Kockázat és

hozam
Fogalmak
• Elvárt hozam: befektető az elhalasztott fogyasztás és
feltételezett kockázat miatt megkövetel a befektetéstől
• Kockázat: jövőbeli cash flow-kal kapcsolatos bizonytalanság;
tényleges hozam eltérhet a tervezett hozamtól
• Kockázatmentes: azok a befektetések, amelyeknél a döntés
időpontjában a befektetéssel kapcsolatos pénzáramok teljes
bizonyossággal ismertek (diszkont kincstárjegy – se
kamatlábkockázat, se hitelkockázat)
Fogalmak
• Kockázat: várható hozam és
a tényleges hozam közötti
eltérés; nagyobb hozam,
nagyobb kockázat, várható
hozam szórása.
• Hozamszórás (σ): mennyi az
átlagtól vett átlagos eltérés,
• Variancia (szórásnégyzet,
σ ): Átlagtól vett átlagos
2
négyzetes eltérés,
• Portfólió: vagyonösszetétel,
több értékpapírba fektetem
a pénzem.
• Korreláció: két változó egymáshoz való viszonya,
(1 %-kal nő az egyik részvény, a másik részvény mennyivel nő)
• Kovariancia: két különböző változó (részvény) együtt mozgása
(Eltérés szorzatok súlyozott számtani átlaga)
Jelölések

σ2 = variancia
σ = szórás
r = hozam

ρ = korreláció
β = részvény
piaci
kockázata
rm =piaci
rf =
hozam
kockázatmentes
hozam
 Portfólió hozamszórása –
variancia-kovariancia mátrix

„A” részvény „B” részvény

„A” részvény 2 2 𝑋𝑎 ∗ 𝑋𝑏 ∗ 𝜎𝑎 ∗ 𝜎𝑏
𝑋𝑎 ∗ 𝜎𝑎
∗ 𝜌𝑎𝑏
„B” részvény 𝑋𝑎 ∗ 𝑋𝑏 ∗ 𝜎𝑎 ∗ 𝜎𝑏 2 2
𝑋𝑏 ∗ 𝜎𝑏
∗ 𝜌𝑎𝑏
 minimális
kockázatú "𝑨" 𝒓é𝒔𝒛𝒗. 𝒗𝒂𝒓𝒊𝒂𝒏𝒄𝒊á𝒋𝒂 − "𝑨𝑩" 𝒌𝒐𝒗𝒂𝒓𝒊𝒂𝒏𝒄𝒊𝒂
portfólió "B" 𝒓é𝒔𝒛𝒗. 𝒗𝒂𝒓𝒊𝒂𝒏𝒄𝒊𝒂 + "A" 𝒓é𝒔𝒛𝒗. 𝒗𝒂𝒓𝒊𝒂𝒏𝒄𝒊𝒂 − 𝟐 ∗ "AB" 𝒌𝒐𝒗𝒂𝒓𝒊𝒂𝒏𝒄𝒊𝒂
súlyaránya
𝝆𝑨𝑩 kovariancia/részvények szórásának szorzata

𝒃é𝒕𝒂𝒊 𝒂𝒅𝒐𝒕𝒕 𝒓é𝒔𝒛𝒗é𝒏𝒚 𝒑𝒊𝒂𝒄𝒊 𝒑𝒐𝒓𝒕𝒇𝒐𝒍𝒊ó𝒗𝒂𝒍 𝒗𝒂𝒍ó 𝒌𝒐𝒗𝒂𝒓𝒊𝒂𝒏𝒄𝒊á𝒋𝒂

𝒑𝒊𝒂𝒄𝒊 𝒑𝒐𝒓𝒕𝒇𝒐𝒍𝒊ó 𝒗𝒂𝒓𝒊𝒂𝒏𝒄𝒊á𝒋𝒂
Értékpapír-piaci egyenes (SML)
A papír hozama a
kockázatához képest
magas, azaz a várható
jövedelmek (osztalék,
árfolyamnyereség) az
aktuális piaci árhoz
képest magasak.

Az alulértékeltségre a
ri
SML befektetők a papír
vásárlásával reagálnak,
a többlet kereslet
M
A következtében az árak
A papír hozama a rm várhatóan emelkedni
kockázatához képest fognak.
alacsony, azaz a várható B
jövedelmek (osztalék, rf
árfolyamnyereség) az A papír eladása
aktuális piaci árhoz következtében
képest alacsonyak. megjelenő
kínálatnövekedés
0 ß=1 ßi következtében beállhat
az egyensúlyi helyzet.
CAPM – Tőkepiaci árfolyamok
modellje
• Mi történik a tőkepiacon, ha minden befektető a Markowitz-
portfólióelmélet szerint dönt? Milyen feltételek mellett lesz
egyensúly? Mik a jellemzői ennek az egyensúlynak?
• A modell feltevései: Minden befektető kockázatkerülő.
Minden befektetőnek egy periódusra vonatkozó
hasznosságfüggvénye van, amely a hozamszórás terében
definiált. Tökéletes tőkepiac feltevései fennállnak. A
befektetői várakozások homogének. Van lehetőség
kockázatmentes hitelfelvételre, illetve betételhelyezésre
(amelyek kamatlába megegyezik).
 𝑟𝐴ҧ = 𝑟𝑓 + 𝛽𝐴 × (𝑟𝑚
ҧ − 𝑟𝑓 )
• 𝑟𝐴ҧ − 𝑎𝑑𝑜𝑡𝑡 𝑒𝑠𝑧𝑘ö𝑧 𝑣á𝑟ℎ𝑎𝑡ó ℎ𝑜𝑧𝑎𝑚𝑎
• 𝑟𝑓 - kockázatmentes kamatláb
• (𝑟𝑚ҧ −𝑟𝑓 ) – piaci kockázati prémium
• 𝛽𝐴 - megmutatja, hogy a portfólió hozamának 1%-os változása esetén az
adott eszköz hozama hány %-kal változik

• β = 1: ha a piaci hozam 1%-kal változik, akkor a részvény hozama is

1%-kal változik.
• β < 1: ha a piaci hozam 1%-kal változik, akkor a részvény árfolyama
kevesebb, mint 1%-kal változik.
• β > 1: ha a piaci hozam 1%-kal változik, akkor a részvény árfolyama
több, mint 1%-kal változik.
Önellenőrzés
https://docs.google.com/forms/d/e/1FAI
pQLSf5VqAeIDczzoMnl2IYLgYtixfx_0fw
SDxSse9xjymfCZlygg/viewform?vc=0&c
=0&w=1&flr=0