详解平安银行 2022 年 3 季报：零售回暖；业绩与资产质量保持稳健

平安银行(000001)/银行 证券研究报告/公司点评 2022 年 10 月 27 日

[Table_Industry]
[Table_Title] [Table_Finance]
评级：增持(维持) 公司盈利预测及估值
市场价格：10.66 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E
分析师 戴志锋
营业收入（百万元） 153,542 169,383 183,755 197,633 213,644
增长率 yoy% 11.3% 10.3% 8.5% 7.6% 8.1%
执业证书编号：S0740517030004
净利润（百万元） 28,928 36,336 45,674 51,940 58,651
电话： 增长率 yoy% 2.6% 25.6% 25.7% 13.7% 12.9%
每股收益（元） 1.45 1.83 2.31 2.63 2.98
Email：daizf@r.qlzq.com.cn
每股现金流量
分析师 邓美君 净资产收益率 10.20% 11.73% 13.23% 13.41% 13.47%

执业证书编号：S0740519050002 P/E 7.35 5.83 4.61 4.05 3.58

PEG
Email：dengmj@r.qlzq.com.cn
P/B 0.70 0.64 0.57 0.50 0.45
备注：股价截止 2022/10/26

投资要点
 季报亮点：1、营收和 PPOP 同比有所抬升，净利润同比增 25.8%。平安银行 20
22 年前三季度营收同比增 8.7%、PPOP 同比增 10.7%，营收增速较中报微升 4B
[Table_Profit] P，PPOP 增速较中报提升 84BP。归母净利润同比增 25.8%，总体保持高位稳定。
基本状况 2、单季日均净息差环比升 6bp，主要是资产端收益率提升贡献。生息资产收益率
总股本(百万股) 19,406 环比上升 4bp 至 4.82%，贷款投放特别是个人贷款投放增加推动；负债端成本环
流通股本(百万股) 19,406 比保持平稳，定价微幅负贡献、结构因子正贡献。3、零售端回暖推动资负结构优
市价(元) 10.66 化，公司端持续加强实体经济支持力度。Q3 新增个人存款 294 亿，新增个人贷款
市值(百万元) 206,867 481 亿，均好于二季度增幅。零售信贷方面，重点发力持证抵押贷款，单季余额净
流通市值(百万元) 206,863 增 501 亿。公司信贷方面，前 3 季度持续加大实体经济支持力度，前 3 季度普惠
型小微企业贷款、民营企业贷款、制造业中长期贷款、绿色贷款余额较上年末分别
股价与行业-市场走势对比
[Table_QuotePic] 增长 24.0%/15.5%/23.0%/51.8%。4、资产质量总体保持相对平稳。不良率 1.03%，
环比基本持平，不良生成 1.56%，环比小幅 0.6 个点，对公不良低位改善。5、客
25% 户数和 AUM 总体增长平稳。零售客户数 1.24 亿、同比增速 6.9%，客户数总量不
0% 低，总体增长平稳。零售 AUM3.53 万亿、同比增 15.7%；私行达标客户数 7.81
万户，同比增 15.4%。私行 AUM1.58 万亿，同比增 17.6%，环比增速较上期有所
-25%
回暖。
-50%
 季报不足：1、净手续费收入仍延续下行趋势、同比-12.0%。前三季度实现财富管
理手续费收入 51.05 亿元，同比下降 20.7%。2、零售资产不良环比小幅抬升。三
季度起，公司疫情延期纾困客户陆续到期，加速进入化解阶段，零售贷款不良率环
平安银行 沪深300
比提升 5BP 至 1.23%，较上年末提升 2BP。
公司持有该股票比例  投资建议：公司战略执行能力强，随着“重塑资产负债经营”的新三年目标逐步迈
相关报告 进，预计综合收益可以实现稳步上行。公司 2022E、2023E PB0.57X/0.50X；
PE4.61X/4.05X（股份行 PB 0.49X/0.44X；PE 4.04X/3.72X），当前估值处于近 5
年估值中枢的中下游区间。公司背靠集团科技与综合金融，对公、零售业务拓展均
具有明显优势，中长期看，有望转型为优质银行。建议投资者继续积极关注其转型
力度。

 注：根据 3Q22 季报，我们微调盈利预测，预计 2022-2023 年归母净利润为 457

亿和 519 亿（前值为 459 亿和 513 亿）

 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。

请务必阅读正文之后的重要声明部分
 公司点评

财报综述

 季报亮点：1、营收和 PPOP 同比有所抬升，净利润同比增 25.8%。平

安银行 2022 年前三季度营收同比增 8.7%、PPOP 同比增 10.7%，营收
增速较中报微升 4BP，PPOP 增速较中报提升 84BP。归母净利润同比
增 25.8%，总体保持高位稳定。2、单季日均净息差环比升 6bp，主要
是资产端收益率提升贡献。生息资产收益率环比上升 4bp 至 4.82%，贷
款投放特别是个人贷款投放增加推动；负债端成本环比保持平稳，定价
微幅负贡献、结构因子正贡献。3、零售端回暖推动资负结构优化，公
司端持续加强实体经济支持力度。Q3 新增个人存款 294 亿，新增个人
贷款 481 亿，均好于二季度增幅。零售信贷方面，重点发力持证抵押贷
款，单季余额净增 501 亿。公司信贷方面，前 3 季度持续加大实体经济
支持力度，前 3 季度普惠型小微企业贷款、民营企业贷款、制造业中长
期贷款、绿色贷款余额较上年末分别增长 24.0%/15.5%/23.0%/51.8%。
4、资产质量总体保持相对平稳。不良率 1.03%，环比基本持平，不良
生成 1.56%，环比小幅 0.6 个点，对公不良低位改善。5、客户数和 AU
M 总体增长平稳。零售客户数 1.24 亿、同比增速 6.9%，客户数总量不
低，总体增长平稳。零售 AUM3.53 万亿、同比增 15.7%；私行达标客
户数 7.81 万户，同比增 15.4%。私行 AUM1.58 万亿，同比增 17.6%，
环比增速较上期有所回暖。

 季报不足：1、净手续费收入仍延续下行趋势、同比-12.0%。前三季度
实现财富管理手续费收入 51.05 亿元，同比下降 20.7%。2、零售资产
不良环比小幅抬升。三季度起，公司疫情延期纾困客户陆续到期，加速
进入化解阶段，零售贷款不良率环比提升 5BP 至 1.23%，较上年末提升
2BP。

Part 1 财务分析

营收和 PPOP 同比有所抬升，净利润同比增 25.8%

 平安银行 2022 年前三季度营收同比增 8.7%、PPOP 同比增 10.7%，营

收增速较中报微升 4BP，PPOP 增速较中报提升 84BP。归母净利润同
比增 25.8%，总体保持高位稳定。营收端细拆看，利息收入同比向上，
息差环比微升。非息收入增速下行，手续费及佣金净收入同比负增仍是
主要拖累因素，而其他非息收入维持高增长。1Q22-3Q22 累积营收、P
归母净利润分别同比增长 10.6%/8.7%/8.7%；
POP、 13.3%/9.9%/10.7%;
26.8%/25.6%/25.8%。

-2- 请务必阅读正文之后的重要声明部分
 公司点评

图表：平安银行业绩累积同比 图表：平安银行业绩单季同比
35% 50%

30% 40%
25% 30%
20%
20%
15%
10%
10%
0%
5%

1Q17
2Q17
3Q17
4Q17
1Q18
2Q18
3Q18
4Q18
1Q19
2Q19
3Q19
4Q19
1Q20
2Q20
3Q20
4Q20
1Q21
2Q21
3Q21
4Q21
1Q22
2Q21
3Q22
-10%
0%
1Q17

3Q17

1Q18

3Q18

1Q19

3Q19

1Q20

3Q20

1Q21

3Q21

1Q22

3Q22
1H17

2017

1H18

2018

1H19

2019

1H20

2020

1H21

2021

1H22
-5% -20%

-10% -30%

-15% -40%

营收 PPOP 净利润 营收 PPOP 净利润

来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所

 1-3Q22 业绩累积同比增长拆分：前三季度业绩同比增速较中报边际小
幅提升 0.2 个百分点，主要是息差环比改善及管理成本节约贡献。从各
项因子边际变化情况看，对业绩贡献边际改善的有： 1、息差对业绩负
向贡献有收窄。2、成本节约效应增强。3、拨备正向贡献保持稳定。边
际贡献减弱的有：1、3 季度规模增速边际放缓。2、非息收入增速边际
下行。3、税收节约效应减弱。

图表：平安银行业绩增长拆分（累积同比） 图表：平安业绩增长拆分（单季环比）
3Q21 4Q21 1Q22 1H22 3Q22 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22
规模增长 12.7% 12.1% 11.7% 9.7% 8.8% 规模增长 3.1% 2.2% 2.9% 2.0% 0.6%
净息差扩大 -6.8% -6.1% -4.4% -1.8% -0.1% 净息差扩大 -1.1% -0.3% 0.9% -1.5% 3.1%
非息收入 3.2% 4.3% 3.3% 0.8% 0.0% 非息收入 -2.9% -2.7% 5.7% -1.4% -2.7%
成本 -0.3% 1.4% 2.7% 1.2% 2.0% 成本 -2.8% -1.8% 5.5% -0.3% 0.7%
拨备 18.8% 13.1% 12.4% 14.5% 14.6% 拨备 56.2% -34.5% 63.0% -27.2% 56.4%

税收 2.5% 0.8% 1.1% 1.2% 0.5% 税收 2.4% -0.6% 0.4% 0.2% -0.3%

税后利润 30.1% 25.6% 26.8% 25.6% 25.8% 税后利润 55.0% -37.7% 78.4% -28.1% 57.7%
来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所

单季净利息收入环比+3.7%：净息差扩大驱动

 单季净利息收入环比增长+3.7%：净息差扩大驱动；规模环比微增。公
司单季净息差环比增 6bp 至 2.78%，单季日均生息资产规模环比增 0.2%。

-3- 请务必阅读正文之后的重要声明部分
 公司点评

图表：平安银行单季年化净息差（日均值） 图表：平安银行累积年化净息差（日均值）

2.90% 3.10%
2.87%
2.87%2.88%2.88%2.87%
2.85% 2.90% 2.83%2.81%
2.79%2.80%2.76%2.77%
2.80%
2.79% 2.70%
2.80% 2.78%
2.75%
2.74%
2.75% 2.50%
2.72%

2.70% 2.30%

2.65% 2.10%

2.60%
1.90%
1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22
净息差（单季） 净息差（累计）

来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所

 净息差环比上升 6bp：主要是资产端收益率提升贡献，资产端收益率环
比上升 4bp；负债端成本环比保持平稳。

 资产端：生息资产收益率环比上升 4bp 至 4.82%，结构是主要贡献，贷

款占比提升、尤其是个人贷款投放增加是主因。单季贷款投放占比生息
资产环比提升 1.3%至 68%，其中个人贷款占比生息资产环比提升 0.9%
至 41%。定价维度看，除公司贷款外，单一产品定价仍是环比下行，个
贷利率环比下降 13bp 至 7.35%，总贷款利率环比下降 6bp 至 5.84%。

 负债端：计息负债付息率为 2.14%，环比保持平稳；定价微幅负贡献、
结构因子正贡献。存款综合成本环比上升 3bp 至 2.09%。但存款占比也
有所提升、环比+2pcts 至 71%。

-4- 请务必阅读正文之后的重要声明部分
 公司点评

图表：平安银行单季年化资产负债利率情况（日均值）
占比 利率 结构因素 利率因素
2Q22 3Q22 2Q22 3Q22 2Q22 3Q22 2Q22 3Q22
资产
发放贷款和垫款 66.7% 68.0% 5.90% 5.84% -0.01% 0.08% -0.13% -0.04%
—对公贷款 22.2% 22.5% 3.80% 3.88% 0.01% 0.01% -0.03% 0.02%
—个人贷款 40.1% 41.0% 7.48% 7.35% -0.08% 0.07% -0.04% -0.05%
—票据贴现 4.4% 0.0% 2.07% 1.92% 0.02% 0.00% -0.02% 0.00%
债券投资 18.3% 18.6% 2.79% 2.84% 0.02% 0.01% 0.00% 0.01%
存放央行 5.3% 5.2% 1.46% 1.50% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
同业业务 9.8% 8.2% 2.70% 2.99% -0.01% -0.04% -0.01% 0.02%
生息资产总计 4.78% 4.82% 0.00% 0.05% -0.14% -0.01%
负债
吸收存款 69.4% 71.4% 2.06% 2.09% 0.02% 0.04% 0.01% 0.02%
—企业存款 50.9% 52.1% 1.96% 2.00% 0.01% 0.02% 0.01% 0.02%
其中：活期 19.3% 19.4% 0.84% 0.98% 0.00% 0.00% 0.03% 0.03%
定期 31.7% 32.5% 2.63% 2.62% 0.00% 0.02% -0.03% 0.00%
其中：国库及协议存款 2.7% 2.1% 3.32% 3.32% 0.00% -0.02% -0.01% 0.00%
—个人存款 18.5% 19.2% 2.35% 2.33% 0.02% 0.02% 0.00% 0.00%
其中：活期 5.1% 5.2% 0.29% 0.24% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
定期 13.4% 14.1% 3.12% 3.10% 0.03% 0.02% -0.01% 0.00%
发行债务证券 16.1% 15.1% 2.71% 2.63% -0.04% -0.03% -0.02% -0.01%
其中：同业存单 13.7% 12.7% 2.57% 2.46% -0.04% -0.03% -0.02% -0.01%
同业业务及其他 14.5% 13.6% 1.90% 1.85% 0.00% -0.02% -0.02% -0.01%
计息负债总计 2.14% 2.14% -0.02% -0.01% -0.03% 0.00%
存贷差 3.84% 3.75% -0.21% -0.09%
净利差 2.64% 2.68% -0.12% 0.04%
净息差 2.72% 2.78% -0.08% 0.06%
资料来源：公司财报，中泰证券研究所

资产负债增速及结构：资产负债增长总体平稳，信贷增长回暖

 资产端：贷款增长有所回暖，尤其是零售信贷投放增长较好。1、资产
增速及结构：生息资产同比增 8.9%；其中，贷款同比增 16%，债权投
资同比增 21.3%，维持高增长。贷款、债券投资、同业业务分别占比 68%、
18.6%和 8.2%，占比较 2Q22 变动 +1.3、+0.3、-1.6pcts。2、信贷增
长情况：新增贷款投放规模 705 亿，较今年二季度环比增 30 亿，贷款
增长有所回暖，尤其是零售信贷投放增长较好，Q3 单季零售信贷投放
占单季贷款投放 89.8%。前三季度累计新增信贷 2,385 亿，较去年同期
仍少增 875 亿。

-5- 请务必阅读正文之后的重要声明部分
 公司点评

图表：平安银行日均单季资产增速和结构占比
环比增速 占比生息资产
3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22
发放贷款和垫款 3.3% 7.4% 3.4% 2.2% 2.2% 63.4% 63.9% 67.1% 66.8% 66.7% 68.0%
—对公贷款 1.6% -0.2% 1.6% 3.1% 1.8% 23.3% 23.0% 22.5% 22.0% 22.2% 22.5%
—个人贷款 4.3% 4.4% 2.3% -0.1% 2.5% 40.2% 40.8% 41.7% 41.1% 40.1% 41.0%
—票据贴现 2.9% 3.7% 4.4%
债券投资 4.6% 4.5% 7.0% 6.2% 2.1% 16.4% 16.7% 17.1% 17.6% 18.3% 18.6%
存放央行 -0.8% 0.7% 1.8% 1.3% -0.2% 5.7% 5.5% 5.4% 5.3% 5.3% 5.2%
同业业务 -1.7% -23.9% 3.5% -2.9% -16.5% 10.4% 10.3% 9.8%
生息资产总计 2.6% 2.2% 3.9% 2.3% 0.2%
绝对值（百万元）
单季新增贷款 89,215 205,735 100,881 67,145 70,495
新增对公贷款 15,839 -1,968 16,123 31,279 19,221
新增个人贷款 73,376 78,691 42,756 -2,064 48,089

资料来源：公司财报，中泰证券研究所

 负债端：3 季度负增端增长以存款为主，主动负债规模有所下降。1、负
债增速及结构：计息负债同比增 6.7%；存款同比增 14.5%，存款增速
继续高于总负债。存款、发债和同业负债分别占比 71.4%、15.1%和
13.6%，占比较 2Q22 变动+2.0、-1.0 和-0.9pcts。2、存款情况：Q3 单
季新增存款 684 亿，低于去年同期新增，主要是新增企业存款不及去年
同期，而新增居民存款较去年同期增长超过 3 倍。新增对公和居民存款
分别为 390 亿和 294 亿，去年同期新增规模为 954 亿和 70 亿。前三季
度累计新增存款 3163 亿，较去年同期多增 106 亿。

图表：平安银行日均单季负债增速和结构占比
环比增速 占比计息负债
2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22
吸收存款 0.9% 3.8% 3.3% 5.9% 2.5% 2.2% 65.2% 66.5% 66.7% 68.2% 69.4% 71.4%
—企业存款 0.7% 4.7% 2.2% 5.3% 1.4% 1.7% 48.7% 50.2% 49.8% 50.6% 50.9% 52.1%
—个人存款 1.4% 1.0% 6.5% 7.8% 5.6% 3.5% 16.5% 16.4% 16.9% 17.6% 18.5% 19.2%
发行债务证券 15.5% 7.5% 6.5% -4.9% -7.7% -7.1% 17.5% 18.5% 19.2% 17.6% 16.1% 15.1%
其中：同业存单 20.1% 9.3% 5.8% -3.3% -8.9% -8.4% 14.7% 15.8% 16.3% 15.2% 13.7% 12.7%
同业业务及其他 -2.1% -12.4% -2.4% 4.4% 2.4% -7.2% 17.3% 14.9% 14.2% 14.3% 14.5% 13.6%
计息负债总计 2.6% 1.6% 3.0% 3.6% 0.7% -0.7%
绝对值（百万元）
单季新增存款 24,065 102,397 92,017 171,972 75,919 68,382
新增企业存款 14,657 95,410 47,112 114,635 30,959 39,028
新增居民存款 9,408 6,987 44,905 57,337 44,960 29,354
资料来源：公司财报，中泰证券研究所

存贷款细拆：新增信贷以零售为主，加强实体经济支持力度；定期存款占比提
升

 贷款结构：3 季度零售动能修复，持证抵押贷款推动，前 3 季度持续加

强实体经济支持力度。前 3 季度新增对公：零售：票据=38:39:23，零
售动能边际修复，但投放比例较往年同期仍在低位。零售信贷方面，前
3 季度按揭、持证抵押新增投放比例为 2%和 31.4%，按揭需求仍相对
偏弱；持证抵押贷款 3 季度占比大幅提升，截至 3 季度末余额为 4501
亿，较年初净增 746 亿，3 季度单季余额净增 501 亿。信用卡延续今年
规模下降趋势，但幅度有收窄。新增汽融前三季度占比 8.6%，仍呈下行
趋势。公司信贷方面，持续加强实体经济支持力度，积极践行绿色金融，
助力高质量发展，前 3 季度普惠型小微企业贷款、民营企业贷款、制造
业 中 长 期 贷 款 、 绿 色 贷 款 余 额 较 上 年 末 分 别 增 长
24.0%/15.5%/23.0%/51.8%，新发放贷款加权平均利率较去年全年下降

-6- 请务必阅读正文之后的重要声明部分
 公司点评

1.46 个百分点。票据方面，新增票据占比新增总贷款为 23%，占比较上

半年呈下行趋势，但仍高于历史同期，合意信贷需求仍然较弱。

图表：平安银行比年初新增贷款占比
存量结构 比年初新增占比
1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2020 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22
农、林、牧、渔业 0.1% N.A. 0.1% N.A. 0.1% N.A. -0.7% 0.0% N.A. 0.3% N.A. 0.1% N.A.
制造业 4.5% N.A. 5.1% N.A. 5.5% N.A. 8.0% -8.0% N.A. 2.8% N.A. 13.4% N.A.
建筑业 1.7% N.A. 1.6% N.A. 1.5% N.A. 0.5% 2.5% N.A. 1.4% N.A. -0.9% N.A.
采掘业 0.8% N.A. 0.7% N.A. 0.5% N.A. -3.0% -1.2% N.A. -0.6% N.A. -3.6% N.A.
房地产业 10.1% N.A. 9.4% N.A. 9.2% N.A. 12.6% 9.4% N.A. 4.3% N.A. 5.6% N.A.
交通运输、仓储和邮政业 1.7% N.A. 1.6% N.A. 1.7% N.A. 1.9% -1.8% N.A. -0.7% N.A. 2.9% N.A.
电力、燃气及水的生产和供应企业 0.9% N.A. 0.9% N.A. 0.9% N.A. 0.2% 2.3% N.A. 1.3% N.A. 1.0% N.A.
批发零售业 3.1% N.A. 3.4% N.A. 3.8% N.A. -8.1% 7.3% N.A. 7.4% N.A. 10.8% N.A.
卫生、社会保障和社会服务业 7.3% N.A. 7.0% N.A. 6.8% N.A. -0.6% 21.5% N.A. 11.8% N.A. 2.9% N.A.
个人按揭贷款 9.0% 9.0% 9.1% 8.9% 8.8% 8.6% 11.7% 9.3% 9.3% 10.0% 3.2% 2.2% 1.9%
持证抵押贷款 12.0% 12.1% 12.3% 12.3% 12.4% 13.6% 22.5% 27.0% 23.0% 21.8% 12.8% 15.2% 31.4%
信用卡 19.2% 19.6% 20.3% 19.2% 18.5% 18.0% -3.3% 10.9% 17.8% 23.2% -16.7% -16.3% -11.1%
新一贷 5.2% 5.0% 5.2% 5.2% 5.1% 4.8% -3.2% 1.2% 0.5% 3.2% 7.2% 3.6% 0.5%
汽车金融贷款 9.6% 9.8% 9.8% 9.9% 9.8% 9.7% 19.6% 14.9% 14.5% 13.8% 13.6% 9.9% 8.6%
个人贷款总额 61.1% 61.6% 62.4% 60.7% 60.0% 60.7% 72.2% 72.4% 74.0% 76.9% 3.5% 15.5% 39.3%
对公贷款总额 34.6% 33.8% 32.6% 33.1% 33.3% 33.0% 22.6% 21.4% 19.0% 12.5% 49.4% 45.9% 37.6%
票据 4.4% 4.5% 5.0% 6.3% 6.7% 6.3% 5.2% 6.2% 6.9% 10.6% 47.2% 38.6% 23.1%
资料来源：公司报告，中泰证券研究所

 负债端存款情况：定期存款占比提升。定期存款占比计息负债 46.6%，
对公、个人定期占比分别环比提升 0.8%、0.7%。活期存款占比计息负
债 24.6%，环比提升 0.2 个百分点。对公、个人活期分别环比提升 0.1
个百分点。

图表：平安银行日均单季存款增速和结构占比
环比增速 结构
2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22
吸收存款 0.9% 3.8% 3.3% 5.9% 2.5% 2.2% 65.2% 66.5% 66.7% 68.2% 69.4% 71.4%
—企业存款 0.7% 4.7% 2.2% 5.3% 1.4% 1.7% 48.7% 50.2% 49.8% 50.6% 50.9% 52.1%
其中：活期 -11.9% 18.3% 3.5% 0.4% 2.3% 0.0% 19.5% 19.6% 18.9% 19.3% 19.4%
定期 4.8% 25.5% 1.4% 8.4% 0.8% 2.0% 30.7% 30.2% 31.6% 31.7% 32.5%
其中：国库及协议存款 13.2% 19.0% -0.4% -14.6% -2.1% -22.9% 3.0% 3.5% 3.4% 2.8% 2.7% 2.1%
—个人存款 1.4% 1.0% 6.5% 7.8% 5.6% 3.5% 16.5% 16.4% 16.9% 17.6% 18.5% 19.2%
其中：活期 -2.8% -0.8% 1.3% 5.1% -1.0% 1.3% 5.2% 5.1% 5.1% 5.1% 5.2%
定期 -4.7% 10.6% 8.8% 8.9% 8.4% 4.3% 11.2% 11.8% 12.4% 13.4% 14.1%
计息负债总计 2.6% 1.6% 3.0% 3.6% 0.7% -0.7%
注：4Q21 存款分类口径发生变化，将保证金存款划入企业和居民定活期；3Q21 相应重述
资料来源：公司财报，中泰证券研究所

净非息收入：同比增速继续收窄，手续费增速下行拖累

 净非息收入同比增长 8.7%（VS 1H22 同比+10.4%），净手续费增速放

缓拖累（同比-12.0%），净其他非息收入增速则自年初持续保持高位。
截至 3Q22，净非息、净手续费和净其他非息收入分别占比营收 29.6%、
16.2%和 13.4%，其他非息收入占比持续提升，主要是由于债券及货币
市场基金投资、票据贴现、外汇等业务带来的非利息净收入增加。

图表：平安银行净非息收入同比增速 图表：平安银行净非息收入占比营收情况

-7- 请务必阅读正文之后的重要声明部分
 公司点评

70.0% 33% 16%

60.0% 31% 14%

50.0% 29%
12%
40.0%
27%
30.0% 10%
25%
20.0% 8%
23%
10.0%
6%
0.0% 21%
3Q19 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 4%
-10.0% 19%
-20.0% 17% 2%
-30.0%
15% 0%
-40.0% 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22
净非息收入 净手续费收入 净其他非息收入 净非息收入 净手续费收入 净其他非息收入（右轴）

来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所

 财富管理手续费情况。1、财富管理手续费结构：代理基金和保险二者
收入合计占比财富管理手续费 74%。财富管理手续费结构保持稳定，代
理基金占比 46%，保险占比 28%。2、同比增速情况：前三季度实现财
富管理手续费收入（不含代理个人贵金属业务） 51.05 亿元，同比下降
20.7%（因主动压降非标类产品规模及证券市场波动导致的基金销量下
滑等因素影响）。公司积极布局银保，代理保险收入实现同比 32%的高
增速。

图表：平安银行财富管理手续费情况
亿元 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22
财富管理手续费 64.40 82.15 22.44 36.89 51.05
代理基金 32.36 40.37 10.86 16.83 23.35
代理保险 10.88 15.16 7.17 10.65 14.40
代理理财 7.93 11.53 2.18 4.24

同比增速
财富管理手续费 18.6% -6.8% -17.0% -20.7%
代理基金 93.9% 82.7% -10.1% -29.3% -27.8%
代理保险 24.8% 15.1% 46.0% 26.3% 32.4%
代理理财 97.3% 74.4% 23.2% 29.3%

结构占比
财富管理手续费占比营收 5.1% 4.8% 4.9% 4.0% 3.7%
财富管理手续费占比中收 20.9% 20.4% 20.9% 18.8% 18.2%
代理基金占比财富 50.2% 49.1% 48.4% 45.6% 45.7%
代理保险占比财富 16.9% 18.5% 32.0% 28.9% 28.2%
代理理财占比财富 12.3% 14.0% 9.7% 11.5%
资料来源：公司财报，中泰证券研究所

资产质量总体平稳：对公不良低位改善，零售不良小幅抬升

-8- 请务必阅读正文之后的重要声明部分
 公司点评

 3 季度资产质量总体保持相对平稳。1、不良维度：不良生成环比下降，
不良率总体保持平稳。3 季度不良生成 1.56%、环比下降 0.6 个点。不
良率 1.03%，环比较上半年小幅提升 1BP。关注类占比 1.49%，环比上
升 17bp。2、逾期维度：逾期率小幅上行。逾期率 1.50%，环比上升 4bp。
逾期占比不良为 145.9%，环比上升 1.7%。3、拨备维度：安全边际高
位平稳。拨备覆盖率 290%，环比上升 0.2 个百分点。拨贷比 2.99%，
环比上升 4bp。

图表：平安银行资产质量
2018 2019 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H21 3Q22 环比变动 同比变动
不良维度　
不良率 1.75% 1.65% 1.18% 1.10% 1.08% 1.05% 1.02% 1.02% 1.02% 1.03% 0.01% -0.02%
不良净生成率（单季年化） 3.59% 3.33% 3.02% 0.88% 1.66% 0.79% 3.35% 1.80% 2.16% 1.56% -0.60% 0.77%
不良净生成率（累计年化） 3.07% 2.55% 2.40% 0.88% 1.30% 1.15% 1.80% 1.80% 2.02% 1.89% -0.13% 0.74%
不良核销转出率 160.05% 136.60% 163.73% 85.71% 113.29% 98.59% 153.18% 166.69% 209.98% 173.66% -36.32% 75.07%
关注类占比 2.73% 2.01% 1.11% 1.06% 0.96% 1.37% 1.42% 1.41% 1.32% 1.49% 0.17% 0.12%
(关注+不良)/贷款总额 4.48% 3.65% 2.29% 2.16% 2.04% 2.42% 2.44% 2.42% 2.34% 2.52% 0.18% 0.10%
关注+不良净生成率（单季年化） 2.65% 2.45% 1.27% 0.83% 1.39% 2.63% 3.70% 1.93% 1.94% 2.39% 0.45% -0.24%
逾期维度　
逾期率 2.48% 2.09% 1.42% 1.43% 1.25% 1.40% 1.61% 1.62% 1.46% 1.50% 0.04% 0.10%
逾期60天以上/贷款总额 1.58% 1.08% 0.97% 0.91% 0.85% 0.87% 0.93% 0.90% 0.92% 0.02% 0.07%
逾期90天以上/贷款总额 1.70% 1.35% 0.88% 0.86% 0.79% 0.76% 0.74% 0.78% 0.75% 0.79% 0.04% 0.03%
逾期90天以上净生成率(单季年化） 2.93% 2.67% 1.07% 1.40% 0.76% 3.35% 1.94% 2.03% 1.63% -0.40% 0.87%
逾期净生成率(单季年化） 2.59% 2.23% 1.30% 1.01% 1.57% 4.38% 1.92% 1.60% 1.71% 0.11% 0.14%
逾期/不良 141.76% 126.98% 120.62% 130.41% 115.54% 133.34% 157.79% 159.12% 144.20% 145.92% 1.72% 12.58%
逾期90天以上/不良贷款余额 141.76% 126.98% 120.62% 130.41% 115.54% 72.49% 72.58% 76.49% 73.70% 76.35% 2.65% 3.86%
拨备维度　
信用成本（累积） 2.36% 2.47% 1.73% 1.88% 1.81% 1.70% 2.07% 1.64% 1.90% 1.84% -0.06% 0.14%
拨备覆盖率 155.24% 183.12% 201.40% 245.16% 259.53% 268.35% 288.42% 289.10% 290.06% 290.27% 0.21% 21.92%
拨备/贷款总额 2.71% 3.01% 2.37% 2.69% 2.80% 2.81% 2.94% 2.94% 2.95% 2.99% 0.04% 0.18%

注：逾期数据统一为母行数据
资料来源：公司财报，中泰证券研究所

 具体对公与零售不良情况：对公不良率在低位有所改善，零售不良环比
小幅抬升。1、在对公做精做强战略下，客群聚焦战略客户和围绕产业
链上下游的小微客群，对公资产质量有所优化。总对公不良率在低位环
比下降 5bp 至 0.71%。2、零售条线方面，由于三季度起，公司疫情延
期纾困客户陆续到期，加速进入化解阶段，零售贷款不良率环比提高
5BP 至 1.23%，较上年末提升 2BP。 信用卡不良率环比上升 12bp，随
着信用卡规模下降及客群优化，资产质量压力有限；新一贷不良率环比
上行 15bp，整体不良为 1.17%，预计疫情影响下部分客户还款仍受到影
响；汽融资产质量不良率环比上行 19bp 至 1.35%；按揭贷款不良率整
体平稳，自 2019 年以来一直保持在 0.3%左右。

图表：平安银行对公与零售不良率变动（%）

-9- 请务必阅读正文之后的重要声明部分
 公司点评

% 2018 2019 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 环比 同比
企业贷款 2.68 2.29 1.24 1.03 0.99 0.89 0.71 0.73 0.76 0.71 -0.05 -0.18
其中：一般企业贷款 2.82 2.54 1.39 1.14 1.12 1.01 0.82 0.87 0.92 0.85 -0.07 -0.16
贴现
个人贷款 1.07 1.19 1.13 1.14 1.13 1.15 1.21 1.2 1.18 1.23 0.05 0.08
其中： 住房按揭贷款 0.11 0.3 0.31 0.33 0.31 0.31 0.34 0.33 0.3 0.32 0.02 0.01
新一贷 1 1.34 1.13 1.08 1.03 1.23 1.01 0.95 1.02 1.17 0.15 -0.06
汽车金融贷款 0.54 0.74 0.7 0.89 1.03 1.11 1.26 1.28 1.16 1.35 0.19 0.24
信用卡应收账款 1.32 1.66 2.16 2.09 2.05 1.92 2.11 2.08 2.15 2.27 0.12 0.35
其他（注） 7.29 3.55 1.16 1.43 1.35 1.55 1.4 1.65 1.53 1.34 -0.19 -0.21
发放贷款和垫款本金总额 1.75 1.65 1.18 1.1 1.08 1.05 1.02 1.02 1.02 1.03 0.01 -0.02
注：19 年年报对 18 年按揭、其他类不良率进行了重述；按揭口径加入“持证抵押贷款”
，其他类口径加入“个人经营贷”
资料来源：公司财报，中泰证券研究所

其他：管理费与资本情况

 业务管理费增速边际放缓。
管理费同比增长 3.2%（VS 1H22 同比 5.1%）
。

 业绩高增利润留存，推动核心一级资本环比上升。3Q22 核心一级资本
充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为 8.81%、10.65%、13.33%，
环比变动+28bp、+26bp 和+24bp。风险加权资产环比增长 1.2%。

 前十大股东变动：1、减持：香港中央结算减持 1.92%至 7.21%。新华

人寿保险股份有限公司-分红-个人分红减持 0.01%至 0.29%。2、新进：
和谐健康保险股份有限公司-万能产品新进持有 0.30%。3、增持：易方
达上证 50 指数增强型证券投资基金增加了 1,523,526 股。

图表：平安银行前十大股东持股情况（3Q22）
十大股东明细 方向 持股数量(股) 持股数量变动(股) 占总股本比例(%) 持股比例变动(%)
中国平安保险(集团)股份有限公司 不变 9,618,540,236 0 49.5600 0.0000
香港中央结算有限公司 减少 1,400,047,069 -371,540,100 7.2100 -1.9200
中国平安人寿保险股份有限公司 不变 1,186,100,488 0 6.1100 0.0000
中国平安人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品 不变 440,478,714 0 2.2700 0.0000
中国证券金融股份有限公司 不变 429,232,688 0 2.2100 0.0000
易方达上证50指数增强型证券投资基金 增加 62,667,068 1,523,526 0.3200 0.0000
深圳中电投资股份有限公司 不变 62,523,366 0 0.3200 0.0000
和谐健康保险股份有限公司-万能产品 新进 58,894,176 0.3000
新华人寿保险股份有限公司-分红-个人分红 减少 57,168,708 -600,000 0.2900 -0.0100
瑞银环球资产管理(新加坡)有限公司 不变 47,353,732 0 0.2400 0.0000
合 计 13,363,006,245 68.8300
资料来源：公司财报，中泰证券研究所

Part 2 零售深化转型跟踪：三大业务模块增速平稳
 基础零售：零售客户数和 AUM 增长平稳。零售客户数 1.24 亿、同比增
速 6.9%，总体增长平稳。零售 AUM3.53 万亿、同比增速 15.7%。

图表：平安银行基础零售相关数据情况

- 10 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分
 公司点评

2017 2018 2019 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22
绝对值
零售客户数（万户） 6,991 8,390 9,708 10,715 11,040 11,388 11,620 11,821 12,010 12,205 12,421
平安口袋银行app注册数（万户） 6,225 8,947 11,318 11,788 12,361 12,908 13,492 13,960 14,380 14,910
AUM（亿元） 10,867 14,168 19,827 26,248 28,026 29,820 30,524 31,826 33,607 34,721 35,326
个人存款（亿元） 3,410 4,616 5,837 6,847 7,214 7,341 7,434 7,704 8,396 8,688 9,039
同比增速
零售客户数 20.0% 15.7% 10.4% 11.9% 12.0% 12.1% 10.3% 8.8% 7.2% 6.9%
平安口袋银行app注册数 43.7% 26.5% 22.5% 20.3% 19.6% 19.2% 18.4% 16.3% 15.5%
AUM 30.4% 39.9% 32.4% 31.2% 28.4% 22.7% 21.3% 19.9% 16.4% 15.7%
个人存款 36.4% 26.4% 17.3% 12.5% 14.2% 13.5% 12.5% 16.4% 18.3% 21.6%
结构占比
非储蓄存款占比AUM 68.6% 67.4% 70.6% 73.9% 74.3% 75.4% 75.6% 75.8% 75.0% 75.0% 74.4%
月活用户数/口袋银行app注册数 35.6% 32.7% 31.3% 29.9% 27.1%
资料来源：公司财报，中泰证券研究所

 私行 AUM：客户数增速小幅放缓、但 AUM 增速有所提升。私行达标客

户数 7.81 万户，同比增长 15.4%。私行 AUM1.58 万亿，同比增 17.6%，
增速较上期有所回暖。

图表：平安银行私行财富相关数据情况
2019 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22
绝对值
财富客户（万户） 77.93 93.42 98.86 102.39 105.91 109.98 116.65 120.36 123.41
私行达标客户（万户） 4.38 5.73 6.25 6.48 6.77 6.97 7.32 7.49 7.81
私行AUM（亿元） 7,339 11,289 12,333 13,433 13,397 14,061 14,901 15,540 15,757
私行达标客户户均AUM（百万元）
16.76 19.70 19.73 20.73 19.79 20.17 20.36 20.75 20.18
结构
财富客户占比零售客户 0.80% 0.87% 0.90% 0.90% 0.91% 0.93% 0.97% 0.99% 0.99%
私行达标客户占比零售客户 0.05% 0.05% 0.06% 0.06% 0.06% 0.06% 0.06% 0.06% 0.06%
私行AUM/零售AUM 37.0% 43.0% 44.0% 45.0% 43.9% 44.2% 44.3% 44.8% 44.6%
同比增速
财富客户 31.7% 19.9% 20.6% 16.0% 14.8% 17.7% 18.0% 17.6% 16.5%
私行达标客户 46.0% 30.8% 32.7% 26.8% 22.4% 21.6% 17.1% 15.6% 15.4%
私行AUM 60.3% 53.8% 53.0% 45.5% 27.6% 24.6% 20.8% 15.7% 17.6%
私行达标客户户均AUM 9.8% 17.5% 15.3% 14.8% 4.3% 2.4% 3.2% 0.1% 2.0%
资料来源：公司财报，中泰证券研究所

 消费金融：新一贷和持证抵押贷款保持高增。个人总贷款同比增 9.1%，
其中新一贷、持证抵押贷款同比分别增 8.2%、25%。信用卡增速则放缓
至 1.7%。按揭增速放缓至 5.7%。汽融放缓至 10.3%。

图表：平安银行消费金融相关数据同比增速情况

- 11 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分
 公司点评

2018 2019 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22
绝对值
个人贷款（亿元） 11,540 13,572 17,049 16,699 17,560 18,361 19,103 19,135 19,354 20,039
信用卡贷款余额（亿元） 4,733 5,404 5,293 5,205 5,520 5,849 6,214 6,063 5,951 5,950
信用卡流通卡量（万张） 5,152 6,033 6,425 6,506 6,653 6,837 7,013 7,059 7,080 7,105
信用卡总交易金额（亿元） 27,248 33,366 34,540 8,871 18,129 27,821 37,914 9,334 17,903 26,030
新一贷余额（亿元） 1,537 1,574 1,463 1,494 1,489 1,479 1,590 1,656 1,648 1,601
新一贷发放额（亿元） 1,120 1,053 358 707 1,058 1,449 379 711 0
汽车贷余额（亿元） 1,720 1,792 2,464 2,631 2,774 2,916 3,012 3,136 3,172 3,217
汽车贷发放额（亿元） 1,567 2,211 638 1,316 1,959 2,543 639 1,199 1,804
按揭余额（亿元） 1,824 1,994 2,395 2,495 2,589 2,686 2,794 2,823 2,829 2,839
按揭及持证抵押贷款余额（亿元）3,107 4,111 5,284 5,702 6,042 6,295 6,549 6,694 6,830 7,341
结构
信用卡卡均交易额（元/张） 57,571 61,739 65,256 68,172 65,685 63,416 61,014 61,580 60,168 58,331
信用卡卡均贷款额（元/张） 9,187 8,958 8,238 8,001 8,297 8,555 8,861 8,589 8,405 8,374
同比增速
个人贷款 35.9% 17.6% 18.2% 22.1% 23.9% 22.5% 19.0% 14.6% 10.2% 9.1%
信用卡贷款余额 55.9% 14.2% -2.1% 0.9% 7.7% 10.8% 17.4% 16.5% 7.8% 1.7%
新一贷余额 18.4% 2.4% -7.0% -2.8% 0.6% 3.9% 8.7% 10.8% 10.7% 8.2%
汽车贷余额 22.1% 4.2% 37.5% 43.4% 36.2% 29.6% 22.2% 19.2% 14.3% 10.3%
按揭余额 19.3% 9.3% 20.1% 20.3% 17.4% 15.8% 16.7% 13.1% 9.3% 5.7%
按揭及持证抵押贷款余额 32.3% 28.5% 32.3% 32.3% 28.3% 23.9% 17.4% 13.0% 16.6%
资料来源：公司财报，中泰证券研究所

 综合金融贡献：公司依托平安集团个人综合金融平台，MGM（客户介绍
客户）贡献度总体保持稳定，新一贷贡献度略有提升。新增获客方面：
基础零售客群、财富客群、私行客群新增贡献分别为 39.1%、45.8%和
50.0%，财富和私行导流贡献度增加。AUM 贡献：对零售 AUM 净增的
贡献在 53.3%，贡献度有所上升。

图表：平安银行 MGM（客户介绍客户）情况
2019 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22
MGM获客净增（万户） 248.91 301.34 114.43 257.59 425.01 564.75 98.43 172.52 234.41
财富客户净增（万户） 7.71 7.49 3.16 5.11 7.26 9.94 2.97 4.62 6.15
私行客户净增（万户） 0.24 0.34 0.53 0.64 0.17 0.25 0.42
管理零售客户资产（AUM）余额净增（亿元） 2,183.68 2,468.36 970.46 1,798.66 2,468.14 3,135.74 888.55 1,407.69 1,864.62
发放新一贷（亿元） 686.82 650.83 202.16 383.02 538.57 724.49 168.51 409.99 581.54
发放汽车金融贷款（亿元） 546.76 648.5 166.01 348.94 528.19 644.52 130.86 292 512.26
信用卡发卡（万张） 487.65 325.26 49.7 134.77 214.29 306.7 57.3 108 154.51

占比
MGM获客净增/零售整体净增客户 27.8% 38.7% 35.2% 38.2% 46.9% 51.0% 52.2% 44.9% 39.1%
财富客户净增/净增财富客户 41.1% 48.4% 58.1% 57.0% 58.1% 60.0% 44.5% 44.5% 45.8%
私行客户净增/净增私行客户 46.2% 45.3% 51.0% 51.6% 48.6% 48.1% 50.0%
管理零售客户资产（AUM）余额净增/零售整
体净增客户资产余额 38.6% 38.4% 54.6% 50.3% 57.7% 56.2% 49.9% 48.6% 53.3%
发放新一贷/“新一贷”整体发放 61.3% 61.8% 56.5% 54.1% 50.9% 50.0% 44.4% 59.1% 59.9%
发放汽车金融贷款/汽车金融贷款整体发放 34.9% 29.3% 26.0% 26.5% 27.0% 25.3% 20.5% 24.4% 22.9%
信用卡发卡/新发卡量 34.1% 32.0% 23.0% 26.1% 25.4% 25.9% 28.2% 27.2% 25.7%
资料来源：公司财报，中泰证券研究所

 投资建议：公司战略执行能力强，随着“重塑资产负债经营”的新三年
目标逐步迈进，预计综合收益可以实现稳步上行。公司 2022E、2023E
PB0.57X/0.50X ； PE4.61X/4.05X （ 股 份 行 PB 0.49X/0.44X ； PE
4.04X/3.72X），当前估值处于近 5 年估值中枢的中下游区间。公司背靠

- 12 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分
 公司点评

集团科技与综合金融，对公、零售业务拓展均具有明显优势，中长期看，
有望转型为优质银行。建议投资者继续积极关注其转型力度。

 注：根据 3Q22 季报，我们微调盈利预测，预计 2022-2023 年归母净利

润为 457 亿和 519 亿（前值为 459 亿和 513 亿）

 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。

图表：平安银行盈利预测表

每股指标 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E
PE 5.83 4.61 4.05 3.58 净利息收入 120,336 130,821 140,893 152,792
PB 0.64 0.57 0.50 0.45 手续费净收入 33,062 29,756 31,244 32,806
EPS 1.83 2.31 2.63 2.98 营业收入 169,383 183,755 197,633 213,644
BVPS 16.77 18.80 21.13 23.75 业务及管理费 (47,937) (55,127) (59,290) (64,093)
每股股利 0.29 0.35 0.40 0.45 拨备前利润 119,696 126,748 136,314 147,354
盈利能力 2021A 2022E 2023E 2024E 拨备 (73,817) (68,192) (69,724) (72,161)
净息差 2.62% 2.61% 2.61% 2.64% 税前利润 45,879 58,556 66,590 75,193
贷款收益率 5.98% 5.95% 5.90% 5.90% 税后利润 36,336 45,674 51,940 58,651
生息资产收益率 4.64% 4.65% 4.66% 4.69% 归属母公司净利润 36,336 45,674 51,940 58,651
存款付息率 2.02% 2.03% 2.03% 2.03% 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E
计息负债成本率 2.24% 2.26% 2.26% 2.25% 贷款总额 3,063,448 3,369,793 3,673,074 4,003,651
ROAA 0.77% 0.90% 0.95% 0.99% 债券投资 1,282,889 1,334,205 1,387,573 1,443,076
ROAE 11.73% 13.23% 13.41% 13.47% 同业资产 179,076 170,122 161,616 153,535
成本收入比 28.30% 30.00% 30.00% 30.00% 生息资产 4,833,761 5,199,920 5,577,385 5,987,345
业绩与规模增长 2021A 2022E 2023E 2024E 资产总额 4,921,380 5,276,491 5,698,151 6,156,495
净利息收入 6.05% 8.71% 7.70% 8.45% 存款 2,961,819 3,258,001 3,551,221 3,870,831
营业收入 10.32% 8.48% 7.55% 8.10% 同业负债 573,390 573,390 602,060 632,163
拨备前利润 11.69% 5.89% 7.55% 8.10% 发行债券 823,934 865,131 908,388 953,807
归属母公司净利润 25.61% 25.70% 13.72% 12.92% 计息负债 4,359,143 4,696,522 5,061,669 5,456,801
净手续费收入 11.47% -10.00% 5.00% 5.00% 负债总额 4,525,932 4,841,775 5,218,215 5,625,568
贷款余额 14.90% 10.00% 9.00% 9.00% 股本 19,406 19,406 19,406 19,406
生息资产 10.80% 7.58% 7.26% 7.35% 归属母公司股东权益 395,448 434,716 479,936 530,927
存款余额 9.86% 10.00% 9.00% 9.00% 所有者权益总额 395,448 434,716 479,936 530,927
计息负债 9.57% 7.74% 7.77% 7.81% 资本状况 2021A 2022E 2023E 2024E
资产质量 2021A 2022E 2023E 2024E 资本充足率 13.34% 13.01% 12.76% 12.55%
不良率 1.02% 1.03% 1.04% 1.03% 核心资本充足率 8.60% 8.71% 8.85% 9.00%
拨备覆盖率 288.20% 289.30% 296.20% 296.10% 杠杆率 12.45 12.14 11.87 11.60
拨贷比 2.94% 2.98% 3.08% 3.05% RORWA 0.96% 1.08% 1.12% 1.15%
不良净生成率 1.80% 2.00% 1.80% 1.80% 风险加权系数 81.82% 83.94% 85.50% 87.05%

资料来源：公司财报，中泰证券研究所

- 13 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分
 公司点评

投资评级说明：
评级 说明
买入 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上
增持 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间
股票评级
持有 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
减持 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上
增持 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上
行业评级 中性 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
减持 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上
备注：评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其
中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市
转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为
基准（另有说明的除外） 。

重要声明：

中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。
本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、
客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作
任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对
本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的
资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作
建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别
客户，不构成客户私人咨询建议。

市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失
负任何责任。

投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的
证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。
本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。

本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形
式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或
修改。

- 14 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分