‫اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‬

‫اﻟﺠـــــــﺮيء‬
‫اﻻﺳــﺘـﺜـﻤـــــــﺎر ﻓـــﻲ‬
‫اﻗﺘﺼﺎد اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻞ‬

‫‪1‬‬
 ‫فهرس المحتويات‬

‫ما هو االستثمار الجريء وكيف يعمل؟‬

‫‪05‬‬ ‫ماذا يميز االستثمار الجريء عن االستثمار التقليدي؟‬

‫لمح ــة تاريخي ــة ع ــن االس ــتثمار الج ــريء ف ــي‬
‫منطق ــة الش ــرق األوس ــط وش ــمال إفريقي ــا‬
‫‪06‬‬ ‫أولى مبادرات‪/‬صناديق االستثمار الجريء في المنطقة والمملكة‬

‫‪07‬‬ ‫مراحل أساسية في نمو االستثمار الجريء وأبرز المنجزات‬

‫‪08‬‬ ‫لماذا يحظى االستثمار الجريء بهذا االهتمام؟‬

‫القيمــة االقتصاديــة لالســتثمار الجــريء كإحــدى‬

‫فئــات األصــول‬
‫‪09‬‬ ‫ما هي األصول االستثمارية المختلفة؟ ولماذا يجب تنويع األصول؟‬

‫‪10‬‬ ‫محفظة االستثمار الجريء (تخفيف المخاطر)‬

‫‪10‬‬ ‫تحديات االستثمار الجريء‬

‫ّ‬

‫‪11‬‬ ‫مباشر؟‬
‫ٍ‬ ‫بشكل‬
‫ٍ‬ ‫لماذا يحصل االستثمار الجريء عبر صناديق وليس‬

‫‪13‬‬ ‫عائدات االستثمار كإحدى فئات األصول‬

‫‪13‬‬ ‫من يستثمر في االستثمار الجريء‬

‫أمثلة عن االستثمار الجريء‬

‫‪14‬‬ ‫قصة استثمار صندوق «ييل» في صناديق االستثمار الجريء وعوائده‬

‫‪16‬‬ ‫أمثلة من المنطقة عن عوائد االستثمار الجريء‬

 ‫مـــا هــو‬
‫االســتثمار الجــريء وكيــف يعمــل؟‬

‫ـواال‬
‫ـيدر أمـ ً‬
‫ـاطة عبــارة عــن شــراء األصــول بهــدف الحصــول علــى عوائــد ماديــة علــى أمــل أنّ ــه سـ ّ‬ ‫االســتثمار ببسـ ٍ‬
‫أكث ــر م ــن قيمت ــه الش ــرائية‪ .‬يه ــدف الش ــخص م ــن خ ــال أي اس ــتثمار إل ــى جن ــي األرب ــاح المس ــتقبلية الت ــي ال‬
‫توق ــع اتجاهاته ــا‪ ،‬لذل ــك فه ــو يتراف ــق دائم ــاً م ــع بع ــض المخاط ــر‪ .‬وف ــي‬ ‫بدق ــة أو ّ‬
‫ُيمك ــن دائم ــاً تحديده ــا ّ‬
‫ـب التركي ــز دائم ــاً عل ــى االس ــتثمارات ف ــي األس ــواق المالي ــة مث ــل األس ــهم‪ ،‬والس ــندات‪ ،‬وصنادي ــق‬ ‫حي ــن ينص ـ ّ‬
‫ـوال‬
‫الفنيــة‪ ،‬والمقتنيــات‪ ،‬وصـ ً‬ ‫ّ‬ ‫ـوع آخــر مثــل العقــارات‪ ،‬واألعمــال‬‫ـتثمارات مــن نـ ٍ‬
‫ٍ‬ ‫االســتثمار‪ ،‬يمكــن القيــام باسـ‬
‫إل ــى االس ــتثمار الج ــريء ف ــي الش ــركات س ــريعة النم ــو عموم ــاً وش ــركات التكنولوجي ــا عل ــى وج ــه الخص ــوص‪.‬‬
‫تُ ش ــكّ ل االس ــتثمارات ج ــزءاً مهم ــاً وحيوي ــاً ف ــي االقتص ــادات العالمي ــة والمحلي ــة ومح ـ ّـركاً لألعم ــال التجاري ــة‬
‫أن بعــض شــركات التكنولوجيــا العالميــة مثــل «أمــازون» و«جوجــل» و«فيســبوك» و«آبــل»‬ ‫الكبيــرة‪ .‬حتّ ــى ّ‬
‫والتوســع بفضــل االســتثمار الجــريء الــذي حصلــت عليــه حتــى‬ ‫ّ‬ ‫بــدأت كشــركات ناشــئة‪ ،‬ثـ ّـم اســتطاعت النمـ ّـو‬
‫تحقــق ّأيــة أربــاح‪ ،‬فــي الواليــات المتّ حــدة األميركيــة ومــن ثـ ّـم فــي العالــم‪.‬‬
‫قبــل أن ّ‬

‫شـــكال مـــن أشـــكال‬

‫ً‬ ‫عـــد االســـتثمار الجـــريء‬
‫ُي ّ‬
‫ـرواد‬
‫التمويــل المالــي وتأميــن الخبــرات العمليــة لـ ّ‬
‫األعم ــال الناش ــئين والش ــركات الناش ــئة‪ .‬تس ــعى‬
‫الشـــركات الناشـــئة للحصـــول علـــى االســـتثمار‬
‫الجـــريء لتحقيـــق معـــدالت نمـــو أعلـــى مـــن‬
‫خ ــال‪:‬‬

‫تطوير المنتج‬

‫التوسع في أسواق جديدة‬

‫تحسين العمليات‬

‫زيادة التوظيف‬

‫‪3‬‬
 ‫تق ــوم ش ــركات االس ــتثمار الج ــريء بصفق ــا ت االس ــتثمار ف ــي الش ــركات الواع ــدة م ــن خ ــال ش ــراكات بي ــن‬
‫ش ــركات االس ــتثمار الج ــريء و ش ــركاء محدودي ــن ‪ ،‬فكي ــف تت ــم تل ــك العملي ــة؟‬

‫تم ـ ّـول ش ــركات االس ــتثمار الج ــريء الش ــركات الناش ــئة والواع ــدة وتق ـ ّـدم له ــا اإلرش ــاد وتس ــتخدم م ــن أج ــل‬
‫يقدم ــون الم ــال لش ــركات االس ــتثمار‬‫ـمال جمعت ــه م ــن ش ــركاء محدودي ــن (‪ّ )Limited Partners‬‬ ‫ذل ــك رأس ـ ٍ‬
‫توظف ــه نياب ـ ًـة عنهــم‪ .‬تتملّ ــك صناديــق االســتثمار الجــريء حص ــص ّ‬
‫أقليــة ف ــي الش ــركات الت ــي تس ــتثمر‬ ‫لكــي ّ‬
‫بهــا‪ ،‬أي ‪ 40%‬أو أقـ ّـل‪ .‬وذلــك بســبب أن الشــركات ســريعة النمــو تســتهدف الحصــول علــى التمويــل مــن خالل‬
‫االســتثمار علــى شــكل جــوالت اســتثمارية متعــددة وعلــى مراحــل‪ .‬فــي العــادة‪ ،‬يصحــب هــذه االســتثمارات‬
‫بعــض المخاطــر وهــي تحصــل غالبــاً فــي المراحــل األولــى مــن إنشــاء الشــركة‪.‬‬

‫كيف يعمل االستثمار الجريء؟‬

‫نموهــا بمراحــل عـ ّـدة‪ ،‬وقــد ُيركّ ــز المســتثمرون أو الشــركات علــى مراحــل دون‬
‫تمـ ّـر الشــركات الناشــئة خــال ّ‬
‫ؤثــر علــى طريقــة اســتثمارهم فــي هــذه الشــركات‪.‬‬ ‫ســواها وهــذا مــا ُي ّ‬

‫المرحلـــة األوليـــة (الجولـــة االســـثمارية‬ ‫مرحلة التأسيس (‪)Seed Stage‬‬

‫«أ» (‪ )Series A‬و«ب» (‪ )Series B‬و«ج»‬ ‫ؤمــن المســتثمر الجــريء رأس مــال‬ ‫وهــي حيــن ُي ّ‬
‫(‪ )Series C‬ومـــا إلـــى ذلـــك)‬ ‫ـركة ناش ــئة ف ــي أول ــى مراحله ــا ك ــي‬
‫صغي ـ ٍـر لش ـ ٍ‬
‫تســـتهدف الشـــركات فـــي طـــور النمـــو‪،‬‬ ‫تس ــتطيع تنفي ــذ عملي ــات التطوي ــر‪ ،‬أو دراس ــة‬
‫وتك ــون هن ــا مبال ــغ االس ــتثمار أكب ــر م ــن مرحل ــة‬ ‫ـادة م ــا‬
‫الس ــوق‪ ،‬أو تطوي ــر خط ــة العم ــل‪ .‬وع ـ ً‬
‫التأس ــيس ألن الش ــركات الجدي ــدة بحاج ـ ٍـة إل ــى‬ ‫تكون هذه المرحلة بمثابة االســتثمار الرســمي‬
‫رأســـمال أكبـــر لبـــدء عملياتهـــا‪.‬‬ ‫األول الــذي تحصــل عليــه الشــركة الناشــئة‪ ،‬فــي‬
‫حيـــن يحصـــل المســـتثمرون الجريئـــون مقابـــل‬
‫اس ــتثمارهم عل ــى نس ــبة م ــن الش ــركة أو عل ــى‬
‫أســهم مميــزة تمنــح المســتثمر الجــريء حقــوق‬
‫ومزاي ــا خاص ــة تتناس ــب م ــع طبيع ــة المخاط ــر‪.‬‬

‫المتقدمة (‪)Late Stage‬‬

‫ّ‬ ‫المرحلة‬
‫فـــي المرحلـــة المتقدمـــة ‪ ،‬تتمكـــن الشـــركات‬
‫بالفعـــل مـــن الوصـــول بمنتجاتهـــا األساســـية‬
‫إلـــى ســـوق مســـتهدف وإظهـــار مســـتوى‬
‫معينً ـــا مـــن الجـــدوى‪.‬‬

‫باالضافـــة تتمتـــع الشـــركات بحضـــور قـــوي‬

‫فـــي الســـوق ‪ ،‬ومنتجـــات معروفـــة ‪ ،‬وتتابـــع‬
‫بالفع ــل ش ــركات ناش ــئة أخ ــرى لالنضم ــام إل ــى‬
‫محفظتهـــا وتقتـــرب مـــن الربحيـــة أو تحقـــق‬
‫أرباحـــا‪.‬‬
‫ً‬

‫‪4‬‬
 ‫ماذا يميز االستثمار الجريء‬
‫عن االستثمار التقليدي؟‬

‫يتميــز االســتثمار الجــريء عــن االســتثمار التقليــدي بعـ ّـدة نقــاط‪ ،‬حيــث يميــل االســتثمار الجــريء إلــى اســتهداف‬‫ّ‬
‫ـركات تُ حـ ِـدث نقلـ ًـة نوعيـ ًـة وتغييـ ًـرا كبيـ ًـرا فــي الســوق وفــي طريقــة تقديــم الخدمــات والمنتجــات ونمــاذج‬
‫شـ ٍ‬
‫العم ــل‪ ،‬وإح ــداث إرب ــاك للمنافس ــين التقليديي ــن‪ .‬باإلضاف ــة إل ــى ذل ــك‪ ،‬ينط ــوي االس ــتثمار الج ــريء عل ــى‬
‫عوائــد اســتثمارية أكبــر بكثيــر‪ .‬وفيمــا يلــي أبــرز هــذه النقــاط‪.‬‬

‫حصة المستثمر في الشركة‪:‬‬ ‫نوع الشركة التي ستحظى باالستثمار‬

‫يحصــل المســتثمر علــى حصــة فــي الشــركة ســواء كان‬
‫جريئــا‪ .‬وفــي حيــن يكــون هامــش‬ ‫تقليديــا أم ً‬
‫ً‬ ‫اســتثماره‬
‫االس ــتمالك ف ــي االس ــتثمار التقلي ــدي أكب ــر‪ ،‬غي ــر أنّ ــه‬
‫ف ــي حال ــة االس ــتثمار الج ــريء ال يطل ــب المس ــتثمرون‬
‫ـزءا صغيـ ًـرا مــن األســهم يتــراوح بيــن ‪ 20%‬و‪30%‬‬ ‫إال جـ ً‬
‫ال ســـيما فـــي المراحـــل المبكـــرة للشـــركة الناشـــئة‬
‫للســماح بإمكانيــة االســتمرار باالســتثمار فــي المراحــل‬
‫ثـــم يمكـــن أن ترتفـــع هـــذه النســـبة مـــع‬ ‫المتقدمـــة‪ّ ،‬‬
‫نمـ ّـو الش ــركة‪ .‬كم ــا تفض ــل شــركات االســتثمار الجــريء‬
‫الدخــول بمعيــة مســتثمرين آخريــن مثلهــم ليشــاركوهم‬
‫ف ــي إدارة المخاط ــر‪.‬‬
‫الجريء‪:‬‬
‫عـــادة الشـــركات‬
‫ً‬ ‫يختـــار المســـتثمرون التقليديـــون‬
‫ذات مخاطـــر منخفصـــة و افـــق زمنـــي مختلـــف عـــن‪.‬‬
‫تخط ــت مرحل ــة النم ــو والت ــي‬ ‫االس ــتثمار الج ــريء الت ــي ّ‬
‫ويتـــم االســـتثمار‬
‫ّ‬ ‫تكـــون بحاجـــة شـــديدة إلـــى المـــال‬
‫ـكل مباش ـ ٍـر أو م ــن خ ــال ش ــراء‬ ‫ف ــي ه ــذه الحال ــة بش ـ ٍ‬
‫الش ــركة بغي ــة إع ــادة هيكلته ــا وم ــن ث ــم بيعه ــا لجن ــي‬
‫األربـــاح‪ .‬بالمقابـــل‪ ،‬يســـعى المســـتثمرون الجريئـــون‬
‫إلــى تمويــل الشــركات الناشــئة التــي ال تــزال فــي طــور‬
‫للتوســـع‪.‬‬
‫ّ‬ ‫النمـــو والتـــي تتمتّ ـــع بإمكانيـــات كبيـــرة‬

‫خطة التخارج من الشركة‪:‬‬

‫ّ‬
‫ف ــي االس ــتثمار التقلي ــدي‪ ،‬يس ــعى المس ــتثمرون إل ــى‬
‫تحســـين الشـــركة وتطويرهـــا‪ ،‬بهـــدف بيعهـــا لجنـــي‬
‫األربــاح‪ ،‬مــن دون أي ّنيـ ٍـة فــي البقــاء منخرطيــن بعمــل‬
‫ـرة طويل ـ ٍـة‪ّ .‬أم ــا ف ــي االس ــتثمار الج ــريء‪،‬‬
‫الش ــركة لفت ـ ٍ‬
‫فيولـــي المســـتثمرون اهتمامـــاً أكبـــر بنمـــو الشـــركة‬ ‫ُ‬
‫ـات مالي ــة‬
‫عل ــى الم ــدى البعي ــد رغب ــة منه ــم بتعويض ـ ٍ‬
‫أكب ــر عن ــد التخ ــارج عب ــر اإلدراج ف ــي األس ــواق المالي ــة‬
‫أو عب ــر االس ــتحواذ عل ــى الش ــركة الناش ــئة م ــن ش ــركة‬
‫كب ــرى‪.‬‬
‫تقييم الشركات‪:‬‬
‫فـــي تقييـــم الشـــركات مـــا يفـــرق بيـــن االســــــتثمار‬
‫التقليــــــدي عـــن االســـتثمار الجـــريء هـــو فـــي مـــدى‬
‫اعتمـــاد الشـــركات علـــى بيانـــات التدفـــق النقـــدي‬
‫وإيراداته ــا الحاليـــ ــة والملكيـــ ــة الفكريـــ ــة وغيره ــا م ــن‬
‫يقيــــــم االســـتثمار‬ ‫األصـــول الغيـــر ملموســـة‪ ،‬حيـــث ّ‬
‫الجـــريء الشــــــركات وفقـــًـــا إلمكاناتهــــــا المشــــــروعة‬
‫مســــــقبا للشــــــركة الناشـــئة‪.‬‬
‫ً‬ ‫المتوقعــــــة‬
‫ّ‬ ‫والقيمــــــة‬

‫هامش الربح والمخاطرة‪:‬‬

‫المحفظة االستثمارية‪:‬‬
‫بعكــس االســتثمار التقليــدي الــذي يركّ ــز علــى شــركات‬
‫إذا كان االســـتثمار التقليـــدي يركّ ـــز علـــى شـــركات‬ ‫تحدياته ــا‪ ،‬يعتب ــر هام ــش المخاط ــرة‬
‫راس ــخة ومعروف ــة ّ‬
‫محـ ّـددة ومعــدودة‪ ،‬ينـ ّـوع االســتثمار الجــريء محفظــة‬ ‫ـإن هامــش‬ ‫أكبــر فــي االســتثمار الجــريء‪ .‬ومــع ذلــك‪ ،‬فـ ّ‬
‫اس ــتثماراته ف ــي الش ــركات الناش ــئة‪ ،‬م ــن أج ــل التقلي ــل‬ ‫الربــح المحتمــل الــذي يمكــن تحقيقــه مــع نمـ ّـو الشــركة‬
‫م ــن المخاط ــر المحتمل ــة‪.‬‬ ‫الناشــئة ُيعـ ّـد أكبــر بكثيــر‪ .‬ولذلــك‪ُ ،‬يقـ ّـدم المســتثمرون‬
‫الجريئ ــون للش ــركات الناش ــئة الخب ــرة والمعرف ــة أيض ــاً‬
‫م ــا م ــن ش ــأنه أن ُيقلّ ــص المخاط ــر واألخط ــاء الت ــي ق ــد‬
‫تقترفهــا بعــض الشــركات فــي بدايــة نشــأتها‪.‬‬

‫‪5‬‬
 ‫العائد على االستثمار‪:‬‬
‫تتـــراوح نســـبة العائـــد علـــى االســـتثمار فـــي‬
‫‪1‬‬
‫االســـتثمار التقليـــدي بيـــن ‪ %15‬و ‪%20‬‬
‫يمكـــن أن تصـــل نســـبة العائـــد علـــى‬
‫االســـتثمار فـــي الشـــركات الناشـــئة‬ ‫وم ــع ذل ــك‪ ،‬ين ـ ّـوع المس ــتثمر الج ــريء محفظت ــه‬
‫نظـــرا‬ ‫االســـتثمارية لكـــي يقلّ ـــل مـــن المخاطـــر‬

‫‪%700 - %100‬‬
‫ً‬
‫‪2‬‬
‫أن نس ــبة الش ــركات الناش ــئة الت ــي يمك ــن أن‬
‫إل ــى ّ‬
‫تحق ــق عوائ ــد عل ــى االس ــتثمار ضم ــن المحفظ ــة‬
‫ّ‬
‫‪3‬‬
‫تصـــل إلـــى ‪%25‬‬

‫لمحـــة تاريخـــية‬
‫عــن االســتثمار الجــريء في منطقة‬
‫الشــرق األوســط وشــمال إفريقيــا‬

‫أولـــى مبـــادرات وصناديـــق االســـتثمار‬

‫الجـــريء فـــي المنطقـــة والمملكـــة‬

‫بعدمــا كانــت غالبيــة الشــركات الناشــئة وصناديــق‬

‫‪2.87+‬‬
‫مليار‪4‬‬ ‫االســتثمار الجــريء تتّ ركّ ــز فــي الواليــات المتحــدة‪،‬‬
‫دوالر‬ ‫بـــدأت هـــذه الثقافـــة أو نـــوع االســـتثمار فـــي‬
‫االنتش ــار ف ــي جمي ــع أرج ــاء العال ــم بم ــا ف ــي ذل ــك‬
‫جذبـــت الشـــركات الناشـــئة فـــي منطقـــة الشـــرق‬ ‫منطقـــة الشـــرق األوســـط وشـــمال أفريقيـــا‪.‬‬
‫األوســـط فـــي عـــام ‪ 2021‬فـــي ‪ 639‬صفقـــة‬
‫ثـــم بـــدأت المنطقـــة تصبـــح ســـوقاً متناميـــاً‬ ‫ّ‬
‫تصدرتها‬
‫ّ‬ ‫وواعـــداً جـــداً لالســـتثمار الجـــريء علـــى صعيـــد‬
‫تتميـــز بهـــا المنطقـــة‪،‬‬
‫ّ‬ ‫العالـــم‪ .‬أســـهمت صفـــات‬
‫مثـــل الدعـــم الحكومـــي والتســـهيالت اإلداريـــة‬
‫مصر‬ ‫المملكة‬ ‫اإلمارات‬ ‫والقانونيـــة‪ ،‬فـــي دخـــول عـــدد مـــن الشـــركات‬
‫العربية السعودية‬ ‫العربية المتّ حدة‬ ‫الناشـــئة والمســـتثمرين الجريئيـــن إليهـــا‪.‬‬

‫قب ــل ذل ــك‪ ،‬كان مؤسس ــو الش ــركات الناش ــئة يعان ــون م ــن ع ــدم الق ــدرة عل ــى الوص ــول إل ــى التموي ــل ول ــم‬
‫متقدمــة‪ .‬وحتّ ــى مــع انطــاق بضعــة المســتثمرين الجريئيــن فــي بدايــة‬ ‫ّ‬ ‫يتمكّ نــوا مــن جنــي المــال فــي مراحــل‬
‫األلفيــة الثالثــة مــع ‪ 6‬صنادي ــق اس ــتثمار ج ــريء ف ــي المنطق ــة ‪ ،‬كان المســتثمرون الجريئــون حذريــن وال‬
‫‪5‬‬

‫يس ــتثمرون مبال ــغ كبي ــرة ف ــي الش ــركات الناش ــئة‪.‬‬

‫‪6‬‬
‫ولكـــن بـــدأ الواقـــع يتغيـــر بعـــد عـــام ‪ ،2010‬حيـــث شـــهدت المنطقـــة انطـــاق شـــركات اســـتثمار جـــريء‬
‫ومسـ ّـرعات أعمــال وحاضنــات أعمــال ومســتثمرين مالئكييــن قــادت مــا نســبته ‪ 80%‬مــن االســتثمارات فــي‬
‫المنطق ــة الت ــي ش ــهدت نم ـ ًـوا ف ــي صفق ــات االس ــتثمار الج ــريء بنس ــبة ‪.47%‬‬

‫ومـــن أبـــرز العوامـــل التـــي ســـاهمت فـــي هـــذا النمـــو‪ ،‬تركيبـــة الســـكان الشـــابة فـــي المنطقـــة‪ ،‬وعمـــل‬
‫الحكوم ــات والمؤسس ــات ورواد األعم ــال عل ــى تحس ــين منظوم ــة ري ــادة األعم ــال‪ ،‬بم ــا ف ــي ذل ــك تحس ــين‬
‫القوانيــن‪ ،‬ودعــم ريــادة األعمــال بالقــروض واألمــوال والتســهيالت الضريبيــة وغيرهــا‪ ،‬وتحفيــز االســتثمارات‬
‫فــي الشــركات الناشــئة‪ ،‬مثلمــا فعلــت المملكــة العربيــة الســعودية‪ ،‬ال ســيما بعــد إطــاق «رؤيــة ‪.6»2030‬‬

‫مراحـــل أساســـية فـــي نمـــو االســـتثمار‬

‫الجـــريء وأبـــرز المنجـــزات ‪2021‬‬

‫‪270%‬‬
‫‪7‬‬

‫صفقـــات ُيعتبـــر األفضـــل‬

‫ٍ‬ ‫تحقيـــق عـــدد‬ ‫نمـــو منظومـــة االســـتثمار الجـــريء‬
‫للســـعودية فـــي االســـتثمار الجـــريء‬ ‫فـــي المملكـــة العربيـــة الســـعودية‬
‫لعـــام ‪ 2021‬مقارنـــة بعـــام ‪2020‬‬

‫‪548‬‬ ‫‪54%‬‬
‫‪8‬‬

‫مليون دوالر‬
‫‪9‬‬

‫استثمارات جمعتها الشركات الناشئة‬ ‫نسبة نمو عدد الصفقات‬

‫لالكتتـــاب العـــام عـــن طريـــق اســـــتثمار ‪ 3.8‬مليـــار‬ ‫كمــا شــهد العــام ‪ 2021‬إبــرام أول صفقــة اســتثمار‬
‫ريــال ســعودي (‪ 1$‬مليــار دوالر أمريكــي) مــن خــال‬ ‫جـــريء ضخمـــة لصالـــح شـــركة “يونيفونيـــك”‬
‫االس ــتثمار ف ــي الصنادي ــق واالس ــتثمار بالمش ــاركة‬ ‫(‪ )Unifonic‬الســـعودية الناشـــئة لخدمـــة العمـــاء‬
‫فـــي الشـــركات الناشـــئة‪ .‬ومنـــذ تأســـيس الشـــركة‬ ‫بالتقنيـــات الســـحابية بقيـــادة “صنـــدوق رؤيـــة‬
‫صندوقـــا وخمـــس‬
‫ً‬ ‫فـــي عـــام ‪ ،2018‬تـــم دعـــم ‪30‬‬ ‫ـا بقيمــة ‪ 125‬مليــون‬ ‫ســوفت بنــك الدولــي” تمويـ ً‬
‫مجموعــات مســتثمرين مالئكييــن والتــي اســتثمرت‬ ‫دوالر ‪.10‬‬
‫ف ــي أكث ــر م ــن ‪ 400‬ش ــركة ناش ــئة ومنش ــأة صغي ــرة‬
‫ومتوس ــطة ف ــي مختل ــف القطاع ــات‪.‬‬ ‫س ـ ّـجل الع ــام ‪ 2020‬نم ـ ًّـوا ف ــي صفق ــات االس ــتثمار‬
‫الجـــريء حيـــث وصلـــت قيمتهـــا إلـــى ‪ 148‬مليـــون‬
‫وفــي عــام ‪2019‬م‪ ،‬أطلــق “صنــدوق االســتثمارات‬ ‫دوالر فـــي ‪ 88‬صفقـــة‪ ،11‬وكانـــت “رؤيـــة ‪”2030‬‬
‫العامـــة الســـعودي” شـــركة صنـــدوق الصناديـــق‬ ‫محفــزات النمـ ّـو فــي هــذا القطــاع حيــث لــم‬‫ّ‬ ‫مــن أبــرز‬
‫المعروفـــة باســـم “جـــدا”‪ )Jada( 14‬برأســـمال‬ ‫تتخط ــى‬
‫ّ‬ ‫تك ــن نس ــبة نم ـ ّـو االس ــتثمار الج ــريء قبله ــا‬
‫اســـتثماري بلـــغ ‪ 4‬مليـــارات ريـــال (نحـــو مليـــار‬ ‫‪ .7.9%‬ســعت الحكومــة الســعودية مــن خــال رؤيــة‬
‫دوالر أميرك ــي)‪ ،‬م ــن أج ــل “تحفي ــز االس ــتثمار ف ــي‬ ‫‪ ”2030‬إل ــى تعزي ــز ري ــادة األعم ــال ف ــي المملك ــة‪،‬‬
‫صنادي ــق الملكي ــة الخاص ــة ورأس الم ــال الج ــريء”‪،‬‬ ‫وتحس ــين اإلط ــار القانون ــي لالس ــتثمارات‪ ،‬وقام ــت‬
‫بهـــدف “تمويـــل نمـــو قطـــاع المنشـــآت الصغيـــرة‬ ‫“الهيئ ــة العام ــة للمنش ــآت الصغي ــرة والمتوس ــطة‬
‫والمتوســـطة فـــي المملكـــة مـــن خـــال هـــذه‬ ‫‪“ -‬منشـــآت”‪ 12‬بإطـــاق “الشـــركة الســـعودية‬
‫الصنادي ــق بش ــكل مس ــتدام”‪ .‬تس ــتثمر “ج ــدا” ف ــي‬ ‫لالســـتثمار الجـــريء” (‪ )SVC‬فـــي عـــام ‪2018‬م‬
‫صناديـــق رأس المـــال الجـــريء والملكيـــة الخاصـــة‬ ‫بهــدف تحفيــز واســتدامة تمويــل الشــركات الناشــئة‬
‫التـــي تســـتهدف الســـوق الســـعودي‪.‬‬ ‫والمنشـــآت الصغيـــرة والمتوســـطة مـــن مرحلـــة‬
‫مـــا قبـــل التأســـيس إلـــى مـــا قبـــل الطـــرح األولـــي‬

‫‪7‬‬
 ‫حتــى مطلــع العــام ‪2022‬م اســتثمر‬ ‫فـــي العـــام ‪2018‬م‪ ،‬انطلقـــت “جمعيـــة رأس‬
‫صندوقـــا‬
‫ً‬ ‫“جـــدا” فـــي أكثـــر مـــن ‪20‬‬ ‫المـــال الجـــريء والملكيـــة الخاصـــة”‪ 15‬بالتعـــاون‬
‫ـتثماريا م ــن صنادي ــق رأس الم ــال‬
‫ً‬ ‫اس ـ‬ ‫مـــع “منشـــآت” بهـــدف‪“ 16‬رفـــع مســـتوى المهنيـــة‬
‫الجـــريء والملكيـــة الخاصـــة فـــي‬ ‫واالحترافيـــة فـــي قطـــاع رأس المـــال الجـــريء‬
‫والملكيــة الخاصــة”‪ ،‬باإلضافـــــة إلــى “ســ ّـد الفجــــوات‬
‫تخطـــى‬‫المملكـــة‪ ،‬بحجـــم اســـتثمار ّ‬

‫‪ 2‬ملـيـــ ــار ريــ ــال‬

‫ف ــي التمويـــ ــل الرأس ــمالي الحال ــي للمنش ــآت ودع ــم‬
‫وتحفيـــز انتشـــار صناديـــق الملكيـــة الخاصـــة وتحفيـــز‬
‫تضـــم‬
‫ّ‬ ‫بيئـــة التمويـــل الرأســـمالي لـــرواد األعمـــال”‪.‬‬
‫(‪ 533.3‬مليـــون دوالر)‬ ‫الجمعيــة أكثــر مــن ‪ 50‬عضـ ًـوا‪ 17‬مــن مــدراء الصناديــق‬
‫يديـــرون أكثـــر مـــن ‪ 20‬مليـــار ريـــال‪.‬‬

‫نشـــأ فـــي المملكـــة عـــدد مـــن صناديـــق االســـتثمار‬

‫الجـــريء الخاصـــة‪ ،‬مثـــل “رائـــد فنتشـــرز”‪Raed( 18‬‬
‫‪ )Ventures‬لإلســـتثمار الجـــريء الـــذي يوفـــر‬
‫التمويـــل األولـــي للشـــركات الناشـــئة؛ وصنـــدوق‬
‫“إمباكـــت‪ )Impact46( 19”46‬لالســـتثمار فـــي‬
‫الشـــركات التقنيـــة الناشـــئة فـــي مراحلهـــا االوليـــة‬
‫إل ــى اإلدراج؛ وصن ــدوق “س ــكنى فنتش ــرز” (‪Sukna‬‬
‫‪ )Ventures‬لالس ــتثمار ف ــي الش ــركات الناش ــئة ف ــي‬
‫مراحلهــا المبكــرة؛ وصنــدوق “إس تــي فــي”‪)STV( 20‬‬
‫وه ــو أكب ــر صن ــدوق لالس ــتثمار الج ــريء ف ــي الش ــرق‬
‫األوســـط‪.‬‬

‫فـــي العـــام ‪2021‬م‪ ،‬أصـــدرت الجمعيـــة‪ ،‬وبالتعـــاون مـــع مـــن صنـــدوق “الشـــركة الســـعودية لمشـــاريع‬
‫التكنولوجي ــا” (‪ )STV‬لالس ــتثمار الج ــريء و ش ــركة المحام ــاة الدولي ــة (‪ )latham and watkins‬و”مكت ــب‬
‫س ــلمان الس ــديري للمحام ــاة”‪ ،‬نم ــوذج “مذك ــرة الش ــروط األساس ــية”‪ ،21‬وه ــي وثيق ــة أساس ــية تُ بن ــى عليه ــا‬
‫مفاوض ــات التموي ــل وتش ــمل أه ــم البن ــود الش ــائعة ف ــي مختل ــف البيئ ــات التش ــريعية ف ــي منطق ــة الش ــرق‬
‫األوس ــط وش ــمال إفريقي ــا‪.‬‬

‫لماذا يحظى االستثمار الجريء بهذا االهتمام؟‬

‫ـب الكثي ــر م ــن حكوم ــات دول العال ــم اهتمامه ــا الي ــوم عل ــى االس ــتثمار الج ــريء م ــن تأثي ــره اإليجاب ــي‬‫تص ـ ّ‬
‫تأسس ــت بع ــض أكب ــر ش ــركات العال ــم لناحي ــة القيم ــة‬ ‫عل ــى االقتص ــاد والمجتم ــع‪ .‬وعل ــى صعي ــد العال ــم‪ّ ،‬‬
‫ـاعدة م ــن‬
‫ٍ‬ ‫الس ــوقية‪ ،‬مث ــل “آب ــل”‪ ،‬و”مايكروس ــوفت”‪ ،‬و”أم ــازون”‪ ،‬و”فيس ــبوك”‪ ،‬و”تس ــا” وغيره ــا‪ ،‬بمس ـ‬
‫ـال عل ــى ذل ــك‪ ،‬س ــاهمت‬ ‫ش ــركات االس ــتثمار الج ــريء‪ .‬وق ــد س ــمح ذل ــك بخل ــق الكثي ــر م ــن الوظائ ــف‪ ،‬وكمث ـ ٍ‬
‫ـريء ف ــي المملك ــة المتح ــدة ف ــي الع ــام ‪ 2018‬بض ـ ّـخ ‪ 19.78‬ملي ــار‬ ‫ـتثمار ج ـ ٍ‬
‫ٍ‬ ‫الش ــركات المدعوم ــة م ــن اس ـ‬
‫جنيــه اســترليني فــي االقتصــاد وبدعــم أكثــر مــن ‪ 570‬ألــف وظيفــة‪ .‬كمــا يســمح قطــاع االســتثمار الجــريء‬
‫ـات حديث ــة‪.‬‬
‫ـكار خالق ــة وجدي ــدة وتكنولوجي ـ ٍ‬ ‫للش ــركات الخاص ــة باالس ــتثمار بأف ـ ٍ‬

‫ـرة‬
‫ـكل كل ـ ّـي حي ــن تدخ ــل ش ــركات االس ــتثمارات الج ــريء عليه ــا وتُ ق ـ ّـرر خ ــوض مغام ـ ٍ‬
‫يتغي ــر مصي ــر الش ــركة بش ـ ٍ‬
‫ّ‬
‫جدي ــدة معه ــا‪ ،‬إذ ستس ــتفيد م ــن خب ــرات ه ــذه الش ــركة وش ــبكة مع ــارف وعالق ــات أصحابه ــا والمعرف ــة‬
‫نموهــا‪ .‬تُ قـ ّـدم شــركات أو صناديــق االســتثمار الجــريء رأس المــال الــذي تحتاجــه‬ ‫التــي يمتلكونهــا مــا سـ ُـيعزّ ز ّ‬
‫وتطوره ــا‪ ،‬م ــن دون الحاج ــة إل ــى االس ــتدانة م ــن‬
‫ّ‬ ‫نموه ــا‬
‫ش ــركة ناش ــئة ك ــي تنتق ــل إل ــى المرحل ــة التالي ــة م ــن ّ‬
‫وتحم ــل أعب ــاء قروضه ــا‪.‬‬
‫ّ‬ ‫المص ــارف‬

‫‪8‬‬
‫وف ــي المملك ــة العربي ــة الس ــعودية‪ ،‬أول ــت “رؤي ــة ‪ ”2030‬االس ــتثمار أهمي ــة قص ــوى ل ــدوره ف ــي تنوي ــع‬
‫االقتصــاد‪ ،22‬حيــث تــم اســناد “صنــدوق االســتثمارات العامــة” دور غيــر مســبوق فــي مهمــة قياديــة لتنفيــذ‬
‫الفع ــال خل ــف تن ـ ّـوع االقتص ــاد ف ــي المملك ــة‪ .‬وش ــهدت الس ــعودية نم ـ ًـوا كبي ـ ًـرا ف ــي‬
‫ّ‬ ‫الرؤي ــة ليك ــون المح ـ ّـرك‬
‫االس ــتثمار الج ــريء بعدم ــا عمل ــت عل ــى تعزي ــز منظومت ــه وب ــات يض ـ ّـم نح ــو ‪ 67‬ش ــركة لالس ــتثمار الج ــريء‪،‬‬
‫‪23‬‬

‫ويش ــهد ع ــدد صفق ــات قياس ــية ونم ـ ًـوا هائ ـ ًـا‪ 24‬بع ــد خم ــس س ــنوات عل ــى الب ــدء بتنفي ــذ برام ــج “رؤيـــة‬
‫‪ .”2030‬باإلضاف ــة إل ــى ذل ــك‪ُ ،‬يع ـ ّـد االس ــتثمار الج ــريء أح ــد مح ـ ّـركات تولي ــد الوظائ ــف‪ ،‬وم ــن األمثل ــة عل ــى‬
‫ذل ــك ه ــدف تولي ــد أكث ــر م ــن ‪ 6‬آالف وظيف ــة ف ــي القط ــاع الخ ــاص ف ــي المملك ــة ال ــذي وضعت ــه “الش ــركة‬
‫صندوق ــا لتموي ــل الش ــركات‬ ‫ً‬ ‫الس ــعودية لالس ــتثمار الج ــريء” و”فالت‪6‬الب ــز” (‪ )Flat6labs‬اللتي ــن أطلقت ــا‬
‫الناش ــئة ف ــي الس ــعودية ف ــي أبريل‪/‬نيس ــان ‪.2022‬‬

‫القيمة االقتصادية‬
‫لالستثمار الجريء كإحدى فئات األصول‬

‫مـــا هـــي األصـــول االســـتثمارية المختلفـــة؟‬

‫ولمـــاذا يجـــب تنويـــع األصـــول؟‬

‫عـــادة علـــى تنويـــع األصـــول‬ ‫ً‬ ‫يحـــرص المســـتثمرون‬

‫صممـــة لتوليـــد األربـــاح‪ ،‬وهـــي‬ ‫الم ّ‬
‫االســـتثمارية ُ‬
‫وكل‬
‫ّ‬ ‫تشـــمل األوراق الماليـــة‪ ،‬والســـندات الماليـــة‬
‫قس ــم‬‫الدي ــون‪ ،‬واألس ــهم‪ ،‬والضمان ــات‪ ،‬والعم ــات‪ُ .‬ي ّ‬
‫الكثيـــر مـــن المحلليـــن والخبـــراء المالييـــن األصـــول‬
‫وأهمه ــا‪:‬‬
‫ّ‬ ‫االس ــتثمارية إل ــى مجموع ــة فئ ــات أبرزه ــا‬
‫األســهم‪ ،‬والســندات‪ ،‬واألمــوال النقديــة‪ ،‬والعقــارات‬
‫أو الســـلع‪ .‬مـــن خـــال الجمـــع والتنويـــع بيـــن فئـــات‬
‫خف ــف المس ــتثمر‬ ‫األص ــول االس ــتثمارية المختلف ــة‪ُ ،‬ي ّ‬
‫تكب ــد‬
‫م ــن التع ـ ّـرض للمخاط ــر المالي ــة ليمن ــع بالتال ــي ّ‬
‫خســـائر كبـــرى‪ ،‬وكذلـــك ليزيـــد مـــن احتمـــال تحقيـــق‬
‫العوائـــد‪.‬‬

‫يـــدرس المســـتثمرون فئـــات األصـــول االســـتثمارية‬

‫جيـــدا لمعرفـــة كيفيـــة توزيعهـــا بهـــدف‬
‫ً‬ ‫المختلفـــة‬
‫تخفيــف المخاطــر والخســائر الماليــة وتحقيــق عوائــد‬
‫ماليـــة أعلـــى مـــن أســـواق االســـتثمارات التقليديـــة‬
‫كالس ــندات واألس ــهم‪ .‬ولذل ــك‪ ،‬يلج ــأ المس ــتثمرون‬
‫إلـــى تنويـــع محفظتهـــم االســـتثمارية بالنظـــر إلـــى‬
‫والتوجهــات االقتصاديــة المحليــة‬
‫ّ‬ ‫الســوق واألوضــاع‬
‫ويوزّ ع ــون نس ــب االس ــتثمار عل ــى أص ــول‬
‫والعالمي ــة‪ُ ،‬‬
‫اســتثمارية مختلفــة بعمليــة تُ سـ ّـمى “توزيــع األصــول”‬
‫(‪.)Asset Allocation‬‬

‫‪9‬‬
 ‫دور المحفظـــة فـــي تقليـــل مخاطـــر‬
‫االســـتثمار الجـــريء‬

‫ـادة الشــركات الناشــئه ذات العوائــد العاليــة و االمكانــات الكبيــرة للنمــو مســتوى مخاطــر مرتفــع‪.‬‬ ‫يصاحــب عـ ً‬
‫وبن ــاء عل ــى ذل ــك تق ــوم محاف ــظ االس ــتثمار الج ــريء بتنوي ــع اس ــتثماراتها ف ــي الش ــركات الناش ــئة‪ ،‬م ــن أج ــل‬
‫ـتقباًل‪ .‬يشــبه ذلــك إلــى‬
‫المتوقعــة مسـ ً‬
‫ّ‬ ‫التقليــل مــن المخاطــر‪ ،‬وتحديــد االســتثمارات ذات العوائــد المرتفعــة‬
‫حـ ٍّـد مــا تنويــع االســتثمارات فــي االســتثمار التقليــدي‪ ،‬مثــل شــراء أســهم فــي شــركات الطاقــة وكذلــك فــي‬
‫شــركات تصنيــع المــواد الغذائيــة فــي الوقــت نفســه‪ ،‬أو شــراء أســهم فــي شــركات محلّ يــة وأخــرى عالميــة‪.‬‬

‫أن الش ــركات الناش ــئة ف ــي المراح ــل المبك ــرة تنط ــوي عل ــى مخاط ــر أكب ــر‪ ،‬يس ــاهم تنوي ــع المحفظ ــة‬ ‫وبم ــا ّ‬
‫المتوقع ــة م ــن الش ــركات‬
‫ّ‬ ‫االس ــتثمارية ف ــي تقلي ــل المخاط ــر عل ــى المحفظ ــة بحي ــث يمك ــن للعوائ ــد الكبي ــرة‬
‫الت ــي تنج ــح أن تع ـ ّـوض جمي ــع الخس ــائر م ــن الش ــركات األخ ــرى باإلضاف ــة إل ــى تحقي ــق عوائ ــد بي ــن ‪100%‬‬
‫و‪ 25700%‬واكثــر مــن ذلــك بكثيــر لبعــض الشــركات‪ .‬وبالتالــي‪ ،‬يضاعــف المســتثمرون الجريئــون عــدد الشــركات‬
‫الناشــئة التــي يســتثمرون فيهــا ضمــن المحفظــة‪ ،‬مــن أجــل تعزيــز فــرص وصــول إحــدى هــذه الشــركات إلــى‬
‫مراح ــل متقدم ــة‪.‬‬

‫تحديات االستثمار الجريء‬

‫تحليـــل الشـــركات الناشـــئة وتقييمهـــا‬
‫بشـــكل مناســـب‪:‬‬
‫يســـعى االســـتثمار الجـــريء إلـــى تحقيـــق‬
‫أقصـــى قـــدر مـــن العوائـــد مـــن الشـــركات‬
‫والمســـتثمرين ذوي الســـمعة المميـــزة‬
‫أن لي ــس جمي ــع‬ ‫الناش ــئة‪ ،‬ولك ــن ينبغ ــي إدراك ّ‬
‫الش ــركات تنم ــو بالوتي ــرة نفس ــها أو ق ــد تنم ــو‬
‫وأن نســـبة‬‫لتحقـــق عوائـــد كبيـــرة بالضـــرورة‪ّ ،‬‬
‫ّ‬
‫صغيـــرة منهـــا تنمـــو بأضعـــاف مضاعفـــة‬
‫لتحقــق عوائــد كبيــرة‪ .‬وبالتالــي‪ ،‬مــن الضــروري‬
‫إجــراء البحــوث والتحليــات الالزمــة لالســتثمار‬
‫فــي الشــركات‪ ،‬مــن بينهــا تقييــم الشــركة فــي‬
‫مســـتقباًل‪.‬‬
‫ً‬ ‫الوقـــت الحالـــي وتقييمهـــا‬
‫ّ‬
‫الـــوصــــــول إلــــــى أفــضـــــل الــفـــــرص‬
‫ا ال ســــتثمـــــــا ر ية ‪:‬‬
‫ينج ــذب مؤسس ــي الش ــركات الناش ــئة األكث ــر‬
‫نجاحــاً إلــى شــركات االســتثمار الجــريء الكبــري‬
‫ولديهـــم خبـــرات متنوعـــة وقيمـــة مضافـــة‬
‫تس ــاعد ف ــي نم ــو الش ــركات بش ــكل متس ــارع‪.‬‬
‫ف ــي ض ــوء المنافس ــة الش ــديدة عل ــى الف ــرص‬
‫االســـتثمارية األكثـــر نجـــاح يصبـــح التحـــدي‬
‫األكبــر هــو الوصــول لهــذه الفــرص واالســتثمار‬
‫فيه ــا‪.‬‬

‫‪10‬‬
 ‫صعوبة التخارج‪:‬‬ ‫المادية‪:‬‬
‫ّ‬ ‫إدراك القيم غير‬
‫يركّ ــز المس ــتثمرون الجريئ ــون عل ــى نم ـ ّـو الش ــركة‬ ‫يرغــب المســتثمرون الجريئــون بــأن تنمــو الشــركات‬
‫م ــن أج ــل تحقي ــق عوائ ــد عل ــى اس ــتثمارهم ف ــي‬ ‫‪26‬‬
‫تـــؤدي‬
‫ّ‬ ‫الناشـــئة التـــي يســـتثمرون فيهـــا‪ ،‬وقـــد‬
‫هــذه الشــركة‪ ،‬ال ســيما عنــد إدراجهــا في األســواق‬ ‫مؤسســـي هـــذه‬ ‫ّ‬ ‫الضغـــوط المتزايـــدة علـــى‬
‫الماليــة أو عبــر االســتحواذ عليهــا مــن قبــل شــركة‬ ‫الشـــركات إلـــى دفعهـــم التّ خـــاذ قـــرارات ســـابقة‬
‫أخ ــرى‪ .‬أدرك ــت المملك ــة العربي ــة الس ــعودية ه ــذا‬ ‫ألوانهـــا‪ ،‬كمـــا قـــد تدفـــع المســـتثمرين إلـــى‬
‫‪27‬‬
‫التحـــدي‪ ،‬فأنشـــأت الســـوق الموازيـــة (نمـــو)‬ ‫ّ‬ ‫جانبــا فــي‬
‫التغاضــي عــن بعــض المشــاكل ووضعهــا ً‬
‫الت ــي تس ــمح للش ــركات الناش ــئة بط ــرح أس ــهمها‬ ‫الوق ــت الحال ــي‪ .‬ولذل ــك‪ ،‬باإلضاف ــة إل ــى القيم ــة‬
‫لالكتت ــاب الع ــام‪.‬‬ ‫الماديــة الملموســة التــي تنطــوي عليهــا الشــركة‪،‬‬ ‫ّ‬
‫حاضـــرا والمطلـــوب أن‬ ‫ً‬ ‫تحققهـــا‬‫واألرقـــام التـــي ّ‬
‫مســـتقباًل‪ ،‬ينبغـــي للمســـتثمر أن يضـــع‬‫ً‬ ‫تحققهـــا‬
‫ّ‬
‫ـس‬ ‫ف ــي االعتب ــار القي ــم غي ــر الملموس ــة مث ــل الح ـ ّ‬
‫القي ــادي ل ــدى رواد األعم ــال‪ ،‬وانس ــجام الفري ــق‪،‬‬
‫بالت ــوازي م ــع توفي ــر المس ــتثمر للخب ــرات والدع ــم‬
‫الالزميـــن عنـــد الحاجـــة‪.‬‬

‫لم ــاذا يحص ــل االس ــتثمار الج ــريء عب ــر صنادي ــق‬
‫ـكل مباش ـ ٍـر؟‬
‫ولي ــس بش ـ ٍ‬

‫يتس ــم االس ــتثمار الج ــريء بارتف ــاع المخاط ــر مقاب ــل إمكاني ــة تحقي ــق عوائ ــد كبي ــرة‪ ،‬بحي ــث‬ ‫ّ‬
‫يحقـــق ‪ 5‬إلـــى ‪ 10%‬منهـــا عوائـــد‬
‫‪28‬‬
‫ضمـــن المحفظـــة االســـتثمارية الواحـــدة يمكـــن أن ّ‬
‫كبيـــرة‪ ،‬فـــي حيـــن يمكـــن أن يعيـــد ‪ 30%‬إلـــى ‪ 40%‬منهـــا رأس المـــال‪ ،‬وبالتالـــي يمكـــن‬
‫للش ــركات ف ــي المحفظ ــة أن يفش ــل ‪ 50%‬منه ــا‪ .‬ولذل ــك‪ُ ،‬يع ـ ّـد التنوي ــع ودراس ــة المبال ــغ‬
‫المهم ــة للغاي ــة‪ .‬وبالتال ــي‪،‬‬
‫ّ‬ ‫الم ــراد تخصيصه ــا لالس ــتثمار ف ــي ه ــذا المج ــال م ــن األم ــور‬
‫مـــن الضـــرورة أن يمتلـــك مـــن يعمـــل فـــي االســـتثمار الجـــريء الخبـــرة الالزمـــة‪ ،‬ال ســـيما‬
‫وأن الكثي ــر م ــن المس ــتثمرين ال يمتلك ــون خب ــرة ف ــي ه ــذا المج ــال‪ .‬باإلضاف ــة إل ــى ذل ــك‪،‬‬ ‫ّ‬
‫معدل ــه ‪ 5‬إلـــى ‪ 10‬ســـنوات قب ــل أن تص ــل إل ــى مرحل ــة‬
‫‪29‬‬
‫ّ‬ ‫تحت ــاج الش ــركات الناش ــئة م ــا‬
‫خطــة واضحــة تركّ ــز علــى التخــارج بإحــدى الطــرق مــن أجــل تحقيــق‬ ‫التخــارج التــي تحتــاج إلــى ّ‬
‫العوائــد‪ :‬االســتحواذ علــى الشــركة الناشــئة مــن قبــل شــركة أكبــر‪ ،‬إيصــال الشــركة الناشــئة‬
‫إلــى االكتتــاب العــام‪ ،‬دمــج الشــركة مــع شــركة أخــرى‪ ،‬أو اإلبقــاء عليهــا مــن أجــل الحصــول‬
‫توس ــعها‪.‬‬
‫عل ــى ج ــوالت تموي ــل إضافي ــة واس ــتمرار ّ‬

‫لـــكل ذلـــك‪ ،‬يلجـــأ المســـتثمرون إلـــى صناديـــق االســـتثمار الجـــريء التـــي يديرهـــا مـــدراء‬
‫ّ‬
‫يمتلك ــون الخب ــرة المتخصص ــة لتأس ــيس الصن ــدوق‪ ،‬ووض ــع اس ــتراتيجيته‪ ،‬وإج ــراء البح ــوث‬
‫والتوجه ــات‪ ،‬وتقيي ــم‬
‫ّ‬ ‫التغي ــرات ف ــي القواني ــن‬
‫ّ‬ ‫ح ــول الس ــوق والمنافس ــة في ــه‪ ،‬ومواكب ــة‬
‫الشـــركات الناشـــئة‪ ،‬واالس ــتثمار فيه ــا ومتابع ــة االس ــتثمارات وإعـــداد التقاريـــر للشـــركاء‬
‫المحدوديـــن والعاميـــن‪.‬‬

‫‪11‬‬
 ‫يوفرهـــا‬
‫ّ‬ ‫القيمـــة المضافـــة التـــي‬
‫المس ــتثمر الج ــريء للش ــركة الناش ــئة‬

‫يقدمــه للشــركات الناشــئة ضمــن محفظتــه‪.‬‬ ‫تُ عتبــر الخبــرة التــي يمتلكهــا المســتثمر الجــريء أبــرز مــا يمكــن أن ّ‬
‫بالتحدي ــات الت ــي تم ـ ّـر به ــا الش ــركات‬
‫ّ‬ ‫الكثي ــر م ــن المس ــتثمرين كان ــوا رواد أعم ــال‪ ،‬وم ـ ّـروا بطريق ــة أو أخ ــرى‬
‫تخط ــي العقب ــات‪.‬‬ ‫الناش ــئة‪ ،‬ولذل ــك س ــيكون وجوده ــم أساس ــي لمس ــاعدة الش ــركات الناش ــئة عل ــى ّ‬

‫ـواح‪ .‬علــى ســبيل‬

‫شــبكة العالقــات التــي يمتلكهــا المســتثمر الجــريء ستســاعد الشــركات الناشــئة مــن عـ ّـدة نـ ٍ‬
‫أكف ــاء‪ ،‬أو عل ــى ش ــركاء‬
‫المث ــال‪ ،‬يمك ــن للمس ــتثمر أن يس ــاعد الش ــركة الناش ــئة ف ــي العث ــور عل ــى موظفي ــن ّ‬
‫نموه ــا وق ــد يكون ــون م ــن‬ ‫يس ــاعدون الش ــركة ف ــي ّ‬
‫ضمــن المحفظــة االســتثمارية‪ .‬باإلضافــة إلــى ذلــك‪،‬‬
‫يمكــن للمســـتثمر أن يربط الشركات‬ ‫يمكن ــه أن يتي ــح للش ــركات حض ــور فعالي ــات وأح ــداث‬
‫الناشـــئة مـــع مســـتثمرين آخريـــن‬ ‫مهم ــة‪ ،‬س ــواء محلي ــاً أو عالمي ــاً ‪.‬‬
‫يمكنه ــم ض ـ ّـخ المزي ــد م ــن التموي ــل‬
‫باإلضاف ــة إل ــى ذل ــك‪ ،‬سيس ــاعد المس ــتثمر ش ــركاته‬
‫ف ــي ه ــذه الش ــركات أو حتّ ــى تموي ــل‬
‫الناش ــئة ف ــي صفق ــات التخ ــارج‪ ،‬ع ــن طري ــق تقدي ــم‬
‫الجـــوالت الالحقـــة‪.‬‬ ‫النصـــح واإلرشـــاد والخبـــرات الالزمـــة والمســـاعدة‬
‫ف ــي إتم ــام الصفق ــات بسالس ــة‪.‬‬

‫م ــن أج ــل تحدي ــد اس ــتراتيجية المحفظ ــة االس ــتثمارية‪ ،‬يركّ ــز صن ــدوق االس ــتثمار الج ــريء عل ــى تحدي ــد‬
‫بع ــض األولوي ــات‪ ،30‬ومنه ــا‪:‬‬

‫يفضـــل الكثيـــر مـــن‬ ‫الموقـــع الجغرافـــي‪ّ :‬‬
‫المس ــتثمرين الجريئي ــن االس ــتثمار بش ــركات‬
‫ناش ــئة قريب ــة م ــن أماك ــن وجوده ــم لك ــي‬
‫يســتطيعوا تقديــم الدعــم والمســاعدة لهــا‬
‫وق ــت الحاج ــة‪ ،‬ولتجنّ ــب الكثي ــر م ــن الس ــفر‪،‬‬
‫ألن المنطقـــة التـــي يســـتهدفونها‬ ‫وحتّ ـــى ّ‬
‫تمتل ــك إمكاني ــات كبي ــرة للنم ـ ّـو‪.‬‬
‫القطــاع‪ :‬تحديــد القطــاع الــذي يريــد التركيــز‬
‫علي ــه‪ ،‬مث ــل التكنولوجي ــا المالي ــة‪ ،‬أو الرعاي ــة‬
‫والتنقـــل‪ .‬وفـــي بعـــض‬
‫ّ‬ ‫الصحيـــة‪ ،‬أو النقـــل‬
‫األحيــان‪ ،‬يختــار الصنــدوق ضـ ّـخ األمــوال فــي‬
‫شـــركات مـــن قطاعـــات مختلفـــة‪ ،‬ولكنّ هـــا‬
‫تركّ ــز عل ــى أم ــور مث ــل فري ــق العم ــل أو ن ــوع‬
‫العم ــاء المس ــتهدفين‪.‬‬

‫يخصـــص صنـــدوق‬ ‫ّ‬ ‫حجـــم االســـتثمارات‪:‬‬ ‫تمـــر بهـــا الشـــركات‬ ‫ّ‬ ‫المرحلـــة التـــي‬
‫محددة لالســتثمار‬‫ّ‬ ‫االســتثمار الجــريء مبالغ‬ ‫يتخصـــص صنـــدوق‬ ‫ّ‬ ‫الناشـــئة‪ :‬يمكـــن أن‬
‫فــي الشــركات ضمــن محفظتــه‪ ،‬ســواء علــى‬ ‫االســـتثمار الجـــريء بإحـــدى مراحـــل‬
‫وفقــا للمبالــغ‬
‫ً‬ ‫أســاس ســنوي أو فصلــي أو‬ ‫الش ــركات الناش ــئة‪ ،‬مث ــل المراح ــل األول ــى‬
‫قس ــم المبل ــغ عل ــى الرس ــوم‬
‫وي ّ‬
‫المرص ــودة‪ُ .‬‬ ‫يقدم ــون فيه ــا تموي ـ ًـا تأسيس ـ ًـيا‪ ،‬أو‬‫الت ــي ّ‬
‫التشـــغيلية واإلداريـــة‪ ،‬باإلضافـــة إلـــى‬ ‫يوف ــرون تموي ـ ًـا أكب ــر‬
‫مراح ــل النم ــو حي ــث ّ‬
‫ـواًل إلــى‬
‫الضرائــب والتكاليــف القانونيــة‪ ،‬وصـ ً‬ ‫عـــرف باســـم “الجولـــة‬ ‫للجـــوالت الالحقـــة تُ َ‬
‫حجــم االســتثمارات فــي الشــركات الناشــئة‪.‬‬ ‫أ” (‪ )Series A‬و”الجولـــة ب” (‪)Series B‬‬
‫ومـــا إلـــى ذلـــك‪.‬‬

‫‪12‬‬
 ‫عائدات االستثمار كإحدى فئات األصول‬

‫وأن بعــض االســتثمارات فــي المحفظــة‬ ‫ُيصنّ ــف االســتثمار الجــريء بيــن أكثــر فئــات األصــول مخاطــرة‪ ،‬ال ســيما ّ‬
‫تحق ــق أي ــة عوائ ــد‪ .‬ل ــدى ض ـ ّـخ الم ــال ف ــي الش ــركة الناش ــئة عب ــر صن ــدوق االس ــتثمار الج ــريء‪،‬‬
‫يمك ــن أن ال ّ‬
‫الحق ــا م ــن‬
‫ً‬ ‫يحص ــل المس ــتثمر الج ــريء عل ــى حص ــة ف ــي الش ــركة (أس ــهم)‪ .‬يمك ــن للمس ــتثمرين بي ــع األس ــهم‬
‫أجــل تســييلها عــن طريــق صفقــات التخــارج‪ ،‬مثــل االســتحواذ أو االكتتــاب العــام‪ .‬علــى عكــس فئــات األصــول‬
‫أن عائدات ــه المس ــتقبلية‬ ‫األخ ــرى‪ ،‬مث ــل العق ــارات واألس ــهم وس ــواها‪ ،‬تكم ــن قيم ــة االس ــتثمار الج ــريء ف ــي ّ‬
‫بعض ــا م ــن الصب ــر‬
‫ق ــد تك ــون كبي ــرة مقارن ــة بالمخاط ــر الموج ــودة حاض ـ ًـرا‪ ،‬ولذل ــك يتطلّ ــب االس ــتثمار الج ــريء ً‬
‫ـواًل مســتقبلية‪.‬‬
‫والترقــب قبــل تحقيــق عائــدات مــن هــذه األصــول التــي تُ عتبــر أصـ ً‬ ‫ّ‬

‫من يستثمر في االستثمار الجريء؟‬

‫يحص ــل صن ــدوق االس ــتثمار الج ــريء عل ــى أموال ــه م ــن الش ــركاء العامي ــن ‪ GP‬الذي ــن يتول ــون إدارة العملي ــات‬
‫ويتحملـــون مســـؤوليتها (وهـــم شـــركات‬ ‫ّ‬ ‫اليوميـــة لصنـــدوق االســـتثمار ويتخـــذون القـــرارات االســـتثمارية‬
‫اســتثمار فــي العــادة)‪ ،‬وكذلــك مــن الشــركاد المحدوديــن ‪ LPs‬وهــم بالعــادة مســتثمرين مؤسســاتيين مثــل‬
‫صنادي ــق الث ــروة الس ــيادية‪ ،‬صنادي ــق التقاع ــد‪ ،‬صنادي ــق األوق ــاف‪ ،‬المكات ــب العائلي ــة‪ ،‬باالضاف ــة إل ــى رج ــال‬
‫أي مســؤولية عــن ديــون الصنــدوق بــل تقتصــر‬ ‫يتحمــل الشــركاء المحــدودون ّ‬ ‫ّ‬ ‫األعمــال وأصحــاب الثــروات‪ .‬ال‬
‫وأن مش ــاركتهم ف ــي عملي ــة اتّ خ ــاذ الق ــرارات‬
‫خصوص ــا ّ‬
‫ً‬ ‫مس ــؤوليتهم عل ــى المبال ــغ الت ــي يس ــتثمرونها فق ــط‪،‬‬
‫تفصيليــا‬
‫ً‬ ‫يتحمــل الشــركاء العامــون المســؤولية الكاملــة ال ســيما وأنّ هــم يشــاركون‬ ‫ّ‬ ‫محــدودة‪ .‬فــي المقابــل‪،‬‬
‫ف ــي عملي ــة اتّ خ ــاذ الق ــرار وف ــي إدارة عملي ــات الصن ــدوق‪.‬‬

‫الشـــريك المحـــدود (‪ )Limited Partner‬نـــوع‬

‫م ــن المس ــتثمرين ال ــذي يخت ــار افض ــل الصنادي ــق‬
‫المتاحـــة وال يشـــارك فـــي النشـــاط االســـتثماري‬
‫وتكـــون مســـؤوليته محـــدودة بحجـــم اســـتثماره‬
‫ف ــي الصن ــدوق وال يش ــارك ف ــي اتخ ــاذ الق ــرارات‪.‬‬

‫الشـــريك العـــام (‪ )General Partner‬يكـــون‬

‫ـؤواًل عــن متابعــة العمليــات اإلداريــة للشــركة‪،‬‬
‫مسـ ً‬
‫ومســؤول عــن االلتزامــات الماليــة‪ ،‬بمــا فــي ذلــك‬
‫ويتحمـــل الشـــركاء العامـــون‬
‫ّ‬ ‫الديـــون والتقاضـــي‪.‬‬
‫المســـؤوليات اإلداريـــة والماليـــة باإلضافـــة إلـــى‬
‫تشـــارك األربـــاح أو الخســـائر وفـــق اتفاقيـــة بيـــن‬
‫الش ــركاء‪.‬‬

‫‪13‬‬
 ‫أمثلة عن‬
‫االستثمار الجريء‬
‫قص ــة اس ــتثمار صن ــدوق «يي ــل» ف ــي صنادي ــق‬
‫االس ــتثمار الج ــريء وعوائ ــده‬

‫عوائد محفظة «ييل»‬ ‫أوقــاف جامعــة “ييــل” ثانــي أكبــر أوقــاف للجامعــات‬
‫ف ــي العال ــم بع ــد جامع ــة “هارف ــرد” وم ــن أفضله ــا‬
‫أداء عل ــى االط ــاق‪ ،‬اتخ ــذت اس ــتراتيجية اس ــتثمارية‬
‫طويل ــة األج ــل وبتركي ــز مختل ــف عل ــى االس ــتثمارات‬
‫ﻟﻠﻌﺎم اﻟﻮاﺣﺪ‬ ‫‪26.2%‬‬ ‫الخاص ــة ف ــكان أول اس ــتثمار ملكي ــة خاص ــة له ــا ع ــام‬
‫‪ ،1973‬وأول اســتثمار فــي رأس المــال الجــريء فــي‬
‫ع ــام ‪.1976‬‬

‫فـــي عـــام ‪ ،321985‬تـــم تعييـــن ديفيـــد سوانســـن‬

‫كرئيـــس للمكتـــب االســـتثماري ألوقـــاف جامعـــة‬
‫ﻋﻠﻰ ﻣﺪى‬ ‫“ييـــل”‪ ،‬ديفيـــد حامـــل لشـــهادة الدكتـــوراه فـــي‬
‫‪ 10‬ﺳﻨﻮات‬ ‫‪15.4%‬‬ ‫االقتصـــاد مـــن جامعـــة “ييـــل” وذو خبـــرة طويلـــة‬
‫فــي شــركة ليمــن بــروذرز الماليــة‪ .‬عمــل علــى إعــادة‬
‫هيكل ــة المكت ــب االس ــتثماري وال ــذي أصب ــح إداري ــاً‬
‫يتب ــع لرئي ــس الجامع ــة مباش ــرة باالضاف ــة إل ــى لجن ــة‬
‫مســـتقلة لالســـتثمار‪ .‬كمـــا بـــدأ باســـتقطاب أميـــز‬
‫أن‬ ‫الكفـــاءات مـــن ذوي الخبـــرة االســـتثمارية‪ ،‬إال ّ‬
‫ﻋﻠﻰ ﻣﺪة‬ ‫سوانس ــن وفريق ــه اخت ــاروا طري ــق المخاط ــر األعل ــى‬
‫‪ 20‬ﺳﻨﺔ‬ ‫‪36.1%‬‬ ‫ـدات أكبــر‪ .‬وضــع فريــق سوانســن‬ ‫بهــدف تحقيــق عائـ ٍ‬
‫جهــده للبحــث عــن أصحــاب االســتثمارات الكبــار حتّ ــى‬
‫بــات أداء نمــوذج “ييــل” أفضــل مــن نمــوذج األســهم‬
‫والســـندات األميركيـــة‪ ،‬حيـــث تجـــاوزت عائـــدات‬
‫“يي ــل” الس ــنوية البالغ ــة ‪ 11%‬لغاي ــة ع ــام ‪2014‬م‬
‫ﻣﻌﺪل‬ ‫عائـــدات األســـهم المحليـــة التـــي بلغـــت ‪8.4%‬‬
‫ّ‬
‫‪29.9%‬‬ ‫والســندات التــي وصلــت إلــى ‪ .4.9%‬وبالنســبة إلــى‬
‫‪31‬‬
‫اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﺴﻨﻮي‬
‫تخط ــى أداؤه ــا الب ــاغ ‪ 8.4%‬أداء‬ ‫“يي ــل” كجامع ــة‪ّ ،‬‬
‫بتوســـط يبلـــغ ‪.7.8%‬‬
‫ّ‬ ‫الجامعـــات األخـــرى‬

‫‪14‬‬
 ‫وف ــي ع ــام ‪ ،2021‬أعل ــن مكت ــب االس ــتثمار ف ــي جامع ــة “يي ــل” ارتف ــاع قيم ــة صن ــدوق التح ـ ّـوط الخ ــاص‬
‫محق ًق ــا نم ـ ًّـوا بقيم ــة ‪ 11.1‬ملي ــار ع ــن ع ــام‬
‫ّ‬ ‫بالجامع ــة إل ــى ‪ 42.3‬ملي ــار دوالر خ ــال س ــنة ‪ 2021‬المالي ــة‪،‬‬
‫‪ 2020‬وعوائـــد بنســـبة ‪ 40.2%‬هـــي األعلـــى منـــذ عقديـــن‪.‬‬

‫ثالث أسباب رئيسية لتفوق “ييل” في أداءها االستثماري‪:‬‬

‫أوال تركيزهـــا علـــى نظـــرة طويلـــة األجـــل فـــي‬ ‫ً‬

‫ثالثـــاً تخصيـــص نســـبة ‪ 30%‬مـــن محفظـــة األصـــول‬
‫اســتثماراتها والعوائــد المتوقعــة‪ ،‬باإلضافــة إلــى تنويــع‬
‫تحـــت االدارة لالســـتثمارات الخاصـــة ورأس المـــال‬
‫االســـتثمارات‪.‬‬
‫الجـــريء كونهـــا ترفـــع اداء المحفظـــة اســـتثمارياً ‪.‬‬

‫ثانيـــاً قيـــام المكتـــب االســـتثماري بدراســـة أفضـــل‬

‫مـــدراء االســـتثمار فـــي كل قطـــاع واالســـتثمار مـــع‬
‫أفضلهـــم وتركيزهـــم علـــى “توزيـــع األصـــول” واختيـــار‬
‫أفضـــل مـــدراء الصناديـــق بشـــرط التأكـــد مـــن توافـــق‬
‫مكافـــآت مـــدراء االســـتثمار مـــع اداء اســـتثماراتهم‪.‬‬

‫‪15‬‬
 ‫أمثلة من المنطقة عن عوائد االستثمار الجريء‬

‫من التأسيس للنجوم‬

‫يحقـــق المســـتثمرون عوائـــد علـــى االســـتثمار فـــي الشـــركات ضمـــن محفظتهـــم االســـتثمارية بطريقتيـــن‪،‬‬ ‫ّ‬
‫األول ــى اس ــتحواذ ش ــركة م ــا عل ــى الش ــركة الناش ــئة الت ــي تق ــع ضم ــن محفظته ــم‪ ،‬والثاني ــة ط ــرح أس ــهم‬
‫الشـــركة علـــى االكتتـــاب العـــام (‪.)IPO‬‬

‫مــن األمثلــة علــى الطريقــة األولــى‪ ،‬اســتحواذ شــركة “أوبــر” األميركيــة فــي عــام ‪ 2020‬علــى شــركة “كريــم”‬
‫اإلقليمي ــة الت ــي تق ــدم خدم ــات التوصي ــل عب ــر تطبي ــق هاتف ــي مقاب ــل ‪ 3.1‬ملي ــارات دوالر‪ .‬وكان ــت “كري ــم”‬
‫حاليــا فــي أكثــر مــن ‪ 100‬مدينــة فــي‬
‫انطلقــت فــي دبــي بمبلــغ ‪ 500‬أل ــف دوالر فــي عــام ‪ ،2012‬وتعمــل ً‬
‫‪ 14‬دولــة‪ ،‬وقــد أنشــأت “أكثــر مــن ملي ــون فرص ــة وظيفي ــة فــي المنطقــة”‪.‬‬

‫جمع ــت “كري ــم” ف ــي المجم ــل نح ــو ‪ 771‬ملي ــون‬ ‫نجح ــت ش ــركة “كري ــم” ف ــي فت ــرة قصي ــرة بج ــذب‬
‫ـتثمرا ‪ 35‬عل ــى ط ــول‬
‫ً‬ ‫دوالر كتموي ــل م ــن ‪ 22‬مس ـ‬ ‫مســـتثمرين كبـــار مـــن المنطقـــة والعالـــم‪ ،‬مثـــل‬
‫مس ــيرتها قب ــل أن تس ــتحوذ “أوب ــر” عليه ــا مقاب ــل‬ ‫صنــ�دوق “إس تــ�ي ســ�ي فينشــ�ر”ز” (�‪STC Ven‬‬
‫‪ 3.1‬ملي ــارات دوالر‪ ،‬بعدمــا كانــت قيمــة الشــركة‬ ‫‪ )tures‬الســـعودي و”بيكـــو كابيتـــال” (‪BECO‬‬
‫تُ قـ ّـدر بأكثــر مــن ‪ 2‬مليــار قبيــل عمليــة االســتحواذ‪.‬‬ ‫‪ )Capital‬و”إندي ــور كابيت ــال” (‪)Endure Capital‬‬
‫حق ــق جمي ــع المس ــتثمرين‬ ‫ونتيج ــة ه ــذه الصفق ــة‪ّ ،‬‬ ‫“ومضــة كابيتــال” والهيئــة العامــة لالســتثمار فــي‬
‫عوائ ــد كبي ــرة عل ــى االس ــتثمار ف ــي “كري ــم”‪ ،‬كم ــا‬ ‫الكويـــت وغيرهـــا‪.33‬‬
‫اس ــتفاد منه ــا مئ ــات الموظفي ــن الذي ــن يمتلك ــون‬
‫ـهما فــي الشــركة وأصبــح العشــرات منهــم مــن‬ ‫أسـ ً‬ ‫حصلـــت “كريـــم” المـــال فـــي جـــوالت تمويـــل‬
‫أصح ــاب الماليي ــن ‪.‬‬
‫‪36‬‬
‫مســـتثمرا‪ ،34‬كان أبرزهـــا‬
‫ً‬ ‫متعـــددة مـــن نحـــو ‪22‬‬
‫اســـتثمار تأسيســـي بقيـــادة صنـــدوق “إس تـــي‬
‫س ــي فينش ــرز” الس ــعودي وبمش ــاركة مجموع ــة‬
‫مـــن المســـتثمرين المالئكـــة بقيمـــة ‪ 1.7‬مليـــون‬
‫ضعفــــاً‬ ‫‪16.62‬‬ ‫توســعها‬‫دوالر فــي عــام ‪ ،2013‬وذلــك فــي إطــار ّ‬
‫إلـــى الريـــاض‪.‬‬
‫حققتــه “إس تــي ســي فينشــرز” كعائــد علــى‬
‫اســتثمارها فــي “كريــم”‬
‫واس ــتحوذ صن ــدوق “إس ت ــي س ــي فينش ــرز” عل ــى‬
‫وصـــوال‬
‫ً‬ ‫مـــا نســـبته ‪ 7.5%‬كحصـــة فـــي الشـــركة‪،‬‬
‫إلــى “الجولــة ج” حيــث انطلقــت “كريــم” فــي مصــر‬
‫ضعفــــاً‬ ‫‪21.38‬‬ ‫وحصلـــت علـــى اســـتثمار يصـــل إلـــى ‪ 70‬مليـــون‬
‫حققتــه “إس تــي ســي فينشــرز” كعائــد خــال‬ ‫دوالر فـــي الجولتيـــن “ب” و”ج” بمشـــاركة مـــن‬
‫فتــرة االســتثمار التــي تقــل عــن ‪ 6‬ســنوات‬ ‫“إس ت ــي س ــي فينش ــرز”‪.‬‬

‫‪16‬‬
 ‫نمو التخارجات في المنطقة العربية‬

‫الطريق ــة الثاني ــة لتحقي ــق العوائ ــد عل ــى االس ــتثمار ه ــي ط ــرح الش ــركات لالكتت ــاب الع ــام ف ــي الش ــركات‬
‫الناش ــئة‪ ،‬وق ــد أصبح ــت تش ــهد ازده ـ ًـارا ف ــي المنطق ــة ف ــي ظ ـ ّـل نم ـ ّـو الش ــركات الهائ ــل‪ ،‬وتعزي ــز األس ــواق‬
‫بأس ــواق مالي ــة موازي ــة للش ــركات التقني ــة الناش ــئة‪ ،‬وحتّ ــى بفض ــل الش ــراكات العالمي ــة الت ــي تس ــاعد ف ــي‬
‫إيص ــال الش ــركات الناش ــئة إل ــى البورص ــات العالمي ــة‪.‬‬

‫بعض أبرز صفقات االكتتاب العام األخيرة في المنطقة‪:‬‬

‫فـــي عـــام ‪ ،2019‬أعلنـــت شـــركة “فـــوري” (‪ )Fawry‬للمدفوعـــات اإللكترونيـــة عـــن طـــرح أســـهمها‬
‫لالكتتــاب العــام فــي البورصــة المصريــة‪ ،‬حيــث ارتفعــت أســهمها عنــد الطــرح بنســبة ‪ 31%‬لتقتــرب قيمتهــا‬
‫الس ــوقية م ــن ‪ 6‬ملي ــارات جني ــه مص ــري (‪ 366‬ملي ــون دوالر)‪.37‬‬

‫نوفمبر ‪2021‬‬ ‫فـــي شـــهر مـــارس ‪ ،2022‬بـــدأت شـــركة‬

‫“ســـويفل” (‪ )Swvl‬المصريـــة التـــي تبلـــغ‬
‫أعلنـــت شـــركة “جاهـــز” تطبيـــق توصيـــل‬
‫الطعـــام عـــن إدراج‪ 38‬أســـهمها فـــي نمـــو‪-‬‬
‫‪-‬الســـوق المـــوازي لتصبـــح أول شـــركة‬
‫ســـعودية تقنيـــة ناشـــئة تـــدرج أســـهمها‬
‫فـــي الســـوق الماليـــة‪ .‬طرحـــت الشـــركة‬
‫‪ 18%‬م ــن أس ــهمها لالكتت ــاب الع ــام وارتف ــع‬
‫ســـعر الســـهم لتتجـــاوز القيمـــة الســـوقية‬
‫للشـــركة ‪ 9‬مليـــار ريـــال (‪ 2.5‬مليـــار دوالر)‪.‬‬
‫قيمتهـــا نحـــو ‪ 1.6‬مليـــار دوالر بتـــداول‬
‫أســـهمها فـــي بورصـــة “ناســـداك”‪ ،‬لتكـــون‬
‫الش ــركة التقني ــة العربي ــة الثاني ــة الت ــي تُ ــدرج‬
‫فــي هــذه البورصــة العالميــة بعــد “أنغامــي”‪.‬‬
‫وق ـ ّـدرت عائ ــدات اإلدراج بنح ــو ‪ 640‬ملي ــون‬ ‫ُ‬
‫دوالر‪ ،‬منهـــا ‪ 160‬مليـــون عائـــد علـــى رأس‬
‫المـــال‪.39‬‬

‫‪17‬‬
 ‫صفقات التخارج كأداة استثمارية في المنطقة‬

‫‪MENA Startup Exists Only - Annual‬‬

‫‪40‬‬
‫‪36‬‬

‫‪30‬‬

‫‪22‬‬

‫‪20‬‬

‫‪14‬‬

‫‪10‬‬

‫‪0‬‬
‫‪2019‬‬ ‫‪2020‬‬ ‫‪2021‬‬

‫‪UAE‬‬ ‫‪Saudi‬‬ ‫‪Kuwait‬‬ ‫‪Bahrain‬‬ ‫‪Lebanon‬‬

‫‪Tunisia‬‬ ‫‪Morocco‬‬ ‫‪Jordan‬‬ ‫‪Qatar‬‬ ‫‪Egypt‬‬

‫‪2021‬‬ ‫‪2020‬‬ ‫‪2017‬‬ ‫‪2017‬‬ ‫‪2016‬‬ ‫‪2015‬‬ ‫‪2015‬‬

‫‪ 2.4‬ﻣﻠﻴﺎر‬ ‫‪ 3.1‬ﻣﻠﻴﺎر‬ ‫‪ 580‬ﻣﻠﻴﻮن ‪ 151‬ﻣﻠﻴﻮن‬ ‫‪ 100‬ﻣﻠﻴﻮن‬ ‫‪ 100‬ﻣﻠﻴﻮن‬ ‫‪ 170‬ﻣﻠﻴﻮن‬ ‫أﺣﺪث ﺻﻔﻘﺎت‬

‫دوﻻر‬ ‫دوﻻر‬ ‫دوﻻر‬ ‫دوﻻر‬ ‫دوﻻر‬ ‫دوﻻر‬ ‫دوﻻر‬ ‫اﻟﺘﺨﺎرج ﻓﻲ اﻟﻤﻨﻄﻘﺔ‬

‫ﺟﺎﻫﺰ‬ ‫ﻛﺮﻳﻢ‬ ‫ﻧﻤﺸﻲ‬ ‫ﺳﻮق‪.‬ﻛﻮم‬ ‫ﻛﺎرﻳﺪج‬ ‫ﻓﻮري‬ ‫ﻃﻠﺒﺎت‬ ‫اﻟﺸﺮﻛﺔ‬

‫ادراج ﻓﻲ‬ ‫أوﺑﺮ‬ ‫إﻋﻤﺎر‬ ‫أﻣﺎزون‬ ‫دﻟﻴﻔﺮي ﻫﻴﺮو‬ ‫ﺻﻨﺪوق‬ ‫"روﻛﻴﺖ إﻧﺘﺮﻧﺖ"‬ ‫اﻟﻤﺴﺘﺤﻮذة‬
‫ِ‬ ‫اﻟﺸﺮﻛﺔ‬
‫ﺳﻮق ﻧﻤﻮ‬ ‫اﻟﻤﺸﺮوﻋﺎت‬ ‫)‪(Rocket Internet‬‬
‫اﻟﻤﺼﺮي‪-‬‬
‫اﻷﻣﺮﻳﻜﻲ )‪(EAEF‬‬

‫ﺻﻨﺪوق ﻫﻴﻠﻴﻮس‬
‫)‪(Helios‬‬
‫وﻏﻴﺮﻫﺎ‬

‫‪18‬‬
 ‫مستقبل واعد لالستثمار الجريء‬

‫فــي إيطاليــا‪ ،‬وصــل فــي الســنة نفســها معـ ّـدل المبالــغ‬

‫‪40‬‬
‫مليار دوالر‬ ‫‪2.6+‬‬ ‫ف ــي االس ــتثمار الج ــريء إل ــى ‪ 2.9‬ملي ــار ي ــورو‪( 42‬نح ــو‬
‫‪ 3.1‬مليـــار دوالر أميركـــي)‪ ،‬أي مـــا يعـــادل ‪0.13%‬‬
‫جذبتهــا الشــركات الناشــئة فــي منطقــة‬ ‫مقارن ــة بإجمال ــي النات ــج المحل ــي للب ــاد والبال ــغ ‪2.12‬‬
‫الشـــرق األوســـط وشـــمال أفريقيـــا أي‬ ‫تريليـــون دوالر‪.43‬‬
‫م ــا يس ــاوي ‪0.1%‬‬
‫مقارن ــة بإجمال ــي النات ــج المحل ــي ف ــي‬ ‫ف ــي الهن ــد الت ــي بل ــغ فيه ــا إجمال ــي النات ــج المحل ــي‬
‫‪41‬‬
‫المنطقـــة نحـــو ‪ 2.6‬تريليـــون دوالر‬ ‫‪ 2.95‬تريليــون دوالر‪ 44‬فــي عــام ‪ ،2021‬شــهد العــام‬
‫نفس ــه نم ـ ًـوا قياس ـ ًـيا ف ــي قيم ــة االس ــتثمار الج ــريء‬
‫ضخ ــه ف ــي الش ــركات الناش ــئة‪ ،‬حي ــث وص ــل‬ ‫ال ــذي ت ـ ّـم ّ‬
‫إلــى ‪ 35.5‬مليــار دوالر ‪ ،‬أي مــا نســبته ‪ 1.2%‬مقارنــة‬
‫‪45‬‬

‫جـــداً ‪ .‬هـــذا‬
‫بالناتـــج اإلجمالـــي‪ ،‬وهـــي نســـبة مرتفعـــة ً‬
‫الحجــم الهائــل مــن االســتثمار الجــريء فــي الهنــد بلــغ‬
‫ممــا كان عليــه فــي العــام ‪2020‬‬ ‫فــي عــام ‪ 2021‬أكثــر ّ‬
‫بـــ‪ 3.8‬أضعــاف‪ ،‬كمــا شــكّ ل فــي العــام نفســه أكثــر مــن‬
‫‪ 50%‬م ــن االس ــتثمارات الخاص ــة‪ ،‬م ــع ب ــروز ‪ 44‬ش ــركة‬
‫متقدم ــة بذل ــك عل ــى‬‫ّ‬ ‫ملياري ــة ف ــي الهن ــد ع ــام ‪2021‬‬
‫الصي ــن الت ــي ش ــهدت ب ــروز ‪ 42‬ش ــركة ملياري ــة‪.‬‬

‫وصل ــت الهن ــد إل ــى ه ــذا الرق ــم ف ــي غض ــون س ــنوات‬
‫قليل ــة فق ــط‪ ،‬فف ــي ع ــام ‪ 2014‬بل ــغ حج ــم االس ــتثمار‬
‫الجـــريء نحـــو ‪ 2.1‬مليـــار دوالر‪ ،‬وهـــو رقـــم قريـــب‬
‫مـــن رقـــم المنطقـــة فـــي عـــام ‪ .2021‬واآلن‪ ،‬أصبـــح‬
‫فـــي الهنـــد صفقـــات تفـــوق لوحدهـــا مجمـــوع مـــا‬
‫كان ــت تحقق ــه الب ــاد س ــابقاً ‪ ،‬حي ــث ف ــي ع ــام ‪2021‬‬
‫ســـاهمت ‪ 3‬صفقـــات كبـــرى فـــي الهنـــد بنســـبة‬
‫‪ 60%‬م ــن إجمال ــي قيم ــة االس ــتثمار الج ــريء‪ ،‬أكبره ــا‬
‫اســـتحواذ شـــركة “بيـــل ديســـك” (‪ )BillDesk‬علـــى‬
‫“بـــاي يـــو” (‪ )PayU‬بقيمـــة ‪ 4.7‬مليـــارات دوالر‪ ،‬ثـــم‬
‫االكتتــاب العــام لشــركة “بايتــم” (‪ )Paytm‬بقيمــة ‪2.5‬‬
‫ملي ــار دوالر‪ ،‬واالكتت ــاب الع ــام لش ــركة طل ــب الطع ــام‬
‫الهندس ـ�ية المش ـ�هورة ف ـ�ي منطقتن ـ�ا “زومات ـ�و”( (�‪Zo‬‬
‫‪ )mato‬بقيمـــة ‪ 1.3‬مليـــار دوالر‪.‬‬

‫‪19‬‬
 ‫متســـارعا‬
‫ً‬ ‫نمـــوا‬
‫ً‬ ‫علـــى الرغـــم مـــن تقـــارب النســـب‪ ،‬ستشـــهد منطقـــة الشـــرق األوســـط وشـــمال أفريقيـــا‬
‫ف ــي ع ــدد الش ــركات الملياري ــة (اليونيك ــورن) خ ــال الس ــنوات القليل ــة المقبل ــة بحس ــب أش ــارت “الش ــركة‬
‫الس ــعودية لمش ــاريع التكنولوجي ــا” (‪ .)STV‬تمتل ــك المنطق ــة الق ــدرة عل ــى إنت ــاج نح ــو ‪ 40‬ش ــركة ملياري ــة‬
‫خــال الســنوات العشــر المقبلــة لتســبق بذلــك اقتصــادات قريبــة مــن حيــث إجمالــي الناتــج المحلــي‪ ،‬مثــل‬
‫كوري ــا الجنوبي ــة والمملك ــة المتح ــدة‪.‬‬

‫يس ــتعد الكثي ــر م ــن الش ــركاء المحدودي ــن ف ــي صنادي ــق االس ــتثمار الج ــريء ف ــي المنطق ــة لالس ــتثمار به ــذه‬
‫أن رأس الم ــال الج ــريء واالس ــتثمار ف ــي األس ــهم‬ ‫الف ــرص‪ .‬حي ــث ت ــرى الش ــركات العائلي ــة ف ــي المنطق ــة ّ‬
‫توفــر أفضــل الفــرص فــي المنطقــة‬ ‫الخاصــة‪ ،‬بنســب ‪ 70%‬و‪ 4662%‬علــى التوالــي‪ ،‬مــن فئــات األصــول التــي ّ‬
‫وفقــا لتقريــر “بيركــن” (‪ .)Perqin‬وقــد أعــرب ‪ 4758%‬مــن الشــركات التــي اســتطلعتها‬ ‫ً‬ ‫خــال الســنة المقبلــة‪،‬‬
‫للتوس ــع ف ــي أس ــواق وقطاع ــات جدي ــدة‪ .‬وق ــال‬
‫ّ‬ ‫“ب ــي دبلي ــو س ــي” (‪ )PwC‬ف ــي المنطق ــة ع ــن اس ــتعدادها‬
‫إن المش ــاريع الرقمي ــة والتقني ــة ضم ــن األولوي ــات الرئيس ــية‪.‬‬‫نح ــو ‪ 75%‬منه ــم ّ‬

‫‪20‬‬
 ‫المــــراجع‬
1 https://qz.com/1412024/how-to-invest-like-a-billionaire-tips-from-family-offices/
2 https://www.nber.org/digest/may01/how-high-are-vc-returns
3 https://scalefinance.com/the-venture-capital-secret-75-of-startups-fail/
4 https://www.wamda.com/research/2021-year-review-investments-mena
5 https://magnitt.com/news/the-evolution-of-vc-in-mena-52958
6 https://www.vision2030.gov.sa/ar/
7 https://magnitt.com/research/2021-saudi-arabia-venture-capital-report-ar-50795
8 https://magnitt.com/research/2021-saudi-arabia-venture-capital-report-ar-50795
9 https://magnitt.com/research/2021-saudi-arabia-venture-capital-report-ar-507954
10 https://magnitt.com/research/2021-saudi-arabia-venture-capital-report-ar-507954
11 https://www.wamda.com/2021/05/whats-saudi-arabias-booming-vc-sector
12 https://monshaat.gov.sa/
13 https://www.asharqbusiness.com/amp/article/35580
14 https://jada.com.sa/AR/home.html
15 https://vcpea.org.sa/
16 https://rb.gy/qogeaw
17 http://vcpea.org.sa/ar/about-us-2
18 https://raed.vc/ar/about-raed-ventures/
19 https://impact46.sa/
20 https://stv.vc
21 https://vcpea.org.sa/model-term-sheet/
22 https://www.vision2030.gov.sa/ar/v2030/vrps/pif/
23 https://tracxn.com/d/investor-lists/Venture-Capital-Funds-in-Saudi-Arabia
24 https://www.wamda.com/2021/05/whats-saudi-arabias-booming-vc-sector
25 https://www.nber.org/digest/may01/how-high-are-vc-returns
26 https://www.revtekcapital.com/blog/what-are-the-problems-with-venture-capital/
27 https://www.saudiexchange.sa/wps/portal/tadawul/knowledge-center/about/parallel-market?locale=ar
28 https://youtu.be/BLJw7AzAYi8?t=907
29 https://startupxplore.com/en/blog/exit-strategies-for-startups-and-investors/
30 https://seraf-investor.com/compass/article/charting-course-building-winning-vc-fund-strategy-part-i
31 Case_Yale_University_Investments_Office.pdf
32 https://news.yale.edu/2021/10/14/yale-endowment-earns-402-investment-return-fiscal-2021
33 https://www.wamda.com/en/2019/03/careem-sale-uber-affects-mena-startup-ecosystem
34 https://www.crunchbase.com/organization/careem
35 https://www.menabytes.com/uber-careem-deal-money-makers/
36 https://www.thenationalnews.com/business/technology/hundreds-of-careem-millionaires-after-staff-share-in-3-1-billion-
uber-payout-1.841866#8
37 https://www.menabytes.com/fawry-goes-public/
38 https://magnitt.com/news/jahez-announces-ipo-53127
39 www.thenationalnews.com/business/2022/03/31/dubais-swvl-debuts-on-nasdaq/
40 https://www.arabianbusiness.com/money/corporate/funding/mena-venture-capital-funding-soars-to-a-record-2-6bn-in-
2021-as-fintech-e-commerce-claim-a-third-of-the-deals
41 https://www.policycenter.ma/interviews/ad-2021-leveraging-big-data-and-innovation-south-global-economy
42 https://bebeez.it/en/report-studiesanalysis-en/superstar-venture-capital-in-2021-italian-startups-and-scaleups-raised-
29-bn-euro-the-list-of-the-533-round-and-other-ma-deals/
43 https://www.visualcapitalist.com/visualizing-the-94-trillion-world-economy-in-one-chart/
44 https://www.bain.com/insights/india-venture-capital-report-2022/
45 https://www.livemint.com/Companies/LeHplTU6axWanLYfDhuvKJ/Venture-capital-investments-rise-48-to-21-billion-
in-2014.html
46 https://www.preqin.com/Portals/0/Documents/192b9124-be5d-4aab-afe1-f18d380c1b9d-Territory-
Guide-Middle-East-2022.pdf?ver=2022-05-19-104729-020
47 https://www.zawya.com/en/wealth/family-offices-accelerate-investments-in-startups-mqroujuh

21
22