產業報告 台灣

蘋果供應鏈
焦點內容
2H21 蘋果（美）將推出數款新品，包括
AirPods 3 、 iPhone 13 、 mini-LED
MacBook Pro 和 Apple Watch series-7，
將自 7 月起推升供應鏈營收動能，預估供
應商在 2021 年下半年將有強勁的銷售動
能 。 我 們 預 測 2021 年 iPhone 、
AirPods、MacBook 和 Apple Watch 的出
貨量分別為 2.28 億支（年增 14%）、
7,200 萬 副 （ 年 減 8% ） 、 2,220 萬 台
（ 年 增 長 10% ） 和 3,730 萬 支 （ 年 增
10%）。我們的首選是台積電（2330 TT,
NT$588, 增 加 持 股 ） 、 景 碩 （ 3189 TT,
NT$136.5, 增加持股）、欣興（3037 TT,
NT$126.5, 增加持股）、台郡（6269 TT,
NT$133.5, 增 加 持 股 ） 、 台 光 電 （ 2383
TT, NT$216.5, 增 加 持 股 ） 、 穩 懋 (3105
TT, NT$374.5, 增 加 持 股 )與 鴻 海 （ 2317
TT, NT$111.5, 增加持股）。
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七月 02, 2021
2H21 新品將推動供應鏈營運動能
重要訊息
蘋果（美）將於 2H21 推出數款新品，包括 AirPods 3、iPhone 13、mini-
LED MacBook Pro 和 Apple Watch series-7，自 7 月推升供應鏈營收動能。
評論及分析
毫米波 iPhone 出貨量提高。蘋果將在 3Q21 末發佈 4 款新的 iPhone 13，其螢
幕尺寸與 iPhone 12 系列相同。主要升級包括 A15 處理器、驍龍 X60 基頻、超
廣角後鏡頭與電池容量擴增。儘管 iPhone 13 的規格升級有限，但我們認為
2H21 毫米波機種將大幅增加，預計 2H21 出貨量約為 5,000-6,000 萬支，對比
2H20 為 2,000-2,500 萬支，新款機種滲透率由 20-25%上升到 60-70%。此亦
將促進 AiP 技術普及，並推動 LCP 需求。我們仍維持我們對 2021 年 iPhone 出
貨量預估 2.28 億支（年增 14%），其中 iPhone 13 新機的出貨量約為 8,500
萬支，相較 2H20 iPhone 12 出貨量 8,000 萬支，而 2H21 零組件端備貨量將達
9,000 萬到一億支。預期在 2Q21 的產品過渡期後，iPhone 之 3Q21 出貨量將
回升，且供應鏈營收動能將恢復。儘管立訊（中）接管了緯創（3231 TT）的
產能，藍思（中）收購了可成（2474 TT）的工廠，但鴻海（2317 TT）仍然是
主要的 EMS 和金屬機殼供應商，供應比重預估分別為 70%和 50-60%，而台
積電（2330 TT）仍然是其 AP 的獨家晶圓代工廠。我們認為 iPhone 13 上市的
主要受益者為台積電、鴻海、景碩（3189 TT）、欣興（3037 TT）、台郡
（6269 TT）、台光電（2383 TT）、穩懋(3105 TT)與台虹(8039 TT)。
隨新 AirPods 3 推出，AirPods 出貨量將集中於下半年。蘋果將在 3Q21 發表
新款 AirPods 3，預期出貨量將集中於下半年。鑒於越南 2Q21 受疫情影響而缺
工，部分於越南生產之 AirPods（尤其 AirPods Pro）受到影響，加上產品過渡
期，出貨量因而大幅降低。然而，新款 AirPods 3 供應鏈將從 7 月開始啟動，
推動整體 AirPods 下半年出貨量增加至 4,500-5,000 萬副，相較 1H21 為
2,000-2,500 萬副。在勞動力和生產限制下，加上低價 TWS 的競爭，我們下修
2021 年 AirPods 出貨量預估至 7,200 萬副，自 2020 年 7,800 萬副衰退，而其
全球市佔率 2021 年降至 20-25%。另預期 AirPods Pro 2 將於 2H22 推出，推
升 2022 年 Airpods 出貨量。2021 年 AirPods Pro 出貨量預期將佔大宗，約
3,500 萬副，AirPods 3 約 2,000-2,500 萬副，而 AirPods 1&2 約為 1,500 萬
副。儘管 AirPods 3 沒有主動降噪（ANC）功能，但採用了 SiP 設計，為與
AirPods 1&2 之主要區別，主要受益者為日月光（3711 TT）、宣德（5457
TT）、歌爾聲學（中）、江蘇長電（中）、環旭（中）。
2H21 亦將推出 Mini LED MacBook Pro 和 Apple Watch series-7。3Q21
末蘋果將推出新 mini-LED 之 MacBook Pro，但 mini-LED 良率將為供貨關鍵
變數。廣達(2382 TT)將是主要組裝廠，而富采 (3714 TT)為 mini-LED 主要供
應商。此外，具有血氧偵測功能的 Apple Watch series-7 將在 4Q21 推出，
除了立訊（中）之外，鴻海將成為另一組裝廠，而仁寶(2324 TT)則持續專注
於舊款。我們預計 MacBook 和 Apple Watch 的出貨量在 2021F 年將分別年
增約 10%，達 2,220 萬台和 3,730 萬支。
投資建議
iPhone、MacBook 和 AirPods 供應商於 2H21 將有強勁銷售動能，我們的首
選為台積電、景碩、欣興、台郡、台光電、穩懋與鴻海。
投資風險
零組件缺貨、疫情對產地的影響。
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 台灣 電子硬體產業

圖 1：蘋果將於 2H21 發表多款新品

2Q21 3Q21 4Q21
iPad Pro (mini LED) iMac Airtag Airpods 3 iPhone 13 Macbook Pro 14" Apple Watch

資料來源：凱基整理

圖 2：2021 年 iPhone 需求可望年增 14% 圖 3：2021 年 AirPods 出貨量預期將年減 8%，主因 1H21 生產

受限
iPhone 出貨量，百萬支(左軸)；年增率，百分比(右軸) Airpods 出貨量，百萬支(左軸)；年增率，百分比(右軸)
300 20 100 200
228.0 146.2 78.0
250 214.9 15 80 72.0 150
209.0 199.8
193.5 14.1
200 10 60.0
60 100
3.3
150 5
(0.5) 40 32.0 87.5 50
100 (2.7) 0
50 (7.4) (5) 20 13.0 30.0 0
(7.7)
0 (10) 0 (50)
2017 2018 2019 2020 2021F 2017 2018 2019 2020 2021F
iPhone出貨量 年增率 Airpods出貨量 年增率

資料來源：Gartner；凱基投顧 資料來源：Counterpoint；凱基投顧

圖 4：2021 年 MacBook 需求可望年增 10% 圖 5：2021 年 Apple Watch 需求可望於年增 10%

Macbook 出貨量，百萬支(左軸)；年增率，百分比(右軸) Apple Watch 出貨量，百萬支(左軸)；年增率，百分比(右軸)
25 22.2 35 60 55.0 60
20.2 30
20 50 50
15.9 15.8 15.7 25
28.8 40 37.3 40
15 20 33.9
28.4
15 30 30
22.2
10 10 18.5 27.9
20 20
10.0 5 20.0 19.4
5 10 10
4.0 0 10.0
(0.4) (0.8)
0 (5) 0 0
2017 2018 2019 2020 2021F 2017 2018 2019 2020 2021F
Macbook出貨量 年增率 Apple Watch出貨量 年增率

資料來源：Gartner；凱基投顧 資料來源：Counterpoint；凱基投顧

圖 6：iPhone 出貨量恢復過往季節性，3Q21 末即開始放量

出 貨 量 (百 萬 支 ) 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21F 3Q21F 4Q21F
iPhone出貨量 54.1 44.7 45.7 64.5 44.6 38.5 40.8 69.6 40.9 38.4 40.6 79.9 58.6 43.0 51.0 75.0
YoY (%) 4.0 0.9 0.7 (11.8) (17.6) (13.8) (10.7) 7.8 (8.2) (0.4) (0.6) 14.9 43.3 12.0 25.6 (6.2)
QoQ (%) (26.1) (17.3) 2.3 41.1 (30.9) (13.6) 6.0 70.3 (41.2) (6.1) 5.8 96.9 (26.7) (26.6) 18.6 47.1
資料來源：Gartner；凱基預估

七月 02, 2021 研究網站: https://www.kgisia.com.tw/Portal/Report/Index/En/R 2

 台灣 電子硬體產業

圖 7：iPhone 6/7/8 之 5G 換機需求驅動 2020-21 年 iPhone 出貨成長

iPhone 出貨量，百萬支(左軸)；年增率，百分比(右軸)

iPhone 6 iPhone 6S iPhone 7 iPhone 8 iPhone XS iPhone 11 iPhone 12 iPhone 13

300 40
250 226 216 215 228
191 209 30
193 200
200
151 20
150
10
100
50 0

0 (10)
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021F
iPhone出貨量 年增率
資料來源： Gartner ；凱基預估

圖 8：iPhone 5G 採用率為全球智慧手機品牌中最積極者
2020 2021F
出貨量(百萬支) 5G手機 手機總計 年增率(%) 5G滲透率(%) 5G手機 手機總計 年增率(%) 5G滲透率(%)
三星 28 253 (14.6) 11.1 65 270 6.7 24.1
華為 55 183 (24.1) 30.1 35 55 (69.9) 63.6
蘋果 74 200 3.3 37.0 170 228 14.1 74.6
小米 20 146 15.7 13.7 75 180 23.5 41.7
Oppo 22 112 (5.8) 19.7 80 170 52.1 47.1
Vivo 22 107 (2.0) 20.5 70 140 30.4 50.0
其他 15 347 (23.8) 4.3 55 392 13.0 14.0
總計 236 1,348 (12.4) 17.5 550 1,435 6.5 38.3
資料來源： Gartner ；凱基預估

七月 02, 2021 研究網站: https://www.kgisia.com.tw/Portal/Report/Index/En/R 3

 台灣 電子硬體產業

圖 9：蘋果供應鏈評價
市值 股價 每股盈餘 每股盈餘
目標 PE (x) PB (x) ROE (%) 現 金 殖 利 率 (%)
產業 公司 代碼 (美 金 (當 地 貨 評 等 (當 地 貨 幣 ) 年 增 率 (%)
價 (元 )
百萬元) 幣)
2021F0 2022F0 2021F0 2022F0 2021F
0 2022F
0 2021F
0 2022F
0 2021F0 2022F0 2020
0 2021F
0
鴻海精密 2317 TT 55,212 111.50 增加持股 155.0 9.81 11.83 33.6 20.6 11.4 9.4 1.1 1.1 10.2 11.6 3.6 5.3
和碩 4938 TT 6,468 68.00 持有 73.0 6.21 7.03 (19.6) 13.2 10.9 9.7 1.1 1.0 10.0 11.0 6.6 6.4
組裝
廣達 2382 TT 12,266 88.90 增加持股 118.0 7.57 8.32 15.2 10.0 11.7 10.7 2.3 2.2 19.8 20.9 5.8 6.8
緯創 3231 TT 3,355 32.35 增加持股 39.0 2.90 3.98 (6.6) 37.4 11.2 8.1 1.2 1.1 11.2 14.1 6.8 6.7
立訊精密* 002475 CH 47,330 43.60 未評等 N.A. 1.31 1.72 27.6 30.7 33.2 25.4 8.3 6.4 26.6 26.8 0.3 0.3
晶圓代工 台積電 2330 TT 544,616 588.00 增加持股 740.0 21.95 24.53 9.9 11.7 26.8 24.0 7.2 6.1 28.8 27.7 1.7 1.7
日月光投控 3711 TT 17,520 112.00 增加持股 145.0 9.57 10.57 47.9 10.5 11.7 10.6 2.0 1.9 17.9 18.1 3.8 5.6
封裝測試
環旭電子* 601231 CH 5,482 16.08 未評等 N.A. 0.97 1.15 21.0 18.8 16.6 14.0 2.7 2.3 16.9 17.7 3.1 2.7
日本顯示器公司* 6740 JP 281 37.00 未評等 N.A. (26.31) (5.63) N.M. N.M. N.M. N.M. 0.8 0.8 N.M. N.M. 0.0 0.0
顯 示 器 (OLED/LCD) 三星電子* 005930 CH 420,844 80,000 未評等 N.A. 5,649 7,086 47.1 25.4 14.2 11.3 1.9 1.7 13.4 15.2 3.7 1.9
樂金顯示科技* 034220 CH 7,835 24,850 未評等 N.A. 3,319 2,769 N.M. (16.6) 7.5 9.0 0.7 0.6 10.1 7.5 0.0 1.9
富采投控* 3714 TT 1,904 77.80 未評等 N.A. 0.59 1.24 N.M. 110.4 132.3 62.9 1.1 1.0 0.7 1.2 0.0 0.0
顯 示 器 (mini LED) 惠特 6706 TT 446 173 增加持股 290.0 10.5 14.7 104.8 40.5 16.5 11.7 4.1 3.5 27.4 32.4 2.3 4.2
台表科* 6278 TT 1,269 122 未評等 N.A. 11.1 16.1 48.4 44.3 10.9 7.6 2.2 1.8 22.9 26.6 2.7 2.1
臻鼎-KY 4958 TT 3,352 104.00 持有 113.0 9.36 10.63 5.1 13.6 11.1 9.8 1.1 1.1 10.7 11.2 4.3 4.5
台郡 6269 TT 1,722 133.50 增加持股 139.0 9.23 10.94 6.9 18.6 14.5 12.2 1.6 1.4 12.1 12.6 3.7 4.0
台光電子 2383 TT 2,575 216.50 增加持股 260.0 14.97 17.37 32.1 16.0 14.5 12.5 3.8 3.4 28.0 29.0 3.2 4.1
PCB/FPCB/Substrate
華通 2313 TT 1,818 42.70 持有 42.0 3.90 4.41 (0.4) 13.2 11.0 9.7 1.6 1.4 15.1 15.5 3.5 3.7
景碩 3189 TT 2,198 136.50 增加持股 131.0 4.19 6.28 247.1 50.1 32.6 21.7 2.3 2.1 7.1 10.1 0.7 1.7
欣興電子* 3037 TT 6,799 126.50 未評等 N.A. 5.87 7.12 57.0 21.2 21.5 17.8 3.5 3.1 16.4 17.1 1.1 1.8
功率放大器 穩懋 3105 TT 5,672 374.50 增加持股 444.0 15.46 18.69 0.1 20.9 24.2 20.0 4.3 4.0 18.5 20.6 2.7 2.9
鴻準* 2354 TT 3,284 65.00 未評等 N.A. 5.51 5.82 64.8 5.6 11.8 11.2 0.9 0.9 6.6 N.M. 2.8 4.2
可成 2474 TT 4,924 181.00 持有 202.0 14.08 16.39 (49.1) 16.4 12.9 11.0 0.8 0.8 6.7 7.5 6.6 5.5
金 屬 邊 框 /機 殼
藍思科技* 300433 CH 22,124 28.83 未評等 N.A. 1.38 1.76 23.6 27.2 20.8 16.4 3.0 2.6 15.1 16.4 1.2 1.0
捷普公司* JBL US 8,639 58.06 未評等 N.A. 5.50 5.91 1427.2 7.5 10.6 9.8 4.0 3.4 40.6 35.1 0.1 0.6
大立光 3008 TT 14,877 3,105 持有 3,200 177.97 176.25 (2.7) (1.0) 17.4 17.6 2.3 2.2 15.0 12.9 2.9 3.2
鏡頭
玉晶光 3406 TT 2,330 583.00 降低持股 345.0 17.24 20.47 (37.1) 18.7 33.8 28.5 3.9 3.6 11.9 13.2 1.7 1.1
樞軸 新日興 3376 TT 811 118.00 增加持股 147.0 10.53 12.11 16.4 15.0 11.2 9.7 1.4 1.3 12.5 13.6 4.2 4.9
雙鴻 3324 TT 592 188 增加持股 226.0 15.24 17.07 18.3 12.0 12.3 11.0 3.1 2.7 26.8 25.8 2.9 3.4
散熱
建準 2421 TT 404 45.10 持有 40.0 1.77 3.40 (47.9) 92.0 25.5 13.3 2.4 2.3 9.5 17.6 5.3 2.8
美律* 2439 TT 786 105.00 未評等 N.A. 6.37 9.46 (0.4) 48.6 16.5 11.1 1.7 1.5 10.2 14.3 4.9 5.1
聲學技術 瑞聲科技* 2018 HK 8,860 56.95 未評等 N.A. 2.06 2.50 65.0 21.3 27.6 22.8 2.9 2.7 11.1 12.3 0.2 1.0
歌爾股份* 002241 CH 21,707 41.18 未評等 N.A. 1.21 1.56 36.3 28.9 33.9 26.3 5.9 4.9 18.0 19.6 0.4 0.5
新普 6121 TT 2,342 354.50 增加持股 440.0 32.97 37.02 20.8 12.3 10.8 9.6 2.3 2.2 22.3 23.5 5.4 6.8
樂金化學* 051910 CH 52,813 849,000 未評等 N.A. 42,707 40,103 540.7 (6.1) 19.9 21.2 3.0 2.7 16.9 13.6 1.2 1.2
電 池 模 組 /背 板 三星電管* 006400 CH 43,810 723,000 未評等 N.A. 15,621 20,054 81.8 28.4 46.3 36.1 3.6 3.2 8.0 9.5 0.1 0.1
德賽電池* 000049 CH 2,014 43.45 未評等 N.A. 2.98 3.62 (7.8) 21.5 14.6 12.0 3.6 2.9 27.9 26.7 2.3 1.0
欣旺達* 300207 CH 7,227 29.76 未評等 N.A. 0.81 1.16 55.6 42.9 36.8 25.7 5.7 4.7 15.7 18.7 0.2 0.3
正崴* 2392 TT 780 42.60 未評等 N.A. N.M. N.M. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.M. N.M. 5.9 N.A.
連接器 宣德* 5457 TT 495 81.90 未評等 N.A. 5.77 7.91 37.7 37.1 14.2 10.4 2.8 2.3 23.0 25.6 2.6 2.3
立訊精密* 002475 CH 47,330 43.60 未評等 N.A. 1.31 1.72 27.6 30.7 33.2 25.4 8.3 6.4 26.6 26.8 0.3 0.3
玻璃背蓋 藍思科技* 300433 CH 22,124 28.83 未評等 N.A. 1.38 1.76 23.6 27.2 20.8 16.4 3.0 2.6 15.1 16.4 1.2 1.0
註： * 每股盈餘根據彭博共識
資料來源：彭博；凱基預估

七月 02, 2021 研究網站: https://www.kgisia.com.tw/Portal/Report/Index/En/R 4

 台灣 電子硬體產業

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電話 62 21 250 6337

股價說明 等級 定義

增加持股 (OP) 對個股持正面看法，預期個股未來十二個月的表現超越凱基證券集團所追蹤的相關市場的總報

酬。

持有 (N) 對個股持中性看法，預期個股未來十二個月的表現符合凱基證券集團所追蹤的相關市場的總報
酬。

降低持股 (U) 對個股持負面看法，預期個股未來十二個月的表現低於凱基證券集團所追蹤的相關市場的總報

酬。

未評等 (NR) 凱基證券未對該個股加以評等。

受法規限制 受凱基證券集團內部政策和/或相關法令限制使凱基證券集團無法進行某些形式的資訊交流，其
中包括提供評等給投資人參考。
未評等 (R)

*總報酬 = (十二個月目標價-現價)/現價

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源，但不保證其完整性及精確性。報告內容所提及之各項業務、財務等相關檔案資料及所有的意見及預估皆基於本公司
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團成員，暨其主管或員工皆有可能持有報告中所提及的證券。本公司及所屬集團成員並可能經常提供投資銀行或其他服
務給報告中提及之公司或向其爭取相關業務。本報告之著作權為本公司所有，非經本公司同意，本報告全文或部份內
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七月 02, 2021 研究網站: https://www.kgisia.com.tw/Portal/Report/Index/En/R 5