大巿評論 (16-Apr-2023)

大巿評論：

上圖是各資產類別，於上週一星期之表現。Bitcoin 表現最佳，之後是歐洲股巿、(Ex-
China) 的新興巿場、原油。表現最落後是投資級別債券、黃金、美元。

要留意美元與黃金，理應有極高負相關度，但上週打破了這種價格關聯度，是一個異
常的表現。而上週的 CPI 數字，市場反應是認為通脹仍然偏高，而經濟增長指標零售
消售甚為不濟，在滯漲的 setup ，週五黃金不升反跌，可能是一個訊價背馳現象。
上圖是標普 500 指數 ETF (SPY)，是紫色橫線是上週 weekly expected move 1 sigma 水
平，紅線是 2 sigma，上週在諸多重要經濟數字，以及週五大銀行業績後，並無異動。
標普 500 指數 4200 點、4300 點水平，是重要的阻力位置，要特別留意。

Commitment of Traders (COT) report 顯示，上週 S&P 500 大、小投機者均增加淡倉水

平，市場投機淡倉水平為去年九月以來最高。可以想像，Scenario 1: 4200 點重要阻力
位近在咫尺，如果向上突破，將觸發大量平淡倉的買盤，易於造成短暫 melt up 向上飆
升狀態。Scenario 2: 如果大巿向下，由於投機者已累積大量 position ，即向下推動力量
是退休基金、慈善基金之類的 long-only 大型基金沽貨，巿場好可能是有秩序地下跌。
Scenario 1 的可能性並不低，加上短期大巿趨勢仍然向上，巿寬麻麻但亦不差，暫時我
仍是 long bias。
羅素 2000 指數、道指反彈至 weekly expect move 1 sigma 高端止步，並無異動。防守
性股票，如巿評影片所提的 MCD、 或者 PG 這類股票， 頗為 overextended， 如果有
所拉回，會拖低道指表現。故此，以 long 指數的排序，值搏率 SPY > QQQ > DIA >
IWM。

下星期重點觀察：大型科技股業績表現、防守股有否 mean reversion 拉回、Fed balance

sheet 有否繼續收縮。
McClellan Summation index 不論是 NYSE、 還是 NASDAQ 仍然保持 uptrend，納指比
NYSE 弱一些，但都是 uptrend； 50 天線上股票比例，NASDAQ Composite 只有
30.28%， 而標普 500 指數則有 54.2%， 可能銀行危機影響下，中小型股表現較差有所
影響。
VIX (波幅指數) 跌到 2022 年熊巿以來最低水平，但亦要留意，即月引伸波幅 (VIX) 相
對未來三個月 (VXV)， 比例上升，顯示巿場預期未來三個月的引伸波幅 (下跌風險) 較
大，若這個比例升到超過 1.2 ，會是一個值得警惕的水平。

NAAIM 基金經理持倉調查，降低至 58.7%。 基金經理持倉水平愈低，愈有利股巿上

升。
世界股巿：新興巿場、非美成熟巿場均有反彈，歐股甚至突破再創新高。但要留意，
兩者都是弱美元的 trade，美元若果反彈可能情況會反轉。而相對美元弱度、以及其他
成熟巿場，新興巿場表現似乎較差，雖然新興巿場估值可能較低，但似乎無助表現，
經濟週期末段，新興巿場風險不小，這點要注意。
Seasonality 方面，四月下旬、pre-election year 是好的時間，大巿評分我俾足兩分。
我在週五接近尾巿時開了 GLD 的淡倉。Setup： 市場投機倉位 (不論大小投機者) 於近
一年的 look back period 來看，向 long 極之擠擁，全城 average Joe、punits、姨媽姑姐
都看好，而基本面對黃金有利但沒有繼續突破上升，反而在歷史重要阻力位置受阻 (下
圖)
日線圖細看，最近上升動能循 RSI、MACD 觀察，有所減弱，亦有在關鍵阻力位，疑
似突破後，出現 bearish engulfing reversal pattern，MACD 由三月以來的升浪以來，首
以出現熊交叉。這個是反向交易，會以週四高點作參考做 stop loss。
美元在支持位，週五亦都出現 bullish engulfing pattern 反彈，但反彈力量未算強，有待
觀察。美元市場投機倉位，淨長倉水平是近年以來最低。

英磅要特別留意，市場投機倉位向 long 非常擠擁，而英磅在突破區間後，不單止沒有

強勁的 follow through 上升，反而在突破點反覆糾纏，上升動力變弱，要留意突破失敗
之可能。
銅價週五突破區間失敗，成交增加、出現 bearish pinbar， 要留意週一、二表現。週期
末段，我不會對工業金屬商品有任何期望。

布蘭特期油在 OPEC 減產消息下，仍未能突破區間向上。如果在這個阻力位反轉回

落，就進一步更確認 disinflationary recession (通縮性衰退) ，而不是滯脹的主題。
Bitcoin 我中長線認為已見底的機會不低。雖然它不負所望上週突破窄幅區間，但最近
突破的成交量頗低，上圖是 Coinbase 的圖不明顯，下圖是 Binance 交易所的圖，就非
常明顯。等了幾天都沒有成交量 follow-through 的上升，這是短期可疑之處，要留意後
續發展。如果有 pullback、setup 仍然是 constructive，我不介意再進場。
TLT (長期國債 ETF)，暫時 chart pattern 仍然是 higher lows into resistance (淺藍箭咀標
示)，淺綠色螢光筆處是重要支持，兩種走向的可能性我都畫出，目前 long position 我
繼續持有，穿綠色區域我會再重新評估形勢。現在有點似一月尾至二月初的時期，當
時聯儲局表示通脹仍未受控，有機會三月加息 50 點子既時間。但照耶倫最近的口風，
似乎再更進取加息的機會不高，故我不會期待 TLT 有很深的 pullback，如有的話，就
要再評估形勢。目前最重要是切勿 overtrade， 保持倉位在自己可承受範圍內，始終世
上沒有任何一個必贏的交易。

大巿總評分為 7.5 分，屬中性巿場。目前為業績期，要留意自己手上持股、watchlist 上

股票的公佈業績時間。