‫وسندات حكومية وأجنبية‪ ،‬وسندات المؤسسات والمشتقات المالية‪ ،‬وهذه األدوات تخضع‬
‫لمخاطر مختلفة مثل مخاطر أسعار الفائدة‪ ،‬ومخاطر أسعار األسهم‪ ،‬مخاطر أسعار الصرف‪،‬‬
‫ومخاطر أسعار السلع وكل منها له مقاييس مختلفة إال أن هناك مقياس إحصائي موحد يقيس‬
‫جميع هذه المخاطر وهو مقياس )‪ (VAR‬الذي يقيس أقصى خسارة متوقعة في المحفظة‬
‫‪6‬‬
‫االستثمارية خالل مدة زمنية معينة‪.‬‬
‫‪ 8-0‬المؤشرات الخاصة بالسوق‪ :‬بالرغم من أن هذه المؤشرات ليست مدرجة ضمن‬
‫مؤشرات ‪ CAMELS‬إال أنها مؤشرات مهمة تدل على مدى سالمة أو ضعف القطاع المالي‪،‬‬
‫‪7‬‬
‫من هذه المؤشرات يمكن ذكر‪:‬‬
‫أ‪ -‬األسعار السوقية لألدوات المالية الصادرة عن المؤسسات المالية‪ :‬إن انخفاض أسعر‬
‫األدوات المالية التي تصدرها المؤسسات المالية مقارنة بمتوسط أسعار األسهم في السوق قد‬
‫يكون مؤشرا سلبيا على وضع هذه المؤسسات المالية‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬سلطة النقد الفلسطينية‪ ،‬دليل حوكمة المصارف ‪ ،8004‬من الموقع‪:‬‬
‫‪www.pma.ps/Portals/1/.../Guidelines/Governance_Guide_2014.pd last visited 11/05/2016.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.Basel Committee on Banking Supervision, GuidelinesCorporate governance principles for banks, July‬‬
‫‪2015, Bank for International Settlements, www.bis.org. last visited 11/05/2016‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ .‬علي عبد هللا شاهين‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.89.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.Owen Evans and others, Op.cit, pp.7-8‬‬
‫‪5‬‬
‫‪. Owen Evans and others, Op.cit, p. 8.‬‬
‫‪6‬‬
‫‪7‬‬
‫‪.Owen Evans and others, Op.cit, p.1.‬‬
‫‪63‬‬
‫ب‪-‬العوائد المفرطة‪ :‬إذا كان العائد الذي توفره مؤسسة ما يفوق العائد الذي توفره المؤسسات‬
‫المشابهة لها بشكل ملفت‪ ،‬فإن ذلك قد يكون إشارة على وود مشاكل في هذه المؤسسات‪،‬‬
‫فعادة المؤسسات التي تحتاج إلى تمويل بشكل عاجل توفر عوائد مرتفعة‪.‬‬
‫ج‪ -‬التصنيف االئتماني‪ :‬يعتبر التصنيف االئتماني المنخفض للمؤسسات المالية من قبل‬
‫وكاالت التصنيف العالمية دليال على أن الوضع المالي لهذه المؤسسات مهزوز على‬
‫المستوى الدولي‪.‬‬
‫‪-8‬مؤشرات االقتصاد الكلي‪ :‬يؤثر ويتأثر النظام المالي بمجمل النشاط االقتصادي‪ ،‬وقد‬
‫أشارت بعض الدراسات الحديثة أن بعض التطورات االقتصادية الكلية تسبق األزمات‬
‫المصرفية‪ ،‬مما يستدعي ضرورة مراقبة بعض مؤشرات االقتصاد الكلي‪ 1.‬وفيما يلي أهم‬
‫تلك المؤشرات التي قد تؤثر على النظام المالي‪:‬‬
‫‪ 0-8‬مؤشرات النمو االقتصادي‪ :‬تشير الدراسات إلى أن األزمات المالية ترتبط إلى حد كبير‬
‫باتجاه معدالت النمو االقتصادي نحو االنخفاض‪ .‬فانخفاض معدل النمو يضعف مقدرة‬
‫المقترضين المحليين على خدمة الديون ويساهم في زيادة مخاطر االئتمان‪ .‬كما أن تدهور‬
‫بعض القطاعات التي تتركز فيها قروض المؤسسات المالية واستثماراتها من شأنه أن يؤدي‬
‫إلى اهتزاز وضع محافظها المالية وبالتالي يقلل من تدفقاتها النقدية واحتياطاتها ومن ثم على‬
‫‪2‬‬
‫قوتها‪.‬‬
‫‪ 8-8‬مؤشرات ميزان المدفوعات‪ :‬من أهم المتغيرات المرتبطة بميزان المدفوعات التي‬
‫يمكن أن تكون مؤشرا على احتمالية حدوث أزمة مالية‪:‬‬
‫أ‪ -‬عجز الحساب الجاري‪ :‬ارتفاع عجز الحساب الجاري يعطي مؤشرا على احتمالية وقوع‬
‫أزمة عملة فعندما يشعر المستثمرون األجانب بضخامة العجز واعتباره حالة مزمنة يلجأون‬
‫إلى سحب استثماراتهم إلى خارج البالد وهذا من شأنه أن يؤثر سلبا على النظام المالي‬
‫‪3‬‬
‫بأكمله‪.‬‬
‫ب‪-‬تدهور شروط التبادل التجاري‪ :‬ويقصد به تدهور أسعار الصادرات بالنسبة ألسعار‬
‫الواردات‪ ،‬وقد بينت التجارب أن التدهور الكبير كان سببا رئيسيا لكثير من األزمات المالية‬
‫في كثير من البلدان‪ ،‬وخاصة في البلدان التي تتصف صادراتها بالتركيز على سلع محددة‪.‬‬
‫كما أوضحت الدراسات أن التحسن الكبير في شروط التبادل وخاصة إذا كان مؤقتا قد يحدث‬
‫مشاكل في النظام المالي من خالل ارتفاع معدل التضخم‪ ،‬وربما يؤدي إلى تشكل الفقاعة‬
‫السعرية (ارتفاع أسعار األسهم ارتفاعا مبالغا فيه ال يعكس قيمتها الحقيقية ) التي يؤدي‬
‫‪4‬‬
‫انفجارها إلى خسائر كبيرة للنظام المالي ولالقتصاد ككل‪.‬‬
‫ج‪-‬احتياطات النقد األجنبي‪ :‬قد ينظر إلى انخفاض االحتياطات لدى البنك المركزي من قبل‬
‫المستثمرين األجانب على أنه مؤشر على عدم االستقرار في النظام المالي‪ .‬كما أن هناك‬
‫مؤشر آخر هو كفاية االحتياطات يتمثل في عدد األشهر التي بإمكان االحتياطات المتواجدة‬
‫لدى البنك المركزي أن تغطي وارداتها من السلع والخدمات‪ 5.‬وأيضا نسبة عرض النقد إلى‬
‫االحتياطات الرسمية من العملة األجنبية تعتبر من أهم المؤشرات الرائدة للتنبؤ بحدوث أزمة‬
‫‪1‬‬
‫‪.Ibid, p.10.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪. Owen Evans and others, Op.cit, p.10‬‬
‫‪3‬‬
‫‪. Ibid, p.10.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪. Ibid, p.10.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪. Ibid, p.10.‬‬
‫‪64‬‬
‫مالية‪ ،‬فكلما زادت عن الواحد الصحيح كلما ارتفعت درجة الخطورة وإذا ما شعر‬
‫المستثمرون األجانب أفراد ومؤسسات بهذه الخطورة زاد توجههم الستبدال العملة المحلية‬
‫‪1‬‬
‫بعملة أجنبية أخرى أكثر استقرارا‪.‬‬
‫د‪ -‬الدين الخارجي‪ :‬إن تحليل مؤشرات المديونية عبر الزمن وبالعالقة مع المتغيرات‬
‫االقتصادية الكلية يمكن أن يشكل نظاما لإلنذار المبكر من األزمات المحتملة‪ ،‬فمقارنة هذه‬
‫المؤشرات عبر الزمن بإمكانه أن يوضح مشاكل في خدمة الدين‪ ،‬كما أنه إذا ما تم مقارنتها‬
‫بنفس مؤشرات بلدان أخرى عانت من مصاعب مديونية يمكن معرفة فيما إذا كانت قريبة من‬
‫‪2‬‬
‫المستويات الحرجة‪.‬‬
‫‪ 1-8‬التضخم‪ :‬إن التذبذب في معدالت التضخم يقلل من دقة التقييم للمخاطر االئتمان‬
‫ومخاطر السوق ألن التضخم يرتبط بشكل مباشر مع تذبذب مستوى األسعار الذي يزيد من‬
‫مخاطر المحافظ المالية ويشوه المع لومات التي تعتمد عليها المؤسسات المالية في تقييم‬
‫المخاطر واالستثمار‪ .‬كما يؤثر هذا التذبذب على قيمة الضمانات حيث أنه يخفض من قيمتها‬
‫خصوصا في حاالت اإلقراض غير الحكيم (عندما تكون نسبة اإلقراض إلى الضمانات‬
‫‪3‬‬
‫مرتفعة)‪.‬‬
‫‪ 4-8‬أسعار الفائدة‪ :‬إن اختالف هيكل أسعار الفائدة المحلية ( الفجوة الكبيرة بين أسعار‬
‫الفائدة على االقتراض وأسعار الفائدة على الودائع) من أهم مشاكل القطاع المصرفي‪ ،‬ويعتبر‬
‫مؤشرا لعدم االستقرار‪ 4.‬كما أن لتذبذب أسعار الفائدة المحلية والعالمية آثارا سلبية على‬
‫النظام المالي‪ ،‬فالكثير من الدراسات أشارت أن أسعار الفائدة العالمية كانت من ضمن‬
‫مسببات األزمات المالية خاصة مع ارتفاع التكامل في األسواق المالية بسبب حساسية تدفقات‬
‫رؤوس األموال لتغيرات هذه المعدالت‪ ،‬وأوضحت ذات الدراسات أن أسعار الفائدة العالمية‬
‫‪5‬‬
‫كانت فوق مستوى الفترات العادية قبل بعض األزمات‪.‬‬
‫‪ 2-2‬أسعار الصرف‪ :‬إن االرتفاع الكبير في قيمة العملة الوطنية في ظل نظام الصرف الثابت‬
‫يضعف قدرة المقترضين الذين يعملون في قطاع التصدير على خدمة الدين‪ ،‬وفي المقابل‬
‫االنخفاض الكبير في قيمة العملة يضعف من قدرة المقترضين (سواء كانوا من قطاع خاص‬
‫آو من القطاع العام) أصحاب القروض المقومة بالعملة األجنبية على خدمة الدين‪ 6.‬كما‬
‫اتفقت معظم الدراسات على أنه كلما اتجهت العملة نحو المغاالة في التقييم كلما زاد ذلك من‬
‫احتمال حدوث أزمة تؤدي إلى انهيار قيمة هذه العملة مقابل العملة األجنبية المثبتة بها‪ ،‬وقد‬
‫تتطور لتصبح أزمة مصرفية وربما أزمة مديونية مثلما حدث في بعض الدول النامية في‬
‫‪7‬‬
‫منتصف التسعينيات‪.‬‬
‫‪ 6-8‬التوسع االئتماني وازدهار أسعار األصول‪ :‬كثيرا ما يحدث التوسع االئتماني(نسبة‬
‫االئتمان المقدم من البنوك إلى الناتج المحلي الجمالي) نتيجة لعدم الدقة في تحليل طلبات‬
‫اإلقراض‪ ،‬ضعف البيئة التنظيمية‪ ،‬باإلضافة إلى وجود نظم ضمان إما صريحة أو ضمنية‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬راضي العتوم‪ ،‬حازم رحاحلة‪ "،‬التنبؤ باألزمات االقتصادية‪ :‬حالة األردن"‪ ،‬ورقة بحثية مقدمة إلى المجلس األعلى للعلوم والتكنولوجيا‪،‬‬
‫األردن‪ ،8008 ،‬ص ص‪.02-09.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬بلقاسم العباس‪"،‬إدارة الديون الخارجية"‪ ،‬سلسلة جسر التنمية‪ ،‬المعهد العربي للتخطيط‪ ،‬الكويت‪ ،‬العدد‪ ،00‬يونيو ‪ ،8009‬ص‪.09.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.Owen Evans and others, Op.cit p.10.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.‬راضي العتوم‪ ،‬حازم رحاحلة‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.69.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.‬بلقاسم العباس‪" ،‬أزمات أسعار الصرف"‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.24.‬‬
‫‪6‬‬
‫‪. Owen Evans and others, Op.cit, p.11.‬‬
‫‪7‬‬
‫‪.‬راضي العتوم‪ ،‬حازم رحاحلة‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪ 06.‬؛ بلقاسم العباس‪" ،‬أزمات أسعار الصرف"‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.9.‬‬
‫‪65‬‬
‫من قبل الحكومة تشجع المؤسسات المالية على التوسع في منح االئتمان المحفوف بالمخاطر‪.‬‬
‫أما فيما يخص ازدهار أسعار األصول فغالبا ما تكون السياسة النقدية التوسعية أحد األسباب‬
‫المساهمة في هذا االزدهار المفرط خاصة في أسعار األسهم والعقارات‪ ،‬ولكن التشديد‬
‫الالحق في هذه السياسة (تبني سياسة انكماشية) يؤدي إلى انخفاض كبير في قيمة هذه‬
‫األصول‪ ،‬وتراجع النشاط االقتصادي مما يخلق الظروف المؤدية لإلعسار المالي‪ ،‬كما أن‬
‫هبوط سوق رأس المال بسبب تراجع أسعار األصول يقلل من دخول المؤسسات المالية‬
‫‪1‬‬
‫وقيمة محافظها االستثمارية‪.‬‬
‫إن الهدف من مؤشرات اإلنذار الجزئية ومؤشرات االقتصاد الكلي والتي يطلق عليها‬
‫صندوق النقد الدولي مؤشرات الحيطة الكلية (‪ 2،)Macroprudential Indicators‬هو التعرف‬
‫على العالمات المبكرة التي تساعد على منع حدوث األزمات المالية والتنبؤ بها قبل وقوعها‪،‬‬
‫ولكن ذلك يتوقف على اإلحصائيات الدقيقة والمعلومات ذات المصداقية وتوفرها في الوقت‬
‫المناسب‪ .‬فعلى مستوى فرادى المؤسسات المالية‪ ،‬فإنه من المهم توفر المعلومات عن‬
‫الميزانية وحساب األرباح والخسائر في الوقت المناسب وبشفافية‪ ،‬كما يجب على السلطات‬
‫نشر اإلحصائيات النقدية واالقتصادية بشكل دقيق ومنهجي ودوري‪.‬‬
‫المبحث الثالث‪ :‬التحليل الفكري ألزمات النظام االقتصادي الرأسمالي‬
‫لقد حاولت المدارس االقتصادية المختلفة تفسير حدوث األزمات في ظل النظام‬
‫االقتصادي الرأسمالي‪ .‬وفيما يلي عرض ألهم التيارات الفكرية المفسرة لهذه األزمات بدءا‬
‫من الفكر االقتصادي الوضعي( الفكر الرأسمالي والفكر االشتراكي) ثم الفكر االقتصادي‬
‫اإلسالمي‪.‬‬
‫المطلب األول‪ :‬أهم التفسيرات الوضعية ألزمات النظام الرأسمالي‬
‫اختلفت التفاسير المقدمة لألزمات االقتصادية تبعا الختالف وتمايز التيارات الفكرية‬
‫الوضعية ومن أهم هذه التفاسير‪:‬‬
‫أوال‪ :‬التفسير الكالسيكي‪ ،‬لم يتمكن الكالسيك وعلى رأسهم )‪ (Adam Smith‬من اكتشاف‬
‫تناقضات النظام الرأسمالي العميقة التي تظهر في أوضح صورها باألزمات االقتصادية‪ 3.‬فقد‬
‫آمن الكالسيك في مجال التوازن االقتصادي بما يسمى بقانون )‪ (Say‬لألسواق الذي ينص‬
‫على أن كل عرض سلعي إنما يخلق مباشرة الطلب المساوي له‪ ،‬ومن ثم ليس من الممكن‬
‫حدوث أزمات إفراط إنتاج عامة‪ .‬وتأسيسا على هذا القانون‪ ،‬فإن التوازن االقتصادي العام‬
‫لدى الكالسيك هو توازن التشغيل الكامل وهو الوضع العادي الطبيعي‪ ،‬وأن أي توازن يكون‬
‫دون مستوى التوظيف الكامل لجميع الموارد االقتصادية والبشرية هو توازن غير مستقر‪.‬‬
‫ومعنى ذلك أن الكالسيك افترضوا التساوي الدائم بين االدخار واالستثمار واستحالة حدوث‬
‫ركود اقتصادي‪ ،‬فإ ذا زاد عرض المدخرات في السوق النقدي والمالي أكبر من الطلب عليها‬
‫فإن ذلك يؤدي طبقا لقانون العرض والطلب إلى انخفاض سعر الفائدة الذي يؤدي إلى نقص‬
‫في عرض المدخرات إلى أن يتوازن حجمها مع حجم االستثمار‪ .‬ويحدث العكس في حالة‬
‫زيادة االستثمار على حجم االدخار فسوف يرتفع سعر الفائدة وتزيد بذلك المدخرات إلى أن‬
‫تتساوى مع حجم االستثمار‪ .‬أما إذا كان هناك بطالة‪ ،‬فإن عالج ذلك من وجهة نظر الكالسيك‬
‫‪1‬‬
‫‪.Owen Evans and others, Op.cit, p.11‬‬
‫‪2‬‬
‫‪. Owen Evans and others, Op.cit, p.11.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬مصطفى العبد هللا الكفري‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.90.‬‬
‫‪66‬‬
‫سهل جدا من خالل انخفاض األجور‪ ،‬حيث تؤدي البطالة إلى إيجاد تنافس بين العمال‬
‫للحصول على فرص التوظيف مما يجعلهم يقبلون أجورا أقل‪ ،‬التي تعني انخفاض في تكاليف‬
‫اإلنتاج وانخفاض التكاليف يؤدي إلى زيادة األرباح لدى رجال األعمال‪ ،‬ومن ثم تزيد‬
‫حوافزهم على زيادة اإلنتاج وبالتالي زيادة الطلب على العمال إلى أن تختفي البطالة‪ 1.‬ومن‬
‫هنا فإن النتيجة المهمة التي توصل إليها الكالسيك في هذا المجال أنه عندما تظهر أزمة ال‬
‫يمكن أن تكون إال عابرة ألن ميكانيزمات السوق تعيده إلى التوازن دائما‪ 2.‬ومن وجهة‬
‫نظرهم فإن تحقيق هذا التوازن يستدعي ضرورة عدم تدخل الدولة في السوق‪ ،‬وضرورة‬
‫تجنبها لوضع أي تشريعات تحدد مستويات األجور وأن الدولة يجب أن تؤدي وظائفها‬
‫التقليدية فحسب (األمن الداخلي والخارجي‪ ،‬األشغال والخدمات العامة)‪ 3.‬وكل ما تقوم به‬
‫خار ج هذه الوظائف يسئ إلى أداء القوانين الطبيعية لالقتصاد‪ ،‬وبالتالي فهي توفر الفرص‬
‫‪4‬‬
‫للخلل واألزمات‪.‬‬
‫لقد كانت فكرة التوازن االقتصادي الدائم في ظل النظام الرأسمالي محل قبول عام لدى‬
‫معظم مفكري المدرسة الكالسيكية باستثناء *)‪ ،(Robert Malthus‬الذي اختلف مع الكالسيك‬
‫في مجال التوازن االقتصادي العام‪ ،‬حيث عارض قانون )‪ (Say‬وكان من األوائل الذين بينوا‬
‫احتمال تعرض النظام الرأسمالي ألزمات إفراط في اإلنتاج‪ ،‬حيث طور في سنواته األخيرة‬
‫ما يشبه النظرية التي تفسر إمكانية ظهور البطالة في األجل القصير بسبب قصور الطلب‪،‬‬
‫فقد كان يعتقد أنه من المحتمل جدا أال يتساوى العرض الكلي مع الطلب الكلي بسبب قصور‬
‫االستهالك‪ ،‬وذلك بسبب أن الرأسماليين يستهلكون أقل مما يربحون ألنهم يدخرون‪ ،‬وأن‬
‫العمال يستهلكون أقل ما ينتجون بسبب حصول الرأسماليين على جزء من إنتاجهم في شكل‬
‫ربح‪ .‬وتوصل إلى أن قصور االستهالك يمكن أن يعرض المجتمع الرأسمالي ألزمة إفراط‬
‫في اإلنتاج‪ ،‬حيث ال يوجد تطابق بين عرض السلع المنتجة والطلب عليها‪ .‬وحتى يتم تجنب‬
‫هذه األزمة نادى )‪ (Malthus‬بضرورة التغلب على قصور االستهالك ونظرا الستحالة‬
‫تساوي استهالك الرأسماليين مع حجم أرباحهم‪ ،‬واستحالة تساوي استهالك العمال مع قيمة ما‬
‫ينتجونه (بسبب وجود الربح)‪ ،‬يرى )‪ (Malthus‬ضرورة وجود طرف ثالث ال يعمل في‬
‫مجال اإلنتاج من أجل تعويض هذا القصور في االستهالك ومن ثم يتحقق التوازن بين‬
‫العرض الكلي والطلب الكلي‪ ،‬وكان يعتقد أن هذا الطرف الثالث الذي يستهلك دون أن ينتج‬
‫يتكون من رجال الدين‪ ،‬ومالك األراضي الزراعية‪ ،‬وكل من يعمل في قطاع الخدمات‬
‫وقوات األمن والجيش‪ .‬وهكذا رأى )‪ (Malthus‬أن أزمة إفراط اإلنتاج يمكن حلها من خالل‬
‫‪5‬‬
‫تشجيع االستهالك الطفيلي‪.‬‬
‫ثانيا‪ :‬تفسير األزمة في الفكر االشتراكي‪ ،‬يعتبر المفكر االقتصادي ‪(Simonde de‬‬
‫*)‪ Sismondi‬من األوائل الذين اهتموا بظاهرة األزمات االقتصادية‪ ،‬بعد أن انقلب على الفكر‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬رمزي زكي‪ ،‬االقتصاد السياسي للبطالة‪ ،‬المجلس الوطني للثقافة والفنون واآلداب‪ ،‬الكويت‪ ،0112 ،‬ص ص‪069-066.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬محمد الكوادي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.080.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ .‬رمزي زكي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.069.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.Jacques Pavoine, Les Trois Crises du XXème Siècle, Ed Ellipses,Paris, 1994, p.70.‬‬
‫*‪ :)0122-0022(Robert Malthus‬اقتصادي وديمغرافي إنجليزي‪ ،‬تأثر بالفلسفة الليبرالية وكان مطلعا على أفكار المدرسة الكالسيكية‪ ،‬حيث‬
‫قرأ كتابات آدم سميث‪ ،‬وكان على صحبة مع ديفيد ريكاردو‪.‬اشتهر بنظريته في السكان‪.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.‬رمزي زكي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.092-099.‬‬
‫*‬
‫‪:)0298-0990(Simonde de Sismondi‬مؤرخ وفيلسوف واقتصادي سويسري‪ ،‬كان في البداية متأثرا بآدم سميث واعتنق األفكار الليبرالية‪،‬‬
‫ولكنه انهي ذلك في عام ‪ 0201‬عندما نشر المبادئ الجديدة لالقتصاد السياسي‪ .‬وبذلك لم يعد كالسيكيا ووصف على أنه اشتراكي طوباوي‪.‬‬
‫‪67‬‬
‫الكالسيكي‪ ،‬إذ يقول أن النظام الرأسمالي غير المسيطر عليه لم يحقق النتائج التي توقعها‬
‫‪1‬‬
‫)‪ ،(Adam Smith‬بل حقق الفقر والبطالة‪.‬‬
‫كان يرى أنه على اإلنتاج أن يتوافق مع االستهالك‪ ،‬وأشار على احتمال توسع اإلنتاج‬
‫عندما تكون األجور عند مستوى الكفاف‪ ،‬فيزداد عندها حجم رأس المال لالستثمار في‬
‫اآلالت‪ ،‬ومن خالل االئتمان المصرفي يزداد حجم االستثمار واإلنتاج بينما يكون الطلب على‬
‫‪2‬‬
‫االستهالك محدودا‪ .‬ومن هنا يظهر فائض في اإلنتاج وتحصل األزمة‪.‬‬
‫أما )‪ (Karl Marx‬فقد تناول تحليل األزمة وتفسيرها عن طريق ربطها بالدورة‬
‫االقتصادية‪ ،‬فقد تحدث عن األزمات االقتصادية في سياق تتابعها وترابطها مع مراحل‬
‫الدورة االقتصادية التي ستتكرر لتفضي في النهاية إلى المصير المحتوم للرأسمالية وهو‬
‫االنهيار‪ .‬لهذا كان يتحدث عن األزمة االقتصادية في ضوء ارتباطها بأزمة النظام الرأسمالي‬
‫نفسه‪ 3.‬وعندما ربط )‪ (Karl Marx‬األزمة بالدورة االقتصادية بدأ تحليله في االفتراض أن‬
‫النمط يمر بمرحلة االنتعاش التي تتميز بازدياد معدل تراكم رأس المال‪ ،‬ووجود طلبات‬
‫متزايدة على وسائل اإلنتاج والمواد الخام مما يرفع من أسعارها وهو األمر الذي يغري على‬
‫التوسع في إنتاج وسائل اإلنتاج‪ ،‬وما دام الطلب على وسائل اإلنتاج كبير وإنتاجها يستغرق‬
‫وقتا فإنه خالل هذا الوقت ينفق القطاع األول (المنتج لوسائل اإلنتاج) حجما كبيرا من رأس‬
‫المال المتغير المتمثل في األجور وشراء المواد الخام‪ ،‬مما يخلق دخوال إضافية تولد إنفاقا‬
‫على السلع االستهالكية التي ترتفع أسعارها أيضا‪ ،‬مما يعطي حافزا نحو التوسع في إنتاجها‬
‫وبالتالي زيادة الطلب على وسائل اإلنتاج ويتزايد في هذه الحالة حجم االئتمان المصرفي‬
‫لمواجهة هذا االنتعاش والرواج كما سيالحظ أنه مع زيادة تراكم رأس المال في هذه المرحلة‬
‫سيتزايد الطلب أيضا على العمل وتقل البطالة‪ ،‬ويرتفع معدل األجر لكن ارتفاع األجور‬
‫سيؤدي إلى خفض معدل فائض القيمة* ومن ثم انخفاض في معدل الربح** مما يدفع‬
‫الرأسماليين إلى السعي نحو إحالل اآلالت محل العمال فيقل معدل فائض القيمة أكثر بسبب‬
‫ارتفاع التكوين العضوي لرأس المال***‪،‬ويقل بالتالي الربح‪ ،‬مما يدفع الرأسماليين إلى تقليل‬
‫تراكم رأس المال أي خفض طلبهم على وسائل اإلنتاج التي تكون قد أنتجت بشكل كبير‬
‫فتهوى أسعارها وتنهار معدالت الربح في القطاع المنتج لها وتحدث حركة افالسات وخسائر‬
‫كبيرة ال تلبث أن تنعكس على االقتصاد بأكمله‪ .‬وهكذا كانت مرحلة االنتعاش تحمل بذور‬
‫أزمة إفراط في اإلنتاج ‪ .‬وهنا يدخل النمط مرحلة الركود بمظاهرها المختلفة‪ :‬تراكم السلع في‬
‫المخازن‪ ،‬وجود طاقات عاط لة‪ ،‬تنافس كبير بين المنتجين لتصريف المخزون غير المرغوب‬
‫فيه‪ ،‬زيادة البطالة‪ ،‬تدهور األجور‪...‬الخ‪ .‬إال أن هذه األزمة التي أدخلت االقتصاد في حالة‬
‫ركود‪ ،‬تحمل معها كما بين ماركس بذور زوالها فهي التي ستخلق من جديد شروطا مواتية‬
‫من أجل االنتعاش من جديد‪ .‬فاألزمة ستعمل على إتالف السلع الراكدة ‪ ،‬القضاء على قدر من‬
‫‪1‬‬
‫‪.Stanley L. Brue, The Evolution of Economic Thought, 6th Edition, The Dryden Press, 2000,p.170.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪. Ibid, p.180.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬رمزي زكي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.809.‬‬
‫*‬
‫يرى )‪ (Marx‬أن العامل يعمل ثماني أو عشر ساعات ولكنه ال يحصل على أجر إال على ست ساعات فقط‪ .‬هذا الجزء من العمل الذي يؤديه العامل‬
‫وال يحصل على أجر مقابله أطلق عليه)‪" (Marx‬فائض القيمة" الذي يستولي عليه الرأسماليون‪ .‬والنسبة بين فائض القيمة وبين وقت العمل الذي‬
‫تحصل العامل على أجر مقابله (والذي أطلق عليه وقت العمل الضروري) يطلق عليها )‪ (Marx‬معدل فائض القيمة‪ .‬ويعبر عنها بـــ ‪ :‬معدل فائض‬
‫القيمة= (فائض القيمة‪ /‬العمل الضروري)×‪000‬‬
‫**‬
‫معدل الربح هو عبارة عن النسبة بين فائض القيمة ورأس المال الكلي= (فائض القيمة‪ /‬رأس المال الثابت‪ +‬رأس المال المتغير)×‪ .000‬رأس‬
‫المال الثابت يتمثل فيما ينفقه الرأسمالي على مواد الخام واآلالت والطاقة‪ .‬أما رأس المال المتغير فيتمثل في األجور‪.‬‬
‫***‬
‫التركيب العضوي لرأس المال هو عبارة عن النسبة بين رأس المال الثابت ورأس المال الكلي‪.‬‬
‫‪68‬‬
‫الطاقات اإلنتاجية‪ ،‬خفض أحجام اإلنتاج‪ ،‬تدهور األسعار‪ ،‬وكل هذا يسهم في القضاء على‬
‫اإلفراط في اإلنتاج الذي حدث‪ .‬حتى يصل الوضع إلى نقطة يكون فيها الطلب أكبر من‬
‫العرض فتعود األسعار لالرتفاع من جديد وتكون األجور في أدنى مستوياتها مما يخلق‬
‫شروطا جديدة للدخول في مرحلة االنتعاش من جديد‪ ،‬وفي هذا يقول )‪ " :)Marx‬فاألزمات‬
‫ليست سوى حلول قسرية آنية للتناقضات الموجودة‪ ،‬هي بمنزلة هيجان عميق يعيد مؤقتا‬
‫‪1‬‬
‫التوازن الذي اختل"‪ .‬ولكن ما تلبث أن تظهر األزمة من جديد وهكذا دواليك‪.‬‬
‫وهكذا تأخذ األزمة في ظل النظام الرأسمالي عند )‪ (Karl Marx‬شكل أزمة إفراط في‬
‫اإلنتاج‪ ،‬رغم أن عددا من مؤرخي الفكر االقتصادي يضع نظريته في األزمة الدورية على‬
‫أنها ضمن نظريات نقص االستهالك‪ .‬فـــــ )‪(Karl Marx‬كان في الحقيقة حريصا على أن‬
‫يوضح أن نقص االستهالك وإن كان مالزما لألزمات بسبب فقر الجماهير هو شكل من‬
‫األشكال المتنوعة التي تعبر به األزمة عن نفسها وليس سببا جوهريا لها‪ ،‬ويقول )‪ (Marx‬في‬
‫هذا الخصوص‪ ":‬إن األزمات تسبقها في كل مرة فترة يرتفع فيها عموما أجر العامل وتنال‬
‫‪2‬‬
‫الطبقة العاملة حصة حقيقية أكبر من الناتج السنوي المخصص لالستهالك"‪.‬‬
‫وهكذا توصل )‪ (Marx‬إلى أن نمط اإلنتاج الرأسمالي الذي يتضمن ميال نحو التطوير‬
‫المستمر لقوى اإلنتاج بهدف تحقيق أقصى ربح‪ ،‬والتناقض الرئيسي الذي يتحرك فيه هذا‬
‫النمط هو المسؤول عن كل االضطرابات واألزمات التي تحدث‪ .‬هذا التناقض الرئيسي‬
‫والجوهري و"المتمثل في التناقض القائم بين الطابع االجتماعي لإلنتاج الذي يعكس تزايد‬
‫التخصص‪ ،‬واتساع التقسيم االجتماعي للعمل وتعدد المنتجين وبين الطابع الفردي لملكية‬
‫وسائل اإلنتاج والذي من خالله يستحوذ عدد قليل من الرأسماليين على هذا اإلنتاج" هو‬
‫المسؤول عن كل التناقضات التي تحدث في عملية إعادة اإلنتاج ‪ :‬التناقض بين العمل ورأس‬
‫‪3‬‬
‫المال‪ ،‬بين اإلنتاج والسوق‪ ،‬بين القدرة على اإلنتاج والقدرة على التصريف‪.‬‬
‫ثالثا‪ :‬التفسير الكينزي ألزمات النظام الرأسمالي‪ 4،‬يعتبر (‪ )Keynes‬أول من وجه النقد‬
‫للنظام االقتصادي الرأسمالي بأنه نظام يعاني من عدم االستقرار الداخلي مما جعله عرضة‬
‫من حين آلخر ألزمات البطالة والركود‪.‬كما أوضح (‪ )Keynes‬أن هذا النظام فقد قدرته‬
‫الذاتية على التوازن وتحقيق التوظيف الكامل‪ ،‬وأنه لمواجهة ذلك (أي إنقاذ النظام االقتصادي‬
‫الرأسمالي)‪ ،‬على الدولة التدخل في الحياة االقتصادية‪.‬‬
‫*‬
‫وقد انطلق (‪ )Keynes‬من فكرة الطلب الكلي الفعّال ليعطي من خاللها تفسيرا ألسباب‬
‫عدم التوازن وموجات البطالة واالنكماش التي يعاني منها النظام االقتصادي الرأسمالي‪.‬‬
‫وعندما بحث (‪ )Keynes‬في العوامل المتحكمة في تحديد شقي الطلب الكلي الفعّال‪ ،‬اعتمد‬
‫على التحليل النفسي لسلوك المستهلكين والرأسماليين ووضع ما يسمى بالقانون النفسي الذي‬
‫اعتقد أنه ذو صالحية مطلقة ألنه في رأيه متصل بالطبيعة اإلنسانية‪ .‬وينص هذا القانون‬
‫على"أن الناس يميلون إلى زيادة استهالكهم كلما تزايد دخلهم‪ ،‬ولكن ليس بنفس القدر الذي‬
‫يزيد به دخلهم"‪ ،‬لهذا فإن االرتفاع المستمر في مقدار الدخل يسهم عادة في توسيع نطاق‬
‫التباعد بين الدخل واالستهالك ما يعني يتزايد االدخار‪ ،‬األمر الذي يستدعي استثمارا متزايدا‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬رمزي زكي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.809-800.‬‬
‫‪ .2‬المرجع نفسه‪ ،‬ص ص‪.802-809.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ .‬المرجع نفسه‪ ،‬ص‪.800.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪ .‬المرجع نفسه‪ ،‬ص ص‪.000-812.‬‬
‫*‬
‫الطلب الكلي الفعال يتكون من الطلب الكلي على السلع االستهالكية والطلب الكلي على السلع االستثمارية؛‬
‫‪69‬‬
‫المتصاص هذا االدخار المتزايد‪ ،‬فإذا لم تتحول المدخرات المتزايدة إلى استثمار فستحدث‬
‫اضطرابات في دورة الدخل الوطني واحتماالت وقوع الكساد والبطالة‪ .‬فحسب (‪)Keynes‬‬
‫مسألة تعادل االدخار مع االستثمار شرط ضروري للتوازن‪ ،‬وإذا زاد االدخار على‬
‫االستثمار فإن الطلب الكلي الفعّال سوف يقل عن العرض الكلي‪ ،‬في هذه الحالة سيتزايد‬
‫المخزون السلعي في قطاع األعمال عن مستواه الطبيعي‪ ،‬وتتراكم السلع في المحال التجارية‬
‫وتنخفض األسعار‪ ،‬وتقل األرباح‪ ،‬ويقل الناتج‪ ،‬وتتزايد الطاقة العاطلة وتحدث البطالة‪،‬‬
‫وينخفض مستوى الدخل الو طني‪ .‬ولما كانت هناك عالقة ارتباط بين مستوى الدخل الوطني‬
‫ومستوى االدخار‪ ،‬سيؤدي انخفاض الدخل الوطني خالل الفترة الجارية إلى تقليل حجم‬
‫االدخار حتى يتعادل مع حجم االستثمار‪ ،‬وبذلك يتحدد توازن الدخل عند مستوى أقل من‬
‫مستواه في بداية الفترة‪ .‬وخالل هذه الفترة يكون هناك انكماش قد حدث مسببا معه حدوث‬
‫البطالة‪.‬‬
‫وحسب (‪ )Keynes‬ال يمكن عالج البطالة إال بتزايد االستثمار‪ ،‬وبيّن في تحليله بأن‬
‫هناك عاملين يحكمان الميل لالستثمار األول‪ ،‬سعر الفائدة والثاني هو الكفاية الحدية لرأس‬
‫المال*‪ ،‬ولما كان سعر الفائدة ال يمكن أن يهبط دون مستوى معين (عدم إمكان تصور‬
‫انخفاض سعر الفائدة للصفر)‪ ،‬فاستخدامه كوسيلة لحفز االستثمار له حدود معينة‪ ،‬ومن هنا‬
‫فإ ن العامل الذي يقوم بالدور المسيطر على تقلبات االستثمار هو الكفاية الحدية‪ .‬ووفقا‬
‫لــــ(‪ )Keynes‬فإن الرأسماليين يستثمرون حتى النقطة التي يتساوى فيها معدل الربح المتوقع‬
‫مع سعر الفائدة السائد في السوق‪ ،‬حيث سيتوقف الرأسماليون من توسيع استثماراتهم أو‬
‫إنشاء استثمارات جديدة‪ .‬في هذه النقطة يشير إلى أن األمر كله يتوقف في النهاية على ما‬
‫يتوقعه الرأسماليون‪ ،‬وهذه التوقعات حسب رأيه تتوقف على العوامل النفسية لهؤالء‬
‫الرأسماليين ( حاالت التفاؤل والتشاؤم التي يمرون بها)‪.‬‬
‫والنتيجة التي توصل إليها(‪ )Keynes‬هي أن عدم التطابق بين االدخار واالستثمار هو‬
‫أمر ممكن بسبب اتجاه معدل الربح للتناقص نتيجة انخفاض الكفاية الحدية وثبات سعر الفائدة‬
‫(ال يمكن أن ينخفض إلى الصفر) وبسبب العوامل النفسية التي تؤثر في توقعات المستثمرين‪،‬‬
‫ومن هنا توصل إلى أن هذه العوامل من شأنها أن تعيق نمو الطلب االستثماري إلى الدرجة‬
‫التي ال يمكن فيها تحقيق التوظيف الكامل فتظهر البطالة ويقع النظام في األزمات‪.‬‬
‫وللخروج من هذه الحالة البد من دفع الطلب الكلي الفعّال بشقيه االستهالكي‬
‫واالستثماري‪ .‬وحسب رأيه الدولة هي الجهاز الوحيد القادر على إحداث هذا الدعم والتأثير‬
‫على الطلب الكلي الفعّال‪.‬‬
‫رابعا‪ :‬التفسير النقدي لألزمات‪ ،‬إن نقطة االنطالق لدى (‪ )Milton Friedman‬والنقديين‬
‫عموما‪ ،‬هي أنهم يعتقدون أن النظام الرأسمالي بطبيعته مستقر في األساس وأنه ال يتعرض‬
‫بالضرورة للتضخم والبطالة والركود إال من خالل التقلبات الكبيرة التي تحدث في الرصيد‬
‫النقدي ‪ 1.‬فمن خالل دراسة (‪ )Milton Friedman‬لتاريخ النقود في الواليات المتحدة‬
‫األمريكية وجد أن هناك عالقة قوية بين الرصيد النقدي والكساد ووصل إلى أن أحداث‬
‫الكساد الكبير (‪ )0100-0181‬كانت ترجع في األساس إلى العوامل النقدية‪ ،‬حيث ذكر في‬
‫دراسته أن كمية النقود قد انخفضت في الواليات المتحدة خالل سنوات الكساد بما ال يقل عن‬
‫*‬
‫الكفاية الحدية لرأس المال هي معدل الربح المتوقع؛‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬رمزي زكي‪ ،‬مرجع سابق‪.000 ،‬‬
‫‪70‬‬
‫الثلث وأنه كان من الممكن تالفي حدوث الكساد لو أن بنك االحتياطي الفيدرالي قد عمل على‬
‫‪1‬‬
‫تالفي التخفيض في كمية النقود‪.‬‬
‫كما قدم (‪ )Milton Friedman‬تفسيرا ألزمة التضخم الركودي‪ ،‬معتبرا أن التضخم‬
‫المستمر للسنوات السابقة لألزمة أحد أهم أسباب حدوثها‪ ،‬وأن عالج هذه األزمة يكمن في‬
‫القيام برد فعل ضد التضخم عن طريق إتباع سياسة نقدية موجهة للتقليص من كمية النقود‪.‬‬
‫‪2‬‬
‫كما يرى أن تدخل الدولة في المجال النقدي سببا في حدوث األزمة‪.‬‬
‫فحسب أنصار المدرسة النقدية وعلى رأسهم (‪ )Milton Friedman‬أن سبب حدوث‬
‫األزمات االقتصادية يعود إلى عوامل نقدية تتصل بالنقود واالئتمان وأسعار الفائدة‬
‫والسياسات التي ترتبط بها‪ ،‬حيث يحصل انتعاش اقتصادي عندما يتسع عرض النقود ‪–،‬‬
‫مثال‪ -‬عن طريق نزول البنك المركزي السوق مشتريا للسندات الحكومية‪ ،‬وطبقا‬
‫لـــــ(‪ )Friedman‬ستكون نتيجة ذلك ارتفاع أسعار هذه السندات وينخفض العائد عليها‪ ،‬وهذا‬
‫ما يدفع بالجمهور إلى زيادة الطلب على األصول األخرى مثل األسهم واألصول العينية‬
‫فترتفع أسعارها هي األخرى‪ .‬وهذه الزيادة لها تأثيراتها اإلضافية المتمثلة في ارتفاع أسعار‬
‫السلع والخدمات وتزداد األرباح ويستمر النشاط االقتصادي في التوسع‪ .‬حتى يكتشف هؤالء‬
‫أنهم غالوا كثيرا في التوسع وهذا يؤدي إلى بيع بعض السندات وما يترتب عليه من انخفاض‬
‫أسعارها وارتفاع أسعار الفائدة‪ ،‬وتقل الرغبة في شراء السلع الرأسمالية ويبدأ النشاط‬
‫‪3‬‬
‫االقتصادي باالنكماش حتى يصل إلى قعر الركود‪.‬‬
‫أما إذا حدث العكس‪ ،‬اعتمدت السلطة النقدية سياسة انكماشية‪ ،‬كأن يلجأ البنك المركزي‬
‫لبي ع السندات الحكومية بغرض خفض كمية النقود‪ .‬في هذه الحالة فإن الطلب الكلي ولو أنه‬
‫سينخفض إال أن األسعار ربما ال تستجيب باالنخفاض فورا‪ ،‬إال بعد فترة زمنية عندما يقتنع‬
‫الرأسماليون بأن هذا االنخفاض حقيقي وليس عابرا فيغيروا من خطط إنتاجهم‪ ،‬أما العاطلين‬
‫عن العمل فإنهم أيضا لن يقتنعوا فورا بأن الطلب على خدماتهم قد انخفض‪ ،‬وعليه فإنهم ربما‬
‫يرفضون وظائف تعرض عليهم بأجور منخفضة اعتقادا منهم أنهم سيجدون وظائف بأجر‬
‫أفضل في المدى القريب‪ ،‬وهو األمر الذي يمدد من فترة تعطلهم‪ .‬على هذا النحو توصل‬
‫النقديون إلى أن" معدالت األسعار واألجور لن تتكيف فورا مع انخفاض عرض النقود‪،‬‬
‫واالنخفاض المصاحب له في الطلب الكلي‪ .‬ومن هنا ينشأ االرتفاع في مستوى البطالة‬
‫‪4‬‬
‫وانكماش في مستوى األعمال بسبب االنكماش النقدي"‪.‬‬
‫إن النتيجة التي توصل إليها النقديون هي أن التقلبات واالضطرابات التي تصيب الدخل‬
‫والناتج والتوظيف تعود إلى إما إلى أخطاء في السياسة النقدية‪ ،‬أو إلى التدخل الحكومي في‬
‫الحياة االقتصادية على النحو الذي يشل من كفاءة آلية األسعار في سوق العمل‪ ،‬ذلك ألن‬
‫تدخل الدولة لمواجهة مشكلة البطالة عن طريق تبني الطرح الكينزي الذي يوصي بإتباع‬
‫سياسات التوسع النقدي سوف تؤدي إلى تسريع معدل التضخم وعدم االستقرار وارتفاع‬
‫معدالت البطالة‪ ،‬ربما إلى مستويات أكبر مما كانت عليه قبل التوسع النقدي‪ .‬والنتيجة هي"‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬رجاء خضير‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪ 88-80.‬؛ رمزي زكي‪ ،‬مرجع سابق‪،‬ص‪.092.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.Jacques Pavoi, Op. cit, p.119.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬رجاء خضير‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪88.‬؛ رمزي زكي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.000.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.‬رمزي زكي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.000.‬‬
‫‪71‬‬
‫أنه ال يجب على الدولة التصدي لمشكلة البطالة وتركها لكي تحل نفسها بنفسها عبر آليات‬
‫‪1‬‬
‫السوق"‪.‬‬
‫يالحظ على هذه التفاسير التي قدمتها كبرى المدارس االقتصادية‪ ،‬أنها ركزت على‬
‫االختالالت التي تحدث في االقتصاد الحقيقي وتتسبب في وقوع األزمات االقتصادية‪ ،‬فبين‬
‫بعضها أن سبب األزمة نقص في الطلب‪ ،‬أو عدم كفاية الطلب الكلي الفعّال‪ ،‬وبعضها اآلخر‬
‫يرى أن السبب هو اإلفراط في اإلنتاج‪ ،‬والبعض اآلخر يرى أن تدخل الدولة في الحياة‬
‫االقتصادية أو سوء استخدام السياسة النقدية هو السبب الحقيقي‪ .‬ويالحظ أن الجميع أهمل‬
‫دور الخلل في القطاع المالي في تهديد االقتصاد الحقيقي بعدم االستقرار ووقوع األزمات‬
‫االقتصادية‪.‬‬
‫وفي الحقيقة لم يبدأ االهتمام بهذا المجال إال في بداية تسعينيات القرن العشرين‪ ،‬على‬
‫يد (‪ )Minsky‬الذي حاول أن يوضح التهديد الذي يشكله القطاع المالي على االقتصاد‬
‫الحقيقي‪ ،‬وفي ما يلي محاولة تبيان تفسيره ألسباب وقوع األزمات في ظل النظام الرأسمالي‪.‬‬
‫خامسا‪ :‬تفسير (‪ )Minsky Hyman‬وفرضية عدم االستقرار المالي‪ ،‬يركز (‪ )Minsky‬في‬
‫نظريته حول تفسير األزمات المالية على فرضية عدم االستقرار المالي الداخلي‪ ،‬وحسب هذه‬
‫الفرضية فإن لالقتصاد الرأسمالي أنظمة تمويل تساهم في استقراره وأخرى تساهم في عدم‬
‫استقراره‪ ،‬وطول فترة الرخاء واالزدهار يؤدي باالقتصاد إلى أن ينتقل من العالقات المالية‬
‫المستقرة إلى العالقات المالية غير المستقرة‪ 2.‬وترتكز هذه الفرضية على مبدأين‪:‬‬
‫األول‪ :‬أن الهشاشة المالية الداخلية يعود سببها اللجوء إلى االستدانة البنكية ووجود‬
‫المقترضين؛‬
‫الثاني‪ :‬أهمية ارتفاع سعر الفائدة للمرور من مرحلة االزدهار إلى مرحلة األزمة‬
‫بسبب المخاطرة االئتمانية؛‬
‫ولشرح فرضيته‪ ،‬ميز (‪ )Minsky‬بين ثالثة أنواع من الوحدات االقتصادية‪ ،‬سماها‪:‬‬
‫وحدات التحوط وحدات المجازفة‪ ،‬ووحدات البونزي‪ .‬بالنسبة للنوع األول‪ :‬وحدات التحوط‬
‫هي الوحدات القادرة على سداد ما عليها من التزامات من التدفقات النقدية التي تحققها من‬
‫ع ملياتها المختلفة‪ .‬والنوع الثاني يتمثل في الوحدات التي تستطيع دفع الفوائد من العوائد التي‬
‫تجنيها لكنها تبقي على أصل الدين‪ ،‬وقد تلجأ إلى مزيد من االقتراض للوفاء بالتزاماتها‪.‬‬
‫وأطلق عليها اسم وحدات المجازفة‪ ،‬أما النوع الثالث‪ :‬وحدات البونزي هي الوحدات التي ال‬
‫تتمكن من سداد ما عليها من التزامات( الفوائد المترتبة عليها) من التدفقات النقدية التي‬
‫تحققها من عملياتها المختلفة‪ ،‬مما يدفعها إلى االقتراض أو بيع ما لديها من أصول لتسديد‬
‫‪3‬‬
‫الفوائد‪.‬‬
‫ولتوضيح كيف ينتقل االقتصاد من حالة االستقرار إلى حالة عدم االستقرار وحدوث‬
‫أزمة مالية‪ ،‬بين (‪ )Minsky‬أنه بعد مرور االقتصاد بمرحلة الكساد‪ ،‬تفضل الشركات تمويل‬
‫أنشط تها بحرص وعدم تحمل مخاطر كبيرة في تعامالتها مع القطاع المالي( التمويل‬
‫المتحوط)‪ .‬وفي مرحلة االزدهار والنمو‪ ،‬تبدأ التوقعات المتفائلة تطفو على السطح وتتوقع‬
‫الوحدات االقتصادية ارتفاع األرباح ومن ثم تبدأ في الحصول على التمويل والتوسع في‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬المرجع نفسه‪ ،‬مرجع سابق‪،‬ص ص‪ ،000-081.‬ص‪ ،000.‬ص ص‪.000-009.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.Hyman P. Minsky, "The Finabcial Iinstability Hypothesis", Working Paper, N°74, The Levy Economics‬‬
‫‪Institute of Bard College, May 1992, pp.7-8‬‬
‫‪3‬‬
‫‪. Hyman P. Minsky, Op.cit, pp.6-7.‬‬
‫‪72‬‬
‫االقتراض بافتراض القدرة المستقبلية على السداد دون مشاكل تذكر‪ ،‬وتنتقل عدوى التفاؤل‬
‫بدورها إلى القطاع المالي‪ ،‬ويبدأ المقرضون في التوسع في إقراض الوحدات االقتصادية‬
‫دون تحوط كاف أو التحقق من قابلية استرداد القروض مجددا‪ ،‬فيطغى على عمليات‬
‫االقتصاد وحدات المجازفة ووحدات البونزي (التمويالت الهشة)‪ .‬كما تساعد السياسة النقدية‬
‫التوسعية من خالل انخفاض أسعار الفائدة على التوسع في منح القروض بشكل قياسي مما‬
‫يؤثر على التوجه العام لالقتصاد بانقالبه من وضعية قوية إلى وضعية هشة‪ ،‬وفي حالة‬
‫حدوث مشكلة مادية أو أزمة مالية لكيان اقتصادي كبير يبدأ القطاع المالي في اإلحساس‬
‫بالخطر فيلجأ إلى حماية نفسه من خالل رفع أسعار الفائدة‪ ،‬مما يؤثر على قدرة مختلف‬
‫الوحدات االقتصادية على سداد التزاماتها‪ ،‬فتتحول وحدات المجازفة إلى وحدات بونزية‬
‫بإقدامها على بيع أصول كانت محل مجازفتها‪ ،‬ما يؤدي إلى انهيار كبير في قيم هذه األصول‬
‫فتتساقط( الوحدات البونزية) الواحدة بعد األخرى‪ ،‬فوحدات المجازفة ثم المتحوطة‪،‬‬
‫وتتعرض البنوك والمؤسسات المالية لإلفالس‪ ،‬وتبدأ األزمة المالية التي قد ال يتمكن ضخ‬
‫األموال في االقتصاد من حلها وتتحول إلى أزمة اقتصادية تؤدي إلى حدوث كساد‪ ،‬ويعود‬
‫‪1‬‬
‫االقتصاد لنقطة البداية من جديد‪.‬‬
‫وهكذا يخلص (‪ )Minsky‬إلى أن مكمن الخلل موجود في الجانب المالي للنظام‬
‫الرأسمالي‪ ،‬وهو خلل داخلي لصيق بالنظام الرأسمالي ويتمثل في عالقات اإلقراض‬
‫واالقتراض التي تقود في الغالب إلى إفراط في المديونية ما يؤدي إلى تغلغل عوامل الهشاشة‬
‫‪2‬‬
‫فيه‪ ،‬ما يجعله عرضة لألزمة المالية‪.‬‬
‫‪3‬‬
‫سادسا‪ :‬تفسير نظرية المباريات لألزمة المالية‪ ،‬من التفسيرات الحديثة لألزمات المالية ما‬
‫طرحته نظرية المباريات* تحت ما يعرف بـــــ "مباريات التنسيق بين الالعبين في األسواق‬
‫المالية" أو"المباريات المتناسقة"‪ .‬وباستخدام هذه النظرية لألساليب الرياضية لنمذجة‬
‫األزمات المالية أكدت على وجود تغذية عكسية إيجابية** بين قرارات المتعاملين في األسواق‬
‫المالية (الالعبين‪ :‬مضاربين ومستثمرين‪ ،)..‬وطالما أن النتيجة في األسواق المالية غير‬
‫حاسمة فقد ال تتطابق النتائج مع التوقعات ما يعني إمكانية وجود أخطاء (انحرافات) في‬
‫قرارات المتعاملين في تلك األسواق‪ ،‬والتي قد تكون انحرافات بسيطة ال تؤثر على استقرار‬
‫األسواق‪ ،‬وقد تكون انحرافات كبيرة تؤدي إلى تغيرات كبيرة في قيم األصول نتيجة تغيرات‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬بحري هشام‪ ،‬محزم حسيبة‪ " ،‬اآلثار المحتملة لتخفيض أسعار الفائدة على االقتصاد العالمي"‪ ،‬الملتقى الوطني التاسع حول أداة سعر الفائدة‬
‫وأثرها على األزمات‪ ،‬جامعة ‪ 80‬أوت‪ ،‬سكيكدة‪ ،‬يومي‪ 00/01:‬ماي ‪ ،8000‬ص ص‪.089-080‬؛ أحمد بلوافي مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.080-088.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬أحمد بلوافي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪ ،080.‬ص‪.080.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬هشام حنضل عبد الباقي‪" ،‬فشل األسواق المالية التقليدية واألزمات المالية االقتصادية من منظور إسالمي"‪ ،‬من الموقع‪:‬‬
‫فريد كورتل‪ ،‬كمال رزيق‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪http://platform.almanhal.com/Reader/Article/20453 last visited 21/12/2017 .1.‬‬
‫؛‬
‫*نظرية المباريات‪ :‬المباراة تفاعل استراتيجي بين اثنين أوأكثر من الالعبين‪ ،‬وكل العب لديه مجموعة من االستراتيجيات الممكنة‪ ،‬وكل إستراتيجية‬
‫يختارها الالعبون تعود عليهم بمردود يمكن تمثيله رقميا‪ .‬ويعتمد هذا المردود على استراتيجيات كل الالعبين المشاركين في المباراة‪ .‬لهذا يلجأ إلى‬
‫هذه النظرية كل من عليه اتخاذ قرار استراتيجي يتحسب فيه لرد فعل اآلخرين‪ .‬وتفترض هذه النظرية أن الالعبين يتصرفون بصورة منطقية‬
‫عقالنية أي أن كال منهم يسعى لتعظيم مردوده‪ .‬كان أول مثال لتحليل نظرية المباراة بصورة مقننة هو ما فعله أنطوان كورنو عام ‪ 0202‬حين قام‬
‫بدراسة السلوك التجاري لشركتين اثنتين (احتكار ثنائي) تكاليفهما متطابقة وينتجان نفس المنتجات ولكنهما يتنافسان على تحقيق أقصى األرباح في‬
‫سوق محدود‪ .‬وفي عام ‪ 0180‬اقترح العالم الرياضي إميل بوريل نظرية مباراة مقننة طورها فيما بعد خالل نفس العقد جون فون نيومان‪ ،‬أستاذ‬
‫الرياضيات بجامعة برينستون‪.‬ولكن نظرية المبارة أصبحت مجاال مستقال بذاته بعد قيام فون نيومان وخبير اقتصادي أوسكار موجنستيرن بنشر‬
‫مؤلفهما الذي يحمل عنوان "نظرية المباريات والسلوك االقتصادي" عام ‪ . 0199‬وقد طورت هذه النظرية من قبل منظرين آخرين أبرزهم رينهارد‬
‫سيلتن وجون هارسانيي اللذان اقتسما جائزة نوبل في االقتصاد مع ناش عام ‪ 0119‬بقيامهم بتطوير نماذج مباريات أكثر تعقيدا ومباريات تتسم‬
‫بامتالك أحد الالعبين معلومات أكثر من اآلخرين‪.‬‬
‫**‬
‫تغذية عكسية إيجابية تشير إلى القرارات المرتدة من المتعاملين في السوق إلى متعاملين آخرين أو متعامل واحد نتيجة لقراره الذي اتخذه‪ ،‬تدفعه‬
‫النتهاج السلوك نفسه‪.‬‬
‫‪73‬‬
‫صغيرة في المتغيرات االقتصادية‪ .‬ومثال ذلك اتباع سعر صرف ثابت للعملة الوطنية في بلد‬
‫ما‪ ،‬ربما سيكون مستقرا لوقت طويل ولكن قد يضطرب فجأة كاستجابة مثال لتدهور في مالية‬
‫الحكومة أو في األحوال االقتصادية في ذلك البلد‪ ،‬تدفع بهؤالء المتعاملين بأن يتوقعوا‬
‫انخفاض سعر الصرف فيتخذوا قرار التخلي عن هذه العملة(بيعها)‪ ،‬ونظرا لوجود التغذية‬
‫العكسية االيجابية يندفع أغلب المتعاملين لبيع هذه العملة ومن ثم يبدأ السعر باالنخفاض‬
‫وربما االنهيار فعال‪.‬‬
‫كما قد تحدث ظاهرة الفقاعة في األسواق المالية ومن ثم األزمات المالية نتيجة قرارات‬
‫وردود أفعال المتعاملين في األسواق المالية في حاالت رواج وكساد هذه األسواق‪ .‬ففي‬
‫حاالت الرواج تزداد ثقة المستثمرين في زيادة أسعار أصل ما في المستقبل‪ ،‬فيتخذون القرار‬
‫ذاته وهو زيادة استثماراتهم في هذا األصل ‪-‬نظرا لتوقعهم استمرار ارتفاع األسعار‪ -‬ونتيجة‬
‫لذلك تتكون الفقاعة بشكل سريع بسبب االرتفاع الكبير في األسعار‪ .‬فجأة ال تتمكن أحوال‬
‫السوق على الحفاظ على ها الوضع (األسعار ال يمكن أن تستمر في االرتفاع إلى ماال نهاية)‬
‫عندها يتخذ المتعاملون نفس القرار نظرا لتوقعهم انخفاض األسعار وأن المستثمرين اآلخرين‬
‫سيتخذون نفس القرار المتمثل في اإلحجام عن االستثمار في هذا األصل وبيع ما يستحوذون‬
‫عليه نتيجة خوفهم من الخسائر في المستقبل‪ ،‬ومن ثم تنفجر الفقاعة بسبب االنخفاض الكبير‬
‫في األسعار‪ ،‬مسببة اضطرابات في النظام المالي ككل‪.‬‬
‫المطلب الثاني‪ :‬تفسير أزمات النظام الرأسمالي في الفكر االقتصادي اإلسالمي‬
‫إن منهج البحث في اإلسالم‪ ،‬أيا كانت مجاالت هذا البحث البد أن يرتكز على الترابط‬ ‫ّ‬
‫َّللاُ‬
‫العضوي بين الدنيا والدين‪ ،‬والحياة اآلخرة‪ .‬وفي هذا يقول هللا تعالى‪ » :‬وا ْبت ِغ فِيما آتاك ا‬
‫الداار ْاآل ِخرة وال ت ْنس ن ِصيبك ِمن ال ُّد ْنيا« (القصص‪ ،‬اآلية‪ .)99‬وعلى هذا األساس‪ ،‬فإن‬
‫دراسة الفكر االقتصادي اإلسالمي ال تتم بمعزل عن عقيدة اإلسالم وشريعته‪ ،‬وهذا في‬
‫‪1‬‬
‫الحقيقة ما يميز هذا الفكر عن باقي األفكار االقتصادية الوضعية‪.‬‬
‫وفيما يتعلق بموضوع األزمات االقتصادية‪ ،‬فهي تعتبر قدر اإلنسان منذ هبوطه على‬
‫األرض‪ ،‬وأنها سنة من سنن هللا ليختبر بها عباده المؤمنين ويعاقب بها الضالين‪ ،‬فقد جعل هللا‬
‫تعالى لسعادة اإلنسان سببا عاما وهو إتباع المنهج السليم القائم على العدل والتعمير‬
‫ت ِ ّمن‬ ‫واالستخالف‪ 2.‬قال تعالى‪ »:‬ول ْو أ ان أ ْهل ا ْلقُرى آمنُواْ واتاقواْ لفتحْ نا عل ْي ِهم بركا ٍ‬
‫سبُون « (األعراف‪ ،‬اآلية‪ .)16‬وقوله‬ ‫ض ولـ ِكن كذابُواْ فأخ ْذنا ُهم ِبما كانُواْ ي ْك ِ‬ ‫اء واأل ْر ِ‬
‫سم ِ‬
‫ال ا‬
‫تعالى» ظهر ا ْلفساد فِي ا ْلب ّر وا ْلبحْ ر ِبما كسبتْ أ ْيدِي النااس ِليُذِيق ُه ْم ب ْعض الاذِي ع ِملُوا لعلا ُه ْم‬
‫ي ْر ِجعُون « (الروم‪ ،‬اآلية ‪ .)90‬واألزمات بشكل عام ليست وليدة العصر الحاضر ولكنها‬
‫قديمة قدم اإلنسان ولعل أشهرها أزمة أهل الرمادة في عهد عمر بن الخطاب‪ ،‬واألزمات‬
‫(المجاعات) التي مرت بها مصر عام ‪ 202‬ه وغيرها‪ 3.‬ولكن األسالف من مؤرخي‬
‫ومفكري االقتصاد كانوا يقتصدون في استخدام كلمة "األزمة"‪ ،‬حيث كان معناها ينحصر‬
‫في الشدة‪ ،‬والضيق‪ ،‬والقحط‪ ،‬والمجاعة باعتبار أن نظام المعيشة كان يرتبط ارتباطا وثيقا‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬عبد الهادي علي النجار‪ ،‬اإلسالم واالقتصاد‪ ،‬المجلس الوطني للثقافة والفنون واآلداب‪ ،‬الكويت‪،0120 ،‬ص‪،0.‬ص‪.00.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬ماجد فوزي أبو غزالة‪ "،‬االستراتيجيات الوقائية من األزمات المالية واالقتصادية المعاصرة‪ :‬ماليزيا نموذجا"‪ ،‬المؤتمر العلمي الدولي حول‬
‫األزمة المالية واالقتصادية العالمية المعاصرة من منظور اقتصادي إسالمي‪ ،‬جامعة العلوم اإلسالمية العالمية والمعهد العالمي للفكر اإلسالمي‪،‬‬
‫ع ّمان‪ ،‬األردن‪ ،‬يومي‪ 8-0:‬ديسمبر ‪ ،8000‬ص‪.0.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬أحمد طرطار‪" ،‬بعض آراء المقريزي االقتصادية والوقائع المواكبة لعصره‪ -‬النقود نموذجا‪ ،"-‬من الموقع‪:‬‬
‫‪iefpedia.com/…/ last visited 12/05/8000‬‬
‫‪74‬‬
‫بالزراعة‪ .‬بل تفاداها بعضهم كـــ(المقريزي)* عندما استخدم كلمة "الغمة" في كتاب مشهور‬
‫حول تاريخ المجاعات في مصر حيث سماه "إغاثة األمة في كشف الغمة" ولم يسمه "إغاثة‬
‫األمة في كشف األزمة"‪ 1.‬ولقد تعرض (المقريزي) في هذا الكتاب بإسهاب إلى األزمات‬
‫التي مرت بمصر قبل وبعد اإلسالم مبرزا آخرها والتي كانت تعصف بمصر آنذاك ‪ 202‬ه‪،‬‬
‫مبينا أن المجاعة لم تكن السبب الرئيسي في وقوع الغمة بل هناك أسباب أخرى‪ ،‬إذا أزيلت‬
‫‪2‬‬
‫زالت الغمة‪ ،‬من أهمها‪:‬‬
‫‪ -‬سوء التدبير والفساد اإلداري‪ ،‬وما صاحب ذلك من انتشار للرشوة والمحسوبية وتفشي‬
‫الفوضى واضطراب اإلنتاج؛‬
‫‪ -‬رواج الفلوس (النقد الرائج المسكوك من النحاس) حتى ضعفت قوتها الشرائية إلى أبعد حد‪.‬‬
‫وهذا بسبب إسراف الدولة في إصدار النقود دون وجود ما يقابلها من إنتاج للسلع والخدمات‪،‬‬
‫الشيء الذي أدى إلى التهاب األسعار‪ ،‬فعمت المصيبة بحسب رأيه؛‬
‫ولكن منذ نشأة النظام الرأسمالي لم تعد األزمات تظهر نتيجة العجز في تلبية حد كفاية‬
‫المعيشة‪ ،‬أو نتيجة القحط أو فساد المحاصيل الزراعية‪ ،‬بل أصبحت تظهر في القطاع المالية‬
‫وآلياته ‪ :‬النقد‪ ،‬البنوك والبورصة‪ ،..‬التي يكون لها آثار فادحة تمس جميع القطاعات وطنيا‬
‫وإقليميا ودوليا‪ ،‬ما استدعى مراجعات جذرية تجمع بين التحليل الموضوعي والتحليل‬
‫الشرعي حتى يتم الفهم الصحيح لألزمات والتعامل معها بواقعية‪ 3.‬وقد حظيت األزمة المالية‬
‫واالقتصادية العالمية ‪ 8002‬بتغطية كبيرة واهتمام ملحوظ من قبل الباحثين في االقتصاد‬
‫اإلسالمي ‪ ،‬حيث عقدت العديد من المؤتمرات‪ ،‬وورش عمل‪ ،‬وصدر العديد من المقاالت‬
‫والكتب المتخصصة في تحليل أسباب هذه األزمة وطرق عالجها من منظور االقتصاد‬
‫اإلسالمي‪.‬‬
‫من خالل االطالع على بعض الدراسات الصادرة من جهات أكاديمية وأوراق علمية‬
‫مقدمة في مؤتمرات وندوات علمية تناولت موضوع األزمات المالية واالقتصادية قدمها‬
‫خبراء وباحثين مختصين في مجال االقتصاد اإلسالمي‪ ،‬يمكن الخروج باألطروحات التالية‬
‫التي حاولت تقديم تفسير ألزمات النظام الرأسمالي‪:‬‬
‫التفسير األول‪ :‬السبب الجوهري لظهور األزمات االقتصادية يرجع إلى األسس والركائز‬
‫‪4‬‬
‫التي يقوم عليها النظام الرأسمالي‪ ،‬والمتمثلة في‪:‬‬
‫‪ -‬الفردية التي تضحي بمصلحة المجتمع؛‬
‫‪ -‬الحرية الفردية المطلقة التي تصادر حرية المجتمع؛‬
‫‪ -‬المنفعة الشخصية‪ ،‬وهدف تعظيم الربح والذي يؤدي إلى اإلضرار بحقوق المجتمع؛‬
‫‪ -‬االعتقاد الخاطئ بعدم تعارض المصلحة الفردية مع مصلحة المجتمع؛‬
‫*‬
‫المقريزي‪ :‬هو تقي الدين أحمد بن علي بن عبد القادر المقريزي(‪966‬هـ‪0069/‬م‪290-‬هـ‪0990/‬م)‪ ،‬ولد في القاهرة‪ ،‬تلقى تعليمه باألزهر‪ ،‬ويصنف‬
‫من بين رجال االقتصاد بحكم اهتمامه برصد التاريخ االقتصادي ومحاولة تفسيره بعض الوقائع االقتصادية‪ :‬اهتم بدراسة األسواق من حيث‬
‫تواريخها‪ ،‬النظم االقتصادية التي مرت عبر العصور والدول‪ ،‬الفساد اإلداري وسوء التدبير‪ ،‬النقود واألطوار التي مرت بها والنظم التي تحكمها‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬عبد الرزاق سعيد بلعباس‪ "،‬ما معنى األزمة"‪ ،‬كتاب األزمة المالية العالمية أسباب وحلول من منظور إسالمي‪ ،‬مركز أبحاث االقتصاد اإلسالمي‪،‬‬
‫جامعة الملك عبد العزيز مركز النشر العلمي‪ ،‬جدة‪ ،8001 ،‬ص‪.0.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬احمد طرطار‪ ،‬مرجع سابق‪.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬عبد الرزاق سعيد بلعباس‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.06.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.‬لعلى بن صالح خاشي‪"،‬أسباب األزمة االقتصادية القريبة والبعيدة"‪ ،‬المؤتمر العلمي الحادي عشر‪ :‬األزمة االقتصادية المعاصرة أسبابها‪-‬‬
‫تداعياتها وعالجها‪ ،‬كلية الشريعة‪ ،‬جامعة جرش الخاصة‪،‬األردن‪ ،‬يومي‪06-09:‬ديسمبر‪8000‬؛ أحمد العوضي‪" ،‬األزمة االقتصادية الراهنة‬
‫ووجهة نظر اإلسالم منها"‪ ،‬المؤتمر العلمي الحادي عشر‪ :‬األزمة االقتصادية المعاصرة أسبابها‪ -‬تداعياتها وعالجها‪ ،‬كلية الشريعة‪ ،‬جامعة جرش‬
‫الخاصة‪،‬األردن‪ ،‬يومي‪06-09:‬ديسمبر‪.8000‬‬
‫‪75‬‬
‫‪ -‬تهميش دور الدولة؛‬

‫‪ -‬مبدأ البقاء لألقوى‪ ،‬وظهور االحتكار؛‬
‫‪ -‬الفصل بين األخالق و االقتصاد‪ ،‬وبين الروح والمادة؛‬
‫لقد أدت هذه األسس والقيم التي يقوم عليها النظام الرأسمالي إلى انتشار الفساد‬
‫األخالقي االقتصادي مثل االستغالل والكذب والجشع والشائعات المغرضة والغش والتدليس‬
‫واالحتكار والمعامالت الوهمية ‪ ،‬كلها تقود في النهاية إلى أزمات مالية‪ ،‬وهو ما حدث في‬
‫‪1‬‬
‫أزمة ‪ ،0181‬وأزمة المكسيك وجنوب شرق آسيا‪ ،‬وأزمة ‪ 8002‬وغيرها‪.‬‬
‫التفسير الثاني‪ :‬هناك شبه إجماع من قبل باحثين ومفكرين وممن كان لهم اهتمام ملحوظ‬
‫بتناول القضايا من منظور االقتصاد اإلسالمي‪ ،‬على أن األزمات التي يعرفها النظام‬
‫الرأسمالي تعود إلى العوامل التالية‪:‬‬
‫‪ -0‬نظام الفائدة‪ :‬الذي يحكم الن ظام المالي العالمي باعتباره المحرك الوحيد لعجلة االقتصاد‪،‬‬
‫واآللية المثلى التي يتم من خاللها تخصيص الموارد وتوزيع الثروة‪ .‬وقد أدى هذا النظام إلى‬
‫شيوع الربا أضعافا مضاعفة‪ 2،‬ومن ث َّم نمت وتضاعفت الديون بسرعة أكبر من نمو الثروة‬
‫الحقيقية‪ 3.‬بمعنى آخر نظام الفائ دة أدى إلى تفاقم المديونية إلى مستويات ال تتناسب مع تطور‬
‫النشاط االقتصادي في القطاع العيني‪.‬‬
‫وإلى جانب الفائدة‪ ،‬ابتكر النظام الرأسمالي منتجات ووسائل جديدة لزيادة حجم‬
‫اإلقراض وهي بيع الديون أو ما يسمى بالتوريق‪ ،‬حيث اشتق من دين واحد عدد كبير من‬
‫السندات قابلة للتداول في األسواق المالية‪ 4.‬وهكذا أصبح االقتصاد المالي يستند إلى الديون‬
‫المركبة بعضها فوق بعض في توازن هش‪ ،‬فإن وجد أي خلل في إحدى حلقات الديون‬
‫المركبة‪ ،‬تحدث األزمة وينهار النظام المالي بأكمله‪ 5.‬أما االقتصاد اإلسالمي فيربط في‬
‫التعامل بين االقتصاد المالي واالقتصاد الحقيقي ربطا محكما‪ ،‬وذلك بإلغاء نظام الفائدة‪.‬‬
‫فالفائدة على القروض محرمة في الشريعة اإلسالمية‪ ،‬وهي أشد الذنوب التي حذر منها‬
‫القرآن الكريم بعد الشرك باهلل‪ ،‬وقد توعد هللا سبحانه وتعالى مرتكبيها بأكثر من عقوبة‪،‬‬
‫‪6‬‬
‫منها‪:‬‬
‫ط ُ‬
‫ان‬ ‫ش ْي َ‬
‫طهُ ال َّ‬ ‫‪ -‬التخبط‪ :‬قال هللا تعالى‪ »:‬الاذِين يأ ْ ُكلُون ِ ّ‬
‫الربا ال يقُو ُمون إِ اال كما يقُو ُم الَّذِّي يَتَ َخبَّ ُ‬
‫س« (البقرة‪ ،‬اآلية‪ .)890‬وقد قال (ابن عباس)* عن هذه اآلية‪" :‬أن آكل الربا يبعث‬ ‫ِّمنَ ْال َم ِّ ّ‬
‫**‬
‫يوم القيامة مجنونا يخنق"‪ .‬وقال (ابن كثير) ‪ ":‬أي ال يقومون من قبورهم يوم القيامة إال كما‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬حسين حسن شحاتة‪"،‬ماذا خسر العالم بطغيان الرأسمالية المالية"‪ ،‬سلسلة بحوث ودراسات في الفكر االقتصادي اإلسالمي‪،‬من الموقع‪:‬‬
‫‪www.Darelmashora.com, last visited 17/05/2015‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬إسماعيل كاظم العيساوي‪ "،‬األزمة االقتصادية العالمية‪:‬األسباب والحلول(دراسة في ضوء االقتصاد اإلسالمي)"‪ ،‬مؤتمر اإلسالم والسالم‪ ،‬جامعة‬
‫الدمام‪ ،‬المملكة العربية السعودية‪ ،‬يومي‪ 01-09:‬أفريل‪ ،8008‬ص‪.6.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬بيان الجمعية الدولية لالقتصاد اإلسالمي‪ "،‬حلول اقتصادية من التمويل اإلسالمي"‪ ،‬كتاب األزمة المالية العالمية أسباب وحلول من منظور‬
‫إسالمي‪ ،‬مركز أبحاث االقتصاد اإلسالمي‪ ،‬جامعة الملك عبد العزيز‪ ،‬مركز النشر العلمي‪،‬جدة‪،8001 ،‬ص‪.002.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.‬عمر خضيرات‪" ،‬األزمة االقتصادية العالمية المعاصرة ومصير النظام الرأسمالي"‪،‬المؤتمر العلمي الدولي حول األزمة المالية واالقتصادية‬
‫العالمية المعاصرة من منظور اقتصادي إسالمي‪ ،‬جامعة العلوم اإلسالمية العالمية والمعهد العالمي للفكر اإلسالمي‪ ،‬ع ّمان‪ ،‬األردن‪ ،‬يومي‪8- 0:‬‬
‫ديسمبر ‪ ،8000‬ص‪.6.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.‬أنيس الرحمن منظور الحق‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.806.‬‬
‫‪6‬‬
‫‪ .‬المرجع نفسه‪ ،‬ص‪.800-808.‬‬
‫صلى هللا عليه وسلّم بثالث سنوات‪،‬‬‫*ابن عباس هو عبد هللا بن عباس رضي هللا عنهما‪،‬ابن ع ّم الرسول صلّى هللا عليه وسلّم‪ ،‬ولد قبل هجرة الرسول ّ‬
‫ّ‬
‫وتوفي عام ‪62‬ه‪ .‬يعرف بكونه صحابي جليل‪ ،‬وبأنه حبر األمة اإلسالمية وفقيهها‪ ،‬وهو إمام التفسير للقرآن الكريم‪ .‬روى عن النبي صلى هللا عليه‬
‫ي صلّى هللا عليه وسلّم‪.‬‬ ‫وسلّم ما يقارب ‪ 0660‬حديثا ً أثبت صحتها كل من البخاري ومسلم‪ ،‬فقد كان مالزما ً للنب ّ‬
‫**‬
‫ي الحافظ‪ ،‬والمعروف بابن كثير‪.‬له العديد من‬ ‫ابن كثير (‪999-900‬هـ)هو إسماعيل بن عمر بن كثير بن ضو بن كثير بن درع‪ ،‬اإلما ُم القرش ُّ‬
‫اإلسهامات العلميّة الفريدة‪ ،‬التي ما تزال تتوارد بين يدي ال ّناس حتى هذا اليوم؛ وهذا يد ُّل على مكانتها العلميّة وأهميتها‪ ،‬ولع َّل أبرز تلك األعمال‬
‫‪76‬‬
‫يقوم المصروع حال صرعه وتخبط الشيطان له‪ ،‬وذلك أنه يقوم قياما منكرا"‪ .‬هذا في‬
‫اآلخرة‪ ،‬أما في الدنيا فيالحظ أن األزمات المالية تتسبب في أزمات نفسية آلكل الربا من‬
‫الخوف والفزع‪ ،‬واالكتئاب والحزن واالضطراب‪ ،‬وغير ذلك من األمور النفسية التي قد‬
‫تودي به إلى االنتحار‪.‬‬
‫ت‬ ‫صدقا ِ‬ ‫الربا ويُ ْربِي ال ا‬ ‫َّللاُ ِ ّ‬
‫ق ا‬ ‫‪ -‬المحق‪ :‬وهو ذهاب البركة‪ ،‬وهالك المال‪ ،‬قال تعالى‪ »:‬ي ْمح ُ‬
‫ب ُك ال كفا ٍار أ ِثيم« (البقرة‪ ،‬اآلية ‪.)896‬‬ ‫َّللاُ ال يُ ِح ُّ‬
‫و ا‬
‫َّللا‬
‫ب ِّمنَ ا ِ‬ ‫‪ -‬الحرب من هللا ورسوله‪ :‬يقول هللا عز وجل‪»:‬ف ِإ ْن ل ْم ت ْفعلُوا فأْذنُوا ِبح ْر ٍ‬
‫سو ِل ِه« (البقرة‪ ،‬اآلية‪ .)891‬وإحدى صور الحرب األزمات المالية التي تعتبر جزاء‬ ‫ور ُ‬
‫وعقوبة دنيوية في صورة انهيار مالي يفضي إلى إفالس المؤسسات المالية والمتعاملين‬
‫معها‪ ،‬والقائمين عليها‪.‬‬
‫ظةٌ ِّ ّمن َّر ِّبّ ِّه‬‫الربا فَ َمن َجا َءهُ َم ْو ِّع َ‬‫َّللاُ ا ْلب ْيع وح ارم ِ ّ‬ ‫‪ -‬الخلود في النار‪ :‬قال تعالى‪ » :‬وأح ال ا‬
‫ٰ‬
‫عادَ فَأُولَئِّ َك أ َ ْ‬ ‫ف َوأ َ ْم ُرهُ ِّإلَى َّ‬
‫ار ُه ْم فِّي َها خَا ِّلد ُونَ «‬ ‫اب النَّ ِّ‬
‫ص َح ُ‬ ‫َّللاِّ َو َم ْن َ‬ ‫سلَ َ‬
‫فَانت َ َه ٰى فَلَهُ َما َ‬
‫(البقرة‪ ،‬اآلية‪.)890‬‬
‫كما حرمت الشريعة اإلسالمية عملية بيع الديون وتوريقها‪ .‬وبيع الدين هو أن تقوم‬
‫البنوك وغيرها من المؤسسات المالية ببيع القروض التي منحتها إلى شركات التوريق‪ .‬وفي‬
‫ذلك صدر قرار مجمع الفقه اإلسالمي الدولي التابع لمنظمة التعاون اإلسالمي في دورته‬
‫الحادية عشرة في نوفمبر ‪ ،0112‬ما يلي‪ " :‬ال يجوز بيع الدين المؤجل من غير المدين بنقد‬
‫معجل من جنسه أو من غير جنسه؛ إلفضائه إلى الربا‪ ،‬كما ال يجوز بيعه بنقد مؤجل من‬
‫جنسه أو من غير جنسه؛ ألنه من بيع الكالئ بالكالئ المنهي عنه شرعا‪ ،‬وال فرق في ذلك بين‬
‫كون الدين ناشئا عن قرض أو بيع آجل"‪ .‬أما عن التوريق‪ ،‬والذي يقصد به إصدار سندات‬
‫بقيمة القروض وطرحها للتداول‪ .‬فهو غير جائز شرعا‪ ،‬وفي ذلك صدر قرار للمجمع الفقهي‬
‫اإلسالمي التابع لرابطة العالم اإلسالمي في دورته السادسة عشرة المنعقدة في جانفي ‪8008‬‬
‫ما يلي‪ ":‬ال يجوز التعامل بالسندات الربوية إصدار‪ ،‬أو تداوال‪ ،‬أو بيعا الشتمالها على‬
‫الفوائد الربوية؛ وال يجوز توريق (تصكيك) الديون بحيث تكون قابلة للتداول في سوق‬
‫ثانوية؛ ألنه في معنى حسم األوراق التجارية‪ ،‬لما فيه من بيع الدين لغير المدين على وجه‬
‫‪1‬‬
‫يشتمل على الربا"‪.‬‬
‫‪ -8‬الغرر‪ :‬يجمع الفقهاء وخبراء االقتصاد اإلسالمي بأن الغرر من أهم عوامل عدم‬
‫االستقرار‪ ،‬وأحد مسببات األزمات االقتصادية التي تعاني منها البشرية‪ .‬والغرر في اللغة هو‬
‫الخطر‪ 2،‬كما يتضمن معنى الغبن والجهالة والتدليس‪ .‬فأما الغبن فهو الخداع وبيع الشيء‬
‫بأكثر مما يساوي‪ .‬والجهالة تعني ما خفي من معلومات عن أحد العوضين أو كالهما‪،‬‬
‫كالمقدار‪ ،‬الجنس‪ ،‬وزمان ومكان التسليم‪ 3،..‬أما بالنسبة للتدليس فيعني كتمان البائع العيب‬
‫العظيم"‬ ‫القرآن‬ ‫المسمى"تفسير‬ ‫القرآن‬ ‫تفسير‬

‫ِّ‬ ‫في‬ ‫كتابُه‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬أنيس الرحمن منظور الحق‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.800.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ .‬محمد عبد الغفار الشريف‪" ،‬الغرر‪ :‬المقدار المانع من صحة التعامل والمغتفر عنه"‪ ،‬المؤتمر الرابع للهيئات الشرعية للمؤسسات المالية‬
‫اإلسالمية‪ ،‬هيئة المحاسبة والمراجعة للمؤسسات المالية اإلسالمية‪ ،‬البحرين‪ ،‬يومي‪ 9-0:‬أكتوبر ‪ ،8009‬ص ص‪.000-091.‬‬
‫‪77‬‬
‫عن المشتري‪ ،‬مع علمه به‪ ،‬أو يغطي عنه بما يوهم المشتري عدمه‪ ،‬ومعنى تدليس المشتري‬
‫‪1‬‬
‫الثمن هو أن يزيف العملة أو يكتم ما فيها من زيف مع علمه به‪.‬‬
‫ويعرف الغرر على "أنه ما كان له ظاهر يغر وباطن مجهول يجعله في معرض‬
‫الخطر المعاملي"‪ 2.‬أو أنه "ما تردد بين أمرين اغلبهما أخوفهما"‪ .‬كما عرف على أنه "ما‬
‫كان فيه احتمال الخسارة أكبر من احتمال الربح وسبب قبول الشخص التعرض للمخاطرة‬
‫‪3‬‬
‫العالية هو حجم العائد الذي يغريه"‪.‬‬
‫ومن هذا المنطلق فان المخاطرة التي يغلب معها احتمال الخسارة‪ ،‬وتقوم على انتفاع‬
‫أحد طرفي العقد على حساب األخر‪ ،‬أي يكسب إذا خسر اآلخر‪ ،‬فهو إذن قد أكل ماله بدون‬
‫مقابل ولذلك كان اآلخر خاسرا تدخل ضمن الغرر الذي يعد من أهم المحظورات الشرعية‬
‫في المعامالت التي أجمع عليها الفقهاء‪ .‬وهذا بالضبط ما يرتكز عليه التعامل في األسواق‬
‫المالية‪ ،‬حيث تكون درجة المخاطرة عالية رغبة في الربح المرتفع‪ .‬ولقد دلت الدراسات من‬
‫‪4‬‬
‫أن هذا النوع من العائد يشجع على ظهور الفقاعات التي تؤدي في النهاية إلى األزمات‪.‬‬
‫‪ -1‬القمار والمضاربة‪ :‬لقد بينت الدراسات االقتصادية التي تناولت تشخيص األزمات المالية‬
‫واستخراج أسبابها وتحليلها أن المضاربة لها دور كبير في حدوث األزمات المالية التي‬
‫شهدها النظام الرأسمالي‪ .‬وتعتبر المضاربة من أهم سمات النظام الرأسمالي الذي أطلق عليه‬
‫"رأسمالية الكازينو" ‪ 5.‬وقد وصف العديد من االقتصاديين المضاربة بأنها القمار‪ ،‬لذلك‬
‫صنفوا عمليات المضاربة بصفة عامة بأنها قمار‪ .‬ووصف (‪ )Keynes‬أسواق المضاربة بأنها‬
‫عبارة عن صالة قمار تتحول فيها الثروة من غير المحظوظ إلى المحظوظ ومن الذي يتخذ‬
‫قرارات بطيئة إلى من يتخذ قرارات سريعة‪ 6.‬والقمار محرم شرعا‪ ،‬لقوله تعالى‪ »:‬يا أيُّها‬
‫ان فاجْ تنِبُوهُ‬ ‫س ِم ْن عم ِل ال ا‬
‫ش ْيط ِ‬ ‫الاذِين آمنُوا إِناما ا ْلخ ْم ُر وا ْلم ْيس ُِر و ْاأل ْنص ُ‬
‫اب و ْاأل ْزال ُم ِرجْ ٌ‬
‫ع ِّ ّر ف الميسر بأنه القمار‪ ،‬وأن كل شيء فيه خطر‬ ‫لعلا ُك ْم ت ُ ْف ِل ُحون« (المائدة‪ ،‬اآلية ‪ .)10‬وقد ُ‬
‫فهو من الميسر‪ .‬وقد اتفق أغلب االقتصاديين اإلسالميين على أن المضاربة المالية بآلياتها‬
‫المختلفة (المشتقات المالية) غير جائزة سواء كانت في السلع أو في األصول المالية‪ ،‬وذلك‬
‫‪7‬‬
‫ألنها‪:‬‬
‫‪ -‬عقود صورية وليست حقيقية لوجود القرائن المعتبرة شرعا التي كشفت أن اإلرادة الحقيقية‬
‫للمتعاقدين لم تتجه نحو انجاز عقد بيع حقيقي مقصودة آثاره وهي التمليك والتملك‪.‬‬
‫‪ -‬إن العبرة في العقود بالمقاصد والمعني ال باأللفاظ‪ ،‬والمقصود في عقود المضاربة بيع‬
‫وشراء الخطر وليس األصل وذلك هو القمار المحرم شرعا‪.‬‬
‫مما سبق يمكن القول‪ ،‬أن السبب الجوهري وراء أزمات النظام الرأسمالي كامن في‬
‫طبيعة النظام الرأسمالي واألسس التي يقوم عليها‪ ،‬بداية باعتبار الفرد في ظل هذا النظام‬
‫على أنه كائن مادي يسعى إلى تحقيق مصالحه المادية بعيدا عن ميوله وحاجاته الروحية‪ ،‬ثم‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬تقي الدين النبهاني‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.019.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ .‬محمد علي التسخيري‪" ،‬مدى أثر دليل نفي الغرر في صحة المعامالت"‪ ،‬مؤتمر الهيئات الشرعية للمؤسسات المالية اإلسالمية‪ ،‬هيئة المحاسبة‬
‫والمراجعة للمؤسسات المالية اإلسالمية‪ ،‬البحرين‪ ،‬يومي‪ 89-86:‬ماي ‪ ،8000‬ص‪.0.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.‬المرجع نفسه‪ ،‬ص ص‪.09-09.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.‬رفيق يونس المصري‪" ،‬المضاربة على األسعار بين المؤيدين والمعارضين"‪ ،‬كتاب األزمة المالية العالمية أسباب وحلول من منظور إسالمي‪،‬‬
‫مركز أبحاث االقتصاد اإلسالمي‪ ،‬جامعة الملك عبد العزيز‪ ،‬مركز النشر العلمي‪،‬جدة‪ ،8001 ،‬ص‪.882.‬‬
‫‪6‬‬
‫‪.‬عبد الرحيم عبد الحميد الساعاتي‪ "،‬المضاربة والقمار في األسواق المالية المعاصرة تحليل اقتصادي وشرعي"‪،‬كتاب األزمة المالية العالمية‬
‫أسباب وحلول من منظور إسالمي‪ ،‬مركز أبحاث االقتصاد اإلسالمي‪ ،‬جامعة الملك عبد العزيز‪ ،‬مركز النشر العلمي‪ ،‬جدة‪ ،8001 ،‬ص‪.800.‬‬
‫‪7‬‬
‫‪ .‬عبد الرحيم عبد الحميد الساعاتي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪ ،809.‬ص‪.802.‬‬
‫‪78‬‬
‫قدسية الملكية الخاصة والحرية الكاملة في تملك وسائل اإلنتاج التي تخول لصاحبها حرية‬
‫االستعمال واالستغالل والتصرف بالطريقة التي تدر عليه أكبر عائد ممكن وتهميش دور‬
‫الدولة كمنظم ورقيب لالقتصاد‪ ،‬وفي ظل فصل الدين واألخالق نهائيا عن االقتصاد‪ ،‬أدى كل‬
‫ذلك إلى ظهور سلوكات غير سوية كالطمع‪ ،‬والجشع‪ ،‬والكذب‪ ،‬والغش‪ ،‬والتدليس‪ ،‬والخيانة‪،‬‬
‫والفساد اإلداري‪ ،‬والمعلومات المضللة‪ ،‬وتحولت المنافسة الحرة إلى منافسة هدامة لتحقيق‬
‫مزيد من األرباح على حساب اآلخر‪ ،‬فأصبحت المعامالت في ظل النظام الرأسمالي بعيدة‬
‫كل البعد عن القيم واألخالق الحميدة والضوابط الحسنة وانتشر القمار(المضاربة) في‬
‫األسواق‪ ،‬وتضاعفت وتعاظمت الديون الربوية‪ ،‬فانحرفت األسواق عن وظيفتها‪ ،‬وأصبح‬
‫النظام المالي واالقتصادي العالمي في ظل النظام الرأسمالي نظاما هشا وغير منضبط‪،‬‬
‫معرضا دائما ألزمات مالية واقتصادية متعاقبة‪ .‬باختصار إن المنبع الرئيسي ألزمات النظام‬
‫الرأسمالي هو طبيعة النظام الرأسمالي الذي يقوم على أسس وقواعد تقوده في النهاية إلى‬
‫الوقوع في األزمات‪.‬‬
‫خالصة الفصل‪ :‬من أهم االستنتاجات التي خلص إليها هذا الفصل‪:‬‬
‫النظام الرأسمالي هو نظام اجتماعي و اقتصادي يقوم على الملكية الخاصة لوسائل‬
‫اإلنتاج وجميع األصول بأنواعها المختلفة دون قيد أو شرط‪ ،‬ويتبنى الحرية االقتصادية‪،‬‬
‫فاألفراد لهم الحرية المطلقة في طرق استثمار رؤوس أموالهم وفي إدارة نشاطهم االقتصادي‬
‫بما يتوافق ومصالحهم الخاصة‪ ،‬مما يضمن المنافسة التي تعتبر األساس األول والشرط‬
‫الضروري لقيام السوق الحرة كمنظم تلقائي لسلوك األفراد دون تدخل الدولة‪ .‬والدافع‬
‫األساسي للرأسمالية هو تحقيق أقصى ربح‪ .‬وهو أيضا نظام مادي‪ ،‬فالفرد في ظل النظام‬
‫الرأسمالي يسعى دائما إلى تحقيق أقصى منفعة مادية دون مراعاة للمنافع الروحية والقيم‬
‫األخالقية‪.‬‬
‫منذ نشأة الرأسمالية وهي تسعى للعالمية‪ ،‬بدءا بالرأسمالية التجارية ثم الصناعية مرورا‬
‫بالرأسمالية المالية‪ ،‬إال أنها لم تصل إلى درجة اندماج اقتصاديات بلدان العالم والتشابك‬
‫‪79‬‬
‫المالي فيما بينها إال خالل العقود الثالثة األخيرة وذلك نتيجة التطورات في تكنولوجيا‬
‫المعلومات واالتصال والتزايد المستمر في عمليات التحرير التجاري والتحرير المالي بين‬
‫البلدان‪.‬‬
‫لم تطبق أسس الرأسمالية بنفس الدرجة خالل جميع مراحل تطورها‪ ،‬ومبدأ الحرية‬
‫االقتصادية يعكس ذلك‪ .‬ففي مرحلة الرأسمالية التجارية كانت الدولة متدخلة وذلك لضمان‬
‫تعظيم الثروة( الذهب والفضة)‪ .‬ونظرا لقوة الرأسمالية بعد الثورة الصناعية التي أدت إلى‬
‫تنمية الجهاز اإلنتاجي وتخفيض تكاليف اإلنتاج ومن ثم التوسع والزيادة في اإلنتاج ساد‬
‫االعتقاد عند الرأسماليين والمفكرين على حد سواء أن القيود التي تفرضها الدولة على النشاط‬
‫االقتصادي تعرقل تصريف المنتجات وتقلل من قرص الربح لذلك طالبوا بإلغاء كافة القيود‬
‫المفروضة على النشاط االقتصادي وبالفعل خرجت الدولة نهائيا من الحياة االقتصادية وساد‬
‫مبدأ ا لحرية االقتصادية المطلقة طوال القرن التاسع عشر وحتى ثالثينيات القرن العشرين‬
‫فترة أزمة الكساد الكبير‪ ،‬حيث قَ ِّبل النظام الرأسمالي الفكر الكينزي الذي يقضي بوجود دولة‬
‫متدخلة‪ ،‬ثم عاد نهاية السبعينيات من القرن العشرين ليرفض كل أشكال تدخل الدولة في‬
‫الحياة االقتصادية حتى جاءت األزمة المالية العالمية ‪ 8002‬ودفعت الرأسماليين والليبراليين‬
‫الجدد إلى دعوة الدولة للتدخل إلنقاذ النظام الرأسمالي‪ .‬كما أن مبدأ المنافسة الحرة لم يعد‬
‫قائما في ظل النظام الرأسمالي منذ أواخر القرن التاسع عشر‪ ،‬بل أصبحت منافسة هدامة تقوم‬
‫على االحتكا رات وذلك بسبب األنانية وحب النفس والجشع والسعي فقط لتحقيق المصلحة‬
‫المادية دون مراعاة جانب القيم واألخالق‪ .‬وغياب المنافسة الحرة شوه عمل آلية السوق التي‬
‫أصبحت ال تتسم بالكفاءة والفعالية والعدالة في توزيع الدخول كما أصبحت غير قادرة على‬
‫العمل من تلقاء نفسها‪ ،‬ف انساقت الرأسمالية إلى عدم االستقرار المالي وتوالت األزمات‬
‫واالضطرابات المالية الواحدة تلو األخرى‪.‬‬
‫يفرق االقتصاديون بين األزمة المالية واألزمة االقتصادية‪ ،‬فاألولى تصيب القطاع‬
‫المالي‪ ،‬وقد تأخذ شكل أزمة عملة‪ ،‬أو أزمة مصرفية‪ ،‬أو أزمة أسواق مالية‪ ،‬أو أزمة‬
‫مديونية‪ ،‬والتي تحدث منفردة أو متتابعة أو متزامنة (أي تحدث وقت واحد)‪ ،‬أما األزمة‬
‫االقتصادية فتصيب جوانب االقتصاد الحقيقي‪ ،‬وتأخذ شكل تراجع كبير في إجمالي الناتج‬
‫المحلي‪ ،‬وفي االستثمار واإلنتاج الصناعي‪ ،‬والمبيعات ‪ ،‬والتوظيف‪ ،‬وحتى في االستهالك‪،‬‬
‫وغالبا ما يعبر عنها بالركود‪ ،‬وإذا كان الركود حادا وخطيرا‪ ،‬يطلق على هذه‬
‫األزمة"الكساد" أو "أزمة كساد"‪.‬وتعتبر األزمات المالية سببا في وقوع األزمة االقتصادية‪،‬‬
‫والعكس صحيح‪ ،‬غير أن األزمات االقتصادية التي تمتد جذورها إلى أزمات مالية أصبحت‬
‫أكثر شيوعا‪ ،‬وأكثر حدة‪ ،‬وأطول أمدا‪ ،‬وفترات التعافي منها عادة ما تكون بطيئة‪.‬‬
‫تعتبر األزمة االقتصادية (الركود) مرحلة من مراحل الدورة االقتصادية التي تعد من‬
‫أهم سمات النظام الرأسمالي الذي يخضع لقانون التطور الدوري من القاع إلى الذروة‪ ،‬حيث‬
‫تبدأ الدورة دائما بأزمة وتنتهي بأزمة وإذا كانت الدورات االقتصادية من قبل‪ ،‬حسب‬
‫المؤرخين تحدث نتيجة إفراط في اإلنتاج ( خلل يصيب االقتصاد الحقيقي)‪ ،‬فإن أهم ما يميز‬
‫هذه الدورات في ظل الصعود الكبير للرأسمالية المالية أنها تحدث نتيجة خلل يصيب القطاع‬
‫المالي (أزمات مالية)‪.‬‬
‫إن االنتقال والتحول من الركود إلى التعافي ومن ثم الوصول من جديد على الذروة‬
‫ليس بفعل آلية السوق وإنما عن طريق تدخل الدولة باستخدام السياسات االقتصادية الكلية ‪:‬‬
‫‪80‬‬
‫السياسة النقدية و سياسة المالية العامة التوسعيتين ( مثل خفض أسعار الفائدة‪ ،‬وزيادة‬
‫اإلنفاق الحكومي)‪.‬‬
‫إن األزمات المالية لم تنتج عن سبب واحد‪ ،‬وإنما هناك جملة من األسباب التي‬
‫تضافرت وأدت إلى وقوعها أهمها‪ :‬آلية االئتمان التي تقوم على أسعار الفائدة‪ ،‬المضاربات‬
‫وآلياتها المتمثلة في المشتقات المالية ضعف الرقابة واإلشراف على المؤسسات المالية‪ ،‬عدم‬
‫اإلفصاح والشفافية‪ ،‬نقص الم علومات ونشر المعلومات المضللة‪ ،‬النظام النقدي الدولي الذي‬
‫يهيمن عليه الدوالر‪... ،‬‬
‫تخلف األزمات المالية آثارا سلبية حادة وتكاليف باهضة بالنسبة للبلدان التي مستها‪،‬‬
‫والبلدان المتقدمة والنامية األخرى بسب الروابط المالية والتجارية بينها‪ ،‬فقد أصبح العالم في‬
‫ظل عولمة الرأسمالية مترابطا بشكل معقد‪ ،‬على نحو يسهل انتشار المخاطر وانتقال‬
‫األزمات بين البلدان بسرعة كبيرة‪ ،‬وهو ما يعرف بالعدوى المالية‪.‬‬
‫اهتمت جميع المدارس االقتصادية الكبرى باألزمات االقتصادية‪ ،‬باستثناء المدرسة‬
‫الكالسيكية التي آمن معظم مفكريها بالتوازن التلقائي في السوق واستحالة حدوث األزمات‪.‬‬
‫أما المدارس األخرى‪ :‬االشتراكية والكينزية والنقدية‪ ،‬بالرغم من اختالف وجهات نظرها في‬
‫تفسير هذه األزمات إال أن جميعها اهتمت باالضطرابات التي تحدث على مستوى االقتصاد‬
‫الحقيقي‪ ،‬و أهملت دور اضطرابات القطاع المالي في وقوع هذه األزمات‪ .‬ماعدا المفكر‬
‫االقتصادي (‪ )Minsky‬الذي أرجع أسباب األزمات االقتصادية إلى عدم االستقرار المالي‬
‫للنظام الرأسمالي‪.‬‬
‫أما موقف مدرسة االقتصاد اإلسالمي من أزمات النظام الرأسمالي‪ ،‬فحسب أغلب‬
‫الباحثين وخبراء االقتصاد اإلسالمي الذين تناولوا موضوع األزمات المالية واالقتصادية‪،‬‬
‫فإن السبب الجوهري يكمن في طبيعة النظام الرأسمالي وأسسه التي يقوم عليها‪ .‬هذه األسس‬
‫األزمات‬ ‫إلى‬ ‫دائما‬ ‫تقوده‬ ‫التي‬ ‫والقواعد‬
‫‪81‬‬
‫الفصل الثاني‪:‬‬
‫أشهر أزمات النظام‬
‫االقتصادي‬
‫الرأسمالي‬
‫‪11‬‬
‫الفصل الثاني‪ :‬أشهر أزمات النظام الرأسمالي‬
‫الفصل الثاني‬
‫أشهر أزمات النظام االقتصادي الرأسمالي‬
‫ظلت األزمات المالية واالقتصادية سمة من سمات االقتصاد العالمي منذ نشأة النظام‬
‫االقتصادي الرأسمالي وهذا ما يبينه بوضوح تاريخ الوقائع االقتصادية للرأسمالية من بداياتها‬
‫األولى إلى يومنا هذا‪ .‬ورغم أن هذه األزمات تشترك من حيث المبدأ بالعديد من الخصائص‬
‫وا لمسببات المرتبطة بطبيعة النظام الرأسمالي‪ ،‬إال أن لكل واحدة منها صفاتها الخاصة التي‬
‫تميزها عن غيرها‪ .‬ما يستدعي دراستها دراسة مفصلة‪.‬‬
‫ويحاول هذا الفصل استعراض وتحليل أشهر األزمات التي تعرضت لها مختلف بلدان‬
‫العالم منذ القرن السابع عشر وحتى مطلع القرن الواحد والعشرين‪ .‬وقد صمم هيكله على‬
‫النحو التالي‪ :‬يعرض المبحث األول أهم األزمات المالية خالل الفترة الممتدة من القرن‬
‫السابع عشر إلى القرن التاسع عشر‪ .‬ويستعرض المبحث الثاني أكبر وأعنف أزمات القرن‬
‫العشرين‪ .‬بينما يتناول المبحث الثالث األزمات المالية التي شهدها العالم في العقد األول من‬
‫القرن الواحد والعشرين‪.‬‬
‫المبحث األول‪ :‬أولى أزمات النظام االقتصادي الرأسمالي‬

‫استرشادا بالدراسات االقتصادية يمكن تحديد ثماني أزمات مالية دولية كبرى منذ القرن‬
‫السابع عشر وحتى أواخر القرن التاسع عشر‪ .‬كانت البداية في هولندا عام ‪ ،0609‬وفي عام‬
‫‪ 0980‬انفجرت أزمتين واحدة في فرنسا والثانية في انجلترا‪ ،‬مرورا بأول أزمة مالية ناتجة‬
‫عن الذعر المالي في انجلترا عام ‪ .0919‬كما وقعت عدة نوبات من األزمات في القرن‬
‫التاسع عشر‪ ،‬كان أشهرها أزمة ‪(0200‬انجلترا)‪ ،‬أزمة ‪(0280‬لندن)‪ ،‬أزمة‬
‫‪(0206‬انجلترا)‪ ،‬أزمة ‪ 0290‬التي اعتبرت أعنف أزمة عرفها القرن التاسع عشر شملت‬
‫دول أوروبا والواليات المتحدة األمريكية‪.‬‬
‫المطلب األول‪ :‬أزمات القرنين السابع عشر والثامن عشر‬
‫من أهم األزمات التي شهدتها بعض بلدان العالم في ظل النظام االقتصادي الرأسمالي في‬
‫هذه الفترة يمكن ذكر‪:‬‬
‫أوال‪ :‬فقاعة الخزامى ‪ ،0611‬أو أزمة زهرة التوليب التي حدثت سنة‪ 0609‬بسوق األزهار‬
‫في هولندا‪ ،‬والتي يرى فيها بعض المؤرخين أنها تمثل أول أزمة مالية في النظام االقتصادي‬
‫الرأسمالي كنتيجة حتمية الستفحال ظاهرة المجازفة آنذاك‪ 1،‬وبأنها أول حالة فقاعة سعرية‪.‬‬
‫وقد بدأت هذه الفقاعة عندما وصل التوليب إلى أوروبا من تركيا خالل القرن السادس عشر‪،‬‬
‫وازداد تقدير الزهرة بشكل كبير من قبل الهولنديين‪ ،‬وكلما زاد جمال الزهرة وازدادت‬
‫ندرتها ارتفع سعرها‪ ،‬حيث ارتفعت األسعار من ‪ *gulden0000‬لكل بصلة واحدة في عام‬
‫‪ 0680‬إلى ‪ gulden0000‬في عام ‪ ،0680‬وحتى عام ‪ 0600‬كان سوق التوليب يتألف‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬محمد بوجالل‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.60.‬‬
‫*‬
‫)‪ :(gulden‬العملة الهولندية القديمة‪.‬‬
‫‪89‬‬
‫بالكامل تقريبا من هواة التداول فيما بينهم وكان معظمهم من التجار األثرياء‪ ،‬ثم تطورت‬
‫األمور على نحو سريع‪ ،‬حيث انتشر جنون التوليب ليس فقط على مستويات النخبة ولكن‬
‫أيضا بين أفراد الطبقة الوسطى‪ ،‬وبحلول عام ‪ 0609‬دخلت هذه الزهرة السوق المالي حيث‬
‫تم إنشاء مراكز للتداول اليومي لها‪ ،‬وظهرت سوق العقود اآلجلة حيث بعد فترة وجيزة‬
‫أصبح الناس يبيعون بصيالت التوليب التي لم تكن في حوزتهم (البعض يبيع التي زرعها‬
‫للتو والبعض اآلخر يبيع التي ينوي زراعتها)‪ ،‬وهكذا انتشرت المضاربة على التوليب‬
‫بسرعة كبيرة واعتقد الم ضاربون أن هوس الناس بهذه الزهرة سيستمر إلى األبد‪ .‬وحسب‬
‫‪1‬‬
‫بعض المؤرخين فإن من أهم العوامل التي دفعت الهولنديين على المضاربة والمجازفة هي‪:‬‬
‫‪-‬ازدهار التجارة الخارجية الهولندية ساهم في خلق الثروة في المجتمع الهولندي؛‬
‫‪ -‬عدم وجود نقابات تسيطر على تجارة التوليب؛‬
‫‪ -‬مرض الطاعون الذي دمر هولندا خالل الفترة (‪ ،)0606-0600‬حيث يرى بعض‬
‫المؤرخين أن هناك عالقة بين هذا المرض وبين جنون التوليب وهي" أن التهديد‬
‫الدائم بالموت السريع قد يدفع الناس نحو المزيد من المخاطرة"؛‬
‫استمر ارتفاع األسعار حتى وصل إلى الذروة بين أواخر جانفي وبداية فيفري ‪،0609‬‬
‫حيث زاد سعر بعض أنواع التوليب بـــخمس وعشر مرات‪ ،‬وزاد البعض اآلخر بقدر‬
‫عشرين ضعفا ( األصناف النادرة)‪ ،‬حتى األصناف الشائعة التي لم يكن عليها طلب في‬
‫السابق تم بيعها بأسعار مرتفعة‪ 2.‬فجأة وبشكل غير متوقع في ‪ 0‬فيفري انخفضت األسعار‪،‬‬
‫حيث تم طرح كمية ك بيرة للبيع ولم تقدم أية عروض شراء أعلى (أي بأسعار مرتفعة)‪،‬‬
‫وانتشرت أخبار انخفاض األسعار بسرعة كبيرة وبدأ الشك يزاور الناس بأن الطلب على‬
‫التوليب سيتوقف‪ ،‬وهذا ولد ذعرا كبيرا وبدأ الجميع في البيع‪ ،‬وانفجرت الفقاعة‪ .‬وبحلول ‪9‬‬
‫‪3‬‬
‫فيفري ‪ 0609‬انهارت السوق‪.‬‬
‫ثانيا‪ :‬أزمة انهيار األسهم ‪ ،0180‬في هذا العام انفجرت أزمتين متتاليتين تفصل بينهما‬
‫بضعة أشهر‪ ،‬في فرنسا وانجلترا بخصوص أسهم الشركات التي كانت تستغل موارد العالم‬
‫‪4‬‬
‫الجديد‪.‬‬
‫‪ -0‬فقاعة المسيسيبي (فرنسا)‪ 5:‬كانت البداية عندما تمكن شخص يدعى)‪( John Law‬من أن‬
‫يكون ثروة طائلة من عمليات المقامرة‪ ،‬وفي عام ‪ 0906‬اقترح خطة إلنشاء بنك بماله‬
‫الخاص يتولى مهمة إصدار األوراق النقدية القابلة للتحويل إلى ذهب‪ ،‬وقد كان هذا البنك‬
‫(‪ )General Bank‬واحد من ستة بنوك من هذا النوع فقط التي تصدر األوراق النقدية في‬
‫أوروبا( السويد‪ ،‬انجلترا‪ ،‬هولندا‪ ،‬البندقية‪ ،‬جنوة)‪ .‬وبحلول عام ‪ 0901‬أنشأ )‪) John Law‬‬
‫‪1‬‬
‫‪. Maurits van der Veen, "The Dutch Tulip Mania: The Social Foundations of a Financial Bubble", October‬‬
‫‪2012, pp.2-6, from website: www.maurits.net/Research/TulipMania.pdf, last visited 24/12/2017‬‬
‫‪2‬‬
‫‪. Ibid, p.9.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪. Ibid,p.9, p.27.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.‬محمد سعيد محمد الرمالوي‪ ،‬األزمة االقتصادية العالمية إنذار للرأسمالية ودعوة للشريعة اإلسالمية‪ ،‬دار الفكر الجامعي‪ ،‬اإلسكندرية‪، 8000،‬‬
‫ص‪.00.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.James Narron, David Skeie, "Crisis Chronicles: The Mississippi Bubble of 1720 and the European Debt‬‬
‫‪Crisis", Liberty Street Economics,10/01/2014, http://libertystreeteconomics.newyorkfed.org, last‬‬
‫‪visited 25/12/2017‬‬
‫‪90‬‬
‫شركة المسيسيبي‪ ،‬ومنحت لها الحكومة الفرنسية صالحيات تجارية واسعة أهمها حقها في‬
‫البحث عن الذهب في إقليم لويزيانا‪ ،‬وقد سمحت الحكومة لهذه الشركة بإصدار ‪ 00‬ألف سهم‬
‫وتوافد المواطنون العاديون على باريس للمشاركة‪ ،‬وارتفع سعر السهم إلى ‪،* livres0000‬‬
‫واستنادا لهذا النجاح عرض)‪ ( John Law‬سداد الدين الوطني البالغ ‪ 0,0‬مليار ‪ livres‬عن‬
‫طريق إصدار ‪ 000‬ألف سهم إضافية‪ ،‬وبحلول منتصف عام ‪ 0901‬أصدرت شركة‬
‫المسيسيبي أكثر من ‪ 600‬ألف سهم وبلغت القيمة االسمية للشركة ‪ 000‬مليون‪ .livres‬وفي‬
‫صيف ذلك العام ارتفع سعر السهم من ‪ livres0000‬إلى ‪ 0000‬واستمر في االرتفاع حتى‬
‫نهاية العام ليصل إلى ‪ livres00000‬للسهم‪ .‬ونتج عن تزايد إقبال الجمهور على هذه األسهم‬
‫تزايد الحاجة نحو طبع مزيد من األوراق النقدية‪ ،‬وقام (‪ )General Bank‬بإصدار كميات‬
‫هائلة منها‪ ،‬وبذلك اخت لت العالقة بين الرصيد المعدني(الذهب) وبين حجم األوراق النقدية‬
‫وبدأ التضخم حيث ارتفعت أسعار المواد الغذائية بنسبة تصل إلى ‪ 60‬بالمائة‪.‬‬
‫وبحلول ‪ 80‬ماي ‪ 0980‬أجبر )‪ )John Law‬على تخفيض قيمة األوراق النقدية‪ ،‬وخفض‬
‫سعر سهم شركة المسيسيبي‪ ،‬وهرع الجمهور لتحويل األوراق النقدية إلى عملة الذهب‬
‫واضطر )‪ )Law‬إلى إغالق البنك لمدة عشرة أيام وواصل سعر سهم الشركة االنخفاض‪،‬‬
‫وأصبحت األوراق النقدية بال قيمة ودخل االقتصاد الفرنسي في كساد‪.‬‬
‫‪ -8‬فقاعة بحر الجنوب (انجلترا)‪ :‬أُنشئت شركة بحر الجنوب في انجلترا عام ‪ 0900‬لغرض‬
‫منافسة شركة الهند الشرقية في التجارة‪ ،‬مع تمتعها بميزة تحويل ديون الحكومة البريطانية‬
‫إلى أسهم مقابل فائدة تدفعها الحكومة‪ ،‬كما منحت هذه الشركة احتكارا على حقوق التجارة في‬
‫بحر الجنوب (المياه المحيطة بأمريكا الجنوبية)‪ .‬وبحلول عام ‪ 0900‬وبعد انتهاء الحرب مع‬
‫اسبانيا لم يتمكن البريطانيون في مفاوضاتهم مع اإلسبان من الحصول إال على حقوق‬
‫محدودة في التجارة في بحر الجنوب‪ ،‬ونتيجة لذلك لم تكن عمليات التجارة مربحة لهذه‬
‫الشركة‪ .‬وفي عام ‪ 0900‬ثم في عام ‪ 0901‬سمح للشركة بتحويل ديون الحكومة إلى أسهم‪،‬‬
‫وحصلت في أفريل ‪0980‬على موافقة لشراء الدين المتبقي وإصدار أسهم في البورصة‪،‬‬
‫وتوقع المستثمرون في هذه األسهم توزيع أرباح سنوية بنسبة ‪ 0‬بالمائة باإلضافة إلى األمل‬
‫في األرباح التي ستحقق من تجارة بحر الجنوب‪ 1.‬ونتيجة لذلك تضاعف سعر سهم الشركة‪،‬‬
‫وطرحت الشركة أربعة إصدارات بأسعار أعلى في كل مرة‪ ،‬كما قامت الشركة بعقد بعض‬
‫القروض في مقابل أسهمها متسببة بذلك في خفض المعروض من هذه األسهم وزيادة الطلب‬
‫عليها‪ ،‬وبدأ مديرو الشركة في الترويج للشائعات بأن أسهم الشركة مقومة بأقل من قيمتها‬
‫الحقيقية‪ ،‬ألن األسواق لم تأخذ في االعتبار الحقوق الحصرية للشركة للتجارة مع العالم‬
‫الجديد‪ ،‬وأن التجارة مع العالم الجديد توفر األمان لحملة األسهم‪ ،‬وأخذت أسعار األسهم ترتفع‬
‫بشكل متواتر من ‪ 082‬جنيه إسترليني في جانفي إلى ‪ 000‬جنيه استرليني في مارس‪ ،‬ثم إلى‬
‫‪ 000‬جنيه في ماي و ‪ 210‬في جوان ونحو ‪ 0000‬جنيه في جويلية من نفس العام‪ .‬ولكن‬
‫ارتكبت إدارة الشركة خطأ ً فادحا في نهاية هذا الجنون‪ ،‬حيث أخذت إدارة الشركة أول خطوة‬
‫نحو الوراء‪ ،‬حينما أدركت اإلدارة أن قيمة ممتلكاتها الشخصية من أسهم الشركة ال يمكن أن‬
‫*‬
‫)‪ : (la livre‬العملة التي استخدمت في فرنسا قبل الفرنك‪ ،‬وذلك خالل الفترة من ‪920‬م إلى ‪0910‬م‪.‬‬
‫‪1.James‬‬ ‫‪Narron, David Skeie, " Crisis Chronicles: The South Sea Bubble of 1720—Repackaging Debt and‬‬
‫‪the‬‬ ‫‪Current‬‬ ‫‪Reach‬‬ ‫‪for‬‬ ‫" ‪Yield,‬‬ ‫‪Liberty‬‬ ‫‪Street‬‬ ‫‪Economics,08/11/2013,‬‬
‫‪http://libertystreeteconomics.newyorkfed.org, last visited 25/12/2017‬‬
‫‪91‬‬
‫تعكس القيمة الحقيقي ة للشركة أو إيراداتها‪ ،‬فبدأ أعضاء إدارة الشركة في بيع أسهمهم سرا في‬
‫صيف ‪ 0980‬ولكن انتشر الخبر بسرعة ‪ ،‬وانتشر الذعر بين حملة األسهم‪ ،‬وبدأت حملة البيع‬
‫المذعورة ألوراق ليس لها قيمة حقيقية وفي أوت ‪ 0980‬انتهت القصة وأدرك المستثمرون‬
‫أن المستعمرات اإلسبانية التي ت متلك الشركة الحق الحصري في االتجار معها تقع تحت‬
‫سيطرة اإلسبان‪ ،‬وأن حق االحتكار الذي تمتلكه الشركة حق صوري‪ ،‬وأن عمليات الشركة‬
‫في مجال التجارة محدودة للغاية‪ ،‬وأن الشركة ال تحقق إيرادات‪ ،‬وأن الموضوع بالكامل كان‬
‫‪1‬‬
‫عملية نصب محكمة‪ ،‬ومن ثم بدأت الفقاعة في االنفجار‪.‬‬
‫ثالثا‪ :‬األزمة المصرفية لعام ‪ ،0121‬حدثت في انجلترا في ‪ 86‬فيفري ‪ 0919‬نتيجة لتعرض‬
‫بنك انجلترا النحصار في االحتياطي فقرر تعليق التخليص نقدا‪ ،‬مما خلق نوعا من الذعر‬
‫المالي بين المواطنين والشركات فسارعوا إلى سحب ودائعهم ومدخراتهم وأرباحهم من‬
‫البنوك‪ ،‬فتسبب ذلك في إفالس جماعي لبنوك انجلترا‪ .‬وقد اعتبرت هذه األزمة أول أزمة‬
‫‪2‬‬
‫ناتجة عن الذعر الجماعي‪.‬‬
‫المطلب الثاني‪ :‬أزمات القرن التاسع عشر‬
‫شهد القرن التاسع عشر عددا من األزمات المالية الدولية‪ ،‬كانت البداية في انجلترا عام‬
‫‪ 0200‬عندما حاصر نابليون انجلترا فلم تتمكن من تحصيل حقوقها على شركات جنوب‬
‫أمريكا مما تسبب في حصول أزمة سيولة‪ 3.‬وفي عام ‪ 0280‬حدثت مضاربة شديدة على‬
‫االستثمارات الموجودة في أمريكا الجنوبية( في مجال البنوك التأمينات‪،‬تسليح السفن‪،)..‬‬
‫حيث انخفضت قيمة أسهمها انخفاضا كبيرا في بورصة لندن مما أدى إلى إفالس العديد من‬
‫البنوك والمؤسسات المالية‪4.‬وبعد عقد من الزمن شهدت انجلترا مجددا انهيارا في البورصة‬
‫بعد قرار الرئيس األمريكي آنذاك اشتراط بيع األراضي مقابل معادن ثمينة‪ ،‬واعتبر ذلك‬
‫القرار بمثابة ضربة قاضية على المضاربة في سوق العقار األمريكي‪ ،‬وبما أن البنوك‬
‫األمريكية كانت تقترض من انجلترا فلقد انتقلت الصدمة إلى انجلترا وأدت إلى انهيار‬
‫‪5‬‬
‫البورصة في عام ‪.0206‬‬
‫وفي سبعينيات القرن التاسع عشر شهد العالم أعنف أزمة منذ نشأة النظام االقتصادي‬
‫الرأسمالي‪ ،‬كما اعتبرها المؤرخون أول أزمة ذات طابع عالمي‪ ،‬حيث أصابت الواليات‬
‫المتحدة األمريكية وعدد من دول أوروبا‪ 6.‬فقد أدى انهيار أسواق األسهم النمساوية واأللمانية‬
‫في عام ‪ 0290‬إلى تراجع التدفقات الرأسمالية الداخلة‪ ،‬وأسفر عن مشكالت خدمة الدين‪،‬‬
‫ووقوع أزمات في أنحاء أوروبا وأمريكا‪ 7.‬وكانت البداية في فينا‪ ،‬وبرلين‪ ،‬حيث قامت‬
‫مؤسسات إقراض حديثة بإصدار رهونات لمباني اإلسكان‪ ،‬وكانت تلك الرهونات سهلة في‬
‫متناول الجميع وهذا بدوره انعكس على قطاع البناء الذي عرف ازدهارا كبيرا‪ ،‬وبدأت‬
‫أسعار األراضي في االرتفاع وأصبح المقترضون يأخذون المزيد من القروض مستخدمين‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬شبكة خبراء األسهم‪" ،‬تاريخ المضاربة"‪ ،8008 ،‬من الموقع‪:‬‬
‫‪, last visited 25/12/2017‬‬ ‫‪http://stocksexperts.net/showthread.php?t=86732‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬الداوي الشيخ‪ "،‬األزمة المالية العالمية انعكاساتها وحلولها"‪ ،‬مؤتمر األزمة المالية العالمية وكيفية عالجها من منظور النظام االقتصادي الغربي‬
‫واإلسالمي‪ ،‬جامع جنان‪ ،‬طرابلس‪ ،‬لبنان‪ 09-00 ،‬مارس ‪ ،8001‬ص‪.0.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬محمد سعيد محمد الرمالوي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.08.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.‬الداوي الشيخ‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.9.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.‬محمد سعيد محمد الرمالوي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.00.‬‬
‫‪6‬‬
‫‪7‬‬
‫‪.‬إيرينا تايتل‪" ،‬األزمات المالية الدولية من منظور تاريخي"‪ ،‬آفاق االقتصاد العالمي‪ ،‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬أكتوبر‪ ، 8001‬ص‪.082.‬‬
‫‪92‬‬
‫المباني غير مكتملة البناء كضمان لدين جديد‪ ،‬ولكن سرعان ما تعرضت بورصتي فينا‬
‫وبرلين إلى عمليات مضاربة ضخمة تسببت في انهيارهما‪ ،‬وبدأت الكثير من البنــوك‬
‫األوروبيــة المتــأثرة تغلـــق أبوابها‪ ،‬وانتقلــت األزمــة البنكيـــة للـواليات المتحدة في‬
‫خريـــف ‪1،0290‬بإعــالن بنك )‪ )Jay Cooke‬إفالسه في ‪ 00‬سبتمبر ‪ ،0290‬ما أدى إلى‬
‫حالة ذعر في بورصة نيويورك التي علقت التداول حوالي أسبوعين‪ 2.‬وقد كانت شرارة‬
‫الذعر مرتبطة باستثمارات السكك الحديدية‪ ،‬فقد كان هذا البنك من أكبر ممولي هذه‬
‫االستثمارات وتحديدا مشروع خط سكة حديد شمال المحيط الهادي‪ ،‬كما تولى مهمة تسويق‬
‫األسهم والسندات لتمويل التوسع الهائل لهذا المشروع‪ ،‬الذي كان يخطط أن يكون جزءا من‬
‫نظام عابر للقارات يحمل البضائع من ساحل المحيط الهادي إلى البحيرات الكبرى ثم إلى‬
‫أوروبا‪ 3،‬وقد وضعت هذه الخطط على أساس الحصول على األموال من أوروبا‪ ،‬ولكن‬
‫انفجار الفقاعة العقارية في العواصم األوروبية وانتشار حالة الذعر المصرفي فيها‪ ،‬أدى إلى‬
‫صعوبة الحصول على األموال األوروبية‪ 4.‬كما عانت الشركة المسؤولة عن هذا المشروع‬
‫من سوء اإلدارة‪ ،‬وتحديات البناء وتزايد فجوة التمويل ووقوعها في فضيحة مالية‪ ،‬حيث تم‬
‫الكشف عن قيام هذه الشركة بتضخيم التكاليف لتعظيم الدعم الحكومي المقدم لبناء الخط‪ ،‬وقد‬
‫أدى الكشف عن هذا الخداع إلى عدم ثقة المستثمرين في الشركة فتعرضت أسعار أوراقها‬
‫المالية إلى االنخفاض الشديد في البورصة ودفعت كل هذه الضغوط بنك )‪ )Jay Cooke‬إلى‬
‫‪5‬‬
‫تعليق السحب وأغلق أبوابه وع ّم الذعر في بورصة نيويورك‪.‬‬
‫لقد أدى هذا الذعر إلى فشل عدد كبير من البنوك‪ ،‬تالها غلق العديد من المصانع‬
‫وورش العمل الصغيرة وبطالة مرتفعة ‪ 80‬بالمائة وقد أطلق على هذه الحالة في ذلك الوقت‬
‫‪6‬‬
‫بالكساد واستمر لفترة طويلة أكثر من خمس سنوات‪ ،‬وأصبح يعرف بالكساد الطويل‪.‬‬
‫ما يمكن قوله عن كبرى األزمات المالية التي شهدها العالم خالل الفترة الممتدة من‬
‫القرن السابع عشر وحتى القرن التاسع عشر‪ ،‬أنها أزمات أوروبية المنشأ ‪-‬أي أنها انفجرت‬
‫في دول أوروبية‪ -‬وذلك يرجع إلى كون أوروبا في تلك الفترة تمثل مركز االقتصاد‬
‫الرأسمالي العالمي‪ ،‬وبالتحديد انجلترا التي كانت المتربعة على عرش االقتصاد العالمي‬
‫طوال القرن التاسع عشر‪ ،‬نظرا لتعاظم قوتها االقتصادية والسياسية والعسكرية‪.‬‬
‫المبحث الثاني‪ :‬أزمات القرن العشرين‬
‫لقد تعرضت مجموعة كبيرة من البلدان المتقدمة والنامية خالل القرن العشرين ألزمات‬
‫مالية واقتصادية اختلفت شدتها وتأثيراتها من بلد آلخر‪ ،‬ويحاول هذا المبحث استعراض أسوأ‬
‫وأخطر هذه األزمات‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬الداوي الشيخ‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.9.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.David Blanke," Panic of 1873", http://teachinghistory.org/history-content/beyond-the-textbook/24579 last‬‬
‫‪visited 26/12/2017‬‬
‫‪3 .Thomas Klitgaard, James Narron,"Crisis Chronicles: The Long Depression and the Panic of 1873",‬‬
‫‪Liberty Street Economics,05/02/2016,http://libertystreeteconomics.newyorkfed.org, last visited‬‬

‫‪26/12/2017‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.Caitlin E. Anderson,"1873 off the rails", Historical Collections, www.library.hbs.edu/hc/crises/intro.html last‬‬
‫‪visited 26/12/2017‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.Thoma Klitgaard, James Narron, Op.cit ; Caitlin E. Anderson, Op.cit.‬‬
‫‪6‬‬
‫‪.Thomas Klitgaard, James Narron, Op.cit.‬‬
‫‪93‬‬
‫المطلب األول‪ :‬أزمة الكساد الكبير( ‪)0211-0282‬‬

‫تعد أزمة الكساد الكبير أعنف أزمة في القرن العشرين وأقواها أثرا‪ ،‬مست جميع بلدان‬
‫العالم حيث لم ينج من آثارها أي بلد‪ ،‬بدأت شرارتها األولى في الواليات المتحدة األمريكية‬
‫ثم انتقلت بقوة إلى بلدان أوروبا الغربية واليابان‪ ،‬وحتى البلدان النامية التي كانت في ذلك‬
‫الوقت عبارة عن مستعمرات وشبه مستعمرات ترتبط بالبلدان االستعمارية بروابط في‬
‫المجاالت التجارية والنقدية‪.‬‬
‫أوال‪ :‬ظروف ما قبل األزمة‪ ،‬في فترة الحرب العالمية األولى فتح المجال أمام الصناعة‬
‫األمريكية لغزو األسواق العالمية بعد تراجع القوة االقتصادية ألوروبا التي كانت منشغلة‬
‫بأمور الحرب‪ ،‬فعرف االقتصاد األمريكي فترة من االزدهار والرخاء‪ 1،‬وفي السنوات التي‬
‫أعقبت الحرب العالمية األولى كان الدمار الذي أصاب الصناعة األوربية وخراب الزراعة‬
‫فيها‪ ،‬والنقص الشديد الذي حدث في السلع والخدمات وضرورات التعمير‪ ،‬كل ذلك أوجد‬
‫طلبا واسعا على المنتجات الغذائية والصناعية وعلى الكثير من المنتجات األخرى المعمرة‬
‫وغير المعمرة األمريكية فزادت صادراتها السلعية والرأسمالية إلى بلدان أوروبا‪ ،‬ومن هنا‬
‫ز ادت معدالت النمو والتوظيف واالستثمار واإلنتاج الصناعي وارتفعت معدالت الربح إلى‬
‫مستويات عليا ووصل معدل البطالة إلى أدنى مستوياته إذ لم يتجاوز ‪% 0.1‬خالل السنوات‬
‫التي أعقبت الحرب العالمية األولى وحتى عام ‪ 2،0181‬كما ساد نوع من االستقرار النقدي‬
‫والمالي فاستفاد المواطنون من سياسات اإلقراض الميسرة التي جاءت نتيجة لإلصالحات‬
‫النقدية والمالية‪ ،‬واستخدموا هذه القروض لشراء المواد االستهالكية‪ .‬كما أن الحكومة‬
‫األمريكية لم تكتف بتيسير القروض الداخلية بل شجعت أيضا القروض الخارجية لتحقيق‬
‫هدف استراتيجي هو ربط اقتصاديات البلدان األوروبية برأس المال األمريكي بغرض‬
‫السيطرة‪ ،‬واستمر االزدهار في عشرينيات القرن العشرين وشهدت فيه الواليات المتحدة‬
‫األمريكية ثرا ًء غير مسبوق إذ غمرت األموال المصارف والشركات األمريكية الكبرى‬
‫فأعيد توظيف جانب كبير من هذه األموال في سوق األسهم مما جلب مزيدا من االنتعاش‬
‫‪3‬‬
‫واالزدهار االقتصادي‪.‬‬
‫ونتيجة لألوضاع المذكورة انصبت المضاربة على سوق األوراق المالية وارتفعت‬
‫أسعار أسهم الشركات ارتفاعا مبالغا فيه‪ ،‬وأصبحت البنوك تضارب بأموال زبائنها‪،‬‬
‫واستمرت الحكومة في توفير ا لقروض السهلة وفي تقديم القروض األجنبية بقصد ربط‬
‫‪4‬‬
‫المزيد من االقتصاديات األوروبية‪.‬‬
‫وفي منتصف ‪ 0182‬تم تشديد السياسة النقدية عن طريق قيام االحتياطي الفدرالي‬
‫األمريكي رفع أسعار الفائدة بغية القضاء على المضاربات في سوق األوراق المالية‪ ،‬وقد أثر‬
‫ذلك سلبا على الثق ة باستقرار النظام النقدي األمريكي‪ ،‬وعلى االستهالك واالستثمار‪ 5.‬وأقبل‬
‫العديد من المستثمرين على تسييل أسهمهم لسداد ديونهم (ارتفاع أسعار الفائدة زاد من عبء‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬رفيقة صباغ‪ "،‬األزمات المالية العالمية وأثرها على الدول النامية‪ ،‬دراسة تحليلية أل زمة الرهن العقاري على اقتصاديات دول مجلس التعاون‬
‫الخليجي"‪ ،‬أطروحة دكتوراه في العلوم االقتصادية‪ ،‬تخصص تحليل اقتصادي‪ ،‬جامعة أبو بكر بلقايد‪ ،‬تلمسان‪ ،8009/8000 ،‬ص‪.06.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ .‬رمزي زكي‪ ،‬التاريخ النقدي للتخلف‪ ،‬المجلس الوطني للثقافة والفنون واآلداب‪ ،‬الكويت ‪ ،0129،‬ص ص‪.006-009.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬إيمان محمود عبد اللطيف‪" ،‬األزمات المالية العالمية األسباب واآلثار والمعالجات" أطروحة دكتورا في االقتصاد‪ ،‬قسم االقتصاد‪ ،‬جامعة سانت‬
‫كليمنس العالمية‪ ،‬العراق‪ ،8000 ،‬ص‪.18.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.‬رفيقة صباغ‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.09.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.‬وشاح رزاق‪" ،‬األزمة المالية الحالية"‪ ،‬المعهد العربي للتخطيط‪ ،‬الكويت‪ ،‬ص‪ .9.‬من الموقع‪:‬‬
‫‪http://www.arab-api.org/images/publication/pdfs/238/238_wps0903.pdf last visited 18/00/2019‬‬
‫‪94‬‬
‫الديون)‪ .‬واستشعر المضاربون الذين شهدوا ارتفاع أسعار األسهم الكارثة الوشيكة فقرروا‬
‫بيع أسهمهم‪ ،‬وازداد التهافت على البيع‪ ،‬وفي أكتوبر ‪0181‬انهارت سوق األوراق المالية‬
‫(‪ )Wall Street‬بنيويورك‪ 1،‬وبدأت سلسلة من االنهيارات المصرفية أدت إلى طوابير من‬
‫المودعين يطالبون بودائعهم وانتشرت العدوى من والية إلى أخرى‪ ،‬حتى ع ّمت كل الواليات‬
‫المتحدة األمريكية‪ ،‬ثم كندا وأمريكا الجنوبية وهذا خالل الفترة (‪ .)0100-0181‬ونظرا‬
‫الرتباط أوروبا بالرأس المال األمريكي فقد مست األزمة أوروبا ففي سنة ‪ 0100‬انتقلت‬
‫األزمة إلى كل من النمسا وألمانيا‪ ،‬وفرنسا‪ ،‬وانجلترا بسبب قيام الواليات المتحدة األمريكية‬
‫سحب أموالها المستثمرة فيها‪ ،‬كما مست األزمة اليابان واستراليا وأجزاء من إفريقيا الشرقية‪.‬‬
‫وفي عام ‪ 0108‬انتقلت األزمة إلى باقي أوروبا كما عمت البلدان اإلفريقية الشمالية‬
‫‪2‬‬
‫والغربية‪.‬‬
‫ثانيا‪ :‬أسباب أزمة الكساد الكبير‪ .0282‬يرجع انهيار بورصة (‪ )Wall Street‬كما يراه‬
‫‪3‬‬
‫البعض إلى عدة أسباب أهمها‪:‬‬
‫‪ -0‬االرتفاع المستثمر في أسعار األسهم قبل األزمة بشكل زائد عن الطبيعي‪ ،‬وهذا بسبب‪:‬‬
‫‪ -‬التصريحات المتفائلة الصادرة عن مثل المدير العام لشركة (‪ )General Motors‬سنة‬
‫‪ ، 0182‬أو عن رجال السياسة أمثال الرئيس األمريكي آنذاك‪ ،‬أو عن اقتصاديين مثل‬
‫(‪ *)Irving Fisher‬الذي أكد في خريف ‪" 0181‬أن أسعار األسهم بلغت سقفا عاليا‬
‫مستمرا"؛‬
‫‪ -‬وفرة االدخار وسهولة االقتراض لشراء األسهم؛‬
‫‪ -‬إنشاء الشركات االستثمارية التي تكاثرت في الواليات المتحدة األمريكية خالل الفترة‬
‫(‪)0181-0189‬؛‬
‫‪ -‬تسامح السلطات النقدية األمريكية وذلك بعدم رغبتها في الوقوف في وجه حركة‬
‫االرتفاع عندما بدأ واضحا أنها تتجاوز المألوف؛‬
‫‪ -8‬المضاربة الوهمية‪ ،‬حيث ارتفعت أسعار األسهم نتيجة اآلمال‪ ،‬وليس ألن توزيعات‬
‫األرباح في ارتفاع؛‬
‫‪ -0‬تجاهل السوق ما نشر بخصوص مؤشرات اإلنتاج الصناعي المتواضعة‪ .‬فمنذ عام ‪0180‬‬
‫تقلص الطلب على المنتجات األمريكية من قبل الدول األوروبية التي تمكنت من العودة إلى‬
‫اإلنتاج الصناعي والزراعي العالميين‪ ،‬مما أدى إلى تكديس المنتجات األمريكية في مخازنها‬
‫داخل الواليات المتحدة األمريكية ومن ثم انخفاض أسعارها بشكل كبير في عام‪0181‬؛‬
‫‪ -9‬اتجاه أسعار األسهم نحو االنخفاض في سبتمبر ‪ ،0181‬والتصريحات المتشائمة‬
‫لإلحصائي (‪**)Babson‬ورجال األخبار في (‪ )The Times‬التي وجدت صدى لدى‬
‫المضاربين المنتبهين ألن يبيعوا عند أول بادرة للهبوط كي يستعيدوا أموالهم؛‬
‫‪ -0‬اتساع تدهور األسعار نتيجة فشل محاوالت تنظيم السوق؛‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬إيمان محمود عبد اللطيف‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.10.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ .‬وشاح رزاق‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪ 9.‬؛ رفيقة صباغ‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.02.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬عماد صالح سالم‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.008-000.‬‬
‫*‬
‫‪:) 0199-0269 ( Irving Fisher‬اقتصادي أمريكي ينتمي للمدرسة الكالسيكية‪ ،‬له عدة إسهامات في مجال اإلحصاء أهمها مؤشره لألسعار‬
‫الذي يحمل اسمه‪.‬‬
‫**‬
‫‪:)0169-0290( Roger W. Babson‬رجل أعمال و اقتصادي أميركي‪ ،‬ألف أكثر من ‪ 90‬كتابا حول المشاكل االقتصادية‪ ،‬ومئات من مقاالت‬
‫المجالت‪ ،‬وقدم العديد من المحاضرات في مجال األعمال التجارية واالتجاهات المالية‪.‬‬
‫‪95‬‬
‫‪ -6‬زيادة العرض وحدوث المزيد من التدهور في األسعار نتيجة تصفية صفقات الشراء‬
‫النقدي الجزئي‪ ،‬وذلك ببيع األوراق المالية محل الصفقة لعدم توافر السيولة الكافية لدى‬
‫بعض المتعاملين‪ ،‬وأن البعض اآلخر لم تكن لديهم الثقة في استعادة السوق لتوازنه‪.‬‬
‫‪ -9‬البيع على المكشوف*‪ ،‬فمع بداية انخفاض األسعار سارع المضاربون والمستثمرون الذين‬
‫يرغبون في التغطية إلى بيع المزيد من األسهم على المكشوف مما أسهم في المزيد من‬
‫تدهور األسعار؛‬
‫‪ -2‬الممارسات غير األخالقية التي انطوت على الغش والخداع والتضليل من قبل فئة من‬
‫المتعاملين في األسواق المالية وأسهمت بدور فعال في تعميق األزمة؛‬
‫ثالثا‪ :‬نتائج أزمة الكساد الكبير‪ .0282‬لقد خلفت هذه األزمة العديد من اآلثار يمكن ذكر‬
‫أهمها في‪:‬‬
‫‪ -0‬انخفاض مؤشر (‪ :)Dow Jones‬في ‪ 0‬سبتمر‪ 0181‬أقفل مؤشر (‪ )Dow Jones‬لمتوسط‬
‫الصناعة عند ‪ 020‬نقطة‪ ،‬وفي ‪ 80‬أكتوبر من نفس العام سجل المؤشر ‪ 006‬نقطة‪ ،‬ما يعني‬
‫انخفاضا بلغت نسبته ‪80‬بالمائة مقارنة بـــــ‪ 0‬سبتمبر‪ .‬واستمر انخفاض أسعار األوراق‬
‫المالية بعد ذلك لمدة ثالث سنوات حيث أقفل المؤشر في ‪ 2‬جويلية من عام ‪ 0108‬عند ‪90‬‬
‫نقطة وهذا يعني أن المؤشر وصل إلى حوالي ‪ 00‬بالمائة فقط مما كان عليه في ‪ 0‬سبتمبر من‬
‫عام ‪ 1.0181‬وقد بلغ حجم خسائر سوق(‪ 10 )Wall Street‬بالمائة من قيمته بين عامي‬
‫‪ 0181‬و‪ 0108‬ولم يتعافى السوق إال بعد ‪ 80‬عاما‪ ،‬بسبب عدم ثقة المواطنين األمريكيين‬
‫بأسواق األوراق المالية ‪ 2.‬وذلك في ‪ 80‬نوفمبر حيث أغلق مؤشر(‪ )Dow Jones‬عند‬
‫‪ 028,99‬نقطة‪ .‬وكانت هذه هي المرة األولى التي تجاوزت ‪ 020‬نقطة ‪ ،‬التي سجلت في ‪0‬‬
‫‪3‬‬
‫سبتمبر ‪.0181‬‬
‫‪ -8‬تهاوي األسعار في البورصة أدى إلى موجة من عدم الثقة والخوف من احتماالت‬
‫المستقبل‪ ،‬وقد تحولت هذه الموجة إلى ذعر مالي فاندفع األفراد واألجانب إلى سحب ودائعهم‬
‫من البنوك والمطالبة بصرف البنكنوت بالذهب وهذا ما عرض البنوك لحالة عجز حقيقي‬
‫عن الدفع فتعرضت بذلك لإلفالس‪ ،‬وقد وصل عدد البنوك التي أغلقت أبوبها عام ‪ 0100‬في‬
‫‪4‬‬
‫الواليات المتحدة األمريكية ‪ 0080‬بنكا‪ ،‬ثم ارتفع هذا الرقم إلى ‪ 8819‬بنكا في عام ‪،0100‬‬
‫وخالل فترة الكساد من ‪ 0181‬إلى ‪ 0100‬فشلت نصف البنوك في الواليات المتحدة‬
‫‪5‬‬
‫األمريكية ونتيجة لذلك فقد المودعون ‪ 090‬مليار دوالر‪.‬‬
‫*البيع على المكشوف‪ :‬األصل في المعامالت أن تشترى األوراق المالية أوالً ثم تباع فيما بعد‪ ،‬عندما ترتفع قيمتها السوقية لتحقيق بعض األرباح‪،‬‬
‫غير أن هناك نمط آخر من المعامالت‪ ،‬وفيه تباع األوراق المالية أوالً ثم تشترى فيما بعد عندما تنخفض قيمتها السوقية عن القيمة التي سبق أن بيع‬
‫بها‪ .‬وهي أحد صور البيع على المكشوف‪ ،‬حيث يبيع المستثمر(المضارب) أوراقا مالية ال يملكها وعند التسليم يقوم بشرائها من السوق ويعطيها‬
‫للمشتري‪ ،‬أو يقوم باقتراضها من آخر (سمسار مقابل فائدة) ويسلمها للمشتري‪ ،‬وعندما تنخفض األسعار يشتري المضارب أوراقا مماثلة من السوق‬
‫المالي ويعيدها للسمسار ويكون قد استفاد من فرق السعرين‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.Kimberly Amadeo," Effects of the Great Depression",27/04/2017,https://www.thebalance.com/effects-of-the-great-‬‬
‫‪depression-4049299 last visited 27/12/2017.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.Kimberly Amadeo,"Great Depression Timeline: 1929 – 1941", 06/07/2017, http://www.thebalance.com/great_de‬‬
‫‪pression-timeline1929-1941-4048064, last visited 29/12/2017.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.‬رمزي زكي‪ ،‬التاريخ النقدي للتخلف‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.009.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪. Kimberly Amadeo, "Great Depression Timeline: 1929 – 1941", Op.cit.‬‬
‫‪96‬‬
‫‪ -0‬انتشار االنهيار على مستوى البورصات الدولية بسبب سحب الواليات المتحدة األمريكية‬
‫لرؤوس أموالها المستثمرة في البورصات األوروبية‪ ،‬وعقب ذلك انفجر الذعر في أوروبا‬
‫فكان السحب شديدا في ألمانيا‪ ،‬فضال عن دفع تعويضات الحرب فأصبح النظام المصرفي في‬
‫حالة انهيار حقيقي بعد استنزاف الذهب‪ ،‬وفي يوم ‪ 00‬جويلية ‪ 0100‬أعلن البنك الوطني‬
‫بــــــــــدارمشتات األلمانية غلق أبوابه واضطرت الحكومة األلمانية إلى إغالق البنوك لمدة‬
‫يومين‪ .‬ثم توالت حركات االنهيار في فرنسا‪ ،‬النمسا‪ ،‬السويد ‪ ،‬الدنمارك والنرويج‪ ،‬وبوليفيا‪،‬‬
‫‪1‬‬
‫واليابان‪....‬إلخ‪.‬‬
‫‪ -9‬حدوث تقلبات حادة في أسعار صرف العمالت‪ ،‬نتج عنها انهيار النظام الذهبي في معظم‬
‫البلدان‪ .‬حيث خرجت بريطانيا من قاعدة الذهب في سبتمبر ‪ ،0100‬وقامت بتعويم الجنيه‬
‫اإلسترليني‪ ،‬فهبطت قيمته بحوالي ‪ 00‬بالمائة‪ .‬وحاولت كل من فرنسا وهولندا وبلجيكا‬
‫وسويسرا وايطاليا وبولندا الحفاظ على العالقة القائمة بين الذهب وقيم عمالتها وبحرية‬
‫التحويل‪ ،‬ولكن لوحظ أن عمالت هذه البلدان أصبحت مقدرة بأكثر من قيمتها الفعلية مما نتج‬
‫عنه فقدان تنافسية صادراتها وصعوبات في موازنتها العامة‪ ،‬لهذا اضطرت هي األخرى‬
‫التخلي عن قاعدة الذهب وتخفيض قيمة عمالتها‪ .‬أما الواليات المتحدة األمريكية فقد توقع‬
‫الكثيرون أن تخرج هي أيضا عن قاعدة الذهب‪ ،‬فهرع األفراد إلى سحب أرصدتهم من‬
‫البنوك واست بدالها بالذهب‪ ،‬وظل الذهب يخرج منها بشكل مستمر إلى أن اضطرت الحكومة‬
‫األمريكية للخروج من قاعدة الذهب في مارس ‪ 2.0100‬ويوضح الجدول التالي تواريخ‬
‫خروج بعض البلدان عن قاعدة الذهب‪.‬‬
‫الجدول رقم(‪ :)00‬تواريخ خروج بعض البلدان الرأسمالية من قاعدة الذهب‬
‫التـــــــــــــــــــــاريـــــــــخ‬ ‫الــــــــــدولــــــــــــــــــة‬
‫جويلية ‪0100‬‬ ‫ألمانيا‬
‫سبتمبر‪0100‬‬ ‫بريطانيا‬
‫سبتمبر‪0100‬‬ ‫النرويج‬
‫سبتمبر‪0100‬‬ ‫السويد‬
‫ديسمبر‪0100‬‬ ‫اليابان‬
‫أفريل‪0100‬‬ ‫الو‪.‬م‪.‬أ‬
‫ماي ‪0100‬‬ ‫ايطاليا‬
‫مارس‪0100‬‬ ‫بلجيكا‬
‫سبتمبر‪0106‬‬ ‫فرنسا‬
‫سبتمبر‪0106‬‬ ‫هولندا‬
‫المصدر‪ :‬رمزي زكي‪ ،‬التاريخ النقدي للتخلف‪،‬المجلس الوطني للثقافة والفنون واآلداب‪،‬‬
‫الكويت ‪ 0129،‬ص‪.000.‬‬
‫‪ -0‬إن تلك االنهيارات المالية والنقدية التي عرفها العالم الرأسمالي كان لها تأثير كبير على‬
‫االقتصاد الحقيقي وفيما يلي استعراض أهم الخسائر التي نتجت عن هذه األزمة‪:‬‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬رمزي زكي‪ ،‬التاريخ النقدي للتخلف‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.001-002.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ .‬رمزي زكي‪ ،‬التاريخ النقدي للتخلف‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.001.‬‬
‫‪97‬‬
‫‪1‬‬
‫‪ -‬انخفض حجم اإلنتاج في البلدان الرأسمالية بنسب تتراوح بين ‪ 90‬و‪ 60‬بالمائة‪.‬‬
‫بالنسبة للواليات المتحدة األمريكية‪ ،‬انكمش االقتصاد بنسبة ‪ 00‬بالمائة خالل سنوات الكساد‪،‬‬
‫وقد بلغ الناتج المحلي اإلجمالي في سنة ‪ 0181‬حوالي ‪ 000‬مليار دوالر‪ ،‬وفي عام ‪0100‬‬
‫تقلص الناتج المحلي اإلجمالي بنسبة ‪ 2,0‬بالمائة‪ ،‬و ‪ 6,0‬بالمائة في عام ‪ 0100‬و‪08‬بالمائة‬
‫في عام ‪ .0108‬وبحلول عام ‪ 0100‬لم تنتج الواليات المتحدة األمريكية سوى ‪ 09‬مليار‬
‫‪2‬‬
‫دوالر أي نصف ما أنتجته في عام ‪.0181‬‬
‫‪ -‬هبوط شديد في األسعار فيفي الواليات المتحدة األمريكية انخفضت األسعار بنسبة ‪00‬‬
‫بالمائة بين عامي ‪0100‬و ‪ 3،0108‬أما في بريطانيا فقد بلغ التراجع في األسعار خالل الفترة‬
‫(‪ )0100-0181‬نسبة ‪ 89‬بالمائة‪ ،‬وقد كان لهذا االنكماش انعكاس مباشر على األرباح‬
‫وتراكم رؤوس األموال‪ ،‬ففي بريطانيا على سبيل المثال تراجعت األرباح من ‪ 080‬مليون‬
‫‪4‬‬
‫جنيه إسترليني عام ‪ 0181‬إلى ‪ 90‬مليون جنيه إسترليني عام ‪.0108‬‬
‫‪ -‬حدوث بطالة على نطاق واسع‪ ،‬حيث بلغت نسبة البطالة ‪ 80‬بالمائة في كل من الواليات‬
‫‪5‬‬
‫المتحدة األمريكية وبريطانيا‪ ،‬و‪ 90‬بالمائة في ألمانيا‪.‬‬
‫‪ -‬انكماش التجارة العالمية بنسبة ‪ 60‬بالمائة خالل سنوات الكساد‪ ،‬ويرجع ذلك إلى لجوء‬
‫البلدان الرأسمالية وعلى رأسها الواليات المتحدة األمريكية إلى إقامة حواجز جمركية لحماية‬
‫صناعاتها المحلية‪ ،‬ففي عام ‪ 0100‬أصدر الكونغرس قانون )‪)Smoot-Hawley Tariff Act‬‬
‫الذي ينص على رفع التعريفات الجمركية على الصادرات العالمية إلى الواليات المتحدة‬
‫األمريكية من ‪00‬بالمائة عام ‪ 0181‬إلى ‪ 60‬بالمائة عام ‪ ،0100‬وبهذا اإلجراء بدأت الحرب‬
‫التجارية العالمية حيث قامت باقي البلدان بالرد على الواليات المتحدة األمريكية برفعها هي‬
‫‪6‬‬
‫األخرى للتعريفات الجمركية‪.‬‬
‫‪ -2‬وضعت أزمة الكساد الكبير ‪ 0181‬الفكر الكالسيكي في محنة شديدة فقد أدت إلى انهيار‬
‫الفروض األساسية لهذا الفكر‪ ،‬أولها التوازن التلقائي للسوق واليد الخفية‪ ،‬كما انتقصت بشكل‬
‫واضح مقولة الحرية االقتصادية "دعه يعمل دعه يمر"‪ ،‬وأدت إلى ظهور فكر جديد (الفكر‬
‫‪7‬‬
‫الكينزي) الذي اعتبر نقطة تحول في تاريخ تطور الرأسمالية‪.‬‬
‫رابعا‪ :‬طرق معالجة أزمة الكساد الكبير‪ .0282‬غابت ردود أفعال السياسات المضادة‬
‫لالتجاهات الدورية في المراحل المبكرة من الكساد الكبير‪ 8،‬حيث لم تفعل حكومات البلدان‬
‫الرأسمالية الكثير لوقف الكساد‪ .‬في الواليات المتحدة األمريكية وخالل الفترة (‪-0181‬‬
‫‪ )0100‬كان الرئيس األمريكي (‪ )*Herbert Hoover‬يعتقد أن السوق الحرة من شأنها أن‬
‫تصحح نفسها‪ ،‬وأعرب عن قلقه حيال قيام الحكومة بالتدخل عن طريق تقديم المساعدات‬
‫المالية‪ ،‬فحسب رأيه سيجعل ذلك الناس يريدون التوقف عن العمل‪.‬كما تم خالل هذه الفترة‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬المرجع نفسه‪ ،‬ص‪.001.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪. Kimberly Amadeo, ," Effects of the Great Depression", Op.cit‬‬
‫‪3‬‬
‫‪. Kimberly Amadeo, ," Effects of the Great Depression", Op.cit.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.‬إيمان محمود عبد اللطيف‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.10-19.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.Kenneth Matziorinis, "The Causes of the Great Depression: A Retrospective",p.1 http://www.canbekecono‬‬
‫‪mics.com/research_papers/The_Great_Drpression_and_Europe.pdf , last visited 27/12/2017‬‬
‫‪6‬‬
‫‪. Kimberly Amadeo,," Effects of the Great Depression", Op.cit ; Kenneth Matziorinis,Op.cit,pp.8-9.‬‬
‫‪7‬‬
‫‪.‬رمزي زكي‪ ،‬االقتصاد السياسي للبطالة‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.819.‬‬
‫‪8‬‬
‫‪.‬توماس هلبلينغ‪"،‬ما أوجه الشبه بين األزمة الحالية والكساد الكبير"‪ ،‬آفاق االقتصاد العالمي‪ ،‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬أفريل ‪ ،8001‬ص‪.008.‬‬
‫*‬
‫‪ :)0169-0299( Herbert Hoover‬شغل منصب الرئيس الحادي والثالثين للو‪.‬م‪.‬أ خالل الفترة (‪.)0100-0181‬‬
‫‪98‬‬
‫اتخاذ إجراءات زادت من حدة الكساد‪ ،‬كفرض الرسوم الجمركية على التجارة الخارجية‪،‬‬
‫ورفع أسعار الفائدة للدفاع عن قاعدة الذهب‪ 1.‬ورفع معدل ضريبة الدخل األعلى إلى ‪60‬‬
‫بالمائة في قانون اإليرادات لعام ‪ 0108‬وذلك بهدف خفض العجز الفدرالي‪ .‬كما كان يُعتقد أن‬
‫ذلك من شأنه أيضا أن يساهم في استعادة الثقة‪ .‬وبدال من ذلك أدت الضرائب المرتفعة إلى‬
‫تفاقم الكساد‪ 2.‬ونتيجة لألوضاع االقتصادية السيئة الناتجة عن هذه األزمة ضعفت الثقة في‬
‫الرأسمالية غير المقيدة‪ ،‬وخسر (‪ )Herbert Hoover‬االنتخابات‪ ،‬حيث صوت األمريكيون‬
‫‪3‬‬
‫لصالح **(‪ )Franklin Roosevelt‬الذي وعد بأنه سينهي الكساد‪.‬‬
‫تولى (‪ )Franklin Roosevelt‬منصبه عام ‪ ،0100‬وأطلق برنامج العهد الجديد أو خطة‬
‫التحرك الجديد المعروفة بــــــ)‪ (The New Deal‬لتحقيق االستقرار في النظام المالي‬
‫األمريكي‪ ،‬وتوفير اإلغاثة للمزارعين والوظائف للعاطلين عن العمل‪ ،‬وبناء شراكات بين‬
‫‪4‬‬
‫القطاعين العام والخاص لتعزيز التصنيع‪.‬‬
‫‪ -0‬إصالح النظام المالي األمريكي‪ :‬كانت البداية بإصدار قانون طوارئ البنوك (‪ )EBA‬في‬
‫‪ 1‬مارس ‪ 0100‬والذي يقضي بغلق جميع البنوك‪ ،‬مع إمكانية إعادة فتحها بمجرد أن يجد‬
‫الفاحصون أنها آمنة ماليا‪ .‬وبالفعل في ‪ 00‬مارس بدأت عملية فتح البنوك‪ ،‬وفي نهاية‬
‫المطاف سمح بف تح نصف البنوك في البالد دون تأهيل‪ ،‬وتم إعادة فتح ربعها مع بعض القيود‬
‫على عمليات السحب‪ ،‬وخضع خمسها لعملية تنظيم‪ ،‬بينما تم غلق حوالي ‪ 0000‬بنك‪ 5.‬كما‬
‫نص القانون على تخفيض قيمة الدوالر األمريكي مقابل الذهب‪ ،‬ولكن في أفريل من نفس‬
‫العام أصدر الرئيس األمريكي قرار يمنع األمريكيين االحتفاظ بالذهب وطالبهم بتحويل‬
‫الذهب إلى االحتياطي الفدرالي مقابل الدوالر وبذلك خرجت الواليات المتحدة األمريكية من‬
‫‪6‬‬
‫قاعدة الذهب‪.‬‬
‫وعلى مدى فترة سبع سنوات أعادت الواليات المتحدة األمريكية صياغة تنظيم هياكل‬
‫السوق في مجاالت الصيرفة واألوراق المالية‪ ،‬والنفقات المصرفية‪ ،‬وإدارة الرهون العقارية‬
‫‪7‬‬
‫واألصول‪ ،‬وذلك من خالل إصدار قوانين جديدة تنظم النظام المالي األمريكي‪ ،‬لعل أهمها‪:‬‬
‫‪ -‬قانون(‪ :0211 ،)Glass-Steagall‬فصل الصيرفة التجارية التي تتألف في األساس من‬
‫أنشطة اإلقراض وقبول الودائع‪ ،‬عن الصيرفة االستثمارية التي يزاولها السماسرة ووسطاء‬
‫األوراق المالية مثل ضمان االكتتاب والمتاجرة واالستثمار في أسهم وسندات الشركات‪.‬‬
‫وبموجب هذا القانون "أي بنك يقبل الودائع تقيد أنشطته في مجال تقديم القروض‪ ،‬بحيث ال‬
‫يمكنه أن يستخدم نقود المودعين للمضاربة في أسواق األسهم أو السلع"‪.8‬‬
‫‪1‬‬
‫‪.Kimberly Amadeo,"FDR and the New Deal: Programs, Timeline, Did it work?",06/07/2017,‬‬
‫‪http://www.thebalance.com/fdr-and-the-new-deal-programs-timeline-did-it-work-3305598, last visited 27/12/2017.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.Kimberly Amadeo,"Great Depression Timeline: 1929 – 1941", Op.cit.‬‬
‫**‬
‫‪ :)0190-0228( Franklin Roosevelt‬الرئيس الثاني والثالثين للو‪.‬م‪.‬أ خالل الفترة(‪.)0190-0100‬‬
‫‪3‬‬
‫‪. Kimberly Amadeo," Effects of the Great Depression", Op.cit‬‬
‫‪4‬‬
‫‪. Kimberly Amadeo,"FDR and the New Deal: Programs, Timeline, Did it work?",Op.cit.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.Eric Rauchway,The Great Depression & the New Deal,A Very Short Introduction, Oxford University‬‬
‫‪Press, New York, 2016, p.57.‬‬
‫‪6‬‬
‫‪. Ibid, p.61.‬‬
‫‪7‬‬
‫‪.‬راندال دود‪"،‬إصالح شامل للنظام"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة فصلية يصدرها صندوق النقد الدولي‪ ،‬المجلد‪ ،96‬العدد‪ ،0‬سبتمبر ‪ ،8001‬ص‬
‫ص‪.00-08.‬‬
‫‪.‬بول كروجمان‪ ،‬أ ْنهُوا هذا الكساد اآلن‪ ،‬ترجمة أمينة أحمد إمبابي‪ ،‬مؤسسة هنداوي للتعليم والثقافة‪ ،‬القاهرة‪ ،8000 ،‬ص‪28.‬‬
‫‪8‬‬
‫‪99‬‬
‫كما سمح هذا القانون للبنوك بتوسيع فروعها‪ ،‬وأنشأ برنامجا للتأمين على الودائع‪ ،‬حيث‬
‫تم بموجبه إنشاء شركة تأمين الودائع الفيدرالية التي تضمن للمودعين عدم خسارة نقودهم إذا‬
‫‪1‬‬
‫ما أفلست البنوك التي يتعاملون معها‪.‬‬
‫‪ -‬قانون األوراق المالية‪ :0211 ،‬أرسى اشتراطات اإلفصاح إلصدار األوراق المالية في‬
‫أسواق األوراق المالية‪ ،‬ووضع حظر ضد التدليس واالحتيال والتالعب في أسواق األوراق‬
‫المالية؛‬
‫‪ -‬قانون تداول األوراق المالية‪ :0214 ،‬أنشأ هيئة األوراق المالية وعمليات البورصة‬
‫وفوضها وضع القوانين وإنفاذها‪ .‬ووسع القانون نظام التنظيم الفيدرالي ليشمل تداول األوراق‬
‫المالية في السوق الثانوي؛‬
‫‪ -‬القانون المصرفي‪ :0212 ،‬أصلح نظام الحوكمة في بنك االحتياطي الفيدرالي‪ ،‬ووسع‬
‫نطاق صالحياته كذلك حدد القانون نسب الضمانة المعروفة باسم فرق ضمان القرض‪،‬‬
‫وشروط االقتراض من االحتياطي الفيدرالي في حاالت الطوارئ؛‬
‫‪ -‬قانون تداول السلع‪ :0216 ،‬زاد من الحظر ضد التدليس ووسعه بحيث شمل التالعب‪،‬‬
‫كما قضى بتسجيل سماسرة العقود اآلجلة‪ ،‬وحظر التداول في عقود االختيار على سلع‬
‫زراعية معينة؛‬
‫‪ -‬قانون شركات االستثمار‪ : 0240 ،‬نظم الشركات التي تستثمر أساسا في شركات أخرى‬
‫مثل صناديق االستثمار‪ ،‬وقضى بالتسجيل واإلفصاح بما في ذلك المعامالت بين الشركات‬
‫وفروعها‪ ،‬ووضع قواعد لحوكمة الشركات فيما يتعلق باإلدارة التنفيذية‪ ،‬ومجالس اإلدارة‬
‫واألمناء؛‬
‫‪ -‬قانون مستشاري االستثمار‪ :0240،‬قضى بأن يقوم المستشارين بالتسجيل ورفع التقارير‪،‬‬
‫وفتح سجالت بعالقاتهم مع عمالئهم‪ ،‬كما حظر معامالت وترتيبات معينة لألتعاب على‬
‫أساس تضارب المصالح؛‬
‫لقد حولت هذه القوانين الجديدة النظام المالي األمريكي من نظام هش يقوم على التدليس‬
‫واالحتيال و يعاني من األزمات المتواترة‪ ،‬إلى نظام أكثر استقرارا وكفاءة والقدرة على جمع‬
‫‪2‬‬
‫رؤوس األموال‪.‬‬
‫‪ -8‬مكافحة البطالة‪ :‬كان من ضمن أولويات خطة العهد الجديد محاربة البطالة‪ ،‬وقد تم اتخاذ‬
‫‪3‬‬
‫العديد من اإلجراءات في هذا المجال يمكن تلخيصها فيما يلي‪:‬‬
‫‪ -‬برنامج الرعاية االجتماعية للمدنيين (فيلق رعاية المدنيين"‪ :)"CCC‬في ‪ 00‬مارس‬
‫‪ ،0100‬أقر الكونغرس األمريكي هذا البرنامج بهدف توظيف الشباب الذين تتراوح أعمارهم‬
‫بين ‪02‬و ‪ 00‬سنة‪ ،‬وينتمون إلى أسر فقيرة‪ ،‬في غرس األشجار لمكافحة تآكل التربة‪ ،‬الحفاظ‬
‫على الغابات‪ ،‬حماية البيئة من التلوث‪ ،‬بشكل عام توظيفهم في أنشطة المنفعة العامة مقابل‬
‫ثالثون دوالرا للشهر‪ .‬وتم إسكان هؤالء الشباب في معسكرات ريفية تحت إشراف‬
‫‪4‬‬
‫عسكري‪ ،‬وقد شارك في هذا البرنامج حوالي مليوني شاب خالل فترة الثالثينيات‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬بول كروجمان‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.20.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬راندال دود‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.08.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.Eric Rauchway, Op.cit, pp.64-69.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.John Hardman, "The Great Depression and the New Deal", https://web.stanford.edu/class/e297c/../, last visited‬‬
‫‪28/12/2017.‬‬
‫‪100‬‬
‫‪ -‬القانون الفيدرالي لإلغاثة الطارئة‪ :‬في ماي ‪ 0100‬أصدر الكونغرس القانون الفيدرالي‬
‫لإلغاثة الطارئة الذي أنشأ اإلدارة الفدرالية لإلغاثة في حاالت الطوارئ(‪ ،)FERA‬وتم‬
‫تخصيص ‪ 000‬مليون دوالر لتقديم اإلعانات‪ ،‬وخلق المزيد من الوظائف‪.‬‬
‫‪ -‬إدارة األشغال العامة (‪ :)PWA‬تم تخصيص ‪ 0,0‬مليار دوالر أمريكي أي ما يعادل ‪0,1‬‬
‫بالمائة من الناتج الملي اإلجمالي لعام ‪ 0100‬لهذه اإلدارة من أجل تصميم وتنفيذ عدد من‬
‫المشاريع العامة‪ ،‬كبناء المستشفيات‪ ،‬المدارس‪ ،‬المالعب‪ ،‬المطارات‪ ،‬إنشاء الطرقات ‪،‬‬
‫اإلسكان‪ ،‬والصرف الحي‪،...‬وقد كان الهدف منها توظيف أكبر عدد ممكن من العاطلين‬
‫وبأسرع وقت ممكن للحد من البطالة‪.‬‬
‫ُ‬
‫‪ -‬إدارة األشغال المدنية (‪ :)CWA‬أنشئت في نوفمبر ‪ ،0100‬لتوفير الوظائف في مجال‬
‫البناء من حفر الحفر ‪ ،‬إصالح أحواض السفن‪ ،‬إصالح البنايات‪ ،...‬وقد تم توظيف أربعة‬
‫مليون أمريكي بحلول جانفي ‪.0109‬‬
‫‪ -1‬اإلصالح الفالحي والصناعي‪ :‬لقد استهدفت خطة العهد الجديد الرفع السريع لألسعار‪،‬‬
‫‪1‬‬
‫وقد تم سن قانونين أساسين يستهدفان الحد من انخفاض األسعار هما‪:‬‬
‫‪ -‬قانون التوازن الفالحي‪ ،‬ماي ‪ :0214‬ويتضمن تقليص المساحات المزروعة مقابل‬
‫تعويضات للمزارعين من أجل خفض اإلنتاج‪ ،‬وبالتالي عودة األسعار إلى االرتفاع‪ ،‬كما‬
‫ينص على منح إعانات مادية للفالحين المدينين؛‬
‫وبحلول عام ‪،0190‬كان ما يقرب من ‪ 6‬ماليين مزارع يتلقون إعانات بموجب هذا القانون‪.‬‬
‫كما تم تقديم قروض على المحاصيل الفائضة‪ ،‬والتأمين على القمح‪ ،‬ونظام تخزين مخطط‬
‫لضمان إمدادات غذائي ة مستقرة‪ .‬وارتفعت أسعار السلع الزراعية‪ ،‬مما ترك للمزارع شعور‬
‫‪2‬‬
‫باالستقرار االقتصادي‪.‬‬
‫‪ -‬قانون اإلصالح الصناعي‪ ،‬جوان ‪ 0214‬ويقضي بـــــ‪:‬‬
‫‪ -‬وضع حد أدنى لألجور؛‬
‫‪ -‬خفض ساعات العمل األسبوعية لتشغيل أكبر عدد من العمال؛‬
‫‪ -‬تخفيض اإلنتاج؛‬
‫‪ -‬تخفيض الرسوم الجمركية على الصادرات؛‬
‫‪ -4‬اإلصالح االجتماعي‪ 3:‬من أهم ما جاء في خطة العهد الجديد في المجال االجتماعي قانون‬
‫الضمان االجتماعي (‪ .)SSA‬ففي ‪ 09‬أوت ‪ ،0100‬وقع الرئيس األمريكي على هذا القانون‬
‫وقد صرح قائال‪" :‬ال يمكننا أبدا ضمان مائة في المائة من السكان ضد مائة في المائة من‬
‫األخطار وتقلبات الحياة‪ ،‬ولكننا حاولنا أن نضع قانونا من شأنه أن يعطي قدرا من الحماية‬
‫للمواطن العادي وألسرته من فقدان العمل وضد الفقر والشيخوخة"‪ .‬وقد تم إنشاء بموجب‬
‫هذا القانون برنامجا لدفع دخل للعمال المتقاعدين (‪ 60‬عاما أو أكثر) والعاطلين عن العمل‬
‫وذوي االحتياجات الخاصة‪ .‬وقد مول برنامج الضمان االجتماعي إلى حد كبير من الضرائب‬
‫المفروضة على دخل العمال‪ .‬وفي عام ‪ 0109‬أنشئ الصندوق االستئماني للضمان‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬رفيقة صباغ‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.90.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.John Hardman, Op.cit.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪. Kimberly Amadeo," Social Security Trust Fund: History, Solvency, How to Fix It", 31/03/2017,https://www.the‬‬
‫‪John Hardman,‬؛ ‪balance.com/social-security-trust-fund-history-solvency-how-to-fix-it-3305890, last visited 29/12/2017‬‬
‫‪Op.cit.‬‬
‫‪101‬‬
‫االجتماعي إلدارة اإليرادات المحصلة من هذه الضرائب حتى يمكن إعادة توزيعها كإيرادات‬
‫للضمان االجتماعي‪.‬‬
‫لقد نجحت خطة العهد الجديد في دفع االقتصاد األمريكي إلى أوضاع أفضل‪ ،‬فقد بدأ‬
‫في التعافي في عام ‪،0109‬حيث نما االقتصاد في المتوسط بمعدل ‪ 2‬بالمائة سنويا من ‪0100‬‬
‫إلى ‪ ،0109‬و‪00‬بالمائة سنويا من ‪ ،0190- 0102‬في حين انخفضت البطالة بشكل مطرد‬
‫كذلك‪ 1،‬حيث سجلت معدل ‪ 09,0‬بالمائة في عام ‪ 0109‬و‪ 1,1‬بالمائة في عام ‪ ،0190‬كما‬
‫‪2‬‬
‫ارتفعت األسعار بمعدل ‪ 8,1‬بالمائة عام ‪ 0109‬و‪ 8,2‬بالمائة في عام ‪.0102‬‬
‫على الرغم من أنه لم يكن هناك تنسيق وتعاون دولي لمواجهة الكساد الكبير‪ ،‬إال أن‬
‫جميع البلدان الرأسمالية انتهجت أسلوبا واحدا للخروج من الكساد هو التدخل الحكومي في‬
‫الحياة االقتصادية‪.‬‬
‫ففي انجلترا‪ :‬تدخلت الحكومة في النشاط االقتصادي وتوسعت في منح اإلعانات‬
‫للتخفيف من آثار البطالة والفقر‪ ،‬ولقد حقق هذا التدخل نتائج ايجابية حيث ارتفع اإلنتاج‬
‫‪3‬‬
‫الصناعي بــــ‪00‬بالمائة‪ ،‬كما انخفض معدل البطالة بـــ‪9‬بالمائة‪.‬‬
‫‪4‬‬
‫في فرنسا‪ :‬اعتمدت الحكومة برنامجا إلنعاش االقتصاد يقوم على‪:‬‬
‫‪ -‬إنعاش اإلنتاج عن طريق القيام بمشاريع ضخمة؛‬
‫‪ -‬تخفيض ساعات العمل دون تخفيض األجور؛‬
‫‪ -‬عدم اللجوء إلى تخفيض العملة؛‬
‫لقد كانت نتائج البرنامج مقبولة حيث ارتفع اإلنتاج الصناعي بـــــ‪06‬بالمائة‪،‬‬
‫وانخفضت البطالة بمقــــدار ‪02‬بالمائة خالل الفترة (‪.)0102-0100‬‬
‫أما ألمانيا‪ ،‬تبنت خطة أولية لإلنعاش عام ‪ ،0100‬عن طريق ضخ النقود في االقتصاد‬
‫على شكل مساعدات مالية لبناء السكنات واألشغال العمومية الكبرى خاصة الطرق‪ ،‬وقد‬
‫تزايدت هذه اإلعانات من ‪ 8,0‬مليار مارك ألماني عام ‪ 0100‬إلى ‪ 00,0‬مليار مارك عام‬
‫‪. 0102‬سمحت هذه السياسة بتخفيض عدد العاطلين إلى ثالث ماليين عام ‪ .0100‬كما قامت‬
‫بتنفيذ خطة رباعية (برنامج السنوات األربع) هدفها تحقيق االكتفاء الذاتي عن طريق تشكيل‬
‫محزون من المواد األولية اإلستراتيجية‪ ،‬رفع إنتاج الصناعات الثقيلة والحربية وتكثيف‬
‫‪5‬‬
‫سياسة اإلحالل‪.‬‬
‫يتضح مما سبق‪ ،‬أن أزمة الكساد الكبير أحدثت تغييرا كبيرا في األنظمة االقتصادية‬
‫الرأسمالية‪ ،‬فقد تحول النظام االقتصادي الحر إلى االقتصاد الموجه‪ ،‬وتغير دور الدولة من‬
‫دولة حارسة إلى دولة متدخلة تقيم الصناعات وتوفر الوظائف‪ ،‬وتمنح اإلعانات للبطالين‪،‬‬
‫وتوجه الزراعة والصناعة‪ ،‬وتراقب القطاع المالي‪.‬‬
‫المطلب الثاني‪:‬األزمات في مرحلة بريتون وودز (‪)0210-0242‬‬
‫سبق القول في الفصل األول أنه قبل نهاية الحرب العالمية الثانية تم عقد مؤتمر دولي‪-‬‬
‫مؤتمر بريتون وودز‪ -‬في عام ‪ 0199‬باقتراح من الواليات المتحدة األمريكية‪ ،‬لمحاولة إيجاد‬
‫‪1‬‬
‫‪.Eric Rauchway, Op.cit, p.5.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.Kimberly Amadeo,"Great Depression Timeline: 1929 – 1941",Op.cit.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ .‬بو العيد بعلوج‪ ،‬وردة جاب الخير‪"،‬من األزمة المالية‪0181‬إلى األزمة المالية ‪ 8002‬مقارنة واستخالص العبر"‪ ،‬الملتقى الدولي حول "أزمة‬
‫النظام المالي والمصرفي الدولي وبديل البنوك اإلسالمية"‪ ،‬جامعة األمير عبد القادر‪ ،‬قسنطينة‪ ،‬يومي ‪ 9-6‬أفريل ‪ ،8001‬ص‪.00.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪5‬‬
‫‪ .‬بو العيد بعلوج‪ ،‬وردة جاب الخير‪،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.00.‬‬
‫‪102‬‬
‫الصيغة المالئمة إلدارة النظام االقتصادي الدولي‪ .‬حيث تم في هذا المؤتمر مناقشة قواعد‬
‫السلوك النقدي الذي يتعين االمتثال لها في فترة ما بعد الحرب‪ ،‬وتم االتفاق في هذا المؤتمر‬
‫على نظام قاعدة سعر الصرف الثابت للدوالر‪ ،‬حدد سعر الدوالر األمريكي بالذهب (‪00‬‬
‫دوال را لألوقية) ويتم تحديد سعر كل العمالت األخرى مقابل الدوالر األمريكي بسعر صرف‬
‫ثابت‪ ،‬مع التزام الواليات المتحدة األمريكية بتحويل الدوالر إلى ذهب ألي دولة تطلب ذلك‬
‫عند السعر المحدد‪.‬‬
‫وهكذا أصبح الدوالر في نفس مستوى الذهب( من حيث القبول العام كاحتياطي دولي)‪.‬‬
‫بل أن الدوالر كان مطلوبا أكثر من الذهب خاصة وأن اقتصاديات أوروبا واليابان فيما بعد‬
‫الحرب لم تكن تقوى على التصدير وكانت في حاجة كبيرة لالستيراد لتلبية حاجاتها المعيشية‬
‫وكذا حاجاتها إلعادة البناء‪ .‬ولقد أدى ذلك الوضع إلى جعل الدوالر يتوسط النظام النقدي‬
‫‪1‬‬
‫الدولي‪.‬‬
‫لقد عرف االقتصاد العالمي في ظل نظام بريتون وودز نموا مزدهرا بقيادة البلدان‬
‫الرأسمالية‪ ،‬التي شهدت انتعاشا واضحا في تراكم رأس المال‪ ،‬وارتفاعا ملموسا في معدالت‬
‫النمو االقتصادي‪ ،‬ودرجة عالية من االستقرار النقدي‪ 2،‬ولكن منذ منتصف الستينيات شهد‬
‫هذا النظام عددا من الهزات والصدمات النقدية التي تسببت في إضعافه من أهمها‪:‬‬
‫أوال‪ :‬أزمة الذهب (الصدمة الذهبية مارس ‪ ،)0262‬في عام ‪ 0160‬بدأت تظهر أولى بوادر‬
‫أزمة الذهب‪ ،‬إذ ارتفع سعر األوقية في سوق لندن إلى ‪ 90‬دوالر بدال من ‪ 00‬دوالر(السعر‬
‫الرسمي المتفق عليه) بعد اشتداد عمليات المضاربة وانفجار الطلب عليه‪ .‬عندئذ عقدت‬
‫الواليات المتحدة األمريكية مؤتمرا لمناقشة هذه األزمة واقترحت إنشاء مجمع الذهب‪ ،‬وهو‬
‫عبارة عن صندوق مشترك بين البنوك المركزية لــــ(الواليات المتحدة األمريكية بريطانيا‪،‬‬
‫فرنسا‪ ،‬ألمانيا الغربية‪ ،‬هولندا‪ ،‬السويد‪ ،‬سويسرا)‪ ،‬لتكون مهمته تثبيت سعر الذهب‪ ،‬بمعنى‬
‫إذا زاد الطلب عن العرض في السوق الحرة للذهب تدخلت هذه البنوك عن طريق بنك‬
‫انجلترا لتعويض فائض الطلب من خالل بيع كميات إضافية من الذهب‪ ،‬واتفقت هذه البلدان‬
‫على أن تكون أرصدة هذا الصندوق مقسمة بنسبة ‪ 00‬بالمائة للواليات المتحدة األمريكية‪ ،‬و‬
‫‪ 00‬بالمائة للبلدان األوروبية‪ ،‬وتقوم الواليات المتحدة بتعويض البنوك المركزية األوروبية‬
‫عما تفقده من ذهب في عمليات البيع من خالل إعطائها المزيد من الدوالرات المساوية لقيمة‬
‫هذا الذهب بسعر ‪ 00‬دوالر لألوقية‪ ،‬وقد تعهدت البلدان األوروبية بعدم تحويل أرصدتها‬
‫‪3‬‬
‫الدوالرية إلى ذهب من بنك االحتياطي الفيدرالي األمريكي‪.‬‬
‫ولكن أطلقت شرارة هذه األزمة عندما طالبت فرنسا وزارة الخزانة األمريكية بصرف‬
‫*‬
‫الدوالرات الورقية التي كانت بحوزتها ذهبا‪ ،‬وطالب الرئيس الفرنسي ( ‪Charles de‬‬
‫‪ )Gaulle‬التخلي عن قاعدة الصرف بالدوالر والعودة إلى نظام قاعدة الذهب وذلك بسبب‬
‫عدم رضاه عن توسع الواليات المتحدة في اإلصدار النقدي مستغلة تقبل البلدان األخرى‬
‫الدوالرات كعملة احتياط‪ ،‬ثم خروج فرنسا من مجمع الذهب في عام ‪ .0169‬وبعد هذه‬
‫الشرارة التي أطلقها (‪ ،)de Gaulle‬حدثت موجة عارمة لسحب الذهب من الواليات المتحدة‬
‫‪.1‬عبد العزيز قادري‪ ،‬صندوق النقد الدولي (اآلليات والسياسات)‪ ،‬دار هومة‪ ،‬الجزائر‪ ،8000 ،‬ص‪.80.‬‬
‫‪.2‬رمزي زكي‪ ،‬االقتصاد السياسي للبطالة‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.90.‬‬
‫‪3‬‬
‫*‬
‫‪ :)0190-0210( Charles de Gaulle‬زعيم سياسي وقائد عسكري فرنسي‪ ،‬تولى رئاسة الحكومة ثم رئاسة الدولة خالل الفترة (‪-0101‬‬
‫‪.)0161‬‬
‫‪103‬‬
‫األمريكية من مختلف بلدان العالم وخاصة بلدان أوروبا الغربية‪ ،‬فارتفعت أسعار الذهب في‬
‫األسواق الحرة وخصوصا في شهر مارس ‪( 0162‬شهر أزمة الذهب)‪ ،‬ولم تفلح جهود‬
‫مجمع الذهب في وقف المضاربات المتصاعدة‪ ،‬وقد تراوحت كمية الذهب التي بيعت في ‪09‬‬
‫مارس ‪ 0162‬مابين ‪ 000‬إلى ‪ 800‬طن‪ .‬وهكذا فقدت بلدان أوروبا والواليات المتحدة كميات‬
‫هائلة من أرصدتها الذهبية‪ ،‬مما اضطرها في النهاية إلى غلق مجمع الذهب في اجتماع‬
‫واشنطن ‪ 09‬مارس ‪ 0162‬وتم االتفاق على ترك سعر الذهب يتحدد بناءا على العرض‬
‫والطلب‪ ،‬على أن تلتزم الواليات المتحدة بشراء وبيع الذهب من البنوك المركزية بسعر ‪00‬‬
‫‪1‬‬
‫دوالر‪ ،‬كما تعهدت البلدان األوروبية بعدم بيع الذهب في األسواق الحرة‪.‬‬
‫ثانيا‪ :‬األزمات النقدية (بريطانيا‪ ،‬فرنسا‪ ،‬ألمانيا)‪ ،‬رغم إغالق مجمع الذهب والقرارات التي‬
‫أعلنت في اجتماع واشنطن‪ ،‬إال أنه تواصلت حركات المضاربة على العمالت والذهب في‬
‫‪2‬‬
‫بلدان أوروبا الغربية وخاصة في بريطانيا وفرنسا وألمانيا مما عرضها إلى أزمات نقدية‪:‬‬
‫في بريطانيا‪ :‬أدى ضعف الجنيه اإلسترليني عام ‪ 0160‬إلى طلب الحكومة من صندوق‬
‫النقد الدولي قرضا مقداره ‪ 0,0‬مليار دوالر‪ ،‬ثم تعرضت إلى أزمة مضاربات أخرى في‬
‫أكتوبر ‪ 0169‬أدت إلى طلب قرض جديد مولته مجموعة العشرة*‪ .‬ورغم قيام الحكومة‬
‫بزيادة القيود على سياساتها المتعلقة بالميزانية إال أنها تعرضت ألزمة أخرى عام ‪،0169‬‬
‫وهو ما جعل وضع مخطط إنقاذ مالي شيئا ضروريا‪ ،‬وقد تم تمويل هذا المخطط من الخزانة‬
‫األمريكية وبنوك مركزية أخرى‪ .‬ولم يستقر الوضع‪ ،‬ففي صيف ‪ 0169‬تعرض الجنيه إلى‬
‫عدة ضغوط في ظروف تميزت بقضية قناة السويس وباألزمة االجتماعية الناشئة عن‬
‫إضراب عمال الموانئ‪ ،‬مما أدى إلى التخفيض من قيمة الجنيه اإلسترليني في نوفمبر‬
‫‪0169‬بنسبة ‪ 09,0‬بالمائة واقترضت من صندوق النقد الدولي ‪ 0,9‬مليار دوالر‪.‬‬
‫في فرنسا‪ :‬بعد التخفيض من قيمة الفرنك الفرنسي سنة ‪ 0102‬ومخطط االستقرار‬
‫الذي وضع سنة ‪ 0160‬وما ترتب عنهما من استقرار وتوسع اقتصاديين‪ ،‬عرفت فرنسا سنة‬
‫‪ 0162‬مظاهرات طالبية وإضرابات دفعت الحكومة الفرنسية إلى اتخاذ تدابير بهدف القضاء‬
‫على التذمر من خالل الزيادة في األجور‪ ،‬غير أن كل ذلك هز الثقة في الفرنك الفرنسي‪،‬‬
‫وأدى إلى خروج رؤوس األموال‪ ،‬مما أدى إلى فقدان الخزينة الفرنسية نصف احتياطاتها في‬
‫ظرف ستة أشهر‪ .‬وبعد اجتماع مجموعة العشر في نوفمبر ‪ 0162‬والطلب من فرنسا‬
‫التخفيض من قيمة عملتها‪ ،‬قامت فرنسا ‪ 01‬أوت‪ 0161‬بالتخفيض بنسبة ‪ 08,0‬بالمائة‪.‬‬
‫أما في ألمانيا‪ :‬فقد اشتدت عمليات المضاربة على المارك فقررت الحكومة األلمانية‬
‫تعويم العملة مخالفة بذلك قواعد بريتون وودز‪ ،‬فارتفع سعره بنسبة ‪ 2‬بالمائة‪.‬‬
‫رغم حدة هذه األزمات إال أنها لم تودي بانهيار نظام بريتون وودز‪ .‬لكن تطور‬
‫األحداث وتعرض الدوالر األمريكي للمضاربة أدى إلى انهيار هذا النظام في أوت ‪-.0190‬‬
‫وهذا ما سيتم التطرق له في المطلب الموالي‪-‬‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬رمزي زكي‪ ،‬التاريخ النقدي للتخلف‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪ ،090.‬ص ص‪.800-800.‬‬
‫‪ .2‬عبد العزيز قادري‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪ 88-80.‬؛ رمزي زكي‪ ،‬التاريخ النقدي للتخلف‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.808.‬‬
‫*‬
‫مجموعة العشرة‪ :‬هي مجموعة البلدان التي اتفقت على المشاركة في االتفاقات العامة لالقتراض*)‪ ، (GAB‬وهي ترتيب لالقتراض التكميلي‬
‫يمكن اللجوء إليه إذا أوضحت التقديرات أن موارد الصندوق أقل من احتياجات البلد العضو‪ .‬وقد أنشئت هذه االتفاقات في عام ‪ ،0168‬حين اتفقت‬
‫حكومات ثمانية بلدان أعضاء – هي بلجيكا وكندا وفرنسا وإيطاليا واليابان وهولندا والمملكة المتحدة والواليات المتحدة – والبنك المركزي في بلدين‬
‫آخرين‪ ،‬هم ا ألمانيا والسويد‪ ،‬على إتاحة موارد للصندوق بحيث يمكن أن يسحب منها المشاركون‪ ،‬كما يمكن أن يسحب منها غير المشاركين في‬
‫ظروف معينة‪ .‬وقد زادت قوة مجموعة العشرة في عام ‪ 0169‬حين شاركت فيها سويسرا التي لم تكن بعد عضوا في الصندوق‪ ،‬ولكن اسم مجموعة‬
‫العشرة ال يزال دون تغيير‪.‬‬
‫‪104‬‬
‫المطلب الثالث‪ :‬أزمات عقد السبعينيات‬

‫يعتبر عقد السبعينيات من القرن العشرين فترة شديدة االضطراب والتوتر‪ ،‬حيث‬
‫تفاقمت المشاكل وبدأت األزمات الواحدة تلو األخرى‪ .‬وفيما يلي استعراض أهم أزمات هذا‬
‫العقد‪.‬‬
‫أوال‪ :‬أزمة الدوالر وانهيار نظام بريتون وودز‪ .‬تعرض النظام النقدي الدولي الذي وضع في‬
‫بريتون وودز في نهاية الستينيات وبداية السبعينيات من القرن العشرين إلى هزات عنيفة‬
‫أظهرت ضعفه وخلقت أزمة ثقة بالدوالر فاتجه الطلب أكثر على الذهب مما عرض الدوالر‬
‫لموجة من المضاربات الحادة دفعت بالواليات المتحدة األمريكية إلى وقف شراء وبيع‬
‫الدوالر بالذهب بسعر ‪ 00‬دوالر لألوقية في ‪ 00‬أوت ‪ ،0190‬وبذلك انهار نظام بريتون‬
‫‪1‬‬
‫وودز وحصلت فوضى عارمة في أسواق الصرف األجنبي‪.‬‬
‫‪ -0‬جذور األزمة وأسباب انفجارها‪ :‬تمتد جذور هذه األزمة إلى الفترة (‪)0190-0160‬‬
‫عندما استعادت البلدان األوروبية الغربية مكانتها في االقتصاد الرأسمالي العالمي نموا‬
‫واستثمار وتصديرا‪ ،‬وذلك على حساب تراجع مكانة الواليات المتحدة التي بدا واضحا خالل‬
‫تلك الفترة أن األهمية النسبية القتصادها قد بدأت تتدهور‪ ،‬فقد هبطت حصتها في اإلنتاج‬
‫الصناعي في العالم الرأسمالي إلى ‪ 90,0‬بالمائة في عام ‪ 0190‬مقابل ‪ 00‬بالمائة في بداية‬
‫الخمسينيات‪ ،‬كما انخفضت حصتها من صادرات العالم الرأسمالي إلى ‪ 09,8‬بالمائة في‬
‫مطلع السبعينيات مقابـــــل ‪ 00‬بالمائة في بداية الخمسينيات‪ 2.‬كما تضافرت مجموعة من‬
‫األحداث التي كان لها دور كبير في عدم استقرار النظام النقدي الدولي (نظام بريتون‬
‫‪3‬‬
‫وودز)‪ ،‬يمكن تلخيصها فيما يلي‪:‬‬
‫‪ -‬عجز ميزان مدفوعات الواليات المتحدة‪ ،‬وهذا بسبب‪:‬‬
‫‪ ‬تراجع القوة التجارية للواليات المتحدة في االقتصاد العالمي بعد أن بدأت دول‬
‫أوروبا الغربية واليابان تستغني عن استيراد الكثير من المنتجات األمريكية‪،‬‬
‫والمنافسة الشديدة التي نشأت بينها وبين الواليات المتحدة االمريكية في‬
‫التصدير للعالم الثالث‪.‬‬
‫‪ ‬زيادة اإلنفاق العسكري األمريكي في الخارج‪ ،‬فقد كانت لحرب الفيتنام آثارا‬
‫على النظام النقدي الدولي بسبب قيام المسؤولين األمريكيين بتمويل تلك الحرب‬
‫عن طريق التضخم‪ .‬وهكذا عرف ميزان مدفوعات الواليات المتحدة عجزا‬
‫متزايدا منذ أواسط الستينيات‪.‬‬
‫‪ -‬إعالن أربعة عشر بلدا أوروبيا عن حرية التحويل لعمالتها وتحرير التحويالت‬
‫الخارجية من القيود بعد التحسن المستمر الذي طرأ على موازين مدفوعاتها‪ .‬ولقد استغلت‬
‫الشركات األمريكية هذا اإلجراء للدخول إلى هذه البلدان وامتالك الكثير من المشروعات في‬
‫مختلف القطاعات‪ ،‬ورافق زيادة التدفقات االستثمارية األمريكية إلى البلدان األوروبية دخول‬
‫الدوالرات األمريكية إلى تلك البلدان‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬عرفان تقي الحسيني‪ ،‬التمويل الدولي‪ ،‬دار مجدالوي للنشر‪ ،‬ع ّمان‪ ،0111 ،‬ص‪.880.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬عبد العزيز قادري‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪ 80-89.‬؛ رمزي زكي‪ ،‬التاريخ النقدي للتخلف‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.069-066.‬‬
‫‪105‬‬
‫‪ -‬بعد أن تجاوزت البلدان األوروبية عجزها وتحولت إلى اقتصاديات ذات فوائض‪،‬‬
‫اكتشفت أن اتجاهها نحو تركيم الدوالر األمريكي كاحتياطات دولية كان مفرطا‪ ،‬فاندفع‬
‫الكثير منها – وخاصة فرنسا‪ -‬لتحويل ما لديها من دوالرات إلى ذهب‪.‬‬
‫‪ -‬ن جم عن اندفاع هذه البلدان لتحويل ما لديها من دوالرات فائضة إلى ذهب على أساس‬
‫السعر المعلن عنه في بريتون وودز‪ ،‬خروج كميات كبيرة من الذهب من الواليات المتحدة‪،‬‬
‫وهكذا انخفضت احتياطاتها من الذهب من ‪99‬بالمائة من إجمالي احتيــاطات العالم‬
‫الرأسمــالي عقب الحــرب العــالمية الثـــانية إلى حــــوالي ‪ 80‬بالمائة في مطلع‬
‫‪1‬‬
‫السبعينيات‪.‬‬
‫وهكذا أدت هذه العوامل مجتمعة إلى فقدان الثقة في الدوالر األمريكي وفي قدرة‬
‫الواليات المتحدة على تحويل تلك الدوالرات إلى ذهب بالسعر الرسمي‪ ،‬فاشتدت المضاربة‬
‫على الدوالر وعندما أصبح األمر ال يمكن وقفه أعلن الرئيس األمريكي في ‪ 00‬أوت ‪0190‬‬
‫بعدم التزام بلده بتحويل الدوالر إلى ذهب‪ ،‬وأن الدوالر أصبح معوما‪ .‬وقد كان هذا القرار‬
‫‪2‬‬
‫بمثابة إعالن عن انهيار نظام بريتون وودز‪.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ -8‬أهم نتائج هذه األزمة‪:‬‬
‫‪ -‬بعد انفجار األزمة بإعالن الواليات المتحدة األمريكية وقف تحويل الدوالر إلى ذهب‪،‬‬
‫ع ّمت فوضى كبيرة في النظام النقدي الدولي لمدة ثالثة أشهر‪ ،‬فقد لجأت بعض البلدان‬
‫األوروبية إلى تعويم عمالتها مما أدى إلى رفع قيمها بنسب متفاوتة‪ ،‬وقامت فرنسا بإنشاء‬
‫سوقين لعملتها‪ ،‬أحدهما للمعامالت التجارية التي بقيت تجري بالقيمة االسمية للفرنك‪ ،‬والثاني‬
‫للمعامالت المالية حيث سمح لسعر صرف الفرنك بالتعويم‪ ،‬كما اتخذت بلدان أوروبية أخرى‬
‫إجراءات مختلفة في هذا االتجاه أو ذاك‪.‬‬
‫‪ -‬خفض القيمة الذهبية للدوالر‪ ،‬بعد المباحثات التي أجرتها مجموعة العشرة في ‪ 02‬ديسمبر‬
‫‪ 0190‬في معهد )‪ ،)Smithsonian‬حيث تم االتفاق على رفع قيمة األوقية الواحدة من الذهب‬
‫من ‪ 00‬دوالر إلى ‪ 02‬دوالر‪ ،‬كما تم االتفاق على السماح ألسعار الصرف أن تتذبذب في‬
‫حدود ‪ 8,80‬بالمائة صعودا وهبوطا‪ ،‬وقد استقرت أسواق الصرف نوعا ما خالل الربع‬
‫األول من عام ‪ 0198‬وحتى منتصف جوان من ذلك العام‪.‬‬
‫‪ -‬اس تمرار حصول عجز كبير في ميزان المدفوعات األمريكي‪ ،‬لقد كان متوقعا أن يحدث‬
‫تدفق في رؤوس األموال نحو الواليات المتحدة بعد ما تم االتفاق عليه في ديسمبر ‪ ،0190‬إال‬
‫أن اختالف أسعار الفوائد بين أسواق النقد األمريكية واألوروبية منع مثل هذا التدفق‪ ،‬وأدى‬
‫إلى استمرار العجز في ميزن المدفوعات األمريكي والى خلق إضافات جديدة إلى األرصدة‬
‫الدوالرية المحتفظ بها في الخارج لدى السلطات النقدية‪.‬‬
‫‪ -‬تعرض الدوالر األمريكي إلى ضغوط شديدة أدت إلى تخفيضه للمرة الثانية في أقل من‬
‫أربعة عشر شهرا وذلك في فيفري ‪ 0190‬بنسبة ‪00‬بالمائة مما رفع من القيمة الرسمية‬
‫للذهب من ‪ 02‬دوالر إلى ‪ 98,88‬دوالر لألوقية‪ ،‬وقد أدى ذلك إلى وقوع هجمة مضاربية‬
‫على الدوالر‪ ،‬ومن ثم أغلقت أسواق الصرف األجنبي ألكثر من أسبوعين‪ .‬وعندئذ قررت‬
‫ستة بلدان أوروبية (فرنسا‪ ،‬ألمانيا الغربية‪ ،‬هولندا‪ ،‬بلجيكا‪ ،‬الدانمرك‪ ،‬لوكسمبورغ) في‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬فؤاد مرسي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪. 092.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬هيل عجمي الجنابي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪ ،008-000.‬ص‪.080.‬‬
‫‪106‬‬
‫مارس ‪ 0190‬تعويم عمالتها مقابل الدوالر والين الياباني وغيرهما من العمالت على أن‬
‫تقوم بتثبيت أسعارها اتجاه بعضها البعض‪ ،‬وقامت كل من بريطانيا ايطاليا‪ ،‬ايرلندا بتعويم‬
‫عمالتها‪ .‬انعكست هذه التطورات على أسعار الذهب حيث ارتفع سعره من ‪ 29‬دوالر لألوقية‬
‫عام ‪ 0190‬إلى أكثر من ‪ 010‬دوالر في أواخر عام ‪ 0190‬واستمرت الضغوط‬
‫واالضطرابات في أسواق الصرف خاصة بالنسبة للدوالر األمريكي والجنيه اإلسترليني‬
‫والمارك األلماني والفرنك الفرنسي طيلة الفترة(‪.)0190-0190‬‬
‫‪ -‬أدرك الجميع ضرورة إعادة النظر في النظام النقدي الدولي‪ ،‬فتم عقد مؤتمر في جاميكا‬
‫عام ‪ 0196‬تم بموجبه إخراج الذهب من نظام النقد الدولي‪ ،‬وإنهاء عصر ثبات أسعار‬
‫الصرف‪ ،‬حيث ساد العالم سياسات صرف مختلفة‪ ،‬فقد تم تعويم بعض العمالت‪ ،‬والبعض‬
‫اآلخر ربط بعملة واحدة أو بسلة من العمالت‪ .‬واستمر الدوالر في مباشرة دوره كعملة‬
‫االحتياط الدولية‪.‬‬
‫وهكذا بدأت مرحلة من الفوضى النقدية‪ ،‬تسببت في حالة من عدم االستقرار النقدي‬
‫والمالي لالقتصاد الرأسمالي العالمي‪ 1،‬الذي عرف تزايدا كبيرا في عدد األزمات المالية‬
‫واالقتصادية‪ .‬فخالل الفترة الممتدة من ‪ 0190‬وحتى ‪ 8000‬شهد االقتصاد العالمي حوالي‬
‫‪ 900‬أزمة‪ ،‬وقد ك انت أزمات العمالت (األزمات النقدية) هي األكثر انتشارا‪ ،‬إذ استأثرت‬
‫بنصف هذه األزمات‪ .‬واستأثرت األزمات المصرفية وأزمات الديون بالنصف المتبقي‬
‫وخالل هذه الفترة سجلت بلدان عديدة انخفاضات كبيرة في نموها بسب األزمات المالية‪ .‬ومر‬
‫االقتصاد العالمي أيضا بفترات من االنقطاعات الشديدة في النمو‪ ،‬ففي كل عقد بعد الستينيات‬
‫‪2‬‬
‫كان هناك ركود عالمي‪:‬‬
‫في عقد السبعينيات‪ :‬دخول اقتصادات البلدان الرأسمالية الصناعية في ركود عام ‪0199‬‬
‫سبقته صدمة نفطية عام ‪0190‬؛‬
‫‪ -‬في عقد الثمانينيات‪ :‬أدى توقف بعض دول أمريكا الالتينية عن دفع أقساط ديونها‬
‫إلى ركود عام سنة ‪0128‬؛‬
‫‪ -‬في عقد التسعينيات‪ :‬ركود ‪ 0110‬الذي تزامن مع العديد من االضطرابا ت‬
‫االقتصادية والمالية الشديدة في اليابان وعدد من البلدان األوروبية؛‬
‫‪ -‬في العقد األول من القرن الحادي والعشرين‪ :‬ركود ‪ 8001‬الذي بدأ بوقع أزمة مالية‬
‫في الواليات المتحدة األمريكية؛‬
‫وسيتم التطرق بالتفصيل إلى كل هذه األزمات وغيرها في المطالب المتبقية في هذا‬
‫المبحث وفي المبحث الثالث‪.‬‬
‫ثانيا‪ :‬أزمة الطاقة (صدمتي النفط ‪ 0190‬و‪ ،) 0191‬لقد استطاعت البلدان الصناعية في‬
‫الماضي وفي مقدمتها الواليات المتحدة أن تحصل على النفط ألمد طويل بثمن بخس‪،‬‬
‫حيث بلغ سعر برميل النفط في بداية القرن العشرين ‪ 0,8‬دوالر‪ ،‬وفي سنة ‪ 0190‬بلغ‬
‫سعره ‪ 0,61‬دوالر‪ ،‬األمر الذي يمثل ثباتا غير منطقي في أسعار النفط‪ ،‬وقد ساعد على‬
‫‪1‬‬
‫‪2‬‬
‫‪107‬‬
‫ذلك قوة االحتكارات البترولية التي سيطرت سيطرة شبه تامة على مصادر البترول‬
‫‪1‬‬
‫وخاصة في الشرق األوسط‪.‬‬
‫وعندما قامت حرب أكتوبر ‪ 0190‬تغيرت األوضاع واستعادة البلدان المصدرة‬
‫قدرتها على تحديد أسعار النفط‪ ،‬ففي ‪ 06‬أكتوبر ‪ 0190‬اجتمعت ست دول عربية في‬
‫المنظمة العربية للدول المصدرة للبترول (‪ ،(OAPEC‬وقررت رفع أسعار النفط من ‪0,0‬‬
‫دوالر إلى ‪ 0,08‬دوالر‪ ،‬وفي ‪ 89 – 80‬ديسمبر اجتمعت مرة أخرى وقررت رفع األسعار‬
‫إلى ‪ 00,60‬دوالر‪ ،‬وكانت هذه الصدمة النفطية األولى‪ ،‬وبعدها في عام ‪ 0191‬مع الثورة‬
‫‪2‬‬
‫اإليرانية حدثت الصدمة الثانية حيث ارتفع سعر النفط إلى ‪ 86‬دوالر للبرميل‪.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ -0‬أسباب أزمة الطاقة‪ :‬يمكن حصر أهم أسباب صدمتي النفط األولى والثانية في‪:‬‬
‫‪ -‬أزمة الدوالر والنظام النقدي الدولي‪ :‬الشك في أن هذه األزمة النقدية قد سبقت األزمة‬
‫النفطية وكانت إلى حد ما مسؤولة عنها‪ ،‬فعندما تم تخفيض الدوالر مرتين تم بذلك في الواقع‬
‫أمران‪:‬‬
‫األول‪ :‬تخفيض فعلي لقيمة احتياطات النقد األجنبي لدى البلدان النفطية؛‬
‫الثاني‪ :‬تخفيض واقعي ألسعار النفط؛‬
‫ومن هنا كان البد من التدخل على األقل لتصحيح هذه األسعار التي كانت في الواقع دون‬
‫المستوى الذي تفرضه اعتبارات العرض والطلب‪.‬‬
‫‪ -‬نجاح دول (‪ (OAPEC‬بعد اندالع حرب أكتوبر ‪ 0190‬في رفع أسعار النفط عالميا‪،‬‬
‫وبذلك صححت عالقات التبادل في السوق الرأسمالية العالمية‪ ،‬وينتهي بذلك عصر الرخس‬
‫الشديد لموارد الطاقة‪.‬‬
‫‪ -8‬نتائج أزمة الطاقة‪ :‬لقد ترتب عن هذه الصدمات النفطية ظواهر جديدة أثرت في‬
‫‪4‬‬
‫االقتصاد الدولي أهمها‪:‬‬
‫‪ -‬تغير موازين القوى بين الواليات المتحدة من ناحية ومجموعة بلدان غرب أوروبا‬
‫واليابان من ناحية أخرى حيث أدى ارتفاع أسعار النفط إلى زيادة كلفة الطاقة بشكل واضح‬
‫في المجموعة الثانية التي تعتمد إلى حد كبير على النفط المستورد مقارنة بالواليات المتحدة‪،‬‬
‫فأوروبا تستورد ‪ 16‬بالمائة من احتياجاتها من الطاقة‪ ،‬أما اليابان فمضطرة الستيراد ‪11‬‬
‫بالمائة منها‪.‬‬
‫‪ -‬ارتفاع أسعار النفط أضاف عنصرا جديدا إلى أسباب التضخم من خالل انعكاسه على‬
‫التكاليــف فلقد أدى ارتفاع أسعار النفط إلى ارتفاع تكلفة الطاقة وفاتورة واردات البلدان‬
‫الصناعية من حوالي ‪ 82‬مليار دوالر عام ‪ 0190‬إلى ‪ 000‬مليار دوالر عام ‪ 0120‬أي أنها‬
‫ارتفعت بحوالي عشرين مرة‪.‬‬
‫أدت عملية رفع أسعار النفط إلى تمتع الدوالر بميزة نسبية بين العمالت ألخرى نتيجة‬
‫الوضع األمريكي المتميز في كل من سوق النفط العالمية إنتاجا واستهالكا‪ ،‬وسوق الصرف‬
‫العالمية للدوالر‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ .‬حازم الببالوي‪ ،‬النظام االقتصادي الدولي المعاصر‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.29-20.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬فؤاد مرسي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪ 096-090‬؛ رمزي زكي‪ ،‬التاريخ النقدي للتخلف‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.809.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.‬حازم الببالوي‪ ،‬النظام االقتصادي الدولي المعاصر‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪ ،20-29.‬ص ص‪ 10-21.‬؛ رمزي زكي‪ ،‬التاريخ النقدي للتخلف‪،‬‬
‫مرجع سابق‪ ،‬ص‪809.‬؛ فؤاد مرسي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.096-090.‬‬
‫‪108‬‬
‫‪ -‬اختالل هيكلي جديد في موازين المدفوعات‪ .‬لقد كان هذا الهيكل قبل األزمة قائما‬
‫بشكل عام على تحقيق فائض معقول في موازين مدفوعات البلدان الصناعية يقابله عجز‬
‫كبير في موازين مدفوعات البلدان النامية‪ ،‬وقد تغير هذا الهيكل كليا بعد األزمة فعرفت‬
‫البلدان النامية المصدرة للنفط فائضا في موازين مدفوعاتها‪ ،‬قابله عجز شديد لدى البلدان‬
‫الصناعية المستوردة للنفط‪.‬‬
‫‪ -‬حققت البلدان المصدرة للنفط فوائض مالية كبيرة في موازين مدفوعاتها بلغت في‬
‫عام ‪ 0199‬حوالي ‪ 60‬مليار دوالر وهي تمثل ثلث حجم االستثمار اإلجمالي في أكبر اقتصاد‬
‫في العالم( الواليات المتحدة األمريكية) الذي بلغ في ‪ 0199‬حوالي ‪ 800‬مليار دوالر‪ .‬إال أن‬
‫خطط التوسع في اإلنفاق االستثماري واالستهالكي في تلك البلدان لم تستطع استيعاب هذه‬
‫المقادير الكبيرة من اإليرادات‪ ،‬وهنا سارعت أجهزة ومؤسسات النقد العالمية إلى إعادة‬
‫تدوير هذه األموال إليها‪ .‬وبالفعل اتجه الشطر األعظم من تلك الفوائض لالستثمار في‬
‫السندات التي طرحها صندوق النقد والبنك الدوليين وسندات الخزينتين األمريكية‬
‫والبريطانية‪ ،‬وهكذا صاحبت الزيادة في الفوائض البترولية زيادة كبيرة في األصول المالية‪،‬‬
‫دون تغير ملموس في االستثمار العالمي الحقيقي‪.‬‬
‫‪ -‬تباطؤ النمو االقتصادي في أغلب البلدان الصناعية الرأسمالية‪ ،‬رغم أنه كان أمرا‬
‫واقعا في عام ‪ 0190‬قبل أن يقع التطور المفاجئ في أسعار الطاقة في نهاية العام‪ ،‬ولكن‬
‫عندما ارتفعت أسعار النفط للمرة الثانية عام ‪ 0191‬تبع ذلك ركود عالمي أعمق وأطول من‬
‫ركود عام ‪ 0199‬مما أدى إلى طلب أقل على النفط‪ ،‬وانهارت أسعاره فيما بعد انهيارا لم‬
‫يسبق له مثيل في عام ‪ 0126‬فيما عرف بالصدمة العكسية‪ ،‬وفقدت دول مجموعة‬
‫(‪ (OAPEC‬سيطرتها على السوق واألسعار‪.‬‬
‫ثالثا‪ :‬أزمة الركود التضخمي‪ ،‬شهد العالم الرأسمالي بدءا من عام ‪ 0199‬ظاهرة جديدة‬
‫تمثلت في انخفاض معدالت النمو وارتفاع معدالت البطالة من جهة وارتفاع معدالت التضخم‬
‫من جهة ثانية‪ ،‬عرفت بظاهرة الركود التضخمي‪ ،‬وتطورت هذه الظاهرة في أرضية متأزمة‬
‫بفعل أزمة النظام النقدي الدولي ‪ 0190‬و صدمات النفط ‪ 0190‬و‪ ،0191‬واستمرت فترة‬
‫طويلة من الزمن‪ ،‬حتى منتصف الثمانينيات‪.‬‬
‫‪-0‬جذور وأسباب األزمة‪ :‬تعود جذور هذه األزمة إلى النصف الثاني من الستينيات ومطلع‬
‫السبعينيات من القرن العشرين‪ ،‬حيث تجمعت مجموعة من المؤشرات التي يمكن حصرها‬
‫‪1‬‬
‫في النقاط التالية‪:‬‬
‫‪ -‬انخفــاض معــدالت النمــو االقتصــادي في الــبلدان الرأسمالية المتقدمة من ‪0,0‬‬
‫بالمائة عام ‪ 0162‬إلى ‪ 0,0‬بالمائة في عام ‪ ،0190‬وزادت حدة الركود عام ‪ 0199‬حيث‬
‫تدنى معدل النمو االقتصادي في هذه البلدان إلى أدنى مستوى له منذ نهاية الحرب العالمية‬
‫الثانية ليسجل ‪ 0,8‬بالمائة‪.‬‬
‫‪ -‬تراجع معدالت نمو الصادرات من ‪ 00‬بالمائة في عام ‪ 0162‬إلى ‪ 0‬بالمائة في عام‬
‫‪.0190‬‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬هيفاء عبد الرحمن التكريتي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪ 99-96.‬؛ رمزي زكي‪ ،‬التاريخ النقدي للتخلف‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪ ،881.‬ص ص‪-809.‬‬
‫‪ 801‬؛فؤاد مرسي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪ ،001-000‬ص ص‪ ،029-020.‬ص‪.029.‬‬
‫‪109‬‬
‫‪ -‬ارتفاع أسعار الفائدة منذ منتصف الستينيات لتصل في عام ‪ 0199‬إلى ‪ 9‬بالمائة في‬
‫كل من الواليات المتحدة وألمانيا الغربية‪ 2 ،‬بالمائة في بلجيكا وهولندا‪ 1 ،‬بالمائة في اليابان‪،‬‬
‫و‪ 00‬بالمائة في الدانمرك‪ ،‬و‪ 00‬بالمائة في فرنسا و‪ 08‬بالمائة في بريطانيا‪.‬‬
‫‪ -‬اتجاه معدالت الربح إلى التدهور‪ ،‬ففي الواليات المتحدة انخفض معدل الربح من‬
‫‪ 82,9‬بالمائة في الفترة (‪ )0198-0160‬إلى ‪ 02,0‬بالمائة في الفترة (‪ .)0128-0190‬وفي‬
‫ألمانيا الغربية انخفض من ‪ 89,1‬بالمائة إلى ‪ 00,2‬بالمائة في الفترة نفسها‪.‬‬
‫‪ -‬زيادة المعروض النقدي بدءا من عام ‪ ،0160‬ففي الواليات المتحدة زاد عرض‬
‫النقود بمعدل ‪ 9‬بالمائة ثم بمعدل ‪ 9,0‬بالمائة في العام التالي ثم ‪ 6,9‬بالمائة في ‪ 0169‬و ‪9,9‬‬
‫بالمائة في عام ‪ .0162‬وبالرغم من أن معدل الزيادة في العرض النقدي قد انخفض عام‬
‫‪ 0161‬إلى ‪ 0,2‬بالمائة إال أنه عاود االرتفاع في عام ‪ 0190‬إلى ‪ 0,0‬بالمائة وواصل‬
‫ارتفاعه ب عد ذلك‪ .‬ولقد حدث نفس الشيء في البلدان الرأسمالية األخرى‪ ،‬ففي عام ‪0162‬‬
‫عندما ارتفع المعروض النقدي في الواليات المتحدة بــــ‪ 9,9‬بالمائة ‪ ،‬ارتفع في اليابان‬
‫بـــــــــ‪09,8‬بالمائة وفي ايطاليا بــــ‪ 00,9‬بالمائة ‪ ،‬وفي سويسرا بـــــــ‪00,8‬بالمائة‪ ،‬وهولندا‬
‫‪1,0‬بالمائة‪ ،‬ألمانيا الغربية ‪ 2,9‬بالمائة‪ ،‬بريطانيا ‪9,0‬بالمائة‪.‬‬
‫‪ -‬انطوى نظام بريتون وودز على آلية تضخمية واضحة بسبب اتخاذ الدوالر األمريكي‬
‫كعملة االحتياط الدولية‪ ،‬وقد أدى ذلك إلى خلق إفراط في السيولة الدولية مصدرها العجز‬
‫المستمر في ميزان المدفوعات األمريكي‪ .‬والواقع أن تلك اآللية استمرت أيضا بعد انهيار‬
‫نظام بريتون وودز بسبب قيام الدوالر بالدور نفسه‪ ،‬واستمرار العجز في ميزان المدفوعات‬
‫األمريكي‪.‬‬
‫‪ -‬سببت هذه البيئة الدولية حالة من التضخم المستمر على الصعيد الدولي‪ ،‬دعمتها تلك‬
‫الميول التضخمية القوية التي انبثقت عن البيئة المحلية في البلدان الرأسمالية المتقدمة‪ .‬فبعد‬
‫الحرب العالمية الثانية أصبح التضخم سياسة فعلية في أغلبية هذه البلدان سعيا وراء زيادة‬
‫األرباح فقد سعت االحتكارات إلى استخدام سياسة رفع األسعار بانتظام لزيادة معدل الربح‬
‫بحجة أن االرتفاع العام لألسعار يشجع على اإلنتاج‪ .‬كما أضاف ارتفاع أسعار النفط عنصرا‬
‫جديدا إلى أسباب التضخم من خالل انعكاسه على التكاليــف‪ ،‬فلقد أدى ارتفاع أسعار النفط‬
‫إلى ارتفاع تكلفة الطاقة وفاتورة واردات البلدان الصناعية التي قامت بتعويضها أضعافا‬
‫مضاعفة من خالل االرتفاع المتعمد والمغالى فيه في أسعار السلع‪ .‬وهكذا انفجرت قوى‬
‫التضخم في هذه البلدان وتسارعت الزيادة في معدالت نمو األسعار المحلية وعلى األخص‬
‫في السبعينيات‪ ،‬فخالل الفترة (‪ )0190-0190‬بلغ معدل الزيادة في األسعار ضعف معدل‬
‫الزيادة السنوية المسجلة خالل عقد الستينيات بأكمله‪ .‬وفي عام ‪ 0199‬تصاعدت معدالت‬
‫التضخم بشكل أكثر حدة‪ ،‬حيث بلغت ‪00‬بالمائة في الواليات المتحدة‪ ،‬و‪ 06‬بالمائة في‬
‫بريطانيا‪ ،‬و‪ 89,0‬بالمائة في اليابان‪.‬‬
‫‪ -‬صاحب انخفاض معدالت النمو االقتصادي في البلدان الرأسمالية‪ ،‬وارتفاع معدالت‬
‫التضخم‪ ،‬ارتفاع كبير في معدالت البطالة‪ ،‬ففي الواليات المتحدة ارتفع معدل البطالة من ‪6,0‬‬
‫بالمائة في النصف األول من السبعينيات إلى ‪ 6,2‬بالمائة في النصف الثاني‪ ،‬وبلغ في عام‬
‫‪ 9,6 0120‬بالمائة‪ ،‬حيث كان معدل النمو االقتصادي بها سالبا( في حدود ‪ 0,0-‬بالمائة)‬
‫وعجز ميزان مدفوعاتها قُ ِّدّر بـــــــــ ‪ 2,1‬مليار دوالر ومعدل التضخم بلغ ‪00‬بالمائة‪.‬‬
‫‪110‬‬
‫‪ -8‬السياسة المتبعة لمواجهة األزمة‪ :‬كانت السياسة االقتصادية التي طبقتها الواليات‬
‫المتحدة ( في عهد الرئيس (‪ ،)Ronald Reagan‬وباقي البلدان الرأسمالية تتلخص في األمور‬
‫‪1‬‬
‫الجوهرية التالية‪:‬‬
‫‪ -‬األولوية المطلقة في السياسة االقتصادية يجب أن تعطى لمحاربة التضخم‪ .‬ولتحقيق هذا‬
‫الهدف البد من تقليل معدل نمو العرض النقدي على نحو تدريجي‪ ،‬ويكون ذلك من خالل‬
‫زيادة سعر الفائدة وتحجيم االئتمان المصرفي‪.‬‬
‫ال يمكن عالج التضخم المرتفع في ظل التوقعات التضخمية الكبيرة التي تحكم قرارات‬
‫المنتجين ورجال األعمال والمستهلكين إال في ظل فترة قاسية تتزايد فيها البطالة حتى‬
‫تنخفض األجور وما إن تنجح الحكومة في خلق الثقة بإجراءاتها الصارمة لمكافحة التضخم‪،‬‬
‫سوف تنحصر هذه التوقعات ويصبح من السهولة تحقيق االستقرار السعري‪.‬‬
‫للقضاء على اإلفراط في عرض النقود يجب إحداث تخفيض كبير في اإلنفاق الحكومي في‬
‫الم جاالت غير الحربية بحيث يتم تحجيم دور الدولة باستمرار في الحياة االقتصادية‪ ،‬وعودة‬
‫الحرية االقتصادية المطلقة وتحويل الموارد إلى القطاع الخاص‪ ،‬ويكون هذا من خالل تقليل‬
‫اإلنفاق العام الموجه للمصروفات االجتماعية (التعليم‪ ،‬الصحة‪،‬إعانات البطالة‪ ،)...‬وتقليل‬
‫التوظيف الحكومي‪ ،‬ومشروعات األشغال العامة‪.‬‬
‫‪ -‬إنعاش جانب العرض‪ ،‬عن طريق زيادة االستثمار واإلنتاج‪ ،‬ويتم ذلك من خالل خفض‬
‫كبير في معدالت الضرائب على الدخول والثروات وذلك لحفز وتشجيع المنتجين‬
‫والمستثمرين‪.‬‬
‫لقد نجحت البلدان الرأسمالية في كبح حدة التضخم من خالل هذه السياسة التي طبقتها‪،‬‬
‫فانخفضت معدالت التضخم من ‪ 2,8‬بالمائة في المتوسط في الفترة(‪ )0120-0196‬إلى ‪0,2‬‬
‫‪2‬‬
‫بالمائة في المتوسط في الفترة (‪ )0120-0120‬ووصلت إلى ‪ 0,0‬بالمائة في عام ‪.0126‬‬
‫ولكن كان ذلك على حساب االحتفاظ بمعدالت مرتفعة للبطالة‪ ،‬حيث بلغت ‪ 08‬بالمائة في‬
‫‪3‬‬
‫دول أوروبا الغربية و‪ 00‬بالمائة في الواليات المتحدة‪.‬‬
‫بتطبيق هذه السياسة تخلت البلدان الرأسمالية عن الفكر الكينزي لترفع من جديد شعار‬
‫الحرية االقتصادية وتقليص الدور االقتصادي للدولة بما في ذلك الدور اإلشرافي والتنظيمي‬
‫والرقابي لتعود إلى طبعتها المتحررة وغير المنضبطة من جديد‪.‬‬
‫ما يمكن قوله عن أزمات عقد السبعينيات أنها أزمات ليست منفصلة عن بعضها‬
‫البعض‪ ،‬بل هي متشابكة ومتداخلة انفجار إحداها سبب النفجار األخرى‪ .‬فقد كانت أزمة‬
‫الدوالر و انهيار النظام النقدي الدولي أحد األسباب التي أدت إلى الصدمات النفطية‪ ،‬وكانت‬
‫كل من أزمة الطاقة وأزمة الدوالر من أهم العوامل التي دفعت بالبلدان الرأسمالية إلى‬
‫الوقوع في مصيدة الركود والتضخم معا (الركود التضخمي ) الذي دام حوالي عقد من‬
‫الزمن‪ .‬وحين تبنت هذه البلدان توصيات السياسة النيوليبرالية للخروج منه‪ .‬انتهى عصر‬
‫رأسمالية دولة الرفاه وأ ُ ْخ ِّرجت الدولة نهائيا من الحياة االقتصادية‪.‬‬
‫المطلب الرابع‪ :‬أزمات عقد الثمانينيات‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬رمزي زكي‪ ،‬التاريخ النقدي للتخلف‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.800-881.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬هيفاء عبد الرحمن التكريتي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.20-28‬‬
‫‪111‬‬
‫شهد عقد الثمانينيات من القرن العشرين عدة أزمات مالية في البلدان النامية والمتقدمة‪ ،‬كان‬
‫أبرزها أزمة المديونية العالمية والتي انفجرت في النصف األول من العقد‪ ،‬وأزمة ( ‪Wall‬‬
‫‪ )Street‬التي انفجرت في أكتوبر ‪ 0129‬وتسببت في انهيار البورصات العالمية‪.‬‬
‫أوال‪ :‬أزمة المديونية العالمية ‪ ،0228‬إن مشكلة المديونية تتعرض لها كل من البلدان النامية‬
‫والمتقدمة‪ ،‬إال أن البلدان المتقدمة لها القدرة على أن تتكيف مع الوضع عكس البلدان النامية‬
‫التي ال تستطيع أن تتكيف مع الوضع فتتحول المديونية إلى أزمة مالية‪ .‬كما حدث في عام‬
‫‪ 0128‬حين أعلنت المكسيك عدم قدرتها على الدفع‪ ،‬ثم تبعتها بلدان مدينة أخرى‪ ،‬حيث لم‬
‫يستطع ستون بلدا من بين مائة بلد مدين الوفاء بالديون في مواعيدها‪ 1.‬وفيما يلي محاولة‬
‫للتعرف كيف تطورت مديونية هذه البلدان وأهم العوامل التي ساهمت في تفاقمها‪:‬‬
‫‪ -0‬تطور المديونية الخارجية للبلدان النامية‪ :‬تضاعفت المديونية الخارجية للبلدان النامية‬
‫منذ الستينيات من القرن العشرين‪ ،‬ففي عام ‪ 0160‬كانت مديونية هذه البلدان تقدر بحوالي‬
‫‪ 09‬مليار دوالر‪ ،‬ثم أصبحت ‪ 00‬مليارا في عام ‪ ،0160‬و‪ 90‬مليارا في عام ‪ ،0190‬ثم‬
‫ارتفعت بنسبة ‪ 002‬بالمائة خالل الفترة )‪ )0190-0190‬لتصل إلى ‪ 066,9‬مليار دوالر‬
‫واستمرت في االرتفاع لتبلغ عام ‪0120‬ما مقداره ‪ 602‬مليار دوالر أي بنسبة زيادة قدرها‬
‫‪ 819,2‬بالمائة‪ ،‬ثم بدأت نسبة الزيادة تتباطأ بعد ذلك لتسجل زيادة قدرها ‪99, 6‬بالمائة خالل‬
‫الفترة (‪ )0120-0120‬وذلك بسبب توقف األطراف الدائنة ( أسواق اإلقراض الدولية) في‬
‫منح قروض جديدة لبعض البلدان المدينة‪ .‬وتشددهم في شروط اإلقراض الجديد‪ .‬و الجدول‬
‫الجدول رقم (‪ :)08‬الديون‬ ‫التالي يوضح تتطور المديونية الخارجية لهذه البلدان‪.‬‬
‫الخارجية للبلدان النامية‬
‫خالل الفترة (‪)0220-0260‬‬
‫الخارجية(مليار نسبة الزيادة ‪%‬‬ ‫الديون‬ ‫إجمالي‬ ‫السنة‬
‫دوالر)‬
‫‪17‬‬ ‫‪1960‬‬
‫‪76.4‬‬ ‫‪30‬‬ ‫‪1965‬‬
‫‪000,0‬‬ ‫‪70‬‬ ‫‪1970‬‬
‫‪002,0‬‬ ‫‪066,9‬‬ ‫‪1975‬‬
‫‪819,2‬‬ ‫‪602,8‬‬ ‫‪1980‬‬
‫‪99,6‬‬ ‫‪108,0‬‬ ‫‪1985‬‬
‫‪01,9‬‬ ‫‪0002,0‬‬ ‫‪1990‬‬
‫المصدر‪ :‬من إعداد الطالبة باالعتماد على‪:‬‬
‫‪ -‬عبد الكريم شنجار العيساوي‪ ،‬عبد المهدي العويدي‪ ،‬السيولة الدولية في ظل األزمات االقتصادية والمالية‪،‬‬
‫دار صفاء للنشر والتوزيع‪ ،‬ع ّمان‪ ،8009 ،‬ص‪.016.‬‬
‫‪-‬إياد حماد عبد‪ "،‬أزمة المديونية الخارجية للبلدان النامية أسبابها وسبل مجابهتها"‪ ،‬مجلة جامعة األنبار‪،‬‬
‫كلية اإلدارة واالقتصاد‪ ،‬العدد‪ ،8002 ،8‬ص‪.0.‬‬
‫و طبقا لبيــانـــات صنــدوق النقــد الــدولي فإن أمريكـــا الالتينية كانت في مقدمة‬
‫القــارات المـــدينة بنسبـــة ‪ 96‬بالمائة تليها آسيا بنسبة ‪ 82‬بالمائة‪ ،‬ثم إفريقيا بنسبة ‪06‬‬
‫‪2‬‬
‫بالمائة ‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬يوسف مسعداوي‪ ،‬دراسات في المالية الدولية‪ ،‬دار الراية للنشر والتوزيع‪ ،‬ع ّمان‪ ،8000 ،‬ص‪ ،00.‬ص‪.80.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪112‬‬
‫كما ارتفعت خدمة الدين (األقساط ‪ +‬الفوائد) خالل الفترة (‪ )0120-0190‬كما يوضحه‬
‫الجدول رقم (‪ :)01‬خدمة الديون الخارجية خالل الفترة (‪-0212‬‬ ‫الجدول التالي‪:‬‬
‫‪)0222‬‬
‫مليار دوالر‬
‫‪0222‬‬ ‫‪0224‬‬ ‫‪0221‬‬ ‫‪0228‬‬ ‫‪0212‬‬ ‫السنوات‬
‫‪008,6‬‬ ‫‪008,9‬‬ ‫‪080,0‬‬ ‫‪082,2‬‬ ‫‪09,0‬‬ ‫خدمة الدين‬
‫‪68,0‬‬ ‫‪06,1‬‬ ‫‪00,9‬‬ ‫‪00,1‬‬ ‫‪1,0‬‬ ‫األقساط‬
‫‪90,6‬‬ ‫‪90,2‬‬ ‫‪61,6‬‬ ‫‪99,1‬‬ ‫‪0,0‬‬ ‫الفوائد‬
‫المصدر‪ - :‬فؤاد مرسي‪ ،‬الرأسمالية تجدد نفسها‪ ،‬المجلس الوطني للثقافة والفنون واآلداب‪ ،‬الكويت‪ ،0110 ،‬ص‪.868.‬‬
‫‪ -‬عبد الكريم شنجار العيساوي‪ ،‬عبد المهدي العويدي‪ ،‬السيولة الدولية في ظل األزمات االقتصادية والمالية‪ ،‬دار‬
‫صفاء للنشر والتوزيع‪ ،‬ع ّمان‪ ،8009 ،‬ص‪.016.‬‬
‫لقد ارتفعت خدمة الدين من ‪ 09,0‬مليار دوالر عام ‪ 0190‬إلى ‪ 008,6‬مليار دوالر‬
‫عام ‪ .0120‬وبلغت األقساط ‪ 1,0‬مليار دوالر و‪ 68‬مليار دوالر على الترتيب فيما كانت‬
‫الفوائد ‪ 0‬مليار و‪ 90,6‬مليار على التوالي وترجع هذه الزيادة الهائلة في خدمة الدين إلى‬
‫االرتفاع الكبير الذي شهدته أسعار الفائدة العالمية وخاصة في البلدان الرأسمالية الكبرى‪.‬‬
‫وهكذا أصبحت خدمة الدين تقتطع جزء كبير من حصيلة صادرات البلدان النامية حيث‬
‫تعدت نسبة خدمة الدين إلى الصادرات في بعض البلدان النامية ‪ 00‬بالمائة‪ ،‬كما يوضحه‬
‫الجدول رقم (‪)09‬‬
‫الجدول رقم (‪ :)04‬خدمة الدين إلى الصادرات في عدد من البلدان النامية عام ‪1982‬‬
‫إلى‬ ‫الدين‬ ‫خدمة‬ ‫نسبة‬ ‫الصادرات‬ ‫خدمة الدين‬ ‫البلد‬
‫الصادرات)‪(%‬‬
‫‪90‬‬ ‫‪86,0‬‬ ‫‪02,0‬‬ ‫المكسيك‬
‫‪06‬‬ ‫‪89,0‬‬ ‫‪00,8‬‬ ‫البرازيل‬
‫‪09‬‬ ‫‪6,0‬‬ ‫‪9,1‬‬ ‫تشيلي‬
‫‪90‬‬ ‫‪08,0‬‬ ‫‪0,0‬‬ ‫األرجنتين‬
‫‪08‬‬ ‫‪89,0‬‬ ‫‪9,2‬‬ ‫فنزويال‬
‫‪Source : Robert E.Weintraub,"International Debet: Crisis and Challenge", Cato Journal,‬‬
‫‪Cato Institute, Volume4, Issue1, Spring/ Summer 1984, p.34.‬‬
‫يوضح الجدول أنــّه في عــــام ‪ 0128‬بلغـــت نسبــة خدمة الديــن إلى الصادرات في‬
‫المكسيـــك ‪ 90‬بالمائة ما يعني أن المكسيك يجب أن تقتطع ‪ 90‬بالمائة من حصيلة‬
‫صادراتها لتسديد خدمة الدين‪ .‬األمر الذي أدى إلى إضعاف الجدارة االئتمانية فيها لدى‬
‫أسواق اإلقراض االئتمانية للحصول على قروض جديدة‪ .‬وفي البرازيل بلغت النسبة ‪06‬‬
‫بالمائة‪ ،‬وفي تشيلي ‪ 09‬بالمائة ‪ ،‬وفي األرجنتين ‪ 90‬بالمائة‪ ،‬وفي فنزويال ‪ 08‬بالمائة‪ ،‬وهي‬
‫أيضا نسب مرتفعة تخفض من جدارتها االئتمانية‪.‬‬
‫‪113‬‬
‫وهكذا بدأ عدد من هذه البلدان يتعثر في سداد ديونه الخارجية في مواعيدها المستحقة‪،‬‬
‫وفي خريف عام ‪ 0128‬أعلنت كبريات البلدان المدينة في أمريكا الالتينية (المكسيك‪،‬‬
‫‪1‬‬
‫األرجنتين‪ ،‬البرازيل‪ ،‬تشيلي‪ ،)..‬توقفها عن دفع خدمات ديونها‪.‬‬
‫‪ -8‬عوامل تفاقم حجم المديونية الخارجية للبلدان النامية‪ :‬هناك أسباب عديدة أدت إلى تفاقم‬
‫مشكلة المديونية للبلدان النامية‪ ،‬يمكن تقسيمها إلى عوامل خارجية وأخرى داخلية‪.‬‬
‫‪ 0-8‬العوامل الخارجية‪ :‬هي عوامل تتعلق بالبيئة االقتصادية التي تميزت خالل تلك الفترة‬
‫بوقوع عدة أزمات (األزمة النقدية‪ ،‬أزمة الطاقة‪ ،‬وأزمة الركود التضخمي) التي كان لها آثار‬
‫على البلدان النامية‪ ،‬تجمعت بكل إفرازاتها لتدفع بمشكلة المديونية الخارجية لهذه البلدان إلى‬
‫حد التفجر‪ .‬وفيما يلي رصد ألهم تلك اآلثار‪:‬‬
‫‪ -‬لقد كان للفوضى النقدية التي سادت العالقات االقتصادية الدولية بعد انهيار النظام‬
‫النقدي الدولي عام ‪ ،0190‬وما رافقها من تقلبات شديدة في أسعار الصرف وركود اقتصادي‬
‫عالمي تأثيرا كبيرا على موازين مدفوعات البلدان النامية‪ ،‬فقد أدى التقلب في أسعار الصرف‬
‫للعمالت القوية بعد تعويمها إلى تقلبات موازية في قيم النقد األجنبي لحصيلة صادرات هذه‬
‫البلدان من المواد األولية‪ ،‬ضف إلى ذلك ارتفاع أسعار كثير من المواد الغذائية والمواد‬
‫المصنعة في ظل موجة التضخم العالمي‪ ،‬وهو األمر الذي انعكس في تدهور شروط تبادلها‬
‫التجارية‪ .‬وكانت النتيجة تفاقم العجز في موازين مدفوعات هذه البلدان‪ ،‬وزيادة ميولها‬
‫‪2‬‬
‫لالقتراض الخارجي‪.‬‬
‫‪ -‬أدت اإلجراءات النقدية والمالية التي اتخذتها البلدان الصناعية للتخفيف من حدة أزمة‬
‫الركود التضخمي إلى ارتفاع أسعار الفائدة إلى مستويات تاريخية مما أدى إلى ارتفاعات‬
‫متتالية في أعباء خدمة الدين واضطرار البلدان النامية إلى االقتراض أكثر لمواجهة‬
‫‪3‬‬
‫التزاماتها الخارجية‪.‬‬
‫‪ -‬قيام البلدان النامية المصدرة للنفط بتوظيف فوائضها المالية الناتجة عن ارتفاع أسعار‬
‫النفط عام ‪ 0190‬وعام ‪ ،0191‬على شكل استثمارات مالية بالبنوك التجارية الدولية‪،‬‬
‫فتراكمت مبالغ ضخمة في بنوك لندن وباريس وألمانيا‪ ،‬وبسبب معاناة البلدان الرأسمالية‬
‫الصناعية من الركود التضخمي فقد كان طلبها على هذه األموال ضعيفا‪ ،‬مما دفع تلك البنوك‬
‫‪4‬‬
‫إلى توجيه تلك األموال إلقراض البلدان النامية غير النفطية التي هي بحاجة إليها‪.‬‬
‫‪ -‬أدى انخفاض أسعار النفط في بداية الثمانينيات إلى زيادة حدة األزمة في البلدان‬
‫النامية النفطية المدينة فانخفاض لسعار النفط عصف بقدرتها على الوفاء بأعباء ديونها‬
‫‪5‬‬
‫الخارجية‪ ،‬وذلك ألن المصدر الرئيسي للنقد األجنبي لها هو صادراتها النفطية‪.‬‬
‫‪ 8-8‬العوامل الداخلية‪ :‬وهي العوامل الخاصة باالقتصادات التي تعاني من المشكلة‪ ،‬وتشمل‪:‬‬
‫‪ -‬العجز في الموازن العامة‪ :‬لقد عانت معظم البلدان النامية عجزا مستمرا في الموازنة‬
‫العامة نتيجة لتزايد اإلنفاق الحكومي من جهة‪ ،‬وإلى ضعف اإليرادات وانخفاض المساعدات‬
‫الخارجية من جهة أخرى‪ .‬ولقد أدى هذا‬
‫‪1‬‬
‫‪2‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬آمال قحايرية‪" ،‬أسباب نشأة أزمة المديونية الخارجية للدول النامية"‪ ،‬مجلة اقتصاديات شمال إفريقيا‪ ،‬جامعة حسيبة بن بوعلي‪ ،‬الشلف‪ ،‬العدد ‪،0‬‬
‫‪ ،8000‬ص‪.096.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.‬المرجع نفسه‪ ،‬ص‪.099.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.‬حسين بن الطاهر‪" ،‬دراسة وتحليل مديونية بلدان العالم الثالث‪ -‬دراسة حالة الجزائر‪ ،"-‬أطروحة دكتوراه في العلوم االقتصادية‪ ،‬شعبة اقتصاد‪،‬‬
‫جامعة منتوري‪ ،‬قسنطينة‪ ،8002/8009 ،‬ص‪.22.‬‬
‫‪114‬‬
‫‪1‬‬
‫العجز إلى زيادة االقتراض الخارجي لتمويله‪.‬‬
‫‪ -‬غياب السياسة المالئمة لالقتراض‪ :‬لم تكن سياسة البلدان النامية في فترة السبعينيات‬
‫واضحة حول حدود وطبيعة ومجاالت االستخدام الرشيد للقروض الخارجية‪ ،‬كما لم يكن لهذه‬
‫البلدان تصور واضح عن كيفية إدارة الدين الخارجي وغابت عنها المعايير التي تحدد بها‬
‫طاقة البلد على سداد ديونه‪ ،‬األمر الذي أوقعها في الكثير من المشكالت االقتصادية الناتجة‬
‫‪2‬‬
‫تفاقم الدين الخارجي وأعباء خدمته‪.‬‬
‫‪ -‬فشل نمط التنمية والتصنيع‪ :‬هناك عالقة طردية بين المديونية الخارجية للبلدان النامية‬
‫والتنمية‪ .‬فلقد اضطرت هذه البلدان لالقتراض الخارجي لشـراء اآلالت والمعدات من‬
‫الــبلدان الصناعيـــة مـن أجـــل التنــمية‪ ،‬ولكنها منيت بالفشل‪ .‬وذلك يعود إلى األخطاء في‬
‫تطبي ق إستراتيجية التنمية االقتصادية‪ .‬فقد اهتمت كثير من هذه البلدان بالقطاع الصناعي على‬
‫حساب القطاع الزراعي‪ ،‬فحرم هذا األخير من االستثمارات الالزمة لتطويره ما أدى وبشكل‬
‫واضح إلى تدهوره وتدني مستوى إنتاجيته‪ ،‬ومع تزايد السكان وتزايد حاجاتهم الغذائية‪،‬‬
‫ازدادت الوا ردات الغذائية ما أثر سلبا على موازين مدفوعات هذه البلدان‪ .‬كما أن الكثير من‬
‫الصناعات والمشروعات التي أقيمت في هذه البلدان وتم تمويلها عن طريق االقتراض‬
‫الخارجي على أمل السداد من إيراداتها‪ ،‬افتقدت عوامل النجاح وأصيبت بخسائر كبيرة بسب‬
‫‪3‬‬
‫سوء التخطيط وتغيير السياسات االقتصادية وتخبطها وفساد الحكومات‪.‬‬
‫‪ -‬التضخـم المحــلي‪ :‬هنـــاك عالقــة وثيقــة بين التــضـخـم المحــلي وتزايد الديون‬
‫الخارجية في البلدان النامية فالتضخم يؤثر سلبا على ميزان مدفوعات‪ ،‬وذلك عن طريق‬
‫إضعاف الموقف التنافسي لصادرات البلد في السوق العالمي‪ .‬وفي نفس الوقت يشجع على‬
‫زيادة االستيراد حينما تكون أسعار السلع المستوردة منخفضة مقارنة باألسعار المحلية‪ ،‬فتقل‬
‫الصادرات وتتزايد الواردات في ظل التضخم المحلي‪ .‬كما يتسبب التضخم في تدهور أسعار‬
‫صرف العملة المحلية ويقود إلى هروب رؤوس األموال إلى الخارج‪ ،‬ويضع العراقيل أمام‬
‫دخول االستثمارات األجنبية وكل ذلك يؤثر سلبا على ميزان المدفوعات وتضطر البلدان إلى‬
‫‪4‬‬
‫االستدانة الخارجية لتمويل هذا العجز‪.‬‬
‫‪ -‬تهريب رؤوس األموال إلى الخارج‪ :‬انتشرت ظاهرة تهريب األموال إلى الخارج في‬
‫معظم البلدان النامية خالل فترة السبعينيات وبداية الثمانينيات‪ ،‬وهذا راجع إلى الفساد‬
‫اإلداري ألجهزة الدولة ومسؤولي هذه البلدان الذين نهبوا جانبا كبيرا من القروض الخارجية‬
‫التي عقدتها دولهم مع المؤسسات المالية الدولية وقاموا بتهريبها إلى الخارج مما ولد ضغوطا‬
‫‪5‬‬
‫شديدة على موازين المدفوعات‪ ،‬وعلى قدرتها على الوفاء بأعباء ديونها‪.‬‬
‫ثانيا‪ :‬أزمة أكتوبر ‪( 0221‬أزمة ‪ :)Wall Street‬في يوم االثنين ‪ 01‬أكتوبر ‪ ،0129‬عانى‬
‫سوق األسهم في الواليات المتحدة األمريكية من انخفاض كبير‪ ،‬حيث انخفض مؤشر( ‪S&P‬‬
‫‪ )500‬بمقدار‪ 09,26‬نقطة‪ ،‬أي بنسبة ‪ 80,96‬بالمائة‪ ،‬وشهد مؤشر (‪ )Dow Jones‬تراجعا‬
‫مماثال‪ ،‬حيث انخفض بمقدار ‪ 002‬نقطة‪ ،‬أي بنسبة ‪ 88,6‬بالمائة من قيمته‪ ،‬وانخفضت‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬يوسف مسعداوي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.06.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬حسين بن الطاهر‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.009.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ .‬حمد فواز الدليمي‪ ،‬أحمد يوسف دودين‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪ 012.‬؛ حسين بن الطاهر‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.12-19.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.‬يوسف مسعداوي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.02-09.‬‬
‫‪.5‬المرجع نفسه‪ ،‬ص‪.02.‬‬
‫‪115‬‬
‫بورصة (‪ )NASDAQ‬بمقدار ‪ 96‬نقطة‪ 00,00 ،‬بالمائة من قيمتها ( على الرغم من وقف‬

‫عمليات التداول في وقت مبكر للحد من االنخفاض)‪ 1.‬وقد بلغ حجم الخسائر التي مني بها‬
‫المتعاملون في يوم االثنين ‪ 01‬من أكتوبر أكثر من ‪ 060‬مليار دوالر‪ .‬ونظرا لترابط األسواق‬
‫المالية العالمية فقد تعرضت األسواق المالية األوروبية واآلسيوية إلى االنخفاض في ذات‬
‫اليوم‪ ،‬حيث انخفضت األسعار في بورصة لندن خالل ‪ 80-01‬أكتوبر بحوالي ‪ 88‬بالمائة‪،‬‬
‫وبلغ مجموع خسائر المتعاملين خالل اليومين نحو ‪ 19‬مليار جنيه إسترليني‪ .‬أما‬
‫مؤشر(‪ )Nikkei‬في اليابان فقد بلغت نسبة االنخفاض ‪00‬بالمائة‪ ،‬كما انهارت مؤشرات‬
‫بورصة باريس‪ ،‬والسويد واستراليا‪ ،‬وهونج كونج‪ .‬وخسر المؤشر األلماني بعد شهر من يوم‬
‫االثنين ‪ 09‬بالمائة من قيمته‪ .‬وقد أشارت تقديرات بعض االقتصاديين إلى أن الحجم الكلي‬
‫‪2‬‬
‫للخسائر على مستوى البورصات العالمية تجاوز ‪ 8000‬مليار دوالر‪.‬‬
‫‪-0‬ظروف ما قبل األزمة وأسبابها‪ :‬كانت أسواق األسهم في السنوات السابقة لالنهيار تحقق‬
‫مكاسب قوية الشكل رقم(‪ ،)08‬حيث تجاوزت أسعار األسهم معدل نمو األرباح‪ ،‬وهو ما‬
‫‪3‬‬
‫يشير إلى أن األسعار في السوق مبالغ فيها وأن األسهم مقيمة بأعلى مما تستحق‪.‬‬
‫الشكل رقم (‪ :)08‬تطور مؤشر ‪S&P 500‬‬

‫خالل الفترة (‪)0221-0220‬‬
‫‪Source :Mark Carlson,"A Brief History of the 1987 Stock Market Crash with a‬‬
‫‪Discussion of the Federal Reserve Response", Financeand Economics Discussion‬‬
‫‪Series, Divisions of Research & Statistics and Monetary Affairs,Federal Reserve‬‬
‫‪Board,November 2006, p.3‬‬
‫ويوضح الشكل رقم (‪ )08‬أن مؤشر )‪ (S&P 500‬بدأ في التحسن واالنتعاش من‬
‫الركود (الركود التضخمي) منذ أواخر عام ‪ ،0128‬و ابتدا ًء من أواخر عام ‪ 0120‬دخل في‬
‫مرحلة االزدهار‪ ،‬حيث سجل المؤشر ارتفاعا كبيرا وبوتيرة متسارعة‪ ،‬فارتفع من حوالي‬
‫‪ 010‬نقطة في أواخر عام ‪ 0120‬إلى ‪ 800‬نقطة في أواخر عام ‪ 0126‬أي ارتفع بنسبة‬
‫‪08‬بالمائة‪ ،‬وواصل االرتفاع بوتيرة أسرع ليبلغ ذروته في أوت ‪ 0129‬ليسجل أكثر من‬
‫‪ 080‬نقطة‪ .‬وبالمثل عرفت نسبة السعر إلى الربحية لمؤشر )‪ (S&P 500‬اتجاها صعوديا‬
‫‪1‬‬
‫"‪.Ryan McKeon, Jeffry Netter,"What Caused t he 1987 St ock Market Crash and Lessons for the 2008 Crash‬‬
‫‪p.1, https://media.terry.uga.edu/socrates/publications/2011/07/nettercrash_1.pdf, last visited 02/01/2018.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬عماد صالح سالم‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.009-006‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.Mark Carlson, Op.cit,p.3.‬‬
‫‪116‬‬
‫منذ أواخر عام ‪ ،0128‬ولكن بحلول عام ‪ 0126‬أصبحت هذه النسبة فوق المتوسط على‬
‫المدى الطويل‪ -‬بلغ متوسط نسبة السعر إلى الربحية لمؤشر )‪ (S&P 500‬خالل ‪ 089‬سنة‬
‫نسبة ‪ 09,0‬بالمائة‪ -1‬واستمرت في االرتفاع حتى بلغت الذروة في أوت ‪ 0129‬لتصل إلى‬
‫حوالي ‪ 80‬بالمائة وهي أعلى بكثير من المتوسط البالغ ‪ 09,0‬بالمائة أي بزيادة ثمان نقاط‬
‫ونصف (أي بــــ‪ 58‬بالمائة)‪ ،‬وهذا يعني ‪ -‬حسب آراء بعض المحللين‪ -‬أن السوق كانت مبالغ‬
‫فيها منذ بداية عام ‪.0126‬‬
‫ويعود هذا االتجاه ال تصاعدي للسوق إلى تدفق العديد من المستثمرين الجدد إلى السوق‬
‫كصناديق التقاعد مما ساهم في زيادة الطلب في السوق ومن ثم زيادة األسعار‪ .‬ضف إلى ذلك‬
‫المعاملة الضريبية التفضيلية الممنوحة لفوائد تمويل عمليات االستحواذ‪ ،‬فهذه المعاملة زادت‬
‫‪2‬‬
‫من عدد الشركات المحتملة كهدف لالستحواذ مما رفع من قيمة أسهمها‪.‬‬
‫بدأت أسعار األسهم في الهبوط يوم ‪ 09‬أكتوبر ‪ ،0129‬وكان ذلك نتيجة انتشار خبرين‬
‫رئيسين في الثالث عشر من أكتوبر‪ ،‬األول هو مشروع قانون ضريبي يحتوي على عدة بنود‬
‫تهدف إلى تقييد عمليات االستحواذ وخاصة تلك المتعلقة بإلغاء المزايا الضريببية التي تتمتع‬
‫بها فوائد تمويل االستحواذ‪ .‬والخبر الثاني هو إعالن وزارة التجارة األمريكية بأن العجز‬
‫التجاري لشهر أوت كان أكبر مما هو متوقع‪ .‬وترتب عن هذا الخبر توقع المستثمرين‬
‫بإمكانية قيام الواليات المتحدة بتخفيض الدوالر‪ ،‬وتوقعات أخرى بتشديد السياسة النقدية من‬
‫قبل االحتياطي الفيدرالي عن طريق رفع أسعار الفائدة‪ 3.‬فتخفيض قيمة الدوالر سيؤدي إلى‬
‫تخفيض القيمة الحقيقية للموجودات بالدوالر للمستثمرين األجانب مما دفعهم لإلسراع‬
‫بالتخلص من هذه الموجودات المحررة بالدوالر‪ ،‬وهو ما ساهم في زيادة عرض األصول‬
‫الما لية وخاصة األسهم‪ .‬كما أن توقع ارتفاع أسعار الفائدة دفع بالكثير من المستثمرين من‬
‫التحول من حيازة األسهم إلى السندات‪ 4.‬كل هذا زاد من عرض األسهم للبيع في السوق‪،‬‬
‫فاستمرت األسعار في الهبوط طوال أيام األسبوع لتنهار في التاسع عشر من أكتوبر‪ ،‬حيث‬
‫كان هناك ضغط كبير ألوامر البيع نشأ عنه خلل في التوازن بين أوامر البيع (العرض)‬
‫‪5‬‬
‫وأوامر الشراء( الطلب) مما أدى إلى انخفاض حاد في األسعار‪.‬‬
‫ويرى العديد من المحللين أنه أكبر انخفاض يحدث في يوم واحد‪ ،‬والسبب في ذلك‬
‫يرجع إلى برامج االتجار التي انتشرت في ذلك الوقت كسبيل للتعامل في األسواق‪ .‬كان هناك‬
‫نوعان من برامج االتجار؛ األول هو التأمين على المحافظ المالية من خالل استخدام‬
‫المشتقات‪ ،‬واآلخر هو التحكيم ( أو المراجحة) في المؤشرات بين السوق الحاضر وسوق‬
‫المستقبليات‪ ،‬ويقصد ببرنامج االتجار تبادل حزم من األسهم تضم ‪ 00‬سهما أو أكثر قيمتها‬
‫أكث ر من مليون دوالر‪ ،‬بما يساعد على تخفيض تكاليف المعامالت‪ ،‬وكذلك تمكين صغار‬
‫المدخرين من الوصول إلى مثل هذه االستثمارات‪ ،‬كما تمكن المتعاملون من مقارنة مقتنياتهم‬
‫‪1‬‬
‫‪Pu Shen , "The P/E Ratio and Stock Market Performance", Economic Review, Fourth Quarter, Federal‬‬
‫‪Reserve Bank of Kansas city , 2000,p.25.‬‬
‫* ‪ :)P/E( Price−earnings ratio‬نسبة السعر إلى الربحية‪ ،‬هو مؤشر يستخدم لتقييم السوق (ويستخدم أيضا لتقييم األسهم الفردية)‪ .‬وطريقة‬
‫حسابه هي‪:‬متوسط سعر سهم الشركات في المؤشر مقسوما على متوسط األرباح لكل من هذه الشركات‪ .‬كلما انخفضت هذه نسبة‪ ،‬يعني أن السوق‬
‫مقيمة بأقل من قيمتها‪ ،‬وإذا كانت مرتفعة فهي تدل على أن السوق مقيمة بأعلى مما تستحق‪.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.Ibid,p.6.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.‬مروان عطون‪ ،‬األسواق النقدية والمالية‪ ،‬البورصات ومشكالتها في عالم النقد والمال‪ ،‬الجزء‪ ،8‬الطبعة‪ ،0‬ديوان المطبوعات الجامعية‪،‬‬
‫الجزائر‪ ،8000 ،‬ص ص‪.800-800.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪117‬‬
‫من األسهم بمؤشر محدد للسوق‪ .‬وينشأ التحكيم في المؤشرات عندما يقوم المستثمر بشراء‬
‫مجموعة من األسهم (ف ي السوق الحاضر)‪ ،‬ثم يقوم ببيعها في الوقت ذاته بعقد مستقبلي‪ ،‬أي‬
‫عقد يلزم المشتري بأن يقوم بشراء سهم محدد في تاريخ محدد في المستقبل عند سعر محدد‬
‫مسبقا‪ ،‬وبينما كان كبار المستثمرين مثل بنوك االستثمار وبيوت السمسرة يقومون باالتجار‬
‫لحسابهم فإنهم اعتمدوا على برام ج "التأمين على المحافظ"‪ ،‬وهو أسلوب يمزج بين استخدام‬
‫المستقبليات والخيارات‪ ،‬للحماية أو التحوط ضد االنخفاض الكبير في األسعار‪ .‬ومع تطور‬
‫استخدامات الحاسوب (التطور التكنولوجي)‪ ،‬بدأت صناديق المعاشات وصناديق االستثمار‬
‫وصناديق التحوط والمتعاملون الرئيسيون يعتمدون عليه في شراء وبيع كميات هائلة من‬
‫االستثمارات‪ ،‬حيث تمت برمجة الحواسيب إلجراء صفقات ضخمة عندما تسود أوضاع‬
‫معينة في السوق‪ ،‬كتراجع أسعار أسهم بعض الشركات‪ ،‬أو وقوع أزمة‪ .‬وهكذا مع بداية‬
‫االنخفاض في مؤشر (‪ ،(S&P 500‬بدأت عمليات بيع أتوماتيكية ضخمة من خالل برامج‬
‫الحاسوب وهو ما أدى إلى زيادة المعروض بشكل كبير ومن ثم التسريع بانهيار السوق‬
‫‪1‬‬
‫وتعميق وتضخيم أثره‪.‬‬
‫‪ -8‬اإلجراءات المتخذة لمواجهة األزمة‪ :‬في محاولة للحد من االنخفاضات في األسواق‬
‫المالية ومنع أي تداعيات على االقتصاد الحقيقي‪ ،‬أصدر االحتياطي الفيدرالي بيانا قصيرا‬
‫صبيحة الثالثاء ‪ 80‬أكتوبر يؤكد فيه استعداده للعمل كمصدر للسيولة لدعم االقتصاد والنظام‬
‫‪2‬‬
‫المالي‪ .‬ومن أبرز اإلجراءات التي اتخذها االحتياطي الفيدرالي‪:‬‬
‫‪ -‬توفير السيولة لألسواق المالية وذلك بالتدخل بشكل مباشر عن طريق شراء األوراق‬
‫المالية‪.‬‬
‫‪ -‬العمل مع البنوك لحثها على توفير االئتمان لشركات األوراق المالية لدعم قدرتها‬
‫على الوفاء بالتزاماتهـــا ومواصلة العمل في األسواق المالية‪ ،‬وتشجيع البنوك على‬
‫العمل بشكل تعاوني ومرن مع عمالئها والسيما تجار وسماسرة األوراق المالية‪.‬‬
‫‪ -‬تنفيذ عمليات السوق المفتوحـة مما دفع بأسعار الفــائدة على األموال الفيدرالية‬
‫باالنخفاض إلى نحو ‪ 9‬بالمائة يوم الثالثاء مقابل ‪ 9,0‬بالمائة يوم االثنين‪ ،‬وقد تبعت‬
‫أسعار الفائدة القصيرة األجل سعر الفائدة على األموال الفيدرالية مما يقلل من تكاليف‬
‫االقتراض‪.‬‬
‫‪ -‬ك ما كانت هناك أيضا مجموعة متنوعة من الجهود اإلشرافية لضمان سالمة المالية‬
‫للنظام‪ ،‬حيث يتم فحص دوري للمؤسسات المصرفية الرئيسية لرصد التطورات‪،‬‬
‫باإلضافة إلى وضع األسواق المالية تحت الرقابة اليومية‪.‬‬
‫لقد ساهمت هذه اإلجراءات في تحسين أداء السوق في األسابيع الالحقة‪ ،‬كما منعت امتداد‬
‫آثار االنهيار المالي إلى جوانب االقتصاد الحقيقي‪.‬‬
‫كما اتخذت حكومات البلدان األوروبية واآلسيوية إجراءات سريعة للحد من انهيارات‬
‫‪3‬‬
‫البورصة منها‪:‬‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬محمد إبراهيم السقا‪ " ،‬انهيار ‪ ،"0129‬ألفا بيتا االقتصاد والمال‪00 ،‬جويلية ‪ ،8000‬من الموقع‪:‬‬
‫‪http://alphabeta.argaam.com/article/detail/19354/1987, last visited 09/01/2018.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.Mark Carlson, Op.cit,pp.17-22.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬مروان عطون‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪ 809-806.‬؛ عماد صالح سالم‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.000-008.‬‬
‫‪118‬‬
‫‪-‬إيقاف التعامل في بعض البورصات‪ ،‬ففي يوم االثنين ‪ 01‬أكتوبر عندما حدث هبوط في‬
‫األسعار ببورصة هونج كونج تم غلقها لمدة أسبوع لتالفي المزيد من الهبوط‪ ،‬ولكن عند‬
‫افتتاحها انخفضت األسعار بمستوى أكبر مما كانت عليه قبل اإلغالق‪.‬‬
‫‪ -‬قيام البنوك المركزية في كل من اليابان وفرنسا وألمانيا وبريطانيا بخفض معدالت الفائدة‬
‫والعمل على توفير السيولة الالزمة من أجل دعم البورصات‪.‬‬
‫‪ -‬تدخل الحكومات بشكل مباشر في عمليات البيع والشراء كمتعامل إليقاف التدهور في‬
‫األسعار‪.‬‬
‫‪ -‬قيام البنوك بمساعدة حكوماتها بمنح االئتمان لتجار األوراق المالية‪ ،‬حيث ساهمت البنوك‬
‫التي تعمل في هونغ كونغ مع مساعدة الحكومة وبنك الصين بمبلغ أربعة مليارات دوالر‬
‫لتخليص البورصة من األزمة‪.‬‬
‫‪ -‬لجوء بعض البلدان خاصة ألمانيا واليابان إلى شراء مبالغ ضخمة من الدوالرات بعمالتها‬
‫للحد من انخفاض قيمة الدوالر‪.‬‬
‫المطلب الخامس‪ :‬أزمات عقد التسعينيات‬
‫تعرضت خالل فترة التسعينيات مجموعة من البلدان المتقدمة والنامية إلى هزات‬
‫وا ضطرابات مالية كان نتيجتها أزمات شديدة أضرت باقصادات هذه البلدان واالقتصاد‬
‫العالمي‪ .‬وفيما يلي عرض ألهم وأكبر هذه األزمات‪.‬‬
‫أوال‪ :‬أزمة اليابان ‪ ،0220‬عرفت اليابان خالل العقود األربعة األولى التي تلت الحرب‬
‫العالمية الثانية نموا منقطع النظير بلغ ‪ 00‬بالمائة في الخمسينيات والستينيات‪ ،‬ومع أنه تراجع‬
‫في العقدين المواليين إال أنه بقي عند مستوى يساوي ضعف مثيله في البلدان الصناعية‬
‫الكبرى‪ .‬لكنها عانت في بداية التسعينيات من أزمة حادة في نظامها المالي والمصرفي‪ 1.‬فيما‬
‫يلي محاولة إللقاء الضوء على أهم جوانبها‪:‬‬
‫‪ -0‬طبيعة األزمة وأسبابها‪ :‬خالل فترة التسعينيات من القرن الماضي وحتى أوائل القرن‬
‫الحادي والعشرين عانت اليابان من أزمة مالية حادة‪ ،‬حدثت نتيجة انفجار فقاعة العقارات‬
‫التي تشكلت خلل فترة االزدهار حيث فائض السيولة‪ ،‬والتقديرات المستقبلية المفرطة التفاؤل‬
‫‪2‬‬
‫ألسعار األ صول‪ ،‬والتنظيم المالي المتساهل‪ ،‬مما عجل بوقوع أزمة عقارية ومصرفية‪.‬‬
‫وقد ترك انفجار الفقاعة‪ ،‬النظام المالي الياباني محمال بأثقال ضخمة من الديون‬
‫المتعثرة‪ ،‬التي بلغت نحو ‪ 08‬تريليون ين ياباني‪ ،‬أي ما يعادل نحو ‪ 000‬مليار دوالر‬
‫أمريكي‪ ،‬وازدادت المشكلة تعقيدا نتيجة عدم تقدير صناع السياسات في اليابان لمدى خطورة‬
‫تلك األزمة‪ 3،‬فقد استغرق األمر وقتا قبل أن يصبح الحجم الكامل للمشاكل واضحا‪ 4.‬وأرجع‬
‫معظم االقتصاديين أسباب هذه األزمة إلى‪:‬‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬عبد الحليم فضل هللا‪" ،‬دروس من أزمة اليابان في التسعينيات‪ :‬اإلصالح أوال‪ ،"..‬المركز االستشاري للدراسات والتوثيق‪ 81 ،‬نوفمبر‪،8002‬‬
‫ص‪ .8.‬من الموقع‪:‬‬
‫‪http://www.dirasat.net/uploads/item_mak_m/7767571.pdf last visited 02/02/2019.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬كينيث كانج‪ ،‬مرتضى سيد‪ " ،‬الطريق إلى تحقيق االنتعاش‪ ،‬وجهة نظر من اليابان"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة فصلية يصدرها صندوق النقد‬
‫الدولي‪ ،‬المجلد‪ ،90‬العدد‪ ،8‬ديسمبر‪ ،8002‬ص‪.89.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬عبد المطلب عبد الحميد‪ ،‬الديون المصرفية واألزمة المالية المصرفية العالمية (أزمة الرهن العقاري)‪ ،‬الدار الجامعية‪ ،‬اإلسكندرية‪،8001 ،‬‬
‫ص‪.010.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.‬كينيث كانج‪ ،‬مرتضى سيد‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.89.‬‬
‫‪119‬‬
‫‪ -‬النمو السريع لالقتصاد الياباني خالل الفترة (‪ )0190-0100‬الذي أدى إلى ازدهار‬
‫قطاع العقارات خالل العقد التاسع من القرن العشرين‪ ،‬فتضخمت أسعار العقارات وانتشرت‬
‫‪1‬‬
‫المضاربات في هذا القطاع‪.‬‬
‫‪ -‬خالل الثمانينيات‪ ،‬أحرزت اليابان تقدما ملحوظا في رفع القيود المالية‪ ،‬لكن ذلك لم‬
‫يصاحبه تنظيم وإشراف مصرفي فعال‪ ،‬فقد خلق عدم وجود إخفاقات البنوك الكبرى في فترة‬
‫ما بعد الحرب قناعة راسخة لدى صناع السياسات في اليابان بأن البنوك الكبيرة لن تفشل أبدا‬
‫‪2‬‬
‫مما أدى إلى التساهل في الرقابة واإلشراف على هذه البنوك‪.‬‬
‫‪ -‬توسع البنوك اليابانية في منح القروض العقارية بمعدالت فائدة ثابتة آلجال طويلة‪،‬‬
‫ومقابل ضمانات غير حقيقية مما أدى إلى ارتفاع القروض ذات المخاطر العالية‪.‬‬
‫‪ -‬انعدام الشفافية في القطاع المصرفي‪ ،‬مما أدى إلى شيوع عدم اليقين لدى المستثمرين‬
‫بالنظام المالي الياباني‪.‬‬
‫‪ -‬انفجار الفقاعة العقارية حيث انهارت األسعار في سوق العقارات‪ ،‬وبدأت تظهر حاالت‬
‫‪3‬‬
‫اإلفالس عند الجهات المقترضة‪.‬‬
‫‪ -‬تجاهل ما نشر في التقرير السنوي للبنك الدولي(‪ )0110-0118‬عن صحة النظام‬
‫المالي الياباني ومخاوفه من أن الحجم الفعلي للقروض المتعثرة التي تحتفظ بها البنوك‬
‫‪4‬‬
‫اليابانية يمكن أن يكون أكبر‪.‬‬
‫‪ -2‬نتائج أزمة اليابان وطرق عالجها‪ :‬في ضوء عدم تقدير الحكومة لحجم المشكلة في‬
‫مراحلها األولى‪ ،‬كان لهذه األزمة نتائج على المستويين المحلي والدولي‪ ،‬دفعت بالحكومة في‬
‫األخير التخاذ إجراءات جادة للخروج منها‪.‬‬
‫‪ 0-8‬نتائج األزمة‪ :‬حتى منتصف التسعينات من القرن الماضي‪ ،‬كانت هناك حاالت‬
‫فشل متفرقة في المص ارف والمؤسسات المالية الصغيرة‪ ،‬فاعتقد صناع السياسات أن ذلك ال‬
‫يشكل خطرا نظاميا‪ .‬ولم يكن األمر سوى مسألة وقت قبل أن تستنفد البنوك الكبيرة المخزون‬
‫المؤقت الستيعاب الضغط المتصاعد الناجم عن القروض المتعثرة‪ 5.‬فبحلول صيف ‪0119‬‬
‫بدأت تظهر حاالت اإلفالس وفشل العديد من البنوك والمؤسسات المالية اليابانية المهمة‬
‫وكانت البداية مع شركة )‪ (Sanyo‬لألوراق المالية‪ ،‬وبنك )‪ ،(Hokkaido‬ومؤسسة‬
‫‪6‬‬
‫)‪ )Yamaichi‬لألوراق المالية‪ .‬وفي نوفمبر ‪ 0119‬تم اإلعالن عن فشل بنك ‪(Tokuyo‬‬
‫)‪ City‬الذي يعتبر االنهيار الرابع في شهر نوفمبر‪ ،‬وانتشرت الشائعات والتنبؤات بانهيار‬
‫بنوك أخرى فتشكلت طوابير طويلة من المودعين أمام هذه البنوك لسحب أموالهم‪ ،‬فأصدر‬
‫وزير المالية ومحافظ بنك اليابان بيانا مشتركا يؤكدان فيه حماية كل الودائع وضمان البنك‬
‫المركزي توفير األموال الكافية‪ ،‬وفي ظل هذه الظروف الداخلية التي صاحبها اندالع األزمة‬
‫اآلسيوية عام ‪ 0119‬في تايالند ازدادت الضغوط على النظام المالي الياباني الذي أصبح أكثر‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬إبراهيم عبد العزيز النجار‪ ،‬األزمة المالية وإصالح النظام المالي العالمي‪ ،‬الدار الجامعية‪ ،‬اإلسكندرية‪ ،8001 ،‬ص‪.09.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.Hiroshi Nakaso,"The financial crisis in Japan during the 1990s: how the Bank of Japan responded and the‬‬
‫‪lessons learnt",BIS Papers N° 6, Bank for International Settlements, Switzerland, October 2001, p.17.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬عبد المطلب عبد الحميد‪ ،‬الديون المصرفية واألزمة المالية المصرفية العالمية (أزمة الرهن العقاري)‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪ 010-019.‬؛‬
‫إبراهيم عبد العزيز النجار‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.00-09.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.Hiroshi Nakaso, Op.cit, p.17‬‬
‫‪5‬‬
‫‪. Hiroshi Nakaso, Op.cit, p.00.‬‬
‫‪6‬‬
‫‪. Ibid, p.8.‬‬
‫‪120‬‬
‫هشاشة‪ 1.‬وتواصلت حاالت اإلفالس ليصل عدد البنوك المفلسة أربعة عشر بنكا‪ ،‬وورث‬
‫القطاع المصرفي تريليونات من القروض المعدومة‪ ،‬واضطرت اليابان لالقتراض من‬
‫‪2‬‬
‫الخارج لدعم جهازها المالي والمصرفي‪.‬‬
‫دفعت كل هذه التطورات وكاالت التصنيف االئتماني خفض مرتبة الديون السيادية‬
‫اليابانية وكذا خفض التقييم الخاص بالمتانة المالية للبنوك اليابانية الكبرى‪ ،‬فاهتزت الثقة أكثر‬
‫في الجهاز المصرفي الياباني‪ ،‬حيث قامت بعض البنوك العالمية بتخفيض حجم استثماراتها‬
‫في السوق اليابانية للحد من المخاطر التي يمكن أن تتعرض لها‪ 3.‬انعكس ذلك على أسواق‬
‫المال التي عرفت هبوطا حادا باإلضافة إلى حدوث تقلبات كبيرة في سعر الصرف أفقدت‬
‫‪4‬‬
‫العملة اليابانية ‪ 00‬بالمائة من قيمتها في خمسة أعوام‪.‬‬
‫ونتيجة لالنخفاض الكبير في أسعار األصول وخاصة العقارية التي انخفضت بحوالي‬
‫‪ 20‬بالمائة عن مستواها ما قبل انفجار الفقاعة‪ 5،‬تقلص حجم الثروة لدى األسر‪ ،‬فاتجهت إلى‬
‫بناء صافي الثروة‪ ،‬مما أدى إلى كبح الطلب بسبب تراجع اإلنفاق‪ .‬وفي بيئة تتميز بضعف‬
‫النمو المتوقع أصبحت الشركات أكثر ترددا في االستثمار وتعيين عمال نظاميين مما أسهم‬
‫في انخفاض الدخل الدائم‪ ،‬واستحقاقات الموظفين‪ ،‬وقام المستهلكون بتأجيل مشترياتهم من‬
‫السلع المعمرة‪ .‬وهكذا تشكلت حلقة مفرغة من انخفاض األسعار وانخفاض األرباح واألجور‬
‫أدت إلى تعزيز ضعف الطلب الذي أدى إلى ضعف مستمر في نمو الناتج المحلي اإلجمالي‬
‫ودفع باالقتصاد الياباني إلى االنكماش والوقوع في ركود اقتصادي دام حوالي عقد من‬
‫‪6‬‬
‫الزمن‪.‬‬
‫‪ 8-8‬طريقة معالجة األزمة‪ :‬لقد كانت جهود الحكومة اليابانية لمجابهة األزمة محدودة خاصة‬
‫في المراحل األولى لألزمة‪ ،‬فبين منتصف ‪ 0110‬ونهاية عام ‪ 0110‬قام البنك المركزي‬
‫الياباني بخفض سعر الخصم من ‪ 6‬بالمائة إلى ‪ 0,0‬بالمائة ولكنه لم ينجح في إعادة إنعاش‬
‫‪7‬‬
‫االقتصاد الياباني‪ ،‬وتفاقمت األزمة‪.‬‬
‫وفي محاولة الحكومة الجتياز هذه األزمة قررت في مارس ‪ 0111‬أي بعد ثماني‬
‫سنوات من بدء حدوث االنفجار العقاري‪ ،‬ضخ األموال وتوفير السيولة إلنقاذ الجهاز‬
‫المصرفي‪ .‬وقد كان الهدف الرئيسي من ضخ األموال هو استعادة الثقة في البنوك اليابانية‪،‬‬
‫‪8‬‬
‫ومن ثم النظام المالي والمصرفي ككل‪.‬‬
‫وفي مقابل ضخ األموال طلب إلى البنوك أن تخفض رأس مال المساهمين القائمين‪،‬‬
‫واستبدال اإلدارة العليا وتقديم خطة إلعادة التنظيم تراجعها بصفة منتظمة وكالة الخدمات‬
‫المالية‪ .‬كما استهدفت عملية ضخ األموال تشجيع توحيد وتدعيم القطاع المالي من خالل‬
‫إغالق أو دمج بنوك ضخمة وكثير من المؤسسات المالية األصغر‪ 9.‬وقد تم دمج عشرة بنوك‬
‫في أربعة كيانات كبرى‪ ،‬كما تم تأميم بنكي )‪ (Asahi‬و )‪ (Tokai‬الذي يحتل كل منهما‬
‫‪1‬‬
‫‪.Ibid, p.11.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬إبراهيم عبد العزيز النجار‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.00.‬‬
‫‪.3‬عبد المطلب عبد الحميد‪ ،‬الديون المصرفية واألزمة المالية المصرفية العالمية (أزمة الرهن العقاري)‪،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.010.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.‬عبد الحليم فضل هللا‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.0.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪. Hiroshi Nakaso, Op.cit, p.80.‬‬
‫‪6‬‬
‫‪ .‬إيلف أرباتلي وآخرون‪ "،‬تجربة االنكماش في اليابان"‪،‬آفاق االقتصاد العالمي‪ ،‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬أكتوبر ‪ ،8006‬ص ص‪.092-099.‬‬
‫‪7‬‬
‫‪8‬‬
‫‪.Hiroshi Nakaso, Op.cit, p.15.‬‬
‫‪9‬‬
‫‪121‬‬
‫المركزين الثامن والعاشر بين البنوك اليابانية ليكونا أكبر مجموعة مصرفي باليابان تحت‬
‫اســـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــم )‪ )Asahi Group Holdings‬بإجمالي أصول بلغ‬
‫‪ 59‬ألف مليار ين ياباني‪ ،‬وكان ذلك عقب شهر ونصف فقط من إعالن اندماج كل من‬
‫)‪ (Fuji) ،(Industrial Bank of Japan‬و (‪ )Dai-Ichi Kangyo‬ليكونوا بذلك أكبر بنك في‬
‫اليابان‪ ،‬بل وأكبر بنك في العالم من حيث حجم األصول‪ .‬وقد تلت تلك االندماجات عمليات‬
‫أخرى شملت معظم وحدات الجهاز المصرفي الياباني‪ .‬وترتب عن تلك االندماجات إعادة‬
‫الهيكلة المالية واإلدارية لتلك الكيانات وزيادة كفاءة التشغيل مما أدى إلى انخفاض حجم‬
‫‪1‬‬
‫التعثر بنحو ‪ 08‬بالمائة تقريبا من حجم الديون المتعثرة‪.‬‬
‫من خالل اإلستراتيجية التي تبنتها الحكومة اليابانية لمواجهة األزمة‪ ،‬دعت الحكومة‬
‫البنوك الرئيسية للتعجيل بالتخلص من الديون المتعثرة من ميزانياتها في خالل سنتين أو‬
‫ثالث وبيعها مباشرة في السوق‪ .‬وتم تكليف شركة الحل والتحصيل بالتخلص من األصول‬
‫الرديئة للبنوك الفاشلة‪ ،‬وتكليف شركة إعادة اإلحياء الصناعي الياباني بشراء القروض‬
‫المتعثرة من البنوك والعمل مع الدائنين في إعادة الهيكلة‪ ،‬ولقد ساعدت مشتريات الحكومة‬
‫لهذه األصول من خالل هذه الشركة في توفير الوضوح القانوني و الخضوع إلى المساءلة‪.‬‬
‫واستطاعت شركة إعادة اإلحياء الصناعي تحقيق ربح صغير قبل أن تغلق أبوابها في عام‬
‫‪2‬‬
‫‪.8009‬‬
‫كما كان للقطاع الخاص دور مهم في مواجهة األزمة‪ ،‬بما في ذلك الرأس المال األجنبي‬
‫‪3‬‬
‫الذي سمح له باالستحواذ على بنكين من البنوك التي كانت تعاني من اضطراب‪.‬‬
‫وفي النهاية استعادت اليابان صحة النظام المالي والمصرفي بعد تبنيها إستراتيجية على‬
‫مدى عدة سنوات ركزت على توفير وضخ السيولة في القطاع المصرفي‪ ،‬وتبني سياسة سعر‬
‫الفائدة الذي يساوي صفرا وإعادة هيكلة البنوك دافعة إياها لالعتراف بالقروض ذات‬
‫المشاكل‪ ،‬مع اإلشراف األكثر تشددا واالستخدام الرشيد لألموال العامة‪ .‬ولكن اقتضى األمر‬
‫‪4‬‬
‫تكلفة بلغت ما يزيد عن ‪ 000‬تريليون ين (نحو تريليون دوالر أمريكي)‪.‬‬
‫ثانيا‪ :‬أزمات النظام النقدي األوروبي (‪ ،)0221-0228‬تعرض النظام النقدي األوروبي لعدة‬
‫أزمات في تسعينيات القرن العشرين كان أهمها أزمة سبتمبر ‪ ،0118‬وأزمة أوت ‪.0110‬‬
‫ولفهم هاتين األزمتين البد من التعرف على النظام النقدي األوروبي‪.‬‬
‫‪ -1‬الخلفية التاريخية للنظام النقدي األوروبي( قبل اليورو)‪ :‬بعد انهيار نظام بريتون ووز ‪،‬‬
‫بدأت تظهر الحاجة إلى إصدار وحدة نقدية أوروبية مستقلة‪ ،‬فقررت مجموعة من ستة بلدان‬
‫أوروبية هي( فرنسا‪ ،‬ألمانيا الغربية‪ ،‬ايطاليا بلجيكا‪ ،‬هولندا‪ ،‬لوكسمبورغ)‪ ،‬العمل على‬
‫تحقيق وحدة نقدية فيما بينها تجنبا لمخاطر أسعار الصرف‪ ،‬حيث تم االتفاق في أفريل ‪0198‬‬
‫على االلتزام بهامش (‪8,80 +/-‬بالمائة) بالنسبة ألسعار صرف عمالتها مقابل الدوالر‬
‫وبهامش (‪ 0,80+/-‬بالمائة) بالنسبة ألسعار صرف عمالتها مقابل بعضها البعض‪ ،‬وسمي‬
‫هذا النظام "بنظام الثعبان داخل النفق"‪ .‬وكان يستلزم على البنوك المركزية لهذه البلدان‬
‫التدخل للمحافظة على تقلبات أسعار صرف عمالتها في تلك الحدود‪ ،‬لكن لم يستمر العمل‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬عبد المطلب عبد الحميد‪ ،‬الديون المصرفية واألزمة المالية المصرفية العالمية (أزمة الرهن العقاري)‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.019.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ .‬المرجع نفسه‪ ،‬ص‪.80.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪ .‬كينيث كانج‪ ،‬مرتضى سيد‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.89.‬‬
‫‪122‬‬
‫بهذا النظام طويال نظرا للتدهور الكبير الذي عرفته أسعار صرف بعض العمالت األوروبية‪،‬‬
‫مما دفع كل من ألمانيا الغربية‪ ،‬فرنسا‪ ،‬ايطاليا‪ ،‬بلجيكا‪ ،‬لوكسمبورغ عام ‪ 0190‬إلى إتباع‬
‫التعويم الجماعي لعمالتها اتجاه الدوالر مع المحافظة على هامش التقلب المسموح بين أسعار‬
‫صرف عمالتها بنسبة (‪8,80+/-‬بالمائة) كحد أقصى‪ 1.‬واستكماال للجهود المبذولة من‬
‫طرف البلدان األوروبية تم انعقاد اجتماع في بروكسل عام ‪ 0192‬توج بإقامة نظام نقدي‬
‫أوروبي‪ ،‬دخل حيز التنفيذ عام ‪ ،0191‬ووفقا لهذا النظام لكل عملة من العمالت الداخلة في‬
‫*‬
‫التحالف سعرين‪ ،‬األول‪ :‬مركزي يحدد عالقة كل عملة بوحدة النقد األوروبية )‪(ECU‬‬
‫ويسمح ألسعار العمالت بالتذبذب في حدود (‪8,80+/-‬بالمائة)‪ .‬والثاني‪ :‬هو السعر المحوري‬
‫‪2‬‬
‫الذي يحدد الفرق بين كل عملة والعمالت األخرى الداخلة في النظام‪.‬‬
‫وبهدف تحقيق الوحدة األوروبية الكاملة عقدت البلدان األوروبية مؤتمرا في فيفري‬
‫‪ 0118‬في مدينة ماستريخت الهولندية‪ ،‬ووضعت خمسة معايير تتعلق بالسياسات المالية‬
‫والنقدية المطبقة في اقتصاداتها‪ ،‬على أي بلد أوروبي يرغب في الدخول إلى الوحدة‬
‫‪3‬‬
‫األوروبية الوفاء بها‪ ،‬وهي‪:‬‬
‫‪ -‬يجب أن ال يتجاوز نسبة عجز الموازنة إلى الناتج المحلي اإلجمالي ‪ 0‬بالمائة؛‬
‫‪ -‬يجب أن ال يتعدى الحجم اإلجمالي للدين العام ‪ 60‬بالمائة من الناتج المحلي اإلجمالي؛‬
‫‪ -‬يجب أن ال يتجاوز متوسط معدل التضخم ‪ 0,0‬بالمائة من معدالت التضخم المحققة في‬
‫ثالث من أفضل الدول األعضاء؛‬
‫‪ -‬يجب أن ال تتعدى أسعار الفائدة االسمية متوسطة وطويلة األجل ‪ 8‬بالمائة عن مستوى‬
‫أسعار الفائدة في أفضل ثالث دول؛‬
‫‪ -‬يجب أن تكون تقلبات العملة في خالل السنتين السابقتين على األقل في نطاق التقلبات‬
‫الطبيعية لنظام النقد األوروبي؛‬
‫وقد تم االتفاق على أن آلية سعر الصرف التي يقوم عليها النظام النقدي األوروبي يجب‬
‫‪4‬‬
‫أن تقوم على مبدأين أساسيين هما‪:‬‬
‫‪ -‬أن ال يزيد هامش التغير في سعر صرف عملة أي بلد عضو مقابل عمالت بقية البلدان‬
‫األعضاء في النظام (‪ 8.80+/-‬بالمائة)؛‬
‫‪ -‬أن ال يتم تعديل األسعار المركزية إال باتفاق جميع البلدان األعضاء‪ ،‬وذلك ضمانا‬
‫الستقرار وحدة النقد األوروبية؛‬
‫‪ -8‬األزمات التي مر بها النظام النقدي األوروبي‪ :‬بالرغم من النجاح الذي حققه النظام‬
‫النقدي األوروبي في تحقيق استقرار أسعار صرف عمالت الدول األعضاء إال أنه تعرض‬
‫لعدة أزمات في التسعينيات كان أهمها‪:‬‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬ماجدة مدوخ‪" ،‬النظام النقدي األوروبي"‪ ،‬مجلة الواحات للبحوث والدراسات‪ ،‬المركز الجامعي‪ ،‬غرداية‪ ،‬العدد‪ ،8002 ،0‬ص ص‪.6-0.‬‬
‫*‬
‫)‪ : (ECU‬لم تكن اإليكو في شكل عملة ورقية أوفي شكل قطع نقدية معدنية ولكنها عبارة عن وحدة حسابية منذ نشأتها‪ ،‬حيث تستخدم كوحدة‬
‫لحساب التبادل االحتياطي بين البنوك المركزية‪.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬مجدي محمود شهاب‪ ،‬الوحدة النقدية األوروبية‪ -‬اإلشكاليات واآلثار المحتملة على المنطقة العربية‪ ،‬دار الجامعة الجديدة للنشر‪ ،‬اإلسكندرية‪،‬‬
‫‪ ،0112‬ص ص‪.90-90‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬لقمان معزوز‪ ،‬شريف بودي‪"،‬المنافسة بين الدوالر واألورو في ظل ال استقرار النظام النقدي الدولي"‪ ،‬مجلة الباحث‪ ،‬جامعة قاصدي مرباح‪،‬‬
‫ورقلة‪ ،‬العدد‪ ،8000 ،1‬ص ص‪.92-99.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.‬ماجدة مدوخ‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.08.‬‬
‫‪123‬‬
‫‪ 0-8‬أزمة سبتمبر ‪ :0228‬تعود جذور هذه األزمة إلى سنة ‪ 0110‬عند اتحاد األلمانيتين‬
‫الغربية والشرقية وقيام الحكومة األلمانية بتنفيذ برنامج استثمار ضخم من أجل إيصال ألمانيا‬
‫الشرقية إلى مستوى ألمانيا الغربية وبأقصى سرعة ممكنة‪ ،‬مما أدى إلى ضغوط تضخمية‪،‬‬
‫وحتى يقاوم البنك المركزي هذه الضغوط قام برفع معدالت الفائدة الحقيقية وذلك من أجل‬
‫اإلبقاء على الناتج المحلي اإلجمالي عند المدى الذي كان يعتقد أنه يكون متسقا مع األهداف‬
‫التي وضعها للتضخم‪ .‬وقد أدى ارتفاع معدالت الفائدة إلى تدفق رؤوس األموال من الواليات‬
‫المتحدة إلى ألمانيا مما أدى إلى ارتفاع قيمة المارك مقابل الدوالر‪ ،‬وحدوث حالة من عدم‬
‫االستقرار في آلية سعر الصرف داخل النظام النقدي األوروبي‪ ،‬ووجدت البلدان األعضاء‬
‫نفسها في فخ ارتفاع أسعار الفائدة األلمانية‪ .‬لكن من أجل اإلبقاء على منافع نظام النقدي‬
‫األوروبي حاولت بعض هذه البلدان المحافظة على آلية سعر الصرف األجنبي وقامت‬
‫بصرف احتياطات النقد األجنبي بكميات كبيرة ألجل ذلك‪ .‬إال أن المضاربين في سوق‬
‫الصرف لم يعتقدوا أن هذه البلدان ستستمر في ذلك‪ ،‬وأن العمالت األوروبية األخرى سوف‬
‫تفقد من قيمتها مقابل المارك األلماني في المدى الطويل‪ 1،‬فكانت الهجمة المضاربية على‬
‫عمالت هذه البلدان‪ ،‬وكانت البداية مع الجنيه اإلسترليني في ‪ 06‬سبتمبر ‪ ،0118‬وقد سمي‬
‫"باألربعاء األسود"‪ .‬وقد لجأت الحكومة البريطانية إلى رفع معدالت الفائدة من ‪ 00‬بالمائة‬
‫إلى ‪ 08‬بالمائة من أجل إغراء المضاربين لشراء الجنيه خالل ذلك اليوم‪ ،‬ثم عاودت رفعه‬
‫إلى ‪00‬بالمائة ولكن استمر المضاربون ببيع الجنيه‪ ،‬وخسرت بريطانيا المليارات لشراء‬
‫الجنيه الذي بيع بشكل كبير في أسواق العمالت مقابل المارك األلماني‪ ،‬ثم اضطرت في‬
‫النهاية االنسحاب من آلية الصرف األوروبي‪ 2،‬بعد أن رفض البنك المركزي األلماني العمل‬
‫كمقرض المالذ األخير لبنك انجلترا والبنوك المركزية للبلدان األوروبية التي كانت عمالتها‬
‫‪3‬‬
‫مهددة للتعرض هي األخرى لألزمة‪.‬‬
‫وهــكذا كــان الوضع ممــاثال في إيطاليــا حيث انخفضت الليرة االيطالية بمقدار ‪9‬‬
‫بالمائة مقــابل المــارك األلمــاني وخروج ايطاليا من النظام النقدي األوروبي‪ ،‬وأدت‬
‫الهجمات المضاربية إلى انخفاض البيزيتا االسباني بـــ‪ 0‬بالمائة والجنيه االيرلندي‬
‫بـــ‪00‬بالمائة مما أدى إلى حدوث اضطراب في آلية سعر الصرف داخل النظام النقدي‬
‫‪4‬‬
‫األوروبي‪.‬‬
‫‪ 8-8‬أزمة أوت ‪ :0221‬وقعت هذه األزمة بعد الهجمة المضاربية التي استهدفت الفرنك‬
‫الفرنسي‪ ،‬حيث توقع المضاربون أن الحكومة الفرنسية ستلجأ إلى خفض أسعار الفائدة من‬
‫‪5‬‬
‫أجل تحفيز االقتصاد وخفض معدالت البطالة‪.‬‬
‫أدت هذه الهجمة المضاربية إلى تراجع كبير في سعر صرف الفرنك الفرنسي أمام‬
‫المارك األلماني‪ ،‬وتم استنفاذ احتياطات فرنسا من العمالت األجنبية‪ .‬ثم لجأت فرنسا إلى رفع‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬محمد صالح القريشي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.809-800.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.Garvet Ngo, Nancy Ramirez, "The European Currency Crisis (1992-1993)",p.11, www.calsatatela.edu/facul ty/‬‬
‫‪rcastil/...Europe.ppt, last visited 22/02/2010.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.André Sapir, "Financial crisis under two European monetary regimes: EMU VS EMS", Progress through‬‬
‫‪crisis? Conference for the 20th anniversary of the establishment of the European Monetary Institute,‬‬
‫‪European Central Bank, Germany, 2014, p.56.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.Garvet Ngo, Nancy Ramirez, Op.cit, p.14.‬‬
‫‪124‬‬
‫أسعار الفائدة على الفرنك ولكن كانت أسعار الفائدة في ألمانيا مقارنة بها عالية جدا مما جعل‬
‫‪1‬‬
‫المحاولة غير مجدية‪ ،‬وفقط خفض أسعار الفائدة األلمانية هو المنقذ الوحيد للفرنك الفرنسي‪.‬‬
‫لكن القرار الذي اتخذه البنك المركزي األلماني وهو اإلبقاء على سعر الفائدة كما هو دون‬
‫تغيير‪ ،‬أدى إ لى اندفاع المستثمرين والمضاربين في العمالت األوروبية إلى بيع العمالت‬
‫الضعيفة (وهي عمالت كل من فرنسا‪ ،‬اسبانيا‪ ،‬البرتغال‪ ،‬الدانمرك)‪ .‬وإثر هذه االضطرابات‬
‫التي شهدتها العمالت األوروبية اجتمع وزراء المالية ومحافظي البنوك المركزية للبلدان‬
‫األوروبية‪ ،‬وأعلنوا عن ت وصلهم إلى اتفاق يتم بمقتضاه توسيع هامش تقلب أسعر صرف‬
‫العمالت في النظام النقدي األوروبي فيما عدا عملتي ألمانيا وهولندا‪ .‬ليصبح هامش‬
‫التغييــــــــــــــــــــــــــــــــــــــر (‪ 6+/-‬بالمائة) بالنسبة ألسعار صرف العمالت الضعيفة‪،‬‬
‫‪2‬‬
‫(‪ 8,80+/-‬بالمائة) بالنسبة للعمالت القوية‪.‬‬
‫‪ 1-8‬أسباب أزمات النظام النقدي األوروبي (‪ :)0221-0228‬بالرغم من أن السبب الرئيسي‬
‫والمباشر وراء األزمتين السابقتين ( سبتمبر ‪ ،0118‬أوت ‪ )0110‬هو رفض البنك المركزي‬
‫األلماني خفض أسعار الفائدة والهجوم المضاربي على العمالت األوروبية‪ 3،‬إال أن بعض‬
‫‪4‬‬
‫االقتصاديين حدد عاملين اثنين كان لهما دور رئيسي في األزمتين هما‪:‬‬
‫‪ -‬التحرير الكامل لحركة رؤوس األموال بالنسبة للبلدان األوروبية في جوان ‪0110‬؛‬
‫‪ -‬توحيد ألمانيا في أكتوبر ‪ ،0110‬مما دفعها إلى إحداث تغيير هام في مزيــج‬
‫سياســـاتها المـــالية والنقـــــدية وهو أمــــر ال يناسب البلدان األخرى األعضاء في النظام‬
‫النقدي األوروبي‪ .‬ففي الوقت الذي كانت فيه ألمانيا تعاني من معدالت تضخم مرتفعة‪ ،‬كانت‬
‫البلدان األعضاء أخرى كفرنسا واسبانيا تعاني معدالت بطالة مرتفعة‪ .‬في مثل هذه الظروف‬
‫أخفقت البلدان األعضاء في التنسيق بين سياساتها النقدية‪ ،‬حيث تبنت ألمانيا سياسة نقدية‬
‫انكماشية عن طريق رفع أسعار الفائدة لمحاربة التضخم‪ ،‬واتبعت الدول األخرى سياسة‬
‫توسعية بخفض أسعار الفائدة لمواجهة البطالة‪ .‬وفي ظل التحرير الكامل لرأس المال خرجت‬
‫رؤوس األموال من هذه البلدان متجهة إلى ألمانيا‪ ،‬وحدثت الهجمات المضاربية على‬
‫عمالتها‪.‬‬
‫ثالثا‪ :‬األزمة المكسيكية (‪ ،)0222-0224‬تضررت المكسيك بشكل كبير في عقد الثمانينيات‬
‫بسبب أزمة المديونية‪ ،‬لكنها قامت بإصالحات ضخمة بوضع آليات السوق من خالل االنفتاح‬
‫على المنافسة األجنبية وخصخصة واسعة‪ ،‬وتخفيف القواعد التنظيمية‪ ،‬وإصالحات مالية‬
‫كبيرة‪ .‬وكل هذا كان ضمن إصالحات سياسية وديمقراطية واسعة شهدتها المكسيك في‬
‫‪5‬‬
‫منتصف الثمانينيات‪.‬‬
‫‪ -0‬ظروف ما قبل األزمة‪ :‬لقد أسهمت هذه اإلصالحات في النمو السريع لتدفقات رؤوس‬
‫األموال األجنبية الداخلة إلى المكسيك‪.‬كما أن أسواق البلدان الصناعية كانت تقدم في تلك‬
‫الف ترة فرصا أقل ربحية بسبب تباطؤ النمو االقتصادي وانخفاض أسعار الفائدة‪ .‬وكانت نتيجة‬
‫ذلك قيام العديد من المستثمرين الذين يسعون للحصول على عوائد أفضل بتحويل كميات‬
‫هائلة من رؤوس األموال إلى األسواق الصاعدة‪ ،‬وكانت المكسيك تحتل صدارة قائمة البلدان‬
‫‪1‬‬
‫‪.Ibid, p.14.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.Garvet Ngo, Nancy Ramirez, Op.cit, p.20.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪. André Sapir,Op.cit, p.53.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.‬محمد صالح القريشي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.802.‬‬
‫‪125‬‬
‫التي استفادت من هذا السلوك‪ 1،‬حيث تدفق إلى المكسيك كميات غير مسبوقة من رؤوس‬
‫األموال بلغت منذ عام ‪ 0110‬وحتى عام ‪ 0119‬ما مجموعه ‪ 10‬مليار دوالر‪،‬كما هو مبين‬
‫‪2‬‬
‫في الشكل رقم (‪ .)00‬وكان هذا التدفق في ثالثة أشكال رئيسية هي‪:‬‬
‫‪ -‬استثمار أجنبي مباشر‪ ،‬من خالل شراء أو بناء مصانع‪ ،‬إلقامة شركات وما شبه ذلك‪.‬‬
‫وهذا النوع من االستثمار غالبا ما يكون طويل األجل‪ ،‬وقد بلغ خالل الفترة (‪)0119-0110‬‬
‫‪ 89‬مليار دوالر‪ ،‬أي ربع التدفقات الرأسمالية خالل نفس الفترة فقط‪.‬‬
‫‪-‬اتخذ تدفق رؤوس األموال شكل مشتريات في سوق األسهم المكسيكية‪ ،‬التي بلغ‬
‫مجموعها ‪ 82‬مليار دوالر خالل الفترة نفسها‪.‬‬
‫‪ -‬وكان الشكل الثالث واألكبر من أشكال تدفق رؤوس األموال هو شراء السندات‬
‫وخاصة الحكومية وعلى مدى الفترة نفسها دخل ‪ 90‬مليار دوالر إلى المكسيك لهذا الغرض‪.‬‬
‫وكان جزء كبير من هذه األوراق المالية لفترات قصيرة األجل ( من واحد إلى ثالثة‬
‫شهور)‪ .‬ويعتبر الشكلين الثاني والثالث من أخطر أشكال االستثمار حيث يمكن للمستثمرين‬
‫اتخاذ قرار االنسحاب من المكسيك بسرعة مما يسبب ضغوط على احتياطات الحكومة من‬
‫الصرف األجنبي‪.‬‬
‫الشكل رقم (‪ :)01‬تدفق رؤوس األموال األجنبية إلى المكسيك‬
‫خالل الفترة (‪)0224-0220‬‬
‫‪Source : Joseph A. Whitt, Jr, The Mexican Peso Crisis,‬‬

‫‪Economic Review, Federal Reserve Bank of Atlanta,‬‬
‫‪January/February 1996, p.10.‬‬
‫ترتب عن هذه التدفقات حدوث فائض سيولة في النظام المالي المكسيكي ما أدى إلى‬
‫‪3‬‬
‫توسع البنوك في اإلقراض السيما إلى قطاع العقارات‪.‬‬
‫‪4‬‬
‫وتشير اإلحصائيات خالل الفترة (‪ )0119-0122‬إلى‪:‬‬
‫‪ -‬ارتفاع معدل منح االئتمان من البنوك التجارية المحلية بمعدل سنوي قدره ‪ 80‬بالمائة؛‬
‫‪ -‬ارتفاع معدل اإلنفاق على السلع االستهالكية بنسبة ‪ 69‬بالمائة؛‬
‫‪ -‬ارتفاع معدل االقتراض لالستثمار العقاري بنسبة ‪99‬بالمائة؛‬
‫‪1‬‬
‫‪2‬‬
‫‪. Joseph A. Whitt, Jr, "The Mexican Peso Crisis", Economic Review, Federal Reserve Bank of Atlanta,‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬عماد صالح سالم‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.009.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪126‬‬
‫‪ -‬ارتفاع معدل اقتراض القطاع الخاص من السوق الخارجي من ‪ 010‬مليون دوالر‬

‫عام ‪ 0122‬إلى ‪ 80,8‬مليار دوالر عام ‪0110‬؛‬
‫كما أدت سياسات اإلصالح االقتصادي إلى انخفاض كبير في معدل التضخم وتحسن‬
‫ملحوظ في الموازنة العامة‪ ،‬واستئناف النمو االقتصادي الذي بلغ متوسطه ‪ 0,0‬بالمائة سنويا‬
‫‪1‬‬
‫خالل الفترة (‪.)0119 -0121‬‬
‫ورغم أن الوضع االقتصادي كان يبدو سليما نسبيا‪ ،‬إال أنّه تم إتباع سياسات انفتاح غير‬
‫سليمة‪ ،‬من ناحية سياسة سعر الصرف‪ 2،‬وسياسة تحرير القطاع المالي‪ .‬فمن ناحية سياسة‬
‫سعر الصرف تم تثبيت سعر صرف البيزو المكسيكي مقابل الدوالر األمريكي من ديسمبر‬
‫‪ 0129‬إلى جانفي ‪ ،0121‬ثم تغير تدريجيا ليسمح للبيزو بالتحرك في نطاق محدد ‪ 0‬بالمائة‬
‫من نوفمبر ‪ 0110‬إلى أواخر عام ‪ 3.0110‬وقد كان قيمة البيزو مقابل الدوالر مبالغ فيها منذ‬
‫‪ ،0121‬حيث أشار بعض المحللين أن البيزو خالل الفترة (‪)0119-0121‬كان مقيما بأكثر‬
‫من ‪ 90‬بالمائة من قيمته الحقيقية‪ .‬وهذا جعل من المكسيك أكثر عرضة لمخاطر الصدمات‬
‫‪4‬‬
‫الخارجية‪.‬‬
‫أما من ناحية سياسة تحرير القطاع المالي‪ ،‬فقد باشرت المكسيك برفع القيود وتحرير‬
‫قطاعها المالي مع ضعف النظم المالية المتسمة بعدم كفاية اإلشراف واللوائح التنظيمية‪ ،‬حيث‬
‫سيطر الوهن على قطاع اإلشراف والرقابة على البنوك وغابت الشفافية في الكشف عن‬
‫المعلومات المالية وصاحب تحرير معدالت اإلقراض واالقتراض‪ ،‬والتخلي عن النسب‬
‫‪5‬‬
‫المتعارف عليها من االحتياطي لدى البنوك كمخصصات من العمالت الحرة‪.‬‬
‫وسرعان ما تغير الوضع‪ ،‬حيث بدأ تدفق رأس المال األجنبي إلى المكسيك بالتباطؤ‪،‬‬
‫كما يوضحه الشكل رقم (‪ )00‬حيث تراجع من حوالي ‪ 00‬مليار دوالر عام ‪ 0110‬إلى أقل‬
‫من ‪ 06‬مليار دوالر عام ‪ .0119‬كما حدث تدهور كبير في وضع الحساب الجاري‪ ،‬حيث‬
‫ارتفع العجز من ‪ 8,2‬بالمائة من الناتج المحلي اإلجمالي في عام ‪ 0121‬إلى أكثر من ‪9‬‬
‫‪6‬‬
‫بالمائة في المتوسط من عام ‪ 0118‬إلى عام ‪.0119‬‬
‫كان من المفروض أن يؤدي التدهور في الحساب الجاري إلى انخفاض قيمة البيزو‪،‬‬
‫لكن السلطات التي كانت في فترة انتخابات استبعدت هذه اإلستراتيجية من برنامجها‪،‬‬
‫وواصلت حماية البيزو‪ .‬وقد أدى العجز الكبير في الحساب الجاري‪ ،‬وارتفاع قيمة البيزو‪،‬‬
‫وتنامي الديون الخارجية قصيرة األجل المقومة بالدوالر‪ 7،‬إلى جانب األحداث السياسية في‬
‫تلك الفترة التي هزت ثقة المستثمرين األجانب‪ ،‬إلى خروج رؤوس األموال وبأحجام كبيرة‬
‫من المكسيك مما شكل ضغطا قويا على سوق النقد األجنبي‪ ،‬وحدوث خسائر كبيرة في‬
‫احتياطات النقد األجنبي للمكسيك‪ 8،‬حيث انخفضت هذه االحتياطات من حوالي ‪ 81,0‬مليار‬
‫‪ .1‬إبراهيم عبد العزيز النجار‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.08.‬‬

‫‪2‬‬
‫‪.Mechél Drouin, Le système Financière International, Amand Colin, Paris, 2001, p.156.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪4‬‬
‫‪Joseph A. Whitt, Jr, Op.cit, p2.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.‬إبراهيم عبد العزيز النجار‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.00-08.‬‬
‫‪6‬‬
‫‪. Joseph A. Whitt, Jr, Op.cit, p.8.‬‬
‫‪7‬‬
‫‪8‬‬
‫‪127‬‬
‫دوالر في فيفري ‪ 0119‬إلى حوالي‪ 6‬مليار دوالر فقط في ديسمبر ‪ ،0119‬وهذا ما يوضحه‬
‫الشكل رقم (‪.)09‬‬
‫الشكل رقم (‪ :)04‬احتياطات المكسيك من النقد األجنبي‬
‫(ديسمبر ‪ -0221‬ديسمبر‪)0224‬‬
‫‪Source : Joseph A. Whitt, Jr, The Mexican Peso Crisis,‬‬

‫‪Economic Review, Federal Reserve Bank of Atlanta,‬‬
‫لقد أدى هذا التدهور الكبير في احتياطات النقد األجنبي إلى إجبار السلطات النقدية‬
‫المكسيكية على إعطاء الحرية لعملتها‪ ،‬حيث اتبعت سياسة سعر الصرف المعوم في ‪88‬‬
‫‪1‬‬
‫ديسمبر ‪ ،0119‬مما أدى إلى تدهور قيمة البيزو مقابل الدوالر األمريكي‪.‬‬
‫‪ -8‬نتائج األزمة المكسيكية‪ :‬تسبب انفجار أزمة العملة في المكسيك في‪:‬‬
‫‪ -‬انهيار أسعار األسهم بنسبة ‪ 82,8‬بالمائة خالل الفترة ديسمبر ‪ 0119‬إلى مارس‬
‫‪ ،0110‬وانخفضت قيمة العملة المكسيكية بنسبة ‪ 12,08‬بالمائة مقابل الدوالر األمريكي‬
‫‪2‬‬
‫خالل نفس الفترة‪.‬‬
‫‪ -‬تعرض عشرات اآلالف من الشركات لإلفالس‪ ،‬وخسارة ‪ 900‬ألف عامل مكسيكي‬
‫لوظائفهم في الشهرين األوليين لعام ‪ .0110‬وانخفاض األجور الحقيقية للعمال بنسبة ‪00‬‬
‫‪3‬‬
‫بالمائة في عام ‪.0110‬‬
‫‪ -‬بسبب الديون قصيرة األجل المقومة بالدوالر‪ ،‬ومع انخفاض قيمة البيزو أصبحت‬
‫المكسيك مهددة بعدم القدرة على التسديد‪ ،‬حيث بلغت الديون المستحقة على المكسيك عام‬
‫‪ 0110‬ما يقارب ‪ 60‬مليار دوالر أمريكي‪ ،‬منها ‪ 80‬مليار دوالر سندات قصيرة األجل‪80 ،‬‬
‫مليار دوالر قروض بنكية لبنوك مكسيكية‪ 08 ،‬مليار دوالر قروض القطاع المالي الخاص‪،‬‬
‫‪4‬‬
‫‪ 2‬مليار دوالر ديون خارجية مكسيكية‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ .‬المرجع نفسه‪ ،‬ص‪.000.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬رفيقة صباغ‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪92.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪. Mechél Drouin, Op. cit, p.160.‬‬
‫‪128‬‬
‫‪ -‬ارتفاع معدل التضخم الذي بلغ ذروته في ديسمبر ‪ 0110‬مسجال ‪ 00,1‬بالمائة وهذا‬
‫بسبب التدهور الكبير في قيمة العملة المكسيكية‪ 1.‬كما انخفض الناتج المحلي اإلجمالي‬
‫انخفاضا كبيرا في عام ‪ 0110‬حيث سجل انكماش قدره (‪0,1-‬بالمائة)‪ 2.‬الشكل رقم (‪.)00‬‬
‫الشكل رقم (‪ :)02‬الناتج المحلي اإلجمالي ومعدل التضخم في المكسيك‬
‫خالل الفترة (‪)0222-0220‬‬
‫‪Source:"Mexico Economy Data",Focus Economics,https://www.focus-‬‬

‫‪economics.com/countries/mexico last visited 08/01/2018.‬‬
‫رابعا‪ :‬األزمة اآلسيوية (‪ ،)0222-0221‬استطاعت بلدان جنوب شرق آسيا وعلى مدى‬
‫فترة زمنية ليست بالقصيرة أن تحقق معدالت نمو اقتصادي فاقت كل المقاييس‪ ،‬فقد بلغ‬
‫متوسط معدل النمو االقتصادي بها بين ‪ 1 -2‬بالمائة سنويا‪ ،‬وقد انعكس ذلك على مستويات‬
‫المعيشة في هذه البلدان‪ ،‬حيث اقتربت مما هو سائد في البلدان الصناعية‪ .‬ومن أهم العوامل‬
‫‪3‬‬
‫التي ساعدت هذه البلدان على تحقيق ذلك‪:‬‬
‫‪ -‬ارتفاع معدالت االدخار واالستثمار مقارنة ببقية بلدان العالم‪ ،‬حيث بلغ متوسط معدل‬
‫االستثمار حوالي ‪ 00‬بالمائة من الناتج المحلي اإلجمالي مقارنة بـــــــــ‪02‬بالمائة في بقية‬
‫بلدان العالم؛‬
‫‪ -‬انخفاض معدالت الضرائب‪ ،‬ومستويات اإلنفاق الحكومي معقولة وغير مبالغ فيها‪،‬‬
‫حيث لم تتعد في المتوسط ‪ 80‬بالمائة من الناتج المحلي اإلجمالي مقارنة بـــــ‪ 09‬بالمائة في‬
‫بقية البلدان النامية و‪ 89‬بالمائة في البلدان المتقدمة؛‬
‫‪ -‬تطور القطاع الصناعي الذي أصبح له دور متزايد في الناتج المحلي اإلجمالي‪ ،‬ففي‬
‫ماليزيا أصبح هذا القطاع يساهم بــــ‪ 00‬بالمائة في الناتج المحلي اإلجمالي مقارنة بــــــ ‪09‬‬
‫بالمائة خالل فترة زمنية أقل من ‪ 80‬سنة؛‬
‫‪1‬‬
‫‪."Inflation‬‬ ‫‪in‬‬ ‫‪Mexico" ,‬‬ ‫‪Focus‬‬ ‫‪Economics,‬‬ ‫‪https://www.focus-economics.com/country-‬‬
‫‪indicator/mexico/inflation last visited 07/01/2018.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪."GDP in Mexico", Focus Economics, https://www.focus-economics.com/country-indicator/mexico/gdp, last‬‬
‫‪visited 08/01/2018.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬جاسم المناعي‪ " ،‬األزمة االقتصادية اآلسيوية محاولة تشخيص"‪ ،‬المؤتمر الرابع ألسواق المال العربية‪ ،‬بيروت‪ ،‬لبنان‪ 2 ،‬ماي ‪ ،0112‬ص‬
‫ص‪.8-0‬‬
‫‪129‬‬
‫بفضل هذا استطاعت بلدان جنوب شرق آسيا تحقيق مكاسب على صعيد السوق‬
‫العالمي‪ ،‬إذ استطاعت صادراتها اختراق األسواق العالمية بدرجة تنافسية عالية‪ ،‬كما تمكنت‬
‫من جذب الكثير من الشرك ات ورؤوس األموال األجنبية لالستثمار فيها‪ ،‬سواء في شكل‬
‫استثمارات مباشرة‪ ،‬أو قروض أو استثمار في أسواق األوراق المالية لهذه البلدان‪ .‬وأصبحت‬
‫أكبر مستقطب لرؤوس األموال األجنبية‪ ،‬حيث بلغ نصيبها من تدفقات رؤوس األموال‬
‫األجنبية الموجهة إلى األسواق الصاعدة في عام ‪ 0116‬والمقدرة بـــ ‪ 899‬مليار دوالر‬
‫أمريكي حوالي ‪ 00‬بالمائة مقارنة بـــ‪ 00‬بالمائة لبلدان أمريكا الالتينية و‪ 00‬بالمائة لبلدان‬
‫‪1‬‬
‫أوروبا الشرقية‪.‬‬
‫ولكن رغم هذه االنجازات التي حققتها بلدان جنوب شرق آسيا‪ ،‬إال أن األوضاع بدأت‬
‫تتغير منذ عام ‪ ،0119‬حيث تعرضت هذه البلدان إلى أزمة مالية حادة عصفت بكل تلك‬
‫النجاحات‪.‬‬
‫‪ -0‬طبيعة ونوع األزمة اآلسيوية‪ :‬بدأت األزمة في تايالند في جويلية ‪ ،0119‬وقد كانت‬
‫إشارات التحذير واضحة بقرب وقوع أزمة مالية فيها‪ ،‬حيث كان هناك عجز متنام في‬
‫الحساب الجاري الممول بواسطة تدفقات رؤوس األموال قصيرة األجل‪ ،‬نمو بطيء في‬
‫الصادرات‪ ،‬نمو سريع في الديون الخارجية وأعباء خدمتها‪ ،‬ازدهار عقاري ناتج عن‬
‫المضاربة‪ ،‬وتزايد معدل التضخم وضعف في النظام المالي في ظل نظام صرف ثابت‬
‫للبات(‪ )baht‬مقابل الدوالر األمريكي‪ .‬مما جعل الكثير من المتعاملين في السوق المالي‬
‫وسوق الصر ف األجنبي يعتقدون أن الوقت قد أصبح مناسبا لتحويل رؤوس أموالهم من‬
‫البات إلى الدوالر ألن السلطات النقدية التايلندية ستجري تخفيض في قيمة البات قريبا‪ .‬وهكذا‬
‫أصبح انهيار البات حقيقة عندما أخفت السلطات النقدية الخسارة في احتياطاتها من النقد‬
‫األجنبي واستمرت في الدفاع عن البات عن طريق استخدام عقود الصرف اآلجلة‪ .‬إال أنها‬
‫في النهاية تخلت عن ربط البات بالدوالر وأقرت أسلوب التعويم‪ ،‬مما أدى إلى تهاوي العملة‬
‫التايلندية لمستويات قياسية فانفجرت األزمة المالية‪ ،‬وسرعان ما انتقلت إلى اندونيسيا‪،‬‬
‫ماليزيا‪ ،‬الفيليبين‪ ،‬هونغ كونج‪ ،‬سنغافورة تايوان‪ .‬ويمكن توضيح تطور هذه األزمة من‬
‫‪2‬‬
‫خالل المراحل التالية‪:‬‬
‫‪ -‬المرحلة األولى‪ :‬تعرضت بلدان جنوب شرق آسيا إلى أزمة عملة وأزمة مصرفية‬
‫متزامنتين‪ ،‬ابتدا ًء من ‪ 8‬جويلية إلى منتصف أكتوبر ‪ .0119‬حيث انهارت عمالت كل من‬
‫تايالند‪ ،‬ماليزيا‪ ،‬وإندونيسيا‪،‬والفيليبي ن‪ ،‬وذلك عندما تخلت هذه البلدان عن نظام الصرف‬
‫الثابت وتبنت نظام الصرف العائم‪ .‬أما األزمة المصرفية في هذه البلدان فتمثلت في‬
‫اضطراب أوضاع البنوك المحلية بسبب سحوبات كبيرة للودائع‪ ،‬زيادة في الديون المشكوك‬
‫فيها‪ ،‬وعجز المشاريع عن تسديد ديونها للبنوك وشح في السيولة‪.‬‬
‫‪ -‬المرحلة الثانية‪ :‬من منتصف شهر أكتوبر‪ ،‬بدأت الضغوطات تنتشر إلى باقي بلدان‬
‫جنوب شرق آسيا حيث تأثرت األسواق المالية وأسواق الصرف في هونج كونج‪،‬‬
‫تايوان‪،‬كوريا‪ ،‬سنغافورة‪ .‬وهذا عندما بدأت رؤوس األموال األجنبية قصيرة األجل بالتحرك‬
‫المفاجئ خارج هذه البلدان‪ ،‬فقد تعرض مؤشر هونج كونج للتراجع في ‪ 80‬أكتوبر ‪،0119‬‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬جاسم المناعي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.8.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬هيل عجمي الجنابي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪222-969.‬؛ ‪Mechél Drouin, Op. cit, p.163‬‬
‫‪130‬‬
‫ثم انهارت بورصة هونج كونج بعد ثالثة أيام من هذا التراجع‪ .‬وانعكس ذلك في تراجع‬
‫أسعار األسهم والسندات في أسواق تايالند‪ ،‬تايوان‪ ،‬وماليزيا‪ ،‬وكوريا‪.‬‬
‫‪ -‬المرحلة الثالثة‪ :‬مع نهاية عام ‪ ،0119‬عرفت األزمة توسعا عالميا‪ ،‬حيث سادت‬
‫التوقعات المتش ائمة‪ .‬وتوقع المستثمرون حدوث المزيد من االضطرابات في أسواق الصرف‬
‫والبورصات العالمية‪ ،‬فمست األزمة كل من روسيا وأمريكا الالتينية‪.‬‬
‫‪ -8‬أسباب األزمة اآلسيوية‪ :‬هناك العديد من األسباب التي كانت وراء انفجار األزمة‬
‫اآلسيوية وتطورها في بلدان جنوب شرق آسيا‪ .‬يمكن إيجاز أهمها فيما يلي‪:‬‬
‫‪ 0-2‬كثافة حركة رؤوس األموال‪ :‬لقد شهدت هذه البلدان تدفقات ضخمة لرؤوس األموال‬
‫األجنبية قصيرة األجل‪ ،‬فقد وصل حجم رأس المال األجنبي الخاص المتدفق إلى مجموعة‬
‫البلدان اآلسيوية الخمسة (اندونيسيا كوريا‪ ،‬ماليزيا‪ ،‬الفيليبين‪ ،‬تايالند) عام ‪ 0116‬حوالي ‪10‬‬
‫مليار دوالر أمريكي مقابل ‪ 90,0‬مليار دوالر عام ‪ .0119‬كما تلقت خالل ثالث سنوات‬
‫(‪ )0116-0119‬تمويال خارجيا صافيا قدر بنحو ‪ 880‬مليار دوالر‪ .‬لقد كانت هذه التدفقات‬
‫أكبر من قدرة المؤسسات المالية واالقتصادية في هذه البلدان على التحكم بها واالستثمار فيها‬
‫بما يتالءم وصالح اقتصاديات هذه البلدان‪ .‬كما أعطى انطباعا برخص تكاليف رأس المال‬
‫األمر الذي أدى من ناحية إلى التساهل في منح االئتمان للقطاع الخاص‪ ،‬ومن ناحية أخرى‬
‫توظيفها في مشاريع ليست كلها مجدية‪ ،‬وباألخص في قطاع العقارات الذي عرف‬
‫استثمارات مبالغ فيها أدت إلى فائض في العرض وبالتالي انخفاض حاد في أسعار العقارات‬
‫ما أضر بالشركات العاملة في هذا المجال وحال دون قدرتها على تسديد ديونها ما أثر على‬
‫البنوك التي ازدادت قروضها المعدومة‪ ،‬فضعفت بشكل خطير مراكزها المالية‪ 1.‬وأدى ذلك‬
‫إلى التخوف من عدم قدرة هذه البنوك على الوفاء بالتزاماتها المالية وقيام البنوك العالمية‬
‫بسحب ود ائعها قصيرة األجل من هذه البلدان‪ ،‬وهكذا تحولت رؤوس األموال األجنبية إلى‬
‫رؤوس أموال مغادرة من هذه البلدان( تدفقات عكسية) خالل الفترة (‪ ،)0112-0119‬وترتب‬
‫عن ذلك مشاكل تشمل نقص في االحتياطات األجنبية‪ ،‬وانخفاض حاد في التمويل وخلق‬
‫‪2‬‬
‫المزيد من االضطرابات المالية في هذه البلدان‪.‬‬
‫‪ 8-8‬ضعف المؤسسات المالية والمصرفية‪ :‬هناك اتفاق عام بأن الضعف المالي في البلدان‬
‫اآلسيوية كان سببا رئيسيا في األزمة‪ .‬فالسرعة التي نمت بها االقتصاديات اآلسيوية وتحرير‬
‫حركة رؤوس األموال بها‪ ،‬لم يرافقه تطوير منظم للنظم المالية فيها‪ .‬وأهم ما يعكس ضعف‬
‫‪3‬‬
‫المؤسسات المالية والمصرفية‪:‬‬
‫‪ -‬تقييم المخاطر لم يكن خاضعا لمعايير صارمة‪ ،‬سواء تعلق األمر بمنح االئتمان أو‬
‫االقتراض من الخارج‪ .‬فقد توسعت البنوك في هذه البلدان في منح االئتمان دون ضوابط‪،‬‬
‫وحسب تقديرات بنك التسويات الدولية ارتفعت نسبة االئتمان المحلي إلى الناتج المحلي‬
‫اإلجمالي في هذه الدول من ‪ 82‬بالمائة في عام ‪ 0110‬إلى ما يتجاوز ‪ 68‬بالمائة في عام‬
‫‪.0116‬‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬جاسم المناعي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.9.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬هيل عجمي الجنابي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.962-969.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬فرانسواز نيكوال‪ ،‬األزمة اآلسيوية‪ ،‬ترجمة حليم طوسون‪ ،‬المجلس الوطني للثقافة والفنون واآلداب‪ ،‬الكويت‪ ،8000 ،‬ص‪ 99.‬؛ عماد صالح‬
‫سالم‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪ 080-080.‬؛ هيل عجمي الجنابي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.990-999.‬‬
‫‪131‬‬
‫أما فيما يتعلق باالقتراض من الخارج‪ ،‬فقد اعتمدت عليه البلدان اآلسيوية الخمسة أكثر‬
‫من االستثمار األجنبي المباشر‪ ،‬وبلغ إجمالي الديون المستحقة للبنوك األجنبية في هذه البلدان‬
‫حوالي ‪ 899,9‬مليار دوالر في جوان ‪ ،0119‬وكان معظمها ديون قصيرة األجل‪،‬حيث بلغت‬
‫نسبة الديون قصيرة األجل إلى إجمالي المديونية في إندونيسيا حوالي ‪01‬بالمائة‪ ،‬في ماليزيا‬
‫‪ 06‬بالمائة‪ ،‬الفيليبين ‪02‬بالمائة‪ ،‬في تايالند ‪ 60‬بالمائة‪ ،‬في كوريا ‪69‬بالمائة‪ .‬كما كانت نسبة‬
‫الديون قصيرة األجل إلى احتياطات النقد األجنبي في جوان ‪ 0119‬تزيد عن الواحد الصحيح‬
‫في كل من إندونيسيا‪ ،‬تايالند‪ ،‬وكوريا‪ .‬وهو ما يعتبر مؤشرا على إمكانية تعرض هذه البلدان‬
‫‪1‬‬
‫ألزمة مالية‪.‬‬
‫‪ -‬إن الجزء األكبر من هذه الديون قصيرة األجل خصص لتمويل أصول طويلة األجل‪،‬‬
‫بحيث ال يوجد انسجام بين تواريخ استحقاق المطلوبات وهذه األصول‪ ،‬مما أدى إلى حدوث‬
‫أزمة سيولة‪.‬‬
‫‪ -‬لقد جاء الضعف في القطاع المالي من ضعف وعدم فاعلية اإلشراف الذي تقوم به‬
‫البنوك المركزية في بلدان جنوب شرق آسيا في ظل نطاق عمليات تحرير القطاع المالي في‬
‫هذه البلدان‪.‬‬
‫‪ -‬استخدام الحكومات سلطاتها في بعض البلدان اآلسيوية لتمويل مشاريع مشكوك فيها‪،‬‬
‫ومنح التمويل للمضاربين في األسواق المالية دون ضوابط فارتفعت بذلك نسبة قروض‬
‫المجاملة نتيجة للفساد السياسي‪.‬‬
‫‪ -‬إحدى أهم المشكالت التي واجهت المؤسسات المالية والمصرفية في هذه البلدان هو‬
‫عدم امتالكها لجهاز إداري ماهر‪ ،‬و افتقارها ألشخاص ذوي الخبرات‪ ،‬حيث كان المصدر‬
‫الرئيسي لهؤالء العاملين في مجال اإلدارة هو وزارات المالية الحكومية‪.‬‬
‫‪ 1-8‬نظام الصرف‪ :‬لقد كان لنظام الصرف الذي اتبعته بلدان جنوب شرق آسيا دورا في‬
‫استفحال األزمة وبلوغها ذلك المستوى الحرج‪ .‬فلقد تبنت هذه البلدان ولفترة طويلة من الزمن‬
‫نظام سعر الصرف الثابت‪ ،‬يقوم على ربط عمالتها بالدوالر األمريكي‪ ،‬هذا الربط لم يوفر‬
‫المرونة الكافية للحفاظ على تنافسية صادرات هذه البلدان‪ ،‬فعندما ارتفع الدوالر خالل الفترة‬
‫(‪ )0119-0110‬أخذت عمالت هذه البلدان في االرتفاع بسب ارتباطها بالدوالر‪ ،‬األمر الذي‬
‫انعكس على صادراتها‪ ،‬حيث أصبحت غالية الثمن مما أدى إلى فقدانها القدرة التنافسية في‬
‫أسواق العالم‪ .‬ومما الشك فيه أن ضعف القدرة التصديرية لهذه البلدان كان سببا رئيسيا في‬
‫‪2‬‬
‫تزايد عجز الحسابات الجارية في موازين مدفوعاتها‪.‬‬
‫كما أن نظام الصرف الثابت سهل مهمة المضاربين‪ ،‬كما سهل عملية اقتراض البنوك‬
‫‪3‬‬
‫والشركات المحلية من الخارج بشكل مغامر دون الخوف كثيرا من مخاطر سعر الصرف‪.‬‬
‫‪ 4-8‬المضاربة‪ :‬إن التغير في حركة رؤوس األموال األجنبية قصيرة األجل يعتبر مؤشرا‬
‫للمضاربة وإلمكانية حدوث أزمة عملة‪ .‬وهذا ما حدث في البلدان اآلسيوية حيث اتخذت‬
‫تحركات رؤوس األموال قصيرة األجل شكل مضاربة نظرا لتحولها المفاجئ إلى رؤوس‬
‫‪1‬‬
‫‪.Olivier Davanne, Instabilité du système Financière International, La documentation Française, Paris, 1998,‬‬
‫‪p.49.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬جاسم المناعي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.0.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ .‬المرجع نفسه‪ ،‬ص‪.0.‬‬
‫‪132‬‬
‫أموال مغادرة من هذه البلدان‪ .‬ويمكن قياس مدى المضاربة ووزنها المتوقع من خالل معرفة‬
‫األهمية النسبية للديون قصيرة األجل إلى إجمالي الديون في هذه البلدان التي فاقت ‪ 00‬بالمائة‬
‫ونسبة الديون قصيرة األجل إلى احتياطات النقد األجنبي التي كانت تزيد عن الواحد الصحيح‬
‫في إندونيسيا ‪ 0,9‬في تايالند ‪ ،0,0‬في كوريا ‪ .8,0‬فزيادة وزن نسبة هذه الديون من الدين‬
‫الخارجي‪ ،‬أو من االحتياطات األجنبية يقلل من قدرة هذه االحتياطات في تحقيق استقرار‬
‫‪1‬‬
‫أسعار الصرف ويجعل التوقعات حول انخفاض قيم العمالت ومن ثم المضاربة أمرا واردا‪.‬‬
‫‪ -1‬النتائج المترتبة عن األزمة اآلسيوية‪ :‬على الرغم من أن بلدان جنوب شرق آسيا الخمس‬
‫(تايالند اندونيسيا‪ ،‬ماليزيا‪ ،‬كوريا‪ ،‬الفيليبين) هي التي تأثرت باألزمة أكثر من غيرها إال أن‬
‫األزمة طالت اقتصاديات بلدان أخرى‪ .‬وفيما يلي استعراض أهم هذه اآلثار‪:‬‬
‫‪ 0-1‬اآلثار على اقتصاديات جنوب شرق آسيا‪:‬‬
‫‪ -‬تكبد أسواق المال للبلدان الخمسة خسائر ال تقل عن ‪ 600‬مليار دوالر‪ ،‬أو ما يساوي‬
‫ثلثي الناتج المحلي اإلجمالي لهذه البلدان‪ ،‬فقد نتج عن األزمة انخفاض حاد في أسعار األسهم‬
‫وخسرت أسواق األسهــــم حـــوالـــي ‪ 60‬بالمائة من قيمتها في المتوسط خالل الفترة من‬
‫جويلية‪ 0119‬وحتى منتصف فيفري ‪ .0112‬كما حدث تدهور كبير في قيمة عمالت هذه‬
‫البلدان مقابل الدوالر األمريكي خالل فترة سبعة أشهر ونصف‪2.‬وهذا ما يوضحه الجدول‬
‫رقم (‪ .)00‬فعلى سبيل المثال فقدت الروبية االندونيسية حوالي ‪ 10,0‬بالمائة من قيمتها مقابل‬
‫الدوالر‪ ،‬وسجل مؤشر سوق األسهم تراجع بنسبة ‪ 20,99‬بالمائة خالل الفترة (جويلية‬
‫‪ -0119‬منتصف فيفري ‪ )0112‬ونفس الشيء بالنسبة لعمالت البلدان األربعة ومؤشرات‬
‫أسواق األسهم بها‪.‬‬
‫الجدول رقم( ‪ :)02‬هبوط أسعار األسهم وتدهور قيم العمالت في البلدان اآلسيوية الخمس‬
‫خالل الفترة ( جويلية ‪ 06 -0221‬فيفري ‪)0222‬‬
‫أسعار‬ ‫مؤشر‬ ‫في‬ ‫انخفاض قيمة العملة مقابل تغيرات‬
‫األسهم‪%‬‬ ‫الدوالر‪%‬‬ ‫الـــــــــــــبلـــــــــــــــــــــــــــــد‬
‫‪81.74-‬‬ ‫‪93.1‬‬ ‫إندونيسيا‬
‫‪48.37-‬‬ ‫‪87.09‬‬ ‫تايالند‬
‫‪63.06-‬‬ ‫‪83.04‬‬ ‫كوريا الجنوبية‬
‫‪58.41-‬‬ ‫‪55.43‬‬ ‫ماليزيا‬
‫‪49.17-‬‬ ‫‪51.37‬‬ ‫الفيليبين‬
‫المصدر‪ :‬عماد صالح سالم‪ ،‬إدارة األزمات في بورصات األوراق المالية العربية والعالمية والتنمية‬
‫المتواصلة‪،‬شركة أبو ظبي للطباعة والنشر‪ ،‬أبو ظبي‪ ،8008 ،‬ص‪.080.‬‬
‫‪ -‬حدوث انكماشات حادة في النشاط االقتصادي فقد تم تسجيل انكماش في الناتج‬
‫الحقيقي في عام ‪ ،0112‬قدر بـــــ(‪00,9-‬بالمائة) في اندونيسيا‪ ،‬و(‪0,2-‬بالمائة) في كوريا‬
‫الجنوبية‪ ،‬و(‪6,9-‬بالمائة) في ماليــــــــــــــــــــــــزيــــــــا (‪0.0-‬بالمائة) في الفيليبين‪-( ،‬‬
‫‪1.9‬بالمائة) في تايالند‪ .‬كما أدت األزمة إلى ارتفاع الرقم القياسي ألسعار المستهلك في هذه‬
‫البلدان‪ ،‬واتجهت كذلك للضغط على الواردات التي وصلت إلى معدالت سالبة تراوحت بين‬
‫(‪09,0-‬بالمائة) في ماليزيا كحد أدنى‪ ،‬و(‪86,2-‬بالمائة) في تايالند كحد أقصى وذلك في عام‬
‫‪1‬‬
‫هيل عجمي الجنابي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪ 990.‬؛ ‪.Olivier Davanne, Op.cit, p.49‬‬
‫‪2‬‬
‫‪133‬‬
‫‪ 1.0112‬وعلى صعيد الصادرات لم تنجح سوى الفيليبين في تسجيل ارتفاع كبير بلغ نسبة‬
‫س ِّجل تراجع في حجم الصادرات لدى باقي البلدان‪ .‬فقد خلق عدم استقرار‬ ‫‪06,1‬بالمائة‪ ،‬بينما ُ‬
‫عمالت هذه البلدان جوا من الشك حول القدرة التنافسية لمختلف صناعات المنطقة‪ .‬ونتج عن‬
‫‪2‬‬
‫ذلك حدوث تقلص نسبي في االستثمارات التجارية بما فيها االستثمارات البينية‪.‬‬
‫‪ -‬كما ترتب عن األزمة ارتفاع معدالت البطالة والفقر في المنطقة ارتفاعا كبيرا‪ ،‬فعلى‬
‫سبيل المثال ارتفع معدل البطالة في كوريا الجنوبية من ‪ 8‬بالمائة عام ‪ 0116‬إلى ‪ 6,2‬بالمائة‬
‫في عام ‪ .0112‬وفي إندونيسيا زاد معدل الفقر من ‪ 9,6‬بالمائة في شهر أوت ‪ 0119‬إلى‬
‫‪3‬‬
‫‪ 80,8‬بالمائة في نهاية عام ‪.0112‬‬
‫‪ 8-1‬آثار األزمة على الصعيد العالمي‪ :‬إن النجاح االقتصادي الذي حققته بلدان جنوب شرق‬
‫آسيا خالل العقدين السابقين لألزمة‪ ،‬جعل منها العبا رئيسيا في ساحة االقتصاد العالمي‪.‬‬
‫ولهذا كان من الطبيعي أن يكون لهذه األزمة آثار على االقتصاد العالمي‪ .‬وقد أخذت تلك‬
‫اآلثار األبعاد التالية‪:‬‬
‫البعد األول‪ :‬أدت األزمة إلى تدهور في مؤشرات البورصات العالمية‪ ،‬مثل البورصات‬
‫األوروبية التي انخفضت أسعار األسهم والسندات بها بشكل حاد‪ ،‬وحدثت حاالت من اإلفالس‬
‫والعسر في تسديد االلتزامات المالية وخاصة لكبريات الشركات متعددة الجنسيات‪ .‬وحصل‬
‫نفس الشيء في الواليات المتحدة‪ ،‬حيث انخفض مؤشر (‪ )Dow Jones‬بــــ ‪ 009‬نقطة‪ ،‬وتم‬
‫إيقاف التعامالت في بورصة نيويورك مرتين في يوم ‪ 89‬أكتوبر ‪ 0119‬وخسرت البورصة‬
‫ما يقارب ‪ 000‬مليار دوالر‪ 4.‬أما في اليابان فقد كانت صناعتها المالية تعاني من أزمة حادة‬
‫(الديون المتعثرة)‪ ،‬والتي سقط خاللها العديد من الـــبنوك والمؤسسات المالية‪ ،‬وقد أدت‬
‫األزمة اآلسيوية إلى توقع المتعاملين والمستثمرين إلى احتمال فشل المزيد من المؤسسات‬
‫األخرى فانعكس ذلك على بورصة طوكيو التي سجلت تراجعا بـــــ ‪ 01,0‬بالمائة‪ ،‬كما‬
‫‪5‬‬
‫واصل الين تراجعه أمام الدوالر‪.‬‬
‫البعد الثاني‪ :‬ألقت األزمة اآلسيوية بظاللها على األسواق المالية الصاعدة‪ ،‬بدأت ببلدان‬
‫شرق أوروبا بما فيها روسيا التي عرفت تدهورا كبيرا في أسواق األوراق المالية بعد أن بدأ‬
‫المستثمرون بإخراج أموالهم من روسيا مما شكل ضغطا متزايدا على العملة الروسية‬
‫(الروبل)‪ ،‬فأجبر البنك المركزي الروسي على استخدام الدوالر لشراء الروبل من سوق‬
‫الصرف األجنبي وخالل شهر أوت ‪ 0112‬تدخل بشكل كبير لمنع انهيار الروبل لكنه توقف‬
‫عن ذلك في ‪ 86‬أوت‪ 6،‬وهكذا وبعد عام فقط من وقوع األزمة اآلسيوية دخل االقتصاد‬
‫الروسي هو اآلخر في أزمة خطيرة‪ .‬وقد كان لألزمتين اآلسيوية والروسية ضغوطا شديدة‬
‫على أسواق بلدان أمريكا الالتينية‪ ،‬حيث تراجعت أسعار األسهم بنسبة ‪ 60‬بالمائة في عام‬
‫‪ ، 0112‬وتعرضت السندات إلى تراجعات حادة‪ ،‬وهذا بسبب خروج التدفقات قصيرة األجل‬
‫‪1‬‬
‫‪.Andrew Berg, Jonathan D.Osty, "The Asia Crisis : Causes, Policy Responses, and Outcomes", IMF working‬‬
‫‪paper,(WP/99/138), Asia and pacific Departement, October 1999, p.4.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ .‬أنور هاقان قوناش‪" ،‬أزمة شرق آسيا‪:‬عبر لبلدان منظمة المؤتمر اإلسالمي"‪ ،‬مجلة التعاون االقتصادي بين الدول اإلسالمية‪ ،‬مركز األبحاث‬
‫اإلحصائية واالقتصادية واالجتماعية والتدريب للدول اإلسالمية (مركز أنقرة)‪ ،‬المجلد‪ 88‬العدد‪ ،8000 ،0‬ص‪.19.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬حميد الجميلي‪ ،‬الحكم االقتصادي العالمي والصدمة االرتدادية‪ ،‬منتدى الفكر العربي‪ ،‬ع ّمان‪ ،8008 ،‬ص‪.18.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.‬محمد علي إبراهيم العامري‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.601.‬‬
‫‪6‬‬
‫‪.‬المرجع نفسه‪ ،‬ص‪.680.‬‬
‫‪134‬‬
‫‪1‬‬
‫وهروب رؤوس األموا ل من هذه األسواق متجهة إلى البنوك السويسرية ولندن ونيويورك‪،‬‬
‫مما شكل ضغوطا كبيرة على عمالت بلدان أمريكا الالتينية‪ ،‬وبشكل خاص كان هناك ضغط‬
‫على العملة البرازيلية في أواخر أكتوبر ‪ ، 0119‬حيث اعتقد المضاربون أنه بما أن معظم‬
‫البلدان اآلسيوية لم تستطع المحافظة على عمالتها‪ ،‬فإن البرازيل لن تكون قادرة على تحقيق‬
‫‪2‬‬
‫هدفها بالحفاظ على استقرار عملتها‪.‬‬
‫البعد الثالث‪ :‬أدت األزمة إلى تفاقم االنخفاض في أسعار السلع العالمية بسبب ضعف‬
‫الطلب من قبل بلدان آسيا المتضررة من األزمة‪ .‬وبصفة خاصة المعادن والمواد الزراعية‬
‫التي تشكل صادرات بلدان جنوب إفريقيا فقد أدى الهبوط في سعر الذهب والماس والقطن‬
‫المصدرة من غانا ومالي وجنوب إفريقيا وزمبابوي إلى تأثيرات سيئة على هذه البلدان‪ 3.‬كما‬
‫سجلت أسعار النفط تراجعا مستمرا خالل عام ‪ ،0112‬فقد كان الطلب اآلسيوي أحد القوى‬
‫الدافعة الرتفاع أسعار النفط خالل العامين السابقين لألزمة‪ ،‬وتراجع هذا الطلب أدى إلى‬
‫انهيار في األسعار العالمية للنفط التي وصلت إلى أدنى مستوى لها على مدى ‪ 08‬عاما في‬
‫ديسمبر ‪ . 0112‬وقد كان لذلك التراجع الحاد أثر كبير على اقتصاديات البلدان المصدرة التي‬
‫‪4‬‬
‫تعرضت لخسائر كبيرة في إيرادات التصدير‪.‬‬
‫البعد الرابع‪ :‬أدى تراجع معدالت النمو في االقتصاديات اآلسيوية المتضررة من‬
‫األزمة إلى انخفاض إسهامها في الطلب العالمي مما أثر على اقتصاديات البلدان الصناعية‪،‬‬
‫وخصوصا اليابان التي وجدت صعوبة في تحقيق النمو بالمعدالت المطلوبة بسبب أوال‬
‫ضعف الطلب الخاص الداخلي كنتيجة لفقدان الثقة في القطاع المالي وأيضا نقص الطلب من‬
‫قبل البلدان المتضررة من األزمة‪ 5.‬كما أثرت األزمة كذلك على البلدان الصناعية األوروبية‬
‫فبسبب تراجع الطلب اآلسيوي تباطأت صادرات البلدان األوروبية إلى البلدان اآلسيوية مما‬
‫أدى إلى منع وفرة النشاط االقتصادي في عدد من البلدان األوروبية التي كانت تمر في مركز‬
‫متقدم من الدورة االقتصادية (الدنمرك فنلندا‪ ،‬هولندا‪ ،‬النرويج‪ ،‬المملكة المتحدة)‪ 6.‬وعلى نحو‬
‫عام‪ ،‬فإن األزمة اآلسيوية ساهمت في انخفاض النمو االقتصادي العالمي بحوالي ‪0,80‬‬
‫بالمائة في عام ‪ 0112‬مقارنة بمعدل النمو قبل حدوث األزمة‪ .‬كما تراجع معدل نمو حجم‬
‫‪7‬‬
‫التجارة الدولية إلى ‪6,0‬بالمائة عام ‪ 0112‬بعد أن بلغ ‪ 1,0‬بالمائة في عام ‪.0119‬‬
‫خامسا‪ :‬األزمة الروسية‪ .‬تعرضت روسيا عام ‪ 0112‬ألزمة مالية ال تقل حدة عن األزمة‬
‫التي أصابت اقتصاديات البلدان اآلسيوية‪ .‬وقد كانت هذه األزمة نتاج تفاعل مجموعة من‬
‫العوامل الداخلية والخارجية‪.‬‬
‫‪ -0‬ظروف ما قبل األزمة‪ :‬بعد تفكك االتحاد السوفيتي رسميا عام ‪ ،0110‬شهد االقتصاد‬
‫الروسي تطورات كبيرة تضمنت التحول السريع والمفاجئ إلى الرأسمالية والتحرير‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬عرفان الحسيني‪" ،‬االقتصاد السياسي ألزمة أسواق المال الدولية"‪ .6 ،‬من الموقع‪:‬‬
‫‪Jps_dir.com/forum/uploads/1364/politECO doc, last visited 07/09/2015‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬محمد علي إبراهيم العامري‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.680.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬هيل عجمي الجنابي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.921.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.‬أنور هاقان قوناش‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.000.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪6‬‬
‫‪.‬هيل عجمي الجنابي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.921.‬‬
‫‪7‬‬
‫‪ .‬المرجع نفسه‪ ،‬ص‪.991.‬‬
‫‪135‬‬
‫االقتصادي‪ ،‬وسمي ذلك بإستراتيجية العالج بالصدمة والتي تم تطبيقها عام ‪ ،0118‬ومن‬
‫‪1‬‬
‫أبرز عناصر هذه اإلستراتيجية‪:‬‬
‫‪ -‬تحرير األسعار من القيود؛‬
‫‪ -‬تخفيض اإلنفاق الحكومي بهدف تحقيق التوازن في الموازنة العامة؛‬
‫‪ -‬تحويل ملكية منشآت الدولة االقتصادية إلى القطاع الخاص؛‬
‫‪ -‬إزالة القيود على التجارة الخارجية وتحرير حركة رؤوس األموال؛‬
‫ولقد أ فرزت هذه اإلستراتيجية آثارا سلبية على اإلنتاج‪ ،‬والعمالة‪ ،‬وعلى سعر الصرف‪.‬‬
‫فقد كان من نتائجها ارتفاع في األسعار بنسب عالية أكثر من نسب ارتفاع الدخول النقدية مما‬
‫أدى إلى انخفاض الدخول الحقيقية وبالتالي انخفاض الطلب وتراجع في اإلنتاج‪ ،‬ومن ثم‬
‫انتشار البطالة‪ .‬كم ا أدى تحرير التجارة الخارجية إلى زيادة منافسة السلع المستوردة لإلنتاج‬
‫المحلي واتساع درجة اإلستراد من الخارج‪ .‬أما تحرير حركة رؤوس األموال والسماح‬
‫بتحويل الروبل إلى عمالت أجنبية وأهمها الدوالر‪ ،‬فقد أدى إلى خروج رؤوس األموال‬
‫الروسية‪ ،‬حيث بلغ حجم رؤوس األموال الروسية النازحة خالل الفترة (‪)0119-0110‬‬
‫حوالي مائة مليار دوالر أمريكي‪ .‬في حين بلغ حجم االستثمارات األجنبية في روسيا وحجم‬
‫المساعدات الرسمية الغربية ‪ 01,9‬مليار دوالر فقط خالل نفس الفترة‪ .‬وقد ساهم ذلك في‬
‫‪2‬‬
‫ارتفاع اعتماد روسيا على التمويل الخارجي بشكل متزايد‪.‬‬
‫‪ -8‬طبيعة األزمة وأسباب انفجارها‪ :‬ابتداء من جوان ‪ 0112‬ظهرت مؤشرات تنبئ بأزمة‬
‫وشيكة في روسيا عندما أعلنت التوقف عن سداد ديونها قصيرة األجل لمدة ثالثة أشهر‬
‫وإعادة هيكلة ديونها‪ ،‬وكذا انخفاض قيمة الروبل ‪09‬بالمائة‪ ،‬وعدم قدرة السلطة النقدية على‬
‫حماية عملتها لنفاذ احتياطات النقد األجنبي في منتصف أوت ‪ 3،0112‬فترتب عن ذلك اندالع‬
‫أزمة المالية فيها‪ .‬وقد تفاعلت مجموعة من العوامل التي أسهمت في تفاقم األزمة الروسية‬
‫أهمها‪:‬‬
‫‪ -‬عدم التدرج في عملية اإلصالح االقتصادي‪ ،‬ومن ثم عدم مراعاة الظروف‬
‫واألوضاع االجتماعية والسياسية السائدة‪ ،‬ما أدى إلى انتشار الفساد والجريمة المنظمة‬
‫‪4‬‬
‫(المافيا) على نطاق واسع‪ ،‬ومحاولتها االستفادة من برامج الخصخصة‪.‬‬
‫‪ -‬تفاقم عجز الموازنة العامة بسبب فشل السياسات المحلية في التعامل بفعالية مع مشكل‬
‫العجز الذي نشأ نتيجة عدم وجود نظام ضريبي كفء‪ ،‬واالفتقار إلى االنضباط في اإلنفاق‬
‫في مجاالت مهمة وبطء التقدم في اإلصالح الهيكلي‪ 5.‬هذا من جهة‪ ،‬ومن جهة أخرى‬
‫انخفاض أسعار البترول مما دفع بالحكومة إلى التوسع في الدين العام بأسعار فائدة مرتفعة‬
‫‪6‬‬
‫جدا لتغطية ذلك العجز المتزايد‪.‬‬
‫‪ -‬تدهور الميزان التجاري‪ ،‬لقد حقق الميزان التجاري الروسي فائضا كبيرا لعدة‬
‫سنوات‪ ،‬لكنه تراجع انطالقا من أواخر عام ‪ .0116‬وهذا ليس فقط بسبب االنخفاض في‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬هيفاء عبد الرحمان التكريتي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.800.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ .‬هيفاء عبد الرحمان التكريتي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.800-808.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ .‬عمرو محي الدين‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.891.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.Peter Isard, Globalizationand the International Financial System, What wrong and What can be done,‬‬
‫‪United Kingdom, Cambridge University press, 2004, p.149.‬‬
‫‪6‬‬
‫‪.‬عماد صالح سالم‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.008-000‬‬
‫‪136‬‬
‫أسعار البترول التي تراجعت بـــــ‪ 91,0‬بالمائة خالل السداسي األول من عام ‪ 0112‬وتراجع‬
‫حصيلة الصادرات الروسية نتيجة األزمة األسيوية‪ ،‬ولكن أيضا بسبب ارتفاع تكلفة الواردات‬
‫‪1‬‬
‫الروسية أيضا‪.‬‬
‫‪ -‬تعليق روسيا مدفوعات الدين الخارجي لمدة ‪ 10‬يوما‪ ،‬وحضر االستثمار األجنبي في‬
‫أذونات الخزينة قصيرة األجل‪ ،‬وإعالنها لخطة جدولة لسداد ديونها من تلك السندات مما أدى‬
‫إلى انهيار الثقة في مناخ االستثمار في روسيا وفي االقتصاد الروسي بشكل عام‪ ،‬واتجاه‬
‫الم ستثمرين األجانب نحو االنسحاب السريع من سوق األوراق المالية مما أدى إلى انهيارها‪.‬‬
‫كما أدى هذا االنسحاب لرؤوس األموال األجنبية‪ ،‬وهروب رؤوس األموال إلى الخارج التي‬
‫قدرت بنحو ‪ 000‬مليار دوالر في عام ‪ ،0112‬إلى زيادة حدة الضغوط على سعر الصرف‬
‫وتآكل االحتياطات من النقد األجنبي‪ 2،‬التي انخفضت بحوالي ‪ 00‬بالمائة خالل الفترة‬
‫أكتوبر‪0119‬وحتى جوان ‪ 0112‬كما يوضحه الجدول التالي‪:‬‬
‫الجدول رقم (‪ :)06‬احتياطات النقد األجنبي لدى البنك المركزي الروسي‬
‫خالل الفترة (‪0‬جويلية ‪ 0 -0221‬جوان ‪)0222‬‬
‫‪0112/6/0‬‬ ‫‪0112/9/0‬‬ ‫‪0112/0/0‬‬ ‫‪0119/08/0‬‬ ‫‪0119/00/0‬‬ ‫‪0119/9/0‬‬ ‫التـــــاريــــــخ‬
‫‪1‬‬ ‫‪00,1‬‬ ‫‪08,1‬‬ ‫‪08,8‬‬ ‫‪02,9‬‬ ‫‪80,9‬‬ ‫النقد األجنبي‬
‫‪Source : Jacques Sapir, "La crise financière Russe d’août 1998, Tournant de transition en‬‬
‫‪Russie ?", Document de Travail 01-1, CEMI, Mai 2001, p.6.‬‬
‫‪ -‬لقد ترتب عن إعادة جدولة الديون‪ ،‬وتدهور قيمة العملة بعد التخلي السلطة النقدية عن‬
‫دعمها تدهور كبير في أوضاع الجهاز المصرفي‪ ،‬حيث انتشرت حاالت اإلفالس بين البنوك‬
‫والمؤسسات المالية التي عجزت عن رد الودائع‪ .‬وقدر عدد البنوك التي أغلقت أبوابها نحو‬
‫‪3‬‬
‫‪ 600‬بنك‪.‬‬
‫وهكذا أصبحت روسيا تعاني من أزمة سيولة غير عادية وتدهور شديد في قيمة العملة‬
‫وانهيار السوق المالي إلى جانب أزمة الدين الخارجي‪ .‬كل هذا أثر على جوانب االقتصاد‬
‫الحقيقي‪ ،‬فقد دخل االقتصاد الروسي في ركود‪ ،‬حيث سجل انكماش في الناتج المحلي‬
‫اإلجمالي عام ‪ 0112‬قدربـــــــ (‪0-‬بالمائة)‪ ،‬وارتفاع في معدل البطالة من نحو ‪00,0‬بالمائة‬
‫‪4‬‬
‫عام ‪ 0119‬إلى ‪ 08‬بالمائة عام ‪ 0112‬و ‪ 00‬بالمائة عام ‪.0111‬‬
‫‪ -1‬عدوى األزمة المالية الروسية‪ :‬في األسبوع األول من سبتمبر ‪ 0112‬بدأت أسواق‬
‫األسهم العالمية تستجيب آلثار الصدمة الروسية‪ ،‬فقد ترتب عن تدهور سعر صرف الروبل‪،‬‬
‫وإعادة هيكلة الدين خسارة كبيرة للمستثمرين في األدوات المالية المقومة بالروبل‪ ،‬وحتى‬
‫يقوم هؤال ء المستثمرون بالوفاء بالتزاماتهم في مواعيدها اضطروا إلى بيع بعض األدوات‬
‫المالية المقومة بعمالت أخرى في أسواق أخرى‪ .‬وهكذا أدت األزمة الروسية إلى تصاعد‬
‫‪1‬‬
‫‪.Jacques Sapir, "La crise financière Russe d’août 1998, Tournant de transition en Russie ?", Document de‬‬
‫‪Travail 01-1, CEMI, Mai 2001, p.6, p.9.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ .‬عماد صالح سالم‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.000.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ .‬المرجع نفسه‪ ،‬ص‪.000.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪."Russia Ecinomic Outlook", Focus Economics,https://www.focus-economics.com/countries/russia, last visited‬‬
‫‪11/01/2018‬‬
‫‪137‬‬
‫الضغوط لبيع األسهم في أمريكا الالتينية وأوروبا‪ ،‬والواليات المتحدة فسجل مؤشر األسهم‬
‫في السوق البرازيلية انخفاضا قدره ‪00‬بالمائة‪ ،‬ومؤشر سوق األسهم في فنزويال انخفض‬
‫بحوالي ‪ 01‬بالمائة منذ ‪ 01‬أوت وحتى األسبوع األول من سبتمبر‪ .‬كما تأثر مؤشر( ‪Dow‬‬
‫‪ )Jones‬حيث انخفض بحوالي ‪ 008‬نقطة في األسبوع األول من سبتمبر وأعلنت العديد من‬
‫البنوك والمؤسسات المالي األمريكية خسائرها في السوق الروسية‪ ،‬والتي قدرت بحوالي ‪2‬‬
‫‪1‬‬
‫مليار دوالر حتى نهاية منتصف سبتمبر‪.‬‬
‫سادسا‪ :‬األزمة البرازيلية‪ .‬شهدت البرازيل كغيرها من االقتصاديات الصاعدة أزمة مالية‬
‫حادة في أواخر عام ‪ 0112‬وبداية عام ‪ .0111‬وفيما يلي محاولة للتعرف على األوضاع‬
‫االقتصادية التي سبقتها وإلى أهم األسباب التي كانت وراءها‪.‬‬
‫‪ -0‬األوضاع االقتصادية قبل األزمة‪ :‬في بداية التسعينيات من القرن العشرين أعلنت الحكومة‬
‫البرازيلية مجموعة من اإلصالحات وتبنت برنامجا جديدا للتنمية أساسه االنتقال إلى اقتصاد‬
‫‪2‬‬
‫السوق من خالل‪:‬‬
‫‪ -‬رفع الدعم عن الصادرات وتخفيض تدريجي في الرسوم الجمركية؛‬
‫‪ -‬الخصخصة وتحرير األسعار وكانت البداية بسوق الوقود عام ‪0110‬؛‬
‫‪ -‬ضبط النفقات العامة؛‬
‫‪ -‬رافقت هذه التدابير خطة إصالح نقدي تهدف إلى تحقيق االستقرار النقدي‪ ،‬ومكافحة‬
‫التضخم‪ .‬استندت على طرح عملة جديدة (الريال) وربطها بالدوالر األمريكي‪،‬‬
‫بمعدل ‪ 0‬ريـــــــال يساوي ‪0‬دوالر؛‬
‫بدأت تظهر النجاحات األولية لهذه التدابير بشكل ملحوظ‪ ،‬حيث تراجع معدل التضخم‪،‬‬
‫وارتفع معدل النمو ليصل إلى ‪00,9‬بالمائة في الربع األول من عام ‪ 3،0110‬باإلضافة إلى‬
‫ذلك عرفت البرازيل نموا سريعا لتدفقات رؤوس األموال األجنبية ففي عام ‪ 0119‬ارتفع‬
‫االستثمار األجنبي المباشر بنسبة ‪090‬بالمائة مقارنة بالعام السابق‪ ،‬ليصل إلى ‪ 080‬مليار‬
‫‪4‬‬
‫دوالر مقابل ‪ 08‬مليار دوالر عام ‪ 0116‬وحوالي ‪ 90‬مليار دوالر مقابل عام ‪.0119‬‬
‫ولكن سرعان ما بدأت األوضاع تتدهور‪ ،‬حيث بدأ معدل النمو االقتصادي يتراجع بين‬
‫الربعين األوليين لعام ‪ 0110‬وعام ‪ 0116‬بما يقرب ‪ 08‬نقطة مئوية‪ .‬وبعد األزمة اآلسيوية‬
‫واألزمة الروسية انخفض معدل النمو إلى مادون الصفر في الربع األخير من عام ‪،0112‬‬
‫أضف إلى ذلك ارتفاع في معدل االستيراد وتدهور في ميزان المدفوعات‪ 5.‬شكلت هذه‬
‫األوضاع ضغوطا كبيرا على العملة البرازيلية التي ظل البنك المركزي البرازيلي يدافع عنها‬
‫‪6‬‬
‫حتى منتصف جانفي ‪ ،0111‬حين قرر تعويم الريال البرازيلي‪ ،‬مما أدى إلى نشوء األزمة‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬عمرو محي الدين‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.800.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪. José Gabriel Palma, "The 1999 Brazilian financial crisis: how to create a financial crisis by trying to avoid‬‬
‫‪one",Third Workshop “Financial Stability and Growth”, Organized by CEMACRO – Center of Structuralist‬‬
‫‪Development Macroeconomics, São Paulo School of Economics Fundação Getulio Vargas, and the Ford‬‬
‫‪Foundation,March 2012, pp.4-5.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.Ibid, p.5.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.Mike Evangelist, Valerie Sathe," Brazil’s 1998-1999 currency crisis", 4/11/06, p.2, www.personel.umich.edu/‬‬
‫‪~kathrynd/Brazil.w06.pdf last visited 15/00/2015‬‬
‫‪5‬‬
‫‪. José Gabriel Palma, Op. cit, pp.5-6.‬‬
‫‪6‬‬
‫‪138‬‬
‫‪ -8‬أسباب تفاقم األزمة البرازيلية‪ :‬يمكن إجمال األسباب الرئيسية في حدوث األزمة‬
‫وتفاقمها في البرازيل في النقاط التالية‪:‬‬
‫‪ -‬تفاقم العجز في الحساب الجاري‪ ،‬بدأت البرازيل تعاني من تفاقم العجز في الحساب‬
‫الجاري منذ عام ‪ ،0110‬وبحلول عام ‪ 0112‬تضخم العجز إلى مستوى غير مسبوق‪ ،‬حيث‬
‫‪1‬‬
‫بلغ ‪ 9,8‬بالمائة من الناتج المحلي اإلجمالي‪.‬‬
‫‪ -‬ارتفاع حجم الديون الخارجية‪ .‬بحلول عام ‪،0111‬كانت البرازيل تدين للدائنين األجانب‬
‫‪2‬‬
‫بمبلغ ‪ 899‬مليار دوالر أي نحو ‪ 96‬بالمائة من الناتج المحلي‪.‬‬
‫‪ -‬تفاقم عجز الموازنة‪ ،‬حيث تراوح العجز بين ‪ 6‬و‪ 9‬بالمائة من الناتج المحلي اإلجمالي‬
‫خالل فترة التسعينيات وذلك نتيجة لعدم وجود نظام ضريبي كفء‪ ،‬وعدم السيطرة على‬
‫‪3‬‬
‫اإلنفاق الحكومي‪ ،‬مما أخ ّل بقدر البرازيل على الوفاء بالتزاماتها‪.‬‬
‫‪ -‬منذ األزمة اآلسيوية اضطرت الحكومة البرازيلية إلى التغيير في السياسة االقتصادية‪،‬‬
‫فعملت على خفض قيمة الريال من أجل زيادة القدرة التنافسية لصادراتها‪ ،‬وكذا رفع أسعار‬
‫الفائدة التي وصلت إلى ما يقرب ‪90‬بالمائة في أواخر عام ‪ 0119‬من أجل منع رؤوس‬
‫األموال األجنبية من الخروج وجذب المزيد منها‪ .‬لكن نتج عن هذه السياسة ارتفاع تكلفة‬
‫الديون المقومة بالدوالر‪ .‬وفي ظل ارتفاع الدين الخارجي‪ ،‬وتفاقم عجز الموازنة والحساب‬
‫الجاري‪ ،‬بدأت التوقعات بأن الحساب الجاري في عام ‪ 0111‬سيكون أكبر بكثير من تدفقات‬
‫رؤوس األموال الداخلة‪ ،‬ثم جاءت األزمة الروسية في الربع الثالث من عام ‪ 0112‬التي‬
‫أشاعت الفوضى والتشكيك في االقتصاد البرازيلي‪ ،‬وبدأ الرأسمال األجنبي بالهروب‪ ،‬ما‬
‫شكل ضغطا على احتياطات النقد األجنبي التي بلغت في األسبوع األول من شهر أوت ‪90‬‬
‫مليار دوالر‪ ،‬ولكن في ظرف ‪ 00‬يوما فقط خسرت البرازيل ‪ 00‬مليار دوالر وكان هذا في‬
‫نهاية شهر سبتمبر والذي أطلق عليه سبتمبر األسود‪ 4.‬ومن أجل تجنب الوقوع في أزمة عملة‬
‫قدم صندوق النقد الدولي دعما للبرازيل قدره ‪ 90,0‬مليار دوالر وذلك لمساعدتها على بناء‬
‫احتياطاتها من النقد األجنبي في أواخر عام ‪ ،0112‬وقام البنك المركزي بتخفيض قيمة العملة‬
‫بـــــ ‪ 2‬بالمائة في جانفي ‪ .0111‬ولكن في ظل هذه الظروف توقع المستثمرون أن البنك‬
‫المركزي لن يستمر في الدفاع عن العملة وسيقوم في نهاية المطاف بالتخفيض فاشتدت‬
‫المضاربة على الريال‪ 5.‬وبالفعل بحلول ‪ 00‬جانفي ‪ 0111‬تخلت البرازيل عن الدفاع عن‬
‫عملتها‪ ،‬ومع حلول شهر فيفري بلغ االنخفاض والتدهور في سعر صرف الريال ‪00‬‬
‫‪6‬‬
‫ما يميز أزمات القرن العشرين‪ ،‬وتحديدا منذ عقد السبعينيات أنها حدثت في ظل‬
‫تغيرات جذرية شهدها النظام االقتصادي العالمي‪ .‬ولعل أهم هذه التغيرات‪ ،‬عملية تحرير‬
‫حركة رؤوس األموال عبر الحدود خاصة بالنسبة للبلدان المتقدمة (الواليات المتحدة‪،‬‬
‫وبريطانيا)‪ ،‬ثم اتسع نطاقها وتسارعت وتيرتها في باقي البلدان المتقدمة في عقد الثمانينيات‪،‬‬
‫ليشهد عقد التسعينيات انفتاح أسواق البلدان الصاعدة والنامية واندماجها في النظام‬
‫‪1‬‬
‫‪.Mike Evangelist, Valerie Sathe, Op. cit, p.3.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.Ibid, p.3.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.Ibid, p.3.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.André Averbug, Fabio Giambiagi,"The Brazilian Crisis of 1998-1999: Origins and Consequences",Textos‬‬
‫‪para Discussao 77, BNDES,May 2000, pp.11-19.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.Mike Evangelist, Valerie Sathe, Op. cit, pp.4-5.‬‬
‫‪6‬‬
‫‪.‬عمرو محي الدين‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.809.‬‬
‫‪139‬‬
‫ا القتصادي الرأسمالي العالمي‪ ،‬من خالل تحرير أسواقها وفك القيود على حركة رؤوس‬
‫األموال وتعامالتها‪ .‬هذا من ناحية‪ ،‬ومن ناحية أخرى انهار النظام االشتراكي وتفكك االتحاد‬
‫السوفياتي لتنضم دوله هي األخرى لهذا النظام االقتصادي العالمي الذي اصطلح على تسميته‬
‫(العولمة)‪ ،‬و قد لعبت تكنولوجيا المعلومات واالتصال والتقدم الهائل الذي حصل فيها دورا‬
‫كبيرا في تسريع العولمة التي بدورها خلقت آليات انتشار األزمات وعدوى انتقالها بين جميع‬
‫بلدان العالم‪.‬‬
‫المبحث الثالث‪ :‬أزمات العقد األول من القرن الواحد والعشرين‬
‫لقد شهد العالم في مطلع القرن الواحد والعشرين موجات متتالية من األزمات‪ ،‬أدت إلى‬
‫ضياع أصول هائلة للمستثمرين في األسواق المالية‪ ،‬وإلى إحداث آثار كبيرة في اقتصادات‬
‫العديد من البلدان‪ .‬وسيتم التطرق في هذا المبحث ألهم هذه األزمات‪.‬‬
‫المطلب األول‪ :‬أزمة فقاعة اإلنترنت (‪)8000-8000‬‬
‫شهد قطاع اإلنترنت وما يرتبط به من شركات التكنولوجيا المتطورة نموا سريعا منذ‬
‫منتصف التسعينيات وحتى عام ‪ ،8000‬وانعكس ذلك على أسعار أسهم هذه الشركات في‬
‫سوق األوراق المالية بالواليات المتحدة والتي تعرف ببورصة *(‪ )NASDAQ‬التي وصل‬
‫مؤشرها إلى ذروته في مارس ‪ ،8000‬حيث سجل ‪ 0008,08‬نقطة‪1.‬ووفقا آلراء بعض‬
‫المحللين االقتصاديين فإن الفقاعة بدأت تتشكل في التسعينيات من القرن العشرين فبين عام‬
‫‪ 0110‬والذروة في مارس ‪ ،8000‬ارتفعت أسعار األسهم األمريكية بنحو خمسة أضعاف‬
‫وسرعان ما تسارع معدل نمو أسعار األسهم من ‪00,9‬بالمائة سنويا بين عامي ‪ 0110‬و‬
‫‪2‬‬
‫‪ 0110‬إلى ‪ 80,8‬بالمائة سنويا بين عامي ‪ 0110‬و ‪.8000‬‬
‫أوال‪ :‬العوامل المساهمة في تشكل فقاعة االنترنت‪ ،‬قبل بدء أي فقاعة ال بد من وجود فكرة‬
‫يتم االستناد إليها في ترويج الخطة االستثمارية التي تدور حولها‪ ،‬ومع التوسع الكبير في‬
‫شبكة االنترنت وتكنولوجيا المعلومات واالتصال‪ ،‬وتطوير آليات فعالة للتجارة االلكترونية‪،‬‬
‫بدأت تنتشر في وسائل اإلعالم في مجال األعمال عبارة جديدة هي "االقتصاد الجديد"‪ ،‬حيث‬
‫لالنترنت الدور األساسي في تسيير األعمال وتسهيل التجارة وعمليات التسويق‪...‬إلخ‪ ،‬وساد‬
‫االعتقاد لدى المضاربين والمستثمرين بأن الثروة القادمة مع هذا االقتصاد الجديد‪ ،‬الذي‬
‫سيفتح آفاقا هائلة للمعامالت والقيمة المضافة في االقتصاد‪ ،‬وبدأ وهم تحقيق الثروة يسيطر‬
‫على عقول عدد كبير من المستثمرين‪ ،‬لدرجة أن الشركات الجديدة في القطاع لم تجد‬
‫مصاعب تذكر في بيع إصداراتها من األسهم‪ ،‬على الرغم من ضعف خطط األعمال التي تم‬
‫تقديمها‪ ،‬بل يكفي إضافة حرف ‪ e‬إلى اسم الشركة‪ ،‬أو كلمة ‪ com‬إلى االسم التجاري لها‪،‬‬
‫لتنفذ إصدارات األسهم بسرعة قياسية‪ .‬وفي الواقع ليس هناك سبب وحيد في تشكل الفقاعة‪،‬‬
‫‪3‬‬
‫بل هناك العديد من العوامل التي أسهمت في ذلك‪ ،‬ومن أهمها‪:‬‬
‫*‬
‫‪ :NASDAQ‬هي أكبر بورصة تعمل على أساس الشاشات اإللكترونية في الو‪.‬م‪.‬أ مع نحو ‪ 0800‬شركة مدرجة بها‪ ،‬أنشئت عام ‪ .0190‬أغلب‬
‫الشركات المدرجة فيها تكنولوجية وتعتبر المؤشر الرئيسي للسوق التكنولوجي األمريكي‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪.Amar Mann, Tony Nunes," After the Dot –Com Bubblem : Silicon Valley High-Tech Employment and Wages‬‬
‫‪in 2001 and 2008", Regional Report, U.S. Bureau of Labor Statistics, August 2009, p.2.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.Aart Kraay, Jaume Ventura,"The Dot-Com Bubble,the Bush Deficits,and the U.S Current Account",‬‬
‫‪p.460.www.nber.org/chapters/c0124.pdf, last visited 13/00/2010.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬محمد إبراهيم السقا‪" ،‬فقاعة الدوت كوم"‪ ،‬الصحيفة االقتصادية‪80 ،‬أوت ‪ ، 8000‬من الموقع‪:‬‬
‫‪http://www.aleqt.com/2010/08/20/article_431805.html last visited 22/10/2015.‬‬
‫‪140‬‬
‫‪ -‬االعتقاد الجازم الذي كان سائدا بين المستثمرين بأن الشركات المقدمة لالنترنت‬
‫وشركات التكنولوجيا بشكل عام هي صناعة المستقبل‪ ،‬وأن هذه الشركات ستمثل األركان‬
‫األساسية لالقتصاد الجديد‪ ،‬وأ ن هذا االقتصاد الجديد يعد بتحقيق معدالت نمو خيالية ومن ثم‬
‫عوائد ال حصر لها‪ ،‬وأ ن االستثمار في هذه الشركات هو السبيل الوحيد القتطاف ثمار‬
‫العوائد الناجم عن النمو في هذه الصناعة‪.‬‬
‫‪ -‬سوء عملية تقييم األسهم‪ ،‬حيث كان أداء أسهم شركات التكنولوجيا في مؤشر‬
‫(‪ ) NASDAQ‬استثنائيا فقد كانت أسعار أسهم هذه الشركات تنمو بسرعة دون أن تحقق‬
‫أرباحا تساند هذا النمو‪ ،‬بل كان أكثرها ال يحقق أرباح تقريبا‪ ،‬مما جعل من نسبة السعر إلى‬
‫العائد )‪ (P/E‬ذات قيمة النهائية‪ ،‬ومثل هذه الحالة تعني من الناحية الفنية أنه يجب أال يتم‬
‫االستثمار في مثل هذا النوع من األسهم‪ ،‬ألن ذلك يعني أن المستثمر مقدم على كارثة‪ ،‬ورغم‬
‫ذلك ازداد إقبال المستثمرون على هذه األسهم بدعوى االستثمار في االقتصاد الجديد والذي‬
‫سيؤتي ثماره على المدى الطويل‪.‬‬
‫‪ -‬المضاربون‪ ،‬أثبتت بعض الدراسات التي تمت على األزمة‪ ،‬أن المضاربين ‪-‬وتحديدا‬
‫صناديق التحوط‪ -‬أسهموا في رفع درجة عدم االستقرار في السوق‪ ،‬وفي نفخ الفقاعة لفترة‬
‫من الزمن قبل خروجهم من السوق‪ ،‬فقد تمكنوا وبمهارة شديدة من تحديد أقصى المستويات‬
‫التي يمكن أن يبلغها كل سهم على حدة ثم خرجوا من السوق في التوقيت المناسب قبل‬
‫انهياره‪ ،‬أي أنهم تمكنوا من االستفادة من عوائد الفقاعة وفي الوقت ذاته تجنبوا خسائرها‪.‬‬
‫‪ -‬كان لوسائل اإلعالم دورا كبيرا ومهما في تشكل الفقاعة‪ ،‬وذلك من خالل التقارير التي‬
‫كانت تبث يوميا والتي تهدف إلى خلق مناخ تفاؤلي حول عمليات االستثمار في قطاع‬
‫االنترنت والتكنولوجيا‪ .‬وتشير تجارب العالم مع أزماته إلى أنه ما إن يتم تهيئة المضارب‬
‫نفسيا‪ ،‬فإنه يكون مستعدا لفعل أي شيء بما في ذلك االستدانة المفرطة بحثا وراء وهم الثراء‬
‫السريع‪ .‬ولقد كانت الموضوعات المرتبطة بشركات التكنولوجيا هي الموضوع الرئيس‬
‫لوسائل اإلعالم في مجتمع األعمال في ذلك الوقت‪.‬‬
‫‪ -‬دخول مستثمرين ليس لديهم خبرة في مجال شراء األسهم‪ ،‬يحركهم دافع واحد هو حلم‬
‫الثروة القادمة ومن الطبيعي أن ال يهتم هؤالء باألسس السليمة التي يفترض أن يقوم عليها‬
‫القرار االستثماري‪ ،‬بل كانوا مدفوعين بواسطة التقارير الزائفة التي تنشرها وتبثها وسائل‬
‫اإلعالم المختلفة‪.‬‬
‫وهكذا وعلى مدى أكثر من خمس سنوات ارتفع الطلب على أسهم التكنولوجيا بشكل‬
‫عام‪ ،‬مما تسبب في المبالغة في تقدير أسعار العديد من الشركات في هذا المجال‪،‬حتى‬
‫الشركات التي لم تحقق أي إيرادات والتي كانت مؤشراتها المالية سلبية للغاية في معظم‬
‫الحاالت‪ .‬وفي حقيقة األمر‪ ،‬وفي وقت مبكر من عام ‪ ،0116‬حذر( ‪Alan‬‬
‫‪،*)Greenspan‬رئيس مجلس االحتياطي الفيدرالي في ذلك الوقت‪ ،‬من "االندفاع غير‬
‫العقالني"‪ ،‬ومن المبالغة في المضاربات‪ ،‬غير أن هذه التحذيرات لم تجد أي صدى لدى‬
‫المستثمرين والمضاربين وتم تجاهلها بالكامل‪ .‬وفي ‪ 00‬مارس ‪ ،8000‬وصل مؤشر‬
‫بورصة التكنولوجيا(‪ )NASDAQ‬إلى ذروته بأكثر من ‪ 0000‬نقطة‪ .‬وبما أن األسعار ال‬
‫*‬
‫‪ :Alan Greenspan‬ولد في ‪ 6‬مارس ‪ 0186‬في نيويورك‪ ،‬وهو اقتصادي أميركي‪ .‬وكان رئيس مجلس االحتياطي الفيدرالي األمريكي من‬
‫‪ 00‬أوت ‪ 0129‬إلى ‪ 00‬جانفي ‪.8006‬‬
‫‪141‬‬
‫يمكن أن تستمر في االرتفاع إلى ماال نهاية‪ ،‬بدأت أسهم التكنولوجيا في اليوم التالي‬
‫باالنخفاض مما تسبب في خسارة (‪ )NASDAQ‬بنسبة ‪00‬بالمائة من قيمتها في عشرة أيام‬
‫بعد ‪ 00‬مارس ‪ .8000‬وكان أحد األسباب المباشرة لهذا التراجع هو توقع السوق صدور‬
‫حكم يدين شركة (‪ )Microsoft‬بأنها انتهكت قوانين مكافحة االحتكار‪ .‬وبالفعل في الرابع من‬
‫أفريل عام ‪ 8000‬صدر الحكم بأن هذه الشركة قد انتهـــكت قوانين مكافحـــة االحتكار‪،‬مما‬
‫تسبــب في سقـــوط كبيــــر لمؤشر (‪ )NASDAQ‬خـــالل هـــذا اليـــوم‪ 1،‬واســـتمــر في‬
‫التـــراجـــع حيث سجــــل خــــالل أسبــــوع واحــد تراجعـا بــــــــ ‪ 0080,06‬نقطة‪ 2،‬أي‬
‫نحو ‪ 88‬بالمائة مقارنة مع ذروته في العاشر من مارس‪ ،‬وهو أكبر انخفاض في تاريخ‬
‫المؤشر‪.‬‬
‫ثانيا‪ :‬نتائج انفجار فقاعة االنترنت‪ .‬أدى التدهور الكبير في مؤشر (‪ )NASDAQ‬إلى آثار‬
‫كبيرة أهمها‪:‬‬
‫امتدادا لما حدث في شهر أفريل‪ ،8000‬شهد مؤشر (‪ )NASDAQ‬نتائج مخيبة لآلمال طوال‬
‫عامي ‪ 8000‬و‪ ،8008‬ووصل إلى أدنى مستوى له في التاسع من أكتوبر ‪ ،8008‬حيث‬
‫سجل‪ 0009,00‬نقطة فقط‪ ،‬وهو ما يمثل خسارة بلغت ‪ 92‬بالمائة مقارنة مع ذروته قبل‬
‫عامين ونصف العام‪ 3.‬وقد قدرت خسائر شركات التكنولوجيا من تاريخ انهيار الفقاعة وحتى‬
‫مارس ‪ 8000‬نحو تريليون دوالر أمريكي‪ ،‬فقد كانت القيمة السوقية لهذه الشركات قبل‬
‫‪4‬‬
‫االنهيار نحو ‪ 0,9‬تريليون دوالر‪ ،‬وفي مارس ‪ 8000‬كانت قيمتها ‪ 900‬مليار دوالر فقط‪.‬‬
‫‪ -‬انتقال اآلثار إلى قطاعات أخرى‪ ،‬فقد انخفض مؤشر (‪ )Dow Jones‬في يوم ‪ 09‬أفريل‬
‫‪ 8000‬بحوالي ‪ 609,92‬نقطة‪ ،‬ما يعني انخفاضا بنسبة ‪ 0,9‬بالمائة‪ ،‬حيث بلغ المؤشر في‬
‫ذلك اليوم ‪ 00000,99‬نقطة مقارنة بــــــــ ‪ 00180,00‬في اليوم السابق‪ .‬ووصلت نسبة‬
‫االنخفاض إلى ‪ 08,0‬بالمائة مقارنة مع أعلى مستوى بلغه المؤشر في ‪ 09‬جانفي ‪.8000‬‬
‫كما امتد تأثير هذا االنهيار ليشمل معظم البورصات العالمية الرئيسية في آسيا وأوروبا‬
‫وأستراليا‪ ،‬حيث شهدت في يوم االثنين ‪ 09‬أفريل ‪ 8000‬تراجعات كبيرة‪ ،‬فسجلت بورصة‬
‫هونغ كونج تراجعا بـــــــ‪ 2‬بالمائة‪ ،‬بورصة سنغافورة بــــــ ‪ 2,8‬بالمائة‪ ،‬وفقدت بورصة‬
‫ماليزيا ‪ 6‬بالمائة من قيمتها‪ .‬واألمر نفسه حدث للبورصات األوروبية فقد انخفض مؤشر‬
‫بورصة لندن بــــــ‪ 0,9‬بالمائة وفي فرانكفورت تراجع مؤشر)‪ (DAX‬بـــــ‪ 8,9‬بالمائة‪ ،‬وفي‬
‫باريس تراجع مؤشر)‪ (CAC‬بـــــ‪ 8,0‬بالمائة‪ ،‬وبلغت خسائر أسهم الشركات االسترالية‬
‫حوالي ‪ 00‬مليار دوالر أسترالي في يوم االثنين بسبب انخفاض مؤشر البورصة بـــــ‪0,9‬‬
‫‪5‬‬
‫‪ -‬في عام ‪ ،8000‬شهد االقتصاد األمريكي ركودا في مرحلة ما بعد انفجار الفقاعة‪ ،‬مما‬
‫أجبر مجلس االحتياطي الفيدرالي على خفض أسعار الفائدة بشكل متكرر‪ ،‬فخالل عشرة‬
‫أشهر قام االحتياطي بتسعة انخفاضات متوالية ألسعار الفائدة ( ‪0‬جانفي‪ 00 ،‬جانفي‪80 ،‬‬
‫‪1‬‬
‫‪. Jesse Colombo,"The Dot-com Bubble", http://www.thebubblebubble.com/dotcom-bubble/ last visited‬‬
‫‪25/10/2015.‬‬
‫‪.2‬عماد صالح سالم‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.000.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪Jesse Colombo,Op.cit.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪Charles R. Lax, “Lessons learned from the Internet Bubble", Lecture at Boston University’s Graduate School‬‬
‫‪of Management, May 20, 2001, p.2.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪142‬‬
‫مارس‪ 02 ،‬أفريل‪ 00 ،‬ماي ‪ 89‬جوان‪ 80 ،‬أوت‪ 09 ،‬سبتمبر‪ 8 ،‬أكتوبر)‪ 1.‬كما فقد مئات‬
‫اآلالف من المهنيين في مجال التكنولوجيا وظائفهم‪ ،‬إلى جانب فقدانهم لجزء كبير من‬
‫‪2‬‬
‫مدخراتهم التي قاموا باستثمارها في أسهم التكنولوجيا‪.‬‬
‫‪ -‬استفادت سوق السندات من التراجع الكبير في أسعار األسهم‪ ،‬التي لجأ إليها‬
‫المستثمرون لل قيام باستثمارات آمنة‪ .‬كما تحولوا من جديد إلى االستثمار في أسهم "االقتصاد‬
‫‪3‬‬
‫القديم" المتمثل في االقتصاد التقليدي من صناعة وزراعة وخدمات‪.‬‬
‫المطلب الثاني‪ :‬أزمة األرجنتين (‪)8008-8000‬‬
‫شهدت األرجنتين في مطلع األلفية الثالثة‪ ،‬انخفاض حاد في معدالت النمو‪ ،‬وارتفاعا‬
‫غي ر مسبوق في معدالت الدين الخارجي‪ ،‬والتضخم والبطالة‪ ،‬وانهيار سعر صرف العملة‬
‫أمام الدوالر‪ .‬ما يعني وقوع االقتصاد األرجنتيني في أزمة مالية واقتصادية خانقة‪.‬‬
‫أوال‪ :‬ظروف ما قبل األزمة وأسبابها‪ .‬عرفت األرجنتين منذ منتصف الثمانينيات إصالحات‬
‫اقتصادية تضمنت إستراتيجية التحول إلى اقتصاد السوق الحرة عن طريق الخصخصة‪،‬‬
‫ورفع القيود عن التجارة وحركة رؤوس األموال مع العالم الخارجي‪ ،‬كما تبنت سياسة سعر‬
‫الصرف الثابت‪ ،‬حيث قامت بربط عملتها (البيزو) بالدوالر األمريكي على أساس واحد بيزو‬
‫يساوي واحد دوالر أمريكي‪ 4.‬ضف إلى ذلك‪ ،‬تبنيها إستراتيجية التحرير المالي من خالل‬
‫إزالة تامة وسريعة لألسقف الخاصة بأسعار الفائدة‪ ،‬والقيود على االئتمان‪ ،‬وتخفيف الرقابة‬
‫واإلشراف الحكومي على الجهاز المصرفي‪ ،‬بغية تشجيع تعبئة المدخرات المحلية وجذب‬
‫‪5‬‬
‫رؤوس األموال األجنبية‪.‬‬
‫في عام ‪ 0110‬عانت األرجنتين من حالة ركود حاد متأثرة بأزمة المكسيك‪ ،‬ولكن عاود‬
‫النمو بين عامي ‪ ،0119-0116‬ومنذ منتصف عام ‪ 0112‬عانى االقتصاد األرجنتيني من‬
‫جديد من حالة الركود متأثرا باألزمة اآلسيوية واألزمة الروسية‪ ،‬وكذا أزمة البرازيل‬
‫الشريك التجاري األكبر لألرجنتين‪ 6،‬فقد كانت حوالي ‪ 00‬بالمائة من صادرات األرجنتين‬
‫موجهة للبرازيل‪ ،‬ولهذا عندما قامت البرازيل بتعويم عملتها في جانفي ‪ ،0111‬انخفضت‬
‫قيمة الريال البرازيلي‪ ،‬أصبحت صادرات األرجنتين إلى البرازيل باهضة الثمن بالنسبة‬
‫للبرازيليين‪ .‬والعكس‪ ،‬أصبحت الصادرات البرازيلية إلى األرجنتين أرخص ثمنا وأكثر قدرة‬
‫على منافسة السلع األرجنتينية في األرجنتين وفي السوق العالمية‪ .‬أضف إلى ذلك‪ ،‬سجل‬
‫الدوالر في نهاية التسعينيات من القرن العشرين ارتفاعا كبيرا‪ ،‬وانعكس هذا االرتفاع على‬
‫البيزو األرجنتيني بسبب ربط العملة األرجنتينية بالدوالر األمريكي‪ ،‬وتسبب في رفع أسعار‬
‫ا لسلع األرجنتينية في السوق العالمية‪ ،‬وأسعار السلع األجنبية في السوق المحلية‪ .‬ما أدى في‬
‫النهاية إلى تزايد العجز في الميزان التجاري األرجنتيني‪ .‬وارتفاع الدين الخارجي الذي بلغ‬
‫‪7‬‬
‫‪ 009‬مليار دوالر أمريكي في أواخر عام ‪.0111‬‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬المرجع نفسه‪ ،‬ص‪.098.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.Jesse Colombo,Op.cit.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.Jim Saxton," Argentina’s economic crisis : Causes and Cures", Ajoint Economic Committee Study, United‬‬
‫‪Statees Congress, June 2003, p.4.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪6‬‬
‫‪.Jim Saxton, Op. cit, pp.7-8.‬‬
‫‪7‬‬
‫‪.‬أرنست فولف‪ ،‬صندوق النقد الدولي قوة عظمى في الساحة العالمية‪ ،‬ترجمة عدنان عباس علي‪ ،‬المجلس الوطني للثقافة والفنون واآلداب‪،‬‬
‫الكويت‪ ،8006 ،‬ص‪.000.‬‬
‫‪143‬‬
‫كما جعلت تلك األزمات المستثمرين األجانب أكثر حذرا بشأن االستثمار في البلدان النامية‬
‫ومنها األرجنتين‪ ،‬حيث تأثر حساب رأس المال‪ ،‬وانخفضت تدفقات رؤوس األموال األجنبية‬
‫‪1‬‬
‫الداخلة لألرجنتين من ‪ 02,0‬مليار دوالر عام ‪ 0112‬إلى ‪ 9,9‬مليار دوالر في سنة ‪.8000‬‬
‫في ‪ 0‬ديسمبر ‪ 8000‬أعلن صندوق النقد الدولي وقف منح أي قسط آخر من القرض‬
‫الذي وافق على منحه لألرجنتين عام ‪ ،8000‬ألن األرجنتين لم تحقق شروط اتفاقية القرض‪.‬‬
‫ويسبق هذا القرار قيام وكاالت التصنيف االئتماني بخفض درجة التصنيف االئتماني السيادي‬
‫لألرجنتين في جوان ‪ ،8000‬وهكذا تعذر على األرجنتين الوصول إلى أسواق رأس المال‬
‫‪2‬‬
‫الدولية‪ ،‬وأصبحت مصادر الديون الخارجية ناضبة تماما‪.‬‬
‫وكان الحدث األكبر إعالن الرئيس األرجنتيني في ‪ 80‬ديسمبر ‪ 8000‬التخلف عن سداد‬
‫‪ 00‬مليار دوالر‪ ،‬ديون الحكومة للبنوك الخاصة األجنبية‪ .‬وهكذا كانت أزمة األرجنتين في‬
‫البداية أزمة مديونية‪ ،‬ثم تحولت إلى أزمة سياسية واجتماعية‪ ،‬حيث تعاقب على حكم‬
‫األرجنتين ثالثة رؤساء في الفترة (‪ )8008-0111‬وبدأت االضطرابات والمظاهرات‬
‫الشعبية الغاضبة من السياسات التقشفية التي اتبعتها األرجنتين‪ 3.‬وفي جانفي ‪ 8008‬أكد‬
‫الرئيس األرجنتيني أن بالده أنفقت مجمل احتياطاتها من النقد األجنبي‪ ،‬مشيرا بذلك إلى أنها‬
‫تعاني من أكبر عملية إفالس مرت بها دولة عبر التاريخ‪ ،‬وأعلن إلغاء ربط البيزو بالدوالر‪،‬‬
‫‪4‬‬
‫وخالل بضعة أيام فقط‪ ،‬خسر البيزو ‪ 90‬بالمائة من قيمته‪.‬‬
‫ويرى بعض االقتصاديين والمراقبين الغربيين أن من أهم العوامل التي أوقعت‬
‫‪5‬‬
‫األرجنتين في األزمة وزادت من حدتها‪:‬‬
‫‪ -‬الفساد المستشري بين القيادات السياسية‪ ،‬التي استغلت البالد واستفادت من برامج‬
‫الخصخصة لزيادة ثرائها؛‬
‫‪ -‬تطبيق سياسات اقتصاد السوق الحرة بشكل متسرع وغير متدرج في سنوات‬
‫التسعينيات‪ ،‬وقد اعتبرت األرجنتين في تلك الفترة التلميذ النجيب والمثال النموذجي لبرامج‬
‫التكييف الهيكلي؛‬
‫‪ -‬ربط البيزو األرجنتيني بالدوالر األمريكي‪ ،‬على أساس (بيزو واحد يعادل دوالر‬
‫واحد)‪ ،‬وأصبح الدوالر يمارس جميع وظائف النقود مع البيزو‪ ،‬ما يعني عدم مرونة السياسة‬
‫النقدية وتبعيتها لسياسة الواليات المتحدة ذات األوضاع واإلمكانات المختلفة؛‬
‫‪ -‬العجز في الميزان التجاري‪ ،‬بسب المبالغة في تقدير قيمة البيزو‪ ،‬مما أدى إلى عدم‬
‫تمكن األرجنتين من الحفاظ على تنافسية صادراتها‪ ،‬كما أدى التقييم المبالغ فيه للبيزو إلى‬
‫ارتفاع األسعار في األرجنتين أكثر من األسعار في الواليات المتحدة‪ ،‬وفي البرازيل؛‬
‫‪ -‬تزايد العجز في الموازنة العامة‪ ،‬حيث بلغت نسبة العجز إلى النتاج المحلي اإلجمالي‬
‫عام ‪ 0112‬نحــــــــو ‪ 0,0‬بالمائة ثم ارتفع إلى ‪ 8,0‬بالمائة عام ‪ 0111‬وواصل في االرتفاع‬
‫ليسجل نحو ‪ 0,0‬بالمائة عام ‪ 8000‬ويرجع ذلك حسب رأي العديد من المحللين االقتصاديين‬
‫إلى النظام الضريبي غير الكفء الذي طبقته األرجنتين والذي أدى إلى تراجع اإليرادات‪،‬‬
‫مما أخل بقدرتها على الوفاء بالتزاماتها ووقوعها في فخ المديونية‪ .‬فقد ارتفعت نسبة الدين‬
‫‪1‬‬
‫‪.Jim Saxton, Op. cit, p.30.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪. Ibid, p.12, p.48.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪. Jim Saxton, Op. cit, p.12, pp.12-13.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.‬أرنست فولف‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.009.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪. Jim Saxton, Op. cit, pp.17-27.‬‬
‫‪144‬‬
‫إلى الناتج المحلي اإلجمالي منذ منتصف التسعينيات من القرن العشرين‪ ،‬حيث بلغت ‪00,2‬‬
‫بالمائة عام ‪ 90,0 ،0110‬بالمائة عام ‪ ،8000‬و‪ 00,0‬بالمائة عام ‪8000‬؛‬
‫‪ -‬يرى العديد من االقتصاديين أن السياسات االقتصادية التي تبنتها الحكومة لمواجهة‬
‫العجز في الموازنة العامة‪ ،‬هي عبارة عن سلسلة من األخطاء الفادحة‪ ،‬أدت إلى تعميق‬
‫األزمة وإطالة الركود‪ ،‬منها تخفيض اإلنفاق الحكومي‪ ،‬ورفع معدالت الضرائب التي عرفت‬
‫ثالث زيادات كبيرة ( جانفي ‪ ،8000‬أفريل ‪ ،8000‬أوت ‪ .)8000‬وكانت أعلى نسب‬
‫الضرائب‪ ،‬الضريبة على الدخل ‪ 00‬بالمائة مقابل ‪00,0‬بالمائة في الواليات المتحدة‬
‫األمريكية‪ ،‬والضريبة على المبيعات ‪ 80‬بالمائة مقابل ‪ 00‬بالمائة في الواليات المتحدة‪ ،‬كما‬
‫قامت بفرض ضريبة على المعامالت المالية التي لم تكن موجودة في الواليات المتحدة‪ .‬هذه‬
‫الضرائب المرتفعة أدت إلى تهرب األرجنتينيين من دفع الضرائب‪ ،‬خاصة في ظل عدم‬
‫كفاءة النظام الضريبي‪ .‬هذا من جهة‪ ،‬ومن جهة أخرى أدت هذه الزيادات إلى عرقلة النمو‬
‫في القطاع الخاص الذي يعتبر مصدر مهم إليرادات الدولة من الضرائب‪.‬‬
‫ثانيا‪ :‬اآلثار المترتبة عن أزمة األرجنتين‪ ،‬من أهم نتائج هذه األزمة‪:‬‬
‫‪ -‬تدهور كبير في مؤشرات االقتصاد الكلي‪ ،‬كما هو موضح في الشكل رقم (‪،)06‬‬
‫حيث انكمش الناتج المحلي اإلجمالي في عام ‪ 8008‬بنسبة ‪ 00‬بالمائة‪ ،‬تراجع في اإلنتاج‬
‫الصناعي بــــ‪ 00‬بالمائة‪ ،‬ارتفاع كبير في معدل البطالة لتسجل نحو‪ 80‬بالمائة عام ‪،8008‬‬
‫ارتفاع المستوى العام لألسعار حيث بلغ معدل التضخم ‪90‬بالمائة عام ‪ 8008‬تدهور في قيمة‬
‫البيزو مقابل الدوالر األمريكي‪ ،‬من واحد بيزو لكل دوالر خالل الفترة (‪ )8000-0110‬إلى‬
‫أربعة بيزو لكل دوالر عام ‪ .8008‬تضخم المديونية الخارجية حيث بلغت نسبة الدين‬
‫الخارجي إلى الناتج المحلي اإلجمالي عام ‪ 8008‬نحو ‪ 000‬بالمائة‪.‬‬
‫‪ -‬أصبحت األرجنتين خالل أربع سنوات مأوى للفقراء والمعوزين‪ ،‬حيث ارتفع معدل‬
‫الفقر من ‪80,1‬بالمائة في عام ‪ 0112‬إلى ‪ 02,0‬بالمائة عام ‪ 8000‬و ‪ 09,0‬بالمائة في عام‬
‫‪2‬‬
‫‪ 1.8008‬كما انتشرت في أنحاء البالد أمراض ذات صلة بالفقر ونقص التغذية‪.‬‬
‫‪ -‬تراجع حاد في احتياطات النقد األجنبي‪ ،‬بسبب قيام كبار المضاربين المحليين‬
‫والدوليين بتهريب وتحويل رؤوس األموال خارج البالد‪ ،‬مما دفع البنك المركزي في عام‬
‫‪3‬‬
‫‪ 8008‬إلى تعويم البيزو الذي تدهورت قيمته‪.‬‬
‫‪ -‬عمت البالد فوضى عارمة‪ ،‬وانفجرت االحتجاجات والمعارضة الشعبية‪ ،‬حيث نزل‬
‫مئات اآلالف من المواطنين إلى الشوارع احتجاجا على إجراءات التقشف التي اتبعتها‬
‫‪4‬‬
‫الحكومة‪.‬‬
‫‪ -‬تسببت األزمة في ركود اقتصاد الباراغواي‪ ،‬واألرغواي‪ ،‬وساهمت في تباطؤ‬

‫‪5‬‬
‫االقتصاد البرازيلي‪ ،‬باعتبارها شريكا تجاريا رئيسيا لجميع هذه البلدان‪.‬‬
‫الشكل رقم (‪ :)06‬مؤشرات االقتصاد الكلي في األرجنتين خالل الفترة (‪)8006-0220‬‬
‫‪1‬‬
‫‪. Jim Saxton, Op. cit, p.1.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ .‬المرجع نفسه‪ ،‬ص‪.009 .‬‬
‫‪4‬‬
‫‪ .‬المرجع نفسه‪ ،‬ص‪.009 .‬‬
‫‪5‬‬
‫‪145‬‬
‫‪Source "Argentina Economy Data", Focus Economics, :https://www.focus-‬‬

‫‪economics.com/countries/argentina, last visited 16/01/2018.‬‬
‫المطلب الثالث‪ :‬أزمة ‪8002‬‬

‫شهد االقتصاد العالمي عام ‪ 8002‬أزمة مالية حادة‪ ،‬نشأت أساسا في سوق الرهن العقاري‬
‫األمريكي في خريف ‪ ،8009‬ثم امتد تأثيرها بعد ذلك إلى سائر القطاع المالي في الواليات‬
‫المتحدة وباقي البلدان األوروبية واآلسيوية‪ ،‬لتنتقل بعد ذلك إلى جوانب االقتصاد الحقيقي‪،‬‬
‫محدثة أكبر ركود اقتصادي عالمي بعد أزمة الكساد الكبير ‪ .0181‬وللوقوف على حقيقة هذه‬
‫األزمة‪ ،‬يقتضي البحث في اإلطار الزمني لها‪ ،‬لبيان كيفية نشأتها وظروف تطورها‬
‫وانتشارها‪ ،‬واآلثار التي نجمت عنها‪ .‬إلى جانب معرفة مواقف حكومات البلدان‪،‬‬
‫والمؤسسات الدولية منها والجهود التي بذلت من قبلها لمواجهتها‪ .‬وهذا ما سيتم التطرق له‬
‫بالتفصيل في الفصل القادم‪.‬‬
‫المطلب الرابع‪ :‬أزمة الديون السيادية األوروبية ‪8000‬‬
‫عرفت منطقة اليورو مشكلة تفاقم الديون العامة وعجز بعض بلدان المنطقة على تسديد‬
‫ديونها اتجاه دائنيها من بنوك ومؤسسات مالية‪ ،‬اصطلح على تسميتها بأزمة الديون السيادية‬
‫األوروبية‪ .‬ولقد بدأ الحديث عن هذه األزمة حينما طلبت اليونان في ‪ 8000‬مساعدات من‬
‫االتحاد األوروبي وصندوق النقد الدولي حتى تتجنب اإلفالس والتخلف عن سداد الديون‪،‬‬
‫وازدادت حدتها في أواخر عام ‪ 8000‬وبداية عام ‪ 8000‬بانتقالها إلى كل من ايرلندا‪،‬‬
‫‪146‬‬
‫والبرتغال‪ ،‬وايطاليا‪ ،‬واسبانيا‪ ،‬فهددت بذلك وضع اليورو ومنطقته واالتحاد األوروبي‬
‫بأكمله‪.‬‬
‫أوال‪ :‬أسباب نشوء األزمة وتفاقمها‪ .‬ال يعد عدم مقدرة بعض بلدان منطقة اليورو على تسديد‬
‫التزاماتها اتجاه دائنيها السبب الوحيد لنشوء األزمة‪ ،‬ولكن أسبابها تعود جذورها إلى ديون‬
‫عامة متراكمة‪ ،‬وعجز في الموازنات العامة على مدى عشريات من الزمن‪ ،‬ازدادت حدتها‬
‫أثناء األزمة المالية واالقتصادية العالمية ‪ .8002‬ولهذا يمكن حصر األسباب الرئيسية التي‬
‫كانت وراء نشوء هذه األزمة في النقاط التالية‪:‬‬
‫‪ -0‬العجز الهيكلي في الموازنات العامة‪ :‬سجلت بلدان منطقة اليورو عجزا في ميزانياتها‬
‫خالل العشريات األخيرة من القرن العشرين‪ .‬وقد كانت نسبة العجز من الناتج المحلي‬
‫اإلجمالي في المتوسط خالل الفترة (‪ )0190-0160‬نحو ‪0,9‬بالمائة ‪ ،‬ثم تطور هذا العجز‬
‫إلى ‪ 0,1‬بالمائة في الفترة (‪ ،)0129-0199‬لينتقل إلى ‪ 0,1‬بالمائة في الفترة (‪-0129‬‬
‫‪ ،)0119‬وابتدا ًء من ‪ 0110‬وحتى ‪ 8009‬عرفت وضعية الموازنات العامة تحسنا ملحوظا‬
‫بسبـب الظـــروف االقتصادية العالمية‪ ،‬حيث بلغت نسبة العجز من الناتج الحلي اإلجمالي‬
‫‪8,6‬بالمائة لتقفز إلى ‪ 0,8‬بالمائة في الفترة (‪ .)8000-8009‬ما يعني أن نسبة العجز‬
‫تجاوزت النسبة المتفق عليها في اتفاقيات ماستريخت وهي ‪ 0‬بالمائة‪ ،‬في العديد من بلدان‬
‫المنطقة‪ ،‬واألمر يتعلق بـــــــ‪ :‬ايرلندا‪ ،‬اليونان‪ ،‬البرتغال اسبانيا‪ ،‬والتي قدرت نسبة عجز‬
‫الموازنة فيها عام ‪ 1,0 ،1,2 ، 00,6 ، 00,0 :8000‬بالمائة على التوالي‪ .‬تليها لتوانيا‪،‬‬
‫بولونيا‪ ،‬سلوفاكيا‪ ،‬رومانيا‪ ،‬ثم فرنسا‪ ،‬بنسب مقدرة على التوالي‪9,9 ، 9,9 ،9,2 ،2,0 :‬‬
‫‪ 9,0‬بالمائة‪ 1.‬ومن األسباب التي أدت إلى تفاقم العجز في الميزانيات العامة لهذه البلدان ‪:‬‬
‫‪ -‬بعد استحداث اليورو عام ‪ ،0111‬شهد العديد من البلدان‪ :‬اليونان وايرلندا‪ ،‬ايطاليا‪،‬‬
‫البرتغال اسبانيا انخفاضا حادا في تكاليف االقتراض‪ ،‬لكل من القطاعين الخاص والعام‪ ،‬وفي‬
‫كثير من الحاالت‪ ،‬أدى االئتمان منخفض التكلفة الممول في الغالب برأس المال من بنوك‬
‫البلدان الرئيسية في منطقة اليورو إلى طفرة ائتمان نتج عنها معدالت نمو مرتفعة‪ ،‬جذبت‬
‫بدورها المزيد من رأس المال واالستثمار‪ ،‬ولكنها أدت أيضا إلى زيادة مديونية األسر‬
‫والشركات‪ ،‬وتركزت أغلب االستثمارات في قطاع العقارات‪ ،‬وتوسعت الحكومات في‬
‫‪2‬‬
‫اإلنفاق اعتقادا منها أن زيادة الدخل دائمة‪.‬‬
‫‪ -‬انعكاسات األزمة المالية واالقتصادية العالمية ‪ ،8002‬فقد بدأت المشاكل تظهر في منطقة‬
‫اليورو مع االنهيار المالي العالمي عام ‪ ،8002‬الذي أدى إلى تراجع النشاط االقتصادي‪،‬‬
‫وبالتالي تراجع اإليرادات الضريبية للدول‪ ،‬وارتفاع العجز في ميزانياتها‪ .‬ضف إلى ذلك‬
‫تبنيها لسياسة ضخ األموال بالبنوك والمؤسسات المالية للحيلولة دون إفالسها‪ ،‬ففي ايطاليا‬
‫‪3‬‬
‫مثال‪ ،‬قامت الحكومة بتوفير تمويل بقيمة ‪ 80‬مليار يورو لقطاع البنوك من دون ضمانات‪،‬‬
‫وفي ايرلندا أنفقت ما يعادل ‪ 96‬مليار يورو في الفترة (‪ ،)8000-8002‬باإلضافة إلى تحملها‬
‫‪4‬‬
‫‪ 00‬مليار يورو لتطهير الديون المشكوك فيها‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬نسيمة أوكيل وآخرون‪" ،‬األزمة المالية في منطقة األورو‪ :‬أسباب نشوئها وانتشارها والدور الذي لعبته األسواق المالية ووكاالت التصنيف‬
‫االئتماني فيها"‪ ،‬بحوث اقتصادية عربية‪ ،‬مركز دراسات الوحدة العربية‪ ،‬العددان ‪/68-60‬شتاء‪ -‬ربيع ‪ ،8000‬ص ص‪.00-08.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬رضا مقدم‪" ،‬الطريق إلى التكامل في أوروبا‪ :‬التاريخ يشير إلى التكامل كحل لتجاوز األزمات الطاحنة"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬صندوق النقد‬
‫الدولي‪ ،‬العدد‪ ،00‬الرقم‪ ،0‬مارس ‪ ،8009‬ص‪.00.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬زهير غراية‪ ،‬لقمان معزوز‪" ،‬أزمة الديون بمنطقة االورو‪ :8000‬جذورها وتداعياتها وآليات إدارتها"‪ ،‬مجلة دفاتر اقتصادية‪ ،‬كلية العلوم‬
‫االقتصادية والتجارية وعلوم التسيير‪ ،‬جامعة زيان عاشور‪ ،‬الجلفة‪ ،‬العدد‪ ،8‬مارس‪ ،8000‬ص‪.1.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.‬نسيمة أوكيل وآخرون‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.00.‬‬
‫‪147‬‬
‫‪ -‬تفشي ظاهرة الرشوة والفساد في عدد من بلدان المنطقة وعلى رأسها اليونان‪ ،‬التي‬
‫استشرى الفساد في جميع أركان البالد لدرجة أن الرشوة أصبحت الوسيلة الوحيدة إلنهاء أي‬
‫إجراء رسمي‪ ،‬وقد صنفت اليونان من قبل منظمة الشفافية الدولية عام ‪ 8001‬من أكثر‬
‫‪1‬‬
‫البلدان فسادا من بين بلدان االتحاد األوروبي‪ ،‬جنبا إلى جنب مع بلغاريا ورومانيا‪.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ -‬التهرب الضريبي الذي أفقد الخزينة اليونانية ما يقارب ‪ 80‬مليار يورو سنويا‪.‬‬
‫‪ -2‬اإلفراط في االقتراض وارتفاع الدين الحكومي‪ :‬لجأت العديد من بلدان المنطقة لالقتراض‬
‫من أجل تغطية العجز في موازناتها‪ ،‬متجاوزة بذلك النسبة التي نصت عليها اتفاقية‬
‫ماستريخت ‪-‬أن ال تتعدى نسبة الدين الحكومي من الناتج المحلي اإلجمالي ‪ 60‬بالمائة–حيث‬
‫وصلت هذه النسبة في اليونان إلى ‪ 11,8‬بالمائة ‪ 000,0‬بالمائة‪ 099,1 ،‬بالمائة خالل‬
‫السنوات ‪ 8000 ،8001 ،8002‬على التوالي وهي أعلى النسب في المنطقة‪ .‬تليها ايطاليا‬
‫بـــــ ‪ 002,9 ،000,2 ،009‬بالمائة في عام ‪ 8000 ،8001 ،8002‬على الترتيب‪ .‬ثم‬
‫البرتغال ايرلندا ‪ ،‬واسبانيا‪ .‬وهو ما يوضحه الجدول رقم (‪.)09‬‬
‫الجدول رقم (‪:)01‬نسبة الدين الحكومي إلى الناتج المحلي اإلجمالي‬

‫‪%‬‬ ‫للبلدان المتأزمة خالل الفترة (‪)8000-8002‬‬
‫‪2010‬‬ ‫‪2009‬‬ ‫‪2008‬‬ ‫البلدان‬
‫المتأزمة‬
‫‪099,1‬‬ ‫‪000,0‬‬ ‫‪11,8‬‬
‫اليونــــــــــان‬
‫‪10,0‬‬ ‫‪96,2‬‬ ‫‪66,0‬‬ ‫البرتغـــــال‬
‫‪002,9‬‬ ‫‪000,2‬‬ ‫‪009,0‬‬ ‫ايطاليــــــا‬
‫‪60,0‬‬ ‫‪00,8‬‬ ‫‪01,9‬‬ ‫اسبانيــــا‬
‫‪16,8‬‬ ‫‪60,6‬‬ ‫‪99,9‬‬ ‫ايرلنــــــدا‬
‫‪Source :-Damien Millet, Eric Toussaint, Crise de la Dette : la Seule‬‬

‫‪façon d’en sortir, Seuil, Paris, 2012, p.16.‬‬
‫‪-Département des Etudes Economiques de la Société Générale, "les risques‬‬
‫‪en Europe du sud et la spécificité Italienne", Juin 2010,p.10.‬‬
‫‪-Europen Commission, "European Economic Forecast", Luxembourg, Spring‬‬
‫‪2012, p.104.‬‬
‫ومن أهم األسباب التي أدت إلى تفاقم المديونية في هذه البلدان‪:‬‬
‫‪ -‬تحمس هذه البلدان إلى استيفاء شروط االنضمام إلى منطقة اليورو‪ ،‬فأفرطت في االقتراض‬
‫‪3‬‬
‫من أجل تحسين األداء االقتصادي ورفع معدالت النمو‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪.Costas Meghir and others, "The economic crisis in Greece: A time of reform and opportunity", 5 August‬‬
‫‪2010,p.06, http://www.enap.gr/attachments/article/7146/..../%20opportunity.pdf last visited 16/01/2018.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬زهير غراية‪ ،‬لقمان معزوز‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.2.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪148‬‬
‫‪ -‬إقدام البنك المركزي األوروبي على إقراض البنوك األوروبية خالل الفترة (‪-8009‬‬
‫‪1‬‬
‫‪ )8001‬بمعدالت فائدة منخفضة جدا لتفادي إفالسها وتوفير السيولة‪.‬‬
‫‪ -‬ارتفاع معدالت الفائدة على السندات طويلة األجل التي تصدرها هذه البلدان (اليونان‪،‬‬
‫البرتغال ايرلند ا ايطاليا‪ ،‬اسبانيا)‪ ،‬فارتفاع معدل الفائدة يؤدي إلى زيادة ثقل خدمات‬
‫المديونية‪ ،‬وهو ما يزيد بدوره من مخاطر عدم القدرة على التسديد الذي يؤدي إلى ارتفاع‬
‫معدالت الفائدة من جديد‪ .‬فالمحدد الرئيسي لمالءة البلد ليس حجم الديون فقط‪ ،‬ولكن أيضا ثقل‬
‫‪2‬‬
‫الفوائد التي يجب تسديدها في آجال محددة‪.‬‬
‫‪ -1‬عدم اإلفصاح والشفافية‪ :‬حيث قامت اليونان وعلى مدى عشر سنوات بتقديم أرقام و‬
‫إحصائيات خاطئة عن اقتصادها في محاولة إلخفاء حجم ديونها والعجز في ميزانياتها‬
‫لتضليل الناخبين في الداخل وتفادي أي ضغوط خارجية من شركائها‪ ،‬وعندما اندلعت األزمة‬
‫‪3‬‬
‫اتضح أن العجز في الموازنة يبلغ أربعة أضعاف المسموح به‪.‬‬
‫‪ -4‬وكاالت التصنيف االئتماني‪ :‬تتولى هذه الوكاالت مهمة منح تصنيف معين لمنتج مالي أو‬
‫بلد ما بحسب درجة الخطر والمقدرة على سداد ديونها‪ ،‬على أساس مؤشرات اقتصادية‬
‫ومالية‪ .‬وعلى إثر تأزم الوضع المالي لبعض بلدان منطقة اليورو‪ ،‬قامت وكاالت التصنيف‬
‫بتخفيض تصنيف الديون اليونانية عدة مرات مما أدى إلى ارتفاع أسعار الفائدة بها‪ ،‬حيث‬
‫بلغت أعلى معدل ‪ 80‬بالمائة‪ ،‬في نوفمبر ‪ ، 8000‬كما قامت في الفترة الممتدة من مارس‬
‫‪ 8000‬إلى سبتمبر ‪ 8000‬بتخفيض التصنيف االئتماني للديون العمومية لكل من ايرلندا‪،‬‬
‫اسبانيا‪ ،‬ايطاليا والبرتغال‪ ،‬وقبرص‪ .‬فارتفعت على إثر ذلك أسعار الفائدة على السندات‬
‫البرتغالية من ‪ 6,1‬بالمائة في فيفري ‪ 8000‬إلى ‪ 2,0‬بالمائة في أفريل ‪ .8000‬وأصبحت‬
‫أسعار الفائدة على السندات االيطالية ‪ 9‬بالمائة بعد أن كانت ‪ 9‬بالمائة‪ .‬واألثر األعظم الذي‬
‫أحدثته وكاالت التصنيف االئتماني في أزمة منطقة اليورو هو إقدام وكالة )‪*(S&P‬على‬
‫تخفيض تصنيف تسعة بلدان في يوم واحد ‪ 00‬جانفي ‪ ،8008‬منها فرنسا التي أجبرت على‬
‫‪4‬‬
‫تطبيق إجراءات تقشفية صارمة‪.‬‬
‫ثانيا‪ :‬تداعيات أزمة الديون السيادية األوروبية‪ .‬لقد كان ألزمة الديون السيادية األوروبية‬
‫تأثيرات كبيرة ليس فقط على منطقة اليورو‪ ،‬ولكن أيضا على االقتصاد العالمي‪ .‬ومن أهم‬
‫هذه اآلثار‪:‬‬
‫‪ -0‬تقلص فرص الحصول على التمويل‪ :‬يعتبر من أهم تداعيات األزمات االقتصادية‪ ،‬حيث‬
‫يؤدي إلى المزيد من التحفظ في منح القروض وارتفاع أسعار الفائدة‪ 5.‬وقد أدت هذه األزمة‬
‫إلى تشكيل صعوبات كبيرة على حكومات دول منطقة اليورو‪ ،‬وخاصة الدول األكثر تأثرا‬
‫باألزمة كإسبانيا‪ ،‬اليونان‪ ،‬ايرلندا‪ ،‬والبرتغال‪ ،‬في الحصول على التمويل الالزم‪ .‬كما أن حالة‬
‫عدم اليقين وزيادة المخاوف من اتساع تأثير األزمة ليمتد إلى مستقبل العملة األوروبية‬
‫الموحدة‪ ،‬أدى إلى ارتفاع تكاليف االقتراض الحكومي بتلك الدول في ضوء قيام وكاالت‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬نسيمة أوكيل وآخرون‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.00.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ .‬المرجع نفسه‪ ،‬ص‪.06.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬أحمد السيد علي‪ " ،‬أزمة اليونان سياسات صارمة لترتيب المنزل من الداخل"‪،‬مجلة تداول السعودية‪ ،‬العدد‪ ،90‬مارس ‪ ،8000‬ص‪.80.‬‬
‫*‬
‫‪.‬وكالة )‪ :(S&P‬وكالة ستاندرد آند بورز‪ ،‬هي إحدى وكاالت تصنيف ائتماني التي صنفها مجلس أوراق المال األمريكي كمنظمة معايير‬
‫إحصائية وطنية معترف بها‪ .‬وهي تصدر تصنيفات ائتمانية قصيرة وطويلة األجل لتقيس مدى قدرة حكومة أو شركة أو مؤسسة ما مقترضة على‬
‫الوفاء بالتزاماتها المالية لدى الجهة المقرضة‪ .‬وهي تعتبر واحدة من أشهر وكاالت التصنيف االئتماني في العالم‪.‬‬
‫‪.4‬نسيمة أوكيل وآخرون‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.89-80.‬‬
‫‪ .5‬زهير غراية‪ ،‬لقمان معزوز‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.00.‬‬
‫‪149‬‬
‫التصنيف االئتماني بخفض التصنيف االئتماني لها‪ 1،‬وأصبح إصدار السندات السيادية الدولية‬
‫‪2‬‬
‫أقرب إلى المستحيل‪.‬‬
‫‪ -8‬الكشف عن أوجه قصور في معاهدة ماستريخت‪ :‬استندت هذه المعاهدة على فرضية "أن‬
‫قوى سوق مقترنة مع الحد األدنى من التنسيق بين السياسات ستكون كافية للتنسيق بين‬
‫االقتصادات وتحقيق االنضباط في سياسات المالية العامة‪ ،‬والسماح للبلدان بتحمل الصدمات‬
‫الفردية"‪ ،‬لذلك استحدثت شرط عدم اإلنقاذ‪ .‬إال أن أزمة الديون السيادية كشفت عن عدم‬
‫صحة هذه الفرضية‪ ،‬حيث انتشرت الصدمات االقتصادية والمالية القطرية بسرعة في جميع‬
‫‪3‬‬
‫أنحاء المنطقة مما هدد استمرارية اتحاد العملة‪.‬‬
‫كما كشفت األزمة أن هناك حاجة واضحة وعلى نحو متزايد إلى منهج متكامل لإلتحاد‬
‫األوروبي للرقابة والتنظيم في القطاع المالي‪ ،‬وتسوية األزمات‪ .‬فلكي يعمل االتحاد‬
‫االقتصادي والمالي بفاعلية‪ ،‬فإنه يقتضي توافر أحد أشكال تقاسم المخاطر المالية‪ ،‬ورقابة أثر‬
‫إحكاما على السياسات الوطنية‪ ،‬من خالل تدعيم الحوكمة على مستوى فوق الوطني لتعزيز‬
‫‪4‬‬
‫االنضباط في الميزانيات والمراقبة األفضل لتراكم االختالالت‪.‬‬
‫‪ -1‬تراجع معدالت النمو االقتصادي‪ :‬يشكل االقتصاد األوروبي أكبر كتلة اقتصادية عالميا‪،‬‬
‫بلغ حجمه نحو ‪ 00,8‬تريليون دوالر أمريكي‪ .‬ومن ثم فإن أزمة الديون السيادية األوروبية قد‬
‫أضعفت فرص النمو والتوظيف ليس فقط في بلدان منطقة اليورو ولكن في اقتصاديات‬
‫البلدان المتقدمة والنامية على حد سواء من خالل تأثيرها على الطلب العالمي‪ .‬فبعد أن بدأ‬
‫‪5‬‬
‫االقتصاد العالمي بالتعافي من أزمة ‪ ،8002‬وبدأ في تحقيق معدل نمو مرتفع عام ‪،8000‬‬
‫عاد لتحقيق معدل نمو أقل في السنوات ‪ 8000‬و ‪ 8008‬و‪ ،8000‬حيث سجل نمو‬
‫بلغ‪0,1‬بالمائة ‪ 0,8‬بالمائة ‪ ،‬و‪ 0‬بالمائة‪ ،‬على التوالي مقابل ‪ 0,8‬بالمائة خالل عام ‪،8000‬‬
‫وهذا التراجع يعود إلى ضعف األداء االقتصادي في بلدان منطقة اليورو التي دخلت في‬
‫(‪ 0,9 -‬بالمائة) خالل عام‬ ‫مرحلة ركـــود اقتصــادي‪ ،‬حيث سجلت انكمـاش بنحـــو‬
‫‪6‬‬
‫‪ 0,0-( ،8008‬بالمائة ) خالل عام ‪.8000‬‬
‫‪ -4‬ارتفاع معدالت البطالة‪ :‬سجلت البلدان المتقدمة عام ‪ 8000‬معدل بطالة بلغ نحو‬
‫‪9,1‬بالمائة‪ ،‬مقابل ‪ 2‬بالمائة عام ‪ ،8008‬رغم الجهود التي بذلتها لخلق فرص عمل جديدة بعد‬
‫أزمة ‪ 7.8002‬والسبب في ذلك هو ارتفاع معدالت البطالة بشكل ملحوظ في بلدان منطقة‬
‫اليورو على ضوء سياسات التقشف التي تبنتها البلدان المتأزمة لتصل إلى ‪08‬بالمائة‪ ،‬أي‬
‫‪8‬‬
‫حوالي ‪ 80‬مليون عاطل في نهاية عام ‪.8000‬‬
‫‪ -2‬تراجع معدل نمو التجارة العالمية‪ :‬نظرا لألهمية االقتصادية الكبيرة لالتحاد األوروبي‬
‫في هيكل التجارة الدولية‪ ،‬فقد كان ألزمة الديون السيادية أثرا سلبيا على التجارة الدولية في‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬صندوق النقد العربي‪"،‬التطورات االقتصادية الدولية"‪ ،‬التقرير االقتصادي العربي الموحد‪ ،8001‬ص‪.0.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬رضا مقدم‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.00.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ .‬المرجع نفسه‪ ،‬ص ص‪.00-00.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪ .‬سيلين آالرد‪ " ،‬المزيد من أوروبا وليس أقل‪ :‬تواصل منطقة اليورو التعلم من أزمة مديونيتها"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة فصلية يصدرها‬
‫صندوق النقد الدولي‪ ،‬المجلد ‪ ،92‬العدد‪ ،0‬سبتمبر ‪ ،8000‬ص‪.09.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.‬صندوق النقد العربي‪"،‬التطورات االقتصادية الدولية"‪ ،‬التقرير االقتصادي العربي الموحد ‪ ،8008‬ص‪.8.‬‬
‫‪6‬‬
‫‪.‬صندوق النقد العربي‪"،‬التطورات االقتصادية الدولية"‪ ،‬التقرير االقتصادي العربي الموحد ‪ ،8009‬ص‪ ، 8.‬ص‪ 9 .‬؛ التقرير االقتصادي العربي‬
‫الموحد‪ ،8000 ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.0.‬‬
‫‪7‬‬
‫‪.‬صندوق النقد العربي‪ ،‬التقرير االقتصادي العربي الموحد ‪ ،8009‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.1.‬‬
‫‪. 8‬هلغ برغر‪ ،‬مارتن شيندلر‪ " ،‬ظل كثيف يخيم على النمو‪ :‬التغلب على البطالة وإعطاء دفعة للنمو على رأس أولويات أوروبا اليوم"‪ ،‬مجلة التمويل‬
‫والتنمية‪ ،‬مجلة فصلية يصدرها صندوق النقد الدولي‪ ،‬العدد‪ ،00‬الرقم‪ ،0‬مارس ‪ ،8009‬ص‪.80.‬‬
‫‪150‬‬
‫السلع والخدمات‪ ،‬حيث تراجع معدل نمو التجارة العالمية عامي ‪ 8000‬و‪ 8008‬ليبلغ‬
‫‪1‬‬
‫‪6,0‬بالمائة و‪ 8,9‬بالمائة على الترتيب مقابل ‪09,0‬بالمائة في عام ‪.8000‬‬
‫‪ -6‬التأثير على أسعار صرف العمالت الرئيسية‪ :‬تأثرت حركة العمالت الرئيسية في العالم‬
‫بالتطورات التي شهدتها اقتصاديات البلدان المصدرة لتلك العمالت‪ ،‬حيث طال عدم‬
‫االستقرار كثير من العمالت الدولية كالدوالر‪ ،‬والين الياباني‪ ،‬والجنيه اإلسترليني‪.‬‬
‫وبخصوص العملة األوروبية الموحدة‪ ،‬فقد تراجعت الثقة فيها حيث وصل متوسط سعر‬
‫صرف اليورو أما م الدوالر ألدنى مستوياته‪ ،‬ليصل إلى ‪ 0,88‬دوالر شهر جوان عام‬
‫‪2‬‬
‫‪.8000‬‬
‫‪ -1‬تأثر األسواق المالية العالمية‪ :‬تعد األسواق المالية أكثر القطاعات تأثرا باألزمات المالية‬
‫واالقت صادية العالمية‪ .‬وبعد الخسائر الكبيرة التي منيت بها هذه األسواق أثناء األزمة المالية‬
‫العالمية ‪ ،8002‬شهدت تحسنا في عام ‪ ،8000‬لكنها عادت لتحقق خسائر مرة أخرى في عام‬
‫‪ 8000‬تأثرا بأزمة الديون السيادية األوروبية فقد سجلت المؤشرات األوروبية خسائر هي‬
‫األسوأ منذ أزمة ‪ ،8002‬حيث انخفض مؤشر )‪ (DAX‬األلماني بنسبة ‪09,9‬بالمائة عام‬
‫‪ ،8000‬كما سجل مؤشر)‪(CAC‬الفرنسي تراجعا بنسبة ‪09‬بالمائة وانخفض مؤشر بورصة‬
‫لندن (‪ )FTSE 000‬بــــــــ ‪ 0,6‬بالمائة‪ .‬كما تراجع مؤشر كل من بورصة هونغ كونج‬
‫‪80‬بالمائة‪ ،‬وبورصة طوكيو بنسبة ‪09,0‬بالمائة واستمر هذا التراجع حتى النصف الثاني من‬
‫‪3‬‬
‫عام ‪.8008‬‬
‫ثالثا‪ :‬مواجهة األزمة‪ ،‬بدأت الحكومات الوطنية في تنفيذ برامج وخطط لتصحيح أوضاع‬
‫االقتصاد الكلي تتمثل أهدافها األساسية في خفض عجز المالية العامة‪ ،‬وتحسين قدرة‬
‫اقتصاداتها على المنافسة‪ 4،‬وذلك باتخاذ إجراءات تصحيحية صارمة تتراوح بين تخفيض‬
‫اإلنفاق الحكومي‪ ،‬وزيادة الضرائب‪ ،‬وخفض األجور‪ 5.‬إال أن ذلك لم يكن كافيا‪ ،‬األمر الذي‬
‫دفع بصناع السياسات األوروبيين أن يعيدوا النظر في مبدأ "عدم اإلنقاذ" وبادر االتحاد‬
‫األوروبي بتقديم الدعم للجهات السيادية ب أسعار الفائدة غير سائدة في السوق‪ ،‬حيث تدخل‬
‫البنك المركزي األوروبي للدفاع عن سالمة منطقة اليورو بتقديم كم كبير من السيولة لدعم‬
‫البنوك‪ ،‬وتم إنشاء آلية دائمة توفر الدعم المالي للبلدان األعضاء في منطقة اليورو‪ ،‬وهي‬
‫‪6‬‬
‫"آلية االستقرار األوروبية"‪.‬‬
‫ولم يكن التحدي لصناع السياسات األوروبيين هو تجاوز األزمة ومعالجة الضرر‬
‫الناجم عنها فقط‪ ،‬وإنما كان التحدي األكبر هو بناء منطقة يورو أكثر قوة‪ ،‬تستطيع مواجهة‬
‫الصدمات في المستقبل‪ ،‬وال يسهل فيها تحول األزمات القطرية إلى أزمات على المستوى‬
‫اإلقليمي‪ .‬ألجل ذلك تم اتخاذ خطوات مهمة لتحقيق المزيد من التكامل‪ ،‬ويمثل االتحاد‬
‫المصرفي جزء أساسي في هذه العملية‪ .‬ففي ‪ 81‬جوان ‪ 8008‬أعطى قادة بلدان منطقة‬
‫اليورو الضوء األخضر إلنشاء ما أصبح يعرف عالميا باالتحاد المصرفي األوروبي‪ ،‬أو‬
‫تحويل السياسة المصرفية من المستوى الوطني إلى المستوى األوروبي‪ ،‬وكانت الخطوة‬
‫‪.1‬صندوق النقد العربي‪ ،‬التقرير االقتصادي العربي الموحد‪ ،8008‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪00.‬؛ التقرير االقتصادي العربي الموحد ‪ ،8000‬مرجع سابق‪،‬‬
‫ص‪.2.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬صندوق النقد العربي‪ ،‬التقرير االقتصادي العربي الموحد ‪ ،8000‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.09.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪ .‬رضا مقدم‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.00.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.‬سيلين آالرد‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.09.‬‬
‫‪.6‬رضا مقدم‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.00.‬‬
‫‪151‬‬
‫األولى في هذا االتحاد هي تخويل البنك المركزي األوروبي مهمة المراقب الجديد لمعظم‬
‫‪1‬‬
‫النظام المصرفي األوروبي‪ ،‬والتي أصبحت سارية بالفعل في نوفمبر ‪.8009‬‬
‫خالصة الفصل‪ :‬إن هذا الفصل بالطبع لم يتناول جميع األزمات المالية واالقتصادية التي‬
‫وقعت في العالم فهن اك مئات من األزمات التي حدثت في العديد من البلدان وكان لها تأثير‬
‫واضح على اقتصاداتها‪ .‬ولكن حرص هذا الفصل على عرض المالمح األساسية لألزمات‬
‫المالية واالقتصادية الكبرى التي مرت على العالم وكان لها تأثير كبير وعميق على‬
‫اقتصادات البلدان التي نشأت فيها‪ ،‬وباقي اقتصادات العالم التي امتدت إليها‪ ،‬تاركا األزمات‬
‫األخرى التي يمكن أن تكون ذات أهمية أقل‪ .‬ومن أهم االستنتاجات التي خلص إليها هذا‬
‫الفصل‪:‬‬
‫ليس هناك سبب وحيد لألزمات المالية واالقتصادية‪ ،‬وإنما هناك مجموعة من األسباب‬
‫والعوامل المتداخلة والمتشابكة التي تتفاعل مع بعضها محدثة تلك األزمات واالنهيارات‪.‬‬
‫ومن أهمها‪ :‬التوسع المفرط في اإلقراض واالقتراض؛ التحرير المالي المتسرع‪ ،‬وما صاحبه‬
‫من تدفقات رؤوس األموال قصيرة األجل من الخارج؛ تغيرات أسعار الفائدة وما يصاحبها‬
‫من تذبذبات في التدفقات المالية الدولية‪ ،‬وارتفاع في أعباء خدمة المديونية؛ سياسات تنظيمية‬
‫ورقابية غير مالئمة‪ ،‬وضعف النظام المالي؛ عدم اإلفصاح والشفافية وانتشار الفساد؛ العجز‬
‫في الموازنة العامة والحساب الجاري؛ تقييم العملة بأكثر من قيمتها في ظل نظام سعر‬
‫الصرف الثابت وما ينجم عنه من استنزاف لالحتياطات النقد األجنبي‪ ،‬وتراجع للصادرات؛‬
‫المضاربون الذين تحركهم أطماع تكوين الثروات بصورة سريعة ودون عناء‪ ،‬ودورهم‬
‫الكبير في استفحال ظاهرة الفقاعة المالية وانفجارها؛‪...‬‬
‫لم يتم التنبؤ بأي أزمة من األزمات المالية واالقتصادية السابقة‪ ،‬وكلها انفجرت فجأة‬
‫وأخذت الحكومات الرأسمالية والمؤسسات المالية الدولية على حين غرة‪ .‬على الرغم من كل‬
‫تلك المؤشرات االقتصادية التي وضعت للتنبؤ باألزمات – تم التطرق لها في الفصل‬
‫السابق‪ -‬من قبل هذه المؤسسات‪.‬‬
‫في ظل تنامي االندماج المالي وتزايد الروابط المالية والتجارية‪ ،‬انتقلت األزمات‬
‫السابقة بقوة وبسرعة إلى اقتصادات بلدان أخرى‪ ،‬خاصة في حالة األزمات المالية أمريكية‬
‫المنشأ ( أزمة الكساد ‪ ،0181‬أزمة الدوالر ‪ ،0190‬انهيار ‪ ،0129‬فقاعة االنترنت ‪،8000‬‬
‫أزمة الرهن العقاري األمريكي ‪ )8009‬كلها تحولت إلى أزمات عالمية وبسرعة قياسية‪.‬‬
‫الرأسمالية ال تتعلم من أزماتها ‪ -‬ففي كل مرة تتكرر األزمة‪ ،‬وستتكرر في المستقبل‬
‫مادام النظام االقتصادي الرأسمالي هو النظام الحاكم لالقتصاد العالمي‪ -‬باستثناء درس وحيد‬
‫هو ضرورة التدخل القوي والسريع لحكومات البلدان الرأسمالية وبنوكها المركزية لتوفير‬
‫الدعم المالي لنظمها المالية والمصرفية وإنقاذ الرأسمال الخاص واألجنبي‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬نيكوال فيرون‪" ،‬تحوالت جذرية‪ :‬االتحاد المصرفي عملية طويلة األجل سوف تحدث تحوال هائال في شكل النظام المالي في أوروبا"‪ ،‬مجلة‬
‫التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة فصلية يصدرها صندوق النقد الدولي‪ ،‬العدد‪ ،00‬الرقم‪ ،0‬مارس ‪ ،8009‬ص ص‪.01-09‬‬
‫‪152‬‬
‫الفصل الثالث‪:‬‬
‫األزمة المالية واالقتصادية‬
‫العالمية ‪8002‬‬
‫(دراسة تحليلية)‬
‫الفصل الثالث‪ :‬األزمة المالية واالقتصادية العالمية ‪(8002‬دراسة تحليلية)‬
‫الفصل الثالث‬
‫األزمة المالية واالقتصادية العالمية ‪( 8002‬دراسة تحليلية)‬
‫واجه العالم عام ‪ 8002‬واحدة من أصعب األزمات المالية‪ ،‬التي تحولت إلى أسوأ أزمة‬
‫اقتصادية عالمية منذ الكساد الكبير ‪ .0181‬لقد بدأت األزمة في الواليات المتحدة األمريكية‬
‫نتيجة تدهور السوق األمريكية للرهون العقارية عالية المخاطر في صيف ‪ ،8009‬أدت إلى‬
‫خسائر ضخمة لحقت بالمؤسسات المالية واألسواق المالية األمريكية‪ .‬ونظرا لترابط وتشابك‬
‫مكونات النظام المالي واالقتصادي في عالم تهيمن عليه العولمة وتقوده الواليات المتحدة‪،‬‬
‫انتقلت األزمة إلى جميع بلدان العالم‪ ،‬لتصبح أزمة مالية عالمية بحلول خريف ‪،8002‬‬
‫وتسارعت وتيرتها أكثر من المتوقع في عام ‪ ،8001‬ما أدى إلى انكماش حاد في الناتج‬
‫والتجارة العالميين‪.‬‬
‫وللوقوف على حقيقة هذه األزمة يتطرق هذا الفصل إلى كيفية نشأة هذه األزمة‬
‫وظروف تطورها واألسباب الحقيقية وراءها‪ ،‬وكذا انعكاساتها وطرق احتوائها ومعالجتها‪.‬‬
‫المبحث األول‪ :‬نشأة وتطور األزمة المالية واالقتصادية العالمية‬
‫يسعى هذا المبحث إلى التعرف على جذور األزمة وتطوراتها السريعة‪ ،‬وكيف تحولت‬
‫من أزمة أمريكية إلى أزمة مالية واقتصادية عالمية‪ .‬وذلك من خالل عرض المراحل‬
‫األساسية التي مرت بها‪ ،‬وآليات انتقالها من الواليات المتحدة إلى باقي بلدان العالم‪.‬‬
‫المطلب األول‪ :‬أزمة الرهن العقاري األمريكي وبداية األزمة المالية العالمية‬
‫ارتبط الرهن العقاري األمريكي بفكرة التمويل العقاري‪ ،‬فقد كانت مؤسسات اإليداع‬
‫المنظمة مثل البنوك ومؤسسات االدخار والقروض‪ ،‬وشركات تمويل العقار‪ ،‬تستخدم ودائعها‬
‫في تمويل قروض شراء منازل‪ 1.‬من خالل عقد ثالثي األطراف بين مالك العقار‪ ،‬المشتري‪،‬‬
‫والممول( مؤسسات اإليداع)‪ ،‬على أن يقوم المالك ببيع العقار للمشتري بمبلغ معين‪ ،‬ويدفع‬
‫المشتري جزءا من الثمن‪ ،‬ويقوم الممول بدفع باقي الثمن للبائع مباشرة واعتباره قرضا في‬
‫ذمة المشتري مقابل رهن العقار للممول‪ ،‬ويسدد المشتري القرض على أقساط طويلة األجل‬
‫بفائدة تبدأ عادة بسيطة في السنتين األوليتين‪ ،‬ثم تتزايد بعد ذلك‪ .‬ويسجل العقار باسم المشتري‬
‫ويصبح مالكه له حق التصرف فيه‪ 2.‬وكانت مؤسسات اإليداع تحتفظ بتلك القروض في‬
‫محفظتها‪ ،‬وتتحمل المخاطر االئتمانية ومخاطر السيولة الناتجة عن تمويل أصول طويلة‬
‫األجل بخصوم قصيرة األجل (الودائع)‪ .‬ولكن وعلى مدى سبعين السنة السابقة لألزمة تغير‬
‫الوضع بصورة جذرية‪ ،‬حيث تم استخدام ما أنتجته الهندسة المالية لتحويل تلك القروض إلى‬
‫سندات مالية مضمونة برهونات عقارية‪ ،‬فنقلت بذلك المخاطر إلى المستثمرين (مؤسسات‬
‫استثمار‪ ،‬مؤسسات إيداع أخرى‪ ،‬أفراد‪ ،)...‬ووفرت لمؤسسات اإليداع السيولة‪ ،‬وأزاحت‬
‫‪3‬‬
‫عنها مخاطر السوق‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬راندال دود‪ " ،‬الرهونات العقارية الثانوية‪ :‬مجسات األزمة"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة فصلية يصدرها صندوق النقد الدولي‪ ،‬المجلد‪،99‬‬
‫العدد‪ ،9‬ديسمبر ‪ ،8009‬ص ص‪.06-00.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬نصر أبو الفتوح فريد‪ ،‬الرهون العقارية واألزمة المالية العالمية‪ ،‬دار الفكر والقانون‪ ،‬مصر‪ ،‬المنصورة‪ ،8000 ،‬ص ص‪.90-98.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬راندال دود‪ " ،‬الرهونات العقارية الثانوية‪ :‬مجسات األزمة"‪،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.06-00.‬‬
‫‪160‬‬
‫ولفهم التغيرات التي حصلت‪ ،‬والتعرف على نقاط ضعف سوق الرهن العقاري‬
‫األمر يكية التي أدت إلى انهيارها‪ ،‬فإن األمر يتطلب بداية التطرق إلى نشأة هذه السوق‬
‫وتطورها‪.‬‬
‫أوال‪ :‬نشأة سوق الرهن العقاري األمريكية وتطورها‪ ،‬في البداية كانت مؤسسات اإليداع‬
‫األمريكية تقوم بتمويل عمليات اإلقراض بنظام الرهن العقاري‪ ،‬ويتم التمويل من حصيلة‬
‫إيداعات عمال ئها‪ .‬ومعنى هذا أن حجم التمويل العقاري كان محدودا بمقدار ما يتوافر لدى‬
‫تلك المؤسسات من سيولة‪ ،‬مصدرها عمالؤها المودعون‪1.‬و خالل فترة الكساد الكبير تدهور‬
‫سوق الرهن العقاري األمريكي كباقي األسواق األمريكية‪ ،‬لهذا تدخلت حكومة الواليات‬
‫المتحدة وأنشأت اإلدارة الفيدرالية لإلسكان )‪ (FHA‬عام ‪ ،0109‬لتنشيط هذه السوق فأوكل‬
‫‪2‬‬
‫لهذه اإلدارة مهمة ضمان القروض في حالة توقف المقترضين عن السداد‪.‬‬
‫في عام ‪ ،0102‬وبهدف توفير السيولة قامت الحكومة األمريكية بإنشاء الهيئة الوطنية‬
‫الفيدرالية للرهن العقاري والمعروفة باسم )‪ ،(Fannie Mae‬وهي مؤسسة مملوكة للدولة‬
‫مهمتها إنشاء سوق ثانوي للرهن العقارين وكانت هذه المؤسسة تشتري الرهونات العقارية‬
‫من منشئيها‪ ،‬وتعيد الحصيلة النقدية لتلك المؤسسات وتحتفظ بهذه الرهون في محفظتها‬
‫المالية‪ ،‬وبذلك استحوذت على مخاطر االئتمان والسيولة ومخاطر السوق‪ .‬ولكنها في وضع‬
‫أفضل من مؤسسات اإليداع في التعامل مع هذه المخاطر‪ ،‬ألنها كانت تستطيع االقتراض‬
‫آلجال أطول‪ ،‬باإلضافة إلى أنها كانت تحتفظ بمحفظة رهونات عقارية متنوعة على‬
‫المستوى الوطني‪ ،‬وهو ما كان يصعب تحقيقه حتى على أكبر البنوك بسبب القيود التنظيمية‬
‫على المعامالت المصرفية بي ن الواليات فضال عن ذلك فإنها ال تشتري سوى الرهونات‬
‫‪3‬‬
‫العقارية الممتازة‪.‬‬
‫في عام ‪ ، 0162‬تم إعادة تنظيم سوق الرهن العقاري التي ترعاها الحكومة‪ ،‬ونتج عن‬
‫ذلك الهيئة الوطنية الحكومية للرهن العقاري )‪ ،(Ginnie Mae‬للتعامل مع الرهونات العقارية‬
‫المضمونة من الحكومة من خ الل برامج اإلسكان الفيدرالية للمحاربين القدامى وغيرها من‬
‫برامج اإلسكان الفيدرالية‪ .‬ونتج أيضا عن عملية إعادة التنظيم خصخصة مؤسسة ‪(Fannie‬‬
‫‪4‬‬
‫)‪ Mae‬مع احتفاظها ببعض التزامات المصلحة العامة إلسكان ذوي الدخل المنخفض‪.‬‬
‫وفي عام ‪ ،0190‬قامت )‪ (Ginnie Mae‬بتطوير سندات مالية مضمونة برهونات‬
‫عقارية‪ ،‬التي أزاحت عن الموازنة الفيدرالية الكثير من الديون ونقلت مخاطر السوق إلى‬
‫المستثمرين ( مؤسسات االستثمار األفراد ومؤسسات اإليداع ذاتها‪ .)...‬كما تم إنشاء المؤسسة‬
‫الوطنية الفيدرالية للرهن العقاري المعروفة بــــاسم )‪ ،(Freddie Mac‬لتوفير المنافسة لهيئة‬
‫)‪ ،(Fannie Mae‬وكذا قيامها بتوريق الرهون العقارية‪ 5،‬من خالل إصدار سندات عرفت‬
‫باسم "سندات المنازل المضمونة عقاريا"‪ ،‬والتي القت قبوال كبيرا لدى المستثمرين لوجود‬
‫‪6‬‬
‫قناعة لديهم بأن الحكومة األمريكية كانت تضمنها‪ ،‬ولو دون إعالن صريح‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬وشاح رزاق‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.00.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬نصر أبو الفتوح فريد‪ ،‬مرجع سايق‪ ،‬ص ص‪.90-99‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.‬راندال دود‪ " ،‬الرهونات العقارية الثانوية‪ :‬مجسات األزمة"‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.06.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪ .‬راندال دود‪ " ،‬الرهونات العقارية الثانوية‪ :‬مجسات األزمة"‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.06.‬‬
‫‪6‬‬
‫‪161‬‬
‫حقق هذا ال هيكل السوقي الذي كانت المؤسسات التي ترعاها الحكومة تحتل منه الحصة‬
‫العظمى نجاحا هائال‪ 1.‬وخضع لدرجة عالية من التنظيم‪ ،‬واستمر على ذلك حتى الثمانينيات‬
‫من القرن العشرين‪ ،‬ولكن مع الدخول في عصر العولمة االقتصادية وما أنتجته من عولمة‬
‫مالية‪ ،‬تزايدت عمليات تحرير أسواق التمويل العقاري مع اإللغاء التدريجي للقيود على‬
‫أسعار الفائدة‪ ،‬إلى جانب استحداث أدوات مالية جديدة والتساهل في شروط اإلقراض‬
‫العقاري‪ .‬كل هذا شجع مجموعة كبيرة من البنوك وغيرها من المؤسسات المالية الخاصة‬
‫على الدخول إلى سوق الرهن العقاري‪ 2.‬ما أدى إلى تغيير جذري في حصص السوق‪ ،‬فبعد‬
‫أن كانت المؤسسات التي ترعاها الحكومة تمثل مصدر ‪ 96‬بالمائة من اإلصدارات‬
‫المضمونة برهونــــات عقـــارية عـــام ‪ ،8000‬مقـــابل ‪ 89‬بالمائة حصة البنـــــــــوك‬
‫والمؤسســـــات الماليــــــة الخــــــاصة والوســطـــــــــــاء الماليين الجــــــــــدد ( شركات‬
‫‪Wells ،Bank of America ،Goldman Sachs ، Lehman Brothers‬‬ ‫‪ Wall Street‬مثل‪:‬‬
‫‪ )...Fargo‬أصبحت بحلول عام ‪ 8006‬تمثل ‪ 90‬بالمائة مقابل ‪ 09‬بالمائة حصة البنوك‬
‫‪3‬‬
‫والمؤسسات المالية الخاصة‪.‬‬
‫كما حدث تغيير مشابه في المقاييس المعمول بها في منح القروض العقارية‪ ،‬فمنحت‬
‫قروض لفئات من الزبائن ال تتوفر فيهم أدنى شروط االقتراض‪ ،‬إما ألن الدخل كان غير‬
‫كافي‪ ،‬أو ألن المعنيين ليس لديهم عمل أو ليس لديهم أي ضمانات تسمح لهم باالستفادة من‬
‫االقتراض‪ ،‬أو الكل معا‪ 4.‬فظهرت الرهون العقارية الثانوية (دون الممتازة)‪ ،‬وهي قروض‬
‫لمقترضين يتميزون بنسبة الدين إلى الدخل تتعدى ‪ 00‬بالمائة‪ ،‬وكذا الرهون العقارية من فئة‬
‫)‪ (ALT-A‬الممنوحة إلى مقترضين تقل لديهم نسبة الدين إلى الدخل مقارنة بقروض الرهن‬
‫العقاري الثانوية‪ ،‬ولكنهم يمثلون مخاطر أعلى من عمالء الرهون الثانوية‪ ،‬ويعد عدم اكتمال‬
‫‪5‬‬
‫الوثائق بمثابة السبب الرئيس وراء تصنيف القروض كقروض من فئة)‪.(ALT-A‬‬
‫وبالرغم من أن أغلب هذه القروض هي قروض ليست من النوع الجيد إال أن ‪10‬‬
‫بالمائة منها قد تم توريقها من طرف البنوك والمؤسسات المالية الخاصة والوسطاء الماليين‬
‫كسندات مالية مضمونة برهون عقارية فتضخمت إصدارات السندات المضمونة برهون‬
‫عقارية عالية المخاطر( الثانوية "دون الممتازة"‪ ،‬والسندات من فئة(‪ )ALT-A‬حيث أخذت‬
‫قفزة نوعية بين عامي ‪ 8000‬و ‪ ،8006‬فبعد أن بلغت نسبة إصدارات السندات المضمونة‬
‫برهون عقارية ثانوية ‪09‬بالمائة‪ ،‬وإصدارات السندات من فئة )‪09 (ALT-A‬بالمائة عام‬
‫‪ ،8000‬مقابل ‪ 08‬بالمائة إصدارات السندات المضمونة برهون ممتازة‪ .‬أصبحت عام ‪8006‬‬
‫على النحو التالي ‪ 99‬بالمائة إصدارات السندات المضمونة برهون عقارية ثانوية‪00 ،‬بالمائة‬
‫إصدارات السندات من فئة )‪ ،(ALT-‬مقابل ‪86‬بالمائة إصدارات السندات المضمونة برهون‬
‫ممتازة‪ .‬كما يوضحه الجدول رقم (‪.)02‬‬
‫الجدول رقم (‪ :)02‬حجم إصدارات السندات المالية المضمونة برهون عقارية‬
‫‪1‬‬
‫‪2‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬راندال دود‪ " ،‬الرهونات العقارية الثانوية‪ :‬مجسات األزمة"‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.09-06.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.‬عبد القادر بلطاس‪ ،‬تداعيات األزمات المالية العالمية‪ -‬أزمة ‪ ،Sub-prime‬دار‪ ،8001 ،Régende‬ص‪.00.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.Jacques Sapir," Les racines sociales de la crise financière Implications pour l’Europe", p.3, http://www.fra-‬‬
‫‪nce.attac.org/spip.php?article9400, last visited 19/04/2016.‬‬
‫‪162‬‬
‫مليار دوالر‪-‬نسبة مئوية من المجموع‬ ‫عامي ‪ 8001‬و ‪8006‬‬

‫‪8006‬‬ ‫‪8001‬‬
‫النــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــوع‬
‫(‪)% 86‬‬ ‫‪69,8‬‬ ‫(‪)%08‬‬ ‫‪09,6‬‬ ‫الممتـــــــــــــازة‬
‫(‪)% 99‬‬ ‫‪009,0‬‬ ‫(‪)%09‬‬ ‫‪09,9‬‬ ‫الثــــانــــويــــــة‬
‫(‪)%00‬‬ ‫‪96,0‬‬ ‫(‪)% 09‬‬ ‫‪00,2‬‬ ‫‪ALT-A‬‬
‫‪822,0‬‬ ‫‪000,2‬‬ ‫المجمــــــــــوع‬
‫المصدر‪:‬راندال دود‪" ،‬الرهونات العقارية الثانوية‪ :‬مجسات األزمة"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة فصلية‬
‫يصدرها صندوق النقد الدولي‪ ،‬المجلد‪ 99‬العدد‪ ،9‬ديسمبر ‪ ،8009‬ص‪.09.‬‬
‫وقد لوحظ توجه المستثمرون إلى شراء هذه السندات المعروضة في السوق بغرض‬
‫تحقيق عائد مرتفع‪ ،‬كما كان أغلب المستثمرين هم بنوك وشركات استثمار ومؤسسات مالية‬
‫‪1‬‬
‫أخرى حول العالم‪.‬‬
‫ثانيا‪ :‬تشكل الفقاعة العقارية وانفجارها‪ ،‬شهدت سوق الرهن العقاري األمريكية ازدهارا‬
‫كبيرا خالل الفترة (‪ ،)8006-8000‬نتيجة تفاعل عوامل عديدة كان أهمها‪:‬‬
‫‪ -0‬زيادة حجم السيولة في االقتصاد األمريكي‪ :‬لقد كانت الفوائض التجارية للبلدان الناشئة‬
‫والنفطية السند األساسي في ازدهار االقتصاد األمريكي في السنوات قبل األزمة‪ ،‬فقد أدى‬
‫ارتفا ع أسعار النفط في تلك الفترة إلى تحقيق فائض في ميزان مدفوعات البلدان المصدرة‬
‫لهذه المادة‪ ،‬التي استغلت هذه الفوائض واتبعت إستراتيجية خاصة تمثلت في تقبل األخطار‬
‫والبحث عن عوائد عالية في األسواق المالية األمريكية‪ .‬كما استطاعت البلدان الناشئة أن‬
‫تحقق فائضا في الميزان التجاري ابتدا ًء من سنة ‪ ،8008‬نتيجة إدخال إصالحات جذرية‬
‫لتحسين أدائها االقتصادي‪ ،‬وترشيد التمويل العمومي‪ ،‬وإصالح نظامها المالي والمصرفي‪.‬‬
‫هذه اإلجراءات أعطت ثمارها وأدت إلى نمو اقتصادي سريع في هذه البلدان وفي مقدمتها‬
‫الصين التي حققت فائضا في ميزان مدفوعاتها بلغ ‪1‬بالمائة من الناتج المحلي اإلجمالي عام‬
‫‪ 2،8006‬وقد وفر هذا للصين سيولة نقدية كبيرة‪ ،‬فضلت الصين استثمارها في الواليات‬
‫المتحدة بشراء سندات الخزانة األمريكية والسندات المضمونة برهون عقارية مما زاد فائض‬
‫‪3‬‬
‫السيولة لدى البنوك والمؤسسات المالية األمريكية مما سمح لها بتوسيع دائرة اإلقراض‪.‬‬
‫‪ -8‬التراخي وتخفيض معايير االقتراض‪ :‬آمن صناع السياسات االقتصادية في الواليات‬
‫المتحدة منذ أواخر السبعينيات من القرن العشرين وحتى عام ‪ 8006‬بقدرة األسواق الحرة‬
‫على أن تصحح نفسها دون الحاجة إلى التدخل الحكومي‪ ،‬فتزايدت عمليا تحرير سوق الرهن‬
‫العقاري‪ ،‬وغابت الرقابة الحكومية على القطـــاع المصـــرفي وشـــركـــات الــــرهن‬
‫العــقــاري‪ ،‬وألغيت معظم اإلصالحات والقيود التي أقرتها خطة )‪ )New Deal‬في هذا‬
‫المجال مما أدى إلى ظهور الضغوط التنافسية من جهات اإلقراض غير التقليدية‪ 4.‬وكانت‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬عبد القادر بلطاس‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.00.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ .‬عبد القادر بلطاس‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪ ،80.‬ص ص‪.86-80.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.‬فايز عبد الهادي أحمد‪" ،‬األزمة المالية العالمية وأثرها على األهداف اإلنمائية لأللفية"‪ ،‬المجلة العربية لإلدارة‪ ،‬المنظمة العربية للتنمية اإلدارية‪،‬‬
‫مصر‪ ،‬القاهرة‪ ،8008 ،‬ص‪.9.‬‬
‫‪163‬‬
‫النتيجة تخفيف وطأة شروط االقتراض‪ ،‬مثل التحقق من المراكز المالية للعمالء‪ ،‬وأوجه‬
‫الضمان المقدمة كما كان يحدث في النموذج التقليدي‪ 1.‬هذا من ناحية‪ ،‬ومن ناحية أخرى أدت‬
‫السيولة الزائدة إلى المزيد من القلق على األرباح لدى المسؤولين عن البنوك وخاصة في ظل‬
‫عدم استيعاب المقت رض المؤهل الذي تتوافر فيه شروط االقتراض السليم‪ ،‬لهذا الفائض‪ .‬لذلك‬
‫تم التغاضي والتراخي في شروط منح االئتمان‪ ،‬ومنحه إلى مقترضين غير مؤهلين أو من‬
‫الدرجة الثانية يحمل معه مخاطر ائتمان كبيرة‪ ،‬لذلك ركزت على منح القروض العقارية‬
‫والضمان هو رهن العقار‪ ،‬أي استرداد البنك للعقار في حالة عجز المقترض عن السداد‪،‬‬
‫باإلضافة إلى اعتماد أسعار فائدة متغيرة وليست ثابتة‪ ،‬حيث ترتفع هذه األسعار بصفة تلقائية‬
‫كلما رفع االحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة‪ ،‬وإذا تأخر المقترض عن دفع أي قسط من‬
‫‪2‬‬
‫القرض حل أجله فإن أسعار الفائدة تتضاعف نحو ثالث مرات‪.‬‬
‫‪ -1‬السياسة العامة لدعم تملك العقار في الواليات المتحدة‪ :‬من العوامل التي ساعدت في‬
‫تشكل الفقاعة العقارية وجود قوانين تدافع عن حق المواطن األمريكي في الحصول على‬
‫سكن بغض النظر عن العرق أو السن كما تحث البنوك والمؤسسات المالية على تلبية طلبات‬
‫المواطنين ال متعلقة بالقروض العقارية وخصوصا لفئات اجتماعية ذات الدخل الضعيف‪ .‬كما‬
‫كانت عملية تقييم دور المؤسسات المالية المحلية في تنمية االقتصاد المحلي تتم وفق معايير‬
‫صارمة من بينها حجم القروض الممنوحة للمواطنين القتناء سكن عائلي‪ ،‬ونتائج هذا التقييم‬
‫سوف يكون لها رد فعل ايجابي أو سلبي من طرف السلطات المحلية عند طلب فتح فرع‬
‫جديد‪3.‬ومن ناحية أخرى تم تشجيع الشركات العقارية على التوسع في مشروعات اإلسكان‬
‫لتلبية طلبات الحصول على المساكن‪ .‬وهكذا أخذت البنوك والقروض العقارية تنتشر في‬
‫المناطق الجديدة للواليات المتحدة التي تضم المهاجرين الجدد والراغبين في ملكية العقارات‬
‫والمساكن وخاصة محدودي الدخل وذوي المالءة المالية الضعيفة‪ 4.‬وكانت النتيجة ارتفاع‬
‫عدد األسر المالكة للمنازل في الواليات المتحدة‪ ،‬حيث ازدادت بشكل حاد خالل الفترة‬
‫(‪ )8000-0110‬كما يوضحه الشكل التالي‪:‬‬
‫الشكل رقم (‪ :)01‬نسبة ملكية المنازل في الواليات المتحدة األمريكية (‪)8002-0210‬‬
‫‪1‬‬
‫‪2‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬عبد القادر بلطاس‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.08.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪164‬‬
‫‪Source :Philippe Gudin de Vallerin, "Eclatement de la bulle sur‬‬

‫‪le marché immobilier américain", Editeur Ministère de‬‬
‫‪l’Economie, de l’industrie et de l’emploi direction générale du‬‬
‫‪trésor et de la politique économique, Paris, TRESOR-ECO , N°‬‬
‫‪40, Juillet 2008, p.4.‬‬
‫‪ -4‬ارتفاع أسعار العقارات‪ :‬منذ انفجار فقاعة االنترنت‪ ،‬أصبحت العقارات أفضل أنواع‬
‫االستثمار والمالذ اآلمن للكثير من المستثمرين‪ .‬فأخذت أسعارها في االرتفاع‪ ،‬و قد بلغت‬
‫نسبة ارتفاع في هذه األسعار في الواليات المتحدة خالل الفترة (‪ )8006-8000‬ما يقرب ‪60‬‬
‫بالمائة وكانت هذه الزيادة نتيجة لالرتفاع الكبير في الطلب على المساكن بسبب سهولة‬
‫الحصول على القروض العقارية‪ -‬كما سبق ذكره‪ ،-‬وبسبب السياسة النقدية التوسعية التي‬
‫اتبعتها الحكومة األمريكية لمواجهة ركود عام ‪ ،8000‬إلى جانب التوقعات المفرطة التفاؤل‬
‫حول االرتفاع المتواصل في أسعار العقارات وخاصة المنازل‪ ،‬على الرغم من عدم حدوث‬
‫أية تطورات في العوامل األساسية‪ ،‬مثل تكاليف البناء والسكان‪ ،‬وقد شجعت توقعات‬
‫الزيادات في األسعار المقرضين ( البنوك و غيرها من المؤسسات المالية) للتراخي في‬
‫شروط االئتمان‪ ،‬على افتراض أنه في حالة وجود صعوبات في السداد‪ ،‬فإنه يمكن الحجز‬
‫على تلك العقارات وبيعها‪ .‬باإلضافة إلى توريق تلك القروض مما سمح لهم بالتخلص ولو‬
‫‪1‬‬
‫جزئيا من مخاطرها‪.‬‬
‫‪ -2‬انخفاض أسعار الفائدة‪ :‬من المعروف أن سعر الفائدة يعد من أهم أدوات السياسة النقدية‪،‬‬
‫والسياسة النقدية هي من اختصاص السلطات النقدية الممثلة في البنوك المركزية التي‬
‫تستخدم هذه األداة عن طريق رفع أسعار الفائدة أو خفضها حسب مقتضيات الموقف‬
‫االقتصادي للبلد‪ 2.‬وعلى إثر انفجار فقاعة االنترنت قام االحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار‬
‫‪1‬‬
‫‪.Philippe Gudin de Vallerin, Op. cit, p.1, p.4.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ .‬جواد كاظم البكري‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.009.‬‬
‫‪165‬‬
‫الفائدة من ‪ 6,0‬بالمائة في نهاية عام ‪ 8000‬إلى ‪ 0‬بالمائة نهاية عام ‪ 1.8009‬وهذا ما‬
‫يوضحه الشكل رقم (‪.)02‬‬
‫الشكل رقم (‪:)02‬تطور معدل الفائدة للبنك االحتياطي الفيدرالي (‪)8002-0220‬‬
‫‪Source : Philippe Gudin de Vallerin, "Eclatement de la bulle sur‬‬

‫‪le marché immobilier américain", Editeur Ministère de‬‬
‫‪l’Economie, de l’industrie et de l’emploi direction générale du‬‬
‫‪trésor et de la politique économique, Paris, TRESOR-ECO , N°‬‬
‫‪40, Juillet 2008, p.6.‬‬
‫ومع انخفاض أسعار الفائدة‪ ،‬والتساهل في شروط اإلقراض العقاري‪ ،‬وكذا الزيادات‬
‫الكبيرة في أسعار العقارات‪ ،‬زاد التوسع في االقتراض‪ ،‬فبعد أن ارتفعت أسعار العقارات‬
‫أصبحت قيمة منازل محدودي الدخل تتعدى قيمة الشراء الحقيقية‪ ،‬فقام هؤالء‪ -‬محدودي‬
‫الدخل‪ -‬بأخذ قروض جديدة مقابل ارتفاع قيمة العقار وذلك برهن جديد‪ ،‬مع العلم أنهم لم‬
‫يسددوا بعد قيمة منازلهم ( القرض األول)‪ .‬فكانت النتيجة زيادة حجم قروض الرهن العقاري‬
‫التي بلغت ذروتها في أواخر عام ‪ 2. 8006‬حيث ارتفعت قروض الرهن العقاري غير‬
‫المسددة من ‪ 9200‬مليار دوالر عام ‪ 8000‬إلى ما يقرب ‪ 1200‬مليار دوالر عام ‪،8006‬‬
‫وهو ما يمثل نحو ‪ 00‬بالمائة كمعدل نمو سنوي‪ .‬كما شهدت قروض الرهن العقاري عالية‬
‫المخاطر( الثانوية) ارتفاعا ملحوظا حيث زادت بحوالي ثالثة أضعاف خالل نفس الفترة‬
‫لتصل إلى ‪ 0090‬مليار دوالر في نهاية عام ‪ 8006‬وهو ما يمثل ‪ 08‬بالمائة من إجمالي‬
‫قروض الرهن العقاري القائمة‪ 3.‬وهذا ما يوضحه الشكل رقم( ‪.)01‬‬
‫الشكل رقم (‪ :)02‬القروض العقارية المنزلية في الواليات المتحدة األمريكية‬
‫‪1‬‬
‫‪.Philippe Gudin de Vallerin, Op. cit, p.6.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.Carine Romey, Bastien Drut, "Une analyse de la notation sur le marche des RMBS «SUBPRIME » aux Etats-‬‬
‫‪Unis", Rapport sur Risques et tendances N°4, Département des Etudes de l’Autorité des marchés‬‬
‫‪financiers (AMF), France, Janvier 2008, p.5.‬‬
‫‪166‬‬
‫‪Source : Carine Romey, Bastien Drut, "Une analyse de la notation sur le marche‬‬
‫‪des RMBS «SUBPRIME » aux Etats- Unis", Rapport sur Risques et‬‬
‫‪tendances N°4, Département des Etudes de l’Autorité des marchés‬‬
‫‪financiers (AMF), France, Janvier 2008, p.5.‬‬
‫ولم تكتف البنوك والمؤسسات المالية بالتوسع في هذه القروض العالية المخاطر بل‬
‫استخدمت المشتقات المالية لتحويل تلك القروض إلى أوراق مالية (سندات) ذات سيولة عالية‬
‫تباع وتشترى في األسواق المالية‪ 1.‬وأقبل األمريكيون واألجانب أفرادا وشركات ومؤسسات‬
‫مالية على شراء هذه األوراق المالية‪ ،‬مع التأمين عليها لدى إحدى شركات التأمين مقابل دفع‬
‫رسوم تأمين‪ ،‬وفي نظير ذلك كانت شركة التأمين تضمن له سداد قيمة الورقة المالية إذا أفلس‬
‫البنك أو صاحب المنزل‪ .‬األمر الذي شجع المستثمرين في جميع أنحاء العالم على اقتناء‬
‫‪2‬‬
‫المزيد من هذه األوراق‪.‬‬
‫كل هذه العوامل شجعت على المزيد من االقتراض بهدف شراء العقارات إما لالستثمار‬
‫طويل األجل أو من أجل المضاربة‪ ،‬فانتفخت الفقاعة العقارية حتى وصلت إلى ذروتها عام‬
‫‪ .8006‬وحسب آراء بعض المحللين واالقتصاديين أن أسعار العقارات كان مبالغ فيها بما‬
‫يقرب ‪ 00‬بالمائة في عام ‪ 3.8006‬وفي شهر أوت من عام ‪ 8009‬انفجرت الفقاعة‪ ،‬حيث‬
‫هبطت قيمة العقارات‪ ،‬ولم تعد األسر األمريكية قادرة على سداد ديونها حتى بعد بيع‬
‫العقارات المرهونة‪ 4.‬ومن أهم العوامل التي ساهمت في انفجار الفقاعة العقارية‪:‬‬
‫‪ -‬ارتفاع أسعار الفائدة‪ :‬قام البنك االحتياطي الفيدرالي األمريكي خالل عامي ‪8000‬‬
‫و‪ 8006‬برفع معدل الفائدة لمواجهة الضغوط التضخمية التي كان يعاني منها االقتصاد‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬عبد المطلب عبد الحميد‪ ،‬الديون المصرفية واألزمة المالية المصرفية العالمية (أزمة الرهن العقاري)‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.890-898.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.Philippe Gudin de Vallerin, Op. cit, p.4.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.‬جواد كاظم البكري‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.080-089.‬‬
‫‪167‬‬
‫‪1‬‬
‫األمريكي‪ ،‬حيث قدر معدل التضخم بــــــــــــــ‪ 0,09‬بالمائة و ‪ 0,8‬بالمائة على التوالي‪.‬‬
‫وهكذا قام االحتياطي الفيدرالي برفع معدل الفائدة أكثر من مرة خالل عامي ‪ 8000‬و‪8006‬‬
‫إلى أ ن وصل إلى ‪ 0,80‬بالمائة أواخر عام ‪ 8006‬وبداية ‪. 8009‬كما يوضحه الشكل رقم‬
‫(‪.)02‬‬
‫‪ -‬التخلف عن السداد‪ :‬عند رفع معدل الفائدة من قبل االحتياطي الفيدرالي األمريكي‪ ،‬قامت‬
‫البنوك والمؤسسات المالية األخرى المقرضة بدورها برفع أسعار الفائدة على المقترضين‪-‬‬
‫حسب شروط العقد‪ -‬وأدى هذا إلى زيادة في قيمة األقساط الواجبة الدفع‪ 2،‬وفي ظل التغاضي‬
‫عن السجل االئتماني للمقترضين وقدرتهم على السداد‪ ،‬أصبحت األقساط الشهرية ال تطاق‬
‫للكثير من األسر األمريكية التي أصبحت غير قادرة على التسديد‪ .‬و هكذا بدأت هذه القروض‬
‫ذات المعدالت المتغيرة ذات شروط السداد السخية للغاية في السنوات األولى و المضمونة‬
‫بارتفاع أسعار المنازل‪ ،‬تشكل عبئا ماليا على األسر األمريكية منذ نهاية عام ‪ 8006‬وحتى‬
‫بداية عام ‪ ،8009‬فترة ارتفاع أسعار الفائدة‪ .‬وكان على البنوك والمؤسسات المالية المقرضة‬
‫أن تحجز على المنازل لبيعها واسترداد أموالها‪3.‬و قد بلغت إجراءات الضبط والحجز أكثر‬
‫من ‪ 000‬ألف حالة في أواخر الثالثي األخير من عام ‪ ،8006‬واستمرت حاالت الحجز‬
‫لتصل في أواخر عام ‪ 8009‬أكثر من ‪ 000‬ألف حالة‪ ،‬أي بزيادة قدرت بـــــــ ‪ 66‬بالمائة‬
‫خالل عام واحد فقط‪ .‬الشكل رقم (‪.)00‬‬
‫الشكل رقم (‪ :)00‬عدد المنازل المتعلقة بإجراءات الحجز في الواليات المتحدة‬

‫األمريكية (‪)8002-8006‬‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬زكريا بله باسي‪" ،‬األزمة المالية العالمية وكيفية عالجها من منظور النظام االقتصادي الغربي واإلسالمي"‪ ،‬المؤتمر الدولي حول األزمة المالية‬
‫العالمية وكيفية عالجها من منظور النظام االقتصادي الغربي واإلسالمي‪ ،‬جامعة الجنان‪ ،‬لبنان‪ ،‬يومي ‪ 09-00‬مارس ‪ ،8001‬ص‪.1.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬جواد كاظم البكري‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.080.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.Christian Chavagneux ,Op.cit.‬‬
‫‪168‬‬
‫‪Source : Christian Chavagneux , la crises financières et ces‬‬

‫‪conséquences HORS-SÉRIE N°078, 01/10/2008,‬‬
‫‪https://www.alternatives-economiques.fr/crise-financiere-‬‬
‫‪consequences/00057975, last visited 27/04/2016.‬‬
‫وبازدياد عدد حاالت الحجز ازداد عدد المنازل المعروضة للبيع‪ ،‬مما دفع بقيمة‬
‫العقارات إلى االنخفاض بشكل كبير ‪-‬بعد أن كانت األسعار في تزايد مستمر‪ -‬حتى انهارت‬
‫بشكل حاد في شهر أوت من عام ‪.8009‬‬
‫ثالثا‪ :‬انتقال األزمة إلى النظام المالي األمريكي‪،‬كان القطاع المالي هو القسم الثاني أو‬
‫المحطة الثانية في المعاناة من الهبوط بعد قطاع العقارات‪ 1.‬فبعد انهيار سوق العقارات‬
‫عجزت قيمة العقار من تغطية قيمة قروض الرهن العقاري‪ ،‬وتسبب ذلك في خسائر كبيرة‬
‫‪2‬‬
‫للبنوك والمؤسسات المالية المقرضة والمؤسسات المتخصصة في الرهن العقاري ‪،‬‬
‫وتعرضت المؤسستين )‪ (Fannie Mae‬و)‪ (Freddie Mac‬لضغوط كبيرة ارتبطت بالمخاوف‬
‫حول مدى كفاية القاعدة الرأسمالية لهما في مواجهة تزايد الخسائر التي لم تنجح السلطات‬
‫األمريكية في إقصائها من خالل تأكيدها على أن المؤسستين ستتاح لهما األموال الفيدرالية‬
‫الالزمة لتلبية احتياجات السيولة ورأس المال لديهما‪ ،‬ونظرا للدور الحيوي الذي تقوم به‬
‫هاتين المؤسستين في سوق العقارات األمريكية وفي النظام المالي العالمي ككل‪ -‬فحيازات‬
‫أسهم هذه المؤسسات منتشرة في مختلف أنحاء النظام المالي العالمي‪ -‬فقدتم وضع المؤسستين‬
‫تحت الوصاية الفيدرالية مع تعهد الحكومة بتوفير المزيد من الدعم المالي عند الحاجة للحفاظ‬
‫‪3‬‬
‫على رأس المال والتمويل الكافية‪.‬‬
‫ثم دخلت األزمة منعطفا جديدا‪ ،‬حيث حدثت سلسلة من االندماجات القسرية‪ ،‬وحاالت‬
‫‪4‬‬
‫إشهار اإلفالس التي طالت العشرات من البنوك والمؤسسات المالية العمالقة‪.‬‬
‫وكانت البداية في مارس ‪ ،8002‬عندما ساعد بنك االحتياطي الفيدرالي األمريكي‬
‫بنك(‪ )JPMorgan Chase‬لشراء بنك األعمال األمريكي )‪ ،(Bear Stearns‬كما أعلن أحد‬
‫أبرز البنوك األمريكية )‪ (Bank of America‬االندماج مع بنك آخر لألعمال هو ‪(Merrill‬‬
‫)‪ Lynch Bank‬عن طريق االستحواذ‪ .‬وفي الحادي والعشرين من سبتمبر ‪ ،8002‬اضطر‬
‫بنكا األعمال )‪ (The Goldman Sachs‬وبنك )‪ (Morgan Stanley‬إلى التحول‬
‫لمجموعتين مصرفيتين قابضتين‪ 5.‬وواجه بنك( ‪(Lehman Brothers‬صعوبات جمة‪ ،‬حيث‬
‫قام بإسقاط أصول مالية بقيمة ‪ 0,6‬مليار دوالر في الربع الثالث من عام ‪ ،8009‬وأعلن عن‬
‫خسارة بلغت ‪ 0,1‬مليار في الربع الثاني من عام ‪ ،8002‬ثم تفاقمت األزمة وأشهر إفالسه في‬
‫‪6‬‬
‫‪ 00‬من سبتمبر عام ‪ ،8002‬عقب فشل جهود بذلت من إدارة البنك إلنقاذه‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬محمد العريان‪" ،‬أزمة ينبغي تذكرها"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة فصلية يصدرها صندوق النقد الدولي‪ ،‬المجلد‪ ،90‬العدد‪ ،9‬ديسمبر ‪،8002‬‬
‫ص‪.00.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬صندوق النقد الدولي‪" ،‬اآلفاق العالمية وقضايا السياسات"‪ ،‬آفاق االقتصاد العالمي‪ ،‬أكتوبر ‪ ،8002‬ص‪.9.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.‬المرجع نفسه‪ ،‬ص ص‪.90-90.‬‬
‫‪6‬‬
‫‪169‬‬
‫وسرعان ما شمل اإلفالس بنوك أمريكية كبرى‪ ،‬حيث شهد يوم ‪ 80‬سبتمبر ‪8002‬‬
‫أكبر انهيار مصرفي فقد قامت السلطات الفيدرالية في هذا اليوم بغلق بنك ( ‪Washington‬‬
‫‪ )Mutual‬التي تزيد أصوله عن ‪ 000‬مليار دوالر‪ ،‬وتم بيعه بقيمة اسمية ال تتعدى ‪61‬‬
‫مليار‪ 1.‬وفي بداية شهر نوفمبر قررت إغالق بنك (‪ ) Freedom‬ليصبح البنك السابع عشر‬
‫الذي ينهار تحت تأثير هذه األزمة‪ .‬كما تم خالل نفس الشهر إغالق بنك ( ‪ )Franklin‬وبنك‬
‫‪2‬‬
‫(‪ ،)Security‬ليصبح عدد البنوك التي تم إغالقها في ظرف شهرين فقط تسعة عشر بنكا‪.‬‬
‫فضال عن هذا‪ ،‬اتخذت كل من وزارة الخزانة األمريكية وبنك االحتياطي الفيدرالي‬
‫‪3‬‬
‫اإلجراءات الالزمة لشراء أسهم من بنك (‪ )Citigroup‬لحمايته من خسائر محتملة‪.‬‬
‫ولم يختلف الوضع كثيرا بالنسبة لشركات التأمين‪ ،‬فلقد انعكس تعثر أصحاب القروض‬
‫العقارية التي تم توريقها على شكل سندات مضمونة برهون عقارية والتي انخفضت قيمتها‬
‫في األسواق المالية األمريكية بأكثر من ‪ 90‬بالمائة على هذه الشركات‪ ،‬عندما طالب‬
‫المستثمرون الذين قاموا بالتأمين على هذه األوراق بحقوقهم لدى شركات التأمين‪ 4.‬فكانت‬
‫النتيجة أن أعلنت أكبر شركة تأمين في العالم )‪ (AIG‬عدم قدرتها على الوفاء بالتزاماتها اتجاه‬
‫‪ 69‬مليون عميل تقريبا‪ ،‬ما دفع بالحكومة األمريكية إلى منحها مساعدة مالية وإنقاذها من‬
‫‪5‬‬
‫الفشل‪.‬‬
‫وقد ترتب عن كل هذا‪ ،‬انهيار الثقة في القطاع المالي والمصرفي بأكمله‪ ،‬فبعد حاالت‬
‫اإلفالس التي عرفتها المؤسسات المالية السابق ذكره بسبب وضعها السيئ‪ ،‬أصاب الذعر‬
‫المودعين في المؤسسات المالية األخرى ومن ثم لجأوا إلى سحب ودائعهم بصورة مفاجئة‬
‫‪6‬‬
‫مما أدى إلى انهيار تلك المؤسسات بالرغم من أن وضعها المالي كان جيدا وسليما‪.‬‬
‫ومن أكثر المشاكل حدة في النظام المصرفي األمريكي بسبب هذه األزمة‪ ،‬هي مشكلة‬
‫ضائقة السيولة في األسواق فيما بين البنوك‪ ،‬إذ أنه مع نقص الثقة أحجمت البنوك التي تحوز‬
‫على سيولة فائضة من تحويلها حيث الحاجة إليها‪ 7،‬فقفزت أسعار الفائدة على المعامالت بين‬
‫البنوك ألجل ثالثة أشهر بما يتجاوز بكثير أسعار الفائدة على اإلقراض لليلة واحدة‪ .‬وهو ما‬
‫أوقع النظام المصرفي األمريكي في حالة التجمد االئتماني‪ ،‬فال يوجد إقراض يذكر لقطاع‬
‫‪8‬‬
‫األعمال أو لقطاع األسر‪.‬‬
‫ثم امتدت األزمة إلى أسواق المال‪ ،‬فقد أدى انعدام الثقة في القطاع المصرفي إلى هبوط‬
‫شديد و متسارع في أسهم هذا القطاع منذ صيف ‪ 9.8009‬كما حدثت حالة من الذعر المالي‬
‫عند المستثمرين في بورصــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــة )‪ (Wall Streat‬بعد اإلعالن عن‬
‫إفالس بنك (‪ ، (Lehman Brothers‬مصحوبة بمخاوف إقدام المزيد من البنوك على خطوات‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬المرجع نفسه‪ ،‬ص‪.002.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪3‬‬
‫‪4‬‬
‫‪ .‬المرجع نفسه‪ ،‬ص‪.002.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪6‬‬
‫‪.‬عبد المطلب عبد الحميد‪ ،‬الديون المصرفية واألزمة المالية المصرفية العالمية (أزمة الرهن العقاري)‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪899-896.‬‬
‫‪7‬‬
‫‪.‬ستيفان انجفر‪ ،‬جوران ليند‪" ،‬حلول ستوكهولم"‪،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة فصلية يصدرها صندوق النقد الدولي‪ ،‬المجلد‪ ،90‬العدد‪ ،9‬ديسمبر‬
‫‪ ،8002‬ص‪.88.‬‬
‫‪8‬‬
‫‪.‬عبد المطلب عبد الحميد‪ ،‬الديون المصرفية واألزمة المالية المصرفية العالمية (أزمة الرهن العقاري)‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪ ،890.‬ص‪.000.‬‬
‫‪9‬‬
‫‪.‬محمد العريان‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.06.‬‬
‫‪170‬‬
‫مماثلة‪ ،‬قادتهم إلى االندفاع إلى بيع األسهم في بداية التعامالت‪ ،‬وكان عرض األسهم يفوق‬
‫وبشكل كبير الطلب عليها‪ ،‬األمر الذي أدى إلى هبوط حاد في أسعار األسهم في البورصة‬
‫وحدثت الكارثة في يوم االثنين ‪ 00‬سبتمبر ‪ ،8002‬حيث هبط مؤشر (‪ )Dow Jones‬بمقدار‬
‫‪ 691‬نقطة في يوم واحد أي ما يعـــادل ‪ 9,0‬بالمائة‪ ،‬وتراجع كل من مؤشر (‪) S&P 500‬‬
‫ومؤشر (‪ )NASDAQ‬بنسبة ‪9,6‬بالمائة و‪0,99‬بالمائة على التوالي‪ .‬وفي يوم االثنين التالي‬
‫لحدوث األزمة ‪ 88‬سبتمبر ‪ ،8002‬أي بعد أسبوع من إعالن اإلفالس تعرضت البورصة‬
‫األمريكية ألكبر خسارة لها على مدى ثالث سنوات‪ ،‬حيث تراجع مؤشر(‪ )S&P 500‬بنسبة‬
‫‪1‬‬
‫‪ 2,91‬بالمائة وفقد مؤشر (‪ 1,09 )NASDAQ‬بالمائة من قيمته‪.‬‬
‫واستمر هذا االتجاه التنازلي خالل عام ‪ ،8002‬مما جعل مؤشر (‪ )Dow Jones‬يسجل‬
‫انخفاضا كبيرا من مستوى ‪ 00090‬نقطة بداية عام ‪ 8002‬إلى ‪ 2990‬نقطة في نهاية عام‬
‫‪2‬‬
‫‪ ،8002‬مسجال بذلك تراجعا بلغت نسبته ‪ 08‬بالمائة‪.‬‬
‫رابعا‪ :‬انتقال األزمة إلى االقتصاد العيني (الحقيقي) األمريكي‪ ،‬ما لبثت أن ظهرت تداعيات‬
‫هذه األزمة المالية على جوانب االقتصاد الحقيقي األمريكي‪ ،‬حيث حصلت تراجعات كبيرة‬
‫في أداء األنشطة اإلنتاجية لالقتصاد األمريكي‪ .‬فحالة التجمد االئتماني التي وقع فيها النظام‬
‫المصرفي أدت إلى انكماش مصادر التمويل للشركات الصناعية واإلنتاجية مما أدى إلى‬
‫تقليص األنشطة وربما اإلغالق‪ ،‬ما نتج عنه فقدان الماليين من األمريكيين وظائفهم‪ ،‬ومن ث ّم‬
‫إضعاف الطلب االستهالكي‪ .‬فبعد فترة طويلة أنفق خاللها المستهلكون األمريكيون ما يزيد‬
‫كثيرا عن دخولهم‪ ،‬في عام ‪ 8002‬بدأوا يستسلمون للضغوط المجمعة لألسعار األكثر‬
‫ارتفاعا‪ ،‬وخسائر البطالة ونقص توافر االئتمان‪ ،‬إلى جانب تخوفهم من الكساد‪ ،‬ما دفعهم‬
‫‪3‬‬
‫لالقتصاد في إنفاقهم استعدادا لتحمل األعباء في مسيرة قد تكون طويلة‪.‬‬
‫هذا االنخفاض الذي حدث في اإلنفاق االستهالكي فاقم من هبوط الطلب على المنازل‪،‬‬
‫كما قوض أيضا قوة قروض السيارات‪ ،‬وبطاقات االئتمان‪ ،‬مما زاد الضغط على ميزانيات‬
‫البنوك والمؤسسات المالية‪ ،‬وزيادة تراجعها عن اإلقراض لقطاع األعمال‪ ،‬فتراجع االستثمار‬
‫تراجعا ملحوظا‪ 4،‬ما أدى في النهاية إلى تراجع الناتج المحلي اإلجمالي بنسبة تزيد عن ‪6‬‬
‫بالمائة في الربع الرابع من عام ‪ 8002‬و ‪ 0,9‬بالمائة في الربع األول من عام ‪8001‬‬
‫‪5‬‬
‫وارتفعت نسبة البطالة إلى‪ 2,0‬بالمائة‪ ،‬كل هذا دفع البالد إلى هاوية الركود االقتصادي‪.‬‬
‫المطلب الثاني‪ :‬تحول األزمة األمريكية إلى أزمة مالية واقتصادية عالمية‬
‫نظرا لترابط االقتصادات وتداخلها عبر قنوات األسواق المالية والتجارة الخارجية‬
‫وغيرها‪ ،‬فقد ألقت األزمة األمريكية بظاللها وبسرعة كبيرة على معظم االقتصادات‬
‫المتقدمة‪ ،‬ومن ث ّم انتشرت على الصعيد العالمي‪ .‬وفيما يلي توضيح لكيفية انتقال هذه األزمة‬
‫عبر القنوات المختلفة‪:‬‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬إبراهيم عبد العزيز النجار‪ ،‬مرجع سابقن ص ص‪.90-98.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬صندوق النقد العربي‪" ،‬التطورات االقتصادية الدولية"‪ ،‬التقرير االقتصادي العربي الموحد‪ ،8002‬ص‪.08.‬‬
‫‪.3‬فرانشيسكو جيافاتسي‪" ،‬النمو بعد األزمة"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة فصلية يصدرها صندوق النقد الدولي‪ ،‬المجلد‪ ،96‬العدد‪ ،0‬سبتمبر‬
‫‪ ،8001‬ص‪.89.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬التقرير السنوي‪" :‬مكافحة األزمة العالمية"‪ ،8001 ،‬ص‪.02.‬‬
‫‪171‬‬
‫أوال‪ :‬قناة األسواق المالية‪ ،‬تعتبر األسواق المالية أسرع األسواق نقال لألزمات‪ ،‬فقد انتقلت‬
‫األزمة األمريكية بسرعة إلى باقي بلدان العالم عن طريق هذه القناة‪ 1.‬نتيجة لعدة أسباب من‬
‫‪ -‬ارتباط األسواق المالية العالمية وانفتاحها على بعضها‪ ،‬فلقد اتجهت هذه األسواق ومنذ‬
‫سنوات عديدة وبشكل كبير نحو التكامل واالندماج فيما بينها‪ ،‬مما دفع بعضهم إلى القول إن‬
‫العالم من خالل ترابط أسواقه المالية أصبح بمثابة سوق مالي كوني واحد‪ .‬وهذا راجع إلى‬
‫تحرير هذه األسواق وإزالة القيود التنظيمية‪ ،‬والتطور الكبير في تكنولوجيا المعلومات‬
‫‪2‬‬
‫واالتصال‪.‬‬
‫‪ -‬وجود المشتقات المالية وخاصة التوريق‪ ،‬الذي كان له الدور الكبير في انتقال العدوى‪،‬‬
‫فقيام البنوك والمؤسسات المالية األمريكية بتحويل الكثير من القروض العقارية عالية‬
‫المخاطر(دون الممتازة) إلى سندات وطرحها إلى التداول في البورصات األمريكية‪ ،‬تم‬
‫اقتناؤها من قبل مستثمرين أمريكيين وأجانب من طرف صناديق استثمار وبنوك ومختلف‬
‫المؤسسات المالية من مختلف أنحاء العالم‪ 3.‬وقد كانت معظم الحيازات الخارجية من هذه‬
‫األصول ا ألمريكية (األوراق المالية المضمونة برهون عقارية) متركزة لدى مؤسسات مالية‬
‫في اقتصادات متقدمة‪ ،‬كألمانيا فرنسا‪ ،‬وسويسرا وبريطانيا‪ ،‬وعندما هبطت قيمة تلك‬
‫‪4‬‬
‫األصول مع اندالع األزمة تأثرت القطاعات المالية في تلك البلدان‪.‬‬
‫‪ -‬قيام المستثمرين والمؤسسات المالية العالمية سواء كانت أمريكية أو أوروبية بتنويع‬
‫محافظها المالية عن طريق االستثمار في كافة األسواق المالية بما فيها األسواق الصاعدة‪،‬‬
‫وذلك لتقليل درجة المخاطر وتعويض الخسائر المترتبة عن تراجع أسعار األوراق المالية في‬
‫‪5‬‬
‫إحدى تلك األسواق‪.‬‬
‫على هذا األساس‪ ،‬وفي أعقاب إفالس بنك (‪ (Lehman Brothers‬والتراجع الكبير الذي‬
‫شهدته األسواق المالية األمريكية‪ ،‬سجلت جميع األسواق المالية في العالم تراجعات حادة‪.‬‬
‫ففي أوروبا‪ ،‬سجلت األسواق المالية الرئيسية انخفاضا كبيرا مع بدء التعامالت‪ ،‬حيث‬
‫انخفض مؤشر أسهم الشركات األوروبية الكبرى(‪ )Eurofirst 300‬بنسبة ‪2‬بالمائة‪ ،‬وتراجعت‬
‫بورصة فرانكفورت بنسبة ‪9,00‬بالمائة‪ ،‬واضطرت البورصة النمساوية إلى وقف التعامالت‬
‫لفترة بسبب انخفاض أسعار األسهم بنسبة ‪00‬بالمائة‪ ،‬و تراجع المؤشر الرئيسي لبورصة‬
‫لندن (‪ )FTSE 000‬بنسبة ‪0,99‬بالمائة‪ ،‬وفي باريس أغلق مؤشر)‪ (CAC40‬بتراجع بلغ‬
‫‪9,90‬بالمائة‪ 6.‬وخالل عام ‪ 8002‬تراجع مؤشر (‪ )FTSE 000‬بنسبة ‪00,9‬بالمائة حيث سجل‬
‫في نهاية العام ‪ 9900‬نقطة مقابل ‪ 6900‬نقطة في بداية العام‪ ،‬أما مؤشر)‪ (CAC40‬فقد‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬فايز عبد الهادي أحمد‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.81.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬نبيل جعفر عبد الرضا‪ ،‬عدنان فرحان الجوارين‪ ،‬تاريخ األزمات االقتصادية في العالم‪ ،‬دار الكتاب الجامعي‪ ،‬العين‪ ،‬اإلمارات العربية المتحدة‪،‬‬
‫‪ ،8000‬ص‪.880.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬عقبة عبد الالوي‪ ،‬ونور الدين جوادي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.08.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.‬تشارلز كولينز‪ ،‬ناتاليا تاميريزا‪" ،‬االختالالت العالمية واألزمة المالية"‪ ،‬آفاق االقتصاد العالمي‪ ،‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬أفريل ‪ ،8001‬ص ص‪-00.‬‬
‫‪.06‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.‬حازم الببالوي‪" ،‬األزمة المالية العالمية محاولة للفهم"‪ ،‬ص‪ .1.‬من الموقع‪:‬‬
‫‪http://www.kantakji.com/crisis-management last visited 05/05/2016.‬‬
‫‪6‬‬
‫‪172‬‬
‫انخفض من ‪ 0000‬نقطة في بداية العام إلى ‪ 0809‬نقطة في نهاية العام أي بتراجع نسبته‬
‫‪1‬‬
‫‪98‬بالمائة‪.‬‬
‫وآسيويا هبط مؤشر (‪ )Nikkei‬أسهم الشركات اليابانية بنسبة تزيد عن ‪00‬بالمائة‬
‫ليسجل أكبر خسارة في يوم واحد منذ انهيار أسواق األسهم ‪ ،0129‬وخالل عام ‪ 8002‬سجل‬
‫انخفاضا بنسبة ‪01,9‬بالمائة من ‪ 09900‬نقطة بداية العام إلى ‪ 2260‬نقطة في نهايته‪ .‬وفي‬
‫بكين تراجعت األسهم الصينية بمقدار‪ 0,09‬بالمائة في يوم واحد وأنهت بورصة هونج كونغ‬
‫تعامالتها بانخفاض نسبته ‪9,0‬بالمائة‪ ،‬كما سجلت بورصات الهند وجاكرتا تراجعا بــــــ ‪00‬‬
‫‪2‬‬
‫بالمائة و‪2‬بالمائة على التوالي‪.‬‬
‫وفيما يتعلق ببعض البلدان العربية‪ ،‬فبعد التحسن النسبي في أداء األسواق المالية‬
‫العربية عام ‪ 8009‬عادت مؤشرات هذه األسواق إلى الهبوط إثر تفاقم األزمة المالية‬
‫العالمية‪ ،‬وقد انخفض المؤشر المركب لصندوق النقد العربي الذي يقيس أداء أسواق المال‬
‫العربية بنسبة ‪91,9‬بالمائة عام ‪ 8002‬مقارنة بعام ‪ ،8009‬متجاوزا بذلك االنخفاضات في‬
‫معظم مؤشرات أسواق المال العالمية‪ .‬وانخفضت القيمة السوقية لألسواق المالية العربية إلى‬
‫‪ 961,6‬مليار دوالر في نهاية عام ‪ 8002‬مقارنة بــــــ‪0002‬مليار دوالر في نهاية عام‬
‫‪3‬‬
‫‪.8009‬‬
‫ثانيا‪ :‬قناة سعر الصرف‪ ،‬كان للتراجعات الكبيرة في األسواق المالية آثارها على أسواق النقد‬
‫األجنبي‪ .‬فقد هبط سعر صرف الدوالر األمريكي هبوطا حادا منذ منتصف ‪ ،8009‬نظرا‬
‫لتراجع االستثمارات األجنبية في األوراق المالية األمريكية الناجم عن هبوط الثقة في سيولة‬
‫هذه األصول وانخفاض العائد عليها‪ .‬ضف إلى ذلك ضعف احتماالت نمو االقتصاد‬
‫األمريكي وانخفاض أسعار الفائدة‪ 4.‬وباعتبار الدوالر األمريكي من أهم العمالت الدولية فقد‬
‫كان له دور كبير في تدويل األزمة وإعطائها بعدا عالميا‪ .‬فقد ألقى تراجع الدوالر بظالله‬
‫على العديد من اقتصادات بلدان العالم‪ .‬فبالنسبة للبلدان المتقدمة أدى انخفاض قيمة الدوالر‬
‫إلى ارتفاع أسعار عمالتها‪ ،‬فقد ارتفع الين واليورو‪ ،‬وعمالت معومة أخرى كالدوالر الكندي‬
‫وعمالت بعض االقتصادات الصاعدة‪ 5.‬ونتيجة لذلك ارتفعت أسعار صادراتها ففقدت الميزة‬
‫التنافسية لصالح الواليات المتحدة‪ ،‬ما دفع تلك البلدان للتدخل في أسواق الصرف لتعديل سعر‬
‫صرف عمالتها من خالل تخفيض قيمتها وإعطاء ميزة تنافسية لصادراتها‪ ،‬كاليابان‬
‫‪6‬‬
‫وسويسرا روسيا‪ ،‬كوريا الجنوبية‪ ،‬الهند وغيرها‪.‬‬
‫وبالنسبة للبلدان النامية المصدرة للمواد األساسية‪ -‬السيما النفط والمعادن الصناعية‪،‬‬
‫والحبوب كالذرة والقمح‪ -‬وهي سلع مسعرة بالدوالر‪ ،‬فقد أدى انخفاض قيمة الدوالر إلى‬
‫جعل هذه السلع أرخس بالنسبة للمستوردين (خارج منطقة الدوالر)‪ ،‬ما يحول دون تحقيق‬
‫أرباح صافية مقومة بالعملة المحلية بالنسبة للبلدان المصدرة‪ .‬فقد كشف تقرير منظمة األوبك‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬صندوق النقد العربي‪ ،‬التقرير االقتصادي العربي الموحد‪ ،8001‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.08.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬عبد المطلب عبد الحميد‪ ،‬الديون المصرفية واألزمة المالية المصرفية العالمية (أزمة الرهن العقاري)‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪080.‬؛ صندوق النقد‬
‫العربي‪ ،‬التقرير االقتصادي العربي الموحد‪ ،8001‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.08.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬صندوق النقد العربي‪" ،‬التطورات النقدية والمصرفية وفي أسواق المال في الدول العربية"‪ ،‬التقرير االقتصادي العربي الموحد ‪ ،8002‬ص‪.002.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪ .‬صندوق النقد الدولي‪" ،‬اآلفاق العالمية وقضايا السياسات"‪ ،‬آفاق االقتصاد العالمي‪ ،‬أفريل ‪ ،،8002‬ص‪.06.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪ .‬المرجع نفسه‪،‬ص‪.06.‬‬
‫‪6‬‬
‫‪.‬عبد الكريم شنجار العيساوي‪ ،‬عبد المهدي رحيم العويدي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.809-806.‬‬
‫‪173‬‬
‫أنه على الرغم من تسجيل أسعار النفط أسعار قياسية في منتصف ‪ 8009‬فإنه عند احتساب‬
‫معدالت التضخم والتغير في أسعار الصرف العالمية ( انخفاض قيمة الدوالر مقابـــــــل‬
‫العمالت الرئيسية األخرى)‪ ،‬فإن أسعار النفط الحقيقية انخفضت مقارنة بأسعار ‪ 1.8006‬هذا‬
‫االنخفاض دون شك أثر سلبا على البلدان المصدرة للنفط‪ ،‬إذ تعتمد بعض هذه البلدان وبشكل‬
‫كبير على صادراتها من أجل خدمة ديونها الخارجية‪ ،‬وسداد فواتير وارداتها‪ ،‬وبعضها يعتمد‬
‫بشكل شبه تام على إيرادات النفط في وضع الموازنة العامة‪ .‬وهكذا انتقلت األزمة لهذه‬
‫البلدان بسبب تراجع الدوالر الذي أدى إلى تراجع قيمة الصادرات ومن ثم إضعاف قدرتها‬
‫‪2‬‬
‫على اإليفاء بالتزاماتها الخارجية والداخلية‪.‬‬
‫كما أدى انخفاض الدوالر إلى إرخاء السياسة النقدية في االقتصادات التي تربط عملتها‬
‫بالدوالر األمريكي (على النحو الذي سبق شرحه في الفصل السابق) وإلى خسائر كبيرة في‬
‫‪3‬‬
‫قيمة احتياطاتها من النقد األجنبي‪.‬‬
‫ثالثا‪ :‬قناة البنوك األجنبية‪ ،‬لقد صاحب ظاهرة تدويل االستثمار‪ ،‬واإلنتاج‪ ،‬والتجارة‪،‬‬
‫وا لخدمات عن طريق الشركات المتعددة الجنسيات‪ ،‬قيام العديد من البنوك الكبرى بتوجيه‬
‫نشاطها إلى الخارج لمتابعة هذه الشركات‪4.‬ومع ازدياد ظاهرة العولمة المالية عرفت هذه‬
‫البنوك نموا سريعا من حيث تعدادها وحجم أصولها‪ .‬فعلى سبيل المثال‪ ،‬في عام ‪ 0160‬كانت‬
‫توجد سوى ثمانية بنوك أمريكية لديها فروع في دول أجنبية‪ ،‬وكان مجموع أصولها أربع‬
‫مليارات دوالر‪ .‬أما في عام ‪ ،8009‬فقدر عدد البنوك األمريكية التي لها فروع في الخارج‬
‫حوالي مائة بنك مع إجمالي أصول يزيد عن ‪ 0000‬مليار دوالر‪ 5.‬ولهذا ما إن اندلعت أزمة‬
‫شح أو ضائقة السيولة في أسواق مابين البنوك في الواليات المتحدة والبلدان المتقدمة حتى‬
‫ظهرت أعراض شح السيولة في عدد من اقتصادات البلدان الصاعدة التي فتحت أسواقها‬
‫المحلية لفروع البنوك العالمية‪ ،‬وذلك عندما قامت تلك البنوك بسحب األموال المودعة لدى‬
‫فروعها في هذه األسواق‪ ،‬ونقلها إلى مقرها الرئيسي في البلدان المتقدمة‪ ،‬وذلك من أجل‬
‫إعادة بناء القواعد الرأسمالية للبنوك األم‪ ،‬وقد أسهم خروج رؤوس األموال من أسواق تلك‬
‫البلدان في زعزعة استقرار النظام المصرفي لعدد منها‪ 6،‬والسيما بلدان أوروبا الشرقية‬
‫حيث أن أكثر من ‪ 90‬بالمائة من البنوك الموجودة في هذه البلدان هي بنوك مملوكة لجهات‬
‫أجنبية‪ 7.‬أما بالنسبة لبلدان أمريكا الالتينية وجنوب آسيا فلم تشهد خروج حاشد لرؤوس أموال‬
‫البنوك األجنبية المتواجدة في أسواقها خالل األزمة‪ ،‬وهذا راجع ألن تلك البنوك المتواجدة‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬عدنان فرحان الجوراني‪" ،‬هبوط الدوالر األمريكي أسباب ونتائج"‪ ،‬الحوار المتمدن‪ ،‬محور اإلدارة واالقتصاد‪ ،‬العدد ‪ ،8008/00/80 ،0188‬من‬
‫‪www.alhewar.org last visited 07/06/2016.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬عبد الكريم شنجار العيساوي‪ ،‬عبد المهدي رحيم العويدي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.802.‬‬
‫‪.3‬عقبة عبد الالوي‪ ،‬نور الدين جوادي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.00.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪5‬‬ ‫‪e‬‬
‫‪.Mishkin Frederic et Autres, Monnaie banque et marchés financière,8 édition, Nouveaux horizons, Paris,‬‬
‫‪2007, p.310.‬‬
‫‪6‬‬
‫‪.‬صندوق النقد العربي‪" ،‬تداعيات األزمة المالية العالمية على اقتصاديات الدول العربية"‪ ،‬التقرير االقتصادي العربي الموحد ‪ ،8000‬ص‪.800.‬‬
‫‪.7‬رافي باالكريشنان‪"،‬أثر ملكية البنوك األجنبية خالل األزمات النابعة من الداخل"‪ ،‬آفاق االقتصاد العالمي‪ ،‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬أفريل ‪،8001‬‬
‫ص‪.002.‬‬
‫‪174‬‬
‫في هذه البلدان تخضع لقيود محلية عديدة مما صعب عليها عملية تحويل األموال إلى المقر‬
‫‪1‬‬
‫الرئيسي‪.‬‬
‫وفيما يتعلق بالبلدان العربية‪ ،‬فقد انتقلت مشكلة شح السيولة من خالل سياسة اقتراض‬
‫البنوك والمؤسسات المالية العربية من المؤسسات والبنوك الدولية‪ ،‬وتعد دول مجلس التعاون‬
‫الخليجي أكثر البلدان العربية اقتراضا من البنوك الدولية‪ ،‬حيث بلغ رصيد قروض هذه‬
‫المجموعة ‪ 888‬مليار دوالر في نهاية سبتمبر ‪ ،8002‬وتشكل حصة القطاع الخاص غير‬
‫المصرفي نحو ‪ 60‬بالمائة من هذا المبلغ‪ .‬ثم جاءت مجموعة البلدان غير النفطية في المرتبة‬
‫الثانية كأكبر مقترض من البنوك الدولية‪ ،‬حيث بلغ مجموع قروضها من هذه البنوك خالل‬
‫األشهر التسعة من عام ‪ 8002‬حوالي ‪ 69‬مليار دوالر‪ .‬وبسبب أزمة شح السيولة خفضت‬
‫البنوك الدولية منح القروض ما جعل البنوك والمؤسسات المالية العربية غير قادرة‬
‫االقتراض من هذه البنوك‪ ،‬مما تسبب في شح الموارد المالية لتمويل مشاريعها وأنشطتها‬
‫االستثمارية‪.‬كما تأثرت بعض البلدان العربية التي تتواجد بها فروع لبنوك أجنبية عندما قامت‬
‫هذه األخيرة بسحب رؤوس األموال لتعزيز أوضاعها المالية في مؤسساتها األم في‬
‫الخارج‪.‬كذلك تأثرت بعض البنوك العربية باألزمة المالية العالمية بسبب استثماراتها في‬
‫األسواق المالية العالمية التي عرفت تراجعات كبيرة‪2.‬كل هذه الظروف‪ ،‬وحاالت عدم اليقين‬
‫التي سادت األسواق منذ اندالع األزمة األمريكية‪ ،‬أوقعت العديد من البلدان العربية في أزمة‬
‫سيولة ارتفعت على إثرها أسعار الفائدة لإلقراض مابين البنوك‪ ،‬كما ازدادت تكاليف التمويل‬
‫‪3‬‬
‫طويل األجل‪ ،‬ومن أبرز هذه البلدان‪ :‬اإلمارات‪ ،‬الكويت‪ ،‬البحرين‪.‬‬
‫رابعا‪ :‬قناة التجارة الخارجية‪ ،‬مع تزايد حصة التجارة في النشاط االقتصادي العالمي يمكن‬
‫أن يتوقع حدوث زيادة في التغيرات التي تحدث في الطلب في بلد واحد نتيجة التطورات‬
‫االقتصادية الكلية التي تحدث في بلد آخر‪ ،‬فقد ينتشر أثر ركود يحدث في بلد واحد عبر‬
‫الحدود بخفض الطلب على الصادرات من البلدان األخرى‪ 4.‬وهذا بالفعل ما حدث عندما‬
‫تعرضت الواليات المتحدة لركود شديد بسبب أزمة الرهن العقاري‪ ،‬فقد تراجع إقبال‬
‫المواطنون األمريكيون على السلع والخدمات‪ ،‬بعد أن كانوا القوة المحركة وراء االزدهار‬
‫العالمي‪ ،‬فأصبحوا يشترون أقل ويدخرون أكثر عقب األزمة التي قضت على قدر كبير من‬
‫ثرواتهم‪ .‬هذا اإلمساك للمستهلك األمريكي على اإلنفاق ‪ 5،‬نتج عنه انخفاض في حجم‬
‫الواردات األمريكية‪ ،‬ما انعكس سلبا على جميع الشركاء التجاريين للواليات المتحدة‪ ،‬وكان‬
‫التأثير البالغ الشدة على كل من كندا والمكسيك اللتان تصدران للـــواليات المتحدة وحـــدها‬
‫‪08‬بالمائة و‪ 80‬بالمائة من صادراتهما على التوالي‪ 6.‬كما أدى تراجع الطلب األمريكي إلى‬
‫هبوط الطلب العالمي ما انعكس سلبا على البلدان األكثر توجها نحو التصدير كألمانيا‬
‫واليابان‪ ،‬وبعض االقتصادات الصاعدة القوية كالصين والهند والبرازيل وروسيا التي تراجع‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬صندوق النقد العربي‪" ،‬تداعيات األزمة المالية العالمية على اقتصاديات الدول العربية"‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.800.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬صندوق النقد العربي‪" ،‬التطورات النقدية والمصرفية وفي أسواق المال في الدول العربية"‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.086-080.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ .‬المرجع نفسه‪ ،‬ص‪.002.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.‬كمال درويش‪" ،‬االقتصاد العالمي‪ :‬التقارب والتكامل والتباعد"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة فصلية يصدرها صندوق النقد الدولي‪ ،‬العدد‪،91‬‬
‫الرقم‪ ،0‬سبتمبر‪ ،8008‬ص‪.00.‬‬
‫‪.5‬إيفان تانر‪ ،‬ياسر بديع‪" ،‬إعادة بناء الثروة األمريكية"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة فصلية يصدرها صندوق النقد الدولي‪ ،‬المجلد‪ ،96‬العدد‪،9‬‬
‫ديسمبر‪ ،8001‬ص‪.00.‬‬
‫‪6‬‬
‫‪.‬جواد كاظم البكري‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.01-02‬‬
‫‪175‬‬
‫طلبها على بعض المواد األساسية‪ ،‬وأدى ذلك إلى انخفاض وارداتها من البلدان النامية‬
‫المصدرة لهذه المواد‪ ،‬ما أحدث فائضا مفاجئا في عرض المواد األساسية‪ ،‬تسبب في‬
‫انخفاض أسعارها‪ ،‬حيث فقد النفط ما يزيد عن ثلثي سعره خالل أشهر قليلة من عام ‪8002‬‬
‫من ‪ 092‬دوالر للبرميل في بداية العام إلى مادون ‪ 90‬دوالر للبرميل في األشهر الثالثة‬
‫األخيرة‪ .‬وبالمثل تراجعت أسعار الحديد واالسمنت‪ ،‬ومواد البناء عموما‪ ،‬ما يعني تراجع‬
‫‪1‬‬
‫إيرادات الصادرات التي تحققها هذه البلدان النامية‪.‬‬
‫وهكذا انتشرت األزمة بسرعة إلى مختلف أنحاء العالم‪ .‬فمست البلدان المتقدمة‬
‫الصناعية و البلدان الصاعدة و النامية على حد سواء‪ .‬فانكمشت التجارة العالمية‪ ،‬وشهد النمو‬
‫هبوطا حاد ‪ ،‬وارتفعت البطالة ارتفاعا كبيرا ودخل بذلك االقتصاد العالمي خالل الفترة بين‬
‫عامي ‪ 8002‬و‪ 8001‬في أعمق فترة ركود‪ 2‬منذ الكساد الكبير ‪ .0181‬وسيتم التطرق إلى‬
‫هذا النتائج بالتفصيل في المبحث الثالث‪.‬‬
‫المبحث الثاني‪ :‬تحليل أسباب األزمة المالية واالقتصادية العالمية‬
‫تعددت أسباب األزمة المالية العالمية التي جاءت في أعقاب أزمة الرهن العقاري‬
‫األمريكي‪ ،‬واعتبرت األسوأ على مدار أكثر من سبعين عاما‪ .‬وباعتبار الواليات المتحدة‬
‫األمريكية هي محور هذه األزمة فسيتم تحليل أسباب األزمة المرتبطة بالنظام المالي‬
‫األمريكي في المطلب األول‪ ،‬أما في المطلب الثاني فسيتم محاولة تحليل األسباب المرتبطة‬
‫بالنظام المالي واالقتصادي العالمي‪.‬‬
‫المطلب األول‪ :‬الخلل في النظام المالي األمريكي‬
‫بدأ االستقرار المالي الذي حققه برنامج العهد الجديد في الوهن في الثمانينيات من القرن‬
‫العشرين مع مجيء الرئيس (رونالد ريجان) الذي اتبع سياسات اقتصادية أكثر تحررا تهدف‬
‫إلى إلغاء القيود والتنظيمات المقيدة وتحجيم دور الدولة في المجال االقتصادي‪ .‬وقد تسببت‬
‫هذه اإلجراءات في إخفاقات تنظيمية على عدد من المستويات‪ ،‬منها‪:‬‬
‫أوال‪ :‬تنامي دور نظام الظل المصرفي‪ .‬يرمز نظام الظل المصرفي (النظام الظلي) إلى واحدة‬
‫‪3‬‬
‫من اإلخفاقات الكبيرة التي شابت النظام المالي األمريكي وأدت إلى األزمة المالية العالمية‪.‬‬
‫)‪ *(Paul McCully‬أول من أطلق تسمية نظام الظل‬ ‫وقد كان الخبير االقتصادي‬
‫المصرفي سنة ‪ 8009‬على جميع القنوات واألدوات الهيكلية االستثمارية التي تجري خارج‬
‫‪4‬‬
‫قنوات البنوك‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪".‬األزمة االقتصادية العالمية وأثرها على أسواق العمل العربية"‪ ،‬تقرير المدير العام لمكتب العمل العربي‪ ،‬مؤتمر العمل العربي‪ ،‬الدورة السادسة‬
‫والثالثون‪ ،‬ع ّمان‪ 08-0 ،‬أفريل ‪ ،8001‬ص‪.060.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬التقرير السنوي ‪ ،8002‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.06.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬لورا كودريس‪" ،‬ماهو نظام الظل المصرفي"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة فصلية يصدرها صندوق النقد الدولي‪ ،‬العدد‪ ،00‬الرقم‪،8‬‬
‫يونيو‪ ،8000‬ص‪.98.‬‬
‫*‬
‫‪ :Paul McCully‬ولد في عام ‪ ،0109‬وهو اقتصادي أمريكي ولديه ‪ 80‬عاما من الخبرة في مجال االستثمار ويحمل شهادة الماجستير في إدارة‬
‫األعمال من كلية كولومبيا لألعمال‪ .‬حصل على شهادته الجامعية من كلية غرينيل‪ .‬وهو من صاغ مصطلحات " لحظة مينسكي" و "نظام الظل‬
‫المصرفي" والتي أصبحت مشهورة خالل األزمة المالية ‪.8001-8009‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.Steven L Schwarcz, "Regulation Shadow Banking: Inaugural Address for the Inaugural Symposium of the‬‬
‫‪Review of banking & Financial law",REV. BANKING & FIN, Vol 31, 2011/2012, p.620‬‬
‫‪176‬‬
‫ووفقا لالحتياطي الفيدرالي فإن المصطلح يشير إلى الوسطاء الماليين الذين يتولون‬
‫تدبير األموال الالزمة لالئتمان وتحويل السيولة دون أن يكون لهم الحق في الحصول على‬
‫تسهيالت ائتمانية من االحتياطي الفيدرالي أو الحصول على الضمانات التي تقدمها الحكومة‪.‬‬
‫وحسب هذا التعريف تتضمن بنوك الظل‪ :‬صناديق االستثمار شركات التمويل واألدوات‬
‫‪1‬‬
‫االستثمارية‪ ،‬صناديق التحوط‪.‬‬
‫ويرى بعض األكاديميين أن نظام الظل المصرفي يشير إلى مؤسسات مالية غير‬
‫مصرفية تعمل في تحويل آجال االستحقاق‪ ،‬أي تقوم بتجميع أموال قصيرة األجل في أسواق‬
‫المال وتستخدم تلك األموال لشراء أصول ذات أجل استحقاق طويلة‪ ،‬فهي حسب رأيهم تشبه‬
‫البنوك وتتصرف كالبنوك ولكنها ليست بنوك ألنها ال تخضع للتنظيم المصرفي التقليدي وال‬
‫تستطيع أن تقترض في أي حالة طارئة من االحتياطي الفيدرالي األمريكي كالبنوك وال يوجد‬
‫‪2‬‬
‫لديها مودعون تقليديون بغطاء تأميني على أموالهم‪ ،‬فهي إذا تعمل في الظل‪.‬‬
‫وتتسم بنوك الظل بنقص اإلفصاح والمعلومات عن قيمة أصولها وأحيانا حتى ماهية‬
‫أصولها‪ ،‬وانعدام الشفافية فيما يتعلق بالحوكمة وهياكل الملكية بينها وبين البنوك التقليدية‪ ،‬فقد‬
‫كانت بعض بنوك الظل تحت سيطرة البنوك التقليدية‪ ،‬ما أتاح لبنوك الظل التأثير على‬
‫القطاع المالي التقليدي وزعزعة استقرار النظام المالي بالكامل‪ ،‬كما حدث في أزمة ‪،8002‬‬
‫فقد كان لبنوك الظل دورا كبيرا في إحداث األزمة وتفاقمها في أسواق المال العالمية وذلك‬
‫بسبب حجمها‪-‬بلغ حجم نظام الظل المصرفي في الواليات المتحدة في مارس ‪ 8002‬حوالي‬
‫‪ 80‬تريليون دوالر والتي كانت أكثر بكثير من التزامات النظام المصرفي التقليدي‪ -3‬و‬
‫دورها المتنامي في تحويل قروض الرهن العقاري إلى أوراق مالية خارج الرؤية المباشرة‬
‫للجهات التنظيمية‪ ،‬وما إن انفجرت الفقاعة العقارية حتى تعرضت هذه البنوك( بنوك الظل)‬
‫ألزمة ثقة حيث أصبح المستثمرون قلقين بشأن القيمة الحقيقية ألصول بنوك الظل وقرر عدد‬
‫كبير منهم سحب أموالهم فورا‪ .‬وحتى يتسنى لهذه البنوك سداد أموال المستثمرين اضطرت‬
‫إل ى بيع األصول‪ .‬وأدى ذلك البيع البخس بوجه عام إلى خفض قيمة تلك األصول مما أرغم‬
‫عددا آخر من كيانات الظل المصرفي وبعض البنوك التقليدية التي لديها أصول مشابهة على‬
‫خفض قيمة تلك األص ول على دفاترها لتبين السعر السوقي األدنى‪ ،‬ما خلق حالة أكبر من‬
‫عدم اليقين بشأن سالمتها عند المستثمرين الذين قاموا بسحب أموالهم ما أوقع عدد كبير من‬
‫هذه الكيانات في مشكالت خطيرة‪ ،‬وبسبب انكشاف البنوك التقليدية لبنوك الظل فقد أثرت‬
‫‪4‬‬
‫على القطاع المالي واالقتصاد بوجه عام‪.‬‬
‫ثانيا‪ :‬عدم مراعاة األسس والقواعد المصرفية وغياب رقابة االحتياطي الفيدرالي‬
‫األمريكي‪ .‬تتلخص إدارة النظام المصرفي بصفة عامة في كفاءة اإلدارة في تنفيذ السياسات‬
‫المصرفية وهي‪ :‬إدارة السيولة والربحية‪ ،‬إدارة المخاطر‪ ،‬واالئتمان‪ ،‬وإدارة كفاية رأس‬
‫المال‪ .‬إال أن وحدات الجهاز المصرفي األمريكي لم تتقيد بهذه السياسات بشكل كاف ألنها‬
‫ركزت على الربح السريع الضخم عن طريق اإلقراض غير المسؤول وغير المنضبط‬
‫‪1‬‬
‫‪.Ibid, p.621.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬لورا كودريس‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.98.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.Steven L Schwarcz, Op. cit, p.620.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.‬لورا كودريس‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.90-98.‬‬
‫‪177‬‬
‫بالقواعد المصرفية المعروفة‪ ،‬خاصة التمويل العقاري‪ .‬ومن ث ّم أهملت في الوقت ذاته اعتبار‬
‫السيولة ولم تقم بإدارة رشيدة لمخاطر االئتمان أو كفاية رأس المال‪ .‬واألهم أن البنك‬
‫االحتياطي الفيدرالي األمريكي لم يقم بدوره كبنك مركزي في مراقبة جادة للنظام المصرفي‬
‫ما أدى إلى تنامي استخدام البنوك األمريكية لبنود خارج الميزانية‪ 1‬أو ما يسمى بنشاط خارج‬
‫الميزانية*‪ .‬وذلك بسبب تحول أعمال البنوك التجارية إلى األسواق المالية بعدما أقر‬
‫الكونغرس األمريكي عام ‪ 0111‬تشريعا يسمح للبنوك التجارية بالدخول في سوق األوراق‬
‫المالية والسمسرة‪ .‬وهكذا أصبح الباب مفتوحا أمامها لتغامر بأخطر األدوات المالية وهي‬
‫المشتقات المالية‪ .‬وفي عام ‪ 8000‬أقر تشريعا آخر يمنع تنظيم وتقييد أسواق المشتقات‬
‫المالية‪ 2.‬مما أدى إلى نمو عمليات خارج الميزانية بدرجة غير عادية‪ ،‬فعلى سبيل المثال في‬
‫عام ‪ 8006‬تجاوزت قيمة عمليات خارج الميزانية لمجموعة )‪ (Citygroup‬البالغة ‪8,0‬‬
‫تريليون دوالر قيمة أصولها داخل الميزانية البالغة ‪ 0,2‬تريليون دوالر‪ 3.‬وفي المجمل أصبح‬
‫نشاط خارج الميزانية يعادل ‪ 9/6‬من مجمل النشاط المصرفي األمريكي‪ ،‬أي أن ‪ 9/0‬فقط من‬
‫‪4‬‬
‫هذا النشاط هو الذي يراقبه البنك االحتياطي الفيدرالي بينما بقية النشاط خارج الرقابة‪.‬‬
‫ثالثا‪ :‬اإلفراط في االقتراض (التمويل بالمديونية)‪ ،‬نشأت معظم األزمات المالية من‬
‫االقتراض الزائد‪ .‬وقد اختلفت الجهات التي تقدم على االقتراض المفرط من أزمة إلى أخرى‬
‫‪ ،‬فمن قبل كانت الحكومات أو شركات األعمال هي التي تقترض بصورة مفرطة‪ .‬ولكن قبل‬
‫وقوع أزمة ‪ 8002‬كانت البنوك وغيرها من المؤسسات المالية وقطاع األسر في الواليات‬
‫المتحدة‪ ،‬وغيرها من البلدان المتقدمة هي من أقدم على االقتراض المفرط‪ .‬فقد سجلت‬
‫المؤسسات المالية في الواليات المتحدة زيادة كبيرة في مستويات ارتفاع الديون‪ ،‬وتضاعفت‬
‫ميزانياتها العمومية قبل األزمة مقارنة بالحجم الكلي لالقتصاد األمريكي‪ ،‬حيث بلغت نسبة‬
‫مديونية هذه المؤسسات إلى الناتج المحلي اإلجمالي قبل األزمة نحو ‪ 080‬بالمائة‪ ،‬كما‬
‫ارتفعت نسبة المديونية إلى حصص الملكية (الرفع المالي) في هذه المؤسسات بصورة حادة‪،‬‬
‫فعلى سبيل المثال بعض بنوك االستثمار األمريكية الكبرى والبنوك األوروبية الشاملة سجلت‬
‫‪5‬‬
‫ارتفاعا في التمويل بالديون بلغ ‪ 00‬مرة ضعف حصص الملكية‪.‬‬
‫كما سجل قطاع األسر معدالت استدانة مرتفعة‪ ،‬فخالل السنوات السابقة لألزمة‪،‬‬
‫شهدت الواليات المتحدة ارتفاع حادا في نسبة الدين إلى الدخل المتاح في قطاع األسر‬
‫وصلت إلى حوالي ‪000‬بالمائة‪ 6،‬وقد سيطرت قروض الرهن العقاري على تمويل السكن‬
‫واالستهالك نظر ا للطفرة في أسعار المساكن ما أغرى البنوك والمؤسسات المالية فتساهلت‬
‫‪7‬‬
‫في منح القروض دون أن تأخذ بعين االعتبار مخاطر الهبوط في أسعار المساكن‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬عبد المطلب عبد الحميد‪ ،‬الديون المصرفية واألزمة المالية المصرفية العالمية (أزمة الرهن العقاري)‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.001.‬‬
‫*‬
‫بنود خارج الميزانية عبارة عن العمليات التي تحقيقها مؤجل‪ ،‬وبذلك تمثل الخصوم المحتملة ألنها مرتبطة بالتزام أو تحقيق شرط خارج إرادة‬
‫البنك‪ ،‬ولذلك فهي عمليات تنطوي على خطر كبير‪ .‬وتتكون من مجموعتين األولى تضم خطابات االعتماد‪ ،‬سندات مكفولة‪ ،‬كفاالت أو ضمانات‬
‫عقارية أو جمركية؛ أما المجموعة الثانية فكانت نتيجة تحول أعمال البنوك التجارية إلى األسواق المالية وتتضمن التزامات تتعلق بأسعار الفائدة ‪،‬‬
‫بأسعار العمالت‪ ،‬المشتقات المالية ‪...‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬حازم الببالوي‪" ،‬األزمة المالية محاولة للفهم"‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪96-90.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬أوليفييه بالنشار‪"،‬العاصفة التامة"‪،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة فصلية يصدرها صندوق النقد الدولي‪ ،‬المجلد‪ ،96‬العدد‪ ،8‬يونيو‪ ،8001‬ص‪.02.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.‬ستين كاليسنز‪" ،‬تخفيض الديون"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة فصلية صندوق النقد الدولي‪ ،‬العدد‪ ،‬الرقم‪ ،8‬يونيو‪ ،8008‬ص ص‪.80-80.‬‬
‫‪6‬‬
‫‪7‬‬
‫‪178‬‬
‫وعندما وقعت األزمة وتراجعت أسعار المساكن وجميع األصول‪ ،‬انخفض صافي الثروة‬
‫بصورة حادة واضطرت األسر والمؤسسات المالية إلى تخفيض مستوى مديونيتها‪ .‬فاتجهت‬
‫األسر إلى تقليص اإلنفاق فتراجع الطلب الكلي مؤديا إلى تراجع الناتج والى ارتفاع البطالة‬
‫وانخفاض الدخل‪ ،‬فازدادت حاالت عدم السداد ومن ث ّم بيع المزيد من المساكن وغيرها من‬
‫األصول‪ ،‬مما أدى إلى مزيد من االنخفاض في األسعار‪ .‬أما المؤسسات المالية فقد اتجهت‬
‫إلى تخفيض القروض الجديدة مما أدى إلى نشوء ضائقة ائتمان أضرت بقطاع األسر وقطاع‬
‫األعمال مما أدى إلى إضعاف االستهالك واالستثمار‪ 1.‬وهكذا أوقع االقتراض المفرط‬
‫الواليات المتحدة والعالم في ركود اقتصادي أعتبر األسوأ منذ الكساد الكبير ‪.0181‬‬
‫رابعا‪ :‬الخطأ في السياسة النقدية‪ ،‬يكمن الخطأ في السياسة النقدية األمريكية حسب رأي‬
‫العديد من االقتصاديين والمحللين في تذبذب أو عدم استقرار هذه السياسة‪ ،‬وتغيرها بشكل‬
‫مفاجئ بين فترة وأخرى خالل مدة طويلة استمرت عدة سنوات‪ .‬ويقصد بذلك أن التغير في‬
‫أسعار الفائدة صعودا ونزوال (رفع وخفض) بشكل مفاجئ ليس أمرا سليما‪ .‬باإلضافة إلى‬
‫ذلك لوحظ أن أسعار الفائدة انخفضت كثيرا وبشكل لم يكن متوقع في الفترة (‪-8000‬‬
‫‪ -)8009‬انظر الشكل رقم(‪-)02‬ما يعني التوسع في النقد( زيادة الكتلة النقدية) التي أدت في‬
‫نهاية المطاف إلى تضخم نقدي بشكل عام ‪ ،‬وقد نال سوق العقار نصيبا كبيرا منه‪ .‬فحسب هذا‬
‫الرأي فإن مشكلة زيادة الطلب على العقار وارتفاع األسعار ثم هبوطها السريع يعود إلى‬
‫‪2‬‬
‫السياسة النقدية األمريكية التوسعية‪.‬‬
‫كما يرى البعض اآلخر أنه في العقود التي سبقت األزمة‪ ،‬كان هناك شبه اقتناع عند‬
‫معظم البلدان وعلى رأسها الواليات المتحدة‪ ،‬أنه من أجل تحقيق استقرار األسعار (السيطرة‬
‫على التضخم) ينبغي على البنوك المركزية أن تركز على هذا الهدف فقط‪ .‬ولكن أثبتت‬
‫األزمة أن هناك حاجة إلى انضباط مالي أكبر‪ ،‬وكان ينبغي على بنك االحتياطي الفيدرالي أن‬
‫‪3‬‬
‫يكون له دور فعّال في الحفاظ على االستقرار المالي والحد من النمو االئتماني المفرط‪.‬‬
‫خامسا‪ :‬التوريق‪ ،‬هو عبارة عن تقنية تسمح بتحويل القروض إلى أوراق مالية قابلة للتداول‪،‬‬
‫حيث تقوم المؤسسة المالية بحشد مجموعة (حزمة) من الديون المتجانسة والمضمونة‬
‫بأصول ووضعها في صورة دين واحد ثم عرضه على الجمهور من خالل مؤسسة‬
‫متخصصة في االكتتاب( المصدر) في شكل أوراق مالية‪ 4.‬وهناك صور عديدة من األصول‬
‫‪5‬‬
‫التي يتم توريقها من أهمها‪:‬‬
‫‪ -‬األوراق المالية المضمونة باألصول )‪ :(ABS‬وهي السندات المضمونة بمجمعات‬
‫األصول المالية ذات تدفقات إيرادية متوقعة‪ .‬من أمثلتها سندات مديونية بطاقة االئتمان‪،‬‬
‫وسندات قروض السيارات‪ ،‬وسندات المديونية التجارية‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬ستين كاليسنز‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.88-80.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬وشاح رزاق‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.80.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬لويس جاكوميه‪ ،‬توماسو مانشيتي‪ -‬غريفولي‪" ،‬صالحية أوسع"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة فصلية صندوق النقد الدولي‪ ،‬العدد‪ ،00‬الرقم‪،8‬‬
‫يونيو‪ ،8009‬ص‪99.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.‬جواد كاظم البكري‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.006-000.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪".‬التمويل المنظم"‪ ،‬مسرد مصطلحات عمليات التوريق‪ ،‬منشورات مؤسسة ستاندرد آندبورز‪ ،‬ص‪،0.‬ص‪،00.‬ص‪ .80.‬من الموقع‪:‬‬
‫‪https://docs.google.com/file/d/0B4ClQW1Psp9lU1pMRWw2Q0VqbEU/edit?pli=1,last visited 12/07/2016.‬‬
‫‪179‬‬
‫‪ -‬األوراق المالية المضمونة برهن تجاري (‪ :)CMBS‬يقصد بها األوراق المالية‬

‫المضمونة بواحدة أو أكثر من مجمعات القروض المضمونة بالعقارات التجارية والتي قد‬
‫تتضمن مراكز تسوق‪ ،‬مجمعات صناعية ومباني إدارية وفنادق‪.‬‬
‫‪ -‬األوراق المالية المضمونة برهن عقاري )‪ :(MBS‬ويشتمل كافة األوراق المالية التي‬
‫يتكون ضمان السداد الخاص بها من قرض مضمون أو مجمع قروض مضمونة برهن‬
‫عقاري‪ .‬ويستلم المستثمرون مدفوعات الفائدة وأصل القرض المشتقة من المدفوعات‬
‫المستلمة عن القروض المضمونة بالرهن العقاري الضامن‪.‬‬
‫وتعتبر األوراق المالية المضمونة برهون عقارية أولى صور التوريق ظهورا‪ ،‬عندما‬
‫قامت مؤسسة )‪ (Ginnie Mae‬عام ‪ 0190‬بإصدار سندات مضمونة برهونات عقارية‪ ،‬ثم‬
‫تطورت بسرعة فائقة منذ الثمانينيات من القرن العشرين مع تزايد عمليات تحرير أسواق‬
‫التمويل العقاري وانطالق سوق ثانوي للرهن العقاري‪ ،‬ودخول مجموعة كبيرة من البنوك‬
‫وبنوك الظل وغيرها من المؤسسات المالية هذه السوق التي أصبحت تقوم بتوريق القروض‬
‫المضمونة برهون عقارية عالية المخاطر(الثانوية) وهي قروض منحت إلى مقترضين لهم‬
‫سجل سابق في التأخر عن السداد أو أي مشكلة ائتمانية أخرى‪ 1.‬ولم يقتصر األمر عند هذا‬
‫فقط بل قامت هذه المؤسسات والكيانات المالية الخاصة بإصدار موجة ثانية من األصول‬
‫المالية وهي ما يعرف بمنتجات االئتمان المهيكلة عن طريق عملية التوريق المركب‬
‫(التمويل المهيكل) وهو يعتبر أكثر عمليات التوريق تعقيدا حيث يتم فيه تجميع مخاطر‬
‫أساسية عن طريق تجميع األصول المعرضة لتلك المخاطر (سندات‪ ،‬قروض‪ ،‬أوراق مالية‬
‫مدعومة برهون) باستخد ام المشتقات ثم يتم تقسيم التدفقات النقدية الناجمة إلى شرائح تدفع‬
‫لحائزين مختلفين وفق نظام محدد يبدأ بالشرائح الممتازة ويتسلسل نازال من خالل مستويات‬
‫مختلفة إلى شرائح أعلى مخاطرة‪ .‬تحصل الشرائح الممتازة على معدل عائد أدنى‪ ،‬بينما‬
‫تحصل شرائح األعلى مخاطرة على معدل عائد مرتفع‪ .‬وقد كان من السهل تسويق هذه‬
‫األوراق(المشتقات) عالية المخاطر واألعلى إيراد لدى كثير من شركات التأمين‪ ،‬وصناديق‬
‫المعاشات‪ ،‬والبنوك وصناديق التغطية*(التحوط) وغيرهم من المستثمرين الراغبين في‬
‫تحقيق عوائد مغرية مقابل تحمل مخاطر أعلى‪2.‬وقد سمح ذلك بزيادة حجم المضاربات‬
‫الوهمية بمبالغ تريليونية تفوق بكثير حجم األصول الحقيقية‪ ،‬وقد مولت هذه المضاربات‬
‫بأموال مقترضة بأسعار فائدة منخفضة على اعتبار حتمية التربح المتحصل عليها من هذه‬
‫المشتقات من جهتين جهة الفرق بين سعر فائدة األموال الممولة لعمليات الشراء ومعدل‬
‫العائد من هذه المشتقات‪ ،‬والجهة الثانية ارتفاع القيمة السوقية لهذه المشتقات بفعل‬
‫‪3‬‬
‫المضاربات‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫*‬
‫صناديق التحوط(‪ :)Hedge Funds‬هي عبارة عن تجمعات استثمارية متنوعة‪ ،‬يتم تنظيمها بوصفها ملكية خاصة تسعى الى تعظيم أرباحها في‬
‫األجل القصير عن طريق البحث عن االختالالت الهيكلية والفجوات في أنحاء العالم كافة‪ ،‬والقيام بالمضاربة على تحركات األسعار في األسهم‬
‫والعمالت وأسعار الفائدة‪ ،‬وأسعار السلع وبشكل أساسي في صفقات المشتقات‪.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬لورا كودرس‪" ،‬أزمة ثقة ‪...‬أكثر من ذلك"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة فصلية يصدرها صندوق النقد الدولي‪ ،‬المجلد‪ ،90‬العدد‪ ،8‬يونيو‪،8002‬‬
‫ص‪.00.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬عقبة عبد الالوي‪ ،‬نور الدين الجوادي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.00.‬‬
‫‪180‬‬
‫وعندما برزت حاالت التعثر عن السداد في الرهونات العقارية الثانوية والتي قدرت‬
‫بـــــ‪ 6‬بالمائة في الربع الثاني من عام ‪ ،8006‬ثم ارتفعت إلى‪ 1‬بالمائة في الربع الثاني من‬
‫عام ‪ 8009‬انهارت أسعار األوراق المالية المضمونة برهون عقارية ثانوية وفقدت أسواقها‬
‫سيولتها‪ ،‬وأصيب المستثمرون بالذعر وانصرفوا حتى عن األوراق المضمونة برهون‬
‫ممتازة‪ .‬وبالنسبة للمستثمرين الذين كانوا يسعون إلى العائد الكبير لم يتمكنوا من التعامل‬
‫خارج مراكزهم ال خاسرة وقاموا ببيع أصول أخرى من أجل الوفاء بالتزامات االقتراض أو‬
‫تعويض الخسائر‪ ،‬مما تسبب في تراجع كبير لألسواق المالية‪ .‬وهكذا أدت قفزة مقدارها ثالث‬
‫نقاط مئوية في معدالت عدم السداد في قسم فرعي من الرهونات العقارية في الواليات‬
‫المتحدة‪ ،‬والتي زادت من القروض المتعثرة بمقدار ‪ 09‬مليار دوالر إلى إحداث صدع في‬
‫النظام المالي األمريكي الذي يتعامل في ‪ 09‬تريليون دوالر‪ ،‬أعقبه حدوث اضطراب مالي‬
‫عالمي‪ 1‬حاد‪ ،‬أدى إلى أسوأ هبوط اقتصادي شهده العالم منذ الكساد الكبير في الثالثينيات من‬
‫القرن العشرين‪.‬‬
‫سادسا‪ :‬الفساد وانعدام الشفافية‪ ،‬إن االطالع على األسباب الكامنة وراء األزمات السابقة‪،‬‬
‫يؤكد اشتراك معظمها في عدم الشفافية والتالعب في نتائج الحسابات والوضع المالي من‬
‫خالل إجراء بعض المعالجات القيدية التي يتم بموجبها تغيير وإخفاء بعض الحقائق و‬
‫المعلومات عن الوضع المالي الحقيقي للمؤسسة‪ .‬وقد تتم عمليات التالعب في البيانات المالية‬
‫وإخفاء المعلومات من قبل الجهات المسؤولة عن إدارة هذه المؤسسات‪ .‬ولم يكن هذا السبب‬
‫غائبا عن األزمة المالية العالمية ‪ .8002‬حيث انتشر الفساد بين طائفة المسؤولين التنفيذيين‬
‫ممن كانوا يشغلون الوظائف العليا في الشركات والمؤسسات المالية األمريكية‪ ،‬كمؤسسة‬
‫)‪ (Fannie Mae‬التي اتهمت بتزوير حساباتها بهدف منح عالوات أكبر لمديريها‪ ،‬ومؤسسة‬
‫)‪ (Freddie Mac‬التي حكم عليها بدفع ‪ 0,2‬مليون دوالر عام ‪ 8006‬لممارستها الضغط‬
‫بصورة غير شرعية لمصلحة أعضاء في مجلس النواب المكلفين بمراقبة نشاطاتها‪2.‬وبنك‬
‫(‪ )Lehman Brothers‬الذي قام بإزالة المليارات من الدوالرات من خصوم ميزانيته‬
‫وعرضها في القوائم المالية كإيرادات على الرغم من أنها تمثل ديون مستقبلية يلزم إعادة‬
‫شرائها في المستقبل وذلك باستخدام حيلة )‪ (Repo 105‬التي تم التطرق لها في الفصل الثاني‪.‬‬
‫كما َمثُل عدد كبير من المسؤولين بينهم رئيس مجلس إدارة هذا البنك أمام قضاء األمريكي‬
‫بعد اعترافه أن عمله على رأس هذا البنك حقق له أرباحا بقيمة ‪ 000‬مليون دوالر بين سنتي‬
‫‪ 8000‬و‪ ،8009‬وعرف ‪ 89‬ملفا في األوساط المالية األمريكية تحقيقا موسعا حول عمليات‬
‫‪3‬‬
‫تزوير واحتيال واسعة في القروض التي انطوت على مخاطر كبيرة‪.‬‬
‫فضال عن هذا‪ ،‬فقد كانت تصريحات رجال األعمال واالقتصاد على رأس األسباب‬
‫التي أدت إلى التوسع في قروض الرهن العقاري عالية المخاطر وانتفاخ الفقاعة العقارية‪.‬‬
‫كتصريحات (‪ )Alan Greenspan‬عام ‪ ،8009‬حيث أكد أن "االحتمال ضئيل في حصول‬
‫انخفاض قوي في أسعار األسواق العقارية في الواليات المتحدة‪ ،‬نظرا إلى حجمها‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬راندال دود‪ " ،‬الرهونات العقارية الثانوية‪ :‬مجسات األزمة"‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪ ،00.‬ص‪.01.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬عبد المطلب عبد الحميد‪ ،‬الديون المصرفية واألزمة المالية المصرفية العالمية (أزمة الرهن العقاري)‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪ ،800.‬ص‪.008.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪181‬‬
‫وتنوعها"‪ 1،‬وأوصى بزيادة استخدام الرهونات ذات األسعار القابلة للتعديل‪ 2.‬وأضاف في‬
‫عام ‪ 8000‬أنه "في حال انخفاض أسعار المساكن لن يترتب على ذلك عواقب مهمة على‬
‫االقتصاد الكلي وفي العام نفسه اعتبر أن األدوات المالية األكثر فأكثر تعقيدا قد ساهمت في‬
‫‪3‬‬
‫تطوير نظام مالي مرن‪ ،‬فعّال‪ ،‬وصلب أكثر من الذي كان موجودا منذ ربع قرن"‪.‬‬
‫المطلب الثاني‪ :‬األسباب المرتبطة بالنظام المالي واالقتصادي العالمي‬
‫شهد االقتصاد العالمي أنواعا مختلفة من اإلخفاقات الدولية التي كانت سببا في األزمة‬
‫المالية واالقتصادية العالمية ‪ ،8002‬أو زادت من حدة تفاقمها‪ .‬ومن أهم هذه اإلخفاقات يمكن‬
‫ذكر‪:‬‬
‫أوال‪ :‬االختالالت العالمية‪ .‬تشير عبارة االختالالت العالمية إلى عدد من المشاكل المختلفة‪،‬‬
‫ولكن أكبر مصدر للقلق لفترة طويلة هو اختالالت الحساب الجاري العالمية‪.‬‬
‫ويقصد باختالالت الحساب الجاري العالمية عجوزات الحساب الجاري وفوائضه التي‬
‫تراكمت في االقتصاد العالمي‪ ،‬بدءا من أواخر التسعينيات القرن العشرين عندما تراكمت‬
‫عجوزات كبيرة لدى الواليات المتحدة وبعض البلدان المتقدمة األخرى‪ :‬بريطانيا‪ ،‬اسبانيا‪،‬‬
‫ال برتغال‪ ،‬اليونان‪ ،‬وبعض بلدان أوروبا الوسطى والشرقية‪ .‬بينما تراكمت فوائض كبيرة لدى‬
‫بلدان أخرى خاصة الصين‪ ،‬اليابان‪ ،‬واقتصادات في منطقة شرق آسيا‪ ،‬والبلدان المصدرة‬
‫‪4‬‬
‫للنفط‪.‬‬
‫الشكل رقم(‪ :)00‬موازين الحساب الجاري نسبة مئوية إلى الناتج المحلي اإلجمالي العالمي‬
‫خالل الفترة (‪)8006-0221‬‬
‫‪1‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬راندال دود‪" ،‬رسائل إلى المحرر"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة فصلية يصدرها صندوق النقد الدولي‪ ،‬المجلد‪ ،90‬العدد‪ ،0‬مارس ‪،8002‬‬
‫ص‪.0.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.‬تشارلز كولينز‪ ،‬ناتاليا تاميريزا‪" ،‬االختالالت العالمية واألزمة المالية"‪ ،‬آفاق االقتصاد العالمي‪ ،‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬أفريل ‪ ،8001‬ص‪.09.‬‬
‫‪182‬‬
‫المصدر‪ :‬مانجال جوسوامي وآخرون‪" ،‬تدفقات رأس المال العالمي تتحدى الجاذبية"‪،‬‬
‫مجلة التمويلوالتنمية‪ ،‬مجلة فصلية يصدرها صندوق النقد الدولي‪ ،‬المجلد ‪ ،99‬العدد‪،0‬‬
‫مارس‪ ،8009‬ص‪.00.‬‬
‫ويتضح من الشكل أن الواليات المتحدة هي صاحبة أسوأ عجز حيث بلغ ‪ 0,0‬بالمائة من‬
‫الناتج المحلي اإلجمالي العالمي عام ‪ ،0119‬ثم عرف نموا متزايدا ليبلغ في أواخر عام‬
‫‪ 8006‬نحو ‪8,80‬بالمائة‪ .‬تليها منطقة اليورو التي سجلت أكبر عجز لها في عام ‪ 8000‬بلغ‬
‫‪ 0,80‬بالمائة من الناتج المحلي اإلجمالي العالمي‪ ،‬ولكن على مستوى فرادى بلدان المنطقة‬
‫تعتبر كل من اليونان والبرتغال وإسبانيا وإيطاليا صاحبة أكبر عجز في مقابل فائض كبير‬
‫بالنسبة أللمانيا‪ .‬ويتضح من الشكل أن البلدان صاحبة الفوائض الضخمة هي البلدان المصدرة‬
‫للنفط التي بدأت تسجل هذه الفوائض بدءا من عام ‪ 0111‬ثم عرفت تزايدا حتى بلغت ذروتها‬
‫في أواخر عام ‪ 8006‬قبل أن تنخفض أسعار النفط إبان األزمة مسجلة نسبة تصل إلى‬
‫‪0‬بالمائة من الناتج المحلي اإلجمالي العالمي‪ ،‬تليها اقتصادت آسيا الصاعدة‪ ،‬ثم اليابان‪.‬‬
‫‪ -0‬أسباب االختالالت العالمية‪ :‬لقد طرحت تفسيرات مختلفة لتعليل هذه الزيادة في‬
‫‪1‬‬
‫االختالالت‪ .‬من أهمها‪:‬‬
‫‪ -‬عوامل السياسات االقتصادية الكلية‪ :‬عندما قلصت آسيا استثماراتها بعد األزمة اآلسيوية‪،‬‬
‫ارتفعت مدخراتها ارتفاعا هائال (تخمة المدخرات العالمية)‪ ،‬باإلضافة إلى حركة التنمية التي‬
‫تقودها الصادرات في اقصادات آسيا الصاعدة اعتمادا على سعر صرف مقوم بأقل من‬
‫الواقع‪ ،‬وعلى تراكم االحتياطات‪ .‬أما بالنسبة للواليات المتحدة‪ ،‬فيعتبر ارتفاع العجز في‬
‫الموازنة العامة وهبوط مدخرات قطاع األسر وارتفاع استهالك هذا القطاع أحد األسباب‬
‫وراء تفاقم العجز في حسابها الجاري‪.‬‬
‫‪ -‬العوامل الهيكلية طويلة األجل‪ :‬حيث يرى أصحاب هذا التفسير أن جاذبية األصول المالية‬
‫األمريكية نظرا لتصور ارتفاع سيولتها‪ ،‬والبحث عن االستثمار اآلمن‪ ،‬أدت إلى خلق طلب‬
‫متواصل على األصول األمريكية‪.‬‬
‫‪ -‬النظام النقدي الدولي‪ :‬ويرى بعض الخبراء أن االختالالت العالمية ناجمة عن عدم وجود‬
‫نظام نقدي دولي‪ ،‬أي عدم وجود قواعد سلوك متفق عليها دوليا تهدف إلى تحقيق منافع‬
‫طويلة األجل للجميع‪ .‬حيث يرى أصحاب هذا التفسير أن النظام النقدي الدولي اليوم‪ ،‬ليس في‬
‫الحقيقة نظاما‪ ،‬ألنه يفتقر إلى آلية دولية تلقائية لضبط اختالالت الحساب الجاري‪ ،‬بل سمح‬
‫‪2‬‬
‫بحدوث تداعيات ضخمة‪.‬‬
‫فمنذ عام ‪ ،0190‬عملت معظم العمالت الدولية الرئيسية بنظام الصرف العائم (الحر‬
‫أو المرن)‪ ،‬حيث يحدد سوق النقد األجنبي أسعار مختلف هذه العمالت‪ ،‬ومن حيث المبدأ‬
‫تواجه البلدان التي تعاني من عجز في حسابها الجاري وتعتمد على نظام الصرف العائم‬
‫ضغوطا خافضة ألسعار صرف عملتها‪ ،‬ومن شأن ضعف العملة أن يجعل صادراتها‬
‫أرخص‪ ،‬وهو ما ينبغي أن يشجع على التحول في اإلنتاج لتلبية الطلب الخارجي وبالتالي‬
‫زيادة الصادرات على حساب المجموعة المعاكسة من البلدان التي كانت تشهد فائضا‪،‬‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬تشارلز كولينز‪ ،‬ناتاليا تاميريزا‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.09.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬وليام وايت‪" ،‬خلل في النظام"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة فصلية يصدرها صندوق النقد الدولي‪ ،‬العدد‪ ،08‬الرقم‪ ،0‬مارس‪ ،8000‬ص‪،99.‬‬
‫ص‪.99.‬‬
‫‪183‬‬
‫ويسمح هذا التسلسل لألحداث بضبط األوضاع بشكل منظم‪ ،‬ويحول دون تراكم اختالالت‬
‫أكبر من ذلك‪ .‬ولكن في الوا قع ال تعمل هذه القوى على هذا النحو‪ .‬فمن جهة‪ ،‬تغيرات سعر‬
‫الصرف ال تحفز في جميع األحوال التحول المرغوب في الطاقة اإلنتاجية‪ ،‬أو على األقل‬
‫ليس بسرعة‪ .‬ومن جهة ثانية‪ ،‬البلدان التي كانت صاحبة فوائض(كالصين‪ ،‬اليابان‪ ،‬وألمانيا)‬
‫وترا َج َع الطلب الخارجي على صادراتها‪ ،‬ال يوجد ما يعقوها على تبني إجراءات ترمي إلى‬
‫مواصلة زيادة صادراتها‪ 1،‬كالتدخل في سوق النقد األجنبي‪ ،‬فالتعويم السائد لجميع العمالت‬
‫الدولية الرئيسية ليس حرا‪ ،‬حيث لم تسمح أي دولة لعملتها بأن تنقلب أسعار صرفها بحرية‬
‫تامة‪ ،‬بل تراقب البنوك المركزية عمالتها المعومة وتتدخل في سوق الصرف كي تحد من‬
‫التقلبات فيها‪ 2.‬ويرجع ذلك لعدم وجود نظام نقدي عادل يفرض مسؤوليات على الجميع‪.‬‬
‫‪ -8‬االختالالت العالمية واألزمة المالية العالمية‪ :‬يكمن الخطر في اختالالت الحساب الجاري‬
‫العالمية في أن تفقد البلدان التي تعاني من عجز كبير في حسابها الجاري ثقة البلدان التي‬
‫تمثل مصدر الفوائض‪ ،‬وهو ما يمكن أن يؤدي في النهاية األمر إلى أزمة عملة كما حدث في‬
‫األزمة اآلسيوية‪ ،‬وأزمة منطقة اليورو‪ ،‬حيث أدت االختالالت الكبيرة للغاية في الحساب‬
‫الجاري لبلدان المنطقة في النهاية إلى أزمة حادة‪ .‬ولكن وعلى الرغم من التحذيرات المتكررة‬
‫حول هذا االحتمال بالنسبة للواليات المتحدة‪ ،‬إال أن أزمة ‪ 8002‬لم تكن على هذا النحو‪ 3.‬بل‬
‫كان لالختالالت العالمية دور في تراكم المخاطر النظامية خالل الفترة السابقة لألزمة‪،‬‬
‫فالبلدان التي شهدت فوائض ضخمة وعلى رأسها الصين‪ ،‬قامت بتوظيف هذه الفوائض في‬
‫حيازة األصول األمريكية‪ ،‬حيث اتجهت جهات االستثمار الرسمية من اقتصادات هذه البلدان‬
‫إلى شراء ديون الهيئات الحكومية (سندات الخزانة األمريكية)‪ ،‬بينما أقبل مستثمرو القطاع‬
‫الخاص من االقتصادات المتقدمة على شراء األوراق المالية المضمونة برهون عقارية‪ ،‬مما‬
‫زاد من ضخامة التدفقات الرأسمالية الداخلة إلى البنوك األمريكية وهو ما شجعها على‬
‫اإلفراط في منح القروض‪ ،‬والبحث عن العائد‪ ،‬وخلق أصول مقترنة بمخاطر عالية‪ ،‬فنشأت‬
‫فقاعة العقارات‪ .‬ولقد وضعت دراسة لــــــ (‪ )Caballero & Krishnamurth,2008‬نموذجا‬
‫يربط بين الطلب المتزايد على األصول األمريكية وبين االرتفاع المستمر في الرفع المالي‬
‫والتوريق في النظام المالي األمريكي فوجدت أنه كلما زاد الطلب على األصول األمريكية‬
‫‪4‬‬
‫زاد الرفع المالي والتوريق‪.‬‬
‫ثانيا‪ :‬إخفاقات العولمة المالية‪ .‬خالل العقد الذي سبق األزمة المالية العالمية زادت العولمة‬
‫المالية بصورة غير مسبوقة‪ ،‬حيث ارتفعت تدفقات رأس المال عبر الحدود إلى ثالثة أمثال‬
‫ما كانت عليه‪ ،‬لتبلغ حوالي ‪ 6900‬مليار دوالر(‪ 6,9‬تريليون)‪ ،‬وهو ما يقارب ‪09,0‬بالمائة‬
‫من الناتج المحلي اإلجمالي العالمي في عام ‪5.8000‬مقابل نحو ‪0,0‬بالمائة من الناتج المحلي‬
‫‪6‬‬
‫اإلجمالي عام ‪.0110‬‬
‫‪1‬‬
‫‪.2‬هيل عجمي الجنابي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.086.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬وليام وايت‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.99.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.‬تشارلز كولينز‪ ،‬ناتاليا تاميريزا‪ ،‬مرجع السابق‪ ،‬ص‪.06.‬‬
‫‪.5‬سيال بازاربا شيوجلو وآخرون‪" ،‬الوجه المتغير للمستثمرين"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة فصلية يصدرها صندوق النقد الدولي‪ ،‬المجلد‪،99‬‬
‫العدد‪ ،0‬مارس ‪ ،8009‬ص‪.82.‬‬
‫‪6‬‬
‫‪.‬مانجال جوسوامي وأخرون‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.00.‬‬
‫‪184‬‬
‫وقد حدث أعظم نمو في تدفقات المحفظة وبصفة رئيسية الديون‪ ،‬وفي معامالت‬
‫المشتقات وكذا العمليات المصرفية عبر الحدود( الشكل رقم"‪ ،)"08‬ما أدى إلى نمو غير‬
‫مسبوق في األسواق المالية وتعميقها‪ ،‬وأصبح حجم األسواق العالمية لألسهم والسندات‬
‫ضعف المستوى العالمي للناتج المحلي اإلجمالي‪ ،‬بحيث بلغت رسملة األسواق العالمية‬
‫‪1‬‬
‫لألسهم ‪ 02‬تريليون دوالر عام ‪ ،8000‬و ‪ 90‬تريليون دوالر رسملة أسواق السندات‪.‬‬
‫الشكل رقم(‪:)08‬تطور تدفقات رأس المال العالمية (‪)8002-0220‬‬
‫المصدر‪:‬سيال بازارباشيوجلو وآخرون‪" ،‬الوجه المتغير للمستثمرين"‪ ،‬مجلة‬

‫التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة فصلية يصدرها صندوق النقد الدولي‪ ،‬المجلد‪ ،99‬العدد‪،0‬‬
‫مارس ‪ ،8009‬ص‪.81.‬‬
‫يتضح من الشكل أن تدفقات رأس المال العالمية ارتفعت بصورة كبيرة منذ عام‬
‫‪ ، 0110‬ويرجع ذلك إلى التطور التكنولوجي وعمليات التحرير التي شهدتها أغلب‬
‫االقتصادت المتقدمة والعديد من االقتصادات الصاعدة كما يتضح من الشكل معظم هذه‬
‫التدفقات تتمثل في تدفقات االستثمار األجنبي غير مباشر ( األسهم السندات ‪ ،‬والمشتقات)‪.‬‬
‫في حين أن االستثمار األجنبي المباشر وعلى الرغم من التطور الملحوظ الذي حصل خالل‬
‫الفترة ‪ ،8000-0110‬إال أنه بدأ بالتراجع منذ عام ‪.8000‬‬
‫كما ظلت المشتقات المالية تنمو بمعدالت سريعة للغاية من حيث الحجم واألهمية على‬
‫مدار السنوات السابقة لألزمة‪ ،‬فبعد أن كانت ال تتعدى ‪ 000‬تريليون دوالر في عام ‪،8000‬‬
‫أصبحت في عام ‪ 8009‬تتجاوز ‪ 000‬تريليون دوالر‪ ،‬أي أنها نمت بأكثر من خمسة أضعاف‬
‫في ظرف سبع سنوات فقط وعلى الرغم من تباطؤ نموها خالل سنوات األزمة‪ -‬ولو بشكل‬
‫محدود‪ -‬إال أنها عاودت نموها من جديد بعد األزمة ليبلغ حجمها عام ‪ 8000‬نحو ‪900‬‬
‫تريليون دوالر‪ .‬الشكل رقم (‪.)00‬‬
‫الشكل رقم (‪ :)01‬نمو المشتقات المالية (‪)8004-8000‬‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬سيال بازارباشيوجلو وآخرون‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.81.‬‬
‫‪185‬‬
‫المصدر‪:‬جون كيف‪" ،‬إصالح تعوقه العراقيل"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة‬

‫فصلية يصدرها صندوق النقد الدولي العدد‪ ،08‬الرقم‪ ،0‬يونيو ‪ ،8000‬ص‪.98.‬‬
‫إضافة إلى ذلك‪ ،‬فإن الغالبية العظمى من هذه المشتقات يتم تداولها خارج البورصة**‪،‬‬
‫حيث ال تخضع للقواعد التنظيمية والرقابية الفعّالة‪ ،‬كما أن المعامالت فيها تفتقر إلى الشفافية‪،‬‬
‫مما ينتقص من موثوقية األسواق ويعرضها لمخاطر متزايدة وخاصة في حاالت الضغوط‪.‬‬
‫ويمكن أن يؤدي عدم الشفافية إلى صعوبة أكبر في تحديد قيمة المعامالت ومن ثم عدم القدرة‬
‫‪1‬‬
‫على إدارة المخاطر‪ ،‬وانتشار العدوى بسرعة‪.‬‬
‫لقد صاحب هذا النمو المذهل والسريع في تدفقات رأس المال عبر الحدود‪ ،‬والنمو‬
‫السريع للمشتقات المالية وضخامة أسواقها على المستوى العالمي‪ ،‬تغيرات في قاعدة‬
‫‪2‬‬
‫المستثمرين‪ .‬يمكن توضيحها في االتجاهات الرئيسية التالية‪:‬‬
‫‪ -‬مؤسسات االستثمار التقليدية‪ :‬والمتمثلة في صناديق المعاشات‪ ،‬شركات التأمين‪ ،‬صناديق‬
‫االستثمار‪ ،‬وقد نمت أصولها نموا استثنائيا من نحو ‪ 80‬تريليون دوالر عام ‪ 0110‬إلى نحو‬
‫‪ 00‬تريليون دوالر عام ‪.8000‬‬
‫‪-‬صناديق التغطية‪ :‬لقد تضاعف عدد صناديق التغطية من ‪ 000‬صندوق عام ‪ 0110‬إلى‬
‫أكثر من ‪ 6900‬صندوق في عام ‪ ،8000‬ونمت أصولها من ‪ 00‬مليار دوالر عام ‪ 0110‬إلى‬
‫‪ 0,9‬تريليون دوالر عام ‪ ،8000‬وتدار معظم هذه الصناديق في الواليات المتحدة و‬
‫بريطانيا‪.‬‬
‫‪ -‬صناديق الثروة السيادية وصعود البنوك المركزية لألسواق الصاعدة‪ :‬التي أصبحت قوى‬
‫فاعلة رئيسية في تخصيص رأس المال عبر الحدود‪ ،‬مع وجود تركز رئيسي لها في أسواق‬
‫الواليات المتحدة‪ ،‬حيث تحوز على أكثر من ‪ 00‬بالمائة من كافة ما يملكه األجانب من‬
‫األوراق المالية طويلة األجل األمريكية‪.‬‬
‫‪ -‬البنوك الدولية‪ :‬مع ازدياد ظاهرة العولمة المالية وتطور وتوسع األسواق المالية‪ ،‬عرفت‬
‫الصناعة المصرفية الدولية موجة من االندماجات واالستحواذات عبر الحدود‪ ،‬أدت إلى نمو‬
‫*القيم االسمية هي مجموع قيمة األصل الذي يتضمنه عقد المشتقات‪.‬‬

‫** هي أسواق يتم تداول فيها المشتقات بصورة مباشرة بين طرفين (البائع والمشتري) بدال من تداولها في البورصة‪ .‬في هذه األخيرة تحدث‬
‫التداوالت في سياق رسمي‪ .‬وعادة ما يتم وضع هيئة مقاصة مركزية بين البائع والمشتري على خالف األولى‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬جون كيف‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.98.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬سيال بازارباشيوجلو وآخرون‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.00.‬‬
‫‪186‬‬
‫هذه البنوك نموا سريعا من حيث تعدادها وحجم أصولها‪ .‬كما دخلت البنوك إلى مجاالت‬
‫للنشاط كانت مقصورة في الماضي على المؤسسات المالية غير المصرفية (مثل ضمان‬
‫السندات واألوراق المالية والمتاجرة فيها‪ ،‬إبرام وبيع عقود االئتمان والمشتقات األخرى‬
‫المشا ركة في التوريق و االستثمار فيه في الداخل والخارج) مما طمس أجه االختالف‬
‫والتمايز بينها وبين غيرها من المؤسسات المالية غير المصرفية و أدى إلى ظهور ما يعرف‬
‫‪1‬‬
‫بنظام الظل المصرفي‪ ،‬حيث توجد أنشطة مصرفية ضخمة خارج التنظيم‪.‬‬
‫إن كل هذه التطورات والتغيرات التي شهدتها األسواق المالية العالمية في ظل العولمة‬
‫المالية‪ ،‬صاحبتها إخفاقات كبيرة‪ .‬يمكن تحديدها في النقاط التالية‪:‬‬
‫‪ -0‬قصور في أنشطة التنظيم واإلشراف على النظام المالي العالمي‪ :‬لقد نمت إذا األسواق‬
‫المالية العالمية تحت سيطرة البنوك الكبرى وغيرها من الكيانات المالية المختلفة القائمة في‬
‫االقتصادات المتقدمة نموا سريعا‪ .‬وقد كان محرك هذا النمو والتوسع هو القوى التي تعزز‬
‫بعضها البعض للتحرر من القيود والتنظيم واالبتكارات المالية‪ .‬ولكن ما لم يتم هو المؤسسات‬
‫والهياكل التي تشرف على هذه األسواق والكيانات المالية‪ ،‬من خالل وضع وتنفيذ التنظيمات‪،‬‬
‫فبقيت هناك فجوة واسعة بين أنشطة األسواق المالية والنطاق التنظيمي والرقابي‬
‫(اإلشرافي)‪2.‬وعقب األزمة المالية العالمية ‪ 8002‬تم اكتشاف أن هناك إخفاقات كبيرة في‬
‫مجالي الرقابة والتنظيم على النظام المالي العالمي‪ ،‬من أمثلتها‪:‬‬
‫‪ 0 -0‬اتفاقية بازل‪ :II‬إن الجهة القائمة على تصميم اتفاقية بازل (لجنة بازل للرقابة‬
‫المصرفية) هي الهيئة المعنية بوضع المعايير الدولية لألنشطة التنظيمية والرقابية للجهاز‬
‫المصرفي‪ ،‬وقد كان هدفها المعلن عند صياغة اتفاقية بازل‪ II‬هو تقوية االستقرار المالي من‬
‫خالل زيادة متطلبات رأس المال‪ ،‬وتحسين الرقابة‪ ،‬وتشديد انضباط السوق‪ .‬ولكن في الواقع‬
‫العملي‪ ،‬كان التركيز الغالب لهذه االتفاقية على الهيكل الفني لرأس المال التنظيمي‪ ،‬مع تأكيد‬
‫محدود على الرقابة القوية والفعّالة‪ 3.‬إلى جانب ذلك‪ ،‬فإن العديد من البنوك والمؤسسات‬
‫المالية الكبرى األمريكية واألوروبية لم تتقيد بكامل المعايير والقواعد التي حددتها اتفاقية‬
‫بازل ‪ 4،II‬والجهات الرقابية في تلك البلدان المتقدمة لم تأخذ في الحسبان بالقدر المالئم‬
‫المخاطر المرتبطة بذلك‪ ،‬وأخفقت إخفاقا كبيرا في تقدير مدى الرفع المالي الذي عمدت إليه‬
‫هذه البنوك والمؤسسات المالية‪ ،‬وما يصاحبه من مخاطر‪5.‬وقد كشفت األزمة المالية العالمية‬
‫‪ ، 8002‬أن وضع القواعد والمعايير التنظيمية كالترتيبات المتعلقة برأس المال أو السيولة‬
‫‪6‬‬
‫وغيرها‪ ،‬ال يكفي لتعزيز االستقرار المالي إذا كانت جودة تطبيقها – أي الرقابة‪ -‬غير فعّالة‪.‬‬
‫‪ 8 -0‬وكاالت التصنيف االئتماني‪ :‬أحد أشكال اإلخفاقات التنظيمية هو تسليم المسؤولية‬
‫التنظيمية وتقييم المخاطر االئتمانية التي تواجه الشركات والمؤسسات المالية والحكومات‬
‫الساعية إلى االقتراض وإصدار أوراق مالية تدر دخال ثابتا على غرار السندات إلى هيئات‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬أمار باتا تشاريا‪" ،‬شبكة مشوشة"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة فصلية يصدرها صندوق النقد الدولي‪ ،‬المجلد‪ ،96‬العدد‪ ،0‬مارس ‪،8001‬‬
‫ص‪.90.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.3‬سيد ريحان زامل‪" ،‬يوم الفصل"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة فصلية يصدرها صندوق النقد الدولي‪ ،‬المجلد‪ ،99‬العدد‪ ،0‬سبتمبر ‪،8000‬‬
‫ص‪.90.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.‬عبد المطلب عبد الحميد‪ ،‬الديون المصرفية واألزمة المالية المصرفية العالمية (أزمة الرهن العقاري)‪ ،‬مرجع سابق‪،‬ص‪001.‬‬
‫‪ .5‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬التقرير السنوي‪":‬إنجاح االقتصاد العالمي لصالح الجميع"‪ ،8002 ،‬ص‪.86.‬‬
‫‪6‬‬
‫‪.‬سيد ريحان زامل‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.99.‬‬
‫‪187‬‬
‫خاصة تعرف باسم وكاالت التصنيف االئتماني‪ .‬وتقوم هذه الوكاالت بتقديم خدمات‬
‫معلومات‪ ،‬تعمل على تضييق الفجوة بين ما يعرفه المستثمرون (المقرضون)‪ ،‬وما يعرفه‬
‫المقترضون‪ .‬وبتضييق فجوة التباين في المعلومات بين المقترضين والمقرضين‪ ،‬تعمل هذه‬
‫الوكاالت على تعزيز السيولة في األسواق مما يزيد النشاط المالي ويخفض التكاليف‪،‬‬
‫فالمقترضون الذين يحصلون على درجات أفضل من قبل هذه الوكاالت عادة ما يتمكنون من‬
‫‪1‬‬
‫سداد كامل ديونهم المستحقة عليهم‪ ،‬بما في ذلك الفوائد‪.‬‬
‫كما تقوم هذه الوكاالت بتوفير خدمات رقابية على الحكومات والشركات وكذا البنوك‬
‫والمؤسسات المالية حيث تعبر درجة التصنيف الممنوحة لها عن رأي وكاالت التصنيف في‬
‫مدى إمكانية دخولها في صعوبات مالية وبالتالي مدى احتياجها إلى اتخاذ إجراءات‬
‫‪2‬‬
‫تصحيحية‪.‬‬
‫وقد بدأت صناعة التصنيف االئتماني ألول مرة من طرف )‪ ،)John Moody‬عندما صنف‬
‫سندات شركة السكك الحديدية في الواليات المتحدة عام ‪ ،0101‬ثم انتشرت على نطاق واسع‬
‫وأصبح هناك العديد من الوكاالت الخاصة‪ 3.‬ولكن سيطر على هذه الصناعة ثالث وكاالت‬
‫خاصة هي‪ ،)Fitch)،)S&P) ،(Moody's) :‬وتــتخـــذ كل )‪ (S&P) ، (Moody's‬من‬
‫نيــويــورك مقـــرا لهما‪ ،‬وتبلــــغ حصة كل منهـــما حــــوالي ‪ 90‬بالمائة من أعمال‬
‫التصنيف االئتماني على مستوى العالم‪ .‬أما )‪ (Fitch‬فلها مقر في كل من نيويورك ولندن‪،‬‬
‫‪4‬‬
‫وتبلغ حصتها حوالي ‪00‬بالمائة‪ .‬وتنتشر وكاالت تصنيف أصغر في أنحاء العالم‪.‬‬
‫ومنذ سبعينيات القرن العشرين توسع دور هذه الوكاالت في أطر التنظيم المالي‪،‬‬
‫وخاصة مع عقد ا تفاقية بازل التي ركزت على زيادة دقة المعايير التنظيمية المصرفية‬
‫وأكدت على أن إدراج تقييمات وكاالت التصنيف االئتماني سيتيح منهجا أكثر تطور لقياس‬
‫مخاطر االئتمانية‪ .‬ومنذ ذلك الحين أصبحت وكاالت التصنيف االئتماني جزء ال يتجزأ من‬
‫النظام المالي حيث يتم االعتماد وبشكل كبير على المراتب (الدرجات) التي تحددها في‬
‫التنظيم المالي‪ ،‬وهو ما يعني خصخصة العملية التنظيمية وحتى الرقابية التي تدخل ضمن‬
‫مسؤوليات الحكومة في األساس‪ .‬بمعنى أخر أن الحكومة قامت فعليا بنقل سلطتها التنظيمية‬
‫إلى شركات خاصة ودون إخضاعها لرقابة صارمة للحصول على منافع مزعومة مثل‬
‫‪5‬‬
‫خفض تكاليف التنظيم ورفع درجة الكفاءة والدقة‪.‬‬
‫ونتيجة لذلك أصبح لوكاالت التصنيف االئتماني تأثيرا كبيرا وعلى امتداد فترة طويلة‬
‫على تحركات السوق من خالل التغيير في تقييم درجة المخاطر وأسعار األصول‪ ،‬ما قد‬
‫يسبب زعزعة مفاجئة ويزيد التقلبات دونما داع‪ 6.‬كما حدث في األزمة اآلسيوية‪ ،‬حيث‬
‫أخفقت وكاالت التصنيف في التنبؤ بها قبل حدوثها‪ ،‬بل يرى العديد من المراقبين أنها تسببت‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬بانايوتيس غافراس‪" ،‬لعبة التصنيف"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة فصلية يصدرها صندوق النقد الدولي‪ ،‬العدد‪ ،91‬الرقم‪ ،0‬مارس ‪ ،8008‬ص‬
‫ص‪.00-09.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.Jakob de Haan, Fabian Amtenbrik," Credit Rating Agencies", DNB Working Paper, N°278, Amsterdam,‬‬
‫‪January 2011, p.1.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ .‬أحمد مداني‪" ،‬دور وكاالت التصنيف االئتماني في صناعة األزمات في األسواق المالية ومتطلبات إصالحها"‪ ،‬األكاديمية للدراسات االجتماعية‬
‫واإلنسانية‪ ،‬قسم العلوم االقتصادية والقانونية‪ ،‬جامعة حسيبة بن بوعلي‪ ،‬الشلف‪ ،‬العدد‪ ،00‬جوان ‪ ،8000‬ص‪.06.‬‬
‫‪.4‬بانايوتيس غافراس‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.00.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪ .‬المرجع نفسه‪ ،‬ص‪.00.‬‬
‫‪6‬‬
‫‪.‬المرجع نفسه‪ ،‬ص‪06.‬‬
‫‪188‬‬
‫في تفاقم األزمة وانتقال العدوى عندما قامت بتخفيض درجة التصنيف االئتماني لبلدان‬
‫جنوب شرق آسيا‪ .‬واألمر ذاته حدث في أزمة منطقة اليورو‪ ،‬عندما قامت هذه الوكاالت‬
‫بخفض درجة التصنيف لدول مثل اليونان‪ ،‬ايرلندا‪ ،‬البرتغال‪ ،‬اسبانيا‪ ،‬ما فاجأ األسواق المالية‬
‫وأدى إلى مشاكل مالية كبيرة لهذه البلدان وخاصة اليونان‪ ،‬عندما تخطت ديونها صنف‬
‫‪1‬‬
‫االستثمار إلى صنف المضاربة في جوان ‪.8000‬‬
‫أما فيما يتعلق باألزمة المالية العالمية ‪ ،8002‬فقد دار جدل كبير حول دور هذه‬
‫الوكاالت في نشوبها وحسب العديد من المراقبين فقد كانت هذه الوكاالت أحد األسباب‬
‫الرئيسية وراء األزمة‪ ،‬وذلك من خالل‪:‬‬
‫‪ -‬قيامها بإعطاء تصنيفات ذات درجة عالية لألوراق المالية المضمونة بالرهون العقارية‬
‫األمريكية العالية المخاطر األمر الذي أدى إلى زيادة الطلب عليها‪ ،‬ومن ث ّم زيادة إصدارها‪.‬‬
‫وقد بين صندوق النقد الدولي أن أكثر من ثالثة أرباع تلك األوراق الصادرة في الواليات‬
‫المتحدة خالل الفترة (‪ )8009-8000‬والتي كانت مصنفة تحت تصنيف )‪ (AAA‬أي جودة‬
‫عالية من قبل وكالة )‪ ،(S&P‬هي في الحقيقة تحت تصنيف )‪ (BBB‬أي دون درجة‬
‫‪2‬‬
‫االستثمار‪.‬‬
‫‪ -‬قيامها بتصنيف ديون العديد من المؤسسات المالية التي كان لها دور رئيسي في األزمة‬
‫ضمن التصنيف االستثماري‪ ،‬وبطئها في تعديل التصنيف‪ .‬ومثال ذلك بنك ( ‪Lehman‬‬
‫‪ )Brothers‬الذي صنفته وكاالت التصنيف العالمية في التصنيف االستثماري في اليوم الذي‬
‫أعلن إفالسه‪ 3.‬كما حصلت شركة التأمين )‪ (AIG‬على تصنيف استثماري مرتفع ضمن‬
‫درجة االستثمار قبل يوم واحد من محاولة إنقاذها‪ .‬و شركة (‪ )Citigroup‬التي حصلت على‬
‫‪ 80‬مليار دوالر وتلقت ضمانات من وزارة الخزانة األمريكية كانت هي األخرى مصنفة‬
‫‪4‬‬
‫ضمن درجة االستثمار‪.‬‬
‫وهكذا أثارت األزمة المالية العالمية الشكوك حول مصداقية وشفافية تلك الوكاالت‪،‬‬
‫وتزايدت المطالبات بضرورة تشديد القواعد على هذه الوكاالت‪ ،‬ووضع حد لتضارب‬
‫المصالح في أنشطتها‪ ،‬وتحسن الشفافية والقدرة على المنافسة في هذه الصناعة‪ .‬وذهب‬
‫البعض اآلخر إلى ضرورة تشديد الرقابة الحكومية عليها أو إرجاع مهمة التصنيف االئتماني‬
‫ضمن مسؤوليات الحكومة‪.‬‬
‫‪ -8‬قصور في التنسيق والتعاون الدولي‪ :‬هناك مجموعة من المؤسسات الدولية والمنتديات‬
‫المعنية بالقضايا االقتصادية العالمية‪ ،‬ينفرد كل منها بمسؤوليات ومجاالت تخصص معينة‪.‬‬
‫ويعمل كل منها بصورة مستقلة في ميدانه الخاص من أهمها‪:‬‬
‫‪ 0 -8‬صندوق النقد الدولي‪ :‬يتولى حسب اتفاقية تأسيسه مهمة اإلشراف على النظام النقدي‬
‫الدولي ومتابعة السياسات االقتصادية والمالية المطبقة في بلدانه األعضاء‪ ،‬وهو بذلك يتولى‬
‫مهمة الرقابة والتي تتم على مستويين العالمي(متعدد األطراف)‪ ،‬وعلى البلدان المنفردة‬
‫‪5‬‬
‫(الرقابة الثنائية)‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪.Jakob de Haan, Fabian Amtenbrik, Op.cit, p.2.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪. Jakob de Haan, Fabian Amtenbrik, Op.cit, p.2.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.Ibid, p.2.‬‬
‫‪.4‬أحمد مداني‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.01.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬التقرير السنوي‪":‬من أجل اقتصاد عالمي أكثر أمنا واستقرارا"‪ ،8000 ،‬ص ص‪.80-01.‬‬
‫‪189‬‬
‫‪ 8-8‬بنك التسويات الدولية‪ :‬يضم بنوكا مركزية لالقتصادات المتقدمة وعدد من األسواق‬
‫الصاعدة‪ ،‬والقوة الرئيسية المساندة لهذا البنك هي مجموعة العشرة التي تضم وزراء المالية‬
‫ومحافظي البنوك المركزية لعشر اقتصادات متقدمة‪ ،‬وقد أنشأت مجموعة العشرة عددا من‬
‫اللجان المهمة لها في بنك التسويات الدولية تؤدي أدوارا مهمة في مجاالت اختصاصها‬
‫كلجنة بازل باعتبارها واضعة المعايير لإلشراف المصرفي‪ ،‬لجنة المدفوعات والتسويات‬
‫تخ تص بالمدفوعات والمقاصة والتسويات وما يتصل بها من ترتيبات‪ ،‬لجنة النظام المالي‬
‫العالمي التي تعمل على تحديد وتقييم المصادر المحتملة لإلجهاد في األسواق المالية‬
‫‪1‬‬
‫العالمية‪.‬‬
‫**‬
‫‪ 1 -8‬مجموعة العشرين‪ :‬انبثقت من توصيات مجموعة السبعة عام ‪ ،0111‬وهي عبارة‬
‫عن منتدى للحوار بين الدول الصناعية ودول األسواق الصاعدة بشأن جدول األعمال‬
‫االقتصادية والمالية العالمية‪ 2.‬تتألف من البلدان الصناعية السبع الكبرى‪ :‬الو‪.‬م‪.‬أ‪ ،‬بريطانيا‪،‬‬
‫اليابان‪ ،‬ألمانيا‪ ،‬فرنسا‪ ،‬إيطاليا‪ ،‬كندا‪ ،‬إضافة إلى األرجنتين‪ ،‬استراليا البرازيل‪ ،‬الصين‪،‬‬
‫الهند‪ ،‬إندونيسيا‪ ،‬ال مكسيك‪ ،‬روسيا‪ ،‬المملكة العربية السعودية‪ ،‬جنوب إفريقيا‪ ،‬كوريا الجنوبية‬
‫تركيا‪ ،‬ويعتبر االتحاد األوروبي العضو العشرين يمثل رئيس البرلمان األوروبي والبنك‬
‫المركزي األوروبي‪ .‬وتستقبل المجموعة في اجتماعاتها كل من مدير عام صندوق النقد‬
‫الدولي‪ ،‬ورئيس البنك الدولي‪ ،‬إلى جانب رئيسا اللجنة الدولية للشؤون النقدية والمالية‪ ،‬ولجنة‬
‫التنمية التابعتين للصندوق والبنك الدوليين على التوالي ‪ 3.‬وتمثل البلدان األعضاء في‬
‫المجموعة مجتمعة حوالي ‪ 20‬بالمائة من إجمالي الناتج العالمي‪90 ،‬بالمائة من التجارة‬
‫‪4‬‬
‫العالمية‪ ،‬وثلثي سكان العالم‪.‬‬
‫‪ 4-8‬منتدى االستقرار المالي‪ :‬أنشئ عام ‪ 0111‬بعد اجتماع مجموعة السبعة‪ ،‬ويضم كبار‬
‫ممثلي السلطة المالية الوطنية في اقتصادات مجموعة السبعة‪ ،‬ومؤسسات التمويل الدولية‪،‬‬
‫وخبراء البنوك المركزية‪ ،‬للتركيز على المخاطر النظامية في األسواق المالية وطرق‬
‫‪5‬‬
‫عالجها‪.‬‬
‫وهناك العديد من المؤسسات الدولية واإلقليمية األخرى‪ ،‬كالمنظمة الدولية للجان‬
‫األوراق المالية‪ ،‬مجلس المعايير المحاسبية الدولية الذي يشرف على االتفاق وضع معايير‬
‫المحاسبة الدولية‪ ،‬المنظمة العالمية للتجارة منظمة التعاون والتنمية في الميدان االقتصادي‪،‬‬
‫مجموعة البنك الدولي‪ ،‬صندوق النقد العربي‪ ،‬بنك االستثمار األوروبي المفوضية األوروبية‪،‬‬
‫البنك المركزي األوروبي‪...‬‬
‫وإجماال يمكن القول أن هناك تعددية من القوى الفاعلة الدولية واإلقليمية على حد‬
‫سواء‪ ،‬كل منها يركز على العمل لتحقيق أهدافه وأولوياته‪ ،‬بدرجة أكبر مما يركز على كيفية‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬أمار باتا تشاريا‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.90.‬‬
‫**‬
‫مجموعة السبعة‪ :‬بدأ في عام ‪ 0190‬أول مؤتمرات القمة االقتصادية السنوية لمجموعة السبعة التي تضم البلدان الصناعية الكبرى وهي‪ :‬الو‪.‬م‪.‬أ‪،‬‬
‫اليابان‪ ،‬بريطانيا‪ ،‬كندا‪ ،‬ألمانيا‪ ،‬فرنسا‪ ،‬إيطاليا‪.‬‬
‫‪ .2‬أمار باتا تشاريا‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.90.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪".‬مجموعة العشرين تدعم التحرك المستمر لمواجهة األزمة والتحول المزمع في تمثيل أعضاء الصندوق"‪،‬نشرة صندوق النقد الدولي االلكترونية‪،‬‬
‫‪ 80‬سبتمبر ‪ ،8001‬ص‪،0.‬‬
‫‪http://www.imf.org/~/media/Websites/IMF/Imported/external/2009/new092509aapdf, last visited 10/07/2016‬‬
‫‪4‬‬
‫‪. https://www.g20.org/en, last visited 06/02/2018.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪190‬‬
‫العمل مع بع ضها البعض لتحقيق الهدف الرئيسي المشترك استقرارا النظام المالي‪ 1.‬وهذا ما‬
‫كشفته األزمة المالية العالمية ‪ ،8002‬التي بينت ضعف إشراف هذه المؤسسات على النظام‬
‫المالي واالقتصادي العالمي‪ ،‬وافتقارها لألدوات التي تمكنها من التصدي وبقوة لألزمات‪،‬‬
‫وهذا بسبب ضعف التنسيق والتعاون فيما بينها‪ ،‬حيث لم يكن هناك اتفاق على المسؤوليات أو‬
‫على طرق تنفيذ اإلجراءات المشتركة‪ 2،‬كما لم يكن هناك تنسيق بينها لتقديم معلومات شاملة‬
‫بطريقة موحدة ومتواترة وفي الوقت المناسب‪ ،‬وتكون موثوقة وعالية الجودة تعكس‬
‫‪3‬‬
‫الظروف المتغيرة لالقتصادات والنظم المالية‪.‬‬
‫‪ -1‬نقص البيانات والمعلومات االقتصادية والمالية‪ :‬إن توافر البيانات بدرجة تواتر عالية‬
‫في الوقت المناسب لدى الجهات الرقابية وصانعي السياسات والمستثمرين والمؤسسات‬
‫المالية الدولية‪ ،‬من شأنه مساعدتهم على رصد المخاطر‪ ،‬وتقييم اآلثار المحتملة على النظام‬
‫المالي‪ 4.‬ولكن األزمة المالية العالمية بينت أن الثغرات الموجودة في البيانات االقتصادية‬
‫والمالية أعاقت الكشف عن تراكم المخاطر ‪ 5،‬وخاصة تلك التي تتعلق بالروابط بين‬
‫المؤسسات المالية عبر قنوات مثل اإلقراض بين البنوك‪ ،‬وأسواق األوراق المالية‪ ،‬اتفاقات‬
‫إعادة الشراء وعقود المشتقات‪ .‬ففي الفترة التي سبقت األزمة كان هناك إفراط في الرفع‬
‫ي الكثير منه خارج نطاق مؤسسات اإليداع التقليدية كالبنوك‪ ،‬كما كان هناك‬ ‫المالي الذي أ ُ ْج ِّر َ‬
‫كثافة في استخدام التمويل قصير األجل لشراء أصول طويلة األجل( تحويل آجال االستحقاق)‬
‫مما أدى إلى عدم التواف ق الزمني في هيكل آجال استحقاق األصول والخصوم للمؤسسات‬
‫ولكن نظرا لنقص البيانات لم يكن بوسع الجهات التنظيمية والرقابية والجهات المشاركة في‬
‫السوق إجراء قياس كامل لدرجة تحويل أجل االستحقاق أو الحد الذي وصلت إليه العالقات‬
‫‪6‬‬
‫المتداخلة بين المؤسسات المالية واألسواق‪.‬‬
‫المبحث الثالث‪ :‬اآلثار المترتبة عن األزمة المالية واالقتصادية العالمية‬
‫لقد ألقت األزمة المالية التي نشأت في السوق األمريكية للقروض العقارية عالية‬
‫المخاطر بأعباء مدمرة على االقتصاد العالمي‪ ،‬وامتدت لفترة أطول مما كان متوقعا في‬
‫البداية‪ .‬فقد دخل االقتصاد العالمي خالل الفترة (‪ )8001-8002‬في ركود عميق أعتبر‬
‫األعنف منذ الكساد الكبير ‪ .0181‬ورغم ظهور بعض مؤشرات التعافي في أواخر عام‬
‫‪ ،8000‬إال أن االقتصاد العالمي أصيب بانتكاسة كبيرة في أواخر ‪ 8000‬بسبب أزمة منطقة‬
‫اليورو‪ .‬وظل التعافي هشا وضعيفا إلى غاية عام ‪ ،8009‬حيث بدأ االقتصاد العالمي‬
‫بالخروج من آثار هذه األزمة التي ترتب عنها خسائر وآثار مدمرة في كل القطاعات‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬جيمس بوتون‪ ،‬كولن برادفور‪" ،‬الحوكمة العالمية‪ :‬قوى فاعلة جديدة‪ ،‬قواعد جديدة"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة فصلية يصدرها صندوق النقد‬
‫الدولي‪ ،‬المجلد‪ ،99‬العدد‪ ،9‬ديسمبر ‪ ،8001‬ص‪.00.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.3‬إفريم غوكسو‪ ،‬روبرت هيث‪" ،‬سد الفجوات"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة فصلية يصدرها صندوق النقد الدولي‪ ،‬العدد‪ ،00‬الرقم‪،0‬‬
‫مارس‪ ،8006‬ص‪.00.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪ .‬أديلهايد بيرغي‪ "،‬البحث عن بيانات جديدة"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة فصلية يصدرها صندوق النقد الدولي‪ ،‬المجلد‪ ،99‬العدد‪،0‬‬
‫سبتمبر‪ ،8000‬ص‪.08.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.‬إفريم غوكسو‪ ،‬روبرت هيث‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.09.‬‬
‫‪6‬‬
‫‪ .‬أديلهايد بيرغي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.08.‬‬
‫‪191‬‬
‫والمجاالت وعلى مستوى كل االقتصادات المتقدمة والناشئة وكذا النامية* على حد سواء‪.‬‬
‫ويمكن حصر هذه اآلثار في المطالب التالية‪:‬‬
‫المطلب األول‪ :‬آثار األزمة على القطاع العقاري والمصرفي‪ ،‬وقطاع األسر‬
‫سببت األزمة المالية العالمية خسائر كبيرة على مستوى القطاع العقاري والمصرفي‬
‫وكذا قطاع األسر‪ .‬وفيما يلي توضيح لحجم هذه الخسائر‪:‬‬
‫أوال‪ :‬أثر األزمة على القطاع العقاري‪ ،‬إن المسؤول األكبر عن هذه األزمة هو سوق الرهن‬
‫العقاري األمر يكية‪ .‬ومما ال شك أن سوق العقارات سواء داخل الواليات المتحدة‪ ،‬أو‬
‫خارجها‪ ،‬تعرض إلى خسائر ضخمة فقد عرفت أسعار العقارات وبالتحديد أسعار المساكن‬
‫في الغالبية العظمى من االقتصادات المتقدمة هبوطا حادا بنسبة تزيد عن ‪00‬بالمائة سنويا‬
‫منذ عام ‪ 8009‬بعد ارتفاع قدره ‪ 2,0‬بالمائة سنويا في الفترة بين عامي ‪ 8000‬و‪8009‬‬
‫األمر الذي ترتب عليه تراجع كبير في االستثمارات السكنية‪ ،‬حيث بلغ االنخفاض التراكمي‬
‫‪1‬‬
‫فيها خالل الفترة (‪ )8000-8002‬قرابة ‪ 00‬بالمائة ‪.‬‬
‫بالنسبة للواليات المتحدة‪ ،‬فقد انخفضت أسعار المساكن خالل الفترة (‪)8000-8009‬‬
‫بنسبة ‪00‬بالمائة وهو ما يمثل سبعة تريليون دوالر‪ ،‬وحوالي ‪96‬بالمائة من الناتج المحلي‬
‫اإلجمالي األمريكي في عام ‪ 2.8000‬أما في بريطانيا فقد انخفضت أسعار المساكن خالل‬
‫الفترة (نوفمبر‪ -8009‬ديسمبر‪ )8002‬بنسبة ‪02,8‬بالمائة‪ ،‬بعد ازدهار كبير خالل الفترة‬
‫(‪ ،)8009-0111‬فقد ارتفعت أسعار المساكن خالل هذه الفترة في المتوسط بنسبة تفوق ‪00‬‬
‫بالمائة( من ‪ 90‬ألف جنيه إسترليني نهاية ديسمبر ‪ 0111‬إلى أكثر من ‪ 028‬ألف جنيه نهاية‬
‫‪3‬‬
‫ديسمبر ‪.)8009‬‬
‫كما تعرضت أسواق العقارات التجارية لتراجعات حادة في األسعار‪ ،‬ففي الواليات‬
‫المتحدة مرت أسعار العقارات التجارية بفترة رواج بين عامي ‪ 8000‬و‪ ،8009‬وتحولت منذ‬
‫ذلك الحين إلى فترة ركود‪ ،‬واعتبارا من الربع الثاني من عام ‪ 8001‬انخفضت أسعار‬
‫العقارات التجارية في الواليات المتحدة بحوالي ‪90‬بالمائة من مستوى الذروة الذي بلغته في‬
‫الربع الثاني من عام ‪ .8009‬عالوة على ذلك‪ ،‬فقد أدى الركود العالمي إلى تزايد معدالت‬
‫الوحدات الشاغرة‪ ،‬وانخفضت اإليجارات مما أدى إلى تخفيض استثمارات البناء غير‬
‫السكني‪ ،‬كما تباطأت مبيعات العقارات التجارية حتى كادت أن تتوقف فبعد أن بلغت قيمتها‬
‫أكثر من ‪ 000‬مليار دوالر في الربع الثاني من عام ‪ ،8009‬أصبحت في الربع األول من عام‬
‫‪4‬‬
‫‪ 8001‬ال تتعدى ‪ 60‬مليار دوالر‪ ،‬ولم يتعد عددها ألف وحدة على المستوى العالمي‪.‬‬
‫ثانيا‪ :‬آثار األزمة على القطاع المالي والمصرفي‪ ،‬لقد أدت األزمة إلى اهتزاز كبير في الثقة‬
‫بالمؤسسات واألسواق المالية العالمية‪ ،‬فقد أدى الهبوط الحاد في السوق العقارية إلى إضعاف‬
‫الميزانيات العمومية للبنوك والمؤسسات المالية بسبب تقييم األصول المضمونة برهون‬
‫عقارية بسعر السوق‪ ،‬وكذا تزايد حاالت التأخر عن سداد القروض‪ ،‬وقد أبلغت البنوك عن‬
‫*‬
‫انظر إلى الملحق رقم "‪ :"00‬تصنيف صندوق النقد الدولي القتصادات بلدان العالم‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬دينز إيغن‪ ،‬براكاش لونغاني‪" ،‬توقعات قاتمة في القطاع العقاري"‪ ،‬آفاق االقتصاد العالمي‪ ،‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬أكتوبر ‪ ،8000‬ص‪.80.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.Dennis Kelleher, "The Economic Fallout of the U.S Financial Crisis", September 10, 2012, https:// www.the‬‬
‫‪globalist.com/the-economic-fallout-of-the-u-s-financial-crisis/, last visited 19/07/2016.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.Alstair Adair and others, "The Global Financial Crisis: Impact on property markets in the UK and Ireland",‬‬
‫‪Report by the University of Ulster Real Estate Initiative Research Team, March 2009, p.25.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.‬دينز إيغن‪ ،‬براكاش لونغاني‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.80.‬‬
‫‪192‬‬
‫خسائر بقيمة ‪ 002‬مليار دوالر من القروض العقارية عالية المخاطر والقروض األخرى‬
‫ذات الصلة وذلك في سبتمبر ‪ 8002‬أي بداية األزمة‪ ،‬وكان الجانب األكبر من نصيب‬
‫البنوك األمريكية واألوروبية‪ 1.‬كما تعرضت أسواق المعامالت فيما بين البنوك إلى اإلغالق‬
‫تقريبا من جراء تالشي الثقة وازدياد المخاوف بشأن مستوى المالءة مما أدى إلى سلسلة‬
‫متزايدة من حاالت اإلفالس وعمليا ت االندماج والتأميم في الواليات المتحدة ( على النحو‬
‫الذي سبق التطرق إليه في المبحث األول)‪،‬و كذا بلدان أوروبا الغربية واليابان‪.‬‬
‫في بريطانيا اضطرت الحكومة إلى تأميم بنك )‪ (Northern Rock‬وهو يعتبر أكبر‬
‫البنوك لإلقراض العقاري في بريطانيا‪ ،‬باإلضافة إلى تأميم بنك (‪، )Bradford & Bingley‬‬
‫ثم أعقب ذلك إعالن بنك )‪ (Alliance & Leicester‬البريطاني أن بنك )‪ (Santander‬قام‬
‫بشرائه بقيمة ‪ 0,00‬مليار جنيه إسترليني وكذا قيام بنك )‪ (Lloyds TBS‬باالستحواذ على بنك‬
‫)‪ (HBOS‬رابع أكبر بنك في بريطانيا‪ .‬وكل هذا كان في شهر سبتمبر من عام ‪ 2.8002‬كما‬
‫قررت السلطات المالية في بلجيكا ولوكسمبورغ و هولندا ضخ ‪ 00,8‬مليار يورو لتمويل‬
‫المجموعة المصرفية والتأمين البلجيكية الهولندية العمالقة )‪ (Fortes‬مقابل حصص في‬
‫رأسمالها‪ .‬وفي أيسلندا أعلنت الحكومة شراء ‪90‬بالمائة من رأس مال ثالث أكبر بنك فيها‬
‫بقيمة ‪ 600‬مليون يورو‪ .‬أما ألمانيا فقد تدخلت الحكومة إلنقاذ بنك (‪ )Hypo Real Estate‬من‬
‫اإلفالس‪ ،‬وهو بنك خاص متخصص في المجال العقاري‪ .‬ولم تسلم اليابان‪ ،‬حيث أعلنت‬
‫‪3‬‬
‫شركة التأمين اليابانية (‪ )Yamato‬إفالسها‪.‬‬
‫ورغم عدم توافر بيانات منتظمة عن البنوك التي تم إعالن إفالسها على المستوى‬
‫العالمي‪ ،‬فإن النظام المالي األمريكي يوفر توضيحا لحجم المشكلة‪ .‬فقد أعلنت المؤسسة‬
‫الفيدرالية للتأمين على الودائع )‪ (FDIC‬أن عدد البنوك المفلسة تزايد بين عامي ‪8002‬‬
‫و‪ ،8008‬فبعد أن بلغ عددها ‪ 80‬بنكا في عام ‪ ،8002‬ارتفع بشكل كبير عام ‪ 8001‬ليصل‬
‫إلى ‪ 090‬بنكا‪ ،‬واستمر في االرتفاع ليصل إلى الذروة في عام ‪ 8000‬حيث أعلن ‪ 001‬بنكا‬
‫إفالسه‪ ،‬ثم بدأ العدد بالتراجع ليسجل في عام ‪ 8000‬نحو ‪ 18‬بنكا ثم ‪ 00‬بنكا في عام ‪.8008‬‬
‫ليصل العدد اإلجمالي للبنوك المفلسة خالل الفترة (‪ )8008-8002‬حوالي ‪ 969‬بنكا‪ .‬كما هو‬
‫موضح في الشكل رقم (‪.)09‬‬
‫الشكل رقم (‪ :)04‬عدد البنوك المفلسة في الواليات المتحدة األمريكية‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬صندوق النقد الدولي‪" ،‬اآلفاق العالمية وقضايا السياسات"‪ ،‬الفصل األول‪،‬آفاق االقتصاد العالمي‪ ،‬أكتوبر ‪ ،8002‬ص‪.6.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬إبراهيم عبد العزيز النجار‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪ ،90-98.‬ص‪.96.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬المرجع نفسه‪ ،‬ص ص‪.96-90.‬‬
‫‪193‬‬
‫‪Source : Diane Ellis and others," Community Bank‬‬

‫‪Developments in 2012", FDIC Quarterly, Quarterly‬‬
‫‪Banking Profile: Third Quarter 2013, Volume 7, Number 4,‬‬
‫‪p.30.‬‬
‫كما أحدثت األزمة المالية العالمية تغيرات كبيرة في أسعار األصول وأسعار الصرف‬
‫في كافة أنحاء العالم فقد خسرت أسواق األوراق المالية أكثر من ‪ 90‬بالمائة من قيمتها في‬
‫كل من االقتصادات المتقدمة واقتصادات األسواق الناشئة‪ 1.‬وخسر السوق األمريكي الجانب‬
‫األكبر‪ ،‬ففي غضون ثمانية عشر شهرا فقط (أكتوبر ‪ -8009‬مارس ‪ )8001‬انخفض السوق‬
‫بأكثر من ‪ 00‬بالمائة من قيمته وهو ما يمثل ‪ 00‬تريليون دوالر أمريكي و ‪90‬بالمائة من‬
‫‪2‬‬
‫الناتج المحلي األمريكي لعام ‪.8000‬‬
‫ثالثا‪ :‬أثر األزمة على ثروة قطاع األسر‪ ،‬لقد أسفر انكماش سوق العقارات وبالتحديد سوق‬
‫المساكن والهبوط الحاد في أسواق األسهم والسندات عن خسائر ضخمة في ثروة قطاع‬
‫األسر* في عدد كبير من االقتصادات المتقدمة‪ .‬فبعد أن شهد هذا القطاع ارتفاعا كبيرا في‬
‫صافي الثروة‪ ،‬حيث زادت نسبة صافي الثروة إلى الدخل المتاح في الواليات المتحدة خالل‬
‫الفترة (‪ )8006-8008‬نحو‪009‬بالمائة‪ ،‬وفي منطقة اليورو ‪ 10‬بالمائة و ‪080‬بالمائة و‪80‬‬
‫بالمائة في بريطانيا واليابان على الترتيب‪ .3‬أتت األزمة المالية العالمية على هذه الثروات‬
‫حيث بلغت الخسائر في ثروات األسر األمريكية خالل عام ‪ 8002‬حوالي ‪ 00‬تريليون دوالر‬
‫مثلت األصول المالية ‪ 2,0‬تريليون دوالر و‪ 8,0‬تريليون دوالر في أصول المساكن‪ .‬وقدرت‬
‫بنحو تريليون جنيه إسترليني في بريطانيا (‪ 0,9‬تريليون جنيه في األصول المالية‪ ،‬و‪0,6‬‬
‫‪4‬‬
‫تريليون جنيه في أصول المساكن)‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬جيان ماريا ميليسي‪" ،‬حظوظ متغيرة "‪،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة فصلية يصدرها صندوق النقد الدولي‪ ،‬المجلد‪ ،96‬العدد‪ ،0‬مارس ‪،8001‬‬
‫ص‪.80.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.Dennis Kelleher, Op. cit.‬‬
‫*يعرف صافي الثروة بأنه األصول الكلية( أصول المساكن‪+‬األصول المالية) ناقص الخصوم المالية‪ .‬وتعتمد ثروات األسر في الو‪.‬م‪.‬ا واليابان‬
‫بدرجة كبيرة على األصول المالية‪ ،‬بينما تعتمد في بريطانيا ومنطقة اليورو على أصول المساكن‪.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬بيتيا كيفا بروكس‪" ،‬حالة تبدد ثروات األسر"‪ ،‬آفاق االقتصاد العالمي‪ ،‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬أفريل ‪ ،8001‬ص‪.66.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪ .‬بيتيا كيفا بروكس‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.61-62.‬‬
‫‪194‬‬
‫وقد واجه األسر تراجع ثرواتهم بتخفيض اإلنفاق وزيادة معدالت ادخارهم‪ ،‬مما أدى‬
‫‪1‬‬
‫إلى تراجع االستهالك في االقتصادات المتقدمة‪ ،‬وخصوصا في الواليات المتحدة وبريطانيا‪.‬‬
‫مما أثر سلبا على االستثمار واإلنتاج‪.‬‬
‫المطلب الثاني‪ :‬آثار األزمة على االستثمار واإلنتاج الصناعي‬
‫امتد أثر األزمة المالية العالمية إلى االستثمار الخاص واإلنتاج الصناعي في كل من‬
‫البلدان المتقدمة والصاعدة وحتى البلدان النامية‪.‬‬
‫أوال‪ :‬أثر األزمة على االستثمار‪ ،‬شهدت االقتصادات المتقدمة هبوطا واسع النطاق على‬
‫صعيد االستثمار ورغم أن االنكماش في قطاع العقار وبالتحديد المساكن كان أكثر حدة على‬
‫اإلطالق‪ ،‬إال أن الجزء األكبر من الهبوط تركز في قطاع االستثمارات غير السكنية (قطاع‬
‫األعمال)‪ ،‬الذي يمثل نسبة أكبر من مجموع االستثمارات (حوالي ‪ 20‬بالمائة استثمارات‬
‫األعمال مقابل ‪ 80‬بالمائة استثمارات سكنية)‪ 2.‬ويوضح الشكل رقم (‪ )00‬أن نسبة تراجع‬
‫االستثمار في االقتصادات المتقدمة ككل بلغت ‪ 80‬بالمائة في المتوسط خالل الفترة (‪-8002‬‬
‫‪ )8009‬مقارنة بتنبؤات قبل األزمة (ربيع ‪ .)8009‬وقد سجلت أكبر نسبة تراجع ‪-‬نحو‬
‫‪00‬بالمائة‪ -‬في اقتصادات منطقة اليورو (اليونان‪ ،‬ايرلندا‪ ،‬البرتغال‪ ،‬اسبانيا) التي كانت‬
‫تعاني من أزمة الديون السيادية ‪ ،8000-8000‬تليها الواليات المتحدة بحوالي ‪ 80‬بالمائة‪،‬‬
‫بريطانيا ‪ 80‬بالمائة‪ ،‬واليابان بنحو ‪09,0‬بالمائة‪ .‬كما كان هذا االنكماش في مجموع‬
‫االستثمارات (الخاصة والعامة) في االقتصادات المتقدمة مدفوعا في الجزء األكبر منه‬
‫باالستثمار الخاص نظرا ألنه يمثل النسبــــة األكــبر من مجمـوع االستثمـــارات ‪ -‬أكثر من‬
‫‪3‬‬
‫‪ 20‬بالمائة من مجموع االستثمارات في االقتصادات المتقدمة عبارة عن استثمار خاص‪.-‬‬
‫الشكل رقم (‪ :)02‬تراجع االستثمار في االقتصادات‬

‫المتقدمة‬
‫خالل الفترة (‪)8004-8002‬‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬المرجع نفسه‪ ،‬ص‪.62.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ .‬عاقب أسلم وآخرون‪" ،‬االستثمار الخاص‪ :‬ما الذي يعوقه؟"‪ ،‬آفاق االقتصاد العالمي‪ ،‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬أفريل ‪ ،8000‬ص ‪ ،008.‬ص‪.000.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ .‬المرجع نفسه‪ ،‬ص‪.008.‬‬
‫‪195‬‬
‫المصدر‪:‬عاقب أسلم وآخرون‪" ،‬االستثمار الخاص‪ :‬ما الذي يعوقه؟"‪ ،‬آفاق االقتصاد‬
‫العالمي‪ :‬نمو غير متوازن‪ ،‬عوامل قصيرة األجل وطويلة األجل‪ ،‬صندوق النقد‬
‫الدولي‪ ،‬أفريل ‪ ،8000‬ص‪.000.‬‬
‫وفي المقابل تباطأ االستثمار تدريجيا في البلدان النامية واألسواق الناشئة‪ ،‬فعقب اندالع‬
‫األزمة لم يتأثر االستثمار في هذه البلدان بشكل حاد كما حصل في البلدان المتقدمة‪ ،‬وقد كان‬
‫هناك عدد من التطورات وراء ذلك‪ ،‬منها محفزات السياسة االقتصادية الكلية التي كان لها‬
‫دور داعم‪ ،‬كما في حالة الصين وعدد من البلدان األخرى في آسيا‪ .‬إلى جانب التحسن الكبير‬
‫في معدالت ا لتبادل التجاري والتدفقات الرأسمالية الداخلة لبعض من هذه البلدان وخاصة في‬
‫أمريكا الالتينية‪ .‬ولكن ذلك لم يستمر سوى فترة قصيرة فابتداء من عام ‪ 8000‬وما بعده بدأ‬
‫نمو االستثمار في هذه االقتصادات بالتباطؤ‪ .‬وقد أشارت دراسة لصندوق النقد الدولي (أفريل‬
‫‪ **)8000‬إلى أ هم العوامل التي ساهمت في تباطؤ االستثمار في اقتصادت األسواق الصاعدة‬
‫‪1‬‬
‫وخصوصا االستثمار خاص وهي‪:‬‬
‫‪ -‬تراجع أسعار صادرات السلع األولية السيما في حالة أمريكا الالتينية‪ ،‬ودول الكاريبي‪،‬‬
‫اندونيسيا‪ ،‬روسيا جنوب إفريقيا؛‬
‫‪ -‬تراجع توقعات الربحية المستقبلية للشركات‪ ،‬حيث تقوم الشركات بتخفيض استثماراتها‬
‫عندما تتراجع المبيعات الحالية والمتوقعة؛‬
‫‪ -‬القصور المالي للشركات وصعوبة الحصول على التمويل‪ ،‬وتراجع التدفقات الرأسمالية‬
‫الداخلة؛‬
‫ثانيا‪ :‬اإلنتاج الصناعي‪ ،‬أثرت األزمة المالية العالمية على اإلنتاج الصناعي في االقتصادات‬
‫المتقدمة والناشئة على السواء‪ ،‬حيث هبط هبوطا حادا في الربع األخير من عام ‪،8002‬‬
‫واستمر في الهبوط السريع في عام ‪ .8001‬و بوجه عام أشارت البيانات إلى أن اإلنتاج‬
‫‪ 80‬بالمائة (الشكل رقم‬ ‫الصناعي العالمي انكمش عام ‪ 8001‬بنسبة قدرت بحوالي‬
‫(‪ .))06‬ما يعني أن اإلنتاج الصناعي العالمي وصل بالفعل إلى مرحلة القاع في عام ‪.8001‬‬
‫* تشمل بيانات ‪ 82‬دولة متقدمة‪.‬‬
‫** تضمنت الدراسة عينة من بيانات ‪ 06000‬شركة في ‪ 02‬دولة من اقتصادات األسواق الناشئة‪ ،‬خالل الفترة (‪.)8000-0111‬‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬سامية بيداس وآخرون ‪" ،‬فترة مابعد االنتعاش‪ :‬االستثمار الخاص في اقتصادات األسواق الصاعدة واالقتصادات النامية"‪،‬آفاق االقتصاد العالمي‪،‬‬
‫صندوق النقد الدولي‪ ،‬أفريل ‪ ،8000‬ص ص‪.090-002.‬‬
‫‪196‬‬
‫ويرجع ذلك باألساس إلى تدهور مشتريات السلع االستثمارية والسلع االستهالكية المعمرة‬
‫كالسيارات وااللكترونيات بشدة‪ ،‬بسبب تراجع االئتمان واستمرار تزايد القلق وعدم اليقين‪،‬‬
‫‪1‬‬
‫وبدأت المخزونات بالتراكم‪.‬‬
‫الشكل رقم (‪ :)06‬اإلنتاج الصناعي‬
‫المصدر‪:‬صندوق النقد الدولي‪"،‬آفاق االقتصاد العالمي وقضايا‬

‫السياسات"‪ ،‬الفصل األول‪ ،‬آفاق االقتصاد العالمي‪،‬‬
‫سبتمبر‪ ،8000‬ص‪.0.‬‬
‫أن االقتصادات المتقدمة سجلت انكماشا غير مسبوق في اإلنتاج‬ ‫ويتضح من الشكل ّ‬
‫الصناعي في عام ‪ 8001‬قدر بحوالي ‪ 00‬بالمائة‪ ،‬كما شهدت اقتصادات األسواق الصاعدة‬
‫هي األخرى خالل نفس العام ‪ 8001‬انكماشا قُ ِّدّر بحوالي ‪ 80‬بالمائة ‪ .‬ثم عرف بعد ذلك‬
‫تحسنا ملحوظا في عام ‪ 8000‬وتم تسجيل معدالت ايجابية في كل من االقتصادات المتقدمة‬
‫والناشئة‪ ،‬ولكن سرعان ما شهد ارتدادا سلبيا ابتدا ًء من الربع الثاني من عام ‪ ،8000‬ويرجع‬
‫ذلك إلى أزمة الديون السيادية األوروبية ومشكالت القطاع المصرفي في منطقة اليورو‪ ،‬إلى‬
‫جانب وقوع زلزال كبير واجتياح موجة تسونامي لمنطقة شرق اليابان‪ ،‬وكذا ارتفاع أسعار‬
‫النفط‪2.‬وقد قُدِّّر انكماش اإلنتاج الصناعي في عام ‪ 8000‬في االقتصادات المتقدمة بحوالي‬
‫‪6‬بالمائة ‪ ،‬وشهد حالة من التذبذب وعدم االستقرار حتى نهاية النصف األول من عام ‪،8008‬‬
‫‪3‬‬
‫حيث بدأت البلدان المتقدمة من جديد تسجل معدالت نمو ايجابية في اإلنتاج الصناعي‪.‬‬
‫المطلب الثالث‪ :‬آثار األزمة على نمو االقتصاد العالمي‬
‫بدأ التوسع في االقتصاد العالمي يفقد وتيرته السريعة في النمو متأثرا بأزمة الرهن‬
‫العقاري األمريكي في الربع األخير من عام ‪ ،8009‬ومن ث َ ّم انخفض معد النمو الحقيقي‬
‫العالمي من ‪ 0,9‬بالمائة عام ‪ 8006‬إلى ‪ 9,1‬بالمائة عام ‪ .8009‬ويرجع ذلك إلى انخفاض‬
‫معدالت النمو في البلدان المتقدمة من ‪ 0‬بالمائة عام ‪ 8006‬إلى ‪ 8,9‬بالمائة عام ‪،8009‬‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬صندوق النقد الدولي‪" ،‬األفاق العالمية وقضايا السياسات"‪ ،‬آفاق االقتصاد العالمي‪ ،‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬أفريل ‪ ،8001‬ص‪.9.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬صندوق النقد الدولي‪،‬آفاق االقتصاد العالمي‪،‬سبتمبر ‪ ،8000‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.0.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬صندوق النقد الدولي‪"،‬آخر التطورات واآلفاق المتوقعة"‪ ،‬آفاق االقتصاد العالمي‪ ،‬أفريل ‪ ،8000‬ص‪.0.‬‬
‫‪197‬‬
‫السيما في الواليات المتحدة بؤرة التوتر‪ ،‬فقد انخفض معدل النمو فيها من ‪ 8,1‬بالمائة في‬
‫عام ‪ 8006‬إلى ‪ 8,8‬بالمائة عام ‪ ،8009‬تليها منطقة اليورو من معدل نمو ‪ 8,2‬بالمائة إلى‬
‫‪1‬‬
‫‪ 8,6‬بالمائة عامي ‪ 8006‬و‪ 8009‬على التوالي‪.‬‬
‫وفيما يتعلق باقتصادات البلدان النامية واألسواق الناشئة‪ ،‬فقد كان أداء نموها أفضل من‬
‫أداء نمو البلدان المتقدمة خالل نفس الفترة‪ ،‬حيث سجلت ارتفاعا في معدل النمو من ‪9,2‬‬
‫بالمائة في عام ‪ 8006‬إلى ‪ 9,1‬بالمائة في عام ‪ ،8009‬ويرجع ذلك إلى النمو القوي الذي‬
‫حققته كل من الصين والهند حيث بلغ معدل النمو المحقق فيهما عام ‪ 8009‬نحو ‪ 00,9‬بالمائة‬
‫‪2‬‬
‫و‪ 1,8‬بالمائة على التوالي‪.‬‬
‫وخالل الفترة (‪ ،)8001-8002‬واصل االقتصاد العالمي تراجعه حيث سجل معدل نمو‬
‫سلبي (أي انكماش) قدره (‪ )0,6 -‬بالمائة عام ‪ ،8001‬مقابل معدل نمو موجب بلغ ‪ 0‬بالمائة‬
‫في عام ‪ . 8002‬وقد جاء هذا االنخفاض كمحصلة لتراجع معدالت النمو في البلدان المتقدمة‬
‫والبلدان النامية والناشئة على حد سواء‪ .‬على مستوى البلدان المتقدمة كمجموعة تحول معدل‬
‫(‪)0,9 -‬بالمائة في عام‬ ‫النمو من ‪ 0,0‬بالمائة في عام ‪ 8002‬إلى انكماش بلغ معدله‬
‫‪ ،8001‬حيث زاد معدل االنكماش في الواليات المتحدة من (‪ )0,9-‬بالمائة عام ‪ 8002‬إلى(‪-‬‬
‫‪ )8,9‬بالمائة عام ‪ ،8001‬كما تدهور األداء االقتصادي لكل من منطقة اليورو وبريطانيا‬
‫واليابان حيث سجلت انكماشا في عام ‪ 8001‬بلغ معدله (‪ )0,8 -(،)9,1 -(، )9,0-‬بالمائة‬
‫على التوالي‪ .‬وهكذا دخلت البلدان المتقدمة الرئيسية في مصيدة الركود‪ .‬أما بالنسبة للبلدان‬
‫النامية واقتصادات األســـواق الناشئة‪ ،‬فقد تراجــع معــدل النمـــو فيهــا مـــن ‪6,0‬بالمائة‬
‫عام ‪ 8002‬إلى ‪ 8,9‬بالمائة عام ‪ ،8001‬ويرجع ذلك إلى تراجع تدفقات رؤوس األموال من‬
‫البلدان المتقدمة المتأزمة إليها‪ ،‬وتراجع الطلب العالمي على صادراتها من النفط والسلع‬
‫‪3‬‬
‫األولية األخرى‪.‬‬
‫وهكذا دخل االقتصاد العالمي خالل الفترة بين عامي ‪ 8002‬و ‪ 8001‬إلى مرحلة القاع‬
‫ووقع في هاوية ركود كبير تقوده الواليات المتحدة وباقي البلدان المتقدمة‪ .‬و يمكن توضيح‬
‫هذه التطورات في الشكل التالي‪:‬‬
‫الشكل رقم (‪ :)01‬معدالت النمو في العالم (‪)8004-8002‬‬
‫التغير السنوي‪%‬‬
‫‪10‬‬
‫العالم‬
‫‪8‬‬
‫‪6‬‬
‫‪4‬‬ ‫الدول المتقدمة‬
‫‪2‬‬
‫‪0‬‬ ‫الدول النامية‬
‫‪2008‬‬
‫‪2005‬‬
‫‪2006‬‬
‫‪2007‬‬
‫‪2009‬‬
‫‪2010‬‬
‫‪2011‬‬
‫‪2012‬‬
‫‪2013‬‬
‫‪2014‬‬
‫واقتصادات السوق‬
‫‪-2‬‬ ‫الناشئة‬
‫‪-4‬‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬صندوق النقد العربي‪" ،‬التطورات االقتصادية الدولية"‪ ،‬التقرير االقتصادي العربي الموحد ‪ ،8002‬ص ص‪.0-8.‬‬
‫‪.2‬المرجع نفسه‪ ،‬ص ص‪.9-0.‬‬
‫‪.3‬صندوق النقد العربي‪"،‬التطورات االقتصادية الدولية"‪ ،‬التقرير االقتصادي العربي الموحد ‪ ،8000‬ص ص‪9-8.‬‬
‫‪198‬‬
‫المصدر‪:‬من إعداد الطالبة باالعتماد على الملحق رقم"‪."09‬‬
‫في عام ‪ ،8000‬استعاد االقتصاد العالمي عافيته‪ ،‬وتم تحقيق معدالت نمو قوية قريبة‬
‫من تلك التي كان يحققها قبل األزمة‪ ،‬حيث نما االقتصاد العالمي بمعدل ‪ 0,0‬بالمائة‪ .‬ولقد‬
‫ارتكز هذا النمو على أداء اقتصادات مجموعتي البلدان المتقدمة‪ ،‬واقتصادات األسواق‬
‫الناشئة والبلدان النامية على السواء‪ .‬فبعد انكماش عام ‪ 8001‬تمكنت البلدان المتقدمة من‬
‫تحقيق نمو بمعدل ‪ 0‬بالمائة‪ .‬أما المجموعة الثانية فقد تسارع النمو فيها ليصل إلى ‪9,0‬بالمائة‬
‫خالل عام ‪ .8000‬ولكن سرعان ما انتكست األوضاع في عام ‪ 8000‬بسبب تداعيات أزمة‬
‫الديون السيادية األوروبية فتراجع معدل النمو العالمي إلى ‪ 0,1‬بالمائة‪ ،‬وسجلت البلدان‬
‫المتقدمة معدل نمو بلغ ‪ 0,6‬بالم ائة فقط‪ ،‬وتراجع معدل نمو اقتصادات األسواق الصاعدة‬
‫‪1‬‬
‫والبلدان النامية إلى ‪ 6,8‬بالمائة ‪.‬‬
‫استمر تراجع معدل نمــو االقتصــاد العالمــي خــالل عامــي ‪ 8008‬و‪ ، 8000‬حيث‬
‫‪ 0,8‬و‪ 0‬بالمائة على التوالي‪ ،‬وأهم األسباب وراء ذلك التراجع‪ ،‬هو‬ ‫بلغ معدله نحو‬
‫تسجيل انكماش في منطقة اليورو بلغ معدله (‪ )0,9-‬بالمائة عام ‪ 8008‬و(‪ )0,0-‬بالمائة في‬
‫عام ‪ ،8000‬بسبب تبن ي بلدان عديدة منها سياسات مالية تقشفية وتقليص األجور مما أضعف‬
‫من فرص نمو الناتج‪ .‬وكذلك تراجع معدالت النمو في عدد من اقتصادات البلدان النامية‬
‫والناشئة نتيجة النخفاض صادراتها لألسواق المتقدمة‪ ،‬فحققت معدالت نمو أقل من تلك‬
‫‪2‬‬
‫المحققة في السنوات السابقة‪ ،‬بلغت ‪ 0‬بالمائة عام ‪ 8008‬و‪ 9,9‬بالمائة عام ‪.8000‬‬
‫ومنذ منتصف عام ‪ ،8009‬بدأ تحسن االقتصاد العالمي تدريجيا‪ ،‬وتعزز النشاط العالمي‬
‫إلى حد كبير نتيجة للنتائج االيجابية التي حققتها البلدان المتقدمة‪ ،‬حيث تم تسجيل معدالت نمو‬
‫أفضل من تلك المسجلة في سنوات األزمة وهكذا بدأت بعض البلدان المتقدمة ‪ -‬وعلى وجه‬
‫الخصوص الواليات المتحدة ‪ -‬تغادر مرحلة األزمة وتحقق معدالت نمو معقولة‪ ،‬ولو أنها‬
‫أدنى من مستويات ما قبل األزمة‪ .‬فقد بلغ معدل النمو في الواليات المتحدة ‪ 8,9‬بالمائة‬
‫وذلك بفضل الطلب القوي من القطاع الخاص‪ ،‬وتخفيف األوضاع المالية‪ ،‬باإلضافة إلى‬
‫إنفاق المستهلكين‪ -‬المصدر الرئيسي للنشاط االقتصادي األمريكي‪ -‬الذي شهد ارتفاعا خالل‬
‫عام ‪ 8009‬بنسبة ‪ 9,0‬بالمائة وهو أكبر ارتفاع مسجل منذ عام ‪ ،8006‬كما ساهم اإلنفاق‬
‫الحكومي‪ ،‬وارتفاع الصادرات األمريكية وانخفاض أسعار النفط في هذا النمو‪ .‬إلى جانب‬
‫تحقيق كل من بريطانيا وكندا معدالت نمو معتبرة بلغت على الترتيب ‪ 8,6‬و‪ 8,0‬بالمائة‪ .‬أما‬
‫منطقة اليورو فقد حققت معدل نمو ‪ 0,1‬بالمائة بعد أن كانت تعاني من انكماش في العامين‬
‫‪3‬‬
‫السابقين‪ ،‬بينما شهدت اليابان انكماشا عام ‪ 8009‬بلغ (‪ )0,0-‬بالمائة‪.‬‬
‫كما حققت البلدان النامية واقتصادات األسواق الناشئة معدالت نمو مرتفعة مقارنة‬
‫بالبلدان المتقدمة ولكنها أقل مما تم تحقيقه خالل السنوات الماضية حيث بلغ معدل النمو ‪9,6‬‬
‫‪4‬‬
‫بالمائة (الملحق رقم "‪ ،)"09‬ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى‪:‬‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬صندوق النقد العربي‪"،‬التطورات االقتصادية الدولية"‪ ،‬التقرير االقتصادي العربي الموحد ‪ ،8000‬ص ص‪0-8.‬؛ صندوق النقد العربي‪،‬‬
‫"التطورات االقتصادية الدولية"‪ ،‬التقرير االقتصادي العربي الموحد ‪ ،8008‬ص‪.0.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬صندوق النقد العربي‪" ،‬التطورات االقتصادية الدولية"‪ ،‬تقرير االقتصادي العربي الموحد ‪ ،8004‬ص‪ ،0.‬ص‪.0.‬‬
‫‪ .3‬صندوق النقد العربي‪" ،‬التطورات االقتصادية الدولية"‪ ،‬التقرير االقتصادي العربي الموحد ‪ ،8002‬ص ص‪.6-9‬‬
‫‪ .4‬صندوق النقد الدولي‪" ،‬آخر التطورات واآلفاق المتوقعة وأولويات السياسات"‪ ،‬آفاق االقتصاد العالمي‪ ،‬أكتوبر ‪ ،8009‬ص‪.0.‬‬
‫‪199‬‬
‫‪ -‬تراجع النشاط االقتصادي في الصين التي حققت معدل نمو هو األدنى خالل السنوات‬
‫العشر األخيرة؛‬
‫تباطؤ النمو في أمريكا الالتينية والسيما في البرازيل التي انخفض معدل نموها بشكل حاد‬
‫عام ‪ 8009‬ليبلغ ‪ 0,0‬بالمائة فقط(الملحق رقم "‪ ،)"09‬وذلك بسبب التأثير السلبي النخفاض‬
‫أسعار السلع األولية التي تمثل نسبة كبيرة من إجمالي صادراتها التي شهدت تراجعا كبيرا؛‬
‫‪ -‬زيادة ضعف النشاط االقتصادي في روسيا‪ ،‬بسبب التراجع الكبير في االستثمار‪ ،‬وزيادة‬
‫كبيرة في التدفقات الرأسمالية الخارجة؛‬
‫ونتيجة لتحسن النمو في البلدن المتقدمة مقارنة باألعوام السابقة‪ ،‬وتباطؤ النمو في‬
‫اقتصادات األسواق الناشئة والبلدان النامية ‪ -‬على الرغم من تباطؤ النمو في هذه االقتصادات‬
‫إال أنها ساهمت بثالثة أرباع النمو العالمي (نحو ‪90‬بالمائة) في عام ‪ -8009‬بلغ النمو‬
‫العالمي معدل ‪ 0,9‬بالمائة‪ 1.‬ورغم تواضع هذا المعدل إال أنه يعتبر األفضل منذ تفجر األزمة‬
‫المالية العالمية‪.‬‬
‫المطلب الرابع‪ :‬آثار األزمة على أسعار السلع األولية والتجارة العالمية‬
‫كانت إحدى السمات البارزة للركود العالمي‪ ،‬هي االنهيار المفاجئ والحاد والمتزامن‬
‫للنشاط التجاري وأسعار السلع األولية في أواخر عام ‪ 8002‬وأوائل عام ‪ ،8001‬كما‬
‫سيتضح في التحليل التالي‪:‬‬
‫أوال‪ :‬أثر األزمة على أسعار السلع األولية‪ .‬شهدت أسعار السلع األولية العالمية ازدهارا‬
‫واسعا خالل الفترة (‪ ،)8002-8000‬كما عرفت طفرة في عام ‪ 8009‬وحتى منتصف عام‬
‫‪ ،8002‬حيث ارتفع سعر النفط إلى أكثر من الضعف بين ديسمبر ‪ 8006‬وجوان ‪،8002‬‬
‫وارتفعت أسعار الغذاء بأكثر من ‪ 00‬بالمائة خالل نفس الفترة‪ 2.‬ويرجع هذا االنتعاش إلى‬
‫تفاعل مجموعة عديدة من العوامل أثناء هذه الفترة من أهمها‪:‬‬
‫‪ -‬الطلب المتزايد وخاصة في األسواق الناشئة والنامية‪ ،‬فقد أدى تسارع النمو في هذه‬
‫االقتصاديات خالل تلك الفترة إلى زيادة الطلب على السلع األولية‪ ،‬ففي سوق النفط كان طلب‬
‫الصين والهند والشرق األوسط يمثل أكثر من ‪ 06‬بالمائة من النمو في استهالك النفط خالل‬
‫الفترة (‪ .) 8009-8000‬كما حفز التصنيع والحضرنة في الصين بصفة خاصة زيادة‬
‫استهالك المعادن‪ ،‬فالصين على سبيل المثال كانت تمثل وحدها خالل الفترة (‪)8006-8000‬‬
‫نحو ‪ 10‬بالمائة من الزيادة العالمية في استهالك النحاس‪ ،‬الذي يعتبر عنصرا رئيسيا في‬
‫صناعات التشييد‪ .‬إلى جانب دور هذه االقتصادات في تحفيز أسعار المحاصيل الزراعية‪،‬‬
‫ففي عام ‪ 8006‬كانت الصين تمثل خمس االستهالك العالمي من القمح والذرة واألرز‪،‬‬
‫وتعتبر الصين أكبر مستورد لفول الصويا في العالم إذ تستهلك نحو ‪ 90‬بالمائة من صادرات‬
‫‪3‬‬
‫العالم من هذا المنتج‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬صندوق النقد الدولي‪" ،‬آخر التطورات واألفاق المتوقعة"‪ ،‬آفاق االقتصاد العالمي‪ ،‬أفريل ‪ ،8000‬ص‪.0.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬توماس هلبلينغ وآخرون‪" ،‬أسعار السلع األولية وتضخم األسعار"‪ ،‬آفاق االقتصاد العالمي‪ ،‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬أكتوبر ‪ ،8002‬ص‪.29.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬فاليري ميرسر‪ ،‬كيفين تشينج‪" ،‬انتعاش أسعار السلع األساسية"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة فصلية يصدرها صندوق النقد الدولي‪ ،‬المجلد‪،90‬‬
‫العدد‪ ،0‬مارس ‪ ،8002‬ص ص‪.08-00.‬‬
‫‪200‬‬
‫‪ -‬استجابات العرض متأخرة وغير مرنة في مواجهة تزايد الطلب وارتفاع األسعار‪ ،‬ففي ظل‬
‫التنامي السريع في جانب الطلب‪ ،‬أسفر بطء التوسع في الطاقة اإلنتاجية على بقاء المخزون‬
‫‪1‬‬
‫عند مستويات منخفضة مما أدى إلى استمرار الضغوط السعرية‪.‬‬
‫‪ -‬العوامل المالية والتوقعات المستقبلية كان لها دور في تشكيل أسعار السلع األولية‪ ،‬فقد‬
‫توصل خبراء صندوق النقد الدولي إلى بعض األدلة التي تشير إلى أن انخفاض قيمة الدوالر‬
‫وتراجع أسعار الفائدة في الواليات المتحدة األمريكية أديا إلى رفع الطلب على السلع األولية‬
‫وخفض إنتاجها‪ ،‬مما فرض ضغوطا على األسعار‪ 2.‬إضافة إلى ذلك تمثل السلع األولية‬
‫أصول حقيقية ال تتأثر أسعارها باألوضاع الحالية للسوق فقط‪ ،‬وإنما أيضا تتأثر بالتوقعات‬
‫المستقبلية نظرا ألن معظمها قابل للتخزين‪ ،‬ويمكن أن تتأثر هذه التوقعات في األجل القصير‬
‫‪3‬‬
‫بالشعور العام وسلوك المستثمرين مما يؤدي إلى تعظيم التقلبات السعرية‪.‬‬
‫لقد ساهمت هذه العوامل في ازدهار أسعار السلع األولية خالل الفترة السابقة لألزمة‪،‬‬
‫ولكن االضطراب المالي‪ ،‬والتدهور الحاد في االحتماالت المستقبلية لالقتصاد العالمي في‬
‫الربع الثالث من عام ‪ 8002‬أدى إلى هبوط سريع في األسعار‪ ،‬ولقد كانت أكثر السلع‬
‫األولية تأثرا هي السلع األولية المرتبطة ارتباطا وثيقا بتصنيع السلع االستثمارية‪ ،‬والمعمرة‪،‬‬
‫وبنشاط التشييد‪ .‬وكان األثر أخف بالنسبة ألسعار السلع الغذائية‪ ،‬والمواد الخام الزراعية‬
‫وسلع غير الوقود‪ 4.‬وهو ما يوضحه الجدول التالي‪:‬‬
‫الجدول رقم (‪ :)02‬تطورات أسعار السلع األولية (‪)8002-8002‬‬
‫الى‬ ‫الذروة‬ ‫من‬
‫القاع(‬
‫التغير‪)%‬‬
‫‪69,0 -‬‬ ‫الوقود‬
‫‪62,9 -‬‬ ‫البترول‬
‫‪91,6 -‬‬ ‫المعادن األساسية‬
‫‪00,0 -‬‬ ‫المواد الخام الزراعية‬
‫‪00,0 -‬‬ ‫سلع غير الوقود‬
‫‪00,9 -‬‬ ‫األغذية‬
‫المصدر‪ :‬نيسي إربيل وآخرون‪ "،‬أسواق السلع األولية وآفاقها المنتظرة"‪ ،‬آفاق االقتصاد‬
‫العالمي‪ ،‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬أكتوبر ‪ ،8001‬ص‪.00.‬‬
‫لقد أدى الركود العميق (‪ )8001-8002‬إلى تراجع كبير وحاد جدا ألسعار السلع‬
‫األولية‪ ،‬فقد تراجعت أسعار كل من البترول والوقود بــــ ‪ 62,9‬و‪ 69,0‬بالمائة على‬
‫الترتيب‪ ،‬تليها أسعار المعان األساسية التي تراجعت بنحو ‪91,6‬بالمائة ‪.‬كما كان تراجع‬
‫أسعار السلع الغذائية كبيرا حوالي ‪ 00,9‬بالمائة ولكنه ليس بنفس حدة أسعار السلع األولية‬
‫األخرى(الوقود‪ ،‬البترول‪ ،‬والمعادن)‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬توماس هلبلينغ وآخرون‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.26.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬كيفين تشينج‪" ،‬هل تؤثر االستثمارات المالية في سلوكيات أسعار السلع األولية"‪ ،‬آفاق االقتصاد العالمي‪ ،‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬أكتوبر ‪،8002‬‬
‫ص‪.22.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬توماس هلبلينغ وآخرون‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.29.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.‬تو‪ -‬نهو داو وآخرون‪ " ،‬المستجدات في أسواق السلع األولية واحتماالتها المستقبلية"‪ ،‬آفاق االقتصاد العالمي‪ ،‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬أفريل ‪،8001‬‬
‫ص‪.99.‬‬
‫‪201‬‬
‫ثانيا‪ :‬أثر األزمة على التجارة العالمية‪ ،‬كانت إحدى السمات البارزة للركود الكبير الذي‬
‫أصاب االقتصاد العالمي بعد أزمة الرهن العقاري األمريكي‪ ،‬هي االنهيار المفاجئ والتراجع‬
‫الكبير والحاد للنشاط التجاري الخارجي في أواخر عام ‪ 8002‬والذي وصل بالفعل إلى‬
‫مرحلة القاع في عام ‪ ،8001‬حيث تم تسجيل انكماش في نمو التجارة العالمية خالل عام‬
‫‪ 8001‬قدره (‪ )00,0 -‬بالمائة‪ ،‬مقابل نمو قدره ‪ 8,1‬بالمائة في عام ‪ ،8002‬و‪ 9,1‬بالمائة في‬
‫عام ‪( 8009‬الشكل رقم(‪ )02‬والملحق رقم "‪.)"00‬‬
‫وقد تعرضت جميع البلدان المتقدمة والناشئة وكذا النامية لهبوط كبير في في‬
‫الصادرات والواردات على حد سواء خالل الفترة (‪ .)8001-8002‬فعلى مستوى البلدان‬
‫المتقدمة‪ ،‬انخفض حجم الصادرات من معدل نمو بلغ ‪ 9‬بالمائة في عام ‪ 8009‬إلى ‪8,0‬‬
‫بالمائة عام ‪ ، 8002‬ثم إلى انكماش بلغ معدله (‪ )00,8-‬بالمائة عام ‪ .8001‬كما تحول نمو‬
‫حجم وارداتها من معدل نمو موجب قدره ‪ 0,0‬و ‪ 0,9‬بالمائة خالل عامي ‪ 8009‬و‪8002‬‬
‫على الترتيب إلى معدل سالب (انكماش) في عام ‪ 8001‬قدر بـــ (‪ )00,9-‬بالمائة‪ ،‬الشكل‬
‫رقم (‪.)02‬‬
‫الشكل رقم (‪ :)02‬تطور حجم التجارة الخارجية في االقتصادات المتقدمة‬
‫خالل الفترة (‪)8004-8001‬‬
‫التغير السنوي)‪(%‬‬
‫المصدر‪ :‬من إعداد الطالبة باالعتماد على الملحق رقم "‪"00‬‬
‫وقد انعكس تراجع حجم التجارة الخارجية في البلدان المتقدمة على حجم التجارة‬
‫الخارجية في البلدان النامية واالقتصادات الناشئة‪ ،‬حيث انخفض نمو حجم صادرات هذه‬
‫البلدان من معدل نمو ‪ 1,9‬بالمائة عام ‪ 8009‬إلى ‪ 9,0‬بالمائة عام ‪ ،8002‬ثم تحول إلى‬
‫انكماش قدره (‪ )2-‬بالمائة عام ‪ .8001‬كما سجل حجم وارداتها انكماشا أيضا بلغ معدله (‪)2-‬‬
‫بالمائة خالل نفس العام مقارنة بمعدل نمو بلغ ‪ 1,0‬بالمائة في عام ‪( 8002‬الشكل رقم (‪)01‬‬
‫والملحق رقم "‪.)"00‬‬
‫‪202‬‬
‫في عام ‪ 8000‬انتعشت التجارة العالمية وتحول االنكماش إلى نمو بلغ معدله‬
‫‪08,0‬بالمائة ‪ .‬إال أن أزمة الديون السيادية األوروبية ألقت بظاللها على التجارة العالمية‪،‬‬
‫حيث انخفض معدل النمو ليبلغ ‪ 6,9‬بالمائة عام ‪ ،8000‬وتراجع بصورة كبيرة عام ‪8008‬‬
‫مسجال معدل نمو قدره ‪ 8,9‬بالمائة فقط‪ ،‬وذلك بسبب الركود االقتصادي وتباطؤ النمو في‬
‫اقتصادات منطقة اليورو‪ ،‬التي أثرت سلبا على تجارة البلدان النامية والناشئة باعتبارها‬
‫الشريك التجاري األكثر أهمية لبلدان المنطقة‪.‬‬
‫الشكل رقم (‪ :)02‬تطور حجم التجارة الخارجية في االقتصادات‬

‫والنامية خالل الفترة (‪)8004-8001‬‬ ‫الناشئة‬
‫التغير السنوي)‪(%‬‬
‫‪20‬‬
‫‪15‬‬
‫‪10‬‬
‫التجارة العالمية‬
‫‪5‬‬
‫الصادرات‬
‫‪0‬‬
‫الواردات‬
‫‪-5‬‬
‫‪-10‬‬
‫‪-15‬‬
‫المصدر‪ :‬من إعداد الطالبة باالعتماد على الملحق رقم "‪."00‬‬
‫خالل الفترة (‪ )8009-8000‬تم تسجيــل تحســـن طفيـــف في نمـــو حجم التجارة‬

‫العالمية قدر بـــ ‪ 0,0‬بالمائة نتيجة التحسن النسبي في نشاط التجارة الخارجية بمنطقة اليورو‬
‫والواليات المتحدة‪ ،‬حيث سجلت البلدان المتقدمة كمجموعة معدل نمو في صادراتها‬
‫و‪ 8‬بالمائة على‬ ‫ووارداتها قدر بـــــ ‪ 0,9‬بالمائة في عام ‪ 8009‬مقابل‪ 8,1‬بالمائة‬
‫الترتيب عام ‪ .8000‬ولكن في المقابل سجلت البلدان النامية واقتصادات األسواق الناشئة‬
‫تراجعا في نمو الصادرات والواردات على حد سواء‪ .‬كما يتضح من الشكل رقم (‪ ،)01‬حيث‬
‫‪ 9,9‬بالمائة عام ‪ 8000‬إلى ‪ 8,1‬بالمائة عام ‪ ،8009‬وبالمثل‬ ‫تراجع نمو الصادرات من‬
‫تراجع نمو الواردات من ‪ 0,8‬بالمائة عام ‪ 8000‬إلى ‪ 0,6‬بالمائة عام ‪ .8009‬وكان ذلك‬
‫انعكاس النخفاض أسعار النفط وكذا أسعار المواد األولية األخرى حيث يتركز إنتاجهما في‬
‫البلدان النامية‪.‬‬
‫‪203‬‬
‫المطلب الخامس‪ :‬آثار األزمة المالية العالمية على معدالت البطالة والتضخم‬
‫في حاالت الركود والكساد‪ ،‬يتراجع االستثمار‪ ،‬وتخفض الشركات عدد الوظائف‪،‬‬
‫فترتفع البطالة وتنخفض األجور‪ ،‬كما يتراجع الطلب‪ ،‬فتنخفض األسعار ما يعني انخفاض‬
‫معدل التضخم‪ .‬وهذا ما حدث في الركود الكبير (‪.)8001-8002‬‬
‫أوال‪ :‬األزمة والبطالة‪ ،‬أدت األزمة المالية العالمية إلى فقدان للوظائف في مختلف بلدان‬
‫العالم على نحو غير مسبوق منذ ا لكساد الكبير الذي شهده العالم في ثالثينيات القرن‬
‫العشرين‪ .‬وقد أشارت التقديرات إلى أن عدد العاطلين عن العمل على مستوى العالم بلغ عام‬
‫‪1‬‬
‫‪ 8001‬حوالي ‪ 800‬مليون شخص‪ ،‬بزيادة أكبر من ‪ 00‬مليون شخص منذ عام ‪.8009‬‬
‫وهكذا بدأ معدل البطالة العالمي في االرتفاع ليسجل ‪ 0,6‬بالمائة في عام ‪ 8002‬و‪ 6,0‬بالمائة‬
‫في عام ‪ .8001‬ومنذ عام ‪ 8000‬بدأ في التراجع‪ ،‬وعلى الرغم من أن هذا التراجع كان بطيئا‬
‫خالل الفترة (‪ ، )8009-8000‬إال أن البطالة العالمية عادت إلى المستوى الذي كانت عليه‬
‫قبل األزمة ‪ 0,0‬بالمائة في عام ‪ 8009‬وهو نفس معدل عام ‪( .8009‬الجدول رقم (‪.))00‬‬
‫لقد كانت ثالثة أرباع الزيادة في عدد العاطلين تتركز في البلدان المتقدمة‪ ،‬فقد صاحب‬
‫الركود االقتصادي لهذه البلدان ارتفاع معدل البطالة إلى أعلى مستوياتها‪ ،‬حيث بلغ معدل‬
‫البطالة في هذه البلدان كمجموعة عام ‪ 8001‬نحو ‪ 2‬بالمائة مقابل ‪ 0,2‬بالمائة عام ‪8002‬‬
‫و‪ 0,9‬بالمائة عام ‪ .8009‬وظل مرتفعا في عام ‪ 8000‬ليصل إلى ‪ 2,0‬بالمائة‪ .‬وبالرغم من‬
‫تراجعه عام ‪ 8000‬إلى نحو ‪9,1‬بالمائة‪ ،‬إال أن أزمة الديون السيادية األوروبية أدت إلى‬
‫تفاقم المشكلة‪ ،‬وإلى تقليص عدد العاملين‪ ،‬ما يعني ارتفاع معد البطالة ليصل إلى ‪ 2‬بالمائة‬
‫عام ‪ 8008‬وهو المستوى الذي سجل في أعقاب الركود الكبير (‪ .)8001-8002‬ثم شهد‬
‫تراجعا طفيفا عامي ‪ 8000‬و ‪ ،8009‬ليبلغ ‪9,1‬بالمائة و ‪9,0‬بالمائة على التوالي‪ ،‬ولكن‬
‫بالرغم من هذا االنخفاض إال أنه أعلى من مستواه المسجل قبل األزمة ‪ 0,9‬بالمائة في عام‬
‫‪ .8009‬وهذا ما يوضحه الجدول رقم ( ‪.)00‬‬
‫الجدول رقم (‪ :)00‬معدل البطالة في البلدان المتقدمة خالل الفترة (‪)8004-8001‬‬
‫‪%‬‬
‫‪2112‬‬ ‫‪2112‬‬ ‫‪2112‬‬ ‫‪2111‬‬ ‫‪2111‬‬ ‫‪2112‬‬ ‫‪2112‬‬ ‫‪2112‬‬

‫‪5.5‬‬ ‫‪5.5‬‬ ‫‪5.2‬‬ ‫‪5.2‬‬ ‫‪5.2‬‬ ‫‪5.2‬‬ ‫‪5.5‬‬ ‫‪5.5‬‬ ‫البطالة‬
‫العالمية‬
‫‪0.2‬‬ ‫‪0.7‬‬ ‫‪1.1‬‬ ‫‪0.7‬‬ ‫‪1.2‬‬ ‫‪1.1‬‬ ‫‪8.1‬‬ ‫‪0.9‬‬ ‫البلدان‬
‫‪2.4‬‬ ‫‪0.2‬‬ ‫‪1.0‬‬ ‫‪7.1‬‬ ‫‪7.2‬‬ ‫‪7.2‬‬ ‫‪8.1‬‬ ‫‪2.2‬‬ ‫الو‪.‬م‪.‬أ‬
‫‪00.2‬‬ ‫‪00.7‬‬ ‫‪00.2‬‬ ‫‪01.0‬‬ ‫‪01.0‬‬ ‫‪7.2‬‬ ‫‪0.2‬‬ ‫‪9.0‬‬ ‫منطقة اليورو‬
‫‪2.2‬‬ ‫‪2.1‬‬ ‫‪2.2‬‬ ‫‪1.1‬‬ ‫‪8.0‬‬ ‫‪8.0‬‬ ‫‪2.1‬‬ ‫‪2.1‬‬ ‫اليابان‬

‫‪2.4‬‬ ‫‪0.2‬‬ ‫‪1.1‬‬ ‫‪2.8‬‬ ‫‪0.7‬‬ ‫‪0.8‬‬ ‫‪8.8‬‬ ‫‪8.2‬‬ ‫بريطانيا‬
‫‪2.7‬‬ ‫‪0.0‬‬ ‫‪0.2‬‬ ‫‪0.8‬‬ ‫‪1.1‬‬ ‫‪1.2‬‬ ‫‪2.4‬‬ ‫‪2.1‬‬ ‫كندا‬
‫‪2.0‬‬ ‫‪2.8‬‬ ‫‪2.8‬‬ ‫‪2.2‬‬ ‫‪2.0‬‬ ‫‪2.2‬‬ ‫‪2.2‬‬ ‫‪2.2‬‬ ‫دول متقدمة‬
‫أخرى‬
‫المصدر‪ :‬من إعداد الطالبة بناءا على‪:‬‬
‫* صندوق النقد العربي‪ ،‬التقرير االقتصادي العربي الموحد ‪ ،8008‬ص‪.000.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬ماي شي داو‪ ،‬براكاش لونغاني‪" ،‬مأساة البطالة"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة فصلية يصدرها صندوق النقد الدولي‪ ،‬المجلد‪ ،99‬العدد‪،9‬‬
‫ديسمبر ‪ ،8000‬ص‪88.‬‬
‫‪204‬‬
‫* صندوق النقد الدولي‪ ،‬آفاق االقتصاد العالمي‪ :‬أفريل ‪ ،8001‬ص‪60.‬؛ أكتوبر ‪ ،8000‬ص‪90.‬؛ سبتمبر ‪،8000‬‬
‫ص‪90.‬؛ أكتوبر ‪ ،8000‬ص‪09.‬؛ أفريل ‪ ،8000‬ص‪.92.‬‬
‫يتضح من الجدول أن تأثير األزمة على البطالة متباين عبر البلدان المتقدمة‪ ،‬فقد سجلت‬
‫الواليات المتحدة ومنطقة اليورو أعلى معدالت بطالة في عام ‪ 8001‬بلغت ‪ 1,0‬بالمائة و‬
‫‪ 1,9‬بالمائة على الترتيب‪ .‬وفي الوقت الذي بدأ يتراجع فيه معدل البطالة في الواليات المتحدة‬
‫خالل الفترة (‪ ،)8009-8000‬ارتفع معدل البطالة في منطقة اليورو وبشكل ملحوظ‪ ،‬وهذا‬
‫نتيجة سياسات التقشف التي تبنتها بعض بلدان المنطقة لعالج أزمتها‪ .‬ومن جهة أخرى‬
‫سجلت معدالت البطالة تراجعا في كل من اليابان و وكندا والبلدان المتقدمة األخرى منذ عام‬
‫‪.8008‬‬
‫أما بلدان األسواق الناشئة والبلدان النامية فقد كان تأثير األزمة على البطالة أقل حدة‬
‫بكثير من البلدان المتقدمة‪ ،‬حيث لم يرتفع معدل البطالة إال بصورة طفيفة للغاية قدرت بنحو‬
‫‪1‬‬
‫‪ 0,80‬بالمائة فقط بحلول عام ‪.8000‬‬
‫ثانيا‪ :‬األزمة والتضخم‪ ،‬تراجعت معدالت التضخم في العالم على إثر األزمة المالية والعالمية‬
‫وما ترتب عنها من انخفاض كبير في أسعار األصول العقارية والمالية‪ ،‬وتراجع كبير في‬
‫النشاط االقتصادي الذي أدى إلى تراجع الطلب على النفط والمواد األولية وانخفاض‬
‫أسعارها‪.‬‬
‫الجدول رقم (‪ :)00‬معدالت التضخم في البلدان المتقدمة والبلدان النامية والناشئة‬
‫خالل الفترة(‪)8004-8001‬‬
‫‪%‬‬
‫‪2014‬‬ ‫‪2013‬‬ ‫‪2012‬‬ ‫‪2011‬‬ ‫‪2010‬‬ ‫‪2009‬‬ ‫‪2008‬‬ ‫‪2007‬‬
‫‪0,1‬‬ ‫‪0,8‬‬ ‫‪0,8‬‬ ‫‪0,1‬‬ ‫‪0,0‬‬ ‫‪0,2‬‬ ‫‪0,2‬‬ ‫‪8,8‬‬ ‫االقتصادات المتقدمة‬
‫‪0,6‬‬ ‫‪0,6‬‬ ‫‪0,2‬‬ ‫‪8,0‬‬ ‫‪0,8‬‬ ‫‪0,2‬‬ ‫‪8,0‬‬ ‫‪8,9‬‬ ‫الواليات المتحدة‬
‫‪0,1‬‬ ‫‪0,0‬‬ ‫‪0,0‬‬ ‫‪0,0‬‬ ‫‪0,9‬‬ ‫‪0,0‬‬ ‫‪8,0‬‬ ‫‪8,0‬‬ ‫منطقة اليورو‬
‫‪0,9‬‬ ‫‪0,6-‬‬ ‫‪0,1-‬‬ ‫‪0,1-‬‬ ‫‪8,8-‬‬ ‫‪0,0-‬‬ ‫‪0,0-‬‬ ‫‪0,1-‬‬ ‫اليابان‬
‫‪0,8‬‬ ‫‪0,0‬‬ ‫‪0,0‬‬ ‫‪8,0‬‬ ‫‪8,0‬‬ ‫‪0,0‬‬ ‫‪8,1‬‬ ‫‪8,2‬‬ ‫اقتصادات اخرى متقدمة‬
‫‪2,0‬‬ ‫‪2,2‬‬ ‫‪6,0‬‬ ‫‪1,1‬‬ ‫‪2,2‬‬ ‫‪2,8‬‬ ‫‪2,4‬‬ ‫‪6,6‬‬ ‫السوق الناشئة واالقتصادات‬
‫النامية‬
‫‪0,0‬‬ ‫‪9,2‬‬ ‫‪9,9‬‬ ‫‪6,0‬‬ ‫‪0,0‬‬ ‫‪8,2‬‬ ‫‪9,6‬‬ ‫‪0,9‬‬ ‫آسيا الصاعدة والنامية‬
‫‪0,2‬‬ ‫‪9,0‬‬ ‫‪6,0‬‬ ‫‪0,9‬‬ ‫‪0,6‬‬ ‫‪9,2‬‬ ‫‪2,0‬‬ ‫‪6,0‬‬ ‫أوروبا الصاعدة والنامية‬
‫‪9,1‬‬ ‫‪6,9‬‬ ‫‪0,9‬‬ ‫‪6,0‬‬ ‫‪0,9‬‬ ‫‪6,0‬‬ ‫‪2,0‬‬ ‫‪0,8‬‬ ‫أمريكا الالتينية والكاريبي‬
‫المصدر‪ :‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬آفاق االقتصاد العالمي‪ :‬أكتوبر ‪ ،8000‬ص‪090.‬‬
‫يتضح من الجدول أعاله‪ ،‬أن هناك تراجع كبير لمعدالت التضخم في االقتصادات‬
‫المتقدمة والناشئة على حد سواء‪ .‬فعلى مستوى البلدان المتقدمة بلغ معدل التضخم في عام‬
‫‪ 0,1‬بالمائة عام ‪ 8002‬و ‪ 8,8‬بالمائة عام ‪.8009‬‬ ‫‪ 8001‬حوالي ‪0,2‬بالمائة مقارنة بـــ‬
‫كما تراجع معدل التضخم في اقتصادات األسواق الناشئة والبلدان النامية من ‪1,9‬بالمائة عام‬
‫‪ 8002‬إلى ‪ 0,8‬بالمائة عام ‪ .8001‬غير أن هذه التطورات كانت متباينة فقد انخفضت‬
‫معدالت التضخم في آسيا الصاعدة والنامية بصورة أكبر من أوروبا الصاعدة وأمريكا‬
‫الالتينية وباقي االقتصادات النامية‪ .‬و تباينت أيضا على نطاق البلدان المتقدمة‪ ،‬فقد سجلت‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬براكاش لونغاني‪"،‬سبع سنوات عجاف"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة فصلية يصدرها صندوق النقد الدولي‪ ،‬العدد‪ ،08‬الرقم‪ ،0‬مارس ‪،8000‬‬
‫ص‪.2.‬‬
‫‪205‬‬
‫اليابان المعدل األدنى (‪ )0.0-‬بالمائة عام ‪ 8001‬مقابل (‪ )0.0-‬بالمائة عام ‪ .8002‬بينما قدر‬
‫في منطقة اليورو بـــــــ ‪ 0‬بالمائة تليها الواليات المتحدة بــــــ‪ 0,2‬بالمائة عام ‪ 8001‬مقابل ‪8‬‬
‫بالمائة عام ‪.8002‬‬
‫مر االقتصاد العالمي عقب األزمة المالية العالمية التي بدأت تتفجر في صيف‬ ‫وهكذا ّ‬
‫‪ 8009‬بمرحلة جد خطيرة‪ ،‬حيث أدت أزمة الرهن العقاري األمريكي إلى شح في السيولة‪،‬‬
‫وتحولت إلى أزمة ائتمان تسببت في اضطرابات كبيرة في المؤسسات المالية األمريكية‬
‫واألوروبية‪ ،‬وفي سقوط األسواق المالية العالمية في هوة التوترات والتقلبات الحادة‪ ،‬وتأثرت‬
‫أوضاع األسواق الناشئة بصورة حادة من جراء تلك االضطرابات التي تعاني منها األسواق‬
‫المتقدمة‪.‬‬
‫وقد أدت هذه االضطرابات المالية إلى هبوط سريع في النشاط االقتصادي العالمي‪،‬‬
‫حيث تراجع االستثمار واإلنتاج الصناعي العالمي‪ ،‬وتراجعت األسعار وخاصة أسعار السلع‬
‫األولية التي انخفضت انخفاضا حادا عن مستوياتها قبل األزمة‪ ،‬مما أسفر عن خسائر بالغة‬
‫للبلدان المصدرة لها وعلى وجه الخصوص البلدان المصدرة للنفط‪ .‬كما حدث انكماش غير‬
‫مسبوق في الناتج والتجارة العالميين‪ ،‬وسجلت معدالت البطالة مستويات شديدة االرتفاع‪.‬‬
‫وكانت محصلة تلك النتائج وقوع االقتصاد العالمي في هاوية الركود العميق‪.‬‬
‫المطلب السادس‪ :‬أثر األزمة على النظام النقدي الدولي‬
‫لقد كان النظام النقدي الدولي القائم على الدوالر من العوامل الرئيسية المسببة لألزمة‬
‫المالية العالمية ‪ ، 8002‬كما أثارت هذه األخيرة الشكوك والتكهنات بشأن الزوال القريب لهذا‬
‫النظام ومستقبل الدوالر األمريكي كعملة العالم األولى‪ .‬وفي الحقيقة هناك العديد من‬
‫المؤشرات التي توضح بأن مكانة الدوالر ينبغي أن تكون في خطر‪ ،‬ولعل أهمها ما يلي‪:‬‬
‫‪ -0‬السياسة النقدية غير التقليدية (التيسير الكمي)‪ :‬يعد التيسير الكمي إحدى أدوات السياسة‬
‫النقدية التي تستخدم في أوقات األزمات‪ ،‬وهي عبارة عن عملية خلق النقود من فراغ حيث‬
‫يقوم االحتياطي الفيدرالي األمريكي بزيادة األساس النقدي في الواليات المتحدة األمريكية‬
‫واستخدامه لشراء سندات الخزانة واألوراق المالية المضمونة برهون عقارية من المؤسسات‬
‫المالية التي يفترض أن تستخدم هذه الزيادة في األساس النقدي في عمليات اإلقراض وزيادة‬
‫حجم االئتمان‪ ،‬وهو ما يؤدي إلى زيادة عملية خلق النقود بصورة مضاعفة‪ 1.‬وفي هذا الشأن‬
‫لجأت الواليات المتحدة األمريكية في أعقاب األزمة المالية العالمية ‪ 8002‬إلى هذه السياسة‬
‫ثالث مرات دورة (‪ ،)QI :2008‬ودورة ‪ (QII :2010)،‬ودورة)‪ (QIII :2012‬بقيمة‬
‫إجمالية ‪ 9,0‬تريليون دوالر أمريكي‪ 2.‬وقد ترتب عن ذلك زيادة المعروض من الدوالر‬
‫وتدني قيمته وتراجعه أمام العمالت الرئيسية الدولية‪ ،‬إذ تدنى سعره بأكثر من ‪ 00‬بالمائة‬
‫مقابل سلة العمالت (اليورو‪ ،‬الين الياباني‪ ،‬الجنيه اإلسترليني‪ ،‬الفرنك السويسري) خالل‬
‫‪3‬‬
‫العقد األول من األلفية الثالثة‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬معزوز لقمان‪ ،‬بريش عبد القادر‪"،‬التحديات اإلستراتيجية التي تواجه الدوالر األمريكي‪ :‬قراءة تحليلية في حاضر ومستقبل الدوالر األمريكي"‪،‬‬
‫مجلة البحوث والدراسات اإلنسانية‪ ،‬العدد‪ ،8009 ،1‬ص ص‪.022-029.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪. Marc Labonte," Monetary Policy and the Federal Reserve: Current Policy and Conditions", CRS Report for‬‬
‫‪Congress, RL30354, Congressional Research Service, January 28, 2016, p.10.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ .‬معزوز لقمان‪ ،‬بريش عبد القادر‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.021.‬‬
‫‪206‬‬
‫‪ -8‬التراجع الحاد في سعر صرف الدوالر األمريكي‪ :‬كان للتوتر الذي لحق باألسواق المالية‬
‫العالمية بسبب األزمة المالية العالمية ‪ 8002‬أثره على أسواق الصرف األجنبي‪ ،‬حيث سحب‬
‫بعض المستثمرين أموالهم من الواليات المتحدة األمريكية وخاصة االستثمارات اليابانية‪،‬‬
‫األمر الذي أدى إلى انخفاض قيمة الدوالر أمام العمالت الرئيسية (اليورو‪ ،‬الين الياباني‪،‬‬
‫الفرنك السويسري)‪ .‬كما أن تراجع االستثمارات األجنبية في السندات واألسهم األمريكية‬
‫والذي أحدثه انخفاض مستوى الثقة في سيولة هذه األصول‪ ،‬فضال عن ضعف احتماالت‬
‫النمو في الواليات المتحدة األمريكية‪ ،‬وزيادة التوقعات بخفض أسعار الفائدة‪،‬كل ذلك ساهم‬
‫في تراجع سعر صرف الدوالر األمريكي أمام العمالت الرئيسية خالل الفترة (‪-8009‬‬
‫‪1‬‬
‫‪.)8002‬‬
‫‪ -1‬تفاقم عجز الحساب الجاري والموازنة العامة‪ ،‬وارتفاع الدين العام األمريكي‪ :‬تعاني‬
‫الواليا ت المتحدة األمريكية من عجز منتظم في حسابها الجاري منذ ستينيات القرن العشرين‬
‫وقد تصاعد هذا العجز وتنامى بصورة سريعة خالل التسعينيات‪ ،‬حيث ارتفع من (‪)10,1-‬‬
‫مليار دوالر أمريكي عام ‪ 0110‬إلى (‪ )909,9-‬مليار دوالر أمريكي عام ‪ ،8000‬وهو ما‬
‫يمثل حوالي (‪ )9,0-‬بالمائة من الناتج المحلي اإلجمالي‪ ،‬وواصل االرتفاع ليسجل أعلى‬
‫مستوياته على اإلطالق عام ‪ ) 922,0-( 8006‬مليار دوالر أي نحو (‪ )6-‬بالمائة من الناتج‬
‫المحلي اإلجمالي‪ .‬وبالرغم من تراجعه خالل سنوات األزمة من (‪ )610,2-‬مليار دوالر عام‬
‫(‪ )029-‬مليار دوالر عام ‪ 8001‬بسبب تراجع واردات الواليات المتحدة‬ ‫‪ 8002‬إلى‬
‫األمريكية‪ ،‬وارتفاع صادراتها بسبب انخفاض قيمة الدوالر‪ ،‬إال أنه سرعان ما واصل‬
‫االرتفاع ليسجل عجزا مقدراه (‪ )088,2-‬مليار دوالر عام ‪ ،8009‬أي نحو (‪ )8,9-‬بالمائة‬
‫من الناتج المحلي اإلجمالي‪ .‬وهذا ما يوضحه الجدول رقم (‪ .)08‬ومن المتوقع أن يواصل‬
‫هذا العجز في االرتفاع في السنوات المقبلة ليصل إلى نحو (‪ )966,0-‬مليار دوالر عام‬
‫‪2‬‬
‫‪.8088‬‬
‫الجدول رقم (‪ :)08‬الحساب الجاري األمريكي خالل الفترة (‪)8001-8000‬‬
‫‪8002‬‬ ‫‪8001‬‬ ‫‪8006‬‬ ‫‪8002‬‬ ‫‪8004‬‬ ‫‪8001‬‬ ‫‪8008‬‬ ‫‪8000‬‬ ‫‪8000‬‬ ‫الحساب‬
‫الجاري‬
‫‪610,2-‬‬ ‫‪900,8-‬‬ ‫‪922,0-‬‬ ‫‪981,0-‬‬ ‫‪680,0-‬‬ ‫‪080,9-‬‬ ‫‪960,0-‬‬ ‫‪028,9-‬‬ ‫‪909,9-‬‬ ‫بمليارات‬
‫الدوالر‬
‫‪9,9-‬‬ ‫‪0,0-‬‬ ‫‪6,0-‬‬ ‫‪0,1-‬‬ ‫‪0,0-‬‬ ‫‪9,2-‬‬ ‫‪9,9-‬‬ ‫‪0,2-‬‬ ‫الناتج ‪9,0-‬‬ ‫‪%‬من‬
‫المحلي‬
‫‪8001‬‬ ‫‪8006‬‬ ‫‪8002‬‬ ‫‪8004‬‬ ‫‪8001‬‬ ‫‪8008‬‬ ‫‪8000‬‬ ‫‪8000‬‬ ‫‪8002‬‬ ‫الحساب‬
‫الجاري‬
‫‪088,2-‬‬ ‫‪920,8-‬‬ ‫‪960,0-‬‬ ‫‪018,0-‬‬ ‫‪066,9-‬‬ ‫‪996,0-‬‬ ‫‪960,9-‬‬ ‫‪998,0-‬‬ ‫‪029,0-‬‬ ‫بمليارات‬
‫الدوالر‬
‫‪8,9-‬‬ ‫‪8,6-‬‬ ‫‪8,6-‬‬ ‫‪8,0-‬‬ ‫‪8,8-‬‬ ‫‪8,2-‬‬ ‫‪0,0-‬‬ ‫‪0,0-‬‬ ‫الناتج ‪8,9-‬‬ ‫‪%‬من‬
‫المحلي‬
‫‪ -‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬آفاق االقتصاد العالمي‪ ،‬أكتوبر‪ ،8002‬ص ص‪.899-896.‬‬
‫‪ -‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬آفاق االقتصاد العالمي‪ ،‬أكتوبر ‪ ،8006‬ص ص‪.899-890.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬صندوق النقد العربي‪"،‬التطورات االقتصادية الدولية"‪ ،‬التقرير االقتصادي العربي الموحد ‪ ،8002‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.08-00.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ .‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬آفاق االقتصاد العالمي‪ ،‬أفريل ‪ ،8009‬ص‪.800.‬‬
‫‪207‬‬
‫صندوق النقد الدولي‪ ،‬آفاق االقتصاد العالمي‪ ،‬أفريل ‪ ،8009‬ص ص‪.809-800.‬‬ ‫‪-‬‬
‫‪1‬‬
‫إن من أهم العوامل التي أدت إلى تصاعد عجز الحساب الجاري األمريكي هي‪:‬‬
‫‪ -‬تحول االقتصاد األمريكي من أكبر منتج في العالم عقب الحرب العالمية الثانية إلى أكبر‬
‫مستهلك في العالم حيث يشكل االستهالك األمريكي ما يقارب ‪98‬بالمائة من الناتج المحلي‬
‫اإلجمالي األمريكي‪ ،‬وهو ما يضع ضغوط على تزايد الواردات األمريكية التي أصبحت‬
‫تشكل نحو ‪ 06‬بالمائة من الواردات العالمية‪ .‬وفي ذات الوقت تناقص حجم الصادرات‬
‫األمريكية إلى ‪ 00‬بالمائة من الصادرات الصناعية العالمية؛‬
‫‪ -‬ارتفاع أسعار النفط خالل الفترة (‪)8006-8008‬؛‬
‫‪ -‬تصاعد القدرة التنافسية لليابان وظهور اقتصادات ديناميكية صاعدة مثل الصين التي باتت‬
‫سلعها تغزو األسواق األمريكية؛‬
‫كما تواجه الواليات المتحدة األمريكية ومنذ فترة طويلة عجزا مستمرا في موازنتها‬
‫العامة‪ ،‬ويرجع هذا ا لعجز إلى نمو نفقات العامة بمعدالت مرتفعة ومتسارعة نسبة إلى‬
‫اإليرادات العامة الممولة بشكل رئيسي من الضرائب‪ .‬وبحسب البيانات الواردة في الشكل‬
‫رقم (‪ )80‬ابتداء من عام ‪ 8008‬والواليات المتحدة األمريكية تسجل عجزا في موازنتها‬
‫العامة وقد بلغ أعلى مستوياته عام ‪ 8001‬مسجال (‪ )0,90-‬تريليون دوالر أمريكي‪ .‬ويعود‬
‫السبب في ذلك إلى نفقات برنامج اإلنقاذ المالي البالغ ‪ 900‬مليار دوالر وإلى سياسات‬
‫تخفيض الضرائب على المستثمرين‪ 2،‬كإجراءات تبنتها الحكومة األمريكية لعالج األزمة‬
‫المالية األمريكية وتجنب الوقوع في كساد كبير‪.‬‬
‫الشكل رقم (‪ :)80‬رصيد الموازنة العامة األمريكية خالل الفترة (‪)8006-8000‬‬
‫(تريليون دوالر أمريكي)‬
‫‪Source :https://www.statista.com/statistics/200410/surplus-or-deficit-of-the-us-‬‬
‫‪governments-budget-since-2000/ last visited 17/05/2018‬‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬حميد الجميلي‪" ،‬عناصر قوة االقتصاد األمريكي وضعفه مع إشارة خاصة للمديونية األمريكية"‪ ،‬مجلة منتدى الفكر العربي‪ ،‬المجلد ‪ ،82‬العدد‬
‫‪ ،802‬كانون األول ‪ ،8000‬ص‪ ،06.‬ص‪.80.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ .‬حميد الجميلي‪" ،‬عناصر قوة االقتصاد األمريكي وضعفه مع إشارة خاصة للمديونية األمريكية"‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.86.‬‬
‫‪208‬‬
‫والنتيجة المنطقية لنمو عجز الموازنة العامة هي نمو الدين العام‪ ،‬وغالبا ما يتبادالن‬
‫التأثير باالتجاه نفسه ‪ .‬بل يمكن القول أن نمو الدين العام غالبا ما يكون بنسب تفوق نسب نمو‬
‫عجز الموازنة ألسباب تتعلق بعبء خدمة الدين العام‪ ،‬األمر الذي يؤدي إلى دخول الموازنة‬
‫العامة فيما يسمى الحلقة المفرغة للمديونية‪ .‬وهذا ما ما تعاني منه و بشكل أكثر حدة الواليات‬
‫المتحدة األمريكية‪ ،‬حيث ترتب عن العجز المتراكم في موازنتها العامة ونموه بمعدالت‬
‫مرتفعة‪ ،‬ظهور الدين العام بشقيه الداخلي والخارجي ونموه بمعدالت غير مسبوقة ليسجل‬
‫رقما فلكيا قدِّّر بــــــ ‪ 09,0‬تريليون دوالر عام ‪ ،8000‬وهو ما عرض االقتصاد األمريكي‬
‫إلى خطر اإلفالس واحتمالية التخلف عن السداد‪ ،‬الذي تم تجنبه في اللحظة األخيرة عندما‬
‫توصل النواب األمريكيون بتاريخ السادس عشر من أكتوبر ‪ 8000‬إلى اتفاق لرفع سقف‬
‫الدين‪ 1.‬وهكذا استمر الدين العام األمريكي في النمو والتراكم متجاوزا ‪ 000‬بالمائة من الناتج‬
‫المحلي اإلجمالي ليسجل أرقاما جديدة بلغ آخرها ‪ 01,19‬تريليون دوالر عام ‪ .8006‬كما‬
‫يوضحه الشكل التالي‪:‬‬
‫الشكل رقم (‪ :)80‬حجم الدين العام األمريكي خالل الفترة ( ‪) 8006 -8006‬‬

‫‪TREASURY DIRECT, Debt Position and Activity Report:(2006,2007,2008‬‬
‫‪2009, 2010, 2011,2012,2013,2014,2015,2016) from website: https:www.treasury‬‬
‫‪direct.gov/govt/reports/pd/pd_ debtposactrpt, last visited 11/05/2018‬‬
‫كان يفترض أن تؤدي هذه العوامل كلها إلى بدء التراجع االقتصادي في الواليات‬
‫المتحدة األمريكية والتعجيل بتناقص أهمية الدوالر‪ 2،‬فمكمن الخطر في تصاعد العجز في‬
‫الحساب الجاري األمريكي والذي يتم تمويله عن طريق االستثمارات األجنبية‪ ،‬هو أن تفقد‬
‫الواليات المتحدة األمريكية ثقة المستثمرين األجانب بمستقبل االقتصاد األمريكي مما يؤدي‬
‫إلى تراجع تدفقات االستثمارات األجنبية الواردة إليها وربما يحدث أيضا تسرب رؤوس‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬معزوز لقمان‪ ،‬بريش عبد القادر‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪010.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬إسوار براساد‪ " ،‬الدوالر يهيمن بالديون"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة فصلية يصدرها صندوق النقد الدولي‪ ،‬العدد‪ ،00‬الرقم‪ ،0‬مارس ‪،8009‬‬
‫ص‪.00.‬‬
‫‪209‬‬
‫األموال األمريكية إلى الخارج حيث تبحث عن ملجأ استثمار في دول أخرى‪ ،‬مما يزيد من‬
‫‪1‬‬
‫مخاطر احتماالت حدوث انهيار حاد في قيمة الدوالر األمريكي‪.‬‬
‫كما يشكل كل من عجز الموازنة العامة وارتفاع الدين العام خطرا على االقتصاد‬
‫األمريكي‪ ،‬فمن شأن التصاعد الكبير لهذان المؤشران أن يؤدي إلى زعزعة الثقة في مدى‬
‫قدرة الواليات المتحدة األمريكية على االلتزام بتعهداتها المالية‪ ،‬وهو األمر الذي يزيد من‬
‫عدم الثقة في الدو الر األمريكي وفي سندات الخزانة األمريكية‪ ،‬ومن ثم تراجع الطلب عليها‪،‬‬
‫واألخطر هو قيام المستثمرين مالكي هذه السندات من بيعها وعندئذ تنخفض قيمتها وتزداد‬
‫أسعار الفائدة األمريكية مما يؤثر سلبا على االستثمارات‪ ،‬ومن ناحية أخرى ستؤدي هذه‬
‫‪2‬‬
‫العملية إلى هبوط قيمة الدوالر األمريكي‪.‬‬
‫استمرار انخفاض قيمة الدوالر األمريكي‪ ،‬قد يؤدي إلى زعزعة ثقة المستثمرين‬
‫األجانب في القطاع المالي األمريكي والسوق المالية مما يؤدي إلى انخفاض كبير في‬
‫االستثمارات في األصول المالية األمريكية‪ ،‬كما قد يزعزع ثقة البنوك المركزية العالمية في‬
‫الدوالر كعملة احتياط دولية‪ ،‬مما يدفعها إلى تنويع سلة عمالتها األجنبية‪ ،‬وهذا بدوره يؤدي‬
‫‪3‬‬
‫إلى انخفاض الطلب على الدوالر مما يزيد من انخفاض قيمته‪.‬‬
‫كل ذلك يمكن إن يؤدي في النهاية إلى أزمة سعر الصرف وتدهور كبير في قيمة‬
‫الدوالر‪ ،‬وعدم قدرة الواليات المتحدة على الوفاء بالتزاماتها وانفجار فقاعة المديونية التي‬
‫من شأنها أن توقع االقتصاد األمريكي في أزمة خانقة‪.‬‬
‫لكن الحقيقة كانت مختلفة تماما‪ ،‬فرغم كل تلك العوامل لم تتغير حصة الدوالر من‬
‫حيازات االحتياطي العالمي إال بصورة طفيفة من ‪ 90‬بالمائة من هذه االحتياطات عام ‪8000‬‬
‫إلى ‪ 60‬بالمائة عام ‪ ،8006‬كما أنها لم تكد تتأثر باألزمة المالية العالمية حيث ظلت ثابتة عند‬
‫مستوى ‪ 68‬بالمائة تقريبا منذ بداية األزمة‪ 4،‬كما يوضحه الشكل رقم (‪)88‬‬
‫الشكل رقم(‪ :)88‬نصيب العمالت الرئيسية من إجمالي‬

‫الحيازات الرسمية لالحتياطات الدولية(‪)%‬‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬حميد الجميلي‪" ،‬عناصر قوة االقتصاد األمريكي وضعفه مع إشارة خاصة للمديونية األمريكية"‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.80.‬‬
‫‪ .2‬المرجع نفسه‪ ،‬ص‪.00.‬‬
‫‪ .3‬المرجع نفسه‪ ،‬ص ص‪.80-01.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪ .‬إسوار براساد‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.00.‬‬
‫‪210‬‬
‫المصدر‪ :‬من إعداد الطالبة باالعتماد على الملحق رقم "‪"06‬‬
‫عالوة على ذلك‪ ،‬زاد األجانب وبصورة حادة حيازاتهم من األصول المالية األمريكية‪،‬‬
‫حيث يحتفظ المستثمرون األجانب بنحو ‪ 0,6‬تريليون دوالر أمريكي (حسب الوضع في عام‬
‫‪ ،)8008‬مقابل واحد تريليون دوالر أمريكي في عام ‪ .8000‬وأثناء األزمة المالية العالمية‬
‫‪ 8002‬وبعدما قام المستثمرون األجانب بشراء سندات الخزانة األمريكية بقيمة ‪ 0,0‬تريليون‬
‫دوالر‪ ،‬وحتى مع استمرار ارتفاع مخزون الدين العام األمريكي‪ ،‬ظل المستثمرون األجانب‬
‫يزيدون باطراد حصتهم من جزء من ذلك الدين‪ .‬ومعنى ذلك أن دور الدوالر كعملة‬
‫‪1‬‬
‫االحتياطي المهيمنة قد تعزز منذ وقوع األزمة‪ ،‬ويرجع العديد من االقتصاديين ذلك إلى‪:‬‬
‫‪ -‬قيام البلدان المتقدمة مثل اليابان وسويسرا بالتدخل بصورة مكثفة في أسواق النقد‬
‫األجنبي بشراء الدوالر للحد من ارتفاع قيم عمالت بلدانها وبالتالي حماية قدرة صادراتها‬
‫على المنافسة‪ ،‬وقد أسفر هذا التدخل عن تراكم االحتياطات التي ينبغي وضعها في أصول‬
‫آمنة وسائلة تكون بوجه عام سندات الخزانة‪ ،‬وقد أدى هذا النوع من التدخل إلى زيادة الطلب‬
‫على هذه األصول اآلمنة (سندات الخزانة األمريكية)‪.‬‬
‫‪ -‬نتيجة لزيادة االنفتاح المالي واالنكشاف لتقلب التدفقات الرأسمالية‪ ،‬أصبح لدى بلدان‬
‫األسواق الناشئة حافزا أقوى من أي وقت مضى لمراكمة مقادير ضخمة من احتياطات النقد‬
‫األجنبي لوقاية نفسها من عواقب تقلب التدفقات الرأسمالية‪ ،‬حيث قامت منذ عام ‪8000‬‬
‫بزيادة مخزونات االحتياطي لديها بنحو ‪ 6,0‬تريليون دوالر أمريكي‪.‬‬
‫‪ -‬يسعى المستثمرون من القطاع الخاص على مستوى العالم أيضا‪ -‬وخاصة في أوقات‬
‫االضطراب المالي العالمي‪ -‬سعيا حثيثا إلى الحصول على األصول اآلمنة‪ ،‬فهؤالء‬
‫المستثمرون على استعداد لالستثمار في سندات الخزانة األمريكية ذات العائد المنخفض بدال‬
‫من االستثمار في أصول ذات عائد أعلى‪ ،‬وذلك لالحتفاظ بها باعتبارها أصوال مالية آمنة‪-‬‬
‫في أوقات األزمات تحمي على األقل األصل وتتسم بسيولة نسبية (أي يسهل تداولها)‪.-‬‬
‫وهكذا أصبح المستثمرون في مختلف بلدان العالم من الهيئات الرسمية والخاصة‬
‫يعتمدون على األصول المالية المقومة بالدوالر‪ ،‬وال تزال سندات الخزانة األمريكية التي‬
‫تمثل اقتراض الحكومة األمريكية تعتبر األصول المالية األكثر أمانا في األسواق العالمية‪.‬‬
‫ومع قيام هؤالء المستثمرين بمراكمة استثمارات ضخمة من هذه السندات وغيرها من‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬المرجع نفسه‪ ،‬ص ص‪.09-00.‬‬
‫‪211‬‬
‫األصول الدوالرية فسيكون لديهم حافز قوي للحيلولة دون انهيار قيمة الدوالر‪ .‬وفي ظل هذه‬
‫الظروف قامت الحكومة األمريكية بما لديها من أسواق مالية وبرغم ارتفاع دينها العام‬
‫بتعزيز وضعها باعتبارها المصدر العالمي األول لألصول اآلمنة‪ .‬خاصة في ظل االفتقار‬
‫إلى بدائل أفضل‪ ،‬فبالنسبة لالقتصادات المتقدمة الكبرى مثل منطقة اليورو وبريطانيا‪ ،‬تتسم‬
‫سنداتها الحكومية بعدم الجاذبية بسبب الضعف النسبي آلفاق نموها في األجل الطويل‬
‫‪1‬‬
‫واالرتفاع الحاد في أعباء ديونها‪ .‬ونتيجة لذلك ال يرجح أن تعود عمالتها إلى سابق عهدها‪.‬‬
‫أما الين الياباني الذي كان يعتقد فيما مضى أنه الوريث الشرعي للدوالر األمريكي‪ ،‬حينما‬
‫كان اال قتصاد الياباني المتسارع النمو في سبعينيات وثمانينيات القرن العشرين مؤهال لمنزلة‬
‫القوة الكبرى‪ ،‬حيث تسارع االستخدام الدولي للين بقوة خاصة في أسواق السندات العالمية‪،‬‬
‫إال أن انفجار األزمة المالية اليابانية في بداية التسعينيات ودخول االقتصاد الياباني في ركود‬
‫كب ير ألكثر من عقد من الزمن أوقف المسار الصاعد للين الياباني الذي أصبح يواجه تآكال‬
‫‪2‬‬
‫تدريجيا في مركزه في السوق‪ .‬ولهذا فهو أبعد ما يكون على منافسة الدوالر األمريكي‪.‬‬
‫ويمثل اليوان الصيني أحد المنافسين المفترضين للدوالر األمريكي‪ ،‬فاقتصاد الصين هو ثاني‬
‫أكبر اقتصاد في العالم وهو في طور أن يصبح أكبر اقتصاد في العالم في العقد القادم‪،‬‬
‫وبفضل اإلجراءات الكثيرة التي اتخذتها الحكومة الصينية لتشجيع استخدام اليوان في‬
‫‪3‬‬
‫المعامالت المالية والتجارية الدولية وزوال القيود على حركة رأس المال عبر الحدود‪،‬‬
‫وإدراج اليوان الصيني في سلة حقوق السحب الخاصة (أكتوبر‪ )8006‬كعملة خامسة إلى‬
‫جانب الدوالر واليورو والين الياباني والجنيه اإلسترليني‪ ،‬ليصبح اليوان بذلك عملة قابلة‬
‫لالستخدام الحر‪ 4.‬سيصبح اليوان الصيني عملة احتياطي دولية تتوافر لها مقومات النجاح‪،‬‬
‫ومن ثم ستنتقص من هيمنة الدوالر األمريكي ولكنها – حسب أراء بعض االقتصاديين – لن‬
‫تمثل تحديا كبيرا له بسبب الفجوة الكبيرة بين الصين والواليات المتحدة األمريكية فيما يتعلق‬
‫بتوافر أصول آمنة وسائلة مثل السندت الحكومية‪ ،‬فاألسواق المالية األمريكية متفردة في‬
‫العمق واالتساع والسيولة‪ .‬ولهذا على الصين أن تقوم بإصالح هيكل المؤسسات السياسية‬
‫‪5‬‬
‫والقانونية وتطور أسواقها المالية لتوفر األصول عالية الجودة المقومة باليوان‪.‬‬
‫نتيجة لذلك كله‪ ،‬وفي أعقاب األزمة المالية العالمية لعام ‪ 8002‬انطلقت الدعوات من‬
‫قبل قيادات العالم (روسيا‪ ،‬الصين‪ ،‬البرازيل‪ ،‬والهند)‪ ،‬والمفكرين االقتصاديين أمثال (‬
‫‪ *)Joseph. Stiglitz‬إلعادة بناء نظام نقدي دولي جديد يرتكز على عملة عالمية موحدة بدال‬
‫من الدوالر األمريكي‪ .‬ولقد وجدت هذه الدعوات صدى لها في منظمة مؤتمر األمم المتحدة‬
‫‪1‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ .‬بنجامين كوهين‪" ،‬مستقبل عمالت االحتياطي"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة فصلية يصدرها صندوق النقد الدولي‪ ،‬المجلد‪ ،96‬العدد‪ ،0‬سبتمبر‬
‫‪ ،8001‬ص‪.82.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪4‬‬
‫‪ .‬صندوق النقد الدولي‪" ،‬الصندوق يطلق سلة جديدة لحقوق السحب الخاصة تضم اليوان الصيني‪ ،‬ويحدد مبالغ جديدة للعمالت"‪ ،‬البيان الصحفي‬
‫رقم ‪ ،440/06‬من الموقع‪:‬‬
‫‪www.imf.org/~/media/websites/imf/imported/external/--/aapdf, last visited 18/05/2018‬‬
‫‪5‬‬
‫* ‪ 01( Joseph. Stiglitz‬فيفري ‪ :)0190‬اقتصادي وأكاديمي أمريكي‪ ،‬حائز على جائز نوبل في االقتصاد عام ‪ ،8000‬يعتبر من أبرز‬
‫االقتصاديين المحسوبين على تيار الكينزيين الجدد‪.‬‬
‫‪212‬‬
‫للتجارة والتنمية(‪ **)UNCTAD‬التي أصدرت تقريران األول في عام ‪ 8001‬والثاني في‬

‫‪ 8000‬توضح فيهما أن االعتماد على الدوالر األمريكي قد سبب للعالم هزة نقدية كبيرة‪،‬‬
‫ودعت إلى التخلي عن الدوالر كعملة دولية وحيدة والتخلي عنها كوحدة حساب ألن الدوالر‬
‫كمقياس للقيمة ليس مستقرا وال ثابتا وباتت الضرورة تقتضي استبداله بوحدات حقوق‬
‫‪1‬‬
‫السحب الخاصة‪.‬‬
‫لكن لهذا البديل أيضا عيوب وعقبات‪ ،‬منها أن إجمالي حقوق السحب الخاصة الموجودة‬
‫حاليا أقل من ‪ 0‬بالمائة من االحتياطات العالمية‪ ،‬والتحدي يكمن في مدى القدرة على طرح ما‬
‫يكفي إلحداث فرق له شأن‪ ،‬وفي توفير العرض بأكثر مرونة‪ ،‬والتحدي األكبر هو من يملك‬
‫السلطة إلدارة هذه العملة‪ ،‬فبدون حكومة فعالة تساندها فإن أية عملة احتياط عالمية من أي‬
‫نوع سواء حقوق السحب الخاصة أو أي ابتكار مستحدث سوف يتطلب بلوغ على األقل‬
‫‪2‬‬
‫مستوى الحد األدنى من الشفافية والمصداقية‪.‬‬
‫وخالصة القول‪ ،‬سيبقى الدوالر عملة االحتياطي المهيمنة وركيزة النظام النقدي الدولي‬
‫لفترة طويلة في ظل غياب بديل جذاب للمستثمرين األجانب الخواص والرسميين‪.‬‬
‫المبحث الرابع‪ :‬اإلجراءات المتخذة للتصدي لألزمة المالية العالمية‬
‫لقد أوضحت األزمات المالية السابقة أن التأخر في التدخل لمعالجة األزمة يعني‬
‫استمرار الهبوط االقتصادي لمدة أطول‪ ،‬لهذا ما إن اندلعت األزمة حتى سارع صانعو‬
‫السياسات في البلدان المتقدمة التخاذ إجراءات الحتوائها وذلك على الصعيدين القطري‬
‫والدولي‪.‬‬
‫المطلب األول‪ :‬اإلجراءات المتخذة على المستوى القطري‬

‫لجأت الحكومات في معظم البلدان المتقدمة والصاعدة إلى تطبيق مجموعة من التدابير‬
‫التنشيطية على مستوى سياسة المالية العامة والسياسة النقدية‪ ،‬لتحقيق استقرار نظمها المالية‬
‫وإنهاء حالة الركود‪.‬‬
‫أوال‪ :‬تحركات الحكومة األمريكية‪ ،‬صدر عن بنك االحتياطي الفيدرالي‪ ،‬ووزارة الخزينة‬
‫األمريكية‪ ،‬والكونغرس األمريكي ردود أفعال متعددة هدفها إنقاذ النظام المالي األمريكي من‬
‫االنهيار واستعادة االستقرار المالي ومكافحة مخاطر االنكماش‪.‬‬
‫‪ -0‬االحتياطي الفيدرالي األمريكي‪ :‬اتخذ االحتياطي الفيدرالي عددا من الخطوات االستثنائية‬
‫لتهدئة الذعر المالي‪ ،‬فبادر في أواخر عام ‪ 8009‬بتقديم المساعدة والدعم للبنوك والمؤسسات‬
‫**‬
‫عُقد مؤتمر األمم المتحدة للتجارة والتنمية أول مرة بجنيف سنة ‪ ،0169‬في سياق دولي تميز بنيل العديد من البلدان استقاللها حديثا‪ ،‬حيث سعت‬
‫الدول النامية إلى تأسيس إطار أممي تناقش داخله قضايا التجارة الدولية واإلشكاالت المرتبطة بها‪ .‬ويبلغ عدد أعضائها ‪ 019‬دولة‪ ،‬يجتمعون كل‬
‫أربع سنوات على المستوى الوزاري من أجل مناقشة القضايا االقتصادية العالمية الكبرى‪ ،‬وتحديد برنامج عمل للمؤسسة خالل السنوات األربع التي‬
‫تعقُب المؤتمر ‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬جواد العناني‪"،‬تقرير األمم المتحدة ومستقبل الدوالر األمريكي"‪ ،‬ص‪ ،0.‬من الموقع ‪https://kantakji.com/media/6825/544.pdf, :‬‬
‫‪last visited‬‬ ‫‪19/05/2018‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ .‬بنجامين كوهين‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.82.‬‬
‫‪213‬‬
‫المالية لمنع فشلها بما يقرب ‪ 809‬مليار دوالر‪ ،‬وفي منتصف ديسمبر ‪ 8002‬وصل هذا‬
‫‪1‬‬
‫الرقم إلى ‪ 0,6‬تريليون دوالر‪.‬‬
‫كما خفّض أسعار الفائدة قصيرة األجل بشدة خالل عام ‪ 8002‬متبنيا سياسة سعر الفائدة‬
‫ي قرب من الصفر‪ ،‬وذلك من أجل تحفيز النمو‪ ،‬فوصلت أسعار الفائدة في ديسمبر ‪ 8002‬إلى‬
‫‪ 0,80‬بالمائة‪ ،‬ومع ذلك لم يحدث أي تحسن‪ ،‬وآفاق انتعاش االقتصاد األمريكي كانت جد‬
‫ضعيفة‪ .‬ومتى اقتربت أسعار الفائدة من الصفر ال يستطيع البنك المركزي تحفيز النمو من‬
‫خالل سعر الفائدة‪ ،‬م ا دفع االحتياطي الفيدرالي إلى تبني سياسات غير تقليدية في محاولة‬
‫إنعاش االقتصاد‪ ،‬كان أهمها سياسة التيسير الكمي )‪ .(Quantitative Easing : QE‬وتتضمن‬
‫شراء سندات الخزانة طويلة األجل‪ ،‬واألوراق المالية المضمونة برهون عقارية‪ ،‬ويهدف من‬
‫خاللها خفض أسعار الفائدة طويلة األجل التي تحفز اإلنفاق على االستثمار في األعمال‬
‫التجارية والسكنية‪ ،‬ومن ث ّم تحفيز النمو‪ .‬بدأت العملية في ‪ 80‬نوفمبر ‪ 8002‬بشراء ما قيمته‬
‫‪ 600‬مليار دوالر من األصول المالية‪ 000 ،‬مليار دوالر سندات الخزانة و‪ 000‬مليار‬
‫دوالر أوراق مالية مضمونة برهون عقارية)‪ .(MBS‬ونظرا ألن مؤشرات النمو كانت‬
‫منخفضة جدا أعلن االحتياطي الفيدرالي توسيع البرنامج إلى ‪ 0,80‬تريليون دوالر في ‪02‬‬
‫‪2‬‬
‫مارس ‪ 8001‬يستمر حتى ربيع ‪.8000‬‬
‫بعد انتهاء البرنامج أعلن االحتياطي الفيدرالي في ‪ 0‬نوفمبر ‪ 8000‬أنّه سيزيد من حجم‬
‫ميزانيته العمومية من خالل عملية شراء إضافية‪ ،‬وذلك بسبب تباطؤ وتيرة االنتعاش‬
‫االقتصادي‪ ،‬ولهذا قرر شراء ما قيمته ‪ 600‬مليار دوالر من سندات الخزانة بمعدل ‪ 90‬مليار‬
‫دوالر شهريا‪ ،‬والذي يجري بداية من نوفمبر ‪ 8000‬حتى جوان ‪ ،8000‬وأصبح يعرف ذلك‬
‫‪3‬‬
‫اإلجراء باسم الدورة الثانية من التيسير الكمي)‪.(QE II‬‬
‫في ‪ 00‬سبتمبر ‪ ، 8008‬أطلق االحتياطي الفيدرالي الدورة الثالثة من التيسير الكمي‪،‬‬
‫مبررا ذلك بأن النمو االقتصادي ليس قويا بما يكفي وال يزال يحتاج على تحفيز‪ ،‬لهذا تعهد‬
‫بشراء ما قيمته ‪ 90‬مليار من األوراق المالية المضمونة برهون عقارية شهريا‪ .‬وفي ‪08‬‬
‫ديسمبر ‪ ،8008‬أعلن أنه سيقوم بشراء سندات الخزانة طويلة األجل بقيمة ‪ 90‬مليار دوالر‬
‫شهريا‪ .‬وعلى عكس الدورتين السابقتين فإن االحتياطي الفيدرالي لم يحدد تاريخ انتهاء هذه‬
‫الدورة‪ ،‬ولكن في ‪ 02‬ديسمبر ‪ ،8000‬أعلن أنه سيبدأ بتخفيض هذه المشتريات تدريجيا‪.‬‬
‫وبداية من شهر جانفي ‪ 8009‬قام بشراء ‪ 00‬مليار دوالر من األوراق المالية )‪،(MBS‬‬
‫و‪ 90‬مليار من سندات الخزانة‪ .‬وفي ‪ 81‬جانفي خفّض معدل المشتريات إلى ‪ 00‬مليار دوالر‬
‫من )‪ (MBS‬و‪ 00‬مليار دوالر من سندات الخزانة‪ 4.‬واستمر في عملية التخفيض تدريجيا‬
‫حتى أعلن في شهر أكتوبر ‪ 8009‬بإنهاء سياسة التيسير الكمي‪ ،‬التي كانت نتيجتها تضخم‬
‫الميزانية العمومية لبنك االحتياطي الفيدرالي لتصل إلى نحو ‪ 9,0‬تريليون دوالر في نهاية‬
‫‪5‬‬
‫أكتوبر ‪ ،8009‬أي أنها نمت بحوالي خمسة أضعاف ما كانت عليه قبل األزمة‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪.Marc Labonte, " Monetary Policy and the Federal Reserve: Current Policy and Conditions", Op.cit, p.12.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.Marc Labonte," Federal Reserve:Unconventional Monetary Policy Options", CRS Report for Congress,‬‬
‫‪R42962, Congressional Research Service, February 06, 2014, pp.1-2.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪. Ibid, p.8.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.Marc Labonte," Federal Reserve:Unconventional Monetary Policy Options", Op.cit, p.9.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪. Marc Labonte," Monetary Policy and the Federal Reserve: Current Policy and Conditions", Op.cit, p.13.‬‬
‫‪214‬‬
‫‪ -8‬وزارة الخزانة األمريكية‪ :‬قام وزير الخزانة األمريكية بصياغة خطة إنقاذ مالي أو كما‬
‫يعرف بـــ "برنامج إنقاذ األصول المتعثرة )‪ ،"(TARP‬صادق عليه الكونغرس األمريكي في‬
‫أكتوبر ‪ 1.8002‬ويهدف إلى تأمين حماية أفضل للمدخرات واألمالك العقارية‪ ،‬إنعاش النمو‬
‫االقتصادي‪ ،‬زيادة العائدات االستثمارات إلى أقصى حد ممكن‪ .‬وقد تضمن هذا البرنامج‬
‫‪2‬‬
‫البنود التالية‪:‬‬
‫‪ -‬يتم تطبيق البرنامج على مراحل بإعطاء الخزانة إمكانية شراء أصول هالكة بقيمة تصل‬
‫إلى ‪ 800‬مليار دوالر في مرحلة أولى‪ ،‬مع احتمال رفع هذا المبلغ إلى ‪ 000‬مليار بطلب من‬
‫الرئيس‪ ،‬ويملك أعضاء الكونغرس حق الفيتو على عمليات الشراء التي تتعدى هذا المبلغ‪،‬‬
‫مع تحديد سقفه بـــ‪ 900‬مليار دوالر؛‬
‫‪ -‬تساهم الدولة في رؤوس أموال وأرباح المؤسسات المستفيدة من هذا البرنامج‪ ،‬مما يسمح‬
‫بتحقيق أرباح إذا تحسنت ظروف األسواق؛‬
‫‪ -‬يكلف وزير الخزانة بالتنسيق مع السلطات والبنوك المركزية لدول أخرى لوضع خطط‬
‫مماثلة؛‬
‫‪ -‬رفع سقف الضمانات للمودعين من ‪ 000‬ألف إلى ‪ 800‬ألف دوالر لمدة عام واحد؛‬
‫‪ -‬إعفاءات ضريبية تبلغ قيمتها حوالي ‪ 000‬مليار دوالر للطبقة الوسطى والشركات؛‬
‫‪ -‬منع دفع تعويضات تشجع على مجازفات ال فائدة منها‪ ،‬وتم تحديد حد أقصى لهذه المكافآت‬
‫بـــــ ‪ 000‬ألف دوالر للسنة؛‬
‫‪ -‬استعادة العالوات التي تم تقديمها على أرباح متوقعة لم تتحقق؛‬
‫‪ -‬يشرف مجلس مراقبة على تطبيق البرنامج‪ ،‬ويضم رئيس االحتياطي الفيدرالي ووزير‬
‫الخزانة‪ ،‬ورئيس الهيئة المنظمة للبورصة؛‬
‫‪ -‬يحافظ مكتب المحاسبة العامة التابع للكونغرس على الحضور لمراقبة عمليات شراء‬
‫األصول والتدقيق في الحسابات؛‬
‫‪ -‬تعيين مفتش عام مستقل لمراقبة قرارات وزير الخزانة؛‬
‫‪ -‬يدرس القضاء القرارات التي يتخذها وزير الخزانة؛‬
‫‪ -‬اتخاذ إجراءات ضد عمليات وضع اليد على الممتلكات؛‬
‫‪ -‬اتخاذ إجراءات لحماية األشخاص العاجزين قروضهم العقارية والمهددين بمصادرة‬
‫منازلهم؛‬
‫‪ -‬السماح للدولة بمراجعة شروط منح القروض للمدينين الذين يواجهون صعوبات؛‬
‫‪ -‬مساعدة البنوك المحلية الصغيرة التي تضررت من أزمة الرهن العقاري؛‬
‫وقد استخدمت أموال برنامج إنقاذ األصول المتعثرة )‪(TARP‬في خمسة مجاالت هي‪:‬‬
‫‪ 0-8‬دعم البنوك‪ :‬من خالل قيام الحكومة بشراء أسهم ممتازة في البنوك‪ ،‬وهو ما عرف‬
‫"ببرنامج شراء رأس المال )‪ ."(CPP‬وقد خصص له مبلغ مالي قيمته ‪ 800‬مليار دوالر‪ ،‬تم‬
‫صرف منها ‪ 890‬مليار دوالر ‪ 3‬استخدم جزء منه لشراء أسهم ممتازة في ثمانية بنوك‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬آلن بليندر‪ ،‬مارك زاندي‪" ،‬ثمار التنشيط"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة فصلية يصدرها صندوق النقد الدولي‪ ،‬المجلد‪ ،99‬العدد‪ ،9‬ديسمبر‬
‫‪ ،8000‬ص‪.00.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬سامر مظهر قنطقجي‪ ،‬ضوابط االقتصاد اإلسالمي في معالجة األزمات المالية العالمية‪ ،‬دار النهضة‪ ،‬دمشق‪ ،8002 ،‬ص ص‪.10-22.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.Baird Webel, "Troubled Asset Relief Program (TARP): Implementation and Status", CRS Report for‬‬
‫‪Congress, 7-5700, Congressional Research Service, June 27, 2013, p.5.‬‬
‫‪215‬‬
‫‪1‬‬
‫هي‪Bank of New York Mellon, Goldman Sachs, Morgan Stanly, Bank of :‬‬
‫‪America, Wells Fargo, Citygroup, State Street.JPMorgan‬‬
‫‪2‬‬
‫كما تم استخدام حوالي ‪ 18‬مليار دوالر كقروض قدمت للبنوك المحلية ‪.‬‬
‫‪ 8-8‬تفعيل سوق االئتمان الثانوية‪ :‬التي تعتبر ضرورية لحفظ تدفق االئتمان إلى األسر‬
‫والشركات‪ ،‬فقد تسببت األزمة المالية في تجميد هذه السوق‪ ،‬وأصبح من الصعب للغاية على‬
‫األسر الحصول على القروض االستهالكية من أجل شراء سيارة جديدة أو إرسال أبناءها‬
‫إلى الجامعات‪ ،‬وكذا الشرك ات الصغيرة التي تحتاج إلى القروض من أجل النمو‪ 3.‬ألجل ذلك‬
‫اتخذت الحكومة إجراءات لتحريك هذه السوق من خالل إطالق ثالثة برامج‪:‬‬
‫‪ -‬برنامج مشترك بين االحتياطي الفيدرالي والخزانة لدعم سوق األوراق المالية المدعومة‬
‫بأصول )‪ (ABS‬يهدف إلى توفير التمويل الالزم لتلبية احتياجات االئتمانية لألسر والشركات‬
‫الصغيرة؛‬
‫‪ -‬برنامج االستثمار العام والخاص )‪ ،(PPIP‬ويوفر هذا البرنامج أموال وضمانات لشراء‬
‫األوراق المالية المضمونة برهون عقارية من الميزانيات العمومية للبنوك من قبل مستثمرين‬
‫من القطاع الخاص الذين قدموا رؤوس أموال لالستثمار إلى جانب الخزانة‪ 4‬التي خصصت‬
‫مبلغ ‪ 88‬مليار دوالر لهذا البرنامج‪ .‬الذي ساعد مؤسسات مالية في إزالة األصول المتعثرة‬
‫‪5‬‬
‫من ميزانياتها والتمكن من منح االئتمان لألسر والشركات‪.‬‬
‫برنامج شراء األوراق المالية للمساعدة على توفير التمويل للشركات الصغيرة‪ ،‬وفي إطار‬
‫هذا البرنام ج اشترت وزارة الخزانة األوراق المالية المضمونة بقروض تجارية‪ ،‬وتضمنت‬
‫األوراق المالية التي تم شراؤها ‪ 09‬صناعة متنوعة بما في ذلك تجارة التجزئة والخدمات‬
‫الغذائية والتصنيع‪ ،‬الخدمات التعليمية والرعاية الصحية‪ ،...‬وقد ضخت ما يقارب ‪062‬‬
‫‪6‬‬
‫مليون دوالر‪.‬‬
‫‪ 1-8‬مساعدة )‪ :(AIG‬في ذروة األزمة المالية العالمية سبتمبر ‪ ،8002‬كانت المجموعة‬
‫األمريكية الدولية)‪ (AIG‬على حافة الفشل‪ ،‬ومن أجل منع هذا الفشل الذي كان سيسبب آثارا‬
‫مدمرة للنظام المالي واالقتصادي العالمي اتخذ االحتياطي الفيدرالي والخزانة األمريكية‬
‫اإلجراءات الالزمة لتحقيق استقرار هذه المجموعة وذلك بتقديم المساعدة المالية لها‪ ،‬فبلغ‬
‫الدعم الحكومي لهذه المجموعة ما يقرب من ‪ 028‬مليار دوالر شملت حوالي ‪ 90‬مليار‬
‫دوالر التزمت بها الخزانة األمريكية من خالل برنامج )‪ ،(TARP‬وحوالي ‪ 008‬مليار دوالر‬
‫التزم بها بنك االحتياطي الفيدرالي‪ 7.‬وهكذا أصبحت الحكومة األمريكية تمتلك ‪ 18‬بالمائة‬
‫من األسهم العادية للمجموعة األمريكية الدولية‪ .‬وقد قامت الخزانة األمريكية ببيع هذه األسهم‬
‫‪8‬‬
‫تدريجيا‪ ،‬وفي ديسمبر ‪ 8008‬كانت قد خرجت نهائيا من المجموعة‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪.Kimberly Amadeo, "TARP Bailout Program", May 04, 2016, http:// useconomy.about.com/od/glossary/g/TAR‬‬
‫‪P.htm, last visited 20/07/2016.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.Ibid.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.U.S. Department of the Treasury, "TARP Programs",www.treasury.gov/initiatives/financial-stability/ TARP-‬‬
‫‪Peograms/ last visited 22/08/2016.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪. Baird Webel, Op. cit, p.2.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.U.S. Department of the Treasury, Op. cit.‬‬
‫‪6‬‬
‫‪. U.S. Department of the Treasury, Op. cit.‬‬
‫‪7‬‬
‫‪. Ibid.‬‬
‫‪8‬‬
‫‪.Baird Webel, Op. cit, p.3.‬‬
‫‪216‬‬
‫‪ 4-8‬دعم سوق العقار (المساكن)‪ :‬في جانفي ‪ ،8001‬كان سوق المساكن ال يزال يعاني من‬
‫انخفاض شديد لألسعار بلغت نسبته حوالي الثلث‪ ،‬ولمدة ثالثين شهرا على التوالي‪ ،‬وكانت‬
‫األسر األمريكية ال تزال تكافح من أجل الحفاظ على منازلها‪ .‬في فيفري ‪ 8001‬أعلن الرئيس‬
‫األمريكي (‪ *)Barack Obama‬مجموعة من الخطوات لتعزيز سوق المساكن ومساعدة‬
‫أصحاب المنازل المرهونة لتجنب وضع اليد‪ .‬من هذه اإلجراءات التزام الخزانة وفي إطار‬
‫‪1‬‬
‫برنامج )‪ (TARP‬بما يقرب ‪ 90,6‬مليار دوالر‪ ،‬وقد استفادت منه حوالي ‪ 0,0‬مليون أسرة‪.‬‬
‫كما أعلنت الحكومة في فيفري ‪ 8000‬إنشاء صندوق لمساعدة الواليات األكثر تضررا والتي‬
‫عرفت تراجعات حادة في أسعار المساكن‪ ،‬وقد تم تخصيص مبلغ ‪ 9,6‬مليار دوالر لهذا‬
‫‪2‬‬
‫الصندوق‪ ،‬واستفادت منه ‪ 02‬والية‪.‬‬
‫‪ 2-8‬دعم صناعة السيارات‪ :‬تضمن برنامج )‪ (TARP‬إنقاذ صناعة السيارات األمريكية التي‬
‫تعرضت إلى خسائر كبيرة بسبب األزمة المالية العالمية‪ ،‬وأدت إلى إعالن شركتا ‪(General‬‬
‫)‪Motors GM‬و)‪ )Chrysler‬إفالسهما ‪ 3.‬وألجل تجنب العواقب الوخيمة على االقتصاد‬
‫األمريكي من جراء انهيار هذه الصناعة‪ ،‬تم إطالق برنامج تمويل صناعة السيارات)‪،(AIFP‬‬
‫قدمت بموجبه الخزانة األمريكية ما مجموعه ‪ 91,61‬مليار دوالر وأسفر عنه ملكية الحكومة‬
‫‪ 60,2‬بالمائة من شركة ( ‪)General Motors‬و ‪1,1‬بالمائة من )‪ 4.)Chrysler‬وابتدا ًء من‬
‫ديسمبر ‪ 8000‬بدأت الحكومة عملية بيع أسهمها في شركات صناعة السيارات‪ ،‬حيث‬
‫خفضت ملكيتها في شركة( ‪ )General Motors‬إلى ‪00,0‬بالمائة ‪ ،‬ومنذ ذلك الحين أجرت‬
‫المزيد من عمليات بيع أسهمها في هذه الصناعة حتى خرجت منها نهائيا في ديسمبر‬
‫‪5‬‬
‫‪.8009‬‬
‫ل قد كان برنامج إنقاذ األصول المتعثرة الذي استخدم أموال دافعي الضرائب ضخما‬
‫جدا‪ ،‬ولكنه ساهم إلى حد كبير في تحقيق استقرار النظام المالي األمريكي وإنهاء الركود‪.‬‬
‫وبدونه ربما دخل االقتصاد األمريكي في حالة كساد كبير ككساد الثالثينيات من القرن‬
‫العشرين‪.‬‬
‫‪ -1‬قانون إصالح وول ستريت وحماية المستهلك‪ :‬في جويلية ‪ ،8000‬صادق الكونغرس‬
‫األمريكي على قانون إصالح (‪ )Wall Streat‬وحماية المستهلك الذي يعرف باسم قانون‬
‫"‪ ، *"Dodd-Frank‬وهو عبارة عن مجموعة شاملة من اإلصالحات المالية التي تهدف إلى‬
‫تنظيم النظام المالي األمريكي‪ ،‬وسد الثغرات التي كشفتها األزمة المالية العالمية‪ ،‬وعدم‬
‫تحميل دافعي الضرائب تكاليف المخاطر المفرطة للمؤسسات المالية مرة أخرى‪ .‬وقد ب ْ‬
‫ُنيت‬
‫*‬
‫‪09( Barack Obama‬أوت ‪ :)0160‬هو الرئيس الرابع واألربعون للواليات المتحدة األمريكية من ‪ 20‬يناير ‪ 2009‬وحتى ‪ 20‬يناير‪2017‬‬
‫‪1‬‬
‫‪.U.S.Department of the Treasury, Op. cit.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬آلن بليندر‪ ،‬مارك زاندي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.00.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.U.S. Department of the Treasury, Op. cit.‬‬
‫*‬
‫يحمل القانون اسمي كل من السيناتور ‪ Christopher Dodd‬و عضو مجلس الشيوخ األمريكي ‪ Barney Frank‬اللذين عمال معا إلعداد هذا‬
‫القانون‪.‬‬
‫‪217‬‬
‫هذه اإلصالحات التي تعتبر األكبر منذ الكساد الكبير على ثالث ركائز هي‪ :‬االستقرار‬
‫‪1‬‬
‫المالي‪ ،‬شفافية األسواق المالية‪ ،‬حماية المستهلك‪.‬‬
‫‪ 0-1‬االستقرار المالي‪ :‬نصت أحكام قانون "‪ "Dodd-Frank‬على إنشاء مجلس الرقابة على‬
‫االستقرار المالي )‪ ،(FSOC‬المكون من ‪ 00‬عضوا‪ ،‬مهمته الرئيسية إخضاع بنوك الظل‬
‫(مؤسسات النظام الظلي) لإلشراف والرقابة‪ ،‬وتحديد المؤسسات المالية المصرفية وغير‬
‫المصرفية ذات األهمية النظامية التي لديها القدرة على إحداث أزمة مالية أخرى‪ -‬فشلها قد‬
‫يؤثر على جميع أركان النظام المالي األمريكي‪ -‬وإخضاعها إلشراف االحتياطي الفيدرالي‪.‬‬
‫إلى جانب ذلك‪ ،‬يقوم هذا المجلس برصد التهديدات التي تواجه األسواق المالية‪ ،‬وتحديد‬
‫الثغرات في النظام المالي واقتراح تحسينات في اللوائح التنظيمية‪ ،‬وتقديم المشورة للوكاالت‬
‫‪2‬‬
‫الحكومية المعنية بذلك والكونغرس‪.‬‬
‫من أجل تحقيق االستقرار المالي‪ ،‬وبناء نظام مالي أكثر صالبة‪ ،‬شمل هذا القانون على‬
‫‪3‬‬
‫مجموعة من التدابير أهمها‪:‬‬
‫‪-‬زيادة في رأس المال؛ زيادة األصول السائلة؛ اشتراط ميزانيات أكثر أمانا؛‬
‫‪ -‬تعزيز هياكل أبسط‪ ،‬وتوفير أدوات جديدة للقرار في حالة حدوث فشل محتمل‪ ،‬والقضاء‬
‫على فكرة "أكبر من أن تفشل"؛‬
‫‪ -‬تمويل أقل خطورة‪ ،‬والحد من اإلفراط في الرفع المالي‪ ،‬وتخفيض االعتماد على الودائع‬
‫قصيرة األجل لتمويل أصول طويلة األجل؛‬
‫‪-‬تعزيز المساءلة من خالل جهود مجلس الرقابة على االستقرار المالي؛‬
‫‪ -‬مطالبة البنوك بالتركيز على األعمال المصرفية وخدمة عمالئها بدال من المضاربة‪ ،‬والحد‬
‫من انخراط البنوك في األنشطة المحفوفة بالمخاطر‪ ،‬وعلى وجه الخصوص تلك المتعلقة‬
‫باستثماراتها وعالقاتها مع صناديق التحوط وغيرها من صناديق االستثمار الخاصة بسبب‬
‫‪4‬‬
‫المخاطر العالية التي تتميز بها هذه االستثمارات‪.‬‬
‫‪ 8-1‬الشفافية في األسواق المالية‪ :‬لقد نمت أسواق المشتقات المالية وخاصة تلك التي تتم‬
‫خارج البورصة بصورة ضخمة خالل السنوات التي سبقت األزمة المالية العالمية‪ ،‬ولقد ثبت‬
‫بأن للمشتقات المالية دور محوري في هذه األزمة‪ ،‬فإلى جانب كونها أحد المسببات‪ ،‬ساهمت‬
‫أيضا في تسريع الذعر وانتشار العدوى‪ .‬لهذا هدف قانون "‪ "Dodd-Frank‬إلى تنظيم هذه‬
‫السوق وجعل التداول في المشتقات أكثر شفافية‪ 5.‬وقد نص الباب السابع من هذا القانون على‬
‫إجراء إصالحات في سوق المشتقات المالية‪ ،‬حيث يعطي من خالل هذه اإلصالحات سلطة‬
‫أكبر للجنة األوراق المالية في البورصة ولجنة تداول السلع اآلجلة لتنظيم المشتقات‬
‫‪1‬‬
‫‪.U.S. Department of the Treasury, "The Dodd-Frank Act: Reforming Wall Street and Protecting Main Street",‬‬
‫‪January 2017, pp.1-2, https://www.whitehouse.gov/sites/ /files/images/Blog/..%202017.pdf, last visited‬‬
‫‪09/02/2018.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.Bryan J. Noeth," Financial Regulation: A Primer on the Dodd -Frank Act", Liber8: Economic‬‬
‫‪Information Newsletter, the research libarary of the federal reserve bank of St .Louis, May 2011,p.1‬‬
‫‪3‬‬
‫‪. U.S. Department of the Treasury, "The Dodd-Frank Act: Reforming Wall Street and Protecting Main Street",‬‬
‫‪Op. cit, p.8, p.10.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.Bryan J. Noeth, Op. cit, p.2.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.Ibid, p.2.‬‬
‫‪218‬‬
‫والمشاركين في السوق (تجار وسماسرة‪ ،‬صناديق تحوط‪ ،‬صناديق خاصة‪ .)...‬كما نص على‬
‫‪1‬‬
‫ضرورة إجراء المقاصة المركزية* لمعظم معامالت المشتقات‪.‬‬
‫‪ 1-1‬حماية المستهلك‪ :‬ساد طوال الفترة السابقة لألزمة ممارسات إقراض غير سليمة تقوم‬
‫على معايير غير واضحة أدت إلى الرهون العقارية المحفوفة بالمخاطر التي أضرت‬
‫بالمستهلكين وأدت في نهاية المطاف إلى عدم االستقرار وانفجار األزمة‪ 2.‬وبغية توفير‬
‫الحماية المالية للمستهلك أنشأ قانون "‪ "Dodd-Frank‬كيانا فيدراليا جديدا مستقال‪ ،‬أطلق عليه‬
‫مكتب الحماية المالية للمستهلك)‪ ،(CFPB‬مهمته الرئيسية حماية المستهلك من مخاطر‬
‫المنتجات والخدمات المالية‪ ،‬بما في ذلك قروض الرهن العقاري‪ ،‬بطاقات االئتمان‪ ،‬قروض‬
‫‪4‬‬
‫الطالب والسيارات‪3...‬ومن أهم األنشطة التي يقوم بها‪:‬‬
‫‪ -‬اإلشراف والرقابة على الخدمات والمنتجات المالية التي تقدمها المؤسسات المالية‬
‫المصرفية وغير المصرفية؛‬
‫‪-‬تحديد المخاطر التي يمكن أن يتعرض لها المستهلكون من المنتجات المالية؛‬
‫‪ -‬تثقيف وتعليم المستهلكين‪ ،‬وتقديم المشورة بشأن المنتجات المالية من خالل إنشاء مكتب‬
‫محو األمية المالية التحقيق في شكاوي المستهلكين التي تستقبل عبر خط ساخن وعبر‬
‫اإلنترنت؛‬
‫يمكن القول أن اإلجراءات التي اتخذتها الواليات المتحدة األمريكية على مستوى‬
‫السي اسة النقدية‪ ،‬وعلى مستوى سياسة المالية العامة (برنامج إنقاذ األصول المتعثرة)‪ ،‬وكذا‬
‫اإلصالحات التي أقرها قانون "‪ ، "Dodd-Frank‬تعتبر األعمق منذ إصالحات العهد الجديد‬
‫"‪ ."New Deal‬وإذا كانت إجراءات وإصالحات العهد الجديد قد حققت نجاحات كبيرة‬
‫وأخرجت االقتصاد األمر يكي من كساد كبير دام أكثر من أربع سنوات‪ ،‬فإن اإلجراءات‬
‫واإلصالحات المتخذة إبان األزمة المالية العالمية ‪ 8002‬أنهت الركود االقتصادي بسرعة‬
‫وجنبت االقتصاد األمريكي الوقوع في حالة الكساد‪.‬‬
‫ثانيا‪ :‬تحركات حكومات بعض الدول األوروبية‪ ،‬بعد انتقال األزمة إلى جميع بلدان أوروبا‪،‬‬
‫أعلن كل بلد من هذه البلدان عن تحركات أحادية تتضمن خطط إنقاذ مالية هائلة لمواجهة‬
‫األزمة‪ .‬من أهمها‪:‬‬
‫‪ -0‬بريطانيا‪ 5:‬تم تخصيص‪ 09‬مليار دوالر جنيه إسترليني لشراء أسهم في عدد من البنوك‬
‫البريطانية الكبرى وأصبحت الدولة بذلك أكبر مساهم في العديد من البنوك أشهرها ‪(Royal‬‬
‫*‬
‫في المقاصة المركزية تكون هناك مؤسسات مالية متخصصة‪ ،‬تسمى أطرافا مقابلة مركزية‪ ،‬تضع نفسها بين الطرفين المقابلين‪-‬يطلق على كل‬
‫منهما عضو المقاصة‪ .-‬ويستعاض عن العقد بين الطرفين المقابلين األصليين بعقدين جديدين مع الطرف المقابل المركزي‪ ،‬يتخذ مكان كل من جانبي‬
‫المعاملة‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪. Jeff Berman and others, "Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act, July‬‬
‫‪2010",Clifford Chance US LLP,London, p.5,https://www.cliffordchance.com/content/--/ Dodd-‬‬
‫‪Frank_Memo_Revised_August.pdf, last visited 10/02/2018.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪Op. cit, p.2.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪Op. cit,p.18.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.Bryan J. Noeth, Op. cit, p.2.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪219‬‬
‫)‪ ،Bank of Scotland) (HBOS‬وقد وضعت وزارة الخزانة البريطانية عدة شروط لتنفيذ‬
‫هذه الخطة‪ ،‬أهمها‪:‬‬
‫‪ -‬التزام البنوك بإقراض أصحاب المنازل والمنشآت الصغيرة بمستويات اإلقراض التي‬
‫كانت سائدة خالل عام ‪8009‬؛‬
‫‪-‬الحد من المكافآت التي كانت تمنح لمديري البنوك؛‬
‫‪-‬تعيين الحكومة ألعضاء يمثلونها في مجالس إدارات البنوك‪.‬‬
‫وفي شهر نوفمبر ‪ ،8002‬أعلنت الحكومة البريطانية عن خطة أخرى إلنعاش‬
‫االقتصاد بقيمة ‪ 80‬مليار جنيه إسترليني‪ ،‬وتخفيض ضريبة القيمة المضافة على السلع‬
‫االستهالكية من ‪09,0‬بالمائة إلى ‪00‬بالمائة في نهاية ‪ ،8001‬وتعويض نقص الحصيلة‬
‫الضريبية الناجم عن ذلك من خالل رفع الضريبة على الدخل بنسبة ‪0‬بالمائة على كل من‬
‫يتجاوز صافي دخله السنوي ‪ 000‬ألف جنيه إسترليني‪.‬‬
‫‪ -8‬فرنسا‪ :‬أعلنت الحكومة الفرنسية عن خطة إنقاذ تقدر بــــــ ‪ 090‬مليار يورو‪ ،‬تقوم على‬
‫‪1‬‬
‫دعامتين‪:‬‬
‫األولى‪ 000 :‬مليار يورو كضمانات للقروض المشتركة بين البنوك؛‬
‫الثانية‪ 90 :‬مليار يورو للحصول على حصص في الشركات والمؤسسات‬
‫المالية المتعثرة‪.‬‬
‫وفي ديسمبر ‪ ،8002‬أعلنت الحكومة عن خطة إنعاش جديدة بقيمة ‪ 86‬مليار يورون‬
‫‪2‬‬
‫تتضمن اإلجراءات التالية‪:‬‬
‫‪-‬دعم صناعة السيارات بحوالي ‪ 8‬مليار يورو؛‬
‫‪ -‬دعم قطاع البناء والسكن عن طريق منح قروض بفائدة صفرية‪ ،‬وقد تم تخصيص أكثر من‬
‫‪ 8‬مليار يورو لهذا القطاع؛‬
‫‪ -‬دعم التوظيف في المؤسسات الصغيرة والمتوسطة من خالل إعفاء هذه المؤسسات من‬
‫رسوم التوظيف لسنة ‪8001‬؛‬
‫‪-‬إقامة األعمال والمشاريع الضخمة؛‬
‫‪-‬دعم االستثمار المنتج؛‬
‫‪-‬برنامج دعم وتمويل المؤسسات الصغيرة والمتوسطة بقيمة تتجاوز ‪ 00‬مليار يورو؛‬
‫‪3‬‬
‫‪ -1‬ألمانيا‪:‬تم اعتماد خطتين إلنعاش االقتصاد األلماني‪:‬‬
‫الخطة األولى‪ :‬تم اإلعالن عنها في ‪ 0‬نوفمبر ‪ ،8002‬وقيمتها ‪ 08‬مليار يورو وتضمنت‬
‫إجراءات جديدة مثل‪:‬‬
‫‪-‬إلغاء الضريبة على شراء السيارات الجديدة بهدف مساعدة صناعة السيارات األلمانية؛‬
‫‪-‬االستثمار في البنية التحتية؛‬
‫‪-‬مساعدة األفراد لتجديد المساكن؛‬
‫‪-‬منح قروض للشركات الصغيرة والمتوسطة مضمونة من قبل بنك التنمية األلماني؛‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬المرجع نفسه‪ ،‬ص‪.009.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.Banque de France," La crise financière", Documents et Débats, N° 2, Février 2009, p.66.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.Ibid, p.66.‬‬
‫‪220‬‬
‫الخطة الثانية‪ 00 :‬جانفي ‪ ،8001‬تقدر قيمتها بــــ‪ 00‬مليار يورو‪ ،‬تمتد لمدة سنتين ‪8001‬‬
‫و‪ 8000‬ومن أهم اإلجراءات التي تضمنتها‪:‬‬
‫‪-‬االستثمار في البنية التحتية؛‬
‫‪-‬تخفيضات ضريبية على الدخل؛‬
‫‪-‬تخفيض رسوم العضوية للتأمين الصحي ألرباب العمل والموظفين؛‬
‫‪-‬تقديم مساعدات للعاطلين عن العمل‪ ،‬وتعويضات أكبر عند تسريح العمال؛‬
‫‪ -4‬إسبانيا‪ :‬في شهر أوت ‪ ،8002‬أعلنت الحكومة عن خطة إنعاش اقتصادي بقيمة ‪80‬‬
‫مليار يورو لدعم كل من المؤسسات الصغيرة والمتوسطة‪ ،‬والسكن االجتماعي الجديد‪ .‬وفي‬
‫نوفمبر ‪ 8002‬أعلنت عن خطة أخرى إلنعاش االقتصاد االسباني بقيمة ‪ 00,1‬مليار يورو‬
‫لمساعدة قطاع صناعة السيارات‪ ،‬اإلنفاق على البحث والتطوير‪ ،‬ومنح إعفاءات من رسوم‬
‫التوظيف‪ 1.‬كما أقرت قانونا يضمن ديون البنوك حتى نهاية عام ‪ 8001‬بقيمة ‪ 000‬مليار‬
‫يورو كحد أقصى‪ ،‬وأعلنت عن إمكانية شراء كميات من األسهم في البنوك والمؤسسات‬
‫‪2‬‬
‫المالية‪.‬‬
‫‪ -2‬هولندا‪ :‬في شهري سبتمبر ونوفمبر ‪ 8002‬أقرت الحكومة الهولندية خطة إنعاش‬
‫‪3‬‬
‫اقتصادي بقيمة ‪ 2,0‬مليار يورو‪ ،‬وتضمنت مجموعة من التدابير‪:‬‬
‫‪ -‬تدابير ضريبية واجتماعية؛‬
‫‪ -‬إقامة بعض المشاريع الكبرى كالسدود؛‬
‫‪ -‬مساعدة المؤسسات؛‬
‫‪ -‬اتخاذ التدابير الالزمة لتسهيل استثمارات األعمال واالبتكار؛‬
‫كما قررت الحكومة الهولندية توفير مبلغ ‪ 80‬مليار يورو للمؤسسات المالية بما في ذلك‬
‫‪4‬‬
‫البنوك وشركات التأمين لدعم االستقرار في القطاع المالي‪.‬‬
‫ثالثا‪ :‬تحركات حكومات بعض البلدان اآلسيوية‪ .‬بسبب انتقال األزمة إلى البلدان اآلسيوية‪،‬‬
‫تبنت حكومات هذه البلدان خطط تحرك مماثلة لخطط التحرك الغربية‪ ،‬من بينها‪:‬‬
‫‪ -0‬اليابان‪ :‬في سبيل مواجهة األزمة اتخذت الحكومة والبنك المركزي اليابانيين عدة تدابير‪،‬‬
‫فقد قرر البنك المركزي في ديسمبر ‪ 8002‬تخفيض سعر الفائدة من ‪ 0,0‬بالمائة إلى ‪0,0‬‬
‫بالمائة‪ ،‬وبسبب األثر المحدود لهذا اإلجراء على انتعاش االقتصاد الياباني تبنى البنك‬
‫المركزي أدوات مؤقتة وسلسلة من اإلجراءات لجعل عمليات إعادة تمويل البنوك في السوق‬
‫‪5‬‬
‫النقدية أكثر مرونة‪ ،‬وتسهيل تمويل المشاريع‪ ،‬وذلك من خالل‪:‬‬
‫‪ -‬توسيع نطاق األوراق المالية المقبولة كضمان في عمليات إعادة التمويل؛‬
‫‪ -‬شراء ما قيمته ‪ 0000‬مليار ين من األوراق التجارية التي تصدرها الشركات وتحتفظ بها‬
‫البنوك؛‬
‫‪1‬‬
‫‪.Banque de France, Op. ci., p.67.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.Banque de France, Op. cit, p.67.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.M. Philippe Marini,"Le Japon face à la crise", Rapport d’information sur la crise économique et financière‬‬
‫‪au Japon et ses conséquences, N°294, Mars 2009, p.22, http://www.senat.fr/rap/r08.294/r08-2941.pdf, last‬‬
‫‪visited 1/09/2016.‬‬
‫‪221‬‬
‫كما أعلنت الحكومة اليابانية عن خطة إنعاش كبيرة تبلغ قيمتها ‪ 90‬تريليون ين أي ما يعادل‬
‫‪1‬‬
‫‪ 069‬مليار يورو وقد تم اعتماد هذه الخطة على ثالث مراحل‪:‬‬
‫المرحلة األولى‪ :‬نهاية أوت ‪ ،8002‬تم تخصيص لها ‪ 00,0‬تريليون ين (‪ 26,0‬مليار‬
‫يورو)؛‬
‫المرحلة الثانية‪ :‬نهاية أكتوبر ‪ ،8002‬بـــــــ ‪ 86,1‬تريليون ين (‪ 800‬مليار يورو)؛‬
‫المرحلة الثالثة‪ :‬منتصف ديسمبر ‪ ،8002‬بــــــــ‪ 09‬تريليون ين (‪ 892‬مليار يورو)؛‬
‫‪2‬‬
‫وقد استخدم ‪ 29‬بالمائة من قيمة الخطة كما يلي‪:‬‬
‫‪ 00 -‬تريليون ين ياباني لتمويل األعمال التجاري‪ ،‬وخاصة المؤسسات الصغيرة‬
‫والمتوسطة؛‬
‫‪ 00 -‬تريليون ين لدعم النظام المالي عن طريق حقن األموال العامة في رؤوس أموال‬
‫البنوك؛‬
‫أما ‪ 06‬بالمائة من قيمة الخطة المتبقية فقد استخدمت على النحو التالي‪:‬‬
‫‪ 0000 -‬مليار ين (‪ 86‬مليار يورو)‪ ،‬للسلطات المحلية من أجل تنشيط االقتصاد المحلي(‬
‫األشغال العامة تطوير العمالة المحلية‪ ،‬إجراء تحسينات على الطرق السريعة وخطوط‬
‫القطارات‪)...‬؛‬
‫‪ 9000-‬مليار ين (‪ 00‬مليار يورو)‪ ،‬لدعم االستثمار بالنسبة للشركات واألفراد من خالل‬
‫(المنح التخفيضات الضريبية على أرباح الشركات وخاصة الصغيرة والمتوسطة‪ ،‬وأرباح‬
‫األوراق المالية)؛‬
‫‪ 0000-‬مليار ين (‪ 00‬مليار يورو) لدعم التشغيل‪ ،‬كتقديم الدعم للشركات لتحويل بعض‬
‫الوظائف المؤقتة إلى دائمة؛‬
‫‪ 0000 -‬مليار ين (‪ 9,0‬مليار يورو) لتعزيز نظام الحماية االجتماعية‪ ،‬مثل تحسين نوعية‬
‫الرعاية الصحية؛‬
‫‪ 8000 -‬مليار ين (‪ 00‬مليار يورو) لدعم االستهالك في شكل قسائم توزعها على‬
‫األسر(متوسط ‪ 16‬ين للشخص الواحد)؛‬
‫وفي أوائل أفريل ‪ ،8001‬أعلنت الحكومة اليابانية عن خطة إنعاش جديدة بقيمة ‪ 09‬تريليون‬
‫ين (‪ 000‬مليار يورو)‪ ،‬تهدف إلى منع تدهور االقتصاد والحفاظ على فرص العمل وتحفيز‬
‫‪3‬‬
‫النمو‪.‬‬
‫‪ -8‬الصين‪ :‬في شهر نوفمبر من عام ‪ ،8002‬أقر مجلس الوزراء الصيني خطة الستثمار ‪9‬‬
‫تريليون يوان (‪ 026‬مليار دوالر) حتى عام ‪ ،8000‬لتنشيط الطلب على االستهالك المحلي‪،‬‬
‫إلى جانب استثمار ‪ 000‬مليار يوان إضافية في البنية التحتية‪ ،‬و‪ 80‬مليار يوان عام ‪8001‬‬
‫في قطاع السكن‪ ،‬والبنية التحتية الريفية‪ ،‬وشبكات النقل واالبتكار التقني‪ ،‬وإجراء تحسينات‬
‫‪4‬‬
‫على خطوط القطارات وشبكة الكهرباء‪ ،‬ودعم الرعاية الصحية وتخفيض رسوم التعليم‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪. Ibid, p.22.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪. M. Philippe Marini, Op.cit,pp.22-22‬‬
‫‪3‬‬
‫‪. Ibid, p.25.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪222‬‬
‫كما قام البنك المركزي الصيني بخفض أسعار الفائدة ثالث مرات خالل شهرين فقط‬
‫(منتصف سبتمبر الى منتصف نوفمبر من عام ‪ ،)8002‬للحد من معدالت االدخار المرتفعة‬
‫لدى الصينيين‪ ،‬وتنشيط الطلب المحلي على المنتجات الصينية للتغلب على ضعف الطلب‬
‫‪1‬‬
‫الخارجي عليها بسبب األزمة المالية‪.‬‬
‫لقد استخدمت أغلب البلدان كل من السياسة المالية والسياسة النقدية لمواجهة األزمة‪.‬‬
‫حيث ركزت الخطط المالية التي تبنتها هذه البلدان على توفير السيولة وضخ رؤوس‬
‫األموال‪ ،‬والتصرف في األصول المتعثرة بغية تنقية الميزانيات العمومية للمؤسسات والبنوك‬
‫العاملة فيها‪ ،‬وذلك ألجل استئناف عمليات اإلقراض لألسر والشركات لدعم الطلب الكلي‬
‫وتشجيع العودة لالستثمار‪ ،‬ومن ث ّم الحد من الهبوط االقتصادي‪.‬‬
‫ولعدم الوقوع في مشكلة التحيز الوطني الذي يعطي األفضلية للبنوك والمؤسسات‬
‫المحلية فقط‪ ،‬ما قد يضر بمصالح بلدان أخرى‪ ،‬ويؤدي إلى ظهور الحمائية ‪ ،‬عملت سلطات‬
‫البلدان المتقدمة والصاعدة على توحيد جهودها والتنسيق فيما بينها لمواجهة األزمة وتحقيق‬
‫االستقرار المالي العالمي‪.‬‬
‫المطلب الثاني‪ :‬اإلجراءات المتخذة على المستوى الدولي‪.‬‬
‫من أجل تجنب تفاقم التوترات‪ ،‬وانتقال اآلثار السلبية المترتبة عن اإلجراءات الوطنية‬
‫عبر الحدود‪ ،‬كان هناك تنسيق وتعاون على المستوى الدولي‪ .‬وفيما يلي عرض ألهم الجهود‬
‫الدولية التي بذلت من أجل الوصول إلى أفضل األساليب لمواجهة األزمة المالية واالقتصادية‬
‫العالمية‪.‬‬
‫أوال‪ :‬قمة مجموعة البلدان الصناعية السبع‪ ،‬اجتمع وزراء مالية البلدان الصناعية الكبرى‬
‫في ‪ 08‬أكتوبر ‪ 8002‬في واشنطن وتعهدوا بالعمل معا إلعادة االستقرار إلى أسواق المال‬
‫‪2‬‬
‫العالمية‪ ،‬ودعم النمو االقتصادي العالمي‪ ،‬وقد تم االتفاق على‪:‬‬
‫‪ -0‬اتخاذ إجراءات حاسمة واستخدام كل األدوات المتوافرة لدعم المؤسسات ذات األهمية في‬
‫النظام ومنع إفالسها؛‬
‫‪ -8‬اتخاذ كل اإلجراءات الالزمة لتحرير االعتماد في األسواق والتأكد من وصول البنوك‬
‫والمؤسسات المالية بشكل واسع إلى سيولة ورؤوس األموال؛‬
‫‪ -0‬العمل على أن تتمكن البنوك وغيرها من المؤسسات المالية الوسيطة الكبرى‪ ،‬من جمع‬
‫رؤوس األموال من المصادر العامة والخاصة إلعادة الثقة والسماح لها بمواصلة إقراض‬
‫األسر والشركات؛‬
‫‪ -9‬العمل على أ ن تكون البرامج الوطنية لضمان الودائع المصرفية متينة ومتجانسة بما‬
‫يسمح للمودعين الصغار من مواصلة ثقتهم في سالمة ودائعهم؛‬
‫‪ -0‬اتخاذ قرارات في الوقت المناسب إلنعاش سوق الرهن العقاري وغيرها من األصول‪،‬‬
‫وإجراء عمليات تقييم دقيقة ونشر المعلومات تتميز بالشفافية؛‬
‫‪ .1‬المرجع نفسه‪ ،‬ص‪.089.‬‬

‫‪2‬‬
‫‪.‬عبد المطلب عبد الحميد‪ ،‬الديون المصرفية المتعثرة واألزمة المالية والمصرفية العالمية‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.090-099.‬‬
‫‪223‬‬
‫ثانيا‪ :‬القمة اآلسيوية األوروبية‪ ،‬انعقدت القمة اآلسيوية األوروبية السابعة )‪(ASEM7‬‬
‫يومي ‪ 89‬و‪ 80‬أكتوبر ‪ 8002‬في الصين‪ ،‬بحضور ‪ 06‬بلدا آسيويا و‪ 89‬بلدا أوروبيا‪ ،‬والتي‬
‫تمثل حوالي ‪ 00‬بالمائة مـــــــن الناتــــــج المحـــــــــــــــلي‬
‫اإلجمالي العالمي وما يقارب ‪ 60‬بالمائة من التجارة العالمية وحوالي ‪ 02‬بالمائة من سكان‬
‫‪1‬‬
‫العالم‪.‬‬
‫وقد ناقش قادة هذه البلدان قضايا إقليمية ودولية هامة ذات االهتمام والمصلحة المشتركة‪.‬‬
‫وكان على رأس هذه القضايا األزمة المالية العالمية‪ ،‬حيث أقروا بأنها أزمة لها تأثير شديد‬
‫على المستوى العالمي‪ ،‬وعلى وجه الخصوص التحديات الخطيرة التي تشكلها على‬
‫االستقرار المالي والتنمية االقتصادية للبلدان اآلسيوية واألوروبية‪ .‬ومن أهم ما جاء في البيان‬
‫‪2‬‬
‫الصادر عن تلك القمة فيما يتعلق بالوضع المالي العالمي‪:‬‬
‫‪ -0‬أقرت القمة ورحبت بالتدابير وخطط اإلنقاذ المالي التي اتخذتها حكومات البلدان لمواجهة‬
‫األزمة وتحقيق االنتعاش االقتصادي؛‬
‫‪ -8‬دعت القمة المجتمع الدولي إلى مواصلة تعزيز التنسيق والتعاون بين كافة األطراف‬
‫إلخراج العالم من أزمته ومنع دخوله في كساد كبير؛‬
‫‪ -0‬ضرورة تحسين الرقابة وتقوية أنظمة اإلشراف على المؤسسات المالية؛‬
‫‪ -9‬تقوية مبادئ الشفافية وتحسين آليات إدارة األزمات‪ ،‬مع ضرورة اتخاذ التدابير في الوقت‬
‫المناسب للحفاظ على استقرار النظام المالي؛‬
‫‪ -0‬االتفاق على أن صندوق النقد الدولي يجب أن يكون له دور كبير في مساعدة البلدان‬
‫المتضررة من األزمة؛‬
‫‪ -6‬االتفاق على ضرورة إجراء إصالحات شاملة للنظام المالي واالقتصادي العالمي‬
‫ولمؤسساته النقدية والمالية؛‬
‫ثالثا‪ :‬قمم مجموعة العشرين‪ ،‬تعتبر اجتماعات مجموعة العشرين من أبرز التحركات الدولية‬
‫التي سعت إلى إيجاد حلول لألزمة المالية واالقتصادية العالمية‪ ،‬وإصالح النظام المالي‬
‫العالمي‪ ،‬وإنقاذ االقتصاد العالمي من هاوية الركود‪ .‬وفيما يلي أهم القمم التي عقدت إبان‬
‫األزمة‪ ،‬وأهم القرارات التي تم التوصل إليها‪:‬‬
‫‪ -0‬قمة واشنطن‪ :‬عقدت مجموعة العشرين قمتها األولى بعد انفجار األزمة في واشنطن‬
‫يومي ‪ 00‬و‪ 06‬نوفمبر من عام ‪ ،8002‬وقد اتفق قادتها على مجموعة من الخطوات‬
‫‪3‬‬
‫الرئيسية‪ .‬من أهمها‪:‬‬
‫‪ 0-0‬التأكيد على اإلطار العام الذي يحكم التعامل بين البلدان في مجال االقتصاد الدولي‪،‬‬
‫والمتمثل في‪:‬‬
‫‪1‬‬
‫‪."Chair’s statement of the Seventh Asia-Europe Meeting", Beijing, 24-25 October 2008,p.1, http://archive-‬‬
‫‪ue2008.fr/webdav/site/EFUE/shard/…/1024_sommet_ASEM/ASEM_Summit_chair_s_statement_EN.pdf, last‬‬
‫‪visited 26/09/2016.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪." Statement of the Seventh Asia-Europe Meeting on the International Financial Situation", Beijing, 24-25‬‬
‫‪October 2008, pp.1-2,http://archive-ue2008.fr/webdav/site/EFUE/shard/.../ASEM/ASEM_summit_ statement‬‬
‫‪_international_financiali_situation_EN.pdf, last visited 26/09/2016.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪224‬‬
‫‪ -‬تنمية التعاون المشترك بين البلدان إلعادة النمو لالقتصاد العالمي؛‬

‫‪ -‬انجاز اإلصالحات الضرورية للنظام المالي العالمي؛‬
‫‪ 8-0‬تركيز العوامل التي أدت إلى نشأة األزمة المالية العالمية في عاملين‪:‬‬
‫‪ -‬النمو الذي شهده العالم على مدى العقد األول من القرن الواحد والعشرين‪ ،‬مما أدى‬
‫إلى تشجيع المؤسسات المالية الوطنية على االستفادة منه دون أن يكون هناك تقدير كاف‬
‫للمخاطر‪ ،‬وتزامنه أيضا مع ضعف اإلشراف على هذه المؤسسات في الدول المتقدمة‪.‬‬
‫‪ -‬ضعف السياسات االقتصادية الكلية التي تم اتخاذها من قبل البلدان األخرى‪ -‬غير‬
‫بلدان مجموعة العشرين‪ -‬وعدم اكتمال اإلصالحات فيها ‪ ،‬مما أدى إلى عرقلة حادة لمبادئ‬
‫اقتصاد السوق‪ ،‬ما أثر على النتائج االقتصادية الكلية على مستوى العالم‪ .‬ما يعني أن‬
‫المجموعة و البلدان المتقدمة على وجه الخصوص تحمل البلدان النامية جزءا من أسباب‬
‫األزمة المالية العالمية‪.‬‬
‫‪ 1-0‬الثناء على الجهود الدولية التي تم اتخاذها في مواجهة األزمة المالية العالمية في‬
‫الفترة السابقة على انعقاد القمة‪ ،‬والحث على استمرارها‪.‬‬
‫‪ 4-0‬التركيز على تكثيف الجهود الدولية نحو‪:‬‬
‫‪ -‬إصالح األسواق المالية ودعم النمو االقتصادي؛‬
‫‪ -‬التأكيد على أهمية دور صندوق النقد والبنك الدوليين في مساعدة البلدان المختلفة‪ ،‬مع‬
‫ضرورة المراجعة الدورية آلليات هذه المؤسسة‪ ،‬وتوفير المصادر المالية الكافية لمساعدتها‬
‫على تنفيذ مسؤولياتها؛‬
‫‪ 2-0‬االتفاق على خطة عمل محددة لمعالجة األزمة المالية‪ ،‬وقد تركزت هذه الخطة في ست‬
‫نقاط رئيسية هي‪:‬‬
‫‪ -‬قيام وزراء المالية في بلدان المجموعة بوضع قائمة بالمؤسسات المالية التي يمكن أن‬
‫يؤدي انهيارها إلى تعرض االقتصاد العالمي إلى مخاطر كبيرة‪ ،‬وضرورة مساعدة هذه‬
‫‪1‬‬
‫المؤسسات‪.‬‬
‫‪ -‬التزام بلدان مجموعة العشرين بالعمل معا لمواجهة التحديات االقتصادية الكلية العالمية‪،‬‬
‫باستخدام كل من السياسة النقدية (تيسير السياسة النقدية) وسياسة المالية العامة بالتركيز على‬
‫الدفعات التنشيطية من المالية العامة التي اعتبرها قادة هذه البلدان ضرورية الستعادة النمو‬
‫‪2‬‬
‫العالمي‪.‬‬
‫‪ -‬تحسين نظام الرقابة المالية لكل بدل‪ ،‬والتزام كل األعضاء في مجموعة العشرين بتنفيذ‬
‫برنامج تقييم القطا ع المالي الذي يجريه صندوق النقد الدولي‪ ،‬الذي أبدى استعداده بإجراء‬
‫‪3‬‬
‫هذه التقييمات لبلدان مجموعة العشرين التي لم تنفذ بعد برامج لتقييم القطاع المالي‪.‬‬
‫‪ -‬تقوية مبادئ الشفافية والمسؤولية بما يضمن اإلفصاح الكامل عن كافة المعلومات التي‬
‫‪4‬‬
‫تتعلق بالمؤسسات والشركات المالية لتفادي المخاطر‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬عبد الحميد عبد المطلب‪،‬الديون المصرفية المتعثرة واألزمة المالية والمصرفية العالمية‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.009.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ ".‬قمة مجموعة العشرين‪...‬قادة العالم يطلقون خطة عمل للتغلب على األزمة المالية"‪ ،‬نشرة صندوق النقد الدولي االلكترونية‪ 00 ،‬نوفمبر ‪،8002‬‬
‫ص‪ ،0.‬من الموقع‪:‬‬
‫‪http://www.imf.org/~/media/websites/imf/imported/external/2008/new111508aapdf. last visited 89/09/2016.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪4‬‬
‫‪ .‬إبراهيم عبد العزيز النجار‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.090.‬‬
‫‪225‬‬
‫‪ -‬التزام القادة بضمان توفير الموارد الكافية لصندوق النقد الدولي والبنك الدولي من أجل‬
‫مواصلة دورها في التغلب على األزمة‪ ،‬وتكليف الصندوق بدور محوري في إصدار ردود‬
‫‪1‬‬
‫الفعل المالئمة تجاه األزمة واقتراح كيفية إصالح األسواق المالية العالمية‪.‬‬
‫‪ -‬إصالح المؤسسات المالية الدولية بحيث تعكس القوة الحقيقية لالقتصادات الصاعدة‪،‬‬
‫وضمان تمثيل أكثر فاعلية للبلدان النامية في منتدى االستقرار المالي‪ ،‬مع ضرورة التنسيق‬
‫بين هذا المنتدى وصندوق النقد الدولي والمنظمات الدولية األخرى مما يضمن التغلب على‬
‫‪2‬‬
‫هذه األزمة‪ ،‬وإمكانية توقع األزمات المالية في المستقبل والقدرة على مواجهتها‪.‬‬
‫‪ -8‬قمة لندن‪ :‬انعقدت قمة مجموعة العشرين في لندن بتاريخ الثاني من أفريل من عام‬
‫‪ ، 8001‬وقد جاءت هذه القمة في وقت تحولت األزمة المالية العالمية إلى أزمة اقتصادية‬
‫عالمية‪ ،‬ألحقت أضرارا كبيرة باقتصادات البلدان المتقدمة واقتصادات األسواق الناشئة‬
‫والبلدن النامية على حد سواء‪ .‬وعلى هذا األساس تم مناقشة ستة مواضيع أساسية من قبل‬
‫‪3‬‬
‫قادة المجموعة‪ ،‬وتعهدوا بالقيام بكل ماهو ضروري لــــــ‪:‬‬
‫‪ 0-8‬استعادة الثقة ودفع النمو والتوظيف‪ :‬رأى قادة مجموعة العشرين أن خطط اإلنعاش‬
‫والتنشيط االقتصادي التي تبنتها أنقذت وخلقت الماليين من فرص العمل‪ ،‬ما سمح بمواجهة‬
‫الهبوط االقتصادي‪ .‬كما أبدوا التزامهم بضخ المزيد من األموال في اقتصادات بلدانهم‬
‫(استمرار الدفعات التنشيطية) في عام ‪ 8000‬الستعادة النمو‪.‬‬
‫‪ 8-8‬تنقية القطاع المالي‪ :‬العم ل على تنقية الميزانيات العمومية للبنوك بهدف بعث عملية‬
‫اإلقراض‪ ،‬ودفع عجلة القطاع المالي من جديد‪ ،‬باعتبارهما عنصران حاسمان في إنعاش‬
‫النمو العالمي‪ .‬لهذا التزم قادة المجموعة بدعم شامل لألنظمة المصرفية وتوفير السيولة‬
‫الالزمة‪ ،‬كما تبنت بنوكها المركزية إجراءات استثنائية لتحسين أوضاع االئتمان وتحقيق‬
‫االستقرار المالي‪ ،‬فاستخدمت إلى جانب أدوات السياسة النقدية التقليدية( خفض أسعار‬
‫الفائدة)‪ ،‬أدوات غير تقليدية (التيسير الكمي)‪.‬‬
‫‪ 1-8‬تعزيز التنظيم والرقابة المالية‪ :‬أكد قادة مجموعة العشرين أن سوء التنظيم المالي‬
‫وضعف اإلشراف على القطاع المالي من األسباب األساسية وراء األزمة‪ ،‬ولن يتم استعادة‬
‫الثقة في األنظمة المالية إال باتخاذ إجراءات أقوى وأكثر اتساقا على الصعيد العالمي في‬
‫مجال اإلشراف والتنظيم‪ ،‬وتحقيقا لهذه الغاية اتفقت البلدان المشاركة في القمة على‬
‫اإلجراءات التالية‪:‬‬
‫‪ -‬إنشاء مجلس االستقرار المالي )‪ (FSB‬خلفا لمنتدى االستقرار المالي يضم كل أعضاء‬
‫مجموعة العشرين وأعضاء منتدى االستقرار المالي‪ ،‬واسبانيا؛‬
‫‪ -‬يتعاون مجلس االستقرار المالي مع صندوق النقد الدولي من أجل إنذار البلدان‬
‫باألخطار االقتصادية والمالية التي قد تتعرض لها‪ ،‬واقتراح الحلول لمواجهتها؛‬
‫‪1‬‬
‫‪" .‬قمة مجموعة العشرين‪...‬قادة العالم يطلقون خطة عمل للتغلب على األزمة المالية"‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.0.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ .‬إبراهيم عبد العزيز النجار‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.090.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪."London Summit- leader’s statement", 2 April 2009,http://www.imf.org/external/ns/searchaspx?hdCountry‬‬
‫‪page=&Newquery=G20++LONDON/EN+2009&search, last visited 29/09/2016.‬‬
‫‪226‬‬
‫‪ -‬تقوية التنظيم والرقابة على جميع المؤسسات المهمة في النظام المالي وباألخص‬
‫صناديق التحوط ذات األهمية النظامية لتفادي المخاطر المفرطة التي ثبت مواجهتها لها قبيل‬
‫األزمة؛‬
‫‪ -‬دعوة واضعي المعايير المحاسبية –لجنة معايير المحاسبة الدولية المكلفة بإعداد المعايير‬
‫المحاسبية الدولية‪ -‬القيام على وجه السرعة بتحسين معايير التقييم ووضع معايير محاسبية‬
‫عالمية ذات جودة عالية؛‬
‫‪ -‬مطالبة وكاالت التصنيف االئتماني بتسجيل نفسها ووضعها تحت اإلشراف والرقابة‬
‫الفعالة للتأكد من أنها تفي بالمعايير الدولية‪.‬‬
‫‪ -‬االتفاق على تبني قواعد جديدة في مجال األجور والحوافز على المستوى الدولي‪ ،‬وكذا‬
‫محاربة تبييض األموال والتهرب الضريبي‪ ،‬واتخاذ إجراءات ضد الجهات غير المتعاونة؛‬
‫‪ 4-8‬دعم المؤسسات المالية الدولية‪ :‬خلّف الركود االقتصادي في الواليات المتحدة‬
‫األمريكية وغيرها من البلدان المتقدمة أضرارا كبيرة وتحديات جمة على كثير من بلدان‬
‫االقتصادات الصاعدة والنامية‪ ،‬وفي سبيل مواجهة تلك التحديات تحتاج إلى دعم مالي وفني‬
‫من المؤسسات المالية الدولية والسيما صندوق النقد الدولي‪ ،‬لذا اتفق قادة مجموعة العشرين‬
‫على توفير موارد إضافية للصندوق قدرت بــــ‪ 900‬مليار دوالر لدعم النمو في البلدان‬
‫المتضررة من األزمة‪ .‬كما التزموا بتنفيذ إصالحات هيكلية على صندوق النقد الدولي‪،‬‬
‫وأبرزها توسيع تمثيل بلدان األسواق الناشئة والنامية ليعكس حقيقة الوضع الدولي الجديد‪،‬‬
‫وأكدوا على ضرورة استكمال إصالح نظام التصويت بالصندوق قبل جانفي ‪ .8000‬وتم‬
‫االتفاق أيضا على إعادة النظر في طريقة تعيين رؤساء والقيادات العليا في جميع المؤسسات‬
‫المالية الدولية من خالل عملية علنية تراعى فيها الشفافية‪ ،‬ويقوم فيها االختيار على أساس‬
‫الجدارة‪.‬‬
‫‪ 2-8‬مقاومة الحمائية ودعم التجارة واالستثمار العالميين‪ :‬أكد قادة المجموعة في اجتماعهم‬
‫هذا على أن تنشيط التجارة واالستثمار العالميين أمر ضروري الستعادة النمو العالمي‪ ،‬لهذا‬
‫رفضوا تكرار أخطاء الماضي في إشارة إلى السياسات الحمائية التي اتبعتها البلدان إبان‬
‫أزمة الكساد الكبير (‪ ،)0100-0181‬والتزموا بعدم وضع حواجز جديدة أمام االستثمار أو‬
‫التجارة في السلع والخدمات وتكليف منظمة التجارة العالمية بالقيام بمراقبة دقيقة لتنفيذ هذا‬
‫االلتزام‪ ،‬كما التزموا بتوفير ‪ 800‬مليار دوالر خالل العامين المقبلين لدعم تمويل التجارة من‬
‫خالل بنوك التنمية متعددة األطراف‪.‬‬
‫‪ 6-8‬ضمان انتعاش عادل ومستدام للجميع‪ :‬لقد كان لألزمة المالية العالمية وتباطؤ االقتصاد‬
‫العالمي أثرا شديدا على البلدان ذات الدخل المنخفض‪ ،‬لهذا اعترف قادة المجموعة‬
‫بمسؤوليتهم الجماعية للتخفيف من اآلثار االجتماعية لألزمة‪ ،‬والحد من األضرار التي لحقت‬
‫بهذه البلدان‪ ،‬والتزموا بتوفير ‪ 00‬مليار دوالر لتعزيز التجارة والتنمية ودعم الحماية‬
‫االجتماعية‪ ،‬باإلضافة إلى االستثمار في األمن الغذائي على المدى الطويل‪ ،‬والسماح‬
‫لصندوق النقد الدولي ببيع جزء من احتياطاته من الذهب لمساعدة البلدان منخفضة الدخل‬
‫بغية حمايتها من األزمة‪.‬‬
‫‪227‬‬
‫‪ -1‬قمة بيتسبرغ‪ :‬عقدت هذه القمة يومي ‪ 89‬و‪ 80‬سبتمبر ‪ 8001‬بمدينة بيتسبرغ بوالية‬
‫بنسلفانيا األمري كية‪ ،‬وهي القمة الثالثة بعد اندالع األزمة المالية العالمية‪ .‬ويمكن تصنيف أهم‬
‫االنجازات التي حققتها القمة في ثالث مجاالت هي‪:‬‬
‫‪ 0-1‬االتفاق على إبقاء الدفعات التنشيطية‪ :‬وذلك إلى أن يصبح التعافي من األزمة العالمية‬
‫مؤكدا‪ ،‬فقد صرح قادة المجموعة في البيان الختامي بأن التحرك القوي الذي تم على مستوى‬
‫السياسات لمواجهة األزمة ساعد على منع حدوث انخفاض خطير وحاد في النشاط‬
‫‪1‬‬
‫االقتصادي العالمي‪ ،‬وأسهم في تحقيق االستقرار في األسواق المالية‪.‬‬
‫‪ 8-1‬إصالح نظام التعاون واإلدارة االقتصادية العالمية‪ :‬شدّد قادة مجموعة العشرين على‬
‫أهمية التعاون الدولي في تحفيز النمو العالمي‪ ،‬وتوفير الوظائف‪ ،‬وتعزيز االستقرار المالي‪.‬‬
‫لهذا قرروا إعطاء مجموعة العشرين صفة المنتدى األول للتعاون االقتصادي الدولي‪.‬‬
‫ووضعوا ما أطلق عليه "إطار النمو القوي والمتوازن والقابل لالستمرار"‪ ،‬ويرتكز هذا‬
‫اإلطار على عملية متعددة األطراف تحدد بلدان مجموعة العشرين من خاللها أهداف‬
‫االقتصاد العالمي والسياسات المطلوبة لتحقيقها‪ 2.‬ومن أجل الوصول إلى نتائج حقيقية تعود‬
‫بالنفع على الجميع وضع قادة المجموعة منهجا جديدا للتعاون في مجال السياسات فيما عرف‬
‫باسم " عملية التقييم المتبادل"‪ ،‬حيث يتبادل كل أعضاء مجموعة العشرين المعلومات فيما‬
‫بينهم وبين صندوق النقد الدولي حول خطط السياسة و األداء المتوقع على مدار السنوات‬
‫الثالث إلى الخمس القادمة‪ ،‬بهدف التأكد ما إذا كانت السياسات المتبعة في كل بلد منها تساعد‬
‫مجتمعة على تحقيق أهداف النمو التي وضعتها المجموعة‪ .‬وبناءا على طلب المجموعة‬
‫يجري صندوق النقد الدولي التحليل الفني الالزم لعملية التقييم المتبادل‪ ،‬ويبين مدى االتساق‬
‫‪3‬‬
‫بين سياسات البلدان األعضاء‪ ،‬وما إذا كان بإمكانها مجتمعة تحقيق أهداف المجموعة‪.‬‬
‫كما اتفق القادة على جعل المؤسسات المالية الدولية عاكسة للواقع‪ ،‬وذلك بتحويل المزيد‬
‫من المسؤوليات إلى االقتصادات الصاعدة داخل صندوق النقد الدولي‪ ،‬وإعطائها المزيد من‬
‫األصوات‪ .‬وفي هذا السياق أعلن القادة التزامهم بتحويل ماال يقل عن ‪ 0‬بالمائة من أنصبة‬
‫البلدان الممثلة بالزيادة إلى البلدان قاصرة التمثيل‪ ،‬وكذا التزامهم بحماية الحصص التصويتية‬
‫‪4‬‬
‫المخصصة ألفقر األعضاء في الصندوق‪.‬‬
‫‪ 1-1‬تعزيز تنظيم النظام المالي العالمي‪ :‬من أجل الحيلولة دون وقوع أزمات مالية شبيهة‬
‫باألزمة المالية العالمية ‪ ،8002‬اتفق قادة مجموعة العشرين في هذه القمة على مجموعة من‬
‫الخطوات لتعزيز تنظيم النظام المالي العالمي‪ .‬من أهمها‪:‬‬
‫أ‪ -‬قواعد أكثر تشددا لرأس المال والسيولة‪ :‬التزم قادة المجموعة بتطوير القواعد المتفق‬
‫‪5‬‬
‫عليها دوليا بحلول نهاية عام ‪ ،8000‬وأكدوا على أن هذه القواعد يجب أن تتضمن على‪:‬‬
‫‪1‬‬
‫‪".‬مجموعة العشرين تدعم التحرك المستمر لمواجهة األزمة والتحول المزمع في تمثيل أعضاء الصندوق"‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.0.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬صندوق النقد الدولي‪" ،‬عملية التقييم المتبادل بين أعضاء مجموعة العشرين"‪ ،‬صحيفة وقائع‪ 80 ،‬مارس ‪ ،8006‬من الموقع‪:‬‬
‫‪http://www.imf.org/ar/About/Factsheets/Sheets/2016/07/27/15/48/G20-Mutual-Assessment-Process-MAP, last‬‬
‫‪visited 03/10/2016.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪".‬مجموعة العشرين تدعم التحرك المستمر لمواجهة األزمة والتحول المزمع في تمثيل أعضاء الصندوق"‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.8.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪ .‬إنجي أوتكر‪،‬سيال باتسارباشيوغلو‪"،‬مجال محفوف بالمخاطر"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة فصلية يصدرها صندوق النقد الدولي‪ ،‬المجلد‪،99‬‬
‫العدد ‪ ،9‬ديسمبر ‪ ،8000‬ص‪.01.‬‬
‫‪228‬‬
‫‪ -‬زيادة رؤوس أموال البنوك وتحسين جودتها؛‬

‫‪ -‬زيادة اإلقرار بمخاطر السوق المصرفية؛‬
‫‪ -‬وضع نسبة للرفع المالي بهدف الحد من تراكم الديون المفرط‪ ،‬إلى جانب وضع نسبة‬
‫للرأسمال اإللزامي؛‬
‫‪ -‬تشديد معايير السيولة‪ ،‬من خالل احتياطي وقائي من األصول السائلة لمواجهة ضغوط‬
‫السيولة قصيرة األجل وتحسين اتساق أجال استحقاق األصول والخصوم؛‬
‫‪ -‬إنشاء احتياطات وقائية إضافية لرأس المال؛‬
‫ب‪ -‬إصالح أسواق المشتقات‪ :‬دعا قادة مجموعة العشرين في قمة بيتسبرغ ‪ 8001‬إلى‬
‫إصالح شامل ألسواق المشتقات وخاصة تلك التي تتم خارج البورصة‪ .‬وتتضمن‬
‫اإلصالحات التي دعا إليها القادة‪ ،‬تغيير طريقة التعامل بالمشتقات في هذه األسواق‪ ،‬فبدال من‬
‫أن تكون العالقة ثنائية بحتة تريد المجموعة عالقة يتم فيها وضع طرف مقابل مركزي بين‬
‫الطرفين في عملية تسمى مقاصة مركزية‪ ،‬وحسب رأي مجموعة العشرين فإن ذلك من شأنه‬
‫أن يزيد من كفاءة النظام المالي‪ ،‬فهي تزيد من سالمة المعامالت من خالل إنفاذ أفضل‬
‫الممارسات في مجال إدارة المخاطر‪ -‬مثل إعادة تقييم العقد يوميا واشتراط إيداع هامش –‬
‫كما تسم ح بمعالجة الحاالت التي يتوقف فيها أعضاء المقاصة عن السداد بمرونة أكبر‪.‬‬
‫وإضافة إلى ذلك وفي حالة توقف أحد الطرفين عن السداد‪ ،‬يمكن لألطراف المقابلة المركزية‬
‫أن تحتوي مخاوف السوق من انتشار عدوى التوقف عن السداد بتيسير نقل مراكز أعضاء‬
‫المقاصة الذين عجزوا عن السداد وأموال الهامش إلى أعضاء المقاصة ذوي المالءة‪ .‬كما‬
‫دعت المجموعة نقل التداول خارج البورصة في كثير من المشتقات إلى البورصات أو‬
‫‪1‬‬
‫منصات التداول االلكتروني‪.‬‬
‫لقد سعت مجوعة العشرين من خالل هذه اإلصالحات إلى تحقيق تنظيم شامل ألسواق‬
‫المشتقات خارج البورصة‪ ،‬ألن ذلك – من وجهة نظر قادة المجموعة‪ -‬من شأنه أن يؤدي‬
‫إلى زيادة سالمة التداول في المشتقات وشفافيته‪ ،‬ويحسن من سالمة وكفاءة النظام المالي‬
‫‪2‬‬
‫ككل‪.‬‬
‫بناءا على ما تقدم‪ ،‬يمكن القول أن اإلجراءات التي اتخذتها مجموعة العشرين إبان‬
‫األزمة المالية العالمية والتوصيات التي قدمتها‪ ،‬هدفت من خاللها إلى إصالح النظام المالي‬
‫العالمي وجعله نظاما مختلفا عن ذلك النظام الذي كان سائدا خالل السنوات السابقة لألزمة‪،‬‬
‫والذي تسبب في وقوعها‪ .‬وقد جرى بالفعل مناقشة العديد من تلك القرارات والتوصيات‬
‫وأصبحت تمثل األساس الذي تستند إليه القواعد التنظيمية والرقابية‪ ،‬فقد قامت لجنة بازل‬
‫على سبيل المثال بإدخال تعديالت على اتفاقية بازل ‪ ،II‬وأصدرت ما يعرف بــــــاتفاقية‬
‫بازل‪ . III‬وأدخل كل من المجلس الدولي للمعايير المحاسبية‪ ،‬ومجلس معايير المحاسبة المالية‬
‫تعديالت في المعايير الصادرة عنهما‪ .‬كما أجرى صندوق النقد الدولي إصالحات شاملة‬
‫مرتبطة بتحسين رقابته الثنائية ومتعددة األطراف وأخرى ببرامج التقييم القطاع المالي‪ ،‬إلى‬
‫جانب عملية اإلنذار المبكر التي يجريها بالتعاون مع مجلس االستقرار المالي‪ .‬وسيتم التطرق‬
‫بالتفصيل لهذه اإلصالحات التي قام بها صندوق النقد الدولي وغيرها في الفصل الموالي‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬جون كيف‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.98.‬‬
‫‪.2‬المرجع نفسه‪ ،‬ص‪.98.‬‬
‫‪229‬‬
‫خالصة الفصل‪:‬‬
‫بدأت األزمة المالية واالقتصادية العالمية ‪ 8002‬بانفجار الفقاعة العقارية وانهيار سوق‬
‫قروض الرهن العقاري عالية المخاطر في الواليات المتحدة األمريكية في أوت ‪ .8009‬وفي‬
‫سبتمبر ‪ 8002‬دخلت مرحلة جديدة‪ ،‬اتسمت باضطرابات مالية عنيفة‪ ،‬وذلك في أعقاب‬
‫إفالس واحد من أكبر بنوك االستثمار في الواليات المتحدة –بنك (‪،- )Lehman Brothers‬‬
‫وإنقاذ أكبر شركة تأمين في العالم )‪ ،(AIG‬األمر الذي أدى إلى سقوط األسواق المالية‬
‫العالمية في هوة االضطرابات‪ ،‬وإلى حدوث اهتزاز كبير في الثقة في المؤسسات المالية‬
‫واألسواق المالية العالمية‪ ،‬ما أدى إلى سلسلة من حاالت اإلفالس والتأميم وعمليات االندماج‬
‫واالستحواذ في الواليات المتحدة وأوروبا‪ .‬ومع فقدان الثقة تعرضت أسواق المعامالت بين‬
‫البنوك إلى تج مد تام‪ ،‬دفع بحكومات هذه البلدان إلى التدخل المباشر والسريع لدعم‬
‫المؤسسات المالية الرئيسية وتحقيق االستقرار في األسواق عن طريق ضخ كميات كبيرة من‬
‫السيولة على نحو غير مسبوق‪ .‬ومع ذلك‪ ،‬ألحقت تلك االضطرابات المالية العنيفة أضرارا‬
‫بالغة في النشاط االقتصادي وانزلقت اقتصادات تلك البلدان (البلدان المتقدمة) إلى حالة‬
‫الركود‪.‬‬
‫ولم تكن االقتصادات الناشئة والنامية في منأى عن تلك االضطرابات المالية‪ ،‬فقد حدثت‬
‫توترات حادة في أسواقها المالية‪ ،‬فهبطت أسعار األسهم هبوطا حادا وانتقلت إليها أعراض‬
‫ضائقة السيولة (أزمة االئتمان) وخاصة تلك البلدان التي فتحت أسواقها للبنوك الدولية التي‬
‫قامت بسحب رؤوس األموال من فروعها في هذه البلدان وعانى العديد منها من صعوبة‬
‫الحصول على التمويل الخارجي بسبب عدم قدرتها على االقتراض من البلدان المتقدمة‪.‬‬
‫عالوة على ذلك‪ ،‬تعرضت العديد منها إلى خسائر في احتياطات النقد األجنبي بسبب هبوط‬
‫سعر صرف الدوالر‪ .‬فانعكس كل ذلك سلبا على النشاط االقتصادي‪ ،‬فقد انخفضت معدالت‬
‫النمو بها وتراجعت صادراتها بسبب الروابط التجارية الوثيقة بينها وبين الواليات المتحدة‬
‫وأوروبا‪ .‬وكانت محصلة ذلك هبوط حاد في االقتصاد العالمي‪ ،‬وانهيار في التجارة العالمية‪،‬‬
‫تراجع حاد في االستثمار واإلنتاج الصناعي العالمي وارتفاع مستويات البطالة العالمية‪،‬‬
‫ودخول االقتصاد العالمي خالل الفترة (‪ )8001-8002‬في أعمق ركود منذ الكساد الكبير‬
‫‪.0181‬‬
‫لقد تحركت معظم حكومات البلدان المتقدمة والصاعدة بسرعة لتحفيز الطلب الكلي‪،‬‬
‫ودفع النمو والتوظيف‪ .‬فقامت بنوكها المركزية بخفض أسعار الفائدة‪ ،‬وعندما وصلت هذه‬
‫األسعار إلى مستويات تقارب الصفر‪ ،‬ولم يعد باإلمكان تخفيضها إلى مادون ذلك‪ ،‬لجأت هذه‬
‫البنوك إلى سياسة نقدية غير تقليدية عرفت باسم التيسير الكمي تقوم من خاللها البنوك‬
‫المركزية بشراء األوراق المالية المضمونة برهون عقارية وغيرها كسندات الحكومية طويلة‬
‫األجل لضخ السيولة في القطاع المالي وخفض أسعار الفائدة طويلة األجل‪ .‬كما تبنت‬
‫حكومات هذه البلدان خطط إنعاش تقوم على تقديم دفعات تنشيطية مستمدة من األموال العامة‬
‫إلنقاذ البنوك والمؤسسات المالية من الفشل‪ ،‬وذلك لحفظ تدفق االئتمان لألسر والشركات‪ .‬ولم‬
‫تكتف حكومات هذه البلدان بإنقاذ مؤسسات القطاع المالي‪ ،‬بل قامت بتقديم الدعم للعديد من‬
‫القطاعات مثل قطاع البناء والسكن‪ ،‬وقطاع صناعة السيارات (كما في الو‪.‬م‪.‬أ‪ ،‬ألمانيا‪،‬‬
‫فرنسا‪ ،‬اسبانيا‪.)..‬كما عملت على تقدي م مساعدات مالية حكومية للشركات لتشجيعها على‬
‫‪230‬‬
‫اإلبقاء على الوظائف‪ ،‬ومن ثم الحد من تصاعد مشكلة البطالة‪ ،‬و بتقديم منح وإعانات مالية‬
‫للعاطلين عن العمل‪ .‬إلى جانب قيام العديد من هذه الحكومات بتخفيض معدالت الضرائب‪،‬‬
‫واالستثمار في البنية التحتية‪ ،‬ولجأت بعض البلدان (كاليابان) لدعم االستهالك بصورة‬
‫مباشرة عن طريق تخصيص مبلغ مالي لألسر وزعته عليها على شكل قسائم كل هذا من‬
‫أجل دعم الطلب االستهالكي وتحفيز النمو ومن ثم منع االقتصادات من التدهور والحفاظ‬
‫على فرص العمل‪.‬‬
‫لقد كشفت األزمة المالية العالمية ‪ 8002‬عن إخفاقات كبيرة وعيوب جوهرية في النظام‬
‫االقتصادي العالمي الرأسمالي الذي تقوده الواليات المتحدة األمريكية‪ ،‬وأثبتت من جديد بأن‬
‫األزمات المالية التي شهدها العالم ‪ ،‬سببها الرئيسي األسس والقواعد التي يرتكز عليها النظام‬
‫الرأسمالي‪ .‬ومن أهم اإلخفاقات التي كشفت عنها األزمة‪:‬‬
‫‪ -‬قصور في التنظيم والرقابة على النظام المالي محليا ودوليا‪ ،‬فذلك التوسع والتطور‬
‫الكبير الذي شهدته األسواق واالبتكارات المالية‪ ،‬واألنظمة المالية بشكل عام لم‬
‫يصاحبه تطور مماثل في المجال التنظيمي والرقابي‪ .‬وذلك يرجع إلى المعتقدات‬
‫االقتصادية التي يقوم عليها النظام الرأسمالي وسادت طوال ربع القرن السابق‬
‫لألزمة‪ .‬والتي مفادها أن الرقابة تعيق االبتكار وال تمكن األسواق من العمل بكفاءة‪،‬‬
‫لهذا البد من الحد من الرقابة لضمان نجاح وكفاءة األسواق وتحقيق النمو المرتفع‪.‬‬
‫بيد أن األزمة المالية العالمية كشفت عن خطأ هذا االعتقاد‪ ،‬وبأن التنظيم والرقابة‬
‫أمر ضروري لضمان تحقيق االستقرار المالي‪.‬‬
‫‪ -‬كشفت األزمة عن عدم كفاءة السياسة النقدية القائمة على أسعار الفائدة‪ ،‬التي تعتبر‬
‫من اآلليات الرئيسية التي يقوم عليها النظام الرأسمالي‪ .‬وأثبتت أن لها دور رئيسي‬
‫في ظهور فقاعات ضخمة في أسعار األصول السيما أسعار العقارات في‬
‫االقتصادات الرأسمالية‪.‬‬
‫‪ -‬ومن أبرز اإلخفاقات أيضا‪ ،‬الفشل في التنبؤ باألزمة‪ ،‬حيث لم تتمكن المؤشرات‬
‫والنماذج التي استخدمت قبل األزمة بالتنبؤ باألزمة‪ ،‬وعجزت عن تقديم حل سريع‬
‫للتصدي لها ومنع انتشارها‪.‬‬
‫‪ -‬بينت األزمة أن هناك اعتماد كبير وبشكل متزايد ومفرط على االقتراض (على‬
‫مستوى األسر المؤسسات‪ ،‬والحكومات) حتى أصبح االقتصاد في ظل النظام‬
‫الرأسمالي قائم فعليا على أهرام من الديون زاد من تفاقمها المشتقات المالية‬
‫بأنواعها‪.‬‬
‫‪ -‬كشفت األزمة أن المشتقات المالية التي ابتكرت من أجل التغطية والحماية ضد‬
‫المخاطر‪ ،‬أصبحت أداة من أدوات المضاربة في سوق المشتقات بهدف االستفادة من‬
‫ارتفاع األسعار‪ ،‬وأدت إلى نقل المخاطر وتركيزها في النظام المالي العالمي بأكمله‬
‫مما ساعد على جلب األزمة المالية العالمية‪.‬‬
‫‪ -‬كشفت األزمة عن الفساد الكبير المتفشي في النظام الرأسمالي‪ ،‬وعن دوره الكبير في‬
‫تشكيل الفقاعة وصناعة األزمة‪ .‬فهذا النظام الذي يسعى الجميع في ظله إلى تحقيق‬
‫المصلحة الخاصة وتعظيم األرباح إلى أقصى حد ممكن‪ ،‬دفع العديد منهم إلى‬
‫االنحراف في السلوك وإلى ممارسات غير أخالقية لتحقيق ذلك الهدف‪ ،‬فالتفوا على‬
‫‪231‬‬
‫األنظمة والقوانين وتالعبوا في الدفاتر وابتكروا حيال محاسبية عديدة إلبعاد الحقائق‬
‫وإخفاء المخاطر‪ ،‬وكانت النتيجة إفراط كبير في الرفع المالي وتراكم هائل في‬
‫المخاطر في األنظمة المصرفية والمالية في االقتصادات الرأسمالية‪.‬‬
‫‪ -‬أثبتت األزمة أن األسواق الحرة وغير المقيدة ال تتسم بالكفاءة‪ ،‬وال يمكنها أن‬
‫تصحح نفسها بنفسها‪ .‬وبأن الحكومات وحدها قادرة على إعادة االستقرار‪ ،‬وإيقاف‬
‫حالة الهبوط في الطلب واألسعار وكذا االئتمان‪ .‬وبهذا أحيت األزمة الفكر الكينزي‬
‫من جديد وأكدت على فعاليته خاصة في وقت األزمات‪.‬‬
‫إن أهم ما ميز األزمة المالية واالقتصادية العالمية ‪ 8002‬عن باقي األزمات‪ ،‬وبالتحديد‬
‫أزمة الكساد الكبير ‪ ،0181‬ذلك التنسيق والتعاون على المستوى الدولي‪ ،‬لمواجهة األزمة‬
‫المالية وإنهاء حالة الركود االقتصادي العالمي‪ .‬عالوة على ذلك تلك اإلصالحات التي تم‬
‫إقرارها واإلجراءات التي تم اتخذاها من قبل مجموعة العشرين إلصالح النظام المالي‬
‫واالقتصادي العالمي تعتبر األعمق منذ نهاية الحرب العالمية الثانية ( مؤتمر بريتون وودز)‪.‬‬
‫ولكن على الرغم من أهمية هذه اإلصالحات وخاصة تلك المتعلقة بتشديد القواعد التنظيمية‬
‫واإلشرافية‪ ،‬والرقابة الفعالة على األنظمة المالية‪ ،‬وما يمكن أن تحققه من استقرار للنظام‬
‫المالي العالمي (في حال تطبيقها وااللتزام بها من قبل الجميع)‪ ،‬إال أنه ومما الشك فيه أن‬
‫النظام الرأسمالي بمؤسساته المالية واالقتصادية‪ ،‬الوطنية والدولية وبحكومات دوله (الدول‬
‫ي على هذه القواعد‪ ،‬وسيعمل على تكسير كل القيود واألنظمة‪ ،‬كما حصل‬ ‫الرأسمالية) لن يُ ْب ِّق َ‬
‫في أواخر السبعينيات من القرن العشرين عندما تم إلغاء كل القواعد واإلجراءات اإلصالحية‬
‫التي أقرتها خطة العهد الجديد‪ .‬ألن هذه هي طبيعة النظام الرأسمالي (الطبيعة التحررية)‪.‬‬
‫فالنزعة الفردية والمصلحة الشخصية التي يرتكز عليها هذا النظام ستقود الرأسماليين ‪-‬‬
‫بمجرد زوال أثار األزمة وبداية التوسع مرة أخرى‪ -‬إلى كسر كل القواعد والضوابط من‬
‫أجل تحقيق أقصى ربح ممكن‪.‬‬
‫إن بقاء النظام الرأسمالي إلى يومنا هذا‪ ،‬ليس ألنه يعمل من تلقاء نفسه (التوازن‬
‫التلقائي)‪ ،‬أو أنه يتميز بالمرونة والقدرة على التكيف مع جميع الظروف‪ .‬ولكن ألنه طوال‬
‫العقود الماضية كانت الحكومات هي من تنقذه هذا من ناحية‪ .‬ومن ناحية أخرى‪ ،‬عدم وجود‬
‫بديل قائم‪ ،‬أي عدم وجود نظام اقتصادي ناجح أكثر كفاءة وعدالة وأقل أنانية وجشع‪ ،‬ينافس‬
‫النظام الرأسمالي ويجعله يواجه نفس مصير النظام االشتراكي –الزوال‪.-‬‬
‫‪232‬‬
‫الفصل الرابع‪:‬‬
‫صندوق النقد الدولي‬
‫وإدارة األزمات المالية‬
‫واالقتصادية‬
‫الفصل الرابع‪ :‬صندوق النقد الدولي وإدارة األزمات المالية واالقتصادية العالمية‬
‫الفصل الرابع‬
‫صندوق النقد الدولي وإدارة األزمات المالية واالقتصادية‬
‫خالل الكساد الكبير (‪ ،)0100-0181‬ع ّمت الفوضى واالضطرابات في العالقات‬
‫االقتصادية الدولية حيث لجأت العديد من البلدان إلى فرض القيود وإقامة الحواجز على‬
‫التجارة الخارجية‪ ،‬كما اتجه الكثير منها إلى سياسة تخفيض قيمة العملة‪ ،‬بهدف إنعاش‬
‫تجارتها الخارجية والنهوض باقتصاداتها والخروج من األزمة‪ .‬إال أن هذه الممارسات‬
‫تسببت في تراجع معدل نمو التجارة الدولية‪ ،‬وأثرت على حركة رؤوس األموال الدولية مما‬
‫انعكس سلبا على معدالت النمو والتوظيف‪ ،‬ومستويات المعيشة في العديد من هذه البلدان‪.‬‬
‫وما زاد من حدة هذه الخسائر واالضطرابات نشوب الحرب العالمية الثانية التي أحدثت‬
‫دمارا اقتصاديا في العديد من بلدان العالم‪.‬‬
‫ولتجاوز هذا الدمار‪ ،‬وتجنب الوقوع في فوضى اقتصادية شبيهة بفوضى ثالثينيات‬
‫القرن العشرين‪ ،‬كان ال بد من إيجاد مؤسسة نقدية دولية تقوم على مبدأ التعاون العالمي‪،‬‬
‫وتحول دون تكرار أخطاء الماضي‪ ،‬وذلك بإشرافها على نظام نقدي دولي جديد من خالل‬
‫تشجيع البلدان على القضاء على القيود المفروضة على أسعار الصرف وتحقيق استقرارها‪،‬‬
‫وبهذه الطريقة تضمن تيسير تبادل السلع والخدمات ورؤوس األموال بين البلدان ومن ثم‬
‫تحقيق نمو اقتصادي قوي يسهم في زيادة فرص العمل‪ ،‬ورفع المستوى المعيشي‪ ،‬ويضمن‬
‫الرخاء لجميع البلدان‪ .‬وقد كان هذا هو الهدف المعلن لمؤتمر بريتون وودز ‪ 0199‬الذي أقر‬
‫تأسيس هذه المؤسسة‪ ،‬وأطلق عليها تسمية صندوق النقد الدولي‪.‬‬
‫يحاول هذا الفصل التعرف على صندوق النقد الدولي وتطور أدواره منذ ‪ 0190‬إلى‬
‫يومنا هذا‪ ،‬فيبد أ بالتعريف به من خالل استعرض ظروف نشأته‪ ،‬واألهداف التي وجد من‬
‫أجلها‪ ،‬وكذا الكيفية التي تتخذ بها القرارات ويدار بها الصندوق‪ ،‬مع التركيز على المهام‬
‫األساسية التي يقوم بها‪ .‬ثم ينتقل في المبحث الثاني إلى مناقشة الطرق واألساليب التي أدار‬
‫بها صندوق النقد الدولي أشهر األزمات المالية واالقتصادية التي شهدها العالم منذ نشأة‬
‫الصندوق‪ ،‬مركزا على األدوار الجديدة التي يقوم بها في ظل كل أزمة‪ .‬أما المبحث الثالث‬
‫من هذا الفصل فيهتم بإدراة صندوق النقد الدولي لألزمة المالية واالقتصادية العالمية ‪،8002‬‬
‫حيث يبحث عن األسباب الكامنة وراء هذه األزمة من وجهة نظر الصندوق‪ ،‬وسياساته‬
‫الجديدة ومشورته للبلدان األعضاء لعالج هذه األزمة والخروج منها‪ ،‬مع التركيز على‬
‫انعكاسات هذه األزمة على أدواره الرئيسية‪.‬كما يناقش مدى فعالية اإلصالحات التي قام بها‬
‫الصندوق في ظل هذه األزمة في جعله مؤسسة دولية قادرة على تولي قيادة النظام المالي‬
‫والنقدي العالمي بأكثر كفاءة وجعله أكثر استقرارا‪.‬‬
‫المبحث األول‪ :‬التعريف بصندوق النقد الدولي‪.‬‬

‫يهتم هذا المبحث بدراسة صندوق النقد الدولي في خمسة مطالب‪ ،‬يتعرض األول إلى‬
‫ظروف نشأة صندوق النقد الدولي‪ ،‬واألهداف التي أنشئ من أجلها‪ .‬أما المطلب الثاني‬
‫‪238‬‬
‫فيتناول المرجعية الفكرية للصندوق‪ .‬في حين يتطرق المطلب الثالث إلى كيفية تنظيم وإدارة‬
‫صندوق النقد الدولي‪ .‬أما الرابع فيعرض مصادر حصوله على الموارد‪ .‬بينما يتخصص‬
‫الخامس في تحديد المهام الرئيسة التي يقوم بها صندوق النقد الدولي‪.‬‬
‫المطلب األول‪ :‬نشأة صندوق النقد الدولي وأهدافه‪.‬‬
‫أوال‪ :‬نشأة صندوق النقد الدولي‪ ،‬قبيل انتهاء الحرب العالمية الثانية‪ ،‬اجتمع ممثلو ‪ 99‬بلدا‬
‫بقيادة الواليات المتحدة األمريكية‪ ،‬إلرساء دعائم وأسس نظام اقتصادي عالمي جديد‪ ،‬وذلك‬
‫في عام ‪ 0199‬بضاحية بريتون وودز بالواليات المتحدة‪ .‬وقد تم مناقشة مشروعان إلنشاء‬
‫مؤسسة نقدية دولية‪ ،‬األول من االقتصادي االنجليزي )‪ ،(Keynes‬والثاني قدمه المساعد‬
‫األول للكاتب األمريكي للخزانة )‪ .*(Harry Dexter Hwite‬لقد جاء مشروع هذا األخير‬
‫معبرا عن المواقف األمريكية المتعلقة بتحرير المبادالت‪ ،‬وبعث التجارة العالمية‪ ،‬وتفكيك‬
‫اإلجراءات الحمائية‪،‬كما ركز على التعاون الدولي في ميدان النقد بإنشاء صندوق يعمل على‬
‫منع العودة إلى العمل بسياسات النقد غير المؤسسة على التعاون‪ 1.‬ومن األفكار الرئيسية‬
‫لمشروع )‪ (Hwite‬تثبيت سعر صرف العمالت الوطنية للبلدان األعضاء في الصندوق‪،‬‬
‫وتحديدها بوزن ثابت من الذهب أو من الدوالرات األمريكية وال يمكن تغيير سعر صرف‬
‫أي عملة وطنية إال بموافقة أغلبية أعضاء الصندوق‪ ،‬كما تلتزم البلدان األعضاء بإلغاء كافة‬
‫قيود الرقابة على الصرف إال فيما يتعلق بحركات رؤوس األموال‪ 2.‬أما مشروع )‪،(Keynes‬‬
‫فقد اقترح إنشاء مؤسسة نقدية دولية تسمى اتحاد المقاصة الدولية‪ ،‬تكون مهمتها مثل البنك‬
‫المركزي داخل الدولة وما يقوم به من عمليات المقاصة وتسهيل خلق االئتمان ومحاولة‬
‫التقليل من اآلثار االنكماشية الناتجة عن الطلب العالمي على أن تكون لهذا االتحاد صفة فوق‬
‫الوطنية‪ ،‬حيث تعلو سلطته سلطة البلدان األعضاء‪ ،‬كما اقترح خلق عملة دولية جديدة هي‬
‫البانكور‪ ،‬تتحدد قيمتها بوزن معين من الذهب قابلة للتعديل في أي وقت تبعا للحاجة‪ ،‬ويكون‬
‫حساب كل بلد في اتحاد المقاصة بهذه العملة‪ ،‬كما يجب على كل بلد أن يحدد سعر صرف‬
‫‪3‬‬
‫عملته بالبانكور‪ ،‬وال يجوز تغيير هذا السعر إال بموافقة االتحاد‪.‬‬
‫وبعد كثير من المفاوضات في ظل الظروف الصعبة التي صاحبت فترة الحرب‬
‫العالمية الثانية‪ ،‬وافق المجتمع الدولي على مشروع )‪ ،(Hwite‬وذلك نظرا لمكانة الواليات‬
‫المتحدة األقوى اقت صاديا مقارنة ببريطانيا التي كانت آنذاك في موقع أقل قوة من الواليات‬
‫المتحدة‪ ،‬وانتهى المؤتمر بالموافقة على إنشاء مؤسسة نقدية دولية‪ ،‬أصبحت تدعى صندوق‬
‫النقد الدولي مهمتها تتمثل في تحديد التزامات البلدان األعضاء في ميدان أسعار الصرف‬
‫والمبادالت المتمحورة حول الذهب والقضاء التدريجي على العوائق التي قد تعترض عمليات‬
‫الصرف‪ ،‬وكذا العمل على تحقيق ثبات أسعار الصرف وتجنب المنافسة التخفيضية لها‪.‬‬
‫وهكذا لم يصبح صندوق النقد الدولي نوعا من البنك المركزي العالمي‪ ،‬وإنما مجرد أداة‬
‫للتشاور والتنسيق والتعاون بين البلدان في الميدان النقدي فحسب‪4.‬وفي ‪ 89‬ديسمبر ‪،0190‬‬
‫صادق ‪ 81‬بلدا على اتفاقية تأسيسه بنحو نهائي‪ ،‬وفي مارس ‪ 0196‬عقد أول اجتماع لممثلي‬
‫‪ 09‬بلد عضو في والية جورجيا األمريكية‪ ،‬حيث تم تحديد مكان إقامة صندوق النقد الدولي‬
‫*‬
‫خبير اقتصادي أمريكي ومن كبار المسؤولين في وزارة الخزانة األمريكية‪.‬‬
‫ً‬ ‫‪:)0192-0218(Harry Dexter Hwite .‬‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬عبد العزيز قادري‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.0.‬‬
‫‪.2‬كريمة محمد الزكي‪ ،‬آثار سياسة صندوق النقد الدولي على توزيع الدخل القومي‪ ،‬منشأة توزيع المعرف‪ ،‬اإلسكندرية‪ ،8009 ،‬ص‪.80.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.‬عبد العزيز قادري‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.00-1.‬‬
‫‪239‬‬
‫وهي عاصمة الواليات المتحدة واشنطن‪ ،‬وباشر الصندوق أعماله في األول من مارس‬
‫‪1‬‬
‫‪.0199‬‬
‫ثانيا‪ :‬أهداف صندوق النقد الدولي‪ ،‬تنص المادة األولى من اتفاقية تأسيس صندوق النقد‬
‫الدولي على األهداف التي يجب أن يسترشد بها صندوق النقد الدولي في كافة سياساته‬
‫‪2‬‬
‫وقراراته‪ .‬ويمكن تحديدها في النقاط التالية‪:‬‬
‫‪ -0‬تشجيع التعاون النقدي الدولي عن طريق هيئة دائمة تهيئ سبل التشاور والتعاون بشأن‬
‫المشكالت النقدية الدولية؛‬
‫‪ -8‬تيسير التوسع والنمو المتوازن في التجارة الدولية‪ ،‬مما يسهم في زيادة فرص العمل ورفع‬
‫مستوى الدخل الحقيقي بصفة مستمرة‪ ،‬وتنمية الموارد اإلنتاجية لجميع البلدان األعضاء‬
‫باعتبارها أهداف أساسية للسياسة االقتصادية؛‬
‫‪ -0‬العمل على تحقيق استقرار أسعار الصرف‪ ،‬والحفاظ على ترتيبات منظمة للصرف بين‬
‫عمالت البلدان األعضاء‪ ،‬وتجنب التنافس في تخفيض قيم العمالت؛‬
‫‪ -9‬المساعدة على إقامة نظام مدفوعات متعددة األطراف بالنسبة للمعامالت الجارية بين‬
‫البلدان األعضاء وإلغاء قيود الصرف األجنبي التي تعيق نمو التجارة العالمية؛‬
‫‪ -0‬توفير الثقة بين البلدان األعضاء عن طريق إتاحة موارد الصندوق العامة لها بصفة مؤقتة‬
‫وبضمانات كافية ومن ثم إعطاؤها الفرصة لتصحيح االختالالت التي تصيب موازين‬
‫مدفوعات ها دون اللجوء إلى تدابير من شأنها اإلضرار بالرخاء على المستوى الوطني أو‬
‫الدولي؛‬
‫‪ -6‬تقصير أمد االختالل في موازين المدفوعات الدولية للبلدان األعضاء وتخفيف حدته وفقا‬
‫لما ورد آنفا؛‬
‫إن هذه األهداف المعلنة‪ ،‬هي أهداف مشروعة واقعية قابلة للتطبيق عالميا‪ ،‬بإمكانها أن تحقق‬
‫االستقرار االقتصادي العالمي‪ ،‬وتفادي االضطرابات واألزمات المالية واالقتصادية‪ ،‬ومن ثم‬
‫ضمان نمو اقتصادي قوي قابل لالستمرار يكفل تمتع جميع شعوب البلدان األعضاء بحياة‬
‫مزدهرة‪ .‬ولكن لتحقيق ذلك البد أن تتحمل جميع البلدان األعضاء المتقدمة والنامية على حد‬
‫سوا ء المسؤولية على الصعيد الوطني والعالمي‪ ،‬وأن تتحلى بروح التضامن والتعاون‬
‫العالمي‪ ،‬وتلتزم بمشورة صندوق النقد الدولي الذي يجب أن يعمل لصالح الجميع على أساس‬
‫العدل والمساواة‪.‬‬
‫المطلب الثاني ‪ :‬المرجعية الفكرية لصندوق النقد الدولي‪.‬‬
‫يعود األساس الفكري لتوصيات وقرارات صندوق النقد الدولي إلى مزيج من األفكار‬
‫والسياسات االقتصادية لمجموعة من المدارس الفكرية‪ .‬فإحدى األفكار األساسية في برامج‬
‫صندوق النقد الدولي أن تحقيق معدالت نمو مرتفعة مرتبط بمدى تحرير التجارة الخارجية‬
‫الكفيلة بتحقيق الرواج االقتصادي‪ ،‬لكن وجود اقتصادات متخلفة يعيق هذا النمو والرواج‪.‬‬
‫وحسب المذهب الحر الذي تعود جذوره إلى )‪ ،(Adam Smith‬تحقيق الرواج االقتصادي‬
‫‪3‬‬
‫يعتمد على إتباع أربع قواعد أساسية هي‪:‬‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬أرنست فولف‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.82.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ ".‬المادة األولى من اتفاقية تأسيس صندوق النقد الدولي"‪ ،‬صندوق النقد الدولي‪ ،8000 ،‬ص‪ .8.‬من الموقع‪, Last visited www.imf.org:‬‬
‫‪25/09/2016‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ .‬شكري بن عزوز‪" ،‬اإلطار التحليلي لبرامج التصحيح الهيكلي"‪ 6 ،N° 8583 ،MAPRA Paper،‬ماي ‪ ،8002‬ص‪ .8.‬من الموقع‪:‬‬
‫‪240‬‬
‫‪ -‬وجود القطاع الخاص (الملكية الخاصة)؛‬

‫‪ -‬وجود األسواق (المنافسة الحرة)؛‬
‫‪ -‬قدرة جهاز الثمن (السوق) على تحقيق التوازن التلقائي؛‬
‫‪ -‬حرية التجارة داخليا وخارجيا (الحرية االقتصادية المطلقة)؛‬
‫وبناءا على اعتناق خبراء صندوق النقد الدولي هذا المذهب فهم يرون أن عجز‬
‫‪1‬‬
‫االقتصاد عن تحقيق نمو معتبر يعود إلى اإلخالل بركن من األركان السابقة أو أكثر‪.‬‬
‫كما أثرت أفكا ر ومبادئ المدرسة النيوكالسيكية على قرارات صندوق النقد الدولي‪،‬‬
‫برفضها الشديد ألي شكل من أشكال تدخل الدولة في االقتصاد‪ ،‬واعتبار تدخل هذه األخيرة‬
‫في االقتصاد هو السبب وراء كل األزمات والمشاكل االقتصادية‪ ،‬وميل المدرسة إلى‬
‫االعتماد على المنهج الرياضي في التحليل االقتصادي ووفائها لمبدأ فعالية األسواق الحرة‬
‫‪2‬‬
‫وأن التوازن يكون بشكل تلقائي‪.‬‬
‫ومما زاد من تدعيم الموقف الفكري لصندوق النقد الدولي‪ ،‬بروز تيار فكري جديد هو‬
‫الليبرالية الجديدة التي ذاع صيتها خالل عقدي الثمانينيات والتسعينيات من القرن العشرين‪،‬‬
‫بزعامة )‪ 3 (Milton Friedman‬والذي يرى أن السياسة النقدية التوسعية ليس بإمكانها تقليص‬
‫معدالت البطالة‪ ،‬وأسعار الفائدة في األجل الطويل‪ ،‬بل على العكس من ذلك ستؤدي إلى‬
‫الرفع من معدالت التضخم‪ .‬كما أن السياسات المالية التوسعية ستؤدي إلى استمرار العجز‬
‫‪4‬‬
‫في األمد الطويل مما يؤدي على إحداث تشوهات سوقية وإخالل بأمثلية تخصيص الموارد‪.‬‬
‫ومنذ أزمة المديونية العالمية ‪ ،0128‬أصبحت هذه المدرسة هي المرجعية الفكرية المسيطرة‬
‫على قرارات صندوق النقد الدولي‪ ،‬وهو ما تكرس فيما اصطلح على تسميته "اتفاق‬
‫واشنطن"* الذي أصبح أساس توصيات وبرامج هذه المؤسسة المعروفة باسم برامج‬
‫االستقرار أو التثبيت‪ 5.‬وباعتناقه لليبرالية الجديدة أصبح صندوق النقد الدولي الداعي‬
‫الرئيسي إلى ضرورة تطبيق سياسات اقتصادية انكماشية‪ ،‬والمؤيد القوي للسوق الحرة‪ 6،‬فقد‬
‫كان على مدار عقود طويلة على قناعة تامة بصالحية منهج "اللمسة الخفيفة" في التنظيم‬
‫المالي الذي يقوم على افتراض أن األسواق المالية‪ -‬في غياب التدخل الحكومي‪-‬منضبطة‬
‫‪7‬‬
‫ذاتيا ومن شأنها القضاء على السلوكات المندفعة‪.‬‬
‫‪https://mpra.ub.uni-muenchen.de/8583/1/MPRA_paper_8583.pdf, last visited 08/10/2016.‬‬

‫‪.1‬المرجع نفسه‪ ،‬ص‪.0.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬محمد رمضاني‪" ،‬أثر السياسات اإلشرافية لصندوق النقد الدولي على تكييف السياسات النقدية للدول النامية"‪ ،‬أطروحة مقدمة لنيل شهادة‬
‫الدكتوراه في العلوم االقتصادية ‪ ،‬تخصص نقود‪ ،‬بنوك ومالية‪ ،‬كلية العلوم االقتصادية والتجارية وعلوم التسيير‪ ،‬جامعة أبو بكر بلقايد‪ ،‬تلمسان‪،‬‬
‫‪ ،8008‬ص‪.060.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬المرجع نفسه‪ ،‬ص‪.060.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.‬شكري بن زعرور‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.0.‬‬
‫*‬
‫اتفاق واشنطن‪ :‬لقد تم صياغة هذا المصطلح من قبل ويليامسون عام ‪ 0110‬لإلشارة إلى العناصر الرئيسية لمشورة السياسات التي تعالجها‬
‫المؤسسات التي تتخذ من واشنطن مقرا لها( صندوق النقد والبنك الدوليين والخزانة األمريكية) إلى بلدان أمريكا الالتينية في النصف الثاني من عقد‬
‫الثمانينيات‪ .‬وكانت هذه السياسات هي‪ :‬االنضباط المالي‪ ،‬إعادة تو جيه أولويات اإلنفاق العام نحو الميادين التي تحقق عائدات اقتصادية عالية‪ ،‬توسيع‬
‫القاعدة الضريبية‪ ،‬تحرير أسعار الفائدة‪ ،‬تحرير التجارة‪ ،‬تحرير أسعار الصرف‪ ،‬الخصخصة‪ ،‬تحرير االستثمار األجنبي المباشر(إلغاء الحواجز أمام‬
‫الدخول والخروج)‪..‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.‬رحيم حسين‪" ،‬اإلطار الفكري والمؤسسي للعولمة االقتصادية من كينز إلى ستيغليتز"‪ ،‬مجلة اقتصاديات شمال إفريقيا‪ ،‬جامعة حسيبة بن بوعلي‪،‬‬
‫الشلف‪ ،‬العدد ‪ ،8009 ،0‬ص‪.0.‬‬
‫‪.‬حميد الجميلي‪ ،‬الحكم االقتصادي العالمي والصدمة االرتدادية‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.080.‬‬
‫‪6‬‬
‫‪7‬‬
‫‪".‬دروس األزمة‪ ..‬صندوق النقد الدولي يحث على إعادة النظر في كيفية إدارة المخاطر النظامية العالمية"‪ ،‬نشرة صندوق النقد الدولي االلكترونية‪6 ،‬‬
‫من‬ ‫ص‪،8.‬‬ ‫مارس‪،8001‬‬
‫‪http://www.imf.org/~/media/Websites/IMF/Imported/external/arabic/pubs/ft/s/2009/pol030609aapdf,‬‬ ‫الموقع‪last :‬‬
‫‪visited 14/10/2016‬‬
‫‪241‬‬
‫المطلب الثالث‪ :‬إدارة وتنظيم صندوق النقد الدولي‬

‫صندوق النقد الدولي منظمة عالمية تضم في عضويتها ‪ 021‬بلدا ممثال في مجلسه‬
‫التنفيذي‪ ،‬الذي يستعرض آثار السياسات االقتصادية لكل بلد على المستوى الوطني واإلقليمي‬
‫والعالمي‪ ،‬ويوافق على القروض التي يقدمها صندوق النقد الدولي لمساعدة البلدان األعضاء‪،‬‬
‫وكذلك المساعدات الفنية لبناء القدرات‪ 1.‬وتأتي الصالحيات المفوضة للمجلس التنفيذي في‬
‫تسيير أعمال الصندوق من مجلس المحافظين‪ ،‬الذي يتلقى المشورة من لجنتين وزاريتين هما‬
‫اللجنة الدولية للشؤون النقدية والمالية‪ ،‬ولجنة التنمية‪ .‬ويتولى المدير العام إدارة صندوق النقد‬
‫الدولي بمساعدة نوابه وكبار خبراء وموظفي صندوق النقد الدولي‪ (.‬انظر الهيكل التنظيمي‬
‫لصندوق النقد الدولي الملحق رقم "‪.)"09‬‬
‫أوال‪ :‬مجلس المحافظين‪ ،‬هو أعلى هيئة لصنع القرار في صندوق النقد الدولي‪ ،‬يجتمع مرة‬
‫في السنة ويتألف من محافظ ومحافظ مناوب يعينهما كل بلد عضو‪ ،‬عادة ما يكون المحافظ‬
‫وزيرا للمالية أو محافظ للبن ك المركزي في البلد العضو‪ .‬وقد فوض مجلس المحافظين معظم‬
‫صالحياته إلى المجلس التنفيذي‪ ،‬مع االحتفاظ بحقوق‪ ،‬منها حق الموافقة على زيادات‬
‫الحصص‪ ،‬وتوزيع مخصصات حقوق السحب الخاصة‪ ،‬وانضمام أعضاء جدد إلى‬
‫الصندوق‪ ،‬أو انسحاب أعضاء منه‪ ،‬وما يدخل من تعديالت على اتفاقية تأسيسه ونظامه‬
‫األساسي‪ ،‬يتم اتخاذ القرار في هذه القضايا وغيرها من خالل التصويت إما بعقد اجتماع لهذا‬
‫الغرض أو عن بعد (باستخدام البريد االلكتروني‪ ،‬أو الفـــاكس‪ ،‬أو نظــــام التصــــــــــويت‬
‫االلكتــــــروني اآلمــــــن لــــــــــــــــــــدى الصندوق)‪ ،‬وتتخـذ القـــــــرارات بأغلبيــــــة‬
‫األصـــــــــــــــــوات‬
‫‪2‬‬
‫(‪ 20‬بالمائة من مجموع األصوات)‪.‬‬
‫ثانيا‪ :‬المجلس التنفيذي‪ ،‬يتولى مهمة تسيير أعمال صندوق النقد الدولي اليومية‪ ،‬ويمارس‬
‫الصالحيات المخولة له من مجلس المحافظين‪ ،‬ويناقش كل جوانب عمل صندوق النقد الدولي‬
‫من التقارير السنوية التي يصدرها الخبراء بشأن سالمة اقتصادات البلدان األعضاء‪ ،‬وقضايا‬
‫السياسات ذات الصلة باالقتصاد العالمي‪ 3.‬ويضم المجلس ‪ 89‬عضوا‪ -‬كان في السابق ‪ -‬يمنح‬
‫الحق للبلدان الخمسة صاحبة أكبر الحصص بأن تعين مديرا تنفيذيا‪ ،‬وهي‪ :‬الواليات المتحدة‬
‫األمريكية‪ ،‬اليابان‪ ،‬ألمانيا‪ ،‬فرنسا‪ ،‬بريطانيا‪ .‬إلى جانب ثالثة أعضاء آخرين يمثلون كل من‬
‫روسيا الصين‪ ،‬المملكة العربية السعودية يتم انتخابهم‪ .‬أما المديرون التنفيذيون ‪ 06‬اآلخرون‬
‫فيمثلون مجموعات من البلدان األعضاء تعرف باسم الدوائر االنتخابية ويتم انتخابهم لفترات‬
‫مدتها عامين‪ 4.‬ومنذ أكتوبر ‪ 8006‬أصبح كل المديرين التنفيذيين البالغ عددهم ‪ 89‬مختارين‬
‫باالنتخاب‪ ،‬وذلك بعد دخول إصالحات ‪ 8000‬حيز التنفيذ ( سيتم التطرق لذلك بالتفصيل في‬
‫المبحث األخير)‪.‬‬
‫ثالثا‪ :‬اإلدارة العليا لصندوق النقد الدولي‪ ،‬مدير عام صندوق النقد الدولي هو رئيس مجلسه‬
‫التنفيذي‪ ،‬كما أنه رئيس هيئة موظفيه وخبرائه‪ ،‬يتولى مهمة تسيير أعمال الصندوق بتوجيه‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬التقرير السنوي‪" :‬إيجاد الحلول معا"‪ ،8006 ،‬ص‪.8.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬صندوق النقد الدولي‪"،‬كيف تصنع قرارات الصندوق"‪ ،‬صحيفة وقائع‪ ،‬أفريل ‪ ،8006‬ص‪ ،8.‬من الموقع‪:‬‬
‫‪http://www.imf.org/About/Factsheets/Sheets/2016/Howthe-IMF-Makes-Decisions?pdf, last visite 25/10/2016‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬المرجع نفسه‪ ،‬ص ص‪.0-8.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.‬محمد إبراهيم عبد الحليم‪ ،‬منظمات اقتصادية دولية في زمن العولمة‪ ،‬مؤسسة شباب الجامعة‪ ،‬اإلسكندرية‪ ،8002 ،‬ص‪.09.‬‬
‫‪242‬‬
‫من المجلس التنفيذي‪ ،‬ويساعده في عمله نائب أول وثالث نواب آخرين‪ 1.‬وتنص اتفاقية‬
‫تأسيس صندوق النقد الدولي على أن اختيار الموظفين يكون على أساس أوسع تمثيل جغرافي‬
‫ممكن مع مراعاة ضر ورة توفير أعلى مستويات الكفاءة والجدارة الفنية‪ ،‬وعلى أن يعمل‬
‫‪2‬‬
‫المدير العام والموظفون بوالء تام للصندوق وليس ألي سلطة أخرى‪.‬‬
‫رابعا‪ :‬اللجان الوزارية‪ ،‬إلى جانب المجالس السابقة يتألف الهيكل التنظيمي من أجهزة‬
‫استشارية مهمتها تقديم المشورة‪ ،‬وهي‪:‬‬
‫‪ -0‬اللجنة الدولية للشؤون النقدية والمالية‪ :‬أنشأت عام ‪ 0199‬تحت اسم اللجنة االنتقالية‬
‫حول النظام النقدي الدولي‪ ،‬ومنذ ‪ 0111‬أصبحت تسمى باللجنة النقدية والمالية الدولية‪ ،‬وهي‬
‫لجنة تقدم المشورة لمجلس محافظي صندوق النقد الدولي‪ ،‬وترفع تقاريرها إليه فيما يتعلق‬
‫بالرق ابة على النظام النقدي والمالي الدولي وكيفية إدارته‪ ،‬بما في ذلك اإلجراءات الالزمة‬
‫لمواجهة ما يطرأ من أحداث قد ت ُ ْحدِّث اضطرابات في النظام‪ .‬كذلك تنظر اللجنة في‬
‫مقترحات المجلس التنفيذي بشأن تعديل اتفاقية تأسيس الصندوق‪ ،‬وتقدم المشورة حول أي‬
‫قضايا أخرى قد تحال إ ليها من مجلس المحافظين‪ .‬وتعكس اللجنة حجم المجلس التنفيذي‬
‫وتشكيله‪ ،‬فهي تضم ‪ 89‬عضوا من محافظي البنوك المركزية أو الوزراء أو غيرهم من‬
‫أصحاب المرتبة المماثلة‪ ،‬ويتم تعيين عضو اللجنة من قبل كل بلد عضو( الو‪.‬م‪.‬أ‪ ،‬اليابان‪،‬‬
‫ألماني‪ ،‬فرنسا‪ ،‬بريطانيا‪ ،‬الصين‪ ،‬روسيا‪ ،‬المملكة العربية السعودية)‪ ،‬وكل مجموعة من‬
‫البلدان األعضاء(الدوائر االنتخابية) تنتخب مديرا يمثلها‪ .‬وعادة ما تجتمع اللجنة مرتين‬
‫سنويان وفي نهاية االجتماع تصدر بيانا يلخص آراءها التي يتم االسترشاد بها في برنامج‬
‫‪3‬‬
‫عمل الصندوق‪ ،‬فهي ال تمتلك صالحيات رسمية تخول لها اتخاذ القرارات‪.‬‬
‫‪ -8‬لجنة التنمية‪ :‬هي لجنة وزارية مشتركة لمجلس محافظي صندوق النقد الدولي والبنك‬
‫الدولي‪ ،‬تم إنشاؤها في أكتوبر من عام ‪ 0199‬لتقديم المشورة إلى أعضاء المجلسين بشان‬
‫قضايا التنمية الحيوية والموارد المالية المطلوبة لدعم التنمية االقتصادية في البلدان النامية‪.‬‬
‫وتتألف من ‪ 80‬عضوا (وزراء مالية أو وزراء تنمية) يمثلون معا جميع أعضاء الصندوق‬
‫‪4‬‬
‫والبنك الدوليين‪.‬‬
‫المطلب الرابع‪ :‬موارد صندوق النقد الدولي المالية‬
‫تتعدد موارد صندوق النقد الدولي‪ ،‬منها مدفوعات البلدان األعضاء لسداد حصص العضوية‪،‬‬
‫االقتراض من بعض البلدان‪ ،‬أرباح مبيعات الذهب‪ ،‬إلى جانب موارد أخرى كالفوائد‬
‫والرسوم التي تدفعها البلدان األعضاء مقابل حصولها على خدمات مالية‪.‬‬
‫أوال‪ :‬حصص العضوية‪ .‬تمثل اشتراكات الحصص مكونا أساسيا في موارد صندوق النقد‬
‫الدولي المالية‪ ،‬حيث يخصص لكل بلد عضو حصة محددة على أساس مركزه النسبي في‬
‫االقتصاد العالمي‪ ،‬وتحدد هذه الحصة الحد األقصى لحجم الموارد المالية التي يلتزم بتقديمها‬
‫للصندوق‪ ،‬وقوته التصويتية‪ ،‬وكذا حجم التمويل الذي يمكن أن يحصل عليه من الصندوق‪.‬‬
‫وحسب الوضع في أفريل ‪ 8009‬بلغ إجمالي الحصص ‪ 990‬مليار وحدة حقوق سحب خاصة‬
‫‪1‬‬
‫‪2‬‬
‫‪".‬المادة ‪ 12‬من اتفاقية تأسيس صندوق النقد الدولي"‪ ،‬صندوق النقد الدولي‪ ،8000 ،‬ص‪،09.‬من الموقع‪, Last visited www.imf.org‬‬
‫‪25/10/2016 25‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬صندوق النقد الدولي‪" ،‬مرشد إلى اللجان والمجموعات والنوادي"‪ ،‬صحيفة وقائع‪ 00 ،‬أفريل ‪ ،8006‬ص ص‪ .8-0.‬من الموقع‪:‬‬
‫‪http://www.imf.org/ar/About/Factsheets/A-Guide-to-Committees-Groups-and-Clubs.pdf, last visited 31/10/2016‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.‬المرجع نفسه‪ ،‬ص ص‪.0-8.‬‬
‫‪243‬‬
‫(نحو ‪ 608‬مليار د والر أمريكي)‪ ،‬وأكبر البلدان األعضاء في الصندوق هي الواليات‬

‫المتحدة األمريكية‪ ،‬حيث تبلغ حصتها ‪ 20‬مليار وحدة حقوق سحب خاصة (نحو ‪ 009‬مليار‬
‫‪1‬‬
‫دوالر)‪.‬‬
‫وقد تم االسترشاد بصيغ عديدة لتحديد حصص الدول األعضاء منذ نشأته‪ ،‬كان آخرها‬
‫الصيغة التي تم الموافقة عليها عام ‪ 8002‬وهي تشمل أربعة متغيرات (إجمالي الناتج‬
‫المحلي‪ ،‬درجة االنفتاح‪ ،‬مدى التغير االقتصادي‪،‬االحتياطات الدولية)‪ ،‬مع تخصيص أوزان‬
‫ترجيحية للمتغيرات يصل مجموعها إلى الواحد الصحيح هي على الترتيب (‪،%00 ،%00‬‬
‫‪ )%0 ،%00‬كما تتضمن الصيغة عامل تقليص يحد من التباين في أنصبة الحصص‬
‫‪2‬‬
‫المحسوبة للدول المختلفة‪ .‬وهي على الشكل التالي‪:‬‬
‫‪CQS= (0,5*Y+ 0,3*O+ 0,15*V+0,05*R).K‬‬
‫حيث‪:‬‬
‫‪ :CQS‬أنصبة الحصص المحسوبة؛‬
‫المحول بأسعار الصرف السائدة في السوق‪ ،‬وبأسعار‬ ‫ّ‬ ‫‪ :Y‬مزيج من إجمالي الناتج المحلي‬
‫الصرف حسب تعادل القوة الشرائية بمتوسط على مدار فترة ثالث سنوات‪ ،‬وتخصص‬
‫أوزان إجمالي الناتج المحلي بأسعار السوق وباألسعار حسب تعادل القوة الشرائية بنسبة ‪0,6‬‬
‫و‪ 0,9‬على التوالي؛‬
‫‪ :O‬المتوسط السنوي لحاصل المدفوعات الجارية والمقبوضات الجارية (السلع‪ ،‬الخدمات‪،‬‬
‫الدخل‪ ،‬التحويالت) لمدة خمس سنوات؛‬
‫‪ :V‬مدى التغير في المقبوضات الجارية وصافي التدفقات الرأسمالية (مقيسة باالنحراف‬
‫المعياري عن اتجاه متمركز لثالث سنوات على مدار ‪ 00‬سنة)؛‬
‫‪ :R‬متوسط ‪ 08‬شهرا من االحتياطات الرسمية على مدار السنة (النقد األجنبي‪ ،‬الحيازات من‬
‫حقوق السحب الخاصة‪ ،‬الذهب النقدي)؛‬
‫‪ :K‬عامل تقليص مقداره (‪ )0,10‬يتم تطبيقه على أنصبة الحصص المحسوبة التي يتم‬
‫تقليصها ثم يتم تعديلها ليصل مجموعها إلى ‪000‬؛‬
‫و الوحدة التي تحرر بها الحصص هي حقوق السحب الخاصة التي أصبحت تعرف‬
‫على على أساس سلة عمالت وليس على أساس الذهب‪ ،‬وذلك منذ انهيار نظام بريتون وودز‪.‬‬
‫واعتبارا من أكتوبر ‪ 8006‬أصبحت سلة حقوق السحب الخاصة تتألف من (الدوالر‬
‫األمريكي‪ ،‬اليورو‪ ،‬اليوان الصيني‪ ،‬الين الياباني‪ ،‬الجنيه اإلسترليني) باألوزان التالية‬
‫‪3‬‬
‫(‪ )%2,01 ،%2,00 ،%00,18 ،%00,10 ،%90,90‬على الترتيب‪.‬‬
‫أما سعر الفائدة على وحدات حقوق السحب الخاصة فهو المتوسط المرجح ألسعار‬
‫الفائدة على أدوات الدين قصيرة األجل في األسواق بعمالت سلة التقييم‪ .‬ويتم حسابه أسبوعيا‬
‫وهو يمثل أساس تحديد رسوم الفائدة على التمويل العادي المقدم من صندوق النقد الدولي‬
‫‪4‬‬
‫وسعر الفائدة الذي يدفع إلى األعضاء الدائنين للصندوق‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬التقرير السنوي‪" :‬تشجيع النمو االحتوائي" ‪ ،8009 ،‬ص‪.10.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.International Monetary Fund ," Special Drawing Right (SDR)", Factsheets, , September 30, 2016, p.2,‬‬
‫‪http://www.imf.org/About/Factsheets/Sheets/2016/Special-Drawing-Right-SDR?pdf, last visited 20/11/2016.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪. Ibid, p.2.‬‬
‫‪244‬‬
‫وعند انضمام أي بلد إل ى عضوية صندوق النقد الدولي‪ ،‬يجب عليه أن يسدد االشتراك‬
‫المحدد له بالكامل حيث يسدد مبلغ يصل إلى ‪ 80‬بالمائة من حصته بحقوق السحب الخاصة‪،‬‬
‫‪1‬‬
‫أو إحدى العمالت المقبولة على نطاق واسع‪ ،‬وبقية المبلغ بالعملة الوطنية‪.‬‬
‫وتعتبر حصص العضوية عامال أساسا في تحديد القوة التصويتية للبلد العضو في‬
‫قرارات صندوق النقد الدولي‪ ،‬فكل عضو يحصل على حصة متساوية من األصوات‪ ،‬مما‬
‫يطلق عليه "أصوات أساسية"‪ ،‬وأصوات إضافية على أساس الحصص‪ ،‬بحيث يحصل على‬
‫صوت واحد لكل جزء من الحصص يعادل ‪ 000‬ألف وحدة حقوق سحب خاصة‪ .‬إلى جانب‬
‫أنها تحدد حجم التمويل الذي يمكن للبلد العضو الحصول عليه من الصندوق (أي حدود‬
‫استفادته من الموارد‪ .‬فعلى سبيل المثال في ظل أنواع معينة من القروض التي يمنحها‬
‫الصندوق يستطيع أي عضو أن يقترض بحد أقصى ‪ 090‬بالمائة من قيمة حصته على أساس‬
‫‪2‬‬
‫سنوي‪ ،‬و‪ 900‬بالمائة على أساس تراكمي في حالة االستفادة العادية‪.‬‬
‫ثانيا‪ :‬الذهب‪ ،‬تصل حيازات صندوق النقد الدولي من الذهب إلى حوالي ‪ 10,0‬مليون أوقية‪،‬‬
‫مما يجعله من أكبر الحائزين الرسميين للذهب في العالم‪ .‬غير أن اتفاقية تأسيس الصندوق‬
‫تضع حدودا صارمة الستخدام هذا الذهب حيث يحضر عليه شراؤه أو إجراء أي معامالت‬
‫أخرى فيه‪ ،‬ولكن يجوز له بيع الذهب أو قبوله من البلدان األعضاء كوسيلة للدفع بشرط‬
‫‪3‬‬
‫موافقة أغلبية ‪20‬بالمائة من مجموع أصوات البلدان األعضاء‪.‬‬
‫ثالثا‪ :‬االقتراض‪ ،‬يستطيع صندوق النقد الدولي االقتراض إذا رأى أن موارده المستمدة من‬
‫حصص العضوية قد ال تكفي لسد احتياجات أعضائه‪ .‬ولدى الصندوق مجموعتان من‬
‫اتفاقيات االقتراض‪ ،‬هي‪:‬‬
‫‪ -0‬اتفاقيات االقتراض الدائمة على أساس متعدد األطراف‪ :‬لدى صندوق النقد الدولي نوعان‬
‫هما‪:‬‬
‫‪ 0-0‬االتفاقات العامة لالقتراض )‪ :(GAB‬وهي اتفاق اقتراض يمكن أن يلجأ إليه الصندوق‬
‫إذا تبين أن موارده أقل من احتياجات البلدان األعضاء‪ .‬وقد أ ُ ْنشئ عام ‪ ،0168‬حين اتفق‬
‫الصندوق مع حكومات‪ 00‬بلدا عضوا متقدما (أو بنوكها المركزية) على إتاحة موارد‬
‫للصندوق‪ ،‬وصل حجمها إلى نحو ستة مليارات وحدة حقوق سحب خاصة‪ ،‬ثم توسعت عام‬
‫‪ 0120‬ليصل حجمها إلى ‪ 09‬مليار وحدة من حقوق السحب الخاصة‪ ،‬مع إضافة مبلغ قدره‬
‫‪ 0,0‬مليار وحدة حقوق سحب خاصة تعهدت المملكة العربية السعودية على إقراضه‬
‫للصندوق‪ .‬وقد تم تجديد هذه االتفاقات وترتيبات االئتمان المرتبطة بها مع المملكة العربية‬
‫السعودية‪ ،‬دون تعديالت‪ ،‬لمدة خمس سنوات اعتبارا من ‪ 86‬ديسمبر ‪4.8000‬و يوضح‬
‫الجدول التالي البلدان األعضاء المشاركون في هذه االتفاقات والمبالغ المالية الملتزمون بها‬
‫منذ ‪ 0168‬وحتى عام ‪.8002‬‬
‫‪ .1‬صندوق النقد الدولي‪"،‬حصص عضوية الصندوق ‪ ،" IMF Quotas‬صحيفة وقائع‪ 00 ،‬سبتمبر ‪ ،8006‬ص‪ ،8.‬من الموقع‪:‬‬
‫‪http://www.imf.org/About/Factsheets/Sheets/2016/07/14/12/21/IMF-Quotas?pdf, last visited 10/11/2016.‬‬
‫‪ .2‬صندوق النقد الدولي‪"،‬حصص عضوية الصندوق ‪ ،" IMF Quotas‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.8.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬صندوق النقد الدولي‪" ،‬من أين تأتي أموال الصندوق؟"‪ ،‬صحيفة وقائع‪ 00 ،‬سبتمبر ‪ ،8006‬ص‪ ،8.‬من الموقع‪:‬‬
‫‪http://www.imf.org/About/Factsheets/Where-the-IMF-Gets-Its-Money?pdf, last visited 10/11/2016.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.International Monetary Fund," IMF Standing Borrowing Arrangements", Factsheets,October 00,2017, http://‬‬
‫‪www.imf.org/en/About/Factsheets/Sheets/2016/08/05/17/55/IMF-Standing-Borrowing-Arrangements, last‬‬
‫‪visited 15/02/2018.‬‬
‫‪245‬‬
‫الجدول رقم (‪ :)04‬المشاركون في اتفاقات )‪ (GAB‬ومبالغ القروض‬

‫)‪(GAB‬الموسعة‬ ‫)‪(GAB‬األصلية‬ ‫البلد العضو‬
‫(‪)8002-0221‬‬ ‫(‪)0221-0268‬‬
‫المبلغ مليون)‪(SDR‬‬ ‫المبلغ مليون)‪(SDR‬‬
‫‪010‬‬ ‫‪090‬‬ ‫بلجيكا‬
‫‪210‬‬ ‫‪060‬‬ ‫كندا‬
‫‪8,020‬‬ ‫‪0,996‬‬ ‫ألمانيا‬
‫‪0,900‬‬ ‫‪010‬‬ ‫فرنسا‬
‫‪0,000‬‬ ‫‪800‬‬ ‫ايطاليا‬
‫‪8,080‬‬ ‫‪0,060‬‬ ‫اليابان‬
‫‪200‬‬ ‫‪899‬‬ ‫هولندا‬
‫‪020‬‬ ‫‪91‬‬ ‫السويد‬
‫‪0,080‬‬ ‫‪-‬‬ ‫سويسرا‬
‫‪0,900‬‬ ‫‪060‬‬ ‫بريطانيا‬
‫‪9,800‬‬ ‫‪0,220‬‬ ‫الو‪.‬م‪.‬ا‬
‫‪01,000‬‬ ‫‪6,144‬‬ ‫المجموع‬
‫‪0,000‬‬ ‫السعودية‬
‫‪Source : International Monetary Fund ," IMF Standing Borrowing‬‬
‫‪Arrangements",‬‬ ‫‪Factsheets,‬‬ ‫‪,October‬‬ ‫‪13,‬‬
‫‪2017,http://www.imf.org/en/About/Factsheets/Sheets/2016/08/05/1‬‬
‫‪7/55/IMF-Standing-Borrowing-Arrangements,‬‬ ‫‪last‬‬ ‫‪visited‬‬
‫‪15/02/2018.‬‬
‫‪ 8-0‬االتفاقات الجديدة لالقتراض )‪ :(NAB‬في أعقاب األزمة المالية المكسيكية‪ ،‬زادت‬

‫الحاجة إلى موارد إضافية للصندوق ليتمكن من مساعدة أعضائه في المستقبل‪ ،‬ما دفع‬
‫مجموعة السبعة لدعوة مجموعة العشرة وغيرها من البلدان إلى وضع ترتيبات جديدة إلى‬
‫تلك المتاحة بموجب اتفاقات )‪ ،(GAB‬وفي جانفي ‪ 0119‬اعتمد المجلس التنفيذي قرارا‬
‫بإنشاء االتفاقات الجديدة لالقتراض الذي أصبح ساري المفعول في نوفمبر ‪ .0112‬و عقب‬
‫األزمة المالية واالقتصادية العالمية ‪ ،8002‬تم توسيع نطاق االتفاقات الجديدة لالقتراض‬
‫ليصل الحد األقصى للموارد المتاحة للصندوق بموجبها ‪ 090‬مليار وحدة حقوق سحب‬
‫خاصة‪ ،‬مقابل ‪ 09‬مليار وحدة حقوق سحب خاصة في ‪ .0112‬وقد دخلت هذه االتفاقات‬
‫الموسعة حيز التنفيذ في مارس ‪ .8000‬وفي فيفري ‪ ،8006‬تم ترحيل جزء من هذه الموارد‬
‫إلى حصص العضوية بعد أن أصبحت إصالحات ‪ 8000‬سارية المفعول ليصل المبلغ المالي‬
‫‪1‬‬
‫المتاح للصندوق في إطار هذه االتفاقات ‪ 028‬مليار وحدة حقوق سحب خاصة‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪.International Monetary Fund, "IMF Standing Borrowing Arrangements", Op. cit.‬‬
‫‪246‬‬
‫‪ -8‬االتفاقات الثنائية‪ :‬يمكن لصندوق النقد الدولي أن يزيد من موارده من خالل اتفاقات‬
‫االقتراض الثنائية لتكون هذه الموارد خط دفاع ثان بعد موارد حصص العضوية واتفاقات‬
‫االقتراض الدائمة‪ .‬ومن هذه االتفاقات تلك التي اقترض الصندوق بموجبها ‪ 0,2‬مليار وحدة‬
‫حقوق سحب خاصة من ‪ 06‬بلدا بمعدل فائدة ‪ 9‬بالمائة لمدة سنتين ‪ ،0190-0199‬وذلك‬
‫بهدف مساعدة البلدان التي سجلت موازين مدفوعاتها عجزا جراء ارتفاع أسعار النفط‪ .‬وكذا‬
‫سنة ‪ 0191‬عندما اقترض من مجموعة من البلدان حوالي ‪ 9,2‬مليار وحدة من حقوق‬
‫السحب الخاصة‪ ،‬وسنة ‪ 0120‬عندما اقترض من ستة بنوك مركزية وكذا من بنك التسويات‬
‫الدولية ‪ 0,0‬مليار وحدة‪ 1.‬كما استعان بهذا الخط عقب األزمة المالية واالقتصادية العالمية‬
‫‪2‬‬
‫‪ ،8002‬حيث وقع عددا من اتفاقات االقتراض الثنائية خالل الفترة (‪.)8000-8001‬‬
‫رابعا‪ :‬موارد أخرى‪ .‬يحقق صندوق النقد الدولي دخال من رسوم الفائدة واألتعاب المفروضة‬
‫على التمويل المقدم منه‪ ،‬ويستخدم هذا الدخل في مواجهة تكاليف تدبير الموارد‪ ،‬ودفع‬
‫المصروفات اإلدارية‪ ،‬وبناء أرصدة تحوطية‪ 3.‬ومن بين هذه الموارد‪ :‬سعر الرسم األساسي‬
‫الذي يتألف من سعر الفائدة على حقوق السحب الخاصة مضافا إليها ‪ 000‬نقطة أساس‬
‫(‪0‬بالمائة)‪ .‬باإلضافة إلى ذلك يتم تحصيل رسم خدمة ‪ 00‬نقطة أساس (‪0,0‬بالمائة) على كل‬
‫عملية سحب من موارد الصندوق‪ .‬كما يطبق الصندوق رسم االلتزام قابل للرد‪ ،‬عندما‬
‫يتحصل العضو على موارد من الصندوق على أساس وقائي‪ ،‬يتم رده إذا تم استخدام هذه‬
‫الموارد خالل الفترة المحددة‪ ،‬ويبلغ هذا الرسم ‪ 00‬نقطة أساس و‪ 00‬نقطة أســـاس‪ ،‬و‪60‬‬
‫نقـــطة أســـــــاس على المبالـــــغ المتاحــــة للســـــحب بين ‪000‬بالمائة‪ ،‬تزيد عن ‪000‬‬
‫بالمائة وحتى‪ 090‬بالمائة‪ ،‬تتجاوز ‪ 090‬بالمائة على الترتيب‪ .‬باإلضافة إلى ذلك يفرض‬
‫الصندوق رسوما خاصة على التأخر في سداد مدفوعات المبلغ األصلي‪ ،‬وعلى الرسوم التي‬
‫تجاوزت آجال استحقاقها ستة أشهر‪ 4.‬وفي عام ‪ 8000‬قام الصندوق باستحداث نظام الرسوم‬
‫اإلضافية‪ ،‬تم تجديده في أوت ‪ ، 8001‬ثم في فيفري ‪ .8006‬ويقدر الرسم اإلضافي‬
‫بـــــــ‪ 800‬نقطة أساس فوق معدل الرسم األساسي بالنسبة للمبالغ التي تتجاوز‬
‫‪029,0‬بالمائة من حصة العضوية‪ ،‬و‪ 000‬نقطة أساس إضافية عندما تظل نسبة االئتمان‬
‫‪5‬‬
‫القائم أكثر من ‪ 029,0‬بالمائة من حصة العضوية لمدة تتجاوز ‪ 06‬شهرا‪.‬‬
‫ومن أجل توليد موارد دخل طويلة األجل تكون مستمرة ومتنوعة‪ ،‬أصدر المجس التنفيذي في‬
‫أفريل ‪ 8006‬قرارا بإنشاء حساب االستثمار‪ -‬تسمح اتفاقية تأسيس صندوق النقد الدولي‬
‫بإنشاء حساب لالستثمار من أجل توليد دخل لمعاونة الصندوق على مواجهة تكاليف تشغيله‪-‬‬
‫وقد تم تمويل هذا الحساب عن طريق تحويل عمالت تساوي ‪ 0,1‬مليار وحدة من حقوق‬
‫السحب الخاصة من حساب الموارد العامة‪ .‬ومن أجل أن يكون العائد على حساب االستثمار‬
‫أعلى من العائد المتمثل في سعر الفائدة على حقوق السحب الخاصة‪ ،‬لجأ الصندوق إلى‬
‫االستثمار في السندات الحكومية األطول أجال المستوفية للشروط وغيرها من األوراق‬
‫‪6‬‬
‫الحكومية ذات الدخل الثابت‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬عبد العزيز قادري‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.68-60‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬صندوق النقد الدولي‪" ،‬من أين تأتي أموال الصندوق؟"‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.0.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬صندوق النقد الدولي‪،‬التقرير السنوي‪":‬إنجاح االقتصاد العالمي لصالح الجميع"‪ ،8009 ،‬ص‪.60.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬التقرير السنوي ‪ ،8006‬مرجع سايق‪ ،‬ص‪.21.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬التقرير السنوي‪ ،8001‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.00.‬‬
‫‪6‬‬
‫‪247‬‬
‫المطلب الخامس‪ :‬المهام الرئيسية لصندوق النقد الدولي‬

‫بموجب اتفاقية تأسيس صندوق النقد الدولي‪ ،‬فهو مسؤول عن اإلشراف على النظام النقدي‬
‫الدولي ومراقبة السياسات االقتصادية والمالية في بلدانه األعضاء‪ ،‬كما يقدم الدعم المالي لها‬
‫لمساعدتها على معالجة أزماتها ومشكالتها المرتبطة بموازين مدفوعاتها‪ .‬إلى جانب تقديم‬
‫المساعدة الفنية والتدريب لتنمية قدراتها على رسم السياسات االقتصادية الكلية‪ .‬وتشكل هذه‬
‫المهام األدوار الرئيسية لصندوق النقد الدولي‪.‬‬
‫أوال‪ :‬الدور الرقابي لصندوق النقد الدولي‪ُ ،‬ك ِّلّف الصندوق باإلشراف على النظام النقدي‬
‫الدولي‪ ،‬ومراقبة السياسات االقتصادية والمالية المطبقة في البلدان األعضاء البالغ عددها‬
‫‪ 021‬دولة –حسب الوضع في أفريل ‪ -8009‬وتعرف هذه العملية باسم الرقابة‪ ،‬وفي إطار‬
‫هذه العملية يقوم الصندوق بتحديد مواطن الضعف والمخاطر التي يمكن أن تؤثر على‬
‫االستقرار االقتصادي لهذه البلدان‪ ،‬والتي يمكن أن تهدد االستقرار االقتصادي العالمي‪ ،‬ويقدم‬
‫المشورة بشأن ما يلزم من تعديالت في سياسات هذه البلدان‪ .‬وتنطوي هذه العملية على شقين‬
‫أساسيين‪ .‬األول هو الرقابة الثنائية (على مستوى البلدان منفردة)‪ ،‬والثاني هو الرقابة متعددة‬
‫‪1‬‬
‫األطراف (على المستوى العالمي)‪.‬‬
‫‪ -0‬الرقابة الثنائية‪ :‬تم إنشاء الرقابة بصورتها الحالية بمقتضى المادة الرابعة من اتفاقية‬
‫تأسيس صندوق النقد الدولي بصيغتها المعدلة في أواخر السبعينيات من القرن العشرين‪،‬‬
‫عقب انهيار نظام بريتون وودز‪2.‬ووفقا لهذه المادة‪ ،‬فإن كل بلد ينضم لصندوق النقد الدولي‪،‬‬
‫يتعهد بالتزامات فيما يتعلق بإدارة سياساته االقتصادية والمالية‪ ،‬والسيما تجنب التدخل في‬
‫أسعار الصرف لكسب ميزة تنافسية غير عادلة‪ .‬وبموجب هذه المادة كلف الصندوق بالقيام‬
‫بالرقابة لإلشراف على مدى امتثال كل بلد عضو لهذه االلتزامات‪ .‬كما يلتزم كل بلد عضو‬
‫بتزويد الصندوق بالبيانات والمعلومات الالزمة لتلك الرقابة‪ ،‬ويتشاور معها بناءا على طلب‬
‫الصندوق( يمكن االطالع على هذه المادة في الملحق رقم "‪ ،)"02‬ولهذا يطلق على الرقابة‬
‫الثنائية اسم مشاورات المادة الرابعة‪ ،‬حيث يقوم خبراء صندوق النقد الدولي بزيارات منتظمة‬
‫للبلدان األعضاء عادة ما تكون سنوية‪ ،‬لتبادل اآلراء مع الحكومة والبنك المركزين والنظر‬
‫فيما إذا كانت هناك مخاطر على االستقرار المحلي والعالمي تستدعي تعديالت على‬
‫السياسات االقتصادية أو المالية‪ .‬وتركز المناقشات أساسا على سعر الصرف‪ ،‬وسياسات‬
‫المالية العامة‪ ،‬والسياسة النقدية والمالية‪ .‬وبناءا على تلك المناقشات يعد الخبراء تقريرا‬
‫يصف الوضع االقتصادي والمحادثات التي تمت مع السلطات ويضع تقييما لسياسات البلد‬
‫العضو‪ ،‬ويرفع التقرير إلى المجلس التنفيذي للمراجعة والمناقشة ثم تحال آراء المجلس إلى‬
‫حكومة البلد العضو في صورة ملخص‪ ،‬ويتم نشر هذا الملخص في شكل بيان صحفي في‬
‫‪3‬‬
‫حالة موافقة هذه الحكومة‪.‬‬
‫‪ -8‬الرقابة المتعددة األطراف (الرقابة العالمية)‪ :‬وتتضمن مراقبة االتجاهات االقتصادية‬
‫السائدة عالميا وإقليميا وتحليل التداعيات الناشئة عن سياسات البلدان األعضاء على االقتصاد‬
‫‪4‬‬
‫العالمي‪ .‬ومن األدوات الرئيسية للرقابة المتعددة األطراف‪ ،‬المنشورات المنتظمة‪ ،‬وهي‪:‬‬
‫‪1‬‬
‫‪.International Monetary Fund,"IMF Surveillance", Factsheets, October 13, 2019, p.1, http://www.imf.org/Abo‬‬
‫‪ut/Factsheets/IMF-Surveillance?pdf, last visited 17/02/2018.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪. Ibid, p.2.‬‬
‫‪.3‬صندوق النقد الدول‪ ،‬التقرير السنوي‪" :‬من االستقرار إلى النمو القابل لالستمرار"‪ ،8009 ،‬ص ص‪.80-80.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.International Monetary Fund, "IMF Surveillance", Op. cit, pp.1-2.‬‬
‫‪248‬‬
‫‪" -‬أفاق االقتصاد العالمي"‪ ،‬وهو تقرير يتضمن تحليال مفصال لحالة االقتصاد العالمي وآفاق‬
‫نموه‪ ،‬كما يعالج فيه القضايا المستجدة والملحة؛‬
‫‪" -‬تقرير االستقرار المالي العالمي"‪ ،‬يقدم تقييما لمستجدات األسواق المالية العالمية‪ ،‬ويحاول‬
‫تسليط الضوء على االختالالت المالية ونقاط الضعف التي يمكن أن تشكل خطرا على‬
‫االستقرار المالي العالمي؛‬
‫‪" -‬تقرير الراصد المالي"‪ ،‬يتم فيه تقييم التطورات في المالية العامة؛‬
‫‪" -‬تقارير آفاق االقتصاد اإلقليمي"‪ ،‬يقدم فيها تحليال أكثر تفصيال للتطورات االقتصادية في‬
‫المناطق الرئيسية في العالم؛‬
‫كما يُ ِّعدُ صندوق النقد الدولي "تقرير القطاع الخارجي" منذ عام ‪ ،8008‬يدرس فيه‬
‫القضايا الخارجية ويتضمن تقييما ألسعار الصرف‪ ،‬الحسابات الجارية‪ ،‬االحتياطات‬
‫والتدفقات الرأسمالية‪ .‬إلى جانب تقرير التداعيات الذي تم إعداده بالتزامن مع تقرير القطاع‬
‫الخارجي‪ ،‬والذي يحلل فيه التأثير المحتمل عبر الحدود للتطورات االقتصادية والمالية في‬
‫‪1‬‬
‫البلدان األعضاء المؤثرة على النظام العالمي‪.‬‬
‫و منذ عام ‪ 8001‬أصبح صندوق النقد الدولي يتعاون مع مجموعة العشرين من خالل‬
‫عملية التقييم المتبادل التي يحلل الصندوق من خاللها سياسات البلدان األعضاء لتحديد مدى‬
‫‪2‬‬
‫اتساقها مع هدف النمو العالمي المتوازن والقابل لالستمرار‪.‬‬
‫ويجري الصندوق مراجعات ألنشطته الرقابية على أساس منتظم كل ثالث سنوات ‪-‬‬
‫مراجعة الرقابة المقررة كل ثالث سنوات – بهدف تعزيز دوره الرقابي‪ ،‬وتقييم مدى فعالية‬
‫دوره في مراقبة التطورات االقتصادية وتقديم المشورة لبلدانه األعضاء بشأن السياسات‪ ،‬و‬
‫‪3‬‬
‫تقييم مدى فعاليته على مستوى االقتصاد العالمي‪.‬‬
‫ثانيا‪ :‬اإلقراض ‪ ،‬من مسؤوليات صندوق النقد الدولي األساسية منح القروض للبلدان‬
‫األعضاء التي تواجه موازيين مدفوعاتها مشكالت تمويلية فعلية أو محتملة‪ ،‬و من المفروض‬
‫أن تساهم هذه المساعدات المالية في دعم جهود البلدان األعضاء إلعادة بناء احتياطاتها‬
‫الدولية‪ ،‬واستقرار أسعار عمالتها‪ ،‬واالستمرار في تغطية مدفوعات االستيراد واستعادة‬
‫األوضاع المواتية لتحقيق النمو القوي‪ .‬وتمنح هذه القروض بناءا على طلب البلد العضو‪.‬‬
‫وبعد أن يتلقى الصندوق الطلب من حكومة هذا البلد‪ ،‬يشكل فريقا من خبرائه لتقييم الوضع‬
‫االقتصادي وحجم االحتياجات المالية الالزمة‪ ،‬ويتعين على الحكومة أن توافق على برنامج‬
‫للسياسات وأن تقوم بإجراءات مسبقة قبل موافقة المجلس التنفيذي على منح القروض‬
‫(الشرطية)‪ .‬ومن هذه اإلجراءات إلغاء القيود السعرية‪ ،‬تخفيض قيمة العملة الموافقة رسميا‬
‫على إعداد موازنة تتسق مع إطار المالية العامة المحدد في البرنامج‪ .‬وعند تطبيق البلد‬
‫المعني لتلك اإلجراءات المسبقة‪ ،‬ويوافق على البرنامج‪ ،‬يرفع مذكرة إلى المجلس التنفيذي‪،‬‬
‫حيث يوصف البرنامج بالتفصيل ضمن خطاب النوايا‪ ،‬الذي يعرض على المجلس التنفيذي‪،‬‬
‫وبعد أن يوافق هذا األخير عليه يتم اإلفراج على الموارد المطلوبة على مراحل (أقساط)‬
‫‪4‬‬
‫تتوافق مع التقدم المحرز في خطوات تنفيذ البرنامج‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.International Monetary Fund,"IMF Surveillance", Op. cit, p.2.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ .‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬التقرير السنوي ‪ ،8006‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.90.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪. International Monetary Fund,"IMF Lending", Factsheets, October 13, 2017, p.1, http://www.imf.org/About/‬‬
‫‪Factsheets/IMF-Lending? pdf. Last visited 17/02/2018.‬‬
‫‪249‬‬
‫‪ -0‬الشرطية‪ :‬غالبا ما تكون قروض صندوق النقد الدولي مرتبطة بشروط تتعلق بالسياسة‬
‫االقتصادية للدولة العضو‪ ،‬وهو ما يعرف بشرطية صندوق النقد الدولي‪ 1،‬وتشمل هذه‬
‫الشرطية بمعناها الواسع برامج الصندوق( السياسات االقتصادية الكلية) واألدوات المحددة‬
‫التي تستخدم في متابعة التقدم في تنفيذ السياسات‪ .‬ويدعي الصندوق أن الهدف من هذه‬
‫الشرطية هو حماية موارد الصندوق (أموال البلدان األعضاء) عن طريق التأكد من أن‬
‫ميزان المدفوعات سيكون قويا بدرجة تسمح للبلد العضو المقترض بسداد القرض‪ .‬كما يرى‬
‫أنها تساعده (أي البلد طالب القرض) على حل المشكالت التي تواجه مـيزان مدفوعاته‬
‫واستعادة االستقرار االقتصادي الكلي الذي يسمح بتحقيق نمو اقتصادي قوي ودائم‪ 2.‬وتتركز‬
‫‪3‬‬
‫شرطية الصندوق في المجاالت التالية‪:‬‬
‫‪ -‬توازن الميزانية العامة‪ :‬يتم ذلك من جانبين‪ .‬األول عن طريق الحد من اإلنفاق العام للبلد‬
‫ومعنى ذلك إتباع سياسة التقشف المالي عن طريق تخفيض اإلنفاق‪ ،‬سواء على االستثمار أو‬
‫الخدمات االجتماعية‪ .‬والجانب الثاني هو زيادة اإليرادات عن طريق تطوير السياسة‬
‫الضريبية وذلك بالحد من اإلعفاءات الضريبية‪ ،‬التوسع في الضرائب غير المباشرة على‬
‫االستهالك‪ ،‬والضرائب المباشرة على الدخول‪ ،‬باإلضافة إلى رفع أسعار بيع منتجات القطاع‬
‫العام‪ ،‬ومحاولة تحصيل رسوم عن الخدمات التي تؤديها المصالح الحكومية؛‬
‫‪ -‬توازن ميزان المدفوعات‪ :‬ويتم تحقيق ذلك بتخفيض الواردات والتوسع في الصادرات‪،‬‬
‫ودائما ما تكون نصيحة الصندوق لتحقيق ذلك هو تخفيض قيمة العملة الوطنية للبلد طالب‬
‫القرض؛‬
‫‪ -‬توازن التكاليف واألسعار‪ :‬ويعني الصندوق بذلك أن تكون منتجات القطاع العام بالذات‬
‫مسعرة طبقا لتكلفتها الحقيقية‪ .‬ومعنى ذلك أن يتخلى القطاع العام عن دعم األسعار؛‬
‫‪ -‬تشديد السياسة النقدية‪ :‬من خالل رفع أسعار الفائدة للحد من السيولة النقدية ومكافحة‬
‫التضخم؛‬
‫‪ -‬تحرير االقتصاد ‪ :‬ويتضمن ذلك‪ :‬تقليص دور القطاع العام‪ ،‬وبيع بعض أجزائه إلى القطاع‬
‫الخاص‪ ،‬وتشجيع هذا األخير من خال ل مجموعة من الحوافز والتسهيالت‪ ،‬وترك أسعار‬
‫منتجاته لقوى السوق؛ تخليص االستيراد من القيود وإلغاء الرقابة على الصرف أو تخفيضها‬
‫إلى أقل حد ممكن؛ تشجيع االستثمار األجنبي من خالل المزايا واإلعفاءات الضريبية‬
‫والجمركية؛‬
‫‪ -8‬أدوات الصندوق اإلقراضية‪ :‬بوجه عام يقدم صندوق النقد الدولي نوعين من القروض‪،‬‬
‫قروض بشروط غير ميسرة‪ ،‬وقروض للبلدان الفقيرة بشروط ميسرة‪.‬‬
‫‪ 0-8‬أدوات اإلقراض بشروط غير ميسرة‪ :‬يعرض الجدول التالي األدوات األساسية التي‬
‫يستخدمها الصندوق في الوقت الحالي‪ ،‬لتقديم القروض لبلدانه األعضاء بشروط غير ميسرة‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬كريمة محمد الزكي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.08.‬‬
‫‪ .2‬صندوق النقد الدولي‪" ،‬شرطية الصندوق"‪ ،‬صحيفة وقائع‪ 00 ،‬سبتمبر ‪ ،8006‬ص‪ ،0.‬من الموقع‪:‬‬
‫‪http://www.imf.org/about/factsheets/sheets/2016/08/02/21/28/imf-conditionality?pdf, last visited 20/11/2016.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬حميد الجميلي‪ ،‬الحكم االقتصادي العالمي والصدمة االرتدادية‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.099-099.‬‬
‫‪250‬‬
‫الجدول رقم (‪ :)02‬أدوات الصندوق اإلقراضية غير الميسرة‬

‫حدود‬ ‫المدة‬ ‫التكلفة‬ ‫الشروط‬ ‫الغرض‬ ‫األدوات‬
‫االستفادة‬
‫سنويا‪%800:‬من‬ ‫تتراوح بين ‪08‬‬ ‫سعر الرسم األساسي‬ ‫برنامج‬ ‫اعتماد‬ ‫مساعدة قصيرة إلى‬ ‫اتفاقات‬
‫حصة العضوية‬ ‫شهرا‪،‬‬ ‫و‪89‬‬ ‫رسوم اضافية‬ ‫تعديل‬ ‫يتضمن‬ ‫األجل‬ ‫متوسطة‬ ‫االستعداد‬
‫تراكميا‪%600:‬من‬ ‫سداد‬ ‫ويستحق‬ ‫االلتزام‪:‬‬ ‫رسم‬ ‫سياسات اقتصادية‬ ‫للدول التي تواجه‬
‫حصة العضوية‬ ‫الموارد المقترضة‬ ‫يحصل في بداية كل‬ ‫على‬ ‫للتغلب‬ ‫مشاكل في ميزان‬ ‫االئتماني‬
‫األقساط‪ :‬ربع سنوية‬ ‫في غضون ‪0.80‬‬ ‫‪ 08‬شهرا على‬ ‫المشكالت التي أدت‬ ‫على‬ ‫المدفوعات‬ ‫‪(SBA) 1952‬‬
‫إلى ‪ 0‬سنوات من‬ ‫المبالغ التي يمكن‬ ‫إلى طلب التمويل في‬ ‫المدى القصير‬
‫صرفها‬ ‫سحبها في تلك‬ ‫األصل‪ .‬كما تكون‬
‫الفترة‪.‬رسم الخدمة‬ ‫صرف‬ ‫عمليات‬
‫‪00‬نقطة أساس على‬ ‫للعضو‬ ‫الموارد‬
‫كل مبلغ يسحب‪.‬‬ ‫مشروطة بتحقيق‬
‫أهداف البرنامج‪.‬‬
‫سنويا‪ %800 :‬من‬ ‫ال تتجاوز ‪ 0‬سنوات‬ ‫الرسم‬ ‫سعر‬ ‫بتنفيذ‬ ‫االلتزام‬ ‫مساعدة مالية للدول‬ ‫تسهيل الصندوق‬
‫حصة العضوية‬ ‫في األحوال العادية‪،‬‬ ‫األساسي‬ ‫سياسات تركز على‬ ‫التي تشهد اختالالت‬ ‫الممدد)‪(EFF‬‬
‫تراكميا‪600 :‬‬ ‫وقد تصل إلىأربع‬ ‫إضافية‬ ‫رسوم‬ ‫اإلصالحات الهيكلية‬ ‫كبيرة في ميزان‬
‫‪%‬من الحصة‬ ‫سنوات‬ ‫للقروض‬ ‫بالنسبة‬ ‫المدفوعات بسبب‬ ‫‪0214‬‬
‫نصف‬ ‫األقساط‪:‬‬ ‫ويستحق السداد في‬ ‫الكبيرة‬ ‫ذات‬ ‫المشكالت‬
‫سنوية‬ ‫غضون ‪ 9.0‬سنوات‬ ‫رسم االلتزام‬ ‫الطابع طويل األجل‬
‫إلى ‪ 00‬سنوات‬ ‫رسم الخدمة‬ ‫(اختالل هيكلي)‬
‫ال توجد حدود‬ ‫من عام إلى عامين‬ ‫الرسم‬ ‫سعر‬ ‫تمنح للدول التي‬ ‫أداةلمعالجة جميع‬ ‫خطاالئتمان‬
‫األقساط‪ :‬ربع سنوية‬ ‫ويستحق السداد في‬ ‫األساسي‬ ‫تتمتع أطر سياساتها‬ ‫المشكالتالمتعلقة‬ ‫المرن)‪(FCL‬‬
‫‪0.80‬‬ ‫غضون‬ ‫إضافية‬ ‫رسوم‬ ‫وسجل أدائها بدرجة‬ ‫باحتياجات ميزان‬
‫سنوات إلى ‪0‬‬ ‫للقروض‬ ‫بالنسبة‬ ‫عالية من القوة‬ ‫المدفوعات سواء‬ ‫‪8002‬‬
‫سنوات‬ ‫الكبيرة‬ ‫الفعلية أو المحتملة‬
‫رسم االلتزام‬
‫رسم الخدمة‬
‫‪% 080‬من حصة‬ ‫من ستة أشهر إلى‬ ‫الرسم‬ ‫سعر‬ ‫قوة األداء في معظم‬ ‫لتلبية‬ ‫يقدم‬ ‫الوقاية‬ ‫خط‬
‫العضوية لمدة ‪6‬‬ ‫عامين‬ ‫األساسي‬ ‫مع‬ ‫المجاالت*‪،‬‬ ‫ميزان‬ ‫احتياجات‬ ‫والسيولة )‪(PLL‬‬
‫أشهر‪ %800‬من‬ ‫ويستحق السداد في‬ ‫إضافية‬ ‫رسوم‬ ‫التغاضي عن بعض‬ ‫المدفوعات الفعلية‬ ‫‪8000‬‬
‫حصة العضوية على‬ ‫‪0.80‬‬ ‫غضون‬ ‫للقروض‬ ‫بالنسبة‬ ‫الضعف‬ ‫مواطن‬ ‫أو المحتملة الناشئة‬
‫االتفاقات التي مدتها‬ ‫سنوات إلى ‪0‬‬ ‫الكبيرة‬ ‫حيث‬ ‫المتوسطة‪،‬‬ ‫عن صدمة خارجية‬
‫تتراوح بين عام‬ ‫سنوات‬ ‫رسم االلتزام‬ ‫يشترط معالجتها‪،‬‬ ‫تأثرت بها الدولة‬
‫وعامين‪ ،‬وقدتصل‬ ‫رسم الخدمة‬ ‫ويلغى االتفاق إذا‬ ‫العضو‬
‫‪ %000‬من حصة‬ ‫كانت هناك مواطن‬
‫العضوية بعد ‪08‬‬ ‫ضعف كبيرة‬
‫شهر بشرط تحقيق‬
‫تقدم مرض‪.‬‬
‫األقساط‪ :‬ربع سنوية‬
‫سنويا‪%09.0:‬من‬ ‫يستحق السداد من‬ ‫سعر الرسم األساسي‬ ‫جهود مبذولة لحل‬ ‫مساعدة مالية سريعة‬ ‫التمويل‬ ‫أداة‬
‫*‬
‫المجاالت‪ :‬المركز الخارجي‪ ،‬القدرة على النفاذ إلى األسواق‪ ،‬سياسات المالية العامة‪ ،‬السياسة النقدية‪ ،‬سالمة القطاع المالي والرقابة عليه‪ ،‬كفاية‬
‫البيانات المتاحة‪.‬‬
‫‪251‬‬
‫حصة العضوية‬ ‫‪ 0.80‬إلى ‪ 0‬سنوات‬ ‫مضاف إليه الرسوم‬ ‫ميزان‬ ‫مشكالت‬ ‫للدول األعضاء التي‬ ‫السريع‬
‫تراكميا‪%90:‬من‬ ‫اإلضافية‪ .‬كما يتم‬ ‫المدفوعات(ربما‬ ‫احتياجات‬ ‫تواجه‬ ‫)‪(RFI‬‬
‫حصة العضوية‪.‬‬ ‫تحصيل رسم خدمة‬ ‫تتضمن إجراءات‬ ‫ملحة في ميزان‬
‫األقساط‪ :‬ربع سنوية‬ ‫ورسم التزام‬ ‫مسبقة)‬ ‫المدفوعات‬ ‫‪8000‬‬
‫المصدر‪:‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬التقرير السنوي‪ :‬تشجيع النمو االحتوائي‪ ،8009 ،‬ص ص‪00-00.‬؛ صندوق النقد‬
‫الدولي‪"،‬الصندوق واتفاقات االستعداد االئتماني"‪ ،‬صحيفة وقائع‪ 00 ،‬سبتمبر ‪ ،8006‬ص ص‪0-0.‬؛ صندوق النقد‬
‫الدولي‪"،‬خط االئتمان المرن"‪،‬صحيفة وقائع‪ ،‬ص‪8.‬؛ صندوق النقد الدولي‪ "،‬تسهيل الصندوق الممدد"‪ ،‬صحيفة وقائع‪00،‬‬
‫سبتمبر‪ ،8006‬ص ص‪0-0.‬؛ صندوق النقد الدولي‪"،‬خط الوقاية والسيولة"‪،‬صحيفة وقائع‪ 00 ،‬مارس ‪ ،8006‬ص‪ .8.‬من‬
‫الموقع‪http://www.imf.org. Last visited 18/02/2018:‬‬
‫‪ 8-8‬أدوات اإلقراض بشروط ميسرة‪ :‬يوفر صندوق النقد الدولي للدول األعضاء الفقيرة‬
‫أدوات إقراض تتيح لها االستفادة من الموارد بشروط ميسرة تكون فيها أسعار الفائدة‬
‫منخفضة أو صفرية‪ .‬والجدول الموالي يوضح األدوات التي يستخدمه الصندوق في الوقت‬
‫الحالي‪.‬‬
‫الجدول رقم (‪ :)06‬أدوات الصندوق اإلقراضية بشروط ميسرة‬
‫حدود االستفادة‬ ‫التكلفة‬ ‫الشروط‬ ‫الغرض‬ ‫األدوات‬
‫نسبته‬ ‫سنوي‬ ‫حد‬ ‫سعر الفائدة‪ :‬صفر‬ ‫توافق الدول بمقتضى هذا‬ ‫معالجة مشكالت مطولة‬
‫حصة‬ ‫‪%90‬من‬ ‫فترات السداد من ‪0.0‬‬ ‫التسهيل على تطبيق‬ ‫بميزان‬ ‫تتعلق‬
‫العضوية؛ وحد تراكمي‬ ‫إلى ‪ 00‬سنوات‬ ‫مجموعة من السياسات‬ ‫ووجود‬ ‫المدفوعات‪،‬‬ ‫التسهيل االئتماني الممدد‬
‫نسبته ‪ %880‬من حصة‬ ‫التي تدعم جهودها إلعادة‬ ‫احتياج فعلي لبى التمويل‬ ‫)‪(ECF‬‬
‫العضوية‪ ،‬وفي الحاالت‬ ‫االقتصاد الكلي الى وضع‬
‫االستثنائية تكون نسبة‬ ‫مستقر وقابل لالستمرار‬
‫الحد السنوي ‪%000‬؛‬ ‫بما يتوافق مع تحقيق‬
‫ونسبة الحد التراكمي‬ ‫النمو والحد من الفقر‪.‬‬
‫‪ %000‬من حصة‬
‫العضوية‬
‫نسبته‬ ‫سنوي‬ ‫حد‬ ‫سعر الفائدة‪ :‬صفر‬ ‫جهود مبذولة لحل‬ ‫وجود احتياج محتمل أو‬
‫حصة‬ ‫‪%90‬من‬ ‫‪2-9‬‬ ‫فترات السداد‬ ‫ميزان‬ ‫مشكالت‬ ‫فعلي على المدى القصير‬
‫العضوية؛ وحد تراكمي‬ ‫سنوات‬ ‫تتضمن‬ ‫المدفوعات‬ ‫لمعالجة مشكالت تتعلق‬ ‫االستعداد‬ ‫تسهيل‬
‫نسبته ‪ %880‬من حصة‬ ‫رسم إتاحة ‪ 0.00‬على‬ ‫ضرورة اتخاذ إجراءات‬ ‫بميزان المدفوعات‬ ‫االئتماني‬
‫العضوية‪ ،‬وفي الحاالت‬ ‫المبالغ المتاحة غير‬ ‫مسبقة‬ ‫)‪(SCF‬‬
‫االستثنائية تكون نسبة‬ ‫مسحوبة في إطار االتفاق‬
‫الحد السنوي ‪%000‬؛‬ ‫الوقائي‬
‫ونسبة الحد التراكمي‬
‫‪ %000‬من حصة‬
‫نسبته‬ ‫سنوي‬ ‫حد‬ ‫سعر الفائدة‪ :‬صفر‬ ‫على‬ ‫الحصول‬ ‫تلبية احتياجات عاجلة‬
‫حصة‬ ‫‪%90‬من‬ ‫فترات السداد من ‪0.0‬‬ ‫المالية‬ ‫المساعدات‬ ‫تتعلق بميزان المدفوعات‬
‫العضوية؛ وحد تراكمي‬ ‫إلى ‪ 00‬سنوات‬ ‫بسرعة دون الحاجة إلى‬ ‫االئتماني‬ ‫التسهيل‬
‫نسبته ‪ %880‬من حصة‬ ‫برنامج كامل أو إجراء‬ ‫السريع‬
‫العضوية‪ ،‬وفي الحاالت‬ ‫مراجعات‬ ‫)‪(RCF‬‬
‫االستثنائية تكون نسبة‬
‫الحد السنوي ‪%000‬؛‬
‫ونسبة الحد التراكمي‬
‫‪ %000‬من حصة‬
‫‪252‬‬
‫المصدر‪ :‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬التقرير السنوي‪ :‬تشجيع النمو االحتوائي‪ ،8009 ،‬ص ص‪00-00.‬؛ صندوق النقد‬
‫الدولي‪"،‬التسهيل االئتماني الممدد"‪ ،‬صحيفة وقائع‪ 00 ،‬سبتمبر ‪ ،8006‬ص ص‪8-0.‬؛ صندوق النقد الدولي‪"،‬تسهيل‬
‫االستعداد االئتماني"‪،‬صحيفة وقائع‪ ،‬ص ص‪8-0.‬؛ من الموقع‪http://www.imf.org. Last visited 19/02/2018:‬‬
‫ثالثا‪ :‬المساعدة الفنية والتدريب (تنمية القدرات)‪ ،‬تعتبر من العناصر المكملة لوظائف‬
‫الصندوق األساسية األخرى في مجال الرقابة واإلقراض‪ .‬وأنشطة تنمية القدرات التي يقدمها‬
‫الصندوق– من وجهة نظره‪ -‬تعمل على بناء القدرات المؤسسية والبشرية في البلدان‬
‫األعضاء بغية مساعدة حكوماتها على تنفيذ سياسات أكثر فعالية تقود إلى استقرار البيئة‬
‫االق تصادية وتساعد على تعزيز النمو وزيادة الوظائف‪ .‬ويتم تقديمها إلى المسؤولين في‬
‫البلدان األعضاء ‪-‬بناءا على طلبها‪ -‬من خالل المشورة المتخصصة التي تقدم داخل البلد‬
‫المعني‪ ،‬ومن المقر الرئيسي‪ ،‬ومن خالل المراكز اإلقليمية لتنمية القدرات‪ ،‬والتدريب‬
‫‪1‬‬
‫المباشر وعبر االنترنت‪ .‬وتتركز في مجاالت خبراته األساسية التالية‪:‬‬
‫‪ -‬سياسة المالية العامة‪ :‬تقديم المشورة إلى الحكومات فيما يتعلق بإدارة اإليرادات‪ ،‬بما في‬
‫ذلك سياسات الضرائب والجمارك‪ ،‬وإعداد الموازنة‪ ،‬وإدارة المالية العامة‪ ،‬والدين المحلي‬
‫والخارجي؛‬
‫‪ -‬السياسات النقدية وسياسات القطاع المالي‪ :‬تقديم المساعدة في تنفيذ السياسات النقدية‪،‬‬
‫وأطر أسعار الصرف‪ ،‬وكذا العمل مع السلطات اإلشرافية والتنظيمية لتعزيز الرقابة على‬
‫المؤسسات المالية؛‬
‫‪ -‬األطر القانونية‪ :‬مساعدة الدول األعضاء على تعزيز أطرها القانونية وتحسين اتساقها مع‬
‫المعايير الدولية حتى تتمكن من وضع إصالحات سليمة في مجال المالية العامة‪ ،‬والمجال‬
‫المالي‪ ،‬ومحاربة الفساد‪ ،‬ومكافحة غسيل األموال‪ ،‬وتمويل اإلرهاب؛‬
‫‪ -‬اإلحصاءات‪ :‬مساعدة الدول األعضاء في إعداد إحصاءاتها االقتصادية الكلية والمالية؛‬
‫المبحث الثاني‪ :‬تطور دور صندوق النقد الدولي في معالجة األزمات المالية‬
‫واالقتصادية‬
‫يتضح من مهام صندوق النقد الدولي‪ ،‬أنه منظمة دولية وظيفتها األساسية ضمان تحقيق‬
‫االستقرار االقتصادي العالمي‪ ،‬من خالل تشجيع بلدانه األعضاء على اعتماد سياسات‬
‫اقتصادية سليمة تمنع و قوعها في األزمات‪ .‬كما يمنح لهذه البلدان موارد مالية لمعالجة ما‬
‫تتعرض له من مشكالت في ميزان المدفوعات الستعادة االستقرار والنمو‪ .‬ولكن منذ نشأة‬
‫الصندوق عرف العديد من بلدانه األعضاء‪ ،‬أزمات اقتصادية ومالية عنيفة كان لها األثر‬
‫الكبير على االستقرار االقتصادي الع المي‪ .‬يحاول هذا المبحث إلقاء الضوء على أهم‬
‫السياسات وبرامج الصندوق التي أدار بها هذه األزمات‪ ،‬وانعكاسات هذه األخيرة على تجدد‬
‫دوره في إدارة النظام المالي والنقدي العالمي‪.‬‬
‫المطلب األول‪ :‬دور الصندوق في معالجة أزمات عقد السبعينيات‬

‫‪1‬‬
‫‪ .‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬التقرير السنوي‪ ،8001‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.01-02.‬‬
‫‪253‬‬
‫بعد أن دخلت اتفاقية تأسيس صندوق النقد الدولي حيز التنفيذ في ‪ 89‬ديسمبر ‪،0190‬‬
‫واجه العالم تحديات ومستجدات جديدة‪ ،‬دفعت صندوق النقد الدولي إلى تغيير وتطوير‬
‫‪1‬‬
‫سياساته ليجعلها أكثر موائمة مع هذه المستجدات‪.‬‬
‫ففي ستينيات القرن العشرين‪ ،‬بدأت الضغوط تواجه نظام بريتون وودز بسبب حاالت‬
‫العجز المستمرة في ميزان المدفوعات األمريكي‪ ،‬وتزايد الدوالرات في خزائن البلدان‬
‫والبنوك األجنبية‪ ،‬مما أدى إلى زعزعة الثقة في قدرة الواليات المتحدة األمريكية على توفير‬
‫غطاء من الذهب لهذه الدوالرات‪ .‬وكان الحل الذي جاء به صندوق النقد الدولي هو خلق أداة‬
‫جديدة لالحتياط ات النقدية هي حقوق السحب الخاصة كمحاولة للتغلب على مشاكل السيولة‬
‫الدولية‪ 2.‬وهنا جاء التعديل األول في اتفاقية تأسيس صندوق النقد الدولي في ‪ 82‬جويلية‬
‫‪ 0161‬بعد أن تم التصديق عليه بــــــ‪ 20‬بالمائة من مجموع األصوات‪ 3.‬لتصبح أصال‬
‫احتياطيا دوليا مكمال لألصلين االحتياطيين الذهب والدوالر األمريكي‪ ،‬وحددت قيمتها بما‬
‫‪4‬‬
‫يساوي ‪ 0,222690‬غرام من الذهب‪.‬‬
‫ولكن لم يكن ذلك كافيا‪ ،‬حيث تطورت األحداث بسرعة‪ ،‬وانطالقا من ‪،0190‬‬
‫وبالتحديد في ‪ 00‬أوت عندما قرر الرئيس األمريكي آنذاك إلغاء تحويل الدوالر إلى ذهب‪،‬‬
‫انهار نظام بريتون وودز مما أدى إلى فوضى كبيرة في النظام النقدي الدولي‪ 5،‬واجه أثناءها‬
‫صندوق النقد الدولي أزمة وجودية‪ ،‬وأثيرت التساؤالت حول أهمية مؤسسة كان الغرض‬
‫منها إدارة نظام لم يعد موجودا‪ 6،‬غير أنه تمكن من تجاوز األزمة والتكيف مع األحداث‪،‬‬
‫حيث تم إنشاء اللجنة االنتقالية حول النظام النقدي الدولي سنة ‪ -0199‬والتي أصبحت تسمى‬
‫باللجنة النقدية والمالية الدولية من ‪ -0111‬وبعد عقد العديد من جلسات العمل توصلت اللجنة‬
‫في لقائها بجاميكا في جانفي ‪ 0196‬إلى وضع مشروع تعديل نظام عمل صندوق النقد‬
‫الدولي‪ -‬وهو يعتبر التعـــــــديل الثاني التفاقية التأسيس‪ -‬الذي دخل حيز التنفيذ في األول من‬
‫‪8‬‬
‫أفريل ‪ 7.0192‬وينص هذا التعديل على‪:‬‬
‫‪ -‬ترك الحرية للبلدان األعضاء في اختيار نظم الصرف بما فيها حرية التعويم؛‬
‫‪ -‬إلغاء السعر الرسمي للذهب‪ ،‬على أن يعد مثله مثل أي سلعة يتحدد سعرها بناءا على‬
‫العرض والطلب عليها بذلك انتزعت الصفة النقدية منه؛‬
‫‪ -‬يتخلص الصندوق من ذهب يقارب ثلث ما بحوزته‪ ،‬على أن يقسم مقابل هذا الثلث‬
‫مناصفة‪ ،‬بحيث يعاد نصف العائد بالسعر الرسمي إلى البلدان األعضاء بنسبة حصة كل‬
‫منها‪ ،‬أما النصف الثاني فيوزع جزء منه على البلدان المتخلفة‪ ،‬والجزء المتبقي يحتفظ به‬
‫الصندوق لتقديم المساعدات للبلدان ذات الدخل المنخفض؛‬
‫‪ -‬تتحول وحدات حقوق السحب الخاصة إلى األصول االحتياطية األساسية لنظام النقد‬
‫الدولي؛‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬جو بروكوبيو‪" ،‬التصدي لألزمة ‪ :‬التعاون الدولي وصندوق النقد الدولي"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة فصلية يصدرها صندوق النقد الدولي‪،‬‬
‫العدد ‪ ،00‬الرقم‪ ،0‬سبتمبر ‪ ،8009‬ص‪90.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬أتيش ريكس غوش‪" ،‬في مركز الصدارة"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة فصلية يصدرها صندوق النقد الدولي‪ ،‬العدد ‪ ،00‬الرقم‪ ،0‬سبتمبر‬
‫‪ ،8009‬ص‪.00.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.International Monetary Fund" Special Drawing Right (SDR)", op.cit, p.1.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪6‬‬
‫‪.‬أتيش ريكس غوش‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.00.‬‬
‫‪7‬‬
‫‪.‬عبد العزيز قادري‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.82-89.‬‬
‫‪8‬‬
‫‪ .‬كريمة محمد الزكي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.96.‬‬
‫‪254‬‬
‫‪ -‬وقد أعطى هذا التعديل الحق لصندوق النقد الدولي ليكون مشرفا على هذا النظام‬
‫النقدي الدولي لضمان كفاءة عمله‪ ،‬من خالل رقابة دقيقة عل سياسات أسعر الصرف في‬
‫البلدان األعضاء؛‬
‫تزامن مع أزمة النظام النقدي الدولي‪ ،‬صدمات النفط‪ ،‬حيث ارتفعت أسعار البترول‪،‬‬
‫مما جعل العديد من البلدان األعضاء في الصندوق تواجه مشكالت في موازين مدفوعاتها‪.‬‬
‫ومن أجل مساعدة هذه البلدان على تصحيح اختالالت موازين مدفوعاتها‪ ،‬استحدث صندوق‬
‫النقد الدولي أدوات إقراض جديدة‪ ،‬كان أهمها‪:‬‬
‫‪ -‬التسهيالت النفطية (اآللية النفطية)‪ :‬أنشأ صندوق النقد الدولي هذه اآللية في ‪ 00‬جوان‬
‫‪ 0199‬والهدف منها مساعدة البلدان األعضاء التي تواجه مشاكل مترتبة عن ارتفاع أسعار‬
‫البترول‪ ،‬واستمر العمل بها حتى ماي ‪ .0196‬وقد تم تمويل تلك اآللية باألموال النفطية‪ ،‬فقد‬
‫حققت البلدان المصدرة للنفط أرباحا كبيرة‪ ،‬فسارع إليها صندوق النقد الدولي عارضا‬
‫االستثمار في أموالها في شكل سندات يطرحها عليها‪ ،‬ومن هنا استطاع العمل على إعادة‬
‫تدوير األموال النفطية واستخدامها لمساعدة البلدان األعضاء على تصحيح اختالالت موازين‬
‫مدفوعاتها دون اللجوء إلى تدابير تؤدي إلى تقويض الرخاء الوطني أو الدولي‪ ،‬أي أنه كان‬
‫متساهال في شروط اإلقراض‪ .‬وبلغ عدد البلدان المستفيدة من هذه اآللية ‪ 00‬بلدا‪ ،‬كان من‬
‫بينها ‪ 90‬بلدا ناميا بنسبة ‪09‬بالمائة من مجمل المبالغ المستعملة وكان ابرز تلك البلدان‪:‬‬
‫الهند‪ ،‬باكستان‪ ،‬كوريا الجنوبية‪ ،‬الشيلي‪ ،‬أما الدول المتقدمة فقد كان أبرزها‪ :‬ايطاليا‪،‬‬
‫‪1‬‬
‫بريطانيا‪.‬‬
‫‪ -‬حساب المعونة‪ :‬أنشئ في ‪ 0‬أوت ‪ 0190‬بهدف تقديم المساعدة المالية للبلدان األكثر‬
‫تضررا كي تتغلب على األعباء المترتبة عن استعمال اآللية النفطية‪ ،‬وذلك بتقليص أعباء‬
‫ص هذا الحساب لــــ‪ 01‬بلدا أحصتها‬ ‫ص َ‬‫الفوائد المستحقة على االستفادة من تلك اآللية‪ ،‬ولقد ُخ ِّ‬
‫‪2‬‬
‫األمم المتحدة واعتبرتها األكثر تضررا‪.‬‬
‫‪ -‬تسهيل الصندوق الممدد‪ :‬أنشئ هذا التسهيل عام ‪ 0199‬لمساعدة البلدان األعضاء التي‬
‫تشهد اختالالت كبيرة في موازين المدفوعات بسبب معوقات هيكلية‪ .‬ويتم بموجبه تقديم الدعم‬
‫المالي لمساعدة هذه البلدان على تنفيذ إصالحات هيكلية متوسطة األجل‪ 3.‬وقد دخل حيز‬
‫التنفيذ عام ‪ ،0196‬وتم إبرام ‪ 00‬اتفاق في إطار هذه اآللية‪ ،‬بقيمة إجمالية بلغت نحو ‪8618‬‬
‫مليون وحدة حقوق سحب خاصة‪ ،‬خالل الفترة (‪ 4.)0120-0196‬وال يزال الصندوق يوفر‬
‫هذا التسهيل إلى يومنا هذا‪.‬‬
‫‪ -‬التسهيل اإلضافي‪ :‬تم إنشاء آلية تسهيل التمويل اإلضافي عام ‪ 0199‬لمساعدة البلدان‬
‫األعضاء التي قد تعاني اختالال كبيرا في موازين مدفوعاتها مقارنة بحصصها‪ ،‬حيث يحصل‬
‫البلد العضو على موارد بنسبة قد تفوق ‪ % 820‬من حصته‪ ،‬وقد استفاد من هذه اآللية ‪89‬‬
‫‪5‬‬
‫بلدا ناميا‪.‬‬
‫المطلب الثاني‪ :‬دور الصندوق في معالجة أزمات الثمانينيات‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬كريمة محمد الزكي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪ ،90.‬ص‪92.‬؛ عبد العزيز قادري‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.20-91.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬عبد العزيز قادري‪،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.20.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬صندوق النقد الدولي‪" ،‬تسهيل الصندوق الممدد"‪ ،‬صحيفة وقائع‪ 00 ،‬سبتمبر ‪ ،8006‬ص‪ .0.‬من الموقع‪:‬‬
‫‪http://www.imf.org/About/Factsheets/Sheets/2016/Extended-Fund-Facility?pdf, last visited 29/11/2016‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.International Monetary Fund, Annual Report of the Executive Board for financial year ended, April 30,‬‬
‫‪1993, p.101.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪255‬‬
‫هيمنت على هذا العقد أزمة الديون الخارجية في البلدان النامية‪ ،‬فبعد تفجر األزمة في‬
‫أوت عام ‪ 0128‬حين أعلنت المكسيك توقفها عن الدفع‪ ،‬حدث ذعر شديد في الدوائر المالية‬
‫العالمية‪ ،‬ألن معظم ديون المكسيك وغيرها من البلدان النامية كانت راجعة لمئات البنوك‬
‫المنتشرة في العالم وخاصة في الواليات المتحدة األمريكية وبلدان أوروبا الغربية‪ .‬وقد‬
‫أدركت األطراف الرسمية في الواليات المتحدة األمريكية وصندوق النقد الدولي بأن التوقف‬
‫ع ن السداد يمكن أن يؤدي إلى انهيار تلك البنوك‪ ،‬مما يعرض النظام المالي العالمي لنتائج‬
‫وخيمة‪ .‬لهذا استدعى مدير عام صندوق النقد الدولي ممثلي ‪ 200‬بنك للمشاركة في اجتماع‬
‫طارئ في نيويورك‪ ،‬وكان جدول أعمال االجتماع يتمحور حول نقطة واحدة هي كيف يمكن‬
‫الحيلولة دون إعال ن المكسيك وغيرها من البلدان المدينة إفالسها‪1.‬وقد اقترح وزير الخزانة‬
‫األمريكية مشروعا الحتواء األزمة وتفادي حدوث انهيار للنظام المالي الدولي‪2.‬وتمثل هذا‬
‫المشروع في تقديم حزمة من عمليات اإلنقاذ المالي بشكل عاجل لهذه البلدان‪ ،‬والموافقة على‬
‫إعادة جدولة ديونها‪ ،‬والسعي لدى البنوك األخرى إلعطائها المزيد من االئتمان‪ .‬وقبل أن‬
‫يوافق الدائنون على إعادة جدولة الديون يتعين على البلد المدين أن يوافق على شرطين‬
‫‪3‬‬
‫أساسيين هما‪:‬‬
‫‪ -‬أن يتحمل البلد المدين دفع فوائد التأخير على األقساط المؤجل دفعها‪ ،‬وعادة ما يكون سعر‬
‫فائدة التأخير أكبر من سعر الفائدة االسمي على القروض المعاد جدولتها؛‬
‫‪ -‬يتعين على البلد المدين في جميع األحوال‪ ،‬أن يقوم بعمل اتفاق دعم أو مساندة مع صندوق‬
‫النقد الدولي وذلك قبل أن يوافق الدائنون على عملية إعادة الجدولة‪ .‬وفي هذا االتفاق يتعهد‬
‫البلد بتنفيذ جملة من السياسات مقابل إعادة الجدولة‪ ،‬ويقوم الصندوق بتوفير بعض التسهيالت‬
‫الالزمة للبلد المدين‪ .‬وينظر الدائنون إلى هذا االتفاق على أنه بمثابة شهادة "حسن سير‬
‫وسلوك" وأن البلد يستطيع بعد ذلك استعادة قدرته على االقتراض؛‬
‫وهكذا انجر صندوق النقد الدولي إلى قضايا مديونية البلدان النامية‪ ،‬وأصبح يقوم بدور‬
‫قيادي في توجيه هذه األزمة وإدارتها طبقا لرؤيته الخاصة في تشخيصها وعالجها‪.‬‬
‫أوال‪ :‬تشخيص صندوق النقد الدولي ألزمة المديونية‪ ،‬تقوم الفكرة األساسية لرؤية صندوق‬
‫النقد الدولي عند تشخيصه ألزمة المديونية على أنه إذا كان البلد يواجه عدم توازن خارجي‬
‫فإن ذلك ينعكس في زيادة عجز الحساب الجاري‪ ،‬األمر الذي يتطلب زيادة االقتراض‬
‫الخارجي لتمويل هذا االختالل‪ .‬وهو يرى أن هذا االختالل ينشأ نتيجة لعوامل دائمة (عوامل‬
‫داخلية)‪ :‬المغاالة في سعر الصرف‪ ،‬زيادة حدة االختالل في الموازنة العامة‪ ،‬تزايد التمويل‬
‫التضخمي ونمو عرض النقود‪ ،‬غياب اإلدارة السعرية السليمة‪ ،‬سيطرة القطاع العام على‬
‫تخصيص الموارد كما يرى أن االختالل في ميزان المدفوعات يعكس إفراطا في مستوى‬
‫الطلب المحلي واستخدام االقتراض الخارجي لتمويل الزيادة في االستهالك ال لتمويل‬
‫االستثمار‪ ،‬ما يجعل البلد المدين عبر الزمن غير قادر على خدمة أعباء ديونه‪ ،‬ويفقد ثقة‬
‫الدائنين فيه‪ ،‬ويصعب عليه االقتراض من أسواق النقد الدولية‪ .‬ويخرج الصندوق من هذه‬
‫الرؤية بنتيجة مفادها أن االقتراض الخارجي بمفرده ال يحل مشكلة االختالل الخارجي بل‬
‫‪4‬‬
‫يؤجلها فقط‪ ،‬ويؤدي إلى إعاقة نمو االقتصاد المحلي‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬حازم الببالوي‪ ،‬النظام االقتصادي الدولي المعاصر‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ‪.066.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬رمزي زكي‪ ،‬التاريخ النقدي للتخلف‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪ ،826.‬ص‪ ،822.‬ص‪.810.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.‬حسين بن الطاهر‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.009-000.‬‬
‫‪256‬‬
‫ثانيا‪ :‬عالج األزمة طبقا لرؤية صندوق النقد الدولي‪ ،‬الحل من وجهة نظر صندوق النقد‬
‫الدولي يكون من خالل القضاء على الطلب المفرط‪ ،‬عن طريق تخفيض االستهالك والسماح‬
‫لرأس المال األجنبي بالدخول لتلك البلدان والتكيف مع األوضاع االقتصادية الدولية‪ 1.‬وبعد‬
‫أن أصبح للصن دوق دورا قياديا في إدارة هذه األزمة‪ ،‬قام بتصميم لما يعرف بـــــ "برامج‬
‫التثبيت" أو التكييف كشرط إلعادة جدولة ديون البلدان النامية‪ -‬كما سبق الذكر‪ -‬وتهدف هذه‬
‫البرامج إلى تحقيق مستوى معين للمدفوعات الخارجية قابل لالستمرار‪ .‬ويتمثل هذا المستوى‬
‫من وجهة نظر الصند وق في الحد الذي يمكن عنده تغطية العجز في الحساب الجاري عن‬
‫طريق تدفقات مالية قصيرة وطويلة األجل بواسطة كل من الصندوق والبنك الدوليين‪ ،‬فضال‬
‫‪2‬‬
‫عن المقترضين األجانب‪ .‬وهذا المستوى ال يمكن الوصول إليه إال بتطبيق برامج التكييف‪.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ -0‬مضمون برامج التثبيت‪ :‬يمكن تصنيف سياسات برامج التثبيت إلى ثالث مجموعات‪:‬‬
‫‪ 0-0‬سياسة اإلنفاق العام‪ :‬تهدف هذه السياسة إلى التقليل من عجز الموازنة العامة لكبح‬
‫التضخم المحلي وذلك عبر حزمة من اإلجراءات التي يوصي بها الصندوق‪ .‬يمكن تلخيصها‬
‫في النقاط التالية‪:‬‬
‫‪ -‬تخفيض اإلنفاق العام بشقيه االجتماعي واالستثماري؛‬
‫‪ -‬تجميد األجور‪ ،‬والحد من زيادة التوظيف الحكومي؛‬
‫‪ -‬إلغاء الدعم السلعي الموجه للمواد االستهالكية‪ ،‬وتحديد أسعارها طبقا لتكلفتها‬
‫االقتصادية؛‬
‫‪ -‬زيادة أسعار منتجات القطاع العام وأسعار الخدمات والطاقة؛‬
‫‪ -‬تطوير السياسة الضريبية وتوسيع الوعاء الضريبي‪ ،‬من خالل زيادة الضرائب‬
‫على السلع والخدمات‪ ،‬والحد من اإلعفاءات الضريبية؛‬
‫‪ -‬وضع حدود عليا لالئتمان المصرفي المسموح به للحكومة وللقطاع العام‪ ،‬مع‬
‫إعفاء القطاع الخاص من هذه الحدود؛‬
‫‪ -‬زيادة أسعار الفائدة المدينة والدائنة؛‬
‫‪ 8-0‬سياسة ميزان المدفوعات‪ :‬تهدف هذه السياسة إلى التقليل من العجز في ميزان‬
‫المدفوعات‪ ،‬ومن حاجة البلد لالستدانة الخارجية‪ .‬وتتضمن‪:‬‬
‫إلغاء اتفاقيات التجارة والدفع الثنائية‪ ،‬واالتجاه تدريجيا نحو نظام متعدد األطراف للمدفوعات‬
‫الخارجية؛‬
‫إلغاء القيود المفروضة على الواردات والسماح للقطاع الخاص باالستيراد؛‬
‫تخفيض سعر صرف العملة الوطنية؛‬
‫إلغاء الرقابة على الصرف‪ ،‬وتحرير التعامل في النقد األجنبي من القيود المفروضة على‬
‫المدفوعات الخارجية؛‬
‫‪ 1-0‬السياسة االستثمارية‪ :‬يطالب صندوق النقد الدولي بضرورة تشجيع االستثمارات‬
‫األجنبية والخاصة وذلك بحجة أن البلد المدين يحتاج إلى األموال الخاصة وليس إلى‬
‫القروض الخارجية‪،‬ولذلك يتعين على هذا البلد القيام بـــــ‪:‬‬
‫‪1‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬كريمة محمد الزكي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.002.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬رمزي زكي‪ ،‬التاريخ النقدي للتخلف‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.810-821.‬‬
‫‪257‬‬
‫‪ -‬تحسين المناخ االستثماري من خالل وضع ضمانات كافية وامتيازات مهمة‬

‫لالستثمارات األجنبية مثل‪:‬‬
‫‪ ‬إعفائها من الضرائب والرسوم؛‬
‫‪ ‬تسهيل إمكانية حصولها على موارد الطاقة واألراضي والمواد الخام؛‬
‫‪ ‬تسهيل إجراءات تكوين المشروعات؛‬
‫‪ ‬السماح لها بحرية تحويل أرباحها للخارج وتصفية أعمالها في أي وقت تشاء؛‬
‫‪ -‬منح هذه االمتيازات والضمانات للقطاع الخاص المحلي؛‬
‫‪ -‬تحويل شركات ونشاطات القطاع العام إلى القطاع الخاص (الخصخصة)؛‬
‫‪ -‬ضرورة توجيه هذه االستثمارات الجديدة نحو القطاعات التصديرية حتى يمكن أن‬
‫تزيد من قدرة هذا البلد في الحصول على النقد األجنبي الذي يلزمها لدفع أعباء‬
‫الديون؛‬
‫‪ -8‬تسهيالت اإلقراض التي يقدمها الصندوق في ظل برامج التثبيت‪ :‬إلى جانب قيام صندوق‬
‫النقد الدولي بتطوير سياساته بشأن الشرطية‪ ،‬قام الصندوق أيضا بإنشاء واستحداث أدوات‬
‫إقراض جديدة‪ -‬إلى جانب اتفاقات االستعداد االئتماني‪ ،‬وتسهيل الصندوق الممدد‪ -‬ليوفر من‬
‫خاللها للبلدان األعضاء التي تلجأ إليه تمويال مؤقتا‪ ،‬يساعدها على جذب التمويل من مصادر‬
‫أخرى‪ .‬ومن أهم األدوات التي استخدمها الصندوق إبان أزمة المديونية‪ ،‬يمكن ذكر‪:‬‬
‫‪ 0-8‬اتفاقات االستعداد االئتماني)‪ :(SBAs‬وهي أداة يمنح من خاللها الصندوق مساعدة‬
‫مالية لعالج الصعوبات قصيرة األجل التي يواجهها األعضاء في موازين المدفوعات( انظر‬
‫الجدول رقم"‪ .)"09‬وقد اتفق صندوق النقد الدولي في السنة المالية* ‪ 0128‬في إطار هذه‬
‫اآللية مع ‪ 01‬بلدا عضوا‪ ،‬بقيمة إجمالية بلغت ‪ 0,0‬مليار وحدة حقوق سحب خاصة‪ .‬وارتفع‬
‫العدد سنة ‪ 0120‬ليصل إلى‪ 89‬اتفاقا بقيمة ‪ 0,991‬مليار وحدة حقوق سحب خاصة‪ 1،‬وكان‬
‫أكبر المبالغ التي التزم بها الصندوق خالل هذه السنة المالية‪ ،‬هو ذلك الذي استفادت منه‬
‫األرجنتين حوالي ‪ 0,0‬مليار وحدة حقوق سحب خاصة‪ ،‬ثم الشيلي بـــــ‪ 000‬مليون وحدة‪،‬‬
‫هنغاريا ‪ 990‬مليون وحدة األوروجواي ‪ 092‬مليون وحدة‪ ،‬وجمهورية إفريقيا الوسطى ‪02‬‬
‫‪2‬‬
‫مليون وحدة حقوق خاصة‪.‬‬
‫‪ 8-8‬تسهيل الصندوق الممدد)‪ :(EFF‬لقد كان تسهيل الصندوق الممدد إضافة مهمة إلى‬
‫مجموعة أدوات اإلقراض خالل أزمة المديونية‪ ،‬فخالل سنة ‪ 0120‬تم عقد أربعة ترتيبات‬
‫جديدة في إطار هذه اآللية بمبلغ ‪ 2,69‬مليار وحدة حقوق سحب خاصة‪ ،‬مقارنة بــــــخمسة‬
‫ترتيبات سنة ‪ 0128‬بمبلغ ‪ 9,1‬مليار وحدة حقوق سحب خاصة‪ 3،‬وكانت أكبر ترتيبات سنة‬
‫‪ 0120‬من نصيب البرازيل بـــــ‪ 9,8‬مليار وحدة حقوق سحب خاصة تليها المكسيك بـــــ‪0,9‬‬
‫مليار وحدة‪ .‬أما االتفاقين الثالث والرابع فكانا من نصيب البيرو بــــــ‪ 0,9‬مليار وحدة‬
‫‪4‬‬
‫وجمهورية الدومنيكان بمبلغ ‪ 0,9‬مليار وحدة حقوق سحب خاصة‪.‬‬
‫*‬
‫تبدأ السنة المالية في صندوق النقد الدولي في أول ماي وتنتهي في ‪ 00‬أفريل‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪.International Monetary Fund,Annual Report 1993, Op. cit, p.101.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪1983, pp.89-90‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.International Monetary Fund, Annual Report 1993, Op. cit, p.101.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.International Monetary Fund, Annual Report 1983, Op.cit, p.90.‬‬
‫‪258‬‬
‫كما قام الصندوق باستحداث آليتي جديدتين لمساعدة البلدان منخفضة الدخل‪ ،‬وهما‪:‬‬
‫‪ 1-8‬التسهيل التمويلي للتصحيح الهيكلي )‪ :(SAF‬أنشأه في مارس ‪ 0126‬بهدف مساعدة‬
‫البلدان األعضاء ذات المداخيل الضعيفة على دعم سياسات التصحيح الهيكلي على المدى‬
‫المتوسط‪ ،‬وبشروط ميسرة حيث بلغ سعر الفائدة السنوية التي يحصل عليها الصندوق ‪0,0‬‬
‫بالمائة‪ ،‬أما السداد فيكون في فترة تتراوح بين ‪ 0,0‬إلى ‪ 00‬سنوات‪ ،‬ويمكن للبلدان المؤهلة‬
‫في إطار هذا التسهيل أن تحصل على تمويل يصل إلى ‪ 60,0‬بالمائة من حصة العضوية‪،‬‬
‫على ثالث دفعات سنوية‪ 1.‬وقد دخلت هذه اآللية حيز التنفيذ في عام ‪ 0129‬بعد التوقيع على‬
‫عشر اتفاقات بمبلغ إجمالي ‪ 929,61‬مليون وحدة حقوق سحب خاصة‪ ،‬وارتفع العدد ليصل‬
‫عام ‪ 0122‬إلى ‪ 00‬اتفاقا بقيمة إجمالية بلغت نحو ‪ 0‬مليار وحدة حقوق سحب خاصة‪ .‬وخالل‬
‫الفترة (‪ )0110-0129‬بلغ عدد الترتيبات التي تم الموافقة عليها بمقتضى هذا التسهيل ‪06‬‬
‫ترتيبا‪ ،‬بلغت قيمتها نحو ‪ 8‬مليار وحدة حقوق سحب خاصة( ‪ 8022,00‬مليون )‪ 2.‬وبعدها‬
‫‪3‬‬
‫قرر المجلس التنفيذي عدم الدخول في ترتيبات جديدة في إطار هذا التسهيل‪.‬‬
‫‪ 4-8‬التسهيل التمويلي المعزز للتصحيح الهيكلي)‪ :(ESAF‬أنشئ في ديسمبر ‪،0129‬‬
‫ويقدم الصندوق بموجبه قروض بشروط ميسرة للبلدان منخفضة الدخل التي تواجه صعوبات‬
‫في موازين مدفوعاتها ويكون على البلدان المستفيدة أن تضع بمساعدة خبراء صندوق النقد‬
‫والبنك الدوليين إطارا للسياسات االقتصادية التي ستنتهجها في تحقيق برنامج التصحيح‬
‫الهيكلي الذي يدوم ثالث سنوات‪ ،‬ويتم متابعة تنفيذ تلك السياسات على فترات نصف سنوية‪،‬‬
‫كما توضع معايير أداء نصف سنوية لقياس األهداف الهيكلية والكمية‪ 4.‬وبموجب هذا التسهيل‬
‫فإن مبلغ القرض الذي سيمنح للبلد العضو يتحدد على أساس قوة تدابير التكييف التي‬
‫سيتخذها هذا البلد‪ ،‬وحسب مقتضيات ميزان مدفوعاته‪ ،‬غير أنه ال يمكن تجاوز نسبة‬
‫‪800‬بالمائة من حصة العضوية للبلد المعني كحد أقصى‪ .‬ماعدا في الظروف االستثنائية‬
‫يمكن أن تصل إلى ‪ 000‬بالمائة من تلك الحصة‪ 5.‬وأولى الترتيبات بمقتضى هذا التسهيل‬
‫التي تمت الموافقة عليها كانت خالل السنة المالية ‪ 0121‬مع سبع بلدان أعضاء بقمة إجمالية‬
‫بلغت ‪ 0,10‬مليار وحدة حقوق خاصة‪ ،‬منها ‪ 0,2‬مليار وحدة لبلدان إفريقية‪ ،‬و‪ 0,0‬مليار‬
‫وحدة لدولة من دول أمريكا الالتينية‪ 6.‬وخالل الفترة (‪ )0110-0121‬وصل عدد الترتيبات‬
‫التي تم الموافقة عليها ‪ 89‬ترتيبا‪ ،‬بقيمة إجمالية وصلت إلى نحو‪ 8,1‬مليار وحدة حقوق‬
‫‪7‬‬
‫سحب خاصة‪.‬‬
‫يتضح مما سبق أن صندوق النقد الدولي قام بتوسيع محفظة قروضه خالل عقد‬
‫الثمانينيات‪ -‬كما يتضح من الشكل رقم(‪ -)80‬حيث ارتفع حجم التزامات اإلقراض التي تعهد‬
‫بها صندوق النقد الدولي من حوالي ‪ 0,080‬مليار وحدة حقوق سحب خاصة عام ‪0190‬إلى‬
‫نحو ‪ 09,080‬مليار وحدة حقوق سحب خاصة في عام ‪ .0120‬الملحق رقم "‪."01‬‬
‫‪1‬‬
‫‪1988, p.50.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.International Monetary Fund, Annual Report 1993,Op. cit, p.109.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ .‬عبد العزيز قادري‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.29.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.International Monetary Fund, Annual Report 1988, Op. cit, p.50.‬‬
‫‪6‬‬
‫‪1921, p.43‬‬
‫‪7‬‬
‫‪.International Monetary Fund, Annual Report 1993, ,Op. cit, p.109.‬‬
‫‪259‬‬
‫الشكل رقم(‪ :)81‬تطور حجم التزامات اإلقراض التي تعهد بها صندوق‬
‫النقد الدولي خالل الفترة (‪)0221-0211‬‬
‫المصدر‪ :‬من إعداد الطالبة بناءا على الملحق رقم "‪"01‬‬
‫إن هذه الزيادة الكبيرة في التزامات الصندوق اتجاه أعضائه‪ ،‬دفعته للبحث عن موارد‬
‫إضافية ليتمكن من تلبية هذه االلتزامات‪ ،‬ألجل ذلك قام بإدخال تعديالت على االتفاقات العامة‬
‫لإلقراض عام ‪ ،0120‬حيث وسع مجموع مبالغ القروض إلى ‪ 09‬مليار وحدة حقوق سحب‬
‫خاصة بدل ‪ 6‬مليار‪ ،‬وذلك عن طريق تعديل مساهمات البلدان المشاركة في االتفاقات لتعكس‬
‫التغيرات في أوضاعها االقتصادية والمالية منذ عام ‪ .0168‬وهو ما يوضحه الجدول رقم‬
‫(‪ ،)09‬إلى جانب قيامه بعقد اتفاق مع السعودية في ديسمبر ‪ 0120‬التي تعهدت بإقراضه‬
‫‪1‬‬
‫‪ 0,0‬مليار وحدة حقوق سحب خاصة‪.‬‬
‫ثالثا‪ :‬تقييم دور صندوق النقد الدولي في معالجة أزمة المديونية‪ ،‬يمكن تقييم دور الصندوق‬
‫في معالج أزمة المديونية بالتطرق إلى مدى فاعلية برامج التثبيت التي يدعو لها‪ ،‬وذلك‬
‫برصد مجموعة من النتائج المحققة (االيجابية والسلبية)‪ ،‬وبعرض أهم االنتقادات التي‬
‫وجهت له في هذا المجال‪.‬‬
‫‪ -0‬نتائج برامج التثبيت‪ :‬لقد ترتب عن تطبيق هذه البرامج من قبل مجموعة واسعة من‬
‫البلدان النامية نتائج تتفاوت من بلد إلى آخر طبقا لسرعة وعمق تنفيذ تلك البرامج‪ ،‬ومع ذلك‬
‫فإن هناك نتائج عامة يمكن تصنيفها إلى نتائج ايجابية وأخرى سلبية‪:‬‬
‫‪ 0-0‬النتائج االيجابية‪ :‬لقد تمكنت أغلب البلدان النامية التي طبقت برامج التثبيت من تحقيق‬
‫نتائج ايجابية على مستوى التوازنات الكلية‪ ،‬حيث تمكنت من تقليص عجز ميزانياتها العامة‪،‬‬
‫واستطاعت السيطرة على التضخم وإحداث تحسن في موازين مدفوعاتها‪ ،‬كما تمكنت من‬
‫استعادة قدرتها على سداد ديـونها‪ .‬ولــكن ما تجدر اإلشارة إليه‪ ،‬أن هذه النجاحات على‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬عبد العزيز قادري‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.00.‬‬
‫‪260‬‬
‫مستوى التوازنات الكلية كانت نجاحات ظرفية ومؤقتة‪ ،‬فهي ليست ناتجة عن إحداث نمو‬
‫‪1‬‬
‫اقتصادي‪ ،‬بقدر ما تعود إلى برنامج انكماش صارم على مستوى السياستين المالية والنقدية‪.‬‬
‫‪ 8-0‬النتائج السلبية‪ :‬لقد كان لبرامج صندوق النقد الدولي آثارا سلبية‪ ،‬يمكن حصرها في‬
‫النقاط التالية‪:‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ -‬نظرا للطابع االنكماشي لهذه البرامج‪ ،‬فإنها تسببت في‪:‬‬
‫‪ ‬ارتفاع مستوى البطالة‪ ،‬وذلك بسبب الحد من التوظيف في القطاع العام‪ ،‬وحل‬
‫المؤسسات العمومية وما ترتب عليه من تسريح للعمال‪ ،‬إلى جانب الخصخصة فمع انتقال‬
‫ملكية المشروعات العامة وشركات القطاع العام إلى القطاع الخاص‪ ،‬أقدم هذا األخير على‬
‫االستغناء عن العمالة الفائضة‪.‬‬
‫‪ ‬انخفاض األجور الحقيقية للعمال انخفاضا شديدا نظرا للزيادة الكبيرة التي حدثت في‬
‫أسعار السلع نتيجة إلغاء الدعم‪ ،‬وزيادة أسعار منتجات القطاع العام‪ ،‬وزيادة أسعار الطاقة‬
‫والكهرباء والمياه والمواصالت‪ ،‬وزيادة الضرائب غير المباشرة‪ ،‬في الوقت الذي تتجمد فيه‬
‫األجور‪ .‬فطبقا لبعض الدراسات التي تناولت تأثير برامج الصندوق على بلدان أمريكا‬
‫الالتينية وبلدان الكاريبي خالل الفترة (‪ ،)0120-0120‬وهي الفترة التي نفذت فيها غالبية‬
‫هذه البلدا ن تلك البرامج تبين أن األجور الحقيقية للمشتغلين في قطاع الصناعات التحويلية قد‬
‫انخفضت بنسبة ‪ 2,9‬بالمائة وفي قطاع التشييد بنسبة ‪09,9‬بالمائة‪.‬‬
‫‪ ‬تراجع نمو القطاع الصناعي‪ .‬كان من المفترض أن تؤدي اإلجراءات المتخذة‬
‫لتشجيع االستثمار الخاص (األجنبي والمحلي) في ظل برامج التثبيت إلى إعطاء دفعة قوية‬
‫للقطاع الصناعي‪ ،‬وقد أدت بالفعل تلك اإلجراءات في المراحل األولى من تطبيق هذه‬
‫البرامج إلى إقبال بعض المستثمرين إلى استثمار أموالهم في بعض الصناعات التحويلية‪.‬‬
‫ولكن نظرا للطابع االنكماشي لهذه البرامج‪ ،‬أدت إلى ارتفاع كبير في تكاليف اإلنتاج (الزيادة‬
‫في أسعار الطاقة والمواد الخام المحلية‪ ،‬زيادة الرسوم وأسعار الخدمات الحكومية وتخفيض‬
‫قيمة العملة الذي أدى إلى ارتفاع في أسعار واردات السلع الوسيطة لهذه الصناعات‪ ،‬وأسعار‬
‫اآلالت المستوردة)‪ ،‬كما فشل هؤالء المستثمرون في نقل عبء هذه الزيادة في التكاليف إلى‬
‫المستهلك المحلي الذي يعاني هو اآلخر من انخفاض القدرة الشرائية‪ .‬وفي الحاالت التي تنتج‬
‫فيها الصناعات المحلية من أجل التصدير‪ ،‬فإن هذه الزيادة في التكاليف قد أضعفت من‬
‫قدرتها التنافسية في األسواق الخارجية‪ .‬كل ذلك أدى بهؤالء المستثمرين بغلق المصانع‬
‫وتحويل رؤوس أموالهم إلى مجاالت أخرى كاالستيراد‪.‬‬
‫‪ ‬تدهور مستوى معيشة المواطنين وأحوالهم الصحية‪ ،‬وارتفاع نسبة من يعيشون‬
‫تحت خط الفقر بسبب انخفاض اإلنفاق العام الموجه للخدمات االجتماعية الضرورية‪،‬‬
‫كالتعليم‪ ،‬الصحة‪ ،‬الرعاية االجتماعية اإلسكان‪ ،‬وانتقال بعض أنشطة هذه الخدمات إلى‬
‫القطاع الخاص‪ ،‬ما أدى إلى ارتفاع أسعار ورسوم هذه الخدمات ارتفاعا كبيرا‪.‬‬
‫‪ -‬أما فيما يتعلق بتحرير التجارة الخارجية من خالل إلغاء القيود على االستيراد‪ ،‬فقد أدى‬
‫ذلك إلى تعريض الصناعة المحلية للمنافسة غير المتكافئة مع المنتجات األجنبية خاصة في‬
‫ظل التكاليف الضخمة لإلنتاج المحلي مما أدى إلى تدمير الصناعات المحلية‪ .‬فضال عن ذلك‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬حسين بن الطاهر‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.086.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ .‬رمزي زكي‪ ،‬الليبرالية المستبدة‪ ،‬سينا للنشر‪ ،‬مصر‪ ،0110 ،‬ص ص‪ ،000-008.‬ص ص‪.088-080.‬‬
‫‪261‬‬
‫حدث ارتفاع في واردات أنواع عديدة من السلع الكمالية‪ ،‬ما يعني إساءة استخدام النقد‬
‫‪1‬‬
‫األجنبي‪.‬‬
‫‪ -‬وبالنسبة لسياسة تخفيض قيمة العملة‪ ،‬فحسب صندوق النقد الدولي ستؤدي إلى التأثير‬
‫بشكل ايجابي على الطلب الخارجي للسلع القابلة للتصدير‪ ،‬و على الطلب المحلي للسلع‬
‫المستوردة‪ .‬فبالنسبة لجانب الطلب الخارجي فإن هذا التخفيض سيؤدي إلى زيادة هذا الطلب‬
‫ألن السلع الوطنية القابلة للتصدير سوف ينخفض سعرها بالنقد األجنبي بنفس نسبة‬
‫التخفيض‪ ،‬فيزيد دخل المصدرين وحصيلة صادرات البلد بالنقد األجنبي‪ 2.‬لكن في الواقع‬
‫العملي هذه السياسة لم تؤدي إلى زيادة صادرات البلدان النامية‪ ،‬نظرا لتضافر عوامل عديدة‪،‬‬
‫منها‪ :‬عدم وجود تنوع كبير في صادرات هذه البلدان‪ ،‬حيث تسيطر على أغلب صادراتها‬
‫مادة أولية واحدة أو عدد محدود من السلع التي تتسم بتقلبات أسعارها في األسواق العالمية‪،‬‬
‫واتجاه الطلب العالمي على أكثرها إلى االنخفاض في المدى المتوسط‪ .‬ما يعني أن سياسة‬
‫التخفيض لن تؤدي إلى زيادة الطلب على منتجات البلدان النامية‪ .‬هذا من جهة ومن جهة‬
‫ثانية‪ ،‬حتى ولو حدث العكس –تنوع في الصادرات‪ -‬فإن اإلنتاج المحلي لصادرات البلدان‬
‫النامية لن يكون قادرا على االستجابة للطلب الخارجي على سلعها‪ ،‬وذلك لعدم تمتع جهازها‬
‫اإلنتاجي بدرجة عالية من المرونة والكفاءة تمكنه من استغالل الطاقات العاطلة أو زيادة‬
‫‪3‬‬
‫اإلمكانات المتاحة لقطاع التصدير في حالة زيادة الطلب الخارجي‪.‬‬
‫أما فيما يتعلق بجانب الطلب المحلي على الواردات‪ ،‬فحسب رؤية صندوق النقد الدولي‬
‫فإن تخفيض قيمة العملة من شأنه أن يُحدِّث ارتفاعا في أسعار الواردات‪ ،‬األمر الذي يترتب‬
‫عنه تناقص طلب المستهلكين على السلع المستوردة‪ ،‬مما يؤدي إلى الحد من استيرادها‪ ،‬ومنه‬
‫القضاء على ا لعجز في ميزان المدفوعات‪ .‬غير أن ذلك لم يتحقق في البلدان النامية التي‬
‫اتبعت هذه السياسة‪ ،‬بسبب عدم قدرة جهازها اإلنتاجي من إنتاج سلع بديلة للسلع المستوردة‬
‫وبأقل سعر‪ ،‬وألن الجزء األكبر من واردات هذه البلدان هي عبارة عن سلع غذائية ضرورية‬
‫وأدوية‪ ،‬وسلع وسيطة‪ ،‬ومختلف التجهيزات التي يحتاجها جهاز اإلنتاج المحلي‪ 4.‬األمر الذي‬
‫ضاعف من تكاليف اإلنتاج‪ ،‬وهو ما أدى إلى توقف الكثير من المؤسسات اإلنتاجية المحلية‬
‫‪5‬‬
‫عن نشاطها‪ ،‬بسب المنافسة القوية التي أصبحت تواجهها من قبل السلع األجنبية المستوردة‪.‬‬
‫‪ -8‬االنتقادات الموجهة لصندوق النقد الدولي في إدارته ألزمة المديونية‪ :‬وجه العديد من‬
‫الخبراء والمختصين انتقادات لصندوق النقد الدولي في معالجته ألزمة المديونية‪ .‬من أهمها‪:‬‬
‫‪ 0-8‬الخطأ في تشخيص األزمة‪ ،‬يرى هؤالء الخبراء أن الخطأ األساسي والجوهري الذي‬
‫يؤخذ على تشخيص صندوق النقد الدولي ألزمة المديونية‪ ،‬هو تركيزه على السياسات‬
‫االقتصادية الخاطئة التي انتهجتها البلدان النامية وأدت إلى حالة من إفراط الطلب‪ ،‬وتجاهله‬
‫تماما لدور العوامل الخارجية (ارتفاع أسعار الفائدة‪ ،‬ارتفاع أسعار الواردات‪ ،‬الركود‬
‫التضخمي‪ – )...،‬التي تم التطرق لها في الفصل الثالث‪ -‬في تأزيم مشكلة المديونية الخارجية‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬رمزي زكي‪ ،‬الليبرالية المستبدة‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.000.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ .‬المرجع نفسه‪،‬ص‪.000.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ .‬إبراهيم الفار‪ ،‬سعر الصرف بين النظرية والتطبيق‪ ،‬دار النهضة العربية‪ ،‬بيروت‪ ،‬لبنان‪ ،0118 ،‬ص‪.00.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪ .‬المرجع نفسه‪ ،‬ص‪.00.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪ .‬حسين بن الطاهر‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.086.‬‬
‫‪262‬‬
‫لهذه البلدان‪ ،‬وعدم أخذها بعين االعتبار في السياسات التي أمالها على هذه البلدان عند عقد‬
‫‪1‬‬
‫اتفاقات معها‪.‬‬
‫‪ 8-8‬لم يكن هدف الصندوق في المقام األول مساعدة المكسيك أو غيرها من البلدان المدينة‬
‫على تخطي األزمة والتعافي من مشكلة المديونية‪ .‬بل كان هدفه األول يكمن في إعادة قابلية‬
‫هذه البلدان لتسديد ما عليها من ديون بتوفير الموارد الالزمة للوفاء بعبء ديونها من خالل‬
‫السياسات االنكماشية التي فرضها عليها واالستفادة من األزمة لتحسين شروط االستثمار‬
‫‪2‬‬
‫وفرص جني األرباح أمام المشاريع والبنوك األجنبية العمالقة‪.‬‬
‫‪ 1-8‬على رغم زعم صندوق النقد الدولي‪ ،‬بأن السياسات واإلجراءات التي تندرج ضمن‬
‫برامج التثبيت‪ ،‬يتم تحديدها وفق واقع البلد المعني وبالتشاور معه‪ ،‬إال أن الحقيقة تتمثل في‬
‫أن تلك السياسات تتضمن قائمة الشروط نفسها‪ 3،‬وهي عبارة عن أوامر وامالءات‪ ،‬حيث ال‬
‫‪4‬‬
‫يسمح الصندوق بمناقشة فعلية لسياساته‪.‬‬
‫‪ 4-8‬تعتبر شروط الصندوق شروط صارمة جدا‪ ،‬فهي تتطلب إحداث تغييرات جوهرية في‬
‫سياسات البلدان النامية في فترة قصيرة‪ ،‬فقد طلب منها اإلسراع في تطبيق الخصخصة‪،‬‬
‫وفتح أسواقها دون وجود البنى التحتية المؤسسية الضرورية لنجاحها‪ ،‬وقبل إرساء مؤسسات‬
‫سوق قوية‪ ،‬وقبل تحسين القدرة التنافسية لألسواق المحلية مما أدى إلى نتائج اقتصادية‬
‫واجتماعية سلبية‪ ،‬إضافة إلى ذلك طلب منها اإلسراع في فتح أسواق رأس المال دون تنظيم‬
‫ورقابة‪ ،‬مما عرض اقتصادات البلدان التي حررت أسواقها بسرعة لمخاطر متزايدة‪ ،‬فقد‬
‫أدت هذ ه اإلجراءات إلى تدفق رؤوس األموال المضاربة التي ما لبثت أن خرجت بالسرعة‬
‫التي تدفقت بها‪ ،‬ما أدى إلى اندالع األزمات المالية‪ 5.‬كما حدث في المكسيك‪ ،‬والبرازيل في‬
‫التسعينيات من القرن العشرين‪.‬‬
‫‪ 2-8‬كان من المفروض أن يكون لقروض الصندوق أهمية باعتباره المقرض األخير‪ ،‬إال‬
‫أنها لعبت دورا ثانويا وشكلت نسبة ضئيلة من إجمالي التمويل الالزم لسد عجز موازين‬
‫المدفوعات‪ .‬باإلضافة إلى ذلك‪ ،‬فإن الصندوق ال يقدم مبلغ القرض دفعة واحدة‪ ،‬وإنما يقدمه‬
‫على شكل شرائح سنوية‪ ،‬يرتبط إعطاء كل شريحة بمدى التقدم واالنضباط في تنفيذ‬
‫الشروط‪ ،‬هذا وت جري عملية المراقبة كل ستة أشهر للبلد المعني لتقييم الوضع االقتصادي‬
‫ومدى التقدم في انجاز ما فرض عليها‪ 6،‬وفي حالة عدم التقدم‪ ،‬يقوم الصندوق بتعليق القرض‬
‫وإذا قام الصندوق بهذا اإلجراء فإن ذلك يؤدي إلى رفع أسعار الفائدة وامتناع المقرضين من‬
‫‪7‬‬
‫المؤسسات الخاصة األجنبية تقديم قروض جديدة لها‪.‬‬
‫‪ 6-8‬إن عمليات إعادة الجدولة بقيادة صندوق النقد الدولي من خالل برامج التثبيت التي‬
‫صممها كانت بمثابة تخذير لألزمة‪ ،‬وليس عالجا لها‪ ،‬بدليل طلب تكرار هذه العمليات من‬
‫حين آلخر للبلد الواحد‪ .‬والسبب في ذلك أن السياسات التي فرضها على هذه البلدان لم‬
‫‪1‬‬
‫‪2‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ .‬المرجع نفسه‪ ،‬ص‪.96.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪ .‬حميد الجميلي‪ ،‬الحكم االقتصادي العالمي والصدمة االرتدادية‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.089.‬‬
‫‪ .5‬المرجع نفسه‪ ،‬ص‪ ،080.‬ص‪.000.‬‬
‫‪6‬‬
‫‪ .7‬حميد الجميلي‪ ،‬الحكم االقتصادي العالمي والصدمة االرتدادية‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.066.‬‬
‫‪263‬‬
‫تتعرض لجوهر المشكلة‪ ،‬وهو التخلف واالختالالت الحقيقية التي تعيق حركة البلدان النامية‬
‫‪1‬‬
‫نحو طريق النمو والتقدم‪.‬‬
‫‪ 1-8‬إن أخطر ما نجم عن سياسات برامج التثبيت هو المساس الشديد بسيادة البلد‪ ،‬فقد‬
‫أصبحت عملية صنع القرار االقتصادي ال تتم على المستوى الوطني‪ ،‬بل تتم على المستوى‬
‫العالمي‪ ،‬مستوى المنظمات الدولية (صندوق النقد والبنك الدوليين)‪ ،‬ومستوى مانحي‬
‫القر وض والمستثمرين األجانب‪ ،‬وهو أمر زاد من إضعاف قوة البلد وأبعده عن أية مشاريع‬
‫نهضوية‪ .‬وبذلك تم ضمان اندماج البلدان النامية في النظام الرأسمالي العالمي من موقع تابع‬
‫‪2‬‬
‫وضعيف‪.‬‬
‫وخالصة القول‪ ،‬السياسات التي انطوت عليها برامج التثبيت التي صممـــــها صندوق‬
‫النقد الــــدولي هي سياسات تهدف من جهة إلى تقليص دور الدولة من خالل الخصخصة‬
‫وتخفيض معدالت العجز في الموازنة العامة وخفض مستويات الدين‪ ،‬وهو ما يطلق عليه‬
‫سياسة التقشف‪ .‬ومن جهة ثانية تهدف إلى إلغاء القيود والحواجز وفتح األسواق المحلية أمام‬
‫المنافسة األجنبية‪ ،‬وتحرير حركة رؤوس األموال‪ ،‬وهو ما يطلق عليــه االنفتـاح االقتصـادي‬
‫( التجاري والمالي)‪ .‬وهي بذلك شكل من أشكال سياسات الليبرالية الجديدة‪ ،‬هدفها الرئيسي‬
‫هو خدمة النظام الرأسمالي‪ .‬فهذه البرامج لم تعالج مشكلة المديونية للبلدان النامية بقدر ما‬
‫كانت وسيلة لتمكين الجهات الرأسمالية الدائنة‪ -‬دوال ومؤسسات مالية خاصة‪ -‬من استرداد‬
‫أموالها وتحقيق عوائد وأرباح أكبر على حساب البلدان النامية‪ .‬وهذا ما أثبتته التجارب‬
‫العملية للبلدان التي طبقت هذه البرامج‪ ،‬فقد تمكنت من العودة لسداد ديونها ولكن ليس ألن‬
‫تلك البرامج مكنتها من النهوض باإلنتاج‪ ،‬ومن ثم إشباع حاجاتها األساسية دون اللجوء إلى‬
‫االستيراد وتنويع صادراتها وزيادة حصيلتها من النقد األجنبي‪ ،‬أو سمحت لها بدفع عملية‬
‫التنمية وتحقيق معدالت نمو مرتفعة وقابلة لالستمرار‪ .‬ولكن تحقق ذلك بسبب سياسات‬
‫التقشف القاسية التي كان لها نتائج بالغة الخطورة في الحياة االقتصادية واالجتماعية لهذه‬
‫البلدان‪ .‬فقد تعطلت الطاقات اإلنتاجية بها‪ ،‬وانخفض معدل النمو وارتفعت األسعار وازدادت‬
‫مستويات البطالة والفقر‪.‬‬
‫المطلب الثالث‪ :‬دور صندوق النقد الدولي في معالجة أزمات عقد التسعينيات‬
‫بدأ هذا العقد‪ ،‬والعالم يشهد تحوالت عميقة نتج عنها تشكيل نظام اقتصادي عالمي‬
‫جديد‪ ،‬تمثل باالنتقال من الثنائية القطبية إلى القطب الواحد‪ ،‬بعد انهيار المعسكر االشتراكي‪.‬‬
‫وفي هذه األوضاع ظنت البلدان التي كانت عضوة في االتحاد السوفيتي أن الحل األمثل هو‬
‫التحول من االقتصاد الموجه إلى اقتصاد السوق بعد تفكك هذا االتحاد عام ‪ .0110‬وهنا‬
‫أصبح لصندوق النقد الدولي دورا جديدا من خالل مساعدة هذه البلدان على التحول وكانت‬
‫المساعدات المقدمة في جزء منها عبارة عن مساعدات فنية‪ ،‬حيث يقوم الصندوق بتصميم‬
‫البرامج لهذه البلدان‪ ،‬ويقدم المشورة لها فيما يتصل بسياسة التسعير واالنفتاح على األسواق‬
‫العالمية والخصخصة‪ 3.‬والجزء اآلخر تمثل في مساعدة مالية لتمكينها من تجاوز عجز‬
‫موازين مدفوعاتها الناشئ عن انخفاض كبير في الموارد المترتبة عن الصادرات نتيجة‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬رمزي زكي‪ ،‬الليبرالية المستبدة ‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.000.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ .‬المرجع نفسه‪ ،‬ص‪ ،000.‬ص‪.000.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬أتيش ريكس غوش‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.08.‬‬
‫‪264‬‬
‫االنتقال من تجارة مؤسسة على غير أسعار السوق إلى تجارة معتمدة على أسعار السوق‪ ،‬أو‬
‫ن اشئ عن زيادة كبيرة في أسعار الواردات من الطاقة مثال‪ ،‬أو للسببين معا‪ .‬ولهذا أنشأ‬
‫الصندوق آلية التسهيل التمويلي لتحويل األنظمة االقتصادية عام ‪ .0110‬وقد استفاد من هذه‬
‫اآللية ‪ 00‬بلدا خالل الفترة (‪ ،)0119-0110‬وبلغت قيمة هذا التسهيل ‪ 8,9‬مليار من حقوق‬
‫السحب الخاص ة‪ ،‬وكان أكبر المستفيدين من هذا المبلغ روسيا التي تحصلت على ‪ 8,8‬مليار‬
‫وحدة حقوق سحب خاصة‪ .‬وقد كانت هذه المساعدات مشروطة بسرعة تطبيق برامج‬
‫الصندوق التي أوصى بها تلك البلدان‪ 1،‬أي االنتقال مباشرة إلى نظام السوق دون تدرج أو‬
‫‪2‬‬
‫حذر‪ ،‬وهو ما يعرف بسياسة العالج بالصدمة‪.‬‬
‫وهكذا منذ بداية عقد التسعينيات تدّعم دور صندوق النقد الدولي‪ ،‬واتسع نطاق نفوذه‪،‬‬
‫وأصبح معيارا لمدى التزام البلدان باقتصاد السوق وانفتاح اقتصاداتها على األسواق العالمية‪،‬‬
‫‪3‬‬
‫ولمدى اندماجها في النظام االقتصادي الرأسمالي العالمي(العولمة)‪.‬‬
‫ولكن لم ينته هذا العق د‪ ،‬حتى بدأت تظهر مخاطر العولمة وسلبياتها على السطح‪،‬‬
‫فانتشرت األزمات المالية بدءا بالمكسيك‪ ،‬ثم بلدان جنوب شرق آسيا‪ ،‬روسيا‪ ،‬وغيرها‪ .‬مما‬
‫أثار تحديات جديدة بالنسبة لصندوق النقد الدولي‪ ،‬سواء فيما يتعلق بتوفير التمويل الالزم‬
‫للتصدي لها‪ ،‬أو فيما يتعلق بضرورة تطوير سياساته واستحداث أدوات جديدة تمكنه من‬
‫اكتشاف األزمات المالية في المستقبل‪ .‬وسيتم التطرق فيما يلي إلى الكيفية التي عالج بها‬
‫الصندوق هذه األزمات‪ ،‬وأهم التحديثات التي أجراها على سياساته‪.‬‬
‫أوال‪ :‬دور صندوق النقد الدولي في معالجة األزمة المكسيكية‪ ،‬بعد أزمة المديونية ‪0128‬‬
‫التي تعرضت لها المكسيك‪ ،‬بادرت إلى وضع خطة لالستقرار االقتصادي استنادا على‬
‫برامج صندوق النقد الدولي‪ ،‬التي ركزت على تبني اقتصاد السوق‪ ،‬واستقطاب االستثمار‬
‫األجنبي المباشر‪ ،‬التحرير المالي والتجاري والخصخصة‪ .‬وقد نجحت المكسيك في تحقيق‬
‫نتائج ايجابية على مستوى التوازنات الكلية‪ ،‬كما شهدت تدفقات هائلة من رؤوس األموال‬
‫األجنبية‪ .‬وأصبحت بذلك المكسيك دولة صالحة ومثاال ناجحا البد من االحتذاء به من وجهة‬
‫نظر صندوق النقد الدولي والواليات المتحدة األمريكية التي أشادت باالزدهار المحقق في‬
‫المكسيك‪ ،‬غير أن هذه التطورات االيجابية أخفت في طياتها آثارا سلبية ما لبثت أن طفت‬
‫على السطح‪ 4،‬بانفجار أزمة البيزو عام ‪ ،0119‬ما دفع الحكومة المكسيكية للتفاوض مع‬
‫صندوق النقد الدولي حول دعم مالي طارئ من أجل تجنب التوقف عن دفع االلتزامات‬
‫الخارجية للبالد ‪ 5.‬وقد قدر الدعم المالي الالزم إلنقاذ الوضع االقتصادي في المكسيك‬
‫والحيلولة دون إعالن إفالسها‪،‬نحو ‪ 00,6‬مليار دوالر وهو مبلغ أكثر من المسموح لصندوق‬
‫النقد الدولي بإقراضه لها بموجب قواعده‪ .‬ولهذا كان للواليات المتحدة األمريكية دورا‬
‫رئيسيا‪ 6،‬حيث ساهمت بنحو ‪ 80‬مليار دوالر‪ ،‬في حين ساهم الصندوق بــــــ‪ 09,2‬مليار‬
‫دوالر وهو ما يمثل ‪ 621‬بالمائة من حصة المكسيك في الصندوق ‪ ،‬ووفر بنك التسويات‬
‫الدولية مبلغ ‪ 00‬مليار دوالر‪ ،‬و ‪ 0,0‬مليار من بنك التنمية للبلدان األمريكية‪ ،‬و ‪ 0,0‬مليار‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬عبد العزيز قادري‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.20-20.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪3‬‬
‫‪4‬‬
‫‪ .‬نبيل جعفر عبد الرضا‪ ،‬عدنان فرحان الجوارين‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.002-009.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪6‬‬
‫‪ .‬هيفاء عبد الرحمان التكريتي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.809-800.‬‬
‫‪265‬‬
‫من البنك الدولي‪ 1.‬ولقد احتوت خطة اإلنقاذ هذه على مجموعة من الشروط كان على‬
‫‪2‬‬
‫المكسيك االلتزام بها‪ .‬يمكن تلخيصها في النقاط التالية‪:‬‬
‫‪ -‬ضرورة تبني برنامج تقشف مالي‪ ،‬يرتكز على تخفيض النفقات العامة؛‬
‫‪ -‬رفع أسعار الوقود والكهرباء والغاز والسلع والخدمات األخرى التي يقدمها القطاع العام‪،‬‬
‫لرفع اإليرادات الحكومية؛‬
‫‪ -‬على المكسيك أن تدفع عوائد النفط كافة وإيداعها كضمان لدى البنك االحتياطي الفيدرالي؛‬
‫‪ -‬المزيد من االنفتاح االقتصادي والخصخصة‪ ،‬حتى تشمل مشاريع صناعة البتروكيماويات‬
‫والغاز وخصخصة البنوك الرئيسية مثل بنك (‪ )Banamex‬الذي يسيطر على عمليات‬
‫تمويل قطاع النفط والبتروكيماويات‪.‬؛‬
‫‪ -‬كما اتخذت المكسيك تدابير وقائية حيال السوق المالية المحلية لتجنب العدوى‪ ،‬وذلك بتقديم‬
‫الدعم المالي للبنوك والمقترضين على حد سواء‪ ،‬وقيام البنك المركزي بتوفير السيولة من‬
‫النقد األجنبي للبنوك التجارية لمنعها من التأخر عن سداد التزاماتها الخارجية‪ ،‬والسماح‬
‫‪3‬‬
‫بمشاركة أجنبية أكبر في رؤوس أموال البنوك؛‬
‫وبالرغم من أن خطة اإلنقاذ المالي منعت من انتقال عدوى األزمة المكسيكية إلى البلدان‬
‫المجاورة وانتشارها على النطاق العالمي‪ ،‬إال أنها أدت إلى نتاج سلبية على االقتصاد‬
‫المكسيكي‪ ،‬فقد تضاعفت البطالة وتقلصت الميزانية الحكومية‪ ،‬وأعلنت أالف الشركات‬
‫إفالسها‪ ،‬وتقلص االستهالك الخاص‪ ،‬وانكمش الناتج المحلي اإلجمالي وارتفع معدل التضخم‬
‫‪4‬‬
‫إلى مستويات قياسية‪.‬‬
‫وفي أعقاب هذه األزمة‪ ،‬أكدّ صندوق النقد الدولي‪ ،‬أن الوسيلة الوحيدة لتحسين مراقبة‬
‫البلدان األعضاء وتجنب حدوث أزمات أخرى في المستقبل هو توفير المعلومات الكاملة‬
‫حول التغيرات االقتصادية األساسية (االحتياطات الدولية‪ ،‬ميزان المدفوعات‪ ،‬الموازن‬
‫العامة‪ ،‬الدين الخارجي) في الوقت المناسب‪ 5.‬وألجل ذلك قام في عام ‪ 0116‬بصياغة ما‬
‫يعرف بالمعيار الخاص لنشر البيانات‪ ،‬وهو معيار طوعي يلتزم البلد المشترك فيه‪ -‬وهي‬
‫بلدان لها القدرة على دخول أسواق رأس المال العالمية أو تسعى إلى دخولها‪ -‬بإتباع المعايير‬
‫المتعارف عليها دوليا في مجال تغطية البيانات‪ ،‬ومعدل تواترها‪ ،‬وحداثتها‪ ،‬وتقدم البلدان‬
‫المشتركة في هذا المعيار معلومات وبيانات لكي تنشر على اللوحة االلكترونية لمعايير نشر‬
‫البيانات التي أنشاها الصندوق‪ ،‬كما يطلب أيضا منها إنشاء وإدارة موقع الكتروني لنشر‬
‫البيانات الفعلية يكون مرتبطا الكترونيا بلوحة معايير نشر البيانات التي أنشأها صندوق النقد‬
‫‪6‬‬
‫الدولي‪.‬‬
‫ثانيا‪ :‬دور صندوق النقد الدولي في معالجة األزمة اآلسيوية‪ ،‬مارس صندوق النقد الدولي‪،‬‬
‫ووزارة الخزانة األمريكية ضغوطا قوية على بلدان جنوب شرق آسيا في تسعينيات القرن‬
‫العشرين‪ ،‬لدفعها إلى تسهيل حركة رأس المال األجنبي في أسواقها دون عوائق‪ .‬وفي بيان له‬
‫‪1‬‬
‫‪.Takatoshi ITO," Asian Currency Crisis and the International Monetary Fund,10 years later", Asian Economic‬‬
‫‪Policy Review, Japan Center for Economic Research,2007, p.41.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬نبيل جعفر عبد الرضا‪ ،‬عدنان فرحان الجوارين‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪ 089.‬؛ هيفاء عبد الرحمان التكريتي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.808.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪4‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.‬عبد الحكيم مصطفى الشرقاوي‪ ،‬العولمة المالية وإمكانات التحكم‪ -‬عدوى األزمات المالية‪ ،-‬دار الفكر الجامعي‪ ،‬اإلسكندرية‪ ،8000 ،‬ص‪.008.‬‬
‫‪6‬‬
‫‪266‬‬
‫نشر في سبتمبر ‪ ، 0119‬بين الصندوق " أن تدفق رؤوس األموال الخاصة أمسى عظيم‬
‫الشأن بالنسبة إلى النظام النقدي الدولي‪ ،‬وأن النظام الليبرالي المشرع األبواب بنحو‬
‫متصاعد‪ ،‬أثبت أنه النظام األفضل بالنسبة لالقتصاد العالمي"‪ .‬ولكنه تجاهل المخاطر الناجمة‬
‫عن هذه التدفقات وخاصة قصيرة األجل التي ال يتم استثمارها في االقتصاد الحقيقي‪ ،‬وإنما‬
‫تستثمر في األسواق المالية ألغراض المضاربة‪ .‬كما أنه لم ير أن التحذير من المخاطر‬
‫القائمة جزء من مسؤوليته‪ .‬حتى انفجرت األزمة في بلدان جنوب شرق آسيا‪ ،‬حين سحب‬
‫المستثمرو ن األجانب رؤوس أموالهم على نطاق واسع‪ .‬ونظرا للخروج المكثف لهذه األموال‬
‫وقعت هذه البلدان في أزمة مالية‪ ،‬أجبرتها على اللجوء إلى صندوق النقد الدولي باعتباره‬
‫‪1‬‬
‫المالذ األخير للتزود بالتمويل‪.‬‬
‫‪ -0‬إدارة صندوق النقد الدولي لألزمة اآلسيوية‪ :‬بدأ صندوق النقد الدولي بتشخيصه لألزمة‬
‫على أنها نتجت عن تشوه وغموض المعامالت الداخلية‪ ،‬والفساد‪ ،‬وضعف الضوابط والقيود‬
‫الحاكمة لقطاع األعمال‪ .‬األمر الذي تمخض عنه تدهور بيئة االستثمار‪ ،‬وعدم استقرار‬
‫النظام المصرفي‪ .‬ولهذا كانت إستراتيجية الصندوق في إدارته لألزمة تعتمد على ضرورة‬
‫‪2‬‬
‫إصالح النظم المالية لهذه البلدان‪.‬‬
‫‪ 0-0‬مراحل إدارة صندوق النقد الدولي لألزمة اآلسيوية‪ :‬ويمكن التمييز بين مرحلتين‬
‫إلدارة صندوق النقد الدولي لألزمة اآلسيوية‪:‬‬
‫المرحلة األولى‪ :‬تعتبر كل من تايالند‪ ،‬اندونيسيا وكوريا الجنوبية وماليزيا‪ ،‬أكثر البلدان‬
‫اآلسيوية تأثرا باألزمة المالية‪ .‬لجأت البلدان الثالث األولى إلى صندوق النقد الدولي طالبة‬
‫المساعدة‪ .‬وقد أبرم الصندوق معها ثالث برامج‪ .‬تايالند في ‪ 80‬أوت ‪ ،0119‬اندونيسيا في ‪0‬‬
‫نوفمبر ‪ ،0119‬وكوريا الجنوبية في ‪ 9‬ديسمبر‪3.0119‬وقد تضمنت هذه البرامج الجوانب‬
‫التالية‪:‬‬
‫‪ -‬سياسة نقدية ومالية تقشفية ‪ :‬طالب صندوق النقد الدولي هذه البلدان‪ ،‬بتخفيض اإلنفاق‬
‫الحكومي وزيادة الضرائب‪ ،‬وحجته في ذلك‪ ،‬أن بعض التقييد المالي كان يجب أن يكون‬
‫جزءا من الحل‪ ،‬ألن الزيادة في االدخار الحكومي أمر ضروري لتحقيق التحسن المطلوب‬
‫في الحساب الجاري لميزان المدفوعات لضمان التوازن الخارجي‪ .‬ما يؤدي إلى طمأنة‬
‫‪4‬‬
‫المستثمرين واستعادة الثقة في اقتصاديات هذه البلدان‪.‬‬
‫أما فيما يتعلق بالسياسة النقدية‪ ،‬فقد طالبها بسياسات نقدية أكثر تشددا‪ ،‬عن طريق تقييد‬
‫االئتمان المحلي‪ ،‬ورفع أسعار الفائدة‪ 5.‬وحجته‪ ،‬أن تشديد أسعار الفائدة لفترة ضروري‬
‫إليقاف التدهور في أسعار صرف العمالت‪ .‬كما أنه يؤدي إلى تشجيع التدفقات الرأسمالية‬
‫‪6‬‬
‫األجنبية وزيادتها‪.‬‬
‫‪ -‬اإلصالحات الهيكلية‪ :‬احتلت اإلصالحات الهيكلية الواسعة وطويلة األمد مركز الصدارة‬
‫في برامج الصندوق وتتضمن التعجيل بإصالح النظام المصرفي‪ ،‬والخصخصة‪ ،‬وتبني‬
‫تشريعات وقو انين جديدة تمكن من توسيع الملكية األجنبية لألصول المحلية‪ ،‬وتفتح أسواق‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬أرنست فولف‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.000-000.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ .‬أحمد يوسف الشحات‪ ،‬األزمات المالية في األسواق الناشئة مع إشارة خاصة ألزمة جنوب شرق آسيا‪ ،‬دار النيل للطباعة والنشر‪ ،‬المنصورة‪،‬‬
‫مصر‪ ،8000 ،‬ص ص‪.29-26.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.Takatoshi ITO, Op. cit, p.41.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.‬محمد الفنيش‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.89.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪ .‬أحمد يوسف الشحات‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.29.‬‬
‫‪6‬‬
‫‪.‬محمد الفنيش‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.82.‬‬
‫‪267‬‬
‫هذه البلدان للرأسمال األجنبي‪ .‬وأولى الخطوات التي اتخذتها حكومات هذه البلدان‪ ،‬لتظهر‬
‫عزمها على القيام بإصالحات قوية‪ ،‬هي إغالق البنوك والمؤسسات المالية المتعثرة‪ 1.‬ففي‬
‫تايلند قامت الحكومة بتصفية ‪ 06‬مؤسسة مالية مفلسة‪ ،‬وفي اندونيسيا تم تصفية ‪ 06‬بنكا فور‬
‫‪2‬‬
‫إبرامهما االتفاق مع صندوق النقد الدولي‪.‬‬
‫‪ -‬خدمة الدين األجنبي‪ :‬لقد طلب من هذه البلدان تخصيص جانب كبير من الدعم المالي‬
‫المقدم في إطار هذه البرامج للحكومات والبنوك المركزية لتمكينها من تعزيز قدرتها على‬
‫‪3‬‬
‫خدمة الديون األجنبية وعلى تثبيت أسعار الصرف‪.‬‬
‫خالل هذه المرحلة التي امتدت من أوائل شهر أوت وحتى أواخر شهر ديسمبر من عام‬
‫‪ ، 0119‬فشلت برامج الصندوق في احتواء األزمة‪ ،‬واستعادة الثقة في أسواق هذه البلدان‬
‫الثالث‪ ،‬فقد استمرت أسعار الصرف في التدهور على الرغم من ارتفاع أسعار الفائدة‪،‬‬
‫وانخفضت احتياطات النقد األجنبي بأسرع مما توقع الصندوق ودخلت اقتصادات هذه البلدان‬
‫‪4‬‬
‫في انكماش عميق‪.‬‬
‫المرحلة الثانية‪ :‬حينما تبين لصندوق النقد الدولي أن برامجه لم تؤد إلى استعادة الثقة‪ ،‬بل‬
‫األحوال زادت سوءا تمت إعادة النظر‪ ،‬وأبرم البرنامج الثاني مع كوريا الجنوبية في ‪89‬‬
‫ديسمبر ‪ . 0119‬وكانت النقطة األساسية في هذا البرنامج هي إعادة جدولة ديون كوريا‬
‫الجنوبية قصيرة األجل‪ .‬وقد تم إعادة جدولة ‪ 89‬مليار دوالر من القروض قصيرة األجل‪،‬‬
‫والتي كان موعد سدادها الربع األول من عام ‪ ،0112‬وذلك في شكل سندات حكومية مدتها‬
‫وأصر الصندوق بعد ذلك بمساندة الواليات المتحدة األمريكية على ضرورة‬ ‫ّ‬ ‫‪ 0-0‬سنوات‪.‬‬
‫التوصل إلى اتفاق شامل يتعلق بجدولة كل الديون كشرط لمنح الحكومة دفعات إضافية من‬
‫‪5‬‬
‫الدعم المالي المتفق عليه في ديسمبر ‪.0119‬‬
‫حالت هذه اإلجراءات دون حدوث المزيد من التدهور في العملة الكورية‪ ،‬ولكن‬
‫استمرت عمالت كل من تايالند واندونيسيا في االنخفاض‪ ،‬ولم يتوقف التراجع في قيمة‬
‫العملة التايالندية إال في ‪ 80‬جانفي ‪ 0112‬حينما أعلنت الحكومة ضمانها لكل خصوم البنوك‬
‫التجارية بما في ذلك الديون األجنبية‪ .‬أما اندونيسيا فقد ازدادت األمور اضطرابا وتدهورا‬
‫على الرغم من توقيع الحكومة برنامج جديد مع صندوق النقد الدولي في جانفي ‪ 0112‬ولكنه‬
‫لم يُو ِّل أي اهتمام بخصوص إعادة جدولة الديون‪ ،‬وال بقيام الحكومة بضمان خصوم البنوك‪،‬‬
‫حتى أفريل ‪ 0112‬عندما أبرمت برنامجا ثالثا يتضمن إعادة جدولة الديون األجنبية المستحقة‬
‫على القطاع الخاص وإعادة تنظيم شامل للبنوك التجارة‪ ،‬وتخفيض القيود المالية‪ .‬وقد كان رد‬
‫الفعل األولي للسوق ايجابيا إزاء هذه الخطوات حيث ارتفع سعر صرف العملة االندونيسية‬
‫‪6‬‬
‫بنسبة ‪ 6‬بالمائة خالل ثالثة أيام‪.‬‬
‫‪7‬‬
‫كما ارتكزت هذه البرامج على مبادئ وإجراءات جديدة منها‪:‬‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬المرجع نفسه‪ ،‬ص‪ ،89.‬ص‪.90.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬أحمد يوسف الشحات‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.29.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪ .‬المرجع نفسه‪ ،‬ص‪.22.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.‬محمد الفنيش‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.00-00.‬‬
‫‪6‬‬
‫‪ .‬أحمد يوسف الشحات‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.21.‬‬
‫‪7‬‬
‫‪ .‬المرجع نفسه‪ ،‬ص‪.21.‬‬
‫‪268‬‬
‫‪ -‬التأجيل أو التعليق الجزئي لمدفوعات الديون األجنبية‪ ،‬وفقا التفاقيات جماعية بين‬
‫المدين وكل الدائنين (حالة كوريا)‪ ،‬أو وفقا التفاقيات فردية يتم التفاوض بشأنها بين المدين‬
‫والدائن (حالة اندونيسيا)؛‬
‫‪ -‬ضمان الحكومات لخصوم البنوك التجارية؛‬
‫‪ -‬التركيز على إعادة هيكلة البنوك بدال من إغالقها؛‬
‫‪ -‬التراجع عن السياسة المالية االنكماشية في تايالند نهاية عام ‪ ،0119‬كوريا الجنوبية‬
‫بداية عام ‪ 0112‬واعتراف صندوق النقد الدولي أن تشديد السياسة المالية كان خطأ‪ .‬لكنه‬
‫تمسك بموقفه فيما يتعلق بتشديد السياسة النقدية عن طريق رفع أسعار الفائدة‪ ،‬ودافع عن‬
‫ذلك‪ ،‬بأن هذه البلدان اآلسيوية المتأزمة لديها ديون مقومة بعمالت أجنبية‪ ،‬ومن شأن خفض‬
‫أسعار الفائدة أن يزيد من تدهور قيمة عمالتها أمام العمالت األجنبية مما يزيد أعباء تلك‬
‫‪1‬‬
‫صر على أن تشديد أسعار الفائدة لفترة ضروري لتثبيت العملة‪.‬‬ ‫الديون‪ .‬ولهذا أ ّ‬
‫وهكذا تضمنت المرحلة الثانية من إدارة صندوق النقد الدولي لألزمة المالية اآلسيوية‬
‫ثالث برامج‪ :‬برنامج مع كوريا الجنوبية (‪ 89‬ديسمبر ‪ ،)0119‬وبرنامجان مع إندونيسيا‬
‫(جانفي ‪ ،0112‬أفريل ‪ .)0112‬ويوضح الجدول رقم (‪ )09‬البرامج التي أبرمها الصندوق‬
‫مع أكبر ثالث دول آس يوية متضررة من األزمة المالية وقيمتها المالية اإلجمالية‪ .‬أثناء إدارته‬
‫لألزمة‪.‬‬
‫الجدول رقم (‪ :)01‬برامج صندوق النقد الدولي في ظل األزمة المالية اآلسيوية‬
‫كوريا الجنوبية‬ ‫إندونيسيا‬ ‫تايالند‬ ‫البلدان‬
‫‪ 09‬ديسمبر ‪0119‬‬ ‫‪0‬نوفمبر ‪0119‬‬ ‫برامج صندوق النقد ‪ 80‬أوت ‪0119‬‬
‫‪ 89‬ديسمبر ‪0119‬‬ ‫جــــــــــانفي ‪0112‬‬ ‫الدولي‬
‫أفـــــــريــــل ‪0112‬‬
‫المبلغ اإلجمالي‬
‫‪09,0‬‬ ‫‪90,0‬‬ ‫‪09,8‬‬ ‫( مليار دوالر)‬
‫‪80‬‬ ‫‪ 00,0‬الصندوق‪:‬‬ ‫‪ 0,1‬الصندوق‪:‬‬ ‫الجهات المساهمة الصندوق‪:‬‬

‫حصة‬ ‫حصة (‪%0101‬من‬ ‫حصة (‪%910‬من‬ ‫(‪%000‬من‬ ‫(مليار دوالر)‬
‫العضوية)‬ ‫العضوية)‬ ‫العضوية)‬
‫البنك الدولي‪00:‬‬ ‫البنك الدولي‪9,0 :‬‬ ‫البنك الدولي‪0,0 :‬‬
‫بنك التنمية اآلسيوي‪9 :‬‬ ‫بنك التنمية اآلسيوي‪ :‬بنك التنمية أسيوي‪0,0 :‬‬
‫اليابان‪00 :‬‬ ‫اليابان‪0 :‬‬ ‫‪0,8‬‬
‫الو‪.‬م‪.‬أ‪0 :‬‬ ‫الو‪.‬م‪.‬أ‪0 :‬‬ ‫اليابان‪9 :‬‬
‫مصادر مختلفة‪9 :‬‬ ‫مصادر مختلفة‪00,1 :‬‬ ‫مصادر مختلفة‪6,6 :‬‬
‫‪Source :Takatoshi ITO," Asian Currency Crisis and the International Monetary Fund,10‬‬
‫‪years later", Asian Economic Policy Review, Japan Center for Economic‬‬
‫‪Research,2007, p.41.‬‬
‫يتضح من الجدول ‪ ،‬ضخامة المبالغ المالية الملتزم بها في إطار هذه البرامج‪ ،‬و قصور‬
‫في اإلمكانات المالية لصندوق النقد الدولي‪ ،‬مما استدعى تدخل مؤسسات وهيئات دولية‬
‫أخرى مثل البنك الدولي وبنك التنمية اآلسيوي‪ ،‬وبعض البلدان الصناعية‪ ،‬وعلى رأسها‬
‫الواليات المتحدة األمريكية واليابان‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬براكاش لونغاني‪" ،‬أداء متميز"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة فصلية يصدرها صندوق النقد الدولي‪ ،‬العدد ‪ ،00‬الرقم‪ ،0‬سبتمبر ‪ ،8000‬ص‬
‫ص‪.9-6.‬‬
‫‪269‬‬
‫وقد استخدم صندوق النقد الدولي في إطار هذه البرامج‪ ،‬آلية التمويل العاجل‪ .‬وهي آلية‬
‫أنشأها الصندوق عام ‪ ،0110‬تهدف إلى تيسير الموافقة السريعة على القروض المقدمة من‬
‫الصندوق إلى بلدانه األعضاء‪ .‬فبمجرد التوصل إلى اتفاق مع سلطات البلد العضو على‬
‫برنامج اإلقراض‪ ،‬يتم توزيع تقرير من إعداد خبراء الصندوق وينظر المجلس التنفيذي في‬
‫‪1‬‬
‫طلب القرض خالل فترة ‪ 98‬ساعة‪ .‬وقد استخدمت ألول مرة أثناء هذه األزمة‪.‬‬
‫‪ 8-0‬نتائج إدارة صندوق النقد الدولي لألزمة اآلسيوية‪ :‬لقد عانت االقتصادات اآلسيوية‪،‬‬
‫في عام ‪ 0112‬من هبوط اقتصادي حاد‪ ،‬حيث سجلت معدالت نمو سلبية‪ ،‬وأصبحت معدالت‬
‫التضخم والبطالة مرتفعة في جميع أنحاء المنطقة‪ .‬كما عرفت الكثير من المدن اآلسيوية‬
‫أعمال شغب واحتجاجات قوية‪ 2.‬ففي كوريا الجنوبية سجلت انكماشا قدره (‪ )0,9-‬بالمائة عام‬
‫‪ ،0112‬وهبطت أسعار العقارات بنحو ‪08,9‬بالمائة‪ ،‬وانهارت ‪ 09‬شركة من أصل ‪00‬‬
‫شركة كورية عمالقة خالل النصف األول فقط من عام ‪ ،0112‬واضطرت آالف المشاريع‬
‫الصغيرة والمتوسطة على تصفية أعمالها وإغالق أبوابها‪ ،‬وترتب عن ذلك تسريح للعمال‬
‫فارتفع معدل البطالة إلى ‪ 2,6‬بالمائة في نهاية عام ‪ ،0112‬كما تراجع متوسط الدخل الحقيقي‬
‫للفرد بنسبة بلغت ‪ 80‬بالمائة‪ ،‬وبسبب عمليات إغالق البنوك انخفض عدد البنوك الشاملة من‬
‫‪ 00‬بنك إلى ‪ 88‬بنك‪ ،‬وانخفض عدد البنوك المتخصصة في تمويل العمليات التجارية من ‪00‬‬
‫بنك إلى ‪ 1‬بنوك‪ .‬وارتفعت نسبة الديون السيادية إلى الناتج المحلي اإلجمالي بنحو ثالثة‬
‫‪3‬‬
‫أضعاف ما كانت عليه في عام ‪ -0116‬حوالي ‪ 6‬بالمائة‪. -‬‬
‫وابتدا ًء من عام ‪ ، 0111‬شهدت هذه البلدان انتعاشا ملحوظا‪ ،‬حيث سجلت معدالت‬
‫نمو ايجابية‪ -‬ولكنه كان أقل بكثير من مستويات ما قبل األزمة‪ -‬وقد كان هذا االنتعاش‬
‫مدفوعا جزئيا بتصدير قوي بفضل االنخفاض الكبير في أسعار صرف عمالتها‪ .‬وتمكنت كل‬
‫من كوريا الجنوبية وتايالند من تسديد قروض صندوق النقد الدولي قبل الموعد المحدد‬
‫(كوريا أوت ‪ ،8000‬تايالند جوان ‪ ،)8000‬بينما احتاجت إندونيسيا لفترة أطول (أكتوبر‬
‫‪4‬‬
‫‪.)8006‬‬
‫وهكذا وفي نهاية عام ‪ ، 8006‬شفيت تماما هذه البلدان من آثار األزمة‪ ،‬و ارتفع‬
‫مستوى احتياطات النقد األجنبي في جميع البلدان اآلسيوية تقريبا متجاوزة المستوى المحقق‬
‫قبل األزمة‪ ،‬وهو ما يطلق عليه "التأمين الذاتي"‪ ،‬ما يعني أن هذه البلدان ال ترغب في‬
‫‪5‬‬
‫االعتماد على صندوق النقد الدولي في المستقبل‪.‬‬
‫‪ -8‬تقييم أداء صندوق النقد الدولي في األزمة المالية اآلسيوية‪ :‬لقد وجهت العديد من‬
‫االنتقادات إلى صندوق النقد الدولي والطريقة التي أدار بها األزمة المالية اآلسيوية‪ .‬من‬
‫‪ 0-8‬صندوق النقد الدولي هو من زرع بذور األزمة‪ :‬يرى بعض االقتصاديين أن التدخالت‬
‫والضغوط التي مورست على بلدان جنوب شرق آسيا في بداية التسعينيات من القرن‬
‫العشرين‪ ،‬من جانب صندوق النقد الدولي والبنك الدولي‪ ،‬والخزانة األمريكية‪ ،‬والتي‬
‫تمحورت حول تقليص دور الدولة‪ ،‬والعمل على تحرير األسواق المالية وإلغاء أنظمة الرقابة‬
‫‪1‬‬
‫‪2‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ .‬أرنست فولف‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.000-001.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.Ibid, p.43.‬‬
‫‪270‬‬
‫الحكومية على هذه األسواق‪ ،‬هي التي أدت على تهيئة البيئة االقتصادية المساعدة في ظهور‬
‫األزمة‪ 1.‬ومن ث ّم حسب هذا الرأي‪ ،‬فإن االندفاع السريع نحو فتح أسواق رأس المال سواء في‬
‫البلدان النامية أو الناشئة‪ ،‬يعد تصرفا خاطئا يفتقر إلى الرشادة االقتصادية‪ ،‬وغالبا ما يؤدي‬
‫إلى حدوث أزمات مالية‪ .‬ولهذا يجب التأكيد على أهمية وضرورة التدرج في القيام‬
‫باإلصالحات المالية‪ ،‬وتأجيل تحرير حركة رؤوس األموال إلى المرحلة األخيرة حينما‬
‫‪2‬‬
‫يصبح النظام المالي المحلي قادرا على العمل بكفاءة‪.‬‬
‫‪ 8-8‬فشل الصندوق في التنبؤ بهذه األزمة‪ :‬بالرغم من حداثة األزمة المالية المكسيكية‪ ،‬إال‬
‫أن صندوق النقد الدولي فشل في التنبؤ باألزمة المالية اآلسيوية‪ .‬فقد اعتقد بعد األزمة‬
‫المكسيكية‪ ،‬أن نشر المعلومات في الوقت المناسب كفيل بتجنب وقوع األزمات المالية‪ ،‬ولكن‬
‫الواقع أثبت أن ذلك ليس سوى وهم‪ .‬فاآللية المقترحة من قبل صندوق النقد الدولي – المعيار‬
‫الخاص لنشر البيانات‪ -‬تعاني أوجه ضعف عديدة‪ ،‬فهي من جهة‪ ،‬تعتمد على المعلومات التي‬
‫تصدر عن دوائر وهيئات تابعة للبلدان األعضاء‪ ،‬وقد تتعرض للتالعب‪ ،‬وعليه ال يمكن‬
‫االعتماد عليها‪ .‬ومثال ذلك عدم دقة البيانات التي أعطتها كل من كوريا الجنوبية‪ ،‬وإندونيسيا‬
‫وتايالند‪ ،‬وماليزيا‪ ،‬حول مستوى االستدانة‪ ،‬واحتياطات النقد األجنبي‪ .‬ومن جهة أخرى‪ ،‬فإن‬
‫اعتماد هذه اآللية على المؤشرات االقتصادية الكلية فقط‪ ،‬ال يكفي إلعطاء فكرة دقيقة عن‬
‫الوضع في بلد ما‪ .‬فقد أثبتت األزمة اآلسيوية أن للقطاع الخاص والقطاع المالي دور في‬
‫وقوع األزمة‪ .‬ما يستدعي توافر المعلومات الضرورية حولهما‪ .‬فضال عن ذلك‪ ،‬فإن بعض‬
‫االقتصاديين يعتقدون أنه من السذاجة االعتقاد أن مجرد نشر هذه البيانات سيسمح بتفادي‬
‫جميع االنحرافات في الوقت المناسب‪ .‬فحتى إذا كانت البيانات دقيقة وجديدة تماما فإن قيمتها‬
‫ال تتحقق في الواقع إال من خالل تقديم التفسير المناسب لها‪ .‬وعدم اكتمال تلك البيانات‬
‫وثغراتها يجعل من إمكانية وقوع األخطاء المرتبطة بالتفسير واردة‪ .‬والدليل على ذلك ما‬
‫حدث في االقتصادات األسيوية‪ 3،‬فقبيل وقوع األزمة في عام ‪ ،0119‬صدر عن البنك الدولي‬
‫تقريرا يشيد باألداء االقتصادي للمنطقة‪ ،‬وأطلق على هذا األداء "المعجزة اآلسيوية"‪ ،‬واعتبر‬
‫‪4‬‬
‫صندوق النقد الدولي النموذج اآلسيوي نموذجا ناجحا ودعا البلدان النامية االقتداء به‪.‬‬
‫‪ 1-8‬فشل برامج الصندوق في معالجة األزمة‪ :‬لقد ذكر نقاد صندوق النقــد الــــدولي‪ ،‬أنه‬
‫أخطأ خطأ ً أساسيا في بداية محاوالته لعالج األزمة‪ ،‬حينما اعتمدت برامجه على سياسات لم‬
‫تحقق أهدافها المتمثلة في استقرار أسعار صرف عمالت هذه البلدان‪ ،‬تحقيق معدالت‬
‫متواضعة للنمو االقتصادي‪ ،‬والمحافظة على الجدارة االئتمانية لهذه البلدان‪ ،‬وعلى‬
‫استمرارها في خدمة ديونها‪ .‬ولقد كان وراء هذا الفشل أسباب عدة‪ .‬أهمها‪:‬‬
‫‪ -‬لم يعط الصندوق أهمية كبيرة إلعادة الثقة في األسواق في األجل القصير‪ .‬بل عمل على‬
‫توسيع وتضخم حالة الذعر المالي التي أصابت هذه البلدان‪ ،‬بداية عندما أعلن أن األزمة تعود‬
‫إلى ضعف وسوء اإلدارة االقتصادية بها‪ ،‬ثم إتباعه لسلوك صارم بشأن إعادة هيكلة القطاع‬
‫المالي في ظل برامجه الموقعة مع البلدان الثالث‪ ،‬والتي تتضمن إغالق المؤسسات المالية‬
‫المتعثرة‪ ،‬وإحكام وتشديد اإلجراءات والقوانين الحاكمة ألداء النظام المالي‪ .‬اعتقادا منه أن‬
‫ذلك سيعيد الطمأنينة والثقة إلى الدائنين‪ ،‬مما يدفعهم إلى قبول تأجيل مستحقاتهم من الديون‬
‫‪1‬‬
‫‪ .2‬أحمد يوسف الشحات‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.19-16.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ .‬عبد الحكيم الشرقاوي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.000-008.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪271‬‬
‫القصيرة األجل لكن ما حدث كان العكس‪ ،‬حيث انتشرت حالة من الذعر المالي‪ ،‬وكان‬
‫النظام المصرفي بالكامل في إندونيسيا وكوريا الجنوبية‪ ،‬وتايلند على وشك التوقف عن‬
‫الوفاء بالتزاماته‪ ،‬وتوقفت البنوك األجنبية عن قبول خطابات الضمان واالئتمان التي‬
‫‪1‬‬
‫تصدرها البنوك المحلية في هذه البلدان‪.‬‬
‫‪ -‬السياسات المالية والنقدية التي أوصى بها صندوق النقد الدولي أثناء إدارته لألزمة لم‬
‫تكن مناسبة لبلدان جنوب شرق آسيا‪ ،‬فقد اتضح أن التركيز على سياسة مالية انكماشية ليس‬
‫هو الحل المناسب حينما ال يكون عدم التوازن المالي هو سبب المشكلة‪ .‬وخاصة إذا كان‬
‫انهيار العملة في األمد القصير سيؤدي في حد ذاته إلى آثار انكماشية على اإلنتاج‪ ،‬كما حدث‬
‫في هذه البلدان‪ .‬ولقد استدرك الصندوق هذا األمر‪ ،‬وتم تعديل أهدافه المالية في المرحلة‬
‫‪2‬‬
‫الثانية من برامجه في اتجاه التوسع‪.‬‬
‫أما فيما يتعلق بالسياسة النقدية‪ ،‬فقد تمسك صندوق النقد الدولي بالمنهج التقليدي الذي‬
‫يقوم على أن رفع أسعار الفائدة يمكن أن يساهم في دعم واستقرار قيمة العملة‪ ،‬وفي استقطاب‬
‫رأس المال األجنبي‪ .‬ولكن يرى ناقدو الصندوق أن تلك السياسة قد ال تؤدي إلى هذه النتائج‬
‫في كل األحوال‪ ،‬وخاصة في حالة الذعر المالي للدائنين‪ ،‬وحيث تسود توقعات قوية‬
‫بانخفاض قريب في قيمة العملة‪ ،‬أو وجود حاالت إفالس وانخفاض في األسعار‪ .‬ففي هذه‬
‫الحاالت يمكن أن تؤدي الزيادة في أسعار الفائدة إلى مزيد من التدهور في قيمة العملة ال إلى‬
‫تثبيتها‪ ،‬وإلى خروج المزيد من رؤوس األموال األجنبية ال إلى دخولها‪ 3.‬وقد بين ‪(Joseph.‬‬
‫)‪ Stiglitz‬في دراسة له عام ‪" ،0112‬أنّه إذا كان التأثير السلبي لرفع أسعار الفائدة على‬
‫االقتصاد الحقيقي يؤدي إلى زيادة كافية في مخاطر اإلعسار‪ ،‬والتوقف عن الوفاء بالديون‪،‬‬
‫فإنه يمكن نظريا أن يلغي أثر الحافز الذي يقدمه سعر الفائدة المرتفع كعامل جذب لتدفق رأس‬
‫المال األجنب ي‪ ،‬وعليه يزيد الوضع االقتصادي سوءا‪ .‬كما بينت هذه الدراسة أن حجم كل من‬
‫المزايا والتكاليف لسياسة رفع سعر الفائدة يختلف من بلد إلى آخر‪ ،‬ويعتمد على نوعية كل‬
‫من المقترضين األجانب والمدينين‪ ،‬وكذا على هيكل النظام المصرفي المحلي‪ ،‬وعلى حجم‬
‫الدين المقوم بالعمالت األ جنبية‪ ،‬وحجم الدين المقوم بالعملة المحلية"‪ .‬كما بينت هذه الدراسة‬
‫أن هذه السياسة غير مناسبة في الحالة اآلسيوية‪ ،‬ألنها كانت أكثر عرضة لآلثار السلبية‬
‫‪4‬‬
‫ألسعار الفائدة المرتفعة‪ ،‬وذلك يرجع إلى درجة االستدانة العالية لمؤسساتها‪.‬‬
‫‪ -‬انطوت برامج صندوق النقد الدولي على قائمة طويلة من اإلصالحات الهيكلية طويلة‬
‫األجل‪ ،‬كما تضمنت سياسات تتجاوز معالجة األزمة المالية (التحرير االقتصادي‪،‬‬
‫الخصخصة‪ ،)...،‬حيث يرى النقاد أنه على الرغم من أن كثير من اإلصالحات الهيكلية التي‬
‫ضمنها الصندوق برامجه مع البلدان اآلسيوية يمكن أن تؤدي إلى تحسين اقتصاداتها في‬
‫األمد الطويل‪ ،‬ولكنها ال يمكن أن تؤدي في الحال إلى تقوية الثقة في اقتصاداتها‪ ،‬وتمكينها‬
‫‪5‬‬
‫من الحصول على موارد أسواق رأس المال‪.‬‬
‫‪ -‬يرى النقاد أن برامج صندوق النقد الدولي مع البلدان األسيوية‪ ،‬تهدف إلى إنقاذ البنوك‬
‫األجنبية ال إلى إنقاذ البلدان المتضررة‪ ،‬فالشروط التي فرضت على البلدان اآلسيوية في هذه‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬أحمد يوسف الشحات‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.10-10.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ .‬محمد الفنيش‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.06.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪4‬‬
‫‪ .‬محمد الفنيش‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.81.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪ .‬المرجع نفسه‪ ،‬ص ص‪.00-00.‬‬
‫‪272‬‬
‫البرامج هي في الحقيقة ليست لخدمة مصالحها بقدر ما هي تكريس للمصالح السياسية‬

‫واالقتصادية للبلدان الكبرى‪ ،‬فهذه البرامج حسب هذا الرأي أعطت األولوية لحماية مصالح‬
‫البنوك األجنبية التي خرجت أكثر قوة من األزمة‪ ،‬حيث حققت أرباحا ضخمة بعد تحويل‬
‫اإلقراض الخاص قصير األجل إلى سندات طويلة األجل تضمنها الحكومة (حالة كوريا)‪.‬‬
‫بينما يتحمل الجانب األكبر من أعباء الصحيح واإلصالح القطاع المالي المحلي والشعوب‬
‫‪1‬‬
‫عموما‪ ،‬وذلك من خالل التكلفة االجتماعية التي نتجت عن تطبيق هذه البرامج‪.‬‬
‫‪ 4-8‬عجز القاعدة المالية لصندوق النقد الدولي‪ :‬لقد ألقت األزمة اآلسيوية الضوء على‬
‫مشكلة أساسية يعاني منها صندوق النقد الدولي‪ ،‬وهي ترتبط بضعف اإلمكانات المالية‬
‫المتوافرة لديه‪ ،‬ويرى العديد من االقتصاديين أن القاعدة المالية لصندوق النقد الدولي‬
‫(الموارد) غير كافية لمواجهة ضخامة العولمة‪ ،‬مما قد ينال من مصداقية تدخالته في‬
‫المستقبل‪ ،‬خاصة وأنه يعتبر نفسه مقرض المالذ األخير‪ -‬الذي يتم اللجوء إليه في نهاية‬
‫المطاف‪ 2-‬كما يرى البعض أن مقرض المالذ األخير يمنح المقترض كل األموال المتضمنة‬
‫في اتفاقية القرض بما يمكنه من خدمة ديونه قصيرة األجل‪ .‬لكن تسهيالت صندوق النقد‬
‫الد ولي في ظل األزمة اآلسيوية لم تلعب هذا الدور فبالرغم من تعهد الصندوق بتوفير مبالغ‬
‫ضخمة من القروض لهذه البلدان‪ ،‬إال أنها تميزت بالبطء والتثاقل‪ ،‬وهذا بسبب طبيعة شرطية‬
‫الصندوق التي تقوم على إعطاء القرض على شكل شرائح ترتبط كل شريحة بمدى تطبيق‬
‫برامجه‪ .‬ففي نهاية ديسمبر ‪ 0119‬لم تتحصل تايالند إال على ‪ 9,0‬مليار دوالر من أصل‬
‫‪ 09,8‬مليار‪ ،‬كما حصلت كوريا الجنوبية فقط على ‪ 00,8‬مليار دوالر من ‪ 09‬مليار‪ ،‬وفي‬
‫نهاية مارس ‪ 0112‬لم تتحصل إندونيسيا بالفعل إال على ‪ 0‬مليار دوالر‪ .‬وهذا ما حال دون‬
‫‪3‬‬
‫إعادة الطمأنينة إلى الدائنين‪.‬‬
‫ثالثا‪ :‬دور صندوق النقد الدولي في معالجة األزمة المالية الروسية والبرازيلية‪ .‬لم يختلف‬
‫دور الصندوق في مواجهته لألزمات المالية التي حصلت في كل من روسيا والبرازيل عن‬
‫ما تعود على فعله في مثل هذه الحاالت‪ .‬والجدول التالي يوضح سلوك صندوق النقد اتجاه‬
‫األزمتين‪.‬‬
‫الجدول رقم (‪ :)02‬سلوك صندوق النقد الدولي اتجاه األزمة الروسية والبرازيلية‬
‫سلوك الصندوق‬ ‫البلد‬
‫في ‪ 80‬جويلية من عام ‪ ،0112‬وافق صندوق النقد الدولي على دعم مالي‬ ‫روسيا‬
‫وصل إلى ‪ 00,8‬مليار دوالر لتمويل برنامج لمكافحة األزمة المالية‬
‫الروسية‪ .‬وكان الهدف من هذا البرنامج هو استعادة االستقرار المالي والثقة‬
‫في االقتصاد الروسي من خالل‪:‬‬
‫‪ -‬مواجهة عجز ميزان المدفوعات؛‬
‫‪ -‬الحد من االنخفاض في الناتج المحلي الحقيقي؛‬
‫‪-‬تقليص عجز الموازنة من ‪ %0.6‬من الناتج المحلي اإلجمالي في عام‬
‫‪ 0112‬إلى ‪ % 8,2‬من الناتج في عام ‪ ،0111‬وذلك من خالل زيادة‬
‫اإليرادات بتنفيذ رسوم الخدمة‪ ،‬وإصالح النظام الضريبي‪ ،‬وخفض النفقات؛‬
‫‪-‬تكثيف اإلصالحات الهيكلية لمعالجة مشاكل القطاع المصرفي‪ ،‬الثغرات في‬
‫األطر القانونية والتنظيمية‪ ،‬وعدم كفاية الرقابة‪...‬؛‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬المرجع نفسه‪ ،‬ص‪.98.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ .‬عبد الحكيم الشرقاوي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.009.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪273‬‬
‫عقدت البرازيل برنامجا مع صندوق النقد الدولي في نوفمبر ‪ ،0112‬تحصل‬

‫من خالله البرازيل على حزمة مساعدات مالية قيمتها ‪ 90,0‬مليار دوالر‪،‬‬ ‫البرازيل‬
‫منها ‪ 02,0‬مليار دوالر مساهمة صندوق النقد الدولي في إطار آلية اتفاقات‬
‫االستعداد االئتماني‪ ،‬وهو ما يعادل ‪% 600‬من حصة البرازيل في تاريخ‬
‫الموافقة على البرنامج‪.‬وباقي المبلغ تم توفيره من دول مجموعة السبع‬
‫ومنظمات متعددة األطراف‪ .‬وكان من أهداف البرنامج تحقيق فائض أولي‬
‫في الموازنة يقدر بـــــ ‪ %0,0 ،%8,2 ،%8,6‬من الناتج المحلي اإلجمالي‬
‫خالل سنوات ‪ ،8000 8000 ،0111‬على الترتيب‪ ،‬ويكون ذلك من خالل‪:‬‬
‫إصالح مالي قوي؛ تشديد السياسة النقدية‪ ،‬حيث ارتفعت أسعار الفائدة إلى ما‬
‫يقرب ‪%90‬؛ وفي مارس ‪ ،0111‬قام صندوق النقد الدولي بتنقيح اتفاق‬
‫‪ ،0112‬واستندت السياسات االقتصادية المعتمدة في عام ‪ 0111‬على‪ :‬تقشف‬
‫مالي صارم لمدة ثالث سنوات (‪)8000-0111‬؛ استهداف التضخم؛ تحرير‬
‫سعر الصرف؛ إجراءإصالحات هيكلية لتعزيز االنضباط المالي‪ ،‬وزيادة‬
‫كفاءة تخصيص موارد الميزانية‪ ،‬إصالح نظام الضرائب‪ ،‬توسيع‬
‫الخصخصة في الكهرباء‪ ،‬خدمات المياه ‪ ،‬الغاز والصرف الصحي‪ ،‬وبعض‬
‫البنوك الحكومية؛‬
‫‪Source : André Averbug, Fabio Giambiagi,"The Brazilian Crisis Of 1998-1999:‬‬

‫‪Origins and Consequences", Textos para Discussão, N°77, Rio de Janeiro, May‬‬
‫‪2000, p.14, p.22,p.27; International Monetary Fund, "Evolution of the Economic‬‬
‫‪Crisis in Emerging Market Economies", Annual Report 1999, p.40; Le FMI, "Appui‬‬
‫‪a l’ajustement des pays membres", Rapport Annual 1999, p.80, pp.88-89.‬‬
‫رابعا‪ :‬التحديثات التي أجراها صندوق النقد الدولي عقب أزمات عقد التسعينيات‪ .‬لقد أثارت‬
‫أزمات عقد التسعينيات تحديات عديدة بالنسبة لصندوق النقد الدولي‪ ،‬تتمحور حول ضمان‬
‫كفاية موارده لتلبية احتياجات بلدانه األعضاء أثناء األزمات‪ .‬هذا من جهة‪ ،‬ومن جهة أخرى‬
‫ضرورة تقديم أدوات إنذار وتحذير من قدوم األزمات المالية‪ .‬وألجل ذلك قام صندوق النقد‬
‫الدولي بــــــ‪:‬‬
‫‪ -0‬زيادة مجموع الحصص‪ :‬في أعقاب األزمة المالية اآلسيوية‪ ،‬كثر الطلب على استخدام‬
‫موارد صندوق النقد الدولي‪ ،‬ازداد أكثر بانفجار أزمات في روسيا والبرازيل‪ .‬ما أدى إلى‬
‫انخفاض السيولة لدى صندوق النقد الدولي عن الحد األدنى الذي يجب على الصندوق‬
‫االحتفاظ به‪ .‬ألجل ذلك اتخذ الصندوق إجراءات سريعة لزيادة موارده لضمان استمرار‬
‫كفايتها لتلبية احتياجات البلدان األعضاء‪ .‬ورغم أن اتفاقية تأسيس الصندوق تسمح له‬
‫باالقتراض إذا لزم األمر‪ ،‬إال أن مجلس المحافظين قرر إحداث تغيير في الحصص‪ ،‬نظرا‬
‫ألن الصندوق مؤسسة قائمة على الحصص‪ ،‬بمعنى أنه يمول أساسا من اشتراكات حصص‬
‫أعضائه‪ .‬وهكذا وفي ‪ 00‬جانفي ‪ ،0112‬في سياق المراجعة العامة* الحادية عشر للحصص‪،‬‬
‫اِّت ُ ِّخذَ قرار تغيير الحصص بعد موافقة ‪ 009‬بلدا عضوا من أصل ‪ 028‬عضو وهو ما يمثل‬
‫‪ 20‬بالمائة من مجموع األصوات‪ .‬وقد أدى هذا التغيير إلى زيادة مجموع الحصص بنسبة‬
‫‪90‬بالمائة لينتقل من ‪ 096‬مليار وحدة حقوق سحب خاصة إلى ‪ 808‬مليار وحدة حقوق‬
‫سحب خاصة‪ .‬وقبل ‪ 00‬أفريل ‪ ،0111‬دفع ‪ 006‬بلد عضو نصيبه من الزيادة‪ ،‬حيث دفع‬
‫*‬
‫يجري مجلس المحافظين مراجعات عامة للحصص على فترات منتظمة (عادة خمس سنوات)‪ .‬وأي تغيير في الحصص يجب أن يوافق عليه‬
‫األعضاء بأغلبية ‪% 20‬من مجموع القوة التصويتية‪ .‬وال يمكن إدخال أي تغيير في حصة البلد العضو دون موافقته‪.‬‬
‫‪274‬‬
‫‪ 086‬بلد عن طريق حقوق السحب الخاصة‪ ،‬و‪ 89‬بلد عضو بالعمالت األجنبية‪ ،‬و‪ 6‬بلدان‬
‫‪1‬‬
‫دفعت مزيجا من حقوق السحب والعمالت األجنبية‪.‬‬
‫‪ -8‬الرقابة على القطاع المالي ومبادرة المعايير‪ :‬ازداد اهتمام صندوق النقد الدولي بدراسة‬
‫أسباب األزمات المالية‪ ،‬وإمكانية التنبؤ بها‪ ،‬في أعقاب أزمات عقد التسعينيات من القرن‬
‫العشرين‪ .‬وقد أسفرت مجهوداته على استحداث مبادرتين هما مبادرة برنامج تقييم القطاع‬
‫المالي‪ ،‬ومبادرة المعايير والمواثيق‪.‬‬
‫‪ 0-8‬برنامج تقييم القطاع المالي)‪ :(FSAP‬في عام ‪ ،0111‬استحدث صندوق النقد والبنك‬
‫الدوليين مبادرة مشتركة تعرف باسم "برنامج تقييم القطاع المالي"‪ ،‬بهدف تزويد البلدان‬
‫األعضاء –على أساس طوعي‪ -‬بتقييم شامل لنظمها المالية‪ 2.‬وذلك من خالل‪:‬‬
‫‪ -‬تحديد مواطن القوة ومكامن الضعف في النظام المالي للبلد العضو؛‬
‫‪ -‬التأكد من احتياجات القطاع إلى المساعدة اإلنمائية والفنية؛‬
‫‪ -‬تحديد المخاطر التي تنشأ في القطاع المالي وتهدد استقرار االقتصاد الكلي؛‬
‫‪ -‬تحديد مدى قدرة القطاع المالي على امتصاص الصدمات االقتصادية الكلية؛‬
‫وفي إطار هذا البرنامج يستخدم صندوق النقد الدولي أدوات كثيرة لتقييم المخاطر‬
‫‪3‬‬
‫ومواطن الضعف الرئيسية في المؤسسات المالية أو النظام المصرفي ككل‪ .‬من بينها‪:‬‬
‫‪ -‬اختبارات الجهد‪ :‬للتأكد من مدى صالبة القطاع المصرفي وقدرته على امتصاص‬
‫الصدمات المرتبطة بتغيرات أسعار السوق مثل أسعار الفائدة‪ ،‬وأسعار الصرف‪ ،‬وأسعار‬
‫األصول العقارية (مخاطر السوق)‪ ،‬أو تلك المرتبطة بعدم قدرة المقترضين عن السداد‬
‫(مخاطر االئتمان)‪ ،‬أو ارتفاع تكاليف التمويل نتيجة نقص ثقة المستثمرين في جودة أصول‬
‫البنك (مخاطر السيولة)‪ .‬ويكون ذلك بإخضاعها الختبارات القدرة على تحمل الضغوط تؤدي‬
‫عمليات افتراضية لقياس أدائها في ظل سيناريوهات كلية ومالية بالغة الشدة‪ ،‬مثل حدوث‬
‫‪4‬‬
‫كساد حاد أو جفاف في أسواق التمويل‪.‬‬
‫‪ -‬تحليل مؤشرات الحيطة الكلية‪ :‬حيث يوفر برنامج قراءة لمؤشرات االقتصاد الكلي‪،‬‬
‫ويقيس مدى سالمة واستقرار النظام المالي‪ ،‬ويحدد نقاط ضعف محتملة قد تحتاج إلى اتخاذ‬
‫تدابير عالجية‪ .‬وقد تعاون صندوق النقد الدولي في هذا المجال مع هيئات قطرية ومؤسسات‬
‫إقليمية ودولية مختصة في وضع مجموعة أساسية من المؤشرات أطلق عليها مؤشرات‬
‫السالمة المالية‪ ،‬تتضمن من ‪ 08‬مؤشر إلى ‪ 82‬مؤشر‪ .‬وقد وافق عليها المجلس التنفيذي عام‬
‫‪ ،8000‬وأصبح الصندوق يعتمد عليها كعنصر أساسي في أنشطته الرقابية وفي تقارير‬
‫‪5‬‬
‫برنامج تقييم القطاع المالي‪.‬‬
‫‪ -‬تقييم المعايير‪ :‬يظهر برنامج تقييم القطاع المالي مدى إتباع البلد المعني المعايير الدولية‬
‫مثل معايير بازل‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪1999, pp.95-97.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.International Monetary Fund, Annual Rreport of the Executive Board for financial year ended, April 30,‬‬
‫‪2001, p.23.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪ .‬هيروكو أورا‪ ،‬ليليانا شوماخر‪ " ،‬بنوك تحت الضغط"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة يصدرها صندوق النقد الدولي‪ ،‬العدد‪ ،00‬الرقم‪ ،8‬يونيو‬
‫‪ ،8000‬ص‪.02.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪275‬‬
‫‪ 8-8‬مبادرة المعايير والمواثيق‪ :‬خالل مناقشات المجلس التنفيذي حول تعزيز البنيان المالي‬
‫الدولي في أعقاب األزمة المالية اآلسيوية‪ ،‬أ ّكد المديرون على الحاجة لوضع وتنفيذ معايير‬
‫ومواثيق للممارسات السليمة معترف بها دوليا لدعم االستقرار االقتصادي الكلي والمالي‬
‫على المستويين المحلي والدولي‪ .‬وكانت النتيجة إطالق مبادرة المعايير والمواثيق في عام‬
‫‪ ،0111‬حيث يُق ِّيّم الصندوق والبنك الدوليين سياسات البلدان األعضاء مقارنة بالقواعد‬
‫المعيارية الدولية للممارسات‪ ،‬بناءا على طلبها ‪ -‬االشتراك في هذه المبادرة يكون على أساس‬
‫طوعي وليس إلزامي‪ -‬وفي أي من المجاالت االثني عشر التالية‪ :‬المحاسبة‪ ،‬تدقيق‬
‫الحسابات‪ ،‬مكافحة غسل األموال تمويل اإلرهاب‪ ،‬الرقابة المصرفية‪ ،‬حوكمة الشركات‪،‬‬
‫نشر البيانات‪ ،‬شفافية المالية العامة‪ ،‬اإلفالس وحقوق الدائنين‪ ،‬الرقابة على التأمين شفافية‬
‫السياسات النقدية والمالية‪ ،‬نظم المدفوعات‪ ،‬تنظيم األوراق المالية‪ .‬ويقوم كل من الصندوق‬
‫والبنك بإعداد تقارير مراعاة المعايير والمواثيق)‪ ،(ROSC‬بهدف مساعدة البلدان األعضاء‬
‫على تقوية مؤسساتها االقتصادية وتمكين الصندوق والبنك الدوليين من تعزيز مناقشاتهما‬
‫بشأن السياسات مع السلطة الوطنية‪ ،‬كما يستخدمها القطاع الخاص( المشاركون في السوق‪،‬‬
‫‪1‬‬
‫وكاالت التصنيف االئتماني‪ )...‬من أجل تقييم المخاطر‪.‬‬
‫المطلب الرابع‪ :‬دور صندوق النقد الدولي في معالجة أزمات العقد األول من القرن الواحد‬
‫والعشرين‬
‫لقد كان لصندوق النقد الدولي دور كبير في مواجهة األزمات المالية التي شهدها العالم‬
‫في بداية األلفية الثالثة‪ ،‬من خالل زيادة طاقته االقراضية‪ ،‬وحشد خبراته التي اكتسبها إبان‬
‫أزمات عقد التسعينيات من القرن العشرين‪ .‬وسيتطرق هذا المطلب لجهود الصندوق اتجاه‬
‫األزمة المالية األرجنتينية‪ ،‬وأزمة منطقة اليورو‪ .‬أما عن دوره في األزمة المالية‬
‫واالقتصادية العالمية ‪ ،8002‬فسيتم التطرق له في المبحث الثالث‪.‬‬
‫أوال‪ :‬جهود صندوق النقد الدولي في األزمة المالية األرجنتينية‪ ،‬لجأت األرجنتين إلى‬
‫صندوق النقد الدولي وعقدت معه اتفاقا بتاريخ ‪ 00‬مارس من عام ‪ ،8000‬يقضي بتقديم دعم‬
‫مالي لها بقيمة ‪ 01,9‬مليار دوالر ساهم الصندوق بـــــــ‪ 00,9‬مليار دوالر‪ -‬منها ‪ 9,8‬مليار‬
‫دوالر في إطار اتفاقية االستعداد االئتماني لمدة ثالث سنوات‪ -‬و‪ 86‬مليار دوالر من مصادر‬
‫أخرى (البنك الدولي‪ ،‬بنك التنمية لبلدان أمريكا الالتينية اسبانيا)‪ .‬ويتضمن هذا االتفاق التزام‬
‫‪2‬‬
‫األرجنتين بتطبيق برنامج لصندوق النقد الدولي‪ ،‬يتضمن الشروط التالية‪:‬‬
‫‪ -‬اعتماد سياسات مالية انكماشية من خالل تخفيض اإلنفاق الحكومي‪ ،‬وزيادة الضرائب‬
‫للقضاء نهائيا على عجز الموازنة العامة (تصفير العجز)؛‬
‫‪ -‬رفع أسعار الفائدة؛‬
‫‪ -‬قيام األرجنتين بإصالحات مختلفة‪ ،‬تتضمن‪ :‬تحرير القطاع الصحي‪ ،‬إلغاء القيود في‬
‫قطاع الطاقة واالتصاالت‪ ،‬خصخصة مشاريع الدولة‪،‬خفض الواردات السلعية‪ ،‬إتباع‬
‫مرونة أكبر في سوق العمل‪...،‬‬
‫لم تحقق السياسات االقتصادية التي فرضها صندوق النقد الدولي على األرجنتين النتائج‬
‫المرجوة‪ ،‬حيث لم تتمكن الحكومة من تحقيق األهداف المالية للبرنامج (تصفير العجز)‪ ،‬مما‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬التقرير السنوي ‪ ،8001‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪ ،88.‬ص‪.86.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪. J.F Hormbeck, "The Argentine Financial Crisis: A Chronology of Events", CRS Report for Congress, Order‬‬
‫أرنست فولف‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪ 000.‬؛‪code RS21130, January 31, 2002, p.2‬‬
‫‪276‬‬
‫جعل الصندوق يحجب عنها مبلغ قدره ‪ 0,89‬مليار دوالر وذلك في الخامس ديسمبر‪. 8000‬‬
‫و في السابع من ديسمبر‪ ،‬أعلنت األرجنتين عدم قدرتها على سداد ديونها الخارجية‪ 1.‬كما‬
‫كان لتلك السياسات آثارا سلبية على ألوضاع االقتصادية واالجتماعية في األرجنتين‪ .‬يمكن‬
‫‪2‬‬
‫حصر أهمها في النقاط التالية‪:‬‬
‫‪-‬انكماش االقتصاد بنسبة ‪ 0,0‬بالمائة في عام ‪ ،8000‬وبنسبة ‪00,1‬بالمائة عام ‪ .8008‬وهذا‬
‫حسب رأي العديد من الخبراء بسبب الزيادة الكبيرة في الضرائب التي قضت على االنتعاش‪،‬‬
‫وصعوبة الحصول على االئتمان؛‬
‫‪ -‬ارتفاع معدالت البطالة من ‪02‬بالمائة عام ‪ 8000‬إلى ‪ 80,6‬بالمائة عام ‪8008‬؛‬
‫‪-‬تراجع المبيعات بنسبة ‪86‬بالمائة؛‬
‫‪-‬ارتفاع نسبة األرجنتينيين الذين يعيشون تحت خط الفقر من ‪ 02,0‬بالمائة في أكتوبر ‪8000‬‬
‫إلى ‪ 09,0‬بالمائة في عام ‪8008‬؛‬
‫ثانيا‪ :‬جهود صندوق النقد الدولي في منطقة اليورو‪ ،‬منذ بداية األزمة‪ ،‬طلب عدد من البلدان‬
‫األوروبية الحصول على الدعم المالي من صندوق النقد الدولي‪ .‬وخالل الفترة (‪-8000‬‬
‫‪ )8000‬طبقت كل من اليونان ايرلندا البرتغال‪ ،‬وقبرص برامج للتصحيح االقتصادي والنمو‬
‫يدعمه صندوق النقد الدولي بالتعاون مع االتحاد األوروبي‪.‬‬
‫‪ -0‬برنامج اإلنقاذ المالي في اليونان‪ :‬كانت اليونان أول بلد من بلدان منطقة اليورو التي‬
‫لجأت إلى صندوق النقد الدولي في أفريل ‪ ،8000‬لطلب الدعم المالي منه‪ .‬وانضم الصندوق‬
‫إلى كل من المفوضية األوروبية والبنك المركزي األوروبي لمساعدة اليونان عن طريق‬
‫برنامجين‪:‬‬
‫‪ 0-0‬البرنامج األول‪ :‬هو برنامج لإلصالح االقتصادي يغطي ثالث سنوات وقيمته ‪000‬‬
‫مليار يورو ساهم صندوق النقد الدولي بنحو ‪89,0‬بالمائة ‪ ،‬أي ما يعادل ‪ 00‬مليار يورو‪،‬‬
‫وهو ما يمثل ‪ 0808‬بالمائة من حصة اليونان في صندوق النقد الدولي‪ ،‬وذلك في إطار اتفاق‬
‫االستعداد االئتماني‪ ،‬بعد أن وافق المجلس التنفيذي عليه في التاسع ماي ‪ 3.8000‬وتتمثل‬
‫األهداف الرئيسية لهذا البرنامج في‪ :‬دعم القدرة التنافسية لليونان‪ ،‬وتعزيز استقرار القطاع‬
‫المالي واستعادة ثقة السوق‪ ،‬وضمان توافر موارد عامة قابلة لالستمرار حتى يتسنى استعادة‬
‫‪4‬‬
‫النمو وتوفير فرص عمل مجددا في الوقت المناسب‪.‬‬
‫وينطوي هذا البرنامج على ضرورة قيام الحكومة اليونانية بتنفيذ تدابير مالية حازمة‪،‬‬
‫‪5‬‬
‫وسياسات هيكلية واسعة النطاق‪ ،‬وإصالحات في القطاع المالي‪:‬‬
‫‪ -‬ضبط أوضاع المالية العامة‪ ،‬بهدف الوصول بعجز الموازنة العامة إلى أقل من ‪ 0‬بالمائة‬
‫من الناتج المحلي االجمالي بحلول عام ‪ ،8009‬مقارنة بعجز قدره ‪00,6‬بالمائة في عام‬
‫‪ .8001‬ومن أجل تحقيق ذلك البد من تخفيض اإلنفاق العام عن طريق تخفيض األجور‬
‫‪1‬‬
‫‪.Ibid, p.4.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪3‬‬
‫‪. Takagi Shinji and others," The IMF and the crises in Grecce, Irland, Portugal ", Evalution Report, IEO,‬‬
‫‪International Monetary Fund, 2016, pp.3-4.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪ .‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬التقرير السنوي‪" :‬نحو نمو متكافئ ومتوازن"‪ ،8000 ،‬ص‪.01.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪" .‬أوروبا والصندوق يتفقان مع اليونان على خطة تمويلية بقيمة ‪ 000‬مليار يورو"‪ ،‬نشرة صندوق النقد الدولي االلكترونية‪ 8 ،‬ماي ‪ ،8000‬ص‬
‫ص‪ ،9-0.‬من الموقع‪:‬‬
‫‪http://www.imf.org/~/media/Websites/IMF/Imported/external/arabic/pubs/ft/survey/so/2010/car050210aapdf last‬‬
‫‪visited 09/12/2016‬‬
‫‪277‬‬
‫والمعاشات التقاعد وتجميدها لثالث سنوات‪ ،‬إلغاء العالوات المعتاد صرفها للقوى العاملة‬
‫بمناسبة أعياد الميالد‪ ،‬تخفيض بعض مزايا الضمان االجتماعي‪ .‬والعامل على زيادة‬
‫اإليرادات عن طريق زيادة الضريبة على القيمة المضافة‪ ،‬والضرائب على السلع الكمالية‪،‬‬
‫والتبغ والكحول وسلع أخرى؛‬
‫‪ -‬إصالح إدارة اإليرادات وضبط النفقات‪ :‬على الحكومة اليونانية أن تعمل على تحسين‬
‫التحصيل الضريبي وزيادة مساهمة من لم يحملوا نصيبا عادال من العبء الضريبي‪ ،‬وحماية‬
‫اإليرادات من مخالفات كبار الضرائب؛‬
‫‪ -‬إصالح شامل لنظام التقاعد‪ ،‬يشمل تخفيض مخصصات التقاعد المبكر؛‬
‫‪ -‬تحسين مناخ األعمال وخصخصة المؤسسات العامة‪ ،‬وإصالح سوق العمل وجعله أكثر‬
‫مرونة؛‬
‫‪ -‬خفض اإلنفاق العسكري خالل الفترة المستهدفة؛‬
‫‪ -‬إقامة صندوق لالستقرار المالي بتمويل من البرنامج التمويلي الخارجي لتامين مستوى‬
‫كاف من رأس المال المصرفي؛‬
‫‪ -‬استخدام نسبة غ ير قليلة من األموال المتاحة في البرنامج لسداد مستحقات البنوك األجنبية‬
‫‪1‬‬
‫قصيرة األجل؛‬
‫وعمل صندوق النقد الدولي على مراقبة تنفيذ البرنامج عن طريق مراجعات ربع‬
‫سنوية‪ ،‬وقد أتاح لليونان مبلغا فوريا قدره ‪ 0,0‬مليار يورو‪ 2.‬وبعد مرور سنتين كانت النتائج‬
‫سلبية‪ ،‬فقد ظل م ستوى اإلنفاق العام مرتفع مقارنة باإليرادات الضريبية‪ ،‬فحسب صندوق‬
‫النقد بقي اإلنفاق العام في اليونان قريبا من المتوسط المسجل في منطقة اليورو وهو ‪00-91‬‬
‫بالمائة من الناتج المحلي اإلجمالي‪ ،‬بينما اإليرادات الضريبية بلغت فقط ‪ 01‬بالمائة من الناتج‬
‫المحلي اإلجمالي وهو أقل بكثير من متوسط منطقة اليورو‪ 3.‬كما استمر الناتج المحلي‬
‫اإلجمالي الحقيقي في الهبوط من نمو سالب عام ‪ 8000‬قدره (‪ )9,9-‬بالمائة إلى نمو سالب‬
‫قدره (‪ )6,9-‬بالمائة عام ‪ ،8008‬وقفز معدل البطالة من ‪ 08,0‬بالمائة عام ‪ 8000‬إلى ‪89,8‬‬
‫‪4‬‬
‫بالمائة عام ‪.8008‬‬
‫‪ 8-0‬البرنامج الثاني‪ :‬بسب النتائج المخيبة لآلمال‪ ،‬وافق المجلس التنفيذي في مارس ‪8008‬‬
‫على اتفاق لصالح اليونان‪ ،‬يغطي أربع سنوات‪ ،‬ويتيح لها الحصول على حوالي ‪ 82‬مليار‬
‫يورو من خالل تسهيل الصندوق الممدد وهو مستوى استثنائي من موارد الصندوق يصل‬
‫إلى ‪ 8002,2‬بالمائة من حصة عضوية اليونان‪ .‬ويشكل هذا االتفاق جزءا من البرنامج‬
‫التمويلي مع االتحاد األوروبي قيمته ‪ 000‬مليار يورو‪ ،‬مضافا إليه بقية الدعم المالي البالغ‬
‫‪6‬‬
‫‪ 09‬مليار يورو ضمن البرنامج األول‪ 5.‬ويهدف هذا البرنامج المدعم من الصندوق إلى ‪:‬‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬أوليفييه بالنشار‪" ،‬اليونان‪ :‬االنتقادات السابقة والمسار القادم"‪ ،‬مدونة صندوق النقد الدولي‪ 00 ،‬جوان ‪ ،8000‬من الموقع‪:‬‬
‫‪https://blog-montada.imf.org,Last visited 12/12/2016.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ .‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬التقرير السنوي‪ ،8000‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.01.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪" .‬برنامج اليونان‪ :‬المجلس التنفيذي يوافق على قرض لليونان بقيمة ‪ 82‬مليار يورو"‪ ،‬نشرة صندوق النقد الدولي االلكترونية‪ 00 ،‬مارس ‪،8008‬‬
‫ص‪ .8.‬من الموقع‪:‬‬
‫‪http://www.imf.org/~/media/websites/imf/imported/external/arabic/pubs/ft/survey/so/2012/car031512bapdf last‬‬
‫‪visited 12/12/2016.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪ .‬صندوق النقد الدولي‪،‬آفاق االقتصاد العالمي‪ ،‬سبتمبر ‪ ،8000‬ص‪92.‬؛ صندوق النقد الدولي‪ ،‬آفاق االقتصاد العالمي‪ ،‬أكتوبر ‪ ،8000‬ص‪.01.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪ .‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬التقرير السنوي‪" :‬معا لدعم التعافي والنمو"‪ ،8008 ،‬ص‪.01.‬‬
‫‪6‬‬
‫‪" .‬برنامج اليونان‪ :‬المجلس التنفيذي يوافق على قرض لليونان بقيمة ‪ 82‬مليار يورو"‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪0-8.‬؛ صندوق النقد الدولي‪" ،‬‬
‫المجلس التنفيذي يوافق على قرض لليونان بقيمة ‪ 82‬مليار يورو من خالل تسهيل الصندوق الممدد"‪ ،‬بيان صحفي رقم ‪ 00 ،08/22‬مارس ‪،8008‬‬
‫‪278‬‬
‫‪ -‬دعم استعادة النمو‪ ،‬من خالل تحسين القدرة التنافسية‪ ،‬ويرى صندوق النقد الدولي أن‬
‫السبب في عدم قدرة اليونان على المنافسة في األسواق الدولية هو ارتفاع األجور أسرع من‬
‫نمو اإلنتاجية لسنوات طويلة‪ ،‬فارتفعت تكاليف العمل ‪-‬وهي من أهم مقاييس القدرة التنافسية‪-‬‬
‫بأكثر من ‪ 00‬بالمائة خالل الفترة (‪ )8000-8000‬مقارنة بما يقل عن ‪ 80‬بالمائة في منطقة‬
‫اليورو‪ .‬ولهذا لم تتجاوز صادراتها من السلع والخدمات ‪09‬بالمائة من منتجاتها‪ .‬والحل من‬
‫وجهة نظر الصندوق‪ ،‬يكمن في تعديل األجور‪ ،‬نظرا ألن تخفيض قيمة العملة ليس من‬
‫الخيارات المتاحة لليونان باعتبارها عضوا في منطقة اليورو‪ .‬كما أن تخفيض تكاليف العمل‬
‫من خالل تحسين اإلنتاجية يصعب التخطيط له في المدى القريب‪ .‬لهذا على اليونان تعديل‬
‫األجور من خالل إصالحات سوق العمل‪ ،‬وذلك بإجراء تخفيض كبير في الحد األدنى‬
‫لألجور حتى يصبح أكثر اتساقا مع المستويات السائدة في البلدان األوروبية األخرى‪.‬‬
‫‪ -‬تحسين أوض اع المالية العامة‪ ،‬حتى يتسنى الوصول إلى فائض قدره ‪ 9,0‬بالمائة من‬
‫الناتج المحلي الجمالي في عام ‪ ،8009‬يكون ذلك بإجراء تخفيضات جديدة في اإلنفاق العام‪،‬‬
‫تضاف إلى التخفيضات الحادة التي أجريت خالل السنوات السابقة‪ .‬إلى جانب العمل على‬
‫تحسين التحصيل الضريبي‪ ،‬والقضاء على التهرب الضريبي وتوسيع األوعية الضريبية‪.‬‬
‫فحسب صندوق النقد الدولي هناك عدد كبير من المشتغلين باألعمال الحرة في اليونان ال‬
‫يدفعون سوى مبالغ ضئيلة للضرائب على الرغم من ارتفاع دخولهم‪.‬‬
‫‪ -‬ضمان مالءة القطاع المصرفي مع توفير الحماية للمودعين‪ ،‬حيث تم تخصيص مبلغ‬
‫‪ 00‬مليار يورو من هذا البرنامج لمساعدة البنوك على التصدي للتحديات المختلفة‪ ،‬فقد‬
‫خسرت البنوك منذ عام ‪ 8001‬إلى نهاية عام ‪ 8000‬نحو ‪00‬بالمائة من ودائعها‪ ،‬وبسبب‬
‫الركود ارتفع عدد القروض المتعثرة إلى أكثر من ‪00‬بالمائة من مجموع القروض بنهاية‬
‫سبتمبر ‪.8000‬‬
‫‪ -‬تخفيض مستو يات المديونية‪ ،‬على اليونان التركيز على تنفيذ اإلصالحات الهيكلية بما‬
‫يكفل تعزيز القدرة التنافسية‪ ،‬وتعجيل النمو حتى يتحقق تخفيف أعباء الديون بدرجة تكفي‬
‫لوضعها على مسار هبوطي يصل إلى أقل من ‪ 080‬بالمائة من إجمالي الناتج المحلي‬
‫اإلجمالي بحلول عام ‪.8080‬‬
‫وإلى جان ب هذا البرنامج‪ ،‬عقدت اليونان اتفاق إلعادة هيكلة الديون مع حاملي السندات‬
‫الحكومية اليونانية من القطاع الخاص (المصارف وشركات التأمين‪ ،‬وصناديق التقاعد)‪،‬‬
‫وشملت ما يقرب ‪ 009‬مليار يورو من السندات الحكومية عن طريق تبديل السندات القديمة‬
‫بأخرى جديدة بتاريخ استحقاق يصل إلى ثالثين سنة وبنسبة فائدة متغيرة تتراوح بين‬
‫‪8‬بالمائة حتى ‪ 8000‬و‪ 0‬بالمائة حتى ‪ 8080‬و‪ 9,0‬بالمائة في السنوات الموالية إلى أن‬
‫‪1‬‬
‫تنتهي آجال استحقاق الديون اليونانية في ‪.8098‬‬
‫وبين منتصف ‪ 8009‬ومنتصف عام ‪ ،8000‬عاودت األزمة اليونانية إلى البروز من‬
‫جديد‪ ،‬حيث قررت الجهات المانحة عدم صرف شريحة من أمواال إلنقاذ المالي بمقتضى‬
‫ص‪ ،8.‬ص ص‪ .0-9.‬من‬

‫الموقع‪http://www.imf.org/~/media/websites/imf/imported/external/arabic/np/sec/pr/2012/pr1285apdf last visited :‬‬
‫‪12/12/2016‬‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬نور الدين بوالكور‪" ،‬أزمة الدين السيادي في اليونان‪ :‬األسباب والحلول"‪ ،‬مجلة الباحث‪ ،‬جامعة قاصدي مرباح‪ ،‬ورقلة‪ ،‬العدد‪،8000 ،00‬‬
‫ص‪.60.‬‬
‫‪279‬‬
‫البرنامج الثاني‪ ،‬بسبب تأخر اليونان في تنفيذ اإلصالحات وتخفيض المديونية‪ 1.‬فقد بلغ الدين‬
‫العام لليونان حسب المكتب اإلحصائي لالتحاد األوروبي في ‪ 8000‬ما يقارب‬
‫‪096,2‬بالمائة من إجمالي الناتج المحلي‪ ،‬وهو أعلى معدل دين في منطقة اليورو‪ 2.‬كما تزايد‬
‫االستياء الجماهيري من سياسة التقشف‪ ،‬وصوت أكثر من ‪ 60‬بالمائة من الناخبين بـــــ "ال"‬
‫في استفتاء شعبي ‪-‬أجرته الحكومة في الخامس من جويلية ‪ -8000‬على مقترحات‬
‫المؤسسات الدائنة مقابل الحصول على مساعدات مالية‪ 3.‬كما أصدر صندوق النقد الدولي‬
‫بتاريخ ‪ 00‬جويلية ‪ 8000‬بيانا بشأن اليونان يعلن فيه أنه لم يتلق منها حوالي ‪ 906‬مليون‬
‫يورو المستحق على أصل القرض المقدم من الصندوق‪ ،‬وبأن مجموع متأخرات اليونان‬
‫‪4‬‬
‫المستحقة للصندوق حتى ذلك التاريخ هو ‪ 8‬مليار يورو‪.‬‬
‫في ظل هذه األوضاع المتأزمة‪ ،‬استمرت المفاوضات بين الحكومة اليونانية وزعماء‬
‫‪5‬‬
‫منطقة اليورو‪ .‬وفي قمة استثنائية لزعماء المنطقة تم مناقشة ثالث خيارات‪:‬‬
‫‪ -‬تقديم حزمة مساعدات مالية ثالثة لليونان مع مزيد من اإلصالحات‪ ،‬مع الحفاظ على اليونان‬
‫في منطقة اليورو؛‬
‫‪ -‬خروج اليونان من منطقة اليورو؛‬
‫‪ -‬الحفاظ على اليونان في منطقة اليورو‪ ،‬مع تخفيف أعباء ديون اليونان‪ ،‬وجعل اإلصالحات‬
‫أكثر مرونة؛‬
‫وقد تم االتفاق على الخيار األول‪ ،‬إبقاء اليونان في منطقة اليورو مع توفير مساعدات‬
‫مالية جديدة‪ .‬ذلك ألن اليونان ال تريد الخروج من منطقة اليورو‪ ،‬وال يمكن إرغامها على‬
‫ذلك بموجب المعاهدات التي يقوم عليها االتحاد األوروبي‪ ،‬وهي تفضل البقاء وبأعباء ديون‬
‫أقل‪ ،‬ولكن زعماء المنطقة وعلى رأسهم ألمانيا يرفضون ذلك فهم من جهة غير مستعدين‬
‫لتحمل قروض اليونان‪ ،‬ومن جهة ثانية يعتقدون أن إبقاء اليونان في منطقة اليورو مع تخفيف‬
‫أعباء ديونها من شأنه أن يخلق ما يعرف "بالخطر الخلقي" في منطقة اليورو‪ .‬أي أن قبول‬
‫ذلك الخيار سيمثل إشارة إلى دول أخرى في المنطقة أن بوسعها تكديس ديون ضخمة‪،‬‬
‫بتمويل من البنك المركزي األوروبي ومن دون أي نية للسداد‪ ،‬كما سيشجعها على أن تكون‬
‫‪6‬‬
‫أقل ميال لتنفيذ سياسات حكيمة في المستقبل‪.‬‬
‫‪7‬‬
‫ويشمل االتفاق الجديد اإلجراءات التالية‪:‬‬
‫‪ -‬توفير حزمة مساعدات مالية ثالثة بقيمة ‪ 26‬مليار يورو على مدى ثالث سنوات؛‬
‫‪ -‬إصالحات واسعة النطاق‪ ،‬نفذت الحكومة عددا من اإلصالحات على المدى القصير وهي‬
‫ملتزمة بعدد من اإلصالحات على المدى الطويل‪ ،‬إصالحات تستهدف مجموعة من القضايا‬
‫(الضرائب‪ ،‬المعاشات النظام القضائي‪ ،‬تحرير األسواق‪ ،‬خصخصة سوق الطاقة‪ ،‬معالجة‬
‫نقاط الضعف في القطاع المصرفي‪)...‬؛‬
‫‪1‬‬
‫‪. Rebecca M.Nelson and others, "The Greek Debt Crisis: Overview and Implications for the United States",‬‬
‫‪CRS Report, Congressional Research Service, R44155, August19,2015, p.5.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪. http://ec.europa.eu/eurostat/web/government-finance-statistics/overview, last visited 12/01/2017‬‬
‫‪3‬‬
‫‪. Ibid, p.5.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪" .‬بيان من صندوق النقد الدولي بشأن اليونان"‪ ،‬بيان صحفي رقم‪ 00 ،00/114‬يوليو ‪ ،8000‬من الموقع‪:‬‬
‫‪http://www.imf.org/~/media/Websites/IMF/Imported/external/arabic/np/sec/pr/2015/pr15334apdf. last visited‬‬
‫‪12/01/2017.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.Rebecca M.Nelson and others, Op. cit, pp.5-6.‬‬
‫‪6‬‬
‫‪. Ibid, pp.6-7.‬‬
‫‪7‬‬
‫‪. Ibid, p.6.‬‬
‫‪280‬‬
‫‪ -‬تأسيس صندوق جديد إلدارة حصيلة بيع األصول اليونانية‪ ،‬والتي قدرت بحوالي ‪ 00‬مليار‬
‫يورو نتيجة البرنامج الواسع الذي ستطلقه اليونان لبيع مرافق عامة‪ :‬مطارات‪ ،‬موانئ‪ ،‬بنية‬
‫تحتية‪ ،‬باإلضافة إلى بيع شركات الطاقة‪ ،‬حصص الحكومة في بنوك يونانية‪ .‬على أن تتولى‬
‫السلطة اليونانية إدارة الصندوق تحت إشراف االتحاد األوروبي ومؤسساته‪ .‬وتستخدم‬
‫عائدات هذا الصندوق إلعادة رسملة البنوك‪ ،‬وسداد الديون القائمة‪ ،‬واالستثمار في االقتصاد‬
‫اليوناني؛‬
‫‪ -‬قيام االتحاد األوروبي باستثمار حوالي ‪ 00‬مليار يورو في اليونان خالل الفترة القادمة من‬
‫ثالث إلى خمس سنوات؛‬
‫‪ -‬إمكانية تخفيف أعباء الديون في المستقبل‪ ،‬حيث نص االتفاق أن دول منطقة اليورو على‬
‫استعداد للنظر في هذا الخيار إذا لز م األمر‪ ،‬مع إمكانية اتخاذ تدابير إضافية كتمديد فترات‬
‫السداد؛‬
‫وخالفا للبرنامجين السابقين لم يساهم صندوق النقد الدولي في هذا التمويل‪ ،‬على الرغم‬
‫من طلب زعماء منطقة اليورو‪ .‬ويرجع ذلك إلى مخاوف بشأن التزامات اليونان بشأن‬
‫القدرة على تحمل الديون واإلصالح‪ .‬وقد تر ك صندوق النقد الدولي إمكانية المشاركة إذا‬
‫وافقت اليونان على مجموعة شاملة من اإلصالحات ووافقت حكومات منطقة اليورو على‬
‫‪1‬‬
‫تخفيف الديون بشكل كبير‪.‬‬
‫‪ -8‬برامج الصندوق في ايرلندا والبرتغال وقبرص‪ :‬واصل صندوق النقد الدولي جهوده في‬
‫منطقة اليورو من خالل عقد اتفاقات جديدة مع كل من ايرلندا‪ ،‬البرتغال‪ ،‬وقبرص‪ .‬يمكن‬
‫تلخيصها في الجدول التالي‪:‬‬
‫الجدول رقم (‪ :)02‬جهود الصندوق في منطقة اليورو (ايرلندا‪ ،‬البرتغال‪ ،‬قبرص)‬

‫قبرص‬ ‫البرتغال‬ ‫ايرلندا‬ ‫البلد‬
‫برنامج إنقاذ مالي بالتعاون‬ ‫برنامج تمويلي مع االتحاد‬ ‫برنامج تمويل مع االتحاد‬ ‫البرنامج‬
‫مع االتحاد األوروبي قيمته‬ ‫األوروبي قيمته ‪ 92‬مليار‬ ‫األوروبي قيمته ‪ 20‬مليار‬ ‫وقيمته‬
‫‪ 00‬مليار يورو‪ ،‬ساهم‬ ‫يورون بلغت مساهمة‬ ‫يورون ساهم الصندوق‬
‫الصندوق بــــ ‪ 0‬مليار‬ ‫الصندوق ‪ 86‬مليار يورون‬ ‫بـــــ‪ 88,0‬مليار ما يعادل‬
‫المالية‬
‫يورو (‪%060‬من حصة‬ ‫ما يعادل ‪ %8000,9‬من‬ ‫‪ %8080,2‬من حصة ايرلندا‬
‫العضوية لقبرص في‬ ‫حصة العضوية‪ ،‬وذلك في‬ ‫في عضوية الصندوق‪ .‬وذلك‬
‫الصندوق)‪ .‬ومنح الصندوق‬ ‫إطار تسهيل الصندوق‬ ‫في إطار تسهيل الصندوق‬
‫هذا القرض في إطار آلية‬ ‫الممدد لمدة ثالث سنوات‬ ‫الممدد مدته ثالث سنوات‬
‫تسهيل الصندوق الممدد‬
‫لمدة ثالث سنوات‬
‫صدرت‬ ‫الموافقة‪80:‬ماي‬ ‫موافقة المجلس‪ 06:‬ديسمبر صدرت‬ ‫تاريخه‬
‫الموافقة‪00:‬ماي‪8000‬‬ ‫‪8000‬‬ ‫‪8000‬‬
‫استعادة الثقة في القطاع‬ ‫استعادة الثقة‪ ،‬واالستقرار تعزيز النمو‪ ،‬وتوفير فرص‬ ‫هدفه‬
‫المصرفي‪ ،‬ودعم القدرة‬ ‫القدرة العمل‪ ،‬ورسم مسار طموح‬ ‫وتعزيز‬ ‫المالي‬
‫التنافسية والنمو المستدام‬ ‫ومتوازن لتحقيق االستقرار‬ ‫التنافسية والنمو‪.‬‬
‫والمتوازن‬ ‫المالي‬
‫‪1‬‬
‫‪.Rebecca M.Nelson and others, "The Greek Debt Crisis: Overview and Implications for the United States",‬‬
‫‪CRS Report, Congressional Research Service, R44155, April 24, 2017, p.7.‬‬
‫‪281‬‬
‫تضمن إصالحات الستعادة تنفيذ إصالحات هيكلية إعادة هيكلة شاملة للنظام‬ ‫مضمونه‬
‫صحة الجهاز المصرفين بما (مثل إصالح سوق العمل‪ ،‬المصرفي ضبط أوضاع‬
‫شركات المالية العامة من أجل‬ ‫في ذلك إعادة رسملة البنوك‪ ،‬خصخصة‬
‫تصحيح أوضاع المالية العامة حكومية)‪ ،‬توفير الضمانات تصحيح عجز الموازنة من‬
‫لوضع الموارد العامة على الوقائية لتأمين االستقرار خالل تحسين تحصيل‬
‫مسار سليم بتخفيض العجز المالي والحيلولة دون اإليرادات وزيادة كفاءة‬
‫إلى ما يزيد على ‪0‬بالمائة من الدخول في فترة مطولة من اإلنفاق العام وتحسين أداء‬
‫الناتج المحلي اإلجمالي على االنكماش االئتماني‪ ،‬خفض القطاع العام‪ ،‬إجراء‬
‫وزيادة إصالحات هيكلية‪ :‬تحرير‬ ‫العام‬ ‫اإلنفاق‬ ‫مدى خمس سنوات‪.‬‬
‫أسواق الخدمات‪ ،‬إصالح‬ ‫الضرائب‬
‫نظام األجور‪..‬‬
‫‪Source :- Takagi Shinji and others," The IMF and the crises in Grecce, Irland,‬‬
‫‪Portugal ", Evalution Report, IEO, International Monetary Fund, 2016, p.4.‬‬
‫‪-A Staff of the Directorate-General for Economic and Financial Affairs,"The‬‬
‫‪Economic Adjustment Programme for Cyprus", Occasional Papers 149, European‬‬
‫‪Commision, Brussels, Belgium, May 2013, pp.37-39.‬‬
‫‪-‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬التقرير السنوي‪":‬معا لدعم التعافي العالمي"‪ ،8008 ،‬ص‪.01.‬‬
‫‪-‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬التقرير السنوي‪":‬إيجاد الحلول معا"‪ ،8006 ،‬ص‪82.‬‬
‫‪ -1‬تقديم المساعدة الفنية‪ :‬إلى جانب جهود صندوق النقد الدولي المالية في منطقة اليورو‬
‫من خالل مشاركته في برامج اإلنقاذ‪ ،‬قام الصندوق خالل الفترة (‪ )8000-8000‬بتقديم‬
‫المساعدة الفنية لبعض بلدان المنطقة ‪ -‬بناءا عن طلبها‪ -‬منها‪:‬‬
‫‪ 0-1‬اسبانيا‪ :‬في جوان ‪ ،8008‬طلبت اسبانيا دعما ماليا من منطقة اليورو من أجل إعادة‬
‫هيكلة ورسملة القطاع المالي‪ .‬لم يكن لصندوق النقد الدولي دورا تمويليا في هذا الدعم‪ ،‬ولكن‬
‫كان له دور استشاري في تصميم برنامج الدعم األوروبي‪ ،‬حيث شارك في المناقشات التي‬
‫جرت بين اسبانيا والمفوضية األوروبية والبنك المركزي األوروبي‪ ،‬وقد جاءت مشاركته‬
‫حسب رأي خبراء صندوق النقد الدولي في الوقت المناسب‪ ،‬حيث كان قد أكمل في جويلية‬
‫‪ 8008‬تقييمه للنظام المالي االسباني في إطار برنامج تقييم القطاع المالي (‪ ،(FSAP‬فهو‬
‫بذلك على دراية وثيقة بالقطاع المالي االسباني (الثغرات القائمة)‪ ،‬إلى جانب خبرته الواسعة‬
‫‪1‬‬
‫في إعادة هيكلة القطاع المالي‪.‬‬
‫‪ 8-0‬البلدان التي لديها برامج مدعمة بموارد الصندوق‪ :‬بالنسبة لليونان‪ ،‬فقد سبقت المساعدة‬
‫الفنية الموافقة على منح التمويل في إطار اتفاق االستعداد االئتماني (ماي ‪ .)8000‬فخالل‬
‫األشهر األولى من عام ‪ 8000‬كانت فرق متعددة من خبراء صندوق النقد الدولي في أثينا‬
‫لتقديم المساعدة الفنية لتحسين السيطرة على اإلنفاق‪ 2.‬وكذا تقديم المشورة حول إدارة نظام‬
‫الضمان االجتماعي‪ ،‬وتسوية أوضاع البنوك والرقابة المصرفية‪ .‬وفي البرتغال قام صندوق‬
‫‪3‬‬
‫النقد الدولي بتقديم المساعدة الفنية لترشيد النفقات العامة‪ ،‬والرقابة على القطاع المصرفي‪.‬‬
‫كما ساعد الصندوق قبرص على تحسين سياسة الضرائب‪ ،‬واإلدارة الضريبية‪ ،‬وإصالح‬
‫إدارة المالية العامة‪ ،‬وتحديد أولويات النفقات العامة‪ 4.‬أما بالنسبة اليرلندا فقد تلقت المساعدة‬
‫‪1‬‬
‫‪.Takagi Shinji and others, Op. cit, p.31.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.Ibid, p.30.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ .‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬التقرير السنوي‪" :‬من أجل اقتصاد عالمي أكثر أمنا واستقرارا"‪ ،8000 ،‬ص‪90.‬‬
‫‪ .4‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬التقرير السنوي‪" :‬من االستقرار إلى النمو القابل لالستمرار"‪ ،8009 ،‬ص‪90.‬‬
‫‪282‬‬
‫الفنية من صندوق النقد الدولي في قضايا القطاع المصرفي‪ ،‬وكذا في مجال األسواق النقدية‬
‫‪1‬‬
‫والرأسمالية‪.‬‬
‫‪ -4‬تقييم البرامج المدعومة من صندوق النقد الدولي في منطقة اليورو‪ :‬إن تقييم نجاح أو‬
‫فشل أي برنامج يتم من خالل إجراء تقييم لنتائجه للتعرف فيما إذا كان قد حقق أهدافه‬
‫المعلنة‪ .‬وقد كانت األهداف المعلنة في البرامج الثالث (اليونان‪ ،‬ايرلندا‪ ،‬البرتغال) استعادة‪:‬‬
‫‪ -‬االستقرار المالي؛‬
‫‪ -‬النمو االقتصادي؛‬
‫‪ -‬القدرة على تحمل الديون؛‬
‫‪ -‬الوصول إلى األسواق؛‬
‫وحسب خبراء صندوق النقد الدولي‪ ،‬فلقد نالت برامجه نجاحا في كل من ايرلندا‬
‫والبرتغال‪ .‬ففي ايرلندا تمكنت من تحقيق ‪-‬تقريبا‪ -‬جميع األهداف المالية والهيكلية في الوقت‬
‫المناسب‪ ،‬باستثناء التأخر في معالجة مشكلة متأخرات الرهن العقاري‪ .‬وبحلول عام ‪8000‬‬
‫استطاعت استعادة الثقة‪ ،‬وبدأ تعافي االقتصاد واضحا حيث ارتفع معدل النمو‪ ،‬وانخفضت‬
‫البطالة‪ ،‬مع انخفاض نسبة الدين إلى الناتج المحلي اإلجمالي‪ ،‬وانخفضت العائدات على‬
‫السندات االيرلندية بشكل كبير‪ ،‬وتمكنت من الوصول إلى األسواق من جديد‪ ،‬كما أزالت كل‬
‫التهديدات التي تعيق االستقرار المصرفي‪ .‬كما تمكنت من الخروج من برنامج الصندوق –‬
‫‪2‬‬
‫بعد إكماله‪ -‬في ديسمبر ‪ 8000‬وقامت بالسداد المبكر للدفعات المستحقة للصندوق‪.‬‬
‫أما البرتغال فقد خرجت من برنامج الدعم المالي في جوان ‪ ،8009‬بعد أن تمكنت من‬
‫العودة إلى األسواق‪ ،‬وإن كان ذلك بأقل كفاءة من ايرلندا ألن عددا من نقاط الضعف لم تعالج‬
‫‪3‬‬
‫بشكل حاسم‪.‬‬
‫بالنسبة لليونان‪ ،‬فقد فشلت برامج الصندوق‪ ،‬إذ لم تتمكن اليونان من استعادة االستقرار‬
‫المال ي واالقتصادي الكلي‪ ،‬حيث تراجع الناتج المحلي اإلجمالي تراجعا كبيرا‪ ،‬وارتفع معدل‬
‫البطالة‪ ،‬ولم تحقق الهدف األساسي وهو وضع نسبة الدين إلى الناتج المحلي اإلجمالي على‬
‫مسار تنازلي في عام ‪ ،8009‬فقد زادت ديون اليونان وهذا أدى إلى تحطيم ثقة المستثمرين‬
‫‪4‬‬
‫وتسارع المودعين لسحب ودائعهم‪.‬‬
‫وهناك تفسيرات عديدة لفشل برامج الصندوق في اليونان‪ ،‬في حين كانت ناجحة في‬
‫ايرلندا والبرتغال‪ .‬منها‪:‬‬
‫‪ -‬الظروف واألوضاع االقتصادية قبل األزمة‪ :‬لقد شهدت بلدان منطقة اليورو فترة من النمو‬
‫االقتصادي المزدهر في السنوات السابقة لألزمة المالية العالمية ‪ ،8002‬ولكن كان بعضها‬
‫يعاني من اختالالت ونقاط ضعف خاصة بلدان األزمة‪ .‬فقد عرفت اسبانيا ازدهارا كبيرا في‬
‫قطاع اإلسكان في سنوات ما قبل األزمة أدى إلى نمو أنشطة البناء الممولة عن طريق‬
‫االئتمان بسرعة‪ .‬ومع بداية األزمة انفجرت فقاعة العقارات في اسبانيا‪ .‬وكانت البرتغال‬
‫تعاني من ارتفاع نسبة الدين العام ونسبة عجز الموازنة‪ .‬أما ايرلندا فقد شهدت نموا مدفوعا‬
‫باالستهالك الممول عن طريق االئتمان‪ .‬كما عرفت هذه البلدان الثالث تصاعد العجز في‬
‫حساباتها الجارية في السنوات التي سبقت األزمة‪ .‬في حين كانت اليونان حالة خاصة‪ ،‬ألنها‬
‫‪1‬‬
‫‪.Takagi Shinji and others,Op. cit, p.30.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.Ibid, p.13, p.28.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪. Takagi Shinji and others,Op. cit, p.4, p.28.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪. Ibid, pp.28-29.‬‬
‫‪283‬‬
‫شهدت كل هذه االختالالت في وقت واحد‪ ،‬وأظهرت نقاط ضعف متعددة قبل األزمة‪ .‬فقد‬
‫كان االستهالك الممول عن طريق االئتمان هو محرك النمو في اليونان‪ ،‬كما سجلت ارتفاعا‬
‫كبيرا في نسبة الدين العام إلى الناتج المحلي اإلجمالي‪ ،‬وقفزت أسعار المساكن بها بنسبة‬
‫‪000‬بالمائة خالل الفترة (‪ .)8009 -0110‬وسجلت عجزا كبيرا في حسابها الجاري في‬
‫سنوات ما قبل األزمة‪ ،‬ففي عام ‪ 8009‬بلغت نسبة العجز في حسابه الجاري إلى الناتج‬
‫المحلي اإلجمالي ‪06‬بالمائة بالمقارنة مع ‪ 00‬بالمائة في البرتغال‪ 1,0 ،‬بالمائة في اسبانيا‪،‬‬
‫‪1‬‬
‫‪ 0,0‬بالمائة في ايرلندا‪.‬‬
‫‪ -‬ضعف القدرة التنافسية لالقتصاد اليوناني‪ :‬على عكس ايرلندا والبرتغال ومنطقة اليورو‬
‫ككل سجلت اليونان مساهمة ضئيلة للصادرات في نمو الناتج المحلي اإلجمالي في الفترة‬
‫(‪ ،) 8009-8000‬وكان هذا نتيجة النخفاض القدرة التنافسية لصادراتها بسبب ارتفاع تكاليف‬
‫وحدة العمل بمعدل سنوي قدره ‪0,6‬بالمائة في سنوات ما قبل األزمة‪ .‬و من جهة أخرى‬
‫ت َ َر ُك ْز صادراتها على منتجات تراجع الطلب عليها بسبب الركود العالمي على عكس‬
‫الصادرات االيرلندية للمنت جات الصيدالنية‪ ،‬أو خدمات تكنولوجيا المعلومات واالتصال التي‬
‫ال يتراجع الطلب عليها حتى في أوقات األزمات‪ .‬عالوة على ذلك‪ ،‬كانت كل من تركيا‪،‬‬
‫ايطاليا‪ ،‬قبرص بلغاريا هي وجهات التصدير األساسية للمنتجات اليونانية‪ ،‬وهي دول تعاني‬
‫‪2‬‬
‫من األزمة المالية وانخفاض في النمو‪ ،‬ما انعكس سلبا على صادرات اليونان‪.‬‬
‫‪ -‬عدم ضبط األوضاع المالية في فترة االزدهار‪ :‬على الرغم من ارتفاع معدل نمو الناتج‬
‫المحلي اإلجمالي في اليونان خالل الفترة (‪ ،)8009-8000‬إال أنها لم تتمكن من تحقيق‬
‫التوازن المالي‪ ،‬فقد سجلت عجزا قدر بـــ‪ 2,0‬بالمائة (متوسط ‪ .)8009-8000‬وهذا دليل‬
‫على أن اليونان لم تتمكن من ضبط أوضاع المالية العامة لتكون على استعداد في األوقات‬
‫العصيبة‪ .‬و السبب في ذلك يرجع إلى عدم قدرتها على ضبط النفقات العامة باإلضافة إلى‬
‫انتشار الفساد حيث صنفت اليونان في المرتبة الثانية في مؤشر الفساد العالمي لمنظمة‬
‫التعاون االقتصادي‪ .‬كما انتشر التهرب الضريبي على نطاق واسع‪ ،‬وارتفاع نسبة اقتصاد‬
‫‪3‬‬
‫الظل في اليونان مما انعكس سلبا على اإليرادات الضريبية‪.‬‬
‫‪ -‬صرامة األهداف المالية الواردة في برامج دعم اليونان‪ :‬يتضح مما سبق‪ ،‬أن ظروف‬
‫انطالق برنامج إنقاذ اليونان كانت سلبية خاصة عند مقارنتها مع بلدان المنطقة التي لديها‬
‫برامج مدعمة بموارد الصندوق‪ .‬فقد عانى االقتصاد اليوناني من عدد كبير من نقاط الضعف‬
‫في حين سجلت تلك البلدان عددا محدودا من نقاط الضعف‪.‬كما أن العديد من نقاط ضعف‬
‫االقتصاد اليوناني (كالتهرب الضريبي‪ ،‬الفساد ضعف القدرة التنافسية‪ )...‬ليس لها حل سريع‬
‫ونتائج معالجتها تظهر على المدى البعيد‪ .‬ضف إلى ذلك تدهور الظروف المالية بسرعة‪،‬‬
‫حيث بلغت نسبة الدين العام إلى الناتج المحلي اإلجمالي ‪096‬بالمائة في عام ‪ 8000‬وهو عام‬
‫البرنامج األول‪ ،‬وازدادت لتصل إلى أكثر من ‪ 090‬بالمائة بحلول نهاية عام ‪ .8000‬في ظل‬
‫هذه الظروف كان من المفروض أن تتضمن برامج اإلنقاذ أهدافا مالية مالئمة قابلة للتطبيق‬
‫على أرض الواقع‪ .‬ومع ذلك‪ ،‬فإن المقارنة بين البرامج المبرمة في السنوات ‪8008-8000‬‬
‫‪1‬‬
‫‪.Aleksandra Riedl and others, "The mixed success of EU-IMF adjustment programs in Europe - why Greece‬‬
‫‪was different",Focus on european economic integration, Oesterreichische Nationalbank, Foreign Research‬‬
‫‪Division, Vienna: ÖNB, ISSN 2310-5259, ZDB-ID 2171493-9. Q 4, 2015, p.55, p.59‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.Aleksandra Riedl and others, O P. cit, pp.57-58.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.Ibid, pp.59-60.‬‬
‫‪284‬‬
‫تبين أن األهداف المالية الخاصة باليونان أكثر صرامة مما كانت عليه في ايرلندا والبرتغال‪.‬‬
‫فعلى سبيل المثال الهدف الرئيسي في البرنامج الثاني الخاص باليونان هو خفض الدين العام‬
‫إلى أقل من ‪080‬بالمائة من الناتج المحلي عام ‪ ،8080‬وهذا يعني تخفيض بنسبة ‪ 00‬نقطة‬
‫مئوية في أقل من عقد من الزمن‪ ،‬وهذا يتطلب تحقيق فائض أولي سنوي يزيد عن ‪9‬بالمائة‬
‫في الفترة (‪ .)8080-8009‬في حين كانت األهداف في ايرلندا والبرتغال أقل صرامة‬
‫فبرنامج البرتغال تطلب خفض نسبة الدين العام بـــــ‪ 00‬نقطة مئوية بحلول عام ‪ ،8080‬وهو‬
‫ال يتطلب تحقيق فائض في الميزانية‪ .‬وفي حالة ايرلندا تتحقق األهداف المالية عند مستوى‬
‫‪1‬‬
‫عجز ‪0‬بالمائة‪.‬‬
‫‪ -‬األزمة السياسية واالجتماعية في اليونان‪ :‬يرى مؤيدو البرامج المدعومة من صندوق‬
‫النقد الدولي في اليونان أنّه بالفعل كان تراجع الناتج المحلي اإلجمالي أكبر بكثير مما أشارت‬
‫إليه التنبؤات والتوقعات األولية‪ .‬ولكن ضبط أوضاع المالية العامة ال يفسر إال نسبة ضئيلة‬
‫من انخفاض الناتج‪ ،‬فقد تحسن الناتج في بداية البرنامج ثم حدث تراجع حاد بسبب وقوع‬
‫أزمات سياسية في اليونان‪ ،‬وفشلها في تنفيذ اإلصالحات‪ 2.‬ففي إطار مراجعة البرامج بين‬
‫الصندوق أن اليونان نفذت ‪ 6‬من أصل ‪ 00‬من اإلصالحات الهيكلية‪ ،‬مع مالحظة عدم وجود‬
‫صلة بين التشريع والتنفيذ‪ ،‬وا عتماد اليونان على تدابير قليلة جدا مع فعالية محدودة لتعزيز‬
‫إدارة اإليرادات‪ 3.‬فضال عن وجود مخاوف من خروج اليونان من منطقة اليورو‪ ،‬مما تسبب‬
‫في تراجع ثقة المستثمرين وضعف البنوك ‪ 4،‬وعدم االستقرار االجتماعي والمعارضة‬
‫الداخلية القوية للبرامج‪ .‬كل هذا أدى إلى تراجع شديد في الناتج وعدم تمكن اليونان من تحقيق‬
‫‪5‬‬
‫أهداف البرامج‪.‬‬
‫أن البرامج المدعومة من صندوق النقد الدولي في‬ ‫ولكن رغم ذلك‪ ،‬يعتقد المؤيدون ّ‬
‫منطقة اليورو‪ ،‬بما فيها برامج اليونان كانت ناجحة‪ ،‬ألنها تفادت خروج اليونان من العملة‬
‫الموحدة‪ ،‬وانهيار منطقة اليورو واستطاعت الحفاظ على االستقرار النقدي في المنطقة‬
‫‪6‬‬
‫واالتحاد األوروبي ككل‪.‬‬
‫‪ -2‬االنتقادات الموجهة لصندوق النقد الدولي في إدارته ألزمة منطقة اليورو‪ :‬واجه‬
‫صندوق النقد الدولي انتقادات عديدة أثناء إدارته ألزمة منطقة اليورو‪ ،‬وخاصة فيما يتعلق‬
‫بأزمة اليونان‪ .‬يمكن تحديد أهمها فيما يلي‪:‬‬
‫‪ 0-2‬قصور الرقابة واإلشراف في الفترة السابقة لألزمة‪ :‬يرى العديد من الخبراء أن هناك‬
‫قصور في رقابة صندوق النقد الدولي وإشرافه على منطقة اليورو في الفترة التي سبقت‬
‫األزمة‪ .‬فقد أصدر الصندوق تقارير متتالية بين فيها أن سياسات منطقة اليورو تتميز‬
‫بالجدارة‪ 7،‬فعلى سبيل المثال ورد في تقريره السنوي لعام ‪ ،8002‬أن المديرين التنفيذيين‬
‫أشادوا في مناقشتهم التي تمت في جوان ‪ 8009‬بسياسات منطقة اليورو وبانتقال االقتصاد‬
‫‪1‬‬
‫‪. Ibid, pp.61-62.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ .‬أوليفييه بالنشار‪" ،‬اليونان‪ :‬االنتقادات السابقة والمسار القادم"‪ ،‬مرجع سابق‪.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.‬أوليفييه بالنشار‪" ،‬اليونان‪ :‬االنتقادات السابقة والمسار القادم"‪ ،‬مرجع سابق‪.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪6‬‬
‫‪. Ibid, p.28.‬‬
‫‪7‬‬
‫‪.Nicolas Véron, "The International Monetary Fund’s role in the Euro-Area Crisis: Financial sector aspects",‬‬
‫‪Policy Contribution, Bruegel: European research center specializing in economics, Issue n° 13, 2016, p.4.‬‬
‫‪285‬‬
‫من التوسع إلى التعافي‪ ،‬وأعربوا عن توقعهم بأن يظل معدل النمو على مستويات أعلى وأنه‬
‫ستستمر المكاسب المحققة في توظيف العمالة قوية‪ ،‬بفضل إصالحات أسواق العمل وتنظيم‬
‫الرعاية الصحية‪ 1.‬وبعد أزمة الرهن العقاري األمريكي في أوت ‪ ،8009‬تولى الصندوق‬
‫مهمة تقييم سالمة النظام المالي في منطقة اليورو‪ ،‬وتوصل إلى أن النظام المالي في منطقة‬
‫اليورو دخل االضطرابات المالية من موقع قوة‪ ،‬وأنه ال يزال في المنطقة السليمة‪ 2.‬كما ورد‬
‫في تقريره "آفاق االقتصاد العالمي"‪ ،‬أكتوبر ‪ ":8002‬ورغم أن العقارات السكنية تمثل بوجه‬
‫عام حصة أكبر في النشاط االقتصادي ألوروبا الغربية مقارنة بالواليات المتحدة األمريكية‪،‬‬
‫فقد كان التوسع األخير في االستثمارات السكنية يشكل عام أقل وضوح‪ ،‬فيما عدا في فلندا‪،‬‬
‫اليونان‪ ،‬ايرلندا‪ ،‬واسبانيا‪ ،‬والمملكة المتحدة‪ .‬وعالوة على ذلك‪ ،‬فإن هذه البلدان أقل عرضة‬
‫للمعاناة من المخاطر المالية التي تكشفت في الواليات المتحدة‪ ،‬حيث مدخرات قطاع األسر‬
‫أعلى بوجه عام‪ ،‬وديونها أقل واالئتمان عالي المخاطر أقل انتشارا بكثير"‪ 3.‬وهكذا ظلت‬
‫توقعات صندوق النقد الدولي بشأن منطقة اليورو متفائلة حتى عام ‪ ،8001‬عندما أدى‬
‫‪4‬‬
‫التعرض لمخاطر األصول األمريكية إلى عواقب جسيمة في النظام المصرفي األوروبي‪.‬‬
‫‪ 8-2‬عدم التدخل في الوقت المناسب‪ :‬يرى العديد من الخبراء االقتصاديين أنه عندما يصبح‬
‫اإلنقاذ ضروريا فال بد أن يتم على الفور وبشكل حاسم‪ .‬وفي حالة اليونان‪ ،‬كان تدخل‬
‫الصندوق بعد ستة أشهر من بدء األزمة اليونانية‪ .‬وبالتالي يعتبر الصندوق قد تأخر كثيرا‬
‫خاصة إذا ما قورن بتدخله في األزمة اآلسيوية‪ ،‬حيث تدخل الصندوق في أزمة تايالند بعد‬
‫ستة أسابيع من تدهور قيمة عملتها الوطنية (وهي فترة طويلة حسب النقاد)‪ .‬لكن حسب‬
‫أنصار برنامج الصندوق الدولي في اليونان‪ ،‬فإن السبب الرئيسي في هذا التأخر يعود إلى‬
‫التردد األوروبي حيث استغرق اتفاق زعماء منطقة اليورو على تقديم مساعدة المالية لليونان‬
‫فترة طويلة – حتى فيفري ‪ -8000‬واستغرق اتفاقهم على إشراك الصندوق في تقديم‬
‫المساعدة مدة شهرين –أفريل ‪ -8000‬ليقدم بعدها اليونان طلب إلى صندوق النقد الدولي في‬
‫أفريل ‪ ،8000‬ووافق المجلس التنفيذي على الطلب في ‪ 1‬ماي ‪ -8000‬فالصندوق ال يتدخل‬
‫‪5‬‬
‫وال يوفر الموارد إال بطلب من البلد العضو‪.-‬‬
‫‪ 1-2‬الطبيعة غير العادية للبرامج‪ :‬لقد كانت برامج صندوق النقد الدولي في منطقة اليورو‬
‫غير عادية خاصة وأن الصندوق لم يقم بإقراض البلدان المتقدمة في العقود األخيرة‪ .‬كما أن‬
‫برامجه وفرت مبالغ مالية كبيرة نسبة إلى حجم اقتصادت تلك البلدان‪ 6.‬فقد تجاوزت الحدود‬
‫الطبيعية ‪ 800-‬بالمائة من حصة البلد العضو على أساس سنوي‪ ،‬و‪ 600‬بالمائة من الحصة‬
‫على أساس تراكمي‪ -‬وسمح للبلدان الثالث بالحصول على أكثر من ‪ 8000‬بالمائة من‬
‫حصتها‪ .‬وهو ما شكل نحو ما يقرب ‪20‬بالمائة من مجموع القروض التي قدمها الصندوق‬
‫خالل الفترة (‪ 7.)8009-8000‬وعلى النقيض من ذلك‪ ،‬نجد أن البلدان النامية في آسيا‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬التقرير السنوي ‪ ،8002‬مرجع سابق‪.89 ،‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.Nicolas Véron, Op.cit, p.4.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ .‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬آفاق االقتصاد العالمي‪ ،‬أكتوبر ‪ ،8002‬ص‪.00.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.Edwin M. Truman, "Asian and European Financial Crises Compared", Working Paper Series, WP 13-9,‬‬
‫‪Peterson Institute for International Economics, Washington, October 2013, p.19.‬‬
‫‪6‬‬
‫‪. Rebecca M. Nelson and others, "The Greek Debt Crisis: Overview and Implications for the United‬‬
‫‪States",August19,2015, Op. cit, p.15.‬‬
‫‪7‬‬
‫‪286‬‬
‫وإفريقيا وأمريكا الالتينية‪ ،‬تخوض مفاوضات شاقة للحصول على قروض بسيطة‪ ،‬فعلى‬
‫سبيل المثال حزم اإلنقاذ المالي المقدمة لبلدان جنوب شرق آسيا إبان أزمتها في التسعينيات‪،‬‬
‫كانت كوريا الجنوبية صاحبة البرنامج األكبر بـــــ ‪ 09‬مليار دوالر منها ‪ 80‬مليار دوالر من‬
‫صندوق النقد الدولي وهو ما يمثل ‪0101‬بالمائة من حصة العضوية‪ ،‬وذلك في الوقت الذي‬
‫كان الناتج المحلي اإلجمالي السنوي لها نحو ‪ 060‬مليار دوالر‪ .‬في حين كان الناتج المحلي‬
‫اإلجمالي لليونان أقل من ‪ 890‬مليار دوالر‪ ،‬وتحصلت على ‪ 00‬مليار يورو في البرنامج‬
‫األول وهو ما يعادل ‪ 0808‬بالمائة من حصة العضوية و‪ 82‬مليار يورو في البرنامج الثاني‬
‫نحو ‪8002,2‬بالمائة من حصتها‪ .‬ويرجع ذلك حسب رأي العديد من النقاد إلى سيطرة‬
‫المساهمين الكبار ( االتحاد األوروبي والواليات المتحدة) على قرارات الصندوق‪ .‬وهم‬
‫مهتمين بشكل كبير باستقرار اليونان لحماية البنوك الفرنسية واأللمانية‪1.‬بينما يؤكد مؤيدو‬
‫برامج الصندوق في منطقة اليورو على أن هذه البرامج تتفق مع دور صندوق النقد الدولي‬
‫في الحفاظ على االستقرار النقدي الدولي‪ ،‬والحد من انتشار العدوى المحتمل لألزمة اليونانية‬
‫إلى بقية بلدان المنطقة واالقتصاد العالمي عموما‪ .‬وبأن الصندوق قدم فيما مضى المساعدات‬
‫المالية للبلدان المتقدمة‪ ،‬وبوصفها عضوة في الصندوق فيحق لليونان وغيرها من البلدان‬
‫المتقدمة االستفادة من موارد الصندوق عند الحاجة‪ .‬ضف إلى ذلك فإن للصندوق العديد من‬
‫‪2‬‬
‫الضمانات لحماية موارده منها صرف األموال مشروط بتنفيذ اإلصالحات االقتصادية‪.‬‬
‫‪ 4-2‬الفشل في الحد من انتقال العدوى‪ :‬على الرغم من ضخامة برنامج اإلنقاذ األول الذي‬
‫قدم لليونان إال أنّه لم يقدم ضمانا كافيا لألسواق‪ ،‬ولم يكن جدار حماية لمنع انتقال أزمة‬
‫الديون إلى منطقة الي ورو‪ ،‬فلقد انتشر الهلع في بعض بلدان المنطقة‪ ،‬وارتفعت تكاليف‬
‫االقتراض مما أدى إلى تفاقم ديونها كايرلندا والبرتغال‪ .‬في حين يرى مؤيدو الصندوق أن‬
‫السبب في انتشار األزمة يعود إلى بطئ استجابة زعماء المنطقة والنزاعات حول التدابير‬
‫التي يجب اتخاذها‪ ،‬كما أن تلك البلد ان التي مستها األزمة واجهت تحديات مالية أساسية لم‬
‫تتمكن من تحملها‪ ،‬على سبيل المثال اسبانيا كانت تعاني من فقاعة إسكان خطيرة‪ ،‬وايرلندا‬
‫‪3‬‬
‫من قطاع مصرفي متضخم‪ ،‬والبرتغال تعاني من نمو هزيل‪.‬‬
‫‪ 2-2‬برامج الصندوق شديدة التفاؤل وعديمة المرونة‪ :‬يرى النقاد أن البرامج المدعومة من‬
‫صندوق النقد الدولي وخاصة برامج اليونان‪ ،‬كانت شديدة التفاؤل فيما يتعلق بسيناريوهات‬
‫النمو‪ ،‬وقدرة السلطات الوطنية على تنفيذ اإلصالحات‪ ،‬وخفض مستويات الدين العام‪ ،‬وكذا‬
‫التفاؤل بشأن اإليرادات التي ستأتي من عمليات الخصخصة ‪ -‬تم رفع تقدير عائدات‬
‫الخصخصة من ‪ 08,0‬مليار يورو إلى ‪ 00‬مليار يورو خالل الفترة (‪ -)8000-8000‬دون‬
‫أن يكون له دراسات كافية حول المخاطر والتطورات السلبية التي من شأنها أن تعرقل النمو‬
‫وتفشل البرامج‪ .‬ولهذا يعتقد العديد من الخبراء والمراقبين أنه كان يجب على الصندوق أن‬
‫يعد إستراتيجية طوارئ منذ البداية تتضمن معايير لتحديد ما إذا كان البرنامج سيعمل بنجاح‪،‬‬
‫وتوفر بدائل إذا كانت هناك حاجة إلى تغيير في النهج‪ ،‬كما ينبغي أن تتمتع برامج الصندوق‬
‫‪1‬‬
‫‪.Lee Jong-Wha,"Asia’s View of the Greek Crisis", https://www.project-syndicate.org/commentary/greek-‬‬
‫‪reform-imf-asian-financial-crisis-by-lee-jong-wha-2015-07, last visited 06/02/2017.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.Rebecca M. Nelson and others, "The Greek Debt Crisis: Overview and Implications for the United‬‬
‫‪States",August19,2015, Op. cit, pp.15-16.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.Rebecca M.Nelson and others, "Greece’s Debt Crisis: Overview, Policy, Responses, and Implications",Report,‬‬
‫‪Congressional Research Service, R41167, August18,2011, p.11.‬‬
‫‪287‬‬
‫بالمرونة الكافية للتغيير في األهداف عند الضرورة‪ ،‬وهو ما افتقرت إليه برامجه في اليونان‪،‬‬
‫حيث كان من الصعب للغاية تغيير الثوابت األساسية للبرامج‪ ،‬ألن ذلك يتطلب مفاوضات‬
‫‪1‬‬
‫مطولة ليس فقط مع السلطات اليونانية ولكن أيضا مع الشركاء األوروبيين‪.‬‬
‫‪ 6-2‬سياسات التقشف المالي واإلصالحات الهيكلية القاتلة للنمو‪ :‬لقد أثارت السياسات‬
‫التقشفية واإلصالحات الهيكلية التي فرضها صندوق النقد الدولي‪ ،‬والمفوضية األوروبية‪،‬‬
‫والبنك المركزي األوروبي على اليونان انتقادات العديد من الخبراء االقتصاديين‪ ،‬ومن بينهم‬
‫االقتصادي (‪ ،*)Paul Krugman‬الذي يرى أن تنفيذ إجراءات تقشفية في صورة خفض‬
‫اإلنفاق وزيادة الضرائب لضبط أوضاع المالية العامة‪ ،‬ومن ثم القدرة على تحمل أعباء‬
‫الديون‪ ،‬ال يتحقق في كل األحوال‪ .‬فإذا كان خفض اإلنفاق سيقلل من الديون المستقبلية فقد‬
‫يقلل كذلك من الدخل الحقيقي المستقبلي وبذلك فمن المحتمل أن تنخفض قدرة البلد على تحمل‬
‫عبء الديون‪ .‬كما أن سياسة خفض اإلنفاق وزيادة الضرائب تصلح فقط عندما يكون‬
‫االقت صاد قريبا من حالة التوظيف الكامل والبنك المركزي بصدد رفع أسعار الفائدة‪ ،‬في هذه‬
‫الحالة فقط لن يؤدي خفض اإلنفاق إلى كساد االقتصاد‪ .‬أما إذا كان االقتصاد يعاني من‬
‫مشكالت العجز والديون وفي نفس الوقت من كساد‪ ،‬فإن إجراءات التقشف من شأنها أن تدفع‬
‫به إلى ركود أعمق ‪ .‬ولهذا فالمنطق االقتصادي يشير إلى أن البلدان التي تعاني من هذه‬
‫المشاكل البد أن تؤجل إجراءات التقشف‪ ،‬وتضع خطط لخفض اإلنفاق وزيادة الضرائب‬
‫‪2‬‬
‫على المدى الطويل‪ ،‬تقوم بتنفيذها عندما يستعيد االقتصاد قوته‪.‬‬
‫ولهذا يرى أن صندوق النقد الدولي وشركاءه األوروبيين قد أخطئوا عندما فرضوا‬
‫على بلدان العجز مثل اليونان تطبيق برامج تقشفية فورية وقاسية‪ ،‬فتلك البرامج دفعت‬
‫باليونان إلى ركود عميق وتسببت في تقلص اإليرادات الضريبية‪ .‬وأنّه كان ينبغي على‬
‫الشركاء األوروبيين أن يتخذوا إجراءات من شأنها أن تهيئ بيئة توفر لبلدان العجز مسارا‬
‫مقبوال الستعادة قدرتها التنافسية‪ ،‬كأن تكون بلدان الفائض كألمانيا مصدرا للطلب القوي على‬
‫صادرات بلدان العجز‪ .‬وفي مقابل ذلك تمارس بلدان العجز قدرا ال بأس به من التقشف‬
‫‪3‬‬
‫المالي مع مرور الوقت لضبط أوضاعها المالية‪.‬‬
‫وفيما يتعلق باإلصالحات الهيكلية‪ ،‬فقد كانت واسعة النطاق‪ ،‬حيث تضمنت العديد من‬
‫‪4‬‬
‫التدابير دون تحديد لألولويات‪ ،‬مما فرض عبئا كبيرا على السلطات الوطنية في تنفيذها‪.‬‬
‫ومن جهة أخرى‪ ،‬يرى العديد من االقتصاديين أن تلك اإلصالحات من شأنها أن تدعم‬
‫إمكانات النمو في االقتصاد في المدى المتوسط والبعيد ولكن ذلك يتوقف على حالة االقتصاد‪،‬‬
‫فتظهر التأثيرات االيجابية لدعم النمو إذا كان االقتصاد منتعشا‪ ،‬أما في حاالت الكساد تكون‬
‫‪5‬‬
‫لهذه اإلصالحات تأثيرات سلبية على النمو‪ ،‬وهو ما حدث في اليونان‪.‬‬
‫المبحث الثالث‪ :‬دور صندوق النقد الدولي في مواجهة األزمة المالية العالمية‬
‫‪8002‬‬
‫‪1‬‬
‫‪.Takagi Shinji and others, Op. cit, pp.24-25.‬‬
‫*‬
‫‪ 82( Paul Krugman‬فيفري ‪ :)0100‬اقتصادي أمريكي‪ ،‬حاز على جائزة نوبل لالقتصاد عام ‪ ،8002‬وهو أستاذ لالقتصاد والشؤون الدولية‬
‫بجامعة برينستون‪ ،‬كما يعمل باحثا مشاركا في المكتب القومي لألبحاث االقتصادية بالواليات المتحدة منذ سنة ‪ ،0191‬ومستشارا للعديد من‬
‫المؤسسات الدولية‪.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬بول كروجمان‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪ ،060.‬ص ص‪.801-802.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ .‬المرجع نفسه‪ ،‬ص‪.800.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.Aleksandra Riedl and others, O P. cit, p.67.‬‬
‫‪288‬‬
‫أفرزت األزمة المالية العالمية ‪ 8002‬تحديات غير مسبوقة بالنسبة لصندوق النقد‬
‫الدولي ‪ ،‬دفعت به إلى إحداث تغيرات جوهرية في مرجعيته الفكرية وفي تحليله ومشورته‪،‬‬
‫إلى جانب إجراء إصالحات جذرية على مهامه المختلفة‪ ،‬للتمكن من مساعدة بلدانه األعضاء‬
‫على مواجهة األزمة‪ ،‬و وللتمكن من تولي قيادة نظام مالي جديد قادر على تأمين االستقرار‬
‫وأكثر فعالية لمواجهة األزمات المالية غير متوقعة في المستقبل‪ .‬من هذا المنطلق يهتم هذا‬
‫المبحث بعرض رؤية صندوق النقد الدولي لألسباب الكامنة وراء األزمة‪ ،‬واقتراحاته‬
‫ومشورته لبلدانه األعضاء للتمكن من تجاوزها والخروج منها بأقل تكلفة ممكنة‪ .‬مع التركيز‬
‫على اإلصالحات التي أجراها بعد األزمة ومناقشة مدى فعاليتها في تمكينه من أداء دوره‬
‫الجديد بكفاءة‪.‬‬
‫المطلب األول‪ :‬إستراتيجية صندوق النقد الدولي للخروج من األزمة‬
‫بعد أن تأكد صندوق النقد الدولي‪ ،‬أن أزمة الرهن العقاري تخطت حدود النظام المالي‬
‫األمريكي وأصبحت أزمة مالية عالمية‪ ،‬عمل على تحديد األسباب األساسية التي كانت‬
‫وراءها‪ ،‬واقترح مجموعة من الحلول على مستوى السياسات االقتصادية لمكافحة األزمة‬
‫ومنع االنهيار الكامل للنظام المالي العالمي‪ ،‬والحيلولة دون وقوع االقتصاد العالمي في كساد‬
‫عميق شبيه بكساد ‪.0181‬‬
‫أوال‪ :‬تشخيص الصندوق لألسباب الكامنة وراء األزمة‪ ،‬بناءا على طلب زعماء مجموعة‬
‫العشرين‪ ،‬أعد خبراء صندوق النقد الدولي تقريرا بعنوان "الدروس األولية المستخلصة من‬
‫األزمة المالية"‪ ،‬تضمن تحليال لجذور األزمة وتوصيات محددة لضمان الوقاية من األزمات‬
‫وخفض احتماالت تكرارها في المستقبل‪1.‬وحسب هذا التقرير فإن جذور األزمة تمتد إلى‬
‫سبعة أعوام السابقة على انخفاض أسعار الفائدة وارتفاع النمو العالمي وانخفاض التقلبات مما‬
‫دفع المستثمرين في جميع أنحاء العالم إلى المغاالة في التفاؤل عند تقييم المخاطر المستقبلية‪،‬‬
‫ومن ناحية أخرى استحدث النظام المالي أدوات جديدة كان يبدو أنها تحقق مستويات أعلى‬
‫للعائدات ولكنها كانت في الحقيقة تنطوي على مزيد من المخاطر‪ .‬في هذه البيئة تم رصد‬
‫إخفاقات عديدة للسياسات على األصعدة التالية‪:‬‬
‫‪ -0‬إخفاقات في التنظيم والرقابة على القطاع المالي‪ :‬كانت أعمال التنظيم والرقابة على‬
‫‪2‬‬
‫القطاع المالي تشوبها عيوب عديدة منها‪:‬‬
‫‪ -‬عدم خضوع الجهاز المصرفي غير الرسمي بما في ذلك بنوك االستثمار‪ ،‬وسماسرة‬
‫القروض العقارية وصناديق التحوط‪ ،‬ومؤسسات توريق القروض‪ ،‬على مدى فترة طويلة‬
‫لرقابة احترازية‪ ،‬وجاء ذلك انعكاسا لفلسفة اقتصار التنظيم والرقابة المشددين على مؤسسات‬
‫تلقي الودائع المؤمنة؛‬
‫‪ -‬تحاشي البنوك شرط رأس المال اإللزامي من خالل نقل المخاطر إلى كيانات تابعة للنظام‬
‫غير الرسمي التي لم تكن لدى الجهات التنظيمية معلومات تذكر عن أنشطتها؛‬
‫‪1‬‬
‫‪" .‬المجلس التنفيذي لصندوق النقد الدولي يناقش الدروس األولية المستخلصة من األزمة"‪ ،‬بيان صحفي رقم ‪ 06 ،02/10‬مارس ‪ ،8001‬من‬
‫‪http://www.imf.org/~/media/Websites/IMF/Imported/external/2009/pn0930apdf last visited 15/02/2017.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪. International Monetary Fund, "Initial Lessons of the Crisis", Prepared by the Research, Monetary and‬‬
‫‪Capital Markets, and Strategy, Policy and Review Departements, February 6,2009, pp.2-5,‬‬
‫‪http://www.imf.org/~/.../external/np/pp/eng/2009/_02609pdf, last visited 17/02/2017.‬‬
‫‪289‬‬
‫‪ -‬أسفر اختالل نظام الحوافز والتعويضات عن فرط الرفع المالي والمخاطرة‪ ،‬فقبل وقوع‬
‫األزمة كانت هناك أرباح كبيرة توزع على الموظفين والمديرين الذين حققوا عوائد مرتفعة‬
‫على الرفع المالي ومارسوا أنشطة أكثر مخاطرة (ذات مخاطر عالية)؛‬
‫‪ -‬بيانات اإلفصاح غير كافية لتوضيح المخاطر‪ :‬حيث كشفت األزمة عن وجود فجوات‬
‫واسعة في البيانات و المعلومات عن أسواق المشتقات‪ ،‬وبيانات االنكشاف (داخل وخارج‬
‫الميزانية العمومية) وكذا نقص الشفافية في تقييم األدوات المالية المعقدة‪ ،‬مما أعاق الجهات‬
‫التنظيمية على تجميع وتقييم المخاطر التي تواجه النظام ككل؛‬
‫‪ -‬ممارسات هيئات التصنيف االئتماني‪ :‬أفرط المستثمرون في األسهم والسندات‪ ،‬ومستثمرو‬
‫المنتجات المالية المعقدة في االعتماد على هيئات التصنيف االئتماني غير مدركين لتضارب‬
‫المصالح المتنامي في هذه الهيئات وأخفقوا في تحديد مواطن التعرض للخطر؛‬
‫‪ -8‬إخفاقات على مستوى السياسات االقتصادية الكلية‪ :‬شهدت السنوات السابقة نموا عالميا‬
‫قويا وأسعار فائدة منخفضة انعكاسا للسياسة النقدية التوسعية‪ ،‬وفي ظل هذه األوضاع‬
‫المعتدلة تزايدت المخاطر النظامية‪ ،‬فقد أدى انخفاض أسعار الفائدة إلى المغاالة في التفاؤل‬
‫بشأن المستقبل‪ ،‬فارتفعت أسعار األصول بداية بأسعار األسهم وصوال إلى أسعار العقارات‪.‬‬
‫ودفع ذلك إلى عدم تقدير المخاطر تقديرا جيدا‪ ،‬واالستثمار في األصول التي تنطوي على‬
‫مخاطر عالية وشرائها‪ .‬في حين ركزت البنوك المركزية على تحقيق استقرار التضخم ولم‬
‫تدرك انعكاسات المخاطر المتزايدة على النظام المالي حتى أصبح الوقت متأخرا‪ .‬أما سياسة‬
‫المالية العامة فلقد كان النظام الضريبي في معظم البلدان يتحيز للتمويل بالديون عن طريق‬
‫خصم مدفوعات الفائدة‪ ،‬ويؤدي هذا التحيز نحو زيادة الرفع المالي إلى تفاقم مواطن ضعف‬
‫القطاع الخاص في مواجهة الصدمات‪ .‬كما أن كثير من البلدان لم تستغل فترة النمو لخفض‬
‫‪1‬‬
‫عجز الموازنة والدين العام‪ ،‬األمر الذي أدى إلى توافر حيز مالي ضيق لمكافحة األزمة‪.‬‬
‫كما صاحب هذا النمو العالمي المرتفع عدد من االختالالت‪ ،‬وكان االختالل األساسي‬
‫هو ما يطلق عليه االختالالت العالمية( عجز كبير في الحساب الجاري األمريكي‪ ،‬وفوائض‬
‫كبيرة في الحساب الجاري في آسيا‪ -‬خاصة الصين‪ -‬والبلدان المصدرة للنفط)‪ .‬وحسب خبراء‬
‫صندوق النقد الدولي فإن لهذه االختالالت دور في تزايد المخاطر النظامية‪ ،‬فقد أسهمت في‬
‫انخفاض أسعار الفائدة‪ ،‬وارتفعت تدفقات رؤوس األموال إلى البنوك األمريكية واألوروبية‪،‬‬
‫ما أسهم في السعي لتحقيق العائد وزيادة الرفع المالي وإيجاد أصول تنطوي على مخاطر‬
‫‪2‬‬
‫كبيرة‪.‬‬
‫‪ -1‬إخفاق الرقابة واإلشراف العالمي‪ :‬يتعلق األمر هنا‪ ،‬بعدم وجود تحذيرات قوية سابقة‬
‫لألزمة‪ ،‬فلقد أخفق صندوق النقد الدولي في إطالق تحذيرات فعّالة‪ ،‬فقد خرجت أعمال‬
‫الرقابة التي يمارسها على بلد انه بتقديرات منقوصة للمخاطر‪ ،‬وجاءت تقاريره متفائلة السيما‬
‫عن اقتصادات البلدان المتقدمة مثل الواليات المتحدة األمريكية وبريطانيا‪ .‬وعلى الرغم من‬
‫أنه حذّر من االختالالت العالمية ولكنه أغفل عالقتها بالمخاطر الوشيكة في الجهاز‬
‫المصرفي غير الرسمي‪ .‬وفي عام ‪ 8002‬أطلق تحذيرات تنبأ من خاللها بخسائر البنوك‬
‫‪3‬‬
‫وانعكاساتها على النمو‪ ،‬ولكن بعد أن أصبح الوقت متأخرا‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪. International Monetary Fund, "Initial Lessons of the Crisis", Op. cit, pp.7-8.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪. International Monetary Fund, "Initial Lessons of the Crisis", Op. cit, p.8.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪. Ibid, p.9.‬‬
‫‪290‬‬
‫كما أثارت األزمة جدال واسعا حول كفاية الطاقة االقراضية للصندوق وقدرته على‬
‫توفير التمويل بحجم كاف وخال من الشروط القاسية التي تتضمنها برامجه‪ .‬وفي ظل غياب‬
‫ذلك‪ ،‬فإن البلدان األعضاء وخاصة األسواق الصاعدة تحاول تأمين ذاتها من خالل مراكمة‬
‫االحتياطات‪ ،‬األمر الذي يمكن أن يشوه النمط العالمي ألرصدة الحساب الجاري في‬
‫‪1‬‬
‫المستقبل‪.‬‬
‫ثانيا‪ :‬األساليب المقترحة من قبل الصندوق لمواجهة األزمة‪ ،‬سلط صندوق النقد الدولي‬
‫األضواء على انعكاسات األزمة على االستقرار االقتصادي والمالي العالمي‪ ،‬ودعا إلى تنفيذ‬
‫األولويات الملحة على صعيد السياسات في البلدان المتقدمة (الدفعات التنشيطية‪ ،‬والتدابير‬
‫النقدية غير التقليدية)‪ .‬كما دعا إلى ضرورة معالجة العوامل المسببة لألزمة‪.‬‬
‫‪ -0‬أولويات السياسة االقتصادية الكلية في مواجهة األزمة‪ :‬أ ّكد صندوق النقد الدولي على‬
‫ضرورة تدخل حكومات العالم لمنع التدهور في االقتصاد العالمي‪ ،‬وذلك باتخاذ تدابير فورية‬
‫وحازمة على مستوى السياسات االقتصادية الكلية ( السياسة النقدية وسياسة المالية العامة)‬
‫لدعم ال طلب الكلي‪ ،‬مع ضرورة تحقيق االستقرار في األسواق المالية العالمية‪ 2.‬وقد بينت‬
‫دراسة لـــــ (صندوق النقد الدولي‪ ،‬أفريل‪-*)8001‬تناولت مختلف فترات الركود والتعافي‬
‫في االقتصادات المتقدمة ومدى مساهمة السياسات المضادة لالتجاهات الدورية في اختصار‬
‫فترات الركود وتقوية التعافي‪ -‬أنه يمكن التخفيف من حدة فترة الركود االقتصادي المرتبط‬
‫بأزمة ‪ 8002‬وتقوية التعافي من خالل اتخاذ تدابير جريئة على مستوى كل من السياسة‬
‫النقدية‪ ،‬وسياسة المالية العامة‪ ،‬لدعم الطلب الكلي في األجل القصير‪ ،‬مع ضرورة استعادة‬
‫الثقة في القطاع المالي لما له من أهمية حيوية في تحقيق فعالية السياسات االقتصادية الكلية‬
‫‪3‬‬
‫وترسيخ التعافي االقتصادي‪.‬‬
‫‪ 0-0‬على مستوى السياسة النقدية‪ :‬أ ّكد صندوق النقد الدولي على أنه ينبغي أن تكون‬
‫السياسة النقدية خط الدفاع األول في كثير من االقتصادات المتقدمة‪ 4.‬وأنه ينبغي على البنوك‬
‫المركزية أ ن تحافظ على أوضاع نقدية تيسيرية مهما طالت المدة الالزمة‪ ،‬لدعم الطلب‬
‫وتجنب االنكماش‪ ،‬مع تجنب عودة التضخم في األجل الطويل‪ .‬غير ّ‬
‫أن أدوات السياسة النقدية‬
‫التقليدية لم تكن كافية‪ ،‬فقد وصلت أسعار الفائدة في العديد من البلدان المتقدمة إلى الحد‬
‫األدنى الصفري‪ ،‬ما ي مثل قيدا على الحيز المتاح إلمكانية تخفيض أسعار الفائدة من جديد‪.‬‬
‫كما أن تأثير تخفيض أسعار الفائدة تقلص من جراء اضطرابات أسواق االئتمان‪ .‬لهذا اقترح‬
‫الصندوق دعم تخفيضات أسعار الفائدة باالعتماد وبشكل متزايد تدريجيا على مناهج غير‬
‫تقليدية‪ ،‬باالستعانة بحجم الميزا نية العمومية ومكوناتها في البنوك المركزية‪ ،‬بغية دعم أسواق‬
‫‪5‬‬
‫االئتمان‪ ،‬وذلك عن طريق استحداث أدوات جديدة‪.‬‬
‫وقد أشاد صندوق النقد الدولي بأدوات السياسة النقدية غير التقليدية التي استحدثتها‬
‫البنوك المركزية في كثير من البلدان المتقدمة مثل سياسة التيسير الكمي في الواليات المتحدة‬
‫األمريكية‪ ،‬وعمليات شراء األصول واسعة النطاق في بريطانيا‪ ،‬وبين أنها ساهمت في بداية‬
‫‪1‬‬
‫‪. Ibid, p.11.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬آفاق االقتصاد العالمي‪ ،‬أكتوبر ‪ ،8002‬ص‪ ،00.‬ص ص‪.02-09‬‬
‫*‬
‫لالطالع على الدراسة راجع الفصل الثالث من تقرير أفاق االقتصاد العالمي ‪ ،‬أفريل ‪.8001‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ .‬ماركو تيروننيس وآخرون‪" ،‬التحول من الركود إلى التعافي‪ :‬بأي سرعة وبأي قوة؟" آفاق االقتصاد العالمي‪ ،‬أفريل ‪ ،8001‬ص‪.12.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪ .‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬آفاق االقتصاد العالمي‪ ،‬أكتوبر‪ ،8000‬ص‪.90.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬آفاق االقتصاد العالمي أفريل‪ ،8002‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.90.‬‬
‫‪291‬‬
‫األزمة في منع انهيار النظام المالي‪ ،‬وكان لها دور كبير في دعم النشاط االقتصادي‬
‫‪1‬‬
‫واالستقرار المالي المحلي والعالمي‪.‬‬
‫‪ 8-0‬على مستوى سياسة المالية العامة‪ :‬أثناء القمة الطارئة لمجموعة العشرين التي عقدت‬
‫في ‪ 00‬نوفمبر ‪ ، 8002‬تحدث صندوق النقد الدولي عن الحاجة إلى دفعة تنشيطية كبيرة من‬
‫المالية العامة بقيمة كلية مقدارها ‪ 8‬بالمائة من إجمالي الناتج المحلي العالمي‪ .‬فعلى المدى‬
‫القصير يمكن أن تؤدي هذه الدفعة إلى الحد من تراجع الطلب والناتج‪ ،‬وإذا لم تنفذ الدفعة فقد‬
‫يستمر انخفاض الطلب مما قد يسفر عن بعض الحلقات المفرغة‪ ،‬مثل فخاخ االنكماش‪ ،‬نقص‬
‫السيولة‪ ،‬تزايد التوقعات المتشائمة‪ ،‬ومن ثم تزايد عمق الركود‪ .‬أما إذا تم تنفيذها‪ ،‬فإن النتيجة‬
‫المحتملة هي تعافي االقتصاد بسرعة‪ ،‬ولكن يبقى تنفيذها بالتوازي مع السياسة النقدية‬
‫وسياسة القطاع المالي‪ .‬ويرى الصندوق أن تدابير المالية العامة الصحيحة التي يمكن أن‬
‫تعتمد عليها الحكومات يجب أن تتضمن مزيجا من سياسات مختلفة‪ 2،‬حيث يمكن أن تعتمد‬
‫على تدابير اإلنفاق أكثر من ذي قبل‪ ،‬كاإلنفاق على مشاريع البنى التحتية‪ ،‬ويمكن تحقيق ذلك‬
‫من خالل المضي في تنفيذ المشاريع المقررة‪ 3،‬كما يمكن أيضا مساعدة القطاعات المتعثرة‬
‫مثل اإلسكان‪ ،‬والتحويالت إلى األسر محدودة الدخل من خالل زيادة إعانات البطالة المقدمة‬
‫لها‪ ،‬وزيادة االمتيازات الضريبية ألصحاب األجور المنخفضة‪ ،‬كما يمكن إجراء تخفيضات‬
‫‪4‬‬
‫ضريبية مؤقتة في ضرائب الدخل الشخصي والمبيعات‪.‬‬
‫‪ 1-0‬على مستوى سياسات القطاع المالي‪ :‬بين صندوق النقد الدولي أن التعافي القوي‬
‫يتوقف على سياسات القطاع المالي‪ ،‬فإحراز تقدم حاسم صوب استعادة استقرار القطاع‬
‫المالي وثقة األسواق هو الشرط األساسي لوقف الهبوط في االقتصاد العالمي‪ ،‬وهو الذي يزيد‬
‫من فعالية الدفعات التنشيطية المقدمة من السياسة النقدية وسياسة المالية العامة‪ 5.‬لهذا دعا إلى‬
‫ضرورة تدخل الحكومات في األسواق المالية‪ ،‬و أن تعمل في المدى القصير على تحقيق‬
‫األولويات الثالثة التالية‪:‬‬
‫‪ -‬ضمان إتاحة السيولة الالزمة للجهاز المصرفي‪ :‬يجب على البنوك المركزية تقديم قدر‬
‫وافر من السيولة قصيرة األجل إلى البنوك‪ ،‬كما يجب على الحكومات أن تتخذ تدابير لحماية‬
‫‪6‬‬
‫المودعين وضمان مختلف أشكال الديون المصرفية‪.‬‬
‫‪ -‬تحديد األصول المتعثرة والتعامل معها‪ :‬وذلك بحذف هذه األصول من الميزانيات العمومية‬
‫للقطاع المالي ونقلها إلى شركات إلدارة األصول مملوكة للدولة (ما يسمى ببنوك األصول‬
‫الرديئة)‪ ،‬أو إقامة شراكات بين القطاع العام والخاص لشراء األصول المتعثرة من البنوك (‬
‫مثل برنامج ‪PIPP‬في الواليات المتحدة)‪ .‬ويرى الصندوق أن هناك مناهج عدة يمكن أن تحقق‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬كريستين الغارد‪"،‬الحساب العالمي للسياسات النقدية غير التقليدية"‪،‬كلمة مدير عام صندوق النقد الدولي في ندوة جاكسون‬
‫هول‪80،‬أوت‪،8000‬ص‪.8.‬من الموقع‪:‬‬
‫‪http://www.imf.org/~/ speeches/2013/082313apdf, last visited 19/02/2017.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪".‬رد فعل تجاه األزمة المالية‪ :‬صندوق النقد الدولي يوضح الحاجة إلى دفعة تنشيطية مالية عالمية"‪ ،‬نشرة صندوق النقد الدولي االلكترونية‪81 ،‬‬
‫ديسمبر ‪ ،8002‬ص ص‪ .0-0.‬من الموقع‪~/survey/so/2008/int122908aapdf, last visited 19/02/2017 http://www.imf.org/:‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ .‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬آفاق االقتصاد العالمي أفريل ‪ ،8002‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.90.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪ ".‬الصندوق يشير إلى ضرورة اتخاذ مزيد من اإلجراءات لمكافحة انتشار األزمة العالمية"‪ ،‬نشرة صندوق النقد الدولي االلكترونية‪ 00 ،‬ديسمبر‬
‫‪ ،8002‬ص‪ ،0.‬من الموقع‪:‬‬
‫‪http://www.imf.org/~/ survey/ so/2008/new121408aapdf, last visited 20/02/2017‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬آفاق االقتصاد العالمي أفريل ‪ ،8002‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.01-02.‬‬
‫‪6‬‬
‫‪.‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬تقرير االستقرار المالي العالمي‪( ،‬ملخص واف)‪ ،‬أفريل ‪ ،8001‬ص‪.9.‬‬
‫‪292‬‬
‫النجاح‪ ،‬ولكن أهم أولوية هي اختيار منهج محدد والتأكد من كفاية التمويل المتوافر له‬
‫وتطبيقه بطريقة شفافة‪ ،‬إلى جانب ضرورة قيام الحكومات بتقييم واقعي لهذه األصول‪ .‬كما‬
‫ينبغي مراعاة االتساق بين البلدان في تطبيق ذلك التقييم من أجل تحاشي المراجحة التنظيمية‬
‫‪1‬‬
‫أو تشوهات المنافسة‪.‬‬
‫‪ -‬إعادة رسملة المؤسسات المالية الضعيفة التي تمتلك مقومات البقاء‪ :‬أ ّكد الصندوق على‬
‫ضرورة اإلسراع في إعادة رسملة البنوك والمؤسسات المالية القادرة على االستمرار التي‬
‫تفتقر إلى رأس المال الكافي‪ ،‬وذلك بضخ رؤوس أموال إليها من الحكومة‪ ،‬بغية الوصول‬
‫بنسب رأسمالها إلى مستوى كاف الستعادة ثقة السوق في هذه المؤسسات ونظرا لتعمق‬
‫األزمة فعلى الحكومات أن تضخ رؤوس األموال في صورة أسهم عادية باعتبارها أفضل‬
‫وسيلة لتحسين مستوى الثقة والتمويل حتى إذا كان ذلك سيؤدي إلى سيطرة الحكومة على‬
‫حصة األغلبية أو حتى كامل الحصص‪ .‬ومن ث ّم فإن الملكية الحكومية المؤقتة في هذه الفترة‬
‫يعد أمرا ضروريا‪ ،‬على أن يكون ذلك بقصد إعادة هيكلة هذه المؤسسات المالية ثم إعادة‬
‫بيعها إلى القطاع الخاص في أسرع وقت ممكن‪ .‬ويجب أن يراعى في هذه العملية الحرص‬
‫والدقة‪ ،‬وألن هذه البنوك والمؤسسات تحمل رؤوس أموال حكومية‪ ،‬فينبغي مراقبة عملياتها‬
‫بعناية وتقييد مدفوعات أرباحها الموزعة‪ ،‬وينبغي النظر بعناية أيضا في مجموعة الرواتب‬
‫والمزايا التي تقدمها‪ ،‬وفي إمكانية إحالل إدارتها العليا‪ .‬أما المؤسسات غير القادرة على‬
‫االستمرار فينبغي تسوية أوضاعها في أسرع وقت ممكن وقد تكون هذه التسوية دمجا أو‬
‫‪2‬‬
‫إغالقا منظما‪ ،‬ما دام ال تهدد االستقرار المالي على مستوى النظام ككل‪.‬‬
‫‪ -8‬معالجة العوامل المسببة لألزمة‪ :‬من أجل الوصول إلى نظام مالي أكثر صالبة وكفاءة‬
‫بعدة انتهاء األزمة‪ .‬يرى صندوق النقد الدولي ضرورة اتخاذ إجراءات تعالج جذور األزمة‬
‫وتصلح مواطن الضعف واإلخفاقات التي تم رصدها‪ .‬وذلك في نفس الوقت الذي تتخذ فيه‬
‫اإلجراءات السابقة على مستوى السياسات االقتصادية الكلية‪.‬‬
‫‪ 0-8‬إصالح أعمال التنظيم والرقابة على القطاع المالي‪ :‬بناءا على تقرير خبراء صندوق‬
‫النقد الدولي "الدروس األولية المستخلصة من األزمة"‪ ،‬فإنه ينبغي إصالح خمس مواطن‬
‫‪3‬‬
‫ضعف‪ .‬هي‪:‬‬
‫‪ -‬توسيع الحدود التنظيمية وزيادة مرونتها‪ ،‬لكي تشمل كل األنشطة التي تشكل مصدر خطر‬
‫على االقتصاد ككل‪ ،‬سواء كانت بنوك استثمارية أو شركات استثمار مصدرة اللتزامات‬
‫الدين المضمونة بأصول مقابل القروض العقارية‪ ،‬شركات تأمين‪ ...،‬كما ينبغي المحافظة‬
‫على مرونة العمل التنظيمي كي يواكب التغيرات النظامية والمبتكرات المستجدة في األسواق‬
‫المالية؛‬
‫‪ -‬رفع الحد األدنى لرأس المال اإللزامي في فترات الصعود الدوري‪ ،‬مع إمكانية سحب هذه‬
‫االحتياطات في فترات الهبوط؛‬
‫‪ -‬ينبغي على الجهات الرقابية أن تقوم بتقييم نظم التعويضات‪ ،‬وجعلها أكثر اعتمادا على‬
‫المخاطر وأكثر اتساقا مع الهدف طويل األجل المتمثل في الحفاظ على المؤسسة كمنشأة‬
‫مستمرة‪ ،‬وكذا فصل العالوات عن النتائج السنوية قصيرة األجل؛‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬آفاق االقتصاد العالمي أفريل ‪ ،8002‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.01.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ .‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬تقرير االستقرار المالي العالمي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.6-0.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.International Monetary Fund, "Initial Lessons of the Crisis", Op. cit, pp.3-6.‬‬
‫‪293‬‬
‫‪ -‬سد فجوات المعلومات والبيانات من خالل زيادة الشفافية في تقييم األدوات المالية المركبة‬
‫وتحسين جودة المعلومات المتعلقة بالمعامالت خارج الميزانية العمومية‪ ،‬وكذا التركيز على‬
‫تحسين المعلومات عن أسواق المشتقات غير الرسمية‪ ،‬مما يتيح للجهات التنظيمية فرصة‬
‫تجميع المخاطر التي تهدد النظام ككل؛‬
‫‪ -‬تعزيز االنضباط السوقي‪ ،‬بالحد من تضارب المصالح لدى هيئات التصنيف االئتماني من‬
‫خالل اشتراط الجهات التنظيمية على هذه الهيئات إتاحة المزيد من المعلومات للمستثمرين‪،‬‬
‫واإلفصاح عن المقابل المطلوب إلصدار التصنيف االئتماني‪ ،‬فضال عن ضرورة إخضاعها‬
‫لإلشراف‪ ،‬وتشديد الرقابة عليها؛‬
‫‪ 8 -8‬إصالح السياسات االقتصادية الكلية‪ :‬يرى خبراء صندوق النقد الدولي أنه على‬
‫‪1‬‬
‫صانعي سياسات االقتصاد الكلي العمل على‪:‬‬
‫‪ -‬توسيع مجال السياسة النقدية حتى يشمل االستقرار المالي واالقتصادي الكلي‪ ،‬فحسب‬
‫خبراء صندوق النقد الدولي يجب على البنوك المركزية إيالء مزيد من االهتمام لتحركات‬
‫أسعار األصول واالنتعاش االئتماني والرفع المالي وتزايد المخاطر‪ ،‬وال يقتصر اهتمامها‬
‫فقط على استقرار األسعار (التضخم)؛‬
‫‪ -‬ينبغي على الحكومات أن تستغل فترة االنتعاش وارتفاع النمو لتقليص العجز والدين العام‬
‫من أجل توفير حيز مالي أوسع لمكافحة األزمات المستقبلية‪ ،‬كما ينبغي عليها إلغاء النظام‬
‫الضريبي المتحيز نحو زيادة الرفع المالي؛‬
‫‪2‬‬
‫‪ 1-8‬توثيق التعاون الدولي‪ :‬طبقا للتقرير‪ ،‬ينبغي اتخاذ اإلجراءات التالية‪:‬‬
‫‪ -‬يتعين توافر نظام للتحذير المبكر يجمع الخبرات المشتتة تحت هيئة واحدة (مثل صندوق‬
‫النقد الدولي منتدى االستقرار المالي‪ ،‬بنك التسويات الدولية) وجمعها على مستوى مخرجات‬
‫الصندوق (تقرير آفاق االقتصاد العالمي‪ ،‬تقرير االستقرار المالي العالمي)‪ ،‬كما ينبغي على‬
‫الصندوق التركيز على تحسين إدراج قضايا القطاع المالي في تقرير آفاق االقتصاد العالمي‪،‬‬
‫ومشاورات المادة الرابعة‪ ،‬وتقوية برامج تقييم القطاع المالي؛‬
‫‪ -‬يتعين وجود جهاز يتولى قيادة ردود األفعال إزاء المخاطر النظامية في االقتصاد العالمي‪،‬‬
‫وبالرغم من أن الصندوق لم يكمن فعاال في القيام بهذا الدور‪ ،‬إال أنه إذا تم معالجة جوانب‬
‫القصور األساسية لديه يمكن أن يقوم بهذا الدور؛‬
‫‪ -‬التوصل إلى آلية تمويل دائمة ذات نطاق تغطية أوسع‪ ،‬ويتعين على الصندوق اتخاذ‬
‫خطوات واسعة نحو توفير التمويل بسرعة‪ ،‬لكي تظل البرامج المدعمة من الصندوق عامال‬
‫موثوقا في تحقيق االستقرار على مستوى النظام؛‬
‫يتضح مما سبق‪ ،‬أن األزمة المالية واالقتصادية العالمية ‪ 8002‬قد هزت قناعة خبراء‬
‫صندوق النقد الدولي بمنهج اللمسة الخفيفة‪ ،‬والضبط التلقائي لألسواق‪ .‬كما يتضح أن‬
‫صندوق النقد الدولي لم يقم بتقديم وصفاته الجاهزة التي اعتاد على تقديمها للبلدان المتأزمة‬
‫التي تلجأ إليه‪ ،‬من إتباع سياسات تقشفية‪ ،‬ورفع أسعار الفائدة وغلق البنوك والمؤسسات‬
‫المالية المتعثرة‪ ،‬وإجراء عمليات خصخصة واسعة‪ .‬بل طالبها باتخاذ إجراءات وتدابير‬
‫معاكسة تماما من خالل مطالبتها بتوفير التنشيط المالي من أجل دعم الطلب وتجنب‬
‫االنكماش‪ ،‬وإتباع سياسات نقدية تيسيرية (تقليدية وغير تقليدية)‪ ،‬وإعادة رسملة البنوك‬
‫‪1‬‬
‫‪.Ibid, pp.7-8.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪. International Monetary Fund, "Initial Lessons of the Crisis", Op. cit, pp.9-11.‬‬
‫‪294‬‬
‫والم ؤسسات المالية بضخ رؤوس أموال إليها من الحكومة حتى ولو أدى ذلك إلى تملك‬
‫الحكومة لكامل الحصص فيها‪.‬‬
‫قد يبدو من ذلك‪ ،‬أن صندوق النقد الدولي قد أعاد النظر في فكره االقتصادي‪ ،‬وأجرى‬
‫تغييرات في مناهجه المعنية بالسياسات‪ .‬ولكن في حقيقة األمر ذلك لم يحدث‪ ،‬فالبلدان التي‬
‫لجأت إليه طالبة الدعم المالي طالبها أو فرض عليها برامجه القديمة ( تقشف وتشديد ألسعار‬
‫الفائدة وخصخصة‪ .)..‬وهذا يكشف عن مدى ازدواجية صندوق النقد الدولي في التعامل مع‬
‫بلدانه األعضاء في أوقات األزمات ويثبت أنه ال يزال وفيا لتوافق واشنطن‪.‬‬
‫المطلب الثاني‪ :‬جهود صندوق النقد الدولي في مساعدة بلدانه األعضاء لمواجهة األزمة‬
‫لقد كان لألزمة المالية واالقتصادية العالمية ‪ 8002‬آثارا بالغة على اقتصادات العديد‬
‫من البلدان األعضاء في صندوق النقد الدولي‪ ،‬مما دفعها إلى طلب الدعم المالي والفني من‬
‫الصندوق‪ .‬ولتلبية طلبات بلدانه األعضاء المتضررة من األزمة‪ ،‬قام الصندوق بزيادة طاقة‬
‫إقراضه‪ ،‬إلى جانب تكثيف مساعداته الفنية في عدد من المجاالت خاصة تلك التي لها عالقة‬
‫بإجراءات التصدي لألزمة‪.‬‬
‫أوال‪ :‬تلبية االحتياجات المالية للبلدان المتضررة من األزمة‪ ،‬أدت األزمة المالية‬
‫واالقتصادية العالمية وما ترتب عليها من ضغوط على ميزان المدفوعات في العديد من‬
‫البلدان إلى زيادة الطلب على التمويل الذي يقدمه صندوق النقد الدولي‪ .‬واعتبار من بداية‬
‫السنة المالية ‪ ( 8001‬ماي ‪ )8002‬وحتى عام ‪ 8009‬صدرت الموافقة على عدد غير‬
‫مسبوق من االتفاقات‪ ،‬وبلغت التزامات اإلقراض التي تعهد بها الصندوق أعلى مستوياتها‪:‬‬
‫فخالل السنة المالية ‪ 8001‬وافق المجلس التنفيذي على تخصيص ‪ 60,999‬مليار وحدة‬
‫حقوق سحب خاصة لخمسة عشر بلدا‪ ،‬مقارنة بــــــ‪ 0,211‬مليار وحدة حقوق سحب خاصة‬
‫خالل السنة المالية ‪ 8002‬وذلك بموجب تسهيالت اإلقراض التي يقدمها الصندوق بشروط‬
‫غير ميسرة‪ ،‬وقد كانت المكسيك صاحبة أكبر تمويل بحوالي ‪ 00,0‬مليار وحدة حقوق سحب‬
‫خاصة‪ .‬الملحق رقم "‪ ."00‬وقد صدر عدد من هذه االتفاقات باستخدام آلية التمويل العاجل‬
‫(جورجيا في سبتمبر‪ ،8002‬هنغاريا و أيسلندا وباكستان‪ ،‬وأوكرانيا في نوفمبر ‪ ،8002‬التفيا‬
‫‪1‬‬
‫ديسمبر ‪ ،8002‬أرمينيا مارس ‪.)8001‬‬
‫وتزايد الطلب على موارد صندوق النقد الدولي بوتيرة سريعة خالل السنوات ‪،8000‬‬
‫‪ ،8000‬حيث وافق المجلس التنفيذي في السنة المالية ‪ 8000‬على عقد أربعة عشر اتفاقا‪،‬‬
‫بلغت قيمتها ‪ 98,8‬مليار وحدة حقوق سحب خاصة مضافا إليها نحو‪ 0,90‬مليار وحدة في‬
‫إطار اتفاقات معززة ليصل إجمالي التزامات الصندوق خالل هذه السنة المالية نحو ‪99,60‬‬
‫مليار وحدة ‪ ،‬وبلغ عدد االتفاقات في ‪ 8000‬ثالثة عشر اتفاقا بقيمة ‪ 098,8‬مليار وحدة‪،‬‬
‫منها ‪ 99,81‬مليار وحدة حقوق سحب خاصة للمكسيك‪ ،‬تليها اليونان بــــــ‪ 86,90‬مليار‬
‫وحدة ثم إيرلندا بــــــ‪ 01,96‬مليار وحدة اليرلندا‪ .‬والتزم الصندوق خالل السنوات ‪،8008‬‬
‫‪ 8000،8009‬بقروض غير ميسرة بلغت قيمتها ‪ 08,60‬مليار ‪ 90,00 ،‬مليار‪ ،‬و‪89,00‬‬
‫مليار وحدة حقوق سحب خاصة على الترتيب‪( .‬الملحق رقم "‪.)"00‬‬
‫وبالمثل‪ ،‬عمل صندوق النقد الدولي على مساعدة البلدان األعضاء المنخفضة الدخل‬
‫المتضررة من األزمة واعتبارا من النصف الثاني من عام ‪ 8002‬وحتى ‪ 00‬أفريل ‪8001‬‬
‫‪1‬‬
‫‪295‬‬
‫أصدر الصندوق موافقات على تقديم قروض بشروط ميسرة‪ ،‬وعلى زيادة موارد التفاقات‬
‫قائمة لـــــ ‪ 86‬بلدا‪ ،‬بلغت قيمتها ‪ 0,082‬مليار وحدة حقوق سحب خاصة‪ ،‬ووصل إجمالي‬
‫القروض القائمة المقدمة بشروط ميسرة نحو ‪ 9,0‬مليار وحدة لـــــ‪ 06‬بلد منخفض الدخل‪.‬‬
‫وارتفعت تعهدات اإلقراض خالل السنة المالية ‪ 8000‬لتبلغ قيمتها ‪ 8,801‬مليار وحدة حقوق‬
‫سحب خاصة ‪ ،‬واستفاد منها حوالي ‪ 60‬بلدا‪ ،‬ويقدم الجدول رقم (‪ )80‬التزامات صندوق النقد‬
‫الدولي للبلدان األعضاء منخفضة الدخل خالل الفترة (‪.)8009-8002‬‬
‫الجدول رقم (‪ :)80‬قروض الصندوق المقدمة بموجب تسهيالت تمويلية‬
‫الوحدة‪ :‬مليار وحدة‬ ‫ميسرة خالل الفترة (‪)8004-8002‬‬
‫حقوق سحب خاصة‬
‫عدد البلدان المنخفضة الدخل‬ ‫مبالغ االتفاقات الجديدة والمعززة‬ ‫السنوات المالية‬
‫المستفيدة‬
‫‪-‬‬ ‫‪0,900‬‬ ‫‪8002‬‬
‫‪06‬‬ ‫‪0,082‬‬ ‫‪8002‬‬
‫‪60‬‬ ‫‪8,801‬‬ ‫‪8000‬‬
‫‪69‬‬ ‫‪0,000‬‬ ‫‪8000‬‬
‫‪69‬‬ ‫‪0,199‬‬ ‫‪8008‬‬
‫‪68‬‬ ‫‪0,909‬‬ ‫‪8001‬‬
‫‪60‬‬ ‫‪0,000‬‬ ‫‪8004‬‬
‫‪ -‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬التقرير السنوي‪ ،8002 ،‬ص‪ – .99.‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬التقرير السنوي‪ ،8002 ،‬ص‪.81.‬‬
‫‪ -‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬التقرير السنوي‪ ،8000 ،‬ص‪ – .80.‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬التقرير السنوي‪ ،8000 ،‬ص‪.89.‬‬
‫‪ -‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬التقرير السنوي‪ ،8008 ،‬ص‪ – .80.‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬التقرير السنوي‪ ،8001 ،‬ص‪90.‬‬
‫‪ -‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬التقرير السنوي ‪ ،8004 ،‬ص‪.00.‬‬
‫وهكذا‪ ،‬بلغت التزامات اإلقراض التي تعهد بها صندوق النقد الدولي خالل سنوات‬
‫األزمة أعلى مستوياتها على اإلطالق‪ ،‬فقد حدث ارتفاع حاد في االلتزامات الجديدة التي‬
‫أبرمها الصندوق من ‪0,00‬مليار وحدة حقوق سحب خاصة عام ‪ 8002‬إلى ‪ 66,10‬مليار و‬
‫‪ 91,29‬مليار وحدة حقوق سحب خاصة في السنوات المالية ‪ 8001‬و‪ 8000‬على الترتيب‪.‬‬
‫واستمرت االلتزامات تتزايد لتصل إلى ‪ 090,09‬مليار وحدة حقوق سحب خاصة سنة‬
‫‪ .8000‬الشكل البياني رقم(‪ ،)89‬وهو مستوى لم يسبق لصندوق النقد الدولي أن وافق على‬
‫مثله منذ نشأته‪.‬‬
‫الشكل البياني رقم (‪ :)84‬التزامات اإلقراض التي تعهد بها صندوق النقد‬
‫الدولي خالل السنوات المالية (‪)8004-8001‬‬
‫‪296‬‬

‫‪ -‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬التقرير السنوي ‪ ،8001‬ص‪ ،06.‬ص‪.02.‬‬
‫‪ -‬معطيات الملحق رقم "‪ "00‬و الجدول رقم ( ‪.)80‬‬
‫ثانيا‪ :‬تقديم المساعدة الفنية لمواجهة األزمة‪ ،‬ازداد الطلب على المساعدة الفنية التي يقدمها‬
‫صندوق النقد الدولي خالل سنوات األزمة‪ .‬ومن أجل تلبية هذا الطلب المتزايد‪ ،‬اتسعت‬
‫أنشطة صندوق النقد الدولي المعنية بتقديم المساعدة الفنية لبلدانه األعضاء‪ ،‬سواء كان لديها‬
‫برامج مع الصندوق أو ال‪ .‬وقد ارتكزت المساعدة الفنية في بداية األزمة على عدد من‬
‫‪1‬‬
‫المجاالت الحاسمة في إجراءات التصدي لألزمة‪ ،‬وتحقيق التعافي مثل‪:‬‬
‫‪ -‬إدارة النقدية وضوابط اإلنفاق وأطر الموازنة لحماية السيولة الحكومية ومساعدة في تفعيل‬
‫مسارات موثوقة لتصحيح أوضاع المالية العامة (اليونان‪ ،‬أيسلندا‪ ،‬جامايكا‪ ،‬التفيا‪ ،‬بولندا‪،‬‬
‫رومانيا)؛‬
‫‪ -‬تقوية اإلدارة الضريبية لمواجهة التراجع الحاد في اإليرادات الناجم عن األزمة (اليونان‪،‬‬
‫هنغاريا‪ ،‬التفيا‪ ،‬ليتوانيا أوكرانيا)؛‬
‫‪ -‬التشريعات المصرفية الطارئة‪ ،‬والعمليات النقدية لمواجهة األزمة وإدارة الدين العام‬
‫(أيسلندا)؛‬
‫‪ -‬إعادة هيكلة البنوك وتقوية تامين الودائع(هنغاريا‪ ،‬التفيا‪ ،‬الجبل األسود)؛‬
‫‪ -‬تعزيز اطر تسوية األوضاع في المؤسسات المالية( التفيا‪ ،‬ليتوانيا‪ ،‬مولدوفا‪ ،‬أوكرانيا)؛‬
‫‪ -‬تحسين نظام اإلعسار في قطاع الشركات(التفيا‪ ،‬صربيا‪ ،‬أوكرانيا)؛‬
‫‪ -‬تقييم تأثير إعادة هيكلة الديون وحماية البنوك( جامايكا)؛‬
‫‪ -‬تعزيز التأهب لألزمات والتخطيط للطوارئ في القطاع المصرفي(أرمينيا‪ ،‬الدومينيك‪،‬‬
‫نيجيريا‪ ،‬وبنما)؛‬
‫‪ -‬تقييم جودة بيانات ميزان المدفوعات ودقتها( كوسوفو)؛‬
‫وانطالقا من عام ‪ ،8000‬ركز صندوق النقد الدولي على تقديم المساعدة الفنية لمساعدة‬
‫البلدا ن على التعافي من تبعات األزمة المالية العالمية‪ ،‬وقد كان لقضايا المالية العامة النصيب‬
‫األكبر من المساعدة الفنية‪ ،‬فقد تم تقديم المساعدات في هذا المجال لمدة ‪( 000‬سنة‬
‫‪1‬‬
‫‪297‬‬
‫عمل‪/‬شخص)‪ ،‬أي ما يعادل عمل خبير واحد لمدة ‪ 000‬سنة في السنة المالية ‪ 8009‬مقارنة‬
‫بـــــــ‪ 000‬سنة عمل‪/‬شخص في السنة المالية ‪ ،8000‬أي بزيادة تقدر بحوالي ‪ 00‬بالمائة‪.‬‬
‫وهذا ما يوضحه الشكل رقم(‪ )89‬في حين كانت ال تتعدى ‪ ،61,9 ،20,0‬و‪( 61.9‬سنة‬
‫‪1‬‬
‫عمل‪/‬شخص) خالل السنوات المالية ‪ ،8002 ،8001 ،8000‬على الترتيب‪.‬‬
‫وقد شملت المساعدة الفنية المقدمة في هذا المجال‪ 2:‬إصالح السياسات‪ ،‬تنمية القدرات‬
‫على تحليل اإليرادات واإلنفاق‪ ،‬تنفيذ إطار نفقات متوسط األجل إدارة اإليرادات‪ ،‬إدارة تقلب‬
‫اإليرادات وضغوط اإلنفاق في البلدان الغنية بالموارد‪ ،‬إدارة مخاطر المالية العامة مع‬
‫الشراكات بين القطاعين العام والخاص‪.‬‬
‫الشكل رقم (‪: )82‬المساعدة الفنية المقدمة حسب الموضوع خالل‬
‫السنوات المالية (‪)8004-8000‬‬
‫المصدر‪ :‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬التقرير السنوي‪ :‬من االستقرار إلى النمو القابل‬
‫لالستمرار‪ ،8009،‬ص‪.96.‬‬
‫كما استمر نمو المساعدة الفنية المقدمة في مواضيع النقدية والمالية لتصل إلى حوالي‬
‫‪( 90‬سنة عمل‪/‬شخص) في السنة المالية ‪ .8009‬الشكل رقم (‪ ،)80‬مقارنة بـــ أقل من ‪60‬‬
‫‪3‬‬
‫و‪ 60,2‬و ‪( 60,6‬سنة عمل‪/‬شخص) خلل السنوات المالية ‪ 8000‬و‪ 8001‬على الترتيب‪.‬‬
‫وتضمن المساعدات في هذا المجال‪ :‬التنظيم والرقابة على النظام المالي‪ ،‬منع األزمات‬
‫وإدارتها‪ ،‬السياسات النقدية وسياسات سعر الصرف‪ ،‬عمليات البنك المركزي‪ ،‬كما أضاف‬
‫الصندوق مجاالت جديدة إلى خبراته منها تنفيذ متطلبات رأس المال وفقا التفاقيتي بازل‪II‬‬
‫‪4‬‬
‫وبازل ‪ III‬وسياسات السالمة االحترازية الكلية‪.‬‬
‫وفي مجال اإلحصاءات‪ ،‬زادت المساعدة الفنية المقدمة من صندوق النقد الدولي‬
‫بصورة ملحوظة خالل سنوات (‪ ،)8009-8000‬حيث سجلت زيادة نسبتها حوالي ‪90‬‬
‫بالمائة ‪ ،‬من ‪( 80‬سنة عمل‪/‬شخص) في السنة المالية ‪ 8000‬إلى ‪( 00‬سنة عمل‪ /‬شخص)‬
‫في السنة المالية ‪ .8009‬الشكل رقم (‪ .)80‬وقد ركزت هذه المساعدة على موضوعات‬
‫‪1‬‬
‫‪2‬‬
‫‪3‬‬
‫‪4‬‬
‫‪298‬‬
‫الميزانيات العمومية‪ ،‬مؤشرات أسعار العقارات‪ ،‬وحول اإلحصاءات االقتصادية الكلية‬

‫‪1‬‬
‫والتنبؤ بها‪.‬‬
‫وفيما يتعلق بالمسائل القانونية‪ ،‬فقد استمر طلب البلدان األعضاء للمساعدة الفنية بشأن‬
‫األطر التي تحكم السياسة االقتصادية‪ ،‬ومكافحة غسل األموال‪ ،‬وتمويل اإلرهاب‪،‬‬
‫وااللتزامات بموجب اتفاقية تأسيس الصندوق وتقديم المساعدة في مجال صياغة التشريعات‬
‫المعنية بقضايا القطاع المالي والضرائب واإلدارة المالية وقضايا إعسار قطاعي الشركات‬
‫واألسر‪ 2.‬وقد ارتفع حجم المساعدة الفنية من حوالي ‪( 1,9‬سنة عمل‪ /‬شخص) في السنة‬
‫المالية ‪ 38002‬إلى نحو ‪( 80‬سنة عمل‪ /‬شخص) خالل السنوات المالية ‪8009 -8000‬‬
‫الشكل رقم (‪.)80‬‬
‫لقد أوضحت األزمة المالية العالمية ‪ 8002‬أن جميع البلدان بحاجة إلى الدعم الفني‬
‫لمعالجة مواطن الضعف المؤسسية والتكيف مع المستجدات االقتصادية والمالية العالمية‬
‫السريعة‪ ،‬بما في ذلك البلدان المتقدمة التي ازداد طلبها على المساعدة الفنية المقدمة من‬
‫صندوق النقد الدولي‪ ،‬فخالل السنة المالية ‪ 8009‬تحصلت على مساعدة فنية لمدة ‪(00‬سنة‬
‫عمل‪ /‬شخص) مقارنة بحوالي ‪( 00‬سنة عمل‪ /‬شخص) في السنة المالية ‪ ،8000‬وها ما‬
‫يوضحه الشكل رقم (‪.)86‬‬
‫الشكل رقم (‪ :)86‬المساعدة الفنية المقدمة للبلدان األعضاء حسب فئة الدخل‬
‫خالل السنوات المالية (‪)8004-8000‬‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬المرجع نفسه‪ ،‬ص‪.20.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪3‬‬
‫‪299‬‬
‫المصدر‪ :‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬التقرير السنوي‪ :‬من االستقرار إلى النمو القابل‬
‫لالستمرار‪ ، 8009،‬ص‪.90.‬‬
‫كما حصلت البلدان المنخفضة الدخل على أكبر نسبة من المساعدة الفنية التي يقدمها‬
‫صندوق النقد الدولي حول قضايا المالية العامة لتعزيز جوانب األساسية في البنية التحتية‬
‫المؤسسية‪ ،‬واإلدارة الضريبية‪ ،‬صالبة القطاع المالي‪ ،‬وسالمة العمليات النقدية‪ ،‬وتحسين‬
‫‪1‬‬
‫طرق إعداد اإلحصاءات االقتصادية الكلية‪.‬‬
‫لقد تحرك صندوق النقد الدولي لمواجهة األزمة المالية واالقتصادية العالمية على جميع‬
‫األصعدة‪ ،‬فقد عمل على تحليل األسباب الكامنة وراءها‪ ،‬وتقديم المشورة بشأن السياسات‬
‫الواجب إتباعها من قبل حكومات البلدان المتقدمة للخروج من األزمة‪ .‬كما قام بزيادة كبيرة‬
‫في طاقة إقراضه لتلبية احتياجات بلدانه األعضاء المتضررة من األزمة سواء كانت بلدانا‬
‫متقدمة أو نامية أو بلدان ذات الدخل المنخفض‪ ،‬إلى جانب تكثيف مساعداته الفنية والتي‬
‫زادت بصورة ملحوظة خالل الفترة ‪ 8009 -8000‬وتركزت بشكل كبير في مجاالت‬
‫خبراته األساسية‪ :‬سياسات االقتصاد الكلي‪ ،‬السياسات الضريبية‪ ،‬إدارة اإليرادات‪ ،‬ضبط‬
‫النفقات‪ ،‬السياسة النقدية ‪ ،‬استقرار القطاع المالي‪ ،‬أنظمة الصرف‪ ،‬اإلحصاءات‪ ،‬واألطر‬
‫القانونية‪ .‬وذلك لمساعدة بلدانه األعضاء على معالجة مواطن الضعف المؤسسية والتكيف مع‬
‫المستجدات االقتصادية والمالية العالمية السريعة ومن ثم تقوية االقتصاد العالمي وزيادة‬
‫استقراره‪.‬‬
‫المطلب الثالث‪ :‬انعكاسات األزمة على عمل صندوق النقد الدولي ودوره الجديد‬
‫على خلفية ما كشفت عنه األزمة المالية العالمية من قصور في جوانب عديدة من مهام‬
‫صندوق النقد الدولي‪ ،‬ووسط دعوات إلى ضرورة إصالحه وتعزيز دوره على المستوى‬
‫العالمي‪ ،‬أجرى صندوق النقد الدولي جملة من اإلصالحات‪ ،‬لضمان التحرك الفعال لمواجهة‬
‫األزمة‪ ،‬ولتعزيز دوره في منع األزمات في المستقبل‪ ،‬وتمكنه من قيادة النظام المالي والنقدي‬
‫العالمي بأكثر كفاءة في مرحلة ما بعد األزمة‪.‬‬
‫أوال‪ :‬إصالح وتعزيز دوره الرقابي‪ ،‬بالرغم من الدور الرقابي الذي يقوم به صندوق النقد‬
‫الدولي على البلدان األعضاء‪ ،‬فإنه أخفق في التنبؤ باألزمة المالية العالمية‪ ،‬ولم يعط أي‬
‫تحذير أو إشارة إلى مواطن الضعف والمخاطر التي كانت تتراكم في اقتصاديات البلدان‬
‫المتقدمة‪ ،‬بل على العكس فقد جاءت تقاريره متفائلة عن هذه االقتصادات‪ .‬وقد اعترف‬
‫صندوق النقد الدولي بهذا اإلخفاق في التقرير الذي أعده خبراءه "الدروس األولية‬
‫المستخلصة من األزمة"‪ ،‬وأكدوا على ضرورة تكثيف الجهود لتعزيز النشاط الرقابي‪ 2.‬وفي‬
‫هذا السياق‪ ،‬اتخذ صندوق النقد الدولي عددا من اإلجراءات والتدابير إلصالح أنشطته‬
‫الرقابية‪ ،‬أهمها‪:‬‬
‫‪ -0‬تحديد أولويات الرقابة‪ :‬استجابة لألزمة المالية العالمية‪ ،‬أصدر المجلس التنفيذي‬
‫لصندوق النقد الدولي في أكتوبر ‪ -8002‬وفي إطار مراجعة الرقابة المقررة كل ثالث‬
‫سنوات‪" -‬بيان أولويات الرقابة"‪ ،‬وهو األول من نوعه يحدد فيه األولويات االقتصادية‬
‫‪1‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.International Monetary Fund, "Initial Lessons of the Crisis", Op. cit, p.9.‬‬
‫‪300‬‬
‫واألولويات التشغيلية ألعمال الرقابة التي يمارسها الصندوق في الفترة (‪،)8000-8002‬‬

‫‪1‬‬
‫وتمثلت في‪:‬‬
‫‪ 0-0‬األولويات االقتصادية‪ :‬اتفق المديرون التنفيذيون على أربع أولويات اقتصادية حتى‬
‫نهاية عام ‪ 8000‬وهي‪:‬‬
‫‪ -‬تسوية حاالت العسر في األسواق المالية‪ ،‬الستعادة االستقرار‪ ،‬والحد من التأثير المعاكس‬
‫ألزمة األسواق المالية على االقتصاد الحقيقي؛‬
‫‪ -‬تعزيز النظام المالي العالمي من خالل تطوير أعمال التنظيم والرقابة المحلية وعبر‬
‫الحدود‪ ،‬السيما في المراكز الرئيسية‪ ،‬وتجنب التعرض للمخاطر المفرطة في البلدان‬
‫المستوردة لرؤوس األموال؛‬
‫‪ -‬التكيف م ع التغيرات الحادة في أسعار السلع األولية‪ ،‬مع التركيز على إبقاء الضغوط‬
‫التضخمية قيد السيطرة في مراحل االنتعاش‪ ،‬والحد من المخاطر التي يمكن أن تنشا عند‬
‫انخفاض األسعار؛‬
‫‪ -‬دعم الخفض المنظم لالختالالت العالمية مع الحد من التداعيات المعاكسة الحقيقية والمالية؛‬
‫‪ 8-0‬األولويات التشغيلية‪ :‬وهي أربع‪:‬‬
‫‪ -‬تقييم المخاطر‪ :‬لم تمنح رقابة الصندوق قبل األزمة اهتماما كافيا للمخاطر‪ ،‬لهذا أكد‬
‫المديرون على ضرورة قيام الصندوق بتقييم المخاطر التي تكتنف االستقرار المالي العالمي‪،‬‬
‫والتي تنشأ في البلدان المتقدمة؛‬
‫‪ -‬دمج تحليل قضايا القطاع المالي واالقتصاد الكلي‪ ،‬بما في ذلك عبر الحدود لتعميق فهم‬
‫الروابط بين األسواق والمؤسسات‪ ،‬وضمان كفاية مناقشتها في تقارير الرقابة؛‬
‫‪ -‬ينبغي أن تتمتع رقابة الصندوق بأسلوب منهجي من منظور متعدد األطراف‪ ،‬يقوم من‬
‫خاللها الصندوق بتحليل انتقال التداعيات إلى الداخل‪ ،‬وانتقال التداعيات إلى الخارج؛‬
‫‪ -‬تحليل مخاطر أسعار الصرف واالستقرار الخارجي؛‬
‫وهكذا أصبح الصندوق يصدر بيانا ألولويات الرقابة كل ثالث سنوات في إطار‬
‫مراجعة الرقابة‪ ،‬كما يجوز تعديل هذه األولويات قبل موعد المراجعة‪ ،‬إذا اقتضت الضرورة‬
‫‪2‬‬
‫ذلك‪ ،‬لتستجيب للتحديات والتغيرات التي يشهدها االقتصاد العالمي‪.‬‬
‫‪ -8‬المشاركة في عملية التقييم المتبادل‪ :‬تعهد قادة مجموعة العشرين في قمة بيتسبرغ عام‬
‫‪ 8001‬بالعمل معا لضمان تحقيق تعاف دائم ونمو قوي وقابل لالستمرار على المدى‬
‫المتوسط‪ ،‬ومن ث ّم أطلقوا "إطار النمو القوي والمتوازن على أساس قابل لالستمرار"‪،‬‬
‫ب إلى‬ ‫ويرتكز هذا اإلطار على عملية متعددة األطراف هي عملية التقييم المتبادل"‪ .‬و ُ‬
‫ط ِّل َ‬
‫الصندوق تقديم المساعدة في هذه العملية‪ ،‬من خالل قيامه بالتحليل الفني الالزم لتقييم مدى‬
‫االتساق المتبادل بين أطر السياسات الوطنية واإلقليمية للمجموعة‪ ،‬وما إذا كانت السياسات‬
‫المنتهجة من قبل البلدان المنفردة للمجموعة تتوافق بشكل جماعي مع أهداف النمو في‬
‫مجموعة العشرين وتحديد انعكاسات هذه السياسات على استقرار النظام االقتصادي والمالي‬
‫ب منه تقديم المشورة عند الحاجة حول كيفية تحسين احتماالت نمو‬ ‫العالمي‪ 3.‬كما ُ‬
‫ط ِّل َ‬
‫االقتصاد العالمي على المدى المتوسط من خالل التعديالت الموحدة الالزمة على مستوى‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬التقرير السنوي ‪،8002‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.02-09.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪3‬‬
‫‪301‬‬
‫السياسات‪ .‬وتتوا فق هذه المسؤولية الجديدة التي كلف بها صندوق النقد الدولي مع مهامه‬
‫‪1‬‬
‫الرقابية‪ ،‬ولكنها منفصلة ومستقلة عنها‪.‬‬
‫‪ -1‬دمج تقييم االستقرار المالي في الرقابة بموجب المادة الرابعة‪ :‬أبرزت األزمة المالية‬
‫العالمية ‪ 8002‬الدور الحيوي الذي يؤديه القطاع المالي في تحقيق االستقرار المالي العالمي‪،‬‬
‫وأوضحت كيف يمكن للروابط المالية المحلية واإلقليمية أن تؤثر تأثيرا سلبيا على أداء‬
‫االقتصاد الكلي و أن تسهم في انتقال التداعيات إلى مختلف اقتصادات العالم‪ .‬لهذا أصبحت‬
‫الرقابة على القطاع المالي امرأ حاسما بالنسبة لصندوق النقد الدولي الذي زاد من تركيزه‬
‫على قضايا القطاع المالي في سياق أعمال الرقابة متعددة األطراف والرقابة الثنائية التي‬
‫يمارسها‪ ،‬كما عمل على إدماج أعمال الرقابة المالية الكلية في مهامه الرقابية‪ ،‬وبذلك أصبح‬
‫ال يتعامل مع القطاع المالي كعنصر منفصل في تحليالته‪ ،‬بل يهتم بتحليل تأثير القضايا‬
‫‪2‬‬
‫المالية على القطاعات األخرى‪ ،‬وتأثير هذه القطاعات على التطورات المالية‪.‬‬
‫كما قرر في سبتمبر ‪ ،8000‬تحويل عنصر االستقرار المالي في برنامج تقييم القطاع‬
‫المالي الذي يتم على أساس طوعي إلى بند إلزامي في رقابة الصندوق على خمسة وعشرين‬
‫بلدا عضوا*‪ ،‬التي يمكن أ ن يكون لقطاعاتها المالية أثرا كبيرا على االستقرار المالي العالمي‪،‬‬
‫وقد كان اختيار الصندوق لهذه االقتصادات الخمسة والعشرين قائما على حجم قطاعاتها‬
‫المالية والصالت التي تربط بينها وبين القطاعات المالية في البلدان األخرى‪3.‬ويتألف المنهج‬
‫‪4‬‬
‫اإللزامي لتقييم االستقرار المالي في هذه البلدان من ثالثة عناصر أساسية‪:‬‬
‫‪ -‬المخاطر‪ :‬تقييم مصدر المخاطر الرئيسية على االستقرار االقتصادي الكلي والمالي في‬
‫المدى القريب واحتمالية وقوعها وآثارها الممكنة‪ ،‬من خالل تحليل هيكل النظام المالي‬
‫وسالمة أوضاعه وروابطه مع بقية قطاعات االقتصاد؛‬
‫‪ -‬السياسات‪ :‬تقييم أطر سياسة االستقرار المالي في البلد المعني‪ ،‬وهو يتضمن تقييم فعالية‬
‫الرقابة على القطاع المالي مقارنة بالمعايير الدولية؛‬
‫‪ -‬تسوية األزمات‪ :‬تقييم قدرة السلطات على إدارة األزمات المالية وتسويتها إذا تحققت‬
‫المخاطر‪ ،‬والنظر إلى إطار إدارة السيولة‪ ،‬وشبكات األمان المالي‪ ،‬والتأهب لألزمات‪،‬‬
‫واألطر المستخدمة في تسوية األزمات في البلد المعني؛‬
‫وتجرى هذه التقييمات كل خمس سنوات‪ ،‬مع جواز أن تجري هذه البلدان تقييمات بمعدل‬
‫تواتر أعلى على أساس طوعي‪ ،‬إذا اقتضى األمر ذلك‪ 5.‬أما بالنسبة لبقية البلدان األعضاء‬
‫النامية والصاعدة‪ ،‬فيواصل صندوق النقد والبنك الدوليين تعاونهما في إتاحة تقييمات القطاع‬
‫‪6‬‬
‫المالي لها على أساس طوعي من خالل برنامج تقييم القطاع المالي‪.‬‬
‫‪ -4‬عملية اإلنذار المبكر)‪ :(EWE‬استجابة لطلب مجموعة العشرين في أكتوبر ‪،8002‬‬
‫المتمثل في ضرورة تعاون صندوق النقد الدولي مع مجلس االستقرار المالي والهيئات‬
‫‪ .1‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬التقرير السنوي ‪ ،8000‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.00.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ .‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬التقرير السنوي ‪ ،8008‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪ 81 .‬؛ صندوق النقد الدولي‪ ،‬التقرير السنوي ‪ ،8006‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.90.‬‬
‫*‬
‫‪ .‬االقتصادات الخمسة والعشرون‪ :‬استراليا‪ ،‬النمسا‪ ،‬بلجيكا‪ ،‬البرازيل‪ ،‬كندا‪ ،‬الصين‪ ،‬فرنسا‪ ،‬ألمانيا‪ ،‬منطقة هونغ كونغ الصينية‪ ،‬الهند‪ ،‬ايرلندا‪،‬‬
‫ا يطاليا‪ ،‬اليابان‪ ،‬لكسمبورغ‪ ،‬المكسيك‪ ،‬هولندا‪ ،‬روسيا‪ ،‬سنغافورا‪ ،‬كوريا الجنوبية‪ ،‬اسبانيا‪ ،‬السويد‪ ،‬سويسرا‪ ،‬تركيا‪ ،‬بريطانيا‪ ،‬الو‪.‬م‪.‬أ‪ .‬وتغطي هذه‬
‫االقتصادات الخمسة والعشرون حوالي ‪ %10‬من النظام المالي العالمي‪ ،‬و‪% 20‬من النشاط االقتصادي العالمي‪.‬‬
‫‪ " .3‬صندوق النقد الدولي يبدأ نظاما إلزاميا لفحص أوضاع أكبر ‪ 80‬قطاعا ماليا"‪ ،‬نشرة صندوق النقد الدولي االلكترونية‪ 89 ،‬سبتمبر ‪ ،8000‬ص‬
‫ص‪ 8-0.‬من الموقع‪last visited 18/03/2017.http://www.imf.org/~/ survey/so/2010/new092710aapdf. :‬‬
‫‪4‬‬
‫‪ .‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬التقرير السنوي ‪ ،8000‬مرجع سابق ‪ ،‬ص‪.81.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪ .‬المرجع نفسه‪ ،‬ص‪.81.‬‬
‫‪6‬‬
‫‪ " .‬صندوق النقد الدولي يبدأ نظاما إلزاميا لفحص أوضاع أكبر ‪ 80‬قطاعا ماليا"‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.8.‬‬
‫‪302‬‬
‫األخرى والعمل معا على تحديد أفضل لمواطن الضعف وتوقع الضغوط المحتملة‬
‫واالستجابة بسرعة لألزمات‪ ،‬بدأ صندوق النقد الدولي في عام ‪ 8001‬بالتعاون مع مجلس‬
‫االستقرار المالي بتنفيذ عملية اإلنذار المبكر‪ ،‬وتجرى هذه العملية بما يتوافق مع مجاالت‬
‫تخصص كل منهما‪ ،‬حيث يتولى الصندوق القيادة في المسائل االقتصادية والمالية الكلية‪،‬‬
‫ويعمل على تحديد مواطن الضعف فيها‪ .‬في حين يتولى المجلس تحديد مواطن الضعف‬
‫‪1‬‬
‫والتحديات التنظيمية واإلشرافية في القطاع المالي‪.‬‬
‫وحسب صندوق النقد الدولي‪ ،‬ال تهدف عملية اإلنذار المبكر إلى التنبؤ باألزمات‪ ،‬وإنما‬
‫الغرض األساسي منها هو تحديد جوانب الضعف والكشف عن المخاطر والعوامل التي‬
‫تتسبب في التعجيل بوقوع األزمة‪ ،‬ووضع السياسات التصحيحية والخطط في وقت مبكر‪.‬‬
‫وتستند هذه العملية على مجموعة كبيرة من األدوات‪ ،‬تجمع بين التحليل الفني الدقيق مثل‬
‫المشاورات مع صناع السياسة‪ ،‬والمشاركين في السوق واألكادميين‪ ،‬وآراء الخبراء‪.‬‬
‫والتحليل الكمي الذي يشمل على عدد من النماذج والمؤشرات‪ .‬ويوضح الملحق رقم "‪"00‬‬
‫عرضا موج زا للنماذج والمؤشرات التجريبية لصندوق النقد الدولي المستخدمة في عملية‬
‫اإلنذار المبكر‪ ،‬وهي تستخدم لتكمل اآلراء النوعية التي تم الحصول عليها من المشاورات‬
‫والمناقشات مع الخبراء‪ ،‬كما تساعد خبراء وموظفي الصندوق من تحديد مواطن الضعف‬
‫‪2‬‬
‫المؤثرة على االقتصادات المتقدمة والصاعدة‪.‬‬
‫وقد أصبحت عملية اإلنذار المبكر عنصرا مهما في مجموعة أدوات الرقابة لدى‬
‫صندوق النقد الدولي فهي تجمع بين تحليل المخاطر االقتصادية والمالية ومخاطر المالية‬
‫العامة والمخاطر الخارجية وكذا التداعيات عبر القطاعات والحدود (الملحق رقم "‪.)"00‬‬
‫وتجرى مرتين في السنة‪ ،‬بالتنسيق مع تقارير الصندوق الرئيسية‪ :‬تقرير آفاق االقتصاد‬
‫العالمي‪ ،‬تقرير االستقرار المالي العالمي‪ ،‬تقرير الراصد المالي‪ .‬ويناقش المجلس التنفيذي‬
‫للصندوق ومجلس االستقرار المالي كل عملية منها‪ ،‬ثم تعرض نتائجها على كبار المسؤولين‬
‫خالل اجتماعات الربيع ا لمشتركة لصندوق النقد الدولي والبنك الدولي‪ ،‬وفي االجتماعات‬
‫‪3‬‬
‫السنوية‪ .‬وتعتبر نتائج العملية حساسة لألسواق وال تنشر للجمهور‪.‬‬
‫‪ -2‬الرقابة الموحدة‪ :‬بينت األزمة المالية العالمية أن البلدان أصبحت أكثر ترابطا‪،‬‬
‫فالتطورات في أي بلد أو منطقة يمكن أن تنتقل آثارها سريعا عبر الحدود‪ ،‬لذلك عمل‬
‫صندوق النقد الدولي على تحسين رقابته على اقتصادات بلدانه األعضاء‪ ،‬وذلك باتخاذ قرار‬
‫في ‪ 02‬جويلية ‪ 8008‬بشأن دمج الرقابة الثنائية ومتعددة األطراف‪ ،‬والذي يعرف باسم‬
‫"قرار الرقابة الموحدة"‪ .‬وينص على تحليل وتغطية أكثر انتظاما النتقال تداعيات السياسات‬
‫االقتصادية والمالية المحلية من البلدان األعضاء إلى االقتصاد العالمي‪ 4.‬ومن شأن هذا‬
‫‪1‬‬
‫‪. Martin Muhleisen and others, "The IMF- FSB Early Warning Exercise: Design and Methodological‬‬
‫‪Toolkit",International Monetary Fund,September 2010, p.4.www.imf.org/external/np/pp/2010/090110.pdf last‬‬
‫‪visited 20/03/2017.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪. Martin Muhleisen and others, Op.cit, p.5, p.20.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪4‬‬
‫‪ .‬غيلدا فرنانديز وآخرون‪" ،‬بداية جديدة في ممارسة الصندوق للرقابة االقتصادية"‪ ،‬نشرة صندوق النقد الدولي االلكترونية‪ 01 ،‬يوليو ‪ ،8008‬ص‬
‫ص‪ .8-0.‬من الموقع‪:‬‬
‫‪http://www.imf.org/~ /external/arabic/pubs/ft/survey/so/2012/pol071912aapdf. Last visited 21/03/2017.‬‬
‫‪303‬‬
‫القرار – حسب صندوق النقد الدولي‪ -‬أن يعزز أعمال الصندوق الرقابية من عدة أوجه‪،‬‬
‫‪1‬‬
‫فهو‪:‬‬
‫‪ -‬يوفر الرابط المفاهيمي بين تقييم الصندوق لالقتصادات المنفردة واالستقرار العالمي‪،‬‬
‫ويوضح ضرورة تركيز الرقابة على االستقرار االقتصادي والمالي على مستوى البلدان‬
‫منفردة والمستوى العالمي؛‬
‫‪ -‬يجعل استخدام مشاورات المادة الرابعة بمثابة أداة للرقابة ليس فقط للرقابة الثنائية ولكن‬
‫أيضا للرقابة متعددة األطراف ما يجعل اندماجهما بشكل أفضل ويسمح بإجراء تحليل‬
‫للتداعيات على نحو أشمل وأكثر تكامال واتساقا؛‬
‫‪ -‬يسمح هذا القرار للصندوق بإجراء مناقشات مع أي بلد عضو بشأن التداعيات من سياساته‬
‫عندما يحتمل أن تترك أثرا كبيرا على االستقرار المالي؛‬
‫‪-‬اندماج الرقابة الثنائية ومتعددة األطراف من شأنه المساهمة في سد فجوات مهمة في أعمال‬
‫رقابة الصندوق فهو ألول مرة يحدد نطاق الرقابة متعددة األطراف وطرائق تنفيذها بوضع‬
‫إطار لها يمكن إجراؤه من مشاورات على أساس متعدد األطراف‪.‬‬
‫وفي سياق قرار الرقابة الموحدة يصدر صندوق النقد الدولي تقارير التداعيات والقطاع‬
‫الخارجي سنويـــــــــا ‪ -‬ابتدا ًء من عام ‪ -8008‬ويناقش تقرير القطاع الخارجي تقييمات‬
‫الخبراء للمراكز الخارجية لمجموعة من االقتصادات المؤثرة على االقتصاد العالمي تبلغ‬
‫تسعة وعشرون اقتصادا‪ ،‬وذلك بالتوازي مع نشطة الرقابة الثنائية وبشكل يتسق مع األنشطة‬
‫متعددة األطراف‪ .‬أما تقرير التداعيات‪ ،‬فكان يهدف حتى عام ‪ 8000‬إلى تقييم أثر السياسات‬
‫االقتصادية في االقتصادات الخمس الكبرى المؤثرة على النظام المالي (الو‪.‬م‪.‬أ‪ ،‬الصين‪،‬‬
‫بريطانيا‪ ،‬اليابان‪ ،‬منطقة اليورو) على االقتصادات الشريكة‪ .‬وبدءا من عام ‪ ،8009‬تحول‬
‫الصندوق إلى التركيز على قضايا رئيسية مختارة على أساس أهميتها من منظور التداعيات‪،‬‬
‫فعلى سبيل المثال ركز تقرير التداعيات لعام ‪ 8000‬على انعكاسات السياسة النقدية في‬
‫االقتصادات المتقدمة التي قررت المضي في إنهاء سياسة التيسير النقدي‪ ،‬وتراجع أسعار‬
‫‪2‬‬
‫النفط العالمية‪.‬‬
‫وجدير بالذكر‪ ،‬أن قرار الرقابة الموحدة ال يحدث تغييرا في التزامات البلدان األعضاء‬
‫التي تنص عليها اتفاقية تأسيس الصندوق‪ ،‬وأنه طالما كان البلد العضو حريص على استقراه‬
‫‪3‬‬
‫االقتصادي فال يمكن مطالبته بتغيير سياساته لضمان فعالية النظام المالي والنقدي الدولي‪.‬‬
‫وبالطبع المقصود هنا‪ ،‬أعضاؤه الكبار وخاصة الواليات المتحدة األمريكية‪.‬‬
‫‪ -6‬تعزيز مشورته بشأن السياسات‪ :‬يقدم صندوق النقد الدولي المشورة بشأن السياسات إلى‬
‫بلدانه األعضاء فيما يتعلق بمجموعة متنوعة من القضايا ذات الصلة باالستقرار االقتصادي‬
‫والمالي في سياق ممارسته لدوره الرقابي على اقتصادات هذه البلدان‪ .‬وخالل األزمة المالية‬
‫العالمية قدم الصندوق تحليالت للمخاطر والمشورة بشأن السياسات لمساعدة أعضائه على‬
‫التغلب على التحديات الناشئة من هذه األزمة والخروج منها‪ .‬ومن أجل تقوية النظام المالي‬
‫العالمي واستقراره في عالم ما بعد األزمة‪ ،‬وجه صندوق النقد الدولي اهتمامه إلى سياسات‬
‫السالمة االحترازية الكلية‪ ،‬والسياسات الهيكلية‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ .‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬التقرير السنوي ‪ ،8001‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪ 02.‬؛ صندوق النقد الدولي‪ ،‬التقرير السنوي ‪ ،8002‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪ 08.‬؛‬
‫صندوق النقد الدولي‪ ،‬التقرير السنوي ‪ ،8006‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪ ،92.‬ص‪.09.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪304‬‬
‫‪ 0-6‬سياسات السالمة االحترازية الكلية‪ :‬في الفترة السابقة لألزمة‪ ،‬ظلت البيئة التنظيمية‬
‫تسعى إلى ضمان صحة وسالمة أوضاع المؤسسات المالية وقدرتها على الوفاء بالتزاماته‪-‬‬
‫خاصة البنوك التجارية‪ -‬وركزت على رصد المخاطر على مستوى فرادى المؤسسات‪ ،‬ولكن‬
‫األزمة المالية العالمية ‪ 8002‬بينت أن ذلك التنظيم الذي يطلق عليه التنظيم االحترازي‬
‫الجزئي ال يكفي لضمان صحة النظام المالي ككل‪ ،‬فهو ال يأخذ بعين االعتبار الترابط بين‬
‫المؤسسات واألسواق‪ ،‬فما يشكل سلوكا حذرا من منظور مؤسسة واحدة قد يسفر عن‬
‫مشكالت كبيرة إذا اتجهت جميع المؤسسات سلوكا مماثال‪ ،‬كذلك ال يدرك ما قد تشكله‬
‫المؤسسات من تهديد للمؤسسات المالية األخرى ولألسواق‪ .‬أي أنه ال يتمكن من رصد تراكم‬
‫المخاطر النظامية بالشكل الكافي ومن ث َ َّم فهو غير قادر على ضمان استقرار النظام المالي‬
‫‪1‬‬
‫ككل‪.‬‬
‫وفي ظل هذه الخلفية‪ ،‬كانت هناك دعوات متزايدة لتطوير السياسة التي يمكن أن تركز‬
‫على المخاطر النظامية‪ ،‬والتي يطلق عليها اسم "سياسة السالمة االحترازية الكلية"‪ ،‬وتأكيدا‬
‫على أهمية هذه المسألة‪ ،‬وجهت مجموعة العشرين اهتماما إلى هذا المجال‪ ،‬ودعت صندوق‬
‫النقد الدولي‪ ،‬ومجلس االستقرار المالي‪ ،‬وبنك التسويات الدولية‪ ،‬لوضع إطارا لسياسة‬
‫السالمة االحترازية الكلية‪ .‬وتُعَ ِّ ّرف هذه الهيئات الدولية الثالث هذه السياسة بأنّها " تلك‬
‫السياسة التي تستخدم األدوات الموجهة للحد من المخاطر النظامية‪ ،‬مما يؤدي بدوره إلى‬
‫التقليل من حدوث حاالت االنقطاع في تقديم الخدمات المالية األساسية التي يترتب عن‬
‫انقطاعها عواقب وخيمة على االقتصاد الحقيقي"‪ 2.‬كما بين صندوق النقد الدولي أن الهدف‬
‫األساسي من هذه السياسة ينبغي أن يكون هو الحد من تراكم المخاطر المالية على مستوى‬
‫النظام ككل بالتدريج وفي مختلف النظم المالية والبلدان‪ .‬وأكد كذلك أنّها ال يمكن أن تكون‬
‫بديال عن السياسات االقتصادية الكلية السليمة‪ ،‬ولكي تكون فعالة يتعين استكمالها بسياسات‬
‫نقدية وسياسة المالية العامة وسياسات أخرى في القطاع المالي مالئمة لها‪ .‬وأن تدعمها قوة‬
‫الرقابة والتنفيذ‪ .‬لهذا ينبغي – حسب الصندوق‪ -‬أن تؤدي البنوك المركزية دورا مهما في‬
‫مباشرة هذه السياسة‪ 3،‬فالبنوك المركزية ‪-‬حسب رأيه‪ -‬ليس لديها خبرة في تقييم المخاطر‬
‫وحسب‪ ،‬وإنما لديها دوافع التخاذ إجراءات في الوقت المناسب بهدف الحد من تراكم‬
‫المخاطر باعتبارها المالذ األخير إلقراض المؤسسات التي تواجه مشكالت السيولة‪ .‬فضال‬
‫عن ذلك‪ ،‬فاضطالع البنو ك المركزية بدور قوي يتيح التنسيق مع السياسة النقدية التي تحدد‬
‫‪4‬‬
‫الشروط الكلية المؤثرة على طلب االئتمان وعرضه‪.‬‬
‫وأكد صندوق النقد الدولي على ضرورة تنسيق سياسات السالمة االحترازية الكلية بين‬
‫البلدان‪ ،‬وبعد أن أسندت له مجموعة العشرين دورا مهما في دعم التعاون الدولي على‬
‫مستوى السياسات من خالل مساهمته في عملية التقييم المتبادل‪ ،‬أصبح صندوق النقد الدولي‬
‫يقوم بدور قيادي في تقييم مدى اتساق سياسات بلدانه األعضاء‪ 5،‬إلى جانب عمله على‬
‫تطوير سياسة السالمة االحترازية – بالتعاون مع الهيئات الدولية والجهات المختصة بوضع‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬لويس جاكوميه‪ ،‬إرلند نير‪" ،‬حماية الكل"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة فصلية يصدرها صندوق النقد الدولي‪ ،‬العدد‪ ،91‬الرقم‪ ،0‬مارس ‪،8008‬‬
‫ص‪.00.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪. Jan Brockmeijer and others, "Macroprudential Policy: An Organizing Framework", International Monetary‬‬
‫‪Fund, March 14, 2011, p.5. www.imf.org/external/np/pp/eng/2011/031411.pdf. last visited 29/03/2017.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.‬لويس جاكوميه‪ ،‬إرلند نير‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.00.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.Jan Brockmeijer and others, Op.cit, p.44.‬‬
‫‪305‬‬
‫المعايير وكذا السلطات الوطنية لبلدانه األعضاء‪ -‬وذلك باستخدام أدواته بما فيها الرقابة‬
‫وبرامج تقييم القطاع المالي والمساعدة الفنية‪ .‬كما حث خبراءه على االستمرار في شحذ‬
‫عملهم التحليلي لتحقيق فعالية سياسة السالمة االحترازية الكلية‪ ،‬واكتساب خبرات يسترشد‬
‫بها في المناقش ات التي تتناول السياسات‪ ،‬وتوفر له أساسا جيدا للمشورة التي يقدمها لبلدانه‬
‫‪1‬‬
‫األعضاء بشأن سياسة السالمة االحترازية الكلية‪.‬‬
‫‪ 8-6‬تعزيز مشورته بشأن سياسات اإلصالحات الهيكلية‪ :‬على الرغم من اإلجراءات القوية‬
‫التي اتخذها صناع السياسات لدعم النمو من خالل سياسات االقتصاد الكلي مثل الدفعات‬
‫التنشيطية والسياسة النقدية التيسيرية إال أن التعافي والنمو العالمي كان هشا ومتباطئا‪ ،‬مما‬
‫دفع مجموعة العشرين على التأكيد على الدور المهم لإلصالحات الهيكلية في ضمان نمو‬
‫قوي ومستمر ومتوازن‪ .‬وأصبحت بعد ذلك قضية اإلصالحات الهيكلية من القضايا البارزة‬
‫في عمل صندوق النقد الدولي الرقابي‪ ،‬فقد دعت مراجعة الرقابة المقررة كل ثالث سنوات‬
‫إلى مزيد من العمل لتعزيز قدرة الصندوق على توفير مزيد من التحليالت والمشورة‬
‫المتخصصة بشأن قضايا هيكلية معينة وخاصة تلك التي تحظى باهتمام معظم البلدان‬
‫‪2‬‬
‫األعضاء‪ .‬واستجاب ة لذلك كثفت إدارات الصندوق عملها وبحوثها على السياسات الهيكلية‪،‬‬
‫وتوصلت إلى أن اإلصالحات الهيكلية مهمة للنمو‪ ،‬وتزيد من منافعها عندما تتم بخطوات‬
‫‪3‬‬
‫متسلسلة‪ ،‬وتكون جيدة االتساق مع األوضاع االقتصادية الكلية في البلد المعني‪.‬‬
‫ومن أجل إرساء أساس تحليلي أكثر فعالية حول القضايا الهيكلية التي من شأنها دعم‬
‫‪4‬‬
‫مختلف االحتياجات الهيكلية للبلدان األعضاء‪ ،‬عمل الصندوق على‪:‬‬
‫‪ -‬بناء الخبرات في مجاالت مؤثرة وعليها طلب كبير‪ ،‬مثل قضايا البنية التحتية وسوق‬
‫العمل؛‬
‫‪ -‬االهتمام بجميع القضايا الهيكلية ذات األهمية النسبية لسالمة االقتصاد الكلي في البلدان‬
‫األعضاء‪ ،‬وإلقاء الضوء على التداعيات االقتصادية الكلية والتفاعالت مع السياسات األخرى‬
‫في إطار مشاوراته مع بلدانه األعضاء؛‬
‫‪ -‬تعزيز التعاون مع الوكاالت األخرى بشأن اإلصالحات الهيكلية التي تقع خارج نطاق‬
‫الخبرات األساسية للصندوق؛‬
‫وفي ضوء هذه الج هود‪ ،‬أصبح لصندوق النقد الدولي إطارا واضحا يسترشد به في‬
‫‪5‬‬
‫مشورته بشأن سياسات اإلصالحات الهيكلية‪ .‬ويقوم هذا اإلطار على ثالث اعتبارات‪:‬‬
‫‪ -‬مستوى التنمية الذي بلغه االقتصاد يساعد على تحديد اإلصالحات التي يرجح أن تحقق‬
‫أكبر مردود من حيث اإلنتاجية‪ ،‬أي أن اإلصالحات التي تحقق فعالية أكبر في اقتصادات‬
‫البلدان المتقدمة قد ال يكون لها نفس التأثير في اقتصادات البلدان األقل تقدما على منحنى‬
‫التنمية؛‬
‫‪ -‬تشكل مرحلة الدورة االقتصادية التي يمر بها االقتصاد أهمية‪ ،‬فكلما ضعف االقتصاد‬
‫زادت أهمية اختيار اإلصالحات الداعمة للنمو على المدى القصير وكذا المدى الطويل؛‬
‫‪1‬‬
‫‪2‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ .‬ديفيد ليبتون‪" ،‬تسريع الخطى‪ :‬لماذا تعتبر اإلصالحات الهيكلية ضرورة إلنعاش النمو العالمي"‪،‬مدونة صندوق النقد الدولي‪ 86 ،‬جوان ‪،8006‬‬
‫من الموقع‪:‬‬
‫‪https://blog-montada.imf.org,Last visited 00/00/2019.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪5‬‬
‫‪ .‬ديفيد ليبتون‪ ،‬مرجع سابق‪.‬‬
‫‪306‬‬
‫‪ -‬حيز الحركة أمام سياسات االقتصاد الكلي مهم لتحديد اإلصالحات الهيكلية ذات األولوية‪.‬‬
‫هذا من جهة‪ .‬ومن جهة أخرى‪ ،‬للسياسات االقتصادية الكلية الداعمة للطلب أهمية في تعزيز‬
‫أثر اإلصالحات الهيكلية كما تتحقق النتائج بالعكس أي أن بعض اإلصالحات الهيكلية يمكن‬
‫أن تساعد على توسيع حيز الحركة أمام سياسات االقتصاد الكلي؛‬
‫وعلى هذه الخلفية‪ ،‬أصبحت السياسات الهيكلية عنصرا أساسيا في نقاشات السياسات‬
‫االقتصادية الكلية التي يجريها صندوق النقد الدولي في إطار مشاوراته القطرية‪ ،‬ويقدم على‬
‫أساسها التوصيات لكل بلدانه األعضاء بما فيها أعضاء مجموعة العشرين‪ ،‬بشأن التعديالت‬
‫الالزمة في السياسات واألسواق والقوانين‪ ،‬التي تمكنها من تعزيز النمو وتحسين أدائها‬
‫االقتصادي‪.‬‬
‫مما سبق يمكن القول‪ ،‬أن اإلصالحات التي أجراها صندوق النقد الدولي في عمله‬
‫الرقابي تعد تحوال جذريا من التركيز على اقتصادات الدول النامية و األسواق الصاعدة‬
‫وخاصة خالل عقدي الثمانينيات والتسعينيات من القرن العشرين‪ ،‬إلى التركيز على البلدان‬
‫المتقدمة واألسواق األكثر تأثيرا على النظام المالي العالمي‪ .‬كما أصبحت صالحياته تغطي‬
‫كل أنواع السياسات االقتصادية الكلية وا لهيكلية وسياسات القطاع المالي وسياسات السالمة‬
‫االحترازية الكلية‪ .‬وبعد قمم مجموعة العشرين التي عقدت عقب األزمة المالية العالمية‬
‫‪ ،8002‬اسند للصندوق دور قيادي في تقييم مدى اتساق سياسات بلدانه األعضاء‪ ،‬من خالل‬
‫مساهمته في عملية التقييم المتبادل‪ .‬إلى جانب دوره الريادي في تقييم المخاطر االقتصادية‬
‫والمالية‪ ،‬ومخاطر المالية العامة والمخاطر الخارجية‪ ،‬وكل ما يمكن أن يهدد االستقرار‬
‫العالمي‪ ،‬من خالل جهوده في عملية اإلنذار المبكر التي يجريها بالتعاون مع مجلس‬
‫االستقرار المالي‪.‬‬
‫ولكن على الرغم من أن تلك اإلصالحات تعد أمرا حاسما وضروريا لصندوق النقد‬
‫الدولي لضمان قدرته على مواجهة اآلثار المحتملة لسياسات بلدانه األعضاء على االستقرار‬
‫المالي واالقتصادي العالمي‪ ،‬ومن ثم نجاحه في التصدي لألزمات‪ .‬إال أن نجاحه في القيام‬
‫بهذا الدور وبفعالية تامة يتوقف على عاملين اثنين هما‪:‬‬
‫‪ -‬مدى التزام جميع بلدانه األعضاء بتوصياته المتعلقة بالسياسات‪ ،‬وخاصة البلدان المتقدمة‪.‬‬
‫وفي حقيقة األمر تعهدت هذه البلدان في العديد من القمم المنعقدة – قمم مجموعة العشرين‪-‬‬
‫خالل فترة األزمة بااللتزام والتعاون مع صندوق النقد الدولي‪ ،‬لكن السؤال المطروح هو‬
‫مدى استعدادها لال لتزام واإلصغاء للتوصيات في مرحلة ما بعد األزمة‪ ،‬مرحلة التوسع‬
‫واالزدهار‪.‬‬
‫‪ -‬مدى عدالة وإنصاف صندوق النقد الدولي في التعامل مع بلدانه األعضاء‪ ،‬أي المساواة في‬
‫المعاملة بين البلدان والعمل على خدمة مصالحها جميعا على حد سواء‪ ،‬وليس فقط خدمة‬
‫مصالح البلدان الكبرى على حساب مصالح البلدان الصغرى كما جرت العادة‪.‬‬
‫ثانيا‪ :‬إصالح نظامه اإلقراضي‪ ،‬بموجب اتفاقية تأسيس صندوق النقد الدولي‪ ،‬إذا تعرض بلد‬
‫عضو لصعوبات تمويلية يمكنه اللجوء إلى صندوق النقد الدولي‪ .‬وإذا ما قدّم الصندوق‬
‫التمويل في الوقت المناسب‪ ،‬وبالحجم الكافي‪ ،‬وبالشكل المالئم‪ ،‬يمكن أن يساعد البلد العضو‬
‫في معالجة المشاكل االقتصادية التي يعاني منها‪ ،‬وتجنيبه التكاليف االقتصادية واالجتماعية‬
‫‪1‬‬
‫المترتبة عن تلك المشاكل‪ ،‬كما يمكن أن يساعد هذا التمويل في منع وقوع األزمة بشكل تام‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪" .‬صندوق النقد الدولي يجري إصالحا شامال إلطار اإلقراض"‪،‬بيان صحفي رقم ‪ 89 ،02/22‬مارس ‪ ،8001‬ص‪ .8.‬من الموقع‪:‬‬
‫‪307‬‬
‫ولكن واقع األمر‪ ،‬أن الكثير من البلدان األعضاء يتجنبون االستعانة بصندوق النقد‬
‫الدولي والسيما بعد أزمات عقد الثمانينيات وعقد التسعينيات‪ .‬ويسعون إلى حلول أخرى‬
‫لتلبية احتياجاتهم‪ ،‬ومن أمثلة ذلك‪ ،‬العمل على تجميع االحتياطات من النقد األجنبي بصورة‬
‫كبيرة‪ ،‬استكشاف سبل الحصول على قروض وتمويل طارئ من مؤسسات مالية أخرى‪،‬‬
‫االعتماد على ترتيبات المبادلة الثنائية للسيولة بالعملة األجنبية‪ .‬والسبب في ذلك أن هذه‬
‫البلدان ترى أن أدوات الصندوق التمويلية ال توفر لهم ما يحتاجونه‪ ،‬حيث تتيح قدرا ضئيال‬
‫من التمويل بتكلفة باهضة‪ ،‬كما تقترن بشروط هيكلية مكثفة‪ 1،‬وشديدة التفصيل وغالبا ما‬
‫تستشعر البلدان المعنية أنه مفرط في التدخل‪ ،‬ويعمل على إضعاف الشعور بملكية البرامج‬
‫على المستوى المحلي‪ 2.‬كما يعتبر اإلقراض من صندوق النقد الدولي إشارة سلبية للجماهير‬
‫‪3‬‬
‫واألسواق على حد سواء ‪-‬وهو ما يعرف بالوصمة‪.-‬‬
‫ومع انتشار األزمة المالية واالقتصادية العالمية‪ ،‬واجهت العديد من البلدان النامية‬
‫والناشئة مصاعب وضغوط متزايدة من جراء هبوط االقتصاد العالمي وانهيار تمويل التجارة‬
‫ونضوب التمويل الخارجي‪ .‬ولمساعدة بلدانه األعضاء المتضررة من األزمة عمل الصندوق‬
‫على إصالح نظامه اإلقراضي لتشجيع البلدان األعضاء على االستعانة به في أسرع وقت‬
‫ممكن‪ 4.‬وفي هذا الصدد بدأ صندوق النقد الدولي في عام ‪ 8001‬بإدخال تحسينات على‬
‫األدوات التي يستخدمها في منح القروض‪ ،‬ثم اعتمد على مزيد من اإلصالحات في عامي‬
‫‪ 8000‬و‪ ، 8000‬الستحداث أدوات إقراض مرنة تمكنه من منع األزمات في المستقبل‪،‬‬
‫ومساعدة بلدانه األعضاء على مواجهة هذه األزمات وحلها إن وقعت‪.‬‬
‫‪ -0‬إصالحات عام ‪ :8002‬من أهم جوانب إصالحات عام ‪ 8001‬يمكن ذكر‪:‬‬
‫‪ 0-0‬إنشاء خط االئتمان المرن)‪ :(FCL‬في إطار التحرك لمواجهة التدهور المستمر في‬
‫االقتصاد العالمي‪ ،‬قام صندوق النقد الدولي في أواخر أكتوبر ‪ 8002‬بإنشاء "التسهيل‬
‫التمويلي للسيولة قصيرة األجل"‪ ،‬باعتباره تسهيال للصرف السريع للبلدان القادرة على النفاذ‬
‫إلى األسواق‪ ،‬والتي تتمتع بسياسات اقتصادية بالغة القوة وتواجه مشكالت مؤقتة في السيولة‬
‫في أسواق رأس المال العالمية‪ ،‬ولكن في مارس ‪ 8001‬تم إنشاء "خط االئتمان المرن" ليحل‬
‫محل " التسهيل التمويلي للسيولة قصيرة األجل"‪ ،‬يغطي سمات هذا األخير كلها‪ ،‬ويتمتع‬
‫بمرونة أكبر‪ 5.‬والسبب وراء هذا التغيير هو أن األداة األولى بالرغم من أنها صممت لتلبية‬
‫احتياجات البلدان األعضاء ذات األداء الجيد والقوي‪ ،‬إال أن انتفاع هذه البلدان كان مقيدا‬
‫ببعض المواصفات منها اشتراط حد أقصى لالستفادة و قصر الفترة المحددة للسداد‪ ،‬فضال‬
‫عن عدم إمكانية استخدامه على أساس وقائي‪ .‬بينما "خط االئتمان المرن" صمم لمنع وقوع‬
‫‪6‬‬
‫األزمات وحل ما يقع منها‪ ،‬ويستمد صفة المرونة من العناصر التالية‪:‬‬
‫‪www.imf.org/~/external/arabic/np/sec/pr/2009/pr0985apdf. last visited 02/04/2017‬‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬أولريك إريكسون‪ ،‬فون ألمين‪ " ،‬صندوق النقد الدولي يراجع كيفية تقديم مساعدات مالية"‪ ،‬نشرة صندوق النقد الدولي االلكترونية‪ 01 ،‬أكتوبر‬
‫‪ ،8002‬ص‪ ،8.‬من الموقع‪www.imf.org/~/ external/arabic/pubs/ft/survey/so/2008/pol100908aapdf. last visited :‬‬
‫‪02/04/2017‬‬
‫‪ .2‬كاميال أندرسن‪"،‬قواعد جديدة لمشاركة الصندوق من خالل القروض"‪ ،‬نشرة صندوق النقد الدولي االلكترونية‪ 00 ،‬افريل ‪ ،8001‬ص‪ .8.‬من‬
‫الموقع‪www.imf.org/~/external/arabic/pubs/ft/survey/so/2009/pol1041309aapdf . last visited 02/04/2017:‬‬
‫‪ .3‬أولريك إريكسون‪ ،‬فون ألمين‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.8.‬‬
‫‪" . 4‬الصندوق يجري إصالحا شامال لنظام اإلقراض الحالي من أجل مساعدة بلدانه األعضاء على تجاوز األزمة"‪،‬نشرة صندوق النقد الدولي‬
‫االلكترونية‪ 89 ،‬مارس‪ ،8001‬ص ص‪ .0-8.‬من الموقع‪:‬‬
‫‪02/04/2017www.imf.org/~/external/arabic/pubs/ft/survey/so/2009/new032409aapdf,‬‬
‫‪5‬‬
‫‪ .6‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬البيان الصحفي رقم ‪ ،02/22‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.9-0.‬‬
‫‪308‬‬
‫‪ -‬طمأنة البلدان المستوفية للشروط( مستوى بالغ من القوة من السياسات االقتصادية واألداء‬
‫السابق في مجال تنفيذ السياسات) إلى إمكانية الحصول على موارد كبيرة من صندوق النقد‬
‫الدولي على الفور دون الخضوع لشروط الحقة؛‬
‫‪ -‬أنه خط متجدد يمكن االستفادة منه في البداية إما لمدة ستة أشهر أو اثني عشرة شهرا؛‬
‫‪ -‬يتمتع بفترة سداد أطول من (‪ 8,80‬سنة إلى ‪ 0‬سنوات) مقارنة بحد أقصى لفترة تجديد‬
‫الدين يبلغ تسعة أشهر في حالة األداة األولى "التسهيل التمويلي للسيولة قصيرة األجل"؛‬
‫‪ -‬عدم وجود حد أقصى صارم لالستفادة من موارد الصندوق‪ ،‬بينما كانت األداة األولى بحد‬
‫أقصى مقداره ‪ 000‬بالمائة من حصة العضوية – والجدير بذكره‪ ،‬هو أن المجلس التنفيذي‬
‫وقت تأسيس هذا الخط في مارس ‪ 8001‬أعرب عن توقعه بأن االستفادة من الموارد في‬
‫إطار )‪ (FCL‬لن تتجاوز في األحوال الطبيعية ‪ 0000‬بالمائة من حصة العضوية‪-‬؛‬
‫‪ -‬مرونة السحب في أي وقت من موارد خط االئتمان‪ ،‬حيث يمكن استخدامه عل أساس‬
‫وقائي‪ ،‬وهو ما كان محظورا في حالة "التسهيل التمويلي للسيولة قصيرة األجل"؛‬
‫‪ 8-0‬دعم اتفاقات االستعداد االئتماني‪ :‬بغية جعل هذه األداة تتمتع بقدر أكبر من‬
‫المرونة‪ ،‬وافق المجلس التنفيذي لصندوق النقد الدولي على السماح بتركيز صرف القروض‬
‫في البداية‪ ،‬والحد من كثرة المراجعات وعمليات الشراء حيثما كان هناك مبرر كاف على‬
‫قوة السياسات المتبع ة في البلد العضو وطبيعة مشكلة ميزان المدفوعات التي يواجهها‪ .‬إلى‬
‫جانب الموافقة على مضاعفة الحدود القصوى من موارد صندوق النقد الدولي في إطار هذه‬
‫األداة إلى ‪ 800‬بالمائة من حصة العضوية على أساس سنوي‪ ،‬و‪ 600‬بالمائة منها على‬
‫أساس تراكمي‪ .‬وحسب صندوق النقد الدولي أن هذه الحدود من شأنها أن تؤدي إلى طمأنة‬
‫‪1‬‬
‫البلدان إلى كفاية موارده المتاحة لتلبية احتياجاتها التمويلية‪.‬‬
‫‪ 1-0‬تحديث الشرطية‪ :‬في مارس ‪ ،8002‬قام صندوق النقد الدولي بتحديث إطار الشرطية‬
‫المصاحبة لبرامجه هدف من خالله إلى تركيز الشروط المرتبطة بصرف قروضه وتطويعها‬
‫ك ي تتالءم مع مختلف درجات القوة التي تميز سياسات البلدان األعضاء وأساسياتها‬
‫‪2‬‬
‫االقتصادية‪ .‬ولتحقيق هذا الهدف اعتمد صندوق النقد الدولي على طريقتين أساسيتين‪:‬‬
‫‪ -‬اعتماده على معايير األهلية التي تتحدد سلفا (الشرطية المسبقة) حيثما كان ذلك مالئما بدال‬
‫من االعتماد على الشرطية التقليدية (الالحقة)‪ ،‬ويتجسد ذلك في خط االئتمان المرن؛‬
‫‪ -‬مراقبة تنفيذ السياسات الهيكلية في البرامج المدعمة بموارد الصندوق في سياق مراجعات‬
‫البرامج بدال من مراقبتها باستخدام معايير األداء الهيكلية؛‬
‫‪ 4-0‬إصالح التسهيالت الموجهة للبلدان منخفضة الدخل‪ :‬تأثرت البلدان منخفضة الدخل‬
‫باألزمة المالية العالمية‪ ،‬وأصيبت بأضرار كبيرة بسبب ارتفاع أسعار الغذاء والوقود في‬
‫بداية األزمة‪ ،‬مما ولَّدَ زيادة كبيرة في احتياجاتها التمويلية‪ ،‬ما دفع بصندوق النقد الدولي في‬
‫النصف األول من عام ‪ 8001‬إلى زيادة قروضه الميسرة لهذه البلدان زيادة ملحوظة‪ .‬كما‬
‫وافق مجلسه التنفيذي على إجراء إصالحات واسعة لتحديث أدواته التمويلية بشروط ميسرة‪.‬‬
‫وفي سياق ذلك‪ ،‬تم إنشاء "صندوق استئماني للنمو والحد من الفقر" ليصبح بديال عن‬
‫‪1‬‬
‫‪.2‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬البيان الصحفي رقم ‪ ،02/22‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.0-8.‬‬
‫‪309‬‬
‫الصندوق االئتماني المشترك بين "تسهيل النمو والحد من الفقر" و"تسهيل مواجهة الصدمات‬
‫‪1‬‬
‫الخارجية"‪ .‬وضمن هذا الصندوق الجديد تم إنشاء ثالث أدوات جديدة هي‪:‬‬
‫أ‪ -‬تسهيل االئتمان الممدد‪ :‬يحل محل "تسهيل النمو والحد من الفقر"‪ ،‬ويتيح لصندوق النقد‬
‫الدولي توفير تمويل للبلدان التي تعاني من صعوبات متواصلة في ميزان المدفوعات‪ .‬فيما‬
‫يتعلق بشروطه وتكلفته وحدود االستفادة يمكن الرجوع إلى الجدول رقم (‪.)16‬‬
‫ب‪ -‬تسهيل االستعداد االئتماني‪ :‬يشبه اتفاق االستعداد االئتماني المستخدم في إطار التسهيالت‬
‫التي يمنحها صندوق النقد الدولي بشروط غير ميسرة‪ ،‬فهو يوفر المساعدة المالية للدول‬
‫منخفضة الدخل التي تواجه احتياجات للتمويل قصيرة األجل أو عارضة ناشئة عن مصادر‬
‫متنوعة‪ ،‬كما يسمح باستخدام موارده على أساس وقائي ولكنه بشروط ميسرة حيث أسعار‬
‫الفائدة صفرية‪ .‬الجدول رقم (‪.)06‬‬
‫ج‪ -‬التسهيل االئتماني السريع‪ :‬يوفر مبلغا محدودا من التمويل بسرعة استجابة الحتياجات‬
‫العاجلة‪ ،‬بما في ذلك المساعدة الطارئة لمواجهة الكوارث الطبيعية‪ ،‬وفي مرحلة ما بعد‬
‫الصراع‪ ،‬وبشرطية مخفضة‪ .‬الجدول رقم (‪.)06‬‬
‫وقد أصبحت هذه التسهيالت سارية المفعول بدا ًء من جانفي ‪ ،8000‬وال يزال صندوق‬
‫النقد الدولي يعمل بها إلى يومنا هذا‪.‬‬
‫‪ -8‬إصالحات عام ‪ :8000‬في هذا العام‪ ،‬اتخذ صندوق النقد الدولي إجراءات لتعزيز أدواته‬
‫المخصصة لإلقراض والتوسع فيها بغية تشجيع بلدانه األعضاء على االستعانة به في وقت‬
‫مبكر لوقايتها من األ زمات وكذلك للمساعدة على حمايتها من تداعيات األزمات النظامية‬
‫أثناء حدوثها‪ .‬وفي سياق ذلك‪ ،‬قرر مجلسه التنفيذي في أوت ‪ 8000‬زيادة االئتمان المقدم في‬
‫إطار "خط االئتمان المرن"‪ ،‬من حيث المدة والحجم‪ .‬وإنشاء أداة إقراض جديدة هي "خط‬
‫االئتمان الوقائي"‪ .‬إلى جانب مشاركته في الجهود الدولية لتخفيف مديونية البلدان منخفضة‬
‫الدخل‪.‬‬
‫‪ 0-8‬تحسين خط االئتمان المرن )‪ :(FCL‬من أهم التعديالت التي أجريت على هذه األداة في‬
‫‪2‬‬
‫عام ‪:8000‬‬
‫‪ -‬مضاعفة مدة الخط االئتماني‪ ،‬حيث أصبح عقد اتفاقات الستخدام خط االئتمان لمدة عام أو‬
‫لمدة عامين‪ ،‬بدل المدة السابقة التي كانت ستة أشهر‪ ،‬مع إجراء مراجعة مرحلية لمدى‬
‫استيفاء شروط األهلية بعد عام؛‬
‫‪ -‬إلغاء الحد األقصى الضمني الستخدام موارد خط االئتمان المرن والذي قدر بــــــــ‪0000‬‬
‫بالمائة من حصة البلد العضو‪ ،‬على أن تستند قرارات استخدام هذه الموارد إلى احتياجات‬
‫التمويل في كل بلد‪ ،‬وتأثيرها على وضع السيولة في الصندوق؛‬
‫‪ 8-8‬إنشاء خط االئتمان الوقائي)‪ :(PCL‬هو خط ائتماني متاح لمجموعة أكبر من البلدان‬
‫األعضاء مقارنة بالبلدان المؤهلة لالستفادة من "خط االئتمان المرن"‪ .‬ويتم تقدير مدى أهلية‬
‫البلدان األعضاء لالستفادة من هذا الخط في خمسة مجاالت هي‪ :‬المركز الخارجي والنفاذ‬
‫إلى األسواق‪ ،‬سياسة المالية العامة‪ ،‬السياسة النقدية‪ ،‬سالمة القطاع المالي ونظام الرقابة‬
‫عليه‪ ،‬كفاية البيانات‪ .‬ويشترط خط االئتمان الوقائي تحقيق أداء قوي في معظم هذه المجاالت‪،‬‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬التقرير السنوي ‪ ،8000‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.92-99.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ " .‬صندوق النقد الدولي يعزز أدواته المخصصة للوقاية من األزمات"‪ ،‬بيان صحفي رقم ‪ 00 ،00/180‬أوت ‪ ،8000‬ص‪ .8.‬من‬
‫‪www.imf.org/~/external/arabic/np/sec/pr/2010/pr1032apdf. Last visited 26/04/2017‬‬ ‫الموقع‪:‬‬
‫‪310‬‬
‫ولكنه في ذات الوقت يتيح إمكانية الحصول على الموارد من منطلق وقائي للبلدان التي تعاني‬
‫‪1‬‬
‫من مواطن ضعف متوسطة في واحد أو اثنين من هذه المجاالت‪.‬‬
‫‪ 1-8‬إنشاء الصندوق االستئماني لتخفيف أعباء الديون في مرحلة ما بعد الكوارث‪ :‬تم‬
‫إنشاء هذا الصندوق بعد موافقة المجلس التنفيذي لصندوق النقد الدولي في جوان ‪،8000‬‬
‫وذل ك في أعقاب الزلزال المدمر الذي ضرب هايتي في جانفي ‪ .8000‬والهدف من هذا‬
‫الصندوق تخفيف مديونية البلدان المؤهلة ذات الدخل المنخفض وشديدة الفقر وإتاحة الموارد‬
‫لها لتلبية االحتياجات االستثنائية في موازين مدفوعاتها والناجمة عن كوارث طبيعية التي‬
‫يشترط فيها أن تكون مدمرة (تؤثر بشكل مباشر على ثلث سكان البلد المتضرر على األقل‪،‬‬
‫تؤدي إلى تدمير ربع طاقته اإلنتاجية‪ ،‬أو تسبب أضرارا تتجاوز ‪000‬بالمائة من إجمالي‬
‫الناتج المحلي)‪ .‬كما أن هذه المساعدة مرهونة بتقييم مدى تنفيذ البلد العضو للسياسات‬
‫االقتصادية الكلية خالل الفترة السابقة على قرار صرف الموارد لتخفيف أعباء الديون‪ 2.‬وفي‬
‫فيفري من عام ‪ 8000‬تم تحول هذا الصندوق إلى "الصندوق االستئماني الحتواء الكوارث‬
‫وتخفيف أعباء الديون"‪ ،‬ويضم نافذتين‪ ،‬األولى‪ :‬نافذة تخفيف أعباء الديون في مرحلة ما بعد‬
‫الكوارث الطبيعية (زالزل‪ ،‬أعاصير‪ ،)...‬والثانية‪ :‬نافذة احتواء انتشار كوارث الصحة العامة‬
‫كاألوبئة‪ ،‬وتقدم المساعدة للبلدان المنخفضة الدخل والمؤهلة لالستفادة من القروض بشروط‬
‫‪3‬‬
‫ميسرة‪.‬‬
‫‪ -1‬إصالحات عام ‪ :8000‬قام صندوق النقد الدولي في عام ‪ 8000‬بمجموعة من‬
‫اإلصالحات على أدواته االقراضية لتعزيز مرونتها وتوسيع نطاقها لتوفير السيولة لبلدانه‬
‫األعضاء وخاصة تلك التي تتمتع بسياسات وأساسيات اقتصادية سليمة‪ .‬وتتضمن هذه‬
‫اإلصالحات‪:‬‬
‫‪ 0-1‬إنشاء خط الوقاية والسيولة )‪ :(PLL‬أنشئ هذا الخط ليحل محل "خط االئتمان‬
‫الوقائي"‪ ،‬على أن تظل المعايير المؤهلة دون تغيير عما كانت عليه بمقتضى الخط السابق‪،‬‬
‫حيث ينبغي أن يتمتع البلد العضو بأساسيات اقتصادية قوية‪ ،‬وأطر مؤسسية سليمة للسياسات‪،‬‬
‫كما ينبغي أن يكون لديه سجل أداء ايجابي في تنفيذ سياسات صائبة وال يزال ملتزما بالحفاظ‬
‫على هذه السياسات في المستقبل‪ ،‬ويمكن استخدامه كنافذة للسيولة قصيرة األجل لتلبية‬
‫احتياجات ميزان المدفوعات‪ ،‬وال تتجاوز االستفادة من أي اتفاق مدته ستة أشهر ‪ 800‬بالمائة‬
‫من حصة العضوية‪ ،‬على أن تتاح زيادة هذا المقدار بحد أقصى ‪ 000‬بالمائة في الظروف‬
‫االستثنائية التي يواجه فيها البلد العضو احتياجا قصير األجل لتمويل ميزان المدفوعات نتيجة‬
‫صدم ات خارجية‪ ،‬بما في ذلك اشتداد الضغوط اإلقليمية أو العالمية‪ .‬كما يمكن أيضا‬
‫استخدامه في إطار اتفاق مدته تتراوح بين عام وعامين بحد أقصى ‪ 000‬بالمائة من حصة‬
‫‪4‬‬
‫العضوية للسنة األولى‪ ،‬وما يصل إلى ‪0000‬بالمائة من حصة العضوية للسنة الثانية‪.‬‬
‫وحسب صندوق النقد الدولي تعتبر هذه األداة الجديدة أكثر مرونة مقارنة بخط االئتمان‬
‫‪5‬‬
‫الوقائي‪ ،‬كما يمكن استخدامها في مجموعة أوسع من الظروف مقارنة بالخط السابق‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ .‬صندوق النقد الولي‪ ،‬التقرير السنوي ‪ ،8000‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.80-89.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪ .‬صندوق النقد الدولي‪ " ،‬الصندوق يعزز نوافذ السيولة واإلقراض الطارئ"‪ ،‬البيان الصحفي رقم ‪ 88 ،00/484‬نوفمبر ‪ ،8000‬ص‪ .8.‬من‬
‫‪www.imf.org/~/external/arabic/np/sec/pr/2011/pr1142apdf. Last visited 27/04/2017‬‬ ‫الموقع‪:‬‬
‫‪5‬‬
‫‪311‬‬
‫‪ 8-1‬إنشاء أداة التمويل السريع)‪ :(RFI‬في عام ‪ 8000‬قام صندوق النقد الدولي بإنشاء هذه‬
‫األداة لتحل محل سياسة المساعدة في الحاالت الطارئة‪ .‬وتستخدم هذه األداة لدعم كافة‬
‫االحتياجات الملحة لميزان المدفوعات بما في ذلك االحتياجات الناشئة عن الصدمات‬
‫الخارجية‪ ،‬كذلك يمكن أن تتيح إطارا لدعم السياسات والمساعدة الفنية‪ .‬ولمنح هذه‬
‫المساعدات (المالية والفنية) في إطار هذه األداة البد أن يتوصل تقييم صندوق النقد الدولي‬
‫إلى أن البلد العضو سوف يتعاون في إيجاد حلول لمشكالت ميزان المدفوعات ‪ -‬ما يعني‬
‫إمكانية فرض إجراءات مسبقة البلد العضو طالب المساعدة‪ -‬وفور صدور الموافقة على‬
‫استخدام هذه األداة تتاح الموارد المطلوبة للبلد العضو‪ ،‬في البداية كانت في حدود ‪ 00‬بالمائة‬
‫من حصته سنويا‪ ،‬و‪ 000‬بالمائة من هذه الحصة على أساس تراكمي‪ 1،‬ثم تم تغييرها إلى‬
‫‪ 09,0‬بالمائة من حصة البلد العضو على أساس سنوي و ‪ 90‬بالمائة على أساس تراكمي‬
‫وذلك في السنة المالية ‪ 2.8006‬والجدير بالذكر أن صندوق النقد الدولي لم يستخدم هذه األداة‬
‫إلى يومنا هذا‪ ،‬وهذا حسب التقارير السنوية الصادرة عنه التي كان آخرها التقرير السنوي‬
‫لعام ‪.8009‬‬
‫يبدو مما سبق‪ ،‬أن صندوق النقد الدولي ومنذ بداية األزمة المالية العالمية‪ -‬عمل على‬
‫إصالح أدواته االقراضية وتقويتها‪ .‬وقد ترتب عن ذلك إنشاء أدوات جديدة تهدف – حسب‬
‫صندوق النقد الدولي‪ -‬إلى منع وقوع األزمات وحلها إذا وقعت‪ .‬وتتمثل هذه األدوات الجديدة‬
‫في "خط االئتمان المرن" و"خط الوقاية والسيولة"‪ .‬وعلى الرغم من جاذبية هاتين األداتين‬
‫خاصة من حيث حجم التمويل المتاح الذي يصل إلى ‪0000‬بالمائة من حصة العضوية في‬
‫خط الوقاية والسيولة‪ ،‬وتجاوز ‪ 0000‬بالمائة من حصة في خط االئتمان المرن إال أنه كان‬
‫هناك طلب قليل عليهما من قبل البلدان األعضاء‪ ،‬فقد استفادت ثالث بلدان فقط خالل الفترة‬
‫(‪ )8009-8001‬من خط االئتمان المرن هي‪ :‬المكسيك أربع مرات في (‪،8001،8000‬‬
‫‪ ،)8000 ،8000‬كولومبيا أربع مرات(‪ ،)8009 ،8008 ،8000 ،8000‬بولندا أربع‬
‫مرات( ‪ 8000 ،8000‬مرتين‪ ،)8000،‬وعضو واحد فقط من خط الوقاية والسيولة هو‬
‫المغرب في ‪ ،8000‬وقبلها استفادت مقدونيا من خط االئتمان الوقائي في ‪ .8000‬الملحق‬
‫رقم(‪.)00‬‬
‫ويرى بعض االقتصاديين أن السب في ذلك قد يرجع إلى تخوف البلدان من أن يرسل‬
‫استخدام هاتين األداتين إشارات سلبية إلى األسواق بوجود بعض مواطن الضعف الخفية‪ ،‬كما‬
‫أن هناك مخاوف بشأن عدم موافقة صندوق النقد الدولي على طلب البلدان لهاتين األداتين أو‬
‫‪3‬‬
‫عدم الموافقة على تجديدها‪ ،‬ألن ذلك من شأنه أن يرسل إشارات سلبية لألسواق‪.‬‬
‫ولكن يمكن القول أيضا‪ ،‬أن السبب في ذلك أنهما غير متاحتين لجميع البلدان األعضاء‪،‬‬
‫ألن الصندوق يشترط فيهما‪ :‬أساسيات اقتصادية قوية‪ ،‬وأطر مؤسسية سليمة للسياسات‪،‬‬
‫وسجالت أداء ايجابية على مستوى السياسات‪ ،‬وقوة المركز الخارجي والقدرة على النفاذ‬
‫لألسواق‪ ،‬إلى جانب سالمة القطاع المالي(الشرطية المسبقة)‪ .‬وهذا ما تفتقر إليه العديد من‬
‫البلدان األعضاء وخاصة النامية‪.‬‬
‫‪ .1‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬التقرير السنوي ‪ ،8008‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.80-89.‬‬

‫‪2‬‬
‫‪ .‬صندوقالنقد الدولي‪ ،‬التقرير السنوي ‪ ،8006‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.69.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.Mark Kruger and others, "The Role of the Internationam Monetary Fund in the Post- Crisis World", Staff‬‬
‫‪Discussion Paper/Document d’analyse du personnel 2016-6, Bank of Canada, February 2016, p.16.‬‬
‫‪312‬‬
‫أما فيما يتعلق باإلجراءات التي اتخذها لتحديث مشروطيته‪ ،‬فيمكن القول أنها لم تكن‬
‫سوى إجراءات شكلي ة حاول من خاللها تجميل مشروطيته‪ ،‬ولم يحدث أي تغيير حقيقي من‬
‫شأنه أن يعيد ثقة البلدان األعضاء فيها‪ .‬فالصندوق ال يزال‪ :‬يفرط في طلب اإلصالحات‬
‫مقابل المساعدة المالية‪ ،‬ووفق جدول زمني محدد‪ -‬وتعتبر اليونان خير مثال على ذلك‪ -‬وال‬
‫تزال قروضه مقسمة إلى شرائح‪ ،‬تصرف حسب مضي البلد المعني في اإلصالحات‬
‫االقتصادية التي طلبت منه‪ ،‬حيث يوقف الصندوق صرف الشرائح في حالة عدم تقدم البلد‬
‫في اإلصالحات حسب التواريخ المحددة‪ -‬كما حدث مع تونس عندما رفض الصندوق صرف‬
‫الشريحة الثانية من القرض في فيفري ‪ ،8009‬بسبب تباطؤ اإلصالحات االقتصادية فيها‪-1‬‬
‫إلى جانب مشروطيته المسبقة كما هو الحال في خط االئتمان المرن وخط الوقاية والسيولة‪.‬‬
‫كل هذا من شأنه أن يدفع البلدان األعضاء إلى التردد في طلب المساعدة من صندوق النقد‬
‫الدولي في وقت مبكر‪ ،‬ما قد يؤدي إلى عرقلة فعالية دوره في منع وقوع األزمات وتسوية ما‬
‫يقع منها في المستقبل‪.‬‬
‫ثالثا‪ :‬إصالح وتعزيز أنشطته المعنية بتنمية القدرات‪ ،‬أكدت األزمة المالية العالمية ‪8002‬‬
‫على ضرورة أن تعمل جميع البلدان بما فيها البلدان المتقدمة على معالجة مواطن الضعف‬
‫المؤسسية والتكيف مع التطورات االقتصادية والمالية العالمية السريعة‪ .‬وفي هذا المجال يقدم‬
‫صندوق النقد الدولي المساعدة لبلدانه األعضاء من خالل أنشطته المعنية بتنمية القدرات‪،‬‬
‫التي عرفت تغيرات مهمة نتيجة اإلصالحات التي أجراها الصندوق عقب األزمة لتعزيز‬
‫فعاليته وكفاءته في تقديم هذه الخدمات‪ .‬وفيما يلي عرض ألهم هذه اإلصالحات‪:‬‬
‫‪ -0‬توسيع شبكة مراكزه اإلقليمية للمساعدة الفنية والتدريب‪ :‬يرى صندوق النقد الدولي أن‬
‫المنهج اإلقليمي الذي يتبعه في تنمية القدرات‪ ،‬يساعد على تصميم برامج المساعدة بشكل‬
‫أكثر مالئمة الحتياجات كل منطقة وعلى تحسين القدرة على االستجابة السريعة لما يستجد‬
‫من احتياجات‪ ،‬وكذا يعزز التكامل اإلقليمي‪ 2.‬لهذا عمل الصندوق على التوسع في شبكة‬
‫مراكزه اإلقليمية للمساعدة الفنية وكذا مراكز وبرامج التدريب اإلقليمية التابعة له‪.‬‬
‫‪ 0-0‬مراكز المساعدة الفنية اإلقليمية‪ :‬أعلن صندوق النقد الدولي في سبتمبر ‪ 8002‬على‬
‫خطط لفتح أربعة مراكز إقليمية جديدة للمساعدة الفنية‪ 3‬ليصبح عددها في الوقت الحالي‬
‫عشرة مراكز إقليمية في منطقة المحيط الهادي والكاريبي‪ ،‬إفريقيا‪ ،‬الشرق األوسط‪ ،‬أمريكا‬
‫الوسطى‪ ،‬جنوب شرق آسيا‪ .‬ويوضح الملحق رقم "‪ "08‬المراكز االقليمية القائمة موقعها‪،‬‬
‫وتاريخ تأسيسها‪ ،‬وعدد البلدان التي يخدمها‪.‬‬
‫وتضطلع هذه الشبكة العالمية من مراكز المساعدة الفنية اإلقليمية بدور أساسي في‬
‫تزو يد السلطات الوطنية بالدعم والتوجيه في مجال تنفيذ اإلصالحات طويلة األجل بصورة‬
‫تطبيقية في مجاالت المالية العامة واإلحصاءات االقتصادية الكلية والقطاع المالي‪ ،‬أطر‬
‫‪4‬‬
‫السياسات النقدية‪ ،‬إحصاءات القطاع الخارجي‪ ،‬عمليات النقد األجنبي إدارة الدين‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬منذر بالضيافي‪"،‬صندوق النقد "يعاقب" تونس بسبب بطء اإلصالحات"‪ ،8009/08/86،‬من الموقع‪www.alarabiya.net. last visited :‬‬
‫‪28/04/2017‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ .‬صندوق النقد الدولي‪" ،‬مراكز صندوق النقد الدولي اإلقليمية للمساعدة الفنية"‪ ،‬صحيفة وقائع‪ ،8006/09/89 ،‬ص‪ .0.‬من الموقع‬
‫‪www.imf.org/About/Factsheets/../Regional-Technical-Assistance-Centers?pdf. Last visited 29/04/2017‬‬
‫‪3‬‬
‫‪4‬‬
‫‪313‬‬
‫‪ 8-0‬مراكز وبرامج التدريب اإلقليمية‪ :‬يقدم صندوق النقد الدولي التدريب العملي المعني‬
‫بالسياسات للمسؤولين الحكوميين من البلدان األعضاء‪ ،‬وذلك من خالل شبكة مراكز وبرامج‬
‫تدريب إقليمية‪ ،‬عمل الصندوق على توسيعها عقب األزمة المالية العالمية لمساعدة أعضائه‬
‫على تحسين صياغة وتنفيذ السياسات السليمة والنهوض بجودة الحوار بينه وبين أعضائه‬
‫بشأن السياسات‪ 1.‬ويبلغ عدد مراكز التدريب حالية ثمانية مراكز منها أربعة مراكز جديدة تم‬
‫إنشاؤها خالل الفترة (‪ .)8009-8000‬ويوضح الملحق رقم "‪ "00‬مراكز التدريب اإلقليمية‬
‫التابعة لصندوق النقد الدولي موقعها وتاريخ تأسيسها وهدفها‪.‬‬
‫‪ -8‬تأسيس معهد تنمية القدرات‪ :‬لكي يعزز صندوق النقد الدولي عمله في مجال تنمية‬
‫القدرات‪ ،‬قام في عام ‪ 8008‬بدمج معهد صندوق النقد الدولي ومكتب إدارة المساعدة الفنية‬
‫وأسس "معهد تنمية القدرات"‪ ،‬الذي ينظم دورات تدريبية بالتعاون مع مختلف إدارات‬
‫صندوق الن قد الدولي في المقر الرئيسي (واشنطن) لتدريب المسؤولين في البلدان األعضاء‪،‬‬
‫ونقل خبرات وتجارب خبراء صندوق النقد الدولي في طائفة واسعة من الموضوعات الهامة‬
‫مثل التحليل االقتصادي الكلي‪ ،‬والتحليل المالي الفعال وصنع السياسات‪ 2.‬كما قام الصندوق‬
‫بإعداد دورات تدريبية عبر شبكة االنترنت مكملة للدورات التدريبية بالمعهد‪ ،‬وهي مفتوحة‬
‫لجميع المسؤولين الحكوميين وبدون مقابل‪ .‬وقد زادت المشاركة في التدريب المقدم عبر‬
‫اإلنترنت زيادة حادة في السنة المالية ‪ 8006‬لتصل إلى ‪00‬بالمائة من مجموع التدريب المقدم‬
‫‪3‬‬
‫من الصندوق مقارنة بــــــ‪00‬بالمائة في السنة المالية ‪.8000‬‬
‫‪ -1‬إنشاء الصناديق االستئمانية المواضعية (صناديق تنمية القدرات)‪ :‬أعلن صندوق النقد‬
‫الدولي في شهر أفريل من عام ‪ 8001‬عن إطالق مبادرة الصناديق االستئمانية المواضعية‪.‬‬
‫وتقوم فكرة هذه الصناديق على تجميع موارد المانحين لخدمة البلدان األعضاء في‬
‫موضوعات االقتصاد الكلي المتخصصة‪ ،‬وتمكينها من تصميم وتنفيذ سياسات اقتصادية‬
‫داعمة لالستقرار والنمو عن طريق تعزيز قدراتها ومهاراتها المؤسسية‪ .‬وقد اقترح‬
‫الصندوق إنشاء تسعة صناديق مواضعية في المجاالت التالية‪ :‬مكافحة غسل األموال وتمويل‬
‫اإلرهاب‪ ،‬إدارة المالية العامة السياسة الضريبية‪ ،‬االستمرارية في تحمل الدين‪ ،‬االستقرار‬
‫المالي‪ ،‬إحصاءات األزمة المالية‪ ،‬إدارة ثروة المواد الطبيعية‪ ،‬نشر البيانات‪ ،‬وأيضا صندوق‬
‫استئماني للتدريب في إفريقيا‪.‬‬
‫ومنذ عام ‪ 8001‬إلى يومنا هذا تم إنشاء الصناديق التالية‪:‬‬
‫‪ 0-1‬الصندوق االستئماني لمكافحة غسل األموال وتمويل اإلرهاب‪ :‬من شأن أنشطة غسل‬
‫األموال وتمويل اإلرهاب أن تقوض سالمة المؤسسات والنظم المالية وتهدد استقرارها‪ ،‬وأن‬
‫تثبط االستثمار األجنبي وتشوه التدفقات الرأسمالية الدولية‪ ،‬لهذا عمل صندوق النقد الدولي‬
‫على إنشاء هذا الصندوق الذي بدأ العمل في عام ‪ 8001‬ويمول هذا الصندوق من سويسرا‪،‬‬
‫النرويج‪ ،‬كندا‪ ،‬اليابان‪ ،‬الكويت‪ ،‬قطر‪ ،‬المملكة العربية السعودية والمملكة المتحدة‪،‬‬
‫‪4‬‬
‫لكسمبورغ‪ ،‬هولندا‪ ،‬كوريا‪ ،‬فرنسا‪ ،‬ألمانيا‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬صندوق النقد الدولي‪" ،‬مراكز وبرامج التدريب اإلقليمية التابعة للصندوق"‪ ،‬صحيفة وقائع‪ ،8006/09/89 ،‬ص‪ .0.‬من‬
‫الموقع‪www.imf.org/About/Factsheets/../Regional-Training-Centers-and-Programs ?pdf. last visited 29/04/2017:‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ .‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬التقرير السنوي‪ ،8001‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪ ،90.‬ص‪.90.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ .‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬التقرير السنوي ‪ ،8002‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪ 68.‬؛ صندوق النقد الدولي‪ ،‬التقرير السنوي ‪ ،8006‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.20.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪314‬‬
‫‪ 8-1‬الصندوق االستئماني إلدارة ثروة الموارد الطبيعية‪ :‬أطلقه صندوق النقد الدولي عام‬
‫‪ 8000‬لمساعدة البلدان األعضاء على بناء قدرتها على إدارة ثرواتها من الموارد الطبيعية‬
‫على نحو فعال‪ ،‬يمول من استراليا‪ ،‬بلجيكا االتحاد األوروبي‪ ،‬ألمانيا‪ ،‬الكويت‪ ،‬لكسمبورغ‪،‬‬
‫‪1‬‬
‫هولندا‪ ،‬النرويج ‪ ،‬عمان‪ ،‬سويسرا‪.‬‬
‫‪ 1-1‬الصندوق االستئماني لتعبئة اإليرادات‪ :‬أطلق عام ‪ 8000‬تحت اسم "السياسة واإلدارة‬
‫الضريبية" لمساعدة البلدان األعضاء وخاصة منخفضة الدخل على إنشاء نظم ضريبية على‬
‫مستوى جيد من التصميم واإلدارة بحيث تولد إيرادات قابلة لالستمرار‪ .‬يمول من استراليا‪،‬‬
‫بلجيكا‪ ،‬االتحاد األوروبي‪ ،‬ألمانيا‪ ،‬الكويت لكسمبورغ‪ ،‬الكويت هولندا‪ ،‬النرويج‪ ،‬عمان‪،‬‬
‫‪2‬‬
‫سويسرا‪.‬‬
‫‪ 4-1‬الصندوق االستئماني ألداة التقييم التشخيصي لإلدارة الضريبية‪ :‬أطلق في عام ‪8009‬‬
‫بتمويل من ألمانيا اليابان‪ ،‬هولندا‪ ،‬النرويج‪ ،‬سويسرا‪ ،‬المملكة المتحدة‪ .‬وتساعد هذه األداة‬
‫على تحديد مواطن القوة والضعف في اإلدارة الضريبية في أي بلد‪ ،‬وعلى تحسين تحديد‬
‫‪3‬‬
‫األولويات وترتيب اإلصالحات‪ ،‬كما توفر أساسا لمراقبة وتقييم التقدم المحرز‪.‬‬
‫‪ 2-1‬الصندوق االستئماني لتسهيل إدارة الدين ‪ :8‬عمل صندوق النقد الدولي على إنشاء هذا‬
‫الصندوق ليمول المساعدة الفنية المقدمة للبلدان النامية األعضاء في الصندوق في مجال‬
‫إدارة الدين العام ومساعدتها على تعزيز قدرتها على تقييم ديونها وتحسين إدارتها وضمان‬
‫اإلبقاء عليها في مستويات يمكن االستمرار في تحملها‪ .‬بدأ هذا الصندوق العمل فعليا في‬
‫أفريل ‪ ، 8009‬وقد اشترك في إنشائه صندوق النقد الدولي والبنك الدولي‪ ،‬وبني على نجاح‬
‫‪4‬‬
‫المرحلة األولى من "تسهيل إدارة الدين" الذي أسسه البنك الدولي عام ‪.8002‬‬
‫‪ 6-1‬صندوق االستقرار المالي‪ :‬أداة متعددة الشركاء موجهة لدعم جهود البلدان منخفضة‬
‫‪5‬‬
‫الدخل لتقييم ومعالجة المخاطر ومواطن الضعف في القطاع المالي‪.‬‬
‫‪ 1-1‬صناديق الدول الهشة‪ :‬تم إنشاء صندوقان‪ ،‬األول‪ :‬الصندوق االستئماني من أجل‬
‫السودان عام ‪ 8008‬والثاني من أجل الصومال عام ‪ ،8000‬وذلك لمساعدة المؤسسات‬
‫االقتصادية والمــاليـــة في البلــــدين على اكتســــــاب‬
‫‪6‬‬
‫مزيد من الفعالية وتحسين مستوى الشفافية والمساءلة وتعزيز قدراتها التشغيلية والفنية‪.‬‬
‫‪ -4‬توسيع عالقات الشراكة مع الجهات المانحة‪ :‬سعى صندوق النقد الدولي إلى تعزيز‬
‫شراكته مع المانحين الذين يدعمون قدرته على تقديم المساعدات الفنية والتدريب للبلدان‬
‫األعضاء‪ ،‬من خالل مساهماتهم التي توجه ألنشطة تنمية القدرات في مراكز الصندوق‬
‫اإلقليمية للمساعدة الفنية والتدريب‪ ،‬وكذا صناديق تنمية القدرات إلى جانب الشراكات الثنائية‬
‫التي عمل صندوق النقد الدولي على توسيعها وتعميقها منذ ‪ 8001‬ليس فقط مع الشركاء‬

‫‪ .2‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬التقرير السنوي ‪ ،8000‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪99.‬؛صندوق النقد الدولي‪" ،‬صنايق تنمية القدرات"‪ ،‬صحيفة الوقائع‪،‬‬
‫‪ ،8009/09/00‬ص‪ .0.‬من الموقع‪www.imf.org/About/Factsheets/Sheets/2017/04/19/Funds-for-Capacity-:‬‬
‫‪Development?pdf, last visited‬‬
‫‪1/05/2017‬‬
‫‪3‬‬
‫‪4‬‬
‫‪ .‬صندوق النقد الدولي‪" ،‬صناديق تنمية القدرات"‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.8.‬‬
‫‪ .5‬المرجع نفسه‪ ،‬ص‪.8.‬‬
‫‪ .6‬صندوق النقد الدولي‪" ،‬صناديق تنمية القدرات"‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.0.‬‬
‫‪315‬‬
‫القائمين وإنما أيضا توسيع القاعدة لتشمل شركاء جدد من أبرزهم البرازيل وكوريا والكويت‬
‫وقطر والمملكة العربية السعودية‪ 1.‬وقد نمت مساهمات المانحين في تمويل أنشطة صندوق‬
‫النقد الدولي لتنمية القدرات نموا مطردا خالل الفترة (‪ ،)8009-8000‬كما يوضحه الشكل‬
‫التالي‪:‬‬
‫الشكل رقم (‪ :)81‬تمويل أنشطة تنمية القدرات خالل‬
‫الفترة(‪ )8004-8000‬بماليين الدوالرات‬
‫المصدر‪:‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬التقرير السنوي‪" :‬من االستقرار‬

‫إلى النمو القابل لالستمرار"‪ ،8009 ،‬ص‪.92.‬‬
‫ويوضح هذا الشكل الزيادة المطردة للتمويل الخارجي ألنشطة تنمية القدرات من‬
‫حوالي ‪ 01‬مليون دوالر في السنة المالية ‪ ،8000‬وهو ما يمثل ‪09‬بالمائة من إجمالي التمويل‬
‫إلى حوالي ‪ 10‬مليون دوالر في سنة ‪ 8008‬وحوالي ‪ 006‬مليون دوالر في سنة ‪،8000‬‬
‫ليصل إلى ‪ 000‬مليون دوالر عام ‪ ،8009‬وهو ما يمثل ‪91‬بالمائة من إجمالي التمويل الذي‬
‫بلغ ‪ 800‬مليون دوالر‪.‬‬
‫‪ -2‬مراقبة وتقييم المساعدة الفنية والتدريب‪ :‬يعتمد صندوق النقد الدولي على عدد من‬
‫‪2‬‬
‫األدوات المختلفة لتحديد مدى فعالية أعمال المساعدة الفنية والتدريب التي يقدمها‪ ،‬منها‪:‬‬
‫‪ -‬إجراء تقييمات على نطاق الصندوق لتقييم السياسات واألنشطة العامة لتنمية القدرات‪،‬‬
‫حيث يجري الصندوق مراجعة للسياسات كما هو الحال في المجاالت الرئيسية األخرى لعمل‬
‫الصندوق؛‬
‫‪ -‬تقييمات إدارات تنمية القدرات‪ ،‬حيث تجري اإلدارات تقييما ذاتيا لمشروعات مختارة‬
‫لمعرفة مدى تأثير المساعدة الفنية واستخراج الدروس المستفادة؛‬
‫‪ -‬تقييمات خارجية‪ ،‬حيث تتولى الجهات المانحة تقييم للمراكز اإلقليمية للمساعدة الفنية وكذا‬
‫الصناديق االستئمانية المواضعية‪ ،‬وتجرى هذه التقييمات في منتصف كل دورة تمويل؛‬
‫وبالنسبة للتدريب يستعين صندوق النقد الدولي بطائفة متنوعة من أساليب التقييم من‬
‫بينها‪ :‬تقييمات التدريب الكمية والنوعية التي يقدمها المشاركون في نهاية كل دورة؛ آراء‬
‫األطراف الش ريكة للصندوق في مراكز التدريب اإلقليمية؛ اجتماعات توليد األفكار مع كبار‬
‫‪1‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.International Monetary Fund,"The Fund’s capacity Development Strategy-Better Poicies Throgh Stronger‬‬
‫‪Institutions", May 21, 2013, p.24.www.imf.org/external/np/pp/eng/2013/052113.pdf, last visited 01/05/2017‬‬
‫‪316‬‬
‫المسؤولين في البلدان األعضاء؛ المسوح التي تقام بعد سنة إلى ثمانية عشر شهرا من عينة‬
‫من الدورات التدريبية لتقييم مدى استمرار الفائدة المتحققة من التدريب وتجرى هذه المسوح‬
‫‪1‬‬
‫من جهة معروفة دوليا ومستقلة‪ ،‬وقد بدأ العمل بهذه الطريقة منذ عام ‪.8000‬‬
‫ومنذ عام ‪ 8001‬وصندوق النقد الدولي يعمل على تطوير إطار موحد ومشترك للتقييم‬
‫من خالل العمل على التوصل إلى اتفاق مع الجهات المانحة والسلطات القطرية على منهجية‬
‫‪2‬‬
‫مشتركة لكيفية تقييم التقدم المحرز ومدى نجاح أنشطة تنمية القدرات‪.‬‬
‫رابعا‪ :‬إصالح نظام الحصص وحوكمة الصندوق‪ ،‬اقترحت مجموعة العشرين إجراء إصالح‬
‫في نظام الحصص لصندوق النقد الدولي كي يعكس الدور المتزايد لبلدان األسواق الناشئة‬
‫والبلدان النامية الديناميكية‪ .‬واستجابة لذلك اعتمد صندوق النقد الدولي إصالحات واسعة‬
‫النطاق في نظام الحصص والحوكمة يتم استعراضها فيما يلي‪:‬‬
‫‪ -0‬إصالحات عام ‪ :8002‬اعتمد صندوق النقد الدولي في مارس ‪ 8002‬تدابير إلجراء‬
‫إصالحات مهمة في نظام حوكمة الصندوق يهدف من خاللها إلى تحقيق اتساق أكبر بين‬
‫حصص العضوية واألنصبة التصويتية في الصندوق من ناحية ووزن البلدان األعضاء‬
‫ودورها في االقتصاد العالمي من ناحية أخرى‪ ،‬إلى جانب تعزيز مشاركة البلدان منخفضة‬
‫‪3‬‬
‫الدخل في الصندوق‪ .‬وتشتمل تدابير اإلصالح العناصر األساسية التالية‪:‬‬
‫‪ -‬صيغة جديدة للحصص تكون أكثر بساطة وشفافية مقارنة بنظام السابق للصيغة التي كانت‬
‫تتألف من خمسة متغيرات؛‬
‫‪ -‬الزيادة المخصصة في الحصص‪ :‬تشمل عملية اإلصالح زيادة مخصصة لما يصل إلى ‪09‬‬
‫بلدا عضوا من اقتصادات األسواق الناشئة والنامية‪ .‬ويتضمن هذا اإلصالح‪:‬‬
‫‪ ‬تغاضي عدة بلدان متقدمة الممثلة بالمستوى الكافي عن جزء من زيادات الحصص‬
‫التي هي مؤهلة للحصول عليها‪ ،‬ويتع لق األمر هنا بألمانيا‪ ،‬ايرلندا‪ ،‬ايطاليا‪ ،‬اليابان‪،‬‬
‫لكسمبورغ‪ ،‬الواليات المتحدة‪.‬‬
‫‪ ‬إعطاء دفعة للبلدان غير ممثلة بالمستوى الكافي على أساس إجمالي الناتج المحلي‬
‫العالمي المحسوب بتعادل القوى الشرائية‪ :‬فمراعاة للديناميكية تضمنت اإلصالحات زيادة ال‬
‫تقل عن ‪90‬بالمائة في الحصص االسمية القتصادات األسواق الناشئة والبلدان النامية التي‬
‫تمتلك أنصبة حصص فعلية أقل بكثير من أنصبتها الفعلية في إجمالي الناتج المحلي العالمي‬
‫حسب تعادل القوى الشرائية؛‬
‫‪ ‬نظرا الستمرار القصور الشديد في تمثيل أربع بلدان أعضاء تحصلت على زيادات‬
‫في الحصص بمقتضى إصالحات عام ‪ ،8006‬سوف تحصل هذه البلدان على زيادة ثانية في‬
‫الحصص ال تقل عن ‪00‬بالمائة؛‬
‫‪1‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.International Monetary Fund,"The Fund’s capacity Development Strategy-Better Poicies Throgh Stronger‬‬
‫‪Institutions", Op.cit, p.25.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ .‬صندوق النقد الدولي‪ "،‬المديرون التنفيذيون يؤيدون جهود اإلصالح الشامل لنظام الحصص واألصوات في الصندوق"‪ ،‬نشرة صندوق النقد‬
‫الدولي االلكترونية‪ 82 ،‬مارس ‪ ،8002‬ص ص‪ ،9-8.‬من‬
‫‪www.imf.org/external/arabic/pubs/ft/survey/so/2008/new032808aapdf, last visited‬‬ ‫‪03/05/2017‬‬ ‫الموقع‪:‬‬
‫‪317‬‬
‫‪ -‬مراجعات لكل خمس سنوات‪ :‬تقضي اإلصالحات بإعادة مواءمة أنصبة الحصص في‬
‫سياق المراجعات العامة للحصص التي تتم كل خمس سنوات‪ ،‬ضمانا الستمرار اتساق‬
‫الحصص واألنصبة التصويتية مع التطورات التي تطرأ على ثقل االقتصادات األعضاء؛‬
‫‪ -‬تعزيز صوت البلدان منخفضة الدخل‪ ،‬وذلك عن طريق إجراءين يتطلبان تعديل اتفاقية‬
‫تأسيس الصندوق هما‪:‬‬
‫‪ ‬زيادة األصوات األساسية بمقدار ثالثة أضعاف لكل األعضاء‪ ،‬وهي أول زيادة منذ‬
‫*‬
‫تأسيس صندوق النقد الدولي‪ ،‬والعمل على وضع آلية للحفاظ على نسبة األصوات األساسية‬
‫في مجموع األصوات؛‬
‫‪ ‬مناوب آخر لكل من المديرين التنفيذيين الممثلين لعدد كبير من البلدان؛‬
‫في مارس ‪ ،8000‬دخلت هذه اإلصالحات حيز التنفيذ بعد أن صادق على تعديل اتفاقية‬
‫تأسيس الصندوق في هذا الخصوص ‪ 009‬بلد عضو يمثلون أكثر من ‪ 20‬بالمائة من مجموع‬
‫أصوات البلدان األعضاء‪ 1.‬وبموجب ذلك‪:‬‬
‫‪ -‬زادت حصص ‪ 09‬بلد عضو بمبلغ يصل إلى ‪ 80,2‬مليار وحدة حقوق سحب خاصة (أي‬
‫حوالي ‪ 00,9‬مليار دوالر أمريكي)‪ 2.‬وكانت بلدان األسواق الناشئة هي المستفيد الرئيسي من‬
‫هذه الزيادة‪ ،‬فعلى سبيل زادت حصة كوريا بنسبة ‪006‬بالمائة‪ ،‬وسنغافورة بـــ‪ 60‬بالمائة‪،‬‬
‫تركيابـــــ‪00‬بالمائة‪ ،‬والصين بـــــ‪00‬بالمائة والهند‪90‬بالمائة والبرازيل ‪90‬بالمائة‪ ،‬والمكسيك‬
‫‪3‬‬
‫‪90‬بالمائة‪.‬‬
‫‪ -‬تثبيت عدد األصوات األساسية عند ‪ 0,008‬بالمائة من جموع األصوات‪ ،‬وبذلك أصبح عدد‬
‫‪4‬‬
‫األصوات األساسية الحالية نحو ثالثة أضعاف العدد السابق على تطبيق إصالحات ‪.8002‬‬
‫‪ -‬تعتبر مجموعة بلدان إفريقيا جنوب الصحراء أكبر الدوائر االنتخابية في صندوق النقد‬
‫الدولي‪ ،‬وبموجب إصالحات عام ‪ 8002‬تم تعيين مدير تنفيذي مناوب ثان لتحسين مستوى‬
‫‪5‬‬
‫تمثيل هذه المجموعة‪.‬‬
‫‪ -8‬إصالحات عام ‪ :8000‬وافق المجلس التنفيذي في نوفمبر من عام ‪ 8000‬على إجراء‬
‫مجموعة من اإلصالحات اإلضافية في نظام الحصص والحوكمة‪ ،‬وقد شملت على وجه‬
‫‪6‬‬
‫الخصوص العناصر التالية‪:‬‬
‫‪ 0-8‬الحصص‪ :‬تقضي هذه اإلصالحات المقترحة بــــ‪:‬‬
‫‪ -‬زيادة حصص العضوية بمقدار الضعف لنصل إلى نحو ‪ 996,2‬مليار وحدة حقوق سحب‬
‫خاصة؛‬
‫*‬
‫تتكون األصوات المخصصة لكل بلد عضو من‪ :‬أصوات أساسية التي كانت تقدر(منذ تأسيس الصندوق) بـــ‪ 800‬صوت لكل بلد عضو ‪ +‬صوت‬
‫إضافي لكل جزء من الحصص يعادل ‪ 000‬ألف وحدة من حقوق السحب الخاصة‪.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ .‬المرجع نفسه‪ ،‬ص‪.09.‬‬
‫‪ .3‬صندوق النقد الدولي‪" ،‬إصالح نظام الحوكمة في الصندوق تحقيق انجاز مهم نحو تعزيز شرعية الصندوق"‪ ،‬نشرة صندوق النقد الدولي‬
‫االلكترونية‪ 00 ،‬مارس ‪ ،8000‬ص‪ .8.‬من الموقع‪www.imf.org/external/arabic/np/sec/pr/2011/pr1164apdf. Last visited :‬‬
‫‪05/05/2017‬‬
‫‪4‬‬
‫‪ .‬صندوق النقد الدولي‪" ،‬حصص عضوية الصندوق"‪ ،‬صحيفة وقائع‪ 00 ،‬سبتمبر‪ ،8006‬ص‪ .8.‬من‬
‫‪www.imf.org/About/Factsheets/Sheets/2016/07/14/12/21/IMF-Quotas ?pdf. last visited 05/05/2017‬‬ ‫الموقع‪:‬‬
‫‪5‬‬
‫‪6‬‬
‫‪ .‬صندوق النقد الدولي‪ " ،‬المجلس التنفيذي للصندوق يوافق على عملية إصالح شاملة كبرى لنظام الحصص والحوكمة"‪ ،‬البيان الصحفي رقم‬
‫‪ 00 ،00/402‬نوفمبر ‪ ،8000‬ص ص‪ .9-0.‬من الموقع‪www.imf.org/external/arabic/np/sec/pr/2010/pr10418apdf. Last :‬‬
‫‪visited 05/05/2017‬‬
‫‪318‬‬
‫‪ -‬تحويل ما يزيد عن ‪ 6‬بالمائة من أنصبة الحصص إلى األعضاء من بلدان األسواق الناشئة‬
‫والبلدان النامية الديناميكية‪ ،‬ومن البلدان الممثلة بالزيادة إلى البلدان ناقصة التمثيل؛‬
‫‪ -‬حماية أنصبة حصص أفقر البلدان األعضاء وقوتها التصويتية؛‬
‫‪ 8-8‬حجم المجلس التنفيذي وتكوينه‪ :‬تقضي التعديالت المقترحة إلصالح نظام حوكمة‬
‫الصندوق بــــ‪:‬‬
‫‪ -‬االلتزام بالحفاظ على المجلس التنفيذي بحجمه المتمثل في ‪ 89‬عضوا‪ ،‬ومراجعة تكوينه كل‬
‫ثماني سنوات بدءا من دخول إصالحات الحصص حيز التنفيذ؛‬
‫‪ -‬تخفض البلدان األوروبية المتقدمة حجم تمثيلها المج ّمع بإلغاء اثنين من مقاعدها؛‬
‫‪ -‬تقتصر عضوية المجلس على المديرين التنفيذيين المنتخبين‪ ،‬وبذلك تلغى فئة المديرين‬
‫التنفيذيين المعينين‪ -‬حيث كان ينص نظام تأسيس الصندوق بأن تعين البلدان األعضاء‬
‫صاحبة أكبر خمس حصص في الصندوق مديرا تنفيذيا)؛‬
‫‪ -‬تتاح فرصة أكبر إلضافة مدير تنفيذي مناوب ثان لتعزيز تمثيل الدوائر االنتخابية التي‬
‫تضم دوال متعددة؛‬
‫ومن أجل أن تدخل هذه اإلصالحات المقترحة حيز التنفيذ‪ ،‬يجب استيفاء شرطين اثنين‪،‬‬
‫‪1‬‬
‫هما‪:‬‬
‫‪ -‬أن يدخ ل التعديل المقترح بإصالح المجلس التنفيذي في حيز التنفيذ مما يقتضي موافقة‬
‫ثالثة أخماس األعضاء الذين تشكل أصواتهم ‪ 20‬بالمائة من مجموع القوة التصويتية على‬
‫التعديل؛‬
‫‪ -‬أن يوافق عدد من األعضاء ال تقل أصواتهم عن ‪90‬بالمائة من مجموع القوة التصويتية‬
‫على إجراء الزيادات؛‬
‫تم استيفاء كافة شروط تنفيذ هذه اإلصالحات في ‪ 80‬جانفي ‪ 8006‬عندما وافق ‪091‬‬
‫عضو (‪ 19,09‬بالمائة من مجموع األصوات) على التعديل‪ ،‬فضال عن الموافقة على زيادة‬
‫‪3‬‬
‫الحصص من األعضاء‪ 2.‬وكانت نتائج دخول إصالحات ‪ 8000‬حيز التنفيذ كما يلي‪:‬‬
‫‪ -‬زيادة كبيرة في موارد حصص العضوية من حوالي ‪ 802,0‬مليار وحدة حقوق سحب‬
‫خاصة (‪ 081‬مليار دوالر أمريكي) إلى ‪ 999‬مليار وحدة حقوق سحب خاصة (‪ 601‬مليار‬
‫دوالر أمريكي)؛‬
‫‪ -‬تحويل نسبة تزيد عن ‪ 6‬بالمائة من أنصبة الحصص إلى البلدان الناشئة والبلدان النامية‬
‫الديناميكية‪ ،‬وكذا من البلدان ذات التمثيل الزائد إلى البلدان ذات التمثيل الناقص؛‬
‫‪ -‬دخول أربعة بلدان من األسواق الناشئة ضمن البلدان العشرة صاحبة أكبر الحصص في‬
‫صندوق النقد الدولي وهي‪ :‬البرازيل‪ ،‬الصين‪ ،‬الهند‪ ،‬روسيا‪ .‬أما البلدان الستة األخرى فهي‪:‬‬
‫الواليات المتحدة األمريكية‪ ،‬اليابان فرنسا‪ ،‬ألمانيا‪ ،‬ايطاليا‪ ،‬بريطانيا‪ .‬ويوضح الجدول رقم‬
‫(‪ )80‬أنصبة الحصص والقوة التصويتية لهذه المجموعة بعد بدء نفاذ إصالحات ‪8000‬؛‬
‫‪1‬‬
‫‪2‬‬
‫‪. International Monetary Fund, "Acceptances of the Proposed Amendment of the Articles of Agreement on‬‬
‫‪Reform of the Executive Board and Consents to 2010 Quota Increase", April 24, 2017, www.imf.org/external‬‬
‫‪/np/sec/misc/consents.htm#a2. Last visited 06/05/2017.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ ".‬بدء سريان اإلصالحات التاريخية في حصص الصندوق ونظام حوكمته"‪،‬البيان الصحفي رقم ‪ 89 ،06/82‬يناير ‪،8006‬ص ص ‪ .8-0.‬من‬
‫الموقع‪www.imf.org/external/arabic/np/sec/pr/2016/pr1625apdf. last visited 06/05/2017 :‬‬
‫‪319‬‬
‫‪ -‬تشكيل المجلس التنفيذي من مديرين تنفيذيين كلهم منتخبون؛‬

‫‪ -‬توسيع المجال أمام تعيين مدير تنفيذي مناوب ثان للدوائر االنتخابية التي تشمل سبع بلدان‬
‫أعضاء أو أكثر وتم تحديد ‪ 00‬دائرة انتخابية مؤهلة لذلك؛ كما التزمت البلدان األوروبية‬
‫بتخفيض تمثيلها المجمع في المجلس التنفيذي؛ مع ضرورة الحفاظ على أنصبة الحصص‬
‫والقوة التصويتية المخصصة ألفقر البلدان األعضاء في الصندوق؛‬
‫الجدول رقم (‪ :)80‬مجموعة البلدان العشرة التي تمتلك‬

‫أكبر الحصص في الصندوق وقوتها التصويتية‬
‫األصوات‬ ‫الحصص‬ ‫البلد‬
‫من‬ ‫النسبة‬ ‫عدد األصوات‬ ‫النسبة من إجمالي‬ ‫مليون‬ ‫حجم الحصة‬
‫إجمالي عدد‬ ‫الحصص ‪%‬‬ ‫سحب‬ ‫وحدة حقوق‬
‫األصوات‪%‬‬ ‫خاصة‬
‫‪06,21‬‬ ‫‪210406‬‬ ‫‪01,46‬‬ ‫‪28244,8‬‬
‫الو‪.‬م‪.‬أ‬
‫‪6,06‬‬ ‫‪102662‬‬ ‫‪6,42‬‬ ‫‪10280,2‬‬
‫اليابان‬
‫‪6,02‬‬ ‫‪106821‬‬ ‫‪6,40‬‬ ‫‪10428,2‬‬ ‫الصين‬
‫‪2.18‬‬ ‫‪861202‬‬ ‫‪2,60‬‬ ‫‪86614,4‬‬ ‫ألمانيا‬
‫‪4.04‬‬ ‫‪801002‬‬ ‫‪4,84‬‬ ‫‪80022.0‬‬ ‫فرنسا‬
‫‪4.04‬‬ ‫‪801002‬‬ ‫‪4,84‬‬ ‫‪80022,0‬‬ ‫بريطانيا‬
‫‪1.08‬‬ ‫‪028064‬‬ ‫‪1,01‬‬ ‫‪02010,0‬‬ ‫ايطاليا‬
‫‪8.64‬‬ ‫‪018602‬‬ ‫‪8,16‬‬ ‫‪01004,4‬‬ ‫الهند‬
‫‪8.22‬‬ ‫‪010200‬‬ ‫‪8,10‬‬ ‫‪08201,1‬‬
‫روسيا‬
‫‪8.88‬‬ ‫‪000224‬‬ ‫‪8,18‬‬ ‫‪00048,0‬‬ ‫البرازيل‬
‫‪Source :International Monetary Fund,"IMF Members' Quotas and Voting Power,‬‬
‫‪and IMF Board of Governors", Last Updated: May 03, 2017, www.imf.‬‬
‫‪org/external/np/sec/memdir/members.aspx, last visited 07/05/2017.‬‬
‫يتضح من الجدول أن الواليات المتحدة األمريكية تمتلك ‪09,96‬بالمائة من إجمالي‬

‫الحصص ما يقابله ‪06,00‬بالمائة من األصوات‪ ،‬تليها اليابان في المرتبة الثانية بـــــ‪6,92‬‬
‫بالمائة من إجمالي الحصص و‪ 6,06‬بالمائة من األصوات‪ ،‬ثم الصين بـــ‪ 6,90‬بالمائة‬
‫و‪ 6,01‬بالمائة من إجمالي الحصص واألصوات على الترتيب متقدمة على ألماني وفرنسا‬
‫‪320‬‬
‫بريطانيا‪ .‬كما يبن الجدول أن هذه المجموعة ( البلدان العشرة األولى ) تمتلك ما يقارب‬
‫‪ 00,01‬بالمائة من إجمالي الحصص و نحو ‪ 08,60‬بالمائة من القوة التصويتية‪.‬‬
‫‪ -1‬إصالحات الحوكمة الداخلية ‪ :‬لتعزيز الحوكمة السليمة داخل صندوق النقد الدولي‪ ،‬أجرى‬
‫هذا األخير مجموعة من اإلصالحات شملت مجاالت عديدة منها‪ :‬اإلدارة العليا‪ ،‬المساءلة‬
‫والشفافية‪.‬‬
‫‪ 0-1‬اإلدارة العليا لصندوق النقد الدولي‪ :‬تعتبر اإلدارة العليا من أقوى جوانب الحوكمة في‬
‫صندوق النقد الدولي‪ ،‬وأول قضية كانت تثار عند النظر في إدارة الصندوق هي عملية‬
‫اختيار المدير العام ونائبه األول‪ ،‬حيث كانت وظيفة المدير العام مقصورة على أحد مواطني‬
‫أوروبا‪ ،‬أما وظ يفة النائب األول للمدير العام‪ ،‬فقد جرت العادة أن تكون من نصيب أحد‬
‫مواطني الواليات المتحدة األمريكية‪ 1.‬كما أن أعضاء المجلس التنفيذي األربعة والعشرين‬
‫فقط هم الذين يمكنهم تسمية المرشحين‪ .‬وفي عام ‪ 8000‬أدخل صندوق النقد الدولي تغييرات‬
‫جوهرية في إجراءات اختيار المدير العام‪ ،‬فحسب البيان الصحفي الصادر عن المجلس‬
‫‪2‬‬
‫التنفيذي بتاريخ ‪ 80‬ماي ‪ 8000‬فإنّه‪:‬‬
‫‪ -‬يجوز ألي عضو من أعضاء مجلس المحافظين أو المجلس التنفيذي ترشيح أي فرد‬
‫لمنصب المدير العام ويكون مواطن أي بلد من البلدان األعضاء في الصندوق؛‬
‫‪ -‬يشترط في المرشح الناجح أن يكون صاحب سجل متفوق في صنع السياسات االقتصادية‬
‫على مستوى المسؤولية العليا‪ ،‬وأن يتمتع بخلفية مهنية متميزة‪ ،‬ومهارات إدارية ودبلوماسية‬
‫مشهودة‪ ،‬تؤهله لقيادة مؤسسة عالمية‪ .‬كما حدد المجلس التنفيذي ضرورة أن يكون لدى‬
‫المرشح التزام تام وتقدير واضح لتعاون متعدد األطراف‪ ،‬وأن تتوفر فيه قدرة مثبتة على‬
‫الموضوعية والحياد؛‬
‫‪ 8-1‬المساءلة‪ :‬صندوق النقد الدولي مسؤول أمام حكومات بلدانه األعضاء‪ .‬وعلى المستوى‬
‫الداخلي يقوم مكتب التقييم المستقل بدور رئيسي في ضمان مساءلة الصندوق أمام بلدانه‬
‫األعضاء‪ ،‬وهو يعتبر بمثابة الرقيب الداخلي في الصندوق‪ .‬أما على المستوى الخارجي‬
‫فيخضع صندوق النقد الدولي أيضا للتمحيص من جانب أطراف متعددة من القادة السياسيين‪،‬‬
‫‪3‬‬
‫والمسؤولين في اإلعالم‪ ،‬والمجتمع المدني‪.‬‬
‫‪ -‬مكتب التقييم المستقل‪ :‬أنشئ في عام ‪ 8000‬بغرض تقييم سياسات صندوق النقد الدولي‬
‫وأنشطته تقييما مستقال‪ .‬فهو مكتب مستق تماما عن اإلدارة العليا للصندوق‪ ،‬ويعمل دون‬
‫تدخل من المجلس التنفيذي الذي يقدم له النتائج التي يخلص إليها‪ .‬ويتولى هذا المكتب إجراء‬
‫تقييمات مستقلة للخدمة التي يقدمها صندوق النقد الدولي ألعضائه في إطار اختصاصاته‪،‬‬
‫‪4‬‬
‫وتشمل‪:‬‬
‫‪ ‬تقييمات منهجية لسياسات الصندوق العامة؛‬
‫‪ ‬تحليالت قطرية مقارنة للمشورة التي يقدمها الصندوق بشأن السياسات االقتصادية(‬
‫التي تأتي في سياق أعماله الرقابية والبرامج المدعومة بموارده)؛‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬روبن لمداني وآخرون‪" ،‬الحوكمة في صندوق النقد الدولي‪ :‬تقييم"‪ ،‬تقرير مكتب التقييم المستقل‪ ،‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬ماي ‪ ،8002‬ص‬
‫ص‪.09-00.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ .‬صندوق النقد الدولي‪" ،‬اختيار المدير العام"‪ ،‬من الموقع‪www.imf.org/external/arabic/np/exr/faq/mdselectiona.pdf last :‬‬
‫‪visited‬‬ ‫‪06/05/2017‬‬
‫‪3‬‬
‫‪4‬‬
‫‪321‬‬
‫‪ ‬تقييمات العمليات القطرية المكتملة؛‬

‫والهدف من هذه التقييمات هو تعزيز الشفافية والمساءلة وتقوية ثقافة التعلم لدى صندوق النقد‬
‫الدولي ودعم الحوكمة المؤسسية واإلشراف‪.‬‬
‫‪ -‬التواصل الخارجي‪ :‬من أجل زيادة درجة المساءلة‪ ،‬أمام حكومات بلدانه األعضاء‪ ،‬و أمام‬
‫الجمهور العام أيضا‪ ،‬عمل صندوق النقد الدولي على التركيز على أنشطة التواصل الخارجي‬
‫مع مجموعة كبيرة من األطراف المعنية بما في ذلك منظمات المجتمع المدني‪ ،‬والشباب‪،‬‬
‫والمنظمات العالمية بغرض شرح المشورة التي يقدمها الصندوق على مستوى السياسات‬
‫ودعوة هذه األطراف إلى إبداء آرائهم بشأنها‪ 1.‬وقد انطلقت جهوده في هذا المجال ألول مرة‬
‫في حلقة نقاش غير رسمية مع منظمات المجتمع المدني لالستماع إلى آرائهم حول إصالح‬
‫صندوق النقد الدولي‪ .‬وتعهد خالل هذه الحلقة بإجراء عملية مشاورات مع الجماهير‬
‫الخارجية بشأن إصالح نظام الحوكمة أطلق عليها اسم "الركيزة الرابعة في عملية‬
‫اإلصالح" التي انطلقت رسميا في أفريل ‪ 2.8001‬واستمر صندوق النقد الدولي في المشاركة‬
‫م ع منظمات المجتمع المدني وغيرها من األطراف الخارجية لمناقشة القضايا االقتصادية‬
‫المهمة‪.‬‬
‫‪ 1-1‬الشفافية‪ :‬تنص سياسة الشفافية المطبقة في صندوق النقد الدولي‪ ،‬والتي اعتمدها في‬
‫عام ‪ ،0111‬ويتم مراجعتها كل خمس سنوات على أن الصندوق "سوف يسعى للكشف عن‬
‫الوثائق والمعلوما ت في حينه ما لم تكن هناك أسباب قوية ومحددة تتعارض مع الكشف‬
‫عنها"‪ 3.‬وأثناء األزمة المالية العالمية زاد االهتمام بقرارات الصندوق‪ ،‬وزاد الطلب على‬
‫المعلومات المتعلقة بعمله‪ ،‬لذا قام المجلس التنفيذي أثناء المراجعة هذه السياسة في ديسمبر‬
‫من عام ‪ 8001‬بتأكيد التزامه بالشفافية واسعة النطاق‪ ،‬ووافق على سلسلة من التغييرات‬
‫‪4‬‬
‫لتقوية سياسته وتعزيزها‪ ،‬منها‪:‬‬
‫‪ -‬زيادة كم المعلومات ودرجة حداثتها من خالل‪:‬‬
‫‪ ‬نشر الوثائق ما لم يعترض البلد العضو‪ ،‬فيما يمثل تحوال في التركيز عن ضرورة اإلذن‬
‫الصريح بالنشر والذي كان شرطا مطلوبا؛‬
‫‪ ‬توسيع نطاق الوثائق التي يحبذ أن تنشرها السلطات الوطنية لتشمل التقارير المعنية‬
‫بصحة القطاع المالي في البلدان األعضاء‪ ،‬ومدى التزامها بالمواثيق والمعايير الدولية؛‬
‫‪ ‬إرساء توقع في الحاالت التي تتضمن منح قروض من الصندوق بأن سلطات البلد‬
‫المعني سوف تعلن عن عزمها النشر قبل اجتماع المجلس التنفيذي ذي الصلة؛‬
‫‪ ‬التوسع في النشر ليشمل كافة الوثائق المتعلقة بالسياسات‪ ،‬وما يصدر من تقارير عن‬
‫دخل الصندوق‪ ،‬أو تمويله‪،‬أو ميزانيته؛‬
‫‪ -‬تبكير إتاحة المحفوظات‪ :‬قرر المجلس التنفيذي تقصير مدة االنتظار السابقة على إتاحة‬
‫الوثائق المحفوظة لالطالع العام‪ ،‬من خالل‪:‬‬
‫‪1‬‬
‫‪3‬‬
‫‪4‬‬
‫‪ .‬جاكلين ديلورييه‪ ،‬الصندوق يقرر اإلفصاح عن معلومات أكثر وأحدث"‪ ،‬نشرة صندوق النقد الدولي االلكترونية‪ 02 ،‬جانفي ‪ ،8000‬ص ص‪-0.‬‬
‫‪www.imf.org/external/arabic/pubs/ft/survey/so/2010/pol010810aapdf. Last visited 08/05/2017‬‬ ‫‪ .8‬من الموقع‪:‬‬
‫‪322‬‬
‫تقصير الفاصل الزمني الذي يسبق إتاحة تقارير المجلس التنفيذي لالطالع العام من‬ ‫‪‬‬
‫خمس سنوات إلى ثالث سنوات؛‬
‫تقصير الفاصل الزمني الذي يسبق إتاحة محاضر المجلس التنفيذي لالطالع العام من‬ ‫‪‬‬
‫عشر سنوات إلى خمس سنوات؛‬
‫إتاحة نشر مختارات من المحفوظات الرقمية على شبكة االنترنت؛‬ ‫‪‬‬
‫وضع قاعدة عامة تنتفي بموجبها صفة السرية عن الوثائق المصنفة في البداية "سري‬ ‫‪‬‬
‫للغاية" عند استيفاء هذه الوثائق شرط المدة الزمنية الالزمة؛‬
‫تيسير التصفح والبحث في موقع صندوق النقد الدولي االلكتروني؛‬ ‫‪‬‬
‫‪ 4-1‬إطار االنضباط الخلقي للموظفين واإلدارة العليا والمجلس التنفيذي‪ :‬يتضمن إطار‬
‫االنضباط الخلقي في صندوق النقد الدولي مجموعة شاملة من القواعد التخاذ إجراءات‬
‫تأديبية‪ ،‬تدعمها بنية تحتية قوية تشمل مستشار االنضباط الخلقي المستقل ومسؤول الشكاوي‬
‫المستقل‪ ،‬والخط الساخن لإلبالغ عن التجاوزات‪ ،‬والذي يمكن موظفي الصندوق والجمهور‬
‫العام من اإلبالغ بشكل آمن ودون اإلفصاح عن الهوية‪ ،‬عن أي سوء استخدام لموارد‬
‫الصندوق‪ .‬وفي عام ‪ 8000‬قام صندوق النقد الدولي بإصدار معايير معدلة لسلوك موظفي‬
‫الصندوق حيث يتم وضع شروط جديدة لإلبالغ عن العالقات الشخصية الوثيقة في مكان‬
‫العمل والتمييز‪ ،‬وعززت هذه المعايير أيضا الحماية ضد االنتقام من الموظفين الذين يبلغون‬
‫عن أفعال يشتبه في كونها من قبيل سوء السلوك‪ .‬كما اعتمد المديرون التنفيذيون أيضا‬
‫"مدونة قواعد السلوك" التي توفر إرشادات عن المعايير األخالقية المرتبطة بوضعهم‬
‫‪1‬‬
‫ومسؤولياتهم في الصندوق أو التي تؤثر عليها‪.‬‬
‫‪ -4‬تشجيع بلدانه األعضاء على الحوكمة السليمة‪ :‬إن األزمات المالية العديدة التي شهدها‬
‫العالم على مدار العقود القليلة الماضية لم تكن وليدة الصدفة‪ ،‬وإنما وليدة الممارسات الخاطئة‬
‫ولفترة طويلة كثرت فيها فرص ممارسة الفساد‪ ،‬فاستشرت السلوكيات غير السوية‬
‫والممارسات غير األخالقية في مؤسسات الدولة والمؤسسات واألسواق المالية باإلضافة إلى‬
‫نقص البيانات وعدم توافر المعلومات الدقيقة في الوقت المناسب‪ .‬كل ذلك دفع بحكومات‬
‫البلدان والمنظمات االقتصادية الدولية إلى اتخاذ العديد من الخطوات المهمة لوضع معايير‬
‫تعمل على ضم ان االلتزام بضوابط وسلوكيات أخالقيات األعمال‪ ،‬وكذا ضمان الشفافية‬
‫واإلفصاح الدقيق وفي الوقت المناسب عن كل البيانات‪ ،‬وعوم اصطلح على تسميته‬
‫بالحوكمة‪.‬‬
‫ويعمل صندوق النقد الدولي ومنذ أزمة جنوب شرق آسيا على تشجيع بلدانه األعضاء‬
‫على الحوكمة السليمة ومكافحة الفساد‪ ،‬وذلك في سياق مهامه األساسية (الرقابة‪ ،‬اإلقراض‪،‬‬
‫‪2‬‬
‫تنمية القدرات)‪:‬‬
‫‪ -‬الرقابة‪ :‬في سياق مشاورات المادة الرابعة التي يجريها صندوق النقد الدولي مع بلدانه‬
‫األعضاء‪ ،‬يقدم المشورة بشان القضايا المتعلقة بالحوكمة والتي تقع في حدود اختصاصاته‬
‫‪1‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ .‬صندوق النقد الدولي‪" ،‬الصندوق والحوكمة السليمة"‪ ،‬صحيفة وقائع‪ ،‬مارس ‪ ،8006‬ص ص‪ .8-0.‬من الموقع‪:‬‬
‫‪www.imf.org/About/Factsheets/The-IMF-and-Good-Governance?pdf. Last visited 09/05/2017‬‬
‫‪323‬‬
‫وخبرته‪ ،‬مركزا على القضايا ا لتي يكون لها تأثير كبير على أداء االقتصاد الكلي‪ ،‬وسالمة‬
‫السياسات االقتصادية؛‬
‫‪ -‬اإلقراض‪ :‬من خالل برامج اإلقراض التي يدعمها صندوق النقد الدولي‪ ،‬يشجع البلدان‬
‫المعنية بهذه البرامج على الحوكمة السليمة‪ ،‬فقد تتضمن هذه البرامج شروط وتدابير محددة‬
‫لتعزيز الحوكمة‪ ،‬منها على سبيل المثال تحسين مراقبة اإلنفاق من المالية العامة‪ ،‬نشر‬
‫الحسابات الدقيقة للهيئات الحكومية ومؤسسات الدولة‪ ،‬ترشيد إدارة اإليرادات‪ ،‬وزيادة‬
‫الشفافية في إدارة الموارد الطبيعية‪ ،‬نشر حسابات البنوك المركزية المدققة‪ ،‬تحسين تنفيذ‬
‫الرقابة المصرفية؛‬
‫‪ -‬المساعدة الفنية‪ :‬يقدم صندوق النقد الدولي المساعدة الفنية في كثير من المجاالت لتحسين‬
‫الحوكمة‪ ،‬ويعمل على رفع قدرات بلدانه األعضاء التي تطلب هذه المساعدة على مكافحة‬
‫الفساد بتقديم المشورة حول األطر القانونية المناسبة لمكافحته؛‬
‫وفي أعقاب األزمة المالية واالقتصادية العالمية ‪ ،8002‬اعتمد صندوق النقد الدولي‬
‫عددا من البرامج والمبادرات الداعمة للحوكمة السليمة منها‪:‬‬
‫‪ 0-4‬مبادرة مجموعة العشرين المعنية بفجوات البيانات‪ :‬دفعت األزمة المالية العالمية‬
‫مجموعة العشرين إلى دعوة كل من صندوق النقد الدولي‪ ،‬ومجلس االستقرار المالي‬
‫الستكشاف ثغ رات المعلومات التي أظهرتها األزمة وتقديم المقترحات المالئمة لتعزيز جمع‬
‫البيانات‪ .‬وبعد إجراء مشاورات واسعة النطاق مع المســـتخدميــــن الرسمييـــــــن للبيانات‬
‫في بلدان مجموعة العشرين وخبراء صندوق النقد الدولي ومجلس االستقرار المالي‪ ،‬من‬
‫خالل عقد مؤتمر في جويلية ‪ ،8001‬أصدر الصندوق والمجلس تقريرا‬
‫‪1‬‬
‫بعنـــــــــــــــــــــــــوان‪:‬‬
‫» ‪ « The Financial Crisis and Information Gaps‬تم تحديد في هذا التقرير ثغرات‬
‫المعلومات االقتصادية والمالية‪ ،‬والتوصيات المناسبة لسد هذه الثغرات‪ .‬وقد تضمن أربعة‬
‫عناوين رئيسية للتو صيات المقترحة‪ :‬تحسين رصد تراكم المخاطر في القطاع المالي؛‬
‫تحسين البيانات في الوصالت الشبكية المالية الدولية؛ رصد مخاطر تعرض االقتصادات‬
‫المحلية للصدمات؛ تحسين اإلخطار بشأن اإلحصاءات الرسمية؛ وقد تضمنت هذه المحاور‬
‫األربعة عشرين توصية حول ثغرات البيانات الرئيسية التي يتعين سدها‪ ،‬كما قام خبراء‬
‫المؤسستين بإعداد خطة عمل وجدول زمني يحددان تنفيذ كل توصية من التوصيات القائمة‪،‬‬
‫‪2‬‬
‫إلى جانب إجراء تقييم سنوي لمدى التقدم المحرز في تنفيذها‪.‬‬
‫‪ 8-4‬إطالق الموقع االلكتروني للمؤشرات العالمية الرئيسية‪ :‬في أفريل ‪ ،8001‬أطلق ألول‬
‫مرة موقعا الكترونيا يعطي البيانات االقتصادية والمالية لمجموعة العشرين من قبل مجموعة‬
‫العمل المشتركة بين الوكاالت المعنية باإلحصاءات االقتصادية والمالية‪ ،‬يترأسها صندوق‬
‫النقد الدولي‪ ،‬وتضم كل من بنك التسويات الدولية‪ ،‬والبنك المركزي األوروبي‪ ،‬ومكتب‬
‫اإلحصاء األوروبي‪ ،‬ومنظمة التعاون والتنمية في الميدان االقتصادي‪ ،‬واألمم المتحدة والبنك‬
‫‪1‬‬
‫‪.IMF Staff and the FSB Secretariat, “The Financial Crisis and Information Gaps”, Report to the G-20 Finance‬‬
‫‪Ministers and Central Bank Governors, FSB & IMF, October 29, 2009, p.9.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪. Ibid, pp.6-8, p.12.‬‬
‫‪324‬‬
‫الدولي‪ .‬وفي ديسمبر ‪ ،8001‬قامت المجموعة بإجراء تحديث للموقع وإدخال فيه عدة‬
‫‪1‬‬
‫مميزات منها‪:‬‬
‫‪ -‬إضافة الجداول القطرية المقارنة للمؤشرات الرئيسية مع إمكانية تحويل البيانات لتسهيل‬
‫التحليل المقارن؛‬
‫‪ -‬الحصول على البيانات تاريخية عن فترات أطول مع إمكانية االطالع اآلني على قاعدة‬
‫البيانات األساسية؛‬
‫‪ -‬تحسين الواجهة أمام المستخدم من خالل توسيع إمكانية التصفح؛‬
‫‪ -‬الوصول إلى البيانات الوصفية(معلومات عن البيانات)؛‬
‫‪ 1-4‬مبادرات معايير البيانات‪ :‬قدم صندوق النقد الدولي مبادرات معايير البيانات في أعقاب‬
‫األزمة المالية المكسيكية‪ ،‬بهدف تعزيز شفافية البيانات االقتصادية والمالية‪ .‬وتتكون من‬
‫‪2‬‬
‫ثالث مستويات‪:‬‬
‫ط ِّلقَ عام ‪ ،0116‬إلرشاد ومساعدة البلدان‬ ‫‪ -‬المعيار الخاص لنشر البيانات )‪ :(SDDS‬أ ُ ْ‬
‫األعضاء القادرة على دخول أسواق رأس المال الدولية‪ ،‬والتي تسعى لدخولها في نشر‬
‫البيانات االقتصادية والمالية للجمهور؛‬
‫‪ -‬النظام العام لنشر البيانات)‪ :(GDDS‬أنشئ عام ‪ 0119‬لمساعدة البلدان األعضاء ذات‬
‫النظم اإلحصائية األقل تقدما‪ ،‬على تقييم احتياجاتها وتحديد أولوياتها في تطوير نظمها‬
‫اإلحصائية؛‬
‫‪ -‬المعيار الخاص المعزز لنشر البيانات)‪ :(SDDS plus‬أنشئ عام ‪ 8008‬للمساعدة على سد‬
‫ثغرات البيانات التي أبرزتها األزمة المالية العالمية‪ ،‬وهو يستهدف البلدان ذات القطاعات‬
‫المالية المؤثرة على النظام المالي ويحدد هذا المعيار كما هو الحال بالنسبة لـــــ)‪(SDDS‬‬
‫أربعة أبعاد لنشر البيانات‪ :‬نطاق التغطية‪ ،‬الدورية(تواتر البيانات)‪ ،‬وتوقيت النشر‪ ،‬أي توفير‬
‫بيانات متكاملة وشاملة من حيث التغطية‪ ،‬التواتر‪ ،‬الحداثة؛ إتاحة االطالع العام على‬
‫البيانات؛ سالمة وموضوعية البيانات؛ جودة البيانات؛ ويضيف هذا المعيار المعزز تسع‬
‫فئات من البيانات‪ -‬على المعيار الخاص لنشر البيانات‪ -‬ثبتت أهميتها بعد األزمة المالية‬
‫العالمية هي‪ :‬ميزانيات القطاعات؛ عمليات الحكومة العامة؛ إجمالي الدين الحكومي‪ ،‬مسح‬
‫المؤسسات المالية األخرى؛ مؤشرات السالمة المالية؛ سندات الدين؛ المشاركة في مسح‬
‫وتكوين عمالت احتياطات النقد األجنبي؛ المشاركة في المسح المنسق الستثمارات الحافظة‪،‬‬
‫المشاركة في المسح المنسق لالستثمار المباشر؛ ويوضح الملحق رقم "‪ "09‬جميع فئات هذا‬
‫المعيار المعزز‪.‬‬
‫ط ِّلقَ هذا المعيار بصورة رسمية في نوفمبر ‪ ،8009‬عندما أعلنت تسعة بلدان‬ ‫وقد أ ُ ْ‬
‫التزامها الرسمي به‪ ،‬وهي‪ :‬فرنسا‪ ،‬ألمانيا‪ ،‬ايطاليا‪ ،‬هولندا‪ ،‬الفيليبين‪ ،‬البرتغال‪ ،‬اسبانيا‪،‬‬
‫السويد‪ ،‬والواليات المتحدة األمريكية ‪ 3.‬وعمل صندوق النقد الدولي على تشجيع بلدانه‬
‫‪1‬‬
‫‪."Inter –Agency Group on economic and financial statistics Launches Enhanced G-20 Statistical Web Site, IMF‬‬
‫‪announces",‬‬ ‫‪Press‬‬ ‫‪Release‬‬ ‫‪N°‬‬ ‫‪09/474,‬‬ ‫‪December‬‬ ‫‪22,‬‬ ‫‪2009,‬‬
‫‪www.imf.org/en/news/articles/2015/09/14/01/49/pr09474. Last visited 10/05/2017.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪. International Monetary Fund, "The Special Data Dissemination Standard plus", The SDDS Plus Guide for‬‬
‫‪Adherents and Users, 2013, pp.1-2.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ .‬صندوق النقد الدولي‪" ،‬الصندوق يطلق المعيار الخاص المعزز لنشر البيانات"‪ ،‬البيان الصحفي رقم ‪ 02 ،04/281‬نوفمبر ‪ ،8009‬ص‪ .0.‬من‬
‫‪www.imf.org /external/arabic/np/sec/pr/2014/pr14523apdf. Last visited 10/05/2017.‬‬
‫‪325‬‬
‫األعضاء المشتركة في المعيار الخاص لنشر البيانات على التقيد بالمعيار المعزز وخاصة‬
‫البلدان ذات األهمية النظامية‪ .‬وحسب الوضع في نهاية سبتمبر ‪ ،8009‬بلغ عدد المشتركين‬
‫في المعيار الخاص المعزز لنشر البيانات ‪ 09‬بلدا عضوا‪ ،‬و‪ 60‬بلدا مشترك في المعيار‬
‫‪1‬‬
‫الخاص‪ ،‬و‪ 000‬بلد مشترك في النظام العام لنشر البيانات‪.‬‬
‫‪ 4-4‬أنشطة أخرى متعلقة بتشجيع الحوكمة‪ :‬من بين األنشطة والمبادرات التي تبناها‬
‫‪2‬‬
‫صندوق النقد الدولي لدعم الحوكمة السليمة‪:‬‬
‫‪ -‬التعاون مع البنك الدولي لتقييم مدى التزام البلدان األعضاء بمعايير الشفافية الدولية في‬
‫اثني عشرة مجاال من مجاالت السياسة االقتصادية في سياق مبادرة المعايير والمواثيق؛‬
‫‪ -‬قيامه بإعداد مواثيق تحدد مبادئ الشفافية في مجال سياسة المالية العامة‪ "،‬ميثاق‬
‫الممارسات السليمة في مجال شفافية المالية العامة"؛‬
‫‪ -‬إصداره لـــ" ا لمرشد إلى شفافية إيرادات الموارد الطبيعية" الذي ينطبق على البلدان الغنية‬
‫بالموارد؛‬
‫‪ -‬مساهمته في الجهود الدولية لمكافحة غسل األموال وتمويل اإلرهاب؛‬
‫‪ -‬مساهمته في مجموعات عمل مختلفة ومبادرات دولية متنوعة منها‪ :‬المبادرة المعنية‬
‫بشفافية الصناعات االستخراجية؛ مجموعة العمل المعنية بمكافحة الفساد والتابعة لمجموعة‬
‫العشرين؛ مجموعة العمل المعنية بقضايا الرشوة في المعامالت التجارية والتابعة لمنظمة‬
‫التعاون والتنمية في الميدان االقتصادي‪.‬‬
‫تمثل إصالحات نظام الحصص والحوكمة التي اعتمدها صندوق النقد الدولي في عامي‬
‫‪ 8002‬و‪ 8000‬خطوة حاسمة ومهمة بالنسبة للصندوق‪ .‬فقد كان نظام الحصص والتصويت‬
‫قبل إصالحات ‪ 8002‬يعبر عن موازين القوى في مرحلة بعد الحرب العالمية الثانية‪ .‬لهذا‬
‫يمكن القول‪ ،‬أن هذه اإلصالحات وخاصة إصالحات عام ‪ ،8000‬تعتبر إصالحات تاريخية‬
‫لم يشهدها الصندوق منذ نشأته عام ‪ .0190‬ولكن بالرغم من أن هذه اإلصالحات أدت إلى‬
‫تحويل ما يزيد عن ‪ 6‬بالمائة من أنصبة الحصص إلى بلدان األسواق الناشئة‪ ،‬ودخول كل‬
‫من الصين والهند وروسيا والبرازيل ضمن البلدان العشرة صاحبة أكبر الحصص في‬
‫الصندوق‪ ،‬إال أنه ال يمكن القول‪ ،‬أن الصندوق بهذا النظام يمثل مصالح جميع بلدانه‬
‫األعضاء البالغ عددها ‪021‬بلدا‪ ،‬فالبلدان العشرة‪ -‬الموضحة في الجدول رقم (‪ -)80‬تمتلك‬
‫بمفردها أكثر من نصف عدد األصوات‪ .‬كما أن صنع قرارات الصندوق في الكثير من‬
‫القضايا المهمة يتطلب موافقة ثالثة أخماس البلدان األعضاء ممن يشكلون ‪ 20‬بالمائة من‬
‫مجموع األصوات‪ ،‬ومع امتالك الواليات المتحدة األمريكية قوة تصويتية نسبتها‬
‫‪06,00‬بالمائة ‪ ،‬فهي ستظل المتحكم الرئيسي في قرارات الصندوق‪ ،‬إذ يكفي اعتراضها أو‬
‫عدم تصويتها على قرار معين ليتم رفضه‪ ،‬وال يدخل حيز التنفيذ حتى ولو كان مقبوال لجميع‬
‫البلدان األعضاء اآلخرين‪ ،‬وهذا هو السبب الرئيسي الذي كان وراء تأخر إصالحات عام‬
‫‪ 8000‬حيز التنفيذ ألكثر من خمس سنوات‪ ،‬وقد تسبب هذا التأخر في عدم إجراء المراجعة‬
‫العامة الخامسة عشر للحصص ألكثر من ست سنوات‪ ،‬وهو أمر لم يحدث من قبل؛ كما أدى‬
‫إلى عدم حدوث أي زيادة في موارد صندوق النقد الدولي من حصص العضوية‪ ،‬مما انعكس‬
‫‪1‬‬
‫‪.International Monetary Fund," IMF Standards for Data Dissemination", FACTSHEET, September 2017, p.2.‬‬
‫‪www.imf.org/en/about/factsheets/sheets/2016/07/27/15/45/standards-for-data-dissemination, last visited‬‬
‫‪08/03/2018.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ .‬صندوق النقد الدولي‪" ،‬الصندوق والحوكمة السليمة"‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.0-8.‬‬
‫‪326‬‬
‫سلبا على قوة الصندوق المالية‪ ،‬ودفعه للبحث عن بدائل أخرى لتعزيز قاعدته المالية‪ ،‬ومن‬
‫ثم قدرته على تلبية احتياجات بلدانه األعضاء في ظل أجواء عدم اليقين والنمو الهش‬
‫لالقتصاد العالمي خالل األزمة المالية العالمية‪.‬‬
‫خامسا‪ :‬تعزيز القاعدة المالية للصندوق‪ ،‬كشفت األزمة المالية واالقتصادية العالمية عن‬
‫عدم كفاية موارد صندوق النقد الدولي لتلبية احتياجات بلدانه األعضاء‪ ،‬فابتدا ًء من عام‬
‫‪ 8002‬ازداد الطلب على قروض صندوق النقد الدولي‪ ،‬ولكي يتمكن من االستجابة بسرعة‬
‫الحتياجات بلدانه األعضاء‪ ،‬تعهد قادة مجموعة العشرين في قمة لندن –أفريل ‪-8001‬‬
‫بتوفير أموال كافية للصندوق تقدر بــــ ‪ 000‬مليار دوالر أمريكي‪ ،‬مما يؤدي إلى زيادة‬
‫موارده المتاحة لمكافحة األزمات بمقدار ثالثة أضعاف عما كانت عليه قبل األزمة (نحو‬
‫‪ 800‬مليار دوالر)‪ .‬وقد كان ذلك بطرق مختلفة‪ :‬قروض ثنائية‪ ،‬اتفاقيات االقتراض الجديدة‪،‬‬
‫‪1‬‬
‫زيادة الحصص‪.‬‬
‫وباعتبار صندوق النقد الدولي مؤسسة قائمة على الحصص‪ ،‬فقد أ ّكد المديرون‬
‫التنفيذيون على أن حصص العضوية هي المصدر األساسي لتمويل الصندوق‪ ،‬وأنها ينبغي‬
‫أن تظل كذلك‪ ،‬واتفقوا على ضرورة زيادة عامة في حصص العضوية‪ .‬ولكن ما يؤخذ على‬
‫الموارد ال مستمدة من الحصص أنها تستغرق بعض الوقت لكي تتغير‪ ،‬األمر الذي يجعل مثل‬
‫هذه الزيادة غير مالئمة كخيار لمعالجة االحتياجات قريبة األجل‪ 2.‬وهذا ما حدث فعال‪،‬‬
‫فبالرغم من التوصل التفاق في ‪ 8000‬لمضاعفة حصص العضوية في إطار المراجعة‬
‫الرابعة عشر للحصص ورفعها إلى نحو ‪ 996‬مليار وحدة حقوق سحب خاصة‪ ،‬إال أن هذه‬
‫الزيادة لم تصبح سارية المفعول إال بعد ست سنوات تقريبا‪ .‬وهذا ما دفع بصندوق النقد‬
‫الدولي إلى التحرك في عدة مسارات متوازية لتعزيز قاعدته المالية‪ ،‬ليتمكن من أداء دوره‬
‫‪3‬‬
‫في مساعدة بلدانه األعضاء على حل األزمة والخروج منها‪.‬‬
‫‪ -0‬اتفاقيات االقتراض الثنائية وإصدار السندات‪ :‬وقّع صندوق النقد الدولي منذ بداية األزمة‬
‫المالية العالمية عددا من اتفاقيات االقتراض وبيع السندات الثنائية مع مقرضين رسميين‬
‫لتكملة موارده‪ .‬وكانت الجولة األولى من عملية االقتراض الثنائية في الفترة (‪-8001‬‬
‫‪ ،)8000‬حيث وقّع صندوق النقد الدولي ست عشرة اتفاقية استخدمت مواردها لتمويل‬
‫االلتزامات المتعهد بها في ظل االتفاقات التي يدعمه الصندوق وتمت الموافقة عليها قبل‬
‫تفعيل الصيغة الموسعة من االتفاقات الجديدة لالقتراض‪4.‬وقد بلغ مجموع الموارد المتاحة‬
‫للصندوق في ظل هذه االتفاقيات نحو ‪ 800,0‬مليار دوالر أمريكي‪ ،‬وقد كانت اليابان أول من‬
‫وقّع االتفاق في فيفري ‪ 8001‬بقيمة ‪ 000‬مليار دوالر أمريكي‪ ،‬وهي أكبر مساهمة على‬
‫اإلطالق‪ .‬ويوضح الملحق رقم "‪ "00‬االتفاقيات الثنائية لالقتراض التي وقعها الصندوق‬
‫وقيمة كل عملية‪ ،‬وتاريخ االتفاق‪.‬‬
‫وإضافة إلى اتف اقيات االقتراض الثنائية‪ ،‬اعتمد صندوق النقد الدولي في جويلية ‪8001‬‬
‫إطارا ينظم إصدار السندات للبلدان األعضاء‪ .‬وطبقا لهذا اإلطار يجوز للبلدان األعضاء‬
‫توقيع اتفاقيات لشراء سندات الصندوق بحد أقصى يحدده البلد العضو‪ ،‬وتحسب القيمة‬
‫االسمية للسندات بحقوق السحب الخاصة‪ ،‬وتسدد مدفوعات الفائدة على أساس ربع سنوي‬
‫‪1‬‬
‫‪. Mark Kruger and others, Op. cit, p.21.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.Mark Kruger and others, Op. cit, p.21.‬‬
‫‪ .4‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬التقرير السنوي‪ ،8001‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.00.‬‬
‫‪327‬‬
‫حسب سعر الفائدة على حقوق السحب الخاصة‪ ،‬ويبلغ الحد األقصى ألجل استحقاق هذه‬
‫السندات خمس سنوات‪ ،‬تماشيا مع الحد األقصى ألجل استحقاق قروض الصندوق في ظل‬
‫اتفاقات االستعداد االئتماني واتفاقات خط االئتمان المرن‪ .‬وبمجرد شراء البلدان األعضاء أو‬
‫بنوكها المركزية لهذه السندات تصبح قابلة للتداول في القطاع الرسمي‪ ،‬الذي يشمل جميع‬
‫البلدان األعضاء وبنوكها المركزية و‪ 00‬مؤسسة متعددة األطراف‪ 1.‬وخالل الفترة الممتدة‬
‫من ‪ 8001‬وحتى ‪ 00‬أفريل ‪ 8000‬استثمرت كل من الصين والبرازيل والهند ما قيمته ‪61,1‬‬
‫مليار دوالر أمريكي لشراء سندات الصندوق‪ ،‬وكانت الصين أول من وقّع اتفاقية شراء هذه‬
‫السندات في سبتمبر ‪ 8001‬بقيمة ‪ 91,1‬مليار دوالر أمريكي( الملحق رقم "‪ .)"00‬وبذلك‬
‫بلغت مجموع الموارد المتاحة لصندوق النقد الدولي في ظل اتفاقيات االقتراض الثنائية‬
‫وشراء السندات نحو ‪ 890,8‬مليار دوالر أمريكي (الملحق رقم"‪)"00‬‬
‫وإزاء تدهور األوضاع االقتصادية والمالية في منطقة اليورو‪ ،‬التزم ‪ 02‬بلدا خالل‬
‫الفترة (‪ )8000-8000‬بزيادة موارد الصندوق بنحو ‪ 960‬مليار دوالر أمريكي‪ ،‬من خالل‬
‫اتفاقيات االقتراض الثنائية‪ 2.‬وقد وقعت اليابان اتفاقا جديدا قيمته ‪ 60‬مليار دوالر أمريكي‪،‬‬
‫وبلدان منطقة اليورو تعهدت بحوالي ‪ 800‬مليار دوالر أمريكي‪ ،‬كما تعهدت كل من المملكة‬
‫العربية السعودية‪ ،‬وجمهورية كوريا‪ ،‬وبريطانيا بــــــ‪ 00‬مليار دوالر لكل منها وسويسرا‬
‫بــــ‪ 00‬مليار دوالر‪ ،‬إلى جانب تعهدات من بلدان كبيرة وصغيرة منها النرويج ‪ 1,0‬مليار‬
‫بولندا ‪ 2‬مليار‪ ،‬استراليا ‪ 9‬مليار‪ ،‬الدنمارك ‪ 9‬مليار‪ ،‬سنغافورة ‪ 9‬مليار‪ ،‬التشيك ‪ 8‬مليار‬
‫دوالر‪.3‬‬
‫‪ -8‬االتفاقيات الجديدة لالقتراض )‪ :(NAB‬في نوفمبر ‪ 8001‬توصل المشاركون في‬
‫االتفاقات الجديدة لالقتراض إلى اتفاق يقضي بتوسيع نطاقها وزيادة مرونتها‪ ،‬وبناءا على‬
‫ذلك اعتمد المجلس التنفيذي في أفريل ‪ 8000‬قرارا رسميا يتم بموجبه توسيع نطاق هذه‬
‫االتفاقات إلى ‪ 069,0‬مليار وحدة حقوق سحب خاصة‪ ،‬أي حوالي ‪ 000‬مليار دوالر‬
‫أمريكي‪ .‬مع إضافة ‪ 00‬بلدا مشاركا جديدا‪ ،‬ليصل عدد المشاركين في هذه االتفاقات‪ 90‬بلدا‬
‫عضوا الملحق رقم "‪ ."06‬ولجعل هذه االتفاقات في صيغتها الموسعة أداة أكثر فعالية في‬
‫منع األزمات وإدارتها‪ ،‬تم إبدال نظام التفعيل الذي كان على أساس كل قرض على حدا‪،‬‬
‫باعتماد فترات تفعيل عامة تصل إلى ستة أشهر‪ ،‬وبأقصى حد من مستوى االلتزامات‬
‫المحددة في كل اقتراح تفعيل‪ 4.‬وقد دخلت هذه االتفاقات في صيغتها الموسعة حيز التنفيذ في‬
‫مارس ‪ ، 8000‬عندما أعلن الصندوق استكماله عملية المصادقة وقيام جميع المشاركين الجدد‬
‫‪5‬‬
‫بإبالغ الصندوق بالتزامهم باالتفاقات الجديدة لالقتراض بصيغتها الموسعة‪.‬‬
‫وفي جانفي ‪ ،8006‬عندما دخلت إصالحات نظام الحصص لعام ‪ 8000‬حيز التنفيذ‪،‬‬
‫والتي تقضي بمضاعفة الحصص‪ ،‬وافق البلدان األعضاء في المقابل على تخفيض في‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬صندوق النقد الدولي‪" ،‬صندوق النقد الدولي يعتمد إطار اإلصدار السندات للقطاع الرسمي"‪ ،‬البيان الصحفي رقم ‪ ،02/842‬يوليو ‪ ،8001‬ص‬
‫ص‪ .8-0.‬من الموقع‪:‬‬
‫‪www.imf.org /external/arabic/np/sec/pr/2009/pr09248apdf .Last visited 15/05/2017.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪3‬‬
‫‪." IMF Managing Director Christine Lagarde Welcomes Pledges by Members to Increase Fund Resources by‬‬
‫‪Over US$ 430 billion",Press Release N° 12/147, April 20, 2012,‬‬
‫‪www.imf.org/external/np/sec/pr/2012/pr12147.htm. last visited 15/05/2017‬‬
‫‪4‬‬
‫‪ .‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬التقرير السنوي ‪ ،8000‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.96-90.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪328‬‬
‫اتفاقات االقتراض الجديدة بصيغتها الموسعة أي تحويل مكونات موارد الصندوق من‬
‫)‪ (NAB‬إلى الحصص‪ .‬ووفقا لذلك انخفض االئتمان الذي تتيحه االتفاقات الجديدة لالقتراض‬
‫بصيغتها الموسعة من ‪ 069,0‬مليار وحدة حقوق سحب خاصة إلى ‪ 028‬مليار وحدة حقوق‬
‫‪1‬‬
‫سحب خاصة‪.‬‬
‫أما االتفاقات العامة لالقتراض )‪ (GAB‬التي تسمح للصندوق باقتراض مبالغ محددة‬
‫من عمالت ‪ 00‬اقتصادا‪ ،‬واتفاق ائتماني مع المملكة العربية السعودية‪ ،‬فقد تم تجديدها لمدة‬
‫خمس سنوات بدون أي تعديالت بدءا من ‪ 86‬ديسمبر ‪ ،8000‬ويصل المبلغ المحتمل‬
‫لالئتمان المتاح لصندوق النقد الدولي بموجب هذه االتفاقات إلى ‪ 09‬مليار وحدة حقوق سحب‬
‫خاصة‪ ،‬فضال عن مبلغ ‪ 0,0‬مليار وحدة حقوق سحب خاصة من المملكة العربية السعودية‪.‬‬
‫غير أن الصندوق ال يحصل على هذه الموارد إال في حالة عدم موافقة المشاركين في اتفاقات‬
‫‪2‬‬
‫االقتراض الجديدة على اقتراح تفعيل خطوطها االئتمانية‪.‬‬
‫‪ -1‬بيع الذهب وتوسيع صالحيات الصندوق االستثمارية‪ :‬بغية وضع موارد صندوق النقد‬
‫الدولي على مسار قابل لالستمرار‪ ،‬وافق مجلس محافظي الصندوق في ماي ‪ 8002‬على‬
‫مقترح ينص على منح صندوق النقد الدولي صالحيات أوسع للقيام بأنشطة استثمارية‪ ،‬وهو‬
‫يمثل عنصرا أساسيا في نموذج الدخل الجديد الذي يسمح للصندوق بتوليد اإليرادات من‬
‫مصادر متنوعة‪ .‬وهذا المقترح يتطلب تعديل اتفاقية تأسيس الصندوق‪ ،‬ما يعني ضرورة‬
‫‪3‬‬
‫موافقة عدد ال يقل عن ‪ 20‬بالمائة من مجموع القوة التصويتية‪ ،‬حتى يصبح التعديل نافذا‪.‬‬
‫وهو ما حدث في فيفري ‪ 8000‬عندما صادق عليه ‪ 20,0‬بالمائة من مجموع أصوات البلدان‬
‫األعضاء‪ .‬ويهدف هذا التعديل الجديد إتاحة قدر من المرونة للصندوق في زيادة متوسط‬
‫العائد ا لمتوقع على استثماراته وتطويع إستراتيجيته االستثمارية بمرور الوقت ‪ 4.‬ومن‬
‫العناصر المهمة في النموذج الجديد للدخل‪ ،‬إنشاء صندوق للوقف يعتمد على العائد من بيع‬
‫الذهب‪ ،‬وبعد ذلك يتم استثمار موارد هذا الوقف بهدف توليد دخل يسهم في تغطية‬
‫‪5‬‬
‫مصروفات الصندوق اإلدارية‪.‬‬
‫وقد وافق المجلس التنفيذي في سبتمبر ‪ 8001‬على بيع ‪ 900,0‬طن متري من الذهب‬
‫أي ما يعادل ثمن مجموع حيازات الصندوق من الذهب‪ .‬وبدأت عملية البيع من أكتوبر‬
‫‪ 8001‬وانتهت في ديسمبر ‪ 8000‬وكانت جميع عمليات البيع على أساس األسعار السوقية‪،‬‬
‫حيث بلغ المتوسط الفعلي لسعر بيع الذهب في تلك الفترة ‪ 0099‬دوالر أمريكي لألوقية‪ ،‬وهو‬
‫أعلى بكثير من السعر المفترض في عام ‪ 200( 8002‬دوالر لألوقية)‪ ،‬مما ترتب عليه‬
‫تحقيق أرباح استثنائية بلغت ‪ 6,20‬مليار وحدة حقوق سحب خاصة‪ .‬وافق المجلس التنفيذي‬
‫‪1‬‬
‫‪.International Monetary Fund," IMF Standing Borrowing Arrangements", Op. cit.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ .‬صندوق النقد الدولي‪" ،‬مجلس المحافظين يعتمد عنصرا أساسيا في نموذج الدخل الجديد"‪ ،‬البيان الصحفي رقم ‪ 06 ،02/000‬ماي ‪ ،8002‬ص‪.0.‬‬
‫‪www.imf.org/external/arabic/np/sec/pr/2008/pr08101apdf. Last visited 15/05/2017‬‬ ‫من الموقع‪:‬‬
‫‪.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪ .‬صندوق النقد الدولي‪"،‬صالحيات الصندوق االستثمارية الموسعة تدخل حيز التنفيذ"‪،‬البيان الصحفي رقم ‪ 02 ،00/28‬فيفري ‪ ،8000‬ص‪ .0.‬من‬
‫الموقع‪www.imf.org/external/arabic/np/sec/pr/2011/pr1152apdf. Last visited 16/05/2017 :‬‬
‫‪5‬‬
‫‪ .‬غلين غوتسليغ‪ " ،‬صندوق النقد الدولي يقرر المضي في عمليات بيع محدودة للذهب"‪ ،‬نشرة صندوق النقد الدولي اإللكترونية‪ 02 ،‬سبتمبر‬
‫‪ ،8001‬ص‪ .0.‬من الموقع‪www.imf.org/external/arabic/pubs/ft/survey/so/2009/pol091809aapdf. Last visited :‬‬
‫‪16/05/2017‬‬
‫‪329‬‬
‫على استخدام جزء من عائدات البيع لزيادة موارد الصندوق المتاحة للبلدان المنخفضة‬
‫‪1‬‬
‫الدخل‪ ،‬إلى جانب استخدامه في تمويل صندوق الوقف‪.‬‬
‫‪ -4‬تخصيص حقوق السحب الخاصة‪ :‬بالرغم من أن عملية توزيع حقوق السحب الخاصة ال‬
‫تنطوي على زيادة في موارد صندوق النقد الدولي المتاحة لإلقراض‪ ،‬إال أنها تؤدي إلى‬
‫زيادة في االحتياطات الدولية لدى البلدان األعضاء‪ ،‬فهي تتيح لها طريقا إضافيا للحصول‬
‫على العمالت الصعبة التي قد تحتاج إلى استخدامها في المعامالت الدولية‪ ،‬فبمجرد توزيع‬
‫حقوق السحب الخاصة يصبح بمقدور البلدان األعضاء اتخاذ قرار إما باالحتفاظ‬
‫بمخصصاتها ضمن أصولها االحتياطية‪ ،‬أو مبادلتها بالعمالت الدولية حسبما تملي ظروف‬
‫كل منها‪ .‬وبمقتضى اتفاقات المبادلة االختيارية يظل كل عضو في الصندوق على استعداد‬
‫لشراء أو بيع حقوق السحب الخاصة ضمن حدود معينة‪ ،‬مما يؤدي إلى قيام سوق فعلية‬
‫لتداولها‪ .‬ويعمل صندوق النقد الدولي كوسيط في هذه المعامالت حيث يتولى ترتيبها بين‬
‫المشترين والبائعين المرتقبين دون مقابل‪ ،‬وإذا لم تكن اإلمكانات التي تتيحها هذه الترتيبات‬
‫كافية يمكن للصندوق أن يطبق آلية للتكليف تضمن سيولة حقوق السحب الخاصة وذلك بأن‬
‫يكلّف بلدانا أعضاء ذوي المراكز الخارجية القوية بالقدر الكافي بأن تشتري حقوق سحب‬ ‫ِّ‬
‫‪2‬‬
‫خاصة من أعضاء ذوي مراكز خارجية ضعيفة مقابل عمالت دولية‪.‬‬
‫وتتم عملية تخصيص حقوق السحب الخاصة للبلدان األعضاء باقتراح من المدير العام‬
‫على المجلس التنفيذي الذي يدرس االقتراح ويرفعه إلى مجلس المحافظين للمصادقة النهائية‬
‫عليه بأغلبية ‪ 20‬بالمائة من مجموع القوة التصويتية‪ .‬وال يقرر تخصيص حقوق السحب‬
‫الخاصة إال بهدف تلبية الحاجة العالمية إلى تكملة أدوات االحتياطات الموجودة على المدى‬
‫البعيد‪ ،‬أي أن تكون العملية وفق متطلبات وضعية االقتصاد العالمي الشاملة‪ ،‬ال بهدف تلبية‬
‫حاجة بلد أو عدة بلدان‪ .‬كما أن التوزيع ال يكون حسب احتياجات البلد العضو بل حسب‬
‫‪3‬‬
‫حصص العضوية في الصندوق‪.‬‬
‫وعلى إثر األزمة المالية العالمية‪ ،‬واستجابة لدعوة رؤساء بلدان مجموعة العشرين‬
‫واللجنة النقدية والمالية الدولية التابعة لصندوق النقد الدولي في اجتماعهم المنعقد في أفريل‬
‫‪ ،8001‬وافق مجلس المحافظين على تخصيص كمية كبيرة من وحدات حقوق السحب‬
‫الخاصة قدرت بـــــ ‪ 060,8‬مليار وحدة حقوق سحب خاصة‪ ،‬وهو ما يعادل ‪ 800‬مليار‬
‫دوالر أمريكي‪ .‬وقد أصبح هذا القرار نافذا في ‪ 82‬أوت ‪ .8001‬وتكمن أهمية هذا‬
‫‪4‬‬
‫التخصيص حسب صندوق النقد الدولي في كونه‪:‬‬
‫‪ -‬يوفر موارد مالية كبيرة غير مشروطة للبلدان ذات السيولة المحدودة مما يزيد من قدرتها‬
‫على إتباع سياسات توسعية في مواجهة مخاطر االنكماش؛‬
‫‪ -‬يعتبر هذا التخصيص مهم للغاية خاصة بالنسبة للبلدان الناشئة والبلدان منخفضة الدخل‬
‫التي تضررت بشدة من جراء األزمة المالية العالمية‪ .‬وعلى المدى الطويل‪ ،‬يمكن أن يخفض‬
‫‪1‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ .‬غلين غوتسليغ‪" ،‬صندوق النقد الدولي يضخ في االقتصاد العالمي كما من حقوق السحب الخاصة تعادل قيمته ‪ 820‬مليار دوالر سعيا لزيادة‬
‫احتياطات البلدان"‪ ،‬نشرة صندوق النقد الدولي االلكترونية‪ 82 ،‬أوت ‪ ،8001‬ص ص‪ .9-0.‬من‬
‫‪www.imf.org/external/arabic/pubs/ft/survey/so/2009/pol082809aapdf. Last visited 17/05/2017‬‬ ‫الموقع‪:‬‬
‫‪.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ .‬عبد العزيز قادري‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.16-10.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪.International Monetary Fund,"Special Drawing Right (SDR) Allocations", Last Updated: August 05,‬‬
‫‪2013,www.imf.org/external/np/exr/faq/sdrallocfaqs.htm. last visited 17/05/2017.‬‬
‫‪330‬‬
‫حاجة هذه البلدان إلى إتباع سياسات تراكم االحتياطي التي تعتبر مكلفة ومزعزعة لالستقرار‬
‫ويمكن أن تؤدي إلى حدوث اختالالت عالمية؛‬
‫وباإلضافة إلى هذا التوزيع العام‪ ،‬قام صندوق النقد الدولي بإجراء توزيع خاص ال‬
‫يتكرر لمخصصات حقوق السحب الخاصة قيمته ‪ 80,0‬مليار وحدة حقوق لصالح البلدان‬
‫التي انضمت إلى الصندوق بعد عام ‪ 0120‬وقد جاء هذا التخصيص بناءا على اقتراح في‬
‫سبتمبر ‪ 0119‬الذي ينص على السماح للبلدان األعضاء بالمشاركة بصورة منصفة في نظام‬
‫حقوق السحب الخاصة حتى ولو انضموا بعد توزيعات (مخصصات) حقوق السحب الخاصة‬
‫السابقة ‪ .‬وهذا االقتراح يتطلب تعديل في اتفاقية تأسيس الصندوق‪ ،‬وبالتالي ضرورة موافقة‬
‫‪ 20‬بالمائة من مجموع القوة التصويتية‪ .‬ولم يصبح هذا التعديل ساري المفعول إلى في ‪00‬‬
‫أوت ‪ 8001‬عندما صوتت الواليات المتحدة األمريكية و‪ 000‬عضوا آخر لدعم هذا التعديل‪،‬‬
‫وتم بموجبه تخصيص ‪ 80,0‬مليار وحدة حقوق سحب خاصة بعد ثالثين يوما من تاريخ نفاذ‪،‬‬
‫‪1‬‬
‫أي في شهر سبتمبر ‪.8001‬‬
‫وهكذا بلغ مقدار حقوق السحب الخاصة التي تم توزيعها (في إطار التوزيع العام‬
‫والتوزيع الخاص في شهري أوت وسبتمبر من عام ‪ )8001‬نحو ‪ 028,9‬مليار وحدة حقوق‬
‫سحب خاصة‪ ،‬وهو أكبر تخصيص قام به صندوق النقد الدولي منذ ابتكار وحدة حقوق‬
‫السحب الخاصة سنة ‪ .0161‬وبه يكون صندوق النقد الدولي قد أجرى ثالث تخصيصات‪:‬‬
‫التخصيص األول‪ :‬قيمته ‪ 1,9‬مليار وحدة‪ ،‬تم توزيعه في أقساط سنوية في الفترة (‪-0190‬‬
‫‪ ،)0198‬الثاني ‪ :‬قيمته ‪ 80,0‬مليار وحدة‪ ،‬تم توزيعه في أقساط سنوية في الفترة (‪-0191‬‬
‫‪ ،)0120‬والثالث‪ :‬التوزيع العام قيمته ‪ 060,8‬مليار في أوت ‪ ،8001‬والتوزيع الخاص في‬
‫سبتمبر ‪ 8001‬بقيمة ‪ 80,0‬مليار وحدة‪ .‬ليصل مقدرا حقوق السحب الخاصة الموزعة نحو‬
‫‪2‬‬
‫‪ 809,0‬مليار وحدة‪ ،‬وهو ما يعادل ‪ 002‬مليار دوالر أمريكي‪.‬‬
‫لقد أتاح التخصيص الثالث (‪ 028,9‬مليار وحدة) مقدارا من السيولة للنظام االقتصادي‬
‫العالمي في ظل األزمة المالية العالمية‪ ،‬وساعد الكثير من البلدان األعضاء المتضررة من‬
‫هذه األزمة‪ ،‬وذلك من خالل مبادلة مخصصاتها من حقوق السحب بعمالت دولية‪ ،‬فعقب هذا‬
‫التخصيص ارتفعت المبادالت االختيارية لحقوق السحب الخاصة إلى أكثر من الضعف‪،‬‬
‫حيث بلغ عدد االتفاقات ‪ 00‬اتفاقا‪ ،‬وازداد حجمها بأكثر من عشرين ضعفا فبلغت حوالي ‪62‬‬
‫‪3‬‬
‫مليار وحدة‪.‬‬
‫دفعت األزمة المالية العالمية بصندوق النقد الدولي للعمل على جبهات عديدة من أجل‬
‫زيادة موارده المالية ومن ثم تمكنه من مساعدة بلدانه األعضاء‪ .‬فإلى جانب التوسع في‬
‫االتفاقات الجديدة لالقتراض عمل الصندوق على عقد اتفاقيات اقتراض ثنائية وإصدار‬
‫السندات وبيعها لبلدانه األعضاء أو بنوكها المركزية‪ .‬إضافة إلى قيامه ببيع جزء من حيازاته‬
‫من الذهب وتوسيع صالحياته في ممارسة النشاط االستثماري بهدف جعل موارده على مسار‬
‫قابل لالستمرار‪ .‬وبذلك تمكن من تعويض موارد نظام الحصص التي لم يتمكن من الحصول‬
‫عليها بسبب تأخر إصالحات ‪ 8000‬حتى سنة ‪ ،8006‬ومن الوفاء بالتزاماته التي تعهد بها‬
‫خالل فترة األزمة المالية العالمية‪ .‬كما قام بأكبر عملية تخصيص لحقوق السحب الخاصة‬
‫‪1‬‬
‫‪. International Monetary Fund,"Special Drawing Right (SDR) Allocations",Op.cit.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪. Ibid.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪331‬‬
‫ووفر من خاللها مقدارا من السيولة للنظام االقتصادي العالمي في ظل أجواء عدم اليقين‬
‫والنمو العالمي الهش الذي تسببت به األزمة‪.‬‬
‫خالصة الفصل‪ :‬استنادا إلى التحليل السابق ألدوار صندوق النقد الدولي في األزمات المالية‬
‫واالقتصادية التي عرفها العالم منذ نشأة الصندوق سنة ‪ ،0190‬خلص الفصل إلى أن‬
‫صندوق النقد الدولي تمكن في كل مرة من تغيير وتطوير سياساته وأدواره ليجعلها أكثر‬
‫موائمة مع مختلف المستجدات واألحداث العالمية‪ .‬ومن أهم المستجدات التي كان لها األثر‬
‫الكبير على دور صندوق النقد الدولي‪:‬‬
‫األزمة النقدية‪ ،0190‬وانهيار نظام )‪ (Broten Woods‬عندما قررت الواليات المتحدة‬
‫األمريكية إلغاء تحويل الدوالر إلى ذهب دون الرجوع إلى صندوق النقد الدولي باعتباره‬
‫المؤسسة ال مشرفة على هذا النظام‪ .‬وقد واجه أثناءها صندوق النقد الدولي أزمة وجودية‪،‬‬
‫وأثيرت التساؤالت حول أهمية مؤسسة كان الغرض منها إدارة نظام لم يعد موجودا‪ ،‬غير أنه‬
‫تمكن من تجاوز األزمة والتكيف مع األحداث في عام ‪ 0196‬حينما تم وضع مشروع تعديل‬
‫نظام عمل صندوق النقد الدولي‪ -‬اتفاقية جاميكا‪ -‬الذي دخل حيز التنفيذ في األول من أفريل‬
‫‪ ، 0192‬والذي بموجبه أصبح صندوق النقد الدولي مشرفا على النظام النقدي الدولي لضمان‬
‫‪332‬‬
‫كفاءة عمله‪ ،‬من خالل رقابة صارمة على سياسات أسعار الصرف في البلدان األعضاء‬
‫التي تتمتع بالحرية الكاملة في اختيار نظام الصرف الذي يناسبها‪.‬كما كان لصدمات أسعار‬
‫النفط عامي ‪ 0190‬و‪ 0199‬دورا كبيرا في جعل صندوق النقد الدولي جزءا ضروريا من‬
‫النظام النقدي الدولي‪ ،‬وذلك من خالل دوره في إقراض البلدان التي تواجه مشكالت في‬
‫موازين مدفوعاتها‪ ،‬من خالل إعادة تدوير األموال النفطية واستخدامها لمساعدة البلدان‬
‫األعضاء على تصحيح اختالالت موازين مدفوعاتها دون اللجوء إلى فرض شروط أو تدابير‬
‫تؤدي إلى تقويض الرخاء الوطني‪.‬‬
‫و في عقد الثمانينيات‪ ،‬شهد العالم أزمة المديونية العالمية‪ ،‬وأصبح لصندوق النقد‬
‫الدولي دور جوهري في إدارة هذه األزمة ‪ ،‬وتحول إلى أداة تكرس نفسها النتزاع مدفوعات‬
‫رد ديون البلدان الدائنة من البلدان المدينة‪ ،‬وهنا غير صندوق النقد الدولي من سياساته التي‬
‫تبناها خالل صدمات النفط‪ ،‬حيث قام بتطويرها وإدخال التغيرات الالزمة عليها لتتناسب مع‬
‫المستجدات – اختالف مراكز القوى بين البلدان المتقدمة والبلدان النامية‪ -‬مع مزيد من‬
‫الشروط الهيكلية في البرامج‪.‬‬
‫ومع انقضاء أزمة المديونية‪ ،‬أثيرت التساؤالت مجددا حول أهمية دور صندوق النقد‬
‫الدولي‪ .‬إال أنه استطاع العودة من جديد عن طريق مساعدة البلدان التي كانت أعضاء‬
‫باالتحاد السوفيتي بعد تفككه عام ‪ 0110‬وغيرها من البلدان التي تبنت أسلوب التخطيط‬
‫المركزي‪ ،‬على التحول إلى نظام اقتصاد السوق‪ ،‬وكانت المساعدات المقدمة في جزء منها‬
‫عبارة عن تصميم برامج لهذه البلدان وفرض شروط بعيدة كل البعد عن اختصاصاته فيما‬
‫يتعلق بسياسة التسعير والخصخصة والحوكمة وغيرها‪ .‬وهكذا تدّعم دوره‪ ،‬واتسع نطاق‬
‫نفوذه‪ ،‬وأصبح معيارا لمدى التزام البلدان باقتصاد السوق وانفتاح اقتصاداتها على األسواق‬
‫العالمية واندماجها فيها‪ .‬وأصبح بذلك أداة رئيسية من أدوات النظام الرأسمالي لنشر ثقافة‬
‫السوق الحرة وإزالة العقبات التي تحول دون األخذ بها‪.‬‬
‫ومع تعمق ظاهرة العولمة وانفجا ر األزمات المالية في العديد من اقتصادات األسواق‬
‫الناشئة‪ ،‬أنيط بصندوق النقد الدولي دور جديد تمثل في صفقات اإلنقاذ التي يعقدها مع البلدان‬
‫المتأزمة‪ ،‬تلزم هذه البلدان على تبني برامج تكييف يفرضها عليها‪ .‬كما أثارت تلك األزمات‬
‫المالية تحديات عديدة بالنسبة لصندوق النقد الدولي إذ كان عليه وضع أدوات جديدة وتضمين‬
‫القطاع المالي وقطاع الشركات في تحليالته االقتصادية‪ ،‬وتقديم المساعدات الفنية لبلدانه‬
‫األعضاء في هذه المجاالت‪ .‬إلى جانب ضرورة وضع أدوات لإلنذار والتحذير من قدوم‬
‫األزمات المالية بغرض اتخاذ اإلجراءات الالزمة قبل وقوعها‪.‬‬
‫وعقب األزمة المالية واالقتصادية العالمية ‪ ،8002‬أثيرت الشكوك مجددا حول أهمية‬
‫صندوق النقد الدولي الذي اهتزت صورته‪ ،‬وراحت االنتقادات والتهم تنهال عليه ليس فقط‬
‫من قبل البلدان النامية‪ ،‬بل حتى من قبل البلدان الصناعية الكبرى‪ .‬بسبب عدم اكتشافه لألزمة‬
‫قبل وقوعها‪ ،‬وضعف أطره التنظيمية واإلشرافية‪ ،‬وعجزه عن أداء دوره الرقابي بشكل كفؤ‪،‬‬
‫ونقص موارده التي تؤهله إلى إدارة األزمة بشكل فعّال‪ ،‬إلى جانب افتقاره لألدوات التي‬
‫تؤهله لضمان االستقرار المالي العالمي على نحو أفضل‪ .‬ولكن سرعان ما تبددت الشكوك‬
‫عقب قمم مجموعة العش رين التي انعقدت خالل فترة األزمة‪ ،‬عندما إلتزم قادة بلدان‬
‫المجموعة على توثيق تعاونهم في مجال سياسات االقتصاد الكلي والقطاع المالي‪ ،‬وإعطاء‬
‫صندوق النقد الدولي الدور الرئيسي في هذه البيئة العالمية الجديدة‪ ،‬كما عملت على توفير‬
‫‪333‬‬
‫األدوات والموارد الكفيلة لمواجهة التحديات التي سينطوي عليها هذا الدور الجديد‪ .‬وإجراء‬
‫إصالحات واسعة النطاق لمعالجة مواطن الضعف التي كان يعاني منها‪ ،‬وتمكينه من قيادة‬
‫النظام المالي والنقدي العالمي بأكثر كفاءة في مرحلة ما بعد األزمة‪ .‬وتعزيز دوره في منع‬
‫األزمات في المستقبل‪.‬‬
‫كما خلص الفصل إلى أن صندوق النقد الدولي لم يتمكن من تحقيق األهداف التي تنص‬
‫عليها اتفاقية تأسيسه‪ ،‬هذا ألنها لم تكن األهداف الحقيقية وراء إنشائه‪ ،‬فالصندوق ليس إال‬
‫مؤسسة أنشأتها الواليات المتحدة األمريكية‪ ،‬صاحبة القوة العسكرية واالقتصادية العظمى‬
‫بعد الحرب العالمية الثانية‪ ،‬وجعلتها في خدمة مصالحها الخاصة‪ ،‬و استخدمتها لفرض‬
‫هيمنتها على العالم‪ .‬وهذا ما يبدو جليا من خالل نظام التصويت الذي يعتمد عليه صندوق‬
‫النقد الدولي القائم على الحصص‪ .‬فمنذ أكثر من سبعة عقود والواليات المتحدة تستحوذ على‬
‫أكبر حصة في صندوق النقد الدولي‪ ،‬واستطاعت أن تصبح الدولة الوحيدة التي تتمتع‬
‫باستخدام حق النقض في عمليات التصويت‪ .‬وعلى صعيد آخر‪ ،‬تم استحداث مبدأ المشروطية‬
‫الذي يقوم على أن حصول البلد المتعثر على التمويل يتوقف على تنفيذ شروط معينة ازدادت‬
‫صرامة وشدة خاصة بعد اتفاق واشنطن‪ ،‬وأثبتت أن الصندوق هو الراعي الرئيسي لليبرالية‬
‫الجديدة‪ ،‬والمؤيد القوي للنظام الرأسمالي والسوق الحرة‪ ،‬وهدفه هو خدمة هذا النظام وجعله‬
‫عالميا‪.‬‬ ‫اقتصاديا‬ ‫نظاما‬
‫‪334‬‬
‫الفصل الخامس‪:‬‬
‫رؤية جديدية لصندوق النقد‬
‫الدولي‬
‫(مقترح الدراسة)‬
‫‪238‬‬
‫الفصل الخامس‪ :‬رؤية جديدة لصندوق النقد الدولي‬
‫الفصل الخامس‬
‫رؤية جديدة لصندوق النقد الدولي (مقترح الدراسة)‬
‫ازدادت أهمية دور صندوق النقد الدولي في أعقاب األزمة المالية واالقتصادية العالمية‬
‫‪ ،8002‬خاصة بعد إجرائه إصالحات واسعة في نظام الحصص والحوكمة‪ ،‬ما أحدث تحوال‬
‫في نظام التمثيل لصالح بعض بلدان األسواق الصاعدة‪.‬‬
‫في حقيقة األمر‪ ،‬هذه اإلجراءات واإلصالحات‪ ،‬جاءت بدعوة من مجموعة العشرين‪،‬‬
‫هذه المجموعة التي تتألف من البلدان المتقدمة و‪ 00‬بلدا من بلدان األسواق الصاعدة‪ ،‬هدفها‬
‫كما حدده قادتها في اجتماعاتهم المنعقدة خالل فترة األزمة المالية العالمية‪ ،‬هو تعزيز التعاون‬
‫فيما بين أعضائها‪ ،‬والعمل معا إلقامة نظام اقتصادي عالمي جديد يعزز االستقرار المالي‬
‫وهذا يعني أن كل القرارات واإلجراءات التي اتخذتها هذه المجموعة تصاغ لخدمة‬
‫المصالح التي تجمع أعضائها– رغم ما بينها من اختالفات‪ -‬أما باقي البلدان والتي في‬
‫معظمها هي بلدان نامية‪ ،‬فليس لها أي دور فاعل في صياغة قواعد ومبادئ هذا النظام‪ .‬وهذا‬
‫هو واقع األمر منذ نيل هذه البلدان استقاللها السياسي حيث لم تتمكن في اإلسهام في صياغة‬
‫النظام االقتصادي الدولي في أي مرحلة من مراحل تطوره‪ ،‬بسبب مكانتها الضعيفة في‬
‫االقتصاد العالمي‪ .‬وال يقف األمر عند هذا الحد‪ ،‬بل تم إخضاعها وإدماجها في النظام‬
‫االقتصادي العالمي وذلك بمساعدة المؤسسات االقتصادية الدولية‪ ،‬وعلى رأسها صندوق النقد‬
‫الدولي من خالل وصفاته وسياساته التي يفرضها على البلدان النامية‪ ،‬خاصة تلك التي‬
‫ترغب في االقتراض منه‪ ،‬هذه الوصفات التي كان لها آثار سلبية على الدفع بعجلة االستثمار‬
‫وتنشيط النمو وخلق فرص العمل‪ ،‬وتكاليف اجتماعية باهضة‪.‬‬
‫لقد أثبت الواقع‪ ،‬أن صندوق النقد الدولي هو في الحقيقة مؤسسة وجدت لفرض إرادة‬
‫البلدان المتقدمة الرأسمالية على البلدان النامية‪ ،‬وتعمل لتحقيق مصالح األولى على حساب‬
‫مصالح الثانية‪ .‬وهذا ما أكدته األزمة المالية واالقتصادية العالمية ‪ ،8002‬عندما تعامل مع‬
‫بلدانه األعضاء بازدواجية‪ ،‬ففي الوقت الذي شجع فيه البلدان المتقدمة على اعتماد سياسات‬
‫مالية ونقدية ذات طابع توسعي‪ ،‬فرض على البلدان النامية التي لجأت إليه طالبة المساعدة‬
‫المالية سياسات تقشفية على الرغم من أنها كانت من أشد المتضررين من هذه األزمة‪ .‬فعلى‬
‫سبيل المثال‪ ،‬قال رئيس االقتصاديين السابق في صندوق النقد الدولي في عام ‪":8000‬‬
‫تحتاج كثير من االقتصادات المتقدمة إلى مصداقية ضبط أوضاع المالية العامة على المدى‬
‫المتوسط‪ ،‬وليس إلى الخناق المالي"‪ .‬وبعد ثالثة أعوام قالت مدير عام صندوق النقد الدولي‪:‬‬
‫"إن المؤسسة تعتقد أن الكونغرس األمريكي كان على حق عندما رفع الحد األقصى للديون‬
‫في الواليات المتحدة األمريكية‪ ،‬ألن المسألة ال تتعلق بتقليص االقتصاد عن طريق خفض‬
‫اإلنفاق بقسوة"‪ .‬وفي عام ‪ ،8000‬قدم صندوق القد الدولي مشورة مفادها أن بلدان منطقة‬
‫اليورو التي لديها حيز مالي ينبغي أن تستخدمه في دعم االستثمار‪ 1.‬ولكن عندما لجأت إليه‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬جوناثان أوستري‪" ،‬الليبرالية الجديدة‪ ،‬هل شابها اإلفراط؟"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة فصلية يصدرها صندوق النقد الدولي‪ ،‬العدد‪،00‬‬
‫الرقم‪ ،8‬يونيو ‪ ،8006‬ص‪.90.‬‬
‫‪345‬‬
‫العديد من البلدان النامية المتأزمة ومنها مصر واألردن في ‪ 8008‬والمغرب في ‪8000‬‬

‫للحصول على مساعدات مالية‪ ،‬طالبها بإعطاء األولوية للحفاظ على االستدامة الخارجية‬
‫وتقليص المديونية من خالل ضبط أوضاع المالية العامة‪ ،‬وذلك بفرض إجراءات تقشفية‬
‫قاسية وإصالحات هيكلية واسعة النطاق في سوق العمل‪ ،‬وأنظمة التقاعد إلى جانب إلغاء‬
‫‪1‬‬
‫الدعم المقدم للمواد األساسية والطاقة‪.‬‬
‫في ضوء ما تقدم‪ ،‬يغدو ضروريا إجراء إصالح جذري ورسم مسار جديد لهذه‬
‫المؤسسة‪ ،‬لتصبح مؤسسة عالمية تتسم بالعدالة وتراعي مصالح بلدان العالم أجمع بشقيه‬
‫المتقدم والنامي‪ .‬وهذا يتطلب رؤية جديدة أكثر عدالة وأكثر تعاونية‪ ،‬تختلف تماما عن الرؤى‬
‫الوضعية التي فشلت في إقامة نظام يتسم بالعدالة والكفاءة واالستقرار‪ .‬وليس ثمة غير الرؤية‬
‫اإلسالمية من يقدر على ذلك‪ .‬فاإلسالم رسالة عالمية إنسانية أخالقية ربانية وهو منهج حياة‬
‫متوازن ومتماسك‪ ،‬هدفه تحقيق فالح البشر‪ ،‬بإقامته التوازن بين الحاجات المادية والروحية‬
‫وتوفيقه بين حرية الفرد ومصلحة المجتمع‪ ،‬وبتحقيقه الفعلي للعدالة التي تعتبر من العناصر‬
‫‪2‬‬
‫األساسية في الدين اإلسالمي‪.‬‬
‫تأسيسا على ذلك‪ ،‬جاء هذا الفصل كمحاولة متواضعة لتقديم صندوق نقد دولي يتالءم‬
‫والرؤية اإلسالمية‪.‬‬
‫المبحث األول‪ :‬نحو صندوق نقد دولي إسالمي أكثر تعاونا وعدال‬
‫ليس المقصود بصندوق النقد الدولي اإلسالمي (والذي سيشار له فيما بعد باسم‬
‫الصندوق) أن جميع أعضائه بلدان إسالمية‪ ،‬بل يستمد الصندوق صفته اإلسالمية من كون‬
‫نظامه مبني وفق مبادئ الشريعة اإلسالمية وأحكامها‪ .‬وفيما يلي أهم العناصر األساسية التي‬
‫ال بد من إصالحها وإعادة تنظيمها لتتفق مع المبادئ اإلسالمية‪.‬‬
‫المطلب األول‪ :‬أهداف الصندوق‬
‫ليس الغرض هنا إعداد قائمة شاملة ألهداف هذا الصندوق‪ ،‬ولكن هناك بعض األهداف‬
‫المهمة التي ال بد أن يسهم الصندوق في تحقيقها‪ .‬وهي‪:‬‬
‫‪ -0‬العمل على تحقيق االستقرار النقدي العالمي (استقرار أسعار الصرف)؛‬
‫‪ -8‬دعم عملية التنمية العالمية‪ ،‬والعمل على تحقيق الرفاهية االقتصادية للجميع؛‬
‫‪ -0‬كبح الميول التض خمية واالنكماشية في االقتصاد العالمي‪ ،‬والسعي إلى تحقيق توظيف‬
‫كامل ومعدل نمو أمثل ومستمر؛‬
‫‪ -9‬التعاون االقتصادي والمالي الدولي‪ ،‬من أجل إقامة نظام مالي عالمي عادل ومستقر يعمل‬
‫وفقا ألفضل المعايير واألسس المستمدة من الشريعة اإلسالمية؛‬
‫‪ -0‬االستجابة لحاجات البلدا ن األعضاء التي تعاني من اختالالت في موازين مدفوعاتها‪،‬‬
‫والعمل على التخفيض من حدتها بتقديم التمويل الالزم؛‬
‫‪ -6‬العدل واإلنصاف في التعامل مع جميع البلدان األعضاء‪ ،‬والتحلي بالنزاهة والمصداقية‬
‫واإلخالص في عالقاته مع أعضائه‪ ،‬والعمل على تحقيق مصالح الجميع؛‬
‫‪ .1‬محمد سعيد السعدي‪" ،‬سياسات صندوق النقد الدولي التقشفية وأثرها على حماية االجتماعية"‪ ،‬شبكة المنظمات العربية غير الحكومية للتنمية‪،‬‬
‫‪, last visited www.annd.org/data/item/cd/aw2014/pdf/arabic/two3.pdf‬‬ ‫ص‪ ،99.‬ص‪ .99.‬من الموقع‪:‬‬
‫‪25/05/2017‬‬
‫‪ .2‬محمد عمر شابرا‪ ،‬نحو نظام نقدي عادل‪-‬دراسة للنقود والمصارف والسياسة النقدية في ضوء اإلسالم‪ ،‬ترجمة سيد محمد سكر‪ ،‬دار البشير‬
‫للنشر والتوزيع‪ ،‬األردن‪ ،0121 ،‬ص‪.88.‬‬
‫‪346‬‬
‫قد يبدو هنا‪ ،‬أن هذه األهداف ال تختلف عن مثيالتها في النموذج الرأسمالي‪ .‬وبالفعل قد‬
‫يكون هناك تشابه ظاهري‪ ،‬ولكن في الحقيقة هناك اختالف كبير‪ ،‬نتيجة االختالف في مدى‬
‫التزام كل من النظامين (الرأسمالي واإلسالمي) بالقيم الروحية والعدالة واألخوة اإلنسانية‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫فاألهداف اإلسالمية هي جزء من العقيدة واإليمان ال يمكن انتهاكه‪.‬‬
‫بالنسبة للهدف األول‪ :‬تحقيق استقرار أسعار الصرف‪ ،‬هو هدف ال غنى عنه في اإلطار‬
‫اإلسالمي وذلك بسبب تأكيد اإلسالم الواضح على األمانة والعدالة في كافة المعامالت‬
‫اإلنسانية‪ ،‬وقد ورد في القرآن الكريم بجالء أهمية األمانة والعدالة في كل مقاييس القيمة‪ .‬قال‬
‫َّللا ما ل ُك ْم ِم ْن ِإ ٰل ٍه غ ْي ُرهُ ق ْد جاءتْ ُك ْم‬
‫تعالى‪ »:‬وإِل ٰى مدْين أخا ُه ْم شُع ْيبًا قال يا ق ْو ِم ا ْعبُدُوا ا‬
‫ض‬ ‫سدُوا فِي ْاأل ْر ِ‬ ‫سوا النااس أشْياء ُه ْم وال ت ُ ْف ِ‬ ‫ب ِيّنةٌ ِم ْن ر ِبّ ُك ْم فأ ْوفُوا ا ْلك ْيل وا ْل ِميزان وال ت ْبخ ُ‬
‫ب ْعد إِصْال ِحها ٰذ ِل ُك ْم خ ْي ٌر ل ُك ْم إِ ْن ُك ْنت ُ ْم ُم ْؤ ِم ِنين « (األعراف‪ ،‬اآلية ‪ .)20‬وال يقتصر األمر هنا‬
‫على الموازين والمكاييل التقليدية بل يضم كل مقاييس القيمة‪ ،‬وباعتبار النقود أيضا مقياس‬
‫للقيمة فإن أي تآكل مستمر في قيمتها الفعلية يمكن تفسيره في ضوء القرآن الكريم على أنه‬
‫إفساد‪ 2.‬وهذا ما يؤكد وجوب السعي لتحقيق نقد مستقر القيمة كمطلب شرعي تشترطه عدالة‬
‫المعامالت وكفاءة األداء االقتصادي‪ 3.‬ولما كان سعر الصرف هو القيمة التي تتخذ على‬
‫أساسها العملة الوطنية سعرا لها في مقابل العمالت األجنبية‪ ،‬فيمكن اعتباره القيمة الخارجية‬
‫للنقود‪ ،‬وعدم استقرارها من شأنه أن يؤدي إلى آثار سلبية على االقتصاد فتدهور قيمة العملة‬
‫سيرفع من كلفة الواردات ما يؤثر على معدل التضخم السائد في االقتصاد‪ ،‬الذي يؤدي عمليا‬
‫إلى تآكل القيمة ال شرائية للعملة المحلية‪ ،‬ما يعني أنها غير قادرة على القيام بدورها كوحدة‬
‫حساب عادلة‪ .‬هذا من جهة‪ ،‬ومن جهة أخرى فإن حدوث تقلبات في أسعار صرف العمالت‬
‫الدولية له آثار سلبية على اقتصادات البلدان األخرى وخاصة النامية‪ ،‬فعلى سبيل المثال‬
‫انخفاض قيمة الدوالر خالل الفترة (‪ )0120-0190‬أدى إلى تدهور حصيلة صادرات المواد‬
‫األولية على األقل بنفس نسبة تدهور قيمة الدوالر‪ ،‬وقد كان لذلك تأثير كبير في تفاقم العجز‬
‫في موازين مدفوعات البلدان المصدرة للمواد األولية‪ ،‬كما أدى إلى إحداث خسائر كبيرة في‬
‫احتياطات النقد األجنبي للعديد من البلدان‪ ،‬مما أضعف من قدرتها على التخطيط‬
‫القتصادياتها واالستعداد لتسوية أعباء ديونها الخارجية األمر الذي عرضها للكثير من‬
‫المصاعب الداخلية والضغوط الخارجية‪ 4.‬واألخطر من هذا هو لجوء بعض البلدان إلى‬
‫استخدام أسعار صرف عمالتها من أجل حل مشكالتها المحلية‪ ،‬وتتنافس فيما بينها لخفض‬
‫قيمة عمالتها‪ -‬حرب العمالت‪ -‬مما يلحق أضرارا بالغة على االقتصاد العالمي‪ ،‬وقد يؤدي‬
‫إلى تدمير اقتصادات بلدان لحساب بلدان أخرى‪ .‬كل هذا من المنظور اإلسالمي يعبر عن‬
‫الظلم بالبخس‪ ،‬والعلو في األرض والفساد فيها‪ .‬وقد ورد في القرآن الكريم النهي عن البخس‪،‬‬
‫والعلو في األرض والفساد‪ ،‬وعن الظلم بكل صوره في مواضع كثيرة‪ ،‬منها‪ :‬قوله تعالى‪»:‬‬
‫سدِين « ( هود‪ ،‬اآلية ‪ .)20‬وقوله‬ ‫ض ُم ْف ِ‬‫سوا النااس أشْياء ُه ْم وال ت ْعث ْوا فِي ْاأل ْر ِ‬ ‫وال ت ْبخ ُ‬
‫َّللاُ ال يُ ِح ُّب‬
‫سل و ا‬ ‫ض ِليُ ْفسِد فِيها ويُ ْه ِلك ا ْلح ْرث والنا ْ‬ ‫تعالى‪ » :‬وإِذا تولا ٰى سع ٰى فِي ْاأل ْر ِ‬
‫سع ْون‬ ‫ب أ ْطفأها ا‬
‫َّللاُ وي ْ‬ ‫ارا ِل ْلح ْر ِ‬
‫ا ْلفساد « (البقرة‪ ،‬اآلية ‪ .)800‬وقال أيضا‪ُ » :‬كلاما أ ْوقدُوا ن ً‬
‫سدِين « ( المائدة‪ ،‬اآلية ‪ .)69‬وفي وصف المستحقين‬ ‫ب ا ْل ُم ْف ِ‬
‫َّللاُ ال يُ ِح ُّ‬
‫ض فسادًا و ا‬ ‫فِي ْاأل ْر ِ‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬محمد عمر شابْرا‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.09.‬‬
‫‪ .2‬المرجع نفسه‪ ،‬ص‪.90.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ .‬عبد الجبار حمد السبهاني‪" ،‬وجهة نظر في تغير قيمة النقود"‪ ،‬مجلة االقتصاد اإلسالمي‪ ،‬جامعة الملك عبد العزيز‪ ،‬م ‪ ،0111 ،00‬ص‪.99.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪ .‬رمزي زكي‪ ،‬االقتصاد النقدي للتخلف‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪ ،800.‬ص‪ ،800.‬ص‪.809.‬‬
‫‪347‬‬
‫اار ْاآل ِخرةُ نجْ علُها ِللاذِين ال يُ ِريدُون‬ ‫للجزاء األخروي الحسن‪ ،‬قال سبحانه وتعالى‪ِ »:‬ت ْلك الد ُ‬
‫ض وال فسادًا وا ْلعاقِبةُ ِل ْل ُمت ا ِقين « ( القصص‪ ،‬اآلية ‪.)20‬‬ ‫علُ ًّوا فِي ْاأل ْر ِ‬
‫ُ‬
‫من هذا المنطلق‪ ،‬يمكن اعتبار أن السعي لتحقيق استقرار أسعار الصرف هو مطلب شرعي‪.‬‬
‫الهدف الثاني ‪ :‬دعم التنمية العالمية‪ ،‬والعمل على تحقيق الرفاهية االقتصادية للجميع‪ .‬لقد اهتم‬
‫اإلسالم بالتنمية وأعطاها معنى أعمق‪ ،‬وهو العمارة واعتبرها عبادة هلل تعالى‪ .‬قال‬
‫"وا ْست َ ْع َم َر ُك ْم‬
‫ست ْعمر ُك ْم ِفيها« (هود‪ ،‬اآلية ‪َ .)60‬‬ ‫ض وا ْ‬‫تعالى » ُهو أنشأكُم ِّ ّمنَ ْاأل ْر ِ‬
‫‪1‬‬
‫فِّي َها" تعني أمركم بعمارتها بما تحتاجون إليه‪ .‬والطلب المطلق من هللا تعالى يفيد الوجوب‪.‬‬
‫ويقوم مفهوم عمارة األرض في اإلسالم على شرط الخالفة في األرض‪ ،‬أي أن البشر‬
‫مستخلفون في األرض لعمارتها وعبادة هللا عز وجل‪ .‬قال تعالى‪ » :‬و ِإ ْذ قال ربُّك ِل ْلمالئِك ِة‬
‫‪2‬‬
‫ض خ ِليفةً« (البقرة‪ ،‬اآلية ‪.)00‬‬ ‫إِنِّي جا ِع ٌل فِي ْاأل ْر ِ‬
‫ويترتب على هذا االعتقاد – البشر هم خلفاء هللا‪ -‬أن يحيا هؤالء البشر حياة تليق بهذا‬
‫االعتقاد‪ ،‬وما الغرض من الهدي اإللهي كما تكشف عنه التعاليم اإلسالمية إال مساعدة البشر‬
‫في تحقيق هذا الهدف‪ ،‬فقد أجمع العلماء المسلمون على أن تحقيق الرفاهية للناس جميعا‬
‫والتخفيف من متاعبهم هو من األهداف األساسية للشريعة اإلسالمية‪ 3،‬كما أن تحقيقها ال‬
‫يمكن أن يكون إال بتحقيق القاعدة اإلسالمية للعدالة االقتصادية واالجتماعية والتوزيع العادل‬
‫للدخل والثروة‪ .‬وبذلك اندمجت هذه األهداف في جميع التعاليم اإلسالمية حتى صار تحقيقها‬
‫‪4‬‬
‫التزاما روحيا‪.‬‬
‫الهدف الثالث‪ :‬كبح الميول التضخمية واالنكماشية و السعي لتحقيق توظيف كامل ومعدل نمو‬
‫أمثل ومستمر‪ .‬في ظل التضخم تصبح النقود غير قادرة على القيام بدورها كوحدة حساب‬
‫عادلة‪ ،‬كما أنه يجعل منها مقياسا غير عادل للمدفوعات اآلجلة‪ ،‬ومخزنا للقيمة غير موثوق‬
‫فيه‪ ،‬بسبب التآكل الخفي للقوة الشرائية للنقود وبذلك يضعف التضخم فاعلية النظام النقدي‪،‬‬
‫ويفرض على المجتمع كلفة للرفاهية‪ ،‬كما أنه يزيد من االستهالك ويقلل االدخار‪ ،‬ويثبط‬
‫التكوين الرأسمالي‪ ،‬ويؤدي إلى سوء تخصيص الموارد‪ ،‬ويعزز المضاربات على األسعار‬
‫على حساب النشاط اإلنتاجي‪ ،‬ويزيد من حدة الفروق في الدخل‪ ،‬ويفسد القيم‪ .‬وعليه فالتضخم‬
‫هو أحد أعراض عدم التوازن‪ ،‬الذي ال يشجع عليه اإلسالم‪ ،‬فقد ورد في القرآن الكريم العديد‬
‫من اآليات التي تؤكد على التوازن الذي أوجده هللا في الكون‪ ،‬وهو توازن مرغوب في كافة‬
‫ت وأ ْنز ْلنا مع ُه ُم ا ْل ِكتاب وا ْل ِميزان‬
‫سلنا ِبا ْلب ِّينا ِ‬ ‫نواحي الحياة‪ .‬منها‪ :‬قوله تعالى‪ » :‬لق ْد أ ْرس ْلنا ُر ُ‬
‫سماء رفعها ووضع ا ْل ِميزان‬ ‫س ِط « (الحديد‪ ،‬اآلية ‪ ،)80‬و قوله تعالى‪ »:‬ال ا‬ ‫اس بِا ْل ِق ْ‬
‫ِليقُوم النا ُ‬
‫س ِط وال ت ُ ْخس ُِروا ا ْل ِميزان « (الرحمن‪،‬‬ ‫ان (‪ )2‬وأقِي ُموا ا ْلو ْزن ِبا ْل ِق ْ‬ ‫(‪ )1‬أ اال ت ْطغ ْوا فِي ا ْل ِميز ِ‬
‫‪5‬‬
‫اآلية ‪.)1-9‬‬
‫وكما أن التضخم يتناقض مع القيم اإلسالمية‪ ،‬فكذلك االنكماش والبطالة غير مقبولين‪،‬‬
‫ألنهما يجلبان البؤس لبعض الفئات السكانية‪ ،‬ويتعارضان مع هدف الرفاهية االقتصادية‪.‬‬
‫فاالنكماش يزيد الشك ويثبط المستثمرين على تحمل مخاطر المشاريع التي تحقق العوائد لعدة‬
‫‪1‬‬
‫التنمية االقتصادية‪-‬منظور‪-‬إسالمي‪-‬د‪.‬حسن‪-‬محمد‪-‬م‬ ‫‪ .‬حسام محمد ماشا‪ " ،‬التنمية االقتصادية من منظور إسالمي"‪ ،‬ص‪ .0.‬من الموقع‪:‬‬
‫‪iefpedia.com/…/‬‬
‫‪last visited 07/06/2019‬‬
‫‪2‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ .‬محمد عمر شابرا‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.09.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪ .‬المرجع نفسه‪ ،‬ص‪.01.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪ .‬المرجع نفسه‪ ،‬ص ص‪.90-90.‬‬
‫‪348‬‬
‫سنوات‪ ،‬ما يؤدي إلى ركود اقتصادي طويل وتفشي البطالة‪ .‬والبطالة من وجهة نظر اإلسالم‬
‫غير منصفة وتتعارض مع كرامة اإلنسان باعتباره خليفة هللا كما تفسد العدالة في توزيع‬
‫الدخل‪ .‬بناءا على ذلك‪ ،‬فإن السعي إلى تحقيق التوظيف الكامل يعتبر هدف أساسي في‬
‫االقتصاد اإلسالمي‪ ،‬ألنه ال يساعد فقط في تحقيق هدف رفاهة اإلنسان‪ ،‬بل يمنح اإلنسان‬
‫‪1‬‬
‫العزة والكرامة‪.‬‬
‫ويعتبر النمو االقتصادي شرطا ضروريا في االقتصاد اإلسالمي لتحقيق التوظيف‬
‫الكامل والرفاهة االقتصادية على نطاق واسع‪ ،‬ولكن معدل النمو المطلوب شرعا ليس ذلك‬
‫المعدل المرتفع الذي يتم الوصول إليه باالستغالل األقصى للموارد والطاقات‪ ،‬ألن في ذلك‬
‫إسراف وإهدار وتبديد‪ ،‬كما أن فيه اعتداء على حقوق األجيال القادمة وكل ذلك منهي عنه‬
‫شرعا‪ 2.‬إذا فالمعدل المرغوب شرعا يشترط فيه‪:‬‬
‫‪ -‬أن ال يتحقق بإنتاج سلع وخدمات غير مشروعة أو مشبوهة من الناحية األخالقية‪ ،‬وغير‬
‫الضرورية‪ 3.‬فالقاعدة الشرعية تنص على "أن ما ُح ِّ ّرم استهالكه ُح ّرم إنتاجه وتداوله"‪ .‬قال‬
‫إن هللا إذا حرم على قوم أكل شيء حرم عليهم ثمنه« ‪ .‬وقال في الخمر‪:‬‬ ‫رسول هللا (ص)‪ّ » :‬‬
‫إن الذي حرم شربها حرم بيعها«‪ .‬وفي حديث الربا قوله‪»:‬لعن هللا آكل الربا وموكله وكاتبه‬ ‫» ّ‬
‫وشاهديه؛ وقال هم في اإلثم سواء«‪ .‬وجاء في تفسير اآلية »يا أيُّها ا الذِين آم ُنوا ال ت ْأ ُك ُلوا‬
‫أ ْموال ُك ْم ب ْين ُك ْم بِا ْلبا ِطل « ( النساء‪ ،‬اآلية‪ )81 ،‬أي ال تتعاطوا األسباب المحرمة في اكتساب‬
‫األموال ‪ .‬وفي ضوء هذا الهدي اإلسالمي ال يجب إنتاج ما يضر بالدين أو الجسم أو العقل أو‬
‫المال أو الخلق‪..‬وكل ما يدخل تحت نطاق الخبائث‪ .‬وبذلك تصان الموارد والطاقات من‬
‫اإلهدار والضياع في إنتاجها‪ 4.‬والمقصود بالسلع و الخدمات غير الضرورية‪ ،‬تلك الموجهة‬
‫لالستهالك التفاخري ال ذي ال يخلق إال إشباعا مؤقتا حيث سرعان ما تصبح السلعة المرضية‬
‫تماما في لحظة من اللحظات سلعة متقادمة‪ ،‬وللحفاظ على متعة الشراء يتنافس األفراد في‬
‫تملك تلك السلع‪ ،‬ويندفع المنتجون لتحقيق مصالحهم الخاصة بإنتاج تلك السلع والخدمات‬
‫حيث القوة الشرائية العالية‪ ،‬على حس اب السلع الضرورية ما يعني ضياع الفئات الفقيرة بل‬
‫وكثير من الطبقة المتوسطة‪ ،‬وتتسع الفجوة االجتماعية واالقتصادية بين األغنياء والفقراء‬
‫(ترف مع عوز‪ ،‬تخمة وخواء‪ ،‬آبار معطلة وقصور مشيدة)‪ .‬وال شك أن ذلك غير مقبول‬
‫‪5‬‬
‫شرعا وهو يدخل ضمن هدر الموارد والطاقات‪.‬‬
‫‪ -‬أن تكو ن السلع والخدمات على أعلى درجة من الجودة واإلتقان‪ .‬ال يقف اإلسالم حيال‬
‫المنتجات من السلع والخدمات عند حد اإلباحة والحرمة‪ ،‬بل يأمر اإلسالم أن تكون هذه‬
‫السلعة أو الخدمة على أعلى درجة ممكنة من الحسن والجودة والصالحية‪ ،‬ألن ذلك يساعد‬
‫في تحقيق هدف الرفاهية االقت صادية‪ ،‬ومنهج اإلسالم العام عدم الوقوف عند مستوى الصالح‬
‫طالما أمكن الوصول إلى مستوى األصلح‪ .‬ولم يكتف اإلسالم بذلك بل أدخل المنتجات الرديئة‬
‫تحت إطار الخبائث‪ ،‬فليس الخبيث في اإلسالم هو المحرم فقط بل هو أيضا الرديء الفاسد‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬المرجع نفسه‪ ،‬ص‪ ،02.‬ص ص‪.99-96.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ .‬إبراهيم عبد الرحمن رجب‪" ،‬السلوك اإلسالمي في اإلنتاج بين المثال والواقع"‪ ،‬مجلة المسلم المعاصر‪ ،‬العدد ‪ ،006‬لبنان‪ ،8008 ،‬من الموقع‪:‬‬
‫‪http://almuslimalmuaser.org last visited 09/06/2017‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ .‬محمد عمر شابرا‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.02.‬‬
‫‪ .4‬إبراهيم عبد الرحمن رجب‪ ،‬مرجع سابق‪.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪ .‬محمد عمر شابرا‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪ 89.‬؛ إبراهيم عبد الرحمن رجب‪ ،‬مرجع سابق‬
‫‪349‬‬
‫آخذِي ِه ِإ اال أ ْن ت ُ ْغ ِمضُوا ِفي ِه‬ ‫والسيئ‪ .‬قال تعالى‪» :‬وال تي ام ُموا ا ْلخ ِبيث ِم ْنهُ ت ُ ْن ِفقُون ول ْ‬
‫ست ُ ْم ِب ِ‬
‫واعْل ُموا أ ان ا‬
‫‪1‬‬
‫َّللا غنِ ٌّي ح ِمي ٌد« (البقرة‪ ،‬اآلية ‪.)869‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ -‬مراعاة حقوق األجيال القادمة‪ ،‬بعدم اإلفساد واإلضرار بالبيئة‪ ،‬ولقد جعلت الشريعة‬
‫اإلسالمية من حماية البيئة واج ب ديني ومطلب شرعي يجب االلتزام به‪ .‬واآليات القرآنية‬
‫الكريمة واألحاديث النبوية الشريفة أكثر من أن تحصى في مجال أهمية صون األرض‬
‫ض‬ ‫وحفظها من العبث لديمومة عطائها‪ .‬منها قوله تعالى‪»:‬فا ْذك ُُروا آالء ا ِ‬
‫َّللا وال ت ْعث ْوا ِفي ْاأل ْر ِ‬
‫سدِين« (األعراف‪ ،‬اآلية ‪ )99‬وقوله أيضا‪» :‬ظهر ا ْلفسا ُد فِي ا ْلب ِ ّر وا ْلبحْ ِر ِبما كسبتْ أ ْيدِي‬ ‫ُم ْف ِ‬
‫اس ِليُذِيق ُه ْم ب ْعض الاذِي ع ِملُوا لعلا ُه ْم ي ْر ِجعُون«(الروم‪ ،‬اآلية ‪.)90‬‬ ‫النا ِ‬
‫وبهذا فإن مفهوم النمو في اإلسالم ليس هو نفس مفهومه في الرأسمالية‪ ،‬فاإلسالم يحبذ‬
‫النمو المستمر في إطار قيمه الشاملة‪ .‬ومعدل نمو مرتفع ليس في حد ذاته أهمية كبرى‪ ،‬بل‬
‫يجب أن يوزن هذا المعدل بعناية في مقابل كل ما يترتب عليه من آثار‪ .‬بعبارة أخرى معدل‬
‫النمو المرغوب شرعا هو ذلك المعدل الذي يأخذ في الحسبان كل الشرط السابقة‪ ،‬والذي‬
‫‪3‬‬
‫يمكن أن يسمى "المعدل األمثل"‪.‬‬
‫الهدف الرابع ‪ :‬التعاون االقتصادي والمالي الدولي‪ ،‬من أجل إقامة نظام مالي عالمي عادل‬
‫ومستقر يعمل وفقا ألفضل المعايير واألسس المستمدة من الشريعة اإلسالمية‪ .‬يرتكز هذا‬
‫شعُوبًا وقبا ِئل‬ ‫الهدف على فكرة العالمية و"األخوة اإلنسانية"‪ .‬قال تعالى‪» :‬وجع ْلنا ُك ْم ُ‬
‫ِلتعارفُوا« (الحجرات‪ ،‬اآلية‪ ،)00‬وتنادي هذه اآلية بأن يستفيد البشر من الناتج البشري‬
‫الصالح في الشؤون كلها‪ ،‬وأن يحترموا اختالفاتهم كسنة من سنن هللا في خلقه وأن يتفقوا‬
‫على كلمة سواء من إحقاق الحق والتعاون على الخير‪ 4.‬ويعد التعاون االقتصادي أحد صور‬
‫التعاون على الخير إذا كان ال يؤدي إلى إلحاق الضرر باآلخرين‪ ،‬وال يهدف إلى تحقيق‬
‫مصلحة مجموعة على حساب أخرى‪ .‬فالتعاون المطلوب هو ذلك التعاون الذي يسعى إلى‬
‫تحقيق الخير لصالح جميع البلدان‪ ،‬ويسهم في تخفيف النزاعات والفوضى بينها‪ .‬كما أن إقامة‬
‫نظام مالي عالمي عادل يحقق االستقرار العالمي يصب في مصلحة الخير للصالح اإلنساني‬
‫(البلدان جميعا) والوصول إليه ال يتم إال من خالل التعاون والتشاور والتحاور بين هذه‬
‫البلدان في إطار منظومة القيم واألخالق المستمدة من الشريعة اإلسالمية (المساواة‪ ،‬العدالة‪،‬‬
‫الوفاء بالعهود‪.)..‬‬
‫الهدف الخامس‪ :‬االستجابة لحاجات البلدان األعضاء التي تعاني صعوبات مالية واختالل في‬
‫موازين المدفوعات‪ .‬إذا تعرض أي بلد عضو لمشكالت في ميزان المدفوعات يقوم الصندوق‬
‫بتقديم الدعم المالي لمساعدته على الخروج من األزمة واستعادة الثقة واالستقرار‪ .‬وهذا أمر‬
‫جائز ومطلوب شرعا‪ ،‬ويمثل صورة من صور التضامن والتعاون الدولي‪ .‬ويمكن للصندوق‬
‫أن يقدم الدعم إما في شكل منح وهبات الترد‪ ،‬أو على شكل قروض حسنة (قروض غير‬
‫ربوية)‪.‬‬
‫الهدف السادس‪ :‬العدل واإلنصاف في التعامل مع جميع البلدان األعضاء‪ ،‬والتحلي بالنزاهة‬
‫وال مصداقية واإلخالص في عالقاته مع أعضائه‪ ،‬والعمل على تحقيق مصالح الجميع‪ .‬العدل‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬إبراهيم عبد الرحمن رجب‪ ،‬مرجع سابق‪.‬‬
‫‪ .2‬محمد عمر شابرا‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.02.‬‬
‫‪ .3‬محمد عمر شابرا‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪ ،02.‬ص‪.009.‬‬
‫‪ .4‬حسن بن وهيبة‪ ،‬سفيان دهبي‪" ،‬مقاصد الشريعة من حفظ المال إلى التنمية االقتصادية ‪:‬اإلمام ابن عاشور نموذجا"‪ ،‬مجلة االقتصاد اإلسالمي‬
‫العالمية‪ ،‬تصدر عن المجلس العام للبنوك والمؤسسات اإلسالمية‪ ،‬العدد‪ ،9‬ديسمبر ‪ ،8008‬ص‪.86.‬‬
‫‪350‬‬
‫هو الركيزة األساسية التي تقوم عليها عالقة المسلم بغيره‪ .‬والعدل في اإلسالم واجب أساسي‬
‫يجب أن يلتزم به المسلم في القول والفعل‪ ،‬ومع الصديق ومع العدو‪ .‬وقد ورد األمر بالعدل‬
‫والنهي عن الظلم في مواضع كثيرة من القرآن الكريم‪ ،‬قال تعالى‪» :‬يا أيُّها الاذِين آمنُوا كُونُوا‬
‫س ِط وال يجْ ِرمنا ُك ْم شنآ ُن ق ْو ٍم عل ٰى أ اال ت ْع ِدلُوا ا ْع ِدلُوا ُهو أ ْقر ُ‬
‫ب ِللت ا ْقو ٰى‬ ‫امين ِ اّللِ شُهداء ِبا ْل ِق ْ‬
‫ق او ِ‬
‫ير ِبما ت ْعملُون « (المائدة‪ ،‬اآلية ‪ .)2‬وجاء في تفسير»وال يجْ ِرمناكُ ْم شنآ ُن‬ ‫واتاقُوا ا‬
‫َّللا إِ ان ا‬
‫َّللا خبِ ٌ‬
‫ق ْو ٍم عل ٰى أ اال ت ْع ِدلُوا« أي ال يحملنّكم بغض قوم على ترك العدل فيهم‪ ،‬بل استعملوا العدل مع‬
‫كل أحد صديقا كان أو عدوا‪ 1.‬وعلى ضوء هذا‪ ،‬فإنه من الضروري على الصندوق أن‬
‫يتعامل مع جميع بلدانه األعضاء بالعدل واإلنصاف‪ ،‬وأن يسعى إلى تحقيق مصالحهم جميعا‬
‫دون تمييز‪.‬‬
‫المطلب الثاني‪:‬نظام الحوكمة والتصويت في الصندوق‬
‫يمكن القول أن الصندوق وفقا للرؤية اإلسالمية ال يمكن أن يحقق أهدافه‪ ،‬وأن يؤدي‬
‫مهامه على النحو األمثل إال إذا تم إصالح نظام الحوكمة والتصويت القائم‪.‬‬
‫أوال‪ :‬نظام الحوكمة‪ ،‬يكون إصالح نظام الحوكمة من خالل إنشاء جهاز رئيسي آخر إلى‬
‫جانب مجلس المحافظين والمجلس التنفيذي‪ ،‬يكون مسؤوال على نظام الضوابط الشرعية‪،‬‬
‫يمكن إطالق عليه تسمية الهيئة الشرعية العليا‪ .‬وفيما يلي إشارة إلى أهم األجهزة التي ستقوم‬
‫بدور مهم في نظام حوكمة الصندوق‪.‬‬
‫‪-0‬الهيئة الشرعية العليا‪ :‬تكون صاحبة السلطة األعلى في الصندوق‪ ،‬حيث ال يمكن أن‬
‫يدخل أي قرار صادر عن المجالس األخرى حيز التنفيذ إال إذا صادقت عليه هذه الهيئة‪ ،‬التي‬
‫تتألف من خبراء في مجال الشريعة والصناعة المالية اإلسالمية وخبراء في االقتصاد الكلي‬
‫والدولي واالقتصاد اإلسالمي‪ .‬وينتمي هؤالء الخبراء والعلماء إلى بلدان إسالمية تسير‬
‫اقتصاداتها وفق مذاهب مختلفة‪ ،‬وبالتالي ال تلتزم القرارات الصادرة عن الهيئة بمذهب‬
‫واحد‪ ،‬وإنما يتم التخير من بين هذه المذاهب ما هو أكثر تحقيقا لمقاصد الشريعة واألنسب‬
‫للمصلحة اإلسالمية العامة‪ .‬ويتم تعيين أعضاء الهيئة باالنتخاب من قبل ممثلي البلدان‬
‫األعضاء في مجلس المحافظين‪ ،‬وتقوم هذه الهيئة بمراقبة أعمال الصندوق من الناحية‬
‫الشرعية ومتابعة تنفيذ قراراتها وذلك من خالل إدارات تابعة لها تعمل بتناغم وتكامل مع‬
‫اإلدارات األخرى لتحقيق أهداف الصندوق‪ .‬الملحق رقم "‪"17‬‬
‫‪ -8‬مجلس المحافظين‪ :‬يتألف من محافظ ونائب محافظ يتم تعيينهما من قبل كل بلد عضو‪،‬‬
‫يتولى مجلس المحافظين انتخاب أعضاء الهيئة الشرعية العليا‪ ،‬وأعضاء المجلس التنفيذي‪،‬‬
‫كما يبدي الرأي ويتخذ القرارات في القضايا المتعلقة باالقتصاد العالمي‪ ،‬وغيرها من القضايا‬
‫المتعلقة بتعديالت اتفاقية التأسيس‪ ،‬والحصص‪ ،‬وانضمام أعضاء جدد إلى الصندوق‪ ،‬أو‬
‫انسحاب أعضاء منه‪.‬‬
‫‪ -1‬المجلس التنفيذي‪ :‬يضم ‪ 89‬عضوا يتم تعيينهم باالنتخاب لمدة خمس سنوات‪ ،‬ويتيح‬
‫نظام الدوائر االنتخابي تمثيل كل أعضاء الصندوق في المجلس التنفيذي‪ ،‬على أن تكون‬
‫للبلدان اإلسالمية صاحبة أكبر مساهمة في الصندوق دائرة انتخابية ( أي دائرة انتخابية لكل‬
‫بلد إسالمي)‪ .‬ويراعى في الدوائر االنتخابية األخرى موازنة مصالح كل البلدان التي تمثلها‪،‬‬
‫إلى جانب مراعاة االعتبارات الجغرافية وغيرها من االعتبارات مع ضرورة أن تتساوى‬
‫هذه الدوائر قدر اإلمكان من حيث عدد البلدان األعضاء‪ .‬يتولى المجلس مهمة تسيير أعمال‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬تفسير القرآن الكريم لإلمام إسماعيل بن كثير القرشي الدمشقي‪ ،‬المجلد الثاني‪ ،‬القاهرة‪ ،‬المكتبة القيمة للنشر والتوزيع‪ ،‬ص‪.90.‬‬
‫‪351‬‬
‫الصندوق اليومية وإدارة شؤونه‪ .‬ويشكل المجلس عقب كل انتخاب أعضاء جدد للجان‬
‫لمعاونته في االضطالع بمهامه‪ ،‬كاللجنة المالية واإلدارية‪ ،‬لجنة البرامج والعالقات‬
‫الخارجية‪ ،‬اللجنة الشرعية‪ ،‬لجنة التدقيق‪ ،‬لجنة التقييم والحوكمة‪ .‬الملحق رقم "‪ ،"17‬كما أن‬
‫للمجلس أن يشكل ما يراه ضروريا من لجان‪.‬‬
‫‪ -4‬اإلدارة العليا‪ :‬تضم المدير العام ونوابه وهيئة موظفيهم‪ ،‬الذين يتمتعون بالخبرة‬
‫والكفاءات الالزمة‪ ،‬والنزاهة والسمعة الطيبة‪ ،‬وأن يكونوا قادرين على ممارسة مهامهم‬
‫وواجباتهم بموضوعية‪ .‬ويكون المدير العام رئيسا للمجلس التنفيذي ويتولى إدارة الصندوق‬
‫تحت إشراف المجلس التنفيذي‪.‬‬
‫ثانيا‪ :‬العضوية والتصويت‪ ،‬على ضوء ما تقدم‪ ،‬يمكن القول أن صندوق النقد الدولي وفقا‬
‫للرؤية اإلسالمية هو مؤسسة عالمية‪ ،‬وبالتالي فإنه يجوز ألي بلد في العالم سواء كان بلدا‬
‫إسالمي أو غير إسالمي‪ ،‬أن يطلب االنضمام للصندوق‪ ،‬ويقبل طلب عضويتها وفقا للشروط‬
‫التي يتخذها مجلس المحافظين‪ ،‬وتصادق عليها الهيئة الشرعية العليا‪.‬‬
‫ومن أجل إضفاء صفة الشرعية وتطبيق العدالة الدولية بين جميع بلدان العالم‪ ،‬وتحقيق‬
‫المساواة بين جميع البلدان كبيرها وصغيرها‪ ،‬يكون لكل بلد عضو صوت واحد متساو مع‬
‫صوت كل بلد آخر عضو في الصندوق ويتم اتخاذ القرار على أساس األغلبية‪ .‬وألجل‬
‫مراعاة المصلحة اإلسالمية العامة والتي تشكل مقصدا ألي حراك إنساني إسالمي في أي‬
‫مجال من مجاالت إدارة الحياة‪ 1،‬فإن القرارات التي تتخذ على مستوى المجلسين التنفيذي‬
‫والمحافظين‪ ،‬ال تدخل حيز التنفيذ إال إذا صادقت عليها الهيئة الشرعية العليا لضمان أنها‬
‫تراعي تحقيق المصلحة العامة للمسلمين‪ ،‬وتتوافق مع أحكام الشريعة اإلسالمية‪.‬‬
‫المطلب الثالث‪ :‬موارد الصندوق‬
‫هناك مصادر متنوعة يمكن للصندوق أن يعتمد عليها ليحصل على الموارد الالزمة ألداء‬
‫مهامه ومساعدة بلدانه األعضاء‪:‬‬
‫‪ -0‬الحصص ‪ :‬هي االشتراكات التي تدفعها البلدان عند االنضمام إلى الصندوق‪ ،‬وتتحدد هذه‬
‫الحصص حسب حجم البلد النسبي في االقتصاد العالمي؛‬
‫‪ -8‬الذهب‪ :‬يعتبر ال ذهب من أهم احتياطات البلدان‪ ،‬ومن المهم أن يظل الصندوق منذ أكبر‬
‫حائز الرسميين على مستوى العالم‪ ،‬ألجل ذلك يمكن للصندوق أن يقبل الذهب كوسيلة لسداد‬
‫التزامات األعضاء‪ 2،‬كما يمكن له شراءه و بيعه بعد موافقة هيئة الرقابة الشرعية؛‬
‫‪ -1‬عوائد االستثمار‪ :‬اعتمد صندوق النقد الدولي منذ إنشائه اعتمادا كبيرا على أسعار الفائدة‬
‫على القروض التي يقدمها لبلدانه األعضاء كمصر رئيسي لدخله‪ .‬وال خالف بين علماء‬
‫المسلمين في أن هذه الفائدة تعد من قبيل الربا المحرم شرعا‪ ،‬والذي يعتبر كبيرة من الكبائر‬
‫بال نزاع‪ .‬وقد ثبت ذلك بكتاب هللا وسنة رسوله‪ ،‬وإجماع العلماء المسلمين‪ .‬والمعلوم أنه‬
‫اليجوز تعطيل استثمار الموارد في الشريعة اإلسالمية‪ ،‬ويجب على كل مسلم أن يعمل على‬
‫تنمية ما أنعم هللا به عليه من نعمة المال‪ ،‬وما استخلفه فيه حتى ولو كان المال وديعة لديه‬
‫‪3‬‬
‫تخص يتيما‪ -‬فقد أمر الرسول (ص) أال يترك مال اليتيم بغير نماء فتأكله الزكاة‪-‬‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬سامي إبراهيم الخزندار‪" ،‬المنظور اإلسالمي تجاه التنظيم الدولي المعاصر مقاربة نظرية"‪ ،‬دفاتر السياسة والقانون‪ ،‬جامعة قاصدي مرباح‪،‬‬
‫ورقلة‪ ،‬العدد‪ ،0‬جوان ‪ ،8000‬ص‪.80.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ .‬صندوق النقد الدولي‪" ،‬الذهب لدى صندوق النقد الدولي"‪ ،‬صحيفة وقائع‪ ،‬أفريل ‪ ،8000‬ص‪ .8.‬من الموقع‪:‬‬
‫‪http://www.imf.org/external/np/exr/facts/gold.htm last visited 12/06/2017‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬محمود أبو السعود‪" ،‬االستثمار اإلسالمي في العصر الراهن"‪ ،‬مجلة المسلم المعاصر‪ ،‬لبنان‪ ،0120 ،‬العدد‪ ،82‬من الموقع‪:‬‬
‫‪352‬‬
‫ومن هذا المنطلق‪ ،‬فإنه يجب على الصندوق أن يقوم باستثمار موارده المالية (أموال‬
‫بلدانه األعضاء) من أجل تنميتها وجعلها قابلة لالستمرار‪ ،‬وبالتالي تعزيز قدرته على تلبية‬
‫احتياجات بلدانه األعضاء‪ ،‬هذا من جهة‪ .‬ومن جهة أخرى تمويل مصاريفه اإلدارية (رواتب‬
‫وأجور الموظفين) وغيرها‪.‬‬
‫ولما كان اإلسالم يمنع أي تحديد مسبق لمعدل عائد استثمار ايجابي في صورة فائدة‪،‬‬
‫ويقضي باقتسام الربح والخسارة بطريقة عادلة‪ 1،‬وجب على الصندوق التحرز في استثمار‬
‫أموال بلدانه األعضاء‪ .‬وذلك من خالل‪:‬‬
‫أ‪ -‬مراعاة مدى مطابقة عمليات االستثمار المراد تنفيذها أحكام الشريعة اإلسالمية‪ ،‬من‬
‫حيث محل االستثمار وهو موضوع االستثمار أو المجال الذي يستثمر فيه (مالي‪ ،‬تجاري‪،‬‬
‫صناعي‪ ،).. ،‬ووسيلة االستثمار وهي الطريقة أو الصيغة التي سيتم االستثمار بها‪ .‬ومن بين‬
‫‪2‬‬
‫الصيغ التي يمكن للصندوق استخدامها‪ ،‬يمكن ذكر‪:‬‬
‫‪ -‬المشاركة‪ :‬تتضمن أي تعاقد بين الصندوق وغيره من األشخاص الطبيعيين أو‬
‫المعنويين بقصد القيام بمشروع استثماري لتحقيق ربح‪ .‬ويتقاسم الشركاء األرباح المتحققة‬
‫والخسائر المتكبدة بالتناسب مع مساهمة كل منهم في رأس المال‪ ،‬كما يشتركون في إدارة‬
‫المشروع؛‬
‫‪ -‬المضاربة أو المقارضة‪ :‬نوع من المشاركة بين طرفين أو أكثر يقدم أحدهما المال‬
‫واآلخر العمل‪ ،‬يتفقان على القيام بصفقة إنتاجية صناعية كانت أم زراعية أم عقارية‪ ،‬ويقدم‬
‫صاحب المال ماله وصاحب العمل عمله ويتفقان على توزيع عائد المخاطرة –ربحا كان أو‬
‫خسارة‪ -‬بنسبة يتفقان عليها‪ .‬ويجب على الصندوق الحرص الشديد عند التعامل بهذه الصيغة‪،‬‬
‫وذلك من خالل اختيار أصحاب الخبرات الفنية العالية مع ضرورة الرقابة والمتابعة؛‬
‫‪ -‬المرابحة‪ :‬شراء سلعة معينة كاآلالت والمعدات الرأسمالية وأصول ثابتة أخرى يحتاجها‬
‫مشروع معين في البلد العضو ويبيعها له ألجل؛‬
‫وغيرها من طرق االستثمار الجيدة األخرى‪ .‬ويبقى المجال واسعا ومفتوحا أمام الصندوق‬
‫وخبرائه والفقهاء إلى ابتكار صيغ جديدة تناسب الصندوق وتعطي له فرص أكبر للمشاركة‬
‫في مشروعات البنيان االقتصادي واالجتماعي لبلدانه األعضاء ومساعدتها على تحقيق النمو‬
‫واالزدهار‪.‬‬
‫ب‪ -‬التأكد من مدى جدارة المشروعات المراد االستثمار فيها‪ ،‬على أساس التخطيط‬
‫االستثماري السليم وإجراءات تقييم المشاريع (عن طريق استخدام تحليل التكلفة والعائد‬
‫مثال‪)..‬؛‬
‫ج‪ -‬اختيار االستثمار الذي يؤمن الربح األفضل والعائد المناسب‪ ،‬مع تجنب‬
‫االستثمارات التي تكثر فيها المخاطر ويقل فيها األمان؛‬
‫د‪ -‬تنويع مجاالت استثماراته (محل االستثمار) وعدم تركزه في مجال واحد‪ ،‬وهناك‬
‫مجاالت كثيرة يمكن للصندوق االستثمار فيها‪ .‬منها‪:‬‬
‫‪, last visited 16/04/2017‬‬ ‫‪http://almuslimalmuaser.org‬‬
‫‪ .1‬محمد عمر شابرا‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.60.‬‬

‫‪ .2‬محمود أبو السعود‪ ،‬مرجع سابق‪.‬‬
‫‪353‬‬
‫‪ -‬االستثمار في األوراق المالية الجائزة شرعا؛‬

‫‪ -‬المساهمة في رؤوس أموال البنوك اإلسالمية وصناديق االستثمار وشركات التأمين‬
‫اإلسالمية؛‬
‫‪ -‬المساهمة في المشروعات اإلنتاجية والخدمية المختلفة‪ ،‬سواء مع القطاع العام أو‬
‫الخاص‪ ،‬مع إعطاء األولوية للمشروعات التي تساهم في تحقيق التنمية االقتصادية‬
‫واالجتماعية للبلد العضو وتوفر مناصب عمل؛‬
‫ه‪ -‬ضرورة المراقبة الدقيقة والتفتيش الدائم للمشروعات التي يساهم فيها الصندوق‪،‬‬
‫ومتابعة تنفيذها؛‬
‫و‪ -‬ال يجب على الصندوق أن يساهم باألغلبية في رأس المال المشروع‪ ،‬كما ال يجوز‬
‫له بيع حصته لغير مواطني البلد العضو الذي قام باالستثمار فيه؛‬
‫‪ -4‬موارد صندوق الوقف‪ :‬من أجل وضع موارد الصندوق المالية في مسار قابل لالستمرار‪.‬‬
‫تم االتفاق في عام ‪ 8002‬على إنشاء صندوق وقف يمول من أرباح بيع الذهب‪ 1.‬والوقف‬
‫أسلوب إسالمي يدخل في إطار الصدقات الجارية التي حث عليها اإلسالم‪ ،‬لتوفير مصدر‬
‫ثابت ومستمر لتمويل حاجات المجتمع ورعاية الطبقات الفقيرة‪ 2.‬ويقصد به "الحبس المؤبد‬
‫أو المؤقت للمال بنية االنتفاع منه أو من ثمرته على وجوه الخير عامة كانت أو خاصة تقربا‬
‫‪3‬‬
‫إلى هللا تعالى"‪.‬‬
‫ويعد صندوق الوقف من اآلليات والصيغ التنظيمية العصرية‪ ،‬ظهرت في العديد من‬
‫البلدان اإلسالمية بهدف إحياء سنة الوقف‪ ،‬وتعزيز دوره التنموي في خدمة المجتمع‪ .‬ويستمد‬
‫صندوق الوقف مشروعيته من مشروعية وقف النقود‪ ،‬الذي أجازه بعض الفقهاء قديما ( قول‬
‫‪4‬‬
‫عند الحنفية‪ ،‬وقول عمد الشافعية‪ ،‬وقول عند الحنابلة وصحة وقف النقود عند المالكية)‪.‬‬
‫كما أجاز مجمع الفقه اإلسالمي المنبثق عن منظمة المؤتمر اإلسالمي في دورته الخامسة‬
‫عشر بمسقط في ‪ 01 -09‬محرم ‪ 0980‬ه‪ ،‬وقف النقود‪" :‬وقف النقود جائز شرعا‪ ،‬ألن‬
‫المقصد الشرعي من الوقف هو حبس األصل وتسبيل المنفعة متحقق فيها‪ ،‬ويجوز وقف‬
‫النقود للقرض الحسن‪ ،‬ولالستثمار إما بطريق مباشر‪ ،‬أو بمشاركة عدد من الواقفين في‬
‫صندوق واحد أو عن طريق إصدار أسهم نقدية وقفية تشجيعا على الوقف وتحقيقا للمشاركة‬
‫الجماعية فيه‪ ،‬كأن يشتري الناظر به عقارا أو يستصنع به مصنوعا‪ ،‬فإن تلك األصول‬
‫واألعيان ال تكون وقفا بعينها مكان النقد‪ ،‬بل يجوز بيعها الستمرار االستثمار ويكون الوقف‬
‫‪5‬‬
‫هو أصل المبلغ النقدي"‪.‬‬
‫ف صندوق الوقف بأنه " عبارة عن تجميع أموال نقدية من عدد من‬ ‫ع ِّ ّر َ‬
‫بناءا على ذلك‪ُ ،‬‬
‫األشخاص عن طريق التبرع واألسهم‪ ،‬الستثمار هذه األموال‪ ،‬ثم إنفاقها أو إنفاق ريعها‬
‫وغلتها على مصلحة عامة تحقق النفع لألفراد والمجتمع‪ ،‬بهدف إحياء سنة الوقف وتحقيق‬
‫‪ .1‬صندوق النقد الدولي‪" ،‬الذهب لدى صندوق النقد الدولي"‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.8.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ .‬محمد عبد الحليم عمر‪" ،‬سندات الوقف مقترح إلحياء دور الوقف في المجتمع اإلسالمي المعاصر"‪ ،‬ورقة عمل مقدمة إلى الحلقة النقاشية التاسعة‬
‫عشر‪ ،‬مركز صالح عبد هللا كامل لالقتصاد اإلسالمي‪ ،‬جامعة األزهر‪ ،‬يوم ‪،8000/00/00‬ص‪ .0.‬من الموقع‪www.kantakji.com last :‬‬
‫‪visited 14/06/2017‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ .‬أسامة عبد المجيد العاني‪" ،‬نحو صندوق وقفي لتمويل المشروعات المتناهية الصغر"‪ ،‬مجلة االقتصاد اإلسالمي‪ ،‬فيفري ‪ ،8009‬من الموقع‪:‬‬
‫‪/...last visited 14/06/2017‬دراسات‪www.aliqtisadalislami.net/category/‬‬
‫‪4‬‬
‫‪ .‬للمزيد من تفاصيل في آراء الفقهاء في وقف النقود‪ ،‬أنظر‪ :‬د‪ .‬أسامة العاني‪" ،‬نحو صناديق وقفية ذات صبغة استثمارية" مجلة المسلم المعاصر‪،‬‬
‫‪last visited 01/07/2017‬‬ ‫لبنان‪ ،‬العدد‪ ،099‬مارس ‪ ،8000‬من الموقع‪http://.almuslimalmuaser.org:‬‬
‫‪5‬‬
‫‪ .‬أسامة العاني‪" ،‬نحو صناديق وقفية ذات صبغة استثمارية"‪ ،‬مرجع سابق‪.‬‬
‫‪354‬‬
‫أهدافه الخيرية‪ ،‬وتكوين إدارة لهذا الصندوق تعمل على رعايته والحفاظ عليه واإلشراف‬
‫‪1‬‬
‫على استثمار األصول"‪.‬‬
‫وصندوق الوقف المقترح هو صندوق يتمتع بصفة العالمية‪ ،‬يعمل في جميع البلدان‬
‫األعضاء في صندوق النقد الدولي(وفقا للنموذج المقترح)‪ ،‬ويسعى إلحياء سنة الوقف‬
‫الخيري في تنمية المجتمعات وتلبية احتياجات البشر حول العالم‪ .‬ويمكن إيجاز أهدافه فيما‬
‫يلي‪:‬‬
‫‪ -‬التعريف بالدين اإلسالمي في المجتمعات غير اإلسالمية‪ ،‬ونشر الثقافة اإلسالمية؛‬
‫‪ -‬النهوض بالتعليم لصالح الفقراء والمحرومين والمحتاجين داخل البلدان األعضاء؛‬
‫‪ -‬توفير الخدمات والمرافق الصحية لعالج األمراض والرعاية الصحية للفقراء‬
‫والمحتاجين داخل البلدان األعضاء؛‬
‫‪ -‬تقديم اإلغاثة لمواجهة الكوارث الطبيعية والمحن؛‬
‫‪ -‬التنسيق مع صناديق الوقف الوطنية في مختلف البلدان األعضاء‪ ،‬وتعزيز التعاون‬
‫فيما بينها بأن تقوم الصناديق التي تمتلك فائضا في إيراداتها باالستثمار في البلدان التي تحتاج‬
‫إلى االستثمار؛‬
‫‪ -‬المساهمة في المشاريع اإلنتاجية والخدمية التي تحتاجها المجتمعات كالزراعة‬
‫والري‪ ،‬والصناعة مع التركيز على المشروعات الموجهة للفئات الفقيرة التي من خاللها‬
‫يمكن إيجاد مصدر رزق وتوليد دخل دائم وكاف لهذه الفئات العاطلة والقادرة على العمل؛‬
‫‪ -‬المساهمة في تنفيذ المشاريع المتعلقة بالبيئة ومكافحة التلوث؛‬
‫ويمكن لصندوق الوقف العالمي هذا‪ ،‬التابع لصندوق النقد الدولي (وفقا للنموذج‬
‫المقترح)‪،‬أن يتحصل على الموارد المالية إلى جانب أرباح بيع الذهب‪ ،‬من مصادر مختلفة‪.‬‬
‫منها‪:‬‬
‫‪ -‬التبرعات واإلعانات الدولية‪ :‬ويقصد بها كل المنح والهبات المقدمة من المصادر‬
‫الرسمية ( دول‪ ،‬منظمات دولية)‪ .‬ويشترط فيها أن ال يكون هدف المانحين تحقيق مكاسب‬
‫تجارية من وراء معوناتهم؛‬
‫‪ -‬مشاركات صناديق الوقف الوطنية؛‬
‫‪ -‬عوائد وأرباح استثمار أموال الوقف‪ ،‬فجوهر الوقف ومصدره األساسي هو استمرار‬
‫الم نفعة والثمرة والغلة‪ .‬وهذا ما يوجب استثمار الوقف للحصول المنافع أو الغلة (األرباح)‬
‫التي يتم صرفها في أوجه الخير‪ .‬وقد ظهر في العصر الحاضر على يد العلماء والفقهاء صيغ‬
‫وأساليب استثمار مستحدثة يمكن التعامل بها الستثمار أموال الوقف‪ .‬منها‪ :‬المشاركة‪،‬‬
‫اإلجارة واالستصناع الموازي‪ ،‬المساهمات في رؤوس أموال الشركات كاألسهم والصكوك‬
‫وسندات المقارضة‪ ،‬واالستثمار لدى المؤسسات المالية اإلسالمية مثل البنوك اإلسالمية‪،‬‬
‫ومؤسسات االستثمار اإلسالمي‪ ،‬وصناديق االستثمار اإلسالمي‪ .‬ولقد عرضت هذه الصيغ‬
‫على مجامع الفقه اإلسالمية فأجازتها ووضعت لها الضوابط الشرعية التي تحكم التعامل‬
‫‪2‬‬
‫بها‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬محمد الزحيلي‪" ،‬الصناديق الوقفية المعاصرة‪ :‬تكييفها‪ ،‬أشكالها‪ ،‬حكمها‪ ،‬مشكالتها"‪ ،‬ص‪ ،9.‬من الموقع‪:‬‬
‫‪waqef.com.sa/upload/33k5xh2259qi.pdf last visited 01/07/2017‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ .‬محمد الزحيلي‪" ،‬االستثمار المعاصر للوقف"‪ ،‬ص‪ ،6.‬ص ص‪ .09-06.‬من الموقع‪:‬‬
‫‪www.islamsyria.com/uploadfile/LIB/.../2370-20100608223319doc last visited 03/07/2017‬‬
‫‪355‬‬
‫‪ -‬األسهم الوقفية‪ :‬تقوم فكرة األسهم الوقفية على تحديد مشروع وقفي معين (خدمي‪،‬‬
‫زراعي صناعي) يخدم مجتمع معين‪ ،‬يصرف ريعه في وجوه الخير‪ .‬بعد دراسة هذا‬
‫المشروع وتحديد رأس المال الالزم له وبعد أخذ اإلذن الالزم من جهة االختصاص في البلد‬
‫المعني‪ ،‬يتم إصدار أسهم وقفية يوزع عليها رأس المال لتصبح هذه األسهم ذات قيمة اسمية‬
‫متساوية وطرحها لالكتتاب العام‪ 1.‬وهذه األسهم الوقفية ال يتم تداولها في البورصات‪ ،‬ولكنها‬
‫تحدد نصيب صاحبها في المشروع الوقفي‪ ،‬كما ال يحق له سحب هذه األسهم أو التدخل في‬
‫‪2‬‬
‫طريقة استثمارها‪.‬‬
‫المطلب الرابع‪ :‬مهام وأدوار الصندوق‬
‫لكي يحقق الصندوق أهدافه تكون له المهام والصاحيات التالية‪:‬‬
‫أوال‪ :‬الرقابة االقتصادية‪ ،‬اهتم اإلسالم منذ ظهوره بنظام الحسبة في مجاالت الحياة كافة‬
‫(االجتماعية‪ ،‬السياسية االقتصادية) والحسبة نظام رقابي يستهدف الحفاظ على الشرعية‬
‫اإلسالمية‪ ،‬ويقوم على مبدأ األمر بالمعروف والنهي عن المنكر‪ ،‬الصفة التي وصف هللا بها‬
‫األمة اإلسالمية‪ ،‬كما قال (ابن القيم)* وفضلها من أجل ذلك على سائر األمم ‪ 3.‬قال‬
‫وف وت ْنه ْون ع ِن ا ْل ُم ْنك ِر وت ُ ْؤ ِمنُون‬ ‫اس تأ ْ ُم ُرون ِبا ْلم ْع ُر ِ‬ ‫تعالى‪ُ » :‬ك ْنت ُ ْم خ ْير أ ُ ام ٍة أ ُ ْخ ِرجتْ ِللنا ِ‬
‫سقُون« (آل عمران‪،‬‬ ‫ب لكان خ ْي ًرا ل ُه ْم ِم ْن ُه ُم ا ْل ُم ْؤ ِمنُون وأكْث ُر ُه ُم ا ْلفا ِ‬ ‫اّللِ ول ْو آمن أ ْه ُل ا ْل ِكتا ِ‬
‫بِ ا‬
‫وف وي ْنه ْون‬ ‫ٌ‬
‫اآلية ‪ .)000‬وقوله أيضا‪» :‬و ْلتكُن ِ ّمن ُك ْم أ ُ امة ي ْدعُون ِإلى ا ْلخ ْي ِر ويأ ْ ُم ُرون ِبا ْلم ْع ُر ِ‬
‫ول ِئك ُه ُم ا ْل ُم ْف ِل ُحون « (آل عمران‪ ،‬اآلية ‪)009‬‬ ‫عن ا ْلمنكر وأ ُ ٰ‬
‫ِ ُ ِ‬
‫واستنادا على ذلك‪ ،‬يمكن القول أنّه بإمكان الصندوق أن يضطلع بدور الرقيب على النظام‬
‫االقتصادي العالمي‪ ،‬من خالل اإلشراف على النظام النقدي والمالي العالمي والرقابة‬
‫المستمرة والمتجددة على اقتصادات بلدانه األعضاء للتأكد من أن كل بلد عضو يطبق‬
‫سياسات اقتصادية ومالية سليمة تتوافق والمعايير والضوابط الشرعية اإلسالمية‪.‬‬
‫ثانيا‪ :‬تقديم الدعم المالي للبلدان األعضاء‪ ،‬من أهم األدوار التي يمكن أن يضطلع بها‬
‫الصندوق‪ ،‬االستجابة الحتياجات التمويل المتنوعة لدى بلدانه األعضاء‪ .‬وذلك من خالل‪:‬‬
‫‪ -0‬اإلقراض (القرض الحسن)‪ :‬يمكن أن يتعرض أي بلد إلى مشكالت وأزمات اقتصادية قد‬
‫تتخذ أشكاال مختلفة ومتعددة‪ ،‬كمشكالت ميزان المدفوعات‪ ،‬واألزمات المالية التي قد تنشأ‬
‫بسبب وجود مؤسسات مالية معسرة أو ضعف في النظام المالي‪ ،‬واألزمات التي تتعرض لها‬
‫المالية العامة بسبب العجز وثقل الديون‪ ،‬إلى جانب األزمات الناتجة عن التأثر بتداعيات‬
‫أزمات سياسية واقتصادية في بلدان أخرى‪ .‬وبغض النظر عن سبب األزمة يمكن للبلد‬
‫العضو المتأزم أن يطلب من الصندوق مساعدة مالية تعينه على الخروج من األزمة واستعادة‬
‫االستقرار والنمو‪ .‬ويمكن للصندوق أن يقدم التمويل للبلد العضو المعني في شكل قروض‬
‫حسنة‪ .‬والقرض الحسن هو "تمليك مال ليرد بدله‪ ،‬دون زيادة"‪ 4،‬أي أن يأخذ المقترض ماال‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬أسامة العاني‪" ،‬نحو صناديق استثمارية ذات صفة استثمارية"‪ ،‬مرجع سابق‪.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ .‬كمال توفيق حطاب‪" ،‬الصكوك الوقفية ودورها في التنمية"‪ ،8006 ،‬ص‪ .1.‬من الموقع‪:‬‬
‫‪kamalhattab.info/…/20% pdf , Last visited 03/07/2017‬‬
‫*‬
‫‪ .‬ابن القيم (‪900-610‬هـ‪0000-0810/‬م)‪:‬هو أبو عبد هللا شمس الدين محمد بن أبي بكر بن أيوب بن سعد بن حريز الزرعي‪ ،‬المشهور باسم" ابن‬
‫ّ‬
‫القيم"هو فقيه ومحدث ومفسر وعالم مسلم مجتهد ‪ ،‬تلقى العلوم على عدد من الشيوخ و األئمة أبرزهم شيخ اإلسالم ابن تيمية‪ .‬له ُمؤلفات كثيرة في‬
‫الحديث والسيرة النبويّة‪.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬صالح أوزدمير‪ ،‬حمزة حمزة‪" ،‬الرقابة الشعبية في ميزان الفقه اإلسالمي"‪ ،‬مجلة جامعة دمشق للعلوم االقتصادية والقانونية‪ ،‬المجلد‪ ،82‬العدد‪،8‬‬
‫‪ ،8008‬ص‪.600.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪ .‬أحمد حسن‪" ،‬القرض الحسن حقيقته وأحكامه"‪ ،‬مجلة دمشق للعلوم االقتصادية والقانونية‪ ،‬المجلد‪ ،80‬العدد‪ ،8009 ،0‬ص‪.000.‬‬
‫‪356‬‬
‫من المقرض على أن يرد مثله دون زيادة مشروطة‪ .‬فكل زيادة على رأس المال تشترط في‬
‫العقد مقابل األجل هي "ربا"‪ ،‬ومن رحمة هللا بعباده أنه لم يغلق باب الربا إال ليفتح باب‬
‫القرض الحسن‪ ،‬والنصوص الدالة على مشروعيته في القرآن والسنة النبوية كثيرة‪ ،‬وهي‬
‫ترغب فيه‪ ،‬وال تفرق في ذلك بين كون المقترض مسلما أو غيره‪ ،‬ألن فعل المعروف مع‬
‫‪1‬‬
‫الناس ال يختص بالمسلمين‪.‬‬
‫ويسترشد الصندوق في تحديد أهلية البلد العضو للحصول على القرض بمدى احتياجه‬
‫للتمويل‪ ،‬قدرته على السداد‪ ،‬إلى جانب مدى التزامه بمشورة الصندوق في تطبيق السياسات‬
‫االقتصادية السليمة في إطار عمليات الرقابة‪ .‬وبعد موافقة المجلس التنفيذي والهيئة الشرعية‬
‫العليا‪ ،‬تصرف األموال بالحجم الكافي ومقدما مرة واحدة ويحدد جدول مواعيد سداد القرض‬
‫سر ٍة‬ ‫مع جواز تعديله إذا كان البلد العضو غير قادر على الوفاء لقوله تعالى‪» :‬وإ ِ ْن كان ُذو ُ‬
‫ع ْ‬
‫فن ِظر ٌة ِإلى م ْيسر ٍة « ( البقرة‪ ،‬اآلية ‪)820‬‬
‫‪ -8‬المعونات والهبات‪ :‬لمساعدة البلدان الفقيرة على مكافحة األمراض واألوبئة‪ ،‬أو عند‬
‫تعرضها لكوارث طبيعية‪ ،‬يتيح الصندوق دعما ماليا لها في شكل هبات غير مستردة‪ ،‬ويمثل‬
‫هذا صورة من صور التكافل والتعاون المطلوب شرعا‪ .‬ويقدم هذا الدعم من صندوق الوقف‬
‫المشار إليه سابقا‪ ،‬ويصرف مباشرة ودفعة واحدة بعد موافقة المجلس التنفيذي والهيئة‬
‫الشرعية العليا‪.‬‬
‫‪ -1‬المساهمة في المشروعات‪ :‬تعتمد البلدان مناهج مختلفة لضمان تلبية االحتياجات‬
‫األساسية لتمويل مشاريع البنية التحتية وغيرها من المشاريع الرأسمالية التي لديها دور كبير‬
‫في تحقيق أهدافها اإلنمائية وتحسين أدائها االقتصادي على المدى الطويل‪ ،‬فيعتمد بعضها‬
‫على االقتراض لتمويل تلك المشاريع‪ ،‬وهذا غالبا ما تقوم به البلدان التي يتسم دينها العام‬
‫بمستوياته المنخفضة‪ .‬ولكن البلدان النامية والفقيرة التي توجد بها احتياجات ضخمة وملحة‬
‫في مجال البنية التحتية االقتصادية (النقل‪ ،‬الكهرباء‪ ،‬المياه‪ ،‬الصرف الصحي)‪ ،‬والبنية‬
‫التحتية االجتماعية (الرعاية الصحية والتعليم)‪ ،‬وتعاني من ارتفاع مستوى الدين العام‪ ،‬يكون‬
‫خيار االقتراض غير صائب‪ ،‬فقد تقع في فخ عدم القدرة على تحمل الدين ما يوقعها في أزمة‬
‫مالية واقتصادية خانقة‪.‬‬
‫وبناءا على هذه االعتبارات‪ ،‬يبدو أن هناك ضرورة العتماد منهج مرن من قبل‬
‫الصندوق لمساعدة بلدانه األعضاء على الحصول على التمويل الالزم‪ .‬والمنهج األفضل هو‬
‫قيام الصندوق باالستثمار في المشاريع التنموية لبلدانه األعضاء‪ ،‬عن طريق استخدام صيغ‬
‫وأساليب تمويلية مبنية على أسس شرعية‪ ،‬منها على سبيل المثال ال الحصر‪ ،‬المشاركة التي‬
‫تعتبر من أحسن وسائل االستثمار في التنمية في إطار المبدأ الشرعي الذي يحرم الربا‪ ،‬حيث‬
‫يقوم الصندوق وفقا لهذه الصيغة‪ ،‬بتوفير جزء من التمويل الالزم النجاز مشروعات تنموية‪،‬‬
‫ويكون بذلك شريكا في ملكية المشروع وشريكا في إدارته واإلشراف عليه‪ ،‬وشريكا كذلك‬
‫في كل ما ينتج عنه من ربح أو خسارة‪ .‬ومن أجل ذلك يلتزم بالعمل على نجاح المشروع‬
‫ويبذل الجهد في إدارته ليساهم في نجاحه‪ .‬ويتعين على الصندوق عند اتخاذ قرار االستثمار‬
‫في داخل بلدانه األعضاء إعطاء األولوية للمشروعات حسب معدالت عائدها االقتصادي‬
‫واالجتماعي‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬المرجع نفسه‪ ،‬ص‪.001.‬‬
‫‪357‬‬
‫ثالثا‪ :‬تقديم الدعم الفني‪ ،‬من المهام األساسية المنوطة بالصندوق مساعدة بلدانه األعضاء‬
‫على إيجاد بيئة مواتية للعمل المالي واالقتصادي اإلسالمي‪ ،‬وذلك بمساعدة هذه البلدان على‬
‫تعزيز األطر التنظيمية والقانونية والشرعية وبناء مؤسسات قوية وتطوير مهاراتها لتصميم‬
‫وتنفيذ سياسات اقتصادية ومالية سليمة تتوافق مع مبادئ الشريعة اإلسالمية‪ ،‬مما يعود بالنفع‬
‫على البلدان منفردة‪ ،‬ويعزز كذلك االستقرار والنمو على المستوى الدولي‪ .‬ويقدم الصندوق‬
‫الدعم الفني بطريقتين‪ :‬توصيل المساعدة الفنية للبلدان من خالل إرسال خبرائه للبلد المعني‬
‫وتكليفهم بمساعدة حكومته على تصميم سياسات فعالة وتنفيذها‪ .‬وتقديم دورات تدريبية في‬
‫المجاالت التي يتمتع فيها بالخبرة العالية‪ ،‬بما في ذلك دورات تدريبية في مجال علم االقتصاد‬
‫اإلسالمي‪ ،‬وتنمية الرأس المال البشري الالزم لدعم وتطوير الصناعة المالية اإلسالمية‪.‬‬
‫وما تجدر اإلشارة إليه‪ ،‬أن الصندوق وفق النموذج المقترح‪ ،‬سوف لن يعمل بشكل‬
‫منفرد بل سيكون له عالقات تعاونية مع العديد من المؤسسات األخرى المعنية أيضا بالقضايا‬
‫االقتصادية العالمية‪ ،‬كل في مجال تخصصه من أجل وضع األسس االقتصادية اإلسالمية‬
‫السليمة للنظام االقتصادي والمالي العالمي‪.‬‬
‫إن تحويل هذا الرؤية –صندوق نقد دولي إسالمي المبادئ‪ -‬إلى حقيقة واقعة‪ ،‬يتطلب‬ ‫ّ‬
‫وضع النظام األساسي لصندوق النقد الدولي في إطار مبادئ الشريعة اإلسالمية وأحكامها‪،‬‬
‫ما يعني ضرورة إجراء تعديل في اتفاقية تأسيسه‪ .‬ومنطقي جدا‪ ،‬االعتقاد بأن المسؤولية‬
‫األولى للعمل على تحقيق ذلك تقع على عاتق البلدان اإلسالمية‪ .‬ولكن من ناحية أخرى‪ ،‬ال‬
‫يمكن إجراء أي تعديل إال بموافقة األعضاء بأغلبية ‪20‬بالمائة من مجموع القوة التصويتية‪.‬‬
‫وكما تم اإلشارة إليه في الفصل السابق‪ ،‬تتحدد القوة التصويتية ألي عضو على أساس حصته‬
‫التي تتحدد هي األخرى على أساس مركزه النسبي في االقتصاد العالمي‪.‬‬
‫في هذا السياق‪ ،‬سيتم التطرق في المبحثين المواليين إلى وزن البلدان اإلسالمية في‬
‫االقتصاد العالمي ومدى قدرتها على التأثير في قرارات صندوق النقد الدولي‪ .‬وما عليها فعله‬
‫لتدعيم تمثيلها وتقوية صوتها في النظام االقتصادي العالمي‪.‬‬
‫المبحث الثاني‪ :‬الواقع االقتصادي للبلدان اإلسالمية ومكانتها في النظام االقتصادي العالمي‬
‫تصنف معظم البلدان اإلسالمية ضمن مجموعة البلدان النامية التي يجتاحها التخلف‬
‫وتعاني الكثير من المشاكل والصعوبات االقتصادية التي أوقعتها في فخ التبعية للبلدان‬
‫المتقدمة‪ ،‬وأضعفت وزنها في النظام االقتصادي العالمي‪ .‬وفيما يلي إلقاء نظرة على‬
‫اقتصادات هذه البلدان ووزنها في االقتصاد العالمي‪ ،‬وانعكاس ذلك على مكانتها ودورها في‬
‫صندوق النقد الدولي‪.‬‬
‫المطلب األول‪ :‬نظرة على اقتصادات البلدان اإلسالمية‬
‫ال بد م ن اإلشارة إلى أن مصطلح البلدان اإلسالمية في هذه الدراسة‪ ،‬يطلق على‬
‫مجموعة البلدان األعضاء في منظمة التعاون اإلسالمي*‪ ،‬البالغ عددها ‪ 09‬بلدا‪ ،‬وتمتد على‬
‫إقليم جغرافي كبير‪ ،‬ينتشر في أربع قارات مختلفة من ألبانيا (أوروبا) في الشمال إلى‬
‫*‬
‫منظمة التعاون اإلسالمي‪ :‬منظمة دولية تجمع سبع وخمسين دولة‪ ،‬كانت تعرف سابقا باسم منظمة المؤتمر اإلسالمي‪ ،‬تأسست عام ‪ .0161‬الدول‬
‫السبع والخمسين هي دول ذات غالبية مسلمة من منطقة الوطن العربي‪،‬وإفريقيا وآسيا الوسطى وجنوب شرق آسيا وشبه القارة‬
‫الهندية والبلقان(البوسنة وألبانيا)‪.‬‬
‫‪358‬‬
‫الموزنبيق (إفريقيا) في الجنوب‪ ،‬ومن غويانا (أمريكا الجنوبية) في الغرب إلى أندونيسيا‬
‫‪1‬‬
‫(آسيا) في الشرق‪ .‬وتمثل هذه البلدان سدس مساحة العالم‪ ،‬وأكثر من خمس سكانه‪.‬‬
‫أوال‪ :‬اإلمكانيات االقتصادية للبلدان اإلسالمية‪ ،‬تتمتع البلدان اإلسالمية بإمكانيات اقتصادية‬
‫كبيرة في مختلف المجاالت الزراعية‪ ،‬الطاقة والتعدين‪ ،‬والموارد البشرية‪.‬‬
‫‪-0‬اإلمكانيات الزراعية‪ :‬تعد األراضي الزراعية واليد العاملة الزراعية والموارد المائية من‬
‫المكونات الرئيسية للقطاع الزراعي‪.‬‬
‫‪ 0-0‬األراضي الزراعية‪ :‬تبلغ مساحة األراضي الزراعية في البلدان اإلسالمية ‪ 0,9‬مليار‬
‫هكتار‪ ،‬أي ما يعادل ‪ 86‬بالمائة من األراضي الزراعية في العالم‪ ،‬مقارنة بـــ‪ 00‬بالمائة في‬
‫البلدان النامية األخرى‪ ،‬و‪01‬بالمائة في البلدان المتقدمة‪ .‬وهي تشكل ‪ 90,9‬بالمائة من‬
‫المساحة اإلجمالية لألراضي في البلدان اإلسالمية‪ .‬ومن ناحية أخرى تحتل األراضي‬
‫الزراعية المخصصة للمروج والمراعي نسبة ‪99‬بالمائة من مساحة األراضي الزراعية‬
‫للبلدان اإلسالمية مقابل نسبة ‪ 88‬بالمائة أراضي صالحة للزراعة و ‪ 9‬بالمائة فقط أراضي‬
‫‪2‬‬
‫المحاصيل الدائمة‪.‬‬
‫‪ 8-0‬اليد العاملة الزراعية‪ :‬يبلغ عدد السكان الزراعيين النشطين اقتصاديا ‪ 802‬مليون في‬
‫البلدان اإلسالمية وهو ما يعادل ‪09,8‬بالمائة من مجموع السكان‪ ،‬ويتركز أكثر من ‪80‬‬
‫‪3‬‬
‫بالمائة من إجمالي عدد السكان الزراعيين النشطين اقتصاديا في ‪ 06‬بلدا‪.‬‬
‫‪ 1-0‬الموارد المائية‪ :‬يوجد ثمانية أحواض نهرية دولية رئيسية في البلدان اإلسالمية‪ ،‬نهر‬
‫النيل‪ ،‬والنيجر والسنغال‪ ،‬وبحيرة تشاد‪ ،‬وأحواض أنهار لمبوبو في إفريقيا‪ ،‬ويوجد حوض‬
‫نهر الفرات ودجلة‪ ،‬وحوض بحر آرال وحوض نهر الجانج في آسيا‪ .‬وخالل الفترة (‪-8002‬‬
‫‪ ،)8009‬تلقت البلدان اإلسالمية مجتمعة ‪ 88,6‬بالمائة من متوسط هطول األمطار السنوي‬
‫في العالم‪ .‬وقد تصدرت بلدان إفريقيا جنوب الصحراء المرتبة األولى بالنسبة للبلدان‬
‫اإلسالمية‪ ،‬حيث تلقت ما يعادل ‪99‬بالمائة من إجمالي األمطار التي تلقتها البلدان اإلسالمية‬
‫‪4‬‬
‫خالل هذه الفترة‪.‬‬
‫وفي الواقع‪ ،‬يالحظ أن هناك تفاوت كبير بين البلدان اإلسالمية من حيث توافر‬
‫اإلمكانيات الزراعية (األراضي الصالحة للزراعة‪ ،‬اليد العاملة‪ ،‬الموارد المائية) فهناك بلدان‬
‫إسالمية تتوافر على إمكانيات عالية في العناصر الثالثة مثل أفغانستان‪ ،‬بنغالديش‪،‬‬
‫اندونيسيا‪ ،‬مالي‪ ،‬موزنبيق‪ ،‬أوغندا‪ .‬ودول يتوافر فيها عنصرين فقط مثل‪ :‬بوركينافاسو‪،‬‬
‫تشاد‪ ،‬النيجر التي تتميز باألراضي الصالحة واليد العاملة الزراعية‪ .‬والكاميرون‪ ،‬إيران‪،‬‬
‫العراق كازاخستان‪ ،‬نيجيريا‪ ،‬باكستان‪ ،‬تركيا‪ ،‬التي تتميز باألراضي الصالحة والموارد‬
‫المائية‪ .‬وهناك بلدان تتميز بالقوة العاملة الزراعية والموارد المائية مثل‪ :‬غينيا وسيراليون‪.‬‬
‫وهناك دول يتوافر فيها عنصر وحيد مثل‪ :‬كوت الديفوار الغابون‪ ،‬غيانا‪ ،‬ماليزيا‪ ،‬سورينام‪،‬‬
‫التي تتميز بالموارد المائية‪ .‬والجزائر‪ ،‬سوريا‪ ،‬المغرب‪ ،‬السودان تتميز باألراضي الزراعية‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬مركز األبحاث اإلحصائية واالقتصادية واالجتماعية والتدريب للدول اإلسالمية‪" ،‬التوقعات االقتصادية في منظمة التعاون اإلسالمي"‪ ،‬تقرير‬
‫‪ ،8001‬منظمة التعاون اإلسالمي‪ ،‬أنقرة‪ ،‬ص‪.00.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ .‬مركز األبحاث اإلحصائية واالقتصادية واالجتماعية والتدريب للدول اإلسالمية‪" ،‬الزراعة واألمن الغذائي في الدول األعضاء في منظمة التعاون‬
‫اإلسالمي"‪ ،‬تقرير ‪ ،8006‬منظمة التعاون اإلسالمي‪ ،‬أنقرة‪ ،‬ص ص‪.0-0.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ .‬مركز األبحاث اإلحصائية واالقتصادية واالجتماعية والتدريب للدول اإلسالمية‪"،‬الزراعة واألمن الغذائي في الدول األعضاء في منظمة التعاون‬
‫اإلسالمي‪،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.0.‬‬
‫‪ .4‬المرجع نفسه‪ ،‬ص‪ ،6.‬ص‪.1.‬‬
‫‪359‬‬
‫الصالحة‪ .‬وألبانيا‪ ،‬جزر القمر‪ ،‬جيبوتي‪ ،‬الصومال‪ ،‬توغو‪ ،‬غامبيا‪ ،‬غينيا بيساو‪ ،‬السنغال‪..‬‬
‫‪1‬‬
‫تتميز بالقوة العاملة الزراعية‪.‬‬
‫‪ -8‬الموارد البشرية‪ :‬يبلغ عدد سكان البلدان اإلسالمية نحو ‪ 0,90‬مليار نسمة‪ ،‬وهو ما يشكل‬
‫‪80,6‬بالمائة من مجموع سكان العالم‪ .‬وتتميز التركيبة السكانية في البلدان اإلسالمية بهيمنة‬
‫الفئات الشابة حيث تبلغ نسبة السكان الذين تتراوح أعمارهم بين ‪ 81 -00‬سنة حوالي ‪89‬‬
‫بالمائة من مجموع سكان البلدان اإلسالمية‪ .‬كما تبلغ حصة الفئة العمرية ‪ 99-00‬سنة حوالي‬
‫‪ 80,0‬بالمائة‪ 2.‬كما سجلت البلدان اإلسالمية معدال ال بأس به في نسبة العمالة* إلى عدد‬
‫السكان‪ ،‬حيث بلغ في عام ‪ 8009‬نحو ‪ 00,0‬بالمائة وهو معدل قريب من ذلك الذي سجلته‬
‫البلدان المتقدمة ‪ 00,2‬بالمائة‪ .‬وبلغت نسبة العمالة إلى عدد السكان الشباب في البلدان‬
‫‪3‬‬
‫اإلسالمية خالل عام ‪ 8009‬نحو ‪ 99,2‬بالمائة (معدل الشباب في القوى العاملة)‪.‬‬
‫‪ -1‬الموارد المعدنية‪ :‬تتمتع البلدان اإلسالمية بموارد معدنية عديدة ومتنوعة‪ ،‬يأتي في‬
‫المرتبة األولى النفط الذي يعتبر أحد أنواع الوقود المعدني األكثر أهمية في العديد من‬
‫القطاعات كالنقل‪ ،‬والطاقة إلى جانب كونه أيضا المادة الخام للعديد من المنتجات الكيماوية‪.‬‬
‫وتمتلك البلدان اإلسالمية ‪ 02,0‬بالمائة من إجمالي االحتياطات النفطية في العالم (حسب‬
‫إحصائيات ‪ ،)8000‬وقد قامت البلدان اإلسالمية المنتجة للنفط بإنتاج ‪ 90,0‬بالمائة من‬
‫مجموع النفط المنتج عالميا في عام ‪ .8000‬كما تعتبر البلدان اإلسالمية غنية أيضا من حيث‬
‫احتياطات الغاز الطبيعي حيث بلغت حصتها عام ‪ 8000‬حوالي ‪ 02,6‬بالمائة من إجمالي‬
‫االحتياطات العالمية‪ ،‬وأنتجت ‪06‬بالمائة من مجموع الغاز الطبيعي المنتج في العالم‪ .‬كما‬
‫تقوم أيضا بإنتاج الفحم‪ ،‬حيث بلغت حصتها ‪2,9‬بالمائة من اإلنتاج العالمي للفحم في عام‬
‫‪ .8000‬وزودت البلدان اإلسالمية العالم بما يقرب ‪ 08,9‬بالمائة من إنتاج معدن اليورانيوم‪،‬‬
‫وتحتل كازاخستان المرتبة األولى كمنتج لليورانيوم في العالم بنسبة ‪90,0‬بالمائة من إجمالي‬
‫‪4‬‬
‫اإلنتاج العالمي‪.‬‬
‫ثانيا‪ :‬األداء االقتصادي للبلدان اإلسالمية‪ ،‬يمكن معرفة األداء االقتصادي للبلدان اإلسالمية‬
‫من خالل عرض أهم المؤشرات االقتصادية التي سجلتها كمجموعة في مرحلة ما بعد األزمة‬
‫التي تتوفر حولها البيانات على النحو التالي‪:‬‬
‫‪ -0‬الناتج المحلي اإلجمالي‪ :‬لمعرفة حجم أي اقتصاد وترتيبه عالميا من حيث القوة‪ ،‬البد من‬
‫معرفة حصته من اإلنتاج العالمي‪ ،‬ويوضح الجدول التالي الناتج المحلي اإلجمالي العالمي‪،‬‬
‫ومساهمة البلدان اإلسالمية‪ ،‬وكذا مساهمة البلدان المتقدمة والبلدان النامية األخرى‪.‬‬
‫‪ .1‬مركز األبحاث اإلحصائية واالقتصادية واالجتماعية والتدريب للدول اإلسالمية‪"،‬الزراعة واألمن الغذائي في الدول األعضاء في منظمة التعاون‬
‫اإلسالمي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.10-10.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬مركز األبحاث اإلحصائية واالقتصادية واالجتماعية والتدريب للدول اإلسالمية‪" ،‬التوقعات االقتصادية في منظمة التعاون اإلسالمي"‪ ،‬تقرير‬
‫‪ ،8006‬منظمة التعاون اإلسالمي‪ ،‬أنقرة‪ ،‬ص ص‪.99-98.‬‬
‫*‬
‫تم تعريف نسبة العمالة إلى عدد السكان من قبل منظمة العمل الدولية على أنها نسبة سكان بلد ما في سن العمل والذين يعملون‪.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬مركز األبحاث اإلحصائية واالقتصادية واالجتماعية والتدريب للدول اإلسالمية‪" ،‬سوق العمل"‪ ،‬تقرير ‪ ،8002‬منظمة التعاون اإلسالمي‪ ،‬أنقرة‪،‬‬
‫ص‪ ،00.‬ص‪.08.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪ ،8006‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.16-18.‬‬
‫‪360‬‬
‫الجدول رقم (‪ :)88‬الناتج المحلي اإلجمالي بالسعر الجاري للدوالر وفقا لتعادل القوة‬
‫(‪)8002-8002‬‬ ‫الفترة‬ ‫خالل‬ ‫الشرائية‬
‫تريليون دوالر أمريكي‬
‫‪2115‬‬ ‫‪2112‬‬ ‫‪2112‬‬ ‫‪2112‬‬ ‫‪2111‬‬ ‫‪2111‬‬ ‫‪2112‬‬ ‫الناتج المحلي‬

‫اإلجمالي‬
‫‪000,0‬‬ ‫‪009,1‬‬ ‫‪29,0‬‬ ‫‪20,8‬‬ ‫‪92,2‬‬ ‫‪99,0‬‬ ‫‪90,6‬‬ ‫العالم‬
‫‪92,8‬‬ ‫‪96,0‬‬ ‫‪90,0‬‬ ‫‪90,9‬‬ ‫‪90,8‬‬ ‫‪02,2‬‬ ‫‪09,6‬‬ ‫البلدان المتقدمة‬
‫‪48,4‬‬ ‫‪41‬‬ ‫‪42,2‬‬ ‫‪20,0‬‬ ‫‪20,0‬‬ ‫‪28,8‬‬ ‫‪21,1‬‬ ‫( ‪%‬من العالم)‬
‫‪92,0‬‬ ‫‪90,8‬‬ ‫‪09,0‬‬ ‫‪08,0‬‬ ‫‪00,0‬‬ ‫‪27.5‬‬ ‫‪80,0‬‬ ‫البلدان النامية‬

‫األخرى‬
‫‪48,6‬‬ ‫‪40,2‬‬ ‫‪12,8‬‬ ‫‪12,1‬‬ ‫‪12,0‬‬ ‫‪11,0‬‬ ‫‪12,2‬‬
‫( ‪%‬من العالم)‬
‫‪09,0‬‬ ‫‪06,8‬‬ ‫‪1,2‬‬ ‫‪1,9‬‬ ‫‪2,6‬‬ ‫‪2,0‬‬ ‫‪9,9‬‬ ‫البلدان اإلسالمية‬
‫‪02,0‬‬ ‫‪02,0‬‬ ‫‪00,1‬‬ ‫‪00,1‬‬ ‫‪00,2‬‬ ‫‪00,2‬‬ ‫‪00,2‬‬ ‫( ‪%‬من العالم)‬
‫المصدر‪ :‬من إعداد الطالبة بناءا على البيانات الواردة في‪:‬‬

‫مركز األبحاث اإلحصائية واالقتصادية واالجتماعية والتدريب للدول اإلسالمية‪" ،‬التقرير االقتصادي السنوي‬ ‫‪-‬‬
‫حول الدول األعضاء بمنظمة التعاون اإلسالمي"‪ ،‬تقرير ‪ ،8000‬منظمة التعاون اإلسالمي‪ ،‬أنقرة‪ ،‬ص‬
‫ص‪.00-08.‬‬
‫مركز األبحاث اإلحصائية واالقتصادية واالجتماعية والتدريب للدول اإلسالمية‪" ،‬التقرير االقتصادي السنوي‬ ‫‪-‬‬
‫حول الدول األعضاء بمنظمة التعاون اإلسالمي"‪ ،‬تقرير ‪ ،8008‬منظمة التعاون اإلسالمي‪ ،‬أنقرة‪ ،‬ص‬
‫ص‪.00-00.‬‬
‫مركز األبحاث اإلحصائية واالقتصادية واالجتماعية والتدريب للدول اإلسالمية‪ " ،‬التوقعات االقتصادية في‬ ‫‪-‬‬
‫منظمة التعاون اإلسالمي "‪ ،‬تقرير ‪ ،8001‬منظمة التعاون اإلسالمي‪ ،‬أنقرة‪ ،‬ص‪.09.‬‬
‫منظمة التعاون اإلسالمي "‪ ،‬تقرير ‪ ،8002‬منظمة التعاون اإلسالمي‪ ،‬أنقرة‪ ،‬ص ص‪.02-09.‬‬
‫يتضح من الجدول‪ ،‬أنه على الرغم من أن الناتج المحلي اإلجمالي للبلدان اإلسالمية‬
‫كان في نمو مستمر خالل الفترة (‪ ،)8000-8001‬حيث بلغ ‪ 09‬تريليون دوالر عام ‪8000‬‬
‫مقابل ‪ 9,9‬تريليون دوالر عام ‪ .8001‬إال أن ذلك ال يمثل سوى ‪00‬بالمائة من الناتج المحلي‬
‫اإلجمالي العالمي في عام ‪ 8000‬مقارنة بـــ ‪ 00,1‬بالمائة في عام ‪ .8001‬وهي تعتبر‬
‫مساهمة ضئيلة جدًا‪ ،‬خاصة إذا ماقورنت بالبلدان المتقدمة والبلدان النامية األخرى‪ .‬هذه‬
‫األخيرة التي عرفت نموا سريعا في إنتاجها‪ ،‬بحيث سجلت ‪98,6‬بالمائة من الناتج المحلي‬
‫‪361‬‬
‫الجمالي العالمي في عام ‪ 8000‬مقابل ‪ 00,2‬بالمائة في عام ‪ ،8001‬لتتفوق بذلك على البلدان‬
‫المتقدمة التي سجلت تراجعا خالل نفس الفترة‪ ،‬حيث سجلت ‪98,9‬بالمائة من الناتج العالمي‬
‫في عام ‪ 8000‬عوض ‪00,0‬بالمائة عام ‪ .8001‬وبالنظر إلى كل بلد إسالمي على حدة‪،‬‬
‫ساهمت أندونيسيا في عام ‪ 8000‬بالحصة األكبر من إنتاج البلدان اإلسالمية كمجموعة بنسبة‬
‫‪06,9‬بالمائة‪ ،‬تليها السعودية بنسبة ‪ 1,1‬بالمائة‪ ،‬وتركيا بنسبة ‪1,0‬بالمائة‪ ،‬ثم إيران ‪2,8‬‬
‫بالمائة‪ ،‬نيجيريا ‪ 6,0‬بالمائة‪ ،‬مصر ‪ 0,2‬بالمائة‪ ،‬باكستان ‪ 0,9‬بالمائة‪ ،‬ماليزيا ‪ 9,6‬بالمائة‪،‬‬
‫اإلمارات العربية المتحدة ‪ 0,9‬بالمائة‪ ،‬الجزائر ‪0,9‬بالمائة‪ 1.‬وهو ما يعني أن هذه البلدان‬
‫العشرة ساهمت بـــ ‪90,0‬بالمائة من إجمالي الناتج للبلدان اإلسالمية البالغ عددها ‪ 09‬بلدا‪.‬‬
‫‪ -8‬بنية الناتج المحلي اإلجمالي‪ :‬بالنسبة لمساهمة القطاعات الرئيسية في الناتج المحلي‬
‫اإلجمالي للبلدان اإلسالمية يتضح من الشكل رقم (‪ )89‬أن قطاع الخدمات يحتل المرتبة‬
‫األولى من حيث مساهمته في الناتج المحلي اإلجمالي للبلدان اإلسالمية بنسبة ‪ 92,2‬بالمائة‬
‫عام ‪ ،8009‬يليه قطاع الصناعة (التحويلية وغير التحويلية)بنسبة ‪90,0‬بالمائة‪ .‬أما حصة‬
‫قطاع الزراعة فقد سجلت تراجعا من ‪00,2‬بالمائة عام ‪ 8000‬إلى ‪00,0‬بالمائة عام ‪.8009‬‬
‫فضال عن ذلك فإن حصة الزراعة في الناتج المحلي اإلجمالي تتفاوت بين البلدان اإلسالمية‪،‬‬
‫حيث ساهمت تسعة بلدان فقط وهي ‪( :‬الصومال‪ ،‬سيراليون‪ ،‬بوركينافاسو‪،‬غينيا‬
‫بيساو‪،‬توغو‪ ،‬جزر القمر‪ ،‬السودان النيجر‪ ،‬مالي) بأكثر من ثلث إجمالي القيمة المضافة‪ ،‬في‬
‫حين سجلت بلدان أخرى نسب تقل عن‪ 0‬بالمائة مثل (قطر ‪ 0,0‬بالمائة‪ ،‬البحرين ‪0,0‬‬
‫‪2‬‬
‫بالمائة‪ ،‬الكويت ‪0,9‬بالمائة)‪.‬‬
‫الشكل رقم(‪ :)82‬القيمة المضافة حسب القطاعات الرئيسية في‬
‫( ‪ %‬من الناتج المحلي اإلجمالي للبلدان‬ ‫االقتصاد‬
‫اإلسالمية)‬
‫المصدر‪ :‬مركز األبحاث اإلحصائية واالقتصادية واالجتماعية والتدريب للدول‬

‫اإلسالمية‪ " ،‬التوقعات االقتصادية في منظمة التعاون اإلسالمي "‪ ،‬تقرير‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬مركز األبحاث اإلحصائية واالقتصادية واالجتماعية والتدريب للدول اإلسالمية‪" ،‬التوقعات االقتصادية في منظمة التعاون اإلسالمي "‪ ،‬تقرير‬
‫‪ ،8006‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.09.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ .‬المرجع نفسه‪ ،‬ص ص‪.88-80.‬‬
‫‪362‬‬
‫‪ -1‬الناتج المحلي اإلجمالي للفرد‪ :‬يوضح هذا المؤشر حصة الفرد الواحد من الناتج المحلي‬
‫اإلجمالي سنويا‪ .‬وعلى الرغم من أنّه ال يعكس عدالة توزيع الدخول بين المواطنين‪ ،‬إال أنه‬
‫يعد من أبرز المؤشرات المستخدمة في قياس مستوى معيشة الفرد داخل بلد معين‪ ،‬وفي‬
‫المقارنة بين بلد وآخر‪ .‬ويتضح من الجدول رقم (‪ ،)80‬أن البلدان اإلسالمية سجلت تحسنا في‬
‫مستوى نصيب الفرد من الناتج المحلي اإلجمالي خالل الفترة الممتدة بين عامي ‪8001‬‬
‫و‪ ،8000‬بحيث ارتفع من ‪ 09089,0‬دوالر للفرد عام ‪ 8001‬إلى ‪ 00989,0‬دوالر للفرد‬
‫عام ‪ .8000‬وقد كانت وتيرة التحسن على نفس مستوى تقريبا من المتوسط العالمي‪ .‬ولكن‬
‫هناك تفاوت كبير بين البلدان اإلسالمية والبلدان المتقدمة‪ ،‬وازداد هذا التفاوت من ‪80000‬‬
‫دوالر عام ‪ 8001‬إلى ‪ 08200‬دوالر عام ‪ ،8000‬وهذا يعني أن هناك تباين كبير في‬
‫المستوى المعيشي بين المجموعتين‪.‬‬
‫الجدول رقم (‪ :)81‬متوسط الناتج المحلي اإلجمالي للفرد بالسعر‬
‫الجاري للدوالر وفقا لتعادل القوة الشرائية خالل الفترة (‪-8002‬‬
‫‪)8002‬‬
‫الوحدة‪ :‬دوالر‬
‫‪8002‬‬ ‫‪8004‬‬ ‫‪8001‬‬ ‫‪8008‬‬ ‫‪8000‬‬ ‫‪8000‬‬ ‫‪8002‬‬
‫‪00690,0‬‬ ‫‪00809,0‬‬ ‫‪09600,6‬‬ ‫‪09098,0 00090,0‬‬ ‫‪08209,9 08090,0‬‬ ‫العالم‬
‫‪92099,0‬‬ ‫‪99699,0‬‬ ‫‪96900,1‬‬ ‫‪99020,8 98162,0‬‬ ‫‪90069,2 01000,6‬‬ ‫البلدان المتقدمة‬
‫‪00989,0‬‬ ‫‪00008,6‬‬ ‫‪00809,0‬‬ ‫‪09210,2 09608,9‬‬ ‫‪09909,9 09089,0‬‬ ‫البلدان‬

‫اإلسالمية‬
‫المصدر‪ :‬من إعداد الطلبة بناءا على ‪:‬‬

‫‪World Bank Group," World Development Indicators", Data Bank, http://databank.worldb‬‬
‫‪ank. Org/data/reports-aspx?source=2&series=NY.GDP.PCAP.CD&country, last visited‬‬
‫‪14/11/20‬‬
‫وعلى مستوى البلد الواحد‪ ،‬سجلت قطر أعلى مستوى للناتج المحلي اإلجمالي للفرد‬
‫على مستوى العالم بـــ‪ 089990‬دوالر عام ‪ ،8000‬تليها في المرتبة الثانية على مستوى‬
‫المجموعة الكويت بـــ ‪ 20980‬دوالر ثم برناوي دار السالم واإلمارات العربية المتحدة في‬
‫المرتبة الثالثة والرابعة على الترتيب بــــ‪ 20800‬دوالر و‪ 90.010‬دوالر على التوالي‪ .‬ومن‬
‫ناحية أخرى‪ ،‬كانت كل من غينيا‪ ،‬الموزنبيق‪ ،‬غينيا بيساو‪ ،‬سيراليون توغو في المراتب‬
‫األخيرة بــــ ‪ 0020،0000 ،0000 ،0090 ،0090‬دوالر للفرد على الترتيب‪ ،‬وجاءت‬
‫النيجر في ذيل الترتيب بــــ‪ 100‬دوالر للفرد‪ 1.‬وهذا يشير إلى اتساع التفاوت في نصيب‬
‫الفرد من الناتج المحلي اإلجمالي في البلدان اإلسالمية‪.‬‬
‫‪ -4‬البطالة‪ :‬يعتبر معدل البطالة أحد أهم مؤشرات االقتصاد الكلي الذي عادة ما يستخدم في‬
‫فحص األداء االقتصادي‪ ،‬ووفقا ألحدث البيانات المتاحة‪ ،‬سجلت البلدان اإلسالمية متوسط‬
‫‪1‬‬
‫‪.World Bank Group, "World Development Indicators", Data Bank, http:// databank.worldbank.‬‬
‫‪Org/data/reports-aspx?source=2&series=NY.GDP.PCAP.CD&country, last visited 14/11/20‬‬
‫‪363‬‬
‫معدالت البطالة األعلى مقارنة بالبلدان النامية األخرى‪ ،‬وباقي بلدان العالم‪ .‬فخالل الفترة‬
‫(‪ )8002-8000‬سجلت البلدان اإلسالمية معدالت بطالة تتراوح بين ‪9,2‬بالمائة و‪1,0‬‬
‫بالمائة‪ 1.‬ووصلت إلى ذروتها في عام ‪ 8001‬إبان األزمة المالية واالقتصادية العالمية مسجلة‬
‫معدل ‪1,9‬بالمائة‪ 2.‬وخالل الفترة (‪ )8000-8000‬ظلت معدالت البطالة في البلدان اإلسالمية‬
‫مرتفعة‪ ،‬ولكنه أقل من ذلك الذي سجل في البلدان المتقدمة‪ .‬واعتبارا من عام ‪ 8009‬تمكنت‬
‫البلدان المتقدمة من خفض معدل البطالة حيث سجلت معدل ‪9,9‬بالمائة عام ‪ 8009‬و‪6,2‬‬
‫بالمائة في عام ‪ ،8000‬في حين سجلت البلدان اإلسالمية معدل ‪ 9,6‬بالمائة في عام ‪8009‬‬
‫و‪9,0‬بالمائة في عام ‪ . 8000‬أما البلدان النامية األخرى فقد ظل معدل البطالة أقل بكثير من‬
‫‪3‬‬
‫الذي سجلته البلدان اإلسالمية بنسبة تتراوح بين ‪ 8‬و‪ 0‬بالمائة‪.‬‬
‫‪ -2‬إنتاجية العمل‪ :‬تساعد إنتاجية العمل* على تحديد مساهمة العمالة في الناتج المحلي‬
‫اإلجمالي لبلد معين وتعتبر أحد المؤشرات التي تستخدم للمقارنة بين البلدان وتفسير‬
‫التفاوتات في الدخل‪ .‬ولقد شهدت البلدان اإلسالمية اتجاها متزايدا في نمو إنتاجية العمل خالل‬
‫الفترة (‪ ،)8000-8000‬حيث ازداد الناتج حسب العامل الواحد في هذه البلدان من ‪02000‬‬
‫دوالر أمريكي (حسب تعادل القوة الشرائية) عام ‪ 8000‬إلى ‪ 80608‬دوالر عام ‪.8000‬‬
‫وطوال الفترة قيد النظر ظلت فجوة إنتاجية العمل بين البلدان المتقدمة والبلدان اإلسالمية‬
‫كبيرة حيث قدر ناتج العامل الواحد في البلدان المتقدمة عام ‪ 8000‬بمبلغ ‪ 10809‬دوالر‬
‫مقابل ‪ 92000‬دوالر عام ‪ .8000‬وهذا يعني أن العامل العادي في البلدان اإلسالمية في عام‬
‫‪ 8000‬أنتج فقط ‪ 82‬بالمائة من مجموع ناتج العامل العادي في البلدان المتقدمة‪ .‬أما بالنسبة‬
‫للبلدان النامية األخرى فقد تم تسجيل في عام ‪ 8000‬إنتاجية عمل قدرت ب ‪ 00200‬دوالر‪،‬‬
‫‪4‬‬
‫وقد عرفت هي األخرى اتجاها تصاعديا لتصل عام ‪ 8000‬إلى مبلغ ‪ 80900‬دوالر‪.‬‬
‫وبالرغم من أن البلدان اإلسالمية سجلت مستويات أكبر من البلدان النامية األخرى‪ ،‬إال أنه‬
‫عندما يتم تقييم أداء المجموعتين من خالل أخذ عام ‪ 8000‬كأساس‪ ،‬يتبين أن البلدان النامية‬
‫األخرى قد حققت أكبر تحسن في مستويات إنتاجية العمل من خالل تحقيق زيادة تقدر بـــ‬
‫‪000‬بالمائة‪ ،‬أما البلدان اإلسالمية فلم تحقق سوى زيادة قدرها ‪ 90‬بالمائة فقط‪.‬‬
‫وعلى مستوى كل بلد إسالمي على حدة‪ ،‬سجلت قطر أعلى إنتاجية للعامل عام ‪ 8000‬بلغت‬
‫‪ 800020‬دوالر تليها الكويت ‪ 002000‬دوالر‪ ،‬برناوي دار السالم ‪ 060906‬دوالر‪،‬‬
‫السعودية ‪ 006906‬دوالر‪ ،‬اإلمارات ‪ 008698‬دوالر‪ .‬وسجل أدنى مستوى إلنتاجية العامل‬
‫‪5‬‬
‫في غينيا بمبلغ ‪ 8008‬دوالر‪ ،‬الموزنبيق ‪ 8998‬دوالر‪ ،‬النيجر ‪ 8122,8‬دوالر‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬مركز األبحاث اإلحصائية واالقتصادية واالجتماعية والتدريب للدول اإلسالمية‪" ،‬سوق العمل"‪ ،‬تقرير ‪ ،8002‬منظمة التعاون اإلسالمي‪ ،‬أنقرة‪،‬‬
‫ص‪.01.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ .‬مركز األبحاث اإلحصائية واالقتصادية واالجتماعية والتدريب للدول اإلسالمية‪" ،‬التقرير االقتصادي السنوي حول الدول األعضاء بمنظمة‬
‫التعاون اإلسالمي"‪ ،‬تقرير ‪ ،8008‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.99.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ ،8002‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪ 00.‬؛ تقرير ‪ ،8006‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.82.‬‬
‫*‬
‫يقصد بإنتاجية العمل ناتج كل وحدة عمل من مدخالت العمل لكل ساعة عمل‪.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪ ،8006‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪00-00.‬؛ مركز األبحاث اإلحصائية واالقتصادية واالجتماعية والتدريب للدول اإلسالمية‪" ،‬سوق العمل "‪ ،‬تقرير‬
‫‪ ،8002‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.80.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪ ،8006‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.00.‬‬
‫‪364‬‬
‫‪ -6‬التضخم‪ :‬واجهت البلدان اإلسالمية خالل الفترة (‪ )8000-8000‬معدالت تضخم أعلى‬

‫بكثير من معدالت البلدان النامية األخرى والبلدان المتقدمة على حد سواء‪ .‬الشكل رقم (‪)81‬‬
‫الشكل رقم (‪ :)82‬معدالت التضخم خالل‬
‫الفترة (‪)8002-8000‬‬
‫المصدر‪:‬مركز األبحاث اإلحصائية واالقتصادية واالجتماعية‬

‫والتدريب للدول اإلسالمية‪" ،‬التوقعات االقتصادية في منظمة التعاون‬
‫اإلسالمي "‪ ،‬تقرير ‪ ،8006‬منظمة التعاون اإلسالمي‪ ،‬أنقرة‪،‬‬
‫ص‪.08.‬‬
‫يتضح من الشكل‪ ،‬ارتفاع التضخم في البلدان اإلسالمية في عام ‪ 8000‬مسجال معدل‬

‫‪9,2‬بالمائة وذلك تماشيا مع االتجاهات العالمية‪ ،‬وواصل االرتفاع عام ‪ 8008‬ليبلغ معدل ‪2‬‬
‫بالمائة وهو أعلى معدل تم تسجيله في ذلك العام مقارنة بــــــ ‪8‬بالمائة فقط في البلدان‬
‫المتقدمة و ‪ 0‬بالمائة في البلدان النامية األخرى‪ .‬وعلى الرغم من تراجعه خالل الفترة‬
‫(‪ )8000-8000‬في البلدان اإلسالمية إال أنه كان أعلى بكثير من المعدالت المسجلة في‬
‫البلدان المتقدمة والنامية األخرى‪.‬‬
‫‪ -1‬الصادرات‪ :‬تتميز البلدان اإلسالمية بتركيز عالي للصادرات في القليل من البنود‪ ،‬حيث‬
‫تعتمد اعتمادا كبيرا على السلع األساسية والوقود المعدني مما يجعلها عرضة لتقلبات‬
‫األسعار العالمية‪ .‬فقد عرفت صادراتها السلعية انخفاضا حادا في عام ‪ 8001‬من ‪0,1‬‬
‫تريليون دوالر عام ‪ 8002‬إلى ‪ 0,0‬تريليون دوالر‪ .‬وابتدا ًء من عام ‪ 8000‬عرفت اتجاها‬
‫تصاعديا مستمرا حتى عام ‪ ،8008‬حيث بلغت الصادرات السلعية لهذه البلدان أعلى‬
‫مستوياتها ‪ 8,0‬تريليون دوالر متجاوزة ذروة ما قبل األزمة ‪ 0,1‬تريليون دوالر‪ ،‬وقد انعكس‬
‫ذلك على حصتها من إجمالي الصادرات العالمية من ‪ 00,2‬بالمائة عام ‪ 8002‬إلى ‪08,9‬‬
‫بالمائة عام ‪ 8008‬ولكنها سرعان ما أخذت في التراجع ابتدا ًء من عام ‪ 8000‬بسبب التراجع‬
‫الحا د في أسعار السلع األساسية‪ ،‬حيث انكمشت حصتها من إجمالي الصادرات العالمية‬
‫‪365‬‬
‫لتصل إلى ‪ 1,1‬بالمائة فقط عام ‪ 1،8000‬وانخفضت إلى ‪ 2,2‬بالمائة عام ‪ 8006‬وهو ما‬
‫‪2‬‬
‫يمثل ‪ 0,9‬تريليون دوالر أمريكي‪ ،‬وهو أدنى معدل تم تسجيله منذ عام ‪.8000‬‬
‫من ناحية أخرى‪ ،‬لوحظ أن الجزء األكبر من إجمالي صادرات البلدان اإلسالمية استمر‬
‫في التمركز في عدد قليل من البلدان‪ .‬ففي عام ‪ 8006‬سجلت البلدان الخمسة األولى المصدرة‬
‫نسبة ‪ 60,6‬بالمائة من إجمالي الصادرات السلعية للبلدان اإلسالمية‪ ،‬وهي‪ :‬ماليزيا‬
‫‪00,2‬بالمائة‪ ،‬اإلمارات بنسبة ‪ 00,6‬بالمائة ‪،‬السعودية بنسبة ‪08‬بالمائة‪ ،‬واندونيسيا ‪00,9‬‬
‫‪3‬‬
‫بالمائة‪ ،‬ثم تركيا ‪ 00,0‬بالمائة‪.‬‬
‫وفيما يتعلق بصادرات الخدمات‪ ،‬فقد سجلت البلدان اإلسالمية عام ‪ 8006‬حصة قدرها‬
‫‪ 6,6‬بالمائة من إجمالي صادرات الخدمات العالمية مقابل ‪ 6,0‬بالمائة عام ‪ .8001‬كما شكلت‬
‫عشرة بلدان فقط نسبة ‪90‬بالمائة من إجمالي صادرات الخدمات في البلدان اإلسالمية‪ ،‬وهي ‪:‬‬
‫تركيا‪ ،‬ماليزيا‪ ،‬قطر‪ ،‬اإلمارات‪ ،‬اندونيسيا مصر‪ ،‬قطر السعودية‪ ،‬المغرب‪ ،‬لبنان‪ ،‬إيران‪.‬‬
‫‪4‬‬
‫وتمثل خدمات السفر والنقل الجزء األكبر من صادرات الخدمات في هذه البلدان‪.‬‬
‫أما بالنسبة لصادرات التكنولوجيا‪ ،‬فقد كان نصيب البلدان اإلسالمية كمجموعة ال‬
‫يتعدى ‪ 0,9‬بالمائة من إجمالي صادات التكنولوجيا العالمية في عام ‪ ،8006‬ما جعل من‬
‫البلدان اإلسالمية متخلفة وبشكل كبير عن الكثير من البلدان كالصين التي سجلت خالل نفس‬
‫العام نسبة ‪ 89,1‬بالمائة من إجمالي صادرات التكنولوجيا العالمية‪ ،‬ألمانيا ‪ 1,0‬بالمائة‪،‬‬
‫‪5‬‬
‫الوالسات المتحدة األمريكية ‪ 9,9‬بالمائة‪ ،‬كوريا الشمالية ‪6,0‬بالمائة ‪.‬‬
‫كما لوحظ أن حوالي ‪ 20,0‬بالمائة من صادرات البلدان اإلسالمية للتكنولوجيا كان من‬
‫نصيب ماليزيا فقط‪ ،‬وأن خمس بلدان إسالمية استحوذت على ‪10‬بالمائة من إجمالي‬
‫صادرات البلدان اإلسالمية للتكنولوجيا هي‪ :‬ماليزيا ‪20,0‬بالمائة ‪ ،‬اندونيسيا ‪0,2‬بالمائة‪،‬‬
‫‪6‬‬
‫تركيا ‪0,8‬بالمائة‪ ،‬كازاخستان ‪0,0‬بالمائة‪ ،‬السعودية ‪0,6‬بالمائة‪.‬‬
‫‪ -2‬الواردات ‪ :‬عرفت حصة البلدان اإلسالمية من الواردات السلعية العالمية توسعا ملحوظا‬
‫في مرحلة ما بعد األزمة‪ ،‬بحيث بلغت ‪ 00‬بالمائة عام ‪ 8006‬وهو ما يمثل ‪ 0,6‬تريليون‬
‫دوالر أمريكي مقارنة ‪1‬بالمائة مع عام ‪ 8001‬وهو ما يمثل نحو ‪ 0,8‬تريليون دوالر‬
‫أمريكي‪ .‬وكما هو الحال بالنسبة للصادرات‪ ،‬فقد تركزت الواردات السلعية للبلدان اإلسالمية‬
‫في عدد قليل من البلدان‪ ،‬حيث شكلت البلدان العشر األولى المستوردة للبضائع حصة ‪90,9‬‬
‫بالمائة من إجمالي واردات السلع لبلدان منظمة التعاون اإلسالمي عام ‪ ،8006‬تأتي كل من‬
‫اإلمارات العربية المتحدة وتركيا على رأس القائمة بمعدل ‪09,9‬بالمائة و ‪08,9‬بالمائة على‬
‫‪7‬‬
‫الترتيب من إجمالي الواردات السلعية لبلدان منظمة التعاون اإلسالمي‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬مركز األبحاث اإلحصائية واالقتصادية واالجتماعية والتدريب للدول اإلسالمية‪" ،‬التوقعات االقتصادية في منظمة التعاون اإلسالمي "‪ ،‬تقرير‬
‫‪ ،8004‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪ 09.‬؛ تقرير ‪ ،8006‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.06.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ .‬المرجع نفسه‪ ،‬ص‪.60.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪ .‬مركز األبحاث اإلحصائية واالقتصادية واالجتماعية والتدريب للدول اإلسالمية‪"،‬التوقعات االقتصادية في منظمة التعاون اإلسالمي"‪ ،‬تقرير‬
‫‪ ،8006‬مرجع سابق ‪ ،‬ص ‪01.‬؛ تقرير ‪ ،8001‬ص‪.66.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪. Statistical, Economic and Social Research and Training Centre for Islamic Countries (SESRIC), Prospects and‬‬
‫‪challenges of 0IC member countries, SWOT OUTLOOK 2018, Organisation of Islamic Cooperation, Ankara-‬‬
‫‪Turkey, p.13.‬‬
‫‪6‬‬
‫‪. Statistical, Economic and Social Research and Training Centre for Islamic Countries (SESRIC), Op.cit, p.13.‬‬
‫‪7‬‬
‫‪ ،8001‬ص ص‪.68-60.‬‬
‫‪366‬‬
‫كما سجلت حصة البلدان اإلسالمية من إجمالي واردات الخدمات العالمية تراجعا طفيفا‬
‫من ‪00,0‬بالمائة عام ‪ 8001‬إلى ‪00,0‬بالمائة عام ‪ . 8006‬وقد سجلت اإلمارات العربية‬
‫‪1‬‬
‫المتحدة أعلى نسبة بلغت ‪06,1‬بالمائة من إجمالي واردات الخدمات في البلدان اإلسالمية‪.‬‬
‫‪ -2‬تدفقات االستثمار األجنبي المباشر‪ :‬سجلت تدفقات االستثمار األجنبي المباشر الواردة‬
‫إلى البلدان اإلسالمية معدالت دون المتوقع في مرحلة ما بعد األزمة‪ ،‬فبعد أن بلغت القيمة‬
‫اإلجمالية لتدفقات االستثمار األجنبي المباشر نحو هذه البلدان القمة علم ‪ 8002‬بنحو ‪060,8‬‬
‫مليار دوالر أمريكي‪ ،‬انخفضت إلى نحو ‪ 000,0‬مليار دوالر عام ‪ ،8001‬وفي عام ‪8006‬‬
‫بلغت ما مقداره ‪ 16,9‬مليار دوالر فقط‪ .‬وهو ما يعني تراجع حصتها من تدفقات االستثمار‬
‫األجنبي المباشر العالمية من ‪ 1,0‬بالمائة عام ‪ 8001‬إلى ‪ 0,8‬بالمائة عام ‪ 8006‬وهي األدنى‬
‫‪2‬‬
‫على اإلطالق منذ عام ‪.8002‬‬
‫وقد عرفت تدفقات االستثمار األجنبي المباشر إلى هذه البلدان مستوى عال من‬
‫التركيز‪ ،‬حيث توجه الجزء األكبر منها إلى عدد قليل من هذه البلدان‪ .‬ففي عام ‪ 8006‬جاءت‬
‫تركيا في مصدر الصدارة من حيث تدفقات االستثمار األجنبي المباشر الواردة إليها والتي‬
‫بلغت ‪ 08‬مليار دوالر أمريكي‪ ،‬تلتها كل من ماليزيا بــــــ‪ 1,1‬مليار دوالر أمريكي‪،‬‬
‫كازاخستان ‪ 1,0‬مليار دوالر أمريكي‪ ،‬اإلمارات العربية المتحدة ‪ 1‬مليار دوالر أمريكي‪،‬‬
‫مصر ‪ 2,0‬مليار دوالر أمريكي‪ 3.‬وبهذا استحوذت هذه البلدان الخمس على ما مقداره‬
‫‪91,1‬بالمائة من التدفقات الواردة إلى البلدان اإلسالمية‪.‬‬
‫‪ -00‬البحث والتطوير العلمي‪ :‬يعتبر البحث والتطوير العلمي من المعايير المهمة والرئيسية‬
‫لقياس تطور البلدان ومعرفة درجة تقدمها وانفتاحها على اقتصاد المعرفة ميزة العصر‬
‫الحالي‪ ،‬حيث التنافس القوي بين البلدان لتصبح االقتصاد األكثر تنافسية في خلق االبتكارات‬
‫التكنولوجية الجديدة‪ .‬وبعد أن كان العالم اإلسالمي في عصره الذهبي في الطليعة في مختلف‬
‫مجاالت العلوم‪ ،‬هو اليوم في ذيل القائمة من حيث مساهمته في التطوير العلمي‬
‫والتكنولوجي‪ ،‬وهذا ما توضحه العديد من المؤشرات‪:‬‬
‫‪ -‬الباحثون‪ :‬تشير األرقام أن متوسط عدد الباحثين لكل مليون نسمة في البلدان اإلسالمية بعيد‬
‫جدا عن المتوسط العالمي الذي قد بـــــ ‪ 0690‬باحث لكل مليون نسمة عام ‪ 8006‬وعن‬
‫نظيره في البلدان المتقدمة ‪ 6998‬باحث لكل مليون نسمة‪ ،‬في حين بلغ متوسط البلدان‬
‫اإلسالمية ‪ 600‬باحث لكل مليون نسمة وهو أقل بعشر مرات من نظيره في البلدان‬
‫‪4‬‬
‫المتقدمة‪.‬‬
‫‪ -‬المنشورات العلمية‪ :‬تعتبر المقاالت العلمية مؤشرات تستخدم لقياس األداء البحثي‬
‫لمؤسسات أو بلدان معينة‪ ،‬كما تستخدم بشكل خاص في تصنيف الجامعات على المستوى‬
‫الدولي‪ .‬وفي عام ‪ 8006‬بلغ عدد المنشورات العلمية في البلدان اإلسالمية ‪ 020066‬مقالة‪،‬‬
‫ورغم أن هذا العدد قد تضاعف بأكثر من أربعة أضعاف عن عام ‪( 8000‬حوالي ‪80862‬‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬مركز األبحاث اإلحصائية واالقتصادية واالجتماعية والتدريب للدول اإلسالمية‪" ،‬التوقعات االقتصادية في منظمة التعاون اإلسالمي "‪،‬‬
‫تقرير‪ ،8006‬ص‪01.‬؛ تقرير ‪ ،8009‬ص‪.66.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.Statistical, Economic and Social Research and Training Centre for Islamic Countries (SESRIC), Op.cit , p.28.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪. Statistical, Economic and Social Research and Training Centre for Islamic Countries (SESRIC), Op.cit , p.28.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪. Ibid, p.10.‬‬
‫‪367‬‬
‫مقالة)‪ ،‬إال انه يبقى أدنى بكثير من فرادى بعض الدول كالواليات المتحدة األمريكية (أكثر‬
‫‪1‬‬
‫من ‪ 900‬ألف مقالة)‪ ،‬والصين( أكثر من ‪ 000‬ألف مقالة) في عام ‪.8006‬‬
‫‪ -‬براءات االختراع‪ :‬قدر العدد اإلجمالي لطلبات براءات االختراع في البلدان اإلسالمية عام‬
‫‪ 8006‬ما مجموعه ‪ 09600‬طلب براءة اختراع‪ ،‬وهو ما يمثل ‪ 0,90‬بالمائة فقط من مجموع‬
‫طلبات براءات االختراع العالمية‪ ،‬في حين قدمت أربعة بلدان فقط ‪91‬بالمائة من مجموع‬
‫طلبات االختراع العالمية‪ ،‬وهي الصين ‪98,91‬بالمائة‪ ،‬الواليات المتحدة األمريكية‬
‫‪2‬‬
‫‪01,06‬بالمائة‪ ،‬اليابان ‪00,2‬بالمائة‪ ،‬كوريا الجنوبية ‪6,62‬بالمائة‪.‬‬
‫‪ -‬اإلنفاق على البحث والتطوير‪ :‬تنفق البلدان اإلسالمية ما يقرب ‪ 8,1‬بالمائة فقط من‬
‫اإلنفاق العالمي على البحث والتطوير‪ ،‬بينما تنفق البلدان المتقدمة ‪ 26‬بالمائة من نفقات‬
‫البحث والتطوير العالمية منها ‪89,9‬بالمائة من طرف الواليات المتحدة األمريكية‪80,8 ،‬‬
‫بالمائة من قبل الصين‪ 80,9 ،‬بالمائة من طرف بلدان االتحاد األوروبي كما يوضحه الشكل‬
‫التالي‪:‬‬
‫الشكل رقم (‪ :)10‬إجمالي اإلنفاق على البحث والتطوير ‪%‬من إجمالي اإلنفاق العالمي‬
‫المصدر‪ :‬مركز األبحاث اإلحصائية واالقتصادية واالجتماعية والتدريب للدول اإلسالمية‪،‬‬

‫التعليم والتنمية العلمية في الدول األعضاء في منظمة التعاون اإلسالمي ‪ ،8006‬منظمة‬
‫التعاون اإلسالمي‪ ،‬ص‪.00.‬‬
‫‪ -10‬المديونية الخارجية‪ :‬نسب المديونية هي أدوات مفيدة لتقييم مدى تحمل عبء الديون في‬
‫بلد ما‪ .‬في عام ‪ 8006‬بلغ إجمالي الديون الخارجية للبلدان اإلسالمية ‪ 00,9‬بالمائة من‬
‫إجمالي الناتج المحلي مقارنة بــــــ ‪08,0‬بالمائة عام ‪ . 8006‬ورغم أن هذه النسبة قد‬
‫انخفضت عما كانت عليه في عام ‪ 00,8( 0116‬بالمائة) إال أنها ال تزال أعلى بكثير من‬
‫‪1‬‬
‫‪. Ibid, p11.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪. Ibid, p.12.‬‬
‫‪368‬‬
‫نظيرتها في البلدان النامية غير المنتمية إلى منظمة التعاون اإلسالمي (‪88,0‬بالمائة)‬
‫و(‪ 80,1‬بالمائة) في عامي ‪ 8006‬و‪ 8006‬على الترتيب‪ 1.‬كما يوضحه الشكل رقم (‪)00‬‬
‫الشكل رقم (‪ :)10‬إجمالي الديون الخارجية كنسبة مئوية من الناتج المحلي اإلجمالي‬
‫‪Source : Statistical, Economic and Social Research and Training Centre for‬‬
‫‪Islamic Countries (SESRIC), Prospects and challenges of 0IC member‬‬
‫‪countries, SWOT OUTLOOK 2018, Organisation of Islamic Cooperation,‬‬
‫‪Ankara- Turkey, p. 29.‬‬
‫كما عرفت نسبة المديونية إلى إجمالي الصادرات انخفاضا كبيرا في البلدان‬
‫اإلسالمية خالل الفترة )‪ ،)8006 -01116‬حيث تم تسجيل نسبة ‪ 098,0‬بالمائة عام‬
‫‪ 0116‬وانخفضت بشكل كبير لتسجل ‪ 21,6‬بالمائةعام ‪ ،8006‬لكن نمت بعدئذ بشكل‬
‫مطرد لتصل إلى ‪008,0‬بالمائة عام ‪ ،8006‬إلى جانب ذلك ال تزال أعلى بكثير من‬
‫نظيرتها في البلدان النامية غير المنتمية إلى المنظمة كما يوضحه الشكل التالي‪:‬‬
‫الشكل رقم (‪ :)18‬إجمالي المديونية الخارجية كنسبة مئوية من الصادرات‬
‫‪1‬‬
‫‪. Statistical, Economic and Social Research and Training Centre for Islamic Countries (SESRIC), Op.cit, p. 29.‬‬
‫‪369‬‬
‫‪Source : Statistical, Economic and Social Research and Training Centre for‬‬
‫‪Islamic Countries (SESRIC), Prospects and challenges of 0IC member‬‬
‫‪countries, SWOT OUTLOOK 2018, Organisation of Islamic Cooperation,‬‬
‫‪Ankara- Turkey, p. 29.‬‬
‫تشكل المديونية العالية عقبة كبيرة أمام الجهود التنموية والنمو االقتصادي للبلدان‬
‫المختلفة‪ ،‬فعبء الديون يضر بمناخ االستثمار فيها‪ ،‬ويستنفذ مقدار كبير من مواردها المالية‬
‫التي يمكن أن توجهها للمشاريع التنموية‪ .‬ويتضح مما سبق أن البلدان اإلسالمية تعاني من‬
‫ارتفاع مستويات الدين الخارجي‪ .‬إلى جانب ذلك صنف البنك الدولي عشرين بلدا إسالميا‬
‫‪1‬‬
‫ضمن البلدان الفقيرة المثقلة بالديون‪.‬‬
‫مما سبق يمكن القول‪ ،‬أن البلدان اإلسالمية تمتلك إمكانات هائلة في مختلف المجاالت‬
‫والقطاعات‪ ،‬ومع ذلك سجلت مستويات أداء ضعيفة مقارنة بالبلدان النامية األخرى والبلدان‬
‫المتقدمة‪ .‬ففي عام ‪ 8000‬قامت بإنتاج‪00‬بالمائة فقط من الناتج العالمي‪ ،‬وسجلت مبلغ‬
‫‪ 00989,0‬دوالر كمتوسط الناتج المحلي اإلجمالي للفرد الواحد‪ ،‬وهو أقل من نظيره في‬
‫البلدان المتقدمة بحوالي ‪ 08200‬دوالر أمريكي‪.‬كما تم تسجيل أعلى معدالت للبطالة‬
‫والتضخم خالل هذا العام في البلدان اإلسالمية‪9,0‬بالمائة و‪ 6‬بالمائة على التوالي‪ .‬وظلت‬
‫صادراتها السلعية متركزة على السلع األولية والوقود المعدني‪ ،‬مما أثر على حصتها من‬
‫إجمالي الصادرات العالمية حيث سجلت ‪ 1,1‬بالمائة فقط‪ .‬كما لم تستقطب سوى‪ 0,8‬بالمائة‬
‫من إجمالي تدفقات االستثمار العالمية‪ .‬وقد لوحظ وجود تفاوتات واسعة منتشرة بين البلدان‬
‫اإلسالمية ومستويات عالية من التركيز في العديد من مجموعات االقتصاد الكلي‪ ،‬على سبيل‬
‫المثال حوالي ‪ 09‬بالمائة من إجمالي الصادرات السلعية للبلدان اإلسالمية تتمركز في خمسة‬
‫بلدان فقط‪ ،‬وحوالي ‪90‬بالمائة من إجمالي صادراتها من الخدمات تتمركز في عشرة بلدان‪،‬‬
‫و‪91,1‬بالمائة من تدفقات االستثمار األجنبي الواردة إلى البلدان اإلسالمية كانت من نصيب‬
‫خمسة بلدان فقط‪ ،‬كما كان متوسط الناتج المحلي اإلجمالي للفرد في قطر صاحبة المرتبة‬
‫األولى عالميا أكبر بنحو ‪ 000‬مرة عن المتوسط المسجل في النيجر والعامل العادي في‬
‫غينيا أنتج في عام ‪ 8000‬نحو ‪ 0,80‬بالمائة فقط ما أنتجه العامل العادي في قطر‪ .‬كما تم‬
‫‪1‬‬
‫‪ ،8006‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.91.‬‬
‫‪370‬‬
‫تصنيف ‪ 80‬بلدا إسالميا من منظمة التعاون اإلسالمي ضمن مجموعة البلدان األقل نموا*‪،‬‬
‫و‪ 80‬بلدا منها ضمن البلدان الفقيرة المثقلة بالديون‪ 1.‬بشكل عام‪ ،‬يمكن القول أن البلدان‬
‫اإلسالمي ة لم تستفد من الموارد واإلمكانات التي تتوفر عليها لتحقيق أداء اقتصادي قوي‪،‬‬
‫ومستويات معيشية أفضل لشعوبها‪.‬‬
‫المطلب الثاني‪ :‬وضع البلدان اإلسالمية في صندوق النقد الدولي‬
‫إن مستويات األداء الضعيفة التي سجلتها البلدان اإلسالمية‪ ،‬انعكست سلبا على وزنها‬
‫في صندوق النقد الدولي‪ .‬وهذا ما يوضحه الجدول رقم (‪.)89‬‬
‫الجدول رقم (‪ :)84‬حصص البلدان اإلسالمية في صندوق النقد الدولي وقوتها‬

‫( ‪%‬من مجموع حصص الصندوق‪% ،‬من مجموع‬ ‫التصويتية‬
‫األصوات بالصندوق)‬
‫األصوات‪%‬‬ ‫الحصة‪%‬‬ ‫البلد‬ ‫األصوات‪%‬‬ ‫الحصة‪%‬‬ ‫البلد‬ ‫األصوات‪%‬‬ ‫الحصة‪%‬‬ ‫البلد‬
‫‪0,98‬‬ ‫‪0,90‬‬ ‫الجزائر‬ ‫‪0,09‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫غينيا‬ ‫‪0,06‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫ألبانيا‬
‫‪0,06‬‬ ‫‪0,09‬‬ ‫قيرقيزيا‬ ‫‪0,09‬‬ ‫‪0,09‬‬ ‫غويانا‬ ‫‪0,01‬‬ ‫‪0,09‬‬ ‫افغنستان‬
‫‪0,00‬‬ ‫‪0,009‬‬ ‫جزر القمر‬ ‫‪0,09‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫غامبيا‬ ‫‪0,00‬‬ ‫‪0,09‬‬ ‫االردن‬
‫‪/‬‬ ‫‪/‬‬ ‫فلسطين‬ ‫‪0,09‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫الغابون‬ ‫‪0,00‬‬ ‫‪0,02‬‬ ‫اذربيجان‬
‫‪0,00‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫غينيابيساو‬ ‫‪0,09‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫موزنبيق‬ ‫‪0,00‬‬ ‫‪0,02‬‬ ‫اوغندا‬
‫‪0,06‬‬ ‫‪0,09‬‬ ‫كوت دي فوار‬ ‫‪0,00‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫موريتانيا‬ ‫‪0,09‬‬ ‫‪0,08‬‬ ‫أوزبكستان‬
‫‪0,02‬‬ ‫‪0,06‬‬ ‫الكاميرون‬ ‫‪0,00‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫اليمن‬ ‫‪0,10‬‬ ‫‪0,12‬‬ ‫اندونيسيا‬
‫‪0,86‬‬ ‫‪0,89‬‬ ‫كازاخستان‬ ‫‪0,90‬‬ ‫‪0,90‬‬ ‫باكستان‬ ‫‪0,91‬‬ ‫‪0,91‬‬ ‫االمارات‬
‫‪0,02‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫قطر‬ ‫‪0,99‬‬ ‫‪0,90‬‬ ‫ايران‬ ‫‪0,01‬‬ ‫‪0,06‬‬ ‫برناوي دار‬
‫السالم‬
‫‪0.00‬‬ ‫‪0,009‬‬ ‫المالديف‬ ‫‪0,06‬‬ ‫‪0,09‬‬ ‫طاجكستان‬ ‫‪0,00‬‬ ‫‪0,02‬‬ ‫البحرين‬
‫‪0,09‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫ليبيا‬ ‫‪0,00‬‬ ‫بوركينافاسو ‪0,00‬‬ ‫‪0,09‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫تونس‬
‫‪0,06‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫لبنان‬ ‫‪0,00‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫بنين‬ ‫‪0,00‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫سورينام‬
‫‪0,90‬‬ ‫‪0,90‬‬ ‫الكويت‬ ‫‪0,89‬‬ ‫‪0,88‬‬ ‫بتغالديش‬ ‫‪0,01‬‬ ‫‪0,06‬‬ ‫سوريا‬
‫‪0,80‬‬ ‫‪0,01‬‬ ‫المغرب‬ ‫‪0,06‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫توغو‬ ‫‪0,06‬‬ ‫‪0,09‬‬ ‫السودان‬
‫‪0,90‬‬ ‫‪0,90‬‬ ‫مصر‬ ‫‪0,06‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫تشاد‬ ‫‪0,01‬‬ ‫‪0,09‬‬ ‫السنغال‬
‫‪0,90‬‬ ‫‪0,96‬‬ ‫ماليزيا‬ ‫‪0,02‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫تركمنستان‬ ‫‪0,09‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫عمان‬
‫*‬
‫البلدان األقل نموا‪ :‬مجموعة من البلدان تم تحديدها رسميا من قبل األمم المتحدة باعتبارها بلدان أقل نموا من حيث انخفاض الناتج المحلي للفرد‪،‬‬
‫الموارد البشرية الضعيفة‪ ،‬وضعف األداء االقتصادي‪ .‬اعتمدت أول قائمة عام ‪ ،0190‬وتضمنت في ذلك الوقت ‪ 89‬بلدا‪ ،‬ويبلغ عدد بلدان هذه‬
‫القائمة حاليا ‪ 92‬بلدا‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬مركز األبحاث اإلحصائية واالقتصادية واالجتماعية والتدريب للدول اإلسالمية‪"،‬التوقعات االقتصادية في منظمة التعاون اإلسالمي"‪،‬تقرير‬
‫‪ ،8001‬منظمة التعاون االقتصادي‪ ،‬أنقرة‪ ،‬ص‪.08.‬‬
‫‪371‬‬
‫‪0,09‬‬ ‫‪0,09‬‬ ‫مالي‬ ‫‪0,16‬‬ ‫‪0,12‬‬ ‫تركيا‬ ‫‪0,06‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫العراق‬
‫‪0,08‬‬ ‫‪0,08‬‬ ‫نيجيريا‬ ‫‪8,08‬‬ ‫‪8,00‬‬ ‫السعودية‬ ‫‪0,09‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫الصومال‬
‫‪0,06‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫النيجر‬ ‫‪0,09‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫جيبوتي‬ ‫‪0,09‬‬ ‫‪0,09‬‬ ‫سيراليون‬
‫‪Source :International Monetary Fund,"IMF Members' Quotas and Voting Power, and IMF‬‬
‫‪Board of Governors", Last Updated: May 03, 2017, www.imf.org/external/np/sec/memdir‬‬
‫‪/members.aspx, last visited 30/11/2017.‬‬
‫يتضح من الجدول أن حصص البلــــدان اإلسالميــــة منفــردة تقـــل عن ‪0‬بالمائة‪،‬‬

‫وأغلبـــها يتراوح بين ‪ 0,009‬بالمائةو‪ 0,0‬بالمائة‪ ،‬فيما عدا السعودية التي تمتلك ‪8,00‬‬
‫بالمائة من مجموع حصص صندوق النقد الدولي وقد تم رفع حصتها بعد موافقتها على منح‬
‫قرض لصندوق النقد الدولي سنة ‪ ، 0128‬مما مكنها من الحصول على مقعد دائم في المجلس‬
‫التنفيذي‪ ،‬وزيادة قوتها التصويتية إلى ‪0,0‬بالمائة‪ 1.‬لكن انخفضت حصتها بعد إصالحات عام‬
‫‪ ،8000‬وانخفضت قوتها التصويتية إلى ‪ 8,08‬بالمائة من مجموع األصوات في صندوق‬
‫النقد الدولي‪ .‬تلتها مباشرة كل من تركيا (‪ 0,12‬بالمائة و ‪0,16‬بالمائة) من إجمالي الحصص‬
‫والقوة التصويتة على التوالي ثم اندونيسيا بحوالي (‪0,12‬بالمائة و‪0,10‬بالمائة)‪ ،‬وبعدها‬
‫ماليزيا (‪0,96‬بالمائة و ‪ 0,90‬بالمائة)‪ ،‬ثم إيران بنحو (‪0,90‬بالمائة و ‪ 0,99‬بالمائة)‪ .‬بينما‬
‫حصلت على المرتبة األخيرة كل من جزر القمر والمالديف‪ ،‬حيث ال تتعدى حصة كل منهما‬
‫‪ 0,009‬بالمائة وال تزيد قوتها التصويتية عن ‪0,00‬بالمائة ‪.‬‬
‫ويتضح من هذه األرقام أن البلدان اإلسالمية منفردة ممثلة تمثيال أقل مما يجب‪ ،‬ووزن‬
‫قوتها التصويتية ضعيف للغاية‪ .‬وبالنظر إليها كمجموعة تصل حصتها إلى ‪00,2‬بالمائة من‬
‫مجموع حصص صندوق النقد الدولي‪ ،‬و‪ 00‬بالمائة من القوة التصويتية اإلجمالية لصندوق‬
‫النقد الدولي‪ ،‬و مع ذلك ال يزال تمثيلها ضعيفا خاصة إذا ما قورنت بالبلدان الخمسة األولى‬
‫في صندوق النقد الدولي (الواليات المتحدة األمريكية‪ ،‬اليابان‪ ،‬الصين‪ ،‬ألمانيا‪ ،‬فرنسا) التـــي‬
‫تمتـــلـــك ‪ 90,01‬بالمائة من مجموع الحصص و‪ 02,09‬بالمائة من إجمالي األصوات‪،‬‬
‫والواليات المتحدة األمريكية بمفردها تمتلك ‪09,96‬بالمائة من مجموع الحصص‬
‫و‪ 06,00‬بالمائة من مجموع األصوات ما يجعلها قادرة على التحكم في قرارات صندوق النقد‬
‫الدولي‪ ،‬على خالف البلدان اإلسالمية التي ال تستطيع بوضعها الحالي التأثير على قرارات‬
‫صندوق النقد الدولي سواء كانت منفردة أو كمجموعة‪.‬‬
‫المبحث الثالث‪ :‬اإلجراءات الواجب اتخاذها لتعزيز مكانة البلدان اإلسالمية في‬
‫االقتصاد العالمي‬
‫إن عدم نجاح البلدان اإلسالمية في تسجيل أداء اقتصادي قوي‪ ،‬وفي أن يكون لها دور‬
‫ومكانة في النظام االقتصادي العالمي‪ ،‬ال يعني بالضرورة أنها ال تمتلك المقدرة واإلمكانات‬
‫الالزمة لتحقيق ذلك‪ ،‬وإنما األمر يرجع إلى اعتمادها النموذج الغربي للتنمية االقتصادية‪.‬‬
‫وسواء كان المنطلق الفكري لهذا النموذج رأسمالي أو اشتراكي فكالهما لم ينجح في معاملة‬
‫اإلنسان على أنه خليفة هللا في أرضه‪ ،‬وكالهما ال يتماشى مع شروط العالم اإلسالمي‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬كمال توفيق حطاب‪" ،‬رؤية إسالمية نحو العولمة"‪ ،‬بحوث ودراسات إسالمية المعرفة‪ ،‬السنة التاسعة‪ ،‬العدد ‪ 00‬شتاء ‪ ،8009‬ص‪.002.‬‬
‫‪372‬‬
‫ومطالب المثل االجتماعية في اإلسالم‪ 1.‬وهذا ما أثبته الواقع‪ ،‬فبعد عقود من محاوالت التقليد‬
‫والمحاكاة الفاشلة لم ينته الحال بالبلدان اإلسالمية إال إلى مزيد من التخلف‪ ،‬وإلى اتساع‬
‫الفجوة بينها وبين العالم المتقدم‪ ،‬وأصبح واضحا أنه مهما توفرت الوسائل‪ ،‬ومهما كانت‬
‫اإلرشادات والنصائح وفيرة‪ ،‬ومهما كانت جيدة فإنه لن تتغير األمور‪ ،‬ولن تتحسن األحوال‪،‬‬
‫مالم تكن للعالم اإلسالمي رؤيته الخاصة للتنمية أو ألي فرع من فروع النشاط اإلنساني‪ ،‬هذه‬
‫الرؤية التي يجب أن تكون مبنية على تعاليم الشريعة اإلسالمية‪ ،‬ألن "هذا الدين جاء لينشئ‬
‫أمة ذات طابع خاص متميز‪ ،‬وهي في الوقت ذاته جاءت لقيادة البشرية‪ ،‬وتحقيق منهج هللا في‬
‫األرض‪ ،‬وإنقاذ البشرية مما كانت تعانيه من القيادات الضالة والمناهج الضالة‪ ،‬وهو ما‬
‫‪2‬‬
‫تعاني اليوم مثله‪ ،‬مع اختالف في الصور واألشكال"‪.‬‬
‫ولهذا لكي تستعيد األمة اإلسالمية قيادتها وريادتها للبشرية‪ ،‬ال بد أن تسير في طريق‬
‫اإليمان باهلل والتمسك بشريعته التي أراد بها صالح البشر‪ ،‬وأن تتبنى نظاما اقتصاديا ينبثق‬
‫من هذه الشريعة ويقوم على أساسها‪ .‬ويعرض هذا المبحث بعض اإلجراءات التي يجب على‬
‫البلدان اإلسالمية القيام بها – على المستوى الوطني واإلقليمي‪ ،-‬التي من شأنها أن تجعل‬
‫المناخ االقتصادي في هذه البلدا ن صالحا لقيام هذا النظام والنهوض باقتصاداتها‪ ،‬وتعزيز‬
‫مكانتها في االقتصاد العالمي‪.‬‬
‫المطلب األول‪ :‬اإلجراءات الواجب اتخاذها على المستوى الوطني‬
‫من أهم اإلجراءات التي يمكن اتخاذها على مستوى كل بلد‪ ،‬ما يلي‪:‬‬
‫أوال‪ :‬التوجه نحو الصيرفة اإلسالمية‪ ،‬يشير مصطلح الصيرفة اإلسالمية إلى "الخدمات‬
‫المالية التي تتوافق مع الشريعة اإلسالمية‪ ،‬والتي تحظر الفوائد‪ ،‬والمضاربة المفرطة‪،‬‬
‫والمقامرة‪ ،‬والبيع على المكشوف‪ .‬وتشترط المعاملة العادلة وقدسية العقود"‪ 3.‬وقد انتشرت‬
‫هذه الصناعة ونمت بسرعة حتى تجاوزت أصولها ‪ 0,1‬تريليون دوالر أمريكي–في عام‬
‫‪-8006‬وهي موجودة حاليا في خمسين اقتصادا حول العالم( بلدان إسالمية وغير إسالمية)‪.‬‬
‫وتشكل بلدان مجلس التعاون الخليجي وإيران معا الالعبين المهيمنين على غالبية أصول‬
‫الصناعة المصرفية‪ ،‬ورغم أنها تمثل ما يقرب ‪ 8‬بالمائة فقط من األصول المصرفية‬
‫العالمية‪ ،‬إال أن حصتها أكبر من ذلك في عدة بلدان‪ ،‬حيث تمثل أصولها أكثر من ‪ 00‬بالمائة‬
‫من مجموع األصول في ‪ 09‬بلدا يتواجد معظمها في الشرق األوسط وجنوب آسيا وجنوب‬
‫‪4‬‬
‫شرق آسيا‪.‬‬
‫وتجدر اإلشارة‪ ،‬إلى أن إيران والسودان هما البلدان اإلسالميان الوحيدان اللذان‬
‫يتمتعان بنظام مصرفي يعتمد بالكامل على التمويل اإلسالمي‪ 5.‬وعلى باقي البلدان اإلسالمية‬
‫العمل على أسلمت نظمها المصرفية للداللة على العودة إلى االلتزام بتطبيق الشريعة في هذا‬
‫المجال الهام من حياة األمة اإلسالمية‪ ،‬الذي ترتبط به استجابة هللا تعالى للدعاء‪" ،‬فأنّا‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬خورشيد أحمد‪ ،‬ترجمة‪ :‬رفيق يونس المصري‪" ،‬التنمية االقتصادية في إطار إسالمي"‪ ،‬مجلة أبحاث االقتصاد اإلسالمي‪ ،‬المركز العالمي ألبحاث‬
‫االقتصاد اإلسالمي‪ ،‬جدة‪ ،‬المجلد‪ ،8‬العدد‪ ،0120 ،8‬ص‪60.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ .‬محمد الحسن بريمة إبراهيم‪" ،‬رؤية القرآن للعالم وداللتها على مفهوم االستخالف"‪ ،‬البحوث والدراسات‪ ،‬الهيئة العليا للرقابة الشرعية على‬
‫‪www.hssb.gov.sd/ar/content/.. last visited 01/10/2017‬‬ ‫المصارف والمؤسسات المالية‪ ،‬السودان‪ ،‬ص ص‪ .0-9.‬من الموقع‪:‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ .‬زين زيدان وآخرون‪" ،‬الصندوق يوافق على مقترحات الصيرفة اإلسالمية"‪ ،‬مدونة صندوق النقد الدولي‪ 00 ،‬فيفري ‪ ،8009‬من الموقع‪:‬‬
‫‪last visited 20/10/2017‬‬ ‫‪http://blog-montada.imf.org‬‬
‫‪4‬‬
‫‪. World Bank Group, Islamic Finance A Catalyst for Shared Prosperity ?, Global Report on Islamic Finane,‬‬
‫‪2016, p.57, p.63‬‬
‫‪5‬‬
‫‪. Ibid, p.63‬‬
‫‪373‬‬
‫يستجاب لمن مطعمه حرام ومشربه حرام" كما ورد في السيرة النبوية‪ 1.‬هذا من جهة ومن‬
‫جهة أخرى‪ ،‬يمكن للتمويل اإلسالمي المساهمة بدرجة كبيرة في إرساء نظام مالي أكثر‬
‫‪2‬‬
‫شموال واستقرارا يشجع النمو والتنمية‪ .‬ذلك ألنه ينطوي على عدة مزايا‪:‬‬
‫‪ -‬التركيز على التمويل المضمون بأصول والقائم على اقتسام المخاطر‪ ،‬يساهم في ضمان‬
‫سالمة المؤسسات المالية منفردة‪ ،‬والحد من أنواع طفرات اإلقراض والفقاعات العقارية التي‬
‫كانت سببا في وقوع األزمة المالية العالمية؛‬
‫‪ -‬يسمح هذا النوع من التمويل القائم على اقتسام المخاطر بزيادة فرص حصول المؤسسات‬
‫الصغيرة والمتوسطة على التمويل‪ ،‬مما يشجع ريادة األعمال والحد من الفقر‪ ،‬على اعتبار أن‬
‫المؤسسات الصغيرة والمتوسطة المحرك األساسي لتوظيف العمالة في العالم النامي؛‬
‫‪ -‬يتميز هذا النوع من التمويل بأنه مؤهل لتمويل مشروعات البنية التحتية‪ ،‬حيث يقوم‬
‫المستثمرون‪ -‬على غرار الشراكة بين القطاعين العام والخاص‪ -‬بتمويل إنشاء الطرق‬
‫والجسور وغيرها من المشروعات المماثلة‪ ،‬وتحصيل عائدات هذه االستثمارات لحين بلوغ‬
‫أجل استحقاقها؛‬
‫‪ -‬يمكن للخدمات المالية اإلسالمية رفع مستوى اإلشراك المالي لعدد كبير من المسلمين الذين‬
‫يحجمون عن االستعانة بخدمات البنوك ألسباب دينية ( حيث أوضحت نتائج المسح أن‬
‫حوالي ‪ 80‬بالمائة إلى ‪ 00‬بالمائة من البالغين في عينة المسح من بلدان مثل أفغانستان‬
‫وتونس والسعودية ترى أن المعتقدات من أهم أسباب إحجامهم عن فتح حسابات مصرفية)‪3‬؛‬
‫ثانيا‪ :‬تطوير اإلطار القانوني والتنظيمي‪ ،‬لتحقيق تلك المزايا التي تتمتع بها الصيرفة‬
‫اإلسالمية على أرض الواقع والسماح لها بالتطور على نحو سليم‪ ،‬يتعين على األجهزة‬
‫التنظيمية وصناع السياسات االهتمام بهذه الصناعة ووضع أطر للسياسات (النقدية والمالية‬
‫العامة) تالئم العمل المصرفي اإلسالمي‪ ،‬وتخلق بيئة تشجع االستقرار المالي وتدعم تطور‬
‫هذه الصناع ة‪ .‬فترك الصيرفة اإلسالمية دون تشريعات منضبطة أو مختلطة بالصيرفة‬
‫التقليدية‪ ،‬يعتبر نوع من الفوضى التشريعية‪ ،‬ويجعل البعض يشكك في مصداقيتها‪ ،‬وهذا من‬
‫شأنه أن يعرقل نمو هذه الصناعة وربما يؤدي إلى انتكاسة بعد الرواج الواسع الذي عرفته‬
‫‪4‬‬
‫خالل السنوات األخيرة‪.‬‬
‫‪ -0‬السياسة النقدية‪ :‬تتمثل السياسة النقدية في "مجموعة اإلجراءات والتدابير التي تتخذها‬
‫الدولة عن طريق سلطتها النقدية (البنك المركزي)‪ ،‬والمستمدة من أصول ومبادئ المذهب‬
‫االقتصادي للمجتمع‪ ،‬من أجل إدارة كل من النقد واالئتمان وتنظيم السيولة الالزمة لالقتصاد‬
‫‪5‬‬
‫الوطني"‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬عمر زهير حافظ‪" ،‬الرقابة الشرعية"‪ ،‬مجلة االقتصاد اإلسالمي العالمية‪ ،‬تصدر عن المجلس العام للبنوك والمؤسسات المالية اإلسالمية‪،‬‬
‫العدد‪ ،08‬ماي ‪ ،8000‬ص‪.0.‬‬
‫‪ .2‬محمد نوراث وآخرون‪" ،‬إمكانات التمويل اإلسالمي الواعدة ‪ :‬اتساع التغطية مع زيادة االستقرار"‪ ،‬مدونة صندوق النقد الدولي‪ 6 ،‬أفريل‬
‫‪ ،8000‬من الموقع‪:‬‬
‫‪http://blog-montada.imf.org last visited 28/10/2017‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ .‬لورين أوكامبوس‪ " ،‬هل تستطيع الصيرفة اإلسالمية زيادة االحتواء المالي في العالم اإلسالمي"‪ ،‬مدونة صندوق النقد الدولي‪ 00 ،‬أوت ‪،8000‬‬
‫من الموقع‪:‬‬
‫‪http://blog-montada.imf.org last visited 28/10/2017‬‬
‫‪ .4‬عمر زهير حافظ‪" ،‬للمجلس كلمة"‪ ،‬مجلة االقتصاد اإلسالمي العالمية‪ ،‬تصدر عن المجلس العام للبنوك والمؤسسات المالية اإلسالمية‪ ،‬العدد‪،1‬‬
‫فيفيري‪ ،8000‬ص‪.0.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪ .‬صالح صالحي‪" ،‬أدوات السياسة النقدية والمالية المالئمة لترشيد دور الصيرفة اإلسالمية"‪ ،‬مجلة االقتصاد اإلسالمي العالمية‪ ،‬تصدر عن‬
‫المجلس العام للبنوك والمؤسسات المالية اإلسالمية‪ ،‬العدد‪ ،8‬يوليو ‪ ،8008‬ص‪.1.‬‬
‫‪374‬‬
‫يت ضح من هذا التعريف‪ ،‬أن عمل الصيرفة اإلسالمية في إطار السياسة النقدية التي‬
‫تستمد إجراءاتها من أصول المنهج الرأسمالي يجعلها خاضعة لمعايير وأدوات تستند إلى آلية‬
‫نظام الفائدة غير المالئمة للبنوك اإلسالمية وهذا من شأنه أن يعيق تطور ونمو الصيرفة‬
‫اإلسالمية‪ ،‬التي تتميز بخصوصية أعمالها المصرفية وأنشطتها االستثمارية في إطار أساليبها‬
‫وصيغها التي تقوم على أساس المشاركة في المخاطر واألرباح‪ .‬لهذا بات من الضروري‬
‫على البلدان اإلسالمية إعادة هيكلة وظيفة البنوك المركزية لتستخدم أدوات للسياسة النقدية‬
‫‪1‬‬
‫التي تتناسب وتنسجم مع مبادئ الصيرفة اإلسالمية‪.‬‬
‫كما البد من التأكيد على أهمية إنشاء هيئة شرعية مركزية على مستوى كل بلد‬
‫إسالمي‪ ،‬تتكفل بمراقبة ومتابعة السالمة الشرعية للبنوك والمؤسسات المالية اإلسالمية‪،‬‬
‫فتعدد الهيئات الشرعية على مستوى كل بنك ومؤسسة مالية إسالمية‪ ،‬أدى إلى اختالف‬
‫اآلرا ء التي تبديها هذه الهيئات من بنك آلخر‪ ،‬وإلى ظهور أساليب وأدوات مالية متاحة‬
‫للتعامل في بنك ما‪ ،‬بينما يعتبرها بنك آخر في نفس البلد غير جائزة‪ 2.‬ولهذا فإن وجود هيئة‬
‫شرعية مركزية تعمل على التنظيم الشرعي للعمل المصرفي والمالي اإلسالمي‪ ،‬من شأنه أن‬
‫يحل إشكاالت تضارب الفتاوى ويجعل البنوك والمؤسسات المالية اإلسالمية داخل البلد‬
‫الواحد‪ ،‬تعمل وفق نمط واحد يخضع لمرجعية موحدة ومفروضة بقوة القانون‪.‬‬
‫عرف على أنها " مجموعة من اإلجراءات واألدوات التي تتبناها‬ ‫‪ -8‬السياسة المالية‪ :‬ت ُ ّ‬
‫الدولة‪ ،‬وتتعلق باإليرادات والنفقات العامة‪ ،‬للتأثير في االقتصاد القومي والمجتمع‪ ،‬بهدف‬
‫‪3‬‬
‫المحافظة على استقراره وتنميته‪ ،‬ومعالجة المشاكل ومواجهة كافة الظروف المتغيرة"‪.‬‬
‫والسياسة المالية شأنها شأن سائر سياسات البلد‪ ،‬تستمد إجراءاتها من أصول ومبادئ‬
‫المذهب االقتصادي للمجتمع‪ .‬ففي المجتمع الرأسمالي ترتكز السياسة المالية على السياسة‬
‫الضريبية‪ ،‬فترفع الضرائب وتخفض تبعا للظروف االقتصادية‪ ،‬بينما في المجتمع اإلسالمي‪،‬‬
‫تعتبر الزكاة هي الركيزة األساسية للسياسة المالية‪4 ،‬فلقد فرق اإلسالم بين الزكاة والضريبة‪،‬‬
‫فهذه األخيرة أساسها وضعي من تفكير اإلنسان‪ ،‬وهي التزام خال من كل معنى للعبادة‪ ،‬لذلك‬
‫يعتريها الخطأ‪ .‬بينما الزكاة فريضة إسالمية‪ ،‬وهي الركن الثالث من أركان اإلسالم‪ ،‬فهي إذا‬
‫إلهية ال يعتريها الخطأ‪ 5.‬كما أن اإلسالم ال يقبل مبدأ أخذ جزء من مال الغني جبرا بسبب‬
‫كونه غنيا‪ ،‬سواء كان هذا األخذ كليا كالمصادرة‪ ،‬أو جزئيا كالضريبة‪ .‬ولم يلجأ الرسول‬
‫(ص) إلى فرض الضرائب بأي شكل من األشكال طيلة حياته الشريفة‪ ،‬وكان كلما احتاجت‬
‫الدولة إلى المال‪ ،‬إما كان يدعو إلى التبرع آو أنه يقترض‪ .‬كما لم تفرض الضرائب على‬
‫الناس في العهد الراشدي‪ ،‬وما فرض بعد هذا العهد اعتبره العلماء ظلما جائرا وغير‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬صالح صالحي‪" ،‬أدوات السياسة النقدية والمالية المالئمة لترشيد دور الصيرفة اإلسالمية"‪ ،‬مجلة االقتصاد اإلسالمي العالمية‪ ،‬تصدر عن المجلس‬
‫العام للبنوك والمؤسسات المالية اإلسالمية‪ ،‬العدد‪ ،9‬ديسمبر ‪ ،8008‬ص‪.00.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ .‬أحمد العجلوني‪" ،‬النظام المالي اإلسالمي واألزمة المالية العالمية"‪ ،‬مجلة االقتصاد اإلسالمي العالمية‪ ،‬تصدر عن المجلس العام للبنوك‬
‫والمؤسسات المالية اإلسالمية‪ ،‬العدد‪ ،0‬أكتوبر ‪ ،8008‬ص‪.02.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ .‬مسعود دراوسي‪" ،‬السياسة المالية ودورها في تحقيق التوازن االقتصادي‪ :‬حالة الجزائر "‪ ،‬أطروحة مقدمة لنيل شهادة الدكتوراه‪ ،‬تخصص‬
‫علوم اقتصادية‪ ،‬كلية العلوم االقتصادية والتسيير‪ ،‬جامعة الجزائر‪ ،8006/8000 ،‬ص‪.92.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪ .‬سامر مظهر قنطقجي‪" ،‬كفاءة بيت المال العتماده نظرية اإليرادات"‪ ،‬مجلة االقتصاد اإلسالمي العالمية‪ ،‬تصدر عن المجلس العام للبنوك‬
‫والمؤسسات المالية اإلسالمية‪ ،‬العدد‪ ،9‬ديسمبر ‪ ،8008‬ص‪.6.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪ .‬وضاح نجيب رجب‪ ،‬التضخم والكساد‪:‬األسباب والحلول وفق مبادئ االقتصاد اإلسالمي‪ ،‬دار النفائس للنشر والتوزيع‪ ،‬األردن‪،8000 ،‬‬
‫ص‪.828.‬‬
‫‪375‬‬
‫مشروع‪ 1‬وا عتبرها العديد من مفكري االقتصاد اإلسالمي سببا في حدوث الكساد‪ ،‬فقد أدان‬
‫‪2‬‬
‫(ابن خلدون)* الضرائب ورأى أنها مؤذن لكساد األسواق واختالل العمران‪.‬‬
‫أما الزكاة فإلى جانب كونها فريضة إسالمية‪ ،‬هي إيراد عام** تجنيه الدولة اإلسالمية‬
‫‪3‬‬
‫ويدخل خزانتها ورغم أنه ال يمكن مس معدالتها وال األموال التي تجب فيها‪ ،‬وال مصارفها‪،‬‬
‫إال أنها تعتبر أداة مالية هامة‪ ،‬فبإمكانها أن تستقطب تيارا تمويليا دائما ومستمرا يصل إلى ‪9‬‬
‫بالمائة من الدخل الوطني في البلدان اإلسالمية التي ال تمتلك موارد معدنية‪ ،‬ويتراوح بين‬
‫‪ 00‬بالمائة و‪ 09‬بالمائة في البلدان اإلسالمية التي تمتلك موارد معدنية وطاقوية‪ .‬األمر الذي‬
‫يجعلها مصدرا مهما لتمويل التنمية‪ ،‬من خالل تقديم الخدمات االجتماعية للفئات الفقيرة في‬
‫المجتمع ودعم المشروعات التي تستهدف هذه الفئات وتزيد من مساهمتها في العملية‬
‫اإلنتاجية‪ .‬كما تعتبر أداة مالية مساعدة ومكملة ألدوات السياسة النقدية لتحقيق االستقرار‬
‫النقدي‪ ،‬وذلك عن طريق التأثير في طرق الجمع والتحصيل‪ ،‬فيمكن التخفيف من مستويات‬
‫التضخم من خالل الجمع النقدي لحصيلة الزكاة عن جميع األموال الزكوية‪ ،‬كما يمكن للدولة‬
‫أن تلجأ إلى الجمع المسبق لحصيلة الزكاة للتأثير على الكتلة النقدية المتداولة والحد من اآلثار‬
‫السلبية للتضخم‪ .‬ويكون العكس في حالة االنكماش‪ ،‬حيث تلجأ الدولة إلى الجمع العيني للزكاة‬
‫‪4‬‬
‫كي ال تؤثر كثيرا في الكتلة النقدية‪ ،‬كما يمكن أن تلجأ إلى تأجيل جمع الزكاة‪.‬‬
‫يضاف لما سبق من الخصوصية‪ ،‬أن المجتمع اإلسالمي يقوم على أساس التكافل بين‬
‫أفراده‪ ،‬فمن خالل مؤسسة الوقف يمكن تقيم سلع وخدمات عامة كالصحة‪ ،‬والتعليم‪ ،‬والرعاية‬
‫االجتماعية للفقراء‪ ،‬والخدمات الدينية (المساجد والمدارس القرآنية)‪ ،‬ورعاية األرامل‬
‫واليتامى وغي رها مما يرفع عن كاهل الدولة عبئا كبيرا ويخفف الضغط على ميزانيتها‪،‬‬
‫‪5‬‬
‫فضال عما يفعله من تأثير على التضامن والتآخي والتراحم بين أفراد المجتمع‪.‬‬
‫هذه االعتبارات التي تم ذكرها‪ ،‬تدعو إلى ضرورة توجيه اهتمام أكبر إلى الدور الذي يمكن‬
‫أن تقوم به مؤسستا الزكاة والوقف في اقتصادات البلدان اإلسالمية‪ ،‬من خالل توفير البيئة‬
‫القانونية والتنظيمية الداعمة لها‪ .‬ويتحقق ذلك من خالل‪:‬‬
‫‪ -‬وجود أساس قانوني تعززه تنظيمات واضحة تستند إليه إدارة المالية العامة‪ ،‬منها على‬
‫سبيل المثال ال الحصر‪:‬‬
‫‪ ‬ينبغي وجود تشريع أساسي يجعل من الزكاة نظام مالي إسالمي يختلف عن الضرائب‬
‫مع وجود قانون يجعل منها إلزامية على كل مسلم‪ ،‬ويسند مسؤولية جبايتها للدولة من خالل‬
‫تأسيس هيئة لها؛‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬منذر قحف‪ ،‬دور السياسات المالية وضوابطها في إطار االقتصاد اإلسالمي‪ ،‬ص ص‪ .80-88‬من الموقع‪:‬‬
‫‪monzer.kahf.com/books/arabics/seyasat_almalleyya.pdf last visited 24/10/2017‬‬
‫*‬
‫ابن خلدون(‪0906-0008‬م)‪ :‬هو عبد الرحمان بن محمد ابن خلدون أبو زيد‪ ،‬ولد في تونس‪ ،‬وتخرج من جامعة الزيتونة‪ ،‬عاش بعد تخرجه من‬
‫جامعة الزيتونة في مختلف مدن شمال إفريقيا ‪،‬وغرناطة واشبيلية‪ ،‬كما توجه إلى مصر وعاش فيه حتى وفاته‪ .‬يعتبر ابن خلدون مؤسّس علم‬
‫وأول من وضعه على أسسه الحديثة‪ ،‬وقد توصل إلى نظريّات باهرة في هذا العلم حول قوانين العمران‪ ،‬وبناء الدولة وأطوار عمارها‬ ‫االجتماع ّ‬
‫صل إليه الحقًا بعدّة قرون عدد من مشاهير علماء العصر الحديث‪.‬‬
‫وسقوطها‪ .‬وقد سبقت آراؤه ونظرياته ما تو ّ‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬وضاح نجيب رجب‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.820‬‬
‫**‬
‫الزكاة ليست اإليراد الوحيد للدولة اإلسالمية‪ ،‬فهناك إيرادات أخرى‪ ،‬ال يتسع المجال لذكرها في هذا البحث‪.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ .‬منذر قحف‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.09.‬‬
‫‪ .4‬صالح صالحي‪" ،‬أدوات السياسة النقدية والمالية المالئمة لترشيد دور الصيرفة اإلسالمية"‪ ،‬مجلة االقتصاد اإلسالمي العالمية‪ ،‬تصدر عن‬
‫المجلس العام للبنوك والمؤسسات المالية اإلسالمية‪ ،‬العدد‪ ،0‬أكتوبر ‪ ،8008‬ص ص‪.1-2.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪ .‬منذر قحف‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.20-29.‬‬
‫‪376‬‬
‫‪ ‬ينبغي أن ينص التشريع الذي يحدد المؤسسة المختصة بالزكاة على استقاللية هذه‬
‫المؤسسة لضمان العدالة والحياد‪ ،‬مع إخضاع أنشطتها للرقابة الشرعية والمحاسبية واإلدارية‬
‫الصارمة‪ ،‬مما يجعلها أكثر شفافية؛‬
‫‪ -‬وجود نظام محاسبي فعّال يوفر تغطية شاملة للمعامالت المالية العامة‪ ،‬ويقوم على نظام‬
‫الرقابة الداخلية الذي يشجع العمليات التي تتميز باالقتصاد والكفاءة‪ ،‬لضمان حماية الموارد‬
‫من الخسائر الناجمة عن اإلهدار وسوء اإلدارة والفساد؛‬
‫‪ -‬إحياء سنة الوقف وترسيخها كصيغة شرعية تنموية والترويج لها؛‬
‫‪ -‬وضع إطار قانوني وتنظيمي واضح للوقف‪ ،‬يوفر الحماية القانونية لألوقاف القائمة ضد‬
‫التوجهات السياسية‪ ،‬ما يزيد من ثقة المواطنين وإقبالهم على إقامة أوقاف جديدة؛‬
‫‪ -‬إعادة بعث القيم اإلسالمية للمجتمع‪ ،‬والدعوة واإلرشاد إلى أهمية الزكاة والوقف وسائر‬
‫الصدقات كما ينبغي أيضا تزويد المواطنين بمعلومات شاملة عن نظام الزكاة من خالل نشر‬
‫وتوزيع "مرشد للمواطنين" يتسم بالوضوح والبساطة لشرح أحكام الزكاة وطرق حسابها‬
‫وكيفية جمعها‪ ،‬على نحو يسهل استيعابه؛‬
‫ثالثا‪:‬بناء اقتصاد متنوع‪ ،‬يتوفر كل بلد من البلدان اإلسالمية على إمكانات متنوعة‪ ،‬ولكن‬
‫رغم ذلك نجد أن عدد قليل منها فقط من تمكن من تحقيق أداء اقتصادي قوي نسبيا (تركيا‪،‬‬
‫ماليزيا‪ ،‬اندونيسيا)‪ ،‬وفي الجهة المقابلة نجد أن ‪ 80‬بلدا إسالميا مدرجا ضمن مجموعة‬
‫ا لبلدان األقل نموا‪ .‬وما يميز اقتصادات البلدان اإلسالمية أن عدد كبير منها يعد اقتصادات‬
‫أحادية الجانب تعتمد اعتمادا كبيرا قطاع واحد في تمويل ميزانيتها وتوفير مستلزمات‬
‫التنمية‪ ،‬كالبلدان المصدرة للنفط (دول الخليج‪ ،‬العراق‪ ،‬الجزائر‪ )..،‬مما يجعلها عرضة لما‬
‫يجري في سوق النفط العالمية‪ ،‬ففي حالة ارتفاع األسعار تتحسن مؤشراتها االقتصادية‪،‬‬
‫ويزداد اإلنفاق االستهالكي وفي حالة انخفاض األسعار وانهيارها تتراجع المؤشرات‬
‫االقتصادية وتعيش تلك البلدان حياة تقشفية‪ .‬إن الحل األمثل لتحقيق تنمية مستدامة في مستقبل‬
‫أقل اعتمادا على النفط‪ ،‬هو العمل على التنويع االقتصـــادي بتفعيــــــل القطـــــــــــــاعات‬
‫المنتجــــــــــــــة‬
‫‪1‬‬
‫والتركيز على القطاعات التي يكون لها آثار تنموية كبيرة‪ ،‬من خالل‪:‬‬
‫‪ -0‬دعم مشاركة القطاع الخاص في األنشطة والمشاريع الزراعية من خالل الترتيبات‬
‫القانونية والتنظيمية المناسبة‪ ،‬بهدف تحويله إلى مشارك أكثر نشاطا في إنتاج وتمويل‬
‫المشاريع الزراعية؛‬
‫‪ -8‬تعزيز البنية التحتية ونظم الري من خالل تشجيع استثمارات كل من القطاع العام‬
‫والخاص في نظم الري الحديثة والفعّالة‪ ،‬وفي أنشطة البحث والتطوير بهدف تبني تقنيات‬
‫زراعية تحسن كمية وجودة وسالمة المنتجات الزراعية؛‬
‫‪ -0‬تعزيز بيئة األعمال واالستثمار على المستوى الوطني من خالل وضع حوافز‬
‫للمستثمرين للخواص واألجانب؛‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬مركز األبحاث اإلحصائية واالقتصادية واالجتماعية والتدريب للدول اإلسالمية‪:‬‬
‫‪" -‬الزراعة واألمن الغذائي في الدول األعضاء في منظمة التعاون اإلسالمي"‪ ،‬تقرير‪ ،8004‬منظمة التعاون اإلسالمي‪ ،‬أنقرة‪ ،‬ص ص‪080-088.‬‬
‫؛ تقرير ‪ ،8006‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪" -.90.‬توقعات االقتصادية في منظمة التعاون اإلسالمي"‪ ،‬تقرير ‪ ،8004‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪19.‬؛ تقرير ‪،8006‬‬
‫مرجع سابق‪ ،‬ص‪.082.‬‬
‫‪377‬‬
‫‪ -9‬تطوير البنى التحتية‪ ،‬إن وجود بنى تحتية متطورة (النقل‪ ،‬الطاقة‪ ،‬االتصاالت‪ ،‬شبكة‬
‫المياه‪ )..‬يعتبر عنصر أساسي في التنمية المستدامة‪ ،‬لكن أحد التحديات الرئيسية في تطوير‬
‫البنى التحتية هو نقص الموارد الحكومية لالستثمار في المشاريع الخاصة بها‪ ،‬والسيما في‬
‫البلدان النامية ذات الدخل المنخفض‪ .‬لهذا تحتاج حكومات هذه البلدان إلى أن تكون مبتكرة‬
‫في إيجاد آليات تمويل بديلة لمثل هذه المشاريع‪ .‬وقد أكد العديد من المختصين في التمويل‬
‫اإلسالمي‪ ،‬إلى جانب تجارب ناجحة في بعض البلدان‪ ،‬أن للصكوك وغيرها من أدوات‬
‫التمويل اإلسالمي طويلة األجل التي تصدرها الحكومات القدرة على سد فجوات االستثمار‬
‫في البنى التحتية في مختلف البلدان‪1.‬كما أن إشراك القطاع الخاص يعتبر بديال مناسبا أمام‬
‫هذه البلدان‪ ،‬حيث تؤكد الدراسات الرائدة أن الشراكات بين القطاعين العام والخاص يمكن أن‬
‫تخفف من قيود اإلنفاق من المالية العامة على استثمارات البنى التحتية‪ -‬إذا ما تم صياغتها‬
‫بالشكل المالئم‪ -‬كما يمكن أن توفر بنية تحتية ذات جودة عالية‪ -‬خاصة في ظل عدم كفاءة‬
‫الشركات المملوكة للدولة وانخفاض مستويات التكنولوجيا في البلدان النامية‪ -‬كما خلصت‬
‫إلى أن جودة البنى التحتية تؤثر على مستوى إنتاجية البلد المعني‪ ،‬وقدرته على المنافسة في‬
‫‪2‬‬
‫أسواق التصدير وعلى جذب االستثمار األجنبي‪.‬‬
‫‪ -0‬تعزيز القدرة التنافسية للصناعات الوطنية عن طريق دعم القدرة التنافسية للمؤسسات‬
‫الصغيرة والمتوسطة من خالل‪:‬‬
‫‪ -‬تشجيع ريادة األعمال بزيادة الدعم للمؤسسات الصغيرة والمتوسطة؛‬
‫‪ -‬تحسين وصول المؤسسات الصغيرة والمتوسطة إلى مصادر التمويل المتاحة‪،‬‬
‫‪ -‬دعم تطوير التكنولوجيا الحديثة وتسهيل تمويل االبتكار وبرامج البحوث؛‬
‫‪ -‬تسهيل وصول المؤسسات الصغيرة والمتوسطة إلى األسواقاإلقليمية والعالمية؛‬
‫‪ -6‬مراجعة السياسات واالستراتيجيات الوطنية المتعلقة بالطاقة‪ ،‬بهدف التقليص من حصة‬
‫إنتاج الطاقة من الوقود األحفوري تدريجيا وتعزيز إنتاج الطاقة من مصادر الطاقة المتجددة‪،‬‬
‫خاصة وأن غالبية البلدان اإلسالمية تتمتع بإمكانات مهمة في أنواع مختلفة من مصادر‬
‫الطاقة المتجددة‪ ،‬فالعديد منها يتمركز في منطقة تتميز بالتعرض المباشر لضوء الشمس‪ ،‬من‬
‫حيث المدة والكثافة‪ ،‬كما تتمتع أيضا بمناطق ساحلية طويلة ما يعني وجود إمكانات كبيرة‬
‫لطاقة الرياح وأمواج البحر لتوليد الكهرباء‪ .‬إن تفعيل هذه اإلمكانات من شأنه أن يُ َم ِّ ّكنَ هذه‬
‫البلدان من استبدال النمط االعتيادي للتنمية بالتنمية المستدامة‪.‬‬
‫رابعا‪ :‬االهتمام برأس المال البشري‪ ،‬تتمتع معظم البلدان اإلسالمية بتركيبة سكانية شابة‬
‫مفعمة بالحيوية ولكن ال يعتبر ذلك ميزة في حد ذاته‪ ،‬إال إذا اتسمت بالمعرفة والقدرات الفنية‬
‫الالزمة بالمهام المعقدة‪ .‬ألن المهارات المعرفية للشباب ستزيد من القدرة على استيعاب‬
‫المعارف والتكنولوجيات الجديدة وبالتالي زيادة اإلنتاجية التي ستؤدي بدورها إلى تعزيز‬
‫النمو االقتصادي على المدى الطويل‪ .‬ولهذا أصبح ينظر للمورد البشري على أنه رأس مال‬
‫يجب االستثمار فيه‪ ،‬وإذا كان االستثمار في رأس المال المادي مهم لتحقيق التنمية‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬عبد المحسن عبد العزيز الفارس‪" ،‬تطوير الصكوك وغيرها من أدوات التمويل اإلسالمي طويل األجل لتحقيق التنمية المستدامة"‪ ،‬مؤتمر‬
‫صندوق النقد الدولي حول التمويل اإلسالمي تلبية الطموحات العالمية‪ ،‬منظم من قبل صندوق النقد الدولي وبنك الكويت المركزي ومركز صندوق‬
‫النقد الدولي لالقتصاد والتمويل في الشرق األوسط‪ ،‬يوم ‪ 00‬نوفمبر ‪ ،8000‬من الموقع‪www.youtube.com/watch?V=j1xycnbly&b4:‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ .‬برناردين أكيتوبي وآخرون‪" ،‬االستثمار العام والشراكة بين القطاعين العام والخاص"‪ ،‬قضايا اقتصادية‪ ،‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬العدد‪،8009 ،90‬‬
‫ص‪.2.‬‬
‫‪378‬‬
‫االقتصادية‪ ،‬فإن االستثمار في رأس المال البشري بالغ األهمية و واحد من أكثر الطرق‬
‫‪1‬‬
‫فعالية لتعزيز النمو وتحقيق التقدم واالزدهار االقتصادي‪.‬‬
‫وأحد أهم االستثمارات التي يمكن لبلد ما أن يتخذها في رأس المال البشري هو التعليم‪،‬‬
‫وال بد من اإلشارة هنا إلى أن االستثمار في التعليم ال يتطلب فقط توفير المزيد من األموال‬
‫للمدارس‪ ،‬وإنما يتطلب أيضا نهج سياسات تعليمية قادرة على توفير المهارات المناسبة‬
‫لألفراد ا لمناسبين على أساس استراتيجيات تنموية وطنية وتقييم سوق العمل وتصميم نظام‬
‫تعليمي يركز على الجودة‪ 2.‬ولهذا على كل بلد إسالمي العمل على توفير البيئة المواتية إلقامة‬
‫نظام تعليمي يأخذ بأرقى المعايير العالمية سواء على مستوى البنية التحتية أو الكوادر‬
‫البشرية أو الموارد المالية والبحث العلمي‪ ،‬وعليها أن تحرص دائما على االنفتاح على‬
‫البلدان المتقدمة في هذا المجال للتعرف على خبراتها وتجاربها لالستفادة منها‪ .‬بما يتناسب‬
‫مع هويتها اإلسالمية‪ .‬فالنظام التعليمي ال بد أن يعبر عن عقيدة األمة وتقاليدها وقيمها‬
‫وأهدافها الرئيسية من الحياة وتصورها للمستقبل‪ .‬وعليه يجب أن يهدف النظام التعليمي في‬
‫البلدان اإلسالمية إلى السمو باإلنسان باستمرار و إلى رفعه إلى المثل األعلى‪ .‬وال يمكن أن‬
‫يتم ذلك إال في نطاق أطر سلوكية و أخالقية مستمدة من الشريعة اإلسالمية‪ ،‬لهذا فإن البلدان‬
‫اإلسالمية مطالبة بإ قامة نظام تعليمي شامل يهتم بكل مكونات اإلنسان المعرفية والروحية‬
‫بتوازن وعدل "فاإلنسان كل مركب من جسد وروح‪ ،‬عقل وعاطفة‪ ،‬وعلى التعليم أن ينهض‬
‫بها جميعا بعدل وتناسق‪ ،‬فيهتم بتصفية النفس اهتمامه ببناء الجسد‪ ،‬وبتأديب النفس اهتمامه‬
‫بتثقيف العقل‪ ،‬فال بد إذا من الجمع بين المادة والروح والتأكيد على التالزم بينهما وبين‬
‫األخالق وبين اإليمان والعلم والتأكيد على ربطها بالعمل الصالح"‪ 3.‬وعلى ذلك تكون نتيجة‬
‫االستثمار في التعليم الحصول على أفراد صالحين يعبدون هللا حق عبادته‪ ،‬ويساهمون إسهاما‬
‫قيما وفعاال في تنمية وطنهم‪.‬‬
‫عالوة على ذلك‪ ،‬ال بد من االهتمام بالتعليم المستمر (التعلم مدى الحياة)‪ ،‬حيث يمكن‬
‫لبرامج التدريب الفني والمهني أن تفسح المجال أمام العمال والموظفين والشباب لمواصلة‬
‫التعلم المستمر‪ ،‬والتزود بالمهارات والمؤهالت التي تمكنهم من التكيف مع التغيرات في‬
‫التكنولوجيا واألسو اق‪ ،‬وهو أمر ذو أهمية حاسمة بالنسبة للعمال وأصحاب العمل واالقتصاد‬
‫ككل‪ .‬فبالنسبة لالقتصاد تزيد تنمية مهارات العمال من ذوي المؤهالت المنخفضة بشكل عام‬
‫من اإلنتاجية وتعزيز التنافسية على المدى الطويل‪ .‬وبالنسبة ألصحاب العمل فإن العمال من‬
‫ذوي المؤهالت والمهارات سيكونون أكثر إنتاجية ويزيدون من ربحية الشركات‪ ،‬وبالمثل‬
‫‪4‬‬
‫سيحصل العمال ذوي أفضل المهارات على عائدات أعلى‪.‬‬
‫المطلب الثاني‪ :‬تحقيق التكامل االقتصادي اإلسالمي‬
‫يعيش العالم عصر التكتالت االقتصادية الكبرى‪ ،‬التي وجدت لمواجهة المنافسة‬
‫الشرسة وغيرها من التحديات التي تفرضها العولمة‪ .‬ولعل أهم هذه التكتالت االتحاد‬
‫‪1‬‬
‫‪ ،8006‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪،99.‬ص‪.089.‬‬
‫‪ .2‬المرجع نفسه ‪ ،‬ص‪.089.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ .‬زغلول النّجار‪ " ،‬أزمة التعليم المعاصر وحلولها اإلسالمية (‪ ،")8‬مجلة المسلم المعاصر‪ ،‬لبنان‪ ،‬العدد‪ ،0199 ،8‬من الموقع‪:‬‬
‫‪last visited 02/11/2017‬‬ ‫‪www.almuslimalmuaser.org‬‬
‫‪4‬‬
‫‪ .‬مركز األبحاث اإلحصائية واالقتصادية واالجتماعية والتدريب للدول اإلسالمية‪" ،‬التوقعات االقتصادية في منظمة التعاون اإلسالمي"‪ ،‬تقرير‬
‫‪ ،8006‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.20.‬‬
‫‪379‬‬
‫األوروبي ومجموعة النافتا‪ ،‬ومجموعة اآلسيان‪ .‬في حين الزالت البلدان اإلسالمية تواجه هذه‬
‫التحديات منفردة‪ ،‬مما جعلها عرضة للتهميش والتبعية‪ .‬فالتحوالت باتجاه العولمة ووحدة‬
‫السوق تظهر جليا استحالة قيام مشروع تنموي للدولة المفردة‪ ،‬كما تظهر أن التكامل‬
‫االقتصادي اإلسالمي هو الخيار االستراتيجي للنهوض باقتصادات هذه البلدان‪ ،‬والمسار‬
‫الوحيد للحاق بركب البلدان الصناعية الكبرى‪.‬‬
‫وقبل البدء بعرض مقومات التكامل االقتصادي اإلسالمي‪ ،‬ال بد من تحديد مفهوم‬
‫التكامل االقتصادي والذي يقصد به "جمع ما ليس موحدا في إطار عالقة تبادلية تقوم على‬
‫التنسيق الطوعي واإلرادي بهدف توحيد أنماط معينة من السياسات االقتصادية بين مجموعة‬
‫من الدول تجمعها خصائص ومميزات محددة تستهدف المنفعة المشتركة من خالل إيجاد‬
‫سلسلة من العالقات التفضيلية"‪ .‬ويأخذ التكامل االقتصادي أشكاال متعددة‪ ،‬يمثل كل شكل‬
‫منها مرحلة من مراحل تحقيق التكامل‪ .‬ويتمثل الشكل األول في منطقة التجارة الحرة‪ ،‬وهو‬
‫أضيق أشكال التكامل ويستند إلى إلغاء الرسوم الجمركية والقيود الكمية على التجارة‬
‫الخارجية بين بلدان المنطقة‪ ،‬دون أن يمتد ذلك إلى العالقة الجمركية مع البلدان خارج‬
‫التكتل‪ .‬ويتمثل الشكل الثاني في االتحاد الجمركي‪ ،‬والذي يعني تنسيق السياسات الخاصة‬
‫بالتعرفة الجمركية في العالقات التجارية مع البلدان خارج نطاق التكتل‪ ،‬مع تطبيق ما جاء‬
‫في منطقة التجارة الحرة من إلغاء القيود بين بلدان التكتل‪ .‬أما الشكل الثالث‪ ،‬فهو السوق‬
‫المشتركة والتي تعني أن أطراف التكتل موافقون على إلغاء القيود في مواجهة بعضهم‬
‫البعض فيما يتعلق بحركة رؤوس األموال واأليدي العاملة‪ 1.‬ويمثل االتحاد االقتصادي الشكل‬
‫الرابع حيث يتضمن إلغاء القيود الجمركية بين البلدان األعضاء‪ ،‬توحيد اإلجراءات الجمركية‬
‫على التبادل التجاري مع غير األعضاء‪ ،‬إلغاء القيود على انتقال رؤوس األموال والعمل‬
‫ووجود درجة معينة من التنسيق بين السياسات االقتصادية النقدية والمالية‪ .‬أما الشكل‬
‫األخير‪ ،‬فهو االندماج االقتصادي الكامل (الوحدة)‪ ،‬وهو الشكل األرقى ويؤدي إلى ذوبان‬
‫البنى االقتص ادية للبلدان األعضاء في بنية واحدة‪ ،‬وإقامة سلطة عليا يكون لها حق اتخاذ‬
‫‪2‬‬
‫قرارات ملزمة لكل البلدان األعضاء‪.‬‬
‫وما تجدر اإلشارة إليه‪ ،‬أن هذه المراحل الخمس هي مراحل متتابعة‪ ،‬وتجيء نتيجة‬
‫التقارب االقتصادي بين دول التكتل والتطور االقتصادي فيها في جميع القطاعات‬
‫اال قتصادية‪ .‬ولكن بالنظر للبلدان اإلسالمية فهي متشابهة إلى حد كبير من ناحية هياكل‬
‫اإلنتاج وبنية الصادرات والواردات‪ ،‬كما أن معظمها بلدان منتجة للمواد الخام ومستوردة‬
‫لمعظم احتياجاتها من العالم الخارجي‪ ،‬وبالتالي تركيزها على إلغاء القيود على التجارة‬
‫الخارجية بينها ‪ ،‬مع تجاهل ذلك التشابه والتجانس في هياكل اإلنتاج‪ ،‬لن يؤدي إلى التكامل‬
‫االقتصادي المنشود‪ ،‬وإنما األمر يتطلب بداية قيام هذه البلدان بتنمية هياكلها االقتصادية‬
‫وتنسيق االستثمارات بينها بما يكفل لها إقامة قاعدة صناعية متنوعة‪ ،‬ومن ثم استكماله بعملية‬
‫تحرير التجار ة الخارجية بينها‪ ،‬أي أن أثر التكامل بين البلدان اإلسالمية يجب أن يكون في‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬عبد الغني عماد‪ " ،‬التكامل االقتصادي والسوق العربية المشتركة أسباب التعثر وشروط االنطالقة"‪ ،‬ورقة مقدمة للمائدة المستديرة التاسعة‬
‫لألساتذة العرب حول العرب والعولمة‪ ،‬جامعة ناصر األممية‪ ،‬ليبيا‪ ،‬أيام ‪ 82-80‬جويلية ‪ ،0111‬ص‪.9.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ .‬زهيرة عبد الحميد معربة‪" ،‬نتائج األزمة المالية العالمية وأثرها على الدول اإلسالمية وأهمية التعاون بينها"‪ ،‬مؤتمر التنمية والتكامل االقتصادي‬
‫في العالم اإلسالمي ‪ ،‬نظم من قبل مركز الدراسات المعرفية بالقاهرة بالتعاون مع قسم االقتصاد بكلية التجارة جامعة األزهر ومركز صالح كامل‬
‫لالقتصاد اإلسالمي بجامعة األزهر‪ ،‬القاهرة يومي ‪ 81-82‬أفريل ‪ ،8000‬ص‪.080.‬‬
‫‪380‬‬
‫مراحله األولى خلق التنمية (التكامل التنموي)‪ ،‬وليس كما يحدث في البلدان المتقدمة خلق أثر‬
‫‪1‬‬
‫التجارة‪ .‬وهذا هو الشرط الحقيقي لكي تجني البلدان اإلسالمية ثمار التكامل االقتصادي‪.‬‬
‫تأسيسا على ذلك‪ ،‬يسلط هذا المطلب الضوء على أهم األسس التي تتوفر عليها البلدان‬
‫اإلسالمية لقيام هذا التكامل‪ ،‬وأهم اإلجراءات الواجب اتخاذها إذا أرادت هذه البلدان تحقيق‬
‫التكامل االقتصادي المنشود‪ ،‬الذي من شأنه أن يؤدي إلى أداء اقتصادي أقوى ومستويات‬
‫معيشة أفضل‪.‬‬
‫أوال‪ :‬أسس التكامل االقتصادي اإلسالمي‪ ،‬تتوافر البلدان اإلسالمية على األسس الالزمة لقيام‬
‫التكامل االقتصادي بينها‪ .‬ومن هذه األسس يمكن ذكر‪:‬‬
‫‪ -0‬إن التكامل االقتصادي هو فرع عن أصل‪ ،‬هو وحدة األمة اإلسالمية المقررة شرعا‪،‬‬
‫فاإلسالم يلزم المسلمين باالتحاد بينهم‪ ،‬ودليل ذلك القرآن الكريم الذي يخاطب المسلمين بأنهم‬
‫وف وت ْنه ْون ع ِن‬ ‫اس تأ ْ ُم ُرون ِبا ْلم ْع ُر ِ‬ ‫أمة واحدة في قوله تعالى‪ُ »:‬ك ْنت ُ ْم خ ْير أ ُ ام ٍة أ ُ ْخ ِرجتْ ِللنا ِ‬
‫ب لكان خ ْي ًرا ل ُه ْم ِم ْن ُه ُم ا ْل ُم ْؤ ِمنُون وأكْث ُر ُه ُم‬ ‫اّللِ ول ْو آمن أ ْه ُل ا ْل ِكتا ِ‬ ‫ا ْل ُم ْنك ِر وت ُ ْؤ ِمنُون ِب ا‬
‫سقُون « (آل عمران‪ ،‬اآلية ‪ .)000‬كما أدار الرسول (ص) أمور المسلمين ورباهم على‬ ‫ا ْلفا ِ‬
‫أنهم أمة واحدة‪ ،‬فقد جاء على سبيل المثال في الصحيفة التي وقعها الرسول(ص) مع اليهود‬
‫في المدينة المنورة‪ ،‬بعد أن أسس الدولة فيها‪" :‬هذا كتاب محمد النبي (رسول هللا) بين‬
‫المؤمنين والمسلمين من قريش وأهل يثرب ومن تبعهم فلحق بهم وجاهد معهم‪ ،‬أنهم أمة‬
‫واحدة من دون الناس‪....‬وأن المؤمنين بعضهم موالي بعض دون الناس‪....،‬وأن سلم المؤمنين‬
‫‪2‬‬
‫واحد‪."...‬‬
‫‪ -8‬التجانس الثقافي واالجتماعي‪ :‬يرتكز هذا التجانس على أن اإلسالم دين جميع البلدان‬
‫اإلسالمية‪ ،‬بما يحمله من رؤية متميزة لكل أمور الحياة‪ ،‬وتنظيم العالقات االجتماعية‪ .‬األمر‬
‫‪3‬‬
‫الذي يجعل التفاهم بين شعوب العالم اإلسالمي أقرب وأسرع وأوثق‪.‬‬
‫‪ -0‬التنوع البيئي والمناخي في البلدان اإلسالمية‪ ،‬مما يجعل بعضها يكمل بعضا في وحدة‬
‫‪4‬‬
‫مناخية وبيئية‪.‬‬
‫‪ -9‬الجوار بين البلدان اإلسالمية‪ ،‬على الرغم من أن البلدان اإلسالمية السبعة والخمسين‬
‫موزعة جغرافيا على أربع قارات إال أنها جميع ا تتوفر على ممر للنقل المباشر عن طريق‬
‫‪5‬‬
‫البر أو البحر مع بلد إسالمي آخر‪.‬‬
‫‪6‬‬
‫‪ -0‬وجود إمكانات كبيرة لدى البلدان اإلسالمية مجتمعة‪ ،‬فعدة بلدان إسالمية تتمتع بميزة‬
‫نسبية عن غيرها من البلدان اإلسالمية األخرى في مجموعة متنوعة من الموارد الطبيعية‪،‬‬
‫فبعضها غني من حيث الوقود األحفوري والبعض األخر بإمكانات كبيرة للطاقة المتجددة‪،‬‬
‫كما يتوفر بعضها على قدرة عالية في الموارد الزراعية‪ .‬بينما يتمتع البعض اآلخر بموارد‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬المرجع نفسه‪ ،‬ص‪.080.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ .‬رفعت السيد العوضي‪" ،‬أثر التجارة البينية للدول اإلسالمية في الحد من ضيق السوق"‪،‬مؤتمر التنمية والتكامل االقتصادي في العالم اإلسالمي‪،‬‬
‫نظم من قبل مركز الدراسات المعرفية بالقاهرة بالتعاون مع قسم االقتصاد بكلية التجارة جامعة األزهر ومركز صالح كامل لالقتصاد اإلسالمي‬
‫بجامعة األزهر‪ ،‬القاهرة يومي ‪ 81-82‬أفريل ‪ ،8000‬ص ص‪.81-82.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ .‬محمد عبد الحليم عمر‪" ،‬الوحدة االقتصادية بين األمة اإلسالمية"‪ ،‬مؤتمر وحدة األمة اإلسالمية‪ ،‬نظم من قبل رابطة العالم اإلسالمي‪ ،‬مكة‬
‫المكرمة‪ ،‬يومي ‪ 2-6‬أوت ‪ ،8000‬ص‪.08.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪ .‬المرجع نفسه‪ ،‬ص‪.08.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪ ،8006‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.62.‬‬
‫‪6‬‬
‫‪ .‬محمد عبد الحليم عمر‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.00.‬‬
‫‪381‬‬
‫رأس المال (الفوائض المالية)‪ ،‬وعدد آخر منها يتوفر على التقنية الحديثة والتكنولوجيا‬
‫المتطورة مثل ماليزيا‪ ،‬اندونيسيا‪ ،‬وتركيا‪.‬‬
‫إن كل هذه اإلمكانات من شأنها أن تكون حافزا هاما لتحقيق التكامل التنموي بين‬
‫البلدان اإلسالمية إذا ما تم إدارتها وتنسيقها بشكل سليم من خالل السياسات واالستثمارات‬
‫المالئمة‪.‬‬
‫ثانيا‪ :‬اإلجراءات الواجب اتخاذها لتحقيق التكامل االقتصادي‪ ،‬إن فكرة إقامة تكامل‬
‫اقتصادي إسالمي ليست فكرة جديدة‪ ،‬فقد طرحت في سبعينيات القرن العشرين‪ ،‬ولكنها ظلت‬
‫مجرد اتفاق على الورق لم يتم تنفيذها على أرض الواقع‪ ،‬ولكي ال يظل هذا التكامل مجرد‬
‫حلم بعيد المنال‪ ،‬البد من بذل المزيد من الجهد الجماعي واتخاذ العديد من اإلجراءات‪ .‬يمكن‬
‫إيراد أهمها فيما يلي‪:‬‬
‫‪ -0‬الفصل بين التكامل االقتصادي والتكامل السياسي‪ ،‬مع ضرورة البدء بالتكامل‬
‫االقتصادي‪ :‬تظهر آراء العديد من الخبراء االقتصاديين أن السبب في فشل التجربة التكاملية‬
‫اإلسالمية أو العربية هو الربط بين األبعاد االقتصادية والسياسية‪ ،‬فهيمنت الخالفات السياسية‬
‫على مشروع التكامل وأعاقت مسيرته‪ ،‬ولهذا فإن البلدان اإلسالمية مدعوة أن تبدأ عملها‬
‫الوحدوي بالتكامل االقتصادي‪ 1،‬وهذا يتطلب إبداء الرغبة السياسية واإلرادة الحقيقية لقيادات‬
‫العالم اإلسالمي‪ ،‬فتوفر اإلرادة السياسية لدى قيادات هذه البلدان نحو التوحد ككتلة اقتصادية‬
‫ووعيها بالمصالح المشتركة التي سيحققها هذا التكتل‪ ،‬والتضحية من أجلها من خالل نبذ‬
‫الخالفات هو الشرط األساسي األول النطالق المشروع التكاملي ونجاحه في كافة المجاالت‬
‫‪2‬‬
‫االقتصادية والسياسية والعسكرية‪.‬‬
‫‪ -8‬ضرورة انتهاج سياسات إنتاجية تكاملية تراعي اإلمكانات الهائلة والخبرات الفنية‬
‫المتنوعة واليد العاملة الماهرة في بعض البلدان لالستفادة القصوى من الموارد واإلمكانات‬
‫التي تتوفر عليها‪ 3.‬ففي قطاع الزراعة مثال‪ ،‬هناك بلدان إسالمية تمتلك الموارد الزراعية‬
‫األساسية ولكنها تفتقر للموارد المالية الالزمة للنهوض باالستثمار الزراعي وتحسين‬
‫اإلنتاجية الزراعية‪ .‬تعزيز التعاون والتنسيق بين البلدان اإلسالمية في مجال إعداد وتنفيذ‬
‫سياسات زراعية مشتركة من شأنه أن يوفر التمويل الكافي والتكنولوجيا المالئمة‪ ،‬مما يؤدي‬
‫إلى زيادة القيمة المضافة للسلع الزراعية وبالتالي زيادة القدرة التنافسية لهذه السلع في‬
‫األسواق الدولية‪ 4.‬وهناك فرص كثيرة النتهاج هذه السياسات التكاملية في كل القطاعات في‬
‫البلدان اإلسالمية في قطاع الطاقة‪ ،‬المعادن‪ ،‬المواد الكيميائية‪،‬االلكترونيات المنسوجات‪،‬‬
‫البنية التحتية والبناء والتشديد‪ ،‬الخدمات الصحية‪ ،‬السفر والسياحة االتصاالت والنقل‪،‬‬
‫الصناعات التحويلية‪ ،‬الطاقة المتجددة‪ 5.‬إن التنسيق الفعال للسياسات اإلنتاجية التكاملية‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬عبد الغني عماد‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪ 00.‬؛ رفعت السيد العوضي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.96.‬‬
‫‪ .2‬أحمد عكاشة‪" ،‬التعاون والتكامل االقتصادي بين األقطار اإلسالمية"‪ ،‬الموقع العالمي لالقتصاد اإلسالمي‪ ،8000/00/80 ،‬من‬
‫‪www.isegs.com/forum/showthread.php ?t=4832 last visited 09/11/2017‬‬ ‫الموقع‪:‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ .‬السيد عطية عبد الواحد‪" ،‬التجارة البينية للدول اإلسالمية ودورها في تعزيز كفاءة اإلنتاج وزيادة النمو (المعوقات والحلول)‪،‬مؤتمر التنمية‬
‫والتكامل االقتصادي في العالم اإلسالمي ‪ ،‬نظم من قبل مركز الدراسات المعرفية بالقاهرة بالتعاون مع قسم االقتصاد بكلية التجارة جامعة األزهر‬
‫ومركز صالح كامل لالقتصاد اإلسالمي بجامعة األزهر‪ ،‬القاهرة يومي ‪ 81-82‬أفريل ‪ ،8000‬ص‪.806.‬‬
‫‪.4‬مركز األبحاث اإلحصائية واالقتصادية واالجتماعية والتدريب للدول اإلسالمية‪"،‬الزراعة واألمن الغذائي في الدول األعضاء في منظمة التعاون‬
‫اإلسالمي"‪ ،‬تقرير‪ ،8004‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.088.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪ .‬مركز األبحاث اإلحصائية واالقتصادية واالجتماعية والتدريب للدول اإلسالمية‪"،‬التوقعات االقتصادية في منظمة التعاون اإلسالمي"‪،‬تقرير‬
‫‪ ،8006‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.088.‬‬
‫‪382‬‬
‫سيساعد على تحقيق درجة عالية من الكفاءة في تخصيص الموارد وبناء اقتصاد متنوع عل‬
‫مستوى البلدان اإلسالمية‪.‬‬
‫‪ -1‬توحيد قوانين االستثمار والتشريعات األخرى لتشجيع االستثمارات البينية‪ :‬الطريقة‬
‫األكثر فعالية لتنفيذ تلك السياسات التكاملية‪ ،‬هي زياد الشراكات بين البلدان اإلسالمية (سواء‬
‫كانت ثنائية أو بين مجموعة من البلدان أو بين البلدان اإلسالمية كافة)‪ .‬وأحسن وسيلة لزيادة‬
‫الشراكات هي االستثمارات البينية‪ .‬ويستدعي ذلك إلغاء القيود التي تحد من انتقال رؤوس‬
‫األموال بين البلدان اإلسالمية‪ ،‬وكذا القيود التي تحد من انتقال األفراد و التكنولوجيا‪ 1.‬كما‬
‫يتعين على هذه البلدان إيالء اهتمام خاص بسن قوانين وتنظيمات موحدة واضحة وشفافة‬
‫تحمي االستثمارات التي يقوم بها المستثمرون من بلد إسالمي آخر‪ ،‬بما يشمل المعاملة‬
‫‪2‬‬
‫العادلة والمنصفة والوصول إلى تسوية المنازعات المحايدة‪.‬‬
‫عالوة على ذلك‪ ،‬يتعين عليها تكثيف جهودها لتسهيل التجارة البينية والتوجه أكثر نحو‬
‫االنفتاح التجاري فيما بينها‪ ،‬من خالل إلغاء الرسوم والقيود عل التجارة الخارجية بين البلدان‬
‫اإلسال مية ووضع نظام األفضلية التجارية ونظام الدولة األولى بالرعاية للبلدان اإلسالمية‬
‫‪3‬‬
‫فقط‪ ،‬مع توحيد اإلجراءات الجمركية مع البلدان غير اإلسالمية‪.‬‬
‫‪ -4‬ضرورة تنسيق السياسات االقتصادية الكلية (السياسة النقدية والمالية) على مستوى‬
‫إن كل بلد إسالمي مطالب بإتباع السياسة النقدية والمالية الرشيدة‬ ‫البلدان اإلسالمية ‪ّ 4.‬‬
‫المستندة على التشريع اإلسالمي‪ -‬طبقا لما ذكر في المطلب السابق‪ -‬ونظرا لتعدد المذاهب‬
‫الفقهية التي تتبناه البلدان اإلسالمية‪ ،‬ال بد من التنسيق بين هذه البلدان من أجل استنباط جميع‬
‫التنظيمات والتشريعات واللوائح المتعلقة بالسياسات النقدية والمالية على أسس وأحكام‬
‫الشريعة اإلسالمية للوصول إلى سياسة اقتصادية موحدة‪.‬‬
‫وعندما تخلو السياسات االقتصادية (االستثمارية‪ ،‬التجارية‪ ،‬النقدية والمالية)للبلدان‬
‫اإلسالمية من أوجه التباين واالختالف يمكن العمل على االندماج النقدي وإنشاء بنك مركزي‬
‫إسالمي‪ ،‬ووضع الخطوات الالزمة إلصدار عملة موحدة‪ 5.‬ومن ثم تقديم صورة عالمية‬
‫موحدة للنظام النقدي والمالي اإلسالمي‪.‬‬
‫‪ -2‬العمل على تعزيز التعاون والتنسيق في كافة أشكال العالقات االقتصادية اإلسالمية‪،‬‬
‫مثل‪:‬‬
‫‪ -‬تنسيق سياسات البحث العلمي وتشجيع اإلبداع واالبتكار وتبادل التكنولوجيا والخبرات بين‬
‫البلدان اإلسالمية؛‬
‫‪ -‬توحيد نظم التعليم وإيالء اهتمام خاص ألهمية االستثمار في مجال التعليم والبحث‬
‫والتطوير من أجل مستقبل أفضل؛‬
‫‪ -‬تفعيل المؤسسات اإلسالمية البينية القائمة‪ ،‬وعلى رأسها منظمة التعاون اإلسالمي لتكون‬
‫اإلطار المؤسسي الذي يوفر آليات التعاون والتكامل االقتصادي؛‬
‫‪ .1‬أحمد عكاشة‪ ،‬مرجع سابق‪.‬‬

‫‪ . 2‬مركز األبحاث اإلحصائية واالقتصادية واالجتماعية والتدريب للدول اإلسالمية‪"،‬التوقعات االقتصادية في منظمة التعاون اإلسالمي"‪،‬تقرير‬
‫‪ ،8006‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.080.‬‬
‫‪ .3‬أحمد عكاشة‪ ،‬مرجع سابق‪.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪ .‬السيد عطية عبد الواحد‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.801.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪.‬أحمد عكاشة‪ ،‬مرجع سابق‪.‬‬
‫‪383‬‬
‫‪ -‬تعزيز التعاون والتنسيق في مجال إعداد قاعدة للمعطيات اإلحصائية والمعلوماتية وتحسين‬
‫جودة البيانات من حيث التغطية‪ ،‬االنتظام‪ ،‬الحداثة‪ ،‬وتمكين كل المشاركين والفاعلين‬
‫االقتصاديين في البلدان اإلسالمية من االطالع على البيانات بسهولة؛‬
‫‪ -‬التنسيق والتعاون بين البلدان اإلسالمية لتطوير وتفعيل السوق المالي الدولي اإلسالمي‬
‫لتكون نموذجا ناجحا ينافس األسواق العالمية؛‬
‫‪ -6‬وضع إستراتيجية واضحة للتكامل االقتصادي اإلسالمي‪ :‬إن إقامة تكامل اقتصادي‬
‫إسالمي عملية طويلة األجل وذات أبعاد ومراحل متعددة‪ ،‬تتطلب انتهاج إستراتيجية دقيقة‬
‫وموضوعية واضحة تكفل‪:‬‬
‫‪ -‬وضع برنامج ومني واقعي على أسس فنية واقتصادية قابلة للتطبيق‪ ،‬ويقوم على التدرج‬
‫والمرحلية؛‬
‫‪ -‬مراجعة االنجازات المحققة في كل مرحلة‪ ،‬وحصر المشاكل والمعوقات والبحث عن حلول‬
‫لها ومعالجتها قبل االنتقال إلى مراحل أعلى؛‬
‫‪ -‬تحديد األدوار وااللتزامات المترتبة على كل بلد‪ ،‬والمكاسب المالية واالقتصادية المحتملة‪-‬‬
‫مع األخذ بمبدأ التعويض الجماعي للطرف الذي يقع عليه الضرر من إتباع سياسة جديدة‬
‫‪1‬‬
‫‪-‬‬ ‫موحدة‬
‫‪1‬‬
‫‪ .‬عبد الغني عماد‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.1.‬‬
‫‪384‬‬
‫خالصة الفصل ‪ :‬حاول هذا الفصل تقديم صندوق نقد دولي يتسم بالعدالة ويراعي مصالح‬
‫جميع بلدانه األعضاء ويعمل على تحقيق االستقرار والرفاه للجميع‪ .‬وقد تم التوصل إلى‬
‫االستنتاجات التالية‪:‬‬
‫إن الرؤية اإلسالمية وحدها من يقدر على تقديم صندوق نقد دولي أكثر عدالة وأكثر‬
‫تعاونية‪ ،‬يهدف إلى تحقيق االستقرار النقدي‪ ،‬وكبح التضخم واالنكماش‪ ،‬وتحقيق التوظيف‬
‫الكامل ومعدل نمو أمثل ومستمر وتشجيع التعاون االقتصادي والمالي الدولي‪ ،‬ومساعدة‬
‫البلدان األعضاء للوقاية من األزمات ومواجهتها والعمل على تحقيق مصالح الجميع‪ .‬ذلك‬
‫ألن هذه األهداف هي أهداف إسالمية‪ ،‬وهي جزء من العقيدة واإليمان‪ ،‬وتحقيقها التزام‬
‫روحي‪.‬‬
‫إن تحويل هذه الرؤية إلى حقيقة واقعة هو مسؤولية تقع على عاتق البلدان اإلسالمية‬
‫في األساس‪ ،‬ولكن الوضع الراهن لهذه البلدان يشير إلى أنها ليست في موقف الطرف الفاعل‬
‫في النظام االقتصادي الدولي‪ ،‬وبأنها بلدان اندمجت في هذا النظام‪ ،‬الذي هو نظام رأسمالي‬
‫من موقع تابع‪ ،‬بسبب ضعف أدائها االقتصادي‪.‬‬
‫السبب وراء ضعف األداء االقتصادي للبلدان اإلسالمية ليس ألنها ال تمتلك اإلمكانات‬
‫المادية والبشرية ولكن السبب هو تبنيها الرؤية الوضعية( االشتراكية ثم الرأسمالية) لتحقيق‬
‫التنمية االقتصادية‪ ،‬وبعدها عن المنهج اإلسالمي‪ ،‬وعدم التمسك الحقيقي بعقيدة اإلسالم‬
‫وشريعته‪.‬‬
‫السبيل الوحيد لتحسين وضع البلدان اإلسالمية في النظام االقتصادي العالمي‪ ،‬على نحو‬
‫يمكنها من التأثير في قرارات صندوق النقد الدولي‪ ،‬ومن ثم وضع نظامه األساسي في إطار‬
‫مبادئ الشريعة اإلسالمية‪ ،‬هو تبنيها لنظام اقتصادي ينبثق من الشريعة اإلسالمية‪.‬‬
‫هناك إجراءات عديدة يجب على البلدان اإلسالمية القيام بها من أجل تحسين المناخ‬
‫االقتصادي بها وجعله صالحا لقيام نظام اقتصادي يرتكز أسس وتعاليم الشريعة اإلسالمية‪.‬‬
‫من أهمها‪:‬‬
‫‪ -‬االهتمام بالرأس المال البشري؛‬
‫‪ -‬التوجه نحو الصيرفة اإلسالمية؛ وتطوير اإلطار القانوني والتنظيمي‪ ،‬ووضع أطر‬
‫للسياسات النقدية والمالية تالئم الصناعة المالية والمصرفية اإلسالمية؛‬
‫‪ -‬تنويع اقتصاداتها وتفعيل القطاعات المنتجة التي لها آثار تنموية؛‬
‫‪ -‬نبذ الخالفات السياسية والعمل معا من أجل إطالق المشروع التكاملي؛‬
‫‪ -‬التنسيق والتعاون فيما بينها‪ ،‬وتبني سياسات إنتاجية تكاملية في مختلف القطاعات‪،‬‬
‫من أجل استغالل أمثل للموارد واإلمكانات التي تتوفر عليها كمجموعة؛‬
‫‪ -‬تشجيع االستثمارات البينية‪ ،‬والتوجه أكثر نحو االنفتاح التجاري فيما بينها؛‬
‫‪ -‬تعزيز التعاون والتنسيق من أجل استنباط جميع التنظيمات والتشريعات المتعلقة‬
‫بالسياسات النقدية والمالية العامة للوصول إلى سياسات اقتصادية موحدة وسليمة‬
‫تحقق المصلحة العملية والفائدة للجميع؛‬
‫‪ -‬تعزيز التعاون والتنسيق بين البلدان اإلسالمية في مجاالت البحث والتطوير ونظم‬
‫التعليم؛‬
‫‪ -‬وضع استراتيجة للتكامل االقتصادي تتضمن برنامجا زمنيا واقعيا‪ ،‬وتحدد أدوار‬
‫والتزامات كل بلد؛‬
‫‪389‬‬
‫إن نجاح البلدان اإلسالمية في توفير المناخ الناسب لنظام اقتصادي جديد قائم على‬
‫تعاليم الشريعة اإلسالمية سيمكنها بال شك من تحقيق التنمية االقتصادية المنشودة‪ ،‬والتكامل‬
‫االقتصادي اإلسالمي سيخلق تكتال اقتصاديا عالميا ينافس التكتالت االقتصادية الكبرى‬
‫القائمة حاليا‪ ،‬وسيحقق لها الكثير من الفوائد بما فيها المزيد من االستقاللية السياسية‬
‫واالقتصادية ما يرشحها ألن تلعب دورا فاعال في إدارة النظام االقتصادي العالمي‪.‬‬
‫‪390‬‬
‫الخاتمة‬
‫‪391‬‬
‫لقد كان تاريخ النظام االقتصادي الرأسمالي زاخرا باألزمات المالية واالقتصادية‪ ،‬بدءا‬
‫بالرأسمالية التجارية ثم الرأسمالية الصناعية‪ ،‬وصوال إلى الرأسمالية المالية‪ ،‬التي أصبحت‬
‫خالل العقود األخيرة الماضية عالمية نتيجة ازدياد درجة اندماج اقتصاديات بلدان العالم‬
‫والتشابك المالي فيما بينها‪ ،‬والتزايد المستمر في عمليات التحرير المالي بين البلدان في ظل‬
‫ثورة تكنولوجية هائلة في عالم االتصاالت والمعلومات‪ .‬وقد ترتب عن هذه التحوالت ازدياد‬
‫صعود االقتصاد الرمزي‪ ،‬وانفصام متزايد بينه وبين االقتصاد الحقيقي مما خلق اقتصادا‬
‫فقاعيا يهدد االقتصاد الحقيقي العالمي بعدم االستقرار‪ .‬فحين تنفجر الفقاعة وتنهار أسعار‬
‫األصول عموما في بلد ما يتراجع االستهالك الخاص واالستثمار الخاص‪ ،‬ويتراجع‬
‫االئتمان‪ ،‬ومن ثم يتراجع اإلنتاج ويرتفع معدل البطالة‪ ،‬وتسجل خسائر كبيرة في الثروة‬
‫المالية وتراجع حاد في الناتج المحلي اإلجمالي‪ ،‬حتى يدخل االقتصاد في مرحلة الركود‪.‬‬
‫ونتيجة للتشابك المالي بين اقتصايات بلدان العالم تتجاوز آثار تلك األزمة حدود بلد معين‬
‫لتنتقل إلى بلدان أخرى وربما إلى جميع بلدان العالم محدثة خسائر كبيرة على المستوى‬
‫وبسب ضخامة الخ سائر التي تحدثها األزمات المالية واالقتصادية‪ ،‬كانت محل اهتمام‬
‫المفكرين والباحثين االقتصاديين‪ ،‬والمؤسسات المالية الدولية وعلى رأسها صندوق النقد‬
‫الدولي‪ ،‬الذي يوصف على أنه "حارس لالستقرار المالي العالمي"‪ ،‬مهمته الرئيسية تفادي‬
‫األزمات وعالج تلك التي ال يمكن تفاديها‪ .‬لهذا سعت هذه الدراسة إلى تقييم دور هذه‬
‫المؤسسة في مجال منع األزمات وإدارتها‪ ،‬من خالل تسليط الضوء على أدواره المختلفة منذ‬
‫نشأته‪ ،‬وتشريح برامجه ومختلف اآلليات التي تبناها في معالجة األزمات التي تعرضت لها‬
‫بلدانه األعضاء‪ ،‬وعلى أهم االصطالحات والتغييرات التي حدثت في مهامه عقب كل أزمة‪.‬‬
‫ومعرفة مدى قدرته على أداء مهامه في المستقبل بجودة وكفاءة‪ ،‬خاصة في مجال منع‬
‫األزمات‪.‬‬
‫وقد خلصت الدراسة إلى‪:‬‬
‫نتائج اختبار الفرضيات‪:‬‬
‫فيما يلي اختبار الفرضيات التي تم طرحها في بداية الدراسة‪:‬‬
‫‪ .0‬بالنسبة للفرضية األولى‪ :‬قواعد وأسس النظام االقتصادي الرأسمالي هي التي تؤدي به‬
‫إلى عدم االستقرار المالي وتقوده دائما إلى الوقوع في األزمات‪.‬‬
‫يقوم النظام االقتصادي الرأسمالي على قدسية الملكية الخاصة والحرية الكاملة في تملك‬
‫وسائل اإلنتاج التي تخول لصاحبها حرية االستغالل والتصرف بالطريقة التي تدر عليه أكبر‬
‫عائد ممكن‪ ،‬وعلى اعتبار أن الفرد هو كائن مادي يسعى إلى تحقيق مصلحته المادية فقط‪،‬‬
‫وفي ظل فصل األخالق عن االقتصاد‪ ،‬وتهميش دور الدولة كمنظم ورقيب (الحرية‬
‫االقتصادية المطلقة)‪ ،‬اندفع هذا الفرد لتعظيم أرباحه وإشباع حاجاته المادية بكل الطرق‬
‫فظهرت سلوكات غير سوية كالطمع والجشع والغش والفساد والمعلومات المضللة‪ ،‬وانتشر‬
‫القمار(المضاربة) في األسواق‪ ،‬وتعاظمت الديون الربوية فانحرفت األسواق عن وظيفتها‬
‫‪391‬‬
‫وأصبحت ال تتسم بالكفاءة والفعالية‪ ،‬وأصبح النظام المالي واالقتصادي في ظل الرأسمالية‬

‫هشا وغير منضبط‪ ،‬معرض دائما لألزمات المالية‪ .‬وهذا ما يثبت صحة الفرضية األولى‪.‬‬
‫‪ .8‬بالنسبة للفرضية الثانية‪ :‬بقاء النظام االقتصادي الرأسمالي إلى يومنا هذا ألن الحكومات‬
‫هي التي تقوم بإنقاذه‪.‬‬
‫من أهم وأعنف األزمات المالية التي شهدها العالم في ظل النظام االقتصادي الرأسمالي‬
‫وأثارت جدال واسعا حول إمكانية انهيار هذا النظام هي أزمة الكساد الكبير ‪ ،0181‬واألزمة‬
‫المالية العالمية ‪ .8002‬إال أن النظام الرأسمالي تمكن من تجاوز األزمتين ونجا من االنهيار‪.‬‬
‫فخالل أزمة الكساد الكبير اعتقدت حكومات البلدان الرأسمالية أن السوق الحرة كفيلة بأن‬
‫تصحح نفسها‪ ،‬ولهذا غابت السياسات المضادة لهذه األزمات‪ .‬ففي الواليات المتحدة‬
‫األمريكية منشأ األزمة‪ ،‬استمر الكساد لفترة طويلة دامت أكثر من أربع سنوات‪ ،‬حتى جاءت‬
‫حكومة جديدة وأعلنت خطة لإلنقاذ "خطة التحرك الجديد" ترتكز على ضرورة تدخل الدولة‬
‫من خالل ضخ رؤوس أموال ضخمة في االقتصاد‪ ،‬وبفضلها تم استعاد االستقرار في النظام‬
‫المالي‪ ،‬وتعافى االقتصاد األمريكي‪ .‬أما بالنسبة ألزمة ‪ ،8002‬رغم حدتها وضخامة‬
‫خسائرها واتساع رقعة انتشارها إال أنها لم تسفر عن انهيار النظام الرأسمالي‪ ،‬وذلك بسبب‬
‫التدخل السريع لحكومات البلدان الرأسمالية التي اتخذت تدابير تنشيطية وخطط إنقاذ مالي‬
‫هائلة ترتكز على أدوات السياستين المالية والنقدية التوسعيتين‪ .‬وضخ رؤوس األموال في‬
‫النظام المالي وشراء مؤسسات على حافة اإلفالس‪ .‬وبفضل هذه التدابير تم إنهاء الركود‬
‫االقتصادي العالمي في أقصر وقت ممكن وإنقاذ النظام الرأسمالي‪ .‬من هذا المنطلق يمكن‬
‫القول أن الحكومات هي من ينقذ النظام الرأسمالي من أزماته وليس ألنه يعمل من تلقاء نفسه‬
‫أو أنه يتميز بالمرونة والقدرة على التكيف مع جميع الظروف‪ .‬ومن هنا يتبين صحة‬
‫الفرضية الثانية‪.‬‬
‫‪ .1‬بالنسبة للفرضية الثالثة‪ :‬لن يتمكن صندوق النقد الدولي من النجاح في أداء دوره الجديد‬
‫بفعالية‪ ،‬ومن ث ّم ستعاود األزمات وتتكرر في المستقبل‪.‬‬
‫رغم اإلصالحات الواسعة ا لتي أجراها صندوق النقد الدولي في مختلف مجاالت عمله‪،‬‬
‫من أجل التمكن من أداء دوره الجديد بفعالية تامة‪ ،‬ومن ثم التقليل من تواتر األزمات‬
‫وعمقها‪ ،‬إال أن نجاحه في ذلك يتوقف على عدة عوامل‪:‬‬
‫* مدى التزام بلدانه األعضاء بتوصياته واقتراحاته المتعلقة بالسياسات‪ .‬فالتوصيات التي‬
‫يقدمها الصندوق عبارة عن مشورة‪ ،‬ال يستطيع إلزام بلدانه األعضاء على إتباعها وخاصة‬
‫البلدان المتقدمة‪ .‬وإذا ما كانت هذه البلدان قد التزمت بمشورته إبان األزمة‪ ،‬فإنها لن تفعل‬
‫ذلك في مرحلة التوسع واإلزهار خاصة إذا كانت مشورته واقتراحاته ستؤثر على ذلك‬
‫االزدهار‪.‬‬
‫* مدى دقة المعلومات ذات المصداقية ووفقا للمعايير الدولية‪ ،‬وتوفرها بشكل شامل وفي‬
‫الوقت المناسب‪ ،‬فعلى مستوى المؤسسات المالية بما فيها المؤسسات المالية ذات األهمية‬
‫النظامية البد من اإلفصاح عن المعلومات المتعلقة بالميزانية وحساب األرباح والخسائر‬
‫بشفافية لضمان عمل أنظمة اإلنذار المبكر بفعالية‪ ،‬ويتوقف ذلك على جودة وحدود الرقابة‬
‫والتنظيم ودرجة اإلشراف على هذه المؤسسات‪ .‬وهذا ما ال يمكن ضمانه في ظل النظام‬
‫‪392‬‬
‫الرأسمالي فرغم أهمية اإلصالحات وخاصة تلك المتعلقة بتشديد القواعد التنظيمية‬
‫واإلشرافية‪ ،‬والرقابة الفعالة على األنظمة المالية في البلدان المتقدمة عقب أزمة ‪ ،8002‬إال‬
‫أنه ومما الشك فيه أن النظام الرأسمالي بمؤسساته المالية واالقتصادية‪ ،‬الوطنية والدولية‬
‫ي على هذه القواعد‪ ،‬وسيعمل على تكسير كل‬ ‫وبحكومات دوله (الدول الرأسمالية) لن يُ ْب ِّق َ‬
‫القيود واألنظمة‪ ،‬كما حصل في أواخر السبعينيات من القرن العشرين عندما تم إلغاء كل‬
‫القواعد واإلجراءات اإلصالحية التي أقرتها خطة العهد الجديد‪ .‬ألن هذه هي طبيعة النظام‬
‫الرأسمالي (الطبيعة التحررية)‪ .‬فالنزعة الفردية والمصلحة الشخصية التي يرتكز عليها هذا‬
‫النظام ستقود الرأسماليين (مثل المؤسسات المالية الكبرى) إلى كسر كل القواعد والضوابط‬
‫والعودة من جديد إلى عدم اإلفصاح والشفافية‪ ،‬وإلى وابتكار الطرق والوسائل والحيل‬
‫المختلفة التي من شأنها أن تحقق لهم أقصى ربح ممكن‪.‬‬
‫* مدى انصاف ه وعدالته‪ ،‬وهذا الشرط غير محقق طالما أنه ال يزال ال يمثل جميع بلدانه‬
‫األعضاء على نحو منصف ودليل ذلك أن عشرة بلدان فقط يمتلكون أكثر من نصف عدد‬
‫األصوات‪ ،‬ما يعني أن ‪ 091‬بلدا عضوا غير ممثلين بشكل جيد‪ .‬يضاف إلى ذلك اتخاذ القرار‬
‫في القضايا المهمة يتطلب موافقة ‪20‬بالمائة من مجموع القوة التصويتية وعليه عدم تصويت‬
‫الواليات المتحدة األمريكية بمفردها يؤدي إلى رفض القرار وعدم دخوله حيز التنفيذ بسبب‬
‫امتالكها ‪ 06,00‬بالمائة من نسبة األصوات‪.‬‬
‫* تعتبر المشروطية من العوامل التي ستقوض من دوره في مساعدة بلدانه األعضاء للحد‬
‫من الت عرض لألزمات فالشروط الصارمة التي يفرضها صندوق النقد الدولي في برامجه‬
‫المالية تمنع الكثير من البلدان من اللجوء المبكر إليه قبل وقوع األزمة‪ ،‬كما أن حجم قروضه‬
‫مرتبطة بحصة البلد العضو‪ ،‬ولهذا فإنها غالبا ما تشكل نسبة ضئيلة من احتياجات التمويل‬
‫الالزمة للبلد العضو‪ ،‬خاصة البلدان النامية نظرا لضعف حجم حصتها‪ .‬ومما يزيد األمر‬
‫سوءا أنها تدفع على شكل شرائح سنوية يرتبط دفع كل شريحة بمدى التقدم في تنفيذ‬
‫الشروط‪ ،‬ولهذا ال يمكن اعتبار صندوق النقد الدولي مقرض عالمي أخير ألن قروضه ال‬
‫تقدم في الوقت المناسب وال بالحجم الكافي‪ ،‬ومن ث َ َّم لن يتمكن من مساعدة بلدانه األعضاء‬
‫على الخروج من األزمة وخاصة تلك التي تعاني من ضعف كبير في مؤشراتها االقتصادية‪.‬‬
‫من هذا الطرح ‪ ،‬يتبين صحة الفرضية الثالثة‪.‬‬
‫نتائج الدراسة‪ :‬من أهم النتائج التي توصلت لها الدراسة يمكن ذكر‪:‬‬
‫مر النظام االقتصادي الرأسمالي بمراحل أساسية لم تطبق فيها أسسه بنفس الدرجة‪ .‬فخالل‬‫‪ّ -‬‬
‫مرحلته األولى الرأسمالية التجارية كانت الدولة متدخلة‪ ،‬وفي مرحلته الصناعية ساد مبدأ‬
‫الحرية االقتصادية المطلقة حتى ثالثينيات القرن العشرين‪ ،‬حيث قبل النظام االقتصادي‬
‫الرأسمالي بوجود دولة متدخلة لتخرجه من أزمته‪ ،‬ولكن سرعان ما جرد الدولة من دورها‬
‫االقتصادي في أواخر سبعينيات القرن العشرين‪ ،‬واعتبرها مجرد دولة حارسة حتى العقد‬
‫األول من القرن الحادي والعشرين‪ ،‬حيث شهد أسوأ أزمة منذ الكساد الكبير ‪ ،0181‬وهي‬
‫أزمة ‪ ،8002‬وقبل بتدخل الدولة من جديد إلنقاذه‪.‬‬
‫‪ -‬هناك فرق بين األزمة المالية واألزمة االقتصادية والدورة االقتصادية‪ .‬فاألولى تصيب‬
‫المتغيرات المالية وقد تأخذ شكل أزمة عملة‪ ،‬أو أزمة سوق مالي‪ ،‬أو أزمة ديون‪ ،‬وقد تحدث‬
‫‪393‬‬
‫منفردة أو متتابعة أو متزامنة‪ .‬أما األزمة االقتصادية فتصيب جوانب االقتصاد الحقيقي‪،‬‬
‫وتأخذ شكل تراجع في الناتج واالستثمار‪ ،‬واإلنتاج الصناعي واألرباح‪ ،‬والتوظيف‪ ،‬وحتى‬
‫االستهالك‪ ،‬وغالبا ما يعبر عنها بالركود وإذا كان الركود حادا أو خطيرا يطلق عليها أزمة‬
‫كساد‪ .‬وتعتبر األزمة االقتصادية (الركود) مرحلة من مراحل الدورة االقتصادية التي تميز‬
‫النظام االقتصادي الرأسمالي‪ ،‬وتبدأ دائما بأزمة وتنتهي بأزمة مرورا بمرحلة التوسع‪.‬‬
‫‪ -‬غالبا ما تسبق األزمات المالية فترة توسع تتسم بطفرات ائتمانية مصحوبة بمعدالت‬
‫استهالك أعلى من المعتاد وانخفاض في أسعار الفائدة‪ ،‬وارتفاع أسعار المساكن‪ ،‬وترتفع‬
‫نسبة التوظيف ومعدل نمو األجور وينخفض معدل البطالة‪ ،‬ويحدث ارتفاع كبير في أسعار‬
‫األسهم واألصول المالية المختلفة (نشوء الفقاعة المالية)‪.‬‬
‫‪ -‬في ظل الصعود الكبير للرأسمالية المالية‪ ،‬أصبحت فترات الركود (األزمات االقتصادية)‬
‫تحدث بسبب االضطرابات الحادة في المتغيرات المالية (األزمات المالية)‪ .‬كما أنها تكون‬
‫طويلة نسبيا وحجم الخسائر فيها كبير و التعافي منها بطيئ وهش‪ ،‬بسبب ضعف االستهالك‬
‫الخاص (نتيجة الخسائر الكبيرة في ثروات األسر)‪ ،‬واستمرار هبوط االستثمار الخاص(‬
‫نتيجة لعدم توفر االئتمان)‪ ،‬واستمرار ضعف أسعار األصول‪ ،‬وتواصل االرتفاع في معدالت‬
‫البطالة‪.‬‬
‫‪ -‬من أهم األسباب التي أدت إلى تزايد االنفصام بين االقتصاد الرمزي واالقتصاد الحقيقي‪،‬‬
‫والصعود الكبير للرأسمالية المالية‪:‬‬
‫* آلية االئتمان القائمة على أسعار الفائدة‪ ،‬التي أدت إلى الزيادة في الديون بوتيرة أعلى من‬
‫الزيادة في اإلنتاج وتزايد خدمة الدين بوتيرة أعلى من الزيادة في الدخول؛‬
‫* المضاربون الذين تحركهم أطماع تكوين الثروات بصورة سريعة ودون عناء‪ ،‬فهربت‬
‫األموال من االستثمار في االقتصاد الحقيقي إلى االستثمار في األسواق المالية؛‬
‫* المشتقات المالية التي تحولت من أداة للتغطية ضد المخاطر إلى أداة من أدوات المضاربة‬
‫الوهمية‪ ،‬مما ساهم وبشكل كبير في ارتفاع أسعار األصول في األسواق المالية؛‬
‫* النظام النقدي الدولي الراهن الذي زاد من حدة عدم االستقرار في أسعار الصرف خاصة‬
‫مع دخول فئة المضاربين بالعمالت إلى سوق الصرف‪ ،‬وأصبح التعامل اليومي في العمالت‬
‫أكثر من عشرة أضعاف التبادل التجاري في السوق العالمي؛‬
‫‪ -‬كشفت األزمة المالية واالقتصادية العالمية ‪ 8002‬عن إخفاقات كبيرة وعيوب جوهرية في‬
‫النظام االقتصادي العالمي الرأسمالي‪ .‬من أهمها‪:‬‬
‫* قصور في التنظيم والرقابة على النظام المالي محليا ودوليا؛‬
‫* عدم كفاءة السياسة النقدية القائمة على أسعار الفائدة‪ ،‬التي تعتبر من اآلليات الرئيسية التي‬
‫يقوم عليها النظام الرأسمالي‪ .‬وأثبتت أن لها دور رئيسي في ظهور فقاعات ضخمة في أسعار‬
‫األصول السيما أسعار العقارات في االقتصادات الرأسمالية؛‬
‫* االعتماد الكبير وبشكل متزايد ومفرط على االقتراض (على مستوى األسر‪ ،‬المؤسسات‪،‬‬
‫والحكومات) حتى أصبح االقتصاد في ظل النظام الرأسمالي قائم فعليا على أهرام من الديون‬
‫زاد من تفاقمها المشتقات المالية بأنواعها‪.‬‬
‫* الفساد الكبير المتفشي في النظام الرأسمالي‪ ،‬وعن دوره الكبير في تشكيل الفقاعة وصناعة‬
‫األزمة؛‬
‫* عدم كفاءة األسواق الحرة وغير المقيدة وعدم قدرتها على تصحيح نفسها بنفسها؛‬
‫‪394‬‬
‫‪ -‬فشل صندوق النقد الدولي في التنبؤ باألزمة المالية العالمية ‪ ،8002‬وأزمة الديون السيادية‬
‫األوروبية ‪ 8000‬على الرغم من قيامه عقب أزمات عقد التسعينيات باستحداث "برنامج تقييم‬
‫القطاع المالي" من أجل تحديد مواطن القوة والضعف في القطاعات المالية لبلدانه األعضاء‪،‬‬
‫وأعد ألجل ذلك مجموعة من المؤشرات "مؤشرات الحيطة الكلية" حيث تعمل هذه‬
‫المؤشرات على تحديد العالمات المبكرة التي تساعد على تحديد المخاطر التي يمكن أن تنشأ‬
‫في النظم المالية‪ ،‬وتهدد االستقرار المالي‪ ،‬ومن ثم إمكانية التنبؤ باألزمة قبل وقوعها‪ .‬ومن‬
‫األسباب التي كانت وراء هذا الفشل‪:‬‬
‫* عدم فعالية وكفاءة الصندوق في عملية الرقابة التي يجريها في إطار المشاورات المادة‬
‫الرابعة على اقتصادات بلدانه األعضاء وخاصة البلدان المتقدمة كالواليات المتحدة‬
‫األمريكية؛‬
‫* تعتمد هذه المؤشرات ع لى دقة اإلحصائيات والبيانات والمعلومات ذات المصداقية التي‬
‫تقدمها البلدان األعضاء وعلى توفرها في الوقت المناسب‪ ،‬وهذا ما كان غائبا في العديد من‬
‫األزمات وأزمة الديون السيادية األوروبية خير مثال على ذلك؛‬
‫* برنامج تقييم القطاع المالي يتم على أساس طوعي وليس إلزامي‪ -‬حسب رغبة البلد‬
‫العضو‪ -‬؛‬
‫‪ -‬وجهت األزمة المالية العالمية ‪ 8002‬وأزمة الديون السيادية األوروبية صندوق النقد‬
‫الدولي مجددا صوب البلدان المتقدمة بعد أن ركز اهتمامه منذ عقد الثمانينيات على‬
‫اقتصادات البلدان النامية‪ .‬ويتضح ذلك جليا من خالل عملية الرقابة‪ ،‬حيث ُك ِّلّف بتقييم مدى‬
‫اتساق األطر والسياسات الوطنية واإلقليمية لمجموعة العشرين‪ ،‬وزاد من تركيزه على قضايا‬
‫القطاع المالي في سياق عملية الرقابة الثنائية ومتعددة األطراف على البلدان المتقدمة‪،‬‬
‫وأخضع خمسة وعشرين بلدا عضوا لبرنامج تقييم القطاع المالي على أساس إلزامي‪ ،‬كما‬
‫وجه جزء كبير من موارده إلقراض عددا من البلدان األوروبية المتقدمة خالل الفترة‬
‫‪ :8000-8000‬البرتغال‪ ،‬ايرلندا‪ ،‬اليونان‪ ،‬وقدم المشورة إلى العديد منها‪.‬‬
‫‪ -‬لقد تطور صندوق النقد الدولي وتطورت أدواره منذ نشأته‪ ،‬وثمة منعطفات كبرى وتحديات‬
‫مر بها وكان له ا تأثير واضح على مهامه‪ .‬من أهمها‪ :‬أزمات عقد السبعينيات‬ ‫غير مسبوقة ّ‬
‫من القرن العشرين‪ ،‬وكانت البداية بأزمة انهيار نظام بريتون وودز‪ ،‬فبعد أن كانت مهمته‬
‫األساسية في ظل هذا النظام العمل على ثبات أسعار الصرف‪ ،‬أصبح بعد انهيار النظام‬
‫وانعقاد مؤتمر جامايكا مشرفا على سياسات أسعار الصرف في بلدانه األعضاء التي تتمتع‬
‫بكامل الحرية في اختيار نظام الصرف‪ .‬ولكن أزمة النفط ‪ 0199-0190‬دعمت دوره في‬
‫الساحة الدولية من خالل مساعدته لبلدانه األعضاء على تصحيح العجز في موازين‬
‫مدفوعاتها الناتج عن ارتفاع أسعار النفط‪ ،‬وذلك من خالل إعادة تدوير األموال النفطية؛‬
‫أزمة المديونية ‪ ،0128‬حيث قام صندوق النقد الدولي بدور جديد وقيادي فيها من خالل‬
‫تكريس نفسه النتزاع مدفوعات رد ديون البلدان الدائنة من البلدان المدينة‪ ،‬وذلك بفرض‬
‫برامج التكيف على كل بلد يرغب في إعادة جدولة ديونه‪ ،‬وقد تمكنت هذه البرامج الصارمة‬
‫هذه البلدان من العودة إلى دفع أعباء ديونها‪ ،‬ولكن كان لها نتائج بالغة الخطورة في الحياة‬
‫االقتصادية واالجتماعية لهذه البلدان؛ أزمات عقد التسعينيات‪ ،‬حيث أنيط بصندوق النقد‬
‫الدولي دور جديد تمثل في صفقات اإلنقاذ التي يعقدها مع البلدان المتأزمة‪ ،‬والتي فرضت‬
‫عليه إجراء تحديثات عل ى مستوى الحصص لزيادة موارده‪ ،‬وعلى مستوى عملية الرقابة‪،‬‬
‫‪395‬‬
‫حيث أصبح بعد هذه األزمات يقوم بتضمين القطاع المالي في تحليالته االقتصادية‪ ،‬إلى‬
‫جانب تقييم القطاعات المالية لبلدانه األعضاء‪ ،‬ولكن على أساس طوعي‪ .‬؛ األزمة المالية‬
‫واالقتصادية العالمية ‪ ،8002‬حيث تعرض الصندوق إلى موجة من االنتقادات حول عدم‬
‫قدرته على التنبؤ باألزمة‪ ،‬وضعف وعدم كفاءة عمله الرقابي‪ ،‬وعدم كفاية قاعدته المالية‬
‫وافتقاره لألدوات التي تؤهله ليكون حارسا لالستقرار المالي العالمي‪ .‬ولكن سرعان ما‬
‫استعاد الصندوق مركز الصدارة من جديد كأهم مؤسسة مالية في الساحة العالمية بعد أن‬
‫كلفته مجموعة العشرين بدور قيادي في ما عرف بعملية التقييم المتبادل ليقوم بتنسيق‬
‫السياسات على نطاق االقتصادات المتقدمة والصاعدة المنتمية للمجموعة‪ ،‬إلى جانب‬
‫االضطالع بدور رئيسي في مجال رصد المخاطر المالية النظامية العالمية والتعامل معها‪،‬‬
‫وذلك بالتعاون مع مجلس االستقرار المالي وبنك التسويات الدولية‪.‬‬
‫‪ -‬ألجل أداء هذا الدور الجديد‪ ،‬أجرى صندوق النقد الدولي إصالحات واسعة في مجال عمله‬
‫الرقابي حيث أصبح يهتم ب‪:‬‬
‫* تقييم المخاطر المالية التي تنشأ في البلدان المتقدمة؛‬
‫* تحليل سالمة القطاعات المالية وتأثيرها على االقتصاد الحقيقي‪ ،‬بما في ذلك عبر الحدود‬
‫لفهم الروابط بين المؤسسات المالية الكبرى‪ ،‬وبذلك أدمج أعمال الرقابة المالية الكلية في‬
‫مهامه الرقابية بعد أن كان يتعامل مع القطاع المالي كعنصر منفصل في تحليالته؛‬
‫* تحويل برنامج تقييم القطاع المالي إلى بند إلزامي على خمسة وعشرين بلدا عضوا؛‬
‫* تحليل وتغطية انتقال تداعيات السياسات االقتصادية والمالية المحلية من البلدان األعضاء‬
‫إلى االقتصاد العالمي؛‬
‫* تنفيذ عملية اإلنذار المبكر بالتعاون مع مجلس االستقرار المالي‪ ،‬من أجل تحديد جوانب‬
‫الضعف والكشف عن المخاطر والعوامل التي تتسبب في التعجيل بوقوع األزمة‪ ،‬ووضع‬
‫االستراتيجيات الكفيلة بالتصحيح في الوقت المناسب؛‬
‫* العمل على وضع إطار لسياسة السالمة االحترازية الكلية – وهي السياسة التي تستخدم‬
‫أدوات للحد من تراكم المخاطر النظامية‪ -‬وذلك بالتعاون مع الهيئات الدولية السابقة؛‬
‫‪ -‬من اقتراحات صندوق النقد الدولي ومشورته لبلدانه األعضاء خالل األزمة المالية العالمية‬
‫‪ 8002‬إعادة رسملة المؤسسات المالية الضعيفة التي تمتلك مقومات البقاء‪ ،‬وإنقاذها باستخدام‬
‫أموال دافعي الضرائب‪ ،‬ورغم أن هذا اإلجراء ساهم في استعادة ثقة السوق في هذه‬
‫المؤسسات‪ ،‬وفي إ تاحة التمويل الالزم ومعالجة شح السيولة‪ ،‬إال أنه يشجع على ما يطلق‬
‫عليه "الخطر األخالقي"‪ ،‬فهذه المؤسسات المالية (الرأسمالية) أصبحت تدرك تماما أنها إذا‬
‫تأزمت األمور‪ ،‬سيتم إنقاذها مما يشجعها على المجازفات والمخاطرة أكثر‪.‬‬
‫‪ -‬أثبتت األزمة المالية واالقتصادية العالمية ‪ 8002‬مدى ازدواجية صندوق النقد الدولي في‬
‫تعامله مع بلدانه األعضاء‪ ،‬ففي الوقت الذي شجع فيه البلدان المتقدمة على اعتماد سياسات‬
‫مالية ونقدية ذات طابع توسعي فرض على البلدان النامية التي لجأت إليه طالبة المساعدة‬
‫المالية سياسات تقشفية على الرغم من أنها كانت من أشد المتضررين من هذه األزمة‪.‬‬
‫‪ -‬لم يتمكن صندوق النقد الدولي من تحقيق هدفه األساسي المتمثل في ضمان االستقرار‬
‫المالي وتشجيع زيادة فرص العمل والنمو االقتصادي والحد من الفقر في جميع أنحاء العالم‪،‬‬
‫فاألزمات ما فتئت تتكرر‪ ،‬وتتسبب في فقدان الوظائف وارتفاع معدالت البطالة العالمية‪،‬‬
‫وتراجع كبير في النمو‪ .‬كما ظل الفقر المدقع منتشرا على نطاق واسع في العديد من البلدان‪،‬‬
‫‪396‬‬
‫بل يمكن القول أنه في ازدياد مستمر‪ ،‬فبعد أن كان عدد البلدان المصنفة من قبل األمم المتحدة‬
‫ضمن مجموعة البلدان الفقيرة األقل نموا أربعة وعشرون بلدا في عام ‪ ،0190‬أصبح عددها‬
‫حاليا نحو ‪ 92‬بلدا‪ .‬لهذا يمكن القول أن أهداف صندوق النقد الدولي المعلنة في اتفاقية تأسيسه‬
‫هي مجرد شعارات كالمية‪ ،‬وأن الهدف الحقيقي من وراء إنشائه هو فرض هيمنة النظام‬
‫االقتصادي الرأسمالي العالمي بقيادة الواليات المتحدة األمريكية‪ .‬وهذا ما يؤكده نظام‬
‫حوكمته وآلية اتخاذ القرار فيه‪ ،‬التي تعتمد على التصويت القائم على الحصص ومنذ نشأة‬
‫الصندوق والواليات المتحدة األمريكية تستحوذ على أكبر حصة‪ ،‬وال يتم اتخاذ أي قرار إال‬
‫بموافقتها‪.‬كما يؤكده نظام إقراضه القائم على المشروطية التي من خاللها تم دمج العديد من‬
‫اقتصادات البلدان النامية في االقتصاد العالمي من موقع تابع وضعيف‪.‬‬
‫‪ -‬يمكن لصندوق النقد الدولي أن يحقق أهدافه و أن يقوم بدوره الجديد متى أصبح يتعامل‬
‫على نحو منصف وعادل مع جميع بلدانه األعضاء‪ ،‬وهذا يتطلب إصالح جذري وتغيير تام‬
‫في طريقة تفكيره بشأن النظام االقتصادي الكفيل بتحقيق التنمية االقتصادية العالمية‪ ،‬وضمان‬
‫االزدهار والرخاء المستقر لجميع بلدانه األعضاء‪.‬‬
‫‪ -‬إن النظام االقتصادي اإلسالمي وحده القادر على تحقيق هذا الهدف‪ ،‬فالشريعة اإلسالمية‬
‫كما يقول (ابن القيم)‪" :‬مبناها وأساسها على الحكم ومصالح العباد في المعاش والمعاد‪ ،‬وهي‬
‫عدل كلها‪ ،‬ورحمة كلها‪ ،‬ومصالح كلها‪ ،‬وحكمة كلها"‪ .‬واألمر المؤكد أن السبيل الوحيد‬
‫للوصول إلى صندوق نقدي ذو رؤية إسالمية‪ ،‬يتوقف على تحسين وضع البلدان اإلسالمية‬
‫في االقتصاد العالمي من خالل التمسك بالعقيدة اإلسالمية‪ ،‬وتعزيز التعاون االقتصادي بينها‪،‬‬
‫و العمل معا إلقامة تكتل عالمي يزيد من قوتها على نحو يمكنها من أن تحتل مركزا أفضل‬
‫في النظام االقتصادي العالمي‪ ،‬ومن ثم القدرة على التأثير في مختلف مؤسساته ومنها‬
‫صندوق النقد الدولي‪.‬‬
‫‪397‬‬
‫قائمة المراجع‬
‫‪399‬‬
‫المراجع باللغة العربية‬

‫القرآن الكريم‬
‫تفسير القرآن الكريم لإلمام إسماعيل بن كثير القرشي الدمشقي‪ ،‬المجلد الثاني‪ ،‬القاهرة‪ ،‬المكتبة القيمة‬
‫للنشر والتوزيع‬
‫الكتب‬
‫‪ .0‬إبراهيم الفار‪ ،‬سعر الصرف بين النظرية والتطبيق‪ ،‬دار النهضة العربية‪ ،‬بيروت‪ ،‬لبنان‪0118 ،‬‬
‫‪ .8‬إبراهيم عبد العزيز النجار‪ ،‬األزمة المالية وإصالح النظام المالي العالمي‪ ،‬الدار الجامعية‪،‬‬
‫اإلسكندرية‪8001 ،‬‬
‫‪ .0‬أحمد يوسف الشحات‪ ،‬األزمات المالية في األسواق الناشئة مع إشارة خاصة ألزمة جنوب شرق‬
‫آسيا‪ ،‬دار النيل للطباعة والنشر‪ ،‬مصر‪.8000 ،‬‬
‫‪ .9‬أرنست فولف‪ ،‬صندوق النقد الدولي قوة عظمى في الساحة العالمية‪ ،‬ترجمة عدنان عباس علي‪،‬‬
‫المجلس الوطني للثقافة والفنون واآلداب‪:‬سلسلة عالم المعرفة‪ ،‬الكويت ‪8006‬‬
‫‪ .0‬أشرف حافظ‪ ،‬الرأسمالية وأزمة الفكر العربي‪ ،‬دار كنوز المعرفة‪ ،‬األردن‪ ،‬ع ّمان ‪8001‬‬
‫‪ .6‬أشرف منصور‪ ،‬الليبرالية الجديدة جذورها الفكرية وأبعادها االقتصادية‪ ،‬الهيئة المصرية العامة‬
‫للكتاب‪ ،‬القاهرة‪8002 ،‬‬
‫‪ .9‬أيوب أبو دية‪ ،‬علماء النهضة األوروبية‪ ،‬دار الفارابي‪ ،‬لبنان بيروت‪8000 ،‬‬
‫‪ .2‬بول كروجمان‪ ،‬أ ْن ُهوا هذا الكساد اآلن‪ ،‬ترجمة أمينة أحمد إمبابي‪ ،‬مؤسسة هنداوي للتعليم والثقافة‪،‬‬
‫القاهرة‪8000 ،‬‬
‫‪ .1‬تقي الدين النبهاني‪ ،‬النظام االقتصادي في اإلسالم‪ ،‬الطبعة ‪ ،6‬دار األمة للنشر والتوزيع‪ ،‬بيروت‪،‬‬
‫‪8009‬‬
‫‪ .00‬جواد كاظم البكري‪ ،‬فخ االقتصاد األمريكي واألزمة المالية‪ ،‬مركز حمورابي للبحوث والدراسات‬
‫اإلستراتيجية‪ ،‬بغداد ‪8000‬‬
‫‪ .00‬جوزيف ستيغليتز‪ ،‬السقوط الحر‪ :‬أمريكا‪ ،‬األسواق الحرة‪ ،‬وتدهور االقتصاد العالمي‪ ،‬ترجمة عمر‬
‫سعيد األيوبي‪ ،‬دار الكتاب العربي‪ ،‬لبنان‪8000 ،‬‬
‫‪ .08‬جيمس فولتشر‪ ،‬مقدمة قصيرة عن الرأسمالية‪ ،‬ترجمة رفعت السيد علي‪ ،‬دار الشروق‪ ،‬القاهرة‬
‫‪8000‬‬
‫‪ .00‬حازم الببالوي‪ ،‬النظام االقتصادي الدولي المعاصر‪ ،‬الكويت‪ ،‬المجلس الوطني للثقافة والفنون‬
‫واآلداب‪:‬سلسلة عالم المعرفة‪8000 ،‬‬
‫‪ .09‬حازم الببالوي‪ ،‬النظام الرأسمالي ومستقبله‪ ،‬دار الشروق‪ ،‬مصر‪8000 ،‬‬
‫‪ .00‬حازم الببالوي‪ ،‬دليل الرجل العادي إلى تاريخ الفكر االقتصادي‪ ، ،‬دار الشروق‪ ،‬القاهرة ‪0110‬‬
‫‪ .06‬حسين عمر‪ ،‬النظريات االقتصادية‪ ،‬دار الكتاب الحديث‪ ،‬سنة النشر غير موجودة‪ ،‬القاهرة‬
‫‪ .09‬حسين عمر‪ ،‬موسوعة الفكر االقتصادي‪ ،‬الجزء‪ ،0‬دار الكتاب الحديث‪ ،‬سنة النشر غير موجودة‪،‬‬
‫القاهرة‬
‫‪ .02‬حمد فواز الدليمي‪ ،‬احمد يوسف دودين‪ ،‬إدارة األزمات الدولية المالية واالقتصادية‪ ،‬دار جليس‬
‫الزمان‪ ،‬األردن‪8000 ،‬‬
‫‪ .01‬حميد الجميلي‪ ،‬الحكم االقتصادي العالمي والصدمة االرتدادية‪ ،‬منتدى الفكر العربي‪ ،‬ع ّمان‪8008 ،‬‬
‫‪ .80‬رابح بوقرة‪ ،‬عبد هللا دخبابة‪ ،‬الوقائع االقتصادية من التاريخ القديم إلى بداية القرن الواحد‬
‫والعشرين‪ ،‬دار الجامعة الجديدة‪ ،‬اإلسكندرية‪8009 ،،‬‬
‫‪ .80‬رمزي زكي‪ ،‬االقتصاد السياسي للبطالة‪ ،‬الكويت‪ ،‬المجلس الوطني للثقافة والفنون واآلداب‪ :‬سلسلة‬
‫عالم المعرفة‪ ،‬الكويت‪0112 ،‬‬
‫‪ .28‬رمزي زكي‪ ،‬التاريخ النقدي للتخلف‪ ،‬المجلس الوطني للثقافة والفنون واآلداب‪ ،‬الكويت ‪0129 ،‬‬
‫‪ .80‬رمزي زكي‪ ،‬الليبرالية المستبدة‪ ،‬سينا للنشر‪ ،‬مصر‪0110 ،‬‬
‫‪1‬‬
‫‪ .89‬روبرت ألبريتن وآخرون‪ ،‬أطوار التطور الرأسمالي‪:‬االزدهارات واألزمات والعولمات‪ ،‬ترجمة‬

‫عدنان حسن من الموقع‪:‬‬
‫‪www.mohamedrabeea.com/books/book1_11200.pdf last visited 22/11/2000‬‬
‫‪ .80‬سامر مظهر قنطقجي‪ ،‬ضوابط االقتصاد اإلسالمي في معالجة األزمات المالية العالمية‪ ،‬دار النهضة‪،‬‬
‫دمشق‪8002 ،‬‬
‫‪ .86‬الطيب داودي‪ ،‬مدخل لعلم االقتصاد في الفكر الرأسمالي‪-‬االشتراكي‪-‬واإلسالمي‪ ،‬مكتبة المجتمع‬
‫العربي للنشر والتوزيع‪ ،‬األردن‪ ،‬ع ّمان ‪8000‬‬
‫‪ .89‬عبد الحكيم مصطفى الشرقاوي‪ ،‬العولمة المالية وإمكانات التحكم‪ -‬عدوى األزمات المالية‪ ،-‬دار‬
‫الفكر الجامعي‪ ،‬اإلسكندرية‪8000 ،‬‬
‫‪ .82‬عبد الرزاق فارس الفارس‪ ،‬األزمة المالية العالمية األسباب والتداعيات والحلول‪ ،‬مركز اإلمارات‬
‫للدراسات والبحوث اإلستراتيجية‪ ،‬االمارات‪8000 ،‬‬
‫‪ .81‬عبد القادر بلطاس‪ ،‬تداعيات األزمات المالية العالمية‪ ،‬أزمة ‪ ،Sub-prime‬دار ‪8001 ،Régende‬‬
‫‪ .00‬عبد العزيز قادري‪ ،‬صندوق النقد الدولي (اآلليات والسياسات)‪ ،‬دار هومة‪ ،‬الجزائر‪8000 ،‬‬
‫‪ .00‬عبد الكريم شنجار العيساوي‪ ،‬عبد المهدي رحيم العويدي‪ ،‬السيولة الدولية في ظل األزمات‬
‫االقتصادية والمالية‪ ،‬دار صفاء للنشر والتوزيع‪ ،‬ع ّمان‪8009 ،‬‬
‫‪ .08‬عبد المطلب عبد الحميد‪ ،‬الديون المصرفية واألزمة المالية المصرفية العالمية (أزمة الرهن‬
‫العقاري)‪ ،‬الدار الجامعية‪ ،‬اإلسكندرية‪8001 ،‬‬
‫‪ .00‬عبد المطلب عبد الحميد‪ ،‬النظام االقتصادي العالمي الجديد وآفاقه المستقبلية بعد أحداث ‪00‬‬
‫سبتمبر‪ ،‬مجموعة النيل العربية‪،‬القاهرة‪8000 ،‬‬
‫‪ .09‬عبد الهادي علي النجار‪ ،‬اإلسالم واالقتصاد‪ ،‬المجلس الوطني للثقافة والفنون واآلداب‪:‬سلسلة عالم‬
‫المعرفة‪ ،‬الكويت‪0120 ،‬‬
‫‪ .00‬عرفان تقي الحسيني‪ ،‬التمويل الدولي‪ ،‬دار مجدالوي للنشر‪ ،‬ع ّمان‪0111 ،‬‬
‫‪ .06‬عماد صالح سالم‪ ،‬إدارة األزمات في بورصات األوراق المالية العربية والعالمية والتنمية‬
‫المتواصلة‪ ،‬شركة أبو ظبي للطباعة والنشر‪ ،‬أبو ظبي‪8008 ،‬‬
‫‪ .09‬عمر يوسف عبد هللا عبابنة‪ ،‬األزمة المالية المعاصرة تقدير اقتصادي إسالمي‪ ،‬عالم الكتب الحديث‪،‬‬
‫األردن‪ ،‬إربد‪8000 ،‬‬
‫‪ .02‬عمرو محي الدين‪ ،‬أزمة النمور اآلسيوية الجذور واآلليات والدروس المستفادة‪ ،‬دار الشروق‪،‬‬
‫القاهرة‪8000 ،‬‬
‫‪ .01‬فؤاد مرسي‪ ،‬الرأسمالية تجدد نفسها‪ ،‬المجلس الوطني للثقافة والفنون واآلداب‪ :‬سلسلة عالم المعرفة‪،‬‬
‫الكويت‪0110 ،‬‬
‫‪ .90‬كامل وزنة‪ ،‬آدم سميث قراءة في اقتصاد السوق‪ ،‬من الموقع‪:‬‬
‫‪https://www.4shared.com/web/preview/pdf/MavKGN4Z last visited‬‬
‫)‪(16/11/2017‬‬
‫‪ .90‬كريمة محمد الزكي‪ ،‬آثار سياسة صندوق النقد الدولي على توزيع الدخل القومي‪ ،‬منشأة توزيع‬
‫المعرف‪ ،‬اإلسكندرية‪8009 ،‬‬
‫‪ .98‬مجدي محمود شهاب‪ ،‬أسامة محمد الفولي‪ ،‬أساسيات االقتصاد السياسي‪ ،‬دار الجامعة الجديدة‪،‬‬
‫‪ .90‬مجدي محمود شهاب‪ ،‬الوحدة النقدية األوروبية‪ -‬اإلشكاليات واآلثار المحتملة على المنطقة العربية‪،‬‬
‫دار الجامعة الجديدة للنشر‪ ،‬اإلسكندرية‪0112 ،‬‬
‫‪ .99‬محمد إبراهيم عبد الحليم‪ ،‬منظمات اقتصادية دولية في زمن العولمة‪ ،‬مؤسسة شباب الجامعة‪،‬‬
‫‪ .90‬محمد الكوادي‪ ،‬االجتهاد والتجديد في الفكر االقتصادي اإلسالمي المعاصر‪ ،‬دراسة تحليلية نقدية‬
‫ألزمات ودورات الفكر االقتصادي الرأسمالي‪ ،‬دار النفائس للنشر والتوزيع‪ ،‬عمان‪8008 ،‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ .96‬محمد باقر الصدر‪،‬اقتصادنا‪ ،‬الطبعة‪ ،8‬مؤسسة بوستان‪ ،‬خراسان‪.0028 ،‬‬

‫‪ .99‬محمد دويدار‪ ،‬مبادئ االقتصاد السياسي‪ ،‬االقتصاد الدولي‪ ،‬دار الجامعة الجديدة‪ ،‬اإلسكندرية‪،‬‬
‫‪8009‬‬
‫‪ .92‬محمد سعيد محمد الرمالوي‪ ،‬األزمة االقتصادية العالمية إنذار للرأسمالية ودعوة للشريعة‬
‫اإلسالمية‪ ،‬دار الفكر الجامعي‪ ،‬اإلسكندرية‪8000،‬‬
‫‪ .91‬محمد صالح القريشي‪ ،‬المالية الدولية‪ ،‬مؤسسة الوراق‪ ،‬ع ّمان‪8002 ،‬‬
‫‪ .00‬محمد علي إبراهيم العامري‪ ،‬اإلدارة المالية الدولية‪ ،‬دار وائل‪ ،‬ع ّمان‪8000 ،‬‬
‫‪ .00‬محمد عمر أبو عبيدة‪ ،‬عبد الحميد محمد شعبان‪ ،‬تاريخ الفكر االقتصادي‪ ،‬الشركة العربية المتحدة‬
‫للتسويق والتوريدات‪ ،‬القاهرة‪8002 ،‬‬
‫‪ .08‬محمد عمر شابرا‪ ،‬نحو نظام نقدي عادل‪-‬دراسة للنقود والمصارف والسياسة النقدية في ضوء‬
‫اإلسالم‪ ،‬ترجمة سيد محمد سكر‪ ،‬دار البشير للنشر والتوزيع‪ ،‬األردن‪0121 ،‬‬
‫‪ .00‬مدحت القريشي‪ ،‬تطور الفكر االقتصادي‪ ،‬الطبعة‪ ،8‬دار وائل للنشر والتوزيع‪ ،‬األردن‪8000 ،‬‬
‫‪ .00‬مروان عطون‪ ،‬األسواق النقدية والمالية‪ ،‬البورصات ومشكالتها في عالم النقد والمال‪ ،‬الجزء‪،8‬‬
‫الطبعة‪ ،0‬ديوان المطبوعات الجامعية‪ ،‬الجزائر‪8000 ،‬‬
‫‪ .06‬مصطفى العبد هللا الكفري‪ ،‬األزمة المالية العالمية والتحديات االقتصادية الراهنة في الدول العربية‪،‬‬
‫المؤسسة الجامعية للدراسات والنشر والتوزيع‪ ،‬بيروت‪8008 ،‬‬
‫‪ .09‬مورس دوب‪ ،‬دراسات في تطور الرأسمالية‪ ،‬ترجمة رؤوف عباس حامد‪ ،‬دار الوفاء لدنيا الطباعة‬
‫والنشر‪ ،‬االسكندرية‪8000 ،‬‬
‫‪ .02‬ميلتون فريدمان‪ ،‬الرأسمالية والحرية‪ ،‬ترجمة مروة عبد الفتاح شحاتة‪ ،‬كلمات عربية للترجمة‬
‫والنشر‪ ،‬القاهرة‪8000 ،‬‬
‫‪ .01‬نبيل جعفر عبد الرضا‪ ،‬عدنان فرحان الجوارين‪ ،‬تاريخ األزمات االقتصادية في العالم‪ ،‬دار الكتاب‬
‫الجامعي‪ ،‬العين‪ ،‬اإلمارات العربية المتحدة‪8000 ،‬‬
‫‪ .60‬نصر أبو الفتوح فريد‪ ،‬الرهون العقارية واألزمة المالية العالمية‪ ،‬دار الفكر والقانون‪ ،‬مصر‪،‬‬
‫المنصورة‪8000 ،‬‬
‫‪ .60‬هيفاء عبد الرحمان التكريتي‪،‬آليات العولمة االقتصادية وآثارها المستقبلية في االقتصاد العربي‪ ،‬دار‬
‫حامد للنشر والتوزيع‪ ،‬األردن‪8000 ،‬‬
‫‪ .68‬هيل عجمي الجنابي‪ ،‬التمويل الدولي والعالقات النقدية الدولية‪ ،‬دار وائل‪ ،‬األردن‪8009،‬‬
‫‪ .60‬وضاح نجيب رجب‪ ،‬التضخم والكساد‪ :‬األسباب والحلول وفق مبادئ االقتصاد اإلسالمي‪ ،‬دار‬
‫النفائس للنشر والتوزيع‪ ،‬األردن‪8000 ،‬‬
‫‪ .69‬يوسف كمال محمد ‪ ،‬اإلسالم والمذاهب االقتصادية المعاصرة‪ ،‬الطبعة‪ ، 8‬دار الوفاء‪ ،‬القاهرة‪،‬‬
‫‪0110‬‬
‫‪ .60‬يوسف مسعداوي‪ ،‬دراسات في المالية الدولية‪ ،‬دار الراية للنشر والتوزيع‪ ،‬ع ّمان‪8000 ،‬‬
‫الدوريات‬
‫‪ .66‬إبراهيم عبد الرحمن رجب‪" ،‬السلوك اإلسالمي في اإلنتاج بين المثال والواقع"‪ ،‬مجلة المسلم‬
‫المعاصر‪ ،‬العدد ‪ ،006‬لبنان‪8008 ،‬‬
‫‪ .69‬أتيش ريكس غوش‪" ،‬في مركز الصدارة"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة فصلية يصدرها صندوق‬
‫النقد الدولي‪ ،‬العدد ‪ ،00‬الرقم‪ ،0‬سبتمبر ‪8009‬‬
‫‪ .62‬أحمد السيد علي‪ " ،‬أزمة اليونان سياسات صارمة لترتيب المنزل من الداخل"‪ ،‬مجلة تداول‬
‫السعودية‪ ،‬العدد‪ ،90‬مارس ‪8000‬‬
‫‪ .61‬أحمد العجلوني‪" ،‬النظام المالي اإلسالمي واألزمة المالية العالمية"‪ ،‬مجلة االقتصاد اإلسالمي‬
‫العالمية‪ ،‬تصدر عن المجلس العام للبنوك والمؤسسات المالية اإلسالمية‪ ،‬العدد‪ ،0‬أكتوبر ‪8008‬‬
‫‪ .90‬أحمد حسن‪" ،‬القرض الحسن حقيقته وأحكامه"‪ ،‬مجلة دمشق للعلوم االقتصادية والقانونية‪،‬‬
‫المجلد‪ ،80‬العدد‪8009 ،0‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ .90‬أحمد مداني‪" ،‬دور وكاالت التصنيف االئتماني في صناعة األزمات في األسواق المالية ومتطلبات‬
‫إصالحها"‪ ،‬األكاديمية للدراسات االجتماعية واإلنسانية‪ ،‬قسم العلوم االقتصادية والقانونية‪ ،‬جامعة حسيبة‬
‫بن بوعلي‪ ،‬الشلف‪ ،‬العدد‪ ،00‬جوان ‪8000‬‬
‫‪ . 98‬أحمد مهدي بلوافي‪" ،‬هايمان مينسكي‪ :‬ماذا يمكن أن يستفيد االقتصاديون المسلمون من أفكاره؟"‪،‬‬
‫مجلة جامعة الملك عبد العزيز‪ ،‬المجلد ‪ ،89‬العدد‪8000 ،0‬‬
‫‪ .90‬أديتيا ناراين‪" ،‬وجهان للتغير"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة فصلية تصدر عن صندوق النقد‬
‫الدولي‪ ،‬العدد ‪ ،00‬الرقم ‪ ،0‬سبتمبر ‪8006‬‬
‫‪ .99‬أديلهايد بيرغي‪ "،‬البحث عن بيانات جديدة"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬صندوق النقد الدولي‪،‬‬
‫المجلد‪ ،99‬العدد‪ ،0‬سبتمبر‪8000‬‬
‫‪ .90‬أسعد ملي‪" ،‬العالم الرأسمالي‪ :‬حيوية ذاتية وأزمات مستمرة"‪ ،‬مجلة جامعة دمشق‪ ،‬المجلد ‪،82‬‬
‫العدد ‪8008 ،0‬‬
‫‪ .96‬إسوار براساد‪" ،‬الطريق إلى التأثير"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة فصلية تصدر عن صندوق‬
‫النقد الدولي‪ ،‬العدد ‪ ،09‬الرقم ‪ ،0‬سبتمبر‪8009‬‬
‫‪ .99‬إفريم غوكسو‪ ،‬روبرت هيث‪" ،‬سد الفجوات"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬صندوق النقد الدولي‪،‬‬
‫العدد‪ ،00‬الرقم‪ ،0‬مارس‪8006‬‬
‫‪ .92‬آلن بليندر‪ ،‬مارك زاندي‪" ،‬ثمار التنشيط"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬صندوق النقد الدولي‪،‬‬
‫المجلد‪ ،99‬العدد‪ ،9‬ديسمبر ‪8000‬‬
‫‪ .91‬أمار باتا تشاريا‪" ،‬شبكة مشوشة"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬المجلد‪،96‬‬
‫العدد‪ ،0‬مارس ‪8001‬‬
‫‪ .20‬آمال قحايرية‪" ،‬أسباب نشأة أزمة المديونية الخارجية للدول النامية"‪ ،‬مجلة اقتصاديات شمال‬
‫إفريقيا‪ ،‬جامعة حسيبة بن بوعلي‪ ،‬الشلف‪ ،‬العدد ‪8000 ،0‬‬
‫‪ .20‬إنجي أوتكر‪ ،‬سيال باتسارباسيوغلو‪" ،‬مجال محفوف بالمخاطر"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬صندوق‬
‫النقد الدولي‪ ،‬المجلد‪ ،99‬العدد ‪ ،9‬ديسمبر ‪8000‬‬
‫‪ .28‬أنور هاقان قوناش‪" ،‬أزمة شرق آسيا‪:‬عبر لبلدان منظمة المؤتمر اإلسالمي"‪ ،‬مجلة التعاون‬
‫االقتصادي بين الدول اإلسالمية‪ ،‬مركز األبحاث اإلحصائية واالقتصادية واالجتماعية والتدريب للدول‬
‫اإلسالمية (مركز أنقرة)‪ ،‬المجلد‪ 88‬العدد‪8000 ،0‬‬
‫‪ .20‬أنيس الرحمن منظور الحق‪"،‬األزمات المالية العالمية أسبابها وعالجها من منظور اقتصاد‬
‫إسالمي"‪ ،‬مجلة مجمع‪ ،‬جامعة المدينة العالمية‪ ،‬ماليزيا‪ ،‬العدد ‪ ،6‬ماي ‪8000‬‬
‫‪ .29‬أوليفييه بالنشار‪"،‬العاصفة التامة"‪،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬المجلد‪،96‬‬
‫العدد‪ ،8‬يونيو‪8001‬‬
‫‪ .20‬إيفان تانر‪ ،‬ياسر بديع‪" ،‬إعادة بناء الثروة االمريكية"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬صندوق النقد‬
‫الدولي‪ ،‬المجلد‪ ،‬العدد‪ ،‬ديسمبر‪8001‬‬
‫‪ .26‬أيهان كوسي‪ ،‬إزغي أوزترك‪" ،‬عالم من التغيير"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة فصلية تصدر عن‬
‫صندوق النقد الدولي‪ ،‬العدد‪ ،00‬الرقم ‪ ،0‬سبتمبر ‪8009‬‬
‫‪ .29‬بانايوتيس غافراس‪" ،‬لعبة التصنيف"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬المجلد‪،91‬‬
‫العدد‪ ،0‬مارس ‪8008‬‬
‫‪ .22‬براكاش لونغاني‪" ،‬أداء متميز"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪،‬مجلة فصلية يصدرها صندوق النقد‬
‫الدولي‪ ،‬العدد ‪ ،00‬الرقم‪ ،0‬سبتمبر ‪8000‬‬
‫‪ .21‬براكاش لونغاني‪"،‬سبع سنوات عجاف"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬العدد‪،08‬‬
‫الرقم‪ ،0‬مارس ‪8000‬‬
‫‪ .10‬برناردين أكيتوبي وآخرون‪" ،‬االستثمار العام والشراكة بين القطاعين العام والخاص"‪ ،‬قضايا‬
‫اقتصادية‪ ،‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬العدد‪ .10 8009 ،90‬بلقاسم العباس‪"،‬إدارة الديون الخارجية"‪ ،‬سلسلة‬
‫جسر التنمية‪ ،‬المعهد العربي للتخطيط‪ ،‬الكويت‪ ،‬العدد‪ ،00‬يونيو ‪8009‬‬
‫‪4‬‬
‫‪ .18‬جالل عزايز‪ ،‬حاجي العلجة‪"،‬آليات إصالح النظام النقدي الراهن في ظل تحديات األزمة المالية‬
‫العالمية ‪ ،"8006-8002‬مجلة اقتصاديات شمال إفريقيا‪ ،‬جامعة حسيبة بن بوعلي‪ ،‬الشلف‪ ،‬العدد‪،09‬‬
‫‪8009‬‬
‫‪ .10‬جو بروكوبيو‪" ،‬التصدي لألزمة ‪ :‬التعاون الدولي وصندوق النقد الدولي"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪،‬‬
‫مجلة فصلية يصدرها صندوق النقد الدولي‪ ،‬العدد ‪ ،00‬الرقم‪ ،0‬سبتمبر ‪8009‬‬
‫‪ .19‬جوناثان أوستري‪" ،‬الليبرالية الجديدة‪ ،‬هل شابها اإلفراط؟"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة فصلية‬
‫يصدرها صندوق النقد الدولي‪ ،‬العدد‪ ،00‬الرقم‪ ،8‬يونيو ‪8006‬‬
‫‪ .10‬جيان ماريا ميليسي‪" ،‬حظوظ متغيرة "‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬المجلد‪،96‬‬
‫العدد‪ ،0‬مارس ‪8001‬‬
‫‪ . 16‬جيمس بوتون‪ ،‬كولن برادفور‪" ،‬الحوكمة العالمية‪ :‬قوى فاعلة جديدة‪ ،‬قواعد جديدة"‪ ،‬مجلة التمويل‬
‫والتنمية‪ ،‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬المجلد‪ ،99‬العدد‪ ،9‬ديسمبر ‪8001‬‬
‫‪ .19‬حسن بن وهيبة‪ ،‬سفيان دهبي‪" ،‬مقاصد الشريعة من حفظ المال إلى التنمية االقتصادية‪ :‬اإلمام ابن‬
‫عاشور نموذجا"‪ ،‬مجلة االقتصاد اإلسالمي العالمية‪ ،‬تصدر عن المجلس العام للبنوك والمؤسسات‬
‫اإلسالمية‪ ،‬العدد‪ ،9‬ديسمبر ‪8008‬‬
‫‪ .12‬خورشيد أحمد‪ ،‬ترجمة‪ :‬رفيق يونس المصري‪" ،‬التنمية االقتصادية في إطار إسالمي"‪ ،‬مجلة أبحاث‬
‫االقتصاد اإلسالمي‪ ،‬المركز العالمي ألبحاث االقتصاد اإلسالمي‪ ،‬جدة‪ ،‬المجلد‪ ،8‬العدد‪0120 ،8‬‬
‫‪ .11‬راندال دود‪ " ،‬الرهونات العقارية الثانوية‪ :‬مجسات األزمة"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬صندوق النقد‬
‫الدولي‪ ،‬المجلد‪ ،99‬العدد‪ ،9‬ديسمبر ‪8009‬‬
‫‪ .000‬راندال دود‪" ،‬رسائل إلى المحرر"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬المجلد‪،90‬‬
‫العدد‪0‬ن مارس ‪8002‬‬
‫‪ .000‬راندال دود‪"،‬اصالح شامل للنظام"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة فصلية يصدرها صندوق النقد‬
‫الدولي‪ ،‬المجلد‪ ،96‬العدد‪ ،0‬سبتمبر ‪8001‬‬
‫‪ .008‬رحيم حسين‪" ،‬اإلطار الفكري والمؤسسي للعولمة االقتصادية من كينز إلى ستيغليتز"‪ ،‬مجلة‬
‫اقتصاديات شمال إفريقيا‪ ،‬جامعة حسيبة بن بوعلي‪ ،‬الشلف‪ ،‬العدد ‪8009 ،0‬‬
‫‪ .000‬رضا مقدم‪" ،‬الطريق إلى التكامل في أوروبا‪ :‬التاريخ يشير إلى التكامل كحل لتجاوز األزمات‬
‫الطاحنة"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬العدد‪ ،00‬الرقم‪ ،0‬مارس ‪8009‬‬
‫‪ .009‬زهير غراية‪ ،‬لقمان معزوز‪" ،‬أزمة الديون بمنطقة االورو‪ :8000‬جذورها وتداعياتها وآليات‬
‫إدارتها"‪ ،‬مجلة دفاتر اقتصادية‪ ،‬كلية العلوم االقتصادية والتجارية وعلوم التسيير‪ ،‬جامعة زيان عاشور‪،‬‬
‫الجلفة‪ ،‬العدد‪ ،8‬مارس‪8000‬‬
‫‪ .000‬ساروت جاهان‪ ،‬أحمد صابر محمود‪"،‬ما المقصود بالرأسمالية؟"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة‬
‫فصلية يصدرها صندوق النقد الدولي‪،‬العدد‪ ،08‬الرقم‪ ،8‬يونيو ‪8000‬‬
‫‪ .006‬سامر مظهر قنطقجي‪" ،‬كفاءة بيت المال العتماده نظرية اإليرادات"‪ ،‬مجلة االقتصاد اإلسالمي‬
‫العالمية‪ ،‬تصدر عن المجلس العام للبنوك والمؤسسات المالية اإلسالمية‪ ،‬العدد‪ ،9‬ديسمبر ‪8008‬‬
‫‪ .009‬سامي إبراهيم الخزندار‪" ،‬المنظور اإلسالمي تجاه التنظيم الدولي المعاصر مقاربة نظرية"‪ ،‬دفاتر‬
‫السياسة والقانون‪ ،‬جامعة قاصدي مرباح‪ ،‬ورقلة‪ ،‬العدد‪ ،0‬جوان ‪8000‬‬
‫‪ .002‬ستيجن كاليسنس‪،‬أيهان كوزي‪" ،‬ماهو الكساد"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة فصلية تصدر عن‬
‫صندوق النقد الدولي‪ ،‬المجلد‪ ،96‬العدد‪ ،0‬مارس‪8001‬‬
‫‪ .001‬ستيفان انجفر‪ ،‬جوران ليند‪" ،‬حلول ستوكهولم"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬صندوق النقد الدولي‪،‬‬
‫‪ .000‬ستين كاليسنز‪" ،‬تخفيض الديون"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬العدد‪،91‬‬
‫الرقم‪ ،8‬يونيو‪8008‬‬
‫‪ .000‬سيد ريحان زامل‪" ،‬يوم الفصل"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬المجلد‪،99‬‬
‫العدد‪ ،0‬سبتمبر ‪8000‬‬
‫‪5‬‬
‫‪ .008‬سيال بازاربا شيوجلو وآخرون‪" ،‬الوجه المتغير للمستثمرين"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬صندوق‬
‫النقد الدولي‪ ،‬المجلد‪ ،99‬العدد‪ ،0‬مارس ‪8009‬‬
‫‪ . 000‬سيلين آالرد‪ " ،‬المزيد من أوروبا وليس أقل‪ :‬تواصل منطقة اليورو التعلم من أزمة مديونيتها"‪،‬‬
‫مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬المجاد ‪ ،92‬العدد‪ ،0‬سبتمبر ‪8000‬‬
‫‪ .009‬شريط عابد‪" ،‬معدل الفائدة ودورية األزمات في االقتصاد الرأسمالي"‪ ،‬بحوث اقتصادية عربية‪،‬‬
‫مركز دراسات الوحدة العربية‪ ،‬العددان ‪ ،91-92‬خريف ‪ ،8001‬خريف‪8000‬‬
‫‪ .000‬صالح أوزدمير‪ ،‬حمزة حمزة‪" ،‬الرقابة الشعبية في ميزان الفقه اإلسالمي"‪ ،‬مجلة جامعة دمشق‬
‫للعلوم االقتصادية والقانونية‪ ،‬المجلد‪ ،82‬العدد‪8008 ،8‬‬
‫‪ .006‬صالح صالحي‪" ،‬أدوات السياسة النقدية والمالية المالئمة لترشيد دور الصيرفة اإلسالمية"‪ ،‬مجلة‬
‫االقتصاد اإلسالمي العالمية‪ ،‬تصدر عن المجلس العام للبنوك والمؤسسات المالية اإلسالمية‪ ،‬العدد‪،8‬‬
‫يوليو ‪8008‬‬
‫ديسمبر ‪8008‬‬
‫أكتوبر ‪8008‬‬
‫‪ .001‬صالح مفتاح‪" ،‬العولمة المالية"‪ ،‬مجلة العلوم اإلنسانية‪ ،‬جامعة محمد خيضر‪ ،‬بسكرة‪ ،‬العدد‪،8‬‬
‫‪8008‬‬
‫‪ .080‬عبد الجبار حمد السبهاني‪" ،‬وجهة نظر في تغير قيمة النقود"‪ ،‬مجلة االقتصاد اإلسالمي‪ ،‬جامعة‬
‫الملك عبد العزيز‪ ،‬م ‪0111 ،00‬‬
‫‪ .080‬عمر زهير حافظ‪" ،‬الرقابة الشرعية"‪ ،‬مجلة االقتصاد اإلسالمي العالمية‪ ،‬تصدر عن المجلس العام‬
‫للبنوك والمؤسسات المالية اإلسالمية‪ ،‬العدد‪ ،08‬ماي ‪8000‬‬
‫‪ .088‬عمر زهير حافظ‪" ،‬للمجلس كلمة"‪ ،‬مجلة االقتصاد اإلسالمي العالمية‪ ،‬تصدر عن المجلس العام‬
‫للبنوك والمؤسسات المالية اإلسالمية‪ ،‬العدد‪ ،1‬فيفيري‪8000‬‬
‫‪ .080‬فاليري ميرسر‪ ،‬كيفين تشينج‪" ،‬انتعاش أسعار السلع األساسية"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬صندوق‬
‫النقد الدولي‪ ،‬المجلد‪ ،90‬العدد‪ ،0‬مارس ‪8002‬‬
‫‪ .089‬فايز عبد الهادي أحمد‪" ،‬األزمة المالية العالمية وأثرها على األهداف اإلنمائية لأللفية"‪ ،‬المجلة‬
‫العربية لإلدارة‪ ،‬المنظمة العربية للتنمية اإلدارية‪ ،‬مصر‪ ،‬القاهرة‪8008 ،‬‬
‫‪ .080‬فرانسواز نيكوال‪" ،‬األزمة اآلسيوية"‪ ،‬ترجمة حليم طوسون‪ ،‬مجلة الثقافة العالمية‪ ،‬المجلس‬
‫الوطني للثقافة والفنون واآلداب‪،‬الكويت‪ ،‬العدد ‪8000 ،19‬‬
‫‪ .086‬فرانشيسكو جيافاتسي‪" ،‬النمو بعد األزمة"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬صندوق النقد الدولي‪،‬‬
‫المجلد‪ ،96‬العدد‪ ،0‬سبتمبر ‪8001‬‬
‫‪ .089‬فريد كورتل‪ ،‬كمال رزيق‪" ،‬األزمة المالية‪ :‬مفهومها‪ ،‬أسبابها وانعكاساتها على الدول العربية"‪،‬‬
‫مجلة كلية بغداد للعلوم االقتصادية الجامعة‪ ،‬العدد ‪-80‬أ‪ ،‬من الموقع‪:‬‬
‫‪https://www.iasj.net/iasj?func=fulltext&aId=53123 last visited 07/03/2014‬‬
‫‪ .082‬كاميليا مينويو‪ "،‬الوقوع في الشبكة"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة فصلية تصدر عن صندوق النقد‬
‫الدولي‪ ،‬العدد‪ ،91‬الرقم‪ ،0‬سبتمبر ‪8008‬‬
‫‪ .081‬كريستيان ملدر‪" ،‬عين العاصفة"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة فصلية تصدر عن صندوق النقد‬
‫الدولي‪ ،‬المجلد ‪ ،01‬العدد ‪ ،9‬ديسمبر ‪8008‬‬
‫‪ .000‬كمال توفيق حطاب‪" ،‬رؤية إسالمية نحو العولمة"‪ ،‬بحوث ودراسات إسالمية المعرفة‪ ،‬السنة‬
‫التاسعة‪ ،‬العدد ‪ 00‬شتاء ‪8009‬‬
‫‪ .000‬كمال درويش‪" ،‬االقتصاد العالمي‪ :‬التقارب والتكامل والتباعد"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬صندوق‬
‫النقد الدولي‪ ،‬المجلد‪ ،‬العدد‪ ،‬سبتمبر‪8008‬‬
‫‪6‬‬
‫‪ .008‬كينيث كانج‪ ،‬مرتضى سيد‪ "،‬الطريق إلى تحقيق االنتعاش‪ ،‬وجهة نظر من اليابان"‪ ،‬مجلة التمويل‬
‫والتنمية‪ ،‬مجلة فصلية يصدرها صندوق النقد الدولي‪،‬المجلد‪ ،90‬العدد‪ ،8‬ديسمبر‪8002‬‬
‫‪ .000‬لقمان معزوز‪ ،‬شريف بودي‪"،‬المنافسة بين الدوالر واألورو في ظل ال استقرار النظام النقدي‬
‫الدولي"‪ ،‬مجلة الباحث‪ ،‬جامعة قاصدي مرباح‪ ،‬ورقلة‪ ،‬العدد‪8000 ،1‬‬
‫‪ .009‬لورا كودرس‪" ،‬أزمة ثقة ‪...‬أكثر من ذلك"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬صندوق النقد الدولي‪،‬‬
‫المجلد‪ ،90‬العدد‪ ،8‬يونيو‪8002‬‬
‫‪ .000‬لورا كودريس‪" ،‬ماهو نظام الظل المصرفي"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬صندوق النقد الدولي‪،‬‬
‫المجلد‪ ،00‬العدد‪ ،8‬يونيو‪8000‬‬
‫‪ .006‬لويس برانداو وآخرون‪" ،‬للشفافية تأثير"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة فصلية تصدر عن صندوق‬
‫النقد الدولي‪ ،‬العدد‪ ،00‬الرقم‪ ،9‬ديسمبر‪8000‬‬
‫‪ .009‬لويس جاكوميه‪ ،‬إرلند نير‪" ،‬حماية الكل"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة فصلية يصدرها صندوق‬
‫النقد الدولي‪ ،‬العدد‪ ،91‬الرقم‪ ،0‬مارس ‪8008‬‬
‫‪ .002‬لويس جاكوميه‪ ،‬توماسو مانشيتي‪ -‬غريفولي‪" ،‬صالحية أوسع"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬صندوق‬
‫النقد الدولي‪ ،‬المجلد‪ ،00‬العدد‪ ،8‬يونيو‪8009‬‬
‫‪ .001‬ماجدة مدوخ‪" ،‬النظام النقدي األوروبي"‪ ،‬مجلة الواحات للبحوث والدراسات‪ ،‬المركز الجامعي‪،‬‬
‫غرداية‪ ،‬العدد‪8002 ،0‬‬
‫‪ .090‬مارتن وولف‪"،‬تشكيل العولمة"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة فصلية تصدر عن صندوق النقد‬
‫الدولي‪ ،‬العدد ‪ ،00‬الرقم‪ ، 0‬سبتمبر ‪8009‬‬
‫‪ .090‬مالك الرشيد أحمد‪" ،‬مقارنة بين معياري ‪ CAMELS‬و ‪ CAEL‬كأدوات حديثة للرقابة‬
‫المصرفية"‪ ،‬مجلة المصرفي‪ ،‬بنك السودان المركزي‪ ،‬العدد‪8000 ،00‬‬
‫‪ .098‬ماي شي داو‪ ،‬براكاش لونغاني‪" ،‬مأساة البطالة"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬صندوق النقد الدولي‪،‬‬
‫‪ .090‬محفوظ جبار‪"،‬العولمة المالية وانعكاساتها على الدول النامية"‪ ،‬مجلة العلوم االجتماعية‬
‫واإلنسانية‪ ،‬جامعة الحاج لخضر‪ ،‬باتنة‪ ،‬العدد ‪8008 ،9‬‬
‫‪ .099‬محمد العريان‪" ،‬أزمة ينبغي تذكرها"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬المجلد‪،90‬‬
‫العدد‪ ،9‬ديسمبر ‪8002‬‬
‫‪ .090‬محمد بوجالل‪" ،‬مقاربة إسالمية لالزمة المالية الراهنة"‪ ،‬مجلة اقتصاديات شمال إفريقيا‪ ،‬جامعة‬
‫حسيبة بن بوعلي‪ ،‬الشلف‪ ،‬العدد ‪8002 ،6‬‬
‫‪ .096‬مصيطفى عبد اللطيف‪" ،‬الوضعية النقدية ومؤشرات التطور المالي في الجزائر‪ ،‬بعد غنهاء برنامج‬
‫التسهيل الموسع"‪ ،‬مجلة الباحث‪ ،‬جامعة قاصدي مرباح‪ ،‬ورقلة‪ ،‬العدد ‪8002 ،6‬‬
‫‪ .099‬ناتالي راميريز‪" ،‬الفجوة الرقمية"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة فصلية تصدر عن صندوق النقد‬
‫الدولي‪ ،‬العدد ‪ ،00‬الرقم ‪ ،0‬سبتمبر ‪8006‬‬
‫‪ .092‬ناجي التوني‪ ،‬األزمات المالية‪ ،‬سلسلة جسر التنمية‪ ،‬المعهد العربي للتخطيط‪ ،‬الكويت‪ ،‬العدد‪،81‬‬
‫ماي ‪8009‬‬
‫‪ .091‬نسيمة أوكيل وآخرون‪" ،‬األزمة المالية في منطقة األورو‪ :‬أسباب نشوئها وانتشارها والدور الذي‬
‫لعبته األسواق المالية ووكاالت التصنيف االئتماني فيها"‪ ،‬بحوث اقتصادية عربية‪ ،‬مركز دراسات الوحدة‬
‫العربية‪ ،‬العددان ‪/68-60‬شتاء‪ -‬ربيع ‪8000‬‬
‫‪ . 000‬نور الدين بوالكور‪" ،‬أزمة الدين السيادي في اليونان‪ :‬األسباب والحلول"‪ ،‬مجلة الباحث‪ ،‬جامعة‬
‫قاصدي مرباح‪ ،‬ورقلة‪ ،‬العدد‪8000 ،00‬‬
‫‪ .000‬نيكوال فيرون‪" ،‬تحوالت جذرية‪ :‬االتحاد المصرفي عملية طويلة األجل سوف تحدث تحوال هائال‬
‫في شكل النظام المالي في أوروبا"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬العدد‪ ،00‬الرقم‪،0‬‬
‫مارس ‪8009‬‬
‫‪7‬‬
‫‪ .008‬هانتر مونروواخرون‪" ،‬مخاطر بونزي"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة فصلية تصدر عن صندوق‬
‫النقد الدولي‪ ،‬المجلد‪ ،99‬العدد‪ ،0‬مارس‪8000‬‬
‫‪ . 000‬هلغ برغر‪ ،‬مارتن شيندلر‪ " ،‬ظل كثيف يخيم على النمو‪ :‬التغلب على البطالة وإعطاء دفعة للنمو‬
‫على رأس أولويات أوروبا اليوم"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬العدد‪ ،00‬الرقم‪،0‬‬
‫مارس ‪8009‬‬
‫‪ .009‬هيروكو أورا‪ ،‬ليليانا شوماخر‪ " ،‬بنوك تحت الضغط"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة يصدرها‬
‫صندوق النقد الدولي‪ ،‬العدد‪ ،00‬الرقم‪ ،8‬يونيو ‪8000‬‬
‫‪ .000‬وليام وايت‪" ،‬خلل في النظام"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬المجلد ‪ ،08‬العدد‪،0‬‬
‫مارس‪8000‬‬
‫‪ .006‬يوسف علي‪"،‬الحيل المحاسبية والمالية ودورها في خلق األزمات المالية"‪ ،‬بحوث اقتصادية‬
‫عربية‪ ،‬مركز دراسات الوحدة العربية‪ ،‬العددان‪،60،68‬شتاء‪،‬ربيع‪8000‬‬
‫األطروحات‬
‫‪ .009‬إيمان محمود عبد اللطيف‪" ،‬األزمات المالية العالمية األسباب واآلثار والمعالجات" أطروحة‬
‫دكتورا في االقتصاد‪ ،‬قسم االقتصاد‪ ،‬جامعة سانت كليمنس العالمية‪ ،‬العراق‪8000 ،‬‬
‫‪ .002‬حسين بن الطاهر‪" ،‬دراسة وتحليل مديونية بلدان العالم الثالث‪ -‬دراسة حالى الجزائر‪ ،"-‬أطروحة‬
‫دكتوراه في العلوم االقتصادية‪ ،‬شعبة اقتصاد‪ ،‬جامعة منتوري‪ ،‬قسنطينة‪8002/8009 ،‬‬
‫‪ .001‬رفيقة صباغ‪ "،‬األزمات المالية العالمية وأثرها على الدول النامية‪ ،‬دراسة تحليلية الزمة الرهن‬
‫العقاري على اقتصاديات دول مجلس التعاون الخليجي"‪ ،‬أطروحة دكتوراه في العلوم االقتصادية‪،‬‬
‫تخصص تحليل اقتصادي‪ ،‬جامعة أبو بكر بلقايد‪ ،‬تلمسان‪8009/8000 ،‬‬
‫‪ . 060‬محمد رمضاني‪" ،‬أثر السياسات اإلشرافية لصندوق النقد الدولي على تكييف السياسات النقدية‬
‫للدول النامية"‪ ،‬أطروحة مقدمة لنيل شهادة الدكتوراه في العلوم االقتصادية‪ ،‬تخصص نقود‪ ،‬بنوك‬
‫ومالية‪ ،‬كلية العلوم االقتصادية والتجارية وعلوم التسيير‪ ،‬جامعة أبو بكر بلقايد‪ ،‬تلمسان‪8008 ،‬‬
‫‪ . 060‬مسعود دراوسي‪" ،‬السياسة المالية ودورها في تحقيق التوازن االقتصادي‪ :‬حالة الجزائر "‪،‬‬
‫أطروحة مقدمة لنيل شهادة الدكتوراه‪ ،‬تخصص علوم اقتصادية‪ ،‬كلية العلوم االقتصادية والتسيير‪،‬‬
‫جامعة الجزائر‪8006/8000 ،‬‬
‫التقارير‪:‬‬
‫‪ .068‬األزمة االقتصادية العالمية وأثرها على أسواق العمل العربية"‪ ،‬تقرير المدير العام لمكتب العمل‬
‫العربي‪ ،‬مؤتمر العمل العربي‪ ،‬الدورة السادسة والثالثون‪ ،‬ع ّمان‪ 08-0 ،‬أفريل ‪8001‬‬
‫‪ .060‬روبن لمداني وآخرون‪" ،‬الحوكمة في صندوق النقد الدولي‪ :‬تقييم"‪ ،‬تقرير مكتب التقييم المستقل‪،‬‬
‫صندوق النقد الدولي‪ ،‬ماي ‪8002‬‬
‫‪ .069‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬آفاق االقتصاد العالمي‪ ،‬أفريل ‪8009‬‬
‫‪ .066‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬آفاق االقتصاد العالمي‪ ،‬أكتوبر ‪8002‬‬
‫‪ .062‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬آفاق االقتصاد العالمي‪ ،‬أكتوبر‪8001‬‬
‫‪ .090‬صندوق النقد الدولي‪،‬آفاق االقتصاد العالمي‪ ،‬سبتمبر ‪8000‬‬
‫‪8‬‬
‫‪ .090‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬التقرير السنوي‪8009،‬‬

‫‪ .096‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬التقرير السنوي ‪8002 ،‬‬
‫‪ .099‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬التقرير السنوي‪8002 ،‬‬
‫‪ .091‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬التقرير السنوي‪8000،‬‬
‫‪ .020‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬التقرير السنوي‪.8001،‬‬
‫‪ .026‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬تقرير االستقرار المالي العالمي‪( ،‬ملخص واف)‪ ،‬أفريل ‪8001‬‬
‫‪ .029‬صندوق النقد العربي‪ ،‬التقرير االقتصادي العربي الموحد ‪8002‬‬
‫‪ .010‬صندوق النقد العربي‪ ،‬التقرير االقتصادي العربي الموحد‪8008‬‬
‫‪ .010‬مركز األبحاث اإلحصائية واالقتصادية واالجتماعية والتدريب للدول اإلسالمية‪" ،‬التوقعات‬
‫االقتصادية في منظمة التعاون اإلسالمي"‪ ،‬تقرير ‪ ،8001‬منظمة التعاون اإلسالمي‪ ،‬أنقرة‬
‫‪ . 016‬مركز األبحاث اإلحصائية واالقتصادية واالجتماعية والتدريب للدول اإلسالمية‪" :‬الزراعة واألمن‬
‫الغذائي في الدول األعضاء في منظمة التعاون اإلسالمي"‪ ،‬تقرير ‪ ،8004‬منظمة التعاون اإلسالمي‪ ،‬أنقرة‬
‫‪ . 019‬مركز األبحاث اإلحصائية واالقتصادية واالجتماعية والتدريب للدول اإلسالمية‪" ،‬سوق العمل"‪،‬‬
‫تقرير ‪ ،8002‬منظمة التعاون اإلسالمي‪ ،‬أنقرة‬
‫‪ .012‬مركز األبحاث اإلحصائية واالقتصادية واالجتماعية والتدريب للدول اإلسالمية‪" ،‬الزراعة واألمن‬
‫الغذائي في الدول األعضاء في منظمة التعاون اإلسالمي"‪ ،‬تقرير ‪ ،8006‬منظمة التعاون اإلسالمي‪ ،‬أنقرة‬
‫‪ .011‬مركز األبحاث اإلحصائية واالقتصادية واالجتماعية والتدريب للدول اإلسالمية‪" ،‬التوقعات‬
‫االقتصادية في منظمة التعاون اإلسالمي"‪ ،‬تقرير ‪ ،8006‬منظمة التعاون اإلسالمي‪ ،‬أنقرة‬
‫أوراق عمل ودراسات‬
‫‪ .800‬أحمد طلفاح‪" ،‬األزمات المالية وأزمات الصرف وأثرها على التدفقات المالية"‪ ،‬المعهد العربي‬
‫للتخطيط‪ ،‬الكويت‪2006 ،‬‬
‫‪ .800‬بلقاسم العباس‪" ،‬أزمات أسعار الصرف"‪ ،‬المعهد العربي للتخطيط‪،‬الكويت‪8009 ،‬‬
‫‪ . 808‬بيان الجمعية الدولية لالقتصاد اإلسالمي‪ "،‬حلول اقتصادية من التمويل اإلسالمي"‪ ،‬كتاب األزمة‬
‫المالية العالمية أسباب وحلول من منظور إسالمي‪ ،‬مركز أبحاث االقتصاد اإلسالمي‪ ،‬جامعة الملك عبد‬
‫العزيز‪ ،‬مركز النشر العلمي‪ ،‬جدة‪8001 ،‬‬
‫‪ .800‬راضي العتوم‪ ،‬حازم رحاحلة‪ "،‬التنبؤ باألزمات االقتصادية‪ :‬حالة األردن"‪ ،‬ورقة بحثية مقدمة إلى‬
‫المجلس األعلى للعلوم والتكنولوجيا‪ ،‬األردن‪8008 ،‬‬
‫‪ .809‬رفيق يونس المصري‪" ،‬المضاربة على االسعار بين المؤيدين والمعارضين"‪ ،‬كتاب األزمة المالية‬
‫العالمية أسباب وحلول من منظور إسالمي‪ ،‬مركز أبحاث االقتصاد اإلسالمي‪ ،‬جامعة الملك عبد العزيز‪،‬‬
‫مركز النشر العلمي‪ ،‬جدة‬
‫‪9‬‬
‫‪ .800‬سامي بن إبراهيم السويلم‪ ،‬األزمات المالية في ضوء االقتصاد اإلسالمي‪ ،‬كرسي سابك لدراسات‬
‫األسواق المالية اإلسالمية‪ ،‬المشروع رقم (‪ ،)00-08‬جامعة اإلمام محمد بن سعود اإلسالمية‪8008 ،‬‬
‫‪ .806‬شكري بن عزوز‪" ،‬اإلطار التحليلي لبرامج التصحيح الهيكلي"‪N° ،MAPRA Paper ،‬‬
‫‪ 6 ،8583‬ماي ‪8002‬‬
‫‪ .809‬طالب عوض‪ " ،‬أثر التقلبات المالية الدولية على أسواق الدول النامية"‪ ،‬المرصد االقتصادي‪،‬‬
‫الجامعة األردنية‪ ،‬ع ّمان‪ ،‬ديسمبر ‪8002‬‬
‫‪ .802‬عبد الحليم فضل هللا‪" ،‬دروس من أزمة اليابان في التسعينيات‪ :‬اإلصالح أوال‪ ،"..‬المركز‬
‫االستشاري للدراسات والتوثيق‪ 81 ،‬نوفمبر‪8002‬‬
‫‪ .801‬عبد الرحيم عبد الحميد الساعاتي‪ "،‬المضاربة والقمار في االسواق المالية المعاصرة تحليل‬
‫اقتصادي وشرعي"‪ ،‬كتاب األزمة المالية العالمية أسباب وحلول من منظور إسالمي‪ ،‬مركز أبحاث‬
‫االقتصاد اإلسالمي‪ ،‬جامعة الملك عبد العزيز‪ ،‬مركز النشر العلمي‪ ،‬جدة‪8001 ،‬‬
‫‪ .800‬عبد الرزاق سعيد بلعباس‪" ،‬ما معنى األزمة"‪ ،‬كتاب األزمة المالية العالمية‪ :‬أسباب وحلول من‬
‫منظور إسالمي‪ ،‬مركز النشر العلمي جامعة الملك عبد العزيز‪ ،‬جدة‪8001 ،‬‬
‫‪ . 800‬عبد الغني عماد‪ " ،‬التكامل االقتصادي والسوق العربية المشتركة أسباب التعثر وشروط‬
‫االنطالقة"‪ ،‬ورقة مقدمة للمائدة المستديرة التاسعة لألساتذة العرب حول العرب والعولمة‪ ،‬جامعة ناصر‬
‫األممية‪ ،‬ليبيا‪ ،‬أيام ‪ 82-80‬جويلية ‪0111‬‬
‫‪ .808‬علي عبد الرضا حمودي‪" ،‬مؤشرات الحيطة الكلية وإمكانية التنبؤ باألزمات‪ (،‬دراسة تطبيقية‪-‬‬
‫حالة العراق)"‪ ،‬المديرية العامة لإلحصاء واألبحاث‪ ،‬البنك المركزي‪ ،‬العراق‬
‫‪ . 800‬محمد الفنيش‪ ،‬البالد النامية واألزمات المالية العالمية‪:‬حول استراتيجيات منع األزمات وإدارتها‪،‬‬
‫سلسلة محاضرات العلماء الزائرين رقم(‪ ،)01‬المعهد االسالمي للبحوق والتدريب‪ ،‬البنك اإلسالمي‬
‫للتنمية‪ ،‬جدة‪8000 ،‬‬
‫‪ .809‬مورس آليه‪"،‬الشروط النقدية القتصاد األسواق‪ ،‬من دروس األمس إلى إصالحات الغد"‪ ،‬ترجمة‬
‫المعهد اإلسالمي للبحوث والتدريب‪ ،‬البنك اإلسالمي للتنمية‪ ،‬جدة‪0110 ،‬‬
‫‪ .800‬وشاح رزاق‪" ،‬األزمة المالية الحالية"‪ ،‬المعهد العربي للتخطيط‪ ،‬الكويت‬
‫المؤتمرات‬
‫‪ .806‬أحمد العوضي‪" ،‬األزمة االقتصادية الراهنة ووجهة نظر اإلسالم منها"‪ ،‬المؤتمر العلمي الحادي‬
‫عشر‪ :‬األزمة االقتصادية المعاصرة أسبابها‪ -‬تداعياتها وعالجها‪ ،‬كلية الشريعة‪ ،‬جامعة جرش‬
‫الخاصة‪،‬األردن‪ ،‬يومي‪06-09:‬ديسمبر‪8000‬‬
‫‪ .809‬إسماعيل كاظم العيساوي‪ "،‬األزمة االقتصادية العالمية‪:‬األسباب والحلول(دراسة في ضوء االقتصاد‬
‫اإلسالمي)"‪ ،‬مؤتمر اإلسالم والسالم‪ ،‬جامعة الدمام‪ ،‬المملكة العربية السعودية‪ ،‬يومي‪01-09:‬‬
‫أفريل‪8008‬‬
‫‪ .802‬بحري هشام‪ ،‬محزم حسيبة‪ " ،‬اآلثار المحتملة لتخفيض أسعار الفائدة على االقتصاد العالمي"‪،‬‬
‫الملتقى الوطني التاسع حول أداة سعر الفائدة وأثرها على األزمات‪ ،‬جامعة ‪ 80‬أوت‪ ،‬سكيكدة‪،‬‬
‫يومي‪ 00-01:‬ماي ‪8000‬‬
‫‪ .801‬بو العيد بعلوج‪ ،‬وردة جاب الخير‪"،‬من األزمة المالية ‪ 0181‬إلى األزمة المالية ‪ 8002‬مقارنة‬
‫واستخالص العبر"‪ ،‬الملتقى الدولي حول "أزمة النظام المالي والمصرفي الدولي وبديل البنوك‬
‫اإلسالمية"‪ ،‬جامعة األمير عبد القادر‪ ،‬قسنطينة‪ ،‬يومي ‪ 9-6‬أفريل ‪8001‬‬
‫‪ .880‬جاسم المناعي‪ " ،‬األزمة االقتصادية اآلسيوية محاولة تشخيص"‪ ،‬المؤتمر الرابع ألسواق المال‬
‫العربية‪ ،‬بيروت‪ ،‬لبنان‪ 2 ،‬ماي ‪0112‬‬
‫‪ .880‬الداوي الشيخ‪ "،‬األزمة المالية العالمية انعكاساتها وحلولها"‪ ،‬مؤتمر األزمة المالية العالمية وكيفية‬
‫عالجها من منظور النظام االقتصادي الغربي واإلسالمي‪ ،‬جامع جنان‪ ،‬طرابلس‪ ،‬لبنان‪ 09-00 ،‬مارس‬
‫‪8001‬‬
‫‪10‬‬
‫‪ .888‬رف عت السيد العوضي‪" ،‬أثر التجارة البينية للدول اإلسالمية في الحد من ضيق السوق"‪ ،‬مؤتمر‬
‫التنمية والتكامل االقتصادي في العالم اإلسالمي‪ ،‬نظم من قبل مركز الدراسات المعرفية بالقاهرة بالتعاون‬
‫مع قسم االقتصاد بكلية التجارة جامعة األزهر ومركز صالح كامل لالقتصاد اإلسالمي بجامعة األزهر‪،‬‬
‫القاهرة يومي ‪ 81-82‬أفريل ‪8000‬‬
‫‪ . 880‬زكريا بله باسي‪" ،‬األزمة المالية العالمية وكيفية عالجها من منظور النظام االقتصادي الغربي‬
‫واإلسالمي"‪ ،‬المؤتمر الدولي حول األزمة المالية العالمية وكيفية عالجها من منظور النظام االقتصادي‬
‫الغربي واإلسالمي‪ ،‬جامعة الجنان‪ ،‬لبنان‪ ،‬يومي ‪ 09-00‬مارس ‪8001‬‬
‫‪ . 889‬زهيرة عبد الحميد معربة‪" ،‬نتائج األزمة المالية العالمية وأثرها على الدول اإلسالمية وأهمية‬
‫التعاون بينها"‪ ،‬مؤتمر التنمية والتكامل االقتصادي في العالم اإلسالمي‪ ،‬نظم من قبل مركز الدراسات‬
‫المعرفية بالقاهرة بالتعاون مع قسم االقتصاد بكلية التجارة جامعة األزهر ومركز صالح كامل لالقتصاد‬
‫اإلسالمي بجامعة األزهر‪ ،‬القاهرة يومي ‪ 81-82‬أفريل ‪8000‬‬
‫‪ . 880‬السيد عطية عبد الواحد‪" ،‬التجارة البينية للدول اإلسالمية ودورها في تعزيز كفاءة اإلنتاج وزيادة‬
‫النمو (المعوقات والحلول)‪ ،‬مؤتمر التنمية والتكامل االقتصادي في العالم اإلسالمي‪ ،‬نظم من قبل مركز‬
‫الدراسات المعرفية بالقاهرة بالتعاون مع قسم االقتصاد بكلية التجارة جامعة األزهر ومركز صالح كامل‬
‫لالقتصاد اإلسالمي بجامعة األزهر‪ ،‬القاهرة يومي ‪ 81-82‬أفريل ‪8000‬‬
‫‪ .886‬عبد المنعم السيد علي‪ "،‬مستقبل النظام الرأسمالي واستقراره في ظل األزمات المالية العالمية‬
‫والعولمة المالية"‪ ،‬المؤتمر العلمي العاشر‪ :‬االقتصادات العربية وتطورات ما بعد األزمة االقتصادية‬
‫العالمية‪ ،‬الجمعية العربية للبحوث االقتصادية‪ ،‬بيروت‪ ،‬يومي ‪/80-01‬ديسمبر‪8001‬‬
‫‪ .889‬عقبة عبد الالوي‪ ،‬نور الدين جوادي‪" ،‬األزمات المالية سجال التدويل وأطروحات التعولم الثالثي"‬
‫المؤتمر الدولي حول األزمة المالية واالقتصادية العالمية المعاصرة من منظور اقتصادي إسالمي‪،‬‬
‫جامعة العلوم اإلسالمية العالمية بالتعاون مع المعهد العالمي للفكر اإلسالمي‪ ،‬ع ّمان‪ ،‬األردن‪ 8-0 ،‬ديسمبر‬
‫‪8000‬‬
‫‪ .882‬عمر خضيرات‪" ،‬األزمة االقتصادية العالمية المعاصرة ومصير النظام الرأسمالي"‪ ،‬المؤتمر‬
‫العلمي الدولي حول األزمة المالية واالقتصادية العالمية المعاصرة من منظور اقتصادي إسالمي‪ ،‬جامعة‬
‫العلوم اإلسالمية العالمية والمعهد العالمي للفكر اإلسالمي‪ ،‬ع ّمان‪ ،‬األردن‪ ،‬يومي‪ 8- 0 :‬ديسمبر ‪8000‬‬
‫‪ .881‬لعلى بن صالح خاشي‪"،‬أسباب األزمة االقتصادية القريبة والبعيدة"‪ ،‬المؤتمر العلمي الحادي عشر‪:‬‬
‫األزمة االقتصادية المعاصرة أسبابها‪ -‬تداعياتها وعالجها‪ ،‬كلية الشريعة‪ ،‬جامعة جرش الخاصة‪،‬األردن‪،‬‬
‫يومي‪06-09:‬ديسمبر‪8000‬‬
‫‪ .800‬ماجد فوزي أبو غزالة‪ "،‬االستراتيجيات الوقائية من األزمات المالية واالقتصادية المعاصرة‪:‬‬
‫ماليزيا نموذجا"‪ ،‬المؤتمر العلمي الدولي حول األزمة المالية واالقتصادية العالمية المعاصرة من منظور‬
‫اقتصادي إسالمي‪ ،‬جامعة العلوم اإلسالمية العالمية والمعهد العالمي للفكر اإلسالمي‪ ،‬ع ّمان‪ ،‬األردن‪،‬‬
‫يومي‪ 8-0 :‬ديسمبر ‪8000‬‬
‫‪ .800‬محمد عبد الحليم عمر‪" ،‬الوحدة االقتصادية بين األمة اإلسالمية"‪ ،‬مؤتمر وحدة األمة اإلسالمية‪،‬‬
‫نظم من قبل رابطة العالم اإلسالمي‪ ،‬مكة المكرمة‪ ،‬يومي ‪ 2-6‬أوت ‪8000‬‬
‫‪ .808‬محمد عبد الغفار الشريف‪" ،‬الغرر‪ :‬المقدار المانع من صحة التعامل والمغتفر عنه"‪ ،‬المؤتمر‬
‫الرابع للهيئات الشرعية للمؤسسات المالية اإلسالمية‪ ،‬هيئة المحاسبة والمراجعة للمؤسسات المالية‬
‫اإلسالمية‪ ،‬البحرين‪ ،‬يومي‪ 9-0:‬أكتوبر ‪8009‬‬
‫‪ .800‬محمد علي التسخيري‪" ،‬مدى أثر دليل نفي الغرر في صحة المعامالت"‪ ،‬مؤتمر الهيئات الشرعية‬
‫للمؤسسات المالية اإلسالمية‪ ،‬هيئة المحاسبة والمراجعة للمؤسسات المالية اإلسالمية‪ ،‬البحرين‪،‬‬
‫يومي‪ 89-86:‬ماي ‪8000‬‬
‫‪ .809‬محمود فهد مهيدات‪" ،‬المضاربات الوهمية ودورها في األزمة المالية‪ -‬عقود الخيار‪ ،"-‬المؤتمر‬
‫العلمي الدولي حول األزمة المالية واالقتصادية العالمية المعاصرة من منظور اقتصادي إسالمي‪ ،‬جامعة‬
‫العلوم اإلسالمية العالمية والمعهد العالمي للفكر اإلسالمي‪ ،‬ع ّمان ‪ 8-0‬ديسمبر ‪8000‬‬
‫‪11‬‬
‫‪ . 800‬نبيل بوفليح‪ ،‬عبد هللا الحرتسي حميد‪ " ،‬التمويل اإلسالمي كأسلوب لمواجهة تحديات االومة المالية‬
‫العالمية"‪ ،‬الملتقى الدولي حول أزمة النظام المالي والمصرفي الدولي وبديل البنوك االسالمية‪ ،‬جامعة‬
‫األمير عبد القادر‪ ،‬قسنطينة‪ ،‬يومي‪ 09-06 :‬أفريل ‪8001‬‬
‫النشرات والبيانات الصحفية‬
‫‪ . 806‬إصالح نظام الحوكمة في الصندوق تحقيق انجاز مهم نحو تعزيز شرعية الصندوق"‪ ،‬نشرة‬
‫صندوق النقد الدولي االلكترونية‪ 00 ،‬مارس ‪8000‬‬
‫أوروبا والصندوق يتفقان مع اليونان على خطة تمويلية بقيمة ‪ 000‬مليار يورو"‪ ،‬نشرة صندوق النقد‬
‫الدولي االلكترونية‪ 8 ،‬ماي ‪8000‬‬
‫‪ . 809‬أولريك إريكسون‪ ،‬فون ألمين‪ " ،‬صندوق النقد الدولي يراجع كيفية تقديم مساعدات مالية"‪ ،‬نشرة‬
‫صندوق النقد الدولي االلكترونية‪ 01 ،‬أكتوبر ‪8002‬‬
‫‪ .802‬المجلس التنفيذي يوافق على قرض لليونان بقيمة ‪ 82‬مليار يورو من خالل تسهيل الصندوق‬
‫الممدد"‪ ،‬بيان صحفي رقم ‪ 00 ،08/22‬مارس ‪8008‬‬
‫‪" .801‬بدء سريان اإلصالحات التاريخية في حصص الصندوق ونظام حوكمته"‪ ،‬البيان الصحفي رقم‬
‫‪ 89 ،06/82‬يناير ‪8006‬‬
‫‪" .890‬برنامج اليونان‪ :‬المجلس التنفيذي يوافق على قرض لليونان بقيمة ‪ 82‬مليار يورو"‪ ،‬نشرة‬
‫‪" .890‬بيان من صندوق النقد الدولي بشأن اليونان"‪ ،‬بيان صحفي رقم ‪ 00 ،00/ 114‬يوليو ‪8000‬‬
‫‪ .898‬جاكلين ديلورييه‪ ،‬الصندوق يقرر اإلفصاح عن معلومات أكثر وأحدث"‪ ،‬نشرة صندوق النقد‬
‫الدولي االلكترونية‪ 02 ،‬جانفي ‪8000‬‬
‫‪" .890‬برنامج اليونان‪ :‬المجلس التنفيذي يوافق على قرض لليونان بقيمة ‪ 82‬مليار يورو"‪ ،‬نشرة‬
‫‪" .899‬دروس األزمة‪..‬صندوق النقد الدولي يحث على إعادة النظر في كيفية إدارة المخاطر النظامية‬
‫العالمية"‪ ،‬نشرة صندوق النقد الدولي االلكترونية‪ 6 ،‬مارس‪8001‬‬
‫‪ . 890‬ديفيد ليبتون‪" ،‬تسريع الخطى‪ :‬لماذا تعتبر اإلصالحات الهيكلية ضرورة إلنعاش النمو العالمي"‪،‬‬
‫مدونة صندوق النقد الدولي‪ 86 ،‬جوان ‪8006‬‬
‫‪" . 896‬رد فعل تجاه األزمة المالية‪ :‬صندوق النقد الدولي يوضح الحاجة إلى دفعة تنشيطية مالية عالمية"‪،‬‬
‫نشرة صندوق النقد الدولي االلكترونية‪ 81 ،‬ديسمبر ‪8002‬‬
‫‪" .899‬صندوق النقد الدولي يبدأ نظاما إلزاميا لفحص أوضاع أكبر ‪ 80‬قطاعا ماليا"‪ ،‬نشرة صندوق النقد‬
‫الدولي االلكترونية‪ 89 ،‬سبتمبر ‪8000‬‬
‫‪" .892‬صندوق النقد الدولي يجري إصالحا شامال إلطار اإلقراض"‪ ،‬بيان صحفي رقم ‪89 ،02/22‬‬
‫مارس ‪8001‬‬
‫‪" .891‬صندوق النقد الدولي يعتمد إطارا إلصدار السندات للقطاع الرسمي"‪ ،‬البيان الصحفي رقم‬
‫‪ ،02/842‬يوليو ‪8001‬‬
‫‪" .800‬صندوق النقد الدولي يعزز أدواته المخصصة للوقاية من األزمات"‪ ،‬بيان صحفي رقم ‪،00/180‬‬
‫‪ 00‬أوت ‪8000‬‬
‫‪" .800‬صندوق النقد الدولي‪"،‬صالحيات الصندوق االستثمارية الموسعة تدخل حيز التنفيذ"‪ ،‬البيان‬
‫الصحفي رقم ‪ 02 ،00/28‬فيفري ‪8000‬‬
‫‪" .808‬الصندوق يجري إصالحا شامال لنظام اإلقراض الحالي من أجل مساعدة بلدانه األعضاء على‬
‫تجاوز األزمة"‪،‬نشرة صندوق النقد الدولي االلكترونية‪ 89 ،‬مارس‪8001‬‬
‫‪" .800‬الصندوق يشير إلى ضرورة اتخاذ مزيد من اإلجراءات لمكافحة انتشار األزمة العالمية"‪ ،‬نشرة‬
‫صندوق النقد الدولي االلكترونية‪ 00 ،‬ديسمبر ‪8002‬‬
‫‪12‬‬
‫‪" .809‬الصندوق يطلق المعيار الخاص المعزز لنشر البيانات"‪ ،‬البيان الصحفي رقم ‪02 ،04/281‬‬
‫نوفمبر ‪8009‬‬
‫‪" .800‬الصندوق يعزز نوافذ السيولة واإلقراض الطارئ"‪ ،‬البيان الصحفي رقم ‪ 88 ،00/484‬نوفمبر‬
‫‪8000‬‬
‫‪ .806‬غلين غوتسليغ‪ " ،‬صندوق النقد الدولي يقرر المضي في عمليات بيع محدودة للذهب"‪ ،‬نشرة‬
‫صندوق النقد الدولي اإللكترونية‪ 02 ،‬سبتمبر ‪8001‬‬
‫‪ . 809‬غلين غوتسليغ‪" ،‬صندوق النقد الدولي يضخ في االقتصاد العالمي كما من حقوق السحب الخاصة‬
‫تعادل قيمته ‪ 820‬مليار دوالر سعيا لزيادة احتياطات البلدان"‪ ،‬نشرة صندوق النقد الدولي االلكترونية‪،‬‬
‫‪ 82‬أوت ‪8001‬‬
‫‪ .802‬غيلدا فرنانديز وآخرون‪" ،‬بداية جديدة في ممارسة الصندوق للرقابة االقتصادية"‪ ،‬نشرة صندوق‬
‫النقد الدولي االلكترونية‪ 01 ،‬يوليو ‪8008‬‬
‫‪" .801‬قمة مجموعة العشرين‪...‬قادة العالم يطلقون خطة عمل للتغلب على األزمة المالية"‪ ،‬نشرة صندوق‬
‫النقد الدولي االلكترونية‪ 00 ،‬نوفمبر ‪8002‬‬
‫‪ .860‬كاميال أندرسن‪"،‬قواعد جديدة لمشاركة الصندوق من خالل القروض"‪ ،‬نشرة صندوق النقد الدولي‬
‫االلكترونية‪ 00 ،‬افريل ‪8001‬‬
‫‪" . 860‬المجلس التنفيذي لصندوق النقد الدولي يناقش الدروس األولية المستخلصة من األزمة"‪ ،‬بيان‬
‫صحفي رقم ‪ 06 ،02/10‬مارس ‪8001‬‬
‫‪" .868‬المجلس التنفيذي للصندوق يوافق على عملية إصالح شاملة كبرى لنظام الحصص والحوكمة"‪،‬‬
‫البيان الصحفي رقم ‪ 00 ،00/402‬نوفمبر ‪8000‬‬
‫‪" .860‬مجلس المحافظين يعتمد عنصرا أساسيا في نموذج الدخل الجديد"‪ ،‬البيان الصحفي رقم ‪،02/000‬‬
‫‪ 06‬ماي ‪8002‬‬
‫‪" .869‬مجموعة العشرين تدعم التحرك المستمر لمواجهة األزمة والتحول المزمع في تمثيل أعضاء‬
‫الصندوق"‪ ،‬نشرة صندوق النقد الدولي االلكترونية‪ 80 ،‬سبتمبر ‪8001‬‬
‫‪" . 860‬المديرون التنفيذيون يؤيدون جهود اإلصالح الشامل لنظام الحصص واألصوات في الصندوق"‪،‬‬
‫نشرة صندوق النقد الدولي االلكترونية‪ 82 ،‬مارس ‪8002‬‬
‫المواقع االلكترونية‬
‫‪ .866‬أحمد طرطار‪" ،‬بعض آراء المقريزي االقتصادية والوقائع المواكبة لعصره‪ -‬النقود نموذجا‪ ،"-‬من‬
‫)‪iefpedia.com/…/ last visited )12/05/8000‬‬
‫‪ .869‬أحمد عكاشة‪" ،‬التعاون والتكامل االقتصادي بين األقطار اإلسالمية"‪ ،‬الموقع العالمي لالقتصاد‬
‫اإلسالمي‪ ،8000/00/80 ،‬من الموقع‪www.isegs.com/forum/showthread.php ?t=4832,last :‬‬
‫‪visited 09/11/2017‬‬
‫‪ .862‬إدارة الدراسات والبحوث‪" ،‬التنافس والتشابك االقتصادي األمريكي‪ -‬الصيني"‪ ،‬اتحاد المصارف‬
‫العربية‪ ،8009 ،‬من الموقع‪:‬‬
‫‪www.uabonline.org/ar/research/economic/.../7691/1 last visited‬‬
‫‪ . 861‬أسامة عبد المجيد العاني‪" ،‬نحو صندوق وقفي لتمويل المشروعات المتناهية الصغر"‪ ،‬مجلة‬
‫االقتصاد اإلسالمي‪2017 ،‬‬
‫‪/...last visited 14/06/2017‬دراسات‪www.aliqtisadalislami.net/category/‬‬
‫‪ .890‬حازم الببالوي‪" ،‬األزمة المالية العالمية محاولة للفهم"‪ ،‬ص‪ .1.‬من الموقع‪:‬‬
‫‪http://www.kantakji.com/crisis-management last visited 05/05/2016.‬‬
‫‪ .890‬حسام محمد ماشا‪ " ،‬التنمية االقتصادية من منظور إسالمي"‪ ،‬ص‪ .0.‬من الموقع‪:‬‬
‫‪iefpedia.com/…/ last visited 07/06/2019‬‬
‫‪13‬‬
‫‪ .898‬حسين حسن شحاتة‪"،‬ماذا خسر العالم بطغيان الرأسمالية المالية"‪ ،‬سلسلة بحوث ودراسات في‬
‫الفكر االقتصادي اإلسالمي‪،‬من الموقع‪:‬‬
‫‪www.Darelmashora.com last visited 17/05/2015‬‬
‫‪ .890‬رجاء خضير الربيعي‪ ،‬التحليل الفكري للدورات االقتصادية من الموقع‪:‬‬
‫‪https://www.iasj.net/iasj?func=fulltext&aId=64359 last visited 10/12/2014‬‬
‫‪ .899‬شبكة خبراء األسهم‪" ،‬تاريخ المضاربة"‪ ،8008 ،‬من الموقع‪:‬‬
‫‪last visited‬‬ ‫‪25/12/2017‬‬
‫‪http://stocksexperts.net/showthread.php?t=86732‬‬
‫‪ .890‬عبد الرحيم بن صمايل السلمي‪" ،‬الليبرالية نشأتها ومجاالتها"‪ ،‬ص‪ .00.‬من الموقع‪:‬‬
‫‪http://www.j4know.com/new_books/301471605301681.pdf last visited (10/07/2010‬‬
‫‪ .896‬عبد اللطيف هميم‪"،‬األزمة المالية والبديل الثالث (سقوط الرأسمالية)"‪ ،‬من الموقع‪:‬‬
‫‪www.hamaim.com last visited (26/07/2013‬‬
‫‪ . 899‬عبد المحسن عبد العزيز الفارس‪" ،‬تطوير الصكوك وغيرها من أدوات التمويل اإلسالمي طويل‬
‫األجل لتحقيق التنمية المستدامة"‪ ،‬مؤتمر صندوق النقد الدولي حول التمويل اإلسالمي تلبية الطموحات‬
‫العالمية‪ ،‬منظم من قبل صندوق النقد الدولي وبنك الكويت المركزي ومركز صندوق النقد الدولي‬
‫لالقتصاد والتمويل في الشرق األوسط‪ ،‬يوم ‪ 00‬نوفمبر ‪ ،8000‬من الموقع‪:‬‬
‫‪www.youtube.com/watch?V=j1xycnbly&b4‬‬

‫‪ .892‬عبد النبي إسماعيل الطوخي‪ "،‬التنبؤ باألزمات المالية باستخدام المؤشرات المالية القائدة"‪ ،‬مصر‪،‬‬
‫كلية التجارة‪،‬جامعة أسيوط من الموقع‪:‬‬
‫‪www.kantakji.com last visited 08/08/2014‬‬
‫‪ .891‬عدنان فرحان الجوراني‪" ،‬هبوط الدوالر األمريكي أسباب ونتائج"‪ ،‬الحوار المتمدن‪ ،‬محور اإلدارة‬
‫‪www.alhewar.org last visited 07/06/2016‬واالقتصاد‪ ،‬العدد ‪،0188‬‬ ‫نوفمبر‪ ،8008‬من الموقع‪:‬‬
‫‪ .820‬علي عبد هللا شاهين‪" ،‬أثر تطبيق نظام التقييم المصرفي األمريكي)‪ )Camels‬لدعم فعالية نظام‬
‫التفتيش على البنوك التجارية دراسة حالة بنك فلسطين المحدود"‪ ،‬الجامعة اإلسالمية‪ ،‬غزة‪ ،‬مارس‬
‫‪ ،8000‬ص‪ .02.‬من الموقع‪:‬‬
‫‪http://site.iugaza.edu.ps/ashaheen1/files/2011‬‬ ‫‪last visited 08/08/2014‬‬
‫‪ .820‬عمر عبد هللا كامل‪" ،‬نحو اقتصاد فقهي حول النقود واالسواق المالية"‪ ،‬ص‪.16.‬من الموقع‪:‬‬
‫‪www.okamel.com/index last visited 25/12/2013‬‬
‫‪ .828‬كريستين الغارد‪"،‬الحساب العالمي للسياسات النقدية غير التقليدية"‪،‬كلمة مدير عام صندوق النقد‬
‫الدولي في ندوة جاكسون هول‪80،‬أوت‪ ،8000‬من الموقع‪:‬‬
‫‪http://www.imf.org/~/ speeches/2013/082313apdf,‬‬ ‫‪last visited 19/02/2017.‬‬
‫‪ .820‬كمال توفيق حطاب‪" ،‬الصكوك الوقفية ودورها في التنمية"‪ ،8006 ،‬ص‪ .1.‬من الموقع‪:‬‬
‫‪kamalhattab.info/…/20% pdf, : Last visited 03/07/2017‬‬
‫‪ .829‬محمد إبراهيم السقا‪ " ،‬انهيار ‪ ،"0129‬ألفا بيتا االقتصاد والمال‪00 ،‬جويلية ‪ ،8000‬من الموقع‪:‬‬
‫‪http://alphabeta.argaam.com/article/detail/19354/1987 last visited 09/01/2018.‬‬
‫‪ .820‬محمد ابراهيم السقا‪" ،‬فقاعة الدوت كوم"‪ ،‬الصحيفة االقتصادية‪80 ،‬أوت ‪ ، 8000‬من الموقع‪:‬‬
‫‪http://www.aleqt.com/2010/08/20/article_431805.html last visited 22/10/2015.‬‬
‫‪ .826‬محمد الحسن بريمة إبراهيم‪" ،‬رؤية القرآن للعالم وداللتها على مفهوم االستخالف"‪ ،‬البحوث‬
‫والدراسات‪ ،‬الهيئة العليا للرقابة الشرعية على المصارف والمؤسسات المالية‪ ،‬السودان‪ ،‬ص ص‪.0-9.‬‬
‫‪www.hssb.gov.sd/ar/content/.. last visited 01/10/2017‬‬ ‫من الموقع‪:‬‬
‫‪ .829‬محمد الزحيلي‪" ،‬االستثمار المعاصر للوقف"‪ ،‬من الموقع‪:‬‬

‫‪www.islamsyria.com/uploadfile/LIB/.../2370-20100608223319doc last visited 03/07/2017‬‬
‫‪14‬‬
:‫ من الموقع‬،"‫ مشكالتها‬،‫ حكمها‬،‫ أشكالها‬،‫ تكييفها‬:‫ "الصناديق الوقفية المعاصرة‬،‫ محمد الزحيلي‬.822
waqef.com.sa/upload/33k5xh2259qi.pdf last visited 01/07/2017
‫ "فشل األسواق المالية التقليدية واألزمات المالية االقتصادية من منظور‬،‫ هشام حنضل عبد الباقي‬. 821
:‫ من الموقع‬،"‫ إسالمي‬http://platform.almanhal.com/Reader/Article/20453 last visited
21/12/2017
www.imf.org :‫ من الموقع‬8000‫ اتفاقية تأسيس صندوق النقد الدولي‬.810
www.imf.org/About/Factsheets :‫ من الموقع‬،‫ صندوق النقد الدولي‬،‫ صحيفة وقائع‬.810
https://blog-montada.imf.org.:‫ من الموقع‬،‫ مدونة صندوق النقد الدولي‬.818
‫المراجع باللغة األجنبية‬

Books
293. C.F.Hermann, Some Issues in the study of International crisis,

Insight from Behavioral Rresearch free Press, New York, 1972
294. Christian de Boissieu, Les Systèmes Financiers : Mutations,
crises et régulation, 2e éd, Ed Economica, Paris, 2006
295. Eric Rauchway, The Great Depression & the New Deal, A Very
Short Introduction, Oxford University Press, New York, 2016
296. Gianni Vaggi, Peter Groenewegen, A concise History of
economic thought : from Mercantilism to Monetarism, Palgrave
Macmillan, United Kingdom, 2003
297. Harry Landreth, David C. Colander, History of economic thought,
fourth edition, Houghton Mifflin Company, Boston, 2002
298. Jacques Pavoine, Les Trois Crises du XXème Siècle, Ed
Ellipses, Paris, 1994
299. Mechél Drouin, Le système Financière International, Amand
Colin, Paris, 2001
300.Olivier Davanne, Instabilité du système Financière International,
La documentation Française, Paris, 1998
301. Peter Isard, Globalization and the International Financial
System, What wrong and What can be done, United Kingdom,
Cambridge University press, 2004
302. Robert Boyer et Autres , Les Crises Financières, Ed la
documentation française, Paris, 2004
303. Stanley L. Brue, The Evolution of Economic Thought, 6th Edition,
The Dryden Press, 2000
304.Yves Jégourel, Les produits Financiers Dérivés, Ed la découverte,
Paris, 2005
Thesis and Guides
305. Basel Committee on Banking Supervision, Guidelines Corporate

governance principles for banks, July 2015, Bank for International
Settlements, www.bis.org. last visited 11/05/2016
15
306. International Monetary Fund, "The Special Data Dissemination

Standard plus", The SDDS Plus Guide for Adherents and Users, 2013
307.Samir Zouari," Modèles des crises financières, indicateurs de
vulnérabilité et implication du secteur bancaire dans la crise asiatique de
1997-1998", thèse Doctorat au science Economique, université
Panthéon-Assas, Paris2, 2005
Periodicals (Reviews, Journals)
308. André Cartapanis," Le déclenchement des crises de change",

Revue Economie Internationale, N° 97, Paris , 2004
309. Delphine Lahet, "L’occurrence d’une crise financière dans un
Modèle de troisième génération", Revue Française d’économie,
Volume 16, N° 2, 2001
310. Flood Robert P, PeterM Garber," Collapsing Exchange -Rate
Regimes", Journal of International Economics, vol 17, North-Holland,
1984
311. Francis X. Diebold, Glenn D. Rudebusch," Measuring Business
Cycles: AModern perspective", Review of Economics and
Statistics,Vol 78, JUIN 27,1996
312. Heikki Patomak, "Neoliberalism and the Global Financial Crisis",
New Political Science, Routledge, Volume 31, Number 4, December
2009
313. Joseph A. Whitt, Jr, "The Mexican Peso Crisis", Economic Review,
Federal Reserve Bank of Atlanta, January/February 1996
314. Kalasopatan Cynthia, Letondu François, "Les Cycles économiques",
Revue Problèmes économiques, Paris, N° 2949, Juin 2008
315. Pu Shen , "The P/E Ratio and Stock Market Performance",
Economic Review, Fourth Quarter, Federal Reserve Bank of Kansas
city , 2000
316. Robert E.Weintraub, "International Debet: Crisis and Challenge",
Cato Journal,Cato Institute, Volume4, Issue1, Spring/ Summer 1984
317. Sophie Brana, Delphine Lahet, "La propagation des crises
financières dans les pays émergents : la contagion est-elle
discriminante ?", Économie internationale, N° 103 , troisième
trimestre, Paris, 2005
318. Steven L Schwarcz, "Regulation Shadow Banking: Inaugural
Address for the Inaugural Symposium of the Review of banking &
Financial law", REV. BANKING & FIN, Vol 31, 2011/2012
319. Takatoshi ITO," Asian Currency Crisis and the International
Monetary Fund,10 years later", Asian Economic Policy Review, Japan
Center for Economic Research, 2007
Organization's Publications (Working Papers, Studies)
16
320. A Staff of the Directorate- General for Economic and Financial

Affairs," The Economic Adjustment Programme for Cyprus", Occasional
Papers 149, European Commision, Brussels, Belgium, May 2013
321. Aleksandra Riedl and others, "The mixed success of EU-IMF
adjustment programs in Europe - why Greece was different", Focus on
european economic integration, Oesterreichische National bank,
Foreign Research Division, Vienna : ÖNB, ISSN 2310-5259, ZDB-ID
2171493-9. Q 4, 2015
322. André Averbug, Fabio Giambiagi,"The Brazilian Crisis Of 1998-
1999: Origins and Consequences", Textos para Discussão, N°77, Rio
de Janeiro, May 2000
323. André Sapir, "Financial crisses under two European monetary
regimes: EMU VS EMS", Progress through crisis? Conference for the
20th anniversary of the establishment of the European Monetary
Institute, European Central Bank, Germany, 2014
324. Andrew Berg, Jonathan D.Osty, "The Asia Crisis : Causes, Policy
Responses, and Outcomes", IMF working paper,(WP/99/138), Asia
and pacific Departement, October 1999
325. Banque de France," La crise financière", Documents et Débats, N°
2, Février 2009
326. Bryan J. Noeth," Financial Regulation: A Primer on the Dodd-
Frank Act", Liber8: Economic Information Newsletter, the
research libarary of the federal reserve bank of St .Louis, May 2011
327. Charles R. Lax, “Lessons learned from the Internet Bubble", Lecture
at Boston University’s Graduate School of Management, May 20, 2001
328. David M. Kotz, " Globalization and Neoliberalism", Political
Economy Research Institute, University of Massachusetts Amherst,
https:// people.umass.edu/dmkotz /Glob_and_NL_02.pdf last visited
10/09/2013
329. Edwin M. Truman, "Asian and European Financial Crises
Compared", Working Paper Series, WP 13-9, Peterson Institute for
Internationl Economics, Washington, October 2013
330. Hiroshi Nakaso," The financial crisis in Japan during the 1990s: how
the Bank of Japan responded and the lessons learnt", BIS Papers N° 6,
Bank for International Settlements, Switzerland, October 2001
331. Hyman P. Minsky, "The Finabcial Iinstability Hypothesis", Working
Paper, N°74, The Levy Economics Institute of Bard College, May 1992
332. International Monetary Fund, "Initial Lessons of the Crisis",
Prepared by the Research, Monetary and Capital Markets, and Strategy,
Policy and Review Departements, Fabruary6,2009
http://www.imf.org/~/.../external/np/pp/eng/2009/_02609pdf, last visited
17/02/2017.
17
333. Jacques Sapir, "La crise financière Russe d’août 1998, Tournant
de transition en Russie ?", Document de Travail 01-1, CEMI, Mai 2001
334. Jakob de Haan, Fabian Amtenbrik," Credit Rating Agencies", DNB
Working Paper, N°278, Amsterdam, January 2011
335. Jan Brockmeijer and others, "Macroprudential Policy: An Organizing
Framework", International Monetary Fund, March 14, 2011, p.5.
www.imf.org/external/np/pp/eng/2011/031411.pdf. last visited
29/03/2017.
336. Jeff Berman and others, "Dodd-Frank Wall Street Reform and
Consumer Protection Act, July 2010", Clifford Chance US LLP,
London, https://www.cliffordchance.com/content/--/ Dodd-
Frank_Memo_Revised_August.pdf, last visited 10/02/2018
337. Jim Saxton," Argentina’s economic crisis : Causes and Cures",
Ajoint Economic Committee Study, United Statees Congress, June
2003
338. José Gabriel Palma, "The 1999 Brazilian financial crisis: how to
create a financial crisis by trying to avoid one", Third Workshop
“Financial Stability and Growth”, Organized by CEMACRO – Center of
Structuralist Development Macroeconomics, São Paulo School of
Economics Fundação Getulio Vargas, and the Ford Foundation, March
2012
339. K.Michael Finger, Ludger Schuknecht," Commerce, Finance et
Crises financières", Organisation du Commerce, Genève, 1999
340. Mark Carlson," A Brief History of the 1987 Stock Market Crash with
a Discussion of the federal Reserve Response", Finance and
Economics Discussion Series, Divisions of Research & Statistics and
Monetary Affairs, Federal Reserve Board, November 2006
341. Mark Kruger and others, "The Role of the Internationam Monetary
Fund in the Post- Crisis World", Staff Discussion Paper/Document
d’analyse du personnel 2016-6, Bank of Canada, February 2016
342. Martin Muhleisen and others, "The IMF- FSB Early Warning
Exercise: Design and Methodological Toolkit",International Monetary
Fund,September 2010, p.4.www.imf.org/external/np/pp/2010/090110.pdf
last visited 20/03/2017.
343. Nicolas Véron, "The International Monetary Fund’s role in the Euro-
Area Crisis: Financial sector aspects", Policy Contribution, Bruegel:
European research center specializing in economics, Issue n° 13, 2016
344. Owen Evans and others, "Macroprudential Indicators of Financial
System Soundness", Occasional paper 192, International Monetary
Fund, , Washingtin, April 2000
345. Philippe Gudin de Vallerin, "Eclatement de la bulle sur le marché
immobilier américain", Editeur Ministère de l’Economie, de l’industrie et
18
de l’emploi direction générale du trésor et de la politique économique,

Paris, TRESOR-ECO , N° 40, Juillet 2008
346. Uyen Dang, "The CAMEL Rating system in banking supervision. A
case study", International Business, Arcada university of applied
sciences, 2011
Reports and Statistics
347.Alstair Adair and others, "The Global Financial Crisis: Impact on

property markets in the UK and Ireland", Report by the University of
Ulster Real Estate Initiative Research Team, March 2009
348. Amar Mann, Tony Nunes," After the Dot –Com Bubblem : Silicon
Valley High-Tech Employment and Wages in 2001 and 2008", Regional
Report, U.S. Bureau of Labor Statistics, August 2009
349. Baird Webel, "Troubled Asset Relief Program (TARP):
Implementation and Status", CRS Report for Congress, 7-5700,
Congressional Research Service, June 27, 2013
350. Carine Romey, Bastien Drut, "Une analyse de la notation sur le
marche des RMBS «SUBPRIME » aux Etats- Unis", Rapport sur
Risques et tendances N°4, Département des Etudes de l’Autorité des
marchés financiers (AMF), France, Janvier 2008
351. Diane Ellis and others," Community Bank Developments in 2012",
FDIC Quarterly, Quarterly Banking Profile: Third Quarter, Volume 7,
Number4, 2013
352. IMF Staff and the FSB Secretariat, “The Financial Crisis and
Information Gaps”, Report to the G-20 Finance Ministers and Central
Bank Governors, FSB & IMF, October 29, 2009
353. International Monetary Fund, "Evolution of the Economic Crisis in
Emerging Market Economies", Annual Report 1999
354. International Monetary Fund, Annual Report of the Executive
Board for financial year ended, April 30, 1993
359. International Monetary Fund, Annual Rreport of the Executive
360. J.F Hormbeck, "The Argentine Financial Crisis: A Chronology of
Events", CRS Report for Congress, Order code RS21130, January 31,
2002
361. Le FMI, "Appui a l’ajustement des pays membres", Rapport Annual
1999
19
362. M. Philippe Marini," Le Japon face à la crise", Rapport

d’information sur la crise économique et financière au Japon et ses
conséquences, N°294, Mars 2009,
http://www.senat.fr/rap/r08.294/r08-2941.pdf, last visited 1/09/2016.
363. Marc Labonte," Federal Reserve: Unconventional Monetary
Policy Options ", CRS Report for Congress, R42962, Congressional
Research Service, February 06, 2014
364. Marc Labonte," Monetary Policy and the Federal Reserve: Current
Policy and Conditions", CRS Report for Congress, RL30354,
Congressional Research Service, January 28, 2016
365. Rebecca M.Nelson and others, "Greece’s Debt Crisis: Overview,
Policy, Responses, and Implications", Report, Congressional Research
Service, R41167, August 18, 2011
366. Rebecca M.Nelson and others, "The Greek Debt Crisis: Overview
and Implications for the United States", CRS Report, Congressional
Research Service, R44155, August 19,2015
367. Rebecca M.Nelson and others, "The Greek Debt Crisis: Overview
and Implications for the United States", CRS Report, Congressional
Research Service, R44155, April 24, 2017
368. Statistical, Economic and Social Research and Training Centre for
Islamic Countries (SESRIC), Prospects and challenges of 0IC member
countries, SWOT OUTLOOK 2018, Organisation of Islamic
Cooperation, Ankara- Turkey
369. Takagi Shinji and others," The IMF and the crises in Grecce, Irland,
Portugal ", Evalution Report, IEO, International Monetary Fund, 2016
370. UNESCO Institute for statistics, "How much does your country
invest in R&D", from website:
http://uis.unesco.org/apps/visualisations/research-and-development-
spending last visited 01/12/2017.
371. World Bank Group, "World Development Indicators", Data Bank,
http:// databank.worldbank. Org/data/reports-
aspx?source=2&series=NY.GDP.PCAP.CD&country, last visited
14/11/20
372. World Bank Group, Islamic Finance A Catalyst for Shared
Prosperity ?, Global Report on Islamic Finane, 2016
Web Sites
373. Christian Chavagneux , la crises financières et ces conséquences
HORS-SÉRIE N°078, 01/10/2008, https://www.alternatives-
economiques.fr/crise-financiere-consequences/00057975, last visited
27/04/2016 .
374.”Statement of the Seventh Asia-Europe Meeting on the International
Financial Situation", Beijing, 24-25 October 2008, http://archive-
20
ue2008.fr/webdav/site/EFUE/shard/.../ASEM/ASEM_summit_ statement
_international_financiali_situation_EN.pdf, last visited 26/09/2016.
375. Mike Evangelist, Valerie Sathe," Brazil’s 1889-1999 currency crisis",
4/11/06 www.personal.umich. edu/~kathrynd/Brazil.w06.pdf last visited
15/05/2015
376. Aart Kraay, Jaume Ventura,"The Dot-Com Bubble,the Bush
Deficits,and the U.S Current Account", p.460.
www.nber.org/chapters/c0124.pdf, last visited 13/10/2015.
377. Caitlin E. Anderson, "1873 off the rails", Historical Collections,
www.library.hbs.edu/hc/crises/intro.html last visited 26/12/2017
379. Chair’s statement of the Seventh Asia-Europe Meeting", Beijing, 24-
25 October 2008, http://
archiveue2009.fr/webdav/site/EFUE/shard/…/1024_sommet_ASEM/ASE
M_Summit_chair_s_statement_EN.pdf, last visited 26/09/2016.
379. Chaker Aloui, Fessi Hela," Intégration financière et vulnérabilité :
analyse du phénomène de contagion des crises financières : Cas de la
crise asiatique de 1997", from : www.fsegn.rnu.tn/../ch%20Aloui%20%20
et20%H%20fessi.pdf last visited 25/05/2015.
380. Costas Meghir and others, "The economic crisis in Greece: A time
of reform and opportunity", 5 August 2010,
http://www.enap.gr/attachments/article/7146/..../%20opportunity.pdf last
visited 16/01/2018.
381.David Blanke," Panic of 1873", http://teachinghistory.org/history-
content/beyond-the-textbook/24579 last visited 26/12/2017
382.David Harper," Understanding Supply-Side Economics",
www.investopedia.com/articles/05/011805.asp last visited 12/12/2013
383. Dennis Kelleher, "The Economic Fallout of the U.S Financial Crisis",
September 10, 2012, https:// www.the globalist.com/the-economic-
fallout-of-the-u-s-financial-crisis/, last visited 19/07/2016.
384. Garvet Ngo, Nancy Ramirez, "The European Currency Crisis (1992-
1993)" www.calsatatela.edu/facul ty/ rcastil/...Europe.ppt, last visited
22/02/2015.
385. GDP in Mexico", Focus Economics, https://www.focus-
economics.com/country-indicator/mexico/gdp, last visited 08/01/2018.
386. Inflation in Mexico" , Focus Economics, https://www.focus-
economics.com/country-indicator/mexico/inflation last visited 07/01/2018
387. International Monetary Fund ,"The Fund’s capacity Development
Strategy-Better Poicies Throgh Stronger Institutions", May 21, 2013,
www.imf.org/external/np/pp/eng/2013/052113.pdf, last visited 01/05/2017
388. International Monetary Fund, "IMF Members' Quotas and Voting
Power, and IMF Board of Governors", Last Updated: May 03, 2017,
www.imf. org/external/np/sec/memdir/members.aspx, last visited
07/05/2017.
21
389. International Monetary Fund, "Acceptances of the Proposed

Amendment of the Articles of Agreement on Reform of the Executive
Board and Consents to 2010 Quota Increase", April 24, 2017,
www.imf.org/external /np/sec/misc/consents.htm#a2. Last visited
06/05/2017.
390. International Monetary Fund,"Special Drawing Right (SDR)
Allocations", Last Updated: August 05, 2013,
www.imf.org/external/np/exr/faq/sdrallocfaqs.htm. last visited
17/05/2017.
391. Jacques Sapir," Les racines sociales de la crise financière
Implications pour l’Europe" http://www.fra-
nce.attac.org/spip.php?article9400, last visited 19/04/2016.
392. James D. Jwartney, "Supply Side Economics",
www.econlib.org/library/Enc1/SupplySideEconomics.html, last visited
12/12/2013.
393. James Narron, David Skeie, " Crisis Chronicles: The South Sea
Bubble of 1720—Repackaging Debt and the Current Reach for Yield, "
Liberty Street Economics,08/11/2013,
http://libertystreeteconomics.newyorkfed.org, last visited
25/12/2017
394.James Narron, David Skeie, "Crisis Chronicles: The Mississippi
Bubble of 1720 and the European Debt Crisis", Liberty Street
Economics,10/01/2014,
http://libertystreeteconomics.newyorkfed.org, last visited
25/12/2017
395. Jesse Colombo," The Dot-com Bubble",
http://www.thebubblebubble.com/dotcom-bubble/ last visited 25/10/2015.
396. John Hardman, "The Great Depression and the New Deal",
https://web.stanford.edu/class/e297c/../, last visited 28/12/2017.
397. Kenneth Matziorinis, "The Causes of the Great Depression: A
Retrospective"
http://www.canbekeconomics.com/research_papers/The_Great_Drpressi
on_and_Europe.pdf , last visited 27/12/2017
398. Kimberly Amadeo, "FDR and the New Deal: Programs, Timeline, Did it
work?",06/07/2017, http://www.thebala nce.com/fdr-and-the-new-deal-
programs-timeline-did-it-work-3305598, last visited 27/12/2017.
399. Kimberly Amadeo, "Great Depression Timeline: 1929 – 1941",
06/07/2017, http://www.thebalance.com/great_depression-timeline1929-
1941-4048064, last visited 27/12/2017.
400. Kimberly Amadeo," Social Security Trust Fund: History, Solvency,
How to Fix It", 31/03/2017, https://www.the balance.com/social-security-
trust-fund-history- solvency-how-to-fix-it-3305890, last visited 29/12/2017
22
401. Kimberly Amadeo, "TARP Bailout Program", May 04,

2016,http://useconomy.about.com/od/glossary/g/ TARP.htm, last visited
20/07/2016.
402. Kimberly Amadeo," Effects of the Great Depression", 27/04/2017,
https://www.thebalance.com/effects-of-the-great-depression-4049299 last
visited 27/12/2017.
403. Lee Jong-Wha, "Asia’s View of the Greek Crisis",
https://www.project-syndicate.org/commentary/greek-reform-imf-asian-
financial-crisis-by-lee-jong-wha-2015-07, last visited 06/02/2017.
404. “London Summit- leader’s statement", 2 April 2009,
http://www.imf.org/external/ns/searchaspx?hdCountry
page=&Newquery=G20++LONDON/EN+2009&search, last visited
29/09/2016.
405. Maurits van der Veen, "The Dutch Tulip Mania: The Social
Foundations of a Financial Bubble", October 2012, from website:
www.maurits.net/Research/TulipMania.pdf, last visited 24/12/2017
406. Russia Ecinomic Outlook", Focus Economics, https://www.focus-
economics.com/countries/russia, last visited 11/01/2018
406. Ryan McKeon, Jeffry Netter,"What Caused t he 1987 St ock Market
Crash and Lessons for the 2008 Crash"
p.1,
https://media.terry.uga.edu/socrates/publications/2011/07/nettercrash_1.
pdf, last visited 02/01/2018.
407. Thomas I. Pally, '' From Keynesianism to Neoliberalism :shifting
paradigms in economics" , April 2004, https://www.thomaspally.com/../
last visited 10/09/2013.
409. Thomas Klitgaard, James Narron, "Crisis Chronicles: The Long
Depression and the Panic of 1873", Liberty Street
Economics,05/02/2016, http://libertystreeteconomics.newyorkfed.org,
last visited 26/12/2017
408. Tihomir Hunjak, Drago Jakovcevic, "AHP based model for bank
performance Evaluation and Rating", Berne, Stwitzerland, August 2-4,
2001
410. U.S. Department of the Treasury, "TARP Programs",
www.treasury.gov/initiatives/financial-stability/ TARP- Peograms/ last
visited 22/08/2016.
411. U.S. Department of the Treasury, "The Dodd-Frank Act: Reforming
Wall Street and Protecting Main Street", January 2017,
https://www.whitehouse.gov/sites/ /files/images/Blog/..%202017.pdf, last
visited 09/02/2018.
23
‫المالحق‬
)01( ‫الملحق رقم‬
Source : Owen Evans and others, "Macroprudential Indicators of Financial System

Soundness", International Monetary Fund, Occasional paper, April 2000, p.4
‫‪i‬‬
‫الملحق رقم (‪ )02‬مبادئ لجنة بازل لتعزيز حوكمة البنوك لعام ‪.8002‬‬
‫المبدأ األول‪ :‬المسؤوليات الشاملة للمجلس‪ .‬يتحمل المجلس المسؤولية الشاملة عن البنك‪،‬‬
‫بما في ذلك االعداد والتطبيق واالشراف على تنفيذ االهداف االستراتيجية للبنك‪ ،‬واطار‬
‫للحوكمة‪ ،‬وثقافة وقيم المؤسسة‪ .‬فمن الضروري أن يدرك جميع أعضاء مجلس االدارة‬
‫انهم يتحملون المسؤولية النهائية عن اعمال البنك واستراتيجية المخاطر والسالمة المالية‪،‬‬
‫فضال عن القرارات الرئيسية المتعلقة بالموظفين‪ ،‬والتنظيم الداخلي‪ ،‬وادارة المخاطر‪،‬‬
‫والتأكد من النزام االدارة بتنفيذ سياسات البنك ‪ .‬والعمل على ارساء وتعزيز ثقافة مؤسسية‬
‫سليمة من خالل اصدار مدونة السلوك أو مدونة أخالقيات المهنة تشمل القواعدأو المعايير‬
‫المهنية المقبولة و السلوكيات غير المقبولة‪.‬كما ينبغي أن يمنع صراحة النشاط غير القانوني‪،‬‬
‫مثل سوء اإلبالغ المالي وسوء السلوك كاالحتيال‪ ،‬غسيل االموال‪،‬الرشوة والفساد‪...‬كما‬
‫ينبغي أن يقوم المجلس باالشرافعلى االدارة العليا ومراقبة االجراءات التي تقوم بها للتاكد من‬
‫أنها تتفق مع استراتيجية والسياسات التي وافق عليها المجلس خاصة تلك تلك التي تتعلق‬
‫بالمخاطر المقبولة‪ .‬ولدى اضطالع المجلس بكل هذه المسؤوليات عليه أن ياخذ في عين‬
‫االعتبار مصالح المودعين والمساهمين وأصحاب المصلحة اآلخرين ذوي الصلة‪.‬‬
‫المبدأ الثاني‪ :‬مؤهالت أعضاء مجلس االدارة وتكوينهم‪ .‬ينبغي أن يكون أعضاء المجلس‬
‫مؤهلين باستمرار‪ ،‬فرديا وجماعيا‪ ،‬وأن يتوفر لديهم الفهم الواضح لدورهم الرقابي‬
‫والحوكمة وأن يكونوا قادرين على ممارسة مهامهم وعلى الحكم بموضوعية في شؤون‬
‫البنك‪ .‬ومن الشروط الواجب توفرها ايضا في اعضاء المجلس‪ :‬أن يكون لهم سجل من‬
‫النزاهة والسمعة الطيبة‪ ،‬وأن يكون لديهم الوقت الكافي لتنفيذ كامل المسؤوليات‪ ،‬والقدرة‬
‫على التفاعل‪ ،‬وعدم وجود أي نوع من تضارب في المصالح قد يعيق قدرتهم على أداء‬
‫واجبهم بشكل مستقل وموضوعي‪ .‬ومن أجل مساعدة أعضاء المجلس على اكتساب المعارف‬
‫والمهارات والحفاظ عليها وتعزيزها‪ ،‬يتعين على مجلس االدارة ان يضمن مشاركة االعضاء‬
‫في برامج تعريفية والحصول على التدريب المستمر بشأن القضايا ذات الصلة بأعمال البنك‬
‫وخاصة تلك المتعلقة بالحوكمة‪.‬‬
‫المبدأ الثالث‪ :‬هيكل المجلس وممارساته‪ .‬ينبغي أن يحدد مجلس اإلدارة هياكل وممارسات‬
‫الحوكمة المناسبة لعمله‪ ،‬وأن يضع الوسائل الالزمة لمثل هذه الممارسات التي يتعين‬
‫اتباعها ومراجعتها دوريا من أجل استمرار فعاليتها‪ .‬ولزيادة كفاءته وتعزيز فاعليته الرقابية‬
‫‪ ،‬يتوجب على مجلس اإلدارة إنشاء لجان وتكليفها بكامل مهامها ومسؤولياتها‪ ،‬ويتم تحديد‬
‫عدد وطبيعة اللجان حسب الحاجة‪،‬وحسب حجم البنك ومجلس إدارته‪ ،‬ومخاطره‪ .‬واللجان‬
‫الموصى بها في هذا الدليل‪ :‬لجنة التدقيق‪ ،‬لجنة المخاطر‪ ،‬لجنة التعويضات والمكفآت‪ ،‬لجنة‬
‫الترشيح‪ ،‬لجنة الحوكمة‪ ،‬لجنة االمتثال‪ .‬وحرصا على مزيد من الشفافية‪ ،‬ينبغي على المجلس‬
‫ان يفصح عن اللجان التي انشاها( أعضاؤها‪ ،‬مهامها‪.)...‬‬
‫المبدأ الرابع‪ :‬اإلدارة العليا‪ .‬يتعين على االدارة التنفيذية العليا وتحت اشراف مجلس االدارة‬
‫التاكد من ان انشطة البنك تتسق مع استراتيجية االعمال والمخاطر المقبولة والمكافآت‬
‫والسياسات االخرى المعتمدة من المجلس‪ .‬وتتالف هذه االدارة من مجموعة من االشخاص‬
‫يعينهم المجلس ويخضعون لمساءلته‪ .‬ويتعين عليهم التمتع بالخبرة والكفاءات الالزمة‪،‬‬
‫والنزاهة الدارة اعمال البنك والمساهمة في تطبيق ممارسات الحوكمة المعتمدة من المجلس‪.‬‬
‫وضرورة حصولهم على تدريب منتظم لتعزيز كفاءتهم حتى تواكب المستجدات والتطورات‬
‫ذات الصلة بمجاالت مسؤوليتها‪.‬‬
‫المبدأ الخامس‪ :‬حوكمة المجموعة‪ .‬يتحمل مجلس إدارة البنك االم المسؤولية الكاملة عن‬
‫المجموعة وضمان إنشاء وتطبيق إطار عمل واضح للحوكمة يتناسب مع هيكل وأعمال‬
‫ومخاطر المجموعة وكياناتها‪ .‬كما يجب على المجلس واإلدارة العليا فهم الهيكل التنظيمي‬
‫للمجموعة المصرفية والمخاطر التي تشكلها‪.‬‬
‫المبدأ السادس‪ :‬وظيفة إدارة المخاطر‪ .‬يجب أن يكون لدى البنوك وظيفة مستقلة وفعالة في‬
‫ادارة المخاطرتحت اشراف مسؤول تنفيذي مستقل يشار اليه برئيس المخاطر)‪(COR‬‬
‫يتمتع بصالحيات مستقلة وموارد كافية وامكانية تواصله مع المجلس‪ .‬وتتمثل مسؤولية‬
‫وظيفة إدارة المخاطر في تحديد وقياس ومراقبة واإلبالغ عن المخاطر واقتراح وسائل‬
‫التخفيف من المخاطر‪ ،‬باإلضافة إلى أن من مسؤولياتها أيضا ً المراقبة المستمرة لمدى‬
‫االلتزام بالحدود الموضوعة للمخاطر المقبولة المعتمدة من مجلس اإلدارة‪ ،‬وحتى تكون إدارة‬
‫المخاطر فاعلة يجب أن يتوافر لدى البنك نظام معلومات فاعل ونظام لإلنذار المبكر يكشف‬
‫جميع التجاوزات التي يمكن أن تحدث‪.‬‬
‫المبدأ السابع‪ :‬تحديد ورصد المخاطر والسيطرة عليها‪ .‬ينبغي تحديد المخاطر ومراقبتها‬
‫والتحكم فيها بشكل مستمر على مستوى المجموعة وعلى فرادى البنوك‪ ،‬ويجب ان تواكب‬
‫ادارة المخاطر والبنية التحتية للرقابة الداخلية أي تغيرات تطرأ على مخاطر البنك و‬
‫التغيرات التي تطرأ على المخاطر الخارجية‪ ،‬وعلى ممارسات الصناعة‪.‬‬
‫المبدأ الثامن‪ :‬االبالغ عن المخاطر‪ .‬يتطلب وجود إطار فعال لحوكمة المخاطر اتصاال قويا‬
‫داخل البنك حول المخاطر‪ ،‬عبر المؤسسة(أي بين ادارة المخاطر وبين مختلف ادارات‬
‫البنك) و من خالل رفع التقارير إلى مجلس االدارة واالدارة العليا‪.‬‬
‫المبدأ التاسع‪ :‬االمتثال‪ .‬إن مجلس إدارة البنك مسؤول عنانشاء وظيفة االمتثال للبنك‬
‫ومسؤول عن االشراف عليها‪ .‬وهذه الوظيفة تقوم بالمراقبة االعتيادية لمدى االلتزام‬
‫بالقوانين وقواعد الحوكمة والسياسات واإلجراءات التي يخضع لها البنك والتي يشكل عدم‬
‫االلتزام بها مخاطر‪.‬كما ينبغي أن تقوم وظيفة االمتثال بإبالغ مجلس اإلدارة واإلدارة العليا‬
‫بكل التطورات‪ ،‬وان تعمل على تعزيزالوعي لدى الموظفين حول قضايا االمتثال‪ ،‬ولكي‬
‫تكون وظيفة االمتثال فعالة‪ ،‬يجب أن تتمتع بسلطة كافية‪ ،‬ومكانة‪ ،‬واستقالليةوموارد كافية‬
‫وسهولة ا الوصول واالتصال بالمجلس‪.‬‬
‫المبدأ العاشر‪ :‬التدقيق الداخلي‪ .‬ينبغي ان تعمل وظيفة التدقيق الداخلي على دعم مجلس‬
‫االدارة واالدارة العليا في تعزيز اطار حزكمة فعال يضمن سالمة البنك على المدى الطويل‪.‬‬
‫فمن مسؤوليتها القيام بمراجعة مستقلة والتأكد من نوعية وفاعلية إطار حوكمة المخاطر في‬
‫البنك بما فيها فاعلية وظيفتي إدارة المخاطر واالمتثال ونوعية التقارير المتعلقة بالمخاطر‬
‫المرسلة لمجلس اإلدارة واإلدارة العليا وفاعلية نظام الرقابة الداخلية‪.‬‬
‫المبدأ الحادي عشر‪ :‬التعويضات‪ .‬يجب ان يدعم هيكل المكافأت في البنك الحوكمة السليمة‬
‫‪،‬ويعمل على تعزيز فعالية ادارة المخاطر‪.‬ويتعين على كل بنك انشاء لجنة لمنح المكافآت‬
‫مسؤولة عن االشراف العام على تنفيذ االدارة لنظام المكافآت للبنك بأكمله‪ .‬وباالضافة إلى‬
‫ذلك‪ ،‬يجب على مجلس االدارة أو لجنته مراقبة ومراجعة النتائج بانتظام للتاكد من ان‬
‫الحوافزالتي يقدمها نظام المكافآت يأخذ في االعتبار المخاطر ورأس المال والسيولة‪ .‬كما‬
‫يجب على مجلس االدارة أو اللجنة مراجعة خطط المكافآت وعملياتها ونتائجها سنويا على‬
‫األقل‪ .‬وينبغي أن تكون للمؤسسات المالية الهامة من الناحية النظامية لجنة لتعويض مجلس‬
‫اإلدارة كجزء ال يتجزأ من هيكلها‪.‬‬
‫المبدأ الثاني عشر‪ :‬االفصاح والشفافية‪ .‬يجب أن تكون حوكمة البنك شفافة بشكل كاف‬
‫لمساهميه‪ ،‬ومودعيه‪ ،‬وأصحاب المصلحة اآلخرين‪ ،‬والمشاركين في السوق‪.‬‬
‫المبدأ الثالث عشر‪ :‬دور المشرفين‪ .‬يجب على المشرفين اإلشراف وتقديم التوجيهات‬
‫الخاصة بحوكمة البنوك‪ ،‬من خالل عمليات التقييم الشاملة والتفاعل المنتظم مع المجالس‬
‫واإلدارة العليا‪ ،‬كما يجب الطلب من البنوك التحسين واتخاذ اإلجراءات التصحيحية عند‬
‫الضرورة‪ ،‬ويجب التعاون وتقاسم المعلومات فيما يخص ممارسات البنوك المتعلقة بالحوكمة‬
‫مع المشرفين اآلخرين‪ .‬وقد حددت لجنة بازل عدة امور يجب على الجهات االشرافية القيام‬
‫بها لتطبيق حوكمة سليمة‪ *:‬وضع توجيهات أو قواعد تتفق مع مبادئ حوكمة البنوك (بازل‬
‫‪ )8000‬تلزم بها البنوك على امتالك سياسات وممارسات حوكمة قوية‪*.‬القيام بعملية تقييم‬
‫شاملة لحوكمة البنك من خالل المراجعات المنتظمة للمواد والتقارير المكتوبة والمقابالت مع‬
‫أعضاء مجلس اإلدارة وموظفي البنوك والتقييم الذاتي الذي يقزم به البنك كما ينبغي أن تشمل‬
‫التقييمات ايضا االتصال المنتظم مع مجلس االدارة‪ ،‬واالدارة العليا‪ ،‬والمسؤولين عن وظائف‬
‫ادارة المخاطر واالمتثال والتدقيق الداخلي والمدققين الخارجيين‪ .‬كما ينبغي للمشرفين أيضا‬
‫تقديم رؤى للبنك على عملياته نسبة إلى أقرانه‪ ،‬والسوق‪ ،‬والتطورات‪ ،‬والمخاطر النظامية‬
‫الناشئة‪ * .‬على المشرفين الطلب من البنوك اتخاذ التدابير واالجراءات التصحيحية في الوقت‬
‫المناسب لمعالجة اوجه الخلل في تطبيقاتها لمبادئ الحوكمة‪.‬‬
‫‪i‬‬
‫‪. Basel Committee on Banking Supervision, Guidelines Corporate governance principles for banks, July‬‬
‫‪2015, bank for‬‬
‫‪International Settlements, www.bis.org. last visited 11/05/2016‬‬
‫الملحق رقم "‪"01‬‬

‫تصنيف البلدان‬
‫يصنف صندوق النقد الدولي بلدان العالم إلى مجموعتين رئيسيتين هما‪ :‬االقتصادات‬
‫المتقدمة و اقتصادات االسواق الصاعدة واالقتصادات النامية‬
‫المصدر‪ :‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬آفاق االقتصاد العالمي‪ ،‬أكتوبر ‪ ،8002‬ص‪،042.‬‬
‫ص‪042.‬‬
‫(‪)2112-2115‬‬ ‫الملحق رقم "‪ :"12‬معدالت النمو الحقيقي في العالم‬

‫(نسب مئوية)‬
‫‪2112 2112 2112 2111 2111 2112 2112 2112 2115 2115‬‬
‫‪2.2‬‬ ‫‪2.1‬‬ ‫‪2.4‬‬ ‫‪2.7‬‬ ‫‪8.2‬‬ ‫‪1.2-‬‬ ‫‪2.1‬‬ ‫‪2.7‬‬ ‫‪8.2‬‬ ‫‪2.2‬‬ ‫العالم‬
‫‪0.1‬‬ ‫‪0.2‬‬ ‫‪0.2‬‬ ‫‪0.2‬‬ ‫‪2.1‬‬ ‫‪2.2-‬‬ ‫‪1.8‬‬ ‫‪4.0‬‬ ‫‪2.1‬‬ ‫‪4.2‬‬ ‫الدول‬
‫‪4.2‬‬ ‫‪0.7‬‬ ‫‪4.0‬‬ ‫‪0.1‬‬ ‫‪4.2‬‬ ‫‪4.2-‬‬ ‫‪1.2‬‬ ‫‪4.4‬‬ ‫‪4.7‬‬ ‫‪2.0‬‬ ‫الواليات‬
‫المتحدة‬
‫‪1.7‬‬ ‫‪1.8-‬‬ ‫‪1.0-‬‬ ‫‪0.2‬‬ ‫‪4.1‬‬ ‫‪2.0-‬‬ ‫‪1.2‬‬ ‫‪4.2‬‬ ‫‪4.1‬‬ ‫‪0.2‬‬ ‫منطقة اليورو‬
‫‪4.2‬‬ ‫‪0.1‬‬ ‫‪1.2‬‬ ‫‪1.7‬‬ ‫‪0.1‬‬ ‫‪2.7-‬‬ ‫‪1.8‬‬ ‫‪2.0‬‬ ‫‪4.7‬‬ ‫‪0.1‬‬ ‫المملكة‬
‫المتحدة‬
‫‪1.0-‬‬ ‫‪0.8‬‬ ‫‪0.2‬‬ ‫‪1.2-‬‬ ‫‪2.0‬‬ ‫‪8.4-‬‬ ‫‪0.4-‬‬ ‫‪4.0‬‬ ‫‪4.2‬‬ ‫‪0.7‬‬ ‫اليابان‬
‫‪4.8‬‬ ‫‪4.1‬‬ ‫‪0.0‬‬ ‫‪4.2‬‬ ‫‪2.4‬‬ ‫‪4.8-‬‬ ‫‪1.8‬‬ ‫‪4.0‬‬ ‫‪4.1‬‬ ‫‪2.0‬‬ ‫كندا‬
‫‪4.1‬‬ ‫‪4.2‬‬ ‫‪0.7‬‬ ‫‪2.2‬‬ ‫‪8.1‬‬ ‫‪0.0-‬‬ ‫‪0.2‬‬ ‫‪2.7‬‬ ‫‪2.1‬‬ ‫‪2.4‬‬ ‫الدول‬
‫االخرى‬
‫‪2.2‬‬ ‫‪2.0‬‬ ‫‪8.1‬‬ ‫‪2.4‬‬ ‫‪0.2‬‬ ‫‪4.2‬‬ ‫‪2.2‬‬ ‫‪0.7‬‬ ‫‪0.1‬‬ ‫‪0.0‬‬ ‫السوق‬
‫الصاعدة‬
‫واالقتصادات‬
‫النامية‬
‫‪8.1‬‬ ‫‪2.7‬‬ ‫‪2.7‬‬ ‫‪8.2‬‬ ‫‪8.2‬‬ ‫‪4.1‬‬ ‫‪8.4‬‬ ‫‪2.4‬‬ ‫‪8.7‬‬ ‫‪8.0‬‬ ‫افريقيا‬
‫‪4.1‬‬ ‫‪4.1‬‬ ‫‪0.2‬‬ ‫‪8.4‬‬ ‫‪2.2‬‬ ‫‪2.2‬‬ ‫‪4.7‬‬ ‫‪8.1‬‬ ‫‪2.2‬‬ ‫‪2.0‬‬ ‫وسط وشرق‬
‫اوروبا‬
‫‪0.1‬‬ ‫‪4.0‬‬ ‫‪2.2‬‬ ‫‪2.1‬‬ ‫‪2.7‬‬ ‫‪2.2‬‬ ‫‪8.8‬‬ ‫‪1.8‬‬ ‫‪1.4‬‬ ‫‪2.8‬‬ ‫رابطة الدول‬
‫المستقلة‬
‫‪2.1‬‬ ‫‪2.8‬‬ ‫‪2.0‬‬ ‫‪1.0‬‬ ‫‪01.1‬‬ ‫‪0.4‬‬ ‫‪0.0‬‬ ‫‪7.0‬‬ ‫‪7.2‬‬ ‫‪7.1‬‬ ‫الدول النامية‬
‫اآلسيوية‬
‫‪0.2‬‬ ‫‪0.0‬‬ ‫‪0.0‬‬ ‫‪7.2‬‬ ‫‪01.2‬‬ ‫‪7.4‬‬ ‫‪7.1‬‬ ‫‪00.2‬‬ ‫‪00.0‬‬ ‫‪01.2‬‬ ‫الصين‬
‫‪0.4‬‬ ‫‪2.2‬‬ ‫‪2.0‬‬ ‫‪0.0‬‬ ‫‪00.4‬‬ ‫‪2.1‬‬ ‫‪0.2‬‬ ‫‪7.4‬‬ ‫‪7.0‬‬ ‫‪7.0‬‬ ‫الهند‬
‫‪4.2‬‬ ‫‪4.4‬‬ ‫‪2.0‬‬ ‫‪2.1‬‬ ‫‪8.8‬‬ ‫‪0.1‬‬ ‫‪8.7‬‬ ‫‪8.1‬‬ ‫‪8.1‬‬ ‫‪8.0‬‬ ‫الشرق‬
‫االوسط‬
‫‪-‬‬ ‫‪4.0‬‬ ‫‪2.0‬‬ ‫‪2.2‬‬ ‫‪2.8‬‬ ‫‪0.0-‬‬ ‫‪2.4‬‬ ‫‪8.2‬‬ ‫‪8.8‬‬ ‫‪2.2‬‬ ‫نصف الكرة‬
‫الغربي‬
‫‪1.0‬‬ ‫‪4.2‬‬ ‫‪0.1‬‬ ‫‪4.0‬‬ ‫‪0.2‬‬ ‫‪1.2-‬‬ ‫‪8.0‬‬ ‫‪8.2‬‬ ‫‪2.1‬‬ ‫‪2.4‬‬ ‫البرازيل‬
‫‪4.0‬‬ ‫‪0.0‬‬ ‫‪2.7‬‬ ‫‪2.7‬‬ ‫‪8.2‬‬ ‫‪2.0-‬‬ ‫‪0.2‬‬ ‫‪2.2‬‬ ‫‪2.1‬‬ ‫‪4.1‬‬ ‫المكسيك‬
‫المصدر‪ :‬صندوق النقد العربي‪،‬التقرير االقتصادي العربي الموحد(‪-2112-2111-2111-2112‬‬

‫‪)2115‬‬
‫الملحق رقم "‪ :"15‬حجم التجارة العالمية‬
‫المصدر‪ :‬تقرير آفاق االقتصاد العالمي‪ :‬التكيف مع أسعار السلع األولية المنخفضة ‪ ،‬صندوق النقد الدولي‬
‫‪،‬أكتوبر ‪ ،2115‬ص‪.121 .‬‬

‫نصيب العمالت الرئيسية من حيازات االحتياطات الدولية ( الوحدة‪ :‬نسبة‬
‫مئوية)‬
‫الهيكل التنظيمي لصندوق النقد الدولي‬
‫المصدر‪" :‬الهيكل التنظيمي لصندوق النقد الدولي"‪ ،‬التقرير السنوي‪ :‬إيجاد‬
‫الحلول معا‪ ،‬صندوق النقد الدولي‪ ،8006 ،‬ص‪.29.‬‬
‫المادة الرابعة من اتفاقية تأسيس صندوق النقد الدولي‬

‫تابع الملحق رقم "‪"08‬‬
‫من‬ ‫‪،8000‬‬ ‫الدولي‪،‬‬ ‫النقد‬ ‫المصدر‪ :‬اتفاقية تأسيس صندوق‬
‫الموقع‪http://www.imf.org :‬‬

‫الملحق رقم "‪ :"10‬االتفاقات الجديدة في إطار تسهيالت اإلقراض بشروط‬
‫غير ميسرة خالل السنوات المالية (‪)8004-8002‬‬
‫(مليون وحدة حقوق سحب )‬
‫المبلغ‬ ‫نوع االتفاق‬ ‫البلد العضو‬
‫المعتمد‬
‫االتفاقات الجديدة ‪8002‬‬
‫‪77,2‬‬ ‫استعداد ائتماني‬ ‫الغابون‬
‫‪02,1‬‬ ‫استعداد ائتماني‬ ‫هندوراس‬
‫‪990.9‬‬ ‫استعداد ائتماني‬ ‫العراق‬
‫‪098,2‬‬ ‫استعداد ائتماني‬ ‫ليبيريا‬
‫‪00,0‬‬ ‫استعداد ائتماني‬ ‫باراغواي( تخفيض)‬
‫‪222,8‬‬ ‫المجموع‬

‫‪062,0‬‬ ‫استعداد ائتماني‬ ‫أرمينيا‬
‫‪0.602,0‬‬ ‫استعداد ائتماني‬ ‫بيالروس‬
‫‪918,0‬‬ ‫استعداد ائتماني‬ ‫كوستاريكا‬
‫‪000,1‬‬ ‫استعداد ائتماني‬ ‫السلفادور‬
‫‪999,0‬‬ ‫استعداد ائتماني‬ ‫جورجيا‬
‫‪600,6‬‬ ‫استعداد ائتماني‬ ‫غواتيماال‬
‫‪00.009,0‬‬ ‫استعداد ائتماني‬ ‫هنغاريا‬
‫‪0.900,0‬‬ ‫استعداد ائتماني‬ ‫أيسلندا‬
‫‪0.080,6‬‬ ‫استعداد ائتماني‬ ‫التفيا‬
‫‪00.082,0‬‬ ‫خط االئتمان المرن‬ ‫المكسيك‬
‫‪000,0‬‬ ‫استعداد ائتماني‬ ‫منغوليا‬
‫‪0.062,0‬‬ ‫استعداد ائتماني‬ ‫باكستان‬
‫‪000,2‬‬ ‫استعداد ائتماني‬ ‫صربيا‬
‫‪09,6‬‬ ‫استعداد ائتماني‬ ‫سيشيل‬
‫‪00.000,0‬‬ ‫استعداد ائتماني‬ ‫أوكرانيا‬
‫‪62.111,1‬‬ ‫المجموع‬

‫‪202,1‬‬ ‫استعداد ائتماني‬ ‫أنغوال‬
‫‪0.009,6‬‬ ‫استعداد ائتماني‬ ‫البوسنة‬
‫‪6.166,0‬‬ ‫خط االئتمان المرن‬ ‫كولومبيا‬
‫‪0.019,0‬‬ ‫استعداد ائتماني‬ ‫الجمهورية الدومينيكية‬
‫‪000,1‬‬ ‫استعداد ائتماني‬ ‫السلفادور‬
‫‪8.096,2‬‬ ‫استعداد ائتماني‬ ‫العراق‬
‫‪280,0‬‬ ‫استعداد ائتماني‬ ‫جامايكا‬
‫‪91,8‬‬ ‫استعداد ائتماني‬ ‫ملديف‬
‫‪029,2‬‬ ‫الصندوق‬ ‫تسهيل‬ ‫مولدوفا‬
‫‪00.610,0‬‬ ‫الممدد‬ ‫بولندا‬
‫‪00.990,0‬‬ ‫خط االئتمان المرن‬ ‫رومانيا‬
‫‪01,2‬‬ ‫استعداد ائتماني‬ ‫سيشيل‬
‫‪0.600,6‬‬ ‫الصندوق‬ ‫تسهيل‬ ‫سريالنكا‬
‫‪0.988,9‬‬ ‫الممدد‬ ‫الموارد المعززة‬
‫‪11.616,1‬‬ ‫استعداد ائتماني‬ ‫المجموع‬
‫‪20,0‬‬ ‫استعداد ائتماني‬ ‫أنتيغوا وباربودا‬
‫‪000,9‬‬ ‫تسهيل الصندوق الممدد‬ ‫أرمينيا‬
‫‪86.908,1‬‬ ‫استعداد ائتماني‬ ‫اليونان‬
‫‪69,2‬‬ ‫استعداد ائتماني‬ ‫هندوراس‬
‫‪01.960,2‬‬ ‫تسهيل الصندوق الممدد‬ ‫ايرلندا‬
‫‪18,9‬‬ ‫استعداد ائتماني‬ ‫كوسوفو‬
‫‪900,9‬‬ ‫خط االئتمان الوقائي‬ ‫مقدونيا‬
‫‪00.810,0‬‬ ‫خط االئتمان المرن‬ ‫بولندا(جويلية ‪)8000‬‬
‫‪01.066,0‬‬ ‫خط االئتمان المرن‬ ‫بولندا(جانفي‪)8000‬‬
‫‪0.010,6‬‬ ‫استعداد ائتماني‬ ‫رومانيا‬
‫‪048.844,2‬‬ ‫المجموع‬

‫‪80.998,0‬‬ ‫تسهيل الصندوق الممدد‬ ‫البرتغال‬
‫‪08,0‬‬ ‫استعداد ائتماني‬ ‫سانت كيتس‬
‫‪100,9‬‬ ‫استعداد ائتماني‬ ‫صربيا‬
‫‪80.920,0‬‬ ‫تسهيل الصندوق الممدد‬ ‫اليونان‬
‫‪080,0‬‬ ‫استعداد ائتماني‬ ‫جورجيا‬
‫‪10,0‬‬ ‫استعداد ائتماني‬ ‫كوسوفو‬
‫‪28.600,8‬‬ ‫المجموع‬
‫‪002,8‬‬ ‫استعداد ائتماني‬ ‫البوسنة والهرسك‬
‫‪0.019,0‬‬ ‫استعداد ائتماني‬ ‫االردن‬
‫‪9.009,9‬‬ ‫خط الوقاية والسيولة‬ ‫المغرب‬
‫‪88.000,0‬‬ ‫خط االئتمان المرن‬ ‫بولندا‬
‫‪6’90.000‬‬ ‫المجموع‬
‫‪810,9‬‬ ‫تسهيل الصندوق الممدد‬ ‫ألبانيا‬
‫‪28,8‬‬ ‫تسهيل الصندوق الممدد‬ ‫أرمينيا‬
‫‪210,0‬‬ ‫تسهيل الصندوق الممدد‬ ‫قبرص‬
‫‪600,9‬‬ ‫تسهيل الصندوق الممدد‬ ‫جامايكا‬
‫‪9.010,0‬‬ ‫تسهيل الصندوق الممدد‬ ‫باكستان‬
‫‪0.900,0‬‬ ‫استعداد ائتماني‬ ‫رومانيا‬
‫‪0.091,0‬‬ ‫استعداد ائتماني‬ ‫تونس‬
‫‪000,0‬‬ ‫اتفاقات معززة‬
‫‪84.022,6‬‬ ‫المجموع‬
‫المصدر‪ - :‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬التقرير السنوي ‪ ،8002‬ص‪ -.99.‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬التقرير السنوي‪ ،8001‬ص‪08.‬‬
‫‪ -‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬التقرير السنوي‪ ،8000‬ص‪ - .80.‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬التقرير السنوي ‪ ،8000‬ص‪.80.‬‬
‫‪ -‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬التقرير السنوي‪ ،8008‬ص‪ - .89.‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬التقرير السنوي ‪ ،8000‬ص‪.90.‬‬
‫‪ -‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬التقرير السنوي‪ ،8009‬ص‪.09.‬‬
‫في حالة االتفاقات المعززة ال يظهر سوى مبلغ الزيادة فقط‪.‬‬
‫الملحق رقم "‪ :"10‬نماذج ومؤشرات عملية اإلنذار المبكر‬
‫‪ I‬مواطن الضعف في القطاعات واألسواق‬

‫‪ - 0‬المخاطر ومواطن الضعف في القطاع الخارجي‬
‫‪ -‬فجوات التمويل الخارجي‬ ‫‪ -‬التدفقات الرأسمالية عبر الحدود‬
‫‪ -‬احتماالت وقوع ازمات خارجية‬ ‫االختالالت الخارجية‬ ‫‪-‬‬
‫‪ -‬عدم االتساق بين اسعار الصرف‬
‫‪ -0‬المخاطر ومواطن الضعف في المالية العامة‬
‫‪ -‬حساسية ديون القطاع العام للصدمات‬ ‫‪ -‬مخاطر تجدد الدين‬
‫المعاكسة‬
‫‪ -‬مخاطر انتقال آثار العسر‬ ‫‪ -‬تصورات السوق عن مخاطر التوقف عن سداد الدين السيادي‬
‫المالي‬
‫‪ -‬احتماالت وقوع ازمات مالية‬ ‫‪ -‬حجم التقشف المالي المطلوب‬
‫‪ -8‬المخاطر ومواطن الضعف في قطاع الشركات‬
‫‪ -‬تقييم األسهم واحتماالت التوقف‬ ‫‪ -‬الرفع المالي والسيولة الربحية‬
‫عن السداد‬
‫‪ -1‬أسعار األصول والتقييم السوقي والكشف عن فقاعات‬
‫األسعار‬
‫‪ -‬حلقات اآلثار المرتدة من القروض‬ ‫‪ -‬فقاعات أسعار العقارات‬
‫االقتصاد الكلي‬ ‫المنتظمة وأداء ‪ -‬فقاعات أسعار األسهم‬
‫‪ -4‬طبيعة المخاطر في األسواق المالية‬
‫‪ -‬التقلبات في أسعار األصول واألسواق‬ ‫‪ -‬خريطة االستقرار المالي‬
‫‪ II‬نماذج المخاطر القطرية‬
‫‪ -‬نماذج قياس مدة االزمة‬ ‫‪ -‬نماذج مخاطر األزمات‬
‫‪ -‬اجمالي الناتج المحلي المعرض للمخاطر‬
‫‪ III‬تحديد االنعكاسات النظامية‬
‫‪ -0‬تحليل التداعيات وآثار العدوى‬
‫‪ -‬ادوات قياس آثار العدوى ‪ /‬التداعيات‬ ‫‪ -‬أدوات قياس العدوى ‪/‬التداعيات باستخدام‬
‫البيانات عبر الحدود‬ ‫باستخدام بيانات األسواق المالية‬
‫‪ -8‬تحليل المؤسسات المالية المتطورة الكبرى‬
‫‪ -‬مواطن الضعف في فرادى المؤسسات المالية المتطورة الكبرى ‪ -‬قياس مواطن الضعف‬
‫المصرفي‬
‫على فرادى البلدان‬ ‫‪ -‬تداعيات المخاطر النظامية والعسر المالي‬
‫‪ -1‬السيناريوهـــــــــــــــــــــــات العالــــــــــميــــــــــــــــــة‬
‫‪ -‬النموذج النقدي والمالي العلمي المتكامل‬ ‫‪ -‬نموذج التوقعات العالمية‬
‫‪ -‬نموذج السالسل الزمنية المقطعية للعناصر‬ ‫‪ -‬نموذج المالية العامة‬
‫غير المشاهدة‬
‫‪Source : Martin Muhleisen and others, "The IMF- FSB Early‬‬
‫‪Warning Exercise: Design and Methodological‬‬
‫‪Toolkit",International Monetary Fund,September 2010, p.20.‬‬
‫‪www.imf.org/external/np/pp/2010/090110.pdf last visited‬‬
‫‪20/03/2017‬‬
‫الملحق رقم"‪ :"12‬مراكز المساعدة الفنية اإلقليمية التابعة‬

‫لصندوق النقد الدولي‬
‫عدد البلدان التي‬ ‫سنة‬ ‫الموقع‬ ‫اسم المركز‬
‫يخدمها‬ ‫التأسيس‬
‫‪02‬‬ ‫‪0228‬‬ ‫سوفا‪،‬‬ ‫مركز المساعدة الفنية لمنطقة‬
‫فيجي‬ ‫المحيط الهادئ‬
‫‪80‬‬ ‫‪8000‬‬ ‫بريدج تاون‪-‬‬ ‫مركز المساعدة الفنية اإلقليمي‬
‫بربادوس‬ ‫لمنطقة الكاريبي‬
‫‪00‬‬ ‫‪8004‬‬ ‫بيروت لبنان‬ ‫مركز المساعدة الفنية اإلقليمي‬
‫لمنطقة الشرق األوسط‬
‫‪1‬‬ ‫‪8008‬‬ ‫دار السالم‬ ‫مركز المساعدة الفنية اإلقليمي‬
‫تنزانيا‬ ‫لمنطقة شرق إفريقيا‬
‫‪00‬‬ ‫‪8001‬‬ ‫باماكو مالي‬ ‫مركز المساعدة الفنية اإلقليمي‬
‫لمنطقة غرب إفريقيا‬
‫‪1‬‬ ‫‪8001‬‬ ‫ليبرفيل‬ ‫مركز المساعدة الفنية اإلقليمي‬
‫غابون‬ ‫لمنطقة وسط إفريقيا‬
‫‪1‬‬ ‫‪8002‬‬ ‫مركز المساعدة الفنية اإلقليمي ألمريكا غواتيماال‬
‫غواتيماال‬ ‫الوسطى‬
‫‪01‬‬ ‫‪8000‬‬ ‫ايبين‬ ‫مركز المساعدة الفنية اإلقليمي‬
‫موريشيوس‬ ‫لمنطقة جنوب إفريقيا‬
‫‪6‬‬ ‫‪8001‬‬ ‫‪/‬‬ ‫مركز المساعدة الفنية اإلقليمي‬
‫الثاني لمنطقة غرب إفريقيا‬
‫‪6‬‬ ‫‪8001‬‬ ‫دلهي الهند‬ ‫مركز التدريب والمساعدة الفنية‬
‫اإلقليمي لجنوب آسيا‬
‫المصدر‪ :‬صندوق النقد الدولي ‪ ،‬التقرير السنوي ‪ ،8002‬ص‪.26.‬‬
‫صندوق النقد الدولي‪ ،‬مراكز صندوق النقد الدولي للمساعدة الفنية‪ ،‬صحيفة وقائع‪،‬‬
‫‪81‬افريل‪ ،8006‬ص ص‪.1-0.‬‬
‫الملحق رقم "‪ :"13‬مراكز وبرامج التدريب اإلقليمية التابعة لصندوق النقد الدولي‬
‫الهدف‬ ‫سنة التأسيس‬ ‫الموقع‬ ‫المركز‪/‬البرنامج‬
‫تعزيز قدرات البلدان األعضاء في منطقة‬ ‫‪0222‬‬ ‫سنغافورا‬ ‫معهد التدريب اإلقليمي‬
‫آسيا والمحيط الهادئ في مجالي‬ ‫المشترك بين الصندوق‬
‫االقتصاد وصنع السياسات‬ ‫وسنغافورة‬
‫تدريب المسؤولين الصينيين على‬ ‫‪8000‬‬ ‫الصين‬ ‫برنامج التدريب‬
‫السياسات االقتصادية والمجاالت‬ ‫المشترك بين الصين‬
‫التنفيذية ذات الصلة‬ ‫والصندوق‬
‫تدريب المسؤولين من بلدان أوروبا‬ ‫‪0228‬‬ ‫فينا‬ ‫معهد فينا المشترك‬
‫وآسيا الوسطى‬
‫تدريب المسؤولين من أمريكا الالتينية‬ ‫‪8000‬‬ ‫البرازيل‬ ‫مركز التدريب اإلقليمي‬
‫على إدارة االقتصاد الكلي والمالية العامة‬ ‫لبلدان أمريكا الالتينية‬
‫واإلدارة المالية واإلحصاءات‬
‫تعزيز تنمية القدرات لدى المسؤولين‬ ‫‪8000‬‬ ‫يعقد في مقار‬ ‫برنامج التدريب‬
‫الحكوميين في إفريقيا جنوب الصحراء‬ ‫المشترك لصالح أفريقيا مختلفة من‬
‫في مجال إدارة االقتصاد الكلي‬ ‫جنوب إفريقيا‬
‫تنظيم دورات للمسؤولين من البلدان‬ ‫‪8000‬‬ ‫الكويت‬ ‫مركز صندوق النقد‬
‫األعضاء في جامعة الدول العربية لتعزيز‬ ‫الدولي لالقتصاد‬
‫قدراتهم االقتصادية والمتعلقة بصنع‬ ‫وللتمويل في الشرق‬
‫السياسات‬ ‫األوسط‬
‫تنمية القدرات في إفريقيا جنوب‬ ‫‪8001‬‬ ‫موريشيوس‬ ‫معهد التدريب لصالح‬
‫الصحراء من خالل التدريب في مجال‬ ‫إفريقيا‬
‫سياسات االقتصاد الكلي والقطاع المالي‬
‫يعتبر المركز األول الذي يحقق الكامل‬ ‫‪8001‬‬ ‫الهند‬ ‫مركز التدريب‬
‫بين التدريب والمساعدة الفنية ويمثل‬ ‫والمساعدة الفنية‬
‫نموذج لعمل الصندوق المستقبلي في‬ ‫اإلقليمي لجنوب آسيا‬
‫مجال تنمية القدرات‪ ،‬هدفه سد احتياجات‬
‫المساعدة الفنية وتدريب المسؤولين من‬
‫بنغالدش‪ ،‬بوتان‪ ،‬الهند‪ ،‬ملديف‪،‬‬
‫نيبال‪،‬سريالنكا‪.‬‬
‫المصدر‪ :‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬مراكز وبرامج التدريب اإلقليمية التابعة‬

‫للصندوق‪ ،‬صحيفة وقائع‪ 81 ،‬أفريل ‪ ،8001‬ص ص‪.1-0.‬‬
‫الملحق رقم"‪ :"14‬المعيار الخاص المعزز لنشر‬

‫البيانات (‬
‫تابع الملحق( ‪ :)14‬المعيار الخاص المعزز لنشر‬
‫البيانات )‪(SDDS plus‬‬
‫الملحق رقم "‪ :"15‬اتفاقيات االقتراض الثنائية وشراء‬

‫سندات خالل الفترة (‪ 10 -8002‬أفريل ‪)8000‬‬
‫المصدر‪ :‬صندوق النقد الدولي‪ ،‬التقرير السنوي ‪،8000‬‬
‫ص‪.42.‬‬
‫الملحق رقم "‪ : "16‬المشاركون في اتفاقيات االقتراض الجديدة‬

‫الموسعة‬
‫‪Source : Source : International Monetary Fund IMF Standing Borrowing Arrangements",‬‬
‫‪Factsheets,‬‬ ‫‪,‬‬ ‫‪October‬‬ ‫‪13,‬‬ ‫‪2017,‬‬
‫‪http://www.imf.org/en/About/Factsheets/Sheets/2016/08/05/17/55/IMF-Standing-Borrowing-‬‬
‫‪Arrangements,‬‬ ‫‪last‬‬ ‫‪visited‬‬ ‫‪15/02/2018‬‬
‫)‬ ‫(‬ ‫"‪:"17‬‬
‫الهيئة الشر ية العليا‬
‫اللجنة الشر ية‬
‫المحاف ين‬ ‫مجل‬ ‫لجنة الش ون ا دارية‬
‫اللجنة المالية‬
‫التن ي‬ ‫المجل‬
‫اللجنة المختصة بالتقارير‬
‫ا دارة العليا‬
‫لجنة الع قات الخارجية‬
‫التدقيق‬ ‫التدقيق‬ ‫وحدة دارة‬ ‫الميزانية‬ ‫مكتب‬

‫الشر ي‬ ‫والت تي‬ ‫المخاطر‬ ‫والتخطيط‬ ‫االست مار‬
‫ا دارات الو ي ية و دارة الخدمات الخاصة‬ ‫دارات المناطق الجغرافية *‬
‫دارة الش ون القانونية‬ ‫دارة متابعة االلتزام الشر ي الداخلي‬
‫دارة الش ون المالية العامة‬ ‫دارة ا سواق الرأسمالية والنقدية‬
‫دارة ا حصا ات‬ ‫دارة البحو‬
‫دارة التواصل‬ ‫دارة المالية‬
‫دارة تكنولوجيا المعلومات‬ ‫دارة الموارد البشرية‬

‫*توجد في كل دارة هيئة شر ية‬

الدور الجديد لصندوق النقد الدولي في ظل الازمات المالية و الاقتصادية

Uploaded by

Document Information

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

الدور الجديد لصندوق النقد الدولي في ظل الازمات المالية و الاقتصادية

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

‫وزارة التعليم العالي والبحث العلمي‬

‫جامعة محمد خيضر –بسكرة‬

‫الدور الجديد لصندوق النقد الدولي في ظل األزمات‬

‫‪122‬‬ ‫المطلب الخامس‪ :‬أزمات عقد التسعينيات ‪.....................................................................‬‬

‫‪ 82‬القيمة المضافة حسب القطاعات االقتصادية الرئيسية في البلدان اإلسالمية‪069 ..........................‬‬

‫تسعى الدراسة إلى تحقيق جملة من األهداف‪ .‬من أهمها‪:‬‬

‫‪ -‬تشجع المنافسة اإلبداع واالبتكار لتقديم منتجات وخدمات جديدة؛‬

‫الشكل رقم (‪ :)00‬مراحل الدورة االقتصادية‬

‫المطلب الرابع‪ :‬النماذج المفسرة لألزمات المالية وإمكانية التنبؤ بها‪.‬‬

‫‪E :Earning‬‬ ‫الربحية‬

‫‪ -‬تهميش دور الدولة؛‬

‫العظيم"‬ ‫القرآن‬ ‫المسمى"تفسير‬ ‫القرآن‬ ‫تفسير‬

‫المبحث األول‪ :‬أولى أزمات النظام االقتصادي الرأسمالي‬

‫‪Liberty Street Economics,05/02/2016,http://libertystreeteconomics.newyorkfed.org, last visited‬‬

‫المطلب األول‪ :‬أزمة الكساد الكبير( ‪)0211-0282‬‬

‫المطلب الثالث‪ :‬أزمات عقد السبعينيات‬

‫بورصة (‪ )NASDAQ‬بمقدار ‪ 96‬نقطة‪ 00,00 ،‬بالمائة من قيمتها ( على الرغم من وقف‬

‫الشكل رقم (‪ :)08‬تطور مؤشر ‪S&P 500‬‬

‫‪Source : Joseph A. Whitt, Jr, The Mexican Peso Crisis,‬‬

‫‪ -‬ارتفاع معدل اقتراض القطاع الخاص من السوق الخارجي من ‪ 010‬مليون دوالر‬

‫‪ .1‬إبراهيم عبد العزيز النجار‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.08.‬‬

‫‪Source : Joseph A. Whitt, Jr, The Mexican Peso Crisis,‬‬

‫‪Source:"Mexico Economy Data",Focus Economics,https://www.focus-‬‬

‫‪ -‬تسببت األزمة في ركود اقتصاد الباراغواي‪ ،‬واألرغواي‪ ،‬وساهمت في تباطؤ‬

‫الشكل رقم (‪ :)06‬مؤشرات االقتصاد الكلي في األرجنتين خالل الفترة (‪)8006-0220‬‬

‫‪Source "Argentina Economy Data", Focus Economics, :https://www.focus-‬‬

‫المطلب الثالث‪ :‬أزمة ‪8002‬‬

‫الجدول رقم (‪:)01‬نسبة الدين الحكومي إلى الناتج المحلي اإلجمالي‬

‫‪Source :-Damien Millet, Eric Toussaint, Crise de la Dette : la Seule‬‬

‫مليار دوالر‪-‬نسبة مئوية من المجموع‬ ‫عامي ‪ 8001‬و ‪8006‬‬

‫‪Source :Philippe Gudin de Vallerin, "Eclatement de la bulle sur‬‬

‫‪Source : Philippe Gudin de Vallerin, "Eclatement de la bulle sur‬‬

‫الشكل رقم (‪ :)00‬عدد المنازل المتعلقة بإجراءات الحجز في الواليات المتحدة‬

‫‪Source : Christian Chavagneux , la crises financières et ces‬‬

‫‪ -‬األوراق المالية المضمونة برهن تجاري (‪ :)CMBS‬يقصد بها األوراق المالية‬

‫المصدر‪:‬سيال بازارباشيوجلو وآخرون‪" ،‬الوجه المتغير للمستثمرين"‪ ،‬مجلة‬

‫المصدر‪:‬جون كيف‪" ،‬إصالح تعوقه العراقيل"‪ ،‬مجلة التمويل والتنمية‪ ،‬مجلة‬

‫*القيم االسمية هي مجموع قيمة األصل الذي يتضمنه عقد المشتقات‪.‬‬

‫الشكل رقم (‪ :)04‬عدد البنوك المفلسة في الواليات المتحدة األمريكية‬

‫‪Source : Diane Ellis and others," Community Bank‬‬

‫الشكل رقم (‪ :)02‬تراجع االستثمار في االقتصادات‬

‫المصدر‪:‬صندوق النقد الدولي‪"،‬آفاق االقتصاد العالمي وقضايا‬

‫المصدر‪:‬من إعداد الطالبة باالعتماد على الملحق رقم"‪."09‬‬

‫المصدر‪ :‬من إعداد الطالبة باالعتماد على الملحق رقم "‪"00‬‬

‫الشكل رقم (‪ :)02‬تطور حجم التجارة الخارجية في االقتصادات‬

‫المصدر‪ :‬من إعداد الطالبة باالعتماد على الملحق رقم "‪."00‬‬

‫خالل الفترة (‪ )8009-8000‬تم تسجيــل تحســـن طفيـــف في نمـــو حجم التجارة‬

‫‪2112‬‬ ‫‪2112‬‬ ‫‪2112‬‬ ‫‪2111‬‬ ‫‪2111‬‬ ‫‪2112‬‬ ‫‪2112‬‬ ‫‪2112‬‬

‫‪2.2‬‬ ‫‪2.1‬‬ ‫‪2.2‬‬ ‫‪1.1‬‬ ‫‪8.0‬‬ ‫‪8.0‬‬ ‫‪2.1‬‬ ‫‪2.1‬‬ ‫اليابان‬

‫المصدر‪ :‬من إعداد الطالبة باالعتماد على‪:‬‬

‫الشكل رقم(‪ :)88‬نصيب العمالت الرئيسية من إجمالي‬

‫المصدر‪ :‬من إعداد الطالبة باالعتماد على الملحق رقم "‪"06‬‬

‫للتجارة والتنمية(‪ **)UNCTAD‬التي أصدرت تقريران األول في عام ‪ 8001‬والثاني في‬

‫المطلب األول‪ :‬اإلجراءات المتخذة على المستوى القطري‬

‫‪ .1‬المرجع نفسه‪ ،‬ص‪.089.‬‬

‫‪ -‬تنمية التعاون المشترك بين البلدان إلعادة النمو لالقتصاد العالمي؛‬

‫‪ -‬زيادة رؤوس أموال البنوك وتحسين جودتها؛‬

‫المبحث األول‪ :‬التعريف بصندوق النقد الدولي‪.‬‬

‫‪ -‬وجود القطاع الخاص (الملكية الخاصة)؛‬

‫‪https://mpra.ub.uni-muenchen.de/8583/1/MPRA_paper_8583.pdf, last visited 08/10/2016.‬‬

‫المطلب الثالث‪ :‬إدارة وتنظيم صندوق النقد الدولي‬

‫(نحو ‪ 608‬مليار د والر أمريكي)‪ ،‬وأكبر البلدان األعضاء في الصندوق هي الواليات‬

‫الجدول رقم (‪ :)04‬المشاركون في اتفاقات )‪ (GAB‬ومبالغ القروض‬

‫‪ 8-0‬االتفاقات الجديدة لالقتراض )‪ :(NAB‬في أعقاب األزمة المالية المكسيكية‪ ،‬زادت‬