‫قسم العلوم التجارية‬

‫مقياس‪ :‬تقييم‬
‫المشاريع‬

‫السنة الثالثة‬

‫المصادر‪:‬‬
 ‫ﻣﺤﺎﺿﺮات �� ﺗﻘﻴﻴﻢ اﳌﺸﺎريﻊ ﻻاﺳتﺜﻤﺎر�ﺔ ‪ -‬دروس و ﺗﻤﺎر�ﻦ ﻣﺤﻠﻮﻟﺔ‪-‬‬

‫‪ -3‬ﻣﻀﻤﻮن اﻟﺘﻘﻴﻴﻢ اﳌﺎ�� ﻟﻠﻤﺸﺎريﻊ و ﺗﻘﺪﻳﺮ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت‪:‬‬

‫‪ 1-3‬اﻟﺘﻘﻴﻴﻢ اﳌﺎ�� ﻟﻠﻤﺸﺮوع ﻻاﺳتﺜﻤﺎري‪:‬‬

‫ﺗﺘﻀﻤﻦ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺗﻘﻴﻴﻢ اﳌﺸﺎريﻊ ﺟﺎﻧﺒ�ن أﺳﺎﺳﻴ�ن‪:‬‬

‫‪ -‬اﻟﺘﻘﻴﻴﻢ ﻻاﻗﺘﺼﺎدي‪ ،‬ﻻاﺟﺘﻤﺎ��‪ ،‬و اﻟﺬي ﻳﺘﻌﻠﻖ ﺑﻨﻈﺮة اﳌﺠﺘﻤﻊ إ�� اﳌﺸﺮوع‪.‬‬
‫‪ -‬اﻟﺘﻘﻴﻴﻢ اﳌﺎ��‪ :‬و اﻟﺬي ﻳﺘﻌﻠﻖ ﺑﺎﳌﺮدودﻳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ أو اﻟﺘﺠﺎر�ﺔ ﻟﻠﻤﺸﺮوع‪.‬‬
‫ﻣﻦ اﻟﻨﺎﺣﻴﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻳﻨﻈﺮ إ�� اﳌﺸﺮوع ﻻاﺳتﺜﻤﺎري ﻋ�� أﻧﮫ ﻣﺠﻤﻮﻋﺔ ﻣﻦ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ اﻟﺪاﺧﻠﺔ و‬
‫ا�خﺎرﺟﺔ ﻣﻮزﻋﺔ ﻋ�� ﻣﺪة ﺣﻴﺎة اﳌﺸﺮوع‪ ،‬و ﺗﺘﻢ ﻋﻤﻠﻴﺔ اﳌﻔﺎﺿﻠﺔ ﻣﺎ ﺑ�ن اﳌﺸﺎريﻊ ﺑﺎﺳﺘﺨﺮاج ﻹاﻳﺮاد‬
‫اﻟﺼﺎ�� ﻟ�ﻞ ﻣﺸﺮوع ﻣ��ﺎ‪ ،‬و اﻟﺬي ﻳﺘﻤﺜﻞ �� اﻟﻔﺮق ﺑ�ن ﻹاﻳﺮاد ﻹاﺟﻤﺎ�� و اﻟﺘ�ﻠﻔﺔ ﻹاﺟﻤﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬

‫و ﺗﺠﺪر ﻹاﺷﺎرة إ�� أن ﻻاهﺘﻤﺎم هﻨﺎ ﻳﻘﻊ ﻋ�� اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت ) اﻟﺪاﺧﻠﺔ أو ا�خﺎرﺟﺔ( �� ﺷ�ﻠهﺎ اﻟﻨﻘﺪي و هﺬا‬
‫ﻳﺨﺘﻠﻒ ﻋﻦ اﳌﻔهﻮم اﳌﺤﺎﺳ�ي ﻟﻺﻳﺮادات و اﳌﺼﺎر�ﻒ‪ ،‬و ﻟﺬﻟﻚ ﻓﻌﻨﺪ إﻋﺪاد ﺟﺪول اﻟﺘﻘﺪﻳﺮات ﻳﺘﻢ اﻟ��ﻛ��‬
‫ﻋ�� اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺑﺪﻻ ﻣﻦ اﻟﺮ�ﺢ‪.‬‬
‫و ﻋ�� اﻟﻌﻤﻮم ﻳﻨﺼﺐ اﻟﺘﻘﻴﻴﻢ اﳌﺎ�� ﻟﻼﺳتﺜﻤﺎرات ﻋ�� اﻋﺘﺒﺎر اﻟﻨﻔﻘﺎت و ﻹاﻳﺮادات اﳌﺮﺗﺒﻄﺔ ﺑ�ﻞ اﺳتﺜﻤﺎر‬
‫ﻋ�� ﺣﺪا‪ ،‬و هﻮ ﻣﺎ ﻳﺘﻄﻠﺐ ﺗﻔﺼﻴﻞ هﺬﻩ اﳌﺒﺎﻟﻎ و اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت و ﻣﻌﺮﻓﺔ ﻣﺼﺎدرهﺎ أو ﻣﺮﺟﻌهﺎ �� اﻟﺘﻮار�ﺦ أو‬
‫اﻟﻔ��ات اﻟﺰﻣﻨﻴﺔ ا�خﺎﺻﺔ ��ﺎ‪ ،‬و �� اﻟ��ﺎﻳﺔ ﻳﺘﻢ ﺗﺤﺪﻳﺪ اﳌﺒﺎﻟﻎ ﻹاﺟﻤﺎﻟﻴﺔ و ﺑﺎﻟﺘﺎ�� ﺻﺎ�� اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻟ�ﻞ اﺳتﺜﻤﺎر‬
‫و ﻣﻨﮫ ﺗﺮﺗيﺐ ﻻاﺳتﺜﻤﺎرات ﻋ�� أﺳﺎﺳﮫ‪.‬‬

‫‪ 2-3‬ﺗﻘﺪﻳﺮ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‪:‬‬

‫‪1‬‬
 ‫ﻣﺤﺎﺿﺮات �� ﺗﻘﻴﻴﻢ اﳌﺸﺎريﻊ ﻻاﺳتﺜﻤﺎر�ﺔ ‪ -‬دروس و ﺗﻤﺎر�ﻦ ﻣﺤﻠﻮﻟﺔ‪-‬‬

‫إن ﺗﻘﺪﻳﺮ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ اﳌﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ ﻟيﺲ دوﻣﺎ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺳهﻠﺔ و �ﺴﻴﻄﺔ و ﺧﺎﺻﺔ �� ﻣﺠﺎل‬
‫ﻻاﺳتﺜﻤﺎرات ﻏ�� اﳌﺎدﻳﺔ‪ ،‬ﺣﻴﺚ أن ﻋﻤﻠﻴﺔ اﻟﺘﻘﻴﻴﻢ ﻗﺪ ﺗ�ﻮن ﻣﻌﻘﺪة ﺑﻔﻌﻞ ارﺗﺒﺎط ﻣﺘﻐ��ات ﺑﺄﺧﺮى‪ ،‬ﻓﻤﺜﻼ‬
‫ﺗﻘﺪﻳﺮ ﻧﻔﻘﺎت ﻹاﺷهﺎر اﻟﻮاﺟﺐ ﺗﺨﺼﻴﺼهﺎ ﻳﺮﺗﺒﻂ ﺑحجﻢ اﳌﺒﻴﻌﺎت اﳌﺘﻮﻗﻊ و هﺬا ﻷاﺧ�� ﻳﺮﺗﺒﻂ ﺑﺄوﺿﺎع‬
‫اﻟﺴﻮق اﳌﺨﺘﻠﻔﺔ ) ﻇﺮوف اﻟﻄﻠﺐ‪ ،‬ﻇهﻮر ﻣﻨﺘﺠﺎت ﺟﺪﻳﺪة‪(...،‬و ﻛﺬﻟﻚ ﻷاﻣﺮ ﺑﺎﻟنﺴﺒﺔ ﻻﺳتﺜﻤﺎرات اﻟﺒﺤﺚ‬
‫و اﻟﺘﻄﻮ�ﺮ‪ ،‬ﺣﻴﺚ أن ﻹاﻧﻔﺎق �� ﻣﺸﺮوع اﻟﺒﺤﺚ و اﻟﺘﻄﻮ�ﺮ ﻻ �ﻌ�ي ﺿﻤﺎن إﻳﺮاد ﻣﺴﺘﻘﺒ�� ﻛﻤﺎ أﻧﮫ ﻳﺼﻌﺐ‬
‫ﺗﻘﺪﻳﺮ هﺬا ﻹاﻳﺮاد ﻓﻘﺪ ﻳﻔﺸﻞ ﻣﺸﺮوع ﻣﺎ و ﻳﻨجح آﺧﺮ‪.‬‬
‫و �� ﺣﺎﻟﺔ ﻓﺸﻞ ﻣﺸﺮوع اﺳتﺜﻤﺎري ﻣﺎ ﻓﺈن اﳌﺆﺳﺴﺔ ﺳﺘﻀﻄﺮ إ�� اﻟﺘﺨ�� ﻋﻨﮫ‪ ،‬و هﺬا اﻟﺘﺨ�� �ﻌ�ي‬
‫اﻟﺘﻨﺎزل ﻋﻦ ﻷاﺻﻮل ا�خﺎﺻﺔ ﺑﮫ‪ ،‬أي أﻧﮫ ﻋﺒﺎرة ﻋﻦ ﻋﻤﻠﻴﺔ اﺳﺘﻌﺎدة ﻟﻨﻔﻘﺎت اﺳتﺜﻤﺎر�ﺔ ﺳﺎﺑﻘﺔ‪ ،‬و ﺗ�ﻮن‬
‫�� ﺻﻮرة ﺗﺪﻓﻘﺎت داﺧﻠﺔ و هﻮ ﻣﺎ �ﻌ�ي أن هﻨﺎك إﻟﻐﺎء ﻷﺻﻮل اﺳتﺜﻤﺎر�ﺔ ﺗﻢ اﻗﺘﻨﺎؤهﺎ �� وﻗﺖ ﺳﺎﺑﻖ‪.‬‬

‫‪ -4‬أﻧﻮاع اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‪:‬‬

‫إن ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺣﺴﺎب اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت ﻋ�� ﻣﺨﺘﻠﻒ ﻓ��ات اﳌﺸﺮوع ﻻاﺳتﺜﻤﺎري ﻏﺎﻟﺒﺎ ﻣﺎ ﺗﺘﻢ ﻋ�� أﺳﺎس اﻋﺘﺒﺎر‬
‫ﻣﺒﺪأ اﻟﺘﻔﻀﻴﻞ اﻟﺰﻣ�ي ﻟﻠﻨﻘﻮد أي اﻋﺘﺒﺎر اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺰﻣﻨﻴﺔ ﻟﻠﻨﻘﺪ‪ ،‬و ﻣﻦ ﻧﺎﺣﻴﺔ أﺧﺮى ﻳﺨﺘﻠﻒ ﺗﺪﻓﻖ اﳌﺒﺎﻟﻎ‬
‫اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ اﻟﺼﺎﻓﻴﺔ ﻟﻠﻤﺸﺮوع ﻻاﺳتﺜﻤﺎري و ذﻟﻚ ﻣﻦ ﺣﻴﺚ اﻟﺪور�ﺔ و ﺛﺒﺎت اﳌﺒﺎﻟﻎ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻓﻘﺪ ﺗ�ﻮن هﺬﻩ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت دور�ﺔ و ﺛﺎﺑﺘﺔ‪ ،‬ﻣﺜﻞ ﺣﺎﻟﺔ ﻹاﻳﺠﺎر و إﻳﺮادات اﻟﺴﻨﺪات و �ﻌﺾ ﻻاﺳتﺜﻤﺎرات‬
‫ﻷاﺧﺮى‪.‬‬

‫اﳌﺼﺪر‪ :‬رﺣﻴﻢ ﺣﺴ�ن‪" :‬أﺳﺎﺳﻴﺎت ﻧﻈﺮ�ﺔ اﻟﻘﺮار و اﻟﺮ�ﺎﺿﻴﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ"‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌﺔ ﻷاو��‪ ،‬ﻣنﺸﻮرات ﻣﻜﺘﺒﺔ اﻗﺮأ‪ ،‬ا�جﺰاﺋﺮ‪،‬‬
‫‪ ،2011‬ص ‪.242‬‬

‫‪ -‬و ﻗﺪ ﺗ�ﻮن دور�ﺔ و ﻏ�� ﺛﺎﺑﺘﺔ ﻣﺜﻞ‪ :‬ﺣﺎﻟﺔ ﺗﺠه�� أو ﻣﺼﻨﻊ ‪.‬‬

‫‪2‬‬
 ‫ﻣﺤﺎﺿﺮات �� ﺗﻘﻴﻴﻢ اﳌﺸﺎريﻊ ﻻاﺳتﺜﻤﺎر�ﺔ ‪ -‬دروس و ﺗﻤﺎر�ﻦ ﻣﺤﻠﻮﻟﺔ‪-‬‬

‫اﳌﺼﺪر‪ :‬رﺣﻴﻢ ﺣﺴ�ن‪" :‬أﺳﺎﺳﻴﺎت ﻧﻈﺮ�ﺔ اﻟﻘﺮار و اﻟﺮ�ﺎﺿﻴﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ"‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.242‬‬

‫‪ -‬و ﻟﻜﻦ ﻗﺪ ﻳ�ﻮن ﻟﻼﺳتﺜﻤﺎر إﻳﺮاد واد �� ��ﺎﻳﺔ ﻣﺪة ﺣﻴﺎﺗﮫ‪.‬‬

‫اﳌﺼﺪر‪ :‬رﺣﻴﻢ ﺣﺴ�ن‪" :‬أﺳﺎﺳﻴﺎت ﻧﻈﺮ�ﺔ اﻟﻘﺮار و اﻟﺮ�ﺎﺿﻴﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ"‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.242‬‬

‫‪ -‬أو ﻳ�ﻮن ﻟﻼﺳتﺜﻤﺎر ﺗﺪﻓﻘﺎت ﺳﻠﺒﻴﺔ ) ﺧﺴﺎﺋﺮ( ﻃﻮال ﻣﺪة ﺣﻴﺎﺗﮫ ﺛﻢ ﻳﺒﺎع �� ��ﺎﻳﺔ اﳌﺪة‪.‬‬

‫اﳌﺼﺪر‪ :‬رﺣﻴﻢ ﺣﺴ�ن‪" :‬أﺳﺎﺳﻴﺎت ﻧﻈﺮ�ﺔ اﻟﻘﺮار و اﻟﺮ�ﺎﺿﻴﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ"‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.242‬‬

‫‪ -5‬ﺣﺴﺎب اﻟﺘﺪﻓﻖ اﻟﻨﻘﺪي اﻟﺼﺎ��‪:‬‬

‫ﻳﺘﻢ اﺳﺘﺨﺮاج ﺻﺎ�� اﻟﺘﺪﻓﻖ اﻟﻨﻘﺪي ﺑﺎﻟﺼﻮرة اﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬

‫اﳌﺒﻴﻌ ـﺎت‬
‫اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻟﻠﻌﻤﻠﻴﺎت )‪(-‬‬
‫ﻻاهﺘﻼك ) ‪( -‬‬

‫‪3‬‬
 ‫ﻣﺤﺎﺿﺮات �� ﺗﻘﻴﻴﻢ اﳌﺸﺎريﻊ ﻻاﺳتﺜﻤﺎر�ﺔ ‪ -‬دروس و ﺗﻤﺎر�ﻦ ﻣﺤﻠﻮﻟﺔ‪-‬‬

‫اﻟﺮ�ﺢ ﻗﺒﻞ اﻟﻔﻮاﺋﺪ و اﻟﻀﺮاﺋﺐ =‬

‫اﻟﻔﻮاﺋﺪ ) ‪( -‬‬
‫ﺻﺎ�� اﻟﺪﺧﻞ ﻗﺒﻞ اﻟﻀﺮ�ﺒﺔ =‬
‫اﻟﻀﺮ�ﺒﺔ ﻋ�� اﻟﺪﺧﻞ )اﻟﺮ�ﺢ( )‪( -‬‬
‫ﺻﺎ�� اﻟﺪﺧﻞ �ﻌﺪ اﻟﻀﺮ�ﺒﺔ =‬
‫ﻻاهﺘﻼك ) ‪( +‬‬
‫اﻟﻘﻴﻤﺔ اﳌﺘﺒﻘﻴﺔ ) إن وﺟﺪت( )‪(+‬‬
‫=‬ ‫ﺻﺎ�� اﻟﺘﺪﻓﻖ اﻟﻨﻘﺪي‬

‫ﺗﺘﻤﺜﻞ اﻟﺘ�ﺎﻟﻴﻒ �� �ﻞ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت ا�خﺎرﺟﺔ و �� ﺗﺘﻤﺜﻞ ��‪:‬‬

‫‪ -‬اﻟﺘ�ﺎﻟﻴﻒ ﻻاﺳتﺜﻤﺎر�ﺔ‪:‬‬
‫أي ﻧﻔﻘﺎت ﻣﺎ ﻗﺒﻞ اﻧﻄﻼق اﳌﺸﺮوع ﻛﺘ�ﻠﻔﺔ دراﺳﺎت ا�جﺪوى و ﺗ�ﻠﻔﺔ اﻟﺒﻨﺎء و اﻗﺘﻨﺎء اﳌﻌﺪات و‬
‫اﻟﺘﺠه��ات و �� ﺗﺤﺴﺐ ﺧﺎرج اﻟﺮﺳﻢ‪ ،‬أﻣﺎ �� ﺣﺎﻟﺔ اﺳﺘﻌﻤﺎل اﳌﻌﺪات اﳌﻮﺟﻮدة ﻓﺘﻌﺘ�� اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺒﻴﻌﻴﺔ‬
‫)اﻟﺸﺮاﺋﻴﺔ( ﻟهﺬﻩ اﳌﻌﺪات‪ ،‬ﻛﻤﺎ ﺗﺤتﺴﺐ أﻳﻀﺎ ﺿﻤﻦ هﺬﻩ اﻟﺘ�ﺎﻟﻴﻒ ﻧﻔﻘﺎت اﻟﺘﺠﺮ�ﺐ و اﻟﻌﻴﻨﺎت ﻗﺒﻞ‬
‫اﻟتﺸﻐﻴﻞ‪ ،‬ﻧﻔﻘﺎت اﻟﺘ�ﻮ�ﻦ و ﻧﻔﻘﺎت اﻟﺪﻋﺎﻳﺔ اﻟﺴﺎﺑﻘﺔ ﻹﻃﻼق اﳌﺸﺮوع‪.‬‬
‫‪ -‬ﺗ�ﺎﻟﻴﻒ ﻻاﺳﺘﻐﻼل‪:‬‬
‫و �� ﺗ�ﺎﻟﻴﻒ ﻣﺎ �ﻌﺪ ﺑﺪأ اﳌﺸﺮوع و ﻣﻦ أهﻤهﺎ ﺗ�ﺎﻟﻴﻒ اﻟﺼﻴﺎﻧﺔ‪.‬‬

‫أﻣﺎ ﺑﺎﻟنﺴﺒﺔ ﻟﻺﻳﺮادات ﻓﺘﺘﻤﺜﻞ �� �ﻞ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﺪاﺧﻠﺔ اﳌﺮﺗﺒﻄﺔ ﺑﺎﳌﺸﺮوع ﻻاﺳتﺜﻤﺎري و �ﺸﻤﻞ‪:‬‬
‫‪ -‬اﳌﺒﺎﻟﻎ اﳌﺘﻮﻗﻊ ا�حﺼﻮل ﻋﻠ��ﺎ ﺧﻼل ﻣﺪة ﺣﻴﺎة اﳌﺸﺮوع‪:‬‬
‫و �� ﻋﺎدة دور�ﺔ ‪ ،‬و ﻳﺘﻢ ﺗﻘﺪﻳﺮ ﻹاﻳﺮادات وﻓﻘﺎ ﻟﻄﺒﻴﻌﺔ اﳌﺸﺮوع‪ :‬إﻃﻼق ﻣﻨﺘﺞ ﺟﺪﻳﺪ‪ ،‬ﺑﻨﺎء أو إﻋﺎدة ��ﻴﺌﺔ‬
‫ﻣﺒ�ى‪ ،‬ﺑﺤﺚ و ﺗﻄﻮ�ﺮ‪....،‬ا�خ‪.‬‬
‫ﻓﻔﻲ ﺣﺎﻟﺔ إﻧﺘﺎج ﻣﻨﺘﺞ ﺟﺪﻳﺪ ﻳﺘﻢ ﺗﻘﺪﻳﺮ ﻹاﻳﺮادات اﻧﻄﻼﻗﺎ ﻣﻦ دراﺳﺔ اﻟﺴﻮق و ﺗﻘﺪﻳﺮ ﻛﻤﻴﺎت اﻟﻄﻠﺐ‬
‫اﳌﺘﻮﻗﻊ و ﻛﺬا ﺳﻌﺮ اﳌﻨﺘﺞ‪ ،‬و ﻛﺬﻟﻚ ﻷاﻣﺮ �� ﺣﺎﻟﺔ ﺑﻨﺎء ﻣﺴﺎﻛﻦ أو ﻣﺤﻼت ﺗﺠﺎر�ﺔ �ﻐﺮض اﻟﺘﺄﺟ��‪ ،‬ﺗ�ﻮ�ﻦ‬
‫ﻹاﻳﺮادات هﻨﺎ ﻋﺒﺎرة ﻋﻦ إﻳﺠﺎرات دور�ﺔ ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻹاﻋﺎﻧﺎت اﳌﺤﺼﻞ ﻋﻠ��ﺎ �ﺴبﺐ اﳌﺸﺮوع‪:‬‬
‫و ﺗﺘﻤﺜﻞ ﻏﺎﻟﺒﺎ �� إﻋﺎﻧﺎت ﻣﻦ اﻟﺪوﻟﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺒﻴﻌﻴﺔ ) اﳌﺘﺒﻘﻴﺔ(‪:‬‬
‫ﺗﺆﺧﺬ �ﻌ�ن ﻻاﻋﺘﺒﺎر اﻟﻘﻴﻤﺔ اﳌﺘﺒﻘﻴﺔ ﻟﻼﺳتﺜﻤﺎر �ﻌﺪ ��ﺎﻳﺔ ﻣﺪة ﺣﻴﺎﺗﮫ و ﺗ�ﻮن ﺧﺎﻟﻴﺔ ﻣﻦ اﻟﺮﺳﻮم‪.‬‬

‫و ﻟﻺﺷﺎرة ﻓﺈﻧﮫ ﻋﻨﺪ ﺣﺴﺎب ﺻﺎ�� اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻟﻔ��ة اﺳﺘﻐﻼل اﳌﺸﺮوع ﻻ ﺗﺆﺧﺬ �ﻌ�ن ﻻاﻋﺘﺒﺎر‬
‫ﻃﺮ�ﻘﺔ ﺗﻤﻮ�ﻞ اﳌﺸﺮوع و ﺑﺎﻟﺘﺎ�� اﳌﺼﺎر�ﻒ اﳌﺎﻟﻴﺔ �� ﺣ�ن ﺗﺤﺴﺐ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﺪاﺧﻠﺔ ﺻﺎﻓﻴﺔ ﻣﻦ‬

‫‪4‬‬
 ‫ﻣﺤﺎﺿﺮات �� ﺗﻘﻴﻴﻢ اﳌﺸﺎريﻊ ﻻاﺳتﺜﻤﺎر�ﺔ ‪ -‬دروس و ﺗﻤﺎر�ﻦ ﻣﺤﻠﻮﻟﺔ‪-‬‬

‫اﻟﻀﺮاﺋﺐ‪ ،‬ﻛﻤﺎ ﺗﺆﺧﺬ �� ﻣﺨﺼﺼﺎت ﻻاهﺘﻼك ﻛﻤ�ﻮن ﻟﻠﺘﺪﻓﻖ اﻟﺼﺎ�� إذ أ��ﺎ ﻟيﺴﺖ ﻣﺨﺮﺟﺎت و ﻳﺮا��‬
‫�� ﺣﺴﺎب أﻗﺴﺎط ﻻاهﺘﻼك ﻣﺪة ا�حﻴﺎة ﻻاﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ ﻟﻼﺳتﺜﻤﺎر ﺑﺪﻻ ﻣﻦ ﻷاﻗﺴﺎط اﳌﺤﺎﺳبﻴﺔ‪ ،‬أي ﻳﺆﺧﺬ‬
‫�� ﻻاﻋﺘﺒﺎر ﻻاهﺘﻼك اﻟﺘﻜﻨﻮﻟﻮ�� و اﳌﻨﺎﻓﺴﺔ‪ ،‬ﻣﻤﺎ ﻳﺠﻌﻞ اﻟﺘﺠه��ات أو اﻟﻌﺘﺎد ��ﺘﻠﻚ اﻗﺘﺼﺎدﻳﺎ ﻗﺒﻞ‬
‫اهﺘﻼﻛﮫ ﻣﺤﺎﺳبﻴﺎ‪.‬‬

‫اﻟﺘﺪﻓﻖ اﻟﻨﻘﺪي اﻟﺼﺎ�� = ﻣﺨﺼﺼﺎت ﻻاهﺘﻼك ‪ +‬اﻟﻨتﻴﺠﺔ اﻟﺼﺎﻓﻴﺔ اﻟﺘﻘﺪﻳﺮ�ﺔ ﻗﺒﻞ اﳌﺼﺎر�ﻒ اﳌﺎﻟﻴﺔ و‬
‫�ﻌﺪ اﻟﻀﺮاﺋﺐ‪.‬‬

‫ﻣﺜﺎل ﺗﻄﺒﻴﻘﻲ‪:‬‬
‫ﻟﻐﺮض رﻓﻊ اﻟﻄﺎﻗﺔ ﻹاﻧﺘﺎﺟﻴﺔ ﺗﺨﻄﻂ ﻣﺆﺳﺴﺔ اﻟﻨﺠﺎح ﻟﺸﺮاء ﺗﺠه��ات إﻧﺘﺎج ﺟﺪﻳﺪة ‪ M‬ﺑﻤﺒﻠﻎ‬
‫‪20 000 000‬دج ) ‪ ، (HT‬ﻋﻠﻤﺎ أن اﻟﺮﺳﻢ ﻋ�� اﻟﻘﻴﻤﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ ﻗﺎﺑﻞ ﻟﻼﺳ��ﺟﺎع‪.‬‬
‫��ﺘﻠﻚ هﺬﻩ اﳌﻌﺪات ﺧﻄﻴﺎ ﳌﺪة ‪ 05‬ﺳﻨﻮات‪.‬‬
‫ﻳﺘﻄﻠﺐ اﺳﺘﺨﺪام هﺬﻩ اﻟﺘﺠه��ات ﺗﺤﻤﻞ أﻋﺒﺎء إﺿﺎﻓﻴﺔ ﻛﻤﺎ ﻳﺘﻮﻗﻊ ﺗﺤﻘﻴﻖ ﻣﻨﺘﻮﺟﺎت ﻣﻮ�حﺔ ��‬
‫ا�جﺪول اﻟﺘﺎ��‪:‬‬
‫‪5‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪1‬‬ ‫اﻟﺴﻨﻮات‬
‫‪6 000 000‬‬ ‫‪6 000 000‬‬ ‫‪6 000 000‬‬ ‫‪6 000 000‬‬ ‫‪6 000 000‬‬ ‫اﳌﻨﺘﻮﺟﺎت اﳌﻘﺒﻮﺿﺔ‬

‫‪1 800 000‬‬ ‫‪1 800 000‬‬ ‫‪1 800 000‬‬ ‫‪1 800 000‬‬ ‫‪1 800 000‬‬ ‫)‬ ‫اﳌﺪﻓﻮﻋﺔ‬ ‫ﻷاﻋﺒﺎء‬
‫اﳌﺴﺪدة(‬

‫اﳌﻄﻠﻮب‪:‬‬
‫إﻋﺪاد ﺟﺪول اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ اﻟﺼﺎﻓﻴﺔ ﻋﻠﻤﺎ أن اﻟﻀﺮ�ﺒﺔ ﻋ�� ﻷار�ﺎح ﻗﺪرت ﺑـ‪%19. :‬؟‬
‫ا�حﻞ‪:‬‬
‫ﻗﺴﻂ ﻻاهﺘﻼك = ‪ 4 000 000 =5 /20 000 000‬دج‬
‫ﺟﺪول اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ اﻟﺼﺎﻓﻴﺔ‪:‬‬
‫‪5‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪0‬‬ ‫اﻟﺴﻨﻮات‬
‫‪20 000 000‬‬ ‫ﺗ�ﻠﻔﺔ اﻟﺸﺮاء‬
‫‪6 000 000‬‬ ‫‪6 000 000‬‬ ‫‪6 000 000‬‬ ‫‪6 000 000‬‬ ‫‪6 000 000‬‬ ‫رﻗﻢ ﻷاﻋﻤﺎل اﻟﺴﻨﻮي‬
‫‪1 800 000‬‬ ‫‪1 800 000‬‬ ‫‪1 800 000‬‬ ‫‪1 800 000‬‬ ‫‪1 800 000‬‬ ‫ﺗ�ﻠﻔﺔ اﻟتﺸﻐﻴﻞ‬
‫‪4 000 000‬‬ ‫‪4 000 000‬‬ ‫‪4 000 000‬‬ ‫‪4 000 000‬‬ ‫‪4 000 000‬‬ ‫ﻗﺴﻂ ﻻاهﺘﻼك‬
‫اﻟﻨتﻴﺠﺔ ﻗﺒﻞ اﻟﻀﺮ�ﺒﺔ و‬
‫‪200 000‬‬ ‫‪200 000‬‬ ‫‪200 000‬‬ ‫‪200 000‬‬ ‫‪200 000‬‬ ‫اﻟﻔﻮاﺋﺪ‬
‫اﻟﻔﻮاﺋﺪ‬
‫‪200 000‬‬ ‫‪200 000‬‬ ‫‪200 000‬‬ ‫‪200 000‬‬ ‫‪200 000‬‬ ‫ﺻﺎ�� اﻟﺪﺧﻞ ﻗﺒﻞ اﻟﻀﺮ�ﺒﺔ‬
‫‪38 000‬‬ ‫‪38 000‬‬ ‫‪38 000‬‬ ‫‪38 000‬‬ ‫‪38 000‬‬ ‫اﻟﻀﺮ�ﺒﺔ ﻋ�� اﻟﺪﺧﻞ )اﻟﺮ�ﺢ(‬
‫‪162 000‬‬ ‫‪162 000‬‬ ‫‪162 000‬‬ ‫‪162 000‬‬ ‫‪162 000‬‬ ‫ﺻﺎ�� اﻟﺪﺧﻞ �ﻌﺪ اﻟﻀﺮ�ﺒﺔ‬

‫‪5‬‬
‫إﻋﺪاد‪ :‬د‪/‬ﻣﺠﺪوب ﺧ��ة‬ ‫ﻣﺤﺎﺿﺮات �� ﺗﻘﻴﻴﻢ اﳌﺸﺎريﻊ ﻻاﺳتﺜﻤﺎر�ﺔ ‪ -‬دروس و ﺗﻤﺎر�ﻦ ﻣﺤﻠﻮﻟﺔ‪-‬‬

‫‪4 000 000‬‬ ‫‪4 000 000‬‬ ‫‪4 000 000‬‬ ‫‪4 000 000‬‬ ‫‪4 000 000‬‬ ‫ﻻاهﺘﻼك‬
‫‪0‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪0‬‬ ‫اﻟﻘﻴﻤﺔ اﳌﺘﺒﻘﻴﺔ‬
‫‪4 162 000‬‬ ‫‪4 162 000‬‬ ‫‪4 162 000‬‬ ‫‪4 162 000‬‬ ‫‪4 162 000‬‬ ‫ﺻﺎ�� اﻟﺘﺪﻓﻖ اﻟﻨﻘﺪي‬

‫‪ -6‬اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﳌﺆﺛﺮة ﻋ�� اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻟﻠﻤﺸﺮوع‪:‬‬

‫‪ ‬اﻟﻘﻴﻤﺔ ا�حﺎﻟﻴﺔ و ﻣﻌﺪل ا�خﺼﻢ‪:‬‬
‫إن ﺗﻮزيﻊ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻟﻠﻤﺸﺮوع ﻳ�ﻮن ﻋ�� ﻋﻤﺮﻩ‪ ،‬و �� هﺬﻩ ا�حﺎﻟﺔ ﺗﻮاﺟهﻨﺎ ﻣﺸ�ﻠﺔ أﺳﺎﺳﻴﺔ �� أن‬
‫هﺬﻩ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت ﺗﺤﺪث �� ﻓ��ات ﻣﺨﺘﻠﻔﺔ ﺣﻴﺚ ﻧﺠﺪ أن ﻣﺒﻠﻐﺎ ﻧﻘﺪﻳﺎ ﻣﺘﻮاﺟﺪا ﺣﺎﻟﻴﺎ و ﻣﺒﻠﻐﺎ ﻧﻘﺪﻳﺎ‬
‫�ﺴﺎو�ﮫ ﻧﺤﺼﻞ ﻋﻠﻴﮫ �ﻌﺪ ﺳﻨﺔ و أﻛ�� ﻻ ﻳﻤﺜﻼن ﻧﻔﺲ اﻟﻘﻴﻤﺔ ﻣﻤﺎ ﻳﺆﺛﺮ ﻋ�� ﺣﺴﺎب ﻣﺮدودﻳﺔ اﳌﺸﺮوع‬
‫ﺧﻼل ﺳﻨﻮات ﻋﻤﺮﻩ‪ ،‬ﳌﻌﺎ�جﺔ هﺬﻩ اﳌﺸ�ﻠﺔ ﻳﺠﺐ ﻷاﺧﺬ �ﻌ�ن ﻻاﻋﺘﺒﺎر اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺰﻣﻨﻴﺔ ﻟﻠﻨﻘﻮد ﻣﻦ ﺧﻼل‬
‫ﻣﻔهﻮم اﻟﻘﻴﻤﺔ ا�حﺎﻟﻴﺔ ذﻟﻚ ﺑﺎﺳﺘﺨﺪام ﻣﻌﺪﻻت ا�خﺼﻢ أو اﻟﺮﺳﻤﻠﺔ‪.‬‬
‫ﻳ�ﻮن ﺗﺤﺪﻳﺪ اﻟﻘﻴﻤﺔ ا�حﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﻨﻘﻮد ﻣﺒ�ي ﻋ�� ﻣﺒﺪأ أن ﻷاﻣﻮال اﳌﺴتﺜﻤﺮة ﻵان ﺳﺘ��اﻛﻢ �� اﳌﺴﺘﻘﺒﻞ إ��‬
‫ﻣﺒﺎﻟﻎ أﻛ�� �ﺴبﺐ وﺟﻮد أﺳﻌﺎر ﻓﺎﺋﺪة‪.‬‬
‫‪ ‬ﻛﻴﻔﻴﺔ ﺗﺤﺪﻳﺪ ﻣﻌﺪل ا�خﺼﻢ‪:‬‬
‫ﻳﻘﺼﺪ ﺑﻤﻌﺪل ا�خﺼﻢ اﳌﻌﺪل اﻟﺬي ﺗﺨﺼﻢ ﺑﮫ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻟﻼﻗ��اﺣﺎت ﻻاﺳتﺜﻤﺎر�ﺔ ﺣﻴﺚ ��ﺪف‬
‫إ�� �ﻌﻮ�ﺾ اﻟﻨﻘﺺ �� اﻟﻘﻴﻤﺔ ا�حﻘﻴﻘﻴﺔ ﻟﻸﻣﻮال ﻧتﻴﺠﺔ ﺗﺂ�ﻞ ﻗﻴﻤ��ﺎ ﻋ�� اﻟﺰﻣﻦ �ﺴبﺐ اﻟﺘ�خﻢ‪ ،‬و ﻳﺘﻢ‬
‫ﺗﺤﺪﻳﺪ ﻣﻌﺪل ا�خﺼﻢ ﻋﻤﻮﻣﺎ ﻋ�� أﺳﺎس ﻣ�ﻮﻧﺎت اﻟهﻴ�ﻞ اﻟﺘﻤﻮ��� ﻟﻠﻤﺸﺮوع‪ ،‬ﻓﺈذا �ﺎن اﳌﺸﺮوع �ﻌﺘﻤﺪ‬
‫ﺑﺪرﺟﺔ ﻛﺒ��ة ﻋ�� اﻟﺘﻤﻮ�ﻞ اﻟﺬا�ﻲ ﻓﺈن ﻣﻌﺪل ا�خﺼﻢ ﻳ�ﻮن اﳌﻌﺪل اﻟﺬي �ﺎن ﺑﺈﻣ�ﺎن اﳌﺴتﺜﻤﺮ إﻗﺮاض‬
‫أﻣﻮاﻟﮫ ﺑﮫ ﻳﻀﺎف إﻟﻴﮫ ﻗﻴﻤﺔ ﻣﻌﻴﻨﺔ ﺗﻤﺜﻞ ﻣﻌﺎﻣﻞ ا�خﻄﺮ‪ ،‬أﻣﺎ إذا �ﺎن اﳌﺸﺮوع �ﻌﺘﻤﺪ ﻋ�� اﻟﻘﺮوض ﻓﺈن‬
‫ﻣﻌﺪل ا�خﺼﻢ �� هﺬﻩ ا�حﺎﻟﺔ هﻮ ﻣﻌﺪل اﻟﻔﺎﺋﺪة اﻟﺴﺎﺋﺪة �� اﻟﺴﻮق‪ ،‬أﻣﺎ إذا �ﺎﻧﺖ ﻋﻤﻠﻴﺔ اﻟﺘﻤﻮ�ﻞ‬
‫�ﻌﺘﻤﺪ ﻋ�� اﳌﺼﺪر�ﻦ ﻣﻌﺎ ﻓﺈن ﻣﻌﺪل ا�خﺼﻢ اﳌﻨﺎﺳﺐ هﻮ اﳌﺘﻮﺳﻂ اﳌﺮجح ﺑﺎﻷوزان ﻟﺘ�ﻠﻔﺔ ﻷاﻣﻮال‬
‫اﳌﺴتﺜﻤﺮة �� اﳌﺸﺮوع ﻣﺤﻞ اﻟﺘﻘﻴﻴﻢ ﺣﺴﺐ اﻟﻌﻼﻗﺔ اﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬

‫ﻣﻌﺪل ا�خﺼﻢ = ﺗ�ﻠﻔﺔ ﻷاﻣﻮال اﳌﻘ��ﺿﺔ ‪ x‬اﻟﻮزن اﻟنﺴ�ي ﻟﻠﻤﺼﺪر اﻟﺘﻤﻮ��� ﻷاول ‪ +‬ﺗ�ﻠﻔﺔ ﻷاﻣﻮال‬
‫اﳌﻤﻠﻮﻛﺔ‪ x‬اﻟﻮزن اﻟنﺴ�ي ﻟﻠﻤﺼﺪر اﻟﺘﻤﻮ��� اﻟﺜﺎ�ﻲ‪.‬‬

‫ﻛﻤﺎ ﻳﻤﻜﻦ ﺗﺤﺪﻳﺪ ﻣﻌﺪل ا�خﺼﻢ ﻣﻦ ﺧﻼل ﻣﻌﺪل ﺗ�ﻠﻔﺔ ﻷاﻣﻮال اﻟﺬي ﻳﺠﻌﻞ ﺻﺎ�� اﻟﻘﻴﻤﺔ ا�حﺎﻟﻴﺔ‬
‫اﻟﺘﻘﻠﻴﺪي ﻣﺴﺎو ﻟﺼﺎ�� اﻟﻘﻴﻤﺔ ا�حﺎﻟﻴﺔ اﳌﻌﺪل ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻳ�ﻮن هﺬا ﻷاﺧ�� ﻣﺴﺎو�ﺎ ﻟﻠﺼﻔﺮ‪.‬‬

‫‪6‬‬
 ‫ﻣﺤﺎﺿﺮات �� ﺗﻘﻴﻴﻢ اﳌﺸﺎريﻊ ﻻاﺳتﺜﻤﺎر�ﺔ ‪ -‬دروس و ﺗﻤﺎر�ﻦ ﻣﺤﻠﻮﻟﺔ‪-‬‬

‫‪ -7‬ﺗﻤﺎر�ﻦ ﻣﺤﻠﻮﻟﺔ ﺣﻮل ﺣﺴﺎب اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‪.‬‬

‫‪ 1-7‬ﺻﻴﺎﻏﺔ اﻟﺘﻤﺎر�ﻦ‪:‬‬
‫اﻟﺘﻤﺮ�ﻦ ‪:1‬‬
‫اﻗﺘنﺖ ﻣﺆﺳﺴﺔ آﻟﺔ ﺻﻨﺎﻋﻴﺔ ﺑﻤﺒﻠﻎ ﺧﺎرج اﻟﺮﺳﻢ ‪ ، HT= 760500DA‬و اﻟﺮﺳﻢ ﻗﺎﺑﻞ ﻟﻼﺳ��ﺟﺎع ﺑﻤﻌﺪل‬
‫‪.%17‬‬
‫��ﺘﻠﻚ ﻵاﻟﺔ اهﺘﻼك ﺛﺎﺑﺖ ﳌﺪة ‪ 05‬ﺳﻨﻮات‪ ،‬ﺗﺘﻄﻠﺐ ﻵاﻟﺔ ﻧﻔﻘﺎت إﺿﺎﻓﻴﺔ ﺧﻼل ﻣﺪة اﺳﺘﻌﻤﺎﻟهﺎ ﻛﻤﺎ‬
‫ﻳنﺘﻈﺮ ﻣ��ﺎ ﺗﺤﺼﻴﻞ ﻣﻨﺘﻮﺟﺎت إﺿﺎﻓﻴﺔ ﻛﻤﺎ هﻮ ﻣﻮ�ح �� ا�جﺪول اﻟﺘﺎ��‪:‬‬

‫‪5‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪1‬‬ ‫اﻟﺒﻴﺎن‬

‫اﻟﺴﻨﺔ‬
‫‪280000‬‬ ‫‪280000‬‬ ‫‪280000‬‬ ‫‪280000‬‬ ‫‪280000‬‬ ‫اﳌﻨﺘﻮﺟﺎت‬
‫اﳌﻘﺒﻮﺿﺔ‬
‫‪40 000‬‬ ‫‪40 000‬‬ ‫‪40 000‬‬ ‫‪40 000‬‬ ‫‪40 000‬‬ ‫اﻟﻨﻔﻘﺎت اﳌﺴﺪدة‬
‫اﳌﻄﻠﻮب‪ :‬إﻋﺪاد ﺟﺪول اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ اﻟﺴﻨﻮ�ﺔ اﻟﺼﺎﻓﻴﺔ ﺣﻴﺚ ﻣﻌﺪل اﻟﻀﺮ�ﺒﺔ ‪ %19‬؟‬

‫اﻟﺘﻤﺮ�ﻦ ‪:2‬‬
‫ﻣﻦ أﺟﻞ اﻗﺘﻨﺎء ﻣﻌﺪات ﺻﻨﺎﻋﻴﺔ ﺑﻤﺒﻠﻎ ﻣﺘﻀﻤﻦ اﻟﺮﺳﻢ ‪ ،TTC= 526 500 DA‬و اﻟﺮﺳﻢ ﻗﺎﺑﻞ ﻟﻼﺳ��ﺟﺎع‬
‫ﺑﻤﻌﺪل ‪.%17‬‬
‫��ﺘﻠﻚ اﳌﻌﺪات ﺑﻤﻌﺪل ‪ % 25‬و ﺗﺘﻄﻠﺐ‪:‬‬
‫‪ -‬ﻷاﻋﺒﺎء ﻹاﺿﺎﻓﻴﺔ اﳌﺘﻮﻗﻌﺔ ﺧﻼل ﻣﺪة ﻻاﺳﺘﻌﻤﺎل �� اﻟﺴﻨﺔ ﻷاو�� ‪ 80000‬دج‪ ،‬أﻣﺎ اﻟﺴﻨﻮات اﳌﺘﺒﻘﻴﺔ‬
‫ﻓ��داد �ﻞ ﺳﻨﺔ ﻋﻦ اﻟ�ي ﻗﺒﻠهﺎ ﺑـ‪ 10000 :‬دج‪.‬‬
‫‪ -‬اﳌﻨﺘﻮﺟﺎت ﻹاﺿﺎﻓﻴﺔ اﳌﺘﻮﻗﻌﺔ ﺧﻼل ﻣﺪة ﻻاﺳﺘﻌﻤﺎل �� اﻟﺴﻨﺔ ﻷاو�� ‪350000‬دج أﻣﺎ اﻟﺴﻨﻮات اﳌﺘﺒﻘﻴﺔ‬
‫ﻓ��داد �ﻞ ﺳﻨﺔ ﻋﻦ اﻟ�ي ﻗﺒﻠهﺎ ﺑـ‪ 50000 :‬دج‪.‬‬
‫اﳌﻄﻠﻮب‪:‬‬
‫‪ .1‬ﺗﺤﺪﻳﺪ اﳌﺪة اﻟ�ي ��ﺘﻠﻚ ﻓ��ﺎ اﳌﻌﺪات؟‬
‫‪ .2‬ﺗﺤﺪﻳﺪ اﳌﺒﻠﻎ ﺧﺎرج اﻟﺮﺳﻢ؟‬
‫‪ .3‬إﻋﺪاد ﺟﺪول اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ اﻟﺴﻨﻮ�ﺔ اﻟﺼﺎﻓﻴﺔ ﻟهﺬﻩ اﳌﻌﺪات ﺣﻴﺚ ﻣﻌﺪل اﻟﻀﺮ�ﺒﺔ ‪ %25‬؟‬

‫‪ 2-7‬ا�حﻞ اﻟﻨﻤﻮذ�� ﻟﻠﺘﻤﺎر�ﻦ‪:‬‬

‫اﻟﺘﻤﺮ�ﻦ ‪:1‬‬
‫ﺣﺴﺎب ﻗﺴﻂ ﻻاهﺘﻼك اﻟﺴﻨﻮي = اﳌﺒﻠﻎ اﻟﻘﺎﺑﻞ ﻟﻼهﺘﻼك ‪ /‬ﻣﺪة اﳌﻨﻔﻌﺔ = ‪.152100 =5/760500‬‬

‫‪7‬‬
 ‫ﻣﺤﺎﺿﺮات �� ﺗﻘﻴﻴﻢ اﳌﺸﺎريﻊ ﻻاﺳتﺜﻤﺎر�ﺔ ‪ -‬دروس و ﺗﻤﺎر�ﻦ ﻣﺤﻠﻮﻟﺔ‪-‬‬

‫إﻋﺪاد ﺟﺪول اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ اﻟﺼﺎﻓﻴﺔ ﻟﻶﻟﺔ اﻟﺼﻨﺎﻋﻴﺔ‪:‬‬

‫‪5‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪0‬‬ ‫اﻟﺴﻨﻮات‬

‫‪760 500‬‬ ‫ﺗ�ﻠﻔﺔ اﻟﺸﺮاء‬

‫‪280 000‬‬ ‫‪280 000‬‬ ‫‪280 000‬‬ ‫‪280 000‬‬ ‫‪280 000‬‬ ‫رﻗﻢ ﻷاﻋﻤﺎل اﻟﺴﻨﻮي‬

‫‪40 000‬‬ ‫‪40 000‬‬ ‫‪40 000‬‬ ‫‪40 000‬‬ ‫‪40 000‬‬ ‫ﺗ�ﻠﻔﺔ اﻟتﺸﻐﻴﻞ‬

‫‪152 100‬‬ ‫‪152 100‬‬ ‫‪152 100‬‬ ‫‪152 100‬‬ ‫‪152 100‬‬ ‫ﻗﺴﻂ ﻻاهﺘﻼك‬

‫‪350000‬‬ ‫‪370000‬‬ ‫‪360000‬‬ ‫‪350000‬‬ ‫‪340000‬‬ ‫اﻟﻨتﻴﺠﺔ ﻗﺒﻞ اﻟﻀﺮ�ﺒﺔ و اﻟﻔﻮاﺋﺪ‬

‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫اﻟﻔﻮاﺋﺪ‬

‫‪87 900‬‬ ‫‪87 900‬‬ ‫‪87 900‬‬ ‫‪87 900‬‬ ‫‪87 900‬‬ ‫ﺻﺎ�� اﻟﺪﺧﻞ ﻗﺒﻞ اﻟﻀﺮ�ﺒﺔ‬

‫‪16 701‬‬ ‫‪16 701‬‬ ‫‪16 701‬‬ ‫‪16 701‬‬ ‫‪16 701‬‬ ‫اﻟﻀﺮ�ﺒﺔ ﻋ�� اﻟﺪﺧﻞ )اﻟﺮ�ﺢ(‬

‫‪71 199‬‬ ‫‪71 199‬‬ ‫‪71 199‬‬ ‫‪71 199‬‬ ‫‪71 199‬‬ ‫ﺻﺎ�� اﻟﺪﺧﻞ �ﻌﺪ اﻟﻀﺮ�ﺒﺔ‬

‫‪152 100‬‬ ‫‪152 100‬‬ ‫‪152 100‬‬ ‫‪152 100‬‬ ‫‪152 100‬‬ ‫ﻻاهﺘﻼك‬

‫‪0‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪0‬‬ ‫اﻟﻘﻴﻤﺔ اﳌﺘﺒﻘﻴﺔ‬

‫‪223 299‬‬ ‫‪223 299‬‬ ‫‪223 299‬‬ ‫‪223 299‬‬ ‫‪223 299‬‬ ‫ﺻﺎ�� اﻟﺘﺪﻓﻖ اﻟﻨﻘﺪي‬

‫اﻟﺘﻤﺮ�ﻦ ‪:2‬‬
‫‪ .1‬ﺗﺤﺪﻳﺪ ﻣﺪة اﳌﻨﻔﻌﺔ‪:‬‬
‫�ﻌﻠﻢ أن‪ :‬ﻣﺪة اﳌﻨﻔﻌﺔ = ‪ / 100‬ﻣﻌﺪل ﻻاهﺘﻼك = ‪ 04 =25/100‬ﺳﻨﻮات‪.‬‬
‫أي أن اﳌﻌﺪات اﻟﺼﻨﺎﻋﻴﺔ ��ﺘﻠﻚ ﳌﺪة ‪ 04‬ﺳﻨﻮات‪.‬‬
‫‪ .2‬ﺗﺤﺪﻳﺪ اﳌﺒﻠﻎ ﺧﺎرج اﻟﺮﺳﻢ‪:‬‬
‫�ﻌﻠﻢ أن‪ :‬اﳌﺒﻠﻎ ﺧﺎرج اﻟﺮﺳﻢ = اﳌﺒﻠﻎ ﻣﺘﻀﻤﻦ اﻟﺮﺳﻢ‪ +1 /‬ﻣﻌﺪل اﻟﺮﺳﻢ‬
‫اﳌﺒﻠﻎ ﺧﺎرج اﻟﺮﺳﻢ = ‪450 000 =1.17/526 600‬دج‪.‬‬

‫‪ .3‬إﻋﺪاد ﺟﺪول اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ اﻟﺼﺎﻓﻴﺔ‪:‬‬

‫ﻗﺴﻂ ﻻاهﺘﻼك اﻟﺴﻨﻮي= اﳌﺒﻠﻎ اﻟﻘﺎﺑﻞ ﻟﻼهﺘﻼك‪/‬ﻣﺪة اﳌﻨﻔﻌﺔ = ‪112500 =4/450000‬دج‪.‬‬

‫‪8‬‬