全球宏观洞察&二季度投资策略

正行BU上海
目录

1.全球宏观市场洞察
2.配置策略及组合打法
3.项目概览
全球市场主要市场表现：截至2024年2月

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024YTD 1Q2024
核心观点
悲观 偏悲观 中性 偏乐观 乐观
美国股市 日本股市 美国高收益债 大中华股市 美国政府债 美国股市 大中华股市 美国股市 日本股市 日本股市 日本股市 日股估值相对合理，日股具备较好投资价值，但其2023年涨幅较
 大、透支其上涨空间，且日央行未来的转向或是一大隐忧，同时需
11.4 9.1 13.4 52.3 0.1 28.9 26.7 26.9 -8.5 28.2 17.0
注意汇率波动可能对实际收益的侵蚀
美国投资级债 欧洲股市 美国股市 新兴市场股市 美国TIPS 欧洲股市 美国股市 欧洲股市 美国高收益债 美国股市 美国股市
美股2023年涨幅较大，短期或将震荡，但软着陆基准情境下，美

8.2 6.8 9.5 34.3 -1.4 23.2 16.3 22.2 -12.2 24.2 6.8 股仍有上冲可能

日本股市 美国政府债 新兴市场股市 美国股市 美国高收益债 大中华股市 日本股市 美国TIPS 欧洲股市 欧洲股市 欧洲股市
估值相对便宜对欧股形成支撑，但欧洲经济压力仍存，后续或跟随

7.1 0.3 8.6 19.4 -2.0 20.4 16.0 5.7 -12.4 12.7 3.3 美股走势

美国政府债 美国股市 美国投资级债 日本股市 美国投资级债 日本股市 新兴市场股市 日本股市 美国TIPS 美国高收益债 美国高收益债
 警惕违约率未来可能变差，上行空间或受限
5.9 -0.7 6.2 19.1 -3.8 18.2 15.8 4.9 -12.7 7.7 -0.1

大中华股市 美国投资级债 美国TIPS 欧洲股市 美国股市 美国投资级债 美国投资级债 美国高收益债 美国政府债 新兴市场股市 新兴市场股市
全球央行加息潮结束，对新兴市场有利，但新兴市场仍可能经历较

4.7 -1.3 4.7 7.7 -6.2 17.4 11.0 3.8 -13.3 7.0 -0.3 大波动

欧洲股市 美国TIPS 美国政府债 美国投资级债 日本股市 新兴市场股市 美国TIPS 美国政府债 美国投资级债 美国投资级债 美国TIPS
 通胀仍较顽固，利率或将高位，趋势行情需等降息开启
4.4 -1.8 2.4 7.1 -12.1 15.4 10.8 -1.8 -18.0 6.7 -0.7

美国TIPS 美国高收益债 日本股市 美国高收益债 欧洲股市 美国高收益债 美国政府债 美国投资级债 美国股市 美国TIPS 美国政府债
利率下行较多，短期或震荡，加息终点后具备投资机会，趋势行情

3.6 -5.0 0.4 6.1 -13.2 14.1 7.5 -1.8 -20.6 3.8 -2.3 需等降息开启

美国高收益债 大中华股市 欧洲股市 美国政府债 新兴市场股市 美国政府债 美国高收益债 新兴市场股市 新兴市场股市 美国政府债 美国投资级债
违约率仍然较低，配置投资级债需保持耐心，加息终点后具备投资

1.9 -10.1 -1.2 3.6 -16.6 8.5 4.5 -4.6 -22.1 1.7 -2.7 机会，等待降息开启

新兴市场股市 新兴市场股市 大中华股市 美国TIPS 大中华股市 美国TIPS 欧洲股市 大中华股市 大中华股市 大中华股市 大中华股市
国家队入场，市场信心缓慢修复，考虑到估值具备吸引力，不宜过

-4.6 -17.0 -1.4 2.9 -20.3 8.3 -4.0 -22.4 -23.4 -13.2 -2.9 渡悲观

来源：诺亚国际资产配置，彭博，数据更新至2024年2月29日。注：图中数字指年度按百分比的总回报，美国股市由标普500编制，欧洲股市由欧洲斯托克600编制，日本股市由日经225编制，新兴市场（不包括中国）和大中华股市由MSCI相应指数编制，美投资级债由iShares iBoxx Investment Grade Corporate Bond ETF编制，

美高收益债由iShares iBoxx High Yield Corporate Bond ETF编制，美国政府债由美国综合债券指数编制，美国TIPS由iShares TIPS Bond ETF编制。
全球核心资产收益： 1月美股延续涨势，中国资产承压，2月日经美股继续涨，中国资产反
弹
2022年 2023年 2024年1-2月 2024年2月

大宗商品 19% 纳斯达克 43% 日经225 17% 中概股 12%

布伦特原油 19% 日经225 28% 纳斯达克 7% 沪深300 9%
印度孟买500 3% 印度孟买500 25% 标普500 7% 日经225 8%
英国富时100 1% 标普500 24% 布伦特原油 7% 恒生指数 7%
黄金 -1% 德国DAX40 20% 德国DAX40 6% 纳斯达克 6%
澳大利亚标普200 -5% 欧洲斯托克600 13% 俄罗斯RTS 4% 标普500 5%
日经225 -9% 黄金 13% 印度孟买500 3% MSCI新兴市场 5%
美国高收益债券 -11% 俄罗斯RTS 12% 欧洲斯托克600 3% 德国DAX40 5%
德国DAX40 -12% 美国房地产REITs 10% 沪深300 2% 美国房地产… 2%
欧洲斯托克600 -13% 澳大利亚标普200 8% 澳大利亚标普200 1% 布伦特原油 2%
美国中长期国债 -15% 美国高收益债券 8% 美国高收益债券 0% 欧洲斯托克600 2%
恒生指数 -15% MSCI新兴市场 7% 大宗商品 0% 印度孟买500 2%
美国投资级债券 -18% 美国投资级债券 7% MSCI新兴市场 0% 黄金 0%
标普500 -19% 英国富时100 4% 黄金 -1% 澳大利亚标普… 0%
沪深300 -22% 美国中长期国债 2% 英国富时100 -1% 俄罗斯RTS 0%
MSCI新兴市场 -22% 中概股 -3% 美国中长期国债 -2% 英国富时100 0%
中概股 -25% 布伦特原油 -4% 美国投资级债券-3% 美国高收益债券 0%
美国房地产REITs -26% -11%
大宗商品 美国房地产REITs-3% 大宗商品-2%
纳斯达克 -33% 沪深300
-11% 恒生指数-3% 美国投资级债券-2%
俄罗斯RTS-39% 恒生指数
-14% 中概股-4% 美国中长期国债-2%

来源：诺亚国际资产配置，彭博，数据更新至2024年2月29日。
全球权益市场估值

来源：诺亚国际资产配置，彭博，数据更新至2024年2月29日。
全球权益市场回报分析

来源：诺亚国际资产配置，彭博，数据更新至2024年2月29日。
国内总体总结：

• 地产：需求是否能稳住见底，供应商的问题是否缓解，是否阻断风险向金融机构的传染；

• 消费：政策是否加力提升总量恢复速度，同时关注“性价比/消费平替”的机会；

• 出口：从产品出口全球化，关注组织机构、生产经营布局全球化的企业；

• 结构：去地产化去金融化，转向制造业为主，实物资产消耗大增，

• 政策：重点是财政政策，在土地出让金有压力的情况下，3.8万亿的增量支出是否可以实现，

• 方向：（1） 从重点研究需求，找增长，到重点研究供给，找出清，特别是供给收缩的机会，

（2）关注不需要增长也有机会的领域，比如分红回报高，清算价值高等，

（3）传统周期性行业的机会，

7
 美国经济——2月美国 CPI、PPI均超预期, 2月非农就业强劲
 美国2月CPI同比上升3.2%，高于预期3.1%，前值为3.1%；美国2月CPI环比上升0.4%，预估为0.4%，前值为0.3%。美国2月核心CPI同比增3.8%，高
于预期的3.7%，较前值3.9%进一步回落，仍为2021年5月以来的最低水平。CPI通胀超预期，主要由两个因素推动。住房和能源。
 美国 2 月 PPI 超预期：同比+1.6%，预期+1.2%，前值由+0.9%上修至+1.0%；环比+0.6%，预期和前值+0.3%；核心 PPI 同比+2.0%，预期+1.9%，持
平前值；核心环比+0.3%，预期+0.2%，前值+0.5%。 其中，能源、服务涨幅最大。在能源价格飙升的推动下大超预期，同时核心PPI也呈现较大的高位
黏性，凸显核心商品和服务生产端潜在增长空间较小、劳动力市场持续紧张的特征。

美国2月通胀数据超市场预期 2月美国核心PPI超预期
10
25
9
20
8 15

7 10

6 5

0
5
-5
4
-10
3
-15
2
-20
2022-01
2022-02
2022-03
2022-04
2022-05
2022-06
2022-07
2022-08
2022-09
2022-10
2022-11
2022-12
2023-01
2023-02
2023-03
2023-04
2023-05
2023-06
2023-07
2023-08
2023-09
2023-10
2023-11
2023-12
2024-01
2024-02

2014-01
2014-06
2014-11
2015-04
2015-09
2016-02
2016-07
2016-12
2017-05
2017-10
2018-03
2018-08
2019-01
2019-06
2019-11
2020-04
2020-09
2021-02
2021-07
2021-12
2022-05
2022-10
2023-03
2023-08
2024-01
美国:CPI:同比 美国:核心CPI:同比

数据来源：Wind，招商证券，截至2024年3月12日 相关观点仅作为参考，不作为投资建议
 今年以来10Y国债收益率跟随经济数据震荡
美国:国债收益率:10年
4.40 1月CPI数据 1月PCE数据

4.30

12月PCE数据
4.20

12月非农就业数据
4.10 2月ISM制造业PMI
四季度GDP 2月非农就业数据
4.00 1月非农就业数据

12月CPI数据
3.90
1月议息会议决议；
12月ISM制造业PMI 1月ISM制造业PMI
3.80
2023-12-29 2024-01-08 2024-01-18 2024-01-28 2024-02-07 2024-02-17 2024-02-27 2024-03-08
指标名称 2024-02 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01
ISM:制造业PMI(%） 47.80 49.10 47.10 46.70 46.70 49.00 47.60 46.40 46.00 46.90 47.10 46.30 47.70 47.40
景气度指标 ISM:非制造业PMI(%） 52.60 53.40 50.50 52.70 51.80 53.60 54.50 52.70 53.90 50.30 51.90 51.20 55.10 55.20
密歇根大学消费者信心指数 76.90 79.00 69.70 61.30 63.80 67.90 69.50 71.60 64.40 59.20 63.50 62.00 67.00 64.90
美国:CPI:同比(%） 3.20 3.10 3.40 3.10 3.20 3.70 3.70 3.20 3.00 4.00 4.90 5.00 6.00 6.40
通胀
美国:核心CPI:同比(%） 3.80 3.90 3.90 4.00 4.00 4.10 4.30 4.70 4.80 5.30 5.50 5.60 5.50 5.60
新增非农就业人数:初值(万) 27.50 35.30 21.60 19.90 15.00 33.60 18.70 18.70 20.90 33.90 25.30 23.60 31.10 51.70
新增非农就业人数:修正值(万) 27.50 22.90 29.00 18.20 16.50 24.60 21.00 18.40 24.00 30.30 27.80 14.60 28.70 48.20
就业 美国:失业率:季调 3.90 3.70 3.70 3.70 3.80 3.80 3.80 3.50 3.60 3.70 3.40 3.50 3.60 3.40
私企平均时薪:季调:环比(%） 0.14 0.52 0.32 0.38 0.26 0.29 0.21 0.42 0.48 0.30 0.39 0.48 0.24 0.39
私企平均时薪:季调:同比(%） 4.28 4.38 4.25 4.26 4.28 4.52 4.53 4.67 4.66 4.55 4.66 4.62 4.74 4.55
9
以上观点仅作为参考，不作为投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
数据来源：Wind，数据截至2024.3.11
美国宏观经济总结——软着陆背景下，利好美股美债上涨

分类 宏观经济

经济增长：美国经济周期稳健上行，美国制造业PMI继续改善，就业率较好，零售超预期下降，软着陆概率较大；

政策利率：原3月降息预期有所延后，美联储开始转向平衡风险，数据好就晚点降息，数据差就早点降息，但今年开启降息大方
宏观
向不变，目前维持在3次降息预期，距离货币政策正常化或已不远。

通胀风险：美国1月份CPI超预期，CPI同比3.1%，预期 2.9%，通胀长期向下的通道趋势大概率不变。

美股：美国经济底层驱动力仍强，软着陆概率较大，软着陆→小幅降息→美债收益率下行→降息支撑估值扩张→经济增长韧性支
撑盈利→美股上涨。 短期，对美股在货币政策和通胀的博弈中维持中期震荡格局，中长期看美国经济软着陆后降息环境下也利
美股美债 好美股的配置。
美债：22年美债大幅回调，23年美债反弹力度和速度远落后于美股，积累了大量低位反弹的势能，降息拐点可以预见1年内利率
常态化的局面，收益率见顶后，美债配置价值逐步凸显，高票息+降息预期下的资本利得弹性。
欧洲市场正在边际改善，市场正孕育更多的机会
• 过去欧洲市场落后的原因：欧洲主权债务危机爆发，从希腊开始，蔓延至先西班牙、爱尔兰、葡萄牙…持续紧缩的财政政策，抑制国内
需求和企业盈利。
• 自2007年以来，欧股较美股落后61%

转变对财政支出的 国家安全日益重要 下一个 "超级周期" 回到正利率 有吸引力的估值

态度

支持国内需求和实现政策目 供应链安全、产业回归、 欧洲错过了上一轮科技浪潮， 健康的银行业是欧洲传 当前欧洲市场估值处于

标的产业政策 能源独立和国防 但在能源转型中占有 导机制的支柱 全球中下位置、股息率
推动政策发展 重要地位 也处于近30年比较有吸
引力的水平

11
 欧元主要指数表现——欧元区STOXX50指数2023年以来表现亮眼
 如何理解当前经济疲弱而股市向好？ 欧元区STOXX50 2023年以来涨幅近29.36%

（1）欧股成分当中最大的一些企业近期盈利超预期。例如，荷兰半导体设备
制造商艾司摩尔（ASML），奢侈品集团爱马仕等奢侈品巨头的股价抬升。
（2）欧股企业收入当中的海外占比较高。由于欧股权重股多为跨国龙头企业，
其成分股中 96%为欧盟国家注册企业，但近 7 成收入来自欧盟以外地区。
（3）目前欧股的估值仍低，不论和历史水平纵向对比、还是与其他国家市场
横向对比，都仍在处于低位。
（4）即将降息的预期也带来整体和结构性的机会。

欧元区STOXX50指数目前PE估值15.09，10年均值20.67， 指数权重股中，2023年来涨幅前10个股
处于10年27.25%分位点 序号 2023年以来涨跌幅
代码 简称 Wind一级行业
1 STLAM.BSI STELLANTIS N.V. 96.25 日常消费
2 BBVA.MA 西班牙对外银行 84.86 金融
3 ITX.MA 印第迪克 81.41 可选消费
4 SAP.DF 思爱普 78.36 信息技术
5 SAF.PA 赛峰公司 74.76 材料
6 ASML.AS 阿斯麦 71.12 金融
7 SU.PA 施耐德电气 67.80 信息技术
8 RMS.PA 爱马仕国际 66.52 材料
9 ADS.DF 阿迪达斯 60.83 材料
10 ISP.BSI 联合圣保罗银行 55.32 金融

数据来源：Wind，诺亚正行研究部，
数据截止，2024.3.18
估值不高，还在低位

英国富时100 法国CAC40 德国DAX

30

24

18
16
15

12 13

6
2013-12-27 2014-12-27 2015-12-27 2016-12-27 2017-12-27 2018-12-27 2019-12-27 2020-12-27 2021-12-27 2022-12-27 2023-12-27
欧洲从负债杠杆的角度来说，欧洲可能走出了次贷危机后的紧缩效应，风险在
下降,企业盈利在恢复，
• 欧洲政府财政紧缩以及欧洲银行去杠杆导致企业盈利受损
• 但自2012年以来，银行和企业的杠杆率都在下降，企业的盈利也在快带修复
• 过去3年，欧元区的总体杠杆率持续下降，企业部门的杠杆率下降明显，居民部门杠杆率已降至二十年前的水平，

欧洲银行杠杆率1 指数成分股收益（12个月预期每股盈余）2 欧元区杠杆率持续下降

40.0 240

35.4 220
35.0 33.3
200

30.0 180

160
25.0

20.4 140
20.0
120

15.0 100

80
10.0
60
90
92
94
96
98
00
02
04
06
08
10
12
14
16
18
20

20 2
E

2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 2023

2
24
19
19
19
19
19
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20

欧洲Stoxx600 标普500
杠杆率（调整后资产/有形普通股权益资本）

图表数据：1990年1月–2022年12月| 2图表数据：2007年1月–2023年4月|资料来源：STOXX600, SP500, Autonomous I

 欧洲的复苏—— PMI底部企稳回升，通胀处在下行趋势中，失业率处于历史低位
欧元区CPI 24年2月 2.6%，呈下行趋势 2024年2月PMI企稳回升：
制造业46.5（前值46.6），服务业50.2（前值48.4），

欧元区核心CPI 24年2月3.1%，呈下行趋势 欧元区20国失业率2024年1月 6.4%，处于历史低位

资料来源：Wind，数据截至2024.1 15
 长期视角——欧洲产业链的结构性优势
《财富》2022世界五百强榜中，
共计123间企业来自欧洲，占比
高达24.6%
2022年全球市值排名（欧洲） 产业结构丰富
国家 数量 全球最大奢侈品品牌
12 • LVMH （路威酩轩） 医疗、信息科
德国 28 技、电信
法国 26 19 • Novo Nordisk（诺和诺德） 减肥药
信息科技、清
英国 18 瑞典
洁能源
23 • Nestlé（雀巢） 全球食品巨头
瑞士 14 能源、 电力生
芬兰 产、海运
30 • ASML（阿斯麦） 光刻机
荷兰 10 挪威
金融、生物医
西班牙 8 35 • L'Oréal（欧莱雅） 药、 制造
意大利 5 37 • Roche（罗氏） 农业、化学工
业、物流
爱尔兰 3 英国
42 • AstraZeneca （阿斯利康） 荷兰
瑞典 2 汽车、机械、
德国
44 • Novartis （诺华） 清洁能源
丹麦 2
法国
比利时 2 47 • Shell （壳牌）

其他 52 • Accenture （埃森哲） 西班牙

意大利 奢侈品、航空
（挪威、波兰、奥地利、 5 航天
芬兰、卢森堡）

资料来源：威灵顿，《财富》2022年世界五百强 | 图表数据：截至 2022 年 8 月 16

 欧洲宏观及市场机会总结——多空策略更适合欧洲
现象 原因 投资可行性

欧洲在复苏
近期欧洲股指持续创新高 值得投资，多头可行
• 通胀处于下行趋势
• PMI企稳回升

欧洲有优势
长期欧洲股指年化收益5-10%
• 产业结构丰富，在高端制造、清洁能源、
但略微低于美股 医疗、金融、消费等行业具有领先性
• 全球领先企业众多，世界500强占比达 纯多头或许不是最优选择
24.6%

指数名称 近5年年化 近10年年化 近15年年化

标普500 12.75% 10.53% 13.68%
德国DAX 8.78% 6.10% 10.53%
欧洲结构性问题
法国CAC40 8.40% 5.90% 7.25%
• 政府高债务，财政支出紧张 做多看好的个股
欧洲STOXX50(欧元) 6.94% 3.63% 5.89%
MSCI欧洲 4.42% 1.18% 5.59% • 区域发展不均衡 +
MSCI新兴市场 -0.55% 0.53% 4.67% • 银行去杠杆 做空看跌的个股
沪深300 -0.87% 5.04% 3.46% 是否是更合适的投资策略？
• 科技创新偏弱
恒生指数 -10.57% -3.24% 1.73%

资料来源：Wind，统计时间截至2024.2.29 17
医药行业：诺和诺德（Novo Nordisk）、诺华（Novartis）

图：诺和诺德产品销售收入按地域分布（单位：%）

• 诺和诺德是一家全球领先的生物制药公司，通过其创
新的药物和治疗方法，在全球范围内服务于糖尿病患
者和其他慢性疾病的患者，其产品在全球范围内都有
广泛的应用和认可。

• 美国市场是其最大的单一市场，占全球收入的近一半，
欧洲中东非洲占比超20%，中国占比约10%。

数据来源：诺和诺德

图：诺华2023年产品销售收入按地域分布（单位：%）

• 诺华（Novartis）是一家全球性的创新药制药公司。
根据公司发布的2023年财报显示，23年全球收入
累计达到454亿美元，同比增长10%。公司在美国、
欧洲、亚太、加拿大及拉美等地均保持了正增长。

• 美国地区的销售收入占比约40%，欧洲占比约30%，
亚洲非洲澳洲占比约20%，拉美及澳洲占比约10%。

数据来源：wind，诺华2023年财报
18
 消费行业：欧莱雅、雀巢

图：雀巢2023年销售收入按地域分布
图：欧莱雅2023年销售收入按地域分布（单位：%）

北美：约30%

欧洲：约20%

亚洲：约20%

拉美：约15%
数据来源：wind，欧莱雅2023年财报

根据欧莱雅2023年财报显示，欧莱雅在欧洲、北美、亚洲的销售收入均
中国：约5% 占总收入的30%左右。

数据来源：wind，雀巢2023年财报
先进制造行业：阿斯麦（ASML）
• 阿斯麦（ASML）是全球领先的光刻机制造商，也是欧洲（荷兰）技术行业皇冠上的明珠，制造用于先进芯片生产的先进光刻机。世界上最先进的AI芯片采用极紫外光刻
设备（EUV）制造，为人工智能的蓬勃发展提供了动力。其全球收入分布情况反映了其在全球半导体设备市场的广泛影响力和重要地位。

• 2023年财报显示，中国（包含台湾）地区的收入占比约60%，韩国占比24%，美国占比10%。

来源：诺亚国际资产配置，ASML。
权益资产全球化配置：刚刚开始

历史上的工业强国在经历长期顺差、积累巨额财富之后，无论被动（日）还是主动（德），最终均增大海外权益的配置比例。

科网泡沫 2018
广场协议 中美贸易战
2000
1985

数据来源：歌斐资产，Wind
目录

1.全球宏观市场洞察
2.配置策略及组合打法
3.项目概览
重视QDLP，重视合法合规跨境投资机会

1. ODI (outbound direct investment)

即对外直接投资（ODI），指我国国内企业、团体在境外以现金、实物、无形资产等 投资境外一级
方式投资，并以控制国（境）外企业的经营管理权为核心的经济活动的一种对外投资
方式，实施ODI，需要依据实际情况获得商务部门境外投资行为的核准/备案、发改委
对境外投资项目的核准/备案，以及银行外汇登记。

通过人民
2. QDII (Qualified Domestic Institutional Investor) 币进行全
即合格境内机构投资者，指经中国证券监督管理委员会批准在中国境内募集资金，运 投资境外二级标的 球配置
用所募集的部分或者全部资金以资产组合方式进行境外证券投资管理的境内基金管理 （发行人：境内外公 分散货币
公司和证券公司等机构。目前我国QDII的主体仅限于商业银行、证券公司、基金管理 募资管） 风险
公司、保险机构、信托公司等金融机构；其投资范围以境外二级证券市场投资为主，
并受到一定程度的限制。

3. QDLP (Qualified Domestic Limited Partnership)

即合格境内有限合伙人，指在境内面向合格境内有限合伙人募集资金，设立QDLP基 投资境外一级/二级 QDLP概
金，然后将募集所得的资金在其获批的外汇额度内进行境外投资。QDLP基金按照相 （发行人：境外管理人）
应制度，可以投资于证券投资基金（公募基金，PE基金，海外另类资产包括对冲基金、
览
投资策略
私募股权基金，REITS、不良信用资产等均可）。 多元化 申赎便捷
包括债券、 无年度外
4. QDIE (Qualified Domestic Investor Enterprise) 权益等不 汇转账限
投资境外一级/二级 同投资策 额
即合格的境内投资企业/合格的境内投资者境外投资，指在中国人民币资本项目项下尚
略
未实现自由兑换的情况下，符合条件的投资管理机构经中国境内有关部门批准，面向 （发行人：境内管理人）
中国境内投资者募集资金对中国境外的投资标的进行投资的一项制度安排。

数据来源：Wind、歌斐资产
23
契合CIO【把握小确幸，投资大趋势】——人民币全球配置的大时代
国内多策略 分享全球Beta

• 国内经济长期持续复苏 • 美联储及全球货币政策
的动力有限，市场或将 拐点将至，把握降息正
持续震荡磨底 式启动前的配置窗口期
• 应对震荡市，寻求低波 • 美国长期Beta稳定且领
稳健类策略的投资机会 涨全球，背后源于企业
• 多策略配置，丰富收益 的持续创新和盈利支撑
来源
红利低波 美股美债

多策略 长期
在岸 全球 Beta
配置
二级市场采取低波动、 多地域和多币种分散配
高分红的投资策略， 其他发达和新兴市场
置资产，人民币可以通
运用套利、尾部风险 套利、CTA 投资机遇 过QDII/QDLP产品，分
对冲等工具打造多策 享全球Beta，核心聚焦
略组合投资，追求绝 美股美债，卫星策略中
对收益，实现稳稳的 关注其他发达和新兴市
幸福 场投资机遇
 组合配置价值：欧洲+海外债+多空α+低相关，对当前配置方案的重要补充

再优秀的市场也无法规避系统性风险 收益指标和衍生指标情况
在22年初标普500大幅回撤时，组合呈现很好的互补 加入多空策略后，各项指标有更好的表现

产品名称 近1月 近3月 近6月 今年以来 近1年 近3年

50%
标普500：-28.51% 1.13 18.88 18.34
PIMCO安中标普112 5.72% 9.63% 3.61%
112组合：-12.69% % % %
等权重组合（加入威灵顿）：4.42% PIMCO安中标普威灵顿等权 0.47 14.08 40.33
3.88% 7.64% 2.82%
重 % % %
1.87 10.57 13.99 30.57 12.69
标普500 6.74%
% % % % %

产品名称 年化收益 年化波动率 最大回撤 夏普比率 卡玛比率

PIMCO安中标普112 6.24% 9.08% -13.26% 0.52 0.47

PIMCO安中标普威灵顿等
12.96% 7.98% -6.07% 1.44 2.13
权重

标普500 4.39% 17.13% -30.14% 0.17 0.15

2021/5/31 2024/3/8
• 美股+美债可以做到大类资产很好的互补性，降低资产波动。但二
-25% 者往往也会出现同涨同跌的情况，比如当前与美联储降息节奏保持
较高相关性。
• 威灵顿股票多空作为捕捉双边α策略与市场指数相关性较低，可以
PIMCO安中标普威灵顿等权重 PIMCO安中标普112 标普500
降低系统性风险，做到很好的策略互补。
25
数据来源：威灵顿、CRM。时间2021/5/31-2024/3/8，数据仅作为展示，不构成收益指引。
目录

1.全球宏观市场洞察
2.配置策略及组合打法
3.项目概览
 【美债】歌斐诺宝品浩战略精选海外信用私募基金(TacOpps)
Parent&People - 公司及团队 Philosophy & Strategy – 投资策略
• PIMCO是目前世界上最大的债券经纪公司，也是全球头部固收投资 产品定位：
管理公司之一。它成立于1971年，起初作为太平洋人寿保险有限 • 收益目标：费前年化收益10-12%
公司的一个分支机构，单独为机构管理固定收益账户。2000年被 • 相对公募，牺牲部分流动性去抓取私募信贷资产的超额收益；相对股权产品，半流
Allianz收购，仍保持自主独立运作。 动性的设置更灵活
• 与其他大类资产的低相关性，与沪深300相关性低于0.2
• PIMCO总部位于美国，加利福尼亚州，新港滩。在全球有23个办
事处，其中13个地点有投资或信用研究团队。截止2022/3/31， 投资策略：
公司共有3446人，其中投资专家990人。 • 投资全球固定收益市场的各类信贷资产，抓取跨行业、机会性信贷策略
• 1大核心策略：约2/3投资核心信贷配置，包括公开市场和私募市场
• 截止2023/9/30，总资产管理规模约为1.74万亿美元。投资解决 • 3大卫星策略：不对称风险收益机会、机会型投资、20-40%敞口的贝塔对冲策略
方案包括固定收益、股票、另类投资和资产配置。品浩海外投资基 • 4大行业板块：住宅地产、商业地产、企业信贷、特别项目融资
金管理（上海）有限公司，成立于2018-03-14，于2020-11-09 • 资产足够分散：1500+标的，9成具有抵押品
在基金业协会登记备案。
Performance - 代表产品历史净值 组合持仓：
特别项目融资（26%） 商业（10%）
2.4
品浩战略机会基金 风险收益指标（2013/6/30-2023/12/31） 公开市场 现金, 1% 商业地产公开, 公开市场
累计收益 品浩战略机会基金 • 消费贷款资产支持证 3% • 美国和欧洲商业地产抵
2.2 2023 券和对冲票据 商业地产私募, 押贷款抵押证券
14.72%
• Beta对冲 特别项目融资 7% • 商业地产担保债务凭证
2022 -4.63%
私募市场 私募, 14% 私募市场
2 2021 12.92%
• 寿险保单贴现 • 商业贷款
2020 3.95% 特别项目融资
2019 • 学生贷款 住宅地产公开,
1.8 7.31% 公开, 12%
2018 5.56%
21%
2017 10.83%
1.6 企业信贷（40%） 住宅（23%）
2016 9.32% 公开市场 公开市场
2015 5.98% • 能源、科技、媒体 私人LNG生 住宅地产私募, • 非机构住房抵押贷款
1.4 2014 7.55% 和通信、金融 产和出口商, 2% 证券
2013 14.77% • 特殊情况企业信贷 18% 企业信贷公开, • 资产证券化担保债务
1.2 管理期间累计收益 130.55% 私募市场 企业信贷私募 9% 凭证
管理期间年化收益 （除LNG公
7.95% • 私人LNG生产和出 私募市场
司外）, 13%
1 管理期间年化波动 6.43% 口商*（18%） • 非合格抵押贷款
管理期间最大回撤 15.17% • 定期贷款 • 重新履约贷款
…

• 过桥融资 46%公开市场及 54%私募市场

20

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20

管理期间年化Sharpe Ratio 1.00

截至2023年12月31日。资料来源：PIMCO。绩效反映A类权益投资的绩效。所示绩效已扣除管理费、行政费和绩效费。战略机会基金成立于2013年2月1日。年化回报、标准差、夏普比率和最大资产减值以月度净回报为依据。
*截至2023年9月30日，境外母基金投资标的中包含部分股权投资标的，其中关于Venture Global Holdings, Inc.（“Venture Global”或者“VG”）的股权投资，因其近期估值提升较大，关注度较高，现将该VG投资相关情况介绍如下：A、2018年，境外母基金开始投资VG股权，当时
仓位占比不足境外母基金基金资产的2%；B、2023年以来，由于VG股权估值大幅上升，境外母基金所持有VG仓位的估值增长了158%，其中在VG公司完成并购交易后的2023年9月估值增长了79%；C、截至2023年9月30日，VG仓位占境外母基金基金资产的比例超过17%。
 【欧债】安中全球资本债（QDLP）
Parent&People - 公司及团队 Philosophy & Strategy – 投资策略

• 安中集团是意大利最大的独立资产管理公司，成立于1989年，2004年在
米兰证券交易所上市，是Stoxx欧洲600的指数成份股，亦是欧洲最大的
600家上市公司之一。截至最新，管理资产规模约6500亿人民币，90%+
的资产专注于二级市场的主动投资。Azimut集团是投资大中华市场最大的
海外资产管理集团之一。
 投资策略与组合构建：
• 本基金主要投资于发达国家国有企业/工业/公用事业部门/银行/保险公司发行的混合资
本债，主要以欧洲为主。同时，基金也可使用国债期货等金融衍生品进行对冲。
• 分散化组合构建：投资组合通常由100多个发行人的约200只债券组成。

• 安中投资管理（上海）有限公司于2011年7月成立，2018年2月在中国基
金业协会登记为外商独资私募基金管理人，2021年10月获得投顾资格，
2022年5月获批成为中国首家以WFOE PFM为主体，同时允许开展QDLP
业务的机构，目前5000万美金QDLP额度。
• 本产品管理规模10亿美元左右，由4位主要投研人员构成，170多位基金经
理和分析师驻扎在全球18个国家或地区，跟踪覆盖超过1500家公司，共享
全球资源。
• 主动管理久期：本基金会通过择机使用国债衍生品对冲工具来进行久期管理，以对冲利
率风险。比如，自本轮美元升息以来，本基金的久期大幅下降，去年基金净值下跌
7.5%，远低于指数的下跌14.5%，规避了一定风险。
• 货币暴露：本基金在海外基金层面已经将欧元兑美元的汇率风险锁定，在QDLP基金层
面，本基金有人民币锁汇和非锁汇两种份额。
• 分红设置：QDLP基金在净值1.0以上的情况下，每季度会进行分红。

Performance - 代表产品历史净值  亮点总结：

180 安中混合资本债 对标指数 • 高β+高弹性：海外高利率+潜在的资本利得+或有的汇率收益，海外固
安中混合资本债（费前） ENSU Index 成立以来收益率 64.47% 27.74%
170 收资产“黄金”投资期
160
费前年化收益率 6.25% 3.03%
最大回撤（日度） -16.88% -19.85% • 好赛道：投资欧洲最优质企业（投资级别评级）发行的高票息债券
150
年化波动率 4.57% 4.77% • 头部管理人：欧洲最大的资管公司之一，全球首只混合资本债券
140
夏普比例 1.04 0.32
130
UCITS公募基金，聚焦国企上市大蓝筹公司，持仓高度分散，没有杠
2015 -0.15% 0.79%
120 2016 13.71% 8.67% 杆，基金持仓自成立从未发生违约
110 2017 11.28% 10.06% • 条款灵活+流动性高：
100 2018 1.29% -4.31%
① 每周开放申购，每月开放赎回，无锁定期，且赎回到账时效高
90 2019 11.51% 12.70%
2020 6.77% 2.55% ② 认购费1%，管理费0.1%/年（QDLP层面），无业绩报酬
14

14

14

14

14

14

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2021 4.84% 1.47%

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③ 净值1.0 以上每年最多可四次分红
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2022 -7.5% -14.55%

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28
资料来源：安中，数据截至2024年2月20日。Benchmark：100% ICE BofA Euro Non-
2023 11.30% 10.51% ④ 同时提供锁汇和不锁汇版本
Financial Subordinated Index + USD/EUR 3-months hedging costs (FXHCUSEU) 2024ytd 1.74% 1.19%
最新业绩及投资组合亮点 Portfolio Highlights
产品亮点 FUND HIGHLIGHTS
境内QDLP基金历史表现 QDLP TRACK RECORD
1.1400 高β：海外高利率+潜在的资本利得+或有的汇率收益，海外固收资产“黄金”投资期
1.1398
好赛道：全球最优质企业（投资评级）发行的高票息债券，仅限欧洲市场
1.1200
产品稀缺：投资于全球首只混合资本债券UCITS公募基金，管理人的旗舰策略
1.1000
安全性好：聚焦国企上市大蓝筹公司，持仓高度分散，无杠杆；基金持仓自成立从未发生违约
1.0800 流动性佳：底层基金日度开放申赎；境内QDLP基金每周开放申购，每月开放赎回，无锁定期
1.0600 基金概述 FUND OVERVIEW
1.0400
投资目标：本基金的投资目标是通过将其绝大部分资产投资于境外基金的基金份额，实现稳定收
益和中短期资本增长。境外基金的投资目标是通过积极投资于全球多样化的混合债务证券组合，
1.0200
实现稳定收益和中短期资本增长。
1.0000 投资策略：本基金主要投资于境外基金，即AZ Fund 1 - AZ Bond-Sustainable Hybrid A-
INSTITUTIONAL USD (ACC)(安中可持续混合资本债券基金A-机构美元(累积类别))。境外基金的
0.9800 管理人为Azimut Investments S.A.。若境外基金更名或被合并，则本基金将投资于变更后或合
安中全球混合资本债券私募证券投资基金(B类人民币)
2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 并后的基金。境外基金投资策略详见本基金合同。

The Fund aims to achieve income yield and capital appreciation by investing mainly in
corporate hybrids and perpetual financial instruments issued by companies without
any geographic restriction.
年度表现（费后） HISTORICAL PERFORMANCE*
一月 二月 三月 四月 五月 六月 七月 八月 九月 十月 十一月 十二月 年初至今
2023 N.A. N.A. N.A. 0.20%** 2.31% 2.39% 0.82% 0.67% -0.47% -0.50% 2.65% 2.68% 11.21%
安中集团（Azimut Group）成立于1989年，是欧洲领先、意大利最大的独立资管集团，2004年
2024 0.93% -0.57% 2.00%*** 2.36% 在米兰交易所上市，是Euro Stoxx 600指数成分股。截至最新，管理资产规模超过7200亿人民币；
*基金历史净值序列已扣除成本和费用。 Source:中国银行股份有限公司上海市分行（基金托管人&行政管理人）安中投资.
**基金入市时间：2023年4月11日。 ***数据截至2024年3月22日 As of 22nd March 2024. 安中集团拥有320余位基金经理和投资专家，以及逾2200名专业顾问，遍布全球18个国家和地区，
产品过往历史不代表未来表现 Past performance is not an indicator of current or future results. 为全球超过40万位高净值/机构客户提供专业服务。

海外基金前十大持仓 TOP 10 HOLDINGS 海外投资组合速览 PORTFOLIO SNAPSHOT

意大利国家电力公司 ENEL SPA 2.2% 公用事业 平均评级（标普）
BBB-
Average Credit Rating 海外基金关键要素 KEY FACTS
西班牙电信集团 TELEFONICA EUROPE BV 1.8% 通信
加权平均到期总回报* 7.59%
英国国家快运集团 NATIONAL EXPRESS GROUP 1.6% 公用事业 基金分类 固定收益
Weighted Average Yield to Maturity (美元)
加拿大魁北克水电公司 HYDRO-QUEBEC 1.5% 公用事业 Fund Category Fixed Income
加权平均久期
5.83 本份额货币类型 美元
法国威立雅环境集团 VEOLIA ENVRNMT 1.4% 公用事业 Weighted Average Duration
Share Class Currency USD
意大利联合圣保罗银行 INTESA SANPAOLO 1.4% 金融 债券数量
224 管理类型 主动管理
Number of Securities
西班牙电信集团 TELEFONICA EUROPE BV 1.2% 通信 Management Style Active
发行人数量
意大利国家电力公司 ENEL SPA 1.2% 公用事业 134
Number of issuers 境外基金类型 UCITS公募基金
法国农业信贷银行 CRED AGRICOLE SA 1.1% 金融 Fund Type UCITS
前10大债券集中度
15.3% 境外基金规模 约￥86亿
德国英飞凌科技 INFINEON TECH 1.1% 材料 Top 10 Issues Concentration
*指债券组合到期年化收益（欧元）+EURUSD期货对冲收益，业绩包含费用
AUM USD 1190 mln
Source: Azimut Investments SA, Bloomberg, as of February 2024

数据来源：Azimut Group, Financial News, Asset Managers for the 21st Century
加息结束后，混合资本债的历史业绩表现
1999年6月—2000年5月 2004年4月—2006年7月
（美国互联网泡沫、亚洲金融危机） （美国房地产泡沫）
美元基准利率由4.75%上调至6.5% 美元基准利率由1%上调至5.25%
8.00%
8.00%
6.00% 6.00%
4.00% 4.00%
2.00% 2.00%
0.00% 0.00%
-2.00%
-2.00%
-4.00%
-4.00% 最后一次加息后12个月 最后一次加息后12个月
-6.00%
-6.00% 收益：+7.66% 收益：+11.58%
-8.00%
1999/06

1999/08

1999/10

1999/12

2000/02

2000/04

2000/06

2000/08

2000/10

2000/12

2001/02

2001/04

2005/08

2005/10

2005/12

2006/02

2006/04

2006/06

2006/08

2006/10

2006/12

2007/02

2007/04

2007/06
2015年12月—2018年12月
（美国大规模QE后） 2022年3月—至今
美元基准利率由0%上调至2.25% 美元基准利率由0.25%上调至5.50%
是过去22年来的最高水平
10.00%
8.00% 2.00%
6.00% 0.00%
4.00% -2.00%
2.00% -4.00%
0.00% -6.00%
-2.00% -8.00%
-4.00% -10.00%
-6.00% 最后一次加息后12个月 -12.00% 最后一次加息后12个月
-8.00% 收益：+12.77% -14.00% 收益：？？？%
2018/01

2018/03

2018/05

2018/07

2018/09

2018/11

2019/01

2019/03

2019/05

2019/07

2019/09

2019/11

-16.00%

2022/03
2022/05
2022/07
2022/09
2022/11
2023/01
2023/03
2023/05
2023/07
2023/09
2023/11
2024/01
2024/03
2024/05
2024/07
2024/09
2024/11
*统计仅用于说明或有投资机会，不代表投资业绩表现 The statistical data are not indications of investment performance
Source: Azimut, Bloomberg, as of October 2023.
 【档期】3月21日-3月28日预约 【起点金额】100万人民币/追加10万起。
【欧债】威灵顿欧洲股票多空基金（QDLP） 【锁定期】210天，月度开放。 【赎回到账】预计T+45工作日
【费率结构】歌斐层：1%认申购费+1%/年管理费。叠加QDLP和海外层，合计：1%认/
申购费+2.3878%/年固定费用+20%业绩报酬。

Parent&People - 公司及团队 Philosophy & Strategy – 投资策略

1、基本面股票多空：基于对个股基本面、估值的研究，自下而上选择多空标的，个
• 威灵顿管理有限责任合伙制公司(Wellington Management
股选择是超额收益的驱动因素。
Company LLP)，历史可追溯至1928年，截至2023年6月底，资产
管理规模约1.2万亿美元，其中对冲基金管理规模约330亿美元。以股 2、聚焦于欧洲股市：主要投资于欧洲股票市场，采用涵盖多个国家、板块、多种市
票策略和债券策略见长，为60+个国家的客户担任投资顾问，全公司 值的多元化投资方法。
员工3300+名。
3、总敞口150%-350%，净敞口约3-5成：
• 威灵顿寰宇私募基金管理（上海）有限公司，2022年1月成立， • 多头仓位：100%-200%；
2022年7月获得QDLP管理人牌照，目前共获批QDLP额度3亿美金， • 空头仓位：-150%至-50%；
可用额度1.5亿美金，国内主要的合作渠道有平安银行、中金。 • 历史β 0.12（相对于MSCI Europe）

• 本次拟合作的欧洲股票多空策略从2014年11月开始内部孵化，2017 4、持仓分散：
年初正式发行独立的基金，目前策略规模约3.05亿美金，策略容量上 • 多头：50-90个标的，建仓时多头仓位有10%的限制，5%通常属于大仓位。
限为10亿美金。 • 空头：要求更加分散，约60-100个标的，建仓时空头仓位有5%的限制，2-3%
通常属于大仓位。

Performance - 代表产品历史净值 亮点总结

威灵顿欧洲股票多空策略业绩表现 Net of fee Gross of fee
5 （2014/11/1-2024/2/29）
成立日期 2014/11/1
Net of fee Gross of fee 成立以来收益率 164.5% 257.2% 1、策略与市场低相关。纯粹的股票多空策略，捕捉欧洲市场多空双边α机会。与美
年化收益率 11.2% 14.9% 股、欧股、A股相关度低，有望受益于高通胀高利率环境，通过配置有望有效地降
4 最大回撤（月度） -20.6% -19.9% 低市场系统性风险。
波动率 14.3% 16.6%
夏普比例 0.68 0.81 2、稀缺的股票多空策略。市场中唯一QDLP多空策略产品，产品策略容量有限
3 2014 2.84% 3.72%
（总10亿美元），打造精品系列。
2015 19.25% 25.29%
2016 2.65% 4.35% 3、长期业绩优异。产品成立至今累计净回报164.5%，年化净回报11.2%（截至
2 2017 9.74% 13.29%
2018 -7.01% -6.07% 2024年/2/29，美元份额费后）
2019 4.34% 5.39%
2020 -12.83% -11.94%
4、品牌实力强。超万亿美元管理规模，全球TOP20对冲基金，全球近1000名投研
1
2021 39.61% 46.37% 团队支持。明星基金经理掌舵，团队管理规模约100亿美元。
2022 52.22% 66.88%
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2023 6.50% 9.22%

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2024.2.29 17.17% 21.64%

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数据来源：威灵顿，业绩截至2024/2/29。备注：① net为扣除1%年管理费和20%carry的费后收益。② 2014/11/1-2016/12/31为威灵顿内部孵化期间的业绩表现；2017/1/3至今的业绩为Long/Short European Equity Composite的收益。③ 募集货币为美元，投资

货币为欧元，美元和欧元之间锁汇。 31
附录

1.国内二级产品概览全景图
2.项目概览
演示文稿标题位置 – 思源黑体 Light 10pt

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 锁定期：无
泓湖诺亚一号（系统性宏观策略） 业绩报酬：20%
开放日（申购赎回）：每月最后一个工作日

Parent&People - 公司及团队情况 Philosophy & Strategy – 投资策略及特点

公司情况：
系统性宏观策略：
 上海泓湖私募基金管理有限公司（以下简称“泓湖投资”）由梁文涛博士成立于2010年3
月 ，管理人登记编号：P1000395。泓湖投资自成立以来一直探索在中国实践为投资人追 • 以宏观策略研究体系和量化配置模型给出的配置建议为基础，通过对
求中长期绝对收益的宏观对冲策略，是国内系统性宏观策略的先行者。公司坚持价值投资 大类资产收益率在不同市场周期的研究和判断，从而确定股票、货币
理念，以中长期绝对收益为目标，严格控制风险。
市场、商品期货和其他金融工具的投资比例，从大类资产配置中获得
 投研团队经验丰富 ― 泓湖团队共23人，投研风控交易团队共17位专业人士，核心成员平
均从业年限8年。 收益。
创始人/首席投资官：梁文涛 • 采用量化模型精选品种配置交易，优化投资组合收益、约束风险回撤。
 北京大学硕士，清华大学管理学博士，曾任易方达基金股票基金经理，连续
多年荣获中证金牛奖
 22年投资老将，对股债商各大类资产有着丰富的投资经验和深刻理解。
Performance - 代 表 产 品 历 史 净 值 产品亮点
2024/03/
泓湖稳健宏观对冲净值走势 净值截止日 1. 2018年至2024年以来，连续第7年正收益；年化收益率20.69%
6.00 22
产品累计净值 5.3701 （2024年截至3.22+33%）
5.00
2. 产品2015年4月16日成立，运作时间长，完整体现泓湖系统性宏观
4.00
累计收益率 437.01%
策略迭代升级
3.00
今年以来收益率 32.76% 3. 多元分散化配置：投资于多市场多品种，资产配置、收益来源相对
成立以来年化收益率 20.69% 分散均衡，有效降低某一类资产对投资组合带来的冲击，快速适应
2.00
近一年波动率 18.37% 不同宏观场景
1.00
4. 主观与量化相结合：在14年以上宏观对冲策略投研实践经验的基础
成立以来年化波动率 27.81%
0.00
2015/4/16 2017/4/16 2019/4/16 2021/4/16 2023/4/16
上，利用数量化方法提高投资分析及组合风控的效率，拓宽投资广
成立以来月度最大回撤 -34.01%
度和管理半径，提升预期性价比
近一年月度最大回撤 -19.00%

*注：上图为泓湖诺亚一号母基金层泓湖稳健宏观对冲策略净值走势，诺亚在架产品为募集层泓湖诺亚一号，成立日期为2016.5.30，截至2024.3.22累计净值2.9660，成立以来收益率196.6%，近一年最大回撤-19.43%。以上数据已扣管理费、托管外包费，未扣除carry 资料来源：泓湖投资
 锁定期：无 赎回费： 180天内（含）1%，180天以上
展弘多策略30号（多策略套利） 0
开放日：每周五开放申购，每月第三个周五开放赎回
业绩报酬：20%
Parent&People - 公司及团队情况 Philosophy & Strategy – 投资策略
公司情况：
投资风格：
 上海展弘投资管理有限公司成立于2014年12月，是中国证券基金业协会观察会员。
1. 公司追求与大市无关的绝对收益，致力于成为能为客户提供长期、持
 截至2024年2月，公司已成功发行并运作展弘稳进系列、展弘多策略系列等多只私募证券投
资基金，管理规模超过100亿元。 续、稳健业绩表现的私募基金管理人。可靠的投资逻辑、高效的交易
 投研团队皆出自国内外名校专业背景，核心投资经理均有10年以上量化投资经验，优势互补。 执行和严格的风险控制是展弘长期盈利的基石。
 产品多次进入朝阳永续、私募排排网、格上理财、金斧子等知名评价机构全国前十名榜单。
2. 多策略产品将套利策略、证券类对冲策略、CTA 策略根据风险属性按
投资经理介绍：
照合理比例配置，且子策略间相关性低，使得产品收益来源广泛，适
执行董事/投资总监：陈方府
应多种市场条件，攻守兼备。
 超过10年量化对冲交易理论研究和实战经验，具备大规模资金运作能力
 曾任GHF集团投资经理、上市公司投资总监
投资策略：复合套利策略+证券类对冲策略+CTA策略
 中国科学院信号与信息处理专业硕士
Performance - 代 表 产 品 历 史 净 值 产品亮点：

风险收益指标 1. 长期深耕套利投资领域，在策略开发及金融工具使用上不断迭代创
运作起始日 2021/07/02 新，具有细分领域领先优势。长期业绩呈现“稳健收益、低回撤”
净值截止日 2024/03/22 的特征。
单位累计净值 1.2301
2. 产品具有收益稳健、波动可控的特征。在核心套利策略基础上叠加
年化收益率 7.90 % 证券类对冲及CTA子策略，丰富收益来源，且各子策略相关性较低，
年化波动率 3.91% 策略适应性提升，收益弹性得到提高。
历史最大回撤 -2.21%
3. 多策略产品可满足稳健偏好的高净值客户/机构客户的配置需求。产
夏普比率 1.63
品业绩表现符合预期及策略定位，在公司现有产品线中具有一定稀
卡玛比率 3.57
缺性。多策略较纯套利策略产品，收益来源更多元，且费率更优。
*注：诺亚在架产品为【展弘多策略30号1期】，成立日期2023年6月，运作未满1年，故提供同策略代表作【多策略3号】实盘业绩供参考。

【多策略30号1期】净值1.0273，成立以来最大回撤-1.5%，数据截至2024.3.22。以上数据扣除管理费、托管外包费，未扣除carry。 资料来源：展弘投资
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