Báo cáo phân tích

Cổ phiếu TLG (17/04/2015)

Báo cáo lần đầu CTCP Tập đoàn Thiên Long (HOSE)

Khuyến nghị: Mua Khuyến nghị:

Giá kỳ vọng (VND): 86.200

Chúng tôi tiến hành định giá cổ phiếu TLG dựa trên phương pháp định giá
Giá thị trường thông dụng là phương pháp chiết khấu dòng tiền, chúng tôi cho rằng giá
59.000
(17/04/2015): hợp lý cho TLG là 86.200 đồng/cp, cao hơn 46% so với giá thị trường.
Khuyến nghị: Mua.
Lợi nhuận kỳ vọng: 46%

Thông tin cổ phần Điểm nổi bật:

● Công ty Cổ phần Tập đoàn Thiên Long là công ty dẫn đầu thị phần văn
Sàn giao dịch: HOSE phòng phẩm nói chung và bút viết nói riêng tại Việt Nam. Bốn nhóm sản
phẩm chính của TLG là: Nhóm bút viết, Nhóm Dụng cụ Văn phòng, Nhóm
Khoảng giá 52 Dụng cụ Học sinh, Nhóm Dụng cụ Mỹ thuật. Với mẫu mã phong phú, chất
33.000 - 73.000 lượng cao, thương hiệu uy tín và giá cả phù hợp, các sản phẩm của TLG
tuần (VND):
sẵn sàng đáp ứng nhu cầu đa dạng của người tiêu dùng từ bậc mầm non,
tiểu học, trung học, đại học,... đến nhân viên, cấp điều hành. Nhóm Bút
EPS (VND): 5.500
viết là nhóm sản phẩm truyền thống của Tập đoàn, chiếm hơn 65% thị
phần trong nước.
Giá trị sổ sách (VND): 27.111
● Từ khi niêm yết, Tập đoàn Thiên Long liên tục đạt mức tăng trưởng
bình quân mỗi năm khoảng 25% cả về doanh thu và lợi nhuận. Thương
KLGD bình quân
2.480 hiệu Thiên Long được bình chọn là “Thương hiệu Nổi tiếng” và là một
10 ngày:
trong nhóm 100 thương hiệu mạnh nhất Việt Nam do Bộ Công Thương
% sở hữu nước thực hiện. Được người tiêu dùng bình chọn 18 năm liền (từ năm 1997
20,52% đến 2014) là Doanh nghiệp hàng Việt Nam chất lượng cao, trong đó được
ngoài:
bình chọn là vị trí số 1 trong ngành Văn phòng phẩm trong 18 năm liền (từ
SL cổ phiếu lưu năm 1998 đến 2014) do Báo Sài GònTiếp Thị thực hiện.
26.792.426
hành:
● Tại Việt Nam, mạng lưới Nhà phân phối Thiên Long phủ đều 63/63 tỉnh
Vốn hóa (Tỷ đồng): 1.581 thành trên cả nước với trên 135 nhà phân phối, hơn 53.000 điểm bán
hàng, 2 tổng kho tại Miền Nam và Miền Bắc. Về thị trường xuất khẩu, sản
phẩm Thiên Long đã có mặt tại hơn 40 nước ở khắp 5 châu lục trên thế
giới. Ngoài các văn phòng đại diện đã được thiết lập tại Đông Dương,
Biến động giá
Trung Quốc và Đức. Doanh thu xuất khẩu của Thiên Long năm 2014 đạt
181.245 triệu đồng, tăng 32,2% so với năm 2013. Lũy kế từ năm 2010
đến nay, doanh thu xuất khẩu của Thiên Long đã tăng 3,3 lần.

● Năm 2014 là một năm thành công trong hoạt động sản xuất và kinh
doanh của Tập đoàn Thiên Long. Doanh thu thuần đạt 1.613,6 tỷ đồng,
tăng 14,7% so với năm trước. Lợi nhuận sau thuế của Tập đoàn Thiên
Long đạt 147,4 tỷ đồng, tăng 26,5% so với năm 2013 và vượt chỉ tiêu kế
hoạch đã được cổ đông thông qua tại Đại hội đồng cổ đông năm 2013.

Trang 1
Cơ cấu sở hữu
Điểm hạn chế:
Cổ đông Tỷ lệ
● Các hoạt động kinh doanh của TLG luôn phải đối mặt với rủi ro lớn nhất
là suy giảm năng lực cạnh tranh, không nắm bắt đúng yêu cầu và xu thế
Sở hữu nhà nước: 0,00%
của thị trường.
Sở hữu nước ngoài: 20,52%
Sở hữu khác: 79,48% ● Do nguồn cung cấp trong nước còn hạn chế về nhiều mặt nên phần lớn
các nguyên vật liệu chính phải được nhập khẩu từ nước ngoài. Từ đó, sự
biến động của tỷ giá hối đoái và giá dầu tác động không nhỏ đến giá thành
Cổ đông
sản phẩm của TLG do nguyên vật liệu nhập khẩu nói chung và nhựa nói
riêng chiếm tỷ trọng đáng kể trong giá thành sản phẩm.
Cổ đông lớn Tỷ lệ
● Chi phí nguyên vật liệu chiếm tỷ trọng từ 65% đến 70% trong giá thành
CTCP Đầu tư Thiên Long 45,60% sản xuất của TLG. Trong thời gian qua giá nguyên vật liệu có xu hướng
An Thịnh tăng, đặc biệt là giá nguyên vật liệu nhựa và kim loại.

Vietnam Holding Limited 7,26% ● Hiện nay đối thủ cạnh tranh trong nước với TLG là Công ty Văn phòng
Cô Gia Thọ 6,45% phẩm Hồng Hà, Bút bi Bến Nghé. Ngoài ra công ty còn gặp phải sự cạnh
tranh từ các công ty của Thái Lan, Trung Quốc.
Võ Văn Thành Nghĩa 3,65%
Huỳnh Văn Thiện 2,84% ● Hiện nay trên thị trường, hàng giả và hàng kém chất lượng đã tác động
không nhỏ đến các nhà sản xuất có uy tín trong đó có TLG.
Trần Thái Như 1,33%
Cô Ngân Bình 1,13%
Tổng quan:
Thông tin liên lạc

• Địa chỉ: Lô 6-8-10-12 Đường số Lịch sử thành lập

3 - KCN Tân Tạo - P.Tân Tạo A -
Q.Bình Tân - Tp.HCM
• Điện thoại: (84.8) 3750 5555
• Fax: (84.8) 3750 5577
• Email:
info@thienlonggroup.com
• Website:
http://www.thienlonggroup.com
● Năm 1981: Cơ sở bút bi Thiên Long, tiền thân của công ty được thành
lập.
● Năm 1996: Công ty được chuyển đổi thành Công ty TNHH Sản xuất -
Thương mại Thiên Long.
● Cuối năm 1999: Công ty đầu tư xây dựng nhà xưởng mới tại Khu Công
nghiệp Tân Tạo (quận Bình Tân) và chính thức đi vào hoạt động tháng
05/2000.

● Tháng 03/2005: Công ty chính thức chuyển đổi sang mô hình công ty cổ
phần với vốn điều lệ 100 tỷ đồng.

● Năm 2006: Công ty phát hành 2.000.000 cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu
tăng vốn điều lệ lên 120 tỷ đồng.

● Năm 2008: Công ty phát hành 3.500.000 cổ phiếu ra công chúng tăng
vốn điều lệ lên 155 tỷ đồng, đổi tên thành Công ty Cổ phần Tập đoàn
Thiên Long.

● Tháng 03/2010: Cổ phiếu của công ty chính thức giao dịch trên sàn
HOSE.

● Tháng 07/2011: Công ty tăng vốn điều lệ lên 176,5 tỷ đồng.

● Tháng 11/2013: Công ty tăng vốn điều lệ lên 232,98 tỷ đồng.

● Tháng 11/2014: Công ty nâng vốn điều lệ lên 267,9 tỷ đồng.

Trang 2
 Ban lãnh đạo (31/12/2014)
Họ và tên Chức vụ T/G gắn bó
Ông Cô Gia Thọ CTHĐQT 2003
Ông Trần Kim Thành Phó CTHĐQT Độc lập
Bà Cô Cẩm Nguyệt TVHĐQT 1992
Bà Cô Ngân Bình TVHĐQT 1981
Ông Huỳnh Văn Thiện TVHĐQT Độc lập
Ông Trần Lệ Nguyên TVHĐQT Độc lập
Bà Trần Thái Như TVHĐQT 1981
Ông Trần Văn Hùng TVHĐQT Độc lập
Ông Võ Văn Thành Nghĩa TGĐ/TVHĐQT 2008
Ông Bùi Văn Huống Phó TGĐ 2007

Hoạt động sản xuất kinh doanh:

Ngành nghề kinh doanh:

● Sản xuất và mua bán văn phòng phẩm, dụng cụ học sinh, đồ dùng dạy
học bằng nhựa, hàng nhựa gia dụng.

● In tampon (pad), in lụa, ép nhũ trên bao bì và sản phẩm của công ty.

● Mua bán máy móc, trang thiết bị phục vụ ngành sản xuất của công ty.

Tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh năm 2014
:
Quy mô vốn của công ty:

Quy mô vốn của TLG

300

250

200
Tỷ đồng

150

100

50

0
Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng
10/2005 04/2012 12/2012 10/2013 11/2014
Quy mô vốn của công ty: 50 176,5 211,8 232,9 267,9

Trang 3
 Kết quả kinh doanh năm 2014:
● Năm 2014, doanh thu thuần của TLG đạt 1.613,6 tỷ đồng, tăng 14,7%
so với năm 2013 và đạt 100% chỉ tiêu kế hoạch.

● Lợi nhuận sau thuế hợp nhất của TLG đạt 147,4 tỷ đồng, tăng 26,5%
so với năm 2013 và đạt 113,4% so với kế hoạch đề ra cho năm 2014.

● Lợi nhuận gộp biên ở mức 36,9%, là mức tương đối cao và không thay
đổi nhiều so với năm 2013.

● EPS ở mức 5.501 đồng/cổ phiếu.

Kết quả kinh doanh năm 2014

1.800,0
1.600,0
1.400,0
1.200,0
Tỷ đồng

1.000,0
800,0
600,0
400,0
200,0
0,0
2012 2013 2014
Doanh thu thuần 1.216,3 1.406,2 1.613,5
Lợi nhuận trước thuế 135,7 165,5 191,4
Lợi nhuận sau thuế 100,1 116,5 147,4

Bên cạnh nhóm ngành Bút Viết luôn được người tiêu dùng ưa chuộng,
các nhóm Dụng cụ Văn phòng, Dụng cụ Học sinh, Dụng cụ Mỹ thuật có
doanh thu liên tục tăng trưởng. Mặc dù tất cả 4 nhóm sản phẩm đều có
mức tăng trưởng cao trong năm 2014 nhưng tỷ trọng từng nhóm sản
phẩm trên doanh thu thuần khác nhau do chiến lược tập trung phát triển
của TLG.

Nhóm Bút viết (TL, Bizner)

● Trong năm 2014, doanh thu thuần của nhóm Bút viết đạt 790 tỷ đồng,
tăng trưởng 9,3% so với năm 2013, tiếp tục là nhóm sản phẩm đóng góp
doanh thu chủ lực của TLG. Việc duy trì và mở rộng thị phần của nhóm
Bút viết Thiên Long hiện đã và đang đạt được trên 65% thị phần của cả
nước là một thách thức lớn, đòi hỏi Thiên Long phải luôn nghiên cứu, tạo
ra những sản phẩm mới thay thế cho những sản phẩm hiện hữu, nhằm
đáp ứng nhu cầu ngày càng đa dạng của khách hàng. Những sản phẩm
mới được nghiên cứu và đưa vào tiêu thụ trong năm 2014 bước đầu đã
có mức tăng trưởng cao, có khả năng thay thế cho những sản phẩm hiện
hữu với những tiện ích vượt trội và hiệu quả về mặt chi phí.

Nhóm Dụng cụ Văn phòng (FlexOffice)

● Năm 2014, nhóm Dụng cụ Văn phòng đạt được bước tiến vượt bậc,
vươn lên chiếm tỷ trọng 31% trong tổng doanh thu thuần của Thiên Long.
Nhóm Dụng cụ Văn phòng đã tăng trưởng liên tục trong những năm qua,
tốc độ tăng trưởng các năm luôn đạt trên 20%. Trong năm 2014, với tỷ lệ
tăng trưởng doanh thu thuần đạt 22,5% so với năm trước, nhóm Dụng cụ
Văn phòng đã đóng góp 500 tỷ đồng, tăng gần 92 tỷ so với năm 2013.

Trang 4
 Nhóm Dụng cụ Học sinh (Điểm 10)
● Nhóm Dụng cụ Học Sinh trong năm 2014 tăng trưởng 11,4% so với
năm 2013, đóng góp 10,9% vào tổng doanh thu thuần. Sự thâm nhập của
nhóm Dụng cụ Học sinh trực tiếp vào các trường học và sự phát triển các
sản phẩm mới sẽ tiếp tục giúp doanh thu thuần của nhóm Dụng cụ Học
sinh tiếp tục tăng trưởng trong thời gian tới.

Nhóm Dụng cụ Mỹ thuật (Colokit)

● Nhóm Dụng cụ Mỹ thuật ghi dấu mức tăng trưởng doanh thu ấn tượng,
đạt tỷ lệ tăng trưởng cao nhất trong bốn nhóm sản phẩm của Thiên Long
trong năm 2014. Với tỷ lệ tăng 25,7% so với năm 2013, doanh thu thuần
của nhóm đạt mức 148 tỷ đồng trong năm 2014. Thiên Long đã và đang
tập trung xây dựng nhiều hoạt động phát triển cho nhãn hàng Colokit;
đồng thời nghiên cứu thành công và đưa ra thị trường tiêu thụ trong nước
thêm nhiều sản phẩm Colokit mới đạt tiêu chuẩn chất lượng Châu Âu EN
71/3. Bên cạnh đó, doanh thu xuất khẩu của nhóm Dụng cụ Mỹ thuật liên
tiếp gia tăng. Nhóm Dụng Cụ Mỹ Thuật dự kiến sẽ tiếp tục giữ được tốc
độ tăng trưởng cao, với mục tiêu chiếm trên 10% tổng doanh thu của
Công ty trong thời gian tới.

Doanh thu thuần theo nhóm sản phẩm 2014

900.000
800.000
700.000
Triệu VNĐ

600.000
500.000
400.000
300.000
200.000
100.000
0
Dụng cụ Văn Dụng cụ Học Dụng cụ Mỹ
Bút viết
phòng sinh thuật
2012 663.945 331.672 114.480 106.247
2013 722.509 408.113 157.857 117.729
2014 789.738 500.037 175.784 148.018

Tỷ trọng từng nhóm sản phẩm trong doanh thu thuần

Bút viết Dụng cụ Văn phòng Dụng cụ Học sinh Dụng cụ Mỹ thuật

31%

9%

20%

11%
49%

Trang 5
 Các chỉ tiêu tài chính chủ yếu:
● Các chỉ số Cơ cấu tài sản như Tài sản ngắn hạn/Tổng tài sản và Tài
sản dài hạn/Tổng tài sản cho thấy TLG ngày càng tập trung vào Tài sản
ngắn hạn.

● Các chỉ số Cơ cấu nguồn vốn như Nợ phải trả/Vốn chủ sở hữu và Nợ
phải trả/Tổng tài sản cho thấy TLG đang giảm dần sử dụng Nợ phải trả và
tập chung sử dụng Vốn chủ sở hữu.

● Các chỉ số Khả năng thanh toán như Thanh toán hiện hành, Thanh toán
nhanh và Thanh toán nợ ngắn hạn duy trì ở mức cao và cải thiện qua các
năm cho thấy khả năng thanh khoản của TLG rất tốt.

● Các chỉ số Vòng quay hoạt động như Vòng quay Tổng tài sản, Vòng
quay tài sản ngắn hạn, Vòng quay vốn chủ sở hữu, Vòng quay hàng tốn
kho ở mức cao và cải thiện qua các năm cho thấy TLG sử dụng các
nguồn lực có sẵn trong công ty tương đối tốt.

● Các chỉ số Khả năng sinh lời như Lợi nhuận trước thuế/Doanh thu
thuần, Lợi nhuận sau thuế/Doanh thu thuần, ROA, ROE ở mức cao và cải
thiện qua các năm cho thấy khản năng sinh lời của TLG là tương đối tốt.

● Các chỉ số Tăng trưởng tài chính được duy trì ở mức cao cho thấy triển
vọng tương đối tốt của TLG.

● Cổ tức được duy trì ở mức cao trên 20%.

● Tăng trưởng giá cổ phiếu ở mức trên 46%/năm là khá hấp dẫn.

Tỷ lệ tài chính 2014 2013 2012

Tài sản ngắn hạn/Tổng tài sản 76% 73% 68%
Tài sản dài hạn/Tổng tài sản 24% 27% 32%
Nợ phải trả/Tổng nguồn vốn 34% 38% 43%
Nợ phải trả/Vốn chủ sở hữu 51% 60% 74%
Vốn chủ sở hữu/Tổng nguồn vốn 66% 62% 57%
Thanh toán hiện hành 247% 210% 169%
Thanh toán nhanh 122% 80% 59%
Thanh toán nợ ngắn hạn 93% 51% 39%
Vòng quay tổng tài sản 152% 143% 127%
Vòng quay tài sản ngắn hạn 205% 203% 188%
Vòng quay vốn chủ sở hữu 237% 238% 236%
Vòng quay hàng tồn kho 231% 202% 168%
Lợi nhuận trước thuế/Doanh thu thuần 12% 12% 11%
Lợi nhuận sau thuế/Doanh thu thuần 9% 8% 8%
Lợi nhuận trước thuế/Tổng tài sản (ROA) 14% 12% 10%
Lợi nhuận sau thuế/Vốn chủ sở hữu (ROE) 22% 20% 19%

Trang 6
Tỷ lệ tăng trưởng tài chính
Lợi nhuận trên vốn đầu tư (ROIC) 14% 13% 13%
Tỷ lệ tăng trưởng doanh thu 15% 15% 18%
Lợi nhuận trên cổ phiếu (EPS) 26% 16% 17%
Vốn chủ sở hữu 16% 14% 15%
Tiền mặt 80% 17% 87%
Tỷ lệ thu nhập
Cổ tức tiền mặt 30% 20% 20%
Tăng trưởng giá cổ phiếu 46% 161% 56%

Tình hình đầu tư, tình hình thực hiện các dự án

Tập trung nghiên cứu và phát triển các sản phẩm mới
Để đáp ứng nhu cầu của thị trường, Thiên Long đã không ngừng chú
trọng đến công tác đa dạng hóa sản phẩm. Mỗi năm, Thiên Long nghiên
cứu và đưa ra thị trường hàng chục sản phẩm mới, trong đó có đến hơn
20% là sản phẩm mới hoàn toàn. Số lượng sản phẩm mới nghiên cứu và
đưa ra thị trường liên tục tăng lên qua các năm, đáp ứng nhu cầu ngày
càng cao và đa dạng của người tiêu dùng. Một số sản phẩm mới tiêu biểu
đã sản xuất như:

● Bút lông kim rửa được FL - 08/DO có nét viết mảnh, nhỏ, trơn êm, mực
ra đều và không lem phù hợp cho đối tượng học sinh cấp 1, mực có thể
được rửa sạch dễ dàng khi bị dính trên tay, quần áo…

● Keo khô G - 014 có dạng khô không bị lem ướt, sạch sẽ khi dán, giấy
sau khi dán bằng phẳng, không gây nhăn giấy; keo lỏng 15ml G - 015 có
dạng lỏng, hương thơm nhẹ, độ bám dính tốt, mau khô, đầu bôi keo tiện
dụng.

● Bút sáp dầu OPC07/DO, màu nước WACO - C07 không độc hại, đạt
tiêu chuẩn Châu Âu EN 71/3, EN 71/9, Reach và Mỹ ASTM D - 4236.

Đặc biệt, Bút phấn nước là sản phẩm hoàn toàn mới so với các loại bút
lông đang sản xuất: mực được chứa trong ống mực (các loại bút lông
hiện tại mực được chứa trong ruột) nên hiệu quả sử dụng mực sẽ cao
hơn. Ngoài ra sản phẩm này viết được trên đa số bề mặt: bảng trắng,
bảng đen, kiếng, nhựa, kim loại, giấy… và thay thế phấn viết bảng với đặc
tính nổi trội không có bụi khi sử dụng cũng như khi lau bảng.

Tập trung phát triển công nghệ sản xuất

● Trong chiến lược tập trung tự động hóa sản xuất nhằm nâng cao năng
suất và công suất của các nhà máy, bộ phận Tự động hóa của Thiên
Long được tập trung phát triển mạnh mẽ trong năm 2014.

● Các máy móc tự chế tạo của Thiên Long không chỉ giới hạn ở các máy
in date, máy dán nhãn mà còn bao gồm cả những dây chuyền lắp ráp
hiện đại, giúp hạn chế lao động thủ công, gia tăng năng suất lao động,
giảm chi phí, tối ưu hóa mặt bằng.

● Cụ thể, năm 2014, Thiên Long đạt tổng doanh thu thuần 1.613.577 triệu
đồng trên tổng số lao động 3.074 người, bình quân khoảng 525 triệu đồng
doanh thu/người, tăng 11% so với số liệu tương ứng năm 2013. Như vậy,
lũy kế 2 năm gần nhất, doanh thu thuần đã tăng lên 33% nhưng tổng số
lao động của Thiên Long chỉ tăng 5,3%, đạt được mục tiêu chiến lược của
Công ty là tập trung chuyên môn hóa và tự động hóa sản xuất.
Trang 7
Tập trung phát triển nguồn nguyên vật liệu đầu vào
● Song song với việc tăng cường nghiên cứu, thiết kế các sản phẩm mới,
Thiên Long còn chú trọng vào đầu tư phát triển nguồn nguyên vật liệu.
Ngoài việc nhập nguyên vật liệu từ các nước nổi tiếng trên thế giới như
Thụy Sĩ, Đức, Nhật,…Thiên Long đã nghiên cứu, sản xuất các loại mực
có chất lượng ngày càng tốt hơn, điều này giúp Công ty chủ động nguồn
nguyên vật liệu, đảm bảo ổn định chất lượng sản phẩm. Bên cạnh đó,
trong năm 2014 Thiên Long đã nghiên cứu thành công và đưa vào sản
xuất các loại mực thế hệ mới với 20% đặc tính rửa được như mực viết
máy, mực bút lông kim, mực bút lông màu...

Tập trung phát triển hệ thống phân phối nội địa

●Trong năm 2014, Thiên Long đã tiến hành phát triển hệ thống phân phối
theo hướng tái sắp xếp, tối ưu hóa hiệu quả kênh phân phối truyền thống,
tăng cường hệ thống phân phối hiện đại.

● Ngoài hiệu quả quản lý tại các nhà phân phối hiện tại được tăng cường,
số lượng các điểm bán lẻ các nhà phân phối quản lý trực tiếp và gián tiếp
đã tăng từ 46.000 điểm bán lên 53.000 điểm bán.

● Kênh bán hàng hiện đại ngày càng chiếm tỷ trọng cao trong cơ cấu
doanh thu của Thiên Long. Sản phẩm của Thiên Long được bày bán ở
hầu hết các siêu thị, nhà sách lớn trên toàn quốc. Đặc biệt, doanh thu bán
hàng từ mảng bán hàng trực tiếp cho các doanh nghiệp (B2B) và bán lẻ
qua mạng liên tục tăng cao, tích cực chủ động đón đầu xu thế tiêu dùng
mới. Cụ thể, doanh thu thuần của hệ thống các công ty Tân Lực có tỷ lệ
tăng trưởng đạt đến 70% so với năm 2013.
Tập trung mở rộng thị trường quốc tế
● Năm 2014 là năm Thiên Long đẩy mạnh các hoạt động xúc tiến thương
mại với quy mô lớn và rộng khắp. Bên cạnh việc tham gia các Hội chợ
truyền thống hàng năm như Paperworld Frankfurt, London Stationery
Show, International Stationery & Office Products Fair Tokyo (ISOT), Thiên
Long cũng đã có gian hàng tại các hội chợ ở Nga, UAE,… cũng như tham
dự Hội nghị khách hàng tại Singapore, Anh,… nhằm mở rộng cơ hội tìm
kiếm những đối tác mới trong ngành Văn phòng phẩm trên thế giới.

● Ngoài những hoạt động hỗ trợ bán hàng truyền thống, Thiên Long cũng
đã và sẽ tiếp tục đầu tư vào hoạt động marketing giúp gia tăng khả năng
nhận diện thương hiệu, đồng thời thiết kế các chương trình hỗ trợ bán
hàng mới phù hợp với đặc điểm, văn hóa tiêu dùng của mỗi thị trường,
vùng miền, quốc gia.

● Cùng với sự hiện diện của các sản phẩm Thiên Long trên các thị trường
châu Âu và Mỹ với những yêu cầu khắt khe nhất về tiêu chuẩn chất lượng
sản phẩm, tốc độ tăng trưởng doanh thu xuất khẩu đã khẳng định vị thế
cạnh tranh của hai nhãn hàng FlexOffice và Colokit trên thị trường quốc
tế.

● Doanh thu xuất khẩu của Thiên Long năm 2014 đạt 181.245 triệu đồng,
tăng 32,2% so với năm 2013. Lũy kế từ năm 2010 đến nay, doanh thu
xuất khẩu của Thiên Long đã tăng 3,3 lần.

Trang 8
Tuyên bố miễn trách nhiệm:

Các thông tin và nhận định trong báo cáo này được cung cấp bởi ASEAN SECURITIES dựa vào các nguồn thông
tin mà ASEAN SECURITIES coi là đáng tin cậy, có sẵn và mang tính hợp pháp.Tuy nhiên, chúng tôi không đảm bảo
tính chính xác hay đầy đủ của các thông tin này.

Nhà đầu tư sử dụng báo cáo này cần lưu ý rằng các nhận định trong báo cáo này mang tính chất chủ quan của
chuyên viên phân tích ASEAN SECURITIES đầu tư sử dụng báo cáo này tự chịu trách nhiệm về quyết định của
mình.

ASEAN SECURITIES có thể dựa vào các thông tin trong báo cáo này và các thông tin khác để ra quyết định đầu tư
của mình mà không bị phụ thuộc vào bất kì ràng buộc nào về mặt pháp lý đối với các thông tin đưa ra.

Tại thời điểm thực hiện báo cáo phân tích, ASEAN SECURITIES nắm giữ 0 cổ phiếu TLG và chuyên viên phân tích
không nắm giữ cổ phiếu nào.

Hội sở chính Chi nhánh Tp. Hồ Chí Minh

Trụ sở: 18 Lý Thường Kiệt, Quận Hoàn Kiếm, Tp.Hà Nội
Tel: (84 - 4)6 275 3844;
Hotline: 19006636
Fax: (84 - 4)6 275 3816
Tổng đài đặt lệnh: (84 - 4)6 275 8888
Trụ sở: Tầng 2, Tòa nhà 31-33-35 Hàm nghi, Quận 1,
Tp.Hồ Chí Minh
Tel: (84 - 8)3 824 6468
Fax: (84 - 8)3 824 6550
Tổng đài đặt lệnh: (84 - 8)3 829 9090

Trang 9