Odvození Black-Scholes parciální

diferenciální rovnice pomocí dynamického

hedgingu
Tohle je jen jedna z možností odvození – uvažujeme podkladové aktivum a derivát, pomocí
nichž sestavíme bezrizikové portfolio. Podmínkou je, že můžeme upravovat svou pozici v
obou instrumentech v nekonečně malých časových úsecích (dynamický hedging) a
podkladové aktivum je obchodovatelné.

Máme podkladové aktivum, jehož cena se řídí geometrickým Brownovým pohybem:

dSt=μStdt+σStdWt

a derivát, jehož hodnota závisí pouze na čase a na podkladovém aktivu:

f=f(t,St)

Sestavíme portfolio:

 +1 derivát (long pozice)

 −Δ podkladové aktivum (short pozice)

Π=f(t,St)+ΔSt (1)

a tedy změna hodnoty portfolia:

dΠ=df–ΔdSt (2)

Podle Itoovy formule si z f(t,St) vyjádříme diferenciální rovnici pro změnu hodnoty derivátu:

df=(∂f∂t+μS∂f∂S+12σ2S2∂2f∂S2)dt+σS∂f∂SdW

To když dosadíme do 2, dostaneme:

dΠ=(∂f∂t+μS∂f∂S+12σ2S2∂2f∂S2+ΔμS)dt+(σS∂f∂S+ΔσS)dW

Náhodnou složku můžeme zcela zrušit, když bude platit:

Δ=−∂f∂S (3)

Budeme tedy shortovat ∂f∂S kusů podkladového aktiva. Takto sestrojíme bezrizikové portfolio,
jehož výnos bude plně deterministický:

dΠ=∂f∂tdt+12σ2S2∂2f∂S2dt (4)

Podle no-arbitrage argumentu musí toto portfolio dávat bezrizikový výnos, tedy:
 dΠ=rPdt

Dosadíme do této rovnice 1, 3 a 4 a máme:

∂f∂tdt+12σ2S2∂2f∂S2dt=r(f–∂f∂SS)dt

Podělíme obě strany dt a převedeme všechny výrazy na jednu stranu:

∂f∂t+12σ2S2∂2f∂S2–rf+rS∂f∂S=0

což je slavná Black-Scholesova rovnice.

Literatura:
– Four Derivations of the Black Scholes PDE, Fabrice Douglas Rouah