Uitwerking extra oefenopgave College 6

Capital Asset Pricing Model (CAPM)

OPGAVE
Aandelen L en N liggen op de aandelenmarktlijn (‘security market line’). Het verwachte rendement
en de bèta van beide aandelen zijn in onderstaande tabel weergegeven.
Aandeel L Aandeel N
Verwacht rendement 18% 22%
Bèta 1 1,5

A) Bereken het risicovrije rendement en de risicopremie op de marktportefeuille (M).

Aandeel L heeft een bèta van 1 en dus hetzelfde verwachte rendement als het rendement op
de marktportefeuille (M). Het verwachte rendement op de marktportefeuille is dus 18%.
Het CAPM stelt: E(RN) = rf + βN * (E(RM) – rf) Deze vergelijking invullen en oplossen, geeft:
22 = rf + 1,5 * (18 – rf)
22 = rf + 27 – 1,5 * rf
22 = -0,5 * rf + 27
0,5 * rf = 5
rf = 10
Het risicovrije rendement is dus 10%. Hieruit volgt dat de risicopremie op de
marktportefeuille 8% bedraagt, want E(RM) – rf = 18 – 10 = 8.

B) Aandeel P heeft een verwacht rendement van 30% en een bèta van 1,7. Hoe zal de koers van
aandeel P zich ontwikkelen volgens het CAPM?
Verwacht rendement aandeel P volgens CAPM:
E(RP) = 10 + 1,7 * (18 - 10)
E(RP) = 23,6
Aangezien beleggers in praktijk 30% rendement op aandeel P verwachten, zullen zij het
aandeel gaan kopen (het aandeel biedt naar verwachting meer rendement dan je zou mogen
verwachten op basis van CAPM). Het gevolg is dat de koers van het aandeel stijgt.

C) Wat betekent de koersontwikkeling bij vraag B voor het rendement dat beleggers in de
toekomst op aandeel P verwachten?
Als gevolg van de koersstijging van aandeel P gaat het rendement op het aandeel in praktijk
omlaag voor nieuwe toekomstige kopers, net zo lang totdat het rendement uiteindelijk op
het niveau komt te liggen dat op basis van CAPM mag worden verwacht (23,6%; zie vraag B).

D) Aandeel Q heeft een verwacht rendement van 10% en een bèta van 0,8. Hoe zal de koers van
aandeel Q zich ontwikkelen volgens het CAPM?
Verwacht rendement aandeel Q volgens CAPM:
E(RQ) = 10 + 0,8 * (18 - 10)
E(RQ) = 16,4
Aangezien beleggers in praktijk 10% rendement op aandeel Q verwachten, zullen zij het
aandeel gaan verkopen (het aandeel biedt naar verwachting minder rendement dan je zou
mogen verwachten op basis van CAPM). Het gevolg is dat de koers van het aandeel daalt.

E) Wat betekent de koersontwikkeling bij vraag D voor het rendement dat beleggers in de
toekomst op aandeel Q verwachten?
Als gevolg van de koersdaling van aandeel Q gaat het rendement op het aandeel in praktijk
omhoog voor nieuwe toekomstige kopers, net zo lang totdat het rendement uiteindelijk op
het niveau komt te liggen dat op basis van CAPM mag worden verwacht (16,4%; zie vraag D).