GYAKORLATI PÉNZÜGYI SZÁMÍTÁSOK

ANNUTÁS
Több kifizetésből álló pénzáramok
• Évjáradék vagy annuitás
• A jövőbeli pénzek között eltelt idő
azonos → a két pénzösszeg
esedékessége között mindig ugyan-
akkora idő telik el
• Az egymást követő pénzösszegek
mértani sort alkotnak
• olyan sorozat, amelyekben (a
másodiktól kezdve) bármelyik tag és
az azt megelőző tag hányadosa
állandó
Árfolyamszámítás
C
 Örökjáradék PV =
r
C
 Növekvő örökjáradék PV =
r−g
1 1  (1+ r ) −1
n

 Annuitás PV = C ⋅  − n
=C⋅
 r r ⋅ (1 + r )  r ⋅ (1 + r )n

PV = C ⋅ AFr ,n

 Növekvő annuitás PV =  1 1 (1 + g) n

C⋅ − ⋅ n 
 r − g r − g (1 + r) 
Annuitások/fogalmak
• Két pénzáram esedékessége között eltelt
időt járadékköznek nevezzük
• A pénzáramok nagyságát járadéktagnak
nevezzük
• Pénzáram sorozatok, ahol a járadékköz
megegyezik → ütemezett pénzáram
• Rövidebb definíció évjáradékra
• Az annuitás olyan pénzáram, ahol a
járadéktagok mértani sorozatot alkotnak
• Olyan annuitásokkal foglalkozunk, ahol a
mértani sor kvóciense q=1, azaz minden hozam
ugyanakkora
Annuitás
Szokásos annuitás
• A szokásos annuitás esetén az egyenlő
nagyságú pénzáramok a periódus végén
merülnek fel
Esedékes annuitás
• Az egyenlő nagyságú pénzáramok
(járadéktagok) a periódus elején merülnek
fel esedékes annuitásról beszélünk
Egyszerű annuitás jövőértéke
• Egy életbiztosító egy 10 éves megtakarítási
lehetőséget kínál. Minden év elején
befizetünk 10 ezer forintot. A biztosító
ügynöke évi 4 %-os hozamot ígér. Mennyi
lesz a számlánkon 10 év múlva?
• Fenti példa annuitás jövőértéke → ekkor
gyűjtő annuitásról beszélünk
• Gyűjtő járadék → mennyi lesz az évjá-
radék értéke egy járadékközzel az utolsó
járadék esedékessége után, vagy annak
időpontjában
Gyűjtő annuitás
Mekkora az FV adott C mellett?

FV

Járadékköz

C C C C C C C C

Járadéktagok
Gyűjtő annuitás
• C –járadéktag
• FV- lejáratos évjáradék jövőértéke az utolsó
járadéktag esedékességének időpontjában
• n –járadéktagok száma
• r- időszaki elvárt hozam
• Annuitás jövőértékének nagysága az utolsó
járadéktag esedékességének időpontjában

FV = C ⋅
(1+ r)
n
−1
r
Egyszerű annuitás jövőértéke
• Egy életbiztosító egy 10 éves megtakarítási
lehetőséget kínál. Minden év elején
befizetünk 10 ezer forintot. A biztosító
ügynöke évi 4 %-os hozamot ígér. Mennyi
lesz a számlánkon 10 év múlva?

FV = C ⋅
(1+ r)
n
−1
r
• Annuitás jövőértékének nagysága az utolsó
járadéktag esedékességének időpontjában
 FV = C ⋅
(1+ r)
n
−1
r
Annuitás jövőértéke
• n darab 1 Ft-ból álló pénzáram sorozat
jövőértékét az utolsó járadéktag
esedékességének időpontjában → adott r
és n esetén táblázat mutatja

FV = ................
• Az utolsó járadéktag esedékességének
időpontjában az FV
• Példa esetében a 10. év eleje
Példa folytatása
• Mennyi lesz a 10. év végi érték (befizetés
év elején van)?
• A 10. évben is feltételezzük a 4 %-os
hozamot (év elején 120,06 e Ft)
• A 10. év végi érték??
Példa folytatása
• Mennyi lesz a 10. év végi érték (befizetés
év elején van)?
• A 10. év végi érték

FV = ............
• Ha többször már nem fizetnénk be a tőkét,
csak a meglévő tőke kamatozódna
• pld. 12 év vége ⇒ FV= ………………..
Gyűjtő annuitás/annuitás jövőértéke
• Annuitás jövőértékének nagysága az utolsó
járadéktag esedékességének időpontjában
(Ha ez időszak eleji érték)

FV = C ⋅
(1+ r)
n
−1
r
• Időszak végi érték  (1+r)-el megszorozni

FV = C ⋅ (1 + r )
(1+ r)
n
−1
r
Egyszerű annuitás jelenértéke
• Egy vállalkozó ismerősünk 1 millió forintot
kér kölcsön úgy, hogy 5 éven keresztül
minden év végén 300 ezer forintot ad
vissza. Kölcsönadjuk-e a pénzt, ha az
ügylettől 30 %-os hozamot várunk el?
• Ki kell számítanunk → az 5 db 300 ezer
forintos kifizetés jelenértéke nagyobb-e az
1 millió forintnál
• Törlesztő annuitás jelenértéke → mennyi
lesz az évjáradék jelenértéke egy
időszakkal az első járadéktag
esedékessége előtt
Törlesztő annuitás
Mekkora a PV adott C mellett?
Járadékköz

C C C C C C C C

PV
Járadéktagok

Mekkora C adott PV mellett? 

pld. hiteltörlesztés nagysága
Annuitás jelenértéke
• C – járadéktag
• PV – lejáratos évjáradék jelenértéke egy járadékközzel
az első járadéktag esedékessége előtt
• r – elvárt hozam
• n – járadéktagok száma
• AFr,n – annuitásfaktor (táblázatból)
• Évjáradék jelenértéke egy időszakkal az első
járadéktag esedékessége előtt

1
PV = C ⋅  −
1 
=C⋅
(1 + r ) −1
n

n
 r r ⋅ (1 + r )  r ⋅ (1 + r )
n

PV = C ⋅ AFr ,n
 Annuitás jelenértéke
• Annuitás Faktor (AF) → megmutatja, hogy n darab
1 Ft-ból álló annuitás jelenértéke mekkora, ha a
járadékközre értelmezett kamatláb r (táblázat!)

PV = ................
(1+ r ) −1
n

PV =
C⋅ =
................
r ⋅ (1 + r )
n

Egy vállalkozó ismerősünk 1 millió forintot kér kölcsön

úgy, hogy 5 éven keresztül minden év végén 300 ezer
forintot ad vissza. Kölcsönadjuk-e a pénzt, ha az
ügylettől 30 %-os hozamot várunk el?
Példa folytatása
• Türelmi idő kérése (1 év) → sem kamat
sem tőketörlesztés nincs
• Tőketörlesztés egy évet tolódik →
jelenérték csökken/nő/mennyivel?
Példa folytatása
• Türelmi idő nő → általános képlet használata

 1 
PV = Cn ⋅  n
= Cn ⋅ DFr ,n
 (1 + r ) 

• Jelenérték számítás → diszkontálás

• Zárójelben lévő képlet diszkonttényező (DF)
• n időszak múlva esedékes 1 Ft jelenértéke
mekkora, ha az elvárt hozam r (táblázat!)
Törlesztő annuitás/annuitás jelenértéke
• Évjáradék jelenértéke egy időszakkal az
első járadéktag esedékessége előtt
(időszak végén van befizetés)

1
PV = C ⋅  −
1 
=C⋅
(1 + r ) −1
n

n
 r r ⋅ (1 + r )  r ⋅ (1 + r )
n

PV = C ⋅ AFr ,n
Törlesztő annuitás/annuitás jelenértéke
• Hiteltörlesztés az időszak elején

PV = C ⋅
(1 + r ) −1
n
⇒ (1 + r ) − el megszorozni
r ⋅ (1 + r )
n

PV = C ⋅ (1 + r )
(1+ r ) −1
n
⇒C =
PV
r ⋅ (1 + r )
n
AFr ,n ⋅ (1 + r )
Évjáradék számítás (feltételezések)
• A hozam a futamidő során állandó
• A pénzáramlás sorozat ütemezett
• A megadott kamatláb a járadékközre van
értelmezve
• A kamatokat tőkésítik

• Ha az első két feltétel nem teljesül →

egyenként diszkontálunk!!!!
Gondolja át
• Az annuitás jövőértékének kiszámítása során
feltételezve egy pozitív kamatlábat az esedékes
annuitás jövőértéke mindig magasabb lesz, mint a
szokásos annuitás jövőértéke  az esedékes
annuitás pénzáramait egy periódussal korábban
kapjuk meg, egy periódussal tovább kamatozik
• Az annuitás jelenértékének kiszámítása során
feltételezve egy pozitív kamatlábat az esedékes
annuitás jelenértéke mindig nagyobb lesz, mint a
szokásos annuitás jelenértéke → az esedékes
annuitás pénzáramait egy periódussal korábban
kapjunk meg, ami azt jelenti, hogy egy
periódussal kevesebb alatt diszkontáljuk a
pénzáramokat
Annuitásos befektetések
•A gyakorlatban ilyen típusú befektetési
alternatívák lehetnek
• Lejárattal rendelkező értékpapírok (5 éves fix
kamatozású kötvény)
• Hosszú lejáratú hitelek törlesztő részletei
(tőketörlesztés és a kamattörlesztés együttes
összege nem változik a futamidő alatt)
• Lízing
• Biztosítás
Örökjáradék
• Speciális eset: lejárat nélküli pénzáramlás
• Mekkora összeg kamatát jelenti aktuális kamatláb
mellett az évente ígért hozam
C
PV =
r
• C – az éves kifizetések összege
•r – effektív kamatláb (kamatfizetéskor az
újrabefektetés lehetőségét is figyelembe kell
venni)
• PV – az a pénzösszeg, amely lehetővé tesz, hogy
évente C összeget kapjunk
Örökjáradék
• Örökjáradék, olyan pénzáram, amelynek révén
a befektető határozatlan ideig azonos
nagyságú fix jövedelemre számíthat → a
járadéktag (C) egyenlő és az esedékességi
időpontok száma végtelen (nincs lejárat)
• Ilyen típusú befektetési alternatívák lehetnek a
gyakorlatban:
• Lejárat nélküli, örökjáradékos kötvény (a kibocsátó
kamatfizetési ígérete az idők végezetéig szól, viszont
nincs kötelezettsége a névérték visszafizetésére)
• Elsőbbségi részvény
• Életbiztosítás
• Magán nyugdíjpénztári kifizetések
 C
PV =
Példa r
• Mennyi pénzt érdemes adni 4 %-os effektív
kamatláb mellett egy olyan örökjáradékért,
ami éves összege 16.000 €?

16000
PV = = 400000 €
0.04
Annuitás jelen és jövőértéke
• Évesnél gyakoribb a járadékköz
• Lakáshitelek, személyi hitelek 
havi annuitás
• Életbiztosítások törlesztő részlete 
negyedéves, havi annuitás
Példa
• Egy lakástakarékpénztártól az egyik tag
1,2 M Ft hitelt vett fel, 6 %-os fix kamattal
4 éves futamidővel
•A hitelt havi egyenlő részletekben
(annuitás) törleszti az adós
• Mekkora a törlesztő részletek nagysága, ha
hitel törlesztése a hónap elején esedékes?
• Törlesztő annuitás  járadéktag a kérdéses
Példa
• Egy lakástakarékpénztártól az egyik tag 1,2 M Ft hitelt vett
fel, 6 %-os fix kamattal 4 éves futamidővel
• A hitelt havi egyenlő részletekben (annuitás) törleszti az
adós
• Mekkora a törlesztő részletek nagysága, ha hitel törlesztése
a hónap elején esedékes?
• Törlesztő annuitás  járadéktag C a kérdéses

1
PV = C ⋅  −
1 
=C⋅
(1+ r ) −1
n

n 
r ⋅ (1 + r )  r ⋅ (1 + r )
n
 r
PV
PV = C ⋅ AFr ,n ⇒ C =
AFr ,n
Példa
• PV - a hitel összege
• r - havi időarányos kamatláb
• n –törlesztő részletek száma
• C – járadéktag nagysága

PV =C⋅
(1+ r ) −1
n

r ⋅ (1 + r )
n

PV
PV = C ⋅ AFr , n ⇒C =
AFr , n
 Egy lakás-takarékpénztártól az egyik tag 1,2 M Ft
hitelt vett fel, 6 %-os fix kamattal 4 éves futamidővel
A hitelt havi egyenlő részletekben (annuitás) törleszti
Példa az adós
Mekkora a törlesztő részletek nagysága, ha hitel
törlesztése a hónap elején esedékes?

• Havi időarányos kamatláb 

• Törlesztő részletek száma 

PV ⇒ C
Példa
1.probléma
• A képlet a pénzáramok jelenértékét egy
járadékközzel az első járadéktag
esedékessége előtt értelmezi
• A törlesztő részletek azonban a hónap
elején esedékesek
• Ha a hitel törlesztését a hónap elején
kezdik meg módosul a képlet!!
Példa
1. probléma megoldása  egyenlet korrekció

r ⋅ (1 + r )
n −1

C=
PV ⋅ =
(1 + r ) − 1
n

PV PV PVév végi
=C = ⇒ VAGY
AFr ,n AF0,5,47 (1 + r )
48 periódus helyett 47
 Példa
1. probléma megoldása  egyenlet korrekció

PV ⋅ (1 + r ) = C ⋅
(1+ r ) −1
n
⇒C =
PV
r ⋅ (1 + r )
n
AFr ,n ⋅ (1 + r )
r ⋅ (1 + r )
n −1
0,005 ⋅1,00547
C = PV ⋅ = 1.200 ⋅ = 28,04 e Ft
(1 + r ) − 1
n
1,005 − 1
48

PV PV PVév végi 28,18

C= = ⇒ VAGY = = 28,04 eFt
AFr ,n AF0,5, 47 (1 + r ) (1 + 0,005)
Példa
2. probléma  kamatfizetés gyakoriságának
növelésével a tényleges kamatláb növekszik
• 6 %-os hozam, nem ugyanaz, mint 0,5 %-os
havi hozam
• Éves szinten a hitel tényleges kamatlába (reff )

n 12
 r  6
reff = 1 +  − 1 = 1 +  − 1 = 6,17 %
 m  12 
Példa
• Mekkora törlesztő részlet mellett érne el
pontosan 6 % hozamot a pénzintézet?
n
 r
reff =1 + m  − 1

reff = (1 + r )
∗ n ∗
−1 ⇒ r = n (1 + reff ) − 1
∗
r → járadékköz kamatlába
Példa
• Mekkora törlesztő részlet mellett érne el
pontosan 6 % hozamot a pénzintézet?

∗
r = ...............
Példa
• A törlesztő részlet a hónap elején
esedékes
• A pénzintézet éves szinten csak 6 %
tényleges hozamot realizál
• A havi törlesztő részlet …………………. Ft
lesz
Példa  gyűjtő annuitás
• Egy biztosító társaság 18 éves biztosítás
részére minimum 2 %-os reálhozamot
garantál
• A biztosított vállalja, hogy minden negyedév
elején 20 ezer Ft-ot fizet be a társaságnak,
amelyből a költségek levonása után 15 e Ft-al
növeli megtakarításait
• Az infláció arányában a befizetések is
növekednek
• Mekkora összegre lesz jogosult a biztosított a
18. év végén?
Példa
Két lehetőség:
1. A 2 % reálhozam éves szinten
értelmezendő
2. Az időarányos részt negyed évente
számolják el

A biztosító társaság egy 18 éves biztosítás részére minimum 2

%-os reálhozamot garantál
A biztosított vállalja, hogy minden negyedév elején 20 ezer
Ft-ot fizet be a társaságnak, amelyből a költségek levonása
után 15 e Ft-al növeli megtakarításait
Az infláció arányában a befizetések is növekednek
Mekkora összegre lesz jogosult a biztosított a 18. év végén?
Példa
1. A 2 % reálhozam éves szinten
értelmezendő

( )
n
∗
reff = 1+ r − 1 ⇒ r∗ = n (1 + reff ) − 1

FV =C⋅
(1+ r)
n
−1
r
Példa
2. A 2 %-os reálhozam időarányos részét
negyedévente elszámolják  negyedéves
hozam 0,5 %

(1+ r)
n
−1
FV = C ⋅ (1 + r)
r
FELADATOK
Példa
• Mennyi éves törlesztést kell fizetni a
100.000 € hitelért, amit 5 évre 20 %-os
effektív kamatláb mellett nyújtanak?
Évente azonos kifizetést biztosító n éven
keresztül fizetett járadék  kötvényértékelés
(időszak végén)
• Annuitás képlet
• r –effektív kamatláb

C 1 
PV = 1 − 
n 
r  (1 + r ) 

Mennyi éves törlesztést kell fizetni a 100.000 €

hitelért, amelyet 5 évre 20 %-os effektív kamatláb
mellett nyújtanak?
 C 1 
PV = 1 − 
n 
Annuitás r  (1 + r ) 
• Táblázat
• Annuitás faktor
• n éven keresztül fizetett 1 Ft jelenbeli
pénzben kifejezett árfolyamát mutatja r
kamatláb mellett

1 1 
AFn ,r = 1 − n
r  (1 + r ) 
AF5év,20% = 2,991
Példa
• Mennyi éves törlesztést kell fizetni a
100.000 € hitelért, amit 5 évre 20 %-os
effektív kamatláb mellett nyújtanak?

• C=……………………

C 1 
PV = 1 − 
n 
r  (1 + r ) 
Kamatszelvényes kötvények
• Kamatfizetés és törlesztés elszakad egymástól
• Futamidő alatt eltérő összegű pénzáramlás
• Egyes évek várható értékeinek
jelenértékeinek összegzése

• Legegyszerűbb eset
• Azonos nagyságú kamat (PV-annuitás képlet)
• Futamidő végén törlesztés
Lejáratkor egy összegben törlesztő fix
kötvény árfolyama (időszak végén)

C 1  N
PV = 1 −  +
r  (1 + r )  (1 + r )
n n
 C 1  N
PV = 1 − n
+
r  (1 + r )  (1 + r )n
Példa
• Milyen árfolyamon vegyük meg azt a
kötvényt, amelynek névértéke
100.000 Ft, évente 15 % kamatot
fizetnek rá, az alternatív befektetési
lehetőségek kamatlába 12,5 %?
Futamidő: 5 év
Tőketörlesztés egy összegben a
futamidő végén
PV=…...................
Törlesztési számítások
• Pénzügyi matematika  egy esetleges hitelfelvétel
esetén hogyan alakulnak a periódusonként
fizetendő kamatok és a tőketörlesztés → milyen
hatása van a még fennálló adósság nagyságára
• Gyakorlatban két törlesztési mód:
• Rátatörlesztés → a periódusonként fizetendő
tőketörlesztés összege konstans
• Annuitásos törlesztés → a kamat és a
tőketörlesztés együttes, periódusonkénti összege
állandó
Példa
• Felveszünk 10 eFt hitelt 5 évre, 8%
kamat mellett
• Hogy néz ki a törlesztési táblázat a
teljes futamidő alatt?
• Rátatörlesztés
• Annuitásos törlesztés
 Példa  rátatörlesztés

Felveszünk 10 eFt hitelt 5 évre, 8% kamat mellett

Hogy néz ki a törlesztési táblázat a teljes futamidő
alatt?
 Példa  rátatörlesztés

Felveszünk 10 eFt hitelt 5 évre, 8% kamat mellett

Hogy néz ki a törlesztési táblázat a teljes futamidő
alatt?
Példa  annuitásos törlesztés

Felveszünk 10 eFt hitelt 5 évre, 8% kamat mellett

Hogy néz ki a törlesztési táblázat a teljes futamidő
alatt?
Példa  annuitásos törlesztés

Felveszünk 10 eFt hitelt 5 évre, 8% kamat mellett

Hogy néz ki a törlesztési táblázat a teljes futamidő
alatt?
PV 10000
=C = ≈ 2504
AF 5 év ,8 % 3,993
Példa
Hogy néz ki egy 3 éves futamidejű, 6 000 000 Ft
összegű, fix, évi 2% kamatozású hitel törlesztési
táblázata?
 Rátatörlesztés
Rátatörlesztés: a periódusonként fizetendő
tőketörlesztés összege konstans)
 Annuitásos törlesztés
Annuitásos törlesztés: a kamat és a
tőketörlesztés együttes periódusonkénti
összege állandó
 Hasonlítsa össze az adatokat!
 Példa

Rátatörlesztés
 Példa

Annuitásos törlesztés